時(shí)間：2022-02-13 03:58:51
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資風(fēng)險(xiǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
考慮到我國(guó)目前中小企業(yè)民間借貸融資的特點(diǎn),借鑒部分銀行評(píng)估中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn),參照相關(guān)指標(biāo)體系的設(shè)置,擬從我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際出發(fā),設(shè)計(jì)一套切實(shí)可行的民間借貸融資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。中小企業(yè)參與民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)主要是指中小企業(yè)無(wú)法及時(shí)歸還貸款本息,并進(jìn)而導(dǎo)致違約行為所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看,主要包括四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)的還款能力或者說(shuō)還款意愿出現(xiàn)問題,并進(jìn)而導(dǎo)致其違約的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)還款能力的強(qiáng)弱主要通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映,本文選取營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、危險(xiǎn)倍數(shù)以及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)估計(jì)中小企業(yè)的還款能力。至于中小企業(yè)的還款意愿,主要是看其對(duì)自身信譽(yù)的重視程度,重視程度高,自然還款的意愿就強(qiáng),反之,則弱。
2.決策風(fēng)險(xiǎn)。決策風(fēng)險(xiǎn)是指因中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策失誤而給民間資本借貸帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知,中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)相對(duì)不完善,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各項(xiàng)決策均可能缺乏可行性論證,致使按期回籠資金難度加大,進(jìn)而給民間借貸資金償還帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中小企業(yè)而言,作決策的往往是企業(yè)家,因此決策的好與壞更多地與企業(yè)家本身的素質(zhì)有關(guān)。本文選取企業(yè)家受教育程度、專業(yè)水平、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度四個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的決策風(fēng)險(xiǎn)有多大。
3.操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指因民間借貸行為本身不規(guī)范而造成的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)所參與的民間借貸活動(dòng),較多在同鄉(xiāng)、同業(yè)或者其他熟人之間發(fā)生,此借貸行為大多為協(xié)議性借貸,缺乏律師或者公證機(jī)構(gòu)的參與,更沒有實(shí)際的商業(yè)行為相伴隨,這就為引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)提供可能。
4.法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)參與的民間借貸行為是否合法而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中小企業(yè)自身而言,主要是高利率風(fēng)險(xiǎn)、主體風(fēng)險(xiǎn)和用途風(fēng)險(xiǎn)。
二、中小企業(yè)民間借貸融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
(一)簽訂借款合同,明確擔(dān)保條款,規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)選擇民間借貸融資,必須簽訂借款合同,且書寫規(guī)范、條款清楚、意思表示明確。借款幣種、利率、利息支付方式、借款期限、擔(dān)保方式以及違約責(zé)任與糾紛解決等都要注明。中小企業(yè)要嚴(yán)格遵守借款期限約定,按時(shí)還款,以免違約遭受法律訴訟風(fēng)險(xiǎn),對(duì)中小企業(yè)造成極大的財(cái)產(chǎn)和名譽(yù)損失。
(二)明確借款用途,確保借貸資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)
近年來(lái),民營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)一定程度的下滑趨勢(shì),“產(chǎn)業(yè)空心化”現(xiàn)象泛濫。許多民間資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,此時(shí)參與民間借貸的企業(yè)一旦資金鏈出現(xiàn)問題,將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命的打擊,甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此,中小企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格測(cè)算資金需求,選擇民間借貸融資滿足暫時(shí)性資金需求,并確保民間借貸資金利用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。
(三)嚴(yán)格控制貸款期限,杜絕短債長(zhǎng)用,避免償債風(fēng)險(xiǎn)
【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈融資融資主體融資模式風(fēng)險(xiǎn)管理
【中圖分類號(hào)】F274
近年來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和推動(dòng)下，供應(yīng)鏈融資也如火如荼地開展，供應(yīng)鏈融資改變了過(guò)去銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)單一企業(yè)進(jìn)行授信的模式，而是圍繞一家核心企業(yè)的完整供應(yīng)鏈，將供應(yīng)商、制造商、分銷商和零售商連成一個(gè)整體，全方位地為供應(yīng)鏈上的N個(gè)企業(yè)提供融資服務(wù)，不僅有效地解決了供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)的融資難題而且提高了整個(gè)供應(yīng)鏈的融資效率，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的增值。完整的供應(yīng)鏈融資包括四個(gè)主體即資金的供給者銀行，資金的需求者上下游的中小企業(yè)，銀行的戰(zhàn)略合作者核心企業(yè)和融資服務(wù)機(jī)構(gòu)第三方物流企業(yè)。目前供應(yīng)鏈融資模式主要有三種，分別是應(yīng)收賬款融資模式、存貨融資模式和預(yù)付賬款融資模式。本文以四個(gè)主體出發(fā)，分別探討了四個(gè)主體三種融資模式下的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)。
一、文獻(xiàn)綜述
（一）關(guān)于供應(yīng)鏈融資模式的研究
郭濤（2005）認(rèn)為應(yīng)收賬款融資主要分為應(yīng)收賬款抵押融資、應(yīng)收賬款讓售融資和應(yīng)收賬款證券化融資三種模式，并指出應(yīng)收賬款融資模式在解決中小企業(yè)融資難問題方面的優(yōu)勢(shì)。宋炳方（2008）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融可分為三類：即基于核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的預(yù)付款類融資產(chǎn)品，基于動(dòng)產(chǎn)和貨權(quán)控制的存貨類融資產(chǎn)品和基于債權(quán)控制的應(yīng)收賬款類融資產(chǎn)品。王玉潔（2009）分析了預(yù)付賬款融資的服務(wù)對(duì)象，主要模式和流程設(shè)計(jì)，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在預(yù)付賬款融資模式下銀行的融資利率決策。朱曉偉（2010）通過(guò)借鑒物流金融業(yè)務(wù)存貨融資的主要模式，總結(jié)了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)下存貨融資的主要模式，包括抵質(zhì)押授信、先票后貨授信、信用證項(xiàng)下未來(lái)貨權(quán)的質(zhì)押授信，并對(duì)兩種模式下存貨融資模式中涉及的成員關(guān)系進(jìn)行了比較。
（二）關(guān)于供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究
Pater（2001）分別從企業(yè)的內(nèi)外部考慮供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為內(nèi)部是供應(yīng)鏈缺乏敏捷性所致，外部則是由于資源和運(yùn)輸?shù)膹?fù)雜性以及需求和預(yù)測(cè)的不確定性造成。Matthew趙莉（2010）在梳理供應(yīng)鏈金融的理論研究的基礎(chǔ)上，對(duì)其三種典型模式以及每種模式下的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行介紹，并提出相對(duì)的防范策略，最后選取實(shí)務(wù)中一些典型案例進(jìn)行分析，提出有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。張爽（2013）提出現(xiàn)在供應(yīng)鏈融資中，主要存在問題為：核心企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)、銀行內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)、物流企業(yè)質(zhì)押?jiǎn)蔚娘L(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)核心企業(yè)的選擇、完善銀行操作環(huán)節(jié)、慎重選擇抵質(zhì)押物權(quán)三方面提出了風(fēng)險(xiǎn)控制思路。孟欣（2013）分析了供應(yīng)鏈融資的三種模式即應(yīng)收賬款、保兌倉(cāng)、融通倉(cāng)融資模式存在的風(fēng)險(xiǎn)，從現(xiàn)金流控制、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、外管體制完善三方面，提出了風(fēng)險(xiǎn)防范的建議。
（三）文獻(xiàn)評(píng)述
目前對(duì)供應(yīng)鏈融資的研究主要從內(nèi)外部面臨的風(fēng)險(xiǎn)研究著手，或是從三種不同融資模式角度對(duì)供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，較少站在不同主體角度解析供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)或是只對(duì)單一主體的供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析，本文從四個(gè)主體出發(fā)，分別分析了不同主體在三種融資模式下的風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，使得供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)分析更為完善，也更具針對(duì)性，這是本文主要的研究意義和創(chuàng)新所在。
二、供應(yīng)鏈融資的融資主體與融資模式
供應(yīng)鏈融資主要有四個(gè)參與主體，分別為核心企業(yè)、融資企業(yè)、銀行與第三方物流企業(yè)，根據(jù)融資流程和各主體參與角色和程度不同，供應(yīng)鏈融資可以分為三種融資模式，即應(yīng)收賬款融資模式、存貨融資模式和預(yù)付賬款融資模式。
（一）應(yīng)收賬款融資模式
應(yīng)收賬款模式是指處于供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)擁有核心企業(yè)的應(yīng)收賬款，并且將應(yīng)收賬款單據(jù)憑證作為質(zhì)押擔(dān)保物向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，核心企業(yè)、融資企業(yè)與銀行通過(guò)簽訂三方協(xié)議，以融資企業(yè)的銷售收入作為第一還款來(lái)源，如果融資企業(yè)違約無(wú)法償還貸款，則核心企業(yè)需要替其償還所欠銀行的貸款。
（二）存貨融資模式
存貨融資模式是指存貨或動(dòng)產(chǎn)作為質(zhì)押物，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資的融資模式。融資企業(yè)、銀行和第三方物流企業(yè)簽訂三方協(xié)議，銀行委托第三方物流企業(yè)對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和監(jiān)管，融資企業(yè)根據(jù)質(zhì)押物的評(píng)估價(jià)值獲得金融機(jī)構(gòu)一定貸款額度的融資模式。
（三）預(yù)付賬款融資模式
預(yù)付賬款融資模式是指在核心企業(yè)承諾回購(gòu)的前提下，下游融資企業(yè)向銀行申請(qǐng)以核心企業(yè)在銀行指定倉(cāng)單為質(zhì)押的貸款，授信企業(yè)指定第三方物流企業(yè)作為發(fā)貨中心，核心企業(yè)按照約定發(fā)貨的融資模式。
三、供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理
（一）基于核心企業(yè)的供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理
在供應(yīng)鏈融資中核心企業(yè)發(fā)揮著重要作用，主要體現(xiàn)在信用提供，核心企業(yè)利用自身的信譽(yù)為上下游企業(yè)提供信用擔(dān)保，使得商業(yè)銀行能夠?yàn)槿谫Y企業(yè)提供資金。由于核心企業(yè)承擔(dān)上下游融資企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以核心企業(yè)會(huì)加強(qiáng)對(duì)融資企業(yè)資金使用的控制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，從而提高整個(gè)供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。同時(shí)核心企業(yè)利用其在供應(yīng)鏈的主要的主導(dǎo)作用，通過(guò)改善供應(yīng)鏈企業(yè)之間的信息交流和資源利用狀況，有助于加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的控制，提高供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率。核心企業(yè)雖然在供應(yīng)鏈融資中起到不可或缺的作用，然而也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面，一個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)融資企業(yè)無(wú)法償還貸款，核心企業(yè)由于替其承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)因此也會(huì)受到牽連；另一個(gè)是操作風(fēng)險(xiǎn)，是由于供應(yīng)鏈融資內(nèi)部流程不完善和人員操作失誤的人為造成的風(fēng)險(xiǎn)。
供應(yīng)鏈融資有三種主要模式即應(yīng)收賬款融資模式、存貨融資模式和預(yù)付賬款融資模式。在每種融資模式下核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的成因和形式表現(xiàn)都有所不同。在應(yīng)收賬款融資模式下核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自自身和供應(yīng)鏈上下游融資企業(yè)還款能力，如果融資企業(yè)出現(xiàn)資金緊張發(fā)生違約問題，核心企業(yè)將承擔(dān)連帶責(zé)任替其償還貸款，彌補(bǔ)提供貸款銀行的損失。此外，由于供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資管理涉及的賬戶和業(yè)務(wù)較多，清償程序和支付路徑也較為復(fù)雜，因此易發(fā)生操作層面的人為失誤，造成操作風(fēng)險(xiǎn)。在存貨融資模式下，核心企業(yè)與銀行簽訂回購(gòu)協(xié)議約定若融資企業(yè)逾期無(wú)法償還銀行剩余貸款時(shí)，核心企業(yè)將回購(gòu)其尚未解除質(zhì)押的剩余存貨以償還剩余貸款。當(dāng)存貨市場(chǎng)價(jià)格短期內(nèi)急劇下降時(shí)，融資企業(yè)可能由于自身風(fēng)險(xiǎn)防范不足或是抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱而放棄償還貸款，此時(shí)核心企業(yè)就要替其承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于供應(yīng)鏈融資環(huán)境較為復(fù)雜，如果供應(yīng)鏈中的運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)缺乏一定的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，流通中的物權(quán)難以得到保證同樣會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)付賬款融資模式下，買方企業(yè)交納一定比例保證金從而獲得銀行授信，向賣方支付全額貨款，賣方按協(xié)議的約定發(fā)運(yùn)貨物，貨物到達(dá)后設(shè)定為抵質(zhì)押，作為銀行授信的擔(dān)保。由于核心企業(yè)在這種融資模式下同樣也承擔(dān)為融資企業(yè)提供擔(dān)保和承諾環(huán)節(jié)，因此引起風(fēng)險(xiǎn)的原因和形式和存貨融資模式下類似。
通過(guò)對(duì)核心企業(yè)供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)分析，核心企業(yè)為防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同融資模式風(fēng)險(xiǎn)的成因和特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)計(jì)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案管理，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈融資上下游企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控和監(jiān)督，促進(jìn)供應(yīng)鏈融資信息交流和及時(shí)傳遞，提升供應(yīng)鏈效率的同時(shí)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。
（二）基于商業(yè)銀行的供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理
作為供應(yīng)鏈融資資金的提供方，商業(yè)銀行在整個(gè)過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，在供應(yīng)鏈融資中，商業(yè)銀行作為資金的提供方在供應(yīng)鏈融資中，銀行通過(guò)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性融資工具，基于供應(yīng)鏈企業(yè)貿(mào)易中的應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付賬款等資產(chǎn)發(fā)放融資，為供應(yīng)鏈中的企業(yè)提供資金。與傳統(tǒng)資金貸款方式相比，供應(yīng)鏈融資還處于發(fā)展階段，商業(yè)銀行在此方面的業(yè)務(wù)流程還不是很完善，所以存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。一方面來(lái)源于銀行工作人員對(duì)供應(yīng)鏈融資相關(guān)業(yè)務(wù)不熟悉而帶來(lái)操作風(fēng)險(xiǎn)和由于融資方提供虛假的交易合同和文件造成信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面源于核心企業(yè)的資信和破產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈的整體風(fēng)險(xiǎn)。下面具體從三種融資模式即應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付賬款融資來(lái)分析商業(yè)銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
在應(yīng)收賬款融資模式下，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源企業(yè)的資信風(fēng)險(xiǎn)即核心企業(yè)由于行業(yè)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等原因引發(fā)的無(wú)法償還貸款的由于供應(yīng)鏈自身原因造成的信用風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部欺詐風(fēng)險(xiǎn)即銀行和企業(yè)間人員相互串通，放松審貸環(huán)節(jié)從而給銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)融資企業(yè)可能提供不真實(shí)的交易文件和合同獲取資金后將質(zhì)押的應(yīng)收賬款匯入企業(yè)其他的賬戶之后擅自挪用的風(fēng)險(xiǎn)。此外還存在因?yàn)闃I(yè)務(wù)流程復(fù)雜，銀行和企業(yè)之間業(yè)務(wù)銜接和銀行內(nèi)部人員實(shí)務(wù)而引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)。在存貨融資模式下，商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面，一是融資企業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。融資企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)是指融資企業(yè)由于自身的財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部管理問題無(wú)法還貸的風(fēng)險(xiǎn)，倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于虛假上報(bào)、監(jiān)管失誤等監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。二是內(nèi)部欺詐風(fēng)險(xiǎn)此類風(fēng)險(xiǎn)類似于應(yīng)收賬款融資模式下質(zhì)押融資產(chǎn)品屬于銀行內(nèi)部控制的管控風(fēng)險(xiǎn)。三是質(zhì)物類別風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)源于抵押存貨貨權(quán)不清晰或是由于市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)和流動(dòng)性造成的。此外，存貨融資模式下也存在由于倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)或者銀行內(nèi)部操作失誤和倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)與銀行之間業(yè)務(wù)銜接方面造成的風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)付賬款融資模式下商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為兩方面，一是第三方企業(yè)由于自身的資信狀況無(wú)法對(duì)融資企業(yè)做出擔(dān)保和及時(shí)還款的信用風(fēng)險(xiǎn)，二是源于供應(yīng)商提供貨物的質(zhì)量和真實(shí)性造成的風(fēng)險(xiǎn)。
商業(yè)銀行作為供應(yīng)鏈融資中提供資金的一方，應(yīng)當(dāng)尤其注重風(fēng)險(xiǎn)的防范。首先應(yīng)當(dāng)對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)所處的行業(yè)和市場(chǎng)作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，注重防止由于牛鞭效應(yīng)造成的供應(yīng)鏈整體風(fēng)險(xiǎn)，再者要對(duì)注意對(duì)授信文件交易合同的真實(shí)性進(jìn)行核查，在存貨融資模式下還要特別關(guān)注物質(zhì)類別風(fēng)險(xiǎn)，此外也不能忽視由于內(nèi)部管理和流程規(guī)范等原因造成的內(nèi)部欺詐和操作風(fēng)險(xiǎn)。
（三）基于中小企業(yè)的供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理
