時間：2022-07-04 23:41:31
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇人民幣匯率，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
未來一段時間內，美元在國際匯率市場上將會穩健反彈，而人民幣匯率所面臨的壓力會因此有所減輕。
一般情況下，當股市上升時，債市會下跌。但在伯南克被提名為格林斯潘的繼任者之后，美國股市一直在上漲，債券市場則保持平穩，美國十年國債的收益率在4.5％-4.7％之間徘徊。這既說明投資者對伯南克保持美聯儲現行政策延續性的信任，也說明投資者們認為，伯南克會在需求不足時采取減息等果斷行動。
美國股票和債券兩個市場的正面表現，有助于美元對歐元和日元的反彈。歐元/美元近日跌破1.18，美元/日元緩升到117；而歐元/日元這一重要交叉匯率，已逼近這幾年的最低點137。股市、債市及外匯市場在短期均面對同一問題――美股與美元的反彈何時結束？
對于伯南克能否在長期有效地抑制通脹，市場其實不無擔心。
伯南克一向認為，世界經濟的最大威脅來自需求不足，而非通脹失控。他曾用一個極端例子來闡明其觀點：假如需求極其不足，通縮跡象呈現，聯儲將從一個直升機上直接投錢，以帶動投資和消費需求。一旦這種情況真的出現，市場對美元的信心勢必動搖，從而令美元下跌、美國政府的融資成本增加。
事實上，出現這種情況的可能性很小。我們可以預期，聯儲將保持貨幣政策的穩定性，其基本思路仍將是引導市場預期。美股上漲和樓市過熱會令聯儲繼續提高短期利率，并采取措施使美國樓市軟著陸。
美國樓市軟著陸的必要因素，是防止長期按揭利率的大幅上升。目前美國15年按揭率大約為6％，其水平與美國長期國債掛鉤；因此，要防止美國樓市硬著陸從而引發經濟大滑坡的最好辦法，就是維持美國國債市場的相對穩定。
逐漸提高聯邦基金利率，對維持市場對聯邦控制通脹的信心至關重要。目前聯邦基金利率已達4％，與十年國債收益率相差不到1厘。如果短期利率在半年內升到4.5厘，國債收益曲線將幾乎成為一條直線。一旦如此，則意味著存在很高的經濟衰退風險；市場不免擔心，聯儲的緊縮貨幣政策會成為壓倒消費及樓市的“最后一根稻草”。
但這種風險其實基本可以排除。當前世界經濟正在發生一些有助于美國抑制通脹的變化。
人們對美國的“雙赤字”一度過分悲觀，使外匯市場上積累了大量美元沽盤，每個盤少則幾百萬美元，多則上億元，導致美元的超跌。當前美元的走勢很大程度上是超跌之后的反彈。美元的反彈，加上借美元買歐元的成本在上升（美元短期利率已經升到4％），導致外匯市場對美元需求大幅增加。外匯市場與股市的一個重要區別在于，外匯的止損水平要嚴格執行，原來普遍預期美元繼續下跌的人，在美元反彈過程中不得不在歐元/美元為1.30、1.25、1.20等關鍵水平建立了止損買盤。止損交易常常又會令市場產生雪球效應，進一步增加了對美元的需求以及對歐元的供給，歐元因此進一步走弱。
在歐元/日元交叉盤上，亦存在著類似現象。到小泉政府以郵政銀行改革作為大選契機之時，市場對日本經濟的復蘇開始轉持樂觀態度。日本大選后，大量熱錢進入日本股市，引發歐元/日元在數個關鍵水平的止損交易。
未來一段時間內，歐元對美元和日元的持續弱勢將促使歐洲央行提早加息，而歐元利率上升則會減少全球市場的流動資金；而且，中國和印度的崛起抑制了全球通貨膨脹。這在客觀上都有助于美聯儲抑制通脹的努力。
綜合而言，美元利率仍將上升，但美聯儲有足夠的能力抑制通脹，而無需將利率提升至危及經濟穩定的程度；美元在短期將保持強勢，而市場對美國經濟和美元將仍有很強信心。
隨著美元不斷走強，人民幣對其他貨幣實際上也在升值。這在一定程度上減少了人民幣升值的壓力。
另一方面，由于國內利率的上升空間非常有限，人民幣利率將在相當時間內維持較低水平。原因有以下幾個：
第一，目前的通脹水平不足以構成加息理由；
第二，建行上市只是四大銀行改革邁出的第一步，如果農行、工行要順利上市，寬松的貨幣條件是必要條件；
第三，緊縮貨幣政策不利于中國當前正在進行的股權分置改革。
美元與人民幣之間利差的擴大，實際上起到減少人民幣資產回報的作用，市場對人民幣的需求將因此減少。
關鍵詞:人民幣匯率;匯率制度;改革;對策。
在經濟全球化的背景下,匯率作為國際經濟關系正常發展的重要紐帶,已滲透到包括經濟生活在內的一切領域,并發揮著日益重要的作用。隨著改革開放的不斷深入,我國經濟實力的不斷增強,人民幣匯率越來越為國內外學者和企業界所關注。因此,正確分析與預測人民幣匯率變動趨勢,探討匯率制度改革存在的問題,提出解決問題的策略,對于政策制定與投資決策有著至關重要的意義。
1人民幣匯率制度的演變。
匯率是一國貨幣同另一國貨幣兌換的比率。如果把外國貨幣作為商品的話,那么匯率就是買賣外匯的價格,是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格,因此也稱為匯價。匯率制度又稱匯率安排,指的一個國家或國際社會所確定、維持、調整與管理匯率的原則、方法、方式等系列規定。其內容包括:確定匯率的原則和依據,維持與調整匯率的辦法,管理匯率的法令和政策,制定、維持和管理匯率的機構等。人民幣匯率制度的形成由來已久。 1948年人民幣發行伊始,由于通貨膨脹嚴重,各地區物價水平的差異增大,中央統一規定由各地區管理人民幣,并以天津口岸匯價為標準,公布各自的外匯牌價。 1953年國民經濟實行高度集中的計劃管理體制,國內金融物價保持基本穩定,直至1972年底,人民幣匯率基本處于穩定階段。 1973年起,人民幣實行“釘住匯率制”政策,即釘住一籃子貨幣政策,致使匯率頻繁調整。改革開放之前,由于我國實行高度集中的計劃經濟,對外貿易由國家統一平衡,國內價格長期處于穩定狀態,人民幣匯率是由官方制定的固定匯率,只有在外國貨幣升值或貶值幅度較大時才作相應的調整。因此,匯率與對外貿易的聯系并不密切。改革開放以后,我國進入經濟轉軌！時期,1979年起,對外貿易體制改革,外匯經營權下放,使得匯率高估造成的出口虧損成為一個迫切需要解決的問題,因此拉開了人民幣匯率體制改革的序幕[1]。
1979年,由于人民幣匯率出現嚴重高估,長期以來的單一匯率制度已無法適應進出口貿易發展的要求,特別對我國的擴大出口極其不利。因此1981年到1984年,國家實行人民幣內部結算價和官方匯率并存的雙重匯率政策。 1979年8月國務院決定改革外貿體制,實行外匯留成制度,出口生產企業和對外貿易單位把收入的外匯賣給國家,國家則按照一定的比例撥付。貿易內部結算價的采用,解決了外貿部門出口換匯成本過高以至于虧損的問題,我國的貿易收支明顯好轉,外匯儲備也明顯增加。從1985年1月1日起,取消內部結算價,貿易結算和非貿易外匯兌換采用官方匯率。根據當時國內物價的變化,我國政府多次大幅度調整官方匯率。由于單靠官方匯率難以解決外貿核算問題,并且企業難以承受大幅下調的人民幣匯率對物價和國民經濟所帶來的負面效應,因此,從1988年3月起國家設立了外匯調劑中心,實行官方匯率和調劑市場匯率并存的“雙軌制”,以放開調劑市場匯率,擴大外匯調劑量,增加留成外匯比例。但是官方匯率和外匯調劑市場匯率的并存,也帶來了人民幣兩種對外價格和核算標準,不利于外匯資源的有效配置和市場經濟的進一步發展。l994年初,國務院圍繞“改革外匯管理體制,建立以市場為基礎的有管理的浮動匯率制度和統一規范的外匯市場,逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”的外匯體制改革的總體目標,推出了自改革開放以來最為綜合的一攬子改革方案。匯率的形成改變了原先行政決定的做法,變成以市場供求狀況為基礎,發揮了市場機制對匯率的調節作用。
1994年1月1日起實行人民幣官方匯率與外匯調劑價并軌,之后取消了外匯留成和上繳,實行外匯的銀行結售匯制。并軌后的人民幣匯率在運行機制上,在外商投資、對外貿易等相關方面都受到嚴峻考驗。特別是在東南亞金融危機爆發,東南亞各國及日本、韓國貨幣紛紛貶值的情況下,依靠國內通貨緊縮和外匯儲備充足的條件,人民幣保持了相對穩定,銀行間統一的外匯市場形成,并對亞洲的金融穩定發揮了中流砥柱的作用。
2人民幣匯率的變動及其原因。
由國際貿易擴大而來的貿易、債權債務、國際收支、投資等不平衡現象,使一個國家幣值的升貶面臨著異常復雜的選擇。匯率的變動,不僅面臨國內的諸多問題,而且還受到來自外部的壓力。歐美以及日本近幾年來不斷向我國施加影響和壓力,希望人民幣升值。自2005年中國人民銀行宣布對人民幣匯率形成機制進行改革以來,人民幣對美元就呈現出不斷升值的趨勢。 2006年5月15日,匯率中間價歷史性地突破“8”的心理關口,達到1美元兌換7.998 2元人民幣。 2008年4月10日,匯率中間價首度“破7”。 2011年9月27日上午,定在1美元兌換6.376元人民幣,創下自匯改以來的新高。近幾年來的數據顯示人民幣升值的速度正不斷加快。自2010年6月我國央行增強匯率彈性至今,人民幣又掀起了新一輪的升值。
