時間：2023-02-16 06:47:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇外匯管理體制，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】外匯管理 體制改革 發展 建議
一、我國外匯管理體制改革現狀分析
外匯管理作為我國宏觀經濟調控的重要組成部分，其成敗直接與國家的經濟安全密切相關，同時會對我國市場經濟帶來重大影響。在我國國際收支持續保持順差的條件下，如果做好外匯管理體制改革，科學有效的預防經濟危機發生，將成為我國外匯管理的重點。以積極穩妥的方式推動人民幣資本項目開發，加快外匯智能的轉變是今后我國外匯管理體制改革的趨勢。
（一）中國現階段外匯管理體制改革所面臨的挑戰。
我國現行的外匯管理體制作用面臨挑戰，主要表現在以下幾方面：
1.外匯交易對象和規模的擴大帶來的外匯監管困難
在新國際環境下，我國外匯管理體制需要推陳出新，適應形勢的急劇變化，應該主動落實價格管理、主體監督和事后監管的道路。如果繼續固守現有的管理體制，將會遇到前所未有的阻力，人員、設備、資金以及技術都會成為局限因素，大大降低管理效果。
2.國際收支調控難度很大。現行外匯管理體制主要通過限制性的管理條例對外匯資金的流動進行監管，是通過政策來實現管理職責的落實。但是，不容忽視的一點是，現行的外匯管理體制具有成本較高等不足之處，原有的外匯管理制度開始顯現出其局限性，國際收支平衡風險加大。
（二）我國現階段采取的外匯管理改革措施。
現階段我國外匯管理所面臨的各種挑戰以及在改革過程中可能遇到的風險決定了，以積極穩妥地推動人民幣資本項目開發以及加快外匯管理職能的轉變為指導方針，推進各項改革，是我國外匯體制改革發展趨勢。其主要內容體現在以下幾方面：
1.調整經常項目外匯管理政策
經常項目是國民生產總值的重要組成部分，其對國民經濟影響很大，因此關于經常項目的外匯體制改革直接關系到我國外匯項目管理體制改革的成敗。目前，我國在經常項目上主要制定了一下政策：
首先，降低了開立經常項目外匯賬戶的門檻。第一，不在對中資企業設置開立外匯賬戶的經營規模限制并允許具有進出口經營權的中國企業在外匯制定銀行開立經常項目賬戶；第二，提高外匯賬戶的限額，取消了以往外匯賬戶開戶審批的模式；第三，對于中資和外資企業采用相同標準進行外匯賬戶結算。
其次，通過簡化進出口手續來增進中資企業的對外貿易和跨國投資。外匯管理局已開始逐步簡化出口人工核銷過程，開始實行海關和銀行的自動核對，采取對總數進行核銷與不定期抽查企業的手段。
2.關于資本項目調整的外匯管理政策
我國對資本項目管理做了相應調整，其主要表現如下：
一是，大力推廣外匯賬戶系統，逐步放寬資本匯結限制。
二是，按照最新統計數據對原外債口徑做出了調整，將我國境內的金融機構對外所負債務納入我國外債統計范疇；將中國外資銀行所吸收的離岸存款列入我國外債范圍；將三國月之內的對外融資列入外債計算；同時排除了國內機構對境外金融機構所負債務。
三是，我國開始逐漸取消一些外匯項目業務的審批手續，減少了政府對于企業的正常運營，擴大了市場調節機制。
3.逐步轉變外匯管理方式與手段
外匯管理首先應該考慮為宏觀經濟的順利運行積累所需外匯資源，保障微觀經濟有序、科學、公平的管理機制。目前，我國對外匯管理方式和手段做出如下調整：
第一，轉變了外匯管理觀念。最近新出臺的政策逐步在外匯管理中建立起服務意識，以宏觀經濟發展為導向，朝著為企業提供制度保障的方向發展。
第二，外匯管理方式的轉變。我國外匯加以對象規模的空前擴大，使得現在直接面對每個企業和個人的外匯管理方式運行成本高、效率低。因此，我國開始有直接監管轉向間接監管的模式，充分發揮了銀行監管企業收支的作用。
第三，外匯管理職能的轉變。一直以來，我國外匯管理機構都承擔著對企業具體業務的審批和對外匯管理法規進行研究的職責。現在，我國外匯管理職能開始向提供服務和在外匯收支活動中起到指導和監管的趨勢發展。
三、中國外匯管理體制改革發展建議
（一）放寬管制，實現收支平衡。
在堅持社會主義市場經濟目標不變的大前提下，我國應該逐漸對資金流出放寬限制，降低對居民外匯資金流入的嚴格要求，同時結合行政、價格等綜合性手段實現對資金流入的規模控制。
（二）選擇性開放資本賬戶。
開放資本賬戶是我國從封閉經濟向開放經濟轉型的重要標志，資本賬戶的開放程度代表了我國經濟融入社會的程度，也是與國際接軌的重要指標。應首先選擇風險較小、投資期長的資本賬戶開放，逐步向流動性強、風險大的證券投資過度。
（三）人民幣匯率機制改革。
在人民幣匯率改革過程中，處理好以下問題至關重要：
1.繼續增強人民幣匯率的市場性和靈活性。改革措施應該將擴大銀行間的外匯買賣匯率幅度作為重點，同時，當匯率出現非常規波動時，中國銀行應能夠及時啟動平準基金，有效控制外匯市場。
2.提高匯率生成機制的市場化程度。過去我國長期實行嚴格的強制結匯制度，這顯然不利于建立寬松的外匯環境。對于結構不合理外匯儲備，采用市場的手段逐步化解，推出種類更為豐富的外匯交易工具，讓機構、企業、個人都有更大的機會融入外匯市場。
3.根據國際規范培育外匯市場主體。改革發展應該充分結合外匯制度的完善經驗，適當的增加外匯的交易主體，而不是始終以中央銀行為主體。中國銀行在未來匯率機制改革中應該充當外匯市場的調控者，不應該頻繁對外匯市場進行干預，主要應該充當審慎的管理者。
參考文獻：
[1] 夏斌，陳道富.“十二五"時期中國的金融改革與發展.中國發展高層論壇，2011.
[關鍵詞] 外匯儲備外匯管理體制游資貨幣供應量
一、我國的外匯管理體制的現狀
外匯管制，是指對外匯的收支、買賣、借貸、轉移，以及國際間結算、外匯匯率和外匯市場所實施的一種限制性的政策措施。目前，我國外匯管理體制基本上屬于部分外匯管制，即對經常項目的外匯交易不實行或基本不實行外匯管制，但對資本項目的外匯交易進行一定的限制。我國外匯管理的基本任務是建立獨立自主的外匯管理制度，正確制定國家外匯法規和政策，保持國際收支的基本平衡和匯率的基本穩定，有效的促進國民經濟的持續穩定發展。
根據國務院1996年1月29日公布的《中華人民共和國外匯管理條例》（以下簡稱條例）的內容我們可以把中國現階段的外匯管理體制做一個框架分析，《條例》中主要分為四章――經常項目外匯、資本項目外匯、金融機構外匯業務、人民幣匯率與外匯市場。金融機構外匯業務主要就是銀行的外匯業務，他們是外匯市場的主要參與者，并由他們對外匯市場的供求關系決定我國的人民幣匯率，因此，我們可以把我國現階段外匯管理體制的結構分為對三方面的管理:經常項目、金融機構和外匯市場。
1.對經常項目的管理
經常項目是指國際收支中經常發生的交易項目，包括貿易收支、勞務收支、單方面轉移等。目前我國的經常項目下外匯管理體制主要建立在1994年外匯管理體制改革上。主要體現在以下幾個方面：
（1)禁止外幣計價、結算和流通，停止發行外匯券。
（2)實行銀行結售匯制。
（3)屬于個人所有的外匯，可以自行持有，也可以存入銀行或者賣給外匯指定銀行。
2.對金融機構外匯業務的管理
金融機構經營外匯業務須經外匯管理機關批準，領取經營外匯業務許可證。未經外匯管理機關批準，任何單位和個人不得經營外匯業務。經批準經營外匯業務的金融機構，經營外匯業務不得超出批準的范圍。經營外匯業務的金融機構應當按照國家有關規定為客戶開立外匯賬戶，辦理有關外匯業務。金融機構經營外匯業務，應當按照國家有關規定交存外匯存款準備金，遵守外匯資產負債比例管理的規定，并建立呆賬準備金。金融機構經營外匯業務，應當接受外匯管理機關的檢查、監督。經營外匯業務的金融機構應當向外匯管理機關報送外匯資產負債表、損益表，以及其他財務會計報表資料。
3.對外匯市場的管理
對外匯市場的管理，主要是對經濟主體的結匯和售匯進行管理，進而影響外匯指定銀行的外匯的供給與需求，最終影響外匯市場的供求雙方的力量均衡，以此為基礎來制定人民幣的匯率水平。
(1)實現匯率并軌，完善市場匯率形成機制。1994年1月1日，人民幣匯率并軌，取消官方匯率，形成了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率。在穩定境內通貨的前提下，通過銀行間外匯買賣和中國人民銀行向外匯交易市場吞吐外匯，保持市場匯率的相對穩定。
(2)建立統一的銀行間外匯市場。從1994年1月1日起，國有企業的外匯收入都要賣給外匯指定銀行，不能直接進入外匯調劑市場。外匯市場成為銀行買賣外匯的場所。外匯市場是半市場化的，外匯市場交易應當遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則。外匯銀行不能根據自己的意愿持有外匯。
二、外匯管理體制對貨幣供應量的影響
1.經常項目規范的對貨幣供應量的影響
國家外匯管理局對于經常項目是有嚴格規范的。然而近年來隨著對人民幣升值和受本外幣利差的吸引，使得很多境外資金通過種種方式規避現行的外匯管理政策流入我國。
在我國近三年的外匯收支出現了兩個特別鮮明的特征:一是貿易結售匯順差的增長遠高于貿易順差的增長;二是個人結匯呈現歷年來罕見的高速增長。也正是上述兩個因素成為直接推動我國外匯儲備快速增長的重要渠道。下面就這兩個方面對貨幣供應量的影響進行研究。
(1)貿易結售匯順差的增長遠高于貿易順差的增長。近年來我國貿易項目持續順差，而且呈不斷增大之勢。具體體現在以下幾個方面:
①企業預收貨款和延期付款明顯增多。在外匯管理局對外匯指定銀行的檢查中發現不少企業預收貨款的規模和頻率明顯與其經營規模不符，少數企業存在已預收貨款名義代其他公司收取境外資金的行為。有的企業與外方在購銷合同中明確訂立預付貨款的利率條件，一些企業甚至隨意提供或者虛報出口收匯核銷單號碼以實現收匯目的。以預收貨款名義混入其他性質資金的主要表現為：一是企業無實際出口，但有預收貨款；二是出口量少，預收貨款多；三是以預收貨款名義向境外母公司融資；四是預收貨款長期占用；五是預收一定時間后又全額退還等。與此同時，企業進口項下推遲付匯，少付匯或者不付匯的現象也明顯增加。
預收貨款和延期付款本是正常的貿易結算方式。但隨著境內外人民幣預期的增強，預收貨款和延期付款相應增長，直接影響了貿易項下外匯收支的平衡。同時由于兩者均存在物流與資金流不匹配的特點，使外匯主體在規避現行的外匯管理政策上有機可乘，因而出現了異常資金通過這兩種渠道流入的情況。
②企業將以往滯留境外的資金調回境內結匯。一些過去結匯較少甚至沒有結匯的企業2002年以來結匯明顯增加，反映出一部分過去滯留境外的外匯被調回境內結匯。如某公司與2002年12月至2004年7月期間，共調回境外外匯8000多萬美元并結匯。
③國內外匯貸款和貿易融資大幅上升。在人民幣利率高于外幣和市場預期人民幣升值的情況下，企業為降低經營成本和控制風險，紛紛改變過去以購回支付進口貨款的做法，轉而直接借用外匯貸款支付進口貨款。僅在2004年1月～6月期間，企業以外匯貸款支付進口貨款就高達112億美元。另一方面，銀行的貿易融資急速增長（只含進口押匯、出口押匯和打包放款）。2004年1月～6月，全國貿易融資共計156億美元，其中進口押匯發生額為126億美元，同比增長210%;出口押匯余額為26億美元，同比增長37%;打包放款余額為8億美元，同比增長72%。
