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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經濟政策，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵字：宏觀政策、財政政策、貨幣政策
Abstract: "macroeconomic policy" is to show the country or the government in a planned way conscious use of certain policy tools, regulate the operation of the macro economic control, in order to achieve a certain policy goals. Through the analysis of China's 2003 to 2011 years of macroeconomic policy, understand the policy issued and implemented process whether fully play a role. In other words, how effect, is obviously a need to carefully study and answer important issues. It to China's future macro economic control, and to keep the rapid economic, stable, healthy development of important theoretical practical significance.
Key word: macro policy, fiscal policy, monetary policy
中圖分類號：D912.29文獻標識碼：A 文章編號：
一、2003—2008年我國經濟增長的宏觀經濟政策分析
進入2003年，由于實行積極財政政策為主的宏觀經濟政策，我國經濟增長中出現了一些不穩定和不健康因素，最突出的有兩個問題：一是糧食問題，糧食供求關系趨緊的問題逐步凸顯。糧食播種面積連年減少的同時，人均糧食占有量也達到歷史的最低點；二是投資問題，固定資產投資增長過快，新開工項目過多，在建規模大，一些行業和地區投資過度擴張。
歷史的經驗多次證明，投資膨脹是中國經濟發展的痼疾。由于投資增長過快，使得經濟運行中的一些矛盾和問題進一步凸顯。（1）投資膨脹助長了信貸規模過度擴張，信貸擴張反過來又推動投資更快增長，兩者互為因果，互相推動；（2）投資膨脹加劇煤電油運的緊張，使經濟運行繃得更緊；（3）投資膨脹以及煤電油運供應緊張，必然拉動基礎產品價格上漲，加大物價總水平上漲的壓力。在這種情況下，政府實施了“雙穩健”的財政貨幣政策，在總體上既不盲目放松調控力度，也不輕易緊縮調控力度，保持宏觀經濟總量平衡。
2008年下半年，美國房地產市場衰退和次貸危機引發了全球性的金融危機，與1998年的亞洲金融危機相比，這次金融危機情況復雜嚴峻，引起國際金融市場的急劇動蕩，發達國家金融體系受到重創，全球經濟增速明顯放緩。同時2008年我國又遭遇了冰雪凍災、地震等嚴重的自然災害 2008年11月，國務院常務工作會議決定我國再次轉向實施積極的財政政策，以求使我國經濟保持平穩較快發展態勢。
此次新一輪的積極財政政策的宏觀經濟背景主要體現在三個方面：
（1）物價表現。2007年10月至2008年10月期間，CPI呈現先揚后抑的走勢，連續6個月回落。而2008年9月和10月的PPI也呈現回落走勢。這種情況下說明高通脹的壓力基本消除，要預防通貨緊縮。
（2）經濟增長情況 。由于金融危機影響向實體經濟蔓延，國內宏觀經濟增速的回落成為此次政策調整的一個重要原因。統計顯示，我國GDP增長率在2007年第二季度達到11.9%的高峰后連續5個季度逐季下滑：2007年第三季度為11.5%，2008年第一季度為10.6%，第二季度為10.1%，第三季度則降到9.0%。
（3）外匯儲備充足 2000年末，我國外匯儲備余額僅為1656億美元，但之后幾年外匯儲備增長迅速。2006年2月底，我國國家外匯儲備超過日本，躍居世界第一。2006年底，我國外匯儲備首次突破1萬億美元，達到10663億美元。
此次積極的財政政策，政府投入4萬億拉動經濟增長。
二、2009年擴張性財政政策和適度寬松的貨幣政策
積極的財政政策：1、擴大政府公共投資2、促進擴大消費需求3、實行結構性減稅政策 4、推動經濟結構優化
適度寬松的貨幣政策：2009年6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點。企業、居民活期存款增加較多。各項貸款繼續快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個人消費貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個百分點。金融機構貸款利率繼續下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。
中國央行《2009年四季度中國宏觀經濟形勢分析》報告指出，2010年我國將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。報告明確指出，2010年我國將繼續執行2008年末啟動的四萬億一攬子經濟刺激計劃。保持貨幣信貸合理充裕，引導金融機構均衡投放，優化信貸結構和維護國際收支平衡至關重要。
三、2010年積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策
2009.12月中央經濟工作會議為2010年中國經濟發展定下基調：在中國經濟企穩向好之際，明年經濟增長將重點在“促進發展方式轉變上下功夫”。 從2009“保增長”為首要任務，到2010“促轉變”為發展重點，政策思路的調整凸顯中國在應對危機中力求經濟可持續發展的決心。
積極的財政政策：1、保持積極財政政策的基本框架，配合貨幣政策做好總量調控 2、充分發揮政府公共投資作用，落實投資重點，確保項目可行性和施工質量3、努力拉動社會投資，逐步切換經濟增長主要動力 4、支持轉變經濟發展方式，大力促進產業升級
適度寬松的貨幣政策：1、從抑制通脹角度出發，貨幣政策應由側重于“寬松”轉向“適度”。 2、信貸政策應更加注意支持經濟結構調整和發展方式轉變 3、面對復雜形勢，更要注意防范金融風險。 4、繼續完善人民幣匯率的形成機制，加大外匯市場的波動幅度，更好地發揮市場在匯率決定過程中的作用，使人民幣匯率能夠在合理的均衡水平上保持基本穩定。
國家發展改革委訊：2006年底召開的中央經濟工作會議，全面分析了2007年我國經濟社會發展面臨的環境，對全年經濟工作做出了全面部署。總的要求是：堅持以科學發展觀統領經濟社會發展全局，加快構建社會主義和諧社會，繼續加強和改善宏觀調控，著力調整經濟結構和轉變增長方式，著力加強資源節約和環境保護，著力推進改革開放和自主創新，著力促進社會發展和解決民生問題，促進速度、質量、效益相協調，消費、投資、出口相協調，人口、資源、環境相協調，努力實現國民經濟又好又快發展。
2007年經濟工作的重點是：
――繼續加強和改善宏觀調控，保持和擴大經濟社會發展的良好勢頭。保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，進一步落實宏觀調控政策措施，并根據經濟運行新的發展變化，適時適度進行預調和微調，確保經濟平穩較快發展。
――以發展農村經濟為重點，扎實推進社會主義新農村建設。繼續鞏固、完善、加強各項支農惠農政策，切實加大對“三農”的投入，穩定發展糧食生產，拓寬農民增收渠道。把發展現代農業作為推進社會主義新農村建設的著力點，逐步提高農業素質、效益和競爭力，進一步改善農村生產生活條件。
一大力推進資源節約、環境保護和自主創新，提高產業發展質量和水平。以節能降耗和污染減排為重要抓手促進經濟結構調整，促進增長方式轉變，促進質量效益提高。積極開展資源綜合利用，大力發展循環經濟。加強環境保護，全面推行清潔生產大力發展環保產業。加快建立以企業為主體的技術創新體系，推進實施國家重大科技專項。
一落實區域發展總體戰略，促進區域經濟協調發展。繼續推進西部大開發，進一步加強西部地區基礎設施、生態環境建設。積極推動東北地區等老工業基地振興，推進裝備制造業、原材料和農副產品加工業加快發展。落實和完善促進中部地區崛起的政策措施，支持中部地區有序承接東部地區和境外產業轉移。
――繼續深化各項改革，提高對外開放水平。以提高競爭力和控制力為重點深化國有企業改革；以轉變政府職能為重點加快行政管理、投資、財稅體制等改革；以完善金融企業法人治理結構和優化金融結構為重點深化金融體制改革；以建立健全社會公平保障體系為目標加快社會領域體制改革；以調整和完善對外經濟發展模式為重點，優化商品出口結構，促進一般貿易和高附加值產品出口；以引進先進技術、先進管理和海外智力為重點，優化外商投資結構；積極有序地擴大境外投資合作。
――更加注重解決民生問題，積極促進社會和諧。堅持優先發展教育事業，落實好農村義務教育經費保障新機制，解決好城市困難家庭和農民工子女接受義務教育問題。加快完善公共衛生和醫療服務體系。積極發展文化、體育等事業。做好擴大就業工作，加快社。會保障體系建設。
【關鍵詞】宏觀經濟政策 環境 灰色關聯度分析
一、引言
近年來，我國環境保護工作取得了舉世矚目的進展。但是，當前環境問題仍十分嚴重。中國面臨的環境問題復雜多樣，是在特定的歷史條件和社會背景下產生，長期積累的結果。理如何實現經濟增長與環境保護間協調發展，不僅是社會發展的需要，也是保證實現人類可持續發展戰略目標的必由之路，目前主要面臨的環境問題有大氣污染問題、水環境污染問題、垃圾處理問題、土地荒漠化和沙災問題、水土流失問題、旱災和水災問題、生物多樣性破壞問題、WTO與環境問題、三峽庫區的環境問題、持久性有機物污染問題。伴隨著經濟的發展，保護環境日益得到中央和地方各級政府的重視，“保護環境”被定為一項基本國策，涉及環保的政府投入也逐年增加。環境經濟政策對環境影響的力度也將不斷加大，如何評價環境經濟政策的效果，制定適宜的環境經濟政策變得越來越重要。
二、文獻綜述
近年來，與環境經濟政策有關的研究不勝枚舉。這方面文章主要有：《Innovation for a sustainable Future-The Eco- innovation Action Plan（Eco-AP）1Brus-》，通過歐洲創新聯盟（IU）間的合作關系推動生態創新；《First assessment of the Environmental Compliance Assistance Program for SMEs （ECAP）》認為中小企業卻是工業污染的主要排放源，占整個歐盟工業污染排放量的64%；《Roadmap to a Resource Efficient Europe1Brussels》提高環保措施改善的利益增進。
從總體研究情況來看，國內外相關文獻政策性研究居多，將宏觀經濟政策和環境結合起來并研究環境宏觀經濟政策效果的文獻很少。本文在借鑒、吸收相關研究成果的基礎上，研究了宏觀經濟政策對環境影響的統計測度，并對不同的環境宏觀經濟政策效果進行了評價，并提出了相關建議。
三、宏觀經濟政策與環境污染綜合指數的關聯度分析
不同的宏觀經濟政策對環境污染改善的效果大小是不一致的。因此，我們有必要研究不同的宏觀經濟政策對我國環境污染程度的改善的程度，以此作為政府制定與環境宏觀經濟政策的重點。在本部分，我們利用灰色系統論中的關聯度分析方法，分析不同的宏觀經濟政策對我國環境污染改善程度的關聯度，關聯度越大，說明該政策對環境污染改善程度的影響越大，政府應該加大這類政策的實施。
由于綠色金融、綠色貿易、排污權交易等環境宏觀經濟政策實施較晚，故其對應的指標很難找到相關數據，故我們根據所建立的宏觀經濟指標體系及數據的可得性和代表性原則，在此部分的分析中，選取指標體系中的下列指標：生態環境環境補償政策中的排污費指標；環境稅費政策中的車輛購置稅、消費稅、資源稅、企業所得稅、增值稅指標；綜合環境經濟政策中的環境污染治理投資總額指標；產業結構調整政策中的第一、第二、第三產業的增加值指標。
利用Matlab軟件，根據2001年～2010年我國環境污染綜合指數及宏觀經濟政策各項指標數據，對我國的宏觀經濟政策各項指標與環境污染綜合指數進行灰色關聯，以2001年至2010年我國的環境污染綜合指數為參考序列，以同一時間段我國宏觀經濟政策各項指標為比較序列，通過無量綱化、計算絕對差、計算關聯系數、最后算出灰色關聯度為：
r1=0.7019 r2=0.5825 r3=0.6466 r4=0.5828 r5=0.6159
r6=0.6541 r7=0.6063 r8=0.7437 r9=0.7701 r10=0.7671
這里，r1、r2、r3、r4、r5、r6、r7、r8、r9、r10分別表示為排污費、車輛購置稅、消費稅、資源稅、企業所得稅、增值稅、環境污染治理投資總額、第一產業增加值、第二產業增加值、第三產業增加值的關聯度。其中，r9>r10>r8>r1>r6>r3>r5>r7>r4>r2。
由上述的關聯度排序，我們可以得到以下結論：
第一，三產產業的增加值和環境污染綜合指數的關聯度最大，其中第二產業的關聯度最大，說明產業結構調整政策對環境污染的改善有最重要的作用。
第二，排污費和環境污染綜合指數的關聯度較大，為0.7019。說明我國在“十五”和“十一五”期間，生態環境補償政策對于減少環境污染的效果比較突出。
第三，在環境稅費政策中，和環境污染綜合指數的關聯度從大到小依次為：增值稅、消費稅、企業所得稅、資源稅、車輛購置稅。說明在環境污染治理中，類似環境稅費等后制性政策對于污染的治理效果不是非常明顯。
參考文獻
[1]Ayres R U.Sustainability economics：Where do we stand[J].Ecological Economics，2008.
[2]EC1（2011b）.Innovation for a sustainable Future[J]. The Eco-innovation Action Plan （Eco-AP）1Brus-sels，2011.