人民幣升值的壓力主要來源于以下幾個方面:①國際收支狀況。一國對外經濟活動中的各種經濟交易的總和稱為國際收支,它是決定匯率趨勢的主導因素。一般情況下,本幣貶值、外幣升值是因為國際收支逆差,外匯供不應求;國際收支順差則會引起本幣升值、外幣貶值。我國十多年來的國際收支都處于順差位置,并呈現出逐年上升的勢頭。 ②國民收入的變動。近年來我國國民收入呈現較快增長趨勢, 商品供給和擴大內需都是其增長的重要因素。商品供給增加,則貨幣的購買力得到加強,外匯匯率下跌,人民幣升值;擴大內需,則外匯需求增加,外匯匯率上漲,人民幣貶值。 ③利率。利率的波動會導致國內外資本流出流入進行套利活動,而資本的流出流入則會引起外匯市場的供求變化,從而對匯率產生巨大影響。一國利率提高、信用緊縮,該國貨幣就會升值;反之亦然。由于美聯儲連續下調聯邦基金利率,由此形成我國和其他國家(地區)間利率水平的相對差異,使得中國在外資金回流和國外資金涌入,從而抬高了人民幣匯率。 ④制度。在外匯管理上,我國目前仍采用人民幣結售匯制度,限制了出口企業的外匯留存,抑制了出口企業的外匯需求,使得由供求形成的價格與實際價格相背離。由于我國只實現了人民幣經常項目下的可兌換,兌換程度還有限制,而資本項目卻未完全放開,這些制度性因素都抑制了外匯需求的增長。 ⑤升值預期較強。在全球經濟蕭條的環境下,美元匯價的大幅下跌使海外投機資本對人民幣產生了一定的升值預期。一般情況下,這樣的預期會導致大量的國際流動資本涌入該國,推動該國貨幣的升值。在人民幣持續升值的趨勢下,大量外資的正常或不正常流入,會進一步增加其升值的壓力。 ⑥歐洲債務危機。歐洲債務危機導致全球經濟的避險情緒加重,資金紛紛回流美元。縱觀整體經濟現狀,中國自然成為一個能規避資金風險的重要目標市場。歐盟作為中國的第一大貿易伙伴,在美國實行弱勢美元的政策下,歐元需要承擔更多的壓力,出于對其自身利益的考慮,進而加入到對人民幣升值施壓的行列中來。同時,中國又是歐盟唯一的貿易逆差來源國,故歐盟試圖通過迫使人民幣升值來改變這種不利的貿易局面。
3人民幣匯率變動對我國經濟的影響。
人民幣升值對我國經濟的影響是兩方面的。其積極影響表現在:①有利于改善貿易條件。隨著我國重工業化時代的到來,大宗原材料和能源的緊缺程度大為增強,原材料和能源的價格亦不斷上漲,出口成品的國際價格卻大大降低。由于國際貿易條件的惡化,致使我國國內資源大量流失,出口商品經常被國外反傾銷。通過人民幣的升值可從根本上改變這一狀況,避免中國變為一個貧困的貿易國。②消化過剩的外匯儲備。作為世界上最大的發展中國家,適當的外匯儲備是必要的,而過量的外匯儲備則是一種資源閑置,是國家財富的極大浪費。人民幣的升值可以提高其在國際市場上的購買力,消化過剩的外匯儲備,吸收海外資源,緩解國內資源瓶頸。 ③減少貿易摩擦。近年來,我國頻繁遇到的貿易反傾銷訴訟和其他貿易爭端均與我國的巨額貿易順差有關,而且越發集中于人民幣匯率定價過低之上,因此受到歐、美、日政治和利益集團的抨擊,貿易糾紛越來越多,致使人民幣升值與否成為減少貿易摩擦的關鍵因素。 ④促進資源的合理配置。人民幣的匯率被低估,對于相關出口部門是利好,而對于國內其他服務業和制造業而言則以犧牲利益代價,人民幣升值有利于均衡配置貿易品部門和非貿易品部門之間的相關資源。
人民幣升值對中國經濟同時也具有不可小視的負面影響。具體表現為:①降低產品國際競爭力而引發失業。在人民幣加速升值、制造成本上升以及主要貿易伙伴經濟走軟的影響下,最直接的后果就是失業率上升,引發經濟、社會和政治等一系列問題。據海關統計,2011年一季度,我國進出口總值5 703.8億美元,比去年同期增長24.6%,其中出口3 059億美元,增長21.4%,但是,低于去年同期6.4個百分點。中國出口下滑意味著中國政府可能面臨經濟過熱和經濟放緩的雙重風險,就業形勢更為嚴峻,就業壓力更為增強。 ②迎合投機資本的預期,制造資產泡沫。由于對人民幣升值所帶來的更大預期,一方面減少外商對1,另一方面會吸引更多的非直接投資的短期資本流入,擴大對地產、股市等的投資和投機,更有甚者,制造虛假繁榮和泡沫,誤導經濟趨向非理性化。 ③引發“熱錢”對金融體系的沖擊。由于我國金融市場不夠完備,用來應對風險的金融工具較少,央行在靈活匯率下實施貨幣政策的經驗和能力還有待增強,國內金融體系尚顯脆弱,因而對匯率波動預期下大量“熱錢”沖擊的抗擊力亟待提升。
4人民幣匯率制度改革的對策。
除了制度結構性矛盾外,我國現行的匯率制度還存在著不少問題,具體表現在:①外匯市場的功能尚不完善。自2005年匯改以來,央行盡管出臺了許多舉措發展外匯市場,但到目前為止,其服務功能尚不完善,并與其他金融市場相隔離。我國外匯市場的半開放半封閉狀態,使資本流動受到很大限制,外匯市場上所表現出來的供求關系未能真正體現市場自身的意志。對匯率的不確定性容易增強公眾對人民幣升值的預期及其短期行為,導致大規模的資本流入。 ②匯率形成機制存在不足。當前,中國外匯市場存在著嚴重的缺陷,主要是市場結構的封閉性與壟斷性。其中,對大部分國有企業仍實行經常項目強制結匯,在這種交易體制下,銀行的交易能力受到限制。 ③影響國內經濟環境的穩定。在全球化背景下,資本項目逐步開放,交易成本逐步減少,便利了資金的流通,匯率已不僅僅是影響我國貿易收支的變量,它還成為影響宏觀經濟、國際收支平衡、國內物價水平以及就業狀況的重要變量。綜上,人民幣匯率制度的改革需在以下方面進一步深化
1)緩解人民幣匯率升值的壓力。
人民幣匯率升值的壓力表面上源于持續增長的貿易順差,但究其根源卻來自出口的快速增長、資本流入、外匯儲備迅速增加等多個方面。資源要素價格的市場化程度不高,價格水平偏低,不同要素間比價關系的不合理是重要原因。要緩解人民幣升值壓力,有必要積極推進資源要素價格改革。美國是我國對外貿易中順差最大的國家,通過調整對外貿易地理結構,我國可以減少對美國市場的依賴。在繼續鼓勵外資流入的同時,我國企業應通過對外直接投資進入他國市場。政府應采取相關措施適當控制外匯儲備的迅速增長。雙管齊下,多措并舉,可以在一定程度上緩解人民幣升值的壓力。
? 2)培育健全的外匯市場。
合理的市場匯率,源于外匯市場一定數量的交易主體、多元化的交易品種、多層次的市場結構和相當的交易規模。故需從強制結售匯制過渡到意愿結售匯制,增加市場交易主體,讓更多的企業和金融機構直接參與外匯買賣和大額交易;增加交易品種,增加外幣與外幣之間的交易,逐步開展遠期外匯交易,擴大我國外匯市場的交易規模;建立健全市場化的交易方式,積極發展商業銀行的“做市商制度”,活躍外匯市場;改進中央銀行市場的調控方式,建立規范的干預模式,減少干預成本。
3)繼續穩步推進匯率形成機制的市場化改革。
隨著我國資本、商品進出口的增加,需要采取更為彈性的匯率制度,以自發調節國際收支,并保持利率政策的獨立性。為此,首先應繼續放寬企業和個人持匯、用匯限制,加快外匯市場發展,擴大外匯市場產品,提升國內市場對本幣匯率的定價權,逐步實現本幣匯率由政府控制向市場主導轉變;第二,繼續支持有實力、守信用和有競爭力的企業“走出去”,同時,不斷擴大QDII(認可本地機構投資者機制)的規模,幫助投資者通過合規渠道投資境外資本市場;第三,完善對貿易外匯收結匯、個人外匯流動的監管政策,進一步提升外匯管理電子化水平,加強對貿易信貸等資金流入的管理;最后,逐步放寬人民幣浮動區間,放寬結售匯限制,引導人民幣朝最終可兌換貨幣發展。
4)采用綜合手段處理匯率升值影響物價水平所產生的問題。
漸進式本幣升值策略是目前國情下的最佳選擇。政策上應確定與年匯率升值幅度相適應的通漲目標,既要避免物價上漲過快,又要避免物價低迷,采取綜合手段將物價維持在合理的水平上,密切關注糧食等基礎性商品價格,確保正常的市場供應;將進出口政策的調整與物價水平的調控結合起來;密切關注物價水平與房地產、股市等資產價格間此消彼漲和相互推動的關系,搞好物價與重要資產價格間的平衡;建立合理的收入增長機制,使個人年收入的增長與物價水平的變動相適應。
5)推動人民幣的國際化進程。
伴隨著中國經濟實力和綜合國力的大幅提升,人民幣的國際化已經成為必然的趨勢。金融危機的爆發凸顯了美元獨霸的國際貨幣體系的弊 端以及改革國際貨幣體系的重要性。事實上,我國在2009年就已啟動人民幣的國際化進程。在人民幣國際化這項長期而復雜的系統工程中,我國需以積極的態度謹慎應對,努力做到以下幾點:第一,進一步提升我國經濟的宏觀調控能力,做好應對挑戰的準備。第二,積極推動區域經濟一體化進程,加快人民幣在跨境貿易結算與支付中的試點工作,鞏固并擴展與具有密切經貿往來的國家或地區貨幣互換協議成果,完善政策配套。第三,加快內部改革進程,降低政府對外匯市場的干預力度,建立更富彈性的人民幣匯率形成機制,推進利率市場化。第四,深入研究美元、歐元、日元等貨幣國際化的實踐歷程,總結其發展演化的背景、原因、條件和影響,有鑒別地汲取其中有益于人民幣國際化的經驗和教訓,積極穩健地推進人民幣國際化進程。
參考文獻
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張輝。 人民幣匯率形成機制改革對進出口行業的影響[J]. 對外經貿實務,2006(2):7-10.
