時間：2022-07-06 04:50:09
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提交論文應(yīng)符合本次大會的主要議題,字?jǐn)?shù)以5000字左右為宜。請按學(xué)術(shù)論文寫作規(guī)范處理后提交,應(yīng)有標(biāo)題、摘要、關(guān)鍵詞、正文、參考文獻(xiàn)等。演講嘉賓的發(fā)言稿、特別約稿以及證券期貨專業(yè)建設(shè)研討的文章可不受此限。
請將論文電子版直接發(fā)電子郵件至:jjxy@bwu.省略,liyuan7@bwu.省略,并在主題上注明“姓名及大會提交論文”字樣。
提交論文截止日期為2010年10月25日。
會務(wù)說明:
1.參會人員免交會務(wù)費(fèi),交通費(fèi)和住宿費(fèi)請自理。
2.請參會代表務(wù)必于2010年11月1日之前將報名回執(zhí)(復(fù)印有效)郵件或傳真至?xí)?wù)組,以便于會務(wù)安排。
3.聯(lián) 系 人:李媛、劉崇獻(xiàn)
聯(lián)系電話:010-89534656/909
傳真:010-89534211
電子信箱:jjxy@bwu.省略,liyuan7@bwu.省略
4.會議事項(xiàng)如有變更,以會務(wù)組最新通知為準(zhǔn)。
浙江大學(xué)法學(xué)專業(yè)公司與金融法方向（同等學(xué)力）
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論文摘要：我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個階段：
1．1981—1985年，無實(shí)體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標(biāo)志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動性質(zhì)和歸口的不同劃分給國務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動態(tài)特征。總體上，這個階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理
目前我國證券市場實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證監(jiān)會的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國證券期貨市場，并成為取代國務(wù)院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國證券市場依法治市進(jìn)入一個嶄新的階段。《證券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個體制框架與我國證券市場現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強(qiáng)對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結(jié)果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構(gòu)社會信用體系，恢復(fù)我國證券市場的公信力。
（一）資本市場規(guī)模不斷壯大
截至2009末，我國境內(nèi)上市公司數(shù)量達(dá)到1718家，已是1990年的118.7倍。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，目前滬深兩市僅發(fā)行A股的上市公司有1050家，僅發(fā)行B股的24家，同時發(fā)行A、B股的86家。境外上市公司（H股）共66家，僅發(fā)行H股的39家，同時發(fā)行A、H股的27家。境內(nèi)上市公司市價總值達(dá)到45794.37億元，流通市值為15063.82億元。全年期貨市場交易總量超過13.64億元，約占全球商品期貨成交量的1/3.
（二）資本市場資源配置功能逐步得到發(fā)揮
2008年市場融資3396億元，全年新增上市公司75家，其中中小企業(yè)69家，促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善。同時，資本市場有力推動了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全年171家公司通過并購重組向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)3273億元，每股收益增加75%.
（三）直接融資與間接融資比例實(shí)現(xiàn)歷史性突破
2004年以前我國直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)，間接融資比例遠(yuǎn)高于直接融資。然而在2006年宏觀經(jīng)濟(jì)續(xù)寫“中國奇跡”、GDP首次突破20萬億元的情況下，股票融資占全部融資規(guī)模的比重達(dá)到5.6%,較上年提高2.2%,直接融資與間接融資的比例由2005年的1:99提高到20:80,實(shí)現(xiàn)了跨躍式進(jìn)步。
（四）主流公司回歸A股市場勢頭強(qiáng)勁
股權(quán)分置改革的成功推進(jìn)掀起了大藍(lán)籌股的回歸浪潮，2008年，交通銀行、中國神華等在H股市場上市的優(yōu)質(zhì)超級藍(lán)籌股陸續(xù)回歸A股市場，為A股市場注入了新鮮血液。
（五）資本市場作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能逐漸顯現(xiàn)
2007年、2008年股票市值分別占當(dāng)年GDP的43%和130%,基本反映了國民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的良好勢頭，資本市場作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能正在逐步增強(qiáng)。
（六）資本市場對外開放逐步擴(kuò)大、對外交流不斷加強(qiáng)
截至2008年底，已有52家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）資格，15家證券投資基金管理公司和5家證券公司獲得QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）資格，一定程度上改善了基金行業(yè)的競爭格局，提高了我國資本市場的國際影響力。
二、我國資本市場存在的問題
（一）資本市場的整體規(guī)模偏小、有待擴(kuò)大，直接融資比例較低，股票市場和債券市場的比例失衡，結(jié)構(gòu)有待完善
商品期貨和金融期貨市場也有待發(fā)展，體現(xiàn)在市場規(guī)模較小，品種結(jié)構(gòu)簡單，品種創(chuàng)新相對不足，投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步完善，中介機(jī)構(gòu)實(shí)力有待提高，金融衍生品市場狹小。投資主體結(jié)構(gòu)不合理。我國資本市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對來說較少，兩者比重相差較大。個人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個人對證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性；而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資對象進(jìn)行理性的價值投資，是穩(wěn)定資本市場的重要力量。但是目前市場上養(yǎng)老基金、保險基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小，難以適應(yīng)投資的機(jī)構(gòu)化的需要，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場功能的發(fā)揮職稱論文。
（二）市場機(jī)制有待進(jìn)一步健全
有效的資本約束機(jī)制還未形成，股票發(fā)行市場化改革有待深化，股票和企業(yè)債券發(fā)行仍然采用高度依賴行政審批的核準(zhǔn)制和額度制，債券市場發(fā)行機(jī)制存在諸多缺陷，交易機(jī)制有待完善且交易成本較高，股票市場和債券市場內(nèi)部相互分割，缺乏必要的套利機(jī)制，降低了市場的有效性。登記結(jié)算的法規(guī)制度和風(fēng)險管理體系有待完善。
（三）上市公司整體實(shí)力有待提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善
一是法人治理結(jié)構(gòu)不完善，存在控股股東損害小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象；二是決策機(jī)制不協(xié)調(diào)，存在控股股東操縱董事會、干預(yù)經(jīng)理層，直接控制上市公司事務(wù)甚至操縱上市公司資金的現(xiàn)象；三是激勵機(jī)制不到位，職業(yè)經(jīng)理人市場缺失。四是市場篩選機(jī)制有待完善，上市公司股份全流通的格局基本形成，但是市場化的收購兼并機(jī)制尚未完善，市場主體的守法和誠信意識淡薄，上市公司收購活動中的違規(guī)違法現(xiàn)象屢出不盡。
（四）證券公司綜合競爭力較弱
與國際大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)相比，中國現(xiàn)有證券公司的規(guī)模仍然普遍較小，核心競爭力較低，大部分證券公司經(jīng)營模式單一，對客戶和產(chǎn)品服務(wù)缺乏分層和多樣化服務(wù)。贏利模式同質(zhì)，行業(yè)集中度不夠，證券公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善，大部分證券公司尚未建立股權(quán)激勵機(jī)制，整體創(chuàng)新能力不足。
（五）投資者結(jié)構(gòu)不合理
個人投資者尤其是中小投資者比例偏高，投資者持股時間短，交易較為頻繁。機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，短期投資特征明顯，發(fā)展不平衡。證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富，業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足，基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理，長期激勵約束機(jī)制不到位，制約基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，保險公司社保基金企業(yè)年金等其他類型機(jī)構(gòu)投資者參與不足，各種類型的集合型投資計(jì)劃監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一，非公募型投資基金發(fā)展不規(guī)范，二級市場非公募基金的發(fā)展長期處于灰色地帶。
（六）法律誠信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高
從監(jiān)管體制看，目前過于依賴行政監(jiān)管的局面已經(jīng)明顯不適應(yīng)資本市場的發(fā)展，同時，由于缺乏應(yīng)有的靈活性，監(jiān)管隊(duì)伍的整體素質(zhì)和監(jiān)管工作的效率尚不能完全適應(yīng)市場發(fā)展的需要；監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，執(zhí)法有效性應(yīng)進(jìn)一步完善，當(dāng)前自律組織功能尚不健全，自律監(jiān)管過弱，股權(quán)文化和誠信環(huán)境的建設(shè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)。
三、建立健全完整的資本市場的對策
（一）優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展多層次股票市場
一是大力發(fā)展主板市場。繼續(xù)吸納符合條件的優(yōu)質(zhì)公司上市，鼓勵H股公司和境外公司到A股市場發(fā)行上市。2009年，深圳證券市場股票、基金、債券、衍生品累計(jì)成交198734億元，上市公司股票融資1713億元，多層次資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)與自主創(chuàng)新的功能作用初步顯現(xiàn)。
二是堅(jiān)持不懈地發(fā)展中小企業(yè)板。建立適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的快捷融資機(jī)制和交易制度，增強(qiáng)市場的廣度和深度。三是加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。實(shí)行更加市場化的發(fā)行上市制度，為創(chuàng)新型和高成長性企業(yè)提供融資渠道。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動，標(biāo)志著我國境內(nèi)多層次的資本市場初步形成，截至年末，共有36家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，累計(jì)籌資204億元，占全年股票市場籌資總的3.4%.四是穩(wěn)妥推進(jìn)場外市場建設(shè)。拓展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能，形成統(tǒng)一監(jiān)管下的非上市公眾公司股份報價轉(zhuǎn)讓平臺。五是建立適應(yīng)不同層次市場的交易制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制。根據(jù)企業(yè)和投資者的不同特點(diǎn)實(shí)施差異化的交易制度，建立不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，形成有機(jī)聯(lián)系的市場體系。
（二）政府的政策與決策支持對建立多層次資本市場起著重要的作用
中國多層次資本市場體系建設(shè)進(jìn)程的緩慢與政府對推進(jìn)決策的滯后關(guān)系極大。客觀分析造成中國多層次資本市場體系建設(shè)滯后的原因，一方面，是由于中國經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型期制度環(huán)境的特殊性，要求資本市場的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的市場化程度、國家對資本市場風(fēng)險的防控能力相適應(yīng)；另一方面，則是由于資本市場的發(fā)展及其路徑選擇對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，而導(dǎo)致地方政府之間的利益沖突，增加了決策過程的復(fù)雜程度。從這個角度來看，加快政府對多層次資本市場體系建設(shè)的決策進(jìn)程的關(guān)鍵，是政府必須站在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體和長遠(yuǎn)利益的角度上，有效協(xié)調(diào)相關(guān)方面的利益關(guān)系，排除地方競爭對政府決策的影響。
（三）不斷建立和完善資本市場的競爭機(jī)制、激勵機(jī)制和約束機(jī)制
