開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

第1篇

關鍵詞：東亞；貨幣合作；現實基礎

東亞貨幣合作在近年來有了加速發展的趨勢。東亞貨幣合作的根本目標，是以高度的經濟一體化、緊密的政策協調、一致的政治承諾為基礎而建立起來的貨幣聯盟。然而，從目前的合作形式看，東亞國家距離實現這一長遠目標還有很長的路要走。

一、東亞貨幣合作的可行性

(一)區域內貿易及經濟開放度

一方面根據IMF的統計數據，東亞區域內國家和地區的區域內貿易比重近年來不斷提高，從1970年不到30％，發展到2003年已經超過了50％。可見，東亞區域內貿易的依賴性很高，區域內長久的貿易合作及發達的貿易投資，將促使亞洲經濟一體化程度不斷提高，也內在地要求東亞各國之間貨幣的相對穩定，為東亞地區進行貨幣合作奠定了堅實的基礎。

另一方面，據世界銀行《世界發展指標》(2006)的數據，由貿易依存度指標來衡量，東亞的經濟開放度水平很高，尤其是新加坡、馬來西亞、泰國、越南、文萊、柬埔寨，其開放度均在100％以上，新加坡甚至超過了200％。從2001年到2005年，東亞各國的開放度平均值高達129.88％，普遍高于2001年前的歐盟15國經濟開放程度，這說明東亞各國對外部的貿易依賴程度很高，是具有吸引力的。

(二)東亞各國政策目標相似性

根據IMF及ADB的統計數據，對1987年～2004年東亞國家(地區)進行比較發現，1987年至今，東亞地區絕大多數經濟體都存在財政赤字，但就相對規模而言，新加坡、韓國、印度尼西亞的財政赤字規模相對較小，財政政策傾向相對比較謹慎。馬來西亞、菲律賓和泰國近年來財政赤字水平較高。由于政府財政狀況可以間接地反映出一個國家的通貨膨脹傾向，財政赤字越高的國家，越依賴于對本國貨幣鑄幣稅的控制，因此進行貨幣與匯率合作的成本越高。從貨幣供應量增長率來看，東亞地區貨幣供應量增長速度最快的是中國，韓國、印度尼西亞、菲律賓等貨幣供應量也持續增長。總體來說，經濟發展水平較高的經濟體貨幣供給數量增長相對平緩，反映其經濟發展相對成熟而宏觀調控能力比較高。從利率水平看，經濟開放度較高的亞洲“四小龍”，馬來西亞和泰國之間利率差幅最小，而金融開放度相對較低的印度尼西亞、菲律賓、中國的利差則比較大，反映出不同國家貨幣政策取向，也為進行貨幣合作的政策協調帶來了一定困難。

綜合上述諸項分析，可初步作出以下判斷，東亞經濟整體上無論是經濟規模、各國政策目標，或是通貨膨脹率水平均存在較大差異，因此，東亞地域作為一個整體不具備同時進行貨幣合作的可行性。

二、東亞貨幣合作中的障礙

(一)內部阻力

1、缺乏區域內的主導貨幣

歐盟在其成功時期是以德國、法國為核心主導國，以德國馬克作為錨幣來推動貨幣一體化進程，因此，不管是區域經濟或是貨幣合作都是不能沒有核心國和核心貨幣的。與歐盟相比，東亞地區尚無法形成這樣強有力的依托。日本雖是東亞經濟和金融勢力最強的國家，但由于經濟衰退，加之由于二戰中日本侵略給東亞各國造成的苦難，使其在東亞國家中缺乏廣泛的信任和支持基礎。這使得日本要成為核心國，面臨政治與經濟的雙重障礙。而中國的經濟實力相對較弱，盡管人民幣在亞洲金融危機中堅持不貶值，但缺乏彈性的人民幣匯率形成機制，嚴格的資本管制，薄弱的國內金融體系，使得人民幣難以成為錨幣。因此在現有條件下，以區域內貨幣為核心展開貨幣合作存在一定困難。

2、政治障礙

歐洲貨幣合作實踐的成功經驗告訴我們，區域貨幣合作要有一個政治聯盟為后盾，與歐盟相比，東亞匯率協調的障礙可能主要在政治方面。長期以來東亞各國和地區一直存在分歧，包括歷史上的積怨、領土糾紛等，因此他們更多的是把彼此視為競爭對象而不是潛在的合作伙伴。造成東亞內部政治形勢復雜多變最主要的原因是日本對待其二戰期間給亞洲各國人民造成侵略災難歷史的態度。同時歷史遺留的領土爭端問題也是造成東亞內部政治復雜的另一個原因。由于歷史原因，東亞地區存在大量的領土、島嶼歸屬和海洋劃界爭端。如日韓的“獨(竹)島”之爭、中日的之爭等等，造成東亞地緣政治的復雜化。

(二)外部阻力

在東亞貨幣合作中，外部影響最大的是美國。東亞大部分國家與美國有著緊密的經濟貿易關系。以貿易為例，依據IMF2005年貿易統計年鑒，日本對美國的貿易額占其對外貿易額的17.7％，菲律賓對美國的貿易額占其總貿易額的17.3％，中國的這一比例也高達13.7％，東亞地區對美國的貿易額占該地區貿易總額的13.4％。緊密的經濟貿易關系增強了美國對東亞的經濟影響力，加強了東亞經濟對美國的依賴性，而東亞貨幣合作的快速推進，毫無疑問會增強東亞貨幣的實力，這無疑會影響到美元在東亞的地位，這是美國所不愿看到的，因此美國否定亞洲貨幣基金組織的成立就是例證。

三、東亞貨幣合作的構建思路

(一)推進區域內大國間的協調

經驗表明，在區域合作進程中，關鍵性大國的推動力量尤其是大國之間的協調至關重要。在本地區兩個大國——中國與日本中，任何一國在目前條件下都難以單獨承擔這一責任。中國是本地區潛在的“市場提供者”，但金融領域相對薄弱。日本則在貿易和金融領域都存在比較明顯的缺陷，尤其是日本對東亞其它經濟體均有較大規模的貿易順差，妨礙了日元發揮關鍵貨幣的作用。但作為發達國家，日本金融部門較中國具有相對明顯的優勢。在此條件下，中、日兩國若想通過單邊努力推動乃至主導區域金融合作進程，都會面臨很大困難；若兩國在該領域產生競爭，則會產生更加不利于自身的結果。實際上，中、日兩國在東亞金融合作中的關系不是相互替代或競爭的關系，而是一種互補關系。中國所能提供的巨大市場和日本的金融資源結合起來，恰恰能夠滿足其它東亞經濟體對出口市場和儲備資產的需求。因此，兩國應當通過合作來共同推動區域金融合作的深入發展，使其擺脫對“美元體制”的過度依賴。(二)區域貨幣區(Sub—clusters)的形成

由于東亞地域作為一個整體不具備同時進行貨幣合作的可行性，但可以先在東亞內部形成3個次級貨幣區，即依據地緣經濟政治交往程度的不同劃分為中華貨幣區、東盟國家貨幣區和日元區。這些次級貨幣區將為進一步深化東亞貨幣合作打下堅實的基礎。

1、中華貨幣區

中華貨幣區是包含港澳和大陸的貨幣區。首先，香港和澳門已經具備了貨幣一體化的有利條件。從貨幣層面上看，由于澳門實行與港幣掛鉤的聯系匯率制，兩地間的匯率相當平穩；從實物層面上看，兩地的人均GDP相差不多，經濟增長速度較為接近，經濟結構都以發展第三產業為主，兩地的失業率也幾乎相同，兩地又都是高度開放的地區；從現實基礎來看，兩地具有共同的歷史、文化、社會和政治制度，這創造了兩地貨幣統一的基礎。

其次，人民幣和港幣正在逐步融合。由于中國大陸和香港在文化傳統和地理位置等方面較為接近，兩地的貿易和投資取得了較快的發展，目前大陸已成為香港首要的貿易伙伴，而在東亞地區，香港也已成為大陸的第二大貿易伙伴。港幣和人民幣的離岸金融市場正逐漸形成，因此港幣和人民幣之間正在不斷融合。

2、東盟國家貨幣區

東盟近年來經濟趨同性越來越高，為區內貨幣一體化奠定了基礎。東南亞金融危機后，東盟國家開始進行金融改革進程，重組金融體系，強化金融監管。東盟國家意識到建立一個穩定的國際金融合作機制是抵御金融危機、防范金融風險的重要手段。東盟擁有較強的經濟基礎，東盟正在加速經濟一體化進程，2002年1月3日東盟自由貿易區正式啟動，大幅度降低關稅(幾乎所有的商品關稅都降低到了0％－5％)。特別是東盟老成員國(新加坡、泰國、馬來西亞、文萊、菲律賓、印尼)在經濟發展水平、政府財政赤字、通貨膨脹率等方面比較接近和相似，實現較高層次的貨幣同盟更加容易。

3、日韓貨幣區

日本和韓國都是地區經濟大國，地理位置接近。由于地緣優勢以及它們分別在技術和資本密集型產品上的比較優勢，雙方的經貿關系日益緊密。1999年3月，兩國共同發表了以《通向21世紀更緊密的日韓經濟關系》為題的研究報告，日、韓雙方都認為通過振興兩國貿易、投資等經濟活動和加強彼此的經濟聯系，可以鞏固雙邊經濟伙伴關系，進一步邁向21世紀。為了達到這個目的，兩國必須盡可能消除存在的各種障礙，并同意在投資促進、稅收條約、標準認證、知識產權和WTO新一輪談判等領域開展合作。2003年，兩國正式開始建立雙邊FTA談判并爭取盡早完成實質性談判。2004年，日韓兩國貿易總額達664億美元。

(三)以平行貨幣推動次區域貨幣區的融合

第2篇

關鍵詞：貨幣本質債權

Abstract:Thisarticlefromthecurrencyorigin,theevolutionandinterchangersangle,theanalysis,hasproventhecurrencyessenceiscreditorsrights,actsasexchangemediumthecurrencyisthecreditorsrightscertificate.

Keywords:CurrencyEssenceCreditorsrights

貨幣是商品交換的媒介。關于它的本質問題，理論界存在不同的觀點，如“金屬貨幣論”、“貨幣名目論”和“一般等價物”理論。但從貨幣的起源、演變及交換者的角度來看，貨幣的本質應該是債權，而充當貨幣的物品則屬于可用于流通的債權憑證。

1.貨幣是一個客觀存在的社會經濟學量

日常生活中，任何經濟主體都不可能同時擁有滿足他自己生存和發展過程中所需要的所有資源。為了生存和發展，各主體不得不用自己相對富余的資源，換回自己缺少而又必需的資源，即交換是主體生存和發展過程中的客觀需要。然而交換的對象卻是千差萬別的，所以，為了順利實現交換，客觀上就要求存在一種能夠將世間萬物按一定的標準（買方所需要或關注的因素：體積、重量、某種有效化學成分等）折合成同一種社會經濟學量的量存在，使萬物之間具有可比性。這個社會經濟學量就是價值。貨幣就是用來量化、反映和記錄這種價值的,如按美元計價、按黃金計價、按人民幣計價等，具體即表現為價格。所以說，價值、價格、貨幣都是客觀存在的，就象重量和千克、長度和米、電流和安培、電壓和伏特等自然科學界的物理量一樣，價值、價格和貨幣是社會經濟學界客觀存在的社會經濟學量。

2.貨幣的本質是債權

人類社會最初的商品交換是物物交換，如1只羊換2把斧頭等，但這種交換方式存在著嚴重的缺陷，即只有雙方當事人都同時需要對方的物品時，交換才能實現。物物交換方式造成了日常生活中的很多交換難以實現，交易者急需的物品難以及時換回，嚴重地影響了人們的生產、生活和商品經濟的發展。所以此后逐漸產生了以羊、金、銀、銅、紙幣等充當交換的媒介，使世間的商品交易變得輕松、便捷。但不論用何種物品充當交換的媒介，交換時，賣方賣出商品的根本目的都不是為了直接消費交換媒介，而是想通過交換媒介的周轉流通作用，最終換回自己所需要的生活資料；另一方面，賣方賣出商品時，必然會要求買方留下相應的憑據，以劃清相互間的風險、收益，確認相互間因物品轉移而產生的債權債務關系（從原先的意識上有，到憑據化、書面化），以免以后發生不必要的糾紛。這個憑據便是交換的媒介。可見，交換媒介的本質屬于債權。此后，當賣方再將這個憑據轉讓給他人，用以換取他人物品時，這個憑據便成了通常意義上講的貨幣。所以說，貨幣不是一般的普通商品，它是買方開給賣方的表明商品所有權轉移，確定和確認雙方存在一定量債權債務關系的憑證，即貨幣的本質是債權，而充當貨幣的物品則屬于可用于流通的債權憑證。

3.防偽性是選擇和推動充當貨幣物品不斷演變的根本原因

防偽性包括兩個方面的含義：①技術上，難以復制；②經濟上，取得（制造或復制）的成本不低于它所代表的債權價值，或者是制造者將會面臨嚴重的懲罰。

防偽性對充當貨幣物品的選擇及推動充當貨幣物品不斷演變的列表分析。

技術防偽性經濟防偽性優點缺點普通物品差差羊強較強壽命短，易損耗，維護成本高金、銀強較強損耗小重，不便于攜帶銅幣強一般重，易銹蝕損耗紙幣較強差輕，便于攜帶易損毀電子貨幣較強差更輕便易損毀作為債權憑證的貨幣，買賣雙方都很關心它的防偽性。防偽性的高低成了決定某種物品是否能成為貨幣的關鍵。

普通物品，由于它的防偽性太差，決定了它不能成為貨幣。

羊具有很強的防偽性，但它的壽命有限，易損耗，且飼養、維護成本很高，所以它只能在科技水平比較低的年代暫時充當貨幣。

金、銀的防偽性直到現在仍然非常高，又具有不易損耗、數量適中等優勢，所以金銀在很長的歷史時期內都在充當貨幣。但由于他的經濟防偽性（冶煉技術等）隨著科技的進步在逐漸降低，防偽性變弱，加之其密度大，儲量有限，不能被做成大面額的貨幣（因為按重量計價），不能很好地適應經濟發展的需要，所以它現在已逐漸被紙幣代替，只作為一種儲備性貨幣存在。

銅在一定歷史階段充當了貨幣，但它的經濟防偽性隨著冶煉技術的進步已變得一般，加之有密度大、儲量大、易生銹等缺點，它的貨幣功能現在已基本喪失。

紙幣：在科技高度發達的今天，紙幣被制成了具有很強技術防偽性的物品；同時又以法律的形式禁止偽造，使紙幣又具有了很強的經濟防偽性，加之其質地輕、便于攜帶、數量和金額易于掌控，能很好適應經濟發展的需要，所以它逐漸成了現代貨幣舞臺上的主角。

電子貨幣：隨著電子技術的飛速發展，一種具有與紙幣防偽性相當，但質地更輕、制造成本更低、更便于攜帶和交換的電子貨幣開始出現，并有逐漸替代紙幣的趨勢。

4.貨幣的防偽性要求對尋找擺脫目前金融危機的現實指導意義和防范作用

第3篇

歐洲央行QE給丹麥帶來的壓力也不比瑞士輕多少。丹麥克朗與歐元采取的是聯系匯率制，歐元兌丹麥克朗的目標匯率為7.46038，丹麥央行可容忍的浮動區間為2.25%。不難想象，歐洲央行的QE與大規模的量化寬松政策，同樣會導致歐元區的資本涌向丹麥，使丹麥克朗與歐元的聯系匯率遇到了極大的壓力。這迫使丹麥央行在2015年開年之后三周之內四次火線降息，至2005年2月6日，丹麥存款利率已降至-0.75%。需要澄清的是，這里所指的丹麥存款利率，并不是我們常指的老百姓在銀行存款的利率，自然地，存款也并不是丹麥老百姓在丹麥商業銀行的存款，而是丹麥國民銀行（即丹麥央行）在常規公開市場操作中，與其交易對手之間買賣的存款憑證。前述所謂存款利率，實為丹麥國民銀行向其交易對手購買存款憑證所支付的利率。為阻止本幣升值而降息的還有土耳其。元月下旬，土耳其央行將隔夜貸款利率由9%下調至8.75%，隔夜拆借利率從5%降至4.75%，同時維持5.5%的基準利率不變。土耳其央行降息主要是遏制土耳其貨幣里拉升值趨勢，減緩貨幣升值對其國際收支造成的不良影響。

