時間：2022-03-22 16:19:57
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣制度論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
論文摘要：金融創(chuàng)新對金融業(yè)及其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，為金融業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，雖然金融創(chuàng)新也有它的負(fù)面作用，但是從整體來看，它的積極的正面的對金融業(yè)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)面影響。本文主要從金融機(jī)構(gòu)、金融市場以及金融制度三方面探討了金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響，供大家參考。
早在20世紀(jì)60年代，麥金榮等經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了金融抑制對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用，并提出了金融創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的建議，它對金融業(yè)及其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，為金融業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，雖然金融創(chuàng)新也有它的負(fù)面作用，但是從整體來看，它的積極的正面的對金融業(yè)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)面影響。本文主要從金融機(jī)構(gòu)、金融市場以及金融制度三方面探討了金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響，供大家參考。
一、金融創(chuàng)新對金融機(jī)構(gòu)的影響
1.金融創(chuàng)新提升了金融業(yè)發(fā)展能力。金融創(chuàng)新不僅僅是在業(yè)務(wù)發(fā)展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)增長和素質(zhì)提高方面對金融業(yè)的發(fā)展能有一定的促進(jìn)作用，還由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力增強(qiáng)，把金融機(jī)構(gòu)的資本擴(kuò)張能力和現(xiàn)代化的設(shè)備水平的提高帶動起來。也許更值得一提的是，金融創(chuàng)新還推動了金融產(chǎn)值的快速增長，促使一個國家的第三產(chǎn)業(yè)和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例迅速上升，為第三產(chǎn)業(yè)和GDP增長做出了重要貢獻(xiàn)。
2.金融創(chuàng)新能力提高了金融機(jī)構(gòu)的競爭力。金融組織創(chuàng)新促使金融機(jī)構(gòu)紛紛有新的成員加入，促成了多種金融機(jī)構(gòu)并存的模式；金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對顧客的吸引力降低，造成利潤逐漸下降。所有這些，都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競爭。
3.金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)營風(fēng)險的抵御能力。金融創(chuàng)新的這種影響，主要通過金融機(jī)構(gòu)對具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能金融工具的使用體現(xiàn)出來。例如，浮動利率債券或浮動利率的票據(jù)，這種建立在傳統(tǒng)金融工具的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具，能促使金融機(jī)構(gòu)降低籌資利率風(fēng)險。
二、金融創(chuàng)新對金融市場的影響
1.金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度和廣度。金融工具的創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種，導(dǎo)致金融市場接納的金融資產(chǎn)的品種不斷增加。各種類型的債券陸續(xù)出現(xiàn)，特別是金融衍生產(chǎn)品的序列已經(jīng)延長，種類繁多、各具特色，技術(shù)也越來越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品的組合設(shè)計來看，也可以看作是花樣翻新，不但有金融工具和金融衍生品的嫁接，如外匯期貨，債券期貨、股票期貨等；還有衍生工具之間的搭配，例如期貨期權(quán)，換期權(quán)等兩種金融衍生品組合而成的“再衍生工具”。此外， 還有對基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。
2.金融創(chuàng)新促使國際金融市場融資證券化。主要體現(xiàn)在三個方面:一是證券發(fā)行融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款，具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)量急劇下降、循環(huán)國際證券急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體，資產(chǎn)和負(fù)債越來越證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)多證券資產(chǎn)的形式存在，商業(yè)銀行成為重要的國際證券市場的投資者。此外，商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債債務(wù)證券化，是指銀行更注重通過發(fā)行浮動利率債券和長期債券基金，而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的發(fā)行者，還參與國際證券業(yè)務(wù)的經(jīng)營，成為新發(fā)證券承銷機(jī)構(gòu)。
3.金融創(chuàng)新促進(jìn)金融市場一體化。金融創(chuàng)新對金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個方面:一是加快金融創(chuàng)新國際資本的流動，促進(jìn)國際資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、促使一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在國內(nèi)金融市場或國際金融市場問世以后，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大并且快速向全球金融市場發(fā)展，而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價格和投資回報在不同的金融市場上基本一致，從而促進(jìn)了不同的金融市場之間的關(guān)聯(lián)度改善。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險和套期保值提供了有效手段，因?yàn)橄嗤呢泿诺母永屎凸潭ɡ手g、不同貨幣的利率之間存在差異，并對金融主體套利投機(jī)收益和套匯收益提供了可能。三是一些創(chuàng)新金融工具或衍生工具的交易， 本身就要以多個金融市場做依托，是一種跨市場的國際性金融交易。
三、金融創(chuàng)新對金融制度的影響
1.金融創(chuàng)新模糊了融資邊界。金融創(chuàng)新使得直接融資與間接融資、資本市場和貨幣市場的界限越來越模糊，從而導(dǎo)致融資體制發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒有必要借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融資。至于貨幣市場與資本市場融資期限的分類則作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過十二個月期限的市場為貨幣市場，反之為資本市場。這樣來解釋這種融資制度相關(guān)的四個基本概念，在不同類型的金融文件和金融教科書中似乎已經(jīng)成為規(guī)則得到了一致的認(rèn)可。然而，金融創(chuàng)新將使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到了很大的挑戰(zhàn)。
2.金融創(chuàng)新促進(jìn)國際貨幣制度的變遷。金融創(chuàng)新促進(jìn)國際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元的開始使用就是一個典型的例子。歐元貨幣制度創(chuàng)新推出的意義主要表現(xiàn)在兩個方面:第一，歐元制度是一種不與國家權(quán)力相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。在人類的歷史上的貨幣統(tǒng)一，基本都是以統(tǒng)一主權(quán)作為前提和條件。而歐元作為一個超國家組織的產(chǎn)物，是在國家主權(quán)分立的情況下實(shí)現(xiàn)的貨幣整合，也就是歐元體現(xiàn)的貨幣的統(tǒng)一，是超越國家主權(quán)的限制，與國家主權(quán)統(tǒng)一相分離的。從這個意義上說，歐元的開始使用不僅推動了貨幣制度創(chuàng)新，還對傳統(tǒng)的金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其次，歐元是符合經(jīng)濟(jì)和金融全球化和貨幣形式出現(xiàn)的一種創(chuàng)新。貨幣制度創(chuàng)新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發(fā)展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。
四、結(jié)論
總之，金融創(chuàng)新對金融市場和金融制度產(chǎn)生了積極的影響，作為金融業(yè)的工作人員，只有認(rèn)真研究、趨利避害，才能極大限度地發(fā)揮它的積極作用。
參考文獻(xiàn)
[1]柯健.金融創(chuàng)新的風(fēng)險及其控制策略分析[J].昆明理工大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2009， (06) .
[2]劉志海，王睿.淺論金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險的關(guān)系[J].金融經(jīng)濟(jì)，2006，(02).
內(nèi)容摘要：本文利用匯率日數(shù)據(jù)按照籃子匯率機(jī)制構(gòu)建了籃子匯率市場和人為安排兩要素，在此基礎(chǔ)上考察了中國匯率改革后市場力量在匯率形成中的作用。有別于以往單純強(qiáng)調(diào)籃子匯率安排，文章將同時考慮央行的匯率安排和市場的作用。研究發(fā)現(xiàn)市場的力量開始在起作用雖然并不十分顯著，此外央行也的確參考了所選籃子貨幣成分的變化調(diào)節(jié)匯率。文章還對所運(yùn)用的線性和非線性模型進(jìn)行了估計和預(yù)測績效的比較。
關(guān)鍵詞：籃子匯率體制 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)遺傳規(guī)劃 市場因素 匯率安排
研究背景
布雷頓森林體系后，各國可以選擇各自的匯率制度。可以自由浮動、可以盯住其它單一貨幣，也可盯住其它一組貨幣，后者稱為籃子貨幣制度。籃子貨幣制度出現(xiàn)得比其它貨幣制度相對晚。Flanders and Helpman在1979的論文中提出了選擇籃子貨幣的兩個目的，即國際收支平衡和收入水平的增長。如果匯率政策的目的是國際收支平衡，那么籃子幣種的選擇就應(yīng)該去最小化國際收支的變化。Bhandari（1985）則從一般均衡的角度考察了籃子的組成。與盯住單一貨幣相比,盯住一籃子貨幣體制可以自動地、系統(tǒng)地調(diào)節(jié)雙邊匯率，但卻不需要產(chǎn)生象盯住單一貨幣那樣的干預(yù)成本；而與浮動匯率相比，籃子匯率的波動性更小。因此籃子匯率是固定和浮動間轉(zhuǎn)換的中間地帶。
中國人民幣長期以來盯住美元。2005年的匯率改革變單一盯住為籃子盯住，匯率決定以市場為基礎(chǔ)和籃子為參考。籃子組成分為兩種情況：第一種包括4種貨幣，第二種包括11種。選擇這些幣種的原因是最小化中國的國際收支平衡。
許多學(xué)者特別是國外學(xué)者作為對中國政府宣布匯改后是否“言行一致”的研究。Jen 2005, Shah, Zeileis和Patnaik 2005, Frankel 2006和Eichengreen 2006的研究發(fā)現(xiàn)，人民幣盯住美元的狀態(tài)并沒有明顯的改善。于是他們認(rèn)為中國依然是單一盯住美元的匯率制度。相反，Yamazaki （2006），Xu,J 和 H.Shao,G.Tang （2007）， Frankel和 Wei.（2007）以及Xu,S 和Q.Tang （2008）等發(fā)現(xiàn)中國已將匯率的重心從美元微量地轉(zhuǎn)向了歐元、日元和其它貨幣。到目前為止對于該問題的研究還沒有形成共識，因此值得我們進(jìn)一步關(guān)注。
目前這些研究中存在兩個問題：
首先是它們僅僅強(qiáng)調(diào)了人民幣籃子匯率體制中的一個方面即籃子貨幣的安排。本文除了分析籃子安排外還將被忽略的市場因素考慮進(jìn)去。因?yàn)閰R率改革的基本目的是擴(kuò)大匯率變動的靈活性最終走向自由浮動，而市場力量的作用是實(shí)現(xiàn)這一靈活性的重要基礎(chǔ)。
存在的第二個問題是研究該問題的方法主要是利用線性模型對被選中的貨幣進(jìn)行權(quán)重的估計。本文認(rèn)為人民幣籃子匯率體制決定因素間的關(guān)系是更為復(fù)雜的非線性關(guān)系，線性只是非線性的一個特例。基于這樣的認(rèn)識我們將利用三種不同的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）及遺傳規(guī)劃法（GP）來刻畫這種非線性性。據(jù)我們所知這一研究視角和方法以前不曾有過。
下文的安排如下：第二部分是模型的設(shè)定；第三部分是數(shù)據(jù)的介紹，模型的估計和結(jié)果的分析；第四部分是結(jié)論和將來的研究設(shè)想。
模型分析
（一）線性估計
參照Frankel 和 Froot (1986) 以及 Frankel (1987)，市場因素由基本面交易策略和技術(shù)易策略決定。基本面交易者的決策基于均衡匯率St-1和實(shí)際匯率St-1的差異。其中均衡匯率由HP過濾器獲得。α是一個正值參數(shù)，反映了實(shí)際匯率向均衡匯率調(diào)整的速度。
（1）
技術(shù)易策略將他們對匯率的預(yù)測基于對過去匯率的觀察上。該種策略的模型種類繁多，例如ARIMA。方程（2）利用移動平均MA，參數(shù)為0
（2）
在一個完全自由浮動的匯率體制中，匯率可以由這兩種策略的加權(quán)平均決定。在籃子匯率體系中，除了市場外央行也需根據(jù)確定的目標(biāo)進(jìn)行籃子的安排。StrmbAi代表以美元計價的籃子匯率安排；Sti是籃子中的貨幣對應(yīng)美元的匯率，匯率都是從美元角度考慮的間接標(biāo)價法；γ0是美元本身的權(quán)重。
（3）
公式（4）是市場力量和人為匯率安排的線性組合：
（4）
（二）非線性估計
在考慮非線性模型時，將同時應(yīng)用三種不同的ANN模型：BP，RBF 和 GRNN。單隱層ANN可以由公式（4）延伸成（5）式的非線性情況。
（5）
其中n是隱層神經(jīng)元的個數(shù)，K是解釋變量的個數(shù)，logsig是傳遞方程，βij是從輸入到隱含層的參數(shù)矩陣，εt是誤差項(xiàng)。
本文將考慮三個解釋變量如下式 ：
（6）
公式（6）中三個不同的βS分別代表基本面策略、技術(shù)交易策略以及央行的籃子安排。
數(shù)據(jù)及估計結(jié)果
從2005年7月11日 到 2009年7月11日的匯率日數(shù)據(jù)來自于美聯(lián)儲的官方網(wǎng)站和俄羅斯央行網(wǎng)站。所用各國貿(mào)易數(shù)據(jù)來自于商務(wù)部網(wǎng)站。對數(shù)據(jù)取對數(shù)后求一級差分，使得數(shù)據(jù)平穩(wěn)。用OLS來估計方程（4）結(jié)果列示于表1。
表1從上到下分為三部分。最上面是當(dāng)基準(zhǔn)貨幣是美元的情況，中間是基準(zhǔn)貨幣為瑞士法郎的情況，下面是基準(zhǔn)貨幣為SDR的情況。在每種情況下籃子又分為4種貨幣，11種貨幣及將籃子退化為單個歐元三種具體形式。將籃子退化為單個歐元的形式是為了檢驗(yàn)Frankel教授（2009）的最新發(fā)現(xiàn)：籃子份額正向歐元傾斜的結(jié)論在此是否成立。
從表1中可以看出在三種情況下基本面策略的系數(shù)都是顯著的，符號也是如所預(yù)期的，但是技術(shù)交易策略的系數(shù)則并不顯著。由此說明市場因素在匯率形成中在起著作用，而其中的驅(qū)動力來自基本面交易者。
從匯率安排的角度看，當(dāng)美元為基準(zhǔn)貨幣時，兩種籃子以及歐元的系數(shù)是顯著的，符號也如預(yù)期。當(dāng)瑞士法郎為基準(zhǔn)貨幣時，除歐元外兩種籃子的系數(shù)是顯著的，符號也如預(yù)期。當(dāng)SDR為基準(zhǔn)貨幣時，歐元的系數(shù)是顯著的，符號也如預(yù)期，兩種籃子則并不是如此。由此我們可以得出結(jié)論匯率安排在人民幣匯率的決定中也起到了一定的作用。從歐元的回歸結(jié)果看，也有Frankel教授（2009）所發(fā)現(xiàn)的跡象。
如果比較市場基本面和籃子匯率安排兩個因素哪個作用更大，我們發(fā)現(xiàn)市場力量中的基本面因素的系數(shù)大于籃子匯率安排的系數(shù)。
除此之外本文還發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果隨著使用不同基準(zhǔn)貨幣而異。在籃子匯率研究的現(xiàn)有文獻(xiàn)中，人們選擇了各種各樣的基準(zhǔn)貨幣，例如美元、SDR、金、瑞士法郎及石油等。（Frankel & Wei，1994 Mickinon 2002 Agnès Bénassy-Quéré1997 Marquez，J.& J.Schidler2006， Thorbecke,W 2008）。有時同一個作者會不加任何說明地選用不同的基準(zhǔn)貨幣。（Frankel and Wei, 1994, Frankel, J & S.J.Wei.2007）。本文認(rèn)為基準(zhǔn)貨幣的作用是為了比較人民幣及籃子中貨幣成員的匯率波動性。選擇一個合適基準(zhǔn)貨幣的標(biāo)準(zhǔn)是避免產(chǎn)生偏差而且基準(zhǔn)貨幣的波動對成員貨幣的影響應(yīng)該基本相同。對于美元的選擇符合該標(biāo)準(zhǔn)。
如果很難發(fā)現(xiàn)符合上述標(biāo)準(zhǔn)的據(jù)準(zhǔn)貨幣，第二個標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)貨幣應(yīng)該“中立化”。它的變化應(yīng)該盡量小地影響籃子中的貨幣，它應(yīng)該僅僅作為一個衡量和比較的標(biāo)準(zhǔn)。在此本文定義“中立化”為對成員貨幣影響的邊緣化。在這種情況下基準(zhǔn)貨幣的波動越小越好。對于瑞士法郎的選擇符合該標(biāo)準(zhǔn)。
如果以上兩個標(biāo)準(zhǔn)都不符合，既沒有共同變動類的基準(zhǔn)貨幣也沒有中立類的基準(zhǔn)貨幣，那么可以選擇SDR。SDR是一種世界性的準(zhǔn)貨幣，包涵了以上兩種標(biāo)準(zhǔn)的綜合特征。理論上它考慮了影響成員國貨幣變動的各種因素。同時，本文發(fā)現(xiàn)籃子匯率中的成員國與美國都有貿(mào)易、投資和債務(wù)往來。美元因此會同時影響到這些國家的貨幣變動關(guān)系。在下面的非線性分析中我們將考慮以美元作為基準(zhǔn)貨幣。
（一）非線性估計結(jié)果-ANN
人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種考慮了應(yīng)變量間的非線性相互作用、模型的轉(zhuǎn)換等復(fù)雜現(xiàn)象的回歸模型。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在具有大規(guī)模并行模擬處理、非線性動力學(xué)和網(wǎng)絡(luò)全局作用等特點(diǎn)的同時，還具有很強(qiáng)的自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)及其容錯能力，具有傳統(tǒng)的建模方法所不具備的許多優(yōu)點(diǎn)。其對被建模對象經(jīng)驗(yàn)知識的要求不高，可不必事先知道有關(guān)被建模對象的參數(shù)、結(jié)構(gòu)和動態(tài)特性等方面的知識。只需給出對象的輸入及輸出數(shù)據(jù)，通過網(wǎng)絡(luò)本身的學(xué)習(xí)功能便可實(shí)現(xiàn)輸入和輸出的映射關(guān)系。因此，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的非線性高度逼近能力為宏觀經(jīng)濟(jì)分析提供了一條全新的途徑。本文中我們將同時利用三種優(yōu)化算法來實(shí)現(xiàn)ANN，即反饋型神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（BP），徑向基神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RBF）和廣義回歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（GRNN）。
BP由P. Werbos于1974年提出，并由D. Rumelhart于1986年發(fā)展成為一種無師學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)參數(shù)的模型，它由Delta算法實(shí)現(xiàn)。RBF是由徑向基函數(shù)作為激活函數(shù)，它的收斂速度和學(xué)習(xí)速度都快于BP。GRNN是于RBF類似的一種神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，但相比之下前者收斂速度和精確度都更高，而且對怪異值反應(yīng)的敏感度小。GRNN的一個不足之處是它的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模較大。
（二）績效評估
三種統(tǒng)計量分別為：絕對百分均值誤差（MAPE）、絕對均值誤差（MAE）和根均方誤差（RMSE），他們的公式分別如下：
（7）
（8）
（9）
其中p是樣本量，xt是預(yù)測的匯率值， 是實(shí)際觀測到的匯率。本文將計算的結(jié)果列示于表2中。
從表2中看出RBF的三個統(tǒng)計量值最小，因此它的預(yù)測效果是最好的。雖然如此，與線性模型相比，RBF的不足是僅能提供自變量是否對應(yīng)變量有解釋作用與否的信息，但無法說明這種作用的大小。因此，也就無法比較不同解釋變量間解釋能力的大小，而這正是線性回歸模型的長處。
（三）非線性估計結(jié)果-GP
BP，RBF 和GRNN的ANN優(yōu)化算法很容易陷入誤差的局部優(yōu)化最小點(diǎn)而非全局的，所以可能并非最優(yōu)化結(jié)果。這部分的研究將進(jìn)一步利用遺傳規(guī)劃方法來克服該缺陷。
GP是一種演化式優(yōu)化算法，它利用交叉變異等生物中的進(jìn)化規(guī)則來不斷繁衍更優(yōu)的后代。（Koza，2004）（Koza，1992）。
GP利用大量的基本的隨機(jī)算子作為起始點(diǎn)，下一代是通過優(yōu)勝劣汰的機(jī)制來選擇。表3是經(jīng)過多次試算得出的最后結(jié)果。本文計算了各自的RSS，AAN 和GP分別為0.001557,0.001555。很顯然，由于克服了ANN的弱點(diǎn)，GP的結(jié)果優(yōu)于ANN的結(jié)果。
一、現(xiàn)行國際貨幣體系制度非均衡的表現(xiàn)
制度非均衡是導(dǎo)致制度變遷的前提條件，也是國際貨幣體系改革的內(nèi)在動機(jī)。在現(xiàn)行國際貨幣體系中，這種制度非均衡因素主要有兩點(diǎn)。
1.主體行為錯位。一般地說，國際貨幣制度包括國際儲備資產(chǎn)的確定、匯率制度的協(xié)調(diào)與國際收支的調(diào)節(jié)方式等幾個方面。1973年之后布雷頓森林體系崩潰，西方國家的貨幣制度進(jìn)入一種有管理的浮動匯率時期，但作為布雷頓森林時代標(biāo)志的國際貨幣基金組織和世界銀行卻依舊在國際經(jīng)濟(jì)金融活動中發(fā)揮著巨大的作用。布雷頓森林體系究其來源實(shí)際上是二戰(zhàn)之后英美兩個大國在各自提出的“凱恩斯計劃”與“懷特計劃”之間斗爭的結(jié)果，代表了資本主義大國利益。由于IMF殘存的舊有的國際貨幣體系的痼疾，使它不但沒有發(fā)揮應(yīng)有的最后貸款人作用，反而因其在金融危機(jī)中開出一些不適當(dāng)?shù)摹八幏健倍鴤涫苁廊说姆亲h。
IMF成立于1945年，是一個旨在穩(wěn)定國際匯價、消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制，并通過提供短期信貸解決成員國國際收支暫不平衡問題的國際機(jī)構(gòu)，是當(dāng)今世界上最重要的國際金融組織，與世界銀行和WTO并列稱為世界三大經(jīng)濟(jì)“聯(lián)合國”。50多年來，IMF對世界各國的國際貿(mào)易政策、匯率確定和貨幣政策都產(chǎn)生重大的影響。IMF始終以體現(xiàn)美國的國家利益為主線，美國在基金組織中一國所占的份額就達(dá)到18%，擁有絕對的否定權(quán)。IMF對會員國的貸款規(guī)模極其有限，而在資金分配方面又存在著不合理之處，其貸款按會員國交納的份額分配，主要發(fā)達(dá)工業(yè)國占有份額的最大比重，但目前貸款資金最需要的都是發(fā)展中國家。另外，IMF提供貸款時附加的限制性條件極其苛刻，這種限制性條件是指IMF會員國在使用它的貸款時必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以便在IMF貸款項(xiàng)目結(jié)束或即將結(jié)束時能夠恢復(fù)對外收支的平衡。IMF同其它金融機(jī)構(gòu)一樣，在發(fā)放貸款時必須考慮貸款資金的回收問題，以保證它擁有的資金能夠循環(huán)使用，就此而言，IMF發(fā)放貸款時附加限制性條件顯然是無可非議的，然而從IMF近年來對一些發(fā)展中國家實(shí)行貸款限制性條件的實(shí)際結(jié)果看，由于IMF對發(fā)展中國家國際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面，附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國的經(jīng)濟(jì)帶來了很大的負(fù)面影響。
在金融危機(jī)中，接受IMF的資金援助的東南亞各國都被迫按其所開的“藥方”進(jìn)行調(diào)整和改革，而這些“藥方”都是：要求危機(jī)國采取財政緊縮和貨幣緊縮政策，提高利率以吸引外資進(jìn)入并進(jìn)一步穩(wěn)定匯率；要求亞洲各國整頓金融機(jī)構(gòu)，加速開放市場并邁向自由化，取消不平等的補(bǔ)貼政策等。IMF的這些限制性條件，產(chǎn)生了適得其反的效果，比如要求加速資本流動自由化，反倒進(jìn)一步加劇了金融市場的動蕩；此外IMF對這些面臨匯率風(fēng)暴沖擊的國家采取強(qiáng)制措施，不但無法恢復(fù)投資人的信心，反而加劇了資本的外逃；提高利率又迫使私人企業(yè)的資金成本大幅提高，從而加速破產(chǎn)的速度，并引發(fā)通貨膨脹的急劇上升。馬來西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)美國借IMF對遭受金融危機(jī)的國家貸款之名，實(shí)行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪。美國以援助為籌碼逼迫東南亞各國開放國內(nèi)市場，并要求實(shí)行緊縮的貨幣政策和財政政策，這樣更動搖了市場的信心，使東南亞的金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。