要建立和健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)競爭機(jī)制，從根本上改變傳統(tǒng)的運(yùn)用行政機(jī)制配置資源的格局，建立按市場競爭機(jī)制配置社會資源的新機(jī)制，充分發(fā)揮市場競爭的積極作用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正建立起權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制，通過強(qiáng)有力的監(jiān)督與約束機(jī)制提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量；規(guī)范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究；強(qiáng)化董事和高管人員的誠信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度；強(qiáng)化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價的機(jī)制，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。
（四）要建立和健全上市公司高管人員的激勵約束機(jī)制
要向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)一些有效的激勵機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合我國的實(shí)際情況，建立相應(yīng)的激勵機(jī)制，如股票期權(quán)激勵機(jī)制等等，把經(jīng)營者的利益與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，使經(jīng)營者更注重對企業(yè)的長遠(yuǎn)利益的考慮，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
（五）積極培育資本市場主體，夯實(shí)資本市場發(fā)展基礎(chǔ)
一是持續(xù)提高上市公司質(zhì)量。完善信息披露電子化平臺，建立對有重大違法違規(guī)行為的退市公司高管人員的責(zé)任追究制度和投資者及債權(quán)人的賠償制度。
二是提高證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)核心競爭力。鼓勵開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，探索新的盈利模式；建立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，完善兼并收購和退出機(jī)制，促進(jìn)行業(yè)整合。
三是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。引導(dǎo)社保基金、企業(yè)年金、保險資金、境外資金有序進(jìn)入資本市場，穩(wěn)妥發(fā)展具有私募性質(zhì)的投資基金，發(fā)展以基金管理公司、保險公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的。建立有國際競爭力的證券期貨業(yè)。進(jìn)一步放松管制，營造有利于創(chuàng)新和公平競爭的環(huán)境，完善證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)，完善風(fēng)險管理制度，拓寬業(yè)務(wù)范圍，推動證券公司提高核心競爭力，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，培養(yǎng)資本市場專業(yè)人才。
（六）完善證券市場的規(guī)則和資本市場法制建設(shè)
1.改革現(xiàn)行的有關(guān)企業(yè)上市的規(guī)定，要最大限度地保證上市公司的質(zhì)量，防止證券欺詐行為的發(fā)生。
2.健全資本市場法規(guī)體系，加強(qiáng)誠信建設(shè)
按照大力發(fā)展資本市場的總體部署，健全有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展和投資者權(quán)益保護(hù)的法規(guī)體系。要清理阻礙市場發(fā)展的行政法規(guī)、地方性法規(guī)、部門規(guī)章以及政策性文件，為大力發(fā)展資本市場創(chuàng)建良好的法制環(huán)境。要按照健全現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)社會信用體系的要求，制定資本市場誠信準(zhǔn)則，維護(hù)誠信秩序，對嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重失信的機(jī)構(gòu)和個人堅(jiān)決實(shí)施市場禁入措施。
[關(guān)鍵詞]股價指數(shù) 統(tǒng)計(jì)學(xué) 缺陷 建議
股價指數(shù)的變化能夠十分靈敏地映射出某一國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場的美國“次貸危機(jī)”嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與此同時作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市出現(xiàn)劇烈震蕩，走勢出現(xiàn)分化。因此，我們編制一套合理的股票價格指數(shù)，對于股票市場的調(diào)節(jié)和國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有重要的意義。
一、股票價格指數(shù)及其相關(guān)概念
在股票市場中，由于政治，經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)等多種因素的影響，單支股票的價格不停變動，而且市場上時時刻刻都有股票在交易，使得股票價格（以下簡稱股價）總體水平也瞬息萬變，為了把握整個股市的價格變動水平和變化趨勢，人們提出了股票價格指數(shù)的相關(guān)概念。
1.股票價格指數(shù)
股票價格指數(shù)是由一些具有權(quán)威性的金融研究機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)公司運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映反映股票市場價格變動趨勢和程度的綜合性指標(biāo)，被視為股市行情變動的“測量器”和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。
編制股價指數(shù)，通常以某年某月為基期，用現(xiàn)有的股價與基期相比較，所算出的百分比，即為該時期的股價指數(shù)。其表達(dá)式為：
2.股價指數(shù)的統(tǒng)計(jì)編制過程
（1）選樣：選擇適當(dāng)數(shù)量的有代表性的樣本股，作為編制股指的樣本股票，樣本股可隨時變換和增減，以保持良好的代表性。
（2）采樣：按期到股市采集樣本股票的價格，簡稱采樣。采樣的頻率決定股指的編制周期。一般來講，采樣越頻繁，編制周期越短，股指靈活性越強(qiáng)。
（3）用科學(xué)的計(jì)算方法，先進(jìn)的手段和計(jì)算技術(shù)計(jì)算基期值。
（4）向社會公眾公開。
3.股價指數(shù)統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法
（1）算術(shù)平均法：股價指數(shù)等于組成這個指數(shù)的各種樣本股票價格的算術(shù)平均值，其公式為：
為今日股票價格指數(shù)；i為第i支樣本股；n為樣本股個數(shù)；
為樣本股報告期股票價格； 為樣本股基期股票價格。
（2）綜合平均法法：用報告期股價總額與基期股價總額相比較算出的股價指數(shù)，其公式為：
（3）幾何平均法：把報告期和基期的股價分別相乘后再開方，然后再用報告期和基期開方后的結(jié)果相除得到股指的一種方法。其公式為：
（4）加權(quán)綜合平均法：由于發(fā)行量、流通量、成交量不同的股票其價格變動對股市的影響程度度不同，因此為了使股價指數(shù)可以全面、準(zhǔn)確、及時、靈敏地反映股市價格總體水平的變動趨勢和程度，故需采用加權(quán)平均法來計(jì)算股指。依據(jù)權(quán)數(shù)選擇的不同，加權(quán)綜合平均法又分為以下幾種：
①加權(quán)算術(shù)平均法：以樣本股基期成交量（或發(fā)行量）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)（L氏），其達(dá)式為：
其中： 為樣本股報告期股票價格； 為樣本股基期股票價格； 為各樣本股基期的股數(shù)（多為成交量或發(fā)行量）。
②加權(quán)調(diào)和平均法：以樣本股報告期（或發(fā)行量）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)(P氏)。目前世界上大多數(shù)股指為p氏，其表達(dá)式為：
其中為報告期樣本股的股數(shù)（多為成交量或發(fā)行量），其余同上。
該法適用性更強(qiáng)，使用性更廣，目前世界上大多數(shù)股指為P氏。如上海證券交易所編制并的、以其上市的全部股票為樣本、以發(fā)行量為權(quán)數(shù)。我國的滬深300指數(shù)均以樣本股報告期交易量為權(quán)數(shù)；深圳綜合指數(shù)以樣本股報告期發(fā)行量為權(quán)數(shù)。
③加權(quán)幾何平均法：同時考慮到基期和報告期影響的理想公式，其表達(dá)式為：
目前使用該方法計(jì)算的只有美國價值線工業(yè)指數(shù)和英國倫敦《金融時報》工業(yè)普通股指數(shù)。
二、我國主要股指統(tǒng)計(jì)編制方法
目前我國股價指數(shù)主要包括兩類：一是全市場類綜合指數(shù)。包括上證綜指、深圳綜指、A股指數(shù)、B股指數(shù)、行業(yè)分類指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)；二是投資類成分指數(shù)。包括上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深圳成分指數(shù)、深圳100指數(shù)、滬深300指數(shù)。以下主要就上證綜指、深證成指，和滬深300指數(shù)做了較為較詳盡的介紹。
1.綜合指數(shù)――上證綜合指數(shù)編制
上證綜合指數(shù)與深圳綜合指數(shù)盡管編制細(xì)節(jié)各有特色，但編制原理基本相同，二者皆以現(xiàn)有上市的所有股票為樣本、以報告期的發(fā)行量為權(quán)數(shù)的L氏公式編制的。股指基數(shù)為100點(diǎn)，以1990年12月9日為基期。其編制公式為：
（8）
如遇到上市股票增資擴(kuò)股或新增（刪除）時，需進(jìn)行修正，計(jì)算公式調(diào)整為：（9）
2.成分股指――深證成分指數(shù)的編制
我國成分股指包括：上證50指數(shù)，上證180指數(shù)，深圳成分指數(shù)，深證100指數(shù)，上證30指數(shù)等，編制方法相同，都以流通量為權(quán)數(shù)加權(quán)算術(shù)平均法。以深圳成分指數(shù)為例說明：深證成分指數(shù)的指數(shù)基期為1000點(diǎn)，以1994年7月20日為基日。其編制公式為：
. （10）
如果成份股本結(jié)構(gòu)或股份名單有所變動，則采用變動日的新基期，并按新基期計(jì)算。
3.統(tǒng)一股指――滬深300指數(shù)
滬深300指數(shù)是由上海證券交易所和深圳證券交易所第一次聯(lián)合編制的股指，以自由流通量為權(quán)數(shù)，以2004年12月31日為基期，基數(shù)為1000點(diǎn)。采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算，其計(jì)算公式為：
其中， 調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成分股股本進(jìn)行調(diào)整。
滬深300指數(shù)則是反映滬深兩個市場整體走勢的“晴雨表”。指數(shù)樣本選自滬深兩個證券市場，從上海和深圳證券市場共選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為市場代表性好、流動性高、交易活躍的主流投資股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。能夠極好地反映滬深兩市A股市場股價的綜合動態(tài)走勢，同時對市場主流投資的收益情況具有很好的借鑒作用。
主要有以下特點(diǎn)：
（1）滬深300以自由流通量為權(quán)數(shù)，不存在流通市值與總市值之間的杠桿效應(yīng)，抗操縱性強(qiáng)。
（2）采用分級靠檔技術(shù)和緩沖區(qū)技術(shù)確定成分股權(quán)重。分級靠檔技術(shù)可以降低股本變動頻繁帶來跟蹤投資成本，便于投資者進(jìn)行跟蹤投資緩沖區(qū)技術(shù)的采用使每次指數(shù)樣本定期調(diào)整的幅度得到一定程度的控制；緩沖區(qū)技術(shù)使指數(shù)能夠保持良好的連續(xù)性。
（3）總流通市值和總成交金額達(dá)到滬深兩市所有A股總流通市值和總成交金額的50%以上，被選為作為我國股指期貨的標(biāo)的指數(shù)。
三、目前我國股指統(tǒng)計(jì)編制缺陷分析
1.綜合股指――上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)缺陷分析
（1）不能真實(shí)反映現(xiàn)實(shí)市場流通股價的變動情況。 在編制綜合股指時，以總股本發(fā)行量為權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)確定方法理論可行，卻忽視了我國發(fā)行量與流通量的差異。由于在目前我國的正確市場中，占到總股本70%左右的國家股、法人股尚未正式上市流通，將如此數(shù)額巨大卻未上市流通的股本列入權(quán)數(shù)之中，得到的是一個虛擬指數(shù)，無法真實(shí)反映現(xiàn)實(shí)市場流通股本的價格情況。
（2）股價指數(shù)反映股市交易價格變動的敏感性不高。敏感性是指股價指數(shù)可以及時反映股價的漲落情況。綜合股指以上市的所有股票作為編制對象，可以全面地反映股價的整體變動情況，具有廣泛的代表性。但由于將波動比較大的虧損股也算在內(nèi)，這就會把虧損股波動中的非理性因素帶入股指中，影響了股價指數(shù)的靈敏性，使得股價變動實(shí)際情況與股指反映存在某種程度上的脫節(jié)。
（3） 股價指數(shù)的可比性和穩(wěn)定性不高。由于上市的所有股本為權(quán)數(shù)，是可以比較全面地反映股價總體水平在某一時點(diǎn)的變化，隨著新股的不斷上市，使得股指的對比基期頻繁地變動，影響了股指的穩(wěn)定性和股指前后的可比性。
2.成份股指缺陷分析
上證50指數(shù)，上證180指數(shù)，深圳成分指數(shù)，深證100指數(shù)，他們存在著一些共同的缺陷。
（1）樣本股總流通市值占成交金額的比例過低，不能作為股指期貨標(biāo)的物推出。國際成熟市場上作為股指期貨標(biāo)的物的股指，其成分股總流通市值和成交金額所占比例，一般要求達(dá)到50%以上。然而我國的成分指數(shù)遠(yuǎn)未達(dá)到這個要求，故不能作為指數(shù)期貨標(biāo)的物推出，投資者無法利用他們很好地完成套期保值，大大削弱了在證券市場的作用。
（2）權(quán)數(shù)確定有偏向，易人為操縱，影響股市的健康發(fā)展。 在成分股指中，個別流通股占成分股總流通股的比重過大，就可以通過操縱個股的價格，達(dá)到操縱成分股指的目的，從而影響我國股市的健康發(fā)展。
（3）樣本更換不及時，行業(yè)代表性不高。 代表性是指作為樣本股票在行業(yè)中具有代表意義。在日益激烈的市場競爭下，隨著上市公司股份的變化及新股的不斷上市，所選樣本股的并非一成不變。因而對代表性不高的樣本股需進(jìn)行及時調(diào)整，否則會影響到成份股指的行業(yè)代表性。
