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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資技巧與策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關(guān)鍵詞】股票投資 投資失敗 原因分析 投資對策
股票投資有“七賠二平一賺”之說，我國也大致如此。據(jù)統(tǒng)計，截止九八年底，“中國股民八成賠錢”（《西安晚報，經(jīng)濟專刊》99-3-23）；時過14年，這種情況沒有什么好轉(zhuǎn)，依然是“股民今年超過九成虧損 近四成賠錢過半”（《武漢晨報》12-11-27）為什么會產(chǎn)生這樣的結(jié)果呢？本文試對此問題作以探討，并提出相應(yīng)的對策。
一、股票投資失敗的根本原因
股票投資失敗的具體原因很多且各不相同，但以下幾個方面是根本性和較為集中的：
1.外行居多。這是大多數(shù)投資者失敗的根本原因。眾所周知，影響股市狀況、股價變動的因素涉及社會的、經(jīng)濟的、政治的多個方面。具體可歸納為：
（1）經(jīng)濟性原因，主要包括經(jīng)濟景氣情況、財政金融形勢、利率和匯率、產(chǎn)業(yè)政策、國際收支和外國股市等；
（2）非經(jīng)濟性原因，主要有國內(nèi)政局、戰(zhàn)爭、災(zāi)害等；
（3）市場內(nèi)部因素，主要有市場供求關(guān)系、股市政策等；
（4）企業(yè)個別因素，主要包括企業(yè)業(yè)績、技術(shù)創(chuàng)新能力、利潤分配情況等。
股市大盤及股價走勢對上述因素的反應(yīng)是超前的。所以，沒有對上述因素進行科學(xué)分析和準確判斷的能力，就很難自覺地把握大勢和股價的運行方向和幅度。這樣，沒有相當?shù)慕?jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)以及對社會洞察力的大多數(shù)投資者，與掌握大量資金而且擁有強大陣容的分析人員的機構(gòu)投資者的較量，其結(jié)果不言自明。要知道，進入股市，人人都是為了賺錢。在這種激烈的競爭中，大多數(shù)人毫無優(yōu)勢可言，是處于劣勢的。
2.入市時機和動機不當。一般地，自覺地有充分準備和進行了扎實的前期工作再進入市場的人是極少的。絕大多數(shù)情況是受周圍同事、同學(xué)、鄰居和朋友的影響或刺激而倉促入市的。股市一跌再跌，所知道的投資者的損失越來越大，大多數(shù)人就會有股市是不宜進去的感覺。例如某人賠了多少云云，暗自慶幸自己未予涉足，并堅定了不入市的決心。豈不知，這時候股市的風(fēng)險得以釋放，已是入市的良機。反過來，某人今日賺了一千，明日賺了三千，過兩天又到了八千，有人就頭腦發(fā)熱了，快速致富的心理膨脹了，我還不如他的嫉妒情緒上來了，終于勇敢的入市了。莫不知，人家能夠這樣賺錢，說明股價到了相當?shù)母叨龋藭r進去，只能是兇多吉少。
3.缺乏自我認識。性格的不同，決定著各人適應(yīng)的環(huán)境不一。股市是一個智力、意志和反應(yīng)靈敏性較量的高效率場所。其中孕育著無限的機會，也蘊藏著巨大的風(fēng)險。大多數(shù)人的失敗，是沒有認識到自己其實是不適應(yīng)這種現(xiàn)代式的較量的。
二、取得投資成功，避免失敗的對策
以上分析了投資失敗的根本原因。那么，要成為一個成功者，其關(guān)鍵所在呢？
（一）投資前期準備工作
1.正確認識自己。入市前，通過對股市的基本情況和股票投資特點的了解，確定自己是否適應(yīng)從事這種高收益、高風(fēng)險的投資活動。有無滿腔熱血傾注它，有無充分的時間研究它，有無充分的心理承受它，要做出基本的判斷。要知道，股票投資是一種艱辛的高智力勞動，如不適合自己，請遠離它。不要抱有僥幸的心理去撞運氣，那只是和自己的錢過不去。
2.爭取家庭的認可和支持。投入股市的資金是全家的。個人的成敗不僅改變著自己，也直接影響著家庭的生活。要考慮到整個家庭收入的水平、穩(wěn)定程度、前景及負擔(dān)情況。一定要安排好家庭生活，盡可能贏得家庭成員的理解和支持。這樣才能有一個良好的投資心態(tài)。否則，在后方不穩(wěn)的壓力下投資，很難設(shè)想有良好的效果。
3.掌握必要的投資知識、方法和技巧。逢低吸納，逢高賣出是股票投資獲利的基本過程。要在數(shù)千支股票中選擇恰當?shù)耐顿Y對象，并在動態(tài)中準確把握相對的高低點，就必須掌握相關(guān)的知識和得當?shù)姆椒ê图记伞?/p>
（二）樹立正確的投資理念
投資理念就是投資者對進入股市投資所抱的態(tài)度和觀念，以及對投資收益所抱的希望。只有正確的投資理念才能正確的指導(dǎo)操作。進入市場前，應(yīng)對證券市場有一個正確的認識和具有一定的風(fēng)險意識。樹立“市場永遠是正確的，而錯誤的永遠是自己”這一指導(dǎo)思想。
（三）遵守投資的原則
“沒有規(guī)矩不能成方圓”。掌握和遵守一定的投資原則無疑對減小投資風(fēng)險，增加投資收益是十分重要的。
1.不打無準備之仗。每次投資前，都做好充分的準備，避免情緒化的隨機投資。
2.基本分析與技術(shù)分析并重。前者重在判斷基本趨勢，后者重在確定買賣點，兩者的很好結(jié)合，才能有好的效果。
3.多頭市場不做空，空頭市場不做多。順勢而為，就容易輕松取勝，這在任何領(lǐng)域都是有效的。
4.操作失誤，堅決止損。股票投資錯誤的糾正方式就是止損，不能讓錯誤不斷擴大。
5.忌恐慌和貪婪，保持平常心態(tài)。任何事情的發(fā)展都有一個度，到了一定的度，就會轉(zhuǎn)向。高了還想再高，低了還想再低，這種一廂情愿的想法是不現(xiàn)實的。要明白適可而止。
6.收集股市資訊，掌握市場熱點。股票投資在很大程度是是投資者判斷的較量。要在股市中先人一步，必須收集各方面影響股市的信息，跟蹤市場熱點，這樣才能掌握主動。
7.炒股為增值，不是談戀愛。買進股票的目的是賣出股票盈利，舍不得賣出股票是不能達到此目的的，甚至由盈利變?yōu)樘潛p。要知道再好的股票也不可能永遠上漲，只有賣出股票才能將紙上富貴變成現(xiàn)實。
（四）把握投資中的關(guān)鍵點
1.投資品種的選擇。（1）選擇國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)的公司股票，這些產(chǎn)業(yè)的上市公司往往能得到諸如減免稅、優(yōu)惠貸款等待遇而得以高速發(fā)展，目前如農(nóng)業(yè)、高科技、基礎(chǔ)設(shè)施類股票就值得重點關(guān)注；（2）高成長股，由于生產(chǎn)經(jīng)營和資本運作卓有成就，公司的速度遠高于一般經(jīng)濟增長速度和同行業(yè)平均增長速度，業(yè)績較以往有明顯增幅。根據(jù)價值規(guī)律，這種股票將向上定位；（3）機構(gòu)重倉股，機構(gòu)憑借較高的專業(yè)能力和雄厚的研發(fā)實力，對股票的選擇都進行了精心的研究，且其資金實力雄厚，足以影響股價。選擇這樣的股票進行投資往往利潤可觀。
2.選擇良好的買入時機。（1）跌勢末期，股價在低位盤檔已久，長線投資者可入場購進；（2）漲勢確定之初，是中短線投資者入市的最佳時機；（3）行情上升途中的回檔。股價觸及30日均線調(diào)頭向上時也是入貨良機。
3.把握正確的賣出時機。（1）漲勢末期，股價在高位形成盤旋形態(tài)，長線投資者離場；（2）跌勢之初，是中短期投資者的最佳賣出時機；（3）空頭市場中的每一反彈，都是出貨的機會。
4.投資錯誤時的糾正。股票投資沒有人能做到每次投資都正確。重要的是出現(xiàn)錯誤時能及時認識并采取恰當?shù)拇胧┘右蕴幚怼ＴO(shè)立止損、止盈點是一個簡單有效的方法，（1）長線投資一般可設(shè)為10%；（2）短線投資者一般可以設(shè)為3%。
總之，要避免失敗的痛苦，享受成功的喜悅，就必須得正確的認識自己，關(guān)心國家和社會；建立正確的投資理念，確定自己行之有效的操作準則，并不斷加以改進，做一個有心人，而這一切都需付出艱苦的勞動。世間自有公道，付出總有回報。沒有人能隨便成功！
參考文獻
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【關(guān)鍵詞】 中小投資者;投資策略
隨著社會的不斷進步,人們的金融投資意識也在逐步增強,不單單滿足將自己的財富放在銀行獲取簡單的利息收入,更多的投資方式進入人們的視線,股票、基金,甚至期貨、權(quán)證也不再是什么新鮮的玩意了。這些新鮮的投資工具對于我們的資產(chǎn)保值增值的確有不可替代的作用,資本市場并不是想象的那么簡單,在巨大財富誘惑的背后同樣隱藏著巨大的風(fēng)險。相信很多人都會對上證指數(shù)從6124.04的高點到2008年10月28日的1664.93點過山車似的發(fā)展歷歷在目。那么該如何利用投資呢?對于中小投資者,由于自身的一些特點,使得投資的風(fēng)險性劇增。穩(wěn)定心態(tài),把握投資機會,是中小投資者面對現(xiàn)實情況的一劑良方,在分析中小投資者特征的基礎(chǔ)上,主要以股票市場為例,有針對性地為他們提供應(yīng)對措施
一、中小投資者的特征
(一)中小投資者定義
根據(jù)投資者的主體性質(zhì)不同,投資者可以分為中小投資者和機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者主要包括共同基金,信托基金,養(yǎng)老基金,保險公司,金融機構(gòu),工商企業(yè)及各類公益基金等。中小投資者一般認為就是資本市場上除了機構(gòu)投資者之外的投資者,這類投資者的資金來源只要是儲蓄資金。這類群體的基本特征主要有:(1)人數(shù)眾多,結(jié)構(gòu)分散。(2)中低收入基層的比例較高。(3)資金數(shù)量少。(4)相關(guān)的金融知識欠缺,投資技巧不高。我國的證券市場的發(fā)展還處于初級階段,加強對中小投資者的指導(dǎo),增強自身的規(guī)避風(fēng)險的能力,不僅有利于保護中小投資者,也有利于我國證券市場的健康發(fā)展。
(二)中小投資者的投資特點
中小投資者的投資數(shù)量在整個資本市場上所占的份額并不是很大,中小投資者的數(shù)量卻是巨大的,行為金融理論認為中小投資者在金融市場中起著很大的作用。中小投資者具有的一些特點,使其投資行為呈現(xiàn)出鮮明的特點。
1.投資行為的“羊群效應(yīng)”。這是一種非理性的投資行為,主要是在信息不確定的情況下,中小投資者不是根據(jù)信息對股票等一些投資工作進行理性的分析,而是過度依賴輿論,跟隨其他人的投資選擇,這也是股市中超漲超跌現(xiàn)象存在的一個很重要的原因。“羊群效應(yīng)”的主要有以下兩個原因:
(1)中小投資者沒有足夠的時間和能力對上市公司進行進行分析。當今的股票市場信息量巨大,真真假假的信息摻雜其中,投資者需要對信息進行篩選并進行分析,這需要很強的專業(yè)知識,涉及金融,統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)等方面,中小投資者很難具備這樣的能力。對于股票投資對于信息的時效性有很高的要求,對于一般的投資者來說,這是很難達到的。
(2)信息披露存在缺陷。我國現(xiàn)在一直在致力于信息披露制度的建設(shè),信息披露還是做得不是很到位,很多重要的信息并不能及時真實的披露出來,這樣中小投資者很難及時根據(jù)信息做出準確的決策,由于自身在信息方面的弱勢地位,中小投資者更傾向于相信機構(gòu)投資者的選擇,這就造成了從眾現(xiàn)象。
2.短線投資,很大的投機性。證券市場的投資行為大致可以分為兩種類型:一是投資型,另一類就是投機型。投資行為只要是看好企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?投資的目的是為了獲得企業(yè)的分紅及在長期的價值增值中獲得資本利得。這是成熟的投資者偏好的投資方式,投資者的主要會選擇一些實力雄厚的大企業(yè)的股票進行長期持有,這樣投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對小。在我國,資本市場發(fā)展處在初級階段,投資者也處于不成熟的狀態(tài),他們把資本市場當做一個投機場所,希望通過低買高賣的短線操作獲得收益,通過中小投資者的股票持有時間我們就可見一斑。
投資者每只股票的持有時間
資料來源:陳斌《中國股市個人交易者狀態(tài)調(diào)查》,第36頁。
3.處置效應(yīng)。處置效應(yīng)是指投資者在購買的股票獲得盈利時更傾向于賣出盡早獲利,當持有的股虧損時更傾向于長期持有,他們相信虧損是短暫,等著股票的價格一定再會漲上來,這種投資投資行為拉長了熊市向牛市過度的盤整和震蕩時間。這種行為也影響了證券市場功能的發(fā)揮,當股價上漲時,中小投資者傾向于賣出股票,這是股票的供給增加,抑制了股票價格的上漲;下降時,卻因為大家的集體持有,延長了起下降的時間,有時候還有可能因為大家的增倉行為使股價上漲,影響了證券市場資源配置功能的實現(xiàn)。
4.中小投資者欠缺投資技巧。在證券市場的投資并不是一件容易的事情,尤其在成熟的資本市場上,需要收集大量的公司信息,宏觀環(huán)境的信息,運用統(tǒng)計學(xué),金融學(xué)知識對數(shù)據(jù)進行分析,分析出企業(yè)的未來成長性,進行長期的價值投資。這一過程需要投入大量的時間,需要一定得專業(yè)知識,而不是我國的一些投資者單純的憑借直覺就可以跑贏市場。我國證券市場的發(fā)展才將近20的時間,還處于初級階段,證券投資對于廣大的中小投資者來說還是一個新鮮事物,還處在一個學(xué)習(xí)和積累的階段。在這樣一個時期,各個證券公司應(yīng)該發(fā)揮更大的作用,在開展業(yè)務(wù)的同時,可以對投資者進行一定的培訓(xùn),既作為營銷的手段,也為廣大投資者提供了一個學(xué)習(xí)的途徑。投資者的成熟對于證券市場的健康發(fā)展具有重要的意義,對投資者的培訓(xùn)是一個必要的過程。證券公司在這方面可以做的還有很多。
二、中小投資者的投資策略
股市投資是一個全方面的較量,做好充分的準備才能在這場角逐中獲得成功。
1.保持一個良好的心態(tài)。人性都存在貪婪和僥幸的弱點,在股市中表現(xiàn)的更加特殊。相信很多中小投資者都經(jīng)歷過了05年至08年的快速增長的過程,體驗了股市能帶給人們的巨大收益。那個時候基本上是一個全民炒股的階段,每個人都是股神,每個人都在掙錢,人們天真的一位股指會一直上漲,自己的財富也能與日俱增。那個時候連老年人都拿錢出來買股票,炒基金。大家被金錢的誘惑蒙蔽了眼睛,物極必反這樣簡單的道理大家都想不到了,盲目的瘋狂等待我們的是無盡的傷痛。
股指從2007年10月的最高點一路直下,到2008年的11月,已經(jīng)達到1700多點,股民們總結(jié)了一句話,“新手套死在山頂,老手套死在山腰,高手磨死在山底”,在這場大災(zāi)來臨之際,很少有人可以全身而退,損失是可想而知。股票投資一定要有一個平和的心態(tài),對于投資要有節(jié)制,對于自身的風(fēng)險承受能力要有一個清晰的認識,尤其要有一個止損點,能在行情不好的時候及時收手,減少損失。不要在賺錢的時候忘乎所以,在股市投資的過程中,要能夠真正控制這個過程,使自己成為自己的主人。
2.建立健康的投資理念。證券市場中有這樣的一個統(tǒng)計,70%的人賠錢,20%的人不賺錢,10%的人賺錢,自從有了股市以來,大家都在尋找一個跑贏大盤的技巧,經(jīng)過股市將近200年的歷史來看,真正的贏家實為少數(shù)。股民無限欽佩的大師們,無一不是價值投資者,不見得有超人的操作技巧,但經(jīng)過股市的長期磨練而具備的投資理念,他們嚴格遵守市場的規(guī)律,對市場進行精準的分析,確定投資組合后嚴格執(zhí)行既定的方案,也許在局部的操作他們會有閃失,最終會收獲頗豐。
戰(zhàn)略定位的清晰和堅定的執(zhí)行是他們成功的秘訣,戰(zhàn)略定位的成功遠勝于一兩場戰(zhàn)斗的勝利。在中國的市場上,像上面分析到的中小投資者的特點,投機的氛圍濃重,這和我國股票市場發(fā)展不成熟,上市公司的業(yè)績差有一定的關(guān)系,逐步建立價值投資的投資理念,隨著中國股市的進一步發(fā)展和中國上市公司質(zhì)量的提升,客觀的不利因素會逐漸消失,投資者要從自身出發(fā),降低投資的風(fēng)險,為自己的財富找到安全的升值場所。巴菲特的投資方法“精選股票,長期持有”,同樣送給中國的投資者,希望中小投資者能仔細體會其中的奧妙。
3.股市投資的技巧
(1)新入市的投資者盡量選擇基金進行投資。新入市的投資者缺少相應(yīng)的投資經(jīng)驗,盲目進行投資風(fēng)險太大。證券投資基金具備集合理財,專家管理的優(yōu)勢,投資者可以將自己的資金交給專家進行投資,由于投資者在時間、精力和知識技術(shù)方面相對于專業(yè)的投資專家來說有很大的差距,將資金交給他們是一個很保險的方式。經(jīng)過實踐的檢驗,這樣的投資方式一般能接近大盤指數(shù),甚至高于大盤的增長,這種投資方式是風(fēng)險相對最小,也不是像儲蓄那樣沒有任何的風(fēng)險,投資者要結(jié)合自己的投資偏好,選擇適合自己的基金品種,對基金經(jīng)理的操作能力進行一定得分析,選擇好基金公司,挑選好買賣的時機,相信這種投資方式同樣能給投資者帶來不錯的投資收益。
(2)有一定經(jīng)驗的投資者可以選擇長線投資。在股市中摸爬滾打,積累了一定經(jīng)驗的投資者可能不能滿足于基金的投資收益率,這時投資者可以選擇自己進行投資。一定要切記這時的投資還是要建立在價值投資的基礎(chǔ)上,這時主題的選擇就顯得格外重要。這點很多人都知道,具體的操作就有一定的困難,這需要對宏觀經(jīng)濟形勢有準確的把握,對政策有很高的敏感性。多關(guān)注時事,對于投資會有很大的幫助的。“看大勢,掙大錢”就是其中的道理。
另外,一些操作技巧可以借鑒:第一,基本面分析和技術(shù)分析的結(jié)合,基本面是一支股票上漲的最基本的支撐,技術(shù)分析則是對上升或下降空間的一種判斷。第二,對成交量的判斷。股市上很多東西都有可能是假的,成交量不會騙人,只有股價和成交量的同步增長才是大盤上漲的基礎(chǔ),一定要注意分析成交量這個指標。技巧很多,無法窮盡,萬變不離其宗,抓住股市的內(nèi)在本質(zhì),才能在股市左右逢源。
4.提高中小投資者自身的經(jīng)濟學(xué)修養(yǎng)。證券投資是一項特別的經(jīng)濟活動,作為一名合格的投資者,尤其是想在這個市場上有所斬獲的投資者,一定要不斷地學(xué)習(xí)經(jīng)濟學(xué)知識,財政金融知識,同時具備投資理論,理財知識,對于市場上形形的理財產(chǎn)品能夠撥開云層,見其本質(zhì),要關(guān)注整個宏觀經(jīng)濟的走勢,對于微觀行業(yè)的發(fā)展驅(qū)使有自己的理解和判斷,這是一個長期積累的過程,要求比較高。要在市場上取得勝利,就必須下功夫,不是單靠運氣就能取得成功,我國的資本市場逐漸成熟,將會推出更多的投資理財產(chǎn)品,投資者一定要有相關(guān)的知識,對于這些產(chǎn)品有自己的認識,才能使這些產(chǎn)品真正為自己服務(wù),而不能迷信營銷人員天花亂墜的說辭,自己才是自己財富的主人。
參考文獻
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本期出場
吳女士：
36歲，外資企業(yè)主管。2002年與前夫辦理離婚手續(xù)，8歲女兒歸她撫養(yǎng)。今年年初，經(jīng)人介紹他與同樣是離異的張先生相識，并于今年國慶節(jié)登記結(jié)婚，組成了新的家庭。
月收入：3萬元
個人積蓄：20萬元，其中16萬元是即將到期的一年期定期儲蓄，4萬元為活期存款。
張先生：
40歲，擁有一家建材商店，平均每月純盈利2萬元。
目前他有現(xiàn)金類資產(chǎn)：30萬元，其中有20萬元市值的股票（原投入30萬元，后因股指下跌造成縮水），民間借貸10萬元（借給一位開工廠的朋友，協(xié)議年利率10%）。
和前妻生有一女，歸女方撫養(yǎng)，每月他要支付撫養(yǎng)費500元。
理財分析：
吳女士夫婦年收入60萬元，其中吳女士占60%，張先生占40%；目前其家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)為50萬元，其中銀行存款占比為40%，股票投資占比為40%，民間借貸占比20%。
家庭財務(wù)狀況表明，他們收入水平高、經(jīng)濟基礎(chǔ)好，具有良好的資金積累和擴大投資潛力。同時，從家庭理財結(jié)構(gòu)來看，也反映出兩人的理財走入兩個極端。吳女士理財觀念比較保守，將自己個人的財產(chǎn)全部投入銀行儲蓄，年收益難以抵御物價上漲，進而會造成資產(chǎn)貶值。
