時間：2023-03-24 15:00:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資監管論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
(一)體制革新
1．應逐步把監管部門建成在體系上具有獨立性在處理與被監管對象關系上具有超脫性，在監管工作開展上具有權威性，直接隸屬總行，并對總行負責的監管組織。這一思路是以監管機構設置層次要高，力量要集中，監管分三個層次為要點，建立一個省、市兩級行的監管部門，屬于總行監管派出機構，掛靠當地行，實行垂直領導和下查一級的監管隊伍體制，以擺脫同級行和地方自身利益的干預，使監管隊伍能夠客觀、公正、獨立地開展工作。
2．完善監管控制系統。銀行、證券、保險應強化聯合監管力量，不斷提高綜合監管的水平和效率。隨著銀、證、保險經營部門業務的相互融合，金融集團化趨勢已經顯現，三大監管機構的合作分工十分重要，必須明確由誰負責對控股集團的監管，以及對金融集團整體的并表監管，同時要明確對金融集團內銀行、證券、保險業的監管分工。
3．加監管方式和手段電子化的步伐，將央行與證監會、保監會以及三大監管機構與國內銀行、證券、保險經營機構之間進行聯網，實現風險監測的電子化、規范化、程序化，分析各類金融機構業務經營狀況的變化，提高防范和化解金融風險的預見性、針對性和快速反應能力，提高監管水平和質量。
(二)功能革新
1．風險預防管理。對各類金融機構的資本定義與構成做出規定，制定出資本充足性比率要求，采取分段考核、分層次管理，逐步過渡的辦法，限期達到目標；正確劃分銀行資產的風險種類，制定能夠客觀反映金融機構風險狀況的資產風險權重和換算系數；建立金融機構清償能力監察制度，在合理區分資產流動性程度的基礎上制定合理的流動資產比率；完善風險準備金制度，從提高呆賬準備金比例和簡化報批手續人手。
2．風險轉移管理。應當建立我國的存款保險制度。
對保險的條件、程序、辦法制定規章，根據資本資本性、資產流動性和風險資產比率制定保險費率；對受保的本幣、外幣最高限額給出量化指標。
3．風險吸收管理。風險吸收就是事后救濟，指監管當局的最后援助貸款和搶救行動。當一個遵循穩健經營原則的銀行出現清償能力危機時，中央銀行從保護存款人利益出發或基于整個金融體系的安全考慮選擇適當的方式，承擔最后貸款和遷就行為。中央銀行提供低利率貸款，由中央銀行全面接管清理，由中央銀行牽頭組織一個或多個實力雄厚、穩健的金融機構，實行兼并、消化破產金融機構的全部債務等等。通過最后援助和搶救，實現金融業的平穩運行。
(三)監管方式革新
1．完善非現場監管的風險監控指標。根據審慎性監管的要求，可建立一套完整的風險監控指標體系，包括科學的風險考核指標、規范化的財務報表統計分析指標，以及金融機構經營風險的預警指標。并運用計算機網絡等先進手段，加強監管信息的收集、歸類、分析和判斷。
2．完善非現場監管的系統化建設。實施并表監管，對所轄地區金融機構的分支機構和附屬公司的業務實施并表監管，明確應報送的報表及項目、數據的填報口徑，特別是對某些報表及項目的合并，更應有明確的界定和標準；建立全國統一的金融監管信息系統。按照“統一數據采集、統一編碼和格式、統一軟件開發，實現信息共享”的基本原則，實現對金融機構高級管理人員信息的全國共享，實現對金融機構(包括法人和非法人機構)進行風險評估和預警，逐步提高人民銀行對各類金融機構的風險評判水平。
3．健全分析報告制度。監管部門對各種指標和相關行為信號進行綜合分析，提出近期重點監察指標，就有關風險進行定期和不定期討論，責成監管人員進一步分析、核實，并定期就區域金融風險情況提交金融風險報告。
4．建立金融機構信用評級制度。中央銀行可以從資本充足程度、資產質量、經營管理能力、盈利水平、資產流動性等方面進行考查，對金融機構的經營狀況進行定期測算評級，定期公布，以強化金融機構對其經營和風險程度的識別和管理，增強自我約束力。
5．建立金融監管信息傳導機制。通過金融系統行長(主任)聯席會、信用社主任例會、金融監管質詢制度，全面通報監管工作動態，發出監管信息。同時，要求金融機構就監管過程中提出的某些質疑進行合理解答，依此促進信息資源的合理配置和有效利用。
(四)制度革新
1．系統清理現行的金融監管法規。清理的原則為：(1)低層次的法律規定應服從于高層次的法律規定，兩者在內容上不一致或者相抵觸的，應宣布低層次規定廢止；(2)不同的文件就同一監管事項做出規定的，如該監管規定仍然有效，只保留其中之一，如不適應現行監管需要，重新起草新的規定，廢止原有的文件；(3)如認為某些金融監管法規已失效或應予廢止，應提請國務院宣布該金融法規的某些內容應予以廢止或宣告失效。
2．完善金融監管法律層次結構。以確保中國人民銀行的金融監管權力和金融機構的義務都有足夠的法律依據作為支撐。
3．需要補充的金融監管法律法規。當前亟須補充的金融監管立法項目包括：金融機構市場退出法、金融機構信息披露法、存款保險制度法，以及風險監管過程中對金融機構采取早期糾正措施的法律規定。
4．完善監管組織體系。形成以中央銀行風險監管為主導，以同業監督、金融機構內部自我監督為基礎，以社會監督為補充，綜合運用法律、自律、中介等手段的全方位監管網絡體系。
5．建立健全金融機構的內控機制。要根據《加強金融機構內部控制的指導原則》，對金融機構的信貸管理、會計管理、資金交易、保險基金管理、責任分離等各項業務和制度執行情況以及高級管理人員的職責和權限進行檢查和監督，使金融機構產生一種自我控制的自覺行為。
(五)機制革新
關鍵詞：養老保險基金投資監管
一、我國養老保險基金迫切需要投資
養老問題是任何一個社會、任何一個人都無法回避的問題。基于養老的風險性和社會性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養老保險的形式籌集養老保險基金，最終以養老金的形式返回到養老保險的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養老保險基金的根本問題，投資成為養老保險基金的迫切需要。
1.巨額隱性債務問題需要解決。在我國現行的基本養老保險的“統賬結合”籌集模式下，社會統籌賬戶由企業繳費；個人賬戶按照職工工資繳費比例建立。企業繳費率由各省政府自行確定，不超過企業工資總額的20%.但在實行該體制以前，已經退休的職工和在現收現付的舊體制下已經工作一定年限的在職職工，都沒有時間或沒有足夠的時間為個人賬戶積累資金。這勢必造成了目前基本養老保險收不抵支和個人賬戶“空賬運行”的現象。據統計，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國養老保險基金缺口已經從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務日益加劇。其中導致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。
2.社會老齡化問題需要漸漸化解。在進入本世紀，我國60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認為是我國人口老齡化進入一個新階段。據測算，我國老年人在2015年前后將高達2億，在老齡化高峰時我國老年人將在4億以上。然而，我國今天國民經濟生產總值只占世界的3.8%，卻要負擔著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預測2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據預測，2030年左右我國退休高峰（60歲以上人口約占33500萬，約占總人口的27%）來臨時，退休費將占工資總額的36%，高出國際公認的26%的警戒線10個百分點。目前正不斷擴大的老齡化危機，對存在缺口的養老保險基金來說是雪上加霜。
3.需要投資擴充基金。基金的來源主要包括政府財政撥款、企業（雇主）繳費、職工（雇員）繳費和基金運營收入四個方面。為盡快充實社會保障基金，一方面要繼續保持適度的財政支持，按照“中央社會保障支出占財政支出的比例要逐步達到15-20%”的要求，在確保中央財政當期支付缺口補助和做實個人賬戶補助的基礎上，進一步增加財政投入，穩定國有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時開征大額遺產、奢侈品及高檔消費等特別稅種，進一步充實社會保障基金；但是政府財政的主要來源是納稅人，每年用于補充養老保險基金的財政畢竟是有限的，否則抽空財政會影響到社會經濟的發展。企業和職工的負擔已經比較重，還有醫療、工傷等其他繳費，再加重企業負擔已經不大可能。從理論上講，通過繳費來擴充基金畢竟有空間的限制。在繳費比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費就不能再帶來基金的增長。因此，長期的養老保險基金問題只能通過長期不斷的投資來解決。
4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來化解。一方面，由于我國養老保險基金與財政密不可分的關系，造成了大量的養老保險基金流失，表現為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎金等非正常支出等等，這一現象近幾年來隨著監管力度的加大已有所控制。另一方面，因為征繳力度不足，基本養老保險的覆蓋面近幾年才擴展到私營經濟、個體經濟的從業人員和一些靈活就業人員。而片面追求覆蓋面以應付眼前的基金支付還會造成基金管理行為的短期化，出現“優惠征收”、“打折征收”的現象，給以后的養老保險基金埋下巨大隱患。這使得養老保險基金的投資問題更加緊迫。
二、養老保險基金投資的風險分析
養老保險基金從形成到支付是一個非常復雜的系統，其中，投資是實現基金增長最核心的一環。巨額的養老保險基金投向資本市場，在追逐基金收益的同時，風險也為各方主體密切關注。養老保險基金理事會代表勞動與社會保障部，專門負責對養老保險基金的監督和日常風險管理，選擇專業的養老保險基金運營機構，指導養老保險基金的投資戰略和方針。投資管理人作為專業的投資機構，職能就是通過具體的投資戰術的運用實現收益最大化和風險最小化。而政府部門出于社會安定的考慮，對投資的風險持非常謹慎的態度。對養老保險基金投資的所有風險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監管體系，有賴于各個主體之間相互監督、相互制約的權利關系和職責安排。
三、對養老保險基金投資問題監管的幾點建議