3.統(tǒng)一股指――滬深指數(shù)300的缺陷
（1）行業(yè)分布不均勻。滬深300指數(shù)在編制時沒有充分考慮行業(yè)分類，對不同行業(yè)覆蓋率有巨大差異，其中金融業(yè)，采掘業(yè)的市值覆蓋率達(dá)到了90%以上，而農(nóng)林牧漁行業(yè)的總市值卻不足20%。
（2）缺乏歷史比較，難以得到市場認(rèn)同。在缺乏歷史比較的情況下，滬深300指數(shù)盡管編制方法更為先進(jìn)，代表著滬深兩市最具優(yōu)勢的上市公司，在一定時期內(nèi)雖然表現(xiàn)出一定的先進(jìn)性，但其難以取代主流股指上證綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)，難以得到市場的廣泛認(rèn)同。
四、股價指數(shù)統(tǒng)計(jì)編制的若干建議
1.股價指數(shù)的編制要有統(tǒng)計(jì)學(xué)者的參與
股價指數(shù)編制實(shí)質(zhì)是統(tǒng)計(jì)指數(shù)原理在股市中的具體應(yīng)用。為了準(zhǔn)確、合理、科學(xué)地編制股價指數(shù)，必須要有統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)者和證券投資學(xué)專家的共同參與，對股價指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，真實(shí)、靈敏地反映股市行情的變動情況，并結(jié)合我國實(shí)際情況形成我國特色的股指計(jì)算方法。
2.兼顧廣泛性、敏感性、代表性的原則，采用統(tǒng)計(jì)類型抽樣法，合理選擇樣本股
一方面，充分考慮所選樣本股所屬產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的影響及其在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重，發(fā)揮股指作為國民經(jīng)濟(jì)指示器的作用。而且所選樣本股的總股本和流通股本不宜太小，以保持股指的穩(wěn)定性。另外，及時替換不具有代表性樣本股，提高成份股指的代表性。另一方面，利用統(tǒng)計(jì)中的類型抽樣法，即將我國全部上市股分為上、中、下三類，之后在每類中采用隨機(jī)原則抽取樣本股，兼顧各行業(yè)各地區(qū)的代表性，從而最大限度地真實(shí)客觀反應(yīng)股價變動的實(shí)際水平。
3.支持并鼓勵各種金融信息公司編制股價指數(shù)
縱觀世界許多股價指數(shù)，多是由不同研究機(jī)構(gòu)和公司編制的。如道?瓊斯指數(shù)是由道?瓊斯公司編制的；日經(jīng)?道指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制的；金融時報指數(shù)是由倫敦《金融時報》社編制的等。不同機(jī)構(gòu)編制股價指數(shù)在競爭中優(yōu)勝劣汰，將有利于改進(jìn)我國股指編制方法，提高股指編制水平，從而可以更好地確保股價指數(shù)的公正性和準(zhǔn)確性。
4.構(gòu)建以成分股為主，綜合指數(shù)為輔，全面多層次反映我國股市動態(tài)發(fā)展的股價指數(shù)體系
當(dāng)今世界上各主要股票市場上被投資者廣泛接受并產(chǎn)生國際影響的指數(shù)基本上是成分股指。究其原因是因?yàn)槌煞止芍傅臉颖竟蛇x擇有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，樣本容量、內(nèi)部結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，相比綜合股指而言，更具有時間上的連續(xù)性和可比性。再者股指期貨、期權(quán)交易的開展有賴于成分股指，尤其是滬深300指數(shù)的進(jìn)一步完善。所以媒體、證券交易所等在指數(shù)時，應(yīng)在以成分指數(shù)為主，綜合股指為輔，為投資者提供多層次、全方位的指數(shù)信息，不斷改革和改進(jìn)我國股價指數(shù)的編制，進(jìn)而豐富和完善我國證券市場指數(shù)體系。
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論文內(nèi)容摘要:目前，期貨信息的價值越來越受到我國政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國期貨信息的內(nèi)涵、來源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營銷、間接營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷構(gòu)成的期貨信息營銷果道體系，并提出具體的期貨信息營季肖策略。
近年來，我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場參與者對于運(yùn)用衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場也從2003年開始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。
隨著國民經(jīng)濟(jì)和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門的決策機(jī)制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能;有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。
期貨信息的內(nèi)涵及其來源
(一)期貨信息的內(nèi)涵
期貨信息是指與在期貨交易所進(jìn)行的期貨商品交易有關(guān)的任何信息與數(shù)據(jù)，以及能夠直接或者間接傳達(dá)全部或者部分前述信息與數(shù)據(jù)的任何形式的描述。期貨信息包括:一是特定的交易規(guī)則下，于期貨交易過程中形成的交易市情(如商品報價最小變動幅度、停板額等)，交易行情(如市場走向、報價單位、供求關(guān)系、品種規(guī)格質(zhì)量性能、國內(nèi)外市場價格差異等)以及其他與期貨交易直接相關(guān)的信息，比如統(tǒng)計(jì)信息(月度統(tǒng)計(jì)、庫存周報、交易排名、結(jié)算參數(shù)表等)，合約歷史數(shù)據(jù)，交易記錄信息等。二是不屬于交易活動直接內(nèi)容的期貨信息，包括:法律、行政法規(guī)、政府規(guī)章，以及其他規(guī)范性文件、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等在內(nèi)的期貨規(guī)則類信息評論、分析、報告、預(yù)測等產(chǎn)生于期貨交易過程外的非交易類期貨信息;影響期貨交易，但與交易不直接相關(guān)的諸如社會經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、相關(guān)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等其他相關(guān)信息。
(二)期貨信息的來源
期貨信息主要有如下來源:期貨交易所運(yùn)營和管理過程中所產(chǎn)生的原生信息;出于運(yùn)營和管理的需要，從期貨交易所之外采集和輸入的原態(tài)信息;出于綜合服務(wù)的需要，即對前兩類信息進(jìn)行再次加工和深層次處理及商品化應(yīng)用的產(chǎn)品性信息。
期貨信息最終是以信息產(chǎn)品的形式(如交易數(shù)據(jù)、歷史數(shù)據(jù)、研究報告等)提供給用戶，主要由國內(nèi)四大期貨交易所(大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所及中國金融期貨交易所)及期貨信息供應(yīng)商提供。
期貨信息需求分類及其主體
期貨信息的社會需求可分為以下幾種:政府宏觀經(jīng)濟(jì)管理對于期貨信息的需求。政府部門根據(jù)國家宏觀調(diào)控、價格管制、市場監(jiān)管、政策制定的需求來搜尋、獲取期貨信息。期貨市場投資者對于期貨信息的需求。即投資者從期貨投資決策的直接需要出發(fā)來搜尋信息、獲取信息、使用信息和進(jìn)行信息交流。期貨業(yè)務(wù)管理需求。為了業(yè)務(wù)決策的需要而產(chǎn)生的信息需求。期貨公司為進(jìn)行某項(xiàng)業(yè)務(wù)的考核而進(jìn)行的信息搜集與比較等等。研究需求。期貨機(jī)構(gòu)附屬的研究部門或高校、專業(yè)科研院所為了進(jìn)行與期貨市場有關(guān)的研究也會產(chǎn)生對信息的需求。以研究為目的而產(chǎn)生的信息需求又可分為兩類:一類是為了業(yè)務(wù)拓展或決策支持需要而進(jìn)行的研究;另一類是純粹的學(xué)術(shù)研究，其目的是進(jìn)行知識生產(chǎn)與創(chuàng)造。上述信息需求中，投資需求是最主要的核心需求。
由期貨信息的社會需求可知，政府、投資者、期貨中介、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)、科研院所等期貨市場研究機(jī)構(gòu)構(gòu)成期貨需求主體。
期貨信息營銷渠道
我國期貨信息的開發(fā)與利用尚處于初級階段，還沒有成熟的期貨信息營銷渠道體系。期貨信息作為一種信息商品，其營銷渠道無疑具有信息商品營銷渠道的共同特征。筆者認(rèn)為，我國期貨信息營銷渠道體系應(yīng)由如下三種銷售渠道模式構(gòu)成:直接營銷渠道;間接營銷渠道;網(wǎng)絡(luò)營銷渠道。整個期貨信息營銷渠道體系如圖1所示。
(一)直接營銷果道
直接營銷渠道是指產(chǎn)品生產(chǎn)者將產(chǎn)品直接供應(yīng)給消費(fèi)者或用戶，沒有中間商介入。直接營銷渠道是信息類商品營銷渠道的主要模式。直接營銷的方式比較多，但概括起來有如下幾種:合同分銷;自行分銷;聯(lián)營分銷。作為一種基本的營銷渠道，直接營銷渠道應(yīng)在期貨信息營銷渠道體系建設(shè)中占據(jù)重要位置。
期貨信息產(chǎn)品的原始生產(chǎn)者和提供者是幾大期貨交易所，隨著期貨交易所的公司化發(fā)展(中國金融期貨交易所已經(jīng)進(jìn)行了試點(diǎn))，未來勢必需要建立自己的期貨信息經(jīng)營機(jī)構(gòu)，這些經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要建立自己的期貨信息直接營銷渠道。
（二)間接營銷梁道
信息的間接營銷渠道是指信息商品生產(chǎn)者利用中間商(信息人、信息經(jīng)紀(jì)人)將信息商品供應(yīng)給消費(fèi)者或用戶，中間商介入信息商品交換活動。間接分銷渠道的典型形式是:信息商品生產(chǎn)者—信息人、信息經(jīng)紀(jì)人—消費(fèi)者。信息經(jīng)紀(jì)人就是充當(dāng)信息產(chǎn)品生產(chǎn)者與信息產(chǎn)品消費(fèi)者中介的中間商人，是聯(lián)絡(luò)信息生產(chǎn)者(賣方)和信息消費(fèi)者(買方)的中
介，按信息生產(chǎn)者的要求推銷信息產(chǎn)品和招徠信息用戶，并以收取一定傭金為目的的信息營銷中間商人。間接營銷渠道的優(yōu)點(diǎn):有助于信息產(chǎn)品廣泛分銷。緩解生產(chǎn)者人、財(cái)、物等力量的不足。間接促銷。有利于信息企業(yè)之間的專業(yè)化協(xié)作，提高了生產(chǎn)經(jīng)營的效率。期貨信息商品的間接營銷渠道建設(shè)，應(yīng)對合作商進(jìn)行充分評估與篩選，最大限度的利用合作商的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)合作共贏。
目前，期貨信息主要由期貨交易所提供給信息供應(yīng)商，由期貨信息供應(yīng)商提供給最終用戶。未來，這種間接營銷渠道勢必會強(qiáng)化，成為期貨信息的主要營銷渠道。 (三)網(wǎng)絡(luò)營銷果道
網(wǎng)絡(luò)營銷全稱是網(wǎng)絡(luò)直復(fù)營銷，屬于直復(fù)營銷的一種形式，是企業(yè)營銷實(shí)踐與現(xiàn)代信息通訊技術(shù)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物，是指企業(yè)以電子信息技術(shù)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為媒介和手段而進(jìn)行的各種營銷活動(包括網(wǎng)絡(luò)調(diào)研、網(wǎng)絡(luò)新產(chǎn)品開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)促銷、網(wǎng)絡(luò)分銷、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等)的總稱。網(wǎng)絡(luò)營銷作為一種全新的營銷方式，由于其具有傳播范圍廣、速度快、無時間地域限制、溝通便捷、反饋迅速等特點(diǎn)，因此與傳統(tǒng)營銷方式相比，具有一些明顯的優(yōu)勢。
信息產(chǎn)品的非物質(zhì)性決定了信息產(chǎn)品的營銷更適合于網(wǎng)絡(luò)營銷方式，期貨信息作為一種信息產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò)營銷也將成為其重要的營銷渠道之一。期貨信息產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)營銷渠道建設(shè)過程中，應(yīng)充分應(yīng)用各種電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)營銷手段。
高度重視期貨信息的電子商務(wù)網(wǎng)站建設(shè)，重視網(wǎng)站電子商務(wù)功能子系統(tǒng)建設(shè)，完善網(wǎng)站功能，重視欄目規(guī)劃，優(yōu)化網(wǎng)站頁面布局，努力提高網(wǎng)站瀏覽量。重視網(wǎng)絡(luò)期貨信息服務(wù)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)市場調(diào)研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價、服務(wù)反饋等方面的研究;充分應(yīng)用搜索引擎營銷、電子郵件營銷、網(wǎng)絡(luò)廣告等多種網(wǎng)絡(luò)營銷手段，擴(kuò)大期貨信息的電子商務(wù)網(wǎng)站知名度與影響力。
期貨信息營銷策略
未來的期貨信息服務(wù)市場上，采用合適的營銷戰(zhàn)略是進(jìn)行期貨信息服務(wù)的重要組成部分，需要樹立正確的營銷理念。期貨信息營銷宜采取以關(guān)系營銷為主、網(wǎng)絡(luò)營銷為輔的營銷策略，樹立服務(wù)營銷、4C營銷等營銷理念。
(一)確立以關(guān)系營銷為主、網(wǎng)絡(luò)營銷為輔的營銷策略
關(guān)系營銷是20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的新概念，最早由倫納德·貝里(LeonardBerry)提出，“關(guān)系營銷就是吸引、維護(hù)和增進(jìn)與顧客的關(guān)系。營銷觀念中吸引新顧客僅僅是營銷過程的第一步”。作為一種營銷戰(zhàn)略，關(guān)系營銷是營銷戰(zhàn)略兩極序列的一端，其重點(diǎn)是維持和強(qiáng)化已有的顧客關(guān)系。
期貨信息服務(wù)具有對客戶的鎖定性和關(guān)系持續(xù)性的特點(diǎn)。同時，期貨信息服務(wù)的目標(biāo)客戶群和服務(wù)對象相對固定和專一，在特定的時間和空間范圍內(nèi)數(shù)量有限。因此，在期貨信息產(chǎn)品營銷策略上，不僅要不斷地吸引新客戶，更要保持和維護(hù)好老客戶，促進(jìn)老客戶的持續(xù)購買，而且，后者比前者更重要。現(xiàn)有的國內(nèi)外證券期貨信息營銷體系的成功經(jīng)驗(yàn)也表明:關(guān)系營銷在期貨信息營銷體系中占據(jù)重要地位。因此，關(guān)系營銷無疑應(yīng)在我國期貨交易所期貨信息營銷策略中占有舉足輕重的地位。