中小企業(yè)作為供應(yīng)鏈融資的資金需求方，由于中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一，自有資金有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，一直以來(lái)就存在融資渠道單一，融資成本高的融資難題。通過(guò)供應(yīng)鏈融資，中小企業(yè)依托核心企業(yè)的信譽(yù)和擔(dān)保，極大降低其融資的準(zhǔn)入門檻和融資風(fēng)險(xiǎn)，使其授信不再困難，較好地解決了融資難題。但由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力有限，風(fēng)險(xiǎn)管控能力也較弱，在與大型企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中時(shí)常處于弱勢(shì)地位，在原材料采購(gòu)階段、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段和產(chǎn)品銷售階段存在較大的資金缺口和風(fēng)險(xiǎn)管理問題。下面根據(jù)其不同階段所對(duì)應(yīng)的融資模式具體分析其存在的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
應(yīng)收賬款融資模式下，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和核心企業(yè)的回款保障能力直接影響著應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的順利開展，是重要的控制點(diǎn)。此外中小企業(yè)提供商品的質(zhì)量也會(huì)影響到核心企業(yè)的銷售，對(duì)供應(yīng)鏈資金的流通造成風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)移和壞賬風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在存貨融資模式下，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)收賬款模式下類似，主要是來(lái)源于經(jīng)營(yíng)能力有限，應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力較弱的信用違約風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)押物的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，和一些人為失誤引起的操作風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)付賬款融資模式下，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于其經(jīng)營(yíng)能力和信用風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)的市場(chǎng)開拓、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、信譽(yù)能力和核心企業(yè)間的合作緊密度都與其違約風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。另一方面則是質(zhì)押物的質(zhì)量和受市場(chǎng)影響價(jià)格波動(dòng)和質(zhì)押物監(jiān)管失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，也存在一定的內(nèi)部欺詐和操作風(fēng)險(xiǎn)。
中小企業(yè)作為供應(yīng)鏈融資中的主要融資方，是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源方和風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵點(diǎn)，因此中小企業(yè)應(yīng)關(guān)注自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力，建立良好的信譽(yù)和企業(yè)形象，并選擇與資金雄厚、信用良好的核心企業(yè)進(jìn)行合作，同時(shí)要建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施以穩(wěn)固整個(gè)供應(yīng)鏈融資運(yùn)作的順利進(jìn)行。
（四）基于第三方的供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理
第三方的物流企業(yè)作為供應(yīng)鏈中物流管理外包的承接者，物流公司充分發(fā)揮其在貨物運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和貨物監(jiān)管等方面的長(zhǎng)處，承擔(dān)著抵押物的倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸和控制職能。同時(shí)第三方物流企業(yè)通過(guò)對(duì)質(zhì)押物的嚴(yán)格監(jiān)控，有助于解決信貸關(guān)系中信息不對(duì)稱的問題，在一定程度上降低供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)，成為第三方物流綜合解決方案的完整提供者。第三方物流企業(yè)通過(guò)深入供應(yīng)鏈，提供多元化服務(wù)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，從與供應(yīng)鏈中各主體包括銀行、客戶和供銷商的接觸及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)各個(gè)環(huán)節(jié)都存在著風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于法律和經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜，對(duì)第三方物流企業(yè)而言，供應(yīng)鏈融資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，如何有效分析和控制風(fēng)險(xiǎn)，成為第三方物流企業(yè)順利開展供應(yīng)鏈融資的關(guān)鍵。下面還是從供應(yīng)鏈融資的三種模式出發(fā)具體分析第三方物流企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
在應(yīng)收賬款融資模式下，鑒于銀行業(yè)務(wù)范圍的限制，并不能對(duì)供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中各節(jié)點(diǎn)企業(yè)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查，第三方企業(yè)如若缺乏相應(yīng)的監(jiān)管舉措，容易給融資企業(yè)利用虛構(gòu)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)欺騙銀行貸款提供機(jī)會(huì)。在存貨融資模式下，第三方物流企業(yè)在供應(yīng)鏈融資中是金融機(jī)構(gòu)的委托人和人，同時(shí)也是中小企業(yè)的監(jiān)管者，在質(zhì)押物估值及監(jiān)督管理方面發(fā)揮著重要作用，但由于第三方物流企業(yè)缺乏外部監(jiān)管和自身內(nèi)部管理的缺陷會(huì)給存貨融資帶來(lái)諸多不確定因素。此外也同樣存在內(nèi)部欺詐和一系列的法律風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)付賬款融資模式下，第三方物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要源于兩方面，一方面是貨物監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。由于供應(yīng)鏈金融參與主體眾多，各主體之間容易產(chǎn)生信息失真、滯后和信息不對(duì)稱問題，就存在質(zhì)押物決策和監(jiān)督管理的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面則是由于供應(yīng)鏈融資復(fù)雜環(huán)境產(chǎn)生的存貨倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸過(guò)程中人為原因產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)。
第三方物流企業(yè)作為供應(yīng)鏈融資物流方案的提供者和解決著，其風(fēng)險(xiǎn)管理是供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，應(yīng)該深入整個(gè)供應(yīng)鏈的流程，參與供應(yīng)鏈內(nèi)部的監(jiān)督和控制，尤其要注意對(duì)存貨倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)及質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)的把控，同時(shí)也不能忽視其內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)控制。
四、結(jié)論
通過(guò)對(duì)四大主體三種融資模式下的風(fēng)險(xiǎn)分析，為了供應(yīng)鏈融資的順利開展，各個(gè)主體應(yīng)更有針對(duì)性地對(duì)自身在不同融資模式下各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分析和控制，從而有助于防范整合供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，提高供應(yīng)鏈融資的整體效應(yīng)。對(duì)內(nèi)構(gòu)建和完善供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系并加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制技巧，對(duì)外建立核心企業(yè)的準(zhǔn)入體系，選擇合理的質(zhì)押物、建立中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)、加強(qiáng)對(duì)物流企業(yè)的監(jiān)督，還可以運(yùn)用金融衍生工具對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。核心企業(yè)要注意防范信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)不同融資模式風(fēng)險(xiǎn)的成因和特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)計(jì)，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈融資上下游企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控和監(jiān)督，發(fā)揮其在供應(yīng)鏈融資中的主導(dǎo)作用；商業(yè)銀行注重防止由于牛鞭效應(yīng)造成的供應(yīng)鏈整體風(fēng)險(xiǎn)，注意對(duì)授信文件真實(shí)性的核查，同時(shí)也要防范內(nèi)部欺詐和操作風(fēng)險(xiǎn)；中小企業(yè)則應(yīng)關(guān)注自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力，并選擇與實(shí)力信譽(yù)良好的核心企業(yè)進(jìn)行合作，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；第三方物流企業(yè)則應(yīng)深入整個(gè)供應(yīng)鏈的流程，尤其要注意對(duì)存貨倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)防范。只有各個(gè)主體在各自的節(jié)點(diǎn)上做好風(fēng)險(xiǎn)把控，才能有助于供應(yīng)鏈融資的整體風(fēng)險(xiǎn)管理。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]Aberdeen Group.Supply Chain Finance[R].Benellnlark Report，2008.
[2]Guoming Lai，Laurens G.Debo，Katia Sycara.Sharing inventory risk in supply chain：The implication of financial constraint[J].Omega，2009，37（4）：811-825.
[3]樊新民，王千紅.試析金融供應(yīng)鏈中融資企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的成因[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，27：38-40.
[4]牛曉健，郭東博，裘翔，張延.供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與管理――基于中國(guó)銀行交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].金融研究，2012，11：138-151.
[5]宋炳方.商業(yè)銀行供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)[M].北京經(jīng)濟(jì)管理出版社，2008（5）.
[6]熊熊，馬佳.供應(yīng)鏈金融模式下的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J].南開管理評(píng)論，2009（4）：92-98.
[7]徐亮.基于供應(yīng)鏈融資的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究[D].武漢理工大學(xué)，2012.
（一）企業(yè)融資的途徑
一般認(rèn)為企業(yè)資金主要來(lái)自兩個(gè)方面：第一，外源性資金，即來(lái)源于企業(yè)外部的資金。它主要包括：金融機(jī)構(gòu)信貸資金、來(lái)自股票市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)的資金、商業(yè)信用暫用資金、國(guó)家財(cái)政資金等。第二，內(nèi)源性資金，即來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的資金。它通常是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所積攢下來(lái)的的留存利潤(rùn)。
（二）企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)類型
企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下兩種：第一、支付風(fēng)險(xiǎn)。是指取得債務(wù)融資后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善而不能獲得足夠的資金或現(xiàn)金流來(lái)償付到期債務(wù)或利息的風(fēng)險(xiǎn)。支付需求和支付供應(yīng)是影響企業(yè)支付能力的兩大因素，只有在企業(yè)的支付供應(yīng)大于支付需求時(shí)，企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)才能控制在合理的范圍之內(nèi)。第二、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。由于在利潤(rùn)表中負(fù)債利息以財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，因此適度負(fù)債，可以給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅利益，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效用優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。但當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率超過(guò)一定比例時(shí)，銀行就會(huì)要求獲得與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配的高利息，債權(quán)人的這種高報(bào)酬率要求就不可避免的增加了企業(yè)的借款成本。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資本所獲得的報(bào)酬小于其成本支出時(shí)，負(fù)債就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)傷害。可見，財(cái)務(wù)杠桿就是一把雙刃劍，如果對(duì)這種效應(yīng)利用不當(dāng)，就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
二、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因分析
（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善引發(fā)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善引發(fā)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過(guò)程中造成負(fù)面影響事項(xiàng)發(fā)生的可能性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)企業(yè)是否使用債務(wù)可分為營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的不確定情況造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。造成營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要來(lái)自以下幾點(diǎn)：首先，因?yàn)槠髽I(yè)的各項(xiàng)生產(chǎn)要素并非都是穩(wěn)定不變的，諸如生產(chǎn)技術(shù)、管理水平、人力資源等都在變化著，這些不確定因素的存在，企業(yè)會(huì)面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，損害股東利益。其次，企業(yè)融資所獲資金用于投資，由于投資活動(dòng)的未來(lái)收益存在著很多不確定性，企業(yè)也就面臨著所投資金收不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，由于市場(chǎng)需求千變?nèi)f化，一旦企業(yè)產(chǎn)品不能適應(yīng)市場(chǎng)的需要，企業(yè)就會(huì)面臨著產(chǎn)品滯銷的風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，上述經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的存在都會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)的衰退。負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)使用債務(wù)時(shí)所增加的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，一旦企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)便無(wú)法按時(shí)償還貸款，企業(yè)將很容易陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。
（二）匯率及利率變化帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)通過(guò)負(fù)債融得資金，那么市場(chǎng)利率的變動(dòng)就會(huì)給企業(yè)的融資安全帶來(lái)很大的不確定性。通常來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮期，市場(chǎng)上資本流動(dòng)活躍，物價(jià)快速上漲，這時(shí)候國(guó)家為了防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定便會(huì)通過(guò)調(diào)整貨幣政策來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)控，而對(duì)利息率的調(diào)整就是行之有效的手段。一旦利率上升，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)增加，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大；在經(jīng)濟(jì)蕭條期，市場(chǎng)環(huán)境低迷，社會(huì)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，這時(shí)國(guó)家便會(huì)相應(yīng)調(diào)低貸款利息率，利息率的調(diào)整雖然可以降低企業(yè)的融資成本，但銀行擔(dān)心公司會(huì)因經(jīng)濟(jì)不景氣而不能按時(shí)還款，便會(huì)對(duì)貸款人的貸款申請(qǐng)實(shí)施更為嚴(yán)厲的審查，這就導(dǎo)致很多企業(yè)融不到資金而導(dǎo)致資金鏈斷裂，公司面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。因此，利率的變動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的影響，只有把利率變動(dòng)程度控制在合理的范圍內(nèi)，不對(duì)企業(yè)的正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生大的影響，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)才能得到有效控制。匯率的變動(dòng)對(duì)于那些從海外市場(chǎng)籌得資金的企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)的影響無(wú)疑是顯著的。通常而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化對(duì)籌集外匯資金的企業(yè)的不利影響。在外匯市場(chǎng)中，一旦外幣匯率上漲，企業(yè)就必須支付更多的本國(guó)貨幣來(lái)償還債務(wù)，這就大大增加了企業(yè)的融資成本，增加了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。外匯匯率變動(dòng)的融資風(fēng)險(xiǎn)，一般存在于有外匯融資業(yè)務(wù)的企業(yè)。當(dāng)外匯匯率發(fā)生變化時(shí)，會(huì)引起潛在的市場(chǎng)價(jià)值和凈現(xiàn)金流量的改變，從而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策。如企業(yè)通過(guò)借入大量外幣來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，發(fā)展生產(chǎn)，當(dāng)歸還時(shí)，該種外幣的匯率上升，會(huì)使企業(yè)以更多的本位幣來(lái)歸還借款，給企業(yè)帶來(lái)了一定的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（三）企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)一般是指企業(yè)通過(guò)各種方式取得資金的一種構(gòu)成。由于各種籌資方式有其各自的特點(diǎn)，并且在資本成本，內(nèi)源性資金和外源性資金的比例、長(zhǎng)期資金和短期資金數(shù)量等方面每個(gè)企業(yè)各有不同，多數(shù)情況下當(dāng)下的企業(yè)籌資資本結(jié)構(gòu)可能并不是最優(yōu)的資本構(gòu)成，也許在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上這種最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)存在，但隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不斷開展，企業(yè)增加籌資或者減少籌資都會(huì)使原有的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。這種籌資資本結(jié)構(gòu)的不斷變化，會(huì)加大企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。理論上企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在著最優(yōu)的組合，但這種最優(yōu)組合在實(shí)務(wù)中往往是難以形成并長(zhǎng)期保持的。所以，在融資過(guò)程中，要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，達(dá)到企業(yè)綜合資本成本最低。當(dāng)企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶了不利影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入的外源性資金比例越大，其資產(chǎn)負(fù)債率就越高，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對(duì)于企業(yè)降低融資成本、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益以及降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。另外，企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，還應(yīng)關(guān)注負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，如果長(zhǎng)短期負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不合理，也會(huì)對(duì)企業(yè)造成不利影響。
