時間：2022-10-03 19:28:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇單個事件研判報告，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、基本原則
（一）統一領導，分級負責。縣第七次全國人口普查領導小組辦公室統一領導、組織協調縣第七次全國人口普查風險防控工作。各鄉級人口普查機構負責本地的風險防控工作。
（二）預防為主，防控結合。增強預警分析，強化預研預判，做好應急演練。高度重視風險預防和處置工作，做好風險防控的各項準備，必要時提前啟動預案，防患于未然。
（三）規范流程，加強管理。規范工作流程，嚴肅工作紀律，將風險防控工作納入規范化、制度化、程序化軌道，提高對突發事件全過程的綜合管理和緊急處置能力。
二、風險的主要種類
（一）統計造假弄虛作假風險。主要表現為統計對象未如實提供統計數據，普查人員未入戶調查，以及普查機構虛報不實數據，存在人為干擾數據報送等，造成統計數據虛報或瞞報。
（二）方案執行風險。主要表現為人口普查機構或普查人員執行《第七次全國人口普查方案》不統一、不規范、不完整，影響普查內容的完整性、準確性。
（三）工作進度風險。主要表現為由于公共衛生、自然災害、事故災難和社會安全事件等，導致全縣普查工作進度無法正常推進。
（四）輿論導向風險。主要表現為出現不利于普查組織實施、結果等工作順利開展的社會輿論，導致普查對象不配合普查工作，社會公眾對普查結果存在質疑等情況。
（五）數據保密風險。主要表現為因管理不善或人為事故，造成涉及國家秘密或普查對象商業秘密、個人信息的個體資料或匯總資料丟失、泄露。
三、各環節主要風險的預防和應對措施
對于人口普查工作中可能出現的各種風險事件，全縣各級人口普查機構要認真梳理，制定預案，明確分工，嚴格流程，積極應對，妥善處置。
（一）嚴格執行普查方案。
1、堅持普查方案的統一性。普查方案是組織實施普查工作的總綱和基礎，是對普查各項工作的規范。各級不得對普查方案進行更改。
2、保證執行方案的規范性。認真學習、熟練掌握普查方案和實施細則規定，在工作中嚴格落實執行，確保普查工作規范統一。
（二）做好普查現場登記。
1、對于采取普查員入戶方式進行登記的戶，必須由普查員入戶采集數據并向申報人逐一核實普查項目，決不允許不入戶而編造數據；必須由普查員獨立、親自、及時報送數據，絕不允許任何人代替普查員報送數據。入戶登記要做到不漏一戶、不漏一人，全部入戶。
2、對于采取互聯網自主填報方式登記的戶，普查員必須根據摸底情況把控登記質量。如果自主填報情況與摸底情況有差異，普查員應當上門核實，不應出現漏人等情況。
（三）確保數據采集進度。
在公共衛生、自然災害、事故災難和社會安全事件等情況發生，影響到本地的普查數據采集進度時，需及時報告上一級人口普查辦公室，并提出解決方案，批準后認真抓好落實，確保全縣數據采集工作按時完成。
（四）做好數據審核驗收。
1、按照《第七次全國人口普查方案》及有關實施細則中數據檢查、審核與驗收的規定，隨報（傳）隨審，分級審核。發現錯誤及時更改。
2、針對普查登記數據中存在的邏輯問題和通過比對部門行政記錄資料發現的人口漏報問題進行重新核查并上報。重點進行重名重身份號碼審核，核實鄉鎮街道間重復登記的戶或人，確認其信息是否匹配，剔除重復登記的數據。
3、根據普查方案要求，對普查摸底、登記復查、編碼等環節進行抽查與質量驗收。驗收不合格的必須返工，直至達到規定的質量驗收標準。對實際登記情況差異或變動較大的鄉鎮街道，要組織核查組進行實地調查后方能驗收。
（五）確保數據處理安全可靠。
1、加強對原始資料數據的安全管理，建立數據備份、復制、對外提供審批流程和授權機制，防范數據被擅自復制、留存或對外提供。
2、加強對部門資料的管理。對獲取的部門資料要專人負責管理，嚴格資料使用管理，防止部門資料丟失、泄露。
3、對于登錄數據采集管理平臺的計算機，必須安裝正規軟件，每日查殺病毒。發現染毒計算機，切斷染毒計算機的網絡連接，停止一切工作操作，保護現場。同時，立即啟動病毒應急處理流程，升級防病毒軟件并進行全面殺毒，在最短時間內恢復計算機的正常運行，并在確認沒有病毒和安全漏洞后恢復計算機網絡連接。數據采集電子設備，在使用期間，要進行殺毒，不得下載不安全軟件，確保數據安全。
4、加強數據處理相關人員安全管理。加強數據采集平臺賬號管理，根據工作需要，合理分配數據處理人員權限。數據采集平臺操作人員須經安全培訓，離崗、離職時應及時取消其賬號和權限等。對于中途退出調查的普查指導員和普查員，要及時注銷已分配的普查小區，并及時更換新的普查指導員和普查員。
（六）規范普查數據。
1、依據《統計工作國家秘密范圍的規定》(國統字〔2018〕76號)，對擬的數據提早明確密級、保密期限和知悉人員范圍，并報保密部門備案。數據前，要認真分析研究數據可能產生的社會影響，制定針對性強的輿情問題清單及預案，按規定提前公布數據時間，做好數據的解讀和說明工作。
2、在全縣人口普查主要數據之前，各鄉鎮、街道不得提前本地人口普查數據；各級人口普查機構人口普查公報，應當經上一級人口普查機構核準。
3、不得公開、對外提供涉及國家秘密和單個普查對象的數據。
4、事先加強普查數據匹配性的審核評估，組織公報數據解讀，集中解答媒體關注的熱點、難點和疑點問題。
（七）確保普查數據資料管理安全。
1、加強對普查數據資料使用的安全管理，對外提供普查資料，公布普查數據，應以上級人口普查機構審核認定的普查資料為準。
2、實行普查數據庫或資料交接制度，如遇機構或人員調整，必須對所建立的普查數據庫或數據資料辦理交接手續，確保普查數據庫和資料的連續與完整。
3、各級普查機構應嚴格按照相關規定進行數據導出。
（八）強化普查宣傳動員。
1、按照《國家統計系統重大統計新聞輿論事件應急預案（試行）》，有效應對輿情。由縣第七次全國人口普查領導小組辦公室宣傳組牽頭，制定重大輿情應對方案，聯合相關單位共同開展輿情監測和研判工作。
2、發生普查相關重大輿情突發事件時，要及時報告上級第七次全國人口普查領導小組辦公室和當地政府，迅速起草應答口徑，按程序審批后，采用適當形式和渠道傳播，必要時聯系相關部門控制負面輿情和不實報道傳播蔓延。
3、對失實報道，應及時與有關媒體和當事人聯系溝通，責成其立即采取措施減少不良影響；對媒體曝光的普查數據造假問題，組織核查組赴有關鄉鎮、街道調查核實情況；對普查對象不配合登記問題，強化依法普查宣傳，提升普查對象對普查工作認知度和配合度；對電子采集設備登記、互聯網自主填報等過程中可能遇到的突發問題，通過媒體及時通報事故后續處理情況。
4、加強系統輿情管理的聯動性，各地應建立輿情監測、研判和應對工作機制，并做好與上級第七次全國人口普查領導小組辦公室的銜接，統一開展輿論引導、應對工作。
（九）依法查處違法違紀行為。
1、通過舉報電話、舉報信件、舉報電子郵件、領導批示、媒體反映、業務部門移交等多種渠道，及時掌握人口普查違法線索。
2、認真做好人口普查違法舉報的登記、受理和報告，及時組織普查數據的核查及執法檢查工作。
3、對人口普查違法責任單位和個人，特別是干預人口普查數據的領導干部，依法依紀依規嚴肅追究法律責任。加強與紀檢監察機關的合作，確保責任追究到位。
4、通過失信人員公示等渠道，對干預普查、拒絕接受普查、提供不真實普查數據，情節嚴重、性質惡劣的案件，以及對省、市人口普查工作懈怠輕慢、經檢查仍屢查屢犯的地方，堅決予以公開通報。