澳大利亞、加拿大等國也紛紛降息，一時間，降息路上，成群結隊，熱鬧非凡。再把目光轉向日本。持續低迷暮氣沉沉的日本經濟、昔日在全球風光無限的日本企業巨頭，現已不斷收縮在海外的業務戰線，甚至其生存都頻頻告急，極大地挫傷了日本的民族自尊。雖然日本商人孫正義放出豪言，要讓機器人把日本經濟在2050年帶回全球第一的寶座，但遠水解不了近渴。雖然地緣政治緊張驅使的民族主義情緒把安倍推上了連任，但安倍政府對付經濟不振，仍是其繞不過去的選擇。在這種情況下，推動以日元貶值為特征、量化寬松為核心的安倍經濟學，成了把日本經濟拉出衰退的稻草。與歐洲央行和美聯儲量化寬松不同，日本央行不僅確定其資產購買計劃的規模，而且也以日本商業銀行準備金余額為操作目標，購買的合格資產不僅包括國債，甚至一度包括股票，無所不用其極。2014年11月底，日本央行已把資產購買量擴張至了80萬億日元的歷史最高水平。日本不僅是全球率先推出量化寬松的國家，也是迄今為止持續時間最長的國家。經濟凋敝、工業衰敗，但印鈔廠卻格外繁忙。日本量化寬松，似乎成功地阻止了日本物價陷入長期負增長的通縮局面，CPI在2014年12月上升至2.4%，失業率降至3.4%，但消費者支出卻下降3.4%，直接拖累了日本經濟增長。

降息、寬松貨幣政策、阻止物價進一步下跌和刺激經濟，成了全球各大經濟體央行的主要政策選擇和任務。但也有逆全球降息大潮而動的，如俄羅斯和巴西。在瑞郎和丹麥克朗遭遇升值壓力的時候，俄羅斯和巴西代表的一些新興經濟體的貨幣卻出現了貶值壓力，并導致其國內通脹率持續上升，這使得它們的貨幣政策在全球降息潮中顯得非常另類。地緣政治關系緊張、油價的持續暴跌，給嚴重依賴于石油出口的俄羅斯經濟造成的沉重打擊，俄羅斯有切膚之痛。俄羅斯盧布匯價因油價崩盤而大幅下挫。2014年初，美元與盧布之間的匯率為32盧布/美元，而到2015年2月6日，就改寫為68.6盧布/美元了，期間，一度貶值到80盧布上下。盧布的匯率貶值直接導致俄羅斯國內貨幣攀升，俄羅斯2015年1月的通脹率達到了15%的高水平，比2014年1月的6.1%上升了8.9個百分點。盧布的對內對外雙雙貶值，迫使俄羅斯央行大幅提升利率，不惜犧牲經濟增長來換取市場對盧布的信心。俄羅斯央行網站顯示，至2月6日，它提供的隔夜貸款利率達到了16%，常備存款便利的隔夜利率達到了14%的水平，兩種利率與俄羅斯元月通脹率相當。大幅升息，對俄羅斯而言，無疑是極其痛苦的選擇，但這是不得已而為之的選擇。在地球的另一端，巴西的通脹率雖沒有俄羅斯那么嚴重，但實際的通脹率已經超過了該國央行4.5%的目標值，2015年1月實際的通脹率達到了7.14%，不僅大幅超過其目標值，而且也超過了其6.5%的容忍上限。其貨幣的對外價值方面，其貶值的幅度雖不像盧布那樣讓其持有者損失慘烈，但損失也不小。2014年初，里亞爾對美元的匯率為2.3975，到2015年2月6日已貶至了2.7641。

2014年10月末，羅塞夫獲選連任僅數日后，巴西央行就出乎市場意外而加息；2014年12月和2015年1月又接連兩次加息，使該國的基準利率提升至了12.25%的高水平。2月2日，巴西央行公布的調查報告顯示，金融市場預期2015年巴西經濟增長率僅為0.03%，通脹率則會突破7%，似乎有滯脹的危險。就在大部分國家降息刺激經濟或應對本幣升值，抑或升息以應對本幣貶值之際，美聯儲又是另一個特立獨行者，穩坐釣魚臺。次貸危機之后，美國的量化寬松幫助美國較快地擺脫了經濟衰退，尤其是在2011年的扭轉操作（美聯儲以短期國債置換中長期國債，引導中長期國債利率下行）后，美國失業率在三年里就從原來的9.5%下降到了目前的5.6%；美國的股票市場也正從流動型驅動轉向增長型驅動。經濟企穩、失業率大幅下降，讓美聯儲在2014年第三季度就結束了量化寬松，只不過保留了到期資產的續做，以維持既有的流動性供給。市場普遍預計，2015年美聯儲將進入加息周期，促使非傳統貨幣政策向傳統貨幣政策的回歸。但國際大宗商品價格下跌，全球新一輪降息潮，在一定程度上打亂了美聯儲原已計劃的貨幣政策調整的節奏。在最新的美聯儲決策會議上，美聯儲表示，對加息要保持耐心。這導致一些機構修正了此前對美聯儲加息時間節點的預期，甚至有機構預測，美聯儲加息可能要推遲到2016年第一季度了。

總之，在中國辭舊迎新之際，全球貨幣政策因國內（地區）經濟環境、形勢的巨大差異而出現了明顯的分化。盡管如此，降息或更大規模的刺激依然是占主導性的一面，反應了危機的后遺癥仍在深刻地影響著全球經濟發展。這其中，既有主動應對國內（地區）經濟不振的選擇，也有如瑞士和丹麥這樣被歐洲央行推著走的被動選擇。只希望，在這個大潮中，不管是主動地往前走，還是被推著往前走，不要發生踩踏事故。

作者：彭興韻單位：中國社會科學院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任

第4篇

關鍵詞外匯占款基礎貨幣貨幣調控

1我國外匯儲備增長迅猛

1994年，我國實施外匯管理體制改革，實現了官方匯率與市場匯率的并軌，從此我國形成了以市場為基礎的、有管理的單一浮動匯率制度。穩定的人民幣匯率極大地促進了外貿的出口以及外商直接投資的大量流入，使得我國國際收支很快出現了經常項目和資本項目雙順差的局面。持續的外貿順差、外商直接投資的較快增長以及合格境外機構投資者（QFII）進入國內證券市場等等，為市場提供了外匯供給。同時，為維持人民幣匯率的穩定，我國貨幣當局不得不大量地從市場上吸納美元，使得中央銀行的外匯儲備被動地增加。

自1994年以來，我國的外匯儲備數量呈持續增加態勢。從附圖可以看出，1994年以前，我國外匯儲備規模較小，增速緩慢。從1994年開始，我國外匯儲備增速加大。1994～1997年間，我國外匯儲備每年增加約300億美元。1998年由于受到亞洲金融危機的影響，我國出口減少，吸收外資速度減緩，外匯儲備增加趨勢較為不明顯。但是到2001年，我國經濟形勢好轉，吸收外商投資規模加大，外匯儲備規模再次高速增長。到2002年末，我國的外匯儲備達2864.07億美元，比上年增加740億美元。截止到2003年年底，我國的外匯儲備數量已達4032.51億美元，年增長率高達40.8%。目前我國的外匯儲備余額僅次于日本，位列世界第二。

外匯儲備作為調節國際收支、維護匯率穩定以及進行國際結算的準備金，保持充裕的數量將有利于提高我國防范金融風險的現實能力，增強國際國內對我國經濟和貨幣的信心，吸引外國投資的進入，促進經濟的發展。然而，外匯儲備是中央銀行的對外資產，其獲得是以占用人民幣為代價，外匯儲備的大量增加勢必導致大量的基礎貨幣被占用，一方面使我國經濟的貨幣投入對資金的需求受到限制,另一方面國際資本持續大量地流入我國，在一定程度上增加了我國經濟增長對國際資本的依賴性，降低了國內經濟的安全系數。一旦國際資本由大規模流入轉為流出，我國的經濟發展和對外貿易將會受到強烈沖擊，同時對我國貨幣當局控制基礎貨幣也帶來較大的影響。

2我國外匯占款增長對基礎貨幣結構的影響

基礎貨幣（monetarybase）又稱貨幣基數、強力貨幣或高能貨幣，包括中央銀行為廣義貨幣和信貸擴張提供的各種負債，主要指銀行持有的貨幣（庫存現金）和銀行外的貨幣（流通中的現金），以及銀行與非銀行在貨幣當局的存款。基礎貨幣是銀行體系存款擴張、貨幣創造的基礎，是現代貨幣理論與政策中分析中央銀行各政策措施與最終經濟目標之間關系的重要的媒介因素。在現代銀行體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調節，主要是通過控制基礎貨幣的數量來實現的。其具體操作過程是：當中央銀行提高或降低存款準備率時，各商業銀行就要調整資產負債項目，相應增加或減少其在中央銀行的準備金，通過貨幣乘數的作用，可對貨幣供應量產生緊縮或擴張的作用。社會公眾持有現金的變動也會引起派生存款的變化，從而影響貨幣供應量的擴大或縮小。當公眾將現金存入銀行時，銀行就可以按一定比例（即扣除應繳準備金后）進行放款，從而在銀行體系內引起一系列的存款擴張過程；當公眾從銀行提取現金時，又會在銀行體系內引起一系列的存款收縮過程。因此在貨幣供應量目標確定以后，對基礎貨幣的調控通常就成為貨幣政策的核心。

在我國，基礎貨幣理論上等同于“儲蓄貨幣”，主要包括了中央銀行所發行的貨幣、各金融機構在中央銀行的準備金存款、郵政儲蓄在中央銀行的轉存款以及機關團體存款。我國的基礎貨幣的發行主要有三個基本渠道：財政渠道、銀行信貸渠道和外匯貸款。20世紀90年代中期以來，我國基礎貨幣投放的主渠道經歷了一些變化。1993年以前，中央銀行基礎貨幣主要投放于對國有商業銀行的再貸款，中央銀行對國有銀行再貸款投放的基礎貨幣約占基礎貨幣增量的80%以上。1993年曾達到84%。但是近年來中央銀行提供再貸款占基礎貨幣的比重下降，到1998年和1999年分別下降為24%和-9%。1994年外匯管理體制改革之后，外匯儲備數量的持續增長，使得我國基礎貨幣的投放結構發生了改變。外匯占款在基礎貨幣投放中的比重上升，它取代再貸款成為我國基礎貨幣投放的主要渠道。1994年，外匯占款增加額在基礎貨幣增加額中的比重高達78%。自1994年以來，我國外匯占款占基礎貨幣總量的比重呈逐年增加趨勢。截止到2003年我國中央銀行外匯占款數額高達34846.9億元，占基礎貨幣總量的65.9%。不難看出，外匯儲備的增加導致外匯渠道的貨幣發行劇增，這不僅反映我國貨幣政策對外匯儲備的依賴性加大，也使得我國貨幣政策的穩定性基礎受到破壞。

3外匯占款增長對基礎貨幣調控的影響

外匯儲備的連年大幅度增長，使得由其他途徑投放基礎貨幣的空間減小。2001年外匯儲備比2000年增加約466億美元，占用基礎貨幣為3856億美元，占當年基礎貨幣新增額達91%。為減輕基礎貨幣面臨的壓力，我國貨幣當局采取公開市場業務操作的辦法來實施間接調控，其基本目標是，利用公開市場業務操作中的對沖操作，調節金融體系的流動性狀況，既保證金融機構正常的支付清算和合理的貸款資金需求，又適度控制和調節貨幣供應量和信貸規模，保持貨幣市場利率的基本穩定。對沖操作主要包括：①收回中央銀行對商業銀行的再貸款；②對部分金融機構辦理特種存款；③發行中央銀行融資券；④在外資方面，開始有選擇地確定投資項目，加強了資本項目下管制，減少低效益的資本流入；⑤在外債方面，1995年開始不再增加境外中長期商業貸款，并提前償還部分利息較高的國外貸款。中央銀行對沖能力的大小是由經濟發展對貨幣供應量的需求以及貨幣乘數的現金/活期存款比率、定期存款/活期存款比率等因素共同決定的。外匯占款擠占基礎貨幣投放渠道將使我國貨幣調控受到以下幾個方面的影響：3.1基礎貨幣調控的空間減小

目前，我國中央銀行沖銷外匯占款的主要措施是收回中央銀行的再貸款，這種方式難免受到再貸款余額不斷減少的限制，導致我國的外匯沖銷能力十分有限。雖然短期內采取對沖的措施在一定程度上減輕了我國基礎貨幣面臨的壓力，但是由于對沖可能會給財政帶來沉重負擔，加之外匯儲備上升速度巨大，收回再貸款的回旋空間越來越小。另外我國貨幣金融機制發育不夠健全，通過公開市場業務進行沖銷的條件不夠成熟，我國貨幣當局通過本幣的公開市場業務操作對沖外匯占款的壓力將會越來越大，因此長期來看對沖外匯的措施不會有很大的作用。

3.2基礎貨幣調控的被動性加大

在我國現行的強制結售匯制度下，中央銀行不得不通過吞吐外匯儲備的方式來干預外匯市場的活動，從而使得基礎貨幣的投放受到國際收支影響的程度加大。由于外匯儲備主要取決于國際收支狀況，而在開放經濟條件下，國際收支的變動主要取決于國民收入水平、進出口狀況以及資本流動情況，中央銀行難以直接對其進行適度調控，只能通過調節利率、匯率影響進出口和資本流向的手段間接地控制國際收支的變動。當國際收支出現順差時，中央銀行的外匯儲備增加，基礎貨幣投放和貨幣供應量增加；當出現國際收支逆差時，外匯儲備減少，中央銀行以外匯占款形式投放的基礎貨幣減少，貨幣供應量減少。基礎貨幣的內生性增強使得中央銀行無法對基礎貨幣實施即時有效地控制。我國貨幣體制改革，導致存款準備率逐步減小，貨幣乘數放大，貨幣乘數增大將放大基礎貨幣的誤差，降低貨幣調控的精度，不利于貨幣政策目標的實現。

4結論及建議

由于我國中央銀行的貨幣政策目標是在維持價格穩定的基礎上促進經濟增長，這就使得我國基礎貨幣的供應總量受到了基本的限定。外匯儲備的高速增長意味著以外匯占款形式投放的基礎貨幣的大量增加，根據現代貨幣供給理論，外匯儲備與貨幣供應量為乘數關系，即MS=B·K，其中MS為貨幣供應量，B為基礎貨幣，K為貨幣乘數。通過乘數效應，基礎貨幣的增加使貨幣供應量以更大的幅度增長。當貨幣的供給超過國民經濟需要時，就會導致人民幣的超經濟發行，從而引起經濟的通貨膨脹。好在近幾年我國經濟處于通貨緊縮之中，使得通貨膨脹的勢頭暫時得到了遏制。但是外匯占款幾乎是一次性轉換為企業的人民幣存款，由這部分M0轉化M1、M2的時滯效應很低，遠低于再貸款渠道投放的基礎貨幣的轉換時滯，外匯占款的大量增加會迅速導致貨幣的大量擴張，推動價格水平的上升，再加上其他的經濟因素，可以看到我國經濟中通貨膨脹的壓力已經存在。

4.1改革外匯儲備制度，開拓金融工具市場

在我國現行的外匯管理制度下，我國中央銀行還沒有足夠的金融工具可以使用，且缺乏足夠的有效資產來對沖過多的外匯占款，使得中央銀行的對沖操作越來越顯得乏力，因此中央銀行還應進一步開拓新的有力的公開市場操作工具，為我國貨幣調控提供更大的操作空間，促進貨幣調控的有效性。另外，改革我國現有的強制結售匯政策，放寬外匯管制，盡快實現企業意愿結售匯，對于提高我國的貨幣調控的有效性也是有利的。

4.2優化外匯儲備結構，控制外匯儲備規模

隨著我國經濟開放程度不斷提高，國際收支規模不斷擴大，外匯儲備對我國貨幣供給的影響越來越大，一個國家為應付無法預料的經濟環境變化和外來沖擊，持有一定規模的外匯儲備是相當重要的。但是外匯儲備劇增，外匯占款過大，導致國內貨幣政策對外匯儲備的依賴性加大，甚至使我國貨幣制度的穩定性受到一定的威脅，因此我國中央銀行有必要加強對外匯儲備的管理，適當地控制我國外匯儲備數量的進一步增長，優化外匯儲備的幣種結構，以避免突然的經濟變化給我國經濟帶來的不利影響。

