時間：2023-02-06 06:08:20
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場化論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1利率與投資關系的研究
現用2009年1月到2013年12月的月度數據，對云南省定投資（INV）、一年期貸款基準利率（R1）和云南工業增加值(PROX)等指標分別建立回歸方程。由以上結果我們可以看出，兩個回歸方程的擬合度都不是很好，說明貸款基準利率與投資間不存在明顯的線性關系，工業增加值與固定資產之間也不存在顯著的線性關系，但從解釋變量的系數來看，貸款基準利率的變化與投資變化呈反向變動，這符合經濟學意義，而工業增加值的變化也與固定資產投資的變化趨勢相反，其中可能的原因是當工業值增加時，廠商可能將大量資金轉向其他方面的投資，并沒有加大對固定資產的投資。此外，我們還能看出，利率變動對固定資產投資的影響遠遠大于工業增加值對固定投資的影響。可見，面對投資決策，廠商更加關注利率的變動。
2利率與消費關系的研究
我們用2009年1月—2013年12月的月度數據來建模研究利率與消費之間的關系，設Δcons=βΔrt-i+λ1ar(8)+λ2ma(1)，其中，Δrt-i為一階差分存款基準利率的I階滯后項，不同的i表示存款基準對消費存在一定的滯后影響，β為一年期存款基準利率的系數，Δcons為消費的一階差分，之所以對一年期存款基準利率和消費進行一階差分是為了消除方程的自相關，λ1、λ2分別表示ar（8）和ma(1)的系數，其中ar（8）和ma(1)分別表示方程存在8階自回歸和1階移動平均現象，我們一共滯后了2期的利率，進行了3次回歸，回歸后的結果見表2所示。由表2我們可以看出，利率與消費存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月，從可決系數上看，方程擬合程度均比較好，滯后1期和滯后2期的t值也說明擬合方程的系數比較顯著，β值為正，說明利率的提高對未來消費有促進作用，這符合跨時期消費模型中，利率對未來消費影響的情況，即若假設利率提高產生的替代效應大于收入效應，則隨著利率的提高，未來消費是增加的，我們回歸分析的結果符合經濟學意義。此外，我們還可以看出當利率滯后2期時對未來消費產生的影響最大，為2.208，而當期利率提高對消費產生的影響最小為0.309。
3結論
經過實證分析，我們得出以下研究結論：首先一年期存款基準利率與云南地區CPI之間存在一定的正相關關系，但沒有證據表明存款基準利率的變動能夠抑制CPI的變動，也沒有證據能說明利率的變動對CPI的變動具有前瞻性；第二，存款基準利率的變動對CPI的影響存在一定的滯后性，且該滯后期比較長；第三，存款基準利率的變動對固定資產投資具有反向作用，而且與工業增加值相比，存款基準利率的變動更能引起固定資產投資的大幅度變動；第四，存款基準利率變動與未來消費之間存在一定的正相關關系，而且利率變動對消費的影響還存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月。
4云南省利率市場化改革的相關建議
從上文的分析我們可以看出云南在實行利率市場化改革的過程中，雖然取得了一定的成果但仍有許多問題有待我們解決，而在未來的改革中采取一些具有針對性的政策，選擇適當的改革路徑是十分必要的。我們在推進利率市場化的過程中，應采取既謹慎又積極的態度和做法，既不能在條件很不成熟的情況下就冒然將利率全面放開，又不能等各項相關制度的改革均到位了，一切條件都完備了才實行利率市場化。事實上，利率市場化的過程就是創造利率市場化條件的過程，二者相互依存相互促進，因此我們必須不等不靠，積極地在利率市場化過程中構造其所需條件。我們不應再將利率市場化改革等價于放松利率管制，而是應該把利率的市場化看作是利率體系的重塑過程及利率市場化條件的創造過程。在改革方式上，需逐漸實現從政府外生推動型改革，向市場內生演進型改革的轉型。即使在目前的政府外生推動型改革中，也要注意市場的制度演進作用的發揮。在具體步驟上，將重心轉移到利率市場化必備條件和配套措施的搭建上來。
作者：張奕芳單位：云南財經大學財政與經濟學院
利率市場化,顧名思義就是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制,使利率由金融市場上資金的供求關系決定,按價值規律自發調節,從而引起其上下波動。而利率作為貨幣體系的內在變量,又是中央銀行貨幣政策工具之一,因而利率市場化也指在一定時期內中央銀行根據現實經濟環境、經濟政策要求,通過在市場機制調節下的利率政策效應來影響和促進貨幣政策目標的實現與國民經濟的發展。以利率市場化為核心的利率改革已成為國外金融業在不斷研究的主題,80年代以來西方主要國家已取得了不少發展經驗。從我國實際情況看,為適應社會主義市場經濟體制改革要求,保證中央銀行貨幣政策的有效性,利率市場化將是我國金融體制改革的方向。我國利率市場化的最終目標就是形成在社會資金供求關系中,以基準利率為中心,市場利率為主體,既有國家宏觀調控功能,又具有市場自我調節功能的一種利率管理系統。
七次利率政策調整,為我國利率體系改革積累了不少經驗,這在當前宏觀經濟穩定、金融市場初具規模、人們對利率波動敏感性和預期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進程向前推進了重要的一步。因此,探討和研究推進利率市場化改革,是現實發展的迫切要求。但是,現行利率管理體制中利率改革的基礎條件、傳導機制與外部環境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。
一是目前我國利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應的傳導與發揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導機制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導機制一直主要依靠行政手段,而非經濟手段。首先,我國對利率目標的確定和調整具有相當程度的短期性,只重利率調節利益分配、減輕企業負擔等財政化作用,忽視了利率對優化資源配置方面的功能,市場傳導作用(如儲蓄———投資———消費的轉化)沒有得到充分發揮;其次,中央銀行制定各項法定利率,各金融機構只有遵照執行,而其自行確定利率標準的自很小,金融機構經營風險與收益不成正比,很難形成市場化的利率及其政策效應。
二是利率市場化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國外利率市場化的發展經驗看,在開放的金融市場中,利率(資金的價格)主要取決于銀行間同業拆借利率水平。我國銀行間同業拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準利率,發展中還需進一步完善。其次,我國國債發行市場化程度不高,國債利率未發揮帶動作用。另外,目前我國各種金融市場之間還處于相互分割狀態,各個金融市場之間的利率關聯度各不相同,因而中央銀行以金融市場為調控對象的貨幣政策實施效應不理想。
三是作為資金需求方———企業,尚未建立自主經營、自負盈虧、自我約束、自求發展的現代企業制度,企業管理機制不規范,企業行為未完全市場化,預算軟約束,對利率(尤其是貸款利率)信號反應不敏感,加之部分企業信用觀念淡薄,“三角債”嚴重,經濟合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。
四是作為資金供給方———銀行,商業化改革也并不到位。經營觀念上的轉變不夠徹底,內部管理制度還有待健全。尤其是商業銀行經營本身講求的就是“三性”原則,可現階段銀行對信貸風險的認識程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題;對獲利的保障和保護能力也不足,對貸款定價水平與質量衡量標準不定,對完全利率市場化可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監督、控制手段。
由于上述這些問題的存在,決定了當前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根據國際經驗,結合我國目前經濟金融發展的實際情況,提出如下建議:
一、加快企業(包括商業銀行)的改革,盡快建立起現代企業制度,從而為推進利率市場化改革創造良好的基礎和外部環境。只要企業產權明晰,經營機制健全,就能減少企業在資金運用上的風險性,往往在借款時企業就會更多顧及因利率變化而引起的經營風險以及自身的實際償還能力,考慮企業的長遠利益和債權人———銀行的利益;這也將有助于銀行的商業化改革,一定程度上強化銀行信貸風險,增強其經營積極性和開拓性,從而使全社會的信用程度均得到提高,這才能為利率市場化的全面改革提供前提條件與基本保障。
二、積極創造實施利率市場化的條件,促進市場利率體系的形成和完善。首先要大力推進貨幣市場的發展,促進整個利率市場化改革中的基準性利率的形成。市場化的利率信號是在貨幣市場上形成的,發展貨幣市場有利于使這一信號能夠準確地反映市場資金的供求變化,形成可靠的基準性利率,以此為導向,及時調整貸款利率,最終放開存款利率,才能真正實行基準利率引導下的市場利率體系。發展貨幣市場,其重點應是盡快完善同業拆借市場業務。在貨幣市場的各個子市場中拆借市場的利率最能及時體現資金供求變動狀況,對整個貨幣市場的利率結構具有導向性,因而發展拆借市場是利率市場化改革的突破口。其次要進一步完善資本市場的建設,規范證券市場的運作,推動我國國債一、二級市場發展。利率市場化的一個有效環節是增加市場上交易品種,使社會金融資產多元化,并加強各個市場之間的聯系,以國債為基礎的回購交易所形成的利率將是市場利率的主導性指標之一。第三,要進一步加大存款準備金制度的改革力度,適時調整存款準備金利率,促進銀行參與市場交易的積極性,防止資金沉淀,刺激資金流向市場,由此形成一個完善的利率市場化體系。
三、采取先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先小行、后大行;先調整幅度、后徹底放開的方式,循C序漸進、逐步到位。先進行外幣利率改革,通過外幣利率的市場化改革,能夠為本幣利率市場化積累經驗;先進行貸款利率改革,適當放開其浮動范圍、浮動幅度,由商業銀行根據企業不同的資信情況和市場狀況,在中央銀行確定的基準利率基礎上加以浮動,確定對企業的各期限、檔次實際貸款利率,不僅體現了商業銀行經營中的“三性”統一原則,有利于促進商業銀行對中央銀行利率意圖向市場的及時傳遞,也有利于通過商業銀行貸款行為把客觀經濟運行狀況的變化及時傳遞到利率體系上來。對于存款利率的改革,可適當增加存款利率檔次,并可在貸款利率改革基礎上進一步規范、統一存貸款間計結息規則,使二者建立相關對稱關系,也可對一定金額以上的定期存款給予一定的波動等等,從而為今后全面進行存款利率改革打下基礎;先進行非國有商業銀行利率改革,基于這些銀行相對于四家國有商業銀行成立較晚,規模尚小,但其經營靈活、包袱不重,使其先進行利率改革便于積累經驗教訓,且不會引發整個金融業經營中大的波動。四、實行利率市場化改革,并非等于全面的自由化,而是要進一步加強中央銀行的監管。從現實情況看,還必須進一步提高中央銀行監管人員的素質,加強業務培訓,建立健全各種相關的監管法規制度,不斷規范各項操作規程,不僅要加大中央銀行的監管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不亂”,從而防范金融風險,維護金融秩序的穩定。中央銀行監管水平的提高,是實施利率市場化改革的必要準備。
