時間：2023-11-27 16:10:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇中小企業直接融資現狀，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
我國國民經濟的重要組成部分是中小企業，重要元素是實現社會整體協調、和諧發展，在促進經濟不斷增長、提供優質服務、解決現在就業等方面起到了重要作用，制約中小企業發展的瓶頸主要因素是融資難。
一、中小企業直接融資的現狀
中小企業直接融資的現狀
目前，我國中小企業直接融資的狀況雖然不是十分理想，但是也面臨難得的歷史機遇，可謂機遇與挑戰并存：
一方面：融資通道過窄是中小企業融資難的一向。由于我國證券市場門檻過高與創業投資體制不夠完善債發行的準入的限制，使中小企業不容易通過資本市場進行公開籌資。
另一方面：我國中小企業直接融資也面臨著難得的歷史機遇。一是目前社會各界對推動中小企業直接融資發展高度關注；二是當前我國良好的宏觀經濟金融環境為中小企業直接融資提供了良好的條件；三是法律法規制度不斷完善、信用體系建設不斷健全和市場基礎設施建設不斷加強，為發展企業直接融資創造了十分有利的基礎性條件。
二、解決我國中小企業直接融資問題的現實選擇
1.中小企業的自身建設不斷加強
(1)中小企業的制度化與經營管理的科學化建設不斷加強
中小企業應該通過改組改制，建立符合市場經濟發展的現代企業制度對產權結構進行優化。現在我國中小企業財務制度普遍不健全，財務報告的真實與準確性不高這些現象是因為治理結構不健全。國有中小企業必須采用退出戰略運用改制重組道路；私營企業必須走資本社會化方向的制度對家族式管理制度徹底改變運用現代的管理要素與制度；集體企業對產權進行改革，規范企業產權關系。最后對不同的企業都要做到財務制度規范合理，根據國家的財務管理規定建立正確的財務制度使企業財務透明度提高。
(2)樹立正確的信用觀念意識
長期以來，人們的印象中，借債不還、逃廢銀行信貸、拖欠工人工資、制造假冒偽劣產品等似乎總與中小企業相互溝通。改變中小企業在人們心中的印象，要求企業從自身做起對自己進行監督，加強中小企業的競爭實與市場信譽。
(3)樹立正確的融資與理財觀念
中小企業融資難，不僅僅是一個缺乏資金來源問題，也有一個如何尋找資金的知識問題。許多中小企業在出現資金緊張時，除了向政府伸手外，就是向銀行要貸款。目前，我國企業的融資渠道和融資方式已有多元化的趨勢，各種融資渠道和融資方式的規則和管理辦法也不盡相同。利用好這些融資渠道和融資方式需要有專門的知識，需要有一種適應市場經濟發展要求和企業實際情況的融資意識和理財觀念。
2.充分發揮政府的職能作用
政府在解決中小企業直接融資方面起著至關重要的作用。加大政府對中小企業的支持力度，可以為中小企業發展營造一個良好的外部環境。
(1)構建高效的法律保障與服務體系
對中小企業的制度進行逐一完善，采用正確的法律保障服務體系規范企業法律法規這樣對中小企業發展提高完善的法律體制。我國目前針對中小企業的法律體系還很不完備。《中小企業促進法》的頒布，為中小企業發展、融資提供有力的法律保護和支持，但在各個方面只是作了概括性的規定，可操作性不強。我們還應建立與之相配套的《中小企業信用擔保法》、《中小企業融資法》、《中小企業貸款法》等法律法規，并根據實際情況不斷的調整和完善。
(2)鼓勵中小企業投靠優勢企業
我們政府必須采取相對應的激勵與鼓勵方法和措施提高大型企業市場占有率，這樣對吸納中小企業與零配件生產單位有很大幫助。對引導中小企業向專、精、尖的企業轉型提供道路，從而解決產品滯銷的問題，為中小企業提供融資擔保的單位促進了社會生產的專業化與社會化。
3.發展和完善金融市場
(1)改革現有的信用等級評定標準
在國有商業銀行的信用等級評定辦法標準中，經營規模（或經營實力）一項，權重較高。在中小企業信用等級評定中，應弱化企業規模這一指標的權重，變重規模為重效益、重成長性，以相對消除對中小企業的信用歧視，這對于大量成長性中小企業尤為重要。
(2)完善中小企業證券在場外的交易系統與制度
在對地方性產權和股權交易市場的清理整頓與規范基礎上，建立逐步開放的全國性中小企業融資服務的場外市場。對解決中小企業融資難問題的有效解決方法是發展地方性產權交易市場，這樣在一定程度上比建立創業板股票市場要好很對。證券場外交易市場是現有的創業板市場的高級形態，對建立和發展奠定基礎。
4.以產業集群促進中小企業直接融資
(1)加強中小企業之間以及中小企業和中介組織之間的合作
集群內企業之間對專業化與分工進行提高，企業與科研院所要加強、在咨詢等中介組織機構建立親密合作的關系，而政府制定適當產業指導規劃對現有新建的大型企業與中小企業建立專業化分工協作相輔相成的關系。
(2) 提高區域之間的經濟集中度
產業集群出現的同時并不需要把所有相關產業放在一起，不是進行簡單堆積，而是對這些相關產業進行相互之間有機結合的結果。要發展產業集群必須對企業加強合理規劃，這樣才能促進企業發展井然有序。要做到上述的要求必須加強專業化市場的建設，通過專業化市場本身的優越條件與良好前景來吸引眾多企業自愿加入市場，更好的加快區域產業集中度。
為支持中小企業的發展，美日都成立了形式多樣的中小企業基金。美國的中小企業基金包括產業投資基金和風險投資基金。前者產生于20世紀中期的美國，成立的目的主要是為了吸引熱衷于某種特定產業的投資者的資金，更好的幫助這一特定產業取得不斷地進步。后者主要是針對那些沒有上市資格，不能以發行股票、債券的方式來籌集資金，而且不具備較高的信用等級以及可供抵押資產的小型企業和新興企業。風險投資基金對于美國高新技術產業和企業的發展起到了很大的推動作用，在美國金融體系中占有重要的地位。日本對于創新企業的發展表現出了極其的關注，1963年日本建成了中小企業投資育成公司，這個公司主要是由政府、地方公共團體和民間企業一起出資建成。為了給發行債券的風險企業提供資金支持，使風險資本得到更好的保障，成立了“風險基金”。而且，日本還有中小企業信用擔保基金和中小企業互助基金（如小企業“自有錢柜”），為中小企業提供信貸擔保服務。在美日中小企業融資體系中，主要是中小企業到資本市場直接融資的方式,在未來的中小企業發展中，這種融資方式的市場前景是非常好的。1971年成立的NASDAQ市場，到目前為止一直發展的很好，創造了“NASDAQ”神話，紐約證券交易所的現交易額位居第一，他居第二，目前上市的有近5000家，是被大眾認可的培養科技型企業的地方。美國還有包括行情公告榜、全國市場系統的場外交易市場，為不能上市的中小企業提供直接融資渠道。20世紀90年代日本的資本市場仿效美國組建了自己的第二板塊市場：柜臺交易市場和第二柜臺交易市場，為中小企業融資提供了方便。通過法律確定中小企業的特殊地位、為其保駕護航，是美日政府對中小企業融資服務的重要內容。美日的相關法律、法規已近能夠充分保障中小企業的融資。美國的《小企業法》（1953）使中小企業能夠更好的進行自由競爭，而且還建立了小企業管理局。《小企業經濟政策法》（1980）要求協調和改善與中小企業經濟利益有關的政府工作。日本是西方國家中中小企業立法最健全的國家，迄今制定了30多部中小企業專門法規。1963年制定了《中小企業基本法》，它是日本中小企業發展的綱領性法規，被稱為“日本的中小企業憲法”，在此基礎上制定和修訂了《中小企業投資扶持股份公司法》等法規，此外，日本還制定了《國民金融公庫法》等八個法規，這些法規的建立都是為了最大限度的保障中小企業順利的實現融資。
中國中小企業融資方式
現在我國中小企業的融資方式主要有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。其中，外源融資因為在籌資環境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場的不斷繁榮的情況下，企業逐漸采取更多的融資方式，不少企業在籌資時開始采用直接融資的方式，這將成為企業獲取長期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權融資和債權融資兩種，前者屬于私募，在企業未上市的時候做好融資工作，這樣就能夠為企業上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業連本帶息一起償還的融資方式。債權性融資包括向金融機構貸款和發行企業債券。因為是直接融資，特別是股票融資無須還本付息，投資者的風險比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經營業績上，還是在未來的發展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業通過銀行等金融機構間接進行的融資活動。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見的一種方式，很多企業的資金主要都是來自于銀行。近些年很多的企業出現了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購融資方式。從現在的市場經濟狀況來看，企業正在不斷的走向集約化、大型化，企業若想在激烈的競爭中處于優勢地位，生產的規模性是一個重要條件。企業采取杠桿收購融資方式，可快速籌集資金的同時，收購一家企業要比新建一家企業更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據承租人的要求融資購買設備，然后按照合同的相關規定，及時交予承租人使用，承租人在租期內向出租人支付租賃費的使用業務。這種融資方式的特點和優勢在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本。現在國內的中小企業融資主要是通過金融中介機構，但是這些中介會對中小企業進行嚴格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發展帶來了很多的麻煩。
美日中小企業融資方式給中國中小企業融資方式的啟示