5、妥善處理群體性違法案件。對于大規模不配合普查事件，當地人口普查辦公室要充分發揮行政動員能力，開展針對性的宣傳動員，并迅速依法開展執法檢查。必要時，要充分發揮相關部門的職能作用。對典型案件進行曝光，起到查處一案、警示一片的作用。
（十）嚴格執行保密規定。
1、對普查中接觸、處理或知悉國家秘密的人員納入人員管理，對人員進行資格審查、保密教育，簽訂保密承諾書。同時，做好數據處理場地中包括印有數據的廢紙在內的各類介質保管工作，對數據處理場地的廢紙必須經碎紙機粉碎。
2、加強普查法律法規教育，提高保密意識。對于重大失泄密事件，按照《國家統計系統統計信息重大失泄密事件應急處置預案（試行）》的規定，依法依紀迅速處置。
3、依法被判處徒刑的人員，由當地公安機關和監獄進行普查，填寫指定格式的電子普查表，并移交所在地縣級普查辦公室。縣級人口普查辦公室指派專人接收，并負責安全保密。
4、對于部門資料中含有內容的資料，要按相關密級文件的交換方式提供，嚴禁使用非專用的移動存儲設備拷貝數據。
5、未經允許，嚴禁非數據處理人員進行數據處理操作。
6、有關保密單位的數據處理、銷毀等其他事項，參照《國家統計局辦公室關于保密單位名錄管理及統計數據采集報送處理辦法的通知》（國統辦字〔2014〕23號）執行。
四、組織領導
縣人口普查辦公室成立預防風險辦公室，辦公室主任、副主任分別由縣人口普查小組領導小組副組長擔任，成員由辦公室各內設工作組組長和有關成員擔任。預防風險辦公室負責制定預防風險方案，接收突發事件風險報告，組織實施風險應對工作，協調全縣人口普查系統預防風險工作。
預防風險辦公室實行工作組組長負責制。各工作組職責分工參照《縣第七次全國人口普查領導小組及辦公室工作規則》。
各級人口普查機構要根據本地的特點和實際情況，組建相應的預防風險辦公室，根據本地可能發生的各種風險制定預案，負責接收縣人口普查辦公室下達的工作指令。各級人口普查機構預防風險辦公室要及時上報本地的預防風險情況，明確職責與分工，提出切實可行的應對措施。
五、工作制度
縣人口普查領導小組辦公室預防風險辦公室建立聯絡員值班制度、報告制度。
（一）聯絡員值班制度。
在普查工作期間，縣人口普查辦公室各工作組要明確各個工作項目預防風險工作的聯絡員或負責人，公布其電話、郵箱等聯系方式。要確保相關人員在崗和值班電話24小時暢通。值班人員負責接收風險事件的情況匯報，由預防風險辦公室統一處置風險事件。遇到特殊問題、不能判定或需要上級協調的問題，應及時請示、匯報，不得延誤。
對于地方或部門報告的問題，屬于本工作組職責范圍的，要負責解決；涉及其他工作組的，要與其他工作組協調解決后，將意見反饋地方或部門；屬于其他工作組的工作事項，要完整、準確填寫值班記錄，及時轉交其他工作組處理；對于暫時無法解決的問題，要判斷是否會引發系統風險，并及時上報。
（二）報告制度。
各級人口普查機構要建立本級風險預案，并確定各項工作聯系人。一旦出現突發性事件或工作風險，各級人口普查辦公室有關人員必須立即向本級人口普查辦公室領導匯報。各級普查機構預防風險辦公室要及時向上一級普查機構報告。報告應包括時間、地點、原因、事件詳情、損失情況、影響范圍、發展趨勢、處置措施等內容。在接到上級指令前，應在職權范圍內進行相應的應急處置。
縣人口普查辦公室預防風險辦公室要立即對接報情況進行研判，根據突發事件的特點和可能造成的危害，決定是否啟動工作預案。對特別重大的突發事件，要在啟動應急預案的同時，及時向市第七次人口普查領導小組辦公室、縣政府報告和向有關部門通報。
一、社保資金投資資本市場的風險鑒別
2008年國際金融危機的影響給我國社保基金帶來了前所未有的投資損失，所以全球金融動蕩背景下我國社保基金的風險管理就顯得更為重要。對社保基金進行風險鑒別就是這一過程的首要環節。我國社保基金主要面臨著系統性風險和非系統性風險，其中非系統性風險主要有流動性風險、資產貶值風險和償付能力風險。
1．系統性風險
全球金融動蕩首先給社保基金投資帶來了不可抗拒的系統性風險，這主要是通過國際金融危機對股票市場的影響來作用的。系統性風險是指由于某種原因對市場上各種股票都會造成損失的可能性，又稱為不可分散風險，它無法通過社保基金的運營管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動蕩給股票市場帶來了系統性風險，直接影響了股票市場的整體走勢，此時股票市場整體大幅下挫，社保基金投資的頭寸必然會發生損失。由于我國股票市場還沒有股指期貨這樣的對沖機制，在這種系統性風險下，無法通過社保基金的運作管理或選擇股票的投資組合來避免風險，這時也許只有不參與才能避免風險損失。
2．流動性風險
全球金融動蕩給社保基金投資帶來了更高的流動性風險，主要反映在社保基金的股票投資上面。全球金融動蕩仍然有可能引發金融危機，金融危機發生時，股票市場價格持續大幅下挫，此時社保基金拋售證券可能會有部分證券無人購買，使交易無法實現從而產生流動性風險，這是在社保基金轉讓證券時交易所帶的風險。
3．貶值風險
全球金融動蕩更有可能給社保基金投資帶來資產貶值風險，這主要是由利率變動所導致的，反映在社保基金的債券投資上。從經濟周期的角度來說，全球金融動蕩往往發生在一輪經濟景氣周期的末期，此時市場活躍，投資旺盛，泡沫也慢慢產生和積累，風險也在積聚。同時經濟的擴張將伴隨著較高的通貨膨脹，如果通貨膨脹率高于3%，則可能加息。加息就給社保基金持有的債券帶來了資產貶值風險。
4．償付能力風險
全球金融動蕩給社保基金投資帶來了更大的償付能力風險壓力。金融動蕩使得社保基金投資出現大額損失，這就使得社保基金的當期收入和歷年的滾存收入之和，有可能出現不足以支付當期支出的情況，這樣就會出現償付能力風險。我國2007年社保基金取得了創紀錄的投資收益是當時國際金融危機沒有引發償付能力風險的一個重要原因，同時也證明了《全國社會保障基金管理暫行辦法》中對社保基金投資比例的強制性規定經受住了金融危機的考驗，是十分有必要的。
二、投資資本市場的風險度量
1．資本資產定價模型(CAPM)和β系數法
資產管理行業已經為投資組合的風險度量以及績效考核制定了一系列的指標。大多數的指標都是以資本資產定價模型(CAPM，capitalassetpri-cingmodel)為基礎的。CAPM把資產的預期回報E(Rp)定義為無風險利率、平均市場回報以及資產同市場的相關性三要素的函數。資產與市場(因素)之間的關系可以表示為:E(Rp)=Rf+β(［(RM)－Rf］，(3．1)其中:β=Cov(Ri，Rm)/Var(Rm)。式中，E(Rp)表示投資組合的期望收益率，Rf為無風險報酬率，E(RM)表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統風險系數，CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統風險收益率之間的關系，也即是單個投資組合的收益率等于無風險收益率與風險溢價的和。這個公式所要表達的涵義是:在一個有效市場里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無法消除市場整體的系統風險之外，該投資組合應該對沖了所有其他風險。此時，投資者只需要關注系統性的風險。同樣，傳統上常用來評價投資績效與風險的指標，只能以風險已經被充分分散了的市場條件作為參照。β系數是從資本資產定價模型中被提出來的，它是衡量某一資產(主要是證券)系統風險的重要指標。通常情況下證券市場的整體情況決定了個體股票的基本走勢，但不同股票的具體反應是不一樣的，它們的變動程度不同，即各種證券所受市場影響的程度是不同的。