時間：2022-03-11 15:52:39
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇短期投資論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、美國對權益性證券投資的會計處理
美國會計準則規定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策,以確定投資所使用的核算方法(假定甲公司購入乙公司的股票):第一,甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響?如果是,則采用權益法核算;如果否,則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎?第二,如果沒有確定的公允價值,則采用成本法核算;如果有確定的公允價值,則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券?第三,如果能夠劃分,則采用公允價值法;如果不能劃分,則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法:
例:甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股,每股5元,占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元,乙公司2002年凈收益40萬元,2002年12月31日支付現金股利60萬元(每股1.2元)。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
(1)若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券,則使用公允價值法。一般說來,證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值,因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券,收到現金60萬元。則賬務處理如下:
①2002年1月5日,取得投資時,借記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:現金500000.
②2002年12月31日,收到股利時,借記:現金120000,貸記:股利收入120000.
③2002年12月31日,記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-5)=300000元。賬務處理為:借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-6)=200000元。借記:未實現的持有損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶,其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時:借記:現金600000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現利得100000.
(2)若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券,則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日,取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化,借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失,在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現金600000,借記:未實現持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失,在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現金600000,借記:未實現持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現利得200000.
(3)若美國公司購買證券后未進行分類,SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券,則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整,只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時,借記:未實現的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券,則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中,并記錄公允價值變化。借記:未實現的持有損失/損失300000,貸記:重新劃分權益性證券已實現利得300000.
2、若美國公司運用成本法,則對投資的核算如下:
2002年1月5日,取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日,取得股利時,因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元,借記:現金120000,貸記:股利收入80000,貸記:普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利,甲公司不做帳務處理。
3、若美國公司選用權益法,則進行如下的投資核算:
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現投資收益,借記:普通股票投資—乙公司80000,貸記:投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時,借記:現金20000,貸記:普通股票投資—乙公司120000.
期末,由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額,應將此差額(50萬-200萬×20%=10萬)分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽,攤銷期限20年;2萬元分配給低估的固定資產,攤銷期限5年,會計分錄為:借記:投資收益8000,貸記:普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應確認投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務處理為
借記:普通股票投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.
二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權益性證券,按照下列投資決策選擇投資核算方法:第一,投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式,不以控制被投資單位為目的?如果是,則按短期投資核算,取得時按成本計價,期末按成本與市價孰低法計價;如果否,則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響?第二,如果是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用權益法;如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時,初始價值按成本計價,每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時,借記:短期投資500000,貸記:現金500000.
②2001年12月31日收到股利時,借記:現金120000,貸記:短期投資120000.2002年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股8元),不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股6元),不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記:現金600000,貸記:短期投資380000,貸記:投資收益220000.
2、若選用成本法,則進行下列核算:
2002年1月5日取得投資時,借:長期股權投資—乙公司500000,貸記:現金500000.
2002年12月31日,因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元,收到的股利小于確認的投資收益的差額(120000-80000=40000)沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為:借記:現金120000,貸記:投資收益80000,貸記:長期股權投資—乙公司40000.
3、若選用權益法,則長期股權投資的會計處理如下:
①2002年1月5日取得投資時借記:長期股權投資—乙公司(投資成本)500000,貸記:現金500000.
②2002年1月5日記錄股權投資差額時,借記:長期股權投資—乙公司(股權投資差額)100000,貸記:長期股權投資—乙公司(投資成本)100000.
③2002年12月31日確認實現的投資收益,借記:長期股權投資—乙公司(損益調整)80000貸記:投資收益80000.
④2002年12月31日,股權投資差額按10年攤銷,每年攤銷100000/10=10000元,借記:投資收益—股權投資差額攤銷10000,貸記:長期股權投資—乙公司(股權投資差額)10000.
⑤2003年12月31日應確認投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務處理為:借記:長期股權投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.
三、中美對權益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出:除了所使用的賬戶名稱不同外,美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同,并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異:
1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取以上文字出自論文寫作網
得時按成本計價,期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響,長期股權投資采用權益法核算;若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響,長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類,而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響,采用權益法;若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定,采用成本法;若不存在重大影響且公允價值容易確定,采用公允價值法。
2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中,短期投資跌價損失列入利潤表中;長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產,未實現的持有利得或損失在損益表中列示;若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現,則將其列入流動資產,否則列入非流動資產,可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資,我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類,可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反,并規定了相應會計處理。
4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時,我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額,采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。
5、非現金方式取得權益性投資,其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資,長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資,投資成本的計量基礎是公允價值。
關鍵詞：零售企業；財務分析；財務戰略
20世紀90年代以來，我國零售業發展迅速，已成為國民經濟發展中不可或缺的部分。“十二五”規劃指出，2015年社會消費品零售總額將達到32億元左右，年均增長15%。零售業在國民經濟中的地位已經引起諸多專家和學者的高度重視。自2004年12月開始，我國零售業市場全面開放，家樂福、沃爾瑪、易初蓮花等外資零售企業涌入我國，使得我國零售業市場的競爭更加激烈。我國零售業的企業正處于機遇與危機并存的階段，企業要想生存和發展，必須有效利用財務資源，制定和實施適合企業的財務戰略。
一、A公司簡介
A商業連鎖股份有限公司（以下簡稱A公司）是一家定位于中小城市商業連鎖的民營企業，總部位于湖南湘潭，2008年經證監會批準于深交所成功上市。公司位列全國連鎖經營百強企業30強，并連續多年列入商務部和中國連鎖經營協會聯合的“全國連鎖經營百強企業”排名，被中國建設銀行授予“AAA信用客戶單位”。A公司的經營范圍除了商品零售，還有廣告的制作、經營，商業咨詢服務，經營商品和技術的進出口服務，普通貨物運輸、倉儲保管、商品配送、柜臺租賃服務。
二、A公司財務戰略分析
（一）融資戰略分析
根據A公司2010年-2012年的各融資來源占比可知，A公司的資金主要來源于債務，且其占比逐年攀升（見表1）。
對所有者權益的結構進行分析（見表2），可以知道A公司在權益方面的融資傾向。
A公司上市以來都沒有對外發行股票，致使股權融資占所有者權益的比率逐年下降，所有者權益的增加全靠利潤盈余，由此可見，在權益融資方面，A公司傾向于內部融資的方式。
