時間：2022-03-26 07:45:14
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇信用研究報告，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
在上述種種報告中，穆迪公司的研究報告相對更為中立，分析也更為全面，因而盡管其中可能有這樣或者那樣不全面和準確的地方，但是同樣值得我們予以關注。在這份2002年10月的研究報告中，穆迪公司宣布在綜合考慮了在政府主導下的銀行業改革措施、市場開放帶來的壓力、整個銀行業正在面臨的挑戰等因素之后，將中國銀行業的評級確定為穩定。
一 穆迪公司對于中國銀行業的總體評價
在研究報告中，穆迪公司注意到中國的銀行業在改革中扮演了一個十分重要的角色，并且是中國政府在制定其改革日程表時優先考慮的行業。這是由中國獨特的改革路徑所決定的：中國銀行體系積存的高額的不良貸款，實際上在很大程度上體現了經濟轉軌的成本；中國政府如果要試圖建設一個健康的銀行體系，必須要尋求適當的方式和渠道為這些巨額的成本買單，同時控制新的不良貸款在銀行體系中產生。
因為中國銀行業目前問題的形成有歷史的原因，其解決也需要一定的步驟和階段，同時也考慮到銀行改革過程中可能來自金融、政治和社會層面的壓力，穆迪公司認為在穩定壓倒一切的前提下，目前如果斷然全面在銀行市場引入市場機制必然是弊大于利。這種漸進的改革思路顯然與前述高盛公司激烈的銀行改革思路有明顯的區別。
由于國有銀行在中國的金融體系中一直占據主導性的地位，因此國有銀行改革的進展狀況直接影響到對于中國銀行業改革的進展的評價。在穆迪公司看來，中國的四大國有商業銀行繼續壟斷中國的金融系統，它們也是整個系統風險的來源；穆迪公司在研究報告中指出，由于業務范圍狹窄、國有企業表現不佳、沉重的稅負和僵硬的利率政策，四大銀行的不良貸款率很高，而資本水平則很低。四大銀行由于貸款損失準備金不足，沒有足夠的能力核銷自己的不良貸款。特別值得指出的是，穆迪公司在研究報告中強調，如果單純依靠銀行自身的經營，四大銀行很難保證整個金融系統的償付能力；從長遠角度來看，中國的銀行有可能需要注入更多的公共資金才能與國際標準接軌。這實際上就是我們經常提及的“誰應當為國有銀行的巨額不良資產買單”的問題，巨額的不良貸款已經形成，損失也已經形成，要回避這個尖銳的問題顯然是難以持續下去的，在穆迪公司看來甚至可能會威脅到國有銀行對于金融體系償付能力的支持水平。顯然，這是一個非常嚴峻的評價。如果按照穆迪公司的看法，研解決國有銀行的不良貸款問題就必須要注入更多的公共資金，但是如果在注入公共資金的同時又不能給國有銀行形成預算軟約束的預期和可能產生的道德風險，目前看來還是一個難以解決的難題。
從總體的發展趨勢看，盡管中國的不少銀行的負責人反復強調公司治理和信息披露問題，在穆迪公司看來，中國銀行業的透明度和公司治理機制仍然不佳，由此穆迪公司預期政府在未來五年內將國有銀行轉變為按照市場機制運營的商業實體的目標顯得有些過于樂觀。這也是值得我們關注的一個判斷：我們的監管機構陸續宣布的一系列銀行改革和發展的目標，究竟是否可以按期完成？
在穆迪公司的研究報告中，提及的中國銀行業在2002年可圈可點的改革進展并不多，無非是一些國有銀行開始意識到來自中國政府的直接支持在將來會逐漸消失，有的國有銀行采取了新的風險管理措施，有的還退出了無利可圖的產業，撤并了位于不太富裕的農村地區的經營網點。另外，一些新上市的銀行經營狀況相對較好，機制也相對較為靈活，穆迪公司甚至樂觀地認為這些上市銀行可能也為整個行業樹立了新的標準，這些銀行的成功在穆迪看來甚至也有可能引領國有商業銀行走出困境。如果考察目前為數不多的上市銀行并不十分出色的經營業績、以及新橋集團入主深發展之后發出的“隨處可見可以改進、創造價值的空間”的感嘆，我們認為穆迪公司確實是高估了這些上市銀行可能的影響力，也低估了這些上市銀行在股權結構、市場競爭能力方面的缺陷和不足。
從具體的銀行業務領域看，穆迪的研究報告特地提及了中國的銀行業在2002年的消費信貸業務和信用卡業務是增長的亮點，但是穆迪認為因為中國缺乏良好的信用文化以及個人信用數據的積累而制約了這些業務的發展。實際上，信用數據的積累和個人信用風險的管理并不一定有一個統一的、適用于全球的模式，在中國當前的市場環境下，同樣可能尋求到消費信貸業務和信用卡業務的增長空間和立足點，只是銀行業是否有足夠的創新能力和市場開拓能力來把握這些業務的增長能力而已。穆迪公司的研究報告特地強調說2002年中國的銀行中間業務的發展不能令人滿意，并且認為相關政策和定價措施都不是十分明確是重要原因，實際上2002年中國的銀行業對于中間業務的重視可以說是前所未有的，中央銀行在對于中間業務的管理方面也顯著地放松了管制，這是十分值得關注的一個趨勢，我們可以樂觀地看到，如果價格的管制能夠進一步放松，銀行業的中間業務在2003年會有一個顯著的發展。
穆迪公司的研究報告對于外資銀行進入中國市場的判斷與許多媒體的刻意炒作形成了明顯的對比。實際上，盡管穆迪公司認為中國加入世界貿易組織加速了整個銀行業的自由化，而且這些影響對于中國內地的銀行的影響會在不遠的將來逐步體現，但是，穆迪公司也堅持認為，外國銀行的競爭則要在更長的時間以后才會對本地的銀行形成真正的威脅，而且這些國際銀行會帶來資本和專業技術。穆迪公司沒有看到的現實是，由于中國銀行業在激勵機制、市場開發機制、公司治理等方面與外資銀行相比處于劣勢，中國的銀行業在客戶和市場創新等方面正在逐步被邊緣化；規模十分有限的外資銀行重點爭奪的就是中國銀行業中最為優秀的客戶、最為優秀的人才、推出的也是最富有市場競爭力的產品。這一趨勢在媒體刻意炒作的南京愛立信事件之后已經成為當前國內銀行界廣泛關注的一個趨勢。
二 2002年中國銀行業市場結構的變遷：銀行業洗牌還沒有展開
在比較中國的銀行改革與工業企業改革時，中國的銀行界人士經常強調銀行業改革是落后于工業改革步伐的，現在這一判斷也出現在穆迪公司的研究報告中。在此基礎上，盡管穆迪公司認為中國政府五年內將國有銀行改造成真正的商業銀行的目標有些過于樂觀，但是穆迪公司還是認為會有一些銀行在改革的過程中的表現將會優于其它銀行，而且這種優勢會隨著改革的深入而不斷加強。顯然，這是一個重新洗牌的過程，只是在2002年這個洗牌過程并沒有充分的展開。
首先看國有銀行。因為國有銀行的地位是如此的重要，穆迪公司強調認為國有銀行在可預見的將來將會一如既往的得到政府的支持，但是穆迪公司堅持認為國有銀行要想解決歷史遺留問題，還必須得到政府的幫助，其別建議要政府在恰當的時候注入資本金。這顯然是呼吁政府注意在銀行體系積累的巨額不良資產及其可能對于銀行的穩健性和金融體系的安全性造成的負面影響和壓力。一直到目前為止，中國的四大銀行依然壟斷了整個系統的資產、存款和貸款，根據穆迪公司的統計，目前四大銀行占整個系統存貸款的份額分別為67%和61%，貸款市場份額的下降（1998年為68%）主要是因為國有企業表現不佳，而這些國有企業是四大國有銀行的主要客戶。
與國有銀行在保持壟斷地位下的市場份額下滑相對照，中國的股份制銀行和城市銀行的增長空間有所拓展。穆迪公司注意到，20世紀八十年代建立的10家股份制銀行已有4家上市，這些銀行目前看來盈利能力更強，不良貸款率更低，其關注的客戶重點是沿海發達地區的外國公司和合資公司；而且這些銀行也易于吸引外資銀行的合作。穆迪公司還強調，中國的城市銀行增長很快，一些銀行，如上海銀行、南京城市銀行，已經獲得了外資銀行的投資，但城市銀行的管理和內部控制水平也不高。我們需要特別指出的是，外資銀行進入之后，其在目標客戶的定位、目標市場的界定、已經相應的經營方式上，外資銀行實際上與國有銀行基本上沒有太多直接的競爭和沖突，倒是這些股份制的銀行和城市銀行將更多地承受外資銀行進入的壓力，這一點值得穆迪公司在分析中國銀行體系時重點關注。
至于政策性銀行，基本上是主導政策性貸款的格局，在穆迪公司看來，國家發展銀行的增長速度最快，它也是三家當中改革最深入的一家。但是，需要指出的是，到目前為止，中國的銀行市場上，盡管政策性銀行的業務取得了一些進展，但是究竟如何界定政策性業務和商業性業務之間的區別、政策性業務究竟應當控制在多大的規模之內、多大的范圍之內？都是缺乏明確的問題，換言之，中國目前還沒有一個專門的針對政策性銀行的“政策銀行法”，這是制約中國政策性銀行業務發展的關鍵性障礙，可惜這一點在穆迪的報告中沒有提及。
隨著國有銀行退出農村市場，農村信用合作社成為農村金融市場的主導力量。目前，中國8億農民的金融服務主要來自于38,000個農村信用合作社，這些信用合作社大約占整個金融系統資產的10%。穆迪公司的研究報告注意到，農村信用合作社的經營管理水平不高，其經營活動蘊藏了很大的風險。穆迪公司預期，雖然從嚴格意義上來講農村信用合作社不是國有金融機構，但從穩定角度出發，穆迪認為政府會在需要時提供必要的幫助。我們認為，農村信用合作社經營活動中蘊藏的風險，很大程度上是治理結構存在嚴重缺陷、地方政府干預嚴重、關聯貸款的監管不到位等因素導致的，如果由于考慮穩定的原因就過多地給予這些機構以政策性的支持或者是隱含的擔保，實際上并不利于農村金融機構在未來的健康發展。
按照中國加入世貿組織的承諾，中國政府會在2006年年底前完全取消對銀行業的業務和地域限制。在當前階段，外資銀行一般會選擇與本地的銀行合作，這樣運作的成本更為低廉。穆迪公司的研究報告指出，在短期內外資銀行的市場份額不會有很大幅度上升，但是，同樣值得注意的是，這些外資銀行爭奪的優質客戶對于中國的銀行業的沖擊實際上在直接推動國有銀行為主導的中國銀行業走向邊緣化。
三 中國銀行業的增長空間何在？
為什么中國的銀行體系不良貸款比率較高而外資銀行還是紛紛涌入？其中一個最為關鍵性的因素，是中國的金融市場的快速增長的前景吸引了他們的進入。具體來說，中國金融市場為銀行業的增長創造了多方面的業務空間。
首先，在穆迪公司看來，零售銀行業務會有一個快速的增長，實際上這已經成為當前中國銀行業的現實，不少的銀行已經宣稱就業務增長的重點轉向零售業務。實際上中國的零售銀行的兩大增長點為住房信貸和汽車信貸，因為網點眾多、客戶的基礎廣泛，國有銀行將在這一市場上占有優勢。從國際比較角度考察，中國的消費信貸近兩年來雖有增長，但水平較其他亞洲國家低，仍有增長潛力。從不同銀行的市場表現來看，2001年中國的住房信貸占消費信貸增長的70%以上，工行于2001年年底超越建行，成為這一市場上的最大放貸者。汽車信貸也在價格、利息及國家政策等方面的刺激下成為另一增長點。目前看來，所謂“小康不小康，關鍵看住房”；所謂“小康社會應當也是小車社會”，因此未來這兩個領域的增長不僅會帶動中國未來經濟的增長，同樣也會帶動銀行零售市場的增長。
