時間：2022-06-03 02:57:25
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇長期償債能力分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
資產負債率是總負債占總資產的比率，表示公司總資產中有多少是經過負債籌集的，揭示企業出資者對債權人債務的保障程度，它能夠測量企業清算時對債權人利益的保護程度，資產負債率愈低，說明企業能夠用來償債的資產愈多，企業償債能力愈有保證，債權人收回貸款的可能性也愈大，其計算公式如下：
資產負債率=總負債，總資產xl00%
通常資產負債率越小，表明企業長期償債能力越強。但是該指標也不是越小越好。資產負債率應該保持在哪一個水準才表明企業具有良好的長期償債能力，需要分情況討論。假如企業效益較好、資金流轉穩定，資產負債率即使較高也是能夠接受的，因為這種企業具有償還債務本息的實力；假設企業盈利狀況不好或經營管理水平不穩定，即使資產負債率較低，也不能說企業有償還債務的保障。作為企業經營者，應該追求資產負債率的妥當比值，不但要能保證長期償債能力，還要盡最大程度地利用外部資金。一般來說，資產負債率為60%較為合適。
根據資產負債率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的資產負債率如下表：
通過以上分析計算，可知陜西金葉科教集團股份有限公司201 2年的資產負債率是31.39%，與去年相比，下降了3.48%，說明公司負債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩定趨勢。說明企業可以用來償債的資產越多，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也越大，但公司負債2011-2013年的資產負債率與適當值60%相比太低，表明該公司使用債權人供給資金進行經營活動的能力弱，閑置資產過多。
產權比率是指欠債總數與所有者權益的比率，是企業財務結構是否穩健的重要標志，也稱資本負債率。它反應企業所有者權益對債權人權益的保護程度。其計算公式如下：
產權比率=總負債，所有者權益
一般認為，產權比率的正常值應小于1，該比率愈小，表明企業的長期償債能力愈好，債權人權益的保障程度愈好，承擔的債務危機愈低，但企業不能充分發揮債務的財務杠桿效應。所以，企業在評估產權比率是否妥當時，應從增強獲利能力與償債能力兩個方面一起進行，即在保證欠債償付安全的前提下，最大限度加大產權比率。
根據產權比率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年產權比率如下表：
通過以上陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的產權比率表，可知公司的產權比率較穩定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整體下降的趨勢明。企業的長期付債能力變強，債權人權益的保證程度變高，承擔的債務危機變小。
已獲利息保障倍數，是指企業一定時期息稅前利潤與利息支出的比率，反映了獲利能力對償債能力的保證程度。其計算公式如下：
已獲利息保障倍數=意稅前利潤總額，利息支出
已獲利息保障倍數不僅反應了企業獲利能力的強弱，并且反應了獲利能力對償還到期債務的保障程度，它既是企業舉債經營的條件，亦是衡量企業長期償債能力強弱的首要標記。通常來講，已獲利息保障倍數愈高，表明企業長期償債能力愈強，利息保障倍數為3較為合適，從長期來看至少應當大于1，如果利息保障倍數太小，企業將面對虧本，付債的安全性和穩定性也會受到影響。
根據已獲利息倍數的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年已獲利息保障倍數比率如下表：
根據上表分析計算，可以看出，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數不穩定，2012年較201 1年公司的利息保障倍數增加了61.34%，但201 3年又減少了49.12%，呈先增后降但總體大幅下降的趨勢。表明陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的盈利狀況欠好，公司沒有能力獲得大于借款成本的盈利，公司沒有夠夠的付息能力，經營管理水平不穩定。
股東權益乘數是指資產總額與所有者權益的比率，說明企業的資產中有多少是股東權益投入資本所形成的，其計算公式如下：
股東權益乘數=資產總額，所有者權益
股東權益乘數是從另一個側面來反映企業長期財務狀況和長期償債能力。股東權益乘數的比率越大，表明所有者投入企業的資本額在資產中所占比重就愈小，企業對負債經營利用的愈充分；相反，該比率愈小，表明所有者投入企業的資本額在資產總額中所占的比重愈大，債權人權益的保障程度愈高，企業的償債能力愈強。
根據股東權益乘數的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011 -2013年股東權益乘數如下表：
從陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的股東權益乘數數據來看，2012年較2011年公司的利息保障倍數增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但總體略微下降的趨勢。但股東投入企業的財富額在資產中所占比重愈來愈大，債權人權益的保障程度愈高，企業的償債能力愈強。
一、 陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力綜合分析
通過上文，分別對陜西金葉科教集團股份有限公司的資產負債率、產權比率、已獲利息倍數以及股東權益乘數等長期償債能力指標進行了粗略的分析計算，先將這幾項指標綜合起來對該公司的償債能力作進一步的分析研究：
根據陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債表和利潤表的相關數據，分析計算了該公司相關償債能力指標，整理匯總，數據如下所示：
為了更進一步清晰、直觀的分析陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力的縱向變化趨勢，將陜西金葉科教集團股份有限公司近3年長期償債能力指標做成分析圖1，以對其作進一步說明。
長期償還債務能力財務指標中的資產負債率、產權比率、已獲利息保障倍數、股東權益乘數等各項財務比率，除已獲利息保障倍數以外，其它三項財務比率越低，結果表示，長期償債能力越強。以下結合陜西金葉科教集團股份有限公司2006-2011年長期償債能力指標，可以得出：
①通過以上綜合分析，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債率一直維持在較低的程度上，表明公司長期償債能力較強。但長期保持過低的資產負債率，促使大量閑置資產發生，違背了資產的內在實質。
再看近3年的產權比率，大體處于穩中慢降的狀況，且小于般標準1。表明企業的長期償債能力變好，債權人權益的保障程度上升，承擔的債務風險降低。
②陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數變動幅度較大，很不穩定，這與公司利潤總額有很大關系，表明公司盈利不穩定，對于債務利息的保障程度低。公司盈利能力是其償債能力的現實體現，盈利狀況不好，使公司的償債能力減弱。相對于逐年減少的股東權益來說，股東投入公司的資本額增加，但是公司實際的償付能力卻在減弱。以上分析都表明了該公司實際的長期償債能力與其長期償債能力分析指標所反映的不一致，公司長期償債能力穩定性差。
二、公司存在的問題
（一）付息能力不穩定。已獲利息保障倍數變化比較明顯，由表3可知：陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數不穩定，2012年較2011年公司的利息保障倍數從14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又從76.21%銳減到27.09%，減少了49.12%，呈先上漲后降低但總體大幅降低的趨勢。極其不穩定，這與公司利潤有很大關系。同時，支付利息與固定支出增加，表明公司的資產結構欠佳。總的來看，公司近3年的利息保障倍數都小于1，企業將面臨虧本，償債的安全性和穩定性都會受到影響。
（二）經營趨于謹慎。結合陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債表來看，公司資產與負債比例懸殊，近3年資產負債率均值為30%，與經驗值相比過低，說明公司資本結構并不完善，屬于負債和風險都較低的資本結構，因為是低風險，所以回報水平不高，在上市公司排行中處于偏低水平。由表1可知：陜西金葉科教集團股份有限公司2012年的資產負債率是31.39%，與2011年相比，下降了3.48%，說明公司負債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩定趨勢。說明企業可以用來償債的資產越多，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也越大，但公司2011-2013年的資產負債率與適當值60%相比太低，表明該公司利用債權人提供資金進行經營活動的能力弱，閑置資產過多。對于財務杠桿運用不足，同時應收賬款居高不下，造成資金流動不暢。手握大量資金而發展有限，財務政策過于保守，很有融資的必要性。
三、對此提出的建議
一、企業償債能力分析的含義及主要指標
償債能力是指企業償還到期債務（包括本金和利息）的能力。企業的償債能力按債務期限分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力分析的指標包括流動比率、速動比率、現金比率；長期償債能力分析的指標包括資產負債率、利息保障倍數等。
二、我國企業償債能力分析指標存在的缺陷
（一）現行的短期償債能力缺少動態性
在短期償債能力指標的計算數據中，流動資產和速動資產以及流動負債都是靜態因素，動態性不足是現有指標的一大缺陷。在現行的會計制度下，資產負債表是以某個特定時間點為基準核算的財務報表，它只能反映這個特定時間點企業的資產負債狀況。短期償債能力指標也是這個特定時間點償債能力。
（二）現行指標反映的償債能力存在滯后性
財務報表它們所反映的信息都是企業已經發生的經濟活動，通過這些報表計算出來的短期償債能力指標所反映的也只是企業過去的償債能力。企業未來經營狀況如何，未來短期償債能力的如何在現有指標體系中無法得到體現，要做出未來發展的經濟決策，現有指標表現出的信息明顯不足。
（三）短期償債能力指標體系不完善
現行短期償債能力分析的三個指標都來源于靜態的資產負債表，僅反映某個時點某個項目的存量狀態，不能反映某個時期的現金流量狀況。權責發生制核算基礎使企業常常面臨有利潤而無現金的窘境，因而短期償債能力指標值高，不一定能確保企業有足夠的現金償還到期債務反之，指標值較低，也并不一定能說明企業就不能償還到期債務。由此可見，現行短期償債能力分析指標體系不足以對企業短期償債能力做出準確的評價。
（四）資產負債率指標不全面
資產負債率是常用的衡量企業長期債務償還能力和財務風險的指標。但在計算該指標時，資產負債率以企業的全部負債和全部資產作為計算基礎，實際上是反映企業對全部負債的償付能力，而將其作為反映企業長期負債償付能力的指標不是很合理。此外無形資產中的商譽、專利權等能否用于償還債務，也存在很大的不確定性。
三、我國企業償債能力分析指標缺陷的成因
（一）償債能力指標計算公式選擇項目不合理
作為短期償債能力指標，其計算事項應具有很強的流動性，但事實并非如此：流動比率公式中，其分母中包含的預收賬款，雖然也是一項流動負債，但它不需要企業用現金償還，而是未來用存貨償還，把它包含在分母顯然不合理的，會低估企業短期償債能力。又由于預收賬款負債的發生意味著將來存貨的減少，所以為了有可能未真實地反映未來用來償債的流動資產金額。
（二）企業存貨的計價方式多樣性
存貨是短期償債指標計算過程中一個重要項目，它在流動比率指標中起著關鍵的作用。但是在會計準則中存貨的計量方式有多種，企業可以根據自己的情況進行選擇自己存貨的計量方式，不同計價方法得到的存貨價值就有所不同，最終這種不同方法會在得到不同償債能力指標數值。
四、改善我國企業償債能力指標的對策
針對現有償債能力分析指標存在的不足和缺陷，并找出來了這些不足和缺陷的原因，從而提出了改進的對策，促使企業在營運過程中具有良好的償還到期債務的能力，可以提高企業籌集資金的能力，本文主要從以下幾方面來改進償債能力分析指標的對策：
（一）改進流動比率
預收賬款是流動比率和速動比率計算公式中的關鍵因素，該項流動負債在企業商品或勞務交易活動中形成。企業經營目的就是為了盈利，預收賬款是在提前銷售貨物的情況下產生，將來與企業收到的商品或服務相抵消，所以預收賬款在流動比率計算時從流動負債剔除。
（二）添加動態財務指標
在分析現有短期償債能力指標時提出動態因素不足是現有評價體系的一大缺陷，企業在評價自身償債能力過程中要結合現金流量表進行分析，現金流量表有著資產負債表沒有的優越性。流動比率和速動比率是靜態的指標，有些企業流動資產賬面數額很大，但是實際的變現能力卻很差，導致企業短期償債能力不足。現金流量表中的現金是償還到期債務最有力的保障，為了更好的評價企業短期償債能力須增加動態指標的個數。本文在動態指標中增加了經營現金比率、經營現金到期債務比率和到期債務本息償付率三個指標。這三個指標所反映的是用企業在日常經營過程中所獲取的現金來償還到期債務的可行性。這三個指標彌補了原有指標動態性不足的缺陷，新增加以下動態指標
經營現金比率=日常現金流量/流動負債
經營現金到期債務比率=日常經營現金流量/到期負債
到期債務本息償付率=日常經營現金流量/（到期債務+到期債務利息）
（三）改進速動比率和現金比率
因為預收賬款是用存貨來償還的，不需要用速動資產來償還。修正后的速動比率的計算公式為：速動比率=速動資產/（流動負債-預收賬款）。計算現金比率時，短期投資按照其變現凈值計算，有價證券有交易價格時，按照其當日的市場價格計算。預收賬款作為流動負債也應該從現金比率的分母中減去。修正后的現金比率的計算公式為：現金比率=（貨幣資金+有價證券市場掛牌交易價格）/（流動負債-預收賬款）
（四）改進資產負債率指標
利用資產負債率指標分析企業的長期償債能力時，出于穩健性目的，應把長期待攤費用和無形資產從資產總額中扣除，其改善的公式為：資產負債率=負債總額/（資產總額-長期待攤費用-無形資產）。資產負債率指標側重于分析債務償付的安全性，因此，還應與產權比率結合起來分析，揭示財務結構的穩健程度和自有資金對償債風險的承受能力以準確判斷企業長期償債能力。
參考文獻：
[1]Edward I.Altman.Financial Ratios Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].the Journal of Finance.2007.
