時間：2022-02-18 06:16:18
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇信貸結構論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
下午好！我是金融學專業***，非常感謝各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯。我的畢業論文題目是《拓展農村消費信貸市場的策略分析》，我的指導老師是***老師。下面我就論文的相關情況向各位老師作一下匯報，懇請各位老師批評指導。
首先，我想談談這篇文章的寫作意義。
近年來，我國農業綜合生產能力不斷提高，在國家一系列支農、惠農政策支持下，農民收入連續幾年獲得穩定增長，農村的消費水平也在逐年提高，但與城市相比仍有很大差距。
當前，農村是擴大內需的突破口，經濟增長的潛力在農村，而農村資金短缺，農民貸款難問題嚴重制約了農村的經濟發展和農民生活水平的提高，阻礙了農村市場的發展。這與我國建設社會主義新農村的目標是相違背的。
本課題通過分析農村消費信貸的現狀，發現其中的問題，并提出拓展農村消費信貸市場策略，可為開拓農村消費信貸市場提供政策建議和理論依據，使我國農村需求潛力得到進一步的開發，農民生活質量得到提高，農村金融市場實現繁榮。
其次，我想談談這篇文章的研究方法和寫作思路。
研究方法：
1.文獻綜述法。在前人的基礎上，全面分析農村消費信貸在農村經濟建設中的作用及存在的問題，并提出拓展農村消費信貸市場的相應策略。
2.定性分析法。以當前農村消費信貸市場的發展狀況為切入點，定性的研究阻礙農村消費信貸發展的多方面原因。
思路：
從調研農村消費市場和消費信貸情況入手，深入分析新時期我國農村消費信貸市場的狀況，針對制約我國農村消費信貸業務發展的因素和農村消費需求和消費信貸需求的特點，并對相關法律法規進行研究，進而提出開拓農村消費信貸市場的策略。
最后，我想談談這篇論文的結構和主要內容。
本文分為三個部分，第一部分通過分析農村消費市場的需求狀況，指出目前農村消費市場缺少足夠的信貸支持，從側面說明拓展農村消費信貸市場的必要性和可行性；第二部分通過分析我國農村消費信貸市場現狀，提出目前農村消費信貸市場還存在著農村金融服務體系不健全、農村金融服務機構信貸資金投放不足、農村信貸產品創新落后于經濟的變化發展以及農村消費信貸相配套的政策和法律體系不完善等問題；第三部分針對我國農村消費信貸市場存在的問題，提出加快改革步伐，建立商業性金融，合作性金融、政策性金融相結合，資本充足、功能健全、服務完善，運行安全的農村金融體系；同時農村信用社等金融機構要不斷加強信貸風險管理，開拓創新，推出多樣化的信貸產品；政府部門要進一步加強政策扶持力度，完善相關法律法規以改善農村金融的外部環境等若干對策。
與其他文章相比，本文創新的之處是對農村信用社等金融機構消費信貸業務的風險管理問題和金融產品創新等方面進行了深入的闡述。
關鍵詞：小額信貸；小額貸款公司；發展模式；實踐分析
一、國外小額貸款發展的主要模式
小額貸款起源于20世紀70年代孟加拉國著名經濟學家?尤努斯教授的小額貸款試驗。經過若干年的探索和完善，形成了兩大主流模式。
1、GB模式為代表的福利主義模式
1976年8月，尤里斯教授基于自己在鄉村研究，在吉大港大學附近村莊做了一個試驗――利用他自己的財產擔保說服當地銀行向貧困農民提供一些貸款。實踐證明，這些貸款受到了這些人的歡迎，促進了貧困農民的生產自救，還款率也比較高。
GB模式下，以小組為基礎的農民互助組織是其支柱。互助組織是按照“自愿組合，親屬回避，互相幫助”原則建立起來的，形成了“互助、互督、互保”的組內制約機制――即一個組員不還款，整個小組就失去再貸款資格。整個模式兩大塊機構中，自身機構與一般金融機構構建無異，貸款人機構也是從基層向上疊加構建。
2、BRI-UD
它是小額信貸起步階段的兩大類型之一：制度主義模式的小額貸款。1983年，印尼開始金融改革。印尼唯一一家農村國有商業銀行,BRI也引進了新的小額貸款管理辦法。在1984年成立鄉村信貸部（BRI-UD），成為獨立運營中心。通過5年的運營，在保證較高的還款率的基礎上，它不僅成為了印度尼西亞最大的小額貸款機構，同時也使BRI實現了真正意義上的商業化。
BRI-UP模式下，最基本的單位是村鎮銀行。它是進行獨立核算，自定貸款規模、期限和抵押，具體執行貸款發放與回收的單位。
3、兩種主流模式的特色
二、中國小額信貸公司的發展模式
1、小額貸款公司在中國的發展
我國小額信貸的發展大致可以劃分為四個階段：
其一（1993年底至1996年10月）小額信貸技術初步傳入，相關機構進行了小規模試點，NGO小額信貸得到了初步發展。
在此階段，我國引入了小組聯保貸款為主的信貸技術。社科院發農所與商務部先后進行了小規模的試點活動，在農村引導了建立了聯保小組，以小組為單位進行了小額的短期貸款。根據技術差距理論，由于外援資金的限制和技術的有限流入性，我國仍然要經歷一段模仿滯后期。因此在這一階段，小額信貸的規模很小，收益不明顯，覆蓋面有限。
其二（1996年10月至1999年）“政策性小額信貸”扶貧項目擴展，我國開始主要采取GB聯保模式。
更多的相關機構（國務院扶貧辦系統、民政部門、社會保障部門、殘疾人聯合會、婦聯和工會等）參與到小額信貸領域，政策性小額信貸扶貧項目獲得發展。
此階段，我國主要采用GB模式，但與已經發展成熟的GB不同，此時小額信貸還是以國家財政資金和各界貸款為資金來源，沒能成為真正自負盈虧的商業機構。小額信貸的積極作用在這一階段還未能完全顯現，僅僅是作為扶貧多樣化的一種措施而存在。
其三（1999年至2005年6月）RCC(農村信用合作社)小額信用貸款和聯保貸款逐漸發展。
此階段，我國度過了掌握滯后期，將小額信貸技術與國情密切聯系。在RCC開辟和擴大小額信用貸款和聯保貸款業務，此外還得到了中央銀行支農再貸款的支持，擴大了小額信貸的影響力和業務深度。這是我國首次將小額貸款技術運用到正式金融機構。順利開創了中國式的正式金融機構與農民互助組織相結合的小額貸款模式。但這仍然只是對已有主流模式的進一步吸收和改造。
其四（2005年6月以后）小額信貸多樣化，小額貸款公司出現。這一階段至今，隨著我國經濟的發展和小額信貸技術的日臻成熟，我國開始培育多種形式的小額信貸。2005年6月我國開始了第一批試點，小額貸款公司應運而生。
而我國小額貸款公司的運營和監管則是以2008年的《意見》為藍本的。《意見》中提出了一些方向性措施：
A本省的省級政府有明確成立主管部門（金融辦或相關機構）的方可成立小額貸款公司。
B應建立發起人承諾制度：即公司股東應與小額貸款公司簽訂承諾書，承諾自覺遵守公司章程，參與管理并承擔風險。
C按照《公司法》建立健全公司治理結構、貸款管理制度、企業財務會計制度，真實記錄和全面反映其經營活動。
D建立審慎規范的資產分類制度和撥備制度，確保全面覆蓋風險。
E實行信息披露制度并接受社會監督，杜絕非法集資。
F中國人民銀行對小額貸款公司的利率、資金流向進行跟蹤監測，并將其納入信貸征信系統。
2、小額貸款現行模式存在的及潛在的問題
A發展呈現違背最初宗旨的傾向，福利性效用未能較好實現。在小額貸款公司的發展過程中，尋租問題也不可避免地出現。政府的介入和公司背景的控制，使得信息更加不對稱，小額貸款公司悖離了其公益性宗旨，愈發地商業化。
B覆蓋的范圍有限，我國的貧窮人口未能獲益。原因有二：其一，市場經濟欠完善，許多貧困的地區的市場機制尚未成形。這從某種程度上制約了小額貸款公司的發展。它們融入市場經濟的程度不夠深，在“三農”問題上發揮的效用也相應打了折扣。其二，由于我國小額貸款公司試點仍然在探索階段，貸款發放的條件相對也較為嚴格，能參與到這個市場中的人群也相對有限。最貧窮的人依然只能依靠國家的援助，而無法從小額信貸上發家脫貧。
C收益無法較好覆蓋運營成本，長期發展受限。主要表現有二：其一，資金短缺且資金來源單一。融資形式缺乏多樣性。據《意見》的規定，小額貸款公司必須“只貸不存”。具體而言，如基金儲蓄、代扣罰金和吸收入股等方式在中國小額貸款公司中都比較少或者沒有。其二，理論與實際收益率出現偏差，受到稅收及利率等問題的限制，許多小額貸款公司并未達到預期收益率。從目前的試點結果來看，現行格局下，農村閑置資金無法得到充分吸收，小額貸款公司的信貸規模不可能快速擴張。
D內部機制仍需完善。其一，中小企業普遍面臨著無力承擔不足的內部控制以及不可抗力的事件造成意外損失的瓶頸。相應的，小額貸款應對此類風險的能力也很弱。其二，內部決策和監督機制欠完善。其三，小額貸款公司高層并未有明確的計劃和目標，僅僅知道從小項目做起，不利于公司的長遠發展。
在對小額公司的監管中，現行的政策框架也存在很多漏洞和疏失：
A監管主體的不明確性。盡管《意見》指出小額公司要有一個明確的主管部門，但在實際操作過程中，往往出現了是人民銀行還是銀監局，是金融辦還是縣政府進行管理的懸疑之爭。
B征信系統覆蓋還不夠完善。第一，員工的信息缺乏全面性，信息出現不對稱性，公司在博弈上處于不利地位，道德風險系數更高。第二，在這種模式下客戶群狹窄，長此以往，并不利于公司業務的擴大。
C缺乏具體的規范文本和制度。相關主管部門并未對小額貸款公司的財務匯報材料及監管細節要求給出明確規范。
三、我國小額貸款公司經營模式的完善方向
1、中央進一步推進新農村建設和城市化戰略，給小額貸款公司創造良好的市場載體時，還應給予小額貸款公司有力的政策和資金傾斜。國家應該充分認識到小額貸款公司是解決“三農”問題的重要推手。此外，小額貸款公司的發展也將為城市中小企業和薄弱產業提供更多樣化的融資方式。