此外，網(wǎng)絡(luò)營銷作為一種非常適合信息類商品的營銷方式，也應(yīng)在期貨營銷方式中占有一席之地。未來，隨著期貨交易的日益電子化、網(wǎng)絡(luò)化和虛擬化，信息基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，網(wǎng)絡(luò)營銷的重要性將日益體現(xiàn)出來。
(二)樹立服務(wù)營銷、4C營銷等營銷理念
確定期貨信息營銷策略后，還需要樹立與之相適應(yīng)的營銷理念，即充分創(chuàng)新營銷理念，樹立并應(yīng)用4C營銷、服務(wù)營銷等營銷理念。
4 P營銷理念強(qiáng)調(diào)的是“產(chǎn)品(Product)、定價(Price)、渠道(Place)、促銷(Promotion)’’，而AC營銷則強(qiáng)調(diào)從消費(fèi)者的角度出發(fā)，加緊研究消費(fèi)者的需要與欲洞Consumer wants and needs)，不要賣自己能制造的，要賣消費(fèi)者所確定想購買的產(chǎn)品;暫時忘掉定價策略，了解消費(fèi)者要滿足其需要與欲求所須付出的成本(Cost );忘掉渠道策略，應(yīng)當(dāng)思考如何使消費(fèi)者方便(Convenience)購得商品;最后，忘掉促銷，重視與客戶之間的溝通(Communications)。應(yīng)該從期貨信息用戶的角度出發(fā)，經(jīng)常進(jìn)行市場調(diào)研活動，分析不同用戶的不同需求，以追求客戶滿意和追求企業(yè)發(fā)展來確定期貨信息業(yè)務(wù)發(fā)展策略和定價策略;建設(shè)客戶資源管理系統(tǒng)(CRM系統(tǒng))，完善用戶數(shù)據(jù)庫，實(shí)行客戶關(guān)系管理，向用戶提供滿意、周到、快捷的服務(wù)。
期貨信息營銷需要不斷改善服務(wù)方式、服務(wù)水平、服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度;充分完善用戶咨詢、市場調(diào)研等工作。此外，還需要通過培訓(xùn)等方式，提高營銷人員的金融知識素養(yǎng)，培養(yǎng)其專業(yè)服務(wù)能力，提高整個營銷隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)凝聚力和服務(wù)能力。
(三)建立并完善客戶關(guān)系管理系統(tǒng)
論文關(guān)鍵詞經(jīng)濟(jì)犯罪 資格刑 犯罪預(yù)防
論文摘要經(jīng)濟(jì)犯罪對社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)秩序有著極大的破壞作用，那么怎樣才能更好地懲治和預(yù)防經(jīng)濟(jì)犯罪，對經(jīng)濟(jì)犯罪完善配置資格刑不失為一劑良藥。在我國資格刑對經(jīng)濟(jì)犯罪的適用極少，只有性質(zhì)嚴(yán)重的貪污罪、受賄罪在判處死刑時附加剝奪政治權(quán)利。本文認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)犯罪不但需要適用資格刑而且還需進(jìn)一步完善適用資格刑。
資格刑是剝奪犯罪人行使一定權(quán)利的資格的刑罰方法。資格刑已經(jīng)成為現(xiàn)代刑法中處于重要地位的刑罰方法之一，在刑事審判活動中，資格刑大量適用各種犯罪，尤其是大量適用于經(jīng)濟(jì)犯罪。筆者認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)犯罪不但需要適用資格刑而且還需進(jìn)一步完善適用資格刑：
一是經(jīng)濟(jì)犯罪主體的特殊性要求。首先，經(jīng)濟(jì)犯罪的自然人主體一般具有豐富的知識資源，他們大多擁有經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、財(cái)稅、法律等專業(yè)知識。從一定程度上講，經(jīng)濟(jì)犯罪實(shí)際上是一種以專業(yè)知識為載體的犯罪。這種犯罪載體極為特殊，它不僅是無形的，更重要的是它可以潛在地繼續(xù)增長。無論犯罪主體是被判處自由刑還是被判處財(cái)產(chǎn)刑，他們所擁有的知識資源并不因此而消滅。一旦他們掙脫了刑罰的束縛，他們?nèi)匀荒軌蜉p而易舉地利用自己掌握的專業(yè)知識進(jìn)行經(jīng)濟(jì)犯罪活動。對于經(jīng)濟(jì)犯罪的這一特征，一般的刑罰方法往往是無能為力或是起效甚微的。就這一點(diǎn)而言，沒有一種刑罰比資格刑更適合、更有針對性。資格刑雖然不能洗刷經(jīng)濟(jì)犯罪人的大腦，但它確實(shí)可以起到限制或剝奪犯罪人再次利用這些知識資源繼續(xù)作案的作用。其次，以單位為主體的經(jīng)濟(jì)犯罪越來越多，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國刑法分則所規(guī)定的百余種單位犯罪，多數(shù)是經(jīng)濟(jì)犯罪。對單位經(jīng)濟(jì)犯罪應(yīng)如何規(guī)定刑罰已是立法機(jī)關(guān)不可回避的問題。現(xiàn)行刑法中規(guī)定了對單位經(jīng)濟(jì)犯罪只能判處罰金刑，但是“僅以罰金的刑罰威嚇來抗制經(jīng)濟(jì)犯罪，對于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)犯罪并不適應(yīng)，其理由在于經(jīng)濟(jì)犯罪的人格特性，因?yàn)榇蠖嘟?jīng)濟(jì)犯罪都是唯利是圖者，而且喜好冒險性的投機(jī)，若對之僅以罰金，在行為人主觀上充其量只不過是一次投機(jī)生意的失敗，而非受到國家的懲罰。無論如何，僅有罰金這一種針對單位經(jīng)濟(jì)犯罪的刑罰體系是不科學(xué)的。必須突破現(xiàn)有的以自然人為對象設(shè)計(jì)的刑罰體系，從有效地發(fā)揮刑罰功能的角度出發(fā)，針對單位的特有屬性，單位主體的權(quán)利資格、權(quán)利內(nèi)容及行為能力的特殊性，專門設(shè)置符合單位經(jīng)濟(jì)犯罪特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)犯罪刑罰體系，這就需要創(chuàng)設(shè)適合于懲治單位經(jīng)濟(jì)犯罪的刑罰種類。
二是經(jīng)濟(jì)犯罪人的貪利性要求。經(jīng)濟(jì)犯罪人實(shí)施經(jīng)濟(jì)犯罪的原因，主要是意圖獲取非法利益或者非法避免本應(yīng)該由自己承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。在以貨幣為媒介的商品經(jīng)濟(jì)時代，利益總是處于首要位置，無論是自然人主體還是單位主體，唯利是他們的本性。為獲得利益，經(jīng)濟(jì)犯罪人可以肆意踐踏任何道德準(zhǔn)則和經(jīng)濟(jì)誠信原則，破壞社會經(jīng)濟(jì)秩序。貪利性帶來的非物質(zhì)損害比物質(zhì)方面的還要多，而且還會造成不良的社會政治風(fēng)氣。必須正確認(rèn)識這一特點(diǎn)，采取通過剝奪經(jīng)濟(jì)犯罪人再犯的經(jīng)濟(jì)條件、營利機(jī)會等刑罰方法對癥下藥。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，建立在原來計(jì)劃體制上的刑罰的社會基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)都已不復(fù)存在，尤其市場經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)越來越多的具有一定職業(yè)或行業(yè)色彩、依靠自身智能的新型犯罪，如證券犯罪、金融犯罪、期貨犯罪、增值稅發(fā)票犯罪等等。這些犯罪大部分都是手段惡劣、內(nèi)外勾結(jié)、權(quán)錢交易、犯罪方法隱蔽，大多是經(jīng)濟(jì)犯罪人以一定的身份、職業(yè)為掩護(hù)，利用法律和經(jīng)濟(jì)交往中允許的經(jīng)濟(jì)活動方式所為。對這類犯罪人剝奪從事這類職業(yè)的資格或者從事某種活動的權(quán)利，在一定意義上講，對刑罰之特殊預(yù)防目的的實(shí)現(xiàn)有積極的意義。首先，剝奪經(jīng)濟(jì)犯罪人一定職業(yè)的特定資格，針對性強(qiáng)，可以避免刑罰資源的浪費(fèi)。資格刑直接針對特種行業(yè)、職業(yè)的犯罪人，提高了犯罪人犯罪獲得非法利益的機(jī)會成本，使其不敢輕易犯罪。如證券師、注冊會計(jì)師等，如果被剝奪了從業(yè)資格，他們面臨的不僅是現(xiàn)有非法受益的剝奪，而且其潛在的知識資源發(fā)揮也被剝奪，更體現(xiàn)出刑罰的嚴(yán)厲性。其次，市場經(jīng)濟(jì)中的某些特殊行業(yè)，如證券期貨業(yè)、銀行業(yè)、股份公司的穩(wěn)定發(fā)展等都是以誠信為其后盾與支撐，其從業(yè)人員的職業(yè)道德要求比較高。對職業(yè)資格刑進(jìn)行剝奪，能夠使有嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)犯罪傾向和犯罪資格的犯罪人排出在這些資格之外，起到預(yù)防犯罪人再犯同類罪的作用，而其他刑罰則很難起到同樣的效果。再次，資格刑經(jīng)濟(jì)成本低，節(jié)約國家打擊犯罪的經(jīng)費(fèi)開支，可以使國家用有限的經(jīng)費(fèi)打擊更為嚴(yán)重的犯罪。而且，資格刑可以避免自由刑造成的犯罪人之間的交叉感染和犯罪經(jīng)驗(yàn)的交流，可以避免自由刑帶來的社會不良后果。
三是誠實(shí)守信原則的實(shí)質(zhì)性要求。市場經(jīng)濟(jì)是商品交換的經(jīng)濟(jì)，無論是商品流通環(huán)節(jié)，還是貨幣資本循環(huán)過程，各種活動都必須建立在信用的基礎(chǔ)上才能完成。沒有信用，交易的鏈條就會斷裂，市場經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，誠實(shí)守信是市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求。然而目前我國市場經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域誠信缺失現(xiàn)象比較嚴(yán)重：假冒偽劣商品充斥市場；企業(yè)進(jìn)行虛假披露，包裝上市圈錢等行為不斷發(fā)生；“虛假廣告”、虛假“財(cái)務(wù)報告”大行其道；侵犯知識產(chǎn)權(quán)更是屢見不鮮。這些誠信缺失行為一旦達(dá)到刑法所規(guī)定的嚴(yán)重危害社會主義經(jīng)濟(jì)秩序的程度，就構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)犯罪。刑法分則第三章中經(jīng)常出現(xiàn)的關(guān)鍵性詞語如“偽劣”、“偽造”等等，這些富有欺詐色彩的詞語都直接反映出了經(jīng)濟(jì)犯罪的實(shí)質(zhì)。正如有的學(xué)者指出刑罰給行為人帶來的“害”應(yīng)類似于犯罪給社會帶來的“害”，刑罰給行為人帶來的“惡”應(yīng)類似于犯罪人給社會帶來“害”時所具有的“惡”。經(jīng)濟(jì)犯罪行為人所具有的“惡”表現(xiàn)為濫用其他經(jīng)濟(jì)主體或國家對他的信任，所以在對這類違反誠信原則的經(jīng)濟(jì)犯罪配置刑罰時必須回?fù)粢韵嗨频摹皭骸保磩儕Z其原本享有的被其他經(jīng)濟(jì)主體或國家信任的資格。該種“被信任的資格”既可以表現(xiàn)為某種市場準(zhǔn)入的資格，又可以表現(xiàn)為繼續(xù)從事某種經(jīng)濟(jì)活動或其他性質(zhì)活動的資格，反映在經(jīng)濟(jì)犯罪刑罰體系中則表現(xiàn)為資格刑的適用。
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對于非理性投資行為與理性投資者的套利行為，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)派與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派是存在嚴(yán)重分歧的，可以將其歸為“行為范式”與“理論范式”，見表1。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，若金融產(chǎn)品的價格偏離均衡價格，這時候?qū)r格高者做空頭并同時對價格低者做多頭，就會套取無風(fēng)險利潤。不過，這種觀點(diǎn)受到了行為金融學(xué)派的質(zhì)疑。行為金融學(xué)派雖然同樣也認(rèn)為當(dāng)有吸引力的投資機(jī)會出現(xiàn)時，毫無疑問這種機(jī)會將迅速被人發(fā)掘，但是行為金融學(xué)不認(rèn)為理易者會立即抓住機(jī)會，使誤價得到矯正，因?yàn)槌C正誤價的策略也可能會面臨很大的風(fēng)險，使得這種機(jī)會不再有吸引力，因此，誤價很可能會長期地保持下去。行為金融學(xué)派認(rèn)為沒有“免費(fèi)的午餐”，由于現(xiàn)實(shí)中的金融市場套利行為(理性投資者的活動)是有局限性的，因此，要享受“午餐”必須承擔(dān)風(fēng)險。“理論范式”與“行為范式”的爭議的核心是，對于所發(fā)現(xiàn)的金融市場上各種“異常現(xiàn)象”，到底是基本假定的錯誤引起的還是只反映人們預(yù)期心理(如對風(fēng)險評價)的變化。
如果某種學(xué)說在理論或在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中其假設(shè)條件不成立，那么盲目地應(yīng)用理論指導(dǎo)投資決策、資產(chǎn)定價，在理論上將會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論，而在實(shí)踐中脫離金融市場的實(shí)際進(jìn)行投資活動，就會對金融產(chǎn)品價值的大小做出錯誤的判斷，導(dǎo)致重大的資金損失。究竟誰對誰錯，目前沒有定論。因此“理論范式”與“行為范式”問題，無論在理論上還是在實(shí)踐上都是需要深入探討的問題。
二、理性投資的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與套利交易行為分析
從復(fù)雜系統(tǒng)角度來看，系統(tǒng)結(jié)構(gòu)決定系統(tǒng)行為。那么金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)是如何決定金融系統(tǒng)行為呢?本文認(rèn)為，套利活動是這個復(fù)雜金融系統(tǒng)的其中一個子系統(tǒng)，該子系統(tǒng)行為是由市場價格、基本價值、理性投資者的多空頭交易等要素組成的負(fù)反饋結(jié)構(gòu)決定的(以下簡記為子系統(tǒng)甲)。例如，當(dāng)證券價格被高估時，證券價格高于其基本價值，理性投資者就會賣空證券(或增發(fā)證券)，通過多空頭對沖套利獲得了無風(fēng)險利潤，造成證券價格下降；當(dāng)證券價格被低估時，理性投資者就會買入證券(或回購證券)，通過套利獲得了無風(fēng)險利潤，造成證券價格上升。只要證券價格與其基本價值不相符，就存在套利機(jī)會。最終結(jié)果將會使證券價格達(dá)到均衡狀態(tài)。
因此，套利力量將會推動市場重建均衡，結(jié)果推動市場走向均衡的供需力量一定會使它們的收益率變得相等。這一子系統(tǒng)的運(yùn)行結(jié)果滿足了“理論范式”，首先，一旦價格偏離內(nèi)在價值，即產(chǎn)生了誤價，一個有吸引力的投資機(jī)會也就產(chǎn)生了。其次，理易者會立即抓住機(jī)會，使誤價得到矯正。市場效率越高，誤價達(dá)到均衡狀態(tài)的速度越快；反之，誤價得到矯正的速度越慢。