美國設立了小企業管理局，日本設立了小企業廳，我們可以吸取美日在中小企業發展中的好的措施，制定適合我國中小企業發展的策略，比如設立中小企業政府管理機構，主要負責對中小企業提供各項相關的服務而并非是把重點放在管理上。針對我國居民高儲蓄的現狀，可考慮采取措施，鼓勵將民間資本引入風險基金中。拓展風險基金的來源，擴大風險基金的規模，為更多的蓄的現狀，可考慮采取措施，鼓勵將民間資本引入風險基金中。拓展風險基金的來源，擴大風險基金的規模，為更多的中小企業融資創造條件。鑒于此，我國應創建專業的投資公司或設立風險創業基金，風險投資公司可采取由政府部門、金融機構大中型企業、科研等多家聯合組建的方式，以克服間接融資過分強調資金使用安全性的缺陷。直接融資的特點在于可以得到不需償還外部所有權、改善企業資產負債結構、有效配置社會資源等，因此，我們要不斷的建立健全直接融資體系，實現資本市場體系的立體化、多層次，這樣就能夠更好的滿足各種發展規模的企業的融資要求，有利于發展較好的高科技企業進入二板市場，進而讓他們有更大的可能為入市提供直接融資機會，這樣做可使中小企業更好的實現融資，同時還能夠降低投資風險，繁榮資本市場。要想實現資本市場的不斷繁榮，首先要要健全的法律法規作保障。我們要加快中小企業法律體系的完善，盡快制定頒布實施《中小企業基本法》以及相關法律。在完善的法律體系的保護下，確立中小企業的法律地位，最大限度的保障中小企業的合法利益，推進中小企業的健康發展。
本文作者：胡波劉儲工作單位：中國石油大學
關鍵詞：中小企業；私募債；融資
中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）028-000-01
我國中小企業在國民經濟結構中占據重要地位，并且在我國產業結構升級調整中具有重要的支撐作用。中小企業私募債是我國中小企業拓展直接融資渠道的試點，對于完善多層次資本市場體系建設的積極促進作用有待時間證明。
一、中小企業融資現狀分析
（一）中小企業融資結構現狀
目前的研究和調查表明，中小企業的融資結構現狀包含著以下幾個特點。其一多數中小企業是以自有資金為主進行。對于正在起步的中小企業而言，資金來源僅有自有資金，缺乏外界的資金支持。并且對于一些自主創業者或小型民營企業家而言，“有多少錢辦多少事”是其根本的想法，未充分利用財務杠桿，導致中小企業面對資金不足無法得到長遠發展。其二民間借貸比例較高。由于銀行貸款的高門檻及中小企業自身貸款額度低、高風險等特點，使得我國銀行對中小企業貸款始終不溫不火，無法滿足大批量中小企業的實際資金需求。民間貸款往往利息較高，極大增加了企業的負擔，加速了大量中小企業的衰亡。其三直接融資占比低。中小企業如果采用債券融資等直接融資方式，仍然會面臨較高的發行門檻以及較高的融資成本兩方面問題，因此不存在成本優勢。
（二）中小企業融資渠道現狀
中小企業的融資渠道主要包括以下幾個方式。其一，銀行貸款。盡管銀行貸款對于中小企業較難，但是目前仍是除自有資金以外的主要資金籌集方式。其二，資本市場。在國外，資本市場是企業進行融資的第二平臺，我國也在逐步完善多層次資本市場體系建設，中小企業通過資本市場直接融資主要包括債券融資和股權融資。
二、中小企業私募債融資存在的問題
（一）高發行成本
中小企業目前發行私募債的成本是多方面的，包括承銷費用、擔保費用、律師費以及審計費等。由于私募債具有著較高的風險，自試點以來票面利率長期維持在8%-10%，最高時也曾達到15%。因此對于中小企業而言，其需要承擔的發行總成本基本都在15%左右，這一較高的發行成本是在現階段經濟下行周期中任何企業都以承受的。
（二）高發行標準
雖說中小企業私募債對發行人凈資產和盈利能力等沒有硬性要求，但實施過程中對財務狀況還是有一定要求，如：“盈利能力較強，可覆蓋一年的債券利息，未來盈利具有可持續性； 償債能力較強，資產負債率不高于75%為佳。”將近年來的數據進行統計，已發行私募債的中小企業的發行額度最低的為3000萬元人民幣，上千萬的融資金額對融資需求幾百萬的的企業而言也并不合適。
（三）高風險
國外將中小企業私募債也稱為“垃圾債券”。由于其具有較高風險，這使得國內多數投資人只敢遠遠觀望，因此我國私募債的銷售現狀并不理想。私募債的發行周期是在拿到交易所備案通知書的六個月之內。而根據目前所顯示的數據，在限期之內，多數中小企業并未完成發行的任務。
在私募債發行時，中小企業也缺乏信用評級以及擔保，因此只能采用提高利率的方式推動發行。但信用評級及擔保對于中小企業也有著一定的現實意義，如果評級達到了AA級及以上，便不用擔心缺乏投資人，但這樣優秀的項目為數不多。
2014年開始逐步爆發并擴大的私募債違約事件也給各機構投資人敲響警鐘，給我國私募債市場發展帶來較大沖擊。
三、解決中小企業私募債問題對策
（一）規范中小企業經營
中小企業的經營狀態是影響中小企業私募債市場發展的根本原因。因此中小企業需要進一步規范經營、健全機制以及提升業績，這些因素都將直接影響到私募債市場的長遠發展。但目前我國中小企業仍存在著一定的問題，應當逐步得到解決。首先，樹立正面的中小企業形象，改變其在融資市場中原有的不良印象。企業的創新意識要得到重視并不斷提高，經營行為也要根據企業的實際情況遵循相應規范及法律法規。其次，重視企業制度的建立，力求科學合理，治理結構健全，并且提升信息透明度。最后，中小企業的財務制度要得到進一步完善。
（二）培育中小企業私募債市場
市場環境的培育也是保證中小企業私募債市場健康持續發展的必要條件之一。結合我國私募債市場的現狀，個人認為培養良好的私募債市場需要做到以下幾點。其一，政府可通過相關配套工作，如：建立優惠政策，在稅收和貼息上予以幫助，降低中小企業的融資成本。其二，加快中介機構的培養，規范中小企業私募債評級及增信。鼓勵證券公司等金融中介機構為中小企業私募債提供服務與支持，提高承銷發行工作積極性。其三，建立中小企業私募債交易平臺，提高中小企業私募債投資的流動性。其四，將中小企業私募債的投資門檻進一步降低，使得更多民間資本能夠更好的流入融資市場，豐富私募債融資資金的來源，建立多元化的資金來源體系。
（三）完善法律體系
為加快我國產業機構升級并促進中小企業持續健康發展，需要培育及完善多層次資本市場體系，就需要建立更加完善、健全的法制體系。我國目前就私募債市場建立了一系列的規范和制度。例如我國推出的《關于進一步做好中小企業金融服務工作的若干意見》以及各地的《證券交易所小企業私募債券業務試點辦法》等一系列政策。雖然有這些法律法規作為支撐，但中小企業私募債市場的法律體系依然不夠健全，存在一定的問題。可以通過加強信息披露與處罰，完善及保障投資者登記、分紅及追償等權益等等舉措，從頂層設計角度鞏固中小企業私募債市場良性發展基礎。
參考文獻：
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【關鍵詞】恒華模具公司；融資；問題；研究
陜西省三原縣恒華模具機械制造廠成立于1983年，位于陜西省三原縣周肖路口工業區，主要經營：紙漿模塑模具、及紙塑模塑設備，產品銷往國內外各地，主營產品：蛋托模具，果托模具，瓶托模具，餐具模具，工包模具等30余種模塑模具及(蛋托生產線)紙塑模塑設備。
一、陜西恒華模具公司融資現狀分析
（一）陜西恒華模具公司融資現狀
1.融資能力
根據上表可知流動比率＞2且速動比率＞1，表明該企業資金流動性好，即企業短期債務償還能力強；但該企業現金比率過高，意味著企業流動資產未能得到合理運用，現金類資產獲利能力低，這會導致企業機會成本增加；該企業資產負債率為0.19和0.13，說明公司利用債權人資金進行經營活動能力的較好，債權人發放貸款的安全程度高；產權比率為0.23和0.15表明企業自有資本占總資產的比重越大，從而其資產結構較合理，由此可知企業長期償債能力較強。但企業近兩年內盈利能力越來越低，加大了融資的風險。
綜上所述，企業雖然償債能力較強，但隨著盈利能力越來越低，這將導致融資能力越來越低，很難在外借到款。
2.融資方式
通過分析知道恒華模具公司的融資方式為債務性融資，包括銀行貸款、和應付票據、應付賬款，民間借貸等，其中銀行貸款是該公司最主要的融資渠道。因此我們可以看出該企業融資方式單一。
（二）恒華公司融資存在問題分析
1.企業素質不高、信用狀況較差，難以吸引到貸款或投資。
企業素質不高，首先表現在技術創新能力叫低，缺乏競爭力，市場風險高。其次，該企業是私人制，管理水平落后，經營風險高。另外，財務制度的不規范，特別是在財務核算方面比較隨意，財務核算不真實，信息無法做到透明化，使金融機構對恒華公司的貸款風險難以把握，增加了銀行和投資者的投資風險。
2.企業自身積累較少，外源融資渠道狹窄。
由于企業采用低折舊計算方法，在生產經營中只計算有形折舊，而忽視科技進步、生產力提高帶來的無形損失，所以造成企業在設備更新是缺乏足夠的資金，而為了正常的生產經營，會導致自有資金更少，負債過重。
3.缺乏為恒華公司貸款提供擔保的信用體系。
就企業自身來看，固定資產減少，不足以抵押，貸款受到限制。同時，恒華公司也深感辦理抵押環節多，收費多，各項手續極為繁瑣，申請時間過長。
二、解決陜西恒華模具公司融資問題的措施
（一）規范企業內部管理，全面提高企業的綜合素質
1.改善企業的管理制度，健全企業財務制度
建立現代企業制度，提高企業自身素質是解決恒華公司貸款困難的有效途徑。恒華公司要培養現代企業管理制度的理念，按照現代企業的運作要求，完善各項制度，提高企業的整體素質，增強市場競爭力。
2.樹立誠信的觀念，杜絕商業欺詐行為
按期還貸，做到無不良信貸記錄。只有建立企業信用評級機構，增加企業的信息透明度，獲得金融機構的認可和信賴，才能增加金融機構融資的可能性。
3.樹立品牌意識，提高市場認知度
恒華公司為民營企業，企業管理思想相對落后。企業需要樹立品牌意識，建立市場認知度，確立市場的地位，提高企業競爭力。品牌不僅能給企業帶來財富，還能使企業獲得投資者的信任度，在提高自身地位的同時吸引投資者的資金滿足自身發展的需要。
（二）金融機構的自我完善
1.建立和完善中小企業直接融資市場
在中小企業發展迅速的國家和地區，一般為中小企業設立了專供其融資的直接市場。許多中小企業希望盡快看到一個講求高成長性、高質量上市公司的市場為其帶來直接融資的更加廣闊的天地。
2.建立和完善中小企業信用擔保機制
我國政府有必要設立有中國特色的中小企業信用擔保機構或地方中小企業貸款擔保公司等機構，以配合金融部門扶植中小企業的發展，尤其是解決中小企業貸款難的問題。
