時(shí)間：2022-02-16 13:13:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)投資論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對(duì)象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。
一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀
在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動(dòng)后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動(dòng)。
投資是指為了獲取將來某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng)，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價(jià)值。
我國(guó)大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來越復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)越來越大，不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營(yíng)企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國(guó)有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。
二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對(duì)策
在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結(jié)果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對(duì)這些問題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。
1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重
企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。
原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場(chǎng)應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。
對(duì)策：實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法，形成齊抓共管之勢(shì)，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭(zhēng)每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。
2、缺乏市場(chǎng)調(diào)研意識(shí)
市場(chǎng)調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場(chǎng)調(diào)研包括市場(chǎng)調(diào)查和營(yíng)銷分析，不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國(guó)企業(yè)普遍存在的問題中，一個(gè)重要方面就是不重視市場(chǎng)調(diào)研，缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場(chǎng)。
原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場(chǎng)調(diào)查，或市場(chǎng)調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng)，最終導(dǎo)致決策失誤。
對(duì)策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的方法有許多，比如座談會(huì)、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測(cè)試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。
3、投資風(fēng)險(xiǎn)大
投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營(yíng)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，對(duì)內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來說都是不可控制的。
原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是一些私營(yíng)中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。
對(duì)策：努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)起到減少投資損失的作用。
4、投資決策缺乏創(chuàng)新
美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新。”國(guó)外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國(guó)的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力。
原因：決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過渡過程中的一系列變革，實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。
對(duì)策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會(huì)盈利的非自己經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的市場(chǎng)。不知簡(jiǎn)單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)空間越來越小，面對(duì)如潮的外國(guó)企業(yè)，諾大的市場(chǎng)只能拱手相讓。我國(guó)的企業(yè)也應(yīng)該吸取國(guó)外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，培植自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，緊緊圍繞自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力做文章。
5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高
在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來說都是一個(gè)難題，其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)，有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì)，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理，許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問題。
原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測(cè)評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí)，加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。
對(duì)策：一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識(shí)的各方面人才。
6、投資決策程序混亂
投資完全取決于決策者——不管是國(guó)有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還是中小民營(yíng)企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。
原因：不民主的投資決策程序。對(duì)于國(guó)有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國(guó)有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)與決策權(quán)混同。
對(duì)策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營(yíng)企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進(jìn)行科學(xué)決策。
三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考
企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個(gè)方面。
1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究
企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)的專用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。
2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制
由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對(duì)它進(jìn)行測(cè)量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過預(yù)測(cè)、決策，并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。
3、建立投資退出戰(zhàn)略
企業(yè)應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目定期進(jìn)行分析、排序，慎重部署投資退出機(jī)制。
很多企業(yè)在投資時(shí)往往只考慮日后如何經(jīng)營(yíng)，卻很少想過如何適時(shí)兌現(xiàn)投資，更少想過如何收拾虧損殘局。對(duì)企業(yè)來說，投資總是做“加法”容易，做“減法”難。企業(yè)通過投資、再投資擴(kuò)大規(guī)模后，往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業(yè)正是由于沒能在投資的進(jìn)入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。
【參考文獻(xiàn)】
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多年以來，我國(guó)利用外資始終保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭，截至2006年底，我國(guó)實(shí)際吸收利用外資累計(jì)達(dá)8776億美元，其中2006年實(shí)際利用外資684億美元，2007年1—10月實(shí)際利用外資539億美元。外資的涌人大大推動(dòng)了我國(guó)的城市建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使我國(guó)許多城市和地區(qū)真正實(shí)現(xiàn)“一年一個(gè)樣，三年大變樣”的宏偉發(fā)展目標(biāo)。隨著我國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，對(duì)外資的吸引力越來越大，我國(guó)利用外資的規(guī)模和質(zhì)量已經(jīng)上升到了一個(gè)全新的水平，中國(guó)已經(jīng)成為國(guó)際資本關(guān)注的一片投資熱土，越來越多的外商將中國(guó)列為其投資的首選地之一，現(xiàn)在已經(jīng)有來自全球108多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的投資者在我國(guó)累計(jì)設(shè)立了數(shù)十多萬家外商投資企業(yè)。《財(cái)富》雜志公布的世界500家著名跨國(guó)公司正不斷地將其投資項(xiàng)目和地區(qū)總部放在中國(guó)大陸，中國(guó)正逐漸成為世界著名跨國(guó)公司的集聚地。
外資在我國(guó)的投資基本上涵蓋了汽車、通信、鋼鐵、石化和精細(xì)化工、家電、電站設(shè)備等工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)和信息、生物制藥、新材料三大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，普遍具有投資規(guī)模大、科技含量高、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、出口能力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好的特點(diǎn)。對(duì)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整起到了很大的推動(dòng)作用，也為我國(guó)的企業(yè)做大做強(qiáng)自身，走出中國(guó)，走向世界，提供了不可多得的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
吸引和利用外資，是促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和國(guó)內(nèi)企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的需要，但企業(yè)對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的必然，“引進(jìn)來”與“走出去”兩者資金流向截然相反的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)際上是相輔相成、并行不悖的，是國(guó)家與國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)達(dá)到科學(xué)發(fā)展的具體表現(xiàn)。從相互促進(jìn)關(guān)系、資源配置效率和適應(yīng)國(guó)際發(fā)展新趨勢(shì)等方面來看，吸引和利用外資和企業(yè)對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，即所謂“引進(jìn)來”和“走出去”在深層次上具有本質(zhì)上的統(tǒng)一性。近年來，我國(guó)企業(yè)逐步走向世界，實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。2006年我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資達(dá)161億美元，2007年上半年對(duì)外投資達(dá)78億美元。截至2006年底，我國(guó)對(duì)外直接投資金額累計(jì)達(dá)733億美元，對(duì)外直接投資企業(yè)累計(jì)10000多家，投資目的地多達(dá)167個(gè)國(guó)家和地區(qū)。投資涉及海外的資源、能源、制造、家電、餐飲、酒店等多個(gè)領(lǐng)域。企業(yè)在發(fā)展過程中，積極地對(duì)外投資，積極地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，不斷地做大做強(qiáng)了自己。例如：海爾在美國(guó)南卡羅來納州的生產(chǎn)基地1999年4月30日奠基，2000年3月建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能力為50萬臺(tái)，在美國(guó)冰箱企業(yè)中排名第六。由此，標(biāo)志著海爾集團(tuán)第一個(gè)“三位一體本土化”的海外海爾誕生。隨后海爾在印尼、菲律賓、馬來西亞、伊朗等國(guó)家建廠，生產(chǎn)海爾冰箱、洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品，目前，已建成的海外工廠有13個(gè)，貿(mào)易中心18個(gè)。海爾產(chǎn)品已達(dá)96大門類15100多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到世界160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
但是，根據(jù)商務(wù)部公開的統(tǒng)計(jì)資料，我們匯總比較后感覺到：我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資還有很多的路要走，發(fā)展空間還十分廣闊。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明：一個(gè)成熟的經(jīng)濟(jì)體，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，其對(duì)外投資額與吸收外資額的規(guī)模一般應(yīng)保持在1：1.1左右的水平。這樣有利于國(guó)際資本的雙向流動(dòng)，有利于形成資本流入與流出的動(dòng)態(tài)平衡，有利于經(jīng)濟(jì)體納入資本全球化的潮流。
二、我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資存在的問題
有數(shù)據(jù)顯示，近年來我國(guó)企業(yè)對(duì)外取得了一定的發(fā)展，但是，與我國(guó)的實(shí)際利用外資勢(shì)頭相比，特別是跨國(guó)公司在我國(guó)的投資規(guī)模，投資力度相比存在著比較大的差距。
我國(guó)的企業(yè)對(duì)外直接投資過程中存在的比較大的問題是：1.很少形成投資規(guī)模，投資力度不大。這與跨國(guó)公司在我國(guó)，在我國(guó)的投資形成了鮮明的對(duì)比。
2.缺乏具有技術(shù)創(chuàng)新、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和項(xiàng)目，產(chǎn)品或行業(yè)多數(shù)仍處于初級(jí)業(yè)態(tài)或單純。如貿(mào)易、建材、農(nóng)牧、遠(yuǎn)洋捕撈、旅游、咨詢服務(wù)等行業(yè)很難做大做強(qiáng)自身。
