時間：2022-03-19 15:32:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣基金論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯系更為緊密，也使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求，隨著新興經濟體的崛起，改革現行國際貨幣體系的呼聲日益高漲，再次對國際貨幣體系進行改革已勢在必行。
前言
金融全球化是經濟全球化的重要組成部分，是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，國際金融市場規模擴大，各國之間的聯系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時，金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深，特別是發展中國家，在這一過程中處于更加弱勢的地位，極易受到攻擊。20世紀八十年代以來，世界各國爆發的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。
隨著2008年國際金融危機的爆發，西方發達經濟體紛紛進入衰退期，世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權，因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大，改革的呼聲也更加高漲，發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音，改革已勢在必行。
一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展，短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動，尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系，正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來，跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊，并導致貨幣危機的爆發。隨后，當短期國際性資本大批逃離該國時，又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系，在現行的多元貨幣體系下，一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的，這時，外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低，卻出現了外匯儲備的過剩，而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求，卻出現了外匯儲備的短缺。于是，就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外，國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備，但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲備的管理中，發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差，迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺，而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。
(三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外，其他幾種調節方式都由逆差國自行調節，并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用，但是在現行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化，他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系，轉移到了維持貨幣的自由匯兌，因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能，無需過多干預。這樣，當部分逆差國出現長期逆差時，由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡，逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態，成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權，以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷，也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險，增強危機處理的能力。因此，當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配，考慮充分發揮特別提款權的作用，實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控，這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制，應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額，以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應對危機。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體，理應發揮更重要的作用，但現行國際貨幣體系的演變，使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化，因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍，強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時，不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力，還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織，應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時，國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時，還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強國際金融合作，改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件，同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時，世界上主要貨幣的匯率大幅度波動，為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本，也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此，發達國家應主動擔起責任，最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調，這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看，這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通，共同承擔起應有的國際責任，并以積極的態度，加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作，以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時，更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展，注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上，加強一國與周邊國家之間的經濟合作，共同探討區域性貨幣合作的有效途徑，以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外，從加強合作的領域看，還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。
(四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下，建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度，公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動，特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展，某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港，以便規避國內的管理和監督，這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此，對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。 轉貼于
主要參考文獻
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【關鍵詞】貨幣基金 第三方支付 互聯網金融 余額寶
一、背景介紹
“余額寶”推出至今已經過一年半時間，從最初的驚艷登場，到后來引起傳統銀行業恐慌并引發關于其營業模式合規性的討論，直至現在傳出準備更換合作的基金公司，其行為接連不斷引發市場爭議。“余額寶”雖然由阿里巴巴公司發起并同支付寶相關聯，但其實質是天弘基金公司旗下所管理的貨幣市場基金，目的是通過余額寶產生收益留住以期彌補支付寶在支付平臺資金時間成本方面的不足并擴大其平臺上的客戶資金量、增強資金黏性。本文試圖在分析其對傳統商業銀行業務所造成的影響的同時根據現行法律法規梳理出余額寶操作流程的不合規之處。
二、“余額寶”對商業銀行業務的影響
（一）多樣化營銷，弱化銀行渠道優勢
傳統銀行業的宣傳手段主要有熟人介紹、理財產品等，手段較為單一。其吸儲量巨大主要是由于其具有行業壟斷地位，無更好的相關風險等級替代品所致，營銷渠道狹窄、手段僵化。而“余額寶”借助互聯網營銷、手機支付端口等多種形式，使其邊際成本較傳統渠道更低，且影響面積更廣，依托阿里集團在淘寶、支付寶等方面的營銷模式、渠道，在青年人中的吸引力遠大于傳統銀行業。
（二）碎片化理財，強化資金收益
“余額寶”主要瞄準的群體是資金量較小，使用期限不確定的群體。該群體由于使用期限不確定，無法通過定期存款實現較高收益，而受制于資金量，又不能通過理財產品實現增值，可謂是被傳統銀行忽略的部分。支付寶通過大量的碎片化理財使得這些資金集中至“余額寶”，從而利用總體較大的資金規模通過與銀行進行協議存款談判等方式、以大數據為交易提供保障，以實現單一客戶無法取得的高額收益。
（三）關聯支付寶，降低購物風險
在傳統的銀行支付方式中，銀行只負責替客戶保管資金，客戶后續的交易行為與銀行無關；“余額寶”通過與支付寶關聯的方式，使用第三方支付系統有效地避免了網上交易可能產生的退換貨、誠信等風險，保證了資金流和物流的有序流動，并為用戶提供了技術支持和增值服務。
三、“余額寶”在實際操作中所面臨的合規性風險