而張先生喜歡冒險，幾乎把所有的積蓄都投入了風(fēng)險投資上，隨著年齡的增長，張先生家庭的風(fēng)險承受能力會越來越弱，股票占比太高會對家庭財產(chǎn)的安全構(gòu)成威脅；民間借貸雖然收益高，但風(fēng)險更大，如果因債務(wù)人惡意逃債或經(jīng)營虧損，很可能會使張先生血本無歸；另外，張先生從事個體工作，沒有各種保險保障。因此，其家庭理財需要較大的調(diào)整。
理財建議1：夫妻應(yīng)加強溝通，家庭財務(wù)宜實行AA制
兩個經(jīng)歷失敗婚姻的人重新結(jié)合在一起，一定要倍加珍惜，特別是在個人財務(wù)上，雙方要以誠相待，不要相互保留和隱瞞，并注重加強家庭理財?shù)慕涣骱蜏贤ā?/p>
單從理財觀念來看，吳女士夫婦兩人存在很好的互補性，吳女士應(yīng)學(xué)習(xí)先生注重收益的投資理念，張先生則應(yīng)借鑒太太追求穩(wěn)健的理財風(fēng)格。在加強交流溝通的基礎(chǔ)上，建議兩人在相對透明的狀態(tài)下，實行AA制理財。因為再婚夫婦的雙方不但要負擔(dān)各自父母的養(yǎng)老等正常開支，還要對不跟隨自己的子女盡一番責(zé)任，如果"財務(wù)集中"的話，容易因"此多彼少"等問題引發(fā)矛盾。所以，各自財務(wù)獨立的AA制對他們來說最合適不過。
具體來說，無論是婚前的個人積蓄還是婚后的個人的收入，均應(yīng)單獨設(shè)立賬戶，分別管理，如果必要還可以到公證處進行個人婚前資產(chǎn)的公證。當然，在花錢上，也不要天天"你的錢"、"我的錢"，雙方都應(yīng)該努力為提高家庭生活質(zhì)量做貢獻，并且通過科學(xué)理財來使得婚姻更加穩(wěn)妥。
2、銀行存款宜轉(zhuǎn)成國債或人民幣理財產(chǎn)品
國債具有收益穩(wěn)妥、免利息稅等優(yōu)勢，特別是當前國債發(fā)行量增大，品種越來越多。吳女士可用到期存款和活期存款積極參與，可以購買期限短的電子化憑證國債。這種國債期限一般為一、二年，在目前加息壓力增大情況下投資價值較大；如果想長期投資，吳女士也可以到銀行或證券公司購買記賬式國債。這種國債期限長，收益是國債中最高的。
另外，光大銀行在“十一”期間推出了"陽光理財B計劃"，其產(chǎn)品期限分別為1年和6個月，利率分別為2.39%和2.1%，分別為同期儲蓄收益高出不少。比如，投資10萬元購買一年期人民幣理財產(chǎn)品的年利息收益為2390元，而同期銀行儲蓄的稅后利息收益僅為1580元，兩者相差810元。
目前，各家銀行都在向金融兼管部門提出開辦人民幣理財業(yè)務(wù)的申請，選擇這一理財業(yè)務(wù)肯定也會越來越方便。
（安信理財咨詢有限公司首席理財師 薛哲）
理財建議2：吳女士購買保單，受益人應(yīng)首選女兒
吳女士和先生都正處于事業(yè)的黃金時期，收入也很高，經(jīng)濟情況良好，但是也不能忽略保險的重要性。實際上，在有能力的時候未雨綢繆，做好將來遇到各種情況時的經(jīng)濟準備，這正是保險的精髓所在。讓我們來看看吳女士一家需要考慮哪些保障吧。
吳女士個人經(jīng)濟非常獨立，目前沒有房貸、車貸等負債，每月的支出大概在10000～15000元之間。但是女兒今年只有8歲，如果加上出國留學(xué)的時間，還需要15年左右。這期間生活、教育的費用恐怕至少要50萬。讓女兒健康快樂地成長，受到良好的教育，這是每個家長的心愿，更是他們不可推卸的責(zé)任。
所以吳女士要保證無論任何情況，這筆錢都要準備好。其次，我們除了愛家人，當然還要愛自己。將來退休了，國家發(fā)的養(yǎng)老金維持不了吳女士現(xiàn)在的生活水準。就算到時候需要每個月5000元生活費好了，再加上一年出去旅游一兩次，一年下來也要七、八萬，30年的話就是一筆超過200萬的支出啊。這筆錢也要盡早開始準備了。最后如果將來吳女士夫婦要改善生活條件，買新房子、新車，可能還會貸款，自己分擔(dān)的貸款額也算是對家人的一份責(zé)任啊，萬一遇到意外，總不能留一筆債給家人吧。
針對以上問題，我們建議：吳女士首先考慮購買50萬保額以上的定期壽險，受益人為女兒。如果將來辦理貸款，再根據(jù)貸款額度提高壽險保障，提高的部分受益人為先生。
在養(yǎng)老金的準備上，因為中國正在處于新一輪的加息周期，可以考慮萬能壽險或者投資連接保險，這樣可以防范利率升高的風(fēng)險。如果每年投入3萬元，連續(xù)存20年，每年的回報率在3%以上的話，基本上就可以高枕無憂了。
先生的情況差不多，只是他沒有社會基本醫(yī)療保險，需要考慮用商業(yè)保險來補足。
最后，我們總結(jié)一個完整的建議方案，所有險種不列具體名稱，只考慮保障類型，您可以自行選擇公司和險種。
(保險理財在線壽險顧問 李輝)
理財建議3：先生要擔(dān)綱家庭股票投資重任
吳女士和張先生合計月收入達5萬元，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，因此每月會有可觀數(shù)量的投資。鑒于雙方各有子女，未來可能還有育兒計劃，較多子女意味著未來支出會逐漸加大。再加上張先生缺乏社會保障，因而首先需要考慮生活保障型和穩(wěn)定收益型投資，剩余的財力再投資于高風(fēng)險、高收益的股票市場。
從以前的理財實踐來看，吳女士穩(wěn)健有余但收益率太低，張先生追求高收益但承擔(dān)了過高風(fēng)險，都不足為訓(xùn)。不過兩者的組合倒有較好的互補性，資產(chǎn)組合與理財分工大格局可以不變，只需進行投資技巧的調(diào)整和提升即可。
張先生屬私營店主，有較多的時間；加之此前進行了較長時間的股票投資，具有一定的“實戰(zhàn)”經(jīng)驗。因此對于這樣一個新家庭來說，股票投資任務(wù)理應(yīng)由張先生擔(dān)綱。這與理財AA制并不矛盾，畢竟家庭理財?shù)哪繕耸秦敻豢傤~的最大化，而分工是提高效益和效率的當然選擇。
目前股市面臨升息周期以及與國際接軌的壓力，而股權(quán)分置等遺留問題既搞不掂又拖不得，擴容壓力也不見減輕，因此最近一兩年的股票市場真正屬于不確定性比較大的轉(zhuǎn)軌市場。因此張先生需要控制投資總量，可采取“調(diào)整存量＋定期追加投資”的靈活辦法。這種相對謹慎的策略不僅符合目前的市場，也符合張先生一家總體的理財戰(zhàn)略，因為首先需要滿足保障型投資和固定收益類投資。其次，這種辦法也比較靈活，追加投資量可以相機調(diào)整、擇機操作，源源不斷的新增資金還可以調(diào)整入市成本、捕捉新的機會，有利于改善投資人的計劃性和持股心態(tài)。
張先生面臨的首要任務(wù)是調(diào)整和優(yōu)化持股存量。張先生的財力和風(fēng)險承受力本來適合長線投資，但我國股市“政策痕跡”較重，而且呈現(xiàn)出行情與機會相對集中在一兩次的特點，所以張先生需要將長線投資與中短期持股相結(jié)合。
長期持股重在個股選擇，目前我們要關(guān)注下述幾大因素：伴隨重化工業(yè)化的持續(xù)增長、我國進入升息周期和全球化。因此要重點考慮：
1．資源類公司。西方有句投資諺語說“一切回到土地”，重化工業(yè)化將對能源、金屬等資源類產(chǎn)品提出更多需求；
2．品牌消費品，長期的經(jīng)濟增長促進消費提升，如各類名酒等食品飲料、老牌中成藥以及航空服務(wù)；
3．非貿(mào)易性產(chǎn)品，不受全球化沖擊，如港口、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施；
4．發(fā)揮了資源稟賦優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)，如在全球范圍確立了龍頭地位的中集集團和振華港機。
5．優(yōu)勢銀行股，在升息周期中可望提升業(yè)績。
值得提出的是，長線投資不是一直捂著不動，而是買入時有長期持股的心理準備。凡事要見好就收，這也是“長短線”結(jié)合和中國特色嘛。短期投資需要相機進行，結(jié)合張先生的職業(yè)，可把建材行業(yè)股票作為特別關(guān)注的對象。
最后我們把張先生一家的股票投資方案加以具體化：
1.投資總額
（1） 存量：目前20萬市值留在股市，主要任務(wù)是調(diào)整倉位和持倉結(jié)構(gòu)。計劃總體持倉量調(diào)整到65%左右，長線投資約8萬，備選品種附后，短線5萬～6萬，根據(jù)市場情況和短線指標相機選擇。
（2） 增量：第一年可每月投入8000～10000元，年增投資10萬～12萬元。以后視情況調(diào)整，長線投資比例不變，視市場情況亦可追加。
2.品種選擇
根據(jù)上述行業(yè)分析和備選品種，挑出10～20只重點公司預(yù)備做長線，新增資金也可優(yōu)先投資于這些公司中的價值低估者。
備選品種：
長江電力、國投電力、西山煤電、充州煤業(yè)、海油工程、上港集箱、深赤灣、上海機場、南方航空、招商銀行、同仁堂、東阿阿膠、佛山照明、中集集團、振華港機、中興通訊、中國聯(lián)通、海正藥業(yè)、貴州茅臺、五糧液、燕京啤酒、張裕A、寶鋼股份、銅都銅業(yè)、山東鋁業(yè)、伊利股份、上海汽車
3.時機選擇
目前的市場雖不能說是底部，但一定可以說是相對低位。張先生的股票已縮水1/3，但相比大盤跌去一半，還算是不錯。目前的任務(wù)是調(diào)整股票結(jié)構(gòu)，在1300以下應(yīng)該小跌小買，大跌大買。出臺小政策短線拋出，出臺大政策堅定持有，總之目前定位持倉比例不宜過低，40%是下限，75%是上限。
4.市場選擇：
目前張先生只能投資A股。但在QDII推行之后，張先生可間接投資于香港等國際市場，這是提高投資收益率，規(guī)避股市國際化風(fēng)險的一個可行選擇。另外，B股市場也值得張先生關(guān)注，如與A股并軌，估值較低的市場優(yōu)勢將使投資人獲得大大的實惠。
（光大證券研究所一級分析師 龐正武）
理財建議4：夫婦倆人可考慮集結(jié)資金共投基金
1、吳女士的儲蓄宜改為基金：
以吳女士月收入3萬元的金額看，應(yīng)付每月日常開支已是綽綽有余，考慮到吳女士偏好于低風(fēng)險，且當前股市處于歷史相對低區(qū)間等因素，因此建議：
（1）將4萬元活期儲蓄全部變成開放式股票投資基金（可在主要銀行網(wǎng)點申購），由專家理財，間接投資股市。開放式股票型基金具有申購成本低、可隨時贖回、專家水平高、分紅積極等優(yōu)點，較封閉式基金而言，更具有“持有人是真正上帝”的特征，一旦股市走牛，年收益率遠遠超過指數(shù)表現(xiàn)。2003年南方穩(wěn)健、博時價值等開放式基金持有人的實際年收益率都在15％以上甚至更高。
目前可重點考慮長期評級高的基金，如：嘉實增長（中國銀行托管）、湘財合豐成長（交通銀行托管）、寶康消費品（建設(shè)銀行托管）等。
（2）16萬元1年期定期儲蓄到期后，其中6萬元也投資開放式股票投資基金。另外10萬元改存中長期定期儲蓄，因為，此次人民幣存款加息力度中長期大于短期，如1年期上調(diào)0.27％，而2年期上調(diào)0.45％～2.70％，3年期上調(diào)0.72％～3.24％。一般考慮轉(zhuǎn)存3年期，這樣，10萬元存3年的話，比1年期多出約50％的利息收益。目前趨勢看，央行后期持續(xù)大力度加息的可能性不大。
2、張先生似乎不需戀戰(zhàn)股市
自己炒股要取得良好回報不僅需要充裕的時間，更要經(jīng)常分析股市行情的能力，而這兩樣恐怕都不是張先生的優(yōu)勢（其原來30萬元縮水至20萬元已說明這點）。因此，建議張先生：
（1）將現(xiàn)有的20萬元市值的股票果斷套現(xiàn)后，也全部變成具有優(yōu)良操盤業(yè)績的開放式股票型基金。這樣的話，專家投資既能在股市上揚時選中龍頭股跑盈大市，又能通過科學(xué)合理的投資組合來規(guī)避大盤下跌過程中的系統(tǒng)性風(fēng)險；與此同時，張先生可以將心思全部放到建材商店的經(jīng)營發(fā)展上。事實已經(jīng)證明，這才是張先生的優(yōu)勢所在，最終起到“揚長避短”的成效。
（2）考慮到張先生喜歡冒險、風(fēng)險承受力強、夫婦倆收入高的特點，以及維持必要社交關(guān)系等的要求，10萬元的民間借貸可繼續(xù)，但建議再檢查一下該借貸協(xié)議是否全面、合法，最好有第三方作擔(dān)保或貸款人資產(chǎn)抵押等措施。
（3）總體看，調(diào)整后吳女士夫婦目前50萬元家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)構(gòu)成是：30萬元（占60%）是套現(xiàn)能力強，退可守、進可攻的開放式基金；10萬元（占20％）為規(guī)范后的民間借貸；10萬元是年利率3.24％的3年期定期儲蓄。
資金量無疑是實盤里里大家最關(guān)注的重點。數(shù)據(jù)統(tǒng)計所得，2011年總共有127個實盤，資金量呈現(xiàn)金字塔型結(jié)構(gòu)――1000萬以上2個，300萬以上3個，100―300萬12個，30-100萬29個，10萬以下46個。
在重量級的實盤中，一位是股市老手的千萬大盤，另外一位是短暫出現(xiàn)過的開心浪子。股市老手的千萬實盤點擊量超過13萬次，作為長線投資的榜樣，他從年初空倉開始買入，不到兩周就已經(jīng)滿倉持股，認可價值，建倉完畢，變動很少，全年只操作過14只股票。雖然在今年的下跌市道中損失慘重，但其持股的心態(tài)還是值得學(xué)習(xí)。
實盤投資收益理所當然是大家關(guān)注的焦點。全年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，硅谷子是最大的贏家，上半年收益50.69%、第三季度9.1%、第四季度0.89%，年度冠軍實至名歸。在這一年里，硅谷子共計買賣過133只股票，平均兩個交易日換股一次。這樣的頻率實在讓人瞠目結(jié)舌。但憑借靈敏的嗅覺、精準的選股，頻繁的操作卻有不菲的收益，切底打破了“滾石不長苔，短線不生財”的宿命邏輯。硅谷子還是實盤人氣王，點擊量高達23萬。
而作為中線操作的典范，熊少華上半年憑借操作15只股票獲得9.1%的收益，排名上半年收益第三名。從硅谷子和熊少華身上，體現(xiàn)了短線投資和中線投資完全不同的策略技巧。兩位買賣股票的邏輯、理念、方法值得我們好好借鑒學(xué)習(xí)。
硅谷子是比較喜歡追題材個股的選手，每次都看得旁人膽顫心驚！不過，這也是短線樂趣所在，夠刺激，輸贏很快見分曉。硅谷對短線有著自己深刻的理解，并很善于總結(jié)――寧為雞首，勿為牛后。在控制倉位風(fēng)險下盯住龍頭股快進快出，選擇具備低價、小盤、沒有大機構(gòu)入駐的三大牛股特征的強勢個股。而且硅谷子善于逃頂?shù)哪芰σ彩瞧胀ㄈ穗y以企及的。幾乎每次都能順利逃頂而不受損失，或者只受很少損失。
再有，硅谷子嚴格執(zhí)行止盈止損紀律也值得稱道。一年以來，從沒見硅谷子被深套過，成功時鎖定利潤，失敗時減少損失，迅速抽身離開，這的確是真正的高手。靜若處子，動如脫兔，硅谷子的實盤充分踐行了一個短線高手的生存法則。
熊少華是位價值型投資者，少而精的操盤策略和耐心是保證熊少華穩(wěn)健獲利的秘訣。600萬的資金運作起來始終井井有條，進退有序。盡管說不上輝煌，但穩(wěn)健、從容，談笑間利潤慢慢累積。選股思路比較偏重低估值、低價格、低關(guān)注度個股。總之，不買貴的，只買對的；獨立深入研究，不人云亦云，不從眾；股票組合肥瘦搭配，控制持股品種；不追高，逢低介入等等熊少華的炒股策略應(yīng)該是我們應(yīng)當學(xué)習(xí)的。
與上半年相比，實盤下半年顯得比較沉寂，雪崩式的下跌讓眾多的股民傷痕累累。漫漫熊市導(dǎo)致眾多實盤虧損連連，羅敏、熊少華、桃花島主的離開也讓實盤遜色不少，硅谷子下半年也就經(jīng)常空倉避險。但動態(tài)吧依舊涌現(xiàn)出一批可圈可點的人物。如專玩ST股的我愛ST，死抱ST新材（600299）不放、一周享受四個漲停板的可口可樂，烏龍指買中牛股的錢燒的，一周內(nèi)連抓兩個漲停股的gxyllgb……
“實盤直播”欄目過去一年得到不少吧友的支持！藉此機會感謝大家一年以來不懈的支持。
關(guān)鍵詞:家庭投資理財,行為分析,投資收益,投資風(fēng)險
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,人民生活水平的提高,家庭金融資產(chǎn)的不斷增加,投資理財已成為日益重要的問題,家庭投資理財是針對風(fēng)險進行個人資財?shù)挠行顿Y,以使財富保值、增值,能夠抵御社會生活中的經(jīng)濟風(fēng)險,不管是儲蓄投資、股票投資,外匯、保險投資,由于投資品種日益增多,所需的專業(yè)知識也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向,本文對家庭的投資理財?shù)倪@一行為進行了分析,并對家庭投資理財制勝之道和家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避進行了分析,希望對家庭投資理財?shù)膶嵺`有所幫助。
一、家庭投資理財?shù)倪x擇
(一)、進行家庭投資理財選擇的必要性
家庭在投資時,首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇,一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險以及相互制約關(guān)系為考慮基本點,選擇某種或某幾種資產(chǎn),并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前,在大多數(shù)中國老百姓眼里,“投資理財=銀行=儲蓄所”,個人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”,個人可支配的收人也達到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮,對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中,及時引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣,以較低的成本籌措社會游資,選擇自己適合的方式進行理性投資,就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。
如2006年前的中國股市十分低迷,有不少頭腦清醒,有遠見的投資者,敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單,他們將存單用于銀行的抵押貸款,并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票,由于投資機會把握準確,投資方式選擇合適,結(jié)果不到一年,2006年下半年股市興旺,他們購買股票的收益率達到100%,獲得了令人咋舌的高回報。理論與實證分析表明:家庭對資產(chǎn)的選擇標準大都是以帶來近期新的收人或收人相對量的增加。根據(jù)財力和能力使投資多元化,但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款,成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化,但切記不要盲目從眾投資,要發(fā)揮個人特長,盡可能多元投資,獲得最大收益。
(二)、家庭投資理財?shù)钠贩N
當前,新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮,對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。現(xiàn)在家庭投資理品種主要有:
1.銀行存款。對普通百姓來講,存款是最基本的投資理財方式。與其它投資方式比較,存款的好處在于:存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進行儲蓄存款后,投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期,在定期存款中,是只存一年還是更長的時間,這主要看將來的收人和支出狀況,以及對未來其它更好投資機會的預(yù)期和把握。
2.股票投資。在所有的投資工具中,股票(普通股)可以說是回報率最高的投資工具之一,特別是從長期投資的角度看,沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證,是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價證券,股票己成為家庭投資的重要目標。
3.投資基金。不少人想投資股市,但是不懂得如何選擇適合自己的股票,最理想的方法是委托專家代做投資選擇,這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式,通過發(fā)行基金證券,將眾多的、不確定的社會閑散資金募集起來,形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn),交由專門機構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進行分散投資,取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比,投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)