4.3適當鼓勵資本流出，減小通貨膨脹壓力

目前，我國擁有較高的經濟增長率、較大的貿易順差以及大幅增長的外匯儲備，我國市場外匯供求失衡的矛盾日益凸現，中央銀行干預外匯市場和人民幣匯率升值的壓力日益增加。由于我國具有吸引力的勞動力市場和外貿政策，外商投資不斷進入，我國外匯儲備在一段時期內還可能保持持續增長的勢頭，這將會給我國的經濟發展帶來較大的負面效應。中央政府應該一方面適當地控制外國資本的流入，提高利用外資的質量，另一方面適當地擴大進口，尤其是關鍵設備和先進技術的進口，有選擇地逐步放寬資本的流出，以阻止外匯儲備的進一步增長，緩解貿易順差和外資大量流入給國內經濟帶來的壓力，并提高資本的回報率，進一步促進經濟的發展。

參考文獻

1李培育，余明.外匯儲備、匯率波動和貨幣政策操作[J].金融研究，2004（2）

2何澤英.中國貨幣政策：1994～2003[J].經濟學家，2004（1）

第5篇

1全面理解適度寬松貨幣政策的內涵

在經濟企穩回升并逐步進入上升通道的過程中，中央銀行既要保持足夠的政策力度，支持經濟平穩較快發展；又要穩定價格水平，有效管理通脹預期。兼顧兩者之間的平衡尤為重要，這也對貨幣政策的執行者提出了更高的要求。在2010年兩次上調存款準備金率以后，社會各界對貨幣政策轉向的議論增多，筆者認為，對2010年適度寬松貨幣政策的內涵以及如何執行必須要有全面準確的把握。

在經濟回升向好但基礎仍不穩固、形勢仍然復雜的情況下，保持經濟平穩較快發展依然是今年經濟工作的首要任務。中央經濟工作會議明確提出2010年要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這說明，適度寬松貨幣政策的主基調并沒有改變。具體來看：首先，今年貨幣政策調控的主要目標是能夠滿足實體經濟需要的。廣義貨幣供應量增長17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。2009年和2010年兩年合計，貸款年均增加8.5萬億元，M2年均增長22%，再加上外部環境預期轉好、貨幣流通速度加快、直接融資規模增大等因素，總體資金環境還是偏寬松的。其次，根據有關部門調查，2009年9.59萬億元新增貸款中，有1萬億元左右轉化為企業存款在今年使用，5000億元被挪作他用，這些資金今年有可能進入實體經濟，因此2010年的貸款投放實際上并不比2009年少。再次，隨著外部環境好轉，貿易順差的擴大和資本流入的增加都會導致外匯占款相應增多，也能為實體經濟提供資金。最后，積極的財政政策仍在實施，4萬億元投資計劃有超過一半需要在今年執行。綜合起來看，流動性整體充裕的局面并沒有改變，經濟平穩較快發展的資金需求仍會得到充分保障。

當然，在強調政策連續性、穩定性的同時，我們也要清醒地看到，為了管理好通脹預期，防范潛在的金融風險，中央銀行必須適時適度動態調整貨幣政策，也就是要根據新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性。針對性是針對過去尤其是2009年金融運行中的矛盾和問題提出來的。2009年適度寬松貨幣政策側重在寬松，2010年則側重在適度。應重點使信貸投放節奏更平衡一些、結構更合理一些、規模更適度一些。這就是我們金融部門需要針對性改進的方面和加強的工作。對于靈活性，有人把它理解為“因地制宜、執行差別化的貨幣政策”，但從中央銀行政策實施的角度看，實際上應把握好三個方面：一是要根據經濟金融形勢的變化，相機抉擇、動態調整；二是要把握貨幣政策從非常態轉向常態這個過程中政策調整的時機和力度；三是要合理搭配使用各種貨幣政策工具，包括數量型、價格型以及管理型工具等。2009年底至2010年初，人民銀行已經按照上述要求開展了一系列調控工作，市場反映積極。

2準確執行適度寬松貨幣政策

準確執行適度寬松貨幣政策，具體到中央銀行分支行，就是要圍繞“總量適度、節奏平穩、結構調整、風險防范”的總體要求，更加主動地開展工作。

第一，應保持信貸總量適度增長。要使信貸增長與地方經濟的規模、效益、質態和水平相適應，實現可持續增長，保持合理充裕。以江蘇為例，2009年人民幣貸款增長34.9%，這是應對全球金融危機下的超常狀態。應該說，在全球金融危機的特殊形勢下，超常投放對提振信心、穩定經濟起到了關鍵作用，是必要的。但是，在危機逐步消退后，需要將信貸投放由超常投放逐步向常態引導回歸。從對歷史數據的分析來看，信貸增速與經濟增長、投資增速有一個比較穩定的關系。在2009年的特殊情況下，貸款增速比投資增速快了10個百分點以上。當經濟逐步回歸常態后，兩者的關系也將向正常水平回歸。

第二，應保持貸款投放節奏平穩。筆者認為，應準確把握兩個方面的問題。一方面，節奏平穩要防止大起大落，特別要防止前松后緊、前增后減。均衡不是絕對的，但大起大落一定不是均衡。前面爆發性增長，后面貸款收縮，這就是大起大落；前面金融機構送貸上門，后面廣大企業申貸無門，這也是大起大落。從區域的角度，只要保持在全國的占比和歷史上的時序占比基本平穩，就不能算是大起大落。另一方面，節奏平穩也絕不是季度間或月度間的平均分配和強制拉平。平穩是符合經濟運行和企業生產經營規律的均衡投放。這就要求我們深入研究各類企業生產經營規律和變化趨勢，在追求金融機構自身利潤與適應企業生產經營節奏之間找到平衡點。

第三，應實現信貸結構的穩步優化。2009年信貸投放結構中基礎設施貸款和中長期貸款較多，這與當時民間投資不旺，需要通過政府投資帶動來恢復經濟增長信心密切相關。隨著微觀經濟主體的活力逐步恢復，我們對經濟增長的質量，經濟結構和信貸結構面臨的調整壓力要有一個客觀清醒的認識。目前，從短期需求角度分析，綜合看投資、消費、進出口和財政收支，2010年全國經濟增長8%以上的希望是很大的；但從中長期生產函數分析，我們主要還是依靠資本和自然資源的投入，勞動力素質、管理和技術進步的貢獻度提高緩慢，這是結構失衡的要害所在，也是制約我們長期較快發展的核心所在。金融是現代經濟的核心，擔當著促進經濟結構調整、加快經濟發展方式轉變的重任。基于當前的實際情況，信貸結構要著重實現三個轉變：一是從政府投資項目向民間投資項目轉變，二是從基建項目向產業項目轉變，三是從傳統產業向戰略性新興產業轉變。

這里，需要特別關注中長期貸款對新開工項目與在建項目的投放比例問題，應保持合適比例。這樣做，一方面是不希望留下“半拉子工程”，如果不繼續支持在建項目，不僅會造成“半拉子工程”，而且對前期投入的資金也是巨大的風險；另一方面是不希望把固定資產的盤子撐得過大，新的要投，老的也要投，但盤子總是有限的，所以在新老項目之間要有個配比。另外，要緊密結合實際。2009年開工的項目主要是政府引導的項目，大量是基礎設施；2010年民間投資開始復蘇，產業項目投入在增加，這些都是新的經濟增長點，是結構調整的重要方面。因此，不是說老的項目都要支持，更不是說新的項目都要加以控制，而是要看方向、看效益、看發展。

第四，應加強對潛在信貸風險的防范。當前，金融體系顯性的風險不大，但金融領域中存在的潛在風險需要予以密切關注，主要是流動性過剩、信貸總量持續過大、資產價格上漲較快、通脹預期強化、銀行貸款集中度上升、中長期貸款占比持續提高等。同時，在應對國際金融危機的過程中，粗放的經濟增長方式在很多地方仍然存在，盡管銀行業堅持“有保有控”的信貸原則是一貫的，但也有部分銀行受利益驅使，沒有很好地控制對有關領域的信貸投放。從長遠發展考慮，需要認真審視信貸快速投放過程中可能存在的各類風險隱患；從大周期視角，需要積極防范信貸周期、經濟周期和產業調整周期對系統性金融風險的影響，預防經濟領域的系統性風險向金融體系擴散。在后危機時期，“有保有控”的信貸理念尤其需要強化，必須始終堅持“綠色、低碳、高效”的原則，嚴控信貸資金進入高耗能、高污染和產能過剩、重復建設問題突出的行業，特別要關注地方政府融資平臺和房地產領域可能存在的金融風險。

3加強重點領域的監測分析

監測分析是金融調控科學決策的基礎，是宏觀政策動態調整的基礎，也是正確執行貨幣信貸政策的基礎。2010年，金融宏觀調控面臨十分復雜的內外部環境，在宏觀經濟形勢好轉與經濟刺激政策逐步退出的權衡中，經濟金融形勢可能會異常復雜，貨幣政策執行中面臨的問題、困難有可能多于往年。從中央銀行分支機構的角度，根據政策調整和形勢的最新變化，應在四個方面加強監測分析，抓住動態變化，加強數據分析，立足國際視野，拿出有說服力、有份量的監測分析成果。

一是關注在貨幣政策動態調整過程中，各類微觀主體的行為特征和變化趨勢。要充分利用現有調查資源，針對不同貨幣政策工具的調整，建立不同時間跨度的連續性跟蹤調查制度，根據今年政策調整頻率可能加快的特點，加快數據和信息收集頻率。中央銀行分支機構應發揮立足一線、貼近市場的優勢，加強與金融機構、企業、居民和地方政府的溝通，通過多種方式，及時掌握并反饋一手數據和信息。

二是關注金融機構的經營行為變化。研究不同的管理制度和考核機制變化對金融機構經營理念、信貸行為的影響，以及由此可能產生的對貨幣政策有效傳導的影響；分析資本充足率、存貸比等監管要求對商業銀行經營行為的制約和影響，研究銀監會“三個辦法一個指引”對商業銀行信貸及產品創新的影響。

三是關注通脹預期。中央經濟工作會議明確提出要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系。目前從總體來看，全球推動物價上行的因素要大于推動物價下行的因素。首先是國際大宗商品價格持續反彈，現在差不多比低位時翻了一番。我們國家對大宗商品需求非常旺盛。如果大宗商品價格在2010年持續上漲的話，必然會通過進口渠道對國內物價產生影響。其次是我國在能源、資源等方面的價格改革和稅費改革正在推進，這些改革也會在客觀上強化居民的通脹預期。再次是貨幣供應量的增速仍處高位。今年1月份M1增速為38.96%，M2增速為25.98%，這兩個數據都處于近10年的高位。再加上史無前例的低利率環境，客觀上也容易滋生通貨膨脹。中央銀行分支機構應結合本地經濟發展特點，重點關注資產價格、消費價格、上游產品價格的變化，研究通脹預期的實現機制和表現形式，未雨綢繆，有效規避經濟金融運行中可能出現的風險。

四是關注結構調整。就江蘇而言，當前已總體步入后工業化時期，工業化與信息化、城鎮化、國際化正加快融合。在經濟提檔升級的過程中，作為中央銀行分支機構，應在支持、配合地方經濟結構調整中，動腦筋、想辦法，對金融產品創新、金融服務模式創新進行積極研究，對金融支持結構調整中存在的矛盾和深層次問題進行重點研究，使信貸投放既有效促進地方經濟結構調整，又實現自身的增量優化和存量調整。

4在業務創新和深化改革上下工夫

改革創新是各項工作的活力之源。今年，尤其應在六個方面加大改革創新力度。

一是加快金融市場業務創新。盡管2010年的信貸增長目標略低于2009年，但對進一步豐富金融市場融資工具、擴大直接融資規模、創新市場機制、擴大金融市場的廣度和深度提出了更高要求。從分支行的角度，要圍繞擴大市場規模、促進產品創新和制度創新來開展工作。加強對中期票據、短期融資券、中小企業集合融資券、集合票據等非金融企業債務融資產品的推介宣傳。

二是加快推進跨境貿易人民幣結算和房地產投資信托基金試點工作。目前，江蘇的跨境貿易人民幣結算試點和房地產投資信托試點已經在積極申報過程中。下一步，要做好試點制度的學習、宣傳、解釋和培訓工作，與各有關部門保持密切溝通協作，保障試點的順利開展。對試點中出現的新情況、新問題、新需求要認真研究新辦法、采取新措施，為進一步完善試點制度提供支持。

三是提煉推廣各金融機構在中小企業金融服務的機制、產品、機構創新成果。人民銀行南京分行已經將2010年定為“中小企業金融服務年”，并計劃通過開展創新產品推廣、創新服務推介和“征信系統試驗區建設”等系列專題活動，推動中小企業融資步入良性發展軌道。

四是完善機制，繼續推廣商業承兌匯票。面向縣域骨干企業，以再貼現作為引導，進一步發揮商業承兌匯票在中小企業拓展融資渠道方面的作用。要借助“電子商業匯票系統”，逐步拓寬商業承兌匯票的使用范圍。

五是積極支持農村新型金融組織發展。農村金融始終是中央銀行關注的重要領域，要對安排春耕備耕和擴大涉農信貸資金不足的縣域金融機構法人，按規定條件和程序及時給予再貸款、再貼現支持。要運用支農再貸款工具，支持轄內村鎮銀行等新型農村金融機構增強支農資金實力。大力支持農村新型金融組織設立，加強在利率定價、支付結算、征信服務、外匯管理等方面的金融服務，促進建立多元化的農村金融組織和服務體系。

六是繼續深化農村信用社改革。綜合運用多種貨幣政策工具，有效發揮再貸款、再貼現、有區別的存款準備金率等貨幣政策工具支持和深化農村信用社改革的正向激勵作用。扎實做好專項票據兌付考核后續監測工作，對已兌付專項票據的農村信用社要通過現場和非現場檢查，加強后續監測考核工作。對經過改革，經營財務狀況明顯改善、支農服務功能顯著增強的農村信用社，進一步加大支農再貸款支持力度，重點支持涉農投放比例高，資金相對不足的農村信用社，優化支農再貸款的地區分布，提高使用效率。要加強對農村信用社改革重大問題的專題調研，特別是對產權制度和管理體制改革動向、完善法人治理結構、改進省聯社履職方式、農村金融風險補償機制、構建適度競爭的農村金融市場問題等開展研究，提出政策建議。

5協調各方形成執行適度寬松貨幣政策的合力

執行貨幣政策是人民銀行的主要工作，但絕不僅僅是靠人民銀行自身力量可以獨立完成的。做好貨幣政策執行工作，協調各方面關系，形成工作合力尤為重要。

第6篇

1.注重危機處理的應急性

在世界經濟的快速發展的推動下，再加上經濟全球化進程的加快，世界各國間的貿易往來越來越多，這使得世界不同經濟體之間的關系趨于多樣化。目前世界經濟的發展存在一定的不足，例如世界金融監管國際合作部門在金融風險預防方面、治理上存在一定的不足。目前形勢下國際組織對于危機處理的應急性比較關注，危機出現之后才實施治理，這樣就會給世界經濟帶來一定的損失，這與當下社會發展將危機制止于萌芽中的要求不相符。除此之外，在對金融危機實施處理的時候，通常情況下是幾個國家臨時組建一個機構，就一些金融危機實施商討，一旦危機過后，此種合作就會消失，這就使得目前金融監管國際合作的穩定性有所缺失，對于世界經濟的健康發展極其不利。

2.國際金融監管機構管理不到位

國際貨幣基金組織作為國際金融合作中一個主要的金融組織，然而國際貨幣基金組織是基于美元而組建，在那個年代下對世界經濟的快速發展有一定的益處，在社會經濟的快速發展的推動下，國際貨幣及基金組織的原則與世界經濟的發展需要已經不相適應了。在國際貨幣基金組織當中，主要是以美國、日本和歐盟經濟為主體，約占貨幣基金組織的56.09%份額，但是發展中國家占有國際基金組織份額不到50%，這就使得在發達國家中國際貨幣基金組織可以很好的發揮作用，而對于發展中國家卻存在一定的阻礙，這就需要加強國際金融監管機構的管理。

二、促進國際金融監管合作機制的方案

1.強化各個國家之間的聯合，對國際投機資本流動實施有效的監控

國際間金融合作的實質是對國際投機資本流動實施有效監控。國際投機資本的瘋狂是使得金融危機出現的主要原因，當前國際金融市場的總交易額急劇上漲，以實現每天1.5萬億美元以上的交易額，市場上的投機資本已經高于7.2萬億美元，然而金融投機者一直在尋找漏洞，伺機制造風波，以追求高額的利潤。當前國外的經濟學家倡導金融自由化，對于監控與管制的重要性有所認知了。所以，一定要強化各個國家中央銀行之間的信息交流，促進各個國家之間資金的融通，以更好的應動流動性危機，這樣可避免金融投機者鉆空子，對國際金融市場薄弱環節實施有效的監控。

