時間：2022-02-14 06:47:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資制度論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
論文摘要：運用制度經(jīng)濟學的方法分析了阻礙中國融資制度創(chuàng)新的成本問題，認為有限理性與政府行為，機會主義與正規(guī)金融部門的行為，資產(chǎn)專用性與非正規(guī)金融部門及民間投資個體的行為是阻礙中國融資制度創(chuàng)新的主要因素。提出應從處理好“強政府”與“弱市場”的關(guān)系，擺正政府與市場的位置；重新認識制度創(chuàng)新的“循序漸進”與“平行推進”方式的優(yōu)劣，走制度創(chuàng)新的最佳路徑；樹立“資信文化”，構(gòu)建良好的市場、信用與法律的外部制度環(huán)境等改進中國融資制度績效。
論文關(guān)鍵詞：融資交易成本有限理性制度創(chuàng)新
1984年以前，中國基本上是高度集中的計劃經(jīng)濟體制，行政力量控制著金融資源，計劃行政目標決定了信貸資金的構(gòu)成和分配方式，金融資源向國有企業(yè)傾斜，當時國有企業(yè)不必擔心融資難的問題。進入90年代以后，非國有企業(yè)得到了蓬勃發(fā)展，但是市場配置資源的基礎(chǔ)地位并未得到體現(xiàn)，一方面由于歷史和體制原因，行政力量控制金融資源的現(xiàn)象不可避免；另一方面，政府不承認民間金融的合法性，民間資本難以流入民營企業(yè)，融資難的問題一直困擾著民營企業(yè)。隨著市場改革的深入，政府對國有企業(yè)進行了全方位的改制，剪斷了國有企業(yè)與國有銀行的“臍帶”關(guān)系，國有企業(yè)融資難的問題也逐步顯現(xiàn)。在這一現(xiàn)實背景下，要解決企業(yè)融資困境，促進經(jīng)濟快速穩(wěn)定地增長，融資制度成為解決問題的突破口。
融資制度的功能主要體現(xiàn)在兩個層面：一是資本動員，為經(jīng)濟提供持續(xù)的資本供給；二是優(yōu)化資源配置，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，有效的融資制度是解決企業(yè)融資困境，保證經(jīng)濟持續(xù)增長的需要；創(chuàng)新融資制度成為提高經(jīng)濟效率、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級的關(guān)鍵。從中國當前的情況來看，一方面儲蓄率居高不下，超過16萬億(2007年最新統(tǒng)計)，另一方面，企業(yè)融資難的問題依然沒有得到很好的解決。中國并不是缺少資本，重要的是缺少一種有效的融資制度。
一、融資制度創(chuàng)新的障礙分析
1．融資制度創(chuàng)新的成本制約
戴維斯和諾斯(DavisLanceE．a(chǎn)ndNorth，DouglassC．，1971)對制度創(chuàng)新作了系統(tǒng)的論述J：制度創(chuàng)新是指能使創(chuàng)新者獲得追加利益的現(xiàn)存制度的變革。它與技術(shù)創(chuàng)新有某種相似性，即技術(shù)創(chuàng)新是采用技術(shù)上一種新發(fā)明的結(jié)果，制度創(chuàng)新往往采用組織形式或經(jīng)營管理模式方面的新發(fā)明的結(jié)果。和技術(shù)創(chuàng)新一樣，只有預期純收益超過預期成本時，制度創(chuàng)新才成為可能。制度創(chuàng)新成本成為決定制度創(chuàng)新的主導因素。
從融資制度創(chuàng)新發(fā)展來分，制度變遷成本可分為三種類型：第一，認知成本，由于中國制度轉(zhuǎn)型的初始條件是高度集中的計劃經(jīng)濟體制和政治體制并存的社會形態(tài)、封閉的傳統(tǒng)與僵化的意識牢固粘合的文化形態(tài)。這種體制與觀念影響和束縛著制度變遷，要對新的制度進行認識、覺察與比較有一個相當長的過程。根據(jù)青木昌彥的觀點，制度變遷容易發(fā)生在大規(guī)模的戰(zhàn)爭、經(jīng)濟蕭條或動亂中，但是在中國這樣很穩(wěn)定、經(jīng)濟快速增長、福利狀況不斷改進的社會發(fā)生制度變遷，政府的認知成本是長期的而且是很高的。第二，制度設(shè)計成本，在供給主導型制度變遷過程中，政府在政治力量與資源配置上處于優(yōu)勢地位，成為決定制度供給的方向、形式、進程及戰(zhàn)略安排的主導力量。在制度設(shè)計和安排時，“搭便車”是制度變遷固有的行為，政府往往會復制或照搬其他先進國家的制度，但是，制度往往有一定的適用性，失去了一定的具體環(huán)境，制度就失去了原來的效率；況且一項制度實施是利益重新調(diào)整的過程，這必然牽涉到政府主體利益得失，政府受個人理性的影響，在一定程度上會使自己利益最大化而歪曲制度供求關(guān)系，這說明融資制度創(chuàng)新有很高的設(shè)計成本。第三，制度實施成本，任何制度的實施都受到參與者意愿的約束，制度變遷牽涉到利益的重新調(diào)整，當政府進行強制性變遷但在實施過程中并不強制時，地方和下屬往往就修正上級的制度供給來使這種制度更適合自己利益最大化，修正上級安排的方法有：層層截留，曲解規(guī)則，補充文件，改頭換面等。從這一方面看，融資制度有很高的實施成本。
2．政府行為受有限理性的制約
有限理性是Arrow(1951)最初提出的，他認為人的行為是“有意識的理性的，但這種理性又是有限的，根據(jù)North(1971)的觀點”。有限理性包括兩個方面：一是環(huán)境是復雜的。由于中國企業(yè)數(shù)目較多(大小企業(yè)總共有1000多萬個)，每個企業(yè)的經(jīng)營狀況、信譽等級、財務管理水平等千差萬別，在很大程度上造成了信息源分散；況且，每個企業(yè)不可能將自己所有的真實信息完全透露出來，一般來說，在財務報表上或其他方式公開的資料是經(jīng)過企業(yè)自己篩選過的，在這個層面上，政府所掌握企業(yè)的信息少于企業(yè)實際的情況；二是政府的選擇受限于有限的決策技巧，解決企業(yè)融資問題時解決方案單一，不能考慮所有企業(yè)的情況，融資問題依然難于解決。政府經(jīng)過各種途徑可掌握企業(yè)一定的真實信息，但企業(yè)的內(nèi)部信息是不可能掌握的，政府在這種信息不對稱的條件下，只知道企業(yè)融資難，中央政府想極力解決企業(yè)融資難的問題，于是頒布法律，出臺政策和文件扶持企業(yè)融資，但是也未必能真正解決企業(yè)融資難題。自1998年起，中央政府出臺了一系列文件，分別從改進金融服務、調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、為中小企業(yè)提供多樣化的金融產(chǎn)品等方面，提供了一系列政策扶持。特別是1999年的關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見；2002年的中華人民共和國中小企業(yè)促進法是中國促進中小企業(yè)發(fā)展正式走上規(guī)范化和法制化軌道的標志，這一法律具有強指導性、針對性和強制性的特征，后來又出臺了中小企業(yè)擔保法、中小企業(yè)融資法》等來提高中小企業(yè)的地位，促進企業(yè)融資，但從近年實施效果來看，目前中國中小企業(yè)的融資難題依然未變。因此，政府的有限理制約融資制度創(chuàng)新。
3．正規(guī)金融機構(gòu)的行為受機會主義影響
新制度經(jīng)濟學關(guān)于人的行為的第三個假定是人的機會主義傾向。它是指人對自我利益的考慮和追求，意思是，人具有隨機應變、投機取巧、為自己謀取更大利益的行為傾向。人的機會主義傾向具有兩重性，一方面，機會主義動機或行為往往與冒風險、尋找機遇、創(chuàng)新等現(xiàn)象有一定的聯(lián)系；另一方面，機會主義又會對他人造成一定的危害，如機會主義有時把自己的成本或費用轉(zhuǎn)嫁給別人，從而對他人造成傷害。表現(xiàn)在正規(guī)金融機構(gòu)融資上主要是利益誘導而阻礙融資制度創(chuàng)新，比如明明知道給國企貸款壞賬率高，但貸款還是明顯地向國有企業(yè)傾斜，將一些效益好、發(fā)展前景好的中小企業(yè)擋在門外。根據(jù)Rajanh和Zingales的利益集團理論，來自金融業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的既得利益集團出于維護既得利益的考慮所采取阻撓金融發(fā)展的措施，成為各國金融發(fā)展呈現(xiàn)差異的內(nèi)在原因。制度的創(chuàng)新表現(xiàn)為利益的重新瓜分，正規(guī)金融機構(gòu)包括中國的銀行體系、證券市場和股票市場，影響正規(guī)金融機構(gòu)創(chuàng)新的原因主要在于既得利益集團。目前，中國正規(guī)金融機構(gòu)仍然是一種政府直接控制和國有銀行壟斷的體制，政府的隱含擔保和企業(yè)的軟約束成為全部金融活動和整個經(jīng)濟行為的基本特征。改革20多年來，經(jīng)濟市場化雖然有很大改進，但國有企業(yè)和國有銀行仍然只有市場主體的名分，而沒有市場約束和行為能力，在政府這只看得見的手下運作，在信貸市場上，由于借債可以不還，也可以賴賬，還可以核銷和轉(zhuǎn)移，市場機制不能反映資金需求價格，風險得不到補償，因而高風險和低風險資金的價格不能有效區(qū)分開來，從人性來分析，沒有人會承擔制度變遷的風險，因而國有商業(yè)銀行只要有政府的擔保和授意，在一定程度上會對特定的國企貸款大開綠燈，甚至爭相放貸，對其他國有企業(yè)也不會拒絕，其行為約束不是源于主體本身，而是來自外部。在證券市場上，利率沒有成為資金供求變化的傳導和調(diào)節(jié)機制，特別是當資產(chǎn)收益率大大高于產(chǎn)品收益率和利率的時候，負盈不負虧的國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行必然會利用貨幣市場和資本市場的聯(lián)通渠道。正是正規(guī)金融部門的機會主義行為，缺乏對整個經(jīng)濟環(huán)境的思考和分析，不愿意承擔制度變遷所帶來的風險，因此正規(guī)金融部門的機會主義行為阻礙融資制度創(chuàng)新。
4．非正規(guī)金融部門及民間投資個體行為受資產(chǎn)專用性的影響
威廉姆森認為，資產(chǎn)的專用性是指資源在用于特定的用途之后很難再移作他用的性質(zhì)，這種性質(zhì)在不同的資源和不同的用途中程度不同0資產(chǎn)的專用性有強弱之分，資產(chǎn)專用性越強的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他用途的成本越高。由于中國制度轉(zhuǎn)型的初始條件是高度集中的計劃經(jīng)濟體制，政府的隱含擔保和企業(yè)的軟約束成為全部金融活動和整個經(jīng)濟行為的基本特征，中國正規(guī)金融機構(gòu)基本上控制著企業(yè)的融資，非正規(guī)金融部門和民間投資個體被排斥在整個企業(yè)融資之外，在這種制裁環(huán)境中，非正規(guī)金融部門和民間投資個體被迫將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，比如地下金融、黑色錢莊等經(jīng)濟的體外循環(huán)，形成了很強的專用性，現(xiàn)在若想將這些資本重新積聚，成本非常之高。加之在金融活動領(lǐng)域，政府的行政控制和直接干預相當強大，行政壟斷和市場壟斷結(jié)合在一起，使社會經(jīng)濟生活仍是以政府信用為主，不承認民間金融的合法性，有時隨意關(guān)閉民間信用機構(gòu)，政府信用的不可預期性為這些資本進入企業(yè)融資設(shè)立了一道無形的屏障，使非金融機構(gòu)和民間投資主體不敢輕舉妄動，民間信用難以發(fā)揮其應有的作用。因此，由資產(chǎn)的專用性導致非正規(guī)金融部門和民間投資個體的行為阻礙了融資制度創(chuàng)新。
二、融資制度創(chuàng)新的對策
1．處理好“強政府”與“弱市場”的關(guān)系，擺正政府與市場的位置
市場是依靠價格機制自我實現(xiàn)供需平衡調(diào)節(jié)，能夠最大限度地實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的機制，而計劃則能糾正市場失靈，起戰(zhàn)略調(diào)控的作用，但是，在實際操作過程中，計劃被用過火了，往往將行政力量普遍運用于社會的各個方面，干預不應該干預的領(lǐng)域，造成資源配置關(guān)系扭曲，價格機制失靈，市場經(jīng)濟中計劃在唱主角，顛倒了市場與政府的主導關(guān)系，政府對許多資源的過度壟斷和政府的不恰當戰(zhàn)略對經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴重的影響，中國是一個資本稀缺、勞動富余的國家，但解放后采取的重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，重點扶持資本密集型企業(yè)，將有限的資本投資于國有企業(yè)，為了降低國有企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高其競爭力，人為地壓低利率、匯率、原材料價格，造成了資源配置的扭曲。
而扶持的國有企業(yè)恰恰又是一些缺乏自生能力的組織，導致了不正當競爭秩序，損害了其他行業(yè)的利益，進一步影響了市場的效率。因此，政府權(quán)利的集中和對資源的過度壟斷，扭曲資源配置關(guān)系，阻礙了中國融資制度的創(chuàng)新。所以，轉(zhuǎn)變政府職能，重新劃定政府的邊界，消除由政府權(quán)利的集中和對資源的過度壟斷造成的影響，讓市場在經(jīng)濟運行中發(fā)揮主導配置資源的作用，政府在市場運行中發(fā)揮其糾正與協(xié)調(diào)、戰(zhàn)略與前瞻的優(yōu)勢，處理好“強政府”與“弱市場”的關(guān)系，擺正好二者的位置，讓二者的互補性更好地發(fā)揮出來成為順利實現(xiàn)融資制度創(chuàng)新之必要。
2．重新認識制度創(chuàng)新的“循序漸進”與“平行推進”方式的優(yōu)劣，走制度創(chuàng)新的最佳路徑
制度變遷是制度的替代、轉(zhuǎn)換與交換的過程，也可以理解為一種效益更高的制度嘲對另一種制度的替代過程。在改革理論和政策研討中出現(xiàn)了“循序漸進”與“平行推進”的爭論，“循序漸進”即改革政策B應當在改革A完成以后才能實行，B體制的實現(xiàn)以A體制的實現(xiàn)為前提條件。它可以圖示為：循序漸進：A—B—c；“平行推進”理論認為，改革政策應該盡可能多地開放經(jīng)濟體系的各個方面，無須等體制改好了一個再改另一個。
前者的優(yōu)點在于它對一種體制改革的前提條件的重視，確認了一種體制的有效性與其他體制之間存在一定的依賴關(guān)系，但是這是在政府充分理性這一假設(shè)條件下的，它忽視了政府有限理性這一現(xiàn)實條件，如在許多發(fā)展中國家發(fā)生的經(jīng)濟危機就是典型的例子，一些國家過早地開放金融市場，過早地開放資本帳戶，導致大量游資進入國內(nèi)進行投資，但是一旦金融預期下降，“游資”抽走，發(fā)生金融危機，導致金融早熟的現(xiàn)象，循序漸進改革在政府有限理性的現(xiàn)實下很容易選擇錯誤的路徑。后者避免了前者中“過激”或“早熟”的現(xiàn)象，也考慮了政府有限理性這一假設(shè)條件，在一定程度上起到了協(xié)調(diào)經(jīng)濟體制改革的各種矛盾，但是事物發(fā)展也是事物成長的一個過程，其發(fā)展有先有后，正如中國開放國內(nèi)市場一樣，金融市場只能最后才開放，利率市場化也只能逐步放開。因此，平行推進理論也并非融資制度創(chuàng)新的最佳路徑。根據(jù)達爾文的進化理論j，事物的發(fā)展有其固有的規(guī)律，不是簡簡單單的按照人為的“循序漸進”或“平行推進”等固定的路徑前進，事物的發(fā)展有其正常的步驟，只有各體制之間相互協(xié)調(diào)，相互促進的發(fā)展才是事物成長規(guī)律，而相互阻礙和不遵守規(guī)律的發(fā)展不是事物的進步，中國推進改革也只有在適當?shù)臅r間才能采取有效的行動，得認真觀察融資制度創(chuàng)新的規(guī)律，總結(jié)其發(fā)展的客觀事實，走最適合中國融資制度創(chuàng)新的路徑，最大效率地推進制度創(chuàng)新。
