時間：2023-02-22 23:39:41
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)并購論文，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：全球企業(yè)企業(yè)并購新動向
全球企業(yè)并購的新動向
一般認為，企業(yè)并購在西方工業(yè)化的早期階段就已經出現(xiàn)。自19世紀至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購浪潮。第一次并購浪潮發(fā)生在19世紀末至20世紀初。
此次并購以橫向并購為主，表現(xiàn)為有競爭關系、經濟領域相同或生產的產品相同的同行業(yè)之間的并購。第二次并購浪潮發(fā)生在1915至1930年之間。此次并購則以縱向并購為主，其形式是大企業(yè)并購小企業(yè)，與中小企業(yè)之間的并購交錯共存。第三次并購浪潮是在20世紀50-60年代之間，60年代后期為階段。此次并購的特點是以混合并購為主，即大的壟斷公司之間互相并購，并產生了一批跨行業(yè)、跨部門的巨型企業(yè)。第四次并購浪潮出現(xiàn)在1975-1992年間。此次并購的最大特點是并購后所形成的產業(yè)規(guī)模達到空前的程度，并購形式也呈現(xiàn)出多樣化趨勢。第五次并購浪潮始于1994年，自1998年以來，并購出現(xiàn)了一些新特點和新動向。
1、首次出現(xiàn)真正意義上的全球性并購。西方經濟界普遍認為，1998年以前的企業(yè)并購浪潮，嚴格他說只能稱為美國企業(yè)并購浪潮，因為美國之外的區(qū)域基本上都未卷入。自去年以來，企業(yè)并購浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區(qū)的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升，如日本1998年前9個月的并購額就高達63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業(yè)的并購總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來歐洲再掀并購之風。分析家指出，目前歐洲大陸的企業(yè)正在向美國企業(yè)在80年代所經歷過的方向發(fā)展。西方經濟學家認為，歐洲出現(xiàn)企業(yè)并購狂潮的真正原因包括如下三個方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來巨大壓力；二是歐洲資本市場的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；三是歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經在價值創(chuàng)造方面學會了一種新的盎格魯-美利堅方式，即把美國的價值觀念和歐洲的傳統(tǒng)文化結合起來。
2、發(fā)展中國家加入企業(yè)并購浪潮。發(fā)展中國家的企業(yè)受本國產業(yè)結構調整的影響和為了迎接來自外國企業(yè)競爭的挑戰(zhàn)，也加快了企業(yè)并購和資產重組的步伐，其中東南亞遭受金融危機打擊的幾個國家表現(xiàn)尤為突出，這些國家的銀行界及非銀行金融機構的并購之風日盛。
3、強強聯(lián)合迭起，巨額并購案例增多。去年末，艾克森以近790億美元的價值收購了美國的美孚公司，創(chuàng)下西方企業(yè)并購史上的最高紀錄，從而締造了全球最大的石油公司。今年4月，美、英、日三國的通信企業(yè)聯(lián)手合作，成立了全球最大的通信集團。經濟學家們認為，這種強強合并對全球經濟的影響十分巨大，它極大地沖擊了原有的市場結構，刺激更多的企業(yè)為維持其在市場中的競爭地位不得不卷入更加狂熱的并購浪潮之中。
4、跨洲和跨國并購頻繁。1998年以來，國際上許多巨型公司和重要產業(yè)都卷入了跨國并購，美國的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲大量進行同業(yè)收購，如美國得克薩斯公用事業(yè)收購英國能源集團；美國環(huán)球影視公司收購荷蘭的波利格來姆公司等。而海外公司收購美國公司也同樣出現(xiàn)了前所未有的大手筆和快節(jié)奏，如德國的戴姆勒收購了美國的克萊斯勒；英國石油公司對美國阿莫科石油公司的并購。發(fā)生在歐洲和亞洲內部的跨國并購之風也出現(xiàn)了空前未有的增長勢頭，如英國制藥企業(yè)收購瑞典的制藥企業(yè)；法國的石油公司收購比利時的煉油廠；菲律賓黎剎水泥公司與印尼錦石水泥廠的合并等。進入1999年以后，跨國并購更是異常迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購沃爾沃、英美煙草公司收購荷蘭樂福門和法國雷諾汽車收購日本的日產汽車等跨國并購案例。
5、同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少；合作型并購增多，惡意兼并減少。1998年以來的全球同行業(yè)橫向并購幾乎涉及所有行業(yè)：石油、化工、鋼鐵、汽車、金融、電信等等重要支柱產業(yè)和服務業(yè)。在同行業(yè)并購中，有兩個重要趨向：第一，電信業(yè)成為并購最頻繁的行業(yè)。以去年的美國為例，該國信息產業(yè)的合并總額較上年增長了386％；第二，服務行業(yè)并購案例居多。這充分說明了各國企業(yè)正加緊調整本國產業(yè)結構，并試圖在服務行業(yè)爭奪更多的世界市場份額。
企業(yè)再掀橫向并購之風的動向表明，規(guī)模效應隨著跨國競爭的日益激烈，越來越受到企業(yè)的重視。值得指出的是，自1998年以來，企業(yè)在出現(xiàn)并購行為的同時特雖強調合作。據調查，去年以來，幾乎所有重要的并購協(xié)議，都是在當事雙方經過謹慎選擇、長時間接觸、耐心協(xié)商和洽談之后達成的，沒有再次出現(xiàn)80年代的惡意并購行為。6、跨行業(yè)并購在高新技術領域興起，并出現(xiàn)了一股引人注目的產業(yè)融合潮。
自1998年底至今，高新技術領域的并購出現(xiàn)了十分明顯的產業(yè)融合現(xiàn)象。通過并購實現(xiàn)產業(yè)融合是當今世界經濟中一個值得關注的新動向。隨著數字化技術的迅速發(fā)展，計算機網絡業(yè)同傳統(tǒng)媒體相互融合，并使數字化技術向通信業(yè)、娛樂業(yè)等許多行業(yè)迅速滲透，給產業(yè)性質帶來了革命性的變化，甚至創(chuàng)造出一些新的產業(yè)。例如雅虎與福克斯公司聯(lián)手以及美國在線與哥倫比亞廣播公司聯(lián)合等，就是媒體業(yè)同網絡業(yè)相互融合的實例。并購使產業(yè)融合迅速進行，必將對產業(yè)結構的變遷和經濟發(fā)展帶來極其深刻的影響。西方經濟學家對此已給予了極其充分的關注和研究。
此次全球并購浪潮的另一顯著特點表現(xiàn)為，并購是一種戰(zhàn)略驅動型的經濟活動，是企業(yè)著眼于未來競爭的戰(zhàn)略性行動，不是出于目前的經營或財務壓力，而進行股票市場炒作的短期戰(zhàn)術行為。因此，經濟專家們指出，只要跨國重組和結構調整沒有完成，全球性的并購活動就會繼續(xù)下去。國際經濟專家還指出，此次并購浪潮是以合作型和換股方式為主，并不需要大量的現(xiàn)金投放和股市交易，因此不會出現(xiàn)像30年代早期或60年代后期那樣的由企業(yè)合并引發(fā)的大的股市動蕩。這一特點也為此次并購浪潮的持續(xù)健康發(fā)展奠定了良好的基礎。
全球企業(yè)并購的原因及背景1998
年以來全球企業(yè)并購出現(xiàn)新動向并非偶然，它是國際政治、經濟局勢變化的反映，也是全球一體化程度加深、國際競爭力加劇、技術進步加決的結果，又反過來促進全球一體化、國際競爭和技術進步。據分析，全球企業(yè)并購的原因有以下幾點：·90年代初，區(qū)域經濟集團化打破了舊的世界經濟格局，傳統(tǒng)的國際貿易壁壘呈現(xiàn)被區(qū)域壁壘取代之勢。區(qū)域經濟集團化的貿易轉移效應，導致原來以出口方式進入市場的區(qū)外公司因受到歧視而只能以直接投資代替商品出口，并選擇在一體化區(qū)域內部并購企業(yè)進行直接生產。
·世界市場的供給能力增長快于需求能力的擴大，是導致企業(yè)并購的必然結果。90年代中期以來全球科技產業(yè)迅速發(fā)展，在科技革命的推動下，新興產業(yè)蓬勃興起，傳統(tǒng)產業(yè)也煥發(fā)生機。產業(yè)迅速發(fā)展與市場擴張緩慢之間的矛盾日益突出。擴展自身實力，增強競爭力成為企業(yè)的必然選擇。另外，高技術的迅速更新、計算機互聯(lián)網絡的迅猛發(fā)展和世界金融市場的迅速擴張也為本次企業(yè)并購提供了前提。
·作為全球一體化的一部分，歐洲一體化進程的加快也為本次跨國并購帶來了壓力和動力。據分析，1998年歐洲許多并購案都是著眼于歐洲一體化所帶來的更加激烈的競爭態(tài)勢而著手的。一體化完成后，歐洲的經濟國界將逐漸消失。統(tǒng)一貨幣歐元的面世，使歐洲的洲際型金融和股票交易市場的建立也勢在必行。可以想見，歐洲金融市場的建立，將為歐洲內部及跨大西洋的融資提供更多的便利，同時也為歐洲跨國并購帶來新的便利和動力。
·信息技術突破性發(fā)展已經并正在成為企業(yè)的組織結構變革的方向。由信息技術突破而引發(fā)的組織管理制度創(chuàng)新洪流，正將企業(yè)的規(guī)模經濟與范圍經濟提高到一個嶄新的水平。這種推動在金融業(yè)、銀行業(yè)的效果最為明顯。在1998年全球并購中，銀行、保險公司和證券公司占整個并購總額的40％以上。·西方國家政府近來對企業(yè)并購放松限制，對本次并購也起到了推波助瀾的作用。企業(yè)并購尤其是橫向并購容易形成壟斷，西方國家對此一向比較慎重。但隨著國際經濟的迅速發(fā)展，國界的約束力不斷減弱，在一國國內某種商品獨霸市場的可能性大大減少。基于此，近年來，從美國到歐洲、從西方的商界到政界都開始對企業(yè)并購變得容忍，甚至支持。全球企業(yè)并購可能造成的影響
本次全球并購浪潮可能會對國際經濟和其他有關方面產生正負兩方面的影響。首先，它將在一定程度上打破區(qū)域集團化的分隔局面，加速經濟全球化進程。90年代以來，區(qū)域經濟集團化趨勢的增強在對地區(qū)經濟的合作和整體發(fā)展起到積極促進作用的同時，也對全球經濟一體化的發(fā)展造成了不利的影響，妨礙了不同集團的國家間商品和資本的自由流動。大規(guī)模跨國企業(yè)并購不僅是對不利于世界經濟發(fā)展的貿易保護主義的突破，也是對當今世界范圍內興起的地區(qū)經濟集團化運動所產生的封閉性不良后果一定程度的糾偏。
其次，它將對當今處于低迷的世界經濟產生一定的刺激作用。隨著企業(yè)并購之后自身實力的增強，企業(yè)的科技開發(fā)和市場開拓能力通常也將得到提高。這些合并后的企業(yè)群對所在國經濟發(fā)展將會產生一定的推動作用，最終帶動整個世界經濟的增長。第三，它將進一步加速生產國際化進程。二戰(zhàn)以來，跨國公司的發(fā)展已經促成了以“世界為工廠”，以“各國為車間”的國際生產協(xié)作體系，此次企業(yè)跨國并購無疑將成為跨國公司對外直接投資的一個重要內容，通過跨國公司的發(fā)展進而加速經濟全球化的進程。第四，它還對國際間的反托拉斯法和企業(yè)管理制度發(fā)出了挑戰(zhàn)。目前世界上有60多個國家有反托拉斯法及管理機構。但管理重點、標準和程序各不相同，給跨國并購帶來障礙，甚至相互沖突，而且使并購案耗費時日和行政費用，增加并購成本。目前，美國司法部正著手研究同其他國家的跨國并購協(xié)調問題。一旦具體方案出臺，必將對許多國家企業(yè)和外貿的立法和司法造成重要影響。
論文摘要：本文從企業(yè)并購的定義入手，分析了并購后的整合問題，提出了在知識經濟時代，知識整合在并購企業(yè)的重要作用，進而得出企業(yè)并購后的知識整合模型，以對當前經濟環(huán)境下的并購企業(yè)有所借鑒。
0引言
2008年隨著金融危機愈演愈烈，全球各國經濟都不可避免地遭受重刨，盡管各國政府竭盡全力斥資救市，但蓄勢已久的經濟危機卻不會在一時之間消除。直接導致的結果是各類企業(yè)為縮減資金全球裁員。更有一些知名企業(yè)采取了企業(yè)并購的措施來度過難關，像美國最大汽車企業(yè)通用汽車目前傳出消息，將收購美國第三大汽車企業(yè)——克萊斯勒汽車公司。而根據麥肯錫公司的一份權威資料表明，在西方發(fā)達國家，并購之后真正實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張和良性發(fā)展的，也僅占全部并購案例的20％一30％，并購失敗率很高的原因，主要是并購后的整合不得力。在知識經濟時代，知識作為企業(yè)重要的競爭資源如果不能被充分利用，將會導致企業(yè)競爭優(yōu)勢的削減，乃至世界經濟地位的削弱。因此，如何對并購企業(yè)的知識進行整合，就成為各類并購企業(yè)亟需解決的問題。
1企業(yè)并購
并購在英文中有兩個單詞組成：MergersandAcquisitions，從字面上看，它包含了兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M＆A，在我國統(tǒng)稱為并購。從本質上看，企業(yè)并購(M&A)泛指在市場機制作用下，企業(yè)根據特定的法律制度所規(guī)定的程序，企業(yè)為獲得目標企業(yè)的控制權而進行的產權交易活動，是一種重要的資本運營活動。而這種活動主要通過兩種方式來實現(xiàn)，即企業(yè)兼并和企業(yè)收購。