綜上所述,盡管我國利率體系改革中還存在著不少問題,面臨著一些困難,但是為了使貨幣政策工具之一———利率工具發揮出更大的效用,從長遠來講,利率市場化改革是一個必然的發展目標,對推進建立現代企業制度及改革其他相關制度,優化資金配置、調整國民經濟結構有著極其重要的作用。但是它必需經歷一個逐步的循序漸進過程,經過我們不懈的努力,隨著金融體制改革的不斷深化而穩步推進。
國家逐步推進利率市場化給地方銀行帶來了發展的機遇，主要表現在以下三個方面。
（一）擴大了經營自，迫使地方銀行必須升級管理和產品創新由于資金的價格能快速地反映資金的供求，從而推動資源的高效配置和經營結構優化，那么利率市場化就使得地方銀行擁有了更大的產品定價權[3]。首先，可以根據經營的成本及目標收益和客戶所能承受的風險等因素，確定不同的利率層次，滿足不同層次客戶的需求，實行有差別化的、與風險相匹配的價格戰略；其次，主動實施負債管理，優化債務結構，一定程度上降低經營成本。由于企業和個人對金融產品的風險程度、期限、利率和流動性等的要求是不同的，利率市場化客觀上要求商業銀行盡快進行金融創新，規避風險，賺得合理利潤及滿足客戶的多樣化需求。
（二）促進地方銀行完善運營機制利率市場化較大地沖擊地方銀行的戰略大客戶。地方銀行由于業務規模有限、金融服務項目少和資本金不充足等的限制，多采用銀團貸款的形式進行競爭性合作[4]。與此同時也帶來了地方銀行的加速分化，不少地方銀行進行聯合重組、兼并，加快了金融體制與市場的無縫隙接軌。
（三）促使地方銀行轉變服務理念，優化客戶結構利率市場化迫使地方銀行把提升服務質量作為唯一選擇。對于貸款等負債業務，地方銀行應利用其靈活優勢，通過貸款利率差異來吸收不同層次的大眾存款。對于資產業務，應注意吸引優質客戶，同時對風險較大的客戶以更高的貸款利率作為風險補償，從而逐步優化客戶結構。
二、河南省地方銀行在利率市場化過程中面臨的挑戰
調研中發現，利率市場化對河南省地方銀行的挑戰主要表現為以下幾點：
（一）盈利實現方式風險隨著利率市場化的發展，存貸款利差逐步收窄，凈利息收入占比逐漸下降。尤其在經濟下行期間，企業有效需求不足，貸款利息率無法有效提升，存款大戶有時會對年化收益率有很高的要求，這就極大地提高了銀行吸收存款的代價。實踐中部分地方銀行通過快速調整存款利率大量吸收了存款，但又受當地人民銀行規定的貸款規模的限制，很難再轉放貸出去，只能選擇拆放在同業，利潤上受到很大的損失。利率市場化改革的逐步推進，全面放開貸款利率、存款利率可在基準利率基礎上上浮1.3倍，這極大地影響了各家地方銀行的存貸利差。如平頂山銀行的數據顯示，2014年利率差水平為4.16％，比去年約下降1.42％；預計2015年上半年的利率差水平為3.92%，相比2014年同期約下降8.41％。數據顯示其他各家地方銀行的利差也都出現了類似情況。數據來源：河南省銀行業監督管理委員會網站，整理而得；上表中新鄉銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。隨著利率市場化的推進，若存款利率進一步放開，那么各地方銀行的利差將會進一步縮小，如表2所示。調研數據顯示，河南省各地方銀行主要收入來源依然是存貸款利息差，同業往來利差收入以及中間業務收入所占比重很小，都存在的收入結構單一的弊端(見表3)。所以，各地方銀行為必須積極適應利率市場化的改革，大力發展中間業務，建立多樣化的銀行收入結構，減少存貸利息差縮小帶來的不足。數據來源：河南省銀行業監督管理委員會網站，整理而得；上表中新鄉銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。數據來源：河南省銀行業監督管理委員會網站，整理而得；上表中新鄉銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。
（二）利率風險利率市場化以后，利率風險主要包括定價風險、期限錯配風險和利差空間趨于收窄等風險，這是地方銀行面臨的主要風險。（1）利率市場化后利率自主決定空間加大，對地方銀行而言，如何準確地預測未來利率變動趨勢，確定獨特競爭優勢的合理價格，將是最亟須解決的難題。（2）期限錯配風險加大。對于很多地方銀行，其存款結構一般都處于定期，而短期貸款占全部貸款的比重較大，從對利率的敏感性來講，敏感性資產大于敏感性負債，那么隨著利率的下調必然極大地減少地方銀行的利差收入，這樣就增大了期限錯配風險。（3）銀行同業競爭業務利差收窄。隨著利率市場化的推進，國家也會實施宏觀穩健的財政政策和貨幣政策，這樣必然使得同業業務承擔起彌補商業存貸利差變窄的重任。利率市場化的推進將伴隨金融脫媒加劇[6]，各類金融業務相互滲透，同業競爭日趨激烈，從而使同業業務的利差空間趨于收窄。
（三）資本管理風險地方銀行主要采取增資擴股和利用留存利潤兩種方式補充資本，利率市場化后，短期內利差收窄會大幅降低地方銀行利潤。根據河南省各地方銀行的預測數據，發現未來隨著存款利率的逐步放開，各地方商業銀行的利潤空間會縮小，具體的變化幅度如表4所示。數據來源：河南省銀行業監督管理委員會網站，整理而得；上表中新鄉銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。若利率完全市場化之后，地方銀行的利潤區間變窄，地方銀行很難通過留存利潤來補充資本；若通過增資擴股補充資本，又將付出較高的現金分紅率，這在增加銀行使用成本的同時縮小了利潤空間，增大了地方銀行的資本管理風險。
（四）流動性風險根據最基本的經濟學供需原理，市場上資金供給和需求情況決定了利率的高低，利率的高低會影響企業和個人的融資取向與理財取向，同時也會影響銀行的流動性[7]。若預期貸款利率上升，則企業會增大現時的貸款需求，而居民則會推遲儲蓄，這樣帶來的直接結果就是銀行預期需求增大，資金來源減少，從而引發流動性風險。若預期貸款利率下降，商業銀行的流動性風險將會降低，但卻會增大銀行流動性缺口的預測難度。這會給那些存款業務相對較少、大量依靠負債的地方銀行增大頭寸管理的難度。
三、河南省地方銀行應對利率市場化的措施
貸款利率市場化后，由于各銀行的實力不同，河南省各地方銀行都根據自身情況積極地采取應對措施。
（一）完善存貸款利率管理機制對于銀行業，金融產品的定價問題是其核心問題，其價格的高低直接影響金融產品的銷售和其經營效益。地方銀行必須選擇有效的定價策略，才可以使自己具有競爭優勢，較為成熟的定價策略有滲透定價策略、理解價值定價策略、產品組合定價策略、需求差異定價策略、以降價對付漲價策略、以漲價對付降價策略等，河南省地方銀行應采取適合自己定價策略和規劃，以循序漸進、分步實施、重點突破的原則進行系統建設，并在實施過程中結合實踐進行完善。
（二）轉型經營模式，提升綜合應對能力利率市場化造成了河南省地方銀行的利潤下降和風險擴張，一些銀行逐步轉變經營模式，大力開展開展中間業務，多品種、多渠道地拓寬利潤空間。比如對于人有我有的類似性產品，采取競爭性定價策略，必須具備很強的競爭力。若業務規模不大利潤極低，可以低價傾銷，以促進其他高利潤高附加值業務的發展。若業務發展前景好，那么就需要多渠道地提高服務質量來創造差異性,以緩解價格競爭的壓力。對于人有我優的差異性產品，要明確產品的價格彈性,制定適應客戶需求的高價格。對于人無我有的創新性產品，應視其被模仿的難易程度，不定期地調整價格。對于人有我無的空缺產品，可以先通過低價策略進入市場，然后在依據競爭情況調整價格。總之，無論采取哪種策略，必須建立以客戶為中心的服務理念。
（三）重視利率風險管理，建立利率市場化管理體系及利率風險防控機制利率市場化帶來的直接后果就是利率風險，河南省地方銀行應設立專門的利率風險管理部門，建立利率評價定價和資金管理平臺，通過專人收集市場上各種經濟信息，集中各類風險計量模型研發和模型監控驗證平臺的建設[5]，分析并預測市場利率的變化以及評估利率風險，這樣銀行利率風險的管理才能科學化、精細化，同時也才能真正落到實處。但需要著重注意的是，這項工作非常復雜且需要長期跟蹤和衡量，所以，各地方銀行應專門設立專業的部門、專業的團隊，給予各類有效資源的支持,持續深入地開展工作。在實施過程中，要逐步改造和完善相關的業務流程和決策機制，以適應利率風險管理的需要。同時還要綜合運用金融衍生工具，轉移和降低利率風險帶來的影響，并通過缺口管理、金融衍生工具等手段提高利率管理水平。在客戶方面，應建立客戶風險評級系統，結合客戶的經營成本的大小、信用風險情況、資金的機會成本以及貸款期限的長短等因素，在存款利率水平對不同層次的客戶實行區別對待。
關鍵詞:利率市場化;商業銀行;風險;對策
利率市場化一直是我國金融界長期關注的熱點問題。隨著經濟的發展,商業銀行的風險控制能力不斷有新的挑戰,如何從容應對利率市場化形勢,提高利率風險管理水平,在日益開放的經濟環境中立于不敗之地,已成為當今我國商業銀行資產管理中的重要內容。
一、國內外利率市場化進程
(一)國外利率市場化的借鑒
利率市場化是金融自由化的重要方面。該理論的理論基礎是源于麥金農和肖在20世紀70年代提出的金融壓抑論和金融深化論。近30年來,利率市場化成了世界各國普遍采用的一項非常重要的經濟政策。美國到1986年完全實現了利率的市場化。而日本是商業銀行的金融創新驅使政府逐步放松利率管制,承認創新的合法性,最終實現利率市場化。但是,利率的市場化在活躍金融市場的同時也加大了利率風險對商業銀行的影響,從19世紀80年代伊利若斯銀行破產,到今天的美國次債危機,商業銀行在利率市場化的進程中風險控制都被提到更高的位置。
(二)我國利率市場化進程
從實際的情況而言,利率市場化始于1978年,但直至1996年6月放開了銀行間同業拆借市場利率的舉措才真正揭開了我國利率市場化改革第一幕,到2000年9月21日實現外幣貸款利率的市場化才實質性的邁出第一步,應對金融全面開放當2007年上海同業拆借利率的時候,我國的利率市場化已遠遠超過了金融開放的要求,因此我國的利率市場化已經基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段。
二、利率市場化對我國商業銀行風險的影響
(一)利率市場化加劇我國商業銀行的流動性風險
市場利率波動對于商業銀行經營的影響越來越大。正因為如此,利率市場化一旦實施,必將給銀行的業務經營帶來極大的不確定性,這樣的不確定性,將使我國商業銀行面臨銀行資金流人相關經營項目無法得到及時回補,致使資金停滯在經營項目中,極大的加劇了銀行的流動性風險。