【摘要】隨著社會主叉市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用越來越大，但由于企業(yè)內(nèi)外因素的影響，融資難、赍全短缺一直束縛著中小企業(yè)的發(fā)展，成為經(jīng)濟主體中的弱勢群體;從經(jīng)濟體制、法律環(huán)境、金融環(huán)境入手，分析了我國中小企業(yè)融資所面臨的問題，并提出了緩解中小企業(yè)融資困難的對策。
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資;困難;原因;對策
簡述創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困難的原因
一)巾小企業(yè)自身的原因。
(1) 中小企業(yè)仞創(chuàng)時期，由于投資規(guī)模較小、產(chǎn)量有限,還款的誠信小足，貸款風險犬。
(2) 信息不對稱.道德風險高
(3) 競爭能力差,信用等級低。
(4) 從企業(yè)本身來看融資觀念不夠創(chuàng)新創(chuàng)新型中小企業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新
二)社會金融環(huán)境因素
(1)直接融資門檻高.多層次的資本市場尚未形成
(2)中小企業(yè)貸款在商業(yè)銀行新增貸款中的比重嚴霞不足
(3)金融機構(gòu)和中小企業(yè)之間信息不對稱
(4)金融機構(gòu)限制件條款制約了中小企妲融資
(5)缺乏為中小企業(yè)服務的金融機構(gòu)和政策
(6)安全性高的氽業(yè).在資金和政策方面對中小企業(yè)支持力度不足
改善中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的對策
一)從中小企業(yè)自身的角度看，應該不斷完善中小企業(yè)制度，健全
治理結(jié)構(gòu)
二)政府加強對中小企業(yè)的支持
三)進一步加大對中小企業(yè)的支持力度。
(四)創(chuàng)新中小企業(yè)直接融資制度。
五)進一步健全中小企業(yè)信用擔保體系
【摘要】我國的民營企業(yè)對我國經(jīng)濟的發(fā)展、就業(yè)做出了巨大貢獻,隨著我國經(jīng)濟市場化程度的加深,民營經(jīng)濟必然會在國民經(jīng)濟中發(fā)揮更為積極的作用。研究我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀及問題是為了能更好地提出對策以解決我國民營企業(yè)的融資問題。
【關(guān)鍵詞】民營企業(yè)融資現(xiàn)狀原因分析融資對策
一、民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀
我國企業(yè)融資難,難在融資渠道不暢,難在可供企業(yè)選擇的融資方式不多。我國企業(yè)的主要融資渠道是銀行貸款,只有少數(shù)企業(yè)可到資本市場融到資金。融資渠道的單一不僅制約企業(yè)的發(fā)展,而且給商業(yè)銀行的經(jīng)營帶來很大的壓力和風險。自2005年起,中央政府已從財政資金中拿出6.5萬億元資金化解商業(yè)銀行不良貸款。但是截止2008年底,我國商業(yè)銀行不良貸款比率仍然高達25%。中國商業(yè)銀行不良貸款舊的未消化,新的又不斷增加,其深層次原因是我國企業(yè)融資市場格局的不合理,企業(yè)融資渠道過于單一狹窄,眾多的企業(yè)將融資的負擔都壓在商業(yè)銀行的肩上,從而導致商業(yè)銀行決策極易受到外部因素的干擾和干預。因此,金融機構(gòu)在提供貸款是更多的去考慮借貸風險和風險規(guī)避,從而導致了民營企業(yè)的融資困境。同時我國經(jīng)濟中涌現(xiàn)出一批區(qū)域性的中小金融機構(gòu),本來應以支持民營企業(yè)的發(fā)展為己任。但在實際中,這些金融機構(gòu)在業(yè)務發(fā)展上與國有金融機構(gòu)有趨同的趨勢,不能真正面向民營企業(yè),存在一定的信貸歧視現(xiàn)象。很多中小金融機構(gòu)將大量資金上存或購買國債,對急需貸款的民營企業(yè)卻不予支持。另外,我國地方金融機構(gòu)特別是農(nóng)信社已成為支持中小企業(yè)融資的主要力量。地方金融機構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)不完善,集中統(tǒng)一的管理體制沒有建立,實際資本充足率偏低,在支持經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)有心無力的局面。
民營企業(yè)經(jīng)濟作為我國社會主義初級階段基本經(jīng)濟制度的重要補充成分,在國民經(jīng)濟發(fā)展的過程中成為一支不可忽視的力量。但是,中國經(jīng)濟三分天下有其一的民營企業(yè),在金融支持方面卻遇到了不公平的待遇。
客觀地說,為了解決民營經(jīng)濟融資難的問題,中央有關(guān)部門和地方政府都下了很大的力氣,也出臺了一些具體政策措施,但是,從實施效果來看,這些措施往往是治標不治本,治短不治長,并未能從根本上解決民營企業(yè)融資難的問題。
現(xiàn)實表明,民營企業(yè)融資難表面上的反映是渠道狹窄,而深層原因則是各方面的體制和制度問題。因此,僅靠出臺一些政策是不足以解決問題的,必須深化金融體制改革,加快制度調(diào)整,從國民經(jīng)濟和社會發(fā)展全局的角度出發(fā)來綜合考慮民營企業(yè)融資發(fā)展的問題。解決民營企業(yè)融資難的途徑。
二、解決民營企業(yè)融資困難問題的途徑
1.不斷完善和發(fā)展民營企業(yè)的外部經(jīng)濟環(huán)境
(1)調(diào)整和完善銀行體系,加強安全管理。現(xiàn)有中國商業(yè)銀行體系中仍然持續(xù)了國家銀行高度壟斷的局面,民營中小商業(yè)銀行數(shù)量嚴重不足。這種畸形結(jié)構(gòu),不僅嚴重降低了融資效率,影響民營中小企業(yè)的發(fā)展,而且加大了金融風險,并使風險高度集中于中央政府。應該創(chuàng)立金融社區(qū)服務模式(如農(nóng)村信用社),使地方性中小金融機構(gòu)的服務深入到當?shù)乇姸嗟膫€體私營企業(yè),形成企業(yè)與金融機構(gòu)“雙贏”的局面。
(2)擴大市場準入領(lǐng)域。一方面,要全面檢查有關(guān)民營投資優(yōu)惠政策的落實情況,認真清理限制民營投資增長的不合理規(guī)章和收費。凡國家、省、市已廢止的和不利于民營投資的規(guī)定和辦法要堅決廢止,徹底清理各種行政性收費。對企事業(yè)單位的行政性收費應堅決取消,對確需保留的收費在經(jīng)過測算后實行一次性、“一門式”收費,并實行“收支兩條線”,納入財政預算;對取消和保留的收費項目和標準要進行公示。另一方面,要改變行政審批事項多、手續(xù)繁、透明度低的狀況,對非政府投資項目原則上實行登記備案制。
(3)系統(tǒng)地調(diào)整有關(guān)制度,努力改變對民營企業(yè)的錯誤歧視。
①實行同等待遇。在國家金融、財稅、土地、技改等經(jīng)濟政策的制定和執(zhí)行上,要取消不同經(jīng)濟政策的制定,做到一視同仁,平等對待。對各類市場主體都必須履行法定職責,制止憑借審查、審批或核發(fā)許可證的行政管理職能,向民營企業(yè)收取部門管理費和不公平、不合理行為。
②加強和改善對中小企業(yè)的金融服務。政府應進一步改善對民營企業(yè)融資的服務,出臺相應的政策,建立完善的機制,為民營企業(yè)融資投資創(chuàng)造良好的環(huán)境。并在各商業(yè)銀行設(shè)立中小企業(yè)信貸部。積極開展面向中小企業(yè)的金融服務業(yè)務,如創(chuàng)新金融產(chǎn)品,提供理財服務等。在條件成熟的情況下,探索建立專門為中小企業(yè)服務的銀行。③研究探索中小企業(yè)直接融資和間接融資的多種有效方式和途徑,力爭使中小企業(yè)貸款難的問題得到解決。可通過建立多層次的金融體系,大力發(fā)展城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社等金融機構(gòu)。目前,我國的證券市場相對中小企業(yè)來說“門檻”過高,為適應中小企業(yè)直接融資需要,有必要為其開辟一個合法的股權(quán)流通場所,即開辟一個專門為中小企業(yè)服務的第二板市場。
④重點扶持中小企業(yè)中的高新科技企業(yè)。充分創(chuàng)造投資便利,吸引國際國內(nèi)風險資本投資中小高新技術(shù)企業(yè),制定完善的市場監(jiān)控機制,設(shè)立風險投資基金,解決科技型中小企業(yè)的風險投資問題。
2.提高民營企業(yè)自身素質(zhì)的內(nèi)部因素
隨著1999年把非公有制經(jīng)濟明確寫入憲法后,我國的私營經(jīng)濟更加如火如荼。私營經(jīng)濟已成為推動社會發(fā)展的生力軍,在國民經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位。民營企業(yè)的觀念和體制也應該適應這種發(fā)展趨勢,強化企業(yè)凝聚力。
民營企業(yè)主必須改變落后的用人觀念。(1)民營企業(yè)只有讓員工的待遇,員工對企業(yè)的貢獻,兩者之間有公平合理的關(guān)系,才能有效減少員工因橫向比較感到待遇不公而流動。(2)明確企業(yè)使命和戰(zhàn)略目標。企業(yè)使命說明企業(yè)存在的目的,也是企業(yè)行為追求的價值所在。民營企業(yè)通過企業(yè)使命和勾畫中長期戰(zhàn)略目標,可以把員工的目標統(tǒng)一到企業(yè)的發(fā)展目標上來,并賦予員工美好的遠景,增強民營企業(yè)的凝聚力。
參考文獻:
[1]吳麗健.中小企業(yè)融資問題研究[期刊論文].市場論壇,2009,(2).
關(guān)鍵詞：善意取得；融資租賃；登記
一、問題的提出
融資租賃是一種可以實現(xiàn)融資與融物雙重功效的新型交易方式。在融資租賃中，租賃物的所有權(quán)與占有、使用權(quán)長期處于分離的狀態(tài)。出租人的所有權(quán)由于其對租賃物不實際占有，對外是一種虛化、隱形的所有權(quán)，真實地所有權(quán)人無法顯露。而承租人因為長期對租賃物的占有，對外具有一定的公示作用，第三人基于信賴占有這一外觀判斷所有權(quán)的歸屬，承租人被推定為所有權(quán)人。這就使出租人的所有權(quán)面臨被第三人善意取得的風險，即承租人利用占有租賃物這一公示效果，對租賃物進行處分轉(zhuǎn)讓，而善意第三人基于信賴占有這一公示外觀取得租賃物的所有權(quán)。
當融資租賃面臨善意取得問題時，存在兩種利益之間的衡量：出租人所有權(quán)的靜態(tài)安全與所有權(quán)的動態(tài)交易安全。之所以在融資租賃中出租人的所有權(quán)更容易發(fā)生被善意第三人取得的問題關(guān)鍵在于融資租賃制度自身公示制度的漏洞。所以想要實現(xiàn)對出租人所有權(quán)的有效保護，最根本的途徑應當是通過對目前融資租賃制度自身漏洞的彌補和完善，建立更有效的所有權(quán)公示制度。
二、對目前我國關(guān)于融資租賃中出租人所有權(quán)保護現(xiàn)狀的分析
目前，我國已經(jīng)正常運行的融資租賃交易登記查詢系統(tǒng)有兩個，一是2009年7月20日建立的中國人民銀行征信中心開發(fā)運行的融資租賃登記公示系統(tǒng)；二是2013年10月開始運行的，由商務部開發(fā)建設(shè)的融資租賃業(yè)務登記系統(tǒng)。兩個系統(tǒng)都發(fā)揮了主要的租賃物登記查詢功能，但存在著以下問題：第一，存在兩個登記系統(tǒng)，沒有統(tǒng)一登記系統(tǒng)，會造成登記混亂或登記重復，不方便對融資租賃業(yè)進行有效地管理；第二，沒有統(tǒng)一的登記系統(tǒng)也增加了第三人查詢登記的成本。第三，沒有統(tǒng)一的法規(guī)對登記的效力、登記程序的啟動和登記內(nèi)容的詳細明確規(guī)定，也使得登記在具體操作中存在困難。
目前我國的融資租賃制度在應對善意第三人取得的問題時，僅依靠司法解釋和有關(guān)規(guī)定，是無法實現(xiàn)對出租人的所有權(quán)有效保護的。因為都未觸及融資租賃本身在租賃物公示制度方面的漏洞。基于此，筆者認為應當借鑒國內(nèi)外立法經(jīng)驗，建立健全我國的融資租賃物登記及其物權(quán)公示制度。
三、建立融資租賃租賃物登記制度
（一）明確登記的效力
建立融資租賃中租賃物的登記公示制度，首先應當明確登記的效力。根據(jù)國際上不同的立法模式可知，對于登記制度其效力分為生效和對抗兩種形式。
1、登記生效主義。登記生效主義，是指出租人所有權(quán)的設(shè)定，以登記為發(fā)生效力的要件，換言之，未經(jīng)登記，出租人的所有權(quán)不僅不能對抗第三人，而且在融資租賃交易當事人之間也無約束力，亦即出租人所有權(quán)根本不能成立。①此種模式之下的登記具有使出租人所有權(quán)生效和公示對抗的雙重效力。
2、登記對抗主義。登記對抗主義是指出租人所有權(quán)依當事人之間合意即設(shè)定，但未經(jīng)登記，不得對抗第三人。②登記對抗，將登記的決定權(quán)交給當事人自己，如果進行了登記，那么排除善意取得，充分保護出租人的所有權(quán)；如果沒有登記，那就等于是出租人甘愿承擔風險，對于善意的第三人，法律充分保護其基于信賴公示而取得的所有權(quán)。對于雙方是公平的，既維護了靜態(tài)安全又保護了動態(tài)交易。因此，我國在融資租賃登記制度上適用登記對抗主義更妥當。
（二）明確登記機關(guān)
1、建立全國統(tǒng)一的電子登記系統(tǒng)。應當建立統(tǒng)一登記，由一個統(tǒng)一的登記機關(guān)對融資租賃租賃物進行登記，并建立全國統(tǒng)一的電子化登記系統(tǒng)，這樣既方便登記，便于統(tǒng)一管理，而且也方便第三人查詢，突破了地域的限制和租賃物種類的限制，減小了登記的成本和查詢的成本，同時也減小了登記機關(guān)的分別建立的成本。
2、工商行政管理部門作為登記機關(guān)。一些學者提出的將工商管理部門作為動產(chǎn)融資租賃登記機關(guān)。首先工商行政管理部門的職責是針對企業(yè)進行市場監(jiān)管和行政執(zhí)法，主要對企業(yè)管理有專業(yè)優(yōu)勢。其次工商管理部門的電子政務發(fā)展迅速，能夠適用現(xiàn)行對融資租賃動產(chǎn)建立的統(tǒng)一的系統(tǒng)模式。最后是工商管理部門遍布全國各個省市地區(qū)，覆蓋面積全面，方便統(tǒng)一登記的辦理。③
（三）明確登記的內(nèi)容
登記內(nèi)容的簡化明了，會簡化登記手續(xù)，便于第三人查詢的快捷。筆者認為登記的內(nèi)容有以下幾個方面：
1、當事人。指出租人和承租人雙方。登記系統(tǒng)的查詢將依承租人的姓名或名稱而進行，一旦輸入承租人的姓名或名稱，即可立即顯示該承租人已設(shè)定的全部權(quán)利負擔。自然人還應，同時記載其居民身份證號碼以可防杜姓名的重復；對于法人和其他組織而言，應記載其全稱同時也應記載其注冊號或登記證號。同時登記內(nèi)容應當定期及時更新，對于實際融資租賃中發(fā)生變化的內(nèi)容要做到及時變更登記。
2、租賃物。這是登記的另一個重要內(nèi)容。對于租賃物，筆者認為只需對其名稱進行簡要描述讓第三人可得知道為何物即可，并不需要對每一部分一一羅列；另外也不需要登記租賃物的價值。因為首先第三人查詢的目的在于明確物的權(quán)利歸屬，并不需要知道物的具體價值；而且租賃物的價值對于融資租賃雙方當事人來說屬于一種交易當中的隱私，應當予以保密。
3、融資租賃的期限。既然是租賃一定有租期，融資租賃也不例外。對融資租賃期限的登記，可以方便第三人查知融資租賃關(guān)系發(fā)生和結(jié)束的時間。
綜上，構(gòu)建融資租賃租賃物登記制度，通過登記來實現(xiàn)所有權(quán)的有效、真實對外公示。既減少了出租人所有權(quán)的風險，保護了出租人的合法權(quán)益，又保護了第三人的信賴利益，實現(xiàn)融資租賃中物權(quán)的靜態(tài)安全與動態(tài)安全的一種平衡。（作者單位：西北政法大學）
注解：
①高圣平、樂沸濤：《融資租賃登記與取回權(quán)》[M]，當代中國出版社，2007 年第一版，第 188 頁.