（三）政府應采取有效措施，加大對中小企業融資的支持力度
1.建立民營中小企業銀行
建立民營中小企業銀行。從全世界范圍來看，國外大多數國家都設立有專門為中小企業服務的金融機構，如美國的小企業管理局作為永久性的政府機構，直接參與小企業的融資，通過直接貸款、協調貸款和擔保貸款等多種形式，向小企業提供資金幫助。
2.建立和完善中小企業金融支持及信用評估、管理的法律法規體系
要建立中小企業信用評級制度，建立全國性或區域性的權威性企業信用等級評定機構，評估機構是獨立的社會中介法人實體，要客觀、公正、科學地對企業進行評估，使評估結果對金融機構和投資者有參考價值。
（四）進行融資創新，進而獲得更多的資金渠道
1.大膽嘗試股權和債券融資
為保證我國證券市場的健康發展，國家應該盡快完善我國證券市場體系，為恒華公司直接融資提供可能。創業板的推出是我國中小企業融資發展的一個大膽嘗試，恒華公司應該抓住機會，積極準備，爭取通過在資本市場上獲得更多資金來加快企業發展，提高技術創新。債券融資與股權融資相比具有風險小的優點，這對于實力較弱的恒華來說，是其融資的有利方式。可轉換債券更是一種集股票和債券優點于一身的融資工具，國家可以采取相應措施來鼓勵和支持其發展。
2.創新中小企業直接融資方式
繼續推進適合中小企業資金需求的多層次直接融資市場體系建設。創新小企業股權、債權等直接融資方式，以滿足不同類型，不同成長階段的中小企業融資需求。如風險投資基金的發展，對風險較高、成長潛力大的科技小企業提供了巨大的融資支持。
3.積極發展租賃業
事實上，有著半個多世紀發展史的現代租賃業，是世界上僅次于銀行信貸的第二大金融工具，是發達國家商品流通的主渠道。在美國，80%以上的大型設備是靠租賃得以流通的。在發達國家，租賃已不再僅僅是“用明天的錢”，更是一種投資理財和市場營銷的手段。企業對固定資產不求擁有只求使用，讓資金在流動中增值而不是沉淀到固定資產的投資中。它是對恒華紅絲融資方式的大膽創新，也是解決該企業融資難的實質性動作。
三、結論
緩解恒華公司融資難是一個綜合性的社會工程。在這項工程中，銀行、政府、各類投資者以及企業自身都應是積極的參與者。要想徹底解決恒華公司融資難的問題，依靠單方面的力量是不夠的，必須在企業自身，銀行，政府三個方面的共同努力下，才能有效緩解企業面臨的融資難問題。
參考文獻
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關鍵詞：中小企業;融資難;融資貴
中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（6）-0083-03
中小企業是我國國民經濟的重要組成部分。中小企業在提供就業、增加財政收入、促進經濟增長上發揮了巨大作用。在中小企業發展過程中，資金的有效供給和利用是促進中小企業發展的重要動力。長期以來，由于自身財務和信用缺陷，中小企業一直面臨融資困難。經濟危機以后，受國內經濟下行壓力的影響，中小企業融資難、融資貴問題愈發凸顯，已成為當前制約實體經濟發展的癥結之一。目前，如何解決中小企業融資問題已成為擺在政府和金融機構面前的重要問題。
一、山西省中小企業融資現狀
（一）山西省中小企業情況
據山西省中小企業局統計，2013年全省規模以上工業中小企業有3300多戶，占全省總數（3500戶）的95%，規模以下中小企業有78000戶，個體工商戶有80萬戶，從業人員達到580萬人，占全省勞動力總數的三分之一以上，全省新增就業崗位的75%以上由中小企業提供，中小企業創造的GDP占全省35%左右，提供的稅收占全省的30%-40%，城鄉居民收入的一半來自中小企業。總體上看，中小企業成為支持山西經濟發展的主要力量，在增加地方財政收入、解決就業等方面做出了很大貢獻。
（二）山西省中小企業融資情況
1、中小企業融資渠道仍較為狹窄。據調查，山西省中小企業融資途徑主要集中為銀行借貸、民間融資、票據融資，分別占企業融資比重為43.9%、38.9%和10.4%。其中，民間融資由于申請流程簡化、效率高、門檻低等特點，已逐步成為中小企業短期資金周轉的主要方式。
2、中小企業銀行融資難度大。中小企業由于企業自身規模小、經營狀況不佳、財務報表不透明、缺乏合格的抵押和擔保等因素導致信用評級較低，往往不受銀行青睞。再加上目前處于經濟下行階段，山西省的支柱產業煤炭、鋼貿往往位列各商業銀行總行限制性行業名錄之中，導致很多中小企業到期貸款無法續貸。因此，中小企業從銀行融資的難度較大。而民間金融服務機構滲透率不足，高居不下的融資成本也令廣大中小企業望而生畏。
3、中小企業融資成本高。2013年以來煤炭行業持續走低，受山西聯盛集團、海鑫集團資金鏈斷裂的影響，商業銀行風險溢價意識增強，信貸投放更加謹慎，各銀行相繼收縮貸款規模，甚至出現抽貸現象，進一步加劇了資金緊張。部分股份制商業銀行和城商行已對煤焦及鋼鐵類大型企業執行上浮利率的貸款占比提高，貸款投向逐步向小微企業和朝陽行業傾斜。同時，金融機構“以價補量”理念進一步強化，提高議價能力、增加資金收益率成為金融機構的取向，小微企業作為金融機構尋求利益補償的重點，融資成本略有上升。據調查，2014年7月山西省企業貸款利息月息平均在1分以上，超過七成的中小企業從銀行融資成本在15%以上，甚至有10.1%的企業融資成本超過20%。由于中小企業融資渠道除個別能向商業銀行貸款外，多數企業只能通過向擔保公司、小額貸款公司，甚至是高利貸進行融資。而小額貸款公司融資成本可達到年利率18%，民間借貸月利率高達30%，中小企業財務成本平均提高兩成之多。
二、山西省中小企業融資問題剖析
（一）中小企業自身不足
1、中小企業財務不透明、信用度不高。中小企業規模較小，經營管理制度較為落后，多為家族式管理，員工素質不高，資金管理缺乏規范性，資金使用規劃性較差，導致利用率偏低。在財務制度上，內控制度不完善，存在會計信息失真的情況，加上多采用現金交易的方式，缺乏相關會計憑證。并且部分中小企業民間融資較多，商業銀行盡職調查難以開展，不能有效識別和準確評估企業真實盈利能力、償債能力和風險程度。同時，中小企業信用評級不高，存在貸款逾期和欠息，影響銀行支持力度。
缺乏合格的抵押擔保品。大部分中小企業可供抵押物較少，僅有設備、原材料、土地等有限抵押品。其中，多數企業設備陳舊，抵押價值不高，銀行設備抵押貸款只能按照設備評估價值10%進行授信;原材料抵押貸款多為靜態抵押，企業不能使用;對于土地而言，很多企業土地是集體土地，不符合法定抵押條件，大多難以辦理抵押。
融資結構不合理。中小企業生命周期較短，一般缺乏合理的融資規劃。因此，多不考慮貸款期限，多以短期貸款為主，導致存在短期貸款長期使用、流動資金貸款用于固定資產投資的情況。貸款到期后需要倒貸，向小貸公司或民間融資支付價格昂貴的“過橋資金”，進一步加劇了資金緊張局面。加之對融資產品了解不多，大多數中小企業仍然單一使用間接融資的方式。
（二）金融體制不完善
1、銀行經營體制和企業需求不協調。商業銀行基于自身偏好和規避風險的原因，往往青睞于貸款給大型國有企業、政府融資平臺，通過對貸款程序、審批環節的嚴格規定保證貸款的安全和盈利。而中小企業貸款存在融資頻率高、周期短、需求急的特點與銀行的經營體制不相適應。由于中小企業每一貸款發放過程都與大企業相同，造成中小企業放貸成本上升，銀行貸款審批效率低，銀行不愿與中小企業合作。同時，一些銀行為控制風險，對中小企業放貸時還收取各種隱形服務費用，如提高簽發承兌匯票的保證金比例、指定擔保機構收取高額擔保費用等條件，都在一定程度上加重了中小企業的經營負擔。
2、基層行貸款權限有限，審批時間長，手續繁瑣。目前，各商業銀行的市級分行的貸款權限十分有限，每一筆貸款業務必須經省級分行審批同意，支行級基層機構更是沒有任何審批權限。而往往基層行又是對企業最熟悉和了解的。信貸權力的上收，客觀上使企業獲取銀行貸款的審批時間長，手續繁瑣。一些中小企業面對銀行貸款繁瑣的手續、冗長的審批時間，對銀行貸款望而卻步，轉而投向小貸公司和民間融資。
缺乏專門的中小商業銀行。目前，山西省還沒有專門為中小企業服務的中小商業銀行。個別銀行雖然定位是為中小企業服務，以支持中小微企業為主，但其經營重點仍然在爭大項目、搶大客戶上。
（三）中小企業發展環境有待優化
1、第三方費用推高融資成本。中小企業由于信用評級不高，銀行貸款時普遍要求通過抵押、擔保、保險等方式增信增級，導致中小企業還需要額外承擔評估費、擔保費、保險費、財務報告審計費等第三方費用，從而推高了中小企業的融資成本。
2、擔保圈和關聯企業風險問題影響融資和續貸。目前，各銀行貸款中行業內部及行業之間互保現象較多，企業擔保過度、擔保圈問題突出，信貸風險過度放大。擔保形式主要有互相保證、連環擔保、環形擔保、擔保公司擔保等形式。當經濟出現下行時，被放大的擔保風險會沿著擔保債務鏈快速蔓延，而擔保鏈上某個企業一旦出現問題，信貸風險通過擔保關系的傳導成倍地轉移放大。此外，關聯企業之間的互保行為，也容易引發系統性風險，出現“多米諾骨牌效應”。
3、信用體系建設不完善。由于中小企業抗風險能力低、管理水平參差不齊，再加上財務報表欠缺，在納稅記錄、水電單據等方面信息不足不實。特別是尚處在創業期的中小企業，缺乏自我約束意識，信用觀念淡薄，一旦發生經營風險，首先想的是如何逃避銀行債務，企業逃廢債現象屢見不鮮，一定程度上形成銀行“惜貸”、“慎貸”現象。
4、中小企業直接融資市場發展緩慢。受自身條件所限，中小企業很難進入資本市場融資。雖然近年來銀行間市場相繼推出中小企業集合票據、中期票據、短期融資券等融資產品。但是，山西省中小企業直接融資市場發展緩慢，直接融資產品的社會認知度較低，目前參與債券融資的中小企業只有少數幾家，大部分企業甚至完全不了解現有的融資產品，對風險投資基金、產業基金等直接融資方式更是感到陌生。
三、政策建議
鼓勵發展中小型金融機構。一方面，打破金融壟斷，降低市場準入門檻，支持民間資本進入金融領域，加快培育專門為中小企業提供融資支持的民營銀行等中小金融機構。另一方面，應借鑒德國中小企業社會化融資體系，成立專門的開發性金融機構（KFW、擔保銀行），通過政府政策支持、開發性金融機構的引導和帶動，商業性金融廣泛參與，為中小企業提供條件優惠、價格低廉的融資產品。