3.主流投資設(shè)立的生產(chǎn)加工型企業(yè)，主要分布在東南亞、南亞一帶。這直觀反映出我們對(duì)東南亞、南亞在制造業(yè)企業(yè)上的設(shè)備、技術(shù)、管理等幾個(gè)方面存在著比較優(yōu)勢(shì)。但是那里一些國(guó)家的勞動(dòng)力素質(zhì)較差，責(zé)任意識(shí)不強(qiáng)。例如在泰國(guó)和柬埔寨的工廠經(jīng)常面臨工人缺崗，直接影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，一些國(guó)家假期時(shí)間過長(zhǎng)。例如柬埔寨一年當(dāng)中假期就占六、七十天，企業(yè)根本承擔(dān)不起停工的成本損失。還有些國(guó)家政府腐敗，官員貪污受賄盛行，導(dǎo)致境外企業(yè)經(jīng)常要支付大量的關(guān)系疏通費(fèi)，才能保證企業(yè)正常投資、運(yùn)行。
4.生產(chǎn)等運(yùn)轉(zhuǎn)過程中缺乏復(fù)合型的涉外經(jīng)濟(jì)人才。境外企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，需要擁有通曉國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行知識(shí)、懂技術(shù)、會(huì)外語、精管理的復(fù)合型人才，特別是那些對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)尤其是生產(chǎn)工藝、技術(shù)設(shè)施、質(zhì)量控制等非常熟悉的，而外語基礎(chǔ)又好的國(guó)內(nèi)企業(yè)員工，但是由于國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)合型人才十分短缺，甚至根本無人可派，嚴(yán)重制約了境外企業(yè)的發(fā)展壯大。
此外，還有支持政策還不夠完善，保障措施落實(shí)不夠以及報(bào)批水平審批手續(xù)不及時(shí)等問題。
三、解決我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資問題的思路
綜觀國(guó)際上在東道國(guó)具有投資力度，能夠形成投資規(guī)模都是跨國(guó)公司所為。我國(guó)企業(yè)要擴(kuò)大對(duì)外直接投資的力度，形成投資規(guī)模，就必須要有自己的，真正意義上的跨國(guó)公司。我國(guó)有一些工業(yè)的傳統(tǒng)的制造業(yè)發(fā)展基地，歷史形成了其在我國(guó)工業(yè)發(fā)展中的不可動(dòng)搖的地位。為此，我們應(yīng)該在國(guó)家政策的積極扶持下，在外資積極引人的作用下，不斷地調(diào)整其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)和生產(chǎn)能力，在能源、汽車、通信、鋼鐵、石化和精細(xì)化工、家電、電站設(shè)備支柱產(chǎn)業(yè)內(nèi)精心地培育一批跨國(guó)公司。具體做法可以是：首先，以行業(yè)內(nèi)某一技術(shù)領(lǐng)先，效益良好的企業(yè)為龍頭(最好是上市公司)，重組或整合行業(yè)內(nèi)外其他或相關(guān)的公司(如：縱橫向都能形成產(chǎn)業(yè)鏈的公司和一些關(guān)聯(lián)公司)形成一定規(guī)模的集團(tuán)公司。其次，集團(tuán)可以從國(guó)內(nèi)外引進(jìn)投資和戰(zhàn)略投資人(上市公司可以盡可能的實(shí)現(xiàn)整體上市)。這樣既可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化(但必須自己控股)，減少風(fēng)險(xiǎn)，又能夠融到投資所必須的資金。而一旦引人了國(guó)外的戰(zhàn)略投資人，企業(yè)在資金有了一定的來源的同時(shí)，還會(huì)有一定的技術(shù)，管理的支持，還會(huì)有一定的拓展渠道的支持。企業(yè)的國(guó)際知名度也會(huì)提升。但是必須指出的是：國(guó)外的戰(zhàn)略投資人的選擇應(yīng)該是謹(jǐn)慎認(rèn)真的，應(yīng)該是以降低企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為前提的。其三，投資目的歷來是企業(yè)投資方向的主題。以制造業(yè)為基礎(chǔ)的企業(yè)的對(duì)外直接投資在技術(shù)，管理等方面應(yīng)該說存在著比較優(yōu)勢(shì)的限制，因此在對(duì)外投資初期應(yīng)該以境外的市場(chǎng)，以獲得境外的資源能源、銷售渠道為方向，以境外現(xiàn)有的市場(chǎng)資源，在時(shí)間上，空間上以最短的距離推廣自己的品牌。收購(gòu)和控股境外企業(yè)的方法是企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外直接投資的有效途徑。
一個(gè)時(shí)期以來國(guó)際上企業(yè)并購(gòu)之風(fēng)風(fēng)起云涌。不管這種并購(gòu)出于何種目的，有一點(diǎn)是可以肯定的，并購(gòu)可以使企業(yè)一定程度上降低交易風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，可以變依賴市場(chǎng)為內(nèi)部交易甚至控制，特別是在企業(yè)的資源利用上。如：作為中國(guó)第三大石油企業(yè)中國(guó)海洋石油總公司(中海油)，近幾年頻頻在國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)成功收購(gòu)，逐漸成為國(guó)際一流的綜合型能源公司。自2001年上市以來，短短的二三年間，中海油海外油氣產(chǎn)量的比重就從不足3%銳升至近25%，奠定了其國(guó)際能源公司的地位。2005年中海油斥資12.3億美元成功地完成了三宗大的跨國(guó)油氣并購(gòu)，在海外與BP、殼牌等世界頂尖級(jí)石油公司一道成為資源國(guó)的油氣開發(fā)者。目前，他們已同18個(gè)國(guó)家和地區(qū)的71家公司簽訂了160多個(gè)石油合同和協(xié)議。2006年其海外產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例已達(dá)1/5以上。
國(guó)有大型企業(yè)特別是國(guó)有大型資源企業(yè)是現(xiàn)行體制下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的重要保證。他們積極對(duì)外投資的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，無疑對(duì)我國(guó)每年需要依賴大量進(jìn)口的限制，對(duì)我國(guó)的能源工業(yè)資源工業(yè)的發(fā)展，對(duì)正在積極穩(wěn)妥實(shí)施的戰(zhàn)略儲(chǔ)備工程，避免我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的作用是非常大的，意義是深遠(yuǎn)的。
上世紀(jì)60年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默就提出了：企業(yè)對(duì)外直接投資的原因在于其比較優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)集中表現(xiàn)之一就是：企業(yè)擁有專利和專有技術(shù)等在產(chǎn)品或要素市場(chǎng)上的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的壟斷。改革開放以來，我們提出以“市場(chǎng)換技術(shù)”，引進(jìn)了大量的外資，外資進(jìn)來以后獲得了市場(chǎng)，但對(duì)他們自己的核心技術(shù)卻保護(hù)的相當(dāng)有效。我們的企業(yè)很難“換”得真正的技術(shù)，更不用談在此基礎(chǔ)上的發(fā)展了。一些國(guó)企老總曾不無感慨地說：“事實(shí)證明：由外商控股的核心技術(shù)我們是學(xué)不到的。”因此，我國(guó)企業(yè)要擴(kuò)大對(duì)外直接投資就必須擁有自己的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品。必須指出：自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品是全面的，包括整個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域的，高科技領(lǐng)域的產(chǎn)品也是多樣化的如信息技術(shù)、生物制藥、新材料工藝等。我國(guó)企業(yè)的開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，形成優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大對(duì)外直接投資可以采取的方法由：其一，企業(yè)要加大對(duì)科技的投入，加強(qiáng)與科技部門的協(xié)作，努力在產(chǎn)品、工藝上尋求創(chuàng)新，開發(fā)具有時(shí)代意義的新產(chǎn)品。例如：上世紀(jì)60年代后，世界能源危機(jī)日本開發(fā)了節(jié)能型汽車，樹立起了日本汽車工業(yè)在世界的地位。當(dāng)今環(huán)境保護(hù)問題日益突出，我們的汽車行業(yè)完全應(yīng)該在這一方面加大投入，研發(fā)新型的環(huán)保節(jié)能型汽車，千萬不要因小而不為，更不要因難而不為。產(chǎn)品、工藝上的尋求創(chuàng)新，本來就是長(zhǎng)期而艱苦的工作。據(jù)悉，我國(guó)一些高校在環(huán)保節(jié)能型汽車的研發(fā)上已經(jīng)有突破性成果。其二，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，打破地域界限，開展省市合作，將我國(guó)傳統(tǒng)的，具有影響和比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品與先進(jìn)的制造業(yè)技術(shù)和生物制藥技術(shù)對(duì)接。形成批量的，規(guī)模的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品的生產(chǎn)。如中醫(yī)藥、保健品、瓷器工藝、園林建筑、生物釀造技術(shù)，生物制藥技術(shù)等。這些產(chǎn)品在一些國(guó)家有著很深，很廣的影響，一旦形成規(guī)模必定會(huì)使企業(yè)的投資擴(kuò)大。其三，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該先將自己已經(jīng)發(fā)展起來的，成熟的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品如洗衣機(jī)、電視機(jī)、電冰箱等生產(chǎn)工藝與技術(shù)作為投資項(xiàng)目，利用WTO的規(guī)則，尋找發(fā)達(dá)國(guó)家和廣大發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“間隙”，大膽地在東道國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資(獨(dú)資、合資、合作、并購(gòu)等方式都可以)，站穩(wěn)腳跟后再進(jìn)行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷三位一體的本土化策略，開發(fā)地方元素、中國(guó)元素與東道國(guó)元素相結(jié)合的、具有我們自己的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品。
企業(yè)對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)過程中，缺乏高素質(zhì)的復(fù)合型的涉外經(jīng)濟(jì)人才幾乎是所有企業(yè)的通病。這是我們幾年來培養(yǎng)目標(biāo)和培養(yǎng)方法的失誤。境外企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，需要擁有通曉國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行知識(shí)、懂技術(shù)、會(huì)外語、善管理的復(fù)合型人才，特別是那些對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)尤其是生產(chǎn)工藝、技術(shù)設(shè)施、質(zhì)量控制等非常熟悉人才。這些實(shí)際上企業(yè)需要的能夠直接面對(duì)生產(chǎn)的初、中級(jí)管理人員。對(duì)此我們可以學(xué)習(xí)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)：由企業(yè)自己建立“企業(yè)大學(xué)”培養(yǎng)企業(yè)各個(gè)專業(yè)崗位需要的各類人才和熟練工人，也可以由企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與高校之間聯(lián)合辦學(xué)(不是實(shí)際由企業(yè)出錢冠名某個(gè)學(xué)校或?qū)W院的校企聯(lián)合)，這樣企業(yè)可以獲得自己需要的人才，學(xué)校可以直接面臨市場(chǎng)進(jìn)行科技研發(fā)獲得實(shí)際成果。歐洲的一些企業(yè)曾經(jīng)投入500歐元實(shí)行這項(xiàng)培訓(xùn)計(jì)劃，結(jié)果產(chǎn)生了5億美元的利潤(rùn)。當(dāng)然這是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃需要企業(yè)的智慧和決策，也需要有關(guān)部門的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。短期內(nèi)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資需要上述的專門人才可以通過這樣招聘方法解決急需：在我國(guó)一些地區(qū)，特別是大城市有這樣一個(gè)群體，他們?cè)?jīng)在企業(yè)里做過技術(shù)工人，有的甚至是企業(yè)的技術(shù)骨干，還有相當(dāng)一部分人在國(guó)內(nèi)曾經(jīng)受高等教育。上世紀(jì)80年代末或90年代初，他們以留學(xué)等各種名義出國(guó)打工，現(xiàn)在多數(shù)回到了自己的家鄉(xiāng)。他們有國(guó)外生活經(jīng)驗(yàn)，能吃苦，有文化(沒有學(xué)歷、沒有學(xué)位)，有很好的外語交流能力，有的甚至在國(guó)外的大企業(yè)中工作過，而且有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)生活穩(wěn)定，年齡大多都在45至52歲之間。這樣的人才企業(yè)完全可以使用，而且是非常實(shí)用的。只要稍加以培訓(xùn)他們完全可以在短時(shí)間內(nèi)適應(yīng)對(duì)外投資企業(yè)的需要。
此外，政策上要積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)我國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資，加強(qiáng)決策的科學(xué)性，要為企業(yè)保證資金同時(shí)，要加強(qiáng)行業(yè)之間，行業(yè)內(nèi)部的管理。反對(duì)地方保護(hù)，共同尋求發(fā)展，要對(duì)內(nèi)形成面，理順關(guān)系有序競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)外形成拳，把握機(jī)會(huì)聯(lián)合競(jìng)爭(zhēng)。使企業(yè)對(duì)外綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和投資能力得到實(shí)質(zhì)的加強(qiáng)。在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行規(guī)模較大的投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。
要加強(qiáng)監(jiān)管體系和保障體系，有效防止國(guó)有資產(chǎn)和外匯流失的同時(shí)，對(duì)財(cái)政、金融、外匯、稅收等符合國(guó)際通行做法要深入了解。在境外資源開發(fā)方面，對(duì)企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，要建立符合國(guó)際慣例的投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。要有充分的資金支持手段。對(duì)企業(yè)的外匯實(shí)行適度控制，允許企業(yè)適當(dāng)獨(dú)立在海外運(yùn)作外匯資金。但是必須加強(qiáng)制度監(jiān)管，以防止“中航油事件”的發(fā)生。
要建立建全相關(guān)的法律法規(guī)，力求在制度上保證和完善好企業(yè)的對(duì)外投資。最近，發(fā)改委會(huì)同商務(wù)部、人民銀行、外匯管理局等部門聯(lián)合起草了關(guān)于支持企業(yè)走出去的指導(dǎo)意見并且正在形成過程中。其中包括一些扶持性的政策，比如說結(jié)合投資體制改革，將放寬企業(yè)走出去用匯的限制，放寬企業(yè)走出去的審批和簡(jiǎn)化程序等。同時(shí)，諸如《海外投資法》、《海外投資保險(xiǎn)法》等相關(guān)法律也要盡快出臺(tái)和完善。
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一、研究設(shè)計(jì)
（一）變量選取與模型構(gòu)建1.解釋變量董理、茅寧（2013）在度量剩余舉債能力時(shí)用企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率代替間接度量，本文也采用上述方法，將全部樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行排序，取出中位值，將樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于中位值的企業(yè)界定為剩余舉債能力較低，設(shè)置虛擬變量為“0”；反之，界定為剩余舉債能力較高，設(shè)置虛擬變量為“1”。2.被解釋變量對(duì)于被解釋變量，利用投資對(duì)投資機(jī)會(huì)的敏感性來衡量投資水平，本文實(shí)證分析首先考慮企業(yè)投資的靜態(tài)模型。由于加速模型要涉及個(gè)體固定效應(yīng)，還涉及不易量化的投資機(jī)會(huì)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善的情況下，其實(shí)無法準(zhǔn)確衡量這些因素的大小；同時(shí)又由于企業(yè)投資水平可能存在投資慣性，即所謂投資“滯后效應(yīng)”，因此在靜態(tài)模型的基礎(chǔ)上構(gòu)造如下動(dòng)態(tài)擴(kuò)展計(jì)量模型。根據(jù)上述所提出的假設(shè)，研究剩余舉債能力與企業(yè)投資水平關(guān)系的具體模型如下所示。