其次，銀行卡業務增長顯著也已經成為中國銀行業的一個顯著的增長點。根據穆迪公司的觀察，中國銀行業在銀行卡市場上的競爭已經使得市場進一步細化，不過市場的滲透率總體上依然偏低。基于當前中國信用環境的現實，中國的銀行業發出的銀行卡主要為給零售及公司存款客戶的借記卡，真正的信用卡反而發展有限，商業銀行從這些銀行卡業務中刻意獲得的收入除了通常的利差收入之外，還有電子支付、資金轉移及購買與出售投資產品（如銀證通等業務）等方面獲利。
第三，穆迪公司關注到中小企業與私人借貸者的貸款滿足程度問題。穆迪公司注意到中國政府正致力于改進對于中小企業和私人借貸者的貸款服務，如鼓勵銀行向部分企業放貸，修訂法規，對中小企業重新界定，建立信用機制等，人民銀行放寬了對中小企業貸款利息幅度的限制等等，不過穆迪公司考慮到這些客戶的信息透明度與資信質量問題后，認為這些中小企業很難獲得大筆的貸款。實際上，穆迪公司的研究報告沒有注意到一點是，中小企業的融資難問題首先是一個世界性的問題，其次融資難并不僅僅是貸款難，僅僅依靠銀行貸款也不能解決中小企業的問題，而需要政府的扶持、創業資本的介入和股票市場的建立等多個方面的支持，而且不同行業、不同地區、不同發展階段的中小企業其對于貸款的需求也是不同的。
四 中國銀行業當前值得關注的主要問題
穆迪公司在研究報告中重點指出了中國的銀行業當前存在的主要問題。
首先，從銀行內部經營管理的角度看，主要有以下的問題：（1）公司治理方面的缺陷，這一問題在國有銀行中尤為嚴重。穆迪公司注意到，最難進行改革的地方是管理責任制，國有銀行的官本位導向，使得國有銀行內部的運作有如政府內部的官僚體系，被委派的高級管理者任期短，多強調短期目標而非持續性的改革。同時，缺乏管理激勵機制也會阻礙建立良好的公司治理。歸結穆迪公司的分析，國有銀行的治理問題，無非是官本位和激勵不足的問題，這已經成為幾乎所有銀行界人士的共識，但是目前的關鍵是如何采取行動。（2）會計與披露標準的改善：穆迪公司注意到中國政府正致力改善銀行的透明度與信息披露，如2001年財政部頒布了針對金融機構的新的會計準則。2002年起，中國的銀行必須公布5級分類的結果，根據不良資產水平做出計提準備并向人行做出季報。但國有銀行被豁免根據新的會計準則做出計提準備。同時，穆迪公司注意到財政部對計提準備的限制放寬，但財政部對壞帳沖銷仍嚴格控制。顯然，這個領域是有一定進展的，但是進展十分有限。（3）如果說前述公司治理問題和信息披露問題是兩個老問題的話，穆迪在研究報告中還專門提出了中國的銀行體系中存在的操作風險的問題。穆迪公司強調，由于經營規模與歷史遺留問題，國有銀行的操作風險要比股份制銀行高。這主要是因為四大銀行有廣泛的網絡與官僚體系。內部信息不流暢，決策機制官僚化，要建立全國性的數據庫還需要好幾年，目前為止，部分客戶信息還通過手工獲取與傳輸，易發生錯誤。同時，穆迪公司認為中國的銀行業存在的不恰當的管理責任制賦予高層管理者極大的決策權，導致濫用職權和舞弊現象的發生。另外，穆迪公司認為過去國有銀行的管理是基于一致同意的基礎，責任不明確，導致低效率和操作風險，目前國有銀行正在機構扁平化、責任與權力分工明確等方面做出努力，穆迪公司認為長遠來講這可能有助于降低操作風險與提高效率。實際上，中國的銀行業的龐大的分支機構網絡，使得總行對于偏布各地的分支機構實際上處于失控的狀況。有不少學者認為當前中國的銀行業的問題主要是層級過多、授權不當等問題，實際上這個問題的根本還是內部信息的傳遞和信息網絡的支持問題，這一點是穆迪公司的研究報告中值得重視的一個新的關注點。
目前，穆迪服務于全球2400多家機構和超過9000名客戶，其提供的評級及分析服務范圍超過100個國家、11000個公司發行人、25000個公共融資發行人和70000個結構融資證券。
作為全球聞名的三大評級機構之一，穆迪公司在信用評級和風險評估域掌握著絕對的話語權。然而，就像四大會計師事務所在審計之余，會針對性地提供咨詢服務一樣，穆迪也會針對信用評級和風險評估提供一系的咨詢、培訓及IT或系統支持服務。
2001年7月，穆迪首次在北京設立代表處，主要從事市場前景的分析及研究；2003年2月，穆迪在北京正式注冊成立全資子公司―北京穆迪投資者服務有限公司，主業是提供信用評級、研究報告、研究工具及分析，對債務工具和證券進行信用評級及研究，致力于提高金融市場的透明度和整體性。
而非評級業務則主要集中在Moody's Analytics公司旗下，主要業務包括先進的風險管理軟件、信用及經濟分析和金融風險管理方面的咨詢服務及研究報告，利用專業知識和經驗在信用分析、經濟研究以及金融風險管理方面，為客戶提供計量和管理風險的工具及解決方案。
Moody's Analytics包括信用風險咨詢、培訓、KMV產品以及銷售等部門。其中，KMV是以成型的產品見長，而穆迪咨詢則是靠專家智力為客戶提供服務，是并行的兩個業務條線。
此外，Moody's Analytics還有一家全資子公司，即穆迪信息咨詢（深圳）有限公司。主要為亞太區的客戶提供技術支持、產品完善、數據搜索更新等服務，以及開發更高端的分析工具和軟件產品，同時實現世界先進金融分析產品的本地化和個性化。
大量的非評級業務同樣是穆迪賺錢的生意。目前，有80多個國家的2000多家商業銀行、投資銀行、保險公司、財務管理公司都在使用穆迪的信用分析產品。
那么，對一家金融機構來講，穆迪既可以幫助其進行外部評級，又可以協助其調整內部信用評級體系，二者的關系究竟如何？
“當然會有人質疑評級和咨詢之間的關系問題，因為你不可能既是裁判，又是運動員。”對外經貿大學金融學院教授、全球風險協會UIBE分會聯席會長張海云稱，這兩個機構之間應該是存在防火墻的，“但是防火墻的實際效力如何，只有穆迪內部評估才會了解”。
穆迪內部人士則表示，穆迪評級與非評級業務之間的方法論是通用的，但是具體業務或客戶信息之間的防火墻卻非常嚴密，“我在這里工作多年，從來沒有接觸過評級部門的人員或信息，評級公司是靠信譽生存的，防火墻的力度和效果毋庸置疑。”
關鍵詞：電子支付；變革；消費；結算
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2013）05-0117-01
支付手段的上一次重要變化發生在20世紀70年代末。那時，電子清算和結算取代了三項紙質單據——這是在創建真正意義上的全球支付過程中首先邁出的關鍵性一步。在某些市場，特別是歐洲市場，信用卡和現金卡的磁條已讓位給了按照EMV安全標準進行編碼的嵌入式芯片（EMV是國際金融界針對晶片信用卡和現金卡支付系統相關軟硬體設定的安全標準- 譯者注）。可是這跟塑料卡片看上去都一樣，無論是在紐約、巴黎、吉隆坡還是在布伊諾斯艾利斯都可以使用芯片卡進行支付。
這種表面相似性（芯片卡與塑料卡頗為相似，大小如名片一樣，都有發卡行的名稱和標志，卡面上帶有萬事達的“瓢蟲”標識）意味著該卡片有可能是信用卡、簽名借記卡、密碼借記卡，以及更多是預付充值卡。這些卡類產品外觀形狀改變的可能性不大。人們以此可以繼續在預付、活期存款和經常賬戶使用方面獲得便利，或能取得信用額度。但是，用數字“錢包”里的虛擬支付媒介來替換消費者實際錢包里的塑料卡片，這預示著“更酷”的支付方式不止一種。滿足消費者對財務管理的渴望。
在NerdWallet公司首席執行官Tim Chen看來，未來會有相應的應用程序軟件來提醒消費者：你賬戶里的資金將要耗盡，或等一個月時間再來購物會得到更多獎勵…… 如此信息反饋能給購物狂人帶來更多自律約束。目前，刷卡不會喚起消費者拿出現金時的那種來之不易、沉甸甸的切實感。但若消費者能在購物時看到銀行賬戶里的資金在減少，或注意到自己債務在增多，那么，他們就有可能重新找到花費所掙之錢時的那份切實感。
上述觀點大體正確，但有許多東西是超出“切實感”的。“萬事達卡全球洞察”研究部門在過去兩年（金融危機期間）取得的成果揭示，一項根本性的變化至少已在美國消費者的態度和行為方面出現了。迫于金融危機的壓力，持卡人已經意識到，信用卡和借記卡一起使用能使他們握有調控家庭開支所需要的工具，并兼顧預算、資源和儲蓄情況以及一定層面的消費欲望。作為形式因素的移動通訊設備有利于這種朝節儉方向的轉變，并可以提供實時、直觀、更可執行的有用信息，如有關特定購物行為或總體購物行為將產生何種近期和長期后果的信息等。
盡管目前還有難處，但移動通訊設備正在像美國這樣的發達經濟體中發揮作用。它給美國基礎設施帶來的挑戰絕非微不足道。據Aite Group公司估計，到2015年，美國53%的POS機將能夠支持近場通信方式下的支付交易活動。然而，近場通信只是整個變革過程的一部分。智慧銀行給發展中經濟體帶來蛙跳效應，越過塑料卡時代。
移動通訊設備也有能力給全球的發展中國家市場帶來發展勢頭。一個引人注目的例子是中國。關于萬事達卡的最近一份研究報告指出，對企業利潤的強調已經導致中國經濟的嚴重失衡。中國經濟增長的巨大引擎實際上現已在一定程度上受到制約，表現為中國消費者無法在POS機上取得信用。
據該研究報告說，把中國消費者力量釋放出來的關鍵在于城市化。北京的第12個五年計劃顯示，政府完全意識到這一點并愿意加快城市化進程的步伐。如該報告作者所言，如果中國政府能使城市化朝著正確的方向發展，那么，它對釋放中國消費者的力量就很有幫助，就能持久地實現中國經濟從凈出口轉向進口與出口的更平衡結合。
中國情況也同樣，移動通訊設備作為一種形式因素，可為中國消費者所需的銀行服務提供某種連接，因此，消費者能在必需品方面繼續用借記卡來消費，而在消費品方面開始用信用卡來消費。
有些人會爭辯說，許多中國人從未使用過電話，雖然“蛙跳效應”在理念上有趣，但這一跳躍對任何發展中經濟體來說都困難重重。智慧銀行回答這種質疑聲，單看肯尼亞的情況就行了。在肯尼亞，M-Pesa（一種或多或少從基層成長起來的移動式貨幣系統）已取得成功，該系統能使肯尼亞消費者繞開現有銀行系統信貸難、信用差的問題，輕松實現交易和轉移資金。
移動支付的方式不止一種，認清這一點很重要。在發達經濟體中，可采用智能手機里含有安全元素的NFC方式，從形式上取代塑料卡片。非NFC方式的支付活動也可行。但是在發展中經濟體里，鑒于基礎設施缺乏這一情況，無論從技術上還是資金方面考慮，都可像M-Pesa系統那樣采用移動式貨幣支付方案，在此情形下，電話并不取代塑料形狀的支付卡，而是超越它。
這種把技術、消費需求和全球經濟力量融合在一起的做法，將很可能繼續推動移動支付的發展，使其成為自電子清算和結算以來最重要變革的核心。瞬息變化、無處不在和安全可靠的移動通信設備就是未來的“支付卡”。
參考文獻
關鍵詞：思想政治教育；大學生；消費
隨著經濟全球化的到來以及改革開放的深入發展，西方消費主義價值觀對我國人民的消費觀產生了巨大沖擊，尤其是對中國當代大學生的價值觀念和文化觀念造成了深刻的影響。科學的消費理念與合理的消費行為的培養不僅是大學生自身發展的迫切要求，也關系到國民經濟社會發展的未來。因此，引導他們樹立正確的消費觀念，養成健康的消費行為，從而促進大學生的全面發展，是當前高校思想政治教育的現實要求。
