時間：2022-12-11 02:45:49
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險投資公司，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】風險投資公司 財務風險 管理措施
一、風險投資公司的財務風險管理
所謂風險投資公司的財務風險主要分為三個方面，第一是籌資風險，二是投資風險，三是撤資風險。這三個方面構成了財務的整體風險，接下來筆者就具體談一談這三個方面的問題。
（一）籌資風險
風險投資公司的籌資風險與所籌集資金的來源和結構之間的密切相關，風險投資公司需要投資很多的公司，投資的過程需要資金。但是當下我國的風險投資公司的組成方式是國家出錢籌資建立，單一的籌資方式主要體現在國家政府資金，養老基金、保險資金以及銀行或者私人資本上面。因為籌資會產生穩定的現金流支出，而一旦公司沒有持續的盈利，在某一環節上失誤，就有可能出現因為投資公司喪失支付賠償的能力，從而引導破產的危險。
（二）投資風險
投資風險主要是指風險投資公司在投資的過程中，面對眾多的企業、公司，應該選擇什么樣的公司進行投資的風險。要知道投資的風險是一旦失敗，就有可能傾家蕩產，公司破產，一無所有，相反如果瞅準時機也會賺的盆滿缽滿。因此我們說風險投資公司具有投資風險，怎么樣選擇合適的可以投資的公司，對風險投資公司來說是一個重要的問題。另外因為相關專業投資人才的缺失以及國家政策的浮動，也都會帶動投資的風險性，增大風險發生的可能。
（三）退資風險
這個風險主要是在風險投資公司準備撤走資金的時候，發現資金很難回收的情況，從而帶來風險。在資本退出的過程中，如果出現資本難以退回的話，再想實現資本的最大化，就是難上加難的了，而且這也違背了風險投資公司的賺取利潤的目的。當前我們國家的產權市場還沒有發展規范，產權的流動性不足。造成了許多風險投資公司的資本難以撤離，從而導致財務風險。
二、風險投資公司財務管理的對策與方法
作為財務管理中的一個系統——風險投資公司的風險投資活動貫穿于公司的整個投資活動之中。從公司開始考察投資企業到公司投資資本的推出，這整個過程中都有財務管理的影子，從這我們也可以看出財務管理在風險投資管理中的重要性。所以風險投資公司在投資活動中，應該發揮財務管理的作用。
（一）籌資風險管理
當下我國的風險投資公司基本上都是由政府籌資建立的國有公司，這些公司的資金來源主要依靠政府撥款，單一的資金籌集方式，小規模的運作。而作為民間資本的公司具有很大的潛力，但是這些資本進入風險投資領域的還很少。所以要想規避籌資風險，政府應以適量的投資提升風險投資公司的信譽，與此同時，還應該建立一個相對和諧的投資運行環境，完善相關的風險投資體制，加大資金走向的引導力度，將更多的個人資本，證券公司以及保險公司等資本進入到風險投資領域內去。政府還應該采取系列的政策鼓勵與優惠，加大對風險投資公司的投資力度，拓寬籌集方式，豐富資金來源，從而更好地規避籌資風險。
（二）投資風險管理
規避投資風險的管理，應該從三個方面進行。
1.依靠創業企業的投資價值評價，正確地評估創業企業的投資價值評價是規避風險投資的關鍵所在，能否正確地判斷也直接關系到投資后管理的難度，關系到將來項目能否達到投資預期的目標。所以在投資之前應該科學地對創業企業的價值評估，對企業未來的發展以及盈利能力出具財務評價意見，提高投資決策的效率和效益。
2.分階段地進行投資，盡可能地規避投資風險。另外分階段地投資也是監督創業企業的有效工具，促使其必須盈利，必須達到相應的目標，只有這樣的話，風險投資公司才能投入下一階段的資金。
3.風險投資公司可以派駐財務總監，參與企業的共同管理。風險投資公司在與創業企業談判的過程中，就應該保留部分的特殊權利。通過委派財務總監的方式來加強對創業企業的監督與管理，從而控制投資風險。
（三）資本退出風險的財務管理
風險投資公司在投資創業企業的過程中，是為了在資本撤離的時候套取更多的利潤，而不是為了長期地控制這些創業企業。從當下我國的風險投資現狀來看，實現資本退出的方式基本上有IPO、兼并收購、產權交易等。要知道只有投資資本順利退出，風險投資公司才能實現下一輪的投入，資本才能進一步升值，公司才能循環發展。因此這些風險投資公司走向成功的關鍵環節是怎樣控制好資本退出過程中的財務風險，制定完整的退出規劃，對當前的市場動態進行科學分析，減少因為信息的不對稱帶來的問題，掌握機會，抓住時機，一舉推出資本，確保資本退出時收益。
三、結論
總而言之，風險投資公司財務風險管理是一門學問，如何行之有效地規避風險更是一門“藝術”。作為資本市場上的一個重要工具，怎么樣利用風險投資是當下財務工作者應該積極思考的問題，而且縱觀當下，風險投資公司的財務風險管理也已成為一個新的課題，為此我們還應該積極總結實際工作經驗，借鑒國內外的理論知識與經驗儲備，實現我國風險投資行業的“質”飛躍。
參考文獻
[1]龐蕙.淺析風險投資公司的財務風險管理[J].金融市場，2012.
[2]徐玉琳.公司財務風險及其防范[J].企業導報，2011.
【關鍵詞】風險投資；資本籌集；投資公司
風險資本是風險投資者向風險投資公司提供的資本，風險投資公司將資本投向快速增長并且顯示出巨大成長潛力的新創高科技企業或技術創新型企業。風險資本的融資是風險風險投資公司的前提和基礎，是一個十分關鍵的環節。
從各國情況來看，風險資本的來源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個人資本、養老基金、大公司資本、政府財政資金、銀行等金融機構資金等。因國情的不同，風險資本的結構也差別很大。對于我國來說，在目前的政策、法律框架下，除了政府投資外，可能的融資渠道只有富裕家庭和個人、外資和企業。商業銀行、養老基金、保險公司目前尚不能成為風險投資的融資渠道。商業銀行作為一種間接金融機構，其流動性和安全性的要求使它直接介入風險投資受到了很大限制。這一點對于我國來說顯得尤為突出。我國《商業銀行法》明確規定，“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產”，“不得向非銀行金融機構和企業投資”。這使得商業銀行的投資基本上限于貸款業務，鎖定了商業銀行進行風險投資的大門。養老基余和保險公司進入風險投資同樣存在著法律制約。對于養老基金的使用，國家明確規定，只能購買國家債券和參加銀行儲蓄，不能在國內外進行任何形式的直接或間接投資。《中華人民共和國保險法》規定：“保險公司的資金運用必須穩健，遵循安全原則，并保證資產的保值增值。保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券和國務院規定的其他資金運用形式。保險公司的資金不得用于設立證券經營機構和向企業投資。”因此，在發達國家的風險投資來源渠道中占重要地位的這三大機構投資者，目前在我國卻不能進行風險投資。
一、風險投資公司和風險資本
1、我國風險投資公司的類型。
我國風險投資公司主要有四種類型：a政府與準政府風險投資機構（包括政府主導的風險投資公司）、各高新技術開發區內的風險投資公司、地方政府參與風險投資。b大公司附屬的風險投資機構（包括國內外大公司附屬的風險投資機構）。c金融機構附屬的風險投資公司。d民間風險投資公司。
2、我國風險投資公司風險資本的主要來源。
a居民儲蓄。風險投資屬長期投資，流動性差，而居民則要求其用于投資的資金隨時可以變現。這些特征決定居民儲蓄不適合作為風險投資的資金來源。
b國有銀行。隨著國有銀行的商業化，國有銀行越來越注重資金的安全性，對貸款的附加要求越來越多。風險企業由于缺乏作抵押的資產，沒有穩定的現金流人，面臨巨大的市場風險，而難以滿足銀行的貸款條件。因而從我國金融改革的方向來看，用于風險投資的國有銀行信貸可能會越來越少。
c大企業公司。許多主要的大公司都以獨立實體、分支機構或部門的形式建立了風險投資機構。大企業進行風險投資對其本身來說，等于是獲得了一個技術窗口和兼并候選人；對風險企業來說，則可從大企業獲得營銷、資金、管理和技術等方面的多種支持，但是大公司可能會對風險企業的發展戰略以及企業文化進行過多的干預，使風險企業完全為大公司服務，風險企業的經理人沒有自主經營權，何況我國目前大型企業的主要任務是加強主業建設。
d國外風險投資。采用風險投資吸收外資有助于外商投資高新技術產業；有助于調整外商投資產業結構；有助于借鑒國外風險投資的先進經驗。但由于我國缺乏相應法律措施及經驗，不易管理外國的風險投資資金，使其極易變成短期游資，沖擊國內金融業，同時成功退出后又帶走大量利潤及資金。但不管是從本國的長遠利益、還是從世界的競爭格局著眼，將外資引人風險投資所造成的損失，將遠遠小于外國風險投資者所帶來的收益。20世紀90年代以來，有許多國際知名的風險投資基金管理公司進人我國，但他們在投資時，往往投資于傳統產業，而較少投向高科技產業。主要是由于我國宏觀和微觀環境的限制，如法律法規以及證券市場的不完善、企業產權制度的混亂等。中國政府應及時制定和推出法規和政策，吸引國際資本在中國進行真正的風險投資，同時鼓勵成立專業型管理公司將本土化的人才與國際化的人才進行結合，形成合資型的專業團隊。
e政府。風險投資雖然是一種市場行為，但離不開政府的鼓勵與扶持，特別是像我國這樣風險投資業正處在萌芽狀態之時，政府的責任就更為重大。目前我國各地政府拿錢辦風險投資公司，但因為缺乏激勵機制，嚴重制約了風險投資公司的運作與發展。
二、我國風險投資公司風險資本的籌集現狀分析
1、風險資本來源及分布特征
2008年，政府創投引導基金的杠桿效應逐步顯現，加之全國社保基金等多類金融資本獲準自主進行股權投資，使本土機構融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強勢崛起。截至2008年底，在提供資本來源信息的949.93億元風險資本中，來自海外的資本比例為49.38%，與2007、2006年相比有所減少，而來自內地的資本比例為50.62%，與2007年相比有所增加。
2、風險資本的地區分布
截至2008年底，風險資本量的82.96%集中于北京、上海和深圳三個地區。北京地區風險資本總量繼續保持領先地位，但占全國風險資本總量的比例有所下降，由2007年的40.2%下降到2008年的39.60%。深圳地區2008年的風險資本量僅次于北京，占全國資本總量的26.17%。2008年上海地區的風險資本比例有顯著下降，比2007年減少12.7個百分點。
3、近6年風險投資公司新募集風險資本規模
據中國風險投資研究院的調查結果顯示，2008年中國風險投資市場上新募集的資金規模達1018.67億元，與2007年相比增長14%。共有191家機構完成募集，每家機構平均新募集的風險資本規模為5.33億元。另有99只基金于2008年成立，但沒有披露募資是否完成，據統計這些基金的募 集金額將達到1321.73億元，此數值沒有包含在新募集的資本總量中。不可避免的，受全球金融危機的影響，2008年，中國風險投資機構的投資趨向謹慎。全年風險投資金額為339.54億元人民幣，共投資了506個項目，投資金額和數量與2007年相比均有所下降。
三、結論
隨著我國市場經濟的建立與發展，高新技術產業以及以知識密集型技術為基礎的知識產業也迅猛發展，如何加快我國高新技術產業的發展成為發展我國國民經濟的一個重要課題，風險投資在中國己受到政府及業內人士的重視，中國的風險投資業己進入初級階段，但與迅猛發展的高新技術產業不相匹配，嚴重阻礙了中國風險投資業的發展。
參考文獻：
[關鍵詞] 風險投資 資本退出 風險管理
