時間：2022-02-21 22:42:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國際投資風險論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
實驗實踐教學作為理論教學的重要關聯課程，其教學模式會直接影響其教學效果和學生的學習積極性。而傳統國際投資課程實驗實踐教學模式存在定位不明和內容不全面等問題，因此要新時期國際投資的特點，突出國際投資課程實驗實踐教學的國際性和創新性。
【關鍵詞】
國際投資；實驗實踐教學；網絡平臺實驗教學；學科競賽
一、文獻綜述
目前關于高校經濟管理學科實驗教學模式的探討較多，如衛慧平（2010）認為高校經濟管理學科實驗教學模式按實驗內容劃分，可分為自主型、合作和研討型實驗教學模式三類別，按實驗技術層次劃分，可分為傳統的實驗室教學模式，網絡實驗教學模式，社會實踐教學模式[1]。吳凡和潘峰（2012）提出了國際商務實務模擬課程的4Cs教學模式，即Casestudy案例教學法，Computersupport電腦輔助教學，Counselinginstructing校外實務導師咨詢性指導，Cooperation&Competition合作與競爭互動[2]。NSCardell，RBartlett（1996）探討了大學本科經濟學的實驗教學模式[3]，Gyorgy，K.研究了企業金融課的實驗教學方法[4]。國際投資實驗或實踐教學模式的相關研究仍然較少，南雪峰（2013）提出除了傳統的教學模式，也可以嘗試讓學生投入最低限度的實際資金進行階段性國際投資實戰，或組織專題講座（由跨國公司、金融機構的專職人員講解現實中國際的流程和注意事項），或進行分組小論文寫作等形式的實驗教學模式的創新[5]。李輝，侯志銘，高嘉琳（2014）等提出了利用最新國際投資案例設計問題引導學生進行討論或由學生分組自選跨國公司對外投資的案例制作PPT進行課堂演示和講解等方法[6]。程金亮（2014）提出國際直接投資部分的實驗教學可以嘗試體驗式教學，讓學生通過角色體驗來了解國際投資的真實過程，打破傳統的以老師和黑板為主體的教學模式，探索師生互為主體的新型模式，尊重學生的主體學習地位[7]。ChenXiaoying，Yur-AustinJasmine(2013)探討了國際投資學課程中模擬投資組合項目的教學意義[8]。總之，國際投資實驗和實踐教學模式的探討還不夠深入和全面，也沒有形成成熟的體系，因此需要結合國際投資在世界經濟發展中的地位上升和投資形式不斷創新的背景，積極創新相關實驗實踐教學模式。
二、傳統的國際投資課程實驗實踐教學模式存在的問題
（一）國際投資學課程地位低導致國際投資實驗實踐教學不受重視國際投資學作為證券投資學、國際經濟學、國際金融學和國際貿易學等多學科相關的交叉學科，是國際經濟與貿易專業和國際金融專業的一門重要選修課。但根據筆者抽樣調查，發現一些高校的國際經濟與貿易專業和國際金融專業人才培養方案中，30%的方案并沒有把國際投資學課程納入教學計劃，常用投資學、證券投資學、跨國公司經營與管理等課程代替。即使是在納入教學計劃的方案中，只有40%左右的高校單獨開始國際投資實踐課或實驗課，且國內現有經典的《國際投資學》教材體系偏重理論性和學術性，體現了國際投資學教學重理論輕實踐的特征。
（二）教學項目定位不明或內容不全面其一，根據對相關教學大綱的抽樣調查，已經開設的國際投資實驗或實踐教學課程中，大部分仍然存在教學項目定位不明確或內容不全面的問題，如有的教學大綱強調一般性的國內市場證券投資和金融投資項目，沒有國際證券市場或國際投資的內容，國際化環境模擬的特色沒有體現出來；而有的教學大綱的實驗實踐項目和內容雖然體現了國際性特色，卻片面的退化為外匯投資實驗課程、國際金融與外匯投資實驗課、跨國公司經營與管理實驗（跨國公司實物資產的取得方式-跨國并購、國際投資環境評價和中國企業海外上市等）或國際直接投資案例教學課（招商引資策劃方案和投資環境分析）等項目，忽視了如美股投資，國際指數期貨，黃金交易等國際間接投資項目和內容。其二，根據對國際投資實驗實踐教學軟件或教學系統的抽樣調查，筆者發現有的國際投資實驗實踐課程使用網絡版金融實驗室，提供的實驗項目只有跨國公司經營與管理、投融資等相關內容，實驗項目只有公司風險和風險管理，公司治理，公司融資及財務管理，金融投資行業專業課程等。某國際投資實驗實踐教學課程只使用一套外匯交易模擬系統從事國際金融外匯模擬實驗，或利用某金融軟件高校金融實驗室進行國際金融與投資模擬實驗，實驗項目只有股票、商品期貨、外匯模擬交易、黃金等間接投資內容，而且股票和商品期貨產品類別只限于國內證券市場等產品，沒有國際化特色。其三，根據實驗內容的語言環境而言，多為中文，缺乏雙語甚至全英文的實驗環境。因此，現有國際投資實驗實踐教學課程存在國際化特色不明確和內容不全面的問題，且缺乏教學內容全面的國際投資實驗教學軟件。
（三）實驗項目創新性不足一方面，從實驗項目的特征來看，現有國際投資實驗實踐項目中多為驗證性和設計性項目，如證券，外匯等間接投資和跨國公司經營與管理等直接投資等，實驗指導書和實驗報告格式較固定，而探究性項目和創新性項目較少。另一方面，從實驗中學生是否合作的角度來看，自主型實驗較多，合作型和研究型實驗較少。如證券投資主要是使學生了解注冊開戶、證券發行、證券交易委托方式、證券投資基本面分析、證券投資技術分析、模擬交易、證券分析軟件系統的使用等方面的基本操作技能，跨國公司海外并購或海外上市主要學習國外投資環境和政策、海外并購或海外上市的政策和流程、投資風險分析等內容。而如國際商務談判這類多角色合作或競爭實驗的項目較少，跨國公司經營戰略或投資風險分析等研討性項目較少。
（四）實驗實踐教學條件有限目前多數的國際投資實驗實踐教學仍然停留在傳統的學校實驗室集中教學模式。但是由于高校擴招后招生規模不斷擴大或多校區并行教學等原因，常產生實驗教學資源緊張等問題。而由于部分高校互聯網和無線網絡建設落后等問題，一時也很難突破時間和空間的限制，難以讓學生利用互聯網參加遠程實驗教學，也難利用互聯網上外匯模擬交易平臺或證券模擬交易平臺等企業型實時模擬國際投資實驗，降低了實驗的真實性和時效性。另外由于還缺乏完善的企業接受實習生的政策機制和社會環境，大學生社會實踐教學基地有限，所以也很難組織大規模學生到企業或銀行金融機構進行現場實踐教學，這也影響了社會實踐教學的開展。
（五）實驗教學管理方式的局限性由于學生管理工作條例的限制性和大學學制和學時安排的計劃性，目前大多國際投資實驗項目都是由教師指導學生在規定教學時間和實驗地點進行指定項目的基本業務技能的操作，導致學生只能集中在實驗室以班級為單位按規定時間段學習，難免出現實驗時間不足或不連續，實驗設備不足，不能利用課后時間繼續實驗或不能在實驗室以外地點遠程參與實驗等問題，實驗效果就會受到影響。如網絡平臺版的外匯模擬或國際股指期貨的交易需要按照美國等多國交易時間看盤，就很難按照中國的上課時間完成實驗。另外由于學分管理制度的限制，目前還少有能用參加學科競賽來替代的國際投資實驗課程學分的制度安排，所以實驗實踐教學還不能很好的與國際投資相關的學科競賽相關聯，也限制了實驗實踐教學的創新性和實用性，也不利于調動學生的學習積極性。
三、新時期國際投資課程實驗實踐教學模式創新及教學內容改進
（一）突出教學項目的國際性特色和教學內容的創新性應多做面向國際市場的實驗項目、營造國際化的投資實驗環境優化驗證性項目，打造國際投資實驗的國際性和雙語性（或全英文）特色；應鼓勵創新性項目，如外匯投資實驗方面，要更重視外匯投資技術分析實驗而不是外匯投資流程模擬實驗，多做問題式教學；考慮到模擬實驗與真實投資的心理差距會導致模擬實驗投資的效果，可以探索允許部分有條件的同學進行最低資金限度的國際投資實戰項目；另外在國際直接投資的案例教學方面可以由教師指導學生搜集實時的教學案例，對實驗教學案例的形式要實現文字、圖片和視頻多種形式的結合；要充分利用日益完善的互聯網技術，降低傳統實驗教學的比重，加大網絡平臺實驗教學和實習基地教學的比重。
（二）注重實驗項目的全面性和內容的動態性實驗指導書中要對實驗項目和實驗內容進行多元化、多視角和多層次的安排，實驗內容應該全面覆蓋國際直接投資和國際間接投資重點部分，同時也應緊跟時代變化，對實驗項目動態調整，如結合國際直接投資中非股權投資形式的發展拓展服務外包、特許經營、訂單農業、管理合同等內容的實驗，結合互聯網平臺拓展國際金融衍生品投資項目；鼓勵教師選擇、重組和優化教學內容，如對高年級實驗教學則可設計動態跟蹤學科發展前沿的綜合性和創新性實驗課程，允許學生自主選擇部分實驗項目和實驗內容，激發學生自主學習和個性化學習的潛力，如對今年來中國企業OFDI案例的跟進和關注，并分組制作PPT在班級進行宣講。
（三）完善實驗教學軟硬件條件維護和更新軟硬件條件，加大實驗室無線WIFI的建設力度，為使用互聯網實驗教學平臺創造條件；不斷拓展實踐教學基地，重視雙師型教師隊伍培養和構成，注重企業指導老師的聘任；積極與國外大學相關專業合作，引進國外的的實驗教學模式和實驗教學方法，如全球模擬投資系統（如美國的StockTrak系統）；不斷完善實驗教學大綱和指導手冊，聯合企業開發和完善實驗教學軟件和實驗教學系統。
（四）改進實驗教學管理的靈活性應靈活管理實驗具體時間和地點，適當擴大實驗的時間段和學習地點（網絡實驗可以由學生在實驗室、圖書館、宿舍和自習室等地點完成），為外匯模擬實驗的同學提供操盤時間安排上的便利；鼓勵學生跨班級，跨學校形成實驗小組，進行比賽和交流，探索學科競爭獲獎成績用來折算實驗課程成績的制度；在教學任務書中設計一定比例的學生自選實驗項目，調動學生的學習積極性。
（五）統一協調好實驗教學課程體系的建設隨著全球化進程的加快和跨國公司對外投資的影響不斷加大，國際投資課程教學越來越具有重要性，所以應該在國際經濟與貿易專業教學方案中重視國際投資學的課程地位，教學計劃中應該安排有實驗實踐課時；同時要注意與經濟管理類其它實驗課程體系相互協調互補、層次遞進，如果證券投資學、國際金融學實驗等課程安排在前，國際投資實驗實訓安排在后，實驗項目和實驗內容方面要相互協調并各有側重；另外，實驗實踐內容也要與理論課程內容相協調。
參考文獻
[1]衛慧平.高校經濟管理學科實驗教學若干問題的思考[J].中國現代教育裝備，2010，11):107-9.