2.確保國際金融監管機構之間的溝通與協調趨于完善

眾所周知，世界上目前所有的國際金融監管機制發揮著重要效果，推進了世界經濟的發展，然而在其使用的過程中依舊存在一些不足，比方說，在溝通與協調機制方面的缺失。在1987年和2001年的《巴塞爾協議》、《巴塞爾新資本協議》，還有以后陸續召開的相關會議使得國際金融監管機構的溝通與協調得到些許進步，推動了世界經濟的健康發展。目前世界經濟全球化進程在不斷的加快，世界各個國家有了較頻繁的貿易往來，因為各個國家之間的意識形態有所差異，同時世界形勢也發生了巨大的變化，這就需要各個國家要實施聯合，以實現對經濟危機進行很好的解決，保證世界經濟的健康發展。國家與國家的相處都是靠利益來維持的，為渡過金融危機，國家之間的溝通、協調一定要本著公平的原則，這有助于促進國際金融監管機制的不斷完善以及改革。

3.確立多邊信息資源交換與共享制度

在區域經濟和國際金融逐漸一體化的影響下，應該確立多邊范圍的國際金融監管信息儲備中心，就相關文件、資料進行必要的交流與溝通，例如可通過監管聯席會議,的召開，對主要的問題實施交流，一起來探討解決問題的良方，實現國際金融監管的成本的降低。與此同時要加強銀行金融機構之間的聯系，將銀行監管的灰色區域減少，創造銀行海外機構的多層次、多方位的有效監管機制。

4.建立統一金融監管國際標準

建立統一的金融監管的國際標準是國際監管組織的重要目標，同時也是金融監管國際合作的核心內容和有效形式。當然這個統一標準也應充分考慮不同經濟體制、不同發展水平國家的實際。但是，包括巴塞爾協議，IOSCO標準，IAIS標準在內的國際金融監管標準，都是為成熟的市場量身定做的，然后在對其進行修改，試圖滿足發展中國家的需要。歷次發生在新興市場的金融危機證實，這種修補后的標準未能滿足發展中國家的需要，并在一定程度上使這些國家成為世界金融監管體系中的最薄弱關節。因此，在制定金融監管的國際標準時一定要考慮到不同國家的適用性問題。

5.加快實現全球性綜合并表監管

目前，在歐共體成員國與十國集團內已經實現了并表監管。按照國際通用的會計準則對現行會計準則作必要修改。對于并表監管內容，針對銀行跨國經營的特點，可就資本充足性、貸款集中程度及國家風險優先考慮，而對目前尚不能實現并表的項目，也必須從綜合監管的角度出發，對整個銀行集團綜合評估。

三、總結

第7篇

關鍵詞：網絡虛擬貨幣信用貨幣金融資產購物券非法集資

所謂網絡虛擬貨幣，是指一些網絡公司為方便網民支付服務費用推出的一種網上虛擬貨幣。網民可通過網站贈送或優惠支付等手段獲得這種“貨幣”，有的網站還允許網民用實際貨幣來購買這種虛擬貨幣。業內人士估計，國內互聯網已具備每年幾十億元的虛擬貨幣市場規模，并以15％~20％的速度成長。一些專家表示，隨著虛擬貨幣被越來越多的人認為有財產屬性，對現實貨幣的沖擊也逐漸出現。

網絡虛擬貨幣現象正在越來越多地引起有關方面的關注。2007年2月，文化部、公安部、信息產業部、中國人民銀行等14個部委聯合印發《關于進一步加強網吧及網絡游戲管理工作的通知》指出：中國人民銀行要加強對網絡游戲中的虛擬貨幣的規范和管理，防范虛擬貨幣沖擊現實經濟金融秩序。要嚴格限制網絡游戲經營單位發行虛擬貨幣的總量以及單個網絡游戲消費者的購買額；嚴格區分虛擬交易和電子商務的實物交易，網絡游戲經營單位發行的虛擬貨幣不能用于購買實物產品，只能用于購買自身提供的網絡游戲等虛擬產品和服務；消費者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過原購買金額；嚴禁倒賣虛擬貨幣。

那么，網絡虛擬貨幣是否能對現實貨幣流通形成沖擊?要澄清這一問題，筆者認為必須分析網絡虛擬貨幣是否具有貨幣屬性。只有當網絡虛擬貨幣在某種程度上具有貨幣屬性時，才可能對貨幣流通形成沖擊。

本文以我國貨幣層次劃分中口徑最寬的M3所涵蓋資產的特征作為標準進行分析。貨幣層次M3大致可以按是否具有盈利性為標準分為現金和金融資產兩大類：現金是指中國人民銀行發行的人民幣，屬于信用貨幣，不具有盈利性特征；各種金融資產范圍較廣，雖然流動性存在差異，但都具有盈利性和償還性特征。

網絡虛擬貨幣的信用貨幣屬性分析

（一）貨幣相關理論概述

按照馬克思貨幣理論的觀點，貨幣是指固定充當一般等價物的特殊商品，體現一定的生產關系。西方學者則一般把貨幣定義為“在交易和支付中被人們普遍接受的交換媒介”。貨幣作為一般等價物必須具有兩個特征：能夠衡量和表現一切商品的價值；能夠和一切商品進行直接交換。

為了分析的方便，筆者將具有以上特征的貨幣分為兩大類：足值貨幣和貨幣符號。足值貨幣主要是實物貨幣或貴金屬貨幣，其名義價值與實際價值相等；貨幣符號主要是信用貨幣和部分鑄幣，其名義價值大大高于實際價值。兩種不同性質的貨幣賴以流通的基礎截然不同。足值貨幣憑借其自身固有價值與商品等價交換，而不依賴于其生產者的信用。而貨幣符號（信用貨幣）由于沒有真實價值，不能和商品等價交換，只能通過信用關系的建立或轉讓，媒介商品流通。信用關系建立的條件是彼此信任，因此，信用貨幣只能在信任發行者信用的人群中流通。即使是由國家統一發行、以國家信用擔保的各國信用貨幣，一般也只能在本國發揮貨幣職能，不具備世界貨幣職能。可見，信用貨幣流通離不開其發行者的信用支持。

國家統一發行，依靠國家信用保證，是信用貨幣成為一國通貨的必要條件。普通私人所發行的債務憑證不可能成為信用貨幣。

（二）網絡虛擬貨幣的特征

網絡虛擬貨幣屬于符號的范疇，若要成為貨幣，必須滿足貨幣的特征和信用貨幣流通的條件。

網絡虛擬貨幣是特定商品預售的工具，以私人信用作擔保。一般來說，網絡虛擬貨幣是由一些游戲開發商發行的一種定向支付工具，供玩家購買發行者提供的游戲裝備等，以便更容易地突破游戲的關卡。這是游戲開發商增加游戲附加值的一種手段。由于人們游戲時間的不確定性，若用現實貨幣直接購買游戲裝備，現金支付需要銷售方提供24小時不間斷的服務才能滿足玩家的隨機需求，并且需要玩家離開游戲去支付，影響游戲的連續性；轉賬支付則受銀行清算系統服務時間和條件的限制，更加難以滿足需要。為了解決供給時間固定性和需求時點隨機性的矛盾，各游戲開發商設計了各自的虛擬貨幣，通過系統認證接受隨時支付。玩家只需在規定時間內購買虛擬貨幣，就可根據游戲需要隨時在線支付。

可見，與貨幣的一般等價物屬性不同，網絡虛擬貨幣只是代表發行者所提供的特定游戲裝備和服務。其被接受的范圍僅限于有特定需求的人群，與商品供求狀況相同。而這種特殊符號需要被特定的游戲管理系統識別。因此，不同游戲商發行的虛擬貨幣必然不可通用。由此形成分散發行、自成體系的格局，導致每一種網絡虛擬貨幣都只能依靠單薄的私人信用作為保證，不存在“普遍接受”的經濟基礎。

網絡虛擬貨幣分散發行的必然性。當網絡虛擬貨幣走向統一發行時，才能形成通用性，才有可能成為新的信用貨幣，沖擊貨幣流通。但這種可能性是不存在的。原因在于，如果某個游戲開發商允許玩家用其他游戲公司發行的虛擬貨幣進行支付，其產品銷售將得不到應有的回報，而其他游戲商則可坐收漁翁之利。如果要求私人商品預售券相互通用，要維護每一個游戲開發商的利益就必須在事后進行復雜的財務處理，需要成立一個清算中心，大量的交易成本必然需要各游戲開發商分擔。而避免這種成本的最好方式就是分散發行、不可通用。所以，網絡虛擬貨幣是不會走向集中統一發行的。

網絡虛擬貨幣的金融資產屬性分析

（一）金融資產被普遍接受的原因

與現金的國家統一發行狀況不同，金融資產由金融機構或企業等私人性質的機構發行。雖不是直接的流通手段和支付手段，但由于其在一定程度上具有廣泛的接受性，因此具有一定的流動性。其流動性的原因首先是金融資產有嚴格的市場準入制度及規范化的流通管理體系，這緩解了信息不對稱矛盾，彌補了私人發行者的信用局限，且由于國家管理力量的介入，使私人信用產生了信用升級，被公眾所認可。其次是金融資產具有明確的收益性、償還性承諾，從而成為人們的投資對象。

（二）網絡虛擬貨幣不具有流動性、償還性和收益性等金融資產特征

僅就發行者多元化這一表象而言，網絡虛擬貨幣與金融資產存在共性。但與金融資產發行嚴格的市場準入管理和法定流通程序相比，網絡虛擬貨幣發行沒有市場準入規定，也沒有流通程序的制度安排。信用關系的維系僅靠私下的約定，遵循普通商品交易的法則。由于沒有國家管理的介入，其發行者私人信用擔保的缺陷得不到彌補，使網絡虛擬貨幣不具有流動性。

從發行者的發行目的和是否承諾還本付息角度考察，網絡虛擬貨幣與金融資產截然不同。網絡虛擬貨幣發行者的目的是為了銷售游戲附屬商品，而不在于融資，沒有償還和付息的基礎。購買者目的是為了消費游戲附屬產品而不是投資，也不存在要求償還和收益的動機。網絡虛擬貨幣發行者不向其購買者提出還本付息的承諾，也沒有到期日的約定。其運動具有單向的不可逆特點，即“貨幣網絡虛擬貨幣游戲裝備或服務”。這決定了其不具有投資價值。

以上分析表明，網絡虛擬貨幣既沒有現金貨幣的特征也沒有金融資產的屬性，不能列入貨幣范疇。其本質是：特定游戲商進行特定游戲附屬商品預售行為的證券化。

網絡虛擬貨幣對貨幣流通的影響分析

（一）網絡虛擬貨幣與購物券及非法集資的區別

購物券的發行與網絡虛擬貨幣發行存在本質區別。購物券依靠隱蔽的強制力發行，作為避稅或逃稅工具而被接受，否則不會成為代幣工具。依靠強制力發行是指掌握分配權力的人強迫其控制對象接受其指定的購物券，背后是權力尋租交易。如果允許自由選擇，被控制對象自然會選擇現金，而不是存在許多限制規定的購物券；作為避稅或逃稅工具被接受是因為其接受者變相獲得了收益。而網絡虛擬貨幣發行過程中，發行者與購買者之間是市場行為，不存在任何強制性。使用網絡虛擬貨幣也不能帶來任何變相收益。這樣，在“流動性偏好”規律的作用下，網絡虛擬貨幣除了因為消費目的而被購買以外，不會成為代幣工具。

“非法集資”是指籌資者依靠虛假承諾聚斂巨額資金，破壞金融秩序。“非法集資”者一般是謊稱籌集資金用于某種高額回報的項目，然后對其投資者承諾還本付息，并以高額回報為誘餌實現欺詐目的。網絡虛擬貨幣不依靠虛假信息發行，不提供還本付息的承諾，不以投資工具的形式出現，因此不會成為“非法集資”的工具。

（二）對網絡虛擬貨幣影響貨幣流通可能性的推測

從網絡虛擬貨幣特定的使用價值和沒有兌現承諾的特點考察，它不同于金融機構發行的電子貨幣。而與郵票以及各種電話充值卡等服務載體具有相似甚至相同的特征。由于尚未發現網絡虛擬貨幣沖擊貨幣流通的統計數據，筆者只能通過考察郵票和電話充值卡等商品長期以來對貨幣流通的影響情況，推測網絡虛擬貨幣對貨幣流通的影響。

郵票和電話充值卡分別是其服務商預售發行的不可贖回的服務消費憑證，用以滿足服務對象的機動性消費需求。服務供應商可以在服務能力范圍內根據市場需求供應商品。由于不具稀缺性，沒有倒賣和囤積居奇的價值。盡管對其需求的人群遠比對網絡虛擬貨幣需求的人群更龐大，但長期以來發生橫向交易或替代貨幣流通的現象并不常見，沒有沖擊現實的貨幣流通。只有在特殊情況下，如發生惡性通貨膨脹時，它們才有可能取代現金。

網絡虛擬貨幣與郵票及電話充值卡除了載體的差異外，其發行目的及流通原理幾乎完全一致，因此可以據此推測：網絡虛擬貨幣不會沖擊貨幣流通。

（三）對網絡虛擬貨幣管理的建議

筆者認為，對當前網絡虛擬貨幣的存在，中央銀行應該將其視同郵票及電話充值卡等商品，不納入貨幣管理范疇。以免公眾產生錯覺，反而使這一私人產品借此獲得信用升級。但是，如果網絡虛擬貨幣的發行者提供還本付息的承諾，有意將其商品變相作為融資工具，金融管理必須介入，防止其擾亂金融秩序。

筆者認為，上文《通知》中關于網絡游戲經營單位發行虛擬貨幣的總量以及單個網絡游戲消費者購買額的限制，在目前網絡虛擬貨幣只是作為游戲附屬商品預售，沒有贖回承諾的情況下，應該取消。這樣，“倒賣虛擬貨幣”也就自然難以生存。而“網絡游戲經營單位發行的虛擬貨幣不能用于購買實物產品，只能用于購買自身提供的網絡游戲等虛擬產品和服務；消費者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過原購買金額。”的規定，建議改為禁止發行者用現金贖回其發行的網絡虛擬貨幣，或要求承諾贖回的發行者提供100%的現金準備。因為從前面分析可知，網絡虛擬貨幣的購買力無需限制，其是否具有可贖回性才是關鍵。建立100%的現金準備將會使提供贖回承諾的發行者無利可圖，阻止其變相融資的圖謀。

參考文獻：

第8篇

關鍵詞：電子貨幣銀行金融

貨幣在發展過程中經歷了三個階段：商品貨幣、紙張貨幣和電子貨幣。從貨幣的發展歷程可以看出：貨幣制度的變遷是為了提高貨幣流通速度、降低貨幣流通費用，從而降低商品交易費用。20世紀70年代以來，電子通信技術與計算機技術的一體化使經濟在生產、流通、消費的各個領域發生了革命性的變化。特別是以因特網為代表的網絡技術的迅速普及，使人類社會逐步向信息社會邁進。由于金融業對信息有超乎其他產業的特殊需求，因此，從某種意義上而言，在這個網絡經濟時代，現代通信技術與計算機技術，從根本上改變了金融業在業務處理、顧客服務、經營決策、管理拓展方面的技術環境。這些革命性的變革無疑都必須依賴于貨幣及支付手段相應的電子化。電子貨幣的出現和發展是20世紀末支付領域最為引人注目的事件，它正在并將會從根本上改變人們的消費習慣，改變銀行的經營方式。由于在降低交易費用上的巨大優勢，電子貨幣取代傳統通貨已經成為一種不可避免的趨勢。當然電子貨幣對傳統銀行業也提出了一定的挑戰，商業如何應對電子貨幣的沖擊就成了商業銀行發展過程中不得不面對的一個問題。

一、電子貨幣相關概念解析

20世紀以來，電子商務在世界范圍內悄然興起，作為其支付工具的電子貨幣也隨之產生和發展。電子貨幣的產生被稱為是繼中世紀法幣對鑄幣取代以來，貨幣形式發生的第二次標志性變革，并在電子商務活動中占有極其重要的地位，它的應用與發展不僅會影響到電子商務的進行，而且會影響到全球的金融體系。