2.制度缺位。1973年布雷頓森林體系以美元為中心的固定匯率徹底瓦解，1976年簽訂以浮動匯率制合法化、黃金非貨幣化為主要內(nèi)容的牙買加協(xié)議從此宣告一個時代的結(jié)束，國際金融進(jìn)入了一個沒有體系的時期（注：學(xué)術(shù)界對布雷頓森林體系崩潰以后的國際貨幣體系沒有一個統(tǒng)一的定義，有人稱其為“沒有體系的體系”，也有人將其歸納為牙買體系。它的內(nèi)容是實(shí)行有管理的浮動匯率制，具有多元化的國際儲備資產(chǎn)，多樣化的匯率安排，多種形式的國際收支調(diào)節(jié)手段及各國相對靈活的國內(nèi)宏觀政策選擇，這種制度使國際金融市場發(fā)生重大變化。）。這種國際貨幣體系不存在“超國家”的制度因素，因此在某種意義上，它只是各國對外貨幣政策和法規(guī)的簡單集合。其特征表現(xiàn)為：各國對外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任，取消各種限制性制度，允許貨幣逐步走向自由流動和貨幣價格的自由浮動，市場成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：“市場本身就是一種制度，這種制度包含了一大批附屬的制度，并且與社會中其他制度的復(fù)合體相互作用。總之，經(jīng)濟(jì)不只是市場機(jī)制，它還包括那些形成市場、構(gòu)建市場和通過市場起作用或引導(dǎo)市場起作用的制度”（注：《簡明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》第33頁，中國經(jīng)濟(jì)出版社1991年版。）。后布雷頓森林時代所謂的“沒有體系”是當(dāng)前國際金融制度安排的總體特征，由于這種體系所造成的制度缺位使國際金融體系處于一定程度的無序狀態(tài)，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的又一個重要原因。這種制度缺位具體表現(xiàn)在：
(1)在金融危機(jī)的援救過程中缺乏最后的貸款者。目前，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，全球金融市場正在形成，資本的跨國境流動加快，客觀上要求金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一和國家干預(yù)國際化。亞洲金融危機(jī)暴露出目前國際貨幣體系存在天然的缺陷——缺少“世界中央銀行”，作為監(jiān)管世界中央金融市場的“警察”和扮演國際最后貸款者。而這樣的職責(zé)由IMF來承擔(dān)是困難的，不改革現(xiàn)行的國際貨幣體系，不進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)秩序和制度的創(chuàng)新，難以防止貨幣危機(jī)的再次發(fā)生。
(2)迅速膨脹的國際資本市場缺乏國際監(jiān)督和防險措施。由于國際資本流動的背后，有銀行業(yè)的支持，使資本市場出現(xiàn)了所謂“高杠桿操作問題”；金融衍生工具的快速發(fā)展，使金融交易量增長大大加快，而這種金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難實(shí)施，金融衍生工具在很大程度上由避險的工具演變成高風(fēng)險的投資工具，金融危機(jī)爆發(fā)的突然性，使金融監(jiān)管相形失色；“信心”這類心理因素的影響越來越大，信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使信心越來越難以穩(wěn)定，越來越容易大幅波動。
(3)世界各國尤其是新興的發(fā)展中國家還沒有形成平穩(wěn)的與金融自由化、經(jīng)濟(jì)一體化相匹配的國際資本市場對接機(jī)制。資本的全球化將全世界的各個國家都卷了進(jìn)來，新興的發(fā)展中國家在對貨幣的自由兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國際資本流動與變化的節(jié)奏。這一方面是國際資本運(yùn)動非核心國與核心國之間在經(jīng)濟(jì)制度安排上的不銜接，同時也是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)制度的不銜接，國際經(jīng)濟(jì)金融組織與各國經(jīng)濟(jì)制度的不銜接。金融的自由化進(jìn)程過于迅速，出現(xiàn)了無序、波動過大和惡意投機(jī)以致破壞自由市場的趨勢。自由化進(jìn)程已帶來三個問題：一是投機(jī)性成份超過投資性的程度；二是金融經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展到超過真實(shí)經(jīng)濟(jì)太大太多的程度；三是自由化發(fā)展到發(fā)達(dá)國家失控、發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的程度。
(4)對以對沖基金(HedgeFund)為主要代表的國際壟斷資本缺乏必要的間接管理。亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索是國際投機(jī)炒家運(yùn)用對沖基金這種高杠桿的金融銜生工具瘋狂炒作引起的。1998年10月傳出的關(guān)于美國長期資本管理公司向國際15家大銀行融資35億美元以挽救險些倒閉的頹勢，反過來說明，對沖基金是有錢的游戲，它具有高回報，同時銀行向其貸款風(fēng)險也是相當(dāng)大的。美聯(lián)儲主席格林斯潘提出要通過監(jiān)管銀行來加強(qiáng)有關(guān)對沖基金的管理，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者詹姆斯·托賓提出征收資本交易稅的設(shè)想，也是對國際資本流動尤其是短期游資對各國金融市場的沖擊的一定限制，值得引起人們的注意。
二、國際貨幣體系的制度變革與創(chuàng)新
任何時期的國際貨幣體系都是對當(dāng)時的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)作出的客觀選擇，現(xiàn)存的金融體制不是為今天全球化的世界經(jīng)濟(jì)所設(shè)計的。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)在國際金融體制中的影響日益增強(qiáng)，仍以西方發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的現(xiàn)行貨幣體系顯然不能適應(yīng)這一變化，它不能從根本上滿足金融市場全球化、全球資金一體化以及信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的客觀要求，因此現(xiàn)行國際貨幣體系面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。制度非均衡存在必然產(chǎn)生制度需求，這里的制度需求也包括兩個方面，一是為適應(yīng)外部環(huán)境客觀形勢的變化進(jìn)行制度變革，另一方面是為填補(bǔ)制度缺位而進(jìn)行制度創(chuàng)新。這種制度變革與創(chuàng)新包括以下幾個方面：
第一，改進(jìn)或創(chuàng)建新的國際金融機(jī)構(gòu)。(1)加強(qiáng)國際貨幣基金組織的功能。IMF在后布雷頓森林時代也曾起到過很大作用，但它在職能安排上已不適應(yīng)新形勢變化的要求。一是受美國及其它西方發(fā)達(dá)國家干預(yù)的色彩太濃；二是在其貸款的份額、對全球資本流動的監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)方面存在極大缺陷。目前需進(jìn)一步擴(kuò)大其防范和支持當(dāng)事國化解金融危機(jī)的能力，協(xié)調(diào)成員國的貨幣政策，提供中長期貸款以協(xié)助其克服國際收支的困難。(2)提高世界銀行在穩(wěn)定國際金融體制中的作用，提升世界銀行發(fā)展委員會的職能。如讓世界銀行承擔(dān)部分化解受害國金融風(fēng)險的支持功能；發(fā)揮區(qū)域性國際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對遭受危機(jī)襲擊的國家實(shí)施資金援助。(3)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張建立一個最后貸款人，來避免產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的過度道德風(fēng)險。IMF難以擔(dān)當(dāng)最后貸款人的重責(zé)，我們傾向于建立一個諸如“世界金融組織”(WFO)的機(jī)構(gòu)，制定新的規(guī)則和宗旨，提高發(fā)展中國家在國際金融中的地位和作用，使發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家平等參與國際資本流動和國際金融運(yùn)行規(guī)則的制定，規(guī)范國際金融市場行為。(4)以國際清算銀行為中心，建立國際金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高國際金融預(yù)防風(fēng)險的能力，為IMF或其它國際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國發(fā)出金融風(fēng)險的預(yù)警信息。
第二，建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管制度。許多國家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過度風(fēng)險；或由于銀行財務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險的時機(jī)；或由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)不獨(dú)立，使制定的監(jiān)督制度不能實(shí)施，因此建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)已成為國際金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。這些制度包括：(1)提高信息透明度，公開披露有關(guān)信息。1999年初，由七個發(fā)達(dá)國與十五個新興國家組成的盟國金融小組商討制訂“財政透明度行為準(zhǔn)則”、“公布數(shù)據(jù)的特殊標(biāo)準(zhǔn)”和“公司管理行為準(zhǔn)則”等，這是一個很好的創(chuàng)意，有利于建立一套金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)并實(shí)行金融監(jiān)管。(2)加強(qiáng)對“對沖基金”的管理。對沖基金是有錢人的游戲，集中大筆資金利用匯市、股市和期貨期權(quán)市場進(jìn)行“立體投機(jī)炒作”，給一國經(jīng)濟(jì)帶來極大的破壞力。喬治·索羅斯認(rèn)為：“造成亞洲金融危機(jī)的原因主要是一體化帶來的龐大資本，超越國際的無原則的移動。”對沖基金以及其它種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管是國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容。(3)加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，對銀行的跨境監(jiān)督是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。
論文摘要：東亞金融危機(jī)凸現(xiàn)了該地區(qū)匯率制度不匹配以及區(qū)域協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失。本文運(yùn)用博弈論分析法探討東亞經(jīng)濟(jì)體匯率制度的最優(yōu)選擇，合作博弈與非合作博弈分析顯示在短期，和共同釘住貨幣籃相比，各自獨(dú)立釘住貨幣籃更能提高各國的福利。從長期來看，在各自釘住的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)共同釘住貨幣籃，建立區(qū)域性匯率安排和協(xié)調(diào)機(jī)制是東亞各國匯率制度改革的方向。
20世紀(jì)80年代以來，以亞洲四小龍為代表的東亞經(jīng)濟(jì)體選擇了出口導(dǎo)向型的國際貿(mào)易戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)性的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長，同時保持了財政收支平衡和價格水平的相對穩(wěn)定，世界銀行（world Bank 1993)稱之為東亞奇跡”。然而，1997年爆發(fā)的東亞金融危機(jī)使得東亞各經(jīng)濟(jì)體遭受巨大的沖擊，危機(jī)的嚴(yán)重性和傳染性暴露出該地區(qū)原有貨幣金融體制的缺陷，突出表現(xiàn)為匯率制度的不匹配以及區(qū)域協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失。東亞金融危機(jī)之前，大部分東亞經(jīng)濟(jì)體選擇了釘住美元的匯率制度(Peg to the Dollar)，包括中國、中國香港、韓國、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、中國臺灣等，雖然他們名義上的匯率制度安排各異，但在實(shí)際操作中都演變?yōu)槭聦?shí)上的釘住美匯率制，McKinnon （2001)采用弗蘭克爾和魏(Frankel and We， 1994)的模型，引入爭外部”貨幣作為計值貨幣來測算東亞各經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際匯率變動，檢驗(yàn)結(jié)果表明危機(jī)前各經(jīng)濟(jì)體的貨幣都緊密地釘住美元，亞洲各國政府以每日為基礎(chǔ)保持本國貨幣對美元的穩(wěn)定。 Kaw-ai and lkivama（2 000)通過統(tǒng)計資料說明在危機(jī)前的一段時期，亞洲的貨幣匯率隨著一個或其他主導(dǎo)貨幣（大部分指美元)的變動而變化。危機(jī)期間，東亞各國紛紛放棄了釘住美元的匯率制度，實(shí)行浮動匯率制，然而Barry L;ichengreen and RicardoHausmann （1999）提出的原罪”假說original Sin Hypothesis表明當(dāng)國內(nèi)貨幣無法用于國外借貸或長期借貸的原罪”狀態(tài)存在時，國內(nèi)投資幣種錯配和期限錯配無法避免的，一旦出現(xiàn)匯率波動，銀行和金融機(jī)構(gòu)就必然要承擔(dān)風(fēng)險。因此危機(jī)過后，東亞各經(jīng)濟(jì)體又相繼的恢復(fù)了較前寬松的釘住美元的匯率制度。“浮動恐懼”（Calvo and Reinhart，2002）表明東亞經(jīng)濟(jì)體選擇釘住美元以穩(wěn)定匯率的政策是在金融市場不完善條件下的次優(yōu)選擇，也是在國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)的情況下對世界美元本位貨幣制度的一種理性反應(yīng)。
究竟何種匯率制度更能刺激東亞國家經(jīng)濟(jì)的增長，或者說東亞各國的匯率制度應(yīng)如何安排實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，成為理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。綜觀國內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，可以分成4類：1認(rèn)為東亞應(yīng)該實(shí)行“舍中間、取兩極”的匯率制度，即應(yīng)該實(shí)行浮動匯率制度或固定匯率制度（Obstfeld and Rogoff，1995）；2選擇恢復(fù)某種形式的釘住美元匯率制度。Mckinnon（2000）認(rèn)為東亞匯率制度選擇應(yīng)恢復(fù)某種形式的釘住美元匯率制度，他通過建立模型分析得出以美元作為名義錨可以比自由浮動的匯率制度更好的維持貿(mào)易伙伴之間的匯率穩(wěn)定性。#釘住貨幣籃子。Rajan（2000）認(rèn)為釘住貨幣籃子制度與浮動匯率相比能降低名義匯率的過度波動，與貨幣局制度相比，還能更為有效的降低實(shí)際有效匯率的波動，有利于貿(mào)易結(jié)構(gòu)多元化的東亞國家。Williamson（2000）的共同釘住一攬子貨幣建議，實(shí)際上是把美元、日元和歐元作為共同釘住目標(biāo)的匯率制度。每個成員國對這一攬子貨幣都有一個中心平價，并且維持本國匯率在此中心平價的一個固定范圍內(nèi)浮動。4日元區(qū)方案。日元區(qū)方案以日元為主導(dǎo)貨幣，實(shí)行釘住或目標(biāo)區(qū)匯率制度。Kawai和AKiyama（2000）提出增加日元在貨幣籃中的比重，Kwan(2001)則生動的討論了東亞日元區(qū)的可能性。但日元區(qū)方案能否實(shí)施不但取決于日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和金融改革的順利進(jìn)行，而且還取決于日本政府的政治態(tài)度。就目前來看，實(shí)現(xiàn)難度較大。本文運(yùn)用博弈論分析探討東亞各經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)匯率安排，結(jié)果表明東亞各國只有進(jìn)行貨幣合作，改革匯率制度，才能防范危機(jī)的再次發(fā)生并真正創(chuàng)造出保障經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定成長的貨幣環(huán)境。
一、東亞經(jīng)濟(jì)體匯率選擇的博弈分析
在東亞相機(jī)抉擇型政策協(xié)調(diào)機(jī)制下，缺乏制度化的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，雙邊匯率的頻繁波動不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。通過模型分析也發(fā)現(xiàn)，在短期，各國實(shí)行各自獨(dú)立釘住貨幣籃的政策（非合作博弈）可以提高各國的福利水平，而在長期，各國共同釘住貨幣籃子（合作博弈）是東亞各國的必然選擇。因此，先縮小雙邊匯率波動幅度，再向共同釘住一攬子貨幣的匯率制度發(fā)展，是較為合理的匯率制度改革方向，也應(yīng)該是東亞經(jīng)濟(jì)體匯率制度改革的目標(biāo)。
本文借鑒Natacha Gilson Marecel Gerard的成本函數(shù)框架，通過計算合作與非合作兩種情況下的最小支付成本，來考量東亞經(jīng)濟(jì)體匯率的最優(yōu)安排。假設(shè)X國的最小成本函數(shù)為Y：
其中:Cx表示以貿(mào)易權(quán)數(shù)加總計算的實(shí)際有效匯率:Ix表示以外債權(quán)數(shù)加總計算的實(shí)際有效匯率.d為一國政府為穩(wěn)定匯率所支付的固定成本;w反映出匯率在多大程度上通過外債途徑影響政府的支付函數(shù)，在這里我們假定各國的w值相同。
假設(shè)一經(jīng)濟(jì)體有A，B兩個國家(x=A，B，同時假定貨幣籃子幣種為美元、日元、歐元〔i=$，J、M、B，) u，是i、 x兩國的雙邊貿(mào)易占x國的總貿(mào)易的權(quán)重，vi是在‘國的總外債中，以i種貨幣計值的外債占總外債的權(quán)重， evi表示以對數(shù)形式表示的雙邊匯率。假設(shè):x=A，以A國為例，得到A國的貿(mào)易加權(quán)實(shí)際匯率Ca‘和外債加權(quán)實(shí)際匯率La:
1.非合作博弈解
在非合作狀況下，兩國都追求自身的支付成本最小化，也就是兩國根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分別釘住貨幣籃子。這種選擇可以表述為;
根據(jù)最優(yōu)化理論，對每個國家的支付函數(shù)分別求一階導(dǎo)數(shù)并使其等于零，就可以求出均衡解e’。由于美元、歐元、日元在東亞各國的外債貨幣構(gòu)成中所占比重很大，因此，我們可以假設(shè)V$+Vj+Vm =1，同時令Ux+Uj+Um=f，則可求得均衡時，可得均衡狀態(tài)下的支付成本為:
2.合作博棄解
在合作狀態(tài)下，兩國追求的是兩國成本函數(shù)之和的最小化，也就是從兩國整體福利出發(fā)，共同釘住貨幣籃子，這種選擇可以表述為:
比較非合作博弈和合作博弈兩種情況下支付成本的大小，可得Y0>Yx，即L0>Lx。
由此我們可以看到，由于各國在貿(mào)易和外債上存在差異性，與各自獨(dú)立釘住貨幣籃子相比，釘住共同貨幣籃的成本較高，因此，目前采取}l-住共同貨幣籃子的匯率安排井不適合，無法促進(jìn)東亞地區(qū)整體福利的提高，獨(dú)立釘住貨幣籃子的匯率安排是目前狀況下的最佳選擇。
但是，從長期的發(fā)展趨勢來看，采取獨(dú)立釘住貨幣籃子制度，要求大國間匯率水平與國際資本流動保持相對穩(wěn)定。這樣一國貨雨當(dāng)局才能有效協(xié)調(diào)匯率目標(biāo)與國內(nèi)政策目標(biāo)。市場參與者才有條件檢驗(yàn)政府對匯率制度的承諾是否兌現(xiàn)，制度信譽(yù)才得以確立。歐洲貨幣聯(lián)盟的成功案例提供了良好的示范效應(yīng)，通過區(qū)域貨幣合作建立，種區(qū)域貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制.各國雖然在名義上放棄了本國的貨幣主權(quán)，卻實(shí)現(xiàn)了整個區(qū)域內(nèi)的貨幣政策獨(dú)立性，各成員國的福利水平通過區(qū)域范圍經(jīng)濟(jì)利益的提高而加以改善。因此，加強(qiáng)東亞經(jīng)濟(jì)體的金融合作，由獨(dú)立釘住貨幣籃一子向釘住共同貨幣籃子邁進(jìn)，建立區(qū)域性的匯率安排和匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，是東亞匯率制度安排未來發(fā)展的方向。
二、結(jié)語
IMF曾經(jīng)在1997年提出廠匯率制度選擇的指導(dǎo)性意見.認(rèn)為匯率制度的選擇受到諸多因素的影響，包括:開放度、生產(chǎn)要素的流動性、外匯儲備、與貿(mào)易伙伴的融合意愿等等。用表中的指標(biāo)對東亞經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行綜合評價，東亞各地區(qū)的貿(mào)易地理分布相對集中，產(chǎn)品與出口結(jié)構(gòu)的多樣性較差，生產(chǎn)要素的流動性不強(qiáng)，因此，并不適合選擇彈性匯率制，而相對穩(wěn)定的匯率安排才是其最優(yōu)的選擇，這一點(diǎn)通過上述的實(shí)證分析可以得到有力地說明。通過博弈模型分析甲我們可以看到由于目前東亞經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易和債務(wù)方面存在著較大的差異性.過早地進(jìn)行貨幣合作反而會加大支付成本。因而，采取獨(dú)立的釘住貨幣籃子政策是當(dāng)前的最佳選擇。但是從長期來看，隨著東亞各經(jīng)濟(jì)體差異性的逐漸縮小.進(jìn)一步的貨幣金融合作是發(fā)展的必然趨勢，最優(yōu)匯率安排的實(shí)現(xiàn)需要分成幾個層次:第一，要逐步建立信息溝通機(jī)制與預(yù)警系統(tǒng)，維持區(qū)域內(nèi)雙邊匯率的穩(wěn)定;其次，增強(qiáng)相互監(jiān)督意識，建立獨(dú)立的釘住貨幣籃子制度;再次，在獨(dú)立釘住的基礎(chǔ)上建立次區(qū)域的釘住共同貨幣籃子匯率制度;再建立區(qū)域內(nèi)釘住共同貨幣籃子，構(gòu)建統(tǒng)一的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制;最后向區(qū)域內(nèi)固定匯率制邁進(jìn)。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞:國際金融多媒體教學(xué)實(shí)踐教學(xué)教學(xué)軟件
國際金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)、管理類專業(yè)的重要課程，主要研究國際貨幣金融活動的基本理論與實(shí)務(wù)。由于該課程的理論性和實(shí)踐性都較強(qiáng)，和其它經(jīng)濟(jì)類課程相比，要求學(xué)生有一定的理性思維能力。但由于高職高專的學(xué)生知識基礎(chǔ)相對薄弱，學(xué)生往往覺得該課程抽象難懂，最后導(dǎo)致學(xué)習(xí)積極性不高。針對學(xué)生的實(shí)際能力和高職高專培養(yǎng)應(yīng)用型人才的教學(xué)目標(biāo)，如何探索一套適合高職教育的教學(xué)方法，以提高該課程的教學(xué)效果和學(xué)生對知識的實(shí)際應(yīng)用能力，是值得思考的一個問題。
1學(xué)好國際金融學(xué)的必要性
20世紀(jì)以來，尤其是80年代以來，金融市場迅速發(fā)展并且日趨全球一體化，金融制度和金融工具不斷創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)日趨多元化，金融交易迅速膨脹。金融業(yè)的迅猛發(fā)展一方面有利于優(yōu)化資本在全球范圍內(nèi)的配置，大大推動了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;另一方面，其內(nèi)在的不穩(wěn)定性和脆弱性，也增加了市場風(fēng)險，金融危機(jī)頻發(fā)[1]。同時，隨著我國金融市場的開放和金融管制的放松，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚至百姓日常生活都日益受到國際金融市場的影響。因此，掌握一定的國際金融相關(guān)知識，不止是從事金融行業(yè)所必須，也是日常理財?shù)谋匾獥l件。
國際金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)類學(xué)科的一門重要專業(yè)課，其研究對象為國際間金融活動及其本質(zhì)與規(guī)律性，介紹國際范圍內(nèi)貨幣金融活動的基本理論與實(shí)務(wù)，是從貨幣金融的角度研究開放經(jīng)濟(jì)下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡的一門學(xué)科。通過這門課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生能夠較系統(tǒng)地了解國際貨幣制度、國際金融市場、國際融資工具的基本概念和基本理論;掌握外匯與匯率、外匯交易和國際結(jié)算的原理和操作;理解國際收支和國際儲備的內(nèi)涵以及和其他經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系;并學(xué)會分析和判斷國內(nèi)外的金融問題;把握國家的宏觀調(diào)控政策、提高自身的理財能力。
2國際金融課程的特點(diǎn)
2.1時代性強(qiáng)，內(nèi)容更新快國際金融是世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快最活躍、也是最不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。日新月異的國際金融實(shí)踐也推動著國際金融理論不斷深化和發(fā)展。近十年來，國際金融理論發(fā)展非常迅猛，尤其是在匯率決定理論、匯率制度選擇理論、國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)理論、國際金融監(jiān)管理論和國際金融市場理論等方面的研究取得了豐碩成果[2]。
近年來重大的國際金融事件層出不窮，從拉美債務(wù)危機(jī)到東亞金融危機(jī)和美國IT泡沫破裂，再到美國次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延以及歐洲債務(wù)危機(jī)的惡化等，這些都對我國經(jīng)濟(jì)帶來了重大的影響;而人民幣匯率問題更是成為近年來全球關(guān)注的焦點(diǎn)。重大金融事件的發(fā)生也促進(jìn)了金融理論的發(fā)展，如次貸危機(jī)引發(fā)加強(qiáng)金融監(jiān)管的討論。金融領(lǐng)域的瞬息萬變、新觀點(diǎn)新問題的日新月異要求本課程教授的內(nèi)容必須與時俱進(jìn)、不斷更新。
2.2具有較強(qiáng)的理論性和實(shí)踐性和其他經(jīng)濟(jì)類課程相比，國際金融學(xué)理論與實(shí)踐相結(jié)合的特點(diǎn)非常典型。一方面，通過本課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)掌握必要的國際金融基礎(chǔ)理論知識，如有關(guān)外匯、匯率、匯率制度、國際貨幣制度、國際收支、國際儲備、國際金融市場、國際資本流動與金融危機(jī)等方面的基本概念和基本理論;另一方面，還要培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用相關(guān)理論觀察和分析國際金融現(xiàn)實(shí)問題的能力。
比如外匯交易作為本課程的一個重要內(nèi)容，就具有非常強(qiáng)的實(shí)踐性。進(jìn)出口企業(yè)必須利用外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險，普通百姓也可以利用外匯交易獲得投資收益;而一國的國際收支、國際儲備等數(shù)據(jù)的變化直接影響外匯市場的走勢和當(dāng)局的政策意向，這些都和各經(jīng)濟(jì)體包括百姓的日常理財息息相關(guān);國內(nèi)外金融事件、各國金融政策等成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)，因此學(xué)生在課堂外對此類信息接觸得比較多，對本課程的興趣也普遍較高。