企業借用外匯貸款和進口押匯用于出口付匯，直接減少了銀行貿易項下的收匯，出口押匯和打包放款在出口貨款未收匯的情況下結匯等于提前結匯，也擴大了貿易項下的結售匯順差。最終體現了貿易結售匯順差的增長遠高于貿易順差的增長。
④本外幣置換現象突出。為了節省利息支出以及控制匯率風險，部分企業通過采用“借外債并結匯－歸還國內人民幣貸款－再向中資銀行借外匯貸款歸還外債”、“借外匯貸款－用于支付貨款－歸還人民幣貸款”，“中資銀行離岸部對外商投資企業的外方發放過橋短期貸款”等方式進行本外幣債務置換。
外匯資產置換為人民幣資產，主要表現為:一是中資銀行賣空結售匯周轉頭寸;二是企業將各類外匯賬戶內資金結匯轉作人民幣定期存款。
外匯資產結匯提前償還人民幣貸款。部分企業將外匯賬戶資金結匯用于歸還人民幣貸款，或者將外匯質押進行人民幣貸款提前償還人民幣貸款。
外匯主體增持人民幣資產、減持人民幣負債的意愿增強，進而對本外幣資產負債結構進行了策略性調整，是外匯主體在市場條件下為追求利潤最大化或降低經營風險所進行的經濟行為。但是本外幣置換不僅會擴大結售匯順差，造成國家外匯儲備增加，從而造成外匯市場上的不均衡，影響貨幣政策對經濟的調控，最終使我國的貨幣政策趨于失效。
(2)個人結匯呈現歷年來罕見的高速增長。我國近年來個人外匯收支變化的基本狀況。一是結匯和售匯均發生了方向性的逆轉。自1994年我國實行結售匯制度后，我國個人結售匯一直呈凈結匯態勢。1997年亞洲金融危機爆發后，這一態勢發生了扭轉，開始呈凈售匯態勢。這一態勢延續了3年，從2001年8月開始逆轉，結匯從持續下降轉為持續上升，售匯由持續上升轉為持續下降，差額由逆差轉為順差后急速擴大，2002年的順差為2001年的7倍多，2003年的增長速度達到了89.96%，2004年增長速度也達到了91.2%;二是結匯和售匯變動的趨勢具有普遍性，但在沿海、沿邊地區尤為顯著。據統計，2002年，2003年和2004年全國31個省市的個人結匯普遍增長，大部分省市的增長幅度都超過了1倍，而售匯額則出現了下降，就個人結匯增長的絕對量看，前國個人結匯變動的絕對額主要集中在沿海、沿邊地區。其中結匯增長的90%以上集中在廣東、上海、浙江、福建、北京、新疆、吉林、遼寧、黑龍江、江蘇、山東等地，其中新疆、吉林、遼寧、黑龍江者僅個別方言邊省份在全國個人結匯增量中的比重遠遠高于其在全國結匯總量中的比重;三是個人涉外收入快速增長，個人外匯資產結構發生變化。根據國際收支間接申報統計，2002年居民個人涉外收入比2001年增長65.7%，是2000年居民個人涉外收入水平的2.3倍。2003年的居民個人涉外收入增速為49.57%，2004年的居民個人涉外收入增速為52.87%。
2002年居民外匯儲蓄存款人保持增長，但是全年增加量僅為77.97億美元，明顯低于2001年86.12億美元和2000年176.04億美元的水平，增長態勢已明顯疲弱。2003年，居民外匯儲蓄存款最終扭升為降，上半年僅增加了15億美元，而從7月開始，呈現負增長態勢，下半年共減少了53美元，全年外匯儲蓄存款余額比年初減少了38.45億美元。2004年外匯儲蓄存款持續下降，而且下降趨勢更為顯著，比年初減少了52.77億美元。
盡管我國外匯管理體制對經常項目進行了嚴格的規范，還是有很多異常的境外資金通過各種渠道進入到我國內并且結匯。客觀上造成了外匯市場上供給大于需求。
2.“游資”滲入對我國貨幣供應量的影響
堅持資本項目下的管制，可以免除境外資本的大規模流入而迫使中央銀行為了保持穩定的匯率而過多的投放基礎貨幣，從而使貨幣供應量增長；或者避免境內資本大規模的流出使中央銀行為了保持穩定的匯率而不斷的回籠基礎貨幣，從而使貨幣供應量下降。無論是資本的大規模流入或者是流出，對本國的貨幣政策的獨立性都是一種考驗。如果當時中央銀行的貨幣政策是和資本的流向導致的后果保持一致的話，就不會有什么問題，但是往往中央銀行的貨幣政策意圖和資本流向所導致的后果是背道而馳，在這種情況下，中央銀行為了保持本國匯率的穩定，從而有一個相對穩定的貿易環境，犧牲當初制定的貨幣政策取向，也就是影響了制定貨幣政策的獨立性。因此在現階段的中國可以免除這種導致削弱貨幣政策獨立性的因素，只要監管得力，資本項目下的管制是中國人民銀行制定獨立自主的貨幣政策的一個很好的“防火墻”。
[關鍵詞]外匯；物價指數；供應量
[中圖分類號]F830.9 [文獻標識碼]A [文章編號]1005－6432(2009)02－0058－02
1 我國外匯儲備的變化
1.1外匯儲備規模上的變化
我國外匯儲備規模發展可劃分為以下四個階段：
第一階段(1980－1991年)，國家外匯庫存與中國銀行外匯結存并存期。1992年以前的外匯儲備由國家外匯庫存和中央銀行外匯結存兩部分構成。其中，國家外匯結存占用基礎貨幣，國家對其擁有絕對使用權。而中國銀行外匯結存不占用基礎貨幣，國家不能無條件使用。
第二階段(1992－1993年)，國家外匯儲備初具規模時期。1990年開始，國家采取了一系列促進出口的優惠政策和限制進口的措施，這使我國的國際收支狀況出現了較大規模的順差，外匯儲備規模初步出現較大增長。
第三階段(1994－2000年)，外匯管理體制改革后的快速增長期。1994年，我國外匯管理體制進行了重大改革，取消了企業外匯留成，實行銀行結售匯制度，實現匯率并軌，建立了銀行間統一的外匯市場，外匯儲備數量隨之大幅度增加。在此期間我國的國際收支大量盈余，1996年外匯儲備突破1000億美元，開始成為僅次于日本的外匯儲備第二大國。
第四階段(2000年至今)，外匯儲備進入超常增長時期。2001年10月，我國外匯儲備突破2000億美元，在這樣的巨大基數上，2002年我國外匯儲備年增幅達35％，2004年增幅竟高達51.39％。到2005年，我國外匯儲備達到了8188.72億美元，外匯儲備出現超常增加，2006年達到10663.4億美元，2007年更是躍居全球第一，為15282億美元。
1.2外匯儲備管理體制上的變化
外匯儲備的經營管理是一個動態的過程，隨著我國外匯管理體制改革的變遷，我國外匯儲備的經營管理也在發生變化，具體可分為三個階段。
(1)1979年以前的外匯儲備經營管理。1979年以前實行的外匯管理體制屬于高度集中的、以行政手段管理為主的統收統支的外匯管理體制，特點是：外匯政策和外匯立法是以外匯的國家壟斷為基礎，實行“集中管理、統一經營”的方針；外匯收支實行全面性計劃管理，企業無權持有外匯，外匯由國家按計劃分配；管理和平衡外匯主要采取行政手段；人民幣匯率由國家規定，長期處于定值過高狀態；國家的外匯資金和外匯業務由中國銀行統一經營。
(2)1979年至1993年的外匯儲備經營管理。1979年以來，外匯管理體制改革也在不斷深入。1979年開始，我國實行對外開放政策和經濟體制改革，我國的外貿體制從幾家國營外貿公司壟斷經營走向多種體制企業互相競爭、自負盈虧。
(3)1994年以來的外匯儲備經營管理。1994年開始，國務院正式授權中央銀行領導下的國家外匯管理局經營外匯儲備。這一年，中國銀行按照國務院的要求，將經營的外匯儲備移交給國家外匯管理局，從此外匯儲備司(現名儲備管理司)作為職能司，經營管理國家外匯儲備。2006年以來更是提出“藏匯于民”的思想。
2 我國貨幣供應量的變化
2.1外匯占款引起基礎貨幣和貨幣供應的增加
我國基礎貨幣基本上通過兩條途徑投放：一是中央銀行的國外凈資產，主要是外匯占款；二是中央銀行對金融機構的債權。我國中央銀行對基礎貨幣的調控也主要通過這兩條渠道實現。在1994年外匯體制改革以前，基礎貨幣主要通過再貸款的方式投放，外匯體制改革之后，我國基礎貨幣投放結構發生重大變化，外匯占款在基礎貨幣投放中占有越來越重要的地位。1994年外匯體制改革后確定的結售匯制度引起我國外匯儲備的大幅度增長。之后的2000年，由于外匯占款量增長速度放慢以及外匯占款減少現象，我國外匯占款占基礎貨幣的比例連續兩年下降。2001年我國外匯占款量回升，截至2004年年底，我國外匯占款在基礎貨幣中的比重達到89.35％。可見，外匯占款在中央銀行資產運用中的地位不斷提高，對我國基礎貨幣的增量起重大作用。一國貨幣供給量等于基礎貨幣與貨幣乘數的積，我國外匯占款的增加引起基礎貨幣增加，然后再通過貨幣乘數導致貨幣供給量成倍增加。
2.2我國近年物價指數的變化情況
1998－2002年我國出現了長達5年的通貨緊縮。但從2002年下半年開始，中國經濟開始走出持續五年的低谷，啟動了新一輪的增長。在本輪經濟增長中處于領頭羊地位的是住宅、汽車、電子通信和基礎設施建設等行業，隨著這些行業的快速增長，中國經濟進入了新一輪經濟增長周期的上升階段。2003年，我國GDP增長率回升到9.1％，2004年更達到了9.5％。GDP平減指數在2004年達到6.9％，高于2000年的0.9％、2001年的1.2％、2002年的0.3％、2003年的2.2％的水平，且在兩年內從2002年的0.3％升至2004年的6.9％，表明通貨膨脹的壓力在逐年增加。居民消費價格指數自2003年9月起快速上升，進入2004年后繼續保持快速上漲態勢。2005年糧食價格上漲1.4％，比上年回落25個百分點。糧食價格回落直接驅動食品價格回落，進而驅動CPI下行。根據2006年中國人民銀行第二季度的貨幣執行報告，2006年上半年居民消費價格同比上漲1.3％，漲幅比上年同期回落1個百分點，但通貨膨脹壓力繼續加大，因為我國貨幣信貸在2006年增長較快，2006年6月末，廣義貨幣供應量M2余額32.3萬億元，同比增長18.4％，增速比上年同期高2.8個百分點，比上年年末高0.9個百分點。狹義貨幣供應量M1余額11.2萬億元，同比增長13.9％，增速比上年同期高2.7個百分點，比上年年末高2.2個百分點。流通中現金M0余額2.3萬億元，同比增長12.6％。
論文文摘要：近幾年，我國外匯儲備余額快速增長，目前穩居世界第一位。巨額的外匯儲備應該怎樣管理呢?本文詳細介紹了我國外匯儲備管理的模式以及存在的問題。整理和分析了一些國家外匯儲備管理的成功經驗，并結合我國的實際情況探討了國際外匯儲備管理對我國的啟示，提出相關建議。
一、我國外匯儲備現狀
自從1994年我國實行外匯管理體制改革以來，我國的國際收支大量盈余，外匯儲備高速增長。如下圖所示，1994－1997年，外匯儲備增長較快，平均每年增長約297億美元。1998－2000年收到東南亞危機的影響，增長放緩。2001年至今，外匯儲備進入高速增長階段。直至2006年2月，我國外匯儲備已達到8536.72億美元，超過日本躍居世界第一。到2007年底，我國外匯儲備余額為15282.49億美元，穩居世界第一位。
那么是什么原因引起中國外匯儲備增長如此迅速呢?國際收支的雙順差是中國外匯儲備增加的直接原因。自1994年中國外匯管理體制改革以來，除了1998年資本和金融項目差額為負值以外，其它年份我國國際收支經常項目和資本與金融項目連年順差，導致中國外匯儲備大幅度增加。另外，外匯管理體制改革促進了外匯儲備的增加，人民幣升值預期導致各種投資資本流入中國。我國經濟發展的增長，外商投資的政策性優惠等很多原因也造成了我國外匯儲備的迅速增長。
二、我國外匯儲備管理模式及存在的問題