2、國家有層次地進行規劃，再補充相應政策支持：首先，給予不同類型的小額貸款公司給與不同的政策優惠。公益性的商業性的小額貸款公司在其發展初期，我國應區別對待，在政策扶助資金及稅收政策上對公益性的公司有所傾斜。其次，逐步放松其利率及融資方式、規模限制。與市場化進程同步，小額貸款公司的控制也應相應改變，促進其長遠發展。此外，小額貸款公司的正名問題，一直保守爭議。作為非經融機構，其業務相對不易展開。在鼓勵經營效益好的小額貸款公司向村鎮銀行轉型的同時，我國應該相應放寬準入和限制，允許其參加一些簡單的金融活動。再次，為小額貸款公司發展提供良好的外部環境。國家及公司自身都應加強對就業人員的培訓及考核。同時，人民銀行應盡快將其納入征信體系，部分有障礙的地區可以與公安部門的征信信息綁定。
3、加大力度完善農村金融服務體系。在推進完善農村金融服務的同時，也應將小額貸款公司納入農村金融多層次服務體系進行規劃。而現行的銀行類金融服務，特別是資金融通服務和資金管理服務，主要關注點在大眾城市和大中型企業，所以中小企業和中小資金需求的農村客戶需要一個龐大的專門服務體系。今后的農村金融的發展不僅需要繼續完善補充農業銀行，農業發展銀行，農村信用聯社等金融機構，同樣也不能忽略小額貸款公司及其他的金融服務機構的不斷完善。此外，目前農村金融服務的現狀，限制了閑散資金的吸收，小額貸款公司的運營缺乏良好的環境。具體而言，實現農村金融服務的多樣化，需要完善相應的基礎設施，扶植一些輔助金融機構的成立，并且實現農村的征信體系與相應更多金融機構的綁定。
4、建立健全內部機制，從控制風險推進小額貸款公司良性發展。其一，從放貸程序到公司的財務會計制度均要嚴格規范。其二，設立風險控制部門，加強對放貸資產的管理，在降低運營成本的基礎上確保一定的收益率。其三，咨詢相關人才，并聘請法律顧問保證公司日常的文件材料及一些行為的合法性及嚴謹性。再次，公司的決策部門要形成嚴格的責任負責制，權責明確。
5、避免小額貸款公司的的服務宗旨和管理目標的偏離。其一，完善小額貸款公司的監管體系，防止公司背景及政府官員的操縱。在探索階段，我國尚未形成完善的監管體系，各部門的監管出現重疊和偏差。結合社會各界的監督，我國應出臺具體的條例輔助監管，并劃出各監管部門的職責范圍，有主有次，層次鮮明。其二，嚴格監督小額貸款公司對國家扶助資金的運用，在保證一定收益率的同時，應真正惠及廣大貧農及城市弱勢產業。
6、擴大業務的覆蓋面。一方面，小額貸款公司應該繼續多樣化，地域上從農村向城市繼續拓展，服務領域不只局限于農業領域等；另一方面，小額貸款公司在發展步入正軌后也應該參考GB模式下的自動瞄準機制小額貸款，發揮自己的效用。
7、實現小額貸款與小額保險的結合，進一步加強風險控制。拓展小額信貸的保險市場，一方面可以拉動內需，有利于保險業業務的創新和拓展；此外，也利于小額貸款公司承擔道德風險或意外因素引起的損失。
參考文獻：
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論文關鍵詞：金融支持，產業轉移，產業集群，皖江示范區
產業集群建設是優化產業結構、轉變發展方式、實現資源集約發展的基礎工程。金融是現代經濟的核心,產業集群發展不開金融部門的支持。經安徽省申請、國務院及發改委批準，2009年1月12日安徽省正式設立了皖江城市帶承接產業轉移示范區（以下簡稱“皖江示范區”）項目。目前，皖江示范區自設立以來為安徽乃至中部經濟發展做出重大貢獻，取得顯著成就：僅2009年設立當年皖江示范區實現國內生產總值6733.16億元，占到了全省的66.91%，吸引外商直接投資高達29.80億元，約占全省總額的77%，。面臨皖江示范區的迅猛成長和巨額的資金需求，除了要加大科技創新力度、推進產業結構升級以外，如何讓金融業更好的服務于產業發展呢？為此，需要建立更好地區域金融合作機制，為發展營造更佳的金融生態環境，實現政府、企業、銀行三方的共贏。
1，金融對產業轉移和聚集的關鍵作用
在實現產業對接和群聚的過程中產業集群，接入方的生產要素價格（無論是工資、土地價格還是利率等）一向是轉移方最為重視的因素。國內學者盧根鑫（1994）為了解釋國際產業轉移現象而提出了“重合產業”理論，認為發達與欠發達國家或地區的同類產業在一定時期內所使用的生產技術和工藝是沒有本質區別的，即使勞動要素的耗費等效率也相似，但發達國家由于貿易和投資的增長，產業深化難以抵消別國重合產業較低的成本優勢時，就會發生產業轉移。東部地區與中部地區的產業類型相似，進行產業轉移的原因一方面是為了支持中西部落后區域的發展，另外一方面也是因為東部沿海地區生產要素價格上漲導致生產成本增加的負擔。資金是生產要素的重要成員，它是產業承接方能否順利把產業融入本區域發展的決定性因素，只有接入方資金充裕才能實現其對產業的助推和吸引。金融對于區域內產業發展的主要作用有：
1.1為產業轉移方提供足夠的資金以支持其戰略的轉變。對于產業轉移方來說，進行產業轉移多是一種“迫于無奈”的選擇。原產業所在東部沿海地區的生產成本隨著宏觀經濟的發展而飛速上漲，東部企業在保證自身發展的同時要實現產業轉移，將給企業帶來較大的資金壓力，而轉移方所在地的金融機構很可能是不會為企業提供轉移所需要的巨額資金支持的，那就需要承接方所在金融機構予以填補這一資金缺口。
1.2調節區域內產業的結構以及資源的有效流動中國知網論文數據庫。金融業在很大程度上調控著社會可配置資金的流向，在儲蓄之外居民多數的資金會進入金融機構，而這部分資金才是企業可以通過信貸或是發行股票所獲取的。經營狀況良好的企業可以獲取額外的信貸支持或是增發新股等籌資“特權”，也就是說金融會偏向于支持發展態勢較好的企業，而對于經營不善的企業則縮減信用額度。這就導致金融引導資金在產業內部進行持續的流轉，并不斷尋找優質企業，促進企業效率的提升。
1.3金融機構作為服務部門為企業發展提供信息。首先，金融機構的信貸政策等向企業傳遞有關經濟形勢的信號，人民銀行調整存款準備金率、利率或者進行公開市場操作，都會最終通過金融部門體現出來。其次，金融機構作為資金供求的中介，能夠了解企業和個人無法獲取的資金信息，同時根據預期獲利情況對于項目的可行性進行必要地甄別，保證資金的合理配置。
1.4有效的金融監管可以削弱金融風險的發生和擴散。首先，金融監管部門能夠監控市場上資金的流向產業集群，確保公平地向企業提供貸款，避免欺詐行為和違規的風險轉嫁。其次，通過監管可以防止資金過度集中于某一行業領域甚至特定企業。最后，金融監管定期對外公布調查獲取數據，企業以此來收集需要的信貸信息。
總之，金融提供了企業發展所需要的大量資金支撐，同時也引導著資金在行業內部流動，激勵企業謀求更好的發展。反過來，產業的良好發展勢頭也可以促進金融環境的改善，并激勵持續的金融創新。
2，金融支持對皖江示范區的重要性分析
國家批準設立皖江示范區以來，各種金融政策開始在皖江地區實施，為該地區承接產業轉移以及自主創新開辟了更多的渠道。但由于皖江地處中部地區，金融基礎相對薄弱，金融對產業轉移和
發展的作用仍然不夠及時和有效。而與之相對應，皖江地區的發展又對金融有著較強的依賴。表1是皖江地區新世紀以來的GDP以及安徽省各年度的金融貸款額。
表 1 皖江地區GDP及安徽貸款
單位：億元
年度
皖江示范區GDP
皖江GDP占全省比例（%）
金融機構各項貸款總額
貸款同比增長（%）
工業貸款
2000
1317.01
43.35
1652.82
-
398.58
2001
1946.72
59.17
1731.13
4.73
435.60
2002
1526.71
42.80
2941.59
69.92
463.28
2003
1733.40
43.60
3374.59
14.72
515.85
2004
2117.30
44.00
3900.57
15.59
543.49
2005
2375.30
44.20
4313.55
10.59
490.97
2006
2781.30
45.23
5132.02
18.97
606.78
2007
3336.41
45.31
6042.51
17.74
714.89
2008
4019.42
45.29
6948.70
15.00
686.84
2009
6733.16
66.91
9289.40
33.69
757.79
2010
8224.00
67.00
11737.80
關鍵詞：高科技中小企業 信貸融資模式 風險
西方經濟學對信貸融資模式與風險的研究
西方經濟學分別以信息不對稱、生命周期、不完全合約等角度對信貸融資模式及風險進行了研究。
（一）信息不對稱角度的研究
Masako Ueda（2004）從項目評估、篩選與所有權獨占角度的研究得出結論：信息不對稱和產權保護水平決定了企業選擇銀行融資還是風險資本融資。產權保護越弱，信息不對稱越弱，企業越愿意選擇信貸融資。
Massimo G. Colombo（2006）研究了信貸市場的不完善程度，發現信貸融資金額偏小，而初創階段高科技公司的每一筆私人股權融資金額要比信貸融資金額大得多。高科技中小企業缺少抵押、擔保，巴塞爾協議II客觀上強制性地使銀行將這些初創公司定為高風險級。銀行審查流程判斷公司業務計劃的完善程度和創業人員的能力，從而發放貸款。由于篩選和監控高科技初創公司困難大，成本高，銀行就通過減少貸款金額來限制暴露的風險頭寸。要改變這種狀況，除了要減少信息不對稱，如高科技初創公司的運營更加透明，創業項目的預篩選，不需要銀行面向高科技公司信貸風險的積極態度等。
郭嘉（2004）指出，近30多年來，發達國家銀行為解決“信息不對稱”，創造了多種信貸評估技術（如信貸評分、抵押品價值分析和管理）、多種金融服務產品（如信貸承諾、應收賬款融資）以及多種信貸風險控制技術（如信貸配給、契約管理、期限管理、長期關系、信息共享、貸款定價）等。
謝沛善等（2009）認為關系型貸款有利于克服銀企之間的信息不對稱，降低銀行獲取企業信息的成本，提高獲取信息的質量，從而達到降低貸款利率，提高貸款質量的目的。