[2]崔海輪，常海強.短期償債能力指標及其缺陷[J].財會通訊，2007（1）：43-44.
[3]郭彩秀.關于企業短期償債能力分析評價的幾點思考[J].山西財經大學的學報，2010（11）：131-132.
[4]胡岸煒.企業短期償債能力分析指標的缺陷及改進[J].當代經濟，2007（6）：40-41.
[5]黃研研.短期償債能力指標局限性分析[J].現代審計與會計，2009（3）：78-79.
[6]簡燕玲.企業償債能力分析與安全經營[J].財經問題研究，2010（5）：55-56.
[摘要]在當今企業生產經營過程中，負債經營很顯然已經占據了企業經營的重要地位，企業為了維持日常的經營活動和長期發展，都會采用這種負債經營的方式，于是會形成企業的多項負債。因此，無論是對債權人還是企業的經營者來說，企業的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對償債能力分析中易出現的問題進行總結。
[關鍵詞]償債能力 負債經營 量化資料 非量化資料
償債能力是指企業償還到期債務的能力。能否及時償還到期債務，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業持續經營的能力和風險，有助于對企業未來收益進行預測。企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業能否健康發展，關鍵取決于財務分析中體現企業償債能力的高低上，即企業的安全性。企業的安全性有兩方面含義:能償還企業的到期財務負擔;有相對穩定的現金流入。這兩個因素應同時滿足。由于償債能力要結合多方面的因素進行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現一些重要問題的遺漏，現從兩個方面進行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區別分析
短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業以流動資產償還流動負債的能力，反映企業償付日常到期債務的能力，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說，一個企業的長期償債能力很強，這并不代表這個企業的償債能力就一定很強，因為，在短期償債能力很弱的情況下，企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務，嚴重時就可能導致企業破產。相反，如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產，但是企業的長期償債能力很弱，這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資，使企業的經營規模難以擴大，盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規模和構成。
一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:1.由企業的所有者投資;2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模，當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負債規模是最可取的。同樣，負債的結構也起著不可或缺的作用，流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債，如果忽視了負債的結構，那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。
企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的，都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性，從企業發展角度考慮，任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務，還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題，這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮，既考慮到資產的規模，又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還，因此，在分析企業償債能力的時候，不可忽視現金流量對企業的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認真分析企業的償債途徑。
企業償債一般有兩條途徑:變現現有資產來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標的影響，因為，企業的管理人員出于某種目的，可以運用各種方式進行調整，這不只是賬面數據能反應準確的。例如，企業可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額，或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率，掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因，對企業償債能力的真實性做出判斷。
(二)內部經營條件也對企業償債能力產生影響。
在業務中，人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析，對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而，雖然企業的財務報表數據是真實的，但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致，這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如，同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產規模大不相同，其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業償債能力的分析判斷，還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環境因素包括:國家的宏觀行業政策、信用環境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業的生存發展起著不可忽視的作用，而且一個企業要想發展的好，就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業的償債能力的角度來說，由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務.因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產負債表上得以體現。
由以上的分析可以看出，企業無論是出于了解企業財務狀況、揭示企業所承擔的財務風險程度、預測企業的籌資前景還是為企業進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準確與否關系著債權人最切身的利益和企業籌資的可能性，因此只有注意常出現的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結論。
參考文獻
[1]何日勝:我國財務報告體系存在的問題及對策分析[J]，財會研究 ，2006.
[2]許拯聲:《財務報表閱讀與分析指南》，機械工業出版社，2007年1月.
一、從量化資料的角度看
(一)短期償債能力和長期償債能力的區別分析
短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業以流動資產償還流動負債的能力,反映企業償付日常到期債務的能力,是衡量企業當前財務能力,特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業的長期償債能力很強,這并不代表這個企業的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務,嚴重時就可能導致企業破產。相反,如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產,但是企業的長期償債能力很弱,這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資,使企業的經營規模難以擴大,盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規模和構成。
一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:1.由企業的所有者投資;2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模,當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規模是最可取的。同樣,負債的結構也起著不可或缺的作用,流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結構,那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。
企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的,都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性,從企業發展角度考慮,任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務,還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題,這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮,既考慮到資產的規模,又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還,因此,在分析企業償債能力的時候,不可忽視現金流量對企業的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認真分析企業的償債途徑。
企業償債一般有兩條途徑:變現現有資產來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候,要注意人為因素對流動比率指標的影響,因為,企業的管理人員出于某種目的,可以運用各種方式進行調整,這不只是賬面數據能反應準確的。例如,企業可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額,或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率,掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因,對企業償債能力的真實性做出判斷。
(二)內部經營條件也對企業償債能力產生影響。
在業務中,人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析,對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而,雖然企業的財務報表數據是真實的,但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致,這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如,同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠,但是兩個廠家的生產規模大不相同,其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業償債能力的分析判斷,還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
【關鍵詞】全聚德；財務報表；償債能力
償債能力不僅是公司管理層同時也是外部投資非常關心的一個問題，因為償債能力的高低關系到企業是否會按期足額償還自己的債務。如果一個企業的償債能力低，那么它將很難再從銀行或者投資者那里借款來擴大投資，從而影響企業的生產經營。
一、公司簡介
中國全聚德股份有限公司，簡稱全聚德，中華著名老字號。1999年1月，“全聚德”被工商總局認定為“馳名商標”，是我國第一例服務類馳名商標。現在，全聚德的分店遍布全國。北京有“不到長城非好漢，不吃烤鴨真遺憾”的說法。2008年全聚德掛爐烤鴨技藝被列入第二批國家級非物質文化遺產名錄。
