時間：2023-09-15 17:31:43
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇不良資產管理概念，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1、參與不良資產項目的考察、篩選、儲備等工作；
2、負責不良資產業務的產品設計與開發，撰寫可行性論證報告、產品設計報告；
3、負責開拓高凈值客戶，維護客戶關系，為客戶指定資產配置方案并向客戶提供投資建議；
不良資產是一個泛概念，它是針對會計科目里的壞賬科目來講的，主要但不限于包括銀行的不良資產，政府的不良資產，證券、保險、資金的不良資產，企業的不良資產。金融企業是不良資產的源頭。銀行的不良資產嚴格意義來講也稱為不良債權。
（來源：文章屋網 ）
關鍵詞:金融資產管理公司 不良信貨資產 債務處置
經濟落后地區由干經濟基礎薄弱，信貸資產質量較差，處置不良資產困難重重，已成為資產管理公司高效、快速處置下良資產的“瓶頸’，直接制約著公司整體業務的發展。對落后地區資產處置的分析研究，是我們面臨的又一課題。
一、經濟落后地區不良伯貸資產形成的原因
總括起來，主要有以下六個方面:一是由于國家銀行政府職能所形成的不良資產，也就是人們所說的信貸資金財政化的結果;二是由于政府干預，對重夏建設、產品無銷路的企業發放貸款所形成的不良資產;三是由于國有企業自身管理體制和經營機制不適應市場經濟的需要，經濟效益日趨下降，虧損嚴重，貸款難以歸還，形成銀行相應的下良資產:四是金融監管過于松弛，銀行資金大量流向房地產，自辦經濟實體等形成的不良資產:五是銀行商業化改革的快速轉變，使決策和管理水平遠遠不能適應商業銀行的需要;六是信用觀念淡薄，企業還款意識差.敢于借債盲目擴張，借款不還。
二、經濟落后地區不良資產的現狀及處里難點
(一)經濟基礎薄弱，企業籌資調節空間狹窄二這些地區由于區位偏僻，資源匾乏，目前仍處于農業大縣、工業小縣.財政窮縣的局面，工業形勢非常嚴峻。國有企業、鄉鎮企業產品低劣，機制不活.發展緩慢，債臺高筑。尤其是縣級區域，沒有主導產品，沒有龍頭企業，經濟結構極不合理，財政長期人不敷出，工資拖欠間題非常嚴重、財政始終處于饑餓狀態。經濟落后地區企業籌資渠道單一，自我調節空間狹窄，絕大多數企業固定資產80%是銀行貸款，流動資金10090靠銀行貸款，企業對銀行的依賴性太強，甚至到了離開銀行就無法過日子的地步。大部分企業處于癱瘓狀態，漬務包袱沉重、嚴重資不抵債，被迫關閉、停產，破產，企業籌資還款不現實.由此決定了不良資產的處置難度:
(二)信用觀念淡薄，社會環境不佳:由于企業長期的稠負荷運行，負債率極高.決定了其信用觀念更為淡薄。計劃經濟體制下所形成的銀企資金洪應關系造成了銀行信用關系混亂.也在一定程度上扭曲了經濟發展的運行機制。相當一部分企業片面認為銀行的錢就是國家的錢，國有企業用國家的錢是天經地義的，頭腦中根本沒有銀行的錢是存款公眾的債權，應該償還的概念。時至今日，經濟落后地區這種影響仍有很強的慣性.集中表現在:一些企業長期大量拖欠銀行本息、甚至惡意逃廢債，甩脫銀行債務的現象屢屢出現。少數地方政府仍然在自覺不自覺地鼓勵或放縱企業逃廢債。有少數企業以欠賬作為牟利的一種手段.以重組改制為名，通過不規范的破產、分立兼并合資、股份合作、承包租賃、拍賣出售等方式逃廢債務。如河南省周口地區電機廠利用企業分立，將一個企業分為三,兩個新開爐灶.廠址廠房.機器設備都劃了過去，工行債務卻保留在老企業.成為名副其實的空殼、連方.公地點都是租用新企業的、逃避銀行債務4001萬元而大量的欠債勢必造成社會的信用危機成為阻礙落后地區經濟發展的侄桔。在這種情況下.國家法津措施的不配套.影響著收購債權的落實.集中表現在:一是在法律制度的內容上多有斷層，如對企業借改制，懸廢銀行債務的行為我國現行法律中尚無明確的處罰規定;三是國家有關企業改制.破產等方面的文件法規的下一致性，影響債權的落實;三是在祛律執行的結果上效率低下:四是在落后地區以權代法的行仍時有發主以上這些困素的存在，成為落后地區資產處置的難點。
(三)收購資產質量低、處置變現回收困難:在我們接收的資產中、90%是信用貸款、有政府關停文件、且已過訴訟時效、因此處置變現幾乎為零。極少數存在的企業也是名存實亡，債權質量極差。大部分無抵押、無擔保，回收困難。部分有房地產和機器設備做抵押的貸款也是后來銀行完善貸款手續時補辦的，未過評估了帶有很大的虛假成分。這些抵押物的狀況有兩.點令人堪憂:一是地理位置偏僻。如河南內鄉縣地毯廠以部分廠房做抵押，廠址在距縣城5公里的山坡上;同一縣的化工廠以生產車間做抵押，廠址在距縣城40公里的山溝里、有的房產位置是古代遺址.被定為文物重點保護單位，不得用于開發、這些都為處置帶來極大的瘴礙。二是抵押物價值嚴重不實、普遍較低.當年補辦手續時估價過高.經自然損耗。嚴重貶值。部分抵押物因企業欠職工集資款.被用于抵消債務.變現極難。一些機器設備。因長期處于停產狀態，陳舊老化，且專用性強，市場價值極低、難以變現。
三、經濟落后地區資產處的對策
大量不良信貸資產的存在既是威脅國家金融安全的一個重大隱患、也是危害國民經濟穩定、健康運行的一個突出問題因此，形勢要求我們快速處置這些資產，最大限度地保證國有資產回收價值最大化。而這些不良資產中、國有企業占的比例較大對那些負債率高的企業來說，債務已經成為其發展的沉重負擔:因此要尋求一種解決方案.使得國有企業既不因負債沉重而只想逃廢債務，又能使國有資產得到最大限度的回收二通過以上的分析.就要求我們根據經濟落后地區的特有現伏.采取有效的對策.防止值務友財務狀況繼續惡化、防止現有抵押品的市場價值隨時間的變化而逐漸減少.防止現有債務入逃廢債務。
（一）宣傳政策、促使政府和企業轉變觀念。要讓政府和企業真正認識到，國家成立資產管理公司的目的、一是幫助企業扭虧為盈.擺脫困境、深化改革二是為了改善國有商業銀行的資產負債狀況。為此、要積極宣傳金融資產管理公可的政策.使得地方政府和執法部門既要支持企業改制、又要注意克服片面從企業部門的利益出發.處理債權訴訟和破產案件的隨意性和不公正性二要強化銀行貸款是公眾儲蓄的理念、把改制企業對金融值權的落實作為產權制度改革的一項重要內容來抓、防止債權的流失。
證券公司實際上是一個非常狹義的投行概念，投行更大的作用應是企業兼并、并購及經濟運行中存量資源的流通、重組和盤活，即資本這一要素資源優化配置所需專業服務的提供者。
目前，中國已具備了相應的市場條件，迫切需要更多本土投資銀行，以滿足經濟轉型、市場構建及資源優化配置需要。如果我們對此熟視無睹，外資即可以很低的成本切入并控制市場。投資銀行是智力高度密集的行業，資產管理公司的商業化轉型可謂“脫胎換骨”，難度可想而知，如何運作至關重要。
中國四大資產管理公司目前均在著手轉型工作。在政策尚不明朗的情況下，首先找準定位、方向和路徑的公司將可能獲得先機。直接進行股份制改造，引入戰略投資者，形成有自身特色盈利模式當然最為理想，但就有關公司現實條件而言，轉型仍必須經過一個由內及外的修煉過程。國家也必須出臺一系列政策予以扶持，使資產管理公司可以更大程度參與市場配置，逐漸脫掉政策外衣，加速轉型。
在資產管理公司母體條件尚不成熟情況下，按國家經濟戰略發展布局和資產管理公司資源分布特點，搭建戰略平臺與有關辦事處，實施“雙軌”過渡運作，應是一種較為有效的轉型戰略嘗試。
資產管理公司實行“雙軌”制轉型的重點，是做好以下工作：
一、整合分散在辦事處的資本金及財務資源，建立良好的公司治理機制，以不良資產為經營主業，有側重地開展商業化運作，以此成為資產管理公司戰略轉型的載體和工具。
二、強化戰略思維，明確戰略重點。以“重點發展東部，選擇中部，輻射西部”為策略，以有進有退的戰略為導向，調整機構布局。重點構建珠三角、長三角、環渤海中心區域及酒店專業平臺，為資產管理公司戰略轉型打造區域重心優勢。
三、引入機制，創新技術，打造品牌，培育團隊，提高效率，為資產管理公司實現商業化收購資產回收的最大化，提供制度和效率上的保證。
四、在明確定位及戰略組合下，形成各有側重的不良資產一級批發、融資、定價、處置、增值運作。并以此有效服務于資產管理公司的整體戰略發展及轉型。
為實現上述目標，資產管理公司總部應通過董事會強化對平臺公司的直接管理，以確保最大化目標的有效實現。平臺公司之間從戰略意義上則必須強化“找準定位、形成特色、優勢互補、合理組合、服務整體、避免競爭”原則，以形成公司一體化戰略下的核心價值。平臺公司與屬地辦事處應“雙軌”并行運作，逐步實現將經營職能向平臺公司完全轉移。在戰略轉型之后，平臺公司區域之外的辦事處可成為平臺公司業務發展的戰略延伸或總公司下屬分公司。但也不排除部分辦事處在整體戰略布局下的市場退出。
關鍵詞：固定資產 管理
構建企業資產全生命周期管理體系的理念，是解決大中型企業在資產管理中瓶頸問題的有效手段。要實現企業資產全生命周期的管理，必須建設資產全生命周期管理體系，該體系以規劃設計、投資建設、運行維護、轉讓調撥、報廢處置進行全生命周期管理的，全面記錄從投資決策、資產獲取、資產經營狀況、資產維修與改造、直至資產處置的全程生命軌跡。它以資產為管理對象，以實現企業總體目標為宗旨，基于經濟生命基礎，統籌考慮、系統優化資產生命周期內各個環節，即規劃設計、采購建設、生產運營、退役報廢的全過程，在滿足安全、效能的前提下追求資產全生命周期成本最優，實現系統優化的科學方法。同時，開發適合油田企業的資產管理信息系統，通過建立“橫向集成、縱向貫通”的企業級資產管理系統，固化業務流程，打破信息壁壘，支持指標評估考核，利用信息系統規范資產從前期的規劃設計、投資建設，以及資產設備的運行狀態監控、維護保養、移動調撥，直至報廢處置的整個生命周期的價值鏈管理，實現真正意義上的資產的全生命周期管理。
會計準則中資產的定義是指企業過去的交易或者事項形成的、由企業擁有或控制的，預期會給企業帶來經濟利益的資源。因此資產是企業賴以生存和發展的基礎資源，固定資產的管理，對于企業來講意義十分重大，企業經營者通過對資產的使用、運營和維護創造價值和收益。那么，應如何來進行固定資產的管理？結合近幾年的工作實踐，通過對固定資產管理中存在問題的分析，提出了建設資產全生命周期管理體系，該體系對于實現企業發展戰略目標和持續有效的開發，具有重要的現實意義。
一、企業固定資產管理的現狀
目前企業的固定資產管理業務是從形成資產的源頭開始到資產退出企業為止的全過程管理，經過規劃、設計、計劃、投資、采購、建設、轉資、現場使用、日常維護、更新改造、減值管理、調劑使用、對外處置、報廢、清理變現等多個環節的管理。分為前期管理、中期（運營期間）管理和后期管理。
（一）固定資產的前期管理