2.3宏觀微觀并重國際金融學(xué)研究的內(nèi)容既有宏觀理論，如國際收支理論、匯率決定理論、資本流動理論等;又有微觀實(shí)務(wù)，如外匯交易實(shí)務(wù)、外匯風(fēng)險防范實(shí)務(wù)等。因此，在教學(xué)過程中應(yīng)宏微觀并重，通過多元化的教學(xué)手段，幫助學(xué)生在掌握宏觀理論的同時提高對微觀實(shí)務(wù)的實(shí)踐能力。不僅從微觀層面透徹的認(rèn)識與我們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的諸多金融現(xiàn)象，而且能從宏觀層面理解一國的經(jīng)濟(jì)金融政策和金融體制改革，觀察和分析國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的新問題和新動向等。
2.4交叉學(xué)科多國際金融學(xué)涉及了經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類課程的方方面面，和許多課程的內(nèi)容存在交叉，如國際投資學(xué)、金融市場學(xué)、國際信貸學(xué)、國際貿(mào)易、國際結(jié)算以及財務(wù)會計等學(xué)科。這就要求在設(shè)置課程時應(yīng)注意到課程的銜接和延續(xù)，各課程之間應(yīng)加強(qiáng)聯(lián)系和配合，以防止教學(xué)內(nèi)容的重復(fù)或斷層。
3對高職高專國際金融教學(xué)改革的建議
針對國際金融學(xué)的課程特點(diǎn)和高職高專的教學(xué)目標(biāo)，應(yīng)探索出一種適合高職高專學(xué)生的教學(xué)方法，改變單純的教師講課學(xué)生聽課的傳統(tǒng)教學(xué)模式。
3.1教學(xué)內(nèi)容的改革
3.1.1優(yōu)化教學(xué)內(nèi)容，注重實(shí)用性與時效性優(yōu)化課程教學(xué)內(nèi)容，首先應(yīng)做好教材的選擇。目前，市場上國際金融的教材有非常多的版本，僅高職高專類就有幾十種。在選擇教材時應(yīng)充分考慮高職高專的教學(xué)要求和學(xué)生特點(diǎn)，比較適合的教材應(yīng)該是理論與實(shí)務(wù)結(jié)合較好，行文深入淺出通俗易懂，同時又突出實(shí)踐性、注重職業(yè)能力培養(yǎng)，并有配套的案例和作業(yè)[3]。
由于國際金融的理論和實(shí)踐都發(fā)展迅速，國內(nèi)外重要金融事件不斷發(fā)生，教師在平時應(yīng)關(guān)注國際金融領(lǐng)域的發(fā)展動向，及時追蹤理論前沿信息，充實(shí)知識儲備。由于教材可能不能及時跟上變化，因此在教學(xué)過程中，應(yīng)注意補(bǔ)充最新的金融信息，可通過教輔資料建設(shè)更新和完善教學(xué)內(nèi)容，力求教學(xué)內(nèi)容與時俱進(jìn)。
3.1.2教學(xué)過程增加圖示法的使用圖示教學(xué)法，即通過簡要的符號、濃縮的文字、線條(箭頭)、框圖等構(gòu)成特有的圖文式樣，形成板書、電腦課件等有效施教的教學(xué)方法。實(shí)踐證明這種圖示教學(xué)方法把教學(xué)內(nèi)容展示化、可視化，比一堆文字更能讓人一目了然，并印象深刻，能很好的提高教學(xué)效果。
比如在講解匯率變化對國內(nèi)物價的影響時，如果教師用枯燥的文字滿堂灌輸給學(xué)生，學(xué)生會感覺晦澀難懂，從而失去學(xué)習(xí)的興趣。而圖示法能很好地解釋匯率和物價之間的關(guān)系。教師通過流程圖將其作用過程一步一步地展示出來，就讓學(xué)生輕而易舉地理解該知識點(diǎn)，達(dá)到事半功倍的效果。
3.2教學(xué)手段的改革
3.2.1充分利用多媒體和網(wǎng)絡(luò)資源
傳統(tǒng)教學(xué)模式下，一塊黑板一支粉筆就構(gòu)成了教師的教學(xué)工具。隨著科技的發(fā)展，教學(xué)工具的多樣化成為可能。尤其是國際金融學(xué)的時代性特點(diǎn)要求其教學(xué)內(nèi)容必須緊跟時代變化，多媒體課件則可以將大量內(nèi)容以各種形式在短時間內(nèi)呈現(xiàn)在屏幕上，大大增加了課堂的信息量，非常適宜向?qū)W生講授國際金融的新理論、新動態(tài);而網(wǎng)絡(luò)則為我們提供了豐富的教學(xué)資源。比如在講解金融危機(jī)的時候，可以將課件連接互聯(lián)網(wǎng)，這樣課題內(nèi)容延伸到更廣闊的空間，能夠讓學(xué)生接觸到更多的信息，了解美國次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)的情況。理論知識和實(shí)際問題緊密結(jié)合，有利于提高學(xué)生對實(shí)際問題的理解分析能力，也提高了教學(xué)效果。
3.2提高學(xué)生的學(xué)習(xí)自主性國際金融實(shí)踐性強(qiáng)的特點(diǎn)，有利于充分發(fā)動學(xué)生的學(xué)習(xí)自主性。比如在講到匯率和其他經(jīng)濟(jì)變量之間的相互影響時，正好可以利用大家關(guān)注的人民幣匯率問題。可讓學(xué)生在課后收集相關(guān)資料，通過課堂討論掌握我國的匯率政策，并理解其和當(dāng)前國際貿(mào)易摩擦之間的關(guān)系，提高學(xué)生對知識的應(yīng)用能力。也可以考慮讓學(xué)生組成研究小組，對某一有爭議的問題進(jìn)行辯論，以此激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主動性。
另外，學(xué)生普遍對網(wǎng)絡(luò)比較熟悉，可以充分利用這個特點(diǎn)，通過電子郵件、聊天工具、論壇、博客等多種互聯(lián)網(wǎng)工具輔助教學(xué)，對學(xué)生進(jìn)行在線答疑;也可考慮將作業(yè)、案例資料等制作成網(wǎng)頁，供學(xué)生登錄學(xué)習(xí)。同時，鼓勵學(xué)生登錄一些財經(jīng)網(wǎng)站、查閱財經(jīng)信息，將教學(xué)活動延伸到課堂外。
3.3重視實(shí)踐教學(xué)高職高專培養(yǎng)的是實(shí)用型人才，在理論研究和實(shí)際操作方面相對更側(cè)重于實(shí)踐能力的培養(yǎng)。因此，更應(yīng)重視學(xué)生能否對所學(xué)知識加以使用。目前，科技的發(fā)展為此提供了極好的條件。如教學(xué)模擬軟件的使用能極大地提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和實(shí)踐能力。一個好的模擬軟件能提供外匯市場、期貨市場、證券市場等重要金融市場的實(shí)時行情以及相關(guān)資訊。學(xué)生可利用所學(xué)知識，通過自己對市場行情的判斷，對模擬資金進(jìn)行運(yùn)用。盡管是模擬交易，但它反映的交易狀況和真實(shí)交易無異，系統(tǒng)還可以對學(xué)生的投資狀況進(jìn)行比較排序，減少了教師的工作量。教學(xué)模擬軟件的使用豐富了教學(xué)內(nèi)容和手段，克服了傳統(tǒng)教學(xué)紙上談兵的缺點(diǎn)，也充分發(fā)揮了國際金融課程實(shí)踐性強(qiáng)的特點(diǎn)。
同時，建立校外實(shí)訓(xùn)基地進(jìn)行實(shí)踐教學(xué)。學(xué)校應(yīng)與企業(yè)加強(qiáng)合作，通過組織學(xué)生到銀行、外貿(mào)企業(yè)、證券公司等機(jī)構(gòu)參觀、實(shí)習(xí)，使學(xué)生能親身體驗(yàn)相關(guān)行業(yè)和工作，為以后從事實(shí)際工作打下基礎(chǔ)[4]。
3.4優(yōu)化考核手段傳統(tǒng)教學(xué)往往在期終使用書面考試的形式來考核學(xué)生對課程的掌握程度。這種形式簡便易操作，但其合理性有待商榷。尤其是國際金融這種理論和實(shí)踐并重的課程，單純的書面考試不能全面反映教學(xué)效果。課程的最終成績應(yīng)充分考慮平時表現(xiàn)，而考核的方式也應(yīng)多樣化，如課程論文的完成情況、相關(guān)網(wǎng)站的訪問情況、師生之間同學(xué)之間的互動情況、模擬軟件的使用情況以及在研究小組中的作用等等，都應(yīng)進(jìn)入考察范圍。這樣的成績才能更全面地反映學(xué)生對該課程的掌握情況，這種考核方式也反過來促進(jìn)學(xué)生重視平時的學(xué)習(xí)和實(shí)踐能力的培養(yǎng)。
高職高專的教學(xué)目標(biāo)在于為社會培養(yǎng)實(shí)用型人才，因此在教學(xué)過程中應(yīng)更加重視對學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)。學(xué)校應(yīng)努力為培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力提供條件;同時，教師也應(yīng)不斷更新專業(yè)知識、優(yōu)化教學(xué)手段。
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摘要：當(dāng)前我國國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)存在教學(xué)質(zhì)量不高的問題，本文通過分析國際經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的特點(diǎn)和教學(xué)中存在的問題，著重從提高教師素質(zhì)、理論聯(lián)系實(shí)際、創(chuàng)新教學(xué)方法等方面提出了教學(xué)改革的對策建議。
關(guān)鍵詞：國際經(jīng)濟(jì)學(xué)；教學(xué)方法；教學(xué)質(zhì)量
隨著國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的飛速發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的地位也在日益提高，目前已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)類專業(yè)的一門核心課程。在研究方法上，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)主要運(yùn)用微、宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的一些分析工具和模型，因此，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門理論性強(qiáng)，理解起來有一定難度的課程。教學(xué)方法是否科學(xué)直接關(guān)系到教學(xué)質(zhì)量的好壞，也關(guān)系教學(xué)目的的實(shí)現(xiàn)，目前我國高校《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)》的教學(xué)大多采用傳統(tǒng)的教學(xué)方法，教學(xué)質(zhì)量普遍不高。因此，探索與國際經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容和體系相聯(lián)系的、行之有效的、科學(xué)合理的教學(xué)方法與教學(xué)技巧，對提高國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)質(zhì)量，增強(qiáng)學(xué)生分析國際經(jīng)濟(jì)問題的能力具有重要的意義。
1.國際經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的特點(diǎn)
1.1課程理論體系龐大，眾多理論派別林立
從國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究內(nèi)容來看，主要包括微觀部分和宏觀部分，微觀部分主要研究貿(mào)易純理論、貿(mào)易政策、貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長、要素國際流動等問題，說明國際貿(mào)易的起因以及國際貿(mào)易政策的影響及依據(jù)。宏觀部分主要研究外匯理論與政策、國際收支調(diào)整理論與政策、國際貨幣制度等。微觀部分涉及到絕對優(yōu)勢理論、比較優(yōu)勢理論、要素稟賦理論、重疊需求理論、產(chǎn)品生命周期理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論等諸多理論內(nèi)容，宏觀部分中的貨幣模型、資產(chǎn)組合平衡模型、蒙代爾—弗萊明模型等內(nèi)容更是涉及到眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)流派。
1.2國際經(jīng)濟(jì)學(xué)對數(shù)學(xué)要求較高
國際經(jīng)濟(jì)學(xué)所涉及的經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系聯(lián)系緊密，是一門由各經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系聯(lián)結(jié)在一起的具有很強(qiáng)邏輯關(guān)系的學(xué)科。數(shù)學(xué)具有兩個最基本的特點(diǎn)：概念、方法的抽象性和邏輯的嚴(yán)密性，這兩個特點(diǎn)使得數(shù)學(xué)在應(yīng)用到國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中去的時候，能夠抽象地表述經(jīng)濟(jì)變量，進(jìn)而建立經(jīng)濟(jì)模型，形成一個環(huán)環(huán)相扣、相互關(guān)聯(lián)、相互支持的理論體系。正因?yàn)槿绱耍瑖H經(jīng)濟(jì)學(xué)中大量采用了數(shù)學(xué)模型的論述方式，這自然要求學(xué)生具有較熟練的高等數(shù)學(xué)知識。
1.3國際經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他專業(yè)課程互為依托
國際經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)類專業(yè)的其他專業(yè)課程，如西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、財政學(xué)、金融學(xué)等學(xué)科相輔相成，互為依托。在本科專業(yè)的課程體系中，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)常常安排在其他專業(yè)課程之前或同時開設(shè)，這就使得國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中需要涉及的一些財政、金融等學(xué)科的基礎(chǔ)知識，學(xué)生暫時并不熟悉，由此也給國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)帶來一定的困難。
2.當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中存在的問題
2.1“滿堂灌”式的教學(xué)方法難以提高教學(xué)質(zhì)量當(dāng)前很多高校在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)中普遍采用這種教學(xué)方式，而這種方式難以提高教學(xué)質(zhì)量。“滿堂灌”式的教學(xué)方法把講授知識作為教學(xué)的主要目標(biāo)，忽視教學(xué)過程同時也是教會學(xué)生學(xué)習(xí)方法的過程。
2.2學(xué)生對數(shù)學(xué)在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用普遍感到理解困難國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系龐大，并且大量運(yùn)用抽象分析方法，通過建立假設(shè)前提條件，排除干擾因素，創(chuàng)造一個純粹的理論分析框架，其中數(shù)學(xué)模型和邏輯分析較多。經(jīng)濟(jì)類專業(yè)學(xué)生數(shù)學(xué)基礎(chǔ)相對薄弱，大多對邏輯推導(dǎo)、圖標(biāo)、公式、數(shù)學(xué)證明不習(xí)慣接受，尤其是難以將這些模型公式和其經(jīng)濟(jì)學(xué)涵義相聯(lián)系，從而難以理解理論模型的經(jīng)濟(jì)意義，產(chǎn)生難學(xué)、厭學(xué)的情緒。
2.3教學(xué)中理論與實(shí)踐相脫節(jié)的現(xiàn)象較嚴(yán)重目前國內(nèi)高校通常由教師選取相應(yīng)的教材并以教材為中心開展教學(xué)活動，這種方式固然有助于教師完成備課、講授等教學(xué)環(huán)節(jié)，也有助于學(xué)生對成熟理論體系的掌握，但也使得教師和學(xué)生過分依賴教材，而忽視了國際經(jīng)濟(jì)理論與國際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間的關(guān)系。事實(shí)上，理論來源于實(shí)踐并要接受實(shí)踐的檢驗(yàn)，即使是被認(rèn)為完善的理論也需要國際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證，因此，過分強(qiáng)調(diào)教材建設(shè)，以教材為中心開展教學(xué)可能會束縛教學(xué)雙方的思維，導(dǎo)致教師難以引導(dǎo)學(xué)生批判性學(xué)習(xí)，也難以增強(qiáng)學(xué)生用理論分析國際經(jīng)濟(jì)問題的能力。
3.國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)改革的幾點(diǎn)設(shè)想
【關(guān)鍵詞】高職高專；金融與證券；教育；應(yīng)用
一、金融學(xué)科的發(fā)展與金融人才培養(yǎng)
金融理論是隨著經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)踐的發(fā)展而不斷變化的。20世紀(jì)30年代以前的金融活動主要圍繞貨幣和貨幣運(yùn)動，其目的僅僅是為了降低經(jīng)濟(jì)活動中的交易成本。從1952年馬可維茨的博士論文《投資組合》發(fā)表為標(biāo)志，現(xiàn)代金融學(xué)起源了，從此，現(xiàn)代金融學(xué)的研究開始偏向微觀層次、資本市場，研究方法也更加技術(shù)化。
受國外金融學(xué)科發(fā)展的影響，近年來，我國的金融學(xué)科也基本形成了兩種不同的發(fā)展模式：一種是“經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式”，即金融學(xué)科設(shè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)院，這種模式特別關(guān)注金融理論和宏觀問題，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際金融學(xué)等作為最重要的課程來開設(shè)；另一種是“商學(xué)院模式”，即金融學(xué)專業(yè)設(shè)在商學(xué)院中，這種模式特別關(guān)注金融領(lǐng)域的實(shí)踐問題或微觀問題，金融學(xué)作為管理學(xué)的重要組成部分，注重金融與公司管理的相結(jié)合，資本市場、投資學(xué)、公司財務(wù)、金融工程、期貨期權(quán)等課程成為最重要的課程。盡管如此，微觀金融學(xué)仍是目前我國金融學(xué)界與國際學(xué)界存在差距最大的領(lǐng)域，國內(nèi)各高校普遍存在微觀金融課程開設(shè)不足的問題，宏微觀課程比例嚴(yán)重失衡，使金融應(yīng)用人才的培養(yǎng)出現(xiàn)了斷檔。
在教育部頒布的高職高專專業(yè)目錄中，在財經(jīng)大類、財政金融小類目錄中，與金融學(xué)相關(guān)的專業(yè)有13個，包括金融管理與實(shí)務(wù)、國際金融、金融保險、資產(chǎn)評估與管理、證券投資與管理、證券與期貨等。
二、當(dāng)前金融與證券專業(yè)人才培養(yǎng)中存在的問題
近年來，高職高專院校金融與證券專業(yè)有了長足發(fā)展，但是，對照我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的要求，還存在著諸多問題，主要表現(xiàn)在：
（一）目前的人才培養(yǎng)目標(biāo)難以適應(yīng)社會發(fā)展要求
培養(yǎng)目標(biāo)的確定決定著人才培養(yǎng)中教學(xué)內(nèi)容和課程體系的設(shè)置，也決定著人才培養(yǎng)的基本規(guī)格和努力方向。在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，金融與證券專業(yè)教育在培養(yǎng)理念、培養(yǎng)目標(biāo)、課程設(shè)置上過多強(qiáng)調(diào)理論學(xué)習(xí)，忽視了以市場為導(dǎo)向的實(shí)踐教學(xué)在學(xué)生培養(yǎng)中的重要作用，以至于該專業(yè)的畢業(yè)生難以符合市場對應(yīng)用型人才要求。
（二）專業(yè)定位不明確，課程體系設(shè)置不夠科學(xué)
金融與證券專業(yè)的人才培養(yǎng)模式問題，集中體現(xiàn)在專業(yè)定位方面，這是該學(xué)科建設(shè)的基本內(nèi)容，體現(xiàn)著金融與證券專業(yè)教育的基本內(nèi)涵。
在我國，金融學(xué)（本科）被定義為“以融通貨幣和貨幣資金的經(jīng)濟(jì)活動為研究對象的學(xué)科”，屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)，大多設(shè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)科門類下。傳統(tǒng)的金融學(xué)主要包括兩部分內(nèi)容：第一部分指的是貨幣銀行學(xué)，內(nèi)容包括：貨幣本質(zhì)、信用形式、銀行職能、利息和貨幣流通等，其實(shí)是以貨幣和銀行為研究對象的經(jīng)濟(jì)學(xué)，核心是貨幣問題，這是我國金融學(xué)學(xué)科領(lǐng)域中最為主要的內(nèi)容，也一直是金融學(xué)專用的正統(tǒng)名稱。第二部分指的是國際金融，內(nèi)容包括國際收支、匯率、國際資本流動、國際貨幣制度等。改革開放后，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的確立與發(fā)展，金融市場迅速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融化趨勢日益凸現(xiàn)，以金融投資活動為研究對象的證券投資學(xué)，也成為金融學(xué)的重要組成部分。1997年，國家教委對我國金融學(xué)科目錄進(jìn)行調(diào)整，將原來的“貨幣銀行學(xué)”、“國際金融”以及“保險學(xué)”合并，統(tǒng)稱為“金融學(xué)”。目前，金融學(xué)科大的專業(yè)方向，比較普遍采用按行業(yè)分工的方式，設(shè)置為貨幣銀行學(xué)、國際金融學(xué)和證券投資學(xué)等。這種專業(yè)方向的設(shè)置方式，既因?qū)I(yè)口徑偏窄而滯后于目前金融業(yè)務(wù)范圍自由化的趨勢，也因方向設(shè)置過于專業(yè)化而不利于課程建設(shè)和專業(yè)發(fā)展，總體仍傾向于間接融資領(lǐng)域。
受本科教育的影響，金融與證券專業(yè)設(shè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)科門類下，在課程設(shè)置上，偏向理論教學(xué)。
（三）師資隊(duì)伍建設(shè)亟須加強(qiáng)，教學(xué)方法與教學(xué)手段相對落后
近年來，高職高專金融與證券師資隊(duì)伍水平有了很大提高，但從總體上看，仍存在著梯隊(duì)結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、職稱結(jié)構(gòu)尚不盡合理，難以適應(yīng)新金融教育和學(xué)科發(fā)展的要求。許多教師在大學(xué)學(xué)習(xí)期間主要接受的是傳統(tǒng)金融教育，知識結(jié)構(gòu)側(cè)重于宏觀金融理論和定性分析方法。雖然這些教師也在教學(xué)中不斷學(xué)習(xí)和提高，但面對當(dāng)前金融與證券專業(yè)教育教學(xué)微觀化和研究方法定量化的趨勢難以適應(yīng)。教師缺乏實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，能夠勝任現(xiàn)代金融實(shí)務(wù)，尤其是能夠勝任微觀金融實(shí)務(wù)的教學(xué)與科研工作的教師明顯不足。
三、根據(jù)金融與證券行業(yè)需求制定符合市場需要的人才培養(yǎng)方案
（一）專業(yè)建設(shè)思路
金融與證券專業(yè)建設(shè)的基本思路應(yīng)以市場為導(dǎo)向，以證券投資領(lǐng)域職業(yè)崗位的需求為基礎(chǔ)，確定學(xué)生的知識、能力與素質(zhì)結(jié)構(gòu)；以培養(yǎng)技術(shù)應(yīng)用能力和基本素質(zhì)為主線，構(gòu)建以應(yīng)用性和實(shí)踐性為基本特點(diǎn)的教學(xué)體系，特別是課程結(jié)構(gòu)和教學(xué)內(nèi)容體系；進(jìn)一步加強(qiáng)校合企作關(guān)系，充分發(fā)揮學(xué)校與銀行、證券公司、股份公司緊密聯(lián)系的優(yōu)勢，使教學(xué)與金融與證券投資實(shí)務(wù)工作緊密結(jié)合，建立理論與實(shí)踐緊密結(jié)合的人才培養(yǎng)機(jī)制。具體來說就是培養(yǎng)德、智、體、美等全面發(fā)展的，具有一定專業(yè)基礎(chǔ)理論知識（包括基本金融知識，證券發(fā)行、承銷、上市、交易和投資分析知識，相關(guān)法律知識，企業(yè)管理基本知識）和較強(qiáng)實(shí)踐能力（包括證券投資、期權(quán)期貨投資實(shí)際操作能力、項(xiàng)目投資分析評價及監(jiān)管能力、企業(yè)資本運(yùn)營及經(jīng)營管理能力）的高級應(yīng)用型人才(取得證券、期貨從業(yè)人員資格證書)。實(shí)行畢業(yè)證書和職業(yè)證書“雙證并舉”的要求。培養(yǎng)目標(biāo)要突出“崗位針對性”；教學(xué)過程強(qiáng)調(diào)“實(shí)踐性”；專業(yè)設(shè)置要體現(xiàn)“職業(yè)性”。同時培養(yǎng)學(xué)生具有良好的職業(yè)道德、健康的心理素質(zhì)以及敬業(yè)、創(chuàng)新精神，適應(yīng)證券及相關(guān)行業(yè)對大量從事于基礎(chǔ)性、程序化工作的應(yīng)用型人才的需求。
（二）專業(yè)建設(shè)具體目標(biāo)
1.加強(qiáng)校內(nèi)外實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)
結(jié)合專業(yè)人才培養(yǎng)模式的目標(biāo)要求，按照“校企聯(lián)手、雙向互動”的基本思路，合理規(guī)劃和建設(shè)符合人才培養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)訓(xùn)基地，使學(xué)生熟悉證券金融行業(yè)的工作環(huán)境，掌握證券經(jīng)紀(jì)崗位、投資理財崗位、投資分析崗位、發(fā)行承銷崗位、證券會計管理崗位的業(yè)務(wù)操作流程，提高學(xué)生的崗位適應(yīng)能力，為學(xué)生提供零距離就業(yè)的真實(shí)情境并為用人單位了解學(xué)生和學(xué)生就業(yè)提供雙向選擇機(jī)會。同時滿足專業(yè)教師頂崗實(shí)踐、教學(xué)案例收集、專業(yè)技能研發(fā)等需要，提高教師投資銀行綜合業(yè)務(wù)實(shí)踐技能水平。
2.建立一支理論水平與實(shí)踐能力并重的“雙師”型師資隊(duì)伍
優(yōu)化師資隊(duì)伍的素質(zhì)、學(xué)歷、職稱、學(xué)緣結(jié)構(gòu)，可采取頂崗實(shí)踐、國內(nèi)高水平高校學(xué)習(xí)培訓(xùn)、證券市場熱點(diǎn)探討與國內(nèi)交流、證券公司實(shí)踐和學(xué)歷提高等模式，提高教師綜合素質(zhì)，增強(qiáng)專業(yè)教師實(shí)踐教學(xué)能力。通過高學(xué)術(shù)造詣的專業(yè)教師理論指導(dǎo)和高業(yè)務(wù)技能水平的實(shí)踐教師的指導(dǎo)，提高實(shí)訓(xùn)課程的教學(xué)質(zhì)量。
3.建立符合金融與證券專業(yè)特點(diǎn)以及市場需求的課程體系和教學(xué)內(nèi)容
按照金融與證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)的要求，制定培養(yǎng)金融與證券投資專業(yè)技術(shù)應(yīng)用型人才的教學(xué)計劃、教學(xué)內(nèi)容，加大資本市場案例在教學(xué)內(nèi)容中的教學(xué)篇幅，滿足投資銀行證券發(fā)行師、證券交易員、證券基金經(jīng)理人、期貨交易員、客戶經(jīng)理、證券分析師等崗位的人才需要和證券投資與管理專業(yè)學(xué)生實(shí)踐要求。
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【論文關(guān)鍵詞】自由放任;國家干預(yù);滯脹