不久前公布的二季度經濟數據表明，在出口增幅迅速下滑的拖累下，中國經濟的增長速度明顯放緩并將進入一個下降通道。同時，受國際大宗商品價格高企的影響，進口增速居高不下，使中國的外貿順差出現減少跡象。于是，有些人士認為，人民幣匯率未來很快會面臨貶值的壓力。
然而，筆者認為，在未來相當長的一段時間，盡管人民幣的升值速度有可能放緩，但其升值趨勢不會改變。人民幣匯率出現持續性貶值的可能性幾乎不存在。
如果人民幣匯率完全浮動，其水平由市場供求決定，當外匯市場出現供大于求時，人民幣匯率就會升值；反之就會貶值。為分析的方便，暫不考慮資本賬戶項下產生的外匯供求變化。當有外貿順差時，市場上外匯供過于求，人民幣會升值；當有外貿逆差時，市場上外匯供不應求，人民幣會貶值。
所以，當外貿順差減少時，市場上外匯供過于求的程度會相對緩解；但由于供絕對大于求的局面不會發生改變，人民幣升值的基本態勢自然也不會變化。當前，盡管中國的外貿順差有減少跡象，但筆者認為，在可預見的未來，中國的外貿順差不會消失或轉變為逆差，因而，人民幣貶值沒有市場基礎。
筆者測算，即使出口在未來一直保持同比10％的較低增幅，同時進口以其兩倍的幅度增長（即同比20％），中國直到2010年6月以后才可能出現持續的外貿逆差。
有鑒于此，我們可以非常肯定地說，人民幣匯率不會貶值。
乍一看，似乎人民幣貶值的可能是存在的。
首先，當前人民幣匯率并不完全是由市場供求決定的。實際上，匯率在中國仍然在相當程度上是一個政策工具，其變動反映的是政策意圖而不是供求關系。既然是政策意圖，如果政策制定者想通過人民幣貶值，達到特定的政策目標（如支持出口企業）， 理論上他們是可以做到的。
其次，我們先前沒有考慮資本賬戶項下產生的外匯供求變化對匯率的影響。如果由于大規模資本凈流出而產生對外匯的需求，從而抵消外貿順差產生的外匯供給，外匯市場也可能出現供不應求，導致人民幣匯率貶值。
接下來的問題是，在外貿順差仍然相當大的形勢下，中央銀行會加大對外匯市場的干預力度，致使人民幣匯率出現貶值嗎？中國政府會放松資本賬戶管制，使中國改變過去連續九年的凈流入，變成凈資本流出，并使其大到足以抵消外貿順差的規模嗎？上述兩種情形發生的概率非常低。
雖然人民幣長期升值的趨勢不會改變，但是在未來一段時間內，人民幣匯率的升值速度卻很可能會放緩。這是因為，當前，出口增速下降，出口企業面臨困難。政策制定者希望能通過放慢人民幣升值速度，來幫助緩解當前出口企業面臨的壓力。
這是一個政策折衷：一方面，政策制定者尊重人民幣趨勢性升值這一市場基礎；另一方面，要盡量發揮人民幣匯率作為政策工具的角色，以服務于在短期內穩定經濟增長的政策目標。
有些市場人士反對放緩人民幣升值速度，認為既然人民幣匯率被結構性低估了，那么，人民幣名義匯率的升值，正是其向均衡水平矯正的過程。這一過程將加速淘汰競爭力弱的出口企業，幫助中國盡快實現經濟結構的調整。若放緩升值，只會延續匯率被低估所造成的市場扭曲，故不可取。
筆者認為，這一觀點混淆了宏觀經濟政策短期內發揮相機抉擇的調節作用，和結構調整政策中長期內發揮促進制度變革的作用。
誠然，在過去的12個月內，無論是從減少人民幣被低估程度這一中長期結構目標出發，還是從抑制通貨膨脹這一短期宏觀經濟目標出發，都需要人民幣匯率升值。
然而，前瞻地看，中國經濟增長放緩已是不爭的事實，并將進入一個下降通道。同時，中國的通貨膨脹率也已觸頂回落，其下行趨勢已經確立。在這樣的宏觀經濟環境下，有必要讓包括人民幣匯率在內的宏觀經濟政策工具發揮它們固有的“逆對風向”調節作用，防止經濟增速的過快下降。
人民幣匯率中長期升值的市場基礎固然存在，但是如果此時繼續加快其升值速度，短期內只會對經濟放緩所帶來的一系列負面影響（如就業）起到推波助瀾的作用。
力度較小，意義重大，短期助推人民幣升值加速。
自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。從2006年8月人民幣加快升值速度以及波動幅度加劇開始，人民幣兌美元的區間波動幅度遠未觸及上下0.3%的區間，即原有的彈性區間還完全夠用，所以這充分表明了中國政府對匯率改革的立場和態度。盡管幅度低于市場普遍預期的1%，但意義重大，可以說是我國在走向真正浮動匯率制度的過程中又邁出的實質性的一步，為進一步增加彈性打開了想象空間。
更重要的是，這雖然在短期內可能會使人民幣升值加速，但就長期而言，不斷增強的匯率彈性將有效緩解外資對人民幣單邊大幅升值的預期，反而在較長的時期內緩解人民幣升值的壓力。筆者預計，在我國資本項目不斷開放的過程中，人民幣兌美元名義匯率的浮動區間將會逐步放大，而其雙向波動的特征將日益明顯。
資本項目開放的必然要求。
隨著QFII及QDII等重要資本項目開放的不斷深入，客觀上要求人民幣波動區間擴大以便真實反應市場供求關系。此前，人民幣匯率窄幅管理區間無疑會加大央行的外匯管理成本，不僅使政府積聚過多的匯率風險，且大大降低了外匯使用效率，更重要的是，要想有效消除人民幣升值預期，過窄的匯率波動區間加大了央行的公開市場操作難度，而人為的振蕩極易被市場識破和利用，不利于央行匯率政策的實施。同時，隨著我國金融市場的全面開放，以及各種匯率衍生品的相繼出現，要求人民幣匯率更大區間的彈性波動。
另外，在我國與國際經濟周期聯動性增強的過程中，僵化的匯率體制將增大外部沖擊對國內經濟的風險，只有足夠彈性的匯率機制才能過濾多變的外部負面影響。例如，當外部經濟發生貨幣供需變動時，允許匯率自由變動將能隔絕國內外匯儲備的被動性調整，防止國內貨幣市場的沖動，從而避免通貨膨脹或通貨緊縮的傳遞。
宏觀、微觀基礎兼具的自然選擇。
從宏觀角度看，一季度以來人民幣匯率與美元出現較大背離的走勢特征充分表明，央行對人民幣走勢的自主掌控能力逐步增強。筆者認為，人民幣匯率作為央行的重要調控工具，今后更加具備自主性和可控性，將更多的為國內經濟需要而調整，對外部壓力依賴性減弱。
從微觀角度看，匯率敏感企業已基本具備匯率波動風險的管理能力。適時擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度有利于進一步促進外匯市場發展，增強人民幣匯率的彈性，培養企業的抗風險能力和競爭力，培育金融機構自主定價和風險管理的能力，提高宏觀經濟運行的靈活性。
貨幣調控的護航之策。
加大人民幣匯率波動區間與存款準備金率、加息的貨幣緊縮政策同時出臺，表明了央行力保調控效果的意圖。更大的彈性空間將增強貨幣政策的實施效果，并為將來更多的加息措施留出空間。
根據經典的蒙代爾三元悖論，在資本項目開放的背景下，僵化的匯率體制將使國內的貨幣調控措施效果失效，所以，人民銀行要想擁有主動、可控而有效的貨幣政策，真正以市場供求為基礎的富有彈性的匯率機制是必要的保障。
隨著中國經濟市場化進程的逐步深入，使用利率這樣的價格調控手段調節經濟將是必然，尤其是當前中國經濟面臨著嚴峻的結構性過熱問題的情況下。然而利率政策的有效傳導必須有靈活的人民幣匯率機制相配合，所以目前的關鍵問題不在于人民幣升值，而在于不斷增強人民幣匯率的波動彈性，否則，面對日益復雜的國內經濟，央行將失去最為有力的調控手段。所以可以判斷，本次貨幣的調控措施效果將更加明顯，而今后更多的利率調控措施可能出臺。
并不必然導致中長期大幅升值。
人民幣匯率彈性的增強在短期之內可能會使升值加速，但筆者認為，匯率作為解決中國經濟多重矛盾，尤其是流動性過剩問題的根源，是今后貨幣政策的核心工具。積極主動適度升值，不斷增強人民幣匯率彈性，逐步消除人民幣單邊升值預期，是減少升值成本，提升貨幣政策實施效用的政策意圖。所以，人民幣會在可控的范圍內穩步升值，2007年升值幅度將保持在5%左右。
提高有效匯率，減緩貿易順差。
關鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動匯率匯率制度改革
自1994年開始，我國建立起以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，但近年來的市場表現說明，人民幣匯率已經異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩定外匯市場、擴大出口和吸引外資等方面都發揮過積極作用，但是在目前的國內經濟和國際金融形勢下，其弊端也逐漸暴露出來。因此，改革人民幣匯率勢在必行。
1人民幣匯率存在的主要問題
1.1現行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時反映對外經濟關系的巨大變化
當我國和歐美等發達國家經濟周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時，我國貨幣政策操作的難度增加。一般地說，一國匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經濟周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國的匯率必然隨著被釘住國匯率的變化而變化。當釘住國的經濟周期同被釘住國不一致時，釘住國匯率變化的方向很可能對其經濟的發展是不利的。這種情況必然帶來其國內貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。
1.2在世界經濟發生急劇變化的情況下，決定出口不是名義匯率而是實際有效匯率
人民幣名義匯率不能真實反映市場的供求變化狀況，加劇了國內外物價的脫節，不利于對外經濟貿易的發展。當我國貿易出口競爭國的匯率大幅波動時，不利于發揮人民幣匯率機制的調節作用。而實際匯率的貶值將改變國內需求與國外需求的比例，促使出口增加。而實際匯率的升值將導致出口能力下降。1994年匯率并軌以來，我國的名義有效匯率變化不太大，但實際有效匯率升值了30％以上。但由于我國的人民幣匯率是釘住美元的，當我國貿易出口競爭國通過貶值擴大出口時，就必然對人民幣匯率的變化產生很大的壓力。為了釘住美元，我國不得不在貿易中做出較大的犧牲。
1．3不利于培育金融機構和企業的匯率風險意識和促進資本市場的發展
匯率風險來自于匯率變化的不確定性。由于匯率的變化，使得在外匯交易和進出口貿易結算中的風險不斷增加，金融機構和進出口企業作為外匯交易和貿易的主要參與者，必須增強風險意識，并運用靈活的風險管理技巧，才能規避交易中的風險。然而，在單一釘住匯率條件下，匯率的變化被人為的因素所左右，從表面上看，匯率的風險降低了。但由于被釘住的匯率是浮動的，因此這種人為地控制匯率變化是根本做不到的。它在一定程度上會淡化人們的風險意識，對于外匯交易的主體必然是不利的。