企業固定資產的前期管理包含規劃、設計、計劃、投資、采購、建設等環節，一般由具體使用單位根據本單位實際需求進行規劃、設計并進行詳細論證，將論證結果上報上級部門投資管理部門，上級部門對使用單位上報的計劃進行審查，對于可執行項目，進行投資立項，最后進入采購、建設環節。
（二）固定資產的中期（運營期間）管理
從設備采購完成試運行達到可使用狀態后進行轉資，從而進入了固定資產的運營管理，也就是資產的使用環節，一般由現場使用單位進行設備的實物管理和日常維護工作，由財務部門完成資產的價值管理工作，由上級設備管理部門完成閑置資產的調劑使用工作。固定資產中期管理除正常設備管理外，還大致涉及固定資產清查、固定資產調劑管理、固定資產租賃管理、固定資產減值管理、固定資產后續支出管理、資產評估管理。
（三）固定資產的后期管理
固定資產后期管理主要包括固定資產報廢和處置。
二、企業固定資產管理存在的問題及難點
（一）企業固定資產管理中存在的問題
第一，資本化與費用化判斷標準不一致，造成資產“量價”的不準確；第二，在項目改造中，往往輕視存量資產的再利用；第三，資產運營過程中重新購、輕維護；第四，對資產管理重視程度不夠；第五，固定資產點多面廣，不利于管理；第六，項目搭車的問題。
（二）企業固定資產管理中存在的難點
1.資產管理不全面，資產的實物管理、專業管理、價值管理脫節
實物管理、專業管理、價值管理是資產管理的三個方面，既有相關性，又有獨立性。實物管理主要在基層單位，負責固定資產的使用、維護及保管；專業管理主要是生產、設備、安全等專業職能部門，按照本企業業務管理規范、標準及有關制度進行資產專業化管理和審核、鑒定工作；價值管理主要是財務部門進行資產價值量核算以及投資收益評估。由于資產管理全過程中各部門工作銜接不夠，造成“鐵路警察各管一段”的現象。
2.忽視資產的收益屬性和費用屬性
收益屬性，從會計準則定義看，固定資產將來一定是給我們帶來收益的，收益屬性對于我們的日常經營非常重要。固定資產的費用屬性是非常強的一個屬性，固定資產在整個的生命周期里面，對整個的費用支出有過一些統計，一個大型的固定資產的費用支出是它原始支出的300%以上。油田企業是高投入行業，它的費用支出不會占到如此高的比例，但它的費用屬性，后續的大修、作業、保養等等一系列的費用支出，也是資產管理過程中不可忽視的。
3.投資中的不良資產
投資環節中的不良資產在企業不良資產中所占的比例最大，油田企業高風險的投資特點是產生不良資產的根本原因。投資決定資產，在投資階段，資產管理部門沒有介入，按投資計劃實施后，形成的資產才交與資產部門管理，資產部門對于不良資產的形成沒有控制力，只能被動接受，無法從資產生命周期的初始環節參與管理。
三、構建企業資產全生命周期管理體系
（一）資產全生命周期管理理論的內涵
資產全生命周期管理是由全周期成本管理發展而來，資產全生命周期管理本質上是系統工程理論在資產管理上的應用。是從前期規劃、設備選型、設計、采購、安裝、調試管理開始，到交付運行后的設備運行狀態監控、維護保養、移動、退役直至報廢整個生命周期的管理，是一套涉及財務、管理、工程、運轉的集成管理系統。同時，建立集成化的管理信息系統，其核心意義就是在資產安全穩定運行的基礎上，尋求資產壽命周期內的總體費用最優化。
（二）樹立全生命周期管理理念，加強資產管理組織建設
按照分專業、分層級管理模式，堅持統一領導、歸口管理、分級負責、責任到人；堅持價值管理與實物管理、盤活資產存量與優化資產結構相結合，將資產管理責任分解落實到各個主管部門和各級使用單位，有機銜接各級崗位的管理職能，加強部門之間的配合互動，形成全過程閉環管理和長效機制。
（三）建立資產指標考核體系，強化資產的質量管理
以追求資產價值最大化為目標，實現資產的保值、增值。加強存量資產的管理，促進資產價值的有效增長，提高資產的運營效率，盤活閑置資產，優化資源配置，減少資產占用，實現由資產總量最大到資產質量最優的轉變。對于增量資產，實現對資產的源頭管理，加強投資過程控制，加大投資可行性研究和技術論證分析，減少不良資產的形成，提高資產回報和運營效益。
（四）優化資產全壽命周期管理流程
合理劃分資產全生命周期不同階段的管理職能，涵蓋了資產管理和設備管理雙重概念，包括了資產和設備管理的全過程，即從設計、選型、采購、運行、維護、更新到退役等設備管理過程，從新增、分攤、折舊、核算到報廢等資產管理過程。這種既包括設備運維管理，又滲透著其全過程的價值變動過程管理，綜合考慮了生產設備的可靠性和經濟性。對設備可靠性的管理，由生產技術部門負責，在生產管理系統中進行管理；對資產經濟性的管理，也由技術部門負責。在ERP中進行管理的模式，能夠極大地提高企業的協調功能和經營效率。
（五）運用資產全生命周期管理信息系統
1.從加強財務資產管理的信息化入手，開發適合油田企業的資產管理信息系統
通過建立“橫向集成、縱向貫通”的企業級資產管理系統，固化業務流程，打破信息壁壘，支持指標評估考核，利用信息系統規范資產從前期的規劃設計、投資建設，以及資產設備的運行狀態監控、維護保養、移動調撥，直至報廢處置的整個生命周期的價值鏈管理。
2.將條形碼技術與資產管理信息系統相結合，跟蹤固定資產管理全過程
由于油田企業單位分散，管轄區域廣，資產實物管理難度大。采用條形碼對固定資產進行標識，通過資產實物標識不斷提供與資產相關的地點、描述和技術狀況的實時信息，把實物和資產信息有機地結合起來，實現固定資產生命周期和使用狀態的全程跟蹤。
3.統計資產的費用屬性、收益屬性
利用資產全生命周期管理系統，融入成本預算面向資產的管理理念。以資產為核算對象，歸集全生命周期的成本費用；核算資產全過程的價值收益，運用技術經濟性評估手段，對資產價值進行合理評估，客觀、真實地反映資產的內在價值。
參考文獻：
[1]楊述香.淺議企業固定資產管理[J].中國經貿，2011（2）.
【摘要】本文論述了城市商業行信貸資產管理的不足之處。
【關鍵詞】城市商業行，信貸資產管理
信貸資產在商業銀行資產中占有舉足輕重的地位，是目前我國城市商業銀行的主要資產和收入來源，確保信貸資產的質量是保證城市商業銀行經營安全性、流動性與效益性的關鍵。信貸資產質量的高低直接決定商業銀行的總體經營狀況。而且，商業銀行發放貸款的資金主要來源于負債業務。從這一角度分析，商業銀行從事信貸業務是一種吸收社會資金后的一種再投資行為，具有很高的風險性。信貸風險管理的目的就是要通過主動的風險管理工作降低信貸資產風險。信貸資產城市商業銀行由于受歷史等相關原因的影響，起步晚，信貸資產管理水平總體不高，存在的不足主要有四點：
一、銀行風險意識淡薄。在過去計劃經濟時代，我國的銀行實際是國家的出納，是國家財政的辦事機構，負責存儲國家和企業資金，辦理結算業務，并按國家計劃撥付資金，銀行收支由國家統管，銀行沒有經營功能，當然也就沒有風險這一概念。隨著我國市場經濟體制的建立，銀行才開始成為名副其實的銀行，才有了面向市場經營貨幣的地位和功能，才有了風險的概念。然而有了風險的概念并不等于銀行所有職員特別是銀行高級管理人員都對風險有了足夠的、深刻的認識，畢竟我國的銀行是從過去國家專業銀行演變過來的，真正商業化進程的啟動時間還不長，并且速度還比較緩慢，加之有國家作后盾，自身的危機感并不強烈，因此銀行的風險意識還比較淡薄。銀行風險意識淡薄，就不可能在發放貸款時，加強風險分析與防范，也不可能切實加強貸中和貸后管理，只管放錢不管回收的現象過去在各銀行中普遍存在，近幾年雖然有了較大的改變，但并沒有從根本上扭轉。20世紀90年代，我國城市商業銀行新產生的不良資產與銀行風險意識不強有直接關系。
二、銀行自身制度性缺陷。如前所述我國城市商業銀行進入市場化經營軌道比較晚，以風險管理為核心的銀行自身的各項規章制度尚未全面形成，貸款評估、決策機制不健全，審貸不分，評估沒有嚴格的標準，決策受個人主觀意愿左右：“貸前調查、貸中審查、貸后跟蹤檢查”沒有形成制度，責任制、激勵和約束機制沒有真正建立起來；銀行內部各部門協調配合與監督機制不健全，不能形成各負其責又互相制衡的運行機制；銀行缺乏核銷呆壞帳貸款的自利，不能真正建立起符合審慎會計原則的準備金計提和貸款呆壞帳沖銷制度。總之，銀行信貸風險約束和風險防范機制沒有真正形成。正是銀行自身制度性缺陷，導致管理不嚴，工作不深入，風險防范與控制不力，問題不能及時發現并采取有效措施加以解決，有的還出現人情貸款、以貸謀私、的現象，以致形成不良資產。
三、風險監控不得力。其表現主要在三個方面：一是貸前風險的監控不力，沒有對借款人，貸款方式以及企業經營環境等進行全面地調查，識別風險所在并分析風險產生的因素，評價風險程度，進而采取防范措施；二是貸中，貸后跟蹤監控不力，不能及時掌握借款人貸款使用情況，收集企業生產經營與資金運作信息，分析企業經營狀況尤其是財務狀況，發現企業潛在風險，并敦促企業采取措施加以防范，有的對借款人挪用貸款一無所知，不能及時發現企業借改制之機懸空，逃廢銀行債務，企業已面臨重大經營問題而銀行還毫不知情；三是出現風險后化解措施不力，銀行缺乏化解風險的有效手段，銀行以前沒有不良資產管理的專門機構和人員，對己經形成的不良資產除了等待核銷，沒有采取積極的化解措施來分散，轉移或補償風險，以致不良資產越積越多。
四、銀行間無序競爭嚴重。由于現在各銀行之間市場競爭相對激烈，為了搶占發展的先機，各城市商業銀行多采取外延發展規模，全面搶灘設點，爭客戶、挖存款、搶份額、比貸款，各種手段競相使用。由于競爭的不規范、不公平，為不良貸款提供了賴以生存的社會空間，借錢不還、欠債有理、多頭開戶、多頭貸款、重復抵押、虛假擔保等不正當行為在企業之間蔓延，嚴重損害了銀行的利益。
城市商業銀行在信貸資產管理存在的不足嚴重制約了自身的發展，因此如何克服以上問題也是其研究的重點。從現有的風險管理手段來看主要是借鑒國外先進地區銀行的方法和經驗，并結合自身實際情況，制定并運用一些有效的制度和措施來管理信貸資產。但由于我國的市場經濟的完善程度還有待提高，而且商業銀行的商業化轉軌時間也很短，因此對于信貸資產經營方面的理論研究還比較零散而沒有形成系統的理論體系，各家銀行在信貸資產經營管理能力和水平方面也還與國外商業銀行有著不小的差距。同時因為我國經濟發展水平的地域差別較大，使得各家銀行原本精細化程度就不高的信貸管理方法和管理模式在適用性上也需要改進。
中國信達資產管理公司(下稱信達資產)股份制改革(下稱股改)終有眉目，7月16日，中國信達資產管理股份有限公司(下稱信達股份)掛牌。
出乎意料的是，建設銀行(下稱建行)進一步與之撇清關系，自稱并未參股信達資產。就連“老東家”財政部也意在通過股改，以及下半年的引進戰略投資者行動淡化自身的投資者身份。
曾經的“爛賬公司”正在走向市場化陽光之路，中國長城資產管理公司(下稱長城資產)、中國東方資產管理公司(下稱東方資產)雖未正式公布各自的股改動作，但也已到了股改的前夜。