面對巨額的外匯儲備，我國實行的是比較嚴格的外匯管制，主要是中國人民銀行獨立地進行戰略和操作層面的決策，財政部沒有起到主導作用，更沒有政府投資公司進行外匯儲備的專門管理。所以，絕大部分外匯資產集中于貨幣當局，其他經濟主體都只能在嚴格的限定條件下持有外匯儲備。這種外匯管理體制產生于外匯儲備短缺的情況，對于我國目前的高額外匯儲備不適應。2007年4月13日，經國務院批準，人民銀行公告調整六項外匯管理政策。三項經常項目外匯管理政策得以調整，允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構采取方式按照國家規定集合境內資金或者購匯進行相關的境外理財投資。這充分顯示了中國政府正在向積極的外匯儲備管理模式轉變。
隨著外匯儲備的快速增加，外匯儲備管理的問題也隨之而來。
其一是外匯儲備適度規模的界定問題。有人認為目前我國的外匯儲備過多；也有人認為人均外匯儲備還相當低。在界定外匯儲備合理規模問題上仍然有較高的不確定性。
其二是儲備管理與經濟政策的協調問題。我國實行的是有管理的浮動匯率制度，外匯儲備大量增加，為穩定匯率，央行進行持續性、大規模的外匯沖銷，必然會受到財政政策的制約，人民幣的內生性加強，大大削弱了貨幣政策的作用。
其三是外匯儲備的合理運用問題。我們必須實現大量外匯儲備資產的保值增值，合理運用外匯儲備，不能造成資源的浪費。
其四是儲備管理中的法律保障問題。目前的《人民銀行法》僅僅規定了外匯儲備由人民銀行負責管理，對儲備資金的使用方向、管理程序、績效評價等方面的內容卻沒有做出具體規定，也沒有其他任何法律條文對此加以明確。缺少法律保障，外匯儲備的管理缺乏合理合法的依據，不利于規范管理，運營風險較大。
三、典型國家的外匯儲備管理管理模式
國際上有很多典型的成功的外匯儲備管理模式。本文主要介紹日本和美國采取的雙層次的外匯管理體系，新加坡和挪威采取的多層次的管理模式。
1日本
1993年末日本外匯儲備達956億美元，首次超過美國，居世界第一。此后至2006年2月底，日本長期位居世界外匯儲備第一。巨額外匯儲備不僅沒有給日本經濟造成負面影響，反而帶來了較好的投資回報。日本的外匯儲備管理由財務省負責，財務省主要通過日本銀行的外匯資產特別賬戶進行儲備管理，日本銀行按照財務省制定的目標和決策對儲備進行日常管理。日本銀行主要通過金融市場局的外匯平衡操作擔當，以及國際局的后援擔當兩個部門來實施外匯市場干預。其中外匯平衡擔當負責外匯市場分析及決策建議并得到財務省批準，而后援擔當則負責在財務省做出決定后，進行實際的外匯交易。日本銀行把大量買人美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進外匯市場導致美元暴跌，日本采取既控制外匯儲備規模、減少過剩外匯儲備，又避免沖擊美國經濟引起美元暴跌的措施。另外，日本的外匯儲備并沒有大量集中在國家手中，而是“藏匯于民”。數額龐大的民間藏匯不僅分散了日本央行的風險，也讓日本國民的投資形式更加多元化。
2美國
美國的儲備管理體系由財政部和美聯儲共同進行，美國財政部負責國際金融政策制定的，美聯儲則負責國內貨幣政策的決策及執行。在外匯儲備管理方面他們共同協作，保持美國國際貨幣和金融政策的連續性。具體的外匯市場干預操作始于1962年，由紐約聯儲銀行實施，它既是美聯儲的重要組成部分，也是美國財政部的人。20世紀70年代后期開始，美聯儲和美國財政部各自擁有美國一半左右的外匯儲備，財政部主要通過外匯平準基金來管理外匯儲備，美聯儲主要通過聯邦公開市場委員會來管理外匯儲備。
3新加坡
新加坡采取“三駕馬車”的外匯儲備積極管理方式，即財政部主導下的新加坡政府投資公司(GIC)、淡馬錫(Te-masek)和新加坡金融管理局(MAS)體制。所謂積極管理，就是在滿足儲備資產必要流動性和安全性的前提下，多余儲備則單獨成立專門的投資機構拓展儲備投資渠道，延長儲備資產投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產，主要用于干預外匯。GIC專門負責外匯儲備的長期管理，主要負責固定收入證券、房地產和私人股票投資。它的投資幾乎都在海外，投資領域是多元化的資產組合，主要追求所管理的外匯儲備的保值增值和長期回報。它目前管理的外匯儲備資金超過1000億美元，規模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業。從20世紀90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備大規模投資于國際金融和高科技產業。據統計，淡馬錫利用外匯儲備進行投資的回報相當可觀，年累積回報達到18％4挪威
與新加坡類似，挪威也實施積極的外匯儲備管理。挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威央行(NB)聯合主導下的挪威銀行投資管理公司(NBlM)挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部體制。其中NBHM的主要任務是履行其作為投資管理者的職能，發揮其作為機構投資者的優勢，對外匯儲備進行積極管理。挪威央行貨幣政策委員會的市場操作部主要負責外匯儲備的流動性管理。挪威銀行建立了貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合以高流動性的國內貨幣市場工具投資，滿易性和預防性需求；投資組合以全球配置的權益工具和固定收益工具投資，滿足盈利性需求；緩沖組合，也就是政府養老基金，以油氣資源導致中央政府現金流人為資金來源，通過積極的海外投資滿足發展性需求。
四、國際外匯儲備管理經驗對我國的啟示
我們應該借鑒國外儲備管理的經驗，結合我國的外匯管理模式及其存在的問題，不斷完善我國的儲備管理體系，探索出適合我國國情的積極的外匯管理模式。
1中國外匯儲備的幣種結構要多元化
我國外匯儲備的幣種結構過于單一，主要還是以美元資產為主，超過一半的外匯儲備是美元。日本的經驗值得我們借鑒。美元最近幾年一直處于貶值的趨勢。美元的貶值將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲備遭受資本損失，所以我們應該在儲備增量中減持美元。另一方面，歐元區經濟復蘇進程依然脆弱，而日本經濟盡管消費疲弱，但仍然是經濟大國。在照顧國際貿易構成和盡量減少匯率風險之間進行權衡，我國必須逐步實現外匯儲備的幣種結構多元化，逐步減少美元儲備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，以實現外匯儲備的多幣種配置。
2中國外匯儲備的資產結構要多元化
目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。從挪威的經驗可以知道，外匯儲備積極管理的基本目標是要獲取較高的投資回報，以保證儲備資產購買力的穩定。我們應該增加黃金儲備的份額，進一步擴大民間持匯，相對的多投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項目，支持社保基金、商業銀行和工商企業等實體投資于國內外企業股權，進而實現資產的優化配置。
3建立多元化的儲備經營操作機構
關于中國儲備體系的操作機構，目前通過國家外匯管理局來進行操作，保持了一定的高流動性。這種單一的管理體系下央行貨幣政策日益嚴重地受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。而且，我國巨額儲備在用于實現國家戰略目標方面的效果也不是很理想。目前急需建立中國的GIC、NBIM和中國的淡馬錫，負責外匯儲備在國際金融、外匯、房地產市場的積極投資。國資委的職能局限于對存量資產的整合與轉制，無法在國際間進行戰略性商業投資。若果我國可以組建國有資產控股管理企業，那么國資委就能夠發揮更大的作用，更多的注重國際間的戰略投資問題。
關鍵詞：對外開放；國民經濟；經濟競爭力
1978年，黨的第一次明確提出我國的發展應以對外開放來推動，并將對外開放作為我國發展的基本戰略方針，自此，我國逐步形成了多層次的對外開放格局，即“經濟特區-沿海開放城市-沿海經濟開發區-沿江-沿邊-內地”，逐步推進深入的開放政策為我國全方位的對外開放奠定了基礎。30多年來，我國通過對外貿易、利用外資、引進國外先進科學技術、管理經驗、國際勞務合作、創辦經濟特區和在海外建立公司等多種形式，通過與世界各國、地區的經濟、科技、文化、教育等各個領域的交流，大力推進對外開放，不僅加速了整個國民經濟的發展，人民生活水平顯著提高，而且經濟效益和社會效益更是顯著。
一、我國經濟發展過程中存在的主要問題
現階段，我國經濟發展過程中主要存在四方面問題，即匯率制度有待進一步完善、產業結構仍需進一步改善、產業競爭力有待進一步提高以及品牌戰略意識有待進一步強化，具體內容如下所述：
1.外匯管理體制有待進一步健全
當前，我國的外匯儲備主要用于美國財政部債券和投資收益率較低的美國國債，這種單一外匯儲備結構，給我國社會經濟帶來了極大的安全隱患，若美國出現美元貶值，勢必造成我國外匯儲備嚴重縮水，進而，給我國社會經濟造成不可估量的損失。為此，這就需要不斷完善我國外匯管理體制，力求徹底打破單一的外匯儲備結構，確保我國外匯儲備活動得以順利高效開展。
2.產業競爭力有待進一步提高
改革開放政策實施以來，我國政府部門不斷加強對企業產業結構完善與調整，經過多年的努力，雖取得了一定的成效，但其大多數產業的國際競爭力仍相對低下。究其原因在于我國絕大多數企業受傳統計劃經濟的影響較深，導致其尚未全面認識到第三產業的重要性，造成第三產業發展水平相對滯后。就發達國家第三產業而言，其主要以信息產業、咨詢產業、科技產業以及金融產業等諸多新興產業為主，為我國第三產業主要以商業餐飲、交通運輸等傳統產業為主，部分新興產業雖具有強大的發展潛力，但沒有得到我國企業的重視，再加上，我國現行企業創新能力、管理水平以及營銷技術低下，服務品質和技術水平不高，造成難以立足于競爭力日益激烈的國際市場。
3.品牌戰略意識有待進一步強化
品牌不僅是企業的形象，而且還是企業國際競爭力的重要表現。總結來說，企業只有構建起獨立的品牌才能夠更好的立足于國際市場之中，進而，取得長期的競爭優勢。就我國現行企業而言，品牌營銷意識較為薄弱，再加上，我國現行企業缺乏強大的自主創新能力與核心技術，導致其企業喪失了維護國家以及企業自身安全的戰略主動權，此行為將很大程度上制約了我國企業品牌的構建，進而，不利于提升我國企業核心競爭力。
4.產業結構仍需進一步改善
有效的產業結構是我國經濟競爭力不斷提升的關鍵因素。目前，與西方發達國家相比，我國產業結構相對滯后，其結構中還存在著一系列的缺陷，首先是我國大多數產業位于世界生產價值分工鏈條的最低端，大多數產品技術含量低，附加值低，隸屬于“高成本、低收入”，難以對西方發達國家同行業形成相對競爭力；其次是我國企業精加工、深加工的產品較少。就我國電子產品生產制造而言，其高附加值的芯片和軟件、關鍵性的電子器件大都是由國外進口，之后，中國企業進行加工生產，使得中國獲取到極少部分的經濟利潤，以至于難以實現中國企業的經濟效益價值最大化，為此，這就需要采取有效措施進一步改善當前的產業結構，以不斷提升我國企業的國際競爭力。