論文關鍵詞：金融危機，就業問題，農民工，全球化
起源于美國的國際金融危機已爆發兩周年，國內外各種有關研究和反思這場危機的著作和文章鋪天蓋地般不斷涌現。從中國的角度考察，這場金融危機正在深刻影響著我國的經濟社會發展形勢。一方面，在金融危機爆發之初，我國沿海地區勞動密集型企業的出口下降曾帶來農民工大規模失業返鄉的問題；另一方面，當前我國沿海地區某些出口行業的產業結構偏低和工資待遇偏低又使得很多企業出現了“民工荒”和“招工難”的問題。
國內關于農村剩余勞動力就業問題的研究和討論非常多，由于觀察問題的角度各不相同，最后得出的研究結論也千差萬別。當今的世界已經是一個全球化的共同體，從國際經濟政治大背景演變的角度來研究此次國際金融危機對我國農村勞動力就業問題的影響并找出應對之策，應成為今后我們重點關注和思考的問題。
一、農民工返鄉和“民工荒”現象都是“開倒車”
20世紀的幾次全球金融危機的主要原因都是西方國家金融政策的失誤和金融市場管制的失靈，而發達國家總是試圖把金融危機帶來的不利影響轉移給發展中國家。對中國而言，這次全球性金融危機的直接后果就是歐美國家消費中國產品的能力銳減，直接影響到我國的外貿出口。金融危機發生后，南方許多出口加工型企業大量減少員工雇傭數量。據農業部的統計測算，全國離開本鄉鎮外出就業的農民工總量約為1.3億人，2008年，其中約有15.3%的農民工失去了工作或者沒有找到工作，人數達2000萬人力資源管理論文，致使大批來自中西部省份的農民工不得不從沿海地區返鄉。這種農民工返鄉的“倒流”現象是極不正常的，將大大減緩我國正在迅速推進的工業化進程，大大減緩我國的城市化速度。而且我們知道，我國政府出臺農村土地流轉政策的主要目的在于鼓勵農村地區開展大規模機械化農業，使留在農村的農民能夠迅速富裕起來，實現中國農村的現代化。農民工返鄉的新情況，導致我國農村地區剩余勞動力的數量重新擴大，使未來的農業規模經營變得很困難。這種現象非常不利于我國正在進行的農村土地流轉和規模農業的發展，將給我國農村的現代化進程帶來巨大的阻力論文參考文獻格式。可以這樣說，如果沒有有效的處理方式，這種“開倒車”的形勢在短期內將得不到扭轉，將給我國的現代化進程帶來更多的不確定性。
2009年下半年開始我國出口形勢出現復蘇增長的較好局面，然而又出現了新的“民工荒”問題，東南沿海很多出口加工型企業的勞動力嚴重不足。以用工大省浙江省為例，浙江省人力資源市場2009年7月的供求報告顯示，企業需求總人數為60.3萬人，求職總人數為35.4 萬人，用工缺口達25萬人！用工需求無法滿足使出口企業不得不放棄大量海外訂單，企業生產設備大量閑置。“民工荒”問題的根源在于我國沿海地區原來的很多出口企業生產的產品附加價值很低，產業結構升級的速度非常慢，以致工人的工資水平普遍偏低，對新生代農民工的就業吸引力越來越小。隨著西方發達國家對我國低附加值產品需求的減少，加上未來人民幣升值的壓力，“民工荒”問題可能會愈演愈烈，并將對我國的出口貿易產生更大的負面影響。從宏觀經濟層面考察，我國現階段在農村人口比例依然較高的背景下就過早出現了“民工荒”問題，實際上減緩了我國的工業化和城市化速度，也是我國現代化進程中的“開倒車”，應引起國家決策部門的高度重視。
二、資本和勞動力要結合起來“走出去”
當前，隨著我國企業資金實力的逐步增強，“走出去”投資的企業越來越多，對外投資的總量和投資的產業也越來越多。但是，由于企業本身屬于贏利性組織，其投資決策的目標主要還是在國際市場上追逐更高的利潤率，因而有可能忽略國內剩余勞動力的就業問題。最終的情況可能是大規模的海外投資將打造更多的中國跨國企業財團，使更多的中國企業進入世界500強企業行列人力資源管理論文，同時卻又導致大量的工作機會流失到海外，而我國國內的農村剩余勞動力數量依然居高不下。
資本和勞動力在經濟學上被認為是必不可少的兩大生產要素。我國現階段經濟發展過程中同時出現了資本過剩和農村勞動力過剩的現象。一方面，國內的過剩資本找不到合適的投資機會，大量涌入資本市場和房地產市場，有可能造成股市泡沫和樓市泡沫，為我國未來的經濟發展帶來較大的金融風險；另一方面，國內的農村剩余勞動力總數依然較高，“民工荒”現象反映出的不是我國就業機會過多，而是能夠提供給農村剩余勞動力預期工資水平的就業機會嚴重不足，并且使得我國農民收入水平總體上還比較低。筆者認為，在這種情況下，我們現在的國際投資戰略，也應該緊密結合當前的國內就業問題，尤其是農村剩余勞動力的就業問題，必須以對外投資為依托，在國內就業市場的基礎上去開辟一個更為廣闊的國際就業市場，把握國際國內兩個就業市場，為農民工出國就業、創業提供服務，將國內的大量農村剩余勞動力引向國際就業市場。
三、在“全球化”視野下解決國內就業問題的若干政策建議
從國際金融危機之后我國采取的若干應對措施來看，主要側重于保就業、保增長、保穩定，如果從國內層面分析，這些措施已經取得了一定的積極效果，我國的出口行業也出現了企穩回升的勢頭，中國經濟依然保持了良好的增長態勢。但我們有必要打開視野，從全球化的角度來進一步研究探討我國企業的“走出去”戰略和我國農村剩余勞動力的全球就業問題，讓資本和勞動力結合起來“走出去”變得切實可行。在具體操作層面上，提出如下政策建議：
（一）通過海外直接投資，為農村剩余勞動力“走出去”創造機會
當前，我國的主權財富基金和外匯儲備資金主要都是通過國外資本市場進行投資。主權財富基金操作的一個著名的例子就是中司對美國黑石基金的投資，但投資的效果并沒有我們設想的明顯，投資的風險卻又大大超過我們的想象；我國龐大的政府外匯儲備主要投資美國國債，雖然能避免較高的投資風險，但這種投資的收益率又比較低。在西方國家資本市場遭受金融危機重創的背景下，我們應該更加注重對發展中國家的農業、輕工業、礦產資源開采、服務業等方面的直接投資，這種海外直接投資不僅能夠開辟外匯儲備對外投資的新渠道，更重要的是能夠將我國國內大量的農村剩余勞動力引向國際就業市場。
在以上的海外直接投資中人力資源管理論文，必將受到來自各方面的很大的國際壓力。堅持商業化、市場化運作，將有利于降低我國海外投資面臨的種種國際政治阻力。例如，我國很多省份都有一整套完整的農墾系統，都是由政府部門具體管理，可以考慮將這些機構逐步改制為大型的農業公司或農業投資公司，通過股份制改造來優化資本結構并同時改善公司治理結構，然后重點考慮對海外地區進行農業投資，與非洲、拉美等發展中國家開展農業技術合作，承租大片的可耕種土地，再招聘國內的農民工去發展規模農業，進而帶動我國農民工出國打工、種地、定居、創業。這種投資以市場化為導向，以股東財富最大化為目標，獨立經營、自負盈虧，可以很好地解決深層次的經濟體制問題，也可以在一定程度上化解國際政治阻力，順利實現對外直接投資，幫助部分農村剩余勞動力實現海外就業。而且，這種對農業技術項目的投資，有利于吸引廣大農民工在海外長期扎根工作，可避免以往海外工程建設項目勞務輸出中普遍存在的用工短期化、不穩定、臨時性等問題。
（二）提供全方位服務支持，鼓勵國內企業與勞動力結合起來“走出去”
從發達國家的國際投資發展路徑來看，來自大型企業的國際投資是主體。目前我們要鼓勵我國企業走出去，同時對于大型國有控股企業而言，其資本結構的特殊性決定了其必然要承擔更大的社會責任，尤其是在解決我國國內就業問題方面。因而，在指導思想上，我國企業尤其是大型國有控股企業對外投資戰略的目標定位之一應是為國內失去就業機會的農民工開辟一條全球性的就業道路，將資本與勞動力結合起來“走出去”進行海外投資。
目前，我國很多企業都有強烈的海外投資意愿，但在海外投資實施方面又存在種種顧慮，包括不熟悉海外的經濟法律制度、缺乏國際投資經驗、擔心海外投資中遭遇政治障礙等等論文參考文獻格式。在這種情況下，我們應該在法律法規制度、金融資本支持、外交外事服務、信息系統管理等方面為企業提供全方位多層次的服務和支持。我國企業尤其是大型國有控股企業的對外投資應以企業為獨立主體，以市場化運營為基本手段，以各級政府部門的支持為背景，統籌考慮國際國內兩個市場，帶動我國的商品、資本、勞動力等同步走向世界人力資源管理論文，這其中，勞動力這一生產要素的全球化尤其要關注考慮，為國內出現的農民工返鄉問題提供一條新的解決方式。
（三）提供培訓、外交協調、護照辦理等系列服務，切實幫助農民工“走出去”
由于經濟水平和教育水平的局限，國內農村剩余勞動力對國際經濟政治知識缺乏了解，在出國發展的過程中必然會面臨許多現實困難。國內各級政府部門應積極做好信息支持、技術、語言培訓等方面的保障工作，為中國勞動力進入世界就業市場提供全方位服務，同時要在海外使館設立專門的部門，協助解決我國農民工在海外遇到的種種困難，幫助中國農村的剩余勞動力能“出得去”，出去后能“站得穩”，并盡快在海外取得較高的預期經濟收入。
由于中國現在具有比較充沛的外匯儲備、數量龐大的農村剩余勞動力、日益增強的綜合國力和國際影響力，中國人走向世界的夢想正在逐步變為現實，但這一趨勢是歐美等發達國家不愿意看到的。現在西方國家在宣傳“人權高于主權”等意識形態的同時，又同時利用簽證護照等國家行為限制中國人走向世界，這些都客觀上限制了我國農民工順利走向國際勞務市場。為此，國內外交部門應盡量協調解決農民工去非洲、拉美等國家的簽證問題，爭取更多的非洲、拉美國家給予中國“免簽證”政策或“落地簽”政策，公安機關出入境管理部門也應盡量配合簡化農民工的護照辦理手續和其他出國手續。
（四）提供貸款資金支持與保險保障服務，切實支持農民工“走出去”
目前一個農民工要出國就業，辦理包括體檢、培訓、簽證、機票等各項手續的費用，至少要花費1-2萬元，高的甚至可達3-5萬，這筆錢對許多農村勞務工人來說，無疑是非常沉重的經濟負擔。我們建議，為鼓勵更多的農民工“走出去”，自籌資金不足的出國打工農民工，可申請不超過10萬元的小額擔保貸款，并由政府財政予以全額貼息，將小額信貸作為出國務工的啟動資金，鼓勵返鄉農民工借助貸款方式“走出去”。在全球金融危機背景下，這項鼓勵政策具有非同尋常的重要意義。同時在鼓勵更多的農民工“走出去”的同時，還必須向農民工提供必要的保險保障，結合海外勞務輸出現狀，開發在海外推廣適用的保險產品，為外出農民工提供包括意外險、醫療險等在內的綜合保險服務。保險服務的提供人力資源管理論文，建議采取“政府資助引導、商業保險運作”的方式，由政府對出國務工農民購買保險給予一定比例的財政補貼，讓農民工以更少的保費支出獲得更高程度的保障，引導農民工積極購買保險，為農民工“走出去”提供有效的“保駕護航”；同時還應鼓勵出國務工農民工參加社會保險，對于出國務工期間按時繳納養老保險金的農民工，返鄉后可享受養老保險待遇，以最大程度地減少外出務工者的后顧之憂。
既然西方國家把金融危機的影響帶到了中國，那我們也應該在全球視野下考察中國農村剩余勞動力的就業問題。為減緩我國國內因為農民工返鄉問題帶來的壓力，確保我國國內的工業化、城市化和農村現代化的進程不被中斷，解決我國人口多資源少的矛盾，我們必須統籌安排，從戰略角度和中華民族長遠發展的高度考察國內剩余勞動力走向國際就業市場的問題，扎扎實實做好“走出去”戰略的引導工作，將國際投資戰略與“走出去”戰略結合，為農村剩余勞動力走向國際市場服務，確保在中國企業“走出去”的同時，中國農村剩余勞動力也要“走出去”，在“全球化”視野下解決國內就業問題。
參考文獻
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[3]蒯鵬州.后金融危機下的“民工荒”問題研究[J].淮陰師范學院學報（哲學社會科學版），2010，（1）.
摘 要 本文首先簡單介紹了BOT方式的定義和特征,對BOT方式的風險進行了分析,并對BOT方式的運作程序進行了梳理,從歷史的角度對BOT這一新興的投融資方式的發展歷程進行了總結。筆者接下來提出了BOT方式中出現的爭議問題。結合實際分析了問題的來源和造成的影響。筆者重點研究了BOT方式許協議的定性問題和在BOT實際操作中各方當事人所面臨的潛在的法律風險。最后,筆者對BOT方式的總結性評價以及對其法律上面臨的問題提出一些切實可行的解決方法。
關鍵詞 BOT方式 BOT方式法律關系 BOT特許協議 BOT投資回報率
一、BOT概述
(一)BOT含義
BOT即建設―經營―轉讓,是英文build-operate-transfer的簡稱。BOT方式實質上是一種融資的方式。其具體內涵是指一過政府或其授權的政府部門經法定程序通過特許協議將國家擁有的特定基礎設施或工業項目的籌資、投資、建設、營運、管理和使用的壟斷權在一定時期內賦予給本國或外國民營企業集團(項目公司),政府保留該項目、該設施最終所有權及相關自然資源永久所有權。在經營期內,項目公司可以自主行使其對該項目,該設施的管理權和經營權。但經營期滿以后,項目公司將該項目或該設施無償轉移給政府所有。
由于按照傳統,公共資金與私人資本之間往往有著明確的界限,使用方式和目的也大相徑庭。與公共資本用以公共利益為目的不同,私人資本投資是為了盈利。而在BOT方式中,私人資本參與的是公共事業的建設。盡管私人資本可以通過使用一定年限的特許經營管理權來收回投資進而贏利,但從其實際的效果來看,是達到了實現公共利益的目的的。因此可以認為BOT是私人資本在政府領域的有限擴張。
BOT方式為國家在涉及到公共利益的重大基礎建設中提供了一個新的融資方式。這種最早自20世紀80年代出現在土耳其的融資方式由于其達到的資源配置的效果良好,很快在世界各地盛行。英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼港隧道工程、香港東區隧道、馬來西亞高速公路、菲律賓的電廠項目等都是世界上比較著名的BOT項目。
(二)BOT法律關系及其特征
1.BOT方式中的法律關系
BOT方式中的當事人包括政府主管部門、項目公司、投資股東(項目主辦人或稱項目投資人)、項目貸款人(金融機構),建設公司、原料供應公司、設計公司、保險公司、營運商、經營管理公司,以及項目產品或服務的購買人、設施使用人、項目投資回報和貸款償還的擔保人、項目公司的經營管理人等。這些當事人中,最重要的是政府和項目公司。