一、大學生消費的定義及特征
1.大學生消費的定義
所謂消費，是指促進消費者的身心健康和全面發展的一種消費觀念和行為等要素的集合。它是社會再生產和可持續發展的重要環節。消費不僅貫穿了物質領域，而且滲透到了精神文化領域，在人們的日常生活行為的基礎上發展成為某種精神價值的體現，深深影響了人們的世界觀、人生觀和價值觀。在市場經濟日益完善的今天，大學生作為一個特殊的社會群體在不自覺地扮演著傳統消費的革新者和新型消費的倡導者的雙重角色。
2.大學生消費的特征表現
大學生與其他社會群體相比較而言，在消費心理和消費行為上具有其獨特性。具體表現為：一是雖然在習慣意義上大學生已經被視為成年人，但由于其經濟尚未獨立，消費多受到家庭的制約和影響。二是大學生年紀較輕、思想活躍，喜歡接受新鮮的和富有挑戰性的事物，容易受到多元消費文化和消費觀念的影響。根據2009年由、全國學聯共同的《中國大學生消費與生活形態研究報告》（以下簡稱報告）顯示，大學生消費的主流是科學的，但綜觀當前校園生活中部分大學生的不良消費行為，已經形成了嚴重的消費誤區。
二、大學生消費誤區的分類
1.超額消費
隨著外來文化的入侵和西方拜金主義的影響，大學生消費中的“西化”現象也愈演愈烈，出現不斷追求高消費的趨勢。普通高校在校學生2700萬人，他們家庭平均的每月收入是3109元，而每學期有5593元的錢可以花，這不包括他的學費和住所費。其中10.5%的人是負債消費，他們要么有信用卡，要么有借貸的行為。從耐克到蘭蔻，從星巴克到哈根達斯，從蘋果到索尼，越來越多的大學生不顧我國經濟現有的發展水平以及家庭的實際承受能力，一味追求高檔次、高價格的消費品、新產品和品牌商品。報告顯示：隨著21世紀社會經濟的高速發展，大學生每學期的消費金額已經接近5000元、每年消費近萬元，這不僅遠超上世紀大學生的支出，也超過了我國城鎮居民人均年純收入（8472.2元）。更有66.5%的大學生認為“人生就要及時行樂，何必每天苦讀”。
很多學生的花銷毫無計劃性，月初就成了“月光族”，到了月底只能縮衣節食或向同學借錢“舉債度日”。為了維持所謂的高檔消費，有的大學生經常向父母伸手要錢，而有的大學生辦理多家銀行信用卡，通過提現或者預支進行周轉，解決部分信用卡還款的燃眉之急卻在總額上沒有減少，最終形成惡心循環。信用卡的非現金交易以及可透支功能極大的激發了大學生的消費欲望，于是校園里出現了持卡族，甚至出現了“一卡在手，走遍天下”的錯誤觀念。據報告顯示，已有37.9%的大學生持有信用卡，在這其中大約有30%的學生超前消費，出現惡意透支現象。信用卡的透支功能以及虛擬交易方式是吸引大學生信用卡消費的主要原因，而超額透支或惡意透支后如何及時還款又給大學生增添了新一輪的精神壓力。
2.攀比消費
當代大學生具有特殊的青年文化的亞文化特征，易受同輩群體的影響。相互之間溝通信息、相互影響，也存在攀比的現象。報告顯示：有78.4%的大學生認為正如使用名牌可以提高一個人的身份，70.6%的大學生認為科技可以幫助他們實現對生活的夢想。大學生手機持有率已經接近90%，擁有一臺筆記本電腦也早已不是學生群體中的新鮮事。
如今的學校，不再只是尋求知識的象牙塔，更是大學生人際交往的家園。隨著我國生活水平的普遍優化，大學生的消費也逐漸有了攀比走高的趨勢。現在的大學招生地域跨度大，群體之間的經濟狀況也有極大差異：來自優渥家境的學生不僅可以滿足自身學業的消費支出，還能有一部分可自由調配的結余，而來自貧困家庭的學生則可能要通過學校綠色通道、助學金、助學貸款等方式完成學業。
根據陳麗萍對大學生的日常消費額調查結果顯示：月消費額在500元以下的占總人數的16.6%，月消費在500—800元之間的占 31.4%，月消費額在800元—1000元以上占總人數的43.1%，月消費額在 1000 元以上的達 8.9%。可以看出，消費水平呈中等態勢的學生占到了絕大多數，但高消費與低消費之間依舊存在較大差距。即便如此，仍舊有很多大學生為了不在同學面前失面子，“打腫了臉充胖子”，把部分原本應用于學習或精神方面消費轉而用于物質消費，例如請客吃飯，生日PARTY，KTV，娛樂場所等。正是這種攀比心理的作祟，不僅造成了物質資源的極大浪費，更引發了大學生內心世界的極大空虛。同時，攀比消費是以金錢作為后盾，無形中又加重了很多貧困家庭、特困家庭的經濟壓力。而有些大學生一方面不愿向家里要錢，而自身目前又沒有固定收入，容易帶來自卑感、引發心理扭曲，加重了高校心理教育監督以及防止校園暴力犯罪的壓力。
3.盲目沖動消費
大學生雖然在法定年齡上已屬于成年人，但年紀較輕、思想活躍，喜歡接受新鮮的和富有挑戰性的事物，經常發生盲目沖動消費的行為。報告顯示：有77%的大學生承認“我經常會沖動性地購買一些并不需要的東西”，可見大學生的購買行為具有很強的盲目性。
作為一種理，消費應該有預期計劃和目標。但對于大部分同大學生來說，理財還是一個非常陌生的概念。據李俊義調研，78%的同學表示每月得到生活費時沒有制定消費計劃，74%的同學表示沒有記過帳，消費技能缺乏，理財意識淡漠。
此外，大學生的消費維權意識同樣堪憂。調研表明有超過一半的大學生有過網購上當受騙的經歷，但有7.41%的人表示算了，不追究了，有12. 96%的人表示忍了。現實生活的消費中，如果遇到上當受騙的現象，也有很多人選擇忍了或算了，很少有人主張訴諸于法律，維權意識缺乏。精明的商家也會利用大學生的這種心理大做文章，賺取黑心利潤，加強消費法治教育顯得重要而急迫。
4.過分追求時尚、流行、獨特
大學生作為社會群體的年輕一代，喜歡挑戰自身極限，樂于接受新鮮事物，敢于嘗試新的生活方式，追求時尚化和新奇感。因此，時尚與流行也在一定程度上成了青年大學生的代名詞。報告顯示：在著裝是否時髦方面，大學生有約23%的人認為自己著裝時髦，60.4%的人喜歡追求流行、時髦與新奇的東西，在流行與實用之間傾向于選擇前者的大學生也占到了54%。這種對流行時尚的關注源自大學生群體對信息的關注度、接受程度以及充滿自信、活力充沛的性格特征有關。再例如，有73%的人表示喜歡嘗試新鮮事物，64%的人表示容易接受社會上出現的新事物，就所占比例來看，“是否流行”緊隨價格、質量之后，成為大學生考慮是否購買的第三大因素。大學生也由此處在了時尚、高新科技的信息前沿。
當今大學生更是追求與眾不同的一批人群，并希望能夠用自己的獨特個性去帶動身邊更多大學生加入自己的群體。報告顯示，74.8%的大學生“希望自己成為有獨特風格的人”，57.7%的大學生表示喜歡“購買具有獨特風格的產品”，有40.9%的人認為“與其他人相比，我的穿著更加時髦”。
以上數據充分體現了大學生人群已成為新產品最潛在的購買力。大學生過分追求高品質、高品牌、高品位生活的行為不僅會帶來經濟上的負擔，同時也會耗費他們大量原本應花在學習提高及個人成長上的精力和時間，勢必會對他們的學業及發展造成一定程度的影響。
三、思想政治教育引導大學生走出消費誤區的對策
1.自我教育
自我教育是思想政治教育的重要組成部分，就如蘇霍姆林斯基認為，自我教育才是教育的真諦和核心。任何的思想和知識的傳授都必須經過受教育者的內化，才能成為其自身認知領域的一部分，才能達到教育者的預期目標。要想切實改進思想政治教育的效果，就必須讓大學生增強“自我”的意識，通過自律、自強的方式阻止平時不必要的花銷、不斷暗示自己勤儉節約的傳統美德，并相信自我教育對自身素質發展所起到的益處，從而使他們內在地產生要求上進、提升素質的強大動力，最終成長為全面發展的大學生。當今大學生之所以過分追求過度消費來包裝自我形象，無非也是 “自我意識”缺失的深層體現。而大學生的主要任務仍然是學習，應把精力集中在學業和發展上，用優異的成績充實不自信的自我，用自我的成長摒棄浮夸的形象包裝，用豐富的精神追求替代過度的物質享受，真正意義上做到健康消費、綠色消費、科學消費。
2.家庭教育
家庭是個人教育的起點和基點，是個人成長的搖籃，是人永遠畢業不了的學校。甚至可以說，家庭教育不僅只是一種啟蒙教育，還是一種終身教育。當今中國的大學生群體中獨生子女居多，而部分獨生子女性格方面的確實也使得高校思想政治教育面臨著前所未有的挑戰。可以說，大學生思想政治教育絕不是一個孤立的過程，它是家庭德育的延續和強化，它的最終目標是培養具有高尚思想道德品質的成熟的社會人。
家庭環境，尤其是父母對子女最初的啟蒙教育，對子女日后思想道德素質的形成和發展具有奠基性作用。這就要求家長在工作之余要不斷保持與子女之間的日常溝通，了解他們的思想動態，對他們每月的消費支出有一定程度的知曉，當發現子女的消費誤區時應及時與學校輔導員進行溝通了解，通過“家校聯合”的方式來糾正子女不良的消費習慣。此外，要充分發揮家庭教育的優勢，通過言傳身教強調勤儉節約的中國傳統文化；并鼓勵孩子參加勤工儉學、社會實踐等活動，讓他們親身體會錢財來之不易，從而培養他們正確的消費觀，最終使家庭影響和學校思想政治教育的影響相一致。
3.學校教育
“學校是有目的、有計劃、有組織地向受教育者傳播社會規范、道德觀、價值觀以及歷代積累的知識、技能，使之符合一定階級需要的人才的場所。”當兒童真正離開家的港灣、進入群體性校園生活，其花在學校的時間逐漸超過在家的時間，交流的對象也不再局限于家人，因此學校教育的影響漸漸超越家庭影響，成為更主要的因素。而當前大學中有將消費作為必修課的只涉及經管專業。因此對于其他非經管專業的學生，可以通過開設選修課、專題講座、座談交流的方式讓更多的學生接觸到消費方面的專業知識，從而豐富消費教育的形式、提升消費教育的受眾面，培養大學生健康的消費行為和理性的消費心理。其次，還要大力加強校園消費文化建設，開展一系列豐富大學生消費教育的校園活動：充分運用校報、電臺、校園廣播對科學消費、理性消費、綠色消費進行輿論宣傳；在每年的3.15消費者權益日舉辦消費主題的文藝晚會等等，通過多元化的教育形式營造好學修德、催人奮進的良好校園環境，從而促使大學生的思想素質不斷提高。
4.社會教育
社會教育主要包括社會組織教育和同輩群體的影響。社會作為家庭、學校以外的特有的影響空間，其中存在和出現的各種積極或消極的現象，都會對家庭、學校的道德觀念的定位產生正面或負面的影響。面對社會大環境對大學生消費觀和價值觀可能存在的不良影響，我們必須妥善利用社會資源，使他們樹立科學的消費理念和合理的生活價值目標，增強他們對不健康風氣的防御和調試能力，進而引導其綠色消費。當今社會大眾傳媒的迅猛發展勢必會對國人的消費觀念帶來巨大沖擊，尤其對大學生的消費行為產生深遠的影響，而大學生作為我國的新生代力量，其消費模式和行為也會反作用于社會大環境，并帶動其他人群的消費觀。因此要格外重視社會大環境對于大學生消費教育的作用力，加強相關輿論陣地的建設、管理和監督，對媒體從業人員的素質進行把關，確保大眾傳媒能夠為大學生提供更多的有益精神食糧。
注釋：
①肖輝贊.高校大學生消費誤區與思想政治教育的對策略論[J].社科縱橫，2009（04）.
