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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇生物醫藥行業分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：資本結構；生物醫藥；行業特征；影響因素
基金項目：國家社會科學基金項目(03BTJ001)
作者簡介：梁萊歆(1956－)，女，湖南長沙人，中南大學商學院教授，主要從事財務管理研究。
中圖分類號：17062．9 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1096(2007)02－0039－04 收稿日期：2006－11－20
一、影響生物醫藥企業資本結構因素分析
為了深入而全面地了解影響生物醫藥企業資本結構的因素，本文擬從如下三個方面考慮。首先，在以往的研究中，已對一些影響資本結構的因素形成的較為一致的結論，如企業資產規模、盈利能力、成長性等多項指標，已被證明對企業資本結構有著顯著影響。然而本文也考慮到在上述因素中，企業盈利能力的變動與成長性有很強的相關性，而盈利能力對資本結構的影響相對更為直接，因此本文在兩者間選擇了盈利能力進行分析。由于折舊為非債務稅盾的主要組成部分，而折舊的計算依據為固定資產，因此資產可抵押性指標與非債務稅盾指標也具有很強的共線性，本文選擇了前者。其次我們考慮到，由于不同行業的企業分屬不同的市場，有著不同的產品和經營周期，由此而形成了對某一行業資本結構有著重要影響作用的因素，這些因素應當納入到研究中來。對此本文選擇了產品市場競爭力、未來增長機會和產品的獨特性等指標；第三，在許多研究中已證明宏觀經濟因素影響企業的資本結構，考慮到這種影響對于生物醫藥行業更為明顯，故納入本文的研究。由此而形成了如下8項分析指標。
1．企業規模(SIZE)。企業規模對生物醫藥企業資本結構的影響主要體現在以下幾個方面：首先，資產規模效應體現在企業的抗風險能力及因此而帶來的負債能力的增強上；其次，由于生物醫藥產品與人類生命健康息息相關，企業在消費者中的聲譽極為重要，而規模是聲譽的很好的替代值，有較大規模的企業能給消費者以可靠、值得信賴的信息，從而保證了產品市場收入的穩定，這有利于提高企業的負債能力；同時，資產規模效應還體現在單位融資成本優勢和多角化經營上，這些都有利于增強負債能力。本文用期末總資產的自然對數來度量公司規模因素。
2．盈利能力(PRO)。盈利能力對企業資本結構的影響主要有三個方面：一是對企業內部融資能力的影響，留存收益對債務需求的替代性是最為直接的；二是對企業現金流量的影響，盈利水平越高，現金流量越充足，企業的資金需求相對更少：三是對企業負債的安全性和財務杠桿效應的影響，盈利能力越高，企業更易于得到債權人的青睞，在債務成本固定的條件下提高對財務杠桿的利用是有利的。而生物醫藥企業的資本結構與盈利能力的關系如何還有待檢驗。本文用凈資產收益率度量企業的盈利能力。
3．經營波動性(INVA)。波動性是企業面臨的商業風險的最直接表現。波動性對資本結構的影響有兩點：一是負債的存在增加了企業破產的可能性；二是現金流量變動較大的企業，商業風險也較高，在給定負債水平時，破產可能性較高。通常認為，經營波動性越大，負債能力越低。本文用營業收入的標準差與總資產的比值來度量該變量。
4．資產可抵押性(TANG)。通常認為資產的構成對企業資本結構的選擇會產生重大的影響，是決定企業資本結構的重要因素。若企業有形資產占總資產的比重高則有利于提高企業的負債能力，這種能力會受到企業股東和債權人的歡迎。因此，能用作擔保的資產越多，企業被預期會利用這一優勢發行更多的債券。本文用來度量可抵押性指標的變量為：(存貨+固定資產+土地)／總資產。
5．產品的市場競爭力(PCA)。已有研究證明，企業的產品市場競爭強度顯著地影響著企業的資本結構選擇，然而，不同行業有著相對獨立的不同強度的產品競爭市場，因此就同一行業的企業考察資本結構與產品市場競某力的關系更為科學，而在各行業中，生物醫藥企業的產品市場競爭性相對較高。本文用企業銷售額占行業銷售總額的百分比來表示產品的市場競爭力。
6．企業未來的增長機會(INOP)。企業的增長機會對資本結構的影響是雙向的，首先，當面臨較高的增長機會時，股票容易被高估，此時發行股票是有利選擇；其次，較高的增長機會更容易獲得債權人的青睞。然而，根據成本理論可以認為，當企業面臨較大增長機會時管理者仍不太愿意選擇債務融資：同時，要將企業的增長機會變為現實現金流入，生物醫藥企業一般要經歷比其他行業更長的時間，時間越長回報的不確定性越大，債權人一般不愿將資金投向回報期太長的項目。本文用企業的市場價值與賬面價值之比來度量該指標。
7．產品的獨特性(ESP)。在以往的研究中，有學者使用銷售費用與銷售收入之比作為衡量產品獨特性的指標(姚學清，2005)。生物醫藥企業有著明顯高于其他行業的銷售費用支出，巨額的銷售費用對醫藥上市公司的資本結構有著多方面的影響，其中廣告費用在企業營業費用中占很大比重。對于醫藥行業的廣告費用的稅前列支，我國有著明顯區別與其他行業的政策：從2001年8月開始允許該行業在銷售(營業)收入8％的比例內據實扣除廣告支出，對于超過部分可以無限期向以后年度結轉，從2005年起又將該比例調高至25％。由此可以看出該行業的廣告費用支出具有很強的抵稅作用，這種非債務稅盾的作用可作為債務稅收優勢的替代，擁有較多非債務稅盾的公司應更少地使用負債。對該因素的度量我們選擇了銷售費用與銷售收入之比。
8．宏觀經濟因素的影響(Ti)。我國生物醫藥行業的資本結構受宏觀經濟的影響要比其他行業更為顯著。首先，由于醫藥產品的價格屬于國家宏觀調控的對象，近幾年國家對藥品進行大范圍的調價和限價，對整個醫藥行業的盈利水平及發展產生了深遠的影響；其次生物醫藥行業屬于國家優先扶持發展的產業，在稅收及多種費用的列支上有著多項優惠政策，稅收政策的變化對生物醫藥企業的負債抵稅作用產生直接影響。宏觀經濟因素的變動具有周期性和整體性，它對生物醫藥行業內部的資本結構影響具有一致性，因此在對具體行業資本結構實證研究時，一般不需單獨考察宏觀經濟對具體某企業資本結構的影響，而只需使用虛擬變量標示不同年份或時期，以考察其對整個行業資本結構的影響力和影響方向。對于資本結構的度量，學術界普遍采用三種方式：總負債／總資產；總負債／股東權益；長期負債／總資產。本文采用總負債／總資產(L)來衡量企業的資本結構。由于采用市場價值計算企業資產價值存在較大困難，本文的資本結構(L)
指標采用賬面價值計算。
二、樣本確定、實證模型實證分析
根據中國證監會2001年4月的《上市公司行業分類指引?！返姆诸悩藴?，按照2001年中國證監會公布的分類結果，本文根據研究需選擇了深滬兩市2000年12月31日以前上市的A股生物、醫藥制造公司和其他各行業門類及制造行業下各行業大類深滬兩市除金融保險業以外的A股公司，為避免異常值的影響，各行業樣本均排除了在2001年～2004年間任何一年負債率大于1的公司。生物、醫藥制造業公司最終樣本為59家公司連續4年的數據，共計236個觀測單元。其他各行業門類及制造業下各行業大類公司數見表2第3列。[本文全部數據來源于由中國證券報監制、萬方數據電子出版社出版的《上市公司年報大全(光盤版)》(2000－2004年)。]
本文用面板數據模型來考察各因素對資本結構的影響，模型如下
其中Xjit是企業j的影響因素i在t時數值：ε為未被觀察到的隨時間和截面個體同時變化的剩余誤差項。
1．我國生物醫藥企業資本結構行業特征及差異檢驗①
我國生物醫藥上市公司2001年至2004年的資本結構狀況如表1所示。
由表1中數據可以看出，首先，在2001年～2004年期間，我國生物醫藥上市公司的整體負債率水平相對較低，其次，該行業在2001年時的負債率水平較低，近幾年逐步有所提高。該指標的標準差變動與平均值的變動相吻合，說明平均值的變動是由于企業間資本結構差異變動引起的；此外，生物醫藥上市公司的債務融資基本上以流動負債資金為主，長期資金比例很小。
分行業門類和制造業下分行業大類A股公司的資本結構值(各行業資本結構4年平均值)見表2第4列。從表2中數據來看，行業大類下的房地產業、建筑業及批發零售貿易業有著較高的負債率，與這些行業的經營特點基本相符；而采掘業、水電煤氣生產供應等具有壟斷性質的行業有著較低的負債率。制造業下各行業大類的資本結構平均值差距較小，其行業大類間資本結構的差異水平有待檢驗。