二、全聚德償債能力分析
（一）短期償債能力分析
（1）全聚德2010～2012年短期償債能力分析相關財務數
據：2010～2012年的流動資產分別為318，152，295.83元，346，951，869.54元，460，491，607.89元；存貨分別為68，215，734.51元，90，244，011.14元，86，768，332.39元；流動負債分別為420，574，505.17元，300，979，258.59元，345，056，479.06元；（2）短期償債能力的指標公式。一是流動比率。流動比率是指流動資產與流動負債的比率。計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債。二是速動比率。速動比率是指企業的流動資產中速動資產和流動負債的比率。速動資產是指流動資產扣除變現能力較差的存貨等項目后的部分。它更加真實的反應企業的短期償債能力。它的計算公式如下：速動比率=速動資產/流動負債。三是現金比率。現金比率是企業的現金類資產與流動負債的比值。計算公式為：現金比率=（現金+現金等價物）/流動負債。由以上數據及公式計算出相關短期償債能力指標2010～2012的流動比率分別為0.76，1.15，1.33；速動比率分別為0.59，0.85，1.08；現金比率分別為0.46，0.70，0.72。并繪制相關趨勢圖。
圖1 短期償債能力指標趨勢圖
（3）縱向比較分析由于流動比率、速動比率和現金比率是評價企業短期償債能力的主要指標，所以從這三個指標來看，全聚德公司的短期償債能力是不斷的增強的。但是全聚德的流動比率小于2，說明企業短期償債能力有待加強，應該減少變現能力較弱的存貨，增加流動資產；速動比率比較符合行業標準。同時，企業的該部分資產可以輕松的應對企業的流動負債，這對于提高公司信譽具有積極作用。（4）橫向的同行業比較分析。選取餐飲業其它幾家具有代表性的公司湘鄂情和西安飲食作對比分析，其中湘鄂情居于餐飲業上游，西安飲食處于餐飲業中等水平。以2012年的數據作為參照，通過和同行業不同公司作對比，可以找出全聚德公司的差距和優勢。
表1 短期償債能力指標同行業對比表
圖2 短期償債能力同行業變化趨勢圖
從表1和圖2中可以看出，全聚德的各項指標大體上低于處于行業領先地位的湘鄂情，而高于中等水平的西安飲食，說明全聚德的短期償債能力大體上居于行業中上水平，這個水平已經相當不錯了。
（二）長期償債能力分析
長期償債能力是企業償還長期負債的能力。該指標也是評價償債能力的重要指標。影響企業長期償債能力的因素有企業的資產負債率、產權比率等。全聚德2010～2012年短期償債能力分析相關財務數據：2010～2012年的資產總額分別為1，261，077，683.99元，1，272，709，891，02元，1，363，649，
519.42元；負債總額分別為513，262，886.1元，381，316，848.73元，396，121，777.02元；所有者權益分別為747，814，798.47元，891，393，042.29元，967，527，742.40元。
1.長期償債能力指標公式。（1）資產負債率。資產負債率又叫負債比率，反應企業在全部資金來源中，從債權人方面取得數額的比重。該比率越低，說明企業的長期償債能力越強，再融資能力比較強。其公式為：（負債總額/資產總額）*100%。（2）產權比率。產權比率也叫負債權益比率產權比率能反應股東權益對債權人的保證程度。產權比率和資產負責率相比，產權比率更側重揭示債務資本與權益資本的關系，說明企業財務結構的風險狀況以及所有者權益對債務的承擔程度產權比率越低，說明企業償還長期債務的能力越強，一般認為產權比率保持在
1：1這個水平上比較好。其計算公式如下：產權比率=負債總額/所有者權益（或股東權益）×100%。
2.縱向比較分析。由以上數據和公式計算出2010～2012的年的資產負債率分別為0.35，0.30，0.29；產權比率分別為0.69，0.43，0.41。資產負債率反映企業償還債務的綜合能力，一般而言這個比率越高，企業償還債務的能力就越差，財務風險就越大；反之，償還債務的能力越強。而由財務數據可以看出全聚德資產負債率低，居于行業領先水平（30%～70%），說明財務風險較小，持續發展能力較大；但全聚德的產權比率較高，長期財務狀況仍有不理想的地方。
3.橫向的同行業比較分析。2012年全聚德資產負債率指標與同行業對比表如表2所示。同時我根據資產負債率同行業對比表做了資產負債率同行業對比趨勢圖。
結合餐飲行業平均水平（30%～70%）及上圖可以看出全聚德的資產負債率偏低，并且由于行平。說明同同行業其它企業相比全聚德的長期償債能力良好，有利于全聚德公司信譽的建立。
表2 資產負債率同行業對比表
圖3 資產負債率同行業對比趨勢圖
三、財務分析結論和建議
通過各項財務指標的分析，可以看出全聚德公司的短期償債能力整體上逐漸增強，并且都處在餐飲業中等偏上水平，表明全聚德有足夠的流動資產償還負債，償債的安全性逐漸提高；長期負債能力較強，但產權比率較高，因此從長期發展的戰略層面上考慮，還是建議財務人員在確定全聚德的產權比率時一定要審時度勢，充分考慮企業內部各種因素和企業外部的市場環境，在收益與風險之間權衡利弊得失，然后才能做出正確的財務決策。全聚德公司還要適度的提高償債能力，提高資產質量，加強存貨的管理；科學舉債與優化資本結構、降低財務風險緊密相聯；制定合理的償債計劃。
參考文獻
[1]中國全聚德股份有限公司.http：//.cn/
關鍵詞：綜合償債能力 評價指標體系 線上線下零售百貨 對比分析
一、引言
隨著互聯網信息技術的快速發展，我國電子商務擴張態勢迅猛，給傳統零售百貨業帶來巨大挑戰。2015年，淘寶“雙十一”的交易總額達到912.17億元，與上年571億元的交易額相比上升了59.75%。與此形成鮮明對比的是，各地的萬達百貨卻因業績下滑而頻頻關閉。那么，電商企業相對于傳統百貨業是否真的具有壓倒性優勢，這個問題引起了我們的興趣，并指引著我們進行深入對比分析。
償債能力，即公司支付債務本金及利息的能力，是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。隨著企業管理水平的提升和資本市場的發展，償債能力分析已成為內部管理者了解企業籌資風險程度和制定發展決策、外部投資者與債權人了解企業變現能力和債權物質保障程度的一種有效手段。因此，本文從償債能力的視角，對線上、線下零售百貨類上市公司進行對比分析。
當前，償債能力被劃分為短期和長期償債能力。短期償債能力是評價企業經營成果和財務狀況的重要依據，包含流動比率、速動比率等靜態的和經營現金流動負債率、支付能力系數等動態的償債能力指標。長期償債能力是反映企業財務安全和穩定程度的重要依據，包含現金負債總額比、利息現金流保障倍數等。關于償債能力及其度量指標的研究已較為成熟，在運用這些指標進行評價時呈現如下特點：（1）已有研究大多聚焦短期或長期償債能力的維度構建評價指標體系；（2）考慮到償債能力、營運能力、盈利能力三者相輔相成，營運能力和盈利能力是償債能力的基石，也有學者建立包含營運能力、盈利能力和償債能力等多維綜合償債能力評價體系；（3）現金流量與企業的財務能力息息相關，已有學者結合現金流量和償債能力做出研究；（4）零售業與電子商務業之間的矛盾，使學者們開始關注零售業和電子商務業的行業狀況。越來越多的學者將償債能力、盈利能力和營運能力相結合，研究零售業和電子商務企業的經營狀況。
綜上所述，現金流量是企業償還債務最有保障的手段，能夠客觀、精準地反映企業財務狀況，償債能力、營運能力、盈利能力三者相結合能夠建立有效的評價指標體系，全面檢驗企業償債能力狀況。因此，以現金流量為基礎選取指標，構建包含短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力四個維度的償債能力綜合評價體系，選擇線上當當網和線下王府井兩家零售百貨企業作為代表企業，按照具體指標、各分項能力、綜合償債能力這種層層遞進的邏輯思路進行深入對比分析，回答上文提出的問題。
二、償債能力綜合評價指標體系構建
（一）評價對象
1.短期償債能力。短期償債能力是指通過流動資產變現，償還企業到期的短期債務的能力。本文選取速動比率和經營現金流動負債率指標，分別從企業立即變現資產和經營現金凈流量來償還短期債務的角度，反映企業真實短期償債能力。
2.長期償債能力。長期償債能力是指企業償還所有債務和支付約定利息的能力。考]到零售百貨類企業負債總額中包含預收賬款等良性負債的可能性很大，本文剔除資產負債率指標，選取現金負債總額比率和現金利息保障倍數指標，從企業現金凈流量償還債務總額和支付約定利息的能力這兩個角度，反映企業真實的長期償債能力。
3.營運能力。營運能力是指企業對資產的管理水平和利用效率。本文選取資產現金收益率和應收賬款周轉率指標，從企業資產獲現能力和資產周轉能力兩個角度，側面反映企業償債能力。
4. 盈利能力。盈利能力是指企業以經濟資源獲取利潤的能力。本文選取凈資產收益率和現金凈利潤比率這兩個指標，分別從獲利數量和獲利質量兩個角度，反映企業的償債能力。
結合以上四方面內容，構建償債能力綜合評價指標體系，如表1所示。
（二）評價方法設計
從數據預處理、權重確定和評價指數構建三個方面展開評價方法設計。
1.數據預處理。由于各指標原始數據數值大小差別很大，為了便于比較，需要將數值進行歸一化預處理。本文采用標準0―1變換法將原始數據調整到0―1范圍內。由于表1的八個指標全部為效益型指標，對效益型指標j，令：Zij=（yij-yjmin）/（yjmax-yjmin）。
yjmin為第j列原始指標的最小值；yjmax為第j列原始指標的最大值。
2.指標權重確定方法。本文采用層次分析法確定各指標的絕對權重和在準則層的相對權重。專家根據表2對兩兩指標進行比較打分，構造目標重要性判斷矩陣，通過本征向量法求得各指標在整個指標體系中的絕對權重。根據各絕對權重，通過歸一化法確定各指標在其目標層中的相對權重。
3.指數構建方法。將評價指標體系中各指標標準化值和相對權重，通過加權平均法分別構建短期償債能力指數、長期償債能力指數、營運能力指數、盈利能力指數；利用評價指標體系中各指標標準化值和絕對權重，加權求出償債能力綜合指數。指數較大代表公司該項能力較強。
三、綜合償債能力評價指標體系的應用
利用已構建的綜合償債能力評價指標體系，從各項指標、單項能力和綜合能力三個維度，對線上當當網和線下王府井兩家零售百貨企業的償債能力進行比較，通過對比分析兩家公司償債能力的特點與存在的問題，討論線上零售百貨公司給線下企業帶來的影響。
（一）數據來源
本文所有數據均來自巨潮資訊網王府井公司各年度報告和新浪財經當當網年度報表。
（二）指標權重
通過上述指標權重確定方法，計算出各項指標的絕對權重和相對權重，結果見表3。
（三）評價指標對比分析
先將王府井和當當網的各項指標逐一對比分析，判斷線上、線下零售百貨類上市公司各項指標的發展趨勢與特點。
1.速動比率。由下頁圖1可知，王府井的速動比率總體上優于當當網。從2010年起王府井的速動比率逐年上升，當當網則逐年下降，且差距越來越大。王府井的速動比率趨勢反映出，該公司利用速動資產償還流動負債的能力逐年提高，但當當網速動變現的能力卻在逐年下降。
2.經營現金流動負債率。王府井仍然優于當當網。其中，2010―2013年王府井的經營現金流動負債率明顯好于當當網，2014年則與當當網不相上下。不同的是，王府井的經營現金流動負債率呈下降趨勢，當當網在波動中略有上升。2011年和2012年，當當網的經營現金凈流量均為負值，造成這段期間其經營現金流動負債率小于零，短期償債能力出現問題。
3.現金負債總額比率。2010―2012年，王府井明顯高于當當網，2013和2014年，當當網則好于王府井。從兩家公司在該指標上的發展趨勢來看，王府井的經營現金流動負債率總體呈下降趨勢，當當網則為小幅波動略有上升。雖然趨勢不同，但兩者現金負債總額比率都非常低，單純依靠生產經營活動產生的現金流，遠遠不能滿足公司償還短期和長期債務的需要。
4.現金利息保障倍數。從總體變化趨勢而言，王府井在該指標上呈逐年下降趨勢，當當網則在大幅波動中并無明顯改善，由圖1可知，王府井利用經營現金償還債務利息的能力在2000―2012年略優于當當網，但同自身以往相比，長期償債能力在不斷減弱。
5.資產現金收益率。2010―2012年王府井好于當當網，2013年和2014年低于當當網。五年間，王府井的資產現金收益率直線下降，而當當網則為波動上升。對比而言，王府井的營運資產能夠為企業帶來較多現金，運用現金償還債務的能力略優于當當網，但其通過營運能力支撐償還長期債務的能力在不斷下降。
6.應收賬款周轉率。王府井應收賬款周轉率明顯高于當當網。2010―2015年間，王府井和當當網的應收賬款周轉率都保持平穩發展的趨勢，王府井維持在185以上，當當網穩定在3左右，二者差距非常大。此外，當當網的應收賬款周轉率一直維持在很低的水平，而王府井收賬效率更高，償債能力更優秀。
7.凈資產收益率。通過圖1可知，王府井凈資產收益率優于當當網。二者凈資產收益率都經歷了先下降再上升的過程，2012年為二者的最低點，最終與2010年持平。王府井凈資產收益率較高，表明企業盈利能力較強，用于償還債務的資金更充裕。此外，2011―2013年當當網連續三年虧損，導致其凈資產收益率小于零，盈利能力薄弱進而影響其償債能力水平。