②高圣平、樂沸濤：《融資租賃登記與取回權(quán)》[M]，當代中國出版社，2007 年第一版，第 189 頁
③陳鳳：“從物權(quán)變動探析融資租賃中出租人所有權(quán)保護”，暨南大學碩士學位論文
參考文獻：
[1]丁建平：“融資租賃新司法解釋明確四大爭議問題”，《問策經(jīng)緯》
[2]孫其彬：“融資租賃區(qū)域性促進政策研究――以天津融資租賃促進政策為例”，天津師范大學研究生學位論文
[3]陳業(yè)業(yè)：“融資租賃物登記及其物權(quán)公示效力之探討”，《法制與社會》，2014年6月
[4]王云鳳：“國際融資租賃中善意取得法律問題研究”黑龍江大學，碩士研究生學位論文
[5]陳業(yè)業(yè)：“融資租賃物登記及其物權(quán)公示效力之探討”，《法制與社會》，2014年6月
[6]陳鳳：“從物權(quán)變動探析融資租賃中出租人所有權(quán)保護”，暨南大學碩士學位論文
[7]高圣平、王思源：“論融資租賃交易的法律構(gòu)造”，《西北政法大學學報》，2013年第1期
[8]高圣平：“融資租賃登記制度研究”，《 金陵法律評論》，2006年秋
[9]高圣平：“我國動產(chǎn)融資擔保制度的檢討與完善”，《中國人民大學學報》，2007年第3期
[10]邢臺金融學會課題組：“融資租賃中善意第三方取得法律問題研究”，《河北金融》，2012年2月
[11]王澤鑒：《民法物權(quán)（第一冊）》，1992年版，
寫作畢業(yè)論文是學生在校學習期間的重要實踐環(huán)節(jié)之一，是實施財務管理專業(yè)教學計劃，實現(xiàn)培養(yǎng)目標的必不可少的實踐環(huán)節(jié)；是對學生學業(yè)水平和研究、分析、解決問題能力的綜合檢驗；也是學生在校期間，運用所學的知識和獲得的分析問題、解決問題的能力，進行理論與實際相結(jié)合的最后一次重要的訓練。這對于保證教學質(zhì)量和保證合格畢業(yè)生的培養(yǎng)質(zhì)量，具有重要的意義。因此，畢業(yè)生必須十分重視畢業(yè)論文（設(shè)計）的寫作，確保畢業(yè)論文寫作任務的完成。
二、畢業(yè)論文（設(shè)計）可選擇三種類型：
1、畢業(yè)論文：結(jié)合專業(yè)特點和實際工作內(nèi)容選擇適當題目，進行研究、分析，提出自己的觀點，得出結(jié)論或形成解決問題的思路、建議。
2、方案設(shè)計：對實際工作中的具體某一問題，進行分析研究，提出較完善解決方案或制度設(shè)計。
3、調(diào)研報告：對與本專業(yè)相關(guān)的某一社會狀況，進行調(diào)查研究，運用所學知識，進行分析說明。
注意：無論哪種類型，都必須結(jié)合自己所學專業(yè)知識和實習工作崗位，最后成果要求對本單位工作具有一定的實際應用價值或?qū)δ骋活I(lǐng)域工作具有一定理論指導作用。
三、可選擇的指導老師信息
教師姓名
聯(lián)系電話
五、提醒
1、項目、提綱和文稿完成后及時以電子文檔發(fā)給指導教師，接受指導教師的指導并在指導教師要求的時間內(nèi)補充、完善。畢業(yè)論文（設(shè)計）（字數(shù)在3000字以上），要求結(jié)合實習單位和實習工作實際，主題突出，思路清晰，觀點明確，語言流暢，結(jié)構(gòu)嚴謹，分析現(xiàn)象探索實質(zhì)，發(fā)現(xiàn)問題找出原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓，并提出改進措施。
2、學生與指導老師雙向選擇；
3、論文題目僅供參考，具體請與指導老師商量溝通后定題；題目選定后，報經(jīng)系上同意后最多可以改動一次。
4、選定指導老師后，非報經(jīng)系上同意，不得隨意變動；
5、請每位同學積極按時完成各階段任務，凡有未及時完成的，警告一次，相應成績降低一個等級，但仍需在15日內(nèi)補齊；出現(xiàn)第二次，取消成績。
6、如果不按規(guī)定時間完成論文寫作步驟，或者在論文寫作中不認真寫作、敷衍了事，指導老師可以拒絕繼續(xù)指導論文寫作。
7、超過論文定稿時間一周，仍未定稿者，視為論文未通過，畢業(yè)論文（設(shè)計）成績?yōu)椴患案瘛?/p>
六、參考題目
（一）畢業(yè)論文參考題目：
接合工作實際與指導老師共同確定，也可參考以下題：
會計部分
1、 會計假設(shè)的歷史演變及其未來發(fā)展
2、 談談會計國際化問題
3、 略論我國會計模式的構(gòu)建
4、 論知識經(jīng)濟時代會計重心的轉(zhuǎn)移
5、 淺談人力資源的計量方法
6、 市場經(jīng)濟條件下企業(yè)會計職能的轉(zhuǎn)變
7、 淺談市場經(jīng)濟與會計的服務職能
8、 人力資源會計理論的特殊性
9、 從虛擬公司的興起談會計主體假設(shè)
10、 論環(huán)境會計主體的內(nèi)涵及表現(xiàn)形式
11、 從會計環(huán)境的變化看我國實證會計范式的發(fā)展
12、 淺析實證會計理論
13、 論知識經(jīng)濟下無形資產(chǎn)的本質(zhì)特征及管理
14、 淺論人力資源會計
15、 論21世紀經(jīng)濟環(huán)境的變化會計面臨新的挑戰(zhàn)
16、 論會計控制對象──受托責任的完成過程和結(jié)果
17、 人力資源會計的理論基礎(chǔ)及其確認與計量
18、 試論會計方法的選擇和應用
19、 構(gòu)建宏觀會計與戰(zhàn)略會計的初步設(shè)想
20、 論穩(wěn)健性原則在會計中的運用
21、 建立具有中國特色的會計理論
22、 淺談會計政策變更的會計核算方法
23、 切實加快傳統(tǒng)會計教學模式改革
24、 中國傳統(tǒng)會計文化的若干特征
25、 淺析公允價值在債務重組中的確定
26、 知識經(jīng)濟與會計創(chuàng)新--人力資源、無形資產(chǎn)會計理論的探討
27、 芻議權(quán)責發(fā)生制
28、 試論會計信息的失真
29、 論商譽及其會計處理
30、 初探會計與財務管理的平行、互動關(guān)系
31、 淺談我國會計服務面臨的挑戰(zhàn)及應對措施
32、 虛擬公司對傳統(tǒng)會計的挑戰(zhàn)
33、 會計學與法學的邊緣學科探析
34、 知識經(jīng)濟對會計報告模式的挑戰(zhàn)
35、 虛假財務會計報告的識別與防范
36、 虛假會計信息探源與對策
37、 衍生金融工具對會計理論的挑戰(zhàn)
38、 會計國際化的新格局及我們的對策
39、 淺談經(jīng)濟業(yè)務對會計等式的影響
40、 論會計信息失真的原因及治理措施
41、 會計在防范金融風險中的作用
42、 淺議建立有中國特色的會計理論
43、 會計信息本身的局限性及其對策
44、 證券市場發(fā)展對會計的影響
45、 我國會計現(xiàn)代化的哲學思考
46、 關(guān)于借款費用資本化的探討
47、 試論我國的會計準則體系
48、 試論我國注冊會計師制度面臨的問題及對策
49、 非貨幣交易會計問題研究
50、 現(xiàn)代企業(yè)治理機制下的內(nèi)部控制制度
51、 資產(chǎn)減值會計問題研究
52、 關(guān)于無形資產(chǎn)會計問題研究
53、 會計報表附注與表外信息問題研究
54、 機構(gòu)投資者與委托投票權(quán)競爭研究
55、 現(xiàn)代企業(yè)制度下的公司治理問題
56、 我國會計信息披露制度研究
財務管理部分
57、 上市公司股利政策實證研究
58、 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理問題研究
59、 上市公司財務治理問題研究
60、 上市公司資本結(jié)構(gòu)問題研究
61、 企業(yè)集團財務管理體制研究
62、 中小企業(yè)融資問題研究
63、 企業(yè)重組與并購財務問題研究
64、 財務風險評價體系構(gòu)建研究
65、 企業(yè)營運能力分析體系
66、 企業(yè)獲利能力評價體系
67、 企業(yè)財務危機預警體系
68、 企業(yè)/企業(yè)集團財務戰(zhàn)略研究
69、 企業(yè)/企業(yè)集團財務政策研究
70、 企業(yè)/企業(yè)集團投資政策研究
71、 試論企業(yè)價值評價指標體系的構(gòu)建
72、 企業(yè)并購與重組的風險研究
73、 企業(yè)投資決策結(jié)構(gòu)體系研究
74、 關(guān)于金融互換與資本結(jié)構(gòu)問題的探討
75、 企業(yè)集團股利政策研究
76、 關(guān)于投資財務標準研究
77、 關(guān)于企業(yè)價值研究
78、 預算管理與預算機制的環(huán)境保障體系
79、 企業(yè)并購財務問題研究（題目宜具體化）
80、 企業(yè)集團存量資產(chǎn)重組研究
81、 國有企業(yè)集團財務總監(jiān)委派制研究
82、 企業(yè)集團財務控制體系研究
83、 對企業(yè)理財務目標再認識
84、 企業(yè)投資結(jié)構(gòu)研究
85、 關(guān)于財務的分層管理思想研究
86、 企業(yè)表外融資的財務問題
87、 企業(yè)集團業(yè)績評價體系研究
88、 對自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估問題的探討
89、 企業(yè)收益質(zhì)量及其評價體系
90、 企業(yè)信用政策研究
91、 企業(yè)稅收籌劃
92、 關(guān)于財務決策、執(zhí)行、監(jiān)督”三權(quán)”分立研究
93、 上市公司關(guān)聯(lián)交易分析
94、 上市公司財務報表分析
95、 上市公司財務信息質(zhì)量基礎(chǔ)分析（題目宜具體化）
96、 財務學科課程體系探討
97、 非盈利組織財務問題研究
98、 跨國公司內(nèi)部控制制度研究
99、 跨國公司業(yè)績評價體系研究
100、 試論資本市場與信息控制
101、 企業(yè)財務本質(zhì)研究
102、 財務管理與管理會計的融合
103、 負債經(jīng)營風險的防范和對策（企業(yè)負債經(jīng)營問題的探索
104、 股票期權(quán)的激勵作用
105、 家族式企業(yè)經(jīng)營方式的優(yōu)勢
106、 中小企業(yè)激勵機制的探索
107、 債券融資對我國公司治理影響研究
管理會計與成本會計部分
108、 管理會計方法的創(chuàng)新
109、 作業(yè)成本法在企業(yè)中的應用
110、 變動成本法的應用研究
111、 論管理會計的假設(shè)前提與原則
112、 投資決策分析方法比較研究
113、 關(guān)于管理會計師及其職業(yè)道德研究
114、 預算管理研究，業(yè)績評價體系與方法研究
115、 論成本的經(jīng)濟實質(zhì)
116、 關(guān)于ABC法的研究
117、 責任會計的研究
118、 關(guān)于投資項目決策的研究
119、 標準成本的研究
120、 戰(zhàn)略管理會計研究
121、 關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的研究
122、 關(guān)于成本差異分析的研究
123、 關(guān)于敏感性分析方法的探討
124、 關(guān)于成本控制方法研究
125、 現(xiàn)代工業(yè)的特點及成本計算方法的選擇
126、 成本信息失真的原因及財務危害
127、 關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的研究
128、 試論成本效益原則
129、 淺議財務會計與管理會計的關(guān)系
審計與會計制度設(shè)計部分
130、 關(guān)于內(nèi)部審計的獨立性問題的探討
131、 論市場經(jīng)濟下審計的職能與作用
132、 論審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的地位與作用
133、 論審計目標與審計證據(jù)的獲取
134、 論審計與經(jīng)濟監(jiān)督系統(tǒng)
135、 論我國審計組織體系的健全與發(fā)展
136、 論我國審計體制的改革與完善
137、 論審計的法制化、規(guī)范化建設(shè)
138、 論審計執(zhí)法與處罰力度的強化
139、 論審計風險及其防范
140、 企業(yè)對外擔保內(nèi)部會計制度研究
141、 論經(jīng)濟效益審計
142、 論國有資產(chǎn)保值增值審計
143、 論現(xiàn)代企業(yè)制度下的內(nèi)部審計
144、 論會計報表及附注的設(shè)計
145、 獨立審計風險問題探討
146、 對資產(chǎn)評估中有關(guān)問題的探討
147、 審計工作策略探討
148、 論內(nèi)部控制系統(tǒng)審計（制度基礎(chǔ)審計探討）
149、 論審計方式方法體系的完善
150、 論企業(yè)集團內(nèi)部審計制度的構(gòu)建
151、 論注冊會計師的法律責任
152、 論審計工作質(zhì)量的控制與考核
153、 論我國注冊會計師審計制度的發(fā)展與完善
154、 論企業(yè)內(nèi)部審計建設(shè)
155、 獨立審計準則研究（可選一個準則進行研究）
156、 注冊會計師誠信建設(shè)研究
157、 論會計估計變更的審計
五、會計電算化部分
158、 會計電算化系統(tǒng)的安全性分析與設(shè)計
159、 會計電算化系統(tǒng)的容錯性及可操作性問題
160、 會計電算化核算系統(tǒng)的子系統(tǒng)劃分研究
161、 會計電算化工作可能出現(xiàn)的問題及對策
162、 會計電算化對會計工作方法的影響探討
163、 會計電算化對傳統(tǒng)會計職能的影響研究
164、 會計電算化的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢
165、 網(wǎng)絡(luò)會計研究
166、 論網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟對會計理論的影響
167、 論網(wǎng)絡(luò)時代會計目標下的會計業(yè)務流程重組
168、 網(wǎng)絡(luò)財務風險及其防范
169、 網(wǎng)絡(luò)時代的會計發(fā)展
170、 電子商務時代會計信息的地位和作用
171、 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟條件下企業(yè)財務管理的模式
論文關(guān)鍵詞：農(nóng)村產(chǎn)權(quán)，農(nóng)村金融生態(tài)結(jié)構(gòu)，農(nóng)村金融體系
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，農(nóng)村金融深化是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)和農(nóng)村社會經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐。如何滿足農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的金融需要，制度建設(shè)是關(guān)鍵，尤其是要建立適合中國農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)權(quán)制度。我國進行了一系列農(nóng)村金融體制改革，但是，就目前的農(nóng)村金融發(fā)展狀況來看，改革并未收到預期效果，其突出表現(xiàn)為:農(nóng)村資金大量外流，農(nóng)村金融市場競爭缺失，農(nóng)業(yè)保險發(fā)展嚴重滯后。原本給農(nóng)村“輸血”的金融機構(gòu)卻演變成從農(nóng)村“抽血”的主力軍，同時，農(nóng)村中非常活躍的非正規(guī)金融卻不斷受到打壓。如何改善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境，提高農(nóng)村金融資產(chǎn)質(zhì)量，化解農(nóng)村金融風險，深化農(nóng)村金融，成為人們?nèi)找骊P(guān)注的問題金融論文，尤其是金融生態(tài)成為近幾年來的研究熱點。