Wald-wolfowitzTest游程檢驗是用來考察兩個獨立樣本是否來自具有相同分布的總體，其特點符合樣本量不同的兩個獨立分布的檢驗，適合本文的資本結構行業差異性檢驗。其檢驗過程是，先將選定的兩個行業的負債率進行排序，然后統計最大游程數。根據統計原理，如果兩個行業的負債率數據來自同一個總體，則游程數相當大；反之，如果游程數太小，則表明兩組數據不可能來自同一個總體。因此，運用該檢驗方法對生物醫藥行業與其他行業兩兩進行檢驗，就可以得到較可靠的差異性水平。
具體檢驗過程是，各行業公司分別賦予不同的虛擬變量，再將生物醫藥行業與各行業成對進行檢驗。檢驗結果見表2。
從檢驗的結果來看，與生物醫藥行業成對進行檢驗的8個制造業下的行業大類中，有5個行業通過了5％以下的顯著性檢驗：與生物醫藥行業成對進行檢驗的10個行業門類均通過了顯著性檢驗，且大部分顯著性水平低于1％：總體上看生物醫藥行業與行業門類的資本結構差異要比與制造業下各行業大類的差異更為顯著。以上分析證明，企業資本結構存在顯著的行業特征，生物醫藥行業的資本結構與其他大部分行業有著明顯差異。
2．生物醫藥企業資本結構影響因素分析
根據以上所確定的各項資本結構影響因素，經計算求得每一指標各年的平均值與標準差，整理得表3。
根據表3中各指標的統計情況，從企業規模(Si2e)指標來看，在考察期內平均值穩步上升，說明樣本公司規模有所擴大且分布較集中；受市場競爭加劇及國家對藥品調價的影響，樣本公司的盈利性(PRO)平均值出現了逐年下降；數據顯示生物醫藥行業的經營波動性(INVA)越來越小，表明該行業正逐步趨向于成熟和穩定；產品市場競爭力指標(PCA)的標準差較大，表明該行業企業之間的產品市場競爭力差異較大；增長機會(INOP)指標有明顯下降的趨勢，表明投資者對該行業前景的評價逐漸由高估回歸理性；正如以上所論述，產品獨特性指標(EsP)表明，生物醫藥行業的銷售費用支出占營業收入的比例非常高。
模型的估計方法我們采用了最小二乘法(OLS)，估計模式選用固定效應模型(Fixed Effect Model)，模型估計結果如下表
模型估計結果顯示，企業規模因素的系數為正，且通過了0．01顯著性水平下的檢驗，表明企業規模的增強有助于企業進行債務融資；盈利能力指標在0．001的水平下顯著為負，這證明生物醫藥上市公司的盈利能力與其資本結構呈顯著的負相關關系。
從與生物醫藥行業經營特征相關的因素來看，企業在產品市場上的競爭力指標與資本結構顯著正相關。這與前面的理論推斷是相符的，即當企業所面臨的產品市場有擴大的趨勢時，具有產品競爭優勢的企業為爭奪市場，特別是搶占未來產品市場，在股權融資與內部融資有限時，會通過債務融資來解決生產擴大和開拓市場時的資金不足問題。產品獨特性在1％的水平下顯著為負。這表明生物醫藥上市公司為應對激烈的市場競爭，在增加營業費用支出的同時，亦為了避免過大的風險而采取低負債策略。時間虛擬變量均通過了顯著性檢驗，表明宏觀經濟因素對我國生物醫藥上市公司的融資決策有著顯著的影響。
三、結論與啟示
本文通過對我國生物醫藥上市公司資本結構及其影響因素的實證分析，得出如下結論和啟示。
1．實證分析結果充分表明，企業的資本結構具有行業特征，生物醫藥企業的資本結與其他行業相比有著顯著差異，這種差異不僅表現在資本結構的分布上，而且還表現在與其行業經營特征密切相關的資本結構影響因素上。
2．生物醫藥行業的經營特征導致其低負債的資本結構。實證結果表明，生物醫藥企業的負債水平相對較低，盡管企業的規模、盈利能力以及資產可抵押性等因素對企業資本結構形成顯著的正相關關系，但在經營波動性、企業增長機會及產品獨特性等因素的作用下，生物醫藥企業大多選擇了較低的負債水平。由此表明，行業經營特征對生物醫藥企業的資本結構產生了重要的影響。同時也提示了企業，要調整資本結構所應當重視和努力的方面。
3．宏觀經濟因素對我國生物醫藥上市公司的融資決策有著顯著的影響。宏觀經濟環境影響生物醫藥企業的資本結構，如經濟結構的調整、國家相關政策的變化等經濟環境因素對生物醫藥企業資本結構的優化產生了有利的影響。
[關鍵字] 生物制藥；行業現狀；發展
中圖分類號：R19 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2016）08（b）-0000-00
生物醫藥是現代生物技術生產中的重要產品，是衡量一個國家現代生物技術發展水平的一個重要的標志。生物制藥產業是制藥業中發展最快、活力最強、技術含量最高的領域之一。我國把生物技術列為一門“前沿技術”，加強生物技術各領域的應用，把生物技術作為未來高技術產業趕超的重點。生物醫藥和生物制藥領域是重點發展的領域，我國生物產業發展必須加快其規?；?、集聚化和國際化進程。目前，中國生物醫藥產業已經具有良好的基礎，但與世界先進國家的生物醫藥產業相比還存在差距，必將經歷從科研到產業化的艱難之路。近年來，我國不斷加大力度支持生物醫藥產業的發展，創造出巨大的市場空間和良好的發展環境。
一、生物制藥技術基礎及產業鏈
現代生物技術也可稱之為生物工程，是新的科學技術支柱之一。生物技術的應用范圍十分廣泛，在醫藥衛生領域得以廣泛應用，并取得顯著成效，蘊含著巨大的發展潛力迅速成長。生物制藥這一制藥技術，以基因重組、單克隆技術為代表，通常在大規模、集中化的發酵工廠進行，它的生產過程既不同于傳統的化學藥物，也不同于從動、植物中提取的藥物。生物工程技術制造藥物，首先通過基因工程或細胞工程培養出“工程菌”或“工程細胞株”，然后再利用現酵技術進行大規模的培養，從中提取出所需的藥物。生物藥在分子結構、物化特性、制備技術等方面與化學藥不同，綜合利用了微生物學、生物技術等科學的原理和技術，從生物體、細胞、體液等提取制造一類用于預防、治療和診斷的生物工程制品。這一制品具有高效性，對疾病也具有鮮明的針對性。生物技術的發展加速了新科學知識的產生與應用，生物技術不斷創新發展，生物產業正加速著新的技術時代。
生物制藥業作為典型的高新技術產業，具有技術、投入、收益、風險四高及低污染的特征。制藥行業產業鏈可以簡單分成研發、測試、上市銷售三個階段，組成生物制藥產業鏈的各環節與傳統制藥行業基本一致，但在每個環節上的技術基礎差異很大，主要的生物制藥技術如基因重組、單克隆等均源于上世紀對細胞內部結構的突破性發現。生物工程藥物的發展，給制藥工業帶來一次革命性飛躍，將在持續提升人類的醫療保健水平上發揮重大作用。
二、國內生物制藥行業發展現狀
我國生物醫藥產業規模龐大，但自主研發能力仍很薄弱，藥品生產以仿制為主，原創性藥物較少，生物醫藥關鍵技術和國際水平相比也有較大的差距。因此，培育發展生物醫藥產業，并大力促進整個產業參與國際競爭，將成為提升我國生物醫藥產業整體發展水平和競爭力的關鍵。
（一）行業起步較晚，行業產銷均保持較快增長。
在市場需求旺盛和政策大力扶持等利好因素的推動下，2012年我國生物藥品制造業實現工業銷售收入1775.43億元，同比增長19.42%；2013年生物藥品制造業需求穩定增長，實現銷售收入2381.36億元；2014年我國生物醫藥行業雖然受到藥品持續的降價和醫?？刭M政策的雙重影響，實現銷售收入2749.77億元，收入和利潤增速遠超當年GDP增速，分別達到13.95%和11.82%，仍然保持著良好的增長勢頭。2013-2015年，我國生物醫藥產業產值年均增速達到20%以上，這不僅推動了一批擁有自主知識產權的新藥投放到市場，還集聚形成一批年產值超百億元的企業，大大提高我國生物醫藥產業的集中度及在國際市場中的份額。
（二）行業技術落后于國外技術，行業以中小型企業為主，大型企業占比偏低。
我國生物藥品制造業中，產品多集中在較為低端的仿制疫苗、血液制品行業，技術壁壘較低。支持我國生物技術產業化的設備、技術落后及生物技術的產研脫節等因素是導致我國生物技術產業化水平低的主要方面。2012年，我國生物藥品制造業總資產達1848.07億元，同比增長14.9%，小型企業資產占比為38.02%，大型企業資產僅為17.17%，大型企業占比明顯偏低。我國生物技術公司特別是創業型企業面臨眾多壓力，缺乏拳頭產品，企業發展規模小，產品產業化程度低下，眾多問題都在制約我國國內生物制藥行業的發展。
（三）行業整體技術水平顯著提高，已經具備較強的基礎。
經過多年的快速發展，我國生物技術領域的基礎技術和實驗室階段等都已接近國外先進水平，明顯縮小了與世界先進國家的差距。國際上，美國、日本和歐洲是生物制藥業的主要集中地，所開發的產品及市場銷售額都占居全球優勢。美國作為生物制藥的發源地，擁有經費投入、產品開發和研制、產品生產和市場上的國際領先優勢。多年來，政府支持、國內外風險投資的增長、大量跨國生物制藥公司進入中國，這些都為中國生物制藥產業的發展提供了強大動力。我國必須通過發展資源節約型、環境友好型的生物制藥，進一步完成醫藥行業的產業升級換代，占領未來全球生物制藥制高點。