②2009中國大學生消費與生活形態研究報告[M].北京：、中華全國學生聯合會，2009.
③陳麗萍.消費文化背景下的大學生思想政治教育研究[D].南京航空航天大學，2011：16.
④李俊義.思想政治教育視域下大學生消費教育研究[D].吉林大學，2012：19.
⑤2009中國大學生消費與生活形態研究報告[M].北京：、中華全國學生聯合會，2009.
⑥2009中國大學生消費與生活形態研究報告[M].北京：、中華全國學生聯合會，2009.
⑦陳萬柏，張耀燦.思想政治教育學原理[M].北京：高等教育出版社，2009：218.
參考文獻：
[1]陳萬柏，張耀燦.思想政治教育學原理[M].北京：高等教育出版社，2009.
[2]2009中國大學生消費與生活形態研究報告[M].北京：、中華全國學生聯合會，2009.
[3]肖輝贊.高校大學生消費誤區與思想政治教育的對策略論[J].社科縱橫，2009（04）.
[4]陳麗萍.消費文化背景下的大學生思想政治教育研究[D].南京航空航天大學，2011.
關鍵詞：中小微企業 銀行金融服務 創新研究
1.引言
近年來，中國各大商業銀行根據中小微企業發展的需要，開展了一系列服務中小微企業的金融創新，不僅較好地解決了廣大中小微企業的融資需求，又加快了銀行的業務轉型和創新發展，實現了互利共贏。銀行金融機構都熱衷于中小微企業業務創新的主要原因是：一方面，數量眾多、對經濟發展與銀行業務拓展的貢獻度日益凸顯的中小微企業在發展中面臨的核心問題就是融資難。另一方面，金融創新在銀行業的發展中一直扮演著十分重要的角色，加快中小微企業業務的金融創新有利于提高銀行的資本回報率，降低銀行的整體風險，對于銀行來說同樣具有重要的戰略意義。
2.文獻綜述
2.1金融創新的概念
金融創新的諸多定義大多衍生于熊彼特的創新理論，或者說是創新理論在金融領域的延用。著名經濟學家熊彼特在1912年出版的《經濟發展理論》一書中對創新的定義包括五種情形：新產品的出現，新生產方法或技術的采用，新原材料供應來源的發現，企業新的管理方法或組織形式的推行。
中國學者對金融創新的關注和研究始于20世紀80年代。早期的研究主要偏重于對國外金融創新的成果進行實務性的介紹。進入到20世紀90年代，隨著中國市場經濟體制改革特別是金融體制改革的不斷深入，中國經濟和金融學者的研究日趨深入、全面和系統化。最為典型的研究成果是中國著名經濟學家陳岱孫、厲以寧的既包括“金融體制方面的改革”，也包括“金融手段方面的發展”。
2.2中小微企業的定義
中小微企業是與大企業相對應的概念，不但各國對中小微企業的定義不同，同一國家內部，不同的行業、地區，不同的發展階段，對中小微企業的界定也不盡相同。目前，各國對中小微企業的界定主要包括定性和定量兩個方式，前者是以企業在行業中所處的地位等因素為標準，后者則是以企業的雇用員工人數、資產規模、年銷售額及其它具體的量化指標為標準。在中國，中小微企業的劃分標準是以工業和信息化部、統計局、發展和改革委員會、財政部聯合的《中小微企業劃型標準規定》為準。
2.3創新中小微企業金融服務的研究
國外對支持中小微企業發展的金融政策和金融環境的研究已頗為成熟，這些研究也大多已經被實踐所采納，并取得了良好效果。美國的中小企業就有眾多的融資渠道，比如信用工具融資、鼓勵小企業上市、發行小企業債和風險投資、成立專門的金融機構為其進行融資、通過商業銀行貸款、創立中小微企業發展基金、政府提供直接的資金資助等，同時輔之以比較完整的中小微企業融資擔保制度。
近年來，中國學者就中小微企業融資問題也作了大量的分析和研究，并提出了許多從金融方面支持中小微企業發展的相關政策和措施。如成立支持中小微企業融資的中小金融機構、建立中小微企業的信用擔保體系、完善風險投資體系、利用包括二級市場在內的多層次資本市場體系、改善國有商業銀行對中小微企業的金融服務、加強政府的作用和政策支持力度等等。
但是，大多是側重于從政府的角度出發，而缺乏從商業銀行的角度對中小微企業金融服務中的金融創新進行全面深入的研究。因此，本研究報告將在建設銀行惠州市分行在此方面所作出的努力，為其他銀行或金融機構提供借鑒。
3.研究方法
3.1文獻研究法
通過閱讀有關金融創新方面的書籍和雜志，并利用互聯網查閱大量有關國內外關于中小微企業金融創新的各種數據庫和學術研究文章，對其涉及到中小微企業金融創新的內容和信息進行分析、總結、提煉，形成了本研究報告的研究體系和研究結構。
3.2案例分析法
本研究報告僅以建設銀行惠州市分行中小微企業業務金融創新為例進行研究分析，旨在系統分析銀行金融機構創新中小微業務的路徑、成果和意義，通過對建設銀行惠州市分行創新中小微企業金融服務理念、產品、制度等方面進行系統梳理和經驗總結，為筆者對商業銀行開展中小微金融服務創新提出建議提供理論和實踐依據，使研究結果更加科學、更加真實、更加精準。
4.研究結果
4.1惠州建行中小微企業業務金融創新環境的SWOT分析
4.1.1 Strength（優勢）
建設銀行實力雄厚，人才充足，組織架構完善，經驗豐富。建設銀行的資產規模、國有股權市值幾乎一直都處于四大行的第二位，擁有穩定優質的客戶基礎，營銷網絡已經覆蓋廣泛，品牌在全世界來說都具有很強的競爭力。與此同時，建設銀行內部也聚集了眾多各個領域的大量人才，組織架構和業務經驗也具有較強的優勢。這些都成為建行發展中小微企業業務的良好基礎。
從2005年開始，建設銀行充分認識到中小微企業業務的重要性，并逐步將其提升到了戰略高度，通過優化審批渠道、不斷創新產品、改變擔保方式、提升服務水平等手段，加大對中小微型企業客戶的幫扶。
建設銀行對中小微企業談判能力較強，能提高其利潤貢獻度；中小微企業對銀行的利潤貢獻度具有一定優勢，并且日益成為銀行新的利潤增長點。尤其是銀行在與中小微企業談判時，一般都能獲得較為主動的地位，對放款的利率和中間業務收入也能爭取到更有利于己方的檔次。
4.1.2 Weakness（劣勢）
建設銀行以往的信貸流程復雜，難以滿足中小微企業“短、頻、急”的融資特點。之前，建設銀行并未有專門針對中小微企業的信貸評級和審批流程，在辦理信貸業務時，都需要按照大企業的操作規程來進行。加之貸款審批權限一般都被集中到省一級分行甚至總行，其基層分支機構缺乏自主決策權，導致了銀行貸款的審批手續煩瑣、審批周期過長，也與中小微企業用款時間急、頻率高、數額小的求貸意向錯位，市場需求脫節。
建設銀行缺乏專門針對中小微企業的信貸產品。受傳統經營習慣的影響，銀行傾向于向大的生產型企業和一些大型建設項目發放貸款，對于中小微企業的重視程度不夠，缺乏對中小微企業特點、尤其是融資需求特點的研究。由此導致了中國商業銀行的產品過于單一，缺少針對中小微企業的信貸產品。
4.1.3 Opportunity（機會）
早在2002年，國家為解決中小微企業融資難問題陸續出臺了包括《中小微企業促進法》等一系列政策。央行、銀監會等機構也相繼出臺文件，要求金融機構優化信貸資金配置結構，加大對中小微企業的有效信貸投放，探索更好支持中小微企業的方式和途徑。在地方政府層面，也鼓勵金融機構加大中小微企業業務創新力度，并為銀行推動中小微企業金融創新提供各種支持。
中小微企業數量巨大、對資金需求總額大。截止到2012年12月，中國包括家庭作坊、個體工商業者在內的中小微企業已超過5000萬家。同時，由于其數量巨大，并且普遍存在資金短缺的問題，在對惠州市的400多家中小微企業問卷調查結果顯示，超過80%的中小微企業認為制約發展最主要的因素是融資難，尤其是大額中長期融資難。所以，巨大的中小微企業資源和業務發展空間有待商業銀行進一步挖掘和拓展。
中小微企業業務有利于降低信貸資產集中度、優化資產期限結構，完善銀行的風險管理。中小微企業數量多、規模小，每個企業所需的貸款金額也相對較少，特別是目前市場上的中小微產品大部分為短期信貸產品，發展中小微企業業務有助于降低銀行信貸資源的過分集中、調整資產結構、分散信貸風險。
4.1.4 Threat（威脅）
中小微企業抗風險能力較差，易受市場競爭和宏觀經濟波動的影響。當前中小微企業抗風險能力比較差的原因可以概括為“一低”、“兩高”和“五難”，即利潤低，成本高、稅負高，融資難、用工難、用地難、用電難、創新難。相對于大中型企業而言，中小微企業抗風險能力比較差，其經營狀況比較容易受到市場競爭、宏觀經濟波動和政府政策的影響。
對于中小微企業而言，往往是企業主的個人信譽即成為了企業本身的商業信譽。企業主個人信譽最重要的就是其在銀行業的征信記錄狀況，此條件不僅能決定其本人或企業能否得到信貸資源，也是各家銀行對其采用何種利率水平的關鍵指標。
中小微企業缺少可以作為抵質押物的固定資產。目前，中國商業銀行比較認可的貸款抵質押物主要有兩類：一是廠房、土地、機器設備等固定資產可用來作抵押；二是黃金、存單這類變現能力較強的流動資產可用來作質押。在對惠州市的中小微企業調查中，很多小微型企業主反映，由于生產經營規模小、固定資產投入少，符合銀行要求的有效抵押物往往不足，直接導致貸款難度較大。
缺乏為中小微企業擔保的機構或個人。一般而言，中小微企業在缺乏足夠的抵質押物的情況下，尋求第三方擔保來獲得銀行貸款是不錯的選擇。然而，中小微企業在銀行等金融機構申請貸款的時候，往往找不到愿意為其提供擔保的機構和個人，而且尋求擔保也會在一定程度上提高融資成本，擔保公司的擔保費率普遍在2%到3%之間。
中小微企業財務制度不夠健全。很多中小微企業由于成立時間較短，或者規模過小，往往不具備較為健全的財務制度，在貸款申報的過程中難以向銀行提供真實完整的財務報表。財務數據不全，不僅會影響到銀行對于企業的信用等級評價，還會影響到中小微企業從銀行獲得貸款的規模與利率。
結合文獻綜述及以上的SWOT分析，本研究報告認為，商業銀行中小微企業業務創新主要應該從以下三個層面去推進：
一是觀念創新。一方面要加強制度改革進而加強金融工具創新的推動力；另一方面它又是制度變革的起點。具體來說，一要轉變小企業業務從規模和收益的角度都可有可無的認識，二要轉變小企業業務風險大從而瞻前顧后的認識。
二是制度創新。一要表現為金融制度改革，即金融管制的不斷放松，二要表現為金融制度的不斷以新的方式對金融資源做出安排，包括設立專門服務中小微企業的機構部門和專門的評級制度與授信制度等。
三是產品創新。既是金融創新的具體執行內容，也是金融制度創新的重要補充。在這些創新中，金融產品創新對中小微企業發展的影響最大，很多創新的金融產品正是在金融機構為廣大中小微企業服務過程中產生的。
4.2惠州建行中小微企業金融創新成果分析
4.2.1金融產品創新分析