陳玉娟等（2009）在肯定抵押和擔保作用的前提下，提出了倡議：其一，知識產權、股權、企業固定收益都可以質押。其二，建立評級體系，獎勵守信單位，并懲罰失信單位。其三，建立科技交流平臺，利用現代交流工具降低交流成本，增加交流頻率。
仲玲（2006）研究科技型中小企業的融資理論與實踐時發現，科技型中小企業集群比一般分散的科技型中小企業具有眾多優勢例如交易成本優勢、外部經濟優勢等，特別是一定程度上減少了逆向選擇與道德風險。
（二）不完全合約角度的研究
Jensen M C等（1976）指出，債務契約賦予債權人的特定權力將會產生成本，包括監督成本、破產重組成本，以及機會成本等，人們可以通過契約的設計和履行降低成本，消化風險。Ahgion P.等（1992）提出，控制權應該分配給創業者，并且使用優先股融資。目前這種觀點已經演化成通過可轉換債券融資，以保證在融資的前一階段的控制權為創業者掌握，而同時又考慮到投資者的后期利益。
秦興俊等（2009）、謝濤（2009）將高科技創業形式分為三種，專利人不參與管理、專利人參與管理、專利人創業。不同的創業形式有著不同的契約安排，不同的契約安排影響著公司治理結構和企業家精神的發揮。
為了獲得外部資金的支配和使用權，企業家必須將一部分產權讓渡給外部投資者。企業家讓渡“剩余優先索取權”和“贖回權”，留下了“最后剩余索取權”。而企業剩余索取權的實現與否最終要看控制權（決策控制權和經營決策權）的配置和執行狀況。資產專用性和非人力資本投入大的人（Williamson，1975；Dow，1993）和團隊中處于監督地位的人（Alchian，Demsetz，1972） 應獲得“決策控制權”，要素貢獻估價難度大、更不易觀察和確認從而也更難監督的人（Holmstrom，Tirole，1989；張維迎，1996），間接定價成本高的人（楊小凱，黃有光，1994）和最能影響企業資產價值變化的人（Barzel，1997） ，應該獲得“經營決策權”。
馬永強（2004）將人力資本分為技術創新型、管理創新型和投資創新型三種。合約對人力的資本的激勵較為困難，風險與收益的分攤較難。因為有限理性（西蒙，1961；阿羅，1974）、交易成本和機會主義三者導致了不完全合約。創業者和銀行在合作前以及合作過程中盡量降低他們之間的交易成本，即最小化事前的簽約成本與事后的激勵成本之和。
（三）生命周期角度的研究
20世紀70年代，C Weston & Brigham提出了企業金融生長周期理論。葉山梅（2007）分析了不同成長階段的高科技中小企業的融資策略。種子期和成長期的“資金互助會”融資是一些發達國家和地區的成功經驗。“資金互助會”將很多中小企業費集中起來，然后按照短期、小額的方式進行放貸，入會的會員都有機會申請到數倍于會費的貸款。成長期可以利用票據貼現融資，以及商品與貿易融資。成熟期可以申請銀行貸款，以私募或可轉換債券等形式發行債券。
高科技中小企業的信貸融資模式及風險
將現有信用風險模型進行整理，得到圖1。
（一）專家分析法
“5C”包括：信用（Credit）、品質（Character）、企業能力（Capacity）、資本實力（Capital）、抵押物（Collateral）。
“5P”包括：個人條件（Personal）、目的因素（Purpose）、償還條件（Payment）、保障條件（Protection）、前景預測（Perspective）。
“5W”包括：借款人（Who）、借款用途（why）、還款期限（When）、擔保物（What）和如何還款（How）。
（二）統計方法
Altman & Narayanan（1997）提出了Z-score模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+1.0X5。其中，X1，X2，X3，X4，X5分別為營運資本/總資產比率，留存盈余/總資產比率，息稅前收益/總資產比率，股權的市場價值/總負債的賬面價值比率，銷售收人/總資產比率。
（三）人工智能
神經網絡方法包括模式神經網絡（MNN）、概率神經網絡（PNN）、擴展的學習向量器以及多層感知機（MLP）。Coats& Fant（1993）、Odom& Shard（1990）采用美國銀行信貸數據，建立了神經網絡信用評分模型，實證認為神經網絡方法預測效果很好。
（四）非指標模型
Majd et al.（1987）討論了分階段投資期權的定價問題。在銀行信貸評估方面，楊輝（2005）從銀行角度出發，探討了實物期權在信貸評估過程的作用。王文柯等（2010）則針對項目信貸，詳細介紹了分階段信貸期權價值的計算方法。
Credit Portfolio View模型將失業率、經濟增長率、長期利率等當前宏觀經濟變量的值與違約率和信用等級轉移概率聯系起來。違約概率是一個變量為宏觀經濟變量的Logistic函數：
。式中，X1、X2...X是宏觀經濟變量。
Credit Risk+模型是瑞士信貸銀行金融產品部開發的信貸風險管理系統。債務人要么違約，概率P，要么不違約，概率1-P。不同債務人是否違約彼此獨立，整體違約數目服務泊松分布。CSFP Credit Risk+模型利用了財險精算的計算風險的方法。
KMV模型是美國舊金山市KMV公司于1997年建立的用來估計借款企業違約概率的方法。它利用Black-Scholes期權定價公式，根據企業資產的市場價值、資產價值的波動性、到期時間、無風險借貸利率及負債的賬面價值估計出企業股權的市場價值及其波動性。對于本研究來說，該模型有一個致命的缺陷，即對于那些還沒有上市的高科技中小企業來說，無法應用該模型。
（五）綜合分析
馬欣等（2009）從風險定義、風險驅動因素、信用變動、回收率、數值方法等方面比較分析了VAR、Credit Portfolio View、CSFP Credit Risk+、KMV等風險管理方法的異同，并將實物期權引入了信貸風險評價，而分階段信貸就是一種期權。對于將實物期權思想引入分階段信貸，還有徐冬冬（2009）。
韓崗（2008）提出了我國中小企業信用風險度量模型，有個體因素、地區、行業、宏觀經濟因素四個因變量，行業i、地區r的企業j在第t年的違約概率Pj，i，r，t是自變量。
云俊等（2006）在做信貸風險評估時，既考慮了定性因素，也考慮了定量因素，共七大類因素。主客觀評價后得到23個評估點的值，再利用層次分析和模糊綜合評價方法最終得到一個唯一的數值。根據數值大小所在的區間，可以對風險做出判斷。
政府主導的信貸風險宏觀配置體系
（一）政府引導的主要模式
投資公司模式，如深圳高新技術產業投資服務有限公司形式。肖卓（2005）提出政府資金為引導，企業自籌為主體，銀行貸款為后盾，并以深圳為例。1996年，在深圳高新技術產業投資服務有限公司的引導下，深圳的絕大多數高新技術企業都建立了研究開發機構，研究開發支出占銷售額從3%（生產型）到10%（開發型）。深圳市的博士后流動站也設在企業。印度的政府投入占R&D投入的90%，這意味著我國也應要加大政府對高科技的投入。
科技金融機構模式。Dorothea Schafer、Axel Werwatz、Volker Zimmermann（2004）研究了德國政策性科技金融機構KFW向金融中介發放再融資貸款的資助機制。銀行按照KFW的條件發放高科技貸款，VC、私人投資者、銀行、公司可以向高科技企業進行權益投資。
董彥嶺（2000）詳細研究了中小企業政策性信貸擔保機構。對信貸擔保公司普遍缺乏規范的擔保保證金制度、再擔保制度、集體審核制度、風險內控制度、運行監測制度、代償制度和債務追償制度，以及擔保過程中的行政指令、人情擔保現象表示憂慮。
小企業管理局模式。范肇臻（2008）在研究美國國防科技工業的金融支持時，發現以下規律：
小企業管理局（SBA）與全國7000多家商業銀行合作，直接發放貸款、協調貸款或是擔保貸款。這些貸款，從3-5年甚至到25年。1993年，美國通過一個法案，規定銀行向風險企業貸款可占項目總投資的90%。如果風險企業破產，政府負責賠償90%，并有權拍賣風險企業資產。美國每年用于國防科研的資金占國防費的10%左右，美國國家科學基金與國家研究發展經費的10%要用于小企業的技術開發。
政府提供綜合服務的模式。倪杰（2008）認為政府要：確保各種融資渠道和融資市場發揮作用的法律法規體制及市場維護制度，放松養老金、保險金等的投資限制，以擴大創業資本的供給，創新公司制度，允許設立有限合作制公司等。在信息服務體系方面，減少信息不對稱，增加交流機會。例如建立創業投資者網絡，設立高新技術企業風險評估機構，制定為企業進行技術定級的標準和辦法等。
（二）比較研究
企業信用擔保模式的比較研究。潘楚楚等（2007）利用張卓琳（2005）的中小企業信用擔保理論模型假設，推導出在政策性擔保機構、互擔保機構和商業性擔保機構中，互擔保機構較為有效的結論。
中英中小企業融資的對比。Javed Hussain等（2006）在對比研究中英兩國的中小企業融資時發現：在企業發展的前五年，英國人更多地依靠金融機構，而不是自己的儲蓄。按照“啄食順序”理論（Holmes and Kent，1991；Scherr et al.，1990; Mayers，1984），中小企業的融資順序是：個人金融資源、短期借款、長期借款、權益融資。中國由于缺乏長期的、系統的、統一和相對獨立的中小企業發展戰略和政策體系，難以向金融機構融資，其社會服務系統需要升級，稅收需要改善。
對現有國內外研究的評述
可行的高科技中小企業融資模式是建立在風險控制的基礎上的，需要宏觀配置、微觀技術、合約等方面關鍵要素的組合，以緩解甚至解決信貸融資風險問題。但目前缺乏這方面的綜合研究。
一方面，發達國家如美國有著先進的信用風險模型評估風險，為市場服務，另一方面，政府也有著宏觀進行風險配置的機制，再加上不完全合約理論、信息不對稱理論等所給予信貸雙方的指引作用，從理論上說，高科技中小企業信貸融資規模能夠得到提升，風險能夠得到控制。這些值得我國借鑒。