（四）企業(yè)過(guò)度負(fù)債帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)
由于企業(yè)的債務(wù)資金成本是在稅前支付的，通過(guò)負(fù)債融資企業(yè)就可以享受抵稅效益和財(cái)務(wù)杠桿效益，由于債權(quán)人的所得報(bào)酬率相對(duì)較低，負(fù)債融資的成本也就最低，通過(guò)負(fù)債籌資，可以大大的降低綜合資本成本，但如果負(fù)債較多，就加大了利息費(fèi)用，由于收益降低而導(dǎo)致加大企業(yè)失去償債能力的可能性。可見，企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，其承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
（五）法制不完善以及監(jiān)管不嚴(yán)也會(huì)增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)
一、政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)顯性風(fēng)險(xiǎn)1.融資平臺(tái)沒有完善的治理結(jié)構(gòu)。從組織結(jié)構(gòu)分析，地方政府融資平臺(tái)大多是以資金管理部門為主體，基本沒有實(shí)體運(yùn)作，公司高管人員和主要業(yè)務(wù)人員多由政府有關(guān)部門人員兼任或由政府部門指派;從資本來(lái)源分析，融資平臺(tái)的資金來(lái)源通常是政府注入的財(cái)政資金、存在法律瑕疵的土地所有權(quán)、公共資源資產(chǎn)等;從融資平臺(tái)的盈利能力分析，融資平臺(tái)的收入主要依賴于土地使用權(quán)出讓收入或地方財(cái)政補(bǔ)貼收入。這些都說(shuō)明，政府融資平臺(tái)在經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)收支和債權(quán)債務(wù)方面缺乏獨(dú)立性和自主性，甚至還有可能在貸款期內(nèi)，融資平臺(tái)的管理體制發(fā)生變化，一旦出現(xiàn)這些情況，銀行貸款將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，近年來(lái)各級(jí)政府都設(shè)立融資平臺(tái)，其運(yùn)行也缺乏有效的約束機(jī)制，這使得地方政府利用銀行間競(jìng)爭(zhēng)和信息不對(duì)稱來(lái)獲取銀行授信變得更為方便，相應(yīng)也增加了融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。2.融資平臺(tái)管理信息不對(duì)稱。由于融資平臺(tái)和地方政府聯(lián)為一體，想要獲得借款人完整的信息實(shí)際上相當(dāng)于需要獲取整個(gè)政府系統(tǒng)的信息，信息不透明和不對(duì)稱問題變得更為突出。融資平臺(tái)管理信息也不公開透明，更有甚者，融資平臺(tái)為獲取最大的銀行貸款，可能會(huì)對(duì)一些關(guān)鍵性問題進(jìn)行隱瞞，導(dǎo)致銀行在貸前的償債能力評(píng)估和和貸后的風(fēng)險(xiǎn)控制工作存在較大困難，預(yù)測(cè)融資平臺(tái)的償債能力變得更為困難。特別是對(duì)于一些沒有自營(yíng)收入的公益性項(xiàng)目，雖然政府承諾回購(gòu)項(xiàng)目，但在無(wú)法全面掌握地方政府融資總量、政府實(shí)際可用財(cái)力等情況的背景下，銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估地方政府的償債能力。3.融資平臺(tái)自身償債能力較差。融資平臺(tái)投資大多用于公益性項(xiàng)目，主要是一些城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。在一些錯(cuò)誤的政績(jī)觀的引導(dǎo)下，還有部分資金投向了形象工程，造成了損失浪費(fèi)。這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大多投資周期長(zhǎng)，回報(bào)少或者回報(bào)晚，造成了融資平臺(tái)償債能力差。在融資平臺(tái)現(xiàn)金流入與償債現(xiàn)金流出不能匹配時(shí)，往往不得不借新還舊，最終形成惡性循環(huán)，近年來(lái)融資平臺(tái)不斷上升的借新還舊率正說(shuō)明了這個(gè)問題。4.擔(dān)保措施合規(guī)性存疑，風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力不足。目前融資平臺(tái)貸款的擔(dān)保方式主要有人大或政府出具承諾函、公益性資產(chǎn)資源抵押、土地使用權(quán)抵押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押等方式，但由于這些擔(dān)保方式大多是擔(dān)保法所不允許的，或者雖然形式上合法但實(shí)質(zhì)上擔(dān)保權(quán)人不能獲得真正的風(fēng)險(xiǎn)緩釋。部分地方政府為了從銀行獲得融資平臺(tái)貸款，刻意迎合監(jiān)管部門的要求，通過(guò)為平臺(tái)公司辦理虛假土地使用權(quán)證、違規(guī)變更土地性質(zhì)等方式，從形式上滿足融資平臺(tái)新增貸款的條件，但由于抵押土地存在瑕疵，部分實(shí)為政府儲(chǔ)備用地或劃撥用地，銀行在行使債權(quán)時(shí)客觀上存在較大的處置難度。而第三方擔(dān)保也經(jīng)常出現(xiàn)融資平臺(tái)互保的情況。因此，擔(dān)保措施合規(guī)性存疑，風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力不足使得融資平臺(tái)貸款的另一道防線出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)。5.貸后管理形式重于實(shí)質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)難以把控。一方面，由于銀行對(duì)政府融資平臺(tái)的管控能力不足，在實(shí)際操作中，部分貸款資金轉(zhuǎn)入財(cái)政或關(guān)聯(lián)企業(yè)后被挪用于其他項(xiàng)目，銀行難以監(jiān)管到位。而通常情況下，政府融資平臺(tái)的負(fù)責(zé)人也兼任了某項(xiàng)政府職務(wù)，銀行對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為無(wú)法形成硬約束。另一方面，銀行也很難獲取政府詳細(xì)的財(cái)政收支及負(fù)債情況，特別是一些隱性的平臺(tái)負(fù)債情況，難以對(duì)地方政府的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流及償債能力做出準(zhǔn)確的判斷。
(二)隱性風(fēng)險(xiǎn)1.地方政府投融資沖動(dòng)及債務(wù)預(yù)算軟約束導(dǎo)致地方政府過(guò)度舉債。目前，對(duì)各級(jí)政府、領(lǐng)導(dǎo)干部考核機(jī)制中存在“重視政績(jī)考核、輕視債務(wù)考核”、“重視資金投入、輕視效益評(píng)價(jià)”的傾向，各級(jí)政府現(xiàn)行政績(jī)考核制度重點(diǎn)考核地方的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展程度，如GDP總量、財(cái)政收入、招商引資、工業(yè)園區(qū)建設(shè)等專項(xiàng)考核。考核過(guò)程未能統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展程度與當(dāng)?shù)刎?cái)力的承受程度。而黨政領(lǐng)導(dǎo)的任期一般只有幾年，要在短短幾年之內(nèi)做出成績(jī)，又不能坐等財(cái)力壯大，只能舉債經(jīng)營(yíng)，這種短期行為相應(yīng)促長(zhǎng)了舉債的盲目性，甚至出現(xiàn)一些地方主要負(fù)責(zé)人在進(jìn)行重大投資決策時(shí)，較少考慮資金來(lái)源和償債能力，使得政府性債務(wù)不斷攀升，導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)積聚和集中。由于我國(guó)法律未賦予地方政府舉債權(quán)，至今尚未出臺(tái)一部關(guān)于防范與化解、監(jiān)控與管理地方政府債務(wù)方面的法律法規(guī)，法律約束不足也是地方政府過(guò)度舉債的原因。2.部分銀行對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，潛在過(guò)度授信風(fēng)險(xiǎn)。一是融資平臺(tái)貸款對(duì)銀行擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模效果顯著，風(fēng)險(xiǎn)管控成本相對(duì)較低，同時(shí)有利于維護(hù)與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系，便于銀行其他業(yè)務(wù)(如吸納財(cái)政存款等)的順利開展，基于績(jī)效考核與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，不少銀行放松了對(duì)政府融資平臺(tái)客戶新增貸款準(zhǔn)入的審核，甚至通過(guò)繞道融資等變通措施以達(dá)到監(jiān)管要求，積極投放地方融資平臺(tái)貸款，導(dǎo)致一些融資平臺(tái)多頭融資，超過(guò)項(xiàng)目實(shí)際需求。二是從實(shí)際情況看，一些銀行在對(duì)融資平臺(tái)貸款管理過(guò)程中，過(guò)于相信政府信用，對(duì)平臺(tái)公司及項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力不足，部分貸款資金被地方政府轉(zhuǎn)移至其他項(xiàng)目，最終導(dǎo)致本貸款項(xiàng)目資金出現(xiàn)缺口，項(xiàng)目延期，影響貸款的按期歸還。因此，商業(yè)銀行要以辯證的眼光看待融資平臺(tái)的發(fā)展問題，既要看到融資平臺(tái)貸款在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、帶來(lái)穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)管控成本相對(duì)較低的一面，也要看到其顯性的、隱形的風(fēng)險(xiǎn)。必須結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和地方政府財(cái)力狀況剖析融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)，真正使融資平臺(tái)貸款規(guī)范運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)可控，為地方經(jīng)濟(jì)地發(fā)展提供有力支撐。
二、基于商業(yè)銀行的地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策研究
地方政府融資平臺(tái)在地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與改善民生方面扮演了重要的角色，商業(yè)銀行也在參與地方融資平臺(tái)業(yè)務(wù)中享受了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，但作為融資平臺(tái)公司的主要債權(quán)人，各大商業(yè)銀行承擔(dān)了絕大部分金融風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行發(fā)展地方政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。目前中國(guó)正處于城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，地方政府融資平臺(tái)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間仍將扮演地方政府融資的重要角色，如何在享受其帶來(lái)的正面效應(yīng)的同時(shí)，避免陷入危機(jī)，本文將針對(duì)商業(yè)銀行提出以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范措施:1.完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一是嚴(yán)格按照銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款的總量控制。可嘗試采取集團(tuán)客戶授信管理模式，以某一層級(jí)地方政府為主體，對(duì)其核定總的授信額度，再對(duì)其下屬的各平臺(tái)公司結(jié)合具體項(xiàng)目核定具體的授信額度;二是對(duì)存量平臺(tái)貸款實(shí)行全流程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。如貸前應(yīng)對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行客觀的信用等級(jí)評(píng)價(jià)，對(duì)其授信需求、還款來(lái)源及其所屬層級(jí)的地方政府負(fù)債狀況和償債能力進(jìn)行合理分析;貸中嚴(yán)格合規(guī)性審查，對(duì)擔(dān)保物的合法性及其價(jià)值估計(jì)的準(zhǔn)確性，抵(質(zhì))押手續(xù)的完備性進(jìn)行嚴(yán)格控制，杜絕造假及不合規(guī)現(xiàn)象發(fā)生，降低法律及合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn);貸后對(duì)資金流向及項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)行嚴(yán)格管控，時(shí)刻把控貸款資金使用動(dòng)向和平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)狀況。2.加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督，完善信息披露責(zé)任制。要求以項(xiàng)目為單位，定期向融資平臺(tái)提供財(cái)務(wù)報(bào)告，經(jīng)融資平臺(tái)匯總后提交給商業(yè)銀行，且每年末需提交由會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)告。進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)監(jiān)督，提高貸款去向的透明度，防止貸款被挪用，并方便對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以確定未來(lái)的授信額度。3.采用銀團(tuán)貸款方式，分散風(fēng)險(xiǎn)，最大限度降低信息不對(duì)稱程度。建立銀行間及時(shí)有效的溝通機(jī)制，盡可能從多渠道獲取更多的信息，防止貸款的濫用，共同控制貸款風(fēng)險(xiǎn);避免同業(yè)之間無(wú)序惡性競(jìng)爭(zhēng)，造成信貸政策的無(wú)限制放寬;加強(qiáng)內(nèi)部相互監(jiān)督，嚴(yán)禁違規(guī)貸款行為，規(guī)范貸款審核程序，最大限度降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。4.優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，盡可能使存貸期限相匹配。現(xiàn)今一些銀行普遍存在的“短存長(zhǎng)貸”的運(yùn)作模式潛藏著危機(jī)。為降低信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)嚴(yán)格控制5年以上長(zhǎng)期貸款，加大對(duì)融資平臺(tái)長(zhǎng)期貸款的審批力度，嚴(yán)格控制融資平臺(tái)貸款規(guī)模及貸款年限，降低銀行自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。5.證券化、市場(chǎng)化平臺(tái)貸款。銀行可考慮實(shí)行融資平臺(tái)貸款證券化，即當(dāng)銀行出現(xiàn)資金短缺時(shí)，可將平臺(tái)貸款以證券形式在市場(chǎng)上出售，提前收回貸款，從而緩解流動(dòng)性危機(jī)，分散風(fēng)險(xiǎn)。6.建立定期與融資平臺(tái)和地方政府的溝通機(jī)制，定期對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤監(jiān)管，及時(shí)了解資金使用狀況和融資平臺(tái)與地方政府還款能力，確保還款來(lái)源的可靠性，并及時(shí)調(diào)整信貸政策。
作者：黃瑛單位：中國(guó)建設(shè)銀行湖南總審計(jì)室
在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代，占據(jù)主要地位的金融行業(yè)也在迅速發(fā)展。對(duì)于金融行業(yè)的資金方面，我國(guó)金融企業(yè)大多需要通過(guò)融資來(lái)流通企業(yè)資金。文章敘述了金融企業(yè)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)內(nèi)部控制存在的問題，對(duì)我國(guó)金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的現(xiàn)狀進(jìn)一步研究，并提出了一些建議與思考，以期金融企業(yè)提高融資風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)量加強(qiáng)內(nèi)部控制起到借鑒的作用。
關(guān)鍵詞：
金融企業(yè)；再融資；風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部控制
隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也得到了迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變，農(nóng)業(yè)所占份額逐漸下降，而金融行業(yè)的發(fā)展所占比例越來(lái)越大，金融行業(yè)的發(fā)展也越來(lái)越受到大家的重視。特別是在我國(guó)加入WTO(WordTradeOrganization,世界貿(mào)易組織)之后，我國(guó)的金融體制得到了不斷改革、完善，使得我國(guó)的金融行業(yè)逐漸步入正軌，金融行業(yè)不僅支持著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，在對(duì)企業(yè)的資金等方面也發(fā)揮著巨大的作用，但是其存在的問題也不容忽視。
一、對(duì)金融企業(yè)再融資的解讀
金融企業(yè)是指執(zhí)行業(yè)務(wù)需要金融監(jiān)管部門授予的金融業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，主要包含取得銀行業(yè)務(wù)許可證的銀行、公司等，例如郵政儲(chǔ)蓄銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、投資公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等；或者取得證券業(yè)務(wù)許可證的證券公司、期貨公司和基金管理公司等；或者取得保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證的各類保險(xiǎn)公司等。融資，是貨幣資金的融通，是企業(yè)通過(guò)不同的方式和方法在金融市場(chǎng)上籌集或者貸放資金的一種活動(dòng)；或者是企業(yè)籌集其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)需要的資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而再融資是相對(duì)于首次股票發(fā)行（IPO,InitialPublicOffering）來(lái)說(shuō)，是指上市公司在證券市場(chǎng)上除首次公開發(fā)行融資外的為本企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要融入、融出資源的行為。再融資能更好地推動(dòng)上市公司的發(fā)展。再融資的方法有配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。他們都能非常有效的為企業(yè)融通貨幣資金，也會(huì)改變企業(yè)資金的結(jié)構(gòu)，但是，他們的融資所需的條件不同、融資的效果也不相同，也就導(dǎo)致了雖然他們都是再融資的方法，卻也存在不同之處。我國(guó)金融企業(yè)再融資的主要方式是股權(quán)融資，對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，再融資是一種直接性的融資方式，可以通過(guò)發(fā)行股票和債券較快地、直接地達(dá)到企業(yè)融資的目的，所以，再融資是很多企業(yè)常用的、也特別喜歡的方法，它能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
二、我國(guó)金融企業(yè)再融資的主要風(fēng)險(xiǎn)
金融企業(yè)的再融資方式中的配股是指金融企業(yè)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需求，在相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上向原有的股東進(jìn)行進(jìn)一步的資金籌資的行為。在金融企業(yè)采用配股的過(guò)程中，必須遵守我國(guó)證券監(jiān)管部門制定的配股政策，而證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有完全的獨(dú)立性，政府才是評(píng)判金融企業(yè)是否具有配股資格的審批者，同時(shí)，政府又是我國(guó)股票市場(chǎng)的有力的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，在多種因素的影響下，使得監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不能完全獨(dú)立。而且，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)把握著決策權(quán)和控制權(quán)，一定會(huì)存在著和小股東所掌握的信息不完全對(duì)稱的情況，也就會(huì)使得本企業(yè)的配股存在非常大的風(fēng)險(xiǎn)。金融企業(yè)的再融資方式中的增發(fā)新股是指對(duì)原有的股東、社會(huì)的所有的投資者發(fā)放股票的行為，這種再融資的方式主要是金融企業(yè)對(duì)外部進(jìn)行增加企業(yè)資金、增加股東的一種方式。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)的制度并不完善，金融企業(yè)的信息不能完全公開透明，也就導(dǎo)致了外部的股東不能完全掌握企業(yè)的信息、證券市場(chǎng)上所有人掌握的信息不完全對(duì)稱。而企業(yè)內(nèi)的股東能夠更加正確的、全面的、真實(shí)的了解企業(yè)的所有信息，當(dāng)其進(jìn)行增發(fā)新股時(shí)，企業(yè)外的股東不能清楚地了解增發(fā)新股的目的，也就會(huì)使企業(yè)增發(fā)新股的成本大大增加，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增大、付出的代價(jià)很高。在全球經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的今天，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)往來(lái)越來(lái)越密切，各國(guó)之間的金融企業(yè)的資金流通增加，當(dāng)一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)很容易影響到其他國(guó)家和團(tuán)體，例如2008年的美國(guó)次貸危機(jī)就嚴(yán)重影響了世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。各國(guó)之間匯率的變化也很難確定，匯率的變化會(huì)影響企業(yè)的資金流通，也會(huì)給金融企業(yè)帶來(lái)無(wú)法估計(jì)的損失和金融風(fēng)險(xiǎn)。
三、我國(guó)金融企業(yè)內(nèi)部控制及其現(xiàn)狀
1.關(guān)于我國(guó)金融企業(yè)內(nèi)部控制所謂內(nèi)部控制，本質(zhì)上是企業(yè)單位內(nèi)部采取的自我調(diào)整的一種方法手段和措施，其目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針的執(zhí)行條件下，保護(hù)企業(yè)資源的完整性、安全性，并且要保證企業(yè)的會(huì)計(jì)信息的正確性、可靠性，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效性和適用性。對(duì)于企業(yè)而言，內(nèi)部控制，就是企業(yè)的管理層和全體企業(yè)員工共同執(zhí)行、為了達(dá)到企業(yè)控制的目標(biāo)的全過(guò)程。根據(jù)財(cái)會(huì)[2008]7號(hào)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，內(nèi)部控制包括五大目標(biāo):合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。內(nèi)部控制制度的重點(diǎn)是嚴(yán)格會(huì)計(jì)管理，設(shè)計(jì)合理有效的組織機(jī)構(gòu)和職務(wù)分工，實(shí)施崗位責(zé)任分明的標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)處理程序。根據(jù)內(nèi)部控制制度的作用不同，一般可將其分為內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部會(huì)計(jì)控制范圍直接涉及會(huì)計(jì)事項(xiàng)各方面的業(yè)務(wù)，主要是指財(cái)會(huì)部門為了防止侵吞財(cái)物和其他違法行為的發(fā)生，以及保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的安全所制定的各種會(huì)計(jì)處理程序和控制措施。例如，由無(wú)權(quán)經(jīng)管現(xiàn)金和簽發(fā)支票的第三者每月編制銀行存款調(diào)節(jié)表，就是一種內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，通過(guò)這種控制，可提高現(xiàn)金交易的會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)記錄和會(huì)計(jì)報(bào)表的可靠性。而內(nèi)部管理控制范圍涉及企業(yè)生產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)、管理的各部門、各層次、各環(huán)節(jié)，其目的是為了提高企業(yè)管理水平，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和有關(guān)方針、政策的貫徹執(zhí)行。例如，企業(yè)單位的內(nèi)部人事管理、技術(shù)管理等，就屬于內(nèi)部管理控制。