2011年世界經濟有望繼續恢復增長，但不穩定不確定因素仍然較多
著名經濟學家、北京大學副校長海聞認為，“積極穩健、審慎靈活”反映出當前經濟的復雜性和不確定性。“積極”是要繼續發展經濟，“穩健”是要控制通脹，兩者分別對應兩大政策：積極的財政政策和穩健的貨幣政策。一方面，面臨嚴峻的就業問題，要保持一定的經濟增長速度，所以要“積極”、“靈活”：另一方面，現在我們面臨的通脹壓力很大，要防止經濟過熱，所以要“穩健”、“審慎”。
著名經濟學家湯敏認為，從國內國際經濟環境來看，我國經濟面臨著很多不確定性，今年經濟形勢會比去年更復雜。從國內來看，這種復雜性首先體現在物價過快上漲，今年能不能收回一部分流動性并控制物價。這是經濟復雜性之一。其次，近年推動經濟增長的幾大動力，在今年可能都逐步衰退。為應對國際金融危機沖擊的4萬億投資計劃進入尾聲：房地產投資增速今年可能也會下滑：由于世界經濟不景氣，去年下半年由國外庫存回補拉動的出口增速無法延續，因此出口也要下滑：因為通脹。老百姓的消費實際增幅可能也要下滑。推動經濟增長的這幾大因素在今年都不是特別強勁。
中國人民大學經濟學院副院長劉元春教授分析認為，國際經濟環境的復雜性主要表現在四個方面：其一，世界各國先行指數紛紛在2010年一、二季度見頂，預示著全球經濟復蘇的動力在2010年三、四季度開始放緩，這意味著2011年全球經濟復蘇將處于下行區間：其二，發達國家由于金融危機深層次的原因沒有得到解決，投資低迷，失業率居高不下、出口競爭力不足、政府債務率居高不下等因素直接導致了這些國家經濟復蘇步伐放緩：其三，發達國家通貨緊縮的預期和新興市場國家的通貨膨脹的預期產生直接沖突，從而引發雙方在貨幣政策上出現背道而馳的調整：其四，國際資本市場出現短期資本流動加劇，大宗商品資本化趨勢有所抬頭。外部環境的不確定性直接導致今年我國宏觀經濟可能面臨幾個問題：外需可能放緩：中國貨幣政策轉向的難度加大，操作的空間減小，熱錢的大規模流入不僅會對沖貨幣政策回調的效果，更可能導致經濟泡沫的蔓延：通脹治理難度加大。
2011年中國經濟需要“兩手抓”：一手抓控制物價，一手抓結構調整
財政部財政科學研究所副所長、博士生導師劉尚希研究員認為，這次中央經濟工作會議有特殊的意義，不僅要對今年的經濟形勢做出分析判斷，為今年的宏觀經濟政策定好調，而且，還要為“十二五”起好步、開好頭，做出部署和安排，其中最重要的是結構調整。因此，在適度經濟增長條件下，需要兩手抓：一手抓控制物價，一手抓結構調整。對經濟增長的期望保持在7％～9％即可。不宜偏高；對物價上漲的期望保持在3％～5％較好，不宜追求低于3％的物價上漲率。保持這樣的期望值的條件下，經濟結構調整這個重點才不會沖淡。我國物價上漲中的外部因素影響越來越大，一是輸入性因素，如美元貶值引發的國際大宗商品的價格上漲，二是國際游資的隱性進入，不僅是房地產，金融產品，而且糧食、棉花等農產品也成為國際游資的追逐對象。同時，國內資金的游資化傾向明顯。對價格上漲推波助瀾。另外，流通成本上升。意味著從“生產量”－“市場供應量”的難度加大。加上生產成本的上升，在上述多種因素影響下，追求過低的物價上漲率是不現實的，而且靠貨幣供應的緊縮也難以收到效果。
劉元春認為，我們過度強調了3％物價水平目標值的重要性，過分強調了未來通貨膨脹的嚴峻性。一般民眾在面對新型的農產品價格形成機制和過快上漲時，夸大了這些價格上漲對日常生活的沖擊程度。事實上，恐慌心理不僅是通貨膨脹預期形成的核心，也使大量資金進入供應偏緊的產品市場，進一步推高了物價。在貨幣政策轉向、流動性的回收和蔬菜價格回落、預期適度回調等因素的作用下，2011年中國將有效遏制價格上漲蔓延的趨勢。對此，央行一方面要高度重視物價上漲問題，但同時不宜過度夸大通貨膨脹對宏觀經濟的沖擊，造成通脹恐慌，從而進一步促推物價上漲的蔓延。國家應當進一步提高主要商品物質供求信息的透明度，建立商品供求通告制度，以破除民眾對目前食品供給的恐慌。
海聞認為，中國正處在投資回報非常高的時段，人們是不會把投資的錢拿去消費的。從很長的歷史階段來看，一開始大部分人先投資，等到回報率越來越低的時候，才會去消費。對中國大多數家庭來講，現在還是積累財富的時候。在積累財富的動機下，有錢他愿意去投資，愿意去更多地賺錢。今年仍然處在這個趨勢當中。預計經濟出現過熱的幾率不大，今年通貨膨脹大致在3％～4％之間。
清華大學公共管理學院教授施祖麟認為，要把穩定價格總水平放在更加突出的位置，首先要在控制物價、控制房價上積極地出臺有力的措施。態度要明確，對惡意炒作，投機倒賣的現象要嚴懲。由于今年恢復性的價格增長因素會減少，這有利于抑制通貨膨脹的因素。
宏觀經濟下行和上行力量相互交織，流動性回收是最為艱巨的任務
劉元春認為，2011年將是中國經濟最為復雜的一年，其復雜性主要表現在：宏觀經濟下行和上行力量同時存在，相互交織。流動性回收與通貨膨脹治理是宏觀調控最為艱巨的任務。其艱難性在于：第一，流動性是否能夠按照央行的意愿進行大規模回收：第二，房地產市場的調控具有強烈的雙向風險，政府是否能很好地平衡資產價格回調與經濟增速回落的沖突：第三，物價上漲的擊鼓傳花效應是否會持續：第四，單一的宏觀經濟政策工具是否能夠應對多誘因的通貨膨脹也是一個問題。
在商品銀行信貸投放壓力較大、信貸投放慣性較強、外匯占款規模上升以及歷史存量較高等因素，使中國未來流動性進行大規模回收的難度較大。2009-2010年的信貸投放以中長期項目貸款為主，這樣導致了信貸投放的速度和規模被項目投資的進度和規模所“綁架”。自2010年三季度以來，中國貿易順差、FDI以及熱錢流動的規模都達到危機前的水平，從而導致外匯占款比重回升，這將使得中國貨幣政策直接面臨2004～2007年所面臨的困境――貨幣政策和匯率政策相沖突，導致緊縮的貨幣政策被
大量流入的熱錢所抵消。
湯敏認為，從國際因素來看，美國可能還會實施第三輪量化寬松貨幣政策，歐洲債務問題還在惡化，財政上不得不削減支出，經濟形勢不容樂觀。這將不僅給我國的出口帶來較大沖擊，而且發達國家的寬松貨幣政策還會給我們帶來大量的熱錢，這給我們控制流動性帶來很大的難題。
劉偉表示，貨幣政策從實施到最終影響經濟增長有個時間的滯后期。我國貨幣政策的滯后期通常是7個月到兩年，這是在正常情況下。如果在危機的時候，滯后期可能縮短。因此，2008年年底發行的大量貨幣，現在演變成為通脹的壓力了，2009年新增的流動性可能今年表現，去年上半年的要到2012年。此前，我們采取的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，取得了巨大的成就。但是沒有免費的午餐，也有代價。所以要做好準備，今后一年多的時間里，我們可能要做好承受較大的通脹壓力的準備。
2011年GDP增速仍有望保持在8％以上，戰略性新興產業、國內需求等將成新的經濟增長點
湯敏認為，總體來看，今年的經濟增速可能會出現一定的下滑，GDP增速大體會保持在9％-9.5％之間。以下三方面可能是今年投入的重要方向：第一，農村的基礎設施和農村農田水利基礎設施建設，應加大投入。現在糧食穩定增產和農民持續增收的后勁不足，以及農產品價格上漲。都是因為這些問題所引起的。第二，在今年商品房市場可能不太景氣的背景下，國家可以加大保障房建設的力度。第三，戰略性新興產業方面應該會有大量的投入。只要這些被真正推動起來，今年的經濟就能夠保持較快增長。
海聞分析認為，中央現在要求實行穩健的貨幣政策，穩健指的是收縮，就是說要有一種緊縮的趨勢，在金融危機的時候政府使用了刺激實體經濟增長的政策，大量的投資包括4萬億，這種恢復型增長的因素在下降，這會使GDP增速相對放慢。但是，同時也有使經濟增長更快的因素。今年是“十二五”規劃的第一年，各地的投資沖動可能不可阻擋，各方面都在摩拳擦掌、躍躍欲試，“十二五”第一年對GDP增長的正面作用是很強的。預計今年GDP可能會出現先低后高的狀況。今年年初的時候穩健的貨幣政策起的作用比較大，但是下半年開始，“十二五”規劃拉動的作用就更加明顯，所以我估計今年增長可能超過8％。
劉元春預測，2011年整體經濟在增速常態化基礎上將呈現小幅回落的趨勢，GDP同比增速呈現“前低后高”，而環比增速呈現逐季小幅回落趨勢，全年經濟增長預計達到9.6％，季度波幅在2個百分點以內。
一、幾年來財政政策的方式和效果
當1997年我們還在將“九五”期間宏觀經濟政策的主要任務取向于控制通貨膨脹時，當年的零售物價上漲率已經控制在0.8％的水平上了，而1998年零售物價下降到-2.6％。20世紀如年代后期以來，物價持續走低，待業和下崗的職工也越來越多，于是國家采取了積極的財政政策，即每年為此專發國債1500億至1950億不等。2003年又要發行1500億國債，這對拉動國民經濟增長是必不可少的。但是，我以為，財政政策的方式和效果值得反思。
擴大需求的財政政策至少有三種。第一種是財政赤字向銀行透支，銀行不借款給財政，用超經濟增加貨幣的辦法來平衡，多增加的貨幣沒有相應商品和勞務的保障，分攤在現有的商品和勞務上，擴大需求，引起價格水平的上升。這種辦法的使用已經被人民銀行法和國際性的銀行協議所禁止。從實際的運行來看，由于物價持續走低，流通中貨幣量增加不多，就是這幾年經濟發行貨幣的部分，有一些實際用來補充了銀行的資本金，有一些用來核銷企業欠銀行的不良資產，消化銀行中多年的呆壞賬，部分用來再貸款。資金這方面的運用，對于擴大需求幾乎沒有用處。
第二種是政府對企業和投資者減征稅收，使其投資成本降低，資金盈利水平提高，再投資能力增強，投資積極性上升，從而使社會總投資增加，擴大投資總需求。英國的撒切爾、美國的里根，在經濟不振時，都曾用減稅的辦法進行過刺激；目前，美、英、法、德等國也都在或多或少地用減稅來克服各自的通貨緊縮和經濟不振。
這里需要特別指出的是，相反地，增加企業和投資者的稅負，是一國在經濟過熱時抑制投資需求的一種方式。因為增稅會降低投資和資金的利潤率，加大企業的投資成本，削弱企業再投資的資金能力。
第三種是發行國債，財政向銀行和居民借款來增加投資，擴大需求，拉動國民經濟增長。1998～2002年，各年政府的內債分別為3228億、3715億、4157億、4604億、5000億，各年名義增長率為33.9％、14.7％、12.2％、10.8％、8.6％。其中一部分資金投入國債投資項目，購買水泥、鋼材、砂石等建材和設備，再加上它的乘數效應，擴大了投資需求，拉動了國民經濟的成長。
雖然幾年來積極的財政政策在擴大總需求方面起了非常重要的作用，但是，其方式和效果我覺得還是需要反思。
首先，發行國債擴大總需求與稅收增加太快抑制總需求相矛盾，甚至稅收增長太快抑制投資使需求萎縮，很可能抵消了由國債發行擴大的總需求。我們來看近幾年經濟增長與政府債務增長和稅收增長的關系（見表1）。
表1 財政稅收增長、國債增長與經濟增長
單位：％、億元
附圖
注：本表根據各年《中國統計摘要》和國家稅務總局網有關數據整理，其中財政收入增長速度中不包括債務收入。
通過表1可以看出，從1999年開始，財政收入（稅收和各種向企業事業收取的預算外資金）增長的速度，遠高于國債的增長速度；而且國債增長速度從1998年的33.9％下降到2002年的8.6％；到2003年后，國債發行的很大部分要用于還本付息，國債能用于投資擴大需求的規模也相應減少。而這幾年，稅收的新增加額規模很大，幾倍于國債的增加額。因此，可以斷定，發行國債擴大的總需求，實際上完全被稅收增加所抵消。實際的宏觀經濟管理政策中我們用了兩種作用相反的政策，即發行國債來擴大投資需求，而用增加稅收來抑制需求。只不過，稅收增長太快，如果再不發行國債來進行平衡，那么稅負抑制經濟增長的力量會更強。
一些學者和政府部門的官員認為，財政收入增長和稅收增長快于GDP增長，并沒有增加企業的稅負，沒有影響總需求，也沒有致使經濟運行過冷。這是一種在經濟學上可能是講不通的說法。供給經濟學論證過稅負增加對需求的影響，并且以許多國家的數據進行過驗證，而且也有通過減稅刺激經濟增長成功的實例。稅負增長快于企業生產和經營的增長，的確影響了這幾年企業投資的積極性，使國家不得不以發行國債的方式來彌補社會投資的不足。