從前面的分析可知，A公司的資金主要來自債務融資，因此有必要對企業的債務結構進行分析以便對它的融資戰略有更深入的了解。A公司的債務構成如表3。
流動負債占比都在90%以上，說明企業債務融資偏向于選擇成本較低而風險較高的短期債務。
（二）投資戰略分析
投資戰略按結構可以分為短期投資與長期投資，對內投資與對外投資。通過對投資結構的分析，可以了解企業在投資活動中對資產變現能力、投資風險的要求，反映了企業的投資戰略。A公司2010年-2012年的流動投資比率分別為55.63%、45.17%和38.48%，可見其以短期投資為主逐漸向以長期投資為主轉移；A公司近幾年的長期股權投資占資產總額的比率幾乎為0，說明A公司的投資以對內投資為主，風險相對較小，收益的安全性和穩定性較高。
投資戰略按類型可分為擴張型投資戰略、穩定型投資戰略和收縮型投資戰略，其中擴張型投資戰略又分為一體化投資戰略和多元化投資戰略，一體化投資戰略又可以分為縱向一體化投資戰略和橫向一體化投資戰略。通過A公司門店規模的變化可以從一定程度上了解A公司的投資戰略。A公司的門店由2010年的106家擴張到2012年的134家，每年擴張的速度不低于10%，可見在投資方面，A公司采用了擴張型財務戰略；由于A公司自身門店規模不斷擴大，即在自身業務的基礎上擴大自身的規模，因此也是橫向一體化投資戰略。
（三）股利分配戰略分析
股利分配的形式有現金股利、股票股利、負債股利和股票回購。從A公司近幾年的利潤分配方案可知，A公司采取的是現金分紅的股利分配方式。
在股利分配實務中，公司常采用的股利政策主要有剩余股利政策、固定股利或持續增長股利政策、固定股利支付率政策、正常股利加額外股利政策。從A公司近幾年的現金股利分配情況（見表5）可知，A公司總體上采用的是持續增長的股利政策。
三、結語
本文站在財務的角度對零售行業A公司進行了分析，主要得出以下結論：
第一，在融資方面，A公司采用債務融資為主，權益融資為負的融資方式。其中，債務融資以短期負債為主，權益融資以內部融資為主。這樣的融資方式降低了綜合融資成本，但是風險較大。
第二，在投資方面，A公司逐漸向長期投資轉移，并且以內部投資為主，根據其門店的擴張速度可知其采用的是擴張戰略中的橫向一體化戰略。
第三，在股利分配方面，A公司采用現金分紅的方式，滿足大多數股東的偏好，但是不能滿足偏好資本利得的投資者的需求，從而失去潛在的投資者。A公司正處于快速發展期，需要大量的資金用以擴張，其應降低利潤分配率。（作者單位：湘潭大學）
參考文獻：
[1] 王德章.中國零售業態發展與零售市場管理[J].商業研究，2002（4）
【論文摘要】財務與會計資料是工程項目招投標文件中的一項重要資料，如何發揮財會在工程項目招投標中的作用及具體做法，從而使招投標工作順利進行，本文從四個方面進行了實踐闡述，這對各類工程項目的招投標工作具有一定的指導意義。
在目前的市場經濟體制環境下，各行各業各種形式的生存競爭顯得尤為激烈，特別在近幾年國家宏觀政策指導下掀起的公路建設工程熱中，各施工建設單位間搶抓項目的競爭可見一斑。這種競爭實際體現的是一個單位的綜合實力，而對這種綜合實力最具說服力的便是單位的各項財務經濟指標。現就我單位近幾年招投標公路工程的情況談談如何發揮財會在公路招投標中的作用及其財務經濟指標考評的做法。
一、財務部門應積極參與招投標工作
任何一項工程的招投標工作都不是一個部門就能完成的，它需要財會部門的積極參與。在工程招投標中所需的大量財務信息及資料必定要靠財務部門提供，財務部門所提供的各種財務報表等信息質量直接影響著招投標工作的成敗，因此，財務部門在進行招投標工作之前就應提前準備好招標文件所規定的各種財務報表資料等，以保證招投標工作的順利進行。
二、做好資金籌措，確保資金周轉能力符合招標要求
工程建設需要大量的資金周轉。特別在工程招投標中，施工單位必須有足夠的資金實力應對建設單位所需提供保證金的需要，只有保證金符合要求才能有奪標的可能，否則也只能望洋興嘆。如果感到自己在自有資金能力不足的情況下就應根據招標單位的招標文告的要求，考慮到銀行取得支持，以解決或緩解資金周轉困難狀況，為中標提供條件。
要取得銀行的循環信貸保函，除了自己要有信譽保證外，還可以選擇銀行作為自己出具保函的對象。我國的商業銀行有中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、交通銀行等，各銀行在貸款重點、貸款方向上存在較大差異，優惠政策也不同，各銀行對貸款風險的承受程度也不一樣。有些銀行，特別是實力雄厚、服務對象分布在不同行業的大銀行，由于能夠分散不同的貸款風險，對企業的風險性投資會給予支持，而另一些銀行，尤其是一些小銀行，對貸款風險持謹慎的態度，因此財務部門應根據自身實際情況來選擇適合于自己企業的銀行作為出具循環貸款保函的首選。同時還應考慮到一旦中標，在施工過程中有利周轉資金的借貸。
三、認真分析評價財務經濟指標，確保投標能力符合招標要求
綜合評價和反映一個企業經濟效益狀況的經濟指標很多。具體在公路招投標中，招投標雙方最關心的財務和投標能力指標有（1）資產總額；（2）流動負債；（3）負債總額；（4）流動負債；（5）資產凈值；（6）周轉資金；（7）流動比率；（8）速動比率；（9）資產負債率等。其中第（1）（2）（3）（4）項財務指標和投標能力指標可以從財會部門所提供的《資產負債表》和《利潤及利潤分配表》上直接閱讀和計算出來。
1.資產總額是指企業在整個生產經營中所擁有的流動資產、長期投資、固定資產、無形資產、遞延資產及其他資產的總和。這些資產能為企業帶來經濟利益，也能從一個側面反映企業的整體實力，資產總額越大，表明企業實力越雄厚。
2.流動資產是指在一年或者超過一年的一個營業周期內變現或耗用的資產，包括應收賬款、短期投資、貨幣資金、存貨等。一般來說，流動資產所占比重越大，說明企業資產的變現能力越強，而流動資產中，貨幣資金、短期投資比重越大，則支付能力越強。
3.負債是企業在生產經營過程中所承擔的能以貨幣計量需以資產勞務償付的債務，負債總額包括流動負債和長期負債。負債是企業很重要的資金來源，負債經營是現代企業的重要特征，合理負債結構是企業財務狀況良好的體現。
4.流動負債是指在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。包括短期借款、應付款項、預提費用等。流動負債過大，將移向企業資金的周轉。
以上四項，在《資產負債表》中均有反映。
5.資產凈值是資產總額減去負債總額的差額，也就是企業的權益，資產凈值越大，企業的財務狀況越好。投標能力越被招標單位認可。
6.周轉資金是企業流動資產減去流動負債后的余額。它反映企業可直接參加周轉運行的資金能力。周轉資金越大，說明企業的財務狀況越好，企業的信譽越高。
7.流動比率。流動比率是流動資產與流動負債的比率，表明企業每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保障，反映企業可在短期內轉變為現金的流動資產償還流動負債的能力。
一般情況下，流動比率越高表明企業短期償債能力越強，債權人的權益就越有保障，但流動比率過高，可能表明流動資產占用過多，會影響資金的使用效率，提高企業的資金成本，影響企業的獲利能力。
8.速動比率。速動比率是企業速動資產與流動負債的比率。速動資產是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨及其他流動資產等以后的余額。
一般情況下，該比率越高，表明企業短期償債能力越強，債權人的權益就越有保障；但速動比率過高，可能表明企業應收賬款占用過多，現金回籠速度慢，反而會降低企業短期償債能力。一般認為，速動比率以1：1的比例為佳。
9.資產負債率。資產負債率又稱負債比率，是企業負債總額對資產總額的比率。它表明企業資產總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。
一般情況下，該比率越小，表明企業的長期償債能力越強。由于部分資產如無形資產等難以作為償債的物質保證，從穩健的角度出發還應計算有形資產負債率（即負債總額與有形資產總額的比率）。
在公路工程的招投標中，對一個企業的財務狀況進行以上指標的分析，便可得出這一企業財務狀況的好壞，從而為招投標做出正確的決斷。
四、作好年度會計報表的審計工作
關鍵詞：財務報表，企業決策，服務
會計是一門服務性的學科，它的主要目的是將企業經營活動的資料匯編成有用、明晰的財務報表，供企業管理者和其他信息使用者作為決策參考。財務報表是與企業利害攸關的各個群體根據各自的目的，使用各種技術對企業的財務報表所給的數據進行分析、比較和解釋，據以對企業的經營狀況作出判斷。
目前企業決策者所關注的報表主要包括資產負債表、損益表和現金流量表及應交稅金表、管理費用表、成本表等。要想使企業決策者能夠利用財務報表做出有效的決策，其首要工作則是出具一套準確、科學性較強的財務報表。
一、財務軟件對企業的重要性
1. 選擇一套科學性較強的財務軟件。企業選擇財務軟件的首要原則必須要符合目前財務制度的要求，通過財政部門的評審，其內部質量控制性能完善。在修改，錄入等方面責任必須清晰，防止出現他人篡改憑證。同時，財務軟件必須易懂易操作。
2.科學細致地做好初始化工作。科技論文。初始化的成敗與否將直接影響會計電算化工作的質量與效率。會計電算化初始化是指將本單位將要采用的核算程序、方法、規則、基礎數據錄入電腦，使會計軟件能適應本單位的核算、管理需要的過程，是手工核算過渡到會計電算化處理的橋梁。我們應當從會計歷史上去檢索、選用適應電腦高速處理、結果準確的方式、方法和規則。
3.相關財務人員必須做好科目編碼的編制工作，編制好報表間的審核公式。編碼能夠細化的必須要細化，以便取數。應充分滿足電腦處理數據的特點，且具有可擴展性。科目編碼就是將納入會計核算、會計管理范圍內的人、財、物進行科學合理的編號，以便計算機識別、分類、匯總、查詢，這是初始化中最復雜、最費時的一項工作。（1）科目編碼應遵循以下基本原則。1）惟一性，一個代碼只表示一個實體，而一個實體也只能有一個代碼；2）擴展性，編碼要為今后系統發展保留一定的空間，以便增加新的內容；3）穩定性，編好后要盡量少改動，以便有關人員熟悉、使用；4）簡練性，便于存儲處理；5）規范性，代碼必須具有一定的結構、格式，以便統計、交流；6）可靠性，會計軟件要具有自動校驗功能。（2）編碼的方法。 由于會計信息處理采用了總賬、明細賬核算形式，總賬由財政部統一規定了編號，這里我們就不再討論，只研究明細科目的編號；1）一個科目是否設置明細賬，應根據管理需求，確定其層次和內涵；2）分析企業歷史核算情況，充分考慮未來的發展需求，確定各級科目的位數；（3）科目編碼的可擴展性是初始化設計的重要內容之一。會計軟件設計者充分考慮到電子檔案的安全性，對歷史資料的補充、修改作了嚴格的限制。一旦初始化完成，新增加科目就局限在一定的范圍內進行，只有新年再建新賬時，才能得到修補。所以，在科目編碼時，至少要考慮到本會計年度內的擴展性。
二、正確處理各項會計業務
有一套性能完善 科學慎密的財務軟件 并不等于就一定能夠出具準確、有效的財務報表。要想出具準確有效的財務報表，還應正確地處理各項會計業務，否則輸入的是垃圾則輸出的同樣也將會是垃圾。如何確保業務內容的正確性則必須保證做到如下兩點：
嚴格按會計法和會計準則處理各項業務內容，防止主觀調賬行為。科技論文。個別財務人員為了局部的利益，往往進行人為主觀上的調賬、通過“調高”利潤，以“完成”指標利潤，通過
“凋低”利澗，以“藏匿”利潤和資產，達到偷逃稅費的目的，或為下年完成經濟指標留下空間，有的企業管理者為了吸引更多的投資者，讓投資者以為企業的業務發展穩健，往往會進行盈余調節，以豐補欠，給人以穩中有升的感覺。在目前資產所有者、出資人、對企業經營者、人、業績評價方法和獎勵機制下，公司通過操縱，虛盈利潤來騙取政績，撈取經濟利益；同時行政干預，財務會計主體多元化，社會審計監督不健全也是造成利潤操縱的原因。從會計確認基礎的主觀性來看，權責發生制是會計確認的基礎，該理論雖然較好地解決了收入確認與費用的確認問題。但在確認過程中加入了主觀的方法，從會計制度本身來看，企業會計準則給予企業在固定資產折舊方法、存貨發出計價方法、壞賬準備計提、存貨跌
價準備、長期投資減值準備、短期投資減值準備等會計核算方法上較大的選擇權，這些都可以用來操縱利潤。常有的主觀調賬手段有：把成本和存貨倒置；虛列或隱瞞收入，推遲或
提前確認收入；費用攤提不合理；在關聯交易中用不公平的價格達到調節利潤的目的；在本單位內倒賬，渾水摸魚；設置賬外賬。科技論文。主觀調賬的結果不僅造成損益不實，還導致企業財務報告中資產、負債及權益等會計要素不實，以此計算的各種財務指標不能反映企業的實際狀況，導致會計報表信息失真。
2．加強業務技能培訓，杜絕客觀業務處理的失誤。如個別財務人員業務不精，在賬務處理上存在科目記錯、漏記等情況，有的錯誤財務軟件可以審核出來，而有的錯誤財務軟件是審核不出來的，這就要求相關財務人員必須進行人工核對，審理。如有的會計人員在支付職工福利性支出時不通過應付福利費用科目歸集，而直接從費用中支付，這樣就造成應付福利費用明細數據不符，影響財務報表的準確性。
三、利用有效的報表，進行科學合理的分析
企業在利用有效的財務軟件，通過正確的業務處理，出具一套準確有效的財務報表。作為一名財務報表人員，如何出具并利用好企業財務報表的分析呢？就是從損益表、資產負債表、現金流量表三張主要報表著手，收集完整的資料，運用財務比率對企業各期的經濟指標進行比較分析。財務分析既要有針對性、又要有完整性，財務分析大致可分四個方面：
1.企業經營成果分析
企業經營成果分析主要包括：企業盈利狀況分析、成本費用要素分析、企業盈利能力評價。
2.現金流量分析
現金流量表反映企業一定會計期間有關現金和現金等價物的流入和流出的信息，用來反映企業創造凈現金流量的能力。對現金流量表的分析，有助于報表使用者了解企業在一定時期內現金流入、流出的信息及變動的原因，預測未來期間的現金流量，評價企業的財務結構及償還債務的能力，判斷企業適應外部環境變化對現金收支進行調節的余地，揭示企業盈利水平與現金流量的關系。
3.企業負債及償債能力分析
根據企業資產負債表，先弄清企業負債的基本情況， 即流動負債和長期負債及其結構，進而分析各種負債的具體項目和質量，然后分析企業的償債能力。償債能力分析是指對企業償還各種短期負債和長期負債能力的分析。
參考文獻：
[1] 夏菱. 財務報表分析的局限性[J]. 中國鄉鎮企業會計, 2010,(01).
[2] 上官鳴, 趙富明. 財務報表戰略性與戰術性分析思索[J].財會通訊, 2010,(11).
論文摘要:在會計教學中,管理會計和財務管理重疊交叉內容較多,而兩者也存在著密不可分的必然聯系,但會計界對于管理會計和財務管理一直認為是兩個不同的領域。但筆者認為事實上,兩者是可以進行融合的。
管理會計產生與成本會計,是與強化企業內部經營管理,實現最佳經濟效益為最終目的,以企業經濟活動及其價值表現為對象,通過對財務等信息的深加工和再利用,從而實現對經濟過程的預測、對策、控制、責任考核評價等功能。應該說,管理會計是對企業內部經營的管理,其目的、職能和手段對企業而言都是必須的,但是由于我國企業的實際情況,管理會計未有系統開展,其眾多工作都為財務管理所執行,因此,筆者認為,將管理會計融入財務管理,能更好地實現企業最佳經濟效益的目標。