（一）備付金不足與贖回風險
客戶備付金，是指支付機構為辦理客戶委托的支付業務而實際收到的預收待付貨幣資金。阿里旗下的支付寶作為第三方支付平臺集聚了大量的資金，但根據《非金融機構支付服務管理辦法》第二十四條規定：“支付機構接受的客戶備付金不屬于支付機構的自有財產。支付機構只能根據客戶發起的支付指令轉移備付金。禁止支付機構以任何形式挪用客戶備付金。”《支付機構客戶備付金存管辦法》第三條規定：“支付機構接收的客戶備付金必須全額繳存至支付機構在備付金銀行開立的備付金專用存款賬戶”。即為了保障支付安全，銀行不能動用客戶賬戶中的備付金從事其他業務，更不能將其作為自有資金使用。不過阿里通過余額寶與支付寶的連通，將客戶備付金轉移到了基金賬戶，從而避開了法律監管。也正因此，為了建構兩“寶”之間快速的資金通道以不影響用戶體驗，“余額寶”實行T+0清算，試圖通過大數據來規避贖回風險。但目前的大數據管理只是利用支付寶用戶的支付習慣進行測算，無法覆蓋對應的貨幣市場遭遇重大突況時可能遭遇贖回風險，因此無法規避貨幣市場基金所共同面臨的擠兌風險。
（二）風險提示與信息披露欠缺
如果上面的第一點還因為是貨幣基金的固有風險而情有可原的話，那么“余額寶”在風險提示與信息披露方面的不足無疑放大了這種風險發生的可能性。根據《證券投資基金法》第九十九條之規定，基金銷售機構應當向投資人充分揭示投資風險，并根據投資人的風險承擔能力銷售不同風險等級的基金產品。這里面包含了兩層意思：第一，基金銷售機構在其宣傳和銷售過程中需使客戶（基金購買人）明確其是在購買基金產品；第二，基金銷售機構需向購買人明確解釋基金運行過程中所可能面臨的各種風險。鑒于客戶購買“余額寶”產品時，支付寶網站的宣傳是其很重要的渠道之一，因此我們可以通過該宣傳一窺“余額寶”在售賣過程中是否盡職做了足夠的風險提示。
登陸支付寶官網可以看到，其宣傳語例如“總體來看，貨幣基金作為基金產品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數據來看收益穩定風險極小。”等可能致使消費者對該產品風險性做出錯誤評估，誤認為不可能賠錢。雖然在其首頁提到了“把錢轉入余額寶即購買了由天弘基金提供的增利寶貨幣基金，可獲得收益”，但購買“余額寶”只需同意“余額寶服務協議”及“天弘基金管理公司網上交易直銷自助式前臺服務協議”即可。這兩個協議只是表示支付寶公司對“余額寶”的風險收益不負責任以及天弘基金公司對因為網絡等原因所致的資金到達賬戶延遲等是由不承擔責任以外，并沒有像投資者介紹購買其產品所可能面臨的各種投資風險。配合上支付寶公司具有誤導性的“只賺不賠”的宣傳，很容易使投資者忽視了其中的市場風險，而這無疑放大了其在市場突況在遭遇擠兌的可能性。
參考文獻：
摘要：本文通過對貨幣理論的探討，較為深入地解析了貨幣的定義與統計概念，研讀相關的國際標準，根據中國的實際情況和中國貨幣層次的劃分，總結中國貨幣層次劃分特點，根據各相關研究，結合中國的實際情況及實踐情況得出相應結論。
關鍵詞：貨幣供應量；統計研究；中國實踐
一、貨幣理論及層次劃分
1.1貨幣的定義
貨幣是金融中介機構的負債，包括流通中現鈔、可轉讓存款和近似的公眾金融資產，其中，金融中介機構主要指存款金融部門，金融工具包括以本幣面值和外國貨幣面值兩種。貨幣有四種基本功能，能夠作為交換工具、價值儲藏、記賬單位和延遲支付的標準。
1.2中國貨幣層次的劃分
由于每個國家的經濟發展狀況、金融制度以及金融發展情況的不同，各個國家的貨幣層次劃分和統計范疇也各不相同。以美國、歐盟、日本和中國為例，其貨幣層次劃分如下：
M1=流通中現金+活期存款；
M2=M1+儲蓄存款+定期存款+其他存款+證券客戶保證金。
二、中國實踐及相關研究
2.1中國人民銀行的四次修訂調整
自1994年10月規定頒布以來，2001年6月，2002年初，2003年，2011年10月進行了修訂。目前，中國人民銀行將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款和住房公積金存款納入M2的統計范圍。
2.2尚待實踐的幾個金融工具
改革開放以來，隨著我國金融市場飛速發展，金融改革持續深化，貨幣在境內外的流動加大，創新金融資產的出現及交易量激增，創新金融機構的出現，部分金融資產的流動性發生變化。為此，現行的貨幣供應量統計方案不能全面反映金融市場的變化，對貨幣政策的制定產生了一定的影響。對以下幾項金融工具的貨幣供應量統計調整還有待實踐：
（一）銀行卡項下的個人人民幣活期儲蓄存款
在1994年統計貨幣供應量時，我國銀行業的電子設備水平較為落后，個人使用銀行卡進行的交易量也很小。因此，銀行卡項下的個人人民幣活期儲蓄存款不包括在當時的M1中，而將其統計在廣義貨幣M2中。第三次修訂調整之后，個人持有的信用卡類存款已計入M1，但個人活期存款中屬于借記卡可調用部分還未劃入M1。
（二）應解匯款及臨時存款、匯出匯款、匯入匯款和本票
在現行的貨幣供應量統計中，應解匯款和臨時存款計入在廣義貨幣M2內，匯出匯款、匯入匯款和本票則沒有統計在貨幣供應量統計中。
央行認為，應解匯款及臨時存款、匯出匯款、匯入匯款、本票是金融機構吸收的一種臨時性的存款，且其存款期限較短。從IMF2000年《貨幣與金融統計手冊》中關于可轉讓性存款的定義看，這些存款均是一種可轉讓存款，應歸入M1。
（三）銀行承兌匯票
按照IMF2000年《貨幣與金融統計手冊》第138條對銀行承兌匯票的定義“銀行承兌匯票即便沒有發生資金的交換，也被視為一種實際金融資產。”目前我國簽發的銀行承兌匯票最長期限不超過6個月，并且在票據未到期前持票人可以在銀行辦理貼現或背書轉讓給第三者。因此，銀行承兌匯票是具有一定流動性的，是類似于一種短期金融債券的金融工具。從銀行承兌匯票這種金融資產的支付功能、流動性、對經濟的影響和IMF2000年《貨幣與金融統計手冊》第310條“存款性公司發行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級市場進行交易，則其可以歸入廣義貨幣。”分析，央行建議將已簽發的銀行承兌匯票計入M3。
（四）短期政策金融債券和債券回購協議
短期政策金融債券和債券回購協議都是具有一定流動性的金融資產，從IMF2000年《貨幣與金融統計手冊》第309條的建議“由存款性公司發行的一些股份之外的一些短期證券如果在期滿之前進行交易，能夠以合理的時滯和接近于面值的價格轉換為現金或可轉讓存款，因此它們通常都歸入廣義貨幣總量。”
1994年公布貨幣供應量統計時，我國還沒有短期政策金融債券這種金融工具，債券回購協議的交易也不大，當時未將其二者計入貨幣供應量統計。2003年存款性公司發行的短期政策金融債券和債券回購協議的存量有限，統計上也存在困難，因此，2003年第三次修訂中未考慮這部分。但現在，隨著二者規模的擴大和流動性的提高，學界廣泛贊同應將其納入M2。
（五）其他金融性公司在銀行的存款
1994年以前，我國其他金融性公司的數量和業務量均較少，相應地在銀行的存款數量也不多，對當時的貨幣供應量統計影響不大，故未將其在銀行的存款納入貨幣統計范疇。隨著金融市場的創新和發展，2011年10月，中國人民銀行將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款納入M2的統計范圍。
央行認為，對于擔保公司、養老基金公司、期貨公司等其他金融性公司在存款性公司的存款，由于目前統計上存在一定困難，暫不考慮計入貨幣供應量統計，未來條件成熟后再進行研究和統計。
（六）住房公積金存款
住房公積金是指職工及其所在單位按規定繳存的具有保障性和互的職工個人住房基金，歸職工個人所有。住房公積金是1994年后新出現的金融工具，當時保險公司在存款性公司的存款量不大，因此，在1994年公布公布貨幣供應量統計時并不包括這一部分的內容。2011年10月，中國人民銀行將住房公積金存款納入M2的統計范圍。
參考文獻
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中國央行行長周小川近期向全世界發出了一個強有力的信息：他希望結束美元時代。這不是恐嚇，周小川嚴肅地提議用一種儲備貨幣來抗衡美元的地位。他的觀點值得一聽。
在1997年的亞洲金融危機期間，亞洲新興市場的經濟體接受了一個慘痛的教訓：不要耗盡外匯儲備。和許多亞洲國家一樣，中國也積累了巨額的外匯資產，用來應對未來的緊急情況。
然而，中國積累了太多美元計價的證券，使自己對美國的風險敞口過高。當美國政府將國內經濟需要擺在債權人利益之前，中國方面擔心，未來可能的通脹會使他們付出沉重的代價。
正如周小川所說，可以通過進一步擴大發行國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)，來創立一種超級儲備貨幣(特別提款權是IMF的內部儲備資產)。要使這一設想成為現實并讓更多國家接受，他建議拓寬特別提款權的用途，將收支盈余國家的部分外匯儲備交由國際貨幣基金組織集中管理。加上其他必要的改革措施，這一計劃也將授予國際貨幣基金組織更大的權力，使之行動更加靈活。不錯的建議。
中國資金流向西部，
即使你經常關注中國的新聞，也有可能沒聽說過重慶。這個迅速發展的直轄市位于揚子江畔，人口3200萬。作為一個重要的工業中心和物流基地，重慶標榜自己是“中國西部的通路”。該城70％的人口是農民。盡管保持著增長的態勢，但重慶市的人均收入還沒有達到北京或上海等城市的水平。然而，重慶和很多規模較小的內陸城市卻是中國經濟復蘇的希望所在。這種變化來自于政府的決定：中國政府將重慶視為實現“西部大開發”戰略的中心地區，意將中國未來的發展由沿海轉向廣闊的內陸。
目前，伴隨著沿海出口模式的受阻，北京方面已經具有全力推動該戰略的資本。政府計劃提高大部分位于內陸的75億農民的生活水平，并最終將他們轉化為消費者。中國正在全國范圍內開展“家電下鄉”活動，向廣大農村地區折價銷售電視、手機和電腦等家用電器，甚至還向更新農業交通工具的農民提供財政補貼。同時，重慶和其他內陸地區正興建新購物中心、電影院等設施。
中國的經濟刺激方案初見曙光?
中國有句諺語：“眾人抬柴火焰高。”當前，全球經濟正處于七十年來最為嚴重的危機當中，每個國家都應出一份力，重新點燃全球需求的火焰。中國經濟的刺激方案總量雖比去年十一月宣布的要少，但仍居世界首位。作為GDP的一部分，美國預算赤字將是中國的四倍，但并不意味著它的需求刺激更大。
然而，由于許多公共基礎設施建設投資將由國有企業或地方政府操辦，并由銀行提供資金支持，中國經濟刺激的真正效果可能會下降。王濤(音譯)預計，新的基礎設施投資、減稅政策、消費補貼以及對醫療保險投入等中央政府的經濟刺激投入將達到09年GDP的3％。再加上銀行對基礎設施建設的資金支出，總計可能會達到GDP的5％。
中國對鐵路、公路、電網的投資正在如火如荼的進行中。2007―2009年前兩個月，實際固定投資總額比上一年增長30％，鐵路方面的投資更是提高了三倍。外界一直批評中國的刺激方案以投資為主，而非消費，但是對中國來說，這是短期之內促進需求最行之有效的方案。
新的購物強國
中國2月份的貿易盈余急劇下滑，工業生產降至新低，電子產品消費顯著放緩。伴隨著工廠關閉，數百萬人已逃離深圳和其他東部城市。聽到這幾則新聞，客戶們紛紛發送電子郵件，要我對包括巴西、俄羅斯、印度和中國在內的“金磚四國”的發展前景做出最新預測。每個人都想知道這是否意味著被我們稱為“金磚”的夢想已瀕臨破滅。
答案很簡單：不是那么回事。我幾年前曾預測，“金磚四國”的經濟總量將在2035年超越西方七國集團，現在我相信這種轉變速度將更快――到2027年即可變為現實。讓我們看看對四國中規模最大和最重要的中國所做的悲觀預言吧。那些預言者沒有提到，中國2月零售額增幅上升到15％，迅速回落的零售價則大大提高了民眾的實際收入。
政府正通過基礎設施投入刺激消費，北京方面已宣布了一項擴大醫療保險涵蓋范圍的重大計劃，這有可能使中國人積攢的巨額存款最終得到釋放。2008年，中國的股票市場跌幅超過60％，在11月到達谷底。自中國宣布了4萬億元的刺激經濟計劃后，股市比去年11月的最低點已上升了30％多，令已縮水50％的美國股票市場相形見絀。
產能過剩令中國進退兩難