8.現金凈利潤比率。2010―2013年，王府井的現金凈利潤比率高于當當網，2014年被當當網超越。由此可以看出，王府井的獲利質量較高，利潤中所含的現金比例更大，可利用現金償還債務的能力更強。但從兩家公司在該指標上的發展趨勢來看，王府井的現金凈利潤比率呈逐年快速下降趨勢，當當網則波動上升，這說明王府井通過獲利用于償債的能力在不斷下降。
（四）分項指數對比分析
結合指標標準化值和指標相對權重，采用加權平均法計算兩家企業2010―2014年的分項指數，并描繪出指數動態變化圖，如圖2所示。
1.短期償債能力指數。2010―2012年，王府井的短期償債能力強于當當網，2013年為轉折點，此后當當網超越王府井。五年間，王府井呈現出總體下降趨勢，而當當網的短期償債能力在波動中未有明顯改善。由于經營現金流動負債率在短期償債指數中的權重較大，因此短期償債能力指數的變化趨勢主要由王府井經營現金流動負債率的逐年下降和當當網在該指標上的波動所導致。
2.長期償債能力指數。2010―2012年，王府井該項能力優于當當網，2013―2014年則被當當網超越。王府井的長期償債能力呈現出總體下降趨勢，而當當網的長期償債能力未見明顯改善。總體而言，二者運用經營現金償還長期負債的能力均不理想。
3.營運能力指數。2010―2013年，王府井的營運能力優于當當網，但在2014年被當當網超越。這說明王府井當前運用營運能力保障債務償還的能力要強于當當網。但從線上、線下兩個零售百貨公司在營運能力上的發展趨勢來看，王府井存在大幅波動中下降的特征，而當當網則表現為營運能力不斷提升。說明當當網正在通過持續增強營運能力，而使得其償還債務的能力也在不斷增強。
4.盈利能力指數。2010―2013年，王府井的盈利能力優于當當網，但2014年，當當網盈利能力得到迅速提升，明顯超越王府井。從兩家公司在該指數的發展趨勢來看，王府井的盈利能力呈逐年下降，而當當網則以2013年為轉折點，呈現出V型反轉。當當網在2014年走出了凈利潤持續三年為負的低迷狀態，首次實現0.88億元的盈利。因此，當當網在2013年和2014年運用盈利償還債務的能力在明顯增強。
（五）綜合償債能力對比分析
2010―2012年王府井的綜合償債能力優于當當網，2012―2014年當當網的綜合償債能力明顯改善，并在2013年超越王府井。從兩公司各自的發展趨勢來看，王府井的償債能力急劇下降，這是由于王府井在短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力方面均呈現出逐年下降的勢綜合作用的結果。當當網則由于銷售收入的擴大和經營現金凈額的增加，在營運能力和盈利能力方面表現出色，通過不斷提升資產管理效率和獲取利潤的能力來保障償債能力的提高，并最終以2013年為轉折點，綜合償債能力的得分超過了王府井。
四、結論
本文在前人研究的基礎上，從短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力四個方面構建了綜合償債能力評價指標體系并設計了一套評價方法。選取王府井和當當網兩家上市公司2010―2014年的年報數據，從各具體指標、各單項能力和綜合能力這種依次遞進的邏輯關系出發，對比分析線上、線下兩類零售百貨企業的償債能力狀況，以期分析互聯網企業給傳統企業帶來的影響。評價結果表明：
1.2010―2012年，王府井的綜合償債能力優于當當網，2013年后被當當網超越。2011―2014年，王府井的綜合償債能力迅速下降，當當網則在波動中有所提高。
2.各分項指數方面，王府井在短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力方面均呈現出明顯下降的趨勢，而當當網以2013年為轉折點，在各項能力中超越傳統企業。
3.各具體指標方面，除了王府井在速動比率指標上具有優勢外，其他指標均呈現出下降趨勢。當當網的各項指標以2012年或2013年為轉折點，得到明顯改善。
4.通過評價結論可以判斷，互聯網企業給傳統企業帶來了巨大沖擊。網絡零售市場規模的擴大使得包括王府井在內的實體零售業逐漸喪失傳統優勢，經營壓力增加。2014年，王府井的凈利潤和經營現金凈流量都出現較大幅度的下降，經營狀況進一步惡化。此外，在王府井經營出現困難的同時，當當網通過調整自身的經營策略，綜合償債能力得以改善。2013年，隨著紙質圖書行業的萎縮，當當網將原先的以圖書作為主營業務的經營策略逐漸向百貨轉移，百貨類產品的營業收入自2012年四季度起超越圖書類產品，“百貨化”轉型邁出有效步伐；同時，當當網開放第三方平臺，增加了網站流量和營業收入，進一步推進“平臺化”，2014年，當當網凈利潤0.88億元，基本走出經營窘境。當當網的“百貨化”和“平臺化”兩大轉型措施初顯成效。
5.面對互聯網企業帶來的巨大沖擊，傳統的線下百貨類企業，必須緊跟消費者消費習慣的改變，抓住“互聯網+”重大機遇，鞏固其在行業內的市場份額。商務部監測數據顯示，截至2015年8月，線下5 000家零售企業的網上銷售同比增長38.9%，網上零售業已成為傳統線下零售業營業收入新的增長點。在此基礎上，實體零售百貨可以通過入駐天貓等第三方平臺，建立全渠道營銷體系，提高線上購物渠道的知名度和顧客，并通過開展線下購物活動將消費者由線上引入線下，不斷增強用戶體驗，提高營業收入，改善企業不斷下降的綜合償債能力。X
參考文獻：
[1]蔡易彤.夾縫中的百貨業――從萬達和樂天瑪特的“關店潮”淺談傳統百貨業的挑戰和未來[J].現代營銷，2015，（07）.
[2]張先治.財務分析[M].大連：東北財經大學出版社，2013.
[3]張志偉.神馬實業股份公司財務分析及競爭策略研究[D].華中科技大學，2006.
[4]崔也光.會計報表實用編制與分析方法[M].北京：中國時政經濟出版社，2002.
[5]高大鋼.償債能力指標存在通用標準嗎？――來自滬、深股市的經驗證據[J].經濟問題，2010，（08）：111-118.
[6]王國嬌.如何突破企業償債能力分析中的局限[J].商業會計，2009，（3）.
[7]王微，曹彩琴.企業償債能力分析――以常州市某醫藥實業有限公司為例[J].岳陽職業技術學院學報，2015，（01）：116-119.
[8]朱彥彥.港航上市公司償債能力對比研究[D].大連海事大學，2013.
[9]賀紅雷.基于“危機發生率”的上市公司短期償債能力評價研究[D].鄭州大學，2010.
[10]楊春旭.醫院核心競爭力分析與綜合評價體系研究[D].中南大學，2011.
[11]熊藝蓉，王克勤，司銀奎.層次分析法在企業償債能力綜合評價中的應用[J].價值工程，2007，（03）：163-165.
[12]梁晶晶.港口上市公司盈利能力研究[D].廣東工業大學，2014.
關鍵詞：安全性；償債能力；分析
企業的安全性是企業健康發展的基本前提。在財務分析中體現企業安全性的主要方面就是分析企業償債能力，所以一般情況下我們總是將企業的安全性和企業償債能力的分析聯系在一起，因為對企業安全性威脅最大的是“財務失敗”現象的發生，即企業無力償還到期債務導致訴訟或破產。企業的安全性應包括兩個方面的內容：一是安排好到期財務負擔；二是有相對穩定的現金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務，企業還算不上安全。真正安全的企業應是在安排好到期財務負擔的同時，有相對穩定的現金流入和盈利。從根本上來講安全性要求企業必須具有某一時點上的債務償還能力即靜態性，而這個償還能力又是平時盈利以及現金流入的積累即動態性。如果企業無相對穩定的現金流入或盈利，很難想象它能長久生存而不出現危機。我國絕大多數教科書上對企業償債能力的分析都有失偏頗，并且導致企業財務分析人員教條式運用，得出的結論往往不正確。
一、我國企業償債能力分析中存在的問題
1.現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經營基礎上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業的債務應該由企業的資產作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產負債率都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業將來的實際運行狀況、企業要生存下去就不可能將所有流動資產變現來償還流動負債，也不可能將所有資產變現來償還企業所有債務。因此只能以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷企業的償債能力，否則評價的結論只能是企業的清算償債能力。而正常持續經營的企業償還債務要依賴企業穩定的現金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業現金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務資金來源渠道的單一化。償還負債的資金來源有多種渠道，可以以資產變現，可以是經營中產生的現金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業在正常經營情況下常常采用的。現有的償債能力分析大多是以資產變現為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業的債務償還能力。這樣評價企業的償債能力必然會使企業視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現有的償債能力分析是一種靜態性的，而不是動態性的。只重視了一種靜態效果，而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
4．現有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務，本金數額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現金流入積累的過程，否則企業必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程沒有在財務分析中充分反映，必然導致企業產生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務償還能力的分析，除現在所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：
（－）經營活動中產生現金的能力
企業在經營活動中產生現金的能力取決于企業銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產管理效率等因素。外部壞境的變化及企業的適應能力是分析企業產生現金能力的關鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業近幾年的現金流量表，觀察企業近幾年經營活動中所產生的現金流量是否充裕。重點分析現金流量表中經營活動所產生的現金流量。首先要分析基本的經營現金流入和現金流出情況。如果一個企業一段時期從客戶處收到的現金大于它進行的各種經營活動的支出，那么，這個現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個數字是企業維持正常經營活動的基本保證，長期出現負值是十分不正常的，經營活動將難以維持。生產單一產品的企業在不同的產品生命周期階段其現金流量的特征是不同的，現金流量的特征與產品生命周期特征是否相吻合是判斷現金流量適當性的關鍵。生產多種產品的企業，由于企業不同產品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次，較多企業將一些現金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當。企業在營運資本上的投入是與企業的有關政策相聯系的，如賒銷政策決定應收賬款的水平，支付政策決定應付賬款、預付費用的水平，預期銷售增長前景決定企業的庫存水平。所以應聯系企業自身的戰略、行業特征及相關政策來解釋企業在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現金流入與債務償還的關系：經營活動中現金流量/本期到期的債務。
2.通過分析企業的現金周轉期限來判斷現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出，現金的周轉天數實際上等于存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業實際現金周轉速度取決于這三個階段占用現金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現金周轉天數越少，其周轉速度就越快，企業產生現金的能力就越強，企業的償債能力就越強。
（二）企業的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業都采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力也包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析：