一、將管理會計融入財務管理的理論基礎
財務管理是以價值形式對企業的籌資、投資和收益以及與此相聯系的生產經營活動進行的管理,是組織企業資金運動,處理財務管理的一項綜合性管理工作。因此,從財務管理和管理會計的概念可以看到,兩者均以經營活動及其價值表現為研究對象,研究最終目的也都是為了通過價值的管理來實現企業經濟效益的最大化。
眾所周知,企業生產經營活動本身是一種資金的運動過程:從貨幣資金的籌集、投資形成生產所需商品,包括流動資產、固定資產、無形資產等資產;然后是生產,資金流入商品,形成可供銷售的商品;再是商品的銷售,又形成貨幣資金。而財務管理研究的對象正是企業再生產過程中的資金運動,包括籌資活動、投資活動、日常資金營運活動及利潤分配活動。由于資金是價值的具體表現形式,或者說資金運動是價值運動的表現形式,因此,財務管理就是以價值形式為研究對象。
如前所述,管理會計也是以價值為研究對象,通過對價值信息的處理加工,從而實現企業內部經營管理。因此,無論是財務管理和管理會計,都是對價值的研究,財務管理直接對價值運動進行分析和反映,兩者是密不可分的,也是能夠進行融合的,筆者認為,應當要將管理會計融入財務管理,不僅是因為兩者有一致的研究對象這一基礎,還因為管理會計關鍵是對價值是一種分析和反映,可以說更多的是在方法上的研究,而財務管理直接進行價值的實體管理,將管理會計融入財務管理更有利于財務管理的發展。
二、管理會計中有許多內容和財務管理內容重疊
目前,一般的教科書中,管理會計包括的內容為:成本性態分析、變動成本法、量本利分析、短期經營決策、投資項目決策、全面預算、成本控制系統、責任會計等方面內容。財務管理則包括:權益和負債籌資管理、長期和短期投資管理、長期和短期資產管理、利潤及其分配管理、財務計劃和控制、財務分析等。在這些內容中,存在許多重疊:成本形態分析、變動成本法和本量利分析作為預測方法,在財務管理的利潤及其分配管理中也大量地運用;杠桿理論里兩者都有闡述;存貨控制的經濟批量模型的運用;資金時間價值與長期投資決策分析;全面預算和標準成本控制系統在財務管理的財務預測和控制中有運用;責任會計評價方法在財務績效考核中有運用。這許多內容的重疊也是導致管理會計雖然在企業中方法有應用而不系統的原因,因此,筆者認為,將管理會計融入財務管理不但有利于管理會計方法體系的改革和完善,有利于財務管理體系的完整性。
三、將管理會計融入財務管理
由于管理會計和財務管理的研究基礎的一致性,同時,大部分研究成果的重疊,筆者認為,有必要將兩者進行融合。同時在前面已經分析了管理會計是注重對價值的分析和反映,主要側重于“技術”與“方法”;而財務管理是對價值實體的管理,更側重于決策時對“技術”和“方法”的“應用”。因此,筆者認為將管理會計融入財務管理較好。
筆者對于將管理會計融入財務管理的具體想法為:
1、對于重疊部分內容
由于前者側重于“技術”與“方法”,后者側重于決策時對技術與方法的應用,因此,筆者認為該部分內容可以列入財務管理,并在這些原理和方法闡述的基礎上進行具體決策。如:貨幣時間價值原理、凈現值法和內涵報酬率法等資本預算的方法、本量利分析基本原理、存貨控制模型等基本的原理和方法放入財務管理后的闡述應加強,同時,財務管理在這些原理和方法的基礎上來進行證券估價、價值分析、資本預算的具體決策、財務風險分析和存貨控制管理決策,這樣,財務管理不但要在財務上運用這些方法,而且需要對方法本身進行探討。這樣有利于原理和方法的融合和運用,也有利于其改進和完善。
2、對于非重疊部分
管理會計和財務管理上有部分內容非重疊,對于該部分內容,筆者認為可以將其納入財務管理中的財務預測,財務控制和財務考核。以上部分內容主要是管理會計中的預測分析、全面預算、標準成本控制系統和責任會計。事實上,企業進行的財務預測也必須進行銷售、成本和利潤的預測分析;財務控制中也少不了利用標準成本控制系統;財務考核中也必然會涉及責任會計的考核方法。因此,融合會使財務管理更趨向完善和整體效益;也會對企業的實際操作較有利。
除此之外,還有如平衡計分卡(BSC)業績考評體系、作業成本法(ABC)和作業成本管理(ABCM)、全面質量管理(TQM)和適時生產系統(JIT)等方法都可以被擴展到財務管理中。
平衡計分卡是現代戰略管理會計綜合評價企業業績的考核系統,由于企業核心能力的形成往往更取決于一些非財務指標,而平衡計分卡在考核企業業績時,引入了非財務指標。而現代財務分析指標體系中也必須加入非財務指標,平衡計分卡業績考評可以給財務分析和財務考核帶來一種新的視角,避免了單獨使用財務指標進行業績考核給企業帶來的短視行為,有助于實現企業的長期財務目標,進而有助于企業長期財務管理的良性運轉。
作業成本管理是以提高客戶價值、增加企業利潤為目的,基于作業成本法的新型集中化管理方法。它通過對作業及作業成本的確認,計量,最終計算產品成本,同時將成本計算深入到作業層次,對企業所有作業活動追蹤并動態反映,進行成本鏈分析,包括動因分析,作業分析等,為企業決策提供準確信息;指導企業有效地執行必要的作業,消除和精簡不能創造價值的作業,從而達到降低成本,提高效率的目的。作業成本管理可以使作業成本精簡和作業效能提高,從而實現財務管理成本效益的要求。
綜上所述,企業的使命就是創造價值,財務管理的目的在于實現企業價值的增長,而依據價值增長規則和規律,建立以價值計量、評價、報告為基礎,以規劃價值目標和管理決策為手段,整合各種價值驅動因素和管理技術、梳理管理與業務過程必然是其選擇,這也是管理會計融入財務管理的必然要求。
參考文獻:
1、余緒纓、汪一凡、毛付根、胡玉明,《管理會計學》,中國人民大學出版社,2002年
論文關鍵詞：事業單位，投資
一、事業單位：
是指主要通過生產精神產品和提供各種勞務的形式直接或間接地為上層建筑、生產建設和人民生活服務的接受國家行政機關領導的單位。如，工業、商業、交通事業單位；農業事業單位；文化、科學、衛生等事業單位；社會福利、社會救濟事業單位等。
二、事業單位會計
是指核算和監督事業單位資金的增減變化及其結果的專業會計。
三、事業單位對外投資
是指事業單位利用閑置的貨幣資金、利用實物、無形資產等方式向其他單位的投資，以獲得經濟利益的行為。按照投資對象分為：
1、債券投資
是指事業單位購入其他單位發行的各種債券（如，國庫券、國家重點建設債券、金融債券和公司債券等）
2、經營投資（相當于企業的其他投資）
是指事業單位與其他單位共同出資，組成合資（或者聯營）實體的對外投資。
需要指出的是，在《事業單位財務規則》中，沒有對事業單位的對外投資按期限劃分為短期投資和長期投資，是因為事業單位經濟活動主要從事的是非盈利性活動。
四、事業單位對外投資的科目設置
1、設置“對外投資”科目
該科目屬于資產類科目論文提綱格式。借方登記對外投資的增加額；貸方登記對外投資的減少額；余額在借方財務管理論文，表示對外投資的期末結存額。
2、設置“事業基金”科目
這個科目的設置體現了事業單位會計在處理投資業務時的自身特點。
該科目屬于凈資產類科目。事業基金是事業單位擁有的、非限定用途、由事業單位自行支配的給余資金。它起著蓄水池的作用，以后年度如果收入大于支出則繼續轉入增加事業基金；如果支出大于收入，則用以前年度的事業基金彌補其差額。
該科目貸方登記事業基金的增加額，借方登記事業基金的減少額；余額在貸方，表示事業基金凈結余額。
“事業基金”科目下設“一般基金”和“投資基金”兩個明細科目。
（1）“事業基金—— 一般基金”明細科目核算歷年滾存結余資金、接受捐贈等。
我個人在工作中的體會是：事業單位在動用資產類的貨幣資金、存貨、無形資產等投資時，也要同時動用凈資產類的“事業基金——一般基金”。
（2）“事業基金—— 投資基金”明細科目核算對外投資部分的基金。
我個人在工作的體會是：事業單位的“對外投資”這項資產，所占用的是“事業基金——投資基金”。
3、設置“固定基金”科目
該科目屬于凈資產類，核算事業單位掌管的固定資產所占用的基金。貸方登記因固定資產增加所形成的固定基金增加額；借方登記因固定資產減少所引起的固定基金減少額；余額在貸方，反映事業單位掌管的固定資產所占用的基金。因事業單位固定資產不計提折舊，所以“固定基金”余額反應的不是固定資產的凈值，而是固定資產原
五、事業單位投資業務賬務處理
（一）債權性投資
【例1】 2007年3月1日，G大學開出轉賬支票203 000元，購入利隆公司發行的3年期債券，債券面值為200 000，年利率為9%，每年年末付息1次。2008年4月1日，將持有利隆公司的債券全部轉讓給其他單位財務管理論文，實際取得價款為205 000元，款項存入銀行論文提綱格式。
⑴C大學購入債券時：
借：對外投資——白云公司債券203 000
貸：銀行存款203 00
同時，調整事業基金明細賬：
借：事業基金——一般基金 203 000
貸：事業基金——投資基金203 000
⑵2007年12月31日收到利息時：
利息額=200000×（9%&pide;12）×10個月=15 000（元）
借：銀行存款15 000
貸：其他收入——債券利息15 000
⑶2008年4月1日將債券轉讓轉讓時：
借：銀行存款205 000
貸：對外投資——白云公司債券203 000
其他收入——投資收益2 000
（二）經營性投資
事業單位的經營投資（即其他投資）一般采用“成本法”核算，即期末對外投資的賬面價值按投資時的原始成本反映。
對外投資時，應區分不同的投資方式進行賬務處理：
1、 以貨幣資金對外投資時：
借：對外投資
貸：銀行存款
同時，
借：事業基金——一般基金
貸：事業基金——投資基金
2、 以固定資產對外投資時：
借：對外投資 （按評估、合同、協議確認的價值）
貸：事業基金——投資基金（按評估、合同、協議確認的價值）
同時，
借：固定基金（按賬面原價）
貸：固定資產（按賬面原價）
【例2】D大學像秀華聯營公司投入1臺舊設備，賬面原價值20 000元（未提折舊）經投資各方協議確認的價值19 000元。
借：對外投資19 000
貸：事業基金——投資基金19 000
同時，
借：固定基金20000
貸：固定資產 20 000
3、 以無形資產對外投資時：
⑴借：對外投資（評估、合同、協議確認的價值）
貸：無形資產（賬面原價值）
事業基金——投資基金（評估、合同、協議確認的價值＞賬面原價值）的差額
同時，
借：事業基金—— 一般基金（無形資產賬面原價值）
貸：事業基金——投資基金（無形資產賬面原價值）
⑵借：對外投資（評估、合同、協議確認的價值）
事業基金——投資基金（評估、合同、協議確認的價值＜賬面原價值）的差額
貸：無形資產（賬面原價值）
同時，
借：事業基金—— 一般基金（無形資產賬面原價值）
貸：事業基金——投資基金（無形資產賬面原價值）
【例3】E大學以場地使用權向宏利聯營公司投資，該土地使用權的賬面價值為80000元，各方協議確認的價值為90000元。
借：對外投資90 000
貸：無形資產——土地使用權80 000
事業基金——投資基金 10 000
同時，
借：事業基金——一般基金 80 000
貸：事業基金——投資基金80 000
4、以材料對外投資時，應區分一般納稅人的事業單位和小規模納稅人的事業單位來處理：
⑴一般納稅人的事業單位對外投出已作增值稅進項稅額處理的材料時：
1）借：對外投資（合同、評估、協議確認的價值）
貸：材料（不含增值稅的賬面金額）
應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）
事業基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協議確認的價值）＞材料（不含增值稅的賬面金額）＋應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）]的差額
同時，
借：事業基金—— 一般基金（材料的賬面價值）
貸：事業基金——投資基金（材料的賬面價值）
2）借：對外投資（合同、評估、協議確認的價值）
事業基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協議確認的價值）＜材料（不含增值稅的賬面金額）＋應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）]的差額
貸：材料（不含增值稅的賬面金額）
應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）
同時，
借：事業基金—— 一般基金（材料的賬面價值）
貸：事業基金——投資基金（材料的賬面價值）
【例4】F大學向金利聯營公司投入一批多余的經營用材料財務管理論文，賬面成本10 000元，原已入賬的增值稅進項稅額為1 700元。協議確認價值15 000元，增值稅銷項2 179.49元[15 000&pide;(1+17%)×17%]。該大學為一般納稅人。
借：對外投資 15000
貸：材料10 000
應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）2 179.49
事業基金——投資基金2 820.51
同時，
借：事業基金—— 一般基金 10 000
事業基金—— 投資基金 10 000
⑵小規模納稅人的事業單位對外投出材料（已含增值稅）時：
借：對外投資（合同、評估、協議確認的價值）
貸：材料（含增值稅的賬面金額）
應交稅金——應交增值稅
事業基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協議確認的價值）＞材料（含增值稅的賬面金額）＋應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）]的差額
同時，
借：事業基金—— 一般基金（材料含增值稅的賬面價值）
貸：事業基金——投資基金（材料含增值稅的賬面價值）
2）借：對外投資（合同、評估、協議確認的價值）
事業基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協議確認的價值）＜材料（含增值稅的賬面金額）＋應交稅金——應交增值稅（銷項稅額）]的差額
貸：材料（含增值稅的賬面金額）
應交稅金——應交增值稅
同時，
借：事業基金—— 一般基金（材料含增值稅的賬面價值）
貸：事業基金——投資基金（材料含增值稅的賬面價值）
【例5】G中學（為小規模納稅人）向金鑫聯營公司投入一批多余的經營用材料，賬面成本10 300元（含增值稅）。協議確認價值15 000元。
借：對外投資 15000
貸：材料10 300
應交稅金——應交增值稅4.37 [15 000&pide;(1+3%)×3%]
事業基金——投資基金4695.63
同時，
借：事業基金—— 一般基金 10 300
事業基金——投資基金 10 300
（三）投資期內收到分派來的紅利時，按實際收到的金額
借：銀行存款
貸：其他收入
（四）收回投資的賬務處理
1、借：銀行存款（實際收回額）
貸：對外投資（賬面投資成本）
其他收入（實際收回額＞賬面投資成本）的差額
同時，
借：事業基金——投資基金（賬面投資成本）
貸：事業基金——一般基金（賬面投資成本）
