時間：2023-09-07 17:41:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫藥行業毛利率，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中國的股票市場并不夠成熟與完善，其上漲或者下跌的原因與其基本面情況的好壞不完全相關。而會計信息反應出的價值投資性質對于中國股市股票價格而言是否真的具有有效性，已經有多數學者進行了研究，主要是從凈資產、凈利潤等盈利指標入手對會計信息與股票價格的相關性進行了探討。但是，我國上市公司的凈利潤等盈利性指標容易受到人為地操縱而有“洗大澡”等盈余管理甚至是財務欺詐的嫌疑，因此這樣的盈利性指標是不能真實地反映一個公司的經營盈利基本狀況的。
筆者認為，像銷售毛利率這樣的指標是更具客觀性的，因為，對于一個公司來說，若其年報披露的毛利率指標對于橫向可比公司的市場毛利率或是縱向企業自身情況的歷史毛利率有著較大較懸殊的差異或是不能解釋的異常變動，則有著財務造假的嫌疑。（例如萬福生科）因此，為了規避這樣的嫌疑，企業一般不敢人為地大幅度造假，銷售毛利率指標相對來說在一定程度上具備一定的客觀性。
二、樣本選取
如表1所示，筆者找出了2003～2013年我國滬深全部上市A股的各年資產負債表日的平均毛利率，再對這11年的各年平均毛利率并進行總體平均，可以得到從2003～2013年間，我國滬深全部上市A股的平均毛利率為26.9977%。因此，在這11年我國全部A股的平均毛利率基礎之上，選擇1.5倍倍數的毛利率指標作為高毛利率的標準，則為40.5%。
本文選取了截止2013年12月31日全部的滬深A股上市公司，以2003～2013年共11年作為觀測期間，以年度作為數據頻率，對銷售毛利率在這11年間都穩定保持在前文所推出的高毛利率標準（40.5%）的上市公司進行了條件篩選，可以得到49家公司。
三、股價上漲倍數分析
（一）絕對值分析
如表2所示，上述49家樣本企業的平均上漲倍數為4.42，為2003～2013年存在的滬深A股的1197家企業的平均水平2.093的2倍。仔細觀察49家公司中上漲倍數小于1倍的八家公司可以發現，其中有6家都是來自道路運輸行業中的高速企業。若剔除上述49個企業樣本中的8家高速企業，可以發現，剩余的41家企業的平均上漲倍數達到了5.08，遠高于滬深A股的平均水平2.093。
（二）相對值分析
如表3所示，在49家樣本企業中上漲倍數超過滬深A股的平均水平2.093倍的企業占到了61.22%。若根據高速公路企業集中在上漲倍數的最末端部分而繼續剔除8家高速企業的思路，在剩余41家樣本企業中上漲倍數超過滬深A股的平均水平的企業占到了70.73%（29/41）。擁有最高的股價增長倍數的企業為貴州茅臺，27.92倍，最低的是深高速，0.5倍。其中，上漲倍數在10倍以上的共有4家企業，分別是貴州茅臺27.92倍、衡瑞醫藥17.8倍、長春高新13.51倍以及吉林敖東10.55倍。瀘州老酒也達到了較高的上漲倍數9.8倍。
因此，無論是從樣本企業的平均上漲倍數，還是從樣本企業中超過滬深A股平均增長倍數的比例分析中，都可以發現，前文的疑問能夠得到較好的佐證：擁有持續穩定的較高水平的毛利率的企業確實能在股價增長中取得相對良好的表現。
四、行業情況分析
如表4所示，在篩選出來的49家樣本企業中，其所屬為醫藥制造行業占比最高，達到了31%。醫藥行業的平均股價上漲倍數也達到了5.89，遠高于A股平均上漲倍數。若我們使用銷售毛利率篩選進行價值投資的公司，醫藥行業是行業板塊的較優選擇。