一、農(nóng)村金融生態(tài)的基本理論
在新制度經(jīng)濟學的諸多基礎(chǔ)理論分支中，科斯的交易費用理論和C．諾思的制度變遷理論，以及在傳統(tǒng)新制度經(jīng)濟學基礎(chǔ)上擴展而來的法經(jīng)濟學，是對農(nóng)村金融生態(tài)運行最具解釋力的理論。
（一） 農(nóng)村金融生態(tài)中的交易費用理論。
理性人、完全信息是新古典經(jīng)濟學的基本假設(shè)。然而現(xiàn)實的農(nóng)村金融生態(tài)中，農(nóng)村金融生態(tài)主體———農(nóng)村金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品和服務的消費者(農(nóng)戶、農(nóng)村企業(yè)和縣鄉(xiāng)政府等)都是有限理性的，并且因為有限理性的存在導致兩者之間信息不對稱、不完全。信息不對稱的直接后果是金融交易費用大幅增加。當農(nóng)村金融生態(tài)主體發(fā)現(xiàn)進行金融交易的費用太高或超過收益時，就會選擇停止交易。在放貸之前，農(nóng)村金融機構(gòu)必須要調(diào)查農(nóng)戶的信用狀況和經(jīng)濟狀況、借款用途或投資項目的可行性;貸款進行時，要發(fā)生談判、簽約費用;貸款發(fā)生后，放貸者要跟蹤借款項目的實施情況和監(jiān)督借款投向等。而且農(nóng)戶以小額信貸居多，單位產(chǎn)品金融機構(gòu)要付出更多的人力與物力。龐大的信息費用構(gòu)成了金融交易中的巨大成本。當這種費用成本過高時，交易將無法進行。
制度的有效運作又有利于降低交易費用，制度的作用旨在節(jié)約交易費用，人們對制度進行選擇與改革的動因也是為了節(jié)約交易費用。在農(nóng)村金融生態(tài)中，作為金融生態(tài)主體的金融機構(gòu)與金融產(chǎn)品和服務的消費者之間的交易行為是在特定的金融制度結(jié)構(gòu)安排下進行的，不同的金融制度結(jié)構(gòu)安排會產(chǎn)生不同的金融主體行為，農(nóng)村金融信用環(huán)境的相對落后使得與農(nóng)業(yè)金融支持相關(guān)的制度安排無法實施，即推廣農(nóng)業(yè)金融支持的制度成本極高，導致農(nóng)村金融生態(tài)主體資金供給缺乏，而由于農(nóng)村金融發(fā)展的路徑依賴，一旦農(nóng)村金融生態(tài)主體的資金供給缺失，農(nóng)村金融發(fā)展就會無所適從，反過來也影響農(nóng)村金融生態(tài)主體的發(fā)展，整個農(nóng)村金融生態(tài)惡化也就在所難免，信用缺失的背后是信用制度的缺失，由此引致農(nóng)村資金來源與資金需求之間的制度缺失，也是農(nóng)村金融制度的供給和制度需求出現(xiàn)失衡，新制度經(jīng)濟學認為，對制度的需求源于經(jīng)濟主體在現(xiàn)有的制度安排下無法獲得潛在的利益，制度供給則是經(jīng)濟體系出現(xiàn)制度安排的意愿和能力。因此，在目前的中國農(nóng)村金融市場上，并不存在良好的農(nóng)村金融生態(tài)的制度均衡，突出表現(xiàn)為農(nóng)村金融生態(tài)主體的制度供給不足和農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的制度需求過剩金融論文，這種制度供需的失衡是制度變遷的強大動力，制度需求與制度供給的相互作用決定了制度變遷的路徑論文格式范文。
（二）農(nóng)村金融生態(tài)中的制度變遷理論。
制度變遷理論是科斯傳統(tǒng)新制度經(jīng)濟學體系的核心部分，林毅夫首先提出誘致性制度變遷和強制性制度變遷的概念，他認為誘致性制度變遷指的是現(xiàn)行制度安排的變更和替代，或者是新制度安排的創(chuàng)造，它由個人或一群人，在響應獲利機會時自發(fā)倡導，組織和實行，與此相反，強制性制度變遷由政府命令和法律引入及實行，從我國農(nóng)村金融制度變遷歷史來看，強制性制度變遷一直居主導地位。上世紀50年代，信用合作社在政府推動下開始興起;60年代，國家指定當時的人民公社接管信用社;80年代，信用社劃歸中國農(nóng)業(yè)銀行管理;90年代，又實行行社脫鉤，實行在國家管理下的自主發(fā)展的合作金融發(fā)展模式。然而，合作金融的框架雖已確立，但遠未達到農(nóng)民廣泛參與的合作金融宗旨。從表象來看，政府對農(nóng)村金融市場的管制是規(guī)范農(nóng)村金融市場，維護農(nóng)民切身利益和降低金融交易風險的一些必需的制度安排，事實上這種強制性制度的出現(xiàn)在一定程度上遏制了廣大農(nóng)戶的投資沖動，大大減少了農(nóng)村金融市場的金融交易數(shù)量，導致了農(nóng)業(yè)金融支持的弱化，政府是金融生態(tài)環(huán)境中的關(guān)鍵因素之一，政府行為是農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境中的一股獨特而重要的力量，對金融生態(tài)主體的影響往往是根本性的。
制度因素作為農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境中的重要因素之一，其變遷受諸多因素影響，也直接決定了農(nóng)村金融生態(tài)運行，農(nóng)村經(jīng)濟體制改革以后，農(nóng)村金融領(lǐng)域一改計劃經(jīng)濟時代農(nóng)村金融機構(gòu)和金融服務單一的局面，農(nóng)村金融生態(tài)主體逐漸多樣化，如四大國有銀行尤其是農(nóng)業(yè)銀行開始在農(nóng)村開展商業(yè)化經(jīng)營金融論文，國家建立了農(nóng)業(yè)政策性銀行等，在農(nóng)村并未逐步建立起一個基本上能夠為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展提供有效服務的農(nóng)村金融體系。隨著市場化改革的進一步深入，落后的小農(nóng)經(jīng)濟，典型的茍元結(jié)構(gòu)購統(tǒng)竅綬指釷溝門褰鶉謚貧戎禿笥諗寰濟發(fā)展的矛盾日益尖銳，農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境中的農(nóng)戶，農(nóng)村企業(yè)和農(nóng)村政府從非正規(guī)金融生態(tài)主體中尋求金融產(chǎn)品和服務實為無奈的選擇，農(nóng)村非正規(guī)金融的勃興也就水到渠成。因此，農(nóng)村金融制度的改革和創(chuàng)新成為農(nóng)村經(jīng)濟金融改革進一步深化的必然要求和趨勢，農(nóng)村非正規(guī)金融或者民間金融的迅速發(fā)展在一定程度上彌補了正規(guī)金融制度供給的不足，但帶來的新問題是民間金融缺乏制度的規(guī)范而可能隱藏金融風險。
二、關(guān)于農(nóng)村金融制度創(chuàng)新的思路
建立高效的農(nóng)村金融體系是農(nóng)村金融制度變遷的落腳點。要跳出農(nóng)村金融供給制度陷阱，必須加強農(nóng)村金融制度創(chuàng)新。
（一）完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度，促進農(nóng)村金融發(fā)展。沒有抵押物，成為中國農(nóng)民貸款難的最主要原因，長久以來，中國農(nóng)民最大的資本———耕地，以及宅基地及其上的房屋－－因為沒有與城市一樣的產(chǎn)權(quán)，均為抵押禁區(qū)。因此，促進農(nóng)村金融發(fā)展，應從完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度著手:一是賦予農(nóng)民完整的財產(chǎn)權(quán)。建議將農(nóng)民承包土地的經(jīng)營權(quán)改革為土地使用權(quán)，由國土部門發(fā)給土地使用證，使之具有土地的收益權(quán)、買賣權(quán)、抵押權(quán)和繼承權(quán)。而農(nóng)村房產(chǎn)也應該與城市房產(chǎn)一樣擁有完全產(chǎn)權(quán)，可以自由流轉(zhuǎn)，尤其是對城市居民的流轉(zhuǎn)。二是培育農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)市場。一方面要完善農(nóng)村土地市場的交易機構(gòu)。健全農(nóng)村土地使用權(quán)市場運作的立法、執(zhí)法和仲裁，保護農(nóng)村土地市場的正常運作。在進一步明晰產(chǎn)權(quán)的前提下，允許農(nóng)民對土地承包經(jīng)營權(quán)進行合法的自由交易。三是完善農(nóng)村土地使用權(quán)相關(guān)法律制度。盡快出臺農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)方面的相關(guān)法律制度。在立法上明確規(guī)定農(nóng)村土地使用權(quán)可以抵押、出讓、繼承出租、人股等流轉(zhuǎn)形式。四是建立農(nóng)村房屋產(chǎn)權(quán)制度。修改現(xiàn)行農(nóng)村房屋產(chǎn)權(quán)制度，使之可以進入市場，完善房產(chǎn)權(quán)屬登記、發(fā)證、流轉(zhuǎn)制度。要建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一住宅市場，使農(nóng)民住房資產(chǎn)資本化，可用于抵押或交易變現(xiàn)，改善農(nóng)村融資難的現(xiàn)狀。目前對國有和私有的物權(quán)、產(chǎn)權(quán)邊界已經(jīng)比較清晰，唯獨對于集體物權(quán)、產(chǎn)權(quán)界定、計價、流動和配置方式尚不能確定，導致巨額的物權(quán)不能定價、流通，置身于經(jīng)濟貨幣化的進程之外金融論文，成為顧拉溝淖什，帶來一系列問題。因此，必須加快農(nóng)村各類可流轉(zhuǎn)資產(chǎn)權(quán)益的確權(quán)、頒證制度，使農(nóng)民與農(nóng)村的資產(chǎn)可以有較好的表證。完善市場化流轉(zhuǎn)的制度安排，培育交易流轉(zhuǎn)平臺和機構(gòu)，建立有農(nóng)村特點的物權(quán)、產(chǎn)權(quán)價格形成機制。要逐步建立農(nóng)村生產(chǎn)要素計價、流動、配置體系。長期以來，我國產(chǎn)權(quán)制度按照國有、私有和集體三種方式界定。因此，必須加快農(nóng)村各類可流轉(zhuǎn)資產(chǎn)權(quán)益的確權(quán)、頒證制度，完善市場化流轉(zhuǎn)的制度安排，培育交易流轉(zhuǎn)平臺和機構(gòu)，建立有農(nóng)村特點的物權(quán)、產(chǎn)權(quán)價格形成機制。
（二）引導農(nóng)村非正規(guī)金融的適度發(fā)展，構(gòu)建符合國情的農(nóng)村金融體系。首先要正視和承認非正規(guī)金融在農(nóng)村經(jīng)濟生活中的作用，改變對其持有的漠視和敵視的態(tài)度，并認真研究其特有的發(fā)展規(guī)律。民間金融不完全等同于非法金融，要尊重民間金融，客觀認識民間金融，注意學習和研究民間金融，依法對民間金融進行合理的引導和管理，可能更有利于正規(guī)金融和民間金融的合理競爭和良性互動。從國外的經(jīng)驗來看，美國、日本等發(fā)達國家都曾通過使民間金融購戲ɑ溝姆絞嚼垂娣睹竇浣鶉冢并取得了較好的成效，我們要積極鼓勵正常的農(nóng)村民間金融活動，給民間金融以合法的空間，以使規(guī)范意義的信用合作擁有溫床和土壤。
三、改善農(nóng)村金融生態(tài)結(jié)構(gòu)的建議
完善我國農(nóng)村金融生態(tài)的基礎(chǔ)性工作是搞好農(nóng)村地區(qū)的產(chǎn)權(quán)建設(shè)，農(nóng)民財產(chǎn)權(quán)的建設(shè)與發(fā)展是農(nóng)村金融發(fā)展的基礎(chǔ)，無產(chǎn)權(quán)則無金融，只有做好這個基礎(chǔ)工作才能使我國農(nóng)村金融生態(tài)可持續(xù)發(fā)展論文格式范文。但是我們不能等到農(nóng)村的產(chǎn)權(quán)有了徹底的改革之后才發(fā)展農(nóng)村金融，而是在現(xiàn)有的體制條件下不斷改善農(nóng)村金融的生態(tài)結(jié)構(gòu)。
產(chǎn)權(quán)制度作為一個重要的內(nèi)生性變量，已直接影響農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的好壞？完善的產(chǎn)權(quán)制度可以有效發(fā)揮制度的激勵作用，增強農(nóng)村金融生態(tài)的自我調(diào)節(jié)功能，有利于降低金融活動的交易費用，提高金融交易效率;有利于縮小農(nóng)村金融生態(tài)主體與農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境之間的信息差距，促進農(nóng)村金融生態(tài)中的信息交換和資金循環(huán);有利于改善農(nóng)村司法環(huán)境金融論文，保障農(nóng)村債權(quán)人利益，農(nóng)村金融興則農(nóng)業(yè)興，農(nóng)村金融活則農(nóng)業(yè)活。十七屆三中全會閉幕不久，央行和銀監(jiān)會就下發(fā)《關(guān)于加快農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務方式創(chuàng)新的意見》，提出農(nóng)民增收的來源要發(fā)生改變，關(guān)鍵是有財產(chǎn)性收入和創(chuàng)業(yè)性收入。通過土地流轉(zhuǎn)，抵押、入股、融資，增加農(nóng)村財產(chǎn)性收入。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，銀行融資
近年來，我國中小企業(yè)迅猛發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計，截至2009年9月末，按現(xiàn)行中小企業(yè)劃分標準測算，中小企業(yè)達1023.1萬戶，超過企業(yè)總戶數(shù)的90%。目前，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務價值已經(jīng)相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，繳稅額為國家稅收總額的50%左右，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中所扮演的角色日益重要。但與之矛盾的是，地位越來越重要的中小企業(yè)在發(fā)展過程中卻始終面臨著一個難以逾越的難題―融資難。究其原因不外乎是由于規(guī)模小，競爭力相對來說比較弱，抗系統(tǒng)性風險能力差，特別是有效抵押資產(chǎn)少；相對于大企業(yè)來說，信息又不透明，所以所謂的融資難的問題始終沒有得到有效的解決。
反映到具體層面，由于受限于我國金融環(huán)境，中小企業(yè)的融資渠道比較單一，仍然主要依賴于銀行貸款。科技論文。但融資渠道的問題涉及到我國金融體制的改革，并非一朝一夕就可以解決，因此解決融資難的一個有效途徑就是要解決銀行貸款難。
一、中小企業(yè)貸款難的成因分析
由于我國中小企業(yè)大多數(shù)屬于民營企業(yè)，其經(jīng)營管理水平、信息披露程度等，均與大型企業(yè)存在很大的差距，而商業(yè)銀行長期以來的信貸管理模式都是按照大企業(yè)的情況制定的，因此雙方在需求上存在著一定的差距，大體上說來可以歸結(jié)為以下幾個方面的矛盾。