(二)利率市場化加劇了商業銀行競爭及收益曲線風險
目前我國對于利率的管制主要在控制存款利率上限和貸款利率下限的方式.這種限制使金融資源配置在很大程度上保證了商業銀行高額的利差。若管制放開,在金融全面開放的前提下,國內外金融機構存貸款競爭必然加劇,利差縮小在所難免,而目前我國銀行業的業務單一,存貸利差收入是主要利潤來源,這無疑給對商業銀行帶來沉重的打擊。鑒于此,在目前中間業務尚不發達的時候銀行將會千方百計的加大存貸業務,由于存貸業務利率的敏感性存在著千差外別,隨著利率的上下浮動,將造成商業銀行資產、負債期限結構不匹配,從而導致收益不確定性的收益性風險被加劇。
(三)利率市場化將導致商業銀行利率的結構性風險
存貸款利率波動不一致導致利率結構風險,這種風險通常表現為隨著存貸款利率波動幅度不一致或長短期存貸利差波動幅度不一致的,導致銀行凈利息收入減少。隨著利率的市場化,這樣的利率波動幅度不一致將在市場上不斷的商業,使商業銀行利率的結構性風險加大。
(四)利率市場化加劇了借款者逆向選擇和信用風險
由于2008年一季度所凸顯的通貨膨脹情況,我國目前所進行的主要工作就是緊縮的貨幣政策和財政政策,因此金融市場里直接融資萎縮間接融資又成市場資金的主要來源,利率市場化往往導致利率水平上升,而利率上升之后,由于金融市場普遍存在著信息不對稱,通常就會導致信貸市場的逆向選擇和逆向激勵,從而加大整體信用風險。
三、加強利率市場化下的銀行業風險控制的對策
利率市場化在目前我國金融市場尚未成熟時期給商業銀行業務經營帶來的隱含的風險是前所未有的。對此,商業銀行一定要有相應的充分準備,以應對利率市場化的波動的風險。因此,在應對路徑是選擇上可以從以下幾個方面進行:
(一)調整資金比例,降低資金成本,提升商業銀行內部資金充足率
內部運作成本是商業銀行經營過程中主要的束縛之一,成本過高,將導致較高風險,因此降低成本是保證利率市場化過程商業銀行贏利的重要舉措之一。
(二)優化金融產品定價機制保證商業銀行負債業務的營利性
1.加強中間業務的發展,擺脫利差利潤的限制
據統計,2006年,美國花旗銀行中間業務收入已占總收入的比重為80%,大通銀行為68.9%,總的來說,西方國家商業銀行中間業務收入占全部收入的比重已達到了50%左右,而我國2006年,開辦的中間業務品種僅有260多個,各銀行中間業務占全部收入的比重平均為10%左右,最高為22%,有的甚至不足1%,因此中間業務發展的空間還很大。由于我國商業銀行業務長期被傳統業務統治,利潤隨存貸款利差依賴過強,因此開展中間業務銀行可以依靠金融產品創新和服務創新來吸引顧客,擴大銀行營業收入,從而彌補利差的損失,擺脫利差利潤的限制降低利率風險。
2.加大專業人才的培養,增強銀行營銷力度
利率市場化對我國銀行業產品服務方面的貢獻而言,它使商業銀行業務的同質性得到緩解,因此若能有一個很好的營銷系統作為支撐,對于銀行開展非一致化業務有很大幫助。而這需要加大對專業人才的培養,提升員工的素質,真正從營銷的角度來做市場,而非從推銷的角度片面用關系爭取業務,使業務銷售穩固性增強,促使信息流暢,穩定客戶群體,減少借款者的逆向選擇和信用風險。
開展利率市場化是促進我國金融業發展的好途徑,但它必然會對我國商業銀行造成一定的影響,我們必須采取合理的手段去減弱,消除其中的負面影響,使我國商業銀行在利率市場化條件下健康持續發展。
參考文獻:
[1]易憲容.繁榮下的理性[M].北京:北京大學出版社,2006.
2014年以來，我國金融改革已步入深水區，特別是針對金融領域的監管變化非常活躍，其中利率市場化和存款保險制度的穩步推進，成為最具影響力的兩大變革。
一、我國利率市場化進程
1996年至2014年，我國曾頒布多次的利率市場化改革措施，終于在2014年末迎來了實質性突破。2014年11月21日，中國人民銀行將存款利率浮動上限由2012年規定的基準利率的1、1倍提升至1、2倍，同時簡化了存貸款基準利率的期限檔次;2015年2月28日，央行再次將浮動區間擴大至1、3倍;2015年5月11日，又將1、3倍調整為1、5倍。存款利率浮動區間上限的進一步擴大，擴寬了金融機構的自主定價空間，有利于進一步鍛煉金融機構的自主定價能力，促進其加快經營模式轉型并提高金融服務水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實的基礎;同時也有利于資金價格能更真實地反映市場供求關系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結構，進一步優化資源配置，促進經濟金融健康發展。
此外，2015年6月2日，中國人民銀行宣布即日起實施《大額存單管理暫行辦法》。根據《辦法》規定，30萬元以上的個人存款，將擺脫目前的存款基準利率和上浮區間的限制，實行市場化定價。該《辦法》一方面有利于有序擴大負債產品市場化定價范圍，健全市場化利率形成機制;另一方面有利于進一步鍛煉金融機構的自主定價能力，培育企業、個人等零售市場參與者的市場化定價理念，為繼續推進存款利率市場化進行有益探索并積累寶貴經驗。
綜上所述，我國利率市場化進程已接近尾聲，預計2015年下半年或2016年初存款利率上限將被徹底取消。
二、利率市場化下零售貸款業務的挑戰與機遇
1、利率市場化下零售貸款業務的挑戰
利率市場化使得銀行利差收窄、盈利能力承壓。從已公布年報的11家上市銀行來看，各家銀行業績均面臨著盈利增速放緩的局面。除平安銀行及浦發銀行外，其余9家A股上市銀行2014年凈利潤同比增幅均跌至個位數時代。金融市場化改革的快速推進要求零售銀行改變主要依靠存貸利差的傳統經營模式，進一步提升產品創新和風險定價能力。
2、利率市場化下零售貸款業務的機遇
與此同時，利率市場化也為零售銀行強化內部能力，促進差異化競爭，提升服務和創新水平帶來了前所未有的機遇。
(1)利率市場化改革，銀行貸款業務轉型
在經濟轉型形勢下，貸款企業風險增加;在以利率市場化為代表的金融改革的背景下，大中型企業直接融資渠道越來越完善，銀行利潤空間也大幅壓縮。
銀行應以新一代的資產負債經營策略為方法，提高貸款收益，降低資金成本，實現貸款業務轉型。需要建立對各個客群風險調整后的貸款收益和資本消耗，以及不同類型的存款融資成本的洞析，并主動選擇最符合自身情況的零售銀行資產業務結構，發展高收益零售貸款業務，主要包括小微企業貸款業務、個人經營性貸款業務、消費貸款業務、信用卡業務。
(2)個人存款增速放緩，制約銀行個人貸款放貸規模
利率市場化的推進導致存款流失、資金成本上升成為銀行不可回避的問題，目前，絕大部分銀行面臨穩定、低成本資金來源的吸儲難題。
2014年以來，銀行資金緊張局面愈演愈烈，多家國有銀行、股份制銀行存貸比逼近75%，其中四大行零售存款占比基本高于45%，但股份制銀行平均僅20%。個人存款增速放緩越來越限制個人貸款的放貸規模。
(3)去銀行化趨勢加劇，零售信貸業務挑戰升級
隨著利率市場化的推進，銀行資金成本提升，且財富管理類產品的普及程度和可選范圍不斷擴寬，個人金融資產結構的去存款化過程將延續至未來10年。盡管中國大多數銀行只有不到30%的資金來自于零售存款，但毋庸置疑，未來對零售存款的爭奪將更加白熱化。市場實際存款利率已明顯上升，這些代價高昂的資金來源帶來的實際收益極其有限，零售銀行的利潤率將會受到持續的沖擊。
(4)新增信貸規模現結構化差異，粗放循環模式難以持久
論文內容摘要：1996年以來我國的利率市場化進程不斷加快，利率在經濟運行中發揮的作用越來越重要，不過，我國現在利率體系的市場化程度還比較低，依然存在著不少問題，本文指出了這些問題并提出了相應的解決策略。
我國利率管理體制經過20多年的改革，在放松利率管制、推動利率市場化方面取得了很大的進展，特別是1996年以來，利率市場化進程不斷加快，利率體系的市場化程度逐漸提高，利率在經濟運行中發揮的作用越來越重要。但是，我們還應該看到，我國整個利率體系的市場化程度是比較低的，主要表現在以下三個方面：
利率管制程度高，調整的靈活度不夠，金融機構自主確定利率水平和計結息規則的權限較小，不能完全根據經濟形勢和金融市場變化而靈活變動，決策程序復雜，利率杠桿的調節作用發揮時滯較長，難以適應今后金融機構成本管理、金融創新和市場競爭的需要。
缺乏有效的市場基準利率。基準利率是在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。從某種意義上說，基準利率的選擇和確定是利率市場化改革的核心步驟。一般來說，基準利率應當具備以下特征：首先，市場參與程度高，能客觀反映市場供求關系，市場影響力大，與其他利率有較強的關聯性；其次，可控性好，要便于中央銀行調節以體現其政策意圖；第三，穩定性好，風險較小。結合我國目前實際情況來看，同業拆借利率、國債利率（發行利率和收益率）、再貼現率和再貸款率等都不完全具備條件承擔基準利率的責任。
市場缺乏防范利率風險的機制和手段，利率監管的方式急需改革。近幾年來，隨著利率市場化程度的加快，利率風險累計增加，但金融機構缺乏有效的風險防范手段，市場尚不能提供適合的風險對沖工具，利率監管的重點尚未從檢查處罰利率違規轉移到防范利率風險上來。
從中國利率市場化改革的目標來說，就是要建立一個以貨幣市場利率為基準，市場供求發揮基礎性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調控貨幣市場利率，并通過它來對利率水平和結構以有效影響的體系。鑒于當前存在的問題，筆者認為應該采取以下措施：
進一步加強貨幣市場建設，進一步拓展貨幣市場的深度和廣度，充分發揮貨幣市場功能，建立起我國以場外市場為主體、場內市場為補充的統一、高效、開放的貨幣市場，并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。
進一步健全金融機構內部定價機制、成本約束機制和風險防范機制，引導并督促商業銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設備，采集、分析各種數據信息，建立科學的成本定價、內部授權、利率風險預警等先進管理制度。
提高市場利率的透明度，有效降低利率風險。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機構信息披露的真實性；加強利率調控和監管，規范金融機構利率行為，提高市場利率的透明度，正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷；出臺利率風險指引，強化金融機構利率風險意識，提高利率風險管理水平。
進一步增強監管能力和調控能力。放開利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時有關部門要能夠適應新的商業銀行定價機制，進行審慎性監管。否則，利率市場化改革出現風險的可能性會增大。在穩妥推進利率市場化改革的同時，要加強對金融機構法人的利率監管。各金融機構一級法人統一管理本系統利率，負責制定有關規章制度、日常利率管理和調整等。人民銀行要運用貨幣政策工具積極進行調控，加強對行業自律組織的指導，對已經放開的存貸款利率建立行業自律約束機制。