高科技中小企業信貸融資模式，我國仍處于政府與市場皆不完善階段，美國處于政府市場皆比較完善的階段。對于從不完善階段過度到完善階段的問題，應完善政府宏觀配置信貸風險的機制，為市場發育配置信貸風險的能力撐起一片空間。在一定的條件下（這個條件是需要我們研究的），市場配置信貸風險的能力得到發育，如市場公平競爭、市場規模足夠大等。
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一、房地產企業融資模式現狀
目前，房地產企業融資的模式中，最常見的是銀行信貸，此外還有房地產企業上市、發行公司債、房地產信托，以及正在討論、試點中的房地產投資信托和保險基金等。
1.銀行信貸模式
銀行信貸是銀行將自己籌集的資金暫時借給企事業單位使用，在約定時間內收回并收取一定利息的經濟活動。房地產開發貸款的規范體系相對比較完整，相關的規范性文件主要包括：中國人民銀行《關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》（銀發[2003]121號）；中國銀行業監督管理委員會《關于進一步加強房地產信貸管理的通知》（銀監發[2006]54號）；以及中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會共同制定、頒布的《關于加強商業性房地產信貸管理的通知》（銀發〔2007〕359號）及其補充通知（2007 年12 月5 日，銀發〔2007〕452號）。從現狀來看，銀行信貸仍是房地產企業融資最主要的模式，房地產企業存在過度依賴銀行信貸的現象，截至2012 年末，主要金融機構人民幣房地產貸款余額12.11 萬億元，同比增長12.8%，全年增加1.35萬億元，同比多增897億元。
2.資本市場模式
房地產企業通過資本市場進行融資是一種比較傳統的方式，其最大的優點在于可以最大程度的吸收社會閑散資金，但是中國境內對公司上市、發行公司債的條件限制非常嚴格，因此，資本市場融資在目前中國房地產企業融資總額中比重較小。就房企發行股票來說，由于受政策限制，房企上市比較困難，大多數房企很難達到相關要求。因此，上市的房地產企業基本都是國內知名的大型房企，且大多數選擇在境外上市。與之相比，房企發行公司債融資更是少見，主要原因有：一是中國對發行公司債券的主體要求非常嚴格；二是中國債券市場相對規模較小，發行和持有的風險均較大。
3.房地產信托模式
《中華人民共和國信托法》第二條規定，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。關于房地產信托，中國銀行業監督管理委員會于2004 年10 月18 日《信托投資公司房地產信托業務管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”），《征求意見稿》第二條規定，房地產信托業務，是指信托投資公司通過資金信托方式集中兩個或兩個以上委托人合法擁有的資金，按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，以不動產或其經營企業為主要運用標的，對房地產信托資金進行管理、運用和處分的行為。
《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規定，信托投資公司可以集合管理、運用、處分信托資金，但接受委托人的資金信托合同不得超過200 份（含200 份），每份合同金額不得低于人民幣5 萬元（含5 萬元）。
《中國人民銀行關于信托投資公司資金信托業務有關問題的通知》進一步規定，具有相同運用范圍并被集合管理、運用、處分的信托資金，為一個集合信托計劃。
2005 年9 月銀監會公布《加強信托投資公司部分業務風險提示的通知》（212 號文），房地產信托的門檻大幅度提高：自有資金超過35%、“四證”齊全、二級以上開發資質三個條件全部具備才能融資。這一規定的嚴格程度超過了銀行，也不利于房地產信托業務的發展。
二、房地產企業融資模式的發展方向
結合中國房地產企業融資的特點，傳統的、過分依賴銀行信貸的房地產企業融資結構顯然是不合理的。房地產企業融資量大、市場對房地產融資的關鍵作用，大大降低了國家金融體系的穩定性和抗風險能力；同時，由于房地產企業融資深受宏觀經濟政策的影響，使房地產企業在整體上脫離市場，造成在房地產領域，“國家政策先行、市場規律作用被弱化”的現實狀況。令人欣慰的是，中國房地產企業融資的模式正處于轉型期，從單一、過度依賴銀行信貸的融資結構，轉型為以銀行信貸為主，結合資本市場的多元化融資結構。
1.房地產投資信托基金REITs（RealEstate Investment Trusts）
房地產投資信托基金是指，由房地產投資信托基金公司對外發行受益憑證（股票、商業票據或債券），向投資大眾募集資金，用以投資、經營、管理房地產及房地產相關產業，所獲利潤在扣除一般房地產管理費用和買賣傭金后，由受益憑證持有人分享。
房地產投資信托基金是一種不動產投資工具，也是房地產企業融資的一種方式。房地產投資信托基金實際上是將“不動產證券化”，借助資本市場，改變不動產的價值形式，將有形的、固定的不動產轉化為可以流通、變現有價證券，從而將不動產市場和資本市場有機結合起來。這也是房地產投資信托基金和房地產信托最顯著的區別，前者是不動產價值證券化的產物，而后者是基于合同而建立起來的信托法律關系。
2009 年3月18日，中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會聯合《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》（銀發〔2009〕92 號），標志著房地產投資信托基金及其立法和試點工作將在我國推廣。
2.保險資金
新《保險法》對保險資金的運用形式進行了修訂，允許保險公司運用保險資金投資不動產，所以保險資金也成為房地產企業一種新型的融資方式。目前，《保險資金投資不動產試點管理辦法》正在制定中。
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作者簡介：歐雯詩（1981-），女，廣東廣州人，本科，會計師。研究方向：企業管理（財務與投資）。
關鍵詞：銀行信貸；資產結構；激勵與約束機制；期權收入制；績效與收益掛鉤
摘要：論文實證分析了國有商業銀行信貸資產在金融機構資產結構中占絕大比重，在經濟、金融、社會生活中占有舉足輕重的地位。因此，對銀行經營者應按“權利與責任對稱。收益與風險對稱”原則，建立健全短期和長期的激勵約束機制。如績效與收益掛鉤、期權收入制、年薪制和補充養老制度等多種經濟激勵方式的不同組合等。
2001年12月11日，
銀行收人結構從整體上可以分為三部分:利息收人、非利息收人和非營業收人。在早期銀行收人絕大部分來自于其傳統存、貸業務的利差收人，隨著金融行業的不斷發展，銀行業的收人結構和業務范圍不斷發生改變。利息收人所占比重不斷縮小，非利息收人比重不斷、擴大。即便如此商業銀行利息收人在總收人中還是占重要的部分:當前世界大銀行的非利息收人可占到總收人的40%，利息收人占60%左右。所以信貸仍是國有商業銀行的傳統業務、主營業務，我國國有商業銀行的利潤絕大部分來源于傳統的信貸業務。由于我國信息不公開、法律監管機制不健全，導致資本市場不發達沒有發揮其應有的作用，使得我國經濟仍然長期依賴于銀行信貸。雖然我國的金融機構資產結構發生了變化，但是2000年到2005年信貸資產持續保持絕對資產比重，并呈現明顯增長趨勢。
目前，國有商業銀行信貸人員雖然責任重大，承擔了包貸包收、終生責任追究的高風險，但并沒有享受到相應的收益，即在信貸運作過程中存在著“權利與責任不對稱，收益與風險不對稱”，信貸人員在信貸決策中沒有多少決策權，但卻要承擔信貸損失的責任。現行的分配制度存在不少弊端，各銀行分支機構對信貸人員的獎勵一般都很少，薪金收人與其他崗位人員差別不大，有的甚至不如組織存款人員的收人。銀行職工收人由固定工資和績效工資兩部份組成，雖然個人報酬與工作績效聯系了起來，但是兩者之間并不成比例。從國有商業銀行現在的實際情況來看，雖然由于受宏觀環境、觀念障礙、制度環境欠缺、現行法律法規障礙、自身條件限制等多方面因素的制度，股票期權、職工持股等長期激勵類的措施目前難以實施，但國有商業銀行可借鑒期權激勵理論的核心，結合信貸人員的實際情況，從信貸工作的風險性、復雜性等特點考慮，對信貸人員實行:基本工資+獎金+風險津貼三位一體的新型報酬體系。
健全的經濟激勵約束機制對于國有商業銀行信貸非常重要。銀行激勵機制改革—矯正工資、獎金收人的平均化分配體制，量化員工的工作業績，將個人的收人與努力程度和銀行業績的貢獻掛鉤，強化監管、嚴禁虛報利潤行為等措施都屬于短期激勵機制范疇。這些對于激發基層員工積極性具有重要意義，但對于克服銀行經營者的短期化行為，則作用不大。所有者關心的是銀行未來長期時間內的現金流量，而經營者關注的只是其在任期內現金流量和經營業績，于是就產生了不利于所有者和銀行長期發展的視野偏差問題。銀行的各級經營者在經營管理中經常會碰到各種有長期影響的貸款決策，這些決策的效用有時滯性，延后的時間常常長于經營者的任期。如果銀行的薪酬結構完全由工資和年度獎金組成，那么經營者出于個人私利的考慮，為了追求短期利潤最大化而增大對高風險貸款項目的貸款。經營者傾向于采取短期效用顯著的貸款決策，放棄那些短期內沒有多大效用或短期內會給銀行不利影響，但是有利于銀行長期發展的計劃的貸款項目。
由于國有商業銀行實行的是行長責任制，銀行經營管理者特別是各分行的行長在銀行貸款活動中起著決定性的作用，因此強化對他們的長期激勵對銀行信貸良性發展具有十分重要的意義。在實際應用中，可以探索實行期權收人制、年薪制和補充養老金制度等多種經濟激勵方式的不同組合。強調收人狀況與績效和貢獻大小相掛鉤，拉大收人差距，解決矩期激勵與長期激勵的矛盾。