【論文摘要】當(dāng)今世界發(fā)達(dá)資本主義都曾經(jīng)采取過自由放任的市場經(jīng)濟(jì)和國家干預(yù)為主的經(jīng)濟(jì)政策,都取得過成功也都出現(xiàn)過問題,實(shí)踐證明單一的任何一種經(jīng)濟(jì)政策都不能有效地解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的所有問題,本文回顧了這兩種理論的產(chǎn)生和發(fā)展過程,證明了只有將兩者結(jié)合起來才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要采取的合理經(jīng)濟(jì)政策。
自英國古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密在1776年3月9日完成了他的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》(即《國富論》)之后,“自由主義經(jīng)濟(jì)”就被西方資本主義國家奉為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金科玉律。他們認(rèn)為:市場這只“看不見的手”會自發(fā)地調(diào)節(jié)供需之間的平衡,市場就是萬能的上帝,而政府的角色只應(yīng)是資本主義的“守夜人”。西方資本主義國家在這一經(jīng)濟(jì)法則之下,經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,物質(zhì)財富急劇增加。馬克思當(dāng)年曾經(jīng)這樣感嘆道:“資產(chǎn)階級在它的不到一百年的階級統(tǒng)治中所創(chuàng)造的生產(chǎn)力,比過去一切世代創(chuàng)造的全部生產(chǎn)力還要多,還要大。”由于資本主義制度是建立在生產(chǎn)資料私人占有基礎(chǔ)之上的,放任自由的經(jīng)濟(jì)必然會因其個體生產(chǎn)者的短視而盲目無限制地擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。因此在資本主義早期經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展之時,放任自由的經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身所具有的缺陷也就不時的暴露出來,資本主義世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻繁發(fā)生就是這種缺陷的真實(shí)寫照。自1825年英國發(fā)生第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,經(jīng)濟(jì)危機(jī)就像一個幽靈一樣困擾著資本主義世界,不僅表現(xiàn)在危機(jī)爆發(fā)的周期越來越短,而且所產(chǎn)生的破壞性也越來越大。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來之時,整個資本主義世界生產(chǎn)停頓,經(jīng)濟(jì)滑坡,工人失業(yè),各種矛盾極端尖銳,整個資本主義世界處在一片風(fēng)雨飄搖之中。
在資本主義世界爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,1929~1933年危機(jī)是資本主義歷史上最深刻的一次危機(jī)。工業(yè)生產(chǎn)下降的幅度是之前歷次危機(jī)所從未有過的,而且,其延續(xù)時間也異常持久。以美國為例,由危機(jī)時的最低點(diǎn)恢復(fù)到危機(jī)前水平所需的時間,煤、生鐵、鋼等都長達(dá)四十多個月。因此,1929-1933年危機(jī)成為資本主義歷史上時間最長的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此外這次危機(jī)還導(dǎo)致了資本主義世界信用,貨幣制度的崩潰。到1933年,美國銀行共倒閉11730家,企業(yè)倒閉252000家。這場空前劇烈的經(jīng)濟(jì)危機(jī),宣告了“自由放任主義”的失靈。自由放任的市場經(jīng)濟(jì)理論從此受到了冷落,市場萬能論的聲音日漸式微。于是,提出通過加強(qiáng)“國家干預(yù)”來刺激經(jīng)濟(jì)和保持“充分就業(yè)”的凱恩斯主義便應(yīng)運(yùn)而生。1936年12月凱恩斯了發(fā)表他的著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》,在這本書中他說道,政府不應(yīng)只是扮演“守夜人”的角色,而應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮重要作用。他提出了國家應(yīng)該積極的干預(yù)經(jīng)濟(jì),主張政府應(yīng)通過調(diào)節(jié)需求來達(dá)到充分就業(yè)。在有效需求不足的情況下,擴(kuò)大政府開支,增加貨幣供應(yīng),實(shí)行赤字預(yù)算來刺激國民經(jīng)濟(jì)活動,以增加國民收入,實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。應(yīng)該說,這種主張基本上是符合當(dāng)時資本主義世界的實(shí)際情況的,1933年。新上任的美國總統(tǒng)羅斯福正是接受了凱恩斯的經(jīng)濟(jì)理論,在經(jīng)濟(jì)生活中加大了國家干預(yù)的力度,實(shí)行積極的財政和貨幣政策,才逐漸克服了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的消極影響,使生產(chǎn)得以逐漸恢復(fù)。戰(zhàn)后,歐洲其他資本主義國家也都對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了國家干預(yù),還通過建立普遍的社會福利制度,緩解了日益緊張的勞資沖突,并且降低了失業(yè)率,人民生活水平有了很大提高。以前困擾資本主義世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也沒有再次爆發(fā),整個資本主義國家呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的局面。以美國為例,戰(zhàn)后美國工業(yè)生產(chǎn)年平均增長率50年代為4.0%,60年代為5.0%。1970年與1950年相比,工業(yè)生產(chǎn)增加了1.24倍,其增長速度明顯地高于美國兩次大戰(zhàn)之間時期的速度。國民生產(chǎn)總值也從1945的3552億美元增加到1960年的5037億美元,人均收入達(dá)1883美元。60年代美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速發(fā)展,渡過了“繁榮的十年”,1970年國民生產(chǎn)總值增加到9741億美元,人均收入增長了37.5%,達(dá)到了2579美元。
在度過了20年的平穩(wěn)發(fā)展之后,國家干預(yù)的弊端也逐漸顯露了出來。1973年12月至1975年4月,美國再次發(fā)生了戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中,美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了13.8%,國民生產(chǎn)總值下降了7.8%,全國失業(yè)人口達(dá)850萬。1975年上半年危機(jī)渡過后,美國經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢,出現(xiàn)了相對停滯的趨勢,但同時又出現(xiàn)了通貨膨脹的情況。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界把這種現(xiàn)象稱為“滯脹”。20世紀(jì)70年代資本主義國家出現(xiàn)的“滯脹”是由于多方面的原因造成的,但根本原因在于戰(zhàn)后發(fā)達(dá)資本主義國家,在國家干預(yù)的情況下,不斷推行擴(kuò)張性的財政政策,導(dǎo)致大多數(shù)國家財政赤字不斷擴(kuò)大。另外,國家不斷推行反危機(jī)的政策和措施,結(jié)果使得經(jīng)濟(jì)危機(jī)不能充分展開,過剩的生產(chǎn)力和過時的機(jī)器設(shè)備不能夠被有效淘汰,所以生產(chǎn)的潛力不能被充分釋放。另外,國家的干預(yù)也使得企業(yè)自主性降低,企業(yè)的生產(chǎn)動能不足,組織和管理效率低下。而傳統(tǒng)的凱恩斯主義理論對當(dāng)時的“滯漲”是無能無力的,因?yàn)楦鶕?jù)凱恩斯理論,失業(yè)和通貨膨脹是不能并存的,但當(dāng)時的情況卻是高失業(yè)率和高通貨膨脹一起發(fā)生,凱恩斯主義理論陷入了困境。在這種情況下,自由主義經(jīng)濟(jì)思想又重新抬頭,曾經(jīng)一度被忽視的市場作用又被重新提起。不過西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)識到,單純靠自由放任的市場調(diào)節(jié),是絕對不可能處理好經(jīng)濟(jì)生活的方方面面的,必須要將國家干預(yù)的宏觀調(diào)控和市場配置資源的微觀調(diào)節(jié)有機(jī)的結(jié)合起來,只有這樣,才能使經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)地運(yùn)行。因此,一種試圖糅合這兩種經(jīng)濟(jì)思想優(yōu)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)理論——新古典綜合經(jīng)濟(jì)理論,開始被后來的美國總統(tǒng)所采用,并作為指導(dǎo)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要經(jīng)濟(jì)政策,逐漸使美國經(jīng)濟(jì)從“滯漲”的泥潭中擺脫出來,并在20世紀(jì)的90年代步入高速發(fā)展的階段,自1991~2001年,創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長10年,年增長率達(dá)3.5%的世界上最長的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長周期的記錄。其國內(nèi)生產(chǎn)總值占世界生產(chǎn)總值的比重也由“1990年的24.2%提高到28.6%”。可見,市場不是萬能的,但缺失了市場對資源的有效配置又是不行的。國家干預(yù)有一定的積極作用,但完全靠國家干預(yù)的弊端也是十分嚴(yán)重的。當(dāng)前,我國正在致力于建設(shè)和完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系,市場已經(jīng)在資源配置的過程中發(fā)揮了越來越大的作用。但并不表明有效的國家干預(yù)就該在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中完全撤出,必須要將國家干預(yù)和市場調(diào)節(jié)二者巧妙地結(jié)合起來,既要發(fā)揮我們國家宏觀調(diào)控的引導(dǎo)作用,又要發(fā)揮市場在資源配置方面的微觀調(diào)節(jié)作用。并且廣泛吸取國外優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)研究理論成果,走一條獨(dú)具特色的社會主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路,只有這樣,才能避免我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的波動,保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)快速運(yùn)行,創(chuàng)造出惠及全國人民的物質(zhì)財富和精神財富,最終實(shí)現(xiàn)我們目前正致力于建設(shè)的社會主義和諧社會的美好藍(lán)圖。
參考文獻(xiàn)
1馬克思恩格斯選集[M].第1卷.人民出版社,1995:277
[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；應(yīng)用型本科院校；金融學(xué)；課程改革
互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，為傳統(tǒng)金融業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，使得金融行業(yè)對于人才的需求逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。為順應(yīng)社會需求的變化，培養(yǎng)出滿足互聯(lián)網(wǎng)金融時代所急需的“新金融”人才是應(yīng)用型本科院校“金融學(xué)”課程改革面臨的緊要任務(wù)。然而，目前高校的“金融學(xué)”課程更多強(qiáng)調(diào)的是傳統(tǒng)金融理論，與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融相脫節(jié)且缺乏對學(xué)生創(chuàng)新、實(shí)踐能力的培養(yǎng)。因此，應(yīng)用型本科院校“金融學(xué)”課程的教學(xué)模式、方法勢必會發(fā)生重大變革。
一、應(yīng)用型本科院校“金融學(xué)”課程教學(xué)的目標(biāo)
“金融學(xué)”課程是經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)的基礎(chǔ)性學(xué)科，課程設(shè)置的目的是在人才培養(yǎng)過程中提高學(xué)生的辨析金融理論和解決金融實(shí)際問題的能力，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提供應(yīng)用型人才。通過本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生系統(tǒng)掌握證券、銀行、保險等基本理論知識，具有較強(qiáng)的應(yīng)用能力和社會適應(yīng)能力，能用所學(xué)知識思考金融生產(chǎn)生活實(shí)踐中的問題，能在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行金融運(yùn)作的非金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域從事融資、投資、理財規(guī)劃、綜合金融服務(wù)等工作的高素質(zhì)應(yīng)用型人才。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下“金融學(xué)”課程教學(xué)中存在的問題
(一)教學(xué)內(nèi)容與時代脫節(jié)教材內(nèi)容更新滯后。目前的教學(xué)內(nèi)容仍依托傳統(tǒng)金融理論，知識框架及內(nèi)容體系上不能與現(xiàn)代金融發(fā)展有效銜接，互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等尚未成體系納入教學(xué)內(nèi)容中，未與時代緊密銜接。同時，教師師也沒有根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場的變化，進(jìn)行自我專業(yè)知識與能力的提升，影響了學(xué)生對于金融市場的認(rèn)知，導(dǎo)致學(xué)生專業(yè)知識結(jié)構(gòu)狹隘，大大削弱其分析與解決實(shí)踐問題的能力，使得學(xué)生畢業(yè)以后無法勝任工作，影響了學(xué)生的就業(yè)率。(二)多樣化教學(xué)方法難以落實(shí)由于長期以來受應(yīng)試教育的影響，很多高校在教學(xué)中依舊存在著“填鴨式”的灌輸教學(xué)法，即“我教你學(xué)，我說你聽，我做你看”的模式。雖然近些年一直在提倡教學(xué)改革，眾多優(yōu)質(zhì)“慕課”“微課”以及智慧樹、超星等網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺的涌現(xiàn)，也使得“金融學(xué)”課程中引入“線上”和“線下”混合教學(xué)模式，但因上課時長限制、學(xué)生人數(shù)較多等多種原因，導(dǎo)致大多數(shù)高校依然依然采用傳統(tǒng)授課方式。(三)實(shí)踐操作落后甚至缺失應(yīng)用性人才的培養(yǎng)途徑之一是在授課中增強(qiáng)課程內(nèi)容的實(shí)用性，也就是說實(shí)踐教學(xué)必不可少，才可使理論與實(shí)踐完美結(jié)合，達(dá)到學(xué)以致用。然而，一方面國內(nèi)缺乏較為成熟的金融學(xué)應(yīng)用型實(shí)踐內(nèi)容，另一方面某些高校的實(shí)驗(yàn)室硬件設(shè)備及相關(guān)配套軟件方面不完備，最終使得實(shí)踐環(huán)節(jié)流于形式。另外，專業(yè)教師也缺乏在銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的工作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，金融實(shí)務(wù)操作及實(shí)踐能力并不強(qiáng)，難以引導(dǎo)學(xué)生實(shí)踐。(四)考核方式不完善課程考核是檢驗(yàn)學(xué)生學(xué)習(xí)效果以及培養(yǎng)人才的標(biāo)準(zhǔn)。目前國內(nèi)大學(xué)課程考核多采用平時成績與試卷成績加權(quán)平均綜合測算，其中試卷成績占比更大，這種考核方式會使部分學(xué)生出現(xiàn)期末突擊、“搭便車”的情況。對于應(yīng)用型本科院校來講，“應(yīng)用型”是教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)并據(jù)此組織教學(xué)活動，而把期末成績作為學(xué)生學(xué)習(xí)效果的主要依據(jù)，缺乏過程考核、實(shí)踐操作能力考評，與應(yīng)用型院校人才培養(yǎng)目的不符，不利于學(xué)生全方位發(fā)展。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下“金融學(xué)”課程教學(xué)的改革路徑
(一)豐富教學(xué)內(nèi)容金融學(xué)是一門動態(tài)的、開放性的課程。世界經(jīng)濟(jì)金融形勢不斷變化，金融創(chuàng)新層出不窮，金融教學(xué)內(nèi)容也要與時俱進(jìn)。首先，選用適合應(yīng)用型人才培養(yǎng)的、包含最新金融形態(tài)的“金融學(xué)”教材，同時還可以利用開放性教學(xué)資源平臺構(gòu)建課程資源模塊、教材資源模塊、案例資源模塊等輔助教材和輔助資料進(jìn)行參考。其次，教師不但要強(qiáng)化現(xiàn)有金融學(xué)知識；而且要要加強(qiáng)對于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的認(rèn)知，在課程中融入互聯(lián)網(wǎng)金融的新理論和新創(chuàng)新；同時也要求教師在金融創(chuàng)新日新月異的形勢下，及時了解最新的金融業(yè)態(tài)，掌握最前沿的知識與技能，更加專業(yè)全面的傳授給學(xué)生。(二)優(yōu)化教學(xué)方法“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，金融學(xué)教師應(yīng)該借助網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)優(yōu)化實(shí)體課堂教學(xué)。一方面，通過微信、QQ、釘釘?shù)溶浖罱ā敖鹑趯W(xué)”線上學(xué)習(xí)與交流平臺，讓學(xué)生在課下也可以借助平臺進(jìn)行“金融學(xué)”相關(guān)知識的學(xué)習(xí)；另一方面，教師自身進(jìn)行改革，由傳統(tǒng)“教”為主向“學(xué)生”為主轉(zhuǎn)變，采取“啟發(fā)+互動”相結(jié)合的教學(xué)模式；同時將“翻轉(zhuǎn)課堂”應(yīng)用到教學(xué)過程中，增加課堂交流探討時間，提升教學(xué)效率；另外，還要大幅度增加金融案例，引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注實(shí)際金融問題，探究解決實(shí)際問題的方法，做到理論與實(shí)際的緊密結(jié)合。(三)提升實(shí)踐能力在“應(yīng)用型”人才培養(yǎng)理念下，只有提升學(xué)生的金融實(shí)踐技能，才能讓學(xué)生更好的應(yīng)對這殘酷的社會競爭，讓學(xué)生畢業(yè)即就業(yè)。首先，增加實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)設(shè)備，引入模擬軟件操作系統(tǒng)并及時更新系統(tǒng)，如商行模擬教學(xué)軟件、股票模擬交易軟件等。通過模擬實(shí)操，不僅激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，也可以加深其對理論知識的理解。其次，鼓勵學(xué)生參與校內(nèi)、省內(nèi)、國內(nèi)外的學(xué)科競賽，如金融知識競賽、“工行杯”大學(xué)生金融創(chuàng)意大賽等，進(jìn)一步培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐操作能力；再次，注重教師實(shí)踐教學(xué)能力的培養(yǎng)[1]，通過校企聯(lián)合等形式鼓勵教師到金融機(jī)構(gòu)掛職鍛煉，提高業(yè)務(wù)操作能力，避免教學(xué)脫離實(shí)際。同時，也讓學(xué)生進(jìn)入實(shí)踐基地實(shí)習(xí)，提前熟悉工作環(huán)境，為將來就業(yè)打下基礎(chǔ)。(四)科學(xué)構(gòu)建考核評價體系應(yīng)用型本科院校就是為社會培養(yǎng)和輸送基礎(chǔ)理論扎實(shí)、應(yīng)用能力和社會適應(yīng)能力較強(qiáng)的高素質(zhì)應(yīng)用型人才，以此目標(biāo)導(dǎo)向?yàn)樵瓌t建立的考核機(jī)制，必須打破以成績作為考核的主要依據(jù)，建立多元化的考核方式。首先，增加平時成績占比并避免平時成績流于形式，同時要公正合理的測定。平時成績除日常出勤、作業(yè)筆記、課堂測試外，還要增加課堂互動、團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目任務(wù)匯報、專題討論、階段性測試等形式的過程性考核；其次，期末成績也可以采用多種形式，包括試卷、論文、調(diào)查報告、金融產(chǎn)品設(shè)計等。若采用考試形式，則題目結(jié)構(gòu)應(yīng)弱化純記憶性知識點(diǎn)，適當(dāng)增加可以讓學(xué)生進(jìn)行思考、分析、解決現(xiàn)實(shí)問題的題型。再次，將實(shí)踐教學(xué)納入考核范疇，包括學(xué)生參與的各種實(shí)踐活動，專業(yè)競賽和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目等。
四、“金融學(xué)”課程教學(xué)改革的實(shí)踐探究
以哈爾濱金融學(xué)院2020級、2021金融學(xué)專業(yè)學(xué)生的相關(guān)數(shù)據(jù)為例，運(yùn)用線上線下混合式教學(xué)，并采用新的考核方式進(jìn)行“金融學(xué)”課程教學(xué)改革實(shí)踐。(一)教學(xué)活動設(shè)計安排教學(xué)內(nèi)容。在傳統(tǒng)“金融學(xué)”課程體系中融入互聯(lián)網(wǎng)金融知識，如貨幣與貨幣制度中加入數(shù)字貨幣、虛擬貨幣、互聯(lián)網(wǎng)支付等；信用與利率中加入大數(shù)據(jù)征信、網(wǎng)貸、LPR等；金融市場引入金融網(wǎng)銷平臺及金融創(chuàng)新產(chǎn)品等；金融監(jiān)管中融入科技金融、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管等。教學(xué)方法。采用MOOC+翻轉(zhuǎn)課堂教學(xué)模式。課前預(yù)習(xí)，課堂討論及成果展示，課后鞏固及拓展，線上線下混合教學(xué)模式不僅培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)能力和意識，還提高學(xué)生對金融學(xué)課程的學(xué)習(xí)積極性，改善教學(xué)質(zhì)量。同時利用雨課堂記錄出勤、作業(yè)及測試。實(shí)踐教學(xué)。運(yùn)用商業(yè)銀行模擬軟件進(jìn)行柜面業(yè)務(wù)實(shí)操演練；指導(dǎo)學(xué)生參加創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽；組織學(xué)生分批次去校企合作的銀行參觀。多元化的考核評價體系，如圖1[5]。圖1多元化考核體系(二)教學(xué)效果評價平時學(xué)習(xí)情況。通過數(shù)據(jù)分析，學(xué)期內(nèi)學(xué)生出勤率高達(dá)95%；作業(yè)完成率達(dá)到100%；從課堂測試參與度100%，通過雨課堂平臺統(tǒng)計出錯率獲得學(xué)生不懂、難理解的知識點(diǎn)，并針對這些知識點(diǎn)進(jìn)行重點(diǎn)講解；翻轉(zhuǎn)課堂激發(fā)了學(xué)生學(xué)習(xí)的熱情與主動性，增加了師生間的互動交流；而小組項(xiàng)目匯報一方面給學(xué)生們展示自己的機(jī)會，另一方面也提高了學(xué)生應(yīng)變能力和語言表達(dá)能力。期末成績。首先，從期末考試成績看，卷面100%的及格率且試卷平均分高于2020年前金融學(xué)專業(yè)學(xué)生，說明了“金融學(xué)”課程改革的有效性。其次，綜合運(yùn)用能力上，情景模擬操作提高了學(xué)生們實(shí)踐能力；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽的參與，塑造了學(xué)生的創(chuàng)新思維能力。從“金融學(xué)”課程最終成績即平時成績+期末成績看，金融學(xué)專業(yè)學(xué)生成績整體確有提升，彼此間差距也在縮減。另外，新的教學(xué)模式極大的增加了學(xué)生學(xué)習(xí)主動性和積極性，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)造性，提高學(xué)生認(rèn)識社會和服務(wù)社會的能力。
五、總結(jié)
關(guān)鍵詞：電子貨幣銀行金融
貨幣在發(fā)展過程中經(jīng)歷了三個階段：商品貨幣、紙張貨幣和電子貨幣。從貨幣的發(fā)展歷程可以看出：貨幣制度的變遷是為了提高貨幣流通速度、降低貨幣流通費(fèi)用，從而降低商品交易費(fèi)用。20世紀(jì)70年代以來，電子通信技術(shù)與計算機(jī)技術(shù)的一體化使經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)、流通、消費(fèi)的各個領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化。特別是以因特網(wǎng)為代表的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速普及，使人類社會逐步向信息社會邁進(jìn)。由于金融業(yè)對信息有超乎其他產(chǎn)業(yè)的特殊需求，因此，從某種意義上而言，在這個網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時代，現(xiàn)代通信技術(shù)與計算機(jī)技術(shù)，從根本上改變了金融業(yè)在業(yè)務(wù)處理、顧客服務(wù)、經(jīng)營決策、管理拓展方面的技術(shù)環(huán)境。這些革命性的變革無疑都必須依賴于貨幣及支付手段相應(yīng)的電子化。電子貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展是20世紀(jì)末支付領(lǐng)域最為引人注目的事件，它正在并將會從根本上改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣，改變銀行的經(jīng)營方式。由于在降低交易費(fèi)用上的巨大優(yōu)勢，電子貨幣取代傳統(tǒng)通貨已經(jīng)成為一種不可避免的趨勢。當(dāng)然電子貨幣對傳統(tǒng)銀行業(yè)也提出了一定的挑戰(zhàn)，商業(yè)如何應(yīng)對電子貨幣的沖擊就成了商業(yè)銀行發(fā)展過程中不得不面對的一個問題。
一、電子貨幣相關(guān)概念解析
20世紀(jì)以來，電子商務(wù)在世界范圍內(nèi)悄然興起，作為其支付工具的電子貨幣也隨之產(chǎn)生和發(fā)展。電子貨幣的產(chǎn)生被稱為是繼中世紀(jì)法幣對鑄幣取代以來，貨幣形式發(fā)生的第二次標(biāo)志性變革，并在電子商務(wù)活動中占有極其重要的地位，它的應(yīng)用與發(fā)展不僅會影響到電子商務(wù)的進(jìn)行，而且會影響到全球的金融體系。
（一）電子貨幣的定義