部分企業高管和經濟學家表示，中國政府在經濟上的巨額投資可能會加劇從鋼鐵到石化等各行業產能過剩的問題。鑒于中國在全球制造業中的重要性，閑置工廠的增加可能會加劇世界范圍的競爭壓力――隨著中國的工廠將過剩的產品銷往海外，從而引發貿易爭端。美國和歐洲鋼鐵企業已經在考慮實施進口限制。中國歐盟商會主席伍德克說，中國現在已經在經受一些行業的產能過剩困擾。現在增加投資，僅僅為了讓一些企業維持下去，這有可能威脅到未來多年的產業基礎。他表示，中國有關部門看起來低估了產能過剩的嚴重性，部分原因是他們太專注于促進經濟在短期內增長。
中國是世界最大的鋼鐵生產國，也是第三大汽車生產國。鋼鐵、汽車和其他工業產品的供應量超過了國內和國外的需求。據中國工業和信息化部的數據，截至本月，中國約有30％的鋁材、20％的水泥和平板玻璃，以及70％的半導體生產是閑置的。中國政府推出的人民幣4萬億元投資計劃試圖解決部分產能過剩問題。通過增加公共工程的建設，政府可以增加對鋼鐵等產品的需求，進而降低閑置產能。不過，由于政策制定者也放寬了銀行貸款，并批準石化廠等大型項目的建設，刺激計劃最終可能會造成產能增加。
中國和白俄羅斯將互換
價值200億人民幣的貨幣
中國中央銀行和白俄羅斯中央銀行簽署了貨幣互換協議，協議規定雙方在三年內互相交換價值200億人民幣(折合8萬億白俄羅斯盧布)的貨幣，這將使中自兩國貿易結算結束使用美元或歐元，而采用本國貨幣。
白俄羅斯國家中央銀行行長德拉日多夫在接受路透社記者采訪時表示：該協議簽署的最終目的是兩國結束使用第三方貨幣來進行兩國商業往來的結算，為此我們將和中國交換貨幣，此舉將大大刺激兩國間的貿易和投資。德拉日多夫行長還表示稱，中自兩國將繼續簽署相關協議，使得白俄羅斯方獲得的人民幣能夠納入白俄央行的銀根儲備系統。
目前白俄羅斯國內外匯儲備僅為38億美元，中自兩國貨幣交換總額達到白俄外匯儲備的近80％。去年12月中國與韓國簽署規模為1800億元人民幣的雙邊貨幣互換協議，而這也是央行自此次金融危機以來首次與其他央行簽署的本幣互換協議。而后，央行于今年1月20日與2月9日，又分別與香港地區和馬來西亞國民銀行簽署了額度為2000億元、800億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。
中國納米技術大步邁進
從食品、服裝到藥品和軍事領域，納米技術擁有改變中國外向型經濟和各個生活層面的潛力。作為一項以原子標度發展新型材料的科技，中國注定將占據納米技術最大的市場份額。
中國在該技術領域的投入已經超過除美國之外的任何國家。從1999年起，中國每年投入到納米研發的資金都以每年超過20％的增幅遞增。而政府宣布的400億英鎊經濟刺激計劃將進一步提升中國的研發費用，其中120億英鎊將投入到該領域。“整體的趨勢不可逆轉，”英國皇家學會科學政策中心主任詹姆斯?威爾斯頓說，“無論是在研發和投資，還是在表現活躍的科學家方面，或者是論文和專利方面，中國都緊跟著最發達的國家。”
如今中國發表的納米技術論文比世界上其他任何國家都多。無論在北京，還是在南部的深圳，納米技術工廠蓬勃興起，生產的產品包括吸收廢氣的路面材料和可監控健康狀況的納米制衣。“納米技術的應用領域無限廣闊，”威爾斯頓說，“中國之所以致力于該領域的研究發展是因為它更接近市場。”
中國延遲實行IT強制公開制度，日美歐仍表示強烈擔心
中國政府表示將延遲實行強制企業向政府公開信息科技(IT)產品機密信息的相關制度。此舉出臺背景是因新制度會泄漏企業的機密信息，而受日美歐等強烈批評。但由于強制公開制度本身并未被取消，且其具體條款會做如何調整尚不明確，各國警戒感仍未緩解。
搶不到國債，也可買點保本產品
錢泡泡：手上有10萬元閑錢，上個月定存到期后，就準備搶國債買，可接連兩次都沒搶到，股市雖然估值低了，開始有了機會，可還在“跌跌”不休，不敢入場。搶不到國債的話我的錢該買點啥？
《錢經》：2012年6月發行的3年期儲蓄國債比同期定存利率高0.58%，10萬元3年國債比定存到期收益高1740元，所以引發哄搶，買不到很正常。股市現在確實估值處于歷史最低，但仍在下跌震蕩反復之中。搶不到國債，不妨買點保本的貨幣基金、保本的短期銀行理財產品，或者可進攻可退守的保本基金，今年以來18只全部的保本基金平均年化收益率超過6%，如股市好轉可賣出換股票，如不好轉可以持有到期保本。需要注意的是，保本基金買新不買舊，只針對認購且持有到期的份額承諾保本，對基金發行后申購的基金份額不保本
房貸利率下降，能否換家貸款銀行？
李察少爺：2012年初咬牙買的第一套房子，銀行貸款在基準利率上浮10%，這剛還了幾個月的貸款，報道上說現在的房貸利率已經優惠到85折了，氣死我了，還款總額比85折多幾十萬呢，能不能換個貸款銀行享受85折優惠？
《錢經》：您想辦理的這個業務叫“同名轉按揭”，2008年就被央行和銀監會叫停，明令禁止同名轉按揭的情況發生。也就是說，房子還是屬于原房主、僅僅是從一家銀行轉到另一家銀行，這種轉按揭在政策和法律上都是絕對不允許的。您如果一定要換一家銀行的話，也只能是先借錢還清欠貸款銀行的全部貸款，解除房子在銀行的抵押后，再換另一家銀行做房屋抵押貸款
但是銀行信貸額度依然緊張的現在，房屋抵押貸款是享受不到優惠利率的，國家暫時支持的是剛需族的房屋按揭貸款，您還清欠款換銀行辦房屋抵押貸款最多可以享受到基準利率，并且在此過程中會產生額外的業務費用，再貸款過程也未必順利。是否如此操作，得結合您實際情況來綜合考慮。如果當地允許商貸轉公積金，您公積金又正常繳納的話，公積金貸款額度又滿足您貸款需求的話，可以考慮轉
賣了華夏大盤，可以買什么？
旺曉偉：最近聽說王亞偉離職了，所以把持有多年的華夏大盤精選基金賣掉了，但不知道該買什么基金，如何去尋找下一只“華夏大盤”？
《錢經》：華夏基金王亞偉和范勇宏這對黃金搭檔的相繼離職，是基金圈的大新聞。王亞偉離職前后，華夏大盤精選就遭遇了巨額贖回，您持有多年華夏大盤精選，肯定獲取了幾倍的利潤，但再找出這樣一只基金，真的很難。范勇宏離任華夏基金總經理后，已經擔任新成立的中國證券投資基金行業協會副會長，相信王亞偉在消失一段后，仍會回歸投資主業。到時您可以再次買王亞偉的基金，也許是私募，也許是公募。但離開基金巨無霸華夏的王亞偉，究竟能不能再造一只大盤精選，我們拭目以待。本期雜志的文章《誰是下一個“王亞偉”》也介紹了一些不錯的基金經理，您可以關注一下
買理財產品要有維權意識
柏樹領主：我買的銀行理財產品到期居然虧損了，當初賣給我理財產品時跟我說穩賺不賠高收益，我該怎么維權？
《錢經》：在目前理財產品投資者保護相關法律法規缺乏的環境下，投資者亟待提高權益保護意識
記住以下三點，規避理財風險
首先，要看清理財產品的合同，而不是聽理財經理一邊吹，對簿公堂的話合同是最主要的證據
其次，投資者在購買理財產品過程中要對關鍵信息錄音，以利于在發生糾紛時可作為維權的證據。尤其是如果投資者發現銀行方面做出有違產品說明書和合同約定的行為，比如原本可以贖回的理財產品，客戶經理用種種理由阻止贖回，那么投資者應該錄音作為證據，否則不但日后無法以銀行違反合同約定為由起訴銀行，即使去權威部門投訴也不能證明銀行的違約行為
最后，別把銀行的結構性存款當成存款，別把銀行代銷的保險以及銀行的黃金交易當做理財產品。結構性存款實質上是理財產品，通常會嵌入期權掛鉤匯率等，風險比較大。
書中自有黃金屋
《我為什么要投資你》
功用：創業要領
本書是12位著名天使投資人的切身體會和投資心得，他們分別是：薛蠻子、雷軍、徐小平、曾李青、季琦、蔡文勝、呂譚平、楊向陽、包凡、倪正東、李開復。他們總結的經驗和教訓能讓更多有條件創業的人少走彎路，從而邁向成功
《投資陷阱》
功用：風險提示
本書是對投資理念、投資實操以及基本面分析的常識的梳理，對投資者最容易犯錯誤的領域的一種反思。作者李文杰駁斥了一些投資者對常識的錯誤認識，并重新整理了對價值投資、對股票觀念認識、對投資實操、對中國市場特色的認識
《為什么你炒股賺不到錢》
功用：理財反思
我們中的大多數人只不過是有著平均智商的凡夫俗子，但卻總是夢想著用自己的超凡智慧可以“跑贏市場”，發財致富。作為行為金融學的創始人之一，邁爾·斯塔特曼從專業的高度，用平實易懂的語言向我們揭示了這樣一個現實：我們自己作為投資者到底有多蠢，我們總是被自相矛盾的心理需求所困擾，并一步一步地走向了投機豪賭的陷阱。只有正確認知財富，才能回避投機的陷阱。
《王二的經濟學故事》
功用：從生活中領悟經濟
哈佛經濟學博士郭凱用故事講透生活中的經濟學。王二是書中虛構的人物，他一會兒是佃農，一會兒是進城的打工仔，一會兒又成了小企業老板或寫字樓里的小白領。通過王二有趣的故事，作者把中國重大的經濟問題信手拈來，通俗解讀深奧的經濟學原理
《第三次工業革命》
功用：放大視野
論文關鍵詞:金融危機;國際貨幣體系;去工業化
論文摘要:此次金融危機帶給了我們許多教訓，而我們更需要思考發生這樣規模巨大的金融危機的原因。當今世界存在的美元國家貨幣體系是引起此次危機的重要原因。
隨著世界經濟的回暖，世界各國已經漸漸走出了這次席卷全球的金融危機。但是，危機過后我們更加需要冷靜思考這次金融危機出現的原因。美元體系是導致這次金融危機的根本原因之一，因為美元體系內部存在著不可逆轉的泡沫生產機制，如果不能真正改變國際貨幣體系，出現像周小川行長提出的超主權貨幣，那么下次金融危機的出現只是時間問題。我將解釋我這個看似極端的觀點背后的道理。
國際美元信用本位體系的建立還要追溯到1944年的夏天，那年夏天44個國家的代表在美國新罕布什爾州“布雷頓森林”召開聯合國和盟國貨幣金融會議，這次會議通過了《聯合國貨幣金融協議最后決議書》、《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》兩個附件，總稱《布雷頓森林協定》。布雷頓森林確定了二戰后以美元為中心的國際貨幣體系。雖然1971年尼克松總統宣布終止美元與黃金之間固定兌換比率標志著該體系的瓦解，但是由于當時美國在政治軍事及高科技領域任然具有巨大優勢，所以美元任然是主要的國際貨幣，大部分國際貿易仍然以美元進行結算。也就是說國際美元信用本位體積還在繼續。這種狀況一直延續到今天。
20世紀60年代以來，美國等大部分發達國家制造業的就業人數在總就業人數中的比例迅速下降，這一現象被稱為“去工業化”。美國的制造業就業人數占總就業人數的比例在1965年達到28%的高峰值后，便處于不斷下降的趨勢之中。對于“去工業化”的原因，瑙索恩和納瑪斯旺(Rowthorn and Ramaswamy，1997，1999)指出主要是國內因素引起的，比如需求模式從制造品轉向了服務，制造業的生產效率相對服務業大幅度提高，以及與之相關的制造品價格大幅度下降。發展中國家制造業的競爭這一外部因素對去工業化的貢獻不足五分之一 。在完成了去工業化的過程之后，美國國內的生產行業基本上轉移到了亞洲國家和拉丁美洲國家。于此同時，美國也從一個以工業為基礎的經濟體轉變成為以服務業為基礎的經濟體。在后工業時代的美國，很多人認為服務經濟可以很好的取代商品經濟，就如同19世紀它從一個以農業為基礎的經濟體轉變為以工業為基礎的經濟體是一樣的。
因為兩者同樣能賺錢，產生巨大的GDP。但是這混淆了錢與財富的區別。
在美國漸漸喪失生產能力的同時，另一個不好的消息是美國100年來形成的超強消費能力和借貸消費方式。美國消費量已經很長一段時間保持在70%以上了，而從1856年，I.M. Singer公司的市場營銷總監Edward Clark想出一招為他們公司的縫紉機進行分期付款開始，美國的借貸消費模式已經開始在美國這片肥沃的土地生根發芽。時至今日，美國人的信貸項目已經從當年的縫紉機發展到住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款，以及最近世界矚目的次級貸款。耶魯大學陳志武教授就一針見血的指出，即使在金融危機下的情況下，美國的消費方式仍然不會改變。
這樣一來問題就出現了。經過去工業化后，美國基本成為了一個只消費不生產的國家了。顯而易見，一個只是消費的，卻幾乎不生產的經濟體必然會出現消費需求和產品供給只見的缺口，這會激勵這個經濟體內的生產者增加生產。當然，這只局限在一個封閉的經濟體內。如果存在這國際貿易，那么該經濟體就能通過貿易用其他國家生產的產品滿足自己的消費需求。然而當一個國家能進口數量巨大的產品進行消費卻不能保持相應的出口量時，巨額的貿易赤字就不可避免了。看看這些驚人的數據吧，僅2007年一年美國就產生了7003億的貿易赤字，而2008年的貿易赤字也又6771億美元之巨，要知道澳大利亞2008年的GDP才7460億美元。
[3]鄭興碧. 從“華盛頓共識”看新自由主義的危害[J].當代經濟研究，2008，(3).