1.4人民幣匯率的形成機制不完善，對國內企業實行的強制結售匯使得中央銀行承擔了每天外匯供求差額的責任
強制性的結售匯不僅使國內企業和外資企業處于一種不平等的競爭地位，而且強制性的結匯還使中央銀行處于被動地位。目前我國外匯儲備已超過4000億美元，但當外匯儲備增加到一定數量后，如果在國內企業外匯需求不多的情況下，中央銀行還要繼續買入市場多余的外匯。而買入外匯的同時需要支付人民幣，這在通貨膨脹的情況下將會影響國家宏觀貨幣政策的有效性。
1.5加劇了資本外逃
資本外逃是一種不正常的資本流動，隨著國際資本的頻繁流動，許多新興市場國家相繼出現資本外逃的現象。我國在20世紀90年代，也出現了較嚴重的資本外逃現象。然而，我國資本外逃的原因卻不同于墨西哥、俄羅斯和東南亞國家：一是我國的資本外逃不是因為投資者出于恐慌或懷疑而導致短期資本流動；二是我國的資本外逃也不是對政治或經濟危機、稅負加重、惡性通貨膨脹等因素所作出的反映。實際上我國資本外逃的原因除了在于來自壓抑的金融環境、不成熟的金融市場以及不完善的法律監管外，還在于對外匯風險的規避。雖然政府承諾保持不貶值，但是在人民幣匯率釘住美元的情況下，周邊國家貨幣的貶值卻加劇了人們對人民幣貶值的預期，資本外逃成為一種現實的選擇。
2人民幣匯率制度改革的基本思路
2.1人民幣匯率制度改革的促進因素
2．1．1國內金融市場的更加開放
根據國民經濟與社會發展第十個五年計劃，我國金融業的發展將進入新的階段，要建立和完善適應社會主義市場經濟的金融市場體系和組織體系。從目前的改革來看，利率市場化正在逐步推進，貨幣市場的改革和發展已取得明顯成效，資本市場的發展也進入新的階段。特別是我國加入WTO后，外貿和外資的總量、流向和結構都將發生顯著變化，從而對外匯市場的供求基礎產生影響；外資金融機構進入國內市場后，將對國內金融交易服務提出全新的要求；服務于銀行間外匯市場的交易中心，也將受到來自國外金融中介機構激烈競爭的挑戰。
2．1．2國際金融市場發展趨勢多變
從國際金融市場的發展趨勢看，一是經濟和金融的國際化推動著金融市場的一體化，因特網技術的發展將使一體化進程不斷加快；二是金融市場的電子化極大地提高著市場發展的速度和效率；三是市場創新層出不窮，在活躍市場的同時也使市場投機活動日益猖獗，市場風險進一步加大，市場監管的難度進一步加大。
2．1．3亞洲貨幣合作的進程加快
亞洲金融危機的教訓表明，過分依賴美元的匯率安排威脅到了亞洲經濟的穩定發展，亞洲國家要維護金融穩定，不能依賴不斷增加的外匯儲備，必須積極開展亞洲貨幣合作。其模式有中國與東盟十國之間建立自由貿易區，中國、日本、韓國三國之間建立自由貿易區，日本與東盟十國之間建立自由貿易區三種模式。不論哪種模式，加強亞洲地區的貿易和金融的合作，已成為亞洲各國和地區的普遍要求。隨著我國與周邊國家經濟貿易關系的加強，從國際經濟政策協調的角度，我國應當以積極的態度推進亞洲的貨幣合作。通過貨幣合作促進成員間貿易的進一步增長、穩定成員間匯率和促進區域的金融穩定。
2.2人民幣匯率制度改革的目標和思路
根據我國實際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個方面的問題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調整方式。改革的基本思路是一切從實際出發、循序漸進，絕不能操之過急、一蹴而就。同時應綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國貨幣政策獨立性、國際收支狀況、國際貨幣合作及國際匯率制度的新趨勢聯系起來，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長期目標。
（1）近期目標是逐步由單一釘住過渡為釘住一籃子貨幣，以適應貿易與資本流動對匯率的影響。中國是一個大國，不能像一些小國那樣只對美元作出反映。當前，歐元誕生后的國際貨幣市場已呈現美、歐、日三分天下的態勢。由于中國與世界上很多國家進行貿易與資本往來，一旦國際貿易形勢與世界貨幣市場發生變化，與美元的單線聯系將無法全面反映這些因素的變動。因此，恰當的選擇應該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權重將中國與外國的經濟聯系程度進行合理反映。事實上我國貨幣當局近年來一直采用一籃子貨幣來監測人民幣匯率的波動及其合理性。尤其是美國、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、韓國和臺灣十大經濟體與國內的貿易占對世界貿易總額的80％以上，可以將上述十個經濟體作為一籃子貨幣。基本思路是設計一個多種貨幣所構成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進行調控時不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時，該虛擬貨幣應具備三個特征。一是包含中國主要貿易伙伴國的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國產品在所有境外市場上的總體競爭力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國際資金流出（入）中國市場的可能變化方向。
【關鍵詞】 人民幣匯率 國際化 利與弊 對策
一、人民幣匯率國際化的背景
1、匯率對國內經濟的影響
匯率的波動會導致本幣的升值和貶值，而本幣的升值會有利于旅游經濟的開發等非貿易性的經濟增長。與此同時，匯率的波動也會對本國的通脹或緊縮產生影響。這些都是切實關系到人民生活水平的問題，因此，對人民幣匯率制度的改革迫在眉睫。
2、匯率對貿易的影響
中國作為目前世界上發展最快、潛力最大的經濟體，其貿易發展狀況一直受到全世界的關注，而匯率的變動對貿易的影響無疑是最大的。一國貨幣貶值時，可以刺激出口，抑制進口，增加貿易外匯收入；反之，一國貨幣升值時，會抑制出口，減少貿易外匯收入。中國已經從2004年5月連續70個月貿易順差，這一現象也隨著人民幣的升值造成的成本上升和外部市場惡化等因素在2011年3月中止。
由此可見，匯率的變動對貿易結構、貿易規模及貿易條件都有著很大的影響。中國的出口貿易額很大，但產品的附加值低，外資出口比例較高，這都是貿易結構上比較明顯的問題。從貿易規模上來看，隨著人民幣的升值，出口貿易會受到阻礙，進口貿易會增加。隨著中國越來越追求貿易的效益，而不是出口的數量，中國的貿易條件也會有所改善。2011年3月的貿易逆差就是在出口也較快增長的基礎上出現的，并非是衰退性的。
匯率的波動對經濟的影響顯而易見，因此，人民幣匯率制度的改革是很有必要的。
二、人民幣匯率國際化對我國經濟的積極影響
1、有利于提高我國的進口貿易規模
對國內消費者來說，人民幣匯率的提高帶給他們的最大感受就是：手中的人民幣匯率好像“更經花”了，換一種說法也就是，花同樣多的錢，可以辦比以往更多的事。如果你要出國旅游或者留學，所花的錢好像比以前更少了；如果您想買進口的產品，比如說轎車、相機、冰箱等等，你會發現，好像它們的價格變得比以前更“便宜”了。人民幣匯率上升，進口商品的成本將會以相同的幅度下降，從而也就降低了我國進口商品的成本和在進口環節支付的費用，自然進入中國市場后價格也就相應下降了，我們的老百姓也能得到更多的實惠。我國依靠進口較多的行業主要有石油、天然氣、鋼鐵、航空、電力設備等，人民幣匯率的上升，將會大大降低大宗交易的進口成本，也會對相關行業的贏利狀況有一定的改善，對整個國民經濟的建設可謂是非常有利的。
2、有利于我國貿易結構改善
長時間以來，中國依靠廉價勞動密集型產品的數量擴張實行出口導向戰略，使出口結構長時間得不到優化，使中國在國際分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民幣匯率適當升值，有利于推動出口企業提高技術水平，改進商品層次，從而促進我國的產業結構調整，改善我國在國際分工中的地位。一些只靠低成本競爭、技術含量低、高污染、高耗能的企業，可能因為人民幣匯率升值被擠出市場。從長遠看，人民幣匯率升值有助于我國外貿增長方式從原來的粗放型轉向高質量和高效益的集約型，這會帶來出口結構的改善，激勵企業技術創新，實現可持續發展。
3、有利于加大中國企業“走出去”的步伐
人民幣匯率的提高意味著人民幣匯率在世界經濟中的價值更高了，在國際市場上的價格更高了，人民幣匯率更值錢了，就可以花更少的錢買更多的更好的商品了。這一優勢如果放在投資上，尤其是對外投資上，其效果將會更加明顯。中國的企業家也開始可以依賴中國貨幣匯率的上升，在國際上以較少的投入獲得更多的回報。人民幣匯率升值正是中國企業正式走出國門，走向世界的一次難得的機遇。在未來，中國國內也將有更多的國際型大企業拔地而起。
三、人民幣匯率國際化對我國經濟的消極影響
人民幣匯率升值提高了中國出口商品的外幣價格，中國的低附加值、低技術含量的企業就缺乏出口價格競爭優勢，成本提高，不利于一些弱小的依靠規模擴張和廉價勞動力生存的企業擴大海外市場。
1、提高了企業生產成本
隨著美元在全世界范圍內及在我國的不斷貶值、匯率的變動、原材料漲價、勞動力成本相對提高、土地價格不斷上漲，導致我國大部分中小企業生產成本、經營成本急劇上升，使我國企業承受著巨大的壓力。我國企業的主要生產原材料如鋼材、銅、鐵、玉米、大豆等等，從2009年初到2010年6月，漲幅額基本上都在20%以上，導致我國很多大中型企業的生產成本價格遠高于出口產品的價格。企業的生產成本自然而然就提高了。
由于我國出口企業大部分都是依靠低廉的價格取得競爭優勢的，例如，我國中小外貿企業目前的毛利僅僅只有2%到5%之間，這也就表明，就算是人民幣匯率微小的變動都會對我國中小型外貿企業產生非常巨大的影響。由于近幾年人民幣匯率的快速升值，我國數以萬計的中小企業每年都有超過2成面臨倒閉的危險。
2、降低了出口企業利潤
人民幣匯率升值對于外貿出口企業的利潤影響非常巨大，人民幣匯率就好像秤上的秤砣一樣，稍微變化都會引起稱盤上的巨大變化。有調查發現，當人民幣匯率每升值1%，我國外貿出口企業的利潤將會大量的下滑。從圖1中可以看出，每當人民幣匯率升值1個百分點，我國棉紡織品出口企業的利潤要下降12%左右，毛紡織品企業的利潤要下降8%左右，服裝外貿企業的利潤要下降13%左右。對于我國外貿企業多以低利潤進行運作的情況下，人民幣匯率升值對其打擊非常之大。