（二）樣本選取本文樣本選自2009年至2013年滬深兩地的上市公司，因?yàn)橛械淖兞渴褂貌煌攴莸臄?shù)據(jù)，所以最后整理下來只是相當(dāng)于三年的數(shù)據(jù)。在篩選樣本時(shí)，遵以下原則：（1）剔除金融、保險(xiǎn)類公司，因?yàn)榇祟惼髽I(yè)的財(cái)務(wù)要求及會(huì)計(jì)政策不同于一般工業(yè)企業(yè)，所以這些企業(yè)不具有代表性；（2）將ST、PT等非正常上市企業(yè)刪除，因?yàn)檫@類企業(yè)連續(xù)兩年虧損，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常，不適宜進(jìn)行正常財(cái)務(wù)研究；（3）剔除上市時(shí)間不足兩年的公司，即2009年以后上市的公司；（4）將企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司刪除，避免因企業(yè)資不抵債，不適宜進(jìn)行正常財(cái)務(wù)研究。經(jīng)過篩選，本文最終選取了1118家上市公司的3354條數(shù)據(jù)，所有的數(shù)據(jù)均來自于國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計(jì)與分析軟件采用Excel和SPSS19.0。
二、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)表2為描述性統(tǒng)計(jì)。由表2各個(gè)變量的均值和標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，除了企業(yè)規(guī)模（C4）樣本量間的差異較小外（標(biāo)準(zhǔn)差接近于1），其余變量間的數(shù)據(jù)差異較大，說明每個(gè)企業(yè)的投資行為都存在較大的差異，而且每個(gè)企業(yè)投資行為的影響因素也存在差異。換言之，影響企業(yè)投資水平的因素較多，且各個(gè)變量之間的關(guān)系也很復(fù)雜。從表2中還可以發(fā)現(xiàn)上述公司的投資支出（Y）的值相對(duì)較小，數(shù)量級(jí)比其他解釋變量要低，所以可以預(yù)知在下面的回歸結(jié)果中，解釋變量前面的回歸系數(shù)較小。針對(duì)這樣的情況以前的學(xué)者都會(huì)對(duì)變量取自然對(duì)數(shù)等方式，以減少解釋變量較大帶來的影響，但筆者認(rèn)為沒有必要這么做，因?yàn)樗C明的是剩余舉債能力對(duì)企業(yè)的投資水平有相應(yīng)的提升作用，只要解釋變量前的系數(shù)為正，就足以說明它們之間存在正相關(guān)。
（二）相關(guān)性分析為了避免X*S變量與S變量、X變量產(chǎn)生強(qiáng)烈的共線性問題，對(duì)S變量和X變量進(jìn)行先中心化再乘積化處理。通過觀察表2，可以發(fā)現(xiàn)Y與X*S在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明樣本公司的投資支出與企業(yè)剩余舉債能力存在相關(guān)性。無論是在Pearson相關(guān)系數(shù)還是在Spearman相關(guān)系數(shù)中，Y與C1、C3、C4、C5、X等都在1%的水平上顯著相關(guān)，說明此次選取的樣本各個(gè)變量間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)滿足要求，具備了做線性回歸的條件（如表3）。
（三）回歸分析表4為主效應(yīng)回歸結(jié)果及調(diào)節(jié)變量回歸結(jié)果。1.主效應(yīng)回歸分析檢驗(yàn)主效應(yīng)：剩余舉債能力與企業(yè)投資水平的關(guān)系（即H1）。根據(jù)表4的結(jié)果來看，整個(gè)回歸方程的擬合優(yōu)度僅有0.169，整體的擬合度并不理想，但因上市公司的投資決策分散并且選取的樣本數(shù)據(jù)離散程度較大，會(huì)對(duì)回歸結(jié)果造成影響。從回歸結(jié)果來看控制變量C1（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）、C2（現(xiàn)金持有水平）、C3（權(quán)益融資水平）顯著性較高，而C4（企業(yè)規(guī)模）、C5（企業(yè)年限）作為常見的控制變量有其存在的必要性。C1和C2共同反映的是企業(yè)的現(xiàn)金柔性，C3反映的是企業(yè)的權(quán)益柔性，從他們的回歸系數(shù)來看企業(yè)的投資水平（Y）與C1呈正相關(guān)，與C2呈負(fù)相關(guān)，這說明上市公司的投資行為與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流密切相關(guān)。C3與企業(yè)的投資水平（Y）呈正相關(guān)，說明上市公司在選擇投資活動(dòng)時(shí)大多會(huì)借助企業(yè)的外部融資。在回歸方程中S變量（投資機(jī)會(huì)）與企業(yè)的投資水平呈負(fù)相關(guān)，說明上市公司不太注重投資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)投資的影響，有可能存在盲目投資的情況，具體的情況還需做進(jìn)一步驗(yàn)證。X*S變量（剩余舉債能力*營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）前面的系數(shù)表明剩余舉債能力對(duì)企業(yè)投資水平的影響，從回歸結(jié)果來看系數(shù)為0.032，且t值為2.359，這間接地說明剩余舉債能力對(duì)企業(yè)投資水平產(chǎn)生正向的提升作用。前文也提到了由于企業(yè)投資決策分散和樣本數(shù)據(jù)離散程度較大，一旦相關(guān)顯著，那么投資水平與剩余舉債能力間存在相關(guān)性的可能性就越大，所以表4的結(jié)果可以清楚地表明企業(yè)的投資行為與剩余舉債能力正相關(guān)，即驗(yàn)證了H1：剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關(guān)。2.融資約束調(diào)節(jié)作用對(duì)于融資約束變量的衡量，本文選取企業(yè)的類型（是否為國(guó)企）、企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的成立年限這三個(gè)指標(biāo)來衡量。（1）企業(yè)的類型。從表4來看國(guó)企到民企X*S變量（剩余舉債能力*營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）前面的系數(shù)由0.005變成了0.037，t值由0.397增加到1.671，顯著性明顯提高。說明在國(guó)有企業(yè)中剩余舉債能力與企業(yè)投資水平間存在弱正相關(guān)的關(guān)系，而在民企中剩余舉債能力與企業(yè)投資水平呈顯著正相關(guān)的關(guān)系。可能是因國(guó)企作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，要更多地承擔(dān)一些政策性的投資（政策負(fù)擔(dān)），政府從信貸、補(bǔ)貼、財(cái)稅等各方面給予幫助，它們面臨的融資約束較小，在投資時(shí)考慮預(yù)期的收益與成本等相關(guān)因素相對(duì)較少；而民企以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，企業(yè)的大多數(shù)投融資活動(dòng)都在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中進(jìn)行，受到的融資約束限制條件較多，所以企業(yè)的剩余舉債能力對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)影響較大。（2）企業(yè)的成立年限。從表4的回歸結(jié)果比較來看X*S變量（剩余舉債能力*營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）前面的系數(shù)由成熟企業(yè)的0.011增加到年輕企業(yè)的0.037，t值由0.630增加到1.684,顯著性明顯增加，這間接說明了融資約束的調(diào)節(jié)作用。剩余舉債能力對(duì)于成熟企業(yè)的投資水平影響不大或者不顯著，但是對(duì)于年輕成長(zhǎng)型企業(yè)來說卻可以顯著提升其投資水平。原因在于成熟型企業(yè)內(nèi)部控制制度相對(duì)完善，在缺少機(jī)會(huì)或機(jī)會(huì)不明顯的情況下作出沖動(dòng)投資的可能性小；另一方面成熟企業(yè)在一行業(yè)中面臨的投資機(jī)會(huì)在減少，而成長(zhǎng)型或年輕企業(yè)在一個(gè)不成熟不完善的領(lǐng)域，市場(chǎng)與企業(yè)之間都有突破的可能，投資機(jī)會(huì)多，剩余舉債能力對(duì)于這類企業(yè)就是一個(gè)“戰(zhàn)術(shù)儲(chǔ)備基金”，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，成長(zhǎng)型企業(yè)會(huì)迅速利用這個(gè)財(cái)務(wù)柔性搶占機(jī)會(huì)，因此印證了前文的數(shù)據(jù)分析。（3）企業(yè)的規(guī)模。從表4的回歸結(jié)果看大規(guī)模企業(yè)C1、C2、C3變量的顯著性較主效應(yīng)而言明顯下降，而小規(guī)模企業(yè)的顯著性沒有較大變化，說明大規(guī)模企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)并不主要考慮現(xiàn)金柔性與權(quán)益柔性。它們由于受到的融資約束小，剩余舉債能力手段多樣，戰(zhàn)略儲(chǔ)備豐富，在投資時(shí)更多考慮的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃和競(jìng)爭(zhēng)策略；而小規(guī)模企業(yè)的投資行為受經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與外部融資的影響較大，由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致信號(hào)傳遞不完備，小規(guī)模企業(yè)面臨巨大的融資壓力，剩余舉債能力與自己的規(guī)模正相關(guān)，近年來大量中小企業(yè)破產(chǎn)，實(shí)體企業(yè)不斷“空心化”，“食利型”或“虛擬化”企業(yè)大量產(chǎn)生，印證了這一點(diǎn)。但是比較X*S變量，小規(guī)模企業(yè)的系數(shù)比大規(guī)模企業(yè)要小，這點(diǎn)與假設(shè)相悖，這可能是模型本身或樣本選取存在一些缺陷，將在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中進(jìn)一步驗(yàn)證。綜合上面三組關(guān)于融資約束的回歸結(jié)果，可以驗(yàn)證本文的H2、H2a、H2b成立。3.風(fēng)險(xiǎn)水平調(diào)節(jié)作用企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平測(cè)定一般用企業(yè)的貝塔系數(shù)（茁）值代替。這里對(duì)于貝塔系數(shù)的處理方式與剩余舉債能力變量的處理方式一樣，采用取中位值的方法，低于樣本中位值的認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)；反之，則認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)。由表4可知，在風(fēng)險(xiǎn)水平較高的企業(yè)中企業(yè)的投資行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流密切相關(guān)，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的和外部融資取得的；而在風(fēng)險(xiǎn)水平較低的企業(yè)中這些變量不再那么顯著，說明企業(yè)在擁有足夠的現(xiàn)金流時(shí)才會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。這一方面可能跟企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、企業(yè)在市場(chǎng)中的地位相關(guān)，另一方面則由于處于風(fēng)險(xiǎn)比較高的行業(yè)為了進(jìn)行企業(yè)投資必然要更多地增強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性特別是剩余舉債能力以降低風(fēng)險(xiǎn)。因此從上面的回歸結(jié)果比較來看，在顯著性水平不變的情況下，X*S變量（剩余舉債能力*營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）前面的系數(shù)由-0.005增加到0.066，即由負(fù)相關(guān)變?yōu)檎嚓P(guān)，并且顯著性明顯增強(qiáng)（t值由-0.239增加到3.732），這很明顯地表明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平影響剩余舉債能力對(duì)企業(yè)投資水平的提升作用。在低風(fēng)險(xiǎn)水平下，剩余舉債能力能夠拉升企業(yè)的投資水平；而在高風(fēng)險(xiǎn)水平下，這樣的提升作用不明顯甚至還會(huì)產(chǎn)生負(fù)作用。這一點(diǎn)正好驗(yàn)證了H3。（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)本文在選取變量的時(shí)候考慮了變量的相似性，這樣可以用來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)置的合理性，下面用托賓Q值代替營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。從表5的回歸結(jié)果來看X*Q變量（剩余舉債能力*托賓Q值）前面的系數(shù)為0.003，并且顯著性水平也未發(fā)生明顯變化，這說明剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平間呈正相關(guān)的關(guān)系。這里需要特別關(guān)注企業(yè)的規(guī)模這一融資約束檢驗(yàn)的回歸情況，X*Q前面的系數(shù)由0.001變?yōu)?.015，并且顯著性明顯增加，這說明假設(shè)2是成立的。
三、研究結(jié)論與建議
（一）研究結(jié)論通過對(duì)上市公司近幾年的數(shù)據(jù)分析，結(jié)合上文所做動(dòng)態(tài)回歸分析，可以得出研究結(jié)論：（1）當(dāng)不考慮其他因素時(shí)剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關(guān)的關(guān)系。（2）當(dāng)考慮外部融資約束時(shí)，融資約束越大，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關(guān)的關(guān)系；融資約束越小，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈負(fù)相關(guān)或不相關(guān)。（3）當(dāng)考慮企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)水平越小，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關(guān)的關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)水平越大，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈負(fù)相關(guān)或不相關(guān)。
（二）研究建議結(jié)合上述研究結(jié)論，并聯(lián)系上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀，提出以下幾點(diǎn)建議：（1）上市公司要結(jié)合自身行業(yè)的特點(diǎn)合理控制本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣才能保證企業(yè)有更多的剩余舉債能力，以此來獲得更多的投資機(jī)會(huì)。（2）雖然剩余舉債能力能夠提升企業(yè)的投資水平，但是這樣的結(jié)論是有前提要求的，在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮自身的融資約束與風(fēng)險(xiǎn)水平，警惕這兩個(gè)因素引起的投資扭曲現(xiàn)象的發(fā)生。（3）對(duì)于國(guó)有企業(yè)在做好財(cái)政方面的投資時(shí)，要強(qiáng)化對(duì)內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)的監(jiān)督，防止盲目投資行為的發(fā)生，不能僅僅追求短期利潤(rùn)的增加，而應(yīng)是最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。（4）對(duì)于中小企業(yè)這類面臨較大約束的企業(yè)，要合理控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)要積極與銀行等金融機(jī)構(gòu)溝通，化解自身的融資困境。（5）不管是什么類型的企業(yè)，在投資決策時(shí)要注重投資機(jī)會(huì)的把握，不要盲目跟風(fēng)投資，這樣只會(huì)造成產(chǎn)能過剩，最終給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。（6）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平較高的企業(yè)，要積極改善內(nèi)部的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)效率，而不是盲目擴(kuò)張，不應(yīng)多元化經(jīng)營(yíng)。（7）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的決策要謹(jǐn)慎進(jìn)行，特別是現(xiàn)在許多國(guó)企的高管為了追求政績(jī)，僅靠運(yùn)氣投資，這樣的低效率投資只會(huì)損害企業(yè)的最終價(jià)值。
作者：謝華單位：南京理工大學(xué)泰州科技學(xué)院商學(xué)院
關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商業(yè)模式
一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點(diǎn)