孤軍奮戰的信達
建行新聞處某人士告訴《中國經濟和信息化》記者，建行并未參股信達資產，所謂建行擁有信達資產49％股份的說法并不準確。
另據國內金融業界資深人士透露，1999年信達資產成立之初，曾經接手建行賬面價值約2400億元的不良資產，作為對價，信達資產向建行支付30億元現金，同時向建行發行2470億元債券。據了解建行并未對以上項目進行減持。目前信達資產股東權益約5959億元，建行債券約占股東權益總額的41％，所以市場上會傳出建行大量持股信達資產的傳聞。
上述人士告訴記者，在十年之前，建行事實上與信達資產基本沒有任何的經營關聯，兩者在運營方面是完全獨立的。至少在資產方面并不存在持股關系，有的只是債權債務關系。“現在我們建行的董事長兼任著信達資產的黨委書記。”建行新聞處人士稱，這可能是建行與信達資產的唯一關聯紐帶。
財政部仍然全資持有信達資產的股份，引進戰略投資者也只是信達資產的一個理想而已。
在信達股份成立儀式上，信達資產董事長田國立表示：“信達資產希望下半年就能引進戰略投資者，引進戰略投資者是既定的。”財政部新聞處告訴《中國經濟和信息化》記者，到目前為止財政部仍然是信達資產的全資股東，但成立股份公司的意圖就是讓財政部股份逐漸淡出。
證監會新聞處在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時表示，目前信達資產的上市審核材料并未經過過會程序，近期內通過IPO方式上市融資的可能性不大。
但金融業界某人士表示，一旦進入證監會審核程序，對于這樣一家承載國家使命的公司而言，IPO過會并不困難。該人士指出，中國農業銀行(下稱農行)上市就說明了這一點。信達資產、財政部等相關各方極有可能希望通過上市的方式來處理遺留的不良資產。“也許那些爛賬還要再拖上十年。”該人士表示。
事實上多年來信達資產一直在謀求股改，該公司新聞處人士向記者透露，信達資產股改辦公室多年前就已經成立，專門牽頭推動公司股改。
然而下一步的引進戰略投資者的成效仍待時日，市場投資者是否看好其經營前景仍待考察。
失去的十年
在理論上的十年存續期里，含信達資產在內的四大資產公司并未完全完成其使命。四大資產公司賬面的不良資產率仍未得到明顯改觀，雖然在過去十年里，四大資產公司都進行過多樣化改革，但它們旗下的各類金融類機構經營狀況卻每況愈下。接近信達澳銀基金管理有限公司(下稱信達澳銀基金)某人士告訴《中國經濟和信息化》記者，信達澳銀基金經營狀況差強人意。與市場上其他的基金管理公司相比存在一定的差距。信達澳銀基金某市場經理對此并不否認，她告訴《中國經濟和信息化》記者，由于缺乏推廣渠道，基金在市場推廣方面確實存在一定困難。
信達資產雖然在不斷將自己的業務范圍拓展到基金、證券、期貨、保險等領域，但在業界并未有突出表現，公司資產中的呆壞賬仍然在繼續增加。信達資產并不是四大資產公司中經營最差的一個，它至少被選為股改試點單位。其他三大資產公司經營狀況并不優于信達資產。
“問題不在于十年過去了，曾經的不良資產處理效果不理想。而是，一些稍微優質的資產被低價處理了，更壞的資產反而被保留了下來。”一位接近資產公司的人士告訴《中國經濟和信息化》記者。資產公司在處置不良資產的過程中，存在很多的違規操作，一些資產公司內部人員與外部人員密謀低價拍得被處置的不良資產，這造成了許多資產的低價流失。
“在這一過程中甚至形成了產業鏈條，資產公司內部人員專門成立公司，低價競拍資產公司拍賣、處置的部分資產。”前述接近資產公司人士向記者表示，“其實那些十年前的不良資產，有的已經不再是不良資產，反而可能是價值很高的資產，但資產公司在處理過程中卻仍然按不良資產的價格處理給了內部人士。”
另一位金融業界人士認為“這很正常”，因為缺乏監管，資產的估值程序完全由資產公司自身確定，甚至可能只由資產公司的部分人說了算。在過去的十年里，財政部作為資產公司的出資者，并未能妥善履行監管者職責。中國人民銀行新聞處人士告訴《中國經濟和信息化》記者，央行職能轉變后，資產公司的監管職責已經交于銀監會，而銀監會并沒有履行職責的合適條件。
銀監會新聞處人士告訴《中國經濟和信息化》記者，在股改以后，資產公司獲得全業務牌照，資產公司的業務范圍會更多地與銀監會的監管范圍契合。由于監管缺失，處理著中國銀行不良資產的東方資產、接手農行不良資產的長城資產以及對口中國工商銀行不良資產的中國華融資產管理公司(下稱華融資產)的管理者們中飽私囊，把那些容易處理掉的資產低價處理，卻給下一個十年留下了更加難以處理的不良資產。
慘不忍睹的賬單
“那些爛賬公司是想要通過IPO擺脫困境。”前述金融業界人士如此解讀四大資產公司近來的股改意圖。該人士甚至悲觀地對《中國經濟和信息化》記者表示。四大資產公司的那些爛賬已經無藥可醫，經過十年時間，他們基本沒有怎么改善各自的資本賬面。
中國東方資產公司在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時表示，東方資產不同于信達資產，在經營方面以及經營狀況方面與信達資產多有不同，所以進行股改的壓力并不大。然而現實的情況未必如此，在四大資產公司中，業績最好的信達資產年利潤也剛過10億元，這與近年來大筆撈金的金融機構相差甚遠。
長城資產總裁辦公室相關人士告訴《中國經濟和信息化》記者，長城資產目前也已開始股改，并且也為此專門設置了股改辦公室，公司領導層最近一直忙于股改事宜。記者獲悉，相比于信達資產、東方資產、華融資產在金融市場上的積極動作，長城資產十年來的市場化運作更是乏善可陳。其他三家資產公司都已經獲得了證券經營牌照，而目前的長城資產仍未獲準進入股市。
2006年，長城資產試圖進入銀行業領域，但在重組萬州銀行的過程中并未有所斬獲。在大鱷橫行的保險業市場，長城資產旗下的長生
人壽的注冊資本剛剛觸頂保險公司最低注冊資本要求，使得其運作較為困難，甚至一贏不為民眾所知。雖然長城資產在融資租賃業務領域耕耘多年，但由于國內融資租賃業務市場仍然處于培育階段，長城能從該市場獲得的利潤微不足道。
華融資產近年來在資本市場動作頻繁，但業績卻差強人意。在四大資產公司業績額排名中，信達資產以十億多元的總數排在榜首。而2009年長城資產金融服務業的收入僅為1.55億元，這幾乎不夠其日常性支出。
在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時，四大資產公司員工普遍表示，他們的收入待遇與其他金融行業機構員工無法相比。為此，四大資產公司還面臨嚴重的人才流失問題。某資產公司員工告訴《中國經濟和信息化》記者，公司的市場化程度很低，沒有利潤來源，沒有好的待遇，看不到光明的前景。
四大資產公司接手四大銀行的呆壞資產以來，銀行就與四大資產公司基本上脫離了資產、經營方面的關系。四大資產公司各自為戰，欠缺市場經驗，手中又積累著一大堆壞賬，而且這種壞賬仍然在增加，并且在過去十年中，監管真空期轉好的資產被按壞賬處理掉，壞賬變得更壞，使得四大資產公司幾乎積重難返。
再拖十年
在四大資產公司成立之初，國家設定其用十年時間去處理承接下來的不良資產。按此規劃，2008年四大資產公司處置不良資產的大限已到，當時它們就該謀求轉型，實現更為市場化的運營，但這一時間節點最終還是拖到了2010年，并且首先以信達資產作為試點。而其他三家資產公司股改進程尚無明確時間表。
一位金融行業資深媒體評論人向《中國經濟和信息化》記者表示，股改醉翁之意不在酒，四大資產公司是想要通過上市的方式消化不良資產，把風險分擔給更多投資者。
而另一位接近資產公司人士向記者透露，其實資產公司管理層并不愿意股改，十年來他們已經形成了穩固的灰色利益鏈條，通過非正常的途徑處理一些看似不良實則優質的資產，令該行業的許多核心人士獲益頗豐。這嚴重阻礙了四大資產公司的良性發展，也徹底違背了國家盡快解決不良資產的初衷。
東方資產某人士在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時也表示了這種觀點，他們進行股改的積極性并不高。接近財政部人士表示，資產公司股改更多的是財政部門的愿望，他們也希望盡快擺脫這些“有毒資產”。
但是股改進程并不會一帆風順，雖然信達股份掛牌成立，但持股方仍然是財政部，新的戰略投資者仍然難覓蹤影，與信達資產有深厚淵源關系的建行也極力想要撇清關系。在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時，該行新聞處相關人士表示，從信達資產接受建行不良資產以后，建行與信達資產就基本上沒有任何關系了，建行也沒有參股信達資產的打算。
引進戰略投資者將成為信達資產下一階段的重要工作，信達股份董事長田國立在信達股份成立儀式上表示：“引進戰略投資者并不是那么容易的事情”。某金融行業人士認為，信達股份的價值對于投資者來說不具有吸引力，甚至還可能是“毒素”。“他們極有可能盡力通過IPO獲得融資平臺，這對于他們來說也許操作起來更方便，只要能夠順利通過IPO這關。”
另一位活躍于金融市場的觀察人士認為，通過上市途徑，資產公司將那些不良資產的風險轉嫁給了普通股民，這將再次嚴重損害股民利益。“處理不良資產或者通過政府財政埋單，最終由納稅人負擔；或者直接通過資產公司上市運作，直接將不良資產拋向股市，由股民直接埋單。”該人士分析道。
對于資產公司的上市前景，一位股民認為，未來銀行的呆賬壞賬會更多，而資產公司則會有更多的可處置資產，他會重倉持有資產公司的股票。另一位股民對此表示難以理解，他告訴《中國經濟和信息化》記者，在他看來呆賬、壞賬是不能產生價值的。
但一位業界人士向《中國經濟和信息化》記者表示，呆賬、壞賬是個動態概念，在一段時期它可能是呆壞賬，但隨著時間的推移呆壞賬也許會轉化為優良資產，國際上也有許多公司都在經營不良資產。
然而，在化解金融風險、實現國企三年脫困的今天,人們理性認識債轉股至關重要。我們在注意到債轉股對銀行、國企和資產公司帶來一定影響的同時,還要透過表層,從本質上更現實、更深刻地認識和把握債轉股。
（一）對國有企業而言,債轉股并非只是既銷債、又免息的套餐,而是整合股東結構,著眼未來收益的舉措
首先,債轉股不是扶貧，企業必須付出代價。目前我國國企的籌、融資渠道不暢,方式單一,許多地方政府和企業把“債轉股”視為甩掉債務包袱、解決信貸資金來源的認識相當普遍。其實,這是一種誤解。按經濟學原理,在所有融資方式中,股本融資成本最高。因為股本的收益必須高于企業負債帶來的收益。“債轉股”雖然解決了企業債務包袱,減少了利息支出,增加了營運資金,但資產營運的預期目標是成本較小,收益較高。股東參與未來的收益分配,將使企業支付比目前的貸款利息更為高昂的成本。從這個意義上講,“債轉股”使企業付出的股本收益的代價比單純承擔債務及利息的代價要高。同時,按照市場法則,如果債轉股企業經營不善,經營者約束不強,持股比例較高的股東———銀行或資產公司有權要求更換經營者,有權處置、重組資產,也可以調整經營決策。因此,“債轉股”讓企業得到一段時間休養生息的同時,也給企業及其經營者增添了更多的壓力和責任。