二、基于對外開放的促進我國經濟競爭力提升的有效對策
1.建立健全的靈活性與穩定性兼備的匯率制度
健全的靈活性與穩定性兼備的匯率制度對提升我國經濟競爭力發揮著至關重要的作用。基于匯率高低程度最大程度上決定著匯率制度的靈活性和穩定性。為此，我國相關部門應不斷加強對匯率制度人力、物力以及財力資源投入，即在以市場原則的基礎前提之下，以防止匯率劇烈波動，保障其穩定為目標，利用浮動匯率來引導經濟協調發展，確保充分發揮市場機制應有的職能。就我國現行匯率制度而言，其缺乏穩定性和靈活性，所以，這就要求在傳統匯率制度的基礎之上，通過實現固定匯率制和浮動匯率制有效結合，優勢互補，力爭構建起健全的靈活性與穩定性兼備的匯率制度，以此，不僅能夠為外匯需求營造一個穩定良好的外部環境，而且還為促進企業核算的精確化與社會經濟的可持續發展奠定堅實的基礎保障。
2.不斷完善外匯管理體制
健全的外匯管理機制對穩定匯率發揮著不容忽視的作用。而實現外匯管理體制的不斷完善離不開對結售匯制度的持續調整，近年來，伴隨著我國電子化信息化的突飛猛進發展，傳統的外匯管理方法已經不能夠滿足現行外匯管理的需求，為此，應通過借鑒和汲取國外先進的市場機制、非現場監管等管理機制，實現外匯管理方法的不斷創新與成熟，同時，建立健全的監督管理機制，切實加強對外匯管理體制的有效監督，進而，保證外匯各部門之間信息溝通、資源共享以及政策協調等工作的高效有序開展。
3.不斷完善和調整產業結構并創造競爭優勢
由上述可知，有效的產業結構是我國經濟競爭力不斷提升的關鍵因素。二十一世紀以來，伴隨著世界范圍內新技術革命的飛速發展，產業結構對提升我國經濟競爭力所發揮的重要性越來越突出，與西方發達國家相比，我國產業結構雖相對滯后，但我國具有豐富的勞動力資源、巨大的消費市場以及低廉的勞動力成本，以上三點優勢為合理規劃我國產業結構提供基礎保障。因此，對于我國的具體實際來說，我國相關部門只有立足于比較優勢的基礎上轉變和優化產業結構，才能夠最大限度上提高國際貿易競爭力提升我國對外開放的效果，進而，實現我國經濟效益價值最大化。
4.加強缺乏競爭力的特定產業建設
現階段，我國相當一部分特定產業尚未充分發揮自身應有的價值，為此，這就需要采取有效措施推進產業結構升級和優化，推進比較優勢逐漸向競爭優勢轉變，切實實現產業結構的合理化、高級化。我國缺乏競爭力特定產業資源閑置現象一定程度上制約了我國經濟的長期發展，所以，為鼓勵和促進我國特定產業的持續發展，不斷提升其國際競爭力，應實施貿易保護，進而，最大限度上加強對缺乏競爭力的特定產業建設，保障推動我國社會進一步壯大與發展。
5.進一步強化國際品牌戰略
品牌不僅是一種名稱、一種術語、一種圖案、一種標記以及一種符號，而且還是企業國際競爭 綜合表現。基于我國社會經濟水平低下，再加上，大多數企業品牌打造意識較薄弱，以至于我國大多數企業品牌培育能力較低。因此，首先要不斷加強企業品牌意識，使其能夠全面的認識到品牌打造的重要性；其次是通過不斷借鑒和汲取西方發達國家先進的國際品牌戰略，結合我國企業的發展需求和特點，制定出適合我國企業發展的品牌戰略，進而，為我國打造出更多的國際知名品牌。
三、小結
在經濟全球化的浪潮中，我國充分認識并正確把握了全球化的發展趨勢，積極主動地參與國際經濟技術合作與競爭，堅持不懈地把對外開放深入推進，為我國經濟的飛躍發展作出了巨大的貢獻。
提高我國國際投資競爭力本文是從五個方面進行研究，總結為基于對外開放的促進我國經濟競爭力提升的有效對策，即建立健全的靈活性與穩定性兼備的匯率制度、不斷完善外匯管理體制、不斷完善和調整產業結構并創造競爭優勢、加強缺乏競爭力的特定產業建設以及進一步強化國際品牌戰略。
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關鍵詞：外匯儲備；基礎貨幣；協整
在一個開放經濟體系中,外匯儲備變動已成為國內金融政策和對外金融政策的連接點,成為反映本外幣政策沖突的關鍵性政策指標之一,也是影響貨幣政策有效性的重要因素。自1994年外匯管理體制改革以來，我國外匯儲備持續穩定增長，出現了國際收支結構非對稱性的雙順差。在我國現行外匯管理體制下，外匯儲備攀升造成的外匯占款問題已影響到我國基礎貨幣的投放，增強了貨幣供給的內生性，限制了貨幣政策的操作空間，對維系幣值穩定和控制通脹水平都產生了很大壓力。因此，研究外匯占款對基礎貨幣供給的影響，探討相關的政策建議和解決途徑，關系到我國貨幣市場及金融秩序的穩定。本文從理論和實證兩方面分析外匯儲備對我國基礎貨幣投放的影響,揭示外匯儲備及其變動在貨幣政策中的地位和作用。
本文第一部分探討了外匯儲備對基礎貨幣供給影響的理論基礎和影響路徑；第二部分為外匯儲備對我國基礎貨幣供給影響的實證分析；第三部分給出了實證分析的結論以及從中獲得的啟示。
一、外匯儲備對基礎貨幣供應量影響的理論分析
20世紀60年代前,經濟學家大都將貨幣供給量視為中央銀行可加以絕對控制的外生變量,凱恩斯就認為貨幣是外生變量,中央銀行可以決定基礎貨幣的水平,而貨幣供給又是基礎貨幣的穩定函數,因此貨幣供給由中央銀行所決定。60年代以后,許多經濟學家認為貨幣不是取決于貨幣當局的政策意愿,而是取決于經濟體系中實際變量,新劍橋學派的卡爾多(1977)則認為貨幣是內生性特征。后凱恩斯學派的格利和托賓從金融創新和貨幣乘數等角度說明了貨幣供給具有內生性和不可控性。承認貨幣供給的內生性，是要分析外匯儲備變動是否是引起基礎貨幣變動的前提。
基礎貨幣（Monetary Base）也稱為高能貨幣（High-power Money），是具有貨幣擴張或收縮能力的貨幣，是貨幣供應量形成的基礎。基礎貨幣為流動于銀行體系之外的現金和存款貨幣銀行保有的存款準備金（準備存款與現金庫存）之和，基礎貨幣直接表現為中央銀行的負債，表示為：MB=C+R。
根據國際收支貨幣分析說,在假定一國貨幣需求函數為一長期穩定函數的前提下,開放經濟中一國基礎貨幣由兩個途徑產生,即國內信貸(用D表示)和國際儲備(主要是外匯儲備,用F表示),則有:
MB=D+F
其中,D表示中央銀行國內信貸,包括中央銀行對金融機構的再貸款、對國家財政的透支和貸款以及一些財政性質的貸款以及其他以放款、證券投資等形式進行貨幣投放的項目;F表示中央銀行國外凈資產,即國家的外匯儲備。而貨幣供給M為基礎貨幣與貨幣乘數的乘積,于是有:
M=m·(D+F)
其中,m為貨幣乘數,m·D為國內貨幣供應量, m·F為由外匯儲備波動引致的貨幣供應量。
由上述關系式可以得出以下結論:首先,在開放經濟條件下,外匯儲備變動是貨幣供給量變動的重要渠道,因而貿易余額和資本流動通過影響外匯儲備會對貨幣供給產生沖擊；其次,外匯儲備占款是中央銀行的一項重要資產,具有高能貨幣的性質,通過乘數效應對貨幣供給產生成倍的放大作用。可見,中央銀行通過收購外匯,同時投放基礎貨幣的行為影響基礎貨幣,由此外匯儲備與基礎貨幣供給產生內在的邏輯聯系。
一般情況下，只有當中央銀行收購外匯形成外匯占款時，才成為基礎貨幣投放增加的動力，而并不是所有國際收支順差引起的外匯儲備上升都會導致基礎貨幣的擴張。當外匯占款造成了基礎貨幣的投放壓力時，如果外匯占款占基礎貨幣的比例不大，也很容易通過收縮國內信貸等方式進行沖銷操作，以抵消貨幣擴張效應。我國自1994年以來實行銀行結售匯制度，除境外機構和投資者持有的外匯可以在指定銀行開設現匯賬戶外，國內企事業單位所得外匯收入必須按當日外匯牌價賣給指定銀行，而外匯指定銀行由于受外匯頭寸的限制，多余頭寸需要在外匯市場上再出售給中央銀行，實際上中央銀行成為了銀行間外匯市場上唯一的做市商。雖然2003年允許中資企業在指定銀行開設外匯結算賬戶，但也僅只能保持在一定的限額之內。
這種以強制結售匯制以及資本與金融項目的管制為主要特征的我國外匯管理制度，是我國官方外匯儲備增加的制度性原因，也是根本性的原因。其造成的結果是：外匯儲備被動地集中到國家手中，外匯儲備的增加直接引起外匯占款和基礎貨幣投放的增加，銀行和企業、居民等微觀主體持有的外匯由于政策的制約具有剛性，沒有同步增長，中央銀行的外匯儲備與民間持有外匯所占外匯總量比例的差距日益增大。隨著外匯儲備規模增加并向國家集中，外匯占款在基礎貨幣中占有相當大的比例，以沖銷操作維持合理貨幣供應量的余地越來越小，外匯占款增加引起的基礎貨幣增加的壓力轉化為基礎貨幣的現實增加，并導致貨幣供給量的擴張。本文對我國外匯占款與基礎貨幣關系的研究就是建立在這種傳導機制的基礎之上的。
二、外匯儲備對基礎貨幣影響的實證檢驗
1. 變量選取與數據處理
本檢驗以基礎貨幣(MB)為因變量。在自變量的選擇方面,從中央銀行資產負債表的資產方來看,基礎貨幣的投放渠道主要為外匯占款和對金融機構的債權,而外匯占款主要是受外匯儲備的影響,這在本文理論部分已有論述,因而將外匯儲備(eF)作為自變量之一。
除此之外,貨幣當局對金融機構的債權受再貼現利率(RR)的影響。而從基礎貨幣的定義可知,基礎貨幣由流通中的現金和準備金組成,因而受到法定存款準備金率(LRR)的影響。為了保證模型的完整性,也將這些因素作為自變量納入模型。
2. 實證分析
首先采用ADF檢驗法對各變量的平穩性進行檢驗,其次進行協整檢驗，最后因果關系檢驗，均通過，說明變量之間存在協整關系和格蘭杰因果關系，因此可以用OLS方法對各變量進行回歸，得到LNMB和LNEF、LRR、RR之間的長期關系方程為：
LNMB= 7.20120 + 0.3244524*LNEF + 0.05275847*LRR - 0.04825578*RR (3.1) 45.19 18.56 15.42 -4.66
(0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000)
R2=0.993124 D.W=1.68 F=1636.866 T=38
由 回歸方程的參數可知，模型的擬合優度很高，D.W.=1. 68略微偏低，說明殘差序列可能存在著自相關性。對模型進行一、二階LM檢驗，結果顯示，在5%的顯著水平上都不能拒絕原假設，即模型不存在一、二階自相關。LM和其他殘差檢驗結果見表1。各項檢驗都表明，模型統計性質良好，殘差符合正態分布，且模型不存在異方差。
表1 模型診斷結果 檢驗
LM1
LM2
正態性檢驗
White檢驗
（不帶交叉項）
White檢驗（帶交叉項）
F統計值
0.589092
0.589092
2.232411
1.004626
0.582076
P值
0.4482
0.1794
0.327520
0.4026
0.8003
通過對2001年至2010年季度數據的檢驗可以看到，我國的外匯占款與基礎貨幣之間存在著協整關系，即存在著長期穩定的均衡關系。模型（3.1）是對這種長期穩定均衡關系的數學描述。從各自變量的系數和顯著性都可以看出,在長期中,外匯儲備對基礎貨幣的影響是最大的,基礎貨幣對外匯儲備的敏感程度明顯強于其它自變量。需要說明的是，在此模型中由于EF與MB均進行了對數處理，回歸系數0.3244524是FE對MB的彈性系數，即EF每增加1%，MB相應增加0.3244524%，這表明外匯儲備對基礎貨幣的影響十分明顯。這充分映證了前文的理論論述:在我國現行的外匯儲備政策和外匯管理體制下,我國外匯儲備的變動對基礎貨幣的投放有顯著影響,增強了基礎貨幣的內生性。隨著我國外匯儲備規模的迅速增長,必然給基礎貨幣調控制帶來巨大壓力。此外,存款準備金率和再貼現率對基礎貨幣的影響雖然具有顯著性,但從系數來看,影響程度很小。這也從另一方面論證了隨著外匯儲備對基礎貨幣影響的增強,基礎貨幣更多地通過外匯占款投放,外匯占款對基礎貨幣的形成及其影響作用過于集中,甚至是比較被動的運用,使得其它調控基礎貨幣中國內信貸工具的作用不大,從而增強了基礎貨幣的內生性。客觀地講,這樣對貨幣政策的有效傳導是不利的,因為外匯占款的運用限制了其它政策工具對貨幣供應量的影響,有可能會降低貨幣政策工具運用的有效性。