2、借：銀行存款（實際收回額）
其他收入（實際收回額＜賬面投資成本）的差額
貸：對外投資（賬面投資成本）
同時，
借：事業基金——投資基金（賬面投資成本）
貸：事業基金——一般基金（賬面投資成本）
限于篇幅，舉例從略。
論文摘要:近年，我國上市公司的經營業績總體上呈下滑趨勢，其主要受宏觀經濟形勢、地方政府財政行為、公司治理結構、幕集資金的使用效益、新會計制度實施及公司多元化經營等因素的影響。應通過約束地方政府的財政行為、積極穩妥地推進國有股上市流通、適度控制規模、限制盲目籌資、穩步推進會計改革、突出主業經營等措施來提高上市公司盈利的穩定性。
上市公司經營狀況特別是盈利狀況的變化，可在很大程度上反映我國經濟增長的方向和質量。對其歷年整體業績的變化進行分析，既有利于促進經濟數量的增長和質量的改觀，又有利于完善股票市場的建設、控制金融風險和保持社會穩定。本文就影響上市公司業績下滑的因素進行分析并提出解決辦法。
一、我國上市公司盈利狀況的變化情況
綜觀近年來上市公司的經營業績，有一個現象令人深思，那就是不論國內外經濟形勢如何變化，也不論股票價格指數怎樣波動，上市公司的經營業績總體上呈下滑趨勢。讓我們選取1996-2002年間上市公司的經營業績情況加以分析。
從表1可以看出，1996-2002年，上市公司數量由530家增至1224家，每股收益處于不斷波動的過程中，總體上不斷下滑。而反映上市公司盈利能力強弱的重要指標—凈資產收益率指標逐年下降的趨勢就更明顯:凈資產收益率在1996，1997兩年保持高位，1998年走低，1999年反彈至相對高位，2000年又回落至1998年的水平，到2001年處于5.56%的低位，2002年略有升高，但仍處于相對低位，總體上呈現出不斷下滑的趨勢。結合總資產、主營業務收人、主營業務利潤和凈利潤等指標的平均值均呈現不斷上升的趨勢，可以看出反映了上市公司資產膨脹速度相對過快，而盈利能力增長緩慢，上市公司業績持續低迷，市場風險主要表現為公司的經營風險，投資者的風險巨大。
二、上市公司業績波動的影響因素
(一)宏觀經濟形勢的影響
這方面的影響主要表現在:
1.亞洲金融危機的影響。始于1997年7月的亞洲金融危機，由泰國開始，然后蔓延至東南亞各國及韓國、日本和我國香港等地。這些國家或地區的危機使我國公司出口業務量大幅下降。以馬鋼股份為例，1998年出口總額為6655萬元，比上年減少39.8%，出口鋼材平均價格下降18%，出口總額占主營業務收人比率由上年的13.8%下降到8.9%。出口價格及出口數量的減少對上市公司的盈利產生了不利影響。
2.通貨緊縮的影響。1998年前后，通貨緊縮明顯，有效需求不足，市場銷售疲軟，物價指數持續負增長，企業普遍開工不足，生產能力大量閑置，產品庫存不斷增加，流動資金占壓嚴重。因此企業之間盲目競爭加劇，產品銷售價格在成本并未降低的情況下明顯下降，造成企業效益嚴重下滑。仍以馬鋼股份為例，1998年，由于鋼材價格同比下降10%，導致公司銷售總額下降6.24%，主營業務利潤同比下降22.20%。
3.各種自然災害及非典疫情等的影響。近幾年不斷發生的洪澇災害、地震等，不僅使災區企業的生產、銷售活動一度陷于停頓，也極大地影響了其他地區企業的經營活動。一方面，由于交通受阻，企業急需的原材料運不進來，造成供應緊張，開工不足，產品成本上升;另一方面，產品運不出去，消費不足，訂單下降，造成收人減少，必然引起利潤下滑。非典的突然發生，對旅游、餐飲、交通、商貿等行業造成了較大的影響，使這些行業2003年中期的收人大幅度下降。另外，部分行業經濟活動的減少，可能會波及人們的收人預期、投資消費信心、投資決策和消費支出，從而進一步影響到下一輪經濟的增長。
(二)地方政府財政行為的影響
20世紀90年代，資本市場在我國的重新恢復為資源在地區和企業間的分配和流動提供了新的媒介。那些已上市或行將上市的企業，將在資本市場上融資視為一種“低成本融資”的手段，采取各種方法滿足上市、配股和增發新股的要求。為了抑制對資本的惡性競爭，保護投資者的利益，證券監管部門對公司的上市及上市后的配股權、增發權等條件作出了規定，除了產業政策等軟性規定外，主要采取了以凈資產收益率為標準的硬性指標要求。而地方政府在自身利益的驅動下，為了幫助本地區企業贏得上市資格和配股、增發權，常常通過稅收優惠、稅收返還、財政補貼等方式給予上市公司財政援助，幫助其提高業績，滿足監管部門制定的這些硬性指標要求。地方政府對上市公司提供的支持一方面可抑制本地區資金的外流，另一方面還可將其他地區的資金吸引到本地區。有關的統計分析表明，當上市公司處于配股線邊緣或者處于虧損的邊緣時，地方政府為了幫助本地的上市公司在資本市場上籌集更多資金和維護本地資源，通常運用財政手段幫助這些上市公司提升業績以達到監管部門規定的凈資產收益率指標要求。但是，這種支持的政策性很強，一旦上市公司失去地方政府的支持，其業績的下滑定成必然。
(三)公司治理結構的原因
我國的絕大多數股份公司由國有企業改制而成，在其股權結構中國家股、法人股所占比重十分巨大，一般都在70%以上。這種股權結構作為一個內在制度性因素，勢必產生諸多影響，最終制約_L市公司業績的提高。首先，這種股權結構弱化了產權的約束力。由于國有即全民所有是一個抽象的概念，作為最終所有者和投資者，其主體性只能通過各級持股者代為行使，從而形成多級委托管理(委托)體制。在這種體制下，委托人(所有者)沒有實際上的行為能力，產權主體實際上處于缺失狀態，產權的約束作用不能充分發揮，從而在根本上決定了這些微觀經濟細胞必定缺乏內在約束力，也同樣缺乏內在活力，致使許多企業產品老化，開發新產品能力差，更新換代速度慢，面臨的只能是日漸衰微的命運。其次，難以實行規范有效的管理。在一些上市公司中，管理人員由上級任命，董事會、股東大會形同虛設，決策失誤、管理混亂、組織松散現象嚴重。在具體運作過程中，公司必然還會出現行為短期化、盲目擴張、公款消費膨脹、侵蝕利潤等現象，加劇公司業績的下降。
(四)大量地幕集資金，但資金使用效益不高
由于與舉債籌資相比較，發行普通股沒有固定到期日，沒有固定利息負擔，財務風險小，籌資限制少，再加上當前我國的資本市場上股票供不應求，籌錢容易，于是，在不用對項目進行科學論證，不用測算項目資金需要量，不用問資金成本高低、資本結構優劣，更不用考慮分散公司控制權的問題(因為國有股占絕對控股地位，增加一點股份，所受影響很小)的情況下，沒有上市的積極爭取上市，已上市的再增發、配股，有條件的上，沒有條件創造條件也要上，大量的社會資金涌進了上市公司的口袋。有人形象地把此種行為叫“圈錢”。資金使用的效益不高也在情理之中。
有學者將1992-2000年上市公司歷年籌資額與平均凈利潤進行相關分析，結果相關系數r=0.035，平均凈利潤幾乎與籌資額的大小無關，顯示我國證券市場的資源配置功能太弱，從證券市場籌集的大批資金被許多無創新意識、無盈利能力的公司白白浪費掉了。頻頻改變資金用途，將募集到的資金進行委托理財，這在證券市場上已經成為普遍現象。其突出的表現一是項目的投資報酬率低。由于缺乏科學論證，倉促上馬，許多項目不是屬于重復建設，就是屬于決策失誤，造成生產能力閑置，資金浪費現象嚴重，投資報酬率達不到預期報酬率，甚至虧損。二是當前許多上市公司的投資項目都是一些短平快項目，長期盈利能力差。三是大量資金被改變用途。一些大股東挪用上市公司的資金;有些上市公司將募集到的資金借給母公司使用，由母公司向上市公司支付一定的資金占用費;一些上市公司將籌集到的大量閑置資金進行委托投資。在2001年下半年，市場的急速變化使委托投資風險凸現:一方面，上市公司以股票為主的投資收益注定減少，甚至出現嚴重虧損;另一方面，上市公司委托理財不僅面臨投資收益上的損失，更面臨資金能否按時回收的安全性問題。
(五)新會計制度實施的影響
1新四項資產減值準備的計提。在《企業會計制度》出臺以前，財政部只要求上市公司對應收賬款、存貨、短期投資、長期投資計提減值準備，由于固定資產、無形資產不在計提減值準備之列，一些企業往往以與生產經營無關的固定資產或無形資產置換應收賬款，以逃避計提壞賬準備，借此操縱利潤。《企業會計制度》擴大了計提資產減值準備的范圍，增加了“新四項計提”，即不僅要求對短期投資、應收款項、存貨和長期投資計提減值準備，而且將固定資產、無形資產、在建工程、委托貸款也納入計提資產減值準備的范圍。
2.重組收益的剔除。由于原準則規定可以將債務重組收益計人當期利潤，因此每到年底，總有一些日子不太好過的公司開始準備債務重組，依靠相關債權人的慷慨豁免或以自身低值資產沖抵巨額欠款等方式，將不菲的債務重組收益計人利潤，得以維持賬面盈利，甚至扭虧為盈。《企業會計制度》規定:企業在進行債務重組時，只能確認重組所發生的損失，不得確認重組中發生的收益;發生的重組收益由原來計人“營業外收人”賬戶改為計人“資本公積”賬戶;對于新制度實行之日以前發生的債務重組，其會計處理與規定的方法不一致時，應予以追溯調整。債務重組的這些新變化，意味著公司重組所獲得的收益只能確認為資本公積而不是利潤，這就使得許多公司無法通過債務重組獲得巨額賬面利潤。原準則規定不對預付賬款、應收票據計提減值準備，于是有部分企業在會計期末與欠款企業達成默契，辦理一定的手續，將賬面的應收賬款轉人應收票據，從而減少了壞賬準備的提取數額，使利潤虛增。新的規定使上市公司無法通過應收賬款與應收票據的對轉而人為調增利潤，從而使經營成果更加真實、可信。
3.不再符合資產定義的費用、損失的剔除。鑒于待攤費用、長期待攤費用及待處理財產損益科目在實際工作中常被企業用作虛增資產、調節利潤的秘密武器，新會計制度規定，對于不再符合資產定義的待攤費用、長期待攤費用等費用、損失，不再確認為資產，而是將尚未攤銷的價值全部計人當期損益，發生的待處理財產損益，如果期末結賬前尚未經批準的，應在對外提供財務會計報告時先按規定計人當期損益，并在會計報表附注中作出說明，等批準后再作調整;對于爭議較大的開辦費，改變了會計處理方式:除購建固定資產外，所有籌建期間發生的費用，先在長期待攤費用中歸集，待企業開始生產經營當月起一次計人開始生產經營當月的損益;對于無使用價值和轉讓價值的存貨和無形資產，應全部轉人當期損益;對于不能再給企業帶來經濟利益的固定資產，應全額計提固定資產減值準備。這些新規定使企業當期的利潤大大減少。
三、促進上市公司業績穩定增長的對策
(一)對地方政府的財政行為加以約束
地方政府不當且過多地對上市公司實施財政支持，不僅導致了地區間的稅務競爭，使得稅收優惠政策的傾斜性支持作用失效，那些需要政府財政支持的有發展潛力的行業或地區無法獲得比其他行業或地區更有利的優惠條件，而且大面積的上市公司享受政府稅收優惠待遇和財政補貼會使政府的財政收人下降，公共品供給減少。為了維護公平競爭的環境，使會計信息能夠反映企業的真實業績，保護投資者的利益，引導社會資源的有效配置.保護中小投資者，中央政府應該對地方政府在資本市場中的財政行為加以限制。財政部頒布的《關于進一步認真貫徹落實國務院
(二)積極穩妥地推進國有股上市流通
基于獨特的股權結構是制約上市公司經營業績提高的制度原因，完善股票市場，讓國有股逐步上市流通，就成為提高上市公司業績的一項重要舉措。而要解決這一問題，必須突破觀念的束縛和一些不必要的擔心。十五大報告指出:公有制不在其絕對數量和規模上，而在其質量和控制力上。因此，只要國家控制了國民經濟中最重要、最基礎的產業，也就控制了國民經濟的命脈。我們可以通過增發股票、資產重組和制度創新等方式對上市公司的股權結構進行適當調整。至于不少人擔心國有股的上市會使股票供求失衡，導致股價下跌，這雖有一定的道理，但扣除暫時不宜上市的屬于國民經濟命脈的那部分股本，再按計戈}}全期分批安排上市，那么每年上市的國有股本也就只有幾十億元。應該說，每年增加幾十億元的股本上市是市場可以承受的，不一定會引起股票價格下跌。即使引起股票價格的短期下跌，也并不是什么壞事，反而可以擠掉股市的泡沫，讓股價更能反映其真實價值。隨著國有股上市，國有上市公司業績必將有所改進，隨著業績的改進，股價將會重新上升。
(三)適度控制規模，限制盲目籌資
針對一些上市公司在資本市場上隨意“圈錢”、資金使用效率低的現象，管理部門應在政策上對其盲目擴大規模、盲目籌資進行限制。誠然，我國證券市場在政策的引導下在一段時間內將規模擴大放在特別重要的地位上是可以理解的，但如果將發展等同于規模擴張，追求融資額和市值的增長率，不注重資源配置功能的正常發揮，則有可能導致投資資源的極大浪費，并最終影響經濟增長的數量和質量。為此，必須對集資規模擴大、上市公司盈利能力、二級市場規范等因素進行系統分析，使其協調發展，真正實現我國證券市場的持續、穩定、協調發展。
融資結構直接影響企業的稅收情況、財務政策，它對企業融資成本產生影響，進而影響企業的治理結構和人行為，并最終影響企業的整體經營績效。通過對15家內蒙古上市公司2003年至2011年的融資結構對公司績效的影響所進行的實證分析結果顯示：內蒙古上市公司股權集中度、銀行借款、長期負債和短期負債均與公司績效呈負相關，流通股數、商業信用和應付債券與公司績效沒有顯著關系。針對實證研究的結論及內蒙古上市公司存在的一些問題，應通過優化股權結構、大力發展債券市場、完善退市機制和破產機制、充分發揮銀行監督作用等措施，促進融資結構的優化，提高企業經營績效。
關鍵詞：內蒙古上市公司；融資結構；公司績效；經營績效
中圖分類號： F061.5文獻標志碼： A 文章編號：1672-0539（2013）04-0050-06
影響上市公司績效的因素有許多，其中一個很重要的因素是融資結構。融資結構直接影響企業的稅收情況、財務政策，它對企業融資成本產生影響，進而影響企業的治理結構和人行為，并最終影響企業的整體經營績效。對融資結構的分析研究以及探討與公司績效的關系將具有十分重要的理論意義和實際意義。自20世紀50年代Modigliani和Miller在他們的學術論文《資本成本，公司金融和投資理論》中提出著名的MM定理以來，上市公司融資結構與公司績效的研究一直是理論界和實務界研究的熱點。
國內外已有大量學者從不同角度對于融資結構與公司績效的關系進行了研究，并積累了豐富的研究文獻。Bistrovahe和Lace（2011）[1]在他們的論文《資本結構對波羅的海公司績效的影響》中指出，債務融資比例和資本充足率呈負相關。洪錫熙和沈藝峰（2000） [2]以1995年至1997年間在上海證券交易所上市的221家工業類公司為樣本，采用銷售凈利率作為解釋變量，發現企業的負債水平與盈利能力呈正相關。然而也有不少學者通過研究得出相反的結論。Asad Nawaz、Rizwan Ali和Muhammad Akram Naseem（2011）[3]選取巴基斯坦173家紡織行業的公司作為研究對象，通過研究融資結構與公司績效的關系，證明了融資結構與公司績效之間有很強的關系，而且資產負債率與資產股本回報率呈正相關。張啟文和吳霜（2012）[4]以黑龍江省19家上市公司為研究對象，采用因子分析法對其2010年前三季度的財務數據進行了分析，結果表明，公司的盈利能力和融資結構呈負相關。吳珍琳（2010）[5]在分析我國上市公司資本結構與經營績效相關性時得出：流通股占比與我國滬市上市公司經營績效呈正相關，即越多股份流通，上市公司總資產凈利潤率和經營現金徑流量越大。