其次,債轉股要求企業改善產權結構,而不是形式上的“改制”。“債轉股”使企業從目前單一的產權結構,變為由多個股東共同持股、共同管理企業的混合產權結構。這種產權結構的一個明確指向是建立現代企業制度,建立以董事會、監事會、經理人構成的、相互制衡的法人治理結構,而不是形式上的“改制”。據中國工商銀行的一項統計,近幾年來,許多國有企業因清產核資審核不嚴,或一賣了之等不規范的改制已逃廢工行債務達1000億元。“債轉股”將規范企業改制行為,它的立足點是確保企業的國有、自有、融資的資產保值增值。這也是企業經營管理邁向現代化的基礎。
再次,“債轉股”的積極意義在于促使資產流動,取得未來收益。資產處于靜止、呆滯狀態是資產營運過程中最大的浪費。資產的活性特征,要求所有者和經營者不斷地探索激活資產的妙招。“債轉股”所選擇的對象正是要符合國家規定,包括盤活資產在內的“五個基本條件”的企業,這類企業經過“債轉股”的運作后煥發出生機與活力,并取得一定規模效益后,金融資產管理公司可以通過上市、轉讓和企業回購股權的形式使資產進一步流動,從而使“債轉股”的政策效應得到正常發揮。從這一點看“債轉股”的終極目標是與企業資產的營運目標相吻合的。
（二）對銀行而言,通過“債轉股”對不良資產清盤后,關鍵是為推進金融改革贏得時間
現在,我國國有銀行在國際的信用評級很低,主要是因為銀行存在大量的不良資產。從這一點上看,“債轉股”首先是為銀行化解金融風險所設計,并非為企業解困而出臺。銀行不良資產的形成固然有政府干預貸款、重復建設、信貸資產財政化、信用環境不佳等國際上同類銀行的通病誘導,但金融監管過于松弛,銀行機構重疊設置、人員過多、信貸成本過高等金融系統本身的改革滯后不能不說更具有本土化特征。
“債轉股”將使銀行的資產變得優良,國際信用地位上升,同業競爭能力增強,規避金融風險有了相應的物質基礎。但另一方面,債32轉股將國有銀行多年積累、數額巨大的不良資產輕而易舉地轉給金融資產管理公司,容易會被銀行和經營管理者視為對不良貸款應負責任的“特赦”。今后,銀行的不良資產還會發生,“債轉股”政策是長期存在？還是權宜之計？目前尚無定論。在此情況下,銀行部門必須在信貸資金投放上堅持穩健、防范風險的原則,減少風險過高的貸款數額,消除產生風險的種種隱患。只有這樣,才能充分利用“債轉股”的良好契機,優化信貸資產結構,為金融改革贏得必要的時間。
（三）對資產公司而言,債轉股是一種企業行為,必須按市場法則來操作
在債轉股的參與者中,金融資產管理公司無疑充當了一個最關鍵的角色。資產實施債轉股的運作,很容易被公認為概念上的“國家”,或者政府行為,實際上,資產公司也是國有企業,它的行為也是一種企業行為。總體講,資產公司承辦債轉股業務必須按市場法則獨立化運作,不僅要獨立評估、處置資產,還要以資產所有者身份參與股東分紅。其目的是激活資本,不讓銀行資產受損、國有資產流失。從長遠看,資產公司還要在盤活資產后,讓債轉股企業進入資本市場,那將是市場規律下新一輪的、更高層次的資本流動。但目前的狀況是,債轉股轉入的資產均為不良資產,通過資產公司的專業化運作,一部分資產可能被激活,另一部分可能會成為無法發揮效益的死賬。既然資產公司是銀行不良資產和企業債務轉換的中介與橋梁,那么它一旦進入角色就必須按公平、公正的市場原則進行債轉股的實質操作。
一是要合理剝離、承接銀行的不良資產。不能一律按平價從銀行劃轉壞賬和“一逾兩呆”貸款,而要視不良資產的期限結構、企業營運效益等不同情況,分別按平價、折價劃轉,企業則要按平價全部認賬。平價、折價部分的差額作為資產公司的收益補充其經營費用。這種辦法的好處是在承認銀行資產損失既成事實的前提下,對銀行發生不良資產尚未履行回收責任的一種利益抵扣。它使銀行與企業在債轉股中都應出讓部分利益問題上趨于均等。
不良貸款是指不能為銀行創造收益，借款對象出現違約或者經合理預期不能按借貸合同約定按時、足額償付的商業銀行貸款的本金和利息之和。不良貸款率則是指不良貸款在商業銀行貸款總額中的比率，是衡量商業銀行經營的安全性的主要標準。
對于商業銀行的分類，國際上尚未統一標準。從風險程度分類，按照我國2002年開始實行的貸款風險“五級分類”標準，商業銀行貸款可以按照被償付可能性被分為正常級、關注級、次級、可以級以及損失級五種。這五種分類也從側面衡量了還款人的預期經濟能力、還款能力、還款意愿。而后三種貸款損失概率在30%以上，還款的可能性較低，三類貸款也構成通常也所稱的“不良貸款”。
2. 我國商業銀行不良資產的現狀
我國實行經濟轉軌之后，積累了數額十分巨大的銀行不良資產率，在實施不良資產剝離之前的不良貸款高達1.9萬億元，不良貸款率達到了驚人的23.35%。這些讓我過的的經濟完全暴露在金融風險之下，居高不下的不良資產率嚴重限制了商業銀行的合理發展，并且對它們在國際上的聲譽造成了極大的負面影響，國內的人民也對商業銀行的營運能力產生了質疑。經過不懈努力，國內四大行的不良貸款率在2006年的時候下降到了10%以下，從銀監會2015年的數據顯示，商業銀行的不良貸款率由2007年的6%迅速下降到了2008年的2.5%，2009年至2015年之間的不良貸款率一直保持在1%到2%之間，2015年底整個銀行業的不良貸款總額為1.96萬億元，與2014年底相比增加了5290億元，該年的不良貸款率為1.94%，與2014年年底相比上升0.34%。其中來自于商業銀行的不良貸款余額為1.27萬億元，同比增加4319億元，概念的不良貸款比率為1.67%，同比增加1.43%。
自2001年以來，隨著不良貸款率的逐年下降，我國商業銀行的資產質量也在大幅的提高，到2008年之后基本保持穩定，在2008年至2015年之間。我國商業銀行各不良資產率呈現出一種細微的先下降后上升的趨勢，這種上升在正常的范圍之內，可能隨著不良資產管理水平低的提高，商業銀行的不良資產承受能力也得到了較大的提升；也有可能是商業銀行的風險管理能力下降了，無法管理經濟新常態下新的經濟風險問題，進而導致了不良資產率的“雙升”現象。
到2015年底為止，我國商業銀行的貸款損失準備金余額達到了2.3萬億元，與2014年底相比，同比增加了3，493 億元；2015年的撥備覆蓋率達到了181.18%，與2014年同期相比下降50.86個百分點；商業銀行的貸款撥備率為3.03個百分點，與2014年同期相比上升 0.13個百分點。通過分析我國商業銀行2007年至2015年的資產減值余額和撥備覆蓋率的變化趨勢可知，從2007年開始，商業銀行的資產減值準備金余額呈現出逐年遞增的趨勢，而撥備覆蓋率則呈現出一種先增加后減少的趨勢，在2012年達到峰值，這也說明我國商業銀行的風險抵補能力在2007年至2012年間呈現出一種逐年增強的趨勢，而字2012年之后則表現出逐年減弱的趨勢。
3.我國商業銀行不良貸款產生的原因
（1）商業銀行信貸管理水平有待提高
銀行不良貸款的產生，一方面源于借款人的信用狀況不加；另一方面則是由于銀行自身的問題產生的，特別是信貸管理水平不高方面的問題尤為突出。一直以來，商業銀行過于重視貸款的發放，而不愿意在貸款的后期管理上投資，致使貸款風險急劇上升的時候，銀行依舊渾然不知，對貸款企業的經營狀況知之甚少，無法有效建管道貸款的使用情況等等。造成了銀行貸款的難以保全和回收的現象。
（2）銀行和企業之間的信息不完全、不對稱
一方面，?y行對企業的生產經營情況、財務狀況和企業發展前景不完全了解，無法對企業的真實情況做出正確的判斷和評估；另一方面，企業為了順利申請到貸款，或者申請到更多的貸款，往往會編造或者隱藏企業的真實狀況或者貸款真正的動機。信貸人員如果忽視了這些信息，往往會發放高風險的貸款，進而導致銀行貸款的回收困難和不良貸款率的攀升。
（3）商業銀行的監管體系落后，具有較強的行政色彩
我國的金融監管的相關法律法規雖然很多但是仍舊不健全，有待進一步完善。央行指定的很多政策和規范措施，由于傳導機制的問題，以及地方政府的干預，下面的商業銀行很難真正的有效實施。所以，金融監管的進一步完善有利于我國商業銀行不良貸款率的降低，以及商業銀行風險抵抗能力的提升。
4.商業銀行不良資產的處理方法建議
（1）加強對銀行信貸人員的培訓，切實加強業務水平和忠誠度
為了從源頭上減少銀行的不良資產，應該從以下幾個方面入手：一方面，銀行應該定期組織信貸人員進行高質量的業務培訓，請一些知名的行業資深專家對員工進行業務指導，讓信貸員工成為客戶所在行業的專家，這樣就可以讓信貸人員準確的判斷給予客戶貸款的真是風險程度，從而有效的減少不良貸款的產生；另一方面，對信貸人員的信貸質量進行考核，實行“誰貸款，誰負責”的政策，對信貸質量較高的員工進行大力的鼓勵和獎勵。只有這樣才能提高員工素質的同時有提升業務的質量，有利于銀行形成健康的信貸文化。
（2）進一步完善商業銀行的授信業務程序和風險管理體系
風險管理對于商業銀行來說，是重中之重，它??在整個銀行貸款周期中發揮作用，這就要求銀行科學的定量和定性的分析客戶自身的信用等級，然后依據合理的貸款審批程序對客戶發放貸款，從而在貸款的投向上進行必要且合理的控制；在貸款發放之后，也要加強監管工作，密切注意貸款資金的流向、企業的財務狀況，實時監測企業的償債能力，以及客戶企業未來的發展前景。以便在風險發生之前采取行動，盡量避免和減少不良資產的產生，從而能夠有效的保證銀行資產的安全。
（3）設立資產管理公司專門負責銀行現有不良資產的管理
由于我國法律對銀行的經營范圍做了十分明確的規定，國外的很多先進的不良資產的處理辦法不適用于我國的商業銀行，但是我國商業銀行可以通過建立資產管理公司來解決這些問題。資產管理公司采用發債的方式募集資金，然后購買銀行的不良資產，通過專業的團隊來處理這些不良資產，在增加銀行不良資產處理效率的同時還提高了銀行資產的整體質量，減少了不良資產率。另一方面還可以最大限度的保全銀行的資本并且較大限度的減少了回收不良資產的成本。
關鍵詞：不良資產；多樣化出售；企業估價；資產證券化
一、不良資產的多樣化出售
“出售”作為清算不良資產的重要渠道，從交易對象上說，主要是債權人將不良資產以各種形式向債務人以外的主體轉讓；從交易價格上講，則主要是按照不良資產的市場價值進行交易；從交易標的物上來看，則是運用各種技術對不良資產處理之后形成的各種資產（如經過分類和增加擔保的貸款、債轉股形成的股份、資產證券化后的資產支持證券等）。在世界各國的不良資產清算中，美國是通過多樣化出售不良資產最成功的國家。