1.以社保部門為核心，相關部門輔助進行基金運營的監管。我國養老保險基金的運作跨越了多個部門，社會保障部門直接負責基金的征收和發放，目前還有政府財政撥款對養老保險基金的補充，基金的投資由專業的基金管理公司操作，所有的基金都通過銀行托管和流轉，最后受益人從個人在銀行的養老保險賬戶上取得養老金。這些部門通過委托管理聯系在一起。因而，對整個基金運作的監管，應該是以社保部門為主，財政部、證監會、銀監會各司其專職又相互協作。在這樣的體系下，社會保障部門仍是養老保險基金投資監督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責范圍內對養老保險基金進行監管。只要權責明晰，就可以保證監管的效率和成果。
2.建立專門的養老保險基金投資監管機構。養老保險基金數額巨大且專業性強，而基金的投資也是非常講究技術與專業的，需要有專門的機構來監管養老保險基金投資。可以建立專業的養老保險基金投資監管部門。而社會保障部門也可以把養老保險基金投資的管理任務獨立出來，委托由社保部、企業和職工代表、專家組成的養老保險基金理事會管理。對養老保險基金投資的監管，養老保險基金理事會的管理內容應包括：（1）審核批準投資管理人、托管人的進入和退出理事會負責下的養老保險基金業務。（2）限制投資組合與投資比例，嚴格防范投資管理人的冒險行為。大多數國家的養老保險基金都投資于政府公債，而對投資于股票、債券、房地產等項目有嚴格限制。
基于養老保險基金的特性和我國資本市場的高風險性考慮，應該在證監會下獨立設立養老保險基金投資監管司，專門行使證監會對養老保險基金投資的監管職能。其負責基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養老保險基金運營機構的基本資格，對基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對投資管理人進行常規檢查；（3）接收基金公司的定期報告，對養老保險基金的投資風險評估；（4）協調養老保險基金與其他基金、其他證券的關系，首先保證養老保險基金的安全穩健和增長等等。托管銀行根據法律賦予的權利和自身的角色特點，也能有效對基金投資運作進行監督，及時發現和報告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規行為。
論文關鍵詞：會計信息披露，會計準則，監管主體，關聯方交易
在我國資本市場規模擴張的大環境下，股份制企業特別是上市公司迅猛發展。但是，隨著政府公共監督影響和社會媒體關注度明顯提高，上市公司的誠信問題日益成為公眾普遍詬病的焦點。特別是近年來上市公司一系列造假事件如銀廣廈、ST猴王、ST金泰、藍田股份等，使上市公司在股民們心目中的形象一落千丈。所以，因涉及到上市公司會計信息相關性和可靠性，會計信息披露已成為上市公司與輿論社會直接接觸的主要途徑。另外，在現代商業社會中，市場競爭日益激烈，越來越多的上市公司面臨內部管理與規模經營不相適應的困境，公司管理層為了自身利益或出于保護既得利益而隱瞞公司本應披露的公開信息甚至散播虛假信息。以此造成了管理層和投資者在會計信息供應與需求之間兩者的矛盾。上市公司的會計信息披露，是證券市場最重要的信息之一，是投資者和相關信息需求者最直接、最主要的信息來源，是反映一個上市公司經營狀況和資金運行情況的晴雨表。會計信息披露的嚴重失真會影響信息使用者(包括投資者、債權人、中小股東等)和監管者（政府、監管機構）判斷上市公司的真實情況，對其盈利能力和發展能力錯誤做出結論，進而誤導投資決策。另外，從目前現狀來看小論文，上市公司對會計信息披露的程度尚不十分規范。離監管機構對上市公司披露會計信息的范圍和詳細程度的要求還有一定的距離。因此，基于社會信息風險考慮，上市公司亟需引入規范會計信息披露的理念，加強對會計信息披露問題的管理和協調，促進其信息披露體系完善并增進投資者了解企業發展的不同時期的財務戰略和資金狀況。
一、影響上市公司會計信息披露的因素分析
會計信息披露的控制效果好壞,在很大程度上取決于上市公司的治理結構、監管體系、管理層對信息披露的重視程度。研究影響上市信息披露的因素，是了解會計信息披露的運用和規范程度。從這些因素入手并分析如何使上市公司有更強烈的動機對會計信息進行更加詳盡和高質量的披露，以便監管機構和投資者發現上市企業在日常管理活動中潛在的經營風險和財務風險，避免潛在的風險演變成現實，起到保護資產安全的作用。對會計信息的影響因素從以下幾個方面分析：
1．上市公司的治理結構。上市公司治理結構與上市公司信息披露是顯著相關的，更多公司治理結構的因素將會影響會計信息披露的相關政策規定。監事總規模較大、董事長與總經理職務分離不由一人兼任披露會計信息的情況較好。根據上市公司發展狀況和治理結構特點，投資者運用其對治理結構健全的了解信息和統計資料，測算結構指標及指標體系，反映上市公司管理層在行業中的口碑和財務狀態，為決策評價和決策提供參考。
2．監管機構。上市公司的證券主管機關一般僅就重大事項或違規行為進行監管，假如涉及到市場欺詐、會計信息失真，要由證券主管機關介入處理，并由證券交易所對上市公司定期報告實施事先登記、事后審核。對上市公司臨時公告實施事前形式審核，督促上市公司依法真實、準確、完整、公允地披露信息。除此以外，中國注冊會計師協會對為上市公司財務報告出具審計意見的注冊會計師進行規范和監督。政府監管部門也隨時收集上市公司會計信息的變化資料，以此加強對上市公司披露信息的監督和監管，以保護信息使用者的利益。
3．管理層的重視程度。只有上市公司的管理層真正意識到會計信息披露規范的重要性，才會有較強的動機真實披露經營管理信息，建立起適應本公司的信息披露控制體系。在經營環境發生了變化以及隨著公司經營規模不斷的發展，上市公司的披露政策和范圍也不斷發生調整，在這種情況下，管理層對會計信息的態度也會影響到信息披露的范圍和詳細程度。
二、目前上市公司信息披露存在的弊端
目前，上市公司在會計信息披露環節上，出現了一些存在弊端，客觀分析如下：
1、夸大經營業績，披露缺乏及時性。
我國公開發行股票的上市公司公司信息披露實施細則中雖然規定了股份有限公司提供的中期報告的時間期限，但在實際執行中，雖然大部分上市公司都能在規定的時間內披露年度報告和中期報告，但存在著披露時間偏晚的現象，有的公司直到規定披露時間的最后期限才公布企業的財務報告而對于臨時重大事件的披露小論文，從而降低了相關信息及其他信息的及時性，直接影響到眾多投資者的切身利益。
2、信息披露不充分，信息含量偏低。
現行財務報表的信息含量主要是以財務信息為主，缺乏非財務信息以及企業背景信息的披露，這樣子使信息使用者缺乏對企業的全面了解，如缺乏分部信息的披露、衍生金融工具運用的披露、核心業務與非核心業務的區分、關聯方及關聯方交易報表定項目的不確定性披露等信息。
3、信息披露不客觀不真實。
上市公司出現財務狀況和經營狀況惡化，為避免退市，鋌而走險，編造和捏造虛假原始憑證，操縱會計信息，致使信息使用者難以對上市公司進行合理的判斷并正確地作出決策，最終導致理性的投資者失去了對市場的信心。
4、目前監管體系薄弱，監管手段落后。
證券會等政府監督機構包括上市公司內部的監事會監督手段落后，有些還存在監管人員不足的現象。在此情況下，監管部門對上市公司會計造假發現的可能性是較小的。再加上主要依靠行政處罰手段來打擊上市公司的會計信息造假，對直接負責人追究刑事責任的不多，民事賠償也是微乎其微。
三、對上市公司會計信息披露問題采取的對策
會計信息披露的有效控制和規范發展,不僅牽涉到上市公司的監督控制和投資者資金的安全性,而且關系到上市公司財務資源運營的持續發展和戰略定位，直接決定著上市公司的興衰成敗和社會系統誠信建設。在會計信息披露控制過程實現上市公司發展目標，強化信息披露程序和內容的規范發展，兼顧未來發展完善的需要，實現服務于投資者和股東的目標。具體可以從以下幾個方面做起:
1.完善會計信息披露內容規定,強化會計信息披露的管理力度。上市公司要改善會計信息披露狀況，落實好管理層和監事會的責任。證券監督機構也要在披露內容規定的制訂上加大力度和宣傳，并統一規范化的格式準確性則，確保披露內容與會計準則有關規定相接軌，并對上市公司明確相關披露要求，要其對存在欠缺的披露內容作出補充。如規定招股說明書中要作出盈利預測和相關解釋資料。
2. 完善公司治理結構，加強對經營者的約束和控制。
目前我國上市公司管理層的股權責任意識淡薄，可通過引入外部董事改變上市公司內部人控制狀況。大力培育資本市場的機構投資者以及建立市場化的動態的激勵機制等措施來完善公司治理結構，培養社會公眾股股東;充分利用外部資金，使其積極參與到公
司治理中來。保持合理的股權集中度，建立規范的現代企業制度，充分發揮社會公眾股股東和監事會的力量，促進投資者對上市公司的發展充滿信心。
3. 加強會計信息披露監管主體建設，提高監管水平。
加強對上市公司信息披露的監管小論文，轉變內部監事會職能，加強自律性組織的自律監管，通過相應的正式制度安排和非正式制度安排，充分發揮自律監管的作用。另外，證券監管部門要建立起上市公司信息監查員制度，派出相應機構或監查員到各上市公司，對上市公司的信息包括招股說明書、中報、年報、股利分配信息等的生成和披露加以監督，加大監管執法力度。
四、結語
完善規范的上市公司會計信息披露工作，提高監管的有效性，切實保護投資者和社會公眾利益，這項任務相對我國現狀而言顯得任重道遠，形勢嚴峻。但通過加強改革和提高認識，從長遠角度來看，必定會使會計信息披露在質和量兩方面更上一層樓，完善會計信息披露規范性和有效性水平，改善信息披露環境，增強社會公眾的投資信心，促進證券市場公正健康發展的作用。
參考文獻：
[1]王頂柱，“上市公司會計信息披露中的若干問題探析”，《會計之友》，2004年6月。
[2]鄭麗，“上市公司會計信息披露存在的問題及對策淺析”，《財會研究》，2009年2月。
[3]袁金平，“淺談我國上市公司會計信息披露的合理有效性”，《信息技術》，2010年35期。
[4]李靜萍，“上市公司會計信息披露存在的問題及解決的對策”，《經濟師》，2010年12月。
[5]呂景彩，“上市公司會計信息披露存在問題的對策思考”，《財政監督》，2008年5月。
賀曉宇
四川大學經濟學院， 四川 成都 610064
【摘 要】通過CoVaR實證方法利用4家國有銀行和2家私有銀行的股權收益率值求得中國銀行相對其他銀行的風險溢出值和各銀行相對中國銀行的風險溢出值、各銀行相對整體銀行系統的風險貢獻度。結論：中國銀行與招商銀行的關聯程度最高，中國銀行與建設銀行和工商銀行的關聯程度較低。同時招商銀行對于銀行系統的風險貢獻率最高，說明了私有銀行在發展私人業務上與投資民眾聯系更緊密。
【關鍵詞】CoVaR法；風險貢獻率；審慎監管
一、引言