1994年5月20日，內蒙華電作為內蒙古最早的上市公司在上海證券交易所掛牌上市，到目前為止，共有22家內蒙公司在滬深兩市上市。研究內蒙古上市公司融資結構與公司績效的關系，在實踐中為上市公司優化融資結構、提高公司績效提供理論指導，顯得尤為重要。本文以內蒙古上市公司融資結構與公司績效的相關性為研究對象，找出其融資結構存在的問題并提出相應的對策建議。
一、研究假設
融資結構（financial structure）是指企業各種類型資金來源之間的構成及其比例關系，它揭示了長短期債務和所有者權益等項目之間的配比情況。本文試圖從股權集中度、債務融資來源、債務融資償還期限三個方面來研究內蒙古上市公司融資結構對公司績效的影響。
（一）股權集中度
股權集中度是衡量股權是集中還是分散的數量化指標。股權集中度不僅可以衡量上市公司股權的分布狀態，還可以衡量上市公司穩定性強弱。對于上市公司的大股東而言，股票上市流通意味著他們持有的股票可以在市場上變現，股票的利益與他們的利益緊密相關，因而可以調動其治理公司的積極性，促進公司的發展。公司的日常經營管理主要由聘任的總經理而非大股東負責，因此如果大股東持股比例過高，不利于經理充分發揮自己的職能，從而影響公司績效。
（二）債務融資來源
從商業信用率、應付債券率和銀行借款率三方面來研究不同來源的負債融資對于績效的影響。在公司的日常經營活動中，銀行借款的高利率使得公司面臨較大的財務風險，而且我國的商業銀行不能對公司實施有效的監管，不利于企業績效的提高。公司債券融資的成本低于銀行貸款的成本，更重要的是通過發行債券籌集的資金一般沒有用途的限制，公司的投資決策有更大的自主性，能夠有機會獲得更大的收益。商業信用率通常具有無利息、成本低、流動性強等特點，有利于公司緩解資金壓力，對提高企業績效是有利的。
（三）債務融資償還期限
通常情況下，公司長期投資項目可以獲得較短期項目更高的收益，所以長期負債利于企業績效的提高。而短期負債的償還期短，使得公司時常面臨還本付息的壓力。為了避免無力償還到期貸款，公司必須保證較強的變現能力，在這種情況下只能放棄一些收益高的長期投資機會轉而進行短期投資。
基于以上分析，提出如下假設：
H1：公司績效與流通股比率正相關，與第一大股東持股比例負相關
H2：公司績效與銀行借款率負相關，與應付債券率和商業信用率正相關[6]
H3：公司績效和長期負債比正相關，與短期負債比負相關
二、實證研究
（一）樣本選擇和數據來源
目前，內蒙古在滬深兩市的上市公司共有22家，為了保證樣本數據的有效性，減少其他因素對實證研究的影響，依據以下原則對原始樣本進行篩選：（1）本論文只關心在滬深兩市主板上市的A股公司，去除B股和創業板市場的影響；（2）剔除 ST類公司；（3）剔除無法獲得相關數據及財務數據存在異常的公司；（4）為了保持數據的一致性，選取2001年12月31日前上市的公司為研究對象。在做了上述篩選后，最終選擇15家內蒙古上市公司（1）作為樣本公司。
本文所用原始數據來自GTA數據庫， 部分缺失數據由上市公司財務報表整理所得，并經仔細核對以確保數據的準確性。
（二）變量設計和描述性統計
1.被解釋變量
本文采用總資產凈利率（ROA）作為公司總體績效的評價指標。總資產凈利潤率是凈利潤與公司總資產的比值，是公司資產獲利能力的指標（參見表1）。
2.解釋變量
根據研究需要，選擇以下7個變量作為本文的解釋變量：
（1）流通股比例（CSP）。流通股是指上市公司股份中，可以在交易所自由買賣交易的股份數量。流通股比例越高，說明上市公司外部治理程度越高，公司績效也越好。
（2）第一大股東持股比例（HSP1）。該比例越高，大股東出于保證自身利益的考慮，會加強對管理者行為的監督和控制，有利于提高公司的績效水平。
（3）商業信用率（BCR）。商業信用成本低，風險小，是公司重要的融資渠道之一。商業信用可以加強公司之間的經濟聯系，加速資金的循環與周轉，緩解公司的資金壓力。
（4）應付債券率（RBP）。應付債券率主要衡量公司發行的債券在總資產中所占的比重。債券融資的成本低，發行程序簡單，公司利用債券融資的數額一般比較大。
（5）銀行借款率（BBR）。銀行借款需要支付的利息較高，有較高的財務杠桿和稅盾效應，對績效的影響顯著。一年內到期的非流動負債包含一年內到期的長期借款、長期應付款和應付債券，由于無法得知其中長期借款的具體數值，所以本文在考慮銀行借款時，僅考慮短期借款和長期借款。
（6）長期資產負債率（LCDR）。長期資產負債率又稱資本化比率，主要度量公司長期負債在總資產中所占的比重。長期負債因償還期限較長，沒有短期負債的償債壓力，因此是公司比較穩定的資金來源。
（7）短期有息負債率（SRDR）。短期有息負債是指短期借款與一年內到期的長期負債之和。短期負債的彈性大、流動性強而且較容易取得，因此是十分受青睞的融資方式。對于無息短期負債，例如應付職工薪酬、應付利息和應付股利等，公司可運用的靈活度不是很高，因此在研究不同償還期限的債務融資對公司績效的影響時，只將短期有息負債考慮在內。
3.控制變量
（1）公司規模（SCALEE）。公司規模用總資產的自然對數來表示。Rajan和 Zingalas（1995）的研究表明，公司規模與融資結構、經營績效呈正相關。因此本文引入公司規模作為控制變量，是考慮到公司規模對融資結構和經營績效的影響。
（2）盈利能力（GRO）。考慮到盈利能力大小對公司績效也可能產生影響，本文選取營業利潤率來反映公司的盈利能力。它是營業利潤與營業收入的比值，該指標越高，說明公司盈利能力越強。
4.相關變量的描述性統計分析
樣本中各變量的統計特征如表2所示：
（三）回歸模型
根據前面提出的假設及研究需要，設定如下回歸模型：
三、實證檢驗結果分析
（一）回歸結果
將解釋變量、被解釋變量和控制變量的相關數據代入模型進行回歸分析，各變量回歸結果如下表所示。
1.對股權集中度的回歸分析
從表3中可以看出，模型一調整后的擬合優度為0.7302480，即因變量的變化中有73.02%能由自變量解釋，擬合優度較好。方程的顯著性為0.000000，通過了10%的顯著性檢驗，整體方程的顯著性很高。第一大股東持股比例T統計量的P值是0.0688000，通過了10%的顯著性檢驗，且其系數為-0.000249，表明第一大股東持股比例與公司經營績效負相關。流通股比例T統計量的P值為0.1188000，未通過10%的顯著性檢驗，表明流通股比例對公司績效沒有顯著影響。
2.對融資來源結構的回歸分析
從表4中可以得出，模型二調整后的可決系數為0.634643，觀察值與回歸直線的擬合度較好。顯著性概率P值為0.000000，方程的整體顯著性很好。商業信用率和應付債券率的顯著性系數分別為0.76950和0.655000，不能通過10%的顯著性檢驗，說明二者對總資產凈利率的影響并不顯著。銀行借款率的回歸系數為0.082500，能夠通過10%的顯著性檢驗，且其系數為負，說明銀行借款率與公司績效負相關。
3.對融資期限結構的回歸分析
從表3可以看出，模型三樣本回歸調整后的可決系數為0.627169，觀察值與回歸直線的擬合優度較好。方程的顯著性為0.000，通過了10%的顯著性檢驗，方程的整體顯著性很好。長期負債率的系數為-0.058899，顯著性為0.000000，通過了10%的顯著性檢驗，長期負債率與公司績效之間具有顯著的負相關關系。短期有息負債率的系數為-0.021820，顯著性為0.088800，短期有息負債率與公司績效呈負相關。
（二）回歸結果分析
綜合以上分析，就內蒙古上市公司融資結構與公司績效之間的關系得出如下分析：
1.股權集中度對公司績效負相關
第一大股東持股比例過高，容易產生“一股獨大”的現象，從而造成股權制衡機制的缺失，導致上市公司治理效率下降，影響其績效的提高。
流通股比例對公司績效沒有顯著影響，僅表現出微弱的負相關關系，這與之前的假設相反。以往關于流通股比例與公司績效的研究，由于各項因素的差異，使得兩者關系的研究并無定論，但研究結果普遍顯示流通股比例與公司績效之間具有相關性。本文研究結論卻與之前大多數學者的研究結論不一致，其原因可能有二：一是大部分上市公司在召開股東大會時，對與會股東的持股數量有最低限額。這樣，眾多的中小股東根本無法行使自己的監督權力；二是我國證券市場上的散戶投資者過分注重通過短線買賣獲得買賣價差，而對公司的績效不關心，這種行為導致流通股股東的利益很難與公司真正的實際價值相互掛鉤。
2.商業信用和應付債券與公司績效無顯著關系，銀行借款與公司績效負相關
我區上市公司債券的發行量非常少，絕大部分公司并不發行公司債券，在15家樣本公司中，歷年發行過債券的共2家，過多的零值可能會對應付債券回歸系數的顯著性造成影響。商業信用率是應付賬款、應付票據和預收賬款之和與總資產的比值。商業信用主要由公司的經營決策決定，與公司的融資決策關系較弱，可運用的靈活度較小。通過分析樣本公司的資產負債表可以發現，在2002年至2011年之間，內蒙古很多上市公司的應付票據為0，表明上市公司沒有很好利用商業信用這一融資方式。
由于銀行擔心上市公司無力償還利息和本金，因此經常通過限制貸款用途等限制，確保自身利益不受損失，這對上市公司績效的提升有負面影響。在內蒙古上市公司中，商業銀行雖然是上市公司的大債權人，但卻無法介入上市公司的經營運作，不能對上市公司進行有效的監督。而且由于我國破產機制不健全，即使上市公司最終不能按期還本付息，銀行也無法接管破產公司，不能控制債務公司的資產，因此銀行借款率與公司績效負相關。
3.長期負債和短期負債均與公司績效負相關
分析長期負債的組成可以發現，長期負債由應付債券、長期應付款和長期借款構成。而我區上市公司的債券發行率非常低，長期應付款很少，銀行借款占長期負債的絕大部分。當上市公司無力償還長期借款時候，銀行往往使用“新貸還舊貸”的方法，而不是積極申請破產保護。同時銀行僅僅為上市公司提供金融服務，而很少對上市公司進行監管，使得長期借款應有的激勵和約束作用很難發揮，不利于公司績效的提高。
短期有息負債與公司績效呈負相關，且較長期負債的負作用更顯著。這一方面是由于短期負債往往會加大上市公司的財務風險，使上市公司的再融資阻力增大，融資成本增加，從而對經營業績造成不利影響。另一方面，分析短期有息負債大部分也是由銀行借款構成，銀行對上市公司欠缺監管，這是導致短期有息負債不能有效提高公司績效的另一原因。
四、對策建議
通過對2002年～2011年內蒙古15家上市公司進行的實證分析發現，當前內蒙古上市公司融資結構存在諸多問題。因此，必須采取相應的措施優化融資結構，以提高上市公司的經營績效。
（一）優化股權結構
1.完善機制，著重培養中小股東的理性投資意識
完善機制，可以通過委托投票或者網上投票等成本較小的投票制度，便于中小股東參與公司治理，真正實現“用手投票”。其次著重培養中小股東的理性投資意識，建議其在投資時廣泛利用基本面分析，積極關注上市公司的業績，加強對管理人員的監督控制。最后鼓勵中小股東通過投資基金等間接途徑投資公司股票。因為這種大型機構投資者一般都有專業人士組成的團隊進行投資分析，能做到投資收益真正和公司利益掛鉤，激勵上市公司治理層提高公司績效。另外機構投資者有能力參與公司治理，而且通過集合理財、專業管理、組合投資、分散風險，可以更好地保護中小投資者的利益。
2.推行經營者持股制度
逐步推行經營者持股制度，讓經營者持有公司的一定股份，使其收入及權益與公司績效直接掛鉤。這樣一方面可以改善“一股獨大”的情況，另外把經營者利益和公司利益結合起來可以有效激勵經營者的工作熱情，從而提高公司績效。
（二）弱化股權融資偏好，大力發展債券市場
從公司內部來說，要激勵公司管理層積極提高公司業績，從而提高上市公司的每股收益，降低市盈率，提高股息率。從公司外部來說，監管部門應出臺政策，弱化上市公司的股權融資偏好。例如，在股權融資資格的確定上，可以把股權融資項目的收益率作為關鍵指標，確保股權融資資金得到有效利用。對上市公司的分紅比例和分紅方式做出規定，杜絕上市公司低比例分紅甚至不分紅的現象。
其次，有關部門應該為公司債券市場的發展提供一個良好環境。在公司債券的發行審核方面，要適當放寬標準，進一步減少發行規模和發行主體的限制，使債券市場更活躍。監督上市公司合理使用籌集的資金，增強投資者對上市公司還本付息的信心，降低融資成本。另外根據債券風險的大小，形成不同利率檔次的債券品種，更好地滿足投資者需求。
（三） 完善退市機制和破產機制
我國的股票市場強調上市規則卻忽略了退市機制，上市公司即使被ST后，一般也不會進入破產清算程序，反而投機更加強烈。有的上市公司股票在淪為垃圾股后，政府部門通過各種方式強力干預垃圾股的依法退市，使得上市公司普遍產生了一種錯誤的依賴，認為公司上市就等于有了保障，即使實在資不抵債了，還能將殼資源賣個好價錢。這也讓投資者的投機心理更加嚴重，誤以為垃圾股和殼資源永遠都有價值。因此要引入優勝劣汰的退市機制，對資不抵債或連續三年虧損的上市公司，要堅決摘牌。對于缺乏市場競爭力或長期處于虧損邊緣的上市公司，應督促其讓殼退市。
破產機制的不完善也會帶來同樣的問題。可以通過立法等方式確立債券人在上市公司重組、破產清算、暫停和終止上市中的主導地位，將剩余控制權和剩余索取權轉移給債權人，實現相機控制。這樣可以在上市公司資不抵債時保護債權人的利益。優勝劣汰是市場競爭的必然結果，對于一些績效很差的上市公司，不要設立過多的保護屏障，這對于上市公司也有很好的激勵作用。
（四）充分發揮銀行的監督作用
可以通過債轉股的方式，把銀行從債權人轉變為所有者，這樣銀行才會更加關心上市公司的經營業績。同時銀行應從根本上轉變以往消極參與公司內部管理的態度，建立起完善的對上市公司監督和管理的制度，使其處于主動監管的地位，充分發揮銀行的監督作用。
內蒙古上市公司也應注重公司規模。一方面規模大的公司可以利用規模經濟的優勢提高效益；另一方面，規模大的公司往往有很高的聲望，無論是通過發行債券自己籌集，還是向銀行借款，其利息率都比規模小的公司要低。
注釋：
（1）這15家樣本公司分別是：內蒙古蒙電華能熱電股份有限公司，包頭華資實業股份有限公司，內蒙古伊利實業集團股份有限公司，內蒙古金宇集團股份有限公司，內蒙古興業礦業股份有限公司，內蒙古北方重型汽車股份有限公司，內蒙古時代科技股份有限公司，內蒙古億利能源股份有限公司，內蒙古遠興能源股份有限公司，內蒙古西水創業股份有限公司，內蒙古平莊能源股份有限公司，內蒙古蘭太實業股份有限公司，內蒙古包鋼稀土（集團）高科技股份有限公司，內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司，內蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司。
參考文獻：
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[3]Asad Nawaz，Rizwan Ali，Muhammad Akram Naseem.Relationship between Capital Structure and Firms Performance：A Case of Textile Sector in Pakistan[J].Global Business and Management Research： An International Journal，2011，（3）：270-274.
[4]張啟文，吳霜.黑龍江省上市公司盈利能力與資本結構的實證研究[J].中國集體經濟，2012，（4）：124-125.