【關鍵詞】小額貸款 均衡發展 合理對策
從國際流行觀點定義，小額信貸指向低收入群體和微型企業提供的額度較小的持續信貸服務，以改善低收入人群（特別是農村人口）的收入增長，使多數人擺脫貧困實現永久和平為目的應運而生。小額貸款表面上是一種扶貧創新和組織創新，實質上是一種金融創新。
小額貸款分為福利派和制度派兩種類型。福利派小額貸款的運行以扶貧或社會發展為宗旨，讓多數貧困和低收入人群享受貸款。而制度派小額貸款的目的不是為了扶貧，而是強調以商業利潤為業務發展的內在驅動力，與福利派相比更注重營利性。
目前中國地下金融的資金數量是比較驚人的。據央行調查統計司日前對民間融資的調查推算，中國民間融資規模為9500億元，占 GDP 的6.96%左右，占本外幣貸款的5.92%左右。在此前后，中央財經大學金融學院副教授李建軍的一份課題調查報告也顯示，全國17個省份的中小企業有超過三成的融資，是來自于私人錢莊、企業相互拆借等非正規金融途徑。
一、小額貸款發展優勢
小額信貸組織和正規金融部門相比，其優勢在于利用地緣、血緣、人緣和親緣的因素建立起來的信貸關系，這種機構可以有效地克服信息不對稱問題，而且擁有靈活的借貸條件，恰好適應了農村個體經濟和小規模農業經營對資金需求小而分散的特點，既能為農村、農民及農村和中小企業提供良好的金融服務，又有利于打破農村信用社壟斷農村金融市場的格局，增強農村金融市場的競爭活力，促進農村金融體系的良性發展。
交易成本和風險控制成本較低。正規金融機構如全國性的大銀行直接進入小額信貸領域開展零售業務，因為他們對不正規客戶的風險狀況了解不佳，而這些客戶中大部分不能提供足夠的合規抵押物或擔保品，從而使銀行在處理信貸業務過程中，常常遇到“逆向選擇”和“道德風險”問題，而與這些微小客戶談判，也要付出高昂的交易成本。所以小額貸款機構相較于大型正規金融機構有較明顯的技術優勢。
二、均衡福利派與制度派貸款機構的地區服務水平必要性
（一）中國經濟不均衡的發展格局決定社會經濟發展需要多層次的金融機構為之服務
我國現行服務型金融機構分為國有商業銀行、政策性銀行、新興的村鎮銀行、商業性小額貸款公司、公益性小額信貸機構和資金互助社等。鑒于我國地區經濟發展不平衡狀況，所需金融服務業務也體現出較大差異。杜曉山認為，應該盡量實現金融機構的規模與客戶的規模相匹配，就是大企業、大項目交給大銀行，中小企業交給中小銀行，微小企業、私營戶等交給村鎮銀行和商業性小額貸款公司，中低收入的貧困農戶交給公益性小額信貸機構，這樣有助于各類地區、產業、人群的金融需求都能得到有效滿足。同時應鼓勵各類金融機構努力創新為弱勢群體服務。
（二）機構目的不同，雙贏很難實現
福利性貸款機構與制度性貸款機構提供貸款的服務目的不同。福利性貸款機構追求“為窮人服務”，達到平衡區域經濟發展目的；而制度性貸款機構以實現盈利為根本出發點，實現可持續發展，因此信貸機構難免對貧困產生偏差，當他們追求模經濟，負擔經營成果時，為是貸款機構提高業績，極易放棄為窮人服務的初衷，因此服務窮人和可持續發展目標很難同時實現。
“只貸不存”是小額貸款公司區別與其他從事貸款業務的金融結構的主要特點之一。福利性貸款機構的資金來源基本為政府援助或非政府組織社會基金，因此在欠發達的農村地區發展小額信貸，政府職能應發揮主要作用。因為制度性貸款組織即商業性信貸公司的利率平均水平在一般在23.73%左右，原本可以以較低的社會成本來運作，即政府援助。若引進商業性小額貸款公司，必然會帶來較高的社會成本，無法形成帕累托最優。
三、促進小額貸款公司發展的政策性建議
（一）構造良好政策環境，加大扶持力度
受“只貸不存”規定約束，小額貸款公司的后續資金問題成為制約其發展的關鍵壁壘，對此政府對不同性質的貸款公司應采取不同的資金供給機制。政府應該加大對福利性貸款機構的財政預算比率，對其公益性貸款性質做適當宣傳，樹立行業正面形象，號召社會公益對其進行資金支持，促進持續性發展。而對于制度性貸款機構，加強其與銀行業金融機構聯系，銀監會在《關于小額貸款公司試點的指導意見》中就明確規定，小額貸款公司可從銀行業金融機構中融資，融入資金不超過自身資本凈額的五成。
（二）促進社會信用體系特別是中小微企業信用體系的建立，預防信貸風險
社會信用體系的建立與完善，對于小額貸款公司的發展是非常重要的。目前我國只有一部分在銀行有借款的法人單位或個人才會有征信記錄。小額貸款公司沒有銀行的貨幣結算功能，所以對于客戶的現金流無法準確了解，更不能加以控制，本息的收回全靠借款人的自覺，而如何知道借款人是一個守信用、能夠按期還本付息，就需要查這個借款人的征信。“征信系統”的建立對小額貸款公司優化貸款結構，防范系統風險意義非凡。
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論文關鍵詞：金融功能，金融體系，新農村
1問題提出
解決農村“三農”問題是每一屆政府施政的最大重點和難點。農村勞動力的轉移和農業的持續發展均需農村金融的支持(林毅夫，2003)。中國農村仍然是一個資金高度稀缺的經濟地域，農業是資金要素過度稀缺的產業，阻礙農村經濟發展的主要問題是資本高度稀缺(溫鐵軍，2001)。據統計，近年來通過金融渠道和郵政儲蓄渠道每年實現的農村資金凈流出總額約為4000億元左右(何廣文、歐陽海洪，2003)。農村資金的大量外流使農業和農村經濟發展受到嚴重制約（何廣文，2009）。缺乏合適有效的金融機構為農村和農民提供金融服務、無法滿足農村經濟主體的融資需求構成當前農村金融發展的困境，也是造成農民收入增長緩慢的主要原因之一。
國內外學者多從強化供給，完善體系等方面提出解決途徑，如閆先東、魏曉麗（2009）提出需強化金融機構政策性功能，同時深化信用社改革，積極培育民間信貸組織，允許和引導農民發展資金互助組織。王彬（2008）從農村合作金融功能異化角度提出合作金融形式的重構金融論文，提出通過強制性的農村信用社制度改革來滿足農村合作金融需求可行性不高，必須打破原有的農村合作金融體系，因地制宜地發展新型農村合作金融機構。目前關于中國農村金融體系構建的研究較少，大部分研究農村金融問題主要是著眼于金融總量、結構、制度等方面，而把農村金融體系作為農村經濟的一個子范疇，從金融功能的視角研究各種金融體系構建的還比較少，當前我國農村金融體系的弊端有哪些?如何構建創新型農村金融體系？對于這些問題本論文將進行進一步的深入研究和探討。
2 農村金融體系功能異化的現狀
本文就金融體系的設立對象及設立目的不同，把農村金融體系分為政府設立非營利性政策性金融體系；民間自發設立非盈利性合作性金融體系；盈利性商業性金融體系。
2.1農業政策性金融功能異化的現實問題
我國農業政策性金融目前的功能狀況，與農業政策性金融所應該具有的功能以及農業經濟發展的實際需要極不相稱，出現了“農業發展銀行難以支持農業發展”的現象。這是當前我國農業政策性金融功能的最大的缺陷。
目前農業發展銀行的籌資功能弱化，資金來源渠道單一，資金來源過度依賴于中央銀行再貸款，難以獲得足夠的資金，特別是無法獲得發放農業生產方面的中長期資金，不適應農業政策性金融長期發展的需要。1993年和1996年，農業銀行成為國有商業銀行后， 其涉農貸款余額占總貸款余額的比重更是逐年降低，其在農村金融市場上的重要地位大大弱化。
2.2商業性金融功能異化的現實問題
（1）對于商業銀行，一方面由于農村金融業務稀少單一，成本高收益低，各商業銀行出于經濟效益考慮不愿在農村投入資金。另一方面，商業銀行對農村資金的“倒吸”，使大量資金由農村流向城市。
（2）郵政儲蓄方面，國家《郵政體制改革方案》出臺以及郵政儲蓄小額存單質押貸款業務試點工作的開展之前，郵儲是“只存不貸”，使得大量農村存余資金大量集中于政府手中被用于其他行業而非農業。
（3）民間金融方面，由于其自身固有的缺陷，使得民間金融在一定程度上又不適應農村經濟的發展需要。民間金融大都追求資金的高時間價值，容易引發“高利貸”的出現金融論文，使得農村的融資成本高，農民承擔不起。追求自身利益的最大化，使得民間金融并不能很好地支持新農村建設。
（4）農業保險方面，我國的農業保險也有過長足的發展，但農業保險的發展嚴重滯后于農民對風險控制的需求和農村經濟的發展，表現為“三高三低”，即高風險、高虧損、高需求和低覆蓋率、低供給、低投保率。商業性保險機構的盈利性目標最終不堪承受高風險低回報的壓力，紛紛撤離農業保險市場。政策性農業保險則是保險基金規模較小，理賠及風險補償機制建立滯后，為農保險制度不盡完善。這些都是得使得農業生產沒有充足的保障，農業發展艱難。
2.3合作性金融功能異化的現實問題
農村信用合作社作為合作性金融已經失去了其合作的性質。當前我國大部分農村信用合作社轉型為農村銀行，實行商業化管理，致使大量資金外流，由于非農化傾向不斷加強，農戶間互助合作的性質不斷減弱。
民間資金互助合作社受參與人員的資金、信譽等方面的限制，成員規模及適用范圍局限性很大，實際運行中由于資金互助社的業務定位有問題，一些互助社也面臨著吸存難、內部管理混亂、合作性減弱、內部人控制初露苗頭以及外部環境制約發展等問題。
3 農村金融體系功能異化原因分析
政策性金融體系、商業性金融體系、合作性金融體系作為農村金融體系的主要構成并沒有發揮降低農業投資風險，提高農業資金有效配置的功能，究其原因主要在于農村金融投資風險收益不對稱、國家長期政策發展導向、農村金融機構自身服務方面的缺陷等方面。
4.1 農村金融投資風險收益不對稱
（1）農民信譽問題導致農村金融投資風險高。我國農民整體素質較低，一些農戶的和農村經濟組織信用觀念淡薄，加之金融機構沒有健全的?突信用體制，導致農村金融機構的不良資產巨大，金融機構出于自身利益的考慮，不愿涉足信用狀況不佳的農村市場，農村經濟的融資渠道進一步縮小?