自1994年稅制改革后，從財政收入的縱向分配看，中央從省里集中過多，省里從市地集中過多，市地從縣里集中過多，而縣則從鄉鎮、企業和農民頭上集中財力。只有這樣，縣鄉鎮才能平衡本級預算，才能養活龐大的吃皇糧的公務員和事業人員。這樣，中央和省靠稅收，市地、縣和鄉鎮靠收費，結果，雖然中央再三強調禁止亂收費、亂攤派、亂罰款，但是地方上從企業和農戶中的收費很難減少，而且逐年增加。實際上，如果按照負債、開支、資產、未來收益計算，2/3的縣財政幾乎破產，3/4的鄉鎮財政已經破產，4/5的村債務累累，年年增加的稅收和收費，已經使許多縣鄉村中的企業倒閉和瀕臨倒閉，許多小生產農戶加速破產（大多數農業小生產難以為繼，農業剩余勞動力向城鎮轉移，這是一個大的趨勢，但是如果收費太高，會加速農業小生產的破產，使城鎮在還沒有創造很多就業機會的情況下涌入大量的農民，加重城鎮的就業壓力），于是使得縣鄉村的稅源更加萎縮。形成稅費源減少，支出需要量大，越是加重稅費征收，稅費源越少這樣的惡性循環。
一些學者和官員總是論證中國的稅負如何如何不重，財政比例如何如何在國民收入占的比例低等等。但是，從許多國有企業來看，不僅要交納17％的增值稅、33％的所得稅等稅項；還要交各種收費、各種攤派、各種罰款，還要訂報紙、搞贊助等；還要辦社會，支付已經給國家納稅而應當由國家維持的學校、醫院、幼兒園等的成本。從個體私營企業來看，除了交正常的稅收，各種收費、攤派、罰款、拉贊助、訂報刊的“灰稅”和“黑稅”已經占到企業上交款項的1/2到2/3。企業再投資的積極性和能力受到極大的損害。目前吃皇糧人員（村、鄉、縣、市地、省、中央各級）福利、辦公等費用就要占到國民收入的20％-30％，如果僅僅依靠稅收來養活這些人，占國民收入16％左右的稅收根本就不夠用。我估計，如果將國有企業的社會負擔，國有企業稅外的各種收費，個體私營企業稅外的灰稅和黑稅算在一起，加上正當的稅收，廣義的財政分配已經占到國民收入的40％左右。
其次，再發行國債來擴大需求和刺激經濟增長的政策也受到制約。從國外許多國家實行的財政政策看，它是一個短期的宏觀經濟政策，一般三五年就應當結束。然而，如果今年消費需求的增長不見增速，社會投資不能替代國債投資，物價仍然低迷，信貸放款仍然相對萎縮，發行國債的政策就不可能退出，這使得短期政策長期化了。
問題是即使我們繼續實行發行國債來擴大總需求的政策，這種辦法的邊際作用也逐步下降。從表1我們可以看出，國債的增長率在逐年下降，如果今后的幾年里不大規模增發國債，國債的增長可能會趨于零，只能維持經濟運行，而失去推動經濟增長的作用；另一方面，就是到期的國債需要還本付息，到了還本付息的高峰年，每年發行國債的一半，甚至一半多都要用來還本付息；銀行和居民所得的這部分還本付息收入，或者儲蓄率很高，或者放貸困難。因而能用于擴大投資需求，刺激經濟增長的國債收入比例下降。
第三，常規的財政政策，其目的是通過短期的宏觀經濟政策擴大需求，拉起物價水平后，社會投資進入，政府投資退出。而且，國債項目主要投資于非經營性的公共設施、生產性的基礎設施和能源、電力等基礎工業，這些領域的特征是短期內可以增加就業（主要是建筑安裝、建筑材料、機械設備等），增加短期的投資和消費需求；長期來看，沒有增加就業的持續性。比如一條高速公路，在修筑時，需要很多工人，發放了許多工資，但是建成后，能增加的收費員、維修工人、管理人員等就業崗位非常有限。而由于政府投資的性質，政府投資于競爭性企業的經營和體制風險太大，國債投資基本上不能投資于加工工業和第三產業，而這些領域又是容納勞動力持續就業的最大場所。這也決定了為什么財政政策是短期的措施，它的目的是刺激社會投資，而如果是用財政政策長期替代社會投資來維持一個國家的總需求，將是一種非常錯誤的策略。
我并沒有批評這幾年國家稅制改革和積極財政政策的意思，而且非常贊同不得已的情況下，用發行國債的辦法來刺激需求和拉動經濟增長，并改觀1994年以前中央財政向地方借錢而危及中央權威（蘇聯解體前，財政方面就是中央向地方借款）的情況。而且，也特別理解國家彌補社會保障缺口、科技教育、支付結構調整和國企改革成本、扶貧幫困各方面緊迫的資金需要。然而，作為一個經濟學家，必須實事求是，也必須講經濟規律。目前的財政體制和政策，在擴大總需求和增加就業方面，有它的局限性和效用遞減性，而稅費太重則是社會投資不振、就業崗位缺乏、消費需求增長放緩的重要原因。
二、從增長和就業角度評價貨幣政策
貨幣政策的手段是什么呢？從西方經濟學上講，是基準利率、存款準備金率和公開市場業務。但是，運用這些手段的假定前提是，銀行是產權明晰的商業銀行，存款轉化為貸款的渠道是暢通的，這種情況下，用這樣三種辦法來擴大和減少貨幣的供應量。
從宏觀經濟流程來看，儲蓄是供給，投資是需求，儲蓄必須順利地轉化為投資，才能使宏觀經濟的總供給與總需求相平衡。而儲蓄轉化為投資，從間接融資渠道看，就是銀行中的存款能不能轉化為貸款。我們的一些學者，在研究宏觀經濟問題時，總是從M[，0]到M[，2]的多少看問題。實際的經濟運行中，M[，1]和M[，2]是潛在需求能力，只有它轉化為貸款時，才變成了有效需求；如果轉化不成現實的需求，雖然它是銀行中的存款貨幣，但它只代表儲蓄，即倉庫中、貨架上的商品，是供給在銀行中價值符號。因此，銀行中的活期存款和定期存款，如果不能及時地貸出去，對于擴大投資需求是沒有用處的。在中國以M[，1]和M[，2]的增加來論證沒有通貨緊縮，在理論上是一件尷尬的分析，如果M[，1]和M[，2]增長很快，但是實際經濟運行中款貸不出去，學者們的研究結果將會與實踐大相徑庭。本來是通貨緊縮，物價負增長，他可以認為是沒有緊縮，甚至他可能還會說有通貨膨脹的危險。
實際上，總需求和總供給的平衡和關系，從金融角度看，最基本的還是存款與貸款的關系。西方經濟學假定制度是既定的，存款和貸款的關系也是既定的，即存款轉化為貸款的機制和渠道是順暢的。因此，可只考慮影響其基本關系的利率、準備金率和國債的吞吐。而除此之外，如果某種特殊的因素影響存款過多，貸款貸出去的較少，總需求必定要萎縮。如果這種萎縮是體制原因造成的，則利率、存款準備金和公開市場業務等總量性的政策醫治不了這種病癥。我們從表2可以分析金融機構貸款與存款比例和經濟增長的關系。
表2 金融機構貸存比與就業和經濟增長的關系
單位：％
附圖
注：根據人民銀行網、國家統計局網有關數據計算整理；物價2000年及以前為零售商品物價上漲率，2001和2002年是居民消費價格上漲率；失業率是根據有關文獻、調研和物價低迷、貸存比萎縮相關推算；貸存比是指金融機構貸款總額比存款總額。
銀行資金與財政國債資金性質不同的是，它主要的投向是非公共性和非基礎性的第二和第三產業，而這些產業的性質是可以容納大量的就業，并且就業有持續性。因此，對于就業的增加，進而消費的增加，并使消費物價活躍起來，銀行貸款資金持續和增長性的注入，至關重要。但是，從表2可以看出，金融機構的貸款和存款比從1993年以來，是持續下降的。從1993和1994年的貸大于存，轉變為1996年以后的存大于貸，而且到了2002年時，貸款占存款的比率只有76.8％。
貸款總額比存款總額比率下降，伴隨著另外一個更加重要的問題是，有限的貸款結構的變動在促進就業方面沒有起到其應有的作用。我們來看1996年以來就業的所有制結構的變化、短期貸款結構的變化與不同所有制職工人均短期貸款額的變化。
表3 公有和個私就業與各得貸款的情況
附圖
注：上表中的貸款額是指短期貸款；公有經濟就業是指國有和集體企業就業的職工人數，個私經濟就業是指在個體私營企業中就業的人數：數據以《中國統計摘要》（2002）、中國人民銀行網《報告與統計》的數據計算整理。
從表3可以看出，雖然公有經濟從1996年以來減少了6440萬個工作崗位，但短期貸款余額增加了10391億元，國有和集體企業職工短期貸款的平均額高于個私企業職工短期貸款的平均額20多倍。而個私經濟20世紀90年代以來，解決了70％以上的新增城鎮就業、70％以上的城鎮再就業和70％以上的進城務工農民就業。并且個私經濟2001年就業總量相當于國有集體經濟就業總量的2/3，個私經濟對國民生產總值的貢獻也占到了40％，但是能從銀行貸到的短期貸款，只相當于國有和集體經濟的2.3％。就平均起來看，2001～2002年，國有和集體企業中的職工平均貸款余額為6到7萬元，而個私經濟的職工平均貸款余額只有2500元。差別之大，實在是不公，實在是驚人。
當然，國有企業進行戰略布局的調整，以后將逐步地從中小企業中退出，其資本有機構成將會提高，因此，比中小型的個私企業人均相應地多貸到款，也可能是正常的。然而，如果個私經濟人均貸款額太低，其貸款總量與國企和集體企業相比，實在是太少。
分析到這里，需要考慮銀行的功能，銀行作為企業，有自己的目標。但是，銀行作為特殊的企業，在國民經濟運行和發展中有它的功能。銀行是干什么的，貨幣政策是干什么的？如果說是促進經濟增長，則中國未來的經濟增長很大程度上來自于個私中小企業的發展，而中小企業沒有貸到應該得到的款項；如果說是促進就業，中國未來的就業大部分需要中小企業解決，而中小個私企業可以看出基本上貸不到款；如果說是穩定物價，則現在物價連年下降，不需要銀行控制貸款，而是需要把款貸出去。可以說，這幾年雖然金融體系和貨幣政策在化解金融風險、減少虧損、增加盈利、降低不良資產比率等方面做了不少工作，取得了顯著的成績，但是就促進經濟增長和增加就業方面看，作用逐年在弱化。
自1998年以來，我們連續八次降低利息水平，開征了利息稅，實行了存款實名制，同時操作了一定規模的公開市場業務，并也降低了商業銀行的存款準備金比率，可以說所用西方總量式的貨幣政策方式、力度，都是前所未有的。為什么貸存比率還是持續下降呢？
亞洲金融風暴后，我們對銀行貸款的限制增加，監督的力度加大，為了防范金融風險，實行了貸款負責制等，這對控制金融風險是必不可少的。但是，由于四大銀行為中心的金融體系還明顯有著官辦和國有的特征，使得過去隨意放款被禁止后，去積極地找效益好的貸款項目的機制還沒有很好地建立起來，導致大量的存款不能被貸出去，使貸存比率越來越低。
金融體制改革和風險防范體現在結構調整和控制權上收上，而結構調整使得一些縣域沒有了銀行，控制權上收則使面對企業第一線的信貸員和直面企業的銀行的貸款決定權受到限制，小額貸款的審批更加困難。經濟發展向市場經濟轉變，所有制結構向非公有制調整，企業規模結構向中小企業變動；但是，銀行在反向變動，控制風險的結構調整和審批權上收，一是國有特征基本上沒有改變，二是縱向的、計劃經濟的、為大企業服務的特征更加突出。這樣的銀行體制和控制方式與經濟發展和市場經濟的需要格格不入，這也就是中小企業貸不到款的根本原因。
鑒于傳統總量性貨幣政策在中國實施的無效性，有的課題曾經提出讓銀行信貸資金進入股市，進行貨幣政策創新，從而擴大貨幣供應量的建議。這種貨幣政策創新建議，是錯誤和不可行的。（1）本來中國各商業銀行中的信貸資產質量就不高，不良資產率也不低，而信貸資金進入股市是風險較高的資金運用，使銀行體系的風險更大化。（2）銀行資金如果進入股市，將是最大的資金投資者，它的進入將股價拉高后，是與普通股民爭利，還是自己讓利。如果爭利，將坑害廣大的、分散的社會投資者；如果讓利，讓中小投資者出逃甚至得利，大量的不良股權將會由銀行接手，使銀行資產的質量更加惡化。（3）銀行資金進入股市，會導致股市的泡沫，一旦泡沫塌陷，將造成像日本銀行中一樣的更多的壞賬和死賬。（4）中國股市上上市公司的質量和效益大多都很差，許多企業的股票不適合于長線投資，并且其股票價值目前已經大大高于其未來許多年的收益價值，實際上已經是無利可圖的投資；而銀行資產的流動性、收益性和安全性對投資資產的收益又要求很高，銀行資金不適合投資于中國目前的許多上市公司的股票。
另外，即使銀行通過購買股票將貨幣放出去，擴大貨幣的供應量，得到資金的股民或者企業，能將其用于消費和投資嗎？如果不用于消費和投資，而仍然用于二級市場的炒作，或者為了保險，將款存入銀行，銀行又貸不到加工工業和中小企業上，這樣的貨幣政策，對于擴大投資需求、增加就業和擴張消費是沒有用處的。
2002年中的一個爭論熱點是，消費物價持續走低，與國內需求是不是有關。一部分學者認為無關。他們認為，物價走低與技術進步、改革舊體制和國際市場有關（注：：《釋疑經濟增長悖論》，《中國經濟時報》2002年12月31日。）。但是，實事求是地講，國內消費物價的不振，與每年大量的下崗和失業率逐年上升有關。從1996～2002年國有和集體企業中減少就業6000多萬人，除去退休的，放長假的、下崗在再就業中心的、下崗失業的、新進入勞動年齡而沒有找到工作的，農民收入增幅下降等等，無不影響著國內的消費需求。增長實際上是由投資和出口拉動的，而國內消費對增長的推動力減弱。