其次占比次之的是道路運輸業，占到49家樣本企業21%，但是就像剛才的分析提到的，道路運輸業中的高速類企業一共有7家，而除了贛粵高速的股價上漲倍數是2.23倍略高于2003～2013年存在的滬深A股均值，其余的6家的股票上漲倍數都處于1.09倍以下，剔除高速公路的企業之后的41家樣本企業的平均上漲倍數達到了5.08。從平均上漲倍數也可以看到，僅為1.16倍，不僅低于49家樣本企業的平均水平，也遠低于護身A股的平均水平。
因此，這個結論實際上是在提醒投資者，在用銷售毛利率進行股票篩選、價值投資的時候，避開高速公路這類型的道路運輸行業股票是更利于其選擇正確的股票進行投資的。
分銷網絡輻射各地
上海醫藥的分銷網絡以中國經濟最發達的華東、華北、華南三大重點區域為中心輻射全國各地，依據商務部公布的2012年藥品流通行業運行統計分析報告中2012年批發企業主營業務收入前100位排序，公司分銷業務規模排名全國第三。公司分銷業務以醫院純銷為主，并與全球40多家跨國藥企開展合作。公司的疫苗、高端耗材等新業務發展在國內處于領先地位。公司分銷服務正逐步走向以供應鏈延伸服務和臨床支持服務為核心的醫院現代服務解決方案，為醫院客戶提供終端解決方案、專項物流和信息化服務。
上海醫藥零售擁有華氏、上海雷允上、余天成、人壽天、雷蒙、科園信海大藥房等諸多知名品牌，覆蓋全國12個省、直轄市及自治區，門店總數1981家，藥品零售銷售規模居全國藥品零售行業前五位。
傳統分銷業務成短板
作為一家上海本土老牌國企，根深葉茂，有著上海國資委這個大東家，享盡政策優勢，其資產結構復雜，投資于醫藥領域產業鏈的各個關鍵環節。
廣泛的投資，復雜的資產結構，雖然看似優勢，但是，這卻正是上藥的短板所在。企業業績增長率的高低并不取決于增長最快的板塊，而是在最有可能拖累業績的環節和其所占的比重。
根據上海國資委和上藥集團的布局，2013年―2015年上藥要實現業務規模超千億的三年規劃發展目標。2012年上藥實現營收680億（人民幣，下同），歸屬上市公司的凈利潤20.5億；2013年上藥實現營收782億；歸屬上市公司的凈利潤22.4億；可以預見今后兩年只要營收保持15%以上的增幅，即可實現目標。
然而，看似高大上目標的背后，是超低凈利潤的無情現實。國有企業的一大弊端是追求業務規模。在定位為高科技、高風險、高回報為特征的醫藥行業里，上藥只能做出不到3%的利潤率，實在令人汗顏。
傳統商業分銷是上藥的優勢項目，特別是以上海為中心的華東以及華北、華南的部分區域。以2013年年報為例，醫藥傳統分銷業務收入680.10億元，占其整年營收的87%，可毛利率只有6.05%，其中，華東藥品分銷占了68%，華北24%，華南6%；工業銷售只有107.09億元，但毛利率有48%，64個重點產品實現銷售63.92億元，其中只有參麥注射液一個產品超5億銷售。
從以上數據可以看出，上海醫藥營收結構的不合理導致了其利潤率低下的結果，業務結構偏重于低毛利的傳統醫藥分銷領域，而高毛利的工業制造板塊沒有得到應有的重視和發展，同時在藥物研發的含金量上也缺乏亮點。
從全國醫藥行業格局里去分析，上海醫藥在傳統醫藥分銷領域里，針對醫療機構以及大客戶拼不過國藥控股，小商業和零售連鎖配送上壓不過九州通，新藥研發上趕不上恒瑞醫藥，雖然背靠大樹，但卻難于突破現有格局，唯有在大幅增加工業板塊收入，提升研發幅度，以及在傳統優勢品種里做大做強這三個部分聚焦資源才能擺脫前有強敵，后有追兵的尷尬局面。
改革方式有待斟酌
當然，上海醫藥根據自身短板，也做出了一些改革，自2013 年啟動集團營銷模式改革，打造終端自營、精細化和OTC 三個銷售模塊，這是工業產品營銷改革的進步信號。
關鍵詞：醫藥行業；財務分析；通化東寶
1 引言
通化|寶集團自成立以來，企業規模發展之猛，多元化項目經營之廣，兼并國營民企數量之多，生產設備與工藝流程之先，科研隊伍研究水平之高，都堪稱國內企業發展之奇跡，被業內人士譽為“東寶模式”，創造了中國企業快速蓬勃發展的神話。目前，東寶集團已成為世界上具有相當規模、擁有當今先進技術的胰島素生產基地之一。
