時間：2022-08-28 11:34:45
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]海灣國家投資中國
海灣阿拉伯國家是世界重要的資金輸出地區。海灣國家的對外投資一直受到世界各國的熱切關注。近年來，隨著石油價格的攀升，海灣國家的資本積累變得更加雄厚，有力推動著海灣各國經濟的發展，同時海灣對海外投資的力度和范圍也在不斷增加。對華投資近兩年內無論是規模還是領域均有著實質性突破。
一、海灣國家的海外資產
海灣國家的海外資產大部分是自上個世紀70年代石油高價時期開始積累的。1973——1979年，海灣國家的累計石油收入為9318億美元，年均遞增達35.8%。而這些國家落后的工業和容量相對較小的經濟規模，使得這些石油美元在國內的使用極為有限，因此形成剩余資金，剩余資金的外流就形成了他們今天的海外資產。20世紀70——90年代，阿拉伯國家對外投資高達8000億美元，對內投資僅450億美元，只占5%。(1)海灣國家的海外資產最初為銀行存款，后逐漸以小額資產開始進行工業投資和購置不動產，發展到今天的銀行存款、工業投資、購置不動產與購買工業國家的債券和證券等并舉。海灣國家的海外資產，無論以哪種形式流動在外，都為他們帶來豐厚的利潤。
1985年末，海灣國家在國外商業銀行中的純資產已達450億美元。(2)80年代中期后，由于世界油價下滑，加之兩伊戰爭、海灣戰爭帶來的負面影響，海灣海外資產縮減。至1998年年初，海灣國家的海外資產又回升至5100億美元。(3)
2002年以后，隨著油價攀升，海灣收入劇增。2004年海灣國家石油總收入為1560億美元，2005年、2006、2007年分別為1670億美元、2270億美元、3810億美元，預計2008年將增長到6000億美元，增幅近57%。沙特央行最新的月度公報：截止2008年3月，沙特的年度凈國外資產比前一年增長了48％，達到3456億美元。
海灣國家銀行系統積累了規模僅次于中國的外匯資產，對外投資大幅增加。
華盛頓國際金融學院的報告指出，2000-2006年海灣國家輸出資金5400億美元。2007年海灣海外資產約為1.8萬億美元，預計2008年年底海灣海外資產將突破2萬億美元大關。
二、海灣國家的對華投資
長期以來，海灣國家的投資對象主要是西方工業發達國家和部分阿拉伯國家，對中國的投資一直處于低水平，且投資領域狹窄。從上個世紀90年代起，海灣對華投資逐年上升，但實質性的大動作見諸不多。而近兩年，海灣國家的對華投資規模在迅速上揚，投資領域也從原先的基礎設施建設擴展到金融、地產、酒店等，能源領域的合作進一步加強，海灣對華投資已翻開新的篇章。
80年代，部分海灣資金開始進入到中國，主要是政府貸款和直接投資兩類。科威特基金會于1982年向中國提供第一筆貸款，用于安徽寧國水泥廠等項目建設。海灣國家的在華直接投資自1984年開始，最初三年來華投資的阿拉伯國家有科威特、利比亞、突尼斯、約旦、黎巴嫩、阿曼，共達成9個項目的協議，共計金額10840萬美元，實際投資額204萬美元。(5)1985年，科威特投資總局通過J.E中國投資基金進行間接投資，還以流通股方式通過香港投資機構向中國企業投資。(6)1985年，中國、科威特和突尼斯合資在秦皇島建立化肥有限公司，總投資為5800萬美元，科威特、突尼斯各占30%股份，中國40%，1991年投產。1987年，阿聯酋在深圳獨資興建深圳國際煉油廠，總投資3.24億美元，年加工原油300萬噸。(7)
90年代后，海灣國家在華投資顯著增長，截至1996年，所有海灣國家都在中國進行了投資，投資額最大的是科威特，其次是阿聯酋。1991年至1996年，這兩個國家在華總投資額分別為1.9947億美元和2500萬美元。1992年，中國海洋石油總公司與美國阿科公司和科威特國家石油公司聯合開發南海崖城13——1氣田，項目1995年建成，是中國改革開放后，第一個與外國合作的的大型海洋石油天然氣項目。1995年12月，中國與沙特達成協議，其一是在青島建造一座煉油廠，預計投資為15——20億美元，中國、沙特各持股40%、45%，韓國雙龍公司持股15%；其二是沙特參與擴建茂名煉油廠，預計投資為10億美元。此前，沙特阿爾布拉克集團公司與寧夏伊斯蘭國際信托投資公司合資建立了寧夏阿爾布拉克伊斯蘭國際信托投資公司，注冊資本8000萬美元，沙方出資60%，中方出資40%。此外，沙特還通過在中國的合資公司在上海浦東投資8000萬美元購買了一塊地皮，并在寧波開發區投資5000萬美元，開發有關項目。(8)
2003年，海灣六國對華實際投資額為7550萬美元，占當年中國實際吸收外資總額的1.41%。(9)
截至2005年底，海灣六國在華投資合同額10.4億美元，實際投資7.1億美元。主要分布在輕工、石材、建材、房地產等行業。
2006年是海灣對華投資的一個里程碑，當年中國銀行和中國工商銀行首次公開募股，海灣資本高調競購。沙特王子瓦利德聯合幾家公司斥資20億美元購買中行股份，最終獲得3.9億美元新股，隨后又斥資約20億美元認購中國工商銀行股份。卡塔爾投資局購買了2.06億美元工行股份，科威特投資總局購入7.2億美元工行股份，成為此次工行上市最大的投資者。
2007年8月，卡塔爾多哈銀行在上海開設代表處，多哈銀行副執行總裁賽拉曼對媒體表示：在全球范圍內，中國市場有我們最大的投資機會。
瓦立德王子素有“阿拉伯巴菲特”的美譽，在2006年《福布斯》雜志全球富豪排行榜上，他以200億美元的凈資產額排在第8位。瓦利德王子在美國和歐洲的金融、酒店、地產等行業有著巨額投資，他在全球投資了15個連鎖飯店集團，擁有355家飯店。瓦利德王子對中國的酒店業也表現出極大興趣，2007年，其王國控股公司旗下的迪拜上市酒店投資公司，以5800萬美元收購昆山商貿酒店并更名為昆山瑞士大酒店。該公司透露，計劃在未來3到5年間，在中國大陸投資10億美元，開設15家以上的豪華酒店。瓦利德王子堪稱海灣海外投資的典范，其對華投資的運作可看作海灣投資的風向標。
除金融外，海灣油資還積極進軍中國房地產領域。2006年初，巴林沙密爾銀行和中國中信集團公司合作成立了1億美元的伊斯蘭基金，專門投資中國房地產。2006年6月，阿聯酋最大私營房地產公司達馬克（DamacProperties）與天津市政府簽署簽署協議，負責開發天津塘沽區濱海項目，總金額約27.25億美元。項目包括住宅、酒店、港灣碼頭等。
迪拜最大地產公司Emaar于2006年7月正式啟動在上海的辦公機構，將以多種方式投資中國地產業，Emaar為皇室成員所持有。2007年11月，迪拜投資(Istithmar)在上海設立代表處，這是Istithmar首次在阿聯酋以外的地區設立海外代表處，中國市場的吸引力可見一斑。在此之前，迪拜投資就已試水中國市場，收購了漢思能源有限公司9.91%的股權。
迪拜世界公司（DubaiWorld）旗下的房地產子公司Limitless，已在青島投資建設碼頭等大型水岸開發項目。正是Limitless開發了目前全球最豪華的“七星級”酒店。
2007年在上海舉辦的中國上海國際地產投資與開發博覽會，云集了國際地產界的諸多知名公司，其中超過70%來自中東，多數具有石油資金背景。
阿聯酋總理兼迪拜酋長所有的迪拜控股集團下屬投資基金迪拜國際資本（DIC）計劃在未來三年內將中國、印度和日本作為快速增長的新興市場進行投資，擬投資50億美元。(10)2008年7月，DIC執行董事長兼首席執行官薩米爾·安薩里表示：由于目前市場情況仍不明朗，金融機構依然存在很多難題，暫不考慮對國際金融機構進行投資，“但不包括中國”，他特別強調說。他認為中國的金融業有著良好的發展前景和投資機會，同時，房地產、基礎設施、能源等領域也是DIC重點關注的行業。
中國科威特投資公司擁有資本8,000萬科威特第納爾（1科第＝3.66美元）。2008年5月，中科投資公司負責人哈穆迪披露，該公司的目標是與地區金融公司合作在中國設立房地產投資基金，資本金達2.5億美元。公司準備集中發展亞洲市場，已確定的有：中國、印度、印尼和越南。該公司主要從事基礎設施、房地產、能源和金融領域的工程項目。
2008年7月，科威特財政大臣穆斯塔法.什邁里表示，科投資總局和科財富基金不打算投資任何新的美國房產抵押債券。他說，科投資總局正研究加強在亞洲的投資，尤其是日本、印度和中國，希望投資這些國家的股票、債券和房產及其他領域。因為這些地區市場總體情況良好，處于發展階段，投資回報高。(12)
能源領域是海灣在華投資的較早的領域之一，這幾年的發展也引人注目。2007年7月由河北省三河市和巴林海灣金融控股集團共同投資建設的中國國際能源城項目在河北簽約，投資總額50億美元，主要包括工作區和住宅區，為亞洲能源領域的大公司提供服務。(13)
2008年6月，科威特石油公司將殼牌和陶氏化學兩公司列入合作成員的名單，參與中石化在廣東南部的聯合煉廠項目。兩家外國合作公司在新煉廠和石化廠的所占份額較少，合作方中石化將占有50%-51%的股份。廣東南沙煉廠的建設成本在75億至90億美元之間。
2007年3月，中石化、沙特阿美及美國埃克森.美孚宣布成立兩家三方合資公司，資本總額50億美元,這兩家公司分別是福建聯合石油化工有限公司和中石化—森美（福建）石油有限公司。其中美孚和阿美各持有25%的股份，其余的由中石化及當地政府共有。這一合資合同的簽署標志著中國第一個煉油、化工生產與銷售、成品油營銷全面一體化合資項目取得重大進展。
2008年1月,中石化與沙特基礎工業公司薩比克簽署框架協議，合資在天津建立大型石化項目，雙方各占50%的股權。預計投資17億美元，擬于2009年完工。該協議的簽署，標志著薩比克在設立亞洲工業中心方面邁出了重要一步。(14)
沙特對華投資從2004年起持續顯著增長，沙資企業數量以年均20%的速度增加，目前沙特在200個對華直接投資的國家中列第65位。沙特對華投資企業資金雄厚，平均每個企業達928.5萬美元。沙對華投資主要領域有石油、天然氣、生產加工部分原材料等。截至2007年10月，沙特在華直接投資企業59家，總投資額58.5億美元。
近年來，美國等西方發達國家經濟發展低迷，美元持續貶值，海灣國家海外投資屢遭重挫。而除科威特以外的海灣5國實行當地貨幣與美元掛鉤的政策，給自身經濟發展帶來極大的沖擊。此外，為了避免國內出現經濟過熱，海灣政府的財政支出并沒有與石油收入同步增幅，通貨膨脹在海灣國家已持續多年。
中國經濟20年強勁增長，人民幣不斷升值，海灣資本正是看好中國經濟的未來而進行戰略性投資，希望分享中國經濟發展的果實。
美國經濟放緩也許會導致原油需求下降，海灣國家海外資產增速會隨之下降，加上亞洲經濟并未與西方完全脫鉤，所以海灣對該地區的投資也將放緩。但海灣投資者對亞洲市場的關注不會減少，對中國的投資仍將呈上升趨勢。目前，海灣國家的對華投資，無論是與該地區國家實際對外投資能力還是與中國吸引外資的總量都不成比例，海灣資本進軍中國市場才剛開始。
參考文獻：
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[9]中國駐阿聯酋使館經商參處[EB/OL]/aarticle/jmxw/200802/20080205388957.html
[10]中國駐科威特使館經商處[EB/OL]/aarticle/jmxw/200805/20080505549645.html
[11]中國駐科威特使館經商處[EB/OL]/aarticle/jmxw/200807/20080705675164.html
范劍虹
內容提要
一、投資爭端的定義與類型
二、投資爭端解決方法及相互關系
三、國際投資爭議處理方法與WTO爭端機制異同
四、ICSID爭端解決機制產生的原因
五、ICSID的組織，規則與地位
六、ICSID的管轄權成立的基本條件
七、ICSID的法律適用問題
八、ICSID仲裁裁決的承認與執行
引言
澳門經濟的發展有賴于改善投資環境,吸引國際投資,并有效地解決國際投資爭端。澳門政府為此已同意適用《ICSID》公約。在法律上，公約將會優先適用。因而對澳門法律界來說，對公約和相關內容的探討在法律及經濟上是必要的，也是現實的。
一、投資爭端的定義與類型
國際投資爭議首先是指外國私人直接投資關系中的爭議,其次,又可將其具體分為三種爭議:1、東道國政府與外國私人投資者之間的爭議。2.、外國私人投資者在東道國與不同國籍的合營者之間的爭議。3.投資所屬國與投資東道國之間的爭議。其中第一類爭議在實踐操作中較為復雜和棘手,其問題往往出現在法律適用,外國私人投資者在國際法庭中有無訴權,以及如何執行國際法庭裁判國家敗訴的決定等。尤其是由于法律適用的特殊，往往會使問題政治化，上升為國與國之間的爭論（比如通過投資所屬國的代位求償權或外交保護權而轉化成國家間的爭議）。第二種關系涉及的是在舉辦合營企業或世行開發自然資源的活動中產生的爭議。這種爭議在法律適用上比較明確，也容易解決。第三關系除了國家間由于雙邊投資條約的解決或適用問題而產生的爭議情況外，一般是屬于第一種關系的激化才發展而來的。它的解決往往只能使用傳統的國際公法的解決辦法。
二、投資爭端解決方法及相互關系
解決國際投資爭議的方法不完全等同于一般國際經濟貿易解決爭議的方法，一般分為政治的與法律的解決方法：
（一）、政治方法
1、協商與調解。