矛盾之一表現(xiàn)在雙方節(jié)奏不同，動作不合拍。我國商業(yè)銀行眾多，但其信貸流程基本雷同，一家企業(yè)從申請貸款到貸款發(fā)放到位，一般會經(jīng)歷下面幾個階段：
1、企業(yè)提出貸款申請
2、銀行客戶經(jīng)理進行盡職調(diào)查
3、企業(yè)資料及盡職調(diào)查報告提交風險審查部門評審
4、銀行審貸會評議
5、落實抵、質(zhì)押，擔保等保證措施
6、貸款發(fā)放
雖然目前各家商業(yè)銀行都紛紛成立了專門的中小企業(yè)專營機構(gòu)，但所采用的信貸流程與大型企業(yè)信貸并沒有差異，往往一筆貸款從申請到發(fā)放到位要經(jīng)歷一個月以上的時間，而中小企業(yè)貸款具有“短、小、頻、急”等特點，一個月的時間往往就錯過了最佳商機。因此傳統(tǒng)的大企業(yè)信貸審查模式很難適應小企業(yè)需求。
矛盾之二表現(xiàn)在貸款評審之中，按照商業(yè)銀行的習慣性做法，以及各自的信用等級評定標準，評定一筆貸款是否可以發(fā)放，主要依賴于通過企業(yè)報表數(shù)據(jù)所反映的現(xiàn)金流情況，這一做法對于大型企業(yè)來講本無可厚非，但對于眾多的中小企業(yè)卻往往會造成致命的打擊。科技論文。出于各種各樣的原因，中小企業(yè)的報表所顯示的資產(chǎn)數(shù)量和銷售收入、利潤總額等重要數(shù)據(jù)一般都會少于實際情況，造成報表很“不好看”，而實際上企業(yè)經(jīng)營情況是蒸蒸日上，企業(yè)老板也是掙得盆滿缽滿。這種情況如果沒有深入企業(yè)實地調(diào)研就沒有辦法搞清楚，而就目前各家商業(yè)銀行的人員配備情況看，也只能做到以分析財務狀況為主要依據(jù)，很難有足夠的人手去實際考察企業(yè)的經(jīng)營情況，因此也就造成大量的貸款要求被否決，而銀行也就坐失了此類優(yōu)質(zhì)客戶。
矛盾之三表現(xiàn)在中小企業(yè)信貸貸后管理困難。對于發(fā)放的中小企業(yè)貸款，由于其企業(yè)大多管理水平不高，特別是財務管理不規(guī)范，公司、個人賬務混記，因此造成銀行在信貸資金使用、經(jīng)營情況監(jiān)控等方面的貸后管理上存在困難，其貸后管理難度要遠遠大于所發(fā)放的大企業(yè)貸款，經(jīng)常出現(xiàn)不能及時發(fā)現(xiàn)風險，導致最終形成不良資產(chǎn)情況。這也是各個商業(yè)銀行將中小企業(yè)信貸列為高風險業(yè)務的重要原因之一。
二、解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵
1、建立適合中小企業(yè)特點的信貸管理方式
目前，各個商業(yè)銀行都已經(jīng)成立了自己的中小企業(yè)專營機構(gòu)，比如中小企業(yè)信貸中心、中小企業(yè)事業(yè)部等。但是包括貸款評審、盈利模式等適應于中小企業(yè)信貸的獨立的信貸管理方式還沒有完全成型。
對于中小企業(yè)信貸評審來講，由于其規(guī)模小，經(jīng)營靈活性高，而信息的透明度又比較低。因此一套完善的專門面向中小企業(yè)的信用評級體系、信貸評審方法應當更強調(diào)財務之外因素。銀監(jiān)會主席劉明康就曾多次提出對中小企業(yè)要綜合考慮“人品、產(chǎn)品、抵押品” ，充分考察“電表、水表、報關(guān)單表”等非傳統(tǒng)的評審信息。科技論文。也就是說在主觀上要關(guān)注企業(yè)管理者的個人素質(zhì)、從事經(jīng)營的時間長短、業(yè)界口碑等非典型信息；在企業(yè)客觀經(jīng)營情況上，可以從“兩表一單”入手考察，因為機器是不會說謊話的，工廠的生產(chǎn)如果是有效率的，并且是發(fā)展的，它的變化會在它的電表和水表中體現(xiàn)出來；如果它是出口企業(yè)，從海關(guān)的報關(guān)單表就可以看得出真實情況。
以銀行的傳統(tǒng)盈利模式來看，中小企業(yè)單戶貸款金額小，人力投入大，銀行利潤低。但從另一個角度看，銀行在與中小企業(yè)的談判中始終處于主導地位，擁有更多的話語權(quán)，這樣一來一方面可以通過適當提高貸款定價的方式獲得較高的利息收入；另一方面還可以通過與零售業(yè)務進行聯(lián)動，帶動儲蓄業(yè)務以及銀行卡、理財、基金代銷、工資等中間業(yè)務的發(fā)展，而這些中間業(yè)務所帶來的收入增長恰恰是各家銀行所積極推進的“轉(zhuǎn)變盈利模式”的重要基礎(chǔ)。因此，只要能夠深入挖掘，其綜合收益水平還是相當有吸引力的。
當然除了銀行系統(tǒng)自身的努力外，各級監(jiān)管機構(gòu)也需要給予中小企業(yè)信貸更多的扶植政策。比如在控制信貸總體規(guī)模的時候，向額度中小企業(yè)貸款傾斜；在不良率考核中，降低中小企業(yè)不良貸款的權(quán)重；在強化信息披露上，進一步完善中小企業(yè)信用檔案庫，完善信息服務功能，積極推進中小企業(yè)信用體系建設(shè)。
2、開展適合中小企業(yè)需求的金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動
目前，各家銀行已經(jīng)意識到傳統(tǒng)的信貸產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足中小企業(yè)日新月異的需求變化，只有圍繞市場，以客戶為中心，不斷進行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，才能留住更多的客戶，也為銀行創(chuàng)造更多的價值。在這一經(jīng)營理念的指導下，各家銀行著力開發(fā)了一批中小企業(yè)融資特色產(chǎn)品。例如建設(shè)銀行推出的“供應鏈融資”， 依托有進出口業(yè)務且資信狀況優(yōu)秀的目標核心企業(yè)，通過對其上游供應商或下游分銷商（統(tǒng)稱"衛(wèi)星企業(yè)"）的物流、信息流、應收/應付賬款資金流的掌控和對核心企業(yè)的信用捆綁，綜合衛(wèi)星企業(yè)和核心企業(yè)的整體風險承擔能力，為核心企業(yè)和衛(wèi)星企業(yè)提供一攬子供應鏈融資服務的貿(mào)易融資授信服務。民生銀行也針對中小企業(yè)開發(fā)出8大特色融資產(chǎn)品：易捷貸、組合貸、聯(lián)保貸、循環(huán)貸、動產(chǎn)貸、訂單貸、法人按揭、中小企業(yè)e管家。其中，易捷貸為有標準抵押的中小企業(yè)設(shè)計；組合貸通過多種組合方式靈活搭配，最高可給予抵押物價值150%的授信額度；聯(lián)保貸為有產(chǎn)業(yè)集團特性而暫時無標準抵押的企業(yè)設(shè)計；循環(huán)貸授信期限最長可達三年，解決長期資金不足的難題；動產(chǎn)貸通過動產(chǎn)或貨權(quán)做質(zhì)押；訂單貸通過訂單做質(zhì)押；法人按揭為購置廠房、倉庫、辦公樓的企業(yè)提供最長7年的融資支持；中小企業(yè)e管家為中小企業(yè)客戶足不出戶辦理絕大部分銀行業(yè)務。
除此以外，多家銀行還嘗試了貸款保證方式上的創(chuàng)新，比如商標權(quán)、專利權(quán)質(zhì)押貸款，這些創(chuàng)新產(chǎn)品的推出打破了傳統(tǒng)信貸以實物抵質(zhì)押進行擔保的模式，為企業(yè)盤活了無形資產(chǎn)，使得一批沒有實物資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)不足的企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)獲得了銀行信貸資金支持。
這些業(yè)務品種的推出，為一批中小企業(yè)解決了問題，但還遠遠不能滿足市場的要求，創(chuàng)新仍然是一個永恒的話題。
3、加強銀行與其他機構(gòu)的合作
銀行在加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度的同時，也應加強與其他機構(gòu)的合作。科技論文。比如說跟政府、稅務、工商，以及行業(yè)協(xié)會、商會，由于這些機構(gòu)具有各自的專業(yè)性，與其聯(lián)合對中小企業(yè)進行分析可以更準確的掌握信息，減少信息的不對稱，找準解決問題的發(fā)力點，從而有效的減輕銀行的工作強度并進一步降低信貸風險。科技論文。在此方面，有些銀行已經(jīng)開始了嘗試，比如大連銀行與天津市科委合作為科技型中小企業(yè)發(fā)放批量貸款、與冷凍產(chǎn)品市場合作發(fā)放的商戶聯(lián)保貸款；浦發(fā)銀行與安邦財產(chǎn)保險股份有限公司進行的企業(yè)短期貸款履約保證保險合作等等。
4、盡快提高中小企業(yè)的管理水平
任何問題都具有兩面性，中小企業(yè)的融資難問題也不例外，除了出資方的原因以外，中小企業(yè)自身存在的問題也不容忽視。中小企業(yè)的特點是機制靈活，但是公司的治理不規(guī)范。它可能擁有優(yōu)秀的研發(fā)團隊，可能有很多專利成果，但是往往經(jīng)營歷史比較短，沒有完整的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和相對穩(wěn)定的市場份額。財務管理上也不規(guī)范，信息透明度比較低。這對商業(yè)銀行來講就會形成比較大的風險和比較高的違約率。所以作為改善中小企業(yè)銀行貸款難的一個基礎(chǔ)前提，應該重點在規(guī)范企業(yè)自身上下工夫，要從法律層面規(guī)范企業(yè)的公司治理，要采用標準化的財務會計制度。
在實踐中，各家商業(yè)銀行已經(jīng)開始行動，從產(chǎn)品研發(fā)、評級和審批、管理機制等多方面入手，著力創(chuàng)新，開始了在中小企業(yè)業(yè)務上的“精耕細作”。科技論文。隨著時間的推移，會有越來越多的銀行意識到，中小企業(yè)貸款不僅能帶來穩(wěn)定的業(yè)務，而且可以改善盈利結(jié)構(gòu)。通過擴大中小企業(yè)貸款的投放，以提高風險溢價的方法提高盈利水平將普遍成為商業(yè)銀行適應競爭形勢、加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。而各個中小企業(yè)也將逐步提高自身的治理水平，規(guī)范財務制度，走上發(fā)展的正軌。相信這一天到來的時候，中小企業(yè)銀行融資的難題將會迎刃而解。
論文關(guān)鍵詞：控股權(quán)股份回贖
論文摘要：本文介紹了優(yōu)先服的定義，比校了優(yōu)先股與普通股、債券的區(qū)別，考慮到優(yōu)先股權(quán)利設(shè)置的靈性，分析了祝先股的奧型。優(yōu)先股制度的建立有利于豐富資本市場上的投資工具，滿足企業(yè)多樣化的融資需求，并實現(xiàn)了在保持擔股權(quán)的月時進行股權(quán)融資。根據(jù)國外公司發(fā)行優(yōu)先股的實踐，提出我國建立仇無股制度的立法建議。
融資是企業(yè)永恒的話題。優(yōu)先股制度的產(chǎn)生和發(fā)展在于其可以很好地調(diào)和融資需求者與資金提供者之間利益分配的矛盾，解決公司在發(fā)行新股擴大資本的同時所帶來的控股權(quán)被稀釋和擴散的問題。在公司法中建立優(yōu)先股制度，有利于豐富資本市場上的投資工具，為我國企業(yè)提供多元化的融資工具，為企業(yè)的改革發(fā)展提供制度保障。
一、優(yōu)先股概述
優(yōu)先股是對公司資產(chǎn)、利潤享有更優(yōu)越或更特殊權(quán)利的股份的總稱。普通股與優(yōu)先股是對“股東承擔之風險和享有之權(quán)益的大小為標準”而進行的劃分。優(yōu)先股股東以經(jīng)營決策方面的表決權(quán)為對價交換公司經(jīng)濟權(quán)益方面的優(yōu)先分配權(quán)，因而優(yōu)先股通常沒有表決權(quán)。
優(yōu)先股既具有股票的性質(zhì)，又同時具有合同的性質(zhì)，被認為是一種介于股票與債券之間的一種混合證券。優(yōu)先股與普通股一樣，其持有人是公司股東。優(yōu)先股與普通股相比，在盈余分配、財產(chǎn)清算等享有優(yōu)先特權(quán)，在表決權(quán)方面則受到限制。優(yōu)先股的權(quán)利內(nèi)容由優(yōu)先股股東與公司協(xié)商并記載于公司章程及股東權(quán)利證書上，具有很強的合同性質(zhì)。但是優(yōu)先股與債券又有明顯的區(qū)別。優(yōu)先股本質(zhì)上體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而債券體現(xiàn)的是債務關(guān)系。優(yōu)先股在盈余分配和剩余財產(chǎn)分配上位列普通股之前，但在債權(quán)人之后。
二、建立優(yōu)先股制度的意義
在提倡金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的大環(huán)境下，建立優(yōu)先股制度，對于我國的公司和股票市場均具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
(一)豐富投資工具，減少市場投機
當前我國金融市場上的主體投資工具是股票，其他如債券、基金品種不多且規(guī)模不大。在股票市場又只有普通股可供投資。從股票市場的現(xiàn)狀看，不確定的股利分配政策使大多數(shù)投資者將目光轉(zhuǎn)到了股價變動上，加劇了這個市場的動蕩。優(yōu)先股是一種固定收益證券，這一點類似債券，可以為追求穩(wěn)定收人流的中小投資者及厭惡過高風險的機構(gòu)投資者所用，減緩普通股市場的投機壓力。
(二)在股權(quán)融資的同時保持控股權(quán)
由于優(yōu)先股一般沒有表決權(quán)，所以常常被企業(yè)用來作為控股權(quán)工具。與優(yōu)越表決權(quán)股和無表決權(quán)普通股不同的是，優(yōu)先股由于是以表決權(quán)交換了在股利分配和剩余財產(chǎn)分配中的優(yōu)先權(quán)，所以不被認為違反“一股一表決權(quán)”的原則。發(fā)行優(yōu)先股不僅可以融資，而且避免了發(fā)行普通股融資所引起的股權(quán)稀釋，有助于維持企業(yè)控股權(quán)。
三、對我國優(yōu)先股制度的立法建議
2005年新公司法在立法上為優(yōu)先股的設(shè)立提供了依據(jù)，授權(quán)國務院對普通股以外的其他種類股份另作規(guī)定。但是到目前為止國務院并未出臺相關(guān)規(guī)定。建議在現(xiàn)有基礎(chǔ)上對公司法進行修改，增加優(yōu)先股的相關(guān)規(guī)定。
(一)優(yōu)先股一般規(guī)則。首先公司法有必要對優(yōu)先股概念的內(nèi)涵和外延進行界定。建議將原公司法第132條改為“股份有限公司在其成立時或存續(xù)期間，可以創(chuàng)設(shè)在公司盈余分配和剩余財產(chǎn)分配中比其他類別股份享有優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股。公司章程需對排除該優(yōu)先股的表決權(quán)作出規(guī)定。無表決權(quán)優(yōu)先股股東享有除表決權(quán)以外的其他一切股東權(quán)利。”
為明確優(yōu)先股的類型，應要求公司章程就優(yōu)先股股利是否可累積，是否可轉(zhuǎn)換為普通股以及轉(zhuǎn)換條件，是否可回贖以及該回贖為強制性的或是自愿的，有無表決權(quán)以及行使表決權(quán)的限制做出明確規(guī)定。如果公司發(fā)行多個類別或系列的優(yōu)先股，應就各個系列在股利分配和剩余財產(chǎn)中的序位進行規(guī)定。
關(guān)鍵詞：債券銀行；開發(fā)性金融；國家信用證券化