勢、分散風(fēng)險、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險小,亦省時省事,是缺少時間和具有專業(yè)知識家庭投資者最佳的投資工具。
4.債券投資。債券介于儲蓄和股票之間,較儲蓄利息高,比股票風(fēng)險小,對于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點,深受保守型投資者和老年人的歡迎。
5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn),亦即房屋和土地這兩種財產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資,所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財計劃;合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化,以便價格大幅度看漲時,賣出套現(xiàn)獲取價差。在各種投資方式中,投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值,通貨膨脹比較高的時候,也是房地產(chǎn)價格上漲的時期;并且,可以房地產(chǎn)作抵押,從銀行取得貸款;另外,投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。
6.保險投資。所謂保險,是指由保險公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險費,建立專門的保險基金,采用契約形式,對投保人的意外損失和經(jīng)濟保障需要提供經(jīng)濟補償?shù)囊环N方法。保險不僅是一種事前的準備和事后的補救手段,也是一種投資行為。投保人先期交納的保險費就是這項投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后,一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要,可以從保險公司取得經(jīng)濟補償,即“投資收益”;保險投資具有一定的風(fēng)險,只有當災(zāi)害或事故發(fā)生,造成經(jīng)濟損失后才能取得經(jīng)濟賠償,若保險期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況,則保險投資
全部損失。家庭投資保險的險種主要有家庭財產(chǎn)保險和人身保險。目前,各大保險公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險品種,使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的,但卻是最必要的。
7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金,通過交易所進行,在將來某一特定的時間和地點交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標準化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類,對期貨交易的選擇要謹慎行事。
8.藝術(shù)品投資。在海外,藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較,具有以下優(yōu)點:一是投資風(fēng)險小。藝術(shù)品具有不可再生性,因而具有極強的保值功能,其市場波動幅度在短期內(nèi)不很大,所以投資者能把握自己的命運,安全性強。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強的升值功能,所以藝術(shù)品投資回報率高。但同時,藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動性,一旦購進藝術(shù)品,短期內(nèi)不一定能出手,其購人與售出之間的期限可能長達幾年、幾十年、上百年,對于資金相對不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強的專業(yè)知識,不具有鑒定能力的家庭和個人還是謹慎行事。
二、家庭投資理財?shù)慕M合
不管是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn),還是實業(yè)資產(chǎn),都有一個合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn),從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn),這是我國家庭投資理財行為成熟的重要標志,許多家庭已經(jīng)認識到具有實際經(jīng)濟價值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化,而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因為資產(chǎn)間具有替代性與互補性,資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。
相對價格、大眾投資偏好,甚至收益預(yù)期的變動均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動會聯(lián)動地引起另一種或幾種投資品的需求變動,如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動關(guān)系等。所以從經(jīng)濟學(xué)的角度不難證明,過多地持有一種資產(chǎn),將產(chǎn)生逆向效應(yīng),持有的效用會下降,成本上升,風(fēng)險上升,最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標的實現(xiàn),而實行資產(chǎn)組合,家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多,這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本,交易價格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如,市場不景氣時,一般投資品市場和收藏品市場同時處于不景氣狀態(tài),但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同,有的低于面值或成本價,有的維持較高的價格,也是有可能的,這時頭腦清醒,有鑒別能力的投資者,會及時選擇上述形式的資產(chǎn)中,哪些升值潛力大的品種進行組合投資,也會獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運用資產(chǎn)組合的一般投資技巧,在投資項目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補性,做到長短結(jié)合,品種互補,長期投資與短期投機互為兼顧,并且在市場的進人與退出技巧上亦能自如運用。自有資金與他人資金互相配合,從而使家庭投資理財?shù)男б娲罅μ岣摺＿@是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。
資產(chǎn)投資需要組合,才能既有效益又避開風(fēng)險,許多家庭已懂得這一道理,并付諸于自己的投資活動中,但通過大量實證分析,我們發(fā)現(xiàn),有不少家庭,只是單純地將增加幾種投資品種,缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起,并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu),變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動。有一部分家庭,以中老年家庭為主要構(gòu)成部分,他們的資產(chǎn)組合中,投資意識不強,保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險低收益的品種集中,比如儲蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上,證券投資的比重過小,其家庭的實物資產(chǎn)多選擇有較強消費性質(zhì)的耐用消費品,是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭,以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分,其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險的品種集中,帶有明顯的追求投機利潤的家庭投資組合,如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式,甚至為貪圖高利參與各類社會集資,一旦失手,往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認識到了高收益與高風(fēng)險并存的道理,并開始按多品種,多期限組合投資項目,但對投資與投機的雙重功能,相互關(guān)系,對投資項目的市場分割與轉(zhuǎn)換認識不足,以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤,這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。
[關(guān)鍵詞] 股民 股票投資 右側(cè)交易法 實戰(zhàn)意義
入世以來,中國股票市場日益向縱深發(fā)展,股民隊伍越來越龐大。在股海淘金中,投資者實戰(zhàn)經(jīng)驗的積累固然必不可少,但科學(xué)的投資方法的運用尤顯得十分重要。目前,分散投資法、攤平成本法:以靜制動操作、三成漲跌法等不少投資方法已為廣大股民熟知并運用,并給股民投資帶來實實在在的收益。本文將探析一種確保投資者降低風(fēng)險的較為實用的投資方法――右側(cè)交易買入法(以下簡稱右側(cè)交易法)。
一、右側(cè)交易法的緣起及其內(nèi)涵
依據(jù)投資的趨勢分析理論,證券市場上股票價格運行波動的方向即運行趨勢不外乎三種,即上升方向趨勢、下降方向趨勢和水平方向趨勢。由于中國股市目前實行的是做多才能盈利的交易規(guī)則,使得股民更多地是在股票下跌中尋找最低點買入機會以便獲得盈利,從形態(tài)理論來看,多表現(xiàn)為左側(cè)交易法,比如在一個V形態(tài)的下跌途中,多半是左面買入,而等待右面上漲時賣出,不少機構(gòu)投資者也稱道此交易法則。但是,仔細分析,左側(cè)交易法就是在下跌途中不斷猜底,并抄底的交易方法。這種方法,在牛市上行趨勢下中途換擋時使用沒有多少風(fēng)險,可是,在熊市中這種交易法完全不具備操作的安全性,一是因為跌無止境,看似抄底買入仍難免被套;二是短線投機者眾多,買入后的最佳賣點往往稍瞬即逝,很難捕獲,尤其在諸如2008年的股災(zāi)中用左側(cè)交易,股民將遭遇投資收益的“滑鐵盧”。
以上可見,所謂左側(cè)交易,也叫逆向交易,其特點是,在價格抵達或者即將抵達某個所謂的重要支撐點或者阻力點的時候就直接逆向入市,而不會等待價格轉(zhuǎn)勢。在熊市中,這種交易自然難以避免虧損。 因此,不少理性投資者采用了與之對應(yīng)的右側(cè)交易法來進行穩(wěn)健的操作。
所謂右側(cè)交易。就是投資者在一只股票真正見底并走出“V型”底,“W底”或“頭肩底”形態(tài)時,在圖形的右側(cè)選擇介入以實現(xiàn)盈利目的的一種交易方法。這是一個能持續(xù)戰(zhàn)勝市場的法則。
二、右側(cè)交易法的實戰(zhàn)意義
實戰(zhàn)中的右側(cè)交易法,主要有以下積極作用:
1.降低投資者股本縮水和虧損的風(fēng)險。投資者在中國A股市場中,成功的要素取決于選擇何時進場,也就是時間要素第一。在股價上升通道中,在快速揚升前介入都是合適的。然而在熊市,何時進場就顯得十分關(guān)鍵,對投資者股本的影響也很大。因為一個熊市的初級階段,普通人根本無法判斷這個熊市到底是“一般熊市”(指數(shù)下跌30%)、“大熊市”(指數(shù)下跌40%)或“股災(zāi)”(指數(shù)下跌超過60%)。如果是左側(cè)交易法,在下跌階段買入,難以先知先覺知道底部在哪里,一旦猜錯,指數(shù)繼續(xù)下跌,那么本金就會大大縮水。假設(shè)買進的倉位被套牢5%～10%,而這時候底部的確形成,開始翻轉(zhuǎn)上升,則也要等指數(shù)上漲6%～12%才能回本,就是說,賺錢也得等彌補前期的虧損才行。可是,采用右側(cè)交易法則不然,因為介入的時候,底部已經(jīng)探明,因而基本沒有股本縮水和虧損的風(fēng)險。
2.增進投資者盈利的機會和能力。在股票K線“V型”底,“W底”或“頭肩底”圖形態(tài)右則買入的投資者,根據(jù)反轉(zhuǎn)形態(tài)理論,其形態(tài)頸線突破后的最低理論升幅應(yīng)該是圖形態(tài)底部到頸線的垂直距離,因此,投資者只要耐心持股不動,就會獲得預(yù)期的收益率。
過去幾十年中收益率排名前100名的基金,幾乎都是右側(cè)交易法的有效執(zhí)行者。從60年代杰克催佛斯基金,到70年代彼特?林奇的麥哲倫基金,到80年代～90年代歐尼爾的新美國成長基金,成功均來自于右側(cè)交易法。
3.右側(cè)交易法易于鼓舞投資者信心。右側(cè)交易法一般是用在下跌市的尾聲,尤其是熊市的盡頭。漫漫熊途中,由于投資者經(jīng)歷了一波又一波的股價殺跌,其投資信心遭受巨大的打擊,經(jīng)歷了從悲觀嘆息、到失望再到絕望的心路歷程,此時采用右側(cè)交易法,能讓投資者擺脫恐懼,看到賺錢的契機,這對于恢復(fù)長期熊市中投資者的信心自然會起到十分重要的作用。
總之,右側(cè)交易就是做趨勢的跟隨者而不是預(yù)測者,是一種上佳的投資策略,具有重要的實踐操作意義。
三、運用右側(cè)交易法應(yīng)該注意的問題
右側(cè)交易法運用中,應(yīng)該注意以下問題:
1.右側(cè)交易法其運用的前提是股票下跌后探出底部,并且股票K線在底部出現(xiàn)具備右側(cè)交易的“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)。如果在行情下探到某一價位,股票運行做“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)失敗,則右側(cè)交易法不宜實施,因為此時股票長期或中期底部并未真正出現(xiàn)還有向下時運行空間。
2.如果真正的底部探明,右側(cè)任何時機介入都是可以的,但現(xiàn)實投資中,做底部一般非常復(fù)雜與艱難,且反復(fù)無常,所以科學(xué)的右側(cè)交易介入時機必須是W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)真正確立,其標志是股票價格突破頸線的3%或站上頸線位3個交易日。
3.股票底部走勢做圓弧底形態(tài)一般需要較長時間,因此,右側(cè)交易法在這里表現(xiàn)為圓弧底形態(tài)右側(cè)任一點位買進應(yīng)該都能去的投資收益。
4.左側(cè)交易并非一無是處,在短期趨勢中,其操作價值不能否認。而右側(cè)交易法在中長期趨勢中,更具積極實戰(zhàn)意義。
綜上所述,投資的真諦在于獲利,因此,除了投資風(fēng)險的防范外,如何選擇更佳的投資方法提高盈利水平顯得十分必要,尤其是在長期熊市下跌市道里,右側(cè)交易法實乃是這樣一種較為理想的實戰(zhàn)技法。
參考文獻:
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[2]鄭忠:《證券投資實務(wù)》[M].高等教育出版社,2002.7.第一版
與傳統(tǒng)的金融工具相比，金融衍生證券具有以下幾個明顯的特征。首先，金融衍生證券市場通常具有高流動性、低交易成本特征。例如指數(shù)期貨流動性高，成交快，投資者能夠迅速把握市場機會，交易行為帶來的沖擊成本小，而且指數(shù)期貨交易的傭金、稅收等交易成本小，減少了對利潤的影響。因此，指數(shù)期貨等金融衍生證券具有顯著的成本優(yōu)勢。其次，金融衍生證券市場通常采用保證金制度，為投資者提供了杠桿機制。例如，在期貨交易中，投資者只需支付保證金便獲得了期貨合約，相當于只用少量的保證金就持有相當于合約金額那么多的商品，一般保證金要比合約價值要小的多，投資者由此獲得杠桿。再次，金融衍生證券市場實行雙向交易和對沖機制。即金融衍生證券投資者可以在交易之初，進行買賣兩個方向的交易。開倉后，投資者不必非要交割合約，可以在相同合約上進行相反的操作來解除交割的義務(wù)。由于金融衍生證券具有雙向交易的特征，金融衍生證券基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有者，可以在金融衍生市場進行相反操作而對沖基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，也就是金融衍生證券有套期保值的功能。另外，金融衍生證券的風(fēng)險收益特征存在不同。例如，買入期權(quán)的持有者就只有有限的損失（最大損失為購買期權(quán)的費用），同時保留了盈利的較大空間，這與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險收益有很大的不同。
二、金融衍生證券在證券投資基金中的應(yīng)用
金融衍生證券憑借其顯著的功能與特征，贏得了投資基金的喜愛，金融衍生證券不斷成為基金資產(chǎn)組合的有機組成部分。金融衍生證券的各類合約，在國外幾乎都被證券投資基金所用。20世紀80年代產(chǎn)生的保本基金，是金融衍生證券應(yīng)用在證券投資基金中的一個很好的例子。保本基金的主要特點是：保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都寫明了本金的安全程度，保本程度包括部分保證本金安全，如保證90%的本金；在一段時間內(nèi)保證本金安全，一般來說投資者只有全程參與保本期，本金才能得到保證，而其間后進、先出的投資者并不享受基金合同中的保本條款。保本基金從本質(zhì)上講是一個平衡型基金，一般來說，保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券，以使基金期限屆滿時支付投資者的本金，其余資產(chǎn)約15％～20％可以投資于高杠桿性的金融衍生證券，以期獲得較高的報酬。以下從3個方面介紹金融衍生證券在證券投資基金中的應(yīng)用：
1.利用金融衍生證券構(gòu)造基金投資組合
我們可以利用金融衍生證券構(gòu)造投資組合將風(fēng)險鎖定在一定范圍內(nèi)，同時保留較大的利潤空間。原始的金融工具面對未來價格的不確定性不能很好的規(guī)避風(fēng)險。而利用金融衍生證券構(gòu)造的投資組合，投資者可以從容的應(yīng)對未來價格的變動。投資者可以根據(jù)其判斷的未來價格走勢構(gòu)造不同的組合來達到規(guī)避風(fēng)險和盈利的目的。為了說明投資組合的功能，本文應(yīng)用單個股票期權(quán)頭寸與其標的股票頭寸組成的有效組合，分析組合的利潤。根據(jù)實際，我們分為以下四種情況：
①當預(yù)計未來股票價格變動不大或有一定程度的上升（股票價格高于期權(quán)執(zhí)行價格X減去期權(quán)費c時），則基金管理者可以選擇空頭買權(quán)和多頭股票組成的投資組合策略。如果預(yù)計正確，則會有盈利，即使預(yù)計錯誤，股票價格有較大幅度的下降，投資組合的虧損也不會太大（參見圖一）。
②當預(yù)計未來股票價格將會有大幅度的上漲（如股票價格S高于執(zhí)行價格X加上期權(quán)費p之和時），則基金管理者應(yīng)該選擇多頭賣權(quán)和多頭股票所組成的投資組合策略。當預(yù)計正確時，基金將會盈利，并且盈利額隨著股價的上漲而不斷增加，即使股票價格意外的有較大幅度的下跌，基金的虧損也至多是期權(quán)費支出（參見圖二）。
③當預(yù)計未來股票價格變動不大或會有一定程度的下跌（如股票價格低于X+p時），則基金管理者可以選擇空頭賣權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預(yù)計正確，基金將會有盈利，如果相反，股票價格有較大幅度的上漲，則基金將會有虧損，但初始的期權(quán)費也會在一定程度上彌補空頭股票頭寸上的虧損（參見圖三）。