自2005年以來，建設銀行根據中小微企業客戶實際需求和選擇，積極進行金融產品服務的開發與創新，相繼開發了“速貸通”、“成長之路”、“信用貸”、“網絡信貸”四個系列多個信貸產品。通過隨機抽查惠州建行的300戶中小微企業客戶對建行近年來推出的16個中小微企業產品進行滿意度測試。從測試數據情況來看，得到了較為全面反映中小微金融產品的市場現狀的調查結果。統計客戶對產品的滿意度顯示，位居前三位的是“速貸通”、“信用貸”和“固定資產購置貸款”，其它各款產品的滿意度相對要低一點，但相互之間的差距也不是很明顯。說明客戶對16款金融產品雖有不同程度的喜好，但對產品創新仍有較高期望。因此，對金融產品的創新是沒有止境的，既要從客戶的需要出發不斷推出新產品，又要根據需求變化對原有產品進行創新完善。
4.2.2服務觀念與制度創新成果分析
企業主除了關注產品創新外，同樣關注服務理念和業務流程等的創新。一是創新經營理念，加大中小微企業貸款投放力度。二是創新組織結構，建立專業化的小企業經營組織架構。目前，建設銀行已經構建了“總行小企業中心――一級分行小企業中心――二級分行小企業經營中心”三級基本組織結構，形成層級管理下相對獨立的業務考核單元。三是創新業務流程，改革審批制度，以適應小企業金融需求的特點。四是創新銀行評級體系，建立專門的小企業客戶評級體系和評價辦法。五是創新風險緩釋措施，不斷提高中小微企業業務的風險控制水平。建設銀行對每一項信貸產品都規定了相應的基本準入條件。
4.3建設銀行中小微企業金融創新績效分析
近年來，建設銀行逐漸轉變思路，加大資源投入，強化基礎建設，中小微企業業務發展成效明顯。據建行的研究報告顯示，截至2012年6月末，建設銀行全行小企業授信客戶75810戶，小企業貸款余額5873.0億元，小企業貸款余額占各項貸款余額的9.1%；小企業不良貸款余額109.2億元，不良率1.86%，資產質量基本保持平穩態勢，全行風險總體可控。在惠州地區，建設銀行目前有70個網點、200多人直接為中小微企業客戶提供各種金融服務目前，中小微信貸客戶突破5000戶，貸款余額達180億元，該項業務領先于惠州市內各大銀行。
整體來看，通過加快推進中小微企業業務金融創新，建設銀行至少在三個方面獲得了巨大受益：一是客戶基礎不斷擴大，小企業授信客戶已超過全部企業授信客戶總數的70%，資產總量初具規模。二是貸款利率保持較高水平，2012年小企業授信的綜合貢獻度相當于基準利率上浮近30%，中收創造不斷增強。三是精細化管理水平得到提高，全行小企業不良貸款率遠低于同業的平均水平，風險控制能力明顯增強。
5.研究建議
當前，中小微企業融資難仍是一個很復雜的問題，既有中小微企業自身的經營發展的缺損性、風險性和不確定性的原因，也有商業銀行金融服務不到位等原因。如何破解這一難題，本研究報告認為，其他商業銀行可以借鑒建設銀行的成功經驗，并從以下幾個角度來推進中小微企業業務的金融創新。
5.1牢固樹立搶占市場先機的意識
將市場目標分解為不同規模、不同行業、不同地區的企業，針對不同類型的企業創新特殊的金融產品、提供特殊的金融服務。在服務中小微企業的時候，應專門研究其特點，尤其是融資需求的特點，為中小微企業設計多種個性化、專業化、靈活多樣的金融產品，使各種層次、各種類型的中小微企業都能獲得市場金融支持。
5.2完善中小微企業信用評價體系
可借鑒建設銀行的做法，將財務指標、賬戶行為、行業區域分布、市場環境、發展潛力、法人實力、信用記錄等統一納入小企業客戶信用評價體系，減少對中小微企業正式財務報表等信息的過分依賴，但又能夠通過將注意力轉移到企業非財務信息方面，實行定量分析和定性分析相結合的方式，降低授信風險。
5.3創新信貸業務擔保方式
應獨辟蹊徑開拓中小微企業信貸業務擔保新方式，一方面，拓寬中小微企業抵質押物的范圍，如應收賬款、倉單、訂單等。另一方面，拓寬第三方保證方式，可以考慮政府、擔保公司、其他企業、自然人、專業市場及行業協會相結合的保證方式，創新中小微貸業務擔保的新模式。
5.4推廣供應鏈融資模式
銀行機構應關注中小微企業的供應鏈，大力開發供應鏈產品。選擇其上下游中小微企業客戶，積極穩妥地開展供應鏈貿易融資業務。一來，供應鏈融資可以深入到中小微企業的整個采購銷售環節，將銀行業務滲透到中小微企業的整個環節；二來，供應鏈融資也利于銀行對中小微企業生產經營情況的監管，并能得到相應的抵質押物，能夠在一定程度上降低業務風險。
5.5提高還本付息的靈活性
銀行應該根據不同企業的特點，為其設計相應的還款方式，即“一對一”模式。盡管從短期來看，銀行在這方面可能面臨一定程度的利益損失，但從長遠來看，銀行更能獲得中小微企業的好感，提高中小微企業的忠誠度。
5.6優化審貸流程和環節
銀行應根據中小微企業的生產經營條件、企業發育程度、經營管理能力與水平、所處的成長階段、產品的市場需求程度、生產要素來源途徑等不同特點，努力改變金融服務的滯后性，不斷提高對中小微企業的服務水平，比如成立中小微企業貸款的中小企業信貸中心，產品設計根據中小微企業的實際情況，做到手續簡便、審批快捷、操作靈活，最大程度滿足企業的融資需求。又比如，通過創建信貸工廠的模式，從營銷到初審到評估到審核到放款再到貸后管理，都由專人負責，做到專人專崗，流水線服務，大大提高效率。
5.7探索與電商平臺的對接模式
當前很多中小微企業都通過互聯網直接進行采購和銷售。對此，商業銀行應充分利用信息技術和電子商務發展的契機，積極探索銀行授信平臺與電商平臺的對接模式，將電商平臺的結算量與結算筆數納入信用評級體系，最終實現線上信貸申請、審批、放款，這樣有利于幫助銀行提前拓展這一前沿市場。
5.8強化金融風險管理
在銀行界流行“一百個發展也抵不過一個風險”。銀行要在成本、收益與風險三者平衡的基礎上做出正確的選擇。要控制好中小微貸款的風險，就要將當地中小微企業作為一個集合，找尋規律，摸索方法，在實踐中確定適合各類小微企業特征的服務模式。針對其特點按照區域、行業、第三方信息分類進行風險控制手段，堅持以大數法則為指導，規劃先行，優選目標群體客戶，進行合理的行業布局，從而將風險發生概率和損失控制在較低水平。
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評級公司員工個人工作總結
雖然入職時間較短，但是在2018年工作時間里仍然收獲頗豐，是個不斷學習不斷進步的過程，完成報告是件容錯率很低的工作，很多方面需要把細節做好，寫報告的筆法也須經歷練，以做出質量更好的報告。入職以來，主要參與了多家的入場訪談和報告撰寫，也參與了年度行業研究報告和行業評級方法的研究，也完成了一項專項資管產品跟蹤評級工作。參與的項目涉及行業多個領域，在評級作業過程中需要對行業監管政策、財務知識、相關法律常識和行業競爭格局等業務內容都有所了解，是一項要求頗高的工作，同時以后也應該多積累這些方面知識，更加透徹的了解客戶狀況，充分揭示融資主體信用風險。
工作中經驗是入場訪談前須對預先對客戶財務情況進行了解，從審計報告中看出企業大致發展階段，具體科目對應業務是什么，并在訪談時較針對性提出問題，當場解釋一些問題，效果會比事后再拉清單詢問較好。財務報表是業務經營的結果，透視財報也可對了解經營有所幫助。工作中的問題是寫報告過程中，對于一些比率變動的解釋說明有些吃力，對于一些指標除了監管指標規定之外，缺乏一定參照，不好判斷是否較高或較低，是否比行業平均水平高。一些財務指標公司統一有所調整，一些指標調整后的意義，以及同類指標衡量角度的區別，對這些掌握能力仍有限。
2018年工作計劃，首先需要將本職工作做好，熟練各子行業金融企業的評級方法和監管政策。其次，對給級別過程中重點考慮的要素和定性因素加強了解，更加有針對性的寫報告。行研過程中，加強數據處理能力，提高數據處理效率。
美國降級
而在此之前，全球投資者剛剛松了口氣。因為美國國會批準將原來14.29萬億美元的債務上限再增加2.4萬億美元，政府在未來十年把赤字減少2.5萬億美元。
作為全球金融體系的基石，美國國債一向被認為是無風險、最安全的資產，美元降級首先給全球資本市場帶來了極大的心理沖擊。
正如英國《獨立報》的評論，世界上的每一個銀行、國庫、退休基金幾乎都購買美國國債。即使稍稍降級，也將影響地球上的每一個人。
由于標普是周五下調美國信用評級，周末過后的8日，紐約股市三大股指全線暴跌，道瓊斯工業平均指數下跌超過600點，失守11000點重要心理關口，標準普爾500指數和納斯達克綜合指數跌幅均超過6%。倫敦、德國、俄羅斯、中國、日本和澳大利亞等全球股市也紛紛大幅重挫。
那么，美國債務評級下調到底會帶來什么影響？美國不再享受最優信用評價，將造成美國國債收益率上升，推高整個市場的借貸成本。對美國政府、企業以及個人消費者來說，財務負擔將會加重，若再新發國債，美國政府每年將支付更多的利息開支。
太平洋投資管理公司首席執行官?埃爾?點埃利安為《金融時報》撰寫的文章認為，評級下調將對一系列操作產生立竿見影的影響――從風險編碼、交易制度，到抵押品評估與流動性管理。在實體經濟中，幾乎所有美國借款人的信貸成本都將隨時間推移逐漸上生。
以往，美國國債收益率比全球其他債務收益率低0.7個百分點，意味著美國政府能以比其他國家更便宜的價格借錢。此次評級下調之后，根據彭博資訊的對比統計，十年期債券平均利息率將上漲77個基點。
2010年，美國政府用于償還債務的利息支出達到4140億美元，達到GDP的2.7%。此次評級下調，據摩根大通估算，政府每年用于利息的支出將增加1000億美元，占GDP的比例將超過3.5%。
這些錢將用于支付利息而非發展經濟，這將進一步打擊美國經濟增長的前景，對全球經濟復蘇來說也不是一個好消息。
正如安邦咨詢的研究報告指出：這意味著美國人購買韓國電視、德國汽車、中國玩具、蘇格蘭威士忌和其他產品的能力下降。美國作為達到“最終消費者”的角色將漸行漸止，反過來意味著其他國家的增長放緩。大宗商品市場也會因此而出現波動。
對于那些購買美國國債的機構投資者來說，美國國債評級下調將帶來連鎖反應。比如一國政府可能規定，機構投資者持有美國國債需采用三大評級機構最低的評級，那么該國的投資者投資美國國債的風險權重就會增加，資產質量下降，需要追加資本金，投資者如果缺乏資金，只能選擇出售相關資產籌集資本金，從而導致資產價格下降，流動性緊縮，進一步影響經濟復蘇，而這也是全球金融市場過度反應的原因所在。
拐點時刻？
問題在于，此次美國債務降級事件僅僅是一個短期的財經事件，還是美元體系走向衰落的一個拐點？
美國“債券之王”格羅斯所在的太平洋投資管理公司報告認為，美國國債降級是一個具有歷史意義的事件，這一行為將開啟新的時代，全球的體系必須隨之而調整。
按規定，許多保險公司、養老基金、銀行資本金的持有資產必須是AAA級證券。因此，美國國債評級被下調意味著所有這些機構都不能再持有這些債券了.他們必須拋售美國國債，轉而購買其他AAA級的債券或資產。這將引發全球資產配置的長期調整趨勢。