三、結論和啟示
利用所構建的理論模型，可得以下重要啟示:
1. 從長期來看,外匯儲備對基礎貨幣有顯著的正向影響。外匯儲備每變動一個百分點,基礎貨幣就同方向變動0.324個百分點。外匯儲備是貨幣乘數的格蘭杰原因(顯著性為0.0326)。這一結論符合中國外匯體制現狀: 政府結售匯，通過外匯占款影響基礎貨幣。 而在現實經濟中,外匯儲備的變動是由國際收支狀況影響的,這就加大了中央銀行對貨幣供給調控的難度,給開放經濟下本外幣政策的協調帶來壓力。
基于這種影響,在我國目前外匯儲備超常增長的形勢下,需要通過調節國際收支、進一步改革外匯管理體制以及發展公開市場操作等新的沖銷手段方式解決這一問題。國際收支失衡是通過現行的外匯形成制度對基礎貨幣產生影響的。如果現行的外匯形成制度不改變，這種傳導途徑就會一直存在，中央銀行也就會一直處于購買外匯，以外匯占款的形式投放流動性，然后再通過沖銷操作回收流動性這一困局之中。因此只有對我國目前的外匯形成體制進行一定程度的改革才有可能從根本上解決這一問題。
2. 根據格蘭杰檢驗，準備金率與基礎貨幣的聯動性非常高，準備金率的變動是基礎貨幣發生變動的顯著原因。但根據模型3.1可知，準備金率的變動使基礎貨幣變動的比例很小，準備金率提高1%（絕對變動），基礎貨幣僅變動0.053。因此準備金率雖然是影響基礎貨幣的一個重要變量，但影響力不大，如果過于依靠這一個工具，達不到貨幣政策的既定效果。而過高的準備金率將不利于我國的銀行系統，會帶來一些難以控制的副作用。
近兩年來，為了收緊流動性，央行頻繁的提高準備金率，變動次數多，幅度也非常大。與歐美國發達國家相比，我國目前的17%的法定存款準備金比率嚴重偏高。據統計，發達國家中，美國的法定準備率為3%、德國為5%、日本為2%、英國為0.5%，在公開市場操作和再貼現等其他貨幣政策工具日益完善的情況下，有些國家甚至已經取消了法定準備金制度。盡管具體國情不同，但是我國的金融業已經日漸開放，并且越來越國際化。從長遠來看，偏高的法定準備金率會讓我國商業銀行在國際競爭中處于不利狀態，不利于促使銀行主動尋找資金投向，參與市場競爭。
另外，一種政策從開始實施到產生結果，中間會有時滯，準備金率也是如此。在前期政策效果還沒有顯現之前，就盲目地加大政策力度，往往會造成政策適用過度，本來想對經濟降溫，保持平穩健康發展，卻導致經濟降溫過渡，抑制了經濟的正常發展。
一、現行匯率制度下的貨幣效應
1.政府在政策組合中的選擇
1994年我國實行了有管理的浮動匯率制度,匯率變動極小,始終保持在1美元兌換8.26人民幣左右。2005年7月21日,中國人民銀行宣布實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。隨著我國經濟發展和國際收支的“雙順差”擴大,實施這一政策組合的成本越來越大,外匯儲備增長成為本幣投放的主要閘門,貨幣政策的獨立性嚴重削弱,被迫實行了匯率穩定和資本單向自由流動的政策組合。
2.基礎貨幣供給的內生性
隨著經濟和金融的全球化深化,我國開放步伐加快,為了維持匯率穩定,無論經常項目還是資本項目外匯流入時,中央銀行必須投放人民幣買入。在國內信貸不變的情況下,國際收支不平衡時就會通過外匯儲備渠道迫使貨幣供應變化。在目前匯率形成機制及外匯管理模式下,人民銀行只能被動接受國際收支順差的變動,外匯占基礎貨幣投放的比重越來越大。在長期盯住美元的匯率制度下,外匯占款上升成為基礎貨幣投放關鍵內生性因素。
3.外匯儲備增長與貨幣投放量的增加
我國的國際收支已多年出現“雙順差”,從經常項目上看,在國內商品市場相對過剩的情況下只能通過出口尋找外銷,出口增加的外匯收入因結匯制度擠出了基礎貨幣。從資本項目上看,我國已經成為吸引FDI最多的國家,在吸引了大量國外直接投資的同時也迫使央行增加基礎貨幣。此外,美國長期貿易赤字和外債增加,使美元資產相對其他國家和地區的投資吸引力明顯減弱,導致全球資金逐步從美元資產轉移到未來投資回報率更高、匯率風險更小的亞洲國家以及其他新興地區,推動了這些國家匯率升值。這種情況下,人民幣引起了投機者的興趣。境外熱錢在人民幣升值利益的驅動下不斷涌入,進一步加劇了外匯儲備增長。
二、從匯率角度提高貨幣政策效應
我國當前的匯率制度安排使得“雙順差”短時期內無法改變,雖然中央銀行采取了票據對沖、抑制投資等手段進行調節,效用都是短期的。
1.對于我國來說,短時期內匯率完全浮動不現實,但匯率浮動幅度能夠更為靈活完全可以做到。通過匯率浮動區間的逐步擴大,利用市場機制調節外匯市場供求,人民銀行可以在很大程度上擺脫為了維持匯率穩定而被動增發大量基礎貨幣,從而收縮市場貨幣總量,有效解決商業銀行流動性過剩的問題。同時根據當前國際經濟發展的多極化趨勢,人民幣匯率參考的一籃子貨幣中,美元成份可以適當減少,增加歐元、英鎊、日圓等貨幣比重,避免美元波動牽連我國貨幣大幅度波動風險,將未來以市場為基礎的均衡匯率與世界多元化經濟體聯系在一起。
2.現有外匯管理體制主要基于外匯緊缺時期,結售匯外匯管理體制對于外匯儲備增加有積極作用。隨著貿易順差企業出口創匯越來越多,國際資本大量流入使投放的人民幣大量增加。因此,積極推進外匯管理體制改革,放寬企業和個人用匯自由度,由強制結售匯制向自愿結售匯制轉變,由國家集中儲備外匯向民間分散外匯轉變,由吸引外資進入國內向有條件的對外投資轉變,是我國金融國際化發展的途徑,才能實現貨幣政策的獨立性,徹底解決流動性過剩問題。
3.匯率制度改革需要有一個良好的環境,與其他政策的協調配合尤為重要。首先應加快利率市場化改革,為人民幣遠期交易、期貨交易及企業回避匯率風險創造良好的金融市場基礎,使人民幣匯率與利率形成機制逐步融為一體。同時,調整貿易政策和引進外資政策。國際收支“雙順差”與對出口和引進外資的優惠政策密切聯系,在當前出口貿易激增和外商投資數量擴大的背景下,內外資一視同仁“兩稅合一”成為大勢所趨。
4.加快外匯市場建設,為各類經濟主體規避風險提供有效渠道。進一步加快外匯市場建設步伐。允許不同交易目的的主體進入外匯市場交易,提高外匯市場的競爭程度,同時為使市場參與主體具備風險管理能力,從而增加經濟主體的選擇,減少人民幣升值預期中的投機行為,使市場對人民幣的價值定價更加真實、準確。
5.引導企業主動適應匯率變化,適當運用金融工具規避風險。企業要進一步提高風險意識,培養和引進相關的專業人員,增強處置匯率風險的能力,增強對外匯市場變化的適應能力。同時要加強成本核算,控制費用開支,進一步擴大利潤空間。注重科技創新,提高核心競爭力,開發高附加值產品,盡快實現產業升級。
6.銀行應積極開發金融衍生產品,提高風險定價能力。商業銀行應適應人民幣匯率形成機制改革的形勢和要求,抓住外匯市場快速發展和企業匯率避險需求迅速增長的機遇,正確處理改進金融服務與防范風險的關系,增強服務意識,創新金融產品,推出適應不同需求的外匯避險工具,并相應拓寬遠期結售匯業務的期限設置。
【關鍵詞】外匯儲備；巨幅增長原因；應對策略
經歷過外匯短缺時代的中國，隨著經濟增長和1994年以來外匯管理體制的重大改革，外匯儲備迅速增長，2006年2月底我國外匯儲備總體規模達到8536.72億美元，首次超過日本，位居全球第一。截止到2012年9月，我國外匯儲備余額已達到32850.95億美元。
一、分析我國外匯儲備增長之勢迅猛的原因
1.自1994年外匯管理體制改革到2011年年底為止，除
了1998年資本與金融賬戶存在逆差，17個年頭國際收支的“雙順差”是形成我國巨額外匯儲備的重要原因。改革開放以來，我國一系列優惠政策和穩定的國內環境，及中國在東南亞金融危機和國際事務中表現出來的負責任的大國姿態，吸引了大量外資流入中國；中國廉價的勞動力等生產要素所帶來的低成本優勢及1994年匯率并軌導致的人民幣貶值對出口的刺激，促進了我國外貿出口的增長。因此，十幾年巨額“雙順差”的積累，為我國外匯儲備提供了源源不斷的資金流。
2.在“雙順差”背景的同時，我國在1994進行的外匯管理體制改革，實行了銀行結售匯制度，取消外匯留成和上繳。這一制度剛開始對增加國家儲備，防范金融風險有著積極作用。然而，隨著儲備規模越來越大，這一制度并沒有跟著變化了的國情而革新。與發達國家“藏匯于民”，及黃金儲備占國際儲備相當大的比率這些情況相比，我國公布“藏匯于國”的外匯儲備規模巨大，以致國際投機者看好人民幣升值，大量游資通過各種途徑進入中國，名義上增加了外匯總量，同時也可能使得人民幣匯率偏離真實經濟所決定的匯率水平，反過來又使人民幣匯率產生變動，增大中國金融風險。
3.主要發達國家由于國家利益的考慮，對中國有意進口的高新技術產品實行嚴格的出口管制。然而這些正是中國現在急需的產品，從某種意義上講，購進這種產品也是發展中國家出口賺取外匯的主要目的之一。并且這些商品的附加值高，如果這些產品出口被管制，發展中國家必定會有較大比重的外匯閑置。
現階段，降低外匯儲備數額，為巨額外匯尋找“走出去”之路，是我國加強外匯儲備管理的重要課題。
二、從我國外匯儲備的現狀入手，結合國際上管理外匯的經驗提出的對策
（一）在保證合理的外匯儲備規模的前提下，加快從“藏匯于國”向“藏匯于民”的政策轉變的步伐，分攤國家持有外匯的風險，提高儲備的經營管理效益
2008年8月，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》實施后，要求經常項目外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎，取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入按照規定的條件、期限等調回境內或者存放境外。放松或取消結匯制度，有利于增強國內企業和金融機構持有和使用外匯的自主性和便利性，有利于分散外匯風險，有利于外匯管理機構對資金的有效管理，有利于國際收支平衡。這種“藏匯于民”的做法，使國內企業可以根據自己的貿易區域結構來組合自己的外匯結構，從而緩減央行對外匯儲備結構管理的風險，減輕官方外匯儲備增加的壓力。
（二）進一步完善各項吸引外資的政策、法律和法規
例如，不能再把引進外資作為考核地方部門企業政績的硬指標。目前，新企業所得稅法實現了內外資企業所得稅法的統一，吸引外資政策方面的優勢相對以前降低，一定程度上有利于減少外資轉化為本地采購的現象，從而降低外資轉化為外匯儲備比率，最終有利于提高我國人民幣的使用效率和對外開放的水平。
（三）優化儲備結構，提高黃金在國際儲備中的比率