④當預(yù)計未來股票價格將會有大幅度的下跌（股票價格低于X-C時），基金管理者可以選擇多頭買權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預(yù)測正確，股票價格低于X-C，基金將會盈利，而且股票價格越低，基金盈利越大。即使失誤，基金的虧損也只不過是期初的期權(quán)費支出（參見圖四）。筆者發(fā)現(xiàn)只有第三種情況的風(fēng)險會較大，其他三種情況都會取得較好的效果。
2.利用金融衍生證券來進行杠桿投資，獲得高收益的機會
金融衍生證券的價格受制于標的證券的價格變動，較之傳統(tǒng)的金融工具，衍生證券對價格的反應(yīng)更為敏感，波動也更大，具有杠桿效應(yīng)。以權(quán)證為例，假設(shè)市場上有一只以某股票為標的的認購權(quán)證，價格為0.56元，某股票的市價是9元。要享有這只股票上漲的好處基金管理者可以選擇投資一份這只股票認購權(quán)證，只需使用資產(chǎn)0.56元，杠桿比例為9/0.56=16，一個星期后股價漲到11元，由定價公式此時這只股票認購權(quán)證大約為2.05元，于是直接投資股票的收益率為（11-9）/9=22.2%，而投資權(quán)證的收益率為(2.05-0.56)/0.56=266%，大大提升了投資收益。很多類似期貨合約的衍生證券，采用保證金制度，如期貨交易保證金要求是5%，則資金使用杠桿可放大到20倍，即使標的證券價格變動幅度很小，利用金融衍生證券進行投資也能獲得較高的收益。現(xiàn)實基金市場中，對沖基金就是利用這一方法。對沖基金常常選擇高杠桿的金融衍生證券。這是因為對沖基金的投資目標是絕對收益最大化，尋求價格背離價值的證券，從預(yù)期的套利中獲利。而一般的，證券價值的偏離幅度會很小，證券之間的價差很小，因此要獲得高的收益，就要選擇高杠桿。
3.利用金融衍生證券進行風(fēng)險管理
①套期保值。傳統(tǒng)的投資組合基于股票和債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)，這種組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能降低系統(tǒng)風(fēng)險。而金融衍生證券是基于標的證券派生得到的金融工具，其價值與標的資產(chǎn)之間不是簡單的線性關(guān)系，衍生證券能夠?qū)说淖C券的其他風(fēng)險進行定價和對沖。因此將金融衍生證券納入投資組合，不僅能夠分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，還能夠?qū)_部分的系統(tǒng)風(fēng)險，這就使得基金可以通過金融衍生證券進行套期保值。我們利用空頭套期保值的方法來說明。空頭套期保值是指當證券基金預(yù)測市場將下跌時，為了規(guī)避市場下跌的風(fēng)險，基金賣出股指期貨來對沖基金組合的市場風(fēng)險。空頭套期保值受到基金歡迎的原因有以下幾點：一是節(jié)約成本。基金規(guī)模大，如果現(xiàn)貨市場上大量出售股票來規(guī)避下跌的風(fēng)險，對市場造成非常大的沖擊，增加交易成本，但運用指數(shù)期貨合約進行套期保值，由于期貨市場的高流動性，對期貨價格的沖擊要小的多。二是規(guī)避限制。很多基金經(jīng)理認為拋出股票也不是一種可行的選擇，因為他們受持有特定種類股票的限制。而且出售股票后，現(xiàn)金不一定能立即投資于其他領(lǐng)域，這樣造成較高的機會成本。三是避稅。在美國，股指期貨能用來延遲股票投資組合資本利得的實現(xiàn)，因而能延遲繳納資本所得稅，獲得納稅延遲期間的利息收入。
②管理流動性風(fēng)險。開放式基金投資者隨時的申購與贖回行為，對基金提出了更高的流動性管理要求。當開放式基金的投資組合流動性結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入和流出不相匹配時，開放式基金的流動性無法滿足持有人的贖回需求而導(dǎo)致風(fēng)險，即為滿足基金持有人的贖回要求，開放式基金變現(xiàn)其資金過程中價格的不確定性，及此給基金造成的損失，這就是基金的流動性風(fēng)險。如果基金為了滿足贖回的要求，從資產(chǎn)組合中拋售部分流動性資產(chǎn)，則不但會產(chǎn)生交易費用，而且若贖回金額較大，將導(dǎo)致市場價格的進一步惡化，加大基金的損失。金融衍生證券的應(yīng)用為開放式基金管理流動性風(fēng)險提供了更好的策略。當開放式基金面對贖回壓力時，基金管理者可以先在股指期貨市場上賣出期貨，以防基金拋售股票給市場帶來的壓力，當股票現(xiàn)貨賣出后，再將股指期貨空頭合約平倉。在此策略下基金的拋售對其業(yè)績的影響要小的多，從而減小了流動性風(fēng)險帶來的損失。
三、證券投資基金金融衍生證券業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制
金融衍生證券的產(chǎn)生是為了規(guī)避風(fēng)險，但衍生證券本身又帶來了新的風(fēng)險。主要有：市場風(fēng)險，又稱價格風(fēng)險，是指由基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變動導(dǎo)致衍生證券價格的變動而引起的風(fēng)險；信用風(fēng)險，又稱對手風(fēng)險，是指由于交易對手不履行責(zé)任而造成的風(fēng)險；操作風(fēng)險，是指由于人為的錯誤、工作流程和監(jiān)管體系不完善而導(dǎo)致的風(fēng)險；流動性風(fēng)險，是指金融衍生證券在交割期間缺乏交易對手，面臨無法平倉，而只能等待最終交割的風(fēng)險；法律風(fēng)險，是指金融衍生證券并沒有得到法律的許可，交易雙方得不到法律保護的風(fēng)險。還有由于衍生證券的高杠桿效應(yīng)，使衍生證券的風(fēng)險具有風(fēng)險巨大、突然爆發(fā)、風(fēng)險復(fù)雜、風(fēng)險集中以及連鎖反應(yīng)等特點。基于上面的原因，基金管理公司在運用衍生證券時，要特別注意風(fēng)險控制，具體從以下幾個方面操作。
①建立審慎的風(fēng)險管理理念。首先，基金管理層應(yīng)始終樹立“審慎經(jīng)營”的風(fēng)險管理理念。證券投資基金投資金融衍生證券應(yīng)以保值和降低風(fēng)險為主，獲取高額利潤為輔助目的，防止利用金融衍生證券過度投機。開放式基金管理公司參與股指期貨等金融衍生證券的交易，其目的是為了適應(yīng)風(fēng)險管理的需要，規(guī)避市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。開放式基金業(yè)績水平的提高應(yīng)依靠先進的投資理念、高超的投資技巧、完善的內(nèi)部控制機制以及成功的風(fēng)險管理來實現(xiàn)，切不可通過金融衍生證券進行過度投機，企圖謀取暴利。由于開放式基金每天都要公開基金資產(chǎn)凈值，如果其凈值大幅下降或原地踏步，會導(dǎo)致投資者喪失信心，從而產(chǎn)生大量的贖回要求。在這種情況下，基金管理者可能會鋌而走險，到金融衍生證券市場上進行投機，希望彌補在證券市場上的損失，但結(jié)果往往適得其反，造成更大的損失。其次，基金管理層要對金融衍生證券的風(fēng)險進行全面深入的分析。基金公司往往對于金融衍生產(chǎn)品的潛在風(fēng)險估計不足，沒有準確研究交易的具體細節(jié)，當金融衍生產(chǎn)品潛在的風(fēng)險變成實際損失時，往往無法挽回。
那么，在接下來的一個季度里，基金應(yīng)該采取怎樣的投資策略？
開放式基金投資策略
文/東吳證券 曉華
以基金投資的劃分，開放式基金可分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
股票型基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金，股票基金是最主要的基金品種，以股票作為投資對象，例如“南方積極配置基金”，該基金主要投資成長類股票。在投資組合中，股票投資比例為45%―95%，債券投資比例為0%―40%，現(xiàn)金比例為5%―15%。
債券型基金是指805以上的基金資產(chǎn)投資于債券，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，其規(guī)模小于股票基金。由于債券是一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小的有價證券，因此，債券基金適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點。例如“華寶興業(yè)寶康債券基金”，該基金以債券投資為主，穩(wěn)健收益型股票投資為輔。在投資組合中，債券投資的比例為40%―95%，股票投資比例為0%―40%。
貨幣市場基金是指全部資產(chǎn)投資于那些既安全又富有流動性的貨幣市場工具。貨幣市場基金主要投資于短期貨幣工具，如短期國債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期品種，又被稱為“準儲蓄產(chǎn)品”,其主要特征是“本金無憂、活期便利、定期收益”。一般情況下，預(yù)計收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前貨幣市場基金沒有認購、申購和贖回費用，而且沒有利息稅，隨時可以贖回，一般可在申請贖回的第二天拿到錢，非常適合追求低風(fēng)險、高流動性、穩(wěn)定收益的單位和個人。
以上三種基金，股票型基金風(fēng)險最高，但投資收益也最高。債券型基金風(fēng)險次之，貨幣市場基金風(fēng)險最小。股票型基金較適合有一定風(fēng)險承受能力的投資者進行中長期的投資，投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩(wěn)健的投資者。貨幣市場基金則適合機構(gòu)投資者的短期閑散資金配置，貨幣市場基金具有較強的流動性。
投資機會分析
1、股票型基金投資機會分析
我們認為2004年四季度股市行情有以下負面因素：（1）國家實施宏觀調(diào)控以來，加息預(yù)期一直困擾股市。國家統(tǒng)計局公布8月CPI達到5.35，繼續(xù)維持高位。周邊國家經(jīng)濟步入加息使中國經(jīng)濟步入加息周期，基準利率的上調(diào)只是時 間問題。宏觀面壓力依然存在，貨幣政策中的利率政策和匯率政策預(yù)期都將對市場構(gòu)成壓力，積極的財政政策正在淡出，宏觀經(jīng)濟將出現(xiàn)拐點。（2）擴容壓力非常明顯，證監(jiān)會公開征集《新股發(fā)行試行詢價制度若干規(guī)定的通知》已有一個月時間了，新股發(fā)行隨時可能恢復(fù)，如果中石油、交行等超大型國企股新發(fā)上市，行情將面臨巨大考驗。（3）國際油價突破50美元/桶的價格，國際股市受此影響出現(xiàn)走低趨勢，如果持續(xù)維持高油價的話，中國的GDP將受到較大的影響。
當然，在此次宏觀調(diào)控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已經(jīng)嚴重影響到股市的融資能力，在此背景下溫總理的講話引發(fā)了反彈行情，四季度股市行情也有以下積極因素：（1）“國九條”中明確指出，要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對股市的影響較為直接、積極。目前，B股市場和港股市場均不征收紅利所得稅，因此，免征紅利所得稅是大勢所趨。該消息一旦出臺，將對市場構(gòu)成直接利好。（2）保險資金直接入市可能很快就會獲批，據(jù)估算，有超過500億元的保險資金有望直接進入股市。一旦保險資金直接入市夢想成真，在資金面上無疑對股市構(gòu)成重大利好。不過，在政策出臺初期，保險資金的操作會相對謹慎，因此，該消息在出臺之初對市場的影響可能會打一定折扣。（3）目前A股市場的印花稅征收稅率為2‰，雙向征收。市場就印花稅征收改革有兩種預(yù)期：一是在維持稅率不變的情況下，對印花稅實行單邊征收，即對買入方不征收印花稅；二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現(xiàn)實，短期內(nèi)肯定會對行情產(chǎn)生積極影響。（4）《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》正在起草中，券商的融資渠道有望進一步拓寬。現(xiàn)行的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》在實際操作中程序比較復(fù)雜，而正在起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴大質(zhì)押范圍等方面，為券商全面拓展融資空間。該消息對股市形成直接利好。
基于以上這些基本面情況分析，四季度"國九條"將逐步落實，利好的消息也會逐步推出，但四季度資金面的壓力是非常大的，隨著我國金融業(yè)2006年的全面開放，中國證券市場的市場化是大勢所趨，其中股權(quán)分置和大規(guī)模擴融成為目前市場化改革過程中的兩大焦點，由此所產(chǎn)生的一系列政策預(yù)期以及政策實施都將給整個市場構(gòu)成重大影響。我們認為四季度將呈現(xiàn)震蕩整理的走勢，上證指數(shù)可能在1350點至1600點之間震蕩。由于股票型基金對于股市有較強的依賴性，預(yù)計四季度開放式基金獲得超額收益的可能性不大，但總體應(yīng)該能保持穩(wěn)定的增長。
2、債券型開放式基金投資機會分析
回顧2004年上半年，中國宏觀經(jīng)濟以緊縮為政策取向，政府采用了經(jīng)濟和行政調(diào)控措施，目前已顯現(xiàn)出效果。具體到證券市場，股市在去年底展開一輪恢復(fù)性上漲，于今年 4月上旬達到高點后便一路下挫。債券市場則呈下跌走勢，大體為三個階段：一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場對前期跌幅有所修復(fù)并且走勢趨于平穩(wěn)。債市下跌除CPI走高、加息預(yù)期增強、央行調(diào)高存款準備金率等市場因素作用外，制度缺陷因素對市場造成的影響，如清查違規(guī)國債回購、拍賣某券商國債、市場構(gòu)成單一導(dǎo)致債市流動性缺失等，更在市場下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調(diào)控已初見成效，中國經(jīng)濟可能軟著陸，四季度宏觀調(diào)控仍將保持一定的緊縮力度。受國際油價、國內(nèi)水、電等價格上漲等因素影響,三季度物價保持在較高水平，但隨著糧價上漲翹尾因素的減少，四季度物價將有所回落。在經(jīng)濟運行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場手段為主過渡,為從根本上抑制投資過熱,我國可能逐步進入升息周期,從而對債券市場的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場有望維持平穩(wěn)運行的格局。隨著轉(zhuǎn)債市場的下跌,轉(zhuǎn)債的投資價值已有所提高。隨著宏觀經(jīng)濟運行的企穩(wěn)，基本面良好的可轉(zhuǎn)債有望實現(xiàn)較好的收益。
從總體上看，四季度有加息的可能，這對債券型基金會產(chǎn)生一定的影響，由于大多數(shù)債券型基金增加了可轉(zhuǎn)債的投資，減持了中、長期固定利率國債，將交易所市場債券置換成銀行間市 場債券，增持了央行票據(jù)，從而降低了風(fēng)險。因此四季度債券型基金收益將較為穩(wěn)定，獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業(yè)寶康債券。
3、貨幣市場型基金投資機會分析
隨著股票市場重心的下移,資本市場投資風(fēng)險突現(xiàn)。貨幣市場基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩(wěn)定的收益率水平、不用交稅、買賣手續(xù)簡便、流動性高的特點逐漸引起了投資者的關(guān)注。投資貨幣市場基金不存在信用風(fēng)險，主要受利率風(fēng)險影響，短期市場利率是決定其整體表現(xiàn)的重要因素。今年上半年適逢國家采取宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟過熱，作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者―中央銀行開始采取公開市場業(yè)務(wù)收緊銀根，其主要方式為發(fā)行央行票據(jù)和正回購交易。同時，債券一級市場的集中發(fā)行繳款和大盤新股發(fā)行、增發(fā)也導(dǎo)致了資金面的緊張態(tài)勢。貨幣市場的主要利率 ―銀行間市場短期回購利率及不同期限的央行票據(jù)發(fā)行利率都因此在二季度達到高位，這就為各貨幣市場基金提升業(yè)績創(chuàng)造了有利條件。在當前資金面緊張、利率上調(diào)預(yù)期高漲的背景下，市場利率的上揚成為可能的主導(dǎo)趨勢，四季度貨幣市場基金整體看好。本季度推薦南方現(xiàn)金增利基金和博時現(xiàn)金收益基金。
■ 三種投資方案
具體投資策略
1、閑散資金
機構(gòu)投資者的閑散資金可投資“南方現(xiàn)金增利基金”和“博時現(xiàn)金收益基金”。這兩只基金天天分紅，可隨時進出，免交易手續(xù)費，預(yù)計年收益率在2.5%以上，收益性和流動性都高于定期存款，是短期閑散資金較好的投資品種。
2、保守型資金
機構(gòu)投資者的中長期資金可投資國 泰金象保本基金和華寶興業(yè)寶康債券基金。國泰金象保本基金在確保保本周期（3年）到期時本金安全的基礎(chǔ)上，在精確控制風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，該基金是3年期國債的較好的替代品種。該基金目前正在發(fā)行中，發(fā)行期至10月27日結(jié)束。“華寶興業(yè)寶康債券基金”是債券型基金中表現(xiàn)最好的基金，該基金由“五星級基金經(jīng)理”王旭巍執(zhí)掌，截止到2004年9月24日，該基 金最近一年的總回報率達到9.10%，今年以來的回報率達到5.71%，也是中長期資金較好的投資品種。
3、積極進取型資金
機構(gòu)投資者可將一定比例的進取型資金重點投資9月份新成立的基金，如易方達積極成長基金、南方積極配置基金，這兩只基金都是在股市相對低位的時候推出的，相對建倉成本較低，賺錢的概率較大。南方積極配置基金是國內(nèi)首只將在深交所上市的開放式基金（LOF基金），該基金既可以在代銷機構(gòu)可以辦理申購可贖回，也可以在二級市場進行交易，當兩個市場出現(xiàn)價差時，投資者有機會獲取差價收益，實現(xiàn)套利。另外，機構(gòu)投資者也可重點投資一些業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)異的老基金，如博時精選股票基金、易方達策略成長基金、華寶多策略增長基金、“鵬華中國50基金”，這些基金近期的表現(xiàn)相當不錯，在股市下跌時具有明顯的抗跌性，在股市上漲時凈值上升較快，是積極進取型機構(gòu)投資者較好的投資品種。
投資還需要有小技巧：
1、投資老基金時，應(yīng)關(guān)注大盤的走勢，選擇大盤處于低位或相對低位時進行申購，申購當天可以在大盤收盤前10分鐘確認走勢后進行申購。基金贖回時，由于至少T+4資金到帳（貨幣市場基金為T+1資金到帳），無法做短波段，因此建議投資者以大波段運作為主。
2、投資新基金時，對于資金額較大的資金可在基金結(jié)束前5天進行認購，前期的資金可投資貨幣市場基金或進行逆回購操作，在新基金認購期結(jié)束前5天再認購，有利于提高資金的收益率。
貨幣市場基金收益走勢分析
文/海通證券 袁克 胡倩
貨幣市場基金以短期國債、回購協(xié)議等流動性強的短期金融工具為投資對象，具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險低的特點。由于貨幣市場基金投資對象本身的收益率差距相對較小，貨幣市場基金之間的投資收益差別不大。不過，從三季度表現(xiàn)來看，不同基金收益水平之間既表現(xiàn)出明顯的分化，也出現(xiàn)一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時間，7只貨幣市場基金之間收益率的差距起初逐漸擴大，進入9月之后，收益率又逐漸趨同。貨幣市場基金收益分化與趨同的原因何在？未來的走勢將會怎樣呢？這些可能都是投資者所關(guān)心的問題。