β系數就是這樣一個計量個別證券隨著市場移動趨勢的指標，我們可以把它定義為衡量某種證券的收益率對于市場的平均收益率的敏感程度或反應程度的指標。β等于證券回報率與市場回報率的協方差和市場回報率的方差之比。計算公式為:β=Cov(X，Y)/D(X)(3．2)其中，X一市場的平均收益;Y一證券的投資收益。從公式(3．2)看到，證券的收益率Y與市場組合的平均收益率X的協方差除以市場組合收益率x的方差，就得到該種證券的β系數值。由于市場組合只有系統性風險，因此，若某一證券的β=l，說明其系統性風險與市場組合的系統性風險相同;若β＞l，說明其系統性風險高于市場組合;若β＜l，說明其系統性風險低于市場組合。接下來考慮不是一個單一的證券而是一個投資組合的情況。因為系統性風險無法通過投資組合來消除，所以投資組合的β系數可以直接用加權平均法計算，投資組合的β系數就是組合中所有個體資產β系數的加權平均。可以用下式表示:β=ΣβiWi(3．3)其中β表示投資組合的β系數，屈表示組合中第i種證券的β系數，Wi表示該證券在組合中的權重，它的權數就是其在投資組合中的市場價值除以整個投資組合的總市場價值。因此，系數既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風險的有效估計，此時它的意義是投資組合收益率相對于整個市場收益率的變異程度。結合我國在2008年金融危機之時，社保基金入市持股的情況，西北大學的研究組選取了社保基金2008年3季度公布的入市投資持股市值前十位的股票作為樣本，以剛剛介紹的資本資產定價模型(CAPM)和β系數法為分析工具，對我國社保基金在金融危機背景下投資資本市場的風險度量進行了實證分析，分析結果表明β系數為0．4354。β系數遠小于市場平均水平1，說明2008年3季度社保基金投資組合的系統性風險遠低于我國A股市場的同期水平，社保基金的投資組合是合理的、低風險的，因此社保基金的投資組合在風險控制方面做得還是不錯的。同時社保基金投資組合的收益率只比市場平均收益率略高一點，并且兩者都是虧損的狀態，可見國際金融危機下股票市場存在巨大的系統性風險，它使得股票投資幾乎不可避免的發生損失，不同之處只是在于損失的大小。
2．全球金融動蕩背景下我國社保基金投資的非系統性風險分析
首先社保基金投資股票的流動性風險在經濟環境健康時幾乎不會出現，除非發生了突發性地針對股票標的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板，可能會出現流動性風險，這種情況屬于小概率事件，所以此時社保基金不存在無法變現的流動性風險。而金融動蕩甚至發生金融危機時，這種股票大幅下跌無人購買的情況卻時常發生，這個時候社保基金投資股票的流動性風險壓力驟增。其次社保基金投資債券的貶值風險在兩種金融市場環境下差別并不是十分明顯，由于在經濟環境健康時國家基于宏觀調控的需要同樣可能采取加息這樣緊縮性的貨幣政策，只是從經濟循環周期的角度考慮金融危機發生的時期往往會伴隨著通脹和加息情況的發生，因此社保基金投資債券的貶值風險在金融動蕩中發生時有可能會有所增加。最后金融動蕩下社保基金投資的償付能力風險確是實實在在的大幅增長了。社保基金的償付能力是直接和它本身的規模以及投資回報率掛鉤的，在金融動蕩時隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產生，必然導致償付能力的下降，虧損的程度越大其償付能力風險越嚴重。綜上所述，全球金融動蕩背景下我國社保基金投資的系統性風險和非系統性風險均顯著增加了，特別是系統性風險，如不引起足夠的重視并制定科學、安全的投資策略將會給社保基金的安全運營帶來不可估量的風險。
三、我國社保基金投資選擇和風險管理的對策建議
1．針對我國社保基金運營和管理中存在問題的對策建議我國社保基金在運營管理存在著明顯的問題，缺乏一個明確的投資運營管理主體。不管是財政部門還是社會保險基金管理部門，普遍存在管理積極性不高的問題，在基金結余有購買國債權利的前提下，很多省市的基金只采用了銀行存款的經營方式。如此在國際金融動蕩的背景下投資的風險也顯著增加了，下面將重點對這些問題提出相應的對策建議。(1)針對社保基金結余持續增加的問題應從社保基金的籌集與支出兩方面加以改進。一方面不能因為暫時的結余增加就減弱籌集的力度，應當看到，結余問題的主要原因是大量繳納社保費用的人群目前還沒有支出的需求。我國將在2030年左右迎來人口老齡化的高峰，那時也將會是社保基金支出的一個高峰，現階段結余的增加不能真實反映未來的情況。因此未雨綢繆的做好社保基金的籌集和保值增值工作是社保基金的一個核心任務，也就是說應當繼續加強社保基金籌集的力度和保值增值運營的效率。另一方面對于社保基金支出，可以擴展其層次和規模，例如推廣至廣大的農村居民以及下崗失業人群這些原先可能不在社保基金范疇的人群，他們這些弱勢群體往往最需要社會保障。社保基金惠及更多的人群也平衡了結余，使其更加合理有效的運行。
(2)對于企業拖欠繳費現象必須從立法和監管上進一步加強力度實行總體控制，否則放任這一情況的蔓延將會對社保基金的健康、穩定和持續發展產生致命的打擊。相關行政部門應先通過明確的立法規定企業為員工上繳相應的社會保險金并強制其執行，同時加大監管的力度和廣度，對逃避責任的企業要堅決懲處。只有強化監督和管理的力度才能從跟不上解決這一問題。
(3)對于支付環節出現的問題要采取教育、監管和法律懲罰相結合的綜合方式加以改善。對于社保基金的合法使用絕大多數人并沒有概念，這就無形中增加了違規使用的可能，所以加強普及社保基金相關知識是社保基金管理的首要任務。社保基金的自身監管更要加強，往往發生重大違規違法事件的地方都是社保基金管理部門中有著相應權利的集體或個人，只有加強社保基金管理機構自身的自我監督才能更好的解決這一問題。此外，當發現出現違法和違規事件后，一定要嚴厲懲處絕不姑息，增加其違規成本。綜上所述，社保基金目前自身運營和管理過程中面臨著一系列將可能引起風險的問題，基金結余規模連年增加，支出較少，使用效率低;企業拖欠繳費現象嚴重，員工利益得不到保障;基金支付環節問題百出，挪用盜用情況屢有發生。應將加大籌集力度和深層次擴展支出范圍相結合以更好地應對未來的支出高峰;從立法和監管上進一步加強力度實行總體控制，保證企業的及時上繳;采取教育、監管和法律懲罰相結合的綜合方式加以改善支付環節現狀。
2．全球金融動蕩背景下我國社保基金的風險控制對策
2008年金融危機帶給我國社保基金巨額的損失，和我國社保基金成立運營時間尚短，缺乏經驗有著一定的聯系，雖然2004年我國股市的下跌令社保基金的投資收益率比上年略有下降，并且低于同期通貨膨脹率，但這并沒有引起管理者的重視。2008年百年一遇的國際金融危機給我們上了一課，這就要求對金融危機帶來的風險制定系統科學的風險管理對策。從而利用這些對策從容應對歐債危機引發的全球金融動蕩及接下來更長時間的資本市場考驗。
(1)研判大勢，從整體上回避系統性風險