［論文摘要］在市場經濟條件下，負債經營已經成為現代企業的基本經營策略。分析企業償債能力是企業進行負債經營風險管理的關鍵環節，而保證企業的安全經營是財務分析中的主要內容。因此償債能力分析應成為現代企業財務分析的核心內容之一。
企業的安全性是企業健康發展的基本前提，在財務分析中體現企業安全性的主要方面就是分析企業償債能力。企業的安全性應包括兩個方面的內容：一是安排好到期財務負擔；二是有相對穩定的現金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務，企業還算不上安全。真正安全的企業應是在安排好到期財務負擔的同時，有相對穩定的現金流入和盈利。企業的償債能力是指企業清償各種到期債務的承受能力和保證程度，按照期限的長短可分為短期負債和長期負債。從根本上講，安全的償債能力要求企業必須有某一時點上的債務償還能力，即資產負債表上的資產與負債的關系—靜態性償債能力，而償債能力又應以平時盈利及現金流入的積累作為保證，即利潤表和現金流量表中表現的盈利能力和獲取現今的能力—動態性償債能力。如果企業不能對償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會受到威脅。
一、我國企業償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務資金來源渠道時只考慮資產變現問題而沒有考慮到企業償還負債的資金來源還可以有多種渠道。把企業資產變現為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業的債務償還能力。這樣評價企業的償債能力必然會使企業視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經營基礎上的分析。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業的債務應該由企業的資產作保障。而企業要生存下去就不可能將所有的資產變現來償還負債，也不可能將所有資產變現來償還企業所有債務。企業的經營活動是持續不斷的，要想準確地分析企業償債能力，應以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷企業的償債能力。否則，評價的結論只能是企業的清算償債能力。正常持續經營的企業償還債務要依賴企業穩定的現金流人，所以償債能力的分析應包括對企業現金流量的分析。
（三）現有的償債能力分析是靜態性的，而不是動態性的。 目前，企業償債能力主要是以資產負債表為主進行分析，而資產負債表是一個靜態報表，反映的是企業某一時點的財務狀況。這樣做只重視了一種靜態效果，而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
二、出現償債能力分析問題的原因
在企業償債能力上出現問題，不僅有在對短期償債能力，長期償債能力分析上存在局限性，同時，在償債分析數據來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業短期償債能力分析衡量指標有流動比率、速動比率等。1、流動比率這個指標是建立在變現能力而非貨幣資金基礎上的。即使可變現資產再多，如果貨幣資金不足，仍會出現償債困難。所以．流動比率與實際短期償債能力并非時時刻刻都能保持一致。2、流動比率和速動比率反映的都是企業在一定時點上短期償債能力的水平．一旦企業的經營活動出現波動，它們就不能真正揭示企業的短期償債能力．除非這一特定時點足以代表企業經常性的經營和財務狀況。3、由于會計信息數據提供者的利益關系和信息不對稱等原因，使得計算流動比率和速動比率的數據常常被扭曲。企業管理當局在期未編制報表前．可以通過各種手段人為地對其進行調接。
（二）在長期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數反映的是企業支付利息的能力．不能反映債務本金的償還能力 但是，企業所承擔的債務不僅僅是利息費用．還包括本金．該指標只衡量其中一項是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導致企業產生錯誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數著眼于稅前利潤，不能反映企業實際的支付能力 企業能否支付利息費用．能否按期償債不僅要看利潤情況．還要看現金流量，即是否有足夠的可動用現金。
(三)企業償債能力分析數據來源上存在局限性。1、采集數據的限制：由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務．因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息．如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況．卻不能在資產負債表上得以體現。2、貨幣計量的限制：由于資產負債表上的項目都是用貨幣計量的，而那些難以用貨幣計量的經濟事實不易在報表數據上體現出來。這種缺乏完整性的報表數據必然會影響由其計算出的償債能力比率的綜臺說服力．故而報表分析者需要重視非貨幣計量因素的影響．
三、企業償債能力分析的改進
（一）對短期償債能力的分析：1、對短期債務償還能力的分析，除了現有的指標外，還可以引進以下的指標：（1）經營活動現金比率=經營活動現金凈流量/流動負債。這一比率衡量由經營活動產生的現金支付即將到期債務的能力，是衡量企業短期償債能力的動態指標。一般而言，比率越大說明企業短期償債能力越好，現金償債的時效性越強。反之，則表明企業短期償債能力差；（2）速動資產夠用天數=(365*速動資產)/預計營業支出總額這一比率可以衡量企業速動資產用于支付營業支出所能維持的天數。由于企業的速動資產包括貨幣資金、短期投資和應收賬款，是企業用于償還短期負債的主要資產。營業支出數是基于對未來營業的預計而測算出來的，這個比率可以用來衡量企業動態的償債能力。2、對短期償還能力，還可以從以下兩個方面進行：（1）經營活動中產生現金的能力。首先要分析企業近幾年的現金流量表。其次要分析營運資本的投入狀況。第三可利用到期債務償還比率來分析經營活動現金凈流量與債務償還的關系。第四通過分析企業的現金周轉期限現金的周轉天數。（2）企業的短期融資能力。借新債還舊債是企業償還債務的渠道之一。所以，分析短期債務償還能力還應對企業的融資能力加以分析。分析企業短期借款的融資成本；分析企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現；分析企業的應收賬款；分析企業是否為他人提供信用擔保，這些未來可能發生的負債，都會增加企業的短期支付要求，而且會影響企業進一步融資的能力。
（二）對長期債務償還能力的分析。從長期債務的特點來看，對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。1、“已獲利息倍數”指標的改進。應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：1．債務本金償付比率。債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]該指標必須大于l，越高說明企業的償債能力越強。2．現金流量償付比率。現金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）] 該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。2、分析增加長期負債的合理性。企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正常現象。若企業處于平穩經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是個危險的信號。企業的長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資。這時應分析企業資本結構是否發生了變化。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，企業一般需維持一個相對穩定的資本結構，若發生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業財務計劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻
1、 夏亞芬．試談償債能力分析[j]．財會月刊，2000，(14)．
論文關鍵詞：海外并購，財務績效，EVA分析，杜邦分析
一、引言
自上世紀80年代末起，逐漸發展壯大的中國企業踏上了海外并購之路。而以加入世貿組織為契機我國掀起了一股海外并購的熱潮，一批實力雄厚的企業紛紛在海外尋求并購目標。中石油中海油的頻繁出手，聯想拿下IBM的PC業務，工商銀行巨額收購南非標準銀行股份等案例成了國際金融界被經常談起的話題[2]。
金融危機以來，鼓勵中國企業出海抄底的聲音一直不絕于耳，中國企業海外并購的步伐也在不斷加快。IT是技術進步最快的行業，企業的并購和重組成為發展的重要途徑，跨國并購更是頻頻發生。本文以京東方并購韓國現代TFT-LCD業務為例[3]進行分析，通過EVA分析對并購績效進行評價并輔之以杜邦分析方法深入挖掘其原因，從實證角度論證中國企業海外并購是否真正創造價值，對我國IT企業海外擴張戰略提供借鑒。
二、相關文獻綜述
Anand和Delios(2002)結合OIL的分析范式指出投資者自身的核心優勢資源和東道國的目標資源性質，決定了跨國并購創造價值的可行性。Aulakh和Kotabe(1997)認為，企業在國外市場經營和整合資源的能力受其組織結構、歷史經驗及目標資源的技術特征等因素制約，這些內生因素對于以跨國并購方式進入海外市場后對本國母公司及海外子公司的績效有重要影響。Kim和Hwang(1992)；Hennart和Reddy(1997)從文化差異論角度進行分析指出，在跨國并購整合過程中，并購雙方要合理應對民族文化差異所帶來的機遇和挑戰，雙重文化差異增大了并購整合的難度，并購雙方很容易出現彼此不信任、缺乏合作的情況，這將制約資源轉移的效果和效率，限制目標公司財務績效的提升。
國內外很多學者從實證角度考察并購績效。Mueller(1980)對1962年至1972年不同國家的兼并研究表明，法國、荷蘭及瑞士企業兼并后盈利能力下降企業管理論文，而英國企業的樣本則優于對照組。Peer(1950)，Ryden和Edberg(1980)等人認為并購后企業的利潤減少，而Baldwin(1995)，Ikeda和Doi(1983)和Gugler等人(2003)的研究表明企業并購后利潤增加。李東富(2005)、李祥艷(2006)認為并購后中期企業財務績效下降，長期利潤增加。王燕鋒(2007)則對TCL的海外并購進行了實證研究，分角度剖析了TCL海外并購失敗的原因。王海(2007)對聯想并購IBM的PC業務前后的研究發現，雙方博弈的結果是聯想明顯處于劣勢。
由于上述研究存在著諸多不足，如對中國當前背景分析缺乏代表性和EVA分析方法的缺失，本文主要針對個體案例進行EVA和杜邦分析來評價并購對股東價值產生的影響。
三、本文方法設計
研究公司財務績效的方法主要有平均股價研究法、積累平均收益率分析法、事件研究法、會計研究法及個案研究法。考慮到中國企業跨國并購尚處于起步階段，案例個數及其并購前后的財務經營績效數據都很有限，我們采用個案分析法，配以會計研究法下的EVA分析和杜邦分析法進行有針對性的客觀深入地研究。個案研究法是指對某一個體、某一群體或某一組織在較長時間里連續進行調查，從而研究其行為發展變化的全過程。其突出優點是客觀具體深入。通過對單個公司并購行為引起的財務績效變化的分析，深入挖掘并購給公司經營帶來的變化及可能的原因，排除多個樣本研究中成功與失敗案例互相影響引致并購的結果被夸大或縮小的情況，從而得出對于單個公司比較準確的并購績效判斷(李東富2005)。且對于企業決策者和股東，借鑒其他相似公司并購前后業績變化狀況及具體原因，從而完善自身的并購戰略顯得非常重要。
(一)經濟增加值
經濟增加值(Economic Value Added， EVA)也稱經濟利潤，與基于會計指標的傳統業績評價指標相比，EVA是衡量企業價值和財富創造更加有效的度量標準。從數量角度說，EVA等于稅后凈營業利潤減去債務和股本成本，是所有成本扣除后的剩余收入，反映了一個公司在經濟意義上而非會計意義上是否盈利；營運的真實情況及股東價值的創造和毀損程度論文參考文獻格式。EVA的具體應用公式如下：
EVA=NOPAT-WACC×A
=EBIT×(1-t)-WACC×A
WACC=D×Rd×(1-t)/A+E×Re/A
其中：EVA為經濟增加值；NOPAT為稅后凈營業利潤；WACC為加權平均資本成本；A為總資產；EBIT為息稅前收益；t為所得稅率； Rd為債務資本成本；E為權益資本；D為負債。權益資本成本Re可進一步通過資本資產定價(CAPM)模型計算得出，即Re = Rf +β ×(Rm - Rf )，其中Rf 為無風險收益率，Rm 為市場平均回報率，Rm - Rf 即為市場平均風險溢價，β系數反映該公司股票相對于整個市場的系統風險。
(二)杜邦分析法
杜邦分析法是一種從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，有助于深入分析比較企業經營業績。其最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。
權益凈利率=(凈利潤&pide;銷售收入)×(銷售收入&pide;總資產)
×(總資產&pide;股東權益)
=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數
下面我們主要通過因素分析法——連環替代法來進行分析[4]。連環替代法是指確定因素影響，并按照一定的替換順序逐個因素替換，計算出各個因素對綜合性經濟指標變動程序的一種計算方法。利用因素替換找出影響分析對象變動的因素及程度，是對傳統靜態杜邦分析的進一步發展。方法如下：
設F=A×B×C
基數(本分析中設2000年為基數)F0=A0×B0×C0
實際F1=A1×B1×C1
基數： F0=A0×B0×C0………………(1)
置換因素A:A1×B0×C0…………………(2)
置換因素B:A1×B1×C0…………………(3)
置換因素C:A1×B1×C1…………………(4)
其中：(2)-(1)為A因素變動對F指標的影響；(3)-(2)為B因素變動對F指標的影響；(4)-(3)為C因素變動對F指標的影響。F表示凈資產收益率；A表示主營業務利潤率；B表示總資產周轉率；C表示權益乘數。
四、案例實證研究