風險投資業是高風險與高收益并存的行業,但這并不意味著高風險與高收益具有完全的正相關性。從風險投資業發展的歷程看,既有創造硅谷神話的輝煌成就,也有網絡泡沫破滅所帶來的全球高科技產業一蹶不振的敗筆。風險資本家追求利益的天性不可改變,因而在獲得風險收益與避免風險損失的雙重驅動力作用下,在把風險收益作為最根本追求目標的同時,規避風險損失也就成為獲取更大風險收益的手段。
一、風險資本退出的意義
所謂風險資本退出是指風險投資公司在其所投資的風險企業發展到一定階段時,依據所持有的風險企業的股權增值狀況,將其所投入的風險資本由股權形態轉化為資金或可流通證券形態的運作行為。
風險投資公司經歷了風險資本籌集、投資項目選擇、簽訂投資協議、對投資項目監管以使其資本收益最大化等階段之后,隨著風險企業的進一步發展,新產品的市場認同度、企業的經營規模、經營業績等都達到一定水平,企業知名度達到一定程度,初步創立了自身的品牌,此時,風險投資公司就面臨著風險資本循環周期的最后階段――風險資本退出的問題。
風險資本退出是風險投資周期中必不可少的環節,任何一個風險項目,無論成功與否,最終都必須實施風險資本退出。風險投資退出有兩個重要的功能:一是可以使風險資本家將其非金融貢獻從成功企業轉移至其他的風險企業;二是可以使投資者觀測和評估投資質量,必要情況下在風險投資和其他投資方式之間以及成功的風險資本家和失敗的風險資本家之間重新配置資金。從本質上看,風險資本退出是一套能增加風險資本在高科技領域的流動性且能使其獲取一定超額利潤的運作機制。從目的上看,風險投資并不是風險投資公司單純為了獲取股息而長期持有企業股權的一般投資行為,他們投資的目的是退出,即帶著豐厚的利潤和顯赫的功績從風險企業退出。只有退出,風險資本才能實現再循環,風險投資的收益才能得以實現。為了使風險資本能夠安全地退出,風險投資公司必須在進行整個風險投資計劃之初就構思好一條清晰的退出路線,為風險資本的退出尋找“出口”,因此,風險投資的成功與否最后落實在風險資本退出的成功與否。
二、風險資本退出的風險因素分析
風險投資公司為了降低風險投資的高風險,無論是風險資本的投入還是風險資本的退出都必須從風險的角度進行分析、評價,并在此基礎上結合自身經驗進行具體分析,最后才做出決策。風險資本退出過程中風險投資公司所面臨的風險主要體現在以下幾個方面:
1.退出渠道風險
風險投資面臨的主要風險是不能及時收回投資。風險投資的投資回報需要通過退出來變現,因此選擇一個理想的退出渠道對于風險投資的順利退出起著至關重要的作用。風險資本的特征以及風險投資獨特的運作方式,使風險資本與風險企業的結合只是一段時間的聯盟(一般3-7年)。風險資本在它投入創新項目的同時,就開始努力為自己尋找一條便捷、安全,能夠獲得最大收益的退出渠道。沒有便捷、安全的退出渠道,風險投資就無法達到資本增值和良性循環,這不僅會影響投資者獲得最大報酬的可能,也會影響更多風險資金的流入。
根據風險企業的經營狀況和外部金融環境的不同,風險投資從風險企業退出一般通過以下幾種渠道:(1)首次公開發行(IPO)。即風險投資公司借助于風險企業首次公開發行,將其所持有的風險企業股份轉化成為可流通的股票。風險投資公司或者直接向風險投資者分配風險企業的股票,或者在禁購期后將所持有的風險企業股票在證券市場上套現,從而實現風險資本從風險企業退出。對于風險投資公司來說,IPO方式是退出風險投資的最理想的途徑。(2)企業并購(M&A)。風險企業通過將部分股權或全部股權向其他企業轉讓的行為。并購包含兩種形式:售出和股票回購。公司并購被認為是僅次于IPO方式的理想的退出路線,近年來,它在風險資本的中已占據越來越重要的地位。(3)公司清算。企業由于某種原因需要終止,對其財產、債券、債務進行的清理與處分行為。眾所周知,相當大部分的風險投資不會很成功。越是投資于早期企業的風險資本失敗的可能性就越大。對于風險投資公司來說,一旦確認風險企業失去了發展的可能,就要果斷通過清算實現資本退出,繼而將保全下來的資本用于下一個投資循環。
2.估價方法風險
風險企業一般均擁有較高的風險,但如果獲得成功后投資者能獲得極高的收益,因此在風險投資家眼中,風險企業是一項特殊的“金融資產”,需要對這類“金融資產”的投資報酬進行度量,以保證投資收益;對于風險投資公司而言,買入的價格如同風險投資家對風險企業的投入,持有年限就是風險資本從投入到退出在風險企業里的滯留時間,出售的價格實質是風險投資企業所持股份比例與風險企業市值的乘積。由于風險投資公司的投入及持股比例是在風險資本投入前雙方簽訂合約時就已經確定的,因此對收益率的估算就轉換為退出時對風險企業價值的估算問題。由于目前對于未上市的風險企業如何定價沒有明確的方法,市場各方對風險企業的估價具有很強的隨意性,導致了估價決策問題上的主觀性太強,缺乏相應的科學依據。因此選擇合適的估價方法能減少風險企業價值低估的風險。
3.退出時機風險
根據美國風險投資公司的調查,比較成功的風險投資公司并不急于收回投資,在企業公開上市之前,他們耐心地培育企業,使企業價值最大化,從而在上市后實現大幅度的增值。為了說明合理的上市時機,可以把投資業績看成是初期風險投資與首次公開上市時間間隔的函數,假設把企業分成規模相同的兩部分:一部分的上市時間間隔大于34個月,另一部分小于34個月。實證研究發現,它們之間有顯著的差別:在首次公開上市時,投資34個月以后上市的平均獲利為初期投資的31.3倍;而投資34個月以內上市的公司獲利僅為初期投資的13.4倍;在公開上市后的第三年,回報分別為85.2倍和19.2倍。由此,不難看出,投資時間較長的公司具有更高的增長速度。可見退出時點的選擇是很重要的,但是由于評價退出時點指標的不完善,實際上大多數公司都不能選擇正確的時機退出,要么過遲,要么過早。
風險資本退出是風險投資公司實現投資收益、降低投資損失的重要手段。風險投資公司將風險資本投入到風險企業的根本目的在于,通過風險企業的發展使風險資本增值最大化。因此,風險資本增值最大化應該是風險資本退出時的總目標。
三、風險資本退出的風險管理策略
以上討論了風險資本退出過程中的主要風險因素,值得關注的是,退出風險是各種風險因素綜合作用的結果,也就是說,退出渠道、估價方法、退出時機三者在風險投資公司進行風險控制的過程中并不是孤立存在、而是相互聯系、相互滲透的。
1.風險控制的動態性和一致性
在風險投資公司將風險資本投入到風險企業時,就對風險資本退出的渠道、定價和時機等做出了一個初步的規劃。然而風險企業成長過程中充滿著不確定性,風險投資家不可能對風險企業的發展軌跡有一個確定性的把握。因此,風險投資公司必須根據其在投資后的運營監控中所獲取的風險企業成長信息,適時調險資本退出規劃,這就使得風險資本退出過程中的風險控制措施選擇具有動態性的特征。
由于在風險資本退出決策過程中,對于退出渠道、定價和時機的選擇,只要確定了其中一個,另兩個選擇也就被隱含地確定了。比如,確定了退出時機,退出渠道和定價也隨之被確定了。因為在一個確定的時點上,風險資本必須以一個確定的價格從一種確定的渠道實施退出。可見,風險資本退出過程中風險控制措施的選擇具有一致性的特點。
2.風險資本的組合退出策略
由于在風險資本退出過程中,各因素之間具有動態一致的特點,風險投資公司控制退出風險時,需要在遵循風險資本增值最大化原則的基礎上,根據風險企業生命周期的不同發展階段以及環境、市場的變化,靈活地實施風險控制策略。
首先,風險投資公司要關注業內動態,若外部因素發生重大變化,應該及時地予以調整。因此風險投資公司在擬定投資計劃之初,除了設計一條主要的退出方案外,還應設計備用方案,以便在外界環境發生變化后能夠迅速做出反應。
雖然在風險投資公司動態地調整退出方案的過程中,風險控制的對象也會據此做出調整,但是風險投資公司為了確保自身運營的穩定性,不會過于頻繁地改變方案,這就使得風險控制的對象在一段時期內會保持相對的穩定性。由于各個風險項目的退出方案的相對穩定性,風險投資公司就可以對風險資本退出的渠道、定價和時機選擇做出預期,然后再綜合各種風險因素,對不同項目的退出方案進行有機的組合,來降低資本退出時的總體風險。根據1990年諾貝爾獎得主馬克維茨教授和夏普教授的組合投資理論,若干投資的總收益等于個別投資收益的加權;而同時組合的總風險又小于個別投資的風險。在這里可以把“不要把所有的雞蛋放在一個籃子中”的投資理念引入風險資本退出,形成組合退出策略。
在組合退出策略的實施中,風險投資公司面臨著一個兩難選擇:為了分散風險,穩定投資收益,風險投資公司需要組合退出;但是考慮到專業技能和專業知識方面,單個風險投資公司不宜在投資項目中涉獵太廣,這就要求風險投資公司盡量從事相關度較強的項目,這必定會使組合退出的效果大打折扣。為此,風險投資公司可以考慮風險分散策略和風險轉移策略的綜合運用。
(1)風險分散策略
風險投資公司在風險投資之初就己經按照風險分散原則,將風險資本投資于不同地區、不同行業的不同發展階段上的不同企業。投資于不同地區,為風險投資公司提供了分散和化解區域性經濟風險的可能性;投資于不同的行業,可以減少產業衰退對風險投資總體的不利影響;投資于企業發展不同階段,可以把風險資本的退出安排在風險投資生命周期的不同階段,從而降低風險資本循環的斷裂風險。
(2)風險轉移策略
風險投資公司必須分散投資風險,但同時風險投資公司投資范圍不能太廣,投資項目也不能過多。因此,為了降低風險提高收益,風險投資公司可以聯合其他公司對某些項目共同投資。聯合投資往往由一到兩家公司牽頭,牽頭公司常常保持控股地位,其他參與者以參股的形式跟進投資。聯合投資既增加了風險投資公司的項目總數,又可借助他人的專業化管理,從而使風險投資在相關度較小的項目之間實施退出組合,大大提高了組合的效率。
四、結論
一般的,風險資本經過3年～7年的運作,能夠生存下來的企業基本上進入了成熟期,風險資本退出便提到了議事日程上來。風險資本選擇什么樣退出渠道,用什么樣價格交易,什么時候退出直接關系到風險投資的投資收益,而這三者之間不是相互獨立,而是具有動態一致性,因此借鑒投資組合思想,提出了組合退出策略。同時,風險投資公司在實施退出組合策略時,還應注意與風險投資公司對風險項目的識別、篩選、評估以及注資后的管理等方面的協調一致性。
參考文獻:
[1]李 湛:風險資本契約理論和實證研究的最新進展[J].當代財經,2007(2):127-128
[關鍵詞]風險投資 組織模式 有限合伙制 公司制 風險
投資機構是指專門經營風險資本,促進科技成果轉化和高新技術創業的金融組織,它依據高新技術產業發展具有高投入、高風險和高收益的特點,運用風險投資基金及其他基金在內的多種現代金融方式,通過實現金融資本和高新技術產業資本的結合,將高新技術成果迅速轉化為現實生產力。由于風險投資的高風險性、高收益性、低流動性以及特殊的投資領域使得風險投資與一般的投資在組織機構的設計上有其自己的特殊性。
一、風險投資機構的一般組織模式
風險投資機構組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為:有限合伙制投資公司、準政府投資公司、金融機構下設的風險投資公司、產業或企業附屬投資公司、小型私人投資公司。
1.有限合伙制風險投資公司
在有限合伙企業制度下,合伙企業由至少一個普通合伙人和至少一個有限合伙人組成。普通合伙人常常由風險投資家組成的管理公司擔任。普通合伙人憑借其市場信譽受托經營管理風險投資基金,其出資比例通常為1%,收取所管理資金的1%—3%作為傭金,在投資贏利后享有收益的15%—25%作為報酬。
有限合伙制的優點主要為可以避免雙重收稅、降低運作成本;確立有效的激勵和約束機制等。其缺陷主要是組織的合伙性質和個人承擔責任的無限性質是一對矛盾。有限合伙制是一種成功的風險投資機構組織模式,避免了普通合伙制的所有合伙人都要承擔無限責任的不利之處,同時也克服了公司制的弊端。
2.準政府制風險投資公司