協商（Negotiation）是指各方當事人直接交換意見。在評判自身利益的得失中，通過談判達到互諒互讓的協議。調解（Conciliation）是指當事人（或當事國）將爭端提交由當事人（或當事國）所認可的委員會，委員會基于調查與公平合理的基礎，提出解決方案，該方案不具有法律約束力，因此爭端方沒有必須接受的義務。
協商與調解的區別在于：協商無需第三者介入，而調解需第三者介入。在國際投資爭議解決方法中往往出現調停（Mediation）的方法，它與調解的相同點均是有第三者介入，但調解需由第三者提出方案，而調停一般不提出方案，它僅是非爭端方為當事人提供談判與重開談判的創造有利條件，且往往會親自主持談判。
2、外交保護
由投資者所在國家（澳門必須通過中國）來代表投資者通過外交途徑向東道國提起國際請求。在提起外交保護時必須注意：a）用盡當地救濟（localremedy），即除非東道國法律另有規定，投資爭議必須通過當地救濟加以解決。b）還需注意國籍持續原則。海外投資者在其權益遭受損失的當時到要求實行外交保護之時，只要曾一度喪失其保護國的國籍，均不能受到該國的外交保護。請求外交保護國如不違反用盡當地救濟與國籍持續原則，就可向東道國提起國際請求，兩國政府應就此爭議通過外交談判或國際仲裁或通過國際法院的訴訟加以解決。
（二）、法律方法
1、國際仲裁：
也稱為公斷。是雙方當事人通過協議將爭議提交第三者（一般是國際商事仲裁和專門的投資仲裁機構），尤其對爭議的是非曲直進行評斷并做出裁決。它與調解的區別在于仲裁有法律效力，具有排他性和終局性以及司法裁判性質，而調解沒有法律效力，也即無強制效力。按西方國家的做法，調解與仲裁程序嚴格區分，不但在人員任命上嚴格區分，而且在規定仲裁程序中不允許有調解，調解與仲裁費繳納也各自獨立。
2、外國法院訴訟：
外國投資者在東道國以外國家的法院中，提起對東道國的訴訟，這種訴訟的內容一般涉及：a）反托拉斯訴訟。以第三國（共謀與嗖使國）的反托拉斯法為依據，指控其與東道國共謀與嗖使對原告實行國有化。b）所有權無效訴訟，也稱為追索訴訟（PursuitLitigation），。它往往以對物訴訟（以實際持有人為被告）與對人訴訟（以實施國有化措施為被告）。
在中外合營企業的合同文本中一般只提供仲裁和協商兩種解決爭議的方式。在具體操作上理應還有調解和向法院提訟解爭議兩種方式。協商、調解、向法院與協商、調解、仲裁，這兩個組合內容的三個方式可混合使用，唯有仲裁與向法院這兩種方式是相互排斥的。在西方這兩種方式也是互相排斥的，比如參與調解的人員不是被任命為同一爭議的仲裁員，或者即使任命也需雙方當事人的同意；又如只有在調解失敗，當事人申請的情況下才能提起仲裁程序。仲裁程序中不得調解，在申請調解程序時，繳納調解費。調解如失敗，仲裁才開始，并仍需繳納仲裁費。在中外合營企業的爭議中，有了仲裁協議的合同，法院將不予受理，反之亦然。必須注意的是中國國際經濟貿易仲裁委員會（ChinaInternatioanlEconomicandTradeArbitrationCommission-CIETEC）的仲裁規則第60條，仲裁裁決是終局的，對方當事人均有約束力。任何一方當事人均不得向法院，也不得向其它任何機構提出變更仲裁裁決的請求。《澳門仲裁法》（法令29/96M，別稱《國內仲裁法》）第35條也有相應的規定。即：終局的仲裁裁決，對雙方當事人均有約束力。法院不能再受理當事人的，《澳門涉外仲裁法》(法令55/98/M)第一條也以適用國際公約而與ICSID公約35條的終審性與拘束性相一致。而中國國內的任何仲裁雖也實行仲裁終局制度，但如裁決被人民法院裁定是撤銷或者不予執行的，當事人如不想就該糾紛重新達成的仲裁協議申請仲裁，就可以向人民法院。這與中國國際經濟貿易仲裁委員會的仲裁規則不一樣。
三、國際投資爭議處理方法與WTO爭端機制異同
由于中國加入WTO已是定局，估計在2002年十月可以加入。所以在研究國際投資爭議處理方法時，與國際投資爭議解決方法與WTO的DSB的解決方式不同之處作一比較是有好處的。WTO的DSB的解決方式相同之處在于雙方均使用協調和調解及仲裁的手段解決爭端，
不同的是在于：
對外直接投資對母國就業的影響是圍繞著對外直接投資對就業的替代效應和促進效應以及對就業規模、結構和區位分布的影響來進行的。楊建清(2004)認為這方面的研究主要包括就業替論、就業補充理論、就業結構優化論、公司戰略論。目前來看，有關流出FDI對母國就業影響的經驗證據比較有限。Chen和Ku等人(2003)的研究表明，臺灣地區對所有國家流出FDI而創造的技術和管理崗位的工作超過了1993－2000年技術和管理工作數量的總和。Wu、Heng和Ho(2003)的研究認為，新加坡1996年到2000年期間流出的FDI在制造部門創造了33600個工作崗位。而EllingsenGaute和Win－fliedLikumahuwa等人(2006)的研究也得出了近似的結論，即沒有發現流出FDI對新加坡勞動市場造成負面的影響，尤其是不存在流出FDI替代母國出口的證據。戴翔(2006)通過對新加坡的研究表明，FDI對國內就業的影響是積極的，FDI型企業對不同的勞動群產生不同的影響，科技人員就業增長從FDI的發展中受益最多，其次為管理人員和體力勞動者，隨著對外直接投資的開展，公司內部的勞動分工會進行重新配置，從國內生產型向技術密集型和管理密集型方向轉變。王峰和王博(2007)運用協整方法對臺灣地區失業率上升的因素進行了分析，結果表明臺商對大陸的投資活動并非是造成臺灣失業率升高的主要原因；而且長期來看，對大陸的投資改善了島內勞動力就業質量，提高了企業的競爭力。同時指出，島內失業率上升的主要原因是產業結構升級和宏觀經濟環境低迷，加強兩岸經貿合作是臺灣改善經濟環境和降低失業率的明智選擇。
國內外專門探討日本對華直接投資對本國就業水平影響的文獻較少，多數是在探討日本對華直接投資對日本經濟影響及產業空心化的研究中略有提及。隨著日本90年代對外直接投資的增加以及國內產業向國外的轉移，日本就業人數逐步減少，因而一些日本學者認為本國出現了產業空心化問題，如日本經濟團體聯合會會長豐田章一郎就對日本大規模對外直接投資而導致的產業“空心化”表示憂慮(張國成，1994)。龐德良(1998)、中村吉明(2002)把產業空心化定義為一種外部性現象，跨國企業把生產基地轉移到海外后，由于其自身利益與社會利益的矛盾，造成國內制造業生產下降、就業減少、產業衰退，進而對本國經濟增長和發展產生不良影響。90年代以來，由于日本對華直接投資的增加以及國內制造業產業的大規模轉移，惡化了日本國內的就業狀況尤其是制造業的就業狀況，有關日本產業空心化的問題便自然而然地與“中國因素”聯系在了一起。然而，國內學者就日本產業空心化問題對日本國內就業水平影響這一問題有著不同的看法。傘鋒、曾浪(2005)通過分析日本直接投資的增長與日本進出口和就國際經濟合作2009年第7期業的關系得知，“中國因素”不僅不是日本產業空洞化的禍首，反而是新一輪景氣回升的重要動力。“中國因素”加快了日本逆工業化進程，盡管使日本制造業失業人數增加，但導致日本產業空心化的真正原因是服務業過多的規制和勞動力市場缺乏彈性，使逆工業化過程中制造業釋放出的失業人員不能向服務業進行有效轉移。王曉楓、郭遠芳、袁紹鋒(2006)采用格蘭杰因果分析和誤差修正模型，基于中日數據分析了FDI、產業轉移與母國就業之間的關系。實證檢驗表明當日本對華直接投資時，轉移了其國內的制造業產業，輸出了制造業就業崗位，但是由于服務業對制造業的替代彈性大于1，使得日本對華直接投資在總量上增加了就業機會，在結構上促進了日本國內就業結構優化。
二、日本就業變動與對華投資之間的關系——描述與分析
正如前文所述，在上世紀90年代日本對中國投資快速增長的同時日本國內的就業狀況迅速惡化。如圖1所示：在1990年以前很長時間內，日本的失業率基本上在2-3％之間波動，但在1991年以后其失業率卻迅速增加。根據2003年日本統計年鑒上的資料，日本的完全失業人數在1990年僅為134萬人，1995年已增至210萬人，2000年再增至320萬人，2002年3月最多時曾達379萬人。其完全失業率在1990年僅為2.1％，1995年升至3.2％，2000年再升至4.7％，2001年7月突破5.0％大關，截至2003年初仍在5.5％的水平上居高不下(江瑞平，2003)。再從作為對外投資主體的制造業來看，1992年以前就業水平一直呈上升趨勢，但此后發生了逆轉，1993年比1992年就業人數減少了39萬人，1994年比1993年減少了34萬人，1995年再比1994年減少了40萬人。尤其是海外投資率高的產業就業減少的現象最為明顯，其中紡織和電器機械產業最為嚴重(龐德良，1998)。1991至1994年，電器機械產業的就業人數減少18萬人，服裝和紡織產業減少10萬人。除此之外，一般機械產業減少了8.1萬人，金屬制品產業減少了6.9萬人，汽車及附屬產業減少了4.6萬人。就制造業與服務業就業人數對比來看，1992至2002年間，制造業失業者增加了347萬人，服務業就業者增加了322萬人(吉田惠美里，2006；日本總務省，2003)。由此可見，日本國內就業問題的日趨惡化確是事實，大量對外投資的產業就業問題較為嚴重也是事實。然而據此認為對外投資是日本國內就業狀況惡化的根本原因，進而說明對中國投資是這種原因的核心，理由并不充分。
首先的疑問來自于下面的比較。從縱向比較來看，上世紀80年代尤其是80年代中后期日本對中國投資同樣是迅速增長，但此期間日本的國內失業率卻很低。在此我們還可以做一個橫向比較。韓國同樣是一個在上世紀90年代以來對中國投資保持迅速發展態勢的東亞國家。韓國對華投資始于1992年，雖起步較晚但增長十分迅速，從1992年的1.19億美元到1997年的21.42億美元，年均增長78％。從1993年到2000年，投資項目和投資金額分別占其對外投資總量的48.2％和18.3％。尤其是2005年上半年，韓國對華直接投資較上年同期增長了54.4％，在投資規模方面超過了日本和美國。然而資料表明，韓國在同一時期內的國內就業狀況卻呈現日益改善的趨勢。在1993至2002年期間，韓國的平均失業率為3.6％，低于日本0.3個百分點，而且考慮到此前韓國失業率長期大大高于日本，這種轉變更是十分顯著。尤其是進入本世紀以來，在日本失業率一再上升的情況下，韓國失業率卻連續下降，其中2000年、2001年和2002年的失業率分別為4.1％、4.0％和3.5％。
其次的疑問在于，日本對華投資金額占其對外投資總額的比重并不高。以日本在90年代對中國投資最多和增長最快的1995年為例。這一年日本對中國的投資為44.78億美元，僅占日本對外投資總額的8.7％，占日本對亞洲投資總額的36.2％，而僅占日本對美國投資額的19.8％，也就是說，日本對中國的投資額還不到對美國投資額的1／5。如果有影響，也只能說明對華直接投資對日本就業水平的影響很小。特別值得注意的是，隨著近年來日本對華直接投資的增加，日本的失業率卻在降低。據日本總務省勞動力調查，2004年失業率為4.7％，2005年為4.4％，日本的正式工人數出現了1997年以來的首次增加，同時青年就業人數增加，2005年，25歲到34歲的失業人口同比下降3％。2006年5月份完全失業率為4.0％，6月份完全失業率為，完全失業者數比前年同月減少2萬人，就業人數比前年同月增加20萬人。由于日本對外直接投資帶來的“誘發出口”效果大于“出口替代”和“逆進口”效果，反而帶來了日本國內就業機會的增加(吉田惠美里，2006)。
三、對外投資對母國就業的影響——理論分析與日本的現實
在分析對外投資對國內就業的具體影響時，我們先來分析一般條件下的情況。所謂一般條件，就是指國內經濟的平穩發展。直觀地看，對外投資就是將國內即將用于或已經用于生產的資金或生產資料裝移到國外，我們將這些資金或生產資料統稱為資產。不難理解，如果這些資產在國內進行生產，勢必要在國內招募工人因而增加國內的就業，然而對外投資減少了這部分就業，這是對外投資影響就業的第一個方面。同時，這些資產的轉出就意味著已經存在的或即將存在的生產活動的轉出，則本來或潛在以這種生產為原料供給對象或產品銷售對象的生產者將會受到影響，進而影響它們的就業，這是對外投資影響就業的第二個方面。很明顯，以上兩者都是負面的影響。對外投資對國內就業還有一個正面的影響，即通過向國內購買原材料或中間產品增加本國的就業，這就是一些學者談到的擴大出口效應。不過問題是，如果這些生產者仍在國內，它將向國內購買更多的原材料和中間產品。即使考慮到對外投資使生產規模增加因而需要更多的原材料或中間產品，此時向國內的購買量也不會大于在國內時向國內的購買量。可見，擴大出口的效應是微不足道的，至少難以大于上述第二方面的負面影響。因此，總的來看，在經濟平穩發展的條件下，對外投資應該減少國內的就業。在此，我們特別強調經濟平穩發展的條件，因為如果不具備這個條件，上面的結論將不再成立。非經濟平穩發展的極端情況亦即經濟過熱和經濟低迷。在經濟過熱時，對外投資減少的就業會立即被吸收；在經濟低迷時，對外投資根本就不減少就業。也就是說，在這兩種情況下，對外投資不會對國內就業產生負面影響(在此意義上甚至應該理解為增加了就業)。