【摘要】近年來，互聯網對金融業產生了深厚的影響，互聯網金融成為行業中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯網+”金融產品迅速崛起，并將電子產品與貨幣基金進行了很好的組合，從本質上改變了小額金融產品的市場格局。本文以余額寶為例，通過與傳統小額金融產品的比較，探尋這一領域的未來發展方向。
【關鍵詞】小額金融產品， 互聯網+， 趨勢研究
一、研究背景
我國小額金融產品起步于金融機構內部產品的組合模式，后期經歷了銀行單方面銷售模式后，進入到現銀保合作、銀券合作，最后來到了現在所處的綜合開拓階段。學者認為除了最后一個階段涉及為客戶提供財務咨詢外，其他階段提供的理財服務都是通過結算工具幫助客戶增值的服務組合。隨著“互聯網+”社會的形成，以余額寶為代表的互聯網小額金融產品具有靈活性高、收益性、低成本的優勢，極大的挑戰者傳統商業銀行的主導位置。即便如此，此類小額金融產品對于風險的控制和收益性的保證，將成為決定其發展的重要因素。
二、“互聯網+”時代下小額金融產品的風險及其控制
按照我國當前的相關執法法則，第三方機構是沒有代銷基金的權利。針對這一規定，很多互聯網小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規避了相關部門的監管風險。與此同時為了避免市場風險的存在，很多互聯網小額金融產品在交易關系達成時，強制性的通過電子協議等形式明確了風險的歸屬。
此外，“互聯網+”時代下小額金融產品的最大優勢在于其便利的買賣流程，其自身優勢背后也隱藏極大地流動性風險。“T+0”贖回制，即用戶可以隨時消費支付和轉出。這對于資本運營一方來說是極其不愿意看到的局面。針對極其方便的資金贖回，為了控制器流動性，多數的互聯網小額金融產品針對性地擬定了交易規則，如規定了單戶投資金額不超過100萬元。同時，對于“T+0”來說也并不是傳統意義的當日交易，資金當日回到傳統金融機構的賬戶當中。特別是在電子商務環境中，已經搶占先機的余額寶產品，可以用于第三方支付，很多消費者利用余額寶進行實時消費，且它擁有相對龐大的客戶群。“T+0”是指從余額寶轉到支付寶的過程，而不是轉到y行卡。同時，在消費者進行消費時需要從余額寶中支付這筆資產，但這并不意味著余額寶要在當日做出實際的支付。消費者在網購后貨款不會立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺上，直至買家收到貨物并確認收獲后貨款才會被轉走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動風險。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過對數據分析總結支付寶的客戶的特點，于是利用大數據對用戶的購物支付規律、對基金流動性的影響因素進行了深度分析研究，對資金的流動性進行了提前估算。在大數據下控制余額寶的流動性風險，將它調節在可控的范圍內。
三、發展趨勢展望
小額金融產品品牌局限。在小額互聯網金融產品當中，絕大多數是不具備余額寶背后的優越資源，因而很難在短時間內讓更多的消費者了解并接受。因此需要實現差異化營銷方式，尋找各自的市場縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過與保險和醫療業的三方結合，為小額的醫療支出與賠付一體化運營，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過與特定產業的嘗試融合，例如與旅游產業、游戲產業的結合，在將虛擬、無形的資產領域進一步放大，將新型消費行為通過互聯網工具，有機的嵌入到小額信貸體系中來。
另外的一個重點是在強調互聯網經濟的“用戶體驗”概念的同時，保證信貸安全的前提下，發揮互聯網的數據可獲得特性、數據可挖掘特性，高效的識別風險，進而在對特定客戶的審查手續及利用過程中，最大化的減少審核流程，提升響應速率。
小額金融產品在本質上與傳統金融產品并無二異，互聯網的影響勢必導致二者的趨同化發展。因此，筆者認為小額信貸并不依附于某一類特定的運營主體，而是在服務模式上提出了新的概念。
參考文獻：
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作者簡介：
在全球治理日益勃興和新興國家群體崛起的背景下，近年爆發的全球金融危機將二十國集團（g20）推向了全球經濟治理的前臺。沙特阿拉伯作為阿拉伯國家中唯一的g20成員，憑借自身在資源、資金、外交等方面的諸多獨特優勢在全球經濟治理中占有一席之地，其中作為巨額石油美元的擁有者是沙特阿拉伯參與全球經濟治理的重要權力基礎。全球經濟治理中日益凸顯的石油美元身影
全球經濟治理的歷史與現實表明，國家是全球經濟治理的主體，全球經濟治理實質上是國際社會的權力與結構格局及其變動在國際經濟領域的反映，全球經濟治理主要針對全球經濟發展與失衡帶來的全球性經濟問題，通過治理實現全球貿易、金融、貨幣、區域經濟、國際經濟機制的穩定與平衡。隨著經濟全球化的迅速發展，各國經濟與全球經濟更加密切相連，一方面從全球經濟發展與緊密聯系中獲益，另一方面國家經濟發展也總是產生著或積極或消極的外部影響，即會產生溢出效應。同時，國家在全球化條件下很難長期保持國內經濟與國際收支平衡，失衡是經濟發展的常態，由此累積可能帶來全球經濟失衡，外部失衡發展到一定程度就帶來嚴重的全球經濟問題甚至危機。全球化背景下的世界經濟一直在產生不均衡的影響，國內國際經濟平衡（失衡）存在著直接關聯，當前一系列的全球性經濟問題特別是國際經濟和金融危機都與當前的全球經濟特點和結構、與這一平衡（失衡）狀態密切相關，各國在全球經濟治理體系中的權力地位與責任義務也顯得更加不均衡，2008年爆發的全球金融危機鮮明地體現了這一點。而當前的全球經濟治理已落在了快速發展的全球化經濟后面，面對失衡不斷加劇帶來的全球性經濟問題，對全球經濟治理的改革更加迫切地被提上了全球議事日程。
21世紀以來，由于石油價格暴漲和世界石油需求日益增長，以沙特阿拉伯為代表的海灣產油國依靠源源不斷的石油出口收入積累了巨額的石油美元。日益龐大的石油美元規模已經使沙特阿拉伯等海合會國家成為全球資本輸出的重要來源地，巨額石油美元長期投資西方金融市場，為海灣國家帶來了超出石油收入的財富，改本文由收集整理變了以石油作為唯一財富來源的舊有經濟增長模式。在國際金融危機影響下，西方金融市場投資大幅度減少，沙特阿拉伯等海灣國家由于擁有巨額的石油美元趁機進軍西方金融市場，像美國花旗銀行、英國巴克萊銀行等老牌的西方國際金融機構，都要向海灣國家“討錢”度日。姜英梅：《中東金融體系的國際政治經濟學研究》，中央黨校博士學位論文，2011年。在美歐金融業深陷危機之時，沙特阿拉伯等海灣國家憑借雄厚的石油美元資本積極“抄底”參股美國和歐洲的銀行，主權財富基金在危機期間頻頻亮相，向西方金融機構注資，積極調整自身運作模式，努力實現從石油資本到金融資本的轉變，在這場金融危機中非常引人注目。當前“石油美元”已經成為國際投資者最關心的詞匯之一，在西方一直存在著石油美元沖擊全球資本與金融市場甚至是造成全球金融危機的重要原因的聲音。隨著新一輪的石油價格高漲，石油美元的大量增加已經使產油國在全球經濟體系中的地位日益凸顯，石油美元作為新的世界金融與資本權力經濟已經深刻地影響到全球金融、投資與貿易結構與格局。石油出口國在2006年第一次超過亞洲新興經濟體成為世界上全球資本流量的最大源泉，石油美元投資者擁有的海外金融資產總額在3.4萬億美元至3.8萬億美元，位列四大權力經紀之首。diana farrell， susan lund：“the new role of oil wealth in the world economy，” the mckinsey on finance， no.26， winter 2008.石油美元日益成為目前國際經濟和金融市場上一支舉足輕重的力量，對當前國際經濟、貿易、金融與投資的影響不容小覷。石油美元以及與之密切相關的主權財富基金、伊斯蘭金融在全球經濟金融中的地位日益凸顯，石油美元已經成為影響全球經濟平衡、金融與資本市場穩定、貿易與投資發展的重要因素，也因此成為全球經濟治理中重要的關注對象。
石油美元（petrodollar）最初是指20世紀70年代中期石油輸出國由于石油價格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于發展本國經濟和國內其他支出后的盈余資金。北京師范大學金融研究中心課題組：《解讀石油美元：規模、流向及其趨勢》，載《國際經濟評論》2007年3—4月。但由于石油基本是以美元計價和結算的，也有人把產油國的全部石油收入統稱為石油美元。按照石油美元的定義，石油美元的規模取決于石油價格、出口數量（外部需求）和石油出口國國內吸收能力三個主要因素，而全球流動性過剩、國際投機活動盛行是石油美元規模劇增的外部因素。常軍紅、鄭聯盛：《石油美元的回流、影響及政策建議》，載《國際石油經濟》2008年第1期。20世紀70年代的第一次石油危機以后石油美元開始進入國際經濟的視野，曾經出現過一波石油美元的。21世紀以來，新一輪的全球油價上漲再次讓石油出口國獲得了巨額的石油收入，石油美元的規模也隨之水漲船高。根據美國能源部統計，2005年全球21個石油出口大國的石油出口收入高達7 428億美元，較2002年的3 300億美元超出一倍以上，也遠遠高于1980年的歷史紀錄。相對于其經濟規模，石油出口國的經常賬戶盈余遠遠超過中國等東亞新興國家。imf估計，中國2005年的盈余估計占國內生產總值的大約6%，而同年沙特這一比例高達32%，中東石油出口國的平均數字為25%，俄羅斯約為13%，挪威為18%。曹張偉：《石油美元的神秘走向》，載《經濟》2006年第10期，第28頁。產油國特別是海灣產油國由于擁有世界最大的石油儲量、產量與出口量，成為石油美元的主要擁有國。據歐佩克的統計，2011年opec國家石油收入總額達到10 783億美元，2002—2011年十年的累積出口收入超過6.2萬億美元。（見圖1）近年來在國際高油價背景下，不論何種統計與預測，石油美元的規模都日益龐大，高達數萬億美元規模的石油美元已經成為影響全球貿易、金融與投資變動的重大因素。