1．1企業(yè)兼并狹義企業(yè)的兼并是指在市場機制的作用下，企業(yè)通過產權交易獲得其他企業(yè)的產權，使被兼并企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權的經濟行為。廣義的兼并是指一個企業(yè)獲得另一個企業(yè)的控制權，從而使若干個企業(yè)結合成一個整體來經營。
1．2企業(yè)收購企業(yè)收購是指一家企業(yè)通過對另一家企業(yè)的資產或股份的購買以獲得對該企業(yè)的有效控制權的產權交易行為。資產收購是指一家公司購買另一家公司的部分或全部資產；股份收購則是指一家公司直接或間接購買另一家公司的部分或全部股份，從而成為被收購公司的股東，同時相應地承擔該公司的債務。
2企業(yè)并購后的整合
企業(yè)整合是產業(yè)優(yōu)化和資源重新配置的一種現(xiàn)象或一個過程。現(xiàn)在主要是從五個方面完成對并購企業(yè)的整合：經營戰(zhàn)略整合，就是對并購企業(yè)的優(yōu)勢戰(zhàn)略環(huán)節(jié)進行整合，以提高企業(yè)整體的盈利能力和核心競爭力；組織與制度整合是在企業(yè)并購后形成有序統(tǒng)一的組織結構及管理制度體系，以盡快實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經營：人力資源整合，就是對并購企業(yè)的員工通過調整、培訓、激勵等措施實現(xiàn)人員的重組與整合，以達到并購企業(yè)的人力資源需求和防止有效員工流失的目的：企業(yè)文化整合是指有意識地對并購企業(yè)內不同的文化傾向或文化因素通過有效地整理整頓，并將其結合為一個有機整體的過程，是文化主張、文化意識和文化實踐一體化的過程；財務整合是運用財務整合理論建立一套健全高效的財務制度體系，最終達到收益最大化和對并購企業(yè)經營、投資、融資等財務活動實施有效管理。
而隨著全球化進程的不斷加快和知識經濟時代的不斷變化和深入，各并購企業(yè)正力所能及地去分析影響并購成功的各個方面并力圖實現(xiàn)有效地整合，以實現(xiàn)并購后的利益最大化和競爭力的提升，其中最重要的一個方面就是并購后的知識整合問題。
3企業(yè)并購后的知識整合
1996年初，世界經合組織提出“以知識為基礎的經濟”，即以知識密集的智力資源為基礎的經濟，知識經濟是以高度重視知識生產、知識傳播和知識應用的全過程為核心、高新化、高效化的科學研究體系為后盾，以追求知識不斷更新為目標的經濟，自此世界正式進入知識經濟時代。由此可以看出知識成為經濟增長和社會發(fā)展以及企業(yè)成長的關鍵性資源，知識經濟時代的企業(yè)管理重心需要從有形資產轉向智力資本，而相應的知識管理的研究也得到了進一步的重視。知識管理(KnowledgeManagement，KM)就是把知識作為企業(yè)的重要資源，知識的積累和處理、知識的傳播和共享、知識的創(chuàng)新和應用、知識水平的提高進行管理，發(fā)揮企業(yè)員工個人和集體的智慧，以提高企業(yè)創(chuàng)新能力和競爭力，從而形成持續(xù)競爭優(yōu)勢的管理活動。這里的知識分為隱性知識和顯性知識，顯性知識能以文字與數字來表達，以資料、科學法則、特定規(guī)格及手冊等形式展現(xiàn)，隨時都可在個人或組織之間正式而有系統(tǒng)的相互傳送；而隱性知識是相當個人化且富有彈性的東西，因人而異，很難用刻板的公式來加以說明，因而也就難以流傳或共享。
目前有關知識管理的理論研究和應用研究已取得了長足的進步，但是作為知識管理的重要環(huán)節(jié)，對知識整合的研究還遠遠不夠。所謂知識整合就是運用科學的方法對不同來源、不同層次、不同結構、不同內容的知識進行綜合和集成，實施再建構，使單一知識、零散知識、新舊知識經過整合提升形成新的知識體系，需要注意的是知識整合絕不是現(xiàn)有知識的簡單相加，而是一個知識創(chuàng)新的過程，企業(yè)也只有經過真正意義上的知識整合，才能進行實質上的知識管理。根據企業(yè)的知識理論，知識是企業(yè)獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢的主要來源，而要完成對并購企業(yè)的有效整合，目的就是要把來自不同企業(yè)的隱性的或者顯性的知識合理地綜合、集成，形成新企業(yè)的知識體系，從而形成新企業(yè)的競爭優(yōu)勢。
4企業(yè)并購后的知識整合戰(zhàn)略
4．1企業(yè)并購后的知識整合障礙首先，如上所述，由于隱性知識無法用語言和文字進行表述，顯性與隱性知識的轉換難度很大，所以并購后各企業(yè)的知識難以轉移和共享，而且轉移過程中常出現(xiàn)偏差，造成知識沖突；其次，企業(yè)認知遵循“觀察滲透理論”，美國英籍科學家N·漢森的觀察滲透理論認為，觀察的直覺依賴于其已有的知識經驗，觀察者的知識背景會影響觀察的結果和對觀察的解釋。企業(yè)并購的知識交流轉移中，當事人受已有的知識結構、認知結構的嚴重影響，以自己的知識觀察感知對方的行為和知識，并做出反應。由于各并購企業(yè)的不同，知識整合的速度與和效果與各企業(yè)本身知識的性質、認知方式和知識吸收能力等方面有密切關系。根據企業(yè)知識理論，企業(yè)的知識可以分為同質知識和異質知識。由于各企業(yè)所處環(huán)境不同，員工知識專業(yè)化程度不同，員工間作用方式的不同，并購雙方對異質知識存在一定排異現(xiàn)象。同質知識是個并購企業(yè)溝通的橋梁，而異質知識是造成中突的潛在原因。在整合過程中，用同質知識吸收對方的異質知識，同質知識會越來越多，知識會逐漸融合。知識整合沖突的內在原因是企業(yè)問的異質知識存量、隱性知識的轉移困難，以及企業(yè)的認知方式和吸收能力。企業(yè)合并時，要進行磨合和調整，相互平等地交流各方的知識。即使一方以強勢資源同化另一方的弱勢資源，也不能強迫，而是要為被并方企業(yè)員工接受和認同。再次，從員工個體心理和需求看，企業(yè)知識的載體是員工和部門，有價值的知識存在于某些員工和部門中，由于特權地位和優(yōu)勢地位的考慮，知識擁有者往往不情愿將自己的知識與他人共享。最后，相應的技術手段也是加快企業(yè)知識轉化與高效整合的重要條件，主要包括計算機等現(xiàn)代信息技術手段。但由于各種原因許多企業(yè)目前還不具備這些條件，這也是導致企業(yè)知識整合效率低下的一個重要原因。
4．2企業(yè)并購后的知識整合模型基于上述影響并購企業(yè)知識整合的因素，在此提出企業(yè)并購后的知識整合模型，這個模型包括兩個維度，維度一是上半部分，知識整合的過程；維度二是下半部分，對知識整合起支持作用的三要素。
4．2．1知識采集就是搜集和整理并購后各企業(yè)的顯性知識和隱性知識，以找到需要整合的對象。而這些知識不僅來自各并購企業(yè)的內部，也包括與各并購企業(yè)相關的有聯(lián)系的一些外部知識。知識采集是知識整合過程中不可或缺的一部分，在整個知識整合過程中處于基礎地位，只有做好對知識的采集工作才可能進一步利用知識、創(chuàng)造知識。
4．2．2知識篩選實際包括兩個方面，一是知識的鑒別，是指對采集到的知識進行辨別、分析其對企業(yè)的有用性和重要性。在鑒別過程中會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)獲得的知識并不是都有利于企業(yè)整體知識整合的實現(xiàn)，所以要摒棄對企業(yè)戰(zhàn)略無用的知識，集中力量管理好企業(yè)的核心知識。但是，要用戰(zhàn)略的眼光對知識進行評價。因為有的知識可能現(xiàn)在對企業(yè)的發(fā)展沒用，但它可能影響企業(yè)的長期利潤，對這些知識不應該拋棄而應把它們放在知識庫里供以后使用。另一方面對知識的分類也很重要，對所采集到的所有知識按照隱性知識和顯性知識的類別進行劃分，因為兩種知識的轉化方式，共享過程差別很大，乒斤以需要對兩種知識進行明確劃分后才能有針對性的進行知識的轉化或者轉移等促進知識交流的步驟。總體來說，這個過程的最終目的就是為了更好地促進知識交流。
4．2．3知識交流是指將前面篩選好的各類知識在各企業(yè)各部門之間進行傳遞和反饋。這樣不僅有助于顯性知識共享，而且對于模糊化、情境化和不易被顯性化的隱性知識也可以促進共享。知識交流環(huán)節(jié)知識整合中至關重要，如果各并購企業(yè)之間無法進行交流和溝通，知識共享就無法實現(xiàn)，那么對于最終的知識整合更是無從談起了。
4．2．4知識整合是指把那些經過整理的、有用的、能夠共享的知識進行綜合和集成形成新的知識體系。企業(yè)知識整合的最終目的是為了使知識得以在員工之間傳遞達到共享，而只有將整合以后的知識分享給每個相關的人，才能使企業(yè)在真正意義上掌握知識，獲取知識競爭力。知識管理的關鍵是知識的有效整合，即促進個人知識向組織知識轉化，使其成為企業(yè)的寶貴資源、關鍵資產和重要生產要素，企業(yè)不僅要有核心技術和核心產品，更重要的是要具備有效的整合能力。因此，知識整合是整個流程中的關鍵。:
論文摘要：企業(yè)并購對其財務產生直接影響，相應帶來了較大的財務風險，尤其是最佳資本結構的偏離，造成企業(yè)價值下降，財務風險高漲。財務風險的產生和增大影響了企業(yè)正常的發(fā)展和運營，在企業(yè)并購的過程中，如何了解、掌控企業(yè)并購中的財務風險，認真分析并有效防范和控制財務風險，關系到并購的成功與否。
作為企業(yè)間的一項產權交易的并購行為在資本市場上日益增多。20世紀90年代初，全球企業(yè)并購金額約4000億美元，而到21世紀初，就上升到3.5萬億美元左右，企業(yè)并購迅速發(fā)展。國內企業(yè)間的并購發(fā)展也比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于國有企業(yè)并購將起到積極的指導作用。
一、并購的含義和動因
企業(yè)并購，即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的其他公司m。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權方式收購其他企業(yè)產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業(yè)并購一般以獲取被并購企業(yè)一定數量的產權和主要控制權為目的。
企業(yè)并購的動因:一是謀求未來發(fā)展機會。如果一個企業(yè)打算擴大其在特定行業(yè)的生產經營時，常采用的方法是并購行業(yè)中的其他企業(yè)。這樣，可以直接獲得正在經營的優(yōu)勢，避免投資建廠延誤的時間，而且并購后企業(yè)采用統(tǒng)一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。在生產領域，由于規(guī)模的擴大，可產生規(guī)模經濟性，利用新技術，減少供給短缺的可能性，充分利用未使用生產能力。在市場及分配領域，進人新市場，擴展現(xiàn)存分布網，增強產品市場控制力。
二是提高管理效率。企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業(yè)收購后，可以進一步提高管理效率。或者當管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調時，也可以提高管理效率。企業(yè)的發(fā)展注重規(guī)模經濟，規(guī)模經濟是由生產規(guī)模經濟和管理規(guī)模經濟兩個層次組成的，在管理規(guī)模經濟上，由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大為減少。可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發(fā)。
三是達到合理避稅的目的。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流人的增加可以增加企業(yè)的價值。在換股并購中，收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業(yè)通過資產流動和轉移使資產所有者實現(xiàn)追加投資和資產多樣化的目的，并購方通過發(fā)行可轉換債券換取目標企業(yè)的股票，之后再轉換成股票。債券的利息可先從收人中扣除，然后再計算所得稅。
四是迅速籌集資金的需要。并購擁有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足。因為籌集資金是發(fā)展迅速的企業(yè)面臨的一個難題，并購一家資金盈余的企業(yè)是一種有效的解決辦法。由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業(yè)經濟價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業(yè)資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。而且，隨著我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道擴展到國際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大規(guī)模的考慮往往會采取并購的方法。
二、企業(yè)并購過程中的財務風險
企業(yè)并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。它存在于企業(yè)并購的整個流程中。
(一)計劃決策階段的財務風險
在計劃決策階段，企業(yè)對并購環(huán)境進行考察，對本企業(yè)和目標企業(yè)的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統(tǒng)風險和價值評估風險。