1．分析企業短期借款的融資成本，若企業的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業的債權人對企業的信譽較擔心，或說明企業尚未得到金融機構的高度信任。在這種情況下，企業發生短期債務危機時很可能要付出高額代價甚至無法應付。
2．企業是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。
3．企業是否具有良好的長期融資環境。如是否具有配股資格、是否發行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現。企業的長期資產往往是營運中的資產，短期內可能難以變現。但若企業有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業若將應收賬款出售或將應收票據貼現，另一方面如有追索權，則會增加企業短期債務數量的風險。
6．企業若有負債，或為他人提供的信用擔保，均會增加企業的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。
（三）流動資產的質量
流動資產是企業進行經營活動的短期資源準備，絕大多數流動資產在今后的經營活動中應轉化為現金投入下一輪周轉，所以，流動資產的質量也影響今后經營活動中產生現金的能力。資產負債表中，流動資產的質量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質量的流動資產應能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現。流動資產的質量判別應通過分析每項具體的流動資產項目來得出綜合結論。
三、長期償債能力的分析
長期負債是指期限超過一年的債務，一年內到期的長期負債在資產負債表中列入短期負債。長期負債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負債得以償還的基本前提是企業短期償債能力較強，不至于破產清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎。（2）長期負債因為數額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業的現金凈流入，所以企業的長期償債能力與企業的獲利能力是密切相關的。（3）企業的長期負債數額大小關系到企業資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。
（－）“已獲利息倍數”指標的改進
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業償債能力所使用的指標。該指標的計算公式如下：
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用
該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性，表現為（1）對于企業來說舉債經營可能產生風險，這個風險表現在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業就有可能發生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。
（2）企業的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業是否有足夠多的現金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認為應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：
1．債務本金償付比率
債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]
該指標必須大于1，越高說明企業的償債能力越強。就一個企業某一時期的債務本金償付比率看，難以說明這個企業償債能力的好壞。對于一個企業來說，往往需要連續計算五個會計年度的債務本金償還比率，才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來估計這個企業的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標的年度。
2．現金流量償付比率
現金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）]
該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現金流量表來分析增加長期負債的合理性
在現金流量表分析中，當企業經營活動中的現金流量為負數，而這些不足的現金流量主要依靠增加長期負債來彌補，則需要具體分析。若企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正常現象。若企業處于穩定經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是一個危險的信號。
當企業是為了長期發展需求而進行長期融資時，長期負債增加的合理性也要具體分析，企業長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資。這時應分析企業資本結構是否發生了變化。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，而這兩者之間不同行業特征應保持一定的比例。企業一般需維持一個相對穩定的資本結構，若發生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業財務計劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務償還能力的分析，除現在所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：
（－）經營活動中產生現金的能力
企業在經營活動中產生現金的能力取決于企業銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產管理效率等因素。外部壞境的變化及企業的適應能力是分析企業產生現金能力的關鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業近幾年的現金流量表，觀察企業近幾年經營活動中所產生的現金流量是否充裕。重點分析現金流量表中經營活動所產生的現金流量。首先要分析基本的經營現金流入和現金流出情況。如果一個企業一段時期從客戶處收到的現金大于它進行的各種經營活動的支出，那么，這個現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個數字是企業維持正常經營活動的基本保證，長期出現負值是十分不正常的，經營活動將難以維持。生產單一產品的企業在不同的產品生命周期階段其現金流量的特征是不同的，現金流量的特征與產品生命周期特征是否相吻合是判斷現金流量適當性的關鍵。生產多種產品的企業，由于企業不同產品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次，較多企業將一些現金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當。企業在營運資本上的投入是與企業的有關政策相聯系的，如賒銷政策決定應收賬款的水平，支付政策決定應付賬款、預付費用的水平，預期銷售增長前景決定企業的庫存水平。所以應聯系企業自身的戰略、行業特征及相關政策來解釋企業在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現金流入與債務償還的關系：經營活動中現金流量/本期到期的債務。
2.通過分析企業的現金周轉期限來判斷現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出，現金的周轉天數實際上等于存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業實際現金周轉速度取決于這三個階段占用現金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現金周轉天數越少，其周轉速度就越快，企業產生現金的能力就越強，企業的償債能力就越強。
（二）企業的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業都采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力也包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析：
1．分析企業短期借款的融資成本，若企業的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業的債權人對企業的信譽較擔心，或說明企業尚未得到金融機構的高度信任。在這種情況下，企業發生短期債務危機時很可能要付出高額代價甚至無法應付。
2．企業是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。
3．企業是否具有良好的長期融資環境。如是否具有配股資格、是否發行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現。企業的長期資產往往是營運中的資產，短期內可能難以變現。但若企業有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業若將應收賬款出售或將應收票據貼現，另一方面如有追索權，則會增加企業短期債務數量的風險。
6．企業若有負債，或為他人提供的信用擔保，均會增加企業的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。
（三）流動資產的質量
流動資產是企業進行經營活動的短期資源準備，絕大多數流動資產在今后的經營活動中應轉化為現金投入下一輪周轉，所以，流動資產的質量也影響今后經營活動中產生現金的能力。資產負債表中，流動資產的質量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質量的流動資產應能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現。流動資產的質量判別應通過分析每項具體的流動資產項目來得出綜合結論。
三、長期償債能力的分析
長期負債是指期限超過一年的債務，一年內到期的長期負債在資產負債表中列入短期負債。長期負債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負債得以償還的基本前提是企業短期償債能力較強，不至于破產清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎。（2）長期負債因為數額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業的現金凈流入，所以企業的長期償債能力與企業的獲利能力是密切相關的。（3）企業的長期負債數額大小關系到企業資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。
（－）“已獲利息倍數”指標的改進
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業償債能力所使用的指標。該指標的計算公式如下：
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用
該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性，表現為（1）對于企業來說舉債經營可能產生風險，這個風險表現在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業就有可能發生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。
（2）企業的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業是否有足夠多的現金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認為應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：
1．債務本金償付比率
債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]