黃金是一種稀缺資源，具有良好的保值作用，政治經濟實力強大的國家其黃金儲備也多，這說明黃金儲備仍是國家綜合實力的標志。然而，據國際貨幣基金組織統計，截至2005年6月，我國有600噸的黃金儲備，約占外匯儲備的1.4%。2009年4月份，中國通過購買國內黃金，增持外匯儲備，截至2012年5月，中國黃金儲備為1054.1噸（黃金占外匯儲備1.7%），這與債臺高筑卻擁有8133.5噸黃金儲備的美國（黃金占外匯儲備75.9%）相比還有一大截距離。中國是名副其實的外匯儲備大國，黃金儲備小國，這種狀況和一個發展中大國地位極不相稱。
（四）完善金融服務市場，加快實施外匯“走出去”戰略，增加戰略物質儲備
第一，要鼓勵優勢企業對外直接投資，尤其加大對目前和今后國內緊缺的戰略性資源領域的投資，最好是能夠控股，建成戰略儲備體系。這不僅對于減少順差和人民幣升值壓力有著積極的作用，對我國和資金投入國來說也會是一項“雙贏”的合作。亞非拉等發展中國家雖然擁有豐富的資源，卻面臨著資金短缺、勘探和開采技術落后等難題，這與我國的情況正好互補，加上中國對外投資是友好且不附帶任務政治條件的活動，致力于世界和平的努力是有目共睹的，因此應該是這些國家首選的合作對象。
第二，適當加大進口幅度，著力推進關鍵技術的引進，培養高級人才。眾所周知，如今早已進入以科技和經濟為主的綜合國力的競爭時代，尤其是在金融危機大背景下，中國要實現“彎道超車”，那么為優秀人才提供良好的學習、實驗和生活環境，有步驟地把各類專業人才送往國外培訓，是提高我國的科技創新能力，從而根本上提高我國經濟競爭力的必由之路。
用超額外匯儲備投資高科技知識產權比投資于金融產品具有更穩定的收益，且比投資于物質資源具有可持續發展利益。中國的巨額外匯是在犧牲環境、消耗資源、出賣廉價勞動力和應付貿易摩擦等一系列代價之后積累而成。在粗放型的增長模式下，中國加大進口什么原材料，什么就漲；中國出口什么物美價廉的產品，默默地承受著資源枯竭的威脅和環境污染的迫害，莫須有中又被套上“傾銷”的“帽子”。2009年哥本哈根氣候會議給中國再一次敲響了警鐘，面對減排等一系列環保指標，中國的產業必須經受脫胎換骨的陣痛，要勇敢地從與可持續發展相背離的“惡性循環”中跳出來。要做到這一點，中國就必須好好地利用外匯儲備，加大對先進科技的引進力度，縮短消化吸收再創新的周期，為早日實現新型工業化社會積累“知本”。
綜合技術水平不僅包括先進技術，還包括經營管理水平、勞動力素質等。我國的管理人才和高科技人才相對較少，所以可以大量引進發達國家的專門人才。然而，由于意識形態差異，加上中國高速發展的勢頭，發達國家實際對中國出口先進技術的金額小的可憐。因此，我們如果完善人才引進制度和工作、生活等方面的配套設施，我覺得先進人才的引進比先進技術的引進難度要小，也更具靈活性。可以對引進的人才按照國際標準用美元支付其薪酬并允許其匯出境外，提高其為我國科技發展服務的積極性。
（五）從根本上改變過度依賴出口的中國經濟發展模式
這一困局的結構性改革辦法在于，改變“國富民窮”的局面，這包括將國有資產股權分給老百姓、降低各類稅率。關于國有資產的民有化改革，可以考慮通過成立國民權益基金、將國有資產注入其中、然后把基金的股份均分給13億多人，或者通過直接送股的方式。因為只有這樣才可以為中國民間消費提供更多不斷增長的財產與收入基礎。
國內消費增長之后，出口順差就會減少，外匯儲備的困局也將得到緩和。但消費本身具有剛性，人們收入突然增加，一旦形成消費慣性之后，中國的經濟底子是否經得起超前消費？或者由于中國人消費習慣，人們拿到錢后大多投入資本市場，消費市場依然熱不起來？所以這就還需要國家以實現帕累托最優為目標，合理分配這一部分資產。“家電下鄉”、住房按揭貸款利息折扣等措施，提升了居民對工業產品、房地產的消費需求，而這些刺激消費的舉措才應該是經濟救助計劃的重點。通過這些政策調整來增加國內消費、減少對出口的依賴，這也會緩解外匯儲備的壓力。
三、結語
總之，隨著全球化進程的加快，國際間資金流動變得更加頻繁，以我國現行外匯規模和實力，對外匯實施積極管理，這對國內外會產生巨大的影響，到時相關利益者在國際上也會針對中國發出更多的聲音。因此，為了實現宏觀經濟長期穩定發展和人民福利提高這一最終目的，我們改革還是不能拔苗助長。
參 考 文 獻
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[3]梁白潔.“中國外匯儲備規模研究”.中國優秀碩士學位論文全文數據庫.學位年度：2007.網絡出版投稿時間：2007-11-23
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1994年我國外匯管理體制進行重大改革，其重要內容之一就是取消外匯留成與上繳，實行銀行結售匯制度，即客戶通過銀行辦理本外幣兌換和外匯收付。
改革之初，由于外匯資源短缺，我國取消了中資企業出口的現匯(或外匯額度)留成，要求其出口等經常項目外匯收入必須全部賣給銀行。目的是為了集中外匯供給，保證外匯需求，為人民幣逐漸由完全不可兌換走向經常項目有條件可兌換提供物質保障。但這一強制結匯的要求，既不適用于外商投資企業和居民個人，也不適用于資本項下的外匯收入，它們被允許全額保留外匯，實行意愿結匯。換句話說，當時的所謂強制結匯，只是針對中資企業的經常項目外匯收入，并不具有普遍的適用性。
近年來，隨著外匯管理體制改革的不斷深入和外匯供求關系的不斷變化，我國逐漸統一了中外資企業開立經常項目外匯賬戶的政策，放松了對境內企業持有經常項目外匯收入的限制。與此同時，為抑制套利資金流入的沖擊，有關部門還加強了對資本項目外匯收入結匯的管理，如：不允許國內外匯貸款轉換成人民幣使用，限制中資企業國際商業貸款結匯，禁止外商投資企業境外借款結匯償還境內人民幣貸款，明確要求外商投資企業外匯資本金和外債以及外貿企業的出口預收貨款等結匯必須在境內有采購用途而不得用于囤積人民幣等等。這些都是在人民幣資本項目不可兌換的情況下可資借助的手段。而從意愿結售匯倡導者的初衷考慮，相信他們眼下也不會建議放寬資本項目強制不結匯的要求。
至于意愿售匯，管理中并無這樣的概念。如果望文生義的話，就是想買外匯就買外匯吧。這不是意味著人民幣可以自由兌換了嗎？難道擁有近萬億美元外匯儲備，就表示人民幣可以自由兌換了嗎？這并不是一個簡單的問題，相信這也不是意愿結售匯倡導者的初衷。因為，盡管目前國內外有不少學者建議人民幣匯率應該增加彈性，但還沒有什么人建議人民幣現在就完全可兌換的。相反，許多人和國際組織建議，考慮到中國金融體系脆弱的現狀，人民幣資本項目可兌換必須慎之又慎。
綜上所述，筆者認為所謂實行意愿結售匯的建議，其實質僅是要求對經常項目外匯收入實行意愿結匯。那么，下面我們就局限于這一點來探討銀行結售匯制度的改革問題。
1994年實行強制結匯制度，是出于集中外匯資源、保障外匯供給、推動人民幣可兌換進程的考慮，在外匯短缺時期曾經發揮了積極的作用。但是，這一制度安排也在一定程度上限制了國內企業處置外匯收入的自，增加了企業本外幣兌換的成本。
1996年以來，順應外匯供求形勢的變化，作為推進貿易便利化的重要舉措，我國逐步放寬了國內企業持有經常項目外匯收入的限制，并統一了中外資企業開立經常項目外匯賬戶的管理政策。到今年4月最近一次賬戶政策調整后，現行情況：一是有經常項目外匯收入或具有涉外經營權的中外資企業在外匯局登記基本信息后，都可以直接到銀行開立經常項目外匯賬戶；二是賬戶限額按照其上年度經常項目外匯收入的80%與支出的50%之和核定(這種核定方法甚至可能超過企業全額保留外匯的量)，并允許進口提前購匯存入賬戶，有實際需要或特殊用途的境內機構還可以全額保留外匯；三是超過限額的外匯收入可以持有90天，超過90天的才要求賣給銀行。
而且，隨著經常外匯賬戶政策的不斷調整，境內機構實際保留外匯的余額占賬戶限額的比例不斷降低。2004年該比例約為30%，現在降到了25%以下。由此可見，盡管我國仍對企業經常項目外匯賬戶核定限額，但這并不構成實質，境內企業基本可以按照自己意愿保留經常項目外匯收入，且遠遠沒有用足目前核定的限額。
那么，是不是現在可以宣布在經常項下實行意愿結匯呢？無疑，外匯管理體制改革的目標是逐步放松乃至取消外匯管制，實現人民幣完全可兌換，因此從長遠看，實行意愿結匯是大勢所趨。現在如果進一步放寬持匯限制，乃至宣布實現意愿結匯，也不會有多大風險。可以預見，在當前的市場環境下，境內機構持匯的積極性不高，實行意愿結匯恐難達到分流外匯的目的。相反，從國際和國內的經驗看，隨著外匯管制環境的放松，還有可能進一步刺激外匯的流入。至少，企業沒有必要為了保留外匯而將出口收入截留境外。
【摘要】 近幾年來,由于受人民幣升值預期等因素影響,我國國際收支順差和外匯儲備逐年迅速增長,順應管理的需要,我國外匯管理體制改革也由以前的“寬進嚴出”逐步向流出入“均衡管理”轉變。由于多年來外匯管理理念轉變的時滯,以及國際市場的迅速變化,不少外匯監管法規政策仍存在一定的缺失和滯后性,外匯“寬進嚴出”格局有待進一步改善。
【關鍵詞】 外匯政策;均衡管理;寬進嚴出
一、目前外匯管理政策在均衡管理中存在的問題
(1)寬進嚴出外匯政策仍然存在。出口方面:出口核銷制度自開始至今主要以加速出口企業收匯、防止逃匯為目的,以對企業逾期未收匯為監管重點。對出口項下的預收貨款匯入管理,沒有一套較為完整的管理措施,對長期未出口報關的預收貨款缺乏有效的跟蹤管理,也沒有有效措施正確區分正常與非正常預收貨款。在操作上,出口核銷一直采取這樣的流程,即領單-報關-收匯-核銷,這種流程監管的重點是企業的逾期收匯或逃匯。在當前人民幣升值預期壓力不斷加大的情況下,不僅貿易項下收匯在報關之前的情況越來越多,而且各種短期資本也源源不斷通過各種渠道流入我國,上述的核銷流程對當前的出口收匯核銷管理已顯示出一定的局限性。進口方面:核銷體制對企業出口不收匯及少收匯能實施有效監管,但對進口不付匯監管卻存在空白地帶。在當前條件下,外匯局可以通過“中國電子口岸系統”查詢進口報關單金額,確認報關單的真實性,但這種數據共享僅局限于逐筆查詢的范圍。(2)外匯管理政策在執行中存在薄弱環節,導致外匯事實上“寬進嚴出”。一是個人外匯政策存在漏洞,便利各類資金從私人渠道匯入。雖然國家出臺了《個人外匯管理辦法》,規定了年度結購匯5萬美元的限額,對遏制大額結匯起到了一定的作用。但從整體上看,目前個人項下收結匯仍沒有得到有效限制。二是與個人渠道外匯可以輕松流入相反,個人財產對外轉移及投資管理措施因缺乏操作性,資金流出仍卻相當困難。個人外匯管理辦法雖已為個人境外投資業務的日益放開提供了政策接口,但相關的政策和管理辦法卻仍然空白。國內相關部門對境內個人境外直接投資的管理政策仍有相當多的約束,致使個人對外投資難度重重。三是外商投資資本金真實性審核、支付結匯管理的政策效果不夠明顯,無法實現對資金的延伸管理。在執行過程中卻難以取得效果,在人民幣不斷升值的預期下,近年來資本金流入和結匯增長迅猛,結匯率不斷提高。四是差額核銷政策方面的規定,可能導致無貿易背景的外匯資金流入,加大監管難度。按現行出口收匯核銷政策,單筆核銷或批次核銷平均每筆核銷單多收或少收匯在5000美元以內的,可以直接核銷而無須提交差額核銷申請和相關證明資料,若筆數很多,就會出現一個相對較大的敞口。
二、進一步完善均衡管理體制的建議