與此同時，主權財富基金（swfs）是擁有最多石油美元的投資者，根據美國主權財富基金研究所（swfi）估計，2010年底全球主權財富基金資產4.1萬億美元，近60%屬于油氣資源型，大多數位于中東地區，其中90%來自阿聯酋、沙特阿拉伯和科威特等海合會國家，其資產超過了1.4萬億美元，占全球主權財富基金的34.6%。usa， sovereign wealth funds institute， dec 2010.海合會成員國均根據自身石油美元和經濟發展程度設立了不同規模的主權財富基金，中東國家主權財富基金都屬于油氣資源型主權財富基金，石油收入帶來的石油美元是海灣國家主權財富基金的主要來源。石油美元以及主權財富基金的規模提升和主動出擊正日益深入地影響到全球經濟體系，也成為全球經濟治理必須加以面對和重視的對象。
沙特阿拉伯在全球石油美元體系中占有關鍵地位
沙特阿拉伯在全球石油美元體系中占有重要而關鍵的地位。首先，沙特阿拉伯擁有全球最大的石油美元規模，也是全球特別是海灣地區石油美元的領頭羊與風向標，依托全球最大的石油儲產量，建立在石油出口收入基礎上的石油美元使沙特阿拉伯在未來的全球石油美元體系中占據更加重要的地位。新世紀以來的新一輪油價上漲使沙特阿拉伯積累了豐富的石油美元，進一步擴大了沙特阿拉伯的資金實力與對外投資熱情。2002—2011年的最近十年，沙特阿拉伯石油出口收入就達到17 950億美元，石油出口收入帶來的貿易順差總額也達到近13 000億美元，在全球產油國中石油收入比重最高。（見圖2、圖3）
其次，沙特阿拉伯在全球石油美元機制中占有重要地位，深刻地影響著全球石油美元的格局與走向。自20世紀70年代第一次石油危機之后，美國與沙特阿拉伯達成一項“不可動搖”的協議，沙特阿拉伯同意將美元作為石油貿易結算的唯一貨幣，美國通過沙特阿拉伯說服歐佩克其他成員國，石油輸出國接受以美元作為國際石油交易的唯一結算貨幣。從那時起，美元與石油緊密掛鉤，二者之間被畫上了無形的等號，國際石油貿易幾乎全部使用美元計價交易，石油輸出國通過大規模出口石油換回了巨額的石油美元。石油美元在給石油輸出國帶去無數財富的同時，也成為維系美國的金融與經濟霸權的新支柱。當時正值布雷頓森林體系在國際經濟格局變動和石油危機沖擊下解體的關鍵時期，美國通過石油與美元的巧妙結合有力地維護了美元的國際儲備貨幣地位和美國經濟霸權。正是美國與沙特阿拉伯達成的“不可動搖”的協議奠定了石油美元機制的基礎，美元成為全球石油貿易的唯一計價和結算貨幣，穩定了美元的國際地位。幾十年來，以沙特阿拉伯與海灣產油國的巨額石油美元為主體的石油美元回流機制成為全球石油美元機制的主要內容與形式，極大地影響著全球經濟、金融與投資市場的變動，以美國與沙特阿拉伯為核心的全球石油貿易、石油美元流動體系在極大影響著全球經濟體系的同時，也使沙特阿拉伯獲得了更高層次的全球經濟地位，成為其參與全球經濟治理的重要基礎。
沙特阿拉伯與美國在石油美元機制與安全領域的特殊關系更進一步凸顯了其權力地位，而沙特阿拉伯也通過自身在海灣地區與中東地區的巨大影響力在全球石油美元機制以及石油貿易體系中發揮著穩定作用。2001年“9·11”事件和2008年美國金融危機之后，都曾有報道說沙特阿拉伯從美國撤出了部分投資并帶動海灣國家數千億美元資產的流出，引起了整個美國金融市場震動，并造成美元匯率下行，而沙特阿拉伯政府或官方人士出面否認有力地穩定了美國金融市場與美元匯率。全球金融危機以來，美元不斷貶值，采用與美元掛鉤的匯率政策使海灣國家面臨嚴重的通貨膨脹壓力，也使海灣國家的石油收入面臨縮水與損失。2007年科威特放棄了單一盯住美元的匯率制度，其他產油國也日益動搖，但沙特阿拉伯則堅持里亞爾與美元掛鉤的政策不變，基本維持了海灣地區盯住美元的匯率制度。
第三，沙特阿拉伯在海合會中居于領導核心地位，其經濟政策與行為具有標桿性的引領作用，這使沙特阿拉伯的石油美元影響力在海合會的依托下呈現出放大效應。海合會國家經濟實力較強，特別是依托巨額的石油美元積累了強大的資金實力與金融實力，是全球資本與金融市場上的重要力量，在全球經濟治理中也占有日益重要的地位。作為擁有世界最大的石油儲量、產量與出口量的產油國群體，海灣國家歷來都是石油美元的主要擁有者，是主權財富基金的集中地，也是全球伊斯蘭金融的中心。建立在巨額石油美元與龐大主權財富基金基礎上的雄厚資金實力與投資能力使海合會成為影響國際金融與投資動向的重要力量，在西方國家的巨額投資與金融資產成為影響當地金融與資本市場的重要因素，而不斷多元化的投資也影響著全球投資與金融的發展。為推動經濟持續增長、維護自身經濟利益及在國際市場上的競爭力，沙特阿拉伯協調海合會國家在國際貿易、金融、投資等領域的共同利益，在不斷推進內部經濟一體化進程的同時，在對外經濟交往中采取了比較一致的政策措施，在國際石油貿易、石油美元、石油金融、伊斯蘭金融以及主權財富基金等問題上形成了更大的國際影響力，這使沙特阿拉伯在全球經濟體系中的地位與影響力呈現出放大效應，也使其在全球經濟治理中可以發揮出更大作用。在作為海合會國家經濟與財政支柱的石油收入上，沙特阿拉伯占到海合會六國石油收入總額的52%以上，如2011年為53%。相應地，沙特阿拉伯在海合會國家的石油美元規模中也占據較大份額，而沙特阿拉伯的石油美元的支配與流動影響著海合會國家的整體流向情況。（見圖4）
更為關鍵的是，沙特阿拉伯在建立于石油美元基礎上的對外投資、海外資產、主權財富基金等方面幾乎均占有優勢與核心地位，在這些領域的對外政策與行為中具有引領性作用，沙特阿拉伯在中東地區、阿拉伯國家以及伊斯蘭世界等更大范圍的經濟治理中可以發揮出更大的協同效應與集體影響力。海灣國家是中東地區對外直接投資的重要來源地，而沙特阿拉伯對外投資占到了阿拉伯國家之間投資總額的40%。據海合會統計，2009年沙特阿拉伯吸引外國直接投資（fdi）存量為1 472億美元，占到gcc總額的53%；同年對外直接投資（odi）存量為403億美元，在gcc對外直接投資中所占比重大約30%左右，但如果加上金融資產投資所占比重將大幅提高。歐美國家是海灣六國對外投資的主要流向地，也是其海外資產的主要所在地，沙特阿拉伯的政策導向影響到海灣國家甚至整個中東國家的對外投資與資產政策，也影響著全球石油美元回流機制以及西方國家金融市場。相對來說，沙特阿拉伯雖然擁有海灣國家中最大規模的石油美元規模，但其對外投資策略比較保守，在主權財富基金、伊斯蘭金融資產等方面也并沒有占據絕對優勢。但沙特阿拉伯的經濟金融政策依然主導著海合會的區域經濟合作，石油美元以及主權財富基金、伊斯蘭金融資產等能否在海合會內部和世界上發揮更大作用及其在全球的發展前景也基本取決于沙特阿拉伯的政策與支持力度。
石油美元對沙特阿拉伯參與全球經濟治理的影響分析
石油美元是沙特阿拉伯參與全球經濟治理的重要權力基礎，沙特阿拉伯憑借巨額石油美元在全球金融與投資格局中具有了日益重要的地位，石油美元在全球資本市場的威力讓世界重新認識了其重要作用，而主權財富基金的崛起更加強了其全球資本大國地位。在全球經濟格局發生重大變化而又危機頻發的今天，沙特阿拉伯的石油美元以及主權財富基金是國際資本市場上不容小覷的重要力量，西方國家也希望借助沙特阿拉伯等國的雄厚資金實力幫助自己渡過當前的難關。隨著g20在金融危機后成為國際經濟合作的主要平臺，沙特阿拉伯作為g20成員之一在當前的全球經濟治理機制中的地位不斷提升，作用和影響力日益擴大。
第一，石油美元的龐大規模日益影響到全球經濟失衡及其治理，也進一步突顯了沙特阿拉伯在全球經濟治理中的重要地位。從全球貿易治理來看，沙特阿拉伯在全球貿易帶來的經常項目失衡問題、對外發展援助以及大宗商品市場的穩定等方面發揮著重要作用。特別是沙特阿拉伯作為世界上最為重要的石油生產與供應國，通過出口石油等自然資源積累起了巨額石油美元財富，是全球主要的貿易順差國和盈余國之一，也使其成為全球經濟、貿易、金融和資本市場的重要力量，在當前全球經濟失衡與治理中的地位與作用也受到高度重視。近年來，沙特阿拉伯對外貿易規模呈現持續快速增長態勢，連續多年實現大額貿易順差，從2002—2011年的十年中累積實現貿易順差就高達12 571億美元。根據美聯儲統計數據，截至2012年3月，沙特阿拉伯外匯儲備達到了5 460億美元，僅次于中國和日本而排名世界第三。作為全球主要的經常項目順差國，沙特阿拉伯等海灣國家與東亞新興經濟體一起成為全球經濟失衡治理的重要角色。外匯儲備水平極大地影響著國家對全球金融危機沖擊的脆弱性，經常項目的貿易盈余增加了沙特的外匯儲備，有利于增強其抵御外部經濟風險的能力。但如何對巨額貿易盈余進行有效利用和保值增值也是沙特阿拉伯等貿易盈余國家的重要目標，這一問題在近年來美元不斷貶值的背景下變得更加突出。全球貿易失衡的治理特別需要g20框架內發達大國與新興大國的共同努力，g7為代表的發達國家與e11為代表的新興國家在全球貿易失衡上處于不同的地位，互為全球最大的貿易逆差國與順差國，問題的解決需要各個國家的長期協調合作。因此，在石油美元日益壯大的背景下，積極參與全球貿易治理，維持長期貿易平衡與可持續增長既是沙特阿拉伯的政策目標，也是其可以發揮重要作用的領域之一。