（一）電子貨幣的定義

電子貨幣就是由消費者（及相對的特約商戶）占有的，存儲在一定電子裝置中，代表一定的貨幣價值的“儲值”或“預付價值”的產品。具體而言，這里所講的電子裝置通常包括兩種形態：以IC卡為媒質的智能卡和以計算機為基礎的電子貨幣載體。電子貨幣的貨幣價值以數字信息的方式存儲在電子裝置載體中，表現為各種各樣的儲值卡、智能卡，以及利用計算機網絡進行支付的貨幣形態。電子貨幣不是紙質的，也不像電子資金劃撥一樣涉及到銀行，這種新的貨幣形態可以離開銀行的中介作用，在交易過程中不用同存款發生密切聯系。就其現階段而言還只是一種新的支付形式，還要以現有存款為基礎。

（二）電子貨幣的特性

1、電子貨幣是以計算機技術手段為依托，通常以各類電子設備（如智能卡）及計算機存儲器為價值載體的貨幣

電子貨幣主要有卡類和計算機兩種載體。以卡類為載體的電子貨幣，卡中的芯片能夠根據事先存儲在里面的程序和外部銷售終端或其他設備（如電子錢包）的指令存儲和處理信息。借助特殊的設備和終端，卡中代表金錢的信息可以被識別，并且按照指令進行轉移。而以計算機為載體的電子貨幣進行交易時，需要借助個人計算機和互聯網，交易前要先下載或從發行人那里獲得專門的軟件，通過特殊的軟件和計算機的處理能力，實現電子貨幣數額的計算和轉移。這種強大的存儲和處理能力是傳統的提款卡所不具備的。提款卡主要是通過輸入密碼同中央數據庫相聯系，通過中央數據庫增減相應的金額，卡本身不存在代表電子貨幣信息的增減。

2、電子貨幣是一種信息貨幣

電子貨幣說到底不過是觀念化的貨幣信息，它實際上是由一組含有用戶的身份、密碼、金額、使用范圍等內容的數據構成的特殊信息，因此也可以稱其為數字貨幣。人們使用電子貨幣交易時，實際上交換的是相關信息，這些信息傳輸到開設這種業務的商家后，交易雙方進行結算，要比現實銀行系統的方式更省錢、更方便、更快捷。

3、電子貨幣價值傳送的無紙化

電子貨幣是現實貨幣價值尺度和支付手段職能的虛擬化，是一種沒有貨幣實體的貨幣。電子貨幣是在電子化技術高度發達的基礎上出現的一種無形貨幣。一般來說，電子貨幣的價值通過銷售終端從消費者手里傳送到貨物銷售商家手中，商家再回贖其手里的貨幣。商家將其手里持有的電子貨幣傳送給電子貨幣發行人從其手里回贖貨幣，或者傳送給銀行，銀行在其賬戶上借記相應金額，銀行再通過清算機構同發行人進行結算。整個過程是無紙化的。所謂無紙化是與票據、信用卡相比較而言。而且，電子貨幣可以在各個持有者之間直接轉移貨幣價值，不需要第三方如銀行的介入，這也是電子貨幣同傳統的提款卡和轉賬卡的本質區別。電子貨幣在這一點上，很類似于真正貨幣的功能。

4、電子貨幣是可以進行支付的準通貨

電子貨幣能否被稱為通貨，關鍵在于電子貨幣能否獨立地執行通貨職能。就目前而言，電子貨幣可以起到支付和結算的作用，但電子貨幣只是蘊涵著可能執行貨幣職能的準貨幣。首先，電子貨幣缺少貨幣價格標準，因而無法單獨衡量和表現商品的價值和價格，也無法具有價值保存手段而只有依附于現實貨幣價值尺度職能和價值儲藏職能；其次，由于電子貨幣是以一定電子設備為載體—智能卡和計算機，其流通和使用必須具備一定的技術設施條件及軟件的支持。因此，尚不能真正執行流通手段的職能；最后，盡管目前電子貨幣最基本的職能是執行支付手段，但是現有的各種電子貨幣中的大多數，并不能用于個人之間的直接支付，而且向特約商戶支付時，商戶一方還要從發行電子貨幣的銀行或信用卡公司收取實體貨幣后，才算完成了對款項的回收，電子貨幣不能完全獨立執行支付手段的職能。可見現階段的電子貨幣是以既有通貨為基礎的新的貨幣形態或是支付方式。

二、電子貨幣對傳統銀行業的挑戰

伴隨著社會的信息化、網絡化，銀行的主要功能由依賴于存、貸款數量的資金中介功能，向為顧客提供電子清算服務和信息服務功能的重心傾斜。在這一變化中，傳統銀行業面臨的主要問題有三：一是電子貨幣的發行主體、信用創造等在法律上如何定位；二是如何保證電子貨幣的安全性，以及如何規避電子清算系統風險；三是銀行傳統的經營管理模式如何向信息化經營轉變，與金融電子化趨勢相適應。

（一）電子貨幣的發行主體

目前國際間對電子貨幣的發行主體這一金融監管的對象的認識尚存在較大分歧。歐洲大陸各國認同這樣的觀點，即電子貨幣的發行應該包含在金融機構的業務中，其發行主體應該屬于金融監管的對象之一。1998年，歐盟委員會在歐盟理事會提交的指令草案中規定，發行電子貨幣的機構與傳統意義上的“信用機構”享有同樣的市場準入權利和相同的競爭條件。這體現在：第一即使電子貨幣發行機構無意從事傳統信用機構所提供的全部金融服務，它依舊有權在整個歐盟成員國范圍內自由從事經營活動；第二電子貨幣發行機構只接受設立地成員國一國的管理和監督，這也使其在經營條件上與傳統的信用機構完全相同。在美國和英國，占主導性的觀點則是，若對電子貨幣的發行主體進行嚴格的監管和限制，會損害民間機構的技術開發和創造精神，把電子貨幣的發行限定于金融機構還為時過早，因為一些證券公司、特殊貸款公司、非銀行支付供應商、信用機構也能提供電子貨幣服務。如果將電子貨幣的發行主體限定于中央銀行，則存在著尖銳的矛盾和沖突。因為貨幣是中央銀行獨有的利益，它來自貨幣發行權，即能使市場參與者將其負債作為貨幣的權利，該利益反映在對生息資產通過以發行貨幣的方式進行無息或者低息融資的回報上。如果法定貨幣被私人電子貨幣所取代，這部分中央政府收入來源就會喪失或者減少。如果由中央銀行以某種形式發行電子貨幣，不僅可以向消費者提供無風險的電子支付產品，還可以換回貨幣收益的損失。但這樣做的代價很大，因為政府的介入會沖淡市場活力的發揮，抑制私營領域的發展，阻礙進一步的金融創新，而且高風險的新興商務可能會浪費納稅人的錢財。從目前來看，各國只允許銀行發行電子貨幣，從而有利于對其監管。

（二）銀行的結算職能

隨著小額結算方法的多樣化，以及開放式網絡結算服務使用者隊伍的不斷擴大，結算業務作為銀行固有業務的地位受到越來越大的威脅，結算業務的提供者已超出銀行范圍。例如電信、交通、旅游等行業發行的名目繁多的、儲值性質的磁卡或IC卡，實際上已成為新形式的“結算帳戶”。例如儲值卡的發行公司，在銷售卡時，即與購買者之間產生了借貸關系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算，與銀行存款用作結算的作用相似。而且，如果這些行業能用更低的價格，通過電話、因特網，提供更貼近顧客需求的服務，那么在結算業務領域，銀行將可能被其他行業奪去更多的機會。

另外，以往企業間交易的買賣雙方，其資金授受都是通過銀行中介進行的，銀行可以從中收入一定比例的手續費。但是，隨著金融EDI的應用，促進了貨款的相互抵沖及企業間的差額結算，這對企業無疑有效地削減了手續費支出。同時，隨著企業EDI應用的發展，這種結算方法必將在企業集團內部普及。其結果是，雙方的交易信息不必通過銀行即可相互交換，貨款的抵沖也不必經過銀行即可進行，銀行不僅喪失了手續費的收入，而且無法掌握企業的資金流向。這對銀行的結算職能及資金監督職能又是一個挑戰。

（三）結算網絡的國際競爭

電子貨幣、電子結算發展的結果，將為使用者跨越國境利用由外國經營者提供的結算服務創造了更多機會。特別是由于因特網的發展而形成了世界范圍的通信網絡，以電子貨幣進行的結算服務，已出現無國籍化的動向，國內金融機構與外國機構之間將處于直接競爭的環境。如何增強結算網絡的國籍競爭力，已成為各國銀行必須考慮的重要問題。同時，為了保護使用者利益，1997年5月，10國財政部長、中央銀行總裁會議(G10)下設的電子貨幣作業部的報告書中指出：關于跨越國境的電子貨幣及電子結算的使用，在法律、行政、司法等方面的管轄權問題是復雜的，并且某些方面可能是不明確的，即使是對國內的使用者，其保護措施和監督體制也不盡完善。因此，由外國主體發行的電子貨幣和提供的結算服務，目前應限定其范圍。

三、電子貨幣對商業銀行經營的沖擊及應對策略

我國已由中國人民銀行為牽頭單位，配合國家各主要商業銀行及金融機構聯合建設中國金融數據通信網和全國銀行卡信息交換中心，充分利用金融系統電子化基礎設施，加強中央銀行的支付清算職能，加快資金周轉速度，以逐步確立和完善我國支付清算體制，加快實現全國范圍內銀行卡跨行、異地支付業務授權及清算信息自動交換。目前，我國金融卡發卡量超過10300萬張，全國金融卡信息交換中心和清算中心已建立，金融衛星網擁有646個衛星站，覆蓋了全國所有地級以上城市和700多個縣，全國電子聯行平均每天往來5萬多筆，轉匯金額平均每天達800——1000億元，大大提高了轉匯效率，縮短了資金在途時間，平均每天為企業減少利息開支500萬元。金融卡的發行，使得消費群體、商業領域和銀行之間形成了互相支持、簡易方便、安全可靠、促進發展的緊密關系，非金融卡發卡量突破1億張，廣泛地應用于交通、水電、煤氣、醫療衛生、安全保衛等方面。

（一）電子貨幣對商業銀行經營的沖擊

1、對銀行生存和經營的挑戰

電子貨幣的普遍使用，使得網絡銀行的出現成為必然。就目前而言，網絡銀行有兩類：一種是完全依賴于互聯網發展起來的網絡銀行，另一類是指傳統銀行運用公共互聯網，把網上銀行業務作為銀行零售業務柜臺的延伸，達到24小時不間斷服務的目的，并節省銀行的經營成本的模式，完全意義上的網絡銀行即第一類網絡銀行。根據美國BoozAllen和Hamilton公司1996年4月公布的調查報告，網絡銀行經營成本僅相當于經營收入的15%——20%，而傳統銀行的經營成本占到了收入的60%，開辦一個互聯網銀行所需的成本只有100萬美元，還可用電子郵件等技術提供一種全新的真正的雙向交流方式，而建立一個傳統銀行分支機構需要150萬——200萬美元，外加每年的附加經營費用35萬——50萬美元。從這些數據不難看出，網絡銀行業務成本優勢顯著，對傳統銀行的經營已構成威脅。

2、對客戶市場占有率的沖擊

電子貨幣是通過電子網絡發行并可在全球范圍內流通的貨幣，這就使一國中央銀行壟斷貨幣發行的權力被打破，于是世界上那些擁有先進技術和大量資本的機構和個人（如軟件公司、電信業者、中介業者等）像商業銀行一樣都將發行和經營電子貨幣作為其主要業務。這種狀況給商業銀行進行信用創造的基礎帶來了嚴重沖擊。如果其他公司發行了代表自己品牌的電子貨幣，那么這些公司就可能越過銀行單獨向客戶提供金融服務，其中包括向客戶提供電子貨幣。電信、交通、旅游等行業發行的名目繁多的、儲值性質的磁卡或IC卡，實際上已成為新形式的“結算賬戶”。例如儲值卡的發行公司在銷售卡時即與購買者之間產生了借貸關系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算與銀行存款結算的作用相似，而且如果這些行業能用更低的價格，通過電話、因特網提供更貼近顧客需求的服務，那么在結算業務領域銀行將可能被其他行業奪去更多的機會。

3、對銀行經營方式的沖擊

傳統銀行的銷售渠道是分行及其廣泛分布的營業網點，獲取規模經濟的途徑是不斷追加投資和多設網點，發展的基礎是資金利差。隨著電子貨幣的出現，其經營方式將受到極大的沖擊。一方面電子貨幣的使用多依賴于計算機網絡系統，這就使僅有廣泛分布的營業網點而沒有便利的計算機服務網絡的銀行經營寸步難行；另一方面電子貨幣的多樣性會無形中削弱銀行信貸的規模，也將使得銀行賴以發展的基礎發生動搖。因此一些金融界有識之士指出，商業銀行如果近幾年內拿不出可行的電子貨幣，那么其他電子貨幣發行單位將搶占更大的市場。這無疑對傳統的商業銀行經營方式產生了巨大的沖擊。

（二）我國商業銀行應對電子貨幣的策略

電子貨幣產品的開發對銀行業務發展的推動作用是顯而易見的。目前，隨著我國加入世貿組織步伐的加快，各家商業銀行的競爭生存意識迅速加強，利用金融業務及工具創新來擴大市場份額的工作力度日益加大，各家商業銀行都已意識到了電子貨幣市場所蘊藏的巨大商機，哪家銀行在該領域領先一步，其就將獲得巨大的發展空間。

1、加快金卡工程建設速度，開發以金卡為核心的表外業務品種

1993年國務院聽取電子部關于實施電子貨幣工程（金卡工程）的總體方案，并于1994年成立了國家金卡工程協調領導小組。標志著我國金卡工程的開始。我國金卡工程的應用目標是先從銀行卡（信用卡、智能卡）起步，建立現代化的實用電子貨幣系統，具體而言就是建立和完善銀行卡授權、結算、發卡、流通、服務體系，最終減少現金流通量，以電子貨幣（信用卡、智能卡）替代現金流通，與國際金融支付體系接軌。實施“金卡工程”發卡銀行之間可以實現資源共享、通存通兌，可以實現銀行電子化、網絡化。

“金卡工程”最初的重點在于推廣信用卡和其他銀行卡的應用。這是由于我國網絡環境相對歐美而言比較差，且我國的支付工具也相對比較落后，現金交易占了交易總金額的很大部分，支票和信用卡的使用仍處在起步階段。因此，確定先發展銀行卡為支付工具，再在此基礎上發展智能卡。智能卡是銀行卡發展的比較高級的形式尤其是智能IC卡。目前在我國12個金卡工程試點城市銀行卡信息交換系統全面投入運行。1999年初，各商業銀行卡發卡量達1億多張，銀行IC卡300多萬張。我國IC卡產業起步雖晚，但發展迅速。IC卡在我國的生產、應用發展更是迅猛。目前已在金融、商貿、交通、電信、醫療、衛生、社會保障、旅游人口管理以及公共事業收費管理等領域得到廣泛應用，并取得初步成效。2002年我國IC卡發卡金融機構達55家，發卡量達3.8億張。可以受理銀行卡的飯店、商店、賓館等特約商戶約13萬家，各金融機構裝備的自動柜員機總計5萬臺，銷售點終端機34萬臺，全國受理銀行卡的電子化業務網點13萬個，截止2002年交易總額為84532億元。其增長速度大大超過世界平均增長的水平。我國金融電子化系統建設己經具有一定的規模，實施了電子貨幣（銀行卡）工程。

目前我國商業銀行信用卡業務種類較多，使用范圍局限性較大，使用成本較高，尚不方便快捷。因此我國四大國有獨資銀行應加快信用卡合作開發步伐，將現在的四大信用卡合為一卡，增強信用卡的服務功能。一方面方便客戶使用，另一方面可以使商業銀行降低成本，提高競爭能力。同時為商業銀行表外業務創新提供合作的條件。四大國有獨資銀行可率先統一表外業務創新的標準，開發以信用卡業務為核心的各種新型服務工具，隨著金卡工程的實施推動我國電子貨幣的使用，同時加速電子貨幣創新步伐，用以抗擊網絡銀行對其業務的可能沖擊。

