時間：2022-10-18 15:13:18
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融研究論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
同時，一些業內人士和專家提醒我們，對境外戰略投資者爭食中國金融“肥肉”可能帶來的不良因素和風險應保持高度的警覺。
比利時某基金管理公司最近正在辦理1元1股增持中國某基金管理公司49％股權的手續。這家比利時公司已擁有該公司33%的股權。外方預計，他們投資4900萬元人民幣，5年之后可以從這家合資的基金管理公司取得股權投資收益每年6億元人民幣以上。
德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝認為，如果中國設立20家類似的基金管理公司（自從2004年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后，我國目前合資基金公司已達18家），未來每年境外投資者從中國攫取的財富將達到120億元人民幣。這還僅僅是基金業的狀況，銀行業、保險業的狀況可能更甚于此。
中資銀行的股權價格“太便宜了”？
近來，外資爭奪中國金融企業股權的消息不絕于耳。
美洲銀行出資25億美元入股中國建設銀行；蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購得中國銀行10%的股份；高盛集團和安聯保險等出資30億美元購得中國工商銀行10%的股份；德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行；美國凱雷投資集團等出資4億美元收購太平人壽25%的股權并有權增持到49%；施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。
據不完全統計，從2001年開始到2005年8月，境外投資者至少已參股中國6家股份制商業銀行和5家城市商業銀行，幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權。
在四大國有商業銀行中，外資以40億美元左右的資金得到建設銀行約15%的股權，以30億美元左右的資金得到中國銀行10%的股權。
上海某銀行會計學博士駱德明認為，從目前看來，贏得了大量國家注資之后的國有商業銀行盈利已經開始大幅改善。匯豐銀行2001年以每股2.49元人民幣的價格入股上海某家銀行，獲得每年每股0.5元左右的回報，5年就能收回初始投資，并擁有了這家銀行8%的股份。
外資入股參股的中國金融企業也確實是一只下金蛋的母雞。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。按此估計，投資者不到5年就可收回在交行的全部投資，以后將是純粹獲利，并獲得了對中國第五大銀行的股權。
據分析，這并非匯豐入股及境外上市發揮了“特異功能”。因為交通銀行在匯豐入股之前，已將不良資產剝離出去并進行了財務重組（剝離的不良資產由國民財力來消化），使上市后有個好的財務表現。
駱德明分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價屢創新高，兩個月內已上漲了近30%。這說明發行當初定價過低，按市凈率定價時沒有考慮交通銀行覆蓋全國中心城市與國外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無形資產，導致本該由國內投資者享有的無形財富白白地被外資瓜分了。
投資中國回流本土獲取爆炸式增長機會
德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝說，從國家的角度分析，外國投資者實際是以虛擬的貨幣符號換取中國金融企業現實的股權甚至控制權，并分走巨額財富。
其中的真實游戲過程是：外資投入國內商業銀行美元等外幣換得股權，而我國拿這些美元主要用于購買美國國債，美元又回到美國，只能獲得較低的利息回報。
以高盛當年購買平安保險為例，中國以高收益的保險股權為代價換來的美元，又重新投入到美國國債市場，“支援”美國的經濟建設，美國僅僅支付了很低的國債利息。而在美元完成一次中國之旅之后回到美國時，帶走了中國金融業的股權和高利潤。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資平安保險11年，共獲得9.7億美元的回報，但我們取得的3500萬美元資本金如買成美國國債，11年只能取得大約2000萬美元的收益。
安邦集團研究總部首席分析師陳功指出，從被入股的銀行在中國經濟生活中的實際控制力和市場影響力來看，幾十億美元的價格太便宜了。以工商銀行為例，在國內擁有2.2萬個網點，控制著中國銀行業近20%的資產。境外投資者入股工行，將贏得分享中國金融業潛在的爆炸式增長的機會。
耶魯大學教授陳志武指出，銀行的價值主要在于網絡、品牌和信用度，客戶是銀行最有價值的無形資產。在中國，由于監管當局對銀行業的準入進行管制，銀行特許權本身也有很大的價值。而對于中國的國有商業銀行來講，其巨大的網絡、品牌和信用度的價值，都遠未體現在股權溢價上。
外資入股中國金融業“路線圖”
匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說道：“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈。”悄悄地控股平安保險，平穩地笑納交行的控股權，再擇機控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司，最后完成在中國設立金融控股集團的布局。這就是境外戰略投資者的戰略。
上海某銀行會計學博士駱德明認為，境外資本入股中國金融企業，除了追逐利潤這一資本的本質特性外，其更長遠的目標是要控制中國的金融企業和金融產業，最終達到控制中國經濟的目的，從而的經濟資源及其所創造的財富。有關專家指出，根據外資金融機構常用的策略，可以粗略模擬出他們在中國本土攻城略地的“路線圖”。
第一步，小比例參股，進入董事會，了解被投資企業情況，同時了解和掌握所在行業趨勢和市場狀況。
第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業僅有一步之遙的某個臨界點（或直接控股）。
第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經濟的上升周期，迫使人民幣進一步升值，使外資機構所持有的人民幣資產（中國金融企業股權）升值。
第四步，人民幣持續升值導致出口逐步下降，而國內需求因財富外流卻難以提高，最后導致宏觀經濟環境逐步惡化。
第五步，在中國宏觀經濟環境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經處于高位。此時，外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實現人民幣自由兌換。
第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，他們通過金融企業上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國。
第七步，當這種撤離行動變成一種一致行動時，人民幣不得不大幅度貶值，國內金融危機爆發。
第八步，利用金融危機和人民幣貶值之際，境外機構把外匯回流回來再兌換成人民幣，并進一步增持或收購中國金融機構股份，達到控股目的，完成對中國金融業的進一步控制。經過一系列的有序進攻，大部分中資金融企業將變成外資金融機構在華的分支機構。
如果外資金融機構像血管一樣深入到中國各個產業的肌體之中，它們可利用金融資本控治國內產業資本，并參與社會財富的分配和轉移；中國大型金融機構的董事會里都有境外的金融機構的代表或董事，國內企業的任何國際并購活動都可能通過銀行的渠道透露到國際市場或競爭對手一方，中國企業的一舉一動都處在競爭對手的監控之下；外資機構還可將其全球金融市場上的金融風險通過關聯交易和衍生工具轉移到其控股的中國金融企業之中。從而，達到國際金融資本在中國開疆拓土的最終目的：轉移風險，收獲利潤，掌控經濟命脈。
境外戰略投資者的“無間道”
安邦集團研究總部首席分析師陳功指出，“中國的國有銀行渴望在海外上市前，從外資競爭對手那里吸引資金和專業技術，為此，境外各投資銀行改變它們與中國打交道的手法，以俯就的態度抬高要價。”
引外資入股能否提升銀行水平？駱德明博士介紹，“從國內一些銀行引入外資后的公司治理運行結果看，隨著外資的引入，也設立董事會、監事會，但實際運行還是按照原來的模式運行。再從經營管理來看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術援助協議。但是，所謂的技術援助，只是搞些有關銀行業務的入門培訓和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術即使像成本分攤方法這些并非核心的技術，外方也不肯透露。”
2007年以后，中國銀行業將對外資全面開放，屆時進入中國的銀行將更多地以獨資銀行的形式存在，必然包括當前的這些境外戰略投資者自己所設立的各個嫡系分支銀行，這些戰略投資者銀行的嫡系分支將和它們在中國參股銀行的旁系分支發生面對面的爭奪，包括市場和高端客戶群。境外戰略投資者將自然會通過各種渠道把參股銀行的優質客戶群提供給其嫡系分支機構，
外來戰略投資者當然不會無保留地把中方想得到的先進管理經驗等東西提供給所參股的中資銀行。如果外方不能取得相當的控制權，肯定不會盡力地改善中資銀行的管理和效率的。
關鍵詞:區域金融創新；金融理論；金融體系
20世紀70年代以來，金融創新蓬勃發展。由于世界經濟的不斷發展和變化，匯率、利率變動頻繁，國際銀行業競爭加劇，再加上科學技術特別是通訊技術的迅速發展，傳統的金融業務已經不能滿足銀行自身發展的需要和客戶融資的要求，從而推動著金融不斷的創新和發展。金融領域發生了革命性的變化，人們將金融領域的這一系列變化稱之為“金融創新”。當代區域金融創新理論起源于本世紀50年代末、60年代初，至80年代形成，進入90年代如火如荼。
一、國外理論研究現狀
為了從理論上闡述區域金融創新，西方經濟學家陸續提出不少不同的見解，由此產生了許多不同的理論流派，形成了色彩繽紛的當代區域金融創新理論流派。
在20世紀60年代-90年代,歐美國家有大量的學者研究了區域金融問題,根據SheilaC.DOW、CarlosJ.Rodriguez-Fuentes(1997)的研究,西方關于區域金融的研究主要是從宏觀貨幣經濟學展開的,研究的主要內容有:貨幣政策的區域效應(貨幣主義模型和凱恩斯主義模型)、公開市場操作的區域影響、區域貨幣乘數、區域金融市場(區域利率差異、區域信貸市場),此外,一體化金融市場內部區域金融發展差異的影響(LuigiGuiso、PaolaSapienza和LuigiZingales(2002)、Jayaratne和Strahan(1996)也是西方區域金融研究的重要方面。
西爾柏（W.L.Silber）從供給角度來探索金融創新。西爾柏研究金融創新是從尋求利潤最大化的金融公司創新最積極這個表象開始的，由此歸納出金融創新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產生的金融壓制而采取的“自衛”行為。西爾柏從金融機構的金融業務和工具創新分析框架中推出的金融創新理論對于從供給角度研究金融創新時具有重大理論意義的。
凱恩（E.J.Kane）提出了“規避”的金融創新理論。所謂“規避”，就是指對各種規章制度的限制性措施實行回避。“規避創新”，則是回避各種金融控制和管理行為。它意味著，當外在市場力量和市場機制與機構內在要求相結合，回避各種金融控制和規章制度時就產生了金融創新行為。
希克斯（J.R.Hicks）和尼漢斯（J.Niehans）提出的金融創新理論的基本命題為“金融創新的支配因素是降低交易成本”。這個命題報考兩層含義：（1）降低交易成本是金融創新的首要動機，交易成本的高低決定金融業務和金融工具是否具有實際意義。（2）金融創新實質上是對科技進步導致交易成本降低的反應。
威廉·L·斯爾帕(William.L.Silber),美國著名的經濟和金融學家,他在1983年5月發表了《金融創新的發展》一文,在文中他詳細闡述了金融創新的原因,并用直線程序模型加以說明。斯爾帕認為：創新活動是經濟推動力的產物，在金融部門中，不定期的觀察結果表明大多數金融成果都源于經濟刺激。金融創新是微觀經濟的框架，它是約束誘導、技術的進步和立法的結果。
二、國內理論研究現狀
對中國區域金融創新的研究，中國的金融學者們做了較為系統的理論研究。
張軍洲博士在《中國區域金融分析》（1995）中提出了區域金融的概念內涵：區域金融理論是以現代市場經濟條件下的金融發展空間結構變動規律為研究對象的。區域金融是指一個國家金融結構與運行在空間上的分布狀況，在外延上表現為具有不同形態、不同層次、和金融活動相對集中的若干金融區域。他對區域金融概念的內涵要素進行了如下界定：一是空間差異要素。二是金融結構與發展水平要素。三是吸收與輻射功能差異要素。四是環境差異要素。這些要素的差異形成了區域金融概念的豐富內涵。
唐旭博士在《貨幣資金流動與區域經濟發展》（1999）中主要從區域經濟發展的動力、類型出發，討論了區域經濟發展引起的資金流動的原因、途徑、趨勢、效果，以及資金流動引起的經濟效果的實證分析；指出隨著經濟計劃體制的轉型，資金流動管制有了很大的放松，直接導致了區域資金流動的加大；提出了在了解國內資金分布和流動規律的基礎上，制定差別政策，顯得日益重要。
殷得生和肖順喜在《體制轉軌中的區域金融研究》中對體制轉軌中的中國區域金融發展做了較為系統的研究，他們運用實證的方法研究了我國東西部區域金融的差距，運用交換和分工等原理，提出中國區域金融協調發展的一些措施。他們在方法論上有所突破，他們認為區域金融發展與區域金融結構構成了區域金融研究的主題，也是區域經濟學發展的核心。他們強調了中央、地方與企業三方的利益沖突，蘊涵了博弈論的思想。他們的研究較為全面。
劉仁武博士在《區域金融結構和金融發展理論與實證研究》（2002）中通過區域金融結構和進入發展理論框架，運用實證的方法討論了區域金融的均衡、區域金融調控、區域金融風險控制的問題。劉仁武對金融結構和金融發展的概念進行了創新，提出了金融結構健全和金融發展可持續的理論框架。
支大林博士在《中國區域金融研究》(2002)中對區域金融的重要概念和范疇進行了理論界定，認為區域金融反映的是一個國家或地區金融結構與運行在空間上的分布狀態;提出區域金融成長的概念;指出時空性、層次性、吸引與輻射性和環境差異性共同表現為區域金融的屬性;從質和量兩方面對區域金融成長的規定性進行了分析和概括。
三、區域金融創新理論研究的展望
區域金融創新理論的提出，主要是基于全球一體化的金融中心創造出連續24小時連續運轉的金融市場。作為國際經濟發展過程中起著血液循環作用的金融市場，其蓬勃發展的基礎是金融創新。隨著社會經濟的發展，區域金融創新成為影響經濟發展的關鍵因素，從而區域金融創新理論在區域經濟發展中的作用也日益重要。因此區域金融理論還將面臨更多挑戰，需要我們不斷完善。
參考文獻：
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[6]唐旭．金融理論前沿課題．中國金融出版社，1999
[7]殷得生，肖順喜．體制轉軌中的區域金融研究．學林出版社，2000
摘要：隨著金融資產相關概念被引入新會計準則，給傳統會計要素的確認和計量帶來了一些變化，如何準確把握這些變化，是會計賬務處理是否得以順利進行的關鍵。筆者結合對新舊準則的解讀及多方參考，在此對金融資產的確認提出一點看法。
1引言
2006年2月，財政部了新會計準則，其中顯著變化之一是對金融工具相關概念的引入。其所包含的具體內容有我們以前在舊準則中接觸過的，也有真正全新的交易和業務。此外，對于初次接觸金融工具的非銀行會計人員來說，會計準則和會計指南的規定并不十分詳細，理解并準確把握其概念、確認與計量有一定的難度，對于那些對會計不是很熟悉的財務報告使用者來說難度更大，而且準確理解金融工具的相關概念是關鍵。由于與金融工具相關的內容較多，筆者在此主要對其形成的金融資產進行分析。
2金融資產的涵義及分類
2.1金融資產的涵義
金融資產是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產的最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠期的貨幣收入流量。盡管金融市場的存在并不是金融資產創造與交易的必要條件，但大多數國家經濟中金融資產還是在相應的金融市場上交易的。
2.2金融資產的分類
在1993年最新公布的國民經濟核算體系(SNA)中，從統計目的出發對金融資產作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權益；(6)保險專門準備金；(7)應收／其他應收賬款。
SNA中的金融資產；實際是按國民經濟各個部門的資產負債表記錄的這些統計對象所有金融資產和負債。對每一部門來說，資產負債表顯示的是該部門為籌集資金發生的金融負債和該部門已經獲得的金融資產，它提供了有關一個部門金融手段運用程度及該部門在債權、債務關系中所處地位的雙重關系。
一般來說，根據金融資產的經濟性質可以將金融資產分為：庫存現金（包括銀行存款）、應收賬款、應收票據、貸款、墊款、其他應收款、應收利息、債權投資、股權投資、基金投資、衍生金融資產等。
而在《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》中則根據對金融資產投資交易的持有意圖的不同，將金融資產分為：（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應收款項；（4）可供出售的金融資產。
3金融資產的確認
企業成為金融工具合同的一方時，應當確認一項金融資產或金融負債。
3.1以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