改變國有獨資商業銀行存貸款業務的壟斷化局面，改變商業銀行所有制結構，對四家國有獨資商業銀行實行股份制改造，同時，加快民營金融機構的建立，提高市場競爭的充分程度，適應經濟多元化的發展趨勢。
解決利率市場化改革與財政政策、產業政策、匯率政策和國際收支政策等宏觀經濟政策的協調配合問題。利率市場化改革會提高利率與匯率變動的聯動性，對國際收支的影響加大，必須加強利率與匯率政策的協調，維護人民幣匯率的穩定。此外，我國已加入世界貿易組織，宏觀環境發生很大變化，利率改革進程還要考慮與國際收支政策，特別是經常項目和資本項目可兌換政策的協調，應按照先實現經常項目可兌換，然后實現利率市場化，最后是資本項目可兌換的次序進行，以有利于我國掌握經濟金融發展的主導權，執行獨立的貨幣政策。
參考資料：
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4.王萌，積極推進中國市場化改革，中國金融，2003
[論文摘要]當前，我國的利率市場化改革已經進行到最關鍵同時也是難度最大的階段，商業銀行應當充分認識利率市場化可能帶來的沖擊，加快構建利率定價與利率風險防控機制與體系，提高應對利率市場化環境的能力。
當前，我國的利率市場化改革已經進行到最關鍵同時也是難度最大的階段，即逐步放開對人民幣存貸款利差的管制。中國人民銀行副行長吳曉靈12月10日在北京大學舉行的中國加入WTO五周年座談會上透露，央行培育的“中國基準利率”將于2007年元旦開始，以促進中國金融調控向價格型調控轉變，此外還將進一步增加央行利率形成機制的彈性，積極、穩妥地推進利率市場化。利率市場化將對我國商業銀行形成多方面的影響與挑戰：銀行競爭更加激烈、利率風險凸顯、利差下降、利坡，等等。商業銀行應當充分認識利率市場化可能帶來的沖擊，加快構建利率定價與利率風險防控機制與體系，提高應對利率市場化環境的能力。
一、利率市場化改革向縱深發展過程中對國有商業銀行形成的利弊分析
利率作為資金的價格，對我國金融業的改革意義重大。中國人民銀行行長周小川曾在人行工作會議上指出，要進一步發揮利率、匯率的杠桿作用，穩步推進利率管理體制改革。提前做好這一改革給國有商業銀行帶來的利弊分析是非常必要的。
（一）正面因素。
目前國有四大商業銀行也擁有利率浮動權，即下浮10％，上浮30％。若比照央行對農信社的政策，存款利率最高上浮50％，貸款利率可上浮50％－100％的話，這無疑為國有大型商業銀行提供了更加廣闊的營銷價格空間。筆者認為，利率市場化為國有大型商業銀行帶來的積極影響至少有以下幾點：
1.可以更加有效地從社會上吸收資金。顯而易見，利率上浮對存款大客戶的閑置資金有更大的吸引力，特別是在利率市場化的進程中，適當地把握時機應用存款利率上浮，能夠在較短的時間內吸收相當數量的資金以備今后的發展。
2.可以增加獲利能力。合理應用貸款利率上浮，做好存貸差的測算，能夠獲得更多的貸款利息收入，從而創造更多的利潤。
3.可以進一步完善信貸準入退出機制。科學地運用利率市場化的杠桿，能夠給優質客戶創造更多收益，同時使質量不高的客戶收益下降甚至無法獲得收益，從而迫使這部分客戶主動地加以自我改進；而風險隱患較高、低信譽度和零信譽度的客戶將被迫從信貸市場主動退出。
（二）負面因素。
我國長期實行低利率管制政策，利率的變動和存貸款利差均由代表政府的央行確定，商業銀行等金融機構沒有多大的變通余地，只能被動接受，以至于形成利率波動無風險的思維定式，即使對利率波動風險有所意識也只是淺層次的。最典型的例證是1996年以來，中央銀行連續多次降息，其間包括利差的縮小，這種大幅頻繁的利率調整事實上已經構成了銀行及其他金融機構的利率風險。然而，據調查，銀行等金融機構對頻繁大幅下調利率的風險，有意識地防范和規避者卻寥若晨星。金融機構這種利率風險防范意識和定價能力的缺失，使之在利率市場化后的經營面臨著的沖擊和壓力不可小覷。可以預見，利率市場化后，利率風險將是我國金融機構經營的主要風險。
利率市場化后，我國商業銀行等金融機構面臨的利率風險主要有：一是存貸款利差縮小的風險。根據國際利率市場化改革的經驗，利率市場化后，利率的總體水平會升高，但并不意味著存貸利率的同步升高，而往往是存款利率升幅大于貸款利率的升幅，造成利差縮小，商業銀行的表內業務獲利空間變窄。
目前，我國商業銀行等金融機構仍以傳統的存貸款業務為主，中間業務和其他表外業務不發達，利差收益占銀行機構總收入的90%以上。因此，利率市場化后一定時期內，商業銀行等金融機構面臨著極大的經營壓力。二是利率波動的風險。利率市場化意味著利率對經濟變數的敏感性大大增強。經濟的過熱與低迷，貨幣資金的供求變化，通貨的膨脹與緊縮，外資的大量流入與流出以及國際金融市場利率的上升與下降等因素，都會引起利率的大幅波動。商業銀行面臨利率波動的風險主要表現在：利率敏感性缺口風險，即來自于可重新定價的資產和重新定價的負債的不匹配所引起的利率風險；利率結構的風險，即存款貸款利率不一致或短期存貸款與長期存貸款利差波動幅度不一致所造成的風險；客戶選擇提前還貸或提前取款所造成的風險，等等。三是逆向選擇和道德風險。逆向選擇和道德風險是由銀行與客戶間的信息不對稱造成的。盡管逆向選擇和道德風險在利率管制條件下就已經存在，但是在我國商業銀行改革還不到位，內控機制不健全，缺乏應有風險防范意識，特別是在經濟金融領域里信用缺失較嚴重的條件下，當商業銀行獲得了貸款定價權之后，一些自我約束機制差的銀行為了追逐高收益，樂意將信貸資金投向愿意出高息而還款能力差的企業或高收益、高風險行業；一些不法企業故意隱匿不利于其融資的信息，以高息為誘餌，惡意套取銀行信貸資金；也不排除銀行工作人員與企業合謀化公為私的案件增多，從而凸顯逆向選擇和道德風險。
二、國有商業銀行在利率市場化帶來的新競爭格局中的對策分析
（一）確定自身的優勢和劣勢。
國有商業銀行至少在兩個方面擁有相對其他中小商業銀行的絕對優勢，即品牌優勢和整體優勢。國有商業銀行的實力非常雄厚，在廣大客戶的心目中具有和國家等同的信譽度，大型和超大型的優質客戶從心理上也更愿意和國有商業銀行打交道。同時，國有商業銀行遍布全國的分支機構和完備的結算網絡也是中小商業銀行無法比擬的。
國有商業銀行的劣勢主要表現在央行的監管力度很大，政策不夠靈活，歷史包袱沉重等等，在推進利率市場化改革的過程中，這些都是我們不得不加以慎重考慮的負面因素。
（二）應對利率市場化改革的對策設想。
利率市場化改革是大勢所趨，要在日益激烈的同業競爭中立于不敗之地，只能積極地去應對。筆者認為，國有商業銀行至少應從服務、產品和管理三方面采取對策。
1.服務方面。必須看到，今后銀行的存貸利差收入將逐漸減少，而中間業務收入將是現代化銀行的主要收入來源。國有商業銀行擁有眾多的分支機構和完備的結算網絡，這就為客戶提供了健全的服務設施。因為客戶要想更多地獲利，其資金的流動性也必將越來越強，我們的服務設施恰好為客戶提供了這樣的便利。當然，為了保證我們的服務質量高于中小商業銀行，還必須在服務的內涵上不斷深入，不能僅僅停留在微笑、站立等層次上。
2.產品方面。誰能夠提供讓客戶獲利的產品，客戶就樂于與誰合作，這一點是不容置疑的。2003年年初，央行起草了《人民幣協議存款管理辦法》，允許商業銀行辦理主動負債業務，發行大額長期存單，這無疑是又推出了一個新的金融產品。但由于該產品各商業銀行均可使用，我們并不能保證應用該產品就能在同業競爭中取得優勢；同時該產品利率較高，會增加銀行的籌資成本。鑒于金融產品的趨同性，筆者認為，在產品上應加大組合的力度，將現有的各種金融產品進行科學的組合，對客戶實施“打包式”的營銷，根據客戶的不同需求設計組合方式。
3.管理方面。國有商業銀行在資金總體寬裕的情況下，應科學測算自身在某一階段的發展需要的資金量，根據自身的需求去吸收存款，對于存量資金，為避免其流失可以適當地提高存款利率，但絕不能一律將浮動范圍用到極限，否則央行即使提供再大的浮動空間也沒有意義，利率市場化改革也就不可能順利進行。從這一角度來看，目前各商業銀行在社會上“爭搶”資金的做法是值得商榷的。為了保障長遠利益，不應單方面地強調去吸收存款，落實在實際工作中，就是不應一味地以吸收存款的數量作為經營成果最核心的標準。畢竟企業要以利潤為經營目標，銀行也不例外，如果存款特別是“高價存款”不斷膨脹，而貸款營銷卻不能相應增長，相反還要不斷發放優惠貸款，中間業務的各種收費又往往作為對客戶的優惠條件加以減免，那么銀行的利潤必將不斷萎縮甚至走向枯竭。所以，面對利率市場化的新形勢，絕不能把“吸存能手”作為優秀信貸經營者的考評核心，更不能作為唯一標準。
三、結論
【論文摘要】我國利率市場化改革的經驗表明，經由國債市場的發展來推進的利率市場化改革，是比較有效的改革路徑之一，從現代市場經濟發展要求看，真正能夠成為基準利率的是國債市場的利率。文章提出完善我國國債市場的建議與措施。
一、利率市場化需要完善的國債市場
我國利率市場化改革的經驗表明，經由國債市場的發展來推進的利率市場化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來的中國國債的市場化改革對利率的市場化改革起到了重要的作用。國債二級市場及其收益率的形成、國債一級市場引入競爭性的招標機制、國債回購利率的市場化、國債期貨交易的試驗等改革舉措，是我國利率市場化改革的重要內容，加快了改革的進程。近年來中央銀行開展公開市場業務引導市場利率，以及各種利率市場化改革措施的出臺，都為最后放開商業銀行的存貸款利率準備了基礎條件。但是，隨著中國金融體制改革的深化，利率市場化的進程逐步加快，中央銀行亟需確定一個市場基準利率來引導市場利率。
所謂市場基準利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場上所有金融產品價格確定的重要參考依據，是人們公認的并普遍接受的具有重要參考價值的利率。目前，中國中央銀行對商業銀行的再貸款利率實際上起著基準利率的作用。但從現代市場經濟發展要求看，真正能夠成為基準利率的是國債市場的利率。
首先，從國際金融市場的一般規律來看，能夠成為基準利率的必須是流動性好的金融商品的利率。國債利率具備這一特點。國債有“準貨幣”之稱，變現力極強，它的價格形成與波動能夠靈敏地反映資金市場供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價的基礎。誠然，國債利率也會受到通貨膨脹和到期風險的影響，但由于國債到期還本付息是一個固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預期的條件下，國債利率就自然成了基準利率的代表。實際上，美國、日本等市場經濟發達國家的市場基準利率就是國債利率，國債利率處于整個利率體系的中心環節，它的變動決定其他金融工具利率的變動。