本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊(cè)域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購(gòu)和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對(duì)其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營(yíng)銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。
網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。
二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資
根據(jù)我國(guó)學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國(guó)創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對(duì)有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對(duì)有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場(chǎng)的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：
（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來。
（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國(guó)斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。
（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長(zhǎng)動(dòng)力。
（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光。
2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評(píng)估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：
（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國(guó)峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤(rùn)，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營(yíng)官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場(chǎng)夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。
（2)開發(fā)“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對(duì)市場(chǎng)的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場(chǎng)，或嚴(yán)格針對(duì)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，或重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。GoogleAdWords、Amazon都是長(zhǎng)尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對(duì)網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對(duì)于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡(jiǎn)直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)、娛樂等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購(gòu)物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻(xiàn):
實(shí)物期權(quán)在資本密集產(chǎn)業(yè)特別盛行,對(duì)實(shí)物期權(quán)的積極支持者包括著名的大型企業(yè)惠普—康柏(Hp-compaq),波音(BoEing),美國(guó)電話電報(bào)公司(AT&T)等全球500強(qiáng)企業(yè),并在不同行業(yè)的企業(yè)中得到運(yùn)用,這不僅是因?yàn)閷?shí)物期權(quán)允許決策者在獲得新信息后,再選擇最有吸引力的備選投資項(xiàng)目,而且實(shí)物期權(quán)的存在增加了投資機(jī)會(huì)的價(jià)值,特別是在不確定的環(huán)境中,這一價(jià)值可能是非常大的。
實(shí)物期權(quán)的概念、核心思想和意義
(一)實(shí)務(wù)期權(quán)的概念“實(shí)物期權(quán)”一詞最初由MIT斯隆管理學(xué)院斯圖爾特·邁爾斯(Stewart Myers,1984)教授提出。
他最先指出,期權(quán)分析對(duì)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的合理估價(jià)是重要的,許多公司的實(shí)物資產(chǎn)可以看成是一種看漲期權(quán)。這種期權(quán)價(jià)值依附在利潤(rùn)增長(zhǎng)的商業(yè)業(yè)務(wù)上。如邁爾斯所討論的,由于公司在未來一些項(xiàng)目上可能有機(jī)會(huì)超過競(jìng)爭(zhēng)性費(fèi)率的收益,公司的價(jià)值可能超過當(dāng)前所屬項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值。傳統(tǒng)資本決策為這樣的項(xiàng)目估價(jià)所采用的標(biāo)準(zhǔn)方法,是把預(yù)期完成日期的價(jià)值貼現(xiàn)為當(dāng)前的凈現(xiàn)值。因此,這種方法隱含了一個(gè)假定:一旦投資者決定投資就要始終堅(jiān)持投資直到項(xiàng)目終結(jié)。這一標(biāo)準(zhǔn)方法忽略了在完工日之前條件變化的情況下,管理層不再推進(jìn)該項(xiàng)目的選擇權(quán)的價(jià)值。而且由于財(cái)務(wù)人員對(duì)投資項(xiàng)目的未來利潤(rùn)只能作出不精確的估計(jì),因此考慮到這種約束性條件,考慮相關(guān)經(jīng)營(yíng)選擇權(quán)就顯得更重要了。邁爾斯還指出,公司資本結(jié)構(gòu)的選擇也會(huì)極為重要地影響到這些項(xiàng)目的價(jià)值。傳統(tǒng)資本預(yù)算方法不考慮項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)選擇權(quán),也不考慮公司資本結(jié)構(gòu)的靈活性。然而和經(jīng)營(yíng)選擇一樣,財(cái)務(wù)靈活性也可以用財(cái)務(wù)選擇權(quán)的價(jià)值來衡量,公司通過資本結(jié)構(gòu)的選擇而獲得財(cái)務(wù)選擇權(quán)。對(duì)于包含相當(dāng)不確定性的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目來說,財(cái)務(wù)靈活性和經(jīng)營(yíng)靈活性之間的相互影響是相當(dāng)明顯的。邁爾斯強(qiáng)調(diào),實(shí)物期權(quán)是分析未來決策能如何增加價(jià)值的一種方法或研究在將來可以相機(jī)而動(dòng)這種靈活性有多大價(jià)值的一種方法。在相關(guān)的文獻(xiàn)中,與實(shí)物期權(quán)類似的概念是,“管理期權(quán)”,“在不確定條件下的投資”等概念。
盡管我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資開展多年，但整體發(fā)展卻是比較緩慢的，創(chuàng)業(yè)投資退出問題仍是制約我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要一環(huán)。由于增值退出的難度普遍要高于初期進(jìn)入，創(chuàng)業(yè)投資者將創(chuàng)業(yè)資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，就應(yīng)該對(duì)投資退出的時(shí)機(jī)與方式有一個(gè)初步的規(guī)劃。在創(chuàng)業(yè)投資的退出過程中，退出時(shí)機(jī)的抉擇不僅影響到退出的可行性和收益水平，還直接影響創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目退出方式的選擇；不僅需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資業(yè)自身進(jìn)行退出策略規(guī)劃，更需有其它社會(huì)條件的支持；不僅是創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部各組成因素的相互聯(lián)動(dòng)過程，而且與其外部環(huán)境也是一個(gè)相互聯(lián)動(dòng)的過程。
一、國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資政策對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本退出時(shí)機(jī)的影響
創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配，而是選擇在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)入企業(yè)，并在最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出投資，以獲取長(zhǎng)期的資本增值。鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時(shí)間短、資本量小、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，迫切要求政府在政策上進(jìn)行扶持，既要有“進(jìn)入”的激勵(lì)機(jī)制，又要有靈活的“退出”機(jī)制。在美國(guó)，國(guó)會(huì)制定和通過的《小企業(yè)投資法》、《公眾創(chuàng)業(yè)投資法》、《小企業(yè)投資刺激法》；英國(guó)政府實(shí)施的“信托投資法”、“政府貸款擔(dān)保計(jì)劃”、“企業(yè)開業(yè)計(jì)劃基金”；韓國(guó)的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持法案》、《新技術(shù)財(cái)政資助條例》等都對(duì)本國(guó)、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建立以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用。
從美國(guó)的情況看，僅有約30%-40%的創(chuàng)業(yè)投資是通過企業(yè)在納斯達(dá)克上市退出的，其余60%-70%的創(chuàng)業(yè)投資則是通過兼并、出售，或通過創(chuàng)業(yè)者、職工回購(gòu)的方式退資。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過把握收購(gòu)兼并(M&A)時(shí)機(jī)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過選擇首次公開上市(IPO)時(shí)機(jī)的數(shù)量。這也意味著出售部分股權(quán)或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道。但是對(duì)于很多高科技企業(yè)而言，在最初建立的幾年里，沒有利潤(rùn)來源或獲取利潤(rùn)很少，無形中大大減小了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力。同時(shí)由于許多優(yōu)惠政策是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)定的，而不是針對(duì)有愿意購(gòu)買它的大公司、大企業(yè)，這使大公司、大企業(yè)沒有足夠的動(dòng)力去收購(gòu)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售這一退資渠道又難以擴(kuò)展。
當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益商機(jī)逐漸顯露時(shí)，有的創(chuàng)業(yè)資本家還想進(jìn)一步把握所謂“最好的”商機(jī)，然而，發(fā)生了突如其來的政策改變或技術(shù)的日新月異而使部分資產(chǎn)和優(yōu)勢(shì)消失殆盡，所開發(fā)產(chǎn)品的無形磨損開始出現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)陷入了極度危險(xiǎn)的境地。
二、資本市場(chǎng)的發(fā)育程度對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本退出時(shí)機(jī)的影響
一個(gè)完善的資本市場(chǎng)應(yīng)該滿足不同類型不同規(guī)模的融資者的需要。以美國(guó)多層次資本市場(chǎng)為例，全國(guó)性的證券市場(chǎng)包括：紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達(dá)克股市（NASDAQ）和招示板市場(chǎng)（OTCBB）；區(qū)域性的證券市場(chǎng)包括：費(fèi)城證券交易所（PHSE）、太平洋證券交易所（PASE）、辛辛那提證券交易所（CISE）、中西部證券交易所（MWSE）以及芝加哥期權(quán)交易所（CHICAGOBOARDOPTIONSEXCHANGE）等。這幾個(gè)板塊的市場(chǎng)功能明確，分別服務(wù)于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且具有明顯的層次性。各層次互相銜接，略有重疊。我國(guó)目前還沒有建成真正意義上的二板市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)資本即使條件成熟時(shí)，也很難實(shí)現(xiàn)股份上市公開發(fā)行（IPO）。雖有一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過“買殼”、“借殼”進(jìn)了主板市場(chǎng)，但畢竟是少數(shù)。而且我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)交易成本過高，統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)沒有形成，使跨行業(yè)跨地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易難以實(shí)現(xiàn)。歐洲很多成功的退出案例是在準(zhǔn)備IPO過程中，發(fā)現(xiàn)了更為有利的出售機(jī)會(huì)，從而抓住時(shí)機(jī)以出售方式實(shí)現(xiàn)退出。從全球已經(jīng)設(shè)立的二板市場(chǎng)來看，上市基準(zhǔn)普遍較低。借鑒國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資的成功經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)，在我國(guó)設(shè)立較低上市基準(zhǔn)的二板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的退出是有必要的。國(guó)外二板上市條件比較見表1。
三、金融體系對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本退出時(shí)機(jī)的影響
發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)投資退出創(chuàng)造了良好的條件。美國(guó)是典型的證券市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系的國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者不長(zhǎng)期持有股票，持股的短期性質(zhì)使股票交易十分頻繁。美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資主要尋找時(shí)機(jī)推動(dòng)IPO這一最具吸引力的方式退出。以德國(guó)和日本為代表的銀行主導(dǎo)型的金融體系，做市商、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)持股的目的在于股東穩(wěn)定化，投資人把握時(shí)機(jī)選擇兼并收購(gòu)。
普華財(cái)經(jīng)咨詢公司對(duì)歐洲創(chuàng)業(yè)資本基金投資的退出情況進(jìn)行過一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大量的創(chuàng)業(yè)投資家等著退出他們的投資，那些難以退出投資的創(chuàng)業(yè)投資公司存在的主要問題就是創(chuàng)業(yè)投資家視IPO為理想的退出，因而對(duì)其它方式未能予以足夠的關(guān)注。盡管收購(gòu)?fù)顺雠cIPO退出相比，要以企業(yè)的管理權(quán)的喪失為代價(jià)。但是在資本市場(chǎng)以銀行為中心的國(guó)家里，在證券市場(chǎng)尚未成熟之前，兼并收購(gòu)仍然是一個(gè)具有吸引力的可行的退出方式。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益能夠在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上順利流通，創(chuàng)業(yè)投資家就能夠有效地出售自己的股份。布萊克(Black)和吉爾森(Gilson)認(rèn)為，一些國(guó)家受美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資成功的啟示，學(xué)習(xí)美國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)但不是很成功的原因，就在于這些國(guó)家的資本市場(chǎng)是以銀行為中心的體制。因此建立以證券市場(chǎng)為中心的金融體制，可以為創(chuàng)業(yè)投資開辟方便的資本退出渠道。
四、創(chuàng)業(yè)投資資金背景對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本退出時(shí)機(jī)的影響