企業會計準則規定：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
3.1.1交易性金融資產
滿足以下條件之一的金融資產，應當劃分為交易性金融資產：
（1）取得該金融資產的目的，主要是為了近期內出售。
（2）屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。
（3）屬于衍生工具。主要指期權和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外。
上述三個條件表明，交易性金融資產具有以下三個特征：
（1）企業持有的目的是短期性的，即在初次確認時即確定其持有目的是為了短期獲利。根據舊準則對長短期的劃分，此處的短期也應該是不超過一年（包括一年）；
（2）該金融資產具有活躍的市場，其公允價值能夠通過活躍市場獲取；
根據這兩個特征可以看出，舊準則中的短期投資如果僅僅是為了隨時通過出售獲利，則應當屬于交易性金融資產。
3.1.2直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
當金融資產滿足以下條件之一時，應將其直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益：
（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產或金融負債的計量基礎不同所導致的相關利得或損失在確認或計量方面不一致的情況。
（2）企業風險管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產組合、該金融負債組合、或該金融資產和金融負債組合，以公允價值為基礎進行管理、評價并向關鍵管理人員報告。
在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益工具投資，不得指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。3．2持有至到期投資持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。下列非衍生金融資產不應當劃分為持有至到期投資：
（1）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產；
（2）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產；
（3）貸款和應收款項。
企業應當在資產負債表日對持有意圖和能力進行評價。發生變化的，應當按照企業會計準則有關規定處理。
根據以上規定可以看出，持有至到期投資具有以特征：
（1）持有至到期投資是非權益性的投資；
（2）在初次確認時即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業不可控制的原因使得企業無法再對該項投資持有至到期，此時應將其重新分類為可供出售金融資產。
（3）該投資到期時收回的金額固定或可確定。
根據持有至到期投資的特征可知，舊準則中的長期債權投資中準則持有至債權到期的應確認為持有至到期投資。
此外，對于到期時間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應該確認為持有至到期投資。因此，舊準則中的短期投資如果在初次確認時即確定持有至到期，也應確認為持有至到期投資。
3．3貸款和應收款項，
貸款和應收賬款，是指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。企業不應當將下列非衍生金融資產劃分為貸款和應收款項：
（1）準備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產。
（2）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產。
（3）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產。
（4）因債務人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產。
企業所持證券投資基金或類似基金，不應當劃分為貸款和應收款項。
貸款和應收賬款的概念明確，確認相對容易。
3．4可供出售金融資產
準則規定：可供出售金融資產，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及除下列各類資產以外的金融資產：
（1）貸款和應收款項。
（2）持有至到期投資。
（3）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
企業會計準則指南規定：可供出售金融資產通常是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。比如，企業購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或持有至到期投資等金融資產的，可歸為此類。
從上述規定可以看出，與前面三類金融資產相比，可出售金融資產具有以下特征：
（1）該資產有活躍市場，公允價值易于取得；
（2）該資產持有限期不定，即企業在初次確認時并不能確定是否在短期內出售以獲利，還是長期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產與持有至到期投資之間。
（3）由于可供出售金融資產可能是短期持有，也可能長期持有，為了保持計量的一致性，因此與交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益不同，其公允價值變動計入“資本公積——其他資本公積”。
3．5金融資產與長期股權投資的關系
根據企業會計準則關于長期股權投資的相關規定，按長期股權投資形成方式或來源不同將長期股權投資分為三類：（1）同一控制下的企業合并形成的長期股權投資；（2）非同一控制下的企業合并形成的長期股權投資；（3）其他方式取得的長期股權投資。根據投資是否對被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠對被投資單位實施控制的權益性投資，即對子公司投資；（2）能夠與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資，即對合營企業的投資；（3）能夠對被投資單位施加重大影響的權益性投資，即對聯營企業投資；（4）對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上沒有報價且公允價值不能可靠計量的權益性投資。
根據長期股權投資的核算方式分為兩類：（1）采用權益法核算的長期股權投資；（2）采用成本法核算的長期股權投資。
結合前面對金融資產的分析及長期股權投資的不同分類，筆者認為長期股權投資的確認與金融資產的確認相比具有以下特征：
（1）長期股權投資在初次確認時即能確定將長期持有。筆者認為此處的長期為超過一年的期間；
（2）如果權益性投資目的是出于對被投資者的長期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項權益性投資無論是否具有活躍市場和公允價值，均應按相關規定確認為長期股權投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應確認為相應的金融資產；
（3）對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期權益性投資也應確認為長期股權投資。反之，對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中報價、公允價值能可靠計量的長期權益性投資應當考慮確認為可供出售的金融資產。
4總結
根據以上的分析，可以對金融資產的確認有一個較清晰的認識。當然，由于筆者經驗的不足，本文的分析還有待改進。此外，由于會計準則和相關指南對金融資產確認的相關規定相對比較抽象，與會計信息質量的可理解性還有一定差距，因此，要準確地理解金融資產及其確認，盡快進一步完善相關指南才是關鍵。
參考文獻：
初始確認是對衍生金融工具項目的首次確認，具體是指在特定交易、約定或事項導致的權利、義務、損益等已經發生，這些權利、義務和損益等首次符合確認標準之時進行的確認。
資產或負債在財務報表上的存在是與一定的時間相聯系的。按照國際會計準則慣例，與資產有關的交易或事項己經發生，并取得了交易或事項已經完成的憑證，則企業在實質上就擁有或控制了該資產。對衍生金融工具而言，其取得是以簽約為標志，但是由于在簽約之時，它只能是一份待執行的合約，于是問題出現了：是在合約簽訂之時，還是在合約實際執行或生效之時確認衍生金融工具。
二、衍生金融工具的初始確認的會計準則比較
1.IAS39中規定：“當且僅當成為金融工具合約條款的一方時，企業應當在資產負債表上確認一項金融資產或金融負債。”
IASC提出金融資產和金融負債的概念：“金融資產是指下列資產：(1)現金；(2)從另一個企業收取現金或另一項金融資產的合同權利；(3)在潛在有利的條件下，與另一個企業交換金融工具的合同權利；(4)另一個企業的權益工具。金融資產分為四類：(1)為交易而持有的金融工具；(2)持有至到期投資；(3)企業發起的貸款和應收款項；(4)可供出售的金融資產。金融負債是指具有下列合同責任的負債：(1)向另一個企業交付現金或另一項金融資產；(2)在潛在不利條件下，與另一個企業交換金融工具。”
IASC在IAS39中明確指出：“對于衍生金融工具和衍生金融負債，除非它們被指定而是有效的套期工具，否則應認為是為交易而持有的金融資產或金融負債。”
2.美國財務會計準則FASB不是在一項綜合的財務會計準則公告中規定金融工具的確認，而是將這個問題零星地分布于若干公告中。比如SFAS52(涉及外幣套期等)、SFAS80（涉及期貨合同等）SFAS125（涉及金融資產轉讓等)、SFAS133（涉及衍生工具和套期核算)，等等。其中，SFAS133指出：“實體應根據合同中的權利或義務，將其所有衍生工具在資產負債表中作為資產或負債確認。”
3.中國企業會計準則CAS22關于衍生金融工具的初始確認
我國企業會計準則第22號—金融工具確認和計量第24條規定：“企業成為金融工具合同的一方時，應當確認一項金融資產或金融負債。”
金融資產在初始確認時分為四類：“(1)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應收款項；(4)可供出售金融資產。”金融負債在初始確認時分為兩類：“(1)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債，包括交易性金融負債和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債；(2)其他金融負債。”在22號準則的第二章第九條中明確指出衍生金融工具應為交易性金融資產或金融負債，但是“被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外。”
4.比較的結論
綜上所述，三項準則對于衍生金融工具初始確認的規定基本一致。雖然美國財務會計準則133號只規定應將所有衍生工具確認為資產或負債，而沒有規定何時確認，其它兩項準則都明確指出當企業成為金融工具合同的一方時應確認一項金融資產或金融負債，但是從其附錄所提供的示例來看，該公告實際上要求主體在成為衍生金融工具合約的一方時，就應確認一項資產或負債。另外，在國際會計準則和我國會計準則中都把衍生金融工具歸類為交易性金融資產或金融負債。
實際上，對于衍生金融工具初始確認的規定包含了初始確認標準和初試確認時點，這是一個問題的兩種表述方式。衍生金融資產作為一項權利，衍生金融負債作為一項義務，其確認標準就是權利的取得或負債的承擔。當企業因為簽訂衍生金融工具交易合約而獲得了一項權利時，就應將這項權利確認為衍生金融資產。同時，企業為取得該權利必會放棄另一項權利或承擔相應的合同義務，放棄的另一項權利就應被確認為另一項資產的減少；承擔的合同義務就應被確認為衍生金融負債的增加。而衍生金融工具的初始確認時點應是衍生金融工具交易合約的簽約日。具體而言，比如在簽訂遠期合約時，合約的任何一方均應于合同簽訂日將遠期合約確認為資產或負債；再比如對于期貨交易而言，當企業收到交易所發出的成交記錄單，即表明已成為合同的一方，應予以確認。
我國原制度對于衍生金融工具的會計處理沒有明確規定。在實踐中，招商銀行采用了與國際會計準則基本一致的做法，即以公允價值入賬，有關損益在利潤表內確認。而浦發、民生、華夏、深發展等均以合同面值在表外列示，相關損益在衍生金融工具到期交割時在利潤表中確認。我國新準則卻改變了衍生金融工具的確認方式，規定企業成為一項金融工具合同的一方時，就應確認相應的資產或負債，從而使衍生金融工具的確認方式由表外披露改為表內確認。衍生金融工具表外業務表內化，有利于及時、充分地反映企業衍生金融工具業務所隱含的風險及其對企業財務狀況和經營成果的影響，有利于企業的金融風險管理，有助于外部財務報表使用者做出更優的決策。
參考文獻：
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[5]財政部會計準則委員會譯，國際會計準則第32號—金融工具：揭示和呈報.
[6]財政部會計準則委員會譯，國際會計準則第39號—金融工具：確認和計量.
此次金融危機的直接誘因是美國2008年8月爆發的“次貸危機”。美國人購物尤其是購買住房等高檔商品，大多采用抵押貸款方式分期付款。事實上，美國借貸消費文化的產生與發展已有近百年歷史,借貸消費也曾經受到清教倫理的譴責，經受過社會文化的挑戰。但上世紀30年代以后，這一消費方式逐漸為社會所普遍接受，而且在人們心中扎下了根。久而久之，美國人崇尚超前消費，中產階級生活方式蔚然成風。他們手握信用卡盡情購物、瘋狂消費，卻似乎忘記了“欠債還錢”這個道理。隨著房產泡沫的破裂，美國房產價值逐漸蒸發，現在有近1/6的美國房主背負的房貸要高于其房屋本身的價值，這也增加了拖欠償還按揭貸款的可能性，從而為次貸危機乃至金融危機的爆發埋下了禍根。
2、金融危機對我們的沖擊
曾經有一個廣為流傳的故事：一位中國老太太，含辛茹苦地過了大半輩子，終于在臨終前攢夠了買房子的錢，搬進去只住了一天，就死了。而一位美國老太太，在年輕的時候通過貸款買了一套房子，一輩子住得舒舒服服，在她臨終的前一天，終于把貸款還清了。這個故事在中國剛剛出現商品房的時候，為推動中國的房地產還有金融業的發展確實起到了不少的刺激作用。時至今日，貸款買房在普通老百姓的生活中已是天經地義的事情，畢竟一次性付款購買商品房對多數中國人來說還難以做到。而隨著金融危機進入中國并在中國蔓延，一些我們不愿意看到的負面報道也在不斷出現：許多企業倒閉，特別是一些外貿企業；企業掀起裁員潮；工作越來越難找，即便對今年大學畢業生乃至研究生來說情況也不容樂觀，據媒體最新報道，截止今年7月日，經多方努力，高校畢業生就業率達68%；在許多行業，加薪開始變得遙不可及；隨著需求減少，商品價格正在不斷下降，從而導致企業生產的熱情也在不斷降低。總理今年1月28日在達沃斯世界經濟論壇年會上表示，席卷全球的金融危機對中國經濟也造成較大沖擊，主要表現在：外部需求明顯收縮，部分行業產能過剩，企業生產經營困難，城鎮失業人員增多，經濟增長下行的壓力明顯加大。據媒體上報道，僅廣東一個省，在2008年10月份就垮掉了8萬多家企業，大多是加工制造業，高消耗高污染低附加值型企業；另一個事件恐怕就是武鋼前期出臺的裁員減薪計劃了。國有企業率先扛起了裁員減薪的大旗，對整個市場的影響恐怕更多的是會造成人們心理上的恐慌。
3、減少與防范金融危機的思考
如果那位“美國老太太”有“中國老太太”一半勤儉持家的態度，貸款消費悠著點，量力而行，美國的金融危機或許就不會爆發了；而如果那位“中國老太太”有“美國老太太”一半提前消費的理念，存一點消費一點，量入而出，生產的東西自己也可以享受一部分，內需也就強起來了，我們抵御金融危機的能力或許就更強了。金融危機所造成的危害和影響依然在持續，這也為置身其中的我們帶來許多啟示與思考，為減少金融危機的危害并更好地予以防范與抵御，筆者建議：
量入為出，適度消費
作為國人長期傳承的一種消費文化，我們應該深刻的認識到，消費支出應該與自己的收入相適應，自己的收入既包括當前的收入水平，也包括對未來收入的預期，也就是要考慮收入能力。因為，信貸消費與人們對未來收入的預期有直接的關系。另一方面，在自己經濟承受能力之內，應該提倡積極、合理的消費而不能抑制消費，否則，一方面，會影響個人生活質量，另一方面，也不利于社會生產的發展，特別是，當前我們國家已經形成買方市場，應該充分發揮消費對生產的帶動作用，從而促進生產與消費的良性健康發展。
避免盲從，理性消費
盲目從眾是消費中常見的一種消費心理現象，也是對普通消費者影響最大的一種消費心理現象。因為，人們的消費行為始終受到消費心理的影響，如從眾心理、攀比心理等，并且這些心理往往相互聯系，共同影響人們的消費。所以，在消費中我們要盡量避免一些不健康的消費心理的影響，要注意保持冷靜，避免心血來潮，避免事后發現這種消費選擇并不適合自己的需要而后悔不已，堅持從個人實際需要出發，理性消費。
保護環境，綠色消費
綠色消費就是指以保護消費者健康和節約資源為主旨，符合人的健康和環境保護標準的各種消費行為的總稱，核心是可持續性消費。因為，隨著經濟的發展，帶來了嚴重的環境污染和資源的嚴重短缺，我們國家提出了實施“可持續發展”和“科學發展觀”，所以，應該從自身出發，保持人與自然的和諧發展，堅持綠色消費。
勤儉節約、艱苦奮斗
古人云：“先天人之憂而憂，后天人之樂而樂”，“生于憂患，死于安樂”。這些名句，作為中華美德的一部分，影響了一代又一代國人的思想與消費觀。雖然由于改革開放，我們向世界敞開了懷抱，國外的一些思想與消費觀不斷沖擊著國人，并在國人心中產生了潛移默化的影響，但作為主流思想，代代相傳的美好品質，并不會因時間流失而改變，相反在與各種思潮的較量中展示了強大的生命力，并在此次的金融危機中凸顯優勢，值得我們繼承并發揚。
【參考文獻】
［1］巴曙松等《金融海嘯中的那些人與事》湖南人民出版社2009.1.