作者認為，基于90年代泡沫經濟破滅的背景，日本當時的經濟現實就屬于經濟低迷。從國內大環境來看，由泡沫破滅導致的不良債權問題日益突出，銀行惜貸現象嚴重，以致企業破產增加，就業環境惡化；就業環境的惡化，進一步加重了日本國民的不安心理，導致消費需求下降，企業生產國際經濟合作2009年第7期萎縮，雇傭人員進一步減少。可以想象，面對國內的經濟蕭條和需求不足，那些對外投資的企業即使待在國內也不可能創造就業，而只能造成資源的浪費。一個非常明顯的事實是，那些仍然留在日本國內的企業的開工率都十分低下，不僅不能通過擴大生產來增加就業，反而還在競相裁減員工。例如，到90年代中期，在日本中小企業聚集的東京大田地區，制造業的就業人數比泡沫破滅前的高峰期下降了40％，工廠數目下降了25％(國家信息中心，2004；傘鋒、曾浪，2005)。在這種情況下，可以認為日本對外投資的企業不存在對國內就業的前兩種負面影響，而其第三種正面的影響卻在整體上顯示出作用。因此，可以肯定地說，日本的對外投資沒有破壞國內就業，相應地，日本近年來對中國投資的迅速發展也沒有降低其國內的就業水平。如果一定要定性其影響，應該是它在一定程度上增加了就業。
四、對中國的直接投資沒有惡化日本就業：一個實證的證據
對于日本對中國直接投資引起日本國內就業惡化的言論，還可以在計量研究的基礎上提供反駁的證據。我們的做法由兩個步驟組成：首先考察日本制造業就業占總就業的比重是否下降，如果沒有下降則沒有必要進行下一步的工作；其次考察日本制造業就業占總就業的比重下降與日本對中國制造業投資增長之間是否存在聯系。之所以用制造業作研究對象，是因為近年來日本對中國投資以制造業為主體。而用上述比重作主要變量，則是考慮到，如果制造業就業占總就業的比重沒有下降，即使制造業就業下降也沒有必要關注海外投資對日本就業的負面影響，只有在上述比重下降的情況下，我們才有必要研究日本對中國投資是否影響了日本的就業。
首先來看日本制造業就業占總就業比重的變化。從圖2來看，在1979-2004年的很長的一個時間內，日本制造業就業占總就業的比重始終處于一個下降的狀態，這符合了上面所說的進行第二步工作的要求。但這里也有問題：長期持續的比重下降很難與對中國投資建立密切的關系，而總就業與制造業就業在90年代的下降也增加了進一步研究的必要性。對于第二步的工作，我們通過檢驗下面的
回歸模型來完成。
E1=β0+β1FDI1+β2FDIt-ll+β3FDIt-2+β4FDIt-3+εt
其中，E為日本制造業就業占總就業的比重，FDI為日本對中國的制造業投資，t為時間。考慮到日本對中國投資對其國內就業的影響可能具有滯后性，我們在模型中加入了3個滯后變量。經過對E和FDI的時間序列做平穩性檢驗，發現兩個變量都具有1階單位根(由于篇幅所限，檢驗結果不再列出)，所以在模型估計中我們采用兩個變量的l階差分。下面是模型的估計結果(如表1)。
表1中的模型估計結果顯示：FDIt、FDIt-l、FDIt-3的系數均未通過顯著性檢驗，說明它們對日本國內的就業沒有影響；FDIt-2的系數在5％的顯著性水平上通過檢驗，但由于其系數為正值，不僅不能證明FDI對日本國內就業有負面作用，而且還顯示了FDI與日本國內就業存在某種正相關關系。也就是說，日本對中國的投資不僅沒有使日本國內的制造業就業甚至總就業下降，而且在一定程度上還對后者有一定的積極作用。
五、對日本就業下降原因的進一步認識
那么，究竟是什么原因導致了日本近年來(主要是90年代)的就業惡化呢?首先，最主要的原因還在于其經濟蕭條和需求不足的狀況。經濟蕭條和需求不足使很多企業不得不減少生產，也就不得不產生裁減員工的要求。而且也正是日本國內經濟的狀況導致了以終身雇傭為主的原有雇傭制度的變化，使很多原來的全職工作變成了兼職工作。因此它使企業產生裁減員工的要求同時又消除了其裁減員工的障礙，故而導致了國內大量的失業。其次，在國內經濟狀況、自身發展要求、對外直接投資等因素的影響下，日本需要也正在進行經濟結構的調整，這種經濟結構調整的本身也會帶來一定量的結構性失業。正像一些日本經濟學家指出，日本的就業市場近年來處于一種失衡狀態，傳統產業由于設備更新和技術改造或資源轉移等原因存在大量過剩勞動力，而一些新興產業和高新技術產業卻存在勞動力不足。最后，由于日本國內生產成本的提高，原來日本經濟快速發展所賴以存在的外需條件已經發生了變化。
如果要說中國對日本就業有所影響的話，那么近年來中國經濟強勁發展奪走了日本的外需應是最為突出的因素。中國大量的物美價廉的產品吸引了世界的眼光，使日本國內的生產不得不減少，因而促使其就業水平下降，但這與日本對中國投資的變化無直接關系。所以，總的來看，導致日本失業增加的原因仍在其國內。對外投資是其必然的要求，產業結構調整也是其必然的要求，因此，只有解決自身經濟發展中的問題，使自身經濟重新步入一個良性發展的軌道，才能從根本上解決本國就業狀況惡化的問題。
內容提要上世紀90年代以來，日本對華直接投資造成母國就業狀況惡化的評論曾經甚囂塵上。本文通過理論與實證方面的分析結論表明，日本對中國的投資不僅沒有使母國的制造業就業甚至總就業下降，而且在某種程度上還對后者有一定的積極作用。總的來看，導致日本失業增加的原因仍在其國內而非對華直接投資。
關鍵詞日本對華投資就業
參考文獻
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論文摘要：發展我國的期貨基金，對于促進我國期貨市場的發展具有重要意義。文章從分析我國期貨市場的現狀入手，對我國發展期貨基金的必要性、期貨基金的功能和作用進行了探討，并對如何發展我國的期貨基金提出了幾點建議。
論文關鍵詞：期貨投資基金機構投資者投資風險政策性建議
期貨投資基金(以下簡稱期貨基金)是指通過集資，以專業投資機構為操作主體所構成的期貨投資活動，是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。期貨投資基金于1949年產生于美國，經過幾十年的發展，已成為西方國家投資者的重要投資工具，是當今國際期貨市場上不可或缺的重要部分之一面對我國期貨市場發展的現狀和面臨的歷史機遇．如何正確認識、適時把握和發展我國的期貨基金，已成為理論界和實務界關注的熱點問題：
一、我國發展期貨基金的必要性
我國期貨市場經過十多年的發展，正逐步進入常規發展階段，呈現出穩步增長的良好勢頭。據中國期貨業協會統計資料顯示，2002年和2003年全國期貨市場共成交期貨合約分別為13943．26萬手和27986．42萬手，分別較上年增長l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長31％和174．47％：我國期貨市場經過兩次大規模的清理整頓，市場規范化程度有了明顯的提高。
1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實行的四個管理辦法，標志著我國的期貨市場已經步入了規范化發展的軌道；2002年12月28日中國期貨業協會成立，這標志我國期貨業已經形成了由證監會、期貨業協會．交易所組成的三級監管體系，成為一—個具有自律功能的有機整體：
然而，當前市場中仍然存在一些問題亟待解決。如上市品種少．市場規模小，市場存量和增量資金明顯不足，期貨市場轉移價格風險和發現價格的功能得不到充分發揮；政府對進入期貨市場的投資者限制過多，市場規模的擴大受到嚴重的瓶頸限制；市場投資者結構以中小散戶為主體，機構投資者比例較小．市場波動性較大，中小投資者利益得不到有效保護等等：
盡管如此．當前期貨市場即將迎來新的發展機遇．如期貨品種將要增加，金融機構將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進行綜合類試點．市場規模將要擴大，以及在WI’O要求下五年之內金融市場要全面對外開放：所以．現在盡快組建我國的期貨投資基金，已成為期貨行業和期貨市場發展的迫切需要。
二、發展期貨投資基金的功能和作用
期貨基金采取集中資金、專家理財的投資方式，適應期貨交易自身的特點．反過來也推動了期貨市場規模的擴大和發展期貨基金的功能和作用主要表現在以下幾個方面：
1．有利于吸引更多的投資者進入期貨市場個人投資者是期貨市場的主要參與者：當前．期貨市場的高風險性和最低開戶資金要求是我國個人投資者進入期貨市場的主要障礙而發展期貨投資基金則是—個有效的解決辦法．個人投資者將資金委托給基金進行投資，可以獲得基金管理人在市場信息、投資經驗、金融知識和操作技術等方面所擁有的優勢，從而盡可能避免盲目投資帶來的失誤，降低了投資風險：另外．由于基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據自己的經濟實力決定購買數量，因此進入期貨市場的門檻較低：所以．設立期貨基金既降低了投資者的投資風險．又為廣大的投資者進入期貨市場提供了便利渠道：這將吸引越來越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場資金的供應量．擴大市場交易規模，提高市場的活躍程度和流動性．促進期貨市場穩定、健康地發展：
2．穩定市場，保護中小投資者的利益期貨交易實行保證金制度，屬于高風險的投資活動：對于投機者尤其是中小投機者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風險如按照目前期貨經紀公司收取的8％的保證金率計算．期貨價格1％的波動將會給投資者帶來12．5％的盈利或虧損，如果發生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達到37．5％：另外．由于目前期貨經紀公司的一些不規范運作．如私下對沖等．也會給中小投資者帶來損失：期貨投資是一項專業性很強的投資活動．需要參與者掌握扎實的專業知識和豐富的投資經驗．以及科學的獲取和分析市場信息的能力而這對于廣大中小投資者來說是很難做到的～如果中小投資者通過期貨基金進行投資，則會由于投資基金在資金規模、經驗、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優勢．能夠更好地實現資金的有效配置，提高資金的增值能力．實現規模效益．降低投資風險：而且由于期貨基金是依法集資運作的，政府對期貨基金實行嚴格的監管，因此．可有效地避免單個經紀行為中的不法行為．保護投資者利益，保證市場的公平、效率和透明，降低市場風險：所以說．引入期貨基金，可以起到穩定期貨市場更好地保護中小投資者利益的作用。
3．有利于培育期貨機構投資者規范化的機構投資者是促進我國期貨市場穩定和健康發展的保證在以散戶為主導的市場下．市場容易波動．期貨投資基金作為機構投資者，能有效地改善期貨市場的投資者結構：機構投資者的投資行為相對理性，因此能有效避免市場的非理性波動，有利于倡導市場的理性運作，客觀上也能起到穩定市場的作用：
4．有效地降低投資組合的風險，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認為：“建立彼此之間愈不相關的投資組合愈能降低投資風險。”資產之間的相關度越低，投資組合的風險水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報的相關性很弱，甚至為負。
因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風險和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機構之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：
5．有利于推動我國金融品種的創新與發展隨著我國金融市場的發展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業全面參與中國期貨市場運作積累管理經驗和實踐經驗，為迎接今后股票指數期貨、外匯期貨、國債期貨或期權上市打好基礎。國外實踐表明，期貨基金在推動金融衍生品創新與發展中具有積極的作用。
三、發展我國期貨投資基金的政策性建議
我國的期貨基金，應該在遵循國際慣例的基礎上，充分考慮到我國期貨市場的現狀，并依托于期貨市場而穩步發展：
1．加強期貨基金的法律法規建設為保證我國期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發展．同時提高基金的管理效率、管理質量和保護基金持有人的利益的需要，應該通過吸取國外的經驗教訓，借鑒我國證券投資基金發展的經驗，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導思想入手．制訂相應的期貨投資基金的法律法規．保證期貨基金的健康發展。
2．規范地下期貨私募基金．發展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴格和標準，發行方式和手段相對簡單，操作程序和手續相對簡便的特點。因此，契約型基金更能適應我國目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對于開放式基金，更能適合期貨投資運作和獲得長期穩定業績，有利于穩定市場和加強監管：因此，結合我國現階段期貨市場發展的狀況，目前我國應優先發展契約型封閉式期貨基金。