隨著2008年金融危機爆發以來，關于金融機構之間風險傳播的研究也逐漸增多，尤其是銀行等傳統資機構在危機爆發時對于整個金融系統的風險傳染貢獻程度，而巴塞爾協議也將審慎性監管劃為銀行監管的主要形式。
在衡量監管必要性條件中，巴塞爾協議主要集中于考察金融機構的資本充足率，資產負債率和損失準備金率等指標。在理論上衡量審慎監管的必要性條件，Adrain和Brunnermeier（2008）的working paper中提到了利用計量條件風險價值的增量和其對總體風險貢獻率來衡量。
二、本論文研究對象、數據處理和采用的原理
（一）研究對象和其數據選取
由于我國銀行的特殊性，大規模的上市銀行基本為國有，其對于整個銀行系統的穩定性具有很大的影響力，所以本論文選取了中國幾大國有銀行。農業銀行的上市時間較晚，數據的量不能滿足本論文的實證需求，舍去農業銀行，確定以中國銀行、工商銀行，建設銀行和交通銀行為研究對象。同時為方便計量，添加兩家資本規模最大且上市時間較早的股份銀行，招商銀行和中信銀行。
論文的數據選取范圍：2008-20112年。受到財務數據報表限制，本論文研究數據的性質是季度數據。數據來源于國泰安數據庫。
（二）本論文選取采用的原理方法
1、風險價值
本論文的計算基礎是風險價值。風險價值指在一定的置信水平下，某一金融資產在未來一段時間內的最大可能損失：VaRa=inf {v|P（WT￡W-v）31-a}（公式1）。
其中a表示一定的置信度水平，WT表示T時刻期望財富量，W-v表示最大損失量及在險價值。
我們也可以采用Jorion（1996）[2]中提出通過數學的標準化計算可以得到一個計算VaR水平的公式：（公式3），其中 是標準化后的股票收益率分布，且其置信度水準是a。 是收益率標準差， 是計算的時間區間。
2、q分位數回歸
（公式4）
公式4中，Qy（τ|x）為關于x的條件分位數，Qμ（τ）為隨機擾動項的分位數。對于分位數回歸模型，則可采取線性規劃法（LP）估計其最小加權絕對偏差，從而得到解釋變量的回歸系數。得：（公式5）
本文中由于風險價值是定義在一定置信的度水平下的最小損失量，所以采用此回歸方法。
3、關于CoVar方法的具體討論
定義P（Xi
公式6表示在a的置信水平下如果i銀行的風險價值為VaRia，則基于這一水準下的j銀行的風險價值為CoVaRaji|xi= VaRia。
i對j風險溢出貢獻率可用：ΔCoVaRj|iq = CoVaRj|iq -VaRj （公式7） 表示。
如果j表示的是整體銀行的風險價值，則公式（7）就表示某一i銀行對于銀行系統整體的風險溢出貢獻程度。
三、實證過程結果分析
（一）實證過程
在處理股權收益率時選擇每季度結束日的收盤股價價，計算收益率公式為：Ln（Pt/Pt-1），其中Pt為計算日股票收盤價，Pt-1為股票計算日前一期股票收盤價。為增強計算準確率，將算得的收益率擴大十倍。選取95%的置信度水平，并且收益率服從正態分布，因此得到Za的值為1.658。利用公式（3）進一步得到各個銀行單獨的風險價值，留備用。本文以中國銀行為例，見表1，得到中國銀行對其他每家銀行的風險溢出貢獻和其他每家銀行對于中國銀行的風險溢出貢獻。
（二）實證結果分析
單個銀行對其他銀行以及系統的風險溢出貢獻中首先分析中國銀行對于其他銀行的風險溢出影響，在中國銀行陷入困境時建設銀行的風險價值最大，即建設銀行此時風險絕對值是最大的，再之是招商銀行，工商銀行，交通銀行和中信銀行。再考慮中國銀行對于風險溢出的貢獻程度，中國銀行對于招商銀行的風險溢出貢獻率是最大的，再之是交通銀行，中信銀行和工商銀行和建設銀行。這種風險溢出的貢獻率程度最大化也說明兩者銀行之間的關聯性是比較高的。
再之，分析每家銀行對于中國銀行的影響。發現如果當招商銀行陷入困境時其對于中國銀行的風險溢出貢獻是最大的，其次是中信銀行，交通銀行，建設銀行和工商銀行。通過上述，得知國有銀行之間的關聯程度反而相對較低，而大型國有銀行和大型的私有銀行之間的關聯度是非常高的。
若考慮每家銀行對于整體銀行系統的風險溢出貢獻值，可發現招商銀行的風險溢出貢獻絕對值是最大的，其次則是交通銀行，中信銀行，建設銀行，工商銀行和中國銀行。如果再進一步考慮風險溢出貢獻的相對值即風險溢出貢獻率。
另外一個方面也說明我國股份銀行已經逐漸在實力和整體重要性上有趕上并且超越眾多國有銀行的趨勢。實證對于審慎監管有一定的警示作用，即監管機構在選擇那些重要性銀行進行重點監測時應該考慮各方面因素，考察其風險的相對值而非風險溢出的絕對值，同時注重銀行的業務與投資者等民眾的緊密程度而非只是資產規模的大小。
參考文獻：
[1]Jorion， Philippe， 1997， “Financial Futures： Risk Management”， Published by Irwin Professional， Chicago.
[2]毛奉君，2011：系統重要性金融機構監管問題研究》，《國際金融研究》第9期。
一、題目：中國上市公司效績評價體系的探討
二、課題研究的意義
我國上市公司對我國的經濟發展起到越來越重要的作用，截止2001年底，我國上市公司已達到1174家，總股本超過5050億，其中國家股和國有法人股328億，市價總值高達5.55萬億元，約占國民生產總值的48%，約有股民6800萬人，約占城鎮人口的40%,資本市場規模越來越大。據統計，截止2001年底，我國國有控股上市公司所有者權益10547億元，實現利潤1519億元，分別占全國國有及國有控股企業的32%和63%，國有上市公司已成為我國各行業中的龍頭企業，在國有資產質量上，上市公司已成為優良資產的富區，同時上市公司也成為中國人投資的主要領域。隨著我國資本市場的發展和完善，上市公司不僅會得到更大更快的發展，而且會顯示出更重要的作用。但也不 可否認，在我國上市公司發展過程中，也出現了一些問題：一是上市公司整體業績下滑，競爭力下降，據資料反映，2001年我國上市公司加權平均每股收益為0.1369元，比上年同期下降31.04%,加權平均凈資產收益率為5.53%,比上年同期下降22.55%,有151家公司虧損,虧損面為12.67%，較上年又進一步擴大;二是部分上市公司內部違規現象嚴重，據了解，2001年有100家上市公司因各種違規問題而受到證監委和其他有關部門的查處;一些上市公司會計信息嚴重失真，虛增業績，大肆“圈錢”，極大地打擊了投資者對上市公司的信心;三是二級市場投機行為盛行，一些機構操縱股價，牟取高利，嚴重地擾亂了市場秩序。為了解決我國上市公司發展中出現的問題，就需要在市場經濟條件下，更好地有效發揮政府的監管職能和社會的監督職能，加快建立上市公司的優勝劣汰機制，全面凈化證券市場的環境。要實現這一目標，有效的手段之一是建立上市公司的效績評價體系。
778論文在線 /
目前，國家有關部門已經對我國國有企業制定了效績評價制度，并正在逐步推開,但在我國上市公司中還沒有建立這項制度，所以本文的研究是有實際意義的。
三.本文研究的內容
本文擬從四個方面探討上市公司效績評價體系的建立。
第一部分主要從六個方面闡述建立我國上市公司效績評價體系的意義，這六個方面是：
(一)有利于國家對上市公司的監管
(二)有利于推動上市公司建立科學的約束和激勵機制。
(三)有助于對上市公司經營者業績的全面考核。
(四)有利于引導上市公司的經營行為。
(五)有利于增強上市公司的形象意識。
(六)有助于投資者的理性投資。
第二部分主要從三個方面論證建立我國上市公司效績評價體系的可行性。這三個方面是;
(一) 國有企業效績評價工作的順利進行，為上市公司開展效績評價工作提供了寶貴的經驗。
(二) 我國上市公司現有的基礎比較好，更適合效績評價工作的開展。
(三) 政府有關部門、投資者、和上市公司比較支持上市公司開展效績評價工作。
通過上述兩個部分的分析論證，說明我國建立上市公司效績評價體系的必要性和可行性。
第三部分是本文要研究的重點。提出上市公司效績評價體系的設計方案。設想從五個方面構建上市公司效績評價體系框架。這五個方面是：
(一) 全面闡述和分析效績評價體系六個基本要素的內容、作用。
(二) 重點研究效績評價指標體系 。評價指標體系是效績評價的核心，初步思路是參照國有企業效績評價體系指標體系，結合上市公司現狀和特征，設計上市公司的評價指標體系和權數配置。
(三) 確定評價標準采用行業標準和評議參考標準。
(四) 制度評價方法。評價方法考慮采用工效系數法和綜合判斷法。
(五) 提出組織實施的方法。建議在起步由政府有關部門組織實施。
第四部分是實例分析。運用本文設計的效績評價體系對某一家上市公司2001年度效績進行評價。
關鍵詞：衍生金融工具，會計監管，存在的問題，原因剖析，策略研究
1.我國衍生金融工具的發展歷程
1.1我國衍生金融工具的會計學定義和特點
我國財政部于2006年頒布了新的企業會計準則，其中《企業會計準則第22號―金融工具確認和計量》提出，衍生金融工具是指本準則涉及的、具有如下特征的金融工具或其他合同：（1）其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數、信用等級、信用指數或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關系；（2）不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；（3）在未來某一日期結算。從衍生金融工具的定義中可以看出其具有不確定性和高風險性、跨期交易的契約性、杠桿效應和虛擬性的特點：
1.2我國衍生金融工具的發展歷程
1984年，中國人民銀行獨立行使中央銀行職能，拉開了我國金融體制改革的序幕；20世紀90年代初，我國股票市場建立；之后借助于股票市場先進的交易網絡系統，全國統一的國債流通市場開始形成。此后我國金融市場迅速發展，為衍生金融工具交易提供了一定的環境和條件。不過，衍生金融工具的發展并非一帆風順，此間也由于我國市場的經濟運行機制不完善而造成一段時間的發展坎坷。迄今為止，我國公開交易過的國內衍生金融工具品種主要有可轉換債券、外幣期貨、國債期貨、股指期貨等。論文參考。
2.我國衍生金融工具的會計監管問題之思考
2.1我國衍生金融工具會計監管的目標和內容
我國衍生金融工具會計監管的主要內容有以下幾方面：（1）是否建立完善衍生金融工具的會計確認、計量、報告和披露原則及具體的交易標準，是否制定相關的會計準則和會計制度；（2）是否制定和施行與衍生金融工具相關的企業內部控制規范、監督及管理層的職責標準；（3）是否建立健全與我國金融市場發展程度相適合并與國際衍生金融工具會計規范體系相統一的衍生金融工具會計模式；（4）是否制定衍生金融工具的審計準則，審計師根據準則對審計客戶單位的衍生業務進行審計，加強審計師對企業衍生業務產生風險的關注程度，獨立客觀評價企業財務報告是否公允反應衍生業務給企業業績和財務狀況帶來的影響；（5）監管機構是否通過應用信息技術、建立專門的網絡系統實時收集分析有關會計信息等手段加強會計的事前和事中監管進而減少傳統會計監管的事后缺陷。