［2］孫飛趙文鍇《金融風暴啟示錄》新世界出版社2008.12.
［3］《第一財經日報》著《拯救全球金融》中信出版社2009.1.
隨著國內研究生培養模式與國際接軌，形式也更加多樣。除了傳統的培養模式外，經過多年探索實踐，創新了院校之間的聯合培養模式，校企項目合作、校企共建研究生聯合培養基地等校企協同培養研究生模式。
（一）院校之間的聯合培養模式
在金融學科采用聯合培養的模式已經取得一些成效，但大多仍處于起步階段。例如上海財經大學與上海金融學院兩校聯合培養金融碩士專業學位項目“卓越金融專業學位碩士班”，復旦大學與法國里昂商學院開展金融碩士雙學位培養模式，中南財經政法大學與重慶大學探索實施全日制專業學位碩士研究生校企聯合培養模式，云南財經大學采用“政校企”模式協同辦學培養專業碩士等。金融學碩士研究生的聯合培養一般是國內外知名高校及科研院所之間的合作，這種聯合培養有兩種模式：一是不穩定的聯合培養單位，比如北京市、海南省開展的“國內外聯合培養研究生”項目；二是有固定的聯合培養單位，比如：上海立信會計學院與華東師范大學開展聯合培養金融研究生，北京大學深圳研究院與香港大學聯合培養經濟學碩士和金融學碩士，湖北大學與湖北經濟學院聯合培養金融學碩士等。院校之間的聯合培養對研究生的職業能力并不能帶來顯著的提高，更多的是集中院校之間的優勢資源，實現師資力量和科研成果等方面資源共享的模式。在新形勢下對于沒有博士學位授予權的地方院校，在培養學術型研究生過程中要側重科研與實踐相結合的模式，要將行業專家請進來，要將研究生送出去，協同培養研究生的研究能力與職業能力，進可繼續攻讀博士，退可作為具有創新研究能力的高端專門金融人才。
（二）校企協同培養研究生模式
校企協同培養研究生的模式，在國內外均有提倡，但是一般都集中在理工科專業。由于這些專業在國內外的成熟度較高，有利于產學研三位一體的形成，易于培養和造就科技創新和工程技術領域領軍人才。作為經管類專業，校企協同的模式大都應用在專業學位上。近年來教育部加大了專業學位碩士的招生比例，專業碩士以培養應用實踐能力為主，淡化了學術科研能力。但從社會的認可度來看，單單進行不少于6個月的專業實踐來提升實踐應用能力還是不夠的，只有堅持實踐與科研相結合的發展模式，才能真正有利于提升研究生的實踐能力。目前很多高校取消了學術型碩士研究生的招生，采用碩博連讀的方式培養學術型碩士，比如清華大學、上海財經大學等高校。對沒有博士學位授予權的地方院校，研究生的培養模式該如何定位，如何避免專業碩士和學術型碩士的趨同性，尤其是如何培養研究生創新能力，是地方院校進一步深化研究教育改革的重點。
二、地方院校金融專業學位研究生培養應采取校企協同培養模式
各高校培養的金融專業碩士研究生，在就業方面并不存在太大困難，但據調查，他們在就業過程中，幾乎所有的用人單位都希望受聘者有不少于3個月的實習或者實踐經歷，這是傳統的培養模式無法滿足的。在研究生實踐應用能力培養方面，教育部直屬重點院校的情況還比較好些，而地方院校由于受經費和實驗條件等方面的限制，對所聘請的校外合作導師缺乏吸引力，難以真正在研究生實習實踐過程中進行指導及參與其他培養環節，校內導師由于沒有經費支持無法去企業進行實踐鍛煉，所以欠缺有效的研究生實踐應用方面的指導。因此，地方院校培養金融專業學位研究生，必須打破完全靠學校自己培養的模式，應采取與相關金融機構合作的協同培養模式。例如，地方院校與相關金融集團、投資機構、銀行、保險公司等金融企業建立研究生聯合培養基地，通過各聯合培養基地之間的資源協同為金融專業學位研究生提供實踐能力培養的保障，通過產學研成果的轉化為研究生培養補充經費支持，根據合作單位的人才需求確定教學內容和培養目標，為金融業提供適用的高端專門金融人才。如此可實現校企雙贏，使培養模式具有可持續性。不過，協同培養模式并不完全適合兩年制研究生，因為許多金融專業學位研究生是跨學科考生，對這些研究生需要較長的金融專業課程學習時間，兩年制留給實踐教學和研究的時間太少，因此我們認為，校企協同育人的培養模式適用于三年制。
三、校企協同培養金融學碩士研究生的模式探討
校企協同育人是通過高校與企業實現優勢互補、共同合作的一種穩定而長效的產學研合作之路。校企協同育人的參與主體包括研究生、高校、協同單位和教育主管部門等。地方院校協同育人的關鍵是如何吸引優秀的研究生生源選擇進入協同平臺培養，同時，協同平臺需要為研究生制定個性化的培養方案甚至是明確的職業規劃。高校作為主動方，如何引導校內導師聯合研究生走產學研結合的道路，需要有長期的制度保障與激勵機制。協同單位一般是企業或者機構，企業是以營利為目的的，企業參與到協同育人中的積極性，取決于協同培養的模式能給企業帶來多大的直接或者間接效益，教育主管部門（行業部門）要對協同平臺提供政策支持，對師生要提供相關的技能培訓。地方院校金融專業學位研究生的協同培養成效取決于各方的積極性和認可度。但目前協同培養各方的職責不明確，激勵機制不完善，易造成高校與協同單位對研究生培養在一定程度上脫節，協同平臺研究生的培養質量難以提高。如何讓所培養的碩士研究生真正成為區域金融經濟建設的高端專門人才，需要校企合作各方結合金融經濟實際情況達成一致的合作目標和明確的合作內容。地方院校探索校企協同培養金融學碩士研究生可參考以下三方面的要求：
（一）明確協同各方的職責，倡導雙導師的培養體制
由院校主導成立協同管理機構，明確相應責任人，制定專門的制度文件，確保研究生的協同培養正常運作和產學研成果的轉化。為保障協同培養研究生的創新能力，每名研究生均采用雙導師制，校內導師以學術研究指導為主，要專門安排校內導師赴企業了解市場需求，熟悉新產品開發流程，提升校內教師實踐能力。校外導師從企業高級研究人員和技術人員中遴選。鼓勵導師嚴謹治學、因材施教。建立以導師負責制為主的，提高研究生教育質量的長效機制和內在激勵機制。采用校內培養、校外指導的聯動機制，在研究生的培養中發揮校內導師的科研特長，利用校外導師的實踐經驗，提高研究生科研成果的實踐應用性，實現研究生創新實踐能力的提升，為產學研轉化提供成果。設立學術年假制度，對校內校外導師在學術年假期內沒有任何考核，校內外導師可帶領研究生在學術假期內參加各級各類國內外學術活動，或者從事社會調研等。
（二）制定專門的培養方案，開展多樣化的課程學習形式協同育人的培養模式
并非是簡單的校內學習加校外實踐，需要合作雙方展開深層次的合作，以提高人才培養質量為己任，為聯合培養的碩士研究生創造學術科研環境，提升實踐應用能力。為保障研究生的培養質量，協同平臺要保障研究生培養經費的來源，爭取生均經費達2萬/年，通過設置專項獎學金以滿足研究生在讀期間的各項支出，確保協同培養的研究生能在3年培養期內保質保量地完成培養計劃所規定的內容。協同培養的研究生前3個學期在校內進行理論課程的學習，第4、5學期在企業單位進行實習實踐和創新項目開發與研究。協同培養的研究生在學位論文的選題上，要注重實踐應用能力，學位論文的選題和指導以協同單位的校外導師為主，校內導師只進行理論和方法的指導，每篇碩士學位論文采用國家級科研項目立項的形式，經費由協同評審小組確定，項目經相關評審結項后方可授予學位。
（三）采用訂單式的培養模式
實現產學研的高效轉化為確保研究生的培養質量，地方高校可選擇大型的企業進行協同培養。由協同企業根據近幾年內具體的人才需求狀況，提出相應的人才培養要求，與協同高校簽訂人才培養協議，共同制定人才培養方案，在人才培養過程中各司其職，在研究生完成培養方案的各個環節后，對達到協議預定標準的研究生原則上由協同企業負責安排就業。地方院校可利用接收推免生的機遇，吸引重點大學優秀應屆畢業研究生進入協同育人平臺，協同培養研究生單列碩士生招生計劃，研究方向為協同企業（行業）發展中所遇到的前沿金融具體理論問題。協同企業每年根據發展中的具體金融問題創新實踐項目申報通知，協同培養的研究生需申請創新實踐項目立項，以項目研究代替課程學習、專業實踐的方式，實現研究生實踐創新能力的培養，為研究生成果的產學研轉化提供平臺和途徑。
四、結論
互聯網金融不單單是把互聯網和金融這兩個領域捆綁在一起，還是在確保技術成熟、安全性能好的基礎上，便于大眾理解，特別是對目前迅猛發展的電商的認可，需求的增加而催生出來的一種新模式和新業務。互聯網金融應運而生的條件有3個：①當今社會是一個網絡高度發達的社會。有數據顯示，到2013年12月，中國網民人數為6．18億，全年合計新增5358萬人。網絡普及率為45．8％。這樣較高的普及程度保證了互聯網金融的客戶源，同時，智能手機大范圍的推廣，云計算、大數據、數據搜索等尖端技術的掌握，為互聯網金融在一定層面提供了所需要的技術基礎。②金融服務對象在降低成本方面有很大的需求空間。由于傳統金融市場上的信息高度的不對稱，融資成本，時間損耗等眾多成本的存在使得金融主體對于金融模式創新的需求增加。這種內在的需求為互聯網金融的發展發揮了助推劑的作用。③傳統金融的供給和需求出現了斷層。相對傳統金融來講，大量資金急需保值增值的渠道；小微企業，中小企業為代表的弱勢群體來講，融資難，貸款利率相對較高；這樣對于商業銀行來講，貸款結構的不平衡，利率的非均衡使得急需資金的中小企業貸不上款，使得供求結構出現畸形，互聯網金融的出現一定程度緩和了這種斷層結構。
2互聯網金融發展現狀和未來趨勢
在互聯網金融和傳統金融共存的情況下，我國金融市場出現了大量資金供給、大量資金需求和大量第三方服務機構并存的現象。主流觀點將互聯網金融分為第三方支付、P2P網貸、眾籌、余額寶模式的小額信貸平臺等。而第三方支付和網絡借貸是互聯網金融的核心。同時，互聯網金融有效地把社會閑置資金利用了起來，緩解了中小企業融資難的問題，有利于金融市場的發展。然而未來發展方向我覺得會表現在這幾個層面。
2．1現有的格局將會被打破，形成兩種金融模式并存的局面短期內互聯網金融對以銀行為代表的傳統金融產生了一定的沖擊，但未來互聯網金融會和傳統金融形成一種互促互進，共同發展的模式。互聯網金融會促使傳統金融進行改革，創新，兩者協調，使雙方都達到互利共贏。
2．2當前互聯網金融還處在成長期監管不完善，各項法律法規、行業標準甚至于資本的限制都并無規定，不明確，但是隨著當前互聯網犯罪率增加，而互聯網金融完全離不開互聯網平臺，因此，當進入深水區的時候，會完善外部監管，建立行業自律機制，保證互聯網金融更好的發展。
2．3現有的金融業務的重心將會改變傳統金融的風險管理貸前控制。但互聯網金融因其信息的高度公開性，便捷性不存在非對稱信息，因此，風險管理的重心將逐步被削弱，相反，風險的重心將從經營管理轉為在線，為客戶提供技術和操作相關的低風險乃至于無風險服務。2．4融資將會比傳統金融簡單許多，同時利率市場化將會形成互聯網金融融資形成了自己獨特的融資方式，這種方式下，基于互聯網的信息公開性，各種成本和費用就會大大減少，雙方甚至可以達到直接交易，甚至不用中介。這種開放的條件下，就像余額寶的收益率一樣，直接實現利率的市場化。
3互聯網金融與傳統金融的比較
互聯網金融注重創新，充分發揮信息時代的信息高流動性，高共享性的特點。這與傳統的金融無論模式，還是組織上都會不同。以至于互聯網金融表現出來的特點也有所不同。信息的對稱和高度共享。這一特性是基于互聯網傳播速度快、透明度高、共享性好的特點。相關費用減少，交易成本降低。網絡上進行交易，使得互聯網金融與傳統金融相比，中介機構的作用大大削減，相關的員工費用就會被大大減少，管理費用，運營費用也會大大減少。中介費用的降低使得融資成本，交易成本減少，有利于促進網貸的進一步發展。更加具備“扶弱”的特性，使得資產業務的新銷售渠道被構建，有利于金融資產負債業務的結構性更加合理。互聯網金融的P2P網貸平臺平均貸款額度可以達到10萬，甚至于低于小微企業最低貸款額度的50萬，真正意義上彌補了銀行貸款的薄弱點，充分實現了對金融領域弱勢對象的真正扶持，為微小型企業的發展提供了動力，從真正意義上促進了產業結構的升級和發展。以客戶為中心，更加注重客戶個性化需求，業務處理效率更高。互聯網金融近似無金融中介狀態，正如一般均衡定理闡述的一樣，交易雙方互通，進行交易。互聯網金融重視數據的效應，分析掌握的數據資源來制定相應措施，保證盡量使現有客戶滿意度最大化，又能夠吸引潛力客戶群體，重視創新，滿足現今個性化的要求，達到以客戶為中心的目標。但兩者的定位不同，目標群體存在差異，金融市場上扮演的角色不同。產品的營銷策略和營銷渠道不一樣。傳統金融產品完全是依賴人工去推銷，而且多數理財產品相似度很高，銀行過分地依賴關系去銷售產品。相反，互聯網金融更重視產品的創新。
4基于博弈分析的戰略選擇