三、生物制藥行業要以高端生物仿制藥和CRO為發展突破口
生物類似物是我國生物制藥表現最為活躍的領域，是CRO（新藥研發合同外包服務機構）快速發展的要素之一。現階段在生物制劑市場上，跨國制藥企業占據壟斷性地位，擁有絕對的技術優勢，成為中國企業在行業發展中的巨大障礙。中國生物醫藥行業仍存在多重瓶頸有待突破。國內生物制藥行業以高端生物仿制藥和CRO為短期內最有希望取得關鍵性突破的環節。生物仿制藥和CRO共同的特點是需求增長較快、前景明朗，國內的成本優勢明顯；不同的是CRO未來市場規模較為有限，而生物仿制藥市場規模較大，對經濟發展具有很強的支撐作用。
（一）高端生物仿制藥
生物仿制藥特別是單抗等高端生物仿制藥的技術壁壘較高，未來需求巨大，在一定程度上對仿制藥企業的利潤水平和發展速度提供了保障。目前全球對生物藥的需求巨大，但是生物藥的價格較為昂貴，對其普及造成限制。我國生物制藥產業起步晚，發展快，但當前許多前沿生物技術仍落后于歐美等國家，通過仿制藥物仿創結合，加以系統集成，既能實現技術上趕超的目標，也能滿足當前我國防治重大疾病、應對突發疫情及處理重大衛生事件的用藥需求。我國要改善生物制藥行業所處法律環境，加強知識產權保護，加快中國版生物仿制藥審批通道，為國內高端仿制藥發展掃平道路；加強對生物制藥產業鏈監管的整合，改變目前各個環節互相分割的監管現狀，進而加速我國生物制藥產業化進程。
（二）CRO
CRO是一種學術性或商業性的科學機構，是通過合同形式向制藥企業提供新藥臨床研究服務的專業公司。CRO 作為制藥企業的一種可借用的外部資源，其顯著的作用就是能降低整個制藥企業的管理費用并大大提高效率。CRO能在短時間內迅速組織起一個臨床研究隊伍，該團隊體現出高度專業化及豐富的臨床研究經驗。由于目前生物技術產業研發投入和風險不斷擴大，生物醫藥企業無法具有產業中所包含業務的全部優勢，必須借助外部資源即專業的研發機構才能促進生物醫藥的發展。近年來，中國行業發展迅速，成為世界醫藥外包的熱土，已經超過印度成為亞洲研發外包首選地。未來，歐美市場的增長率預期會下降，而亞洲新興市場的增長率將不斷提高，這給中國帶來巨大的發展機遇。隨著人力成本的提高，中國CRO企業的成本優勢逐漸削弱，國內企業未來發展必須在提升研究品質和為客戶提供定制服務兩方面需找突破口。
四、生物制藥行業前景展望
面對產業競爭和發展的新要求，我們要增強緊迫感和憂患意識，用改革創新推動生物醫藥產業發展。在醫療改革和國家基本藥物制度快速推進的背景下，國家持續增加對全民大健康產業的投入，這為生物醫藥行業的發展奠定了堅實的基礎。據預測，2020年我國生物醫藥市場將成為全球第二大生物醫藥市場，僅次于美國。生物醫藥在治療腫瘤、冠心病、神經退化性疾病、自身免疫性疾病及血液替代品的研究開發等領域具有巨大的發展潛力。我國“十三五”期間，生物醫藥產業將重點確定為大力發展重大疾病化學藥物、生物技術藥物、新疫苗、新型細胞治療制劑等多個創新藥物品類。這充分表明我國將加大生物醫藥的研發力度，中國生物醫藥產業未來的市場潛力必將十分巨大。
產業轉型的時代背景下，我國的產業政策對生物制藥形成了較大的支撐，生物醫藥產業被確定為我國的七大戰略新興產業之一。生物制藥是生物技術的重點應用領域之一，我國未來醫藥工業要實現升級發展，關鍵是要落實創新驅動的發展戰略，逐步縮小與制藥強國在創新能力上存在的差距，既要把創新擺在醫藥工業發展全局的核心位置，也要把增強技術實力作為建設醫藥強國的戰略支點，不斷完善以企業為主體，以市場為導向，政產學研用相結合的創新體系，進一步推動生物醫藥產業的規?；?、集聚化和國際化發展。
參考文獻
[1]馬麗梅，趙潔.《生物制藥技術探析》.中國科技博覽第18期，2011.
【關鍵詞】醫藥產業；風險投資
就目前中國和世界醫藥行業的發展來看，總體說來，醫藥企業在數量上會逐年下降，但從質量來看，每年都在提升。因為現在醫藥行業競爭越來越激烈，生存空間也越來越受到關注。要想更好的生存下去，必須要加大研發投入，不斷進行新產品的研發，不斷在生活中發現更具有實用性、針對各種疑難病癥的新藥，才會具有較好的競爭優勢，才會在市場戰爭中生存下來。因此，醫藥行業是否有前景，決定于醫藥企業會投入多少，這是關鍵?，F階段我國的醫藥行業的研發資金的缺乏一定程度上制約了醫藥行業創新能力的提升，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1%左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低-資金少-創新能力更低”的惡性循環，這一定程度上制約了企業的生存和發展。這就要求醫藥行業要不斷的加強技術和產品研發的能力，同時要積極的進行融資，為醫藥行業的運營和發展提供保障。
一、醫藥行業中的風險投資現狀
1.1 傳統資本已不能滿足資金需求
風險投資（venture capital）簡稱VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。從投資行為的角度來講，風險投資[1]是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。
目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。
1.2醫藥行業的風險投資具有廣闊的前景
風險投資對醫藥行業的發展具有這舉足輕重的作用。對于醫藥企業來說，其發展和運營時刻都需要資金的支持，無論是創新一個新的技術和產品，還是讓很多有潛力有技術的醫藥企業繼續生存和發展都需要資金作為保障。風險投資除了給醫藥企業帶來資金外，還能夠參與到企業的運行中去。風險投資者不僅僅要對風險投資企業的日常經營進行監督管理，同時還要參與到風險企業的日常經營決策、組織結構調整等高層次的重大問題的決策上。同時還要對醫藥行業的技術研發過程進行監督，提高研發的動力，為企業在管理和資本運營方面提供支持，從而來促進和引導企業的發展；協作企業不斷的開拓市場、提高企業的核心競爭力以及為企業的發展提供市場支持。風險投資在我國醫藥行業具有著廣闊的發展前景并且增長的速度也在逐年的提升?？梢灶A測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。
1.3風險投資的發展障礙
目前在我國運用于科技研發的資金來源不太合理，據統計統計局統計企業法人自籌的約占60.9%。國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%。出現這種現象的主要原因是因為：1）我國法律體系的不完善，沒能夠給風險投資的運作提供一個有利的制度保障。現階段，我國有關風險投資的法律制度極為形式化，不具備實際可操作性，無法滿足風險投資企業的發展需求；2）醫藥行業的技術創新能力不足，這一定程度上使風險投資企業更加的謹慎，因此要不斷的加強醫藥行業的技術創新，以此來提高風險投資業對醫藥行業的信心。
二、醫藥產業吸引風險投資的優勢
2.1醫藥企業強有力的創新動力
創新動力其實就是風險投資機構對風險投資項目進行評價時的一個重要因素。在競爭日益激烈行業競爭為醫藥企業的技術創新提供了動力?，F在在需求一定的基礎上，醫藥行業迅猛發展，企業要想生存下去就必須加強技術和產品方面的創新，這無疑成為了推動醫藥行業發展的隱形動力。
2.2相關的技術配套
醫藥尤其是制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。
三、醫藥行業如何更多更好地引入風險投資的策略
1）對于國家和透支體系來說，首先應該逐步構建和完善知識產權市場和投融資素材的規劃化和多層次化，將技術、產品和資本市場有機的結合起來；其次應該避免過多的政府行為，給創新提供一個有利的環境。政府是市場的管理者，并不是產品創新過程中資金的投入者，政府的職責就是健全各種法律法規，制定合理優惠的稅收政策，對醫藥行業的市場流動做好后盾。
2）對于醫藥行業來說，一是加大投入的力度，形成具有創造力的項目，并對研發的項目進行科學性和經濟行的研究認證，因為這是吸引風險投資的關鍵因素；二是對醫藥行業加強管理和制度方面的創新，提高管理水平，逐漸的完善人才管理和財務管理制度，使企業實現制度化、規范化的運作；三是提高企業和經營者的素質，以此來增強企業的穩定性，為增加風險投資的資金渠道提供保障。