其次，作為基準利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國債利率也具備這一優點。在債券期限結構理論中，預期理論與市場分割理論從不同側面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長短，即將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預期的平均值。市場分割理論則在市場不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說明了各種期限債券利率取決于各種債券市場的供求狀況。期限結構理論與流動性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國債（如企業債券）不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋，但由于存在違約風險，因而無法用來決定利率的期限結構。而國債的發行主體是政府，一般不存在違約風險，其利率結構也就不受違約風險的干擾，因而可以較好地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準利率的最好選擇。同業拆借利率雖然也是反映市場資金供求狀況的利率，在市場交易規模、交易者數目和規范化程度上與國債市場也有可比性，但同業拆借市場畢竟只是一個短期拆借市場，同業拆借利率也只是對短期利率有參考作用。
國債市場則是提供短、中、長期不同期限債券種類的市場，可以反映不同期限的利率水平。
一旦國債基準利率形成，國債市場的發展對其他金融市場將產生巨大的影響。它不僅改變金融市場規模格局，而且還影響其他市場利率水平的確定，出現明顯的利率市場化的傳遞效應，其中影響最明顯的是銀行同業拆借市場和銀行存款市場。因為國債市場發展后產生的大量資金需求，首先會沖擊銀行同業拆借市場和銀行存款市場，結果必然是，在國債市場發展以及國債利率市場化的影響下，銀行同業拆借市場的利率市場化機制將更加完善，銀行存款市場也將逐步放松利率管制。
二、完善我國國債市場的建議與措施
完善我國國債市場，提高國債市場流動性，推進利率市場化是充分發揮我國貨幣政策效應的必要條件。目前，完善我國國債市場應從以下方面著手。
1、完善國債發行機制
（1）進一步規范滾動發行機制。擴大基準國債期限品種范圍，進一步健全滾動發行機制，使一級市場國債發行形成更加持續的發行利率曲線，也使一級市場國債招標價格更好地發揮對國債定價與估值的參考作用。
（2）嘗試推出國債預發行機制。為建立發行前債券價格揭示機制，規范一級市場債券分銷行為，借鑒國際成熟債券市場預發行做法，在中國國債市場嘗試進行國債的預發行操作。
2、優化國債期限結構和持有者結構
優化國債期限結構和持有者結構，增強國債市場的流動性，提高國債市場的調節功能。
（1）合理設計國債的期限結構。國債期限結構的形成往往是一個復雜的不斷變化的過程。政府必須兼顧自身與應債主體這兩方面的要求和愿望，同時考慮宏觀經濟條件和清償能力等因素，對國債的期限結構做出選擇。
（2）優化國債的持有者結構。國債持有者結構單一是我國國債市場的一大痼疾。這已在相當大程度上制約了我國國債市場的規范和發展。針對這種情況，提出以下幾點建議：第一，中央銀行持有的國債規模要加大，配合貨幣政策的運用，提高公開市場操作的傳導效果。第二，取消對商業銀行購買國債的某些限制，使國債成為商業銀行資產結構的重要組成部分。第三，促進現有養老保險基金等機構的發展并培育國債投資基金。這將有效地提高國債市場的參與程度，促進國債市場發行效率的提升。第四，允許國外投資者購買一定比例的國債。這既有利于我國利用外資政策的實施，又有利于調節國債持有者的結構。
3、大力培育機構投資者
目前市場交易主體還比較單一，現在銀行間債券市場的交易主體雖然己增加到900多家，但仍然主要是金融機構，非金融機構現在還很少進入這個市場，這樣就限制了這個市場的覆蓋面。在我國，商業銀行目前卻是債券市場的主要投資人。應大力發展非金融機構投資者進入國債市場，尤其是債券投資基金，由于債券投資基金具有專業投資和規模經濟的優勢，它們的投資風格更加穩健，有利于國債市場的健康平穩發展。
4、發展國債投資基金
國債基金有封閉式和開放式兩種基本形式，同一般的證券投資基金相比，國債投資基金是國家信用和非國家信用相結合的表現形式，國家信用是其存在的前提和基礎，國債基金的絕大部分資金是投向國債的，同其他類型的投資基金相比，國債投資基金具有信譽高、風險小、收益穩定的特點。
5、大力發展國債市場中介機構
（1）擴大一級自營商范圍，完善做市商制度，活躍國債市場。第一，擴大一級自營商范圍。我國中央銀行應在嚴格要求的前提下，積極創造條件，進一步擴大一級自營商成員，盡早讓一些業績好、信譽高的證券公司和信托投資公司加入到一級自營商隊伍中來。第二，完善做市商制度，擴大做市商隊伍。我國雖已經建立做市商制度，但由于制度不完善，導致報價券種偏少，很多債券不能及時報價或沒有報價，價格信息難以及時發現和披露。
（2）大力發展國債市場經紀人。一些國家的政府為了提高國債市場的流動性，非常重視經紀人業務。經紀人作為給交易商提供中介服務的機構，是連接交易商的重要媒介，經紀人本身不參與交易，只是將市場交易進行有效的配置，提供價格發現機制，提高交易的成功率。隨著我國國債市場的不斷發展和市場參與者的增多，直接交易不利于提高市場效率。目前我國同業經紀人只有一家，缺乏競爭和效率。因此，培養一大批活躍的經紀人隊伍對發展我國場外債券市場顯得尤為迫切。
6、建立統一、規范、分層次的國債市場體系
（1）一個競爭、有序、統一、高效的國債市場是央行公開市場政策利率傳導機制發揮作用的前提，在國債市場的建設中，當前應集中精力建立以銀行間債券市場為核心市場。繼續拓展完善銀行間債券市場，吸收各類金融機構投資者進入，以之作為批發債券市場。
（2）我國目前的國債流通市場呈現分割的狀態，銀行間國債市場和交易所國債市場各自存在。國債市場的兩個子市場之間既獨立運作又互相溝通。但市場交易具有連續性，人為地把不同交易主體分割到不同的市場，不利于擴大市場規模，完善市場機制。而且兩個市場價格差的存在也不利于管理層更好地把握宏觀經濟情況。因此，應逐步將兩個市場統一起來，促進國債交易在更廣的范圍內開展。
健全國債交易的基礎設施，構建統一的國債托管結算清算系統，是統一流通市場的關鍵。
7、積極發展國債期貨市場
目前我國債券市場沒有衍生金融工具，在現有的交易體系和交易手段下，投資者無法有效地解決利率波動帶來的巨大風險，使得機構投資者難以進行避險與對沖操作，阻礙了其對債券市場的進一步參與。市場上投資者追漲殺跌，不利于債券市場的穩定。發展國債期貨等衍生金融工具市場，可以為投資者提供規避風險的有效手段，促進市場價格發現，對于長期進行大量債券投資的商業銀行、保險公司信用社、基金等機構投資者來說，十分重要。
【參考文獻】
摘 要 隨著凈息差持續縮窄導致利潤增速全面下滑，民資進軍銀行業推動全面競爭，互聯網金融沖擊漸顯等因素影響，我國利率市場化進程進入到了關鍵節點。2013年7月20日中國人民銀行正式發文放開金融機構貸款利率下限，對我國商業銀行的貸款定價產生重要影響。本文針對利率市場化的特點，力圖對RAROC貸款定價模型進行修正以更好的適應利率市場化對我國商業銀行帶來的沖擊。
關鍵詞 利率市場化 RAROC貸款定價模型
引言
隨著凈息差收窄、民資進逼、互聯網金融等多重因素倒逼，中國的利率市場化進程不得不加快速度完成轉型。這對于我國的商業銀行來說既是機遇又是挑戰，一方面商業銀行可以依據自身優勢加快發展，另一方面又面臨著利率市場化可能帶來的風險加劇的不利沖擊。特色化經營在各國銀行業適應利率市場化的過程中發揮出巨大作用，本文試圖將銀行的特色化經營納入修正的商業銀行貸款利率中。
現今中國大多數商業銀行執行“分級授權、分類指導”的利率決定機制[1]。總行直屬的資產負債管委會為整個銀行確立相應的利率政策。一部分商業銀行根據內部評定的信用評級等因素，以基準利率為基礎，自行劃定上下浮動區段，來確定不同貸款人的貸款利率。利率敏感性低，缺乏價格彈性以及貸款期限分級設置不合理等缺點是我國現有的銀行定價模型的主要問題。20世紀70年代美國信托銀行首創“4R”風險調整資本配置理念以來，RAROC由于更強的貼合度被廣泛使用為銀行核心經營管理體系[2]，甚至被用作商業銀行貸款的定價準則中。
一、RAROC模型
風險調整收益模型（Risk-Adjusted Return On Capital），需要對公式當中的相應項目進行風險調整。
RAROC=風險調整后收益/經濟資本=（風險收益±資產轉移價格-費用-預期損失）/風險調整資本
經濟資本是為偏離平均水平的意外損失提供保護即銀行維持正常經營和補救非預期損失的資本緩沖儲備，經濟資本管理要求相關銀行能夠精確測算現有資產在未來一定時期的非預期損失大小，據此衡量業務的風險成本和股東價值增值能力。預期損失是由提取的壞帳準備金提供支持。損失偏離平均水平的程度取決于容忍度。在一定容忍度下，損失從均值的偏離就是經濟資本[3]。風險調整資本一般包括市場風險、信用風險、損失風險等。
由于經濟資本也是一種資源，必然有其機會成本，現在很多銀行采用上海銀行間同業拆放利率（Shibor）來充當經濟資本的最低收益率。
風險調整后收益=銀行利差收入+中間業務等非利息收入（Il）-資金使用成本（Cc）-運營成本（Cm）-經濟資本成本（Ec*Shibor）；
銀行利差收入=貸款數額L*年利率r*貸款期限t。
由于r與RAROC正相關，銀行設定一個基準利率，即可計算出上式的銀行貸款利率r，這也是商業銀行貸款利率的最小值。銀行在與貸款客戶談判時，在此基礎上再依據每個客戶的不同情況進行利率調整，即為最終的實際貸款利率。
二、利率市場化條件下對貸款定價模型的修正
美國的利率市場化開始于1970年，至1986年存折儲蓄賬戶利率上限的取消共歷時17年。其間美國的銀行業也經過了痛苦的轉型期，終于摸索出特色化經營的紓難發展之路[4]。
花旗銀行將零售業務作為自己的發展重心，富國銀行的小企業貸款和社區銀行業務和摩根大通的一站式對公金融業務都分別為各自帶來巨大成功。
受利率市場化的影響，很多銀行應對不及時，美國的銀行數目從1986年的14000家左右下降到2009年的6000家左右，值得我國銀行業予以借鑒。本文我們將銀行業的特色化經營修正入銀行貸款定價模型中，以期為銀行的貸款定價提供一定的啟示。
新時期以來，我國銀行間差異化、特色化發展趨勢明顯，國有四大行和部分股份制銀行經過數年的深耕，在一些具體分支業務方面取得了令人鼓舞的成就并受到銀行家的廣泛認可，這就為我國的銀行業走上差異化經營道路，積極應對利率市場化創造了有力的條件。我國的商業銀行現在逐漸擁有了各自的經營優勢：工商銀行在債券投資、資金與同業業務方面優勢明顯，建設銀行著重擴展個人按揭業務，而農業銀行和中國銀行分別在“三農”業務和國際結算業務方面具獨樹一幟（以上信息來自《2013年中國銀行家報告》）。
本文使用模糊評價[5]的方法對銀行在某一特定經營方向上的經營情況進行評測。
其中，市場占有率是指銀行該項業務在整個市場所占的比重，反映了該行的此項業務的市場地位；在該行的盈利占比率反映了該業務對于該行的重要性，并反映出該行是否已經將此項業務最為重點業務進行經營。在該經營方向的發展前景方面，市場對于該行業的評級和前景展望反映了該行業的發展潛力，比如2013中國銀行家調查報告就顯示銀行家們比較看好農林牧漁業，快遞業以及通信系統行業，而對于房地產行業的展望普遍比較悲觀；而行業的政策導向性更是直接反映了決策層的意志，極大的影響行業的發展前景，例如現在的鋼鐵行業嚴重的產能過剩問題，國家已經明確表示要限制鋼鐵行業的產能增加，銀行就很難把鋼鐵企業的貸款業務作為自己的主營業務進行支持。