目前，傳統金融與互聯網金融都選擇將對方作為自己的競爭對手，這種對立的競爭不利于二者長期的發展。采用“囚徒困境”模型可以幫助我們解釋二者采取不合作的對立態度的原因，同時找到改善這一情況的方法。在該“囚徒困境”中，假定傳統金融和互聯網金融都選擇不合作時，他們的收益都為2萬元；顯然，如果一方合作而另一方不合作，那么不合作的一方會得到更高的收益為5萬元，而選擇合作的一方會因為對方的不合作而蒙受損失，收益為1；而如果雙方都選擇合作，那么雙方的收益都為4萬元。該博弈唯一的納什均衡是（不合作，不合作），相應的支付向量是（2，2），而能給雙方都帶來4萬元利潤的策略組合（合作，合作）卻不是一個穩定的結果，經銷商走進了“囚徒困境”。因此，由于傳統金融或互聯網金融行業的短期利益導向行為，二者選擇不合作的行為是必然發生的，除非有外在力量對二者的行為進行強制約束。因此，國家相關政策的支持和強有力的懲處是促進互聯網金融和傳統金融合作的有效因素。
5建立互聯網金融與傳統金融的雙贏機制
5．1傳統金融業的發展方向及改革措施在互聯網金融對傳統金融產生了一定的沖擊，這種沖擊首當其沖的就是銀行業。因此，以銀行為代表的傳統金融業必須進行改革，確定自己未來的發展方向，實現和互聯網金融優勢互補，互促互進的目的。隨著信息時代的到來，互聯網金融的出現應該是給商業銀行敲響了一個警鐘。可能短期內，互聯網金融還難以替代商業銀行，但長期傳統金融必須調整定位，進行合理的改革。商業銀行應該重視所有會帶來金融變革的技術的應用和推廣，擴大自助終端，完善搜索引擎，提速云計算，從而突破商業銀行技術瓶頸。變更相關的經營模式和組織架構。傳統的商業銀行應該充分利用互聯網的優勢，跨越時間和空間的限制，降低中間成本，不單單把銀行業務放到網上，而且實現客戶操作的便捷性，以點到面，全面實現系統的智能化。以客戶的需求和體驗程度作為出發點，突破現有產品同質化的特點，在發揮創新性的同時注重個性化，特色化。未來銀行應該，將數據作為一種戰略性的資產。隨著信息化時代的到來，商業銀行應該摒棄利用原有信息不對稱來獲取利潤的方式，更多的獲取數據源，重視對信息的分析，特別是對數字的分析，從而通過建立數學模型來達到對客戶在貸款全程的風險控制。
5．2互聯網金融與傳統金融的雙贏機制的探討長期來看，互聯網金融和傳統金融應該實現雙方優勢互補，互利共贏，雙方可以進行融合，達到在合作中競爭，在競爭中合作。
5．2．1客戶信息和資源共享。傳統金融具有資金量大的優勢，掌握有大量優質的客源，但傳統金融在我國長期受到保護和壟斷，在業務創新和創新平臺發展上有待完善，因此可以借鑒互聯網金融平臺改進自己的平臺，實現產業升級。互聯網金融資金量小，在優質客戶資源、資金以及監管等方面亟待建設，傳統金融在這些方面具有優勢。所以雙方可以實現交叉銷售，資源共享，這樣既增加彼此的客戶量，又擴大了銷售額。
5．2．2在強化價格發現的基礎上共同推進利率市場化。互聯網金融在一定程度上反映了市場雙方的價格偏好，這樣一來，在利率市場化的大背景下，商業銀行可以通過對互聯網金融市場的利率變動走勢進行分析，從而為商業銀行應對市場波動，完善貸款定價，制定相關產業政策提供一定的參考依據。
5．2．3融資實現便捷化，高效化。傳統金融掌握有大量信息資源，所擁有的資金量較大，傳統的金融和互聯網金融應該緊密合作，在融資方面實現共贏。雙方對相應的融資渠道可實現互通，對客戶群合理分類，在線上和線下的客戶均可以實現互融，搭建聯合融資平臺，實現融資的便捷化，高效化。
5．2．險管理手段和處理機制更加完善，從一定意義上實現“雙保險”。傳統的金融和互聯網金融在風險控制和處理手段上存在差異，各有優勢。因此，可以將兩者的風險管理結合起來，相互融合，共同應用。傳統的金融更加重視貸款人的資信和財務狀況，將風險盡可能控制在“貸前”，出現壞賬時，主要處理抵押品和擔保品。互聯網金融更加重視對相關模型和數據的分析來更多的對貸款人進行完整的評估，實現對風險貸前、中、后的控制。可以看到，兩者的切入點各有所不同，互聯網金融注重運用技術把控，傳統金融則偏向于對貸款人的實際了解。
一、產業金融的理論研究
1.產業金融概念的提出與全球金融危機息息相關，它其實是金融危機的直接產物。金融不管在什么時代，都是一個極具熱點的話題，無論其以什么樣的方式促進經濟的發展，或者對經濟產生一定的不利影響，比如金融危機，但是在一定程度上仍推動社會向前發展。許多學者圍繞著金融展開大量研究，認為金融一定會促進科技創新，產業轉型升級，約瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)認為金融在技術創新中的作用在于為資源的重新配置提供必要的動力支持，對鼓勵科技創新具有重要的作用。卡蘿塔·佩蕾絲(CarlotaPerez)對于產業金融的觀點是科技創新與金融資本相融合的基本范式(模式)，科技創新的產生會帶來大量資金的注入，金融資本集聚形成規模資本，產業金融的資金基礎是從技術衍生而來的。認為新技術的產生通常會吸引大量金融資本的投入。HyeokJ&RobertMT發現金融的深化對技術創新具有巨大的推動作用。發現產業金融化可帶動科技創新的實現，資金高度集聚往往會產生新的技術革命。國外產業金融理論發展分為幾個階段。
2.第一，20世紀20年代末到30年代初，世界經濟危機的出現，給全球各行各業產生影響，金融業尤其嚴重，初創階段，金融與實體經濟的嚴重脫軌，使得金融業內重要人士意識到產業與金融相結合的必要性，產業金融走進初創階段，開始與銀行進行深層次合作，構建起良好的銀企關系、擔保合作平臺。第二，繁榮階段，產業金融的發展風潮遍及各類行業，如汽車行業、航空業，尤其是傳統企業為了改變目前停滯不前，運作無力等現狀紛紛進軍金融業與其合作。第三，問題出現階段，各個產業進軍金融行業，造成金融行業秩序混亂，金融資本膨脹，金融功能被過分夸大，造成社會經濟基礎的不穩定，因而政府出臺一系列相關政策進行金融約束，影響資金在生產部門與金融部門的分配，此時產業金融的發展處于瓶頸階段。第四，治理階段，產業金融對經濟發展方式的變革具有巨大作用，經濟仍然需要產業金融作為新突破點，因而產業金融進入整治階段，以便沿用產業金融的發展軌跡。國外對金融化理論研究的較多，產業金融實質上就是金融化的一種表現。而國內對產業金融的研究主要是從20世紀90年代后期才開始的，首先是劉世錦較早地介入了金融與產業發展的研究，認為金融發展的重點是產業的發展，把服務產業作為產業金融發展的核心，一切金融活動的變革與創新都是要以有利于產業的升級和發展為出發點和歸宿，同時把產業發展的潛力作為判別金融改革創新是否成功的主要標準。林毅夫以制造業為例，分析了金融結構和制造業的規模結構之間的關系，探討出傳統企業也可以與金融業存在緊密的相互關系。在經濟中衍生出一個以市場為導向的金融機構，或存在一個銀行高度集中的空間，這樣才能滿足廣大企業的融資需求，張文云分析了珠三角地區經濟發展、產業結構升級與金融的關系，認為產生高效的金融體系是十分必要的。錢志新對產業金融的概念、原理、運作模式等方面進行了全面系統理論論述，并且對網絡金融、新能源金融、航運金融、環境金融等十大產業金融進行了實務研究，提出了具體的實現路徑和解決方案。孟慶軒認為通過產業金融的發展方式，促使企業經營實現資本化，取得企業創新所需的戰略性資源，從而使企業獲得利益增長方式的轉變。
3.有學者認為，產業資本化正處于空前繁榮的階段，金融化促使產業資本在一定地域內的聚集，而且還帶動了閑置資金從傳統落后產業向高新技術新興產業的分散流動與重新部署配置，為產業發展形式的多樣性增添了新的活力。有學者認為經濟金融化將經濟管理職能集中在一個區域內，從而形成了少數金融中心，使得管理規范更具標準化，同時也有利于產業資本在某些主要城市集中，因而形成世界著名的金融中心，隨著金融的發展，實物擔保已經變得不那么重要了，無形資產和未來現金流都可以作為信貸融資的手段，然而融資形式由內部融資向外部融資的轉變，企業能夠更容易籌集到運轉所需要的資金。中國的產融結合理論可以劃分為三個階段。第一是起步階段(20世紀80年代末90年代初)。又可稱為產業金融萌芽階段，產業資本流向金融資本，中國產融結合的第一步主要是政府大力推動傳統企業的戰略，集中表現為傳統企業以股權參與的形式進入金融企業。第二是產融結合的整治階段(20世紀90年代中期)。由于涌來的產業資本逐步進軍金融產業，金融機構泛濫，金融市場混亂，金融風險突出。為此政府規定銀行不允許參股企業，導致一些商業銀行開始退出產業領域。這一階段產融結合的主要動因是資本的盈利性需求，商業銀行為了實現利益最大化而不斷擴張業務，造成金融市場秩序不穩定，產融結合風險初顯。第三是產融結合的曲折發展階段(20世紀90年代后期開始)。隨著經濟全球化，市場資本化加劇，產融結合的發展更是遇到了前所未有的發展契機，產業金融走向發展的前端。
二、國內外產業金融發展模式探討
1.國內外對產業金融的研究主要在于對其發展模式的探討，以及今后發展趨勢的設想。或者是產融雙驅，促進企業資本積累擴張。相關研究者認為產融不只是產業資本與金融資本的耦合，更是產業與金融協調發展，產業金融是根據不同的行業發展需求，而演化出來的不同的發展模式，如按產業類型分類：能源金融、零售業金融、綠色金融、農業金融，制造業金融、汽車金融、鋼鐵金融、房地產金融、港口及航運金融，交通運輸金融、商品交易平臺金融、農業金融、產業基地金融，相關產業離岸金融。按金融類型分類：銀行產業金融、產業型融資租賃、產業型投資基金、產業型投資擔保、產業型資產管理、產業型保險業務、產業型資產評估、產業型投資銀行等。金融涉及產業的多個領域，進而形成以金融為中心的產業圈。產業金融是商品經濟發展的必然結果，產業金融發展模式的演進過程：19世紀松散型的產業金融發展模式—19世紀末20世紀初的緊湊型產業金融發展模式—20世紀經濟危機后的超越性與捆綁型產業金融發展模式。國內外產業金融典型的發展模式以有政府主導型、銀行主導型、市場主導型。政府主導型主要就是以中國為例，美英主要是市場為主導，日德以銀行為主導。有學者從生命周期理論的視角對產業模式進行分析，在新生期以政府為主導的發展模式；發展期以銀行為主導的發展模式；成熟期以市場為主導的發展模式，通過以股市融資、大眾籌資為手段，發展產業金融。
2.國外產業金融結合模式主要得益于經濟發展資本化、高度化、國際化。資本化提升經濟實力，促進資本的運動和增值，激活了全社會的資源和資本，迅速實現了資本積累，產生了驚人的財富效應；資本高度化推動經濟結構高度化。同時資本化激活了社會經濟存量，使生產要素轉變為資本。資本高度化推動了產融集團的建立和發展，使得科技資源、無形資產成為資本，實現了科技資本和金融資產的流動和增值，快速推動財富的聚集和總資產的增加。知識經濟是典型的科技與金融結合發展的經濟模式，以政府主導大力推動大型產融集團的發展。產融集團是信息經濟時代產業資本運動和增值的市場載體。科技產業資本和金融產業資本運動和結合發展高科技產業、新興產業，推動經濟結構向高度化發展。政府重視大產融集團的發展，鼓勵金融資本與科技產業資本、科技實業與金融業以一定的產權融合或業務聯系等方式達成融合與互動，同步進入良性循環。國外主要是以產融集團這種大財團的模式呈現，國內產業金融發展模式主要是以政府+銀行或中央企業+銀行+保險公司+金融公司，但今后發展的方向主要是以市場為主導。國內產業金融的發展模式是國內大型國有企業發展產業金融的案例比較多，由政府牽頭，外加企業有一定的經濟規模基礎，從而形成一家企業金融公司，主要從事資金的借貸融資，成為企業發展的巨大金融力量，也能達到發揮籌集社會資本，擴大經濟規模的效果。綜上所述，產業金融的發展模式應以政府引導與市場化運作機制相結合，金融市場與金融中介相結合，實現政府調控、市場機制、融合主體三要素的有機結合，必須遵循經濟發展規律，以市場化運作方式實現產業資本與金融資本的有機結合。
三、產業金融的研究展望
目前對產業金融的研究主要集中在概念、機理研究和運作模式，產業金融并非產業資本與金融資本的簡單結合，之前中國產業金融熱主要表現在產業資本大規模進軍金融行業，這就是之前所謂的產業金融，對產業金融今后的發展模式應該是產業中加入互聯網+金融的思維理念，互聯網金融終將成為發展的大趨勢，今后的互聯網金融將會是人人知曉，且人人涉及的一種金融參與模式，當然這是在虛擬平臺上的構想；對于實體經濟平臺來說，產業金融最終發展方向為金融大市場，金融貿易交易中心。產業金融未來發展模式的展望為金融控股公司，產業金融發展最終會放大金融的效用，產生大價值。產業金融的目標是實現經濟結構的優化和高度化，實現知識經濟的經濟增長模式。資本高度化形成的強大的產融集團，使現代企業將科技與金融緊密融合起來，整合為多個系統和平臺，使科技創新獲得一切資金和技術資源，使科技與金融在企業內部充分融合。