電子貨幣就是由消費(fèi)者（及相對的特約商戶）占有的，存儲在一定電子裝置中，代表一定的貨幣價值的“儲值”或“預(yù)付價值”的產(chǎn)品。具體而言，這里所講的電子裝置通常包括兩種形態(tài)：以IC卡為媒質(zhì)的智能卡和以計算機(jī)為基礎(chǔ)的電子貨幣載體。電子貨幣的貨幣價值以數(shù)字信息的方式存儲在電子裝置載體中，表現(xiàn)為各種各樣的儲值卡、智能卡，以及利用計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行支付的貨幣形態(tài)。電子貨幣不是紙質(zhì)的，也不像電子資金劃撥一樣涉及到銀行，這種新的貨幣形態(tài)可以離開銀行的中介作用，在交易過程中不用同存款發(fā)生密切聯(lián)系。就其現(xiàn)階段而言還只是一種新的支付形式，還要以現(xiàn)有存款為基礎(chǔ)。
（二）電子貨幣的特性
1、電子貨幣是以計算機(jī)技術(shù)手段為依托，通常以各類電子設(shè)備（如智能卡）及計算機(jī)存儲器為價值載體的貨幣
電子貨幣主要有卡類和計算機(jī)兩種載體。以卡類為載體的電子貨幣，卡中的芯片能夠根據(jù)事先存儲在里面的程序和外部銷售終端或其他設(shè)備（如電子錢包）的指令存儲和處理信息。借助特殊的設(shè)備和終端，卡中代表金錢的信息可以被識別，并且按照指令進(jìn)行轉(zhuǎn)移。而以計算機(jī)為載體的電子貨幣進(jìn)行交易時，需要借助個人計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)，交易前要先下載或從發(fā)行人那里獲得專門的軟件，通過特殊的軟件和計算機(jī)的處理能力，實(shí)現(xiàn)電子貨幣數(shù)額的計算和轉(zhuǎn)移。這種強(qiáng)大的存儲和處理能力是傳統(tǒng)的提款卡所不具備的。提款卡主要是通過輸入密碼同中央數(shù)據(jù)庫相聯(lián)系，通過中央數(shù)據(jù)庫增減相應(yīng)的金額，卡本身不存在代表電子貨幣信息的增減。
2、電子貨幣是一種信息貨幣
電子貨幣說到底不過是觀念化的貨幣信息，它實(shí)際上是由一組含有用戶的身份、密碼、金額、使用范圍等內(nèi)容的數(shù)據(jù)構(gòu)成的特殊信息，因此也可以稱其為數(shù)字貨幣。人們使用電子貨幣交易時，實(shí)際上交換的是相關(guān)信息，這些信息傳輸?shù)介_設(shè)這種業(yè)務(wù)的商家后，交易雙方進(jìn)行結(jié)算，要比現(xiàn)實(shí)銀行系統(tǒng)的方式更省錢、更方便、更快捷。
3、電子貨幣價值傳送的無紙化
電子貨幣是現(xiàn)實(shí)貨幣價值尺度和支付手段職能的虛擬化，是一種沒有貨幣實(shí)體的貨幣。電子貨幣是在電子化技術(shù)高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的一種無形貨幣。一般來說，電子貨幣的價值通過銷售終端從消費(fèi)者手里傳送到貨物銷售商家手中，商家再回贖其手里的貨幣。商家將其手里持有的電子貨幣傳送給電子貨幣發(fā)行人從其手里回贖貨幣，或者傳送給銀行，銀行在其賬戶上借記相應(yīng)金額，銀行再通過清算機(jī)構(gòu)同發(fā)行人進(jìn)行結(jié)算。整個過程是無紙化的。所謂無紙化是與票據(jù)、信用卡相比較而言。而且，電子貨幣可以在各個持有者之間直接轉(zhuǎn)移貨幣價值，不需要第三方如銀行的介入，這也是電子貨幣同傳統(tǒng)的提款卡和轉(zhuǎn)賬卡的本質(zhì)區(qū)別。電子貨幣在這一點(diǎn)上，很類似于真正貨幣的功能。
4、電子貨幣是可以進(jìn)行支付的準(zhǔn)通貨
電子貨幣能否被稱為通貨，關(guān)鍵在于電子貨幣能否獨(dú)立地執(zhí)行通貨職能。就目前而言，電子貨幣可以起到支付和結(jié)算的作用，但電子貨幣只是蘊(yùn)涵著可能執(zhí)行貨幣職能的準(zhǔn)貨幣。首先，電子貨幣缺少貨幣價格標(biāo)準(zhǔn)，因而無法單獨(dú)衡量和表現(xiàn)商品的價值和價格，也無法具有價值保存手段而只有依附于現(xiàn)實(shí)貨幣價值尺度職能和價值儲藏職能；其次，由于電子貨幣是以一定電子設(shè)備為載體—智能卡和計算機(jī)，其流通和使用必須具備一定的技術(shù)設(shè)施條件及軟件的支持。因此，尚不能真正執(zhí)行流通手段的職能；最后，盡管目前電子貨幣最基本的職能是執(zhí)行支付手段，但是現(xiàn)有的各種電子貨幣中的大多數(shù)，并不能用于個人之間的直接支付，而且向特約商戶支付時，商戶一方還要從發(fā)行電子貨幣的銀行或信用卡公司收取實(shí)體貨幣后，才算完成了對款項(xiàng)的回收，電子貨幣不能完全獨(dú)立執(zhí)行支付手段的職能。可見現(xiàn)階段的電子貨幣是以既有通貨為基礎(chǔ)的新的貨幣形態(tài)或是支付方式。
二、電子貨幣對傳統(tǒng)銀行業(yè)的挑戰(zhàn)
伴隨著社會的信息化、網(wǎng)絡(luò)化，銀行的主要功能由依賴于存、貸款數(shù)量的資金中介功能，向?yàn)轭櫩吞峁╇娮忧逅惴?wù)和信息服務(wù)功能的重心傾斜。在這一變化中，傳統(tǒng)銀行業(yè)面臨的主要問題有三：一是電子貨幣的發(fā)行主體、信用創(chuàng)造等在法律上如何定位；二是如何保證電子貨幣的安全性，以及如何規(guī)避電子清算系統(tǒng)風(fēng)險；三是銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式如何向信息化經(jīng)營轉(zhuǎn)變，與金融電子化趨勢相適應(yīng)。
（一）電子貨幣的發(fā)行主體
目前國際間對電子貨幣的發(fā)行主體這一金融監(jiān)管的對象的認(rèn)識尚存在較大分歧。歐洲大陸各國認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，即電子貨幣的發(fā)行應(yīng)該包含在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中，其發(fā)行主體應(yīng)該屬于金融監(jiān)管的對象之一。1998年，歐盟委員會在歐盟理事會提交的指令草案中規(guī)定，發(fā)行電子貨幣的機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)意義上的“信用機(jī)構(gòu)”享有同樣的市場準(zhǔn)入權(quán)利和相同的競爭條件。這體現(xiàn)在：第一即使電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)無意從事傳統(tǒng)信用機(jī)構(gòu)所提供的全部金融服務(wù)，它依舊有權(quán)在整個歐盟成員國范圍內(nèi)自由從事經(jīng)營活動；第二電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)只接受設(shè)立地成員國一國的管理和監(jiān)督，這也使其在經(jīng)營條件上與傳統(tǒng)的信用機(jī)構(gòu)完全相同。在美國和英國，占主導(dǎo)性的觀點(diǎn)則是，若對電子貨幣的發(fā)行主體進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和限制，會損害民間機(jī)構(gòu)的技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)造精神，把電子貨幣的發(fā)行限定于金融機(jī)構(gòu)還為時過早，因?yàn)橐恍┳C券公司、特殊貸款公司、非銀行支付供應(yīng)商、信用機(jī)構(gòu)也能提供電子貨幣服務(wù)。如果將電子貨幣的發(fā)行主體限定于中央銀行，則存在著尖銳的矛盾和沖突。因?yàn)樨泿攀侵醒脬y行獨(dú)有的利益，它來自貨幣發(fā)行權(quán)，即能使市場參與者將其負(fù)債作為貨幣的權(quán)利，該利益反映在對生息資產(chǎn)通過以發(fā)行貨幣的方式進(jìn)行無息或者低息融資的回報上。如果法定貨幣被私人電子貨幣所取代，這部分中央政府收入來源就會喪失或者減少。如果由中央銀行以某種形式發(fā)行電子貨幣，不僅可以向消費(fèi)者提供無風(fēng)險的電子支付產(chǎn)品，還可以換回貨幣收益的損失。但這樣做的代價很大，因?yàn)檎慕槿霑_淡市場活力的發(fā)揮，抑制私營領(lǐng)域的發(fā)展，阻礙進(jìn)一步的金融創(chuàng)新，而且高風(fēng)險的新興商務(wù)可能會浪費(fèi)納稅人的錢財。從目前來看，各國只允許銀行發(fā)行電子貨幣，從而有利于對其監(jiān)管。
（二）銀行的結(jié)算職能
隨著小額結(jié)算方法的多樣化，以及開放式網(wǎng)絡(luò)結(jié)算服務(wù)使用者隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，結(jié)算業(yè)務(wù)作為銀行固有業(yè)務(wù)的地位受到越來越大的威脅，結(jié)算業(yè)務(wù)的提供者已超出銀行范圍。例如電信、交通、旅游等行業(yè)發(fā)行的名目繁多的、儲值性質(zhì)的磁卡或IC卡，實(shí)際上已成為新形式的“結(jié)算帳戶”。例如儲值卡的發(fā)行公司，在銷售卡時，即與購買者之間產(chǎn)生了借貸關(guān)系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算，與銀行存款用作結(jié)算的作用相似。而且，如果這些行業(yè)能用更低的價格，通過電話、因特網(wǎng)，提供更貼近顧客需求的服務(wù)，那么在結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行將可能被其他行業(yè)奪去更多的機(jī)會。
另外，以往企業(yè)間交易的買賣雙方，其資金授受都是通過銀行中介進(jìn)行的，銀行可以從中收入一定比例的手續(xù)費(fèi)。但是，隨著金融EDI的應(yīng)用，促進(jìn)了貨款的相互抵沖及企業(yè)間的差額結(jié)算，這對企業(yè)無疑有效地削減了手續(xù)費(fèi)支出。同時，隨著企業(yè)EDI應(yīng)用的發(fā)展，這種結(jié)算方法必將在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部普及。其結(jié)果是，雙方的交易信息不必通過銀行即可相互交換，貨款的抵沖也不必經(jīng)過銀行即可進(jìn)行，銀行不僅喪失了手續(xù)費(fèi)的收入，而且無法掌握企業(yè)的資金流向。這對銀行的結(jié)算職能及資金監(jiān)督職能又是一個挑戰(zhàn)。
（三）結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的國際競爭
電子貨幣、電子結(jié)算發(fā)展的結(jié)果，將為使用者跨越國境利用由外國經(jīng)營者提供的結(jié)算服務(wù)創(chuàng)造了更多機(jī)會。特別是由于因特網(wǎng)的發(fā)展而形成了世界范圍的通信網(wǎng)絡(luò)，以電子貨幣進(jìn)行的結(jié)算服務(wù)，已出現(xiàn)無國籍化的動向，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與外國機(jī)構(gòu)之間將處于直接競爭的環(huán)境。如何增強(qiáng)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的國籍競爭力，已成為各國銀行必須考慮的重要問題。同時，為了保護(hù)使用者利益，1997年5月，10國財政部長、中央銀行總裁會議(G10)下設(shè)的電子貨幣作業(yè)部的報告書中指出：關(guān)于跨越國境的電子貨幣及電子結(jié)算的使用，在法律、行政、司法等方面的管轄權(quán)問題是復(fù)雜的，并且某些方面可能是不明確的，即使是對國內(nèi)的使用者，其保護(hù)措施和監(jiān)督體制也不盡完善。因此，由外國主體發(fā)行的電子貨幣和提供的結(jié)算服務(wù)，目前應(yīng)限定其范圍。
三、電子貨幣對商業(yè)銀行經(jīng)營的沖擊及應(yīng)對策略
我國已由中國人民銀行為牽頭單位，配合國家各主要商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合建設(shè)中國金融數(shù)據(jù)通信網(wǎng)和全國銀行卡信息交換中心，充分利用金融系統(tǒng)電子化基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)中央銀行的支付清算職能，加快資金周轉(zhuǎn)速度，以逐步確立和完善我國支付清算體制，加快實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)銀行卡跨行、異地支付業(yè)務(wù)授權(quán)及清算信息自動交換。目前，我國金融卡發(fā)卡量超過10300萬張，全國金融卡信息交換中心和清算中心已建立，金融衛(wèi)星網(wǎng)擁有646個衛(wèi)星站，覆蓋了全國所有地級以上城市和700多個縣，全國電子聯(lián)行平均每天往來5萬多筆，轉(zhuǎn)匯金額平均每天達(dá)800——1000億元，大大提高了轉(zhuǎn)匯效率，縮短了資金在途時間，平均每天為企業(yè)減少利息開支500萬元。金融卡的發(fā)行，使得消費(fèi)群體、商業(yè)領(lǐng)域和銀行之間形成了互相支持、簡易方便、安全可靠、促進(jìn)發(fā)展的緊密關(guān)系，非金融卡發(fā)卡量突破1億張，廣泛地應(yīng)用于交通、水電、煤氣、醫(yī)療衛(wèi)生、安全保衛(wèi)等方面。
（一）電子貨幣對商業(yè)銀行經(jīng)營的沖擊
1、對銀行生存和經(jīng)營的挑戰(zhàn)
電子貨幣的普遍使用，使得網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)成為必然。就目前而言，網(wǎng)絡(luò)銀行有兩類：一種是完全依賴于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的網(wǎng)絡(luò)銀行，另一類是指傳統(tǒng)銀行運(yùn)用公共互聯(lián)網(wǎng)，把網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)作為銀行零售業(yè)務(wù)柜臺的延伸，達(dá)到24小時不間斷服務(wù)的目的，并節(jié)省銀行的經(jīng)營成本的模式，完全意義上的網(wǎng)絡(luò)銀行即第一類網(wǎng)絡(luò)銀行。根據(jù)美國BoozAllen和Hamilton公司1996年4月公布的調(diào)查報告，網(wǎng)絡(luò)銀行經(jīng)營成本僅相當(dāng)于經(jīng)營收入的15%——20%，而傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營成本占到了收入的60%，開辦一個互聯(lián)網(wǎng)銀行所需的成本只有100萬美元，還可用電子郵件等技術(shù)提供一種全新的真正的雙向交流方式，而建立一個傳統(tǒng)銀行分支機(jī)構(gòu)需要150萬——200萬美元，外加每年的附加經(jīng)營費(fèi)用35萬——50萬美元。從這些數(shù)據(jù)不難看出，網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢顯著，對傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營已構(gòu)成威脅。
2、對客戶市場占有率的沖擊
電子貨幣是通過電子網(wǎng)絡(luò)發(fā)行并可在全球范圍內(nèi)流通的貨幣，這就使一國中央銀行壟斷貨幣發(fā)行的權(quán)力被打破，于是世界上那些擁有先進(jìn)技術(shù)和大量資本的機(jī)構(gòu)和個人（如軟件公司、電信業(yè)者、中介業(yè)者等）像商業(yè)銀行一樣都將發(fā)行和經(jīng)營電子貨幣作為其主要業(yè)務(wù)。這種狀況給商業(yè)銀行進(jìn)行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)帶來了嚴(yán)重沖擊。如果其他公司發(fā)行了代表自己品牌的電子貨幣，那么這些公司就可能越過銀行單獨(dú)向客戶提供金融服務(wù)，其中包括向客戶提供電子貨幣。電信、交通、旅游等行業(yè)發(fā)行的名目繁多的、儲值性質(zhì)的磁卡或IC卡，實(shí)際上已成為新形式的“結(jié)算賬戶”。例如儲值卡的發(fā)行公司在銷售卡時即與購買者之間產(chǎn)生了借貸關(guān)系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算與銀行存款結(jié)算的作用相似，而且如果這些行業(yè)能用更低的價格，通過電話、因特網(wǎng)提供更貼近顧客需求的服務(wù)，那么在結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域銀行將可能被其他行業(yè)奪去更多的機(jī)會。
3、對銀行經(jīng)營方式的沖擊
傳統(tǒng)銀行的銷售渠道是分行及其廣泛分布的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的途徑是不斷追加投資和多設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)展的基礎(chǔ)是資金利差。隨著電子貨幣的出現(xiàn)，其經(jīng)營方式將受到極大的沖擊。一方面電子貨幣的使用多依賴于計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，這就使僅有廣泛分布的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)而沒有便利的計算機(jī)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的銀行經(jīng)營寸步難行；另一方面電子貨幣的多樣性會無形中削弱銀行信貸的規(guī)模，也將使得銀行賴以發(fā)展的基礎(chǔ)發(fā)生動搖。因此一些金融界有識之士指出，商業(yè)銀行如果近幾年內(nèi)拿不出可行的電子貨幣，那么其他電子貨幣發(fā)行單位將搶占更大的市場。這無疑對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行經(jīng)營方式產(chǎn)生了巨大的沖擊。
（二）我國商業(yè)銀行應(yīng)對電子貨幣的策略
電子貨幣產(chǎn)品的開發(fā)對銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的推動作用是顯而易見的。目前，隨著我國加入世貿(mào)組織步伐的加快，各家商業(yè)銀行的競爭生存意識迅速加強(qiáng)，利用金融業(yè)務(wù)及工具創(chuàng)新來擴(kuò)大市場份額的工作力度日益加大，各家商業(yè)銀行都已意識到了電子貨幣市場所蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)，哪家銀行在該領(lǐng)域領(lǐng)先一步，其就將獲得巨大的發(fā)展空間。
1、加快金卡工程建設(shè)速度，開發(fā)以金卡為核心的表外業(yè)務(wù)品種
1993年國務(wù)院聽取電子部關(guān)于實(shí)施電子貨幣工程（金卡工程）的總體方案，并于1994年成立了國家金卡工程協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組。標(biāo)志著我國金卡工程的開始。我國金卡工程的應(yīng)用目標(biāo)是先從銀行卡（信用卡、智能卡）起步，建立現(xiàn)代化的實(shí)用電子貨幣系統(tǒng)，具體而言就是建立和完善銀行卡授權(quán)、結(jié)算、發(fā)卡、流通、服務(wù)體系，最終減少現(xiàn)金流通量，以電子貨幣（信用卡、智能卡）替代現(xiàn)金流通，與國際金融支付體系接軌。實(shí)施“金卡工程”發(fā)卡銀行之間可以實(shí)現(xiàn)資源共享、通存通兌，可以實(shí)現(xiàn)銀行電子化、網(wǎng)絡(luò)化。
“金卡工程”最初的重點(diǎn)在于推廣信用卡和其他銀行卡的應(yīng)用。這是由于我國網(wǎng)絡(luò)環(huán)境相對歐美而言比較差，且我國的支付工具也相對比較落后，現(xiàn)金交易占了交易總金額的很大部分，支票和信用卡的使用仍處在起步階段。因此，確定先發(fā)展銀行卡為支付工具，再在此基礎(chǔ)上發(fā)展智能卡。智能卡是銀行卡發(fā)展的比較高級的形式尤其是智能IC卡。目前在我國12個金卡工程試點(diǎn)城市銀行卡信息交換系統(tǒng)全面投入運(yùn)行。1999年初，各商業(yè)銀行卡發(fā)卡量達(dá)1億多張，銀行IC卡300多萬張。我國IC卡產(chǎn)業(yè)起步雖晚，但發(fā)展迅速。IC卡在我國的生產(chǎn)、應(yīng)用發(fā)展更是迅猛。目前已在金融、商貿(mào)、交通、電信、醫(yī)療、衛(wèi)生、社會保障、旅游人口管理以及公共事業(yè)收費(fèi)管理等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并取得初步成效。2002年我國IC卡發(fā)卡金融機(jī)構(gòu)達(dá)55家，發(fā)卡量達(dá)3.8億張。可以受理銀行卡的飯店、商店、賓館等特約商戶約13萬家，各金融機(jī)構(gòu)裝備的自動柜員機(jī)總計5萬臺，銷售點(diǎn)終端機(jī)34萬臺，全國受理銀行卡的電子化業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)13萬個，截止2002年交易總額為84532億元。其增長速度大大超過世界平均增長的水平。我國金融電子化系統(tǒng)建設(shè)己經(jīng)具有一定的規(guī)模，實(shí)施了電子貨幣（銀行卡）工程。
目前我國商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)種類較多，使用范圍局限性較大，使用成本較高，尚不方便快捷。因此我國四大國有獨(dú)資銀行應(yīng)加快信用卡合作開發(fā)步伐，將現(xiàn)在的四大信用卡合為一卡，增強(qiáng)信用卡的服務(wù)功能。一方面方便客戶使用，另一方面可以使商業(yè)銀行降低成本，提高競爭能力。同時為商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供合作的條件。四大國有獨(dú)資銀行可率先統(tǒng)一表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，開發(fā)以信用卡業(yè)務(wù)為核心的各種新型服務(wù)工具，隨著金卡工程的實(shí)施推動我國電子貨幣的使用，同時加速電子貨幣創(chuàng)新步伐，用以抗擊網(wǎng)絡(luò)銀行對其業(yè)務(wù)的可能沖擊。
2、積極開發(fā)新工具，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新
一方面商業(yè)銀行要積極擴(kuò)展原來的銀行業(yè)務(wù)如在柜臺之外辦理存款取款，開設(shè)個人理財賬戶如消費(fèi)賬戶、投資賬戶、外匯交易賬戶等，以辦理及個人消費(fèi)信貸、教育投資信貸、投資組合工具等業(yè)務(wù)，積極與各大型商場、超市等電子貨幣使用頻繁的單位聯(lián)系，在以上單位設(shè)立POS機(jī)等，將銀行、單位、政府、個人連接起來，形成一個以商業(yè)銀行為核心的龐大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以降低風(fēng)險，增加收益，抵御電子貨幣帶來的商業(yè)銀行收益減少的危險；另一方面商業(yè)銀行要積極進(jìn)行網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。隨著以IP網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主導(dǎo)的信息革命的深化，傳統(tǒng)銀行以存款、貸款和轉(zhuǎn)帳結(jié)算為主的資金信用中介將逐漸弱化，因?yàn)樾碌脑诰€電子支付的手段不斷更新將不斷削弱銀行在結(jié)算方面降低貨幣流通和商品流通過程交易費(fèi)用的比較優(yōu)勢，從而網(wǎng)上業(yè)務(wù)的重點(diǎn)將日益向?yàn)楣竞蛡€人提供理財咨詢和金融增值服務(wù)方面轉(zhuǎn)移，Internet網(wǎng)、電子商務(wù)和電子貨幣使傳統(tǒng)銀行在分支機(jī)構(gòu)和結(jié)算體系方面的優(yōu)勢蕩然無存。借助Internet網(wǎng)，總分行制商業(yè)銀行能夠在網(wǎng)上實(shí)時、快捷地提供個性化、互動性極強(qiáng)的金融服務(wù)，結(jié)算支付將逐漸成為廉價的、甚至在將來是免費(fèi)的無償金融服務(wù)，因?yàn)檫@是網(wǎng)上銀行爭奪客戶和網(wǎng)上金融市場份額所內(nèi)生的競爭機(jī)制的必然結(jié)果，網(wǎng)上銀行將日益向網(wǎng)上證券交易、網(wǎng)上保險、網(wǎng)上拍賣和其他網(wǎng)上投資業(yè)務(wù)方面發(fā)展，網(wǎng)上銀行在這些領(lǐng)域提供高附加值的金融信息增值服務(wù)，隨著網(wǎng)上銀行電子貨幣資金的相對充裕，網(wǎng)上投資理財技能將成為稀缺的信息資本，銀行業(yè)與證券業(yè)將日益走向融合，關(guān)于投資咨詢和理財?shù)男畔①Y本的運(yùn)營效益將日益成為決定網(wǎng)上銀行成敗的關(guān)鍵。
3、建立以客戶為導(dǎo)向的主要營銷方式
電子貨幣的應(yīng)運(yùn)而生使商業(yè)銀行之間和其他金融企業(yè)、非金融企業(yè)對電子貨幣的流通總規(guī)模有重要的影響，從而商業(yè)銀行的職能必須進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行之間將為爭奪網(wǎng)上電子貨幣支付、結(jié)算上的市場份額而進(jìn)行激烈的競爭，為此商業(yè)銀行必須不斷地提高在線電子貨幣支付和結(jié)算的服務(wù)質(zhì)量，甚至?xí)?dǎo)致這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)走向完全的免費(fèi)，商業(yè)銀行和其他在線金融服務(wù)企業(yè)爭奪網(wǎng)上金融信息流的控制權(quán)更加激烈。網(wǎng)上商業(yè)銀行爭奪網(wǎng)上金融信息流的控制權(quán)在本質(zhì)上就是爭奪網(wǎng)上客戶群，就是爭奪網(wǎng)上金融市場份額。網(wǎng)上銀行收回經(jīng)營成本所依賴的經(jīng)營收入和資本收人，將主要依賴網(wǎng)上廣告收人、投資理財咨詢服務(wù)收人和馳名品牌、商業(yè)銀行的馳名網(wǎng)站門戶的數(shù)字化品牌在股票市場增值。商業(yè)銀行要根據(jù)客戶的不同要求進(jìn)行金融創(chuàng)新，提供與其需要相適應(yīng)的電子貨幣類的金融服務(wù)。同時采用一定的激勵手段，如為強(qiáng)化消費(fèi)者信心，商業(yè)銀行可以考慮對在使用電子貨幣中遭受損失的客戶給予一定的賠償。商業(yè)銀行要真正建立起以客戶為導(dǎo)向的營銷模式，使客戶不管何時何地都可以享受銀行提供的更安全、更便捷的服務(wù)，爭取占有更多的顧客群。
4、建立完善的電子貨幣支付系統(tǒng)
安全性一直是電子貨幣使用過程中最為關(guān)注的問題，就總體形勢來看，為保證Internet下信用卡支付的安全性，VISA、Mastercard、Microsoft、Netscape和GTE等專門簽訂了Internet信用卡支付的安全電子交易協(xié)議，以期建立更加安全的Internet信用卡支付系統(tǒng)。目前正在運(yùn)行的無條件匿名電子支付系統(tǒng)和可記錄的匿名電子現(xiàn)金支付系統(tǒng)能在相當(dāng)程度上保證電子貨幣支付的安全性。但是由于網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的局限，目前人們對銀行電子貨幣安全性的擔(dān)憂并未減輕，任何經(jīng)營電子銀行業(yè)務(wù)和電子貨幣業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都希望他們的帳戶管理和風(fēng)險管理系統(tǒng)能受到嚴(yán)格的控制，能夠防止虛假電子貨幣在系統(tǒng)上進(jìn)行交易。但事實(shí)上，由于計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，多條信息途徑的使用，系統(tǒng)的安全性越來越難以得到保證。計算機(jī)黑客可以在任何地方通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入電子銀行系統(tǒng)。安全性風(fēng)險的防范越來越重要。對于電子貨幣業(yè)務(wù)，如果安全系統(tǒng)被破壞，則可能導(dǎo)致欺騙業(yè)務(wù)發(fā)生。而對于其他形式的電子銀行業(yè)務(wù)，未經(jīng)授權(quán)的闖入既可為銀行帶來直接損失，也可以產(chǎn)生其他問題。例如電腦黑客通過網(wǎng)絡(luò)闖入電子銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)，尋找使用客戶的機(jī)密材料，使客戶利益受損。而缺乏對系統(tǒng)的嚴(yán)密控制，外部的第三者闖入系統(tǒng)設(shè)置病毒，會給銀行帶來更大的損失。電子銀行及電子貨幣既可能遭受外來者入侵，更容易受到內(nèi)部職員的破壞。某些心術(shù)不正的職員可通過在暗中獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)入客戶的帳戶竊取資金，而另外一些職員不經(jīng)意的錯誤也可能對銀行計算機(jī)系統(tǒng)的運(yùn)行產(chǎn)生危害。這就要求商業(yè)銀行繼續(xù)努力，建立真正完善和安全的電子貨幣支付系統(tǒng)，促進(jìn)電子貨幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。