第二，依托巨額石油美元，沙特阿拉伯的金融實力與影響力不斷上升，成為全球金融市場及其治理的重要參與力量。石油與美元的結合讓沙特阿拉伯獲得了巨額財富，依托石油美元財富的資金與金融實力獲得了飛躍式增長，成為全球金融市場的一支重要力量。同時沙特阿拉伯也日益卷入現行的全球金融貨幣體系，成為其中的重要組成部分，沙特阿拉伯等海灣國家的巨額石油美元回流西方市場有力地維系了全球金融市場平衡。沙特阿拉伯憑借較強的資金實力積極參與國際貨幣金融體系的建設與改革，近年來沙特阿拉伯在國際貨幣基金組織和世界銀行中的份額與投票權大幅提高，并在國際貨幣基金組織中獲得了單獨董事席位，目前是imf的第七大出資國。沙特阿拉伯貨幣局（央行）的資產規模不斷擴大，而在境外資產結構中大部分是美國國債。隨著近年來石油收入劇增，沙特阿拉伯的全球金融資產規模不斷擴大，廣泛地涉入西方金融市場，特別是金融危機爆發之后，沙特阿拉伯等國為花旗、美銀等西方主要金融機構提供資金援助，為國際貨幣基金組織注資，受到全球矚目。另一方面，石油美元機制以及沙特阿拉伯盯住美元的匯率制度在一定程度上支撐了美元的國際貨幣地位，在當前美元貶值、信用下降的背景下，沙特阿拉伯等產油國的金融政策也深刻影響著美元的國際地位。“9·11”事件后英國媒體報道沙特阿拉伯撤出大量對美投資和2008年金融危機后傳聞沙特阿拉伯計劃取消盯住美元的匯率制度都使美元匯率顯著下跌，而沙特阿拉伯官方出面否認后美元價格得以恢復，生動地說明了這一點。
正是由于沙特阿拉伯等海灣國家的經濟與歐美國家聯系密切，十分關注西方國家經濟金融形勢，海灣國家為了維護目前其盯住美元的匯率政策，也不得不將石油美元再投入購買美元資產，以維護自身經濟穩定。但近來對這一政策的質疑聲越來越大，因為沙特阿拉伯貿易盈余和美元儲備的增加會加大本幣升值的需要，而本幣與美元同步貶值會極大增加本國國內通貨膨脹的壓力，因此沙特阿拉伯等海灣國家近年來國內通脹壓力一直較大。沙特阿拉伯也有逐步調整其外匯儲備構成、降低對美元依賴的長遠需要，在2011年美國債務危機、2012年美國財政危機顯現時，沙特阿拉伯國內都出現了國外金融資產安全性以及改革盯住美元的匯率制度的爭論。當然，沙特阿拉伯認為對美元的投資風險相對較低，其執行的與美元掛鉤的貨幣政策被證明是行之有效的，它確保本國經濟與全球最大經濟體掛鉤，保護國內金融機構免受外部危機過度沖擊，限制外界對本國貨幣里亞爾的炒作。由于沙特阿拉伯等海灣國家在西方金融資產的巨大規模以及牽涉到與此關系密切的美元匯率問題，也引起了美國等西方國家的高度關注，沙特阿拉伯作為海灣金融大國，其金融政策動向具有了世界性的影響力，同時也使沙特阿拉伯在當前的國際金融貨幣體系改革中獲得了更大話語權。
此外，沙特阿拉伯在全球“石油金融”領域具有重要的基礎性地位，在石油金融化的背景下，作為全球最大的石油生產與供應國，沙特阿拉伯可以發揮自身在世界實體石油經濟體系中的巨大影響力，努力將自身的石油實力與國際社會對全球金融市場的治理結合起來，共同應對石油金融市場的巨額投機行為與劇烈波動現象。隨著伊斯蘭金融的興起，沙特阿拉伯依托自身較強的經濟基礎和金融實力在全球伊斯蘭金融體系中占有日益重要的地位，作為巨額石油美元的擁有者也使沙特阿拉伯在一定程度上決定著未來全球伊斯蘭金融的發展前景。
第三，沙特阿拉伯依托巨額石油美元成為國際資本和投資市場上不可忽視的重要力量，其投資走向和由此帶動的海灣地區及全球石油美元的投資動向深深地影響著全球投資市場及其格局。沙特阿拉伯的石油美元投資主要分為政府投資和私人投資兩個部分，其中沙特阿拉伯貨幣局作為沙特政府主管對外投資的官方機構，其對外投資可以從其擁有的海外資產中窺知一二。2012年沙特阿拉伯貨幣局海外資產總額達到6 627美元，如果加上其他渠道以及私人對外投資規模將更大。（見圖5）沙特阿拉伯民間資本豐富，據預測私人資本總量為10 000—20 000億美元，這些資金除小部分投資在國內外，大部分投資于海外的不動產、股市、證券等。沙特阿拉伯的石油美元主要投向了美國等西方國家，其貨幣局持有的美元資產比例最高，這與它一貫保守的管理方式以及堅決維持盯住美元的匯率政策是分不開的，主要投向美國市場的做法也與沙美特殊關系密切相關。另一方面，近年來隨著美元持續貶值、經濟危機以及限制因素的增多，沙特阿拉伯也在考慮調整其全球投資方向，而新興國家的崛起與全球經濟格局的變化也使投資渠道、對象增多，投資的多元化也是大勢所趨。有沙特阿拉伯經濟學家指出，美國財政懸崖和經濟衰退將嚴重威脅沙特阿拉伯等國在美投資，并嚴重影響海灣國家的經濟，蘊含著經濟風險，沙特阿拉伯對外投資及外匯儲備的90%都與美元相關，一旦美國經濟陷入衰退，美國債務出現政策調整，沙特阿拉伯經濟將難以避免地受到影響。轉引自中國駐沙特使館商務參贊處網站http：//sa.mofcom.gov.cn/article/jmxw/
當前，主權財富基金的日益活躍以及被察覺到的非經濟意圖引起許多國家的擔憂，對主權財富基金進行治理是必然的趨勢，也成為全球投資治理的重要內容，而沙特阿拉伯以其重要地位在有關石油美元與主權財富基金的國際制度、規范建設中發揮著重要作用。依托于石油美元的沙特阿拉伯主權財富基金規模目前雖然并不是最大，但從前景來看必然日益擴大，地位不斷上升。無論按照美國主權財富基金研究所（swfi）還是英國倫敦國際金融服務機構（ifsl）的統計，沙特阿拉伯的主權財富基金規模占全球的11%，占本國gdp比例的86%。從單只基金來看，沙特阿拉伯外匯控股（即沙特貨幣局）占全球第三位，約有4 391億美元資產。由于沙特阿拉伯貨幣管理局（ sama） 同時承擔外匯管理和主權投資的職責，因而研究者對于該機構是否屬于主權財富基金范疇以及基金規模測算等問題有不同觀點。2008年5月，沙特宣布在“公共投資基金”（ the public investment fund，pif） 內設立一支獨立從事主權投資的基金，規模為53億美元。沙特阿拉伯作為石油美元與主權財富基金的主要擁有國之一，加之對其他海灣國家石油美元與主權財富基金投資的引領性的影響力，一方面使沙特阿拉伯在石油美元與主權財富基金的全球治理中擁有很大的發言權，必然發揮重要作用；另一方面沙特阿拉伯認為海灣國家不是造成全球經濟失衡或不穩定的根本原因，石油美元與主權財富基金本身并不具有“原罪”，其治理牽涉到全球經濟金融、投資體系及其變革，需要各國的共同參與，而沙特阿拉伯在這一治理進程中可以發揮出自身獨特的作用。
第四，g20成員國的身份進一步凸顯了石油美元大國沙特阿拉伯在全球經濟治理中的地位。隨著金融危機之后g20取代g8成為全球經濟治理的主要機制與平臺，沙特阿拉伯作為g20中唯一的阿拉伯國家、產油國的代表以及巨額石油美元的掌控者，其在全球經濟治理中所發揮的作用受到世界關注。沙特阿拉伯等海灣國家的巨額石油美元及其回流機制在全球貿易、金融與投資中扮演著重要角色，g20在諸多重要領域中的治理效力離不開沙特阿拉伯的積極參與和作用發揮，沙特阿拉伯的積極參與也提升了g20在全球經濟治理中的權力地位與治理效力。鑒于石油美元以及主權財富基金、石油金融、伊斯蘭金融等與沙特阿拉伯關系密切的全球經濟元素的地位不斷提升，對全球經濟與貿易、金融與投資等方面的影響日益擴大，沙特阿拉伯在其中占有的重要地位使其在相關的全球經濟治理問題上發揮著重要作用。依據g20議題對沙特阿拉伯的影響大小與沙特在應對該議題中發揮作用的高低為主要標準進行統計，2008—2012年g20共舉行了七屆峰會，主要議題大約共有31項，與沙特阿拉伯高度相關的大約有16項。
石油美元影響力的不斷擴大使沙特阿拉伯在全球金融和投資體系中具有獨特的代表性與較強的影響力，依托g20等全球經濟治理機制可以發揮出更大的作用。此次全球金融危機之后，包括沙特阿拉伯在內的g20各國同時采取了擴張性的貨幣政策和大規模的經濟協調行動。依托多年累積的巨額石油美元，沙特阿拉伯在金融危機發生后提出了高達4 000億美元的財政開支計劃，為本國與區域經濟發展注入了活力，受到了g20與國際社會的高度贊揚。同時沙特阿拉伯全力支持g20及其他有關國際金融機構為挽救世界經濟做出的努力，沙特阿拉伯作為g20成員、全球經濟大國之一積極參與了歷次有關聯合聲明與經濟協調，共同反對貿易與投資保護主義，與其他g20成員國一道履行了峰會達成的有關承諾，不奉行投資保護主義，減少對國際資本流動的限制等。在金融危機以來主要由unctad、oecd聯合的8期《g20國家貿易與投資措施報告》中可以看出沙特阿拉伯反對貿易與投資保護主義的努力。2008年以后g20中大多數國家都采取了不同種類的貿易或投資限制措施，沙特阿拉伯沒有采取相關措施，特別是沒有一些國家采取的以國家安全為由的相關限制措施。
結語
關鍵詞：人民幣；匯率；貿易收支；實證分析
一、引言
自20世紀70年代末以來，我國實施改革開放的同時，伴隨著高速的經濟增長、高漲的投資率、快速的技術進步，匯率作為一個基本的經濟變量，逐漸確立了在經濟生活中的中心地位，也伴隨著匯率制度的一系列改革，匯率的調整就和貿易收支聯系起來了。首先是1981年，也就是人民幣匯率制度的改革之時，匯率的調整就和進出口聯系起來了。接著就是1994年1月1日，人民幣匯率實現了官方牌價與外匯調劑價格的統一并軌，從而確立了以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度。而在1996年12月我國外匯體制更是實現了人民幣經常項目的自由兌換。2005年7月21日更是實施了人民幣匯率的重大改革：即時起人民幣對匯率升值到8.11元水平；人民幣不再盯住美元，改為參考一籃子貨幣匯率水平進行調整。這樣，人民幣匯率和貿易收支的聯系變得就更加緊密了。
本文在構建新的實際有效匯率后，運用計量分析方法，對匯率變動對中國外貿的影響展開實證分析。定量分析方法采取的是現代計量經濟學方法——ADF單位根檢驗、Granger因果關系檢驗法和最小二乘法。本文首先介紹國內外匯率變動對對外貿易影響的研究成果，第二部分為本文的核心內容，首先計算出了1986-2002年人民幣實際有效匯率，然后展開實證分析。本文最后得出結論。
二、國內外研究文獻綜述
匯率變動對外貿影響的研究始終是國際金融和國際貿易領域的重要研究問題。對于該問題的研究主要是以特定的經濟環境為前提來進行。各項研究對于其限定時期內的匯率變動與對外貿易的相關關系做出了較為詳盡準確的描述，并得出不同的結論，各自產生不同結論的主要原因在于研究方法和數據選取上的差異，例如時間的推移、經濟環境的變化以及其他決定因素的改變，都會使得前期的研究成功在解釋當前問題時受到局限。