1.多樣化出售不良資產的運作機構。在美國的儲貸危機中，主要有聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡稱FDIC）和重組信托公司（Resolution Trust Corporation，簡稱RTC）兩個機構承擔了不良資產的清算和金融機構整頓的任務。前期主要是聯邦存款保險公司。FDIC的責任主要是為銀行提供存款保險、接管破產金融機構和對金融機構實施日常監管。起初FDIC主要依靠其內部工作人員逐個處理破產銀行的資產。20世紀80年代初期至中期，隨著銀行倒閉數量的增多，FDIC不得不開發新的方法處理破產銀行的資產，逐步轉向依靠市場或利用私營部門來處理破產銀行資產。
迫于危機的日益嚴重，1989年國會解散聯邦儲蓄信貸保險公司成立重組信托公司。RTC被賦予了三個目標：（1）清理破產儲貸機構，爭取最高的凈現值回報；（2）盡量減少資產清算對當地房地產業和金融市場的；（3）盡量增加中低收入者的住房供應。同FDIC不同，RTC自成立之初就面臨數以百計的破產機構和上千億的資產，RTC更注重利用私營部門的專家和資本市場快速處理其所接管的資產。
2.多樣化出售不良資產的手段。FDIC和RTC在清理破產金融機構及其不良資產過程中，采用的出售手段主要包括買賣破產銀行、公開的拍賣、暗盤競標、資產管理合同、證券化和股本合資等。
買賣破產銀行。FDIC和RTC收購和出售破產銀行采取的手段主要是由一家財務狀況良好的聯邦保險會員銀行購買破產銀行的一部分或全部資產，同時接管破產銀行的保險存款（或者接管其全部存款），這種做法被稱為購買和接管（Purchase and Assumption，簡稱P＆A）。伴隨破產銀行數量的增加，P＆A也發生了演變。最初，收購銀行一般接管破產銀行所有的存款債務（包括未保險存款）及某些抵押債務，購買“清潔”資產，如現金等。FDIC一般不將貸款賣給收購銀行，而是由自己承擔這部分風險。隨著FDIC接管的資產規模超過了自身承受能力，FDIC引入了“回售”期權（put option）的概念，試圖將盡可能多的資產轉讓給收購銀行。根據“回售”期權，FDIC要求收購銀行購買破產銀行的全部資產，但允許其在一定期限內將不愿保留的資產售回給FDIC.盡管“回售”期權有利于將更多的資產轉移給收購銀行，執行中也暴露出一些問題。主要是由于收購銀行對資產具有選擇權，它們通常只愿意保留那些市場價值超過賬面價值或者風險較小的資產，而將其余的資產退回給FDIC；在選擇期，收購銀行常疏于對這些資產的管理，從而對資產的價值產生負面影響。1991年末，FDIC放棄了“回售”期權的做法。
FDIC的另一種做法就是將破產銀行的資產和存款全部轉移給收購銀行，并一次性支付收購銀行的損失。到了20世紀90年代初，FDIC在清算大型破產銀行時很難從收購者那里獲得合理的報價。在這種情況下，FDIC引入了損失分擔的做法：即FDIC承擔資產損失的絕大部分風險，而收購銀行只需承擔余下的風險。此后，FDIC和RTC又賦予了收購銀行對保險存款進行報價的選擇權，這樣收購銀行無需再償付FDIC或RTC支付未保險存款的附加成本。
公開的拍賣和暗盤競標（Auctions and Sealed Bids）。不良資產出售包括貸款的出售和不動產的出售。20世紀80年代至90年代初，FDIC和RTC依靠拍賣和投標方式，成功地將其接管的大批資產轉移給了私有部門。
貸款的出售。首先根據資產的規模、質量、類型、期限和地域分布，FDIC將貸款劃分為不同的貸款組合。然后，FDIC的人員估算各類資產的預期現金流，并在此基礎上確定每一貸款組合的最低接受價格。在貸款出售中，FDIC往往提供陳述與保證條款，保證其所出售的資產符合一定的條件，如若違反條件，FDIC將買回或替換原貸款組合中相應的資產。RTC的貸款出售程序同FDIC基本相同。所不同的是，FDIC通常使用內部人員完成貸款的估價、組合及市場促銷。而作為單一使命的臨時性機構，RTC則更多地采用合同形式，聘請私營公司完成從貸款估價、組合到市場促銷的全過程。另外，由于RTC所接管的資產多以不動產作抵押，而當時美國不動產市場又是處于低谷時期，因此，RTC還以賣方融資作為附加手段，提高貸款組合對購買者的吸引力。
不動產的出售。FDIC通常采用暗盤競標的方式出售其持有的不動產。20世紀90年代以前，暗盤競標主要適用于單一資產的銷售，90年代后，面對不動產存量的激增，FDIC又將此法擴展到多種資產的銷售中。招標廣告刊登在多種報刊雜志上，有興趣的潛在購買者可根據招標指標將其報價按照規定的格式，在規定的期限內提交給招標人。RTC的招標過程同FDIC基本相同，但它通常根據評估價的一定百分比設置一個最低接受價格。一般來說，招標方式能使FDIC和RTC面對更加廣闊和富于競爭的市場，對于大型不動產出售尤為有效。
資產管理合同（Asset Management Contracts）。從20世紀80年代中期到80年代末，美國銀行破產的數量不斷增多，FDIC接管的不良資產規模也越來越大，FDIC開始以合同方式，借助外部力量處理不良資產。FDIC采用的合同方式主要為資產清算協議（Asset Liquidation Agreement，以下簡稱ALA）。ALA同一家資產管理機構簽訂，期限為5年，且不能續簽，合同的目標是“最大限度地實現資產的凈現值”。ALA采取了成本加成法，由FDIC負責支付合同另一方的營運成本，包括資產處置費、管理費、雇員工資及福利，此外，FDIC還將根據資產回收值支付一定的激勵報酬。
證券化（Securitization）。住房抵押貸款是RTC資產存貨中數額最大的一類資產。鑒于當時美國按揭證券市場規模龐大且已十分發達，RTC引入了證券化的概念，以在更大的市場范圍內尋求住房預期抵押貸款的買家。美國的按揭證券市場是由兩個政府性機構——聯邦國民抵押協會（Fannie Mae）和聯邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac）共同創建的。Fannie Mae和Fred出e Mac從貸款發放者手中購買符合一定條件要求的住房抵押貸款，將其包裝成更富流動性的證券，并提供還本付息擔保。無論RTC還是FDIC都認為，證券化方法對于清理大量的抵押貸款存貨非常有效。
股本合資（Equity part nership）。RTC處理其資產存貨的另一創新性手段就是股本合資。所謂“股本合資”就是由RTC同私營部門的投資者共同組成合資公司。在合資公司中，RTC作為有限合資人（L imited partner）以其所持有的資產（通常為次級貸款、不良貸款及房地產）作為股本投入，私營投資者則作為一般合資人（General partner）注入現金股本，并提供資產管理服務。融資條款規定，資產清算所獲得的現金收入首先需用來清償債務（通常是RTC所持有的債券），余下的收入則按照投資比例由RTC和私營投資者共同分享。
二、不良資產的估價
不良資產的出售遇到的困難主要有需求水平低、缺乏保護、價值難以確定和市場中一般不存在處理不良資產的成型技術及通道，這需要清算者進行大幅度的市場和技術創新之后才能完成。
1.不良資產價值評估應注意的問題。不良資產出售的困難基本上是與不良資產價值的難以確定聯系在一起的，只要有一個確定的市場價值，并把其傳遞給投資者，投資者就會根據信息做出投資決策。有效的不良資產價值評估方法，不僅要反映不良資產具有的特性，更要與不良資產的存在環境結合起來考慮。對于我國不良資產的評估，我們認為評估的重點應是企業整體價值，充分考慮影響不良資產價值的因素，并注意評估方法的選擇。
評估重點應是企業整體價值。發達國家的不良資產多是以不動產為主要表現形式的單項抵押資產，如美國儲貸業形成的不良資產就主要是房地產貸款。而我國則主要是以企業信用為清償依托的信用貸款，不良資產價值的確定以負債企業價值的確定為前提。根據國有銀行現行壞賬準備金的規定、企業破產法對債權人保護失當的制度安排及政府的破產成本考慮，大部分資不抵債企業不會直接進入破產清算程序，持續經營和重組獲利的假設決定了對企業價值判定的需要。企業資不抵債和大規模清算不良資產的需要，已經實際上賦予了債權人主導負債企業重組的資格，而只有對由所有內部要素和外部環境共同決定的企業價值做出準確的判斷，才能決定重組的方向和方案的可行性。無抵押貸款、一物多抵、賬外資產、海外資產和企業三角債的普遍存在，迫使債權人不能對單項資產主張權利，只能對企業整體價值提出要求。當然，對負債企業價值的評估不排斥單項資產的評估。
充分考慮影響不良資產價值的因素。作為一個整體，負債企業的價值受到多方面因素的影響。從制度上看，國有企業面臨著不良的政企關系和銀企關系；從國有企業自身看，國有企業落后的治理結構、低下的管理水平、陳舊的技術設備、眾多的冗員等都是影響國有企業價值的重要因素；從不良資產變現時的市場環境看，不良資產本身就處在一個供大于求的狀態中，我國的形勢更加劇了不良資產供求關系的失衡。這些因素的綜合作用使國有企業處在一個不利的形勢之下，勢必降低它的價值。
2.不良資產價值評估方法。對企業價值進行評價主要有兩種基本方法：一是市場價值法，二是現金流量法。市場價值法是以企業股票的價格作為反映企業價值的指標，這種方法比較簡單直觀。盡管有時股票的價格與企業的真實價值之間有一定的差異，但是沒有比這種方法核算成本更低、變現更直接的方法。不過由于這種方法要求企業股票必須公開全部流通，因此對于當前我國還沒有上市的絕大部分企業來說，僅具有價值。現金流量法是用將企業在未來階段發生的現金流量折算成現值再加總的方法考核企業的價值。它已經成為企業價值評估的最基本的方法，其科學性和準確性得到普遍的認同。
現金流量法存在的主要缺陷是：由于市場的復雜性和不確定性，難以準確預測企業的未來現金流量，估價結果的真實性和可靠性受到懷疑；貼現率的單一性影響了估價的準確性。在把未來現金流量折算為現值時，公式中使用的貼現率是惟一的。但是，實際的經營活動中，企業的資本結構往往較為復雜，資本的來源程序、性質、背景很不相同，加權成本時應當反映各項資本的不同特征。加權資本成本法盡管考慮了各自的權重，卻不完善，還有許多項目沒有體現出來，如股票發行成本、政府補貼、證券套期保值以及外國證券等，由于其自身的特性往往對企業成本產生復雜的影響。企業的資本結構隨資本市場的日益成熟，越來越復雜，簡單的加權平均已經不能全面反映企業的真正資本成本，需要改進。