2.我國(guó)金融企業(yè)內(nèi)部控制的現(xiàn)狀企業(yè)的內(nèi)部控制主要目的是提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、充分地運(yùn)用企業(yè)本身的各種的資源對(duì)企業(yè)本身進(jìn)行全面調(diào)節(jié)和約束的控制方法，它能夠主動(dòng)地的規(guī)避一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)向更好的方向發(fā)展。完善的內(nèi)部控制制度是企業(yè)管理全面工作的根本，是企業(yè)全面發(fā)展的重要保障。1997年，我國(guó)中國(guó)人民銀行頒布了第一個(gè)關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制的部門規(guī)章《加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制和指導(dǎo)原則》，我國(guó)的金融企業(yè)內(nèi)部控制也有了一定的規(guī)范，自此金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門也相繼出臺(tái)了一些關(guān)于金融企業(yè)內(nèi)部控制的法律法規(guī)、規(guī)章制度，用于規(guī)范企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境。2008年5月22日，《企業(yè)內(nèi)部基本控制規(guī)范》頒布，規(guī)定該企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范自2009年7月1日實(shí)施。此規(guī)范制度旨在加強(qiáng)和規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公眾利益；此規(guī)范提出了應(yīng)由企業(yè)董事會(huì)、理事會(huì)、經(jīng)理層和全體員工共同實(shí)施；提出了企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)遵循全面性原則、重要性原則、制衡性原則、適應(yīng)性原則及成本效益原則；企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部控制時(shí)應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等要素；并對(duì)內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)等做出了詳細(xì)的規(guī)定。但是我國(guó)的金融企業(yè)仍然存在著一些內(nèi)部控制方面的問題：其一，企業(yè)的內(nèi)部控制意識(shí)不夠，內(nèi)控環(huán)境不完善。我國(guó)的金融企業(yè)內(nèi)管理層的內(nèi)控意識(shí)薄弱，從而使得企業(yè)內(nèi)的部分員工也缺乏內(nèi)控意識(shí)，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范沒有完全的理解，使得企業(yè)內(nèi)部控制也不能更好的執(zhí)行。其二，對(duì)金融企業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不全面。金融行業(yè)作為近些年來(lái)迅速發(fā)展的行業(yè)，也是一個(gè)極為特殊的行業(yè)，它存在的風(fēng)險(xiǎn)很大，包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與外部風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)是很難全面的、準(zhǔn)確評(píng)估的。其三，企業(yè)內(nèi)部控制活動(dòng)缺乏有效性。在國(guó)際金融的影響下，我國(guó)的金融企業(yè)要面對(duì)的的風(fēng)險(xiǎn)種類在日益增加、風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加。內(nèi)部控制體系不健全導(dǎo)致控制活動(dòng)失靈，內(nèi)部控制手段缺乏靈活性，金融企業(yè)的內(nèi)部控制活動(dòng)也就寸步難行了。其四，企業(yè)內(nèi)部控制的信息溝通缺失、信息傳達(dá)不準(zhǔn)確。我國(guó)的金融企業(yè)發(fā)展時(shí)間短、各方面不完善，也就導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)沒有統(tǒng)一的信息交流溝通系統(tǒng)，在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面不能全面的、準(zhǔn)確的評(píng)估，更不能將金融業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)信息及時(shí)的反饋給企業(yè)的管理層。并且企業(yè)內(nèi)的各級(jí)管理人員及員工之間不能及時(shí)溝通、交流，也就導(dǎo)致了部分重要的信息不能傳遞到管理層，有關(guān)的信息缺失，企業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)將大大地增加。其五，企業(yè)內(nèi)部控制監(jiān)督部門執(zhí)行力度不夠。在實(shí)際的金融行業(yè)內(nèi)，我們不難發(fā)現(xiàn)大多的企業(yè)對(duì)于內(nèi)部管理是由多個(gè)部門共同管理，沒有統(tǒng)一的制度、沒有統(tǒng)一的觀點(diǎn)也就導(dǎo)致了監(jiān)管部門的松懈，問題出現(xiàn)前沒有部門進(jìn)行防范，問題出現(xiàn)后部門之間相互推脫責(zé)任。特別是我國(guó)的國(guó)有企業(yè)，這種現(xiàn)象尤為嚴(yán)重，沒有監(jiān)管力度嚴(yán)格的外部監(jiān)管，內(nèi)部監(jiān)管一直松懈，導(dǎo)致了管理效率低下，內(nèi)部部分機(jī)構(gòu)虛有其表，也就會(huì)出現(xiàn)很多腐敗、尋租等違反規(guī)范的行為。[3]
3.我國(guó)金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制現(xiàn)狀通過(guò)上文對(duì)我國(guó)再融資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及內(nèi)部控制的現(xiàn)狀的描述，我們不難看出我國(guó)金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度中存在著很多問題。以往單一的股權(quán)再融資的方式已經(jīng)無(wú)法滿足上市企業(yè)資金的合理流通，財(cái)務(wù)方面也不能較好的發(fā)揮其調(diào)節(jié)功能，從而股東們的利益達(dá)不到最大化。我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)金融企業(yè)再融資的方式更多地傾向于股權(quán)再融資，而不是不采用增發(fā)可轉(zhuǎn)換債券等方式。部分正在發(fā)展的金融企業(yè)達(dá)不到再融資中增發(fā)、配股的要求，而一些能夠達(dá)到增發(fā)、配股的金融企業(yè)在證券市場(chǎng)中進(jìn)行“圈錢”行為，所得的錢不能很好地使用，這就使得證券市場(chǎng)的資金不能合理的分配。再融資的金融企業(yè)用非法手段來(lái)提高自己市場(chǎng)價(jià)格，內(nèi)部監(jiān)督體系不健全，監(jiān)控執(zhí)行力度不足，有些管理人員還，增加自己的利益降低員工利益。企業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制不完善、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系不全面，企業(yè)沒有明顯的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。雖然不能規(guī)避全部風(fēng)險(xiǎn)，但是可以通過(guò)預(yù)計(jì)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，可以清楚地了解我國(guó)金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制還存在著很大的問題，對(duì)于再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的進(jìn)一步完善急需解決。
四、對(duì)我國(guó)金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的建議
1.建立完善的法人機(jī)構(gòu)縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家的金融企業(yè)的法人機(jī)構(gòu)，比如美國(guó)，他們都擁有完善的法人結(jié)構(gòu)并且以適合自己的企業(yè)為主。一個(gè)完善的法人治理結(jié)構(gòu)，是良好的發(fā)展企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境的保障，能提高企業(yè)全部員工的內(nèi)部控制意識(shí)。如果企業(yè)不僅有董事會(huì)，還有一定數(shù)量的外部股東作為獨(dú)立的董事，就會(huì)使監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督力度大大增強(qiáng)，董事會(huì)也會(huì)增強(qiáng)對(duì)自己的管制，使得企業(yè)內(nèi)部控制的環(huán)境更加良好，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度打定較好的基礎(chǔ)。
2.增強(qiáng)我國(guó)金融企業(yè)對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制，應(yīng)該體現(xiàn)到全部的相關(guān)經(jīng)濟(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)的部門，將市場(chǎng)的信息公開化、透明化，讓投資者知道更多的企業(yè)相關(guān)信息，避免投資者因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱可能導(dǎo)致的逆向選擇，健全相關(guān)的法律規(guī)定，成立有效的監(jiān)督部門，讓投資者更加相信企業(yè)。
3.進(jìn)一步完善金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，能提高企業(yè)對(duì)金融危機(jī)的抵御能力。全面地收集有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息，對(duì)信息進(jìn)行整理、分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出初步評(píng)估，估計(jì)其影響程度；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息做出專業(yè)的判斷，可以通過(guò)制定合適的風(fēng)險(xiǎn)模型，對(duì)每次的風(fēng)險(xiǎn)做不同的等級(jí)劃分，并且制定對(duì)不同等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的處理措施。
4.建立并完善對(duì)金融企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體的考核制度不同的經(jīng)濟(jì)主體在不同的風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)收獲不同的經(jīng)濟(jì)利益，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體也應(yīng)該承擔(dān)自己應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任。建立全面的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任考核制度，會(huì)使每次的風(fēng)險(xiǎn)有明確的責(zé)任主體承擔(dān)；合理的考核制度，在符合法律法規(guī)的前提條件下，會(huì)使得責(zé)任主體嚴(yán)肅對(duì)待自己的責(zé)任，規(guī)范自己的一切行為，使得金融企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制更加謹(jǐn)慎，堅(jiān)持審慎性原則。
參考文獻(xiàn)
[1]鄧暾.我國(guó)金融企業(yè)再融資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].北京：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所,2012(5).
[2]財(cái)政部,審計(jì)署,等.企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范[S].財(cái)會(huì)[2008]7號(hào).
[3]劉芳.我國(guó)上市公司股權(quán)再融資問題研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2008(12).
[4]宋立偉.金融企業(yè)內(nèi)部控制及風(fēng)險(xiǎn)防范[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2014(4):74-75.
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.041
1背景簡(jiǎn)介――以C市政府融資平臺(tái)的債項(xiàng)為例
C市政府融資平臺(tái)，公司成立于2010年，截至2015年12月31日，公司注冊(cè)資本為50億元，該平臺(tái)所屬行業(yè)為土木工程建筑業(yè)，2015年9月，公司董事會(huì)審議通過(guò)發(fā)行債券（簡(jiǎn)稱16C01），募集資金不超過(guò)人民幣5億元。
2債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度結(jié)果的因子分析
2.1本文采取的比率指標(biāo)
因?yàn)榻⒅笜?biāo)體系時(shí)既要考慮融資平臺(tái)債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的主體本身，又要考慮債項(xiàng)的募投情況，需選擇具體典型的數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)反映（參考了具體實(shí)務(wù)界的權(quán)重選取標(biāo)準(zhǔn)）。
2.1.1主體分析指標(biāo)
（1）區(qū)位經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)得分x1。
區(qū)位經(jīng)濟(jì)只要包括行業(yè)前景、財(cái)政狀況、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位四個(gè)定性的因素，主要依據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、政策情況、主要競(jìng)爭(zhēng)者、行業(yè)結(jié)構(gòu)等具體情況和資料，采取德爾菲法法對(duì)44家企業(yè)狀況進(jìn)行打分，如表1。
（2）主體評(píng)級(jí)得分x2。
參考了具體實(shí)務(wù)界的打分標(biāo)準(zhǔn)（以百分制計(jì)算），AA-以下（不含AA-）的扣30分；AA-扣10分；AA不加減分；AA+加5分；AAA加15分。無(wú)公開評(píng)級(jí)默認(rèn)為不高于AA-。
（3）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率x3。
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以上一年的營(yíng)業(yè)收入為基期，反映了主要的經(jīng)營(yíng)狀況，歷史區(qū)間之間的增長(zhǎng)，很大程度上反映了經(jīng)營(yíng)狀況的提高。
2.1.2財(cái)務(wù)分析指標(biāo)
（4）利息保障倍數(shù)x4。
（5）凈資產(chǎn)收益率x5。
（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率x6。
（7）現(xiàn)金流量金額占比x7。
（8）有息債務(wù)/投入資本比x8。
（9）資產(chǎn)負(fù)債率x9。
2.1.3債項(xiàng)分析指標(biāo)
（10）擔(dān)保主體和募投項(xiàng)目得分x10。
參考了具體實(shí)務(wù)界的打分標(biāo)準(zhǔn)（以百分制計(jì)算），如表2。
2.2樣本債券的數(shù)據(jù)選取來(lái)源
本文所選取樣本債券涵蓋自15年以來(lái)的共61只企業(yè)長(zhǎng)期債，為了更具有普遍性，其中既包含上市企業(yè)，又包含非上市企業(yè)，所選債券的比率指標(biāo)均以2015年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。為了使樣本債券的實(shí)證結(jié)果與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公開的評(píng)級(jí)公告結(jié)果可以更直觀地進(jìn)行比較，更具有說(shuō)服性，最終所選取的評(píng)級(jí)結(jié)果也均來(lái)自于15年評(píng)級(jí)公告。經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的篩選，剔除缺失數(shù)據(jù)的樣本以及同一企業(yè)在不同年度發(fā)行的債券后，最終選取44只企業(yè)債券納入到本文的實(shí)證研究體系中。
對(duì)于上市企業(yè)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來(lái)源渠道較多，本文本著權(quán)威性、準(zhǔn)確性的原則，挑選出的數(shù)據(jù)均來(lái)自于上市公司其官方網(wǎng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站、2015年聯(lián)合資信評(píng)級(jí)公告、萬(wàn)得據(jù)庫(kù)等。對(duì)于非上市企業(yè)，由于其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的來(lái)源有限，本文主要從企業(yè)的官方網(wǎng)站、各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)公告中獲取。
2.3構(gòu)建債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因子分析模型
2.3.1相關(guān)性分析
（1）相關(guān)矩陣分析。
關(guān)于相關(guān)矩陣R的結(jié)果描述，從中可以看出這十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)大多大于0，說(shuō)明這十個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)間具有相關(guān)性，可以進(jìn)行主成分因子分析。
（2）進(jìn)行KMO抽樣充足性的檢驗(yàn)以及巴特尼特法球形檢驗(yàn)。
KMO抽樣充足性的檢驗(yàn)以及巴特尼特法球形檢驗(yàn)，結(jié)果可以看出KMO的數(shù)值為0.608大于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的臨界值0.5，這說(shuō)明數(shù)據(jù)的取樣是充分的，同時(shí)從下表中可以看出巴特尼特法球形檢驗(yàn)的近似卡方值為217.279，相應(yīng)的顯著性水平為0.000小于0.005，因此可以看出巴特尼特法球形檢驗(yàn)具有高度的顯著性，因此可以使用因子分析法來(lái)構(gòu)建政府融資平臺(tái)的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型。
2.3.2提取因子
??證結(jié)果可以看出只有前四個(gè)因子的特征值大于1，另外一個(gè)方面是通過(guò)累積特征方差來(lái)選主成分因子，前四個(gè)因子的累積特征方差為73.682%大于70%的臨界線。因此前四個(gè)因子可以作為主成分因子來(lái)分析政府融資平臺(tái)的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.3.3因子的命名解釋
成分矩陣中可以看出，各個(gè)原始指標(biāo)對(duì)于主成分因子上的解釋不明顯，并且還存在重疊的現(xiàn)象，為了更好地解釋各個(gè)因子，因此需要對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)以后各原始指標(biāo)對(duì)各個(gè)主成分因子有了明顯的區(qū)分度，可以看出利息保障倍數(shù)（x4）、現(xiàn)金流量金額占比（x7）、有息債務(wù)/投入資本比（x8）、資產(chǎn)負(fù)債率（x9）、擔(dān)保主體和募投項(xiàng)目得分（x10）對(duì)于主成分因子F1貢獻(xiàn)度明顯，利息保障倍數(shù)（x4）、現(xiàn)金流量金額占比（x7）、有息債務(wù)/投入資本比（x8）、資產(chǎn)負(fù)債率（x9）這四個(gè)指標(biāo)對(duì)債務(wù)的償還至關(guān)重要，并且擔(dān)保主體和募投項(xiàng)目得分（x10）也是債項(xiàng)質(zhì)量的一個(gè)保證，因此F1可以看作是債項(xiàng)保障風(fēng)險(xiǎn)。
區(qū)位經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)得分（x1）、主體評(píng)級(jí)得分（x2）對(duì)于主成分因子F2的貢獻(xiàn)度明顯，也在之前的主體分析中，都屬于政府融資平臺(tái)的外部風(fēng)險(xiǎn)，因此可以把主成分因子F2看作是主體外部風(fēng)險(xiǎn)。
凈資產(chǎn)收益率（x5）對(duì)于主成分因子F3的貢獻(xiàn)度明顯，是衡量盈利性的指標(biāo)，因此可以把F3看作是主體盈利風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（x3）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x6）對(duì)于主成分因子F4貢獻(xiàn)度明顯，一個(gè)是屬于經(jīng)營(yíng)狀況，另一個(gè)是營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，所以主成分因子F4作為衡量主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。
2.3.4因子的得分
采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，并輸出因子得分。
通過(guò)各個(gè)主成分因子的方差貢獻(xiàn)度來(lái)計(jì)算出各個(gè)主成分因子所占的權(quán)重，如表4-21所示，從表中可以看出債項(xiàng)保障風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)所占的權(quán)重最多為0405，主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)所占的權(quán)重最小為0.154，因此政府融資平臺(tái)的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型為：
F=0.405F1+0.276F2+0.165F3+0.154F4
通過(guò)計(jì)算每個(gè)主成分因子的得分就可以得到政府融資平臺(tái)的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型的最終得分。得分越高的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)越小，得分越低的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
2.4C市政府融資平臺(tái)債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的因子評(píng)估
綜合主體、財(cái)務(wù)、債項(xiàng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析，并且根據(jù)C市政府融資平臺(tái)15H01債券的募集說(shuō)明說(shuō)，C市政府融資平臺(tái)的債券（16H01）區(qū)位經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)得分x1為85、主體評(píng)級(jí)得分x2為15分、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率x3為13.085%、利息保障倍數(shù)x4為0.0274、凈資產(chǎn)收益率x5為1.38、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率x6為2.14%、現(xiàn)金流量金額占比x7為-1.8874%、有息債務(wù)/投入資本比x8為59.8692、資產(chǎn)負(fù)債率x9為69.39%、擔(dān)保主體和募投項(xiàng)目得分x10為100分。表3為綜合得分。