美國在風險投資業發展早期,成立了許多中小企業風險投資公司(SBIC),它是根據1958年小企業投資法組建的,由私人擁有和管理,但要得到政府小企業管理局(SBA)的許可、監控及資助。這種風險投資公司具有一定的政府屬性。
這種準政府制風險投資公司的存在也有其必然性,風險投資作為一種新生事物,在發展早期離不開政府的支持,包括資金的注入和政策的優惠。其優點是,在政府的支持下,其資金和項目的來源都有保障。然而,在進行投資決策時,資金的投向和項目的選擇往往會受政府行為影響,有時會有悖于風險投資的追求高風險、高預期回報的初衷。
3.金融機構下設的風險投資公司
許多銀行設立了風險投資公司,以便他們可以獲取小企業的權益,使用這種方式,他們可以避開銀行法規的限制,保護其所擁有的小企業股權。較大的銀行擁有較大的附屬風險投資機構。銀行風險投資部門由于其具有金融機構的優勢,可以進行組合式的風險投資,如將項目融資、貿易融資、銀團貸款、長期商業信貸與風險投資組合在一起向投資目標進行投資,往往組合式風險投資的投資額都會超過風險投資領域的平均水平。
4.產業或企業附屬風險投資公司
這類投資公司往往是一些非金融性實業公司下屬的獨立風險投資機構,他們代表母公司的利益進行投資。產業附屬投資公司也同樣要對被投資企業遞交的投資建議書進行評估,深入企業作盡職調查并期待得到較高的回報。這種風險投資公司以提供融資為主要功能,且多投資于成熟的企業。同時,由于管理人員多來自銀行業,知識結構、人員結構和專業機構等都難以和風險企業的發展要求相適應,也就無法提供其他的增值服務。
二、我國風險投資機構組織模式的選擇
我國的風險投資機構一般是國有資本設立的有限責任公司或股份有限公司組織方式,由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機制中的道德風險和逆向選擇,已成為發展風險投資行業的制約因素。
1.有限合伙制不是我國當前最佳的風險投資公司制度
有限合伙制風險投資公司的產生及治理結構的形成,與美國發達的市場經濟體制、政府的積極推動等因素有關。我國的風險投資業是在借鑒美國風險投資成功經驗的基礎上起步的,在我國風險投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責任公司的形式設立,其運作過程不免帶有計劃經濟的痕跡,與經典的風險投資機構模式相比相差甚遠。在目前情況下,選擇這種模式還存在許多障礙因素,其中法律法規約束是首要的障礙因素:
我國沒有專門制定有限合伙的法律,有限合伙制的風險投資機構的成立缺乏法律依據。
1992年通過的《合伙企業法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業中的合伙人僅適用于自然人,不允許機構作為合伙人,使得擁有龐大資金的機構投資者不能進入風險投資業,而美國的實踐證明僅靠個人投資者和政府資金是難以有所作為的。
2.我國風險投資機構組織模式的選擇建議
由上可見,目前有限合伙制的風險投資機構在我國沒有生存的空間。而有著法律依據的公司制的風險投資機構更適合我國現行的經濟發展狀況,而且可以通過制度安排更好地發揮其優勢。這體現在:(1)公司制的風險投資機構向社會募集股份,可以最大限度的吸收社會閑散資金,從而解決我國風險資本不足的現實問題。
(2)公司制的風險投資機構的投資者在公司設立前必須實際交付注冊資本。我國《公司法》正在修改,擬采取授權資本制。一旦允許采用授權資本制,公司制的風險投資機構的投資者也可以通過章程靈活安排交付資本的時間。
綜上所述,目前我國在風險資本組織形式上宜以公司制風險投資機構為主,逐步引入有限合伙制基金形式,在風險投資機構內部,注重設計有效的法人治理機構。由于有限合伙制在我國現行《公司法》中缺少法律適用,因而尚難成為我國風險投資機構的主導形式,而宜以公司制風險投資機構為主。在今后,隨著相關法律條件的具備,可逐步發展有限合伙制基金形式。但在公司制風險投資機構中,也需注重法人治理結構的設計,構造出資人對于風險資本運作者的有效的激勵與約束機制。
參考文獻:
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關鍵詞融資 風險投資 醫藥中小企業
中圖分類號：F279.24 文獻標識碼：C 文章編號：1006-1533(2011)04-0195-03
中國醫藥中小企業普遍存在融資難的現狀，研發需要資金，企業壯大需要資金，缺少資金的中小企業首先要解決融資問題。但是，由于中小企業自身的特點，很難通過傳統的融資渠道獲得資金。筆者認為，風險投資可以解決中小企業融資難的問題。
1國內醫藥中小企業發展瓶頸原因分析
1.1一般原因
相比其它企業，銀行等外部投資者給中小企業融資必然會考慮其三個特點：l)經營風險大，企業抗風險能力弱； 2)企業資產少，短期負債多，長期負債少，償債能力差；3)信息不對稱，透明度低，融資風險大。顯然，這三個特點直接決定了中小企業融資是一種特殊的金融活動，中小企業融資難是一個世界性的經濟現象。
1.2特殊原因
特殊原因是指中國當前的金融體系仍然由國有銀行主導，這就決定了：l)中國的商業銀行體系并未真正實現市場化與商業化，為了有效防范金融風險，國有商業銀行近年來實際上更多的是轉向了面向大企業、大城市的發展戰略，撤并了大量原有機構，客觀上減少了對分布在縣域的中小企業的信貸服務；2)由于資金來源以及為了自身的盈利目標，中國現有的股份制商業銀行、城鄉信用社和城市商業銀行目前發展戰略的重點在于大城市、大企業，對中小企業的融資很少；3)中國銀行的市場化運作仍然非常有限，中小企業在申請貸款時面臨的程序、過程繁瑣，耗時太長，造成中小企業獲得信貸融資隱性成本高；4)其它的融資途徑如票據市場、融資租賃、應收賬款融資等主要面向中小企業客戶的融資工具及其市場發展較慢，機制不健全。
2中國中小醫藥企業的發展需要風險投資
中小企業融資是一個長期存在的特殊金融問題，用傳統方法很難滿足中小企業的融資需要。國外解決這一問題的做法是建立中小企業信用擔保基金，利用中小企業風險投資公司扶持中小企業，或通過二板市場為中小企業提供直接融資渠道，其中最直接有效的辦法無疑是利用風險資本促進中小企業的發展。
第一，風險投資的投資對象主要是那些創新型小企業，這些企業通常不具規模，沒有可作抵押的大量不動產。此外，這些創業企業很多處于創業初期，無法通過發行股票、債券募集資金。風險投資的目的不是為了取得風險企業的所有權，而是通過資金和管理、技術方面的援助取得部分股權，促進小企業發展。一旦企業發展起來并上市，投資公司就通過出售股票、取得投資回報后再去尋找新的投資對象。風險投資敢于在企業的初創時期、困難時期和需要扶持的情況下進行投資，這是因為收益永遠和風險成正比。
第二，風險資本進入醫藥中小企業也有利于研發的成功，提高資金的使用效率。在風險資本的運行過程中，出于自身利益的考慮，風險投資公司在投資之前會對項目進行全面、細致的調研分析，嚴格審查研發項目的可行性。風險投資家不僅是金融、管理方面的專家，而且往往還是技術專家，能在很大程度上減少投資的盲目性。
第三，獲得風險投資的醫藥中小企業更有可能快速地成功。風險企業效益提高之后，又會吸引社會資金對中小企業的再投入，從而在以后的融資道路上越走越順，形成良性循環，促進整個制藥產業的持續增長[2]。
3風險投資的后續管理功能
風險投資不僅能夠給予醫藥中小企業資金，更重要的是能夠幫助醫藥中小企業建立更加規范的公司制度，提高風險企業管理效率。風險機構會在簽訂投資協議后，派出管理及財務人員，參與風險企業的管理。
3.1風險企業流程再造
風險企業流程再造的思路是：組織結構-運作過程-戰略，主要進行公司治理結構的重組和業務調整以及企業管理策略的相應跟進，這是從總體到局部的全面變革。風險企業再造分為兩個層次，一是公司治理結構的重組，二是戰略及業務方面的調整。風險資本進入后，不管風險企業已有的治理結構如何，所有的風險企業都需要第一層次的再造，這是因為風險投資公司的注資會帶給風險公司財力、人力和社會關系等各方面的資源。風險投資公司會首先和風險企業家一起制定一份投資協議，然后按照協議規定，重新組織董事會，組建管理層，明確經營權與決策權的分離。風險企業的流程再造主要分為以下幾個方面：l)分析企業核心競爭力、競爭優勢；2)制訂詳細的業務流程再造方案；3)通過管理層清理再造障礙；4)企業流程再造策劃；5)策劃執行；6)進行階段性評估；7)重復制定、執行、評估的過程。
3.2監管企業運營
監督企業運營是指風險投資公司對企業生產經營活動的全部過程(如生產、經營、融資和決策等)進行監管，任務是確保風險投資人員了解企業的真實狀況及發展動向。通常，風險投資家通過以下幾種方式對風險企業進行監管：l) 查閱企業財務報表、產品資料、生產設備資料以及經營計劃 ；2) 參加企業董事會、股東會會議；3)從律師事務所、會計師事務所、行業分析咨詢等中介機構獲取有用的資料；4)了解企業所在行業市場競爭情況以及相關的客觀經濟環境和經濟政策等[3]。
3.2.1管理層的監管
對風險企業管理層的監管的方法有：1)制定監管標準，實施公正的監管手段，同時制定激勵機制，以提高企業管理者的積極性；2)通過賞罰分明的監管手段，收集和獲得管理層的行為信息；3)制定考核標準，使管理層及時反省和調整自己的行為，使之趨向企業的目標；4)建立完善的組織模式以保證監控措施的可行；5)安排必要的契約條款保證監管的順利進行。
3.2.2財務監管
一般情況下，在獲得風險投資后，風險投資公司和風險企業就會制定協議，要求風險企業按時提供財務報告，披露財務信息，這些定期的財務信息就成為主要的監管依據。風險投資公司根據風險公司提供的財務數據，計算出相應的財務指標，分析風險企業營利能力、償債能力、成長性和抗風險能力等，按照行業平均獲利指標，評價風險企業經營狀況。風險投資公司為了保證其風險資本的安全和獲利能力，必要時會選派自己特有的利益代表加入董事會及監事會，目的是加入風險企業的監管體系。通常情況下，財務總監是代表風險投資公司進行監控的最佳人選[4]。
3.2.3中長期經營計劃監管
風險投資公司除了監管風險企業日常運營狀況之外，還會定期比較當前風險企業的發展狀況與已制定的中長期計劃的差異，分析深層次的原因，然后根據企業內外部環境的變化，重新組織人員對風險企業的發展計劃進行相應的調整。
3.2.4外部環境監管
風險投資公司一般具有較強的宏觀經濟洞察力，它們能夠洞悉外部環境變化趨勢及其對風險企業帶來的影響，這種宏觀判斷能力往往也是風險企業管理人員的劣勢所在。風險投資公司能夠通過長期的宏觀環境觀察幫助風險企業進行中長期決策[5]。
3.3分析運營中出現的問題
當風險投資公司在監管過程中發現風險企業出現異常情況，就會對出現的問題進行分析。分析方法主要有成因分析、過程分析和其發展趨勢的預測。導致運營出現問題的因素可分為兩類：技術問題和管理失誤。由于制藥企業屬于技術類企業，研發是決定企業成敗的最重要因素，主要包括藥物無法在有競爭力的成本下完成、藥物原型測試不滿意、新技術出現使藥物過時、替代性藥物出現和后續新藥物研發失敗等。管理失誤是指企業管理層因為企業內外環境的突變或個人認識錯誤而導致的錯誤管理行為，包括錯誤的營銷策略、不當的財務控制和管理層內部斗爭等。對于企業出現的每一個問題，風險投資家都會認真加以診斷、分析哪些因素是主要的、起主導作用的，哪些是從屬、派生的。比如由于競爭加劇導致企業銷售額下降，風險投資家會分析這是由于企業藥品成本較高、缺乏競爭力導致的還是企業營銷系統出了問題。
3.4提出解決對策