對于該問題的分析，最為著名的就是國際收支的“彈性分析法”。這類分析的重點在于國際貿易在多大程度上對相對價格變化做出反應，更具體地說，就是貶值能否改善國際貿易收支。根據馬歇爾—勒納條件，當進口價格彈性和出口價格彈性之和大于1時，本幣貶值有利于改善貿易收支。在馬歇爾—勒納條件的基礎上，諸多經濟學家進行了進一步的探討，得出的主張大致分為兩派，一派認為馬歇爾—勒納條件通常不成立，另一派認為馬歇爾—勒納條件可以成立。學者主要形成了兩種不同的觀點。以多恩布什(Dornbush,1976),Bahmani-Oskooee(1985,1989),JaimeMarquez(1990),MohsenBahmani-Oskooe和TaggertJ.Brooks(1999)等學者為代表“彈性悲觀派(elasticitypessimists)”。經濟學家認為對外貿易的進出口需求價格彈性之和趨向于小于1,即本國貨幣貶值不利于貿易收支的改善。“彈性樂觀派”(elasticityoptimists)的經濟學家則認為對外貿易進出口需求彈性之和趨向于大于1。主要由Gylfason,Thorvalur和OleRisager(1984),Marquez(1990),MohsenBahmaniOskooe(1998)等學者,通過建立包括行為方程和結構方程在內的宏觀經濟模型,運用協整分析方法等實證分析方法,證明了貶值在一定程度上可以改善貿易收支。
近年來，國內有關人民幣匯率變動對貿易收支的影響的研究也取得了一些進展。
第一種看法認為我國的進出口需求的價格彈性嚴重不足。這一位著匯率貶值非但不能改善貿易收支，反而會導致進出口狀況的惡化，因而匯率貶值政策將帶來負效果。如厲以寧教授（1991）對我國1970年-1983年的數據分析后認為，我國的進、出口需求價格彈性分別只有0.6871和0.0506。謝建國、陳漓高（2002）采用1978年-2000年的數據，利用雙邊分析法（美國、日本、歐盟）通過實證認為人民幣匯率貶值對中國貿易收支的改善并沒有明顯影響，中國貿易收支的進出口彈性僅為0.089，中國貿易收支短期主要取決于國內需求狀況，而長期取決于國內供給狀況。
第二種看法是我國的進出口彈性出于臨界值，因而匯率變化對我國的貿易收支影響不是很明顯。如陳彪如教授（1992）運用外經貿部統計的1980-1989年的進出口價格指數和貿易量指數進行回歸后得到以下結果：我國的進口需求價格為0.3007，出口需求價格彈性為0.7241.進出口需求的價格彈性之和為1.0248，說明人民幣貶值或升值對改善貿易收支的效果是微不足道的，經濟總體增長能夠使貿易收支改善。據高盛公司做出的一份研究報告表明，中國出口的匯率彈性系數約為0.2，如果以貿易額加權人民幣實際有效匯率下降1%的話；中國的出口額可望增長0.2%，因此實際上，匯率的浮動對目前中國外貿出口增長帶來的影響是微乎其微的。找論文，上論文114。
第三種看法就是匯率貶值能夠改善貿易收支。戴祖祥（1997）以中國為研究對象，研究了兩個時間段。第一個研究的時間段為1981年-1995年，該階段出口價格彈性為-1.0331，加上根據IMF（1994）的統計分析得出的我國的進口需求彈性為-0.3，進出口需求彈性之和為-1.3331，說明我國進出口需求價格彈性滿足馬歇爾—勒納條件；第二個研究的時間段為1985年-1995年，該階段出口價格彈性為-1.1234，同樣加上IMF(1994)的統計分析得出的我國的進口需求彈性-0.3，進出口需求彈性之和為-1.4331，認為匯率貶值有利于貿易收支改善。謝智勇、徐璋等8人（1999年研究得出結論：通過實際匯率所測定的我國進出口商品的需求彈性之和為9.2523，遠大于馬歇爾—勒納條件中的臨界值1，說明我國的進出口商品完全滿足馬歇爾—勒納條件，匯率變動對我國進出口貿易有影響。朱真麗、寧妮（2002）對我國貿易1981年-2000年的多邊和雙邊價格彈性進行了分析，研究對象為美、日、香港，進出口價格彈性之和為-2.71，貨幣貶值能夠改善貿易收支。以上研究得出的結論之所以不很一致，主要原因在于它們基于不同的研究時間、不同的研究方法得出的結果。從時間上看，他們分別研究了70年代80年代90年代的情況，比較結論可知，隨著時間的推移，中國對外貿易價格彈性逐步增大，這與經濟不斷發展、對外開放力度加強的基本宏觀經濟情況是相適應的。
三、人民幣實際有效匯率對中國出口貿易影響的實證分析
（一）選用貿易份額權重，計算1986至2002的人民幣實際有效匯率
1、計算方法：
后危機時代亞洲的挑戰
亞洲開發銀行Masahiro Kawai
“如何保持經濟可持續增長”
北大國家發展研究院簡報2010年第60期
盡管在亞洲金融風暴后，亞洲國家的經濟在抵御金融危機方面大有改進，但是，亞洲在全球金融危機面前仍然很脆弱。
首先，亞洲國家經濟的發展更多依賴于美國和歐洲國家對其產品的需求，而不是國內的需求。
其次，亞洲國家的經濟增長延續了以環境惡化和社會不平等加劇為代價的發展模式，這些均不利于經濟的可持續發展。
最后，亞洲國家通過減少對發達國家出口的依賴、擴大內需，便可減少大量的經常賬戶盈余，使得本國的外部經濟保持平衡。
另外，亞洲國家需要讓經濟增長的福祉輻射到社會所有部門，讓民眾擁有更多脫貧致富的機會。與此同時，經濟增長還需要與環境資源的長期約束保持一致。
然而，如何做到以上兩點呢？亞洲國家需要從需求和供給兩方面著手。
在需求方面，亞洲國家需要刺激家庭消費。首先，應當將過多的企業儲蓄重新分配給家庭以提高家庭的收入水平，并且通過發展農村部門提高農民的收入水平。
其次，落實傾向于低收入人群的收入再分配政策，以提高整個國家的邊際消費傾向，并且政府需要提供完善的社會保障，減少居民的預防性儲蓄以提高邊際消費傾向。
在供給方面，亞洲國家需要重視人力資本的投資、研發活動的投入、信息和通訊技術以及服務部門的發展。其中，人力資本和研發活動的投資是全球化中經濟增長和競爭力提高的關鍵。
另外，亞洲國家需要簽署自由貿易和投資協定，消除國家間貿易和合作的壁壘，這既可以擴大亞洲公司的市場份額，又可以在區域內創造更多的投資和貿易機會。
制度
不確定收入和養老金改革影響儲蓄率
國際貨幣基金組織Marcos Chamon等
“不確定收入和中國的家庭儲蓄”
NBER工作論文16565號
從20世紀90年代中期開始，中國的家庭儲蓄出現快速增長的趨勢。而老年儲蓄率則在新世紀的前十年里出現了U型增長。這到底是因為什么原因造成的呢？
研究發現，收入不確定性的提高，以及中國對養老金的改革，能夠幫助我們理解上述現象。
通過對1989年－2006年中國家庭的面板數據研究發現，伴隨著收入不確定性的提高，平均收入有一個較快的增長。
有意思的是，家庭收入方面的永久性差異一直很穩定，而短期性差異變化很快。在年輕一代的家庭中，儲蓄率的上升和收入不確定性提高有一致性。而在年老一代的家庭中，儲蓄率的提高和養老金替代部分減少是一致的，尤其是對1997年之后退休的老人來說，更是如此。
結論顯示，超過50％的中國家庭的儲蓄率提高，是由于年輕一代家庭的收入不確定性增加，以及年老一代家庭遭遇養老金改革所致。
觀點
農業生物技術提升食品供給和生物燃料
加州大學伯克利分校
Steven E. Sexton和David Zilberman
“農業生物技術怎樣推進食品
和生物燃料供給”
NBER工作論文16699號
由于環境保護以及對石油燃料耗盡的擔憂，開發生物燃料成為一種新時尚。但生物燃料的開發引起對食品供應不足的擔憂，尤其在不少國家未脫離貧困的情況下，利用原本的食物作為生物燃料的原材料，加劇了道德上的擔憂。
那么，有沒有新的技術既可保證食物的充足供給，又能幫助緩解生物燃料的巨大需求壓力呢？通用種子技術或是一種可能。本文測度了如果全球都種通用種子的影響。
【論文關鍵詞】歐債危機；危機原因；啟示
過去的2011年，是內憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務危機持續發酵，主權信用危機惡化，歐美各國經濟復蘇步履維艱，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動蕩，全球經濟再度衰退的憂慮充斥市場。整體來看，歐債危機是中國外部經濟面臨的一場重要危機，怎么應對是至關重要的問題。在探究歐債危機對中國的影響和啟示之前，我們先簡單談一下歐債危機產生的原因。
一、歐債危機的原因分析
1、歐洲主權債務危機爆發的直接原因：高赤字
如果將債務杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機爆發后，全球政府聯手利用公共財政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時性的，自從歐洲主權債務危機爆發以來，人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲主權債務危機爆發的根本原因：歐元區經濟政策結構不平衡
歐元區現階段實行的是統一的貨幣政策和分散的財政政策。然而貨幣政策與財政政策常年的不對稱性使得各項矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機的沖擊之下，矛盾開始暴露，直指主權債務危機。盡管貨幣一體化為歐元區成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優勢，但是由于經濟狀況的差異而形成的不對稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優勢。另一方面，歐元區簽訂的《穩定與增長公約》并沒有完全遵循最優貨幣區的要求，各國的實體經濟結構不盡相同，這樣更容易遭遇“不對稱沖擊”的影響。由于各成員國經濟周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機蔓延的可能性。