可以看出，如果滿足了“理論范式”的假設(shè)條件，那么其理論可能是正確的。但是，從理論上來看，通過套利獲得了無風(fēng)險利潤是有局限性的。這種局限性正是其基本的假設(shè)條件。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的“理論范式”的套利理論的基本假設(shè)包括兩個方面：①無摩擦環(huán)境假設(shè)，是指不需要交易成本；企業(yè)的信息披露是公正的。②投資者理性的假設(shè)。即，第一，假設(shè)投資者是理性的，因此投資者可以理性地評估資產(chǎn)價值。第二，即使有些投資者不是理性的，但由于他們的交易是隨機(jī)產(chǎn)生的，交易互相抵消，不至于影響資產(chǎn)的價格；第三，即使投資者的非理并非隨機(jī)而是具有相關(guān)性，他們在市場中將遇到理性的套利者，后者會消除前者對價格的影響。然而實(shí)際上套利是有風(fēng)險的：即無摩擦環(huán)境風(fēng)險暴露(如交易費(fèi)用)、完全理性風(fēng)險暴露。這樣就會得出與“行為范式”相同的結(jié)論。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)中，其條件在許多條件下是不成立的。脫離市場的實(shí)際進(jìn)行套利活動將會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。另外，如果存在履約成本，也會使套利活動受到限制。而且，在金融實(shí)踐中，所有的金融市場參與者是否能始終保持理性，是令人懷疑的。更何況人們的想法會隨著環(huán)境的變化而變化，因此套利行為是否存在完全理性風(fēng)險暴露，是需要深入探討的問題。因此，從系統(tǒng)考慮，子系統(tǒng)甲的結(jié)構(gòu)并不完整，是應(yīng)修正和補(bǔ)充的。即使“理論范式”的假設(shè)條件成立，從實(shí)際情況來看，“理論范式”無法解釋證券市場價格的過度異常波動，因此其理論存在局限性。
另外，“理論范式”也存在噪音交易者風(fēng)險。噪音交易者風(fēng)險，是1990年由De Long提出、并由1997年Shleifer和Vishny發(fā)展的觀點(diǎn)，指的是套利者為了利用誤價反而在短期內(nèi)加劇了誤價的風(fēng)險。原因在于很多現(xiàn)實(shí)中的套利者目光短淺，而并非目光遠(yuǎn)大。這是因?yàn)椋芏噙M(jìn)行套利的人(如專業(yè)的投資組合經(jīng)理人)，并非經(jīng)管他們自己的錢，而是替別人理財(cái)。用施萊夫和Vishny的話(1997)來說，這是“智力和資本的分離”。這種的特性會造成嚴(yán)重的后果。由于缺乏評估套利者策略的價值的專業(yè)知識，投資者可能會簡單地按照回報來評估套利者的價值。如果被套利者利用的某種誤價在短期內(nèi)加劇，并造成賬面損失，投資者可能會斷定套利者不能勝任，并抽回資金。從而套利者非但不能渡過短期損失的難關(guān)，而且套利者還不得不在投資的最佳時機(jī)過早地套現(xiàn)。債權(quán)人會加劇這種困難局面。經(jīng)歷短期的損失后，眼看著自己的財(cái)產(chǎn)被蠶食，債權(quán)人會要求套利者償還貸款，這使得過早套現(xiàn)的窘境雪上加霜。
三、非理性投資的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與非理分析
金融市場參與者之中的非理性投資行為對市場價格的影響可用非理性投資子系統(tǒng)表示，以下簡記為子系統(tǒng)乙。該子系統(tǒng)行為是由非理性投資者個人能力、信息、情緒、認(rèn)知、買賣投資、市場價格等要素組成的正反饋結(jié)構(gòu)決定的。當(dāng)市場價格處于低價時，非理性投資者受到個人能力、信息、情緒局限，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)、直覺或不對稱信息作為決策的依據(jù)，往往使他們對證券價格的真實(shí)價值的認(rèn)知做出錯誤判斷，認(rèn)為證券價格偏高(實(shí)際上低于基本價值)，他們就會賣空證券(或非理性投資機(jī)構(gòu)增發(fā)證券)，結(jié)果造成證券價格進(jìn)一步下降，市場價格出現(xiàn)非理性偏差。這就是在金融市場上出現(xiàn)的反應(yīng)過度或不足現(xiàn)象的原因。這一結(jié)論與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)派是一致的。
實(shí)際上，非理在金融領(lǐng)域中確實(shí)存在，這樣的投資者行為常常與理性決策背道而馳。例如在中國A股市場的股票“四川長虹”，由于有幾年業(yè)績突出，投資者對該股票的預(yù)期便脫離公司的基本情況，將其優(yōu)良業(yè)績外推到較遠(yuǎn)的將來，如把它“想象”為藍(lán)籌股、長期績優(yōu)股，直到它的業(yè)績連續(xù)數(shù)年變差，甚至急轉(zhuǎn)直下才開始轉(zhuǎn)變對它的看法，股票價格才逐步調(diào)整。歐汀1998年在《金融學(xué)報》發(fā)表的研究表明，普通個人投資者每年會把已賺錢股票中的14.8%賣掉，與此相比，只有9.8%的賠錢股票被賣出(樣本包括1萬個人投資者賬戶)，因此，愿意把已賺錢的股票拋售的程度是愿意把已賠錢股票拋售的1.5倍。那么，這種“贏則賣賠則留”的交易行為是否意味著更好的投資業(yè)績呢?在這1萬個股民的交易記錄中，歐汀發(fā)現(xiàn)，他們賣掉的股票反而比留下沒出售但已賠錢的股票的回報率更好，三個月后，被賣掉的股票平均回報率比留下的股票要多1.03%，一年內(nèi)平均多3.41%。
四、金融市場的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分析及實(shí)證研究
如果把子系統(tǒng)甲和子系統(tǒng)乙結(jié)合在一起，就可得到金融市場的基本系統(tǒng)結(jié)構(gòu)。其共同作用會產(chǎn)生以下幾種典型的結(jié)果。第一種結(jié)果，誤價得到矯正。這是因?yàn)樘桌酉到y(tǒng)成為主導(dǎo)負(fù)反饋?zhàn)饔玫慕Y(jié)果。第二種結(jié)果，市場價格出現(xiàn)過度波動。這是由于非理性投資子系統(tǒng)成為主導(dǎo)正反饋?zhàn)饔玫慕Y(jié)果。第三種結(jié)果，短期、中期市場價格出現(xiàn)過度波動，長期市場誤價得到矯正。這是由于短期市場、中期市場非理性投資子系統(tǒng)成為主導(dǎo)正反饋?zhàn)饔谩ｉL期市場套利子系統(tǒng)成為主導(dǎo)負(fù)反饋?zhàn)饔玫慕Y(jié)果。第四種結(jié)果，非理對價格的影響是實(shí)質(zhì)性的和長期的。但是此時的均衡價格往往會偏離套利者預(yù)期的均衡價格。行為金融理論相比傳統(tǒng)的有效市場理論最大的成功之一是通過一系列理論文章表明在理易者和非理易者相互影響的經(jīng)濟(jì)體中，非理性對價格的影響是實(shí)質(zhì)性的和長期的，也就是說理易者的套利活動存在著局限性。
1907年，兩家當(dāng)時完全獨(dú)立的公司――皇家荷蘭與殼牌運(yùn)輸，同意按照60：40的比率合并它們的股權(quán)，但雙方仍保留為單獨(dú)的實(shí)體。皇家荷蘭的股權(quán)最初在美國和荷蘭交易，占兩家公司總的現(xiàn)金流的60%，殼牌運(yùn)輸最初在英國交易，占現(xiàn)金流剩余的40%。如果價格等于基本價值，皇家荷蘭的權(quán)益價值始終應(yīng)該是殼牌權(quán)益價值的1.5倍。然而，實(shí)際情況并非如此。Froot and Dabora(1999)發(fā)現(xiàn)兩者的股權(quán)價值之比嚴(yán)重偏離1.5，而且，皇家荷蘭按平價有時35%被低估，有時15%被高估。
可見，“理論范式”與“行為范式”均是局部思考，因而得出結(jié)論是不完全的。證券價格的高低取決于理性投資者、非理性投資者的互動。證券價格的高低是由證券供求力量、套利力量、非理性力量此消彼長共同作用的結(jié)果。金融系統(tǒng)是一個環(huán)環(huán)相扣的復(fù)雜系統(tǒng)。在這個系統(tǒng)中，如果不同的人(理性套利者、非理性投資者)在同一金融系統(tǒng)中都趨向于同一結(jié)果，這就不能從個別人、個別事去找原因，而要看到其背后的結(jié)構(gòu)，找到解決問題的深層次原因，即結(jié)構(gòu)上的原因。過度地強(qiáng)調(diào)一個方面(“理論范式”與“行為范式”)，將會造成系統(tǒng)失衡，金融系統(tǒng)動蕩，帶來意想不到的投資損失，增加金融風(fēng)險。
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一、順應(yīng)國內(nèi)外發(fā)展趨勢和競爭形勢的必然選擇
隨著我國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)影響力不斷上升和金融改革開放進(jìn)程不斷加快,順應(yīng)世界新一輪產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移趨勢,國際金融機(jī)構(gòu)近年來加速將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到以中國為代表的新興發(fā)展中國家,并外遷或新設(shè)全球(地區(qū))總部、辦事機(jī)構(gòu)或代表處。北京、深圳、天津、廣州等兄弟城市紛紛出臺促進(jìn)總部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各類優(yōu)惠政策,積極吸引國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)總部落戶發(fā)展。因此,加快總部型、功能性金融機(jī)構(gòu)集聚,是上海順應(yīng)國內(nèi)外發(fā)展趨勢和競爭形勢的必然選擇,有利于增強(qiáng)上海金融資源全球配置能力和爭奪國際金融話語權(quán),并鞏固上海在國內(nèi)的金融中心地位。
二、上海集聚總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀和問題
1.主要成效。隨著上海國際金融中心建設(shè)深入推進(jìn)和上海金融全球影響力不斷提升,國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立總部或功能性機(jī)構(gòu)的進(jìn)程明顯加快。在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,在金融方面,截至2012年末,在滬銀行類功能性總部持牌專營機(jī)構(gòu)總計(jì)七大類12家,非持牌專營機(jī)構(gòu)達(dá)到34家。其中,大型商業(yè)銀行第二總部持續(xù)推進(jìn),繼中國銀行率先在上海設(shè)立人民幣交易總部之后,中國建設(shè)銀行(上海)中心揭牌成立。外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量也占全國一半以上。在證券期貨業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,上海積聚了海通證券、國泰君安、財(cái)富里昂、海際大和、東方花旗等證券公司,以及光大、國投中谷、新湖等期貨公司總部。全國161家期貨公司中28家期貨公司在上海設(shè)立總部,占總數(shù)的17.4%。在保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,太平洋保險、中國大地財(cái)險、海爾紐約人壽保險、勞合社再保險(中國)、丘博保險(中國)等保險公司總部,以及中國人保資產(chǎn)管理有限公司等保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)落戶上海。在新型金融機(jī)構(gòu)方面,集聚了中銀消費(fèi)金融、農(nóng)銀金融租賃、交銀金融租賃、上汽通用汽車金融、紐銀梅隆西部基金、弘毅跨境投資基金、方源資本等新型金融機(jī)構(gòu)總部或業(yè)務(wù)總部。在金融監(jiān)管和市場功能機(jī)構(gòu)方面,中國人民銀行上海總部、中國外匯管理局上海分局、中國外匯交易中心、上海清算所、中國人民銀行征信中心、中國銀聯(lián)等金融機(jī)構(gòu)落戶上海。
2.基本特點(diǎn)。一是外資或合資金融機(jī)構(gòu)總部集聚特征明顯。截至2011年末,累計(jì)有25個國家和地區(qū)的銀行來滬設(shè)立機(jī)構(gòu),機(jī)構(gòu)數(shù)量占全國一半以上,資產(chǎn)規(guī)模占全國48.8%,從業(yè)人員占全國逾40%。二是金融機(jī)構(gòu)總部能級不斷提高。眾多國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)將中國、大中華乃至亞太總部設(shè)在上海,并不斷升級總部管理權(quán)限和擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。如花旗銀行除了將中國總部設(shè)在上海,在亞洲新設(shè)的首個亞洲拉美貿(mào)易服務(wù)處也落戶上海。三是金融機(jī)構(gòu)總部輻射帶動效應(yīng)較強(qiáng)。如中國銀聯(lián)總部落戶上海,充分發(fā)揮組織樞紐作用,推動了支付產(chǎn)業(yè)資源和大批的金融、芯片技術(shù)和IT人才向上海集聚。四是各類新型金融機(jī)構(gòu)集聚速度加快。近年來,金融租賃、消費(fèi)金融、科技銀行、基金管理、股權(quán)投資、資信評級、第三方支付、小額貸款、融資擔(dān)保、村鎮(zhèn)銀行、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等新型金融機(jī)構(gòu)加快向上海集聚。五是金融機(jī)構(gòu)主要集中于中心城區(qū)并逐步向擴(kuò)散。金融機(jī)構(gòu)總部目前主要集中在陸家嘴金融城、外灘金融集聚帶等中心城區(qū)。隨著中心城區(qū)商務(wù)成本不斷提升,新型金融機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)大型金融機(jī)構(gòu)的金融后臺服務(wù)機(jī)構(gòu)向城區(qū)集聚。
3.主要問題。一是缺乏明確的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)口徑。全市層面目前還沒有制定專門關(guān)于金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定的明確標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致目前沒有統(tǒng)一規(guī)范的金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)口徑和準(zhǔn)確的金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)據(jù)。二是金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)量和能級與國內(nèi)外金融中心城市差距較大。與紐約、倫敦等國際金融中心城市相比,上海集聚的金融機(jī)構(gòu)無論是數(shù)量還是能級都相差甚遠(yuǎn)。與國內(nèi)其他城市相比上海也不占有明顯優(yōu)勢,國家級的金融監(jiān)管決策機(jī)構(gòu)、國有大型商業(yè)銀行和金融集團(tuán)企業(yè)總部大多集聚北京,且面臨著深圳、天津等的激烈競爭。三是政策扶持和配套體系還不完善。調(diào)研中普遍反映比較突出的是與人才引進(jìn)相關(guān)的戶籍、住房、醫(yī)療、子女教育、出入境等問題。目前的人才政策針對企業(yè)高管居多,核心專業(yè)人才和一般金融人才難以享受。由于供給能力有限,引進(jìn)人才在享受住房、醫(yī)療、子女教育等方面的實(shí)際效果也不甚理想。四是政府服務(wù)意識和水平還有待進(jìn)一步提高。調(diào)研發(fā)現(xiàn),政府在政策宣傳和主動對接企業(yè)上做的不夠,很多被訪企業(yè)都反映對可以享受哪些政策、如何享受這些政策、應(yīng)該找誰辦理等方面都不太清晰,一定程度上影響了政策的落地和惠及面。五是金融制度環(huán)境對引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)總部形成一定制約。在金融國際化程度、金融會計(jì)準(zhǔn)則體系、金融人才數(shù)量、金融法律制度、金融稅收制度、信用體系建設(shè)等軟環(huán)境方面的不足制約了外資金融機(jī)構(gòu)總部落戶。六是上海商務(wù)生活成本不斷攀升給企業(yè)經(jīng)營帶來較大壓力。隨著上海城市建設(shè)不斷加快,寫字樓租金、人力資源和生活成本不斷上漲,給企業(yè)帶來較大壓力并導(dǎo)致很多企業(yè)向外轉(zhuǎn)移。