風險投資公司會在對企業逆境診斷的基礎上，針對企業存在的主要問題采取相應措施。當企業發展的主要障礙是研發問題時，風險投資公司首先會判斷研發步驟中有無更新改進的必要和可能。當風險投資公司認為企業技術己經過時并且沒有開發新技術的基礎和條件時，其便會考慮在適當時機撤回投資。若風險投資公司認為企業的研發只是在某些細節上還不夠完善，便會利用其社會網絡資源向企業提供支持和幫助，以便企業及早走出逆境。當企業管理出現問題時，風險投資公司首先會利用自己在財務、營銷方面的專長向企業提供幫助。比如企業資金短缺，風險投資公司便有可能以擔保形式向企業提供短期資金融通；如果企業銷售渠道不暢，風險投資公司便會幫助企業設計適當的營銷戰略[6]。
3.5對策實施
風險投資公司要推進其對策的實施，主要運用技巧，首先跟風險企業管理層進行溝通，力求達成共識，然后在對策實施過程中進行反饋和修正。
3.6危機管理
危機管理是指當風險投資家應對企業逆境的一般策略不能有效扭轉逆境、企業陷入危機狀態(如持續虧損、市場份額持續下降和生產停頓等)時風險投資公司所采取的一系列特別管理活動，是一種“例外”性質的管理，即在風險企業管理層無法控制運作局勢時，通過撤換企業管理人員、執行特殊計劃等應急措施積極介入企業生產經營活動。一旦企業恢復正常，風險投資公司便會重新回歸日常經營監管的角色；但如果風險投資公司的危機管理失敗，風險投資公司就不得不撤出資本。通常，在風險企業出現危機時，風險投資公司通常會采取的措施是撤換企業的CEO。
4結語
傳統融資方式很難為醫藥中小企業提供融資渠道，風險投資的投資特點決定了醫藥中小企業可以把風險投資作為一種融資方式。更重要的是，風險投資不僅能為醫藥中小企業解決融資問題，而且帶來的后續管理功能更是醫藥中小企業所需要的。其實，風險投資公司與風險企業之間是一種委托-關系，風險投資公司是委托人，風險企業是人，這種關系是通過契約確定下來的。在簽訂投資協議后，風險投資公司會對風險企業進行分析并改造，隨后的職責就是監管風險企業的日常運營。如果風險企業出現問題，風險投資公司就會分析問題并提出解決對策。由此可以得出結論，風險投資的后續管理對醫藥中小企業的發展起著十分重要的作用。風險投資是醫藥中小企業融資的最佳渠道。
參考文獻
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[4] 閆曉麗.風險企業如何獲得風險投資［J］．創業經緯，2006，22(6)：29-32.
[5] 李天曉.高技術創業者如何獲得風險投資資金［J］．企業經濟，2003，15(1)：16-19.
風險投資是指通過一定的機構和一定的方式向各類機構和個人籌集風險資本，然后將所籌集資本投入具有高度不確定性的中小型高新技術企業或項目，并以一定的方式參與所投資風險企業或項目的管理，期望通過實現項目的高成長并最終通過出售股權獲得高額中長期收益的一種投資體系。
在風險投資體系中，風險投資機構是最為核心的部分。風險投資機構既是風險投資直接的參與者與操作者，也是直接的風險承受者和收益分享者，它是風險資本供給者與風險企業的橋梁，是風險資本轉化為風險投資的組織者和推動者。
組織形式就是為實現組織某個目標的一種制度安排。風險投資機構的組織形式是指能夠有利于保護投資者利益、能夠降低成本和提高收益、能夠有效地解決風險資本市場上高度信息不對稱條件下所帶來的一系列問題的制度安排。
二、美國風險投資機構的組織形式
風險投資機構采用什么樣的組織形式，在很大程度上影響著風險投資的效益和風險投資業的發展。到1989年，美國有80％的風險投資機構都采用了有限合伙制的組織形式，一般稱為有限合伙公司。
1、有限合伙公司
有限合伙公司是指至少由一名普通合伙人和有限合伙人采用有限合伙制的組織形式所組成的合伙企業。有限合伙公司中的有限合伙人只承擔有限責任，普通合伙人負責有限合伙公司的投資運作及管理。在有限合伙公司中，沒有股東大會和董事會、監事會等機構。由普通合伙人直接對投資運作作出決策，有限合伙人不參與風險投資的運作，因此，有限合伙公司與公司制相比較而言組織結構簡單、決策效率較高。有限合伙公司不具備法人資格，不是獨立的納稅單位，不交納公司所得稅，通過合伙合同或協議，有限合伙人對普通合伙人的風險投資方向、收益分配等進行激勵和約束。
在美國的大部分有限合伙公司中，有限合伙人負責提供所需風險資金的99％左右，獲取80％左右的利潤回報；普通合伙人僅提供1％的風險資金，并取得管理費和20％的利潤分配。
有限合伙公司的實質是純粹的私人風險投資公司。私有制是美國的經濟基礎，使得風險投資機構的資金來源主要屬于擁有完全私人產權的私人投資者。這些私人投資者在風險資本市場上本身就具備了去監督人道德風險、保護自身利益和風險投資機構的動力。
2、有限合伙公司存在的前提條件
美國發達的私人權益資本市場是以有限合伙制為組織形式的有限合伙公司存在的基礎。它較好地解決了投資者在私人權益資本市場上投資時所面臨的信息不對稱和缺乏投資技能以及與普通合伙人之間的利益協調等問題。
有著富余資金的私人投資者在私人權益資本市場上對高科技企業進行風險投資時，由于面對投資的高風險以及嚴重的信息不對稱，就必然存在著一系列難于解決的問題，如缺乏投資技能、與被投資企業的信息不對稱導致其利益受到侵蝕、對投資的組織運作，管理不了解等。有限合伙公司通過組織結構和簽訂合同等來解決私人投資者所面臨的信息不對稱和缺乏投資技能等問題，以達到協調普通合伙人和有限合伙人之間利益沖突的目的。
三、我國風險投資機構的組織形式
1、我國風險投資公司存在的問題
在我國，現階段風險投資機構的組織形式為公司制。其存在的主要問題：
資金來源受限。目前我國的風險投資公司以國家資本為主要資金來源。雖然有8萬億元的居民存款額，但社會保障體系尚在建立之中，居民的預期支出高于預期收入，以儲蓄形式保有資產的傾向短期不會改變，大部分居民風險承受能力較低，而民營企業本身的發展也需要大量的資金。商業銀行在長期大量的經營管理實踐中以安全性原則作為首要原則，在追求利潤最大化的同時把風險損失降到最低限度。由于商業銀行特有的運行機制，必然導致其在信貸資源配置上的逆向選擇。其他資金包括養老基金、保險基金、企業和個人資金，由于法律的原因不允許進入投資領域。
以國家資本為主要資金來源的風險投資公司規模比較小，資本實力比較弱，無法利用項目組合的分散投資方式來降低投資風險。這樣會使風險投資公司在資金使用上追求安全性，難以支持大型項目，只能支持一些投資少、風險低的項目。這顯然有悖于“風險”投資的初衷，使得風險投資難以快速發展。
在國家資本的參與下，會帶來所有者缺位、內部人控制、人道德風險等一系列問題。同時報酬機制不合理，沒有使風險投資家努力創造的價值獲得充分的補償，風險投資家承擔的風險和收益不對等等一系列問題。
2、目前我國不適宜采用有限合伙制
有限合伙制公司具有許多優點，但我國在風險投資發展初期卻不適宜采用有限合伙制這種組織形式。
有限合伙制的前提條件是發達的私人權益資本市場。而我國的私人權益資本市場不發達不規范，普遍存在著信用危機，再加上私人權益資本市場本身存在極端的信息不對稱，因此會危及投資者資金的安全性，甚至誘發金融秩序的混亂，如亂集資問題。
有限合伙制公司以合同或契約形式約束公司各方的權利義務，沒有公司制的股東大會、董事會、監事會等完善的監督機制對各管理人進行約束。因而在市場經濟發達、市場秩序相對較好，國家有相應法律進行監管的地方比較適用。我國處在經濟轉型中，市場經濟建立不久，資本市場不發達，國家對風險投資的立法滯后。因此在宏觀環境上不具備有限合伙制的條件。
我國目前的企業組織形式主要是公司制和合伙制，與之相應的是《公司法》和《合伙企業法》。沒有適合風險投資發展的相應的法律、法規。
資金來源受到限制。資金來源與公司的治理結構和組織形式有密切關系。美國是以生產資料私有制和私營經濟為主體的社會市場經濟模式。風險資本最早來源于富有的私人資本，這些擁有完全產權的投資者在風險資本市場上就有動力去監督人以免其利益受到損害，從而形成對人強有力的約束。
我國由于處于計劃經濟向市場經濟轉型過程中，市場機制不完善，資本主不發達不完善，產權制度改革還剛剛開始，信息交流不暢，風險投資缺乏足夠的資金來源和政策法規等方面的支持。因此，在風險投資發展初期。政府除了在政策方面對風險投資的資金流向進行引導外，在資金的提供上也是必須的。
以國家資本為主的風險投資公司如采用有限合伙制的組織形式組建風險投資公司，可能對于風險投資家缺乏有效的制度性監督的約束機制，投資者的權益得不到切實有效的保障，尤其是當前大部分資金為國有或終極國有，本來就缺乏有效的產權監督約束機制，由此必將派生出一些新的問題，反而會阻礙風險投資的發展。
3、我國目前風險投資機構的組織形式
從前面的分析中我們可以看出，目前我國還不適宜建立有限合伙制的風險投資公司。在風險投資公司采用有限責任制的組織形式的基礎上，隨著我國風險投資的發展和成熟逐漸向有限合伙制方向發展。
目前，我國風險投資機構應按公司制設立和運作。為了解決風險投資具有的高度信息不對稱性問題，風險投資公司可以通過董事會建立健全風險資本的有限機制來約束項目經理人(有限合伙公司中是普通合伙人)的經營權，以此來減少項目經理的道德風險。
風險投資公司采用有限責任制時，應盡量采用扁平的組織結構。這樣管理層次少，信息傳遞速度快，從而可以使高層盡快地發現信息所反映的問題，并及時采取相應的措施；同時，較大的管理幅度，使主管人員對下屬不可能控制得過多過死，從而有利于項目經理人主動性和首創精神的發揮。
為了能夠控制風險項目的投資和提高風險投資的運行效率，風險投資公司可以在董事會下設總經理和項目經理兩個層次就可以了。
在風險投資的運行過程中，需要項目經理人對風險投資的發展變化迅速作出投資決策，這就有必要加大對項目經理人的授權，讓他有更多的自主經營、決策權，并且在風險投資公司中建立有效的激勵和約束機制，使得項目經理人所承擔的風險和收益相對等，這些機制的建立有利于將來由公司制轉變為有限合伙制的時候，項目經理人能真正成為普通合伙人，管理和運作風險投資。
為了確保國有資本在風險投資運行過程中實現保值增值，避免國有資產流失，要對整個風險投資過程加以監督，有必要成立由金融、投資和管理等方面的專家組成的顧問委員會，對總經理和項目經理的投資決策和投資過程加以監督，以減少決策的盲目性。
3、我國未來風險投資機構組織形式的發展方向
我國著名經濟學家吳敬鏈先生認為，在風險投資業中，制度勝于技術。風險投資的特點決定了風險投資公司必須建立一套能夠將管理者的權、責、義和風險投資公司、風險企業以及投資者的利益結合起來的先進制度。有限合伙制正好符合這一要求。所以，我國應該發展以有限合伙制為組織形式的風險投資公司。
在風險投資發展初期，國家資本參與風險投資主要是合理引導，其作用是十分明顯的。但風險投資是一種高收益與高風險相伴、競爭十分激烈的領域。應建立獨立于政府體系之外的私人風險投資公司，使其資金來源于對財產擁有明確、清晰產權的投資者，這些委托人真正能夠承擔風險，因此就有動力去監控風險投資機構由人的道德風險等問題。
以國家資本為主的風險投資公司，存在“所有者缺位”，是產生腐敗、內部人控制和國有資產流失等問題的主要原因。且其平均運作效率往往低于獨立于政府體系之外的私人風險投資公司。并且以國家資本為主要資金來源的風險投資機構的運作機制不能與風險投資所要求的冒險性、進取心、靈活性、商業性和復雜性相適應，因此，政府的長期扶持與參與將不利于風險投資業的發展。
有限合伙制以其特有的優點已成為風險資本投資的主要的組織形式。實際上，我國已經實施的一些政策、法規，也使得風險投資公司選擇有限合伙制的組織形式成為可能。
有限合伙制存在的前提條件是發達的私人權益資本市場，隨著我國經濟的發展，我國存在大量的民間資金和機構資金，已形成了我國初步的私人權益資本市場的萌芽。這種私人權益資本市場的萌芽使我國發展有限合伙制的風險投資公司成為可能。