國際金融危機的爆發雖然有著突發性，但它逐漸深化的過程確是漸變的，這就給了我們發現和認識金融危機及其帶來的系統性風險的機會。當對大勢有了清晰準確的判斷之后，社保基金應當采取更加科學靈活的資產管理和倉位控制策略，做到有效主動地規避系統性風險。《全國社會保障基金管理暫行辦法》規定了社保基金的強制性投資比例，這個比例在經濟環境健康時是沒有問題的，但在國際金融危機背景下對風險控制的力度就稍顯偏弱，因為其規定的風險類資產投資比例上限明顯偏高。這點我們可以從2003年到2008年的社保基金股市投資收益數據中得到印證。為了加強增值能力，2003年到2007年，我國社保基金逐漸增加了其投資組合結構中的高風險項目比例，其中2006年，我國社保基金投資收益的50%都來自股票市場，社保基金投資資金總量的34%都是股票投資。2007年、008年股票投資的比例都與2006年基本持平，接近社保基金40%的股票持倉上限，2007年獲得收益1453．5億元，而2008年虧損393．72億元。從這組數據對比可以清晰的看到，金融危機時一定不能配置過高的風險資產，其帶來的虧損風險是十分巨大的。因此，筆者建議全國社保基金理事會制定專門應對金融風險的強制性規定，當金融危機發生時，嚴格限制社保基金證券投資基金、股票投資的上限，例如限制比例上限不超過10%，這一標準應當明顯區別于正常經濟環境下的40%，只有制定這樣更加靈活的有針對性的強制性規定，才能從制度上加強社保基金投資的風險控制。除了制度上總體控制外，社保基金在應對國際金融危機的實際管理運營方面要做到審時度勢，安全靈活的操作方式。由于在系統性風險下風險性資產發生虧損的概率要遠大于取得收益的概率，因此在金融危機發生的初期應當及時對風險資產進行減持甚至清倉，這樣才能有效地規避金融危機帶來的巨額風險，不能一味的強調長線投資的理念，明確的風險來襲時及時止盈和止損是非常重要的。這點我國社保基金在2007年做的不錯，從二季度開始逐季減倉，重倉持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只，鎖定了大部分利潤。金融危機的中期往往是危機朝縱深發展的階段，也是危機最有殺傷力風險釋放最猛烈的的階段。這一時期股票市場往往處在個股普跌的加速下跌階段，社保基金決不應貿然對其進行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機的中期階段，然而我國社保基金卻在這一時期開始建倉并持續加倉，事實證明這一行為是武斷、冒失的，不符合社保基金的安全性原則。更理性的做法應當是繼續耐心等待，等到了金融危機的后期，當風險經過較長時間的釋放，風險資產經過大幅下跌產生了一定的安全邊際時，在分批逐步建倉。此時社保基金可以考慮選擇科學的投資組合和合理的倉位控制進行投資，雖然有可能產生短暫的浮虧，但當危機過后一般會帶來可觀的收益。但是金融危機的末期和經濟復蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來了一定的難度，因此社保基金需要通過專業人士的認真研判來發現經濟周期的拐點，從宏觀上規避金融危機帶來的系統性風險，做到投資的有的放矢。
(2)分散投資，降低非系統性風險
馬克維茨提出的均值一方差投資組合理論，可以保證有效的分散部分非系統性的外部風險。分散性投資是保證社保基金投資安全性和合理收益性的最有效的工具。在社保基金的投資管理組合方面，除了全國社保基金理事會采取強制性規定而進行的基金資金投向之外，社保基金的管理者會從市場和其自身情況出發，合理選取投資組合，從而獲取最大的投資收益。社保基金除了出于流動性要求配置一定的銀行存款和國債外，還應積極配置其它多種資產，除了我國股票市場外，還可以參與開發資本市場具有潛力的金融衍生品投資，如信托產品、優質理財產品等，未來股指期貨開通之后社保基金也應積極參與，它是被國外資本市場實踐證明了的，對股票市場對沖風險和套期保值能起到良好作用的優秀金融衍生工具。社保基金還應加強海外投資，這也是社保基金多元化投資的需要。2009年8月份開始，A股市場經歷了一波調整，市場上絕大多數股票表現低迷尤其是大盤權重股表現更是弱于大盤，這一調整持續到了2010年初。然而同期美股市場走出了截然不同的走勢，納斯達克指數從9400點穩步攀升并越過了10000點大關。這充分說明可以將海外投資與國內投資整體進行配置，分散投資，分散風險。總之投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社保基金保值增值規避風險的能力也就越強。
(3)運用以CAPM、VAR為代表的現代風險管理技術
運用CAPM、VAR等技術對風險進行全程的跟蹤度量，定量的研判風險的程度，使風險管理過程更加科學、可靠。現代風險管理技術在社保基金的風險管理中起到了至關重要的作用，它量化、具體的度量方法給社保基金的風險管理帶來了更科學的過程，已被國內外眾多金融機構實踐證明是實用、安全、合理的。
關鍵詞:財務審核;醫療保險;應用;研究
一、醫保財務審核中存在的問題
(一)財務審核職能交叉，無法發揮監督合力作用對于醫療保險的審核監督需要多方共同參與，然而當前醫保管理單位與外部監督部門之間未發揮聯動作用，對于醫療保險的審核監督權限也沒有明確劃分和界定，因此常常出現職能重疊的現象，在審核手段和流程上也缺乏統一規劃，由此導致對于醫保的審核難以發揮應有效果。
(二)審核依據缺位當前有關城鄉居民醫保的審核尚未形成完善的制度章程，相關法律法規仍需完善，對于醫保的審核主要依靠醫保部門、財政部門、審核部門等，但是對于審核的權責沒有明確細化，加之醫保規模增加迅速，也在一定程度上加大了醫保管理單位的工作難度，不能僅僅依靠醫保單位進行審核，同時也需要外部監督力量輔助。
(三)監督方式滯后1．回顧性監督當前對于醫療保險的監督多為事后監督，無法起到事前防范作用。部分醫院采取的違規操作手段較為隱蔽，因此很難被事前發現，通過醫保統籌系統監控也僅僅只能看到表象問題。以某醫療單位為例，利用醫保大數據篩查發現異常，經多方查證發現一起套刷患者醫保賬戶為妻子治療的事件，同時還存在將不包含在醫保支付范圍內的項目納入醫保進行支付的現象等，諸如此類現象造成了大量醫保基金損失，通過事后監督能夠追回的金額相對有限。2．支付方式不合理雖然當前相關部門在不斷推進支付方式改革，但是實際執行效果有限，僅僅是增加費用限制標準，實際上仍是按照以往的項目付費來結算，按項目收費對醫療機構來說方便管理，對患者來說，做了哪些項目、各項目都是多少錢，患者比較清楚，便于接受，但是按項目收費難以約束醫療行為，容易導致重復檢查、過度檢查等現象，不利于控制醫療費用。另外，為推動醫保支付方式改革，國務院辦公廳出臺了《關于進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》(〔2017〕55號)，要求采取按病種支付的方式，以病種為計價單位向患者收取費用，實行“一價清”，但是由于按病種付費管理的病種相對有限，只有符合要求的病種才能采取按病種付費的方式，由此導致執行效果并不理想。
(四)審核對象存在違規風險在醫療保險審核過程中發現參保者道德風險和醫保定點機構誘導風險需求是兩大關鍵點。第一，參保人員缺乏誠信，不能自覺規范使用醫保卡進行報銷，一些參保人員違規套現，如一些人員冒用他人醫保卡，或通過醫保卡虛假診療、串換藥品等，都使得醫療保險面臨較大損失［1］。由于我國當前的醫保系統尚未實現全面跨地域聯網，一些參保人員利用信息漏洞多地大量購買藥物，再進行私下交易。如某醫保局通報的11起醫保基金違規違法案例中，主要涉及非醫保藥品串換藥品、超執業范圍開展診療服務、重復收取費用、盜用他人醫保卡盜刷醫保基金、非醫保病種騙取醫保基金、過度治療等行為;又如某衛生所負責人何某某在村所醫院信息系統內設置了29種藥品和靜脈滴注模板，根據患者就診情況，將醫保目錄內藥品、耗材和非醫保目錄藥品、耗材往模板上藥品串換，2019年1月1日至6月25日間，涉嫌詐騙醫保基金共123760元。第二，存在醫保定點機構誘導需求現象。部分醫療定點機構為其提供的服務設置收費標準，并允許獲取額外收益，就會在一定程度上使醫療服務頻次增加，進而導致醫療費異常攀升。部分公立醫院為調動醫護人員積極性，采取以科室收入來衡量獎金額度的方式，由此導致醫護人員在工作中盲目趨利，在臨床治療過程中開大處方、重復檢查、過度診療等，更有甚者將醫保基金用于支付自費項目，吃回扣，如此種種，不正當的欺詐醫保費，不僅使得參保人員利益受損，還違背醫保設置的本意。