以溫州鞋業市場為例，根據溫州鞋革行業協會的調查數據顯示，匯率的變動每年最少要擠壓掉外貿型鞋業企業5成以上的利潤，很多溫州鞋業老板都訴苦說，如果人民幣匯率保持不變，那么一年利潤最少百萬，而人民幣匯率升值導致了其利潤直線下降，情況好的能夠賺20―30萬，情況不好的還要面臨虧損甚至倒閉。
3、企業競爭壓力增大
長期以來，中國大部分的中小企業都以勞動密集型產品、低附加值出口產品為主，管理創新水平和科技創新能力比較低，人民幣兌換升值導致我國企業成本大幅度提高，使得我國這些依靠低價競爭贏得國際市場競爭優勢的中小企業發展愈加艱難，大部分中小企業面臨關門倒閉的困難現象。人民幣兌換升值，還使我國勞動力價格明顯高于巴基斯坦、孟加拉等亞洲的周邊國家。
在對我國出口企業的調查中發現，由于人民幣兌換升值加快，導致了企業成本增加，成本的增加導致了企業競爭力的下降。我國很多企業主都紛紛反映，以前出口到海外有著非常明顯的成本優勢、競爭優勢，隨著人民幣兌換不斷升值，以及印度、越南、巴西、泰國、馬來西亞等國家企業成本的降低，傳統成本優勢的喪失極大削弱了企業競爭力。
四、我國針對人民幣匯率國際化帶來消極影響的對策
1、優化和升級產業結構
我國外貿企業之所以受制于人民幣匯率升值的一個主要問題就是產業結構不合理。我國出口企業依靠的是低價競爭，低價競爭也就意味著產品的低利潤，產品沒有技術含量，容易被人取代。這樣使其在面對人民幣匯率升值過程中無所適從，一方面由于提高價格將會導致客戶流失，另一方面要是繼續低價將會導致利潤下滑。
2、多渠道、多方式降低企業成本
從我國出口企業來看，生產性企業所占比重比較高，由于原材料主要來自國內，其出口成本也就相對較低，自然應對市場和政策變化的能力也就比外貿流通企業強得多。面對人民幣匯率上升所引起的利潤的下降，這類企業可以從加強企業內部管理，降低能耗，縮減企業生產經營成本，提高企業生產力水平等方面入手，來化解因政策調整所引起的成本增加。這就要求我們的企業要苦練內功、深挖潛力、不斷創新，從原材料到產品的生產過程，嚴格控制企業在生產經營中的各種費用支出，在達到降低生產成本的同時，還應該通過技術革新來降低企業的制造成本，充分利用低廉的人力成本等優勢，擴大出口，更好地在國際市場上站穩腳根。
3、走差異化和品牌化運作的道路
在世界經濟日益全球化的形勢下，中國企業面對的是與世界品牌競爭的大市場。中國大多數出口型中小企業本身缺少品牌意識，以及對品牌長遠的規劃，許多企業一直是通過靠低價產品在國際市場上參與競爭，利潤空間相對就很小。我國出口企業要增強產品的國際競賽能力，提升出口利潤，必須努力打造屬于自己的民族品牌，完成從低價競爭優勢轉變為以質量和品牌等非價格競爭優勢。因而，企業必須加大自主品牌的研發力度，創建出口產品的品牌優勢，走國際品牌化運作之路。只有這樣，才能避免國外頻繁利用反傾銷、特別保護等對中國企業進行的外部施壓。
4、利用金融避險工具控制升值損失
在我國可通過對金融避險工具的宣傳與推廣，引導企業主動靈活地運用避險工具；組織形式多樣的培訓學習，加大對遠期結售匯、外匯掉期、外匯期貨等外匯衍生產品的宣傳工作與推廣力度；引導企業在現行匯率制度下根據自身發展狀況，有選擇性地采取避險操作。
五、結論
人民幣匯率升值對我國外貿的影響問題在近些年一直被人們所關注，很多人都認為人民幣匯率升值會使得我國很多企業虧損甚至倒閉，我國的經濟將走向衰退，而就實際情況來看，雖然我國的確有很多競爭力不強的外貿企業倒閉了，但是這并沒有影響那些有競爭力的企業借此機會大力發展變得更加強大，國家經濟實力也越來越強。
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關鍵詞：人民幣匯率；變動；歷史；因素；趨勢
中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A 文章編號：1671-9255（2017）01-0029-04
近幾年來，隨著我國經濟對外開放程度的加深，我國已成為世界第一大貿易國。人民幣國際化步伐進一步加快，人民幣匯率的市場化、國際化程度也越來越高。人民幣對美元匯率在連續10年較大幅度升值后又持續3年貶值。2016年10月1日起，人民幣正式加入特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊后的第五種世界儲備貨幣。這一系列事件，將人們的視線再次聚焦到人民幣匯率問題，也產生了“人民幣匯率被高估”和“人民幣匯率被低估”兩種截然不同的觀點。筆者以為：首先必須從歷史的角度來分析人民幣匯率的變動，然后應進一步分析影響人民幣匯率變動的因素，最后結合當前國內、國際現狀和未來各影響因素的變化，在綜合分析的基礎上才能作出合理的判斷。
一、人民幣匯率變動的歷史分析
自改革開放以來，我國人民幣匯率制度改革大致經歷了5個時期。
（一）1981-1984年，由單一匯率制到雙重匯率制改革
1980年之前，我國長期實行單一匯率制。1981年起為加強經濟核算并適應外貿體制改革的需要，國務院決定實行兩種匯價制度：繼續保留官方牌價作為非貿易外匯結算價，另外制定貿易外匯內部結算價，即所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。1981年1月到1984年12月四年間，我國貿易外匯內部結算價為1美元兌換2.80元人民幣；官方公布
的外匯牌價為1美元兌換1.50元人民幣。80年代初期，隨著美元的大幅升值，我國也相應調低了人民幣官方外R牌價。到1984年底，人民幣官方外匯牌價己調至1美元兌換2.7963元人民幣，與貿易外匯內部結算價基本持平。
（二）1985-1990年，實行新雙軌制匯率制度
由于人民幣外匯牌價己與貿易外匯內部結算價持平，1985年我國取消了貿易外匯內部結算價，重新恢復單一匯率制，外匯牌價為1美元兌換2.50元人民幣。1986年以后，隨著全國性外匯調劑業務的全面展開，我國又逐漸形成了統一的官方外匯牌價與多種不同的市場調劑匯價并存的新雙軌制。外匯調劑市場的匯率形成機制，也逐漸從試辦時的人為定價過渡到由市場供求關系決定的過程。1986年1月1日起，人民幣放棄釘住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動。其間經過三次大幅下調，外匯牌價下調至為1美元兌換5.2221元人民幣。
（三）1991-1993年，實行多重匯率制
1991年4月起，我國開始對人民幣官方外匯牌價實施有管理的浮動運行機制。我國對公布的人民幣官方外匯牌價進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整，改變了以往階段性大幅度調整匯率的做法。這一時期人民幣匯率實行了官方外匯牌價與市場匯率（即外匯調劑價格）并存的多重匯率制度。其間，人民幣官方外匯牌價進行了數十次小幅調低。到1993年底，人民幣官方外匯牌價為l美元兌換5.8元人民幣，
而調劑市場匯率為1美元兌換8.7元人民幣左右。
（四）1994-2004年，實行人民幣匯率并軌
從1994年l月1日起，我國真正實行了人民幣匯率并軌，并釘住美元，建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，這兩種匯率合并，實行單一匯率，人民幣對美元的匯率定為l美元兌換8.70元人民幣。人民幣匯率并軌后，我國人民幣匯率逐步由官定匯率向市場匯率轉變。
（五）2005年至今，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度
2005年7月21日起，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率經短期小幅下挫后，進入了一個長期升值通道。至2009年底，人民幣對美元匯率中間價達到1美元兌換6.8282元人民幣。2010年央行提出了進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性的要求，使得我國的匯率制度更加合理地與世界接軌。到2014年3月，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度擴大到2%。2015年12月11日，中國人民銀行公布貨幣籃子，形成“收盤匯率+-籃子貨幣匯率變化”的透明的、規則化的人民幣匯率中間價形成機制。
自2005年匯改至今，人民幣匯率波動大致經歷了四個階段：2005年7月至2008年6月是較快升值階段；2008年7月至2010年6月是基本穩定階段； 2010年6月至2014年1月是彈性增加階段；2014年2月至今是貶值壓力增大階段。從2010年進一步推進人民幣匯率形成機制改革至今七年來，人民幣匯率變動的市場化、國際化趨勢日益明顯，人民幣對主要貨幣匯率升值、貶值的時期和幅度發生了較大差異，參見表1。其中，2010-2013年期間，人民幣對美元升值10.64%，2014-2016年期間，人民幣對美元貶值13.78%；而這七年中人民幣對歐元升值25.42%，人民幣對日元升值23%，人民幣對英鎊升值20.85%。
二、人民幣匯率變動的因素分析
隨著我國對外開放程度的加深，特別是人民幣國際化的加速，加之我國匯率制度日益市場化、國際化，人民幣匯率的波動起伏已成為新常態。人民幣匯率變動不是某一因素所決定的，而是多種因素綜合影響的結果。只有全面綜合分析影響人民幣匯率變動的因素，才能進一步判斷各種因素的影響程度及匯率變化趨勢。影響人民幣匯率變動的主要因素包括經濟發展狀況、國際收支狀況、貨幣國際化程度、政治因素等。
（三）國際收支持續適度順差是人民幣R率保持堅挺的動力之源
改革開放以來，我國國際貿易規模不斷擴大，國際收支長期處于順差狀態。我國不僅已經成為世界第一大貿易國和第一大出口國，而且在可預見的未來幾年，也將成為第一大進口國、第一大投資來源國、第一大投資目的地國。盡管近幾年我國的國際收支在貿易項下順差縮小，在資本項目下資本流出的壓力加大，但從較長時期來看，國際收支持續適度順差是人民幣匯率保持堅挺的動力之源。
（四）穩健的財政貨幣政策和低通脹率是人民幣匯率穩定的保護器
近幾年來，我國基本采取了較穩健的財政貨幣政策，財政收支基本平衡，財政赤字長期低于國際平均水品，貨幣供應量和利率水平保持適度。穩定的貨幣供應量和財政赤字的減少有利于國內通貨膨脹的改善。我國已連續3年通貨膨脹率低于3%，也大大低于國際通脹率平均水平。穩健的財政貨幣政策和低通脹率成為人民幣匯率穩定的保護器。
（五）充足的外匯儲備是人民幣匯率穩定的控制器
由于國際收支的長期大量順差，我國形成了巨額外匯儲備。盡管近幾年由于全球經濟低迷，貿易保護主義抬頭，我國貿易順差收窄，對外貿易增速放緩，外匯儲備有所下降，但中國3萬多億美元的外匯儲備仍高居世界第一。充足的外匯儲備不僅是人民幣匯率穩定的控制器，更是對人民幣保持信心的定心丸。正是源于對人民幣的信心，國際貨幣基金組織才將人民幣納入“籃子貨幣”；不少國家，甚至包括一些發達國家也將人民幣納入儲備貨幣。