從表3看出，本文搜集的44個(gè)樣本值中，C市政府融資平臺(tái)債券15C01，與aaa、aa+的等級(jí)相比來(lái)說(shuō)排名靠后，得分很低，?f明存在一定的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，分別在債項(xiàng)保障、主體外在風(fēng)險(xiǎn)、盈利風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)排名落后，f綜合得分基本在后四名左右，正好驗(yàn)證了以模糊綜合評(píng)價(jià)建立的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)模型的aa級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，表明了上述對(duì)C市政府融資平臺(tái)債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)中層次分析、權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)、專家打分存在合理性，能較為客觀的反映C市政府融資平臺(tái)債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，并且對(duì)分析其風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在和外在因素提供了客觀的依據(jù)。
3債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的防控建議
通過(guò)上文對(duì)C市融資平臺(tái)債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以看出平臺(tái)在債項(xiàng)保障風(fēng)險(xiǎn)、主體外部風(fēng)險(xiǎn)、主體盈利風(fēng)險(xiǎn)以及主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面都存在一定問題。對(duì)此，針對(duì)突出的問題，提出相應(yīng)的改善建議。
3.1債項(xiàng)保障風(fēng)險(xiǎn)防控
平臺(tái)要建立嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，對(duì)于債項(xiàng)的工程要進(jìn)行嚴(yán)格審查和預(yù)算，建設(shè)進(jìn)度要合理推進(jìn)，資金投向要詳細(xì)準(zhǔn)確，對(duì)于本金和利息的借入，要嚴(yán)控成本，防止腐敗，責(zé)任到人，聘請(qǐng)正規(guī)的券商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所保障資金的合理入賬和項(xiàng)目規(guī)劃。
3.2主體外部風(fēng)險(xiǎn)防控
平臺(tái)公司要增強(qiáng)信息透明度，推進(jìn)自我約束；加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并且讓債務(wù)規(guī)模可防可控。
3.3主體盈利風(fēng)險(xiǎn)防控
平臺(tái)要拓寬融資渠道，要多元化在資本市場(chǎng)融資，在風(fēng)險(xiǎn)可控和法律合規(guī)的條件下，不斷增加自身的融資能力，可以做到銀行、ipo、創(chuàng)新融資等多種資本運(yùn)作合理進(jìn)行。
摘要：經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的一部分。但是民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)的融資問題則是個(gè)老大難的事情。文章從企業(yè)自身以及外部環(huán)境上分析了原因，主要從最普遍的融資方式——銀行貸款入手，從民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部到國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面得出融資難的原因。根據(jù)分析的原因文章提出企業(yè)自身應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理制度工作，國(guó)家也應(yīng)改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)；外部環(huán)境；對(duì)策
一、引言
2002年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)GDP增量的80%以上來(lái)自民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)活力的重要源泉逐步得到了廣泛認(rèn)同。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年上半年各家銀行發(fā)放的短期貸款中民營(yíng)企業(yè)只占21%。2001年10月人民銀行在全國(guó)范圍進(jìn)行的一項(xiàng)有關(guān)中小企業(yè)（其中國(guó)有獨(dú)資及控股企業(yè)僅占30.9%）貸款發(fā)放的情況調(diào)查顯示，私營(yíng)企業(yè)貸款滿足率最低，為60.4%，低于平均水平8.1個(gè)百分點(diǎn)。這種情況即使在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)的浙江也不例外，如2002年對(duì)浙江省民營(yíng)企業(yè)的專項(xiàng)調(diào)查顯示，45.7%的企業(yè)認(rèn)為融資困難是企業(yè)發(fā)展的頭號(hào)障礙，有66.4%的企業(yè)認(rèn)為獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款很不容易。
二、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀
（一）什么是民營(yíng)企業(yè)
民營(yíng)企業(yè)也叫“民有企業(yè)”，顧名思義，就是公民自己出資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)不是法定概念。一般按照社會(huì)上的傳統(tǒng)講法，把集體、私營(yíng)和國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓私人承包的，均稱為民營(yíng)企業(yè)。黨的十六大首次將非公有制經(jīng)濟(jì)列為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。
（二）融資風(fēng)險(xiǎn)
在民營(yíng)企業(yè)高速發(fā)展的今天，違規(guī)甚至非法融資層出不窮，造成了民營(yíng)企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)在：
1、管理監(jiān)督機(jī)制缺位，形成道德風(fēng)險(xiǎn)。有些民營(yíng)企業(yè)在獲取大量、高額的銀行貸款后，或螞蟻搬家，或瞞天過(guò)海，將資金抽逃、轉(zhuǎn)移到外地，甚至國(guó)外，然后逃之夭夭，使銀行追債無(wú)門，造成“金融地震”。
2、信息傳遞不對(duì)稱，形成數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。有些民營(yíng)企業(yè)為了獲得銀行融資，美化報(bào)表，向銀行提供含有大量虛假信息的審計(jì)報(bào)告，增加了銀行甄別信息真?zhèn)蔚碾y度。
3、經(jīng)營(yíng)行為不規(guī)范，形成投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。特別是民營(yíng)企業(yè)大多規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，企業(yè)的老板既是投資者，又是經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)在不同程度上等同于老板個(gè)人，員工處于被動(dòng)的“打工者”地位，參政議政意識(shí)薄弱。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式、策略完全取決于老板個(gè)人的興趣偏好和能力水平。
4、品行操守的不確定性，形成法律風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)與生存帶來(lái)致命的打擊。
三、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀的原因分析
（一）企業(yè)自身先天不足
從民營(yíng)企業(yè)自身情況看，存在許多不利于貸款融資的固有缺陷，絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)是在傳統(tǒng)體制的邊緣和縫隙中成長(zhǎng)起來(lái)的，許多是由原來(lái)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、街道企業(yè)轉(zhuǎn)制而成，其經(jīng)營(yíng)者多為工人、農(nóng)民、小商販或供銷人員，缺乏現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的理論和實(shí)踐，在管理上存在財(cái)務(wù)不規(guī)范，報(bào)表不真實(shí)的現(xiàn)象。由于民營(yíng)企業(yè)沒有建立或健全現(xiàn)代的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，其直接導(dǎo)致以下兩種后果：
1、民營(yíng)企業(yè)的信用問題直接影響其外部融資。由于民營(yíng)企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)時(shí)間短，缺乏歷史的信用記錄，存在著內(nèi)部管理制度和財(cái)務(wù)制度不健全的現(xiàn)象，而且它不能及時(shí)給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動(dòng)性、盈利性和安全性的具體信息，影響銀行對(duì)其信用進(jìn)行評(píng)估，從而使商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款要求保持慎重的態(tài)度。例如，中國(guó)工商銀行專門制定的面向中小企業(yè)貸款的指導(dǎo)性意見中有一條，出現(xiàn)以下情況之一者屬于禁止貸款類：欠息，無(wú)償債能力；貸款用途不大；不守信譽(yù)；企業(yè)管理混亂；經(jīng)營(yíng)無(wú)固定場(chǎng)所；企業(yè)經(jīng)營(yíng)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；一般性加工企業(yè)的基建項(xiàng)目；信用等級(jí)bb級(jí)以下。
2、信息不對(duì)稱，銀行難放心。銀行借貸說(shuō)到底是為了逃避風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的根源就是信息不對(duì)稱。信息傳遞不對(duì)稱，形成數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。因信息缺乏而在融資上造成的問題可能發(fā)生在兩個(gè)階段：交易之前和交易之后。在交易之前，信息不對(duì)稱造成的問題是會(huì)導(dǎo)致逆向選擇。由于逆向選擇使得貸款可能招致信貸風(fēng)險(xiǎn)，貸款者可能決定不發(fā)放任何貸款，即便市場(chǎng)上有信貸風(fēng)險(xiǎn)很小的選擇。民營(yíng)企業(yè)的信息不對(duì)稱比國(guó)有企業(yè)、大企業(yè)更加嚴(yán)重，其原因是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)大多都有信息不透明問題。民營(yíng)企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過(guò)一般的渠道是很難獲得有關(guān)民營(yíng)企業(yè)信息的。民營(yíng)企業(yè)在尋找貸款和外源性資本時(shí)很難向金融機(jī)構(gòu)提供證明其信用水平的信息。由于民營(yíng)企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)要求的規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均成本和邊際成本較高，金融機(jī)構(gòu)為了避免逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，往往不愿向中小企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)提供貸款。
（二）外部環(huán)境分析
我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行給企業(yè)貸款至今在很大程度上是按照所有制性質(zhì)來(lái)劃分的，國(guó)有中小企業(yè)獲得銀行貸款要容易些，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、集體企業(yè)要獲得貸款就難得多，一些私營(yíng)企業(yè)干脆就得不到國(guó)家銀行的貸款。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價(jià)值判斷作怪。資料顯示，國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)全國(guó)工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)占31％，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)達(dá)68％。非公有制企業(yè)從銀行取得的貸款額度，只占總額度的十幾個(gè)百分點(diǎn)。這一方面說(shuō)明，非公有經(jīng)濟(jì)貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經(jīng)濟(jì)資金相對(duì)緊缺。其具體表現(xiàn)在：
1、我國(guó)缺乏專門的為民營(yíng)企業(yè)貸款服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。由于民營(yíng)企業(yè)資信狀況不均勻，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行在資金借貸方面對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款大打折扣，而市場(chǎng)體系的不完善，使民營(yíng)企業(yè)的融資更加困難。
2、商業(yè)銀行貸款管理的嚴(yán)格化。國(guó)有銀行商業(yè)化以后，銀行業(yè)實(shí)行的是企業(yè)化管理，對(duì)放貸后的風(fēng)險(xiǎn)顧慮和原有的不良貸款沉淀較多，使之對(duì)民營(yíng)企業(yè)缺乏信心，為防范風(fēng)險(xiǎn)，必然采取的措施就是：普遍加強(qiáng)信貸資產(chǎn)的質(zhì)量管理，對(duì)信譽(yù)程度較高的民營(yíng)企業(yè)才給予貸款，而民營(yíng)企業(yè)由于自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)務(wù)管理科學(xué)化的欠缺，往往達(dá)不到銀行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，因而很難獲得銀行的信貸支持。
3、地方性中小金融機(jī)構(gòu)自身財(cái)力的不足。以重點(diǎn)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展為己任的地方性中小金融機(jī)構(gòu)由于還貸不力，資金來(lái)源不斷萎縮，負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)重，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，可以放貸的資金十分有限，難以給予民營(yíng)企業(yè)足夠的支持。
4、政府財(cái)力扶持困難。政府在體制改革中，重心在于加強(qiáng)對(duì)國(guó)有大型企業(yè)進(jìn)行資金、政策方面的傾斜，受財(cái)政收入剛性的制約，限制了向民營(yíng)企業(yè)貸款的力度，國(guó)有銀行企業(yè)化后，政府不可能再采取干擾措施讓銀行放貸，使民營(yíng)企業(yè)貸款難的問題得不到徹底的解決。
四、破解民營(yíng)企業(yè)融資難及風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
（一）加強(qiáng)企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理工作，努力塑造企業(yè)的健康形象
1、加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高信用程度。民營(yíng)企業(yè)在目前直接融資渠道不暢的情況下，要想通過(guò)間接融資從而解決資本金不足的問題，需要做的最大事情就是如何提高自己的信用程度。在這方面，民營(yíng)企業(yè)可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，通常a級(jí)以上信用級(jí)別企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)為：資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，利息支付倍數(shù)達(dá)到4倍以上，全部資本化比率在40%以下，資金流量比率在50%以上，存貨周轉(zhuǎn)率在4次以上，凈資產(chǎn)收益率在8%以上。另外，民營(yíng)企業(yè)還應(yīng)樹立良好的企業(yè)法人形象，杜絕不良信用記錄，提高還款的信譽(yù)程度，大力開拓產(chǎn)品市場(chǎng)，用訂單證明自己的實(shí)力，并作為抵押。
2、實(shí)現(xiàn)民企－銀行信息共享。民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一大弊端在于其領(lǐng)導(dǎo)者出于申請(qǐng)銀行貸款、偷漏稅等目的，隨意編制不同的會(huì)計(jì)報(bào)表，嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)家利益。政府有關(guān)部門要加強(qiáng)國(guó)家監(jiān)督以制止多套報(bào)表現(xiàn)象，就必須實(shí)現(xiàn)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息的共享，即政府的經(jīng)貿(mào)、財(cái)政、稅收、金融、工商、質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督、公安等有關(guān)部門共同探索建立部門間信息互通與共享機(jī)制。為此，必須充分利用計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代化工具，在政府有關(guān)部門間建立民營(yíng)企業(yè)信息與共享平臺(tái)，并在法律框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)政府部門對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用信息的查詢、交流與共享，實(shí)現(xiàn)信息共享不僅可以制止多套報(bào)表現(xiàn)象，而且可以強(qiáng)化民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作，推動(dòng)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)代化。
3、規(guī)范經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化管理工作，建立規(guī)范財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。努力轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂邢冗M(jìn)管理經(jīng)營(yíng)理念的現(xiàn)代企業(yè)。管理模式上要減少家族式管理模式的負(fù)面影響，建立現(xiàn)代新型的管理模式。在建立科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式方面民營(yíng)企業(yè)不僅要充分吸取家族式管理模式靈活高效優(yōu)勢(shì)，而且要在發(fā)展到一定階段要果敢地拋棄舊的管理模式，大膽借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身情況，走向股份化、規(guī)模化和集約化，建立起適應(yīng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的新型的現(xiàn)代企業(yè)科學(xué)管理模式。著重提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和主要從業(yè)人員的思想文化素質(zhì)，完善他們的知識(shí)結(jié)構(gòu)。要進(jìn)行有關(guān)政策法規(guī)和財(cái)務(wù)管理方面的學(xué)習(xí)培訓(xùn)，造就有現(xiàn)代管理意識(shí)的管理者。建立企業(yè)內(nèi)部牽制制度、稽核制度、定額管理制度、計(jì)量驗(yàn)收制度、財(cái)務(wù)清查制度、成本核算制度、財(cái)務(wù)收支審批制度等基本制度，完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。
（二）改善外部環(huán)境，使民營(yíng)企業(yè)切實(shí)得到應(yīng)有的待遇
1、銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)變觀念，打破所有制上的歧視，給民營(yíng)企業(yè)以與其他所有制企業(yè)同樣待遇。銀行應(yīng)減少民營(yíng)企業(yè)貸款手續(xù)，加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)與銀行的合作關(guān)系。銀行是否貸款以企業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高低為標(biāo)準(zhǔn)，而不以所有制性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)。在銀行面前，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)享有同等地位。
2、國(guó)家以及地方應(yīng)大力發(fā)展地方中小型金融機(jī)構(gòu)。發(fā)展我國(guó)中小金融機(jī)構(gòu)是從根本上解決民營(yíng)企業(yè)融資問題的重要步驟。中小銀行和民營(yíng)企業(yè)具有不可替代的親和力，是天生的合作伙伴。盡快允許開辦私人銀行或民營(yíng)股份商業(yè)銀行。最大程度為民營(yíng)資本的流通與擴(kuò)張?zhí)峁┪枧_(tái)，同時(shí)最大的好處是沒有傳統(tǒng)國(guó)有商業(yè)銀行那么多的“官氣”，讓民營(yíng)企業(yè)可以在相對(duì)心情愉快的狀態(tài)下平等地討論貸款等嚴(yán)肅問題。現(xiàn)在雖然有幾家所謂的“民營(yíng)股份制銀行”，但或多或少地都存在著國(guó)有資本的影子。
3、為民營(yíng)企業(yè)的融資提供擔(dān)保機(jī)制，創(chuàng)建市場(chǎng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)。目前，為民營(yíng)企業(yè)貸款提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)主要有兩類：一種是在地方財(cái)政支持下，組成的擔(dān)保中心。擔(dān)保企業(yè)資金來(lái)源可多家負(fù)責(zé)，比如地方政府出一些，受益的民營(yíng)企業(yè)出一些，社會(huì)中介組織自愿者出一些等等。一般來(lái)講，能獲得擔(dān)保的企業(yè)應(yīng)具有這樣的條件：企業(yè)具有成長(zhǎng)性和盈利能力，資產(chǎn)負(fù)債率為本行業(yè)平均水平以下，三年內(nèi)沒有不良信用記錄，主要產(chǎn)品有市場(chǎng)、有收益等等。擔(dān)保基金可存入商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，由商業(yè)金融機(jī)構(gòu)協(xié)助管理。
4、加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)，營(yíng)造良好的誠(chéng)信環(huán)境。商業(yè)銀行一是要積極參與政府部門改善金融環(huán)境、創(chuàng)建金融安全區(qū)建設(shè)，加大操守誠(chéng)信的宣傳力度，努力重塑講信用光榮、不講信用可恥的社會(huì)氛圍，對(duì)少數(shù)惡意逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)要給予嚴(yán)厲的制裁，使逃債賴債者無(wú)立錐之地；二是建立信用檔案，明確信用標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化信用監(jiān)督。積極推進(jìn)人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)和信息征集中心建設(shè)，完善公共信用登記系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)和接口，將客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的重大事件及有價(jià)值信息及時(shí)登錄系統(tǒng)，共同維護(hù)系統(tǒng)的準(zhǔn)確性、有效性和全面性，增強(qiáng)實(shí)用性；三是每年精選一批誠(chéng)信度高、操守規(guī)范的會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與融資客戶的財(cái)務(wù)審計(jì)，增強(qiáng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性；四是以誠(chéng)信為基礎(chǔ)，建立平等互利、相互信任的銀企關(guān)系。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，雙方都要既知法、依法、守法，又互相理解支持。
參考文獻(xiàn)：
1、謝朝斌.中小企業(yè)融資問題研究[J].經(jīng)濟(jì)管理,2001(3).