二、影響醫保財務審核的因素
(一)審核主體不完善對于醫療保險的審核并不能完全依靠某一部門，需要多部門協同發揮作用，共同審核醫保基金運行過程的規范性和合理性，然而當前不同醫療保險審核監管主體之間溝通不暢，信息不對稱，未建立共享的醫療保險審核體系，由此常常出現多頭管理或者職能交錯的情況，導致在審核工作過程中相互推諉，無法發揮監督的合力作用。部分審核人員缺乏風險防范意識，沒有定期對醫療機構營業額增長情況進行事前審查，及時發現風險，而是接到舉報之后才處理問題。
(二)制度失效為強化醫保單位內部管理和約束，保障醫保費安全運行，單位制定了《醫保單位內部控制實施辦法》，具體涵蓋基金財務控制、信息系統控制、業務控制等三大部分，但是內部控制制度在實際執行過程中大打折扣，未嚴格落實，由此造成制度失效。主要原因在于單位內控設置的內容更多停留在業務辦理和業務規程方面，而財務方面內控約束機制尚不健全，未有效落實授權審批制度、不相容崗位相互分離制度、歸口責任制管理制度，對于財務人員的行為約束弱化;同時對于財務審核的權限多停留在平級之間，未對管理層的權限進行約束。
(三)審核對象信息不對稱審核對象信息不對稱主要是指參保者和醫保單位之間存在信息壁壘，醫保單位難以全面獲悉參保人員的情況，由此一些參保人員心存僥幸心理，利用醫保單位尚未實現全國聯網的局限性，在異地大量重復開藥以騙取醫保費。
三、加強醫療保險財務審核的有效策略
(一)建立信息化審核體系在信息化時代，醫療保險審核應逐步實現信息化，以提升審核效率和靈活性，可以引入智能化審核系統，實現電子化線上審核，改變傳統的事后處理模式，以實現對醫療保險繳納、審核報銷、發放全過程的監督［2］。第一，應重視醫保信息系統基礎管理，可以將醫保單位的信息中心與醫療單位的信息系統實現醫保信息的同步傳輸，同時對醫療單位的藥品庫、診療庫、醫保管理庫等信息要進一步完善。第二，加強對醫療單位藥品的監督力度，醫保單位應將藥品采購、銷售等環節產生的信息納入信息管理中心，由醫保單位進行全程監控，將審核關口前移。第三，升級信息管理中心系統功能，增加智能分析研判功能模塊，系統自動識別和分析醫療機構日常診療過程中的病例、處方、醫療設備等情況，在發現異常后及時預警提示，以防范醫療機構違規行為。
(二)建立獨立的審核機構醫保單位應重視建立獨立的審核部門，增強財務審核的權威性和嚴肅性，從事前、事中、事后三個方面強化審核。其中，事前環節，依托于醫保經辦單位的審核監控系統對醫療單位HIS系統中醫生開給患者的處方或者醫囑等進行監控，在發現超出醫保規則的處方后，系統同步分析并作出預警提示，由此嚴格控制處方中的不規范用藥行為或者違規診療行為，通過源頭把關提升醫保經辦單位對醫保處方的審核效率。事中環節，作為各醫療單位醫保科可以建立審核分析系統，定期對醫院的處方數據進行智能審核分析，可以以單個醫生、科室或全院為審核分析單元，在分析之后為醫院管理層提供全面的醫保處方分析報告，以提升醫保藥品和收費項目使用的合理性和合規性，以滿足醫保經辦單位的審核要求。事后環節，通過事后追溯統計系統對審核處理結果進行統計和查詢，可以實現多維度查詢，反饋違規患者信息、違規藥物、違規金額等，一方面可以作為醫療單位追責的依據，另一方面可以為醫保單位完善和優化醫保體系提供參考。另外，通過培養復合型人才、充分解讀和熟悉有關醫療保險的政策規定以及強化人員的職業責任感來提升醫保監管部門綜合素質，以此來保證醫保費用繳納、報銷、發放的規范性和合理性。
(三)完善醫療機構風險管控體系為防范醫保風險，強化醫保費監管，可以由醫保經辦單位、醫療機構風控部門、社會監督機構三方聯合搭建風險管控體系。醫院方面，應從源頭把關，在患者掛號過程中，要嚴格規范核對信息，確保醫保卡和身份證信息相符，信息不一致者不能辦理掛號;對于一些特殊情況，患者本人不方便辦理，應要求代辦人員提供相關證明和委托書，并由醫院醫保科詳細記錄相關信息;對于套保、騙保等參保人員，可拉入醫保失信黑名單，各醫院可以共享醫保失信黑名單信息，以此凈化醫保環境，將醫保費用到真正需要幫助的人身上［3］。同時，應加強醫保費的動態監測，可以通過建立分析模型設置風險評估的關鍵指標，如藥物份額、自付比例、平均住院日、周內重復住院率等指標，將住院時間較長、醫療費高的作為重點監測對象，并跟進治療過程，確保合理治療，避免出現過度用藥、過度治療的情況，同時應制定嚴格的規章制度，限制不符合病情的檢查、用藥;嚴厲禁止分解處方、分解住院等行為。作為醫保醫生，應重點關注參保患者的入院和出院指征，減少住院頻次;門診醫生應嚴格按照規定收退費，避免違規收退費情況，以提升診斷準確性。
關鍵詞:金融風險 杠桿化 系統性風險 金融監管
中圖分類號:F831 文獻標識碼:A文章編號:1006-1770(2010)05-017-06
杠桿是物理學概念,引申到經濟學中,是“以一個小的資本,去撬動大的資產和利益”。在此次全球金融危機中,金融機構過度承擔風險,資產負債表過度擴張,導致杠桿程度過高。危機爆發后,金融機構的資產和負債規模被迫收縮,不得不去杠桿,又進一步引致信貸緊縮、企業投資減少、居民消費不振,對宏觀經濟造成負面影響。可見,杠桿問題值得高度關注。
宏觀經濟中,不僅金融機構存在過度承擔風險情況,居民、非金融企業和政府累積負債也會增加其資產負債杠桿程度。度量居民、非金融企業、金融機構和政府杠桿化程度的指標很多,常用的方法見表1。根據計價方法的不同,杠桿率(或杠桿倍數)可分為賬面杠桿率(賬面杠桿倍數)和市值杠桿率(市值杠桿倍數)。
一、 直接作用:金融機構過度杠桿導致系統性風險增加
金融體系整體杠桿程度過度,各種風險相互觸發、相互推動,系統性風險積聚并形成的概率將成倍增加。
(一)復雜性增加
在資產證券化、衍生品及抵押品交易中,金融機構保證金及創新產品杠桿作用成倍放大了金融機構融資能力。保證金的杠桿作用,意味著金融機構只需有限的保證金,就可進行巨額交易。一旦市場劇烈動蕩,金融機構無法輕易平倉或在平倉時遭受巨額損失,成為系統性風險的重要來源。金融衍生品等創新產品交易機制中,既存在內嵌式的又存在外源型的“杠桿”。多層次、混合工具、跨行業的杠桿設置方式,使杠桿放大效應呈幾何倍數遞增(見圖1)。
杠桿程度越高,結構特征越多樣,交易越復雜,風險越易通過交易對手直接敞口和繼生性敞口傳導,投資者、市場中介和監管者越難看清風險的集中程度,容易積聚重大的系統性風險。
(二)脆弱性放大
系統性風險往往來自系統中最脆弱機構和領域,并由系統內部的關聯性傳染、蔓延。當金融機構債務規模過大、資產負債表杠桿程度過度時,用于抵御風險的資本基礎越薄弱;銀行系統中脆弱性機構越多,抵御外部沖擊的能力越弱。一旦出現觸發事件,單個或多個機構發生危機的可能性越大,金融市場功能被沖擊破壞的概率越大,系統性風險隱患大為增加。
(三)順周期性
金融機構杠桿比率的變化和資產負債表規模的變化正相關。部分資產價值依賴于當前市場價值,在經濟高漲時資產價值高、杠桿率上升;經濟低迷時,資產價值低、杠桿率下降。從而,杠桿化具有順周期性。