2002年中的另一個爭論是高速增長與股市低迷的悖論。一些學者認為，股市低迷，說明中國的經濟增長速度不應該有8％。其實，中國的股市由于高投機性，股指高低與經濟增長速度相關性較低，而與所謂的政策信息相關很高。股市上前幾年融到的資，許多沒有投入購買原材料、機器設備、建筑材料、勞動和人力資本，而是投入股市去賺中小投資者的錢，對擴大投資需求沒有多大作用。因此，它對拉動經濟增長貢獻也不大。反過來說，經濟增長速度高低，股市也不會相關變動，甚至經濟增長走低時，如果短期投機資金進入很多，股市市值還會上漲。
要使中國的投資、消費、物價、增長走上良性循環，看來光靠財政發行國債不行，靠目前的信貸格局不行，也不能依靠股市的漲跌，而是要想法刺激民間投資，增加就業，擴大消費，給國民經濟增長形成強勁的推動力。
三、宏觀經濟政策轉型的框架性建議
宏觀經濟調控的目標有：快速的經濟增長、滿意的就業水平、穩定的物價、平衡和盈余的國際收支，特殊的還有防范金融風險和經濟危機。從中國目前的情況看，宏觀經濟的任務是克服緊縮，擴大需求，第一目標是增加就業，而且經濟增長目標與就業目標密切相關，并不矛盾。問題在于，你是用政府為主的辦法來擴大投資需求呢，還是以社會為主來擴大投資需求？未來許多年中，防范和化解金融風險是中國宏觀經濟調控的重要任務。關鍵是怎樣防范和化解金融風險，是消極防范和化解，還是積極防范和化解？
（一）從行政取向國債為主的財政政策轉向市場取向促進社會投資的財政政策
從前幾年的財政政策來看，主要是想通過政府為主，發行國債，以財政投資的形式，擴大需求，將總需求拉上來，將物價水平由低迷推至合理的水平上，使生產經營企業在市場上有利可圖，擴大投資，進而使國民經濟走出通貨緊縮。但是，實行的結果在前面進行了分析，稅費負擔增長太快抵消了發行國債的作用，國債項目不能形成持續的就業機會，使投資、收入、消費之間不能形成良性循環。
財政政策的目的是什么，財政政策怎樣實施，才能使投資、就業、收入、消費良性互動？如果財政政策只是想將增長速度拉起來，則上公共性和基礎工業項目就可以了，當年的建筑和相關的生產就可以形成新的增加值，速度在短期內就可以上去，就業壓力在短期內也因建筑領域的工作需要和相關需求的擴大，得以緩解。但是，這種目的財政政策，如果不能將物價拉起，不能持續性地增加就業，不能持續性地增加收入，不能持續性地形成消費，也就不能長期和根本地擴大就業、促進消費和推升物價走出低迷。因此，財政政策從目的上看，要從短期拉動經濟增長和解決就業為主，調整為長期解決就業和促進經濟增長為主。
實際上我覺得，有個市場取向的財政政策和行政取向的財政政策之差別。市場取向的財政政策，主要是通過短期的、促進社會投資的財政政策，調動社會投資的積極性，增加投資，擴大需求，使國民經濟走出通縮。而行政取向的財政政策，是忽視社會投資，以政府為主，依靠發行國債由財政來擴大投資，并使這種政策單一化和長期化，將社會資源集中到財政，由財政來行使發展經濟和擴大需求的職能。如果評價前幾年的財政政策，或多或少有行政取向的財政政策的色彩。
只有市場取向的促進社會投資的財政政策，才能比國債性的投資更多和更長期地增加就業，并持續地推動經濟增長。那么，什么是市場取向的財政政策呢？它至少有這樣幾個方面：（1）財政政策盡可能地短期化和社會化，在關鍵時刻起四兩撥千斤的作用，目的是以財政擴大需求的投資帶動社會擴大需求的投資，最終以社會投資替代財政擴大需求的投資。（2）在中國公共資金需要比較緊張的情況下，如果不能實行減稅的政策，至少可以盡快清理各種收費，杜絕政府各部門、掛在政府部門的各種行政性協會、行政性翻牌公司的各種收費、管理費、罰款、保證金等等灰稅和黑稅。（3）調整中央和地方，特別是與縣鄉之間的稅收分配關系，改變目前越是上一級越是集中財力過多的局面，市縣鄉各級財權與事權相適應，嚴格控制吃皇糧的黨政社團和事業單位的人數，使地方的稅收分配、財政經費與其需要相適應，避免市縣鄉以灰稅和黑稅維持其財政運轉的局面，給市縣鄉的投資者創造寬松和適度的稅費負擔環境。（4）不再征收固定資產投資稅，大范圍和徹底地清理投資項目的各種收費，實行鼓勵社會投資的稅收抵扣制度，取消和降低進入各種行業的保證金、風險抵押金等等，從而降低社會投資的成本，提高其收益，使社會投資有利潤預期和投資能力，釋放社會投資的能量。（5）對銀行向中小企業的貸款，實行優惠的稅收政策。目前各大銀行都成立了所謂的中小企業信貸部，但是大都是響應領導號召和對付輿論及領導批評的擺設。中小企業貸款，由于可抵押資產少，無人擔保，規模小而破產風險較大，銀行大都不愿意貸款。國外對這種中小企業高風險的貸款，為了促進就業，特別是高失業區的貸款，政府都在銀行稅收上給予減少，使銀行可在中小企業的較高風險貸款上得到較高的收益。（6）在西部，特別是邊疆少數民族地區，實行靈活的土地收費政策，政府免收和少收土地有關的稅費，讓擁有土地的農民直接用自己的承包地入股，延長土地的使用年限至200年，降低土地的獲得和交易成本，使土地資產成為吸引西部大開發投資的重要機制。
（二）從總量性的沒有效果的貨幣政策轉向體制及結構性的促進中小企業貸款的貨幣政策
關鍵詞：中國 宏觀經濟 政策 推動 經濟發展
縱觀我國現有的經濟現象，不難發現其中所存在的諸多問題。隨著我國經濟增長的速度越來越快，經濟變化的形式也變得復雜繁瑣。所以，極容易出現經濟膨脹或者經濟緊縮的現象，而能夠有效解決這些問題的方法則是進行宏觀經濟政策進行調控。所以，本文就重點談論中國宏觀經濟政策如何推動經濟發展。
一、我國宏觀經濟政策的概述
（一）我國現階段宏觀經濟政策的目標
雖然，在不同階段所采取的宏觀經濟政策都是不同的，但是我國現階段宏觀經濟政策的目標是不變的。其主要目標則是促進經濟不斷增長，使我國就業率增加，保持國際間收支平衡。而我國現階段的社會主義宏觀調控的目標則是：抑制通貨膨脹，優化內部經濟結構，同時保持經濟總量平衡，以此來實現我國經濟增長速度持續穩定。但是，在制定經濟政策時，必須要根據利弊得失進行判斷，從而制定出合理的經濟政策。
（二）實施宏觀經濟政策的工具
實施宏觀經濟政策的工具多數為供給管理、需求管理以及國際經濟政策。供給管理是通過調節總供給進行調控經濟，從而實現政策目標。需求管理則是按照調節總需求來實現政策目標調節經濟的工具。國際經濟政策則是對國際經濟關系之間進行調節經濟的工具。
（三）宏觀政策內容
宏觀政策內容具體包括：國家為了達到增加整個社會的經濟福利以及有效改進國民經濟運行緩慢的現狀，為了達到以上目標而制定的具體措施以及指導原則。它還包括國家不同地區的具體情況確定地區發展策略，以及相關產業的政策、物價政策、收支政策以及物資流通等政策。
二、如何利用宏觀經濟推動中國經濟的發展
（一）明確我國現階段宏觀經濟政策
近年來，我國經濟較為突出的地方有以下幾方面。第一、房屋價格持續走高。第二、消費品價格普遍上漲。第三、能源價格急劇增高。第四、通貨膨脹。所以，針對這些問題我國應該出臺相對應的宏觀經濟政策進行調節。這樣一來有助于良好的推動我國經濟不斷發展。對于物價持續走高的情況，我國應該加強對土地的控制，有效的減少土地供應量。同時也應該對房產地行業的資本市場進行合理的調控。例如有效的控制房地產企業上市的數量。對于消費品價格普遍上漲的情況，國家應該采取有力的物價調控政策。從而及時將物價穩定在一個固定水平上。而對于通貨膨脹的情況而言，國家則可以通過控制物價來減少通貨膨脹的情況。
（二）中央應及時落實實行雙穩健的財政貨幣政策
雙穩健的財政政策以及貨幣政策從本質來說則為“中性宏觀經濟政策”。所謂中性宏觀政策即是不同于緊縮性以及擴張性經濟政策的調節力度。中性宏觀經濟政策是一種微調節并且適度進行擴張以及緊縮的政策。所以，將傳統的調節模式進行改革，并向中性宏觀政策進行過渡。這樣一來，能夠從客觀上有效的抑制諸多企業投資過快的需求，進而防止通貨膨脹的發生。但是，我們應該意識到中性宏觀經濟政策實質的意義。其實質意義在于既要預防通貨膨脹的萌芽又在于預防通貨緊縮現象再次發生。通過中性宏觀政策不但能夠解決因為過度投資所剩下的生產能力，有能夠抑制過度建設所形成的產能過剩。這樣一來就能夠有效的實現雙方的目的。
中性的宏觀經濟政策也是對比較突出的問題進行解決。例如在鋼鐵、水泥以及機械等投資過熱的行業進行調控。并且同時也要對經濟發展過程中的薄弱行業進行大力支持。例如西部開發、農業、以及生態環境等經濟薄弱環節進行適當刺激經濟內需的工作。這樣一來，通過適度的調控，不但能夠克服現在所存在的經濟問題，又能夠讓我國經濟上升到一個新的高度。所以，所謂的中性宏觀調控政策就是將結構與總量的調整結合在一起，并同時將需求以及供給進行結合，將長期與短期發展進行結合，這樣就能夠保證我國經濟增長持續穩定。
三、結束語
宏觀經濟政策作為一項能夠有效調節經濟問題的手段，能夠通過國家或者政府有計劃使用，進而達到實現宏觀調控經濟的政策目標。而宏觀調控也是公共財政所具有的職責。具體包括為彌補市場失效所帶來的不良影響以及向社會提供服務的政府分配等一系列行為。雖然，我國向宏觀經濟政策的轉變尚未實現，但是計劃經濟的影響仍然存在。但是這不能否定宏觀經濟政策的價值。所以，中國如果想要有效的推動經濟發展，實施宏觀經濟政策勢在必行。
參考文獻：
[1]陳守東，劉琳琳.美國金融危機對中國進出口貿易的影響[J].當代經濟研究， 2013
一、美國財政政策的調整與趨勢
（一）美國財政政策的調整
今年以來，在債務上限的約束下美國財政政策發生較大調整，主要包括增稅和減支兩方面。
1、財政收入政策
美國年初開始實行增稅法案，內容主要包括上調富裕家庭的所得稅、拒絕延長實施兩年的工資減稅計劃、增加房產遺產稅等。根據國會批準的法案，富裕家庭在年收入超過45萬美元的情況下需要按照39.6%的新稅率納稅；高于500萬美元的房產遺產須按照40%的稅率來繳納稅收，而不是按此前35%的稅率納稅。另外，國會沒有批準對實施兩年的工資減稅計劃進行延期，意味著減稅的終止。據預計，今年美國家庭的全部勞動所得平均值最高可達11.37萬美元，這些所得需按6.2%的稅率納稅，比2012年的4.2%高出兩個百分點。
以上措施在增加財政收入方面取得了良好效果。從國會預算辦公室公布的數據看，美國2013財年前8個月的財政收入比上年同期增長2360億美元，其中居民收入稅收增長1440億美元，占增長額的61%，主體部分是取消稅收減免后增加的1180億美元工薪稅。企業所得稅增長240億美元，反映了企業可計稅利潤的增長。社會保險增長620億美元。
2、財政支出政策
減支政策主要包括國防部門支出的下降、對房利美與房地美的凈支出下降、能源計劃支出以及緊急失業救濟（EUC）計劃付款的減少等。根據美國國會預算辦公室的數據，與去年同期相比2013財年前8個月的財政支出下降了1.9%，即460億美元。其中國防支出下降了280億美元，失業保險支出下降25%，即170億美元。對于房利美和房地美的財政凈支出下降了250億美元。對于能源計劃的支出下降了26%，即60億美元。
然而在部分領域，財政支出仍保持了增長。社會保險支出增長了6%，即280億美元。養老保險支出增長4%，即130億美元，醫療補助增長7%，即120億美元。農業部門的支出增長了150億美元。聯邦緊急事務管理署的財政支出增加了90億美元，主要是為了應對今年的颶風桑迪。從目前看，美國財政支出增長的原因主要是，首先，為促使經濟復蘇，政府刺激性財政支出增加。其次，人口增長使社會保險和醫療保險等支出增加。再次，經濟衰退使更多人生活貧困，醫療保險及其他社會救助項目支出增加。
3、債務上限控制
2013年出臺的《沒有預算沒有支付法案》（No Budget No Pay Act of 2013 Public Law 113-3）將原先法定16.394萬億美元的債務上限期限從2月4日延期到5月18日。根據該法案，在16.4萬億美元的限額外，財政部不得增加債務。因此，財政部啟動了一些特殊措施，包括為了避免觸及債務上限，推遲了公務員退休金和殘疾基金、郵政退休人員健康福利基金的發放，并將州和地方政府系列債的發行延遲到5月20日至8月2日之間等。
5月19日財政部將債務上限進一步提高為16.699萬億美元。目前在16.699萬億美元的未償債務中，11.9萬億美元為公眾持有的國債，4.8萬億美元為政府賬戶債務。根據國會預算辦公室5月的預測，新的債務上限可能在今年10月或11月用盡空間。