（2）農業邊際收益低導致金融收益無法提高。農業較低的邊際收益使得金融產品的成本無法提高，在市場經濟條件下，伴隨著我國各大政策性銀行、商業性銀行的改制，各經濟主體均以追求經濟利潤為最終目標金融論文，依據比較利益來分配資源，使得農業自身積累的資金很大部分通過商業銀行、郵政儲蓄等渠道流向工業領域和城市，出現所謂的“抽水機效應”。
4.2 國家長期傾向的工業化政策
對于發展中國家而言，發展本國經濟、加快工業化進度是提升本國競爭力的核心。我國經濟發展很大一部分原因在于農業對工業給予的資金支持。計劃經濟體制下，國家動用一切力量來支持工業化進程，不斷壓擠農村剩余資金達到以農促工的目的。而在改革開放以后，國家仍可通過國有金融機構的資金調撥來增加其在工業領域內的投資。國家的這種長期政策性傾向造成了農村金融匱乏，資金支持嚴重不足的歷史烙印。
4.3農村金融機構自身服務方面的缺陷
農村金融機構在服務功能、管理機制、人員素質等方面遠落后于城市金融機構。農村金融機構受人才、交通、通訊、技術、資金等因素制約，其資金利用率低，金融服務產品單一，科技含量低，給客戶帶來諸多不便，使得農村經濟組織及農戶紛紛跑到商業銀行開立賬戶，流失了大量資金。
5 基于功能論的金融體系重構相關政策建議
只有通過體系重構來加強農業金融業務的利益性，同時通過擔保來降低農業風險才能提高金融機構對“三農”的服務力度，加快新農村建設的進程。以下從五個方面來分析：
5.1創新“銀銀”合作方式加強金融機構間功能整合
（1）創新貸款方式。根據農業政策性金融生產扶持功能的內在要求，借鑒國外政策性金融的先進經驗，考慮逐步實行農業政策性金融與商業銀行聯合貸款的辦法，即政策性銀行通過對投資項目發放基礎性貸款，使之符合商業銀行的貸款條件，誘導商業性金融的進入。
（2）創新擔保機制，動員商業銀行及其它社會資金流入。通過為農戶和中小企業貸款提供信用擔保，為商業金融、合作金融信貸資金投入農業和農村創造條件，促進農村信用體系建設，改善農村社會信用環境，從而以少量的資金動員和吸引更多的社會資金流入農業和農村。同時還可以考慮設立風險基金，鼓勵農村信用社等農村金融機構發放農戶貸款，共同促進農村經濟發展。
（3）創新貼現和轉貼現業務模式，促進農業政策性金融生產扶持功能充分發揮。一是對農業生產者和農業企業所持有的與農業政策性金融扶持對象相關的短票據進行貼現。二是對商業銀行或者其它金融機構所持有的上述票據進行轉貼現。三是商業銀行因向農業生產領域發放符合農業發展銀行信貸政策和條件的貸款而持有的票據進行貼現。
5.2創新“銀企”合作方式促進金融體系功能實現
（1）研究和利用好“市場需求—利益主體”互動聯系機制金融論文，通過“公司/協會+基地+農戶”等模式，促進“其他職能機構+農信社”合作模式的發展。以扶持龍頭企業為重點，積極開展商業性信貸業務，穩步推進農村城鎮化和重點基礎設施項目的建設，支持縣域中小企業和個體工商戶發展。
（2）在條件成熟的情況下，將部分金融業務通過外包形式給非金融企業，如將信貸營銷職能轉包給信貸經紀公司等，探索“銀企”間的金融合作方式。
5.3創新“銀政”合作方式保障金融體系功能運行
（1）利用地方政府擁有信息網絡等資源優勢，建立農村村民信用體系與信用評估，以期降低農村貸款風險。加強法律建設，加大對失信行為的打擊力度，大力加強信用教育，建立客戶信用檔案，完善誠信體系構建，促進農村金融環境的良性循環。
（2）加大對農村金融機構的扶持力度，通過完善合理的稅收優惠政策，鼓勵、引導商業銀行為農業和農村經濟提供金融服務。
參考文獻：
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論文摘要：并購是企業資產重組的一種方式，是企業快速擴張的重要途徑，成功的并購能為企業創造價值．近幾年，我國企業并購案例顯著增加，然而我國企業在并購融資上仍然存在很大障礙，這種現象的存在嚴重阻礙了我國企業的發展壯大，急需進行創新改革。
一、企業重組的涵義
重組即重新配置企業資源，包括企業物質資源的重新配置和企業人力資源、組織資源和資金資源的重組，它不僅調整生產資源本身，還調整生產資源構成要素而企業重組的核心是資產重組，相對于其他重組是一個基礎工程。企業資產重組融資的各項工作有著明確目的，主要工作目的是明晰企業產權關系、改善企業資本結構，從而提高企業資本利潤、增強企業資本籌資能力，最終達到分離企業辦社會職能，促進企業經營機構形成和規范運作、提高企業競爭能力。資產重組決策影響企業的資金規模和資本結構，比如重組前后資本結構的不同，會造成企業資本結構中的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比例的不同。
二、企業重組存在的困難
(一)我國企業重組過程中融資手段不多
目前，我國重組的融資渠道主要是通過股票市場來募集資金，但是由于上市過程艱難，市場存在多種不規范現象，同時募集資金的能力相比于香港和歐美市場非常薄弱，而且由于并購融資資金需求量大，風險也較大，對投資者的吸引力不足，造成資金需求和供給差距顯著；另外股票發行額度控制，也會影響融資規模。債券市場也是一般企業融資的主要渠道，但由于我國債券發行企業公信力不高，造成還本付息的擔心，為保護投資者的利益，國家往往嚴格控制發行企業債券，一是總量控制，二是程序繁雜，手續和證明文件齊備才能發行，往往造成企業的并購資金無法按照預期進行。再次，企業債券的投資者在中國寥寥無幾，西方國家資本市場成熟，有許多專門基金投資這類證券，而我國的機構投資者數量較少，需求多，債券的融資能力也就大打折扣。
(二)商業信貸規模不足
一是由于我國銀行的國有屬性，出資人對于資產盯得不嚴，一些企業在債務重整過程中，惡意逃避銀行債務，使銀行損失慘重，影響了銀行的參與意愿。我國信貸的主要發放者是銀行，而主要的使用者是國有企業，國有企業的產權不清晰，造成企業的資本金沒有形成一套有效的補充機制，一直依靠銀行進行輸血，致使銀行不堪重負，而企業不思進取，最后造成企業想方設法逃避銀行債務，政府支持企業的上述行為，形成了大量的呆帳、死賬。同時在上世紀末的大規模國有企業改制過程中，大量國有企業沒有停頓生產就換了主人，國有資產卻大部分流失。銀行的債權人權利得不到應有的保障。企業的上述行為直接降低了銀行信貸資產質量。因此上述歷史背景造成銀行的投放信貸能力和信心受到影響，使企業向銀行融資的機會減少。
(三)并購企業激活能力不強
并購主要是為了增強并購企業的經營能力，或者彌補某方面的缺陷，或者為了占領相關市場，因此激活被并購企業的能力至關重要，激活企業不僅需要企業構架的重建，更重要的是并購后的資金注入。而當前的企業并購重組，只關注并購能否成功，并購資金是否充盈，對并購完成后的企業激活過程并不關注，及易造成并購重組活動失去了先前的意義。
三、企業資產重組融資創新的措施
(一)采取集團化經營模式，打造公信企業
首先改善自身經營機制，采取股份制經營或集團經營，通過增加股東規模，提高資金供給能力，既可以擴大企業規模，又可以減少融資風險。建立嚴格的現代企業財務制度，加強與第三方會計師事務所和審計部門合作，特別是知名企業的合作，提高財務報表的公信力。
(二)豐富融資方法，差異化并購
第一，應大力完善資本市場結構，建立大型企業和中小企板塊，建立、健全不同類型的資本市場體系，豐富企業直接融資渠道，比如加大對高科技企業的自主力度，創建風險投資市場，創立中小企業互助資金等方法。第二，目前，重組主要有兩種，分別是行政劃撥和市場交易。企業在進行并購時應當科學評估并購重組前景，謹慎選擇并購方式。
關鍵詞：中國貨幣政策論文,金融統計論文,貨幣與金融統計
2000年，國際貨幣基金組織（IMF）在長期的研究和多次修訂下，了世界上第一個關于貨幣與金融統計的國際準則《貨幣與金融統計手冊》（MFS）。MFS的推出促進世界各國的貨幣與金融統計規范化發展，也為我國貨幣與金融統計的發展提供了框架和指南，對我國完善貨幣與金融統計體系有重要意義。
一、貨幣與金融統計的相關概念
國際貨幣基金組織的MFS中，將貨幣與金融統計劃分為貨幣統計和金融統計。
貨幣統計是統計貨幣的總量、構成、結構及形成，主要是貨幣供應量統計，是對金融性公司資產和負債的統計，其中貨幣供應量主要由中央銀行發行的通貨和金融機構吸收的存款構成。中央銀行發行的通貨構成其負債，各項存款是金融機構的主要資金來源，也構成其負債，這樣包括中央銀行在內的金融機構的負債便構成了廣義貨幣供應量的主要組成部分，貨幣統計就是統計金融機構的負債；而金融統計是對整個經濟體中非金融性公司、金融性公司、政府、住戶、為住戶提供服務的非營利機構等部門之間以及這些部門和世界其他地方之間所有金融流量和存量的統計；
貨幣統計與金融統計之間既有聯系，又各有側重點，貨幣統計是針對金融性公司的統計，金融統計是針對經濟中所有部門金融資產和金融負債的統計，貨幣統計是金融統計的基礎，是部分金融統計數據推斷的依據，同時通過金融統計可以發現貨幣計量范圍的準確與否，指導貨幣統計的不斷完善，二者相輔相成，相互支持。
二、中國貨幣與金融統計的發展歷程和發展現狀