一、對(duì)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力監(jiān)督的對(duì)策
1.注重廉潔廉政教育加強(qiáng)防腐倡廉思想教育是拒腐防變的基礎(chǔ)性工作。作為直接面向市場(chǎng)并具有獨(dú)立法人資格的對(duì)外投資企業(yè)，由于其經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)中的重要地位和作用，決定了他們應(yīng)當(dāng)是監(jiān)督的重點(diǎn)。多年來，投發(fā)公司為構(gòu)建對(duì)外投資企業(yè)懲治和預(yù)防腐敗體系，根據(jù)不同時(shí)期的工作和形勢(shì)，在系統(tǒng)內(nèi)采取了行之有效的“三個(gè)制”形式：（1）承諾制認(rèn)真做好創(chuàng)先爭(zhēng)優(yōu)對(duì)標(biāo)承諾工作，組織每個(gè)黨員落實(shí)對(duì)標(biāo)承諾，積極融入到“創(chuàng)先爭(zhēng)優(yōu)”活動(dòng)中。（2）簽約制投發(fā)公司黨委與各投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者簽訂《黨風(fēng)廉政建設(shè)責(zé)任書暨廉潔自律承諾書》，結(jié)合開展“提氣提力提效”主題教育實(shí)踐活動(dòng)，投發(fā)公司行政與各投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者簽訂《投發(fā)公司挖潛增效降本減費(fèi)責(zé)任書》，簽約率達(dá)100%。（3）講評(píng)制認(rèn)真抓好所屬企業(yè)中心組學(xué)習(xí)和經(jīng)營(yíng)者自學(xué)，利用季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析會(huì)、支部書記例會(huì)和到投資企業(yè)作形勢(shì)任務(wù)宣講等方式加強(qiáng)教育宣傳，使經(jīng)營(yíng)者時(shí)刻保持清醒的頭腦，真正做到警鐘長(zhǎng)鳴。通過多層次、多方位營(yíng)造黨風(fēng)廉政宣教氛圍，最大限度地在黨員干部特別是主要領(lǐng)導(dǎo)、經(jīng)營(yíng)者的思想上構(gòu)筑起了一道反腐防線。
2.強(qiáng)化權(quán)力制衡機(jī)制行為屢禁不止，一個(gè)重要的原因就是權(quán)力過于集中，又得不到有效的制約。權(quán)力制衡通過分權(quán)與制約來防止個(gè)人獨(dú)斷和專權(quán)。因此，要加強(qiáng)對(duì)權(quán)力的制約，建立結(jié)構(gòu)合理、配置科學(xué)、程序嚴(yán)密、制約有效的權(quán)力運(yùn)行機(jī)制，適當(dāng)分解不同性質(zhì)的權(quán)力，合理劃分領(lǐng)導(dǎo)班子人員的職責(zé)、責(zé)權(quán)。結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)，投發(fā)公司要求各投資企業(yè)按照內(nèi)部控制實(shí)行分級(jí)授權(quán)，通過頒布權(quán)限指引，針對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)和事項(xiàng)，明確從董事會(huì)、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、各職能部門負(fù)責(zé)人各層面的權(quán)限范圍、審批程序和相應(yīng)責(zé)任。防止與杜絕投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者大事小事“一把抓”、決策拍板“一言堂”、花錢審批“一支筆”、選人用人“一句話”，滋生特權(quán)思想和特權(quán)現(xiàn)象。同時(shí)，投發(fā)公司始終堅(jiān)持落實(shí)各投資企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)者委派交流制度，實(shí)行委派干部定期交流換崗，每年交流率達(dá)到20%左右。委派干部任職年限按投資企業(yè)章程規(guī)定執(zhí)行，總經(jīng)理、副總經(jīng)理原則上任期為一屆。如確實(shí)需要，經(jīng)相關(guān)程序報(bào)批同意后可以連任，但最長(zhǎng)任期不得超過兩屆；委派財(cái)務(wù)主管任職年限一般不超過6年。
3.建立制度約束機(jī)制為杜絕企業(yè)管理中可能出現(xiàn)的各種隨意行為，做到工作有規(guī)范操作、監(jiān)督有規(guī)定約束，切實(shí)做到以制度管人。根據(jù)公司管理制度一體化的要求，投發(fā)公司紀(jì)委監(jiān)察室在貫徹執(zhí)行上級(jí)有關(guān)制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合本單位特點(diǎn)，新增了《投發(fā)公司關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范中高級(jí)管理人員從業(yè)行為的若干規(guī)定》《投發(fā)公司黨風(fēng)廉政建設(shè)工作責(zé)任制實(shí)施意見》，以及《投發(fā)公司對(duì)外投資企業(yè)內(nèi)部控制稽查和評(píng)價(jià)管理暫行辦法》等規(guī)定。同時(shí)，投發(fā)公司按照公司內(nèi)控要求，修訂和完善內(nèi)控制度，并要求全資、控股企業(yè)結(jié)合本企業(yè)實(shí)際修訂內(nèi)控制度，全覆蓋遵照?qǐng)?zhí)行；參股企業(yè)參照修訂，努力形成按制度辦事，靠制度管人的有效機(jī)制。這些具有針對(duì)性、規(guī)范性、全面性、長(zhǎng)期性的管理制度，從源頭上降低了發(fā)生廉潔風(fēng)險(xiǎn)的概率，使投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠依法規(guī)范從業(yè)行為，使風(fēng)險(xiǎn)防范得到整體增強(qiáng)。實(shí)踐證明，完善的管理制度能防止腐敗，但有了制度必須落實(shí)和執(zhí)行，否則，就會(huì)流于形式，起不到應(yīng)有的作用。
4.加大監(jiān)督檢查力度執(zhí)行各項(xiàng)制度規(guī)定，決不能有令不行，有令不止，決不能走形式，搞變通。投發(fā)公司對(duì)規(guī)章制度的有效落實(shí)，通過內(nèi)控稽查、效能監(jiān)察、考核評(píng)價(jià)等方式進(jìn)行監(jiān)督制約。實(shí)施內(nèi)控稽查。由監(jiān)察室牽頭，組織投發(fā)公司本部各條線內(nèi)控稽查人員對(duì)所有投資企業(yè)開展兩年一循環(huán)內(nèi)控稽查。近三年共查出問題396條，提出整改建議245條。稽查報(bào)告以文件形式下達(dá)，要求被稽查企業(yè)整改反饋并對(duì)整改過程進(jìn)行跟蹤監(jiān)督。加強(qiáng)效能監(jiān)察。開展由投發(fā)公司總經(jīng)理任效能監(jiān)察領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，每年針對(duì)不同重點(diǎn)內(nèi)容的效能監(jiān)察項(xiàng)目，范圍覆蓋各投資企業(yè)。通過“加強(qiáng)合同管理”監(jiān)察，對(duì)不同企業(yè)的授權(quán)范圍、內(nèi)容，對(duì)照其管理權(quán)限進(jìn)行梳理、核對(duì)、確認(rèn)后，辦理了金地公司、金菲公司、金昌公司、檢驗(yàn)公司、金山賓館、日機(jī)裝服務(wù)部、金浦公司、金森公司等8家法人證書，使合同管理方面的風(fēng)險(xiǎn)防范得到整體增強(qiáng)，效能監(jiān)察總體取得明顯成效。加大考評(píng)力度。內(nèi)控稽查方面，將各投資企業(yè)內(nèi)控制度執(zhí)行情況的稽查報(bào)告和企業(yè)針對(duì)內(nèi)控稽查報(bào)告落實(shí)的整改報(bào)告，交領(lǐng)導(dǎo)班子和各部室主任傳閱，并進(jìn)行考核；效能監(jiān)察方面，開展效能監(jiān)察工作成果評(píng)比活動(dòng)；對(duì)標(biāo)、勞動(dòng)競(jìng)賽方面，張榜公布每月完成指標(biāo)情況，配以紅旗展示。將內(nèi)控稽查考核、效能監(jiān)察評(píng)比，以及達(dá)標(biāo)完成情況，作為投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。
二、進(jìn)一步強(qiáng)化投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力監(jiān)督的幾點(diǎn)思考
目前，投發(fā)公司在投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力監(jiān)督制約方面已取得階段性成果，但切不可掉以輕心。如何強(qiáng)化投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力的監(jiān)督，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，規(guī)范經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人行為，使企業(yè)資產(chǎn)不流失，保護(hù)經(jīng)營(yíng)者健康成長(zhǎng)，防止權(quán)力不正當(dāng)運(yùn)用，進(jìn)一步貫徹中央八項(xiàng)規(guī)定，更好地推進(jìn)反腐倡廉建設(shè)，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下三方面堅(jiān)持不懈地抓下去，建立有效監(jiān)督的長(zhǎng)效機(jī)制。
1.建立健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)者反腐倡廉自律機(jī)制學(xué)習(xí)教育是一項(xiàng)長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性工作，學(xué)習(xí)教育要常抓常新，入腦入心，突出實(shí)效，要?jiǎng)?chuàng)新形式，讓受教育者愿意學(xué)，聽得進(jìn)，才能達(dá)到事半功倍的效果。“思想是行動(dòng)的先導(dǎo)”，要認(rèn)真落實(shí)“三嚴(yán)三實(shí)”要求，“勿以善小而不為，勿以惡小而為之”。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要特別注重平時(shí)的教育，抓小抓早。發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問題，要及時(shí)提醒，必要時(shí)要進(jìn)行誡勉談話。特別是對(duì)新任職的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，必須與他們進(jìn)行任職廉政談話，早提醒，早預(yù)防，給予必要的警示。自律既是一種意識(shí)，又是一種能力。有了自律意識(shí)，才會(huì)有接受監(jiān)督的自覺性，才能真正做到自重、自省、自警、自勵(lì)，規(guī)范用權(quán)，才會(huì)不斷增強(qiáng)自身廉潔自律的內(nèi)在動(dòng)力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅要嚴(yán)格遵守廉潔自律的各項(xiàng)規(guī)定，而且要以良好的思想素養(yǎng)、高尚的道德品質(zhì)、強(qiáng)烈的自律意識(shí)來約束自身的行為。
2.建立健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力運(yùn)行的制約機(jī)制按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度要求，對(duì)投資企業(yè)內(nèi)部的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)進(jìn)行合理分解和有效制約，建立和完善集體領(lǐng)導(dǎo)和個(gè)人分工制度，明確劃分界定班子成員之間的職權(quán)范圍，把權(quán)力限制在履行職務(wù)所允許的范圍內(nèi)，防止權(quán)力過分集中，防止權(quán)力行使的失范甚至被濫用，保證權(quán)力的授予和運(yùn)行受到必要的控制。同時(shí)，須進(jìn)一步完善個(gè)人重大事項(xiàng)報(bào)告等有關(guān)制度，進(jìn)一步強(qiáng)化制度執(zhí)行的剛性，切實(shí)做到用制度管人、管權(quán)、管事，不斷健全制度，合理配置權(quán)力，從源頭上降低權(quán)力運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
3.建立健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)者反腐倡廉的防范機(jī)制防范機(jī)制能夠形成主觀不能為的有效約束力，這也是監(jiān)督工作的主要著力點(diǎn)。監(jiān)督對(duì)領(lǐng)導(dǎo)干部有震懾力、震撼力，對(duì)廣大群眾有向心力、吸引力、凝聚力。監(jiān)察工作的重心必須下移，要抓早抓小，防微杜漸，防止小錯(cuò)釀成大錯(cuò)。要扭轉(zhuǎn)“事前監(jiān)督少，事后監(jiān)督多”的被動(dòng)局面，把事前預(yù)防和事中約束作為重要的監(jiān)督環(huán)節(jié)。防止重使用、輕監(jiān)管，加大跟蹤考察監(jiān)督的力度。按照干部管理權(quán)限和“誰主管、誰負(fù)責(zé)”的原則，實(shí)行分級(jí)管控、分級(jí)負(fù)責(zé)、責(zé)任到崗，明確監(jiān)管權(quán)限，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。加強(qiáng)全資、控股公司審計(jì)工作，對(duì)參股公司開展專項(xiàng)審計(jì)，對(duì)委派到投資企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者離崗前進(jìn)行離任審計(jì)，定期內(nèi)控稽查、效能監(jiān)察，了解和掌握投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。反對(duì)腐敗，以零容忍態(tài)度懲治腐敗，特別關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有無“出軌”的苗子，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)采取防范措施，從而防止企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生“病變”，不斷提高監(jiān)督的及時(shí)性和有效性。對(duì)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力的監(jiān)督管理，理應(yīng)成為監(jiān)督制約的重中之重。實(shí)踐證明，堅(jiān)持教育、制衡、約束、監(jiān)督并重，是抓好投資企業(yè)黨風(fēng)廉政建設(shè)的一項(xiàng)系統(tǒng)工程和長(zhǎng)期任務(wù)，我們必須站在對(duì)企業(yè)、對(duì)干部負(fù)責(zé)的高度，以高度的政治責(zé)任感和使命感做好這項(xiàng)工作。
作者：龐蔚單位：上海石化投資發(fā)展有限公司
關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資模式分析風(fēng)險(xiǎn)防范
一、中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的現(xiàn)行模式
1.擴(kuò)大市場(chǎng)，在國(guó)外建廠或收購(gòu)相關(guān)廠的模式。這種模式的投資追求的是其產(chǎn)品在國(guó)外相關(guān)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。在國(guó)外，特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家，建立自己產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和營(yíng)銷三位一體化網(wǎng)絡(luò)，從而回避因國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)造成的影響和風(fēng)險(xiǎn)。將工廠設(shè)在東道國(guó)，這種投資可以繞過關(guān)稅，增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)機(jī)會(huì)，產(chǎn)品可享受國(guó)民待遇，避免非關(guān)稅壁壘。如海爾、TCL等企業(yè)基本上都屬于這種模式。海爾集團(tuán)在全球已建立13個(gè)生產(chǎn)基地，在美國(guó)、巴基斯坦兩國(guó)分別設(shè)立了工業(yè)園。TCL除在越南投資過億，2002年，又以820萬歐元的價(jià)格收購(gòu)了德國(guó)的施耐得公司。
2.追求低成本，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、國(guó)外銷售模式。跨國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和降低成本兩種因素來實(shí)現(xiàn)。技術(shù)更新可以提高生產(chǎn)率，降低成本，追求利潤(rùn)最大化是企業(yè)的宗旨，因此，跨國(guó)公司在發(fā)展中國(guó)家的投資多是尋求低成本型的。而中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于豐富而廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，中國(guó)企業(yè)逐步出現(xiàn)一些來料加工或招商引資的合作形式。原材料來自國(guó)外，產(chǎn)品市場(chǎng)也在國(guó)外，如福耀玻璃其生產(chǎn)汽車玻璃的主要原料90%以上從印尼、泰國(guó)等國(guó)進(jìn)口，產(chǎn)品60%以上銷售國(guó)際市場(chǎng)。它的制造、研發(fā)等基地均在國(guó)內(nèi)，海外直接投資均為貿(mào)易型公司；而格蘭仕的戰(zhàn)略是通過受讓國(guó)際知名品牌生產(chǎn)線的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。即將國(guó)際知名品牌的生產(chǎn)線搬到中國(guó)交由格蘭仕組織生產(chǎn)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品再按照比這些名牌企業(yè)自己在本國(guó)生產(chǎn)的成本價(jià)更低的售價(jià)賣給對(duì)方，由對(duì)方利用自己的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)在國(guó)外銷售。目前，格蘭仕不但與200多家跨國(guó)公司建立了合作關(guān)系，而且自有品牌的產(chǎn)品外銷的比例占總產(chǎn)量的70%以上。