2、積極開發新工具，進行業務創新

一方面商業銀行要積極擴展原來的銀行業務如在柜臺之外辦理存款取款，開設個人理財賬戶如消費賬戶、投資賬戶、外匯交易賬戶等，以辦理及個人消費信貸、教育投資信貸、投資組合工具等業務，積極與各大型商場、超市等電子貨幣使用頻繁的單位聯系，在以上單位設立POS機等，將銀行、單位、政府、個人連接起來，形成一個以商業銀行為核心的龐大的服務網絡，以降低風險，增加收益，抵御電子貨幣帶來的商業銀行收益減少的危險；另一方面商業銀行要積極進行網上銀行業務的創新。隨著以IP網絡技術為主導的信息革命的深化，傳統銀行以存款、貸款和轉帳結算為主的資金信用中介將逐漸弱化，因為新的在線電子支付的手段不斷更新將不斷削弱銀行在結算方面降低貨幣流通和商品流通過程交易費用的比較優勢，從而網上業務的重點將日益向為公司和個人提供理財咨詢和金融增值服務方面轉移，Internet網、電子商務和電子貨幣使傳統銀行在分支機構和結算體系方面的優勢蕩然無存。借助Internet網，總分行制商業銀行能夠在網上實時、快捷地提供個性化、互動性極強的金融服務，結算支付將逐漸成為廉價的、甚至在將來是免費的無償金融服務，因為這是網上銀行爭奪客戶和網上金融市場份額所內生的競爭機制的必然結果，網上銀行將日益向網上證券交易、網上保險、網上拍賣和其他網上投資業務方面發展，網上銀行在這些領域提供高附加值的金融信息增值服務，隨著網上銀行電子貨幣資金的相對充裕，網上投資理財技能將成為稀缺的信息資本，銀行業與證券業將日益走向融合，關于投資咨詢和理財的信息資本的運營效益將日益成為決定網上銀行成敗的關鍵。

3、建立以客戶為導向的主要營銷方式

電子貨幣的應運而生使商業銀行之間和其他金融企業、非金融企業對電子貨幣的流通總規模有重要的影響，從而商業銀行的職能必須進行重大轉型，商業銀行之間將為爭奪網上電子貨幣支付、結算上的市場份額而進行激烈的競爭，為此商業銀行必須不斷地提高在線電子貨幣支付和結算的服務質量，甚至會導致這幾項業務走向完全的免費，商業銀行和其他在線金融服務企業爭奪網上金融信息流的控制權更加激烈。網上商業銀行爭奪網上金融信息流的控制權在本質上就是爭奪網上客戶群，就是爭奪網上金融市場份額。網上銀行收回經營成本所依賴的經營收入和資本收人，將主要依賴網上廣告收人、投資理財咨詢服務收人和馳名品牌、商業銀行的馳名網站門戶的數字化品牌在股票市場增值。商業銀行要根據客戶的不同要求進行金融創新，提供與其需要相適應的電子貨幣類的金融服務。同時采用一定的激勵手段，如為強化消費者信心，商業銀行可以考慮對在使用電子貨幣中遭受損失的客戶給予一定的賠償。商業銀行要真正建立起以客戶為導向的營銷模式，使客戶不管何時何地都可以享受銀行提供的更安全、更便捷的服務，爭取占有更多的顧客群。

4、建立完善的電子貨幣支付系統

安全性一直是電子貨幣使用過程中最為關注的問題，就總體形勢來看，為保證Internet下信用卡支付的安全性，VISA、Mastercard、Microsoft、Netscape和GTE等專門簽訂了Internet信用卡支付的安全電子交易協議，以期建立更加安全的Internet信用卡支付系統。目前正在運行的無條件匿名電子支付系統和可記錄的匿名電子現金支付系統能在相當程度上保證電子貨幣支付的安全性。但是由于網絡安全技術的局限，目前人們對銀行電子貨幣安全性的擔憂并未減輕，任何經營電子銀行業務和電子貨幣業務的機構都希望他們的帳戶管理和風險管理系統能受到嚴格的控制，能夠防止虛假電子貨幣在系統上進行交易。但事實上，由于計算機技術的發展，多條信息途徑的使用，系統的安全性越來越難以得到保證。計算機黑客可以在任何地方通過網絡進入電子銀行系統。安全性風險的防范越來越重要。對于電子貨幣業務，如果安全系統被破壞，則可能導致欺騙業務發生。而對于其他形式的電子銀行業務，未經授權的闖入既可為銀行帶來直接損失，也可以產生其他問題。例如電腦黑客通過網絡闖入電子銀行業務系統，尋找使用客戶的機密材料，使客戶利益受損。而缺乏對系統的嚴密控制，外部的第三者闖入系統設置病毒，會給銀行帶來更大的損失。電子銀行及電子貨幣既可能遭受外來者入侵，更容易受到內部職員的破壞。某些心術不正的職員可通過在暗中獲得的數據進入客戶的帳戶竊取資金，而另外一些職員不經意的錯誤也可能對銀行計算機系統的運行產生危害。這就要求商業銀行繼續努力，建立真正完善和安全的電子貨幣支付系統，促進電子貨幣業務的發展。

結論

雖然我國金融電子化起步較晚，離國際先進水平尚有較大距離，但近年各家銀行相繼推出了各種與電子貨幣有關的服務，主要集中在零售業務領域。例如，使用信用卡支付的銀行POS系統，以及使用IC卡代替現金用于小額支付的預付式系統等。隨著經濟發展和國內網絡用戶的不斷擴大，社會對電子貨幣、網絡銀行業務的需求必將迅速增長。對于商業銀行而言，面對信息技術進步、金融國際化、傳統銀行業務衰退等國際性發展趨勢，重新認識銀行固有的結算、信用創造、資金中介等職能，重新檢討銀行業務的發展方向，制定新的經營戰略，是經營管理層當前的重要任務。其中，對目前正在開展的電子交易業務，在總結經驗教訓的基礎上，如何與Internet結合，應積極研究并及時展開工作。首先抓緊時機上網，以防再度發生被搶注“域名”事件。網絡銀行業務可從信息、提供信息服務、咨詢服務開始，直至全方位的交易服務，分階段逐步展開。否則，將會喪失發展機遇，其損失無可估量。

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（論文）陳湛勻、李文斌：《我國網絡銀行與電子貨幣發展研究》，《新金融》2000年第8期，第34-39頁。

第9篇

論文摘要：財政政策和貨幣政策是國民經濟宏觀調控的兩大重要工具，是政府調控經濟的重要手段。本文正是通過回顧我國近十年來實施財政貨幣政策的歷程，以及對當前我國當前宏觀經濟中存在的問題的分析，從而提出實施合理財政貨幣政策的建議。

財政政策和貨幣政策是國民經濟宏觀調控的兩大重要工具。財政政策是通過稅收和公共支出等手段來實現一定的經濟、社會發展等宏觀經濟目標的長期和短期財政戰略，是政府調控經濟的重要手段。根據財政政策在調節國民經濟總量方面的功能可將財政政策劃分為擴張性政策、緊縮性政策和中性政策。貨幣政策是說一國的中央銀行為實現既定的宏觀經濟目標，運用各種政策工具控制、調節和穩定貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的措施總和。貨幣政策手段主要有：法定準備金、公開市場業務、再貼現率。

通常一個國家在一定的經濟發展階段實施何種財政政策、貨幣政策，要根據宏觀經濟運行態勢，相機抉擇。縱觀我國實行宏觀經濟政策的歷程，從建國后一直奉行的“雙松”政策到1998年底起開始施行的歷時近七年之久的“一積極，一穩健”的宏觀政策，再到2005年我國政府開始奉行的“雙穩健”政策，我國政府正是從實際出發，結合我國國內經濟發展的形勢和國際經濟動態的轉變，審時度勢，成功地完成了我國不同歷史時期宏觀經濟政策的轉變。當前從經濟發展趨勢來看，由于國際經濟形勢出現的逆轉以及已經出臺的宏觀調控政策的作用，我國經濟增長率將出現一定程度的回調，國際收支不平衡程度將有所緩和。同時，出口增長將回調，但幅度有限，在人民幣升值預期的持續作用下，銀行的流動性雖然比去年有所緩解，但仍然比較充裕，貨幣信貸仍然處于比較寬松的環境。在此背景下，繼續實行“雙穩健”組合似乎是我國2007年繼續實行宏觀經濟政策的科學選擇。

然而，就當前經濟形勢來看，影響我國政府做出宏觀經濟決策、實現我國經濟又好又快發展有三大矛盾需要高度關注。首先，社會過度儲蓄引起的過度投資問題。從2000年到2006年11月末，我國金融機構人民幣儲蓄存款余額由123804.4億元增加到334361.4億元，增長了1.7倍，增長幅度平均每年達到18%，存差也由24433.3億元擴大到111219.8億元，存差擴大了3.55倍。在儲蓄增加額中，有45.3%來自于城鄉居民增加的儲蓄，另有31.1%來自于企業增加的儲蓄。就是說，當前我國儲蓄的迅速增長主要是由居民和企業兩大主體的行為產生的。居民將過多的收入用于儲蓄，一方面是與我國社會保障福利制度不健全有關，另一方面是金融機構儲蓄主要來自于高收入者而中低收入者所占比重不高相關。企業將過多的資金用于儲蓄而不是投資于創新活動，一方面是與我國的產業政策相關，另一方面是這些儲蓄大部分是大中型企業增加的存款，而中小企業依然缺乏資金。在社會儲蓄持續大幅度增長的情況下，金融機構的壓力不斷增加。隨著存差規模的不斷擴大，金融機構要千方百計將這些剩余資金“消化”掉。由此，大量信貸資金通過各種渠道又投向了建設領域，新一輪投資過熱和重復建設由此產生。還有，儲蓄過度增長引起過度投資，實際還對消費形成了擠出效應，因為在資金一定情況下，投資過多占有份額，必然排擠和抑制了消費。

其次，工業的過快增長引起的產能過剩問題。當前，在國民經濟運行中，一方面是越來越多的社會資金向金融機構流入，另一方面是社會消費增長速度又遠遠慢于工業品的生產增長速度。由此，我國經濟發展中又遇到另一個矛盾，工業品產能的過剩。按道理，自2000年以來，我國的社會消費增長并不慢，而且從2004年以后還有加快增長的趨勢。比如從2004年到2006年社會消費平均增長幅度都在13%以上。但是，我國工業在投資的不斷刺激下產品生產量增長更快，例如2000年到2005年，全國家用洗衣機、電冰箱、彩電、空調器、微型計算機、移動電話、汽車產量分別增長了1.05倍、1.33倍、1.11倍、2.7倍、11倍、5.78倍和1.76倍。2006年，上述工業品還在以更快的速度增長。當工業品持續以快于國內消費增長速度增加時，便被迫形成大量出口，大量出口既造成國際貿易摩擦加劇，又形成巨額貿易順差，由此導致外匯儲備越來越多，而越來越多的外匯儲備反過來又要求M供給規模不斷增加。

再次，收入差距不斷擴大引起的社會收入分配不公問題。當前，我國收入差距呈現全面擴大的趨勢，既存在城鄉居民、地區間收入差距擴大問題，也存在城鎮內部和農村內部不同群體收入差距擴大問題。從2000年到2005年，城鄉居民收入差距由2.79倍擴大到3.22倍，2006年擴大到3.4倍。如果考慮到城鎮居民公共醫療、養老、教育補貼、住房公積金等社會福利項目后，城鄉居民收入差距將更大；在地區之間，西部地區居民最低收入省份與東部地區居民最高收入省份差距也呈擴大的趨勢，比如北京、上海、江蘇等省市公務員收入是貴州的3至4倍。在城鎮內部，2000年到2005年，按五等分法，城鎮居民最低收入與最高收入比由1∶3.6擴大到1∶5.7，而困難戶收入與最高戶收入差距達到11倍。行業差距更大，全國事業單位職工年平均工資約1.5萬，一般企業1萬左右，而大企業5至6萬，能源、電信、金融企業可超過10萬。農村內部收入差距也如此，從2000年到2005年，按五等分法，農民最低收入與最高收入比已由1∶6.47擴大到1∶7.26。目前，我國居民收入差距已達到相當懸殊的程度，基尼系數已超過0.4。2005年，我國城鎮有近2000萬人月收入在200元，有近4000萬農民年收入在800元以下，他們經常入不敷出，要靠借債維持生存。近幾年來，我國消費不足實質是結構性消費不足，主要表現為城鎮低收入群體和農村居民消費不足。當前，我們面臨的矛盾是，一方面，城鎮的收入分配在向高收入群體集中，而高收入群體的邊際消費傾向在不斷下降，他們將越來越多收入存在金融機構；另一方面城鎮中低收入群體和農民邊際消費傾向高，但他們卻無錢消費。如何將經濟社會發展成果公平地分配到不同收入群體，特別是中低收入群體和農民身上，讓他們提高收入水平并增加消費，這是當前我國宏觀政策的關鍵所在。

從經濟運行角度看，如何避免或消除經濟運行中儲蓄過剩、產能過剩和收入差距擴大等問題，不僅是近期宏觀調控需要面對的，而且也是國家長期政策和制度安排需要考慮的。就當前而言，我國的貨幣金融政策尚顯偏松，財政政策相對偏緊，這種政策組合不利于控制工業產能的進一步過剩，也不利于擴大國內的消費，因此考慮到情況的變化，我們應該奉行“總體穩健、適度微調”的思路，在目前政策姿態不變的情況下，根據宏觀經濟形勢變化在力度上調整當前的貨幣政策和財政政策組合。

具體調整建議：

一是調整貨幣政策。首先，我國目前的貨幣政策調控仍有空間，適當時機還可進一步提高存款準備金率，并相應提高貸款利率；其次，金融機構應盡快調整資金使用結構，不斷調低投資貸款比例，相應提高消費貸款比例，出臺相關配套政策，積極推進住房抵押貸款、汽車、家電消費貸款、教育貸款、婚喪貸款等，鼓勵居民貸款消費；再次，為了緩解資金流動性過剩的矛盾，一方面要通過金融體制改革和制度創新，拓寬居民投資渠道，減少銀行存差不斷擴大的壓力；另一方面要加快發展多元化的資本市場，比如擴大企業中長期和短期債券發行規模，創新高新技術企業融資渠道，積極發展金融衍生產品，探索和支持民間金融機構的發展等；另外，要鼓勵企業走出去，在支持中國企業擴大對外投資的同時，商業銀行還可以以代客境外理財的形式加大投資國際金融市場，以此緩解流動性過剩和因貿易盈余及FDI流入給央行帶來的外匯儲備增長壓力。

二是調整財政政策。財政政策應從目前的偏緊(壓縮國債發行規模、壓縮赤字規模)狀態向靈活狀態調整，適當擴大政府的投資和消費。一方面，各級財政應進一步增加用于城鎮低收入人群的貧困救濟支出，進一步擴大救濟覆蓋面，繼續提高他們的最低生活保障水平，不斷提高政府職員工資水平，并繼續向有利于消費的公共基礎設施投資；另一方面，通過建立社會主義新農村建設專項基金，推動農民消費。專項基金從三方面籌措：其一，從每年財政增收部分中劃出一定比例(比如財政增收的10%)的資金；其二，每年發行一筆新農村建設專項國債(比如每年500億元)；其三，從每年土地出讓金中切出一塊資金來。將這三塊資金捆成一起，組成新農村建設專項基金，用于農村基礎設施建設和公共服務，并支持農業、農村生產能力建設，降低農民生存和發展成本，增加他們的收入，以刺激消費。

三是國有及控股企業每年要從利潤中拿出一部分上交財政。近幾年，在企業儲蓄存款中，有很大比例是國有企業存款，這些存款絕大部分來自利潤。目前，在現有體制條件下，許多國有企業的贏利，在很大程度上是依賴原有財政投資和行業壟斷形成的，這些贏利全部歸企業，明顯地形成了過多的企業儲蓄，為進一步投資創造了源泉。因此，無論是從財政投資回報還是公平性原則看，國有及控股企業每年都應該向財政上交一部分利潤，國家拿這部分利潤用于公共基礎設施建設和公共服務，以改善城鄉居民的生產生活環境，降低他們的生存和發展成本，提高他們的相對購買能力。

四是健全社會保障制度，降低城鄉居民預期支出。當前，城鎮居民消費傾向偏低，儲蓄傾向偏高，與我國教育、醫療、養老、失業扶助、貧困救濟以及住房制度改革都有密切關系，人們緊縮即期消費，為未來儲蓄，是我國社會保障制度改革滯后造成的結果。必須加快社會保障制度改革步伐，消除現有各類社會保障制度規定的沖突與掣肘，進一步完善社會保障制度改革框架，該市場化的要繼續堅持市場取向改革，不該市場化的一定要根據公共服務原則進行制度設計，對于影響居民消費的諸多社會保障制度政策，要及時清理，當前關鍵是要建立和完善公共教育、公共衛生醫療、就業扶助、貧困救濟和養老保障等方面的政策，提高政府對這些方面的支持力度，擴大城鄉居民的受益范圍，消除他們的后顧之憂。

五是必須著手解決經濟發展中的長期問題。當前，我國經濟運行中出現的許多問題是由長期問題引起的，僅僅靠短期調控是不夠的，還必須著手解決長期問題。眾所周知，我國經濟發展長期以來主要是依靠投資拉動和出口導向實現的，過去我們實行這種戰略是正確的。但是根據日本和我國臺灣地區的經驗教訓，當經濟發展到一定階段后，如不及時改變這種戰略，必然會給經濟運行帶來許多難以處理的矛盾。因此，要解決投資過熱、產能過剩、資金流動性過剩問題，還必須從長期制度安排方面入手。比如一方面，改革現行財稅制度，調整中央與地方政府之間的財權與事權關系，按照財權與事權相匹配的原則，將目前一部分事權向上移交由中央承擔，比如義務教育、公共衛生、資源管理與環境治理等，同時將一部分財權向下移交地方政府支配，以此降低各級地方政府抓投資、上項目的沖動；另一方面，改變鼓勵出口的政策安排，統一內外資企業的稅收政策，分步驟取消出口退稅政策安排，適度加快人民幣匯率制度改革步伐，適當提高人民幣匯率浮動范圍。同時，在加快人民幣匯率制度改革過程中，要建立嚴格的監管制度，高度警惕和監管國際投機資本流入國內，防止惡意炒作人民幣，干擾我國匯率改革的進程。

還有，我國應借鑒發達國家的經驗，既要規范初次分配政策和制度安排，又要進一步利用稅收、財政轉移支付、捐贈、補貼等再分配手段，調節初次分配階段形成的過大收入差距，最終實現“調高、擴中、提低”的目標。

參考文獻：

[1]馬曉河.國家發改委研究院.