根據美國財政部公布的數據，目前美國國債余額14.3萬億元，其中美國機構和個人持有的國債約9.68萬億元，而海外投資者持有4.47萬億元，其中3.16萬億元為各國央行持有，中國、日本、英國和石油輸出國位居前列。
日本瑞穗綜合研究所主席研究員小野亮接受記者采訪時指出，從近些年各國外匯儲備的構成看，美元資產的比例實際上在逐年降低。他預測，到2016年，全球外匯儲備中美元和歐元的比例將從2010年的2：1縮小至1.2：1甚至更低。在此期間，一旦美國長期財政問題應對失當，不排除美元信用崩塌可能。
實際上，隨著美國債務不斷膨脹，以及財政赤字不斷加大，美元在全球儲備貨幣中的地位不斷下降。美元在全球儲備貨幣中所占的比重，已經從2001年的最高點72.7%，下降到今年3月31日的60.7%。
其次，美國國債長期以來作為一種無風險的金融資產，美國國債收益率在金融市場中往往起到基準利率的作用，成為各種金融產品價格的定價基石和標準，而美國國債降級將導致這種定價功能被削弱甚至喪失。
?埃爾?埃利安說道：不久以前，人們還認為美國喪失AAA評級是無法想象的，以至于全球金融體系就構建在下述假設之上：即美國的AAA評級是處于核心位置的一個“常量”，而非“變量”。
紐約資產管理公司Samson Capital Advisors的創始人劉易斯表示：債限上調外加評級遭降，就等于宣判美元下跌之刑。貨幣體系危機隨著債務危機而來。美債定價基準的削弱必然將擾亂所有資產價格，并引發各方尋找替代方案的努力。
從黃金美元到石油美元，美元接替英鎊掌控全球鑄幣權已有3/4個世紀，歐洲的反抗和新興市場的興起或將一起推動國際金融體系再次變革。
持反對意見者也不少。所持觀點是，美元地位無法動搖，因為目前沒有任何國家可以取代美國在全球貨幣體系中地位。此前2008年全球金融危機頂峰時，美元大幅升值，美國國債收益率大幅下降，都表明投資者將美元資產作為最安全的避風港灣。
民生證券研究報告也指出，作為全球最主要儲備貨幣，美元長期貶值具有必然性，但在沒有更好的替代貨幣出現之前，美債不會因評級調降而被大規模拋售。
一個有力的例證是，自次貸危機以來，盡管美元指數波動劇烈，但各國官方儲備持有的美國中長期國債持續攀升，占比由2007年的20%提升到了目前約33%的水平，美元資產在政府儲備資產中的地位非但沒有下降反而得到進一步鞏固。
市場反應也似乎印證了這種邏輯。北京時間8月11日，美國財政部標售了240億美元的10年期國債。但國債收益率卻創下歷史最低水平，這意味著美國國債的融資成本不升反降，似乎絲毫沒有受到標普評級下降的影響。瑞士信貸集團（CS）駐紐約的利率策略分析師伊拉?杰西（Ira Jersey）稱：現實情況是，在風險資產領域中，經濟狀況以及歐元區債務危機等大量的不利因素仍舊存在。因此，雖然美國信用評級遭到下調，但美國國債仍舊是（投資者）唯一能尋求避險的地方。
有分析師認為，之所以如此是因為美國尚未真正失去AAA評級，目前三大評級機構中，只有標普下調了美國債務的信用評級，而穆迪和惠譽都仍然維持美國債務的3A信用評級。
關鍵詞：定價權；微觀層面；宏觀層面
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2012）01-0171-03
中國股票市場從90年代初起步，伴隨著中國經濟的快速增長，已經發展成為全球股票市場的一個重要組成部分。截止2011年4月，滬市的總市值為187798億，流通市值為151790億，深市總市值為84158億，流通市值為52150億，滬深兩市的總市值位列全球第二，僅次于美國。在這20年中，中國股票市場的市場參與者和市場監管者都有了長足的發展。
股市歷來都有經濟的晴雨表之稱，一個成熟的股票市場應該能較好的反映經濟發展的成果。然而在2010年，中國經濟增長率取得了全球第二的成績，但中國A股市場的表現卻在主要經濟體市場中排名倒數第二。2010年11月12日，國際投行高盛向其投資者發出一份關于看空新興經濟體的郵件，郵件建議投資者賣空新興經濟體的資產，進而導致滬指暴跌162點，跌幅達到5.16%，創造了當年A股指數的最大跌幅。雖然此次高盛事件純屬個例，但該事件還是引發了國內各方的關注，而關注的焦點在于為什么一封普通的投資建議郵件就能導致大盤暴跌？中國A股的定價權到底在誰手里？
本文認為，造成此次事件的一個原因是國內各方對A股市場缺乏定價權，長期以來國內的機構投資者也沒有足夠重視爭奪A股市場的定價權。而更深層次的原因是中國股票市場具有濃厚的投機氛圍。有學者（王國剛，2005）即直接指出，中國股市定價權不容外移。為此，本文將從微觀和宏觀層面出發，淺談中國A股市場的定價權問題。
從國外資本市場發展歷史看，機構投資者的發展程度是一個市場是否成熟的重要判斷指標。因為機構投資者從誕生之日起，就確定了投資管理專業化，投資組合多元化，投資行為規范化的原則。機構投資者擔負著發現市場價值，進而減小市場波動的責任。根據數據統計，截至2010年11月底，機構投資者持股市值占全部A股流通市值的70%[1]。國內已有學者通過實證檢驗證明，機構投資者進入市場以后，上海證券市場和深圳證券市場的波動性都發生了結構性降低，這表明機構投資者發揮了穩定市場的功能。在機構投資者發展的過程中，每次的政策推進都對市場起到了明顯的穩定作用。但不可否認的是，國內的機構投資者仍處于起步成長階段。近年來A股市場的大幅波動與機構投資者不成熟的投資行為有著密切關系。而這種不成熟的一個表現即機構投資者普遍存在投機心理。本文認為，一個成熟的市場應該是投資行為與投機行為的有機結合。成熟的投資行為確定市場的價值中樞，而投機行為能活躍市場氣氛。可是近年來，國內機構投資者不但經常盲目追漲殺跌導致A股市場的估值體系崩潰，而且向普通投資者提供虛假投資報告，引發市場上盲目的投機。
眾所周知，定價權含義是指公司對其產品價格制定擁有主動權，若改變產品定價不會對需求有負面影響。擁有定價權的公司在成本上升情況下可以順利通過提價將新增成本傳導給下游且不影響銷量[2]。股票市場中的定價權不但是指上市公司對其產品價格的控制能力，而且指對大盤指數點位的預測。前者較為微觀，而后者則表示宏觀層面上的定價權。各投資分析機構對A股下一時間階段點位進行預測，并且能影響市場上其他投資者的投資觀點和行為，即視為擁有定價權。 例如此次高盛事件，在郵件中，高盛公司明確提示：近期中國央行連續性的貨幣政策，很可能引發加息預期，建議客戶“賣出手上獲利的全部中國股票”。因而引發A股第二天開市后的暴跌。
一、從微觀層面看A股定價權問題
首先從微觀層面探討定價權問題，也就是分析機構對公司經營業績的分析和預測，這其中包括研究部門的IPO報告和上市后針對公司的研究報告。
（一）A股IPO定價問題
我國資本市場存在的IPO問題一直為投資者所詬病。主要存在的問題是IPO定價過高和保薦人出具的研究報告真實可靠性。
我國IPO發行機制的不完善，導致中國市場出現一個奇特的現象即打新股。一級市場極高的收益率導致大量資金涌入一級市場的新股申購。龐大的打新資金，保薦人、主承銷商和詢價機構組成的聯合利益體聯合推高了新股發行價。正是由于存在這種濃厚的投機氛圍，越來越多的人呼吁改革我國的新股發行制度。
以華銳風電（601558）為例，這是一家以制造風電設備為主營業務的公司。其于2011年1月13日在滬市上市，發行價達到了90元，首日開盤價達到了87元，該股被譽為史上最貴的滬市主板個股。此次IPO預計募資34.465億元，但實際募資卻達到了94.59億元，超募60億元。但與火爆的發行價截然相反的是，華銳風電在上市后首日即下跌9.59%，機構資金浮虧1.81億元。創造了重啟IPO以來上市新股首日的最差表現。從投資的角度看，華銳風電上市時發行價的確定應該與業務類似的金風科技進行比較。兩者在業務機構，市場地位，盈利前景方面都具有較大的可比性。如果按金風科技的估值來確定華銳風電的發行價，則合理的價格區間是65-80元，90元的發行價遠遠偏離于正常區間。以后的價格波動也表明，華銳風電的股價長時間在70-80元之間盤整，逐步回歸正常估值區間。業內人士曾分析，正是發行人與保薦人組成的聯合利益體，才有了華銳風電賭博式的高發行價。武漢科技大學證券研究所所長董登新教授指出，“發行人和保薦人是在賭博，成功發行后，這一棒已經交到了投資者手里。而發行人、保薦機構和詢價機構之所以敢賭，主要是因為風電在概念上仍然具有炒作優勢，中小投資者也樂于盲目跟風打新。”[3]
這正是投機氛圍下A股定價存在的一個問題，即新股發行價非理性偏高，然后又通過不斷的下跌逐步回到較為合理的水平，相關利益人卻獲利頗豐并離場。
在投機氛圍下，IPO定價中存在的另一個問題是保薦人對投資者出具盲目樂觀，甚至虛假的招股報告。本文以新近上市的涪陵榨菜（002507）為例。
近年來，有關新股發行公司出具虛假材料的新聞屢見不鮮，比如勝景山河因材料造假被取消IPO。而涪陵榨菜的上市申請報告同樣引起媒體猜疑。例如公司第二大股東并沒有兌現2008年收購股份時許下的陸續投入5億元的承諾，而這一點并沒有在招股說明書上說明。另一方面，如果該股東兌現承諾，則招股說明書上所說擴大生產規模所需資金缺口的問題將不存在。更為重要的是，涪陵榨菜所在的細分行業是一個毫無技術壁壘，競爭激烈的行業。該公司在行業處于領先地位并非靠任何核心技術，而只是強調品牌和宣傳。涪陵榨菜自身的利潤率維持在10%左右，這在食品加工行業中也屬偏低。因此該公司一經公布招股申請，即招到社會各界的質疑。從投資的角度看，涪陵榨菜并非一家業績優良，發展前景較好的企業，而且公司在財務上也有不少硬傷。但是在招股說明書中，保薦人卻將其描述為，打造中國的“榨菜航母”，并獲得了53.81倍的發行市盈率[4]。而在涪陵榨菜上市首日，又遭各方資金爆炒，成為當年新股首日漲幅冠軍。但上市之后股價便一路下挫，目前股價正回歸價值。
在投機思想的主導下，我國新股發行時在定價方面主要是存在這兩個問題，一是賭博式的高發行價，二是出具盲目樂觀甚至虛假的招股報告以達到發行目的。這兩個問題都不利于我國證券一級市場的正常發展，必須予以重視。
（二）分析機構出具虛假公司研究報告
各大券商的研究機構都會定期針對部分公司出具研究分析報告，為普通投資者提供一份分析公司基本面的良好資料，有利于投資者做出正確的投資決策。但是部分機構研究員卻出具事實不清甚至虛假的研究報告，以引發各界投資者的炒作并達到自身利益。