拓寬中小企業直接融資渠道。應大力推動創業板市場、債券市場、票據市場的發展，對具有發展潛力和高成長性的中小企業，特別是高科技企業，進一步降低上市的門檻，給予更多的上市融資機會;鼓勵幫助中小企業通過發行企業債券、短期融資債券、集合債券、股權融資、項目融資和信托產品等形式直接融資。
建立健全中小企業貸款擔保系和信用體系。完善擔保體系，建立以政府注資為主體的財政擔保公司，增大財政擔保公司注冊資金額，由政府創新方法、承擔風險與責任，為中小企業提供貸款擔保，同時引入民間貸款擔保，大力發展民營小額貸款擔保公司。通過有效地減弱中小企業在融資過程中的信息不對稱所引發的逆向選擇和道德風險問題，為中小企業融資提供信用支持。
鼓勵金融創新，推出更多適合中小企業的金融工具。各金融機構應該根據中小企業經營現狀、業務特點和企業特色，圍繞中小企業特定的資產，在機器設備、庫存材料、產品與半成品、應收賬款以及產品訂單位等方面，為中小企業量身定做靈活多樣的金融產品，達到既支持中小企業生產正常經營，又確保信貸資產安全的目的。如應收賬款證券化、供應鏈金融、保證保險貸款、股權眾籌融資。
參考文獻
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The Investigation and Reflection on the Financing Problems of Small and Medium-sized Enterprises in Shanxi Province
ZHANG Jie
（Taiyuan Municipal Sub-branch PBC， Taiyuan Shanxi 030001）
關鍵詞：債券市場；融資擔保；金融創新；融資渠道
中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01
一、引言
中小企業是我國國民經濟發展和社會發展不可替代的重要力量，但長期以來，融資難的問題一直制約著中小企業的發展。究其原因，是因為中小企業自有資金少，風險承受能力有限，取得銀行信貸難度較大；也難以滿足直接股權融資的高要求。近年來我國債券市場的快速發展，創新型債務融資工具的出現，給中小企業直接債務融資提供了可能。
二、創新型債務融資工具概述及意義
隨著債券市場的迅速發展，市場中出現的適合中小企業的直接債務融資工具有中小企業集合債券、中小企業集合票據、非公開定向債務融資工具（PPN）等。
中小企業集合債券是通過牽頭人組織，以多個中小企業所構成的集合為發債主體，若干個中小企業各自確定債券發行額度，采用集合債券的形式，使用同一的債券名稱，形成一個總發行額度而向投資人發行的約定到期還本付息的一種債券形式；中小企業集合票據（SMECN）是指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業，在銀行間債券市場以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊方式共同發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具；非公開定向債務融資工具（PPN），是指具有法人資格的非金融企業，向銀行間市場特定機構投資人發行債務融資工具，并在特定機構投資人范圍內流通轉讓的行為。
多種中小企業債務融資工具的創新對中小企業而言有著十分積極的意義。
1.拓寬企業融資渠道，緩解企業融資難題
債券融資可以為有發展潛力的優秀的中小企業提供更多的融資渠道，有效緩解企業發展過程中融資困難的局面，改變公司長期以來融資渠道單一的局面，增強公司持續發展能力。
2.改善企業財務結構，利于股東權益最大化
發行債券不會引發股本擴張，原股東利益不會被稀釋，且債權人不具有經營管理權和選舉權，不會影響公司的所有權結構和日常經營管理。當項目的投資收益率大于債券利率時，利用債務杠桿融資可以提高企業凈資產收益率，有利于股東權益最大化。
3.降低企業融資成本
從已發行的數據來看，3年期的中小企業集合票據平均年利率為6.11%，6年期中小企業集合債券的平均年利率為7.3%，另加上承銷費、審計費用等各方面費用后，相當于企業3年期銀行貸款年利率6.15%，6年期銀行貸款年利率6.55%，總體而言，發行集合債券成本相對較低。
三、湖南省中小企業債券市場融資的現狀、問題及制約因素
目前，湖南省已發行2支中小企業集合票據和1支區域集優中小企業集合票據，尚無中小企業集合債以及私募債發行。分析湖南省中小企業債券市場融資現狀，發現如下問題：
（一）湖南省中小企業債券市場融資的問題
1.債券發行數量少，發行額度小，政府支持力度不夠
從目前全國各地已發行中小企業債券的情況對比來看，湖南共發行3只中小企業集合票據，共募集資金6.8億元。相比較而言，發行數量偏少，發行額度較小，例如光濰坊市從2009年至2012年就共發行了9支中小企業集合票據，共募集資金32.15億元，常州市從2011年至2012年共發行5支區域集優中小企業集合票據，1支中小企業集合債，共募集資金17.98億元。可見湖南省在中小企業債券融資方面與發達省市已有不小的差距。如圖：
數據來源：中國貨幣網
中小企業集合發債因牽涉到多家企業、多個部門，工作繁復，因而需要政府從中組織協調，同時也需要政府在稅收與擔保費率等各方面給予一定的支持、補貼等以降低綜合成本。
2.債券集合程度低，企業參與程度不足
湖南已發行的三支中小企業集合票據共涉及九家企業，平均一支票據由三家企業集合；相對而言，濰坊九支中小企業集合債共涉及43家企業，加之兩家參與兩期的企業，平均一支集合債由五家企業集合。每次債券的發行都會產生較多固定成本，企業參與程度高，能有效攤薄平均年成本，增加債券發行的吸引力。
3.融資擔保模式單一
中小企業集合債在發行過程中，由于信息不對稱的原因，投資者對中小企業集合債的資信要求高以規避風險，因此往往需要資信評級較高的擔保公司來給債券增信，湖南省這三支中小企業集合票據均是AAA企業增信，其他擔保模式較少。
（二）影響其發展的制約因素
1.中小企業凈資產偏少，融資規模有限，平均攤薄成本不低
中小企業普遍存在著凈資產偏少的問題，根據中小企業集合債券發行累計余額不得超過凈資產的40%的硬性規定，融資規模往往很有限。同時，一方面發行企業債券是一件系統工程，發行期間需要支付的固定成本；另一方面，低資信評級的中小企業發行債券往往面臨不菲的擔保費用及需要彌補更高的風險溢價。
2.中小企業法律繁雜，發行周期長
中小企業由于快速發展的問題，往往面臨諸多的法律問題，這些問題難以在短時間內解決，同時由于集合債由多家企業集合，問題就更加繁雜，使得發行周期過長。通常，企業首次集合發行的中小企業集合債平均需要一年甚至更長的時間。
3.區域集優中小企業集合票據中的不足
依目前發行區域集優中小企業集合票據的模式看，需設立中小企業直接融資發展基金。當發行人與反擔保機構同時違約時，中小企業直接融資發展基金向中債信用增進投資股份有限公司償付累計發行總額的5%，中小企業直接融資發展基金要求落實到位，并由多方監管，而這筆資金的支出以及保值增值就成為了問題。
四、加快湖南省中小企業債券融資的對策
為解決湖南省中小企業債券融資的問題，為優秀的中小型企業鋪墊良好的直接債務融資環境，切實加快中小型企業的發展，建議如下：
1.加大政府支持力度，組織宣傳培訓，形成長效機制
政府在中小企業集合債券發行的過程中扮演著至關重要的角色，不僅要協調各債券發行人與中介機構的順利合作，也需要在政府各部門協調對債券的發行給予更多的政策優惠與扶持。因此有必要進行頂層設計，建立省級對中小企業債券發行的優惠扶持制度，明確政府部門對中小企業債券發行的組織協調責任，并自行組織對人員進行相關知識學習培訓，形成長效的機制。
2.與中介機構建立市級的戰略性合作
中小企業集合債的發行承銷，由于發行額小，情況復雜且利潤單薄，因此證券公司興趣不濃，但對于企業債卻又趨之若鶩。因此有必要與某些證券公司建立長期的戰略伙伴關系，在發行承銷企業債、中票的同時，也發行承銷中小企業集合債，并提供優惠的費率。同時，盡量選擇同省市的中介機構，以期節約綜合費用，并有助于建立長期的戰略伙伴關系。
3.復制推行區域集優中小企業集合票據，并對中小企業直接融資發展基金進行有效保值增值
區域集優中小企業集合票據自推出以來，受到了很大的關注。其模式也迅速擴展普及開來，已經成為一種成熟有效的運行模式。中小企業直接融資發展基金，有必要在一定的風險控制和監管內進行有效的投資。中小企業直接融資發展基金的建立，具有20倍的杠桿效應，能有效撬動地區經濟的發展。因此建議具備相當條件的市可以建立中小企業直接融資發展基金，推行這種模式，不具備條件的市可以采取與鄰近市的合作或采取省級發行模式。
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[關鍵詞] 中小企業 融資 金融改革
一、中小企業的融資現狀與特征
據新制定的中小企業標準統計，截至2005年底，中國共有中小企業2930萬個，從業人員1.74億人，中小企業數量
占全國規模以上企業總數的比例己達99.14%，國內生產總值、工業新增產值、實現利稅和出口總額的50.5%、76.6%、43.2%和60%分別由中小企業貢獻(國家信息中心數據)。可見，中小企業的發展在我國國民經濟中扮演著極為重要的角色，對促進我國經濟增長、就業及社會穩定起了關鍵的作用。但與此形成鮮明對照的是，我國中小企業面臨著嚴重的融資難問題：在直接融資方面，據統計數據顯示，當前仍有近八成中小企業流動資金存在缺口。中小企業直接融資渠道不暢，無法取得突破性進展；在間接融資方面,據國家發改委對中小企業發展較好、信用擔保機構較多的省份的調查,中小企業因無法落實擔保而被拒貸的比例為23.8%，再加上32.3%因不能落實抵押而被拒貸的，拒貸率達到56%以上。
中小企業的融資的特征主要表現在:(1)資金來源主要是內源融資。中小企業主要依賴于內源融資，再就是從銀行或非銀行機構負債融資，只有極少數企業能公開發行股票通過證券市場融資。從企業發展規律分析,企業在初創時期大部分依賴內源融資,但在發展到一定規模后,內源融資的比例會減少,外源性融資比例會增加。否則,一個企業僅僅依靠內源融資是難以發展壯大的。但我中小企業外源融資渠道非常狹窄,很難從銀行及其它金融機構獲得資金。(2)外源融資主要依賴銀行。由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。據中國人民銀行2003年8月的調查顯示，我國中小企業融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。(3)融資結構不合理, 融資策略不科學。中小企業為了獲取生產經營資金,不惜以高額利息在民間市場借貸,不考慮融資成本和融資風險,結果往往會降低收益,減少企業價值。