本文只對基于利率市場化的商業銀行貸款定價模型修正作方法性的探索，不做實證研究。下文是對中國農業銀行總行三農業務中心和中國民生銀行北京管理部的中高級管理人員（20人）進行問卷調查，最后的有效問卷調查結果如下表一：
根據特色化經營綜合評價結果的情況，可以依照下文的利率動態調整表，將其與基準利率相結合，得到最終銀行的貸款利率。用c（characteristic）來代表銀行的特色化經營，f（c）表示利率動態調整函數。
三、結論
我國利率市場化改革已經邁出了重要一步，其方向必然是以市場為基礎的利率形成機制不斷強化、市場基準利率體系逐步完善并持續有效運行、市場主體具有自主定價的選擇權并能通過市場上的公開競爭發現和決定我國金融市場的均衡利率[6]。
超七成銀行家預測我國銀行業的黃金十年已經過去，未來三年中國銀行業收入及利潤增長率將低于20%[7]。在利率市場化的沖擊下，我國銀行的存貸利差必然收窄，但是正如本文分析的那樣，我國商業銀行可以借鑒國外銀行應對利率市場化的經驗教訓，敏銳捕捉到其中的機遇以加快自身的發展。
本文以RAROC貸款定價模型為基礎，采用模糊分析的方法將商業銀行的特色經營業務修正入定價模型中去，以期能給予我國商業銀行在利率市場的大潮下的貸款定價模型以一定的借鑒作用。
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關鍵詞：金融調控；國際經驗；教訓
20世紀80年代以來，隨著經濟全球化進程的加快，金融自由化持續發展，各國金融調控在強調個性的同時，逐步呈現趨同性的特征，全球金融宏觀調控合作在不斷增強，國際金融調控新秩序逐步形成。中國是一個發展中的轉型大國，金融發展還比較滯后，在走向國際合作的金融調控新秩序中，需要慎重總結國際經驗和教訓。本文選擇了一些典型的發達國家、發展中國家和經濟轉型國家進行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場化、匯率自由化、貨幣政策決策機制及宏觀經濟政策協調等五個方面進行系統歸納。
一、以穩定物價作為貨幣政策的優先目標
20世紀70年代以來，各主要工業化國家出現“滯脹”，大多數國家的貨幣當局放棄了多重目標的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價穩定，進而創造一個平穩的宏觀經濟環境當作各國貨幣當局追求的首要目標。新西蘭、智利、加拿大、英國等國家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯儲在90年代后也將為經濟增長提供低物價基礎的前瞻性信息作為貨幣政策目標；1999年歐元區成立后，歐洲中央銀行將政策目標定位為保持歐元區物價穩定，為歐元區提供一個能夠穩定支撐經濟長期增長的環境。韓國、泰國等國家在亞洲金融危機后也采取了反通脹的政策目標。可以說，1990年代以來，以穩定物價作為貨幣政策最終目標，已經成為全球市場經濟體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標的選擇上，各國也適時做出了調整。20世紀80年代以來，隨著金融創新的發展，存款準備金制度的貨幣創造機制受到了很大沖擊，貨幣供給的內生性漸趨明顯，與產出的關系減弱，作為中間目標的基礎被嚴重削弱。在此背景下，多數發達國家又重新采納利率為中介目標的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應量不再作為中間目標；美聯儲1993年正式決定放棄實行了10余年的貨幣供應量中間目標制度，而以調節利率作為主要手段；歐元區也將作為操作目標的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過常規性再融資操作來體現政策立場。
二、利率市場化應遵循先易后難的漸進改革次序
利率市場化是市場經濟條件下資金配置的基本特征和規律，西方發達市場經濟國家利率市場化經歷了漫長的市場培育和制度創新，并為金融全球化創造了條件。以日本為例，它在二戰后實行了金融優先發展的經濟戰略，并從1970年代起分階段實行利率市場化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實現自由化。日本的利率自由化過程為其他國家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場化遵循一個次序漸進的發展過程：先國債后其他品種；先銀行同業后銀行與客戶；先長期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業國家和發展中國家在金融自由化的總體趨勢下開始各國的利率市場化改革，但有些國家由于急于求成，經歷了改革挫折和金融危機的困擾。韓國在利率市場化改革過程中經歷了反復不定的局面。1988年12月，金融當局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過快，導致宏觀經濟過熱，市場利率大幅上升，物價上漲過快，經濟形勢迅速惡化，利率重新被管制起來，第一次利率自由化改革失敗。類似的國家還有阿根廷等。新興工業國家和發展中國家利率市場化挫敗的教訓表明：（1）新興工業國家和發展中國家金融市場體系比較脆弱，利率市場化改革必須保持國內宏觀經濟的穩定；（2）必須加強金融生態環境和法律制度建設，否則，市場化的資金定價機制與脆弱的制度環境之間的矛盾積累到一定程度，便會形成巨大的金融風險，甚至產生金融危機；（3）在利率市場化過程中，金融主體要適應市場競爭的要求，積極實施公司治理機制的制度創新，防范和控制內外部金融風險。
大多數轉軌經濟國家在20世紀90年代也經歷了利率市場化的改革進程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場化相對比較成功，一個基本經驗也是分階段有次序地進行。首先緊縮財政預算支出，并減少政府債務，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實際利率保持在正的水平，有效地調節儲蓄和投資，促進經濟的增長。而俄羅斯利率市場化改革是公認為不成功的。20世紀90年代初，俄羅斯采取了激進式的利率市場化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過拍賣形成一種市場基準利率，然后再通過調整再貼現率、存款準備金率及公開市場業務間接調控利率水平，使利率水平逐漸由市場供求來決定。但由于政府過早放棄對商業銀行的全部控制權，經濟轉軌過程中急劇的產權改革產生了眾多資質較差的中小銀行，社會資金和資源配置效率極其低下，導致俄羅斯90年代經濟的全面衰退。
三、匯率改革必須堅持平穩過渡
建立富有彈性的匯率形成機制是金融自由化背景下發展中國家或經濟轉型國家追求的目標，在發展中國家或經濟轉軌國家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發展中國家匯率改革比較成功的國家。20世紀90年代初印度國際收支危機后，印度當局決心展開一攬子的經濟改革，而匯兌制度改革是其中的關鍵。1992年3月，為了配合對外貿易、產業結構和外國投資領域的改革，印度開始實行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實現了匯率并軌，同時放棄了釘住匯率制，進入由市場供求決定盧比匯率的管理浮動匯率時代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場上的盧比匯價確實被允許浮動。央行管理匯率的目標是使盧比的對外價值反映印度的經濟基本面，即將匯率水平保持在能使經常項目赤字可持續的水平上，在這個總目標下，央行有義務遏止不穩定的市場投機因素，避免匯率過分波動。由此可見，從匯率制度的設計理念來看，印度實行的是匯率目標區制度，即央行在心目中事先設定了可持續的中心匯率水平以及許可的匯率波動區間，允許市場匯率在區間內自由波動，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預，同時，中心匯率水平也將根據實際經濟狀況而作出調整。1990年經濟轉軌以來，波蘭匯率制度經歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區間浮動，最后到完全自由浮動的演變，歷經十年時間。期間，波蘭幾乎經歷了國際上所有的匯率制度形態，但每次制度更迭都沒有引發貨幣危機。20世紀90年代初，波蘭的高通脹問題得到一定緩解，實際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國馬克、英鎊、法國法郎和瑞士法郎。為刺激出口復蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉而實行爬行盯住的匯率安排，對茲羅提實施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴大央行買入匯率和賣出匯率的區間，5月，以爬行區間盯住代替爬行盯住，區間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動。此后，茲羅提匯率波動有所加劇，但總體呈現溫和升值的態勢。整個20世紀90年代，波蘭經濟增長保持了持續的快速增長，一度成為歐洲經濟增長最快的國家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀80年代以來為遏制通貨膨脹，實行了穩定的匯率政策，但墨西哥本幣長期高估，削弱了企業的出口競爭力，造成經常項目的巨額逆差，在資本大量持續外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內就失掉了40-50億美元的外匯儲備。12月22日，外匯儲備幾近枯竭，降到了少于一個月進口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動，政府不再干預外匯市場，幾天之內新比索下跌了40%，終于引發墨西哥金融危機。巴西一直實行國家干預的匯率政策，匯率長期高估。在亞洲金融危機和俄羅斯金融風暴期間，巴西政府為了維護雷亞爾幣值穩定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲備為代價來對付這場危機的沖擊。據統計，1998年為了維持本國貨幣穩定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長期相對穩定的本國貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時實行雷亞爾對美元的匯率自由浮動政策，當天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創歷史最低紀錄，形成巴西歷史上的貨幣危機。