作者：王吉發張翠單位：沈陽工業大學管理學院
所謂外匯管制，是指一個國家通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及總兌換比價所進行的限制。外匯管制的目標，一般是維持本國收支平衡、保持匯率秩序、維護金融穩定、促進本國競爭力等。外匯管制的主要內容，一般包括貿易與非貿易外匯、資本輸出入、非居民存款帳戶、黃金輸出入、匯率調整及動作等等。
目前一般存在三種外匯管理體制類型。第一種是嚴格外匯管制，即對所有外匯收支活動都實行管制，多數發展中國家和社會主義國家都采取這種方式。第二種是部分外匯管制形式，即對外匯收支的經常項目不實行管制，準許自由兌換外幣和匯出匯入外匯，但對資本項目實行不同程度的管制，少數較發達的發展中國家和部分發達國家采取這種方式。第三種是名義上不實行外匯管制，即原則上對居民和非居民的經常項目和資本項目的外匯收支都不加限制，允許貨幣自由兌換，但不排除在特定情況下實施間接的或變相的限制措施。
外匯管制的方法可分為直接管制方法和間接管制方法。前者是指外匯管制機構明文規定外匯的買賣方式、數量以及匯率，并對各種外匯業務實行直接、強制的管理和控制。后者則是指國家通過諸如許可證制度、進口配額制度、外匯平準基金制度(主要通過央行實施)、互惠信貸協定網絡制度(主要在發達國家央行之間運用)等形式，間接影響外匯業務，從而達到外匯管制的目的。從另一角度上看，外匯管理的方法又可分為數量管制、匯價管制和綜合管制三種，即從外匯業務的數量上、或從匯價上、或從兩者的結合上實行外匯管理。
在國際層面上，調整外匯管制問題的規范主要是《國際貨幣基金組織協定》第8條。該條第2款(a)規定，未經國際貨幣基金組織(IMF)批準，成員國不可對經常性國際交易的支付或轉移進行限制或實行歧視性匯兌安排或多重貨幣做法，但是，這一規定僅適用于為經常性國際交易所進行的付款和轉移。而該條第2款(b)規定，包含任何一個會員國貨幣的匯兌合同，如果與該成員國外匯管制條例相抵觸時，在任何會員國境內均屬于不能強制執行的合同，該成員國的外匯管制條例的存續與實行必須與本協定相一致。這實際上就賦予了成員國外匯管制法律的域外效力。同時，《國際貨幣基金組織協定》第14條對成員國實施有關外匯管制的國際義務做了過渡安排。依據這一條款，成員國可以通知IMF保留某些限制并根據情況調整；成員國不能恢復已經取消的限制或實行新的限制；成員國與IMF應每年進行磋商以決定是否繼續實行限制；但成員國不能出于非國際收支方面的原因實施限制措施。
可見，就目前的國際規范而言，《國際貨幣基金組織協定》僅要求實現經常項目的可兌換，不把放松對資本項目的管制作為成員國的義務，IMF僅可在特定環境下要求國家加強資本控制。這一標準盡管較低，但有利于在絕大多數國家內部推行和實施，因此，中國目前的外匯管制狀況，也是符合《國際貨幣基金組織協定》的要求的。然而這里的問題在于，若要推行離岸金融業務乃至建立離岸金融市場，這樣的低標準顯然是不夠的，不解決外匯管制的問題，就無法順利地建立中國大陸自己的離岸金融市場。
那么，我們應該在外匯管制的問題上作何策略選擇呢?
目前的外匯管制問題的焦點，還是在人民幣資本項目下的可兌換問題上。
所謂資本項目，是指一國在國際收支中因資本輸出和輸入而產生的資產負債增減項目，包括直接投資、貸款、證券等。1996年，中國大陸實現了人民幣經常項目下可兌換，而資本項目下的可兌換一直處于逐步推進過程中。目前，在IHF所劃分的43個資本項目中，在中國有將近一半的資本項目交易不受限制或較少受限制，40％以上的資本項目交易受較多限制，10％以上的資本項目交易受嚴格管制。也就是說，人民幣在資本項目下尚未實現完全的可自由兌換。
實現人民幣資本項目下的完全可自由兌換，是中國政府的一個長期策略，也是實現離岸金融市場建設的關鍵一步。因為離岸金融徹底的國際性，必然要求交易貨幣為可自由兌換貨幣，如果市場所在國的本幣不能實現可自由兌換，那么該離岸金融市場很難就建立起來，即使建立起來了，在激烈的國際金融市場競爭中也很難占到優勢。
但關鍵在于，是否因為實現人民幣資本項目下的完全可自由兌換是一個長期的步驟，中國大陸的離岸金融市場建設也就只能繼續等待呢?答案顯然是否定的。相反，我們可以選擇一些短期的策略，從而既能夠立即推進中國大陸的離岸金融市場建設，又能夠與逐步完全取消外匯管制的長遠規劃相適應。
在短期策略上，我們可以在維持人民幣在資本項目下不可完全自由兌換的前提下，作兩種選擇。第一種選擇，就是將本幣——人民幣排除在交易貨幣之外，而僅選擇可自由兌換的貨幣作為離岸金融交易的貨幣。第二種選擇，就是允許本幣作為離岸金融業務的交易貨幣，但交易對象僅限于本國金融機構一一即居民，本幣離岸金融交易暫時不對非居民開放。
就第一種短期策略而言，目前來講是比較可行的。因為，很多發展中國家在建立自己的離岸金融市場的時候，都采用了這一做法，即將尚未實現可自由兌換的本幣排除在離岸金融交易貨幣范圍之外。但需要注意的是，這絕非長久之計。很多發展中國家盡管采用這種做法建立起了自己的離岸金融市場，但是其競爭力卻因此大打折扣，難以抗衡本幣業務充分開展的紐約、東京離岸金融市場，而目前離岸金融市場交易貨幣本幣化的趨勢已經比較明顯，就連禁止本幣交易的鼻祖一一英國倫敦，也已經開始變相地從事本幣交易業務。因此，這一策略至多只能作為過渡措施采用，一旦本國離岸金融市場順利建立、本幣實現完全可自由兌換條件基本具備，就應當轉換策略，使本幣與其他自由貨幣一樣成為離岸金融交易貨幣。
而就第二種策略選擇來說，這一做法既可以放開本幣業務，又可以避開資本項目可兌換問題，還可以保護本國金融機構的業務份額。盡管這樣做看似比較靈活，但無論在法律上還是經濟上都會遇到較多障礙。尤其是中國已經加入了WTO，依據GATS和自己的入世承諾，將賦予外資金融機構以國民待遇，《外資銀行管理條例》的頒布，表明中國積極地履行了對WTO的義務；但若放開離岸金融業務，又不允許非居民從事本幣離岸金融交易，顯然違背了國民待遇原則。更何況，離岸金融交易的主力，歷來就是非居民，居民從事的離岸金融交易在市場上所占份額不大，如果通過行政手段強行將本幣業務局限在居民范圍內，不僅違背離岸金融的運行規律，而且有喧賓奪主之嫌。因此，此種策略一定要慎用，如果非用不可的話，也必須在充分研究有關法律機制以及經濟得失的基礎上實行。較有可能被主管部門采用的貫徹這一短期策略的具體做法，應該是推行本幣離岸業務的“試點”，而從事試點的單位自然是由主管部門指定本國金融機構。
總之，在外匯管制的策略選擇上，短期內我國可以暫時維持人民幣資本項目下的管制，同時將本幣業務排除在允許的離岸金融業務范圍之外，或者先由本國金融機構試點辦理本幣業務；而從長遠來看，我國應當取消外匯管制，實現人民幣資本項目下的可自由兌換，使人民幣成為中國離岸金融市場上的交易貨幣。
二、業務發展策略
在離岸金融業務的發展上，也有一個策略選擇的問題。就是說，未來中國大陸的離岸金融市場，是將業務范圍限制在傳統的離岸貨幣業務上呢，還是將業務范圍擴展到離岸證券業務乃至其他衍生業務上?
前面在討論離岸金融監管法的時候已經指出過，多數國家和地區在建立離岸金融市場的時候，都并未將離岸金融業務范圍限制在傳統的貨幣業務上，僅有少數國家(如日本)將離岸金融業務范圍限定在存貸款業務上。顯然，若要充分發揮離岸金融市場的籌資融資作用，將業務范圍限定在存貸款上是不明智的。對于中國這樣的處在發展中的經濟大國而言，建立離岸金融市場，就是為了有效地吸引和利用資金，而不是像日本當年那樣為了回流海外日元而建立離岸金融市場，因此，我們不可能作繭自縛，將離岸金融的業務范圍限制在存貸款業務上。
盡管在目前的離岸金融業務試點中，我國確實僅開展了部分離岸貨幣業務的試點，試點單位也僅限于部分銀行，但這畢竟不同于正式的實施離岸金融市場建設。試點的業務范圍絕不等同于未來中國大陸離岸金融市場的業務范圍。更何況，目前中國金融改革開放的步伐進一步加快，所推出的一些改革措施，實際上已經觸及離岸證券業務的范疇。這其中的代表性措施就是QFII和QDII機制。盡管QFII和QDII還不是真正意義上的離岸金融，但兩者一個是非居民投資中國證券市場，一個是居民投資海外證券市場，都具有較強的國際性，一旦內地的離岸金融市場啟動，有關的機構就可以順勢將這兩種業務整合并移植到離岸金融市場這一個平臺上。更重要的是，這兩款涉外證券投資金融工具的推出，本身就已經說明中國金融改革的目標不僅僅限于貨幣業務。由此可以看出，盡管目前的離岸金融業務試點局限于傳統的銀行存貸款業務，但是未來的離岸金融市場上，業務范圍應當既包括離岸貨幣業務，也包括離岸證券業務。
但隨之而來的一個問題是，若允許開展離岸證券業務，那么應如何具體規定離岸金融業務的范圍?也就是說，除了傳統意義上的貨幣和證券業務，其他金融衍生產品的離岸業務是否可以開展?從國際上的做法來看，有的國家允許市場主體從事離岸債券、離岸股票和離岸票據業務，但是沒有將更多的金融衍生產品列入可交易的行列；而有的國家則允許所有的金融產品、包括層出不窮的金融衍生產品進入離岸金融市場進行交易。從中國的國情來考慮，我認為應該采取第一種做法，即將債券、股票、期貨等傳統的證券業務列入離岸業務范圍，而不將其他金融衍生產品列入離岸金融范圍。這首先是因為，一般只有虛擬業務型離岸金融市場和內外業務混合型離岸金融市場才可能在最廣泛的程度上規定離岸業務范圍，而內外業務分離型離岸金融市場一般采取適中的業務范圍，中國大陸沒有可能選擇前兩種市場模式，采取適中的業務范圍也就是順理成章的了。其次，離岸金融衍生產品在全部離岸業務中所占的份額一般比較少，將其排除不會影響離岸金融市場的建設質量。再次，金融衍生產品發展迅速、機制復雜、風險較大，即使在監管相對較嚴格的在岸市場上都很難加以規制，如果在監管相對寬松的離岸市場上開展此類業務，更容易因監管法制的失位而導致風險。最后，考慮到中國大陸金融市場開放的進度，目前多數金融衍生產品即便是在在岸市場上都不能經營，要將想這些產品搬到離岸金融市場上交易，就更是不可能的事情了。
總之，在業務發展策略的選擇上，我國未來的離岸金融市場應同時發展離岸貨幣業務和離岸證券業務，但其中的離岸證券業務應僅包括傳統的證券業務，而不包括諸多金融衍生產品業務。
三、市場選擇策略
廣義上講，市場選擇策略應該包括兩個方面的問題，一是選擇何種離岸金融市場模式，二是選擇何處建立離岸金融市場。為了避免不必要的爭論，這里主要討論市場模式選擇問題。
離岸金融市場的模式選擇，乃是市場所在國實行監管的前提和基礎。目前存在內外業務混合型、內外業務分離型和虛擬業務型三種類型的離岸金融市場模式，其中內外業務分離型為當今的主流模式。
顯然，內外業務分離型離岸金融市場模式更能適應我國的需要。首先，這種市場模式適應于由國家政策推動而建立的離岸金融市場，美國和日本在建立自己的離岸金融市場的過程中均采取了這種模式，這與我國的情況是類似的；也就是說，中國大陸離岸金融市場的建立，需要、也必須依靠國家政策的推動，這跟英國、香港這樣的具有長期金融傳統的國家和地區自發建立內外業務混合型離岸金融市場的情況是根本不同的。其次，盡管我國離岸金融市場的建立是基于國家政策推動，但是我們的國家政策絕不是通過提供避稅便利吸引離岸資金入賬和離岸公司注冊來獲得收費，而是要真正地從事離岸金融業務，建立真正的、具有競爭力的國際金融中心，因此，虛擬業務型離岸金融市場絕非我國的選擇。再次，內外業務分離型市場模式通過隔離在岸賬戶與離岸帳戶，可以最大限度地降低因內外業務滲透而帶來的風險，起到保護國家金融秩序的作用。最后，考慮到我國的外匯管制仍然將在相當長的一段時間內維持，那么在離岸金融業務中實行內外業務的分離就是不二選擇了。
很多發展中國家的離岸金融市場，雖然是內外業務分離型的，但也允許離岸帳戶與在岸帳戶一定程度的滲透，而過分嚴格的內外分離會使創建離岸金融市場的意義打折扣。因此，我國在建立內外業務分離型離岸金融市場的過程中，也需要考慮內外業務滲透的可能性及其程度。基于我國的具體情況，我認為，在市場建立初期，內外業務的滲透絕對是要禁止的，因為前期建設中的主要問題是開展離岸業務、順利建成離岸市場而不是擴展滲透業務，且由于滲透業務監管上的難度更大、所帶來的風險較高，若貿然推進，不僅得不到預期效果，反而很容易引發風險并導致損失，可謂得不償失。在離岸市場已經建立、市場秩序已經穩定、離岸業務順利鋪開、監管法制比較成熟的基礎上，我國可以考慮逐步地允許一定程度的內外業務滲透，從而最大限度地拓展業務、利用資金。