對于發民我國的風險投資，很多人擔心是資金來源問題。實際上，我國并不是缺少資金，而是缺乏保障投資者利益的機制。目前，我國居民儲蓄額已超過8萬億元，到1999年底，全國養老保險基金累計節余500億元，我國存在大量的個人資金和機構投資者資金，只要我國社會保障制度正在不斷完善，我們完全可以借助于有限合伙制這種組織形式，激發機構投資者的投資熱情。
在有限合伙制的運作過程中，最重要的問題就是收益的分配。由于我國已經實行存款實名制，對于個人收入的管理正在逐步加強。有限合伙制所得收益屬于個人收入，存款實名制的實施可以有效降低投資者逃避個人所得稅的風險，使國家利益得到充分保障，從而為推行有限合伙制建立了保證，對風險投資的稅收政策的實施提供了必要的前提。
在我國的《合伙企業法》中，已經對合伙企業作出了一些具體的規定。盡管目前我國對于合伙企業的一些具體規定與有限合伙制相比存在許多不同，如對法人股的流通問題，對稅收制度等有關規定等都不相同。但國家有關部門已認識到《合伙企業法》并不適宜用于促進我國風險投資的發展，并正在積極探索尋求可行的解決方法。
我國已經初步建立了市場經濟，資本市場也在不斷的發展和完善，產權改革在進行當中，國家已逐步認識到風險投資對我國經濟發展的重大作用，正在加緊對風險投資的立法，這些有利的宏觀環境對發展我國的風險投資具有很大促進作用。
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Stylesight是面向時裝和時尚行業專業創意人士的潮流預測和產品開發工具的領先供應商。該公司得到一個擁有大量啟發性圖片的圖片庫以及一個對該行業有著獨到見解的時尚工作室的支持。Stylesight由服飾制造行業的資深人士 Frank Bober創建于2003年,總部設在紐約，在洛杉磯、倫敦、巴黎、圣保羅、中國香港和墨爾本設有辦事處，在全球擁有發現潮流趨勢的通訊員。Stylesight 的用戶包括全球許多領先的零售和制造企業。該公司對紐約、倫敦、巴黎、米蘭、里約熱內盧和圣保羅的所有男女及兒童秋/春季設計師系列以及高級時裝、街頭服飾、復古系列、櫥窗服飾、名人時裝、牛仔系列、顏色趨勢、貿易展覽、心情畫廊和內部裝飾進行報道。垂詢詳情，請訪問 省略。
富達風險投資公司對那些準備進入市場和啟動下一發展階段的公司進行投資。該公司40年的業績記錄包括對消費、通信、系統和軟件市場進行的數百項成功投資。富達風險投資公司以加快其投資組合公司產品市場普及的能力以及一個由先進技術與企業管理層組成的全球網絡而聞名。富達風險投資公司通過波士頓和倫敦辦事處積極管理著超過800億美元的資產。
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我國風險投資的探索始于1985年成立的中國新技術創業投資公司，以后在一些地方也陸續成立了十幾家科技創業投資公司可科技投資基金，個別以外資為基礎的風險投資基金也于90年代初步開始進入我國。但由于體制和機制上存在許多問題，環境條件不成熟，難以真正按風險投資的要求進行運作。
近幾年來，建立國家科技創新體系，大力發展高新技術產業，培植新的經濟增長點，促使人們重新思考風險投資問題。在1998年全國政協九屆一次會議上，民建中央提出的《關于加快發展我國風險投資事業》的提案被全國政協列為一號提案，受到了各界人士的關注，在國內引起了較大反響。據不完全統計，目前全國從事風險投資業務的公司已有近百家，擁有近百億資金。更多的外國基金如軟庫（Softbank）和著名IT企業如Intel、IBM等公司也已開始進入我國風險投資領域。
在技術創新的作用越來越突出的現代社會，無論是對個人，還是對整個國民經濟，風險投資都具有十分重要的作用。這一點已被越來越多的有識之士所認識。但風險投資在我國畢竟還是一個新生事物，人們對它的認識和理解都十分有限。因此，在大膽探索、積極實踐的同時，加強對風險投資的研究，很有必要。本文僅就風險投資企業的人力資源管理問題發表一點粗淺的看法，以就教于大方之家。
風險投資是適應知識經濟要求的有效社會激勵機制
隨著科學技術的發展，特別是隨著知識經濟時代的到來，科技創新已成為社會進步與發展的主要推動力量。企業間的競爭靠創新取勝，國家之間的競爭也要靠創新取勝。只有在科技創新領域獲得的優勢，才是可持續發展的優勢。
科技創新的主體是人，是廣大科技工作者。世界各國科技發展的歷史證明，一個能夠充分調動個人的創新熱情，每一個社會成員的聰明才智都最大限度地得到發揮的創新機制，是一個國家保持科技創新活力，贏得科技創新優勢最為重要的條件。
風險投資機制就是這樣一種鼓勵人們大膽創新的社會激勵機制。它通過向科技創新項目投資，不僅解決了科技創新成果轉化為社會生產力，支持了科技創新工作；而且還通過其特有的“風險共擔，利益分享”的投資分制，使科技工作者不必承擔投資風險就可以在項目取得成功后獲得巨額收益。這對廣大科技工作者無疑具有巨大的激勵作用。因此可以說，風險投資就是對人的投資，是對一個國家所擁有的創造性資源——人力資源的投資。風險投資機制就是促進更有效地開發和利用人力資源的社會激勵機制。
人力資源管理是風險投資管理的核心內容
風險投資的風險，一方面在于所選擇的投資項目本身存在失敗的可能性，另一方面在于所選擇的合作伙伴即投資項目的實施者可能不具備使項目取得成功所需的經營管理能力。對風險投資家來說，后者的風險比前者的風險更大。因為如果合作伙伴選擇錯了，再好的項目都會招致失敗。而選擇了強有力的合作伙伴，即使項目不是特別好，仍然有可能取得成功。“寧可選擇一流的合作伙伴，二流的項目；而不愿選擇一流的項目，二流的合作伙伴。”這就是風險投資家們公認的投資準則。
無論是項目選擇，還是項目實施者選擇，都要由人去實施。這本身就包含著兩方面風險：一是評價者的知識、能力、所采用的評價方法以及進行評價所需的信息都不可能是完備的，因而存在作出錯誤判斷的可能性；二是評價者在道德上也不能保證都是完備的，可能會出于個人利益方面的考慮而。前者屬于技術風險，是客觀的，難以消除；后者屬于道德風險，雖說取決于個人主觀因素，但從社會人們的道德都不完備這一客觀事實來看，也是客觀的且更加難以消除。
由此可見，風險投資所面臨的最大風險是人力資源風險，更確切地說，是評價選擇投資項目實施者的風險。因而風險投資管理的核心，是對人力資源的管理，是對風險投資項目評價者、管理者及合作者的評價、選拔與約束、控制。
風險投資公司人力資源管理的特點
與一般企業的人力資源管理相比，風險投資公司的人力資源管理有其自身的特殊性。
第一，從管理對象上看，風險投資公司人力資源管理的對象不僅包括其自身工作人員（項目評價者、管理者），而且還包括被投資企業的管理層。這兩部分人員的管理有很大的不同。
第二，無論是公司內部的工作人員，還被投資企業的管理層，多數都是專業技術人員，其工作內容在很大程度上是創造性的。因此，對一般企業來講，人力資源管理中十分生要的工作規范化和標準化，在風險投資公司不僅不必要，而且應當極力避免（基本工作流程除外）。因為只有在身心完全自由的條件下才會有創造力，工作規范化和標準化則會使這種自由，因而會扼殺專業技術人員的創造力。
第三，人力資源風險是風險投資公司所面臨的最大風險，對人力資源風險的管理是風險投資企業人力資源管理的核心內容。這就要求對所有被管理者進行嚴格控制。這與其工作的非規范化是相矛盾的，也是風險投資公司人力資源管理的難點所在。
第四，對于風險投資來說，失敗是正常的，失敗多于成功也是正常的。并且，風險投資活動的結果需要較長時間才能表現出來。在這種情況下，怎樣對公司員工的工作績效進行考核評價呢？什么樣的失敗，多大程度的失敗是可以允許的呢？怎樣區分正常的失敗和非正常的失敗，就無法對公司員工的工作績效進行準確的考核評價，公司員工的使用、培訓，獎懲就會缺乏可靠的依據，因而也就無法對公司員工進行有效的激勵。
第五，由于存在上述困難，一些建立在制度公、規范化、標準化基礎之上的人力資源管理方法，在風險投資公司將不適用。風險投資公司的人力資源管理在很大程度上將少一些科學性，多一些藝術性，也將更具有人性色彩。我國古代的一些傳統領導方法與用人藝術將發揮重要作用。
第六，為了增強對公司員工的約束力，風險投資公司的勞動關系將更具有長期性。但這受到勞動市場供求變化的制約，是很不夠的。建立利益同享，風險共擔的新型勞動關系，一方面通過利益驅動，另一方面提高公司工作的機會成本，對公司員工形成強有力的約束力，將是風險投資公司人力資源管理的重要課題。
第七，作為投資者，風險投資公司對某些投資項目的技術持有者有很強的依賴性，從而削弱了其對所投資企業的正常運行，特別是對其經營者進行管理的能力。在許多情況下，項目技術持有者自動就成為了所投資企業的經營者。風險投資公司實際上只能依據有關政策法規對其進行監督，不能決定是否聘用。這就決定了其管理要更多地依賴完善的外部法律體系，并建立有效的內部監督制約機制。
對風險投資公司幾個人力資源管理問題的認識
（一）激勵懷約束的關系問題
激勵與約束是風險投資公司人力資源管理所面臨的一對基本矛盾。正確認識和處理二者之間的關系，是搞好人力資源管理關鍵所在。但是，窨是以激勵為主呢？還是以約束為主？不同的人可能會不同的看法。我們認為，風險投資本質上是一種激勵機制，最大限度地激發人的創造力是其生命力之所在。因此，風險投資公司的人力資源管理，也必須將激勵放在第一位，將約束放在第二位。不能因為存在較大的人力資源風險，為了減少或避免風險損失，就一味地強調控制與約束，以致損害風險投資所應有的激勵作用。沒有了激勵，控制與約束都沒有任何意義。約束應當服從激勵的需要。
在這方面，時代聯線采用的是投資經理項目負責制，即由投資經理選擇、評估出好的項目，經董事會同意投資后，投資經理即可得到被投資企業的部分期權。投資經理通過努力，如果協助被投資公司成功上市，其所持有的期權就可以給他帶來巨大的收益。如果投資項目選擇錯了，或由于投資經理努力不夠，被投資企業未能成功上市或經營失敗，投資經理所持有的期權就不能轉變為現實的收益，其損失也將是巨大的。這就將對投資經理的約束內化在了激勵機制之中，公司采取的是激勵措施，投資經理卻愛到約束，其約束來自其對高收益的內在追求。
（二）風險責任問題
由于存在人力資源風險，因而也就存在風險責任問題。投資失敗，風險投資公司將部分甚至全部損失其投入的資金；項目技術持有者的損失則很小，項目評價人員、實施人員等的損失更是幾近于零。在這種情況下，建立有效的風險責任機制，以避免由于項目技術持有者、評價人員、實施人員等責任心不強甚至所帶來的風險，就顯得十分重要。但由于風險投資活動本身具有的不確定性及長期性，要建立這樣的風險責任機制是十分困難的。而且，僅僅依靠風險投資公司自身加強管理與控制是很不夠的，還必須領帶強有力的社會約束機制。
要建立有效的內部風險責任機制，首先是要使責任明確化。這就要求風險投資公司的組織層次要盡可能少，各部門的自主性要比較大。這樣的組織結構必然是以橫向分工為特點的扁平式自我管理型組織。
其次，就是要明確有關責任人應承擔多大的責任，怎樣承擔交納足夠數量的風險抵押金，這是不現實的，也沒有必要。我們認為最好的辦法是增加公司員工因責任問題失去工作的機會成本，特別是對公司經營者及風險投資項目的負責人，更應采用這種方式。為此，在利益分配上，必須引入期權制。按照國際慣例，風險投資的普通合伙人除了從每年的管理費（一般為基金總額的2.5%）中支取工資外，還可從基金投資收益中提取20%.風險公司上市時雇員的股份可達股本總額的25%，其中五名核心管理成員約占三分之一，而五人中總裁的股份約占一半。這樣，如果項目取得成功，公司經營者及與該投資項目有關的人員都將獲得高額收益；如果項目失敗，這種預期收益就不能實現，對每一個人都意味著巨大的損失。
（三）創業者在企業中的地位問題