3、歐洲主權債務危機爆發的歷史原因：高福利政策
高福利意味著政府的高支出，必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經濟發展上缺乏一種活力，并且在財政支出上遠高于非高福利國家。不得不說，高福利是高赤字的一個重要源頭。
二、歐債危機給中國的影響
歐債危機對世界經濟的影響不斷顯現出來。歐美經濟的不景氣，直接影響到中國的出口。由于中國的經濟主要還是外向型經濟，出口在整個經濟中所占的比例很高。出口的下降，必然會對中國經濟各個方面都有深遠的影響。
（一）導致人民幣“升值”
最近在歐債危機的沖擊下，避險資金紛紛轉向美元資產，隨著美元走強，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對歐元匯率升值達到15.9%；同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時間內，人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調整。
（二）影響中國對歐洲國家出口
由于人民幣升值幅度較大，中國出口到歐洲的產品價格競爭力下降。出口企業如果用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風險。此外，由于歐系貨幣貶值，歐盟對中國動出口將會增加，中國的貿易盈余還可能會繼續下滑。
（三）外匯儲備縮水
歐元和英鎊貶值，將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。我國防范外匯資產的縮水問題，必須采取動態的資產管理模式，即不僅需要關注投資的收益，也要關注匯率變動帶來的資產價值變化，以保證外匯資產的保值增值。
（四）投機資本流入可能增加
現在人民幣對歐元和英鎊升值，歐元和英鎊投機資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產的流入。
（五）歐債危機影響全球經濟復蘇進程，對中國的外需影響較大
歐債危機已經影響了其他歐洲國家的經濟恢復步伐，同時還增加了全球經濟復蘇的不確定性，歐洲國家經濟恢復增長將面臨更大的挑戰。歐盟是中國的第一大貿易伙伴，中國的外需短期內繼續承壓。
三、歐債危機對中國的啟示
（一）財政刺激計劃要在可控的范圍內，把握好財政赤字的“度”
目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但是不能太樂觀。因為首先，我國地方政府仍然存在“gdp考核觀”，使得地方政府盲目舉債搞發展，財政入不敷出；其次，當面臨經濟下行是，政府刺激計劃會使財政負擔加大，可能造成通脹的壓力以及對私人部門的擠出效應。所以中國必須高度警惕地方政府的債務結構與債務負擔，做好債務測算和償債平衡工作。
（二）注重轉方式、調結構，由投資出口導向型向消費導向型轉變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動經濟。出口是我國促進經濟發展的殺手锏，但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看，出口導向型模式是不可維持的，中國應該盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主，擴大內需是經濟結構轉換的核心環節，消費是拉動經濟更好更長效的動力。此外，在出口戰略上，將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產品也應全面轉型升級。
（三）與國際接軌，增加中國財政的透明度
目前中國財政透明度整體較低，隨著中國經濟日益融入全球化，中國應與國際接軌，加強與國際機構的溝通、協調，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。
（四）正視地方債務風險，防范于未然
論文摘要:金融全球化是經濟全球化的重要組成部分，是人類社會經濟發展的必然趨勢。金融全球化與中國是一種良性互動關系，但它對中國的經濟主權提出了嚴峻的挑戰。中國政府必須在對外開放中采取有效措施切實有效地維護中國的經濟主權。
在當代，中國作為實行全方位對外開放的發展中大國既受惠于經濟全球化及其重要組成部分金融全球化提供的重大機遇，又面對著它們提出的主權方面的嚴峻挑戰。如何在金融全球化日益加快的進程中積極而審慎地對待金融全球化、切實有效地維護國家的經濟主權，是中國政府必須審慎考慮的重大問題。
一、 金融全球化及其表現
金融全球化可從不同的角度來闡釋。它既可以指金融資本或金融服務在全球范圍內的自由流動和配置，也可指現代金融制度在全球的擴展，使世界各國金融政策趨同化，還可以指金融風險意識和金融全球監管共識的達成。金融全球化主要的含義應當是指金融資本或金融服務在全球范圍內的自由流動和配置，從而使各國經濟與金融的相互依存關系日益緊密的一種客觀歷史趨勢。
金融全球化主要表現為:一是金融自由化。20世紀8年代以后發達國家紛紛進行金融改革、放松金融管制，掀起了金融自由化的浪潮。金融自由化為金融全球化提供了制度條件。二是金融市場全球化。全球金融電子網絡的形成，證券交易所或證券交易系統的聯合或合并，全球性、地區性的金融中心和大批離岸金融市場所構成的覆蓋全球的金融市場運作體系，標志著全球統一的 “24小時”全球金融市場的形成，實現了金融交易的全球化。三是金融創新和金融資產的膨脹化。從 20世紀60年代起，各國金融機構先后掀起了金融創新浪潮，隨后生出了令人眼花繚亂的金融衍生工具，金融資產迅速增長，不斷擴張，全球經濟虛擬化。四是國際金融證券化。它包括資產證券化和融資證券化。據不完全統計，僅1996年到 1998年上半年，亞洲市場上通過公開方式發行資產證券達 30多億美元。從融資方式來看，20世紀 80年代以后國際債券的地位逐年上升，1985年國際債券在國際籌資總額中所占比重首次超過國際信貸，占國際籌資總額的58.9%。五是國際金融資本規模膨脹，全球經濟頻繁波動。
1990年以來，國際金融資本規模急劇擴張，無論從總量上還是速度上已經遠遠脫離了世界貿易和世界總產出等實物經濟指標的增長，由于金融市場的內生波動性和全球金融資本無限供給，自由流動，導致金融市場劇烈波動，金融資產價格的暴漲暴跌更為頻繁。六是金融監管國際化。隨著金融自由化的發展，國際金融資本巨額流動于各個金融市場，特別是短期投機資本的追逐投機，潛在的金融風險隨時都會發達。墨西哥、東南亞、俄羅斯、巴西的金融危機使得世界各國都認識到金融風險的巨大破壞作用，金融安全成為世界各國經濟安全首要關注的問題，金融監管的國際協調越來越受到重視。20世紀80年代以來，“巴塞爾協議”、“清邁協議”等的簽署，各個層次上的國際銀行監督合作的空前發展，等等，所有這些都使世界各國的金融監管更趨國際化。
二、金融全球化對我國經濟主權的挑戰
在金融全球化迅猛發展的背景下，中國的金融對外開放不是迫于“胡蘿 b加大棒”壓力下的開放，而是出于發展經濟的自發選擇。實行金融開放并逐漸融入國際金融體系的進程給中國帶來了很大的經濟利益，中國與國際金融的互動是一種良性互動。
但是，金融全球化對中國經濟主權也提出了嚴峻的挑戰。主要表現為:第一，發達國家主導的當今國際金融體系缺乏事實上的公正、合理性，對中國等廣大發展中國家的經濟主權具有危害性。發達國家操縱著國際金融市場規則的制訂權和主要國際金融機構的主導權，國際金融機構的各種規則制度，基本上是發達國家長期實行的金融管理規則的翻版。雖然規則建立后一視同仁，機會均等，但這種表面上的平等掩蓋了實際上的不平等。在現實中，中國等廣大發展中國家因為對這一套規則一無所知勢必屢屢違規操作而受到懲罰，同時為了獲得金融全球化帶來的好處而被迫主動對金融管理權限作出某些讓步，西方發達國家仍處于 “金融霸權”地位。第二，金融全球化在一定程度上導致有形的主權讓渡和無形的主權銷蝕將對中國的經濟主權產生深刻的影響。亞洲金融風暴期間，國際貨幣基金組織在向一些國家提供援助時，不僅規定要監督援助資金的使用，而且還要求受援國改變經濟政策，進一步開放市場。這就對一個國家主權構成嚴重干涉和破壞。一旦中國經濟發展出現問題而求助于國際組織，國際組織干涉中國經濟主權亦不可避免。無形的主要銷蝕主要表現為金融全球化在不同程度上削弱了國家主權的行使。短期資本的不規則涌入和涌出，國際金融投機者在市場上的作亂，將會引發我國貨幣匯率波動和資本市場的震蕩，在一定程度上將限制中國的利率主權，使現行的人民幣匯率制度面臨沖擊的風險。第三，金融危機的多米諾骨牌效應對我國經濟主權的挑戰。金融危機主要是通過一體化的金融市場上投資者的從眾行為、資產組合選擇行為、資產相關操作以及預期心理等復合渠道在國家間傳遞的。金融市場的跨市場 “羊群效應”和 “交叉感染”EI益顯著。金融資本市場的全球統一性，使民族國家依靠傳統的領土主權來保護一國的經濟利益和安全成為不可能。中國之所以在東南亞金融危機中受損失較小，根本原因在于中國國內市場的廣闊和中國經濟健康、持續、穩定的發展，同時也與中國整個市場開放程度較低分不開。第四，金融全球化放大了中國金融體系的脆弱性和缺陷，引發信用危機的風險增大，給我國金融監管當局的能力提出了嚴峻的挑戰。在我國，目前的金融風險從自身來講主要來自兩個方面:一方面是國有銀行不良資產比例高，承受市場風險的能力、競爭力較差;另一方面是我國的金融市場發育程度低，金融改革幾近于零，法制建設落后，沒有健全的風險控制機制，自我保護能力較差。隨著開放的進一步深入，在外資大規模流入、在高競爭、名品牌戰略面前，中國金融體系的脆弱性和缺陷因行政手段的掩蓋的終結而被放大，極可能引發國內金融界的信用危機，也對我國金融監管當局的監管能力提出了嚴峻的考驗。 轉貼于