2.2我國衍生金融工具會計監管中存在的問題
2.2.1風險意識淡薄，缺乏財務警示機制
由于衍生金融工具的不確定性和高風險性，加之我國衍生金融工具發展時間較短，那些只為利用衍生金融工具套期保值或投機而獲利的企業很容易因其復雜多變和技術難度等疏忽對其風險的控制，而且最能客觀表現企業危機的財務警示機制也未建立。企業投資衍生金融工具導致經營陷入困境甚至破產的例子也是不少的，因此風險意識和財務警示機制對企業及利益相關者來說都是至關重要的。
2.2.2以小博大的心理導致巨額損失
衍生金融工具的杠桿性看似初始投資較小，但交易過程中涉及的實際金額非常巨大，因為價格每降1%就有可能導致操作者100%的損失，一旦操作者的判斷錯誤或是交易活動出現失誤則可能會給企業及利益相關者帶來不可估量的損失。
2.2.3公允價值計量、虛擬交易形式加劇了市場的波動和泡沫化
歷史成本是傳統會計理論中計量的基礎, 即以交易時發生的成本作為入賬依據。但衍生金融工具跨期交易的契約性使得從合約的簽訂到最終的交割有一個時間段，衍生金融工具的市場價值在這期間處于不斷變化中, 導致損益的變動無法根據歷史成本正確計量，因此，采用“ 公允價值” 加“ 表外注釋” 原則,即采用市場價格來表現衍生金融工具的價值變動。但由于公允價值較歷史成本更加動態，加劇了資產、負債及以公允價值計量損益的變動，進而加大了市場損益的波動性，而且衍生金融工具交易通常是一種資金博弈而非實物交易，這樣一來，經濟的泡沫化則會被放大。
2.3我國衍生金融工具會計監管中存在問題的原因剖析
2.3.1管理者操縱會計準則的應用，浮于表面的管理現象較為明顯
國際會計委員會在制定國際會計準時原則上力求統一，但在確認、計量和披露等方面還存在過于理論、抽象、粗糙等問題，加上我國的衍生金融會計體系還不夠系統完善，每次出臺的政策法規或進行修訂都是應急式的。所以，我國衍生金融工具的會計制度和規范的實用性還不夠，給管理者留下了很大的操縱空間，浮于表面的管理也只會阻礙衍生金融工具會計監管的實施效果。
2.3.2我國衍生金融工具會計監管本身存在缺陷，其完善是一個循序漸進的過程。論文參考。一方面，會計監管中相關會計準則的漏洞直接影響會計監管的效率和效果。衍生金融工具產生的時間較短及其契約性和不確定性的特點都沖擊了傳統會計理論，也大大影響了準則的制定和完善；另一方面，衍生金融工具的會計監管多在于事后監管，而其他金融工具的監管包括事前的制度監管和過程中的監管，這一區別也使得衍生金融工具的會計監管需要在不斷的實踐中加以完善。
2.3.3信息使用者缺乏心理準備及條件不夠成熟
衍生金融工具會計計量由歷史成本模式過渡到公允價值模式或是歷史成本與公允價值并存的混合模式，存在著來自信息使用者心理上的阻力。由于歷史成本在長期的會計實務中占據了主導地位，其生成的會計信息具有可靠性，使得相當多的人認為歷史成本模式下的財務報告可以滿足大多數信息使用者的要求，而公允模式計量會造成一定程度上的信息不對稱，因此他們對更改會計計量模式持排斥態度；也有相當多的信息使用者習慣了原有的計量模式，沒有做好接受新模式的心理準備，更有部分銀行界和保險界人士認為公允價值信息不比歷史成本信息更具相關性等。因此還需要更多的努力和時間來消除信息使用者心理上的障礙。
此外，公允價值完全取代歷史成本的條件還不成熟，例如，會計人員專業判斷需要精準、評估行業需要規范和完善、評估技術需要提高、社會誠信和執法力度需要加強等。
3.完善我國衍生金融工具會計監管的策略
3.1完善我國衍生金融工具的會計理論
實施監管、提高監管效率和效果的前提在于監管理論和制度的完整和詳盡。由于衍生金融工具的會計監管不同于傳統意義上的會計監管，傳統的會計理論不能完全適合這個市場的特殊性，結合我國衍生金融工具市場的特點和實際國情，考慮其未來發展的趨勢，借鑒其他國家的經驗，大膽創新，獨立制定符合這個市場的監管制度和規范，在實踐過程中探索出一條適用于我國衍生金融工具市場的會計監管道路。
3.2加強衍生金融工具市場的會計信息披露力度，及時準確完整地向信息使用者傳播有效信息，使這個市場更加公開透明化
第一，改進現行會計報表結構，便于報表使用者直接讀取信息，例如，將資產負債表中資產負債類項目按“金融資產”和“非金融資產”分類，權益類項目增設“衍生金融工具影響權益”項目，在編制利潤表時加上“衍生金融工具投資損益”項目，編制現金流量表時增加有關由金融衍生工具引起的現金流量變化的信息；第二，加強對衍生金融工具表外披露，附加說明明細表中未能列出的特殊合同條款和條件、與衍生金融工具相關的風險（如，利率風險）、衍生金融工具確認的時間標準、公允價值的來源及確認和計量衍生金融工具所引起的盈利和虧損的基礎等內容；最后，加強衍生金融工具的審計工作，提高對被審計單位衍生業務的關注，對被審計單位內部控制及執行情況著重調查，采用詳細的審計技術，運用數學性證據和分析性證據，對不同類型企業給予不同類型的審計報告。
3.3加強以投機為目的的不良交易行為監管
由于衍生金融工具的高風險和高收益的特點，難免有些投資者存在不良的投機心理，以至于擾亂正常的操作秩序。論文參考。此外，還應加強衍生金融工具市場內部風險控制，無論是從制度上還是在會計確認、計量、報告等程序中都應考慮內部風險的防范和控制，從根本上杜絕會計監管出現更多的漏洞。
3.4強化國內衍生金融工具市場從業人員的隊伍建設
衍生金融工具的性質、結構較為復雜，涉及的經濟領域較多，所以，對于從業人員的專業素質要求也是比較高的。因此，必須加強從業人員的專業業務理論培訓，掌握各種衍生金融工具的風險管理方法和會計的相關處理原則，減少風險損失，同時也能為有效實施會計監管提供必要保障。
[關鍵詞] 金融創新 思路 發展趨勢
一、新時期金融創新的思路
1.組織體系方面
首先,國有商業銀行的綜合改革方面具有一定的推動作用,促進銀行產權主體的多元化的實現,同時也使得銀行追求利潤最大化的內在機制建立起來;其次,推動股份制商業銀行的發展,使得銀行全方位的市場競爭格局形成;再次,努力發展中小金融機構,使得民營金融機構穩步的發展,完善民間信用;最后,積極發展非銀行金融機構,鼓勵證券公司兼并和資產重組,形成中國的投資銀行業。
2.金融市場方面
建立優質服務觀念和科學的市場營銷觀念,進行經營策略創新。規范證券市場秩序,使得資本市場能夠得到健康的發展。推進利潤市場化改革過程,建立以中央銀行利率為基礎、以貨幣市場利率為中介、金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系及形成機制,中央銀行間接調市場利率。
3.金融業務和金融工具方面
各金融機構應該根據其自身的需求,利用先進的手段,開發出金融新業務和新工具。在實際的工作中,除了保持常規金融業務外,還要大力開發中間業務、表外業務,推行電話銀行、信用借記卡、代客理財等業務。金融技術創新和服務創新要進行大力促進,廣泛應用現代科學技術,促進高新技術在金融中的應用,提高金融生產力。有機地結合科技和金融工具、產品創新,從而使得金融產品的檔次和質量得以提高。除此之外,金融服務以往的柜面服務這方面要得以突破,實現金融服務的多樣化。
4.金觸監管方面
金融體系安全高效運行的重要條件就是金融監管和金融創新。金融監管和金融創新是相輔相成的關系,能使得廣大投資人權益得到維護以及能夠使得中國金融業的國際競爭能力和生存能力得以增強。創新需要監管為其創造良好的環境和條件,并且能夠且其提供應有的空間和平臺,同時還要使得金融創新的規范性和安全性得以保證。首先,要按照銀行業、保險業和證券業分業統一監管的要求,建立健全的分業監管體制和相應的制度規范;其次,監管的方式和手段要進行改進,把合規監管為主轉變成合規監管和風險監管相結合,把“分割式”監管轉變成法人整體風險監管,把“一次性”監管轉變成持續性監管,把具體業務監管轉變成法人治理結構和內控有效性監管,把監管方式從定性監管為主轉變成定性監管與定量監管相結合;再次,要建立健全的金融風險監控預警和處理機制以及監管部門的監督機制;最后,實現與國際監管接軌,從而使得我國的金融監管水平能夠得到不斷地提高。
二、金融創新的發展趨勢
1.在金融工具創新方面堅持以原創性為主
鑒于我國市場環境和國外發達國家的市場環境存在較大的差異,在吸納型創新上,還存在一定地局限性。在外資擁有絕對技術優勢的前提下,我國金融機構如果只是走吸納型創新的道路,一旦允許外資機構涌入,那么我國金融機構將面臨著很好的沖擊。因此,我國金融創新還必須以我國市場的實際環境為基礎,實現原創性。
2.堅持走與實體經濟發展相結合的道路
從本質上講,金融市場是實體經濟中用權利交易代替實物交易,以便降低實物交易成本的一系列規則、方法和場所的總和。金融經濟與實體經濟相結合是金融市場賴以存在和健康發展的基礎,是金融創新得以展開的保證。金融工具由于具有虛擬特征,很容易被人為操縱,從而脫離實體經濟。因此,金融市場必須堅持走與實體經濟發展相結合的健康道路。
3.堅持法制化、市場化的信用制度創新
信用制度是金融市場賴以存在的基石,沒有公信力的市場必然會抑制交易和投資人參與的積極性,沒有公信力的市場事實上根本就不會存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個渠道來完成:一是以市場化手段發展中介機構,市場競爭使中介機構在生產中介產品時投人足夠的資源,同時市場秩序的維持成本(法律成本)也會較低;二是引進先進的科技支持系統,降低信息成本;三是在市場制度建設方面,避免管的過多過死,要相信市場的自我調節機制。
4.高度注重金融創新的安全性
金融創新真正能夠實現促進金融發展的作用的前提就是能夠保證創新活動的規范性和安全性。借鑒國際金融危機的教訓,僅靠微觀主義的自覺是不能夠實現金融創新的規范性和安全性的,必須從宏觀上明確指導和有效監管才能夠實現。而且我國現階段的市場金融體制和運行機制不夠完善是最為重要的因素,主要體現在:沒有形成良好的金融秩序。市場不穩定、不能很好的排斥不良行為。在這種情形下,如果沒有強有力的外部監管和嚴密的防范措施,可能會阻礙金融創新的發展。因此,在進行金融創新的過程中,要最大限度的控制金融風險,從而保證金融創新的安全性。
三、總結
金融創新是有別于其他任何一個行業的創新,中國金融市場的創新是國際經驗與中國國情相結合的成果。全球金融業走進了后危機時代,國內金融業也迎來新發展。在后危機時代金融業還將繼續創新,但加強金融創新迫在眉睫。金融創新一定要從我國的實際出發,切實面向我們的市場,了解我們的市場需求,面向我們的民眾,面向我們的經濟和社會發展,切實深入研究我們面臨的問題。同時也要研究和借鑒發達國家的經驗,既要研究他們成功的方面,也要研究他們的失誤。金融創新不能保證百分之百的成功,在創新過程中要寬容失誤,同時也要控制風險,要防范系統性風險,否則就會影響可持續發展。