政府在整個BOT方式中占主導地位。設施建設的決策、總體規劃等都由政府根據本國本地區的實際情況,依照其發展策略來制定。在發展中國家,政府的主導地位更是鮮明。尤其是在我國,基礎設施的建設決定權完全屬于政府,因此在BOT方式中,項目的決策和管理政府都起決定的作用。
2.法律關系的特征
(1)特許協議主體的雙重性
BOT方式中處于核心地位的是特許協議。特許協議主體的特殊性在很大程度上決定了BOT方式的復雜性。正是通過特許協議,政府授權私營企業進行公共基礎設施的項目的設計、建設、運營等。相對于一般的特許協議,BOT特許協議的主體有以下特別之處:
BOT特許協議的一方是東道國政府,其在特許協議中扮演著雙重角色,既是特許項目的發包方,又是公共權力的執掌者。政府既是協議的當事人,還是管理者。協議的另一方一般僅限于外國人,但對私人資本的國籍一般沒有特別的限制。BOT方式的初衷就是為了吸引外資,因此在急需資金的公共項目中,尤其是資金嚴重缺乏的國家,更是不會對資金的國籍做出限制。
(2)BOT融資方式的特殊性
BOT融資方式與一般的融資方式不同之處在于,融資以后償還建設資金的來源不同。一般的融資方式是以項目主辦人的全部資產作為償還建設該項目所用資金的來源。而在BOT方式中,由于BOT項目大多是一些涉及國計民生的基礎設施建設項目,這些項目需要大量資金投入,其投資風險是單個私人主體所不能承受的,因此BOT方式中的項目融資就是指利用項目的未來收益作為償還建設該項目所用的資金。
(3)BOT方式風險特殊性
BOT方式融資,周期長,標的額大。因此風險也比一般的融資方式不僅高出許多,而且面臨的風險種類也多。自然因素、政治因素、商業因素都可能是造成融資風險的原因。
二、BOT運用中所遇到的法律問題
(一)BOT特許協議的法律性質
BOT協議的結構是以特許協議為中心,以參股協議、貸款協議、建設工程承包協議、項目經營管理協議、產品和服務購買協議等為重要協議,構成一個傘狀協議體系。BOT特許協議在傘狀結構中居于核心地位。因為特許權協議是東道國政府允許民營企業、尤其是外國投資企業享有投資、建設、營運、整個BOT項目的重要法律依據。
但BOT特許協議的法律性質的問題,一直存在爭議,其基本的爭議涉及如下問題:特許協議事民事合同還是行政合同。
1.民事合同
一種觀點認為BOT特許權協議事一種民事合同,屬于私法契約范疇,主要理由是:特許權協議事政府以民事主體的身份與項目公司簽訂的,雙方之間的關系事平等民事主體的關系;如將特許權協議定性為行政合同,意味著政府不經私人投資方同意,即可依自己對社會公共利益的判斷來隨意修改、飛出特許權協議,會增加私人投資的風險,使外國投資者不愿意投資。
2.行政合同
另一種觀點認為特許權協議事一種行政合同,屬于公法契約范疇。主要理由是:BOT項目均涉及東道國社會公共利益;特許權協議雙方當事人的地位本身不對等;特許權協議兼有國家行政合同的特性;將特許權協議定性為行政合同,賦予政府行政優先權,并沒有削弱BOT項目對私人投資者,特別是外國投資者的吸引力。
3.民事合同與行政合同的比較
(1)行政合同當事人中必須至少有一方是行政主體。一般情況下在行政合同中,一方是從事行政管理、執行公務的行政主體,另一方是行政管理相對人,且行政主體處于主導地位并享有一定的行政特權。在特殊的行政合同中,如區域間行政協助、協作合同、行政管理目標責任制合同等,簽約雙方都是行政主體,雙方相對而言,均不享有行政特權。而民事合同則要求合同雙方都是民事主體,或者如果一方本身是行政主體,但是作為民事主體參與權利義務的分配參與到合同中。在BOT特許協議中,關鍵的問題在于政府到底是作為行政主體還是民事主體作為合同的一方當事人來簽訂合同。而在政府法律地位的爭議中,實際上是研究政府在特許權協議中的權利義務規定。可以說,因政府的權利義務來決定他的法律地位。也可以說,因其法律地位來決定其權利義務。
(2)行政合同的內容是為了公共利益而執行公務,具有公益性。行政合同是為履行公法上的權利和義務而簽訂的,如果合同內容只涉及私法上的權利與義務,則應視為民事合同。由于行政合同的公益性決定其內容必須符合法律、法規的規定,雙方都無完全的自由處分權。而民事合同不然,根據新合同法第五十二條的規定,只要民事合同不違反法律、行政法規的強制規定,就應合法有效。在這一點,兩者有較大的區別。BOT合同符合具有公益性這一標準。一個好的BOT合同,不光具有公益性,也同樣具有贏利性。BOT合同應該是一個雙贏的合同,既具有實現社會公共利益的特點,又具有滿足私人資本實現經濟利益的特點。
(3)行政合同以雙方意思表示一致為前提。行政合同屬于雙方行政行為,雙方的行政行為須以雙方意思表示一致為前提。當然,雙方意思表示一致并不等于雙方追求的目的相同,行政主體簽訂行政合同的目的是為了執行公務,行政管理相對方則是為了營利。在BOT合同中,政府和私人資本都是在自愿的情況簽訂合同。在簽訂合同之前,雙方都有選擇簽署或拒絕簽署的權利,并不存在政府強行簽訂合同的情況。不過在行政合同中,作為管理者的政府一方在多數情況下也并沒有強制行政相對人簽署某些行政合同的權力。
(二)BOT投資回報率的限制
1.BOT投資產權的回收
BOT項目中最終移交與合作方式中的移交不同,在兩種合作方式下的產權交移方式的比較中,可以深刻理解BOT方式產權投資的回收方式特征。
第一,合作方式中并不強行規定合作期滿后的移交。《合作法》第二十二條規定:中外合作者在合作企業合同中約定合作期滿時合作企業的全部固定資產歸中國合作者所有的,可以在合作企業合同中約定外國合作者在合作期限內先行回收投資的辦法。可見,財產是否移交由合作者自行約定。而BOT項目最終移交則是國際慣例,是既定的、必然的結果,具有強制性。
第二,移交的對象不同。合作企業合同中可規定合作期滿,合作企業的所有資產無償移交甲方(合作公司中的中方企業);而BOT合同期滿后,所有資產應移交給政府或其指定的事業單位,而不是合作的中方企業。
第三,移交的性質不同。在中外合作企業存續期間,外國投資者對企業資產有完整的所有權,與中方一起占有、使用、收益、處分這些財產,合作期滿移交的是其對固定資產的所有權;BOT項目承辦方是基于特許授權而享有對該公共基礎設施項目的占有、使用和收益權,但無權處分該項目資產。即政府保留對BOT項目的處分權,合同期滿后政府收回特許而使其對基礎設施項目的所有權完整回歸。
第四,移交的范圍不同。BOT項目移交的不限于固定資產,承辦方應保證項目移交后正常運行的必備條件;中外合作企業沒有如此條件。
2.回報率的保證
國際上BOT方式中,存在三種投資回報模式:
自負盈虧的投資回報模式。即指完全由項目公司自負盈虧,承擔經營后果。自負盈虧式的投資回報模式不涉及政府對投資回報率的保證問題,相應地,BOT投資者的風險最大,同時盈利的可能性也最大;
固定比率式投資回報模式。即由項目所在地政府按事先協商確定的投資回報率承擔投資回報數額,而不論項目公司的實際經營善。例如,在菲律賓的BOT電廠項目中,政府就保證國家電力公司按高于市場成本電價的15%價格購買項目的全部發電量,從而間接地提供投資回報率。在這種模式中,政府對投資回報率提供保證。BOT投資者在固定比率模式中風險最小,相應的盈利也比較低;
彈性比率式回報模式。即指政府與項目投資者通過談判確定一個投資回報率的上下限,經營收入越過回報率上限部分歸政府所有,底于回報率下限時由政府補,在投資率上下限之間的經營收入歸項目公司所有。此種模式下,政府也會對投資回報率提供保證。
(三)在項目運行中,政府的特權限制
BOT項目中,政府的特權常常是項目不能順利展開的原因之一。由于政府特權,使得項目公司的利益在某些情況下得不到保證。主要就體現在,風險的承擔,政府的擔保上。
BOT項目區別于普通私人項目,有較多的利益相關者,包括經濟組織與建設方面的設計單位、承包公司、供應商、運營商以及融資方面的各種機構等,此外還包括社區、社會公眾項目的最終服務對象和東道國政府。各方本應根據自己在項目中存在的利益的大小,擁有參與項目決策的權利,承擔相應的責任。然而,在實際操作過程中,政府往往出現包攬一切的傾向。在沒有項目所有利益相關者,特別是產品最終的購買者社會公眾充分參與的情況下,政府往往就與投資方達成了項目的優惠政策、產品價格、產品購買方式等影響深遠的條款。而這些條款在執行過程中產生了價格偏高,市場風險不能合理分攤等問題,最終損害了公眾和產品購買公司的利益,影響了項目的經濟效益和社會效益。
國家豁免權是政府享有的特權之一。BOT 投資方式的特點之一,就是政府出面簽約,進而做出保證。一旦因東道國原因合同不能履行,或者因東道國政府違約,勢必涉及到國家豁免和國家責任等復雜的國際法問題。我國相當長的時期內是國家絕對豁免的堅持者,以政府或政府財產來承擔民事責任是歷來被反對的。于是在我國的法律中處處可見禁止或限制政府及其人員從事經營的規定,以及對政府及其人員進行保證的限制性和禁止性規定。然而,由于 BOT 投資方式的法律關系的特殊性,必然有法律關系的主體一方為東道國政府。這就使得我國政府和學者在進行 BOT 項目的運作和分析研究時不得不完全或者部分地放棄國家絕對豁免的觀念。否則,我國將會把 BOT 項目的投資者“拒之于國門之外”。其實,這種有意識地放棄特定領域內或特定情況下的國家豁免權,并沒有否定和侵害國家,相反,恰恰是國家充分實施的表現。根據國際法原理,國家是指國家在國際法上所固有的獨立處理對內對外事務的權力。這種獨立地處理事務,當然包括積極地實施行為,也包括自愿放棄某方面的權利。在采用 BOT 投資方式的情況下,東道國為了獲取更為明顯的利益,給外國投資者以信心,放棄某些方面的豁免權應是無可非議的。事實上,采用絕對豁免主義立場的國家近年來已有日漸減少。目前,亞洲以及拉丁美洲等地區的一些發展中國家仍然在采用。
三、對BOT構建完善的一些建議
BOT法律制度構建的完善,首先應從立法上做起。提高BOT制度法律的位階,是制度形成體系。其次是充實BOT法律的內容,改變當下法律條文空洞、內容過于空泛的現狀,將部分內容細化,也使得BOT方式在實際運行中有法可循。
(一)對投資項目的規范
國家應定期公布那些項目適用BOT方式。規定BOT項目的經營期限,根據具體項目性質和特點,要求在合同中明確規定經營期限,一般不超過50年。
(二)對回報率的明確限制
對回報率的幅度和范圍做出明確規定,也對回報的方式也做出明確的規定。公共利益和私人利益兼顧,達到雙贏的結果,促進BOT方式的健康發展。
屬于項目融資、物料采購、建設、經營、維護方面的風險,由項目公司與有關當事方協商承擔;屬于國家政策變化等對項目公司所帶來的政治風險,由政府部門承擔,屬不可抗力風險且又不能投保的,由簽約雙方在特許協議中訂明。
(三)對政府特權的限制
規定對政府特權的使用方式,以及對政府特權形式的情況做出嚴格的限制。只有在危機到國家安全、國計民生、根本性政策調整的時候才允許政府使用特權。國家豁免權的行使依然應有嚴格的使用條件。
(四)征收、國有化的限制
規定對BOT項目的征收、國有化及其補償問題,為保障外國投資者的盈利信心,BOT立法應承諾在通常情況下不對BOT項目采取征收、國有化等政治措施。在法定的特殊情況下,國家出于公共利益的考慮,可依法律程序對BOT項目實行征收或國有化,并根據法律及具體情形給投資者適當的補償。
四、結束語
BOT作為一種產生于上個實際八十年代并迅速應用于我國基礎設施建設,發展歷史并不長的融資方式,已經實際地對我國的經濟發展做出了巨大的貢獻。但在運用過程中也出現了一些問題,阻礙了經濟的發展。因此,為了是BOT方式的融資方式得到最佳的應用,國內已經有很多學者對其做了深入的研究。我在閱讀中受到啟發,因此也以BOT方式的法律問題研究對BOT方式的構建提出一些見解。希望關于BOT方式的立法盡快完善,以最大的加速度為我國的經濟建設做出貢獻。
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[關鍵詞]財務理論;研究;思考
中國石油化工集團公司在2008年財務工作任務中明確提出了“加強財務理論和實踐研究”、“完善學術研究,提高理論創新能力”等要求,對財務工作人員加強理論學習與研究,以財務理論指導財務實踐的創新、提高財務工作效率,是一個很好的契機和推動力,對提高企業生產經營管理水平具有重要意義。
1加強財務理論學習與研究的必要性理論是實踐的指導。沒有理論指導的實踐是盲目的實踐。任何實踐都需要正確的理論指導,否則很可能出現“南轅北轍”的結果,花費了大量的人力、物力、財力卻導致了實踐的無效和混亂。同樣,財務理論的學習、研究也是指導財務實踐的重要基礎,將為財務實踐指明正確的方向。大型國有企業的財務實踐具有自己的特點,涉及的財務資源巨大,如何利用財務理論指導財務實踐,是一個積極的、有現實意義的課題。
2企業財務理論學習與研究的主要內容
2.1財務理論體系的基本觀點和方法
財務理論體系的研究旨在揭示財務對象各要素之間的本質規律,解釋現實與預測未來。因此,學習、研究財務理論體系,熟悉相關模型,將為更好地運用相關知識解決財務實踐中的問題奠定良好的基礎。財務理論體系分為基礎理論和應用理論兩大部分。基礎理論包括財務管理主體、客體、目標、假設、原則、任務和體制機制等理論,還包括財務管理的本質理論、行為理論和職能理論以及財務發展史等。不同的研究者對這些理論有不同的看法。例如,財務管理的本質理論有“資金運動論”、“價值分配論”、“價值運動論”、“本金投入收益論”和“財權流論”等觀點;財務管理職能也有“六職能說”、“五職能說”、“四職能說”等觀點;財務管理目標有“經濟效益最大化”、“利潤最大化”、“所有者財富最大化”和“企業價值最大化”等觀點。我國大型國有企業在完成企業利潤目標的同時需要承擔部分社會責任,因而財務管理目標也具有特殊性,必須加強具體財務理論在不同環境下表現形式的相關研究。
應用理論包括應用理論體系和應用方法體系兩部分。應用理論體系具體包括:資本結構理論、投資組合理論、股利政策理論、資本資產定價理論、套利定價理論、風險規避理論、利率決定理論、匯率決定理論、市場效率理論(有效市場假說EMH)、成本與信號傳遞、控制權理論、初次公開發行理論和信息不對稱理論等。應用方法體系可分為基本方法和具體方法。基本方法包括如貨幣時間價值、風險價值、成本效益分析、動態數量分析、經濟數學模型法等;具體方法包括財務預測、財務決策、財務控制、財務分析、財務檢查等各個環節的方法,如經濟訂貨批量法、差量分析法、因素分析法、凈現值(NPV)分析方法、金融衍生產品估價技術、事件研究方法、公司估價技術和現金持有量模型等技術性方法。