具體到內外業務滲透的制度設計上，我認為可以采取循序漸進的做法。首先，在一開始的時候，應當只允許離岸資金向國內滲漏，而不允許國內資金向離岸滲漏，這樣可以控制因國內流動性過剩而可能導致的離岸金融市場泡沫；其次，在有關的金融制度構建比較成熟、尤其是金融監管法制比較完備之后，可以進一步允許離岸與在岸業務的雙向滲透；．再次，滲透的規模總的來說是不斷擴大的，但是也不能就此認為其規模不可以縮減，滲透規模應當是靈活而適度的，從而既滿足國內經濟建設的需求，又不沖擊國內物價水平，也不妨礙國家貨幣政策的實施；最后，在允許滲透的同時，必須加強對離岸帳戶與在岸帳戶滲漏關系的監管，有關的監管措施應當有效和及時，且在設計有關的法制的時候，應當確保監管當局能夠隨著離岸業務滲透的進展對監管措施做出相應的調整。
四、法制建設策略
完整意義上的離岸金融法一般包括三大部分：離岸金融法基本原則、離岸金融交易法、離岸金融監管法。那么，相應地，作為市場所在國的中國，在建設本國離岸金融市場、對發生于其境內離岸市場上的離岸金融關系進行規制與協調的過程中，也需要依靠這三部分的法律制度作為規范交易和監管的標準。只不過，在具體推行上述法制建設的過程中，我們可以依據情況的需要，選擇不同的策略。
理論上講，最理想的立法方式，就是制定一部《離岸金融法》，全面調整離岸金融交易關系與離岸金融監管關系，明確有關法律原則。至于一些相關的細節問題以及經常發生變化的問題，則可以由行政法規、司法解釋、部門規章、地方法規以及規章來處理。但是，這種法制狀態是很難一步到位的。首先，在開放離岸金融業務并建設本國離岸金融市場的過程中，國家很可能會采取逐步的、漸進的方式，比如先放開離岸貨幣業務再放開離岸證券業務，有關的法制建設只有跟著市場建設形勢逐步開展，而不可能一步到位。其次，在建立離岸金融市場之初，國家可能有一段對外資金融機構實行業務限制的過渡期，立法機關或主管機構也可以先制定一些層級較低的、暫時適用的法律法規，待到內外資一視同仁的時機成熟，再在清理相關法規的基礎上制定統一的《離岸金融法》。盡管可能必須經歷一個過渡階段，但只要立法的長期策略是制定統一的《離岸金融法》，那么法律規制的最優效果仍然可以實現；而且，我們可以通過這一逐步法典化的過程，根據現實中的問題進一步調整和完善有關法律制度，從而使最終制定的《離岸金融法》具備并保持先進性。
當然，除了上述方式之外，還有兩種選擇。一是將離岸金融交易法和離岸金融監管法分開，各自制定法律，這種做法也是可以接受的，但是相比之下比較浪費立法資源，且可能導致離岸金融法的基本原則被分割；另一種就是不集中制定離岸金融交易法和離岸金融監管法，而將它們分散到合同法、稅法、外匯法、證券法、銀行法等既有法律中去，也就是說主要靠修訂原有法律完成對離岸金融關系的規制。我認為這種選擇不能完全體現離岸金融法的性質，也不利于法律的明確性，容易出現法律規定不一致的情況；何況由于離岸金融的特殊性，即使主要采取修訂原有立法的方式也不能避免在某些問題上另立新法，實際上根本不能節省立法資源；更為關鍵的是，對于離岸金融關系這個快速發展的新興事物，如果沒有規定統一的、普遍的、抽象的法律原則，無論是對舊法的修改還是對具體問題的另立新法都趕不上離岸金融實踐的發展速度，屆時法官面對具體法律規則沒有規范的新問題就只能是束手無策。
縱觀各國，金融制度發達國家(如美國、英國)一般沒有專門的、集中的離岸金融立法，但那是有著深刻的歷史文化緣由的。首先，這些國家的金融法制已相對完備、適應性較強、修改機制靈活；其次，這些國家很多采用司法能動主義的普通法體系，在必要時，法官可以自己造法(做出判例)、可以通過司法解釋彌補既有法律的缺陷與漏洞、甚至可以修改法律(突破先例)，這與我國的實際情況并不符合。而發展中國家(如馬來西亞)則一般采取了專門的立法方式，這相對而言對我國是更有借鑒意義的。
可見，在中國大陸離岸金融法制建設的總體策略上，最好是選擇制定統一的法典——《離岸金融法》，由于這是一個長期的策略，故而在逐步法典化的過程中，可以先制定一些低層級的過渡性規范，待條件成熟時再統一清理。未來的《離岸金融法》應該主要包括三大塊的內容，即基本原則、離岸金融交易法和離岸金融監管法。這一法律架構能夠令其既具有穩定性又具有先進性，并與離岸金融關系形成有利的互動。
總的來說，中國建立離岸金融中心的策略選擇，應當是在逐步實現人民幣可自由兌換的基礎上，進一步擴展離岸金融試點的地區和機構，最終在條件成熟的時候建立中國大陸自己的離岸金融市場，并逐步完善相關的法律制度。
關鍵詞：農民工；金融服務
一、引言
農民工實際上是一種很獨特的社會地位、社會身份和社會群體。農民工是世界工業化歷史上的一個新概念，是中國在特殊的歷史時期出現的一個特殊的社會群體，是推動我國經濟社會發展的重要力量。
正在不斷邊緣化的農民工受教育程度基本為初中以下。從事的行業以制造業、建筑業和服務業為主。主要集中于建筑市場、裝修市場、加工市場、制造市場、采掘及環衛市場、家政市場、餐飲市場等，工作苦重，但是報酬卻很低，工資總體水平較低，大部分人的月工資收入略高于當地最低工資水平。就業崗位不穩定,流動性強。
二、農民工金融服務意義與現狀
農民進城務工,是推進城鄉協調發展和全面建設小康社會的偉大實踐。億萬農民進入城市就業,不僅緩解了農村就業壓力,也為城市發展和方便城市居民生活做出了重要貢獻。黨和國家把農民增收作為經濟工作的重點之一。隨著全國范圍內城市務工就業環境的逐步改善，進城就業已經成為近年來農民增收的重要途徑。因此，努力探索為進城務工和經商的農民提供金融服務，是金融部門應該考慮的問題。
雖然我國金融業的規模和服務水平有了巨大的進步和提高，但是在為進城務工和經商農民提供金融服務方面，還一直停留在比較初級的階段。對很多進城農民來說，銀行僅僅是存取款的機構，使用過存、取款業務的農民工占多數，近兩年頂多是多了一項匯兌業務。與當地居民相比，外來農民工享受的金融服務品種要少得多。隨著銀行卡使用的增多，銀行卡服務已成為倍受農民工歡迎的服務品種。
隨著進城務工和經商農民人數的不斷增多，以及國家對“三農”工作的重視，這種金融服務空白和需求的矛盾日漸突出,應當引起我們的高度重視。
三、農民工金融服務的完善
從金融市場的角度來觀察進城務工和經商農民，雖然他們的人均金融資產相對較低，但是1億多人的金融資產存量總額應當說是相當壯觀的。隨著他們隊伍的不斷壯大和收入水平的持續提高，繼續忽視這一龐大的人群，對我國金融市場的發展和完善，無疑是一個巨大的損失。鑒于農民工金融服務存在極大的缺失，無論是社會，還是金融機構，還是農民工自身都要重視這一問題，并盡量完善和改進農民工金融服務。
1.加強對農民工的教育和培訓，大力發展面向農民工的職業教育和職業技能培訓，為農民工教育培訓提供相應的資金貸款。相關金融機構要積極探索和完善符合職業教育培訓特點的貸款管理辦法，對農民工和農村適齡青年在就業有保障、國家認證的教育培訓機構接受一年以上職業教育培訓的，可采取由教育培訓機構統一“承貸承還”i的辦法，向參加職業教育培訓的農民工或農村適齡青年提供商業性助學貸款服務。人民銀行各分支機構也應積極創造條件，引導金融機構對符合條件的農民工參加正規職業教育發放助學貸款。讓農民工既有在城市和經濟發達地區生存、生產的技能，更促進農民工素質的全面提高。
2、加大金融宣傳的力度。農民工對金融服務名義需求很多，但有效需求不足。就農民工個體而言使用金融服務的機會并不多，并且農民工自身的金融素質不高，加上金融服務宣傳少，農民工對金融知識缺乏較全面的了解，金融知識匱乏。針對這一現狀，金融機構應該積極利用電視、廣播、報紙、手機短信等媒介，廣泛深入地進行金融業務知識宣傳，引導農民工了解和掌握銀行卡服務的作用、操作規則及安全常識，提高農民工對銀行卡的認知度，培養農民的用卡習慣，開展面對農民工金融知識宣傳。如可在每年春節前后，利用農民工返鄉過年之際，在車站、碼頭和縣城集鎮等地懸掛橫幅，設置業務咨詢臺，向返鄉和外出務工人員進行銀行卡及匯兌業務知識宣傳，指導農民工正確、安全使用銀行卡，普及匯款辦理業務知識。同時還應該在各機構開辟農民務工借記卡辦理專柜，安排專業人員指導業務辦理、講授使用知識、安全常識。當然農民工自身也要解放思想，自覺增強金融意識，多學習一些金融知識。從自身做起，才能從根本上解決農民工金融知識匱乏的問題。
3.建立完善的金融服務網絡平臺。四大國有商業銀行在縣域各鄉鎮網點已逐漸撤銷，農民工在縣鄉用卡消費十分有限。雖然農信社參加了商業銀行的電子特約匯兌系統，但各地農信社的參與程度參差不齊，而且跨省服務無法實現。因此建議加大資金投入力度，在現有農村信用社和郵政儲蓄網點基礎上，統籌調整網點布局，消除農村信用社或郵政儲蓄網點在農村鄉鎮分布的“盲區”，建立以農村信用社和郵政儲蓄網點為依托的全國范圍內的網絡平臺、功能完善的綜合業務系統和通存通兌業務。在農信社和郵政儲蓄已經實現城鄉聯網、通存通兌的前提下，有計劃有步驟地安裝自動柜員機，方便外出打工族和農民存取款。這樣一來，農民工和其家人用款均可在本地和異地直接直取，既方便了農民工用錢，也增加了雙方農村信用社的中間業務量，有利于提升農村金融服務能力。
4.不斷改善農民工金融環境，積極為農民工提供高層次、全方位的金融服務。結合各地實際，展開金融產品創新，為農民工量身定做開發出特色信貸產品。
(1)為農民工提供小額信貸業務。由于農民工流動性強、資信難以考察、收入不穩定，金融資產微薄，迫于生計，成千上萬的農民工幾乎大都外出打工時是空空的行囊，他們只能維持簡單的生活循環即溫飽狀態，因此造成金融機構信貸服務真空現狀。鑒于上述情況，建議農民工輸入地金融機構可以適度推出2000元以下小額貸款，用以解決農民工在輸出地因生活需要或家鄉急需而暫時無法兌付工資所造成的困難，為了防止信貸風險，農民工小額貸款可以由農民工用工單位做擔保，或在轄區建立農民工貸款風險擔保基金由擔保基金做保，由輸入地的金融機構提供一年內的短期小額貸款，這樣即保證了農民工的合法的金融服務要求，也增加了輸入地金融機構的收入來源。同時由農民工輸出地提供小額信貸支持，切實解決農民工的安家費、路費以及繳納務工保證金等資金需要。解決留守人員資金需求，為輸出農民工做好后盾。
(2)大量開辦工資業務，以減少農民工的現金持有量。加強銀行賬戶管理，配合有關部門做好預防和解決拖欠農民工工資的相關工作。不斷改進和完善銀行農民工工資的業務管理。對勞動保障部門按照有關規定指定設立工資保證金專戶或要求在指定賬戶中預留工資保證金的，要積極予以配合。對惡意拖欠農民工工資的企事業單位，要配合有關部門研究具體懲戒措施，并按規定及時將相關信用信息錄入中國人民銀行的企業征信系統。這樣，既保證了農民工的資金安全，又減少了現金流量和柜臺壓力，提高了服務質量。
(3)除為外出務工農民提供優質的金融服務和便捷的信貸支持外，還需為外出農民家庭尋找致富門路，提供科技信息、理財等方面的服務，積極向廣大外出打工人員提供收益率較高的人民幣和外匯理財服務產品，加強外匯管理和政策宣傳，為出國務工農民提供優質外匯服務，全面提升外出打工族金融服務檔次。
5.加強風險管理，在農民工群體中構建信任機制。組織人力深入務工農民家中調查了解，將外出打工人員的基本信息、信貸信息和個人信息狀況等信息納入個人信用信息基本數據的歸集范圍，為提高外出打工族金融服務層次奠定基礎。充分發揮個人征信系統信息在警示和防止違法事件中的懲戒作用。對惡意拖欠貸款的農民工，按規定將其拖欠貸款信息作為非銀行信用信息及時錄入到個人征信系統。通過及時披露不良信息，教育引導農民工誠實守信，重視自身的信用記錄。積極開展征信宣傳，發揮征信系統對農民工合法權益的保障作用。要加大對農民工的宣傳教育力度、廣度和深度。通過改善農戶觀念來引導民間金融的發展，加強宣傳和典型示范。同時要增加違約成本，必要時可以加以法律約束。加大失信者違約的成本，或者輔助于法律措施，直接加大對違約者的經濟懲罰力度。巨大的違約成本必將減少交易雙方的違約動機，進而降低金融機構在向農民工提供金融服務時面臨的金融風險。
6.允許郵政儲蓄機構按照一定標準發放貸款。郵政儲蓄在農村有很多郵政儲蓄網點，截至去年年底，郵政儲蓄網點超過37000個，其中2/3以上網點分布在縣及縣以下農村地區，是中國營業網點最多的金融機構。ii以前作為農村金融市場另外一支力量的郵政儲蓄是只存不貸。郵政儲蓄雖然吸收了很多農村存款，但沒有貸款功能，吸收農村資金并沒有用于農村。調整有關政策，建立資金回流機制，允許郵政儲蓄機構發放貸款，成為真正的郵政銀行。使龐大的郵儲存量資金更多地回歸到農村，用于農民工貸款需求。
7.進一步拓寬信貸服務領域，完善擔保機制，改進服務方式。抵押物缺乏加上非生產性的借貸使獲取貸款的概率減小。建立農民工貸款擔保機制，如農民工貸款風險擔保基金。分散、轉移農村信用合作社等金融機構貸款的風險和損失。在農民工確實無法償還貸款時，向提供貸款的金融機構進行經濟補償，保障農村信用合作社等金融機構的持續、穩定發展。