1.系統(tǒng)風險。是指影響企業(yè)并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括:利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。
2.價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業(yè)價值的評估風險。企業(yè)在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現(xiàn)在過高地估計了企業(yè)的實力或沒有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力;對目標企業(yè)價值的評估風險主要體現(xiàn)在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在腐敗行為，則都會導致并購企業(yè)的財務風險和財務危機。
(二)并購交易執(zhí)行階段的財務風險
在并購實施階段，企業(yè)要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。
1.融資風險。融資方式有內部融資和外部融資。雖然內部融資無須償還，無籌資成本，但會產生新的財務風險。因為大量占用企業(yè)寶貴的流動資金，會降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和適應能力。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。權益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權結構改變可能出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權的風險。債務融資具有資金成本低，能帶來節(jié)稅利益和財務杠桿利益，但過高的負債會使資本結構惡化，導致較高的償債風險。混合性證券融資是指兼具債務和權益融資雙重特征的長期融資方式，通常包括可轉換債券、可轉換優(yōu)先股。發(fā)行可轉換債券融資，企業(yè)不能自主調整資本結構，轉換權的行使會帶來股權的分散，放棄行使權則又使企業(yè)面臨再融資的風險。發(fā)行可轉換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會使公司面臨減少取得資金和增加財務負擔的風險。2.支付風險。并購主要有四種支付方式:現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。其風險主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產生的資金流動性風險、匯率風險、稅務風險，股權支付的股權稀釋風險，杠桿收購的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結構不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。
（三)并購運營整合階段的財務風險
1.流動性風險。是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購活動會占用企業(yè)大量的流動性資源，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調節(jié)能力，增加了企業(yè)經營風險。
2.運營風險。是指并購企業(yè)在整合期內由于相關企業(yè)財務組織管理制度及財務運營過程和財務行為及財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，有遭受損失的機會和可能性。
三、防范企業(yè)并購產生財務風險的對策
(一)聘請經驗豐富的中介機構以合理確定目標企業(yè)的價值
由于并購雙方信息不對稱狀況是產生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業(yè)應聘請中介機構，包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所等，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息加以證實并擴大調查取證的范圍。正確地對資產進行評估，為并購雙方提供一個協(xié)商作價的基礎。并購方可以聘請投資銀行根據企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，從而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量作出合理預測，降低財務風險。
(二)統(tǒng)籌安排資金以降低融資風險
并購企業(yè)應確定并籌集并購所需要的資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購企業(yè)應該結合自身能獲得的流動性資源、股權結構的變動、目標企業(yè)的稅收情況，對并購支付方式進行設計，合理安排現(xiàn)金、債務、股權各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應考慮買方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭達到一個較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力。
(三)加強營運資金管理，提高支付能力
支付能力是企業(yè)資產流動性的外在表現(xiàn)，而流動性的強弱源于資產負債結構的合理安排，所以必須通過資產負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務風險。其中較為有效的途徑是建立流動資產組合，在流動資產中，合理搭配現(xiàn)金、有價證券、應收賬款、存貨等，使資產的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)支付能力的同時也降低財務風險。
(四)通過法律保護降低財務風險
在并購過程中，簽訂相關的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償等。因為在調查中往往不可能深人到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準確的財務數據來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業(yè)判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。
關鍵詞：全球企業(yè)企業(yè)并購新動向
全球企業(yè)并購的新動向
一般認為，企業(yè)并購在西方工業(yè)化的早期階段就已經出現(xiàn)。自19世紀至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購浪潮。第一次并購浪潮發(fā)生在19世紀末至20世紀初。
此次并購以橫向并購為主，表現(xiàn)為有競爭關系、經濟領域相同或生產的產品相同的同行業(yè)之間的并購。第二次并購浪潮發(fā)生在1915至1930年之間。此次并購則以縱向并購為主，其形式是大企業(yè)并購小企業(yè)，與中小企業(yè)之間的并購交錯共存。第三次并購浪潮是在20世紀50-60年代之間，60年代后期為階段。此次并購的特點是以混合并購為主，即大的壟斷公司之間互相并購，并產生了一批跨行業(yè)、跨部門的巨型企業(yè)。第四次并購浪潮出現(xiàn)在1975-1992年間。此次并購的最大特點是并購后所形成的產業(yè)規(guī)模達到空前的程度，并購形式也呈現(xiàn)出多樣化趨勢。第五次并購浪潮始于1994年，自1998年以來，并購出現(xiàn)了一些新特點和新動向。
1、首次出現(xiàn)真正意義上的全球性并購。西方經濟界普遍認為，1998年以前的企業(yè)并購浪潮，嚴格他說只能稱為美國企業(yè)并購浪潮，因為美國之外的區(qū)域基本上都未卷入。自去年以來，企業(yè)并購浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區(qū)的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升，如日本1998年前9個月的并購額就高達63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業(yè)的并購總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來歐洲再掀并購之風。分析家指出，目前歐洲大陸的企業(yè)正在向美國企業(yè)在80年代所經歷過的方向發(fā)展。西方經濟學家認為，歐洲出現(xiàn)企業(yè)并購狂潮的真正原因包括如下三個方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來巨大壓力；二是歐洲資本市場的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；三是歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經在價值創(chuàng)造方面學會了一種新的盎格魯-美利堅方式，即把美國的價值觀念和歐洲的傳統(tǒng)文化結合起來。
2、發(fā)展中國家加入企業(yè)并購浪潮。發(fā)展中國家的企業(yè)受本國產業(yè)結構調整的影響和為了迎接來自外國企業(yè)競爭的挑戰(zhàn)，也加快了企業(yè)并購和資產重組的步伐，其中東南亞遭受金融危機打擊的幾個國家表現(xiàn)尤為突出，這些國家的銀行界及非銀行金融機構的并購之風日盛。
3、強強聯(lián)合迭起，巨額并購案例增多。去年末，艾克森以近790億美元的價值收購了美國的美孚公司，創(chuàng)下西方企業(yè)并購史上的最高紀錄，從而締造了全球最大的石油公司。今年4月，美、英、日三國的通信企業(yè)聯(lián)手合作，成立了全球最大的通信集團。經濟學家們認為，這種強強合并對全球經濟的影響十分巨大，它極大地沖擊了原有的市場結構，刺激更多的企業(yè)為維持其在市場中的競爭地位不得不卷入更加狂熱的并購浪潮之中。
4、跨洲和跨國并購頻繁。1998年以來，國際上許多巨型公司和重要產業(yè)都卷入了跨國并購，美國的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲大量進行同業(yè)收購，如美國得克薩斯公用事業(yè)收購英國能源集團；美國環(huán)球影視公司收購荷蘭的波利格來姆公司等。而海外公司收購美國公司也同樣出現(xiàn)了前所未有的大手筆和快節(jié)奏，如德國的戴姆勒收購了美國的克萊斯勒；英國石油公司對美國阿莫科石油公司的并購。發(fā)生在歐洲和亞洲內部的跨國并購之風也出現(xiàn)了空前未有的增長勢頭，如英國制藥企業(yè)收購瑞典的制藥企業(yè)；法國的石油公司收購比利時的煉油廠；菲律賓黎剎水泥公司與印尼錦石水泥廠的合并等。進入1999年以后，跨國并購更是異常迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購沃爾沃、英美煙草公司收購荷蘭樂福門和法國雷諾汽車收購日本的日產汽車等跨國并購案例。
5、同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少；合作型并購增多，惡意兼并減少。1998年以來的全球同行業(yè)橫向并購幾乎涉及所有行業(yè)：石油、化工、鋼鐵、汽車、金融、電信等等重要支柱產業(yè)和服務業(yè)。在同行業(yè)并購中，有兩個重要趨向：第一，電信業(yè)成為并購最頻繁的行業(yè)。以去年的美國為例，該國信息產業(yè)的合并總額較上年增長了386％；第二，服務行業(yè)并購案例居多。這充分說明了各國企業(yè)正加緊調整本國產業(yè)結構，并試圖在服務行業(yè)爭奪更多的世界市場份額。
企業(yè)再掀橫向并購之風的動向表明，規(guī)模效應隨著跨國競爭的日益激烈，越來越受到企業(yè)的重視。值得指出的是，自1998年以來，企業(yè)在出現(xiàn)并購行為的同時特雖強調合作。據調查，去年以來，幾乎所有重要的并購協(xié)議，都是在當事雙方經過謹慎選擇、長時間接觸、耐心協(xié)商和洽談之后達成的，沒有再次出現(xiàn)80年代的惡意并購行為。6、跨行業(yè)并購在高新技術領域興起，并出現(xiàn)了一股引人注目的產業(yè)融合潮。
自1998年底至今，高新技術領域的并購出現(xiàn)了十分明顯的產業(yè)融合現(xiàn)象。通過并購實現(xiàn)產業(yè)融合是當今世界經濟中一個值得關注的新動向。隨著數字化技術的迅速發(fā)展，計算機網絡業(yè)同傳統(tǒng)媒體相互融合，并使數字化技術向通信業(yè)、娛樂業(yè)等許多行業(yè)迅速滲透，給產業(yè)性質帶來了革命性的變化，甚至創(chuàng)造出一些新的產業(yè)。例如雅虎與福克斯公司聯(lián)手以及美國在線與哥倫比亞廣播公司聯(lián)合等，就是媒體業(yè)同網絡業(yè)相互融合的實例。并購使產業(yè)融合迅速進行，必將對產業(yè)結構的變遷和經濟發(fā)展帶來極其深刻的影響。西方經濟學家對此已給予了極其充分的關注和研究。
此次全球并購浪潮的另一顯著特點表現(xiàn)為，并購是一種戰(zhàn)略驅動型的經濟活動，是企業(yè)著眼于未來競爭的戰(zhàn)略性行動，不是出于目前的經營或財務壓力，而進行股票市場炒作的短期戰(zhàn)術行為。因此，經濟專家們指出，只要跨國重組和結構調整沒有完成，全球性的并購活動就會繼續(xù)下去。國際經濟專家還指出，此次并購浪潮是以合作型和換股方式為主，并不需要大量的現(xiàn)金投放和股市交易，因此不會出現(xiàn)像30年代早期或60年代后期那樣的由企業(yè)合并引發(fā)的大的股市動蕩。這一特點也為此次并購浪潮的持續(xù)健康發(fā)展奠定了良好的基礎。