本文以通化東寶集團為對象，對其進行杜邦財務分析和行業地位分析，并據此對我國醫藥行業發展現狀進行分析。
2 杜邦財務分析
通化東寶最近五年杜邦分析法指標及其變動趨勢如下表和圖1所示。從中可以看到，企業權益凈利率有較大的增幅，說明通化東寶近幾年成長迅速，獲利能力較強；企業權益乘數總體保持在1-2之間，變動幅度較小，有升高趨勢。總體說明企業的資產負債率逐年升高，負債總額遞增，杠桿收益大。這主要是與企業近年來采取的擴大銷售規模和擴建項目的策略有關。
3 行業地位分析
隨著我國經濟持續增長、人民生活水平穩步提高、人口結構日益老齡化，醫藥行業進入高速發展的黃金時期，并具有巨大的發展前景。因此，本文在對通化東寶進行杜邦分析的基礎上，選取醫藥行業另外兩家發展較好的企業--同仁堂和舒泰神，運用雷達圖，進行行業對比分析，并在此基礎上進一步對通化東寶的行業發展地位進行分析。
3.1 財務數據雷達圖
從Wind資訊數據庫中提取出通化東寶、同仁堂和舒泰神2015年年報的財務數據，包括營業收入、凈利潤、資產總計三個指標，同時提取醫藥行業各相應指標的均值，繪制出如下雷達圖2：
從上圖中可以看出，在反映公司經營規模的幾大指標上，通化東寶的經營規模水平遠高于行業均值，且行業地位領先于舒泰神，但遠遠落后于同仁堂。
3.2 財務比率雷達圖
同樣，從Wind資訊數據庫中提取出通化東寶、同仁堂和舒泰神2015年年報的財務比率數據，包括銷售凈利率、銷售毛利率、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數、流動比率、速動比率六個指標，同時提取醫藥行業各相應指標的均值，繪制出如下雷達圖3：
為了讓圖示更直觀，在數據處理時，將流動比率、速動比率均乘以100，從而得到上圖。從該圖中可以看出，在利潤率指標方面，通化東寶領先于行業均值水平和同仁堂、舒泰神，較為理想；在存貨及應收賬款周轉天數上，通化東寶處于行業領先地位，遠高于行業均值水平和同仁堂、舒泰神；在流動比率和速動比率上，通化東寶落后于行業均值水平和同仁堂、舒泰神。
4 總結
隨著市場需求不斷擴大，對醫藥企業的要求越來越高。在成本提高和售價降低的雙面夾擊下，醫藥企業要擺脫困境就必須尋求發展，進行持續性的技術改造，降低成本。隨著國家扶持政策和醫改政策的繼續發展，醫藥市場呈現了回暖態勢，為醫藥企業的科技創新提供了良好外部條件。
在整個世界范圍來看，優化器械審批流程、鼓勵技術創新都是大勢所趨。在通化東寶的發展中，也應堅持技術創新和知識產權保護，有效利用新的醫療技術和藥物提高醫療保健服務的效率。
參考文獻
然而時至今日，云南白藥的多元化之路卻顯得荊棘密布——公司的產品雖然由藥品延伸到日化、面膜、茶葉等諸多領域，但是公司近年來卻多次因產品質量問題而登上黑榜，白藥膏訴訟案、白藥牙膏“功效門”、白藥保密配方泄密等負面新聞也是接連不斷。對此，有分析人士指出，“公司2004年以來牙膏跨界日化，分散了不少對主營業務發展的精力。”此外，從公司財務報表來看，近年來工業品（藥品類）的毛利率一直呈逐步下降態勢。這一切都表明，云南白藥的多元化經營并不成功。
多元化路線：從日化到地產
2003年，云南白藥新組建健康產品事業部，2004年，云南白藥發出了“保持白藥膠囊、散劑、氣霧劑和宮血寧四個主導產品穩定增長的前提下，力爭云南白藥膏和云南白藥創可貼、云南白藥牙膏突破億元”的豪言壯語。
事實上，云南白藥牙膏在上市之初即遭遇到“兩不靠”的困境——在產品定位和渠道推廣上，云南白藥牙膏在“日化品”和“保健藥品”之間不確定和搖擺，這也成為其市場突圍的最大障礙，以致于在相當長的一段時間里，消費者對此并不買賬。此后，在“大廣告、大終端、大品牌、高價位”的營銷策略下，云南白藥牙膏開始放量增長。