杠桿的放大周期作用也可直接由風險價值的逆周期性體現出來。由于杠桿率與風險價值互為倒數,當杠桿值很高時,可度量的風險價值往往很低。高的杠桿率導致資產價格的波動加大,與資產回報的相關關系也相應增大。
二、放大路徑:過度杠桿加深關聯度,進一步放大系統性風險
金融機構、市場和體系的關聯性體現在溢出效應和金融機構的外部性上。金融機構資產負債表過度杠桿不僅意味著金融機構之間相互關聯程度增加,也意味著與之相關的居民、企業、金融機構、政府之間關聯程度加深。一旦系統性風險爆發,擴散及蔓延范圍會放大。
金融機構資產負債表增加杠桿程度,加深了與之相關的經濟部門關聯程度。居民、企業、金融機構和中央銀行的資產負債表相互關聯。居民和企業從銀行貸款,是居民和企業的負債,同時也表現為銀行的資產。銀行從中央銀行獲得再貸款,是銀行的負債,也表現為中央銀行的資產。
一國中央銀行的資產負債表,集中展示了該國的經濟活動。中央銀行的外匯儲備體現了其他國家負債;中央銀行向金融機構貸款,體現為中央銀行資產負債表的資產,以及金融機構資產負債表的負債(見表2)。
一方面,金融機構、企業、居民及政府等杠桿程度越高,意味著存在交易關系、互為交易對手的經濟部門關聯程度越高,內在依賴性越強。另一方面,居民、企業、其他交易對手等客戶杠桿程度越高,金融機構越難以監測和管理交易對手風險,防范交易對手風險壓力越大。金融機構杠桿率越高,監管部門和最后貸款人防范系統性風險壓力越大。
經濟部門可通過調整自身資產負債情況增加或降低杠桿;不同經濟部門去杠桿操作,會相應改變其他部門資產負債表。居民通過增加負債規模增加了杠桿程度,反之亦反;金融機構可通過增加利潤留存比例、新增資本、降低資產和負債規模,或者降低資產的風險水平等去杠桿。極端情況下,違約和破產也可以稱得上是降低負債水平、從而去杠桿的方式。
當資產價格出現急劇變化時,居民家庭和非金融企業可能并不立刻調整自己的資產負債表。與居民家庭和非金融公司相反,金融機構為保持足夠的流動性,會迅速針對預期風險和資產價格的變化做出反應。當資產價格劇烈下跌時,金融機構會被迫拋售資產獲取更多的流動性。這些經濟行為又導致資產價格進一步下降,影響企業、居民資產負債表狀況。
金融危機發生后,市場一度陷于困境,美聯儲和財政部實施一系列救助措施,幫助陷入困境的金融機構和其他企業融資或舉債。換言之,美聯儲通過增加自身資產負債表的杠桿程度,幫助企業和居民去杠桿。
國與國、經濟體與經濟體之間借貸等行為,會影響各自資產負債表,從而改變杠桿狀況。過去20年間,美元資本在全球大規模流動,金融創新和杠桿經營的理念隨之傳播。對沖基金、投資銀行及結構化的融資方式助推資產升值,在當時又推動了實體經濟增長。此外,由于國際資本市場的高流動性和各國間利率政策差異,華爾街向歐洲等其他區域輸送資金時進一步要求高于本國貸款利率的資金回報率,因此,美元資本輸出的同時,高杠桿經營也被同時傳導擴大了。
隨著關聯程度的加深,一旦系統性風險爆發,風險沿著交易產品等渠道不斷傳遞和擴散,波及不同經濟部門,最后沖擊實體經濟的各個層面,并由一國、一個區域蔓延到全球,放大了系統性風險的破壞力。
此外,從杠桿或去杠桿的方式或影響看,可以是經濟部門主動或正向的運作或操作,也可能是被動操作,并對宏觀經濟產生不同影響。如美國金融機構1990年3季度到1995年4季度的去杠桿化和非金融公司1990年2季度到2006年3季度的去杠桿化,都發生在宏觀經濟整體向好的大背景之下(楊金梅,2009)。由于利潤快速積累,金融機構和非金融公司的去杠桿表現為資本增速高于負債增速,且在此過程中,金融機構和企業的資產負債規模均有擴張,企業投資和居民消費都有增加,因此對宏觀經濟產生正面影響。
美國次貸危機爆發后,由于不良資產侵蝕資本,金融機構資產和負債規模被迫下降,不得不去杠桿,引致資產價格下跌、銀行信貸減少、企業投資下降、居民消費萎縮、失業人數上升,對該國宏觀經濟產生負面影響。
三、美聯儲資產負債表視角:美國金融機構的去杠桿化
與歷史上美國各私人部門往往分別去杠桿不同,美國次貸危機爆發后,所有私人部門均被迫去杠桿,并且金融機構的去杠桿操作與居民、非金融企業去杠桿操作相互影響相互強化。這一過程正如Irving Fisher(1933)描述的“債務型通縮”(debt deflation)。
概括來看,危機后去杠桿化呈現六個階段:
第一階段:金融產品去杠桿化。2006年美國房地產價格開始下降、房貸違約率上升,其影響首先體現在各種建立在次級按揭房貸基礎上的衍生品價格大幅下跌,種類繁多的結構性金融衍生產品市場泡沫紛紛破裂。
第二階段:金融機構去杠桿操作。由于金融機構投資衍生產品形成巨大損失,面臨流動性困難,被迫減記不良資產并大幅減少對風險資產的暴露,從而降低杠桿程度。
第三階段:作為消費者或投資者的非金融企業和居民去杠桿操作。金融機構的去杠桿導致信貸成本大幅上升、借貸條件變得異常苛刻,而資產價格下跌又降低了企業和居民抵押品的價值,企業和居民融資受限,不得不去杠桿。
第四階段:不同經濟部門去杠桿相互強化。居民去杠桿導致居民減少消費支出,投資者出售資產,加劇了各類資產(如房地產)價格的縮水并產生負財富效應,這使以英美家庭部門為代表的消費者減少舉債或提高儲蓄率來增加凈儲蓄,緩沖家庭財富萎縮。企業的銷售受到影響,也被迫去杠桿操作。企業銷售和生產的下降導致企業減少股息發放、降低生產規模、減少工人工資和勞工雇用,從而減少居民的收入,進一步促進居民去杠桿。
第五階段:企業和居民的去杠桿操作進一步加劇實體經濟基本面惡化的速度和程度,從而加劇了金融機構利潤的下降以及各類資產價格的下跌,反過來強化了金融機構去杠桿。
第六階段:全球經濟去杠桿。面臨經濟基本面的惡化,各國政府紛紛出臺經濟刺激政策方案。實現政策效果的需要增加政府主導的支出規模,為減少經濟刺激計劃效應因進口“漏出”本國經濟系統,政府支出規模的增加盡量用于購買本國制造的產品,否則,也不能使本國經濟受益。客觀地講,在全球金融危機的背景下,各國政府動員本國財政資源刺激經濟,并相互博弈,出現了全球經濟的去杠桿化。這種情況歷史上曾反復出現。1929年至1932年的世界經濟危機中,美國《斯木特―霍利關稅法案》率先將2萬種進口產品的關稅大幅提高,引發各國跟隨效應和其他國家的報復性關稅;每個國家都試圖將自己與外部危機隔絕開來,結果反而加劇了危機在全球蔓延的速度和程度,世界經濟狀況進一步惡化。
2007年6月末,美國次貸危機越演越烈,作為“市場終極信用機構”美國美聯儲、財政部等采取多種方式救市,為市場提供流動性,幫助金融機構去杠桿。以華爾街五大投行并購、倒閉、轉型為標志,高杠桿業務開始退潮。這一過程導致美聯儲資產負債表的規模與結構發生顯著變化。
2007年6月底,美聯儲資產總規模為8993億美元,資產負債表非常簡潔。在資產方,87.9%資產為美聯儲持有的美國財政部債券;在負債方,90%負債為流通中的貨幣。隨后,美聯儲資產負債表規模急速膨脹。截至2009年末,美聯儲總資產由2007年6月的8993億美元上升到22375億美元,兩年半內增長了2.49倍。
(一)美聯儲資產負債表中新資產項目顯著增多、金額巨大
第一,2009年1月新設“按揭貸款支持債券”(Mortgage-Backed Securities)項目,用于反映美聯儲收購的由房利美、房地美、吉利美擔保的按揭貸款支持債券。該收購計劃于2008年11月公布。計劃收購5000億美元的按揭貸款支持債券(占該市場總量的1/9),用以提高該市場的流動性,壓低市場利率,從而穩定長期住房抵押貸款利率,重振樓市,促進美國經濟復蘇。2009年末,該項目余額為9096億美元,占資產方余額的40.7%。