全球企業(yè)并購的原因及背景1998
年以來全球企業(yè)并購出現(xiàn)新動向并非偶然，它是國際政治、經濟局勢變化的反映，也是全球一體化程度加深、國際競爭力加劇、技術進步加決的結果，又反過來促進全球一體化、國際競爭和技術進步。據分析，全球企業(yè)并購的原因有以下幾點：·90年代初，區(qū)域經濟集團化打破了舊的世界經濟格局，傳統(tǒng)的國際貿易壁壘呈現(xiàn)被區(qū)域壁壘取代之勢。區(qū)域經濟集團化的貿易轉移效應，導致原來以出口方式進入市場的區(qū)外公司因受到歧視而只能以直接投資代替商品出口，并選擇在一體化區(qū)域內部并購企業(yè)進行直接生產。
·世界市場的供給能力增長快于需求能力的擴大，是導致企業(yè)并購的必然結果。90年代中期以來全球科技產業(yè)迅速發(fā)展，在科技革命的推動下，新興產業(yè)蓬勃興起，傳統(tǒng)產業(yè)也煥發(fā)生機。產業(yè)迅速發(fā)展與市場擴張緩慢之間的矛盾日益突出。擴展自身實力，增強競爭力成為企業(yè)的必然選擇。另外，高技術的迅速更新、計算機互聯(lián)網絡的迅猛發(fā)展和世界金融市場的迅速擴張也為本次企業(yè)并購提供了前提。
·作為全球一體化的一部分，歐洲一體化進程的加快也為本次跨國并購帶來了壓力和動力。據分析，1998年歐洲許多并購案都是著眼于歐洲一體化所帶來的更加激烈的競爭態(tài)勢而著手的。一體化完成后，歐洲的經濟國界將逐漸消失。統(tǒng)一貨幣歐元的面世，使歐洲的洲際型金融和股票交易市場的建立也勢在必行。可以想見，歐洲金融市場的建立，將為歐洲內部及跨大西洋的融資提供更多的便利，同時也為歐洲跨國并購帶來新的便利和動力。
·信息技術突破性發(fā)展已經并正在成為企業(yè)的組織結構變革的方向。由信息技術突破而引發(fā)的組織管理制度創(chuàng)新洪流，正將企業(yè)的規(guī)模經濟與范圍經濟提高到一個嶄新的水平。這種推動在金融業(yè)、銀行業(yè)的效果最為明顯。在1998年全球并購中，銀行、保險公司和證券公司占整個并購總額的40％以上。·西方國家政府近來對企業(yè)并購放松限制，對本次并購也起到了推波助瀾的作用。企業(yè)并購尤其是橫向并購容易形成壟斷，西方國家對此一向比較慎重。但隨著國際經濟的迅速發(fā)展，國界的約束力不斷減弱，在一國國內某種商品獨霸市場的可能性大大減少。基于此，近年來，從美國到歐洲、從西方的商界到政界都開始對企業(yè)并購變得容忍，甚至支持。全球企業(yè)并購可能造成的影響
本次全球并購浪潮可能會對國際經濟和其他有關方面產生正負兩方面的影響。首先，它將在一定程度上打破區(qū)域集團化的分隔局面，加速經濟全球化進程。90年代以來，區(qū)域經濟集團化趨勢的增強在對地區(qū)經濟的合作和整體發(fā)展起到積極促進作用的同時，也對全球經濟一體化的發(fā)展造成了不利的影響，妨礙了不同集團的國家間商品和資本的自由流動。大規(guī)模跨國企業(yè)并購不僅是對不利于世界經濟發(fā)展的貿易保護主義的突破，也是對當今世界范圍內興起的地區(qū)經濟集團化運動所產生的封閉性不良后果一定程度的糾偏。
其次，它將對當今處于低迷的世界經濟產生一定的刺激作用。隨著企業(yè)并購之后自身實力的增強，企業(yè)的科技開發(fā)和市場開拓能力通常也將得到提高。這些合并后的企業(yè)群對所在國經濟發(fā)展將會產生一定的推動作用，最終帶動整個世界經濟的增長。第三，它將進一步加速生產國際化進程。二戰(zhàn)以來，跨國公司的發(fā)展已經促成了以“世界為工廠”，以“各國為車間”的國際生產協(xié)作體系，此次企業(yè)跨國并購無疑將成為跨國公司對外直接投資的一個重要內容，通過跨國公司的發(fā)展進而加速經濟全球化的進程。第四，它還對國際間的反托拉斯法和企業(yè)管理制度發(fā)出了挑戰(zhàn)。目前世界上有60多個國家有反托拉斯法及管理機構。但管理重點、標準和程序各不相同，給跨國并購帶來障礙，甚至相互沖突，而且使并購案耗費時日和行政費用，增加并購成本。目前，美國司法部正著手研究同其他國家的跨國并購協(xié)調問題。一旦具體方案出臺，必將對許多國家企業(yè)和外貿的立法和司法造成重要影響。
關鍵詞:并購重組財務管理資產評估
資本運作是企業(yè)實現(xiàn)做大做強的重要手段，國際上一些成功的大企業(yè)都是通過開展資本運作成為行業(yè)的領軍企業(yè)。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導。現(xiàn)結合實踐，對企業(yè)資本運作中的財務管理的有關問題處理作一分析。
一、前期調研的財務問題
開展前期調研是企業(yè)資本運作、并購重組的前提，通過調研作出實施決策，如果調研不充分，關鍵問題不了解，作出的并購決策可能就是錯誤的。在調研過程中，除對企業(yè)概況、人員、資產分布、產業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內容作全面了解外，更要關注企業(yè)的資產結構及組成情況，是否存在財務風險，全面分析或有事項，并根據調研情況，對企業(yè)的財務狀況作出客觀評價，提出科學意見和建議。
1.1系統(tǒng)了解目標企業(yè)的資產構成情況
資產構成情況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質的資產情況是企業(yè)規(guī)范暢通運作的前提和基礎。在并購重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業(yè)的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業(yè)負擔情況、經營性資產狀況等。通過深入調研了解，對目標企業(yè)在財務角度有一個大體的評價。
1.2準確把握目標企業(yè)的財務風險
有效防范財務風險是衡量企業(yè)財務運作能力的重要尺度，要對目標企業(yè)的財務管理基礎工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務素質情況、財務機構職能情況、應對外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標企業(yè)是否具有較強的財務決策能力，資本結構是否合理，根據財務狀況對今后企業(yè)的營運發(fā)展能力作出科學判斷。同時，應審查企業(yè)隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。
二、資產評估過程中的財務管理問題
資產評估是雙方談判的基礎和依據，應結合目標企業(yè)的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形、無形資產進行客觀的評估。整體資產評估包括:機器設備、專業(yè)生產、建筑物、房地產、長期投資等各類實體資產的整體評估。無形資產評估包括目標企業(yè)的商標權、商譽、商(字)號、專利權、專有技術、銷售網絡、著作權(版權)、軟件、網站域名、企業(yè)家價值、土地使用權、(特許)經營權、資源性資產等。①聘請質信高的中介機構進行評估，明確評估范圍，選取恰當的評估基準日評估。評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料準備工作和評估業(yè)務的執(zhí)行。②在全面深人了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正評估。③認真抓好賬實核對。要根據賬面資產情況進行資產核實，對資產質量與賬面不符的，要進行科學調整。
由于目標企業(yè)經營是個動態(tài)過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險:
(1)擔保問題。許多企業(yè)都存在著諸如擔保等或有事項，為企業(yè)的生產經營造成了巨大的潛在風險，特別是多個企業(yè)間相互擔保形成的一種擔保鏈，擔保責任縱橫交錯，“牽一發(fā)而動全身”，如果其中一家企業(yè)擔保事項出現(xiàn)問題，就可能會使其他相關企業(yè)承擔連帶償債責任，給相關企業(yè)帶來風險。
(2)或有事項問題。盡可能恰當地估計或有事項發(fā)生的可能性是正確認定企業(yè)資產的重要環(huán)節(jié)。相關中介機構除了以企業(yè)取得的資料為依據，并充分考慮內外環(huán)境各種因素來作出估計外，必要時還應征求專家的意見，將其影響因素及其性質、估計的程序和公式披露在報表附注中，以增強會計信息的真實性和可靠性。
(3)對企業(yè)凈資產有影響的重要合同問題。對凈資產而言，影響較大的主要是應收賬款、存貨、收人及成本等費用，評估值與賬面值以及收購方最后支付的購買價可能相差較大，這種情況在企業(yè)改制收購時表現(xiàn)尤為明顯。應依據現(xiàn)有的會計準則，并結合相關合同研究而定。
(4)土地使用權、商標及商譽等無形資產的合理確定問題。企業(yè)擁有的如土地使用權、商標、商譽等無形資產，是企業(yè)多年經營的結晶，也是國有資產的重要組成部分，對企業(yè)進行資產評估時，不能忽略此類資產。
三、擬定談判協(xié)議
資產評估工作完成后，雙方具備了商談并購價格的基礎。應圍繞充分利用財務理論，開展并購價格及相關并購協(xié)議有關事項的談判。
(1)確定并購價格。應根據資產評估結果，以目標企業(yè)凈資產為依據，適當考慮企業(yè)的經營狀況、預期發(fā)展情況及成長性，確定并購價格。一般地，對具有成長性的目標企業(yè)，并購價格可以適度高于評估凈資產的價格，而對于虧損企業(yè)，應低于凈資產值的價格。
(2)根據企業(yè)規(guī)模大小、對方意愿，確定并購重組的方式。包括股權受讓、增資擴股、股權置換等。對資產規(guī)模較大的企業(yè)，可通過授讓股權達到絕對控股的方式，實現(xiàn)并購目標;對資產質量不高、但通過改造后可迅速扭轉的企業(yè)可收購其凈資產，對規(guī)模適中、急需注人資金金的企業(yè)，可采取增資擴股的方式實現(xiàn)重組目標。另外，還可以通過換股等渠道實現(xiàn)控股目標。
(3)確定支付方式。應結合企業(yè)資金實力，確定有利于企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的支付方式。①現(xiàn)金支付方式。需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財務壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購企業(yè)通過發(fā)行新股以購買目標企業(yè)的資產或股票。③債券支付方式。即收購企業(yè)通過發(fā)行債券獲取目標企業(yè)的資產或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當的流通性及一定的信用等級。
(4)對一些或有事項，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過程中出現(xiàn)不利于并購方的或有事項發(fā)生，引起并購方的損失。
(5)對于重組整合的企業(yè)，應明確享受財務收益分配的方式和起始時間。
四、企業(yè)并購后的財務管理
并購協(xié)議正式簽訂后，按照協(xié)議規(guī)定履行相關程序后進行的重組整合，對做好資產劃轉、資產過戶手續(xù)、賬務處理，真正與母體企業(yè)在財務管理上無縫對接，實現(xiàn)實質性重組，達到收益最大化和對并購企業(yè)經營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購以后的生產要素發(fā)揮出最大的效應，最終實現(xiàn)盤活資產存量、提升企業(yè)市場競爭力的目的。:
(1)委派財務負責人，加強財務人員管理。并購目標企業(yè)接收后，要確保財務管理平穩(wěn)過渡。并購公司應盡快委派財務負責人，根據并購公司的戰(zhàn)略意圖和財務管理要求，開展整合工作，進行財務監(jiān)督，硬化產權約束。委派的財務負責人向并購方母公司和被并購方負雙重責任。同時，結合對應的并購企業(yè)財務人員管理規(guī)定，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，提高財務工作效率。
關鍵詞：新會計準則企業(yè)并購
一、新會計準則對企業(yè)并購產生的影響
1、新會計準則對并購企業(yè)價值估值產生的影響
對目標并購企業(yè)進行合理的價值估值是通過分析目標企業(yè)往年企業(yè)利潤，將依據企業(yè)往年利潤進行未來收益折現(xiàn)。因此，在企業(yè)并購過程中就需要分析新會計準則對企業(yè)利潤及與企業(yè)利潤成正比的企業(yè)價值的具體影響。首先是發(fā)出存貨的計價方法。很多企業(yè)利用新會計準則中對存貨計價可選擇的權利來調節(jié)企業(yè)利潤，例如不同時期對先進先出法和后進先出法的選擇。這種利潤的調節(jié)是通過在不同時期下，存貨的價格發(fā)生波動，由于價格的波動使得不同的計價方法對應不同的當期利潤．具體情況要具體分析。其次是資產減值準備的會計處理。多數企業(yè)通過利用資產減值準備計提和沖回達到調節(jié)企業(yè)利潤的目的，新會計準則下為了防止企業(yè)利用資產減值準備調節(jié)企業(yè)利潤．規(guī)定不允許轉回已經計提的資產減值準備。再次，公允值的使用影響。目前，由于我國的市場經濟還不夠完善，公允值受人為因素影響比較大。有些企業(yè)利用債務重組交易，實現(xiàn)控制上市企業(yè)的當期損益，采取的主要手段就是通過債務重組確認重組收益或者以非貨幣易中的優(yōu)質資產置換劣質資產手法。