地方債券自發(fā)自還
此前因受限于不能獨(dú)立舉債，采用城投平臺(tái)籌資是地方政府投融資的主要方式，其后果之一就是政府債務(wù)急劇增加。又因舉債主體多、舉債方式多、舉債成本高、支出用途未經(jīng)過(guò)人大審議、不透明等問題，政府不僅難以準(zhǔn)確了解債務(wù)總量，也難以控制其規(guī)模。如何管理債務(wù)，影響著政府投融資下一步的走向。
在財(cái)政部預(yù)算司副司長(zhǎng)陳新華看來(lái)，地方債務(wù)問題可通過(guò)《預(yù)算法》進(jìn)行管理，“《預(yù)算法》對(duì)規(guī)范地方政府債務(wù)做了明確的規(guī)定，提供了一個(gè)既能發(fā)揮地方政府債務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，又能防范和控制財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。國(guó)務(wù)院2014年43號(hào)文件在《預(yù)算法》基礎(chǔ)上做了更加具體的規(guī)定，明確地方政府債務(wù)除了可以一般公共預(yù)算收入償還一般債務(wù)外，將專項(xiàng)債務(wù)收支納入政府性基金預(yù)算管理。”
據(jù)陳新華透露，目前財(cái)政部除了繼續(xù)審核地方政府的存量債務(wù)，通過(guò)公開招標(biāo)和定向成交兩種方式進(jìn)行債務(wù)置換，還研究制定了地方政府一般債券和專項(xiàng)債券的發(fā)行管理辦法，將全面推開地方政府自發(fā)自還債券。下一步，會(huì)盡快下達(dá)今年剩下的2000億元新增貸款，并研究債券項(xiàng)目貸款問題。
對(duì)于債券的分類以及額度限制，濟(jì)南市財(cái)政局副局長(zhǎng)、市政府投融資管理辦公室主任表達(dá)了他的疑惑，“現(xiàn)在有新增債務(wù)、置換債務(wù)，這兩者又分別有一般債務(wù)和專項(xiàng)債務(wù)，此外還有定向發(fā)行的債務(wù)，名稱太多。而且一般債券和專項(xiàng)債務(wù)的發(fā)行確定了比例，互相不能調(diào)整。”說(shuō)，“濟(jì)南一般債務(wù)少而專項(xiàng)債務(wù)多，而專項(xiàng)債務(wù)額度偏少，無(wú)法滿足需求。”此外，他還希望相關(guān)部門能夠正式界定政府項(xiàng)目和政府債務(wù)的定義與范疇。
在債券發(fā)行方面，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”）副總經(jīng)理柳柏樹做了介紹。中央結(jié)算公司是財(cái)政部唯一授權(quán)主持建立、運(yùn)營(yíng)全國(guó)國(guó)債托管系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)，也是中國(guó)人民銀行指定的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券登記、托管、結(jié)算機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易一級(jí)托管人，每天的債券交易量超過(guò)1萬(wàn)億元。
柳柏樹認(rèn)為，得益于貨幣寬松等宏觀政策，從5月18號(hào)江蘇省通過(guò)公開招標(biāo)發(fā)行地方債以來(lái)，整個(gè)發(fā)行過(guò)程比較平穩(wěn)。下半年債券發(fā)行將形成新常態(tài)，基本上每周會(huì)有6～8場(chǎng)地方政府債（不包括國(guó)債、企業(yè)債和政策性金融債）發(fā)行，密度比較大。
因此，柳柏樹直言有些擔(dān)心，“資金面能否繼續(xù)這么寬松，利率能否始終保持這么低，市場(chǎng)能否承受這么大的債務(wù)體量？這些直接關(guān)系到地方政府債券發(fā)行是否順利，還有待于密切觀察。”他指出債券發(fā)行將成為地方政府的一項(xiàng)重要工作，政府要與市場(chǎng)直接對(duì)接，確定發(fā)債的時(shí)點(diǎn)、規(guī)模、利率、評(píng)級(jí)等，因此在人才儲(chǔ)備、制度、組織機(jī)制等方面會(huì)給政府提出很多要求。
不是所有項(xiàng)目都可做PPP
PPP是目前政府主推的投融資方式之一，被寄予厚望，但近一年的推行效果不甚理想。原因有多方面，對(duì)PPP的理解不同可能是重要原因之一，如地方政府多認(rèn)為其“形式大于內(nèi)容”，或者認(rèn)為是政府沒錢才找社會(huì)資本做的公益項(xiàng)目，甚至為了解決政府資金難題而做成名股實(shí)債保本收益項(xiàng)目等等。
財(cái)政部金融司處長(zhǎng)闞曉西非常清楚這些問題。闞曉西負(fù)責(zé)推廣 PPP，在他看來(lái)，PPP是“政府和社會(huì)資本在合作提供公共服務(wù)的過(guò)程中雙方各盡其職、各負(fù)其責(zé)”。也就是說(shuō)，過(guò)去政府借錢干事，現(xiàn)在是政府以訂立合同的方式，充分利用社會(huì)資本方的資金、技術(shù)、人才和管理經(jīng)驗(yàn)，來(lái)提升公共服務(wù)供給的質(zhì)量和效益。所謂“各盡其職、各負(fù)其責(zé)”，指不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，即投資人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任，盈虧自負(fù)，政府則在投資人按要求提供公共服務(wù)后，根據(jù)合同約定進(jìn)行支付，“不再是無(wú)限兜底。”
可見，PPP本身是個(gè)交易，社會(huì)資本在PPP里一定要求合理的成本加回報(bào)。闞曉西認(rèn)為支付成本和回報(bào)的來(lái)源有四個(gè)，一是預(yù)算的錢;二是公眾付費(fèi);三是存量公共資產(chǎn)的投入;四是項(xiàng)目本身商業(yè)開發(fā)的權(quán)益，如地鐵廣告的收入。“無(wú)論以哪種方式付費(fèi)，政府的責(zé)任都是一樣的，即保證以最低的投入來(lái)提供最優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)。”闞曉西說(shuō)道，“因此，不能用PPP解決政府所有要做的公共項(xiàng)目，一定是社會(huì)資本比政府自己做有效益，要么能降低成本，要么能促進(jìn)創(chuàng)新。”
在PPP模式中，如何保障社會(huì)資本的合法權(quán)利和收益是關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)闞曉西介紹，目前財(cái)政部把政府和社會(huì)資本簽定的PPP合同納入預(yù)算或者資產(chǎn)負(fù)債表，也就是納入到財(cái)政管理的程序，以保證社會(huì)資本與政府合作的信心。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，因?yàn)镻PP合同支付責(zé)任在某種意義上是法定支付責(zé)任，如果政府不能按照合同要求兌現(xiàn)支付責(zé)任，就意味著政府違約，而違約將導(dǎo)致地方政府債券的發(fā)行成本增加。
同時(shí)，地方政府也應(yīng)評(píng)估PPP項(xiàng)目對(duì)地方財(cái)政的影響。“PPP不是政府債務(wù)，但是PPP項(xiàng)目下的合同支付責(zé)任多了，會(huì)增加政府的收支矛盾。可以通過(guò)增收節(jié)支等方式解決，如果解決不了就只有舉債，這就有可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。”
“很多人說(shuō)PPP不好做，一個(gè)重要原因是大家想法不一樣，需要在每一個(gè)環(huán)節(jié)、每一個(gè)細(xì)節(jié)上充分考慮對(duì)方的想法后達(dá)成一致。”闞曉西說(shuō)道，“我們出臺(tái)的操作流程就是盡可能減少談判協(xié)商的過(guò)程，把每個(gè)細(xì)節(jié)該做什么事揭示出來(lái)，有通行的市場(chǎng)化處理方法和可行的條款。”
風(fēng)險(xiǎn)更在投資
“之前認(rèn)為地方政府通過(guò)多種渠道舉債是風(fēng)險(xiǎn)的源頭，因此規(guī)定主要通過(guò)發(fā)行債券和PPP模式融資，以解決其不透明問題。透明了就沒有風(fēng)險(xiǎn)嗎？美國(guó)底特律市為什么破產(chǎn)？不是解決了融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)問題，風(fēng)險(xiǎn)就沒有了。風(fēng)險(xiǎn)總會(huì)有的，把投融資當(dāng)成整體來(lái)看，地方巨大的風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自于融資，而是投資。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)劉尚希在談到投融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)如此說(shuō)道。
他分析指出，融資的風(fēng)險(xiǎn)在能否還得起錢，對(duì)應(yīng)的是地方財(cái)政實(shí)力是否強(qiáng)大，這又取決于地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何，而地方經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，要看投資是否有效。投資有效，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁強(qiáng)，財(cái)源闊達(dá)，還款有保障。“如果投資效益不好，少借錢風(fēng)險(xiǎn)也很大，如果投資有效，即使多借錢風(fēng)險(xiǎn)也是收斂的。”
同時(shí)，劉尚希也很強(qiáng)調(diào)投資與融資一體化。“投資和融資兩張皮，財(cái)政部門以政府債券、收稅等形式籌到資金，通過(guò)二次分配撥到政府各個(gè)部門使用，不關(guān)注投資體制的改革，投資效益可能會(huì)大大下降，而且風(fēng)險(xiǎn)更大。”他說(shuō)道，“投資和融資必須成一個(gè)整體，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制更有效。”
甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理李興文則從建設(shè)項(xiàng)目出發(fā)，分析了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方面的風(fēng)險(xiǎn)和問題。甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司是甘肅省政府下屬的大型國(guó)有投資企業(yè)，投資項(xiàng)目包括清潔能源、水利、農(nóng)業(yè)、科技公司以及基礎(chǔ)設(shè)施。
“首先是要處理好政府財(cái)政關(guān)系與體系建設(shè)。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，特別是高速公路以及民航機(jī)場(chǎng)等大型基礎(chǔ)設(shè)施方面支付責(zé)任的劃分、權(quán)益的劃分還需要進(jìn)一步完善。”李興文說(shuō)道，基礎(chǔ)設(shè)施投資大、收益率低，而且收益人往往不只是地方政府，還包括部隊(duì)、外交等部門，僅有地方政府或者PPP項(xiàng)目公司來(lái)承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)是不太可能的。顯然，這已經(jīng)觸及到中央和地方事權(quán)與支出責(zé)任的劃分，是財(cái)稅改革下一步著力解決的問題。
（一）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)決策的影響
資本結(jié)構(gòu)是指公司長(zhǎng)期資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比重。根據(jù)西方資本結(jié)構(gòu)理論，公司通過(guò)調(diào)整負(fù)債比率，能夠找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使公司的加權(quán)平均資本成本最低，公司價(jià)值最大。當(dāng)公司負(fù)債過(guò)高時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股籌資為公司帶來(lái)了更多的股權(quán)資本，有利于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司的償債能力和再融資能力。另外，以優(yōu)先股代替普通股籌資，可以降低公司加權(quán)平均資本成本。從公司價(jià)值角度來(lái)看，公司總價(jià)值等于債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值與股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的和。當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時(shí)，會(huì)增加公司的股權(quán)價(jià)值，進(jìn)而增加公司總價(jià)值。
（二）對(duì)公司普通股股東的影響
根據(jù)優(yōu)先股的特點(diǎn)，由于優(yōu)先股股東不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，無(wú)表決權(quán)，所以當(dāng)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，不會(huì)稀釋原有普通股股東的控股權(quán)。但是，作為與普通股相類似的一種投資產(chǎn)品，當(dāng)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，可能會(huì)吸引一部分要求穩(wěn)定股息收益的投資者由投資普通股轉(zhuǎn)移到投資優(yōu)先股上來(lái)，從而對(duì)普通股股價(jià)帶來(lái)一定的沖擊，引起普通股股價(jià)的波動(dòng)。另外，由于優(yōu)先股的股息是在企業(yè)獲得稅后利潤(rùn)后優(yōu)先支付的，即將原來(lái)屬于普通股股東的收益拿出一部分來(lái)支付優(yōu)先股股利，降低了普通股股東的收益。所以，從保護(hù)普通股股東利益的角度考慮，只有當(dāng)發(fā)行優(yōu)先股給企業(yè)帶來(lái)的增量稅后利潤(rùn)大于優(yōu)先股股利時(shí)，企業(yè)才會(huì)選擇發(fā)行優(yōu)先股。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，當(dāng)存在固定的優(yōu)先股股利時(shí)，稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)普通股股東可分配利潤(rùn)更大幅度的增長(zhǎng)，同時(shí)稅后利潤(rùn)的下降也會(huì)導(dǎo)致普通股股東可分配利潤(rùn)更大幅度的下降。
（三）對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響
公司通過(guò)建立良好的治理結(jié)構(gòu)來(lái)規(guī)范股東、董事會(huì)、高級(jí)管理人員權(quán)利和義務(wù)分配。借鑒各國(guó)的公司法對(duì)優(yōu)先股發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，公司發(fā)行優(yōu)先股后，應(yīng)建立針對(duì)優(yōu)先股股東的特殊股東大會(huì)或類別股東大會(huì)，當(dāng)涉及優(yōu)先股股東權(quán)益變更的問題時(shí)，要由優(yōu)先股股東大會(huì)審議通過(guò)。因此，雖然優(yōu)先股股東無(wú)表決權(quán)，但是為了維護(hù)自身利益，股東會(huì)加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督。另外，優(yōu)先股股息是按照合約規(guī)定定期發(fā)放的，與普通股股東相比，可以有效地降低優(yōu)先股股東的委托成本，緩解股東與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，從而有利于改善公司的治理結(jié)構(gòu)。
二、優(yōu)先股籌資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范
（一）支付風(fēng)險(xiǎn)
如果優(yōu)先股股息太高，超出企業(yè)正常的現(xiàn)金流入，將給企業(yè)的資金鏈條造成巨大沖擊。那么怎樣的優(yōu)先股股息才算合理呢？沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，不同行業(yè)、不同盈利能力的企業(yè)其優(yōu)先股股息和價(jià)格是不同的。在中國(guó)當(dāng)下，由于沒有成熟的優(yōu)先股流通市場(chǎng)作參照，高定股息的風(fēng)險(xiǎn)更大。這就需要作為高級(jí)財(cái)務(wù)管理者的CFO和總會(huì)計(jì)師充分發(fā)揮自己的職業(yè)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用一切先進(jìn)財(cái)務(wù)估值技術(shù)、借鑒其他市場(chǎng)的平均水平進(jìn)行估價(jià)。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該充分研究行業(yè)的未來(lái)走向、企業(yè)自身的技術(shù)、財(cái)務(wù)狀況，如果是對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴比較嚴(yán)重的企業(yè)，更要充分估量國(guó)際匯率變化和國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響，并制定相應(yīng)的預(yù)案。
（二）涉稅風(fēng)險(xiǎn)
優(yōu)先股投資風(fēng)險(xiǎn)大，耍求的投資報(bào)酬率高，這就對(duì)優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境提出了較高要求：（1）對(duì)投資人優(yōu)先股股利稅減免優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報(bào)酬率，使之超過(guò)債券投資，以抵補(bǔ)較高的風(fēng)險(xiǎn)；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大；（2）發(fā)行人的稅率較低，債務(wù)籌資獲得的優(yōu)先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股，使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。
綜上所述，如果籌資人的稅率較高，或投資人優(yōu)先股稅收的減免不足以抵消其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)難以實(shí)現(xiàn)通過(guò)優(yōu)先股籌資的需求。為防范發(fā)行優(yōu)先股的涉稅風(fēng)險(xiǎn)，公司財(cái)務(wù)管理層應(yīng)全面、細(xì)致地分析企業(yè)稅務(wù)環(huán)境，以免造成損失。
（三）股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)普通股股價(jià)低迷時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股比發(fā)行普通股更能緩解股價(jià)下跌趨勢(shì)。如果公司盈利持續(xù)下降，優(yōu)先股的存在勢(shì)必減少普通股股東的權(quán)益，優(yōu)先股就會(huì)成為公司成本的負(fù)擔(dān)。如果是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可回購(gòu)優(yōu)先股，則在公司盈利持續(xù)下跌以后，會(huì)使普通股股東出于不利地位，危機(jī)普通股股東的權(quán)益。
三、公司發(fā)行優(yōu)先股籌資的策略
（一）優(yōu)先股的選擇策略
當(dāng)公司考慮融資時(shí)，首先要考慮不同融資方式的條件及要求；其次要考慮自身的實(shí)際情況；最后在自己符合條件的融資方式中進(jìn)行選擇。公司財(cái)務(wù)管理層在選擇優(yōu)先股籌資時(shí)一定要考慮自己的企業(yè)是否符合相關(guān)條件，就目前來(lái)講，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股只限于上證50指數(shù)成分股，然后要從本企業(yè)的資本權(quán)益結(jié)構(gòu)出發(fā)，確定到底選用哪種方式融資。
（二）優(yōu)先股籌資時(shí)機(jī)的選擇
公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時(shí)機(jī)的選擇，首先要依據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定。在很多國(guó)家的公司法中規(guī)定，優(yōu)先股可以在公司最初設(shè)立發(fā)行，也可以在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中再融資時(shí)發(fā)行。但有些國(guó)家的法律則規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司遇到特殊情況下，如公司增加新股或清理債務(wù)時(shí)才準(zhǔn)許發(fā)行。另外，企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)選擇籌資時(shí)機(jī)。當(dāng)企業(yè)預(yù)期投資收益率大于優(yōu)先股股息率時(shí)，且企業(yè)盈利能力處于增長(zhǎng)狀態(tài)時(shí)，才會(huì)考慮發(fā)行優(yōu)先股籌資。即保障優(yōu)先股股息給企業(yè)帶來(lái)正的杠桿收益，而不是增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。
（三）優(yōu)先股發(fā)行方式的選擇
股票的發(fā)行方式主要有私募發(fā)行和公募發(fā)行。私募發(fā)行是有針對(duì)性地吸收特定投資者的資金，籌資速度快，但籌資規(guī)模有限；而公募發(fā)行的對(duì)象為社會(huì)大眾，籌資速度較慢，但籌資規(guī)模大。公司在制定優(yōu)先股融資計(jì)劃時(shí)，可針對(duì)本公司的具體情況，如為防止原有普通股股東將普通股的資金轉(zhuǎn)移到優(yōu)先股上來(lái)，可采取私募發(fā)行的方式，從而減少優(yōu)先股對(duì)普通股帶來(lái)的沖擊。如資金需要量較大，應(yīng)擴(kuò)大融資范圍，可以采用公募發(fā)行。
（四）籌資規(guī)模和股息的確定
籌資規(guī)模和股息的確定是優(yōu)先股發(fā)行中極為重要的一環(huán)，也是技術(shù)性極強(qiáng)的環(huán)境。除了本公司調(diào)集財(cái)務(wù)骨干進(jìn)行研究外，還要積極尋求外部幫助。要咨詢一些大的投行和咨詢公司，以獲取專業(yè)支持。
（五）對(duì)優(yōu)先股股東的權(quán)利保護(hù)
由于優(yōu)先股的股息是在稅后支付的，優(yōu)先股股東與普通股股東一樣承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然優(yōu)先股股息具有一定的穩(wěn)定性。但是，當(dāng)企業(yè)虧損或稅后利潤(rùn)不足以支付優(yōu)先股股息時(shí)，股東的利益就會(huì)受到威脅。所以，如何保護(hù)股東的利益也是需要考慮的一個(gè)重要問題。只有股東權(quán)利得到充分保護(hù)，公司才能籌集到所需要的資金。因此，發(fā)行企業(yè)要嚴(yán)格按照國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)發(fā)行優(yōu)先股，確保優(yōu)先股的發(fā)行與流通合法化，保護(hù)優(yōu)先股股東的合法權(quán)益。
（六）靈活應(yīng)用優(yōu)先股實(shí)施公司的并購(gòu)戰(zhàn)略
近年來(lái)，全球范圍內(nèi)的并購(gòu)此起彼伏，如Facebook收購(gòu)WhatsApp，蘋果收購(gòu)Beats，阿里收購(gòu)UC等。隨著產(chǎn)業(yè)整合步伐的加快，我們有理由相信未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)的并購(gòu)不會(huì)比現(xiàn)在少，而優(yōu)先股的發(fā)展必將為公司展開并購(gòu)提供不可替代的絕妙武器。
參考文獻(xiàn)：
[1]王佐發(fā).優(yōu)先股融資的法律思考[J].金融與法，2014（3）.