熟悉理論體系和應用方法體系中的各種基本觀點、方法,結合金融市場、資本市場和企業實際,可以很好的指導企業的財務實踐,并充分利用金融市場和資本市場,為企業的融資、公司治理和價值評估等具體的財務實踐服務。
當然,對于不同的財務理論體系劃分也有不同的觀點,如湯谷良認為西方財務的理論基礎劃分為7個基本的理論模塊;謝志華、湯谷良認為企業財務分為所有者財務、經營者財務(包括董事長總經理理財)和財務經理財務3個層次。熟悉不同的理論體系劃分方法可以為提高理論研究與實踐的效率提供借鑒。
2.2實證研究的方法
實證研究,是指通過對研究對象的材料進行數理統計、分析,并設計實驗,進行量化的、精確的測試并推導出結論的研究過程,一般由以下4個步驟構成:(1)問題的提出。重復出現的經濟現象和對于已有研究成果的思考或完善都可以成為問題提出的起點;(2)構建理論模型。包括提出假設、構建模型和導出假說3個環節;(3)進行經驗實證。主要是檢查理論假說能否經得起經驗資料的驗證,如果假說被經驗資料證明不成立,需要重新構建理論模型;(4)對實證檢驗結果進行分析、解釋,得出結論。
目前發表在《經濟研究》、《會計研究》等核心期刊上的論文相當部分采用了實證研究的方法,論文中包含大量的數學符號或計量模型,數學分析可將復雜的經濟關系高度抽象,有利于經濟概念的精確定義,有利于經濟學理論的推理。熊彼特把數學分析工具的改善視為衡量經濟學發展的標準;現代諾貝爾經濟學獎獲得者的研究成果幾乎都離不開經濟模型的構建和實證研究方法的應用;現代財務理論基礎的相當部分內容運用數學符號或模型予以表述。我國的財務實證研究還處于起步階段,相關統計軟件使用不夠廣泛,國內學者大多采用實證方法來研究我國上市公司的相關財務理論問題,例如股利信號傳遞理論、CAPM理論、股市有效性及資本結構等理論在我國資本市場和上市公司的體現方式和有效性。
實證研究方法大量使用數學語言,需要較好的數理統計和計量經濟學等數學基礎,需要掌握大量的數據作為研究的支撐。企業財務人員將實證研究方法的學習作為財務理論學習與研究的內容是很有必要的,即使數學基礎水平暫時無法提高,也應加強數據搜集和統計分析的意識。同時,必須認識經濟數據的真實、準確對嚴謹的財務實證研究的重要性;數學分析必須以財務理論的規范研究為前提,避免陷入就方法而方法的數學模參數討論之中,從而迷失研究方向。
2.3企業財務管理中的熱點問題
結合中國石化集團公司的實際,財務理論的學習、研究要關注以下方面內容:①公司財務治理結構的研究。公司財務治理結構是公司治理結構的一個子系統,從屬于公司治理結構,關系公司財務決策權、財務執行權和財務監督權的權力劃分與配置問題;②企業福利貨幣化政策對個人所得稅稅負的影響;企業所得稅、消費稅、增值稅等稅收政策轉型的研究;③對“十二五”財政支持政策的研究;④社區建設和運行費用的資金投入政策的研究;⑤企業年金、住房補貼等關系職工切身利益的財務政策;⑥內控授權、績效考評等激勵機制研究;⑦與石化行業發展相關的宏觀經濟金融政策研究。
同時,還應加強特殊財務業務相關理論研究,包括資產重組、可轉換債券、資產評估、衍生金融工具等方面中所涉及的財務問題,企業多元投資風險控制方面的財務問題,加強對集團型企業財務管理體制的研究。[]
3財務理論學習與研究應考慮的因素
3.1人的因素
英國經濟學家科斯(RonaldH.Coase)、美國經濟學家阿爾欽(A.A.Alchian)、德姆塞茨(H.Demsetz)、詹森(M.Jensen)和麥克林(W.Meckling)等都把企業視為“一系列契約的集合”(顯性的和隱性的),股東、債權人及其他相關利益者均是契約的組成部分,企業實質上是圍繞財務資本和人力資本等關鍵資源而建立的。因此,財務理論的學習、研究中必須考慮到人的因素。一方面,人具有“經濟人”屬性,追求經濟利益;另一方面,人還具有“社會人”屬性,追求安全、尊重、成就和自我實現等,這兩種屬性都會成為企業資源配置和成本支出的影響因素。人工成本是財務成本當中的重要組成部分,即使企業是從人工成本方面考慮,也要求在財務決策時更多地考慮人的因素。例如,很多公司給予員工(甚至關鍵供應商)股權不是為了籌資,而是為了維護公司長遠的生存能力。這些因素,都會影響企業財務目標的實現。
3.2制度因素
亞當·斯密以來的經濟學家們以“經濟人”假設為前提,在制度不變的前提下研究經濟問題。這種只考慮經濟因素、忽視制度等非市場因素的研究方法很難解釋現實生活中的諸多經濟現象。
20世紀30年代誕生的制度經濟學派,揭示了制度對社會經濟發展的影響無處不在。人的有限理性和人的機會主義傾向使人類行為與制度具有內在的聯系,有了制度的作用,土地、勞動、資本和企業家這些生產要素才得以充分地發揮作用。目前影響全世界的金融危機起源于美國的次貸危機,而次貸危機產生的最重要原因就是與對“金融創新”監管不力的制度性因素相關。因此,財務理論的學習、研究可加入制度經濟學方面的內容,將其與財務管理研究結合起來;實證研究中,必須體現現實社會中的制度因素以及文化、社會習俗、價值偏好等社會因素。
3.3企業經營管理中的因素
企業的財務理論研究必須結合企業經營管理中的實際問題。例如,理論研究。企業經理人的問題在我國十分突出,委托人自身也存在不少問題。因此,應重視國有企業的成本控制,做好上市公司業務、人員、資產、機構、財務5方面與母公司的分離,防止母公司通過關聯交易轉移上市公司資金和利潤,禁止募股資金的使用方向隨意改變,防止長期不分紅或惡意分紅現象的發生,為企業的長遠發展服務。
3.4國際化經營的相關因素
企業的財務理論研究必須與國際化競爭戰略相結合。隨著國際化經營的開展,外匯風險管理、跨國投資的環境分析、跨國投融資策略和跨國稅收管理等財務問題越來越受到關注。國際化經營中的任何決策不當將帶給企業巨大影響甚至損失。香港中信泰富公司正是因為簽訂了不適當的匯率期權合約而嚴重影響了其財務狀況。
跨國公司財務管理起源于20世紀50代,發展于20世紀70年代。涉及國際金融、國際投資、國際會計和國際稅收等多學科。20世紀80年代末以來,跨國經營中的市場不完全性、風險、貨幣和資本市場的分割與一體化等特殊因素要求開展國際化經營的企業必須加強與跨國經營相關的財務管理理論研究。中國石化以建設成為國際化能源化工公司為戰略目標,以國際勘探、國際工程和聯合石化等子公司為載體的國際化業務不斷延伸,迫切感受到需要進行跨國資本運作和國際稅收等方面國際財務問題的理論研究。
4財務理論學習與研究的主要途徑
4.1充分利用企業自身的研究能力
企業是財務理論實踐的主體,積極開展財務理論的學習、研究,有利于解決財務管理中的實際問題,提高財務管理水平。因此,企業必須重點利用自身的財務人員進行理論研究工作,這為財務理論與實踐的緊密結合提供了最為便利的條件。
目前,各大企業基本設有研究機構,但大多是研究生產中的技術問題和工程建設問題,專門進行財務理論研究的機構幾乎沒有,而財務管理體制、資金集中管理、會計集中核算、國際稅收等方面的理論又都是企業真正需要的,并且很多企業正進行相關方面的業務實踐。缺乏適合企業需求的財務理論指導,不利于這些方面工作的規范性,也不利于提高相關工作的效率。
因此,應從企業的層面或更高層面鼓勵財務人員進行財務理論方面的研究。首先,必須提高相關人員的科研能力和水平。目前企業具有科研能力、符合研究條件的財務人員不是很多,尤其是長期從事財務實踐的人員,大部分沒有財務理論研究的經歷,只有少數人員通過申請企業內部課題的形式進行過一些相關研究。必須加強對相關人員的科研能力培訓,通過參與其他人員的課題組、參加學術會議等多種形式提升其研究能力。其次,必須建立財務理論研究相關的激勵機制,調動財務人員參與財務理論研究的積極性;將科研經歷作為財務人員職稱評審從優的條件,促進財務人員對積極參與理論研究重要性的認識。同時,可從課題經費、科研時間等多個方面為財務理論研究工作提供支持。
4.2加強企業與高校及中介機構的合作
近幾十年來,西方財務理論發展迅速的一個很重要原因是“產、學、研”結合緊密。雖然最近的金融危機對美國的投資銀行等金融機構打擊很大,但美國投資銀行等中介機構擁有大批高素質的專業研究人才、龐大的專業數據庫進行大量的財務研究,能夠定期地向投資者提供有關投資機會評估、投資風險和報酬、投資對象的信用等級、盈利前景和發展趨勢等財務分析報告,這些研究模式是值得重視的。通常,中介機構與高校聯系緊密,經常邀請著名的財務學教授、專家擔任公司顧問,接受高校學生的實習與合作研究,從而獲得更為廣泛的信息渠道和更為活躍的研究思路,為專業分析提供更高水平的技術支持。我國高校財務學專業的教師很少具備與中介機構、大型企業合作的條件和動力,使其在理論方面的研究缺乏實踐基礎,不利于財務理論體系更深入地研究和發展,也不利于提升對企業財務實踐的指導作用。因此,企業可以積極主動地開展與高校等研究機構的合作研究,充分發揮其理論研究的能力和作用。
4.3充分利用企業自身的學術平
應充分利用企業已有的學術平臺,進一步推廣理論學習、研究的成果在企業實際管理中的應用。中國石化會計學會是中國石化集團公司各企業進行學術研究的重要平臺,要積極通過該學會、中國總會計師協會石油分會等專業學會加強與中國會計學會等學術團體的聯系,還可以考慮利用這個平臺加強與國外財務會計學術團體的聯系。
在過去二十年里，外國直接投資(FDI)有了長足的發展，這歸功于在信息和通信技術進步與企業競爭激烈化下，FDI自由化規制框架的廣泛傳播。大多數國家對外商投資采取開放政策，努力改善外國子公司的經營條件和提高它們的待遇和保護標準。事實上，幾乎所有國家現在都積極鼓勵FDI，因為FDI能帶來資本、技術、技能、就業以及市場準入。投資促進戰略包括投資促進機構(I.PAs)的建立、激勵提供、投資指南的擬寫和發送，尤其是國際投資協定的締結，特別是雙邊投資協議(BITs)和避免雙重征稅協議(DTTs)。對于一些國家來說，締結BITs和DTTs的基本宗旨分別是確保在國際法框架下投資者投資受到法律保護和減少國外投資者雙重征稅的可能性，這樣從而促進FDI的流入。
一、FDI的趨勢和特點
國際貨幣基金組織和經合組織定義直接“外商投資”為一個經濟居民實體(“直接投資者”或“跨國公司”)的跨境投資活動，其目的是為了長期利益目標而在該經濟地區建立企業(“外國子公司”)投資。“長期利益”意味著直接投資的母公司與子公司存在著長期關系，體現在前者對后者在管理上有重要的影響。統計上，一般把持股份額大于10％的外國投資歸類于直接投資。FDI一般用流量和存量來衡量。FDI流量指的是外國投資者投資子公司的資本(股本、貸款、再投資收益)，而FDI存量則表示給定時間點的外國資產的總價值。
在過去的二十年里，FDI流入量大幅度增長，從上個世紀80年代初的400億美元上升到1990年的2000億美元，而到2007年，大約為15000億美元。跨國并購作為增長的主要推動力，是發達國家之間FDI的主要方式，也是新興市場國家越來越重要的投資方式。2007年底，全球流入FDI存量預計攀升至約14萬億美元。全球跨國公司母公司超過8萬家，其分支機構超過80萬家。發達國家吸引了全球FDI的大部分(2007年約占2／3)。目前，亞洲成為新興市場中最有吸引力的投資地區。其中，服務業約占全球FDI流入量的2／3，發展中國家FDI流入量的一半。
全球FDI流量未來幾年的發展將取決于FDI的主要決定因素。首先是規制框架，總體上說，未來趨勢是保持鼓勵政策，進一步放寬FDI法律和規章，加強國際投資法律制度建設。但是，也有跡象表明，少數一些國家采取限制FDI的規制框架。其次是投資促進，各國將繼續促進FDI的流入，雖然有些國家可能轉向更具有目標針對性的方法。最后是FDI的主要決定因素，即金融市場環境，鑒于金融市場動蕩可能會影響實體經濟和經濟增長，從而導致FDI大幅度減小，甚至在一個國家呈現負增長。綜合考慮上面因素的影響，目前的預測估計是，未來幾年FDI流量將繼續保持在1.4-1.6萬億美元的水平，前提是當前的經濟動蕩不會轉變為全球經濟衰退。
吸引FDI最多的20個國家和地區占全球FDI流量的3／4，其中，12個來自發達國家。美國是FDI最大的接受國，2007-2011年仍可能保持FDI流入量第一的位置。假如把歐盟作為一個整體，其吸引的FDI明顯高于美國。作為流出國，歐盟的FDI流出量也大于美國。在新興市場經濟體，FDl分布也相對集中，2006年，吸引FDI前十名的國家和地區占流入新興市場經濟體FDI總量的55％。截至2006年，中國是新興市場經濟體中最主要的FDI吸收國，約占全球FDI的6％，預計在2007-2011年，中國利用FDI排名第三，僅次于美國和英國。
雖然絕大多數的FDI流入來自發達國家，但是新興市場的跨國公司(主要來自亞洲)逐漸成為世界FDI市場上重要的參與者。目前，估計有20000家跨國公司的總部設立在新興市場國家。2006年，新興市場FDI流量為2100億美元，占全球的17％，累計投資存量約為18000億美元。一直以來，大多數來自新興市場的FDI都是南南投資的形式，但是，最近來自新興市場的跨國公司收購一些大型、知名的發達國家企業引起了廣泛的關注。發展中國家跨國公司的崛起，特別是國家控股的跨國公司(包括財富基金)導致部分發達國家保護主義和民族主義上升。盡管近年來發展中國家FpI流出量的增加(財富基金的投資可能進一步增加)，但是這些投資相對于來自發達國家的投資，比例仍然非常小。
二、FDI流動的決定因素
在過去十年左右的時間中，BIT和DTT體系的擴張到底在多大程度上直接導致FDI的快速增長，評估這種影響是非常困難的，主要原因是，BIT和DTT僅僅是影響FDI區位的一個因素。而一般情況下，FDI的決定因素可以區分為以下三類：規制框架、投資促進和經濟因素。