大量的事實與數據證明,資金不足是我國中小企業發展的第一不利因素,中小企業融資難已經成為我國中小企業進一步發展壯大的“瓶頸”,所以找出中小企業融資難的深層原因據此提出相應的對策對我國當前經濟發展意義重大。
二、中小企業融資難的成因分析
1.現有商業銀行的運營機制和管理體制不完善
現有商業銀行的運營機制和管理體制制約了信貸投向的選擇。首先,長期以來我國商業銀行對大企業、特別是“明星式”的大企業有著某種偏好性的貸款追逐,而對中小企業則存在一定程度的貸款歧視。信貸資金更多的流向了國有大型企業，制約了對中小企業的投入。我國國有商業銀行對貸款企業的信用等級評定標準中，經營規模一項所占比重較高，達15分。造成在信用等級的評定上,對中小企業的信用狀況有人為低估的因素，也是造成國有商業銀行不愿給中小企業放貸的一個重要原因。第二，嚴格的授權、授信制度制約了基層行的信貸行為。目前絕大多數縣市支行只有貸款推薦權，沒有辦理業務的自。既不能調動縣市支行的積極性，又不能及時滿足中小企業的貸款需要。
2.針對中小企業融資的金融創新也相對滯后
在其他融資渠道比較狹窄的情況下,中小企業在資金需求上形成了對銀行的依賴性。而在當前分業經營的政策框架和嚴格的金融監管條件下，銀行對中小企業的資金供給除了貸款(包括承兌匯票)方式之外，對其他金融品種的開發和創新都相當滯后。特別是那些適合中小企業的、靈活多樣的、能更好地控制風險的金融產品更是嚴重不足。
3.缺乏專門為中小企業貸款服務的金融機構
正如以上所分析的，近幾年來我國四大國有商業銀行的經營策略在改革中進行了重大的調整。如實行集中統一授信制度，貸款第一責任人制度等。這些制度的實行極大的壓縮了甚至是放棄了對中小企業的金融服務。在我國目前的金融機構體系中，沒有專門為中小企業提供融資服務的政策性銀行和投資公司。目前,給中小企業貸款的金融機構主要是農村信用社(還包括農村信用聯社)、城市合作銀行。但他們也需要進一步轉軌。還有少數幾家主要為小企業服務的銀行如中國民生銀行等，但總體規模都很小。這顯然與我國中小企業占企業總數的99%、產值占60%、利潤占40%、提供75%以上就業機會的重要地位和作用是極不相稱的。
4.我國中小企業缺少在資本市場直接融資的途徑
在我國的股票市場上，對于新股的發行一直實行嚴格的計劃管理、總量控制的辦法。1997年以后，證券主管部門不再向各地、各部分分配股票發行的數額，而是分配新上市公司的數量。為籌得更多的資金，各地、各部委都競相推薦大公司上市，中小企業進入證券市場融資非常困難。從企業債券市場看，我國企業債券的發行受到政府的嚴格控制，國家每年根據宏觀經濟的運行情況，確定當年企業債券的發行規模，并具體分配到各地、各部門。中國人民銀行負責批準債券發行的期限、品種和利率；中國證監會審查債券是否符合上市交易的資格，做出是否允許其在交易所上市交易的審批決定。中小企業很難取得發行債券融資的資格。
三、深化金融改革,拓展中小企業融資渠道
1.推進商業銀行改革, 提高中小企業間接融資效率
首先，推進銀行管理制度改革。由于金融體制的改革,國有商業銀行沉淀了巨額的不良資產,同時由于中小企業貸款規模小,風險大,出于安全性和盈利性考慮,國有商業銀行會減少對中小企業的貸款。因此,從國有商業銀行角度看,必須努力化解金融風險,降低不良資產,積極調整資產負債業務結構，進一步完善資產負債比例管理制度；同時進一步建立健全內部風險控制制度，建立嚴密的會計控制系統，建立防范金融危機與金融風險的有效預警機制，完善檢查監督手段，提高銀行經營績效，為中小企業創造良好的融資服務。
其次，加快利率市場化的步伐,加大對中小企業的信貸支持力度。應盡快改變貸款偏向國有、大型企業的弊端，針對中小企業規模風險大、成分復雜、分布廣泛的特點，設計出符合企業需求的貸款模式。如在貸款額度上，可推出大、中、小額貸款；在貸款期限上,設計長、中、短不同期限的貸款,以滿足不同規模經營、不同期限的資金需求。另外,在貸款利率方面,可以放開利率管理,針對不同的貸款風險制定不同檔次的利率水平,對資信狀況好的企業可適當降低利率,簡化貸款手續,提高中小企業在信貸市場的地位。
2.創新金融產品和服務模式，滿足中小企業融資需求的多樣化
目前,我國中小企業融資的主要渠道就是銀行的間接融資,但是我國各銀行機構的貸款品種單一,難以滿足中小企業融資需求的多樣化。因此,我國各金融機構應根據中小企業的融資特點不斷進行開發和探索,創造出適合我國中小企業的新的金融產品和服務模式。
由于我國中小企業一般資本金數量少，資產規模小，很難滿足銀行資產抵押的要求。尤其是很難提供土地和房產的抵押，并且也很難找到滿足銀行要求的有實力的大企業為其提供信用擔保。但其業務一般比較頻繁，且資金周轉快,因此會有許多短期的金融工具。如發票、應收賬款、運輸途中的貨物等。如何充分利用這些信用工具應是商業銀行業務創新的出發點。目前我們予以鼓勵的就包括了為中小企業開辦融資租賃、倉單質押、貨權質押、應收賬款質押、保理、公司理財和賬戶托管等業務,還可將企業法人和股東的個人財產納入抵押擔保范圍，從而增強企業的融資能力。同時,金融機構更要研究開發適應中小企業中長期資金需要的金融產品。
3.深化資本市場改革, 擴大中小企業直接融資
（1）進一步發展債券市場,強化中小企業債券籌資功能。盡快改變中小企業發行債券難的現狀,擴大企業債券品種,如參與公司債券、可轉換公司債券、抵押債券等。為規避長期債券的利率風險,可發行浮動利率債券和可贖回債券。促進企業債券的流通。首先要提高企業債券的質量,保證企業債券的償還性;其次要建立嚴格的債券信用評級制度，對各類債券進行全面、客觀、公正的質量評定，提高信息透明度，使投資者能夠準確判斷；第三要建立完善的企業債券流通市場，增強企業債券的流動性，放開企業債券利率。企業債券利率必須由市場供給來決定。企業要真正擁有自主的投融資決策權，就必須能夠真正自主地決定企業債券的發行，獨立承擔融資成本和融資風險。對風險大的企業可發行高利率債券，以增強對投資者的吸引力。
（2）逐步放開民間借貸市場，拓寬中小企業直接融資的渠道。對于民間主體的融資活動不能簡單禁止，而是要用地方性法規進行規范，明確融資雙方的權利和責任,將其納入正規的金融體系。
4.促進票據市場的進一步發展,增強企業間的直接融資
大力發展票據貼現業務。商業銀行在辦理票據業務時, 要根據企業的資信狀況、票據的風險程度等因素來自行商定貼現利率, 拓寬企業融資渠道。銀行承兌匯票的利率可低于銀行基本利率, 使中小企業得到較為便宜的融資渠道。
鼓勵信譽好的中小企業發行商業票據。通過加強票據市場的基礎建設, 如改善企業信用評級制度,提高企業經營的透明度, 完善企業的會計制度等, 使投資者能準確地判斷經營風險, 從而發展以商業信用為基礎的商業票據市場。
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(東北農業大學經濟管理學院,黑龍江哈爾濱150030)
［摘要］中小企業作為我國國民經濟發展的主力軍,在推動科技創新、帶動經濟發展、促進就業等方面起到了重要作用。然而,中小企業卻一直面臨著融資困難等問題,這嚴重制約了中小企業的可持續發展、競爭力的提高。針對目前我國中小企業融資難等問題,本文采用歸納分析的方法,以分析中小企業融資難、融資貴的原因,提出了充分調動市場積極性、大力發展資本市場、提高中小企業自身素質、營造良好的融資環境,加強金融創新等對策。
［
關鍵詞 ］中小企業；融資；金融；融資結構
［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.04.015
1融資方式概述
1.1內源融資和外源融資
內源融資指來源于公司內部的融資,即公司將自己的資金(未分配利潤和折舊等)轉化為投資的融資方式。內源融資企業不必向外支付借款成本,因而風險很小。外源融資指來源于公司外部的融資,即公司吸收其他經濟主體的資本,使之轉化為自己投資的融資方式,包括發行股票、發行債券、向銀行借款,公司獲得的商業信用、融資租賃也屬于外源融資的范圍。外源融資具有速度快、彈性大、資金量大的優點。外源融資的缺點是企業需要負擔高額成本,因此產生較高的風險。
1.2股權融資和債權融資
股權融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金,包括配股、增發新股等方式。債權融資是指公司以發行債券、銀行借貸方式向債權人籌集資金。股權融資與債權融資的最根本區別在于所有權的區別,即股權融資是股份制企業有償發放給投資人的企業所有權的過程。而債權融資只是企業有償發放給投資人的企業債權的過程。
1.3直接融資和間接融資
直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協商或者在金融市場上由前者購買后者發行的有價證券,從而資金盈余者將資金的使用權讓渡給資金短缺者的資金融通活動。直接融資包括股票融資、公司債券融資、國債融資、不通過銀行等金融機構的貨幣借貸等。直接融資能最大可能地吸收社會游資,直接投資于企業生產經營之中。間接融資是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式,或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構,然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式,或通過購買需要資金的單位發行的有價證券,把資金提供給這些單位使用,從而實現資金融通的過程。
2中小企業融資現狀
2.1融資渠道窄、方式單一
依目前情況來看,我國的中小企業融資渠道還是相對狹窄,以銀行借貸等間接融資方式為主,而且中小企業的資金來源絕大多數是依靠自身的資本積累即主要依靠內源融資。同時中小企業很難通過資本市場在社會公開募集資金,主要是由于證券市場的要求比較高,發行證券的條件也比較嚴格。中小企業一般不能達到上述標準,因此只能依靠內源和間接方式融資。