三、加快上海集聚總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的對策建議
1.明確金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。(1)明確總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的范圍。建議將銀行(含商業(yè)性銀行、政策性銀行、村鎮(zhèn)銀行和外資銀行)、證券公司、基金管理公司、保險公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(含創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)投資基金等)、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、融資租賃公司、消費(fèi)金融公司、 小額貸款公司、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、支付公司、金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等各類中外資營利性金融機(jī)構(gòu),以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融市場功能機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外金融組織和金融研究機(jī)構(gòu)等非營利性金融機(jī)構(gòu)都納入本市總部認(rèn)定范圍。(2)明確總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定條件。由于金融機(jī)構(gòu)類型復(fù)雜多樣,在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)性質(zhì)、組織架構(gòu)、稅收貢獻(xiàn)、企業(yè)人數(shù)等方面差別較大,不宜采取統(tǒng)一的總部認(rèn)定條件。對于營利性的金融機(jī)構(gòu),建議針對金融細(xì)分行業(yè)(如銀行類、證券類、保險類、信托類、基金管理公司類、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類等)的特點(diǎn)選擇不同的認(rèn)定條件,如注冊地、注冊資本、資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、管理基金規(guī)模、市外下屬企業(yè)或機(jī)構(gòu)數(shù)量、納稅額等指標(biāo)。對于非營利性的金融機(jī)構(gòu),可綜合考慮功能屬性、管理級別、社會影響力、行業(yè)地位等,由有關(guān)部門進(jìn)行專門認(rèn)定。(3)針對不同總部級別制定差異化政策。明確各類金融機(jī)構(gòu)不同總部級別(全球性總部、亞太區(qū)或亞洲區(qū)總部、中國區(qū)或大中華區(qū)總部、地區(qū)性總部)的認(rèn)定條件,并給予差別化的優(yōu)惠政策。鼓勵金融機(jī)構(gòu)總部在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步升格總部級別和擴(kuò)大管理權(quán)限,并對符合條件的按照有關(guān)規(guī)定給予相應(yīng)資助。(4)合理界定現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部和新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)總部。在加大對新注冊和新遷入的金融機(jī)構(gòu)總部扶持的同時,要繼續(xù)保持和完善對現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部特別是本地金融機(jī)構(gòu)總部的扶持,保持政策的銜接性、長期性和有效性,特別是要根據(jù)企業(yè)生命周期不同發(fā)展階段的特殊需求進(jìn)行針對性的扶持,防止現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部外遷。妥善設(shè)定現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部和新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)總部劃分的時間節(jié)點(diǎn)。(5)明確金融機(jī)構(gòu)總部的認(rèn)定機(jī)構(gòu)和程序。金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定堅(jiān)持公開、公平、公正原則,實(shí)行企業(yè)自愿、政府審核、社會公示、動態(tài)管理。建議在全市層面成立金融機(jī)構(gòu)總部聯(lián)合認(rèn)定小組,由市金融辦會同有關(guān)部門進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)總部的認(rèn)定和受理工作,定期召開總部認(rèn)定工作會議。建立健全申報、受理、審查、復(fù)核、公示、頒證、考核、統(tǒng)計(jì)等制度,明確辦事流程,確定最長申報審批時限。(6)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)工作。要建立健全金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)體系,建立金融機(jī)構(gòu)總部企業(yè)統(tǒng)計(jì)報表制度,構(gòu)建屬性指標(biāo)(如登記注冊所在地、登記注冊類型、行業(yè)類別、總部類型等)和數(shù)量指標(biāo)(如機(jī)構(gòu)數(shù)量、從業(yè)人數(shù)、營業(yè)收入、資產(chǎn)總計(jì)、增加值、利潤總額、上繳稅金等)等分類統(tǒng)計(jì)指標(biāo),建立金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)據(jù)庫,經(jīng)認(rèn)定的金融機(jī)構(gòu)總部企業(yè)發(fā)生更名、重組、破產(chǎn)、解散、撤銷、遷移等重大調(diào)整的,要及時進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析和上報。本文來自于《經(jīng)濟(jì)師》雜志。經(jīng)濟(jì)師雜志簡介詳見
最后本文提出公司從對信息公示認(rèn)識、對會計(jì)處理辨別、企業(yè)內(nèi)部控制，倫理道德觀等方面著手改善，防止類似會計(jì)舞弊事件再次發(fā)生，以期我國上市公司得到啟迪和借鑒。
關(guān)鍵詞：會計(jì)舞弊；道德建設(shè)；信息公示
一、引言
會計(jì)舞弊的現(xiàn)象每天都在上演，其危害不言而喻。如何避免和防范會計(jì)舞弊的發(fā)生是一個值得人們思考的問題。本文嚴(yán)謹(jǐn)深入得分析了戴爾儲備金舞弊和違反公示的問題，詳細(xì)了解了戴爾公司會計(jì)舞弊問題的成因、采用的手段、舞弊后的現(xiàn)象。通過分析個案以期得到防范會計(jì)舞弊發(fā)生的解決辦法，給我國上市公司帶來啟示，引導(dǎo)社會經(jīng)濟(jì)良好有序的發(fā)展。
二、戴爾公司會計(jì)舞弊案例的描述與分析
（一）違反公示與收取回扣
回扣也是公司營業(yè)利潤的重要組成部分。根據(jù)購買商品的價格不同，產(chǎn)生的回扣也不同，所以針對具體的產(chǎn)品回扣是有一定的上限。如果回扣過高，占公司營業(yè)利潤比重較大，就說明公司存在一定的問題。這些在對外的公司財(cái)務(wù)報表中都要明顯的公示。讓投資者可以進(jìn)行有效的投資和判斷，維持證券行業(yè)的良好發(fā)展。
2005年美國證監(jiān)委員會調(diào)查戴爾財(cái)務(wù)狀況期間發(fā)現(xiàn)其存在違反規(guī)定的會計(jì)行為。戴爾沒有將能影響到其營業(yè)利潤的巨額回扣進(jìn)行任何及時有效的公示，并虛假的財(cái)務(wù)報告。從2002年開始因特爾和戴爾達(dá)成協(xié)議，因特爾成為戴爾電腦芯片的唯一供貨商，為此付出的代價是向戴爾公司提供大量的資金作為回扣。這筆回扣金額巨大，大到可以對戴爾營業(yè)利潤造成實(shí)質(zhì)性的影響。按照規(guī)定來說，戴爾應(yīng)該將這筆回扣在財(cái)務(wù)報表中進(jìn)行公示，然而戴爾并沒有這么做，而是把這筆資金算作營業(yè)收入。戴爾的這種行為顯然違反了會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。不過由于當(dāng)時社會監(jiān)管制度的缺失，SEC竟然沒有對戴爾進(jìn)行制裁。因特爾提供的大量回扣明顯的增加了戴爾的營業(yè)收入，戴爾為了掩蓋這一事實(shí)，將其解釋為費(fèi)用的降低及產(chǎn)品成本的減少。到后來，戴爾開始使用AMD提供的芯片，因此因特爾公司拒絕再向戴爾提供資金，造成戴爾營業(yè)利潤和股票的急劇下滑，戴爾出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，同時也給大量投資者帶來巨大損失。由此可以表明戴爾存在違反公示和財(cái)務(wù)造假的情況。
（二）對回扣和虛假公示的掩飾
本文前面提到過，基于各種原因戴爾要求因特爾支付的回扣逐年增加，而且數(shù)額巨大。戴爾顯然沒有意識到這種做法的危害，也沒有認(rèn)識到這種巨額回扣已經(jīng)嚴(yán)重影響到公司營業(yè)收入的實(shí)質(zhì)。公司高層剛愎自用，依舊要求增加回扣。但是在相關(guān)的報告書中并沒有提到或公開任何關(guān)于回扣的處理。回扣的不斷增加造成戴爾公司的經(jīng)營利潤逐年上升。按照會計(jì)準(zhǔn)則和行業(yè)要求，這種回扣應(yīng)該在財(cái)務(wù)報告進(jìn)行及時有效的公開。但戴爾并沒有這么做，只是輕描淡寫的將收入的急劇增加解釋為費(fèi)用的降低及產(chǎn)品成本的減少。很有意思的是，戴爾CEO在2004年提出，戴爾電腦芯片的貨源已經(jīng)有了強(qiáng)有力的保障，供應(yīng)鏈已經(jīng)掌握在戴爾手中。在財(cái)務(wù)報表中對回扣的事只字不提。
2007，戴爾透露出了使用AMD產(chǎn)品的想法，并將其作為戴爾特定使用產(chǎn)品。可以想象，戴爾公司的這一決定，一定會對因特爾的經(jīng)營業(yè)績造成影響，使其市場份額嚴(yán)重縮水。相反，AMD公司在蓬勃發(fā)展。這不是因特爾公司愿意看到的。可以想象的到，少了因特爾支付的大量回扣，戴爾的營業(yè)收入會顯著的下降。果不其然，英特爾剛一停止向戴爾支付回扣，戴爾就受到重創(chuàng)，營業(yè)利潤直接斷崖式的下降36%。這與之前戴爾積極營造出來的公司業(yè)績平穩(wěn)增長的假象大相徑庭。這才是戴爾公司的真實(shí)狀況。不過，戴爾方面相當(dāng)?shù)ǎ卯a(chǎn)品價格普遍降低的接口來掩飾公司營業(yè)收入急劇下降的事實(shí)。這是蒙蔽投資者的行為，嚴(yán)重違反證券法律。
三、防范會計(jì)舞弊的應(yīng)對措施
（一）提高對企業(yè)信息公示的認(rèn)識
我們知道，回扣是營業(yè)利潤的重要部分。但是要對其進(jìn)行有效的公開。如果回扣沒有及時有效的公開，投資者就會根據(jù)虛假的信息做出錯誤的投資，對投資者造成損失。戴爾公司的會計(jì)舞弊案件不是個例，很多公司都或多或少存在類似問題。通過分析案列，讓投資者和監(jiān)督者得到有用信息。從戴爾公司的案例分析來看，作為投資者不僅要由要有極強(qiáng)的判斷力，還應(yīng)該更加關(guān)注企業(yè)的信息公示，判斷其是否真實(shí)有效，清醒的認(rèn)識到信息公示的作用，輔助自己進(jìn)行科學(xué)有效的投資。
（二）加強(qiáng)對會計(jì)處理的辨別
會計(jì)銷售金額與比率相離走向與利益的夸大有一定關(guān)聯(lián)。不過，美國證監(jiān)委員會通過分析戴爾在特定期間利潤急劇減少發(fā)現(xiàn)其中存在問題的，在以前處理的案例中，幾乎沒出現(xiàn)過這種情況。因此，我們應(yīng)該針對具體的情況來考慮和看待回扣的會計(jì)處理和公示。
（三）加強(qiáng)管理者的道德建設(shè)
公司管理者的任何一個決定都可能影響到公司未來的走向，影響到公司的生產(chǎn)經(jīng)營。如果高層管理者沒有很高的人格道德，很可能造成上梁不正下梁歪的不好的風(fēng)氣，所以加強(qiáng)對管理者的道德建設(shè)就顯得尤為重要。
四、關(guān)于戴爾公司會計(jì)舞弊案例的啟示與思考
整片論文主要圍繞了信息公示和儲備金舞弊進(jìn)行分析討論。形成這兩個問題的原因有很多，市場監(jiān)督機(jī)制不全面，公司管理人員道德品質(zhì)不堅(jiān)定，企業(yè)內(nèi)控制度不嚴(yán)謹(jǐn)或落實(shí)不到位等。這就涉及到了主管和客觀層面。公司主要負(fù)責(zé)人因?yàn)檠矍袄娴恼T惑，承擔(dān)過重的財(cái)務(wù)壓力，或者炒股的行為需求等，在沒有道德約束的情況下產(chǎn)生舞弊；同時，因?yàn)橄嚓P(guān)財(cái)務(wù)制度和機(jī)制的落后，人們不能及時有效的發(fā)現(xiàn)虛假的信息，監(jiān)管不到位等導(dǎo)致舞弊的發(fā)生。大部分發(fā)生舞弊的公司都存在內(nèi)控缺失的問題。
本研究對戴爾公司會計(jì)舞弊案例進(jìn)行深入分析，分析了其出現(xiàn)會計(jì)舞弊的原因與手段，要對公司領(lǐng)導(dǎo)及管理層不斷的進(jìn)行社會道德教育，才能最終保證會計(jì)信息的真實(shí)有效性，滿足市場的要求。我國現(xiàn)在的管理觀念比以前更加的實(shí)用，更加先進(jìn)，逐漸向發(fā)達(dá)國家看齊，正在良好的發(fā)展道路上前進(jìn)。但是，我們還應(yīng)該清醒的認(rèn)識到，我國的財(cái)務(wù)管理模式還存在不足需要改進(jìn)，怎樣才能把企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作做好，是繼續(xù)我們現(xiàn)在思考和解決的問題。
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關(guān)鍵詞:數(shù)學(xué)建模;素質(zhì)教育;概率統(tǒng)計(jì)課程
中圖分類號:G642
文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A
文章編號:1673-291X(2010)16-0244-02