(1)未雨綢繆,順勢而為,在監管立法中樹立博弈意識和動態監管理念。一方面必須看到交易主體趨利意識的增強正是我們運用價格杠桿調控國際收支平衡的必要前提,對此必須加以保護和引導,不宜簡單否定或取締;另一方面在監管立法中要切實樹立博奕意識和動態理念,事先研究市場主體對新出臺政策可能出現的應對與反彈,防止出現“道高一尺、魔高一丈”。當前在進一步研究如何加強資金流入監管的同時,也要預研如何防止套利資金獲利后借助“促流出”的政策便利回流。(2)建議應盡快完善銀行與銀行間、同一銀行的不同網點間的相關系統信息功能共享,增加預警功能。對同一人在不同銀行或不同網點外幣提現實施總量控制,超出警戒線,系統不再允許處理提現業務,為銀行前臺人員正常執行政策提供便利。(3)加快政策法規建設,有效疏導境內個人資金的有序流出。簡化境內居民個人財產對外轉移手續,有效疏導移居海外人士境內合法財產的轉移。(4)完善核銷管理制度,將預收貨款的管理融入出口核銷管理過程中。在具體操作上,應同時采取領單-報關-收匯-核銷和登記-收匯-領單-報關-核銷兩種流程,后一種方式適合于企業采取預收貨款方式出口的情況。外匯局以登記信息和收匯信息為線索,對企業收匯后未報關出口情況進行監管,這一操作流程的監管重點是企業收匯后預期報關出口,或不出口。(5)對進口不付匯的報關單實行余額監管。改進進口付匯系統的監測統計功能,通過共享海關進口報關數據,將各企業進口報關數據導入進口付匯系統,對企業進口不付匯的數據實行余額監控,將超過期限未付匯的進口報關數據通過進口付匯系統轉入外債監測系統,全部視同外債管理。(6)完善資本金結匯管理的政策規定。一是對現行的支付結匯制度進行適當的調整,可對現行支付結匯制度進行調整,放寬對資本金結匯時間的限制,重點加強對結匯資金用途的監管;二是完善有關政策,盡快出臺銀行對外匯資金流入真實性的審核辦法,對違反資本金結匯管理法規、規定的銀行行為、企業行為制定明確的處罰規定,使資本金外匯監管有章可循,有法可依。(7)完善差額核銷管理,防止核銷政策濫用。進一步細化單筆出口額實行5000美元的差額核銷的范圍,尤其對單筆小于5000美元和單筆金額絕對大的情況進行明確。對批次核銷的,是否也可考慮對批次核銷總金額絕對較高的情況,規定一個最高限額,以防止出口收匯敞口的無節制增大。
關鍵詞:保險外匯;外匯業務;保險公司
中圖分類號:F832.63文獻標識碼:B文章編號:1007-4392(2009?雪10-0048-02
一、保險外匯發展的概況
(一)保險外匯管理歷史沿革
改革開放以來,為改革統收統支的外匯分配制度,我國從1979年開始實行外匯留成辦法,外匯留成的對象和比例由國家規定。同時引入競爭機制,改外匯業務由中國銀行一家經營為設立多家商業銀行和一批非銀行金融機構經營外匯業務。隨著保險外匯業務的逐步展開,國家外匯管理局陸續出臺、完善相應的政策法規,各項管理政策順應不同時期保險外匯業務的發展,為保險公司外匯業務的健康發展奠定了基礎。
1.經濟轉型時期的保險公司外匯管理。對保險公司外匯管理的規定,最早見于國家外匯管理局1993年頒布的《非銀行金融機構外匯業務管理規定》,其中對保險公司開展外匯保險業務的市場準入、業務范圍等進行了規定。由于這一時期保險公司外匯業務品種單一,規模較小,因此保險公司外匯管理的內容相對較少。1994年我國進一步改革外匯管理體制,并于1996年12月宣布實現人民幣經常項目可兌換,同時對資本項目進行嚴格管理,初步建立了適應社會主義市場經濟的外匯管理體制。
2.現階段的保險公司外匯管理。2002年以來,為促進我國保險市場發展,規范保險市場外匯收支,國家外匯管理局相繼出臺了一系列保險外匯管理的法規,不僅規范了業務操作,而且便利了保險機構的業務發展。一是放寬部分保險外匯業務的限制,如:取消對保險外匯業務從業人員資格認證工作、取消外匯保險必須以外匯繳納保費的規定;二是簡化保險公司外匯業務經營相關申請事項的審核程序;三是拓寬保險公司外匯資金的運用渠道,增強保險公司外匯資金的流動性和盈利能力;四是,支持符合一定條件的保險公司進入銀行間即期外匯市場進行交易。
二、現行的保險外匯管理模式
當前,我國的外匯管理政策主要按照經常項目和資本項目進行分類,因此,保險外匯管理也是根據交易活動的性質,對外匯收支實行結匯、售匯和付匯的匯兌管理。同時,對保險公司從事外匯收付活動的保險業務等實行特殊的市場準入和退出管理,對其外匯資金的流動實行專門監管。
(一)對外匯保險活動涉及到的外匯收支的匯兌管理
主要包括:對境內從事外幣計價結算的保險活動實行監管;對繳納保險費、支付保險賠償和給付的外匯收支實行真實性審核;對保險費或保險賠償的售匯和結匯進行真實性審核等等。
(二)對保險公司外匯業務市場準入和資金管理
主要包括:審批保險公司經營外匯業務的資格;對保險公司的資本金或營運資金的幣種調整進行管理;對保險公司的外匯賬戶使用和合規性進行管理;對保險公司的外匯資金運用活動進行管理等等。
三、保險外匯管理存在的問題
(一)保險外匯相關政策法規還有待完善
《保險業務外匯管理操作規程》(以下簡稱〈操作規程〉)在結匯審核的具體業務程序上有可操作性,但在資本金結匯真實性審核方面卻不具操作性,沒有對保險公司資本金結匯的必要條件做出明確規定,如:保險公司哪些方面的結匯申請可以核準沒有明確,保險公司提供的報表哪些項目、什么情況下不可以辦理結匯沒有說明。增加了分支局在真實性審核中的工作難度,也容易造成保險公司在結匯過程中對外匯局工作的誤解。
(二)保險外匯統計監測的手段落后,監管難以真正到位
一是保險經營機構外匯賬戶沒有納入外匯賬戶管理信息系統,不利于保險外匯資金的風險防控。現行政策規定,取得《經營外匯業務許可證》的保險經營機構,可以在境內銀行直接開立外匯經營賬戶,并應在開戶后10個工作日內到所在地外匯局備案。由于保險公司外匯賬戶沒有納入總局外匯賬戶管理信息系統,因此外匯局只是被動接受紙質開戶資料,無法及時了解和掌握保險公司外匯收支情況和外匯賬戶的使用情況,不能對保險公司的經營風險進行防范與控制。
二是保險外匯業務管理基本為手工操作,不能充分利用現代化科技手段實施有效監管。外匯局對保險公司相關業務的核準,仍停留在一筆一單的手工操作上,使之不能發揮外匯局非現場監管理的能效,影響了保險外匯的監管水平和質量。
(三)保險各管理部門沒有形成合力,影響監管效率
作為保險公司外匯業務的管理部門,只側重在外匯資金方面與其行業主管部門的配合,凸顯管理手段單一的弊端。在實際工作中,由于保險各管理部門的監管重點各有側重,且不能及時了解相關部門的管理信息,因而外匯局對涉及保險公司經營狀況、信用情況的信息來源甚少。由于相關職能部門間的信息溝通比較少,缺乏協同監管措施,極易形成監管盲區或重復管理情況。
四、構建保險外匯業務非現場監管體系的設想
(一)非現場監管體系的提出
為促進保險業的健康發展,推進便利化,同時為保險公司的外匯資金、外匯業務的經營活動,營造一個既有管理,又適度寬松的有序氛圍,促使其運營能力和市場競爭力進一步提高。建立保險外匯業務非現場監管體系,一方面,可以提高監管工作力度,增強保險公司守法合規經營意識;另一方面,可以解決目前外匯局管理手段相對落后、管理人員不足的境況,降低監管成本。因此,完善的保險外匯業務非現場監管體系,首先,應有一個以外匯局相關數據信息為主的非現場信息監管系統;其次,建立相關管理部門之間的數據交換機制,實現協同管理;第三,制定一套科學合理的工作制度和監管人員操作守則,實現非現場監管為主體的有效管理。
(二)構建保險外匯非現場監管體系框架
保險外匯非現場監管體系的建立,主要依托保險公司和外匯指定銀行及時準確的信息來源,輔之以政府相關管理部門的數據管理信息等。
1.外匯局利用技術手段建立非現場監管信息系統并開展主動性監管。建立并運用保險外匯非現場監管信息系統,外匯局監管人員利用保險外匯非現場監管信息系統中的監測模塊,對保險外匯信息進行統計、匯總,建立定期數據分析機制,及時發現異常情況,從而找出重點監管目標,使得保險外匯管理有的放矢,實現管理目標,為提高保險外匯監管工作效率和水平提供保障,這也是整個保險外匯非現場監管體系的核心部分。
2.建立外匯指定銀行報送保險外匯異常變動信息的風險預警體系。設立一套科學的風險預警量化指標,建立外匯指定銀行異常交易信息報送制度。外匯指定銀行是保險外匯前沿監管部門,能掌握第一手交易信息,并能及時發現異常保險外匯收支的情況。為充分發揮外匯指定銀行獨特的優勢,外匯局應建立并充分運用這些指標進行分析與監測,對可能出現的問題,預先發出警告,防患于未然,風險預警體系的建立從一定程度來講為保險外匯非現場監管體系提供了必要的補充。
關 鍵 詞:外匯儲備;管理體系;借鑒
中圖分類號:F830．45文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2006)05-0012-02
中國外匯儲備自2006年2月底就已超過日本,躍居世界第一位｡據中國人民銀行和日本財務省數據的統計顯示,到2006年6月末,我國外匯儲備余額為9411.15億美元,同比增長32.37%;而日本外匯儲備為8648.8億美元,我國的外匯儲備居世界第一｡我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元以來,就一直處于迅速增長的趨勢｡外匯儲備充裕,有利于增強我國的國際清償能力,提高海內外對中國經濟和中國貨幣的信心;也有利于應對突發事件,防范金融風險,維護國家安全｡然而,巨額的外匯儲備對資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求,因此有必要構建更為市場化的儲備管理體系｡本文通過對世界主要國家的儲備體系的簡要介紹和比較,給出了中國應如何改善其外匯管理體系的政策建議｡
一､新加坡､挪威:多層次的儲備管理體系
新加坡和挪威的儲備管理體系,是由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導,由政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理的多層次的儲備管理體系｡
(一)新加坡的儲備管理體系
新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導下的新加坡政府投資公司(GIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制｡新加坡實行積極的外匯儲備管理戰略,所謂外匯儲備的積極管理,就是在滿足儲備資產必要流動性和安全性的前提下,以多余儲備單獨成立專門的投資機構,拓展儲備投資渠道,延長儲備資產投資期限,以提高外匯儲備投資收益水平｡20世紀70年代以來,由于新加坡經濟增長強勁､儲蓄率高以及鼓勵節儉的財政政策,新加坡外匯儲備不斷增加｡新加坡政府在對經濟前景進行評估之后,確認國際收支平衡將保持長期盈余｡為了提高外匯儲備的投資收益,政府決定改變投資政策,減少由新加坡金融管理局投資的低回報的流動性資產,允許外匯儲備和財政儲備投資于長期､高回報的資產｡