結(jié)論
雖然我國金融電子化起步較晚，離國際先進(jìn)水平尚有較大距離，但近年各家銀行相繼推出了各種與電子貨幣有關(guān)的服務(wù)，主要集中在零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，使用信用卡支付的銀行POS系統(tǒng)，以及使用IC卡代替現(xiàn)金用于小額支付的預(yù)付式系統(tǒng)等。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)用戶的不斷擴(kuò)大，社會對電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)的需求必將迅速增長。對于商業(yè)銀行而言，面對信息技術(shù)進(jìn)步、金融國際化、傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)衰退等國際性發(fā)展趨勢，重新認(rèn)識銀行固有的結(jié)算、信用創(chuàng)造、資金中介等職能，重新檢討銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，制定新的經(jīng)營戰(zhàn)略，是經(jīng)營管理層當(dāng)前的重要任務(wù)。其中，對目前正在開展的電子交易業(yè)務(wù)，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，如何與Internet結(jié)合，應(yīng)積極研究并及時展開工作。首先抓緊時機(jī)上網(wǎng)，以防再度發(fā)生被搶注“域名”事件。網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)可從信息、提供信息服務(wù)、咨詢服務(wù)開始，直至全方位的交易服務(wù)，分階段逐步展開。否則，將會喪失發(fā)展機(jī)遇，其損失無可估量。
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1997年至1999年的貨幣政策操作在緩解外部沖擊、促進(jìn)內(nèi)需增加等方面起到了一定的積極作用。但是面對通貨緊縮、國內(nèi)需求不足、失業(yè)增加、國內(nèi)風(fēng)險逐漸暴露、處理中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險難度加大、國有改革步履唯艱、居民消費(fèi)和非國有投資低迷等不利條件，中國貨幣政策無論是最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作工具還是傳導(dǎo)機(jī)制方面都遇到了困難。在新世紀(jì)，中國貨幣政策任務(wù)仍很艱巨，也不可避免地要面對諸多挑戰(zhàn)。本文的主要目的，是將近兩年中國貨幣政策實(shí)踐中遇見的矛盾和挑戰(zhàn)作初步的。
一、貨幣政策的多目標(biāo)約束
貨幣政策的最終目標(biāo)紿終是貨幣政策理論中爭論最多的，尤其是穩(wěn)定物價與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾在中國這樣一個中國家尤為突出。1995年《中國人民銀行法》第三條明確規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”這一“單目標(biāo)論”的規(guī)定實(shí)際上并未得到廣泛認(rèn)同。只是1993和1994年是中國高通貨膨脹年份，“單目標(biāo)論”的在當(dāng)時背景下容易通過。1997年以后中國進(jìn)入負(fù)通貨膨脹率，不僅理論上“單目標(biāo)”與“多目標(biāo)”之爭仍在繼續(xù)，而且政府和各界都要求貨幣政策“發(fā)揮更積極的作用”。中國貨幣政策實(shí)質(zhì)上面臨多目標(biāo)約束，這些目標(biāo)有：物價穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)、確保經(jīng)濟(jì)增長、支持國有企業(yè)改革、配合積極的財政政策擴(kuò)大內(nèi)需、確保外匯儲備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。多目標(biāo)約束主要來自中央政府，這可以從每年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議文件和中央銀行分行長會議主報告看出。
實(shí)際上在90年代后期，發(fā)達(dá)國家均進(jìn)入低通貨膨脹時期，各國也面臨貨幣政策目標(biāo)的動搖不定。但象中國這樣明確要求貨幣政策實(shí)現(xiàn)多個目標(biāo)還屬少見。貨幣政策的多目標(biāo)約束至少存在兩個基本理論問題：一是貨幣政策有效性問題，即貨幣政策能否系統(tǒng)地產(chǎn)出；二是多重目標(biāo)之間能否協(xié)調(diào)一致。
貨幣政策能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出在西方貨幣理論中被稱為“貨幣中性理論”。以弗里德曼為代表的貨幣主義和以盧卡斯為代表的合理預(yù)期學(xué)派最先提出貨幣中性論。弗里德曼（1963）認(rèn)為貨幣只能影響物價等名義變量，而無法影響真實(shí)產(chǎn)出。盧卡斯則認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用會由于公眾理性預(yù)期的存在而被抵消。近年來發(fā)展起來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型(real business cycle model）同樣認(rèn)為貨幣政策不影響產(chǎn)出和其他真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量，只有資本、勞動和生產(chǎn)技術(shù)等真實(shí)變量的變動才是經(jīng)濟(jì)周期的根源(Mankiw，1988）。真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型實(shí)證檢驗(yàn)非常精確地擬合了產(chǎn)出、就業(yè)、消費(fèi)及其他主要經(jīng)濟(jì)總量的實(shí)際方差和協(xié)方差，格蘭杰因果檢驗(yàn)與向量自回歸（VAR）分析表明：如果以貨幣作為產(chǎn)出波動的解釋變量，其解釋力度并不顯著。展開的分析可見吳易風(fēng)、王建和方松英（1998）的專著第193－199頁。
盡管貨幣中性是在嚴(yán)格假設(shè)前提下的一個結(jié)論，尤其在短期內(nèi)，諸如價格和工資粘性，信息不對稱等因素使意料外的貨幣波動能夠影響產(chǎn)出，但是時間不一致性(time inconsistency）理論同樣不主張用貨幣政策去刺激產(chǎn)出。從短期看，意料外的貨幣供給增加會使產(chǎn)出增長率高于潛在增長率，但在當(dāng)期最優(yōu)的貨幣政策由于公眾預(yù)期的變化而不能在今后各期保持最優(yōu)。具體地說，當(dāng)中央銀行利用預(yù)料外的通貨膨脹刺激產(chǎn)出后會喪失信譽(yù)(credibility），公眾產(chǎn)生高通貨膨脹預(yù)期，最終結(jié)果是產(chǎn)出恢復(fù)到率水平，而通貨膨脹加速上升，社會福利發(fā)生了凈損失。因此，從長期來看，不存在通貨膨脹與產(chǎn)出之間的替代關(guān)系，即菲利浦斯曲線在長期不成立，貨幣政策只能以穩(wěn)定物價作為單一目標(biāo)。
貨幣理論太抽象，現(xiàn)實(shí)中有兩個實(shí)例。一是如何評價美聯(lián)儲貨幣政策與美國連續(xù)五年經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。如果說美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)揮了作用，但實(shí)際上美聯(lián)儲1993年7月就放棄了M2調(diào)控目標(biāo)，美國的貨幣政策操作就是美聯(lián)儲每年8次公開市場委員會決定是否調(diào)整聯(lián)邦基金利率（或貼現(xiàn)率），并且 每年都有幾次是不調(diào)整。很顯然，在美國已經(jīng)不存在主動增加貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)增長。理論界普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是高技術(shù)帶動的，美聯(lián)儲的作用是為經(jīng)濟(jì)增長提供了低物價基礎(chǔ)和前瞻性信息，貨幣政策本身并不會刺激經(jīng)濟(jì)增長。另一個例子是日本銀行，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)4年負(fù)增長，日本銀行的貨幣政策已經(jīng)非常積極和擴(kuò)張，甚至采取了零利率政策，但日本經(jīng)濟(jì)仍然低迷不振。這兩個例子起碼說明了一點(diǎn)：決定經(jīng)濟(jì)增長的主要因素不是貨幣和貨幣政策，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是非常有限的，而且要實(shí)證分析和這種有限的貢獻(xiàn)率更是難上加難，的貨幣理論和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)都還沒有解決這個問題。
貨幣政策短期內(nèi)的多重目標(biāo)是否能同時達(dá)到呢？非常困難。由于多目標(biāo)之間的相互矛盾，貨幣政策往往無所適從。當(dāng)國際收支盈余與國內(nèi)通貨膨脹并存時，典型的“米德沖突”便出現(xiàn)了；簡·丁柏根論證了實(shí)現(xiàn)n個政策目標(biāo)需要n個獨(dú)立的政策工具；蒙代爾則進(jìn)一步提出了財政政策追求內(nèi)部均衡，貨幣政策維持外部均衡的“政策搭配論”。在封閉經(jīng)濟(jì)的假設(shè)下，米什金(Mishkin，1995）也證明了物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在矛盾。著名的“克魯格曼三角”則認(rèn)為貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動中至多能同時達(dá)到兩項(xiàng)。
綜上所述，對貨幣政策的多目標(biāo)約束是“要求過高”，它迫使中央銀行在多目標(biāo)之間尋找平衡，往往可能采取機(jī)會主義的手段注重短期效果和表面效果。貨幣政策無論短期還是長期都應(yīng)堅持穩(wěn)定物價的單一目標(biāo)。
二、通貨緊縮還在繼續(xù)
到1999年11月底，我國居民消費(fèi)價格指數(shù)持續(xù)20 個月負(fù)增長，商品零售物價指數(shù)持續(xù)26個月負(fù)增長，生產(chǎn)資料價格指數(shù)持續(xù) 29個月負(fù)增長（《中國人民銀行統(tǒng)計季報》1999年第4期）。如果僅從物價下降（單要素論）來看，通貨緊縮已毋庸置疑。更麻煩的是，到1999年底，仍然看不到價格負(fù)增長幅度縮小或扭轉(zhuǎn)的跡象，兩年來克服通貨緊縮的各種政策效果并不明顯。新世紀(jì)前兩年我國貨幣政策仍然面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)。
如果把通貨緊縮（價格負(fù)增長3％）與1999年其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量放在一起看，仍然是一幅令人迷惑的拼圖：經(jīng)濟(jì)增長率7％，稅收和財政支出大幅度增長，凈出口保持較高增長，儲蓄存款、貸款和貨幣供應(yīng)量均保持正常增長速度，個人收入和消費(fèi)也保持正常增長。上述指標(biāo)無論是橫向國際比較還是本國時間序列比較均是正常理想的。除了物價之外，不理想的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)就是投資和就業(yè)。問題究竟在哪里？近年來國內(nèi)外分析通貨緊縮的論文很多，但至今還沒有令人信服的答案，僅以“內(nèi)需不足”來概括是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
面對通貨緊縮，貨幣政策能否像抑制通貨膨脹那樣迅速有效呢？答案是否定的。按照貨幣是外生變量這一貨幣銀行學(xué)的基本前提，在現(xiàn)代信用貨幣制度下不應(yīng)該出現(xiàn)通貨緊縮，因?yàn)橹醒脬y行可以隨時增加貨幣供應(yīng)量。所以現(xiàn)有的貨幣政策理論都是對付通貨膨脹的，竟然沒有對付通貨緊縮的理論。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)總是與貨幣理論和現(xiàn)代中央銀行制度開玩笑。我國已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)行增加貨幣供應(yīng)量的貨幣政策，并使用了如此多的政策工具，但貨幣供應(yīng)量就是增加不多。中國是這樣，日本也是這樣。再看，才知道人類還沒有以貨幣政策成功對付通貨緊縮的先例。Cover（1992）和Karras（1996）的實(shí)證證明了美國和歐洲18國存在明顯的貨幣政策效果的不對稱性。有人形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經(jīng)濟(jì)過熱，但卻無法“推動”經(jīng)濟(jì)增長。新凱恩斯主義的貨幣理論對此提出了諸如價格粘性、勞動力市場不完善、信貸市場信息不對稱等微觀解釋，同時都認(rèn)為貨幣政策效果的不對稱性是個客觀事實(shí)（吳易風(fēng)、王建、方松英：1998）。
一方面是對中國通貨緊縮的原因分析不盡人意，另一方面是前兩年的財政貨幣政策的效果并不明顯，消極等待通貨緊縮自然消失更不是辦法。由此看來，中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還有很多未知因素，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也不是所想象的那樣完善，市場經(jīng)濟(jì)本身并不是可以“駕馭的”。中國出現(xiàn)的通貨緊縮不是單純的貨幣現(xiàn)象，它與現(xiàn)行體制改革中出現(xiàn)的許多矛盾有關(guān)聯(lián)，貨幣政策和財政政策并不能解決體制問題，但是人們總是不相信這一點(diǎn)，總是認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該在對付通貨緊縮方面大有所為。因此，只要中國存在通貨緊縮，中央銀行就不得安寧。
三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻
過去兩年的情況表明，貨幣供應(yīng)量的增加并不僅僅取決于中央銀行的意愿和行為。從基礎(chǔ)貨幣的投放到貨幣供應(yīng)量的增長要經(jīng)歷一個傳導(dǎo)過程，這個過程中商業(yè)銀行行為、體制約束都會產(chǎn)生較大的。
首先是中國的基礎(chǔ)貨幣投放渠道狹窄且增量不多。1995、1996、1997年基礎(chǔ)貨幣增加額分別為3542億元、6182億元和3764億元，1998年比上年減少589億元，1999年預(yù)計增加2000億元。（戴相龍，1999）。
中央銀行貸款作為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道作用已經(jīng)消失。從1995年到1999年末，中央銀行對四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行再貸款余額從12000億元下降至4900億元。特別是近年來，四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行流動性充足，不需要中央銀行貸款，每年是凈還款。到1999年末，中央銀行貸款余額僅占其負(fù)債總額的6.3%。中央銀行對政策性銀行的貸款主要集中在對農(nóng)業(yè)銀行的貸款。也許是1994—1996年期間貸款太多了，1997年開始貸款需求大幅下降，1998年農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行實(shí)施收購資金封閉運(yùn)行后，幾乎不需要增加再貸款。1998年凈減少1000億元，1999年凈減少300億元。
1994年外匯體制改革后，外匯占款一度成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道：1994--1997年，外匯儲備大增，中央銀行資產(chǎn)中的“外匯占款”分別增加3740.51億元、2292.65億元、2804.23億元和3070.62億元。但是1997年亞洲危機(jī)以后，外匯占款增速減緩，1998年僅為438.59億元，1999年估計為900億元。實(shí)際上，在保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策目標(biāo)約束下，外匯占款不是中央銀行可以主動調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的手段。
通過公開市場業(yè)務(wù)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣是西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的一貫做法。也是央行可主動調(diào)控的重要政策工具，但我國卻不是這樣。我國銀行間債券市場容量較大，1999年末中央國債登記公司托管的可流通國債和政策金融債券有1.05萬億元。1999年末四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行持有的國債加政策性金融債券共7500萬億元，約占其總資產(chǎn)的11%。（戴根有，2000）但是人民銀行1998年債券持有量僅增加702億元。1999年中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣1907億元，占央行當(dāng)年新增基礎(chǔ)貨幣的50%左右（戴根有，2000），但如果減去外匯購入，債券購入量約為900億元。同時，持有大量國債的國有商業(yè)銀行將國債視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售，公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易的基礎(chǔ)。公開市場操作在中國目前的情況下還沒有對基礎(chǔ)貨幣投放產(chǎn)生重大影響。
另一個影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要因素是四家國有商業(yè)銀行的壟斷格局及其無利潤約束行為。在中國，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行擁有銀行業(yè)80%以上的資產(chǎn)和負(fù)債，客觀上形成了壟斷。從1996-1998年，全貸款增量的68%是由這四家銀行提供的。從某種意義上可以說，中國貨幣政策不是由央行決定的，而是由這四家銀行的行為所左右。這種狀況世界少見，在大國幾乎沒有。此外，由于和的因素，這四家銀行之間的商業(yè)性競爭并不充分（寡頭競爭模式），反而在一些事情上容易達(dá)成默契和一致行動。實(shí)際上，中央銀行的準(zhǔn)備金政策、利率政策、信貸政策等政策工具能否最終作用到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中，取決于這四家銀行如何運(yùn)用自己資產(chǎn)的總量和結(jié)構(gòu)，他們的行為很可能與貨幣政策方向不一致。
這里的關(guān)鍵是四家國有商業(yè)銀行還沒有真正建立起以利潤極大化為目標(biāo)的治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制。由此，在國債市場上可以壓低價（利率）購入大量國債；存款充足時不一定即時去尋找貸款客戶，特別是在我國目前貸款風(fēng)險較大時期不積極開拓貸款市場，寧可把資金放在央行備付金賬上；分支行不計成本吸收存款。更為奇特的是，我國存款市場近年來出現(xiàn)了信譽(yù)不對稱，公眾認(rèn)為，四家國有銀行的信譽(yù)高于中小金融機(jī)構(gòu)，所以存款大量集中于四家國有商業(yè)銀行，國有銀行就更需要央行貸款，甚至返還央行貸款，反而有一定緊縮效應(yīng)。實(shí)際上，貨幣政策的信貸渠道被四家國有商業(yè)銀行的行為阻塞了，利率政策之所以效果好一些，是因?yàn)槔收{(diào)整可以越過信貸渠道直接作用于和家庭的資金成本，并發(fā)揮信息作用。
因此看來，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在很大缺陷，而真正改善涉及諸多制度：如國有商業(yè)銀行的深入改革；存款保險制度；貨幣市場進(jìn)一步改革；利率市場化；等等。
四、貨幣信貸計劃的失效
在原有的計劃經(jīng)濟(jì)體制下，現(xiàn)金投放計劃和指令性的貸款限額是主要的貨幣政策中介目標(biāo)。1995年以后，現(xiàn)金計劃和貸款計劃的作用明顯無效，但是每年的政府工作報告和國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展報告中還要定指標(biāo)。
1996年中央銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，并宣布“九五”期間，貨幣供應(yīng)量控制目標(biāo)定為M2年平均增長23%左右，M1年平均增長18%左右。但是1996年-1998年，M1年增長率分別為18.87 %、16.54% 、11.85%，M2的年增長率分別為25.17 %、17.32 %、15.34 %，1999年11月末M1增長率為16%，M2增長率為14%。都較大幅度地偏離了預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。由此面臨的挑戰(zhàn)是：貸款指導(dǎo)性計劃和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)有沒有用？將來可否有其他替代物？
貨幣政策中介目標(biāo)認(rèn)為：良好的貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)該具有可測性、可控性、與最終目標(biāo)相關(guān)性三個特點(diǎn)。但無論實(shí)際現(xiàn)金投放、實(shí)際貸款額還是貨幣供應(yīng)量增長率都頻繁地偏離預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)，而且這種偏離是順經(jīng)濟(jì)周期的波動。從實(shí)踐看，中央銀行也難以糾正這種偏離。理論上對貨幣供應(yīng)量是內(nèi)生變量還是外生變量爭論很大，如果是內(nèi)生的，貨幣供應(yīng)量便不具有可控性，不適宜作為中介目標(biāo)。
同時，貨幣供應(yīng)量增長率與GDP增長率、通貨膨脹率之間相關(guān)性如何也沒有經(jīng)過系統(tǒng)的實(shí)證。因此，根據(jù)預(yù)定的經(jīng)濟(jì)增長率或通貨膨脹率倒推出來的貨幣增長目標(biāo)，作為約束中央銀行貨幣政策操作的規(guī)則，其可靠性值得懷疑。
經(jīng)濟(jì)市場化的過程中，貨幣政策也必須市場化，計劃經(jīng)濟(jì)的已徹底結(jié)束，如何完成貨幣政策由計劃手段向市場化手段的轉(zhuǎn)變也構(gòu)成對新世紀(jì)貨幣政策的重要挑戰(zhàn)。
五、貨幣政策工具選擇余地小
我國中央銀行目前可以運(yùn)用的貨幣政策工具有八種，但真正能自主運(yùn)用，并且有預(yù)定效果的工具卻不多。
1998年我國推行了存款準(zhǔn)備金制度的改革，主要是合并準(zhǔn)備金帳戶和備付金帳戶，法定存款準(zhǔn)備金率由13%降為8%。1999年11月，中央銀行將存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)到6%。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用。一般認(rèn)為，下調(diào)準(zhǔn)備金率之后，商業(yè)銀行可貸資金增加，貸款總量就會增加。但是，貸款是否真的增加還要取決于商業(yè)銀行的決策。他們也可能增加購買國債，也可能增加在央行的備付金存款。我國1998年下調(diào)存款準(zhǔn)備率并沒有引起貨幣供應(yīng)量M2增長，就是一例。而且，目前準(zhǔn)備金比率已很低，在新世紀(jì)可用余地不大。
公開市場操作中國債交易量小是與我國國債市場發(fā)展程度一致的：我國國債期限較長，品種不多，使公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體；持有大量國債的商業(yè)銀行將國債視為低風(fēng)險、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售，市場交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易的基礎(chǔ)。這里的關(guān)鍵問題在于：商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)還沒有把這個銀行間債券市場作為自己流動性管理的場所，其他非金融機(jī)構(gòu)投資者又不能進(jìn)入。至于中央銀行在外匯市場上的公開市場操作，考慮的是匯率目標(biāo)，即為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而被動地吞吐外匯或人民幣。
中央銀行再貸款和再貼現(xiàn)也是貨幣政策工具之一。由于社會信用機(jī)制不健全。商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再貼現(xiàn)始終未能形成規(guī)模，1998年再貼現(xiàn)余額僅332億元。中央銀行貸款在1993—1997年期間曾經(jīng)是中國調(diào)控貨幣量最靈活的手段，但1997年后，隨著商業(yè)銀行再貸款逐步歸還。調(diào)控余地已經(jīng)不大。1998年末，中央銀行貸款余額是12525億元，比1997年末減少了2000億元。其中給政策性銀行的6754億元幾乎不可調(diào)控。
窗口指導(dǎo)或稱“信貸政策”是近年來使用較多的貨幣政策工具，為了擴(kuò)大內(nèi)需，中央銀行連續(xù)了支持中小企業(yè)信貸、消費(fèi)信貸、農(nóng)業(yè)信貸、外貿(mào)信貸的指導(dǎo)意見，文件下發(fā)不少，但效果有限。實(shí)質(zhì)上，任何“指導(dǎo)意見”既不是數(shù)量性工具，也不是價格性工具，而只是一種道義勸說，是一個軟約束，貸款程序、貸款數(shù)量的決定權(quán)仍掌握在商業(yè)銀行手中。從貨幣理論看，許多信貸政策手段，諸如允許房地產(chǎn)抵押貸款、助學(xué)金貸款、證券公司進(jìn)入貨幣市場融資、股票抵押貸款等，實(shí)際是金融制度革新，并并屬于貨幣政策的范疇。
近幾年使用最多，也被認(rèn)為最有效的政策工具是利率。從1996年5月1日至1999年6月10日，連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率，對刺激經(jīng)濟(jì)增長、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低國債籌資成本、推動個人消費(fèi)信貸起到了積極作用。尤其是1999年6月10日第7次降息后，儲蓄存款增幅明顯下降，減輕企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)2600億元。
但是，我國仍然是一個以管制利率為主的國家，包括存貸款利率在內(nèi)的絕大多數(shù)利率由中央銀行代表政府制定。政府在制定利率政策時考慮得更多的是如何通過利率改變存款人、借款人(主要是國有企業(yè))和金融中介機(jī)構(gòu)的收入分配格局，尤其對國有企業(yè)進(jìn)行政策傾斜和扶持，利率下調(diào)的結(jié)果往往是企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，存款人和銀行收入減少。所以利率水平很難反映公眾對未來的預(yù)期和風(fēng)險貼水，利率結(jié)構(gòu)也易于扭曲。從現(xiàn)實(shí)情況看，我國目前一年期存款利率2.25%。活期存款利率0.99%，如果物價負(fù)增長局面不改變，利率下調(diào)空間已經(jīng)不大。
在分析了存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、信貸政策、中央銀行貸款、信貸指導(dǎo)性計劃、利率和政策性貸款（發(fā)債）計劃這八項(xiàng)政策工具之后，使人感到中央銀行還不能“自如”有效地運(yùn)用這些工具，而且這些工具的政策效果都要打一些折扣，但我們還沒有找到更好的政策工具。
六、貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度難以預(yù)測
一般認(rèn)為，貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度是基本穩(wěn)定或有變化的，由此才有可能為中央銀行的決策提供了支持，同時也為貨幣政策的實(shí)施提供了某些技術(shù)支持。