總之，在以上財政政策的作用下，2013財年美國財政狀況有所好轉，赤字明顯下降。根據國會預算辦公室的數據，2013財年前8個月美國財政赤字為6270億美元，比2012財年同期減少2180億美元，同比下降25.8%。國會預算辦公室預測2013財年全年的財政赤字為6420億美元。
（二）美國財政政策的變動趨勢
1、奧巴馬政府2014財年預算報告
奧巴馬政府2014財年預算報告納入了旨在減緩社會保障、聯邦醫療保險以及其他聯邦福利開支增速的一系列措施。未來聯邦政府的財政政策仍將繼續保障重點領域的投資和削減財政赤字，促進美國中產階級振興、就業崗位增加和經濟增長。具體內容包括增加道路橋梁和其他基礎設施的支出，幫助學校發展應急準備項目，支持重點科研領域等。在稅收方面，一是將聯邦煙草稅由每包香煙1.01美元上調至1.95美元，這筆資金將用于為中低收入家庭四歲兒童提供免費學前教育。二是讓銀行及其他機構就衍生品交易繳納更多稅款。三是限制富裕人群的稅項減免。2014財年美國財政預算收入為3.034萬億美元，其中收入稅占46%，社會保險、醫療保險以及工資稅占34%，企業稅只有11%，消費稅、關稅和其他稅收占9%。
根據該預算報告，2014財年美國財政預算支出3.778萬億美元，占GDP的比重為22.4%，略低于2013財年。預算支出包括強制性支出和自主性支出兩部分。首先，強制性支出是由國會各項法案法定的支出。2014財年強制性財政支出約2.3萬億美元，占總支出的61%。主要包括社會保障、醫療補助計劃、公務員和軍人退休金支出以及國債利息支出等。其次，自主性支出由美國總統和國會商議決定，包括除強制性支出外的所有其他支出。2014財年，美國自主性支出被削減至1.242萬億美元，占財政總支出的39%，主要由政府開支構成。其中大約50%為國防支出，下降為6180億美元。如果計入其他政府部門對國防事務的資金支持，國防支出將接近7452億美元。除國防部的國防支出外，其他各部門預算支出總額有增有減，具體情況如下：衛生與公共服務部支出增加至783億美元，教育部支出增加至712億美元，住房與城市發展部支出減少至331億美元，司法部支出減少至163億美元。
綜上，美國2014財年政府預算支出有所增加，主要是由強制性支出大幅增加引起，自主性支出則有所降低。短期來看，要削減赤字只能通過削減自主性支出，尤其是國防支出實現。但由于自主性支出占預算支出比例較小，削減空間將十分有限。長期來看，減少財政赤字首先需要平衡財政預算支出的內部結構，即國會應修改或廢除某些法案以減少強制性支出。
2、2014—2023年美國財政赤字變動趨勢
國會預算辦公室5月公布了更新后的預算赤字預測，對2014—2023年財政赤字的預測為6.3萬億美元，聯邦政府公共債務將保持在GDP的70%以上，相比2008年之前40年39%的比重高出許多。根據目前的法律，公共債務將從GDP的76%（2014年）下降到2018年的71%，其后又有所回升，到2023年達到GDP的74%。未來10年這樣高的債務將產生嚴重后果，即當利率提高時，聯邦的利息支出也會增長。
相比2月份，國會預算辦公室預測的2014—2023財政赤字下降了6180億美元。一方面是因為調低了財政支出的預期，2013年降低980億美元，此后10年共降低5220億美元。減少的部分主要來自社會保險、養老保險、醫療救助計劃和公共債務利息等支出的下降。另一方面提高了今后10年的財政收入預期，其后10年每年提高950億美元，約2%，增長主要來自于居民和企業的收入稅。
綜上，可以預見未來美國將進入財政緊縮時期，10年內將逐步降低財政支出，增加財政收入。在財政緊縮政策下，稅收的增加將對私人消費和企業投資產生一定的負面影響，從而拖累經濟增長。財政支出的削減不僅會使短期內的增長放慢，而且科學和基礎設施支出的削減也將削弱中期潛在增長。
二、美國貨幣政策的調整與趨勢
（一）美國貨幣政策的實施
2013年6月19日美聯儲貨幣政策會議決定繼續維持現有的寬松貨幣政策不變。一是決定維持聯邦基金利率目標在0—0.25%的區間不變。二是維持目前的量化寬松貨幣政策措施不變，即每月購買450億美元美國長期國債和400億美元機構抵押貸款證券。
維持量化寬松貨幣政策的原因是，美聯儲認為雖然近期美國家庭消費支出和企業投資保持增長，就業繼續改善，整體經濟在進一步溫和擴張中，但目前緊縮性的財政政策在一定程度上制約了經濟增長，已經成為經濟面臨的最大風險之一。2013年美國財政政策已經進入緊縮周期，與寬松貨幣政策構成反作用力。為了防止緊縮的財政政策對經濟復蘇造成更大的負面影響，美聯儲認為目前還不是退出量化寬松政策的成熟時機。
（二）美國貨幣政策變動趨勢
總體上，美聯儲對于未來美國經濟狀況持較樂觀態度，將2014年美國GDP增速預期由此前的2.9%—3.4%，上調至3.0%—3.5%。這反映了美聯儲試圖向市場傳達退出寬松貨幣政策的條件正在形成。未來美國退出寬松貨幣政策包括以下兩個方面。
第一，量化寬松政策。若今年下半年經濟沒有受到緊縮財政政策的明顯拖累，能夠保持適度穩定的增速和動力，使得美聯儲認為QE已經達到了推動就業實質性增加的目的，則美聯儲有可能在今年后期開始逐步實施退出寬松貨幣政策。退出的措施將是平衡有序的，即逐步減少每月購買證券的總量，并在2014年完成退出。美聯儲認為當失業率降低到7%時，意味著就業市場出現實質性改善。因此，資產購買結束時失業率可能在7%左右。盡管長期來看美聯儲的投資應以國債為主，但在貨幣政策常態化過程中不會急于出售抵押債券（MBS），而是會在長期通過逐步的出售來減少持有的MBS。
第二，聯邦基金利率目標。美聯儲貨幣政策委員會將6.5%的失業率和2%的長期通脹目標作為考慮調整聯邦基金利率的門檻值，而不是觸發值。這意味著，即使未來美國失業率下降到接近6.5%，而通脹率也接近了2%，也不會立即直接引發聯邦基金利率的調整，而是由美聯儲貨幣政策委員會從經濟狀況觸發綜合考慮是否做出調整的決定。其對于QE的調整與對于聯邦基金利率的調整時期將是不同步的。預計目前的聯邦基金利率將保持一個相對較長的時期，通過提高短期利率對經濟增長剎車還將是相對遠期考慮的問題。
Abstract： In theory， macroeconomic has an impact on the stock market through transmission mechanism， resulting in the connected effect. The article mainly used the method of combining theoretical analysis and empirical analysis to set up the VEC model. The influence of macroeconomic policies in China on the trend of the stock market has been analyzed deeply. The results show that macroeconomic policies have a certain impact on the stock market. However， the notable degree of the influence of policy variables is related to the sensitiveness of the stock market to policy variables， lag phenomenon， the length of the observation time and market volatility.
關鍵詞： 宏觀經濟政策；股票市場；VEC模型
Key words： macroeconomic policy；stock market；VEC model
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）19-0017-03
0 引言
股票市場是資本市場的重要形態之一。當股票市場的運行出現異常的現象時，政府采取的宏觀經濟政策能否對股票市場產生影響，從而影響股價的波動？如果能，又是在什么樣的程度上影響股票市場？這個問題既具有理論意義，又具有實踐意義。而目前我國對股票市場的宏觀經濟政策一直處于調整與適應中。因此，筆者認為對宏觀經濟政策是否有效影響股票市場這一問題進行深入研究很有必要。
1 理論分析
宏觀經濟政策調整通過對投資者信心與股票價格的影響，從而影響了整個股票市場，本文主要研究財政政策，貨幣政策，對外經濟政策和產出水平對股票市場的影響。
1.1 財政政策對股票市場的影響 財政政策是政府調控宏觀經濟的一種基本手段，通過財政稅收、購買性支出和財政轉移支付、國債政策等手段影響社會總需求從而促進社會總供求平衡。
若政府對個人減稅，相對于增加了股票市場投資者的收入，投資者信心增強，會增加對股票的投資，股票市場會走強。若政府對企業減稅，會提高企業的盈利，使得企業股票價格出現上漲。因此，改變稅收會影響股價的波動方向。
1.2 貨幣政策對股票市場的影響 政府宏觀經濟政策中經常通過調整基準利率改變市場利率以及通過調整存款準備金率，再貼現率等手段改變貨幣供應量來調控貨幣市場，從而對股票市場產生直接的影響。
貨幣供給量增加，或者利率下降，資金面變寬松，流入股票市場的資金增多，引起對股票需求的增加，促使股價上升。同時，銀根寬松，有助于企業融資，促進實體經濟發展，企業盈利增強，股價進一步上升。
通貨膨脹對股票市場的影響較為復雜。通貨膨脹率的上升，上市公司為了股東利益不受損，有可能會提高股息收益率，從而引起股價上升。而通貨膨脹率過高又會引起政府采取緊縮的經濟政策，股價下跌。總的來說，一定程度的通貨膨脹率對股票市場有正向作用，不在這一范圍內的通貨膨脹將會引起股市低迷。
1.3 對外經濟政策對股票市場的影響 對外經濟政策包括出口補貼、進口限額、匯率波動等。以匯率為例，若人民幣匯率上升，將對出口企業有利，不利于進口。一方面提高了出口企業的盈利，這些企業的股票價格將會上升；另一方面，貿易差額增大，社會總需求增加，股票市場走強。
1.4 產出水平對股票市場的影響 宏觀經濟政策的調整會改變整個經濟體的產出水平。產出水平提高，將會增強投資者對整個經濟形勢的信心，從而提高投資者對股票市場的投資，股票價格將會上漲。同時經濟景氣的預期會提高企業的產量，企業盈利增加，進一步促進股票市場走強。
2 實證分析
2.1 建立VEC模型 本文選取1996年1月至2013年2月各月的居民消費物價指數CPI，廣義貨幣供應量M2，銀行間7天內同業拆借加權平均利率R，人民幣對美元的匯率S，經濟景氣指數中的一致指數X以及上證綜合指數與深證綜合指數月平均指數SH，SZ時間序列的對數值進行分析。為了對滬市與深市進行對比分析，把數據分為樣本1與樣本2。
ADF檢驗結果表明，所有時間序列都是非平穩序列，所有序列的1 階差分形式全是平穩序列。采用JOHANSEN方法進行協整檢驗，檢驗結果表明，樣本1、樣本2都各自存在一個協整向量，都應在各自基礎上建立向量自回歸的誤差修正模型即VEC 模型。
2.2 脈沖響應分析 以建立的VEC模型進行脈沖響應分析。圖1-圖5給出了時間為40個月，滬深兩個股票市場對宏觀經濟變量增長一單位（1%）正向沖擊的響應曲線。圖中實線代表滬市的脈沖響應曲線，虛線代表深市，橫軸代表響應時間。
從圖1，2可以分別看出當宏觀經濟政策引起通貨膨脹增加或貨幣供給量M2增加后，滬深兩市的股票都有上漲的趨勢；兩者對滬深兩市的瞬時作用都在第5個月左右達到最大；之后，兩者瞬時作用開始減弱；但長期來看，對滬深兩市都有持續的正向作用。比較來看，通貨膨脹，貨幣供給量對滬深兩市的沖擊趨勢基本是一致的，但對深市的整體沖擊更大，而通貨膨脹對滬深兩市的沖擊作用在數量上大于貨幣供給量M2，在當月反映來說，滬深兩市對貨幣供給量的響應更迅速。
由圖3可得，利率增加后，滬深兩市會在短期內出現一個很小幅的增長；之后很快就開始大幅的下降，利率增加變為較大的負向作用，說明利率對股票市場的影響存在時滯；從長期看，滬深兩市對利率增加的沖擊的響應沒有減弱，而是趨于持續。比較來看，滬深兩市對利率沖擊的響應趨勢基本一致，但對深市的長期沖擊更大。
圖4說明在匯率上升后，滬深兩市在短期出現了一個小幅的下降；之后開始大幅的上漲，匯率上升的作用由負向轉為正向，反映了匯率對股票市場的影響存在時滯；長期來說，匯率上升的正向作用沒有減弱，最終趨于持續。比較來看，滬深兩市的響應趨勢基本一致，但深市的反應時滯更長更強，而最后的正向作用較弱。