當前，我國期貨市場存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來，由經驗豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔投資風險和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監會的監管，這些基金大都以個人私募資金的形式來進行。這些基金的運作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時加入但不能隨時退出，一般以一個年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經被許多人所采納，在多年運作的基礎上也已經積累了一定的經驗：因此，我國可以借鑒這些基金的成功經驗，在對這些期貨私募基金進行規范管理的基礎上，發展我國的契約型封閉式期貨基金。
3．提高信息披露，強化基金監管中國正處于從計劃經濟向市場經濟過渡的轉軌時期，人們普遍缺乏投資和風險防范意識，在發展期貨基金過程中，提高信息的披露和對期貨基金進行有效監督．能保證期貨基金市場的穩步發展。操作中可根據證監會規定的基金管理公司自身的信息披露要求，進一步完善期貨基金的內控制度，強化自律功能。同時還應該充分發揮中國期貨業協會的作用，由協會建立一整套以風險和回報為標準的期貨基金評估系統．對期貨基金的運作情況進行評估，為投資者提供有效的信息，進一步強化對基金管理公司的監督。
4．加快制度創新步伐目前我國證券市場上已有50多只證券基金．發展勢頭良好，其在發展過程中積累了一定的經驗。由于期貨市場與證券市場具有相似陛．因此．在發展期貨基金時．可充分借鑒證券市場發展的經驗．放寬政策限制．允許經驗豐富、實力雄厚的證券公司、期貨公司或其他金融機構發起組建期貨基金管理公司．為期貨基金的順利運行提供制度性保證：
論文內容摘要：本文旨在以顧客購買周期為基本線索，結合飯店企業本身的基本特性來研究飯店企業顧客價值管理的內容與方法。飯店是通過向市場提供服務產品獲取價值的。任何一個產品都會經歷導入、成長、成熟和衰退四個市場階段。通過顧客價值管理，飯店企業可以更有效地分配有限的資源，獲得更大的投資回報。
論文關鍵詞：購買周期飯店企業顧客價值
顧客在購買周期的不同階段會面臨不同的市場環境。飯店如果不能正確識別產品所處生命周期的階段及其環境特征，就不能進行正確地開發飯店產品、靈活地制定營銷定價決策，也就不能對環境的變化作出恰當的反應。
飯店結合顧客購買周期實現顧客價值管理，能夠實現持續跟蹤顧客的需求變化，為他們開發合適的價值方案，以把握變化帶來的機會。因此，通過顧客價值管理，飯店企業可以更有效地分配有限的資源，獲得更大的投資回報。本文旨在以顧客購買周期為基本線索，結合飯店企業本身的基本特性來研究飯店企業顧客價值管理的內容與方法。
1飯店企業顧客購買周期的階段劃分
（一）信息收集階段
這一階段，顧客通過各種信息源進行信息收集。互聯網、廣播電視、報紙、口碑、雜志、書籍等多種渠道都是顧客獲取對飯店企業的初步印象和進一步信息的途徑。尤其值得一提的是，互聯網作為一種新興渠道，其地位正在迅速崛起。媒體消費時間調查顯示，從2002年到2006年，互聯網在媒體消費時間中所占的比例從20%上升到36%，其中領軍網站如百度的覆蓋率達到66%。可以預期，在不遠的將來，以互聯網為代表的新興渠道會遠遠超過傳統媒體的影響力。
（二）產品訂購階段
進入到這一階段的潛在顧客，會與飯店企業發生實質性的接觸（如：電話預定或者親自到總臺預定等）。這表明雙方關系經過了初步考驗，顧客已經對飯店建立了基本信任，顧客成為飯店的客人，不過，由于雙方剛剛建立信任，所以顧客還不會積極宣傳該飯店，因為其產品狀況還有待于進一步的核實。在這一階段，顧客與飯店、顧客與顧客互動將進一步影響顧客對飯店的服務、比較優勢和其自身的需要的感知。
（三）忠誠顧客階段
對于任何企業而言，使顧客滿意進而培養顧客忠誠，企業才能得以生存和發展。顧客能夠再次光顧飯店，表明對飯店的服務比較滿意，這就為其進一步轉化為忠誠顧客奠定了基礎。這一時期是顧客穩定消費習慣的關鍵時期，也是培養顧客忠誠的絕佳時期。在忠誠階段，顧客會積極宣傳該飯店，成為飯店的支持者、宣傳者和合作者。在忠誠階段，顧客會優先，甚至會完全將該飯店作為選擇對象。這時，對顧客而言，不確定性降低到了最低，他們與飯店進行積極主動的互動達到最佳。
（四）關系衰退階段
關系衰退階段顧客體驗到的價值取決于企業的價值恢復行動。如果飯店企業能夠針對令顧客不滿意的情景層次的價值進行實質性的改進，使顧客能夠認知到顯著的價值增加從而超過他們關注的競爭者，雙方的關系就可以實現恢復性發展。否則，關系就會走向解散。這一時期的忠誠顧客往往表現出消費不穩定的特征，酒店必須要及時洞察顧客的這一轉變，認真分析引起顧客轉向的原因，并及時調整酒店的服務，以挽回忠誠顧客。
在這個周期的任何階段，顧客都有可能離去，或者留在這個周期或進入下一個階段。在飯店服務實踐中不少飯店企業的服務與上述顧客關系生命周期有所出入，但大部分的服務飯店企業與顧客之間發生關系大致都還是要經過信息收集階段、產品訂購階段、忠誠顧客階段和關系衰退階段。基于顧客購買周期開發相應的服務營銷策略，的的確確是具有相當的實用價值。
2購買周期下的飯店顧客價值管理內容分析
（一）識別顧客并找出顧客偏好
識別顧客就是要明確在企業的整個價值創造過程中有哪些重要的參與者，如旅行社就可能是飯店的集團客戶之一。識別顧客并找出顧客偏好的最佳模式是“價值鏈條”模式，飯店企業要從價值鏈的終端——最終顧客開始往上進行遞推分析，將那些所有直接或間接購買飯店產品或影響飯店產品的購買的價值鏈成員都包括在分析范圍內。顧客的需要是由一系列期望的價值選項構成的。找出顧客偏好的方法是運用評分法對每個不同的利益與其相應的權數的乘積求和，從而對顧客的重要性進行分析，通過這種分析，飯店就能確定每個飯店產品屬性對顧客的吸引力，進而確定能帶來最大價值的最優選項組合。
（二）把握和開發最大顧客潛在價值
從對顧客價值周期的分析中可知，顧客對飯店企業的價值具有周期性，飯店企業應該盡早將它推向較高層次，全面開發顧客潛在價值。開發顧客價值最主要就是以優質的服務樹立品牌形象。在產品日趨同質化、消費日益個性化的條件下，良好的品牌形象是吸引顧客、占領市場的重要法寶。香格里拉以“殷勤好客亞洲情”為宗旨，不斷推出新的服務方式，滿足住店客人對亞洲文化體驗的需要，自然就會吸引大批潛在顧客的消費；其他各飯店集團紛紛在標準化的基礎上，也推出個性化的產品，以保持在行業內的領先地位以及在顧客中的影響力。比如：Westin推出的‘天堂之床’，Ritz-Calton推出的電腦金鑰匙（Compucirge），St.Regis推出的貼身管家服務等。
（三）確定并優化創造顧客價值的所有流程
據美國飯店公司的調查資料，從顧客進入大堂登記、進入房間到就餐、退房的過程可以分為39個“關鍵時刻”，這些關鍵時刻被認為是飯店有機會使顧客感到滿意的時間和地點，也是飯店分析如何為顧客創造價值的關鍵點。
值得一提的是，飯店企業在顧客滿意的基礎上對服務程序進行必要的優化是一個創造顧客價值的很好的辦法。如：在總臺散客接待這一“關鍵時刻”中，原程序中有一條是“請客人到前臺收銀處付款”，“等待客人付款后，查看房卡是否蓋收銀‘現金收訖’章，詢問客人有無其他要求”，優化后，程序修改為“接待員將房卡制好同登記單一并交給收銀員，收銀員根據登記單填寫的日期、房價、房費等向客人收取住房押金”，減少了“查看房卡是否蓋‘現金收訖’章”步驟，提高了工作效率。
（四）追蹤動態顧客價值
通過分析和利用反饋的信息，飯店企業就可以來衡量自己在顧客價值創造方面的表現，然后確定應該改進的方面進行改進，才能保證飯店企業始終追蹤動態顧客價值的變化趨勢，創造、提供顧客真正需要的價值。一是飯店向顧客提供傳遞獨特價值的機會，即更加細致地傾聽“顧客的聲音”，對本飯店的顧客關系水平進行評價和再設計；二是鼓勵顧客的積極參與和互動，從而發現更為有價值和競爭力的顧客價值屬性，更高效地創造顧客價值，并獲得不斷改善的回報。
3對飯店企業顧客價值管理的建議
顧客在不同的階段的期望價值、感知價值和顧客對飯店企業的價值不同，飯店企業可以有意識地將顧客群按不同的價值周期進行分類管理。按照顧客價值周期對飯店企業的顧客群進行細分，可以使飯店企業的管理更有針對性、前瞻性，因而可以提高基于顧客的價值回報。
參考文獻：
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2.董蘊琳，徐虹，喻曉航.基于顧客價值的會議型飯店服務系統開發研究[J].北京第二外國語學院學報，2006(7)
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[關鍵詞]分析個人投資金融投資行為理論
1、金融投資行為理論分析
金融投資行為理論悄然興起于上世紀80年代.其在博弈論和實驗經濟學被主流經濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統的力學研究方式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產定價模型為其理論基礎，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現為以下幾個模型：
首先，BSV模型。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其1是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數據的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠，這種偏差導致股價對收益變化的反映不足。另1種是保守性偏差，投資者不能及時根據變化了的情況修正自己的預測模型，導致股價過度反應。
其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導致投資者夸大自己對股票價值判斷的準確性；有偏的自我歸因則使他們低估關于股票價值的公開信號。隨著公共信息最終戰勝行為偏差，對個人信息的過度反應和對公共信息的反應不足，就會導致股票回報的短期連續性和長期反轉。
再次，統1理論模型。統1理論模型區別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據獲得的關于未來價值的信息進行預測，其局限是完全不依賴于當前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函數。
最后，羊群效應模型。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲，以及其他個體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強或弱，都不會得到現代金融理論中關于股票的零點對稱、單1模態的厚尾特征。
2、對金融投資者的個人行為分析
1.多為投機心理，短期行為嚴重
我國很多證券投資者入市并不是看重上市公司真實的投資價值，而是企圖從中獲取超額回報。絕大多數的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利，這類人群多是為賺錢買賣差價進行短線操作;只有少數投資者進入股市是為了獲得公司分紅收益;38%的投資者因有閑置資金而，把股市看成是1個長期投資場所。高比例的企圖賺取短期收益群體的存在是1個十分危險的信號。博取短線利潤群體的過大是我國證券市場行情波動幅度.驚人的重要原因，這也是造成證券市場不穩定的主要原因之1。從投資者入市動機上分析，就已經預示著我國證券市場投資者短期行為比較明顯。
我國個人投資者更多的是短線投資、投機，而沒有把股票作為長期的投資。另1方面，股票價格的劇烈波動誘發了1部分人的賭博心理，盲目追求短期利益。由于證券投資者容易產生羊群效應，使這種市場短期行為具有很強的蔓延性，從而極大地加重了投資者孤注1擲的心理，1旦認為找到了機會，就會過高地估計自己的能力，置自己的風險承受能力不顧，冒險參與高風險的證券投資活動。在我國證券市場中，我國投資者的短期行為特征表現為比較明顯的冒險心理和投機短期行為。
2.投資承受能力差
調查顯示，我國個人投資者以中等收入的工薪階層為主，家庭主要經濟來源為工資收入，參與證券市場的時間普遍較短，證券投資意識很強，但投資經驗相對缺乏，股市投入占家庭金融資產比例較大，這充分說明我國個人投資者的抗風險能力很弱，投資者對投資股市的“情感依托”強烈。
3.對股票專業知識了解不足
絕大多數個人投資者的股票投資知識來自于非正規教育，主要通過朋好友的介紹、股評專家的講解以及報刊、雜志的文章等獲得;在做投資決策時，投資者大多依據“股評推薦”、“親友引薦”，以及“小道消息”;在投資決策的方法上，兩成以上的個人投資者決策幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進行投資。投資者進行投資決策時過于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽視對其他信息的關注和深度挖掘。大多數投資者在評價投資失誤時，往往將失誤歸咎于外界因素，如國家政策變化、上市公司造假，以及莊家操縱股價等，而只有少數個人投資者認為是自己的投資經驗或投資知識不足;大部分投資者對新出現的金融品種如開放式投資基金的認知程度有限。