2003年2 月12日，京東方科技集團股份有限公司正式宣布公司以3.8億美元成功收購韓國現代顯示技術株式會社(HYDIS)TFT-LCD(薄膜晶體管液晶顯示器件)業務。京東方成為中國第一家擁有TFT-LCD核心技術與業務的企業。液晶行業是一個資金和技術密集型產業，市場風險較大，且國內的TFT-LCD產業在當時剛剛起步，技術尚不成熟，因此京東方希望通過并購韓國現代顯示技術株式會社(后者因深陷財務困境，急于出售其資產)的TFT-LCD業務達到技術和產品升級的目的。
為了剔除行業經營周期性因素可能對結果產生系統性偏差，更準確地反映京東方并購案對其績效的影響，本文選擇并購當年總資產規模與京東方接近的同方股份和行業均值作為參照。[5]
(一)EVA分析：
由于京東方于2001年1月上市，EVA分析法選擇并購前2年至并購后5年進行分析，即t∈[-2，5]。本文選擇可比企業同方股份及行業EVA值(依據行業中值的各項指標計算得出的)進行比較分析。兩企業的利潤表和資產負債表及行業均值的各項指標均來源于Wind資訊。Re計算模型中的Rf采用國家當年發行的5年期憑證式國債年平均收益率，Rm - Rf根據美國標準普爾500家股票的回報率相對于1926—1992年長期政府債券收益率的長期集合平均溢價在5%—6%之間企業管理論文，我們取其平均值5.5%為市場平均風險溢價， β可通過Wind數據庫計算得出，Rd采用中國人民銀行3-5期貸款基本利率[6]。
在此基礎上，為了更深入揭示企業的競爭優勢，對EVA進一步分解，分為生產經營活動產生的EVA、投資活動產生的EVA、運用債務杠桿產生的EVA、其他活動產生的EVA。四部分的計算公式如下：
生產經營活動產生的EVA =營業利潤+財務費用 - 生產經營資金×權益資本成本率；投資活動產生的EVA ， 即投資收益- (短期投資+ 長期投資)×權益資本成本率；運用債務杠桿產生的EVA ， 即(短期債務+長期債務) × (權益資本成本率- 債務資本成本率)；其它活動產生的EVA ， 即補貼收入+ 營業外收支凈額- 所得稅費用。
圖一顯示，在分析期內，全體EVA均呈現負值，電子元件行業利潤空間較小，行業風險較大。并購前京東方的EVA略低于行業均值和同方股份的EVA，并購當年位于二者之間，但是并購后第一年開始京東方的EVA值大幅下降，下降速度遠超過同方股份和行業均值的降幅，僅僅在2007年有所反彈[7]，2008年又下降，說明并購并沒有增加京東方企業的整體價值，卻損害了投資者的價值，并且并購使其風險加大，具有不確定性。
表一：EVA細分情況
生產經營活動產生的EVA
投資活動產生的EVA
運用債務杠桿產生的EVA
其他活動產生的EVA
年份
京東方
同方股份
京東方
同方股份
京東方
同方股份
京東方
同方股份
2001年
-15618.7
-5278.1
-10254.7
-2261.8
4754.9
2776.5
-192.0
-4131.5
2002年
-26974.1
-21083.0
-845.8
-2896.3
11288.2
3770.9
-4151.1
-1214.3
2003年
-21942.3
-38182.7
-12639.8
-2803.6
31107.1
7797.6
-3336.0
-3318.8
2004年
-150577.7
-45726.5
6455.9
-9239.3
46443.7
13230.1
381.2
-3212.6
2005年
-292988.0
-60163.5
-14684.2
-4453.6
77942.5
13246.5
-1301.9
-1009.8
2006年
-391415.8
-71395.3
106277.9
-7163.7
44626.2
15771.8
11524.8
2221.7
2007年
-1650.2
-72552.5
-19660.3
2271.2
19618.8
15267.9
30258.8
-1876.1
2008年
-215708.4
-135690.9
-25284.3
-6054.7
23522.9
23550.8
6353.2
-2223.0
如上表所示，經過對EVA進行細分尋找EVA下降的原因，我們發現，京東方生產經營活動產生的EVA在分析期內均小于零；投資活動產生的EVA值2004年和2006年大于零，其他年份小于零；運用債務杠桿產生的EVA值均大于零。與同方股份的比較中得出，京東方在生產經營活動與投資活動中并沒有優勢可言，并購后京東方經營管理能力進一步惡化且呈現不穩定狀態，風險加劇，與同方股份相差甚遠。但在財務杠桿的運用和其他活動方面京東方顯著高于同方股份，不過這并不能改變企業整體EVA下降的趨勢。
(二)杜邦分析：
下面我們再通過杜邦分析方法進一步剖析京東方并購后EVA下降的深層原因。
表二：各項指標對比結果
凈資產收益率
銷售凈利率%
總資產周轉次數
權益乘數
京東方
同方股份
行業均值
京東方
同方股份
行業均值
京東方
同方股份
行業均值
京東方
同方股份
行業均值
2001年
2.88
11.1
0.2
3.88
7.5
5.6
0.67
0.88
0.4
1.93
2.17
3.31
2002年
3.88
6.77
2.5
3.53
4.08
6.46
0.88
0.88
0.3
2.53
2.27
3.25
2003年
15.24
4.01
2.8
3.93
2.43
6.55
1.17
0.97
0.4
4.02
2.44
3.23
2004年
5.49
3.95
2.8
2.31
2.24
6.19
0.82
0.98
0.5
4.02
2.83
3.21
2005年
-38.1
3.49
3.7
-11.1
1.83
-3.03
0.69
0.98
0.3
4.66
3.31
3.09
2006年
-48.7
4.94
-1.3
-20.2
2.56
-1.07
0.47
1.03
0.3
5.16
3.7
2.36
2007年
16.34
9.87
-1.3
8.03
4.36
5.9
0.75
0.96
0.3
3.54
3.4
2.36
2008年
-15.4
3.99
-1.1
-12
2.85
-0.14
0.61
0.78
0.3
2.6
2.82
2.37
表三：杜邦分析——因素分析連環替代法分析表
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
凈資產收益率F
2.88%
3.88%
15.24%
5.49%
-38.09%
-48.74%
16.34%
-15.37%
銷售凈利率A
3.88%
3.53%
3.93%
2.31%
-11.11%
-20.22%
8.03%
-11.96%
總資產周轉率B
0.67
0.88
1.17
0.82
0.69
0.47
0.75
0.61
權益乘數C
1.93
2.53
4.02
4.02
4.66
5.16
3.54
2.6
替換A
5.56%
4.56%
8.75%
10.86%
-36.62%
-65.02%
19.47%
-31.75%
替換B
5.17%
6.00%
11.63%
7.61%
-30.82%
-44.29%
31.08%
-25.83%
替換C
2.88%
3.88%
15.24%
5.49%
-38.09%
-48.74%
16.34%
-15.37%
A因素變動對F指標的影響
-1.42%
1.68%
4.87%
-4.38%
-42.11%
-26.93%
68.21%
-48.09%
B因素變動對F指標的影響
-0.39%
1.43%
2.88%
-3.25%
5.81%
20.73%
11.60%
5.93%
C因素變動對F指標的影響
-2.29%
-2.12%
3.61%
-2.12%
-7.27%
-4.45%
-14.74%
10.46%
如上表所示，并購后的京東方的凈資產收益率在絕大多數年份均低于行業均值和同方股份。進一步說明了并購使企業的經營出現了惡化的風險。并購前后京東方凈資產收益率發生了較大變化，由并購前的正值轉變成并購后的負值，雖然在并購當年凈資產收益率有大幅提升，但是在并購后逐漸下降，其中2005年、2006年、2008年均出現較大幅度的負值，并購前凈資產收益率的變化區間為[2.88%，6.98%]，而并購后凈資產收益率的變化區間變為[-48.74%，16.34%]，凈資產收益率離散區間加大，市場拓展的風險逐漸顯現。
并購前后銷售凈利率對凈資產利潤率的影響最大，其次為權益乘數，影響最小的是總資產收益率。銷售凈利率在并購后第二年出現了由正直轉向負值的質的變化，總資產周轉率在并購后第二年也出現了下降，權益乘數并購后均高于并購前，尤其是并購后第3年達到案例分析期的高位5.16，可見并購后公司的各方面指標均受到了負面的影響。
京東方的銷售利潤率在整個分析期均低于行業平均值，在并購當年及并購后的2004年和2007年高于同方股份企業管理論文，其他年份均低于可比企業。說明并購在短期內給京東方帶來了一定的經營效益的改善，但是長期反而加速了企業經營效益的惡化。京東方的總資產周轉率在整個分析期均高于行業均值，但除并購當年外均低于可比企業同方股份，說明京東方作為大型企業在控制庫存及應收賬款的周轉方面具有一定優勢，京東方的權益乘數在并購前均低于可比企業和行業均值，并購后權益乘數迅速提高超過行業均值和可比企業，說明京東方在并購前后的財務風險發生了巨大變化，并購交易過程及其后對后期資金投入需求的增加，使企業的財務風險顯著提高。
總之，京東方并購韓國現代后，在本文的考察期內EVA值均小于零，但并購后進一步惡化；凈資產利潤率出現不同程度的下降，甚至出現了負值，說明企業的運營損害了全體投資者的利益。綜合EVA分析和杜邦綜合財務指標分析可知，并購后京東方的經營能力進一步惡化，財務運用能力有所加強，然后財務杠桿本身就是一把雙刃劍，財務杠桿的放大也會放大企業的財務風險，如果處理不妥，企業將會陷入財務困境。
(三)結果評價
TFT-LCD是一個典型的“大者恒大”和“產能決定競爭力”的資本密集型產業。廠商只有迅速將產能擴大，成本才能攤薄，采購原材料的議價能力才會提升，產品也才具備競爭能力。隨著產業環境的迅速變化，海外和海內的雙線擴張成為了京東方不能承受之重。京東方甚至曾作出決定將第五代TFT-LCD液晶生產線剝離出上市公司。以下對京東方并購的經驗進行總結以期對后來者提供借鑒。
第一，技術整合困難重重，生產無法實現規模經濟。
京東方想借收購擺脫核心技術受制于人的局面，然而3.8億美元得來的技術仍未為其換來競爭優勢。在京東方搭建TFT-LCD第五代生產線的同時，主要日韓液晶面板廠的八代生產線，便已經開始量產。夏普公司甚至已經投入液晶面板第十代生產線建設。 另一方面，對并購來的技術進行消化吸收也不盡如人意。液晶面板的生產類似于手工藝品制作，流程控制、投料比例等關鍵環節，都依照濕度、溫度的變化而改變，完全靠生產線工人長期的經驗來把握。京東方計劃收購后將技術轉移到國內，然后卻受到了韓國工會的阻撓論文參考文獻格式。最終導致國內外的液晶生產線完全由韓國員工全面掌控，韓國方面在原材料、設備的采購上具有決定性話語權。京東方面對強勢的韓國工會一再退讓，韓國員工在享受高工資、高福利的同時，大大推高了本就已經偏高的運營成本。
第二，行業整體低迷，并購后連年虧損。
京東方貿然上馬第五代TFT-LCD，是典型的“波峰投建，波谷產出”的舉措。在京東方搭建第五代生產線的同時，全球液晶面板產能擴張也進入一個高峰。從2004年四季度到2005年四季度，全球共有11條4.5代以上的TFT-LCD液晶面板生產線投產，這些生產線形成的新增產能在2005年開始顯現。從2005年11月開始，主要尺寸的顯示器液晶面板價格都出現了較大幅度的下跌企業管理論文，京東方面臨極大的壓力。
由于沒有足夠的資金投入以擴充產能，導致對上游配套廠商的話語權缺失，成本居高不下。京東方TFT-LCD液晶面板的綜合成本與國際一流廠商相比，至少存在10%左右的劣勢。
從原材料成本到最終的銷售價格，京東方都并無優勢可言，直接導致了其連年虧損，銷售利潤率大幅縮水，最終EVA維持負值，投資者價值遭到毀損。
第三，資本結構不當，面臨巨大的償債和后續資金融通壓力。
收購之時，高達3.8億美元的收購金額給凈資產只有20億元的京東方帶來巨大的財務壓力。2003年京東方資產負債率最高達到70%。公司B股增發完成后，負債率回落到50%以下。但是在2005年巨額貸款以及巨額虧損的壓力下，資產負債率又回到75%以上。
運用財務杠桿籌集收購資金使京東方背上了沉重的債務包袱。又恰逢全球液晶面板價格仍處在低谷，京東方虧損持續擴大。在此情形下，政府的救助和銀團的貸款有如杯水車薪，京東方面臨巨大的償債和后續融資的壓力。
五、結論啟示
在國內外企業并購史上不乏“蛇吞象”成功的案例，但其成功是以特殊條件和純熟的并購技巧為基礎的。而我國的IT企業在海外并購活動中顯然并不具備這些優勢。京東方為我們提供了一個鮮活的例子。盡管最終憑借出色策劃完成了并購，可京東方缺乏并購國際一流企業的實力和經驗，并購后陷入了財務費用高昂和后續資金投入乏力等危機。如若不是地方政府強有力的支持和國內銀行的協助，京東方可能早已因“蛇吞象”一舉而不復存在。然而政府的支持只能解燃眉之急，從長遠看，這些考慮不周的海外并購會使企業在很長時期內背負沉重的經濟負擔。在復雜的海外并購實踐中，企業應遵循一般性的并購規則，不要寄希望于出“奇制勝”或追求“蛇吞象”的宣傳效應，經驗寥寥的我們要更加審慎。
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論文關鍵詞:金融危機 我國居民 家庭金融投資 風險
論文摘要:隨著我國經濟發展水平和人民收入的提高，我國居民家庭金融投資也越來越多，在金融危機的背景下，金融市場發展不穩定，投資收益和投資風險并存。本文通過對家庭金融投資的基本理論進行研究，分析我國居民家庭金融投資的現狀和存在問題以及影響家庭金融投資的風險因素，提出金融危機背景下防范家庭金融投資風險的措施，為我國居民家庭金融投資的健康發展提供理論參考。
近年來，我國經濟發展態勢良好，人民生活水平也得到很大的改善，居民可支配財富也越來越多，居民家庭金融投資的意識越來越強，投資的渠道、品種也越來越多，投資規模也逐漸擴大。很多家庭不再局限于傳統的銀行儲蓄投資，而是不斷的擴展為股票、基金、黃金、債券、保險、外匯等方面的投資，投資本身是風險和收益的集合體，我國居民家庭金融投資還存在很多問題，在金融危機的背景下，受政策、人民幣的匯率、銀行利率、市場發展等因素的影響，無疑增加了居民家庭金融投資的風險，對居民家庭經濟生活有很大的影響，因此，如何更好的引導居民家庭金融投資，促進我國金融業的健康發展是一個亟待研究的課題。
一、我國居民家庭金融投資現狀及存在問題
(一)我國居民家庭金融投資的現狀
我國經濟發展迅速，居民可支配收入水平提高，金融投資也成為現代家庭投資概念的重要組成部分。居民家庭金融投資分為銀行存款、購買債券、購買保險、投資基金和股票等。銀行存款是一直以來都是我國居民最主要的金融投資渠道；債券投資氛圍國債和企業債券，國債投資安全性較高，企業債券投資具有一定的風險性；保險投資也是安全性較高的投資品種；基金投資流通性強、交易費用低，但是也存在一定的風險；股票投資風險性高、收益也高。居民作為個人投資者大多資金有限，不具備機構投資者的規模優勢，很多中的收入的家庭通常選擇預期收益有明顯保障的國債、銀行存款等。2006年股票市場處于牛市時期很多銀行存款流向股票市場，08年股票下跌很多資金轉為儲蓄資金，近兩年隨著我國社保制度的完善，投資保險的人群越來越多，規模也越來越大。