按照一般人的看法，創業者自然而然地就應成為企業的經營者。因為從貢獻來講，創業者對企業的成立作出的貢獻最大。創業者還掌握著企業賴以生存與發展的核心技術，本身具有較高的素質。而且，還有誰會比創業者更關心企業的發展呢？但從實踐來看，創業者雖然都可以說是優秀的技術人才，即未必都是優秀的經營管理人才。許多風險投資企業的失敗，都可以歸結為經營者的經營管理能力較差。
因事設人，做到“事得其人，人在其位”，是人力資源管理的基本原則。只有這樣，才能做做“人盡其才，事成其功”。因此，在選拔確定企業經營者時，一定要從需要出發，突破創業者就應是企業經營者的習慣思維，不拘一格，選拔真正具有經營管理才能的人擔任企業經營者。據有關統計資料，美國風險企業的創業者最后在企業中擔任總裁的只有一半左右，經營管理能力較差的創業者在企業中通常只擔任技術總監。
（四）個人與團隊的關系問題
1.靈活多樣的融資渠道是實現企業高增長的必備手段
依據經營計劃確定融資方式。一是要整合好現有的公司資源：包括經營組織、人力資源、產權、財務狀況、資產等等。
二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業取得的成果及將來創造的成果爭取國家政策資金的支持。可以專門地組織一個團隊，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創新，取得國家政策資金支持。
三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機構，他們可以籌集企業發展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實現境外上市。
四是也可以利用非傳統渠道融資。例如：
（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業投資。
（2）私募發行。私募發行是在一個相對較小的范圍內募集資金。這種方式是該公司因暫時上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過這種形式引入戰略投資者。
（3）合資企業，或選擇戰略伙伴。通常建立合資企業不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業往來關系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰略伙伴關系。
（4）經銷權轉讓。公司可以把產品經銷權轉讓給別人來籌集資金。
（5）使用費融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業要按銷售額的一定比例對投資者進行償付，即使用費。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業達到了既定銷售目標，投資者就能得到回報。在這種融資方式下，企業保留了自己的產權，投資者也能立即取得企業資金。
2.編制好一份融資計劃
融資方式有多種多樣，所以要根據企業現狀編制好一份詳細的，可操作的融資計劃。
（1）做好財務評價。對企業經營狀況進行簡要回顧。
（2）做好盈虧預測。
（3）預估資金平衡表，做好資金來源。
（4）搞好現金流預測。融資計劃根據不同融資方式，穩扎穩打，采取正確的融資步驟。
3.融資成本考慮，相機而定
選擇成本最低的融資方式至關重要。在企業成長期，企業新產品已進入市場并被不斷推廣，發展前景比較明朗。這一階段風險有所下降。資金需求量較大。企業要在短時間內獲得大量的資金，以便迅速組織生產，搶占市場。融資渠道：
一是選擇風險投資基金或風險投資公司的后續投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業銀行的風險貸款。三是從資本市場上直接融資。
二、吸引風險投資，推動企業快速成長
1.全面了解風險投資公司
風險投資公司類型大致有以下幾種：
（1）私人風險投資公司，這類公司主要是吸收個人資金，以有限責任公司運作，由合伙人管理。
（2）合作風險投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨立的經濟實體，也可能只是 附屬于大公司的一個部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術，新市場或進行多種經營。
（3）小企業投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術密集型小企業進行風險投資。有時也向有潛力的企業作長期的投資。
2.權衡各種風險投資方式，選擇最適合的風險投資公司
因為風險投資方式很多，要熟悉，同時要了解風險投資公司的工作流程，選擇好最適合的風險投資公司。須根據自身條件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風險資本公司明細表，確定風險投資公司。在與風險投資公司進行談判時，應要求對方介紹其公司投資業務狀況。同時應提請對方注意說明如何處理雙邊關系，要求對方提供有關的銀行文件和其它文件。
選擇了風險投資公司后，只有把握獲取風險投資的策略與技巧，才能贏得風險資金，否則會前功盡棄。
編制好商業計劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業計劃書描繪創業宏偉藍圖。采取步步為贏，在談判桌前要進行一番較量。
三、采取切實可行的并購方式
企業依法并購，通過并購擴大企業經營規模，通過并購帶來企業財務的盈利，通過并購占領市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業生命長盛不衰。
企業兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。
要根據行業特點，認真的分析兼并企業現狀、行業優勢、產品優勢、市場前景等，有選擇的實施兼并。對生物工程企業，行業產品相關企業重點關注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業。
實施并購要注意幾個問題：
1.首先要制定好經營戰略，要有針對地進行并購，切忌“拍腦袋”
2. 查清被并購企業賬實，特別是或有負債，防止風險漏洞，確定收購價格
3. 國有企業要安置好職工
4. 組織好啟動企業團隊，盡快組織經營，留住人才，并購后的人事整合
5.對購并企業的文化管理與整合至關重要
同時在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時刻保持清醒的頭腦，設置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計舞弊，特別是隱瞞資產和負債。確定被收購企業的真正價值。
四、有效的運作好企業內部資本
1.要警惕高負債的陷阱
從許多高成長企業反映出的問題來看，過度高負債可以說是一個典型的通病，也是財務危機的根源。主要源于：戰略需求效應是由于企業的戰略布局，或表現為現有業務的發展，或表現為新業務的開拓，規模和數量的擴張經常明顯快于內涵質量的擴張，在高成長階段都將出現某種程度上的資金短缺。因此高成長企業為達到快速擴張的目的，普遍采取負債經營策略。組織放大的效應由于企業在快速擴張中傾向采用企業集團或控股企業模式，但這類模式債務放大效應十分明顯。財務不透明與內部互相擔保。高成長戰略造成資金短缺，企業就不可避免的要負債經營。
2.要保持資本、負債和資產的合理比例結構
（1）優化資本結構，使企業的權益資本與債務資本之間確立一個合理的比例，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。
（2）優化負債結構。重點是負債的到期結構。企業也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行綜合評價，以確定即使風險最小，又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。
（3）優化資產結構。主要是確立一個既能維持企業正常生產經營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標是反映流動資產與流動負債間差額的“凈營運資本”。
（4）優化投資結構。主要是從提高投資回報的角度，對企業投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局。
（5）確保資金的流動性和安全性。
1適應知識經濟的需要,加快科技成果的產業化
21世紀是知識經濟的世紀，21世紀的競爭是高科技的競爭。在激烈的國際競爭中，誰擁有了高科技的優勢，誰能搶先讓高科技成果轉化為商品，誰就擁有了經濟發展的主動權和國際競爭的優先權。美國經濟在20世紀90年代的成功充分說明了這一點。我國當前的情況遠遠不能適應知識經濟時代的要求。一方面是科研開發、科技水平連年下降。據世界經濟論壇1997年關于國際競爭力的報告，1994年中國科技水平要素的排名為第23位，1995年為第27位，1996年為第28位。另一方面，更重要的是科研成果產業化遲緩，科技成果的推廣率低下。根據有關資料，我國目前每年省部級以上水平的科技成果大約有3萬多項，每年產生的專利約為7萬項，但是科技成果轉化為商品并取得規模效益的比例和專有技術的實施率都僅為10%。例如,我國的863計劃，雖然已經應用的成果占鑒定成果的38%，但真正形成商品的只占10%，有較大經濟效益的只占2.5%。
我國高新技術產業化程度如此之低，除了科技體制不適應市場以外，缺乏轉化資金也是一個重要原因。國外科技投入的比例一般是1：10：100，即如果研究費用為1，那么轉化費用則為10，生產銷售費用為100，而我國的科技投入比例大約是1：0.5：100，轉化費用太低。
轉化費用如此之低，主要就是缺少風險投資。我國是一個發展中國家，政府財力有限，投資也有限，而且風險投資也不能由政府來充當投資主體。國外的實踐證明，以民間資金為主體，由風險投資公司進行的風險投資，對于科技成果的產業化具有極為重要的促進作用。任何科技成果，只要研發人員能向風險投資公司證明你的產品質量、市場前景以及盈利能力，風險投資公司在經過有關專家的調查和咨詢以后，就會通過給予研發人員一定的股份，立即進行投資開發。如果項目開發成功，研發人員和風險投資公司會獲得巨額利潤。如果項目開發失敗,研發人員就會分文無獲。而對風險投資公司來說，一個項目的失敗并無多大的影響，因為風險投資公司投資的不是單個項目，而是進行投資組合。一般來講，平均投資10個項目，只要成功兩個，就會獲得高于其他投資的收益率。
在我國，建立這樣一種風險投資機制，能使我國的科研面向市場，克服過去那種科研與市場脫節的現象。我國當前十分注重開發高新技術，而對于高新技術產業化所需要的金融支持則重視不夠，因此,對風險投資進行研究和探討，借鑒國外成功的經驗，結合中國的國情，建立有中國特色的風險投資迫在眉睫。一旦高新技術與風險投資比翼齊飛，我們就能適應知識經濟時代競爭的需要，掌握國際競爭的主動權。
2適應經濟全球化的需要,迎接國際風險資本的挑戰
信息技術的發展把人類從工業經濟時代帶入知識經濟時代，同時也使全球經濟進入一體化的時代。隨著中國加入WTO，金融市場的開放只是時間問題，而在金融市場中，最具生命力的就是風險投資，這也是我國金融體系中最薄弱的環節。
風險投資起源于美國，發端于19世紀末期，進入20世紀80年代，風險投資在西方國家有了長足的發展。近年來，由于發展中國家經濟的飛速發展，風險投資的收益更高，獲利機會更多，因此，西方風險資本紛紛進入發展中國家。