參考文獻:
[1] 梁凱膺:論國際金融創新與借鑒[D]. 中國優秀博碩士學位論文全文數據庫 (碩士), 2005,(02)
一、學術腐敗產生的原因
腐敗原指食物的腐朽、變壞，后發展到經濟、政治、文化等各層面。學術腐敗屬于文化體系下的一個重要內容，值得人們關注。學術腐敗是指論文造假、、抄襲、剽竊別人的觀點、拿錢等，從中說明學術腐敗不利于學術職業道德的發展，學術職業道德腐敗則會導致人們對教育漠話，因此不利于社會文化的傳播，不利于養成良好的職業道德和社會責任意識，對社會產生極大的危害。
（一）社會環境對學術腐敗起著重要影響
學術腐敗是社會現象的一種表現。高校作為文化的前言，有著先進的理念，奮發向上、艱苦專一的學術探索精神，本是知識分子尋求真理的凈土，卻也無法抵擋腐朽思想的侵蝕，導致學術腐敗現象在大學校園里滋生。官本位思想在學術領域蔓延，使高校很多優秀學者，在學術領域里獲得成功之后，變開始追求物質利益及對權力的追求，學校會給予優秀老師一定的物質獎勵，這突顯對人才的重視，而學者對這樣的物質獎勵也認可。因為利于副教、教授的評比，這相當科級、處級、廳級、部級干部的頭銜和榮譽又與其待遇、獎金、分房有著千絲萬縷的聯系，所以導致官本思想的產生，甚至為做官而放棄理想，放棄原則，通過各種學術不端手段獲取權利和職業榮譽。如，2010年3月21日，西安交大的長江學者李連生教授，存在“嚴重學術不端行為”結果被取消教授職務，解除教授聘用合同。從中可以看出學術不端行為，對社會造成不利影響，不利用文化的發展，道德素養的提高，社會的前進，對個人而言影響個人的發展。
（二）高校體制的不合理性導致學術腐敗的重要原因
高校學術體制的行政化，利于滋身學術的腐敗。高校學術團體、科研機構、學術科研人員的考核、職稱的評定、課題的申請、科研金費多少、學術成果地認定是以文章發表的數量和質量為主，過分依賴刊物的級別和檔次，間接影響學者學術的研究，導致部分學者變得功利、浮躁，不能靜下心做學術研究。使之在學術研究過程中采取剽竊、盜用別人的核心觀念，文章發表過程中花錢、托關系在核心刊物上發表。如，韓國“克隆之父”黃禹錫在國際頂尖期刊上的學術造假風波，在那樣權威的刊物上也存在學術造假事件，不得不引起學術界的關注，同時也不得不引起人們的反思，通過反思認真思想如何正確的對待學術研究，如何正確的處理自身成就與利益的文章，避免學術不端的形成。
（三）學術監管力度的不夠是造成學術腐敗的因素之一
高校學術監管、懲處力度的不足，容易造成學術不端。我國長期以來我們對學術監督、管理、處罰相對缺乏，這是造成學術腐敗的重要原因之一。我國高校對學術抄襲、學術懲處、學術不端缺少一套完整的學術懲罰條例和專門的學術懲罰機構，這不利高校學術研究的健康發展，雖然國家在2009年針對學術不端行為出臺了一些相關懲處法規、條例，導致學術腐敗的懲處力度有限。反之，又消弱了學術的監管力度，不利良好學術氛圍和學術健康發展。
（四）高校學術期刊管理不嚴是造成學術腐敗的因素之一
學術期刊的管理力度不嚴，不利學術研究的發展。隨著市場經濟的改革和發展，導致學術期刊面臨著自負盈虧的現象，為了經濟利益，不得不尋求新的發展模式來獲取利益來發展自我。隨著科研人員、教師、研究生人數的大量增多，導致研究者對學術期刊需求的增加，使之一些惟利是圖的學術者利用學術期刊掙錢，只要拿錢便能在學術期刊上發表文章，造成學術資源的浪費和垃圾文章的增多，這些以收取版面費生存的學術期刊雜志為學術腐敗提供一個場所，滋生學術腐敗的形成，這不利于學術風氣的良好形成和社會的發展。
（五）自身因素是導致學術腐敗的重要原因
個人自身品德不端不利于學術研究的進步，容易滋生腐敗。個人品行的發展是內因與外因共同作用的結果，外因是通過外化的作用促使事物、品德的發展，內因通過內化方式不斷自省最終達到自律無我的世界，用以完善自我的道德意識和境界。高校學者在學術研究過程中受外在不利因素的影響，導致個體內部思想慢慢受到腐朽的侵蝕，使科研者為了自身利益在學術研究過程中失去道德底線、失去教師的職業操守，這樣使得科研者在科研中偏離教師職業道德規范、學術規范，使研究者缺乏創新意識和職業水平，導致誠信缺失，損害他人利益，學術道德嚴重缺失，這是滋生學術腐敗的重要因數。
二、高校學術腐敗產生的危害
隨著教育不斷的發展，教育問題也越來越突出，教育體改的改革不得不馬上進行，因為學術腐敗越來越厲害，影響學者學術研究的氛圍，導致學術腐敗腐敗現象突出，不利于教育的發展，人們道德水平的提升，社會的進步。
（一）學術腐敗影響良好學風的形成
高校學術不端的行為容易影響學生良好道德品質的形成。高校作為無數學子夢想的地方，使得高校學者深受他人的尊重，但學者不良的道德行為嚴重影響人們對教育者的形象，導致學者的聲譽下降，使學術氛圍降低，不利于學生良好學風的養成。學風不端行為會影響科研者的學術積極性，阻礙學者在科學領域的探索和追求真理的精神，對教育和科技的提升產生消極影響，導致學術不道德現象對下一代起著潛移默化的影響，使之不利于中國學術的發展和社會的進步。
（二）學術腐敗造成教育經費的流失
學術不端容易使大量的教育經費浪費。我國正處于社會主義轉行階段，需要大量的人才資源，人才的培養來源于教育，教育的發展來源教育工作者，教育工作者作為社會的個體和群體在教育過程中也需要大量的人力、物力資源用于教育建設，才能為祖國培育出更為優秀的人才。我國作為一個教育大國，有著五千年多年的悠久文化歷史，同時我國還是一個教育貧國、弱國，我國國民教育水平與發達國家相差甚遠，甚至國家教育投入水平還未達到發展中國家的教育投資平局水平，而且國家教育資源分布也極為不合理。如北京、上海、沿海等發達的大型城市的教育投資力度大于中西部地區，而城市教育的投資力度又大于農村教育的力度，雖然能使有限的資源集中在各別城市院校進行研究，但使得資源的分配不公正，導致東西部學術的研究差距的拉大。高校學者學術不端行為使得高校教育經費的重復使用，從而而造成高校教育經費的浪費，不利于教育資源的合理分配及社會的發展。
（三）學術腐敗影響社會風氣
高校學術不端會對影響人們道德風尚的養成。教育者以其自身的人格魅力影響他人行為、習性，教會人們如何做人，如何做事，使社會美德作為人之根本，從而促使社會養成良好風氣的形成。古人曰“師者，傳道、授業、解惑也”，說明教師如何“傳道”，如何“授業”，傳道和授業的方式又影響學生將來人性的發展、成就和人們道德價值觀念的形成。要知道高校教師如果在學術方面存在的坑蒙拐騙的行為，會給弟子樹立一個壞榜樣，不利于人們形成正確的價值觀，錯誤道德觀的形成，會阻礙學術研究者的創新意識和奮斗精神，影響社會群體正確道德觀念的形成，會對社會良好風氣的形成產生消極的影響。
三、針對學術腐敗所采取的措施
高校學術不端行為越來越突出，如何采取有效措施防止高校學術腐敗問題，本人從以下幾點預防學術腐敗。
（一）加強監管力度用以預防學術不端問題
加強對學術不端的監管力度，利于學術的發展。高校學術不端行為違背了教師職業道規范，阻礙學術研究和人們創新道德觀念的形成。因此，我加強對學術不端的監督，利用網絡傳媒、電視傳媒、報報刊雜志等媒介為平臺，建立公開、公正、公平的學術監督機構，使之對學術不端者產生強大的威懾重用。如2008年浙大賀海波論文造假事件被大眾傳媒公布出來，引起社會的廣泛關注，這體現大眾傳媒對高校學術行為的廣泛關注，使高校學者受外因的影響，從而提升自身的職業道德和遵守法律法規。同時，同行之間加大監管力度，使之避免學術專業性概念的偷竊，專業人事的監督更能避免學術不端現象，所以我們要加強學術道德管理，提升自身的道德素質和職業素質，強化責任意識，促進學術創新和科技的發展，從而培育更多的人才，推動社會的發展。
（二）健全法律法規，嚴懲學術不端行為
高校學術不端現象越來越突出，這與國家相關法律、法規缺乏有著很大的因素，法律、法規的缺乏使得學者在學術研究過程中的不端行為缺少相關的懲處，只以簡單的批評、教育形式，很難對學術腐敗產生強烈的威懾作用，不利于遏制學術腐敗現象，因此對學術不端要制定相印的法律作為懲處的依據。
首先，設立專門的學術監管系統。國家對學術腐敗制定相應的法律法規，對檢舉學術不端行為進行調查，對學術不端的檢舉者、證人，調查者因從安全、保密、利益、表揚、榮譽進行保護原則，從而做到學術犯罪有法可依，犯法必糾，懲處必嚴，只有如此才能減少學術不端現象。
其次，對學術不端采從重處罰的原則。對高校學術不端采取“零處理”原則，無論何人，何事，一經發現變展開調查，對任何不端學術行為，一經調查核實變果斷的查到底，決不姑息學術不端行為，從嚴、從重的處罰學術不端相象。
最后，對于學術不端采取嚴懲的原則。高校學術不端一經核查對以過去一切給予否定；對謊報學術成果用以騙取的科研項目經費，將給予全部收回，限制學術不端者的科研活動；在對學術不端過程中所獲取的任何獎勵，將全盤作廢；學術不端者還應根據自身學術不端行為和對社會產生的惡劣行為行定罪，看是否開除公職和行政處分。
健全學術法律法規，嚴懲學術不端行為，有利于促使高校學術的發展，提升創新意識和職業精神，加快人才的培養，促使國家的富強。
（三）加大學術編輯部門的申稿力度
學術期刊加大論文的審核力度。學術刊物作為論文出版的重要部門，對學術不端和杜學術腐敗有著重要的作用，編輯部加大對論文的審核力度，提升自身的職業水平和學術修養，明確責任意識，對稿件采取公正、公平的原則，對不符稿件一律不發。
（安徽省阜陽市發展改革委員會，安徽阜陽236000）
摘 要：在介紹新三板現狀及地位的情況下，分別運用財務業績指標及業績波動性數值分析其特點和波動性風險大小，并提出相應對策。運用的財務業績指標有毛利率、每股收益、凈資產收益率、營業收入增長率；業績波動性指標有凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性以及經營現金流波動性。在與創業板相比后得出新三板高盈利、小規模、高增長、高波動性風險的結論，并提出做市商制度、綠色轉板機制以及調整市場監管的對策。
關鍵詞 ：新三板；波動性風險；市場監管
中圖分類號：F830.91文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2015）25-0056-04
引言