謝平、俞喬(1996)通過結(jié)構(gòu)性變化的顯著性檢驗(yàn)與長期穩(wěn)定性關(guān)系檢驗(yàn)，得出結(jié)論，認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣與貨幣總量間的短期動態(tài)關(guān)系，盡管受到結(jié)構(gòu)性因素的干擾，但仍表現(xiàn)出相對穩(wěn)定狀態(tài)，也就是說，我國漸進(jìn)性變化的結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)制度盡管會對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生不同程度的沖擊，但是這種結(jié)構(gòu)性震蕩僅僅是一種暫時現(xiàn)象，貨幣乘數(shù)在震蕩之后回復(fù)到長期均衡狀態(tài)。因此通過基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行間接貨幣總量控制在理論上是可行的。貨幣乘數(shù)的可預(yù)測性及其精度就成為貨幣當(dāng)局通過基礎(chǔ)貨幣調(diào)控貨幣總量的技術(shù)操作基礎(chǔ)。
關(guān)于貨幣乘數(shù)的預(yù)測，學(xué)者提出了若干：一是將當(dāng)期貨幣乘數(shù)與去年同期之差表示成上月貨幣乘數(shù)與13個月前貨幣乘數(shù)之差的函數(shù)。(一默、馬明、1993)；二是先就貨幣乘數(shù)中各因素作經(jīng)濟(jì)計量，然后再把各因素的預(yù)測值代入總體模型(徐諾金，1989)；三是就決定貨幣乘數(shù)中有關(guān)各種因素，分別按其定義確定其值，然后代入貨幣乘數(shù)公式中。
盡管對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的預(yù)測在理論上可行，但實(shí)踐中尚無一個模型能很好地擬合現(xiàn)實(shí)。從事后統(tǒng)計分析看，1996—1998年M1的乘數(shù)為1.15、1.17、1.30，M2的乘數(shù)為2.97、3.03、3.47；M1的流通速度為2.71、2.40、2.29，M2的流通速度為1.01、0.91、0.83，波動很大。下世紀(jì)初中國仍處于體制轉(zhuǎn)軌時期，體制環(huán)境的變化對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的沖擊不僅明顯，而且不確定性強(qiáng)，通過數(shù)據(jù)得出的預(yù)測模型很難期望它在將來也有良好的預(yù)測表現(xiàn)。由此，對貨幣供應(yīng)量、貸款總額的事先預(yù)測和調(diào)控就相當(dāng)困難
七、貨幣政策的國際協(xié)調(diào)
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的，貨幣政策的國際協(xié)調(diào)也日益受到各國中央銀行的重視。因?yàn)樵谫Y本流動日益頻繁的情況下，各國中央銀行只要不是實(shí)行純粹的自由浮動匯率，其國內(nèi)貨幣政策都要受到外部環(huán)境制約，美國近年來每次調(diào)息都會引發(fā)全球性的利率變動。Levy 和Halikias(1997)的實(shí)證發(fā)現(xiàn)：德國短期利率提高對法國長期利率的甚至超過了法國本國短期利率的影響。在各國貨幣政策相互影響日益深入的情況下，貨幣政策的國際協(xié)調(diào)顯得尤為重要。
中國盡管未加入類似于歐洲貨幣聯(lián)盟的貨幣一體化組織，但業(yè)的對外開放是大勢所趨。21世紀(jì)初至少有三個金融開放舉措：加入世界貿(mào)易組織(WTO)，對外資銀行開放人民幣業(yè)務(wù)和實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。亞洲各國的貨幣、金融合作進(jìn)一步加強(qiáng)，國際貨幣制度也將面臨大的改革。金融業(yè)開放不僅使金融監(jiān)管面臨新課題，而且也為中國的貨幣政策增加了新變數(shù)。
假設(shè)十年后人民幣可自由兌換，國際資本流動，特別是短期游資動會加強(qiáng)。如果國家要求人民幣匯率堅挺，那么貨幣當(dāng)局只能被動地吞吐外匯，這樣如何保持國內(nèi)貨幣政策不受干擾便成為難題。中國是個大國，中國的貨幣政策不僅會影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而且會影響香港和亞洲其他國家。1997-1999年，人民幣匯率穩(wěn)定在應(yīng)付亞洲金融危機(jī)中起到了巨大作用，同樣將來對亞洲金融市場還是影響很大。
在國內(nèi)利率市場化改革完成后，國內(nèi)存款利率、同業(yè)拆借利率也會對亞洲金融市場產(chǎn)生影響。匯率和利率從來就是金融機(jī)構(gòu)套利投機(jī)的基準(zhǔn)，中國也必然如此。中央銀行如何根據(jù)人民幣的匯率與利率，平衡好國內(nèi)外兩個金融市場的波動，將是一個難題。
WTO盡管是一個以推行貿(mào)易自由化，協(xié)調(diào)和調(diào)解各締約方貿(mào)易爭端的國際組織，但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，WTO已不局限于商品貿(mào)易，在推動國際投資自由化和勞務(wù)貿(mào)易自由化方面也卓有成效。中國加入WTO后，向外資銀行全面開放人民幣業(yè)務(wù)只是個時間問題。外資銀行的引入至少會對貨幣政策產(chǎn)生兩方面沖擊：一是傳統(tǒng)的以貸款指導(dǎo)計劃為手段的直接數(shù)量控制辦法失效，而間接調(diào)控體系尚不完善，外資銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中作用如何尚難預(yù)料；二是國際資本流動更加容易，外資銀行大多數(shù)是跨國經(jīng)營的大型銀行，其資金在全球范圍內(nèi)調(diào)撥以套取利潤，當(dāng)中國出于緊縮經(jīng)濟(jì)的目的提高利率時很可能引起短期套利資本流入，反而擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量，這種難題即便在英國這樣一個金融市場完善、中央銀行調(diào)控手段豐富的國家也出現(xiàn)過。
八、貨幣政策與資本市場
中國金融市場的發(fā)展過程與西方國家恰恰相反，西方是先出現(xiàn)短期融資的貨幣市場，后出現(xiàn)長期融資的資本市場，中國則是先建立了證券市場，后完善同業(yè)拆借等貨幣市場。時至今日，貨幣市場仍發(fā)展滯后。
中國股票市場的功能定位也不同于西方：西方國家股票市場評估價值，優(yōu)化資源配置等功能在中國并不受重視，中國更看重股票市場的籌資功能。國有企業(yè)上市意味著大量不需還本資金的流入。本來作為一個發(fā)展中國家，資本稀缺，股票市場的籌資功能受到重視也是正常的，但把為國有企業(yè)籌資作為首要任務(wù)，勢必導(dǎo)致上市公司質(zhì)量普遍低下，投資者短期行為盛行，最終會影響股票市場的基礎(chǔ)。
難題在于，中國的貨幣政策也有為國有企業(yè)改革服務(wù)的任務(wù)，貨幣政策操作不僅要顧及證券市場的反應(yīng)，有時還出臺一些“利好“來“培育”證券市場發(fā)展。例如，利率下調(diào)時，央行主動說要“有利于資本市場發(fā)展“；允許券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場融資；允許商業(yè)銀行發(fā)放股票質(zhì)押貸款，等等。這些事情作為一國金融改革與發(fā)展本來是無可非議的，但利用這些事情（信息）來影響股票市場就是另一回事了。貨幣理論一直告誡人們，貨幣政策過多地顧及證券市場不僅喪失了貨幣政策的獨(dú)立性，而且會影響正常市場秩序的建立。但是，無論是在美國、日本，還是一些發(fā)展中國家，直接融資比重加大，股票市值巨大，老百姓的財富也有相當(dāng)部分投資在股票、債券和基金上。貨幣當(dāng)局（或中央銀行）的貨幣政策越來越受股票市場的影響，尤其是在低通貨膨脹時期。但無論如何，中央銀行絕不能以股票價格指數(shù)作為決策的參照指標(biāo)，貨幣政策對股票市場的作用應(yīng)該是中性的。如果貨幣政策意在刺激股票市場，投資者普遍認(rèn)為貨幣當(dāng)局會托市，對上市公司的業(yè)績和經(jīng)營漠不關(guān)心，無法對上市公司形成有力的約束，促使其改善經(jīng)營；上市公司既不擔(dān)心股東“用腳投票”也不擔(dān)心會被兼并收購（國有股，法人股不上市），唯一值得關(guān)心的就是增資擴(kuò)股又能“圈”多少錢。這種典型的道德風(fēng)險問題會使貨幣政策和證券市場都受到損害。
九、貨幣政策與最后貸款人的角色沖突
1998年以后，國內(nèi)有相當(dāng)部分中小機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關(guān)閉或解散的形式實(shí)現(xiàn)市場退出。原鄉(xiāng)政府部門辦的“農(nóng)村基金會”要全部清理整頓和撤并。上述這些機(jī)構(gòu)負(fù)債額巨大，且相當(dāng)部分是對人負(fù)債（即吸收了個人存款）。因此，在這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行整頓或市場退出時，各地紛紛向中央銀行要求流動性支持，使央行處于兩難境地：如果給予貸款，不知有多少能收回來，風(fēng)險很大，但有利于增加基礎(chǔ)貨幣和信貸擴(kuò)張，有利于防范通貨緊縮；如果不予支持，則一些金融機(jī)構(gòu)或農(nóng)村基金會出現(xiàn)擠兌，不安定，化解金融風(fēng)險的壓力很大。
從上說，中央銀行“最后貸款人”作用是維護(hù)金融穩(wěn)定的一道安全門，這是中央銀行作為貨幣創(chuàng)造者的一項(xiàng)特殊功能，但這一職能本身從來不屬于貨幣政策的范疇。利用“最后貸款人”職能來投放基礎(chǔ)貨幣，實(shí)際是把部分金融機(jī)構(gòu)的不良貸款“貨幣化”，以緩解其他貨幣政策工具的有限性，這絕對是角色沖突，但在卻不得已而為之，而且是恰恰是在通貨緊縮時期。但是，此例一開，可能為新世紀(jì)中國貨幣政策帶來不少難題。
現(xiàn)在看來，中央銀行“最后貸款人”作用有多種方式：省政府通過地方商業(yè)銀行向中央銀行借款，承諾在若干年后還款并付較低利率；中央銀行貸款給資產(chǎn)管理公司用于沖銷國有商業(yè)銀行的呆帳；中央銀行向農(nóng)村信用社貸款；中央銀行向中小金融機(jī)構(gòu)（如城市商業(yè)銀行）直接貸款；其他緊急救助貸款。由于中國沒有存款保險機(jī)制，所以有部分央行貸款在金融機(jī)構(gòu)清算過程中起了存款保險作用，地方政府在使用了這些錢以后，將來能償還多少確實(shí)令人擔(dān)心。
盡管在通貨緊縮時期，由“最后貸款人”機(jī)制出去的資金與貨幣政策調(diào)控方向不會有矛盾。但是從長期和制度建設(shè)兩方面看，還是有若干需引起重視：一是數(shù)量控制，如果數(shù)量過大，這些被動出去的央行貸款收回難，就沒有反向調(diào)控作用，會對今后貨幣政策造成被動；二是不能成本（利率）過低，這些貸款期限很長，如果按現(xiàn)在利率水平把長期利率都鎖在過低水平上，將來會引起很大套利行為，擾亂貨幣市場利率，于貨幣政策不利；三是容易造成地方政府和中小金融機(jī)構(gòu)的“道德風(fēng)險”；四是要有透明度，及時公布通過“最后貸款人”出去的資金，這實(shí)際與財政支出是相似的，意在長遠(yuǎn)的制度健全，不能走關(guān)系，誰本事大誰得錢多，造成攀比；五是容易讓金融機(jī)構(gòu)的股東和管理人員在救助中得益，甚至讓犯罪分子放水逃脫；六是最大的道德風(fēng)險還在人民銀行，一看出風(fēng)險不可收拾了就給錢，人民銀行就更可能放松金融監(jiān)管。
如果以凱恩斯《通論》作為貨幣政策理論的起點(diǎn)，距今已有64年。在中國，從1985年起才有真正的貨幣政策，距今只有15年。在中國這樣的轉(zhuǎn)軌過程中，貨幣政策究竟如何操作，并沒有現(xiàn)成的理論，西方現(xiàn)代貨幣理論是一個很好的基礎(chǔ)和統(tǒng)一的參照系，但仍不能完全解決我們面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，這也許就是貨幣理論的魅力所在。上述九個方面的挑戰(zhàn)還僅僅是我們已經(jīng)感覺到的，也許還有更大的挑戰(zhàn)在后面。例如：網(wǎng)上金融交易將使央行喪失貨幣發(fā)行權(quán)，甚至使貨幣供應(yīng)量指標(biāo)毫無意義；將來亞洲貨幣一體化可能使本國央行職能消失，也就沒有本國貨幣政策；以個人電腦為終端的全球支付系統(tǒng)可能會開辟境外人民幣金融市場和交易；等等。因此，我們只能不斷地和積累知識，才能應(yīng)付這些挑戰(zhàn)。
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（1）、一默、馬明：《我國貨幣乘數(shù)運(yùn)行及預(yù)測公式》，《中央財政金融學(xué)院學(xué)報》1995年第9期
（2）、徐諾金：《貨幣乘數(shù)：理論與實(shí)證》，《金融》1989年第10期
（3）、謝平、俞喬：《中國經(jīng)濟(jì)市場化過程中的貨幣總量控制》，《金融研究》1996年第1、2期
（4）、戴相龍主編：《中國貨幣政策報告：1999》，中國金融出版社，1999
（5）、吳易風(fēng)、王建、方松英：《政府干預(yù)和市場經(jīng)濟(jì)---新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》，商務(wù)印書館，1998。
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關(guān)鍵詞：票號；金融中介；分工；交易效率
中圖分類號：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000-176X（2008）10-0030-07
清季至民初，山西票號盛極一時，享譽(yù)全國，是“20世紀(jì)以前中國最富盛名的銀行”，控制著當(dāng)時中國金融的命脈，也對中國近代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過重要影響。鼎盛時期，山西票號的分莊不僅遍及全國23個省，而且遠(yuǎn)涉重洋開到了日本、馬來西亞、俄羅斯等國。盡管山西票號“匯通天下”的美譽(yù)名副其實(shí)，但其相對于市場何以存在的原因卻沒有引起經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注：在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的阿羅―德布魯一般均衡范式中，沒有票號的存在空間；金融學(xué)領(lǐng)域的金融中介理論也無法解釋“票號為什么存在”這一問題。因此，需要從新的角度對票號的本質(zhì)進(jìn)行解釋。
一、山西票號的銀行屬性
一些學(xué)者認(rèn)為，山西票號并非銀行。如曾康霖堅稱票號不是銀行；[1]趙煥焱只承認(rèn)票號是現(xiàn)代銀行的前身；[2]張亞蘭也將票號和新式銀行對立起來，她指出“清朝末期新式銀行和外資銀行出現(xiàn)后，票號在面臨生存壓力的情況下沒有聽從一些改革倡導(dǎo)者的建議將票號改為新式銀行，最終走上了衰亡的道路。[3]而本文認(rèn)為，票號與現(xiàn)代銀行并無二致，從其主營業(yè)務(wù)與“bank”的中國譯名源考即可見一斑。因此，本文有關(guān)票號本質(zhì)的分析同樣適用于銀行。
1票號業(yè)務(wù)與現(xiàn)代銀行的一致性
根據(jù)主流觀點(diǎn)的界定，銀行是吸收存款、發(fā)放貸款和辦理匯兌等業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。美國聯(lián)邦儲備委員會曾經(jīng)以是否向個人和家庭提供貸款作為區(qū)分銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的主要標(biāo)志。《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》稱：“銀行的典型業(yè)務(wù)顧客既是借款者又是存款者，且往往是同時的。”[4]諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主默頓撰寫的《金融學(xué)》認(rèn)為，銀行發(fā)揮著兩大功能：吸收存款、發(fā)放貸款。[5]《現(xiàn)代漢語詞典》（2005）對銀行的定義是：經(jīng)營存款、貸款、匯兌等業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。
山西票號主要經(jīng)營存款、放款和匯兌三大業(yè)務(wù)，這與現(xiàn)代銀行沒有區(qū)別。以喬家字號大德通票號為例，其營業(yè)范圍有存款、放款、匯兌三項(xiàng)。存款分往來存款與定期存款二種：前者是商家浮存，隨市面之變化，臨時定日利，但存款利率較市面利率為小；；后者則有定期一年者，亦有定期一、二、三、四、五、六月者，存戶如在存款未到期提取利息，須立一借據(jù)。存款利息比較低，一般是二、三厘，最多四、五厘。放款分信用放款與抵押放款二種：前者于放款時須立字據(jù)，亦有隨市面習(xí)慣辦理者，其日利隨市面而定，定期者較高，活期者較低；后者抵押貨物，須訂立合同，執(zhí)其憑單，驗(yàn)明貨物，押品如系不動產(chǎn)，則須執(zhí)其紅契，并立字據(jù)，由承還保人墊還。。匯兌則有六種情況：同業(yè)對交交，各憑各信，不立字據(jù)，匯水隨市面松緊，臨時酌定；、遲票、除以兌期另加匯水外，所占之期，按月估算遞加；兌條，手續(xù)于定匯之后，立一對條，齊中剪為二紙，匯款者持上半頁，承匯者將下半頁寄往所匯之地驗(yàn)兌，交條付銀，即不找保立收據(jù)也可、信匯，各憑各信，字號對字號，下付人堂名，須得保付給，匯水隨行市、匯票，憑票給付，匯水隨行市、電匯，如用明電，見電后討殷實(shí)承保用款，錯則退款，如系各家之密電，用款手續(xù)亦與明電同，電費(fèi)皆由匯款者出。[5]可見，從主營業(yè)務(wù)上看，大德通票號與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)國家中的商業(yè)銀行，幾乎沒有區(qū)別。所以，海外學(xué)術(shù)界目前一般也將山西票號視為銀行。例如，美國學(xué)者費(fèi)正清說：“在外國人來到以前，在最上層信貸的轉(zhuǎn)讓，是由錢莊經(jīng)手，這些錢莊集中于山西中部汾河流域的一些小鎮(zhèn)。山西銀行常常靠親屬關(guān)系在全國設(shè)立分號，把款子從一個地方轉(zhuǎn)給其他地方的分號，為此收取一些匯水”。[6]
2“Bank”譯名源考：銀行即是票號
從“Bank”傳入中國并被翻譯為“銀行”的歷史過程看，現(xiàn)代意義的“Bank”（銀行）與票號沒有什么區(qū)別，無非是名稱不同。在中國，最早介紹海外銀行的是魏源。1847 年魏源在《》中介紹了英國的英格蘭銀行和其他的商業(yè)銀行，還介紹了英國的債券、銀行券以及銀行存放款和匯總等業(yè)務(wù)活動。但是，魏源未提及“銀行”兩字，他把英文中的“Bank”翻譯成“銀局”。最早把“Bank”翻譯成“銀行”的是洪仁。他在《》中明確地倡導(dǎo)“興銀行”。他設(shè)想：“倘有百萬家財者先將家資契式稟報入庫，然后準(zhǔn)頒一百五十萬銀紙，刻以精細(xì)花草，蓋以國印國章，或銀貨相易，或紙銀相易，皆準(zhǔn)每兩取息三厘，或三四富民共請立，或一人請立，均無不可也。此舉大利于商賈士民，出入便于攜帶，身在萬金而人不覺，沉于江河則損于一己而益于銀行，財寶仍在也。即遇賊劫，亦難驟然孥去也。”[7]此后，在1868年出版的《華英字典》中，鄺其照也把“Bank”譯成了“銀行”。據(jù)解釋，按照漢字的字義，“銀”是歷代使用的貴金屬貨幣，“行”比局和店的規(guī)模要大，所以。字典把經(jīng)營貨幣業(yè)務(wù)而且規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)稱之為“銀行”。日本人原來把英文“Bank”譯成日文時稱“金館”，那時日本的財相伊藤博文正在籌擬新式金融機(jī)構(gòu)，見漢譯的“銀行”比日譯的“金館”更加妥當(dāng)，也就采用“銀行”的中譯法，于是“銀行”的名稱就日益被推廣起來了。而在當(dāng)時，山西票號在海外的注冊名就是“銀行”，如山西祁縣合盛元票號在日本、朝鮮掛牌名為“合盛元銀行”。
二、現(xiàn)有理論無法圓滿解釋票號的存在性
主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒有票號的存在空間，而金融學(xué)領(lǐng)域的金融中介理論也無法解釋“票號為什么存在”這一問題。因此，需要從新的角度對票號的本質(zhì)進(jìn)行解釋。
（一）漠視貨幣的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解釋票號的存在性
主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心是阿羅―德布魯范式。從《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》（1992）對阿羅―德布魯一般均衡模型的介紹可以看出，該模型沒有貨幣，也沒有銀行或者票號。撰寫該詞條的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰•簡納科普咯斯（John Geanakoplos）說：“阿羅、德布魯實(shí)際上將價格充當(dāng)貨幣，從而使得貨幣作用明顯化無意義，因?yàn)樗鼘?shí)際的配置毫無影響。”這從下文將票號引入阿羅―德布魯一般均衡模型的分析中可以清晰地看出。
假設(shè)條件如下：
（1）存在金融市場的三部門經(jīng)濟(jì)：廠商、家庭和票號，不存在公共部門（如政府和中央銀行）。廠商用下標(biāo)f表示，家庭用下標(biāo)h表示，銀行用下標(biāo)b表示。
（2）家庭的消費(fèi)剩余（即儲蓄）通過金融市場和票號兩種渠道向廠商的投資轉(zhuǎn)換。
（3）有兩個時期，t=1,2。
（4）只有一種實(shí)物產(chǎn)品，最初由消費(fèi)者擁有。產(chǎn)品中的一部分在時期1被消費(fèi)掉，其余在時期2由廠商投資于消費(fèi)品生產(chǎn)。
（5）消費(fèi)用C表示，投資用I表示，儲蓄用S表示，證券用B表示，存款用D表示，貸款用L表示。上標(biāo)符號“+”代表供給，符號“-”代表需求。
（6）所有的經(jīng)濟(jì)部門都采取競爭行為。
（7）本模型使用確定性結(jié)構(gòu)，如圖1。
圖1表明了家庭儲蓄向廠商投資進(jìn)行轉(zhuǎn)換的過程。家庭儲蓄可以存入票號，也可以在金融市場上購買證券；票號可以向家庭發(fā)放存款憑證，也可以通過金融市場發(fā)行證券籌措資金，并將所籌措的資金用于向廠商發(fā)放貸款；廠商利用票號的貸款或者向金融市場發(fā)行證券來籌措資金，并將籌措的資金用于投資。
1消費(fèi)者均衡
消費(fèi)者選擇其消費(fèi)組合(C1,C2)，儲蓄S在票號存款D+和證券Bh之間分配。消費(fèi)者的目標(biāo)函數(shù)是在預(yù)算約束下實(shí)現(xiàn)效用最大化，即max U(C1,C2)，滿足條件：
C1+Bh+D+=w1
C2=Пf+Пb+(1+r)Bh+(1+rD)D+
上式中：w1代表其初始消費(fèi)品稟賦，Пf和Пb分別代表廠商和票號的利潤，r和rD分別為證券和存款支付的利率。
由于在本模型前提下，證券和票號存款是完全替代品，很明顯，只有當(dāng)利率相等（r=rD）的時候，消費(fèi)組合才有內(nèi)解內(nèi)解指各個要素的使用是正數(shù)時的解。。[8]
2廠商均衡
廠商選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)模I和融資（向票號貸款L和直接發(fā)行證券Bf）,以實(shí)現(xiàn)利潤最大化，即maxПf，滿足：
Пf =f(I)-(1+r) Bf-(1+ rL)L-
I= Bf + L-
上式中：f代表廠商的生產(chǎn)函數(shù)，rL是票號貸款利率。同樣，證券和票號貸款是完全替代品，很明顯，只有利率相等（r=rL）時，生產(chǎn)組合方程才有內(nèi)解。
3票號均衡
票號選擇其貸款供給為L+，存款發(fā)行Bb，使得利潤最大化，即maxПb，滿足：
Пb=rLL+-rBb-rDD-
L+=Bb+D-
4一般均衡
一般均衡特征轉(zhuǎn)化為用利率向量(r,rL,rD)、三個需求和供給向量即消費(fèi)者的（C1,C2,Bh,D+）、廠商的（I,Bf,L-）、票號的（L+，Bb，D-）向量表示。因此：
每一部門行為均為最優(yōu)決策（即其決策值分別為Ph,Pf,Pb）。
當(dāng)I=S（產(chǎn)品市場均衡）；
D+= D-（存款市場均衡）；
L+= L-（信貸市場均衡）；
Bh = Bf + Bb（金融市場均衡）時，每一市場都出清。
從前面的分析可知，當(dāng)所有利率都相等時，惟一的均衡才可能發(fā)生，即：
r=rL=rD
從前述票號的行為方程式（Пb=rLL+-rBb-rDD-）可知，均衡時，票號所獲得的利潤為0，并且，其決策對其他部門并沒有什么影響，因此家庭在存款和證券上的選擇并沒有大的差別，同樣，廠商對票號貸款和證券之間的選擇也沒有區(qū)別這說明了Modigliani-Miller定理（一般簡稱為M-M定理），即在完善和均衡的金融市場里，企業(yè)價值和融資方式(債務(wù)結(jié)構(gòu))無關(guān)。。
由此可見，從阿羅―德布魯范式可以推出這樣的結(jié)論：票號是多余的機(jī)構(gòu)。
（二）金融中介理論亦不能解釋票號的存在性
迄至目前，專門從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析銀行的著作為數(shù)不多，有關(guān)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，一般被納入金融中介理論之中但是，在狹義的金融中介概念中，并不包括商業(yè)銀行。參見［美］D格林沃爾德《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》第178頁的“金融中介”詞條。北京：商務(wù)印書館，1983年。。不過，即使在國外學(xué)術(shù)界，金融中介的理論研究也并不成熟。[10-12]下文的分析表明，現(xiàn)有的主流金融中介理論各有漏洞，并不能有效解釋票號（銀行）的存在性問題。
1主流金融中介理論各有漏洞
（1）戴爾蒙德和戴伯維格（Diamond and Dybvig）的流動性保險說，認(rèn)為銀行為家庭提供防范影響消費(fèi)需求的意外流動性沖擊的保險手段。[9]但是，第一，在D-D模型中，在沒有交易成本的情況下，投資者之間可直接簽訂合約，以獲得與利用銀行相同的投資結(jié)果。但是，由于道德風(fēng)險的原因，這樣的私人合約會最終走向解體。第二，正如伯特里克•博爾頓所指出的：D-D模型對銀行的產(chǎn)生解釋得不夠充分，因?yàn)椋髽I(yè)也可以提供流動性調(diào)整服務(wù)。[10]
（2）本斯頓•喬治[11]和法馬[12]、克萊因[13]、艾倫和桑特莫羅[14]等提出的交易成本說，認(rèn)為銀行的存在是為了節(jié)約交易成本。這個觀點(diǎn)在某種程度上是科斯論文《企業(yè)的本質(zhì)》的翻版。但問題在于：第一，交易成本是事后的，在事前或者事中，我們無法核算一項(xiàng)交易或者行為或者制度的交易成本。只有一項(xiàng)交易完成了，才能知道其交易成本是多少。所以，是否選擇銀行這種組織，與交易成本沒有直接的關(guān)系。因?yàn)椋挥性阢y行這種組織產(chǎn)生之后，人們才能大致估計出其運(yùn)行的成本。第二，同一個人的同一行為，既包含技術(shù)成本又包含交易成本，難以加以區(qū)分。
（3）利蘭和派爾（Leland and Pyle）[15]、戴爾蒙德[16]等提出的信息不對稱說。他們指出信息不對稱會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險問題，這兩種情形都將導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，使有良好前景的公司沒有需求資金的積極性。這時，金融中介通過減少這種不對稱信息而在經(jīng)濟(jì)中起到實(shí)際的作用。金融中介更重要的是對使用資金的一方加以監(jiān)督和控制(Diamond)。同時戴爾蒙德認(rèn)為，由于大數(shù)定律的存在，可較好地解決資金供給方與金融中介兩者之間的問題。也就是說，金融中介并未因增加了一層關(guān)系而增加資金運(yùn)作中的交易成本，相反，它積極參與監(jiān)督和控制，降低了資金交易雙方的不對稱信息。但是，第一，信息不對稱在解釋銀行的存在性上，被過于寬泛的濫用了。戴爾蒙德模型稍加修改，也可以用來解釋廠商的存在性。第二，認(rèn)為銀行具有信息處理和監(jiān)督管理的比較優(yōu)勢，能夠有效地減少資金供求雙方由于信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險。如果依照這樣的理論邏輯，那么隨著金融市場上信息不對稱問題的減少，投資者直接參與市場的比例應(yīng)該有所上升，而銀行的數(shù)量會減少直至消失。但現(xiàn)實(shí)并非如此。根據(jù)伯特和迪克（Bert and Dick）的研究,整個美國金融中介部門的資產(chǎn)總額占GDP的比重從1970年的120 %上升到1995年的250%。具體到美國的銀行,其資產(chǎn)占GDP 的比重也相應(yīng)地從46%上升到63%。同一時期內(nèi)，其他發(fā)達(dá)國家中，證券融資均不足1/3，而銀行融資達(dá)55%―70%，只有加拿大的證券融資為50%。[21]第三，正如哈維爾•弗雷克斯所批評的:按照借款人報告的現(xiàn)金流量調(diào)整非罰款類處罰并不現(xiàn)實(shí)。現(xiàn)實(shí)世界中的非罰款處罰，如破產(chǎn)入獄或名聲掃地等，更多是一次付清的。[17]