3、結語
總體來說，我國的股票市場中對于股票價格的影響因素過多，政策因素、大戶操作因素，這說明中國股市不符合經典金融理論對于市場是有效的基本假設;同時，投資者所表現出來的特點也不符合經典金融理論中，投資者對于風險總是厭惡的基本假定:在收益時，股民表現出對已有收益的貪婪，以及賭博心理，而在被“套牢”時，又寧愿苦苦等待，以待反彈機會.這些特點都說明中國股民的投資心理符合金融投資行為理論的期望理論。
參考文獻:
[1]何問陶王金全:行為金融理論的發展及述評[J]南方金融,2002,(12)
關鍵詞：證券投資技術分析理論前提思考
證券投資技術分析通過分析證券市場過去和現在的市場行為（成交量、成交價、價格變化的時間和空間），來預測證券價格未來的變化趨勢。在現實的證券投資活動中，技術分析占有非常重要的地位，在證券投資的理論體系中，技術分析與證券投資基本分析，證券投資組合理論具有同等重要的地位。
技術分析理論是建立在三大假設基礎之上的，技術分析的第一假設認為市場行為會涵蓋一切信息，影響股票價格變化的所有因素，都會反映在市場行為之中。故此，我們在預測股票價格的未來變化趨勢時，沒有必要對影響股票價格的因素具體是什么作過多的關心，我們的注意力應該放在對市場行為的研究上，只要我們弄清了股票價格漲跌、成交量增減、價格變化的時間空間等市場行為結果的含義，我們就可以預測股票價格的未來變化趨勢。這一假設對技術分析具有非常重要的意義，是技術分析的理論前提。如果不承認這一假設，或者說這一假設并不存在，技術分析將會失去其存在的價值。如果市場行為并沒有包括全部的、所有的影響股票價格的因素，那么我們僅僅使用研究市場的成交價、成交量和價格變化的時間和空間這些市場行為的最終結果的方法，就想達到預測和把握市場價格的未來變化趨勢的目的，就只能是以偏概全、一廂情愿了。
對于技術分析的這一重要假設和理論前提，我國理論界占主流地位的觀點認為，是具有一定合理性的。筆者認為，這一看法是值得商榷的，無論從理論上還是從投資實踐上來看，都不能夠證明市場行為可以涵蓋一切信息的結論是正確的，這一假設究竟具有多少合理的成分，值得我們深入地進行研究。
市場行為涵蓋一切信息并無可靠性
任何一個假設的成立都必須經過理論和實踐的檢驗，只有在理論上具有可靠性，在實踐中具有可操作性，我們才能夠得出結論說這一假設是正確的。市場行為涵蓋一切信息在理論上具有可靠性嗎?我們認為，回答應該是否定的。
首先，技術分析所說的市場行為，實質上是指市場參與者即投資者的行為。正是投資者看漲或看跌的預期、買入或賣出的決策導致了股票價格的波動和成交量的變化，而投資者預期的形成是對影響股票價格的多種因素進行理性分析的結果。這里似乎可以可推出一個順理成章的結論，這就是影響股票價格波動的因素決定了投資者的預期，而投資者的預期又決定了投資者的行為，我們分析市場上投資者的行為結果（成交量、成交價），實際上就是分析投資者的預期，就是分析影響股票價格的所有因素。認真分析我們就不難發現，這一系列推理在邏輯上并不具有必然的聯系，其可靠性值得懷疑。不錯，投資者在投資決策過程中，首先要對影響股票價格未來變化的因素進行研究，而后形成對股票價格未來走勢的判斷，最后作出或買或賣的決定。但是，問題的關鍵在于，投資者在對影響股票價格變化的因素進行分析時，必然會帶有不同的主觀個性特征。投資者對影響股票價格變化因素的分析過程實質上是一個認識過程，一個能動的反應過程，這一過程不能不受到投資者理論素養、價值標準、思維方式、個性特征和心理狀態的影響。面對同樣的客觀條件，不同的投資者完全可以作出不同的結論，采取不同的投資決策，從而表現出不同的甚至相互矛盾的市場行為。這樣的市場行為究竟具有多少客觀成分，究竟在多大程度上客觀地反映了現實情況，值得研究。顯然，我們不能祈求僅僅用這些行為的客觀表現（成交價格和成交量的變化情況）就可以把握所有的信息、就可以把握所有的影響股票價格變化的因素。
其次，如果說市場行為可以涵蓋所有信息的結論成立，它需要的一個基本條件是，這里所說的市場行為必須是理性的行為，而不是非理性的行為。那么，投資者在投資過程中所表現的行為是理性的嗎?按照經濟學的一般假定，從個體的角度來看，作為經濟活動參預者的投資者同任何其他經濟主體一樣必然具有追求收益（利潤、效用）最大化的理。但是，這種個體的理并不能夠保證集體行為也是理性的，在很多情況下，正是個體的理性導致了集體的非理性。技術分析所說的市場行為，顯然指的是投資者的集體行為，而并非投資者的個體行為，這種投資者的集體行為，我們不能夠從理論上證明它必然是理性的行為。現實生活告訴我們，證券投資者集體行為往往表現出很強的非理性成分，股票價格的暴漲暴跌、大起大落、股市泡沫的快速形成和迅速破滅，己經充分說明了這一點。
再次，證券的虛擬經濟性質，已經證明證券市場的交易行為（成交價格、成交量）并不能夠充分的、客觀的反映影響證券價格變化的所有因素。股票、債券和證券衍生品代表的是金融權益資產，屬于虛擬經濟的范疇。證券的運動不僅與生產資本的運動相脫離，而且還與其所代表的資金的運動相脫離。在實體經濟中，供求規律決定著交易價格的波動，價格會自動回歸到市場供求的均衡點。虛擬經濟的交易價格則取決于人們對未來的預期，價格上升會刺激人們的獲利欲望，購買需求擴張，從而推動價格的進一步上升；價格下跌，又將刺激人們的止損欲望，供給急劇增加，需求急劇萎縮，從而導致價格的進一步下跌。當交易進入某種難以為繼的狀態時，就會出現價格的急劇變化，市場價格很難回到真正的市場供求平衡點。由此可見，虛擬經濟具有天然的制造經濟泡沫和投機的成份，其價格具有極大的誤導作用。
最后，從有效市場理論的角度來看，市場行為涵蓋一切信息的結論對證券的投資決策并不具有任何的指導意義。有效市場理論，是1965年美國經濟學家法碼（EugeneFama）最先提出來的。在這一理論中，法碼將證券市場分為弱有效型、半強有效型、強有效型三種形式。這三種不同的市場形式的區別，主要表現為證券價格對市場信息的反應程度不同。在強有效型市場中，證券價格能夠充分和快速地反映所有的相關信息，任何人都不能夠通過對信息的私人占有而獲得超額利潤。通俗地說，在一個強有效型的市場中，證券價格的變化是隨機的和不可預測的。顯然，如果我們認為證券價格的變化這一市場行為的最重要的表現已經反映了市場的所有信息，證券市場是強有效型的，技術分析的理論前提是正確的，我們就會得出證券價格的變化是隨機的和不可預測的結論，從而也就否認了技術分析存在的價值。反之，如果我們肯定運用技術分析可以預測證券價格的未來變化趨勢，就必然要否認證券價格的變化能夠反映市場所有信息的結論，從而也就否認了技術分析所賴以存在的理論前提。
評價技術分析須實事求是
從以上的分析中可以看出，市場行為涵蓋一切信息這一技術分析的重要理論前提實際上是并不成立的。雖然技術分析是千百萬投資者上百年投資實踐的經驗總結，這種經驗總結對現實投資活動肯定具有一定的借鑒意義，但是它畢竟屬于經驗性質的范疇，并沒有形成一個完整的、具有邏輯聯系的理論體系。因此，我們在任何時候都不應該夸大技術分析對投資實踐的指導作用。
醫院出具的體檢報告中，各個體檢項目都有參考指標，讓參加體檢者將自己的體檢數據與參考數據對比．如果體檢者的體檢數據超過正常范圍，醫院還會在每個體檢項目的最后標注向上或向下的箭頭，提醒體檢者該體檢項目的數值偏高或偏低，體檢者可參照此體檢報告合理調整自己的身體狀況．同理，如果能夠為投資項目也出具一份體檢報告，讓投資者及時了解項目的運行情況，這樣將能夠很好地控制項目風險．
2文獻綜述
自從20世紀三四十年代美國學者分別提出了關于項目風險管理的頭腦風暴法和德爾菲法以來，學界提出了很多投資項目的風險管理方法，比如目前比較流行的風險矩陣法、盈虧平衡點分析法．近幾年很多學者將盈虧平衡分析法用在評估長期投資項目風險的工作中，但將項目的風險評估以個人的健康體檢報告形式體現出來的研究還很少．
3泉州市早餐配送項目健康指標測算
3．1泉州市早餐配送項目的主要情況
泉州市早餐配送項目是為了適應市區居民快節奏的生活要求，將居民日常生活中食用的早餐，根據其不同要求從不同供應商處取得后按時配送到居民家中，使上班族在家吃完早餐再從容出發上班成為可能．表1是通過前期市場調查得出的該項目的預計經濟情況．
3．2早餐配送項目稅前利潤為零時的市場占有率
早餐配送項目的市場占有率是指此項目所針對的市場中選擇早餐配送服務的家庭數占所有小區家庭數的比例．通過市場調查以及前文的分析，綜合各方面因素，大致保守估計項目實施初期會選擇該服務項目的家庭數占所有家庭數的50％，即在一個400戶家庭的小區中（為保護泉州市區歷史遺跡景觀，市區的樓層都限高，因此市區小區規模在400戶左右）可能會有200戶家庭選擇此項服務．市場占有率是對早餐配送項目的可行性起到非常關鍵作用的指標．以下對早餐配送項目處于盈虧平衡時的在正常工作日的市場占有率進行估算．首先，令該項目的營業收入等于總成本．但早餐配送項目是采用將人員的工資總額與項目的營業收入掛鉤的辦法發放，因此，總成本中的人員工資又是由該項目的營業收入決定的．在表1的利潤分析中，可以知道該項目在正常工作日的總成本費用為全年的總成本費用扣除雙休日的早餐包裝材料費及早餐銷售成本．雙休日的包裝材料費為400×158×10％×0．11×104＝72300．8（元），雙休日的早餐銷售成本＝雙休日的營業收入1＋30％＝78873601＋30％＝6067200（元）．因此，正常工作日的總成本為99862904．08－72300．8－6067200＝93723403．28（元）．現在令營業收入等于93723403．28元，假設雙休日的營業額保持不變，則正常工作日的營業額為93723403．28－7887360＝85836043．28（元）．首先可以推算出此時平均每天選擇早餐配送服務的家庭數，即平均每天每個小區選擇早餐配送服務的家庭數＝年營業收入÷250天÷158小區÷12元／戶，則市場占有率＝平均每天每個小區選擇早餐配送服務的家庭數平均每個小區的家庭數×100％．（1）具體計算為：平均每天每個小區選擇早餐配送服務的家庭數＝85836043．28÷250÷158÷12＝181；盈虧平衡時市場占有率＝181400×100％＝45．25％．以上計算表明，在現有其他條件不變的情況下，市場占有率應達到45．25％，即平均每個小區應有181戶家庭選擇早餐配送服務，才能保證早餐配送項目不虧損．
3．3早餐配送項目稅前利潤為零時的每戶家庭早
餐平均日消費額在之前調查得出每戶家庭平均早餐日消費額為12元，每戶家庭的人口都在2至5人之間．現在估算早餐配送項目盈虧平衡時每戶家庭的早餐平均日消費額．同樣以表1的數據為例，令銷售收入等于93723403．28元，在計算過程中所用的家庭數采用此次研究中所估計的數據，市場占有率為50％時每個小區的家庭數即200戶．具體計算為盈虧平衡時的家庭早餐日消費額＝年銷售收入÷全年營業天數÷消費家庭數＝93723403．28÷250÷158÷200＝11．86（元）．（2）
3．4早餐配送項目稅前利潤為零時的租金水平
未來一段時期內的租金水平可能會有不同程度的波動，這將給早餐配送項目帶來一定的風險．為了更加全面地衡量整個項目的風險，在對早餐配送項目進行盈虧平衡分析時也應該將租金水平的臨界點考慮在內．以表1的數據為例，令年總成本費用等于年營業收入，即等于102687360元，其他現有條件不變，則租金總費用為總成本費用扣除其他費用之后的余額，具體計算為年租金總費用＝年總成本費用－網絡通訊費用－辦公易耗品費用－水電費－年外包裝材料成本－年早餐成本－年員工工資總額－每年為員工支付的保險－年衛生勞保費用－年廣告費＝102687360－375408－94800－189600－941300．8－78990276．92－12322483．2－3548875．16－63200－1061760＝5099655．92（元）．每小區租用的包裝、辦公場所月租金＝年租金總費用小區數×12＝年租金總費用158×12＝5099655．92158×12＝2689．69（元）．（3）從以上計算可以看出，當早餐配送項目的利潤為零時，該項目在各小區租用的包裝、辦公場所的月租金的臨界值為每月2689．69元．
3．5早餐配送項目稅前利潤為零時的早餐利潤率
早餐配送項目運行中所產生的早餐成本是指早餐配送公司從早餐制作商處購買的早餐所支付的價格，即采購成本．早餐配送項目中的早餐利潤率的數學表達式為：早餐利潤率＝早餐賣價－早餐進價早餐進價．為了更全面地衡量早餐配送項目的可行性，以下對早餐配送項目利潤為零時的早餐利潤率的臨界值進行估算．以表1數據為例，令年總成本費用等于年營業收入，即等于102687360元，其他現有條件不變，則早餐銷售成本＝年總成本費用－房租－網絡通訊費用－辦公易耗品費用－水電費－外包裝材料成本－員工工資總額－衛生勞保費用－為員工繳納的保險－廣告費用＝102687360－2275200－375408－94800－189600－941300．8－12322483．2－63200－3548875．16－1061760＝81814732．84（元）．早餐成本利潤率＝早餐銷售收入－早餐銷售成本早餐銷售成本×100％＝102687360－81814732．8481814732．84×100％＝25．51％．（4）從以上對早餐成本利潤率的臨界值的估算結果可以看出，在現有其他條件不變的情況下，早餐的利潤率達到25．51％時，將使早餐配送項目正好達到盈虧平衡點．如果早餐的利潤率低于25．51％，早餐配送項目就會出現虧損．