[2]朱明方.優(yōu)先股在境外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2014（3）.
[關(guān)鍵詞]地方政府；融資租賃；融資平臺(tái)；風(fēng)險(xiǎn)
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.14.085
[中圖分類號(hào)]F812.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2016）14-0-02
隨著城市化和工業(yè)化的不斷發(fā)展，地方政府融資平臺(tái)發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但是，其單一的資金來(lái)源已不能滿足地方建設(shè)的需要，而作為一種新型的金融服務(wù)方式，融資租賃一方面具有融資的功能，另一方面也具有融物的功能。因此，將融資租賃運(yùn)用到地方政府融資平臺(tái)中具有重要的意義。
1 地方政府融資租賃概述
1.1 融資租賃的內(nèi)涵
融資租賃作為一種新型租賃形式和融資方式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是將貿(mào)易、技術(shù)更新、服務(wù)與金融等結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)統(tǒng)一整體的新型金融產(chǎn)業(yè)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)融資租賃的總規(guī)模雖然已居世界第二，但是融資租賃在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的滲透率依然較低。
1.2 融資租賃的模式
在地方政府融資平臺(tái)中，由于其融資租賃物較大部分是一些大型工程項(xiàng)目或基礎(chǔ)設(shè)施，融資租賃模式主要分為3種，即直接融資租賃模式、售后回租模式和杠桿租賃模式。
1.2.1 直接融資租賃模式
直接融資租賃模式主要由出租人、承租人和承建商共同參與項(xiàng)目建設(shè)。在直接融資租賃模式中，根據(jù)各當(dāng)事人合同的具體要求，承租人要向出租人支付租金，出租人要將項(xiàng)目出租給承租人，出租人要向項(xiàng)目承建商支付項(xiàng)目建設(shè)資金。此外，根據(jù)雙方協(xié)定，出租人在租賃期滿后能夠以一定的資產(chǎn)購(gòu)買承租人的項(xiàng)目資產(chǎn)。從一定程度上講，該租賃模式有助于減少融資平臺(tái)一次性建設(shè)項(xiàng)目的資金壓力。
1.2.2 售后回租模式
售后回租模式主要包括出租人和承租人雙方當(dāng)事人。業(yè)務(wù)開展初期，雙方簽訂購(gòu)買合同后，融資平臺(tái)公司要根據(jù)合同規(guī)定的價(jià)格將建成的項(xiàng)目出售給融資租賃公司。之后，融資租賃公司和融資平臺(tái)公司簽訂租賃合同，融資平臺(tái)公司依據(jù)合同規(guī)定支付租金，其只具有項(xiàng)目的使用權(quán)，而不具有項(xiàng)目的所有權(quán)。該模式能夠改變?nèi)谫Y平臺(tái)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能夠提高平臺(tái)公司資金的流動(dòng)性，有利于盤活平臺(tái)公司現(xiàn)有資產(chǎn)，有利于提高平臺(tái)資金的使用效率，有利于新項(xiàng)目建設(shè)資金的籌集。
1.2.3 杠桿租賃模式
在杠桿租賃模式中，由于所租賃的項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值較高，出租人需要借入部分資產(chǎn)來(lái)購(gòu)買出租的資產(chǎn)，使該模式主要涉及出租人、承租人、承建商和債務(wù)人四方當(dāng)事人。采用杠桿租賃模式，有利于拓寬出租人資金籌集渠道，有利于轉(zhuǎn)變出租人原來(lái)的資金籌集形式，有利于向其他投資者提供參與項(xiàng)目建設(shè)的機(jī)會(huì)。
2 地方政府融資平臺(tái)的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)
2.1 缺乏完善的法律監(jiān)管體系
目前，我國(guó)在《金融公司管理辦法》《物權(quán)法》《合同法》等法律法規(guī)雖然規(guī)定了融資租賃業(yè)務(wù)的主體、原則、內(nèi)容和行為等，但是，這些法律法規(guī)還缺乏一定的統(tǒng)一性與權(quán)威性，各法律之間的銜接不夠緊密。此外，由于我國(guó)融資租賃行業(yè)實(shí)行的是多頭平行的監(jiān)管體制，這就容易擾亂融資租賃的市場(chǎng)秩序，出現(xiàn)融資租賃公司之間的不平等競(jìng)爭(zhēng)問題，也不利于對(duì)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，從而影響整個(gè)融資租賃公司的健康發(fā)展。
2.2 存在一定的利率風(fēng)險(xiǎn)
一般情況下，融資租賃業(yè)務(wù)中租賃物租金的計(jì)算時(shí)常采用定期定額的方式，并且租金一旦確定下來(lái)就很難改變。而市場(chǎng)的利率是不斷變動(dòng)的，這就給承租人租金的支付、出租人的利潤(rùn)賺取及其償貸等方面帶來(lái)嚴(yán)重的影響。此外，融資租賃公司的融資方式大多是以浮動(dòng)利率為依據(jù)的，而市場(chǎng)利率的波動(dòng)就會(huì)使其利息支出發(fā)生變動(dòng)，從而提高其融資成本，降低預(yù)先計(jì)算收益。
2.3 融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展
據(jù)了解，近年來(lái)地方政府的債務(wù)多源于融資平臺(tái)，償還年份較為集中，債務(wù)規(guī)模較大，并要用政府財(cái)政作為擔(dān)保。此外，多數(shù)融資平臺(tái)的資產(chǎn)都用在了公益性的公共工程項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施上，降低了經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，不利于實(shí)現(xiàn)融資平臺(tái)預(yù)計(jì)的收益。因此，隨著平臺(tái)融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而投資收益得不到保障和提高，就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的資金空洞問題，直至當(dāng)政府無(wú)力填補(bǔ)這些債務(wù)時(shí)就會(huì)出現(xiàn)一些信用問題，從而給融資租賃帶來(lái)嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)。
2.4 存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
作為一個(gè)資本形態(tài)轉(zhuǎn)化的運(yùn)作平臺(tái)，融資租賃在交易過(guò)程中容易形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于融資租賃具有流動(dòng)性弱、交易金額大和租賃時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，單一的資金來(lái)源很難滿易的需求。此外，由于融資租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)期短與項(xiàng)目建設(shè)所需資金時(shí)期較長(zhǎng)的不匹配，就增加了融資租賃過(guò)程中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。
3 地方政府融資平臺(tái)的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
3.1 建立健全相關(guān)的法律法規(guī)
若要保障融資租賃業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，維護(hù)當(dāng)事人的合法利益，就需要建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，并進(jìn)行有效的監(jiān)管。①要確保現(xiàn)有法律法規(guī)落實(shí)到位。②要制定健全的、科學(xué)的專項(xiàng)法律，并對(duì)其參與當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)、機(jī)構(gòu)注冊(cè)、資金來(lái)源、業(yè)務(wù)范圍、租賃物的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定和租賃方式等在法律上作出明確規(guī)定，確保該行業(yè)得到健康發(fā)展。③要建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，積極解決當(dāng)前監(jiān)管工作中出現(xiàn)的問題，協(xié)調(diào)、指導(dǎo)和監(jiān)督整個(gè)融資行業(yè)的工作環(huán)節(jié)。④要完善相關(guān)的監(jiān)管依據(jù)，制定相應(yīng)的監(jiān)管措施，規(guī)定統(tǒng)一的監(jiān)管主體，對(duì)各融資租賃公司的違法行為要平等對(duì)待，全面掌握并評(píng)估融資租賃業(yè)務(wù)中所出現(xiàn)的問題，以有效防范并化解風(fēng)險(xiǎn)。
3.2 合理運(yùn)用金融衍生工具
在承租較長(zhǎng)租賃期的融資租賃項(xiàng)目時(shí)，為將其不確定性降到可接受的范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，可采用浮動(dòng)利率來(lái)計(jì)算其租金。此外，現(xiàn)代金融市場(chǎng)衍生工具的發(fā)展使得融資租賃利率的風(fēng)險(xiǎn)管理更加方便、有效。比如，作為防范利率風(fēng)險(xiǎn)是有效工具，息票互換不僅可以降低籌資資本，還可以對(duì)沖長(zhǎng)期的利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，利率期權(quán)、利率期貨和利率協(xié)議等金融工具也能夠有效防范利率風(fēng)險(xiǎn)。
3.3 提高融資平臺(tái)債務(wù)管理質(zhì)量
第一，要對(duì)所有融資平臺(tái)債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，并將其納入財(cái)政部門，從而在整體上掌握相應(yīng)的規(guī)模、資金流向、期限和結(jié)構(gòu)等。此外，在短期內(nèi)，由于產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)難以償還債務(wù)，一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可從平臺(tái)資金投資效益中提取一些資金作為債務(wù)還款準(zhǔn)備金。
第二，要加強(qiáng)融資平臺(tái)的股權(quán)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)，提高其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效率，增強(qiáng)其自身的盈利能力，增強(qiáng)其債務(wù)償還能力，確保資金的良性循環(huán)，營(yíng)造穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，降低融資過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)。
第三，積極創(chuàng)新參與方式，加強(qiáng)行業(yè)信用管理，整合信用信息資源，創(chuàng)造一個(gè)良好的信用環(huán)境，以促進(jìn)政府融資平臺(tái)融資租賃業(yè)務(wù)的順利開展。
3.4 拓展融資渠道
融資租賃業(yè)務(wù)的順利開展，不僅需要充足的資金，還需要有暢通的融資渠道。在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，租賃公司要積極拓展多元化的融資渠道。現(xiàn)代租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)是采用金融創(chuàng)新的方式解決資金問題，而租賃資產(chǎn)證券又是解決其資金缺乏的一種重要手段。因此，融資公司可通過(guò)將租賃資產(chǎn)證券化，以吸納社會(huì)閑散資金，增加資金來(lái)源，改善自身財(cái)務(wù)狀況，提高其自身的盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
4 結(jié) 語(yǔ)
隨著城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，融資租賃作為一種現(xiàn)代融資方式，有利于拓展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道，從而滿足地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的需求。但是，地方政府融資平臺(tái)依然存在一些融資租賃風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)分析地方政府融資平臺(tái)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)，并積極探索相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，有利于促進(jìn)地方政府融資平臺(tái)融資租賃業(yè)務(wù)的順利開展，從而促進(jìn)我國(guó)地方經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
主要參考文獻(xiàn)
[1]湛泳，葛振宇.地方政府融資平臺(tái)的融資租賃模式及風(fēng)險(xiǎn)防范[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2014（8）.
[2]錢源達(dá).地方政府投融資平臺(tái)創(chuàng)新融資模式――融資租賃[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2015（12）.