3.戰(zhàn)略資源型投資，以資本換資源的模式。這種海外投資的目的是在某種程度上控制被投資國(guó)的戰(zhàn)略資源，以供應(yīng)本國(guó)所缺乏的稀缺資源的需要。典型的是跨國(guó)公司在海灣國(guó)家投資以控制石油的供應(yīng)。我國(guó)如中信集團(tuán)80年代對(duì)北美森林紙漿的投資，中化在90年代對(duì)美國(guó)佛羅里達(dá)磷礦的投資，中國(guó)石油公司2002年在印尼油田和天然氣的收購(gòu)。由于中國(guó)目前的礦產(chǎn)資源多處于供應(yīng)緊張狀態(tài)，到2020年，中國(guó)需要進(jìn)口自身消費(fèi)量70%的原油和50%的天然氣以及其他的資源鐵、銅、鋁等嚴(yán)重短缺，只有對(duì)海外能源投資，才能順利完成我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。
4.戰(zhàn)略聯(lián)盟型投資，以控股的方式獲得利益的模式。這種對(duì)外直接投資的方式不是完全與企業(yè)的效率直接關(guān)聯(lián)，可能放棄短期的利益，以獲取長(zhǎng)期或其他方面的利益。對(duì)企業(yè)而言，由于目標(biāo)和背景及戰(zhàn)略的不同，可分為收購(gòu)國(guó)外上市公司或控股國(guó)外大型企業(yè)兩種方式。如新疆德隆集團(tuán)控股若干個(gè)擁有龐大推銷網(wǎng)絡(luò)的大型企業(yè)與美國(guó)毛瑞公司合作開發(fā)歐美電動(dòng)工具及戶外機(jī)械工具市場(chǎng)。萬向集團(tuán)以280萬美元收購(gòu)UAI公司（汽車零部件制造商）21%的股權(quán)并強(qiáng)制UAI每年必須向萬向集團(tuán)采購(gòu)2500萬美元的產(chǎn)品，此舉不但降低UAI的生產(chǎn)成本，還可進(jìn)一步擴(kuò)大UAI的銷量，為萬向集團(tuán)創(chuàng)造更大的利潤(rùn)空間。
二、中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的四種模式分析
截止2002年9月，中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)已達(dá)到6800多家，投資范圍擴(kuò)大到160個(gè)國(guó)家和地區(qū)，協(xié)議投資總額165億美元。其中，中方企業(yè)投資91億美元，主要是對(duì)我國(guó)港澳地區(qū)和美國(guó)。其次是東南亞地區(qū)，據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展組織的預(yù)測(cè)，到2005年中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資將達(dá)到一年40億美元。主要是在確保能源及家電行業(yè)的對(duì)外投資。就世界對(duì)外直接投資的流向而言，1999年全球FDI流出流量8000億美元，其中6360億美元流入發(fā)達(dá)國(guó)家，約占世界FDI總流量的75%，2080億美元流入發(fā)展中國(guó)家，只占FDI總流量24%.國(guó)際直接投資趨向于流向經(jīng)濟(jì)規(guī)模大、增長(zhǎng)速度快、產(chǎn)權(quán)明晰、金融管制松、企業(yè)運(yùn)行狀況良好、市場(chǎng)準(zhǔn)入限制小的國(guó)家和地區(qū)。
由于中國(guó)主要的優(yōu)勢(shì)是勞動(dòng)力資源，且政治穩(wěn)定，工業(yè)基礎(chǔ)較好，國(guó)家外匯儲(chǔ)備充足，政策性限制逐漸減少。格蘭仕、德隆等企業(yè)堅(jiān)持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、國(guó)外銷售，充分發(fā)揮中國(guó)豐富而廉價(jià)的勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)，通過國(guó)際間的商業(yè)運(yùn)作，將過剩的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)化為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，進(jìn)而轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。福耀和萬向的選擇除了利用勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)外，更重要的原因就是部分國(guó)家的“反傾銷”，及一些國(guó)家設(shè)置了較高的貿(mào)易壁壘，這種模式不但加大了國(guó)外市場(chǎng)開發(fā)力度，而且可以避免壁壘，不受反傾銷法的限制，減少征稅風(fēng)險(xiǎn)。而海爾的自建營(yíng)銷體系模式就是堅(jiān)持“世界品牌戰(zhàn)略”，從某種意義上說，現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的焦點(diǎn)就是以品牌為核心的企業(yè)形象的競(jìng)爭(zhēng)，含品牌知名度、品牌美譽(yù)度、國(guó)際化的形象及包裝等，在經(jīng)營(yíng)自有國(guó)際品牌的同時(shí)，利潤(rùn)也隨之而來。
中國(guó)的企業(yè)除了要了解自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分利用優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，如勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)，加大對(duì)外直接投資的力度，建立國(guó)際化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，還要規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，積極參與到全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中。
三、我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的選擇方向及原則
從目前中國(guó)對(duì)外直接投資的方向來看，企業(yè)投資的金額不大，范圍卻過于廣泛，平均每個(gè)國(guó)家只有幾千萬美元的投資。與中國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模不相稱。特性是不同發(fā)展階段的并存性、技術(shù)結(jié)構(gòu)的多層次性、投資主體的多元性以及投資空間的全方位性，這就使得投資的區(qū)位選擇獲得了廣闊的空間。隨著海外投資規(guī)模的加大，投資主體將逐步由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樗接衅髽I(yè)主導(dǎo)的對(duì)外直接投資。（戰(zhàn)略資源性和政策性投資除外）投資的風(fēng)險(xiǎn)控制及如何采取有效措施降低風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)損失，成為對(duì)外投資企業(yè)的首要課題。中國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資過程中應(yīng)遵循下列原則：避免盲目投資，選擇投資有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)；選擇產(chǎn)品導(dǎo)入型，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰?guó)家和地區(qū)；依據(jù)不同行業(yè)的性質(zhì)和進(jìn)入國(guó)家的政策導(dǎo)向，確定是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家；在其他條件相同時(shí)，采取由近及遠(yuǎn)的策略，優(yōu)先考慮周邊國(guó)家；充分考慮企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)要素和核心競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展階段，堅(jiān)持一元化發(fā)展和橫向發(fā)展，對(duì)多元化發(fā)展要慎重；出資方式盡量靈活，多籌集國(guó)際金融貨幣市場(chǎng)資金，選擇理想的投資伙伴，采用合資企業(yè)的方式；注意知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，專利及商標(biāo)的使用，維持自有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)?shù)鼗嬲谌氡煌顿Y國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中。
鑒于中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資資產(chǎn)規(guī)模小，技術(shù)含量低，國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)少，我國(guó)政府雖然制定了一系列優(yōu)惠和保護(hù)政策，為企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但是，還是存在諸如多頭審批管理問題，管理政策導(dǎo)向不明，對(duì)外投資項(xiàng)目審批繁瑣，缺乏有效的對(duì)外投資監(jiān)管、制約體系，導(dǎo)致在一些熱點(diǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)某些國(guó)內(nèi)企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)，信息咨詢服務(wù)欠缺，境外逃資增多等問題，到目前為至，中國(guó)還未明確跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)的整體戰(zhàn)略、行業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)傾斜政策、投資行業(yè)導(dǎo)向。直接投資的流入量和流出量呈現(xiàn)極不對(duì)稱性，比例為1∶0.03，而發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資和對(duì)外直接投資的國(guó)際比較狀況為：1∶1.33，發(fā)展中國(guó)家平均是1∶0.19，導(dǎo)致我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不均衡發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去強(qiáng)大的拉動(dòng)力。因此，中國(guó)對(duì)外直接投資管理體制應(yīng)以項(xiàng)目審批為主要手段的微觀管理方式改為以管理對(duì)外直接投資活動(dòng)為主；由直接的管理逐步過渡到間接的監(jiān)控、監(jiān)測(cè)，最終形成以企業(yè)為投資主體，中介結(jié)構(gòu)為服務(wù)導(dǎo)向，政府宏觀監(jiān)控的管理體系。
四、企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)防范
大力提升中國(guó)跨國(guó)直接投資主體的壟斷優(yōu)勢(shì)。如技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品差異優(yōu)勢(shì)、品牌及營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等。提高跨國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平尤其是人力資源管理水平。提升跨國(guó)企業(yè)人力資源的素質(zhì)。調(diào)整優(yōu)化對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)組織方式。拓展中國(guó)對(duì)外直接投資的融資渠道。（國(guó)內(nèi)、東道國(guó)、國(guó)際三種籌資渠道）。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，既要吸引大量的外國(guó)直接投資，又要擴(kuò)大對(duì)外直接投資，這是經(jīng)濟(jì)國(guó)際化發(fā)展的需要，也是提升中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力必要的戰(zhàn)略舉措。
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1.經(jīng)濟(jì)全球化。經(jīng)濟(jì)全球化已徹底改變了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的便捷,蘊(yùn)含著對(duì)新市場(chǎng)、新產(chǎn)品、新觀念、新的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)方式的新思考。為在全球化背景下獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),企業(yè)應(yīng)以一種全球思維方式重新思考企業(yè)人力資本的角色與價(jià)值增值問題,建立新的模式和流程來培養(yǎng)全球性的靈敏嗅覺、效率和競(jìng)爭(zhēng)力。
2.社會(huì)知識(shí)化。未來社會(huì)是一個(gè)學(xué)習(xí)型社會(huì),越來越多的人將從事知識(shí)的創(chuàng)造、傳播和應(yīng)用活動(dòng),并通過這些活動(dòng)為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。隨著知識(shí)工作者在企業(yè)中的作用的增強(qiáng),新型的信息溝通方式必然帶來企業(yè)組織重組和人力資本政策的變遷。
3.信息網(wǎng)絡(luò)化。電子通訊、計(jì)算機(jī)、國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)和其他技術(shù)的迅猛發(fā)展,創(chuàng)造了一個(gè)不受地理邊界限制和束縛的全球工作環(huán)境和視野。因此,新技術(shù)的飛速發(fā)展,不僅提高了對(duì)企業(yè)人力資本的要求,而且對(duì)企業(yè)人力資本的投資方式也產(chǎn)生了巨大沖擊。
4.競(jìng)爭(zhēng)人本化。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展要求我國(guó)企業(yè)員工具有靈活性、創(chuàng)造性、積極性。因此,企業(yè)的管理必須樹立“以人為本”和“人高于一切”的價(jià)值觀。
二、企業(yè)人力資本投資必要性分析
當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為,資本采取的兩種形式,即物質(zhì)資本和人力資本。體現(xiàn)在物質(zhì)形式方面的資本為物質(zhì)資本,體現(xiàn)在勞動(dòng)者身上的資本為人力資本。一般來說,勞動(dòng)者的知識(shí)、技能、體力等構(gòu)成了人力資本。
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要途徑取決于以下四個(gè)方面的因素:新的資本資源的投入;新的可利用自然資源的發(fā)現(xiàn);勞動(dòng)者的平均技術(shù)和勞動(dòng)效率的提高;科學(xué)的、技術(shù)的和社會(huì)的知識(shí)儲(chǔ)備的增加。后兩項(xiàng)均是人力資源密切相關(guān)的,它們對(duì)人力資源的質(zhì)量起到了決定性的作用。由此可以看出,一個(gè)企業(yè)效率的高低關(guān)鍵在于如何提高人力資本質(zhì)量,增加人力資本存量。
三、企業(yè)人力資本投資方式分析
在新時(shí)代背景下,我國(guó)企業(yè)在發(fā)展過程中,人力資本投資不合理狀況嚴(yán)重。一方面,長(zhǎng)期以來都實(shí)行“注重物質(zhì)資本”的發(fā)展戰(zhàn)略,人力資本投資嚴(yán)重不足。從經(jīng)濟(jì)角度來看,傳統(tǒng)的社會(huì)主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中對(duì)“資本”這一概念界定的不完全,側(cè)重于物質(zhì)資本的分析,而忽略了人力資本的價(jià)值判斷,在生產(chǎn)要素中只計(jì)算人力資源的數(shù)量分配,而不注重人力資源的質(zhì)量分析,致使在企業(yè)發(fā)展過程中,只注重投資的數(shù)量,而不注重投資的效率,結(jié)果導(dǎo)致了投資主體的單一化和人力投資的滯后。
另一方面,從人力資本投資的資金渠道上看,我國(guó)的人力資本投資渠道窄,方式單一,以國(guó)家投資為主,且投資數(shù)量不足。人力資本的投資主要是依賴政府的教育投資。雖然我國(guó)的教育投資總量自20世紀(jì)90年代以來在逐年增加,但是,如果以全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總支出作為教育投資,以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額作為物質(zhì)投資,與物質(zhì)投資相比較,教育投資的相對(duì)量還處于較低水平。
在新時(shí)代經(jīng)濟(jì)背景下,企業(yè)為了應(yīng)對(duì)來自國(guó)內(nèi)外的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng),凸顯自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力,企業(yè)人力資本投資是一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的競(jìng)爭(zhēng)策略。它是一個(gè)多方位的整體體系,它的投資內(nèi)容和形式比較多樣,最主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。
1.提升企業(yè)對(duì)人力資本的激勵(lì)約束