隨著產權交易市場的發展，2001年7月16日，中國證券業協會為了解決STAQ以及NET系統中掛牌企業的股份流通問題開展了“老三板”，即代辦股權轉讓系統。但由于其規模太小，場外交易較落后，2006年1月，“新三板”孕育而生，即“中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統”，它是為扶持國家級高科技園區的自主創新能力較強、科技含量較高的中小股份制企業而設立的融資服務平臺。2013年1月，由國務院的推進對其進行全面擴容后，成為全國性非上市股份有限公司的股權交易平臺，成為證券公司代辦股份轉讓系統的組成部分，簡稱為NEEQ，主要針對中小微型企業。新三板如今已初具規模，吸引了一大批優質的高科技和高成長企業進入。
國內眾多學者也都對新三板的現狀與發展前景、掛牌制度與監管以及存在的風險進行了分析預測，得出了普遍結論。漢鼎咨詢（2013）認為[1]，由于當前新三板準入制度的限制、新三板企業股權集中度過高以及新三板轉讓交易制度只有協議轉讓方式等原因，造成了新三板流動性差的問題；我國對新三板掛牌企業信息評估要求限制小彈性大，導致投資風險較高；新三板掛牌企業集中于高新技術行業，技術更新快，市場反應靈敏，對專業單一技術和核心技術人員的依賴程度高，這在本質上決定了其變動性大而帶來的運營風險。馬旭馳（2014）提出，新三板市場風險分為外部風險因素和內部風險因素。其中，外部影響因素主要是指宏觀經濟因素包括利率和匯率，內部因素包括掛牌公司信息披露制度不完善、市場資金流動性缺乏、掛牌公司轉板上市存在變數等[2]。周科競（2011）指出，新三板上市公司雖然過往并無明顯風險，但這是建立在投資者并未廣泛參與的基礎上的；越小的企業造假越容易，關聯企業為其輸送利潤也就越簡單，若是新三板能有中小投資者參與，難保沒有造假企業出現。新三板上市公司或將給投資者帶來巨大風險[3]。左永剛（2014）從多層次風險控制體系的角度指出[4]，新三板門檻較低，掛牌企業正在日益增多，投資風險的提示沿用滬深交易所上市公司以自律為主的監管模式也將面臨挑戰；新三板將構建三個層次的風險控制體系，一是強化主辦券商市場賣方角色和持續督導責任，二是構建分層次的市場自律監管體系，三是構建與監管機構之間的聯防聯控機制。
本文在介紹新三板現狀的情況下，從先宏觀后微觀的角度分析市場風險，從新三板掛牌企業的各項財務業績指標數據分析其導致的波動性風險的大小；通過毛利率、EPS、ROE、營業收入增長率以及凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性和經營現金流波動性幾項波動性指標來客觀表示新三板的波動性風險；在與創業板相比后得出新三板高盈利、小規模、高增長、高波動性風險的結論，并提出做市商制度、綠色轉板機制以及調整市場監管的對策。
一、新三板市場的現狀描述及業績波動性指標的選取
1.新三板市場的現狀描述
不同投資者與融資者因為其各自的規模大小不同、特征有別等區別而對資本市場金融服務呈現多樣化需求的態勢。這種多樣化需求決定了資本市場的多層次市場體系。我國資本市場從20世紀90年展至今，已由場內市場和場外市場兩部分構成并同步運行[5]。其中，場內市場包括主板（含中小板）、創業板（即二板），場外市場包括全國中小企業股份轉讓系統（新三板）、區域性股權交易市場以及證券公司主導的柜臺市場。
新三板市場作為我國多層次資本市場的重要補充，與主板市場、創業板市場相互輔助、共同促進，起到了“孵化器”與“蓄水池”的作用[6]。在一系列政策的推動與支持下，隨著新三板的擴容，其企業掛牌數量飛速增長。今年以來，新掛牌數量達到550家。1月份掛牌292家，創歷史新高。2月份掛牌130家，3月截至目前，已有128家企業掛牌[7]。截至3月19日，全國股系統掛牌公司數量達到2122家，涵蓋了信息技術、新材料、新能源、生物制藥、文化傳媒、節能環保等戰略新興行業。盡管中小企業對創造就業和活躍經濟方面做出了重要貢獻，但是目前中小企業仍然很難從銀行或資本市場進行融資，因為銀行更愿意向國有企業發放貸款，且滬深兩市股票上市和債券發行也常將中小企業擋在融資渠道之外[8]。由此可見，新三板不僅為中小企業提供了融資平臺，也為投資者開辟了投資渠道。根據其擴容速度、企業掛牌速度等推算，未來五年新三板掛牌企業數量很可能突破5000家，總市值超過10000億。這對于當前比較充裕的中國民間資金和相對比較少的投資渠道來說，是一個非常可觀的規模。因此，新三板市場的擴容開放，對中國中小企業發展的意義毋庸置疑。新三板不僅為中小企業的上市融資開辟捷徑，也為更多要求快速IPO的企業帶來希望。
然而證券市場運行伴隨風險是金融體系不變的定律。尤其在當前各投資者們非理智型狂熱之時，對風險的測度與防范顯得更為重要。金融風險是指金融市場主體在從事金融活動的過程中，由于市場環境的變化或自身的決策失誤等原因造成其收益的不確定性，即實際收益偏離預期收益的可能性。本文主要從市場風險的角度分析新三板市場風險，即整個金融市場的變動引起金融資產價格的波動，從而導致的風險。
擴容前新三板的掛牌公司都是比較優秀的，其中近半數企業基本符合創業板上市條件，但擴容后的“新三板”企業質量良莠不齊，絕大多數難以上市，甚至面臨隨時倒閉的風險。中小企業的生存特點就是在大量企業產生的同時有大量企業消亡，最終長期存活并獲利的屈指可數，這個特點就成為新三板市場高概率高風險的決定因素。且由于新三板市場同創業板市場一樣都是為科技含量高、成長性強的高新企業提供資金，其掛牌門檻較低，所以風險更大。雖然在新三板市場掛牌的企業不屬于上市企業，但其依然可以融資并通過轉板機制來進行上市；雖然證監會嚴格規定新三板投資者以機構投資者為主，但一般個人散戶還是可以通過專業機構發售的基金或理財產品等進行間接投資，風險進一步積聚。
2.各項指標選取
我國現行新三板市場最大的特點就是高成長伴隨高風險，其主要存在三大問題，即估值弱、融資難、流動性差。西部證券提供的數據也顯示，新三板市場的總體波動較大。2010年新三板市場全年成交均價約為6.1元，不過各月的成交均價變動較大，其中最高均價為11月的9.22元，最低為7月的2.18元；個股的彈性則更為驚人，北京時代和恒業世紀的平均波動幅度分別為1062%和117.7%，在個別月份這種波動尤為突出。例如，恒業世紀在2010年1月的成交價格波動幅度達到1700%，而北京時代在2011年3月的波動幅度更是達到12900%[9]。基于文獻梳理和研究需要，本文選擇毛利率、EPS（每股收益率）、ROE（凈資產收益率）、營業收入增長率等財務指標來觀察新三板市場的波動值大小，并通過將其三項業績波動性指標扣除非經常性損益后的凈利潤波動性（以下簡稱扣非凈利）、凈利潤波動性以及經營現金流波動性與創業板市場的相應值進行比較來分析觀察其風險波動性。
具體選取的各項指標介紹如下：
毛利率（GrossProfitMargin）：是毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業成本之間的差額，即：毛利率=毛利/營業收入×100%=（主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入×100%。
每股收益EPS（EarningsPerShare）：即每股盈利，又稱每股稅后利潤或每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業凈利潤或需承擔的企業凈虧損。每股收益通常被用來反映企業的經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據以評價企業盈利能力、預測企業成長潛力、進而做出相關經濟決策的重要的財務指標之一。
凈資產收益率ROE（RateofReturnonCommonStockholders’Equity）：又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
營業收入增長率（IncreaseRateofMainBusinessRevenue）：是指企業本年營業收入總額同上年營業收入總額差值的比率。主營業務增長率表示與上年相比，主營業務收入的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。公式表示為：營業收入增長率=（營業收入增長額/上年營業收入總額）×100%，營業收入增長額=營業收入總額-上年營業收入總額。營業收入增長率大于零，表明企業營業收入有所增長。該指標值越高，表明企業營業收入的增長速度越快，企業市場前景越好。
凈利潤（即收益）：是指在利潤總額中按規定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈利潤。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額-所得稅費用.凈利潤是一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；凈利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益及盈利能力的主要指標。
扣除非經常性損益后的凈利潤（扣非利潤）：其中非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關系，以及雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。扣非凈利=凈利潤-非經常性利潤+非經常性損失。
經營現金流（OperatingCashFlow）：指企業在一定會計期間按照現金收付實現制，通過一定經濟活動（包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目）而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱。公式表示為：經營現金流=經營性現金流入額-經營性現金流出額。經營性現金流是評價企業獲取現金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務指標。
二、各項指標的數據處理與分析
1.新三板歷年業績指標均值分析
通過計算新三板所有掛牌企業的毛利與營業收入的比值并求得均值（毛利率均值）、稅后利潤與股本總數的比值的均值（每股收益均值）、稅后利潤與凈資產的比值的均值（凈資產收益率均值）以及本年營業收入總額同上一年營業收入總額的差額與上一年營業收入總額的比值的均值（營業收入增長率均值）得到表1中的數據：
從表1可以看到，新三板掛牌企業2013年毛利率的均值為50.47%，凈資產收益率均值為18.13%，而創業板ROE僅為7.38%。每股收益的均值為0.28元/股，高盈利性使新三板成為各投資機構及各投資者的關注焦點。2013年營業收入增長率為49.07%，該指數整體處于增長趨勢。尤其從2010年開始，新三板掛牌企業業績增速明顯提升，良好的發展前景將使其遵循良性循環的規則。但2013年與2007年的業績相比差距還是不小的，整體波動較大。