現(xiàn)行金融中介學(xué)說有將理論強(qiáng)加給銀行（票號）現(xiàn)實(shí)的嫌疑。這些理論都是以成熟的市場經(jīng)濟(jì)體制為前提的，雖然后來尤其是在伯特•迪克和默頓（Merton）[23]那里已經(jīng)開始注重演進(jìn)與結(jié)構(gòu)變化的所謂動態(tài)視角，但也只是一種十分有限的擴(kuò)展，或者說只是把原來分割和靜態(tài)的市場與銀行的關(guān)系加以整合，從總體上講，仍然是以市場體制作為背景和條件的，沒有考慮到銀行產(chǎn)生的歷史因素，更不必說考慮中國明清時期不發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)的制度背景了。因此，現(xiàn)行金融中介理論的適應(yīng)性實(shí)際上十分狹窄，對銀行或票號存在性的解釋力很弱。
2票號并不是“金融中介”
本文認(rèn)為，將銀行或票號劃歸金融中介，這是傳統(tǒng)貨幣銀行理論的思維。票號的貸款創(chuàng)造貨幣的行為只受存款準(zhǔn)備金的制約，而與票號持有的存款余額無關(guān)。信用創(chuàng)造的本質(zhì)特性是債權(quán)交換。票號貸款是票號與客戶之間的債權(quán)交換，也是信用交換。雙方同時增加對對方的債權(quán)和債務(wù)，反映在雙方的資產(chǎn)負(fù)債表上，即資產(chǎn)和負(fù)債的同時增加。同時，在信用貨幣時代，如果票號的資產(chǎn)只有貸款和存款準(zhǔn)備金，那么社會的每一筆貸款的起源都是貸款，都是由票號貸款產(chǎn)生后，被非銀行公眾相互轉(zhuǎn)手，中間或許還經(jīng)過現(xiàn)金過渡而表現(xiàn)著。票號貸款產(chǎn)生存款，貨幣的創(chuàng)造就發(fā)生且僅發(fā)生在這一行為中。在票號發(fā)放貸款的瞬間，存款貨幣就被創(chuàng)造出來了，這就是貨幣的創(chuàng)造機(jī)制。存款貨幣的轉(zhuǎn)移是票號創(chuàng)造貨幣之后的行為，是票號運(yùn)行的問題。因此，票號不是資金的中介，票號為社會提供全部的貨幣資金。實(shí)際上，狹義的金融中介概念并不包括銀行[24]。雖然廣義的金融中介包括銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)等存款機(jī)構(gòu)、保險公司、其他金融中介（包括證券公司和投資銀行、財務(wù)公司、共同基金和投資基金等），但這些不同類型的機(jī)構(gòu)的作用和特征各異，本質(zhì)并不相同，運(yùn)用一個籠統(tǒng)的概念和解釋是不適當(dāng)?shù)模瑧?yīng)該有對不同形態(tài)機(jī)構(gòu)的理論解釋。因此，不能將金融中介理論簡單地應(yīng)用于票號分析。
三、票號的本質(zhì)：模型分析
下面將運(yùn)用分工理論[18]建立一個簡單的模型對貨幣和票號的產(chǎn)生進(jìn)行分析。
如果張三（C）不使用任何工具，赤手空拳地去捕魚，他可以馬上捕到魚（即時生產(chǎn)），并吃掉（即時消費(fèi)），但產(chǎn)量會很低。張三也可以回家織網(wǎng)再以此網(wǎng)（生產(chǎn)工具）捕魚，這樣魚產(chǎn)量會大增，但織網(wǎng)要花時間，且織網(wǎng)時張三仍然要消費(fèi)，卻無魚可吃。為此，張三可以與李四（B）和王五（A）分工，假如張三（A）打魚，李四（B）織網(wǎng)，王五生產(chǎn)織網(wǎng)用的麻線，然后三人各以自己的產(chǎn)品（魚、漁網(wǎng)、麻線）交換，這樣則能增進(jìn)各自的福祉，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
但是，更為理想的是，張三可以向別人借魚和麻線來度過無魚可吃的織網(wǎng)階段，然后在織好網(wǎng)捕到很多魚后再把當(dāng)初借的魚連本帶息還清。由于織網(wǎng)捕魚的產(chǎn)量非常高，在還掉織網(wǎng)時期借魚度日的本息后，他還可以保留比原來赤手空拳捕魚還多的盈余，因此這種先生產(chǎn)生產(chǎn)工具（麻線、魚網(wǎng)），再生產(chǎn)消費(fèi)品（魚本身）的迂回的生產(chǎn)方式，效益要高于直接生產(chǎn)消費(fèi)品的直接生產(chǎn)方式。下文具體分析。他們之間存在著如后文分析的三種生產(chǎn)模式。
（一）貨幣的出現(xiàn)這一分析圖式受Borland-Yang模型的啟示。[17]
假設(shè)一個社會中有n個無差別的人，他們選擇三種模式進(jìn)行生產(chǎn)。第一種如圖2所示：每個人自己生產(chǎn)麻線（A），然后用麻線織成漁網(wǎng)（B），再用漁網(wǎng)來打魚（C）供自己消費(fèi)。這時，該社會既不需要交換（即不存在市場），也不需要貨幣。
第二種模式如圖3 所示：所有的人都被卷入專業(yè)化分工之中，即每個人只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，與其他人完全專業(yè)化的生產(chǎn)者交換他所需要的物品。但是，此時生產(chǎn)麻線的人與生產(chǎn)漁網(wǎng)的人之間不存在供求的“雙重巧合”供求的“雙重巧合”，最早由杰文斯（Jevons,1875）提出，它指的是這樣一種情況：如果兩個人偶然相遇，一個人不僅僅手中恰好要有另一個人所需要的，而且還必須恰好需要另一個人手里所有的。參見［日］青木昌彥，《比較制度分析》第94頁。上海：上海遠(yuǎn)東出版社，2001年。，漁網(wǎng)制造者需要麻線，卻不捕撈麻線生產(chǎn)者需要的魚。這兩個人之間的交易在沒有貨幣的情況下是單向的。同理，生產(chǎn)麻線的人與用網(wǎng)捕魚的人（漁夫）之間的交易也是單向的，生產(chǎn)麻線的人需要捕魚者（漁夫）所捕撈的魚，但是他不能給捕魚者提供漁夫所需要的漁網(wǎng)。
第三種模式如圖4所示：所有的人都被卷入分工，且存在貨幣（產(chǎn)品C充當(dāng)貨幣）。假設(shè)不存在一個中央出納機(jī)構(gòu)以促使所有生產(chǎn)者同時按照瓦爾拉斯價格和數(shù)量交易產(chǎn)品，則在完全分工的經(jīng)濟(jì)中需要貨幣的存在。假設(shè)生產(chǎn)麻線的人從漁網(wǎng)制作者那里交換漁網(wǎng)，然后用漁網(wǎng)與漁夫交換魚，則所有的交易都滿足供求的“雙重巧合”。而漁網(wǎng)對于麻線制造者而言就是貨幣，因?yàn)槁榫€制造者既不消費(fèi)它，也不用它來捕魚。漁網(wǎng)對于麻線制造者而言，沒有直接的生產(chǎn)和消費(fèi)價值，其價值在于協(xié)調(diào)下一步的交易。可見，專業(yè)化和分工對于貨幣的出現(xiàn)是必要的，而當(dāng)迂回生產(chǎn)的鏈條足夠長、分工水平足夠高的時候，貨幣就會出現(xiàn)。什么樣的產(chǎn)品會充當(dāng)貨幣呢？從上述分析可以看出，有兩個條件：產(chǎn)品在迂回生產(chǎn)鏈條中的位置；產(chǎn)品交易效率參數(shù)。如果所有產(chǎn)品的交易效率參數(shù)相同，則處于迂回生產(chǎn)鏈條中間的產(chǎn)品容易成為貨幣；如果產(chǎn)品的交易效率參數(shù)不同，則交易效率高的產(chǎn)品將成為貨幣。如果政府或法律使紙幣及相關(guān)的信貸制度能夠有效率的運(yùn)作，則其交易效率高于任何產(chǎn)品的時候，紙幣就會替代產(chǎn)品貨幣，反過來促進(jìn)分工和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
（二）票號的出現(xiàn)
貨幣出現(xiàn)之后，分工經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，社會上所有的個體都可以根據(jù)其手中所持有貨幣的情況分為資金供應(yīng)方（存款人或者貸方，如家庭，用H表示）和資金需求方（貸款人或者借方，如廠商，用F表示）由于文章主題所限，這里不對廠商的本質(zhì)做出分析，廠商僅僅作為給定變量而存在。。不存在票號的時候，資金的供應(yīng)方與需求方雙方直接交易。這種狀況可以用圖5表示。
圖5將問題簡化為只有H和F兩個人的情況。如果存在資金供求的“雙重巧合”，那么，交易順利，不需要進(jìn)一步分析；如果不存在資金供求的“雙重巧合”，譬如說H的資金不能夠滿足F的需要，則交易不可能實(shí)現(xiàn)。所以，一般情況下，圖5這種經(jīng)濟(jì)社會是不存在的。
如果資金的供應(yīng)方（H）和需求方（F）的數(shù)量擴(kuò)展到n，問題就比較復(fù)雜了。以Hi（i=1,2,…,n）表示資金供應(yīng)方的向量空間，以Fi（i=1,2,…,n）表示資金需求方的向量空間。那么，資金供求雙方的交易，可以用圖6表示。
在圖6中，假設(shè)金融市場屬于完全競爭，資金的供應(yīng)量恰好等于需求量，那么，金融市場出清。但是，這種資金交易方式的效率比較低。譬如說，在沒有銀行的情形下,眾多的資金供應(yīng)方（Hi）要分別進(jìn)行客戶搜尋、對潛在的客戶（Fi）進(jìn)行資信調(diào)查，與潛在的客戶進(jìn)行談判、訂立合同條款以及簽訂合同之后對資金需求方（Fi）進(jìn)行監(jiān)督等工作,因此存在著大量的重復(fù)性的工作,導(dǎo)致高昂的成本。
進(jìn)一步分析，假設(shè)金融市場不是完全競爭，在圖6的情況中，資金供應(yīng)方（Hi）和資金需求方（Fi）所面臨的具體成本約束是不同的：資金需求方（Fi）主要面對的是聲譽(yù)損失（即聲譽(yù)成本）和籌資成本的約束。
先看聲譽(yù)成本。借款本身容易讓他人對其生產(chǎn)能力產(chǎn)生懷疑，所以，只能籌借到一定數(shù)量的資金，如果要籌措更多資金，資金供應(yīng)方（Hi）必然考慮風(fēng)險問題而拒絕借款。此外，如果資金需求方（Fi）到期還不了款，會進(jìn)一步增加聲譽(yù)損失。再看籌資成本這里為了分析的方便，省略了很多變量。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，籌資成本指的是各種籌資費(fèi)用的總和，它可分為直接費(fèi)用和間接費(fèi)用。直接費(fèi)用是指以某種方式從某一籌資渠道中獲取―定的資金所付出的費(fèi)用，它包括：借款利息及有關(guān)的手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、承諾費(fèi)等各種附加費(fèi)用；股票、債券的發(fā)行費(fèi)用；外資的調(diào)匯、轉(zhuǎn)匯和有關(guān)手續(xù)費(fèi)；其它直接費(fèi)用，如必要的印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、人工費(fèi)、代辦費(fèi)、郵費(fèi)和其它雜費(fèi)。間接費(fèi)用是以某種方式籌資時，間接發(fā)生的費(fèi)用。如：籌資風(fēng)險調(diào)整和風(fēng)險保護(hù)費(fèi)；由資金使用的某些限制性條件引起的費(fèi)用；籌資后企業(yè)負(fù)債上升，資信下降，以至于下一次再度籌資時籌資成本上升；籌資的風(fēng)險損失。詳細(xì)參見劉正山，《新編固定資產(chǎn)投資學(xué)》第69頁。大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005年。。籌措資金需要花費(fèi)一定的成本，如搜尋資金供應(yīng)方的成本、信譽(yù)顯示所需要的成本和討價還價（如確定利率和還款期限）的成本等。假設(shè)第k個資金需求者Fk（i≥k≥1）的資金需求量Dk比較大，第k個資金供應(yīng)者Hk的資金供應(yīng)量Sk＜Dk，那么，Hk可以放貸的資金不能滿足Fk的需要，假設(shè)每個資金供應(yīng)者可供應(yīng)資金量相同且mSk≥Dk，那么，m個資金供應(yīng)者可以滿足第k個資金需求者的資金需求。假設(shè)與每個資金供應(yīng)者簽訂資金供應(yīng)合約的成本（可以認(rèn)為其等價于籌資成本）為C，則第k個資金需求者Fk的總的籌資成本為mC。
資金供應(yīng)方（Hi）貸出資金，除了面對比較大的放貸成本外，還面臨逆向選擇和道德風(fēng)險問題在廣義上，道德風(fēng)險包含了逆向選擇的含義。參見［美］喬治•阿克洛夫，“檸檬市場：質(zhì)量的不確定性與市場機(jī)制”，載《阿克洛夫、斯彭斯和斯蒂格利茨論文精選》。北京：商務(wù)印書館，2002年。。放貸成本指的是，在沒有票號的情形下,眾多資金供應(yīng)方（Hi）要分別進(jìn)行客戶（Fi）搜尋、對潛在的客戶進(jìn)行資信調(diào)查、與潛在的客戶進(jìn)行談判、訂立合同條款以及簽訂合同之后對借款人進(jìn)行監(jiān)督等工作,因此存在著大量的重復(fù)性的工作,導(dǎo)致高昂的成本。所謂逆向選擇，即由于事前的信息不對稱一般認(rèn)為，逆向選擇是由于事前的信息不對稱而出現(xiàn)的（參見湯敏、茅于軾，《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿專題》第3集第51頁。北京：商務(wù)印書館，1999年）。我認(rèn)為，即使在信息對稱的條件下，也會存在逆向選擇問題。一個典型的例子是格雷欣法則（Gresham’s Law），買主和賣主都能夠區(qū)分劣幣和良幣。所以，在某些情況下，即使資金供應(yīng)方知道資金需求方的情況，也可能因?yàn)槠渌蚨唤o貸款。，資金供應(yīng)方（Hi）發(fā)放貸款比較謹(jǐn)慎，一些廠商（Fi）為達(dá)到獲取資金的目的，可能策劃、編制假投資項(xiàng)目，虛造財務(wù)報表，操縱利潤，欺騙資金供應(yīng)方，資金供應(yīng)方在無法了解廠商真實(shí)情況下，依據(jù)廠商所提供的信息發(fā)放貸款，導(dǎo)致失誤，造成損失。所謂道德風(fēng)險，即貸款發(fā)放后，由于利益驅(qū)動，廠商可能改變貸款的用途、投向等，欺騙和誘導(dǎo)資金供應(yīng)方，而資金供應(yīng)方（Hi）在獲取廠商信息的質(zhì)量、及時性及全面性等方面皆存在不對稱，必然導(dǎo)致風(fēng)險加大或損失加重。那么，不存在金融市場出清。
在這種狀況下，票號的出現(xiàn)，一方面，可以解決資金供應(yīng)方（Hi）的信息成本困境與籌資成本，另一方面，通過銀行可以減少放貸成本，緩解或者避免道德風(fēng)險和逆向選擇問題，大大提高資金的交易效率。因?yàn)椋ㄟ^分工，資金供應(yīng)方（Hi）不必直接與資金需求方（Fi）交易，將資金委托給銀行，可以節(jié)約搜尋資金需求者的各種成本，可以避免各種風(fēng)險因素（如不還款風(fēng)險）和追索資金的困難等產(chǎn)生的成本，可以獲得相對穩(wěn)定的收益預(yù)期；對于資金需求方（Fi）而言，不必直接與資金供應(yīng)方（Hi）交易，直接向票號籌資，可以減少資金籌措成本和籌資風(fēng)險（如通過市場無法獲得穩(wěn)定的資金來源）、聲譽(yù)成本（因?yàn)榛I資行為或者還款能力而造成的聲譽(yù)損失）、其他成本（如資金信息搜尋、多頭簽約等帶來的成本）等，籌資規(guī)模得到擴(kuò)大、籌資來源相對穩(wěn)定，從而大大提高了籌資效率。
存在票號的情況，如圖7所示。其中，票號用B表示，金融市場用M表示。
票號專門從事信貸業(yè)務(wù)，隨著其處理的業(yè)務(wù)越來越多，積累了相關(guān)專門知識，提高了業(yè)務(wù)技能，處理信貸業(yè)務(wù)的效率比那些偶爾進(jìn)行放貸活動的單個資金供應(yīng)者要高得多，因此由票號來專門處理信貸業(yè)務(wù)，成本會大大降低。例如，同樣一筆信貸業(yè)務(wù)，由一個儲戶來處理的交易成本為C，而由票號來處理的交易成本為C/，其中的C/＜C。粗略看來，這種分工帶來的效應(yīng)類似亞當(dāng)•斯密的制針案例，也可以總結(jié)為三個方面：其一是減少了交易次數(shù)；其二是擴(kuò)大了每次交易的交易規(guī)模；其三是降低了每次交易的成本。這三者分別對應(yīng)著避免重復(fù)性工作帶來的成本節(jié)約、交易規(guī)模擴(kuò)大帶來的成本節(jié)約和業(yè)務(wù)技能提高帶來的成本節(jié)約。
四、票號的本質(zhì)：史實(shí)分析
筆者認(rèn)為，探討票號的本質(zhì)，如果忽視貨幣和票號發(fā)展史，忽視經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，憑借空想得出的觀點(diǎn)和結(jié)論，恐怕如同科斯所說的“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”。鑒于此，下文從歷史考證的角度，通過案例分析，以期與前述理論模型的分析結(jié)果相互印證。
（一）貨幣的產(chǎn)生
正如亞當(dāng)•斯密在《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》中所說，由于存在分工，一切人都要依賴交換而生活。然而，隨著社會分工程度的加深，物物交換的成本迅速增大，交易效率讓各方難以忍受，使得商品銷售者愿意將所持有的特定商品轉(zhuǎn)換成能夠被廣泛認(rèn)同（不一定要所有的人都接受）的一種物品，即使該物品的真實(shí)價值略低于自己持有的物品的價值。
考證表明，在未開化社會（即游牧社會或者剛剛脫離游牧的農(nóng)業(yè)社會），曾以牲畜作為商業(yè)上的通用媒介。中國最初曾使用過牧畜作為貨幣，如涼山彝族古籍中曾記載“四只羊換一頭牛”的比值，它們表示貨幣概念的“則糜”，原義泛指牛羊，即牲畜的概稱。周代青銅器銘文中還有“匹馬束絲”以易奴隸的記載，即其明證。卡爾•門格爾的研究也發(fā)現(xiàn)，貨幣的觀念與牲畜的觀念常相結(jié)合，并表現(xiàn)在大部分國家的語言中。[20]
隨著分工的進(jìn)一步深化，特別是隨著職業(yè)的分化與由于職業(yè)分化所形成的都市的逐漸發(fā)展，牲畜日益難以繼續(xù)充當(dāng)貨幣。因?yàn)椋Ｓ猩踔習(xí)簳r性的保有牲畜，代價極大，且不方便交易。作為貨幣的牲畜逐漸被迫退出歷史的舞臺千家駒、希克斯和門格爾的考證，均證明了這一點(diǎn)。參見千家駒等,《中國貨幣演變史》。上海：上海人民出版社，2005年；［英］希克斯，《經(jīng)濟(jì)史理論》第5章。北京：商務(wù)印書館，2002年；［奧］卡爾•門格爾，《國民經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》第8章。上海：上海世紀(jì)出版集團(tuán)和上海人民出版社，2001年。。
于是，出現(xiàn)了用貝作貨幣的現(xiàn)象。最早的貝幣，是從裝飾品演變而來。它分為天然貝和銅貝。從夏朝開始，人們使用天然貝作為貨幣。天然貝大小輕重接近，堅固耐用，耐貯藏，便于計數(shù)，便于攜帶和轉(zhuǎn)讓。商代用貝明顯增加，如鄭州白家莊一商墓出土貝達(dá)460 枚之多，殷墟婦女墓出土海貝達(dá)1700 枚。從中國漢字結(jié)構(gòu)上看，凡與價值有關(guān)的字都從貝開始，如貨、財、賦、貴、賤、賂等。
隨著分工的深化，交換的日益擴(kuò)大，到商代晚期，出現(xiàn)了象形的銅貝。它不僅在中國，而且也是人類最早使用金屬的貨幣。在春秋戰(zhàn)國時代，金屬鑄幣開始流行。據(jù)《國語》記載，“景王二十一年(公元前524 年) 鑄大錢”。秦統(tǒng)一中國后，貨幣統(tǒng)一于秦半兩(銅錢) 。從此，方孔圓形成了中國銅錢的固定樣式。漢代，由于秦錢沉重、難用、攜帶不便(重量為十二銖)，因此，改鑄小錢。從漢高祖使人鑄莢錢至漢武帝元鼎四年(公元前113 年)，先后九次改鑄，重量為二點(diǎn)四銖至八銖。從漢武帝元狩五年(公元前118 年) 鑄五銖錢直到唐高祖五德四年(公元621 年) 止，歷時七百余年，五銖錢成為主要貨幣。唐高祖五德四年(公元621年) 開始鑄“開元通寶”錢，并規(guī)定每十文重一兩，鑄造精美，布文深峻，錢上字體講究而多變化，有真草篆體等，背文常有月紋等文飾。北宋鑄錢以宋徽宗政和、宣和錢為多。[21-22]
（二）票號的產(chǎn)生
從明朝中期開始，中國的貨幣制度過渡到銀兩貨幣與銅錢貨幣并行的制度。洪武八年(公元1375 年) 發(fā)行“大明通行寶鈔”，它與銅錢并行通用，以鈔為主。由于銀兩和銅錢兩種貨幣使用范圍不同，國內(nèi)貿(mào)易與居民生活存在著兩種貨幣兌換的需求，從而產(chǎn)生了錢莊，為商人和居民兌換貨幣，由商業(yè)資本的商品經(jīng)營資本中分離出來成為貨幣經(jīng)營資本。錢莊，最初被稱為錢肆和錢桌。錢莊，從明崇禎年間（1628―1643年）出現(xiàn)，至清康熙二十八年（1689年），一直稱其為錢桌，意在街上擺桌子兌換銀錢的。嗣后，進(jìn)入乾隆朝（1736―1795年），才被稱為錢鋪、錢莊、錢店。這種組織與海外早期的“銀行”（“Bank”）的意思一樣。中國人自己編寫的最早的一部經(jīng)濟(jì)學(xué)著作《財政四綱》（錢恂，1902）的“銀行之原起沿革”一節(jié)，考證了銀行的歷史。書中指出銀行產(chǎn)生于中世紀(jì)的意大利。“銀行”，英、法、德語稱之為“Bank”，意大利語稱為Banco，意思是“靠椅”或者“貨幣兌換桌”。這其實(shí)是從語言學(xué)和詞源學(xué)上分析的。歷史學(xué)家黃仁宇認(rèn)為現(xiàn)代銀行出現(xiàn)于14世紀(jì)的意大利[23]。當(dāng)代學(xué)術(shù)界也同意“Bank”起源于意大利的說法。
錢莊是現(xiàn)代銀行的雛形。在中國古代，錢莊是買入銅錢，收進(jìn)銀兩，兌換銅錢，周而復(fù)始，賺取銀錢比價差額謀取利潤的。而根據(jù)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰•F喬恩的研究，歷史上第一家真正意義上的銀行是1609年建立的阿姆斯特丹銀行當(dāng)然，也有不同意見。歷史學(xué)家黃仁宇認(rèn)為現(xiàn)代銀行出現(xiàn)于14世紀(jì)的意大利。參見［美］黃仁宇《放寬歷史的視界》第88頁。北京：三聯(lián)書店，2001年。不過，當(dāng)年的銀行只是名字同現(xiàn)代銀行相同，從業(yè)務(wù)上看，并不是現(xiàn)代的銀行。因?yàn)槠洚?dāng)時的業(yè)務(wù)并沒有存貸款。其實(shí)，中國古代如宋代也出現(xiàn)了名為銀行的組織，但其是典當(dāng)行。但是，即使將意大利當(dāng)時的銀行當(dāng)作現(xiàn)代銀行，也不影響本文的分析和結(jié)論。[24]。亞當(dāng)•斯密在《國民財富的性質(zhì)與原因的研究》中“有關(guān)存款銀行的題外話”對此進(jìn)行了描述。他說，1609年以前，“阿姆斯特丹同歐洲其他所有的地方都進(jìn)行著廣泛的貿(mào)易，因而帶來了大量缺損和磨損的外國鑄幣，其價值相對于新鑄造的貨幣降低了大約9%……為了解決由此帶來的不便，1609年在阿姆斯特丹市的擔(dān)保下建立了阿姆斯特丹銀行。該銀行既接受外國硬幣，也就受本國的較輕的、被磨損的硬幣，但是要依照本國好的標(biāo)準(zhǔn)貨幣來決定其實(shí)際內(nèi)在價值，同時扣除鑄幣所必需支付的費(fèi)用和其他一些必須支付的管理費(fèi)用。”阿姆斯特丹銀行與中國古代的錢莊，業(yè)務(wù)類似。但它們都不是現(xiàn)代意義上的銀行，它們都只是貨幣兌換機(jī)構(gòu)，不具備銀行的特性。
隨著社會經(jīng)濟(jì)分工的進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)代意義上的銀行產(chǎn)生了。按照現(xiàn)有的資料考證，中國最早具備銀行特點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生于1736年，山西人王廷榮在張家口開設(shè)的賬局――“祥發(fā)永”。賬局主要經(jīng)營工商業(yè)存放款業(yè)務(wù)，也兼對候選官吏和官吏放賬。不過，賬局不經(jīng)營埠際間匯兌業(yè)務(wù)。
到了清嘉慶末年，由于社會商品貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，埠際間貨幣流通量大增，而過去的起標(biāo)運(yùn)銀由于很不安全，已不能適應(yīng)新形勢的需要，山西的西裕成顏料莊首先在京、晉間試行匯兌辦法，結(jié)果效果很好，便開始兼營匯兌業(yè)。1823年，西裕成顏料莊正式更名為日升昌票號，專營匯兌（后來，匯兌業(yè)務(wù)有票匯、信匯、電匯三種，與現(xiàn)代銀行的匯兌業(yè)務(wù)沒有什么區(qū)別）。接著，平遙蔚泰厚等“蔚字五聯(lián)號”五家票號出現(xiàn)，形成“平幫”；祁縣有合盛元等票號出現(xiàn)，形成“祁幫”；太谷縣有協(xié)成乾票號問世，形成“谷幫”。世稱山西票號“三大幫”。極盛時期，山西票號總數(shù)發(fā)展為28家，每家票號又有若干分店，分布在全國沿海、邊遠(yuǎn)和內(nèi)陸的八九十個城鎮(zhèn)，形成了龐大的金融網(wǎng)絡(luò)，成為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中樞。
票號是賬局的延續(xù)和發(fā)展。山西票號創(chuàng)立之后，經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫔仙汩_始存款和放貸業(yè)務(wù)。具有存款、貸款、匯兌三大現(xiàn)代銀行主營業(yè)務(wù)的票號，與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)國家中的商業(yè)銀行，幾乎沒有區(qū)別。而今學(xué)術(shù)界的一些學(xué)者也認(rèn)為，“山西票號是20世紀(jì)以前中國最富盛名的銀行”。
（三）票號與經(jīng)濟(jì)效率
前文的理論模型分析認(rèn)為，不存在分工的直接融資，與存在分工時從票號進(jìn)行間接的融資，效率差別很大，后者可以極大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提高。從實(shí)證角度看，票號的出現(xiàn)的確對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極大的推動作用。
山西票號產(chǎn)生后，將匯兌業(yè)務(wù)推向民間，為商業(yè)活動中銀錢的異地調(diào)撥服務(wù)。“一紙匯票甫到，百萬現(xiàn)金立取”，使款項(xiàng)“匯通天下”，既安全可靠又省時省費(fèi)。因此，它從誕生之日起就顯現(xiàn)出旺盛的活力――分號不斷擴(kuò)展，形成遍及全國的金融網(wǎng)絡(luò)。中國埠際間的貨幣清算，開始走向以匯兌為主代替運(yùn)現(xiàn)為主的時代，大大促進(jìn)了全國商品物資的交流，加快了商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，是社會發(fā)展的一個大進(jìn)步。
票號的產(chǎn)生，也促進(jìn)中國對外貿(mào)易的發(fā)展。山西票號是中國最早進(jìn)入國際金融市場的金融機(jī)構(gòu)，把分支機(jī)構(gòu)直接設(shè)在國外。這些分支機(jī)構(gòu)向中外商人提供金融信用，對國際間的經(jīng)濟(jì)交流起了促進(jìn)作用。據(jù)初步調(diào)查，山西商人把自己的金融機(jī)構(gòu)設(shè)在國外，從事國際金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有合盛元、恒隆光等票號，分號遍及日本、朝鮮、俄羅斯、南洋等內(nèi)。分布有日本的神戶、大阪、橫濱，朝鮮的仁川，俄國的恰克圖、莫斯科，印度的加爾各達(dá)、南洋的新加坡等等[32]。
山西票號促進(jìn)了中國近代工業(yè)的發(fā)展。從史實(shí)資料來看，19世紀(jì)70年代，中國才有民族資本機(jī)器工業(yè)。在當(dāng)時的歷史條件下，機(jī)器工業(yè)或多或少都同票號有聯(lián)系，或匯劃經(jīng)費(fèi)和資本或借款。例如：左宗棠設(shè)立馬尾造船廠，向福州票號一次性挪借現(xiàn)銀八萬兩（山西財經(jīng)學(xué)院科研處，1982）[33]；1872年，李鴻章在上海設(shè)立輪船招商局，這是洋務(wù)派由辦軍事工業(yè)轉(zhuǎn)向辦民用工業(yè)、有官辦轉(zhuǎn)向官督商辦的第一個企業(yè)。輪船招商局的借款中有一大部分是借自票號的（孔祥毅，1998）。
五、結(jié) 論
本文的理論模型和實(shí)證分析結(jié)果均顯示，作為銀行的山西票號，是分工喬治•施蒂格勒曾說：“勞動分工并不是18世紀(jì)那些零星用品制造商異想天開式的實(shí)踐，而是經(jīng)濟(jì)組織的基本原則。”（參見《施蒂格勒論文精選》第30頁，北京，商務(wù)印書館，1999年）霍薩克（Houthakker，1956）也指出：“大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將分工視為一個外在的公共場所，但沒有任一經(jīng)濟(jì)學(xué)分支不會因?qū)I(yè)化的深入研究而得益。”楊小凱（2000）、汪丁丁（2001）等學(xué)者認(rèn)為，自亞當(dāng)•斯密以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論的正宗就一直是勞動分工及其深化的演化研究。詳細(xì)的討論參見相關(guān)著作。本文大體贊同這些觀點(diǎn)，但是本文的論證不同于上述學(xué)者，本文不是預(yù)設(shè)理論結(jié)論，然后設(shè)法證明。的產(chǎn)物。從理論模型的分析過程可見，分工經(jīng)濟(jì)需要貨幣的存在；貨幣出現(xiàn)之后，當(dāng)不存在銀行或票號時，資金的供求雙方直接交易，效率很低；而票號的出現(xiàn)則極大地提高資金的交易效率，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從歷史演化來看,分工和商品交換促使貨幣產(chǎn)生, 貨幣余缺的調(diào)劑產(chǎn)生了貨幣信用，貨幣信用走向集中產(chǎn)生票號，票號產(chǎn)生之后，極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
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