3）對醫藥行業金融管理部門來說，一是完善針對醫藥行業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。
【總結】
風險投資在我國醫藥行業的發展發揮著重要的作用，醫藥企業在不斷發展的過程中依靠風險資本的增加，在不斷成熟之后增加普通權益性的資本，這樣不斷發展。雖然受到金融危機的影響，現在的金融市場處于低谷狀態，全球經濟不太理想，但是醫藥的需求剛性較強，受到的影響較低，仍然是朝陽產業。根據以往的歷史經驗發現，醫藥行業在經濟不景氣的情況下仍然還會保持一定的增長。資金會自主的尋找防御的地方，醫藥行業也理所應當的承擔了這個任務。所以在金融危機下，應該抓住時機，充分的發揮醫藥行業的優勢，積極的去吸引風險資本的加入，增強研發實力。
在現階段，我國政府以及各企業對此都作出了巨大的努力，為醫藥行業創造了良好的融資環境，國家利用減免稅收的有關優惠政策，管理風險投資機構加強對醫藥行業的投資。這對于醫藥行業的發展起著重要的作用。我們充分的相信，風險投資在醫藥行業領域將大有作為，會讓醫藥行業籌集到更多的資金，更好的發展。
參考文獻：
根據我國生物制藥研究存在的問題，我國必須依據現有國情，做出一定的調整計劃。首先要增加政府的扶持力度，增加對技術研究的資金投入，鼓勵支持研究的進行。其次要大力提倡自主創新，一方面要緊密關注國外的最新研究動態，另一方面要加強自身的優勢建設，進行自主獨立的研究。最后要積極推進生物醫藥的產業化，把生產和科研緊密結合，讓生產促進科研的進步，用科研支持生產的發展，慢慢確立起我國的優勢領域。
2.對生物制藥技術的展望
2.1產業發展態勢良好
同其他發達國家的生物制藥產業進行比較,我們國家的生物制藥產業發展程度只能算是初級階段，相對落后，不過政府將會持續地提高加大對該產業的扶持力度,不管是政策還是資金方面的支持都會有所增加。目前,生物制藥行業已經被國家當作了重點扶持和重點建設產業，地位已經上升為高新產業的支柱，是經濟發展的重要組成部分。一部分經濟發展程度高的地區正在加強國家級生物醫藥產業基地的建設，并初步形成了初具規模的生物醫藥產業集群,這對我國的生物醫藥產業發展有著很好的帶動作用[2]。產業化的生物制藥將成為必然，企業與技術研究方建立技術聯盟，互相發揮優勢，讓自己能夠專心研究本身的專業特長，這樣能夠節約生產成本，提高其競爭力。中國的生物醫藥企業在日后必定會延續這種趨勢，采用外包的方式，把技術含量高的研發部分分給那些有著研究優勢的小型企業，發揮他們的技術特長，聯合開發新藥，從而進一步加快藥物開發的速度，減短藥物開發的周期，實現企業與研發機構的優勢互補。
2.2藥物開發新局面
生物制藥技術直接影響著新藥物的開發，未來生物制藥技術發展得會越來越好，新藥物的開發也會呈現出全新的局面。新技術能提高藥物開發的效率，采用模擬系統更方便地對新藥物的安全性進行研究，從藥物嘗試的基礎上來進行定制化開發，依據用藥組的數據記錄來進行藥物的改進和推廣，藥物的試驗更加科學嚴謹，藥物的針對性得到強化，因此新藥物的療效也將大大提升。到21世紀50年代，利用生物技術的藥物的總數量將會與普通類型的藥物的總數量大體持平，制藥公司的數目也會成倍地增加，總體研發的成本將會降低，但含金量會增加，生物技術的價值將會越發凸顯。
2.3行業總體趨勢分析
未來幾年生物制藥行業總體的趨勢可以從以下幾方面來分析：一是我國的生物制藥市場發展空間較大，其中農村的購買力有可能會超過城市，農村藥品市場情況將會有較明顯的改變；二是行業創新能力必定會有較大的提高，隨著各類疾病越來越多地出現，我國本土的制藥行業將會增強其專業性，可能會出現實力較強的制藥企業，藥品種類也會全面豐富；三是藥品的研發周期會越來越長，研究的成本增加，原來的跨國藥企將會把產業重心逐漸向中國轉移，本國企業的生產運營將會越來越合乎市場規范?？傮w來說，制藥行業總體趨勢良好，不過行業投資仍存在風險。
3.結束語
那么，是什么原因促使他們選擇了生命園孵化器呢？
背靠中關村生命科學園大平臺
孫博士對記者坦承：他們比較了一些城市，首先選擇了北京。因為從事生物醫藥和醫療器械的工作并不是僅僅關在實驗室就可以做到的。醫療器械的研發涉及到合作伙伴、科研機構以及研究設備等諸多環節，也涉及到和審批及監督單位打交道，這些都是北京的優勢。在北京，他們之所以沒選擇亦莊、大興等地的園區而選擇了位于昌平區的中關村生命園孵化器，則是因為這里背靠中關村生命科學園的大平臺，而且擁有一支比較專業的為生物醫藥企業服務的團隊。
中關村生命科學園是中國最大的生物醫藥專業化科技園區，它的成立可謂是應運而生?，F代生物技術和新醫藥產業被喻為新世紀持續成長的“鉆石產業”，世界各主要經濟強國都把生物技術確定為21世紀經濟和科技發展的關鍵技術，成為各國激烈競爭、勢在必奪的戰略制高點。而發展生物技術對于發展我國農業、加強醫療保障、減輕環境壓力具有十分重要的現實意義和深遠的戰略意義。
中關村生命科學園正是北京市政府為落實國務院關于加快中關村科技園建設《批復》的精神，發展首都知識經濟，所組織開發建設的專業化高科技園區。它以國家生物領域重大項目為主要依托，已成為國家級的生命科學和新醫藥高科技產業的創新基地。
中關村生命科學園具有高起點、開放性等特征，以建設“中國第一、國際一流”的科技園區為目標，面向世界開放，正成為集生命科學研發、企業孵化、中試與生產、成果評價鑒定、生物技術項目展示，風險投資、國際交流、人員培訓于一體的國際化高科技園區。
在生命科學園里的生命園孵化器公司于2003年7月成立，注冊資金為1100萬元，孵化物理空間面積11000平米，提供孵化服務的企業面積超過5萬平米。其宗旨在于加速生物醫藥科研成果轉化，幫助中小型生物醫藥科技企業成長。孵化器公司還承擔著北京中關村生命科學園留學人員創業園的具體運作，并于2004年4月正式面對留學回國創業人士展開服務。
充分發揮專業園區特色
生命園孵化器公司坐落在生命園創新大廈，這座大廈為入駐企業提供了多功能的會議室、報告廳、公共企業展示區域、公共休息區域等共享空間，同時還建有專業的公共服務及技術平臺。
生命園孵化器副總經理范蘭豐先生介紹說，生命園孵化器是生命園公司投資成立的全資子公司，目的是為了豐富生命園區的產業服務功能，健全園區服務體系，定位就是為中小企業創業、創新提供專業化的服務?！拔覀儗Ｗ⒂谏镝t藥，100多家公司全是生物醫藥企業，而且生物醫藥基本上涵蓋了生命科學的方方面面：有做醫療器械的、有做新藥的、有做耗材的，還有做診斷試劑的公司，以及為這些企業提供服務的外包公司。”正因為大家都是在生物醫藥產業，100多家公司也形成了一個很好的互動，形成了產業集群的效應。
范蘭豐不掩飾這個孵化器的高起點，“既然我們處在北京中關村，這樣的話，我們要吸引團隊，肯定就是全國最優秀的團隊到我們這里來。所以我們現在基本上是以留學生回國創業為主，差不多70%的企業都由留學生團隊創辦，篩選也很嚴，經我們篩選后入駐的企業比例能達到10%就不錯了?！狈短m豐說。
按照范蘭豐的說法，顯然這個孵化器是“皇帝的女兒不愁嫁”，那么其到底有哪些優勢？范蘭豐告訴記者，主要原因之一是中關村生命科學園在全國生物醫藥行業，甚至在世界生物醫藥行業來說，是很有名的一個地方，生命科學園為孵化器搭建了一個大平臺。其次，孵化器的工作團隊是一個專業的團隊，針對醫藥企業開發了非常有針對性的服務，包括專業平臺、人才引進、還有基礎設施如實驗室建設等。“在北京你想找到上邊有純水，下邊有污水處理，然后又通風，還有廢棄物回收，并形成了非常好的一個服務體系的孵化器并不容易，說實話，選來選去可能不會超過3個?！?/p>
那么孵化器的團隊是怎樣一支“專業”團隊呢？范蘭豐告訴記者，目前孵化器的工作人員有12個人，其中學生物、化學，或從這些行業出來的有7個人。另外還有幾個人，雖然不是相關專業出來的，但是這么多年和生物醫藥行業打交道，也學了很多東西。
“專業”的另一個表現是，生命園孵化器公司不僅從房租和服務中獲得收入，近年也開始涉足生物醫藥產業的投資，2008年他們投了一個項目，2009年底退出，獲得的資金是原來的三倍。這也從側面反應了這支團隊對產業有了更深的把握。
幾大服務體系同時發揮作用
作為孵化器管理機構，最重要的職能還是“服務”二字。范蘭豐告訴記者，生命園孵化器公司建立了幾大服務體系。第一，公司建立了基礎設施服務體系，基礎設施就包括前面提到的標準實驗室，純水、污水、廢棄物回收等設施，包括細胞室等。第二，公司建立了功能性平臺（或說技術平臺），投資了2000多萬元建成了分子生物學、化學分析、藥物篩選等平臺。第三，孵化器工作團隊還提供“定制化服務”：企業來了以后，根據企業不同的需求，一個企業一個“菜單”，企業需要什么，他們就做什么。范蘭豐特別強調了孵化器公司提供的產業“協同創新服務”，“所謂的協同創新，就是在企業之間做整合資源的，使他們互通有無，具體工作包括我們聯合企業去申報政府項目、組織中關村產業聯盟，實行資源、儀器共享等等，這方面我們也做了一些工作，而且要更深入做下去?！狈短m豐說。第四，提供高端人才服務，包括把高端人才引進來，也幫助高端人才把項目推出去。