2.新三板波動性指標數據分析
由于凈利潤，即稅后利潤反映企業盈利能力以及經營能力，其數值大小與經營效益稱正比；扣非凈利潤扣除了非經常性損益，公正真實地反映企業利潤；經營現金流反映企業現金流量狀況，并反映其償付能力大小。因此本文選擇觀察這三個指標的波動性來分析新三板市場的波動性風險，并與創業板做相應的對比，數據處理結果（見表2）。
表2顯示：（1）凈利潤波動性（%）。新三板掛牌企業2013年平均凈利潤為728.10萬元，相比創業板市場企業凈利潤均值7524.64萬元近1∶10。年凈利潤最大為13475.5萬元，而創業板年凈利潤最大為83991.02萬元，比較之下相差甚遠。凈利潤波動性方面，新三板幾乎為創業板的3倍，中值幾乎為創業板的2倍，而最大值更是達到10∶1的驚人倍數。（2）扣非凈利波動性（%）。在扣除了非經常性損益后的凈利潤的波動性值比較下，新三板的均值數值仍比創業板大2倍多，中值也近乎為創業板的2倍，最大值比創業板大7倍，最小值為創業板的10倍。扣除非經常性損益后我們仍能看到新三板市場凈利潤的高波動性，并發現其波動風險遠遠大于創業板。（3）經營現金流波動性（%）。在反映企業償付能力的經營現金流上，新三板的波動依然大于創業板，表中均值欄，新三板是創業板的3倍多，中值也將近3倍，最大值雖沒有前兩項指標的相差懸殊，但還是大于創業板，為創業板的3倍，而最小值竟為創業板的14倍左右，波動值極其不穩定。
3.結果分析
通過上述分析，從整體上可得出新三板企業具有以下表現：
盈利能力強、規模小：新三板各項盈利指標數值均可觀，并大于創業板，盈利能力較強；而凈資產收益率雖然比較穩定但數值并不高。
業績增速快：其營業收入增長率較高，營業收入增長速度較快，具有良好的市場前景。
波動性大：三項波動性指標中，無論均值、中值、最值，新三板均大于創業板，最值方面更是遠遠高于創業板，其波動性風險明顯高于創業板。
高風險高收益并存：網絡數據統計顯示，新三板市場的掛牌企業2013年虧損92家，虧損企業占新三板企業總數1/9左右，這明顯表現出新三板較創業板高的投資風險帶來的危險。
表中的數據整體波動較大，整個新三板市場也只有少數企業才能保持穩定的高盈利。從而可見新三板企業的經營能力、盈利能力、抵御風險的能力并不扎實牢固。新三板的高盈利同時又伴隨業績分化大的特點，具有很大的波動性。我國新三板掛牌制度的不完善更加劇了這一現象的發生，尤其是擴容后，企業數量猛增，質量無保障，企業則將面臨更大更棘手的波動性風險。因此，完善的法律制度、合適的政府干預、合理的監管制度以及健康的運行環境才能為新三板市場開辟一條陽光大道。收益與風險是呈正比的，想要在新三板市場中游刃有余，必須要密切關注市場運行狀況以及政府各項相關政策并做出正確的分析決策才行。
三、政策建議
1.完善做市商制度
做市商制度作為一種市場交易制度，是由具備一定實力和信譽的法人充當“做市商”，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現一定利潤，是一種“報價驅動”制度[10]。簡單來說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。做市商制度對于新三板來說具有很大的意義，由于這種不斷報價并接受的報價機制，使得它對提高新三板市場流動性做出了巨大貢獻。其次，因為監管機構對做市商的報價有嚴格限制，做市商不能夠隨意報價。這樣，在做市商制度下，市場的穩定性大大增強。做市商利用自有資金和證券進行吸收，可以降低競價機制下雙方交易量不均衡對市場價格造成的沖擊，從而減少了新三板市場價格波動[11]。這就大大優于以前的競價交易制度。競價交易制度的特征是開市價格由集合競價形成，交易系統對進入的投資者發送交易指令，按價格與時間優先原則排序，將買賣指令競價，進行配對成交，是一種“指令驅動”制度。競價交易機制中的開盤與隨后的交易價格均是由競價形成的。所有投資者的買賣指令都匯集到交易所的主機中，系統自動讓價格相同的買賣單成交，成交價格是在交易系統內部生成的。這樣股票價格的波動就會很大，配對成交的方式下系統的不靈活性也是另一大缺陷。
2.完善綠色轉板機制
綠色轉板機制，即直接轉板機制，就是低級證券市場的掛牌公司，如果符合高級證券市場的上市條件，則可以直接轉至高級市場的制度[12]。這種為新三板中的優質企業提供轉向主板、創業板的捷徑的制度無疑能增強新三板市場的靈活性，這樣也會一定程度上激勵新三板各企業努力改善自身現狀以滿足轉板條件，真正實現新三板市場與主板、創業板市場的良好銜接，進而減小其高波動性并逐步加強我國多層次資本市場的穩定性。
3.規范市場監管
鑒于我國特殊的市場環境，相應的市場監管也要與其相適應，才能保證整個證券市場的健康發展。我國應該嘗試統一監管與分層監管相結合的方式，即中國證監會、中國證券業協會兩方共同監管的同時，又各擔其責，例如證監會負責各項交易制度與規則的制定實施，而證券業協會則做好行業自律方面的監管，雙管齊下，共同保證新三板的健康運行與發展。
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什么是普通股？普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及在優先股東的收益權與求償權要求后對企業盈利和剩余財產的索取權，它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發行量最大，最為重要的股票。下面是為大家帶來的股票投資的論文范文，希望對大家有所幫助。
股票金融分析論文1：
【量式股市早參6.09】
【證券時報社評：保持定力 咬定市場化改革不放松】市場上要求暫緩甚至暫停新股發行（IPO）的呼聲再起，背后的邏輯就是認為IPO批量供應造成了市場供求失衡，導致股價下跌。考察A股歷史上發生的9次IPO暫停，從來沒有哪次暫停改變了市場趨勢，而且每一次從暫停到重新開閘，都煞費苦心。每一次股市持續低迷，主要跟基本面疲軟無力支撐高估值有關，所以往往要等這些因素改善之后，行情才會出現真正轉機。反觀海外一些市場化程度高的證券市場，人為叫停IPO甚為罕見。目前實行的發行制度雖然仍不完美，但考慮到當前復雜環境的制約，具有一定的合理性，實踐證明效果也不錯，去年四季度開始推行的常態化發行，使炒作績差股、題材概念股、殼資源的現象得到一定的糾正，接受價值投資理念的人越來越多。改革從來都是迎難而上的事業，新股發行制度改革更是A股市場難啃的硬骨頭。在眾聲喧嘩的當下，證券市場的改革者和建設者們，如果能以功成不必在我的胸懷和擔當，頂住壓力，保持定力，堅定推進市場化改革，則A股幸甚，投資者幸甚。
【節奏加快 迷你基金清盤接二連三】進入6月份以來，公募基金“迷你基金”處置似乎有加快跡象。上周五滬深兩大交易所就基金上市新規征求意見，將加快小規模上市基金特別是分級基金終止上市的速度。另一方面，對于迷你基金數量較多的基金公司，監管層在新基金申報上給予限制，其中迷你基金數量超10只的公司將被暫停申報新產品，同類型迷你基金超3只也將暫停申報同類型的新基金。繼6月2日銀華永益分級債基宣布終止合同之后，本周又有工銀國際國際原油基金和銀華兩只基金擬清盤，另有即將進入開放期的德邦純債18個月定開債基可能觸發基金合同終止的風險提示，一旦開放期結束后規模跌破2億元或持有人數不足200人，將自動清盤。（中國基金報）
以上關于股票金融分析論文由整理所得，希望對大家有所幫助。
論文關鍵詞：私募發行證券監管
論文摘要：我國現行證券法中明確出現了“非公開發行”的字樣，表明私募發行作為證券發行方式的一種．已經得到我國法律的承認。闡述了證券私募發行制度也在逐步確立完善．要發揮私募發行的優勢．構建更加完善的證券市場，就要對私募發行進行監管。
1概述
證券發行，根據發行對象的不同，分為公開發行與私募發行。其中，私募發行是指針對特定對象．采取特定方式，接受特定規范的證券發行方式。所謂“特定對象”是指：第一，個人投資者．例如公司老股東或發行人自己的員工。第二，機構投資者．如大的金融機構或與發行人有密切往來的企業等。“特定方式”是指兩種方式：一是股東配股．又稱股東分攤．即股份公司按股票面值向原有股東分配該公司的新股認購權．動員股東認購這種新股發行價格往往低于市場價格，事實上成為對股東的一種優待．一般股東都樂于認購二是私人配股．義稱第三者分攤．即股份公司將新股票分售給股東以外的本公司職工、往來客戶等與公司有特殊關系的第三者“特定規范”是指私募發行須依照的不同于一般公開發行的法律規范。
與公開發行相比．私募發行有以下特點：一是無須經過核準或登記．只要其滿足一定的條件即可發行：二是發行人的信息披露義務也相對公開發行的發行人大大減輕：三是私募發行也即非公開發行．不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。
在我國證券市場不是很成熟的現狀下．私募發行中存在很多問題．如發行人的法定義務不夠明確．私募發行的股票流動性不強．發行人利用私募發行的“外殼”逃避信息公開披露義務并演變成變相的公開發行．投資人資格偏寬等為了解決這些問題．規范證券私募發行制度．有必要對私募發行進行監管。
所謂證券監，是指證券主管機關依法對證券的發行、交易等活動和參與證券市場活動的主題實施監督和管理．以維護證券市場秩序并保障其合法運行為目的的行為總和。
總體而言．證券主管機關對私募發行的監管要比對公開發行寬松的多．這從上述私募發行的特點就可以看到．對于公開發行所要求的發行核準、注冊以及嚴格的信息披露對私募發行而言都是不必要的．但是．在某些方面．對私募發行的監管要比公開發行嚴格．例如．規定了嚴格的私募發行限制轉售制度．私募發行的投資者在一定期限內不允許轉讓其持有的私募發行證券又如．各國的私募發行監管立法中．對于發行對象在資格、人數方面也做出了不同程度的限制性規定．但是．公開發行中卻沒有投資者最高人數的限制．更是普通的投資者都可以我國法律中亦是如此。
2我國私募發行的現行監管制度
我國私募發行的現行監管制度具體可分為事前監管、事中監管以及事后監管。
2．1事前監管
所謂事前監管．其實就是私募發行的準入機制．也即審核機制公開發行證券的審核機制有注冊制和審核制之分．我國現行證券法規定的也是核準制．而對于私募發行而言．各國普遍采取的注冊豁免的準入制度．給予發行人較大的自由，最大限度的降低交易成本就是在私募發行制度較為完善的美國．注冊豁免制度也是美國證券私募發行制度的核心和本源，在美國，發行人在進行符合相關規定的私募發行之前．不必向美國證券交易委員會進行注冊，也無須履行登記所必須的信息披露義務但是．作為豁免注冊的代價．發行人需要承擔對自己的發行符合私募發行條件的舉證責任．而且在美國證監會頒布的有關條例中規定!發行人在私募發行的過程中應履行通知報告義務．將此作為私募發行豁免注冊的前置條件．若發行人未履行此義務．則不得享有注冊豁免筆者認為．我國在將來完善私募發行制度的過程中應該參考美國的做法．在放松私募發行的準入條件的同時也應該對發行人的義務加以明確的規定。