截至2006年11月末．國家開發(fā)銀行金融債券發(fā)行突破3萬億元。寫作畢業(yè)論文開發(fā)銀行用8年時間突融債破券第發(fā)一個行1萬億元，用3年時間，登上2萬億元臺階，又用2年時間，突破3萬億元，其在籌資領(lǐng)域的成功實踐再一次證明了“債券銀行在引導社會資金、支持國家重點建設(shè)方面所發(fā)揮的得天強厚的優(yōu)勢。
一、“債券銀行”的求素
1994年3月，國家開發(fā)銀行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產(chǎn)物誕生了。國家將開發(fā)銀行設(shè)計為“債券銀行”模式，反映出國家在經(jīng)歷了建國以來投融資領(lǐng)域從“財政撥款”到“撥改貸”的歷史沿革后，在嘗試一種新的效率更高、資源配置更合理的融資模式
受當時經(jīng)濟環(huán)境與市場發(fā)育程度的制約，寫作碩士論文為保證開發(fā)銀行起步運行，國務院決定由人民銀行以行政派購方式為開發(fā)銀行組織金融債券發(fā)行。派購發(fā)行保證了開發(fā)銀行信貸資金需要，支持了開發(fā)銀行的發(fā)展，也為開發(fā)銀行日后的市場化籌資積累了寶貴經(jīng)驗。
但隨著我國金融改革的深入，行政派購發(fā)憤的弊端逐步顯現(xiàn)。此外，從外部環(huán)境看，中央銀行公開市場操作需要依托高效、規(guī)模較大的債券市場；商業(yè)銀行退出交易所后，也需要一個新的投資場所，開發(fā)銀行抓住歷史契機，在人民銀行的積極支持下，于1998年9月在銀行間市場率先開始了市場化發(fā)行會融債券的嘗試
二債券銀行”的啟示：國家伯用證券化的轉(zhuǎn)化
開發(fā)銀行金融債券被視為準國債，盡管在管理方式上有所不同，但它與國債共同擔負著為國家籌集大額、長期建設(shè)資金的職能。
開發(fā)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了兩個階段，即1998年前的政策性金融和之后的開發(fā)性會融。拐點始于1998年開發(fā)銀行的自身改革，而指導這一改革的理論正是開發(fā)性金融。開發(fā)銀行開始在政府主導下，研究制度建設(shè)的規(guī)律，與政府一道承擔起制度建設(shè)的義務，在主動建設(shè)市場、培育市場中，探索解決中國“兩基一支”長期融資的困境，這正是開發(fā)性金融理論的歷史使命。
另一方面，作為政府的開發(fā)性金融機胸，開發(fā)銀行依托而不是依靠國家信用，注重以市場行為和一流經(jīng)營業(yè)績努力推進市場建設(shè)，從而實現(xiàn)國家信用證券化的目標。
一是與政府共同建設(shè)市場。在開發(fā)性金融的指導下，寫作醫(yī)學論文開發(fā)銀行在銀行間市場實現(xiàn)了市場化發(fā)行債券，推出了大量債券創(chuàng)新品種，這對于推動和加快我國利率市場化改革進程以及活躍債券市場發(fā)揮了重要作用。它同時表明，在市場建設(shè)中，不能被動等待，而應主動承擔引導與建設(shè)義務，尤其是存一個市場發(fā)育尚不成熟的市場環(huán)境中，這種主動引導與建設(shè)顯得尤為重要。
二是在創(chuàng)新中謀求雙贏。開發(fā)銀行的創(chuàng)新理念更多強調(diào)雙贏，與政府監(jiān)管部門雙贏，與投資人雙贏。基于此，當市場發(fā)育不足時，開發(fā)銀行積極參與培育市場。在央行票據(jù)發(fā)行前，開發(fā)銀行在銀行間市場長期擁有近半的債券市場份額。開發(fā)銀行債券曾一度成為央行公開市場操作的重要工具，由于“適銷對路”在市場擁有比較活躍的流動性，深受投資人歡迎。當2003年市場出現(xiàn)波動時，開發(fā)銀行主動維護市場大局，堅持按預定計劃發(fā)行金融債券，并通過創(chuàng)新充分保護投資人利益，實現(xiàn)了發(fā)行人、投資人與臨管部門的多方共贏。
三是在共同建設(shè)市場中實現(xiàn)開發(fā)性金融目標。十二年來，開發(fā)銀行在主動建設(shè)市場的同時，也實現(xiàn)了自己的經(jīng)營目標。“三峽工程”是開發(fā)銀行融資的成功案例之一，其特點是貸款需求量大、期限長、技術(shù)難度高、公益明顯，在工程初期一期融資方案遇到極大困境時，開發(fā)銀行給予了鼎立支持。度過了一期融資的艱難，商業(yè)銀行紛紛開始進入。在三峽工程發(fā)行企業(yè)債券時，主承銷商也成為競爭熱點。在三峽案例中，開發(fā)性金融的融資導向作用得到最充分的體現(xiàn)。
三債券銀行的成功
(一)人民幣債券發(fā)行日趨成熟
開發(fā)銀行在中國債券市場取得“旗艦”地位，首先來自于在人民幣債券發(fā)行領(lǐng)域的日趨成熟。1998年9月以來，國家開發(fā)銀行在中國債券市場邁出了一個又一個成功的腳印，從率先在銀行間市場實現(xiàn)市場開發(fā)行，為中國的利率市場化助推，到在較短時間內(nèi)完成標準系列債券發(fā)行，建立中國債券市場收益率曲線，為市場基礎(chǔ)建設(shè)提供重要定價參照基準；從創(chuàng)新發(fā)行具有歷史功勛意義的浮動利率債券，解決中長期融資工具困境，到創(chuàng)新具有期權(quán)性質(zhì)的選擇權(quán)債券，不僅為市場提供了避險工具，也為開發(fā)銀行在次級債券領(lǐng)域進行了有益的嘗試。開發(fā)銀行每一次創(chuàng)新對市場都具極大的推動作用。
(二)外匯籌資能力迅速增強
近年來，為充分利用國內(nèi)外匯資金，減少從境外籌集外資，減輕國家外債負擔和企業(yè)債務成本，國家出臺相關(guān)政策鼓勵國有大中型企業(yè)置換高成本外債，控制外債風險。同時鼓勵發(fā)行境內(nèi)外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整。開發(fā)銀行于2003年9月成功發(fā)行首只境內(nèi)美元債券，開創(chuàng)了境內(nèi)外幣債券市場。目前，開發(fā)銀行共發(fā)行了7期境內(nèi)債券，外幣債券的余額為37．3億美元。
境內(nèi)外幣債券的成功發(fā)行，還拓寬了開發(fā)銀行的外匯資金來源渠道，寫作職稱論文增加了國內(nèi)市場的美元投資工具，對有效利用國內(nèi)外匯資金、抑制結(jié)匯需求也有一定的積極作用。
(三)開展人民幣掉期業(yè)務，開創(chuàng)人民幣利率互換市場
2005年10月，與光大銀行完成了我國第一筆人民幣利率互換交易，實現(xiàn)了雙贏目標。開發(fā)銀行對沖了浮動利率貸款和固定利率發(fā)債之間的利率缺口，降低了融資成本；光大銀行通過利率互換開拓了固定利率房貸業(yè)務。此次交易確立了開發(fā)銀行在人民幣衍生產(chǎn)品市場開拓者、建設(shè)者、領(lǐng)先者的地位。2006年以來，開發(fā)銀行相繼向全球交易商推出了期限最長達10年的人民幣利率互換和人民幣外匯掉期的雙邊報價，目前在人民幣利率互換市場占據(jù)70％以上的份額，是最大的做市商；在人民幣升掉期市場上擔當主要做市商，以及國內(nèi)唯一一家提供10年期報價的金融機構(gòu)。
(四)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，連通信貸與貨幣市場2005年12月，開發(fā)銀行成功發(fā)行國內(nèi)第一單信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)。ABS產(chǎn)品的成功發(fā)行，既是開發(fā)性金融優(yōu)良經(jīng)營成果的社會共享，同時對于深化投融資體制改革、實現(xiàn)金融資源合理配置也具有重大意義。ABS產(chǎn)品打通了信貸市場與貨幣市場，實現(xiàn)了兩個市場的對接。它將原來基本無法流動的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成具有高度流動性、能夠在市場上自由交易的標準化證券，這對于銀行中長期信貸資產(chǎn)的風險轉(zhuǎn)移，提高資本市場直接融資比例，以及深化投融資體制改革可謂一舉多贏。
(五)積極開展企業(yè)債券承銷業(yè)務，不斷提高信貸客戶的直接融資能力我國資本市場起步較晚，企業(yè)融資過度依賴銀行，直接融資比例過小。寫作工作總結(jié)為培育、完善信貸客戶的退出機制，開發(fā)銀行于2000年獲準進入企業(yè)債券承銷市場，并且成為目前國內(nèi)唯一一家具有企業(yè)債券、短券融資券和財務公司金融債承銷資格的金融機構(gòu)。開發(fā)銀行債券承銷業(yè)績連年位居市場前列。通過證券市場的嚴格監(jiān)管，幫助企業(yè)改善了治理結(jié)構(gòu)，有效降低了開發(fā)銀行的信貸風險；通過承銷業(yè)務的積極創(chuàng)新，幫助客戶拓寬融資渠道，將重點信貸大客戶逐步培養(yǎng)成新型商業(yè)主體，為其連通資本市場、實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)合理化搭建了通路。
11月8日下午，在中山大學嶺南學院嶺南堂三樓陳榮捷演講廳作了一個關(guān)于融資融券的演講，好久沒有登臺作演講，還是有些緊張，不過還好，畢竟是自己熟悉的話題，同樣把真名隱去，就用博客統(tǒng)一的名字：谷雨！好多朋友問我，為什么叫這個名字？說來也是跟證券行業(yè)有關(guān)吧，最早是關(guān)于一個公司股改的時候，用的一個筆名——“因為股改的原因用的筆名”；最為重要的是因為想起來一句話：“清明忙種麥、谷雨種大田”，還有一句話：“莊稼不得年年種”。基于以上兩個原因，有了這個名字。不過可惜的是：博客這邊的莊稼地自己經(jīng)常讓它荒蕪了。把記者的筆錄張貼在這里，算是一個紀念吧！聽說網(wǎng)絡(luò)上最近一個“北大一流女”批評廣州沒文化，呵呵，不作評論了，不過我還是以登上中大的講臺為榮！
???主持人：尊敬的各位來賓，現(xiàn)場的聽眾朋友大家下午好！歡迎大家來到金葵花南都理財論壇的現(xiàn)場，我們今天論壇的主題是融資融券啟航—更暴跌？大反彈？我們認為兩個很大的問號，代表我們現(xiàn)在專家學者或者是現(xiàn)場觀眾都會帶著疑問的態(tài)度對待融資融券的問題，甚至我個人覺得大多數(shù)的投資者跟聽眾可能對于融資融券到底是什么樣的問題，會有一點迷茫，我們今天就會請到兩位實戰(zhàn)派專家委我們現(xiàn)場解答融資融券的問題，還有融資融券對我們市場走勢會有什么樣的影響，他們都會在現(xiàn)場跟大家做深入的探討。
???從10月5號中國證監(jiān)會公布即將試點融資融券的試點工作，到現(xiàn)在已經(jīng)有一個多月的時間了，但是我們市場并沒有迎來大家期盼的大反彈，從2200點一路下滑跌1700點，最近一個星期在1700點上下做震蕩，未來市場究竟是反彈還是會繼續(xù)下滑，我相信廣大投資者都悔恨關(guān)注這個問題，下面我們兩位專家就會結(jié)合融資融券的問題，為大家做深入的解答，首先請允許我介紹今天到場兩位專家：
???廣發(fā)證券融資融券部谷雨博士后
???招商證券（香港）董事繆英源先生???
???下面讓我們以熱烈的掌聲有請張博士，他演講的主題是：“融資融券-制度性創(chuàng)新”，我簡單介紹一下谷雨博士后，經(jīng)濟學學士、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學碩士和經(jīng)濟學博士學位。2004年8月進入上海財經(jīng)大學博士后流動站和廣發(fā)證券博士后工作站從事金融學博士后研究，研究方向為證券市場信用交易研究。2006年8月，博士后出站后，先后進入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和廣發(fā)證券融資融券部，在《中國證券報》、《證券時報》發(fā)表多篇關(guān)于融資融券文章，2008年出版?zhèn)€人專著《中國證券市場信用交易研究》專著一部。
???谷雨：大家下午好！感謝主持人剛才的介紹，博士后不是一個學位，只是說明一段經(jīng)歷，當時正是因為融資融券這個課題才進入這個行業(yè)，雖然之前在校的時候有一些了解，但是也可能跟大家一樣，對這個課題從一無所知慢慢到熟悉一些，剛才主持人也說，是實戰(zhàn)派，國內(nèi)還沒有開，所以我還不是實戰(zhàn)派，剛才和繆先生說過我這邊還是紙上談兵，他才是真正的實戰(zhàn)派。
???今天的題目是中國資本市場一項基本制度創(chuàng)新，大家都知道所謂的創(chuàng)新如果在我們學校里面來看，都是要求比較高的，特別是大家如果做論文的話，創(chuàng)新也是很難達到的要求，大家無論是碩士論文還是博士論文，都要絞盡腦汁想出幾條創(chuàng)新來，但是這項制度如果從中國資本市場來說，是一個從無到有也算一項制度創(chuàng)新，從融資融券制度來講不是創(chuàng)新，因為在成熟市場都已經(jīng)有過很多經(jīng)驗，而且是一項基本的制度，所以從嚴格學術(shù)意義來講不是創(chuàng)新，但是對中國資本市場來說，本來制度創(chuàng)新就比較少，對于整個交易制度來講的確會帶來一個轉(zhuǎn)變，正如大家聽說的，流傳比較多，以前證券市場只能做多，上漲的時候賺錢，如果制度推出來之后，下跌的時候也可以賺錢，大家最普遍流傳的關(guān)于這個制度的解讀，嚴格意義來講這個制度還是有一些問題的，跟通常理解也不是很一樣。
???這個題目列出來融資融券啟航之后更暴跌？還是大反彈？這個大家都是關(guān)心的問題，可能最后的答案跟大家的想法有一些差距，從一項交易制度來講，從管理層角度來講都應該不是說會推出使市場更暴跌的制度，或者使市場保障的制度，還是從市場完善的角度來說的。
???正因為與這個課題結(jié)緣，談一些自己的粗淺看法，之后可以跟大家討論一下。
???首先看一張圖表，跟融資融券聯(lián)系不大，但是我覺得是很有意思的一張圖片，因也是我最近找到一張圖片，列舉1825—2007年沒有標普指數(shù)回報率，從整個股市180多年美國股市漲跌幅來看，真正暴跌40—50%的年份只有1931和今年2008年，漲幅比較大就是50—60%是25年，列出報表的意義如果把06、07年漲幅放在中國資本市場，大家都希望像美國華爾街之前走勢一樣，不是去年次貸危機以來的情況來看，對照這張報表從漲幅來看，就是06、07年漲幅在圖表右側(cè)還是要有一段距離的，當時一段漲幅只有50、60%，我們06、07年已經(jīng)遠遠超過了，在斷點還有很遠的距離，08年跌幅70%是在左邊，也是很遠的距離。從這張報表來看，從過去兩三年來看已經(jīng)經(jīng)歷了美國市場最慘和漲幅最多的兩個時期，經(jīng)歷過去這兩年，剩下的時間也就是在填充中間的這些年份—收益率，從概率商來說再暴漲和暴跌的可能性已經(jīng)不大了。在美國市場180多年歷史中最多的年份是在10%以內(nèi)漲幅有45年，從概率來講這個是比較正常的。所以看到這個報表把這個報表直接發(fā)送整個公司領(lǐng)導那里，說了最后一句，我們已經(jīng)用兩三天的時間經(jīng)歷了美國100多年的暴漲和暴跌的階段，剩下100多年我們都可以寵辱不驚，基本上經(jīng)歷這兩年，剩下的事情都是不會有這樣大的漲幅和跌幅。我覺得這個表格是很有意思的，從長遠來看對市場有信心的一個表格。
???接下來具體講一下融資融券，列了幾個問題，把這個制度給大家介紹一下，主要留出時間大家共同來交流。
???關(guān)于融資融券，借助于現(xiàn)在媒體的宣傳和介紹，和大家對資本市場的關(guān)心，大家都非常了解，最通俗的來講，融資比較好理解，簡單來講就是借錢或者是你本來沒有那么多資金借來更多的資金來購買股票，這樣借錢首先是來源于對市場上漲預期的判斷。融券相對來說比較復雜，之前做這個課題的研究，但是都問我具體是做什么工作，我覺得如果用很專業(yè)的語言來講也很難說明白，最通常的理解對市場有下跌的預期，而你手頭的股票雖然只有一定額想獲得更大的收益，可以從市場上如果有人愿意把本來要長期持有的證券借給你，你可以直接賣出，等下跌之后再用一個更低的價格買入，最后把證券再還給你借助的借助方。這樣說比較難以理解，我跟朋友講了一個通俗的書法，比如鄰居家有一輛新的自行車，他最近不用，但是你覺得這個自行車價格會下降，你就可以把它借過來，在他允許的情況下又把它賣掉，價格下降之后又買一輛新的自行車還給他，也就是這樣一個簡單的過程。這個是比較形象的理解，銀行就是做資金的借入借出的證券，證券公司就是做股票買賣的中介，像我們將來融資融券部做的也就是一個資金和證券借入和返還的中介，和自行車沒有太大的區(qū)別。