業(yè)績分化
在8月中旬，收益最高的華安富利和最低的長信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個百分點。究其原因，我們認為主要有以下幾方面:
一是收益率與投資組合剩余期限密切相關(guān)。基金經(jīng)理對于投資組合的平均剩余期限控制造成了業(yè)績分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天，居各基金之首。較長的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長期品種，但這同時也影響了流動性。
二是收益率與規(guī)模大小密切相關(guān)。貨幣市場基金作為一種新的投資品種，其投資價值必然經(jīng)歷一個逐步被認識的過程。統(tǒng)計顯示，貨幣市場基金中除了華安富利，其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份，贖回比例甚至達到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平，也加大了基金的管理難度。從現(xiàn)有7只基金的業(yè)績排名與申購/贖回比例上看，招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小，其中華安富利還有巨額的凈申購。規(guī)模的變動明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來看，華安富利的規(guī)模已超過 110億，南方增利的規(guī)模也超過80億，它們的收益率也明顯高于其他基金。
收益率接
近8月中下旬，長信收益、泰信收益和華夏現(xiàn)金的收益率大幅上升，特別是長信收益、泰信收益的收益率曲線陡然上升。進入9月份，各基金的收益率已十分接近。我們認為，其主要原因有以下幾個方面：
1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認為，部分基金在三季度可能調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)，特別是增加了期限較長的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異，但其差異很小。從長信收益、泰信收益8月份的表現(xiàn)來看，其收益率上漲幅度很大，最為合理的解釋就是它們增持了期限較長的券種。
2、《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》相應(yīng)的限制。今年8月31日，《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》并正式施行，這意味著已經(jīng)成立的多只“準貨幣市場基金”的運作與管理終于有章可循。《暫行規(guī)定》在第六條中明確指出，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天。這就對基金的風(fēng)險進行了控制，同時也限制了基金的收益率水平。對于投資組合剩余期限較高的基金來說，它們會逐步減少長期券種的持有量；而對于投資組合剩余期限較低的基金來說，它們有可能增持期限較長的券種。這樣，不同基金之間的收益率將出現(xiàn)趨同。9月份以來，華安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博時收益、華夏現(xiàn)金的收益率反而相對上升。
未來走勢
10月初以來，央行公開市場操作的資金回籠力度突然加大，一改7月底以來向市場不斷投放資金的手法，開始回籠資金。這表明央行連續(xù)向市場投放資金的局面將結(jié)束，近期資金的寬松局面也將發(fā)生改變，短期利率水平也將隨之上升。8月份以來，三個月以內(nèi)的短期資金利率水平持續(xù)走低，而半年以上長期資金價格水平持續(xù)高位，這種長短利率背離的現(xiàn)象表明目前市場對于央行加息預(yù)期相當強烈，這也造成了資金結(jié)構(gòu)上的供需失衡。出于對加息的預(yù)期，央行所投放資金中的相當一部分滯留在了貨幣市場，加大了對短期資金的供給，壓低了短期資金利率水平，短期利率的風(fēng)險需要引起重視。我們預(yù)計，未來一段時間貨幣市場的短期利率有可能上升。
我們知道，貨幣市場基金購買的主要是短期券種和票據(jù)，并且一般會持有到期，獲得利息收益，很少進行債券買賣博取價差。因此，貨幣市場基金的一個明顯特點是其收益與利率變化一致，利率上升會使貨幣市場基金的收益上升。
基金調(diào)倉意在避險？
文/招商證券 常錦
“十一”過后市場最大的看點，集中在基金重倉股上，不少個股出現(xiàn)了明顯的下跌，并有成交量的大幅放大。基金一定是決定市場技術(shù)走勢的主要力量，綜合前期股指上漲過程中基金的種種表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前相當多的基金重倉股，都表現(xiàn)出急切出貨跡象，而且手法各異。
有些個股，基金采用放量拉高出貨手法進行減持。典型的比如山東鋁業(yè)，在之前的股指大跌中，基金已對該股進行殺跌減倉，由于前期跌勢較急，此次正好碰到股指上漲，拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤面看到，股價漲勢很急，好像有逼空之意，但剛剛出貨再拉高建倉顯然不合常理，事實應(yīng)該是基金在拉高出貨，類似的股票如中遠航運。可能拉高出貨的還有佛山照明，雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點，可是以每股0.32元的半年報業(yè)績，十六、七元的高價，基金沒有理由拉高建倉，該股近期放量大漲，可以說充分體現(xiàn)了股票的投資價值，但是這種急拉，完全有可能讓股價高估，對于基金來說，現(xiàn)在賣出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋，股票雖好，但如此迫切的拉升，在這種市場中還是讓人望而生畏。
以上這些股票應(yīng)該是拉高能出得了貨的，還有一些是拉高也出不了貨的，比如上海機場。上海機場一直被基金重倉持有，這幾年來，股價連年上漲，應(yīng)該算是一個真正的投資品種，但是這樣的股票沒有幾只，而且從人均持股看，市場籌碼已高度集中，股價持續(xù)創(chuàng)新高，但相對現(xiàn)在的市場走勢來看，能買進這只股票的人寥寥無幾，基金就是再拉高，也多是紙上富貴。也許有人會說，持有者都是堅定的投資者，這點可能在短期內(nèi)成立，而資本市場上是沒有永恒的默契，或者換個角度說，不是不想賣，只是沒有人買。相似的例子如通寶能源，該股漲了又漲，除權(quán)到5元多了，籌碼仍是高度集中，基金實在是想出也出不去。
另外還有殺跌出貨的，基金采用這種手法，雖然很無奈，但是也許這是不少基金重倉股仍受到追捧時最有效的出貨方法，比如上海汽車、南方航空、長安汽車等，這些股票被多家基金共同持有，其中進退就相對復(fù)雜，但從盤面看，這些股票在股指出現(xiàn)反彈時，也沒有什么象樣的上漲力度，只有一種狀況可以較好的解釋，就是市場籌碼已經(jīng)分散，此時不可能有任何一家基金會拉升，殺跌則是唯一的出路。
更有不少基金重倉持有的股票，并不拘泥于一種出貨方法，而是幾種方法結(jié)合起來，共同運用，比如揚子石化、齊魯石化，這類基金重倉持有的股票，目前正處于相對高位，反復(fù)震蕩整理，相信不會為了吸貨或者洗盤，重倉持有者想要出貨的決心更加明顯，只是受到流通盤過高，市值過大，這種操作受到很大限制。不過，此時也只能如此。
還有不少基金重倉持有股票按兵不動，比如武鋼股份、鹽田港等，基金并沒有表現(xiàn)出明顯的操作意圖，但對于穩(wěn)定市場來說，這些為數(shù)不多的股票，也起不到?jīng)Q定性的作用。
短期而言，盤面表現(xiàn)出更多的是基金在減持，是為了調(diào)整倉位還是回避風(fēng)險，現(xiàn)在判斷還為時過早，但這一鮮明的市場信號卻不得不引起市場投資者的格外關(guān)注。
基金經(jīng)理談投資：不確定性使四季度難有大作為
文/葉琦
進入第四季度，股市在9月下旬觸底反彈以來的一波漲勢基本結(jié)束。對于后市如何看，市場分歧很大，表現(xiàn)在行情上，也是暴漲、暴跌，震蕩加劇。但是有一點卻是有目共睹的，那就是經(jīng)過這一輪震蕩，9?14以來的成果已經(jīng)基本喪失殆盡，股指又有重回9?14起點的趨勢。后市應(yīng)該如何操作？記者采訪了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經(jīng)理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經(jīng)理張暉。
通常四季度是股市調(diào)整最低點出現(xiàn)的季度，也是投資者在調(diào)整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉的季節(jié)。但是今年股市已經(jīng)在9月下旬觸底反彈，出現(xiàn)了一波升勢。那么今冬明春的行情還會有嗎？記得最近幾年行情有一年比一年早發(fā)動的跡象，是不是今年就不再會有行情了？那么，在接下來的一個季度里，應(yīng)該采取怎樣的投資策略？
張英輝指出，毫無疑問，明年市場肯定會有一定的行情，但我們難以給出具體的時間表。目前，機構(gòu)投資者無論是對宏觀經(jīng)濟還是市場今后的表現(xiàn)都存在高度的分歧，市場的不確定性極大。
這意味著大盤在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價值的個股，謹慎建倉，為明年做好準備。
張暉則認為，第四季度更多地可能 表現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機會。
前期大盤調(diào)整有兩個主要原因:一是宏觀調(diào)控政策出臺影響了一些行業(yè)的盈利預(yù)期，基于盈利預(yù)期的變化需要尋找新的估值標準，從而引發(fā)股價結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是證券市場一直以來積累的“股值泡沫”需要擠壓。
張暉指出，宏觀調(diào)控措施對短期的經(jīng)濟增長會造成影響，但卻不會改變中長期的宏觀經(jīng)濟走勢。而股市政策面的諸多措施也有利于市場的中長期發(fā)展。在這種背景下，股指將更多地表現(xiàn)為箱體整理。
目前最重要的應(yīng)當是對股票的估值。按照國際化的視野和選股標準來投資，尋找公司透明、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、能穩(wěn)定持續(xù)增長的公司作中期投資，同時也積極關(guān)注那些對宏觀調(diào)控產(chǎn)生過度反應(yīng)的行業(yè)和公司，從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點投資。
詢價制度將加劇股價結(jié)構(gòu)調(diào)整
目前市場比較擔(dān)心四季度擴容大幕將重新開啟。張英輝認為:從目前市場的形勢來看，第四季度證券市場融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規(guī)模在A股市場上市外，關(guān)于一些H股或紅籌國企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對 IPO和再融資的數(shù)量和規(guī)模會進行一定的限制。短期內(nèi)的擴容壓力將主要來自上市公司的增發(fā)配股和可轉(zhuǎn)債等二級市場融資項目。如無其他意外，相信市場總體上還是能夠承受的，但會有一定的震蕩。
對于新股詢價制度，我們始終期待著它的完善和盡快落實。作為基金公司，會要求上市公司在更為合理的基礎(chǔ)上進行定價，這既有利于其融資進程，也會為二級市場投資者提供一定的機會。
張暉認為，第四季度股票發(fā)行會重新啟動，具體的融資額度我們沒辦法預(yù)計，管理層會兼顧市場的承受能力靈活安排。
大規(guī)模的融資對市場肯定會帶來壓力，最關(guān)鍵的問題是股票質(zhì)地和定價。歡迎一些優(yōu)質(zhì)的股票發(fā)行上市。在新的詢價制度推出后，新股發(fā)行的啟動對我們來說可以增加新的投資品種，但要合理控制發(fā)行節(jié)奏。新股詢價制度，將會使得目前正在進行的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步加劇，因為投資者更會去重視股票的估值。買質(zhì)優(yōu)價廉的東西，是大家共同的愿望。 目前市場投資主體正在發(fā)生深刻的變化，QFII規(guī)模的擴大和保險資金入市及券商違 規(guī)委托資產(chǎn)管理的清理，將使得投資者更重視股票的估值。
考慮增持人民幣升值受益行業(yè)
在股市政策方面，張暉認為一些政策會逐步出臺。類別表決機制的征求意見稿已經(jīng)出臺；保險資金入市方面的政策可能會較快地出來，而最近QFII的規(guī)模在逐步地擴大。這些政策對市場的中長期健康發(fā)展非常重要。類別表決和強制分紅將會規(guī)范上市公司的行為，保護投資者的權(quán)益。QFII規(guī)模的擴大和保險資金入市將會為市場提供新的資金，同時對價值投資理念的深化有重要的意義。
張英輝指出，盡管無法判斷政策的具體走向，但我們相信這些政策在一定程度上對市場會起到規(guī)范作用。
其中類別表決機制和強制分紅可能在短期內(nèi)就會有較大的進展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實，將對中國股市產(chǎn)生十分積極的影響。
對于人民幣會不會升值和央行會不會加息問題，在做投資時，應(yīng)該如何采取什么樣的應(yīng)對策略？
張英輝指出:這兩個問題一直是市場關(guān)注和討論的焦點。我們認為，從長遠來看，央行對利率的提升和人民幣匯率的調(diào)整將是不可避免的。長期回避這兩個問題，最終對中國經(jīng)濟的健康成長是不利的。相信金融監(jiān)管當局可能正在認真思考各種應(yīng)對的方案，市場有必要耐心地等待和觀察。但從時間上看，第四季度采取加息行動的可能性正在減少，而人民幣匯率機制的調(diào)整則更多的是一個政治決定而非純粹的金融決策，相信在短時間內(nèi)還無法定案。
從投資的角度而言，我們應(yīng)當適時地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業(yè)和公司，因為一旦匯率機制發(fā)生變化，人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場為主的上市公司將受到一定的沖擊，而對房地產(chǎn)、航空、石化和其他原材料主要依賴進口的行業(yè)將有積極的影響。
張暉則認為，從中長期的角度來說，人民幣升值和加息的壓力確實存在。我們在做投資時，針對不同的行業(yè)，都有不同的估值方法。在選擇股票的時候，我們依據(jù)的標準是估值的結(jié)果，而估值模型的設(shè)定已經(jīng)考慮了可能出現(xiàn)的相關(guān)政策變化的影響。
高油價下持倉結(jié)構(gòu)要調(diào)整
對于油價瘋漲已經(jīng)開始影響股市中某些行業(yè)和板塊的走勢，而高油價可能還會持續(xù)一段時間。在油價上漲的背景下，投資者是應(yīng)該增加還是減少股票資產(chǎn)的配置？哪些行業(yè)會受到較大沖擊？哪些行業(yè)的投資價值會凸現(xiàn)？
張英輝談到，盡管許多投資者對去年6月以來國際油價的持續(xù)上漲一直表現(xiàn)得不夠敏感，但我們始終在密切關(guān)注著油價的走勢和其對境內(nèi)股市可能的影響。我們認為，以下因素將確保油價在可以預(yù)見的將來保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，歐佩克成員國尤其是沙特阿拉伯的剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限；第二，中東形勢仍將持續(xù)動蕩，伊拉克戰(zhàn)爭、巴以沖突和伊朗核武器問題均有惡化的可能；第三，美國的巨額赤字和美元繼續(xù)貶值的可能性；第四，中國和印度對進口石油需求的日益增長。
事實上，我們可能在相當長的時間內(nèi)將面臨高油價的壓力。眾多公司的利潤將受到直接或間接的影響，而這一點將在第四季度和明年有更多的表現(xiàn)。石油開采、油田服務(wù)和石油運輸?shù)刃袠I(yè)將直接受益于高油價帶來的收益；以煤炭和天然氣為原料的化肥行業(yè)則由于國際化肥價格的高漲而供不應(yīng)求，價格不斷提高；航空、汽車和陸地運輸則顯然將受到重大的負面影響；電子行業(yè)也會由于石化原料的漲價而利潤下滑。
張暉認為，高油價對正在進行宏觀調(diào)控的中國經(jīng)濟來說更增加了不確定性。油價上漲短期會增加股市的波動性。投資者應(yīng)該對股票持倉結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，增加油價上漲受益的行業(yè)，減少油價上漲不利的行業(yè)；減少周期性行業(yè)的股票，增加防御性的投資品種。高油價沖擊較大的行業(yè)主要有航空、汽車、化工下游的一些行業(yè)等等；受益的行業(yè)主要有煤炭、石油開采及與石油相關(guān)的服務(wù)行業(yè)。
基金投資不能作波段
――訪易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良
文/本刊記者 李瓊
“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金就像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關(guān)系。”易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良告訴記者。
2003年的好業(yè)績并沒有使基金免遭贖回的命運。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規(guī)模已跌破2億的設(shè)立下限。中國基金業(yè)“業(yè)績越好贖回越盛” 的怪現(xiàn)象再次出現(xiàn)，投資者開始反思，什么才是基金投資的成熟理念？記者帶著疑問，電話采訪了易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良。
買基金不同于買股票
“低買高賣”是所有股市投資者遵循的贏利原則，許多作短線的投資人，習(xí)慣于在上漲趨勢良好時便進行拋售，一方面，是為了及時套現(xiàn)，獲得既得收益，另一方面，也是為了避免因為股價下跌而帶來的風(fēng)險。而這樣的投資理念，并不適用于基金的投資。
許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔(dān)心，年底其他投資人的贖回會導(dǎo)致基金凈值的下降，從而使自己的資產(chǎn)遭受損失，其實，這還是股票投資心理在作祟。
股票升值，許多投資人選擇在高位大量賣出，會導(dǎo)致股票市值的下跌。基金不是股票，其凈值并不會因為遭遇巨額贖回而下降，唯一影響其凈值的是投資組合的收益率，即使基金規(guī)模跌破2億元的設(shè)立下限，但只要其投資組合是贏利的，其凈值依然在面值以上。江作良對此做了一個形象的比喻：“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關(guān)系。”
分紅后，基金凈值會有一個突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降，但是基金的累計凈值依然是不變的，投資人的實際收益也是不變的。
但另一方面，過于頻繁的贖回與申購，其較高比例的手續(xù)費卻會在一定程度上減少投資者的收益。
作波段不是成熟的投資理念
“投資基金，做波段不是成熟的投資理念。”江作良向記者解釋道，“基金投資注重的是價值分析與基本面的研究，因此，只要宏觀經(jīng)濟是向好的，基金收益率就應(yīng)該呈現(xiàn)一個增長的趨勢。 2003年就是一個很好的例子，基金在大熊市的情況下依然獲得超過205的凈值增長率，不僅挖掘出大盤藍籌股的成長價 值，形成了一個局部牛市，還最終帶動大盤整體上升。因此，對于基金投資人來說，除非影響市場的根本因素―宏觀政策面表現(xiàn)出明顯下降特征，否則投資人在通常狀況下是沒有必要進行頻繁的贖回與再申購的。而且這樣做，實際上也不能增加投資人的收益。”
江總笑稱：“作波段其實是很困難的，你必須首先作出一個高位賣出的正確決定后，接著再作出低位買進的正確決定，然后才可能獲利。我管理基金這么多年來，從實際的事例中，還沒有見過一個成功地投資基金波段的人，絕大部分都是在贖回后以更高的價格買回。”