數(shù)學(xué)建模是指對現(xiàn)實(shí)世界的特定對象,為了某特定目的,做出一些重要的簡化和假設(shè),運(yùn)用適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)工具得到一個數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu),用它來解釋特定現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)性態(tài),預(yù)測對象的未來狀況,提供處理對象的優(yōu)化決策和控制,設(shè)計(jì)滿足某種需要的產(chǎn)品等。數(shù)學(xué)是在實(shí)際應(yīng)用的需求中產(chǎn)生的,要解決實(shí)際問題就必需建立數(shù)學(xué)模型,從此意義上講數(shù)學(xué)建模和數(shù)學(xué)一樣有古老歷史。例如,歐幾里德幾何就是一個古老的數(shù)學(xué)模型,牛頓萬有引力定律也是數(shù)學(xué)建模的一個光輝典范。今天,數(shù)學(xué)以空前的廣度和深度向其他科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域滲透,過去很少應(yīng)用數(shù)學(xué)的領(lǐng)域現(xiàn)在迅速走向定量化、數(shù)量化,需建立大量的數(shù)學(xué)模型。特別是新技術(shù)、新工藝蓬勃興起,計(jì)算機(jī)的普及和廣泛應(yīng)用,數(shù)學(xué)在許多高新技術(shù)上起著十分關(guān)鍵的作用,因此數(shù)學(xué)建模被時代賦予更為重要的意義。
大學(xué)生數(shù)學(xué)建模競賽自1985年由美國開始舉辦,競賽以三名學(xué)生組成一個隊(duì),賽前有指導(dǎo)教師培訓(xùn),賽題來源于實(shí)際問題。比賽時要求就選定的賽題每個隊(duì)在連續(xù)三天的時間里寫出論文,它包括:問題的適當(dāng)闡述;合理的假設(shè);模型的分析、建立、求解、驗(yàn)證;結(jié)果的分析;模型優(yōu)缺點(diǎn)討論等。數(shù)學(xué)建模競賽宗旨是鼓勵大學(xué)師生對范圍并不固定的各種實(shí)際問題予以闡明、分析并提出解法,通過這樣一種方式鼓勵師生積極參與并強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)完整的模型構(gòu)造的過程。以競賽的方式培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用數(shù)學(xué)進(jìn)行分析、推理、證明和計(jì)算的能力;用數(shù)學(xué)語言表達(dá)實(shí)際問題及用普通人能理解的語言表達(dá)數(shù)學(xué)結(jié)果的能力;應(yīng)用計(jì)算機(jī)及相應(yīng)數(shù)學(xué)軟件的能力;獨(dú)立查找文獻(xiàn),自學(xué)的能力,組織、協(xié)調(diào)、管理的能力;創(chuàng)造力、想象力、聯(lián)想力和洞察力。他還可以培養(yǎng)學(xué)生不怕吃苦、敢于戰(zhàn)勝困難的堅(jiān)強(qiáng)意志,培養(yǎng)自律、團(tuán)結(jié)的優(yōu)秀品質(zhì),培養(yǎng)正確的數(shù)學(xué)觀。這項(xiàng)賽事自誕生起就引起了越來越多的關(guān)注,逐漸有其他國家的高校參加。中國自1989年起陸續(xù)有高校參加美國大學(xué)生數(shù)學(xué)建模競賽。1992年起中國開始舉辦自己的大學(xué)生數(shù)學(xué)建模競賽。在2009年全國大學(xué)生數(shù)學(xué)建模競賽中,河南工程學(xué)院共有28個隊(duì)87名學(xué)生參賽,其中甲組(本科組)的成績?nèi)〉猛黄?張鳳羽、王壘壘、任建輝代表隊(duì)獲得國家二等獎;7個代表隊(duì)獲得河南省一等獎;多個代表隊(duì)獲得省二、三等獎。
從最近幾年的全國大學(xué)生數(shù)學(xué)建模競賽題目中,我們看到,競賽題目涉及的概率和統(tǒng)計(jì)知識較多,電力市場的輸電阻塞管理、2008年北京奧運(yùn)會人流分布、醫(yī)院病床的合理安排等問題都不同程度地涉及概率和統(tǒng)計(jì)知識。《概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)》課程描述、分析和處理問題的方法與其他數(shù)學(xué)分支不同,這是一種觀測試驗(yàn)與理性思維相結(jié)合的科學(xué)方法。概率統(tǒng)計(jì)中蘊(yùn)涵著豐富的數(shù)學(xué)方法,如模型化方法、構(gòu)造方法、變換方法、數(shù)量化方法等。特別是模型化方法貫穿本課程全過程,如古典概型、幾何概型、貝努里概型、正態(tài)分布、回歸分析等。但是在全國大學(xué)生建模競賽中,學(xué)生往往直接調(diào)用統(tǒng)計(jì)軟件建立多元線性回歸、時間序列預(yù)測等統(tǒng)計(jì)模型,不懂得充分考慮實(shí)際的隨機(jī)數(shù)據(jù)的屬性和性質(zhì)。他們常常忽略了對現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行充分分析,去識別模型、估計(jì)參數(shù),對自己所建立的模型進(jìn)行必要的檢驗(yàn)。由此可見,要使學(xué)生較好地掌握概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的基本概念和基本方法,掌握相應(yīng)的解決實(shí)際問題的能力,將數(shù)學(xué)建模思想與方法融入《概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)》課程就非常必要。另一方面,在大學(xué)數(shù)學(xué)主干課程中融入數(shù)學(xué)建模的思想和方法是教育部倡導(dǎo)的一種新方法、新思路。作為數(shù)學(xué)教育工作者,自覺地在教學(xué)過程中去探索、實(shí)踐是我們義不容辭的職責(zé)。數(shù)學(xué)家李大潛教授指出:如果數(shù)學(xué)建模的精神不能融合進(jìn)數(shù)學(xué)類主干課程,仍然孤立于原有數(shù)學(xué)主干課程體系之外,數(shù)學(xué)建模的精神是不能得到充分體現(xiàn)和認(rèn)可的;數(shù)學(xué)建模思想的融入宜采用漸進(jìn)的方式,力爭和已有的教學(xué)內(nèi)容有機(jī)地結(jié)合,充分體現(xiàn)數(shù)學(xué)建模思想的引領(lǐng)作用;為了突出主旨,也為了避免占用過多的學(xué)時,加重學(xué)生負(fù)擔(dān),對數(shù)學(xué)課程要精選數(shù)學(xué)建模內(nèi)容。
按照常規(guī)的教學(xué)方式,學(xué)生雖然從課堂上認(rèn)識了大量的概念、定理和公式,對于它們的實(shí)際用途卻知之甚少,容易造成理論與實(shí)際的脫節(jié),因此難以激發(fā)學(xué)生的興趣。許多學(xué)生之所以不能在實(shí)踐中運(yùn)用在學(xué)校學(xué)到的數(shù)學(xué)知識,其根本原因是數(shù)學(xué)學(xué)習(xí)僅僅是和教室的情景相關(guān)聯(lián)的,數(shù)學(xué)建模思想是讓學(xué)生體驗(yàn)數(shù)學(xué)在解決實(shí)際問題中的價值和作用,體驗(yàn)數(shù)學(xué)與日常生活和其他學(xué)科的聯(lián)系,體驗(yàn)綜合運(yùn)用知識和方法解決問題的過程。這就需要教師整理一些具有現(xiàn)實(shí)意義、應(yīng)用性較強(qiáng)的實(shí)例,讓學(xué)生去分析、調(diào)查、研究,最后引導(dǎo)學(xué)生上升為概念、性質(zhì)和理論,讓學(xué)生在探索、創(chuàng)造的過程中體驗(yàn)數(shù)學(xué)的魅力,充分感受創(chuàng)新思維的樂趣。
例如,有一個古典概型問題,計(jì)算班級中“至少有兩人生日相同”這一事件的概率。首先分析班級中同學(xué)“生日各不相同”的概率,這一問題就與下面問題具有相同的數(shù)學(xué)模型。
將n只球隨機(jī)地放人N(N大于等于n)個盒子中去,試求每個盒子至多有一只球的概率。
從最終的理論計(jì)算和實(shí)際調(diào)查結(jié)果都可以看出,在僅有64人的班級里,“至少有兩人生日相同”的概率與1相差無幾H,這一結(jié)果出乎多數(shù)同學(xué)的預(yù)料。
日常生活中數(shù)學(xué)無處不在,而概率統(tǒng)計(jì)作為數(shù)學(xué)的一個重要部分,同樣也發(fā)揮著越來越廣泛的用處。投資和理財(cái)是人們普遍關(guān)心的問題,它可以用概率模型進(jìn)行定量分析。1952年美國學(xué)者馬柯威茨全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風(fēng)險)最小”,創(chuàng)立證券組合理論。1973年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克和斯科爾斯,引進(jìn)概率統(tǒng)計(jì)和隨機(jī)變量函數(shù)的一些定理和積分求值,探索出具有劃時代意義的定價模型,導(dǎo)出了著名的布萊克―斯科爾斯公式。近年來,概率統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中的作用愈來愈被人們所認(rèn)識和重視。在給學(xué)生講授“數(shù)學(xué)期望、方差”這一概念時,可以指導(dǎo)學(xué)生查閱相關(guān)資料,進(jìn)行簡單的證券組合收益與風(fēng)險的計(jì)算,選擇合理的證券投資組合方案,熟悉經(jīng)典的投資組合模型。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步啟發(fā)學(xué)生,嘗試建立新的投資模型。
繼股票之后,彩票也成了城鄉(xiāng)居民經(jīng)濟(jì)生活中的一個熱點(diǎn)。花幾元錢買一張彩票,然后就中了幾百萬乃至幾千萬的巨額獎金,這大概是很多人夢寐以求的事情,可是這樣的機(jī)會有多大?同學(xué)們計(jì)算了幾種不同類型的彩票,發(fā)現(xiàn)等獎的概率一般接近千萬分之一,中一等獎的概率往往是幾百萬分之一。因此彩票的中獎率,尤其是中大獎的概率是很小的,只有極少數(shù)人能中獎,購買者應(yīng)懷有平常心,既不能把它作為純粹的投資,更不應(yīng)把它當(dāng)成發(fā)財(cái)之路。
另外,可以結(jié)合學(xué)生的專業(yè)選擇一些具有專業(yè)背景的問題,然后利用概率統(tǒng)計(jì)的知識去分析。例如與機(jī)械制造專業(yè)有關(guān)的問題有:生產(chǎn)過程中機(jī)械出現(xiàn)故障的概率的計(jì)算,維修人員的安排,工藝參數(shù)的估計(jì)和產(chǎn)品質(zhì)量的假設(shè)檢驗(yàn)等。與經(jīng)濟(jì)貿(mào)易專業(yè)有關(guān)的問題有:蔬菜水果(大蒜、蘋果等)價格分析及預(yù)測,商品需求量的估計(jì)和利潤的分析等。對于保險精算、醫(yī)學(xué)等專業(yè),也能夠找到許多與概率統(tǒng)計(jì)有關(guān)的問題。最后,還可以從歷年的數(shù)學(xué)建模競賽中選擇一些優(yōu)秀論文交給學(xué)生課后研讀,組織學(xué)生在課堂上匯報交流。經(jīng)過一學(xué)期的教學(xué)實(shí)踐,從學(xué)生反饋的信息表明:大部分同學(xué)對數(shù)學(xué)學(xué)科越來越有興趣,能夠主動地嘗試用概率統(tǒng)計(jì)的方法去解決一些實(shí)際的問題,學(xué)生的整體素質(zhì)有所提高。
在知識經(jīng)濟(jì)時代,知識更新速度不斷加快,如果思維模式和行為方式不能與信息革命的要求相適應(yīng),就會失掉與社會同步前進(jìn)的機(jī)會。如今市場對人才的要求越來越高,人才流動、職業(yè)變化更加頻繁,一個人在一生中可能有多次選擇與被選擇的經(jīng)歷。通過數(shù)學(xué)建模的學(xué)習(xí)和訓(xùn)練,學(xué)生不僅受到了現(xiàn)代數(shù)學(xué)思維及方法的熏陶,更重要的是提高了利用各方面的知識解決不同實(shí)際問題的能力。這樣的學(xué)生具有較高的素質(zhì),無論以后到那個行業(yè)工作,都能很快適應(yīng)工作環(huán)境,充分發(fā)揮自己的才能。
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關(guān) 鍵 詞:金融企業(yè);集群;金融演化
中圖分類號:F830．3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-3544(2006)05-0023-02
一､金融企業(yè)集群現(xiàn)象的興起
20世紀(jì)70年代以來,越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始采用企業(yè)間協(xié)調(diào)的方式來組織交易和生產(chǎn)活動,從最初的少數(shù)幾家銀行的集中到金融控股公司的興起再到今天各種不同種類的金融機(jī)構(gòu)的空間集聚和業(yè)務(wù)外包,集群已經(jīng)成為現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)組織的基本形式｡大量的銀行､保險公司､證券公司集聚在一起聯(lián)合提供金融服務(wù),共同利用信息､通信､交通等基礎(chǔ)設(shè)施,金融人才的培養(yǎng)也隨之集聚｡于是在世界范圍內(nèi)形成了以倫敦､紐約､東京為代表的三大國際金融集聚區(qū)｡如倫敦已擁有18%的全球銀行借貸額､33%的全球外匯交易額､60%以上的全球股票成交額,以及決定世界黃金價格的黃金市場和世界第二大金融期貨市場｡目前三大國際金融中心集聚了全球外匯交易量的60%､國際銀行貸款的40%､國際債券發(fā)行的30%｡
20世紀(jì)90年代以來,一些新興的國家和地區(qū),如泰國､新加坡､香港,也出現(xiàn)了明顯的金融企業(yè)集聚趨勢｡如新加坡在20世紀(jì)90年代就通過稅收優(yōu)惠政策､建立亞洲美元市場､鼓勵證券期貨市場建立等措施吸引大量的金融機(jī)構(gòu)集聚｡目前,新加坡已有各類金融機(jī)構(gòu)600余家,其中銀行114家,投資銀行53家,保險公司132家,保險中介公司60余家,基金管理公司95家,證券公司61家,期貨公司32家,財(cái)務(wù)顧問53家,逐步明確了其亞洲財(cái)富管理中心的地位｡香港地區(qū)借助于其得天獨(dú)厚的歷史因素和區(qū)位優(yōu)勢,在20世紀(jì)90年代中期就已成為世界上重要的國際銀行中心､亞洲第二大基金管理中心､世界主要的黃金交易市場和金融衍生品交易市場｡香港目前擁有金融機(jī)構(gòu)210余家,其中70余家為全球100家最大型銀行,其資產(chǎn)總量已達(dá)到71 378．16億港元｡伴隨著金融企業(yè)地域集中步伐的不斷加快,地區(qū)性的金融企業(yè)集聚格局日益明朗｡