可見，發展中國家或經濟轉軌國家匯率市場化改革，必須保持宏觀經濟政策的穩定，建立一個適應性的匯率改革機制，特別是把通貨膨脹控制在一個合理水平。如果匯率的內在壓力不能通過主動調整加以化解，勢必以危機的方式加以釋放。另外，要根據國情主動調整引資結構，避免匯率危機。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進程安排，采用綜合手段，政府或金融當局應有足夠的認識和防范措施，與各國中央銀行之間采取實質性的合作手段，以應付游資的沖擊，降低資本項目開放過程中以及開放后本幣崩潰的可能。
【關鍵詞】利率市場化 商業銀行 存貸利差 綜合化經營
2012年6月7月和7月6日，央行兩次下調人民幣存貸款基準利率，其中一年期存款基準利率由3.50%下調至3.00%，一年期貸款基準利率由6.56%下調至6.00%，分別累計下調0.50個百分點和0.56個百分點；同時，把利率調整與利率市場化改革相結合，調整存貸款利率浮動區間，將存款利率浮動區間上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.7倍。商業銀行利率市場化進程在加速。
一、利率市場化對商業銀行的影響
隨著利率市場化的推進，商業銀行同業競爭加劇，通過低成本獲得資金的優勢逐漸削弱，存款理財化特征明顯，存貸息差收窄。銀行貸款的客戶結構被迫作出調整，同時銀行經營風險提高。金融脫媒分流存貸款客戶資源，凈利息收入增速放緩，金融產品和服務創新壓力加大。
1. 銀行同業競爭加劇。利率市場化后各家商業銀行存款掛牌利率出現分化。5家大型銀行和郵儲銀行將1年期定期利率上調至央行基準利率的1.08倍（半年期1.09倍，3個月1.1倍）；活期和1年以上定期執行基準利率。招行、民生、浦發等多家股份制銀行將活期和1年以內（含1年）定期利率上調至基準利率的1.1倍；1年以上定期執行基準利率。部分城商行則直接將各期限存款利率上浮到頂。
2. 銀行客戶結構調整。利率市場化后，由于大客戶、優質客戶直接融資及議價能力較強，其貸款利率呈下行趨勢，貸款需求相對減少，貸款收益率下降。貸款客戶結構被迫調整，更多向中小企業和零售客戶傾斜，風險偏好上升，銀行整體貸款風險度提高。
3.存貸息差收窄。凈利息收益率指標（簡稱NIM），是衡量商業銀行息差水平和盈利能力的重要指標。選取工、農、中、建四大行進行分析，2013年第一季度四大行NIM季度環比下降，相比2012年全年和2012年上半年亦下降明顯。可以看出，利率市場化后商業銀行的息差呈現收窄趨勢。
央行存款利率上浮比例或將繼續擴大，商業銀行的NIM水平在未來二三年中將呈現逐步下降趨勢，意味著凈利息收入對商業銀行盈利的貢獻度將逐步削弱，利潤增長面臨壓力。
4.創新壓力加大。利差空間收窄促使商業銀行必然要在逆境中尋找出路，開創新的盈利增長點，產品和服務創新是銀行的重要出路。中國財富管理需求的不斷提升，又為銀行加大產品創新投入創造良好機遇。
二、綜合化經營成為應對利率市場化的可選途徑
利率市場化要求商業銀行改變現行的盈利模式，將利潤增長主要靠利差收入的模式轉變為利差和中間業務并重的盈利模式，綜合化經營成為應對利率市場化的可選途徑。商業銀行綜合化經營是指商業銀行在傳統存貸款業務的基礎上有條件地介入證券、保險、信托、租賃等領域，并提供多元化金融產品或服務的行為。
（一）綜合化經營是銀行改善收入結構、應對利率市場化的需要
1.應對金融脫媒和利率市場化。近幾年非銀行業資產增長速度快于銀行業的增長。2002―2012年十年間，非信貸類融資規模從900億元快速增加至6.6萬億元，增長了72倍，占社會融資規模的比重從4.5%持續提高至42.1%；而信貸類融資規模僅增長不到5倍，占社會融資規模的比重從95.5%持續下降至57.9%。綜合化經營可以改善收入結構，彌補利率市場化下息差收窄減少的利潤。
2.緩解第三方支付帶來的壓力。近幾年，第三方支付平臺快速崛起。2009年中國第三方網上支付交易規模為5 051億元，2012年迅速達到3.8萬億元，年均復合增速達到96%。第三方支付企業對銀行的支付結算、收付、代銷保險、代銷基金、電子銀行、信用卡等中間業務形成了明顯的擠占效應。另外，第三方支付還對銀行存貸款具有分流效應，如支付寶新推出的“余額寶”業務，對存款的“投資”功能形成分流和競爭。銀行綜合化經營有利于開辟高潛力、高成長的業務領域，培育新的盈利增長點。
3.推動金融工具創新。綜合化經營有利于探索跨金融市場間產品的研發和交叉銷售，以客戶需求為導向，把握市場機會，充分發揮各金融子公司的協作創新機制，通過為客戶提供不斷創新的綜合化金融產品，提升銀行的綜合競爭力。
4.降低交易成本。綜合化經營可以使市場內部化，減少交易成本。商業銀行可以根據業務需要及經營狀況決定不同業務之間的資源配置，把資源投入能夠產生更多現金流和增長更為迅速的業務中，提高資源配置效率。
5.提高競爭優勢。綜合化經營的商業銀行可以憑借其在客戶資源、網點渠道、結算網絡和品牌等方面的優勢，成為股票、債券、基金、保險等各類金融產品的重要銷售平臺（黃麗珠，2006；高潔，2008）。綜合化經營帶給銀行的不僅是經營范圍的擴大，所產生的效益也日益體現。
6.分散經營風險。在銀行利潤來源單一、風險相對集中的情況下，有限制地允許商業銀行開展證券、保險、資產管理等銀行業務，有利于熨平經濟周期波動對銀行盈利影響的幅度，增強抵御系統性風險的能力。
（二）綜合化經營也是銀行滿足客戶金融需求日益豐富的需要
隨著經濟金融的發展，客戶需求日益多元化和差別化。對企業客戶而言，金融需求從單一的融資需求轉向綜合化金融服務需求，投行、信托、發債、租賃、資產管理和財務顧問等需求明顯增強。對個人客戶而言，金融需求從傳統的存貸匯業務向理財為主轉變，證券、基金、保險、信托等財富管理和投資理財需求明顯增強。
綜合化經營可滿足“一站式”金融服務的客觀需求，通過業務流程的無縫對接、產品服務的有效互補、后臺運營的集中統一，以及資源信息的充分共享，最后形成“一個客戶、一個賬戶、多個產品、一站式服務”的集團一體化經營格局。對客戶而言，綜合化經營形成了“金融超市”，不同的客戶、不同的金融需求都可以得到全面、系統和規范的金融服務，大大節約了客戶的交易成本。對銀行而言，通過提供子公司產品、綜合服務來提高客戶的滿意度和黏度。
三、綜合化經營在我國的實踐
迄今為止，世界各主要發達國家銀行的發展變化基本上都經歷了這樣一個過程：專業化，混業經營到嚴格的分業經營、分業監管，經過長期的金融創新與融合，最后發展到混業經營。總體上看，我行銀行業在綜合化經營方面經歷了一個“混業―分業―混業”的漸進調整過程。
（一）國內監管政策演變過程
20世紀80年代末，我國在繼續推進四大國有專業銀行改革的同時，陸續組建和成立了一批具有現代典型意義的商業銀行。國有專業銀行的傳統業務分工領域由此被打破，出現了銀行同業之間業務交叉局面，并開始向信托、證券、投資、保險、租賃等非傳統領域拓展業務，憑借自身實力和業務優勢設立了一大批全資的信托公司、投資公司和證券公司。國有銀行的業務向多樣化、綜合化方向發展，逐漸形成了銀行綜合經營的格局（孫衛華，2005；鄧韶華，2006）。
綜合經營在一定程度上促進了金融機構之間的競爭，但銀行業與證券業、信托業的融合交叉也引發了一系列的不良后果，導致證券市場和房地產市場泡沫的生成與擴大，使經濟金融運行面臨著危機爆發的危險（高潔，2008；楊寧，2011）。1993年12月，國務院出臺《關于金融體制改革的決定》，提出分業經營并逐步建立了分業監管體制。1995年，《中華人民共和國商業銀行法》、《中國人民銀行法》和《中華人民共和國保險法》相繼頒布實施，標志著我國金融體制分業經營的格局確立（吳雨珊，2007；楊寧，2011）。
2006年“十一五”規劃綱要和2007年的全國金融工作會議均提出“穩步推進金融業務綜合經營試點”，標志著我國金融業的經營體制從分業經營邁向綜合經營。監管部門陸續出臺修訂《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》、《金融租賃公司管理辦法》等法律法規，銀監會和保監會于2008年正式簽署《關于加強銀保深層次合作和跨業監管合作諒解備忘錄》，綜合經營穩步推進。
2012年9月，由央行、銀監會、證監會及國家外匯管理局聯合的《金融十二五規劃》稱，引導具備條件的金融機構在明確綜合經營戰略、有效防范風險的前提下，積極穩妥開展綜合經營試點，提高綜合金融服務能力與水平。截止2012年末，中國銀行業已直接介入基金、證券、保險、金融租賃、信托、消費金融、直投等市場，基本涵蓋整個金融行業，標志著中國銀行業綜合經營進入全面提速時期。
今年年初，銀監會在2013年全國銀行業監管工作電視電話會議上強調，為引導適應利率市場化改革要求，優化存貸款品種、結構和質量，加強利差管理和中間業務成本管理，審慎開展綜合化經營試點。銀行拓展綜合化經營正面臨良好機遇。
（二）五家大型銀行綜合化經營進展
我國商業銀行的綜合化經營多采用金融控股公司模式，即控股母公司和各金融子公司都是獨立法人，各子公司從事不同種類的金融業務，子公司通過建立“防火墻”防范風險。
在綜合化推進過程中，五家大型銀行走在各商業銀行前列，綜合化經營初見成效，建立起橫跨多業務的綜合金融集團。在利率市場化推進背景下，綜合化經營的金融業態正在逐步形成。目前五大行已全數擁有基金、租賃、保險牌照。建行和交行在非銀行經營牌照方面處于領先地位。
從五大行年報來看，綜合化經營帶給銀行的不僅是經營范圍的擴大，所產生的效益也日益顯現，成為多家銀行利潤的新增長點。例如，工行的工銀租賃2012年末總資產1 190.49億元，增幅達到41.8%；凈利潤11.66億元，增幅達34.8%。中銀集團人壽2012年實現凈利潤6.15億港元，同比增長14倍。建信信托凈利潤增長78.4%；建信人壽凈利潤增長50.4%。
商業銀行對于加速綜合化經營的渴求越來越強烈。建行稱，該行在發展好銀行主業的同時，將加快發展保險、信托、投行、基金、租賃、證券等非銀行業務，構建市場互為依托、業務互為補充、效益來源多樣、風險分散可控的經營構架。交行稱，該行以“板塊+條線+子公司”協同模式為依托，以業務創新和管理創新為動力，提升子公司發展、協同、競爭三大能力，打造子公司流量業務、航運金融和財富管理三大特色，堅持內涵式集約化綜合經營道路，努力打造集團綜合經營優勢。
四、綜合化經營的戰略協同機制
綜合化經營對商業銀行公司治理能力、戰略協同能力、風險管理能力等方面都提出了較高要求。綜合化經營需服務于銀行整體發展戰略，以集團利益最大化為根本出發點，加快綜合化經營平臺建設，建立緊密型戰略協同機制，搶占金融市場新興領域和業務制高點，提升集團整體競爭力和價值創造力。綜合化經營的基本原則包括以下方面：
1.協同效益原則。協同是指有效利用資源，通過人力、渠道、資金、知識、客戶、品牌等資源的共享，降低成本、分散風險、實現集約經營和規模效應。協同效益最大化是綜合化經營的核心目的，建立有效的協同機制，保證綜合化經營主體之間的資源共享和業務聯動，是實現協同效應的保障。
2.市場公允原則。依法合規、公平交易是綜合化經營的前提，協同效應的根本是資源共享、優勢互補，實現1+1>2的效果，而不是集團內部非市場化的簡單利益轉移。