???我國《證券法》之前一直禁止這樣融資融券的業(yè)務，大家都聽說過包括在市場上的人都知道，尤其三方監(jiān)管之前有一些地下融資活動，那樣的融資嚴格意義來講并不是通常我們理解的融資和融券，不是政策的制度安排。在05年新的《證券法》頒布之后142條規(guī)定：證券公司可以為客戶提供融資融券服務，整個推出背景：對以前沒有這種制度的修正。第二05年我們啟動股權(quán)分置改革，當時我個人認為也是作為保證股權(quán)分置改革順利進行的措施，但是因為后來股改進程的原因所有的創(chuàng)新也都停止了，剛才主持人也講今年在國慶之后證監(jiān)會說從緊也有媒體報道又暫停，專家又澄清沒有暫停，但是從規(guī)則來看，當時在06年已經(jīng)把這幾項規(guī)則都制訂清楚了，我列幾個規(guī)則當中對這個業(yè)務有一些細致的介紹。總體來說06年所有的基本大的方向和整個準備工作已經(jīng)萬事俱備，但是這個業(yè)務一是一波三折包括廣發(fā)證券一直在準備，當時十幾個人，由各個部門組成融資融券小組對這個問題持續(xù)跟蹤，從證券公司角度來講，這個業(yè)務也是不斷跟蹤的，不是很倉促或者很突兀的一個業(yè)務。
???大家說的融資融券是說市場的比較多的，如果學術(shù)的文章經(jīng)常用證券信用交易的概念，這兩個概念在某種意義上講是等同的，在狹義上來講，信用交易屬于不加證券兩個字大家理解，不涉及到直接交易，而加上證券信用交易可以具體劃分為融資和融券，沒有那么多本金或者手頭沒有那么多證券還可以做那樣高惡毒的交易情況。如果具體劃分來講，有券商對投資者的融資融券，也有金融機構(gòu)對券商的融資融券。我們現(xiàn)在規(guī)則當中通常理解的是證券公司也就是券商對投資者的融資融券，因為金融機構(gòu)對券商的融資融券將來可能是下一步的方向，包括如果向國外證券金融公司，券商再提供融資融券會使業(yè)務進一步放大，但是從現(xiàn)在來看整個的來源主要都是在證券公司自有資金和自有證券。
???股市在上漲的時候也能夠賺錢，下跌的時候也能夠賺錢，這樣的說法可能說對了一半，首先對的前提是看對了方向，如果走錯了方向損失也是比較大的，如果上漲的時候賺錢說明你做了融資業(yè)務，也就是說用一筆很少的資金做了一個看多的業(yè)務，如果看錯了方向，如果你所選的股票是下跌的方向，并不一定是大盤的方向，所以上漲的時候可能虧的更多。下跌的時候也能夠賺錢，你做了一個融券業(yè)務，而市場的走勢正如你的預期一樣在下跌，這樣的確是可以賺錢的，如果跟你的方向相反，可能要比現(xiàn)在買賣虧的要更多，下跌的時候即使市場下跌，你買的融券賣出的股票上漲的話也是會有損失的，這種損失由于杠桿作用放大。所以我只能說如果有人跟你介紹融資融券，包括將來我們可能推廣的時候也會這樣宣傳，但是肯定會加上一個風險提示：這只是一種可能性，而不是必然性，這個業(yè)務的確是上漲的時候能夠賺錢，下跌的時候也能夠賺錢，但是在上漲的時候也會虧，下跌的時候也會虧的更多的業(yè)務，里面會有一些豐富控制，這個是細節(jié)的東西，不能影響僅憑這兩句對融資融券制度簡單的下結(jié)論。
???（PPT放映）一個形象的說法，因為現(xiàn)在我們開的口子比較小，主要是從證券公司手中融資，證券公司自然有關(guān)資金和借貸資金，從管理層的要求來看，主要是自有資金，借貸資金是一個方向，也包括開展業(yè)務之后，管理層比較放心，對這個業(yè)務有進一步發(fā)展，可能會增加，現(xiàn)在主要是控制在自有資金的水平，客戶從證券公司借來資金，購買股票，前提是你對某一只股票或者是你想要買的標的上漲的預期，從理想狀態(tài)來說，股票上漲之后賣換來更多的錢，自己留下一部分，把證券公司借來的錢再還給證券公司，完成這樣一個交易過程。
???融券主要控制在證券公司自營證券，還沒有證券公司外借證券，從國外模式來講這塊的模式各個國家也不太一樣，范圍要比我們廣泛的多，這一點也注定了用證券公司自有的資金的規(guī)模不是很大，如果通常理解主辦方題目來講，如果規(guī)模很大的時候，可能會引起市場暴跌或反彈，但也未必。按照現(xiàn)在中國這樣一個逐步試點，從嚴從穩(wěn)監(jiān)管思路來看，我個人認為開展這個業(yè)務不會對市場造成太大的影響。從證券公司自營證券里面有一個額度，后面也會講到哪些標的證券證券公司可以列出來借給你，預測這只股票會下跌，但是手頭比如說有一部分或者根本沒有這部分證券，付出一定的保證金比例，然后把這個股票賣掉，還沒有的時候通過借來證券把它賣掉，換成現(xiàn)金，現(xiàn)金會放在專有帳戶里面，如果你的標的證券價格真的如你所預料價格下跌之后再買回來，主要是賺中間差價，然后再把所借來的證券還給證券公司，因為你是先借掉后賣出的，一買一賣完成這樣一次交易，你賺的還是中間的差價，所以融資和融券雖然都是連在一起來說，事實上是兩個相反的過程，目的都是為了賺取中間的差價。
關(guān)鍵詞：汽車金融；消費信貸；風險管理
1引言
國外汽車工業(yè)發(fā)展已有百年歷史，論文在消費信貸方面已呈多元化的發(fā)展趨勢，適應當前汽車工業(yè)發(fā)展的步伐。而我國汽車工業(yè)發(fā)展起步較晚，國內(nèi)汽車消費信貸在貸款主體、風險管理水平、市場秩序等各方面還存在著一些問題。我國在汽車消費信貸領(lǐng)域的落后現(xiàn)狀，嚴重制約了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，汽車市場的迅速發(fā)展對我國工業(yè)發(fā)展的重要作用又是不可缺少的。因此，改善汽車消費信貸市場，從而帶動汽車工業(yè)的發(fā)展，并推動經(jīng)濟的發(fā)展。
2國外汽車消費信貸的特點
國外汽車工業(yè)經(jīng)過百年的歷史發(fā)展，在汽車消費信貸方面，由最初的全款支付方式，轉(zhuǎn)化為一個完整的“融資—信貸—信用管理”的運行過程，這為汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展起到了巨大的推動作用。目前，國外汽車消費信貸已經(jīng)比較成熟。本文以美國、德國、日本等發(fā)達國家的汽車消費信貸為研究背景，得出了其消費信貸的特點。
2．1汽車金融服務主體多樣化
國外汽車金融服務的機構(gòu)主要有：汽車金融公司、銀行、信貸聯(lián)盟、信托公司等。在汽車融資銷售方面，以美國為例，汽車金融公司占39％，銀行占26％，其他機構(gòu)占35％。在國外，銀行在汽車消費信貸方面的優(yōu)勢已逐步被其他金融機構(gòu)所取代，因為其他機構(gòu)相較于商業(yè)銀行在這方面具有更明顯的競爭優(yōu)勢。它們更多的是與汽車公司的利益緊密相關(guān)，在汽車行業(yè)不景氣時，銀行往往出于風險的考慮，會逐步收縮汽車消費信貸的規(guī)模；相反，其他機構(gòu)由于與汽車公司的利益休戚相關(guān)，不但不會減少信貸規(guī)模，還會以零利率的汽車貸款換取汽車銷售的增長。其次，在經(jīng)營的專業(yè)化程度方面，其他機構(gòu)也比銀行具有更多的優(yōu)勢。風險控制、業(yè)務營運等方面，其他金融機構(gòu)都形成了一套獨立和標準的業(yè)務系統(tǒng)，不僅降低了交易費用，而且也提高了工作效率。
2．2汽車消費信貸業(yè)務全面
隨著汽車消費信貸市場的擴張和競爭的加劇，畢業(yè)論文金融服務公司的業(yè)務范圍也逐步擴大，應消費者的要求，設(shè)立了產(chǎn)品咨詢、融資、租賃、保險、零部件供應、維修保養(yǎng)、新車抵押和舊車處理等領(lǐng)域，從而形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，對汽車生產(chǎn)銷售的發(fā)展起到了十分重要的輔助作用。在德國，大眾汽車公司為客戶提供信用卡，使其在保險、維修、燃油的同時也享受了低利率透支的待遇。在美國，客戶不僅可以獲得汽車貸款服務，也可銷售各種形式的汽車租賃服務。
2．3風險管理比較完善
目前，國外在汽車消費信貸風險管理方面已經(jīng)形成了一套比較完備的體系，不僅降低了信貸的風險，而且也擴大了汽車消費信貸的規(guī)模，從而促進了汽車銷售的增長。為降低汽車信貸的風險，國外已建立一套較為完善的汽車信貸社會服務體系：信用評級機構(gòu)、信用調(diào)查機構(gòu)、抵押登摘要：我國在汽車消費信貸領(lǐng)域的落后現(xiàn)狀嚴重制約了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，開展個人汽車消費信貸是促進經(jīng)濟發(fā)展的需要，也是提高整個國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的重要因素。通過比較分析中外汽車消費信貸發(fā)展狀況，找出影響我國汽車消費信貸發(fā)展的制約因素，最后，結(jié)合我國實際提出一些相關(guān)的政策性建議。
關(guān)鍵詞：汽車金融；消費信貸；風險管理
1引言
國外汽車工業(yè)發(fā)展已有百年歷史，論文在消費信貸方面已呈多元化的發(fā)展趨勢，適應當前汽車工業(yè)發(fā)展的步伐。而我國汽車工業(yè)發(fā)展起步較晚，國內(nèi)汽車消費信貸在貸款主體、風險管理水平、市場秩序等各方面還存在著一些問題。我國在汽車消費信貸領(lǐng)域的落后現(xiàn)狀，嚴重制約了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，汽車市場的迅速發(fā)展對我國工業(yè)發(fā)展的重要作用又是不可缺少的。因此，改善汽車消費信貸市場，從而帶動汽車工業(yè)的發(fā)展，并推動經(jīng)濟的發(fā)展。
2國外汽車消費信貸的特點
國外汽車工業(yè)經(jīng)過百年的歷史發(fā)展，在汽車消費信貸方面，由最初的全款支付方式，轉(zhuǎn)化為一個完整的“融資—信貸—信用管理”的運行過程，這為汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展起到了巨大的推動作用。目前，國外汽車消費信貸已經(jīng)比較成熟。本文以美國、德國、日本等發(fā)達國家的汽車消費信貸為研究背景，得出了其消費信貸的特點。
2．1汽車金融服務主體多樣化
國外汽車金融服務的機構(gòu)主要有：汽車金融公司、銀行、信貸聯(lián)盟、信托公司等。在汽車融資銷售方面，以美國為例，汽車金融公司占39％，銀行占26％，其他機構(gòu)占35％。在國外，銀行在汽車消費信貸方面的優(yōu)勢已逐步被其他金融機構(gòu)所取代，因為其他機構(gòu)相較于商業(yè)銀行在這方面具有更明顯的競爭優(yōu)勢。它們更多的是與汽車公司的利益緊密相關(guān)，在汽車行業(yè)不景氣時，銀行往往出于風險的考慮，會逐步收縮汽車消費信貸的規(guī)模；相反，其他機構(gòu)由于與汽車公司的利益休戚相關(guān)，不但不會減少信貸規(guī)模，還會以零利率的汽車貸款換取汽車銷售的增長。其次，在經(jīng)營的專業(yè)化程度方面，其他機構(gòu)也比銀行具有更多的優(yōu)勢。風險控制、業(yè)務營運等方面，其他金融機構(gòu)都形成了一套獨立和標準的業(yè)務系統(tǒng)，不僅降低了交易費用，而且也提高了工作效率。
2．2汽車消費信貸業(yè)務全面
隨著汽車消費信貸市場的擴張和競爭的加劇，畢業(yè)論文金融服務公司的業(yè)務范圍也逐步擴大，應消費者的要求，設(shè)立了產(chǎn)品咨詢、融資、租賃、保險、零部件供應、維修保養(yǎng)、新車抵押和舊車處理等領(lǐng)域，從而形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，對汽車生產(chǎn)銷售的發(fā)展起到了十分重要的輔助作用。在德國，大眾汽車公司為客戶提供信用卡，使其在保險、維修、燃油的同時也享受了低利率透支的待遇。在美國，客戶不僅可以獲得汽車貸款服務，也可銷售各種形式的汽車租賃服務。
2．3風險管理比較完善
目前，國外在汽車消費信貸風險管理方面已經(jīng)形成了一套比較完備的體系，不僅降低了信貸的風險，而且也擴大了汽車消費信貸的規(guī)模，從而促進了汽車銷售的增長。為降低汽車信貸的風險，國外已建立一套較為完善的汽車信貸社會服務體系：信用評級機構(gòu)、信用調(diào)查機構(gòu)、抵押登為了降低汽車消費信貸違約所帶來的風險，往往會要求保險公司開辦履約保證保險[2]。然而，保險公司這時既要承擔車貸保險的風險，又要承擔道德風險，巨大的風險則是保險公司難以承受的。這種情況下，銀行極有可能失去有效保障銀行信貸資產(chǎn)安全的重要手段，從而延緩了汽車銷售速度。
3．4法律制度不健全
汽車消費信貸業(yè)務在我國起步較晚，還未形成比較完善的法律制度。盡管《貸款通則》、《擔保法》針對消費信貸有一些介紹，但還沒有形成汽車消費信貸的相關(guān)立法、司法、執(zhí)法成套的法規(guī)。這就造成了商業(yè)銀行開展汽車消費信貸業(yè)務的無章可循，而且一旦借款人違約，會出現(xiàn)耗時耗力、執(zhí)行難的局面。相對于汽車消費者的權(quán)益盡管受到現(xiàn)行《民法》、《消費者權(quán)益保護法》、《產(chǎn)品質(zhì)量法》的保護，但是與上述法律相配套的法律法規(guī)還是不完善，執(zhí)行過程中也存在著一定的困難。
4我國汽車消費信貸市場發(fā)展的對策分析
(1)在汽車消費貸款方面，應該打破銀行一家獨汽車市場也得到了迅猛的發(fā)展。有關(guān)統(tǒng)計顯示，從發(fā)達大的現(xiàn)狀，當然單純采用國外的措施(商業(yè)銀行退出大部分市場份額，讓汽車專業(yè)金融公司占居主導地位)也是不明智的。我國應根據(jù)現(xiàn)實國情采取適當可行的方法。銀行和汽車金融公司合作打開市場，利用銀行資金充足的優(yōu)勢，把資金貸給汽車金融公司，由汽車金融公司做貸款零售，銀行與其共同分享利益。在汽車信貸服務質(zhì)量方面，應盡量涵蓋汽車售前、售中、售后的全過程，同時還要開展購車儲蓄、融資租賃、汽車消費保險、信用卡、汽車旅游信貸等業(yè)務[3]。這些舉措不僅推動汽車消費信貸市場的發(fā)展，也有利于汽車銷售的迅猛發(fā)展。
(2)汽車消費信貸必須建立在以個人信用管理為業(yè)務核心的基礎(chǔ)之上，要具備一套完整的、有效的個人信用管理技術(shù)和辦法，從而保障金融機構(gòu)信貸資金的安全性。信用管理體系應分為貸前、貸中、貸后三部分。貸前的工作主要是針對個人資信水平、財產(chǎn)狀況、收支狀況調(diào)查與評價；貸中的工作主要是個人信用狀況監(jiān)控，觀察是否及時的償還貸款，財產(chǎn)狀況有無重大變故等；貸后工作則是對個人信用風險處置，并對其結(jié)果利用網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)資源共享。
(3)建立完善的風險防范機制。車貸險的風險廣泛復雜，單憑保險公司的能力是遠遠不足的，而由于貸款銀行的業(yè)務比較多，在這方面的專業(yè)人才也較少，其力量也是不足的，所以更科學的方法是加強多方合作。貸款銀行、保險公司、汽車經(jīng)銷商三者形成一個聯(lián)盟，共同擬訂合作協(xié)議，共同承擔風險，共享利益。這樣就可以借助銀行資金的優(yōu)勢、保險公司人員的專業(yè)、經(jīng)銷商的擔保，減少風險，化解危機，維護汽車金融市場的繁榮與穩(wěn)定[4]。
(4)應進一步建立與汽車消費信貸相配套的法律制度，使得銀行和保險公司在貸款人發(fā)生違約行為時，能夠做到有據(jù)可依、有章可循。英語論文健全的法律制度應該對個人的信用制度、銀行等相關(guān)金融機構(gòu)的貸款行為等進行嚴格的規(guī)范，對消費者的還款行為的監(jiān)控責任也應進行明確。
5結(jié)語