2008年，云南白藥牙膏細分出以美白為訴求的金口健系列牙膏，但銷售一直無法提升；2009年，作為“大日化”首個跨品類的試驗品千草堂沐浴露上市，卻因價格高昂等因素很快“夭折”。事實上，云南白藥旗下還有多個日化品牌，比如養元青洗發水、采之汲面膜等，由于品牌知名度極低，經營業績也不理想。
除了涉足日化行業外，云南白藥還把觸角伸向了地產。云南白藥2011年年報顯示，公司在主營業務中已將房地產銷售收入單列，當年實現營業收入2.14億元，毛利率為18.10％。值得一提的是，就在云南白藥準備在房地產行業大干一場的時候，A股19家含地產業務的上市醫藥企業中，已有11家公司已基本退出或計劃退出該領域了，云南白藥的逆勢而為顯得格外另類。
多元化苦果：產品頻曝質量問題
然而就在云南白藥集中精力多元化的同時，公司的產品卻頻頻曝出質量問題。據不完全統計，2007－2012年，云南白藥至少10次因藥品質量、夸大廣告療效等登上多地食藥監局黑榜。僅2010 年公司就先后遭遇白藥膏訴訟案，白藥牙膏“功效門”等，這無疑會對云南白藥的品牌帶來致命的傷害。
有業內人士指出，正是由于其不加節制的“跨界”經營，讓其分散了精力，影響藥品主業的研發等能力，在一定程度上導致產品問題的頻繁出現。
為了強化稅收管理，我局近日組織了一次稅源管理專項大檢查，對醫藥流通企業作了重點調查，發現該行業在醫藥市場監管和稅收管理方面存在一些問題，亟待加強管理。
一、存在的問題
（一）醫藥商貿企業銷售毛利下降，增值稅減少。部分藥品價格下調，進銷差價降低，醫院藥品競標采購，醫藥銷售行業終端市場毛利率為5%-7%。醫藥零售行業為了占領市場，實行連鎖經營，分支機構迅速增加，導致庫存增加，當期應納稅額減少。由于經營方式及經營品種不同，傳統藥品和新特藥品毛利率差別較大，也造成同行業間稅負高低不一。
（二）企業自身會計核算和申報不實，導致稅款流失。主要表現為多計成本，少計收入，銷售藥品不開具發票；利用計劃生育用品用具免稅，中草藥低稅率的稅收優惠政策，人為擴大這兩項商品的收入；部分商品體外循環不計購進，取得購貨方折扣折讓后不扣減進項稅額；將當期銷售收入后移，減少當期申報銷售額，不如實反映當期應納稅金；變相出賣藥品經營資格證書，形成假連鎖，假統一核算，財務管理混亂，核算體制不健全，對其分支機構疏于管理，這都造成了稅收流失。例如，某醫藥連鎖有限公司下設分支機構7家，為了避稅形式上注冊成立多家分支機構向稅務機關分別納稅，其實質是統一核算，規避高稅負。多數分支機構以掛靠、租賃、承包形式存在，總公司只收取管理費，沒有統一核算，增加了稅收征管難度。
（三）管理手段不足，監管不力。醫藥商貿企業改制后經營方式發生了較大變化，稅務機關以及醫藥監管部門沒有及時適應變化，調整管理方式，信息沒有進行交流共享，對企業分支機構管理辦法研究不足，對醫藥行業日常管理不到位。
（四）醫藥來源混亂，質量難以保證，且管理難度大。目前我市醫藥經營單位的供貨渠道眾多，有本地醫藥公司供貨的，也有企業供貨的，供貨企業多以不開發票，低價讓利為惠手段占領市場，導致本地正規經營的醫藥批發企業銷售份額急劇下降，連年虧損，無法生存。另外，供貨企業多采取直接送貨到門方式進入市場，即不出具發票，又沒有專業人員認真驗收，也規避了醫藥監管部門的監管，給偽劣假藥的流入造成了可乘之機，藥品質量難以保證，也保證不了我市老百姓吃上放心藥。
二、加強管理的建議
（一）加強部門協作，規范行業管理。由市政府統一協調藥監、衛生、工商、質檢、稅務等部門要強化協作，共享企業基本情況、基礎數據信息，要求醫藥商貿企業嚴格執行國家頒布的新《藥品管理法》和GSP認證的操作規程，統一驗收、統一入庫、統一配送、統一銷售，統一實行計算機管理，打擊“三無”經營（無證、無票、無固定經營場所），規范醫藥行業稅收等方面的管理，營造公平、公開、公正的競爭環境。