現金流量法的改進：調整現值法。調整現值法的理論依據是價值具有可相加性。在企業估價過程中，可以根據現金流量的不同事項把企業投資或經營分割為幾個部分，分別計算每部分的價值，最后相加得出企業的總價值。因此，企業的現金流有兩大類：真實現金流和相關現金流。前者指與經營活動直接相關的現金流，如企業利潤、現金運行成本、資本支出等；后者指與理財活動有關的現金流，包括利息避稅、補貼融資、發行成本、套期保值等財務活動中發生的現金流入和流出等。調整現值法的估價公式為：企業價值=基本價值+理財活動帶來的價值影響。其中，基本價值指假設企業所有的資本均為權益資本，而未來收益預期按權益資本成本折現得出企業價值。理財活動帶來的價值影響則包括了利息避稅、財務拮據成本、套期限保值、補貼成本等對企業價值產生影響的部分。
調整現值法的意義在于不僅能夠解決企業資本結構日益復雜的問題，而且對于企業經營管理也具有重要意義。因為將價值分割開來計算的方法能夠較為嚴格地體現企業各個職能部門對企業價值的貢獻，使企業能夠更為準確地把握業務發展方向。如管理者可以根據此方法先分別預測各部門可能發生的現金流，一段時間后再與實際情況比較，即出各個部門的經營業績，進行評價、調整和控制。
對現金流量法的革命：經營期權。在改進現金流量法的同時，也開始了對其理論基礎的質疑。一些學者指出，當使用現金流量法時，評估的對象局限于“已到位”資產和正在展開的經營活動。但在現實經營中，企業的投資活動并不一定是為了立即獲得收益，而是為了使企業保持一種未來獲利能力，使企業具備廣闊的增長空間。對于目光長遠且有著良好的市場擴張理念和產品發展規模的企業來說，未來的機會可能比眼前的收益更有價值，因此企業的價值應當包括“已到位”資產的價值和未來增長機會的貼現兩部分。基于目前的經營活動而使企業獲得了在未來進行投資的權利，這個權利是否行使和在什么時間行使都具有不同的價值，因而提出了“經營期權”概念。
經營期權，又稱“真實期權”，指企業持有的在未來一段時間內進行某項經濟活動的權利（不是義務），這類權利包括等待一定時期后才進行項目投資、放棄投資或者改進項目等等。它的特點是企業可以根據條件的變化，選擇最有利的時機做出行使權利或者說放棄權利的決策，以使企業保持增長潛力。之所以稱為經營期權是因為該權利具有期權的特性，在很多情況下，投資項目是不可逆轉的，同時又是延期的。擁有投資機會就像擁有買方期權一樣，通過耗費一定的資本（即支付一定的期權限價格），可以選擇現在投資、將來投資或不投資，從而在動態上為實現利益最大化奠定基礎。
經營期權思想更充分考慮了投資時的經營環境變化因素，與現金流量法相比，二者的區別在于：前者是對投資機會的估價，后者是對投資項目的估價。現金流量法要求企業必須現在就做出投資或不投資的決定，如果投資就根據可能出現的市場條件預測未來現金流，然后折算成現值。經營期權則不要求企業立即決策，而是允許等待和觀察，始終保持選擇的權利。它將企業置于動態的經濟環境中，充分考慮外部不確定條件變化對企業價值的影響，比現金流量法能更全面世界、真實地反映企業的價值。不過由于這個思想提出的時間不長，還沒有得到充分的模型化，類比金融期權模型時有許多參數確定難度較大。
3.不良資產評估中存在的矛盾。不良資產評估過程中涉及到的許多還沒有很好地解決。這些問題主要有：（1）價值的資源資本化加速形成與自然資源市場配置和評估相對落后的矛盾。不少國有企業無償或廉價占有自然資源的使用權和開采權，這些權利日益資本化，對企業的價值有重要。但是由于我國自然資源國有制的產權安排和管理體制改革及理論研究的落后，因為地儲量和價格的不確定性，出現了該類資源的評估出現技術障礙；自然資源占用和開采中事實上的雙軌制，產生了低效使用、掠奪性開采和企業之間競爭不公平的問題；伴隨著自然資源資本化過程出現了資源收益分配向企業和地區傾斜的外部性問題。（2）企業價值評估結果的確定性與影響潛在獲利能力諸要素不確定的矛盾。國有企業正處在產權制度轉軌和產業結構調整之中，前景有強烈的不確定性，如何減低不確定性的影響是一個關鍵問題。是否需要規定提供資料的時限和預測時限，時限的長度如何把握，采取何種程序和方法提高評估準確性等都是需要解決的問題。（3）企業產權交易中有形資產易于變現的安全效用與無形資產決定于超額收益的獲利預期的矛盾，使得評估方法的選擇陷入兩難境地。采用成本法可能忽略無形資產的潛在價值，使用收益法不能全面系統反映有形資產的價值，并且二者難以整合。
三、資產證券化與多樣化出售
證券化就是將相似且能產生預期現金流入的資產組合在一起，在此基礎上發行附帶息票的市場化證券。資產證券化作為一項新興業務，是美國的RTC出售不良資產的主要手段和渠道之一，人們對于利用這一新興工具處理不良資產寄予了厚望。
1.資產證券化的核心。資產證券化的核心是將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對其風險和收益進行分離與重組，轉換成為證券市場上可以流通和出售的投資工具。經過變換，長期投資工具轉變成了具有流動性的短期投資工具，不僅滿足了的長期信用需求，而且分散了提供長期信用的機構的期限不匹配風險，成為介于國債和股票之間的一種投資工具。其主要特征是：一是信用增級，通過內、外部信用增級兩個渠道提高資產證券的信用等級，吸引更多的投資者；二是規避風險，不僅降低了系統性風險，而且將集中于賣方的信用和流動性風險分散到了資本市場中；三是廣泛性，隨著技術水平的提高，凡是能夠產生穩定現金流的資產已都能夠證券化。因此資產證券化出現后受到商業銀行推崇，并對商業銀行的傳統業務產生了強列的沖擊。商業銀行為提高資本充足率和流動性，大量出售貸款等金融資產成為資產證券化的最大推動力。
2.資產證券化的對象與操作流程。并非所有的資產都可以進行證券化，根據已有的證券化交易，一般認為一種可證券化的理想資產應該具有：（1）能夠在未來產生可預測的穩定的現金流，本息的償還分攤于整個資產的存活期間；（2）有持續一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄，所有者已經持有該資產一段時間，有良好的信用記錄；（3）兼容資產的債務人有廣泛的地域和人口統計分布，金融資產的抵押物有較高的變現價值或它對于債務人的效用很高，金融資產具有標準化、高質量的合同條款。
不利于進行證券化的資產屬性有：（1）資產管理者缺乏經驗或財力單薄，資產組合中資產的數量較小或金額最大的資產所占的比例過高；（2）本金到期一次付清，付款時間不確定或付款間隔時間過長；（3）金融資產的債務人有修改合同的權利。
在發達國家已被證券化的資產主要包括以下資產：居民住宅抵押貸款、私人資產抵押貸款、汽車銷售貸款、其他各種個人消費貸款、學生貸款、商業房地產貸款、各類工商企業貸款、信用卡應收款、轉賬卡應收款、機租賃租金、辦公設備租賃租金、汽車租賃租金、飛機租賃租金、交易應收款、人壽健康保險單、航空公司機票收入、公園門票收入、俱樂部會費收入、公用事業費收入、石油（天然氣）儲備、礦藏儲備、林地、各種有價證券的組合等。
資產證券化的操作流程是一個環環相扣的交易結構，基本運作程序如下：（1）原始權益人通過發起程序將可預見現金流的資產組合成資產池；（2）有原始權益人或獨立第三方組建特設載體（SPV），然后以“真實出售”的方式將原始權益人的擬證券化資產合法轉移給特設載體，在轉證過程中通常由信用增級機構進行信用增級。所謂“真實出售”是指資產出售合同中明確規定：一旦原始權益人發生破產清算，資產池不列入清算范圍，從而達到“破產隔離”的目的，保護投資者的利益；（3）特設載體以受讓的資產為支撐，經過信用證級后聘請投資銀行在資本市場上發行資產支持證券募集資金，并用該資金來購買原始權益人所轉讓的資產；（4）管理人（通常由原始權益人兼任）負責向原始債務人收款，然后將源自證券化資產所產生的現金轉交給特設載體，由特設載體向投資者支付本息。
3.資產證券化的運作主體與特設載體。資產證券化的每個環節設計，有不同的角色承擔不同的權責利。運作主體主要有：發動主體、特設主體、行主體、投資者、信用增級主體、管理機構、受托管理機構、律師、注冊師等等。
證券化資產與一般證券在發行方式上的最大不同就在于特設載體的成立上。資產證券化采取發起人與發行人相分離的措施，專門成立特設載體承擔發行責任。一般證券的發行則往往是發起人發行人合二為一。成立特設載體的目的就在于將發起人的破產風險隔離開來，使投資者始終享有對標的資產產生現金流的追索權，直到現金流按照證券化合同的約定生成完畢。特設載體通常是發起的附屬或聯營公司，或者是投資銀行。特設載體要嚴格自律，保證將收入用來購買證券化的標的資產，并能夠消除其他債務對證券化資產的影響，或根本不產生債務。
特設載體通過購買發起人的資產實施資產證券化操作。資產出售必須以買賣雙方簽訂的金融資產書面擔保協議為依據。出售時賣方必須擁有對標的資產的全部權利。資產出售后通常由發起人當SPV資產的組合人和管理人，負責向債務人收回到期資產和代管資產相分離，否則會導致SPV對委托管理資產的權利因發起人破產而喪失的后果。
資產出售方式主要有：（1）債務更新，即先行終止發起人與資產債務人之間的債務合約，再由SPV按原合約還款條件訂立一份新合約替代原來的債務合約，從而把發起人與債務人之間的債權債務關系轉換為SPV與債務人之間的債權債務關系。債務更新一般適用于資產組合涉及的債務人人數較少的場合。（2）轉讓，即通過一定的程序將待轉讓資產項下的債權轉讓人享有終止債務支付的權利。（3）從屬參與。從屬參與方的合約依然保持。SPV先行發行資產證券，取得投資者的貸款，再轉貸始發起人，轉貸金額等同于資產組合金額。貸款附有追索權，其償付資金源于未來的現金流收入。
無論采取何種出售方式，都要符合“真實出售”的標準。法院認定“真實出售”的標準有：（1）當事人符合證券化的目的；（2）發起人的資產負債表已進行資產出售的賬務處理；（3）出售的資產一般不得附有追索權；（4）資產出售的價格不盯著利率；（5）出售資產已經過“資產分離”處理，即通過信用提高方式將出售的資產與發起人信用風險分離。不符合上述條件的將被視為擔保貸款或信托。對“真實出售”的規定是資產證券化的一個法律基礎。
特設載體對于那些沒有足夠能力為自己的資產進行證券化操作的公司尤為重要。在美國兩家最大的特設載體是聯邦住宅抵押貸款公司和聯邦國家抵押貸款協會，他們從儲藏與信貸機構、抵押銀行以及商業銀行購買居民抵押貸款，再對其進行組合包裝，然后把這些包裝支持下的證券賣給投資者。
4.信用增級與不良資產出售。信用增級在資產證券化中起著關鍵的作用，資產證券的投資收益能否得到有效的保護和實現主要取決于證券化資產的信用保證。資產債務人的違約、拖欠或債務償付與SPV安排的資產證券付期不一致都會給投資者帶來損失。對于這種信用和流動性風險需要提供信用擔保，提高其信等級。