2.2融資貴
融資貴即融資成本高。中小企業現金流量比較小,資金來源靈活性差,財務風險增加,直接導致其在向商業銀行等金融機構貸款時成本高,手續復雜,且要求抵押的條件也比較苛刻。
2.3融資難、過多依賴民間借貸等非正規融資渠道
由于中小企業難以從合法融資渠道融資,同時民間信貸活動異常活躍,導致很多中小企業鋌而走險。民間借貸是隨著中小企業的發展而起步的,中小企業在創立之初資產規模有限。因此,來自親戚朋友的借貸以及自身的資金積累便可解決資金需求問題,隨著生產規模的擴大對資金需求越來越大,而從商業銀行等金融機構獲得貸款較難的情況下,中小企業多依賴于企業之間的信用以及民間的高利貸來獲得流動資金。
3中小企業融資難的原因分析
3.1中小企業自身條件限制
中小企業管理結構混亂、市場風險識別能力低、盈利能力極其不穩定、信用風險意識薄弱等都是導致中小企業融資困難的因素。我國多數中小企業沒有形成有效科學的公司管理結構,公司管理制度混亂是存在于中小企業的普遍現象。
管理方式落后、缺乏科學的公司組織形式、操作程序不規范等問題突出,又由于部分企業財務制度混亂、信息不透明、財務報表缺乏有效的審計,這些問題都增加了銀行對企業的審查難度、企業貸款的風險,使得銀行面對中小企業融資時存在惜貸現象。同時,這些問題也影響了中小企業的形象,制約了中小企業的發展。
缺乏可用于抵押的財產是中小企業的另一特點。商業銀行追求穩健經營,在授貸過程中具有嚴格內控機制、審核標準。在這一背景下,即使銀行具有大量可貸資金,然而由于中小企業資產規模普遍較小、自身資金積累不足等原因導致難以獲得銀行貸款的支持。
3.2金融市場發展不全面,資本市場不發達
由于我國處于金融改革的關鍵期,目前金融管制現象較多。金融管制自然具有一定的合理性,然而不適當的金融管制不僅阻礙了金融市場的發展,而且又阻礙了融資活動的正常開展。國有企業等大型企業可以通過政府主導的信貸配給獲得融資,而中小企業則不得不求助于不規范的其他途徑融資,結果進一步加大了金融市場監管的難度,形成惡性循環。
我國資本市場的建立與發展是伴隨著經濟體制改革進行的。由于改革制度設計不配套等歷史原因,我國資本市場還存在著一些深層次的結構性問題。目前我國資本市場主要包括上交所、深交所兩個股票市場、深交所中小企業創業板市場等。與西方發達國家相比,我國的企業債券市場、中小企業股票市場尚處于起步階段,對解決中小企業融資問題的幫助尚未達到應有的水平。與美國等西方發達國家相比,我國資本市場層次太低,遠遠不能滿足中小企業融資的需要。我國企業債券市場的建立還處于空白階段,股票市場上市要求標準過高,為中小企業設立了較高的入市門檻。銀行作為我國金融市場最大的金融主體,往往忽視了中小企業的資金融通需求。面對以上窘境,中小企業的發展受到了嚴重的資金約束,難以發揮其原本的經濟職能。
4對策與建議
4.1充分調動市場積極性、大力發展資本市場
據有關數據顯示,我國中小企業融資供應中直接融資僅占2%左右。在這種融資方式下,中小企業越來越依賴商業銀行等間接融資方式。因此,開辟直接融資渠道緩解資金需求壓力成為必然。我國要大力發展直接融資,以解決企業對銀行資金過度依賴的問題。另外直接融資具有許多間接融資不具有的特點,例如能使資金需求者獲得長期資金來源,以通過多種直接融資方式能夠擴大中小企業長期資金的比例。而且多樣化的融資方式選擇會整合現行企業的融資結構單一化的狀況,改善企業資金的使用效率弱化資金需求壓力發展直接融資會帶來企業股份化、資產證券化、證券市場化程度的提高,一些有內在聯系的企業就可通過互相參股、控股形式來組織生產和進行市場運作這將有利于提高企業自有資金的配置效率。要拓寬直接融資渠道當務之急就是要改革中國資本市場，資本市場發展程度越深企業融資方式越多樣化，更有助于企業融資結構的合理化。
4.2提高中小企業自身素質
我國中小企業囿于不科學的內部管理機制、信用觀念薄弱、會計信息質量不高等原因難以融資。因此,中小企業應該從以下幾個方面提高自身素質：首先,改善企業內部治理結構,大力吸收引進高級管理人才,提升公司管理的科學性,同時要完善企業內部控制機制,有效防范企業經營過程中的風險。其次,要建立健全中小企業的內部財務管理制度、提高自身會計信息質量。嚴格按照會計規章制度,建立規范的企業會計制度,科學合理地根據企業自身情況,進行企業賬目的設立。在企業財務管理過程中,要確保會計財務數據的真實可靠。最后,增強信用觀念,強化信用意識,加強企業資產負債管理水平,樹立良好的信用形象,進一步提高自身融資能力。
4.3營造良好的融資環境,加強金融創新
互聯網金融模式的出現為中小企業融資開辟了新的道路。在當下,包括互聯網的融資環境的塑造,必然需要政府以及相關監管機構的扶持和引導。政府有義務從多方面進行努力,建立專門為中小企業服務的政策性金融機構,制定相關政策解決中小企業融資渠道不暢、融資信息獲取難等問題,同時完善相關法律法規,實現中小企業融資的可持續發展。
參考文獻：
（一）我國中小企業融資結構特點
1、我國中小企業無論是初創時期還是發展時期，內部融資所占比例都很高。
2、企業的負債率從總體上講偏高。
3、間接融資遠遠大于直接融資，中小企業融資結構中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。
4、中小企業在規模擴張的過程中，其自有資金難以滿足企業資金的需求，對銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。
（二）我國中小企業融資中存在的問題
1、資產負債率過高。
我國中小企業的融資結構總體表現為資產負債率過高。債務融資會導致一種成本，高負債率表明中小企業資本性融資存在困難或障礙。一般來講，企業的資本來源有三個渠道：一是發行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或將部分資產折價當資本金；三是稅后利潤不予分配轉增資本金。第一種渠道主要是為大型企業提供融資服務，很難在短期內成為中小企業外源性資本融資的渠道。
2、融資結構比較單一。
我國的中小企業發展主要依靠自身積累、嚴重依賴內源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結構極大地制約了企業的快速發展和做強做大，應該綜合利用各種籌資方式，不斷優化資本結構使其趨于合理，達到企業綜合資本成本最低的資本結構，才能實現企業價值最大化的目標。
（1）直接融資渠道窄。證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。
（2）獲得信貸支持少。民營中小企業與國營中小企業在獲得貸款上面臨明顯劣勢；相當多的中小企業特別是民營中小企業對非正式融資的依賴較多。
我國中小企業的融資難問題，普遍表現出失衡的融資結構和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。
二、我國中小企業融資難產生的原因
（一）中小企業自身融資能力不強
一部分中小企業經營效益相對低下，資信普遍不高，另有部分中小企業財務管理水平有待進一步規范。
（二）金融體制和銀行經營管理與中小企業發展需要不協調
在金融體制方面，集中表現為激勵約束機制不健全和經營目標短期化，影響了對市場反映的靈敏度；中小金融機構信貸能力有限，國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應。
在銀行經營管理方面，一些銀行在強化內控制度的同時，缺乏開展信貸營銷的技術手段，缺乏對金融產品和激勵機制的創新，只是簡單地采取以抵押擔保為主的信貸配給手段，不注重培育有發展前景的中小企業，在一定程度上加重了中小企業的融資困難。
（三）信用評價體系和信用擔保體制不健全
目前我國缺乏全國統一的信用評估機制和監督機制，中央預算尚未明確擔保資金，沒有形成完善的全國性擔保體系，中小企業因無法落實擔保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔保業相關的法律法規建設滯后，在一定程度上也影響了信用擔保機構的規范發展。
（四）證券市場和中小企業自身的特征限制了其進行直接融資
首先，居民以銀行儲蓄存款形式持有絕大部分金融資產，決定了企業的融資活動需要通過銀行，以間接融資的方式來進行。另外，信息披露不充分，市場發育不健全，直接融資發展過快將造成很大的風險。
其次，中小企業普遍管理不規范、經營決策隨意性較大、沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等原因，直接融資對中小企業而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報的特點，必須支付很高的資本成本。同時，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時所要求的風險補償就越高，支付遠遠高于大企業的資金成本，代價是比較高的。
三、解決我國中小企業融資難的對策
（一）中小企業自身的策略
1、調整中小企業資本結構的對策。
對中小企業的融資結構的重新認識：首先，負債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債務人比投資者承擔的風險更小，要求的報酬率較低，所以債務資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優的籌資方式。由于成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。再者，最優資本結構是一種客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有在企業的總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其趨于合理，直到企業綜合資本成本最低，才能實現企業價值最大化的目標。具體采取以下措施：