第二,2007年12月新設“定期拍賣信貸”(Term Auction Credit)項目,用于反映通過定期拍賣便利機制(Term Auction Facility, TAF)向符合條件的存款機構投放信貸情況。2007年12月美聯儲推出定期拍賣便利(TAF)機制,允許存款類金融機構使用更廣泛的抵押品,通過拍賣機制獲得美聯儲的短期貸款。該項目屬短期項目,是流動性投放的重要工具。2009年末余額已逐步減至759億美元,占資產方余額的3.4%。
第三,2008年6月新設“所持Maiden Lane LLC(Ⅰ―Ⅲ)資產凈額”(Net Portfolio Holdings of Maiden Lane LLC Ⅰ―Ⅲ)項目,用于反映美聯儲持有Maiden Lane公司資產凈額。Maiden Lane公司成立用以救助貝爾斯登等公司。該項目2009年末余額為648億美元,在資產方占比2.3%。
第四,2009年3月新設“定期資產支持證券貸款便利”(Term Asset-backed Securities Loan Facilities)項目,反映美聯儲通過定期資產支持證券貸款便利機制(Term Asset-backed Securities Loan Facilities, TALF)向資產支持證券持有者發放的信貸情況。TALF計劃旨在向資產支持證券的持有者以其證券作為抵押品發放貸款,這些抵押品范圍比較寬泛,包括學生貸款、消費類貸款和小企業貸款支持的證券,從而提振消費者貸款。此項目在2009年3月25日首次出現時余額為6.71億美元,到2009年末已提高至476億美元,在資產方占比2.1%。
第五,2008年12月新設“向AIG貸款”(Credit Extended to American International Group)項目,用于反映美聯儲向AIG貸款余額。自2008年9月以來,美國政府四次對AIG施以援手,美聯儲給予貸款支持。該項目目前余額為207.7億美元,在資產方占比0.9%。
第六,2008年6月新設“所持LLC的商業票據融資便利凈額”(Net Portfolio holding of Commercial Paper Funding Facility LLC)項目,用于反映美聯儲通過商業票據融資便利(Commercial Paper Funding Facility, CPFF)機制面向商業票據發行者發放信貸的情況。
根據該機制,美聯儲設立一個特殊目的機構(SPV),來向票據發行者購買無擔保商業票據和資產擔保商業票據,這意味著美聯儲可以繞開金融機構直接對工商企業實施融資支持。該項目一度高達近2000億美元,2009年末余額為140億美元,在資產方占比為0.6%。
第七,2008年3月新設 “一級交易商信貸” (Primary Dealer and Other Broker-dealer Credit)項目,用于反映美聯儲通過一級交易商信貸便利機制(Primary Dealer Credit Facility, PDCF)向一級交易商發放的信貸。一級交易商提供合格的抵押品,以再貼現利率可從美聯儲獲得隔夜拆借資金。通過這一機制發放的信貸,在2008年10月達到最高值1476億美元之后一直下降,至2009年末已降為0,表明一級交易商資金緊張的局面已有所緩解。
第八,2008年9月新設“資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具”(Asset-backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility)項目,用于反映美聯儲通過資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性便利機制(Asset-backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, AMLF)向存款機構和銀行控股公司發放信貸情況。AMLF旨在為存款機構和銀行控股公司從貨幣市場共同基金購買資產支持商業票據(ABCP)提供資金。通過AMLF機制發放的信貸在2008年10月達到最高值1458億美元之后一直下降,2009年末已降為0,說明貨幣市場基金市場資金緊張的局面已得緩解。
上述工具都超越了傳統中央銀行職責,體現了美聯儲向金融機構及市場提供最終儲備的積極態度。與此同時,美聯儲原有資產項目如“持有財政部債券”等金額基本持平微有下降,從2007年6月底的7904億美元,減至2009年末的7765.8億美元,減持1.7%,在資產方占比為34.7%。
(二)美聯儲負債方增長較快
首先,“流通中的貨幣”(Currency in Circulation)余額較快增長,由2007年6月的8097億美元增長到2009年末的9296億美元,增長了14.8%。
其次,新增“美國財政部補充存款賬戶”(U.S. Treasury,supplementary financial account),以反映增發國債籌措的資金。2008年9月美聯儲與財政部達成協議,由美國財政部通過增發國債將籌措到的資金轉入財政部在美聯儲新設立的“補充存款賬戶”中,為美聯儲提供了資金來源。
2009年末,美國財政部在美聯儲的存款(一般存款賬戶加補充存款賬戶, U.S. Treasury, general account and U.S. Treasury, supplementary financingaccount)共計1299.5億美元,占負債方的比重從2007年6月的0.5%上升到2009年末的5.8%。
截至2009年末,美國國債已達12萬億元,相當于美國年GDP的90%強。此外,根據2010年3月10日美國財政部預算報告,至2010年2月美國政府已連續第17個月出現預算赤字,赤字規模再創記錄達2209.1億美元;2010年美國財政赤字預計達1.6萬億美元,相當于美國GDP的10.6%。大量增發、政府巨額財政赤字等因素影響了美國國債價格。2009年,美國國債是全球表現最差的債券,綜合價格下跌3.7%,創下自1978年以來最大跌幅。
最后,準備金余額(Reserve Balance with Federal Reserve Banks)迅猛增加。從2007年6月的72億美元增加到2009年末的10693億美元,增長了約149倍,在負債方的占比從0.8%上升到48.9%。以往,商業銀行繳存美聯儲的準備金并不付息。2008年10月《問題資產救助計劃》通過的最初幾周,美聯儲對商業銀行的法定準備金和備付金(超額存款準備金)支付了不同的息率,后又統一了兩種準備金付息率。2009年末,美聯儲支付的準備金利率為0.25%。缺乏放貸動力的銀行甚至愿意在美聯儲賬戶上保留高額的超額存款準備金以獲取無風險利息收益。
由此可以得到一個清晰的美聯儲籌集、運用資金的路線圖,即財政部將增發國債籌集到的資金存入美聯儲,美聯儲采用各種創新工具投放到市場,金融機構則將得到的流動性通過超額儲備的方式存回美聯儲。
由于美聯儲的特殊性,以調整后的總資產/核心資本測算,截至2009年末美聯儲的杠桿倍數為42.9倍,大大高于2007年6月的17.3倍。
美聯儲快速膨脹了自身資產負債規模,過度擴張杠桿,一方面保持了金融體系的流動性,保護了銀行業信貸投放能力,幫助恢復金融體系理性杠桿程度;另一方面,超越了傳統中央銀行職能,直接為工商企業、住房、助學等重點領域提供融資支持,幫助它們減輕負債壓力,從而去杠桿。