該指標必須大于1，越高說明企業的償債能力越強。就一個企業某一時期的債務本金償付比率看，難以說明這個企業償債能力的好壞。對于一個企業來說，往往需要連續計算五個會計年度的債務本金償還比率，才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來估計這個企業的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標的年度。
2．現金流量償付比率
現金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）]
該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現金流量表來分析增加長期負債的合理性
關鍵詞：上市公司 財務分析 財務指標
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2011）08-068-02
一、汾酒集團經營狀況及相關行業背景的簡述和評價
汾酒集團為國有獨資公司，是全國最大的名優白酒生產基地之一，是我國知名的白酒生產企業。對于汾酒集團所處的中國白酒行業則有如下的幾點特點：首先，由于白酒行業消費升級前提下的產品結構調整，及其中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產品的趨勢較為明顯。近幾年白酒行業銷售收入和利潤率大幅增長；其次，我國目前的白酒行業集中度提高，兩極分化日趨嚴重。形成了不同程度的寡占市場結構；再次，在產品差異化上，除一些諸如：汾酒集團等的大型企業在培養自己的特色產品外，市場中的眾多中小廠商未能突破產品差別化，沒有有效建立自己的消費群。這使得白酒行業整體差異化水平較低。最后，高檔化趨勢明顯，隨著經濟的增長，高檔白酒消費將表現出比普通白酒更快的增長速度，并將替代部分中低檔產品。總體來講，這樣的行業背景對于處于行業前列的汾酒集團，不管是現在的經營還是未來的發展都是利大于弊的。然而，雖然中國白酒行業總體趨于寡占，但處于行業頂端的各公司間的競爭依然是非常激烈的。加之隨著中國市場的進一步開放，對于傳統白酒行業的沖擊是不可小覷的。
二、相關財務分析方法的介紹
企業財務分析的方法是由財務信息的使用者對財務分析的要求所決定的。盡管各個不同的分析主體進行財務分析的側重點不同，但都要求通過財務分析來揭示企業的經營趨勢、公司盈利等方面的情況。具體的財務分析方法主要包括：基礎財務分析和綜合財務分析。
（一）基礎財務分析
基礎財務分析舉例主要有：趨勢分析、比率分析等。
1.趨勢分析法。趨勢分析法是將企業連續幾個時期的同類指標數字兩兩相除，求出趨勢比率，以確定分析其各有關項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。
2.比率分析。財務比率是根據財務報表數據計算而來的反映財務報表各項目之間相互關系的比值。具體包括：衡量企業短期償債能力的流動比率、速動比率、現金比率，衡量企業資本結構（長期償債能力）的資產負債率、產權比率，衡量企業盈利能力的營業毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等財務比率。
（二）杜邦財務分析體系
杜邦財務分析體系，是利用各主要財務比率的內在聯系，把反映企業償債能力、營運能力和盈利能力等單方面的指標結合起來，形成一套財務分析指標體系。
三、對汾酒集團的財務分析
會計人員的一個重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報告財務信息。而這些看上去單調的財務報表和冗繁的財務數據，就成為了在企業之內和之外溝通財務信息的主要手段。下面我們就對汾酒集團相關財務報表、財務數據進行加工處理，以及在此基礎上做進一步的思考與分析。
（一）短期償債能力分析
短期償債能力主要是指企業流動資產及時足額償付流動負債的能力。具體到相關的財務指標主要包括：流動比率、速動比率、現金比率、流動負債經營活動凈現金流比等。
1.汾酒集團2006-2009年短期償債能力指標情況。從表1中，我們可以直觀的看出汾酒集團的各項短期償債能力指標總體上講是比較穩定的，從2006到2009年的四年間基本沒有較大的波動，尤其是速動比率幾乎沒有什么變化。至于現金比率和經營活動凈現金流比除了2007年的小幅下挫，也基本維持在0.6左右。而流動比率還有逐年上升之勢。所以，總的來講近幾年汾酒集團的短期償債能力維持在一個較穩的水平。然而，當我們的目光移出汾酒集團，投入到2006到2009年的整個宏觀經濟環境時，我們就會發現情況遠沒有我們在圖表中看到的那樣樂觀和平穩。在2008年金融危機中，很多的中國企業都受到嚴重的影響，有的甚至瀕臨破產甚至倒閉。而汾酒集團，最起碼從短期償債能力指標上來看，不但沒有受到金融危機的影響，而且除速動比率外的各項指標都比2007年有明顯的上揚。所以，進一步總結，汾酒集團的短期償債能力不但是穩定的而且是趨好的。
另外，我們還要指出的一點是：不要認為這樣好的短期償債能力對于公司就是絕對有利的。從另一個方面，它也說明了企業把很大一部分經營所得以低收益資產，甚至是以現金的形式保留，這也表明公司缺乏較好的長期投資機會和較成熟的短期投資管理。
2.汾酒集團短期償債能力指標與貴州茅臺相關指標的比較。當我們單獨考察汾酒集團的短期償債能力指標時，我們或許會為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當我們將貴州茅臺，這個中國白酒行業的龍頭老大的數據至于其下進行比較時，我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺的各相關比率除了經營活動凈現金流比都要高于汾酒集團，有的甚至高出數倍。雖然沒有更多的數據佐證，但白酒行業慣常的高短期償債能力應該是該行業的一個特點，這可能與它們較高的毛利率相關。
而另一方面，貴州茅臺的財務數據明顯要比汾酒集團有著更大的波動性，尤其是經營活動凈現金流比，就會發現貴州茅臺財務數據的波動主要是源于2008年數據的突然下挫，顯然貴州茅臺比汾酒集團更大的受到了全球經濟危機的影響。
（二）長期償債能力分析
長期償債能力分析，是指企業償還長期負債的能力，它不僅取決于企業在長期內的盈利能力，還取決于企業的資本結構。具體到相關的財務指標主要包括：資產負債率、產權比率、現金負債比。
1.汾酒集團長期償債能力分析。
從絕對上的數字來看，汾酒集團的資產負債率和產權比率，負債只占公司賬面價值的20%左右，股東權益的比重將近是負債的四倍左右。這表明汾酒集團對債務的依賴程度是很低的，也即企業的長期債務較少。當然這從一個方面就表明汾酒集團的長期償債能力是較強的。另外，從另一個方面，企業的現金償債總額比是比較高的，除2007年外，基本維持在0.6左右，這表明企業將近60%的長期債務是可以直接用現金償付的，這顯然是汾酒集團的長期償債能力較強的又一個佐證。
其次，從趨勢分析上來看，汾酒集團的資產債務率和產權比率在過去的四年里是相當平穩的，波動率最高也只到25%左右，總的來講沿襲了我們在短期償債能力分析之中對公司經營穩定性的結論。
2.汾酒集團長期償債能力指標與貴州茅臺的比較。
比較了汾酒集團和貴州茅臺的數據，我們略去過多的贅余，直接得出結論：首先貴州茅臺的資本結構中債務的比重（最高是15%）比汾酒集團（最低也有18%）低很多。看來低的債務依賴度，進而強的長期償債能力和低的經營風險是白酒行業的一個特點，所以我們或許可以少一些對汾酒集團的苛責；其次考查汾酒集團與貴州茅臺的數據比較，汾酒集團的各項長期償債能力的財務指標，尤其是現金負債比，還是比貴州茅臺穩定些。這也表明了汾酒集團的經營是較為穩定的。
四、對汾酒集團的財務狀況作出最終的評價
首先，從短期償債能力來講，總的來講汾酒集團的短期償債能力很好的，這一點對于債權人是有利的。而且從趨勢上，汾酒集團的短期償債能力是比較穩定的，各相關指標的數據一直維持在一個較穩定的水平上。不過，這對于公司而言，不見得就全是好的。過高的短期償債能力指標表明企業在短期投資，也即短期財務計劃和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它從側面也表明企業長期投資的缺乏。具體而言：企業握有大量低收益的現金而不去做一些短期上的證券投資（交易性金融資產的數額多年來一直為0），長期上的投資也幾乎沒有（除了為數不多的長期股權投資，企業的持有至到期投資和可出售金融資產也是一直為0）。所以汾酒集團在日后應將手里握有的巨大的現金財富更好的利用起來，而不是像現在這樣只是簡單的存入銀行中以使自己的財務費用多年保持負值。當然，如果我們考慮了貴州茅臺的相關數據，或許這一點是整個白酒行業需要注意改進的。
其次，在長期償債能力上，汾酒集團的長期債務管理能力是很好的，債務依存度也較低，這也是貴州茅臺的特點。故此就行業背景而言，高的長期償債能力及低的債務依存度應該是白酒行業的普遍特點。另外，在趨勢上講，汾酒集團的長期償債能力是很穩定的。
再次，在盈利能力上，汾酒集團的表現依然是較為平穩的。但它與白酒行業的龍頭老大貴州茅臺的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團在今后的經營中應加強盈利能力的提高，在之后的杜邦財務分析體系中，我們又進一步分析到：提高盈利能力的癥結是對成本控制水平的提高。另外，在發展趨勢上，汾酒集團在銷售規模和資產規模上都有穩步的提升，這表明汾酒集團的發展前景還是樂觀的。
最后，就營運能力而言，不論是汾酒集團還是貴州茅臺其存貨周轉率都很低，這表明白酒行業的平均存貨管理能力不強。在應收賬款周轉率方面，汾酒集團則表現了較高的水平，體現了其應收賬款管理能力的出眾。至于流動資產周轉率和總資產周轉率，汾酒集團在數值上表現的較為穩定，也即至少在過去的三年里其資本結構沒有較大的變化。
參考文獻：
1.張裕強.企業財務報表分析方法研究――基于光明乳業股份有限公司的報表分析[D].上海財經大學學位論文,2007
2.袁紅飛.吉林電力股份有限公司的財務分析與評價[D].吉林大學學位論,2008
3.張先治.基于管理者決策與控制的財務分析一企業內部報告的財務分析應用[J].財會月刊，2008(3)
4.楊有紅.西方財務分析淺論[J].財會研究，1994(8)
5.張立達.王雷.財務管理學[M].立信會計出版社，2007
6.姜國華.財務報表分析與證券投資[M].北京大學出版社，2008
7.李可人.企業財務分析指標研究[J].中小企業管理與科，2008,(22)
8.王彥忠.淺析財務分析指標的局限性[J].中國總會計師，2008(9)
9.彭新亮.上市公司財務報表分析指標淺析[J].北方經貿，2008(6)
10.夏群,馬雙燕.當前財務分析存在的問題及對策[J].長春金融高等專科學校學報,2008(4)
11.施慧敏.試論上市公司的財務指標分析要素[J].市場周刊(理論研究),2009(1)
12.鐘順東.淺論主要財務指標的分析[J].商業會計,2007(8)
13.楊有紅.西方財務分析淺論[J].財會研究，1994(8)
14.張彥臨.對上市公司財務指標分析方法的探討[J].煤炭企業管理,2000(5)
15.丹.改進現行財務分析指標體系的幾點建議[J].商業會計，2008(10)
16.郭斌.對企業財務分析的探討[J].商業會計，2008(10)
17.王靖楠.財務分析指標體系研究.當代經濟[J]，2009（5）
18王淑芝.上市公司財務指標分析.遼寧經濟，2007（9）
【關鍵詞】償債能力 流動比率 資產負債率
一、償債能力的基本理論
（一）償債能力相關概念
償債能力是指企業對債務清償的承受能力或保證程度，即企業償還全部到期債務的現金保證程度。
企業償還到期債務的能力的大小，是確定基本財務狀況的一個優劣元素，反映了企業財務狀況的穩定和企業生產經營的發展方向。對一個企業償債能力的綜合評價，是對金融風險管理如何得以有效控制，而維護投資者和公司利益，債權人，政府及社會公眾的經濟利益。
償債能力可以從靜態和動態兩個方面來考察。靜態償債能力是指現有資產通過清算所獲得的現金對負債的保障程度，這種分析主要關注企業資產規模的主要問題，結構與負債關系。動態償債能力是現金流量的保障程度，通過生產經營活動帶來負債發展，這種分析實際上是對企業盈利能力償還債務的影響更加關注。
過期債務按時間分為短期負債和長期負債，償債能力一般以現金作為衡量的標準，分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是指企業償還流動負債的能力，或者是指企業在短期債務到期時可以實現在償還負債的現金。長期償債能力是指企業償還長期負債的能力，即長期債務到期時，企業利潤或者資產可用于償還長期負債的能力。
（二）企業償債能力的意義
一方面，對企業財務狀況的評價。反映企業財務經濟狀況的重要指標包括：能不能夠按時償還到期債務和償債能力的高低。在客觀方面對企業償債能力進行分析，在評價企業財務經濟狀況中準確的找出其變動原因，幫助企業，債權人，經營者及其他利益相關者充分了解企業經營情況，做出正確的決策與判斷。
另一方面也是對企業集資前景的預測。維持企業正常經營活動的必要前提是通過各種渠道籌集資金。對企業償債能力的正確評價，企業籌資前景的準確預測，是單位負責人進行準確信貸決策的依據。公司財務狀況良好，說明企業償債能力強，企業信譽高，債權人的資金利息的保障程度與資金較高。因此，解析企業償付能力，對未來籌資前景的準確預測，重要影響企業顯示與潛在債權人的信譽。