3．6早餐配送項目稅前利潤為零時所配備的管理
人員人數及工人人數目前早餐配送項目為每個小區的配送點設立2個管理人員崗位，負責該配送點的日常人事、財務管理工作；5名工人負責早餐的裝袋及配送工作．為了衡量早餐配送項目的可行性，有必要對配備的管理人員數及工人數的臨界值進行估算，以便將來更科學合理地安排員工崗位．以表1的數據為例，令年總成本費用等于年營業收入，即等于102687360元．支付給員工的工資總額及為員工繳納的各種保險等于總成本費用扣除其余成本，即年總成本費用扣除房租、網絡通訊費用、辦公易耗品費用、水電費、外包裝材料成本、早餐成本、衛生勞保費用、廣告費后的余額．即員工的工資總額及為員工繳納的各種保險＝102687360－2275200－375408－94800－189600－941300．8－78990276．92－63200－1061760＝18695814．28（元）．以上估算的數值為員工的工資總額及為員工繳納的各種保險的總和．其中為員工繳納的各種保險分別為：養老保險占員工工資總額的20％，醫療保險占員工工資總額的6％，失業保險占員工工資總額的2％，工傷保險占員工工資總額的0．8％，則：員工的工資總額＝18695814．28÷（1＋20％＋6％＋2％＋0．8％）＝14515383．76（元）為了進行下一步的計算，假設工人數保持不變，則將以上員工的工資總額扣除支付給工人的工資總額后，余下的就是管理人員的工資總額，而該項目正常運行時的工資總額為830．4×12×790＝7872192（元）．則管理人員的工資總額＝14515383．76－7872192＝6643191．76（元）．項目稅前利潤為零時的管理人員人數＝項目盈虧平衡點的管理人員工資總額項目盈虧平衡點的管理人員工資＝6643191．761162．56＝5714（人）．（5）以下假設管理人員數保持不變，繼續估算項目稅前利潤為零時的工人人數的臨界值．將以上員工的工資總額扣除支付給管理人員的工資總額后，余下的就是工人的工資總額．而第6年管理人員的工資總額為：1162．56×12×319＝4450279．68（元）．則工人的工資總額＝14515383．76－4450279．68＝10065104．08（元）．項目稅前利潤為零時的工人人數＝項目盈虧平衡點的工人工資總額項目盈虧平衡點的工人工資＝10065104．08830．4＝12121（人）．（6）
4總結
4．1項目體檢數據的解讀
通過前文的分析，得出泉州市早餐配送項目一些主要指標的平衡點，可以把這些平衡點作為項目運行中的健康指標供參考．經過一段時間在10個小區試運營，并對產生的數據按比例換算成整個投資項目的數據，產生了以下項目健康體檢表（見表2，表中數據為試運營期間的實驗數據，僅供說明項目健康體檢表使用）．由表2可以看出，項目的利潤被場地租金拉低，項目的管理者應采取措施應對租金的上漲對項目健康水平的影響；每戶家庭早餐平均日消費額還有提升空間，項目管理者應思考進一步的促銷手段．
4．2投資項目健康指標測算方法有待完善
大型跨國公司在華投資增加較快。在外商直接投資中，大型跨國公司占了絕大部分比重，所以外商直接投資實質上就是跨國公司的海外投資。截至2001年底，在世界500強中，除少部分跨國公司因為我國限制外資進入某些行業而不能投資外，幾乎都在我國進行了投資，近400家500強共設立了3096個項目，這些企業在發展中國家的投資較多采取獨資經營的方式。合資企業的中外方股權比例也在不斷變化之中.一般公司初創時，中方占股與外方占股比例差別不大，在公司發展過程中，外方不斷增資擴股，外方占股比例不斷擴大，中方占股比例不斷減少。
我國政府實行的一系列吸引外資的優惠政策，再加上國內體制改革的不斷推進，中國投資環境日益改善，使得國內外環境有了相似性。在吸引外資方面，很多國家對外資或合資企業中外商的最高投資比例都作出了明確的限制，我國則不然。在1979年的《中外合資企業法》中，不但沒有限制外資的最高比例，反而規定外商投資的比例不得低于25%。這大大提高了外商投資的積極性，同時引起了國內企業的不滿；又因為優惠政策的扭曲性，也引起了部分外商投資企業的不滿。進入90年代，我國的外資政策開始向國民待遇靠攏。
國內的經濟體制改革，計劃經濟向市場經濟的過渡，國內的投資環境日益呈現出與國外的相似性，外商由剛開始對中國的不熟悉到日益了解，使得他們當初借助合資謀求發展到獨資發展有了可能。
我國加入WTO后的全面開放，增強了外商投資的信心。入世后，WTO下的市場開放原則要求成員國通過談判不斷降低關稅和非關稅壁壘，逐步開放市場，使涉外經貿法規透明化，實行貿易自由化。被要求開放的不僅僅局限于較有競爭力的成熟行業，同時還包括那些脆弱的開放度小的行業，如金融、保險、零售業、電訊、中介服務等服務業，隨著服務業領域的逐步開放，外商投資的范圍將進一步擴大。入世后雖然外商投資的產業仍然將被分為鼓勵、允許、限制和禁止四類，但是將明顯加大對外商投資的開放程度，如修訂后的《外商投資產業指導目錄》就放寬了外商投資的股比限制。實際上在國家鼓勵的產業中，外商投資業已不受股權比例限制。
外商投資企業技術保密性。從歷史上看，美國的企業在進入東道國市場時，一直偏好建立擁有全部股權的子公司，其目的是為了控制關鍵的決策并保護其技術專利權。由美國的例子可見，只要跨國公司擁有各種各樣可以帶來企業優勢的無形資產時，它們就會選擇獨資新建企業的方式進入東道國。這時以知識資本的形式存在于企業內部的無形資產可以很廉價地轉移至國外的子公司，同時又可阻止東道國的投資者分享由這些無形資產所帶來的壟斷利潤或租金。
合資企業的矛盾。采取中外合資方式，中外雙方共同出資、共擔風險。這樣可以降低風險。但由于合資企業本身在文化觀念和管理理念上就存在比較大的差距，再加上在經營過程中由于發展目標和利益的不同，不可避免的會產生矛盾和摩擦。這也是造成外資企業獨資化的一個重要的原因。
獨資化的影響
外資企業獨資化趨勢的增強可以削弱本地企業的競爭力，避免本地企業壟斷某一市場；可以為國內消費者提供更好的產品和服務。但是該趨勢也會對我國經濟產生一些負面影響。
獨資化趨勢的加強會使跨國公司擠占國內企業的市場份額，形成對市場壟斷。跨國公司本身就具有技術優勢和內部化優勢，獨資化或者控股可以使跨國公司完全按照自己的經營目標生產。它可以憑借自身優勢，影響東道國市場集中度，在東道國市場競爭中形成壟斷，對國內的產業構成威脅，嚴重的還會危及國家經濟安全。外商獨資化趨勢的增強會影響我國產業結構的合理布局和調整。跨國公司以最大限度占領東道國市場，獲取超額利益為目的來制定全球經營戰略，它的全球經營戰略并不關心對我國的經濟結構和地域結構的影響。跨國公司往往選擇有優勢的產業和區域對東道國投資，這種選擇性投資的結果往往會造成市場的局部集中，形成集聚效應。集聚效應會導致外商獨資化趨勢的增強，獨資化又進一步加劇了集聚效應。這種產業或市場的集中，一旦關鍵部門或關鍵的市場資源被外資所壟斷，就會影響我國的經濟安全甚至國家安全。
跨國公司技術更難得，人才流失嚴重。在合資過程中，跨國公司往往對其最先進的技術有所保留，而是將最新技術轉移給他們的獨資公司。隨著獨資化趨勢的加強和自有知識產權的保護，這種技術擴散的渠道被封死，減少了跨國公司先進技術的溢出效應。還有就是跨國公司由于自身優越條件，可以吸引國內高級人才，造成國內人才向跨國公司轉移，不利于國內企業的發展。
外資對國內企業品牌的侵蝕。我國許多企業“國產品牌”意識淡漠，在合資時甘愿使用外方商標，或低估了自己品牌的無形資產價值，甚至無償地把許可證給外國人使用。外商獨資化后，這些企業便逐漸衰落，品牌也銷聲匿跡了。如無錫海鷹超聲波有限公司曾經是一家在國產B超領域享有聲譽的公司。1996年與GE合資后把所有的技術力量都調到合資公司去了，2000年該合資公司成為GE公司獨資企業后，海鷹品牌也消失了。
應對外商獨資化的對策
外商直接投資獨資化趨勢既然難以扭轉，我們就應該給予高度的重視，采取各種對策使我國經濟向著穩定、積極向上的方向發展。
在可控制、可監管的范圍內適當擴大外債利用規模。因為我國借外債在規模上尚有潛力。外債規模通常是以償債率為中心指標再加上債務率和負債率來衡量的，償債率在20%左右、債務率在100%以下、負債率在20%-30%之間被認為是不影響國家經濟安全。從1985-2003年的數據看，我國償債率最高年份為1986年的15.4%，其他的幾乎都在10%以下，平均償債率為8.43%；債務率最高年份為1993年的96.5%，平均債務率為71.72%；負債率最高年份為1994年的17.1%，平均負債率為12.88%。這些都大大在我國的安全線范圍之內，所以應考慮挖掘一下外債的潛力。
加強政府對外商投資的引導和監督。政府應對外資流向進行引導，應對一些投資巨大、技術不容易引進，依靠國內力量難以在短期較快發展起來的產業放開股權、規模等方面的限制，允許外商獨資或合資經營；對于涉及國家安全和經濟命脈的產業，在吸引外商投資時，政府要在政策上增強國內企業的控制能力。在法律上運用有關外資企業的法律和“反壟斷法”、“反不正當競爭法”等法律來控制外資企業的壟斷風險。
外資政策上，逐步取消外資的優惠政策，使內資企業享有同外資企業一樣的政策。首先降低對外商投資企業的各種稅收優惠政策，其次逐步擴大內資企業在進出口貿易和外匯管理方面的各種權利和自主空間。最后是使外資企業由“超國民待遇”向“國民待遇”發展，特別是加入WTO以后隨著國民待遇原則的全面實施，我國對外商投資企業所實行的優惠政策要逐步淡化，以至最后取消，最終將以中性政策取而代之，營造外資、內資企業公平、公正的競爭環境。
加強企業的品牌意識。中國企業在合資過程中要有自己的品牌意識，不能在引用外資時，因急于與外資合作或貪圖一時利益而放棄了自己的品牌。這種目光短淺的行為長期發展必然會把自己滅掉，所以要在合作中時刻謹記品牌是企業的生命，堅決不能丟失自己的品牌。
[關鍵詞]開放程度外商直接投資溢出效應
不少學者認識到東道國開放程度會對外商直接投資溢出效應產生重要影響。通常而言，外商直接投資溢出效應的大小是隨著該國開放度的提高而增加的。這是因為外資比重越大，當地企業與其接觸的機會就越多，示范-模仿效應發生的可能性就越大（Findlay，1978）。而且，較高的開放程度意味著國內企業本身的技術能力達到了一定的程度，可以同跨國公司在海外市場進行競爭（蔣殿春、張宇，2006）。此外，出口的擴大可以使國內企業獲得較多的利潤，從而為國內企業的技術革新和技術設備的引進提供資金來源（何潔、許羅丹，1999）。但蔣殿春和張宇（2006）還指出，如果行業中外商直接投資流入過高，跨國公司就會對行業內的東道國企業形成強有力的沖擊，從而使外商直接投資的技術外溢效果往往不理想。
盡管上述研究從不同側面討論了對外開放程度對外商直接投資溢出效應的影響，但是還沒有人詳細闡述這種影響的具體機制，相關的實證研究也缺乏理論基礎。所以，本文首先對東道國開放度影響外商直接投資溢出效應的具體機制進行了描述，然后又以趙奇偉等人（2007）所建立的一個包含制度因素的內生增長模型為基礎，建立計量模型，就東道國開放度對外商直接投資溢出效應的影響進行實證檢驗。最后，根據計量分析的結果做出結論，并提出政策建議。
一、東道國開放程度影響
外商直接投資溢出效應的機制分析
在進行實證分析之前，我們有必要解釋東道國對外開放度是如何影響外商直接投資溢出效應實現途徑的。
1.外商直接投資溢出效應的實現途徑
外商直接投資的溢出效應包括積極的技術溢出效應和負向的競爭效應。首先，跨國公司在東道國實施外商直接投資可以引起當地技術進步，帶來積極的技術外溢效應。張誠等人（2001）認為積極的技術溢出效應主要通過以下途徑實現：第一，跨國公司采用先進技術對當地企業產生示范作用，或者通過增加競爭壓力，迫使國內競爭對手謀求提高技術水平，并引起當地企業的模仿；第二，通過跨國公司的員工流向本地企業而實現技術溢出；第三，跨國公司子公司會以供應商、顧客、合作伙伴等身份與當地企業建立起業務聯系網絡，從而通過前向聯系與后向聯系帶來技術溢出。其次，跨國公司也會擠占當地企業的市場份額，引致負的溢出效應。在進入初期，跨國公司通常會帶來激烈競爭，改變當地市場的供求狀況。在這種情況下，雖然當地企業受益于積極的溢出效應而降低平均成本曲線，但因為跨國公司擴大市場份額或將需求從當地企業轉到其他企業，從而使當地企業維持低成本所需要的生產規模無法實現，結果是企業實際生產點只能沿其平均成本曲線向上移動，其實際生產的單位成本仍很高，甚至高于跨國公司進入以前的成本(Markusen&Venables,1999)。此外，如果東道國的勞動力市場低估人才的真實價值，跨國公司的進入就會從當地企業吸引大量人才，造成負向的溢出效應。