從政策實施難度看,“聯儲引導、市場緊隨”的方式,將金融機構和企業的負債壓力移向美聯儲,使其承擔了巨大風險。一旦美聯儲高度膨脹資產負債后仍“救市失敗”,有可能徹底擊垮市場信心,而這將是美聯儲無法承受的近乎無限大的成本。
從政策效應分析,短期看,在危機時機,美聯儲膨脹資產負債表對推動美國房地產證券化市場等金融市場、緊急救助金融機構方面發揮了積極作用,化解了金融市場和金融機構的系統性風險隱患。長期看,美聯儲過度杠桿醞釀著更大的系統性風險隱患。危機不會永遠持續,當危機沖擊的不利影響逐漸消退,生產和消費活動逐步穩定后,美聯儲若不能正確選擇反向調整資產負債表的時機、力度和方式,平穩實現自身去杠桿,可能會產生比此次危機沖擊更大的不確定因素。
因此,不能簡單、割裂、孤立地看待金融機構杠桿程度的增減變化,應以全面、整體的觀念,深入分析不同經濟部門的杠桿變化趨勢和程度,監測和評估脆弱性領域,研判系統性風險積聚的時空區間和可能觸發因素。
四、啟示與思考
由于金融機構之間、金融機構與其他經濟部門之間關聯度不斷增加,還需從宏觀視角進一步加強對金融體系、企業等杠桿程度的監測及引導。
一是加強對企業和居民部門負債水平和杠桿程度的統計監測。政府、企業、居民、金融體系保持健康的負債水平和杠桿程度對整體經濟健康運轉意義重大。
金融體系信息化發展相對最完備。政府宏觀財務體系較以往更具開放性。投資者財務和經營者財務信息化程度較高。上市公司數據披露較為規范。發生過金融業務的企業、居民、重點行業等資產負債情況可以通過金融體系加以了解。
目前來看,我國中小企業應加快推進基于企業會計準則和內部控制評價報告的可擴展商業報告語言(XBRL[1]),形成“數出一門、資料共享”的統一會計信息平臺,更好地滿足投資者、債權人、監管部門等有關各方的需要,為進一步引導各經濟部門保持合理的負債程度及杠桿水平奠定基礎。
二是對主要金融行業設置內嵌式杠桿監管機制,統一加強銀行、證券等行業杠桿程度宏觀審慎監管與企業與居民家庭不同,金融部門杠桿和去杠桿操作更加主動、靈敏。因此,應推進對金融機構杠桿累積因素敏感性分析,科學測算確定銀行、證券和保險業合理的整體杠桿區間,適時遏制經濟擴張時期主要金融行業過度負債,制定合理適當的杠桿水平行業監管標準,有效防止金融行業資產規模過度擴張和過度承擔風險,控制系統性風險。為有效補充資本監管工具,我國銀行業監管部門已建立杠桿率監管標準,作為審慎監管新的重要工具,進一步增強了系統性風險管理能力。與此同時,由于風險傳遞加速,還需進一步完善金融控股公司、關聯企業、母子公司等并表杠桿程度的宏觀審慎監管。
三是加強宏觀審慎監管政策、貨幣政策、財政政策等的協調配合,建立整個社會實體經濟與虛擬經濟相互平衡,健康、合理、適度的杠桿基礎。加強宏觀審慎監管政策、貨幣政策、財政政策的協調配合。把社會整體負債情況,包括政府(中央政府和地方政府)、金融部門、企業(大型企業和中小型企業)、居民家庭部門等杠桿結構及其平衡情況納入宏觀監測的內容。推動各經濟部門的杠桿程度評估更好地支持金融體系層面的杠桿程度監測與評估。引導實體經濟與虛擬經濟相互平衡,推動各經濟部門負債程度和杠桿水平維持在健康、合理、適度的區間。
四是加強宏觀部門杠桿操作規模及方向有效性監管。宏觀經濟部門調整資產負債情況,具有再杠桿或再去杠桿意義,影響銀行及企業杠桿情況。宏觀經濟部門應當在金融體系層面和銀行、證券、保險等行業層面進一步推動宏觀審慎監管工具的研究開發。把握金融部門、房地產等重點行業、地方政府(如地方融資平臺)等杠桿擴張特點,創新調控政策工具集,及時、定向、主動引導重點領域杠桿程度,減少市場泡沫。
五是加強對其他國家杠桿操作影響跟蹤研究。需深入研究美國中央銀行、財政部在應對金融危機時,采取的一系列貨幣政策和財政政策創新工具以及美聯儲資產負債過度膨脹的情況。創新工具的設計和應用主要針對金融機構和相關資產的流動性、貨幣市場或特定金融產品市場穩定。不同政策工具的目標對象、有效時機、提供資金量、運作方式對金融體系去杠桿作用各有不同,不僅影響著當前的危機走向,影響著美元匯率和國際貨幣體系,也會對未來全球經濟和金融發展產生深遠影響,需加強跟蹤研究。
注:
[1] XBRL,eXtensible Business Reporting Language簡稱,即可擴展商業報告語言,是目前應用于非結構化信息處理尤其是財務信息處理的科技和報告術語的結合體。其原型為XFRML,是一項由美國會計師協會(AICPA)于1999年發起的計劃,旨在提供一個以XML為基礎的全球企業信息供應鏈,方便使用者取得、交換、分析。我國財政部等部委是可擴展商業報告語言(XBRL)中國地區組織執行委員,從2006年起,力爭用5-10年努力,建全會計信息化標準體系(包括可擴展商業報告語言XBRL分類標準)。
參考文獻:
1.Archarya,Viral, 2009.“A Theory of Systemic Risk and Design of Prudential Bank Regulation”,CEPR Discussion Paper No.7146,London:Centre for Economic Policy Research.
2.Armstrong, J., E. BordeleauLabrecque, A. Crawford and C. Graham, 2009.“The Role of Regulatory Limits on Leverage: The Canadian Experience”, Bank of Canada.
3.De Larosière, J., L. Balcerowicz, O. Issing, R. Masera, C. Carthy, L. Nyberg,,and J. Pérez Onno Ruding, 2009.“The High-level Group on Financial Supervision in the EU”, Brussels.
4.International Monetary Fund, 2009.“Lessons of the Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management”, Prepared by the Monetary and Capital Markets Department.
5.Panetta, F. and P. Angelini, et al., 2009.“Financial sector pro-cyclicality: Lessons from crisis”, Occasional Paper No.44, Bank of Italy.
6.Wellink, N., 2009.“The Importance of Banking Supervision in Financial Stability”,BIS Press Releases.
7.Tarashev, N., C. Borio and K.Tsatsaronis,2009.“Allocating Systemic Risk to Individual Institutions: Methodology and Policy Applications”, BIS Working Papers.
8.[馬來西亞]沈聯濤.十年輪回――從亞洲到全球的金融危機[M].上海:上海遠東出版社,2009