江總最后對投資人說：其實，買基金意味著對于專家理財?shù)男湃巍ｎl繁的贖回與申購，意味著投資人認為自己比基金經(jīng)理投資手段更加高明，這本身就與其購買基金的初衷和理念相悖。
看來，做一個明智的投資者，還需要對基金有更深入的理解。基金公司不僅要順應(yīng)投資者的心理，同時也要去引導(dǎo)投資者的投資觀念，逐漸向成熟、理智發(fā)展，從而帶動整個基金行業(yè)的健康、有序發(fā)展。
基金發(fā)行將再掀
文/周楊
在前一段時間，由于股市持續(xù)低迷，打壓了投資者的信心，嚴重影響了新基金的發(fā)行。上投摩根的第一只基金只發(fā)行到16億左右的規(guī)模，在這樣的背景下，大多數(shù)基金公司人士普遍將10億規(guī)模作為自己新發(fā)基金的發(fā)行目標。但是，很多業(yè)內(nèi)人士也認為，接下來新發(fā)基金將不會像前一段時間那樣困難。
“發(fā)行目標調(diào)到30億說明基金業(yè)對未來的信心有所恢復(fù)，如果真正能做到的話，基金又將擁有充足的子彈。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。而同期的背景是在市場前期大漲之后，基金業(yè)普遍遭遇了大額贖回，資金的掣肘讓他們無法從容運作。
基金發(fā)行將再掀
10月8日起，多只基金將集中發(fā)行，基金發(fā)行在第四季度有望再次迎來。首只LOF南方積極配置基金發(fā)行完成后，第二只LOF中銀國際中國精選混合型基金將于近期發(fā)售，大成基金的新基金產(chǎn)品也即將于10月下旬登陸。據(jù)悉，在第四季度，將約有15只新基金發(fā)行。
業(yè)內(nèi)人士認為，四季度的15只新基金有望給市場帶來約450億新增基金。業(yè)內(nèi)人士表示，即使以三季度的首發(fā)平均規(guī)模來測算，預(yù)計四季度發(fā)行的15只基金也可募集約160億元。而事實上，9月中下旬設(shè)立的新基金規(guī)模均已超過20億元。可以由此預(yù)測，如果第四季度的首發(fā)平均規(guī)模達到30億元，則將給市場帶 來的資金量有望達到450億元。
為何基金發(fā)行會再度迎來？除了部分按正常報批在第四季度發(fā)行的以外，還包括一些基金見三季度發(fā)行形勢不佳，有意推后發(fā)行時間，因為在發(fā)行成本高企的情況下，發(fā)行規(guī)模過小在很多基金人士看來還不如不發(fā)。而當市場好轉(zhuǎn)之后，處于外延擴張期的基金公司再次涌起發(fā)行沖動，紛紛選擇在第四季度發(fā)行基金。
受基調(diào)偏暖的政策鼓勵，一些基金相信此次行情不會那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能發(fā)新基金，他們也很樂意。而眾所周知，12月份是中國股市的資金回籠月，現(xiàn)在還無法離開機構(gòu)投資者支持的基金公司，選擇發(fā)行周期時一般都會避開12月份。
30億規(guī)模背后的“支柱”
我國基金的發(fā)行幾乎與股市完全呈相關(guān)關(guān)系，在這樣的背景下，基金對自己發(fā)行規(guī)模的預(yù)計在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報告中，似乎也可直接找到30億發(fā)行規(guī)模的“支柱”。
景順長城基金在第四季度的策略報告中表示，全球經(jīng)濟復(fù)蘇和我國經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展，為股市創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟背景。同時，政府也正在積極為資本市場營造良好的政策環(huán)境。在這樣的前提下，沒有理由看淡股市在未來3－6個月的走勢。目前市場由于在政策推動和券商委托理財資金退出等結(jié)構(gòu)性因素的雙重作用下出現(xiàn)大幅振蕩。面對這種局面，景順長城基金建議投資者，應(yīng)把握市場發(fā)展的主流趨勢，采取積極主動的策略增持股票類資產(chǎn)。
在10月份的策略報告中，湘財荷銀基金表示，9月中旬以來的反彈是在前一段時間市場連續(xù)恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的積極信號所致，可以明確地說，上證指數(shù)在1300點附近的底部已經(jīng)探明。湘財荷銀基金表示，對于四季度的股市走勢的總體看法是謹慎樂觀，大盤基本維持在1300－1700點的大箱體中運行，不斷進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整并出現(xiàn)局部反彈是股指運行的總基調(diào)。
學(xué)會保護基金投資者的利益
文/吳子桐
基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場，有點名義上投資價值的股票市值約有4000多個億，而現(xiàn)在基金的規(guī)模將近3000億，我國的基金不可能做差異化投資。而在當前股權(quán)分置的情況下，不存在做真正意義上的價值投資的條件。
對于基金業(yè)未來的發(fā)展，在當前的市場環(huán)境下，基金投資應(yīng)具備兩大新視角，一是必須有國際視角。在此輪下跌中，香港股市的走勢對內(nèi)地宏觀調(diào)控走向就有提前一個月的提示性，但我們大多數(shù)基金經(jīng)理都忽略了這一提示。
忠實義務(wù)是基金管理人信賴義務(wù)的一個重要組成部分，它具體是指基金管理人在經(jīng)營時，如果其自身利益與基金利益存在沖突，基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重，是對基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現(xiàn)實的或潛在的利益沖突。
現(xiàn)代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權(quán)，這種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象應(yīng)該說是符合證券市場效率機制的，但是它良好運行的前提是法律機制監(jiān)督和保證，因為基金持有人大會和基金受托人的監(jiān)督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人會議的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對稱現(xiàn)象的存在，基金持有人始終無法克服集體行動的動力障礙，基金持有人會議注定無法對基金管理人發(fā)揮更大的制衡作用，各國法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會議的監(jiān)控功能。
基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經(jīng)常性、更方便的監(jiān)控工具，但是由于利益獨立性和信息不對稱等原因，基金受托人的作用往往局限于對于基金管理人明顯的、重大違反忠實義務(wù)的防范，缺乏更嚴密、高水準的防范機制。忠實義務(wù)的履行更多受到的是法律的監(jiān)督，各國法律制定了嚴密的忠實義務(wù)的履行準則。
忠實義務(wù)大致可分為三個方面：基金管理費方面的忠實義務(wù)、利益沖突交易的防范以及個人交易管制。
盡管當前中國的基金市場取得了長足的發(fā)展，在“基金黑幕”之后，證券投資基金成為幾乎所有金融機構(gòu)中利益沖突最少、透明度最高的金融機構(gòu)之一。但是，從國際比較角度看，當前中國的證券投資基金在保護投資者的功能方面還有很大的改進余地。從這個意義上說，借鑒美國法律中的“忠實義務(wù)模式”，從法律上強化經(jīng)理人對投資者所盡的義務(wù)和責(zé)任，無疑具有積極意義。
1．完善忠實義務(wù)的原則規(guī)范。我國的相關(guān)法規(guī)中雖然規(guī)定了基金管理人 對基金的義務(wù)、以及違反義務(wù)須承擔(dān)的責(zé)任，但在缺乏有效的執(zhí)行制度等因素下，其中不少重要的規(guī)定往往形同虛設(shè)。對于經(jīng)理人忠實義務(wù)的規(guī)定，如 “以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)”，從抽象意義上比較嚴格，但是在利益沖突交易的具體范圍和批準程序的規(guī)定上則顯得模糊不清。
2．對于基金的管理費擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發(fā)展趨勢看，給予交易雙方擬定交易手續(xù)費的自由交易權(quán)利，同時監(jiān)管機構(gòu)設(shè)立適當?shù)谋O(jiān)管渠道，可能是未來更為有效的方式，從趨勢看也更有利于基金業(yè)的競爭和發(fā)展，這種競爭不僅表現(xiàn)在不同基金之間，實際上還在基金與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)之間的競爭，適度的靈活性能夠提高基金競爭的主動性。
論文摘 要：股指期貨專業(yè)性強、風(fēng)險程度高，在缺乏金融知識和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易，將面臨極大的風(fēng)險。加強投資者基礎(chǔ)知識普及和風(fēng)險意識教育，使他們了解風(fēng)險形成環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險控制自我意識及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學(xué)的投資理念，也是股指期貨市場健康發(fā)展的必然要求。
一、引言
適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進一步推動投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險，促進股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險，保證金機制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風(fēng)險也被同步放大。
2007年10月底，中國證監(jiān)會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險控制教育的有利時機。
二、股指期貨風(fēng)險何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯誤，風(fēng)險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風(fēng)險成因主要有以下幾個方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動。期貨市場的投資機會是買賣期貨合約的獲利機會，市場機會的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機會是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動增大。
2. 杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當指數(shù)上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進出，一旦被強行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。
3.高流動性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險，但是，作為一種風(fēng)險管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動性，具體表現(xiàn)在，一是參與機構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場風(fēng)險。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預(yù)測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當買方就是充當賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機會和風(fēng)險并存的客觀原因。
5.機制不健全帶來的風(fēng)險。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機制設(shè)計不健全，可能產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀合同就不受法律保護；某些投機者利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法、違規(guī)活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對于那些欺詐性條款不能識別而導(dǎo)致風(fēng)險。
三、加強風(fēng)險控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險控制、交易標的、風(fēng)險特征和運行規(guī)律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強風(fēng)險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運行、功能發(fā)揮、長遠發(fā)展，投資者風(fēng)險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團、編印各種基礎(chǔ)知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機構(gòu)和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風(fēng)險缺乏基本了解的情況下盲目參與。
2.突出風(fēng)險教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機會進行交易時存在交易風(fēng)險，期貨交易機會和風(fēng)險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認識金融期貨的特點，客觀評估各自的風(fēng)險承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機會是獲取收益的前提，控制風(fēng)險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機會和控制投資風(fēng)險的報酬，面對機會和風(fēng)險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險控制意識，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險控制教育的目標是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對風(fēng)險投資和資產(chǎn)管理有清晰的認識，面對市場機會和市場風(fēng)險頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險的角度來考察和選擇市場機會，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。
4.注意教育的針對性與實效性。風(fēng)險控制教育既要宣傳投資機遇，更要告知市場風(fēng)險；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識，又要培訓(xùn)風(fēng)險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險防范為重點，深入剖析股指期貨的風(fēng)險特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點放在基礎(chǔ)知識、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險特征等基礎(chǔ)知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對內(nèi)地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強風(fēng)險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會對期貨市場的認識，更重要的是，風(fēng)險控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運用、風(fēng)險控制和危機處理等方面加強自我約束。機會總是青睞有所準備的人，只有做好充足準備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。
1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機會，也是一次冒險。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實力、風(fēng)險承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識上的準備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險。深入了解股指期貨的基本知識、風(fēng)險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進入這個機遇與風(fēng)險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數(shù)大起大落，資金大進大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認識到自己的風(fēng)險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強行平倉風(fēng)險，又要根據(jù)交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉。控制風(fēng)險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運行。
參考文獻：
1.姜昌武.應(yīng)對股指期貨時代的市場風(fēng)險.中國證券報，2006.6.29
2.馮子灃.股指期貨市場的整體風(fēng)險性質(zhì).證券時報，2007.11.16
中國社科院近期的經(jīng)濟藍皮書《2008年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》預(yù)計，2008年我國GDP增速將保持在接近11%的水平，居民消費價格指數(shù)（CPI)）上漲4%，外貿(mào)順差將超過2900億美元。2008年，無疑是投資者最有機會的一年。“社會整體財富的拾階而上正惠及著普通百姓。”業(yè)內(nèi)專家如是說。
靜待股指期貨推出
受訪者：王先生
年齡：42歲
職業(yè)：外資公司高層
王先生涉足期貨投資是在2007年4月，品種涉及銅、鋁、燃料油到大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品。良好的波段炒作加之期貨的杠桿效應(yīng)，讓他的財富不斷累積，同時也讓他覺得股市的收益相比較之下已經(jīng)不再那么刺激了。于是，王先生將大部分資金轉(zhuǎn)移至期貨市場。
在積極進行多個期貨品種交易的同時，王先生也非常關(guān)注即將上市的股指期貨。他利用業(yè)余時間，閱讀大量資料進行研究，并從9月起參與股指期貨仿真交易。王先生告訴記者，通過參與仿真交易，可以不斷熟悉這一過程。他非常期待股指期貨正式上市，期望在實戰(zhàn)中獲取收益。