可以用一個簡單的模型來描述外商直接投資積極的技術外溢效應和負的競爭效應（Aitken&Harrison,1999）。假定在一個完全競爭的本地市場中存在若干面臨固定生產成本的企業。由于邊際成本較低，跨國公司通常會選擇更大的生產規模，而為本地市場生產時跨國公司就將會擠占當地企業的市場份額，迫使其削減產量。如圖1所示，積極的技術溢出效應使得本地企業的平均成本曲線由AC0下移至AC1，但額外的競爭迫使當地企業的產量從Q0削減至Q1。由于現在當地企業只能在一個更小的產量上平攤固定成本，所以平均成本沿AC1上移至C點，外商直接投資的凈效應是提高了當地企業的平均成本(由最初的OA′提高至OC′)。可見，如果競爭效應B′C′足夠大，則即使存在積極的技術溢出效應A′B′，外商直接投資的凈溢出效應A′C′也會為負。
2.東道國對外開放程度對外商直接投資溢出效應的影響
東道國對外開放程度可以對外商直接投資溢出效應產生重要影響。東道國對外開放程度的提高使得當地企業可以從全球范圍內進行融資和招募人才，當地企業就更有機會利用新技術，經由示范模仿、人員流動和產業關聯等途徑獲取積極的外商直接投資技術溢出效應。同時，對外開放程度的提高使得當地企業面臨更為廣闊的全球市場，所以當地企業可以在不斷擴大生產規模中獲取規模經濟，降低生產成本，縮小內外資企業的能力差距，使得當地企業在激烈的市場競爭中獲取更為有利的位置。相反，如果東道國對外開放程度很低，當地企業就難以達到最優的生產規模，內外資企業的能力差距就會加大，限制了東道國企業吸收外商直接投資帶來的正溢出效應。
東道國開放程度對外商直接投資溢出效應的影響可以用圖1來說明。如上所述，積極的技術溢出效應和負的競爭效應分別取決于A′B′和B′C′的大小，而外商直接投資的凈溢出效應則由A′C′表示。東道國的對外開放程度會影響到企業的平均成本。如果東道國的對外開放程度很高，當地企業不僅更容易獲取所需生產要素，還可以面臨更廣闊的市場，從而比封閉國家的企業更容易形成最優生產規模，在圖1中AC1必然是該期內較低的一條平均成本曲線，當地企業充分獲取外商直接投資技術溢出效應。同時，由于內外資企業的競爭能力更為接近，跨國公司就難以大幅度擠占當地企業的市場份額，所以當地企業產量削減不會太多，Q0和Q1比較接近，故而競爭效應B′C′較小。這樣的話，外商直接投資的凈溢出效應就會為正，在圖形上體現為C′落入A′B′線段上。東道國的對外開放程度越高，當地企業獲取所需生產要素就越便利，企業的生產規模越趨于最優規模，正的外商直接投資凈溢出效應就會越大，C′就會越接近于B′點①。相反，在相對封閉的國家，當地企業就很難獲取所需生產要素，技術溢出效應不會使AC0下移到最低的平均成本曲線，而競爭效應則會使產量削減的幅度足夠大，結果使得C′就會落在A′點之上，外商直接投資的凈溢出效應為負。所以，外商直接投資凈溢出效應的大小取決于東道國對外開放的程度。
二、東道國開放度對外商直接投資
溢出效應影響的實證分析
趙奇偉、張誠（2007）建立了一個包含金融制度在內的內生增長模型，在模型中，金融深化程度通過影響國內研發部門的知識積累對外商直接投資技術溢出的途徑產生影響。我們可以把他們的理論模型進一步擴展，可以理解為包含對外開放程度等因素在內的制度變量對溢出效應的影響。所以，在他們理論模型的基礎上，我們可以構建計量模型如下：
γYit=β0+β1FDIit+β2Hit+β3θit+β4openit+β5openit×FDIit+uit，i=1、2、......31；t=1、2、......8（設1997年為時刻1）。
其中，被解釋變量γYit為我國1997～2004年31個省市中第i地區第t年的工業總產值增長率。工業總產值用工業品出廠價格指數（1991=100）調整為實際值，單位為億元，數據取自1997～2005年《中國統計年鑒》。
類似地，Hit為i地區第t年的人力資本存量，由各地區受教育年限的加權平均值來刻畫。具體計算時，我們把小學、初中、高中和大專及以上的受教育年限分別記為6年、9年、12年和16年，則各地人力資本存量的計算公式為：小學比重×6+初中比重×9+高中比重×12+大專及以上學歷比重×16①。所使用數據來自1998～2005年《中國勞動統計年鑒》。
θit為內外資企業的技術差距，計算方法為外資企業勞動生產率與內資企業勞動生產率之比減去1。其中，勞動生產率表示為工業增加值與就業人員的比值。在這里，外商投資工業企業工業增加值單位為億元，外企就業人數單位為萬人，兩類數據均來自《中國工業經濟統計年鑒》。內資企業工業增加值缺乏直接數據，由各地區工業增加值扣除掉外商投資工業企業工業增加值得到。其中，各地區工業增加值單位為億元，數據取自國家統計局網站②。
openit是對外開放度。一國的對外開放度可以用外資依存度③來表示。外資比重越大，當地企業與其接觸的機會就越多，示范-模仿效應發生的可能性就越大（Findlay,1978）；開放度還可以用一國的貿易依存度來表示（中國人民大學經濟發展報告課題組，1995），發展對外貿易一方面可以加速世界先進科學技術的知識和人力資本在世界范圍內的傳遞，使知識和專業化人力資本能夠在貿易伙伴國內迅速積累；另一方面，由于知識傳播與人力資本的外部效應，各國之間開展貿易還可以節約一部分研究與開發費用，避免重復勞動。這些都為東道國獲取外商直接投資溢出效應創造了更多條件；此外，也有人綜合考慮前面兩個因素，用外資依存度和貿易依存度之和來表示對外開放度（蘭宜生，2002）。本文中選取的指標是貿易依存度，即進出口貿易總額與GDP之比來表示open，這主要是為了避免回歸分析中的多重共線性。其中，進出口總額根據各年度匯率中間價調整為人民幣計價,以和GDP單位相統一。進出口貿易總額、匯率中間價和各地區GDP數據均來自1998～2005年《中國統計年鑒》。
在把openit和FDIit作為控制變量后，我們就可以用openit×FDIit來衡量受東道國開放程度制約的外商直接投資溢出效應。為了更準確地衡量外資的技術溢出效應，我們分別用兩個指標來刻畫實際利用外商直接投資額在中國經濟中的存在水平。一是用實際利用外商直接投資額GDP和的比值FGDP，另一個是實際利用外商直接投資額和全社會固定資產投資總額之比AFDI。所用數據均來自1998～2005年《中國統計年鑒》。我們約定，使用FGDP時的計量模型為模型1，使用AFDI時為模型2。
根據表1的回歸結果，開放度所決定的外商直接投資溢出效應在1997～2004年期間為負，即開放度相對于外資規模來講相對較低。這個結論可能和很多人的判斷不一致，因為他們覺得中國的對外開放度已經很高了。這需要從兩方面來解釋：第一，為了避免多重共線性，我們采用外貿依存度而不是外資依存度和外貿依存度之和來表示開放度，這顯然會低估開放度的值；第二，蘭宜生（2003）指出，盡管我國目前的名義貿易依存度已達到較高水平，但綜合考慮經濟規模、貿易形式差異、匯率和通貨膨脹率等因素的影響，我國的實際貿易依存度并不高，遠低于主要發達國家及大部分發展中國家，只略高于印度和巴西；第三，國內許多產業雖然貿易依存度很高，但沒有形成較強的前后向聯系，不能起到結構進步的“出口導向”作用。為了觀測我國對外開放度對外商直接投資溢出效應的動態影響，我們分1997～2000，2001～2004年再做計量分析。如表2所示，外商直接投資溢出效應在1997～2000，2001～2004年兩個階段都為負，但是在第二個階段負效應更為明顯。這說明，開放度在第一個階段相對于外資規模已經較低，到了2001年，隨著外資累計規模的進一步增大，開放度相對更低了。
三、結論
根據上述理論模型及實證檢驗結果，可以得出如下結論：
第一，東道國對外開放程度是決定外商直接投資技術溢出效應的重要因素。由于開放度高的國家可以為當地企業提供融資、獲取人才、以及接觸外資企業上的便利，所以開放程度高的國家或地區可以獲取正的外商直接投資技術溢出效應，而開放程度低的國家或地區的外商直接投資溢出效應不明顯甚至為負。
第二，我們所提及的開放程度是個相對的概念，當開放程度相對于外資規模較高時，外商直接投資技術溢出效應就為正；而當開放程度等制度因素的發展比外資規模相對滯后時，外商直接投資技術溢出效應就為負。于是，這就出現了一國或地區的外商直接投資溢出效應在不同時間段上的變化。就我國的情況來看，開放程度相對于現有的外資規模一直是滯后的。因此，外商直接投資技術溢出效應在近兩年已經全部為負。
因此，一方面我們應該有選擇地進一步開放某些產業，特別是增加生產行業的開放度。另一方面，對某些外資比重過高的行業要對引資規模加以限制，保持適度的內外資比例，給內資企業以成長的空間。
[參考文獻]
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（一）促進企業跨國經營，提升國際競爭力
在經濟全球化的今天，資本正日益跨越國界流動，促使資源在更大范圍內實現最優配置，也有利于企業在全球范圍內尋找各種投資機會，實現其利益追求目標。在我國現階段拓展海外投資的進程中，政府“扮演”著引導和服務的角色，企業是核心。近年來，我國企業海外投資的規模擴展和方式演變，不但體現出國家的對外政策更加寬松，為企業“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業已不滿足于國內市場所提供的發展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內的一些大型企業開始進入到發展的關鍵時期，需要通過國際化整合和開展國際化經營，來獲取專業人才、專利技術、管理經驗和海外市場等，從而進一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。
（二）實現產業的國際轉移，規避外貿壁壘和摩擦
在我國改革開放進程中，為實現經濟快速增長，曾采取大力吸引外商直接投資的策略，而日本和歐美等發達國家也看中了我國廉價的勞動力、資源以及廣大的市場，紛紛向我國進行產業轉移，使我國成為其跨國集團的商品生產基地。隨著經濟社會發展，我國面臨著日益沉重的資源和環境壓力，并且在參與經濟全球化進程中，遭遇了較多的國際貿易保護主義，使商品輸出面臨阻力。而此時，我國產業的國際化水平已有很大提升，無論是在資本、技術、管理方面，還是在人才方面，都初步具備了一定的實力。為改變我國制造業的低端產業鏈，擴大新型產業的發展空間，為有效地規避貿易壁壘，減少貿易摩擦，促進對外經貿關系的順利發展，應通過發展對外投資，推動國內相關產業的國際轉移，實現我國從勞務輸出、商品輸出，到資本輸出特別是金融資本輸出的轉變，以順應國內資源環境和國際市場對我國對外合作方式轉型的要求。
（三）全球范圍獲取戰略資源.促進經濟實現可持續發展
我國作為一個發展中大國，在當前工業化中期發展階段，經濟發展必然帶來對資源能源的大量需求，但相對需求而言，我國自然資源匱乏，很難滿足未來經濟長遠發展的需要。據報道，當前我國石油進口依存度已達53%，2007年我國原油產量不到1.9億噸，而原油進口量則接近2億噸。為保障資源供應安全，我國必須通過發展對外投資，跨國并購一些石油和礦業公司，在世界范圍內掌控必要的石油及其他戰略資源，緩解資源缺乏所帶來的壓力，促進經濟可持續發展。
（四）有效地運用外匯儲備.調控經濟、分散風險、提高收益
近年來，我國貿易順差一路上揚，加之外商投資和各類投機資本的流人，由此形成的雙順差帶來了巨額外匯儲備，我國已超過日本，成為全球外匯儲備最多的國家。截至2008年6月，我國外匯儲備已超過1.8萬億美元。隨著外匯儲備的迅速增長，央行被迫向市場投放大量基礎貨幣，使國內流動性過剩問題日益凸顯，加劇了通貨膨脹的壓力，也使人民幣承受著越來越大的升值壓力。與此同時，我國巨額外匯資產也面臨著如何有效地降低成本、分散風險和長期保值增值的重要問題。因此，加大對外投資、力促企業走出國門、轉變對外投資策略、增加外匯利用渠道等，就成為消化市場過剩流動性、有效調控宏觀經濟以及保障國家外匯資產安全的必要途徑。
二、我國對外投資的發展歷程和主要特點
（一）對外直接投資近年來發展迅速
2006年，我國對外直接投資凈額（流量）首破200億美元，對外直接投資累計凈額（存量）超過900億美元。2006年，我國對外直接投資流量位于全球國家（地區）排名的第13位。，2007年，我國對外直接投資流量為265.1億美元，比2006年增長25.3%，而存量則達1179.1億美元。其中，非金融類為1011.9億美元，占85.8%；金融類167.2億美元，占14.2%。2008年，我國非金融類對外直接投資又飛速地增長，僅前6個月投資額已達257億美元。
（二）對外直接投資的主要特點
一是投資方式中跨國并購比較活躍。2006年，我國通過收購兼并方式實現的直接投資為82.5億美元，占當年流量的近40%，其中÷非金融類70億美元，金融類12.5億美元。2007年，通過收購、兼并實現的對外直接投資雖較上年減少20%，但在今后一個較長時期內，通過跨國并購來獲取國外的資源、技術和市場，仍將是我國企業對外投資合作和培育跨國公司的重要途徑。
二是投資行業分布比較齊全。2006年底，商務服務業、采礦業、金融業和批發零售業位居對外直接投資的前4位，占投資存量的70%。在2007年底，商業服務業、批發零售業、金融業、采礦業、交通運輸倉儲業和郵政業合計占存量的80%。
三是投資地區分布漸趨平衡。2006年，在我國非金融類對外直接投資存量和流量中，亞洲與拉丁美洲之和，均占到90%。2007年，我國金融類對外直接投資流量主要分布在亞洲和歐洲；非金融類對亞洲、北美洲、非洲、大洋洲的投資增長1倍以上。地區分布不平衡的情況有所改善。