規制框架。過去幾十年BITs和DTTs締結的數量和協議傾向投資者的內容反映了國家普遍努力通過自由化投資政策，創造有利于外國投資者的國內投資規制框架來吸引FDI。東道國的規制框架是外國投資區位的一個關鍵性決定因素，如果一個國家在法律上禁止或者限制FDI，外國投資者不可能進入該國投資經營。
過去二十多年，幾乎所有國家都通過批準新的法律和規則，包括開放更多部門來改善國內投資環境，促進外國投資。1991.2006年間，與外國投資相關的國內法律和規則改變大2533項，其中的91％都是使得東道國環境更有利于FDI。然而，必須注意到，2004年以來，雖然有利于FDI規則改變的比例仍然非常高，但是改變的數量快速下降。實際上，2002-2006年間，不利于FDI的規則改變增加了兩倍，這表明一些國家逐漸懷疑FDI帶來的益處和FDI新保護主義抬頭的趨勢。
國際投資協議是東道國規制框架的一部分，能直接影響東道國規制框架的某方面。更重要的是，BITs確立一定待遇標準成為投資領域的國內規則，DTTs則確定或澄清外國投資者的稅收待遇。投資協議還可能促使東道國某些經濟部門的開放。此外，如果某一國家與某投資者的母國締結的BITs賦予母國投資者某些可強制執行的權利，投資者則可循此訴諸于國際仲裁。
投資促進。除了放寬外國投資政策，許多國家通過投資促進方式積極促進外商投資。為此，幾乎所有國家都建立投資促進機構來吸引外資，使得外商得以順利經營。除此之外，投資促進機構還提供各種激勵和投資服務，提高外商投資的設施，發行投資指南，從而提高外商在本國經商的便利程度，并進行政策宣傳。
經濟因素。盡管一個國家的規制框架肯定是有效可用的，而且投資促進也起到一定的作用，但是跨國公司對投資區位作出決定最終取決于潛在的東道國本國的經濟因素。對FDI起決定作用的經濟因素可以分為三類：區位的資源和資產，包括勞動力的質量、物質和體制基礎設施、自然資源的可得性、技術系統和國內企業的基礎。市場變量，包括經濟增長和人均收入、東道國商品和服務的市場規模、地區和全球市場的準人性、該國特有的消費者偏好、東道國市場結構。效率，這方面的考慮包括資源成本以及其他投入成本，如交通和通訊成本以及區域一體化成員國的成本。投資正是基于這些經濟因素的綜合考慮而決定的。另外，還必須考慮更為廣泛的宏觀經濟因素，如世界經濟表現、包括私人企業的政策方針在內的社會和政治因素。
很明顯，任何單個因素，如投資協議，不可能明顯使得FDI流向變化，但是又很難分離開各種因素，單獨地衡量其對FDI的促進作用。可以說，如果BITs和DTTs能夠影響FDI流動，那也是在東道國其他因素的影響下起作用。一般而言，在東道國的規制框架起作用的情況下，一旦允許投資，經濟因素就成為關鍵的因素，尤其是市場規模、市場增長、技能、資源和成本。雖然經濟因素不是萬能的，但確能有效吸引FDI。
在這樣的背景下，BITs和DTTs能完善東道國的規制框架，改進FDI的投資政策環境，保證投資者某些權利，使得法律和稅收框架更加透明和穩定，通過確定一定的執法程序減輕潛在政治或經濟不穩定因素的沖擊。如果BITs和DTTs有助于改善FDI規則方面的決定因素，那也是必須在首先考慮關鍵經濟因素基礎上。盡管確定這些協議對投資的具體影響非常困難(其他的一些變量也必須考慮)，同時，BITs，DTTs和FDI因果關系的存在使得問題更加復雜化，但是，一些學者還是試圖去評估這些協議對FDI的影響。
三、BITs與FDI
BITs的主要目的是保護投資，所以起到了鼓勵外國投資流入，增加外國投資流入的作用。JeswaldSalacuse，NicholasSulli。van和TimButhe.HelenMilner同時認為，締結BITs能對FDI的流入起到積極有效的作用，在發展中國家與其重要的經濟國家之間締結協議時作用更大。通過分析簽訂BITs的OECD國家對100個發展中國家的流入FDI總量的作用，Salacuse和Sullivan發現，當發展中國家與OECD國家簽訂BITs時，FDI流入量可能增加。此外，他們發現，與美國簽訂的BITs比OECD更能促進總體FDI的流動；美國BITs也能促進本國FDI的發展。同樣，EricNeumayer和LauraSpess從1970-2001年119個發展中國家的研究中發現，與發展中國家簽訂BITs的發達國家是主要的FDI流出國，占發展中國家外資流入量非常高的份額。
大多數學者認為，BITs和DTTs對FDI的作用強度取決于國內和全球的政治，規則和經濟幾個因素。例如，Neumayer和Spess發現，經濟增長快和人口多的國家吸引更多的FDI。此外，他們指出，BITs可能實際上對一些落后國家的國內體制起到替代作用。正是因為政治風險和不確定性制約著FDI的流動，Neumayer和Spess認為，國內體制低質量的國家可能最大程度地從BITs中受益，隨著國家的穩定，BITs和DTTs的FDI促進作用將會降低。實際上，很可能只是僅僅簽訂BIT，在實施之前，只是一種積極的信號作用，Pe.terEgger和MichaelPfaffermayr分析指出，OECD國家流出的FDI總量表明，簽訂執行的BITs比僅僅簽訂的BITs對FDI流入有更大的促進作用。
一些研究還發現，一個國家簽訂BITs的數量也會影響FDI流入。Neumayer和Spess發現，累計BITs越多的國家，吸引FDI越多。RobertGrosse、LenTrevi.no、KevinGalla曲e和MelissaBirch通過對中東歐和拉丁美洲國家的研究也發現，一個國家BITs總量與FDI量存在顯著的正相關關系。SusanRose-Acker-man從全球角度研究發現，隨著全球BITs上升，流入發展中國家的FDI總量也在上升，雖然簽訂BITs國家的邊際FDI流入量在減少。與Neumayer，Spess不同，Rose-Ack.erman發現，BITs的FDI邊際影響在法律體制相對完善和較好經濟環境的國家更大。
并非所有的實證研究都支持BITs對FDI的促進作用。一些學者認為，BITs的保護并不能替代或互補東道國經濟和規制風險；BITs只是某種程度上與其他的東道國規則和經濟決定因素共同影響FDI。1998年聯合國貿易和發展組織(IYNCTAD)的研究報告是第一部研究BITs影響FDI的文獻，報告認為，總的來說，BITs并不是FDI增加的首要因素，東道國批準締結大量的BITs并沒有導致更多的FDI流入。在另一個較早的研究項目中，MaryHall-ward-Driemeier分析了1980-2000年，20個OECD國家和31個發展中國家之間FDI的相互流動情況，指出BITs對FDI的促進作用微不足道。她還發現，BITs只在商業環境穩定、國內體制較合理的國家起作用。如果一個國家簽訂BITs，從而進行國內規制框架改革，促進FDI自由化投資，這也是體制改革和自由化影響投資區位決定而不僅僅是BITs本身作用的結果。Hall-ward-Dreimer的研究結果表明，東道國市場容量的大小相對于締結BITs來說，是更具決定性的因素。JasonYackee發現幾乎沒有證據表明BITs對FDI有任何影響。EmmaAisbett的研究闡述了評估BITs的FDI影響時，必須考慮BIT對不同部門的不同影響。她提出BITs可能會在不同部門完全不同，或者，可能存在反向的因果關系，高增長的FDI部門導致了更多BIT的談判。DeborahSwenson也發現，已經達到較高外資利用水平的國家更容易簽訂BITs，這至少某種程度上表明已有FDI帶動了BITs的締結。她強調，在分析BIT的作用時，必須控制時間，東道國效應和母國效應等變量，她發現，在控制了這些變量的基礎上，BITs確實能幫助發展中國家吸引更多的FDI。
上面不同的分析結果表明，BITs對FDI的作用很難確定。從直覺上，人們希望BITs能通過提供類似產品質量許可證的方式，給投資者帶來東道國積極吸引FDI的信號，從而使投資者得到國際法律保護的保證(因此，減少投資風險)。這種信號不僅傳導給合約締結方，而且能傳遞給整個國際社會。協議的影響范圍——一個企業不通過本國，而是通過與東道國締結BITs協議的國家進行投資，從而表明，至少有一些企業尋求BITs的保護。國際仲裁案例的上升表明投資者在受到不公平待遇時的解決方法是尋求法律保護。此外，BIT不僅保護投資，而且放寬外資進入和經營，從而增加了吸引投資的機會，以期外資流入增加。
為什么研究結果會如此不同呢(方法問題暫且擱置)?原因是大多數雙邊FDI的存量和流量數據缺乏。即使這些數據存在，BITs相對于已成定論的FDI經濟決定因素，對自然資源和市場尋求類型投資者的來說，其區位決定作用無疑是非常小的，對效率尋求型的投資者來說，在幾個投資區位同樣具吸引力的情況下，BITs才可能更具有影響力。但是，FDI數據幾乎不能區分這兩種類型的FDI。也很難區別是BITs與FDI的因果關系和國內FDI投資框架自由化與FDI的因果關系。BITs締約國的層次，如，BITs是在發達國家與發展中國家之間簽訂，或在發展中國家之間簽訂，或發展中國家的經濟發展水平(發達或非常落后)都可能影響FDI的水平。更一般的說，BITs在一定的國家或背景下更具有相對影響力，這依賴于投資是否和東道國的期許相符，或更關鍵的，依賴于其他FDI決定因素的綜合作用。BITs和FDI在數量上是否相關的問題，在不同國家和地區之間可能是不同的。此外，BITs的作用可能隨時間的變化而變化，例如，隨著BITs全球范圍的不斷增長，基本上所有重要的國家之間都相互締結了BITs，那么，BITs對區位選擇的影響也許就不存在了。
研究結果的不同有可能反映了BITs條款本身的不同。例如，大多數的回歸分析只考慮到BITs是否存在，而并沒有考慮其在投資保護和收益方面的差異程度。再例如，考慮仲裁權利的廣度或BITs權利是國際法律下的首要性。實證研究不同的另一個原因可能是，BITs包括除了投資保護條款還有自由化條款(尤其是和美國、加拿大、日本締結的BITs)，而自由化條款也能通過對外商開放更多的部門以增加FDI流量；假如經濟決定因素不變，BITs的“自由化條款”增加FDI流量也是不足為奇的。這也許能解釋為什么和美國簽訂的BITs與和OECD簽訂的國家之間影響是相反的。
假如一個國家締結了雙邊或區域自由貿易和投資協議，那其簽訂BITs的影響就更復雜。自由貿易和投資協議也能對FDI有相似的作用，或者通過自由貿易帶來更大的市場，從而BITs和自由貿易投資協議兩者都潛在可能增加FDI流量。一般情況，把BITs締約國和非締約國進行比較，可以研究出BITs對FDI影響，但是，假如非締約國簽署的雙邊、區域或多邊協議覆蓋了投資協議情況下，比較的結果將出現復雜化，而實際上，這兩種不同類型國家的畢竟已經模糊化。簡而言之，除了BITs，國家有許多保護外國投資的工具，因此，更復雜全面的研究除了BITs外，還必須考慮其他可選擇的投資促進和保護措施。
然而，經濟因素依舊是最重要的影響因素，除非BITs非常有利，否則FDI不會發生。但是，只要經濟因素有利，尤其是有著非常良好的經濟因素，即使在沒有BITs的情況下也會有FDI的流動。既然經濟因素比任何其他因素都重要(在允許投資的基礎上)，任何關于BITs對FDI的影響的研究都必須考慮到經濟因素的影響。
考慮到投資協議和FDI其他的三類決定因素之間的復雜關系，BITs對FDI的影響難以考究也就不奇怪了。2007年6月一項對來自全球跨國公司的602名高級管理人員的調查表明，大約五分之一的被調查者表示，國際投資協議的大大影響了他們的投資區位決定。另外的五分之一被調查者則表示，這些協議對他們的投資區位決定幾乎沒有影響。近一半的被調查者表示，國際投資協議只是在有限的程度上影響了他們對投資區位的決定，他們還考慮了其他的因素。世界銀行的一份報告指出，有證據表明，許多投資者是在不知曉BITs存在的情況做出關于投資區位的決定。
四、DTTs與FDI
相對于BITs，關于DTTs對FDI影響的研究較為少見。一方面，BITs的主要目標之一是意圖促進FDI的流動，而這個目標需要進行驗證是否真正實現過，此外，BITs由于在一系列重要政策領域直接影響東道國規制空間從而更具政治敏感性。另一方面，DTTs(高技術性協議)由于能直接影響企業績效的底線，應該是公司重要的區位決定因素。此外，DTTs影響范圍表明，DTTs對FDI的流入路徑也會產生影響。一個著名的案例是，相當一部分FDI是通過毛里求斯流入印度的，原因是毛里求斯和印度簽訂了比其他締約國更有利的DTT。
在各種情況下，分析BITs對FDI影響的困難程度與DDTs對FDI的影響是相關的，因此，沒必要再次闡述。實際上，大多數實證研究發現，自上個世紀80年代初開始簽訂DTTs以來，DTTs對FDI并沒有顯著的影響作用。BruceBlonigen和RonaldDavies研究了1982·1992年OECD國家的雙邊DTTs對FDI的影響，他們發現，DTTs和大規模的FDI存量、流量都有關系。他們還發現，早期的DTTs和后來的DTTs對FDI的影響不同，新的DTTs對FDI活動沒有積極影響。在后來研究中，Blonigen和Davies研究了美國1980-1999年的FDI流向，發現美國在此時期締結的DTTs對FDI流入和流出并沒有明顯的影響。Blonigen和Davies的結論認為，新達成DTTs對OECD國家的FDI流出存在負相關作用，他們認為這可能是DTTs消除避稅機會的結果。Pe-terEggeretal.對1985-2000年OECD國家流出FDI研究時，同樣發現新締結的DTTs對FDI流出存量存在負效應。
一些研究則側重于DTTs相對于跨國公司區位決策的重要性。HenryLouie和DonaldRous-slang研究了東道國的體制質量以及與美國簽訂了DTTs的情況下，美國跨國公司的預期投資回報率。他們發現，東道國較差體制導致美國公司要求得到更高的投資回報率，從而不利于東道國吸引FDI流入，在控制了東道國體制變量的情況下，DTTs對預期投資回報率沒有影響。AllisonChristians采用案例研究的方法，假定美國和加納之間締結了稅收協議，論證即使和低收入發展中國家締結DTTs，也不一定在一些私營部門提供稅收優惠，所以說，即使簽訂了DTTs，對跨國投資和貿易也不會產生重要的影響。