如今，王先生每周六都會參加某期貨公司舉行的投資報告會，主要向大家宣講股指期貨的相關(guān)知識和操作技巧。投資專家表示，全世界的股市都是由幾百點漲到上萬點的，中國股市也會達到上萬點；這是無可爭議的，有爭議的只是時間問題。對此，王先生表示贊同，“只要在這一過程中操作得當，進行股指期貨投資的收益必定可觀。”不過，經(jīng)過數(shù)次股指期貨知識普及教育的王先生，同樣對風(fēng)險有著清醒的認識。他向記者表示：“不少主講的業(yè)內(nèi)專家都不止一次地告訴投資者，股指期貨的風(fēng)險性很大，可能有70%的人都會虧損。所以普通投資者最好拿自己輸?shù)闷鸬腻X來投資，60萬元資金以下的人，最好不要碰股指期貨。因此，我也準備先拿出一部分資金進行該項投資，大約在150-200萬元之間。如果盈利了不會繼續(xù)投入資金，虧損了也決不輕易追加保證金，就當是一筆學(xué)費。總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)之后，再考慮下一步的投資策略。”
“期貨交易最大的特點是杠桿交易，杠桿交易意味著高風(fēng)險、高收益。在經(jīng)過最近幾個月的風(fēng)險教育之后，我漸漸養(yǎng)成了將高收益放在后面、先看高風(fēng)險的習(xí)慣。我將投資重點從股市轉(zhuǎn)至期市，主要也是因為期貨市場是杠桿交易，將收益放大的交易原則比較刺激；但同時，杠桿交易也會把投資者的虧損放大。在股市，如果選10只股票8只賺錢、2只賠錢，肯定是賺錢的。但在期市，‘二八’概率肯定會賠錢，而且會把本金賠光。20%的錯誤率就會被放大成200%。”王先生表示，股指期貨對像他這樣的投資者來說，根本不存在套期保值的說法。可以說所有的交易者都是投機者，是用杠桿的方式尋找市場機會進而進行投資。能夠抓住機會就掙錢，沒有抓住機會就輸錢，這是市場的規(guī)則。
展望即將誕生的股指期貨交易市場，王先生認為，擁有良好的心態(tài)是投資成功的首要因素。仿真交易可以模擬很多東西，但惟一不能仿真的就是人的心理，這是許多和他一樣的普通投資者需要注意的。“股指期貨交易可以仿真，但心理永遠無法仿真。在仿真交易中，所有的資金都是虛擬的，輸?shù)迷俣噙€可以重新再來。可是以后真實的交易不可能給你這樣的機會。有業(yè)界專家曾說，不受任何干擾下決策是一種決策模式；如果你所有的財富暴漲或者暴跌，心臟就會跳動得厲害，所有的激素會變，你頭腦做的決策也會發(fā)生改變。我認為專家的話很有道理，良好的心態(tài)非常重要，普通投資者要學(xué)會自我調(diào)整。”
股指期貨時代須知
股指期貨若于2008年推出，市場將出現(xiàn)一種真正具有高風(fēng)險的投資品種，也表明一個全新的投資時代的到來。股指期貨推出前，我國資本市場并無真正激進型投資品種，最激進的投資者也僅僅是將資金全部投資到ST等績差股而已。股指期貨推出后，如果投資者將全部資金投入到股指期貨中，將撬動10倍于現(xiàn)有資金的資產(chǎn)規(guī)模，其損失也將是10倍規(guī)模。
一、只關(guān)注一個市場是不夠的。如果投資者僅僅關(guān)注單一資產(chǎn)類型的信息，將無法全面解讀整個市場的變化。股指期貨的價格走勢、未平倉合約數(shù)、交易量和持倉量等信息，從不同側(cè)面反映了投資者對股票市場變化的判斷。而影響股票市場的宏觀經(jīng)濟信息和基本面信息，又是股指期貨運行的基礎(chǔ)。投資者必須同時關(guān)注兩個甚至更多市場的狀態(tài)，方能正確理解它們之間信息的揭示作用。
二、風(fēng)險成倍放大。目前市場中大多數(shù)投資者均將大部分資產(chǎn)配置在股票上，從理論上可以認為這些投資者是風(fēng)險偏好型。如果按照股票時代的風(fēng)險偏好進入股指期貨衍生品時代且不做出及時調(diào)整的話，投資者的高風(fēng)險偏好必然導(dǎo)致過多配置超過股票多倍風(fēng)險的股指期貨。此類配置的結(jié)果會導(dǎo)致大量投資者遭受巨額損失。
三、不要為了配置而配置。在資產(chǎn)類型的選擇中最忌“為配置資產(chǎn)而配置”。股指期貨雖然推出，但并不意味著投資者一定要在其資產(chǎn)配置中配置該類資產(chǎn)。根據(jù)國外結(jié)論，大部分投資者的資產(chǎn)配置中并不包含衍生品類型，而是將高收益垃圾債券或者新興市場股票作為高風(fēng)險配置。
投資QDII產(chǎn)品
受訪者：顏先生
年齡：29歲
職業(yè)：留學(xué)歸國創(chuàng)業(yè)者
“2007年可絕對是我的背運年啊！”在總結(jié)2007年的個人投資時，顏先生發(fā)出了上述感嘆。
曾經(jīng)留學(xué)澳洲的顏先生家境殷實。由于大學(xué)所修的是金融專業(yè)，他想在資本市場實踐一番，最初投入的本金中還有部分資金是父親贊助的。兩年前，顏先生在一次香港探親中，在當?shù)匾患易C券行開設(shè)了港股賬戶，之后便將資金轉(zhuǎn)向香港市場，開始了他的港股投資生涯。照理說，2007年港股總體勢頭不錯，內(nèi)地港股直通車的消息一度令該市出現(xiàn)大漲局面，顏先生的收益應(yīng)該差不到哪兒去。沒想到，顏先生由于年初聽信了一位朋友的“絕對可靠的內(nèi)部消息”，花重金購買了某港股看跌期權(quán)，之后就眼看著“股票瘋漲”，自己的那只期權(quán)“虧損不斷放大”。
顏先生回憶說：“當國內(nèi)A股市場只有1300點的時候，有人讓我建倉，我沒有當回事。后來股指上了5000點。2007年10月，我從H股賬戶中撤了部分資金出來，投資A股市場，又遇到中期調(diào)整，被套得死死的。H股的那個期權(quán)12月下旬就要到期了，眼看著最近H股股票都在跌，可我的期權(quán)還是虧損的，而且損失巨大呀！這下連‘老本’都賠光了。總之，今年就是‘背’啊！”
總結(jié)完2007年的投資“血淚史”，顏先生痛下決心：以后再也不聽信小道消息了。同時，他表示，自己將從2008年起改變投資策略，將以購買香港市場中的藍籌股為主，并且側(cè)重長期投資。“我想我會購買匯豐銀行、和記黃埔這類優(yōu)質(zhì)股票。這類股票每年都在穩(wěn)步增長，適合長期投資。另外，在香港上市的一些內(nèi)地資質(zhì)非常好的公司，也在我的考慮范圍之內(nèi)。”顏先生認為，內(nèi)地股市相對不成熟，受各種因素影響較大，因此依舊不是他來年的投資重點。
“事實上，2007年我就在考慮購買一些銀行或者基金公司的QDII產(chǎn)品，依靠專業(yè)理財機構(gòu)投資海外。”顏先生透露，他已經(jīng)看中了某銀行一款能以5種貨幣投資海外十幾只基金的QDII產(chǎn)品，對其中掛鉤于金磚四國和能源類的幾只基金有很大興趣。另外，投資港股基金的QDII產(chǎn)品也是必定要配置的，因為他相信專業(yè)機構(gòu)的投資“能帶來更好的收益”。
在顏先生看來，很多投資海外基金的QDII產(chǎn)品，為投資者特設(shè)了每日申購贖回的機制，這大大增加了資金的流動性。“既然決定長期投資港股，那么這筆錢肯定不會輕易去動了。投資QDII的資金相對靈活，在需要時可以將部分資金撤回。我覺得，這樣的資產(chǎn)配置比較適合我。香港市場與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展關(guān)聯(lián)非常密切，因此繼續(xù)投資港股市場是個比較合適的選擇；QDII產(chǎn)品能使我們分享海外成熟市場的收益，我個人對它還是比較看好的。我想，2008年將是我投資生涯的新開始。”
嘗試房產(chǎn)投資
采訪對象：秦小姐
年齡：26歲
秦小姐就職于滬上某著名時尚雜志，月收入頗豐。近兩年，該雜志日益注重培養(yǎng)時尚白領(lǐng)女性的理財觀念，還特設(shè)了全新的理財版面，秦小姐就負責(zé)該版面的策劃與編輯。在熟悉新任務(wù)的過程中，秦小姐的理財細胞也被慢慢挖掘。她不但精簡了自己的各類銀行卡，更學(xué)著打理資產(chǎn)，涉及了股票、基金定投、銀行理財產(chǎn)品等多個領(lǐng)域。現(xiàn)在，秦小姐已經(jīng)和好友達成共識，在2008年一起投資房產(chǎn)。
雖然當前房價依舊居高不下，但國家也在煞費苦心地穩(wěn)定房價，政策一個接著一個地出臺。許多投資者正隨著風(fēng)云變換的形勢或觀望或拋售手中房產(chǎn)，投資房產(chǎn)看似并不是一個明智之舉。然而，秦小姐與好友對自己的投資則有著準確的定位：將房產(chǎn)投資作為投資的一部分，而且是長期投資，絕對不做炒房大軍中的一員。
秦小姐表示，想到要投資房產(chǎn)主要是受到表姐的啟發(fā)。兩年前其表姐所購的房產(chǎn)現(xiàn)已出租，每月的租金收入除了還貸外還有一筆零花錢，還能投入其他領(lǐng)域進行再投資。秦小姐認為，作為上海人的她，現(xiàn)在和父母合住，結(jié)婚住房也已有了著落，自己的住房公積金放著不用是浪費，正好朋友邀她一起進行房產(chǎn)投資。于是，兩人很快達成共識。“我們會選擇以租抵貸的投資形式，每月的租金收入按出資比例進行分配。房產(chǎn)投資的回報相對穩(wěn)定，并且長期看來，我對樓市還是有信心的。”秦小姐透露，她們正在松江附近尋找房源，目前資金已經(jīng)到位，如果價錢合適，就會立即買下，“我們最初決定購買大學(xué)城附近的房子。根據(jù)不少投資者的經(jīng)驗，那里需求總體較高，而且出租收益率不錯，是我們理想的投資目標。”
如今，上海的房價已經(jīng)漲至高位，房產(chǎn)投資的風(fēng)險自然不容忽視。對此，秦小姐有著充分的準備：“在決定這項投資之前，我們做了不少功課，請教了幾位業(yè)內(nèi)人士，并且獲得了家人的支持。我們的投資是長期的，絕不是為了炒房。為此，我們制定了兩大投資原則：第一，以出租收益率為主。既然打算以獲取租金收入為投資回報，就必須考慮地段因素，所以不會偏聽偏信中介的話，而是要考慮這房子買了以后是否租得出去以及租金是多少。第二，房產(chǎn)投資負債比例不宜過高，適當控制貸款年數(shù)，降低月供還款與收入的比例。我們都還很年輕，不會為了投資房產(chǎn)而影響自己的生活水平，所以會選擇還貸時間較長、每月還貸額盡量較低的還款方式。此外，我們也不會將預(yù)期的房租收入作為按揭貸款主要還款來源。”
偏愛股票型基金
采訪對象：倪女士
年齡：28歲
職業(yè)：日企人事主管
2007年經(jīng)歷股票和基金投資“冰火兩重天”的倪女士，決定在來年繼續(xù)投資國內(nèi)A股市場，但以購買股票型基金和指數(shù)型基金為主。
倪女士開始投資是在2006年5月，當初認購的3萬元廣發(fā)策略優(yōu)選基金，如今累計凈值超過了3.2元，回報率超過3倍。由于所購基金表現(xiàn)良好。在2006年12月，倪女士追加了7萬元分別購買了南方積極配置基金和易方達平穩(wěn)基金。迄今為止，兩只基金表現(xiàn)也很不錯，前者的回報率在70%左右，后者有接近100%的不俗收益表現(xiàn)。
基金回報甚佳的同時，倪女士的股票投資卻不盡如人意。在股民數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高的2007年，倪女士也成為了炒股新手中的一員。不過，對上市公司情況并不了解、盲目跟風(fēng)追漲的她，經(jīng)過“2.27”、“5.30”等一系列股市調(diào)整之后，賬面資金從最初的15萬元縮水至現(xiàn)在14萬元。
據(jù)倪女士透露，到現(xiàn)階段的大調(diào)整之前，2007年好幾只購買的股票都是盈利的，造成資金縮水的最主要原因是自己瘋狂購買杭蕭鋼構(gòu)所致。倪女士告訴記者：“大約在5月底6月初的時候，杭蕭鋼構(gòu)接連漲停板被打開后的一段時間內(nèi)，我在該股票22、23元這個價位沖了進去，隨著價格的上漲不斷追漲，最多時手里多達5000多股，接近滿倉狀態(tài)。此后，該股票最高時達到過31元，當時賬面盈利有5萬元左右，我沒有拋。此后，股市就開始振蕩，在利空消息后股價也不斷下滑。在這個期間，我不斷止損，陸續(xù)拋掉了手中5000多股股票，最終虧損1萬元。從盈利5萬元到虧損1萬元，還是自己貪心所致。與此同時，所購買的基金還是呈穩(wěn)步增值狀態(tài)。也是在那個時候，我開始感到，像我這樣缺乏投資知識的人，還是應(yīng)該通過購買基金抓住行情，獲取投資回報。”
倪女士說，投資股票比較傷神，上班時看盤和交易還要偷偷摸摸，以免被老板發(fā)現(xiàn)；而買基金就省心很多，回報也比自己像無頭蒼蠅似地在股市里亂撞要高很多。所以，她2008年打算以基金投資為主。
鑒于看好國內(nèi)股市的長期走勢，倪女士依舊打算以購買股票型基金為主。同時，她發(fā)現(xiàn)在行情好的時候，指數(shù)型基金的漲幅是所有基金中最大的，因此對股指抱樂觀態(tài)度。倪女士在來年還打算購買幾只指數(shù)型基金。最后，倪女士向記者表示：“當然，下次投資之前我會好好征詢一下專業(yè)投資人士的意見，合理配置自己的資產(chǎn)，更好地進行投資。”
投資黃金保值資產(chǎn)
采訪對象：楊先生
年齡：37歲
職業(yè)：攝影師
作為攝影師的楊先生平時工作繁忙，不但奔波于影樓、工作室之間，工作日的晚上和周末還經(jīng)常受邀擔(dān)當眾多婚禮的現(xiàn)場攝影師。說到理財，用楊先生自己的話來說就是“忙得連睡覺的時間都是擠出來的，哪還有時間去理財”。因此，楊先生的資產(chǎn)都是委托專業(yè)人士為其打理的。不過，他還有一個小小的嗜好――購買實物黃金，這也成為他資產(chǎn)配置的一部分。在他看來，這也是為自己的資產(chǎn)買了一份大大的保險。
由于工作關(guān)系，楊先生認識了很多婚慶產(chǎn)業(yè)的人士，并能夠以非常優(yōu)惠的價格購買到裸鉆、實物黃金等產(chǎn)品。楊先生告訴記者：“一開始，我并沒有想到要投資黃金。后來，那位為我進行資產(chǎn)打理的朋友，多次請我?guī)兔Υ弻嵨稂S金，并建議我也花點錢買點黃金保值增值。他告訴我，從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產(chǎn)品。一方面，從其內(nèi)在價格看，黃金具有長期穩(wěn)定性；另一方面，從中短期看，盡管近年來黃金價格波動性明顯提高，但與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價格波動性仍然要小得多。特別是在經(jīng)濟動蕩時期，金價的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。黃金具有規(guī)避市場風(fēng)險的功能。從投資組合中的獨立性看，黃金價格的變動具有一個非常突出的特點，即黃金與其他投資產(chǎn)品價格的變動往往呈現(xiàn)出負相關(guān)性，這樣可以使黃金成為一種分散風(fēng)險的重要工具。我想，專業(yè)投資人士的話總有一定的道理，所以后來一旦有機會，我都會購買少許金條。”
實物黃金買多了，保管也是一個問題。在這個問題上，楊先生在咨詢了專業(yè)人士的意見之后，去銀行租了一個保管箱，專門放置所購買的黃金。楊先生表示，投資顧問總是向他灌輸著各種理財知識。其中，讓他印象深刻的是：理財不是投機；投資者需要注意管理風(fēng)險，不要把所有的雞蛋放在一個籃子里；當一個籃子摔壞時，不至于影響所有的雞蛋，這就是投資組合的作用，而黃金就是一個相對來說比較結(jié)實的“籃子”。
楊先生認為，近兩年黃金價格不斷上漲，黃金的投資性能逐漸顯現(xiàn)。作為一種投資品，黃金既有一般投資產(chǎn)品的特性，也有其獨特性。而它的獨特性主要表現(xiàn)保值增值功能，以及在資產(chǎn)組合中的獨立性。因此，在資產(chǎn)組合中維持一定量的黃金投資，可以使資產(chǎn)組合達到最好的收益風(fēng)險狀況，有效降低系統(tǒng)風(fēng)險。
一、業(yè)績評估的目的與意義
期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。
此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。
二、業(yè)績評估的困難性
首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。
其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。
第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。
第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。
此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。
三、關(guān)于投資風(fēng)險
現(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同,因此,需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。
四、關(guān)于平均收益率
現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。
五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法
由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。
1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，計算公式如下：S=（Rp?DRf）/σp
其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風(fēng)險。
夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標。
T=（Rp?DRf）/βp
其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。
特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：
J=Rp?D{Rf+βp（Rm?DRf）}
其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。
六、實用的評估方法
關(guān)鍵詞：家庭投資理財，行為分析，投資收益，投資風(fēng)險
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財已成為日益重要的問題，家庭投資理財是針對風(fēng)險進行個人資財?shù)挠行顿Y，以使財富保值、增值，能夠抵御社會生活中的經(jīng)濟風(fēng)險，不管是儲蓄投資、股票投資，外匯、保險投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對家庭的投資理財?shù)倪@一行為進行了分析，并對家庭投資理財制勝之道和家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避進行了分析，希望對家庭投資理財?shù)膶嵺`有所幫助。
一、家庭投資理財?shù)倪x擇
（一）、進行家庭投資理財選擇的必要性
家庭在投資時，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險以及相互制約關(guān)系為考慮基本點，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財=銀行=儲蓄所”，個人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個人可支配的收人也達到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會游資，選擇自己適合的方式進行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。
如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機會把握準確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達到100%，獲得了令人咋舌的高回報。理論與實證分析表明:家庭對資產(chǎn)的選擇標準大都是以帶來近期新的收人或收人相對量的增加。根據(jù)財力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。
（二）、家庭投資理財?shù)钠贩N
當前，新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。現(xiàn)在家庭投資理品種主要有：
1.銀行存款。對普通百姓來講，存款是最基本的投資理財方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進行儲蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對未來其它更好投資機會的預(yù)期和把握。
2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價證券，股票己成為家庭投資的重要目標。