四是投資主體呈現以國企為主的多元化。2006年，我國對外直接投資主體繼續保持多元化格局，當年未有限責任公司所占比重為33%，位居境內投資主體數量的首位；國有企業所占比重為26%，位居境內投資主體總數的第2位；私營企業所占比重為12%，位居境內投資主體數量的第3位。2007年，國有企業占整個境內投資主體的比重較上年有所下降，有限責任公司所占比重上升較多。從對外直接投資數額看，國有企業特別是中央企業占絕對的主導地位。
（三）對外證券投資的發展與創新
我國對外證券投資起步較晚，1997年只有不到10億美元，1999年突破100億美元，2001年突破200億美元。近兩年來，由于外匯儲備大幅增加，金融市場流動性過剩，使我國對外證券投資規模迅速擴大，但由于各種突發的不確定因素的影響，波動較大。我國對外證券投資凈流出，2006年為1125億美元，比2005年增長96%；2007年為23億美元，比上年流量下降98%。2007年末，我國對外證券投資存量為2300多億美元。我國原來的對外證券投資主要是商業銀行購置境外債券，最近兩年又推出合格境內投資者（ODll）的對外證券投資。
（四）中國投資有限責任公司（CIC）的對外證券投資
2007年6月，財政部發行1.55萬億元特別國債，作為中司的資本金。2007年9月29日，中司正式掛牌成立，注冊資金達2000億美元。中司的經營目標除去向國內金融機構注資，依法履行出資人代表職責外，主要是經營運作國家的外匯儲備，投資于境外金融產品，使之成為創新對外證券投資的重要組成部分。中司在2007年所做的幾筆主要的海外投資，均屬于對外證券投資。
三、我國未來發展對外投資的對策建議
（一）積極、穩妥地發展和創新對外投資
當前，從經濟和技術上都要求我國加速對外投資發展步伐。2006年，我國對外直接投資流量、存量分別僅為全球對外直接投資的2.72%和0.85%。這與我國已有的經濟總量、國際競爭力和長遠經濟發展要求不相適應。有的學者建議可抓住此次海外金融危機的機遇，開展新一輪海外并購。但同時，也要注意汲取日本在20世紀80年代開展大規模海外投資的經驗教訓，積極、穩妥地開展對外投資行為。要進一步完善對外直接投資結構，從行業來說，除繼續加快發展礦產、金融等行業對外投資的同時，應加大制造業對外投資力度，更好地發揮我國的比較優勢和提高自主創新能力。從地域分布來說，除繼續加快對發展中國家進行境外加工貿易和境外礦產資源開發等投資的同時，應加大對美、歐、日的投資力度，通過技術尋求型對外投資，來獲取國際先進技術；從投資主體結構來說，應改變國有企業占比過大、民營企業占比過小的狀況，發展民營企業投資會更有利于沖破投資壁壘，促進投資主體多元化。要加強我國對外投資服務體系建設，提高財政、稅收和金融對企業海外投資的支持力度，為企業提供投資目的國的歷史文化背景、政治經濟形勢、投資環境、法律規章、行政程序、稅收政策以及金融、外匯等方面的信息、咨詢和服務，幫助企業順利走出去并站穩腳跟。要完善對境外中資企業的監管制度，規范境外企業的行為準則和社會責任，加大對違法違規企業的懲處。政府還應重視統籌對外投資擴大與國內經濟金融發展的關系，保持國內經濟金融平穩、較快發展，為順利地實施“走出去”戰略提供基礎和保障，必須防止類似日本在上世紀80年代末和90年代初的經濟金融大起大落。
（二）通過多種途徑有效地化解對外投資中的政治風險
當前，我國企業跨國經營的東道國主要是發展中國家，其中，有些國家的國內政局不穩，社會矛盾較尖銳，加之文化、宗教、民族、部落等沖突，以及經濟利益分爭，蘊含一定的政治風險。如，2007年，我國境外企業和人員在外遭遇了10余起安全事件，造成人員和財產的重大損失。因此，需要采取措施來化解對外投資中的政治性風險，在處理好國與國之間政治關系的基礎上，加強資金、技術、管理、人才等要素的相互流動，促進雙方具有比較優勢的產業發展，并推動完善國際貿易和金融體制，反對貿易保護主義和投資保護主義，構筑和諧共贏的對外經貿關系。企業在對外投資的運作中除應高度重視與各國政府部門以及同業間的溝通、對話外，還要善于與當地工會、媒體、社區等民間組織打交道。可根據不同投資地的風險狀況，選擇采取全資、合資、建立分支機構等不同的直接投資方式，或者采用參股第三方國家的公司，再由后者到投資地國去直接投資·的方式。還要逐步建立起適合我國國情的海外投資保險制度，不斷地加強對企業海外投資行為的支持和保護力度，化解潛在的政治風險，消除企業海外經營的顧慮。
（三）有效地防范和化解對外投資中潛在的金融風險
在現代國際金融形勢下，對外投資會面臨諸多金融市場風險。一是金融危機造成的損失。對外投資目的國一旦爆發金融危機，就會使匯市、股市、債市等大幅波動，使對外投資遭受風險。二是金融衍生市場的陷阱。金融衍生產品對投資者來說既可成為其分散風險、獲取暴利的工具，也可成為投資風險陷阱。三是國際投機資本的危害。國際投機資本不僅會以“熱錢”的形式流入他國，促使資產“泡沫”膨脹和引爆金融危機，而且還會對別國的對外投資進行劫掠。因此，也應逐步培養優勢產業，進行多元化投資，正確處理對外直接投資與對外證券投資的關系。在進行海外投資時，注重對投資目的國、投資行業和品種以及投資時機的選擇，注重長期收益。要注意防范超范圍從事境外期貨、股票、外匯炒賣以及金融衍生品交易等高風險業務，加強疏通資本流通渠道并完善跨境資本流動監測和預警體系，防范資本外逃、侵吞國有資產和洗錢等危害國家利益的行為。
（四）全面提高對外投資主體的倉身素質和競爭能力
要按照現代企業制度，不斷深化企業體制改革，加強公司治理，完善內控機制，注重自身創新。要提高企業跨國經營管理能力，加快開發自有技術和打造國際知名晶牌。要加強企業人才隊伍建設，增強企業融人所在地社會的能力，在跨國經營中，遵循國際慣例和規則，遵守投資地的相關法律法規，尊重當地文化風俗習慣，在各種商務活動中樹立講信譽的良好形象；要加強和諧共處、互利共贏的觀念，積極開展本地化經營，擴大本地就業；要改變追求短期利益最大化的經營理念，增強社會責任意識，積極參與當地的生態環保、扶危濟困、助學等公益慈善事業。
企業的經營管理活動的目標是成本最小化，效益最大化，企業的投資行為莫不如是。隨著我國社會經濟的不斷飛速發展，市場經濟的進一步開放，我國企業的對內對外投資行為規模越來越大，形式越來越豐富，同時，會計準則對企業的投資決策有著十分重要的影響，故而在新企業會計準則頒布實施的背景下，對新企業會計準則對企業投資決策的影響進行論述有著十分重大的意義。自新企業會計準則實施至今已經有8年了。2014年1月至7月，財政部還陸續了新增或修訂的八項企業會計準則。在過去的8年中，我國的經濟經歷了2008年的世界金融海嘯，也經歷了四萬億刺激下的繁榮，也面臨著當下十分險峻的經濟環境。本文將結合現實的客觀情況，對新企業會計準則對企業投資決策的影響進行論述。
二、新企業會計準則對企業對外投資的影響
企業的對外投資指的是企業在主營業務之外，運用各種資產進行投資獲益的行為。對外投資相對于對內投資而言，企業需要承擔的風險更多。
（一）對企業長期股權投資決策的影響
在新企業會計準則下，同一控制下的企業合并形成的長期股權投資不再對企業當期的收益產生影響，也就意味著上市企業通過合并企業開展盈余管理的空間將會被壓縮。新企業會計準則對于長期股權投資的規定，將使得上市企業通過長期股權投資開展盈余管理的可能性大大減少，當然，這有利于上市企業長期股權投資行為的規范，將會讓上市企業更加關注長期股權投資管理制度的構建，并且財務數據將會對上市企業長期股權投資的收益進行更加真實地反映。
（二）對企業金融資產投資決策的影響
根據新企業會計準則的規定，金融工具的確認和計量將金融工具劃分為四種類型的金融資產以及兩種類型的金融負債，財政部還于2014年3月17日了《金融負債與權益工具的區分及相關會計處理規定》，對原《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》以及《企業會計準則第37號——金融工具列報》進行了細化和補充。這種新的劃分，比較清晰地界定了金融資產的性質，能夠體現出金融工具的本質。另外，新的會計準則還對重分類不同類型的金融資產予以嚴格的限制。這種嚴格限制主要出于不同的金融資產在計量上存在顯著地差異，而對企業的當期損益產生不一樣的影響。這種嚴格的限制也是防止利潤縱。
（三）對企業投資收益的影響
在新企業會計準則中，金融資產的投資性收益只有在收益予以實現的時候可以會計確認。比如，通過轉售金融資產所取得股息等。但是在持有金融資產期間公允價值的變動則歸屬于未能實現的利得或者損失，在公允價值變動損益以及所有者權益之中得到反映。在新的會計準則下，由于公允價值變動的損益和投資的收益是分開顯示，因而可以十分容易地區分已經實現和未能實現的利得或者損失，這樣的結果是管理者的經營管理效果將會得到透明的體現，也為管理層開展激勵提供了更好的依據。舉一個例子，如果一個企業的利潤主要由金融資產市價上漲所帶來的利得構成，此時，如果企業進行分紅時，則這部分未能實現的利得將不會在分紅方案中體現。之所以這樣，是因為這部分利得還未實現，管理層的努力和勤奮并沒有轉化為實實在在可以看得見的收益。
（四）對企業的投資分類的影響
新的會計準則無疑對企業有著較多的益處，但同時，也給企業對投資分類增加了難度。例如，新企業會計準則將原來的短期投資劃歸到交易性金融資產和可供出售的金融資產中，2014年新修訂的長期股權投資準則將不再規范原持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資，要求按《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》進行處理。但是實際上交易性金融資產和可供出售的金融資產之間也不存在十分明顯的劃分界限，這使得金融資產存續期間若進行重分類將會很困難。
（五）對“公允價值”確認成本的影響
公允價值是企業進行對外投資常常用到的會計工具。從理論上來說，公允價值應該從較為活躍的市場中獲得，但實際上，資產交易并非在市場上就一定是活躍的。此時，就需要運用到其他會計方法以取代“公允價值”這種方法。如此一來，企業的成本將會增加，進而對企業的投資決策產生一定的影響。例如，在《企業會計準則——基本準則》（2006年）第四十二條第五項內容是：“（五）公允價值。在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。”在《企業會計準則——基本準則》（2014年）第四十二條第五項修改為：“（五）公允價值。在公允價值計量下，資產和負債按照市場參與者在計量日發生的有序交易中，出售資產所能收到或者轉移負債所需支付的價格計量。”
三、新企業會計準則對企業內部投資的影響
（一）對企業有形資產投資的影響
在新的企業會計準則中，出現了一個新的準則，即投資性房地產準則。投資性房地產準則的出現是為了更好地區分企業在不同投資決策的影響下對土地和建筑物進行投資，讓企業投資房地產的目的是處于經營自用還是投資出租獲益進行合理公正的區分。新企業會計準則規定，使用公允價值后續計量的投資性房地產不予計提折舊處理，但是仍然要根據投資性房地產公允價值的變化對賬面價值進行調整。在當前房地產市場處于徘徊的情況下，該項準則對于現在的企業而言，顯然不具有利好因素。
（二）對企業無形資產投資的影響
新的會計準則將企業的無形資產研發階段劃分成了研究和開發兩個階段。在無形資產的研究階段中，企業的支出仍然采用費用化的方式處理，但在開發階段的支出則予以資本化，從而提高了無形資產的賬面上的價值，這就可以使得無形資產在后續階段進行攤銷以及進行計提減值。
（三）對企業人力資源投資的影響
企業的內部投資除了有形投資和無形投資之外，還包括對人力資源的投資。雖然在新的會計準則中，對于人力資源的投資沒有進行系統性的劃分，但是仍然可以看到新的會計準則對于企業的影響所在，這種影響分為兩個方面：第一個方面是指企業對所有員工開展的投資決策行為。在新企業會計準則實施之前，應付工資僅僅由發放給員工的工資和福利費用構成，但是在現行的職工薪酬準則中，將企業支付給員工所有的支出均納入到應付工資中了，也就是現行的應付工資由工資、福利、住房公積金、社會保險費、經濟補償金等構成。這樣就改變了企業人力資源成本的構成，并且更加注重了企業對人力資源成本的投資，對于員工的利益保護更加的周到了，也能夠更好的調動員工的積極性。另外，在企業年金基金準則中，將企業的年金基金作為一項獨立的會計主體予以確認、計量，這同樣是出于對員工利益的保護，也是為了員工更好的為企業提供勞動。第二個方面是企業為了穩定管理團隊而需要對中高層人才進行的投資。對企業中高層的投資的根本目的是穩定經營管理團隊，以激勵中高層更好的為企業提供穩定、高效地服務。在所有的激勵手段中，股權激勵屬于比較有效地激勵手段。新的會計準則實施之前，企業開展股權激勵還無據可依。在新企業會計準則之后，初步的股權激勵會計準則框架就出來了，這樣將會更好的促進上市公司實施股權激勵。根據統計，在新的會計準則之后，上市公司實施股權激勵的數量有了顯著地增加。最近幾年，滬深兩市結合新企業會計準則頒布了多項關于股權激勵方面的會計準則處理方式，完善了股權激勵的會計處理方式，進一步肯定了中高層對于企業發展的重要作用，有利于激發他們更好地發揮自己的才能，為企業創造更好地效益。
四、結論