圖5中的LNSH，LNSZ對LNX沖擊的響應曲線可以替代反映產出對股票市場的影響。當產出增加后，滬深兩市有一個很微弱的正向反應，之后開始走低，并穩定在一個水平上。比較來看，滬深兩市的反應基本一致，但深市長期反應更強。
綜上，股票市場對宏觀經濟政策沖擊的響應基本符合理論分析，不同的是，實證中可以發現一些政策如利率，匯率等會存在一定程度的時滯，同時，不同市場對宏觀經濟政策沖擊的響應程度是不一樣的，比如本文中，深市就比滬市更為敏感與劇烈。在這里需要提出的是，產出對股票市場的長期影響并不完全符合理論分析，可能與我國金融制度，金融系統傳導機制有關，有待進一步研究。
2.3 方差分解 表1與表2分別列示了貨幣政策、各宏觀經濟變量與上證綜指，深證綜指的方差分解結果。通過方差分解，不僅可以進一步掌握各考察變量被自身及其它變量的解釋程度，還可以考察不同變量對滬深兩市變動的貢獻度。
由方差分解表可見，LNM2對上證綜指對數值LNSH，深證綜指對數值LNSZ的方差的貢獻度在短期與其他變量的貢獻度相比變得十分微小；LNCPI的貢獻度較大。貨幣供應量，產出效應起到的作用較小。而從長期來看，隨著時間的推移，各因子的貢獻度出現了變化，產出變量對滬深兩市股票市場波動的影響遠大于其他變量的影響。
3 結論
從理論角度分析，宏觀經濟政策對股票市場的波動具有一定影響。貨幣政策，財政政策，對外經濟政策以及產出水平都會在一定水平上引起股價變化，股價變動方向與政策調整方向有關。
從實證研究中可以基本印證理論分析。從協整分析中看，各政策變量與股票市場指數變動具有長期均衡關系；從脈沖響應函數中看，股票市場對宏觀經濟政策沖擊的響應與理論分析中股價變動方向基本一致，但會存在一定程度的時滯；從方差分解來看，貨幣供應量，產出效應起到的作用較小，通貨膨脹作用較大，但從長期來看，產出變量貢獻最大。對比滬深兩市分析可得，不同地區股票市場受宏觀經濟政策影響的趨勢相同，但程度存在差異，本文中深市的敏感性強于滬市。
綜上分析，本文認為，宏觀經濟政策對股票市場有一定的影響，但政策變量產生影響的顯著程度并不相同，與股票市場對政策變量的敏感度，時滯現象，觀測時間長短以及市場自身波動性有關。
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關鍵詞：金融全球化 宏觀經濟 政策調整
近十年來，在金融全球化浪潮的影響下，各國宏觀政策有了改善，經濟結構的調整取得了一定的成就，市場機制在引導資源配置方面也發揮了更大的作用。然而，在政策得到改善的同時，宏觀經濟并沒有相應地變得更加穩定，這種不穩定表現在20世紀90年代中的兩次重大經濟下滑及一系列貨幣和金融危機上。金融全球化的發展有利于資源的再分配，有利于資本流入國和全球的經濟增長與效率提高。為什么在這種情況下，宏觀經濟的不穩定性并沒有得到有效減少呢？這主要是由于全球經濟發生了三個重要的變化，這三大變化使得現有經濟政策的改善并不足以抵制金融全球化的風險，從而使宏觀經濟表現出更大的不穩定性。
首先，世界的通貨膨脹率已經下降到40年來的最低點，這本身也是一個主要的政策成就。鑒于高通貨膨脹率的教訓以及各國間的比較和示范效應，追求低通貨膨脹率成為各國貨幣當局的一個共識：由于許多國家加強了財政約束，從而促進了貨幣約束和實際及預期的通貨膨脹率的下降；一些國家實行了貿易自由化、國有企業私有化、放松產業管制等政策，客觀上降低了生產的成本，從而降低了價格，在一定程度上造成了通貨膨脹率的下降。通貨膨脹率的下降給一些國家的貨幣當局帶來了相當大的壓力，這種壓力主要來自對通貨緊縮的擔心，事實上，通貨緊縮的現象已經在一些國家出現，它會加重宏觀經濟的不穩定性。
其次，全球金融市場的一體化導致國際間的金融傳導機制更加復雜化。在金融市場一體化的條件下，全球的金融資源會在任何時候轉向任何相對活躍的國家或地區，其間的大量資本流動可能會促使正處于擴張階段的經濟體產生經濟過熱和資產市場泡沫的風險，同時，巨額的國際資本流動也會損害一些國家脆弱的金融體系并導致貨幣發生不穩定的波動。
第三，越來越多的國家采取靈活的匯率制度，這將導致采用釘住匯率制的國家更容易受到沖擊，因為這些國家在貨幣政策上喪失了一定的自，無法完全按照本國的經濟發展形勢制定相應的貨幣政策，而只能被動地跟隨所釘住貨幣的發行國調整自己的貨幣政策。在這種背景下，由于90年代以來發展中國家的經濟周期不再與發達國家相一致，當發達國家根據自身經濟發展狀況調整其宏觀經濟政策時，釘住其貨幣的發展中國家不得不跟隨其進行相應的調整，由于這種調整并不是國內經濟所需要的，調整的結果必然造成國內宏觀經濟不穩定性的加劇。
考慮到金融全球化對宏觀政策的影響。制定宏觀經濟政策時，要注意以下幾方面的問題：
第一，通貨膨脹目標要考慮資產的價格。在低通貨膨脹率的良好經濟環境下，可能會誘使投資者承擔風險去購買資產，從而造成資產價格上漲。據此，蕭條經濟學認為，當生產率大幅度提高時，貨幣當局應努力把通貨膨脹率維持在正的水平上，否則名義收入增加從而購買力增加會產生錯誤的利潤信息，這種錯誤的信息往往會導致資產價格的膨脹，并最終造成宏觀經濟的不穩定性。有人提議計算廣義的通貨膨脹率，即計算商品與服務、房地產和股票市場三個市場價格的加權平均數作為通貨膨脹率，權數可按三個市場資產量占資產量的比重取值。
第二，全球化會強化政策溢出。在金融全球化條件下，資本在國際間的流動更加便利，物價穩定地區的資本可能會流向經濟更強勁的地區，如果資本流動額相對于資本流入國經濟規模很大的話，在缺乏適當的政策調整的情況下，往往會造成該國宏觀經濟的不穩定。另一方面，本來物價穩定的地區，由于資本追逐高利潤而流向別的國家和地區，勢必影響該地區的經濟平衡，從而在該地區造成不穩定。
第三，當資產價格過高以致達到不可持續的水平時，貨幣當局往往會面臨較大的挑戰。這種挑戰首先來自于判斷上的困難，即貨幣當局很難判斷資產價格的上漲是真的到了不可持續的階段，還是來源于財富擁有資產組合偏好的永久改變或是收益率的永久上升；其次，這種挑戰還來自于政治上的困難，中央銀行的獨立性是以控制消費物價而不是資產價格為基礎的，雖然采取緊縮行動也許對宏觀經濟是必要的，但中央銀行會遇到政治上的困難。在這種情況下，采取更靈活的財政政策可能會起到更為積極的作用。當資產市場過熱，尤其是當資本流入已經對匯率產生升值壓力時，一國政府可以通過征收較高的資產交易稅和資本流動稅來達到抑制資產價格持續上升的目的。
我國實施的積極財政政策是指以刺激經濟持續增長為目的，以國債發行為手段，以財政信貸協調為基礎的財政投資性支出政策。它對于遏制通貨緊縮趨勢、拉動內需、促進國民經濟持續快速健康發展發揮了重要作用。為了擴大國內需求，促進經濟增長，我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但內需不足狀況始終未得到徹底改觀。隨著財政赤字的不斷增加、利率的不斷降低，宏觀政策的作用空間也在逐步縮小，在這種情況下，為進一步發揮宏觀調控的作用，應適時調整和充實宏觀經濟政策有利于社會的發展與人民生活水平的提高。積極的財政政策和穩健的貨幣政策對拉動我國經濟增長起到了重要作用。隨著財政赤字的增大和降息空間的縮小，應適當地調整和充實財政政策的內容，把以政府支出為主的財政政策轉變為以減稅為主的財政政策，同時實施更為積極、靈活的貨幣政策。
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關鍵詞:國際收支平衡;宏觀調控;金融危機
Abstract: This paper is analyzing Chinese balance of payments condition and studying the relation to influence mutually of macroeconomic and balance of payments. It makes use of the lately- define index including the difference rate of balance of payments,the rate of foreign exchange reserve and the rate of the foreign and domestic economy to analyze equilibrium in balance of payments and otherwise,then inquiries into and puts forward the standpoints and policy suggestions that the balance of payments of the low level and the equilibria for the foreign and domestic economy should be carried out when the world financial crisis period.
Key Words:balance of payments,the macroeconomic regulation and control,policy,financial crisis
中圖分類號:F830.2文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)06-0030-04
世界金融危機爆發前后中國國際收支平衡問題成為中外焦點。國際收支作為我國應對世界金融危機的重要環節,需要綜合運用宏觀經濟政策加以調控。
一、國際收支平衡的度量方法
“保持國際收支平衡”,是根據在一定的條件下國際收支狀況有利于國民經濟的發展尤其是可持續發展而言的,是指相對的、動態的、區間性的、適度而又可維持的平衡概念。
度量國際收支平衡的指標主要有3個:
國際收支差率(k)=(近12月)國際收支(經常、資本)差額(A)/(近12月)國際收支總額。這項指標反映國際收支差額偏離程度,是各種涉及國際收支及其差額因素綜合的結果,它的變化并不隨經濟發展而國際收支總規模變化而變化,差額變化但總規模也變化而差率可能不變,此時平衡狀態其實沒有變化;差額不變但總規模變化時差率卻變化,此時應該說平衡狀態發生了變化(如兩頭在外、自相平衡的出口加工貿易只是影響差率而非影響差額);順差大并不能說明熱錢流入,順差變大、總規模未相應擴大甚至減少時差率將明顯上升,在貿易、投資政策沒有變化的情況下可能有熱錢大量流入,進而可能影響國際收支平衡,反之(即使是國際收支順差情形)熱錢大量流出也會影響國際收支平衡;在出口依賴型的經濟增長方式下國際收支順差大、差率也高、并非一定是國際收支失衡,雖然加大進口或加大對外投資就能控制順差、直接干預國際收支,但現實往往是相對擴大總規模以調節差率、保持順差、維護相對平衡。因而差率比差額更能反映國際收支相對平衡狀況和匯率承受的相對壓力。將國際收支差率分為四個區:逆差率區(下沿為歷史最低)、低順差率區、中順差率區、高順差率區(上沿為歷史最高),一般情況下,都應該處于中、低順差區,當國際收支差率上升到歷史高位或下降到歷史低位,就可能存在國際收支平衡問題。匯率升值時,國際收支差率高就存在收匯貶值風險,應調低順差率;反之,可調高順差率;在經濟周期的峰谷區和金融危機時期,國際收支差率應維持在低、中順差率區或朝此方向調控。
外匯儲備率=外匯儲備/(近12月)國際收支(經常、資本)支出額。這項指標反映外匯儲備與國際收支中全部付匯需要的對比關系,其值過高則外匯儲備機會成本高、風險大;過低則對外付匯能力不強。因而是研究對外付匯能力和外匯儲備適度規模的有效指標。當外匯儲備率較高時,國際收支差率在中、低順差區的選擇余地較大,反之國際收支差率應相對偏高一點。要避免出現尤其是持續出現逆差率區+低外匯儲備率或高順差率區+高外匯儲備率的情形。在匯率升值情況下,應適當降低外匯儲備率和國際收支順差率以減少風險。