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[關鍵詞]金融風險；傳導；路徑
隨著經濟全球化和金融自由化的發展，金融風險也在加劇，并嚴重地影響著各經濟主體的發展。金融風險是金融活動的伴生物，是在金融活動過程中產生和發展的，是一個動態的發展過程，金融風險不是某種孤立的系統內風險，而會擴散、輻射到經濟運行的各個方面。金融風險產生后，如果未被及時化解而長時積累，就會引起金融風險的傳導。
一、金融機構內部各部門之間的風險傳導
金融機構內部某個部門發生了風險，如果沒有及時化解，就會引起風險的傳導，即傳導到該機構的其他部門，然后使該金融機構面臨風險。如信貸部、國際業務部、資產管理部、財務部等部門之間風險的傳導。當信貸部在發放貸款時，由于信息的非對稱性，很難確保在資金配置上的合理和安全，所以發生資產和收入損失的可能性也在所難免；當貸款不能及時全額收回時，銀行會產生不良資產(即信用風險)，如果不良資產的比例達到一定程度，會造成其資產質量不佳、收益質量下降；如果此時銀行的大部分債務到期，該銀行將面臨不能償債的風險，其信用風險就會傳導到該金融機構的財務部、資產管理部等，從而使該金融機構面臨風險，這就是風險在金融機構內部各部門之間的傳導。
英國1995年著名的“巴林事件”，就是由巴林期貨公司的交易員里克.尼森越權交易衍生工具帶來巨額虧損，再加上巴林銀行缺少合理的獨立監督機制，為交易員提供了可乘之機，管理層無法及時獲取交易的真實情況，最終因金融衍生產品交易的失控引起巴林銀行的破產。尼森在進行衍生品初期交易失敗后，為了贏回損失，利用杠桿率(在金融市場上，金融機構自有資金和實際控制的資金存在一個比例關系，這就是所謂的“杠桿率”)買入價值70億美元的日經股票指數期貨及其期權，并在日本債券和短期利率合同期貨市場進行涉及200億美元的空頭投機，最終使得巴林銀行損失10億美元自有資本而破產。
該事件說明，由于金融機構內部某個部門的失職(或某個人員的違規操作)，將會造成某金融機構的倒閉。如果巴林銀行建有完備的交易記錄、強有力的內部控制制度、獨立的風險管理、清晰的人事限制以及有效的風險管理和控制政策，則不會倒閉。
二、金融機構之間的風險傳導
由于現代金融機構存在極其密切的聯系，如銀行同業支付清算系統把所有銀行聯系在一起，多邊清算差額的支付清算系統面臨的任何微小的支付困難都會釀成全面的流動危機。隨著經濟全球化的發展，世界金融機構的聯系也更加緊密，個別金融機構經營出現危機，會迅速波及到其他金融機構。因為金融機構與一般工商企業不同，其經營和發展是建立在社會公眾高度信任的基礎上；同時，金融機構作為儲蓄和投資的信用中介，連接和聚集著眾多的儲蓄者和投資者；另外，還向社會提供信用中介服務，這就使得各金融機構之間緊密聯系、互為依存，再加上金融機構之間的同業拆借，造成金融機構之間時刻在發生著復雜的債權債務關系，一旦某一金融機構出現危機，會引起公眾對所有金融機構信心的喪失，從而使某金融機構的風險傳導到其他金融機構。
另外，如果金融機構某大型貸款客戶無力償還貸款時，可能造成金融機構支付安排上的困難對其存款客戶無力支付。在金融機構的客戶與客戶之間、金融機構與客戶之間、金融機構與金融機構之間，形成了一個個錯綜復雜的債權債務關系網絡鏈條，任何一個鏈條被破壞都可能引起一系列的連鎖反應，導致整個市場出現危機。
我國海南發展銀行(以下簡稱“海發行”)是我國自建國以來首家關閉的銀行。海發行是海南省政府提出組建的一家區域性股份制商業銀行，成立時有大量的高成本資金壓在房地產上，債務壓力極大，已經積累了較嚴重的金融風險。1995年，房地產建設熱潮剛剛退去，資金來源匱乏，高息攬存成為海南省金融機構的主要手段之一，海發行也很快陷入高息攬存的怪圈。另外，就資產管理而言，海發行在短短的3年內新增了大量壞賬，即從開業到1995年末，海發行總部先后向5家分支機構借出資金58筆3.56億元，未收回一筆；到1996年3月，海發行總部對5家分支機構的支持資金達85筆，累計發生額8.49億元。
巨額的債務、高息攬存、大量壞賬是海發行經營的三大困境。在政府的行政干預下，海發行被迫兼并和托管海南省數十家陷入支付危機的城市信用社。海發行原本是“自身難保”，但行政干預的后果把海發行引向了深淵。1997年12月，海發行各營業網點排起了長龍，并很快演變成擠兌風潮，建國以來幾乎從未發生過的擠兌情況突然在中國最南端的最大經濟特區發生了。海南原有城市信用社34家，分布在14個市縣，大都是1992年前批準的，管理混亂，問題很多。1997年5月，海口市人民信用社主任出逃，接著引起了支付危機，隨后，全省十多家城市信用社受到傳染，引發了大面積的支付危機。海南省政府和金融監管當局為解決城市信用社的金融風險，最后決定由海發行接受這批債務累累的信用社。1997年12月16日，海南省28家城市信用社并入海發行，接管之后，原以為取款無望的儲戶很快在海發行營業部的門口排起了長隊，恐慌很快積累成擠兌風潮。最初的幾天，現金以每天一兩個億的速度流出，到12月31日，海發行10天共兌付原城市信用社存款9.87億元，其中92.5%是居民儲蓄存款。由于原城市信用社和海發行均存在高息攬存現象，當海發行出現危機尤其是接管原城市信用社時，海發行便停止向儲戶支付高息，甚至開始追扣原已發出的部分高息，其結果是嚴重損害了海發行的信譽，并對儲戶的利益形成直接沖擊，大批海發行儲戶加入到提取大軍中來，有的大戶甚至不惜損失數萬元的利差，提前將定期存款取走。
原城市信用社和海發行的兩股擠兌大軍，使海發行脆弱的資金鏈面臨越來越大的支付壓力，1997年初海發行先后從人民銀行獲得共30多億元的再貸款。1998年3月22日，中國人民銀行總行拒絕增加再貸款，海發行隨后推出的限額取款進一步加劇了公眾的恐慌，兌付限額從2萬元、5千元、1千元、200元一路下滑，到6月19日，海南省委大院里的海發行網點的兌付限額已經下降到100元。兩天之后，海發行被公告關閉。
銀行作為經營信貸資金的企業，自有資本所占比例極低，在經營不善的情況下，客觀存在的風險就會擴大甚至演變成危機。從海發行的教訓來看，導致其關閉的根本原因在于巨額的債務、高息攬存、大量的壞賬，這反映了金融風險的客觀性，在風險擴大的情況下，其傳染性將引發儲戶擠兌風潮。
三、金融市場之間風險的傳導
金融市場包括貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、期貨市場等，在全球金融自由化背景下，國際游資的頻繁流動，市場之間的環環相聯，使股市、債市、匯市、期市等不僅緊密地聯系在一起，而且互動性也大大加強，大有牽一發而動全身的態勢。隨著金融自由化的深入，這種態勢將不會減弱。
美國1987年股市危機的爆發引起了世界股市風潮。從1982年開始，美國的財政赤字便居高不下，貿易赤字也逐年上升。這是美國經濟發展中的極大隱患。而此時美國的股市卻仍是一片繁榮景象，直到1987年7月16日，道.瓊斯指數為2496.97點，到8月25日達到2722.42點，人們對股市上升到3000點充滿信心。然而，在繁榮背后已隱藏著危機，市場已經出現過幾次拋售風潮，出于對美元貶值的擔心，部分外國資本撤出美國股市。1987年9月，大約350億美元的日本資金從美國撤出，其他投資者對美國股市的信心開始動搖。10月14日，美國商務部宣布8月份美國貿易逆差為157億美元，比預計數高出50%。這一消息引起了外國投資者的擔心，因為財政赤字和貿易逆差可能會使美元貶值，由此對美國的金融市場產生了懷疑和恐懼，這些投資者所采取的措施就是大量拋售股票，到1987年10月19日星期一這天，其交易是以延續周五的下滑開始的，這表明上周末積累了大量賣單。但是當證券交易機構的電腦系統開始不堪重負的時候，混亂就一發而不可收了，下賣單的電話線完全堵塞，那些好不容易沖過了忙音阻擾的顧客發現，他們的人根本不愿意接電話。在紐約證券交易所，那些站在交易臺前維持秩序的專家們發現他們自己也在面臨可怕的金融風險。
1987年10月19日紐約股票交易所開盤后半小時，道.瓊斯指數下跌了93.18點，隨后繼續暴跌到201點。下午，道.瓊斯指數雖有升降波動，但已經無力回天，到收盤時，道.瓊斯指數從2246.72點跌至1738.40點，下跌了508.32點，下跌幅度為22.6%，創下了一天下跌的最高紀錄，股票市值在1天內損失了大約5000億美元，這就是著名的“黑色星期一”。
就在“黑色星期一”這一天，東京日經225種股票平均指數下跌了620點，跌幅為2.3%；香港恒生指數下跌了421點，跌幅為11.3%；倫敦金融時報30種股票指數下跌了183.7點，跌幅為10.1%，100種股票指數下跌了249.6點，跌至2053.3點；新加坡海峽時報指數下跌了169點，跌幅為12.1%；吉隆坡綜合指數下跌了51點，跌幅為12.4%；悉尼指數下跌了80點，跌幅為3.7%。此外，巴黎、法蘭克福、斯德哥爾摩、米蘭、阿姆斯特丹等股市均有6%至11%不同程度的下跌，形成了全世界范圍內的股市沖擊波。
“黑色星期一”之后的星期一，即1987年10月26日，在亞太地區股票市場爆發了危機。由于受美國和歐洲股市暴跌的影響，10月19日，香港股民大量拋售股票，恒生指數一日猛跌420點，以3362.79收市，下跌幅度為11%，創空前最大跌幅。10月20日，香港聯交所宣布停市4天，以采取救市措施。10月26日，經過停市整頓的香港股市復市，不料開市即出現拋售浪潮，恒生指數狂瀉，下跌1120.70點，以2241.69點收市，跌幅創下33.5%的歷史最高紀錄。香港股市暴跌的沖擊波迅速傳回到歐洲大陸，在26日當天，紐約股市下跌10%，倫敦股市下跌6.2%，其他各地股市也又一次急驟下跌。
通過上述分析可以看出，美國股市的崩盤傳導給了歐洲股市、倫敦股市、亞太股市等，使這些國家和地區的股市發生了不同程度的下跌；反過來，這些國家和地區股市的暴跌又進一步加劇了美國股市的震蕩。由此可見，國際證券市場的關聯性和互動性逐漸加強，也為金融風險的傳導提供了新的路徑。
四、金融機構與金融市場之間風險的傳導
在一個統一的金融市場上，各種金融資產、各類金融機構密切相連，相互交織成一個復雜的金融體系，金融資產價格波動相互影響傳遞，不同種類的金融機構也基本上呈現出一榮俱榮、一損俱損的網絡性效應。
從2006年第四季度開始的美國次級債抵押貸款違約率達到四年新高，拖累全球股市大幅度下跌。次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業。與傳統意義上的標準抵押貸款的區別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現資金缺口而形成壞賬。
美國次級債房貸風險引發全球股市震蕩，英國、法國、歐元區市場、亞太地區股票指數大幅度下跌。2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款新世紀金融公司向法院申請破產保護。美國次級抵押貸款危機引起的風暴已經越來越大，8月9日法國巴黎銀行的三只基金凍結贖回引發市場的恐慌，從當日歐洲市場重挫2%開始，到美國股市，再到亞洲股市，甚至每個商品市場乃至黃金市場。8月10日下午，歐洲股市開盤后仍延續周四跌勢，幾大股指數全面重挫，泛歐績優300指數、英國富時100指數、法國CAC40指數各下跌1.7%，德國DAX指數下跌1.9%。為避免金融機構的流動性危機，世界各國央行開始向金融市場注資，美聯儲下屬紐約聯邦儲備銀行于2007年8月10日連續三次注資，總額已達380億美元；全球央行在48小時內向金融市場注資超過3262億美元。
美國次級債風險首先出現在美國金融機構，后引發到美國資本市場，隨后傳導到英國、法國、歐洲市場、亞太地區的股票市場。可見，金融風險無論產生于金融體系內部還是來自外部，風險產生后就會在金融機構內部、金融機構之間、金融市場之間、金融機構與金融市場之間沿著特定的路徑傳導，從而形成錯綜復雜的傳導路徑網絡。金融風險的傳導路徑可用下圖描述：
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關鍵詞：金融機構；金融監管；發展趨勢
20世紀90年代以來，國際經濟一體化和金融全球化進程加快，金融創新不斷涌現，金融機構日益轉向多元化經營，一方面促進了各國經濟的發展，另一方面也使各國發生危機的潛在可能性提高，這對金融監管提出了更高的要求，迫使各國金融監管不斷變革，由此金融監管在理論上以及實踐上都呈現諸多新的發展趨勢。
一、國外金融監管理論的發展趨勢
金融監管理論的爭論實際上是圍繞著要不要監管，如果要監管的話在多大程度上以及采用什么樣的方式進行監管展開的。