企業(yè)與人力資本所有者激勵(lì)約束機(jī)制也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的博弈過程。在激勵(lì)約束方面,要因不同環(huán)境、不同行業(yè)、不同人力資本所有者、不同的企業(yè)文化而采取不同的措施。首先,確立以經(jīng)濟(jì)利益為核心的激勵(lì)機(jī)制。建立心靈契約,留住人才;優(yōu)化組合,人盡其才。再次,重視員工的個(gè)體成長(zhǎng)和職業(yè)生涯設(shè)計(jì)。使他們的技術(shù)與知識(shí)的更新速度走在行業(yè)前列,以長(zhǎng)期保持企業(yè)的人才優(yōu)勢(shì),進(jìn)而形成并保持企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最后,人力資本的企業(yè)文化激勵(lì)。企業(yè)文化作為企業(yè)形象和理念的氛圍平臺(tái),往往在激勵(lì)人才成長(zhǎng)等正向行為上,產(chǎn)生著巨大的基礎(chǔ)作用。
2.強(qiáng)化企業(yè)對(duì)人力資本的再開發(fā)
人力資本再開發(fā)的前提是人力資本載體—人力資源的身體健康。這指的是企業(yè)對(duì)人力資源的醫(yī)療保健投入。工作環(huán)境以及工作條件的惡化會(huì)使員工的身心受到極大的傷害,直接影響著員工工作的積極性和效率。為此,一方面企業(yè)需要為員工創(chuàng)造舒適、寬松的工作環(huán)境,保證員工工作的順心;另一方面,企業(yè)必須保證員工的醫(yī)療保健。因?yàn)楣ぷ鞫沟脝T工疲憊不堪,或身體健康受到影響是得不償失的。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代,企業(yè)的投資重點(diǎn)不僅僅是物質(zhì)資本和金融資本。要想保持并提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),則離不開對(duì)企業(yè)人力資本的再開發(fā)。從企業(yè)的角度出發(fā),對(duì)于企業(yè)員工的培訓(xùn)成為加大對(duì)人力資本投資的主要途徑。而匹配合適的培訓(xùn)方法,則是取得人力資本開發(fā)的重要途徑。
首先,對(duì)于核心人才可以采用脫產(chǎn)培訓(xùn)的形式。核心員工是企業(yè)的戰(zhàn)略層,規(guī)劃著企業(yè)的發(fā)展方向,決定了企業(yè)的命運(yùn),對(duì)他們的培訓(xùn)成為企業(yè)的主要任務(wù)。讓核心員工放下工作進(jìn)入各個(gè)高校學(xué)習(xí)管理的系統(tǒng)知識(shí),新觀念,適時(shí)充電,對(duì)提高管理效率有良好效果。其次,對(duì)于獨(dú)特人才,根據(jù)其工作的性質(zhì),安排的培訓(xùn)主要與項(xiàng)目有關(guān)。當(dāng)企業(yè)承接了顧客的某個(gè)項(xiàng)目,繼而組成項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)以后,接下來的工作就是對(duì)他們的培訓(xùn)。企業(yè)高層在項(xiàng)目開始之前對(duì)他們進(jìn)行技能培訓(xùn),避免工作過程中出現(xiàn)不必要的麻煩。在項(xiàng)目實(shí)施后,可以就某一問題請(qǐng)專家來指導(dǎo)工作,保證項(xiàng)目的實(shí)施。
3.對(duì)于通用人才與輔助人才,經(jīng)濟(jì)又實(shí)用的培訓(xùn)方法就是企業(yè)自行組織培訓(xùn)
企業(yè)的骨干員工掌握著企業(yè)的知識(shí)和技能,他們有能力組織通用人才和輔助人才的培訓(xùn)工作。培訓(xùn)的主要內(nèi)容是企業(yè)文化、管理方法、操作技能等方面。如果企業(yè)覺得有必要,也可請(qǐng)專家來培訓(xùn),更新管理理念與方法,改進(jìn)操作技能。
1．1企業(yè)人力資本投資
早在19世紀(jì)60時(shí)代，舒爾茨、貝克爾等人就對(duì)人力資本理論、人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)、教育對(duì)人力資本的作用等研究做出了明確的闡釋。企業(yè)人力資本是當(dāng)人力資源投入到企業(yè)后，為企業(yè)現(xiàn)在或?qū)硎找鎺淼模嬖谟谌松砩系闹R(shí)、技能等綜合價(jià)值的存量。企業(yè)人力資本投資是“企業(yè)為維持或提升現(xiàn)有人力資本價(jià)值和效率而進(jìn)行的資金運(yùn)用行為”。與物質(zhì)資本投資相比，企業(yè)人力資本投資具有長(zhǎng)期性、流失性、風(fēng)險(xiǎn)性、復(fù)雜性等特征。由于員工自身知識(shí)、技能、創(chuàng)新能力的提高是企業(yè)人力資本投資的直接結(jié)果，只有這些人力資本投入到生產(chǎn)運(yùn)行中并產(chǎn)生影響時(shí)，才能評(píng)價(jià)出人力資本投資對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的作用，因此，企業(yè)人力資本投資收益較難計(jì)量。
1.2企業(yè)人力資本分類
對(duì)于企業(yè)人力資本的分類，學(xué)者們從不同研究視角有著不同的劃分方式，例如，貝克爾根據(jù)知識(shí)的專用性，認(rèn)為企業(yè)人力資本包括一般價(jià)值人力資本與特定人力資本；李忠民根據(jù)不同的能力素質(zhì)，認(rèn)為企業(yè)人力資本包括一般型人力資本、技能型人力資本、管理型人力資本與企業(yè)家型人力資本；孔憲香根據(jù)人力資本在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中的地位和作用，認(rèn)為企業(yè)人力資本包括企業(yè)家人力資本、研發(fā)型人力資本、技能型人力資本、管理型人力資本與營(yíng)銷型人力資本。
1.3企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資
企業(yè)營(yíng)銷型人力資本是指具有一定的市場(chǎng)營(yíng)銷知識(shí)和專業(yè)知識(shí)，具有較強(qiáng)的技術(shù)操作能力和與人交往的能力，敢于進(jìn)行市場(chǎng)開拓的人力資本，在現(xiàn)實(shí)生活中營(yíng)銷型人力資本所對(duì)應(yīng)的是各類營(yíng)銷人員。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，營(yíng)銷型人力資本所對(duì)應(yīng)的是各類營(yíng)銷人員。企業(yè)通過對(duì)營(yíng)銷型人力資本所有者進(jìn)行投資，以獲取相關(guān)的預(yù)期收益的行為，包括為聘用人力資本存量較高的營(yíng)銷人才進(jìn)行的投資；為獲得更高的營(yíng)銷收益而提升人力資本價(jià)值的各類營(yíng)銷人員培訓(xùn)投資；為獲得更高的營(yíng)銷成效而進(jìn)行的激勵(lì)性投資行為等。
2中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資的意義
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)得以快速成長(zhǎng)，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的生力軍。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)期，中小企業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。企業(yè)需要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，就必須增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)施品牌競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，開發(fā)差異化營(yíng)銷策略，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，獲取更多的銷售利潤(rùn)，擴(kuò)大國(guó)際化市場(chǎng)等。營(yíng)銷人才肩負(fù)著企業(yè)一線擴(kuò)張的重任，營(yíng)銷型人力資本投資對(duì)于企業(yè)的品牌競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)開拓、技術(shù)創(chuàng)新、國(guó)際化渠道擴(kuò)展等起到了重要作用。營(yíng)銷型人力資本投資已成為中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中不可忽視的重要內(nèi)容，提升營(yíng)銷型人力資本的存量關(guān)系著企業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展。第一，中小型企業(yè)投資于營(yíng)銷型人力資本能提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，高素質(zhì)的營(yíng)銷人員能及時(shí)準(zhǔn)確的提供市場(chǎng)需求信息，為中小企業(yè)管理者把握創(chuàng)新機(jī)會(huì)、作出創(chuàng)新決策提供信息支持，營(yíng)銷型人力資本載體為中小企業(yè)的創(chuàng)新決策提供服務(wù)技術(shù)，為企業(yè)創(chuàng)新提供信息；高素質(zhì)的營(yíng)銷人員能夠與技術(shù)創(chuàng)新人員有效溝通，為創(chuàng)新成果與產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提出建議，使創(chuàng)新成果高度符合市場(chǎng)需求；高素質(zhì)的營(yíng)銷人員能通高效地將企業(yè)的創(chuàng)新成果、創(chuàng)新產(chǎn)品銷售出去，取得市場(chǎng)價(jià)值與創(chuàng)新收益。第二，營(yíng)銷型人力資本投資能提高中小企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的綜合能力，蘊(yùn)含在企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)全過程中，中小企業(yè)通過營(yíng)銷型人力資本投資，可以增強(qiáng)營(yíng)銷人員的營(yíng)銷技能與崗位能力，提高營(yíng)銷人員的綜合素質(zhì)與競(jìng)爭(zhēng)能力，從而使企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。第三，營(yíng)銷型人力資本投資能為中小企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本的積累能夠直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的成本和效率，能夠幫助優(yōu)化企業(yè)資本，節(jié)省勞動(dòng)力和減少物質(zhì)資本使用數(shù)量，提高資本使用率與資本收益率。
3中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資現(xiàn)狀
本研究主要采用了半結(jié)構(gòu)訪談模式，對(duì)珠三角區(qū)域的36家中小企業(yè)的管理者進(jìn)行了訪談。訪談目的是了解中小企業(yè)在營(yíng)銷型人力資本投資中遇到的問題與成功的經(jīng)驗(yàn)，從而針對(duì)性地制定出投資對(duì)策。訪談內(nèi)容包括中小企業(yè)對(duì)營(yíng)銷型人力資本投資的認(rèn)識(shí)程度、投資方式、遇到困難等。通過對(duì)訪談結(jié)果的分析與總結(jié)，得出以下結(jié)論：
3.1中小企業(yè)對(duì)營(yíng)銷型人力資本投資的認(rèn)識(shí)程度
58．3％的企業(yè)對(duì)人力資本投資沒有深入的認(rèn)識(shí)，不能明確人力資本投資的作用和投資途徑；63．9％的企業(yè)不愿意向人力資本領(lǐng)域過多投資，認(rèn)為營(yíng)銷人員流動(dòng)性大，且企業(yè)對(duì)人力資本的增量只擁有部分產(chǎn)權(quán)，人力資本投資的預(yù)期收益具有不確定性；75％的企業(yè)沒有設(shè)置專門的人力資源管理部門，營(yíng)銷人員的招聘、入職、培訓(xùn)等工作由企業(yè)管理者負(fù)責(zé)，或由行政辦公室部門負(fù)責(zé)；44．4％的企業(yè)沒有系統(tǒng)的營(yíng)銷人才招聘聘用、培養(yǎng)及使用計(jì)劃，缺乏專業(yè)性、獨(dú)立性的管理，企業(yè)用人留人環(huán)節(jié)受企業(yè)高級(jí)管理者個(gè)人意愿影響較大；只有13．9％的企業(yè)認(rèn)為營(yíng)銷型人力資本的投資非常重要，可以有效提高經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，他們?cè)诖祟I(lǐng)域的投資也取得了一定的收益，具有豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。
3.2中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資的方式
中小企業(yè)投資于營(yíng)銷型人力資本，提高人力資本存量的方式主要有四種：一是招聘或錄用教育程度高、人力資本含量高的人才，這是大多數(shù)企業(yè)迅速提高企業(yè)人力資本存量最有效、成本最低的方式，企業(yè)一般會(huì)對(duì)營(yíng)銷人員的職業(yè)道德、職業(yè)技能、綜合素質(zhì)等多方面進(jìn)行考量；二是投資于營(yíng)銷類人才的培訓(xùn)，包括入職培訓(xùn)、營(yíng)銷類培訓(xùn)證書的獲取、專業(yè)技能類的培訓(xùn)等；三是通過激勵(lì)措施獲得人力資本的增值，通過激勵(lì)手段影響和改變營(yíng)銷人員獲取和提升人力資源的意愿；四是通過一定的措施提高營(yíng)銷人員的健康水平。
3.3中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資的困境
由于國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)狀況、消費(fèi)者觀念的變化等因素都會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，會(huì)使人力資本投資的直接收益難以衡量。凝聚在營(yíng)銷人員身上的知識(shí)、技能及其表現(xiàn)出來的能力要成為資本，就必須投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中并帶來增值，而人力資本投資與組織經(jīng)營(yíng)成果之間存在一個(gè)復(fù)雜的轉(zhuǎn)化過程，使得投資收益的計(jì)算更加困難。中小企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)狀況、管理水平、家族制管理理念等對(duì)人力資本投資有一定的限制。現(xiàn)階段，中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本的投入還存在成本高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、收益難以計(jì)量等問題。因此，中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資的現(xiàn)狀不容樂觀，普遍存在著人力資本投資不足或不合理，企業(yè)沒有制定人力資本投資戰(zhàn)略，投入機(jī)制不夠科學(xué)合理，人力資本投入不能很好地轉(zhuǎn)化為企業(yè)生產(chǎn)力，營(yíng)銷型人力資本流失嚴(yán)重等困境。
4中小企業(yè)營(yíng)銷型人力資本投資對(duì)策
4.1制定投資規(guī)劃及管理制度
第一，中小企業(yè)應(yīng)制定營(yíng)銷型人力資本投資規(guī)劃，通過分析內(nèi)外部環(huán)境的變化，科學(xué)地分析投資的環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及未來發(fā)展所需要的營(yíng)銷型人力資本規(guī)模，制定投資規(guī)劃。第二，制定營(yíng)銷型人力資本管理與激勵(lì)制度，將中小企業(yè)有限的資源投資合理利用，使?fàn)I銷人員能夠有效的工作并獲得一定的發(fā)展機(jī)會(huì)，并給予較為公平的回報(bào)，減少人力資本的流失。第三，制定營(yíng)銷型人力資本投資定期核查制度，由于中小型企業(yè)營(yíng)銷人員的流動(dòng)性較大，企業(yè)應(yīng)定期核查營(yíng)銷型人力資本配置情況，做出總結(jié)并制定下一步工作計(jì)劃，對(duì)外部人力資本的獲取和內(nèi)部人力資本的提升轉(zhuǎn)換做出計(jì)劃，使?fàn)I銷型人力資本配置更合理。第四，建立營(yíng)銷型人力資本投資核算體系，對(duì)人力資本投資成本收益進(jìn)行分析，并根據(jù)分析結(jié)論及時(shí)改善投資計(jì)劃，使人力資本不斷增值獲取收益。
4.2建立人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
人力資本的投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，因此，中小企業(yè)必須利用科學(xué)的管理方法或工具對(duì)營(yíng)銷型人力資本投資進(jìn)行合理的規(guī)劃與設(shè)計(jì)，有效地規(guī)避可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)要明確與正視人力資本產(chǎn)權(quán)的存在，尊重這種天賦人權(quán)，并建立符合人力資本產(chǎn)權(quán)特性的制度體系。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的變化、科技的更新，以及新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)投放，進(jìn)行人力資本投資評(píng)估，加強(qiáng)對(duì)不確定因素的控制，掌握營(yíng)銷型人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率分布，降低或避免這些風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。
4.3營(yíng)造良好的企業(yè)文化
良好的企業(yè)文化是企業(yè)精神財(cái)富的總和，是企業(yè)的靈魂，對(duì)中小企業(yè)人力資本投資具有重要的促進(jìn)作用。一個(gè)富有團(tuán)隊(duì)精神、和諧健康的企業(yè)文化氛圍可以有效地降低企業(yè)營(yíng)銷型人力資本的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的回報(bào)。因此，中小企業(yè)應(yīng)注重在良好價(jià)值體系的企業(yè)文化背景下進(jìn)行人力資源管理，讓企業(yè)具有強(qiáng)大的導(dǎo)向力與凝聚力，從而影響營(yíng)銷人員的價(jià)值觀與行為模式，使?fàn)I銷人員在享有各項(xiàng)薪酬的同時(shí)獲得自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，充分調(diào)動(dòng)營(yíng)銷人員的工作積極性，激發(fā)創(chuàng)新潛力。另外，還要建立良好的溝通渠道，使上下級(jí)之間、員工之間溝通順暢，從而提高工作效率，提升員工對(duì)企業(yè)的滿意度。