（二）強化稅源管理，減少管理漏洞。近年來，全民所有制、集體所有制醫藥商貿企業逐步轉變為股份制、私營、其它有限責任制企業，改制后分配制度和所有形式隨之改變，出現了改、轉、租、包、賣、聯等多種經營方式，稅源也由顯性稅源變為隱性稅源、由固定稅源轉為流動稅源、由重點稅源變為零散稅源。稅務機關要針對企業改制后稅源發生的變化，制定相應管理措施，掌握企業動態變化，提高稅源管理的及時性和針對性，變被動為主動；要注意宣傳企業財務制度和稅收法律法規，加緊推廣稅控收款機運用宣傳，提醒消費者購買藥品要索取發票，定期輔導、適當培訓醫藥商貿企業的法人代表、財務人員、辦稅人員，促進醫藥商貿企業準確核算，據實申報，依法納稅。
（三）轉變工作思路，實現精細管理。各有關管理部門要及時轉變觀念，建章建制，依法各負其責，強化協調溝通、信息共享，加強日常巡查，及時掌握納稅人生產經營、財務、納稅情況，運用現代管理方法和信息手段，抓住薄弱環節，實現管理精細化。
進入四季度以來，A股指數出現大幅跳水。其中，最驚人的兩次跳水分別發生在11月8日和11月22日，在這兩次跳水中，大盤共失守500余點。在陣陣陰風中，十一月，A股最終跌破5000點，眾股民最后一道心理防線徹底瓦解。
“誰能幫我看看6016DO，我是56塊買溢的，現在都跌到35了，我該怎么辦?”隨手點開一個股票論壇，這樣的問題比比皆是，“二八現象”正在演變成“一九現象”，即，股市里90％的股民在賠錢。
大盤是否氣勢已盡?
擴容壓力減輕
事實上，正是QDⅡ、大型國企回歸和“大小非解禁”這三個方面的變化促使大量市場資金分流，它們一起撬動了大盤!
建行、中海油服、神華、中石油等權重股紛紛回歸，它們共同在一級市場上圈走了2000億，并將進一步吸收3000億到4000億的二級市場資金。
而從南方QDⅡ發行的情況可以看出，香港市場對大陸投資者的吸引力是巨大的，雖然短期內通過QDⅡ流出資金規模有限，但隨著更多QDⅡ的發行以及后續港股直通車的開通，這一資金分流趨勢的影響將比較明顯。
此外，“大小非解禁”所帶來的可流通股份增加也將在年末迎來一個高峰，據天相數據統計，年末可流通股將增加360多億股，太約5000億資金規模，相較三季度有較大幅度增加。
連續發行的建行、中海油服、神華，從密集發行對市場的沖擊看，應該是遠好于投資者的謹慎預期，并且由于大型國企密集回歸后，階段性擴容壓力將明顯減弱，這將使A股的資金供給再度過剩。
大型國企進入指數后，滬深300的行業結構將進一步優化，推出股指期貨的條件也進一步成熟，一旦管理層明確股指期貨的推出時間表，很可能會吸引資金流入藍籌股，并在短期內推動指數。
因此，充足的資金將再次推動大盤，預計A股在年尾會有較強表現。
資金驅動最重要
今年年末，外部經濟環境對國內實體經濟的影響還不顯著，中國出口增速有所回落的主要原因是出口退稅以及出口關稅政策的變化，外部環境的負面影響并不明顯，并且，這種出口增長略有放緩也沒有影響到中國獲取貿易順差的能力，進而也不會影響流動性的流入。
與今年中期工業利潤強勁增長不同，利潤增長趨勢在年末有放緩跡象，并且由于基數的原因，這一趨勢很可能持續到2008年初。雖然，上市公司利潤釋放未必與整體工業利潤趨勢相吻合，還與其他因素密切相關，如資產注入、管理層激勵、投資收益等。但工業利潤增長有所放緩導致A股市場獲得超預期利潤增長的難度加大，尤其是針對通脹的連續緊縮對2008年工業利潤增長形成的負面影響也在逐步累積。在這種條件下，依靠利潤增長率繼續驅動估值水平提高的難度較大。