20世紀90年代以來，隨著信息經濟學的興起，金融監管理論呈現出以信息經濟學為分析范式的趨勢。信息經濟學認為在一般市場中普遍存在信息不對稱、信息不完全的現象。金融體系中存在兩類不對稱：一類是金融機構與存款者之間的信息不對稱。金融機構與存款者間的信息不對稱使得金融市場上的價格信息不能有效地傳遞，從而加大了金融市場交易的成本，降低了市場交易效率。另一類是信貸市場上金融機構與貸款企業之間的信息不對稱。即使沒有政府的干預，由于存在貸款人方面的逆向選擇和借款人方面道德風險的行為，信貸配給可以作為一種長期均衡的現象存在。信息經濟學向人們說明，不僅僅是貸款人，銀行也有可能產生道德風險，這就改變了以往金融監管理論只對貸款人進行監管而忽略了對銀行監管的做法，使監管更為全面。
作為對信息不對稱和信息不完全理論的回應，2009年6月，巴塞爾委員會公布的新資本協議(《統一資本計量和資本標準的國際協議：修訂框架》)把信息披露(市場監管)作為該協議的第三大支柱載入其中。①
除此以外，還有三種主要的金融監管理論：(1)從金融合同的角度研究金融監管。經濟合同理論，最初是用于工業和公共事業監管領域。金融交易包含著金融機構和金融消費者之間、金融機構和監管者之間、監管者和社會之間顯性和隱性合同的復雜結構。監管可以被視為被監管者和監管者之間的一系列隱性合同關系，合同決定了簽訂該合同的各方應該遵守的行為，以及對違約方可能采取的措施。設計得好的合同可以促使金融機構的行為避免或者減少系統性風險，反之，則可能在金融活動中產生系統性風險。所以監管合同的首要目的就是要使金融機構的行為和反應朝著社會所期望的方向發展。幾乎所有形式的外部監管都存在根本性的道德風險問題。監管既然被視為一種隱含合同，那么由此可能產生的道德風險問題就是它會使投資者認為，既然這些金融機構的金融服務是經過權威部門授權并得到監督的，那么它們理所當然是安全的。而且，監管者在阻止監管失靈方面的歷史記錄越好，投資者這樣的印象就越深。然而，投資者必須認識到監管的局限性，監管無法消除所有的風險。而且金融市場和金融合同本來就包含著風險，投資者本身也存在發生決策錯誤的可能。(2)金融監管的成本和收益問題。大多數國家對監管機構的直接成本都有比較可靠的數據。但對施加于被監管對象所造成的額外負擔卻沒有數據可利用。所以精確計算監管的成本和收益幾乎是不可能的，而且區分哪些成本是金融機構為了自身風險控制和內部管理所必需的，哪些是由于監管制度所強加的也不是十分容易。但它的意義卻是現實的：監管任何時候都是在成本和收益的權衡中做出判斷，所以，偶爾的監管失靈是否可以視為監管體系(假使已經設計有效)的必要成本，增強監管的強度是否可以消除所有出現的監管失靈，所有這些問題都值得分析。(3)金融監管的激勵問題。投資者認為監管者保證了金融機構的安全和端正良好的品行，而金融機構認為它們所要做的就是遵守一些監管者所要求的具體規定。雙方認識的差距還可能對監管一方和被監管一方造成逆向激勵的問題。西方學者現在認為監管者也是利益最大化的主體，所以有沒有合意的激勵就會影響執法的效果。拉豐和梯若爾及其后來者所發展的激勵規制理論和新管制經濟學為研究激勵性金融監管問題提供了新的思路和方法。②
二、國外金融監管實踐的發展趨勢
金融監管是一個實踐性很強的問題，涉及的內容十分龐雜，并且各國在具體的金融監管實踐上更是差異明顯。20世紀90年代以來，國際金融市場的一體化進程加快，金融創新不斷涌現，金融機構也日益轉向多元化經營，金融監管呈現新的發展趨勢。主要表現在以下幾個方面：
1．金融監管的目標從單純強調安
全性向安全與效率并重的方向轉變。20世紀70年代以前，金融監管主要側重于維護金融體系的安全性。各國紛紛建立金融安全網，同時對金融機構從市場準人、利率限度、業務范圍等多方面施加了嚴格的限制，最有代表性的是1933年美國頒布的《銀行法》，但這些措施限制了金融機構的自由，造成金融機構經營效率低下。20世紀70年代到80年代末，規避管制的金融創新已使不少限制性措施名存實亡，同時人們認識到金融監管給金融業的運行所帶來的成本，于是各國開始采取靈活的應變措施。美國在1999年11月通過的《金融服務現代化法》，以促進金融業的效率和競爭力為主要目的；日本從1994年著手進行的“金融大爆炸”改革，新誕生的“金融廳”將確保金融體系的安全、活力和金融市場的公正和效率作為自己的首要任務；英國《金融服務與市場法》則提出了“好監管”的六條原則，如“使用監管資源的效率和經濟原則”、“權衡監管的收益和可能帶來的成本”等，顯示了監管當局對效率目標的重視。③
2．監管主體從分散走向集中。20世紀七、八十年代，隨著金融自由化浪潮的推進，金融業務逐漸走向綜合化，分散的監管很難滿足金融業發展的需要，金融監管主體具有從分散走向集中的趨勢，但已經不再是集中于中央銀行。挪威于1986年、加拿大于1987年、丹麥于1988年、瑞典于1991年、英國于1997年、澳大利亞于1998年分別成立了統一監管機構，并將其移出中央銀行。日本、韓國、新加坡相繼效仿，愛爾蘭、以色列、拉脫維亞、墨西哥、南非、奧地利、德國、愛爾蘭和比利時都有類似改革傾向。美國1999年《金融現代服務法案》掀起了金融綜合化的浪潮，但是，分散化的金融監管并沒有被放棄。④
3．金融監管范圍不斷擴大。在許多國家，金融監管機構無權對銀行的附屬公司或銀行的母公司進行監督檢查。在這種情況下，要想對整個金融形勢做出客觀準確的評價是相當困難的。要從根本上解決這一難題，必須先從兩方面著手：一是擴大金融監管的范圍；二是統一監督標準和方法。在國際范圍內只有對金融機構進行并表監督，才能使母行(或母公司)及其國內外分支附屬機構在有效的監控下開展業務活動，從而最大限度地從整體上保證各金融機構安全穩健地經營。⑤
4．金融監管手段計算機化。在監管方法上，各國普遍強調管理手段的現代化，充分運用計算機輔助管理，尤其是實時清算系統在金融監管中的運用，并且促進金融機構日常監督、現場檢查和外部審計的有機結合。⑥
5．金融監管內容標準化。在金融監管內容方面，各國金融監管體系也呈現了一些共同特征，逐步統一資本充足性的國際監管標準；流動性管理也普遍強調區別對待，強調監管靈活性和依賴經驗對監督的重要性。⑦
6．金融監管方式從單一合規性監管轉向合規陛監管與風險性監管并重。合規性監管是指監管當局對金融機構執行有關政策、法律、法規情況所實施的監管。合規性監管注重事后的補償與處罰，不能起到風險預測和防范的作用，使監管者長期扮演“救火隊”的角色，監管效率低下。風險性監管是指監管當局對金融機構的資本充足程度、資產質量、流動性、盈利性和管理水平所實施的監管，以求最大限度地減少金融風險及其影響。風險監管較之于合規性監管的最大優點在于它側重于對風險的事前防范，能夠及時地和有針對性地提出監管措施。國際銀行監管組織相繼推出了一系列以風險監管為基礎的審慎規則，對信用風險、市場風險、國家和轉移風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險、聲譽風險實施全面風險管理。⑧
7．金融監管體系的集中統一化趨勢。隨著經濟的發展和金融自由化的不斷深入，20世紀90年代后期金融業由分業向混業經營的趨勢在進一步加強。在美國，先后開放銀行從事公債回購以及以子公司方式經營證券承銷業務。當金融市場變得越來越一體化時，通訊和計算機的運用使得金融風險在現行監管體系下難以集中控制和監管，這就要求更集中或者至少很協調的監管體系——監管體系應適應被監管的對象的變化而變化。在英國，新的工黨政府已提出將所有金融機構的管制(包括銀行的監管)歸到證券投資委員會的領導下。⑨
8．金融監管體制的組織結構體系向部分混業監管或完全混業監管的模式過渡。各國金融監管體制的組織結構千差萬別。英國的大衛T·盧埃林教授1997年對73個國家的金融監管組織結構進行研究，發現有13個國家實行單一機構混業監管，35個國家實行銀行、證券、保險業分業監管，25個國家實行部分混業監管，后者包括銀行證券統一監管、保險單獨監管(7個)；銀行保險統一監管、證券單獨監管(13個)以及證券保險統一監管、銀行單獨監管(3個)3種形式，并且受金融混業經營的影響，指定專業監管機構即完全分業監管的國家在數目上呈現出減少趨勢，各國金融監管的組織機構正向部分混業監管或完全混業監管的模式過渡。⑩
9．金融監管更加注重風險性監管和創新
業務的監管。從監管內容看，世界各國監管當局的監管重點實現了兩個轉變：第一，從注重合規性監管向合規性監管和風險監管并重轉變。第二，從注重傳統銀行業務監管向傳統業務和創新業務監管并重轉變。⑾
10.金融監管越來越重視金融機構的內部控制制度和同業自律機制。金融機構的內部控制是實施有效金融監管的前提和基礎。世界金融監管的實踐表明，外部金融監管的力量無論如何強大，監管的程度無論如何細致而周密，如果沒有金融機構的內部控制相配合往往事倍而功半，金融監管效果大打折扣。許多國家的監管當局和一些重要的國際性監管組織也開始對銀行的內部控制問題給予前所未有的關注。金融機構同業自律機制作為增強金融業安全的重要手段之一，受到各國普遍重視。以歐洲大陸國家為代表，比利時、法國、德國、盧森堡、荷蘭等國的銀行家協會和某些專業信貸機構的行業組織都在不同程度上發揮著監督作用。盡管金融業公會組織在各國監管體系中的地位不盡相同，但各國都比較重視其在金融監管體系中所起的作用。⑿
11．以市場約束為基礎的監管體系正在形成。巴塞爾委員會《新資本充足框架(征求意見稿)》對1988年制定的《資本充足協議》做出了重大的改革，其中最引人關注的內容是將外部評級引入風險管理框架，要求銀行使用公共信息確定其風險加權資本，根據評級公司的評級確定信貸風險權重，新框架的適用對象仍是那些在國際業務領域活躍的大型國際性銀行。歐洲委員會公布了一些關于新的資本充足性規定的建議，將比巴塞爾資本協議所針對的范圍更大，涉及所有的銀行和證券公司，該規定試圖將真實風險與資本金更緊密地聯系起來。⒀
12．金融監管法制呈現出趨同化趨勢。金融監管法制的趨同化是指各國在監管模式及具體制度上相互影響、相互協調而日趨接近。由于經濟、社會文化及法制傳統的差異，金融監管法制形成了一定的地區風格，在世界上影響較大的有兩類：一是英國模式，二是美國模式。20世紀70年代以來，兩種模式出現了相互融合的趨勢，即英國不斷走向法治化，注重法律建設；而美國則向英國模式靠攏，不斷放松管制的同時增強監管的靈活性。⒁
13．金融監管法制呈現出國際化發展趨勢。
隨著金融國際化不斷加深，金融機構及其業務活動跨越了國界的局限，在這種背景下，客觀上需要將各國獨特的監管法規和慣例納入一個統一的國際框架之中，金融監管法制逐漸走向國際化。雙邊協定，區域范圍內監管法制一體化，尤其是巴塞爾委員會通過的一系列協議、原則、標準等在世界各國的推廣和運用，都將給世界各國金融監管法制的變革帶來沖擊。
14．金融監管全球化的趨勢在不斷加強。隨著金融業的全球化，國際金融市場上不穩定性增大，金融風險在不同國家之間相互轉移、擴散的趨勢不斷加強，單靠一國或一家銀行控制金融風險已變得力不從心；另一方面，由于各國監管政策的不一致，客觀上為跨國銀行利用遍布全球的分支機構逃避各國監管從事高風險甚至非法的經營活動創造了條件。而且，跨國銀行由于在別的國家領土上進行經營，本國監管部門鞭長莫及，監管的有效性受到削弱。在全球性統一監管的進程中，巴塞爾委員會發揮了重要作用，該委員會頒布的一系列監管原則成為銀行業國際監管的重要標準。盡管這些協議原則在世界范圍內不具有硬性約束力，但由于其適應了國際金融監管的現實需求，因而得到了國際金融業特別是銀行業和各國監管當局的普遍運用⒂
三、結論
金融監管是一個實踐性很強的問題。20世紀90年代以來，國際金融市場的一體化進程加快，金融創新不斷涌現，金融機構也日益轉向多元化經營，金融監管呈現新的發展趨勢。主要表現在以下幾個方面：金融監管范圍不斷擴大；金融監管手段現代化；金融監管內容標準化；金融監管方式從單一合規性監管轉向合規性監管與風險性監管并重；金融監管體制的組織結構體系向部分混業監管或完全混業監管的模式過渡；金融監管更加注重風險性監管和創新業務的監管；金融監管越來越重視金融機構的內部控制制度和同業自律機制；以市場約束為基礎的監管體系正在形成；金融監管全球化的趨勢在不斷加強；金融監管體系的集中統一化趨勢；金融監管法制呈現出趨同化、國際化發展趨勢。
注釋：
①③④吳源從．西方國家金融監管的新趨勢及對我國的啟示[J]．海南金融，2006，(9)：32—35．
②張慧蓮．論西方金融監管理論的最新發展[J]．成人高教學刊，2004，(6)：18—21．
⑤⑥⑦⑨⒀高峰．國際金融監管發展趨勢[J]．東北財經大學學報，2001，(4)：24—26．