（六）復雜的國際政治經濟環境是人民幣匯率穩定的干擾器
當前的國際政治經濟環境比較復雜，對我國保持人民幣匯率穩定也必然產生各種干擾。例如，歐美等發達經濟體的貿易保護主義抬頭和“本國優先”的利己主義盛行，必將對國際自由貿易產生負面影響，我國的對外貿易環境有可能進一步惡化；又如，當前的美國加息造成大量資本流入美國，導致美元對其他貨幣升值；再如國際游資的套利、套匯行為，非貿易項目支出和資本項目輸出的大量增加，等等。這些都會進一步加劇人民幣貶值的壓力。另一方面，一些發達國家可能出于減少貿易逆差、增加本國就業、甚至延緩中國發展等原因，有意制造矛盾，向中國政府施壓，迫使人民幣大幅度升值。我國政府必須有清醒的認識，排除各種干擾，保持人民幣匯率的穩定。
綜上分析，筆者認為：從長期看，人民幣匯率基礎比較穩定，國際地位將進一步提升，將保持長期穩定并有一定的升值空間；從短期看，盡管受國際因素干擾，有升值或貶值的壓力，但人民幣匯率整體保持穩定，可能略有小幅波動。
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Analysis on RMB Exchange Rate Fluctuation and Trend
YANG Xin， HU Zeng-fang
（Department of Finance， Anhui Business College， Wuhu 241002， China）
關鍵詞：人民幣 匯率 改革
人民幣匯率問題自從被提出以來，國內國際對人民幣匯率改革問題的爭論一直持續不斷。就一個國家經濟體制而言，匯率是個調節經濟的杠桿，這就決定了人民幣匯率改革要在經濟體制改革的總體框架下配套進行，其改革的進程主要根據主題改革――經濟體制改革對他的要求和所提供的條件而定，而不能獨自的就匯率改革而改革，否則匯率改革就失去了方向和基礎。
1 概述
人民幣匯率的問題無非集中在兩點：人民幣匯率制度和人民幣匯率水平。1994年開始實行了以市場供求為基礎的單一的、有管理的浮動匯率，人民幣采取事實盯住美元的制度是在1997年為應對亞洲金融危機時才形成的。目前，人民幣匯率的改革目標――有管理的浮動匯率制是十分明確的。這樣，對我國來說最主要的問題就是我國合理（均衡）的匯率水平在什么位置，以及匯率如何從當前水平過渡到合理水平。我國從2005年7月21日起，實施人民幣匯率改革，實行參考一攬子的、有管理的浮動匯率制度；在2008年因金融危機實行了短暫的緊盯美元后很快就恢復了匯率浮動機制，并在2012年4月14日將浮動幅度由0.5%擴大至1%。很多人認為我國應該完全放開人民幣匯率管控機制，使其自由浮動。當前人民幣匯率真的需要自由浮動嗎？人民幣大幅升值對我國出口和投資會產生怎樣的影響呢？
2 均衡匯率的理論分析
目前人民幣匯率問題爭論的焦點是人民幣有沒有被低估，如果被低估，那均衡匯率應該在什么水平。計算均衡匯率的傳統方法是購買力平價理論（PPP），根據購買力平價理論，長期均衡匯率可以通過相對購買力平價的方法計算。實際匯率計算公式是：e=（Plf/Pld）*E，其中e為實際匯率，Plf為外國的一般物價指數，Pld為本國的一般物價指數，E為名義匯率。相對購買力平價法計算均衡匯率需要確定基期匯率水平，這里假定基期實際匯率為均衡匯率，然后通過相對價格變化對基期匯率的調整，可計算出以后各期的實際匯率。隨著一國經濟的發展，當經濟基本面發生變化時，長期均衡匯率將偏離PPP確定的均衡匯率。
1978年以來，經過多年的經濟發展，我國實際匯率、貿易條件、非貿易品與貿易品的相對價格等經濟因素都有了很大變化，已導致長期均衡匯率偏離PPP均衡匯率。巴拉薩―薩繆爾森假說認為，經濟快速增長國家的貿易部門生產率提高速度高于非貿易部門提高速度，由此導致貿易部門工資的提升。但由于工會等非經濟原因，非貿易部門的工資也會跟著提高，可非貿易部門生產率不能夠跟上，就會導致非貿易部門的產品價格相對要高于貿易部門的產品價格。根據購買力平價法匯率計算公式可知，經過價格指數的傳導最終會導致實際匯率的上升，我國經濟發展基本印證了這一判斷。
3 歷史經驗：日元升值的日本經濟形勢與我國目前經濟形勢的比較
日元升值是在1971年開始的，到1973年已經實行了完全的浮動匯率制度，并且在此后的20多年一直處于升值狀態。這里簡要對比一下日元升值時日本經濟形勢和中國經濟形勢，并就日本的經驗對我國的啟示進行探討。
3.1 目前我國經濟實力與當時的日本不同 一國的匯率水平根本上是由該國的經濟實力決定的，與1971年日本經濟在世界經濟中的地位相比，我國經濟實力要落后許多。根據國際貨幣基金組織統計數據，2005年中國GDP總量為1.77萬億美元，約占世界經濟總值的4%，大約為美國GDP總量的14%。同樣根據國際貨幣基金組織的統計數據，2005年我國人均GDP為1706美元，居世界第106位，而同期美國人均GDP為42076美元，我國人均國民生產總值還比較低，處于世界中下水平。可見，雖然我國目前經濟增長速度很快，但是仍舊處于發展中國家水平，與1980年代的日本經濟實力相距甚遠。
3.2 我國對外貿易形勢與1980年代日本不同 首先，我國商品出口世界占比小，對外貿易依存度高。海關總署統計數據顯示，我國對外貿易2005年達到14221.2億美元，出口占世界出口總額的4.3%，出口影響力還很小，而中國貿易依存度卻達到了66%。日本1984年成為世界第一大貿易出口國時，其對外貿易依存度也僅為20%左右。對我國而言，過高的貿易依存度使我國經濟面臨很大的風險，尤其是匯率變動對經濟產出的影響。其次，我國出口產品主要是初級產品或低附加值產品。1984年，日本出口額占據世界首位，達到2579億美元，而且主要是電子、汽車和機械產品等高附加值工業制成品，匯率變動對高附加值產品出口影響較小。而我國出口貿易主要是加工貿易，以2006年前四個月來看，加工貿易進出口總額2454.6億美元，占同期進出口總額的47.7%。可見我國目前貿易結構中，出口產品主要是勞動力密集型產品。此類產業利潤低，受匯率波動影響很大。最后，出口貿易對我國經濟貢獻度較小。從出口對本國經濟影響力大小的角度來比較，雖然出口占國民經濟的比重自20世紀90年代以來逐年增加，但是來料加工的貿易模式使得對外貿易對我國經濟的貢獻度并不大，而從長期來看，中國國內廣闊的市場仍將是帶動經濟增長的最主要力量，這和當時日本的出口導向型經濟是完全不同的。
3.3 中國國內經濟環境與當時日本不同 首先，我國經濟增長模式主要是依靠固定投資。2003年以后，制造業投資增速超過30%。而個人消費，尤其是農村消費不足，產能過剩只是結構性的。日本高速增長時期，政府投資占整個投資的比重很小，而且資金利用效率很高；與此同時，日本個人消費對日本經濟的貢獻度在一半以上，這種以內需主導的經濟能夠很好的抵抗日元的升值所產生的不利沖擊。其次，我國農業人口占比較高。日本上世紀70年代農業人口為總就業人口的19.3%，第三產業就業人口已上升到46.6%；日本早在60年代初期就消除了因起始于1955年的經濟高速增長而產生的城鄉收入差距，國民的富裕使得日本在應對日元升值時更為輕松。而我國農業就業人口比例過高，農業領域的生產者收入比較低，同時城鎮人口實際失業率較高。不合理的就業結構和高失業率造成人力資源的浪費，造成低收入人口主要在低利潤行業企業工作，而此類行業企業在人民幣升值時便首當其沖。最后，中國的金融體系及其功能遠沒有當時日本的金融體系穩健、完善，日本銀行雖然對商業銀行進行窗口指導，以引導資金的配置。但是并沒有直接對銀行的信貸進行干預，商業銀行主要是根據商業利益進行貸款決策。我國則不同，即使現在我國商業銀行在進行貸款決策時，還是會受到政府的干涉。我國利率還沒有市場化，信貸規模的變化對利率并不敏感，政策性貸款更是如此，貨幣政策傳導渠道不夠暢通。
4 結論
根據以上理論和歷史經驗的分析，可以得出以下幾點啟示：①我國目前不應該實行完全自有浮動的匯率制度，應逐步進行人民幣匯率升值，并逐漸擴大人民幣匯率浮動區間。目前，我國第二產業存在著過剩的投資壓力、過大的收入差距以及比重較低的第三產業等問題，匯率自由浮動將會給我國經濟帶來嚴重的損失，人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。②我國實行人民幣大幅升值和完全浮動之前，應加快國內產業結構調整和產業競爭力培育，努力進行技術變遷，培育高附加值的出口產業。同時，還應該抑制固定投資的快速增長，縮小收入差距和啟動國內需求，以減少對外部市場的依賴，這些才是回應人民幣升值壓力的治本之道。③中國在實行人民幣升值時，應該選擇國內外經濟基礎條件較好的時機。良好的外幣經濟環境可以增加我國的產品出口；另一方面，良好的國內經濟條件也會減少我國經濟對國際市場的依賴程度，降低因人民幣升值而引致企業進行產品調整的壓力。④我國應該根據自己的經濟條件逐步地進行匯率改革，在建立強大的產業競爭力和合理的產業機構之前，絕對不能簽訂與《廣場協議》類似的國際協定。
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1994年1月至今，人民幣對美元匯率出現了3次升值過程，分別升值了5%、21%與8%（累積升值恰好三分之一）。這三次升值過程被兩次國際金融危機打斷，兩次中斷分別延續了七年半與近兩年時間。
當前人民幣的匯率形成機制是“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣匯率進行調節、有管理的浮動匯率制度”。在這一匯率制度下，盡管短期匯率有波動，但預計中期內人民幣對美元匯率仍將升值。預計2012年人民幣對美元匯率可能升值3%，這意味著2012年底人民幣對美元匯率將接近6.1。
經濟結構轉型的必要條件
眾所周知，人民幣對美元升值如果導致中國出口商品價格上升，將會削弱中國出口商品的國際競爭力，從而可能導致中國出口增速下降，進而影響中國的經濟增長與就業。既然如此，為什么1994年至今人民幣對美元匯率升值了三分之一，而且未來還可能繼續升值？換句話說，為什么人民幣匯率應該動起來？
讓我們換個角度來思考，當年中國政府為什么會選擇讓人民幣在較低水平上盯住美元？