（1）依據企業收益能力確定資本結構。確定最優資本結構時應分析企業的收益能力，當企業的預計資本收益率高于負債利率時，資本結構中負債比例就可以增大。
（2）根據經營風險來優化資本結構。企業的資本結構應反映經營風險和財務風險的平衡，如果經營風險增加，必須通過降低負債比例來化解財務風險；反之，如果經營風險降低，則較高的財務風險也可接受，即資本結構中負債比例可高些。
（3）依據償債能力的強弱來確定資本結構中負債的比例。在企業確定其負債比例時，必須認真考慮和分析未來的現金流量。當企業未來的現金流量充分、穩定時，其償債能力越強，資本結構中的負債比例也就可以大一些。
（4）針對不同的資產結構來調整資本結構。資產結構不同的企業，其償債能力不同，破產成本也不同。長期資產、無形資產比率高的企業，其破產成本高，可通過保持較低的負債比率來降低破產的風險。
（5）保持企業的財務靈活性。企業資本結構要保持適度、略低的負債水平，在財力上留有余地，即為財務儲備。財務儲備包括未使用的負債能力、變現性強的流動資產以及超額信貸限額等。保留財務儲備，企業在財務上就具有靈活性，也保證了企業經營的靈活性。
2、完善中小企業制度，健全治理結構。
中小企業普遍存在財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行利益難以保障的現象，這些往往都是企業治理不健全所致。建立現代企業制度，提高自身素質，有利于企業經營效益乃至資信的提高，是解決中小企業貸款難的重要途徑。因此，應推動中小企業制度的多元化和社會化，實現治理結構合理化。
3、推進產業集群。
產業集群對中小企業間接融資和直接融資都有促進作用。產業集群對中小企業間接融資帶來的效應：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風險。（4）有利于中小企業獲取抵押擔保貸款。產業集群對中小企業直接融資帶來的效應：（1）可以促進民間融資的發展，拓寬中小企業的融資渠道；（2）有助于企業進入資本市場進行直接融資；（3）便于中小企業獲得政府的金融支持。實踐證明，產業集群內的中小企業較好地解決了融資難題。
（二）建立和完善適合中小企業發展的金融政策
1、大力發展中小金融機構是適應我國經濟結構變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經濟規模需要的多層次、多樣化商業銀行體系的必然要求，中小金融機構有很強的向中小企業貸款的傾向。
2、金融監管體系、金融機構準入體制的變革勢在必行。鑒于中小金融機構在解決中小企業融資問題上的獨特作用，應在綜合考慮其他因素的基礎上構建一個較嚴格的準入標準，并在審慎監管的基礎上盡早出臺相關的制度規定，盡早使合格的中小金融機構進入到有需要的地區，如西部，解決國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應的問題。
3、創建二板市場。
由于創業板上市條件和企業標準相對主板市場較低，大量迫切需要資金的中小企業可直接申請上市，這對存在著沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等問題的中小企業來說是非常有利的。
（三）建立和健全對中小企業融資的信用評價體系和信用擔保體系
建立中小企業評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標準，并把企業的信用信息提供給銀行等機構，這是贏得金融機構和擔保機構信任并獲得項目資金籌措的一種有效手段。
同時必須建立并完善中小企業信用擔保體系。應構建多層次的信用擔保體系，突出解決中小企業擔保難問題。近年來出臺了擔保的有關法律、政策和稅收優惠等，有力地鼓勵和促進擔保機構的發展，擔保成效明顯。
關鍵詞：中小企業 融資 現狀 問題 對策
中圖分類號：F276.3
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2012）09-267-02
近年來，我國中小企業取得了長足的進步，已成為推動經濟發展的一支重要力量，在繁榮經濟、增加就業、促進創新和改善民生等方面發揮著重要的作用。然而一直以來，中小企業資金短缺問題得不到有效解決，融資難成為制約中小企業發展的重要因素。
一、中小企業融資難的現狀
進入2012年，在穩增長的政策指引下，社會各層面對中小企業的支持在穩步推進。不過，即便有這些利好政策扶持，中小企業依然面臨融資難的困局。2012年一季度，中小企業發展指數中的資金指數為91.8點，比上季度上升了5點，為本季上升幅度最大的分項指數。從調查細項看，43%的被調查企業反饋流動資金不足，48%的被調查企業反饋融資困難，上季度這兩個百分比分別為51%和52%。
中小企業的流動資金雖然有所好轉，但融資的難度仍然很大，個別行業如交通運輸、郵政倉儲業和信息傳輸計算機服務軟件業的融資難度還在加大。中小企業尤其是小企業融資難問題依然突出。
1.中小企業的定義。對于中小企業的定義，各國在不同的經濟發展階段對不同行業的界定都不盡相同，多數國家按定性和定量兩個方面去界定。定性的指標主要包括企業的組織形式、融資方式及行業地位等，定量的指標則指雇員人數、實收資本、資產總值等。
我國采取較為直觀、數據選取較為容易的定量指標進行劃分，規定將中小企業劃分為中型、小型、微型三種，具體標準根據企業從業人員、營業收入、資產總額等指標，結合行業特點制定。
2.中小企業的融資現狀。隨著我國中小企業的不斷發展壯大，融資需求日益增大，國家出臺多種政策解決中小企業融資難問題，提出了落實支持中小企業發展的各項金融政策、加快發展小金融機構、拓寬融資渠道、加強對中小企業的信用擔保服務、規范對中小企業的融資服務等多項政策，建立了中小企業貸款專營機構和一些新興金融機構，針對中小企業進行放貸。與此相適應，融資方式逐步呈現多樣化趨勢。
但從總體來看，直接融資準入門檻過高，間接融資渠道不暢，中小企業發展主要依靠自身積累，外部融資比重過低，銀行貸款仍是最重要的外部融資渠道。除商業信用外，民間借貸等非正規金融活動也是中小企業融資的重要補充。同時，由于缺乏為中小企業貸款提供擔保的信用體系，普遍存在的資金匱乏、經營管理不科學、信用短缺、財務管理不規范等問題嚴重降低了中小企業的經濟效率和競爭力，這影響了各大商業銀行向其貸款的信心，增加了貸款難度和融資成本。一是融資成本上升。中小企業貸款利率上浮情況普遍存在。二是資金供需矛盾進一步加劇。生產要素價格上漲導致企業資金需求擴大，與此同時，金融機構面向小企業的信貸總量擴容有限，使得資金供需之間的缺口擴大。三是銀企雙方信息不對稱。中小企業自身財務不規范，信用記錄缺失；銀行通過第三方獲得中小企業信用數據的成本高。四是融資渠道窄。目前資本市場體系還不夠完善，中小企業在資本市場的融資規模小，對信貸的依賴度過大，90%的中小企業得不到銀行貸款。
二、中小企業融資難的原因分析
造成中小企業融資難主要有內部因素和外部環境兩方面的原因。
1.內部因素。首先是中小企業自身的原因。企業自身素質不高，抗風險能力不強，從企業負債與贏利情況來看，中小企業整體贏利能力低下。中小企業自身原因及其融資需求的特點決定了其先天的融資劣勢，中小企業貸款數量少、頻次多、要求急，使銀行成本與潛在收益不對稱，從而降低了銀行貸款的積極性。
其次是一些中小企業改制不規范，產權不明晰。近年來，中小企業紛紛改制，但大量中小企業的改制流于形式。中小企業的所有者就是經營者，缺乏有效的監督和制約機制，其組織結構不明晰和法人責任不明確的特點增加了銀行獲取調查資料和監督、審核的難度。我國正處于體制轉軌時期，市場發育不夠成熟，監督機制尚不健全，信用體系極不完善，中小企業做過資信評級的不足一半，因此銀行不得不加強信貸管理，提高放貸條件，致使惜貸行為比較普遍。根據信息不對稱理論，銀行要規避因信息不對稱而引發的逆向選擇和道德風險，出于風險考慮，影響了銀行向中小企業貸款的積極性。
2.外部環境。經濟和法律環境不利于中小企業融資。我國資本市場金融產品少且發育不完善，加之我國目前的相關法律對中小企業進入股票市場和債券市場等設置了很高的進入門檻，雖然2004年5月27日在深交所啟動了中小企業融資板塊，但只能解決少數高新科技中小企業的融資問題，且規模由國家根據宏觀經濟的運行情況決定，我國創業板塊于2009年10月30日才上市（截止目前才145家上市企業），還很不完善，使得中小企業獲得風險投資的支持概率大大降低。這些因素造成了中小企業直接融資渠道不暢通，很難通過資本市場融資。國內證券市場進入門檻和成本過高，使得中小企業被排斥在證券市場之外；保險和投資基金無法直接向中小企業投資。
關鍵詞:企業融資 內源融資 直接融資
中小企業是我國國民經濟的重要組成部分 在國民經濟 中占有非常重要的地位 特別是在解決就業和拉動經濟增長方面具有不可低估的作用。根據新的中小企業標準 .我國中小型企業 占全部企業總數的99.6%中小企業創造的最終產品和服務的價值占 gdp的55.6% 中小企業提供的出13額 占62.3% .上繳的稅收占42.3%。此外.中小企業還提供了大約 75% 的城鎮就業崗位。然而與我國中小企業在國民經濟中的重要地位極不相稱的是,融資難一直是 困擾中小企業發展 的一個大問題 。
一、 我國中小企業融資現狀與存在的問題
1 內源融資。在我國中小企業融資方式中 內源性融資占主導地位 ,但其總體狀況卻不盡人意。首先.我國中小企業依賴于內部人融資的程度很高。企業內部股東的親朋好友和企業內部股東提供的初始資本以及隨后追加的資本起了主導作用。其次 中小企業利潤分配過程中留利不足自我積 累意識差。中小企業內部利潤分配中多存在短期化傾向,缺乏長期經營思想 自身積累意識淡薄,在利潤分配上幾乎近于 ”分光”。
2 間接融資。中小企業由于經營規模的限制以及我國資本市場的不完善和不成熟,其間接融資過分集中于銀行貸款。在國有商業銀行加強金融風險防范的形勢下中小企業間接融資困難重重。首先,銀行貸款數量少。由于中小企業 自身的不足國有商業銀行更傾向于將貸款發放國有大型企業致使中小企業從銀行獲得的貸款比例遠低于其對國民經濟的貢獻比例 。其次 .信用擔保制度不健全 使中小企業融資難。中小企業普遍存在經營規模小固定資產少等特點 因而銀行貸款需要第三方提供擔保。最后為中小企業服務的金融機制不健全沒有專門的金融服務機構 。