在DDTs是否影響FDI的問題上，另有一些研究的結論更為謹慎。DanielMillimet和Abdul-lahKumas認為，先前研究假定存在稅收協議的時間效應非常重要，他們發現，在允許預期和滯后影響的條件下，DTTs對FDI的影響是具有實質性和正相關的。EricNeumayer發現，和主要資本輸出的發達國家簽訂更多DTTs的發展中國家更有可能吸引更多的FDI。然而，他的研究結果表明，DTTs只在中等收入的發展中國家起作用，在低收入的發展中國家不起作用，這無疑有力支持了AllisonChristians的研究結論。
除了前面評估BITs影響面臨的困難外，下面有幾種觀點可能解釋了為什么DTTs不能促進更多的FDI流動。例如，一些BITs的減稅條款希望通過東道國國內單方面政策鼓勵FDI流人，因此，簽訂DTTs的國家和沒有簽訂DTTs的國家在稅收框架方面并沒有顯著的區別。另一個可能解釋是，DTTs主要解決雙重征稅的問題，因此，它們減少了外國投資者漏稅避稅的機會，甚至可能因此阻礙了FDI的流入。再一個理由是，DTTs減少了東道國的稅收收入，因此，減少了政府進行基礎設施建設的資金，而基礎設施是吸引和支持FDI流動的首要因素。從更廣意義上說，避稅港的存在和廣泛使用，通過跨國公司分支機構體系來分配各種費用以及轉移定價的運用都能可能替代DTTs，成為企業最小化稅收負擔的手段。
五、BITs，DTTs與FDI
上面的研究，包括BITs的FDI影響的研究，都忽略了一個問題，那就是只研究了BITs對FDI的影響或者DTTs對FDI的影響，沒有研究兩者同時對FDI的影響。TomCoup6，IrinaOrlova和AlexandreSkiba的研究表明，BITs和DTTs的相關性在統計上有顯著的不同。他們建立模型，評估了BITs和DTTS對17個OECD國家流入9個轉型經濟體國家FDI的影響，重點是找到一個較好的替代變量來衡量東道國政策，而東道國政策很可能對FDI的流入產生影響。然后通過增加樣本國家的同質性來進行研究。他們的結論表明，轉型經濟體國家與發達國家簽訂BITs能帶來更多的FDI，但是DTTs對FDI并沒有顯著的作用。研究結果同時表明，BITs對東道國的體制質量起到替代作用。如果東道國的體制質量很高，那么兩者差距就比較小，但是FDI積極作用仍然顯著。
結論
一個沒有爭議的事實是，幾乎都有國家都把FDI看作重要的資本，能促進本國經濟發展。因此，國家之間相互競爭吸引FDI并不令人意外。這種競爭使得數以千計國際投資協議的產生，從而創造一個良好的投資環境，保護投資，吸引投資者。BITs和DTTs正是這些協議產生過程的核心部分，通過這些國際協議，能提高國家的區位優勢，為投資者提供一定的投資待遇，提高了投資的規則環境。即使沒有確鑿的證據表明BITs和DTTs能促進FDI的流入，很多國家仍然締結這些協議，因此，國際協議的數量不斷上升。越來越多的國家締結投資協議，因此，如果一個國家不簽署這些協議，便會擔心投資者對本國的投資興趣消失。因此，一個國家(尤其是發展中國家)覺得有必要簽署這些協議來保持競爭力，或至少表現出“開明地接受這些現代國際法律”。聯合國貿發組織認為，在某些情況下，已有投資的外國投資者鼓勵母國或者東道國締結BITs來保護這些已有投資；這意味著，研究表明BITs沒有刺激FDI流入也許是因為BITs只是起到了幫助東道國保留現有FDI水平的作用。
也有可能是政府認為，即使這些協議不能導致更多的FDI流入，但至少不會減少FDI流量，甚至還可以有取舍地接受國際行為準則，減小國家政策提高的空間。例如，一些國家可能利用這些協議的承諾來推動國內的政策改革。相反，政府也可能通過締結這些協議，向投資者發送信號，他們通過國際協議提高國內的政策框架和規則，以此來約束國家行為，不會實行單方面改變。這對于政治或經濟不穩定，或是腐敗程度嚴重的國家來說尤其重要，因為投資者尤其關注這些國家國內改革執行的強度，以及是否具備永久性。在這種情況下，BITs和DTTs重點也許不是協議本身，而是體現了政策的變化，締結這些協議意味著國家改變國內規則，使投資更加自由化。
就我國投資基金市場的總體發展規模目標來講，投資基金市場應該是一個具備一定規模的金融子市場，應該讓投資基金市場在金融市場中發揮舉足輕重的作用，使其成為一個略低于商業銀行和保險公司的重要金融機構。目前，我國投資基金市場絕對容量太小，甚至不及一般的發展中國家，但從發展的眼光看，我國投資基金市場具有極大的發揮潛力。在中國，當前中國城鄉居民儲蓄存款余額近10萬億元。但是由于我國證券市場還不很成熟，有價證券特別是股票投資的風險很高，并且收益較低，因此居民選擇具有低風險和高收益的投資基金市場進行投資，便是一種最佳選擇。金融作為一個服務性產業，通過多樣化的金融服務滿足不同的資金需求，投資基金就是其中具有獨特運行機制的金融品種。據估計，目前全球投資基金已有1萬多個，規模達6萬多億美元，已經達為國際金融中不可忽視的重要力量。我們應該從金融發展戰略高度來看我國投資基金來的發展，使其成為能與銀行業、保險業并駕齊驅的金融產業。
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1、我國投資基金市場發展的步驟與安排
從世界基金業發展歷史看，1940年美國《投資公司法》的頒布促進了美國投資基金業的大發展，其歷史僅半個世紀，一些亞太地區國家的投資基金發展也不過十幾年。香港作為一個國際基金管理中心，投資基金市場規模達1000億美元，其發展也只有20年左右的歷史。歷史經驗證明：投資基金發展可以取得超常規的發展速度，在我國，應該吸取亞太地區一些國家政府推動型基金發展模式的經驗，在立法先行的基礎上，分步實施投資基金發展戰略，爭取用20用30年的時間，將我國的投資基金建設成為一個規模略低于商業銀行和保險機構的第三大金融產業。具體來說，采取三段式的發展戰略：第一段：在本世紀頭五年里，建立一個完善的證券與基金立法與監管體系，國內投資基金市場在現有900億左右人民幣的基金上增長到2000億元人民幣，投資基金市場初具規模，為實現第二步發展戰略打下較為扎實的基礎。第二段：到2010年，我國投資基金市場規模達4000億元人民幣，比2000年基金市場規模增長5倍，投資基金開始在金融市場中發揮不可替代的作用。第三段：到2020年，再增長5倍，我國基金市場規模達20000億元人民幣，在金融市場中發揮舉足輕重的作用，成為略低于商業銀行和保險機構的第三大金融產業。
到本世紀20年代，我國養老基金市場規模將達30000億元人民幣，假如20000億元人民幣投資基金的1/3被養老基金認購，則只要有1/4（在美國，有33%的投資基金被養老基金認購）的養老基金委托專業的基金管理公司進行管理，這一目標就能實現，即使是發展到這一規模，與目前美國投資基金規模相比，也只占規模的30%左右，據估計，到下個世紀20年代，全球投資基金市場可達20萬億美元，按照不變匯率計算，那時我國基金市場所占份額只有6%左右，其份額仍然很低。應該注意，這里的數據估計沒有包括國有資產在內，如果將國有資產委托投資基金機構進行管理的部分包括進去，則我國投資基金市場規模更大。
根據我國投資基金發展的步驟，可做如下設想：
（1）在投資基金組織形態上的以公司型為主。目前，我國投資基金大部分是契約型，并且大多是發起人自我經營，這樣容易造成關系不清，制約機制不明顯，而且收益機構沒有真正體現投資基金實際動作結果，沒有體現風險共擔，利益共享的要求。從契約型向公司型發展符合我國現實和市場發展要求來看，應依據《公司法》設立投資基金，以便與股份公司相一致，使投資基金投資者享有股東一樣的權益。將來如果《信托法》或《投資信托法》出臺了，可依照日本設立部分較為規范的契約型投資基金，從而形成我國投資基金以公司型為主、契約型為輔的組織體制。
（2）在投資基金流動形態上逐步從封閉型走向開放型。目前，我國的投資基金應以封閉型為主，可以從債券投資基金開始進行開放式投資基金試點，隨著投資證券化進程的加快和證券市場的逐步成熟，可逐步加大開放式投資基金的比重，特別是貨幣市場基金應全部實行開放式。
（3）投資基金設立規模的大型化。為實現投資基金組織效應，規模經濟效應，應該使投資基金規模大型化，至少應在10億元人民幣以上，最好20億元以上，這樣就可避免既炒股票，又炒投資基金的現象，使投資者投資于投資基金是為了獲得專家經營收益，而不是本金買賣中的價差。在這方面，大盤股票不易被炒作，就是最好的示范，并給予我們以有益的啟迪，尤其是在人口眾多的中國，為了維護已富裕而不十分寬裕的分布極其廣泛的中小投資者的利益，更要創造大型投資基金，以降低換手率，減少操縱炒作行為，使投資者真正成為長期投資者，獲取投資收益，這是證券管理層應特別引起重視的。
（4）投資基金種類逐步走向專一型。目前我國的投資基金多為綜合性投資基金，一方面難以體現投資指向的行業特征和經營特色；另一方面難以表示單一投資基金的風險收益特征，使投資者別無選擇。隨著投資市場、投資領域的擴大，應該設立更多的單一型投資基金，如股票投資基金、債券基金、行業基金、地區基金、衍生工具基金、標明投資于某一國家的國際基金等，以供需要者選擇，同時，也可以不斷豐富投資基金家庭成員，豐富投資基金市場。
（5）證券型投資基金與創業型投資基金并舉發展。投資基金市場的發展歷史證明，將投資基金僅局限于證券二級市場是片面的，不符合我國現實需要。應該在創設證券投資基金的同時，多設立部分各種類型的創業投資基金，如產業投資基金、地區投資基金、即滿足不同產業，不同地區不同類型投資者的需要。又能發揮投資基金在產業與地區開中的作用，還可以促進更多的企業股權，產權明晰，企業制度規范，培育更多的上市企業，繁榮證券市場，只有這樣才能真正發揮投資基金在促進資金這種稀缺資源優化配置，促進國民經濟全面發展中的作用。
（6）先創設資本市場基金，后創設貨幣市場基金。當前我國改革的重點是企業制度的改革、投資體制的改革、二者是緊密相連，并與資本市場連成一體，為了配合現代企業制度的建立，必須大力培育、發展、完善資本市場，所以，應該優先發展資本市場基金。待資本市場基金有了一定規模和較為成熟以后，視金融市場發展狀況，逐步發展開放式的貨幣市場基金，促進貨幣市場和資本市場的共同繁榮。
2、我國投資基金市場的空間定位及發展順序
投資基金是金融創新和金融深化的產物，它不僅對資本市場的發展有著積極推動作用，而且在貨幣市場上也扮演著十分重要的角色。投資基金品種涵蓋了整個金融市場，因此應該從整個金融市場的角度給投資基金的活動空間定位。事實上，在發達國家的金融市場上，貨幣市場基金所占比重已經接近30%，這說明一個健全的現代金融市場離不開資本市場和貨幣市場的同步發展，二者有著不同的經濟功能，不能互相取代。近20年來，投資基金品種越來越豐富，投資基金不僅參與資本市場和貨幣市場的投資，而且涉足于衍生金融工具市場、外幣市場和貴金屬市場，可以說有多少種金融產品就有多少種投資基金。由此可見，投資基金滲透于全部金融領域，決不僅僅局限于證券市場的范圍。
關于我國投資基金市場發展的順序問題，可從以下幾方面安排：（1）先國內、后合資，再國外。首先，先創設國內各類人民幣投資基金，促進國內投資市場、證券市場、金融市場的形成和穩定發展，同時完善投資基金管理制度，培訓和鍛煉出一批合格的基金管理人、托管人和基金經理隊伍，研究和弄通投資組合理論與技術。其次，在國內投資基金與證券市場發展到一定規模、并有一定管理水平的基礎上，再適應我國外匯體制自由化的進程，組建中外合資投資基金。以此引起外資擴大我國證券和投資基金市場，引進外國投資基金管理技術和經驗，提高我國投資基金市場的管理水平。再次，在合資投資基金運作與管理取得經驗的基礎上，再引起外國投資基金直接進入我國證券市場獨立經營。同時，允許與鼓勵國內投資基金走向世界，參與國際投資，為投資者尋求國際投資機會與收益，并分散國內投資風險。（2）先城市，后農村。先在城市中發展投資基金，是因為城市人口相對集中，募集資金輸各種手續相對方便；城市人口相對富裕，投資意識、風險意識相對比農村人口強。因此，投資應在城市相對發展成熟后，再向農村發展。（3）先沿海，后內地，同時，沿海經濟相對發達，沿海地區投資者相對富裕，剩余資金多，且風險投資意識相對強，而且沿海地區投資、金融、證券市場相對發達，所以應先在沿海發展投資基金，待沿海地區投資基金運行相對成熟后，逐步向內地推進。用投資基金制度作為促進內地開發的投資方式之一。
二、國際化戰略
投資基金市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動，即基金發行、基金交易、基金投資超越一國的界限，實現國際間的自由化，原來一國性的基金市場變成了國際性的基金市場。步入21世紀，世界各主要證券市場已經呈現出明顯的國際化趨勢，這主要表現為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國投資基金公司、各國競相建立創業板市場、各國證券交易所尋求大聯盟。隨著經濟全球化和我國市場經濟的發展與開放，我國投資基金市場也逐步國際化，這使得我國投資基金市場與國際投資基金市場的關聯程度提高，相互影響更加明顯。在我國加入wto以后，投資基金市場國際化的步伐必將進一步加快。面對這一新的發展趨勢，我們要認真研究，針對當前投資基金市場國際化的現狀，制訂全面合理的步驟與對策，最終實現我國投資基金市場的真正開放與發展。
1、積極營造適宜投資基金市場國際化的經濟環境
我國投資基金市場國際化是一項長期的系統工程，要實現這個宏偉目標，首當其沖要做的是就是營造一個適宜投資基金國際化的宏觀經濟環境。目前全球投資基金正大規模撤離和開始減少投資新興股市，傳統股市重新感受到投資者的青睞。這一發展趨勢表明，基金經理們更認同于對成熟金融市場環境的選擇。就我國來說，改革開放以來，特別是近幾年國內經濟持續、快速、健康發展，市場機制正日益在國民經濟運行中開始發揮重要的作用，法律和法規等投資軟、硬環境不斷得到改善，這已成為吸引外國投資基金的重要因素。然而，我們也應清楚，目前我國金融市場環境不盡人意的地方很多這在一定程度上阻礙了外國投資基金進入。這主要表現在利益沒有市場化、金融市場還沒有國際化、市場運作沒有法制化等方面，匯率并軌已邁出了實質性步伐，但與國際市場接軌仍有相當距離。中央銀行的公開市場操作已從外匯市場拓展到國債市場，然而受國債市場規模和結構的限制，中央銀行公開市場業務的作用受到很大的制約。金融市場的壟斷和不統一，已經成為阻礙外國投資基金進入中國市場的又一大因素。目前我國金融市場國有商業銀行仍在處于壟斷地位，金融業務在很大程度上仍受到地方政府的行政干擾，這種市場的不規范化和分割狀態，很難對國外投資基金的進入產生太大的吸引力，因此政府必須采取堅持措施，打破金融市場被分割的局面，拓展全國性金融業務，發展多種金融機構和業務以促進金融競爭。否則，將會嚴重影響我國投資基金國際化進程。