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美國經濟學家保羅?皮爾澤將健康產業稱為繼IT產業之后的全球“財富第五波”。
藥業，創投之愛
資本與醫藥產業成功對接的案例不勝枚舉，比如2008年3月7日，賽富亞洲基金和深圳創新投資集團共同向瀚宇投入首期1500萬美元，三方共同導演了2008年中國多肽制藥行業首起資本大戲。
據China Venture統計，2007年第四季度、2008年第一季度，醫藥行業一直排居創業投資金額首位。僅2008年第一季度，醫藥投資案例就不下7個，投資金額8399萬美元。醫療體制改革鼓勵和支持社會資本進入的政策利好以及醫療健康消費市場巨大的增長潛力等因素使醫療健康行業成為創投機構競逐的重點投資領域。
黃金投資期來臨？
醫藥生物行業分析師張明芳認為，醫藥行業在經歷2006年的“大亂后大治”后，2007年開始進入新一輪健康發展的快速增長期，而2008年是黃金投資時期。她說，現在醫藥行業出現了很大變化：一是政府加大對全民醫保的投入，農村用藥醫療衛生水平提高。二是新的藥品注冊管理辦法實施，藥品注冊審批的科學性和透明度大大提高，提升了藥品企業的創新熱情。三是醫療體制改革正快速推進，將使得醫保藥品大擴容。四是國家產業政策鼓勵醫藥企業做大做強，企業紛紛加大研發投入。
北京大學經濟與人類發展研究中心高級研究員顧昕預計中國醫藥市場擴容千億元，因為政府關注民生問題，擴大了醫療消費市場。據公開資料顯示，“新農合”到2008年基本覆蓋全國所有縣(市、區)。
與“新農合”崛起的市場相呼應，由于新的藥品注冊管理辦法出臺，新一輪GMP認證開始，以及治理商業賄賂、各地推行掛網招標等一系列規范醫藥市場的政策出臺，一些不規范的醫藥企業紛紛倒閉，市場出現了新的空間。在醫改的推動下，行業集中度提升是一個必然的趨勢，整個醫藥產業將徹底脫離前期多、小、散、亂的格局，加速購并重組，新醫改對醫療市場的擴容和對醫藥行業的凈化作用毋庸置疑。而這些，將引發醫藥行業的新一輪資本大換班，該領域的產權交易也因此進一步趨熱。
你有核心優勢嗎？
從最近在上海聯合產權交易所掛牌出讓的藥企股權情況看，淘金機會不少。比如掛牌出讓部分股權的上海先靈葆雅制藥有限公司是家中外合資企業，美國先靈葆雅公司提供了全套生產工藝，引進當今世界上最先進的設備，在中國同行業中居領先地位，并擁有多個專利產品。這次是中方兩大股東上海醫藥工業有限公司和上海醫藥(集團)有限公司出讓45%的股權。
這些企業雖然目前從賬面看盈利情況并不十分理想，但是基礎扎實，實力雄厚，隨著企業趨于成熟、市場環境的不斷完善，發展潛力不小。
此外，一些精明的投資者還中意于那些規模不大但在某個領域核心優勢明顯的中小企業，投資那些在細分領域領先的企業。
比如弘毅投資康臣顯然是看好后者在腎病科的保密品種尿毒清的優勢，而軟銀賽富選擇瀚宇也是因為其在多肽領域研發的領先優勢。有時還出現眾多的資本爭奪一家企業的情況。比如爭奪康臣的還有黑石和凱萊這樣的跨國基金。而軟銀賽富也是擊敗高盛、摩根大通等數個資本后才注資瀚宇藥業的。
服務類更受青睞
2011年1-8月的全國化學原料藥的累計產量比上年同期增長了24.35%，比上年同期的增速上漲4.12個百分點；8月份當月全國化學原料藥的產量比7月份的產量減少了4.09萬噸，環比7月增長-16.25%。中成藥的累計產量比上年同期增長32.48%，增幅同比上升了9.59個百分點，發展較好；但是8月份當月，中成藥產量較上月減少了1.96萬噸，產量環比7月份增長-9.39%。
筆者史立臣認為，總體來看，我國的醫藥行業仍然按照既定的發展速度在發展，但是，我們可以分析一下基礎面的構成情況，根據相關數據顯示：
1.原料藥的競爭優勢在世界市場層面正快速減弱
2.我國大部分化學藥產能和產品基本是仿制藥
3.中成藥比重雖然在逐步增加，但是基數相對較小
4.數據的大部分是國字號企業，中小企業的生存環境日益惡劣
5.數據基本處于中低端的醫藥產品競爭，高端產品基本被進口產品壟斷
目前我國醫藥產業競爭格局是低水平重復建設，廠商林立，惡性競爭，價格戰主導市場，仿制藥和低價的中成藥成為主流，市場秩序混亂，醫藥行業內廠商生存艱難、一籌莫展。
低成本競爭常態化、長期化將是我國醫藥行業在未來一段時間內的常態， 由于我國制藥企業的研發投入不足、一般藥品產能嚴重過剩，導致低成本競爭成為醫藥企業生存的主要手段。藥物研發投入偏低、新藥畸少，是我國生物醫藥產業的切身之痛。過去60多年來，中國創制的獲得全世界承認的新藥只有青蒿素和三氧化二砷兩種?！笆晃濉逼陂g，醫藥企業研發投入占總收入比不到3%，重點藥企研發投入占總收入比約為5%。雖然“十二五”期間，中央財政動員的“重大新藥創制專項”資金約為400億元，但這樣的投入水平仍遠遠不夠。
目前由于國際醫藥市場競爭加劇，全球性制藥企業正更加重視中國區域市場的競爭，很多外資企業正加快在中國的市場布局，購買具有研發能力的企業或者設置生產工廠，提升企業在中國市場的認可度和競爭力。由于國家政策的導向作用和國家對醫藥行業的管制，更多的資源開始加快分化流向的速度，大量優質的科研、生產、物流和生產的優質醫藥資源正被逐漸的國有化或者區域化。
中國有6000多家制藥企業，這些企業有優勢優質競爭產品或者有很強的管理能力和水平的極少，更多的企業正處于掙扎和煎熬階段。
同時，在藥品營銷價值鏈中，由于制藥廠商在能源漲價、國家強制性藥品降原材料持續性上漲和營銷成本不斷增加的情況下，利潤被降低，發展空間被縮小，迷蒙的認識正凸顯。而且，由于醫院市場占據主導地位，國家和地方招投標加快對整體醫療用藥的控制力度，醫藥工商企業的話語權和談判能力也逐步變弱，商業利潤空間狹窄。
目前外資企業占據醫院高端市場的半壁江山，在OTC市場亦占有較高的市場份額。
并購重組將成為未來五年內或者更長時間醫藥行業發展的主旋律 從產品經營到資本運營，從分散管理到集中化管理，是醫藥行業和企業必然的發展邏輯。
根據目前醫藥市場競爭狀態、國家醫藥政策來看，管理特質化、企業或產品品牌化、主銷產品規?；⒅委燁I域專業化、銷售市場細分化將成為未來醫藥企業發展的方向。這些都導致醫藥企業競爭能力發生根本性變化，有競爭力才有話語權，有競爭力才能在未來的市場競爭中獲得生存權。
有競爭力才是中國醫藥企業的王道。
筆者史立臣認為中國醫藥企業的競爭力必須從以下幾個方面提升：
1. 內部結構管理能力和外部資源管理能力提升
2. 獲得國家和省級研發資源的能力提升
3. 專業治療領域競爭性的提升
4. 根據特質性對融資能力和融資渠道的提升
5. 針對醫藥企業自身優勢，對可獲得資源的并購重組能力提升。
6. 市場和營銷團隊競爭能力提升
創下A股之最的海普瑞,只是眾多生物制藥新貴中的普通一員,也許,今后還會涌現出許許多多的“海普瑞”。
比爾•蓋茨預言:下一個首富可能是從事生物技術的投資者。
盯緊“技術壁壘”、“疫苗龍頭”和“潛在黑馬”,三大投資主線幫你尋找最牛公司。
2010年5月6日,對中國的生物制藥行業來說,是歷史性的一天。
這一天,生物制藥新貴海普瑞(002399 SZ)登陸深交所中小企業板,并以每股148元刷新A股發行價最高紀錄?？刂浦Ｆ杖?9.98%股權的李鋰夫婦一躍成為中國新“首富”。
深圳一位資深風險投資家評價說:“這是一個舊時代的結束,一個新時代的開始?！痹谒磥?“首富”第一次出自生物制藥行業的意義,正如當年的陳天橋之于互聯網、施正榮之于太陽能、黃光裕之于連鎖消費、王傳福之于新能源汽車。
行業潛力無限
生物制藥是指運用新技術從生物體、生物組織、細胞、體液等提取“可用之物”,綜合利用微生物學、化學、生物化學、生物技術、藥學等科學的原理和方法,制造的一類用于預防、治療和診斷的制品。
和傳統醫藥相比,生物醫藥在預防和治療疑難、遺傳、突發群體性疾病方面,其檢測手段、治療效果均有著不可替代的優勢。
在前些年人類戰勝非典、禽流感的過程中,生物醫藥的優勢已經體現得淋漓盡致。不少人相信,隨著醫學技術的不斷發展,生物制藥將為攻克癌癥、艾滋病、遺傳病等疑難雜癥開辟一個重要途徑。
試想,倘若有公司研究成功癌癥、艾滋病、遺傳病等疑難雜癥的疫苗或者治療方法,那這個公司的股價可以飆到多高?