到目前為止，進入中國市場的外國風險資本主要有：一是亞洲戰略投資公司,成立于1993年。該投資公司管理的兩個主要基金分別是1994年募集的中國汽車設備基金，金額為1.58億美元，另一個為1994年募集的啤酒聯盟基金，金額為1.3億美元。亞洲戰略投資公司的投資規模通常為1000萬到1500萬美元。二是Bessemer亞洲控股公司，成立于1991年，在上海、香港有分支機構。該公司資金額達10億美元，最小投資規模為500萬美元，最大為1億美元。三是CMGMAHOH中國投資管理公司，成立于1997年，管理一個募集于1998年的中國投資基金,基金金額為2000萬美元。該公司最小和最大投資規模為500萬美元和1200萬美元。四是太平洋技術投資公司（PTV），成立于1993年,是IDG的下屬公司，在我國北京、上海、廣州都有分支機構。PTV中國基金募集于1994年,基金金額5000萬美元。PTV的最大和最小投資規模為250萬美元和10萬美元。
風險投資是一個利潤極高的行業。國外風險資本進入中國市場，雖然有利于我國高科技企業的發展。但同時也獲得了巨額利潤，而且它還控制了這些高科技企業的核心知識技術。當然，一個企業的核心技術掌握在外方手里，問題還不是很嚴重，如果一個行業的核心技術被外方控制，那么我國的企業則僅僅成為外方的打工仔，不僅不利于我國經濟的可持續發展，而且也不利于國家的經濟安全。因此，我們必須加快我國風險投資的建設步伐。
由于我國的風險投資才剛剛開始起步，根本無力與外國實力龐大的風險資本進行競爭，所以，在我國風險投資的起步階段，政府的扶持至關重要。政府的扶持主要體現在：
一是稅收的優惠。例如美國長期資本收益所得稅由1970年的49%降至1980年的20%，這一措施的實施，使美國的風險投資在20世紀80年代初期以每年46%的幅度激增。我國雖然有對高新技術企業的許多優惠措施，而對風險投資機構并沒有稅收優惠。因此，當前必須制定有關措施，減免風險投資的稅收。
二是為風險投資者和風險企業提供政府補助。如加拿大安大略省鼓勵和風險投資的發展，對向高新技術企業投資的個人入股者給予投資總額30%的補助金。政府向風險投資者和風險企業無償提供資金，一方面分擔了風險投資的風險，另一方面對民間投資起到了一種導向作用。我國政府對風險投資者的這種補助，幾乎還是空白,需大力發展。
三是盡快建立政府擔保機制。通過政府擔保，國家可以運用杠桿原理，用少量的資金投入，帶動大量的資金投向風險企業。世界上許多國家的政府都設立了信用擔保機構，如英國于1981年開始實施信貸擔保計劃，銀行向風險企業提供貸款，如果風險企業不能償還貸款，貿工部將以2.5%的年息償還債務的70%。借鑒和建立我國的信用擔保制度，引導資金投向高新技術風險企業，是一項必須認真加以研究的課題。最后，政府還應建立健全相應的法律法規，切實保護技術創新者和風險投資者的利益。
3適應居民投資多元化的需要,加快資本市場的完善
我國的風險投資起步于20世紀80年代中期，但這些風險投資主要的仍是政府的財政資金。例如，成立于1992年的江蘇省高新技術投資公司，1998年總資產約1.5億人民幣，其投資者和直屬領導都是江蘇省財政廳。1992年成立的廣東省科技創業投資公司，1998年總資產為5.8億人民幣，其投資者和直屬領導都是廣東省科委。1993年成立的浙江省科技投資公司，1998年總資產約6000萬人民幣，浙江省科委投資58%，浙江省財政廳投資42%，直屬領導是浙江省科委。成立于1998年的深圳高科技風險投資股份有限公司，1998年總資產約為7億人民幣，深圳市財政投資占5%，其他法人企業占50%，直屬領導是深圳市科委。
從以上情況來看,我國風險投資的局限性表現在：一是主要資金來源于財政,渠道窄；二是直屬政府部門管理,政府行為色彩濃厚；三是相對于國外的風險資本來講,資金規模小，業務發展緩慢。一方面是政府財政資金極為有限,另一方面是居民的儲蓄存款節節攀升。建立風險投資，開辟新的投資渠道，不僅有利于高新技術的產業化，同時也有利于我國金融市場的完善。作為一個成熟的金融市場，應該是銀行信貸，證券投資與風險投資相呼應的市場。在企業的發育期，銀行不愿意貸款，也不可能進行股市融資，因此需要有風險投資。當企業進入青春期以后,企業可以通過銀行貸款來擴大規模。當企業完全成熟以后，企業就可以進入股市，進一步壯大規模。同時，在進入股市以后，風險資本就可以功成身退，把股權轉讓給社會公眾股東，自己則獲得風險投資收益。
【關鍵詞】風險投資存在的問題對策分析
風險投資（VentureCapital），從廣義講，包括對一切有意義的開拓性、創業性經濟活動的資金投放。從狹義講，是一種主要對尚處于創業期的未上市的且具有高成長性的新興企業（主要是新興高科技企業）做長期股權投資，旨在促進新技術成果盡快商品化，并通過所投資企業的資本增值來實現投資回報的一種投資方式。目前，大多數學者及經濟合作與發展組織（OECD）成員國均采用后一種理解。如何借鑒國外高新技術產業風險投資的成功經驗，結合我國的現狀，發展我國高科技風險投資業，已成為當前我國科技與經濟發展的重大理論和實踐課題。
一、我國風險投資發展的現狀及意義
（一）發展風險投資的意義
當今世界各國綜合國力競爭的核心，是知識創新、技術創新和高新技術產業化。風險投資作為在市場經濟條件下科技成果和高新技術產業化的主要“推進器”，對我國科教興國戰略的實施、經濟增長方式的轉變、綜合國力的提高都具有非常重要的現實意義。其意義主要體現在：
1．發展風險投資是適應世界經濟發展趨勢的需要
幾十年來，風險投資以舉世矚目的業績開創了美國等國家的高新技術產業，成為牽引這些國家經濟、科技發展的“火車頭”、“創新、創業、創造奇跡”的化身，也使世界經濟發展呈現出新的特征。
2．發展風險投資是促進科技成果轉化的需要
風險投資支持的重點是開發和試點這兩個階段，科技成果的轉化迫切需要風險投資給予支持。
3．發展風險投資有助于發展社會主義市場經濟
長期以來，我國的投資始終體現了政府行為，而風險投資則使投資由政府行為轉變為市場行為；風險投資公司必須獨立承擔風險，投資決策必須堅持市場導向，并善于在風險和回報之間作出優化抉擇；對被投資企業的篩選體現了市場競爭和優勝劣汰的準則。
（二）我國風險投資的現狀
風險投資是把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術及其產品的研究開發領域，旨在促使新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。通過調查，我們可以看出我國風險投資發展的現狀如下：
1．我國的風險投資呈現良好的發展態勢。如四通、實達、聯想、清華同方、海爾、寶鋼、希望等公司都獨自或聯合其他機構成立風險投資公司，進行戰略投資。
2．風險投資為發展高新技術產業起到極大的推進作用。
3．風險投資公司的分布相對集中。這表現在兩個方面：一是風險投資公司多數集中于東部地區。東部地區有風險投資公司52家，西部地區只有11家；二是風險投資公司的業務集中于高新區內，89％的風險投資公司選投了在高新區和創業服務中心的高新技術項目。
4．外資風險投資機構開始涉足中國風險投資業務。
5．各地在風險投資發展的這么多年來，都積累了一些經驗，也有一大群優秀的風險投資專業人才產生。
二、我國風險投資發展中存在的問題及分析
（一）風險投資主體單一，風險投資資本來源渠道狹窄
我國目前設立的風險投資機構主要是以政府發起創辦或由企業發起設立、政府參股為主體。據統計，2007年末全中國擁有風險投資公司160多家，風險投資資金僅有180億元，實際項目投入只有30億元，這一規模僅是科學技術成果轉化所需資金的2%。
（二）政府對風險投資業的扶持力度不夠，財稅政策的支持不夠有力
目前，我國各級政府正積極參與和支持風險投資，但政府參與和支持的力度還存在一些問題：1．政府資金投向不合理。2．所得稅減免力度過小。這讓好多參與風險投資的企業和個人有個很重的包袱，也就無法刺激他們的熱情和積極性了。3．政府缺乏對高科技風險企業的界定和評級標準，導致“假冒偽劣”的所謂高科技風險企業滿天飛，進而影響了風險投資者的積極性。
（三）缺乏相應的法律法規，知識產權保護乏力
現代社會是法律社會，所以如果法律保障不到位，勢必會影響到風險投資的發展。
1．我國風險投資法律制度的現狀
我國的風險投資從萌芽到現在已經有十幾年的歷史，其間，我國也陸續制定了一些與風險投資相關的行政法規，如《關于促進科技成果轉化的若干規定》、《國家高新技術產業開發區高新技術企業認證條件和辦法》、《關于設立風險投資機制的若干意見》等。
2．我國風險投資法律制度存在的主要缺陷
（1）關于風險投資公司組織形式的限制。（2）關于風險投資公司投資金額的限制。（3）關于風險投資公司設立條件的限制。（4）關于風險投資基金供給的限制。風險投資運作的重要條件是有巨大的風險資本來源和通暢的風險資本籌集渠道。（5）缺乏有限合伙法律制度。1997年頒布的《合伙企業法》是繼《公司法》之后，按照訂立協議、區別處理出資方式和投資者責任形式等法律要求制定的又一重要的市場主體立法。（6）知識產權法律制度不完善。
目前，我國已經建立了包括《專利法》、《商標法》、《著作權法》、《計算機軟件保護法》、《反不正當競爭法》等一系列法律法規在內的比較健全的知識產權保護體系，并參加了若干國際知識產權保護公約，在相關制度上逐步與國際接軌。
（四）風險投資中介發展令人堪憂
由于風險投資在我國的發展還處于起步階段，因此，我國的風險投資中介機構的發展還很薄弱。目前存在的問題主要表現在以下幾個方面：
1．缺少風險投資方面的專家，中介機構力量薄弱。
2．沒有形成與風險投資中介機構相適應的社會監督體系和法律保障體系。
3．各種中介機構組織混雜，沒有相應的行業自律組織。
4．無明確的風險投資中介機構市場準入條件。
（五）缺乏高素質專業人才
我國風險投資才剛剛起步，缺乏具有相應科技知識、管理經驗、懂金融投資的復合型風險投資人才。
（六）風險投資退出機制不夠完善
在風險投資的運作過程中，風險投資的退出具有重要意義。風險投資能否順利的退出，關系到風險投資企業能否收回資本，使資本得以循環的流動，從而實現投資升值退出再投資再升值這樣一個風險投資的良性循環的過程。
而我國不完善的風險投資退出機制已經制約了風險投資的發展，我國風險投資退出機制的問題主要體現在：
1．風險投資退出的方式單一。
2．現行法律中存在著制約風險投資退出和發展的條款。
3．沒有制定科學的為企業進行技術定級的標準和方法。
4．產權交易制度相對落后。
三、促進我國風險投資的對策及建議
由以上對風險投資發展的問題分析，我們可以從下面介紹的幾點對策和建議：
（一）發展多元化風險投資主體，拓寬風險資本來源渠道
實現風險投資主體多元化和拓寬資本來源渠道是我們首先要努力的目標。可以從以下幾方面考慮：
1．金融機構
（1）將保險業引入風險投資領域。（2）將養老保險基金引入風險投資領域。
（3）將銀行業引入風險投資領域。
2．企業
利用大型企業集團的雄厚資金實力，是風險投資事業發展的需要，也是大型企業集團發展的一種選擇。從目前來看，可以利用的資金有：
（1）上市公司的資金。（2）國有大中型企業的資金。（3）民營企業資金。
3．個人
引導個人進行風險投資，可以采取三種方式：一是對于資金實力雄厚的個人投資者，允許開辦私人風險投資公司，按公司的運行方式進行風險投資活動；二是普通居民可以通過購買風險投資公司發行的股票或債券等方式進行風險投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風險企業。
4．建立風險投資基金
5．國外風險資本
國外風險資本大規模介入，會在一定程度上刺激國內風險投資的發展。
（二）政府給予支持，制定鼓勵風險投資的財稅政策