筆者認為，人民幣在較低水平上盯住美元，從國內外兩種視角奠定了中國“投資驅動+出口導向”經濟增長模式的基礎，對上世紀90年代中期以來的經濟高速增長作出了重大貢獻。其一，如果把人民幣對美元匯率視為中國國內非貿易品（即服務品）對貿易品（即制造品）的相對價格，那么低估的人民幣對美元匯率實質上壓低了非貿易品相對于貿易品的價格，這就會引導資源由服務業向制造業流動，從而推動了中國制造業的大發展；其二，如果把人民幣對美元匯率視為中國出口商品相對于全球市場其他商品的價格，那么低估的人民幣對美元匯率實質上使得中國出口商品在全球市場上賣得更加便宜，從而推動了中國出口的高速增長。
然而，盡管“投資驅動+出口導向”增長模式在過去取得了巨大成功，但并非沒有代價。從經濟學角度來看，任何形式的價格扭曲必然意味著某種程度的資源錯配與福利損失。首先，非貿易品價格相對于貿易品價格的持續低估，導致大量資源流入制造業部門，形成制造業過度發展（產能過剩）與服務業發展不足的產業結構失衡；其次，低估的人民幣對美元匯率意味著中國出口商品價格被低估、進口商品價格被高估，這無疑會導致中國貿易條件的惡化，背后則是貧窮的中國人用本國的資源（福利）補貼富裕的外國人。
進一步來思考，由于制造業的資本密集度通常高于服務業，當前的產業結構失衡又導致了兩個更深層次的問題。
一是制造業過度發達、服務業發展不足的格局不利于解決就業問題，從而造成一旦外需萎縮、出口增速下降，國內真實失業率就顯著上升的局面。那么，人民幣升值究竟會加劇失業還是緩解失業？正確答案是，如果人民幣升值能夠引導資源從制造業向服務業流動，那么人民幣升值最終反而會增加就業。
二是在資本密集型的制造業中，企業家在工資制定過程中的博弈能力更強，從而導致勞動者在產出分配中的比重偏低。因此，在過去10多年來，制造業過度發展、服務業發展不足的背景下，出現勞動力報酬占GDP比重不斷下降的局面也就不足為奇了。
簡言之，從國內資源配置來看，人民幣對美元匯率的升值將提高服務品相對于制造品的價格，引導資源從制造業向服務業的流動，這不僅有助于吸納更多的勞動力就業，而且有助于提高國民收入初次分配中的工資比重。這又意味著，人民幣匯率動起來是中國經濟增長模式由“投資驅動+出口導向”向“國內消費驅動”轉型的必要條件。
低估的人民幣匯率水平難以為繼
從國際視角看，低估的人民幣匯率水平也已經難以為繼。
原因之一在于，隨著中國經濟成長為全球第二大經濟體，中國已經不再是一個價格接受者。中國出口的增加會壓低全球制成品價格，中國進口的增加會抬升全球能源與初級產品價格，這意味著中國經濟規模的上升會顯著惡化中國的貿易條件，加劇相應的福利損失，而人民幣匯率升值有助于改善貿易條件。
關鍵詞：人民幣匯率；升值；外匯儲備
前言
近年來，人民幣匯率問題成為國內外輿論關注的焦點，人民幣升值的內外壓力不斷升溫。國內外一些主流經濟學媒體、政府官員以及著名的經濟學家都紛紛加入到人民幣匯率的大討論之中，對人民幣是否應當升值眾說紛紜，莫衷一是。綜觀各方爭論觀點，主要有三種：人民幣升值論、人民幣穩定論和增加人民幣 匯率浮動彈性論（人民幣溫和升值論）。
一、 人民幣升值論
要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國《金融時報》上的文章《中國的廉價貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經濟新聞》上的文章《對人民幣升值的期望—中國的升級》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經濟學家羅奇在《中國因素》一文中提出“中國向世界輸出通貨緊縮”的觀點， 認為亞洲生產商在當今生產全球化的環境下，已經能夠影響世界商品的價格水平，中國以出口為導向的經濟發展戰略，以低價輸出商品，對世界通貨緊縮的影響越來越大，是造成全球通貨緊縮的一個重要原因。接著不少亞洲國家尤其是日本政府官員開始在不同場合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財相黑田東彥 (Haruhiko Kuroda)及其副手河合正弘（Masahiro Kawai）在英國《金融時報》發表署名文章《全球性通貨再膨脹正當其時》；2003年2月22日，日本財務大臣鹽川正十郎(Masajuro Shiokawa)在OECD七國集團會議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經濟新聞》發表文章稱“中國向亞洲 輸出了通貨緊縮”。同時，在歐美，健全美元聯盟（Coalition for a Sound Dollar）、經濟學家畢格斯（Barton Biggs）、伯格斯坦(Fred Bergsten) 、威廉姆森(John Williamson)、芬里頓(Eamonn Fingleton)等以及美國財長斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會主席普羅迪等均認為人民幣存在著嚴重低估，而且對世界經濟造成了嚴重的負面影響。另外國際清算銀行（BIS）在2003年年度報告中，批評了亞洲國家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿順差的行為。
主張人民幣升值的理由主要有以下幾點。第一，中國經濟高速增長是人民幣升值壓力的根本原因。中國經濟高速增長與世界經濟萎靡不振的強烈反差。20世紀80 年代以來，日本經濟一蹶不振，持續低迷，給日本國內的就業和政府帶來了巨大的壓力。隨著進入21世紀美國新經濟的破滅，美國經濟進出了衰退期，世界經濟走 向了蕭條，全球籠罩在通貨緊縮。在這種背景下，中國經濟一枝獨秀，好象黑夜中的一顆明珠，特別引人注目。他們認為是中國向世界輸出大量的廉價商品，是造成世界性通貨緊縮的主要原因。第二、持續的雙順差和巨額的外匯儲備是人民幣升值的直接理由。他們認為中國通過嚴重低估人民幣幣值，一方面提高出口競爭力，向 世界大量輸出廉價商品，獲取貿易順差，另一方面憑借廉價勞動力吸引大量外資，拉動國內經濟增長，促進就業。巨額雙順差，是造成美國失業增加的原因。第三，他們還認為人民幣升值對中國有好處。人民幣升值可以減輕中國外債壓力，可以提高人民收入，用來購買更多的進口產品，可以增加中國貨幣的吸引力，為國內經濟 向制造高質量產品轉軌提供條件，以進一步加大中國出口產業的競爭力。同時，人民幣升值可以降低人們對人民幣升值的預期，減少投機資本的流入。
二、 人民幣穩定論
針對人民幣升值的國際輿論，我國政府和國家高級領導多次在不同場合聲明，我國現行的匯率制度安排是與我國經濟發展階段、金融監管水平和企業承受能力相適應的，是符合我國國情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩定的政策是正確的，今后我國將繼續實行有管理的浮動匯率制度，同時也將在保持人民幣匯率穩定的前提 下，完善人民幣的匯率形成機制。國際貨幣基金組織、日本野村證券、蒙代爾(Robert Mundell)、麥金農(Ronald Mckinnon)、謝國忠等國際機構和學者以及國內學者李揚、光、華民、干杏娣等都認為必須保持人民幣幣值穩定，人民幣升值百害而無一利。
他們反對人民幣升值，主張人民幣幣值穩定，主要有以下理由。一是人民幣升值信號“失真”，人民幣匯率走勢反映了中國經濟的基本面，不存在被嚴重低估的問 題。他們認為在雙順差的構成中，主要是資本、金融項目下的順差，對外貿易順差占的比重不大，并且外貿出口增加往往是由于外商投資企業的出口增加拉動。二是人民幣升值不利于我國經濟發展。他們認為人，首先民幣升值會造成出口順差減少，甚至會出現逆差，同時會提高勞動力成本，不利于吸引外資。經濟增長速度將由 此而下降，并對就業產生巨大的壓力；其次人民幣一旦升值就會形成升值預期，升值預期將導致大量投機性資本流入，會對金融穩定造成沖擊，加大了中國經濟走勢的不確定性；最后人民幣升值對國內外消費需求和國內投資具有抑制作用，將導致通貨緊縮惡化，甚至會步日本后塵，陷入長期通貨緊縮的困境等。三是中國匯率政 策不是全球通貨緊縮的根源，不能夸大中國通貨緊縮對世界經濟的影響，因此人民幣升值不是解決全球性通貨緊縮的靈丹妙藥。另外有的學者（如徐明棋）還認為主張人民幣升值，是西方國家想搞跨中國經濟的陰謀詭計。
三、 人民幣溫和升值論
[關鍵詞] 匯率 基本因素 關鍵因素
一、引言
匯率作為一種重要的經濟杠桿,是影響一個國家和地區對外貿易發展的重要因素之一,1997年亞洲金融危機的后果突出揭示了匯率對世界各國出口的顯著影響。我國自1994年起建立起了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度,基本上是盯住美元不變的。2005年7月21日匯率制度改革,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成了更高彈性的人民幣匯率機制。
二、影響人民幣匯率的基本因素
匯率亦稱“外匯行市或匯價”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率,是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同,幣值不一,所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規定一個兌換率,即匯率。
按照眾多經濟學家的觀點,實際匯率被定義為一國商品與服務相對于另一國商品與服務的價格,而名義匯率則為一國貨幣以另一國貨幣表示的價格。換言之,實際匯率是兩國商品與服務之間的相對價格,名義匯率為兩國貨幣之間的相對價格。實際匯率q可以用公式表示為:
q=eP*/P
其中,P*和P分別代表外國和本國的一般價格水平,e指單位外幣兌換若干單位本幣,即名義匯率。實際匯率是用名義匯率將外國商品與服務以外幣表示的價格轉換為以本幣表示的價格之后,再對本國商品與服務的價格之比。由上面的計算公式可知,除外國和本國的一般價格水平因素外,名義匯率的變化應該對實際匯率有重大影響。因而,我們有必要關注一般匯率決定理論及人民幣匯率影響因素的專家見解。
關于匯率決定的理論很多,它們從不同的角度闡述了匯率的決定與變動。其中有代表性的主要有購買力平價理論、利率平價理論和貨幣主義的匯率理論。然而,有不少學者已經指出,上述三種匯率決定理論均有自身的局限性,它們的有些前提條件在中國并不成立,可參看易綱,潘國陵等人的論著。因此,必須把三者結合起來,在此基礎上進一步分析影響我國匯率變動的因素,才能得出正確判斷。