3 直接融資——股票融資和債券融資。近幾年隨著中小板的發展為中小企業開辟更為廣闊的融資渠道 然而我國的股票融資機制還存在這許多的不足之處。首先 ipo審核時間長、不可預測。雖然我國證券發行上市采用了核準制 但仍以實質審核為主基本無法確定能否通過發審委的審核。其次 發行上市門檻高、層次較單一。 雖然深交所設立了中小企業板塊但與主板市場的區別不大 只向多層次市場邁出了很小的一步。此外,我國債券市場的發展遠落后于股市和銀行信貸市場的發展其不發達程度在交易市場上表現突出 1 995年~1 999年股票交易額占交易額的83 56% ,債券占1 6 44% 其中企業債券僅占2 33%。由于我國實行 “規模控制.集中管理.分級審批”的規模管理方式,中小企業很難通過發行企業債券來獲取資金。
二、我國中小企業融資困難的成因分析
我國中小企業融資困難的因素主要分為內部原 因和外部原因兩種情況。
1 內部原因
(1)中小企業有較大的財務風險。凈收益理論認為企業債務融資的成本比股權融資的成本低 企業的加權平均資本成本率會隨著企業債務融資和股權融資的選擇不同而發生變化企業更多地利用債務融資 增加債務資本比例,會提高財務杠桿比例 降低加權平均資本成本率企業的市場價值相應提高。由此中小企業為了求得較低資本成本會盡量保持較高比例的負債。然而較高的負債水平 ,必然會使企業還本付息壓力增大從而導致較高的財務風險。
(2)中小企業信用道德風險高。與大企業相比中小企業信息透明度低 而且大多缺乏抵押品 金融部 門對中小企業的貸款依賴于中小企業的“軟信息”,因此發生道德風險的可能性更高。而且中小企業通常自有資本較少,面臨更為激勵的市場競爭虧損和破產的可能性更大。由于破產成本低 自身沒有更多的商譽價值 因此 中小企業比大企業發生道德風險的可能性更大.破產逃債的動機更強,這在中小企業的融資的實踐中也得到了充分證明。
(3)權益資本成本過
高。以權益資本的形式在資本市場上融資要求融資規模大這樣與籌集到的大規模資金相比.發行費用微乎其微。而中小企業所需資金的規模一般偏小.發行費用相對來說很大 ,導致其在資本市場上等資難。
2 外部原因
(1)中小企業融資的所有制歧視。長期以來.我國在資金配置方面存在著所有制歧視因素,融資渠道被國有銀行壟斷,銀行貸款完全為國有經濟服務。改革開放后 ,多種經濟成分共同發展 .長期計劃經濟思維模式不可能一下子隨著經濟體制變革而發生實質性變化,這個轉變需要更長的過程。國有銀行壟斷了資金市場的絕大部分份額 資本市場處于政府控制之下,這些金融機構主要為國有大中型企業提供資金 中小企業只能從銀行得到很小一部分貸款。
(2)過度的金融管制。在市場不完全條件下金融機構不可能滿足所有人借款人的請求而會進行信貸配給。在金融過度管制下金融監管當局對金融機構風險控制的更為嚴格并且金融機構對風險也會更加敏感由于中小企業的信息不對稱與信息不透明更加嚴重從而它的風險也就會最高,從而中小企業將成為金融機構進行信貸配給的首要對象,甚至會拒絕給中小企業提供信貸服務。
(3)中小金融機構發展滯后.制約了中小企業的融資渠道。從中小企業資金需求結構上看中小企業對長期資金需求最為迫切金融機構即使給予貸款多為短期一般在1年以下這種短期資金只能作為企業流動資金運用而對于企業長期資金周轉和長期發展投資資金則無法滿足。另一方面由于目前我國中小金融機構數量過少實力和規模也不大使得中小企業的間接融資受到制約。
參考文獻 :
[1]趙尚梅:中小企業融資問題研究[m] 北京:知識產權 出版社2007 2
【關鍵詞】中小企業 融資 影響因素 對策建議
中小企業融資問題一直是影響中小企業進一步發展的制約因素，根據銀行業監督委員會數據顯示，我國國有商業銀行、股份制商業銀行等大型銀行所有貸款中，在穩健貨幣政策期中小企業貸款只占22.5%，在從緊的貨幣政策以后，這一比例更是下降到15%，中小企業間接融資環境困難重重。由于中小企業主要是私營經濟組織，相比大型國企等，資金不足和財富積累緩慢是它經營發展的獨有特點，因此中小企業的融資選擇能力和外部融資獲得性被限制。
一、中小企業融資“融資難”“融資貴”影響因素分析
（一）由于中小企業的先天資金不足，融資渠道相對狹窄
目前，中小企業融資主要有留存收益的內源融資和以間接融資的債務性外部融資兩類;另外股權性和債券性直接融資由于市場準入門檻高，資格難以滿足，對于中小企業來說，直接融資基本一片空白，所以資金來源渠道非常狹窄。間接融資中，Diamond（1991）和Petersen and Rajan（1994）用模型證明：借款人的利率隨著銀行對借款人了解的信息的增加而下降。聲譽機制也會導致借款人信貸可得性增加，貸款條件更優惠。但中小企業由于所有制問題以及信用等級差等原因，被眾多金融機構拒之門外，更別說貸款優惠的情況，尤其在2011年由于民間借貸中小企業老板“跑路”事件接二連三爆出后，中小企業的信用問題更是亮起了紅燈，中小企業的融資環境更是不容樂觀。此外，小額貸款公司在中小企業的發展中發揮了重要作用，由于小貸公司自身也受資本薄弱、低融資杠桿、運營成本高等因素影響，對中小企業貸款利率也是企高不下，中小企業“融資貴”問題沒有因為小貸公司的活躍得到實質性改善。直接融資中，由于中小企業融資存在嚴重的信息不對稱，管理機制落后，信用等級不高，中小企業資本市場準入門檻高等原因，直接融資至今沒有實質性發展，中小版和創業板能進入的只是技術成熟、獲利能力強的高新技術企業，基本上九成以上的中小企業都沒有直接融資的資格。
（二）根據融資成本模型分析，中小企業融資成本結構復雜、種類繁多，融資可獲得性更弱
按融資資金資本來源，融資成本分為股權成本和債權成本。根據股利增長模型，中小企業股權融資成本主要包括籌資費、承銷費、評估費等間接費用;根據債權融資成本模型，中小企業債券融資成本主要包括發行費、債券利息等。除此之外，中小企業還需要支付其他的融資成本，例如，為順利獲得貸款而送出的“人情費”，以及由于貸款審批時間過長而必須承擔的機會成本等。同時，還受未來通貨膨脹率、流動性風險、信用風險等因素影響，中小企業融資股權、債券會出現被市場貶值估值的情況，進而降低融資額度，增大融資成本。因此，相比較大型企業而言，中小企業的融資成本種類繁多，融資可獲得性更弱。
（三）融資條件嚴苛，融資成本過高
就銀行貸款而言，銀行為轉移風險，提高中小企業的貸款利率，提高中小企業的財務負擔和融資成本。中小企業的信用等級低，信用貸款無法獲得，貸款均為抵押貸款，而銀行對抵押物的要求又高，中小企業又不得不需求高質量的抵押物產生的期間費用，以及自有抵押物的評估抵押費，或者在沒有合適抵押物的情況下，尋求擔保抵押物過程中產生的擔保費，或者無擔保情況下直接進行的民間高利貸等融資，均提高了中小企業的融資成本。由于融資條件嚴苛，融資成本相對總融資額占比較高。
（四）中小企業短期負債比例高，資本結構不合理
由于中小企業的組織結構等弱勢特點，中小企業的長期資本僅僅為注冊登記是的資本，很難從外部再獲得股權資本和長期債務資本，主要以短期債務為主，如下圖所示：
數據來源：Wind資訊。由表看出，當前我國中小企業的負債結構中流動負債占絕對比例，超過了85%，遠遠高于非流動負債的比例。這種以流動負債為主的資本結構與現代資本結構管理理論格格不入，顯得非常不合理。
二、相關建議和金融服務創新的研究
（一）積極發展直接融資，拓寬中小企業融資渠道
債券融資和股權融資是兩大企業直接融資方式，對于中小企業而言，股權融資在資本市場上存在規模歧視的影響，目前發展有限，應著眼于債券融資。應重新修訂《企業債券管理條例》，降低中小企業的發債門檻，結合中小企業實際情況，增加債券品種，逐步開放債券的流通機制，將中小企業的私募市場發行轉變為有限制公募市場發行，再規范債券市場發展的同時，使得中小企業在直接融資中獲得更大的融資空間。
（二）實行多層次、差異化信貸政策，建立與中小企業相適應的融資服務機構
國外的一些研究證明，中小企業貸款金額與銀行規模存在一定的負相關關系。為此，很多發達國家都建立了中小型金融機構解決中小企業的融資問題。例如，美國和日本為了保證中小企業健康發展，使融資問題最小化，專門建立了為中小企業提供融資服務的私有化金融機構。參考國外先進經驗，為解決中小企業融資問題，我國也應建立一系列與中小企業相適應的中小金融機構。中小金融機構與中小企業聯系緊密，容易了解中小企業的經營狀況和發展前景，業務更具有專業性和針對性，能有效解決信息不對稱的問題，降低交易成本。當前，金融機構內的貸款部門一般按照客戶群體分為個人貸款部和機構貸款部，而沒有更細微的劃分。金融機構可以在機構貸款部門下劃分專門的中小企業貸款部門，專門針對中小企業的貸款辦理，業務細分，可以提高金融機構的辦事效率，同時也大大降低了中小企業的融資成本。在地方商業銀行、農村信用社等的基礎上創建專門的中小企業銀行，充分發揮“立足地方、服務地方、特色服務”的地域優勢，以中小企業作為主要目標客戶，集中性為中小企業服務，同時，政府也應提供適當補貼，調動中小銀行放貸的積極性。
（三）大力發展中小企業融資租賃業務，改善中小企業融資結構
融資租賃在對中小企業融資方面，與銀行相比具有一定的比較優勢。融資租賃在評估中小企業還款能力時，主要利用企業和所在行業的一些外部信息，通過評估企業在使用租賃物件后現金流的情況來決定是否向企業提供融資服務;并且由于租賃物件所有權與使用權的分離機制，因此不要求中小企業提供除租賃物件以外的抵押和擔保，大大降低了企業的融資門檻和融資成本，更符合當前我國中小企業的發展現狀。融資租賃除了能緩解融資雙方信息不對稱和降低融資門檻和成本外，還能控制中小企業的投資方向、加快中小企業技術改造和產業升級、增強企業固定資產變現能力，同時也改變了中小企業以短期貸款為主的融資結構，降低了中小企業的財務風險。
（四）提高經營管理水平，增強可持續發展能力
當前社會追求多元化和差異化發展，中小企業應該充分利用自身的優勢，引進優秀人才和現代企業管理理念，提高中小企業經營者的素質和管理水平，重視科學發展，實現產業集群，增強核心競爭力，走科技發展道路，不斷推出具有市場附加值高的產品，實現企業價值最大。同時，中小企業還應重視風險管理工作，提高自身信用等級，降低經營風險，增強可持續發展能力。
參考文獻
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