1企業(yè)融資租賃概述
1.1企業(yè)融資租賃的概念
融資租賃活動(dòng)有很多種名稱，例如設(shè)備租賃或者現(xiàn)代租賃等。融資租賃相對(duì)人包括出租人和承租人兩部分，主要通過(guò)出租人以融資為目的向承租人收取一定的租金，將租賃的物體租給承租人的一種財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的形式。在融資租賃過(guò)程中，出租人和承租人要按照國(guó)家規(guī)定的租賃合同，共同遵守合同約定的內(nèi)容，承擔(dān)租賃風(fēng)險(xiǎn)和享受租賃的利益。因?yàn)樽赓U過(guò)程中會(huì)涉及到復(fù)雜的利益問題，因此，企業(yè)有關(guān)管理部門必須做好融資租賃過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范工作，才能保證租賃業(yè)務(wù)的順利完成。
1.2企業(yè)融資租賃的特征
現(xiàn)代的融資租賃與傳統(tǒng)的金融交易有很大的不同，現(xiàn)代的融資租賃有很多不同的功能，是現(xiàn)代金融服務(wù)中一種特殊的交易工具。融資租賃具體的特征體現(xiàn)在以下幾方面：第一，出租人負(fù)責(zé)向承租人提供資金和物品，承租人取得租賃的物品，并且在出租人和承租人的交易過(guò)程中，只有承租人擁有租賃物品的使用權(quán)。第二，承租方在租賃合同的有效期間內(nèi)，需按時(shí)繳納租金，其不僅對(duì)租賃物品擁有使用權(quán)，也有保護(hù)物品安全的義務(wù)，但是租賃物品的所有權(quán)仍然屬于出租方。第三，在雙方已經(jīng)簽訂租賃合同的情況下，如果出現(xiàn)任何一方違反合同內(nèi)容或者是出現(xiàn)租賃物品損壞的情況，可以暫停履行合同，否則任何一方毀約都將承擔(dān)嚴(yán)重的賠償責(zé)任。第四，在租賃合同期滿后，承租方可以選擇續(xù)租、退租或留購(gòu)。
1.3企業(yè)融資租賃的現(xiàn)狀
融資租賃是20世紀(jì)50年代于美國(guó)發(fā)展起來(lái)的，自出現(xiàn)之日起便得到了迅速發(fā)展，由于我國(guó)到1978年才改革開放，所以我國(guó)的融資租賃事業(yè)的發(fā)展還處于起步階段。我國(guó)的融資租賃主要是解決我國(guó)企業(yè)發(fā)展中資金不足、技術(shù)落后的問題，其對(duì)我國(guó)企業(yè)引進(jìn)外資和先進(jìn)技術(shù)發(fā)揮了重要的作用。如今，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)成為融資租賃事業(yè)發(fā)展最快的國(guó)家之一。
2企業(yè)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1政策方面的風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的融資租賃是在國(guó)家宏觀調(diào)控的指導(dǎo)下進(jìn)行的，政府部門制定的有關(guān)融資租賃的規(guī)章制度會(huì)對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的影響。政府部門的政策變化直接影響著企業(yè)融資租賃的經(jīng)營(yíng)方式和稅收的標(biāo)準(zhǔn)，如果國(guó)家出臺(tái)的金融政策與企業(yè)的融資租賃活動(dòng)不符，將會(huì)造成融資租賃行業(yè)的混亂，所以企業(yè)應(yīng)注意防范在政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。
2.2金融方面的風(fēng)險(xiǎn)
金融風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)融資租賃的全部過(guò)程，這是由我國(guó)的融資租賃具有明顯的金融屬性所引起的。目前我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在承租方和出租方的交易過(guò)程中。從承租方角度來(lái)講，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)：(1)信用風(fēng)險(xiǎn)，如出租方不能按期保質(zhì)保量地提供租賃物，影響承租方正常經(jīng)營(yíng)。(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品更新?lián)Q代、市場(chǎng)需求變化等導(dǎo)致租賃物價(jià)值降低。(3)其他風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。在雙方交易活動(dòng)中，貨幣的支付也會(huì)帶來(lái)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是國(guó)際貨幣支付中，支付手段、支付方式等都會(huì)存在不同程度的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此在今后的融資租賃交易活動(dòng)中，企業(yè)應(yīng)特別注意金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。
2.3市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)當(dāng)前實(shí)行的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身激烈的競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家對(duì)市場(chǎng)管理的不到位，將會(huì)導(dǎo)致融資租賃過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此在融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)特別注意企業(yè)投資和金融貸款存在的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)進(jìn)行融資之前要詳細(xì)觀察市場(chǎng)的情況，充分了解融資租賃市場(chǎng)的相關(guān)行情，減小市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
2.4信用方面的風(fēng)險(xiǎn)
由于融資租賃需要出租人與承租人簽訂租賃合同，所以會(huì)涉及信用方面的問題，如果出租方與承租方中任何一方出現(xiàn)不遵守合同內(nèi)容的現(xiàn)象，就會(huì)引起融資租賃的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用方面的風(fēng)險(xiǎn)一直是企業(yè)融資租賃中最常見也是危害性最大的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)破壞融資租賃雙方的直接利益，給企業(yè)造成重大損失。
2.5人才方面的風(fēng)險(xiǎn)
目前我國(guó)企業(yè)的融資租賃制度不斷完善，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)也在不斷地進(jìn)步，但人才緊缺一直是制約企業(yè)融資租賃發(fā)展的重要瓶頸。企業(yè)很有可能因?yàn)槿鄙賹I(yè)、優(yōu)秀的人才而影響企業(yè)不能達(dá)到預(yù)期的融資租賃目標(biāo)，阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
2.6貿(mào)易方面的風(fēng)險(xiǎn)
融資租賃活動(dòng)作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，具有很強(qiáng)的貿(mào)易性，因此會(huì)不可避免地出現(xiàn)貿(mào)易方面的問題。近年來(lái)，雖然我國(guó)的貿(mào)易經(jīng)濟(jì)得到迅速地發(fā)展，貿(mào)易市場(chǎng)的管理制度逐漸規(guī)范化，但如果企業(yè)的融資租賃工作人員不重視風(fēng)險(xiǎn)問題，只注重資金的獲取，加之企業(yè)融資租賃的管理體系不完善等原因，則會(huì)造成企業(yè)出現(xiàn)貿(mào)易方面的風(fēng)險(xiǎn)問題。
2.7技術(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn)
先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)一直是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＯ鄬?duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然融資租賃企業(yè)可以從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和設(shè)備，但是在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，如果引進(jìn)的技術(shù)不配套，就會(huì)給企業(yè)融資租賃造成很大的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)融資租賃活動(dòng)由于技術(shù)老化而陷入癱瘓的狀態(tài)，所以企業(yè)必須始終關(guān)注融資租賃技術(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
2.8不可抗力風(fēng)險(xiǎn)
不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是人力無(wú)法控制的風(fēng)險(xiǎn)，如海嘯、臺(tái)風(fēng)、地震、暴雨等自然災(zāi)害所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，雖然這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率不大，但是在有些區(qū)域卻是無(wú)法避免的。自然災(zāi)害所造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失是不可控制的，但我們依然要做好防御工作，以盡可能減少不可抗力風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的損失。
3企業(yè)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)防范措施
3.1提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
要想防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，首先要做的就是提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增加企業(yè)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防范的認(rèn)知水平。在企業(yè)日常的融資租賃管理工作中，管理人員應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)作為企業(yè)文化的一部分，而不是把它作為一項(xiàng)工作去執(zhí)行。同時(shí)，企業(yè)融資租賃的管理者應(yīng)該積極地培養(yǎng)全體員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高工作人員防御風(fēng)險(xiǎn)的能力，做好融資租賃事前、事中以及事后各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范工作。此外，監(jiān)督部門也要嚴(yán)格監(jiān)督管理部門的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防御工作，減少風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。
3.2健全保障體系
企業(yè)應(yīng)健全保障體系以防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這就需要企業(yè)建立和完善融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防范體系，明確各部門的管理責(zé)任，調(diào)節(jié)好各部門的工作任務(wù)，使各個(gè)管理部門形成統(tǒng)一的工作體系。比如，企業(yè)可以設(shè)立融資租賃風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防小組，或在監(jiān)督部門的監(jiān)督下設(shè)立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防審查小組，這些風(fēng)險(xiǎn)小組可在上級(jí)管理部門的指導(dǎo)下對(duì)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測(cè)和防御，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工作，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，保障企業(yè)融資租賃達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。
3.3健全管理體制
健全管理體制是企業(yè)做好融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重要保障。為了更好地預(yù)防和處理企業(yè)出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)問題，管理部門要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)外部管理環(huán)境，不斷地完善融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力度，進(jìn)而逐步完善企業(yè)的融資租賃管理制度。
3.4促進(jìn)融資方式多樣化
企業(yè)作為融資租賃的承租方，應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展情況和發(fā)展需要選擇多種融資方式相結(jié)合進(jìn)行融資。企業(yè)可以采取回租的方式進(jìn)行融資，例如，企業(yè)在缺少流動(dòng)資金的情況下，可以在使用原有的廠房和設(shè)備的基礎(chǔ)上，將自己資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)賣給融資租賃公司，然后再?gòu)娜谫Y租賃公司租回，以保障企業(yè)的正常運(yùn)行。此外，企業(yè)作為承租方，可以通過(guò)融資租賃公司在市場(chǎng)上租賃閑置的設(shè)備，既可以節(jié)約企業(yè)的資金，又能保證企業(yè)的正常運(yùn)行。
3.5完善融資擔(dān)保制度
在國(guó)家方面，政府應(yīng)逐步完善我國(guó)企業(yè)融資信用的擔(dān)保體制，使政府在企業(yè)融資租賃活動(dòng)中的杠桿作用得以充分發(fā)揮，將政府同融資擔(dān)保分離開來(lái)，實(shí)現(xiàn)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化。相關(guān)部門應(yīng)嚴(yán)格審查融資擔(dān)保人的資格，保證融資擔(dān)保人擔(dān)保業(yè)務(wù)的合法性。在融資租賃前，承租人應(yīng)對(duì)出租人的詳細(xì)情況進(jìn)行考察研究，保證企業(yè)良好的資金供給能力。在租賃后應(yīng)協(xié)助融資租賃企業(yè)做好融資項(xiàng)目管理，保證融資租賃活動(dòng)的效益能夠充分得到發(fā)揮。
3.6出臺(tái)政策支持融資租賃
國(guó)家應(yīng)出臺(tái)稅收政策、信貸政策、保險(xiǎn)政策來(lái)支持融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。例如，國(guó)家可以直接或者間接對(duì)重點(diǎn)企業(yè)和新興企業(yè)的融資租賃企業(yè)提供較低的貸款利率，通過(guò)對(duì)企業(yè)的融資租賃活動(dòng)提供保險(xiǎn)等途徑，減小企業(yè)的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
4結(jié)語(yǔ)
關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別措施；控制措施
一、小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及分類
融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，是因企業(yè)使用債務(wù)而產(chǎn)生的由投資者（或企業(yè)資本投入者）承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，這種附加風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)層次的內(nèi)容：一是企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)；二是舉債而導(dǎo)致 投資者的利益受損失的風(fēng)險(xiǎn)。小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下幾個(gè)方面：
（一）財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)指是指公司因支付能力不足而不能向投資者支付其滿意的股利，或者不能向債權(quán)人按時(shí)、足額地償付本息所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。小微企業(yè)的負(fù)債比率較高，負(fù)擔(dān)的利息也比較多而小微企業(yè)的資金本來(lái)就不是很多，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，因而當(dāng)不能按時(shí)足額支付本息時(shí)，小微企業(yè)更容易受到致命的威脅。
（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)是指公司利用財(cái)務(wù)杠桿而給投資者收益帶來(lái)不利影響的可能性。負(fù)債融資產(chǎn)生的正向杠桿作用的前提是企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于債權(quán)融資成本。當(dāng)企業(yè)因某些原因而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降低時(shí)，由于仍須向債權(quán)人支付固定的利息，勢(shì)必減少投資者應(yīng)得的收益，對(duì)企業(yè)造成影響。除此之外還會(huì)影響企業(yè)留存收益的累計(jì)，影響企業(yè)的發(fā)展。
二、小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的形成既有舉債本身因素（內(nèi)因）的作用，也有舉債之外因素（外因）的作用。
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析
1.融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。小微企業(yè)的負(fù)債比率通常比較大，較高的債率帶來(lái)更高的融資風(fēng)險(xiǎn)。
2.融資的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。
3.融資的時(shí)機(jī)和期限結(jié)構(gòu)。指企業(yè)所使用的長(zhǎng)短期借款的相對(duì)比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理會(huì)增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善使稅息前利潤(rùn)下降，企業(yè)有可能難以支付負(fù)債要求的利息。
2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。
三、小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別矩陣分析法
根據(jù)每項(xiàng)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素發(fā)生概率及其引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性，可以確定該融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)。融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)可以表示為低、中等、顯著、高四個(gè)等級(jí)。因此，可以把企業(yè)每一種融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)用融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別矩陣表示。見表1。
由于企業(yè)內(nèi)部及外部環(huán)境以及不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)也會(huì)隨時(shí)間而變化，因此，企業(yè)總體融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析，應(yīng)反映包括時(shí)間特性在內(nèi)的三維融資風(fēng)險(xiǎn)狀況，即應(yīng)把不同時(shí)間區(qū)間的融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別看做是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，并定期對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別估計(jì)結(jié)果以及風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
（二）指標(biāo)分析法
指標(biāo)分析法指利用償債能力指標(biāo)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的方法。償債能力指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。按照債務(wù)償付期限（通常以一年為限）的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。
比率中衡量企業(yè)短期償債能力的比率有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、已獲利息倍數(shù)等。其中一般來(lái)說(shuō)流動(dòng)比率最好保持在2：1，速動(dòng)比率在1：1，現(xiàn)金比率在20%，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率大于1、已獲利息倍數(shù)在3以上比較好。這些指標(biāo)越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，短期融資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。以上指標(biāo)在分析企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候應(yīng)該結(jié)合起來(lái)使用。
衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額比值，該指標(biāo)越低，債務(wù)償還穩(wěn)定性、安全性越大，融資風(fēng)險(xiǎn)就越小。
（三）杠桿分析法
杠桿分析法，通常是指運(yùn)用產(chǎn)出、收益、息稅前利潤(rùn)以及每股收益等變量的相關(guān)性分析所進(jìn)行的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)杠桿作用的大小可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每殷收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。
融資風(fēng)險(xiǎn)主要取決于財(cái)務(wù)杠桿的大小，當(dāng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債或優(yōu)先股融資比率時(shí)，固定的現(xiàn)金流出量會(huì)增加，從而加大企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于小微企業(yè)而言，比較高的負(fù)債比率使其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)比較高，增加了收益率的同時(shí)也增加了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。
（四）Z值判定模型
Z值判定型是一個(gè)以多變量的統(tǒng)計(jì)方法為基礎(chǔ)。以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過(guò)大量的實(shí)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)的運(yùn)行情況、破產(chǎn)與否進(jìn)行分析、判別的系統(tǒng)。
Z值判定模型以定營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額（X1）、留存收益/資產(chǎn)總額（X2）、息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額（X3）、投資者權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債賬面價(jià)值（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額（X5）5個(gè)變量作為判別變量構(gòu)建的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)判定模型。Z值越大，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)越小，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的概率越低。
Z值判定模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.9999X5
Z值應(yīng)處在1.81-2.99之間。Z=2.675時(shí)居中；Z>2.99時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；若Z
（五）功效系數(shù)法
功效系數(shù)法首先對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)定滿意值和不允許值，然后設(shè)計(jì)并計(jì)算各類指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù)，再運(yùn)用德爾菲法等方法確定各指標(biāo)的權(quán)數(shù)，得到加權(quán)平均數(shù)，即為該企業(yè)的綜合功效系數(shù)。
根據(jù)綜合功效系數(shù)的數(shù)值大小，可將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為相應(yīng)的區(qū)間，當(dāng)綜合功效系數(shù)小于等于 60 表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高，資產(chǎn)狀況極差；當(dāng)綜合功效系數(shù)在 60-70 之間表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，資產(chǎn)狀況較差；當(dāng)綜合功效系數(shù)在70-80 之間表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，資產(chǎn)狀況一般；在 80-90之間表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，資產(chǎn)狀況較好；大于或等于90 表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小，資產(chǎn)狀況良好。
四、小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制
（一）建立良好的預(yù)算工作體制
企I應(yīng)根據(jù)對(duì)資金的需要、自身的實(shí)際條件、融資成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在融資決策的初期，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，判別企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理狀況，做好企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算。在企業(yè)中最為常用的是通過(guò)分析資金與銷售額的關(guān)系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。
（二）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，保持適度負(fù)債
所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大、并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者的積極性并具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。此外，如果負(fù)債過(guò)多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險(xiǎn)卻增加了。因此企業(yè)應(yīng)該根據(jù)相關(guān)理論來(lái)確定自己的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且在融資條件允許的情況下按此進(jìn)行融資。
（三）拓寬融資渠道
從調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，小微企業(yè)的融資方式主要是債務(wù)融資，過(guò)于單一的融資方式加大了小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。此外小微企業(yè)因?yàn)樽陨硪?guī)模小，財(cái)會(huì)制度不完善等原因也很難通過(guò)貸款的方式獲得足夠的資金。因此小微企業(yè)拓寬融資渠道便成了控制融資風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。小微企業(yè)可選的融資方式有：所有者投資、銀行透支、銀行貸款、商業(yè)信用、風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資、租賃、保付、政府援助、供應(yīng)鏈融資、眾籌等。隨著融資方式的增加小微企業(yè)可以減少自己債務(wù)融資的規(guī)模來(lái)控制自己的財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)也為難以貸款時(shí)提供了其他的融資方式。
（四）合理搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)
債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的債務(wù)期限構(gòu)成以及相互之間的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資金安排需要，對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行搭配以防止因一次性債務(wù)到期無(wú)法償付所引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)。
（五）建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報(bào)警系統(tǒng)。它主要是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，進(jìn)行事先預(yù)測(cè)和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。根據(jù)該系統(tǒng)事先發(fā)現(xiàn)的跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調(diào)整措施，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)作為一個(gè)行之有效的融資風(fēng)險(xiǎn)控制工具，其靈敏性越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)管理者，從而越有效地控制融資風(fēng)險(xiǎn)。
（六）健全企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度
企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度是企業(yè)關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)管理的具體規(guī)定，內(nèi)容涉及企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的設(shè)立、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員配備、各職能部門在風(fēng)險(xiǎn)管理中的權(quán)利與職責(zé)、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序等方面。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度是企業(yè)進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的基本要求，健全的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度對(duì)企業(yè)防范融資風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。
參考文獻(xiàn)：
[1]高健.企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D]沈陽(yáng)大學(xué)，2011（5）.
[2]蔡韜.杠桿系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)的辨析[J].昆明師范高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2003（4）：59―6.
[3]肖作平，王涌，王彩霞等.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法的研究[J].科技與管理，2000（1）：17―19.
[4]張友棠.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004：25―3.
[5]宋明哲.現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：中國(guó)紡織出版社，2008：84―89.
[6]唐湘娟.我國(guó)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D]貴州大學(xué)，2009（5）.
[7]陳翰林.小微企業(yè)融資模式探析[D]蘇州大學(xué)，2013（5）.
[8]晉潔.我國(guó)小微企業(yè)利用民間借貸方式融資的原因、問題及對(duì)策研究[D]山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2006（5）.
[9]潘菲，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)及其防范，中國(guó)科技信息[J]，2004（6）.
[10]唐書豪，基于功效系數(shù)法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究――以M鋼鐵公司為例[D]，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，2016（5）.
[11]陳仲秋.企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2005（4）：140.
[12]財(cái)政部企業(yè)司.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004：2-14.
[13]童宏兵.企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因與控制[J].財(cái)務(wù)與審計(jì)，2004（7）：26-28.