二、上海友誼股份公司償債能力指標分析
（一）公司簡介
上海友誼集團股份有限公司前身是上海友誼華僑公司（以下簡稱"友誼股份"、"公司"），創立于1952年，1993年改制為股份有限公司，公司A股于1994年2月4日在上海證券交易所上市。2000年12月公司更名為上海友誼集團股份有限公司。百聯股份是國內一流的大型綜合性商業股份制上市公司，資產規模、銷售規模等關鍵性指標始終名列A股商業類上市公司前列，擁有總商業建筑面積超過600萬平方米，年營業收入近500億，經營網點遍布全國20多個省市超過5000家，幾乎涵蓋了零售業現有的各種業態，如百貨、標準超市、大賣場、便利店、購物中心、品牌折扣店、專業專賣店等。
（二）近三年基本財務狀況
1.資產負債表簡表
通過分析可以得出，上海友誼公司的這三項指標都在逐年上升，但上升幅度不大，較為穩定。2012年資產總額比2011年增加了209600萬元，增長幅度比率為5.7%；2013年資產總額比2012年增加了185480，增長幅度比率為4.8%。總資產在不斷增加，說明該企業發展較為穩定，但2012年的增長幅度率比2013年增長幅度率高出了0.9%，說明該公司2012年企業發展在近三年最為優秀。
2.利潤報表分析
上海友誼股份公司2011到2013近三年利潤的各項指標，其中包括營業收入、營業成本、營業費用、管理費用、財務費用、凈利潤和利潤總額等多項指標數據。上海友誼公司近三年孫然營業收入在不斷增加，但營業成本也在不斷增加，銷售費用、管理費用、財務費用都在不斷增加；資產減值損失、營業外支出也在不斷增加。導致近三年利潤總額和凈利潤都在逐年減少。
3.現金流量表簡表分析
上海友誼公司2011年到2013年現金流量中經營活動產生的現金流量凈額在2012年是最低，與2011年相比低出了187684萬元，降低幅度率為52.8%；而2013年得以大幅度增長，2013年比2012年增加了217217萬元，增加幅度為130%。經營活動產生的現金流量凈額都為正數但2012年偏低說明該企業2012年賬款回收尚可，但原料購置用資金量過大，可能有積壓庫存的情況。投資活動產生的現金流量凈額都為和籌資活動產生的現金流量凈額都為負數，主要是償還債務支付的現金金額較大。
（三）短期償債能力指標分析
目前，對于企業短期償債能力主要表現在企業到期債務和可支配流動資產之間的關系。主要的衡量指標有：流動比率，速動比率和現金流量比率。分析指標的選取，主要采用流動資產與流動負債對比的指標，一般包括存量指標和流量指標。存量指標是指依據資產負債表反映的指標數據，包括營運資本，流動比率和速動比率和現金比率等；流量指標是指涉及資產負債表之外的數據，比如現金流動負債比率等。
1.流動比率指標分析
上海友誼股份公司近三年流動比率偏低，遠低于行業平均水平120%，這與行業平均值出現了重大偏差。這體現出了該企業短期償債能力很弱，短期債權人利益安全程度低。流動資產遠遠低于流動負債，資產的流動緩慢，盈利能力不強，收入下降使得資產流動性差，用借款取得巨額的無形資產，但實際獲利能力不行。應收賬款和存貨過多，不能及時周轉為現金使得流動資產過低。而流動負債的過高可能是公司經營出現問題，資金流嚴重不足，無法支付供應商等貨款，長期借款一下子快到期等原因使得公司流動負債過高。
2.速動比率指標分析
速動比率是指企業的速動資產與流動負債的比率。速動比率是流動比率的一個重要輔助指標，用于評價企業流動資產變現能力的強弱。速動比率較之流動比率能夠更加準確，可靠的評價企業資產的流動性及其償還短期負債的能力其中速動資產是將流動資產中變現速度較慢的存貨等扣除后的余額部分。一般來說，速動比率等于100%時比較適當；如果速動比率小于100%，必然是企業面臨很大的償債風險；如果速動比率大于100%，盡管債務償還的安全性很高，但卻會因企業現金及應收賬款資金占用過多而大大增加企業的機會成本。
（四）長期償債能力指標分析
1.資產負債率指標分析
上海友誼股份公司2011年到2013年資產負債率雖有所降低，但都平均保持在60%到70%以內，2012年比2011年資產負債率降低了1.8%，2013年比2012年資產負債率降低了0.3%。結合表3.6，該公司近三年總資產的大幅度不斷增加，2012年比2011年增加了209600萬元，2013年比2012年增加了185480；而總負債增加幅度較小，2012年總負債比2011年增加了60470萬元，2013年比2012年總負債增加了101760。總資產的增加遠遠大于總負債的增加。說明該公司債能力很強，長期經營風險小。從以上分析來看，總資產的增長幅度高是固定資產凈值增加幅度大和企業長期投資不斷增加。
2.利息保障倍數指標分析
上海股份友誼公司利息保障倍數很高，遠遠大于1，說明公司長期負債償還利息能力很強。但從2011年到2013年，利息保障倍數大幅度降低，2012年比2011年降低了15%；2013年比2012年降低了42.4%。說明該企業負擔利息少，雖在合理范圍內，但2013年利息的大量增長說明該企業負債增加，總利潤額在不斷降低，所以利息費用在逐步增加。
三、上海友誼公司償債能力中存在的問題
（一）流動比率和速動比率長期處于偏低狀態
上海友誼股份公司2011年到2013年流動比率偏低，分別在77.8%，77.8%，80%。不足200%，遠低于行業平均水平120%，這與行業平均值出現了重大偏差。這體現出了該企業短期償債能力很弱，短期債權人利益安全程度低。流動資產遠遠低于流動負債，資產的流動緩慢，盈利能力不強，收入下降使得資產流動性差，用借款取得巨額的無形資產，但實際獲利能力不行。應收賬款和存貨過多，預付款項大于應收賬款，不能及時周轉為現金使得流動資產過低。而流動負債的過高可能是公司經營出現問題，資金流嚴重不足，無法支付供應商等貨款，長期借款一下子快到期等原因使得公司流動負債過高。這時，企業應該采取措施提高應收賬款和存貨等流動資產的周轉變現能力，提高銷售收入。
（二）流動負債增長速度較快，遠超于流動資產
上海股份有限公司2011年到2013年流動負債增長數額較大，遠超于流動資產的增長數額，2011年流動負債比流動資產高出527180萬元；2012年流動負債比流動資產高出512740萬元；2013年流動負債比流動資產高出504870萬元，這表明企業資不抵債，企業會出現虧損狀態，但是短期出現這樣的情況還好，只說明企業短期償債能力較薄弱，不能說明企業短債長用。
四、對策
（一）提高企業短期流動比率和速動比率的方法
在流動資產中減去上一個經營周期沒有得以回收的應收賬款，減去存貨；待攤費用；待處理流動資產凈損失，用于購買或投資長期的預付賬款。加上流動資產中的流動資產損失賠償的資產本身凈殘值（待處理流動資產凈殘值也計入其中）。賬面價值低于變現價值的股票證券和存貨的部分，流動負債則要考慮或有負債，如應收票據貼現，未決訴訟等可能形成的負債。在預收賬款中要加上有沒有負債和可能增加的流動負債方面，；對速動資產進行深入了解改進。減去速動資產中用于購買或投資長期資產的預付賬款；扣除上一個經營周期未收回的應收賬款；加上有價證券變現價值超過賬面價值的部分。
（二）提高流動資產，減少流動負債
增加流動資產，減少流動負債，那么可以借一個長期借款或者賣掉固定資產，使得流動資產增加了，然后將此資金還一部分應付賬款，這樣流動負債也減少了。也可以提高短期流動資金貸款、銀行承兌匯票等進行基本建設，合理安排信貸管理，降低貸款帶來的隱性風險。
（三）加強存貨和應收賬款管理
1.減少庫存
可以提計存貨跌價準備，變賣沒有使用價值的庫存； 使得庫存的成本得以控制。需不需要庫存的產品，管理者會經過材料的定量價值分析來進行抉擇；這要考慮各種產品庫存的尺寸規模、分布和周轉情況，最終使得控制庫存持有的成本減少不。在大多數庫存必須持有的情況下，不是所有庫存都得以滿足企業生產和交付，有時候庫存在一定的時間內是沒有需求作用的。因此，減少這些沒有需求的庫存量是降低庫存成本的一個重要方面。
2.加大銷售力度
適當的加大銷售力度，合理的策劃一系列促銷活動，使得存貨得以大量流出，從而周轉為現金。
3.應收賬款管理
盡可能避免.賒銷現象。使銷售現金流不會出現資金鏈斷裂隱患，減少收賬風險、呆賬和壞賬的比例。或者加強企業的信用狀況，使得企業有了良好的信用形象。健全改善企業的管理制度，報酬和業務掛鉤，獎罰分明，促進員工工作積極性，也可以保證員工在擴大銷售時將應收賬款的質量提高，實現一舉兩得。建立可行的對賬制度，提高對賬效率。
參考文獻：
[1]王化成.公司財務管理[M].北京：高等教育出版社，2012，（9）.
[2]馮麗霞，王劍波.企業獲利能力指標探討[J].會計研究，2012，（9）.
[3]何韌.財務報表分析[M].上海：上海財經大學出版社，2013，（10）.
[關鍵詞]流動性 償債能力 融資能力
保持資產流動性是指具有保證支付到期債務的能力，流動性不僅要求維持日常運轉的經營性流動性，還要求在危機情況下保證融資需求能及時得到滿足，這兩個條件之一得不到滿足，企業就可能陷入財務危機之中，甚至有可能破產。
一、企業的償債能力與融資能力
企業面臨資金短缺，需要補充資金而向銀行提出借款申請時，銀行通常會根據企業具體借款期限的長短和借款品種的不同對企業進行償債能力分析以確定企業可獲得的融資額度。企業的償債能力又可分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。
（一）短期償債能力與融資能力
短期償債能力一般也稱為支付能力，是指企業用流動資產償還流動負債的現金保障程度，或更加通俗地表述為：企業支付一年內隨時可能到期的債務的能力。
企業流動資產的數量和質量超過流動負債的程度，就是企業的償債能力。對于單個企業的債權人之一――商業銀行來講，企業的短期償債能力的強弱，則意味著銀行的本金與利息是否能按期收回，這也直接關系到企業可獲得融資金額的多少。
（二）長期償債能力與融資能力
長期償債能力一般是指企業保證未來到期（一般是一年以上）債務及時償還的可靠程度，也是企業償還長期債務的現金保障程度。分析一個企業長期償債能力，主要是為了確定該企業償還債務本金和支付債務利息的能力。經營良好，流動性強的企業不僅要有足夠的資金作為隨時償付短期債務的能力，也應具有償還長期債務本金及定期支付長期債務利息的能力。
對于單個企業的債權人之一――商業銀行來講。企業長期償債能力的強弱，則意味著銀行的大額本金與利息是否會面臨風險。這也直接關系到企業向銀行再融資時的信用程度。
二、資產的流動性對企業融資能力的影響
（一）從財務指標分析資產流動性對企業融資能力的影響
目前國內各家商業銀行對客戶信用主要是財務評價和非財務評價來分析信用度的。而財務評價中的對客戶償債能力評價是其中重要的一部分。由于債務按其期限的長短有長期負債和短期負債（即流動負債）兩種，債務類型不同分析指標也不同。
1.流動負債指標
流動負債指標就是流動性比率，是反映借款人用流動資產償付流動負債的能力，是衡量借款方短期償債能力的一系列量化標準，主要包括流動比率、速動比率和現金比率。在對企業流動性比率進行分析時，往往將這三個比率和營運資金指標結合起來進行全面分析。例如，一家以經營房地產、土地批租為主的國有企業，其2007年12月31日流動資產有12.8億元，流動負債有7.3億元。那么，該公司的流動比率為1.75，屬于正常范圍，說明企業的流動資產足以清償其流動負債。但如果該公司存貨數額巨大，達8億元，現金類資產數額僅為2億元，則說明公司將其大量的土地資產作為存貨放入流動資產中，而土地資產的變現能力是不強的。因此，我們可以看到，該公司的速動比率僅0.7，現金比率0.3。可見，該公司的資產的流動性并不強，短期內沒有能力償還其6.4億元的短期銀行貸款。銀行發放給該公司的短期流動資金貸款已被該公司短貸長用。
2.長期負債指標
長期償債能力的指標也能反映企業資產的流動性，主要包括資產負債率、產權比率、已獲利息倍數等。企業的長期負債同樣也會受其資產流動性的影響。資產負債率是企業負債總額占資產總額的百分比，該指標反映公司全部資本中債務資本所占的比重，因而在某種程度上揭示了公司償還債務的能力和債權人權益的保障程度。產權比率是指負債總額與股東權益總額之間的比例關系，該比率表明了股東權益對債權人權益的保障程度，該比率越大，表明債務風險越大。利息保障倍數是指公司在一定期間內（通常為一個會計年度）所獲取的息稅前利潤與支付的利息之間的倍數關系。該指標表明了公司盈利能力對其需支付利息的保障程度。
（二）從現金流量分析資產的流動性對企業融資能力的影響
現金流量指的是企業現金和現金等價物的流入和流出，主要包括三方面：一是經營活動（包括產品銷售、購買貨物、支付工資等）產生的現金流量。二是投資活動產生的現金流量，主要是期限在三個月以上的債券投資，用于購置或處置固定資產、無形資產等經濟行為所產生的現金流量。三是籌資活動產生的現金流量，即導致企業資本及債務規模和構成發生變化的活動，包括吸收資本、分配股利、發行債券、借款、還款和清算債務等。
根據現金流量結構判斷企業償債能力的原則是：在現金流入構成中，來自經營活動的現金流入所占的比重越高越好；在現金流出構成中，用于經營活動的現金流出所占比重越低越好；在現金凈流量構成中，來自經營活動的現金凈流量所占比重越高越好。當現金凈流量大于或等于零時，表明企業的償債能力越強，反之，當現金凈流量小于零時，表明企業的償債能力較弱或沒有償債能力。