我國的貨幣與金融統計的發展經歷了四個階段：1952至1984為第一階段，采用MPS體系，這個階段我國的經濟體制是照搬前蘇聯高度集中的計劃經濟體制，此時的金融統計內容主要是中央銀行開展的信貸計劃服務；1985至1992為第二階段，采用MPS和SNA體系結合的方式，這個階段是我國從計劃經濟體制轉變為市場經濟體制的過渡時期，中國的金融體系進行著巨大的變革，確立了中國人民銀行為中央銀行的地位，形成了以中央銀行為主體，國有銀行和其他商業銀行以及其他金融機構共存的金融體系。1993年至2000年為第三個階段，1993以后，我國基本上完成了計劃經濟體制到市場經濟體制的轉型，為了更好地與國際接軌，金融統計體系也由MPS變為SNA。2000年至今為第四階段，在2000年國際貨幣基金組織了MFS，而在2008年國際貨幣基金組織又了新的國際準則——《貨幣與金融統計編制指南》（CGMFS2008），這為中國貨幣與金融統計體系的發展提供了標準和指南。
建國初，我國的貨幣與金融統計只是進行簡單的信貸收支統計，而現在我國的貨幣與金融統計已經發展成為包括貨幣供應量統計、資金流量統計、現金收支統計、信貸收支統計、國際收支統計、貨幣和銀行概覽、債券和外匯統計在內的多方面的統計體系，建立了多項調查制度，如物價調查、銀行和儲蓄調查等，同時還形成了以貨幣銀行為中心，金融市場統計和多項調查制度給予輔助的貨幣與金融體系；在部門建設體系方面，我國建立了以央行的貨幣銀行統計為中心，以國家外匯管理局國際收支統計和證監會金融市場統計為輔助的，以人民銀行分支機構和金融機構統計部門為補充的統計部門體系；在貨幣與金融統計的法制建設方面，隨著我國法律體系的不斷完善，國家相繼出臺了《中華人民共和國統計法》和《中華人民共和國統計法實施細則》等法律法規以規范其發展，為我國貨幣與金融統計的發展提供了堅實的保障；近些年，我國加大對貨幣與金融統計人才的培養，使貨幣與金融統計部門機構的工作人員具有良好的專業技能和較高的思想道德素質。
三、中國貨幣與金融統計與MFS的比較
近年來，國家不斷加強貨幣與金融統計體系的建設，使我國的貨幣與金融體系大體上已經完善，但是由于中國的特殊國情和經濟體制，中國的貨幣與金融體系與MFS國際標準相比還有不小的差距：
關鍵詞：消費信貸；二叉樹理論；利率市場化
中圖分類號：F830.5 文獻標志碼： A 文章編號：1673-291X（2012）11-0096-02
一、期權二叉樹定價模型的基本原理
（一）期權定價的基本原理
1973年，Myron Scholes 和Fisher Black 在《政治經濟期刊》上發表了題為《期權定價與法人義務》的論文，突破性地為歐式期權的價格確定提供了精確的解釋。該方法根據一些基本假設得出了歐式看漲期權價格（C）和看跌期權的價格（P），其公式為：
，
，
C為無收益資產歐式看漲期權價格；P為無收益資產的歐式看漲期權價格；N（x）表示標準正態分布圖的累計概率函數。
（二）二叉樹定價模型基本原理
Sharpe（1978）最早提出以股價的上升和下降來評價股票的買權的價值。1979年，J．Cox、S．Ross和M．Rubinstein發表《期權定價：一種被簡化的方法》一文，用一種比較簡單的過程推導出了實用期權定價模型——二叉樹（the Bmomial Model）模型。與期權定價模型相同的是，二叉樹模型也是在一些假設條件的基礎之上：（1）市場無摩擦；（2）投資者是價格的接受者；（3）可以使用全部賣空所得款項；（4）允許以無風險利率為標準借出和借入資金；（5）未來的股票價格是兩種可能數值中的一種。
假設，S為證券價格的初期值，X為期權的協議價格。第一期，股票價格或者上漲至Su或者下跌至Sd；同理，若此歐式期權的買權價格為C，第一期結束時，買權價格或者上漲至Cu或者下跌至Cd。
歐式買權到期（第一期期末）的價值為：fu=max（0，Su—X）；fd=max（0，Sd—X）假如S、u、d、X已知，那么Cu、Cd就比較容易計算求出。
由于期權到期時，其價值要么是fu，要么是fd。所以，我們可以建立一個投資組合，買進h股的股票并賣空一張買權，那么，組合的期初價值為：V=hS—f
股票上漲時，到期價值為：Vu=hSu—fu；股票下跌時，到期價值為：Vd=hSd—fd
（三）基于期權二叉樹模型的消費信貸定價公式的推導
在風險中性的假設下，證券的預期收益率等于無風險利率，若期初的證價為S，那么在很短的一個時間間隔末的證價的期望值為。所以，參數p、u和d的值需要滿足如下要求：，，
由以上三個假設條件可得，當很小時：
， ，
二、汽車消費信貸定價模型實證研究
（一）數據的選取及處理
1.無風險利率。選取回購期限為7天（R07D）的加權平均利率值來估算定價模型中的無風險利率。資料來源于中國債券信息網2010年1月至2011年7月全國銀行間債券市場運行情況周報權平均利率數據。初始利率選自2010年第一周平均利率：r=0.0141。利用CIR利率模型，根據在統計軟件Eviews5.0的統計結果，得到其參數取值為：μ=0.0326、σr=0.0181。
2.行業波動率。由于沒有直接跟蹤汽車行業隨時間變化的數據，而且從汽車價格歷史數據中估計汽車行業波動率參數較為不合理。因此選取以汽車行業景氣指數為原始數據求取汽車行業波動率。在參數估計時，將季度數據換算為年度汽車行業指數數據。利用Eviews5.1估計汽車波動率參數為：σ=0.1641。
3.汽車當前價格選自汽車之家網站主要家用車型報價平均數值，為16萬。首付比例和還款期限選自招商銀行個人汽車消費貸款‘零首付’業務。據此計算得出還款額為16萬，還款期限為5年，按月還款。即，X=16萬，S=16萬，=0.0833。
（二）計算過程
1.構造二叉樹模型，把期權有效期分為6段，每段一個月（等于0.0833年）。根據式可以算出：=1.04851
=0.9537
該二叉樹模型的節點總數為27個，在時刻，股票在第j個結點（j=0，1，……，i）的價格等于Sujdj。
2.建立汽車消費信貸定價的二叉樹期權模型
q=1-p=0.4832
汽車貸款定價上漲概率總是等于0.5168，下降的概率總是等于0.4832。在最后的那些結點處，期權價值等于。
根據汽車消費信貸的二叉樹模型的演化進程可知。與歐式股票期權一樣，在i=5時，即T=5，該汽車消費貸款的的定價自上而下分別為0.74、2.12、3.37。根據公式（5.6）可得：
根據倒推定價法可得：
由公式（5.6）可得：
用相同的方法可以算出各結點處的期權價值，并最終倒推算出初始結點處的f值。
3.結果說明（見表1）
表1 汽車消費信貸定價節點計算表
本文運用二叉樹方法對汽車消費貸款定價模型進行求解，通過Matlab6.4軟件的編程運算，在期初的貸款價格為16萬元，貸款本金的市場價值為16萬元，采用按月還款的方式，還款期限為5年，最終得出其利息價格總額為1.1148萬元，所以認為該汽車消費貸款的合理定價為6.96%。
三、我國商業銀行消費信貸定價的對策建議
（一）建立基于期權理論的二叉樹模型定價系統
隨著我國金融業的逐步完善，市場效率的逐步增強，信息化的廣泛應用，消費信貸借款人將會更加有效地利用自身所擁有的期權價值等，我國在這些金融方面的革新將會進一步擴大期權定價理論的適用性。各銀行可以根據自身的實際情況，即銀行信息系統的構建能力、銀行內部政策框架的健全程度、銀行員工素質、客戶結構等，結合本論文基于期權理論的二叉樹模型定價系統，仔細分析影響消費信用貸款價格的各種因素，靈活地選擇相應的定價策略，隨著業務的發展和內部管理能力的提高，不斷地改進和修訂已有的定價方法，逐步建立起適合本行的期權定價體系。
（二）建立以單一基準利率為基準的市場利率體系
在金融體系中，利率的作用十分重要，確定一個單一的基準利率，使利率定價體系更加完善，需要一個很長的過程。它是一個系統工程，需要相關機構的協調與配合，它是伴隨著我國金融發展的廣化和深化而漸漸實現的。第一，央行應公布基準利率定價方法，給商業銀行帶來一個清晰的參照標準。第二，應該以同業拆借利率作為基準利率。利率管制放開后，利率水平不可避免的成為了商業銀行消費信用貸款定價的主要因素。同業拆借率是以央行再貼利率為和再貸款利率為基準，然后根據社會資金的供求關系和松緊度情況，由拆借雙方自由協定的，可以使用同業拆借率反映市場上資金供求的變化。
（三）加強消費信貸定價人才培養
培養建立一支貸款定價的專業化人才隊伍，對于建立科學的貸款定價模式具有重要的意義。可以從以下方面進行這方面的建設：一是要長期進行儲備、培養甚至挖掘這方面的人才，維持人員的穩定性，同時對關鍵的技術注意知識的分散化，防止技術外溢；二是加大對現有人員專業知識的培訓力度，使其專業知識及時得到更新。
參考文獻：
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論文關鍵詞：房地產泡沫，流動性過剩，政策
1 日本房地產泡沫的破滅過程回顧
1.1流動性過剩，資本集中涌入房地產市場
作者單位：[1]江蘇大學工商管理學院
二戰后，以制造業為龍頭的、外向型的日本經濟迅速發展，產業結構調整速度加快，對外貿易順差持續擴大，流動性過剩問題日益嚴重，日元升值預期迅速擴大。迫于其他發達國家的壓力，廣場飯店協議后，日元迅速升值，流動性危機凸顯。首先日元升值對外貿產生重大影響，出口受阻，使國內制造業資本大量涌
入房地產等非生產領域。其次，日元的不斷升值以及國際上對日元的升值預期導致大量外國資本進入日本，特別是房地產市場。流動性過剩成為房地產泡沫制造了條件。
1.2 寬松的貨幣政策和財政政策為房地產泡沫化進一步推波助瀾