外經比率(j)=國際收支總額/國民生產總值。這一指標反映對外經濟與整體經濟的比例,反映國際收支總量的相對水平、經濟開放程度、經濟增長對外依存度和內外經濟相互協調程度。它與“貨物和服務凈出口/支出法國內生產總值”在圖像上波動比較吻合,但后者未包含資本項目。外經比率值過高說明內外經濟缺乏勻稱、相互失衡,一旦外部條件變化受到的沖擊將很大且外部風險容易傳入國內。衡量外經比率高、低只能根據各國國情及其一定時期的發展戰略進行縱向、橫向比較,一般情況下它的變化應該是較為平緩的、漸進的,只有當內外經濟環境、內外經濟結構和相互比例、經濟增長方式等因素發生激烈變化(如國內、外經濟、金融危機)或經過較大的調節時才會發生一定的變化、出現拐點。
如下圖,中國1993年以來國際收支的低順差率區為0至0.04,中順差率區為0.04至0.08,0.08以上為高順差率區。2007年國際收支差率處于近十年來最高水平為0.103、2008年0.098也接近次高(1997年中國實行國際收支申報制度影響前后數據的可比性),并已連續六年基本處于高順差率區,國際收支失衡問題已經凸現、匯率承受升值壓力。我國外匯儲備率一直處于總體上升趨勢,2008年為最高水平,表明外匯儲備機會成本高、風險大。我國外經比率(已用年末匯率折算)在1993年至2002年均維持在0.456至0.67之間,自2003年0.84逐年較快遞增至2007年1.26(2008年預計在1.03左右),表明經濟增長對外依存度過高、風險較大,內外經濟逐漸缺乏對稱、相互失衡,所以2008年世界金融危機的爆發我國經濟受到很大沖擊、因美元資產風險的損失巨大。綜合這些指標和人民幣匯率(中國2005年匯改以后的匯率數據具有參考價值)持續升值情況,表明2007年我國明顯存在著國際收支平衡問題和外匯儲備風險問題,2008年各項指標多已出現拐點或(如外匯儲備率)將要出現拐點。出現這種相對數指標的拐點正是兩個相比指標變化速度快慢的逆轉。
未來中國經濟和國際收支狀況主要取決于世界金融危機的演化,實施怎樣的宏觀經濟政策需要基于對形勢的預判。如何由國際收支“糾過偏”轉向“防逆轉”,需要我們反思和明確宏觀經濟調控思路。
二、關于國際收支平衡與宏觀調控政策的思考
(一)宏觀經濟與國際收支相互影響的關系
按照西方經濟理論,宏觀經濟存在充分就業、物價穩定、經濟增長與國際收支平衡四個重大問題,這四個目標既存在相互促進的關系又往往存在一定的矛盾和沖突。隨著我國對外開放的不斷發展,尤其是在經濟全球化趨勢深入發展和國際產業轉移不斷加快的背景下,要求我們把內外經濟結合起來分析。開放經濟條件下國民收入恒等式“國民收入=消費+投資+政府支出+凈出口=消費+儲蓄+政府收入”,是一個反映內外經濟的關系式。我們還可從資金供求來看外匯收支與貨幣政策實施的關系,貨幣供給來自兩大資金創造機制:一是基礎貨幣通過商業銀行信貸、外匯放款等來創造;一是基礎貨幣通過央行直接購買的外匯儲備來實現。
在宏觀經濟政策四大目標中,國際收支是一國國內經濟情況的對外反映,國際收支失衡是國內經濟和對外經濟失衡的綜合結果。根據國際收支調節吸收分析法,在內需不足、總供給大于總需求的情況下,實行經濟快速增長、擴大就業,就會表現為大量的貿易順差并伴隨資金凈流入,持續大量順差和資金流動性過剩就將促進國內通貨膨脹,最終要在無通脹下充分就業和持續快速穩定的經濟增長就有困難。另一方面,根據國際收支平衡的結構理論,國際收支失衡也可能是國內經濟結構失衡、單一、老化、落后等引起,從而影響外部失衡,需要改善經濟結構才能改善國際收支狀況,通過改變生產結構和產品性質,由此增加出口增長率、減少進口收入彈性,才能在促進經濟增長同時又能實現國際收支平衡。同時,如果一國的外部均衡難以實現,反過來也會影響內部均衡的目標。尤其是在金融、經濟危機時期,國際商品市場和金融市場失衡、劇烈動蕩,會通過貿易、投資影響國內經濟均衡和國際收支平衡。
現運用新定義的指標建立宏觀經濟與國際收支之間的關系式。根據國際收支差率k、外經比率j的定義和國民收入Y=價格P*經濟總量Q,我們有:
A*h=j*k*P*Q
其中:A為國際收支差額,h為匯率。因此我們有各項指標的增長率關系式:
dA+dh=dj+dk+dP+dQ
要保持經濟平穩增長(如dQ>8%)、國際收支基本平衡(如國際收支差率0.098由高順差率區到中順差率區即-59.2%
由此可知:①必須首先明確宏觀調控政策目標,尤其是在世界金融危機時期;②貨幣政策仍然是當前宏觀調控的關鍵;③國際收支差率變化空間大,說明國際收支平衡問題影響巨大且彈性空間大;尤其是在世界金融危機、經濟出現拐點時期國際收支差率將會發生巨大變化,國際收支平衡問題極其重要;④對外經比率影響大的是出口依賴型經濟增長方式,其中兩頭在外的出口加工貿易也對國際收支差率影響極大,改變這種經濟增長方式才是實現宏觀調控的有效途徑。這是總量問題通過結構調整來解決的根本轉換點。
(二)宏觀經濟調控政策的主要依據
西方各國的經濟政策目標一般遵循“幣值穩定充分就業經濟增長國際收支平衡”的思路來進行,國際收支平衡通常被放在最后的位置而被忽視,在國際收支平衡與其他目標發生沖突時,往往以犧牲“國際收支平衡”這項目標以求得其他目標的實現。
我國宏觀經濟政策目標基本上也是經濟增長和充分就業、幣值穩定、國際收支平衡。對于在世界金融危機時期的宏觀經濟調控政策目標,我們首先需要明確以下的認識:一是反周期、反危機是長期調控原則,因為經濟日益全球化、虛擬化和政治化加劇動蕩和危機;二是防通脹是長期的任務,因為有競爭壓力主導的經濟快速增長和國內外充裕的資金推動;三是國際收支平衡、匯率穩定是長期的需要,否則經濟可持續快速增長缺乏長期的基礎條件;四是儲備資源是長期的戰略,因為資源日益減少而資源又是經濟可持續發展的必要前提;五是擴大內需是長期的趨向,因為應該在激烈競爭中擺脫外需的制約,同時正如西方國家經濟發展到一定水平將會逐漸形成消費水平提高而國際收支順差減少的趨勢。六是優化經濟結構是經濟發展的永恒主題。每一次世界金融、經濟危機,不僅需要應對危機減少風險損失的政策措施和經過反思糾正失誤、消除禍根,而且還往往伴隨著一場深度的產業轉換、結構調整、技術革新。這次空前的危機也不例外。這些是我們制訂宏觀調控政策目標和進行政策搭配的依據。
因此,中國宏觀調控政策的長期目標應該是根據反周期、防危機、防通脹的調控原則和擴內需及其與之相適應的產業升級和結構調整的要求,把控制國際收支差率作為經濟增長的一個約束條件,實現國際收支平衡約束下內外均衡的經濟可持續增長。宏觀調控所追求的長期目標是相對穩定的,長期目標是制訂短期目標和進行當前政策搭配的依據。針對當前世界金融危機,中國宏觀調控政策的短(中)期目標是:“保平衡,擴內需,調結構,促增長,防通脹”。其中“保平衡”就是在世界金融危機情況下保經濟平穩,實現包含國際收支平衡在內的內外均衡。
(三)國際收支平衡及宏觀經濟調控政策的搭配
中國實行浮動匯率制的人民幣處于升值趨勢和資本項目管制且市場體系不健全,對于復雜多變的形勢、多政策目標及其多約束條件,我們需要科學地搞好五個結合:一是短期政策和中長期政策的結合。我國宏觀調控政策短期目標應體現“抗風險、自消化、抓機遇”的特征,長期目標則體現“穩起步、大變革、快增長”的特征,在政策實施中應有機結合起來,相機抉擇,保持政策的前瞻性,從容應對世界金融危機可能向好的、也可能向壞的方面演變,從容迎接金融危機可能引領全球和中國進入新的大變革時代。二是國內政策和對外政策的結合。即宏觀經濟政策四大目標的結合,目前要把國際收支平衡放在首位,使國際收支差率控制在中、低順差率區;通過內外政策的搭配,化解內外均衡的沖突。三是總量政策和結構政策的結合。雖然總量控制是當務之急、結構調整是緩慢過程,但目前就應著力結構調整、產業轉換及其技術革新,由被動的需求結構變化到主動的需求結構調整、由需求結構轉變到供給結構的調整。四是宏觀政策和微觀政策的結合。要使地方和中央的目標一致,企業、銀行、政府的目標一致,防止地方、企業只求增長、不顧宏觀利益和長期效益的傾向,對進出口、引進外資、信貸、物價等各方面不可偏頗和各行其是。五是外匯政策和其他政策的結合。保持國際收支平衡和人民幣匯率穩定,調控國際收支差率和外匯儲備率,外匯政策是重要方面,但其作用主要在外匯兌換環節,因此,其他政策如貿易、外資、外債等前位環節的政策也是重要的,應該配合實施。
三、保持國際收支平衡及宏觀經濟調控的政策建議
(一)實施積極的財政政策和謹慎的貨幣政策
由于穩定出口和增長、鼓勵個人消費均需要低稅,而來自普遍陷于困境的企業、重挫的股市和蕭條的房地產業等方面的稅收減少,寬松的財政政策是難以為繼的,赤字政策在危機時期是風險很大的。因此財政除了對十分必要的基礎設施和優先扶持的主導產業投入外,應主要用于民生、刺激內需尤其是消費、促進內部循環。鑒于國內外資金面十分寬松而經濟增幅難于很快提升,防止滯脹是當前金融危機時期的重要問題。因而實施貨幣政策要審慎、由偏松到偏緊,關鍵在于保持信貸投放的有效性,將其重點用于產業結構調整和技術革新,切不可流入股市和房地產。當世界金融危機見底和消除后才可能實施平衡節余的財政政策和積極穩健的貨幣政策。
(二)在實施低水平的國際收支平衡政策的同時,對內實施適度投資和擴大消費的政策
實行低水平的國際收支平衡即國際收支總規模較小的平衡,這在其他經濟總量指標仍然相對較高、尤其是外匯儲備較大的情況下是有利而安全的,這是防范世界金融經濟危機可能繼續深化而帶來進一步沖擊的策略性措施。2007年我國外經比率即國際收支總額與國民生產總值之比1.26較高,這種經濟增長的依存度過高是有風險的。為此,需要轉變出口依賴型的經濟增長方式,改變出口加工貿易為重的格局(并能減緩國際收支差率過快下滑而有利于維護國際收支平衡)。正因如此,只能通過國內(實體)投資和(個人)消費來彌補。因此當務之急還是重點擴大消費,提高基礎性的消費水平。增加農業投入以促進農村消費;把擴大消費相關的產業發展作為一個新的經濟增長點,增進對此投資。
(三)實行國際收支結構和產業結構調整政策相結合,促進內外均衡
必須調整產業政策,淘汰一些落后的、嚴重過剩的生產能力,優化進出口商品、利用外資項目、對外投資的結構,通過高效能的出口和進口及其相對平衡來促進國際收支結構和產業結構的調整。通過支持科技研發、技術革新來促進產業轉換、升級和完善產業鏈,著力于技術含量高、附加值大的精加工產品的出口;通過擴大進口來支持這些產業發展和促進內需擴大的相關產業發展,并不斷促進進出口平衡。需要組織積極的對外投資尤其是直接投資(并以此帶動勞務輸出、促進就業)促進資本項目相對平衡和彌補我國產業結構的缺陷,逐漸實現以投資收益順差不斷增加來彌補貿易順差的不斷減少。
(四)在世界金融危機時期對外匯堅持必要的管制性調控政策,對貿易實行必要的扶持性和保護性政策
繼續樹立外匯收支均衡管理理念,加強資本項目管理,強化對跨境資金流動的監管、防止投機性資金的沖擊帶來更為不利的影響,結合平衡要求戰略性地組織對外進行有價值的實業投資,對人民幣走向世界不必急于求成,處處體現我國經濟利益和安全原則。在貿易政策方面,繼續實施出口退稅的補貼措施,增加對出口企業的扶持以避免出口過快下滑,但對資源類出口實行限額;不斷加大對重要物資(如石油、黃金、資源、能源)的進口,通過進口來支持擴大內需所進行的產業轉換和結構調整,運用一定的進口配額和限額手段換取出口貿易障礙的和解、防止進口對民族經濟的沖擊。這既是通過加強外匯收支管理以調節國際收支,又是適時主動地減少一定的國際收支順差和外匯儲備,降低國際收支差率、外匯儲備率、外經比率,是有利于促進國際收支平衡、減輕外匯儲備風險、實現內外均衡的。
(五)保持匯率、利率和物價穩定,促進國際收支平衡和經濟穩定發展
匯率、利率和價格是重要的經濟杠桿,都是政策調控和市場調節相結合的手段。匯率、內外資金利率差、價格差,是影響國際收支平衡的重要因素,無論在短期還是中長期,均需要保持匯率、利率和物價穩定。尤其是近兩年人民幣匯率升值使匯率對進出口和國際收支調節的邊際效應逐漸增大,但匯率繼續升值在當前對企業進出口、國際收支和外匯儲備就會變得越來越不利。實施穩定的匯率、利率和價格政策也是穩定我國證券市場和房地產業、穩定資金而避免大量出逃和穩定經濟發展的需要。
參考文獻:
[關鍵詞]后危機時代 宏觀經濟政策 建議
一、推進減稅政策，實現“藏富于民”
在企業的投資信心不足、居民消費信心匱乏的情況下，政府進行減稅，實現“藏富于民”，不僅可以增加居民的收入水平和企業的可用資金，而且有利于經濟的長久發展。中國古代的“文景之治”、“貞觀之治”等都是以輕徭薄賦為基礎，最終形成的盛世。西方國家在經濟出現衰退時利用減稅來刺激經濟，恢復社會生產已經是一個比較常用的方法。只有大力推進減稅政策，增加個人的可支配收入，消費才會增加。消費的增加，會通過乘數的作用，使國民收入成倍的增加。因此，只有“藏富于民”，逐漸恢復企業家的信心指數和消費者信心指數，才能從根本上啟動內需，中國經濟的增長才會具有源源不斷的動力，國家才能夠長治久安。