但考慮到：首先，短期通脹數據可能被價格管制措施所壓制，在基數效應的基礎上短期有所回落可能性也在增加；其次，大型國企的回歸在年末中期也將告一段落；再次，因為短期通脹壓力的減輕，市場對宏觀緊縮措施的預期也會有所下降，充裕的瓷金也使市場估值水平難以出現較大回落；此外，加快升值節奏無疑也會具有類似的市場效果。最后，在年末市場中可能性比較大的重要事件有，國企股權激勵被陸續放行、股指期貨時間表得以明確、創業板規劃等。
綜合看，這些事件對A股市場影響偏于正面，對市場情緒具有調動作用。因此，在利潤增速有所回落的背景下，市場由增長率驅動特征正在向資金驅動特征轉變，而負利率水平與重大事件都是資金驅動的重要推動力，這些因素在年末具有一定優勢。國金證券判斷，在大型國企集中回歸后，充裕的資金面將再次接管市場的主導權。
行業投資機會加大
總體來看，2007年末產業景氣的排序依次為，消費品―資源品―投資品―原材料，而且，這一產業格局將更為明顯。
消費品與資源品的景氣比較優勢正在形成之中，投資品的景氣保持了穩定，如果原油與煤炭價格進一步推動采掘類價格上升，資源品的景氣回升將比較明顯，同時對原材料的景氣形成抑制。
在整體經濟增速較快的基礎上，今年大多數行業的毛利率都有所上升，但隨著產業景氣格局的變化也有內部結構性的調整。
采掘業毛利率水平保持了上升趨勢，其中，煤炭行業與有色行業的毛利水平都到達了本輪景氣周期的高位；消費品的毛利率比較穩定，其中，飲料行業與醫藥行業毛利率水平上升較快；投資品的毛利率水平除了金屬制品外，有了普遍的上升。
尤其值得注意的是專用設備毛利率已經創出本輪景氣周期新高，同時，電子領域中通信設備與計算機毛利水平也開始恢復；原材料的毛利率水平下降較為明顯，其中，石化行業出現大幅下降，化工與鋼鐵也出現高位回落的跡象，同時，水泥與造紙的毛利水平繼續保持上升。
“我們對中成藥行業目前整體上是一個謹慎樂觀的態度。基調是看好多一點，即中性偏好一些。”瑞銀證券中成藥行業分析師鄒敏近日表示，“樂觀是因為醫藥行業相對于目前宏觀經濟形勢不太確定的情況下，它的成長性還是比較確定和穩定的；謹慎是因為中成藥行業目前面臨著一個成本的壓力。”
估值合理
鄒敏認為，很多年以來，中成藥行業所處的醫藥行業估值水平，對整個大盤都呈溢價狀態，溢價的原因有兩個，第一，醫藥行業的發展速度一般是15％至20％，超過GDP的增長速度；第二，A股市場的股份流動性較差，在交易過程中也會產生估值溢價。
“總的來看，目前中成藥公司的估值水平是在歷史估值溢價之內，相對處于一個平衡點，反映了投資者的偏好，不會給公司帶來特別大的壓力。”鄒敏說。
增長較快 面臨壓力
資料顯示，中成藥行業在2003年到2007年的4年間，其銷售收入復合增長率達到22．5％，高于整個醫藥工業和化學成藥的平均水平。
4年以來，中成藥的增速快于化學藥的主要原因是，中成藥的銷售渠道主要是以藥店為主，受到醫藥系統反商業賄賂的影響比較小；其次，國家發改委對藥品進行了24次的降價，其中涉及到中成藥的僅有5次。這兩方面的因素使得中成藥的增速較快。
但是，中成藥現在也面臨著原材料長期價格上漲的壓力。鄒敏認為，一般中藥材大多數是野生資源，勢必面臨資源逐漸減少的趨勢，而目前通貨膨脹處于一個長期的上升通道，給中成藥行業帶來成本上的壓力，這個行業中能源以及人工成本的上升都使得成本壓力比較突出。
醫改提升支付能力
從政策的影響來看，國家產業規劃不論是“十五”還是“十一五”，中藥現代化都是作為行業的發展重點。而醫療體制改革，也將會對行業發展產生影響。
雖然醫療體制改革還沒有詳細方案出臺，但是還是能看到政府的一些先期動作。比如，政府在農村繼續擴大醫療保險的覆蓋范圍，計劃在2010年達到全民保險，醫療保費標準也是在不斷提高，等等。這些對藥品是一個穩定的持續的支付能力的提升。
醫療體制改革一個重要方向是從原來的一個治療型衛生體系向加強預防衛生體系轉變，突出社區衛生服務中心的功能，預防、保健、健康教育、計劃生育指導、康復、治療等，中醫藥在這些方面都有一些優勢，社區加大中醫藥的使用也是可以預見的。