2、逐步開放證券市場，循序漸進地推進投資基金市場國際化進程
目前，我國引進外資正處于成長階段，并有向成熟階段過渡的趨勢，因此，應不失時機地逐步開放證券市場。采取措施有：在擴大b股市場規模的同時，嘗試開放a股市場，允許外資在一定份額限制條件下持有我國企業的股份。嘗試開放證券業，允許外資在一定價額限制條件下持有證券公司的股權。嘗試開放國債及其他債券市場。在a、b股市有一定程度發展的基礎上，選擇適當時機進行并軌，消除同一股票的“價格雙軌制”進一步提高外資在企業股權及證券業中的占有比率。爭取10～20年左右的時間，全面開放我國證券市場。
根據我國證券市場的現實情況，我國投資基金市場的國際化進程既要促進國內資本市場的發展和完善，又要保證國內金融市場的穩定，所以我們必須堅持循序漸進的原則，分階段實施。我們可以借鑒韓國、印度、臺灣和日本等國家和地區的經驗，從這些新興地區和國家證券市場的開放來看，大部分都是采用了漸進的方式進行的。這種漸進的方式是指，在開放的初期先設立合作、合資基金管理公司，然后再逐步開放基金市場。
從目前的實際情況出發，我國投資基金市場的國際化之路可以分為三步走：第一步是設立中外合資基金管理公司，引進海外成熟市場先進的投資理念和投資模式，投資中國的a、b股市場；第二步，設立投資香港、臺北證券市場的合資基金，作為進軍國際市場的橋梁；第三步，在人民幣完全自由化之際，我國基金業實行完全的國際化投資和運作。深化實施雙q制度，具體而言，qdii和qfii兩種制度的實施，進一步有助于投資基金市場的對外開放
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qdii（即qualifieddomesticinstitutionalinvestors，認可本地機構投資者機制），是允許在資本帳項未完全開放的情況下，內地投資者往海外資本市場進行投資。qdii意味著將允許內地居民外匯投資境外資本市場，qdii將透過中國政府認可的機構來實施。
qfii（合格的外國機構投資者機制，qualifiedforeigninstitutionalinvestors），是qdii的反向制度。在一些國家和地區，特別是新興市場經濟的國家和地區，由于貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚未開放，外資介入有可能對其證券市場帶來較大的負面沖擊，因此qfii制度是一種有限度地引進外資、開放資本市場的過渡性的制度。這種制度要求外國投資者要進入一國證券市場時，必須符合一定的條件，得到該國有關部門的審批透過，對外資進入進行一定的限制。它限制的內容主要有：資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等等。
4、積極探索發展中外合作基金
2001年7月，jp摩根富林明資產管理和華安基金管理公司在原技術合作協議的基礎上，簽訂了國內第一個中外合資基金管理公司備忘錄。海通證券11月7日與全球著名跨國金融集團——富通集團簽署基金管理業務戰略合作協議，雙方表示將在中國加入wto、中國證監會頒布中外合作基金管理公司條例后，進一步設立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新頒布的《外資參股基金管理公司設立規劃》，自2002年7月1日生效實施，而在6月25日，國泰君安與德國安聯集團正式簽署了中外合資基金管理公司的合資經營合同書，成為中國證監會6月初設立規則后簽訂的第一家，在合資股權中國泰君安占67％，德國安聯占33％。2002年6月底，就有20多對基金管理公司、券商、銀行，投資公司等，就基金領域中外合資事宜，簽訂了合作意向書或協議書，其中有匯豐銀行、ip摩根富林、比利時富通集團、安聯集團、荷蘭銀行等國際知名金融機構。中外創投基金之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸起著變化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比較典型的有深圳創新軟庫創業投資管理公司、廣東冠通創業投資管理公司等。由于政策和法律的限制，中外創投基金間的合作處于摸索階段，合作模式也多樣和靈活。中外合作投資基金的探索與實踐對我國投資基金市場本身的發展乃至證券市場的發展無疑具有重要而積極的意義。首先，它將為我國投資基金的運作帶來一套符合國際慣例的機制，使投資基金各方的運作更加科學、有效率，只有學到井真正實踐之才能使我國投資基金的發展少走彎路，探索出中國投資基金的發展之路，這是所謂國際化的內核，也是最重要的一點。其次，它將壯大我國投資基金的規模，豐富投資基金的品種，帶來新的資金來源，發掘新的投資渠道，尤其為吸收外資探索出一條可行的新路。另外，中外合作投資基金的探索與實踐在豐富我國證券市場的投資者結構、加強對上市公司的約束、優化證券投資理念等諸多方面將對我國證券市場的發展發揮積極作用。
5、積極發展海外中國基金
一般來說，世界各國利用外資可分為三個階段，即初級階段、成長階段和成熟階段，初級階段以借貸為主，成長階段以外資直接投資為主，成熟階段則是以證券投資為主，從我國目前引進外資的情況看，我國正處于成長階段，并有向成熟階段過渡的趨勢。從世界各國利用外資的經驗看，大體上經歷了三個發展階段，向國外借貸是第一階段，國外直接投資為第二階段，基金投資和證券投資為第三階段。目前我國國債和外商直接投資都分別達到1200億美元，下一步應該大力發展基金投資和證券投資，以減輕我國償清負擔和緩解債務壓力。
三、品種多元化戰略
隨著我國市場化進程的深入，投資領域也發生了較大變化、各種要素市場如股票市場、債券市場、外匯市場、期貨市場等迅速發展起來。對于中小投資者來說，由于缺乏足夠的資金、時間、精力、專業知識，進入這些領域困難很多，而股票基金、債券基金、期貨基金等基金品種能滿足廣在中小投資者的各種需要。專業投資者為了做好投資組合和分散風險，也需要基金品種的多元化。多種投資基金品種的開發，可以滿足不同層次人們在不同區域投資的需要。因此，實行多元化的投資基金品種戰略是投資基金發展的一大趨勢。
1、大力發展股票投資基金
目前我國已有的基金（不含新成立的證券投資基金）絕大部分也參與投資股票，但投資股票比例較低，這是與投資基金在股市中的應有地位不相適應的。在美國，根據投資公司協會的統計，到1995年10月份，全美投資基金資產總值達26967億美元，其中股票基金為11898億美元，占整個基金市場的44%，股票基金在股票市場的占有率已超過30%.現在我國深滬股市達數千億元市值，已經初步為股票基金的設立提供了舞臺。如果按照發達國家股票基金在股票市場上的比例推算，我國股票基金規模也至少應該超過1000億元人民幣，相比之下，目前我國只有100多億的基金投資于股票市場。股票基金的設立，對我國股市的規范化和規模化發展，對于滿足投資者的需求都有積極的意識。
2、優先發展國債投資基金
由于國債具有長短不同的期限，因此國債投資基金成為連接資本市場與貨幣市場的橋梁。發達國家國債投資基金發展的經驗表明，它不僅以促進資本市場的發展，而且可以推動貨幣市場的發展。
優先發展國債投資基金是由目前我國的各種條件決定的。完善國債市場、推進公開市場操作和造就國債機構投資者，都呼喚著國債基金的誕生，國債基金相對于其他證券基金品種而言，具有風險小、收益穩定并且高于當前儲蓄存款等特點，深受現階段廣大中小投資者的歡迎。設立專門的國債投資基金是我國發展國債市場的內在要求，從一級市場來看，國債基金能把社會的閑置資金集中起來，擴大對國債的需求，國債基金參與國債市場，能夠加快國債的發行速度，有利于國庫資金的調撥；有利于減少國債的銷售環節，降低政府的籌資成本。從二級市場來看，國債基金有利于增加可上市國債的流通量，擴大二級市場規模，同時它更能夠比個人持有者對細微的投資回報作出反應，更迅速地轉賣其債務頭寸，有利于繁榮和活躍二級市場。在國債基金的類型選擇上，當前宜采用契約式基金。由于我國公司的發展歷史尚短，先組織契約型基金有利于證券信托業的發展，也符合目前基金的實際運作水平。在目前實行信貸規模控制的條件下，中央銀行以開展公開市場業務和對計劃資金流量進行調節為主要目標，國債投資基金在二級市場配合中央銀行的公開市場操作，必將有利于貨幣政策目標的實現。國債投資基金的發展有利于國債市場的規范化，對行為也會產生積極影響。當國債大規模發行時，具備一定規模和數量的國債投資基金，將直接承購包銷一部分或相當部分規模的國債，減緩了國債大規模發行對二級市場價格的沖擊，同時國債投資基金逐步拋售國債也會減緩國債市場價格的劇烈波動。
美國是貨幣市場基金的發源地，也是目前貨幣市場基金發展最成熟、資產規模最大的國家。第一只貨幣市場基金設立于1971年。當時銀行存款利率與市場利率之間存在很大差異（5.25%對8%），而通過共同基金將小額存款聚積起來購買大額存單，可以不受聯邦銀行法q條例對存款利率的限制，從而獲取較高的市場利率。所謂貨幣市場基金是指主要從事貨幣市場有價證券投資的基金。貨幣市場基金的投資工具包括一年和一年以內的短期信用工具，主要是現金、銀行定期存款、協議存款或大額存單、剩余期限小于397天的債券及回購、中央銀行票據、銀行承兌匯票、商業承兌匯票等短期投資工具。貨幣市場基金是在利率匯率劇烈變動的環境下產生成長起來的，它滿足了投資者對投資標的流動性和收益性有機結合的需要。貨幣市場基金的不斷壯大，已成為世界投資基金發展的另一趨勢。大力發展貨幣市場基金，則對于控制整個金融體系的金融風險大有好處。貨幣市場基金具有滿足偏好低風險、對流動性要求較高投資者的特性：（1）投資成本低。貨幣市場基金通常不收取認購費、申購費和贖回費，年管理費和托管費通常大大低于股票基金和債券基金。（2）風險小、收益穩定。貨幣市場基金投資的對象是一些期限較短、流動性較高、風險相對較小的貨幣市場工具，收益相對穩定，且貨幣市場基金沒有存款準備金，其收益一般高于銀行存款利率。貨幣市場基金不易受市場波動影響，基金價格通常只受市場利率的影響，風險相對較小。（3）申購、贖回方式十分便利。開放式貨幣市場基金在基金單位的買賣形式上和便利程度上都與銀行存款十分相近，貨幣市場基金通常借助于銀行網點進行銷售，投資者可以直接前往銀行購買或贖回，甚至貨幣市場基金允許投資者在自己的基金賬戶上簽發支票和轉賬。此外，持有貨幣市場基金所獲得的收益可享受免稅政策。
由于貨幣市場基金相比其它基金存在較多的獨特性，因而20世紀70年以來獲得了巨大的發展，甚至成為各個國家共同基金業迅速發展的重要推動力量。比如貨幣市場基金在20世紀70年代的發展就極大的促進了美國共同基金業迅速發展。而法國90年代共同基金的發展也主要源于其早期貨幣市場基金的迅速發展帶動了零售資產管理業務的繁榮。從全球貨幣市場基金的數量和規模來看，貨幣市場基金在全球基金業發展中占有著重要的地位。截至2003年第1季度，全球貨幣市場基金數量達到了4521只，凈資產規模總計達到31970億美元，占共同基金資產規模的28.52%，在各類基金中的比例位居第二，僅比股票型基金略少，而高于債券型基金和平衡型基金。
我國目前的情況與美國70年代初的情況相似，銀行存款利率低于國債利率，低于市場拆借利率，與通貨膨脹率持平，這正是一種貨幣市場基金發展的有利經濟環境。貨幣市場基金通常被視為無風險或低風險投資工具，適合資本短期投資生息以備不時之需，特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動性下降，可信度降低時，可使本金免遭損失。貨幣市場基金是以低風險經營為特征的基金品種，適合投資行為求穩意識很強的我國國民心理。由于中國宏觀經濟保持持續、快速、穩健的發展勢頭，目前，人民幣存貸款利率總水平保持基本穩定，而其他貨幣市場工具的收益率已經開始上升，可以預計，貨幣市場利率水平在較長時間內還將高于存款利率。根據國際經驗，這將是發展貨幣市場基金最難得的機遇。
4、積極推行etfs基金