[2]劉海濤，馮海燕.積哦極到穩健財政策的轉型分析.中國林業企業.

第10篇

網絡銀行在給中國的銀行業帶來新的生機和活力的同時，也對傳統銀行理論帶來一定的沖擊，如網絡銀行條件下的網絡貨幣就將打破傳統的貨幣理論。

（一）貨幣的演變及其意義

在商品經濟中，貨幣作為一般等價物的本質是不變的，但貨幣的形式卻隨著生產和交換的發展而不斷地演變。翻開貨幣發展的歷史，我們會看到：1.實物貨幣。是人類最早的貨幣形態。各種商品如米、布、木材、貝殼、家畜等，都曾在不同時期內扮演過貨幣的角色。2.金屬貨幣。其形態有一個從稱量貨幣到鑄幣的過程，在質地上有一個從賤金屬到貴金屬的轉變過程。鑄幣的產生，是人類貨幣史上的一次重大變革，打上官方烙印的金屬才能成為貨幣，貴金屬壟斷了貨幣的地位。3.代用貨幣。是在貴金屬貨幣流通的制度下，代替金屬貨幣流通的貨幣符號——紙幣，是貨幣形式的飛躍。4.信用貨幣。即充當流通手段和支付手段的信用憑證。如商業票據、現鈔和支票完全依靠政府信用和銀行信用而流通。5.網絡貨幣的出現。伴隨著現代信息技術在金融業的應用，電子商務的出現，電子支付手段應運而生。借助于電子信息網絡技術而產生的電子貨幣、數字貨幣統稱為網絡貨幣。網絡貨幣將隨著信息網絡技術的日益發展及其在金融業和商品交換過程中的廣泛應用而不斷發展，尤其是在網絡銀行出現后，網絡貨幣將成為一種重要的貨幣形式而發揮其在商品經濟活動中舉足輕重的作用。在未來的網絡時代中，網絡銀行將使貨幣變為一串我們永遠不可以見到實物的數字。在貨幣的演變過程中，貨幣越來越輕，越來越虛化。

隨著貨幣形式的進一步演變及網絡貨幣的出現，貨幣的本質也越來越清楚地呈現出來。貨幣的本質純價值體是在社會交換過程和流通過程中被提煉、凈化出來的，正如馬克思所說：“流通成了巨大的社會蒸餾器，一切東西拋到里面去，再出來時都成為貨幣的結晶。”馬克思正確地意識到貨幣的本質是價值體，但是他還沒有能夠把它從金幣的物質價值體中進一步提煉出來。這是歷史的局限性所致。經過第二次和第三次技術革命，“社會蒸餾器”借助于電力推動和印刷技術的進步，終于將貨幣價值體從幣材的物質價值體中分離出來，提煉到紙幣的形式。就紙幣來說，盡管它還有幣材價值體，但人們已經清楚地看到這兩個完全可以成為分離之物了。用最新信息技術裝備起來的現代化“社會蒸餾器”，進一步蒸發提煉得到幾乎完全透明的純價值體——數字貨幣、電子貨幣。現在人們終于可以清楚地看到了貨幣的本質就是從一切商品價值體中提煉出來的純價值體，人類同質量勞動的結晶體。

（二）網絡銀行條件下，網絡貨幣對傳統貨幣理論提出了挑戰

伴隨著貨幣發生的根本變化，一些與貨幣有關的諸如貨幣理論、貨幣政策以及諸如通貨膨脹之類的傳統經濟概念都將發生重大變化。

一是數字貨幣、電子貨幣使傳統的貨幣理論體系受到了沖擊。傳統的貨幣理論體系將貨幣等同于商品或實物資產，所以貨幣應該有價格。其實，貨幣本身不能像其他商品那樣具有惟一的價格，它的價格表現為與無窮種類的商品以及不同貨幣之間的兌換比率。此傳統理論認為貨幣金融體制嚴格受法律限制和政府管理，貨幣是法律的產物，但在網絡貨幣時代，電子貨幣、數字貨幣不再具有商品或實物形態，不過它本身作為一種純價值體，可和其他商品相交換，它的價格是它與無窮類商品之間的兌換比例，這因此又回到了物質直接交換時期，但這不是歷史的單純復歸，而是貨幣的一種更高形態，而且或許是終結形態。另外，由于網絡貨幣——電子貨幣、數字貨幣是一種純價值體，它發揮的作用是完全自發的，而不像現行的紙幣制度，貨幣的發行流通必須依靠國家強制力。

二是網絡貨幣將促使貨幣結構和貨幣內涵有所改變。在金融電子化的推動下，貨幣出現了新的形態，如信用卡、電子貨幣等，這些都是新貨幣形態產生的前奏，這是一種依托全球和網絡銀行產生的虛擬的無貨幣實體的數字符號。網絡貨幣是貨幣在計算機網絡中的存在形式。網絡貨幣隨著網絡銀行產生而產生，隨著網絡銀行的發展而發展。將對傳統的貨幣結構和貨幣內涵產生深遠影響，甚至某種意義上改變其意義。其一，網絡貨幣將部分替代流通中貨幣的作用使得傳統的貨幣定義特別是基礎貨幣的定義受到了挑戰，基礎貨幣通常是指創造存款貨幣作用的商業銀行在中央銀行的存款準備金與流通在銀行體系之外的通貨這兩者的總和。而網絡貨幣的出現，使貨幣實物形態虛擬化，商業銀行自己實現了部分貨幣發行，在實質上部分弱化了中央銀行壟斷發行貨幣的特權；其二，網絡貨幣對流通中部分通貨的替代作用，使得傳統意義的基礎貨幣的作用受到影響，商業銀行作為直接貨幣供給，其進行創造存款貨幣的存貸活動，提供貨幣供給的數量，都建立在基礎貨幣上，基礎貨幣及其增減變化直接決定著商業銀行準備金的增減，從而決定著商業銀行創造存款貨幣的數量。而網絡貨幣對流通中通貨的替代作用使得這種能量減弱，再加上網絡貨幣是商業銀行自發地創造的，且具有快速的瞬息萬變的特點和頗具信用風險，也使得網絡貨幣創造貨幣能力與傳統的存款貨幣能力不同。

三是網絡貨幣對貨幣供給和貨幣需求產生重大影響。網絡貨幣部分替代流通中的通貨，部分通貨以數字化、虛擬化形式出現，而中央銀行發行的用于流通的通貨是整個貨幣供給的一部分，因此對流通中通貨的影響會直接影響到貨幣供給。影響最大的是狹義貨幣M1.M1=流通中的通貨活期存款。流通中的通貨在M1中占比重較大，所以網絡貨幣虛擬和替代部分通貨，就較大程度上影響了狹義貨幣M1，其主要表現是：其一由于貨幣數字化、虛擬化，流通中的通貨數量會減少而影響M1；其二是由于虛擬化、數字化、電子化的網絡貨幣存在形式的不穩定性，對商業銀行的存款也會帶來不穩定性，從而會改變商業銀行在中央銀行的準備金數量，影響M1；其三是通過貨幣乘數對M1產生影響。作為貨幣供給之源的基礎貨幣，可以引出數倍于自身的貨幣供給量把貨幣供給量與基礎貨幣相比，其比值就是乘數。網絡貨幣既影響基礎貨幣也影響貨幣供給量，自然其比值關系也要受到影響，從而影響M1.

第11篇

貨幣局制度的政策涵義及其困境

眾所周知，貨幣局制度有兩項基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準的外國貨幣，二是所發行的貨幣保證完全以外匯儲備作后盾。貨幣局制度的優勢主要在于相對穩定的匯率有助于穩定投資者的信心，保持國際貿易的穩定發展。另外，一些通脹嚴重的國家和地區則通過實行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩定幣值，恢復經濟。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發行量和利率，利率由基準貨幣發行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調整外來因素對本國經濟的影響（如進口價格的上漲，資本流通的轉移等），而只能調整國內的一些實際經濟變量（如工資、商品價格等），從而造成經濟的波動。三是正統的貨幣局制度不會像傳統的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業銀行借款發放貨幣，充當“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔保每1比索的發行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴格的貨幣局制度。《自由兌換法》的實施抑制了惡性通脹，穩定了阿根廷經濟，投資和貿易的持續增加實現了1991～1994年的經濟連續增長。阿根廷的國內生產總值增長率從20世紀80年代的年均-1.2%增至20世紀90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內外兩個方面的挑戰，使阿根廷經濟陷入困境。

從外部看，國際環境的持續變化導致匯率高估。進入90年代，美國出現了戰后最長時期的經濟繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機、1997年東南亞金融危機和1999年巴西金融動蕩的影響，阿根廷主要貿易伙伴國對美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對美元高估的情況日益嚴重，貿易逆差不斷擴大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調整匯率來改變國際收支狀況。

從內部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對經濟產生的沖擊，需要通過對國內實質經濟變量的調整（如降低工資和物價等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內部調整的能力。

梅內姆推行的新自由主義結構改革造成大多數中小型企業的消失，不同形式的失業不斷增加，到1995年，勞動力中登記的“公開失業”率達到18.6%。由此可見，盡管經濟增長了，收入分配差距卻在不斷加大。1974年最富的10%的人口得到國民總收入的28.2%，最窮的10%的人口只得到總收入的2.3%；到1997年，上述兩個指數已變成37.1%和1.6%。1974年約有7.7%的家庭處于“貧困”之列，1996年這一比重已升至20%。其結果是，工資在國民收入中所占比重下降，收入分配差距擴大。國內的需求由非工資的高收入階層所決定，因而生產活動越來越重視高收入階層的需求，造成“關鍵性增長部門”主要生產“奢侈品”，因此，物價非但沒有降低反而不斷上升。顯然，國內的結構調整并沒有造就一個富有彈性的勞動力市場和彈性的物價。換言之，當出現國際收支逆差時，阿根廷難以通過國內緊縮來實現收支平衡。

貨幣局制度與債務危機

事實上，在經過1991～1994年的經濟增長后，受墨西哥金融危機的影響，從1995年第2季度起，阿根廷經濟即出現了負增長。在貨幣局制度下，由于失去了貨幣政策手段，而新自由主義改革又使政府難以通過國內緊縮來實現收支平衡，所以，當經濟出現衰退和失業率上升時，財政政策就成為阿根廷政府的惟一選擇。財政支出大幅度增加的結果是赤字不斷上升，加之受外部沖擊的影響，比索幣值被高估，國際收支出現逆差。因此，通過舉借外債彌補赤字成為必然的政策選擇。

而要取得國外資金的支持必須制定嚴格的財政制度，保證獲得國內財政的盈余來償還債務。為此，梅內姆政府采取了減少以前用于諸如教育、醫療和住房等的公共開支的專門基金，增加稅收，舉借新債，延期償還債務，進一步出賣國有資產等措施。事實上，從梅內姆政府上臺推行結構調整計劃到1993年年底，阿根廷政府獲得的私有化收入達150億美元。1995年連任后，梅內姆政府進一步出售國有資產以融通資金，如對幾個核電站和許多省一級國營企業（如布宜諾斯艾利斯省的配電站等）實行私有化，阿根廷最大的幾家私人銀行也被外國銀行兼并和收購。通過私有化而獲得的大量財力使外債償還成為可能，幾家最有名的國際投資評估公司明顯地降低了阿根廷投資風險系數，其結果是恢復了投資者的信心，增加了對阿根廷的投資。阿根廷政府得以維持《自由兌換法》確定的比索與美元的固定匯率并在國際資本市場大量發行債券。從而在阿根廷形成了一種畸形的貨幣融通模式：通過私有化換取的資金維持貨幣局制度，通過維持貨幣局制度向國際社會舉借外債。這一模式會發生斷裂：當國有資產出售殆盡時，當積累的外債產生過高的風險時，將發生信用危機。

從1996年第2季度開始，阿根廷經濟恢復增長，但經濟恢復增長的背后卻是經濟結構的進一步惡化，經常項目赤字從1995年的24億美元擴大到1996年的40億美元，經濟逐漸滑入依靠發行債務拉動增長的軌道。更為嚴重的是，債務不斷積累也促使國內利率上升，貸款利率從1997年的9.24%上升到2000年的11.09%。一方面，融資成本的提高降低了國內投資，尤其使中小企業大受影響；另一方面，產品在國際市場上的競爭力日趨下降，國際收支逆差的局面難以扭轉，導致惡性循環。隨著債務不斷增加，外匯儲備日益下降，阿根廷政府的信譽開始受到懷疑，國際投機者也接踵而至。

受1997年亞洲金融危機及1999年巴西金融動蕩的外部沖擊的影響，阿根廷經濟再次步入衰退，1999～2000年財政赤字明顯增加，到2001年，阿根廷的外債已達1400億美元。

2001年上半年，由于經濟惡化、稅收減少和債務纏身等多種原因，阿根廷政府實際上已無力償還債務和支付政府工作人員的工資，不得已在7月11日推出了“零財政赤字計劃”，即大幅度緊縮開支，削減工資和養老金，減少地方政府財政支出及擴大稅源。計劃一出籠就遭到反對黨、工會及企業家組織的強烈反對，證券市場發生空前規模的動蕩，主要股票指數和公共債券價格暴跌，國家風險指數猛升至1700點以上，資金大量外流，國際儲備和銀行儲蓄嚴重下降，金融危機爆發。

貨幣局制度的最后崩潰及啟示

2001年8月，阿根廷金融危機進一步加深，資本市場幾近崩潰。8月21日，國際貨幣基金組織向阿根廷應急追加80億美元貸款，金融市場暫時趨于穩定，但作為交換條件，阿根廷承諾將嚴格執行“零財政赤字計劃”。此后，金融市場一直動蕩不安，市場普遍預期比索將貶值，人們排起長隊擠兌銀行存款。當10月底政府計劃與債權銀行談判重新安排1280億美元巨額債務的消息傳出后，金融市場再次出現劇烈動蕩。11月主要股指梅爾瓦指數下挫至200點左右；國家風險指數大幅飆升，很快突破4000點大關；政府發行的債券價格一路下滑；外資紛紛抽逃。據報道，僅11月30日1天，全國就有7億美元流往境外。由于阿根廷的預算赤字沒有達到以前確定的目標，國際貨幣基金組織11月拒絕向阿根廷提供13億美元的貸款。

此時的阿根廷政府可以說內無籌資良策，外無國際援助，面對洶涌而至的擠兌風潮，不得已于12月3日采取限制取款和限制外匯出境的最嚴厲緊急措施。這一措施一出臺，社會矛盾空前激化，政治沖突加劇。12月18日，反對經濟緊縮的游行變為一場暴亂，并造成7人死亡，經濟部長卡瓦略被迫辭職，總統德拉魯阿也旋即被迫下臺。此后在短短半個多月的時間換了5位總統。2002年1月2日第5位總統杜阿爾德宣誓就職。面對比索貶值的強大壓力，杜阿爾德總統宣布放棄已實施11年之久的貨幣局制度。