近年來,我國經濟學者關于人民幣匯率影響因素的有代表性的觀點如下:易綱認為影響人民幣匯率的有下列主要因素:物價水平、通貨膨脹率差、利差、經常帳戶余額、外資流人、官方儲備及貨幣政策等。楊帆通過對人民幣匯率發展歷程的詳細分析指出:人民幣匯率的長期影響因素是貨幣供給和產出水平,它的中期影響因素為物價、財政因素和進出口,而短期影響因素為利率、通貨膨脹率和國際收支。他還詳細分析了外商直接投資對人民幣匯率的影響。魏巍賢的看法是:人民幣對美元匯率的變化率是由西方主要貨幣對美元匯率的變化率、商品的相對價格的變化率、國內外利率差、外債余額對收人比例的變化率及國內貨幣供應量的變化率共同決定的。潘國陵利用推導出的適合開放經濟的匯率決定方程。除上述經濟學家指出的人民幣匯率影響因素外,還特別提出:工資率或勞動生產率是影響匯率的主要經濟變量。其他影響因素按重要性分別為:信貸和利率、固定資產存量和折舊率及間接稅。
由以上專家、學者的意見,我們可以綜合出影響人民幣匯率變動的因素如下:(1)國際收支;(2)實際利差;(3)通貨膨脹率差;(4)經濟增長率;(5)工資率;(6)外匯儲備;(7)進出口;(8)貨幣供應量;(9)外商直接投資;(10)物價水平(消費價格指數);(11)信貸;(12)美元匯率(l00日元兌換的美元數);(13)中央銀行干預;(14)市場預期心理;(15)政策因素;(16)政治因素;(17)固定資產存量。
但我國專家學者普遍認可的影響人民幣匯率的幾個關鍵因素歸納如下:(1)物價水平;(2)通貨膨脹;(3)利差;(4)國際收支;(5)政策因素;(6)市場預期。下面將從上述幾種關鍵因素對人民幣的走勢做出分析。
1.物價水平和通貨膨脹
在信用紙幣本位制度下,長期匯率由每種貨幣的購買力決定。即長期均衡匯率購買力決定。這種購買力決定平價理論最初由瑞典經濟學家Cassel在其1922年出版的《1914年以后的貨幣和外匯》中首先被表述為:不同國家的貨幣若換算成同樣的單位度量,當所購買到的商品和服務同樣多時,兩國貨幣的均衡匯率就被決定了。通貨膨脹和價格水平決定了兩國的名義匯率。我國著名學者楊帆也認為短期通貨膨脹率對人民幣匯率有影響,而中期物價水平為另一影響因素。筆者認為,購買力平價理論對人民幣匯率影響的基礎作用還是存在的,但其局限性也體現在兩方面:一是匯率反映的是兩國之間可貿易商品的價格比率,而購買力平價采用的是全部商品的物價指數來解釋匯率變動。由于國與國之間消費結構的不同,購買力平價理論對匯率的解釋程度有限。二是,一直以來我國處于計劃經濟體制向市場經濟體制的轉軌完善中,體制變化影響將經濟變量對人民幣匯率的影響減弱甚至扭曲。
2.利率
利率評價理論認為:根據金融市場套利均衡的條件,在資本可以自由流動的條件下,一國利率的提高在短期內將導致國際套利資本的流入而使該國貨幣具有升值趨勢,利率的降低則使該國貨幣有貶值趨勢。事實上,1998年以后,中國的通貨膨脹率就一直低于美國,2002年～2003年名義利率與實際利率均高于美國,應該說商品市場和資本市場的套利條件都具備了,人民幣應該升值。而人民幣卻在1997年～2005年保持了超強的穩定。這其中最大的原因在于,我國的匯率政策使利差對人民幣匯率的影響失效。
3.政策因素
政策因素集中體現在匯率制度的選擇上。按照匯率調節的靈活性程度,IMF將匯率制度分成九種不同的安排:貨幣聯盟、貨幣局、嚴格的固定匯率制、可調整的盯住匯率制、爬行盯住、一攬子盯住、匯率目標區、管理浮動和完全的自由浮動。匯率制度本身并沒有優劣之分,也有學者提出“沒有一種匯率制度適合任何國家或任何時期”。但是匯率制度的選擇與其他因素是密切關系的。比如我國國際收支項目下的資本項目。我國從1994年起實行的是單一的、有管理的浮動匯率制度,但是事實上我國匯率一直沒有“浮動”,原因在于資本項目的嚴格管理。根據著名經濟學家易綱的研究,在資本項目管制下,無論政府爭取何種匯率制度,事實上它都收斂于固定匯率。也就是說,在這種情況下,根據蒙代爾―弗萊明模型得到的匯率政策建議也許是失效的。蒙代爾到中國訪問是就曾經指出:不可能三角并不適應中國。一直以來,經濟學家們傾向于將匯率制度與資本項目分開研究,忽視了匯率制度選擇與資本項目管制和開放程度的關系。學者趙慶明認為,固定匯率制度與資本項目管制、浮動匯率與資本項目可兌換是合理搭配。因此,必須透過資本項目的分析來判定政策因素對人民幣匯率的影響。
4.國際收支
外匯的供給與需求決定了匯率的水平。國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導因素。國際收支是一國對外經濟活動中的各種收支的總和。國際收支平衡表主要包括三部分:第一部分是經常賬戶,主要包括商品貿易賬戶,利息和利潤以及勞務支付;第二部分是資本賬戶,記錄所有的資本流動;第三部分是官方儲備,包括中央銀行持有的外國資產。現在央行的儲備主要是外國金融資產,特別是美元和美國政府債券。經常賬戶和資本賬戶均為順差,必然導致央行的官方儲備急劇增長。
影響人民幣匯率的因素是多種多樣的,它是多種因素共同作用的結果。在這個匯率影響函數中,變量權重在隨時間發生著變化。在目前的匯率改革趨勢下,國際收支項目下的資本項目可兌換程度對于匯率和變動將起著越來越重要的作用。而它與匯率制度之間的搭配則有可能對人民幣未來的匯率走勢起決定作用。從國際歷史經驗看,歷史上幾次的金融危機都有一個共同的歷史制度背景,那就是資本項目的可兌換與固定匯率的錯誤搭配。人民幣匯率改革與資本項目可兌換將任重而道遠。
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【關鍵詞】人民幣 匯率 匯率制度
一、匯率、匯率制度及我國相關制度
研究當前中美匯率之爭，離不開對相關概念的認識。
(一)匯率、匯率制度的概念
匯率亦稱“外匯行市或匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規定一個兌換率，即匯率。
匯率制度又稱匯率安排：是指一國貨幣當局對匯率制度本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規定。傳統上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。
固定匯率制是指匯率的制定以貨幣的含金量為基礎，形成匯率之間的固定比值。
浮動匯率制是指一國貨幣的匯率并非固定，而是根據市場貨幣供求變化，任其自由漲落，各國政府和中央銀行原則上不加限制，也不承擔義務來維持匯率的穩定的制度
(二)我國的匯率制度
當前我國采用放棄與美元掛鉤，引入參考一籃子貨幣的匯率制度；并與2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格一次性地小幅升值2％，為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價；銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價，作為翌日買賣中間價，上下波幅0.3％。
二、中美人民幣匯率之爭的實質
盡管經濟問題本不該政治化，但國際經濟關系從來都不局限于經濟視角。多少年來，為保住在全球金融與產業分工領域的頂層地位，持續低成本獲取超額利潤，美國經常交替運用金融與貿易手段來打壓主要競爭對手。如今，充當主要掠奪工具的金融業因受危機沖擊而獲益能力相對衰退時，美國緊咬人民幣匯率不放，實乃多年來競爭策略的自然延伸。
(一)中美匯率之爭的經濟因素
人民幣升值所帶來的結果是中國低成本的優勢受到威脅。
這種威脅表現在兩個方面，首先會使中方對美國出口產品的成本增加，帶來美方進口的減少，出口的增加，進而促進美國出口企業發展，刺激美國經濟，增加美國就業。其次，由于中國的低成本優勢，許多美國跨國公司都將總部及生產基地轉移到了中國，使美國的就業市場受到嚴重的打擊。如果人民幣升值，就抑制了美國企業向中國的轉移，從而提升美國就業率。
(二)中美匯率之爭的政治因素
從短期方面來看，奧巴馬為了總統大選急于解決美國國內的就業問題，或者即使解決不了，也需要找一個替罪羊，將民眾的不滿引導過去。從本國內部解決就業問題顯然沒有要求人民幣升值容易，因此要求人民幣升值是奧巴馬政府短期內維持政權穩定的選擇。
從長期方面看，美國以世界霸主自居，對有成為其潛在競爭對手的國家都極力遏制其發展。美國1985年逼迫日本簽訂的“廣場協議”就是對日本經濟發展的打壓。中國經濟的快速發展引起了美國的防備，使得美國試圖用人民幣升值來阻撓中國經濟發展。
三、我國對人民幣匯率之爭采取的應對措施
在當今經濟和金融全球化的背景下，如何設計和選擇一種適合本國經濟發展狀況的匯率制度，增強抵御外來風險和經濟沖擊的能力，確保和促進本國經濟的持續穩定發展，無疑是各國、尤其是新興市場國家和地區十分關注的問題。
(一)人民幣升值對中國經濟的負面影響
目前我國提供的新增就業機會主要是出口企業和外資企業，人民幣升值勢必會加深我國的失業問題。首先，人民幣升值會使出口商生產成本和勞動力成本提高，進而影響出口產品的競爭力。在國際市場價格保持不變的情況下，出口商的利潤會減少，從而影響出口企業的規模，進而使得部分人員失業。同時，人民幣升值會使外商投資成本上升，從而使外商提供的就業機會減少，不利于我國就業人口的增加。并且出口經濟在帶動我國經濟增長速度方面的貢獻是巨大的，如果人民幣大幅快速升值，我國出口產品的低成本優勢就會消失，這將會帶來出口的大幅萎縮，必然影響我國經濟發展。
(二)人民幣升值對中國經濟的正面影響
近年來，我國通貨膨脹的壓力很大，如果人民幣升值，則會使許多以美元標價的商品的人民幣價格不那么高，從而有助于控制通貨膨脹。
人民幣升值在使我國企業出口成本上升的同時，也會帶來進口成本的降低。對于我國來說，進口依存度較高的行業主要有石油、天燃氣、鋼鐵、航空、電力設備等高技術行業，人民幣升值會使這些產品的成本降低，有利于我國引進國外先進的設備，從而改善相關行業的技術水平。
(三)我國應對人民幣匯率之爭采取的措施
1 鼓勵中國企業對外投資
為了平衡境內外資金流動，維持人民幣匯率的相對穩定，我國應該加強鼓勵中國企業對外投資的力度。2008年，我國吸引的對內投資達到了924億美元，但是我國企業的對外投資只有559億美元，二者相差很大。我國可以通過對在外投資企業的政策支持來推動境內企業對外投資的增長，平衡境內外資金的流動，緩解人民幣升值的壓力。
2 轉變經濟結構，擴大內需，降低經濟增長對出口的依賴程度
人民幣升值會對出口市場帶來沖擊，為了降低沖擊的范圍，我國應該努力擴大內需，提高經濟增長對國內消費需求的依賴。一直以來，我國也在探索拉動內需的方法，就目前而言，房價成為了拉動我國內需的主要力量，但是高房價所帶來的社會問題已經開始凸現，我國應該積極思考轉移拉動方向，將注意力放到有消費潛力但尚未被開發的潛在消費者身上，健康有效地拉動國內消費的增長。