風險投資的發展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵風險投資發展，都制定了一些稅收優惠政策，如美國政府為鼓勵風險資本的發展，將長期資本利得稅率由49?%降低到10%左右，使風險投資迅猛增加；新加坡政府規定，風險投資最初5—10年完全免稅。
（三）制定和完善風險投資法律法規
針對目前我國風險投資法律制度存在的上述缺陷，并借鑒世界各國風險投資法律制度的成功經驗，我認為可以從以下幾個方面來制定和完善我國的風險投資法律制度。
1．修改完善現行法律為風險投資的發展掃除障礙
風險投資是知識經濟時代的產物，其運行規則與傳統經濟的運行規則有重大差異，而我國現有法律體系是建立在傳統經濟基礎之上的，是對傳統經濟的法律調整。
2．制定風險投資核心法律——《風險投資法》和《風險投資基金法》
在對現有的法律法規進行修訂、補充和完善的基礎上，一旦條件成熟，可制定風險投資基本法——《中華人民共和國風險投資法》。《風險投資基金法》至少應該規定以下內容：(1)投資主體；(2)基金的組織形態；(3)基金的募集方式；(4)基金的交易方式；(5)基金投資的監管等等。
3．建立風險投資輔助法律制度和政策
在風險投資業運作過程中還需要包括稅收、知識產權、政府采購、風險投資保險等輔助法律制度的支持，因此，應該盡快建立完善的風險投資輔助法律制度體系，以促進風險投資業的加快發展。（1）修改完善稅收法律制度。（2）制定《高技術知識產權保護法》。（3）制定新的《破產法》。（4）完善風險投資中介機構的法律制度。
（四）培養高素質風險投資人才
人力資源是任何產業比不可獲取的要素，對風險投資來說，高素質的專業人才就顯得更加重要。培養高素質的專業人才，我認為可以從以下幾點入手
1．加快對現有風險投資機構從業人員的培養
2．利用國際合作和交流，吸引海外人才
3．建立激勵與約束機制
激勵機制方面主要是收入分配問題，可以給予風險投資人才工資、福利、獎金、股權、期權和收入提成制度等，這樣可以激發風險投資人才隊伍的快速發展。
（五）完善風險投資中介機構
中介機構是風險投資發展中不可缺少的重要組成部分。風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。
1．完善風險投資中介機構
要充分利用、挖掘和發揮現有社會資源的潛力和積極性，改造、新增一些風險投資中介機構。當前主要是健全三類機構，一是標準認證機構。二是知識產權評估機構。三是科技項目評價機構。
2．不斷提高社會信用水平
社會信用水平是指包括政府信用、商業信用，集體信用、民間信用等的全社會總體信用的發展程度。
3．建立全國性的風險投資行業協會
這是一個行業性自律組織，是聯結政府與風險投資機構、國內風險投資家與外商和外國金融機構，溝通業內信息、規范同業經營行為的全國性行業組織。
4．加強中介機構方面的法規建設
我國的中介機構，在項目評價、市場分析、投融資中介等方面提供的服務與風險投資需要還有很大差距。
5．建立并逐步完善政府的監督和管理體系
政府應積極建立失信約束和懲罰機制并監督中介機構行業的規范發展。（六）建立完善的風險資本退出機制
完善風險投資退出機制包括兩方面的思路，一方面要為風險資本的IPO退出創造條件；另一方面要加快包括產權交易在內的三板市場的發展，構筑多層次的資本市場體系，為風險企業的股份轉讓和破產清算提供靈活多樣的退出通道。具體建議如下：
1．加快建立多層次資本市場，拓寬風險投資退出的渠道。
2．大力發展產權交易，使股份轉讓成為風險投資退出的主渠道。在風險投資可以選擇的退出機制中，企業并購和股份回購都屬于股份轉讓。根據國際經驗和我國風險投資發展階段，股份轉讓應當成為風險投資退出的主要渠道，因此需要為風險投資股份轉讓創造更好的條件。為此建議采取如下措施：
（1）制定適應市場經濟發展的《產權交易法》。產權交易市場具有高效率、低門檻、快融資的特點，能夠實現金融資本、技術資本、產業資本三者的統一，為風險投資商提供嶄新的運行空間，被譽為國內的“三板市場”，是風險投資實現收益的一個重要通道。
摘要：風險投資運作的成功與否在很大程度上取決于其組織模式是否合理。風險投資是高科技產業發展的孵化器。比較風險投資的組織模式，對于構建中國特色的風險投資制度具有重要的意義。
關鍵詞：風險投資,組織模式,比較
二十一世紀是知識經濟的時代，高科技產業在國民經濟發展中的作用越來越大。高科技產業的順利發展離不開風險投資。風險投資是一種全新的投融資制度，它有效地把現代科技知識與金融資本結合起來，使知識迅速轉化為現實生產力，成為高科技產業乃至整個國民經濟發展的“助推器”。在風險投資制度中，企業組織模式設置的恰當與否是該制度有效發揮作用的關鍵。由于世界各國的國情不同、制度環境等不同，因此，各國在發展高科技產業過程中所采用的組織模式也不同。實踐證明，不同的風險投資組織模式運作效率是不同的，從而在很大程度上會影響本國高科技產業發展。世界各國在發展風險投資過程中主要采用了有限合伙制、子公司制及公司制等形式。
一、有限合伙制
有限合伙制是美國風險投資公司采用的最主要組織形式。據統計，美國2003年有限合伙制投資基金參與風險投資額占風險投資總額的81.2%。有限合伙制是由投資者（有限合伙人）和基金管理者（普通合伙人）合伙組成的一個有限合伙公司。有限合伙人是風險資本的主要提供者，通常對風險投資公司投入99％的資金，一般不參與公司的具體經營，負有限責任。普通合伙人通常是風險資本的經理人，即風險投資家，他們投入的是科技知識、管理經驗和金融專長，負責公司的管理，同時還必須投入風險投資公司大約1%的資金，負無限責任。有限合伙制的主要特點在于：
1、有限合伙制是有期限的。為激勵普通合伙人努力工作，有限合伙協議普遍約定企業的生命周期為5—10年，風險投資家為了能得到后續融資，必須在前一個合伙期限內有所成就。因此，風險投資家容易產生努力工作的動機。
2、有限合伙制大多采取“無過離婚”條款。所謂“無過離婚”是指即使普通合伙人并未犯原則性的錯誤，只要有限合伙人對其失去信心，他們也會停止追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運用已籌集到的資金。
3、獨特的報酬體系。有限合伙企業中普通合伙人從合伙關系中得到兩種報酬，一是少量的管理費，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權形式的20%的利潤分享權，成為合伙企業的內部股東，大大激勵了風險投資家去努力工作。
4、額外控制權。在投資之初，風險投資家不了解創業企業家的經營才能，不了解所投資項目的收益與風險情況，信息不對稱尤為嚴重，可能導致“逆向選擇”，因此風險投資家往往要求額外控制權，例如董事會中的絕大多數席位，使其擁有充分的權利更換管理層，以限制創業企業家在信息傳遞時的不誠實行為。
5、多輪次投資。在投資時，風險投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業發展的階段分期投入，并且風險投資家具有放棄前景黯淡的項目的權利，這一權利也成為風險投資家限制創業企業家的一個籌碼。
6、風險投資家為風險企業提供管理。風險投資中，有限合伙人不僅對風險企業投入資金而且還注入自己的管理。風險投資家通過對風險企業的財務、人事、計劃和戰略等一系列的管理、監督，降低了企業運作風險。
7、獨特的出資結構。在有限合伙制企業里，有限合伙人一般有10—30人，而且都規定最低的出資額，通常每個有限合伙人的最低投入是100萬美元，大型基金的最低限額為1000—2000萬美元。由于有限合伙人之間的利益結構與資本力量相對均衡，各個有限合伙人都有足夠的動力和控制力去搜集信息、評價監督一般合伙人，因此這種股權融資結構克服了一般企業廣泛存在的股權過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小”問題。可見，有限合伙制上述一系列的契約安排，有效解決了風險資本提供者和風險投資家之間以及風險投資家和風險企業家之間存在的信息不對稱問題，建立了合理的激勵與監督機制，適應了風險投資市場上的高風險性和信息不對稱的特點，因此頗具制度效率。
二、子公司制
子公司制也是風險投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機構或實業公司以獨立實體、分支機構的形式建立的風險投資公司。其主要目的在于為母公司提供創新動力。60年代末和70年代初，《財富》500強中有25%的公司開展了子公司形式的風險投資計劃。
在日本，風險投資的主要組織形式是附屬于金融機構的投資公司，日本的風險投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習慣和政府的政策導向等因素決定的。日本投資行為過于求穩，冒險精神和合作意識不強，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔保方面等因素造成的。歐洲風險投資組織模式也是以金融機構附屬風險投資公司的形式為主。在歐洲各國的主要政策與計劃中，其重點扶持的投資主體是銀行，如英國的信貸擔保計劃，德國的風險投資促進計劃等等，都是針對銀行等金融機構從事風險貸款制訂的貼息與擔保計劃，其目的是鼓勵金融機構進行風險投資。
三、公司制
公司制是指以股份公司或有限責任公司的形式設立的風險投資公司的組織模式。我國由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國風險投資機構主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風險投資中的缺陷主要有以下幾個方面：
1、與有限合伙制相比，公司制的激勵機制是有限的。在公司制下，缺乏適當的激勵機制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚的報酬水平。因此管理人員努力工作的動力不足。
2、在公司制條件下，決策過程比較復雜，決策權實際控制在董事會手中。風險企業往往是科技型企業，要求決策者講究決策的專業性、靈活性和實效性。出資人由于缺乏風險企業的專業知識而出現決策的低效率和失誤。甚至影響到風險投資家的積極性。
3、公司制的運營成本高。首先，公司制成本十分高昂。公司制中的信息不對稱問題比有限合伙制更為嚴重，更容易產生人的道德風險從而增加了成本。其次，從運作成本上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風險企業取得贏利時無須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應利潤時才交納個人所得稅，這就避免了重復納稅，而公司制形式下風險投資公司及投資者都是納稅主體，因此存在重復納稅問題；二是從日常管理費用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關系，當事人完全可以通過協商事先約定管理成本，因此管理費用也是可控的。而在公司制下，股東將無法采用固定費用的方法支付風險投資家的報酬。
在公司制構架下，無論設計多么周密的治理結構，最終還是解決不了弱激勵機制、高運營成本等問題；因此其運行效率低下。
總之，我們在構建我國的風險投資體系時應該積極地學習和大膽地借鑒有限合伙制度。通過上述風險投資組織形式的比較，可以看出，與其它的組織形式相比，有限合伙制在風險投資的運作中是最為有效的組織形式。其巧妙而獨特的制度設計符合并適應了高科技產業發展的內在需要，有效地解決了企業中的權利與責任的信息不對稱等問題，形成了強有力的激勵約束機制，極大促進了對風險投資業的迅速發展。
參考文獻：