阿根廷貨幣局制度的崩潰帶給人們的啟示是深刻的。

貨幣局制度首先是一種極其嚴格的貨幣發行制度，這使阿根廷擺脫了多年來惡性通脹的困擾；同時，它又是一種極端的固定匯率制度，從而為阿根廷貨幣建立起國際信譽，鼓勵了國際投資與國際貿易的發展。由于上述特點，它被梅內姆政府用作推行新自由主義結構改革的重要手段，也就是說，貨幣局制度在阿根廷更多地被用來穩定金融市場信心和爭取國際融資，以便繼續推動私有化和放松管制的結構改革。然而，結構改革造成了生產與消費脫節、中小企業消失、失業工人增加、社會福利下降等內部失衡問題；在國際上又遭到金融危機的沖擊，出口下降。當內外失衡的沖擊同時出現時，貨幣局制度缺乏應對沖擊的靈活調整的貨幣政策與匯率政策，由此造成阿根廷喪失了經濟自我恢復的能力，結果只能借債度日。:

由此提出了一個重要問題：究竟貨幣局制度應為結構改革的失敗負責還是結構改革“葬送”了貨幣局制度？如果說貨幣局制度應為結構改革失敗負責，那就突出了貨幣局制度的缺陷；而如果說結構改革應為貨幣局制度的崩潰負責，那就等于說阿根廷經濟改革的根本方向是錯誤的。顯然這是一個規范判斷問題，本文對此不予討論。那么，剩下的問題就是：對于一個發展中國家來說，面對國內結構改革應怎樣選擇它的匯率制度？

著名經濟學家克魯格曼指出，國際貨幣體系存在“三元悖論”，即國際貨幣體系的構建旨在達到下述3個目標：(1)本國貨幣政策的獨立性(adjustment)；(2)匯率的穩定性(confidence)；(3)資本的完全流動性(liquidity)。而這3個目標從理論上講只能同時實現兩個，3個目標不可能同時達到。在國際貨幣體系的發展歷程中，三角形的3條邊所代表的不同的國際貨幣體系安排都曾經在現實中實施過。在布雷頓森林體系中，各國獲得貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，但資本流動受到嚴格限制；而1973年布雷頓森林體系解體后，雖然各國貨幣政策的獨立性和資本的自由流動得以實現，但匯率的穩定性不復存在。貨幣局制度和歷史上的金本位制均選擇匯率的穩定性和資本的自由流動，放棄本國貨幣政策的獨立性。實踐證明，國際資本市場對發達國家的信心較大，因而西方發達國家對匯率不穩定的承受能力較大。但對于發展中國家來說，由于國際資本市場對發展中國家信心不足，結果往往造成發展中國家的貨幣在資本外逃的壓力下過度貶值。因此，克魯格曼認為，發展中國家的三中擇二，應選擇本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，而放棄資本的完全自由流動。

筆者認為，克魯格曼的建議是中肯的，因為對發展中國家來說，保持貨幣政策的獨立性與匯率的穩定性是至關重要的。前者可使發展中國家具有更靈活的宏觀調控手段，后者則保證貿易與投資的穩定。在當前國際投機資本流動性極高的環境下，對資本流動實行管制是十分必要的。上述貨幣制度組合有利于發展中國家推行結構改革。長期以來，國際貨幣基金組織及美國等西方發達國家一直在向發展中國家施加壓力，迫使其取消資本管制和開放資本項目。新自由主義也宣稱取消管制和允許資本自由流動有利于吸引外資，加快經濟增長。但事實是，發展中國家因而更容易遭受國際資本投機的攻擊，進而發生金融危機。墨西哥金融危機、亞洲金融危機和阿根廷金融危機就是例證。因此，發展中國家在開放資本項目問題上應慎之又慎，避免落入“華盛頓共識”的圈套。

【參考文獻】

1.宋曉平：《1997年阿根廷經濟進一步恢復并獲得快速增長》，載《拉丁美洲研究》1998年第2期。

2.仇海華：《論發展中國家匯率制度選擇困境》，載《國際金融研究》1999年第6期。

3.江時學：《21世紀拉美經濟面臨的挑戰》，載《拉丁美洲研究》2000年第6期。

4.宋曉平：《阿根廷經濟政治形勢述評》，載《拉丁美洲研究》2000年第2期。

5.牛晉芳編譯：《阿根廷：新自由主義的結構調整與社會脫節》，載《國外理論動態》2001年第10期。

第12篇

貨幣局制度的政策涵義及其困境

眾所周知，貨幣局制度有兩項基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準的外國貨幣，二是所發行的貨幣保證完全以外匯儲備作后盾。貨幣局制度的優勢主要在于相對穩定的匯率有助于穩定投資者的信心，保持國際貿易的穩定發展。另外，一些通脹嚴重的國家和地區則通過實行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩定幣值，恢復經濟。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發行量和利率，利率由基準貨幣發行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調整外來因素對本國經濟的影響（如進口價格的上漲，資本流通的轉移等），而只能調整國內的一些實際經濟變量（如工資、商品價格等），從而造成經濟的波動。三是正統的貨幣局制度不會像傳統的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業銀行借款發放貨幣，充當“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔保每1比索的發行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴格的貨幣局制度。《自由兌換法》的實施抑制了惡性通脹，穩定了阿根廷經濟，投資和貿易的持續增加實現了1991～1994年的經濟連續增長。阿根廷的國內生產總值增長率從20世紀80年代的年均-1.2%增至20世紀90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內外兩個方面的挑戰，使阿根廷經濟陷入困境。

從外部看，國際環境的持續變化導致匯率高估。進入90年代，美國出現了戰后最長時期的經濟繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機、1997年東南亞金融危機和1999年巴西金融動蕩的影響，阿根廷主要貿易伙伴國對美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對美元高估的情況日益嚴重，貿易逆差不斷擴大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調整匯率來改變國際收支狀況。

從內部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對經濟產生的沖擊，需要通過對國內實質經濟變量的調整（如降低工資和物價等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內部調整的能力。

梅內姆推行的新自由主義結構改革造成大多數中小型企業的消失，不同形式的失業不斷增加，到1995年，勞動力中登記的“公開失業”率達到18.6%。由此可見，盡管經濟增長了，收入分配差距卻在不斷加大。1974年最富的10%的人口得到國民總收入的28.2%，最窮的10%的人口只得到總收入的2.3%；到1997年，上述兩個指數已變成37.1%和1.6%。1974年約有7.7%的家庭處于“貧困”之列，1996年這一比重已升至20%。其結果是，工資在國民收入中所占比重下降，收入分配差距擴大。國內的需求由非工資的高收入階層所決定，因而生產活動越來越重視高收入階層的需求，造成“關鍵性增長部門”主要生產“奢侈品”，因此，物價非但沒有降低反而不斷上升。顯然，國內的結構調整并沒有造就一個富有彈性的勞動力市場和彈性的物價。換言之，當出現國際收支逆差時，阿根廷難以通過國內緊縮來實現收支平衡。

貨幣局制度與債務危機

事實上，在經過1991～1994年的經濟增長后，受墨西哥金融危機的影響，從1995年第2季度起，阿根廷經濟即出現了負增長。在貨幣局制度下，由于失去了貨幣政策手段，而新自由主義改革又使政府難以通過國內緊縮來實現收支平衡，所以，當經濟出現衰退和失業率上升時，財政政策就成為阿根廷政府的惟一選擇。財政支出大幅度增加的結果是赤字不斷上升，加之受外部沖擊的影響，比索幣值被高估，國際收支出現逆差。因此，通過舉借外債彌補赤字成為必然的政策選擇。

而要取得國外資金的支持必須制定嚴格的財政制度，保證獲得國內財政的盈余來償還債務。為此，梅內姆政府采取了減少以前用于諸如教育、醫療和住房等的公共開支的專門基金，增加稅收，舉借新債，延期償還債務，進一步出賣國有資產等措施。事實上，從梅內姆政府上臺推行結構調整計劃到1993年年底，阿根廷政府獲得的私有化收入達150億美元。1995年連任后，梅內姆政府進一步出售國有資產以融通資金，如對幾個核電站和許多省一級國營企業（如布宜諾斯艾利斯省的配電站等）實行私有化，阿根廷最大的幾家私人銀行也被外國銀行兼并和收購。通過私有化而獲得的大量財力使外債償還成為可能，幾家最有名的國際投資評估公司明顯地降低了阿根廷投資風險系數，其結果是恢復了投資者的信心，增加了對阿根廷的投資。阿根廷政府得以維持《自由兌換法》確定的比索與美元的固定匯率并在國際資本市場大量發行債券。從而在阿根廷形成了一種畸形的貨幣融通模式：通過私有化換取的資金維持貨幣局制度，通過維持貨幣局制度向國際社會舉借外債。這一模式會發生斷裂：當國有資產出售殆盡時，當積累的外債產生過高的風險時，將發生信用危機。

從1996年第2季度開始，阿根廷經濟恢復增長，但經濟恢復增長的背后卻是經濟結構的進一步惡化，經常項目赤字從1995年的24億美元擴大到1996年的40億美元，經濟逐漸滑入依靠發行債務拉動增長的軌道。更為嚴重的是，債務不斷積累也促使國內利率上升，貸款利率從1997年的9.24%上升到2000年的11.09%。一方面，融資成本的提高降低了國內投資，尤其使中小企業大受影響；另一方面，產品在國際市場上的競爭力日趨下降，國際收支逆差的局面難以扭轉，導致惡性循環。隨著債務不斷增加，外匯儲備日益下降，阿根廷政府的信譽開始受到懷疑，國際投機者也接踵而至。

受1997年亞洲金融危機及1999年巴西金融動蕩的外部沖擊的影響，阿根廷經濟再次步入衰退，1999～2000年財政赤字明顯增加，到2001年，阿根廷的外債已達1400億美元。

2001年上半年，由于經濟惡化、稅收減少和債務纏身等多種原因，阿根廷政府實際上已無力償還債務和支付政府工作人員的工資，不得已在7月11日推出了“零財政赤字計劃”，即大幅度緊縮開支，削減工資和養老金，減少地方政府財政支出及擴大稅源。計劃一出籠就遭到反對黨、工會及企業家組織的強烈反對，證券市場發生空前規模的動蕩，主要股票指數和公共債券價格暴跌，國家風險指數猛升至1700點以上，資金大量外流，國際儲備和銀行儲蓄嚴重下降，金融危機爆發。

貨幣局制度的最后崩潰及啟示

2001年8月，阿根廷金融危機進一步加深，資本市場幾近崩潰。8月21日，國際貨幣基金組織向阿根廷應急追加80億美元貸款，金融市場暫時趨于穩定，但作為交換條件，阿根廷承諾將嚴格執行“零財政赤字計劃”。此后，金融市場一直動蕩不安，市場普遍預期比索將貶值，人們排起長隊擠兌銀行存款。當10月底政府計劃與債權銀行談判重新安排1280億美元巨額債務的消息傳出后，金融市場再次出現劇烈動蕩。11月主要股指梅爾瓦指數下挫至200點左右；國家風險指數大幅飆升，很快突破4000點大關；政府發行的債券價格一路下滑；外資紛紛抽逃。據報道，僅11月30日1天，全國就有7億美元流往境外。由于阿根廷的預算赤字沒有達到以前確定的目標，國際貨幣基金組織11月拒絕向阿根廷提供13億美元的貸款。

此時的阿根廷政府可以說內無籌資良策，外無國際援助，面對洶涌而至的擠兌風潮，不得已于12月3日采取限制取款和限制外匯出境的最嚴厲緊急措施。這一措施一出臺，社會矛盾空前激化，政治沖突加劇。12月18日，反對經濟緊縮的游行變為一場暴亂，并造成7人死亡，經濟部長卡瓦略被迫辭職，總統德拉魯阿也旋即被迫下臺。此后在短短半個多月的時間換了5位總統。2002年1月2日第5位總統杜阿爾德宣誓就職。面對比索貶值的強大壓力，杜阿爾德總統宣布放棄已實施11年之久的貨幣局制度。

阿根廷貨幣局制度的崩潰帶給人們的啟示是深刻的。

貨幣局制度首先是一種極其嚴格的貨幣發行制度，這使阿根廷擺脫了多年來惡性通脹的困擾；同時，它又是一種極端的固定匯率制度，從而為阿根廷貨幣建立起國際信譽，鼓勵了國際投資與國際貿易的發展。由于上述特點，它被梅內姆政府用作推行新自由主義結構改革的重要手段，也就是說，貨幣局制度在阿根廷更多地被用來穩定金融市場信心和爭取國際融資，以便繼續推動私有化和放松管制的結構改革。然而，結構改革造成了生產與消費脫節、中小企業消失、失業工人增加、社會福利下降等內部失衡問題；在國際上又遭到金融危機的沖擊，出口下降。當內外失衡的沖擊同時出現時，貨幣局制度缺乏應對沖擊的靈活調整的貨幣政策與匯率政策，由此造成阿根廷喪失了經濟自我恢復的能力，結果只能借債度日。

由此提出了一個重要問題：究竟貨幣局制度應為結構改革的失敗負責還是結構改革“葬送”了貨幣局制度？如果說貨幣局制度應為結構改革失敗負責，那就突出了貨幣局制度的缺陷；而如果說結構改革應為貨幣局制度的崩潰負責，那就等于說阿根廷經濟改革的根本方向是錯誤的。顯然這是一個規范判斷問題，本文對此不予討論。那么，剩下的問題就是：對于一個發展中國家來說，面對國內結構改革應怎樣選擇它的匯率制度？

著名經濟學家克魯格曼指出，國際貨幣體系存在“三元悖論”，即國際貨幣體系的構建旨在達到下述3個目標：(1)本國貨幣政策的獨立性(adjustment)；(2)匯率的穩定性(confidence)；(3)資本的完全流動性(liquidity)。而這3個目標從理論上講只能同時實現兩個，3個目標不可能同時達到。在國際貨幣體系的發展歷程中，三角形的3條邊所代表的不同的國際貨幣體系安排都曾經在現實中實施過。在布雷頓森林體系中，各國獲得貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，但資本流動受到嚴格限制；而1973年布雷頓森林體系解體后，雖然各國貨幣政策的獨立性和資本的自由流動得以實現，但匯率的穩定性不復存在。貨幣局制度和歷史上的金本位制均選擇匯率的穩定性和資本的自由流動，放棄本國貨幣政策的獨立性。實踐證明，國際資本市場對發達國家的信心較大，因而西方發達國家對匯率不穩定的承受能力較大。但對于發展中國家來說，由于國際資本市場對發展中國家信心不足，結果往往造成發展中國家的貨幣在資本外逃的壓力下過度貶值。因此，克魯格曼認為，發展中國家的三中擇二，應選擇本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，而放棄資本的完全自由流動。

筆者認為，克魯格曼的建議是中肯的，因為對發展中國家來說，保持貨幣政策的獨立性與匯率的穩定性是至關重要的。前者可使發展中國家具有更靈活的宏觀調控手段，后者則保證貿易與投資的穩定。在當前國際投機資本流動性極高的環境下，對資本流動實行管制是十分必要的。上述貨幣制度組合有利于發展中國家推行結構改革。長期以來，國際貨幣基金組織及美國等西方發達國家一直在向發展中國家施加壓力，迫使其取消資本管制和開放資本項目。新自由主義也宣稱取消管制和允許資本自由流動有利于吸引外資，加快經濟增長。但事實是，發展中國家因而更容易遭受國際資本投機的攻擊，進而發生金融危機。墨西哥金融危機、亞洲金融危機和阿根廷金融危機就是例證。因此，發展中國家在開放資本項目問題上應慎之又慎，避免落入“華盛頓共識”的圈套。

【參考文獻】

1.宋曉平：《1997年阿根廷經濟進一步恢復并獲得快速增長》，載《拉丁美洲研究》1998年第2期。

2.仇海華：《論發展中國家匯率制度選擇困境》，載《國際金融研究》1999年第6期。

3.江時學：《21世紀拉美經濟面臨的挑戰》，載《拉丁美洲研究》2000年第6期。

4.宋曉平：《阿根廷經濟政治形勢述評》，載《拉丁美洲研究》2000年第2期。

5.牛晉芳編譯：《阿根廷：新自由主義的結構調整與社會脫節》，載《國外理論動態》2001年第10期。