信用增級按信用支持提供主體的不同，分為賣方信用增級和第三方信用增級兩種類型。賣方信用增級包括三種方式：第一，直接追索，即由SPV保留對已購買資產的違約拒付進行直接追索的權利，通常追索最顯著的特點是手續簡便，因而廣泛使用。缺點是評級機構對資產證券的評級不會高于發起人的資產信用等級，并且發起人的回購義務在一定條件下可以取消，所以直接追索往往輔以發起人尋求的第三方提供的信用擔保，并由SPV保留直接進行追索的選擇權。第二，資產儲備，即由發起人保有證券化資產數額以外的一份足償付SPV購買金額的儲備資產。在違約應收款限度內，從儲備資產所帶來的現金流量中進行償付。在這種方式下，SPV在購買時并不支付資產的全部價款，而是按一定的折扣收益和折扣比例支付給發起人。超額抵押即是該種信用增級方式中的一種。第三，購買或保留從屬權利是指賣方以不可分割權利方式出售資產組合時，保留自己一份不可分割的權利，但這份權利從屬于買方權利（即SPV的權利）。如果所售資產發生應收款違約，SPV可以從賣方保留權利中得到補償。購買從屬權利是買賣發行的從屬證券，從屬證券的權利落后于SPV向第三方投資者發行的資產證券，即投資者的投資償付權利優先于從屬證券的償付，并且要求SPV對從屬證券的償付要以證券化資產不發生違約為前提。因此在購買從屬證券方式下，實際上是由證券化發起人向SPV提供了一筆保證金。
第三方信用增級，即由證券化發起人以外的主體（一般為金融機構或大型企業）向SPV發行的資產證券提供信用保證。方式主要有購買從屬證券和為買方（SPV）證券信用提高兩種。購買從屬證券是由第三方購買證券化資產買方發行的從屬證券，承擔證券化資產不違約的保證現任。為買方證券信用提高則是通過信用證形成第三方不可撤消的在一定條件下購買SPV金融資產的義務。當SPV發行的資產證券出現違約時，第三方承擔向投資者進行支付的責任，同時SPV的資產權利轉移給第三方。第三方可以對SPV發行的資產證券提供全部保證，也可以是部分保證。第三方信用增級使資產證券的信用水平獨立于發起人（或發行人）的信用水平，在實踐中有著廣泛的。
對于處理金融不良資產，資產證券化也體現了業務優勢。資產證券化本身就是在商業銀行的流動性出現的問題和應對金融危機的過程中發展起來。資產證券化首先極大地提高了商業銀行的流動性，促進商業銀行的資產與負債期限結構的相互匹配。資產證券化分離了單項資產與企業整體的信用風險，使整體信用水平不高的有問題金融機構可以憑借部分優質資產繼續融資，改善流動性。出售能夠產生穩定現金流量的信貸資產，商業銀行得以將貸款本息支付的固定性和存款提取靈活性之間擠兌風險化解了。其次信用增級安排為出售不良資產提供了嶄新的可能通道。信用增級尤其是第三方信用增級可以使資產證券的發行不主要依賴于資產的信用狀況，這使資信水平低但符合證券化基本條件的不良資產能夠順利出售。
四、結論
1.FDIC和RTC充滿創新清算手段取得了豐富的成效，其成功經驗可以歸結為采取各種方式進行信用增級、堅持公開操作的原則、探索間接出售方式和有一個完善的市場環境做支持。
2.調整現值法和經營期權思想確實拓寬了評估的思路，有助于用長遠的目光看待問題，細化整體，代表著國際評估方法的發展方向。
關鍵詞：債轉股；不良貸款累積；行為金融學；展望理論
1 債轉股引起不良貸款累積的機制
債轉股是債權轉股權的簡稱，指通過將合同之債變為企業股權的方式來消滅債務關系的法律行為。在我國的實踐中，債轉股的概念有著廣義和狹義之分，廣義上的債轉股是指一切商業意義上的債權轉變為股權，即債權人對企業所形成的債權轉股權。而狹義上的債轉股則專指以國有商業銀行組建的金融資產管理公司(AMC)為投資主體，將商業銀行原有的不良貸款資產轉為金融資產管理公司對企業的股權，由原來的還本付息轉變為控股分紅。本文研究的債轉股為狹義上的債轉股。以下從銀行、企業、資產管理公司三方面來分析債轉股造成不良貸款的累積機制。
1.1 銀行方面
在債轉股過程中，銀行選擇實施債轉股企業的重要前提是銀行對該企業債權已經處于不良資產范圍。通過債轉股使企業轉虧為盈，少則一年，多則數年，有的甚至以失敗告終。而股權同債權一樣，在銀行中都有相應的資金成本，股權收益遠遠不能彌補銀行股權投資占用資金的成本。
1.2 企業方面
對于虧損企業而言，債轉股當中它們是利益獲得者，為了擺脫債務壓力，這些企業可能會利用信息不對稱，掩蓋不利因素，甚至提供虛假信息，將自己包裝成符合條件的企業，以達到債轉股的目的。一旦這些錯誤或虛假的信息成為確定交易條件、履行交易行為的基礎時，資產管理公司用債權換來的股權就“物無所值”，最終增加了銀行資產的回收風險，輕則影響不良貸款的回收效率，造成銀行不良貸款的累積，重則導致無法收回貸款，產生損失類貸款。
2 行為金融學對不良貸款累積機制的解釋
丹尼爾·卡耐曼與阿莫斯·特韋爾斯基(1979)提出了展望理論。他們利用兩種函數來描述個人的選擇行為：一種是價值函數(value function)，另一種是決策權重函數(de-cision weighting function)。其中，價值函數取代了傳統的預期效用理論中的效用函數，決策權重代替了預期效用函數的概率。
2.1 價值函數的解釋
(1)風險尋求。
價值函數表示決策者在收益的情況下，表現出風險厭惡；在損失的情況下，表現出風險尋求。
(2)損失厭惡。
價值函數曲線。在損失階段比收益階段斜率更大一些，說明投資者在相對應的收益與損失比較下，邊際損失比邊際收益要敏感一些。
銀行是厭惡損失的，所以銀行會產生相對于高概率損失的風險尋求。而債轉股是一種不錯的選擇，雖然債轉股的本質是不良貸款的重組，會造成不良貸款的累積，可一旦實施成功即會產生良好的效果，不但能盤活商業銀行不良資產，加快不良資產的回收，而且可以改善北京水泥廠的資產結構。
2.2 展望理論決策權重思想的解釋
(1)決策權重思想概述。
決策權重思想是人們通過計算展望值進行不確定性決策時應用的一種行為金融學理論。它有以下三個特點：其一，在真實概率中極小概率下的權重是π(0)=0，在極大概率下的權重是π(1)=1。反映了人們心理上通常將極不可能的事件視為不能，而極可能的事件視為確定。其二，很不可能(非極不可能)的事件被賦予的權重變大，就像夸大了概率，即π(p)＞p。其三，很可能的(非極可能)的事件被賦予的權重變小，就像低估了概率，即π(p)＜p。由此可看出極小概率和極大概率決定于個體的主觀印象。
(2)展望值大小決定銀行貸款行為。
銀行并非對所有有貸款需求的企業進行貸款，而是選擇展望值大且風險小的企業進行貸款。我們可以假設銀行在貸款時面臨三種選擇，A：貸款給大企業1億資金，B：同樣的貸款量分散貸給10家中小企業每戶1000萬，C：貸款給已產生不良貸款的國有企業1億。假設能正常收回的概率大企業和中小企業為99.5％。銀行獲取收益為貸款額的6％，如果貸款不能收回損失為本金加成本共計貸款額的105％。那么按期望理論來考慮。銀行會選擇貸款給10家不相關的中小企業，因為這樣可以分散風險，且獲得與貸給大企業一樣的預期收益。但實際情況中，銀行一般會優先考慮貸款給大企業或已產生不良貸款的國有企業。以下用展望理論的模型來說明這個問題。
大企業貸款展望值：
由于0.5％在貸款人的主觀心理中屬極小概率，貸款人通常視之為不可能事件而賦予權重為0。相反，99.5％在貸款人的主觀心理中屬極大概率，被貸款人視為確定事件而賦予權重為1。
A方案的展望值為E=1×10000×6％=600，確定事件的風險也相應變為0。
中小企業貸款展望值：
有且僅有一家企業違約的概率為C110×0.05×0.959=4.78％
有且僅有兩家企業違約的概率為C210×0，052×0.958=0.1％
以此類推，出現三家或三家以上企業違約的概率更小。有且僅有一家企業違約的概率是4.78％，在貸款人心理中屬很小概率，在計算展望值時其權重往往被夸大，我們假設夸大為5％，而兩家以上企業違約的概率，都屬于極小概率，權重取值為0，這樣貸款全部收回的概率就為95％。
B方案的展望值為E=5％×(-1000×105％)+95％×(10×1000×6％)-517.5
B方案中企業的風險為：5％×(-1000×105％-517.5)2+95％×(10×1000×6％-517.5)2=129318.75
已產生不良貸款企業的貸款展望值：
關鍵詞：金融證券化；趨勢；發展
中圖分類號：DF433 文獻標識碼：A
1、引言
金融證券化的概念是這些年來主西方國家和以及國際金融市場之上出現的創新趨勢,同時它同各國金融制度的演進以及經濟金融的發展有著十分密切的關系。金融證券化主要包含有兩個方面的內容,我們通常所說的社會融資形式的證券化以及銀行貸款資產的證券化。
社會融資形式的證券化則是指諸多社會經濟的主體即包含有政府的部門、企業以及個人,那么就可以直接通過在市場上發行以及買賣有價證券這種形式來融通資金,即就是社會融資就從銀 行信貸向證券市場的轉變,那么就會間接金融而轉向直接金融轉化。
金融證券化的趨勢一般則是出現在金融市場發展到的一定階段，一般則是成熟階段。而世界金融已經發展了近6個世紀，然而真正迅速發展階段要應該是從20世紀的60年代算起。尤其是在70年代之后的全球金融市場、金融工具、金融體制的巨大變革以及改進，金融則向證券轉變的趨勢則是大勢所趨。同時金融證券化并不同于資產證券化，因為它將會從更加廣泛的角度，即就是整個金融系統的范圍作為考慮范圍，就以衍生證券，集團貸款分包等等；通常資產證券化則僅僅是從銀行的不良資產或者流動性較差的資產來進行證券化這一方向作為出發點，同時分析出金融體系中的銀行方面的證券化改革。因此就可以認為，金融證券化就可以能夠全面地表現出世界趨于增強金融的流動性，同時降低了金融風險性的趨勢，所以這是值得我們關注的。
2、我國金融證券化趨勢的表現
在80年代中期之后,所以我國證券市場取得了相當迅猛的發展,同時證券的發行以及交易的規模則會迅速的擴大,尤其是發展到90年代,這種發展的勢頭則顯得非常的迅猛,因此這就說明了我國的經濟金融就發展到了一個全新的階段,社會融資證券化趨勢則就顯得明顯，從這些年來我國債券市場的發展趨勢來看的話,自從1981年直到1991年末,而各種債券的累計發行金額將會達到3000多億元。這樣通過國債發行則就為國家財政可以籌集到1 300億元而對資金。從1988年開始逐漸開放了國債券轉讓的市場之后,直到1 9 9 1年底則累計國債的交易額將達到360億元。到了1991年底.企業則通過發行債券的方式總共籌措了將70億元的資金。從1985年之后,我國的四大專業銀行以及交通銀行和一些 信托投資公司以及國家專業投資公司則通過發行金融債券等等,總共籌集到1000多億元的資金,其中是重點經濟建設以及生產流通企業服務。同時最近幾年來我國還通過積極 嘗試進入到國際資本市場，從1982年開始,就先后多次成功地在國際債券市場上開始發行了融資債券,到1991年末,我 國的金融機構以及企業則在國際資本的市場上累計發行了 外幣債券50多億美元,這就為我國在國際證券的市場上將籌集到資金積累一些初步的經驗。