2．2事中監管
對私募發行的事中監管．主要體現在對發行主體的監管，對投資者資格及人數的監管．對發行方式的監管．對發行信息披露的監管等方面。
首先．我國現行證券法中未對私募發行的主體加以明確規定．學理上一般認為是公司．而且多半是股份有限公司．但在美國的有關證券法律中．規定的發行人幾乎包括了所有的商事主體，如個人、股份有限公司、合伙組織、協會、股份兩合公司、信托組織等可見美國法律中私募發行的主體范圍是相當寬泛的．當然這也與其有較為成熟的證券市場有關。
其次．對于投資者資格，從私募發行的概念就可以看出．主要是個人投資者和機構投資者．而對于投資者人數，我國法律中并未正面規定．只是在證券法第10條中說到“向特定對象發行證券累計超過200人的”屬于公開發行．換一個角度來說就是指發行人數在200人以下對象特定的就是私募發行．但是立法規定也就到此為止，再沒有對例如累計的期間、特定對象的范圍加以具體規定．以上的私募發行對象也是學者們結合金融實踐經驗歸納得出．從而造成了實踐中一些發行人利用私募發行的名義逃避信息公開披露等法定義務．逃避主管機關的監管．并且將私募發行演變成變相的公開發行．導致社會公眾利益得不到保護．相比之下．美國證券法律對投資者資格和人數的規定則較為詳細具體．也即監管較嚴格這一點是值得我國立法借鑒的。
第三．對證券私募發行方式的監管．我國現行證券法中僅有如下規定：“非公開發行證券．不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式”．這其實是從反面對私募發行的發行方式作了一個禁止性規定．排除一些不允的方式．但是是否暗指除此之外的發行方式都是允許的呢，法律沒有明確說明，不僅如此．就算是有此規定．法律也沒有對何為“公開勸誘”、“變相公開”予以進一步的解釋相似的．美國的證券私募發行也不允許采取公開廣告或類似的方式．美國證監會D條例規則502(c)對什么是公開廣告或一般要約做了具體規定．其包括但不限于：在報紙、雜志或其他類似媒體上登載廣告、文章、通知或其他傳播形式；或者在電視或電臺上進行廣播：或者以一般性勸誘或公開廣告的方式邀請出席高級研討會或會議同樣．我國可以在立法中借鑒美國的做法．對私募發行方式加以稍嚴的監管。
第四．對證券私募發行的信息披露的監管．我國現行證券法中并沒有明確規定。實際上．私募發行的發行人通常享有信息披露監管豁免權．這正是私募發行與公開發行的顯著區別之一但是．在證券市場發達的美國．私募發行的投資者被分為兩類，特許投資者和非特許投資者．如果發行對象屬于前者．則發行人可自愿決定是否進行信息披露：如果發行對象中還有后者，則發行人必須在出售前的一個合理時間內向前述非特許投資者提供法定信息，這時，發行人負有的是強制信息披露義務。筆者認為．在我國對私募發行制度的完善過程中．應該加大對發行人的信息披露監管力度，適當規定其信息披露義務以保障投資者的利益及確保對私募發行的規范。
2．3事后監管
對證券私募發行的事后監管．即私募發行的有關法律責任．主要是指發行人的法律責任在實踐中較為常見的，也正如前述對私募發行的事中監管中所提及的，是發行人向特定對象的發行最后變成了變相公開發行對此．我國現行證券法中有如下規定：“未經法定機關核準，擅自公開或者變相公開發行證券的．責令停止發行．退還所募資金金額1％以上5％以下的罰款：對擅自公開或者變相公開發行證券設立的公司．由依法履行監督管理職責的機構或者部門會同縣級以上地方人民政府予以取締”此條對變相公開發行的發行人的法律責任的規定較為詳細．但主要是行政責任．責任方式較單一，若能補充民事責任、刑事責任就更好了．而且還應該考慮到私募發行中可能引起的其他法律責任問題并加以規定。
摘要：文章以企業年金的監管為立足點，針對監管的現狀，結合相關的文獻資料，對監管過程中存在的一系列機制問題給予分析，并通過借鑒發達國家的經驗提出了一些意見和建議。
關鍵詞：企業年金；監管；機構監管；功能監管
企業年金是國家、企業、個人共同分擔養老保障責任的三位一體的制度安排，是對抗老齡化危機、家庭小型化趨勢、長壽風險的重要的制度安排。然而企業年金計劃運作過程中面臨的風險紛繁復雜，因此，要達到保障企業年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監管機制尤為重要。
一、我國企業年金監管的現狀
(一)我國企業年金發展的現狀
自2004年兩法施行以來，我國企業年金進入了一個發展的黃金時期。到2005年底，我國企業年金積累基金為680億元；到2006年底，達到910億元；2007年企業年金的全年增量為400億左右，積累基金達到1300億元。然而，在監管方面卻存在著一系列的問題。
(二)我國企業年金監管的機制
目前，我國企業年金的監管采用機構監管的模式。所謂的機構監管，即按照企業年金運營中涉及的機構的類別設計監管機構，不同的監管機構分別管理各自的金融機構。根據企業年金運營所涉及的主體以及相關政府部門的職能范圍，企業年金的監管主體有勞動和社會保障部，主要負責企業年金立法和執法的監管、負責經辦機構資格的確認等；銀監會，負責托管銀行的監管；保監會，負責監管保險公司；證監會，負責監管信托公司、投資管理公司；財政部，主要負責監管企業年金方面的稅收政策。這種根據機構職能分工負責的機構監管模式，在現實的操作中存在著諸多問題。
(三)我國企業年金監管機制存在的問題
1.存在監管盲區以及監管重復的現象。
監管主體過多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動和社會保障部、保監會、銀監會、證監會、審計署等；非政府主體有行業協會、中介機構以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協調機制，不能使監管發揮其最大的效用。
2.行業協會和中介機構以及受益人自我監管缺失
在年金監管的過程中，行業協會和中介機構的定位不明確，沒有發揮其應有的職能；而委托人以及參與繳費的職工也缺乏安全與權益意識，每月繳費后，不再過問企業年金的運作情況，使得企業年金的運作缺乏受益人的自我監管。
3.企業年金擔保機制不完善，受益人利益缺乏最終保障
《企業年金基金管理試行辦法》規定建立的投資管理風險準備金，為企業年金基金提供了第一線的擔保方式，但擔保的水平很低。除此之外，我國并沒有其他的基金擔保制度，一旦年金基金發生投資虧損，風險準備金無異于杯水車薪，無法保障受益人的利益。
二、發達國家企業年金監管方面的經驗
(一)美國企業年金的監管機制
美國的企業年金是州政府和聯邦政府分別對不同層次的退休金計劃進行監管，同時，主要有三大組織機構來負責處理退休金的監管:國內稅屬、勞動部、退休金和收益保證公司。監管的主要法規是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國的企業年金還受到稅收法、保障法、1947年全國勞動法、TaftHartley法案的部分管制。
(二)英國職業年金計劃的監管
英國養老金制度的監管機構有:國內稅收收入局；職業年金監管局；政府收益相關年金計劃；職業年金咨詢局；金融服務局。此外，英國還建立了兩大輔監管機制:一是建立"吹哨"機制，引進專業裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對受托人的不當行為進行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機制，實際上是鼓勵廣大成員通過該意見表達機制，直接將自己的意見或者不滿反映給監管者或監管機構。法律方面，主要是受1986年的《金融服務法》和1995年的《養老金保險法》的監管。
(三)日本企業年金的監管機制
在日本，對企業年金監管的部門主要有兩個:一是厚生勞動省和金融服務機構。在監管模式方面，日本的監管模式從定量限制監管逐步向"審慎人"規則方向發展。在法律規范方面，主要遵循《勞動標準法》、《公司稅收法》、《員工養老金保險法》、《DB養老金法》、《DC養老金法》。此外，近年來在簡化法規的驅動下，通過注冊的養老金保險公司、工會、員工養老金協會進行間接監管的作用正日益提高。
三、對改善企業年金監管的幾點建議
結合著我國企業年金監管存在的現行問題，借鑒國外美國、日本、英國的經驗，我認為，企業年金應在一下幾方面完善。
(一)從機構監管向功能監管的轉變
所謂的功能監管，就是基于金融體系基本功能二設計的更具連續性和一致性的，能實施跨產品、跨機構、跨市場協調的監管。在功能監管框架下，各個監管主體關注的是金融機構的業務活動及其所能發揮的功能，而不是金融機構的類型和名稱。在這種情況下，勞動和社會保障部從總體上監管，而在具體的操作方面，銀監會負責監管托管事務，保監會監管賬戶管理事務，證監會監管投資管理事務。勞動和社會保障部在監管過程中起著領導的作用，是法定監管人。
(二)中介機構的監管
明確行業協會以及中介機構的定位，加強信息的披露。通常情況下，企業年金計劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財務報表和基金財務報表必須接受獨立審計機構的審計；受托人必須聘請外部精算師對其償付能力進行評估；各機構必須經信用評級機構的評定。中介機構與行業協會要公正的進行并加強信息披露。此外，要建立企業年金的行業自律機制。這一點要借鑒英國的"吹哨"的機制和"成員抱怨"機制。自律監管要依賴于某些重要專業人員的監管。
(三)受益人的自我監管
提高受益人的安全意識，建立受益人的意見表達機制，加強受益人的自我監管。受益人的意見反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進基金經理人改善經營管理以滿足受益人要求的動力。所以，建立受益人的意見表達機制，既是監管的一個重要方面，也是激勵機制的一個組成部分。
(四)建立企業年金基金的擔保機制
在這一點上，可以借鑒美國
的經驗建立養老基金擔保公司。養老基金擔保公司資金來源于年金計劃發起人的繳費、年金基金的部分投資收入以及年金基金擔保公司托管的計劃資產，比較可行。并且，通過賦予養老基金擔保公司一定的監管職權，能夠完善監管機制，提高監管的效率。我們國家的企業年金現在處于發展的黃金時段，建立企業年金基金的擔保機制是必要而迫切的。
參考文獻
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