生物制藥是一個極具爆發力的行業,難怪比爾•蓋茨預言:下一個首富可能是從事生物技術的投資者。
現代生物制藥行業的發展史一共只有20多年,各國的差距還不算大,因此大家都在搶奪生物制藥領域的高地,期待生物制品產業能拉動經濟發展。
中國一直給予醫藥行業很大支持,對于生物制藥行業發展的扶持更是不遺余力。在“八五”、“九五”、“十五”和“十一五”規劃中,國家都對生物制藥產業的發展予以高度重視,國家自然科學基金將1/3的經費投入與生命科學相關的研究中。
2009年5月,國務院原則通過《促進生物產業加快發展的若干政策》,并提出要在財稅政策和融資渠道等方面給予支持。從長期看,政府將持續出臺相關產業政策,支持生物制藥行業發展。
在A股市場近一年的跌跌不休中,生物醫藥板塊可謂市場僅有的幾抹亮色之一。上證綜指跌幅超過20%,各個行業都出現下跌,但生物制藥行業逆市上漲,華蘭生物、長春高新等表現強勢,股價甚至在今年4月創下歷史新高。
技術壁壘是“金礦”
在海普瑞上市之后,很多人都抱有這樣的疑問:為什么一家只做了12年的公司值這么多錢?海普瑞的核心競爭力到底在哪里?
海普瑞是全球最大的肝素鈉原料藥生產廠商,公司在純化、病毒滅活、組分分離和活性基因保護等方面的技術研發和工藝水平居世界前列,肝素鈉原料藥的產銷量居全球第一,是國內肝素行業里唯一同時通過美國FDA認證及歐盟CEP認證的肝素鈉原料藥制造企業。
記者熟識的一位私募基金經理買了海普瑞股票。當這家公司飽受質疑時,他只說了這樣的話:“豬小腸隨便一家企業都能買到,為什么別人學不了海普瑞?千萬別忽視技術壁壘?！?/p>
海普瑞產品99%以上出口,客戶遍布全球,被譽為該細分行業的“隱形冠軍”。海普瑞2008年的銷售收入為4.35億元,凈利潤為1.6億元。而2009年海普瑞銷售收入增長至22.24億元,凈利潤高達8.09億元,分別增長411%和406%。
作為成功進入國外主流醫藥市場的中國民營企業,海普瑞最大的優勢就是技術領先。投資生物制藥領域,首先要看技術,只有擁有技術壁壘的龍頭,才能挖到財富。
齊魯證券分析師呂國啟告訴記者,我國在生物制藥方面的創新能力與發達國家的差距正在不斷縮小。在生物制藥研究的最新領域,像在長效蛋白藥物研發方面,國內企業已經成功開發出長效胰島素、長效生長激素等重要重組蛋白藥物;在單抗藥物研發方面,一些具有自主知識產權的單抗藥物已經上市銷售,我國已成為世界上少數能夠生產單抗藥物的國家。
通化東寶(600867)在胰島素產品的開發上處于世界領先地位,“甘舒霖”填補了國內空白,使中國成為繼美國、丹麥之后第三個生產基因重組人胰島素的國家。龐大的糖尿病患者群體仍支撐胰島素行業的發展,現在全球糖尿病病人已經超過2億。受金融危機影響,該公司去年四季度業績出現下滑,導致部分機構減持,股價下跌幅度較大,不過由于它擁有技術壁壘,估計未來幾年胰島素業務將依然保持優勢。
上海萊士(002252)作為血液制品龍頭公司,是國內少數幾家能夠從血漿中提取出7種組分的血液制品公司,為我國血液制品企業中提取凝血因子數量最多的公司,并擁有面向近20個國家出口的資格。國家對血站的控制越來越嚴格,長期看,這對那些已經擁有血站數量優勢的龍頭企業更加有利。
海普瑞的炒作已經逐漸回歸,但更多擁有技術壁壘的生物制藥公司的“金礦”挖掘,也許剛剛開始。
疫苗企業機會多多
2006年6月8日,FDA批準了默克公司研發的全球范圍內第一個腫瘤疫苗――宮頸癌疫苗Gardasil上市。這對于整個疫苗行業而言具有里程碑的意義,同時也為默克公司創造了巨大的價值與銷售額:上市僅一年,該疫苗在2007年的銷售額已經達到了14.81億美元。
疫苗是目前人類預防疾病最有效的武器,通過接種疫苗可以有效預防多種疾病,例如疫苗幫助人類在全世界范圍內消滅了天花,大大降低了白喉、破傷風等惡性傳染疾病的發病率。根據WHO統計,疫苗每年挽救世界上300萬人的生命,每年至少使75萬兒童避免殘疾。
齊魯證券提供的資料顯示,中國疫苗市場批簽發總量在2009年接近了120億元人民幣的規模,雖然還不到整個醫藥制造產業規模的2%,但是相對于2006年批簽發總量約40億元的規模,已經有了飛速增長。
從分類情況看,計劃疫苗(由政府免費向公民提供)占據了絕大多數的份額,約為總批簽發數的80%,天壇生物(600161)在這方面占有絕對優勢。而有價疫苗(由公民自愿、自主、自費接種)只占了約20%,全國處于領跑位置的分別是華蘭生物(002007)、遼寧成大(600739)和長春高新(000661)。
天壇生物(600161)是國家免疫規劃疫苗的重要生產基地,在我國疫苗行業具備較強的競爭優勢,主要生產計劃性疫苗,是新醫改的受益企業。
遼寧成大(600739)是國內人用狂犬病疫苗龍頭企業,年生產規模達800萬人份以上。城市里寵物犬的數量越來越大,人用狂犬病疫苗的需求也在不斷增加,遼寧成大領頭企業的優勢將更加突出。
另外,中牧股份(600195)以動物疫苗為公司主要發展方向,獸用疫苗、禽用疫苗的市場占有率超過1/3,特種疫苗的市場占有率接近50%,具有行業壟斷地位,是該行業的龍頭企業。明年該公司新獲批生產的狂犬疫苗有望投放市場,將成疫苗業務新亮點。
潛在黑馬最具想象力
在生物制藥行業中還有這樣一些公司,它們在艾滋病、癌癥、乙肝等各個行業耕耘,并且已經取得一定的進展。雖然這些公司的研究前景存在一定的不確定性,不過倘若研究成功,股價漲上10倍也不是沒有可能。
重慶啤酒(600132)盡管主業是啤酒,但公司的主要看點卻是治療性乙肝疫苗。這個故事已經講了很多年,據稱目前臨床進展順利,前景樂觀,它的治療性乙肝疫苗產品治療效果更好,副作用更低,以后很可能成為一線用藥。中國有數以億計的乙肝病毒攜帶者,倘若重慶啤酒的治療性乙肝疫苗通過新藥審批并商業化成功,“那股價漲到100元以上也很正常”,一位跟蹤該項目多年的私募基金經理這樣告訴記者。
華神集團(000790)擁有世界上第一支用于治療號稱“癌癥之王”的原發性肝癌的單抗藥物利卡汀,在肝癌治療上具有非常值得期待的應用前景。原發性肝癌是臨床最常見的腫瘤之一,全球發病率逐年增長,已超過62.6萬例/年,居惡性腫瘤第5位,死亡率接近60萬例/年。全球每年新患肝癌者半數發生在中國,經過前期市場推廣和終端建設,華神集團的業績有望迎來爆發性增長。
長春高新(000661)旗下金賽藥業的生長激素和百科藥業的艾滋病疫苗都將是看點。如果上述疫苗研制成功,該公司的股票無疑將插上飛翔的翅膀。
高估值并不可怕
端午節過后,醫藥股一改今年以來的強勢行情,集體做空,出現普跌。業內人士紛紛驚呼:最后的防御陣地淪陷!