從上表中可得出該企業07年經營活動現金流入占總現金流入量的83.1%，占主導地位、且經營活動現金凈流量為9720萬元，企業總的現金流量為1080萬元，從該企業上述的現金流結構分析表可看出，該企業的經營較穩健，企業的經營活動產生的現金流量能夠足額支持企業的其他經濟活動的需求，使得銀行及其他債權人的利益是能得到充分的保障。從2007年該企業的現金流情況分析，企業的現金流量是能夠支持該企業進一步擴大融資需求量的。
（三）從資產和債務結構分析資產的流動性對企業融資能力的影響
企業資產的結構主要包括：企業內部資產和外部資產的配比；內部資產中的流動資產與固定資產、無形資產的配比；流動資產內部的速動資產和存貨配比。債務結構則主要是短期債務和長期債務的配比。
1.資產結構。首先，在企業總資產一定的情況下，自有資產所占的比例越大，則對償還債務的保障程度越高，也較易為銀行所接受。因為企業自有資產由企業管理者直接控制，有完全的處置權，變現能力相對較強；而外部資產，如聯營投資、長期股權投資等，由于受合約的限制或出于對控制權的考慮，無法在需要資金時及時變現。
其次，從企業內部來看，固定資產所占的比例越大，則企業短期償債能力也就越差。從資產的收益性看，固定資產要強于流動資產，因為企業生產能力是由固定資產所維系的；但從資產的流動性(或變現能力)來看，流動資產又要強于固定資產，因為固定資產一旦形成往往無法變現，有時即使能變現，企業的損失也較大。此外，流動資產的不同構成對短期償債能力也有不同影響。這就要求企業不能一味追求資產的收益性，而忽視了資產的變現能力，從而影響企業的債務清償能力和融資能力。
例如，一個以土地前期開發和建設為主業的貸款企近幾年的財務數據進行比較，具體數字見上表(單位：萬元)。
從該企業近年的財務數據可以看出企業07年較05年流動資產減少25.5%，流動資產的減少速度較快，而固定資產07年較05年增長116.5%，增長幅度較大，導致企業的流動比率07年較05年下降20.7%，從資產結構占比中可看出該企業由于流動資產的快速減少，固定資產的快速增長導致企業的短期償債能力有所減弱，而長期償債能力有所加強。而從該企業的對外融資情況來看，企業近年來的借款結構并未有較大的改變，短期借款的比例未隨著流動比率的降低而降低，企業的流動資產若不能及時歸還到期的債務，將會直接影響到企業的生存，故該企業應及時根據自身資產結構的變化對企業的負債結構進行調整，以保證企業的長期穩定的發展。
2.債務結構上。債務結構即短期債務和長期債務的結構比例關系。短期負債的償還期在一年以內，形成企業短期財務負擔，償債風險較大，這就要求企業在短期內具有較強的資金調度能力；而長期債務在一年以后償還，有利于企業財務結構的穩定。
合理安排債務結構的另一個原因是對籌資成本的考慮，資本市場上的短期借款利息要低于長期借款，優化債務結構有利于提高企業收益。
此外，企業應加強對市場利率的走向預測，當利率呈上升趨勢時，可增加長期借款的比例；而當利率呈下降趨勢時，應適當增加對短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個需要考慮的因素，當企業再貸款的難度較大時，可考慮用長期借款來解決資金缺口；而當再貸款較容易時，可提高短期借款的債務比例。
資產、債務結構性錯配最常見的就是短貸長用和短籌長貸，即企業將短期貸款用于投資回收期是短期貸款期限若干倍的長期項目投資導致流動負債大大高于流動資產或是金融機構基于高成長企業的前景，而采用短籌長貸的方式，支持企業搞長期投資。這種資產與債務的結構性不匹配直接加大了企業的資金風險，一旦銀行日后收緊銀根，企業將會進退兩難。
摘要：山東魯陽股份有限公司始建于1984年,是國內陶瓷纖維行業（陶瓷纖維行業屬于建材行業的細分行業）第一家也是唯一一家上市公司，陶瓷纖維是一種節能耐火材料。本文通過分析魯陽股份有限公司以及建材行業的償債能力指標對其償債能力進行分析。
1、行業判斷
魯陽股份所處的細分行業陶瓷纖維行業，但是由于目前大行業分類的沒有統一的硬性規定，不同的財經網站或是股票分析軟件對其分類有所不同，所以魯陽股份的大行業分類不太統一。根據大智慧軟件的分類，魯陽股份屬于建材行業，該行業上市公司一共有73家，通過對CASMAR數據庫的數據進行統計，魯陽股份一些指標排名如下
通過上表我們可以看出，魯陽股份的總資產、主營業務收入、凈利率的排名比較靠后，這是因為公司規模不大，陶瓷纖維雖然不算是最新興的行業，但是在我國也是最近幾年才開始迅速發展起來的，魯陽股份主營產品及業務范圍同建材行業的很多細分行業比如說涂料 玻璃 水泥 地板 鋼材 門窗 鋁塑板 石材 鋁型材 管材等存在很大的差異，因此此處的排名不具有代表性，但其每股收益和凈資產收益率都處于行業上游水平，說明企業的盈利能力不錯。
2、償債能力分析
（1）魯陽股份以及整個建材行業2007年到2009年的償債能力指標變化圖
根據上圖可知魯陽股份2007 年、2008 年和2009 年，流動比率、速動比率總體呈平穩上升走勢，原因在于公司近幾年產銷穩定，銷售規模不斷擴大，使得公司各項流動性資產增加，并超過流動負債的增長規模，從而使得流動比率、速動比率等短期償債能力指標趨好。2007 年-2009 年，公司資產負債率分別是27.33%、31.41%和22.84%，資產負債率在較低的水平上小幅波動，公司財務狀況穩定，償債能力較好。
（3）魯陽股份和建材行業近三年償債能力指標柱狀圖
行業比較：通過上圖對比我們可以看到，魯陽股份償債能力處建材行業上游，流動比率，速動比率，都要高于行業平均水平，現金流量充沛。而資產負債率則低于同業水平，償債風險小，償債能力好，投資者可以做長期投資，并保持對其經營進展的關注。
3、結論
雖然相對于整個建材行業魯陽股份的規模并不是特別大，但事實上魯陽股份是整個陶瓷纖維行業的龍頭企業，在國內的市場占有率高達35%，在節能減排的大背景下，隨著公司業務從工業應用分散至工業、民用節能產品，公司長期增長空間已經被打開，下游應用的空間與增長依然，陶纖作為工業節能和民用節能產品還將得到鼓勵和應用。所以魯陽股份是一支值得購入的股票，但陶瓷纖維全世界市場容量有限，增長空間狹小，目前市場占有率35％，快達到飽和。此外陶瓷纖維技術創新很快，存在技術更新的風險;新產品市場開拓存在不確定性，投資者仍需謹慎介入。
參考文獻：
[1] 李云美. 公司短期償債能力分析的具體運用[J]. 經濟師, 2009,(06) .
[2] 莊紅梅. 企業短期償債能力分析指標研究[J]. 河南科技, 2010,(15) .
一、現有短期償債能力指標的局限性
現有常見的主要短期償債能力指標有：流動比率、速動比率、現金比率。流動比率是流動資產與流動負債的比率，它表明企業每一元負債有多少流動資產作為償還保證，反映企業可在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力；一般情況下，流動比率越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越能得到保證。速動比率是企業速動資產與流動負債的比率，所謂速動資產，是流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用、待處理流動資產凈損失等后的余額；速動比率較流動比率能夠更加充分、可靠地評價企業資產的流動性及其短期償債能力。現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率，現金類資產包括企業所擁有的貨幣性的資金和持有的有價證券（即資產負債表中的短期投資），它是速動資產扣除應收帳款后的余額；這一指標能反映企業直接償還流動負債的能力。
現用的短期償債能力指標雖然在總體上揭示了企業的償債能力，但在計算過程中并未充分考慮企業資產、負債的屬性、質量和會計核算上的計量屬性，也未考慮表外事項的影響，對企業償債能力的反映存在著一定的局限性。
（l）未充分考慮企業資產屬性上的差異。按照流動資產的定義，流動資產是在一個年度或一個經營周期內逐漸消耗或變現的資產。但是目前對于超過一個年度或一個經營周期仍然未消耗或變現的資產，如逾期一年以上未收回的應收帳款、積壓的存貨，依然作為流動資產核算并在資產負債表上列示，從而使得流動比率的計算缺乏客觀的基礎；同樣，速動資產作為流動資產中變現能力較強的部分，也仍包括逾期應收帳款，使得速動比率在一定程度上被夸大高估。至于預付帳款、待處理流動資產凈損失、待攤費用等：或者已不具備流動的性質；或者該資產事實上已毀損或不再存在；或者其受益遞延到以后的一種費用支出。因此在計算流動比率時必須從流動資產中剔除。
（2）未充分考慮企業資產的質量。對于一個企業，如果其不良資產比例較高，則企業資產質量較差，相應的償債能力將會受到很大的影響。而目前在計算流動比率時并未考慮不良資產對企業償債能力的影響。實際上，不少企業存在著大量的不良資產，如三年以上尚未收回的應收帳款、長期積壓的商品物資，因其資產質量較差，資產的實際價值明顯低于帳面價值。
（3）未充分考慮企業資產計量屬性的影響。根據會計核算的歷史成本原則，企業的各項資產，除按國家有關規定所允許的方法進行調整外，原則上均應按當時取得時的實際成本計價。然而一般來說，企業存貨中的產成品的變現價值要高于其成本價，短期投資中的有價證券的可變現價值也經常背離其入帳價值，而目前在計算流動比率、速動比率過程中并未考慮這種資產計量屬性的影響。
（4）未充分考慮企業負債的屬性。流動負債中的“預收帳款”，一般用企業的產品來償還，而不是用速動資產來償還，所以在計算速動比率、流動比率和現金比率時理當從流動負債中剔除。
（5）未考慮或有負債對企業短期償債能力的影響。或有負債有很大的不確定性，是否發生取決于未來相關因素的變化，如應付票據貼現、對外擔保、未決訴訟事項。因此，在計算短期償債能力指標時，必須對影響或有負債發生的相關因素進行分析和預測，估計或有負債發生的可能性；并根據或有負債發生的可能性，估算或有負債可能增加的流動負債，但目前在計算短期償債能力指標時未考慮這種影響。
二、短期償債能力指標的修正
基于上述分析，為了克服目前企業主要償債能力指標的局限性，筆者認為在計算短期償債能力指標過程中必須考慮企業資產、負債的屬性、質量以及其計量屬性，也要考慮表外事項可能的影響，以確保償債能力指標不被高估。
1．流動比率指標的修正。在流動資產中扣除：（l）一個年度或一個經營周期以上未收回的應收帳款、積壓的存貨；（2）待攤費用；（3）待處理流動資產凈損失；（4）用于購買或投資長期資產的預付帳款。加上：（l）待處理流動資產凈損失中可能獲得有關責任人、保險人給予一定的賠償或補償以及待處理資產本身的殘值；（2）存貨、有價證券變現價值超過帳面價值部分。流動負債則要考慮或有負債如應收票據貼現、未決訴訟等可能形成的部分。
修正后的流動比率計算公式為：
流動比率=（流動資產—一個年度或一個經營周期以上未收回的應收帳款產到壓的存貨一待處理流動資產凈損失一待攤費用一用于購買或投資長期資產的預付帳款十待處理流動資產凈損失中可能獲得有關責任人、保險人給予一定的賠償或補償以及待處理流動資產本身的殘值十存貨、有價證券變現價值超過帳面價值部分）÷（流動負債十或有負債可能增加流動負債的部分）
其中：或有負債可能增加流動負債的部分=∑或有負債×成為流動負債的概率
2速動比率指標的修正。速動比率指標的修正，首先應對速動比率計算公式中的分母“流動負債”進行修正：
（l）流動負債中剔除“預收帳款”，因為預收帳款一般來說，用企業的產品來償還，而不是用速動資產來償還，所以應當從流動負債中剔除；（2）流動負債中要加上或有負債可能增加流動負債的部分。然后對速動比率計算公式中的分子“速動資產”進行修正：（l）從速動資產中扣除用于購買或投資長期資產的預付帳款；（2）扣除超過一個年度或一個經營周期以上未收回的應收帳款；（3）加上有價證券變現價值超過帳面價值部分。
修正后的速動比率計算公式為：
速動比率一（速動資產一用于購買或投資長期資產的預付帳款一超過一個年度或一個經營周期以上未收回的應收帳款）÷（流動負債一預收帳款十或有負債可能增加流動負債的部分）
3現金比率指標的修正。對現金比率計算公式中的分子項目中的“有價證券”，由按歷史成本計量的帳面價值調整為變現價值。分母項目中的“流動負債”調整為：（l）流動負債中剔除“預收帳款”，因為預收帳款一般用企業的產品來償還，而不是用現金或有價證券來償還，所以應當從流動負債中剔除；（2）流動負債中要加上或有負債可能增加流動負債的部分。
修正后的現金比率計算公式為：
現金比率=（現金十有價證券變現價值）÷（流動負債一預收帳款十或有負債可能增加流動負債的部分）
三、評價短期償債能力應注意的問題
1．選擇評價指標必須考慮企業的生命周期。由于資產流動性一般與獲利能力存在反向關系，企業不可能一味地為了追求資產的流動性而保持大量的速動資產甚至現金，去犧牲可能的更好的獲利機會。因此，在利用流動比率、速動比率和現金比率進行企業短期償債能力分析和評價時，必須恰當地從流動比率、速動比率和現金比率中選擇主要評價指標，并結合其他兩指標綜合加以考慮。主要評價指標的選擇，既不能過于保守而犧牲企業可能的更好的獲利機會，也不能過于寬松而高估企業短期償債能力。當企業處于成長期，因企業產品銷售狀況良好，企業存貨流動性較強，如用速動比率和現金比率評價企業短期償債能力就顯得保守，應以流動比率為主要評價指標；反之，如果企業處于衰退期，則應選擇速動比率或現金比率作為主要評價指標較好。