(二)我國家庭金融投資存在的問題
金融危機背景下，金融市場發展不穩定，再加上金融投資中介機構、投資品種越來越多等情況，居民家庭金融投資也存在一些問題，例如家庭短期投資動機較為明顯，不具備長期投資的能力；居民個人投資規模較小，不具備規模優勢；家庭投資者跟風投資和經驗性投資較多，投資的隨意性和盲目性較強，投資質量不高；居民接觸的金融投資信息渠道狹窄，面對風險很難快速地做出反應；金融投資需要投入大量的時間進行分析研究和判斷，占用個人精力較多；居民家庭金融投資是個人投資行為，難以進行組合投資來降低風險等等。可見，我國居民家庭金融投資存在很多的問題，金融投資市場需要進一步的完善。
二、影響我國居民家庭金融投資的風險因素
(一)居民家庭收入水平和結構
居民家庭金融投資的基本來源是家庭成員在滿足其消費需求后所剩余的那部分資金，因此，家庭收入水平和結構對家庭金融投資的規模、范圍都有較大的影響。我國多數家庭收入結構單一，可支配的收入有限，居民在滿足日常生活需求的基礎上會選擇一些投資風險較低、收益較少的投資方式，來確保家庭經濟生活的安全性，這就容易導致我國金融資產結構的不合理，不利于我國金融業的健康發展。
(二)金融投資環境機制有待健全
金融市場不僅受到貨幣匯率、銀行利率、市場發展情況等因素的影響，而且還受到政府的干預，為了維持市場穩定，一些政府干預的政策相繼出臺，政府經常參與經濟干預市場，導致投資環境受到過多的干預，金融市場本身的發展規律受限，對投資環境造成不良影響。加之家庭金融投資本身投資規模小、信息渠道狹窄、應對風險能力較低等，投資者很難做出正確的投資策略。可見，金融投資環境機制不健全，在很大程度上增加了金融市場投資行為的風險性。
(三)金融投資中介機構的投機行為和投資者的投資心態問題
家庭金融投資者受信息渠道、專業知識等條件的限制，偏向于信賴專業的投資中介機構來進行投資，他們能為投資者提供一些符合投資行為的理性化建議和選擇。但是，中介機構往往從自身利益考慮，為了自身利益的最大化，忽視委托投資者的利益，為了避免投資者的問責，他們往往會跟隨市場投資導向選擇投資方向，并未真正從委托人的利益出發來選擇投資。受到市場環境機制、政府政策等因素影響，金融市場機遇與風險并存，很多投資者沒有擺正投資心態，抱著投機心態寄希望于短期的額外收益，選擇了風險投資，缺乏理性的判斷和分析，容易導致投資的偏差，無形中加大了投資的風險性。
三、如何更好的防范家庭金融風險
(一)加強對金融投資的認識，提高金融投資風險意識
家庭投資者在金融投資之前，加強對金融投資專業知識的了解和認識是非常必要的。主要是加強對家庭金融投資風險方面知識的認識和了解，例如，家庭金融投資的風險有多種表現形式如資本風險、價格風險、市場風險、利率、匯率風險、投資者個人風險、專業理財機構運作風險等。居民在對這些風險類型有所了解的情況下，投資時就能夠綜合考慮各方面的因素，來選擇投資的品種和投資機構等，尤其是初級投資者，在認識并深入了解這些風險的同時還應當理性地看待這些風險，進行冷靜的思考，做出理性的投資判斷，增強投資的風險意識，提高金融投資質量。
(二)選擇適合居民家庭實際情況的金融投資策略
選擇適合家庭實際情況的投資策略，是降低投資風險的有效手段。居民家庭金融投資要以家庭收入水平、結構等實際情況為基礎，對金融投資方式、風險、產品等進行全面了解的情況下掌握具體的投資操作要領，制定正確的投資方案和策略。家庭投資者在投資時應堅持循序漸進的原則，在投資初期選擇一些適宜操作的投資產品先進行投資，一步步的實施投資計劃，確保投資的安全性，不能急于求成，要保持耐心，面對投資問題時要有積極樂觀的心態，找到適合自己的投資方式并認真執行，在對投資業務比較熟練的情況下可以逐步擴大投資范圍、規模，在穩步前進中提高投資的效益。
(三)根據居民家庭金融投資風險承受能力選擇金融投資品種
每個家庭對風險的承受能力都是不一樣的，投資者可根據家庭資產結構狀況或者是風險測試等方式進行投資分析和判斷，選擇家庭能夠承受的風險指數的品種進行投資，確保投資導致的損失或者是背離自己期望值的指數在自身可以承受的范圍之內。在金融投資過程中，風險越大的投資品種往往潛在的收益也越高，相反投資風險較低的投資品種收益也會較低，投資風險的大、小是真實存在的，所以投資者的投資之前一定要考慮到并且明確自身的風險承受能力，以免出現超過家庭承受能力的損失，給家庭經濟生活帶來不良影響。
(四)政府合理干預，完善法律監督體系
政府對金融市場的過多干預，對金融市場的發展會產生負面影響，容易破壞市場自我調控機制，對商品的價格浮動產生影響，市場調節具有自發性是，在我國市場發展機制還不完善的情況下，政府適當的干預也是必要的，市場資源的優化配置還需要通過政府的干預行為去引導和推動，發揮政府調節的功能，引導投資者的投資行為，推動我國金融市場的健康運行。其次，就是要健全法律監督體系，完善金融投資法律法規，規范投資者和中介機構的行為，同時保障家庭金融投資者的合法權益，降低家庭金融投資的風險。
四、結束語
金融危機背景下，國內外金融市場形勢動蕩，如何有效地引導居民進行金融投資，提高家庭金融投資的質量，防范家庭金融投資風險，是非常重要的課題。本文從多個角度分析了家庭金融投資的問題，提出通過加強對金融投資的認識，提高金融投資風險意識；選擇適合居民家庭實際情況的金融投資策略；選擇適應居民家庭風險承受能力的投資品種；政府合理干預和完善法律監督體系等方式來更好的防范家庭金融投資風險，促進我國金融業健康發展。
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文章編號：1005-913X（2015）07-0210-02
證券投資基金屬于當前社會經濟發展過程中一項重要的金融產品與金融工具，更是世界上發達國家金融系統之中的重要金融力量。僅資產規模程度情況而言，相對于國債、企業債券以及上市公司的股票等形式的金融證券投資產品，投資基金的規模更大，影響力也更高，這種情況主要在美國表現最為明顯。有效發展證券投資基金能夠促進國際證券行業發展，為穩定國際證券交流市場具有重要意義。與此同時，資產的證券化發展趨勢形成是市場經濟環境的重要走向。
一、證券投資基金資產配置概述
我國證券市場發展水平與速度不斷加快，并為證券基金發展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當中發行的金融基金產品種類與數量的逐漸遞增也進一步的擴展了基金市場規模。并在此基礎上形成了一個相對完成的金融產品產業鏈條。將多種基金類型進行分類，形成了基于風險水平的基金產品線。
證券投資基金的發展對促進我國金融證券市場良好穩定發展提供了重要力量。并對推動市場不斷發育成熟起到了重要作用。加強證券投資基金資產配置研究具有重要重要意義。
與此同時，需要注意的是我國證券市場發展過程中存在速度較快與市場變化相對復雜。證券投資基金本身屬于新興市場產品，其優勢與弱點特征可能會存在一定時間。另外，我國股票市場當中存在較大風險，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環境當中，而股票市場的風險性相對較高，非系統性的風險指數則比較低，造成了我國證券市場想要實現分散化的資產投資則比較困難。因此，證券投資基金規避風險能力比較差。
綜合我國投資證券基金的市場情況進行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風險能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進行分析，資產配置產生的績效程度存在差異性。
證券投資基金發展過程中資產配置應當結合資產類別形成的收益以及投資人產生的風險偏好情況作為因素進行分析。并在此基礎上形成具有風險程度的最優組合。相對應的資產投資基金運作者能夠結合實際情況，運用相對應的資產配置方案完成對現有資產的配置。不同類型的配置策略能都需要結合一定的理論基礎，并表現出一定的行為特征，甚至產生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產配置因此能夠在不同的市場環境當中發揮作用。
也因此通過健全資產配置相關實施方案能夠達到對市場進行預見性判斷。這個過程中其核心內容為形成資產配置的原則以及實施方案。
通過對上述中理論內容進行分析，我國在對證券投資基金相關工作進行研究的過程中應當加強對資產配置方面的管理與重視。這是因為資產配置能夠對基金市場發展起到關鍵性作用。
二、資產配置
（一）資產配置理論以及實證分析
上個世紀50年代初有Markow創造的資本資產組合研究理論內容當中就已經出現了有關現代資產配置方面的相關內容。但是這個過程中人們將側重點仍然放在均值已經方差產生的針對全部投資人的相同風險資產組合問題當中。在現實生產經營的過程中，基于相關影響因素的約束，針對不同的資產投資人，尤其是長期、短期投資人產生的投資組合則不能夠時間相同的。因而造成的對風險情況的評估與判斷也不盡相同。資產組合方式理論在這種環境當中具有局限性特征。資產配置理論研究構成中，美國哈佛大學一大批研究學者對長期資產配置問題做了較為深入的研究。這個過程中坎貝爾等人對風險因素當中的變動權益溢價等概念與風險內容進行研究。與此同時，相關的金融學專家也認識到了有關資產組合方式產生的理論內容具有先導性特點。
一些經濟學者聯合起來構建起了一個長期投資者資產配置組合實證模型，通過這個模型學者們最早能夠模擬投資者決策產生的影響條件與環境。莫頓融合了上述中的理論與實證經驗開創性的創造了有關理解投資機會隨時間發生比那話的一般性框架內容。Brinson等人采用了基準回報對美國共同基金產生的總回報進行了序列回歸分析，其產生的結果顯示了資產配置能夠準確的表現基金總回報情況，其結果為91.5%。換言之，學者們可以斷定采用基金總回報解釋基金積極管理效果兩者之間明顯較小。針對基金之中的總回報以及時間序列歸回分析則存在一定的關聯。
而針對采用資產配置回報數據分析表示資產總回報的R2值，經濟學者Surz則認為其具有基金管理者信任水平。
假設基金經理擁有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能夠形成高或者是低的信任程度。這種情況與喜好賭注以及既定購買發生偏離了。因此能夠造成時間序列產生總回報效果相對比較好。而Lbbotson學者則通過94只平衡基金以及58只老虎基金完成對上述理論的證實。面對基金產生的投資回報波動情況，超過90%以上的基金會通過資產配置完成說明，這其中產生的基金回報存在差異性，但是40%左右可以通過資產配置進行說明。其中超過了100%的回報水平能夠基于配置回報水平被說明。通過上述的實踐證明，發現證券投資基當中的資產配置屬于績效結果的重要影響因素。
（二）證券投資基金的資產配置類型分析
1.戰略性資產配置
采取戰略性資產配置的主要條件與背景是基金投資目標性質與所在國家所從屬的法律環境。這些決定了基金資產配置的資產類型部分，以及相關類型存在的比重情況。
基金投資管理工作的重要內容就是戰略性資產配置部分。這種性質的資產配置可以被解釋成為是長期資產配置決策的內容。也就是屬于一種能夠通過基金作為資產形成的長期可選擇正常比例風險與收益控制。
通常情況下，戰略性資產配置多屬于基金投資目標當中的基本保障。結合基金績效情況進行分析，采取這種資產配置能夠有效凸顯出基金風險與收益權衡評估，并通過一定的方式完成資產配置與風險、收益結合。
2.動態性資產配置
基于戰略資產性配置基礎上形成的針對資產配置比重進行的一種動態管理內容。從管理內容方面看主要包括是否結合市場情況完成對資產的配比調整，除此之外還包括適時調整相關問題。動態資產配置中并不存在長期所有資產配置比重調整，這個過程中主要指的是長期市場變化機械比重調整方案內容。這種機械性的內容主要體現的是建立在動態資產配置基礎上的策略，以及在這種策略基礎上形成的具有戰略性、恒定組合戰略以及組合保險戰略以為的資產配置。
3.戰術性資產配置
這項資產配置類型主要針對的是相對較短的時間范圍內完成對資產收益預測獲利的一種策略。其針對的是中期以及短期利益，這個過程中，長期資產配比會發生偏離，進而形成收益。戰術性資產配置策略主要屬于一種積極策略內容，基于短期風險以及長期收益特征進行分析，其形成預測能力強弱直接關系到戰術性資產配置的實際效果。這種資產配置往往都會偏重于客觀分析而不是主觀判斷。通過回歸分析以及最優化分析能夠形成相對準確的價格內容。換言之，戰術性資產配置需要通過對未來資產相關價格信息進行衡量，進而達到實現價值的預期效果。
（三）證券投資基金資產配置效率情況
戰略性資產配置效率，主要是針對長期投資回報率過程中目標有效性。通常情況下投資人員會對風險以及通貨膨脹進行分析，將投資目標作所產生的投資回報率作為投資目標實現依據。資產配置主要以投資目標為基礎，對不同類型資產組合以及配置比例進行分析。不同資產類別收益率存在一定不同，且風險性也不同，直接造成資產配置比例差異，進而形成差異化資產配置績效，這對是否能夠實現最初投資目標有著直接影響，即戰略資產配置效率直接關系到投資目標實現情況。
1.資產混合變化效率，主要是針對不同類別資產長期權重目標改變的有效性。資產混合變化效率要進行必要的效率考察，以實現對其組合績效影響分析。該資產配置實際權重和目標權重之間的差異性能夠直接體現資產管理人資產混合變化效率。
2.主要資產類別內部投資效率，主要是對資產管理人對資產類別業績的考察，即對其是否高于基準值業績或低于基準值業績。通過微觀層次對資產管理人的資產類別選擇進行對比，并通過對比方式考察資產管理人的實際績效與市場標準之間的差異，同時也能夠對從事相同類別資產的管理人進行業績比較，更全面衡量資產管理人相對表現。
三、我國資本市場中證券投資基金資產配置分析
結合我國當前證券投資環境實際情況進行分析，我國市場環境當中的基金可以根據投資標的以及風格進行幾個層次的分析，分類包括幾個類型：股票型、平衡型、債券型、貨幣市場以及保本基金等幾個類型。這其中股票型基金由于與股票市場行情兩者之間關系比較密切，為此，本文結合2013年至2014年時間段的多只股票情況進行資產配置分析。
上述中的股票型基金主要分為兩種類型，分別為封閉式股票基金以及開放式股票基金，針對封閉式基金通過回歸分析能夠獲得資產配置權重分析結果。這個過程中以為先進資產回報率往往是不變的，為此，在論文當中所設置的現今資產所得權重比率為5%。并能夠通過這項數據完成對股票資產部分以及債券資產部分的完整回報估計。
資產配置中的股票以及債券資產部分內容形成的標準差皆可以表示為3.9%，因此可以發現其波動性相對比較小。達到5百分位點股票資產權重共占據57.2%。達到95百分位點的股票資產權重則占據68.8%。通過上述數據內容可以發現，封閉式基金資產配置產生的差異性效果并不明顯。需要注意的是基金配置過程中產生的差異性相對較大，這意味著封閉式基金往往采用的是長期資產配置機制。
而開放性的基金資產配置權重截面則顯示了一段時間的實際資產配置權重情況。