日本中央銀行為了應付日元升值帶來的經濟不景氣，在一年左右的時間連續五次調低官方貼現率，由1986年1月的5%調到1987年2月的2.5%。由于制造業的嚴重過剩流動性過剩，降低貼現率并沒有達到刺激消費和增加投資的效果，這迫使日本政府不得不提供大量的貨幣，在1987年5月政府出臺了6兆日元規模的緊急經濟對策。貨幣政策和財政政策的雙重推動下，日本經濟重新步人了繁榮的軌道，但是主要是房地產市場和證券市場的繁榮。財政政策和貨幣政策雙松的效果，進一步加劇了流動性過剩，為房地產泡沫化推波助瀾。
1.3 銀行寬松的信貸政策加劇了房地產市場的泡沫化
日本的商業銀行在政府的雙松政策推動下，執行寬松的信貸政策。由于制造業的產能過剩，再加上房地產市場投資回報率居高不下，大量銀行信貸進入房地產領域。房地產價格的不斷上漲，銀行普遍認為只要有房地產作抵押再多的貸款都不會有風險。這為銀行的巨額呆帳埋下了禍患。據統計，1992年3月房地產抵押貸款達到150萬億日元。1986年前后開始的地價和股價的上漲導致放款時借款人的抵押能力的增強和帳外資產的增加，從而促進了不動產抵押貸款籌集到資金的企業，將其大部分資金用于購買將來有可能升值的土地等。
1.4 中央銀行突然收緊銀根造成房地產泡沫的破裂和持久的經濟衰退
房地產市場的泡沫不斷吹大，經濟風險已經越來越大。這時房地產行業只要有一個環節受到沖擊，后果不堪設想。面對這種情況，日本政府主動挑破了房地產泡沫。1989年5月31日日本政府改變貨幣政策方向，將維持了兩年多的2.5%的超低官方貼現率在隨后不到一年的時間內調高到了6%，同時日本央行明確要求金融機構限制對不動產業的貸款投人。此時社會對房地產業的資金投人急劇下滑。由于日本政府的緊縮性政策力度過大，再加上人們的預期改變，房地產泡沫的破滅在所難免，貨幣的供應量急劇的減少，使得房產價格大幅下降，這就更加加劇了人們的恐慌心理，資金迅速退出房地產市場，房地產業發展的資金鏈的斷裂導致了泡沫的破滅，高速發展了幾十年的日本經濟降到了低谷。
縱觀日本房地產泡沫破滅的過程，基本上是按照這個路線發展的：經濟高速發展—產業結構升級—貿易大額順差—日元升值—流動性過剩—擴張性政策—熱錢投機地產—房地產泡沫—泡沫破滅—長期衰退。
2．中國房地產市場與日本的相似性
考察中國的房地產市場，與八十年代末的日本地產市場在宏觀經濟環境上有著驚人的相似性：經濟的迅速發展；產業結構升級，資本由制造業向房地產業轉移；持續的巨額的貿易和資本的雙順差、人民幣升值的預期；寬松的貨幣政策和財政政策；銀行對房地產業寬松的信貸政策等等。
2.1產業結構調整加快，大量資本由制造業向房地產業轉移
近年來中國經濟迅速發展，產業結構調整加快流動性過剩，長期的經濟繁榮積累了大量的資本。受全球金融危機的影響，我國外貿出口受阻，而國內需求不旺，制造業相對過剩現象已經很嚴重，而房地產市場卻空前繁榮，投資回報率遠高于制造業。剛剛公布2009年年報的67家上市房地產公司中，凈利潤較2008年同期增長了7成左右；有14家業績同比增幅超過100%，共有40家毛利率超30%，占比高達59.7%。在這種情況下，資本大量由制造業和其它產業流向投資回報率更高的房地產業，很多原本不涉足房地產領域的企業開始轉向房地產市場。例如以紡織服裝起家的雅戈爾，主營業務和主要利潤增長點正在逐步轉移。該公司剛剛的2009年年報顯示，雅戈爾2009年實現凈利潤32.64億元，其中紡織服裝業務實現營業收入約69億元，凈利潤約4.45億元，分別同比下降3.43%和8.52%；地產業務營業收入約51.95億元，凈利潤約11.9億元，分別同比增長49.88%和53.16%[1]。
2.2 貿易和資本雙順差，人民幣升值預期大，大量資本流入房地產行業
近年中國貿易順差增加速度很快，已經是世界上最大的貿易順差國之一，外匯儲備達到2萬億美元，并有繼續增加的趨勢[2]。貿易上的巨額順差，再加上目前良好的國內經濟發展預期，增加了國際市場對人民幣的需求，一方面造成中國嚴重的流動性過剩的問題，為大量資本涌入房地產行業創造了條件；另一方面使人民幣存在巨大的升值壓力。與日本情況類似，人民幣升值通過流動效應和財富效應作用于房地產市場，推高房價。
2.3 政府積極的財政政策和寬松的貨幣政策下信貸資金大量流入房地產市場
由于金融危機對中國經濟增長的巨大影響，為刺激經濟增長，中國政府推行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。與此同時，商業銀行也采取了寬松的信貸政策。這也為房地產市場的泡沫化創造了條件[3]。例如從2009年上半年開始流動性過剩，房地產開發商紛紛采用急速擴張策略，大量從銀行借錢，在已披露年報的69家公司中，截至去年年底，債務總額達到5100.62億元，同比增長了34.34%，多數房企的資產負債率在70%以上，超過了公認的55%的安全線。多數公司的負債比偏高，如果未來銀行利息上調，房地產政策收緊得到執行，那些高負債的公司會面臨較大的挑戰[4]。
3 對策：如何避免重蹈日本房地產泡沫破滅的覆轍
我們應該從日本的教訓中得到一此啟示：日本巨額的貿易順差下，沒有頂住其他西方國家對日元升值的壓力，日元急劇升值，對經濟發展產生巨大的負面影響，同時加劇了流動性過剩；而為了刺激經濟，急劇降低貼現率，采用了寬松的貨幣政策和財政政策，流動性過剩加劇；商業銀行對房地產市場過于寬松的信貸政策把房地產泡沫迅速吹大。而日本政府為了消除房地產市場的泡沫化，突然發力，采取了緊縮性貨幣政策，中央銀行大幅提高光方貼現率，同時限制金融機構對不動產業的貸款，房地產市場泡沫迅速破滅，不僅使房地產行業失去軟著陸的機會，而且帶來持續十幾年的經濟衰退。吸取日本的教訓，我們要通過多種手段，擠壓房地產泡沫，引導房地產行業的健康成長。
3.1 綜合運用多種手段，解決流動性過剩問題
流動性過剩問題是房地產泡沫化的重要原因，要從多方面下手解決流動性過剩問題。首先，要從源頭上消除流動性過剩的基礎。促進貿易政策改革，進一步調整出口導向政策流動性過剩，優化出口結構，有效管理出口增長，堅決限制以資源、環境為代價的低成本出口。通過適當抑制出口快速增長勢頭，減少因貿易順差形成的外匯流入導致基礎貨幣被動增加。進一步加快我國企業“走出去”的步伐，擴大我國的海外投資，推動從商品輸出向資本輸出的轉變。逐步改變貿易和資本 “雙順差”的狀況。與此同時，要繼續保持人民幣匯率的長期穩定，頂住以美國為首的西方發達國家的壓力，避免重蹈日本“廣場飯店協議”的覆轍。其次，要用疏導的方式消化流動性過剩。政府要加大產業結構調整力度，引導社會投資的流向，減少因為經濟結構失衡帶來的流動性過剩[5]，加大對農業的投入，增加對中小企業的信貸支持，增加對居民合理消費的信貸支持，擴大內需。
3.2 規范金融機構對房地產業的信貸政策
由于我國的房地產市場泡沫化程度遠沒有日本那么高，同時吸取日本當年的教訓，在貨幣政策上，盡量避免利用大幅度提高貼現率的方式，壓縮房地產泡沫。法定存款準備金率通常被認為是貨幣政策中最猛烈的工具之一，并且具有強制性。提高法定存款準備金率，一方面直接凍結銀行一定數量的流動性，另一方面則影響貨幣乘數，產生多倍收縮效應。在當前的市場環境下，應該更多的利用利率工具和公開市場業務。針對房地產行業，逐步收緊銀行信貸，限制大量信貸資金流向房地產業。鑒于目前房地產業對銀行資金的嚴重依賴，必須加強金融風險的防范，加大銀行對房地產開發貸款和消費信貸的監管力度。嚴格執行房地產企業資本金制度,提高企業自有資金的比重，土地購置和商品房開發數量必須同企業的資本金數量相聯系；加強房地產市場金融監管，加大對房地產開發貸款的監管力度，嚴格審查房地產開發貸款發放條件流動性過剩，嚴格房地產的準入門檻，嚴禁違規發放房地產貸款。
3.3 綜合利用多種手段打擊房地產市場投機行為
房地產投機為主要有兩種。第一種是市場利益集團的人為炒作，炒房者和不法開發商通過內外合謀的方式，故意營造房源緊張的氣氛，抬動房價上漲。第二種是社會上普遍存在著房價要漲的預期心理，投機房產獲取差價。對于第一種市場投機，主要應通過相應的市場監管，打擊過度的投機炒作行為。對于第二種市場投機現象，難以僅靠簡單的市場管制就能遏制住，必須輔之以配套的措施。根據市場需求來調節利率，抑制房地產市場的過度投機，改進貸款和抵押政策，禁止和預防銀行貸款進入投機市場；有效增加普通住房供給，并對市場輿論加以合理引導，告訴買房者真實信息，擠去市場泡沫,房價畸高的風險就會充分暴露。通過改變投機者預期調節其投機行為[6]。
總之我們要吸取日本的教訓，通過溫和的宏觀調控讓房地產熱和房價上漲幅度軟著陸，要給出政策生效和市場消化的空間和時間。基本的觀點是，綜合利用多種宏觀調控政策，使市場逐步地、緩慢地擠壓泡沫。既要維持經濟的穩定，又要保障房地產業健康發展。
參考文獻：
[1]2009年我國67家上市房地產企業年報，利潤全線飄紅，總計負債高達5100億元，ccvic.com/shehui/guoneiyaowen/20100326/127058_3.shtml
[2]中國外匯儲備[R].北京:中國外匯儲備管理局,2009.
[3]汲鳳翔,金桂芳,賈海,對當前房地產開發市場的評析，中國商貿[J].經濟評論,2010(2).
[4]張志銘,房地產企業融資分析,315fj.com/fjnews/news1_show_list.asp?id=314
[5]呂爽.流動性過剩分析，科技信息[J].經濟評論,2002(6).
[6]高雷,殷樹喜《,我國房地產市場的投機性研究》,上海金融與法律研究院,Shanghai Institute ofFinance&Law工作論文No.1