不過,在記者所采訪到的投資圈人士看來,醫藥板塊由于受醫療改革的驅動,長期看好,調整后仍可介入。有些公司盡管業績很好,現在相對于大盤其他品種來說,價格確實有些高估,不過只要在合理的價位就可以買入。
分銷網絡輻射各地
上海醫藥的分銷網絡以中國經濟最發達的華東、華北、華南三大重點區域為中心輻射全國各地，依據商務部公布的2012年藥品流通行業運行統計分析報告中2012年批發企業主營業務收入前100位排序，公司分銷業務規模排名全國第三。公司分銷業務以醫院純銷為主，并與全球40多家跨國藥企開展合作。公司的疫苗、高端耗材等新業務發展在國內處于領先地位。公司分銷服務正逐步走向以供應鏈延伸服務和臨床支持服務為核心的醫院現代服務解決方案，為醫院客戶提供終端解決方案、專項物流和信息化服務。
上海醫藥零售擁有華氏、上海雷允上、余天成、人壽天、雷蒙、科園信海大藥房等諸多知名品牌，覆蓋全國12個省、直轄市及自治區，門店總數1981家，藥品零售銷售規模居全國藥品零售行業前五位。
傳統分銷業務成短板
作為一家上海本土老牌國企，根深葉茂，有著上海國資委這個大東家，享盡政策優勢，其資產結構復雜，投資于醫藥領域產業鏈的各個關鍵環節。
廣泛的投資，復雜的資產結構，雖然看似優勢，但是，這卻正是上藥的短板所在。企業業績增長率的高低并不取決于增長最快的板塊，而是在最有可能拖累業績的環節和其所占的比重。
根據上海國資委和上藥集團的布局，2013年―2015年上藥要實現業務規模超千億的三年規劃發展目標。2012年上藥實現營收680億（人民幣，下同），歸屬上市公司的凈利潤20.5億；2013年上藥實現營收782億；歸屬上市公司的凈利潤22.4億；可以預見今后兩年只要營收保持15%以上的增幅，即可實現目標。
然而，看似高大上目標的背后，是超低凈利潤的無情現實。國有企業的一大弊端是追求業務規模。在定位為高科技、高風險、高回報為特征的醫藥行業里，上藥只能做出不到3%的利潤率，實在令人汗顏。
傳統商業分銷是上藥的優勢項目，特別是以上海為中心的華東以及華北、華南的部分區域。以2013年年報為例，醫藥傳統分銷業務收入680.10億元，占其整年營收的87%，可毛利率只有6.05%，其中，華東藥品分銷占了68%，華北24%，華南6%；工業銷售只有107.09億元，但毛利率有48%，64個重點產品實現銷售63.92億元，其中只有參麥注射液一個產品超5億銷售。
從以上數據可以看出，上海醫藥營收結構的不合理導致了其利潤率低下的結果，業務結構偏重于低毛利的傳統醫藥分銷領域，而高毛利的工業制造板塊沒有得到應有的重視和發展，同時在藥物研發的含金量上也缺乏亮點。
從全國醫藥行業格局里去分析，上海醫藥在傳統醫藥分銷領域里，針對醫療機構以及大客戶拼不過國藥控股，小商業和零售連鎖配送上壓不過九州通，新藥研發上趕不上恒瑞醫藥，雖然背靠大樹，但卻難于突破現有格局，唯有在大幅增加工業板塊收入，提升研發幅度，以及在傳統優勢品種里做大做強這三個部分聚焦資源才能擺脫前有強敵，后有追兵的尷尬局面。
改革方式有待斟酌
當然，上海醫藥根據自身短板，也做出了一些改革，自2013 年啟動集團營銷模式改革，打造終端自營、精細化和OTC 三個銷售模塊，這是工業產品營銷改革的進步信號。
中國政府以及一些地方政府在上世紀80年代初就為生物醫藥產業提供了很好的支持。到本世紀初，僅中國上市的基因工程藥物產值就達到70億元，但這個產業獲得突出的發展則是在21世紀的最近十年中。戰略咨詢公司摩立特集團亞洲生命科學業務負責人貝德撰文指出，生命科學產業在中國未來的發展將扮演極其重要的角色，代表著中國醫藥發展的未來。
根據統計，每年大約有8萬名留學歐美的博士“海歸”在跨國制藥公司參與研究工作后，選擇回國進行生物醫藥的研發工作。相關數據顯示，生物醫藥產業在研發上每投入1元會帶來10元的附加值。而生物醫藥產業在增進就業和稅收方面的潛力比工業制造業等初級產業要高4～5倍，所以，中國眾多的城市都選擇生物醫藥作為未來新興產業發展重點進行支持。
目前，中國生物醫藥分別在環渤海、長三角、珠三角和東北等中東部地區形成了規模較大的產業集群，此外，四川、重慶、河南、湖南、湖北等地依托原有的工業基礎也建立了一定規模的產業基地。
北京：G20引領發展
提到北京市的生物醫藥產業的發展，不難想到地鐵大興線終點的“生物醫藥基地”站。大興生物醫藥基地位于京開高速公路西側，大興經濟技術開發區內。
這座基地是北京市三個醫藥基地核心區之一，另外兩個分別是位于北部的中關村生命科學園和北京經濟技術開發區中。其中中關村生命科學園主要承擔創新功能，同時作為生物醫藥成果的重要孵化器，按照三級孵化功能構建。而北京經濟技術開發區與大興生物醫藥產業基地共同承擔制造功能。
北京市的生物醫藥產業發展較早，主要是源于北京聚集了一大批在中國甚至在國際上領先的科研機構、大學以及眾多資質較好的醫院。目前北京的智力技術資源約占中國總數的三分之一，在生物藥品研發各環節都具有領先優勢。
2010年，北京市啟動了生物醫藥產業跨越發展工程（G20），從此生物醫藥產業獲得了快速發展。G20一期工程納入的企業為50家。據北京市科委主任閆傲霜介紹，該工程啟動至今，全市共安排統籌資金達到12億元，支持生物醫藥產業發展。其中市科委安排各類資金累計達8.8億元，支持生物醫藥科技項目200余項，帶動G20企業研發投入從2009年3.6億元增加到2011年10.6億元，年增長率達23.1%。目前北京市形成以北京生命科學研究所、生物芯片北京國家工程研究中心和北京蛋白質組研究中心為主體的研發創新體系。
據報道，中關村研制成功了全球首張檢測致聾基因芯片，可同時檢測重度先天性耳聾、藥物性耳聾等與聾病相關的9個基因位點；還研制中國第一支甲肝疫苗，全球領先的SARS疫苗、禽流感疫苗、甲流疫苗。
此外，一批G20企業生產線通過歐盟及美國認證，率先與國際標準接軌，比如藥物“氟比洛芬注射劑”就成功打入日本市場，成為中國第一個以注射劑高端劑型出口國際主流市場的制劑產品。而以泰德制藥、納通醫療、雙鷺藥業、義翹神州為代表的G20企業，通過并購、投資、合作開發、海外上市等多種方式，實現了產業鏈的全球布局。
預計到“十二五”末，北京生物醫藥產業銷售收入達到1800億元，年增長率達20%以上。G20企業從50家增加到70家，對產業貢獻度從50%提高到70%以上。
上海：最美是張江
上海的生物醫藥實力在中國處于領先地位，擁有上海中醫藥大學、復旦大學、中國科學院上海生命科學研究院等大批高質量的研究型大學和科研院所。
目前，上海的生物醫藥產業已經形成了產業集群的發展模式，擁有浦東張江-周康一線的生物醫藥創新區，以閔行和徐匯為中心的生物醫藥研發、臨床服務外包和產業基地，以奉賢、金山、青浦為重點的藥物制劑和生物制品生產基地也正趨于完善之中。
而在其中，最吸引世界眼球的當屬張江高科技園區。
上海張江高科技園區自1992年成立，二十年來，園區構筑了生物醫藥創新鏈。在科技創新方面，張江擁有多模式、多類型的孵化器，建有國家火炬創業園、國家留學人員創業園，一批新經濟生物醫藥企業實現了飛躍式發展。如中信國健、微創醫療、睿星基因、艾力斯醫藥、復旦張江等已經成為中國生物醫藥行業的明星企業。由中信國健牽頭組建的抗體藥物國家工程研究中心是目前國內惟一的國家級抗體藥物工程研究機構。
張江的國際化的研發實力也非常雄厚，目前生物醫藥領域的跨國公司如輝瑞、葛蘭素史克、阿斯利康、諾華、羅氏等均在張江設立了研發中心或總部機構。
而為了提高張江基地的企業孵化效率，提高融資能力，張江基地也在不遺余力地建設專業服務平臺。據介紹，“張江藥谷公共服務平臺”已經投入運行，主要由公共實驗（檢測分析）體系、共性技術服務體系、產業化服務體系、專業信息服務體系、集成軟服務體系、運營保障服務體系等六大模塊組建完成。