2、企業(yè)選擇并購會計政策的影響
從新會計準則的實施過程看，企業(yè)并購的兩類中同一控制下的企業(yè)并購采用的是權益結合法，非同一控制下的企業(yè)并購采用的是購買法。對于購買法也做出了很多明確的規(guī)定，例如對于公允價值應用．只有在確認被購買方的資產和負債的情況下．才能確認被購買方可辯認凈資產的公允價值。這些方法在一定程度上提升了會計信息的質量。新準則充分體現(xiàn)了購買法和權益結合法的選用存在互斥差異，保留購買法和權益結合法并存的格局。但是，新準則中并沒有對同一控制做出明確限定。這樣給企業(yè)進行并購時進行會計政策選擇留有很大余地。
3、新會計準則對企業(yè)并購模式產生的影響
新會計準則為了防止母公司通過子公司來調節(jié)利潤做出了規(guī)定，采取新的長期股權投資核算方法來減少母公司對子公司利潤的調節(jié)能力。長期股權投資核算方法中要求用成本核算的方式核算母公司對子公司的投資，有效控制母公司對子公司利潤的調節(jié)，實現(xiàn)阻斷母公司調控自己利潤的目的。新準則還對非貨幣性資產交換做了詳細的規(guī)定。其中，公允價值和稅費構成了換人資產的成本；當期損益包含了公允價值與換出資產賬面價值的差額。另外，新會計準則引入公允價值，也給非貨幣性資產交換創(chuàng)造了利潤空間。特別是對投資性地產企業(yè)，通過重估地產價值，將可以提高企業(yè)的凈資產使得企業(yè)的市盈率進一步下降。通過重估地產價值也給企業(yè)創(chuàng)造了利潤空間，使得企業(yè)股票的估值得到了提升，進一步增加了企業(yè)并購所需要的成本，使得并購時對股權控制模式的選擇能力下降。
4、企業(yè)并購動機受到的影響
首先。新準則的實施在一定程度上打擊了投機性動因的并購。新準則通過規(guī)定企業(yè)合并后．在當日將資產和負債在被合并方的賬面價值計量。新準則不在應用公允價值．對于由凈資產賬面價值與支付的合并對價賬面價值產生的差額．對資本公積進行調整，資本公積不足沖減的。調整留存收益．減少了利潤操縱空間。其次，促進了創(chuàng)新類企業(yè)并購。主要采用的手段是允許將開發(fā)費用資本化，對于無法判斷使用壽命的可以進行日后的攤銷。通過該方法使得那些需要融資且本身開發(fā)成本又比較高的企業(yè)．可以提高近期業(yè)績，更好的獲取融資，從而增加了并購創(chuàng)新類企業(yè)的動力。
二、新準則下優(yōu)化企業(yè)并購的措施
1、新準則給企業(yè)并購帶來的啟示
首先，新的會計準則更注重會計信息的決策有用性．提升企業(yè)會計透明度。新準則給企業(yè)重組估值就帶來很多不確定性．包括賬面業(yè)績的波動性和不確定性。企業(yè)可以根據會計政策的變更，改變經營行為，提升企業(yè)的內在價值。其次。新會計準則對財務報表數據的影響，保證數據的真實性，將給投資者起到重要的指導作用。最后，新準則與國際接軌程度提高，對于彌補與國際會計政策和會計信息的差異起到積極作用。為企業(yè)跨國經營、引進外資、并購企業(yè)創(chuàng)造了條件。
2、健全優(yōu)化企業(yè)并購的法律政策環(huán)境
為了更好的發(fā)揮新準則對企業(yè)并購的制約與管理，就需要依據我國的實際環(huán)境，建立和健全我國的競爭法體系，包括在《反不正當競爭法》中，不斷加強和完善企業(yè)并購的條例。為防止企業(yè)利用規(guī)模與實力優(yōu)勢，擠壓某些企業(yè)。同時。對于企業(yè)并購后的善后問題要周密考慮．包括企業(yè)并購后的債務問題和下崗失業(yè)人員的福利與去留問題，在法律中要進一步的明確。另外，對企業(yè)并購要加強政策性引導作用，優(yōu)化企業(yè)并購的政策環(huán)境。對于能夠改善產業(yè)結構、增強企業(yè)競爭力的并購方式，國家應該從資金貸款、稅收優(yōu)惠、審批程序等多方面給予支持。適當增強其運作空間。:
3、謹慎選擇并購目標企業(yè)合理評估其價值
首先，新準則的條件下，要謹慎選擇并購目標企業(yè)，主要考慮的因素有：(1)目標企業(yè)的組織形式。(2)并購類型的選擇。(3)目標企業(yè)的經營地、注冊地。(4)采用不同方式合并下，商譽、當期損益的認定處理問題。(5)不同的會計處理方式，在直接相關費用發(fā)生當期將對納稅產生很大。目標并購企業(yè)確定后要合理評估其價值。新會計準則的實施，制定詳細的新的核算準則來規(guī)范企業(yè)的具體業(yè)務。使得企業(yè)不合理調節(jié)企業(yè)利潤的現(xiàn)象大幅降低，但是公允價值等方法的引入，也給企業(yè)帶來新的操作空間。因此，企業(yè)在對目標企業(yè)估值時．要關注目標企業(yè)近幾年的經營業(yè)績，合理確定其價值。
【摘要】現(xiàn)階段，東北老工業(yè)基地存在著資本運營不利和歷史包袱沉重的問題，我國必須實施一系列的企業(yè)最優(yōu)化資產的重新組合。雖然我國企業(yè)并購在規(guī)模和形式上都有新的突破，但企業(yè)并購中的問題也逐漸暴露出來，所造成的國有資產流失問題也日益突出。應理順產權關系，加強產權交易市場管理；建立統(tǒng)一的評估機制，增強無形資產的保護意識；建立鼓勵與約束相結合的管理體制，有效地控制企業(yè)并購中的國有資產流失，保護東北老工業(yè)基地企業(yè)國有資產的安全。
一、引言
從建國初期發(fā)展起來的東北工業(yè)企業(yè)，為我國經濟建設做出了重大貢獻，是我國社會主義市場經濟的重要組成部分，是促進國民經濟和社會發(fā)展進步的重要力量。自實施東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略以來，東北老工業(yè)基地企業(yè)在我國政治、經濟社會中的地位的逐步復蘇，其生存環(huán)境有了很大的改善。但是，與外資經濟等其他經濟相比，東北老工業(yè)基地企業(yè)的生存環(huán)境還有很多必須著力改善的地方。國家應該加大力度解決東北老工業(yè)基地企業(yè)目前仍然存在的、制約企業(yè)發(fā)展的突出問題，如：不合理稅費負擔、外部融資障礙、直接融資能力弱、定額負債具有局限性、內源融資匱乏等。這些問題如果不能得到解決，企業(yè)發(fā)展將無從談起，特別是在企業(yè)重組并購、做大做強方面，將會受到嚴重影響。
二、東北老工業(yè)基地企業(yè)發(fā)展中實施并賄中存在的問題
(一)企業(yè)并購中財務風險較大
1．企業(yè)的或有事項和期后事項的披露。財務報表是以過去的交易或事項為依據編制的，它所反映的只能是企業(yè)在過去某一時點或時期的財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保、自然損失所導致的或有事項和期后事項，會計制度中雖然要求在附注中予以披露，但仍有很大的選擇空間。目標企業(yè)完全可以根據自身需要選擇披露與否和披露程度。
2．企業(yè)的表外融資。在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為。有些企業(yè)為避免融資行為引起財務狀況惡化在報表中的反映，采用售后回租、資產證券化、應收賬款抵借及集團內債務轉移、現(xiàn)金調劑等手段進行表外融資。既達到了融資目的，又避免了負面信息在報表中的反映。
3．財務報表無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設的客觀存在，許多在企業(yè)經營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務報表中得以體現(xiàn)，如重要的人力資源、特許經營權等。當前比較引人注目的問題是人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表中反映，特別是諸如經理人股票期權制度所產生的財務影響這個問題。期權計劃跨度長、金額大，對于身處資本市場的企業(yè)，不規(guī)范的會計處理，勢必給資本運營帶來極大的風險。而我國目前有關會計準則的制定大大落后于現(xiàn)實發(fā)展。如何對期權成本進行計量和確認，各個企業(yè)各行其是。因此對于并購方而言，要特別警惕這些制度安排在并購中可能造成的財務陷阱。
4．目標企業(yè)價值評估方法的偏差。目前國內企業(yè)的并購活動中，大多數并購方企業(yè)對于目標企業(yè)價值評估目的仍缺乏明確的認識，往往將目標企業(yè)價值評估等同于資產價值的評估。忽略了對并購方企業(yè)自身價值和并購后的企業(yè)整體價值的確認。部分企業(yè)甚至直接用資產負債表中的凈資產價值作為交易價格。另外，即使在采用了收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的案例中，由于對評估理論、方法的簡單化、機械化套用，也使得其使用效果受到影響。
5．中介機構發(fā)展滯后。中介機構指包括經紀人、注冊會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所、投資銀行在內的服務機構。它們的存在對于降低并購成本和并購風險起到了積極的作用。在發(fā)達國家并購中介服務機構由市場催生，其成長過程經受了市場的嚴峻考驗。而由于歷史的原因，國內中介機構行業(yè)是一個由計劃產生并受到嚴格行政管制的行業(yè)，其發(fā)展缺乏嚴格的市場篩選和淘汰機制約束。在競爭不充分的條件下，中介結構發(fā)展極不完善，缺乏獨立、客觀、公正的職業(yè)道德，服務品種缺乏，服務質量低下。在短期利益的驅動下，中介機構與委托人共同造假的現(xiàn)象屢見不鮮，投資者對其誠信度與權威性認可度很低。中介機構發(fā)展的滯后性加大了價值評估風險的產生。另外有一些其他因素業(yè)影響著企業(yè)并購中的財務風險例如：首先是并購的準備時間。并購企業(yè)準備時間越長，獲取目標企業(yè)的相關資料就會越詳盡充分，目標企業(yè)的估價越準確；其次是目標企業(yè)被審計的時點距離并購時點的時間長短。并購時點離會計師事務所審計的時點越遠，并購企業(yè)從年審報告獲取的信息越不能代表目標企業(yè)并購前的經營和財務狀況，據此得到目標企業(yè)的估價就越不準確。
（二)企業(yè)并購的效應不明顯
企業(yè)并購整合的最終目標是實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的提高，實現(xiàn)企業(yè)的并購效應，實現(xiàn)企業(yè)價值的迅速增長。因此企業(yè)并購整合必須以核心能力的提高為第一目的，一切整合措施都必須立足于核心能力的構筑。企業(yè)并購后的整合需要將原來不同的運作體系包括管理、生產、營銷、人員、文化和形象有機地結合起來，形成一個資源共享、優(yōu)勢互補、協(xié)調統(tǒng)一的運作體系。所以并購整合主要包括四個方面的內容：一是組織整合，并購企業(yè)的組織整合、重構、協(xié)調決定了其經營方向，因此組織整合構成企業(yè)并購走向的出發(fā)點；二是文化整合，在企業(yè)并購中不同管理理念風格的溝通、信任、融合與接受的程度，潛移默化地影響著資源的運作效果，必須予以重視；三是財務整合，企業(yè)并購的一個重要原因，即可歸結為被接管企業(yè)財務管理不善，成本管理費用過高，或是資產結構不合理，因此實施有效的財務整合，是企業(yè)并購成功的重要保證之一；四是人力資源整合，整合的每一項內容都與人有關，人力資本自身的整合配置與人才的保留及作用的發(fā)揮，決定了整合效率，因而也決定了企業(yè)并購的成功率。在并購整合這幾個組成部分中，組織整合起統(tǒng)領和先導作用，應于并購前就確定。文化整合和人力資源整合應逐漸進行，不宜急于求成，而應采取逐步滲透、分階段地有序引導策略。在所有并購整合部分中，財務管理制度必須在并購后移植到被并購企業(yè)中去，實現(xiàn)財務管理的高度統(tǒng)一，否則組織整合、文化整合、人力資源整合以及其他整合都難以達到預期的目的。因此筆者著重分析并購整合理論中的財務整合，包含其基礎理論以及具體財務整合的應用。
三、東北老工業(yè)基地企業(yè)實施并購規(guī)模和風險的防范策略
(一)鼓勵企業(yè)進行橫向并購，擴大企業(yè)規(guī)模
1．市場容量和企業(yè)規(guī)模是影響市場集中度的兩個基本因素，市場集中度的高低主要取決于市場容量和企業(yè)規(guī)模，當企業(yè)規(guī)模不變的時候，市場容量擴大就會降低行業(yè)的集中度：當市場容量不變時，企業(yè)橫向并購使得企業(yè)規(guī)模不斷擴大，大企業(yè)不斷膨脹，就會提高行業(yè)集中度，產生壟斷，因此西方各國對橫向并購都有嚴格的限制。在我國的產業(yè)配置上，存在產業(yè)組織的低集中化和高分散化，與發(fā)達國家產業(yè)組織規(guī)模相比，我國企業(yè)產業(yè)集中度過低，我國的大多數行業(yè)都屬于過度競爭型的行業(yè)。因此，從我國現(xiàn)有的產業(yè)結構布局來看，除了少數受國家管制的行業(yè)以為，在那些產業(yè)集中度比較低的行業(yè)實施橫向并購不會形成產業(yè)過度集中，導致壟斷狀況的出現(xiàn)。也就是說，在我國的絕大多數行業(yè)，成功的企業(yè)橫向并購并不會造成反競爭效應，相反會在一定程度上增強我國企業(yè)國際競爭力。由于企業(yè)橫向并購能夠提高企業(yè)效率，因此對于那些產業(yè)集中度較低的行業(yè)內的企業(yè)而言，它的競爭力比較低，可以通過橫向并購提高行業(yè)的市場集中度，充分利用橫向并購的正面效應改善企業(yè)的效率，提升企業(yè)的競爭力。我國絕大多數行業(yè)都處于這種狀況。因此，我國應當在那些行業(yè)集中度低、企業(yè)規(guī)模小、缺乏競爭力的行業(yè)中，制定相關優(yōu)惠措施，鼓勵企業(yè)積極進行橫向并購，擴大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的國際國內競爭力，改變目前這種產業(yè)過度分散的狀況。