3.防范風險原則。風險隔離和防范是綜合化經營的基礎，要切實提升并表管理能力，對集團風險“分得開、看得清、管得住”。
4.集團一體化原則。集團經營與管理的一體化是綜合化經營的方向，通過統一品牌、統一原則、統一運營等實現銀行向綜合金融集團的轉型。
隨著金融市場發育的不斷成熟、金融生態環境的不斷健全，以及金融監管的規范協調，商業銀行通過不斷擴展經營領域、豐富業務功能、完善治理結構、強化協同機制、加快人才儲備等能力建設，在全面提升戰略協同能力、跨領域經營管理能力、風險管控能力的前提下，綜合化經營將得到長遠、平穩和健康的發展。
（作者為財務會計部總經理）
參考文獻
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關鍵詞：金融調控；國際經驗；教訓
20世紀80年代以來，隨著經濟全球化進程的加快，金融自由化持續發展，各國金融調控在強調個性的同時，逐步呈現趨同性的特征，全球金融宏觀調控合作在不斷增強，國際金融調控新秩序逐步形成。中國是一個發展中的轉型大國，金融發展還比較滯后，在走向國際合作的金融調控新秩序中，需要慎重總結國際經驗和教訓。本文選擇了一些典型的發達國家、發展中國家和經濟轉型國家進行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場化、匯率自由化、貨幣政策決策機制及宏觀經濟政策協調等五個方面進行系統歸納。
一、以穩定物價作為貨幣政策的優先目標
20世紀70年代以來，各主要工業化國家出現“滯脹”，大多數國家的貨幣當局放棄了多重目標的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價穩定，進而創造一個平穩的宏觀經濟環境當作各國貨幣當局追求的首要目標。新西蘭、智利、加拿大、英國等國家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯儲在90年代后也將為經濟增長提供低物價基礎的前瞻性信息作為貨幣政策目標；1999年歐元區成立后，歐洲中央銀行將政策目標定位為保持歐元區物價穩定，為歐元區提供一個能夠穩定支撐經濟長期增長的環境。韓國、泰國等國家在亞洲金融危機后也采取了反通脹的政策目標。可以說，1990年代以來，以穩定物價作為貨幣政策最終目標，已經成為全球市場經濟體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標的選擇上，各國也適時做出了調整。20世紀80年代以來，隨著金融創新的發展，存款準備金制度的貨幣創造機制受到了很大沖擊，貨幣供給的內生性漸趨明顯，與產出的關系減弱，作為中間目標的基礎被嚴重削弱。在此背景下，多數發達國家又重新采納利率為中介目標的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應量不再作為中間目標；美聯儲1993年正式決定放棄實行了10余年的貨幣供應量中間目標制度，而以調節利率作為主要手段；歐元區也將作為操作目標的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過常規性再融資操作來體現政策立場。
二、利率市場化應遵循先易后難的漸進改革次序
利率市場化是市場經濟條件下資金配置的基本特征和規律，西方發達市場經濟國家利率市場化經歷了漫長的市場培育和制度創新，并為金融全球化創造了條件。以日本為例，它在二戰后實行了金融優先發展的經濟戰略，并從1970年代起分階段實行利率市場化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實現自由化。日本的利率自由化過程為其他國家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場化遵循一個次序漸進的發展過程：先國債后其他品種；先銀行同業后銀行與客戶；先長期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業國家和發展中國家在金融自由化的總體趨勢下開始各國的利率市場化改革，但有些國家由于急于求成，經歷了改革挫折和金融危機的困擾。韓國在利率市場化改革過程中經歷了反復不定的局面。1988年12月，金融當局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過快，導致宏觀經濟過熱，市場利率大幅上升，物價上漲過快，經濟形勢迅速惡化，利率重新被管制起來，第一次利率自由化改革失敗。類似的國家還有阿根廷等。新興工業國家和發展中國家利率市場化挫敗的教訓表明：（1）新興工業國家和發展中國家金融市場體系比較脆弱，利率市場化改革必須保持國內宏觀經濟的穩定；（2）必須加強金融生態環境和法律制度建設，否則，市場化的資金定價機制與脆弱的制度環境之間的矛盾積累到一定程度，便會形成巨大的金融風險，甚至產生金融危機；（3）在利率市場化過程中，金融主體要適應市場競爭的要求，積極實施公司治理機制的制度創新，防范和控制內外部金融風險。
大多數轉軌經濟國家在20世紀90年代也經歷了利率市場化的改革進程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場化相對比較成功，一個基本經驗也是分階段有次序地進行。首先緊縮財政預算支出，并減少政府債務，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實際利率保持在正的水平，有效地調節儲蓄和投資，促進經濟的增長。而俄羅斯利率市場化改革是公認為不成功的。20世紀90年代初，俄羅斯采取了激進式的利率市場化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過拍賣形成一種市場基準利率，然后再通過調整再貼現率、存款準備金率及公開市場業務間接調控利率水平，使利率水平逐漸由市場供求來決定。但由于政府過早放棄對商業銀行的全部控制權，經濟轉軌過程中急劇的產權改革產生了眾多資質較差的中小銀行，社會資金和資源配置效率極其低下，導致俄羅斯90年代經濟的全面衰退。
三、匯率改革必須堅持平穩過渡
建立富有彈性的匯率形成機制是金融自由化背景下發展中國家或經濟轉型國家追求的目標，在發展中國家或經濟轉軌國家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發展中國家匯率改革比較成功的國家。20世紀90年代初印度國際收支危機后，印度當局決心展開一攬子的經濟改革，而匯兌制度改革是其中的關鍵。1992年3月，為了配合對外貿易、產業結構和外國投資領域的改革，印度開始實行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實現了匯率并軌，同時放棄了釘住匯率制，進入由市場供求決定盧比匯率的管理浮動匯率時代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場上的盧比匯價確實被允許浮動。央行管理匯率的目標是使盧比的對外價值反映印度的經濟基本面，即將匯率水平保持在能使經常項目赤字可持續的水平上，在這個總目標下，央行有義務遏止不穩定的市場投機因素，避免匯率過分波動。由此可見，從匯率制度的設計理念來看，印度實行的是匯率目標區制度，即央行在心目中事先設定了可持續的中心匯率水平以及許可的匯率波動區間，允許市場匯率在區間內自由波動，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預，同時，中心匯率水平也將根據實際經濟狀況而作出調整。1990年經濟轉軌以來，波蘭匯率制度經歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區間浮動，最后到完全自由浮動的演變，歷經十年時間。期間，波蘭幾乎經歷了國際上所有的匯率制度形態，但每次制度更迭都沒有引發貨幣危機。20世紀90年代初，波蘭的高通脹問題得到一定緩解，實際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國馬克、英鎊、法國法郎和瑞士法郎。為刺激出口復蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉而實行爬行盯住的匯率安排，對茲羅提實施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴大央行買入匯率和賣出匯率的區間，5月，以爬行區間盯住代替爬行盯住，區間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動。此后，茲羅提匯率波動有所加劇，但總體呈現溫和升值的態勢。整個20世紀90年代，波蘭經濟增長保持了持續的快速增長，一度成為歐洲經濟增長最快的國家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀80年代以來為遏制通貨膨脹，實行了穩定的匯率政策，但墨西哥本幣長期高估，削弱了企業的出口競爭力，造成經常項目的巨額逆差，在資本大量持續外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內就失掉了40-50億美元的外匯儲備。12月22日，外匯儲備幾近枯竭，降到了少于一個月進口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動，政府不再干預外匯市場，幾天之內新比索下跌了40%，終于引發墨西哥金融危機。巴西一直實行國家干預的匯率政策，匯率長期高估。在亞洲金融危機和俄羅斯金融風暴期間，巴西政府為了維護雷亞爾幣值穩定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲備為代價來對付這場危機的沖擊。據統計，1998年為了維持本國貨幣穩定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長期相對穩定的本國貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時實行雷亞爾對美元的匯率自由浮動政策，當天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創歷史最低紀錄，形成巴西歷史上的貨幣危機。
可見，發展中國家或經濟轉軌國家匯率市場化改革，必須保持宏觀經濟政策的穩定，建立一個適應性的匯率改革機制，特別是把通貨膨脹控制在一個合理水平。如果匯率的內在壓力不能通過主動調整加以化解，勢必以危機的方式加以釋放。另外，要根據國情主動調整引資結構，避免匯率危機。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進程安排，采用綜合手段，政府或金融當局應有足夠的認識和防范措施，與各國中央銀行之間采取實質性的合作手段，以應付游資的沖擊，降低資本項目開放過程中以及開放后本幣崩潰的可能。
四、建立具有較高預見性和透明度的貨幣政策決策機制