etfs（exchange-tradedfunds）是指交易所交易基金，亦稱指數存托憑證（indexdepositoryreceipt）或指數股票（indexshares），它是20世紀90年代初期出現的以某一特定指數的成份股為標的的一種復合型金融創新產品，是一種介于開放式基金與封閉式基金之間的基金。etfs特殊的運作機制使其在許多方面都擁有自身獨特的優勢：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克萊全球投資公司barclaysglobalinvestors推出的isharefunds的管理費率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理費率也僅為0.12%，均大大低于傳統指數基金的管理費率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理費率。其次，etfs可以提高基金使用資金的效率。etfs贖回時，交付的是一攬子股票組合，無需為應付投資者的經常性贖回而保留大量現金，便于基金管理人將全部資金用于投資，可以極大地提高資金的使用效率。再次，etfs的投資者可以獲取其價格波動帶來的價差收益。雖然etfs的申購和贖回也是以其單位凈資產值為基準，但它可以在二級市場上市交易，其價格是隨著市場供求關系的變化而變化的。因此投資者可以獲取etfs交易價格波動帶來的價差收益，即資本利得。其四，etfs可以給投資者帶來稅收上的好處。由于投資者贖回etfs時交付的只是一攬子股票組合，使得基金管理人不必為應付贖回而出售所持有的股票，所以不必交納資本利得稅。投資者投資于一般開放式基金時，其投資收益主要表現為每年的分紅，個人投資者需要按照個人收入所得進行納稅，僅聯邦稅率就高達50%-60%.而投資者投資于etfs時，其投資收益則主要表現為etfs二級市場價格波動帶來的收益，按照資本利得納稅，最高稅率僅為20%，遠遠低于聯邦稅率，因此對投資者來說，etfs無疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保護長期投資者的正當利益。一般開放式基金需要面對投資者的經常性贖回，所以其投資組合需要隨之進行不斷的調整，由此產生的資本利得稅和一些投資機會的喪失都由那些沒有提出贖回要求的長期投資者來承擔。而etfs即使面對部分投資者的贖回，由于交付的不是現金，而是一攬子股票，對其投資組合不必進行相應的調整，不會給長期投資者帶來多大的影響。從這個意義上來講，etfs可以在很大程度上維護長期投資者的正當利益。我國當前推出etfs，不僅可以豐富投資者的投資品種，而且更為重要的是，我們可以運用etfs的運作機理為我國封閉式基金的轉型，減少其在二級市場上的折價交易行為，更好的保護投資者的利益和國有股堅持提供新的研究思路和路徑選擇。但是，由于etfs是一種指數型的基金，因此指數多元化有利于etfs產品的開發，而我國對資本市場的指數開發比較落后，這成為在我國推出etfs的最大障礙。2003年在上海證交所舉辦的“上證180指數相關產品研討會”上，上海證券交易所負責人明確提出，目前我國推出etfs的條件基本成熟。相信隨著我國資本市場的深化，etfs在我國將有非常光明的前景。
按照經營方式不同，投資基金可以分為開放式基金和封閉式基金，兩者的主要區別如下：（1）基金規模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續期限，在此期限內已發行的基金單位不能被贖回，雖然特殊情況下此類基金可進行擴募，但擴募應具備嚴格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規模是固定不變的。而開放式基金所發行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續期間內也可隨意申購基金單位、導致基金的資金總額每日均不斷地變化。（2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發起設立時。投資者可以向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們則可以隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。封閉式基金在交易所上市，其買賣價格受市場供求關系影響較大。而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產凈值為基礎計算的，可直接反映基金單位資產凈值的高低。在基金的買賣費用方面，投資者在買賣封閉式基金時與買賣上市股票一樣，也要在價格之外付出一定比例的證券交易稅和手續費；而開放式基金的投資者需繳納的相關費用（如首次認購費、贖回費）則包含于基金價格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費用要高丁開放式基金。4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能隨時被贖回、其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據以制定長期的投資策略，取得長期經營績效。而開放式基金則必須保留一部分現金，以便投資者隨時贖回，而不能盡數地用于長期投資，一般投資于變現能力強的資產。
內容摘要：生態環境惡化、氣候變暖等直接威脅著人類社會的生存和發展，通過可持續發展增進社會福利成為當代經濟社會發展的主要目標，低碳經濟的提出體現了可持續發展的全球共識。作為可持續發展思想的理論基礎之一，外部性理論再次引起廣泛的關注。伴隨外部性理論發展，政府財政政策選擇也處在不斷發展和變化當中，為解決低碳經濟發展中的外部性問題，采取什么樣的財政政策值得思考。
關鍵詞：外部性 低碳經濟 財政政策
基于外部性理論發展的財政政策選擇
（一）遵循馬歇爾的外部理論研究發展及其財政政策選擇
1.馬歇爾外部經濟理論的發展。外部經濟是馬歇爾在《經濟學原理》（1890年）中提出的。他認為，經濟中出現的生產規模擴大可分為兩種類型：一類是生產的擴大依賴于產業的普遍發展，即存在“外部經濟”；一類是生產的擴大來源于單個企業自身資源組織和管理的效率，即“內部經濟”。在馬歇爾的理論中，外部經濟是指由于企業外部的包括市場區位、市場容量、地區分布、相關企業的發展水平、運輸通訊條件等因素所導致的生產費用的減少和收益遞增。以馬歇爾的外部經濟研究思路為基礎，楊格從“規模經濟”思路進行研究，提出“產業分工―市場規模擴大―產業分工深化―報酬遞增”；芝加哥大學保羅•羅默在其《收益遞增與長期增長》（1986年）一文中，首次系統地建立了一個具有知識外溢效應的競爭性動態均衡模型；羅伯特•盧卡斯在其《論經濟發展的機制》（1988年）一文中，明確地把人力資本的外部性效應當作經濟增長的一個重要因素。總之，遵循馬歇爾的外部經濟理論研究發展，主要著眼于生產的外部性及其對生產的影響，并且這種外部性是政府主觀可掌控的、企業愿接受的外部經濟環境，具有收益遞增效應。
2.以馬歇爾等外部經濟理論為依據的財政政策選擇。以馬歇爾外部經濟理論為研究思路的外部性理論發展，強調了如何將外部經濟內在化或者說是外部效益的內部化問題。以馬歇爾和楊格的外部經濟理論為依托，政府財政政策主要著眼于生產性公共資本的提供。以羅默和盧卡斯為代表的學者認為，勞動投入中包含教育、培訓而形成的人力資本，物質資本積累過程中包含著研發活動形成的技術進步，從而將人力資本和技術進步等促進經濟增長的外在因素內在化，創立了內生增長理論。以內生增長理論為依托，政府財政政策的主要著眼點在于更加關注教育和科技研發投資及相應的財政補貼和稅收優惠等措施，旨在將外部經濟因素內生化。
（二）遵循庇古的外部性理論研究發展及其財政政策選擇
以1920年庇古的《福利經濟學》出版，標志著外部性理論的新發展。庇古將“外部性”分為外部經濟和外部不經濟兩種情況。當私人邊際收益小于社會邊際收益時，該活動給社會帶來了有利影響，具有“社會凈邊際收益”，即存在外部經濟；當私人邊際成本小于社會邊際成本時，該活動給社會帶來了不利影響，具有“社會凈邊際成本”，即存在外部不經濟。針對外部性問題，庇古提出了修正性稅收的解決方案即“庇古稅”。當存在外部不經濟時， 負的外部性導致價格偏低，轉嫁了外部費用，從而給社會帶來了損失，因此，征收稅額為邊際外部成本即邊際私人成本與邊際社會成本的差額（庇古稅）；當存在外部經濟效應時，給予額度為邊際外部收益的獎勵和津貼，這種政策被后來稱為“負庇古稅”。遵循庇古的研究思想， 20世紀70年代以來，許多經濟學家對環境外部性問題進行了廣泛的關注和研究。
（三）與產權有關的外部性理論發展及其財政政策選擇
與產權有關的外部性理論發展，更加關注現實生活中的“外部不經濟”，將污染等問題與“外部不經濟”聯系起來。1924年奈特對庇古的外部性問題的解決意見進行了反駁，他認為產生“外部不經濟”的原因是對稀缺資源缺乏產權界定，若將稀缺資源劃定為私人所有，“外部不經濟”將得以克服。1943年，埃利斯和費爾納提出了與奈特近似的看法，也認為“外部不經濟”與產權有關，1960年羅納德•科斯提出了產權界定和產權的安排在經濟交易中的重要性。科斯認為外部效應往往不是一方侵害另一方的單向問題，而具有相互性，并以“交易成本”取代“外部性”。在交易費用為零的情況下，庇古稅根本沒有必要。通過交易成本的選擇和私人談判，產權的適當界定和實施來實現外部性內部化。在交易費用不為零的情況下，解決外部效應的內部化問題要通過各種政策手段的成本―收益的權衡比較才能確定，庇古稅只是制度安排選擇之一。總之，與產權有關的外部性理論認為市場就可以解決外部性問題，政府干預并不是一定必要和可行的。
低碳經濟發展的外部性問題
（一）公共外部性
發展低碳經濟是一個全球性問題，保護生態環境、防止氣候惡化是低碳經濟發展的核心問題。根據英國經濟學家鮑莫爾等對公共外部性的討論，低碳經濟領域的外部性首先體現為公共外部性，即地球生態環境及氣候是全球性的公共物品，涉及的不僅僅是生產者和消費者的利益問題，還關系到國家之間的利益問題，包括國際貿易中的外部性、公共資源的外部性和國際直接投資中的外部性（林成，2007），其中，既有市場本身的外部性也有政府制度的外部性。如國際投資中，發達國家因為實施高環境標準和高環境稅，這必定增加相關企業的生產成本，從而可能將現有的高能耗、高污染型產業逐出國境，轉移到環境標準和環境稅收較低的發展中國家，由此產生了國際外部性。
（二）代際外部性
低碳經濟發展不是著眼于當代經濟的發展，而是考慮子孫后代的經濟發展。資源的耗竭及氣候的惡化留給后代的只能是災難，低碳經濟發展是可持續發展理念下的經濟發展，因此，低碳經濟領域的外部性還體現為代際的外部性，發展低碳經濟需要克服代際外部性。
（三）生產和消費的外部性
低碳經濟發展不僅要面對生產的外部性，還要面對消費的外部性，20世紀70年代以后，關于外部性理論的研究范圍擴展至消費領域。隨著人類社會由農耕社會到工業社會的轉變，消費的外部性越來越明顯，主要表現為人口的增長及伴隨工業文明的人類消費的高能耗、高污染和高排放，如汽車消費的外部性。同時，基于生產和消費或供給與需求的平衡，低碳經濟發展必然要求從生產和消費兩方面解決外部不經濟的問題，從而將人與自然的低碳協調與經濟均衡發展有機結合起來。
低碳經濟發展的財政政策選擇
（一）增加低碳預算支出
一是鼓勵低碳技術創新，實現資源利用的減量化、再循環與再利用。增加對節能減排、清潔能源開發、資源高效利用等方面的低碳技術研發支出，形成穩定的財政資金投入，為低碳經濟的發展提供最根本的保障。
二是發展循環經濟，建立生態工業園區。循環經濟是為實現經濟效益與環境效益的統一而人工再造的生態循環圈，通過內在和外在的規模化經濟，營造低碳經濟的外部經濟環境。實踐證明，建立生態工業園區是發展循環經濟的最有效途徑，通過政府財政專項投入，并給予相應的稅收優惠政策建立生態工業園區，以大型企業為中心構建循環經濟產業鏈條和企業集群或在一些煤炭、鋼鐵、水泥、造紙等大型企業集團內部首先構建循環經濟鏈群，以重化工和資源型產業先行，大企業帶動中小型企業，構造一個封閉式的外部效應內在化的低碳經濟發展環境。
三是增加環保產業投資，修復自然生態環境。對于環境保護來說，資源開采及其土地占用對地表的破壞是永久性的，不存在“有效率的污染問題”，有效的環境補償原則上應是恢復綠色，因此根本上需要環保產業發展的跟進。與一般生產投資相比，環保產業同樣創造國民生產總值，同時還增加了環境效益，產生了正的環境外部性。
（二）庇古稅作用的合理發揮
一是開征碳稅等環境稅收（見表1），從生產消費等不同環節完善消費稅、資源稅、碳稅等環境稅收體系，將環境成本內生化。以碳稅為例，碳稅是環境稅的一種，是以減少二氧化碳排放為目的，對化石燃料（如煤炭、天然氣、汽油和柴油等）按照其碳含量或碳排放量征收的一種稅，到目前為止已有1 0多個國家引入碳稅。與一般的環境稅相比，對于二氧化碳減排效果要更明顯。碳稅的二氧化碳減排征收目的更為明確；碳稅以化石燃料的含碳量或碳排放量為計稅依據進行征收，直接面向低碳。
二是完善稅制結構，綜合協調稅收負擔。征收“庇古稅”，可以適當體現環境成本。但“庇古稅”實現宏觀調控作用的前提是：完備的市場、足夠大的價格彈性、外部性的精確描述和量化計算，這對于發展低碳經濟來說是不具備的。當資源產品價格表現出較大的“粘性”時，就不能嚴格地隨著產量的變化而變化。因此，在開征環境稅等稅收的同時，應注重稅收協調。
三是從生產和消費兩方面增加新能源產業發展的財政補貼和稅收優惠。通過財政補貼性支出可以影響企業和個人的預期收益與成本，引導和調節低碳的生產和消費行為。通過減免稅、費用扣除、加速折舊、投資抵免和提取投資風險基金等方式，對從事新能源企業、發展循環經濟的企業、從事環保綠化的企業，實施以增值稅、企業所得稅為主的稅收優惠政策，減輕企業低碳發展的成本費用，促進企業低碳技術研發與應用。
（三）完善低碳財政轉移支付
所謂的財政轉移支付是指政府間的財政關系，包括上級政府對下級政府及同級政府間的財政資金的單方面轉移。在一國范圍內，基于各地不同的自然環境、資源分布及經濟發展狀況，需要中央政府向欠發達的地方政府以及發達地區向欠發達地區進行資金的轉移支持本在情理之中。但低碳經濟發展過程中，由于氣候變化的全球性，加上發達國家的先發優勢及由此形成高排放問題需要對全球氣候變化承擔應有的責任，因此還特別需要發達國家對發展中國家進行低碳發展的資金和技術支持，體現為國家間的轉移支付。
（四）積極參與低碳經濟發展的全球博弈
全球碳博弈是各國排放權和發展權之爭。一方面是發展中國家的經濟發展方式轉變和民生問題，另一方面是發達國家占據低碳經濟發展的先發優勢及想借此主導世界經濟的問題。而全球碳博弈是以 “納什均衡” 實現各國的“非零和博弈”。在低碳博弈過程中，博弈雙方都會選擇對自己相對有利的策略，并站在一個相同的層面上去思考和闡述問題，最終博弈雙方形成均衡的“利己策略”組合。因此，低碳制度和政策選擇是各國應對全球碳博弈的必要前提。如開征碳稅，對外可以作為發展中國家的一種博弈策略，通過征收碳稅為應對低碳經濟發展的國際趨勢和復雜局面，依據WTO禁止雙重征稅原則阻斷美國等發達國家的“貿易保護主義”意圖；對內通過碳稅機制調整國內的碳排放行為，促進經濟發展方式的轉變和向低碳經濟轉型。
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