二、進一步完善社會保障制度建設
在后危機時代，中國財力相對充足的情況下，加快完善社會保障制度，讓人們對未來有較為確定的預期。人們的信心和對未來的預期在經濟增長中起著重要的作用，是啟動內需的一個關鍵因素。因此，要建立健全有關社會保障的法律體系建設。其次，要加大社會保障制度的覆蓋面。再次，社會保障的措施要跟蹤到位。
三、加大對教育領域的投入
首先，政府應加大對學前教育的投入力度，嚴格審查幼兒園的辦學資格和辦學條件。在每個較大社區均規劃出相應的場地用作幼兒辦學，這樣不僅可以提高學前教育質量，而且還可以降低居民用于學前教育的費用支出。其次，政府還要加快九年業務教育向十二年義務教育轉變的步伐，普遍提高勞動者素質。再次，政府要注重職業教育和就業培訓的投入力度。最后，政府要鼓勵高等教育的學習，加大對貧困學生的資助力度，爭取避免出現因為學費和生活費等原因而放棄學習機會的現象出現。這并不是一個不可承受的財政負擔，但卻會在將來為全社會帶來巨大的經濟收益和社會改善。在今天的中國，大量的人才和發明創造的開發剛剛開始，有效地利用知識，充分發揮人才的潛能是邁向更具創新力社會的重要一步。
四、加大開放步伐，推動經濟結構戰略性調整
在外部需求擴張、國內相關出口企業大多盈利的背景下，主動去調整經濟結構是比較困難的，企業反應比較消極。金融危機的爆發惡化了中國的外部經濟環境，使中國自身存在的問題充分暴露并擴大。此時將經濟增長由過度依賴外需、主要依靠消耗資源和環境的粗放型的經濟增長方式轉變為內外需共同拉動、集約型的低碳經濟增長方式是現階段中國經濟發展的客觀要求。在保持經濟平穩增長的同時，將支持國內企業“走出去”與產業結構升級調整相結合，進軍國際高端產業，加快經濟結構戰略調整的步伐。首先要鼓勵、支持國內企業“走出去”。其次要加快產業結構升級。再次鼓勵發展低碳經濟。
五、抑制價格過快上漲
適度寬松的貨幣政策通過增加貨幣供應量，降低實際利率，刺激投資需求，進而增加總需求，實現經濟總量增加，同時也推動了價格水平上升。目前出現的嚴重通貨膨脹主要是由于流動性過剩造成的。自金融危機爆發以來，中國政府為轉變外貿出口型的經濟增長模式，啟動內需，拉動經濟增長，中央銀行從2008年9月開始，連續下調基準利率，實施了適度寬松的貨幣政策。與此同時，美國政府也連續實施了兩輪量化寬松的貨幣政策，增加美元的貨幣供應量，來拉動美國經濟增長。
適度寬松貨幣政策的實施，對于拉動內需效果并不明顯，但是其負面影響已經顯現，出現了全球性的通貨膨脹，中國也未能幸免。自2009年年底，國內CPI就開始不斷上漲，通貨膨脹日益嚴峻。根據經濟形勢的變化，貨幣政策應該及時做出調整，由適度寬松的貨幣政策調整為穩健的貨幣政策。由于中國經濟正在逐漸復蘇，目前的頭等大事是保持宏觀經濟的平穩運行，所以，貨幣政策的調整要適度，要處理好保持宏觀經濟平穩較快發展和抑制通貨膨脹的關系，防止經濟出現大起大落。
貨幣政策的調整要保持市場流動性的均衡，合理優化信貸投放的結構。信貸投放的方向在今后一個長期應該符合經濟增長方式轉變的需要，并積極配合產業振興發展規劃，在貸款總量得到有效控制的前提下，貸款要更多地投向實體經濟，將資金真正配置到需要的地方，實現信貸資金的最優配置，防止資金過多地流入投機性行業。中央銀行要根據經濟運行環境，充分運用公開市場業務、準備金率和貼現率等貨幣政策的工具，及時將貨幣政策調整為穩健型的貨幣政策，控制貨幣供應量，并嚴格控制信貸的非理性增長，從而有效抑制通貨膨脹。
除了流動性過剩的因素之外，與居民生活息息相關的一些重要農產品供應不足也是造成物價上漲的重要因素。對此，政府應及時采取一系列發展生產、保障肉類、食用油、糧食等重要農產品供應的措施，從供給的角度抑制價格的過快上漲，從而保障居民基本生活不因物價上漲而下降。
六、加強對房地產行業的宏觀調控
引發美國次貸危機爆發的因素有很多，其中一個重要的原因就是美國政府不恰當的房地產調控措施導致了美國房地產市場的大起大落，直接引發了次貸危機的爆發。因此，只有選取科學的宏觀調控政策才能保持經濟持續、穩定、健康地發展。首先，重視對房地產抵押貸款市場的監督，選擇有效手段調控房地產市場。其次，完善個人信用評估體系，嚴格貸前審查，從源頭上加強對風險的控制。最后，征收房產稅，抑制對房地產的投機行為。
七、加強政府對金融市場的監管力度
金融危機的爆發向世人闡明了一個道理：金融市場如果缺乏足夠的、必要的政府監管，單純依靠自我調節無法實現自身的健康發展。因此，政府要對市場發展進行嚴格、適度的監管。嚴格、適度的政府監管不僅可以保障金融市場與實體經濟的協調發展，而且能夠有效避免虛擬資本與泡沫經濟對實體經濟帶來的負面沖擊與影響。首先，要轉變金融監管的理念。其次，加強對金融創新的監管。再次，進一步加強金融監管的國際合作。最后，加強對評級機構的監管。
參考文獻：
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關鍵詞：財政政策；貨幣政策；產業政策；宏觀調控
中圖分類號：F123.16文獻標識碼：A
1 財政政策對本國經濟發展的調節
財政是一國政府賴以生存的命脈，發展到今天，財政手段日趨完善，財政工具也日趨成熟，財政調控意識也趨于主動，根據一定時期國民經濟發展的特點，運用財政收入、財政支出手段，或者二者交替使用，對國家宏觀經濟進行調控，具體有稅收政策、收費政策、支出政策、預算政策、國債政策等組成。
財政政策具備自動穩定經濟功能，利用財政工具與經濟運行的內在聯系來影響經濟運行，這種內在聯系是指財政政策工具在經濟周期中能夠自動調節社會總需求的變化所帶來的經濟波動，因此，這種財政政策工具經常被稱作“內在穩定器”。所得稅與各種社會保障支出是最典型的內在穩定器。在經濟繁榮時期，個人收入與公司利潤都增加，符合所得稅納稅規定的個人或公司企業也隨之增加，就會使所得稅總額自動增加；同時，由于經濟繁榮時期失業人數減少，各種社會保障支出也隨之減少，這樣就可以在一定程度上抑制總需求的增加與經濟的過分擴張。
2 貨幣政策對本國經濟發展的調節
貨幣政策是一國央行根據客觀調控目標，有目的地變更整個社會的貨幣供給量和利率，以影響宏觀經濟活動的政策。為使調控目標更確切，調控效果更顯著，通常與財政政策結合使用，以匹配一國經濟增長和經濟波動的需要，但發展到今天，貨幣政策執行彰顯獨立性，往往為特定的目標而實施。
筆者認為，貨幣政策的核心的是利率、匯率和央行的基礎貨幣供給量，尤以利率和匯率為核心，三者具有密切聯系，互動、互為影響，調控著一國貨幣市場、資本市場、金融市場的正常運行。除了國家調控大局的一般性目標外，貨幣政策還擔負著一些特殊的金融管理目標，如維護金融市場的穩定、防止大規模的銀行危機出現，穩定匯率，保證貨幣購買的穩定性等等。
如財政政策目標一樣，為消除經濟波動的四個周期，在貨幣政策上，對貨幣的供給量也要予以限制，以相機抉擇，匹配經濟周期需要。貨幣政策最根本的目標就是為一國的經濟發展提供一個良好的貨幣環境。在現代信用本位條件下，貨幣供應量的變化對社會總供給與社會總需求以及二者的平衡都會產生直接影響，從而影響整個宏觀經濟的運行。因此，要使貨幣的供應不成為重大經濟波動的根源并不破壞整個國民經濟的正常運轉，必須根據社會總供求狀況制訂貨幣政策，維持適度的貨幣供應，不能因為貨幣過多或不足而造成經濟的過度繁榮或長期衰退。在社會總需求不足情況下，整個社會經濟處于衰退或蕭條狀況，資源大量閑置，企業開工不足，社會經濟發展停滯。這時，中央銀行的貨幣政策應該是擴張性的，要增加貨幣供應量以刺激總需求增加，從而促進生產的恢復與發展，促使社會總供求趨于平衡；在社會總需求過多情況下，宏觀經濟處于過熱狀態，生產迅速發展，投資劇增，市場供給不足，過多的貨幣追逐過少的商品，物價上漲。這時央行的貨幣政策應是緊縮性的，即縮減貨幣供應量，抑制社會總需求，促使經濟適度而穩定增長，促使社會總供求平衡。此外，在社會總供給與總需求構成不相適應的情況下，一些部門需求不足，商品相對過剩，生產停滯不前；而另一些部門則需求過度，商品供不應求，價格上漲，生產發展很快。其結果將是整體經濟比例失調，畸形發展。此時貨幣政策應有緊有松，松緊結合，通過調整貨幣供給的構成和流向，改變社會總需求構成與總供給構成不相適應的狀況，促使總供求不僅在數量上而且在結構上都平衡，保證國民經濟協調發展。
一國央行為順利實現上述貨幣目標，穩定總供給和總需求，消除經濟波動帶來的危害，通常借助一些貨幣政策工具來實現，主要有再貼現率、公開市場業務和法定存款準備金率三種。再貼現率作用：當出現通貨膨脹壓力的時候，中央銀行就提高再貼現率，這使商業銀行因借貸成本提高而縮小準備金和放款規模，從而使價格得以穩定或者回落；反之，中央銀行也可以降低再貼現率，而使商業銀行以至工商企業增加借貸，增加總需求。公開市場業務作用：當整個市場價格水平上升，需要加以抑制的時候，中央銀行就賣出證券，使得商業銀行的準備金下降，貸款規模縮小，從而使投資以及物價總水平的上升得到控制或逆轉。當經濟呈現蕭條跡象時，中央銀行就買進證券，使商業銀行的準備金增加，信貸規模擴大，從而使投資需求和收入水平上升。法定準備金比率作用：中央銀行通過提高這個比率，使貨幣乘數變化，從而通過影響貨幣存量而對整個經濟產生作用。由于它直接影響到各商業銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。
除三大政策工具外，央行還可以采用選擇性信貸控制工具，如證券市場放款和消費信貸。中央銀行還可運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對各金融機構實施“道義勸告”（或“窗口指導”），來影響它們的放款數量和投資方向，以達到控制信用的目的。同時，依照法令，中央銀行對商業銀行的信貸活動實施直接干預和控制也是必不可少的一種選擇工具。
3 產業政策對本國經濟發展的調節
產業政策，是指政府為改變產業部門的資源分配和各種產業中私人企業的某種經營活動而采取的政策。也就是說，它是促進某種產業的生產、投資、研究開發、現代化的產業改組而抑制其他產業的同類活動的政策。通常不作為應對經濟波動的政策選擇，但作為發展中國家，尤其是在建立有中國特色社會主義市場經濟體制的現實要求下，我國更應根據本國國情，本國的自然歷史狀況，探索適合本國發展的宏觀經濟運行政策。而一些學者干脆認為：產業政策就是當一國產業處于比其他國家產業落后狀態，或者可能落后于其他國家時，為加強本國產業所采取的各種政策。總之，都是由一國政府制定的，主動干預一國經濟運行的政策集合，具有和財政政策、貨幣政策一樣的指導作用，不可忽缺。
產業政策對國民經濟的調節，主要體現在以下三個方面：（1）產業結構政策：協調供需矛盾，三大產業結構合理，淘汰落后，支持先進，推進升級，建設“創新型”國家，要有高級化的趨勢。（2）產業布局政策：產業發展均衡，區域發展均衡，避免“集聚效應”，關注國計民生，體現政策引導，要有合理化的趨勢。（3）產業組織政策：合理資源配置，消除壟斷，創造公平競爭市場環境。
通過國家產業政策的引導，可以使一國國民經濟產業結構升級、產業布局合理、社會資源在各產業、行業、企業、地區之間得到合理配置，逐步實現產業結構的優化，推動經濟長期、穩定、良性發展。還可以通過促進或限制某些產業的發展，改造產業結構，調整各產業之間的相互關系，使社會供給總量和結構都能滿足需求，實現供給和需求的總量、結構的平衡。在國民經濟的實際運行中，產業政策具有無與倫比的導向作用，可以調整商品供求結構，有助于實現市場上商品供求的平衡；可以通過差別利率等信貸傾斜政策對資金市場進行調節，有助于資金合理流動和優化配置；可以打破地區封鎖和市場分割，促進區域市場和國內統一市場的發育和形成。這些作用都是財政政策和貨幣政策，所無法比擬的。
總之，財政政策、貨幣政策、產業政策分屬于財政部、央行、發改委結合、獨立運用，構成了一國政府調控宏觀經濟運行的基本政策，其主要目的是消除經濟波動，促使經濟持續、快速、健康、良性發展，在實際執行過程中，三者必須結合交替使用，才能突出政策的宏觀調控效果，具體如何結合，如何分配，如何使用，有待在建立社會主義市場經濟體制的探索中逐步完善，深層次研究。