汽車消費信貸作為一種重要的經(jīng)濟手段已經(jīng)越來越受到關(guān)注。它不僅可以調(diào)節(jié)汽車供求矛盾，而且可以提高居民購買力、擴大內(nèi)需，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要的推動作用。對于我國汽車市場而言，我國己經(jīng)形成一個巨大的買方市場，發(fā)展個人汽車消費信貸對于有效地刺激消費、擴大內(nèi)需有著極其重要的作用，因此，建立和完善汽車消費信貸制度，對我國經(jīng)濟發(fā)展起著巨大的推動作用。
參考文獻：
[1]李玉泉，卞江生．論保證保險[J]．保險研究，2004(5)：1-6．
[2]吳勇．淺談國汽車消費信貸市場存在的問題及發(fā)展出路[J]．重型汽車，2004(3)：1-4．
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;股票價格;融資難題;意義
2009年10月30日,28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所正式掛牌上市,眾人期盼、備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板終于正式走上歷史舞臺。回首創(chuàng)業(yè)板的籌備與建立過程,可謂十年磨一劍。早在1998年時成思危就在全國政協(xié)九屆一次會議上提出了《關(guān)于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)提案》,提倡建立創(chuàng)業(yè)板。2000年10月,深市停發(fā)新股,籌建創(chuàng)業(yè)版。但之后幾年創(chuàng)業(yè)板計劃被擱淺。2004年,作為創(chuàng)業(yè)板過渡的中小板正式建立。此后創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)醞釀。2009年3月31日,中國證監(jiān)會正式《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。截至2010年3月31日,已有65家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板先后上市。
創(chuàng)業(yè)板市場是伴隨著證券市場的發(fā)展而產(chǎn)生出來的新興股票市場,又稱二板市場,是相對于主板市場而言的。創(chuàng)業(yè)板市場是專門為那些具有高新技術(shù)和高成長性的新興、中小型企業(yè)提供融資渠道和融資服務的證券市場,是資本市場的重要組成部分,它與傳統(tǒng)主板市場在上市資源、上市條件、交易方式、監(jiān)管手段等方面通常有顯著差別。我國創(chuàng)業(yè)板的上市公司也多為科技型或新興行業(yè)公司,在這里,本文將首先對我國創(chuàng)業(yè)板市場的股票價格進行分析,運用股票定價的增長機會模型(NPVGO Model)解讀出股票價格中的無增長股票價值成分和增長機會價值成分,來得出增長機會價值在這些股票價格中所占的比重,從而來驗證我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性。
根據(jù)常見的一種股票定價方法――股利貼現(xiàn)模型,股票價值應該等于未來各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。對于成長型的公司,股票價值可以分解為兩部分。一部分是假設(shè)公司不再增長,在未來將維持穩(wěn)定的收益,而且收益全部用來進行現(xiàn)金股利的分配時的股票價值,即無增長股票價值。另一部分則是公司將收益部分或全部用來再投資而產(chǎn)生的凈現(xiàn)值,即增長機會價值。于是,增長型股票的價值=無增長股票價值+增長機會價值。根據(jù)股利貼現(xiàn)模型,無增長股票價值= ,我們把增長型股票價值計為P,增長機會價值計為NPVGO,則可以得出NPVGO的計算公式:NPVGO=P- 。
在這里筆者選取首批在創(chuàng)業(yè)板上市的28支股票為例,來估算這28家公司股票的價格中NPVGO所占的比重。具體的參數(shù)選取標準如下。
1.股票價值P
選取28家創(chuàng)業(yè)板公司股票的發(fā)行價來作為P值。
2.EPS1
選取這28家公2008年的EPS作為假設(shè)公司不再增長時在未來能夠維持穩(wěn)定的 。
3.權(quán)益報酬率r
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型CAPM來估算折現(xiàn)率,即權(quán)益報酬率r,計算公式為。其中參數(shù)的選取與賦值按照以下方法。(1)市場組合收益率 rm。本文選取滬深300指數(shù)的年收益率來代表市場組合收益率,滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取的300只A股作為樣本編制而成的,樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。在這里,選取截止2009年8月31日的滬深300指數(shù)年平均收益率15.32%作為市場組合收益率。(2)無風險收益率rf。本文借鑒西方具有發(fā)達資本市場國家的經(jīng)驗,以國債利率作為無風險收益率,在這里選取2009年9月3日開始發(fā)行的期限1年的記賬式附息國債的票面年利率作為無風險利率,于是rf=1.46%。(3)公司β值。這28家公司分別屬于以下幾個不同的細分行業(yè):機械設(shè)備儀表業(yè),計算機應用服務業(yè),醫(yī)療器械制造業(yè),專用設(shè)備制造業(yè),造紙、印刷業(yè),醫(yī)藥制造業(yè),儀器儀表及文化、辦公用機械制造業(yè),社會服務業(yè),生物制品業(yè),交通運輸設(shè)備制造業(yè),倉儲業(yè),電子元器件制造業(yè),通信服務業(yè),化學原料及化學制品制造業(yè),零售業(yè),廣播電影電視業(yè)。對于每一個細分行業(yè),在清華金融研究數(shù)據(jù)庫中查詢該行業(yè)的其他所有公司在2008年12月31日到2009年11月30日之間的平均β值,再計算這些平均β值的算術(shù)平均值,來作為該細分行業(yè)的行業(yè)β值。于是我們得到這些細分行業(yè)的行業(yè)β值分
別為0.93,0.90,0.93,1.07,0.95,0.87,0.99,0.96,1.05,1.01,0.91,1.00,
1.05,0.99,0.93,1.06。
根據(jù)以上所選取的參數(shù),可以計算出這28家公司的NPVGO,從而可以計算出各家公司的NPVGO在股票價格中所占的比例,具體計算結(jié)果如下圖所示。
從圖中可以看出,每一家公司股票的增長機會價值都在其股票價格中占有很高的比重,都達到了70%以上,可見這些公司都具有很高的成長潛力,這些公司的股票價格中充分體現(xiàn)了投資者對其未來成長能力和盈利能力的期待與肯定。中國的創(chuàng)業(yè)板確實為中國眾多的具有高成長性的中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個更為廣闊的舞臺,也必將為其注入新的活力。
中小企業(yè)的數(shù)量在我國全部企業(yè)數(shù)量中一直占據(jù)非常高的比例,科技型中小企業(yè)也已達到了約16萬家(截至2008年底),中小企業(yè)的融資難問題一直是中小企業(yè)發(fā)展道路上的巨大限制。一般來說,企業(yè)發(fā)展的不同階段對于資本的需求不相同,也呈現(xiàn)出不同的融資方式。按照生命周期理論,企業(yè)的成長過程也可以被劃分為幾個不同的階段,關(guān)于企業(yè)成長模型的描述有很多種,但總體說來沒有根本上的區(qū)別,筆者認為可以將企業(yè)的生命周期分為萌芽期,創(chuàng)建期,成長期,成熟期和衰退期。企業(yè)發(fā)展到成熟期后,其生產(chǎn)能力和管理水平都已經(jīng)比較成熟,通過自營業(yè)務能夠獲得較持續(xù)的現(xiàn)金流,經(jīng)營風險逐漸降低,這時的企業(yè)有能力借助多種不同的融資渠道來融資,既可以憑借公司自身的信用能力獲得銀行貸款或發(fā)行公司債券,又可以通過在主板市場上市來進行股權(quán)融資。而對于處于創(chuàng)建期和成長期的創(chuàng)新型中小企業(yè)來說,其自有資金已經(jīng)基本使用殆盡,同時又需要大量資金用于固定資產(chǎn)投入、科技研發(fā)和市場開拓等過程中,市場上的融資渠道雖然有很多,這時卻都難以利用。如果選擇向銀行貸款,由于在公司創(chuàng)建初期,企業(yè)規(guī)模較小,資產(chǎn)總量不足,而在資產(chǎn)總量中,人力資本、技術(shù)等無形資產(chǎn)的比重又比較大,因此很難進行抵押貸款或者即使抵押貸款能籌集到資金也不足以滿足自身發(fā)展需要。同時,對這類成長型中小企業(yè)貸款,銀行自身面臨的風險和收益很難匹配。銀行承擔了企業(yè)的高風險,如果創(chuàng)業(yè)失敗,銀行要承擔損失,如果創(chuàng)業(yè)成功,銀行業(yè)無法獲得與風險水平相對應的收益,而只能獲得相對固定的貸款利息收入。因此銀行貸款往往很難獲得。如果希望通過發(fā)行債券或商業(yè)票據(jù)等債務融資方式來融資,由于創(chuàng)新型企業(yè)風險較大,又沒有過去良好業(yè)績的支撐,沒有信譽的累積,也很難通過這種方式來籌集資金。至于希望通過在一級市場上進行股權(quán)融資,更是難上加難,因為處于初創(chuàng)成長階段的企業(yè),在資產(chǎn)規(guī)模,銷售收入和盈利水平等方面都很難達到主板市場的要求。
中小企業(yè)板的建立雖然為中小企業(yè)的融資提供了新途徑,但卻未能從根本上改變成長型中小企業(yè)的融資難問題。中小企業(yè)板從屬于主板市場,是主板市場的一個組成部分,中小企業(yè)板的上市標準同主板市場相同,在中小企業(yè)版上市的企業(yè)也都已經(jīng)發(fā)展到了一個相對成熟穩(wěn)定的階段,只是在企業(yè)規(guī)模上不如主板市場的企業(yè)規(guī)模。因此,對于那些不能進入主板市場的中小企業(yè)來說,中小企業(yè)板一樣望塵莫及。
從上文對創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司的股票價值分析中可以看出,創(chuàng)業(yè)板的建立的確為這些具有高成長性的科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資提供了重要途徑,因為創(chuàng)業(yè)板的上市條件跟主板相比較為寬松。下表中列示了創(chuàng)業(yè)板與主板上市條件的幾點主要區(qū)別。
創(chuàng)業(yè)板的建立對于中小企業(yè)和中國資本市場來說意義重大,具體來說有以下幾個方面。
首先,創(chuàng)業(yè)板市場為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資渠道,同時為風險投資者提供投資對象。正如生命周期理論所說,成長型企業(yè)處于創(chuàng)建和成長期時,兼具高風險性和高成長性兩大特性,企業(yè)規(guī)模一般較小,這時最可行也是最合適的融資辦法就是股權(quán)融資。創(chuàng)業(yè)板市場為中小企業(yè)制定了更為寬松的發(fā)行上市標準,公司未來的成長性和發(fā)展空間才是其融資的關(guān)鍵性因素,因此企業(yè)可以獲得發(fā)展所需的大量的、穩(wěn)定的、持久的資金支持。而高風險高回報的特殊性質(zhì)也恰好滿足了那些對風險更為偏好,渴望追求高收益的投資者的需求,如果投資正確,將獲得超額回報。
第二,創(chuàng)業(yè)板市場為早期投入企業(yè)的風險資本提供有效的退出機制。風險資本投資的主要對象是那些具有創(chuàng)新性和高成長性的企業(yè),同時面臨著高風險和高收益,早在公司的創(chuàng)建期甚至萌芽期,風險資本就進入了企業(yè),風險資本的目的并不在對企業(yè)的長期控制與擁有,因而風險資本存在的一個必不可少的前提就是一個有效的退出機制。一般來說,風險資本的進入是以在企業(yè)迅速成長階段獲得高回報為目的。當企業(yè)發(fā)展到一定階段,風險資本就會在適當?shù)臅r機撤出,來實現(xiàn)真正的資本增值,接著流向下一個新的具有高收益率的投資活動。雖然風險資本的退出可以采取并購、管理層回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等多種方式,但通過在創(chuàng)業(yè)板這個專門服務于成長型中小企業(yè)的市場上發(fā)行上市進而通過二級交易實現(xiàn)套現(xiàn)卻是最為迅速和便捷的方式。
第三,創(chuàng)業(yè)板的建立有助于成長型中小企業(yè)建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度并提高經(jīng)營管理水平。中小企業(yè)在建立發(fā)展的初期,常常容易采用家族或合伙方式來經(jīng)營,但隨著企業(yè)的進一步發(fā)展,需要逐步建立起具有產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責分明、管理科學等特點的現(xiàn)代企業(yè)制度。創(chuàng)業(yè)板市場對其上市公司的信息披露等方面的嚴格監(jiān)督與管理將推進中小企業(yè)在財會制度,公司治理等方面的完善與發(fā)展,也將使企業(yè)的經(jīng)營更加透明化,從而促使企業(yè)更加高質(zhì)量的運作,提高經(jīng)營管理水平與經(jīng)濟效率。
最后,創(chuàng)業(yè)板市場促進了多層次資本市場體系的建立。多層次的資本市場體系應該能夠滿足不同的投融資主體的要求,能夠提供具有不同特點的、多層次的資本市場。在企業(yè)成長發(fā)展的不同階段需要有不同類型的市場為其提供融資服務,對于不同風險偏好的投資者也應該有不同類型的市場為其提供投資對象。雖然經(jīng)過十多年的發(fā)展,我國的資本市場建設(shè)已取得一定成就,但我國現(xiàn)階段的資本市場仍然存在結(jié)構(gòu)單一,層次缺乏的問題。對于一個具備完善組織結(jié)構(gòu)與功能的資本市場來說,創(chuàng)業(yè)板市場是重要的組成部分,創(chuàng)業(yè)板的建立將有效推動我國資本市場建設(shè)的進程。
無論從我國創(chuàng)業(yè)板上市股票的價格分析中,還是從創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)理論中,我們都能看到創(chuàng)業(yè)板對于創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)的重大意義。創(chuàng)業(yè)板的建立將為中國中小企業(yè)的發(fā)展提供一片新的沃土和更加健康的成長環(huán)境,也為中國經(jīng)濟帶來新的增長點。同時,我們也應該看到創(chuàng)業(yè)板的一些可改進之處,比如雖然在已經(jīng)上市的65家公司中,醫(yī)藥技術(shù)、信息技術(shù)、社會服務等高科技、新興行業(yè)占主要部分,但仍然有相當比例的像制造業(yè)這樣傳統(tǒng)行業(yè)的公司。創(chuàng)業(yè)板市場應該在今后朝著更加規(guī)范、健康的方向發(fā)展的同時,在嚴格監(jiān)管的前提下,為更多的高科技、創(chuàng)新型、成長型企業(yè)提供上市機會和融資服務,中國的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展任重道遠。
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