站在我國股票市場的長遠發展的角度來看的話,從1 9 8 4年9月北京出現了我國第一家股份有限公司后之后,股份制 企業的數量持快速增長的趨勢,到了 1991 年底就已經達到了100多家。同時的股票發行以及交易的規模也呈現出快速擴大的趨勢,到了1991年末,就已經開始向社會公開發行股 票達63億元。深圳、上海的股票交易呈現出特別活躍,到了1 991年底,這兩地的股票全年累計交易量則就達到43.6億元。伴隨著改革的深化以及證券市場的持續發展,而間接金融的比重則呈現逐漸縮小的趨勢,直接金融的比重則表現出逐漸擴大的趨勢,并且在證券市場之上,債券交易所它占據的比重逐步的下降,股票交易所它占到的比重則不斷的增大,而后這則由1990年的僅5%左右而上升到1991年的2 5% 左 右。所以就從發展的趨勢來看的話.那么這個比重則還將繼 續的上升。于此同時,我國證券市場發展的憑借——證券機構的發展的表現卓著，直到2010年末,則證券公司的發展以及到了107多家,300多家信托投資公司以及綜合性銀行分支 機構設立的證券營業部。
3、當前我國金融證券化發展的方向分析
我們應該看到在西方國家，金融證券化在理論上表現的已比較成熟，并且實踐之中也獲得了成功；但是我國金融證券化的理論則依然在討論之中，同時實際操作數量比較少，范圍也偏小，而這是因為各方面原因而導致的。
3.1、應該加大增加對金融資產在證券上的投資力度
當前我國商業銀行因該積極尋找優秀、穩定的證券來進行投資，同時提高“三性”。當前我國商業銀行證券投資的選擇則有：國庫券、財政債券、重點建設債券以及國家建設債券、特種債券、基本建設債券、保值公債以及金融債券、國家重點企業債券同地方企業債券、股票，然而商業銀行的證券投資則主要集中在國家債券之上。而《中華人民共和國商業銀行法》的第43條，明文規定“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和票業務，不得投資于非自用不動產。商業銀行在中華人民共和國境內不得向非銀行金融機構和企業投資。”這樣就是為了保持銀行高度安全性以及流動性，如此法規的規定則顯得自然以及正確。但是伴隨著債券種類的不斷增多以及金融市場的完善。在筆者看來商業銀行投資到達各種利率、期限的證券則將會更有利于它提高資金運用效率，同時也將得到更高收益，這樣就可以方便其更加快速、健康地發展。而在從另一方面來講，證券的買賣則是央行進行間接調控的最合適的手段。作為貨幣政策的三大工具之一的公開市場操作，它在美國就被看成最有效的調節工具。所以，在美國金融市場上，各種利率、期限的債券就可以自由流通，這就完全可以由市場供求來決定價格。然而當美聯儲認為市場上將會需要更多的現金之時，那么它就在債券市場上可以收集到各種債券，這時的債券價格將會直線上升，而持有者將會紛紛的拋售，美聯儲就可以達到原來的目的。而這個是通過市場這個“看不見的手”來進行的間接的調控，但是如果市場如果不夠成熟的話，那么間接調控的手段就絕對沒有辦法來實施。所以本文認為，我國金融體系應在證券種類的開發、證券市場的發展上加大力度，既可以使商業銀行投資于證券，來提高收益率、同時降低風險，這樣又可以使得國家金融調控就直接轉為間接，這樣就可以便于金融體系自身調節以及穩定發展。當前，我國目前正在建立以及發展集安全性、流動性成一體的證券市場包括債券和股票市場，到了2000年來，我國資本市場市值則就已經達到了35000億元，這樣累計則就為企業融資達到4600億元，同時開戶的人數達將達到5000萬人，并且表現出較長足的進步；同時全國銀行間債券市場呈現出交易活躍的態勢，2000年上半年單邊債券交割量將達到4444.43億元，并且超過了1999年全年市場債券交割的總量。但是我國證券市場如果要真正達到信息通暢、工具豐富以及秩序良好的狀況，則還需要較長時間，同時也應該從各方面對其進行協調，例如政策法規的支持以及約束，交易結算的安全性，在加上監管的配合以及信息化的普及這些方面。
3.2、應該加快金融資產的證券化的步伐
應該在房屋抵押證券化市場成功的經驗之下，當前國際證券化市場則就表現出三個衍生的發展方向：
第一，即就是支持證券化的資產的多樣化，這是由消費信貸作為主體資產并且向商業抵押貸款而發展；并且有單獨資產則向不同資產組合支持成的多層次證券化方向發展。
同其他金融工具相結合的金融創新，比如說資產背景下的商業票據。
第三、就是使用解決不良的資產，以及運用資產證券化當做工具來解決不良資產，同時建立其“解決信托公司”。
當前我國只有在第三個方面上有所吸收以及利用。國家出資400億，并且建立起四家資產管理公司，這樣就為消化銀行的風險資產而進行了有益的嘗試，即就是“債轉股”的業務。當前四家資產管理公司都是在使用最為先進的資產管理的辦法來經營不良資產，同時使得不良資產可以盡量得到比較文、較高的收益，并且使我國金融資產證券化的可以逐步的發展提供范例，但是在這個過程之中還存在相當多的困難，比如說資金短缺，以及缺乏專業資產管理人員，當前的法律法規還不夠健全，同時這也就為我國進一步資產證券化也提出了一些應該改進的方向。
于此同時，我們還應該區別“債轉股”同金融資產證券化，債轉股它是階段性的工作，如果一旦銀行的不良資產處理完畢的話，債轉股工作就可以宣告結束，同時金融資產管理公司也就可以解散，所以金融資產管理公司持股則就具有了階段性的特征。同時金融資產證券化也可以作為一項嶄新的金融工具，并且具有廣泛性以及一般性的特征。所以，債轉股就會在一定程度上表現為金融資產證券化的一種形式。
4、結束語
當前，我國的證券市場將會以飛快的速度發展，這伴隨著社會融資證券化趨勢持續加強，那么企業應該對金融機構的資金依賴程度將會有所減弱。并且這同西方國家金融業發展的狀況是由類似之處的，我國目前的銀行業存貸利差同時也將會逐漸縮小。并且應該為自身的生存以及發展,銀行的機構也應該進行不斷地拓展業務，并且改變銀行業的傳統，就是以存貸款息差作為主要利潤來源的盈利結構，同時也應該加強銀行內部的管理,最大程度的提高員工的素質,并且積極地向證券市場不斷滲透，以及應該不斷擴大金融證券的發行，并且加大對有價證券的投資業務。
參考文獻：
一、中小商業銀行范疇
中小商業銀行是一個動態的概念，不同時期衡量標準不同，其共同特點在于資本金少，業務范圍狹窄，服務對象集中，地域性突出。以資本額為衡量標準，美國二戰以前10萬美元以下，二戰以后2億美元以下的商業銀行及互助儲蓄銀行、信用社均屬于此列。在我國，對中小商業銀行沒有統一的定義。一種比較普遍的認識是在非證券、保險類金融機構中，除四大國有商業銀行外其余都是中小商業銀行。中小商業銀行就股權結構而言，又可分為兩類：股份制商業銀行和合作制商業銀行。股份制商業銀行包括10家全國性股份制商業銀行和111家城市商業銀行，合作制商業銀行包括3000多家城市信用社和四萬多家農村信用社。(數據截至2001年末)
二、我國的中小商業銀行在中國銀行業中的現狀
截至2001年末，中小商業銀行(股份制商業銀行)資產總額3.27萬億元，占全國商業銀行資產總額的21.57％；存款總額2.54萬億元，占全國商業銀行存款總額的20.86％；貸款總額1.67萬億元，占全國商業銀行貸款總額的19.35％。中小商業銀行已經成為我國金融體系的重要組成部分，成為四大國有商業銀行以外支持經濟發展的重要力量。我們從中小商業銀行與國有商業銀行的比較，與外資銀行的比較來看中小商業銀行在中國銀行體系中所處的位置及比較優劣勢。
(一)中小商業銀行與四大國有商業銀行的比較：
1、與國有商業銀行比較的劣勢：
(1)從市場格局上看，四大國有商業銀行的資產、存款、貸款占據了市場80％左右的份額，中國銀行業市場缺乏有效的競爭。四大國有商業銀行擁有遍布全國的分支機構，具備強大的零售銀行業務的能力，據國家統計局公布數據，截至1999年末，四大商業銀行在全國共設立網點140110個，而十家全國股份制商業銀行只有網點4276個，且網點主要集中在中心城市。
(2)四大商業銀行有國家作為后盾，有補充資本金的機制，比如1998年國家通過發行2700億特別國債來補充國有商業銀行的資本金，而中小商業銀行就沒有這項優惠政策，除四家上市公司以外，其他中小商業銀行大都只能通過私募擴股、留存收益、股東以部分紅利轉注等渠道補充資本金。中小商業銀行資本金偏少，限制了業務的拓展，而增資擴股渠道的制約，導致部分中小商業銀行資產規模擴張困難，發展速度緩慢，存在發展后勁上的差距。
(3)信用機制上的差距。四大國有商業銀行完全以國家信用為基礎，而中小商業銀行卻沒有這個條件。
(4)處理不良資產的差距。四大國有商業銀行可將自身的不良資產剝離給資產管理公司，而中小商業銀行則沒有這個條件。據中國人民銀行的最新統計，截至2002年9月30日，信達、華融、東方、長城四家資產管理公司共處置不良資產2323億元。
2、與國有商業銀行比較的優勢：
(1)從經營機制上看，四大商業銀行仍未轉化為真正的商業銀行，缺乏追求利潤的沖動，而中小商業銀行經營機制靈活，有較強的追求利潤的沖動。
(2)從歷史包袱來看，四大商業銀行有較重的歷史包袱，冗員較多，不良資產較大，而中小商業銀行則是輕裝上陣，沒有什么歷史包袱。
(3)與四大相比，中小商業銀行規模較小，資產負債率比較低，資本充足率較高，由于實行股份制，經營機制較為靈活，員工的積極性較高，易于采納先進的經營管理辦法和技術。
(二)中小商業銀行與外資銀行的比較：
1、與外資銀行比較的劣勢：
(1)外資銀行經營資金實力雄厚，我國營業額最大的工商銀行在1999年也只能在世界銀行界排第27位，營業額只有排第一位的德意志銀行的三成多。外資銀行機制靈活，有先進的營銷技術和超前的服務觀念，良好的信譽，較強的金融創新能力。
(2)規模較大的外資銀行基本上都建立了全球清算系統和全球客戶服務系統，全球范圍內的資金往來當日即可完成。同時，外資銀行在電子化、網絡化發展上擁有技術資金上的優勢。
(3)外資銀行擁有較大的人才優勢。一方面，外資銀行擁有許多在國際金融市場從事多年金融業務的金融人才；另一方面，外資銀行可以利用委以重任、高薪和出國、員工持股、期權持股等優厚條件挖走國內銀行的優秀人才；第三，外資銀行還非常注重員工的培訓工作，以及有具吸引力的激勵機制。
(4)中小商業銀行網點主要集中在大中城市，而外資銀行的業務也將集中在中心城市，地域范圍會與中小商業銀行重疊，雙方的競爭更直接。
(5)外資銀行目前還享受一些超國民待遇，包括：外資銀行所得稅率為15％，且有“兩免三減”的優惠，而中小商業銀行的所得稅率為33％。
(6)外資銀行多為綜合性商業銀行，許多創新的金融業務不需要經過人民銀行批準，而中小商業銀行任何新業務都要經過人民銀行批準。
2、與外資銀行比較的優勢：