隨著經(jīng)濟(jì)､金融全球化和信息化的發(fā)展,國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)集聚現(xiàn)象也是風(fēng)起云涌｡北京的金融街已經(jīng)成為國內(nèi)金融企業(yè)的集聚地,那里聚集了以“一行三會”為核心的國家金融決策機(jī)構(gòu)和眾多的金融巨頭,目前金融街的金融資產(chǎn)總量占全國的60%以上,金融企業(yè)運(yùn)營總資產(chǎn)達(dá)到13萬億元,控制著全國90%以上的信貸資金和65%以上的保險資金｡上海陸家嘴CBD的金融機(jī)構(gòu)也是濟(jì)濟(jì)一堂｡國內(nèi)外600余家金融企業(yè)聚集于此,一批新興的金融機(jī)構(gòu),如全國性商業(yè)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)營中心､基金管理公司､保險資產(chǎn)管理公司､汽車金融公司紛紛落戶上海,各類金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作逐步加深,金融企業(yè)的綜合經(jīng)營趨勢初露端倪｡同時,上海將建設(shè)國際金融中心列為綜合改革的一個重要方面,出臺了包括對入駐金融機(jī)構(gòu)總部進(jìn)行專項(xiàng)資金資助､對金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)行適當(dāng)獎勵､擴(kuò)大對外開放､建立銀行卡集群效應(yīng)基地等一系列政策措施,力爭把陸家嘴建成國家金融改革先行試驗(yàn)區(qū)和金融資源集聚高地｡深圳依托其開放的經(jīng)濟(jì)政策､毗鄰國際金融中心香港的區(qū)位優(yōu)勢,也迅速發(fā)展成為珠江三角洲地區(qū)金融企業(yè)的集聚地｡深圳立足于區(qū)域金融中心的建立,通過充分發(fā)揮金融企業(yè)集聚的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng),促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)效率的提升｡隨著沈陽金融貿(mào)易開發(fā)區(qū)建設(shè)進(jìn)程的加快,沈陽正在穩(wěn)步向東北金融中心的目標(biāo)邁進(jìn),目前已集聚了60多家國內(nèi)外知名金融機(jī)構(gòu),其集聚效應(yīng)和對外輻射效應(yīng)初步顯現(xiàn)｡截至2005年底,全球范圍內(nèi)已形成約220個層次不均､功能各異的金融企業(yè)集群｡
二､我國金融企業(yè)集群產(chǎn)生的動因分析:金融演化視角
金融業(yè)的發(fā)展是一個系統(tǒng)不斷演化､聯(lián)合行動的結(jié)果,其演化會經(jīng)歷一個自我調(diào)節(jié)､自我完善和自我發(fā)展,從低級到高級､從無序到有序且結(jié)構(gòu)功能不斷得以提升的不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展過程｡從根本上說,金融企業(yè)集群的產(chǎn)生發(fā)展是金融業(yè)由低級到高級､由形成到逐步完善､成熟的不斷演化的結(jié)果｡而尋求自身利益最大化是金融企業(yè)集群發(fā)展的持續(xù)動力｡
(一)金融功能的不斷演化擴(kuò)展需要金融企業(yè)通過集群提供聯(lián)合服務(wù)
金融的發(fā)展過程可以理解為金融功能的逐步顯現(xiàn)､擴(kuò)展､提升､深化的演進(jìn)過程｡金融功能的發(fā)展是分階段､分層次,由初級到高級､由簡單到復(fù)雜的一個歷史過程｡在金融的萌芽時期,金融范疇的形成是以貨幣為標(biāo)志的,金融體系主要通過貨幣形式的價值運(yùn)動促進(jìn)整個經(jīng)濟(jì)過程的運(yùn)動效率,這時的金融功能只是簡單的表現(xiàn)為金融服務(wù)和中介等基礎(chǔ)功能｡在金融基礎(chǔ)功能不斷演化､成熟的前提下,金融功能進(jìn)入了以資源配置為主要內(nèi)容的新階段,這一時期金融發(fā)展迅速,經(jīng)濟(jì)中的貨幣化程度和金融化程度不斷提高,資源配置越來越主要由金融手段來進(jìn)行,金融的資源配置功能由隱性逐漸變成金融的顯著特征,金融發(fā)展進(jìn)入了以資源配置為主要功能的金融主導(dǎo)功能時期｡
20世紀(jì)70年代以來,伴隨著信息技術(shù)的進(jìn)步,金融獲得了空前發(fā)展,金融對經(jīng)濟(jì)的滲透性進(jìn)一步加深,經(jīng)濟(jì)過程中的價值運(yùn)動更加廣泛的由金融活動來完成,金融的資源配置功能逐步擴(kuò)大,金融的方式､手段以及金融活動更加豐富､發(fā)達(dá),金融效率大幅提高｡這一切使得金融功能的實(shí)現(xiàn)有了很多的選擇,金融業(yè)在上述功能完善的基礎(chǔ)上承擔(dān)了風(fēng)險分散､宏觀調(diào)節(jié)等派生功能｡這樣,伴隨著金融功能的逐步演進(jìn),金融體系越來越復(fù)雜,金融發(fā)展程度越來越高｡而金融功能作用的發(fā)揮是以一定的機(jī)構(gòu)為載體的,在金融功能逐步擴(kuò)展的情況下,單一金融企業(yè)由于其資產(chǎn)專用性程度較高無法滿足金融效率提升和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,因而需要一種功能更為全面的組織形態(tài)來適應(yīng)金融功能演進(jìn)的要求｡同時,由于金融機(jī)構(gòu)存在較大的異質(zhì)性,即使是提供同一產(chǎn)品的金融企業(yè)也由于各自的知識生產(chǎn)和配置路徑不同而積累了各自不同的能力､經(jīng)驗(yàn)和技能｡在這種情況下,采用一體化進(jìn)行多元生產(chǎn)的成本特別是不同能力之間的磨合成本是昂貴的｡因而在金融企業(yè)能力不相似但存在互補(bǔ)的情況下,通過企業(yè)集群的形式來進(jìn)行金融交易,使不同的金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)特有的生產(chǎn)要素結(jié)合要求和經(jīng)營流程路徑以及資源管理稟賦進(jìn)行生產(chǎn),最終能夠形成各自特有的知識能力和核心能力,有利于企業(yè)吸收更多的知識進(jìn)行創(chuàng)新,進(jìn)而形成范圍經(jīng)濟(jì)｡
(二)金融企業(yè)集群是金融產(chǎn)品復(fù)合化趨勢的產(chǎn)物
隨著金融服務(wù)業(yè)的迅速發(fā)展和競爭的加劇,金融業(yè)逐步由單一產(chǎn)品和服務(wù)向多元化方向演化,出現(xiàn)了多樣化的特征和趨勢｡首先,金融產(chǎn)品形式上出現(xiàn)了多元化｡隨著金融市場的逐步完善和人們投資意識的提高,大量的金融衍生工具正在被創(chuàng)造,比如資本期貨市場､資產(chǎn)證券化等工具的出現(xiàn)｡這些產(chǎn)品的出現(xiàn)既是市場需求的結(jié)果,又是各金融機(jī)構(gòu)不斷合作的結(jié)果｡其次,金融產(chǎn)品的需求日益多樣性｡一方面,客戶需要實(shí)現(xiàn)快速､方便的資金轉(zhuǎn)移､資金更大程度上的保值增值;另一方面,由于金融產(chǎn)品和貨幣資金直接聯(lián)系,而交易的頻繁性要求一筆資金在不同時間以不同的金融產(chǎn)品存在,這在客觀上對金融機(jī)構(gòu)能夠提供一站式的金融服務(wù)提出了要求｡第三,金融產(chǎn)品供給者獲取“租金”的利益驅(qū)動｡金融企業(yè)在自身利潤最大化和內(nèi)外競爭壓力的推動下,有動機(jī)通過同一種金融產(chǎn)品構(gòu)成不同的業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的跨線提供,進(jìn)而獲得更多的額外收益｡金融產(chǎn)品復(fù)合性特征的強(qiáng)化,得益于金融商品市場化的急劇擴(kuò)張以及現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展,同時對金融企業(yè)提品的能力提出了更高的要求,金融企業(yè)集群從根本上說是復(fù)合性金融產(chǎn)品趨勢強(qiáng)化的根本要求｡當(dāng)前的銀行業(yè)務(wù)外包､銀信合作的出現(xiàn)充分表明金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)加快了跨線提供服務(wù)的步伐｡
(三)金融企業(yè)集群是金融產(chǎn)業(yè)演化到高級階段的必然要求
根據(jù)產(chǎn)業(yè)成長的一般規(guī)律,金融產(chǎn)業(yè)的成長演化過程也可以分為形成､發(fā)展和成熟三個階段,在這個過程中,金融業(yè)的地位由區(qū)域經(jīng)濟(jì)的伴隨逐步演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的核心｡
在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的形成時期,金融產(chǎn)業(yè)的成長是伴隨著產(chǎn)業(yè)集聚①的發(fā)展而出現(xiàn)的｡在產(chǎn)業(yè)集聚過程中,各企業(yè)出于資源配置的客觀要求,需要通過金融產(chǎn)業(yè)來提供支持｡由此,金融逐步成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中不可或缺的部門｡但由于受到自身成長能力的制約,此時的金融產(chǎn)業(yè)僅被定為服務(wù)､中介､工具,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占的比重微不足道,它是依附于其他產(chǎn)業(yè)而存在的｡此時的金融產(chǎn)業(yè)與低層次的金融功能相對應(yīng),金融在經(jīng)濟(jì)中的作用尚處于附屬作用｡
伴隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了相對成熟階段,逐步在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)中占據(jù)了較大的份額,成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的動力性條件和主導(dǎo)力量,成為推動主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集聚的啟動器和神經(jīng)中樞,此時的金融產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一種較強(qiáng)的支撐作用｡在這種情況下,金融產(chǎn)業(yè)的數(shù)量､等級以及布局對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了較為明顯的影響｡
伴隨著社會經(jīng)濟(jì)的成熟,金融產(chǎn)業(yè)躍升為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要產(chǎn)業(yè),金融業(yè)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出強(qiáng)大的滲透力和推動力,金融產(chǎn)業(yè)憑借其強(qiáng)大的“極化效應(yīng)”引致了大規(guī)模的資金流動,表現(xiàn)出獨(dú)立運(yùn)動的地域運(yùn)動特征｡在這一階段,金融業(yè)躍升為經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo),成為“撬動經(jīng)濟(jì)的杠桿”(白欽先,2001)｡此時的金融資源突破了地域限制,金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)部之間的交易日益頻繁｡這促使金融資源在某一時間和空間節(jié)點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模集聚,從而產(chǎn)生了整合資源的要求,最終凝聚成金融企業(yè)集群｡
(四)金融企業(yè)集群是金融機(jī)構(gòu)自身演化的高級階段
與金融功能的演化相對應(yīng),早期的金融基礎(chǔ)功能是由單一的金融機(jī)構(gòu)來提供的｡伴隨著混業(yè)經(jīng)營趨勢的日益明顯､金融功能的日趨多樣化和金融需求的日益復(fù)雜化,單一金融機(jī)構(gòu)無法滿足市場發(fā)展的需求｡各金融企業(yè)迫于競爭的壓力,紛紛向多元化的方向發(fā)展｡以光大集團(tuán)､中信實(shí)業(yè)等為代表的縱向一體化組織的蓬勃發(fā)展就是很好的例證｡金融控股公司的發(fā)展,在滿足消費(fèi)者金融產(chǎn)品需求､解決投資不足等問題的同時,獲得了與專用性資產(chǎn)相關(guān)的所有權(quán),促進(jìn)了復(fù)合性金融產(chǎn)品的產(chǎn)生｡但金融控股公司的一個突出特征就是資產(chǎn)專用性較高､容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)風(fēng)險,由此使金融企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也隨之加大,同時金融控股公司自身強(qiáng)大的組織體系增加了其在市場運(yùn)作過程中的交易成本,因而更需要通過集群來組織生產(chǎn),降低交易金融產(chǎn)品的成本｡金融企業(yè)集群,作為一種介于市場和科層組織之間的中介網(wǎng)絡(luò)組織,通過其空間上的集中,能夠充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)､集聚經(jīng)濟(jì)以及范圍經(jīng)濟(jì)的效應(yīng),進(jìn)而能夠呈現(xiàn)出集群中金融企業(yè)生產(chǎn)效率的整體優(yōu)勢｡因而,與傳統(tǒng)金融企業(yè)組織模式強(qiáng)調(diào)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和從個體內(nèi)部自身尋找和培育競爭能力不同,金融企業(yè)集群作為一種虛擬組織,更強(qiáng)調(diào)專業(yè)化分工條件下的群體競爭､合作與互補(bǔ),強(qiáng)調(diào)在競爭､合作與互補(bǔ)中提高企業(yè)的競爭力｡
三､結(jié)束語
伴隨著金融､經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的日新月異,金融企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了全面而深刻的變化,這對我國金融業(yè)來說既蘊(yùn)含著機(jī)遇,又產(chǎn)生了巨大的挑戰(zhàn)｡面對新的市場競爭環(huán)境和業(yè)務(wù)領(lǐng)域,我國各金融機(jī)構(gòu)的合作遠(yuǎn)不僅局限于傳統(tǒng)的同業(yè)存放､同業(yè)授信､同業(yè)拆借等領(lǐng)域,加強(qiáng)合作,實(shí)現(xiàn)資源､業(yè)務(wù)等高層次的共享與拓展,積極創(chuàng)新和探索跨市場､跨組織的復(fù)合性的金融產(chǎn)品是我國金融業(yè)進(jìn)行綜合化經(jīng)營的一個重要方面｡金融企業(yè)集群作為世界范圍內(nèi)一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,也由此成為我國金融企業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合､進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新､提高競爭能力的必然選擇｡
同時,作為一種提供復(fù)合性金融產(chǎn)品､服務(wù)和交易的中間虛擬網(wǎng)絡(luò)組織,金融企業(yè)集群的存在是金融功能完善化､金融產(chǎn)品多樣化､金融產(chǎn)業(yè)成熟化､金融機(jī)構(gòu)高級化的演化結(jié)果和必然形式,具有發(fā)展的內(nèi)在邏輯和自組織特征｡隨著金融業(yè)的不斷演化和日漸成熟,其發(fā)展原因?qū)⒊尸F(xiàn)出綜合性和復(fù)雜性｡盡管金融企業(yè)集群的形成是一個系統(tǒng)演化的自組織過程,但是適當(dāng)?shù)牟扇∷M織措施,也將有利于加快其形成｡我國強(qiáng)制性金融制度變遷的特征決定了在金融企業(yè)集群產(chǎn)生的過程中必然存在著較高的體制約束與路徑依賴｡因而,通過對金融企業(yè)集群這一新生現(xiàn)象的深入研究,進(jìn)一步解釋其產(chǎn)生的本質(zhì)原因,引導(dǎo)和培育我國金融企業(yè)集群和金融中心的產(chǎn)生,將有助于為我國制定合理的金融政策提供理論支持｡
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