(二)企業(yè)并購必須進行財務風險實施評估
整合前進行周密的財務風險評估。主要包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的評估和對目標企業(yè)的評估。評估的目的：一是為并購企業(yè)的運行提供可行性分析；二是通過評估可以發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。
(三)東北老工業(yè)基地企業(yè)并購財務風險的控制方法
1．提高并購信息質量。高質量的信息是目標企業(yè)價值評估得以順利進行的首要條件。為改變信息不對稱給并購企業(yè)帶來的不利影響，應從盡職調查人手提高信息質量。開展盡職調查，全面了解目標企業(yè)信息由于目標企業(yè)刻意隱瞞或不主動披露相關信息，財務陷阱在每一起并購案中都或多或少存在。因此在實際操作中，應特別重視并購中的盡職調查。并購中的盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構的聘請。它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險，調查、證實重大信息。
2．選擇合適的價值評估方法。目前常見的目標企業(yè)價值評估方法包括資產價值基礎法、收益法、股利法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。
資產價值基礎法：資產價值基礎法指通過對目標企業(yè)的資產進行估價來評估其價值的方法。確定目標企業(yè)資產的價值，關鍵是選擇合適的資產估價標準。
收益法(市盈率模型)：收益法是根據目標企業(yè)的收益和預期市盈率確定價值的方法。通常它是適用于上市公司之間并購的估價模型。運用這種方法對目標企業(yè)估價的步驟是：首先是檢查、調整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績；其次是選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標；再次是對目標企業(yè)的估價應合理預測須確保在風險和成長性方面的可比性。當然，這一方法也存在著不足和缺陷。首先是該方法只適用于盈利企業(yè)，虧損或面臨破產的企業(yè)無法采用這一方法。而我國目前的并購活動所涉及的目標企業(yè)中，虧損企業(yè)占了很大比重。其次，宏觀經濟和行業(yè)發(fā)展的周期性因素會影響市盈率預測的準確性，進而導致評估結果的偏差。另外，在我國，資本市場尚處于不成熟狀態(tài)，投機性較強，股票市盈率較高，適當的市盈率標準很難取得。最后，收益指標的選擇也具有一定的主觀性。因此在當前情況下，很難完全運用收益法對目標企業(yè)進行準確估價。
股利法：股利法即通過折算未來股利來確定公司的現(xiàn)值。對某個投資者而言，他的收益是由股利和出售股票時的資本利得兩部分構成的，但是這個投資者所獲得的資本利得僅僅是其他投資者為了取得將來的股利而愿意支付的股票價格的一部分。從長期來看，投資者將僅僅關心股利。即使在清算的情況下，投資者所得到的任何現(xiàn)金代表了最終的股利。如果某一股東持有較大比例的有投票權的股票，就可以確保他對股利政策的控制，因此股利法一般更適用于對少數持股的公司進行評估。
（四)東北老工業(yè)基地企業(yè)實施并購后整合策略
一、國有企業(yè)并購的財務風險及分析
（一）或有事項帶來的財務風險或有債務是指企業(yè)有可能產生的負債，因其不滿足負債確認條件而無法在賬面反映，如被并購方為獲得并購成功而隱瞞這些債務，則會給合并后的企業(yè)帶來潛在的債務危機。此類或有事項一旦形成負債往往不僅影響目標企業(yè)的財務狀況，而且有可能給目標企業(yè)帶來信譽危機，二者都將影響并購后企業(yè)的持續(xù)經營能力。
（二）對目標企業(yè)的財務管理整合力度不夠的風險企業(yè)并購的財務整合風險是指當企業(yè)并購完成后，由于并購過程中的風險因素作用到一定程度時，由某一事件的發(fā)生作為導火索而導致的財務風險。當國有企業(yè)與非國有企業(yè)并購時，由于企業(yè)性質差異，合并后的企業(yè)財務體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風險較高。[3]此外，國有企業(yè)并購還存在與一般企業(yè)并購的財務風險，如支付風險、目標企業(yè)價值評估的風險等風險。從公司理財的角度來看，企業(yè)并購給財務帶來的各種不確定性，而國有企業(yè)因其所有權的特殊性和政府的政策性，使并購的財務風險更難精確圈定，因此國有企業(yè)并購的財務風險包涵更寬泛的內容。由于政府在國有企業(yè)并購中的主導性，政策導向大于企業(yè)價值增值導向，國有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購行為，會增大并購過程中的流動性風險、融資風險、或有債務風險、整合風險等財務風險，采取何種措施防范或規(guī)避這些財務風險，如何建立國有企業(yè)財務風險防范體系成為公眾關注的焦點。
二、如何完善國有企業(yè)財務風險防范機制
（一）完善國有企業(yè)的并購風險評價機制國有企業(yè)并購風險評價機制是指在并購過程中風險評價主體通過制定一定的規(guī)則、指標和限制，評價并購活動面臨風險的高低程度。例如，國有企業(yè)并購前應關注目標企業(yè)價值評估的風險；在國有企業(yè)并購中，應評價資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導致的并購企業(yè)出現(xiàn)財務損失的風險；在國有企業(yè)并購后期應注意財務整合風險，通過評價并購企業(yè)的財務組織制度、財務制度實施效果可以達到評估并購風險的目的。國有企業(yè)并購在實際操作中會面臨諸多財務問題，如何建立全面有效、多層次的財務指標評價體系還要總體把握系統(tǒng)性、動態(tài)性、整體性、簡約性四個原則，[4]同時注意因地制宜，量身定做，以動態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標，最大限度規(guī)避并購中的財務風險。
（二）建立國有企業(yè)并購的財務風險評價指標體系風險評價體系建立的基礎就是設計、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評價指標體系。在制定財務風險評價指標體系過程中，應注意把握如下影響因素：一是定價指標應適應我國具體情況；二是設定資本成本限制，將并購融資的資本成本控制在合理范圍內；三是并購方式應盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權、股權以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機會成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財務整合評價指標，用于評測財務核算、財務人員、財務管理等各方面的融合情況。
（三）建立包括目標企業(yè)在內的統(tǒng)一財務信息系統(tǒng)目標企業(yè)價值評估貫穿國有企業(yè)并購各個階段，評估風險的大小取決于并購企業(yè)所采用的財務信息質量，若目標企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財務報表固有缺陷等信息不對稱都會影響并購企業(yè)對并購風險的判斷，因此建立包括目標企業(yè)在內的統(tǒng)一財務信息系統(tǒng)，有助于并購企業(yè)準確的掌握并購前后引起財務風險的因素，并即時化解風險。財務管理制度整合是并購后公司財務整合的重要內容,是保證并購公司有效運行的關鍵,是實現(xiàn)并購雙方公司一體化經營最重要的標志。[5]特別是在國有企業(yè)和民營企業(yè)、外資企業(yè)并購中，不同所有制企業(yè)的內部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財務管理制度會有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財務信息系統(tǒng)有助于并購企業(yè)及時掌握目標企業(yè)的財務狀況、經營成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購轉換期目標企業(yè)可能出現(xiàn)的財務風險，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過程中了解目標企業(yè)可能導致出現(xiàn)并購風險的影響因子。
（四）建立國有企業(yè)并購的責任追究機制要有效的防范企業(yè)并購的財務風險一方面需要健全各項防控機制，另一方面的關鍵在于有嚴格執(zhí)行責任追究機制，否則，再好的制度也是一紙空文。建立和完善責任追究機制就要求通過量化標準，正確把握責任追究的尺度，制定完善的企業(yè)合并財務風險責任追究制度及相關規(guī)定，以保證承擔合并風險的責任追究工作落到實處。這是整個風險防控體系的事后考評環(huán)節(jié)，因而具有重要意義。建立國有企業(yè)并購責任追究機制應注意以下三點：第一，本著穩(wěn)定性、全局性、長遠性的原則，讓責任追究成為公司的日常工作之一，督促各責任人及時關注和防范并購財務風險；第二，明確責任追究適用范圍，將責任追究辦法、各個職能應承擔的責任列入并購財務風險評價系統(tǒng)，并制定相關的工作程序，做到及時反應及時糾正；第三，成立專門的企業(yè)并購風險責任監(jiān)督機構，監(jiān)控責任履行情況，實施責任追究機制。有助于防止并購組工作人員，疏于職守的情況發(fā)生，更有利于國有資本的保值增值。我國國有企業(yè)因其所處的經濟環(huán)境、政治環(huán)境具有鮮明的中國特色，所以表現(xiàn)出不同于一般企業(yè)并購的特點和財務風險。只有透明的信息披露系統(tǒng)、統(tǒng)一的財務信息系統(tǒng)、明確的責任追究系統(tǒng)在整個國有企業(yè)并購財務風險并購指標體系中相互作用，相互促進，才能使以風險指標為主的財務風險防范機制真正發(fā)揮作用。
作者：盧爽單位：洛陽師范學院
關鍵詞：企業(yè)并購人力資源管理以人為本
一、并購前的人力資源管理
并購是兼并和收購的簡稱。據統(tǒng)計，美國20世紀8O年代初上市的企業(yè)中已有40％兼并了其他企業(yè)或被其他企業(yè)收購。近年來的企業(yè)并購一般都基于長期的發(fā)展戰(zhàn)略目標。榮事達集團通過成功的并購達到擴大市場份額、降低生產成本、增強競爭力的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標。財務、研發(fā)、市場推廣銷售渠道等等的客觀因素固然重要，但很多案例表明人力資源管理決定著企業(yè)并購的成敗。
人力資源是指一定范圍內的人總體所具有的勞動總和，或者說是指能夠推動社會和經濟發(fā)展的具有智力和體力的人的總和。“人力”作為一種資源，與森林、礦山等自然資源相比，其關鍵差異在于，人力資源既是生產的承擔者，又是生產發(fā)展目的的實現(xiàn)者，即一切生產都是為了滿足人的發(fā)展和社會全面進步的需要。人力資源管理則是利用人力資源實現(xiàn)組織的目的。因此所有層次管理者的管理活動以及公司所有的經營活動都會涉及到人力資源管理。企業(yè)的經營活動說到底是資源的爭奪、組織及利用。在眾多的資源中，人作為一種資源的重要性越來越引起重視，任何企業(yè)的生存、發(fā)展都離不開優(yōu)秀的人力資源管理。
在并購中，被并購公司由于客觀上處于被動地位，作為公司的員工自然而然地認為自己已被以前的雇主拋棄，而在新的雇主中又不可能獲得與其原有雇員一樣、公平、公正的待遇。這種心理壓力，造成了在并購期間員工的許多不合作表現(xiàn)。如何使被并購企業(yè)的員工積極配合并購活動是并購期間人力資源管理的首要任務。
一般在得知企業(yè)將被并購后員工就會軍心渙散，團隊已經名存實亡了，職能部門也只是一個空架子。此時的組織已經不是真正意義上的組織了，被并購公司的組織結構在并購初期就松散了。這就是說在并購初期被并購企業(yè)各部門、各系統(tǒng)的員工已經處于在其位不謀其政的狀態(tài)。
如何解決這一危機?近年來大部分并購企業(yè)的選擇是成立以人力資源管理為核心的并購管理小組。通過管理小組的工作最大限度地解決上文提到的危機，營造和諧的并購氣氛，引導員工積極參與并購工作，從而順利進行并購。管理小組由并購雙方人力資源管理人員組成。管理小組的任務是采取各類措施確保員工在整個并購期間的心理穩(wěn)定，一如既往地工作。當然，根據企業(yè)的實際情況也可從顧問公司聘請顧問，其中顧問公司的作用是為管理小組提供以往并購的實際經驗并站在客觀中立的角度平衡雙方為各自利益而可能產生的不合適行為。管理小組擁有計劃執(zhí)行整個并購時期所有人力資源管理活動的權利。
并購初期，管理小組還不能與員工進行良好的溝通，因為來自不同方面的小組成員還沒有對此次并購情況有全面的了解，因此無法以統(tǒng)一的方式回答員工可能提出的問題，如：為什么要并購?為什么我們被并購?并購后公司、個人的前途如何?等等。要形成統(tǒng)一的認識就要對雙方公司有深刻了解，對雙方的財務、人事、產品、銷售、市場推廣及經銷網絡等要有全面的認識。為此，管理小組邀請雙方各部門負責人對小組主要成員就各自公司的相關內容進行培訓，同時進行比較。
近幾年來勞動問題糾紛不斷，因此企業(yè)并購前人力資源部門必須慎重調查被并購企業(yè)與并購企業(yè)勞動契約、勞動條件的法律問題。例如：被并購企業(yè)的勞動契約詳細內容如何?并購企業(yè)是否有義務繼續(xù)接受被并購企業(yè)員工以及福利薪資計劃?資遣費的計算與承擔者?被并購企業(yè)是否有勞資沖突?原因與影響如何?如何處理善后?