本文以中國寶安（000009）為例進行分析。湘財證券于2010年9月6日《中國寶安：房地產和新能源的價值明顯低估》的研究報告。報告提到，“可為貝特瑞提供近2.68億噸儲量、適合于鋰離子二次電池用的優質石墨礦產資源，確保原料供給穩定、持續”。國泰君安于2011年1月21日《估值奠定底線石墨烯打開巨大發展空間》的研究報告。信達證券2月21日《石墨烯讓股價飛》的研究報告。平安證券于2010年9月名為《新能源助力寶安“老樹發新芽”》的報告，在2010年9月至2011年2月中旬這段時間內，平安證券針對中國寶安了六篇研究報告，其中有4篇研究報告給予公司“強烈推薦評級”，另外兩篇給予公司“推薦”評級。這一系列研究報告催生中國寶安的石墨烯概念，并助推中國寶安股價從2010年9月份的最低10元左右一路上漲至最高25.45元。事后中國寶安公告稱公司并沒有石墨烯，而券商則回應他們并沒有進行實地調查，只是從公司內部的一個機構投資者會議上獲得這個消息。目前證監會正在對此事進行調查[5]。
中國寶安事件只是國內券商研究報告亂象的一個縮影。這些虛假信息嚴重影響了A股市場個股的定價準確性。
二、從宏觀層面看A股定價問題
股票市場宏觀層面定價，主要是對大盤未來走向進行預測的問題。對大盤指數進行預測，是一項非常復雜并且綜合性較強的工作。目前境外投資者主要是通過QFII、H股和境內外的A股股指期貨等三種方式，與國內機構投資者爭奪A股定價權。
（一）境內外A股股指期貨的爭奪
國際上，投資者一般通過股指期貨來穩定和發現股票市場的未來走勢。在A股未推出股指期貨之前，境外投資者一般通過新加坡市場的新華富時A50股指期貨來買多賣空A股。2007年5月30日凌晨，財政部宣布印花稅上調至千分之三，國內投資者當時無法進行交易，而國際投資者卻利用時間差大幅賣空新華富時指數，當日滬指最終下跌6.5%。當月28日，是新華富時的一個交割日，滬指再度重挫，下跌164.4點，跌幅為4.03%。業內將此現象稱之為“A50魔咒效應”，即每到交割日前期，海外對沖基金一方面賣空A50指數，另一方面向QFII融券；交割日當天再賣出向QFII融券的這些股票，打壓國內A股指數，同時在新華富時指數的賣空交易上無風險套利。2010年4月，國內正式推出股指期貨，從此內地投資者也能進行雙邊交易。更為重要的是，股指期貨可以幫助投資者發現市場價值，從而減小市場波動。但是中國股指期貨推出還不到20個交易日，滬市卻已經大跌400多點，不僅沒有起到維護股指穩定的作用，反而起了加速器的作用。而且在日后的走勢中，股指從推出時的3100點一路下挫至2400點，多日出現漲跌幅超過4%甚至5%。股指期貨的推出之所以未能有效降低波動幅度，一方面是制度缺陷的問題，另一方面也是國內投資機構盲目投機造成的。
（二）境外投資者通過QFII影響A股走勢
自從QFII進入國內股票市場之后，QFII的舉動就一直受到各界關注。由于在與QFII的爭奪中一直處于劣勢，國內機構投資者因此廣受詬病。在2008年的行情中，國內的機構投資者在指數下跌時盲目殺跌，而QFII卻逐步加倉并最終把握和主導了反彈行情。一般認為，國內投資機構更了解國情，而QFII則更了解投資的真意。但國內機構投資者在與QFII的爭奪中總是處于下風。在2008年行情中，上交所曾制作專門的圖表分析主力機構的行為。結果表明，國內基金的非理性追漲與殺跌正是此漲與暴跌的主要制造者[6]。在擯棄價值投資者的道路上，國內基金不僅損害了中小投資者的利益，也為盲目追漲殺跌的行為付出了不菲的學費，QFII也借此主導A股市場反彈的話語權和定價權。
（三）境外投資者通過H股影響A股走勢
由于國內許多公司采用A+H的形式上市，而且香港市場同時允許買多賣空交易，因此境外投資者可以通過操作H股走勢來影響A股走勢。一種典型的操作方法是，如果境外投資者希望打壓A股市場，則可以在港股市場賣空中國石油、工商銀行等超級大盤股。雖然兩地的交易和定價制度不盡相同，但是兩地之間還是存在比較明顯的聯動效應。因而A股市場上的中國石油，工商銀行等股票也會受到香港市場的影響而下跌，進而壓制A股指數。
境外投資者一般通過上述三種方式影響A股走勢，進而逐步爭奪A股的定價權。目前我國的券商以及其他投資研究機構有數百家，但是水平卻參差不齊。如果與國際投行相比較，諸如中金公司、中信證券、國泰君安等大券商都難以望其項背。A股宏觀層面的定價并不存在微觀層面的投機問題，但仍揭示出國內研究機構實力的不足。宏觀經濟分析實力不足才導致大盤輕易受到高盛郵件的影響。通常一份優秀的宏觀經濟分析報告應體現全球性的思維，因為全球化的經濟把所有國家都連成一個整體。而國內很多券商經濟分析師欠缺的正是這種全球性思維。國內的經濟分析師缺乏整合全球經濟信息，并將其轉化為投資分析報告的能力。另外，國內的經濟分析師普遍存在隨意套用股票定價模型的問題。以占A股市場權重較大的銀行業為例，國內分析師一般用花旗、匯豐等跨國銀行的市盈率來估算國內上市銀行的價值。這在一定程度上就將銀行業的估值權力讓與國外機構。這種估價方法完全脫離了我國銀行業的實際情況。相對于QFII，國內的投資機構的一大優勢在于更加了解中國的實際情況，但許多分析師卻生搬硬套國外的理論模型，或不具備將中國特點融入理論模型的能力。在不能對國內的經濟形勢做出正確評估的情況下，更容易出現大盤單邊下跌時盲目殺跌進而市場估值體系崩潰的情況。
以上分析提出了我國A股市場定價所存在的一些問題以及原因。本文認為造成這些問題的一個原因是國內市場濃厚的投機氣氛。但是，這種投機氣氛一部分是主觀原因造成的，另一部分是由不完善的國內制度造成的。為了讓國內的機構投資者能在A股市場獲得更大的話語權和定價權，本文提出以下幾點建議。
1、完善相關監管法律，并加大處罰力度
國內不完善的監管體系一定程度上造成市場濃厚的投機氛圍。近幾年來，國內市場陸續推出融資融券、創業板和股指期貨，而且籌劃推出國際板。不斷完善的市場體系，雖然有利于我國資本市場的健康發展，但也會帶來許多實際問題，例如近期備受關注的創業板問題。眾多在上市前被保薦人熱捧的上市公司，卻業績預警的公告。在完善監管體系的同時，還應該加大處罰力度。目前我國對證券市場違規人員的處罰大部分停留在行業內的行政處罰，例如罰款、市場禁入或者吊銷職業資格，只有極少部分案件才會提請司法部門處理。這種處罰力度無疑助長了證券從業人員的僥幸心理，正如郎咸平教授一直所倡導的，證券市場應該“嚴刑峻法”。只有這樣，才能有效減少部分從業人員利用監管漏洞投機牟取暴利的行為。
2、改革新股發行制度，以達到市場化定價目的
目前我國的新股發行制度存在不少的漏洞，因而新股總是出現高市盈率，高股價，高破發率的現象。正如前文所分析的，許多保薦機構并不是從投資的角度去分析新上市公司，而是通過與發行人，詢價機構組成利益聯合體，公布非客觀的研究分析報告和利用新股發行制度上的漏洞等方式，來引發市場上的投機行為，從而謀取暴利。近幾年來，中國證監會陸續進行過幾次新股發行制度的改革，取得了不小的進步。但仍然應該進一步出臺監管法規，以確保發行人、保薦人、中介機構、詢價機構等IPO參與主體的盡責歸位。并且強化市場買賣雙方的制衡機制，以優化市場的價格發現功能。只有這樣才能確保上市新股的質量以及相對公平的發行價。同時也能為以后我國由核準制的發行制度逐步向注冊制過渡創造條件。
3、規范證券投資分析師的行為
相比于普通投資者，證券投資分析師具有更為專業的投資素養和更為暢通的信息來源渠道。他們的責任是為普通投資者提供客觀真實的投資報告。投資分析師對他們出具的投資報告應該負直接的法律責任，對于虛假研究報告從而牟取暴利的投資分析師，應予以嚴格的處罰，甚至提請司法部門介入。同時，也應該大力提高證券投資分析師的專業水平，在行業內實行淘汰制以篩選優秀的分析師。
4、提高各機構投資者的經濟分析能力
與國際投行相比，我國各大機構投資者的研究水平仍然存在不小的差距。這是造成國內機構每次與QFII爭奪A股話語權失敗的一個重要因素。另一個重要的因素是機構投資者盲目追漲殺跌的投資行為。當然這種濃厚的投機氛圍與我國不完善的股票市場制度不無關系，但也與各大機構不能正確評估A股市場真實價值有關。機構投資者是證券市場重要的組成部分，如果機構投資者不能樹立正確的投資理念，那么我國資本市場的健康發展將成為空談。因而機構投資者必須從前期模糊的價值投資、國際化投資理念中走出來:倡導以成長性投資和價值投資為主的多元化投資理念；倡導國際化投資理念和本土實際情況的有機結合；持續發掘、培育獨特的中國概念以及在全球化進程中體現國家比較優勢的上市公司，引導全球投資者認識中國企業的投資價值，進而獲得A股市場的定價權[7]。
5.進一步完善資本市場體系和相應的運營監管制度
完善和豐富市場體系，是發展我國資本市場的內在要求。近年來推出的創業板、融資融券和股指期貨在我國證券發展史上都將具有重要意義。但是這些業務在實際運行過程中，卻出現了許多的問題。例如創業板公司業績大幅下滑，股指期貨交易制度所存在的漏洞等，都嚴重影響這些業務的健康發展，并且助長市場的非理性投機行為。如果不加以重視和完善這些制度漏洞，必然為將來市場的進一步發展埋下隱憂。
近年來，A股市場越來越多得受到國外投行的影響。國內機構投資者在與國際投行的競爭中，始終難以占據上風。一系列事件引發國內投資界對A股定價權是否旁落展開激烈討論。本文認為，從QFII把握A股反彈行情，到高盛郵件事件，國內機構應該吸取足夠的教訓，并且重視A股定價權的爭奪。而為了打好這場爭奪戰，國內機構投資者必須樹立正確的投資理念，減少炒短線賺差價的交易次數，確立爭奪市場話語權的意識。一個成熟的資本市場，應該是投資與投機的有機組成。投資理念為整個市場確定價值中樞，而投機行為則活躍市場的交易。
作者單位：林國濤 中山市農村信用合作聯社
鄧星晨 暨南大學經濟學院
作者簡介：林國濤（1986- ），男，廣東中山人，中山市農村信用合作聯社；鄧星晨（1989- ），男，江西南昌人，暨南大學經濟學院。
手頭信用卡不宜超過三張，因為一些信用卡如長期不用就變成“睡眠卡”，如果不按期償還“睡眠卡”的年費，就要按每天萬分之五的利率，收取欠費利息。
幾年前，在銀行工作人員的熱情邀約之下，喬女士辦了張信用卡。收到卡不久，便收到銀行的開卡提示短信，喬女士隨即致電銀行詢問，“如果不開通，是不是就不收年費”，得到肯定回答后，她選擇不開通。不料兩年后，她卻收到了發卡行寄來的欠繳年費180元的通知書，與銀行交涉才知道，首年免年費，次年不管是否開通，都要收取年費。
最近，北京的單先生也受到信用卡年費的困擾。去年他在某銀行辦了一張信用卡，為達到銀行免年費的標準，他幾乎所有的消費都用這張信用卡支付，孰料一年后，還是被收取了2000元年費。發卡行解釋，單先生使用的是白金卡，只有普通信用卡在一定條件下，才能享受免年費，而白金卡屬高端信用卡，刷多少次都不免年費。
記者發現，在信用卡年費的收取上，大多數持卡人只知其一，不知其二，結果白白損失了錢財。
目前，對于白金卡與鉆石卡等面向高端人士的信用卡，發卡行都是收取年費的，各銀行對白金卡的年費設置不同。個人在辦理之前，最好貨比三家，考慮年費標準以及所提供的增值服務，再選擇適合自己的卡片。