此外，浦東新區公共服務平臺也建設完成，讓人驚訝的是它是由18個企業組建的平臺。而張江首創的“VC-CRO-IP”創新藥物發展模式也正式推出。這個平臺由中小型醫藥研發企業（IPC）把研發的新藥推介到張江新藥孵化平臺，經過專家庫評審通過后，即可得到政府引導資金和風險投資的扶持。
通過專業研發外包公司（CRO）的研發人員和實驗室設備，研發企業還可以降低成本、提高效率。此外，張江還積極組織中國藥業研發國際峰會、張江藥谷發展論壇等具有重要影響的論壇、會議，為創新企業搭建良好的學術與科研交流平臺。
到2012年，張江生物醫藥基地涵蓋了研究開發、孵化創新、成果轉化、教育培訓、專業服務、風險投資等六個專業生物醫藥產業群體?；丶蹏鴥韧馍镝t藥領域企業400余家，其中國家級、市級科研機構（研發中心、工程中心、企業研發中心）40余家。張江的目標是發展為中國最大的生物醫藥基地，并努力向國際一流水準靠近。
深圳：醫療器械為核心
在生物醫藥行業內，深圳的現代醫療器械可以坐上中國的頭把交椅?？匆幌孪旅娴慕y計就知道為什么：中國第一臺全自動生化分析儀、中國第一臺醫用核磁共振診斷儀、中國第一臺彩色B超等在深圳生產下線，一批跨國生物醫療器械企業，如賽諾菲安萬特（sanofi aventis）、西門子、津村藥業、奧林巴斯、美國安衛醫儀、珀金-埃爾默等都在深圳建有生產基地。目前，深圳的核心醫用耗材產業近年來發展態勢非?？捎^。
據相關數據顯示，深圳市生物醫用材料年產值已經逾50億元。其中深圳從事生物醫用材料醫療器械公司就有80多家（包括體外診斷試劑企業），2012年實現70多億元的產值。
近年來，深圳生物醫學材料行業已形成了一批具有一定規模、有自身優勢和特色的科研機構和 骨干企業，包括上市企業先健科技、信立泰，深港產學研基地重點孵化企業北科航飛等。一大批先進醫療器械，如核磁共振、B型超聲顯像儀、計算機輔助外科設備、臨床監護儀器設備、生命體征測試檢查儀器、立體定位放射治療設備、腫瘤熱療系統、光動力治療儀、介入治療器械等得到了重點發展應用。
深圳發展醫療器械的成就得益于深圳從2010年開始推行的生物醫藥振興規劃及其配套政策，在這些政策中，以創新藥物研發和先進醫療設備制造為龍頭的醫藥研發產業鏈條是主要的發展內容。
目前，深圳國家生物醫藥產業基地已經定位于創新研發、公共技術平臺、服務體系建設成型的深圳高新區，定位于中試基地、產業化基地的光明片區和南澳片區。在這些區域內，一批本土企業如：三九、健康元、邁瑞、海王、一致、科興、康泰、尚榮等成長為深圳乃至國內本領域龍頭，它們也研制成功了世界第一個基因治療藥物、中國第一個生物工程一類新藥等，為中國的生物醫藥發展做出了突出貢獻。
在深圳，叫得響的企業還有很多，比如深圳市依托華大基因研究院組建了國家基因庫，這是中國首個、全球第四個國家級基因庫。2007年以來，華大基因的收入每年以3倍的速度在迅猛增長。華大基因現有的新一代測序能力已經位居世界第一。《nature》評價華大基因說：“一家中國研究院的野心，正在造就世界最大的基因工廠”。
【關鍵詞】醫藥企業 企業并購 資源整合
2015年醫藥企業并購事件：3月27日，Actavis以660億美元并購艾爾建，下一站欲購GSK；7月27日，艾爾健405億美元出售仿制藥業務，5.6億收購Naurex轉向創新藥；11月24日，輝瑞1600億美元收購艾爾建劍指諾華等等。
大型制藥企業多年來持續不斷的并購行為極為有力的說明，面對企業發展的戰略選擇，除了通過內部能力的挖掘促進企業成長外，制藥巨頭們將并購視為最有效的“醫藥”，兼并和收購是其加強新藥研發實力、優化資源配置、增強市場競爭力，從而謀求更大發展的重要途徑和有力手段。
通過對同質化的行業巨頭、小型制藥企業以及獨立研發公司或研發機構的兼并和收購，跨國公司和大型制藥企業增強了技術研發實力，擴大了市場份額，節約了成本，促進了產品和要素的跨國流動，使得資源得到了合理配置，企業競爭力得到提升。
其中，輝瑞無疑是并購成功的典范。早在2000年時，輝瑞以900億美元收購華納-蘭伯特公司并獲得重磅藥物立普妥，首次成為全球第一大制藥公司。而20年前，輝瑞在全球生物醫藥公司的排名中還處于十名開外。這不能不歸功與與沃納-蘭伯特的合并，使輝瑞獲得了多年來蟬聯最暢銷藥品榜首的著名降脂藥一立普妥，輝瑞四分之一的銷售收入來自它的貢獻。而對法瑪西亞藥廠的并購讓輝瑞擁有了抗關節炎藥物西樂葆和Bextra，作為輝瑞的主打鎮痛藥，僅2004年一年，Bextra就為輝瑞進賬13億美元。
從某種意義上說，并購使輝瑞公司獲得了前所未有的重量級產品和行業地位，這也正是制藥企業并購的主要目的。此后，輝瑞公司幾乎每年都會有并購行為，如02年以以600億美元收購法瑪西亞藥廠，03年以13億美元購買密歇根州的艾斯帕來恩公司，05年以19億美元現金收購Vicuron制藥公司，直到持續惡化的金融危機爆發，但這并沒有阻擋制藥業的并購浪潮。輝瑞作為全球制藥業排名第一的企業，在2009年1月27日與另一大制藥巨頭美國惠氏達成協議，以680億美元收購惠氏所有股份，一舉成為制藥行業10年以來最大收購案。而這種并購行為的發生一步步奠定了輝瑞公司在醫藥企業界的數一數二的地位。
隨著并購行為頻繁的發生，很多人質疑公司到底能獲得哪些直接的好處呢？讓我們以葛蘭素史克為例：2000年，葛蘭素威康與史克必成再次合并，兩者的結合使新公司葛蘭素史克的產品覆蓋更加全面，市場份額大大增加，以接近7%的比重成為全球生物醫藥產業之冠圓。同時，并購帶來的最直接的效果之一就是減少成本支出，據麥肯錫的統計，生物醫藥企業的并購行為可以節約15%-25%的研發費用、5%-20%的制造費用以及15%-50%的銷售費用，再加上對管理費用20%-50%的降低，合計可以達到并購企業價值的三到四成。葛蘭素和威康在合并后計劃精簡人員7500人，預計每年節約金額1 1億美元。而后來的葛蘭素威康和史克必成在合并之初就曾預言，3年內公司將節省16億多美元的成本。
2015年，隨著政策全面的改革為藥企并購整合提供了寬松的環境，如清風吹過湖面，整個行業波瀾不斷。2015年1-6月份醫藥并購案例激增；到了下半年，隨著股市的巨幅振蕩和休整，并購估值也更趨合理，藥企的并購整合以更理性、更有序的態勢展開。
進入2016年，一些大型醫藥企業尤其是一些上市公司為了擴大市場規模，致力于完成整個產業鏈的布局，將會加快并購重組腳步。同時，受行業經濟的影響、醫藥政策密集，使不少中小企業的發展舉步維艱，淪為上市公司的并購對象。可以預見，2016年，“大魚吃小魚”的現象將會頻頻發生。
綜合分析2015年的并購案例發現，各細分行業并購的熱度與行業集中度呈現反相關性，與估值倍數呈正相關。在各細分行業中，整體盈利能力較強，則主動退出的企業比較少，并購成為行業集中度提升的主要推手和必然選擇。
生物技術公司也好，制藥企業也好，2015年的交易總額已經創下歷史記錄。制藥企業的業務重塑正在進行，仿制藥企業和非仿制藥企業的整合正在發生，2016年可能會發生更多的大型企業并購。此外，補充管線儲備的強烈愿望也會促進更多權利許可、成立合資公司等交易的發生。
整體來看，經濟轉型之下，無論是政策層面、資本市場層面還是行業經營層面，各方面現狀都有利于兼并重組的大規模開展。宏觀方面，多種因素將加快行業并購重組的步伐。首先是政策面鼓勵產業整合，行政審批逐漸松綁有利于縮短企業的操作周期，降低時間成本與不確定性；其次，二級市場對企業兼并重組行為正反饋明顯，這也決定了一二級市場套利空間有望長期存在。相應的并購行動也會在2016年陸續開展。
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