管理小組首先應做的是對被并購方的人力資源方面的價值進行評估。評估的內容有：被并購企業(yè)員工的薪資水平；被并購企業(yè)員工的福利，包括醫(yī)療，保險、津貼等；被并購企業(yè)的績效考核辦法；被并購企業(yè)的勞資關系，包括工會組織、勞資糾紛、團體協(xié)約等；被并購企業(yè)員工退休金、離職金的運作和詳細情況。
另外一項非常重要的評估內容是對被并購企業(yè)的文化類型進行評估。企業(yè)文化是一個企業(yè)區(qū)別于其他企業(yè)的關鍵特征，它的消除和改變是非常困難的。被并購企業(yè)與并購企業(yè)的文化類型差異程度將直接影響企業(yè)并購進度和難度，也將直接影響并購后的企業(yè)經營績效。
二、并購中的人力資源管理
員工在企業(yè)并購的過程中往往會有與平時不同的“異常表現(xiàn)”，主要表現(xiàn)為：緊張、不安、焦慮、自我保護、信任度下降等負面的心理狀態(tài)以及由此引發(fā)的行為變化。這些負面影響又會導致新公司的生產率下降、員工士氣低落’人才流失率上升等不良后果，因而是一個十分重要并亟待解決的問題。
針對“異常表現(xiàn)”，要讓員工參與到企業(yè)的并購過程中來，積極聽取廣大員工的心聲，了解他們的意愿，盡可能地滿足大多數人的要求；對待裁員要謹慎；要關心員工的身心健康，引導員工發(fā)展。
企業(yè)并購展開后，并購企業(yè)應當與被并購企業(yè)進行及時的溝通。溝通是并購企業(yè)人力資源管理不可缺少的環(huán)節(jié)，及時、有效的溝通是并購得以順利進行的保障，特別是要與核心員工進行深入的溝通。全面、及時的溝通能夠起到安撫人心、穩(wěn)定企業(yè)的效果。當員工理解了并購的起因、目的和效應，了解了最新情況，并找準自己在未來公司的位置后就可以最大限度地減少并購過程中由于信息分布的不完全、不對稱所引起的排外心理和不滿情緒。：
傳統(tǒng)的企業(yè)并購往往更加注重物質激勵，一般不注重精神激勵，忽視員工的感情需求，使員工無法真正關心企業(yè)的利益和發(fā)展前途，而更注重自身的利益和發(fā)展前途，所以正常出現(xiàn)企業(yè)并購后新企業(yè)的活力如曇花一現(xiàn)，企業(yè)很快又陷入新的困境。物質激勵滿足員工基本物質需求，精神激勵則調動員工的積極性。員工除經濟利益之外，在新的環(huán)境中工作還需要考慮工作的環(huán)境、工作的氛圍，如同事之間的關系、上下級之間的關系、新公司所展示的發(fā)展前景等因素。因此，并購企業(yè)可提出更高的業(yè)績標準；對員工的創(chuàng)造性給予獎勵，并采用成果分享、利潤分成、員工持股等方式，多方面激勵員工的工作積極性，充分激發(fā)和調動員工的潛力。
文化的沖突是企業(yè)并購后人力資源整合的一個關鍵問題。并購雙方的文化沖突可能是企業(yè)文化的差異，也可能是民族文化的差異。對于跨國的并購，人們在考察企業(yè)間相互關系時不僅要注重企業(yè)文化的差異，更要把重點放在民族文化的差異上。有研究表明，民族文化對員工的影響要大于企業(yè)文化的影響。員工能否適應新的文化和管理模式是企業(yè)并購中的關鍵因素。企業(yè)文化作為一種先進的管理理論和手段，其核心是把企業(yè)經營目標、發(fā)展戰(zhàn)略和決策意圖升華為企業(yè)價值觀和經營理念，再經過思想教育、物質激勵和規(guī)章制度約束與激勵的傳導：轉變?yōu)閱T工的實際行動。這一轉化是企業(yè)文化在經營管理中發(fā)揮作用的關鍵環(huán)節(jié)，但這一轉化不可能自發(fā)形成，’需要結合員工的培訓，加強溝通，加強文化的融合才能得到實現(xiàn)。
三、并購后的人力資源管理
企業(yè)在并購后，裁員往往是不可避免的。要正確處理員工的遣散問題，激勵留用人員士氣。冗員要盡量采用培訓、轉崗等等方式予以安排，在這些替代方法不能解決問題的情況下才考慮裁員問題。裁員的過程中要注意充分的溝通，要做到公平透明，要為被裁減者重新就業(yè)提供幫助并有所補償。這會對留下來的員工產生積極的影響。:
現(xiàn)代企業(yè)競爭的實質是人才的競爭，人才是企業(yè)的重要資源，尤其是管理人員、技術人員和熟練工人。國外研究表明，并購后很快離開的絕大部分是有技術、有管理能力和經驗的專門人才。他們是企業(yè)寶貴的人力資源，是最具有戰(zhàn)略性的資產，是企業(yè)現(xiàn)在和未來成功的關鍵。企業(yè)要尋找代替他們的新人可能要花費很多的時間和精力，而且即使找到了替代者也難以完全彌補他們離職所帶來的損失。例如，掌握企業(yè)核心技術的技術人才，他們離去不僅對企業(yè)的技術發(fā)展帶來了巨大的損失，還可能增強競爭對手的實力；擁有大量客戶的營銷人才的離去，可能將其建立的客戶網絡也帶走，這會給企業(yè)的營銷造成很大的損失。因此，應采取適當的措施穩(wěn)定和留住那些對企業(yè)未來發(fā)展至關重要的人才資源。
企業(yè)可采取的主要留住人才的措施有：提供更好的工作條件，增加工資和津貼，升職、信任，給高級管理人員股權或股票期權，新增獎金、福利、紅利等：以激發(fā)人才產生對未來前途的安全感，對并購后企業(yè)的認同感和歸屬感，對自身崗位要求的責任感和使命感。
【論文文章摘要】企業(yè)并購現(xiàn)象在企業(yè)發(fā)展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業(yè)并購進行動因機理和財務分析，對企業(yè)并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業(yè)并購財務問題的相應對策。
企業(yè)并購，是企業(yè)發(fā)展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業(yè)大都是通過資產聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發(fā)展起來的。作為市場經濟發(fā)展的產物，它促進了社會資本的集中，企業(yè)結構的變遷，產業(yè)結構的升級誕生了一批世界航母級企業(yè)。
本文試圖用經濟學理論解釋企業(yè)并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業(yè)并購過程和并購后的作用，并對企業(yè)并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。
一企業(yè)并購的動因機理分析
(一)企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是企業(yè)兼并和企業(yè)收購的總稱。企業(yè)并購是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產權，從而取得對該企業(yè)控制的一種投資行為。國際上將企業(yè)并購稱為企業(yè)兼并與收購。
(二)企業(yè)并購的動因機理
絕大部分經濟學家把企業(yè)并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業(yè)的某項組織資本而采取的一種理性行為。
財務問題在企業(yè)并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業(yè)并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運營財務體系代替企業(yè)并購財務體系的關鍵。
(三)企業(yè)并購動因的財務表現(xiàn)
1、謀取財務協(xié)同效應
財務協(xié)同是指并購對企業(yè)的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業(yè)理財以及證券交易的內在作用而產生。
2、獲得資本市場的籌資能力
上市公司的上市資格對企業(yè)而言是一種資源。通過上市，企業(yè)可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現(xiàn)在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯(lián)系的特殊權益。
3、獲得低價資產
收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業(yè)股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業(yè)凈資產價值的價格獲得一個企業(yè)，這在財務上是可行的。
4、一些企業(yè)并購的特殊動機的財務表現(xiàn)
(1)政府動機代替了企業(yè)動機。
(2)買殼上市。
(3)追求“財務報表”重組。
(四)企業(yè)并購失敗的原因
企業(yè)并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業(yè)兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現(xiàn)等；企業(yè)方面，主要是涉足新行業(yè)的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業(yè)調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業(yè)文化沖突的存在等。
二、企業(yè)并購中的財務分析
(一)企業(yè)并購財務功能
1、并購財務分析可以實現(xiàn)資源的有效配置
2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行
3、并購財務分析有助于形成企業(yè)核心競爭力
(二)目標企業(yè)價值評估
i、對目標企業(yè)價值評估的主要內容
(i)企業(yè)并購可行性財務分析
從經濟上分析，企業(yè)并購經濟上可行的必然條件是企業(yè)并購的凈收益必須大于零。
(2)目標企業(yè)價值評估的定量分析
對目標企業(yè)價值評估是企業(yè)并購財務分析的重要內容之一。對目標企業(yè)價值進行評估的定量模式主要有貼現(xiàn)模式、市盈率模式和市場價值模式三種。
(3)企業(yè)并購融資分析
在市場經濟條件下，企業(yè)融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。
(三)目標企業(yè)價值評估的主要方式
i、現(xiàn)金并購方式分析
2、股票并購方式分析
三、當前我國企業(yè)并購不可回避的幾個財務問題和對策
(一)我國企業(yè)并購發(fā)展概況
我國企業(yè)并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協(xié)議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。
(二)實際操作中企業(yè)并購不可回避的幾個實際性財務問題
1、信息不對稱，導致企業(yè)價值評估難于做到非常準確
2、占用企業(yè)大量的流動性資源，導致企業(yè)資產的流動性降低
3、需要籌集大量資金，導致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運作與開展，甚至使企業(yè)的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。
(三)解決企業(yè)并購財務問題的相應對策
l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。
2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。
3、創(chuàng)建流動性資產組合，加強營運資金的管理。
4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。
論文摘 要:本文從介紹企業(yè)并購的現(xiàn)狀和特點通過闡述并購動因，分析并購給企業(yè)帶來的效應，并購已成為企業(yè)提升競爭力和企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑。
企業(yè)并購是融資的特殊形式，企業(yè)并購的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
一、企業(yè)并購可以省下許多發(fā)展中不必要的時間
企業(yè)的機遇和發(fā)展并存在一個動態(tài)的環(huán)境之中，企業(yè)如果采用并購的手段，企業(yè)就可以用最短的時間實現(xiàn)其可能在幾年內要達到的規(guī)模，提高同行業(yè)競爭能力，獲取競爭優(yōu)勢。可以縮短建設周期,迅速擴大生產,拓展產品種類,擴大市場占有率,獲取先進的技術和管理經驗，特別是對于進入一個新的行業(yè)，誰要是先行一步，那么就可以在市場份額、顧客、原材料、渠道、聲譽等方面取得優(yōu)勢，使其他競爭者在短期內無法取代并超越，成為行業(yè)中的領先者，這中優(yōu)勢一旦確立，別的企業(yè)就無法取代，在此種情況下，企業(yè)如果通過內部融資，然后逐漸發(fā)展，必然不能滿足市場競爭和企業(yè)長足發(fā)展的需要。
二、企業(yè)并購可以使進入行業(yè)壁壘風險減小
如果企業(yè)想進入一個新的行業(yè)就會遇到各種各樣的壁壘：比如說規(guī)模、技術、渠道、顧客等，由于這些壁壘的存在使企業(yè)進入這一行業(yè)的難度大大增強，企業(yè)如果采用并購的手段，首先控制這一行業(yè)中的一個企業(yè)，那么就可以省去這些壁壘，完成企業(yè)在這個行業(yè)中的發(fā)展。因此可以使企業(yè)以低成本和低風險迅速進入這一行業(yè)。特別是有的行業(yè)受到規(guī)模的限制，企業(yè)要想進入這一行業(yè)必須達到一定的規(guī)模，只有通過并購的方式進入這一行業(yè)，才不會導致生產能力的大幅度擴張，從而保護這一行業(yè)，使企業(yè)進入后有利可圖