大多數人手中持有的是普通信用卡，雖然各銀行的年費政策各不相同，但大多采取首年免年費，刷卡消費滿一定次數或一定金額后，免次年年費的做法。
記者了解到，一般標準信用卡普卡年費在80元至100元，金卡年費在200元至300元。需要引起注意的是，單幣信用卡年費要比雙幣信用卡低，附屬卡年費一般對應主卡年費減半。所以，辦理了主卡的市民，盡量不要辦附卡，因為附卡也要收一半的年費。
日前，銀率公司的《信用卡年費研究報告》表明，信用卡年費差距較大。對比不同幣種的金卡和普卡，工行的金卡、普卡年費均值最低，浦發銀行年費均值最高，兩者均值之間的差距在150元左右，浦發銀行金普卡年費均值大約為工行的2．4倍。當然，不同年費標準對應下的服務標準也不一樣，辦理之前需向銀行了解清楚后再申請。
除此之外，有些銀行為了吸引眼球，打出了“終身免年費”的招牌，事實上是變相收年費。記者了解到，終身免年費的前提是要繳納一定數額的所謂入伙費，而這種入伙費并沒有減免政策。也有銀行以“增值服務費”、“工本費”等名義變相收年費，發卡行在卡片上捆綁增值服務，但這些增值服務都不是無償享有的，有些需要繳納一定的費用，即增值服務費。
專家提醒持卡人，手頭信用卡不宜超過三張，因為信用卡太多，不利于消費積累，還可能產生信用不良的記錄。一些信用卡如長期不用就變成“睡眠卡”，如果不按期償還“睡眠卡”的年費，就要按每天萬分之五的利率，收取欠費利息。
據《投資與理財》
蓬萊油田仍在溢油
【本刊訊】（實習記者 賀濤）蓬萊19-3油田溢油事故現場目前仍不時出現油帶漂浮和油花溢出的情況。
國家海洋局北海分局最新監視監測結果顯示，10月5日蓬萊油田C平臺附近有油花溢出，最少每分鐘3個，最多每分鐘79個，溢油量約為2.61升，并在C平臺西南側發現小量的銀灰色油帶。而該平臺附近近日一直有溢油現象，10月2日、3日、4日分別溢油量約為1.59升、1.42升和2.45升。
對于持續出現油帶漂浮和油花溢出的情況，國家海洋局北海分局環境處處長竇月明告訴《財經》記者，至10月5日連續的監測報告中，顯示的并非是新發生的溢油點，而是在之前的漏油點進行潛水作業時，導致殘留的油滴上升至海面，“給攪合起來的”，竇月明表示修復這個漏油點需要一定時間，所以有油花的現象可以理解，且已被立即回收和清理。
從9月連續監測的數據來看，漏油量較少，對于這些新溢油花，康菲石油的解釋是：在C平臺附近海底清理礦物油油基泥漿過程中，殘留在礦物油油基泥漿中的油滴上升至海面，偶爾形成一些油膜。礦物油油基泥漿僅在6月17日C平臺一起事件中泄漏，殘留于地表淺沙層中，由于其比海水重量大得多，泄漏后即沉入平臺附近的海底。
今年6月4日以來，位于渤海中南部海域的蓬萊19-3油田連續發生溢油事故。截至9月6日，蓬萊19-3油田溢油累計造成5500多平方公里海水污染，給渤海海洋生態和漁業生產造成嚴重影響。溢油風險點仍未徹底查清，溢油隱患仍未徹底排除，溢油造成的損失仍在調查評估中。
9月2日，國家海洋局責令蓬萊19-3全油田停止回注、停止鉆井、停止油氣生產作業；同時責令康菲公司必須采取有力有效的措施，繼續排查溢油風險點、封堵溢油源，并及時清除溢油事故油污。
國家海洋局表示，在實施“三停”期間，康菲公司為開展溢油處置的一切作業應在確保安全、確保不再產生新的污染損害的前提下進行。
目前，國家海洋局北海分局仍然每日對蓬萊油田溢油事故海洋環境進行監視監測。同時，在天氣狀況允許的情況下，相關的水下探摸和回填沙袋等作業正在不斷進行。
關鍵詞
全球水資源可使糧食產量翻番
9月26日，一份提交給第14屆世界水大會的研究報告稱，全球擁有的水資源足夠使糧食產量在未來數十年內翻番，從而避免因人口迅速增加而出現糧食嚴重短缺問題。不過，由于水資源的使用效率不高，以及水資源的地理分布不均，正成為阻礙全球糧食增產的“攔路虎”。
上述報告是來自30個國家和地區的專家經五年研究而獲得的成果，由水和糧食挑戰計劃組織。五年間，專家們對亞洲、非洲和拉丁美洲的印度河、恒河、尼羅河、黃河、尼日爾河、圣弗朗西斯科河等主要河流的水量和使用情況做了調查分析。
該報告認為，所謂缺水，僅僅是一種表面現象，事實上大量的雨水被浪費或從未被利用。例如在非洲，農田和牲畜只使用了那里河流徑流水量的4％。“全球缺水”說法的背后卻是嚴重的使用無效率和地理分布不均。
進展
科學家研制出“保持清醒”藥
澳大利亞科學家近日成功研究出一種可防止喝醉的神奇藥片――“保持清醒”藥。這種藥可減輕酒精對人腦的副作用，能讓那些容易喝醉的人在酒后保持清醒的頭腦。
科學家在試驗中以老鼠為研究對象，其醉酒反應同人類完全一樣，醉酒后的老鼠身體會失去平衡，走路“發飄”，而該神奇藥片的作用就是切斷該系統的免疫反應，從而使飲下大量酒精的小老鼠不會有任何反應。該試驗也從不同的角度解釋酒精會影響人類大腦中的膠質細胞，而大腦90％的部分都是由這些細胞組成。
新型智能手機錢包即將面世
次級類貸款增加
“如果考慮到四季度一般是銀行不良貸款核銷最多的季度，則去年四季度不良貸款率上升的實際幅度將大于4.9%。”中金銀行業分析師羅景表示。
分機構看，大型商業銀行、股份制銀行、城商行、農商行的不良貸款余額均出現了上升，幅度為2.7%至14.8%。其中，農商行的上升幅度最大，達14.8%；其次是股份制銀行，到6%。這意味著，風控能力較弱、中小型企業貸款占比集中的銀行業機構風險偏高。
從五級分類看，不良貸款的上升主要來自次級類貸款的增加，新增次級類貸款占新增不良貸款的90%。中信證券的研究報告認為，次級類貸款環比增長12.3%，可疑和損失類貸款占比相對穩定，反映出銀行業資產質量的向下遷徙尚處于初期。
接近監管機構的人士表示，在銀監會實施了更嚴格的風險分類和監管后，如果綜合考慮地方政府融資平臺、房地產、產業結構調整等因素，監管機構估計未來銀行業的不良率會略有上升。他認為，對我國的經濟高增速而言，2%左右的不良貸款率是比較合理的，也是可以接受的。
經濟下行或擴大風險
年度數據顯示，我國銀行業資產質量繼續向好，但如果未來經濟下行風險導致“隱性”不良貸款激增，銀行業將面臨不良貸款余額上升的壓力。
中信證券研究報告認為，預計今年一季度銀行資產質量壓力較突出，不良貸款余額和比率“雙升”概率較大，導致撥備覆蓋率可能小幅下降為260%至270%。今年全年銀行業資產質量存在高度不確定性，不良貸款余額可能增加10%至15%。
某銀行人士透露，該行對某一線城市土地儲備中心的70億元授信貸款已無法正常履約。由于去年土地招拍掛的規模大幅減少，導致土地出讓金收入急劇縮減，現金流斷流導致該中心只得拖欠銀行貸款。
相關研究人士表示，地方債務的風險并非違約風險，而是流動性風險，如果債務能適當展期或增加其他融資渠道以維持流動性，則不但可以緩解其償債壓力，也可以緩解財政緊縮的壓力，有利于增加民生支出和減少我國宏觀經濟的下行風險。銀行內部人士也認為，多數地方政府融資平臺貸款有足額的土地抵押，即使按土地增值部分計算，銀行通過處理土地也能完全彌補貸款風險。
銀行人士表示，受節能減排、出口放緩、地方政府融資平臺治理、信貸收縮、房地產調控等因素影響，我國經濟的年增速未來幾年可能下移至8%-9%的次高增長區間，與經濟周期密切相關的行業信用風險可能加大。央行收縮流動性、匯率波動頻繁可能增加市場風險和流動性風險。經濟下行可能增加假票據、假按揭、內外勾結作案等操作風險。這些外部因素可能對未來銀行業資產質量帶來壓力。
銀監會主席尚福林日前指出，今年要高度重視潛在信用風險和流動性風險，尤其要穩步化解地方政府融資平臺貸款風險，持續防控房地產貸款風險，布控表外業務風險，對防止案件發生保持高壓態勢，守住不發生系統性、區域性金融風險的“底線”。
提升資本金及撥備覆蓋
對于不良貸款余額和比率在今年可能出現的分化，監管機構已提前作出預判。監管部門曾提出，將監管目標從不良貸款的“雙降”改為“雙控”，甚至要對不良貸款余額的反彈給予一定的容忍度。
業內人士認為，銀行業的不良貸款率已從銀監會成立之初30%的平均水平大幅下降，股份制改革后的國有商業銀行的不良率基本接近國際先進水平，加之我國經濟處于下行周期，繼續要求銀行實現“雙降”恐怕難以為繼。
銀監會已作出部署，近年通過設置較高的資本金要求、撥備覆蓋率指標和創設撥貸比指標，對商業銀行風險緩釋提出了更高的要求。去年銀監會進一步提高資本標準，要求系統重要性銀行資本充足率應保持在11.5%以上，非系統重要性銀行應保持在10.5%以上。
“127號文”旨在規范同業業務，約束同業類型的非標（非標準化資產，指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權等）業務，同業投資野蠻生長、期限錯配、監管套利等風險被全面監管。同業存款業務受到限制，同業存款利率下行，會影響銀行理財產品的收益率，尤其是中小銀行發售的以同業存款為主要投資標的的銀行理財產品。
――摘自銀率網分析師殷燕敏在接受《法治周末》記者采訪時的言論
在“錢荒”周年之前下發“127號文”以及相關配套監管措施，目的之一就是避免再次出現因個別分行流動性緊張而導致的違約，并觸發連鎖反應。“127號文”特別提出，“金融機構應當合理配置同業業務的資金來源及運用，將同業業務置于流動性管理框架之下，加強期限錯配管理，控制好流動性風險”。與之配套的是“140號文”，明確將同業業務權限上收總行，并實施專營部門管理、加強授權管理和實施名單制管理。可以預見，今年的6月份將以偏寬松的資金面平穩度過。
――摘自國信證券分析師李世新在接受《華夏時報》記者采訪時的言論
如果照著文件直觀去看，似乎非標資產離滅亡也就不遠了。但是不宜一廂情愿地給出非標資產將快速下降并逐步消失的結論，對于銀行和實體經濟而言，即使非標資產無法再進行監管套利，相比標準化債券，仍具有明顯的好處。非標資產下降的幅度和速度都會低于市場預期。此外，監管和創新向來都是不斷進行螺旋式推進的。
――摘自招商證券的研究報告
從近年情況來看，部分城商行、農商行由于客戶基礎薄弱，吸收存款能力差，加之急于“彎道超車”，往往在同業業務上表現激進，依靠同業資金迅速做大資產規模，同業業務收入占總收入的比重較大，潛在的風險不可小視。在監管更加明確的形勢下，銀行業金融機構應積極調整業務方向，積極嘗試資產證券化業務，為大規模的同業業務找到調整的方向，避免觸碰監管紅線，同時避免流動性風險的爆發。
――摘自銀聯信總經理符文忠在接受《大眾證券報》記者采訪時的言論
目前貨幣市場已經很難滿足理財的收益率要求，導致理財資金用于收益更高、期限更長的投資業務。由于短期資金成本比較低，銀行會將短期資金錯配到長期用途，以減少成本。監管層加強對期限錯配的管理，會使短期資金長期配置問題得到有效改善，迫使銀行理財產品收益率逐漸走低。
――摘自國泰君安近期的研究報告