新加坡金融管理局(MAS )即新加坡的中央銀行,是根據1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月 1日成立的｡MAS持有外匯儲備中的貨幣資產,主要用于干預外匯市場和作為發行貨幣的保證｡新加坡外匯儲備積極管理的部分,由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負責｡1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立,它主要負責固定收入證券､房地產和私人股票投資｡它的投資是多元化的資產組合,主要追求所管理的外匯儲備保值增值和長期回報｡淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業｡淡馬錫原本負責對新加坡國有企業進行控股管理,從上世紀90年代開始,淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產業,至今公司資產市值達到1003億新元｡
就對外匯儲備積極管理而言,發揮主導作用的為新加坡財政部｡GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲備,也包括了新加坡歷年累積的財政儲備(主要由GIC管理)｡GIC和淡馬錫都為新加坡財政部全資擁有｡
(二)挪威的儲備管理體系
挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威中央銀行(Norges Bank,以下簡稱NB)聯合主導下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)+挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部(NBMP/MOD)體制｡挪威也實行外匯儲備積極管理的戰略,挪威是世界第三大石油凈出口國,隨著石油收入的快速增長,挪威于1990年建立了政府石油基金｡外匯儲備的積極管理開始被提到議事日程上來｡
財政部對石油基金的管理負責,但石油基金的管理運作被委托給挪威銀行｡就財政部而言,其責任主要在于制定長期投資策略,確定投資基準,風險控制,評估管理者以及向議會報告基金管理情況｡而中央銀行則是按照投資要求具體進行石油基金的投資操作,以獲取盡可能高的回報｡
成立于1998年的NBIM,是挪威中央銀行下屬的資本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外匯儲備積極管理的基本架構｡它不介入一般的銀行業務,其主要任務是履行其作為投資管理者的職能,發揮其作為機構投資者的優勢,對外匯儲備進行積極管理｡ 2000年NBIM進行了小規模的指數和加強指數投資｡從2001年起,一些組合已經開始投資于股票,2003年開始,又投資于沒有政府擔保的債券,從而使基金資產組合更加多元化,投資的持有期限較以前也有所延長｡挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部主要負責外匯儲備的流動性管理,其職能類似于中國國家外匯管理局的儲備管理司｡
除上述國家外,韓國也建立了財政部+韓國銀行+韓國投資集團這種多層次的儲備管理體系｡
二､美國､日本:雙層次的儲備管理體系
美國和日本采取由財政部和中央銀行共同管理外匯儲備的管理體系｡
(一)美國的儲備管理體系
美國的儲備管理體系由財政部和美聯儲共同管理｡美國的國際金融政策實際上是由美國財政部負責制定的,美聯儲則負責國內貨幣政策的決策及執行｡在外匯儲備管理上,兩者共同協作,以保持美國國際貨幣和金融政策的連續性｡事實上,從1962年開始,財政部和美聯儲就開始相互協調對外匯市場的干預,具體的干預操作由紐約聯邦儲備銀行實施,它既是美聯儲的重要組成部分,也是美國財政部的人｡從20世紀70年代后期開始,美國財政部擁有一半左右的外匯儲備,而美聯儲掌握著另一半｡
美國財政部主要通過外匯平準基金(ESF)來管理外匯儲備｡其管理過程是:(1)早在1934年,美國《黃金儲備法》即規定財政部對ESF的資產有完全的支配權｡目前ESF由三種資產構成,包括美元資產､外匯資產和特別提款權,其中外匯部分由紐約聯邦儲備銀行,主要用于在紐約外匯市場上投資于外國中央銀行的存款和政府債券｡(2)ESF在特殊情況下還可以與美聯儲進行貨幣的互換操作從而獲得更多可用的美元資產｡此時,ESF在即期向美聯儲出售外匯,并在遠期按照市場價格買回外匯｡(3)ESF所有的操作都要經過美國財政部的許可,因為財政部負責制定和完善美國的國際貨幣和國際金融政策,包括外匯市場的干預政策｡此外,美國《外匯穩定基金法》要求財政部每年向總統和國會就有關ESF的操作做報告,其中還包括財政部審計署對ESF的審計報告｡
美聯儲主要通過聯邦公開市場委員會(FOMC)來管理外匯儲備,并與美國財政部保持密切的合作｡其管理過程是:(1)美聯儲通過紐約聯邦儲備銀行的聯儲公開市場賬戶經理(the Manager of the System Open Market Account)作為美國財政部和FOMC的人,主要在紐約外匯市場上進行外匯儲備的交易｡(2)美聯儲對外匯市場干預操作的范圍和方式隨著國際貨幣體系的變化而變化｡這可分為三個階段,第一階段是布雷頓森林體系時期,聯儲更多的是關注黃金市場上美元能否維持平價,而不是外匯市場｡第二階段是1971年之后,浮動匯率制度開始形成,美聯儲開始積極干預外匯市場,當時主要采用和其他國家中央銀行的貨幣互換的方式｡第三階段是1985年《廣場協議》之后,美聯儲對外匯市場的干預很少使用貨幣互換,而是采取直接購買美元或外匯的方式進行｡
(二)日本的儲備管理體系
日本財務省在外匯管理體系中扮演戰略決策者的角色｡日本的儲備管理體系由財務省負責,根據日本《外匯及對外貿易法》的規定,財務相為了維持日元匯率的穩定,可以對外匯市場采取各種必要的干預措施｡而日本銀行根據《日本銀行法》的規定,作為政府的銀行,在財務相認為有必要采取行動干預外匯市場時,按照財務省的指示,進行實際的外匯干預操作｡
日本銀行在外匯管理體系中居于執行者的角色｡ 一旦開始進行對外匯市場的干預,所需資金都從外匯資產特別賬戶劃撥｡當需要賣出外匯時,日本銀行主要通過在外匯市場上出售外匯資產特別賬戶中的外匯資產來實現;當需要買進外匯時,所需要的日元資金主要通過發行政府短期證券來籌集｡通過大量賣出日元､買進外匯的操作所積累起來的外匯資產構成了日本的外匯儲備｡日本銀行的外匯市場介入操作通常在東京外匯市場上進行,如有必要,日本銀行也可向外國中央銀行提出委托介入的請求,但介入所需金額､外匯對象､介入手段等都仍由財務大臣決定｡日本銀行主要通過金融市場局和國際局兩個部門來實施外匯市場干預｡其中金融市場局負責外匯市場分析及決策建議,并經財務省批準,而國際局則負責在財務省做出決定后,進行實際的外匯交易｡
除了美國和日本采取雙層次的外匯儲備的管理體系以外,世界上還有許多其他國家和地區也采取同樣的管理體系,如英國､香港等｡
三､中國:單一層次的儲備管理體系
我國的外匯儲備是由中央銀行依據《中國人民銀行法》,通過國家外匯管理局進行管理｡這實際上是由中央銀行獨立進行戰略和操作層面的決策,在儲備管理體系中財政部沒有發揮主導作用,也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理,因此屬于單一層次的儲備管理體系｡各主要經濟體的實踐表明,由財政部決策的､中央銀行執行的雙層儲備管理體系和由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導,并且建立政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理這種多層次的儲備管理體系,它們是儲備管理的基礎｡
目前由中央銀行獨立進行戰略和操作層面的決策當然具有較大的靈活性,但也會帶來弊端｡一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免｡中央銀行從2002年開始發行票據對沖外匯占款,中央銀行貨幣政策日益嚴重地受到匯率政策的牽掣,往往難以取舍｡二是巨大的儲備規模決定了其運用必須實現國家戰略目標,而單純從中央銀行角度進行相關決策,缺乏達到和實施上述戰略的基礎｡因此,我們應該借鑒國外儲備管理的經驗,不斷完善我國的儲備管理體系｡
四､啟示與借鑒
1.采取積極的儲備管理戰略｡外匯儲備積極管理的基本目標就是要獲取較高的投資回報,以保證儲備資產購買力的穩定,這與傳統外匯儲備管理的流動性､安全性目標存在本質不同｡外匯儲備的積極管理主要考慮資產的長期投資價值,對短期波動并不過分關注,但對投資組合的資產配置､貨幣構成､風險控制等都有很高的要求｡尤其在中國外匯儲備數量不斷增加,外匯儲備相對過剩的情況下,更應該學習新加坡和挪威的管理經驗,采取積極的外匯儲備管理戰略,以減少持有外匯儲備的機會成本｡在世界發達國家,外匯儲備的一般金融資產性質越來越明顯,增值已成為了功能之一｡我國目前外匯儲備經營的原則應當迅速由“零風險､低收益”向“低風險､中收益”上轉移,拓寬投資領域,改革投資機制｡外匯儲備具有同一般金融資產性質相同的一面,在增值投資方面,我國應當積極研究儲備資產的增值盈利方式,在投資領域中,不只局限于存款､債券,還可以選取一部分資產,運用國際通行的投資基準､資產組合管理､風險管理模式進入房地產､股票市場,增加儲備資產的盈利能力｡
2.建立統一的儲備管理體制｡中國外匯儲備的管理是多目標多層次的｡這種儲備管理除了需要統一的戰略設計,也要處理好體制上的分權與集權的問題｡國外的儲備資產雖然歸屬于多個部門,如新加坡的外匯儲備分散于GIC､淡馬錫和MAS,但是由于新加坡政府特殊的權力結構,可以有效保證外匯儲備管理分權基礎上的有效集中,特別是參與積極管理的GIC和淡馬錫,在新加坡政府首腦的直接掌控之下,既有明確的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于貫徹政府的經濟政策和戰略意圖｡中國政府的結構和權力配置與新加坡不同,與未來外匯儲備積極管理有關的政府職能分散于若干不同的部門手中｡目前各個部門都有不同的目標和政策,彼此之間的政策協調也并不順暢,甚至在同一部門內部,尚有事權劃分不清的問題｡因此,要將這些部門統一在共同的使命之下,并使有關部門進行良好的合作不是一件容易的事情｡如果不對現有體制進行重新的規劃整合,則體制內部的矛盾,將極大阻礙管理目標的實現｡
3.建立多元化的儲備經營操作機構｡中國儲備體系的操作,目前通過國家外匯管理局來進行,保持了一定的高流動性｡但我們仍然建議,應該通過多種渠道促成儲備經營操作機構的多元化｡目前亟需建立中國的GIC､NBIM和中國的淡馬錫｡儲備資產積極管理和流動性管理在操作策略和技巧上完全不同,將外匯儲備積極管理和流動性管理置于一家機構之下,會使兩部分管理彼此相互影響｡因此,建議在外匯管理局之外獨立成立中國的GIC､NBIM,負責外匯儲備在國際金融､外匯､房地產市場的積極投資｡另外,到目前為止,國資委的職能還只局限于對存量資產的整合與轉制,無法在國際間進行戰略性商業投資｡中國有必要著手組建類似淡馬錫的國有資產控股管理企業,將國有資產管理委員會從對國有控股企業的商業管理中解脫出來｡
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