3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢、分散風(fēng)險、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險小，亦省時省事，是缺少時間和具有專業(yè)知識家庭投資者最佳的投資工具。
4.債券投資。債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股票風(fēng)險小，對于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點，深受保守型投資者和老年人的歡迎。
5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財計劃;合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價格大幅度看漲時，賣出套現(xiàn)獲取價差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時候，也是房地產(chǎn)價格上漲的時期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。
6.保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經(jīng)濟保障需要提供經(jīng)濟補償?shù)囊环N方法。保險不僅是一種事前的準備和事后的補救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險費就是這項投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險公司取得經(jīng)濟補償，即“投資收益”;保險投資具有一定的風(fēng)險，只有當災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟損失后才能取得經(jīng)濟賠償，若保險期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險投資
全部損失。家庭投資保險的險種主要有家庭財產(chǎn)保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。
7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進行，在將來某一特定的時間和地點交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標準化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對期貨交易的選擇要謹慎行事。8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點:一是投資風(fēng)險小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強的保值功能，其市場波動幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運，安全性強。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報率高。但同時，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動性，一旦購進藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達幾年、幾十年、上百年，對于資金相對不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強的專業(yè)知識，不具有鑒定能力的家庭和個人還是謹慎行事。
二、家庭投資理財?shù)慕M合
不管是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)，還是實業(yè)資產(chǎn)，都有一個合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財行為成熟的重要標志，許多家庭已經(jīng)認識到具有實際經(jīng)濟價值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因為資產(chǎn)間具有替代性與互補性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。相對價格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動會聯(lián)動地引起另一種或幾種投資品的需求變動，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動關(guān)系等。所以從經(jīng)濟學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會下降，成本上升，風(fēng)險上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標的實現(xiàn)，而實行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本，交易價格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時，一般投資品市場和收藏品市場同時處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價，有的維持較高的價格，也是有可能的，這時頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會及時選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進行組合投資，也會獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補性，做到長短結(jié)合，品種互補，長期投資與短期投機互為兼顧，并且在市場的進人與退出技巧上亦能自如運用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財?shù)男б娲罅μ岣摺＿@是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。
資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動中，但通過大量實證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識不強，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險低收益的品種集中，比如儲蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實物資產(chǎn)多選擇有較強消費性質(zhì)的耐用消費品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險的品種集中，帶有明顯的追求投機利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認識到了高收益與高風(fēng)險并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項目，但對投資與投機的雙重功能，相互關(guān)系，對投資項目的市場分割與轉(zhuǎn)換認識不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。
三、家庭投資理財?shù)恼{(diào)整
資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個動態(tài)的非線性過程，是對各種市場因素進行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實際是一系列變動因素組成的函數(shù)，不斷進行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟運行走勢的同時，經(jīng)常要揣測政府對資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。
資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實現(xiàn)方式，其次是對資產(chǎn)變動進行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險最小的原則，而且在長期運行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟學(xué)的資產(chǎn)選擇與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險收益的要求進行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。
確認家庭是投資市場的一個重要主體的地位，認識其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機性強、風(fēng)險大的一面，但管理得法，規(guī)范得當，還有降低風(fēng)險的一面，發(fā)達國家對衍生工具的使用已非常普遍。
四、家庭投資理財如何獲取收益：現(xiàn)在，不少家庭投資理財收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財不當而造成嚴重損失。那么，家庭投資理財，到底如何進行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進行了探討：
（一）、制訂投資理財計劃堅持“三性原則”—安全性、收益性和流動性。所謂安全性，將家庭儲蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲蓄投資之后要有增值，當然盈利越多越好，這是家庭投資理財?shù)母驹瓌t。所謂流動性，即變現(xiàn)性，家庭儲蓄資金的運用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時能收回來，這是家庭投資理財?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動產(chǎn)、保險金等變現(xiàn)性就較差。
（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識。在進行家庭投資理財過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險計劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對性地選擇風(fēng)險大小不同的儲蓄、債券、股票、保險、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險、減少損失。了解國家的時事動向，掌握宏觀經(jīng)濟政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟背景，宏觀經(jīng)濟導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。
（三）、家庭投資理財要有理性，精心規(guī)劃，時刻保持冷靜頭腦。
科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財富，并且將財富做有計劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財觀。
（1）建立流動資金。流動資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個月或6個月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費用。流動資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。
（2）建立教育基金。當今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會與實際的需要之間存在很大差異，要達到這些目標就得進行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時間分散風(fēng)險。
（3）建立退休基金。在開始為退休做準備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對也要承擔(dān)較高的風(fēng)險；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險方面也要進一步加大養(yǎng)老型險種投入。
（四）、計算“生活風(fēng)險忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴重事故，家庭生活所能維持的時間長度。因而對家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時間的計劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。
四、家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避
凡是投資都有風(fēng)險，只是風(fēng)險的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財可能遇到的風(fēng)險：風(fēng)險是指由于各種不確定性因素的作用，從而對投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會對投資者造成損失。風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險主要由政治、經(jīng)濟形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險主要由企業(yè)或單個資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險主要有:政策風(fēng)險，指因國家經(jīng)濟金融政策的出臺實施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險。法律風(fēng)險，指因違反國家法律法規(guī)進行金融投資而形成的風(fēng)險。市場風(fēng)險，指因市場變化而造成的風(fēng)險。機構(gòu)風(fēng)險，指因金融機構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險。詐騙風(fēng)險，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險。操作風(fēng)險，指家庭進行金融投資的過程中因操作不當而形成的風(fēng)險。
（一）建好金融檔案。在家庭金融活動頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機構(gòu)去掛失；有些股民股票買進賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯失了高價位拋出并盈得更多利潤的良機；有的將家庭財產(chǎn)或人身意外傷害等保險憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險憑單而難以獲得保險公司理賠，等等。
只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個方面入手：
首先，明確入檔內(nèi)容。
（1）各類銀行存款和記賬式有價證券存單姓名，賬號、所存金額和存款日期及取款密碼；
（2）股票買賣情況記錄；
（3）各類保險憑據(jù)；
（4）個人間相互借款憑據(jù)；
（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；
（6）家庭投資理財方法和增值技藝的資料。
其次，掌握入檔方法。
家庭投資額不多的，可專門用一個小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時檢索。再次，把握重點問題：入檔要及時，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進入檔案；存檔要保密，對存單(身份證、個人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時候都有投資參照價值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅持常翻閱，常研究，籍以提高理財本領(lǐng)，提高投資效益，同時，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。
（二）、打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構(gòu)借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。
它是公民在經(jīng)濟活動中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機遇證明個人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個人信用。其二，借助中介服務(wù)機構(gòu)建立個人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個人提供個人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個人信用信息采集、咨詢、評估及管理，建立個人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費提供配套的個人信用報告。廣大居民在進行冢庭借貸投資或消費時，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。
（三）、家庭投資者要及時查明實際遇到風(fēng)險的種類、原因，并及時采取補救措施。
由于外部原因引起的風(fēng)險，如存折丟失、密碼被盜等造成的風(fēng)險，應(yīng)及時與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風(fēng)險，應(yīng)及時采取多方式、多手段進行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國家宏觀經(jīng)濟政策的變化造成的風(fēng)險，應(yīng)及時調(diào)整修改投資計劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲蓄結(jié)構(gòu);如資本市場不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：家庭投資理財是一項家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時間和精力來周密規(guī)劃、精心搭理；要科學(xué)合理地掌握理財原則，擴大投資渠道，運用各種理財工具，科學(xué)組合、分散風(fēng)險，走出理財誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應(yīng)。新晨：
總之，家庭投資理財?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強家庭理財?shù)目茖W(xué)規(guī)劃，建立適合自身的理財方式，另一方面也需要金融機構(gòu)開發(fā)出更多更好的理財產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動員家庭家庭持有的資金，從而實現(xiàn)家庭財產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財成為中國經(jīng)濟增長的重要支撐點，推動我國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。
參考文獻
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