三、企業(yè)并購可以促進企業(yè)的跨國發(fā)展
在經濟全球化的今天，跨國經營是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，而企業(yè)要想進入國外的新市場，存在著比進入國內新市場更多的困難。比如說企業(yè)文化理念、經營環(huán)境的差別、政策法規(guī)的限制等。如果并購了當地已有的一個企業(yè)，就可以加快進入的速度。
四、有利于優(yōu)化企業(yè)產業(yè)結構
我們國家企業(yè)存在的重要問題之一就是產業(yè)結構不合理。表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)落后、重復建設、生產能力嚴重過剩。還有就是支柱產業(yè)和新興產業(yè)卻發(fā)育不足。這種產業(yè)矛盾制約著國民經濟的健康發(fā)展，加快產業(yè)結構調整，優(yōu)化產業(yè)結構是我國國民經濟健康發(fā)展的迫切要求。企業(yè)并購就是促進產業(yè)結構合理化的有效途徑。企業(yè)并購作為資源流動與配置的手段可以通過存量調整來優(yōu)化產業(yè)結構。通過并購活動，可以使落后、生產能力過剩的企業(yè)減少,使先進、新興產業(yè)的企業(yè)增加，從而實現(xiàn)產業(yè)結構的高效和優(yōu)化。
市場經濟環(huán)境下，任何企業(yè)都是獨立經濟主體，它的一切經濟行為都受到利益動機驅使，企業(yè)并購的最終目的也是為了其實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務目標。同時，殘酷的市場競爭也是企業(yè)并購的主要原因。綜合考慮企業(yè)并購中形成的效應，主要內容如下：
（一）管理上形成的協(xié)同效應
主要是指管理效率提高給企業(yè)帶來的收益，無論是管理好的企業(yè)收購管理不好的企業(yè)還是管理不好的企業(yè)收購管理好的企業(yè)，都會使管理不好的企業(yè)的管理得到改善，這也意味著企業(yè)整體價值的提升。
1、尋求經營上的協(xié)同效應
主要是指規(guī)模經濟和資源共享所形成的生產經營效率的提高，因為企業(yè)經濟上存在著互補性，規(guī)模性，合并后的企業(yè)就可以提高生產經營活動的效率，合并后的企業(yè)可以資源共享，既節(jié)約了時間又節(jié)省了成本，二者共同構成經營上的協(xié)同效應。
2、尋求財務上的協(xié)同效應
一方面可以消除虧損現(xiàn)象,被并購企業(yè)可以擺脫困境。并購可以建立一種優(yōu)勝劣汰的機制，使虧損企業(yè)的經營壓力變大,使其努力提高經營效率，扭虧為盈。并購還可以使優(yōu)勢企業(yè)帶動劣勢企業(yè)的發(fā)展，而且由于稅法、會計處理慣例以及證券交易等內在規(guī)定的作用，還可在財務方面為企業(yè)帶來種種利益。通常情況下，合并后企業(yè)整體的負債能力比合并前各企業(yè)的償債能力強，而且還可以降低綜合資金成本，并實現(xiàn)資本在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本的有效再配置。
（二）取得企業(yè)急需的資產
企業(yè)并購的目的之一就是獲取某項特殊資產。特殊資產可能是一些對企業(yè)發(fā)展至關重要的專門資產，如土地使用權是企業(yè)發(fā)展的重要資源，往往有實力，有前途的企業(yè)往往會由于空間狹小難以擴展，然而另一些經營不善，市場不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，因此優(yōu)勢企業(yè)就能并購劣勢企業(yè)以獲取優(yōu)越的土地資源。
我國企業(yè)并購是企業(yè)按照“自愿、有償”的原則，進行產權交易的活動，我國企業(yè)并購雖然經過多年的發(fā)展和實踐，形成了一定的理論基礎，在并購規(guī)模、數量上、層次上都有了很大提高，但是也存在不少問題。所有這些都會使并購活動脫離經濟規(guī)律或在無序中進行，使并購失敗。還有，從事并購的專業(yè)人才缺乏，經驗不足、也會使企業(yè)并購失敗。從目前看指導企業(yè)如何進行并購，才能既不違反有關的法律法規(guī)，又能給并購雙方帶來收益的研究成果還比較少，難以滿足日益增長、日趨復雜的企業(yè)并購需要。
參考文獻：
[1]劉陸椿,吳曉萍.中小企業(yè)并購財務風險防范措施探討[j].山東商業(yè)會計.2007,05．
論文摘要：并購在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強企業(yè)核心競爭能力，實現(xiàn)規(guī)模經濟效應的有效途徑。企業(yè)要綜合考慮并購所帶來的成本和效益，否則有可能使企業(yè)陷入財務困境。本文分析了我國企業(yè)并購在成本方面存在的主要問題，并提出了相應的對策。
論文關鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務
并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業(yè)逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。
現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現(xiàn)了我國電力股權單項標的最高金額。并購的質量有所提高。并購動機開始趨向優(yōu)化資產存量結構，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當低的。而從并購后的效果看，2005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經過成功的資產注入后煥然一新，20％的公司經營一波三折，36％的公司在財務重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業(yè)決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。
一、企業(yè)并購的成本構成分析
要進行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應該明確企業(yè)并購的成本構成。分析企業(yè)并購的成本構成應從四個方面進行：
1、企業(yè)并購的進入成本
也被稱作并購完成成本，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產評估、公證、更名等費用。
2、企業(yè)并購的整合成本
也被稱作并購協(xié)調成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權后，必然要對被并購企業(yè)進行重組。小則調整人事結構，改善經營方式；大則整合經營戰(zhàn)略和產業(yè)結構，重建銷售網絡。
(2)后續(xù)資金投入成本
為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質資產．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調研費、廣告費等。
(3)內部協(xié)調成本
并購后企業(yè)規(guī)模快速擴張，使企業(yè)的業(yè)務活動組織協(xié)調工作更加復雜，相應的協(xié)調成本勢必增加。
3、企業(yè)并購的退出成本
企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。
4、企業(yè)并購的機會成本
企業(yè)并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。
二、并購成本方面存在的主要問題
企業(yè)是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業(yè)并購的結果。
1、并購動機非理性導致并購成本測算不準確
由于企業(yè)并購動機的不理性，缺乏長遠戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團，并承擔債務4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務困境。
2、我國企業(yè)并購完成成本受多種不利因素影響
并購完成成本是并購方為獲得目標企業(yè)而付出的成本，并購完成成本的高低一般直接體現(xiàn)了并購目標企業(yè)的價值，同時，并購完成成本的大小直接影響并購方的未來投資回報率。并購完成成本的確定是并購成功與否的關鍵。我國企業(yè)并購完成成本的確定往往受到多種因素的影響：
(1)交易雙方信息不對稱
確定并購價款的主要依據資料是目標企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。轉中國-(2)評估的方法和程序
從資產清查程序來看，評估機構在有限的時問內，很難對目標企業(yè)進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導致部分資產實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數和標準不同，也會引起評估結果存在一定的謾差。
(3)其他因素
其他影響并購完成成本的因素。比如政府部門為了某種目的而干預企業(yè)間的并購行為進而影響并購完成成本。再如資產評估機構也有可能在多方干預或自身利益驅使下，出具虛假不實的評估報告。
3、并購時對整合與營運成本重視不足
并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術、文化和人才對接融合是當前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標企業(yè)在經營管理、市場建設、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應對其進行著重考慮。
4、為企業(yè)并購服務的中介機構欠發(fā)達
企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產、財務、政策、法律等多方面的內容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經紀人與顧問公司、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等中介機構協(xié)助進行。在中國，產權交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機構，由于出現(xiàn)時問不長，產權交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網絡化信息化。另外，我國大多數投資銀行、會計師事務所、律師事務所等也對于服務企業(yè)并購的實踐經驗不足，當服務于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構應有的作用。
三、并購成本控制的對策
針對上述分析，為加強企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應采取下列措施：
1、企業(yè)應根據自身發(fā)展的內在要求進行并購
企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標具有戰(zhàn)略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進行，為企業(yè)擴張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。
2、對目標公司進行詳盡的審查
企業(yè)應從相關性、互補性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產質量、財務狀況、經營管理、市場銷售能力、技術潛力等方面，估計兩公司之間可能產生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標中會失敗此外．要深刻了解目標企業(yè)的產品生命周期和其緊密相關的產業(yè)特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風險
并購方企業(yè)應在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風險。例如，可將目標企業(yè)進行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產和負債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產后，重新注冊設立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。
4、聘請信譽良好的中介機構
企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經紀人、會計事務所、資產評估事務所、律師事務所提供的資歷及相關信息，需要進一步證實，并擴大調查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。
5、合理編制預算，強化預算控制，降低并購后運行成本