4.4建立人力資本激勵(lì)機(jī)制
中小企業(yè)要構(gòu)建科學(xué)的營(yíng)銷人員激勵(lì)制度，首先，企業(yè)應(yīng)通過制定合理的銷售量標(biāo)準(zhǔn)，使?fàn)I銷人員把目標(biāo)、希望、激情引向?qū)ζ髽I(yè)銷售工作有利的方向，要根據(jù)具體的經(jīng)營(yíng)范圍及銷售區(qū)位制定不同的銷售量標(biāo)準(zhǔn)：一是統(tǒng)一銷售量標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)所有的營(yíng)銷崗位制定一個(gè)統(tǒng)一的銷售量目標(biāo)，不同的市場(chǎng)區(qū)位采用統(tǒng)一的提成方法，不考慮市場(chǎng)的潛在需求量；二是潛在需求銷售量標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)在評(píng)估各個(gè)市場(chǎng)區(qū)位潛在需求量的基礎(chǔ)上，為不同的市場(chǎng)區(qū)位制定不同的銷售量標(biāo)準(zhǔn)；三是個(gè)人銷售量標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)依據(jù)每個(gè)營(yíng)銷人員前一階段的銷售業(yè)績(jī)，確定其下一階段的銷售量。其次，企業(yè)要制定相應(yīng)的銷售量激勵(lì)措施，使?fàn)I銷人員認(rèn)識(shí)到，個(gè)體的人力資本投資能獲取相關(guān)的收益與獎(jiǎng)勵(lì)，從而激發(fā)營(yíng)銷人員主動(dòng)進(jìn)行人力資本投資的意愿和積極性。再次，設(shè)立技術(shù)創(chuàng)新建議獎(jiǎng)勵(lì)制度，鼓勵(lì)營(yíng)銷人員參與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)，激發(fā)營(yíng)銷人員的創(chuàng)新潛能，如設(shè)立創(chuàng)新信息獎(jiǎng)、創(chuàng)新建議獎(jiǎng)等。最后，企業(yè)對(duì)有較高貢獻(xiàn)的營(yíng)銷人員實(shí)施產(chǎn)權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，如通過股票期權(quán)、股票購(gòu)買計(jì)劃、贈(zèng)與股票、員工持股等方式，將營(yíng)銷型人力資本所有者的目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展有機(jī)的結(jié)合起來。
4.5規(guī)范營(yíng)銷人才招聘流程
中小企業(yè)要做好營(yíng)銷崗位工作分析，通過細(xì)化具體營(yíng)銷工作任務(wù)的程序，了解完成此項(xiàng)工作的人所需具備的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)及對(duì)個(gè)人素質(zhì)的基本要求，以便按照此要求進(jìn)行人員招聘，杜絕不合適的人進(jìn)入企業(yè)，從而造成人力資本投資的浪費(fèi)。中小企業(yè)要利用科學(xué)的營(yíng)銷崗位人才測(cè)評(píng)方法，或評(píng)估人才各項(xiàng)素質(zhì)的工具，挑選符合工作分析中崗位需求的人才，提高人才與崗位的匹配率，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)的規(guī)范營(yíng)銷人才招聘流程。
4.6重視營(yíng)銷人員的培訓(xùn)
1做好論證評(píng)估
一是注重對(duì)方案的論證評(píng)估。從項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境等各方面入手，加強(qiáng)調(diào)查，做好預(yù)測(cè)、計(jì)算，并認(rèn)真進(jìn)行分析、論證，制定出多個(gè)投資方案。對(duì)凈效益和利弊進(jìn)行分析、計(jì)算和權(quán)衡。針對(duì)不同的投資方案，制定出相應(yīng)的可行方案，從經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)的可行性的角度進(jìn)行對(duì)比、分析，堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)的原則，選出最佳方案。二是注重評(píng)審制度建設(shè)。根據(jù)需要選擇專家組成評(píng)審組，嚴(yán)格評(píng)審前期論證，如果發(fā)現(xiàn)投資效益不高，就不能通過。如果發(fā)現(xiàn)方案中存在不合理的地方，就必須重新修改調(diào)整方案，直到達(dá)到最優(yōu)為止。
2做好投資估算
投資估算是指根據(jù)資料，采用相關(guān)方法，對(duì)投資額進(jìn)行估算的過程。這是做好可行性研究的重要工作，能夠?yàn)轫?xiàng)目決策提供重要依據(jù)。投資估算額是最高限額，是控制設(shè)計(jì)概算的依據(jù)，任何設(shè)計(jì)概算都不可突破這個(gè)限額。從我國(guó)投資估算來看，其方法多種多樣，有從生產(chǎn)能力角度進(jìn)行估算，或從比例、系數(shù)、指數(shù)、指標(biāo)、分類等方面進(jìn)行估算，這些方法所使用的范圍、估算的精確度等有所差異，在實(shí)際操作中，要根據(jù)需要進(jìn)行選擇。一是采用準(zhǔn)確度高達(dá)投資估算法。根據(jù)可行性研究對(duì)估算準(zhǔn)確度要求很高的實(shí)際需要，就必須選用準(zhǔn)確度搞的投資估算法，一般用指標(biāo)和分類兩種估算法。這兩種方法在同一行業(yè)中，因?yàn)榈貐^(qū)差異性，在定額、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等方面有較大的差別，特別是不同地區(qū)材料品種和價(jià)格也有較大差異。二是改進(jìn)估算編制法。為了提高估算的準(zhǔn)確讀，在采用指標(biāo)估算時(shí)，可以用主要工程量代替單價(jià)指標(biāo)，以此和地區(qū)綜合單價(jià)相乘，就能得到單項(xiàng)工程量的投資，然后按照系數(shù)做出相應(yīng)調(diào)整，就能估算出項(xiàng)目的投資數(shù)額。
3做好研究報(bào)告
可行性研究報(bào)告是確定是否投資的關(guān)鍵所在，是實(shí)現(xiàn)投資的決策性文件，是判斷是否進(jìn)行投資的重要依據(jù)。研究報(bào)告結(jié)論是對(duì)項(xiàng)目技術(shù)是否可行、競(jìng)爭(zhēng)及獲益能力的重要依據(jù)。研究報(bào)告中的工程地質(zhì)、水文、氣象等分析論證資料，既是對(duì)工程質(zhì)量進(jìn)行檢驗(yàn)的依據(jù)，也是在工程壽命周期內(nèi)進(jìn)行事故責(zé)任追查的重要依據(jù)。在可行性研究報(bào)告中，廠址、工藝流程、設(shè)備選型等經(jīng)過批準(zhǔn)后，就是詳圖設(shè)計(jì)的重要依據(jù)。環(huán)境保護(hù)是研究報(bào)告的重要內(nèi)容，必須與法律法規(guī)相符合，只有采用科學(xué)有效的污染處理措施，才能通過相關(guān)部門的審查從而獲得許可。從變形研究可行性研究報(bào)告單位來看，必須具有相應(yīng)的資質(zhì)，必須滿足規(guī)定的深度及廣度。要以石油企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和內(nèi)外環(huán)境為基礎(chǔ)，確保分析論證的全面性，對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行分析比較，確保經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的科學(xué)性。故此，在編制可行性研究報(bào)告時(shí)，必須托付舉報(bào)資質(zhì)等級(jí)的單位。作為政府相關(guān)部門，要負(fù)責(zé)做好監(jiān)理制度的制定，擬定有效的實(shí)施措施。監(jiān)理單位必須加強(qiáng)對(duì)可行性研究的全程監(jiān)理，對(duì)于不符合要求的，必須重新整改到位后，再進(jìn)行編制。
4做好風(fēng)險(xiǎn)防范
因?yàn)槭推髽I(yè)的投資項(xiàng)目具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，故此必須盡可能地考慮到各個(gè)環(huán)節(jié)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而制定出預(yù)防性的應(yīng)對(duì)處理措施，這樣就能夠最大程度地降低損失，將風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)控制在最低。一是嚴(yán)格根據(jù)石油企業(yè)特點(diǎn)論證多種風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)石油投資項(xiàng)目的特殊性，要從多方面、多角度、多層面地考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)，如從勘探、投資環(huán)境、工程建設(shè)、市場(chǎng)及不可抗擊的風(fēng)險(xiǎn)等。二是在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)過程中，從對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)影響的角度，對(duì)可能存在的多種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)及不確定性分析，將其中最為敏感的因素找出來，從中找到項(xiàng)目所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行揭示，這樣就可以采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和降低風(fēng)險(xiǎn)的策略。要綜合利用多種數(shù)學(xué)方法，如決策樹、敏感性、概率分析等方法，做好定量處理，以此確保決策的準(zhǔn)確與科學(xué)。三是采用合理的綜合評(píng)價(jià)方式。應(yīng)構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系，并構(gòu)建好權(quán)重體系，量化分析風(fēng)險(xiǎn)因素，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與判斷。在做好可行性分析與判斷的基礎(chǔ)上，寫好綜合評(píng)價(jià)報(bào)告，這樣就可以為科學(xué)決策提供可靠的依據(jù)。三是必須統(tǒng)籌考慮好當(dāng)前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析，既要考慮到當(dāng)前利益，又要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，從而確保項(xiàng)目選擇的科學(xué)性、合理性，并綜合考慮項(xiàng)目規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)、地點(diǎn)、周邊環(huán)境等多種因素的影響，從經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性的綜合角度，對(duì)多個(gè)方面進(jìn)行比較分析，從而最大可能地增強(qiáng)可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。
5結(jié)論
綜上所述，作為寶貴戰(zhàn)略資源的石油項(xiàng)目，其重要性是不言而喻的。作為石油企業(yè)，因?yàn)槭晚?xiàng)目的工程量比較大，項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，需要投入的資金往往巨大，故此，在進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)，必須高度重視可行性研究工作。在進(jìn)行可行性研究過程中，做好論證評(píng)估和投資估算，綜合運(yùn)用多種方法，對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行分析論證，在形成可行性研究報(bào)告時(shí)，必須充分考慮到可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上采取相應(yīng)的防范措施，制定科學(xué)完善的措施，這樣才能最大可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，提高投資項(xiàng)目可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。
作者：黃君子 單位：大慶煉化公司礦區(qū)服務(wù)事業(yè)部規(guī)劃計(jì)劃處
股權(quán)投資差額，是指采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額。這里的所有者權(quán)益是指屬于有表決權(quán)資本所享有的部分。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》第九條規(guī)定：長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。下面對(duì)股權(quán)投資差額的產(chǎn)生與處理分三種情況進(jìn)行分析：
（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額而形成的差額。這種差額按《準(zhǔn)則》規(guī)定不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。
[例1]長(zhǎng)豐公司2009年8月1日支付100037元購(gòu)買新樂公司普通股票1037股，占新樂公司有表決權(quán)股份的46%，采用權(quán)益法核算。由于權(quán)益法要確認(rèn)投資份額，長(zhǎng)豐公司8月1日購(gòu)股時(shí)了解到新樂公司賬面可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值（即7月31日可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值扣除可辨認(rèn)負(fù)債公允價(jià)值后的余額，含2009年1～7月實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)）為2087萬元。則長(zhǎng)豐公司購(gòu)股時(shí)應(yīng)享受新樂公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額為960萬元（2087×46%），產(chǎn)生的股權(quán)投資差額為40萬元（1000-960）。長(zhǎng)豐公司8月1日購(gòu)股時(shí)作如下會(huì)計(jì)分錄：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——新樂股票（成本）1000
貸：銀行存款1000
按規(guī)定，長(zhǎng)豐公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本1000萬元大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額960萬元而形成的差額40萬元，會(huì)計(jì)不予反映。
（2）長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額而形成的差額。除構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并的以外，這種差額計(jì)入當(dāng)期損益（營(yíng)業(yè)外收入），同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。
[例2]例1中，若長(zhǎng)豐公司購(gòu)股時(shí)應(yīng)享受新樂公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額不是960萬元，而是1080萬元（2348×46%），大于初始投資成本lOOO萬元，產(chǎn)生的股權(quán)投資差額為80萬元（1080一l000）。長(zhǎng)豐公司8月1日購(gòu)股時(shí)作如下會(huì)計(jì)分錄：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——新樂股票（成本）80
貸：營(yíng)業(yè)外收入80
（3）原采用成本法核算后改為權(quán)益法核算，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值與應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額而形成的差額。這種差額計(jì)人當(dāng)期損益（營(yíng)業(yè)外收入）。
[例3]華輝公司已持有飛正公司股份10%.2009年1月1日華輝公司“長(zhǎng)期股權(quán)投資——飛正股票（成本）”賬戶借方余額為120萬元，為該投資計(jì)提的“長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”貸方余額10萬元。2009年1月10日華輝公司又支付180萬元（包括買價(jià)及稅費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用）購(gòu)買了飛正公司發(fā)行在外的股份數(shù)的15%，使持股比例從10%提高到25%，從而能對(duì)飛正公司產(chǎn)生“重大影響”，原成本法核算改為權(quán)益法核算。2009年1月10日飛正公司賬面可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為1220萬元。2009年1月1013華輝公司追加投資時(shí)的會(huì)計(jì)分錄如下：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——飛正股票（成本）290
長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備10
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——飛正股票120
銀行存款180
同時(shí)，華輝公司確認(rèn)初始投資成本與被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額為15萬元（1220×25%-290），編制如下會(huì)計(jì)分錄：新晨
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——飛正股票（成本）15
貸：營(yíng)業(yè)外收入15