“不過，中成藥行業還不是醫療改革的直接受益者，直接受益的首先是那些在醫院作為主要銷售終端的藥品，而中成藥大多數通過藥房銷售，所以中成藥企業受益于醫療改革的程度還需要進一步的觀察。”鄒敏強調說。
兩大投資主題
今后中成藥行業有兩個發展方向，一是以藥店為主要渠道的一類企業，將來轉向OTC，并且進一步延伸到藥用消費者，一般稱之為保健品或者是日化，在定價上有一定的空間，具有抵御原材料漲價的能力，一些傳統的中成藥企業更有優勢，比如白藥牙膏、涼茶等。
二是中成藥企業向現代化中藥企業發展，用西藥的標準來對中藥進行系統的改造，競爭關鍵是持續的研發水平如何。另外，藥品的定價空間在醫療保險目錄之內都會受到政府的管制。
基于以上分析，鄒敏認為，中成藥行業有兩大投資主題，即在醫療改革的背景之下，可以選擇能直接受益于醫療改革的企業，這些企業往往都是現代化中藥企業，在醫院或者在農村市場以及社區服務中心都在建立銷售隊伍；還有就是那些向消費者領域延伸的企業，企業的品牌影響力以及定價是它的關鍵。
在通脹的大背景下，鄒敏認為，可以選擇產品價格不是受政府管制特別嚴格的企業，并且其品牌也是市場能夠接受的。
相關中成藥上市公司業績速覽
東阿阿膠(OD0423)抗通脹的好品種
大股東華潤集團對東阿阿膠的定位明確。東阿阿膠定位于滋補保健，主要圍繞阿膠系列，力爭做成第一大滋補品牌。
公司文化營銷的效果初步體現，一是耗用資源較多的阿膠塊價格大幅上漲，初步呈現出價值的回歸，2005年公司銷售阿膠塊1960噸，銷售金額為3．1億元，而2008年可能銷售1800噸，銷售量有所下降，但銷售金額將達到6億元左右；二是耗用資源較少的復方阿膠漿銷量大幅增長，銷售金額與阿膠塊已不相上下，這意味著阿膠的消費人群已開始由傳統型向現代型擴散。
東阿阿膠仍繼續推行“以肉謀皮”策略。目前已建立十大養驢基地，并建有三個驢肉加工基地，2008年有望銷售驢肉達2000萬元左右，達到盈虧平衡。
目前公司的主導產品基本上是在OTC市場銷售，而未來公司要形成OTC、醫院和商超三足鼎立之勢，規模均要達到10億元。為了更好地進入商業超市和規避藥品降價，公司可能將阿膠漿轉為食品。另外，下半年將有新的產品推出，主要是休閑類食品和美容類產品。
申銀萬國認為，東阿阿膠是抗通脹背景下的極好投資品種，定義為藥中茅臺，從中長期看將給投資者帶來豐厚回報。
2009年業績可能超出預期，維持買入評級，維持公司2008～2010年每股收益0．60元、0．84元、1．17元，同比增長54％、40％、38％的預測。考慮到2009年認股權證存續期滿行權導致股本擴大，2009年和2010年的業績將被攤薄至0.67元和0．94元，給予2008年40倍市盈率，權證發行后股票目標價格24元。
云南白藥(000538)產能釋放待明年
云南白藥是傳統一中藥企業的龍頭企業，擁有強大的品牌優勢和卓越的營銷管理能力，經營質量一直位居行業先進水平。2008年預計工業收入17億元，其中藥品8.5億元、透皮劑4.3億元，個人護理產品4.7億元，比2007年14．6億元增長約17％。
公司個人護理產品增長較快，主要是牙膏，處于快速成長期，2008年的增速將達80％，其中大約40％的成長來自于現有產品，40％的增長將來自于新品種。公司目前在商業超市和藥店的銷售比例大約是95％。
對云南白藥來說，藥妝是個新領域，公司必須經歷從賣藥到賣日化品種、從藥店模式到商超模式的銷售模式轉變。目前在止血類牙膏上，白藥已經戰略性地達到了預期目的，未來將繼續開發細分類產品。但公司產能釋放要到2009年底才能發生，大約增加5 8倍，2010年將是業績飛躍的開始。而在2009年中期以前可能較難獲得超額收益。
申銀萬國認為，受非經常性因素影響，公司2007年盈利低估從而導致股價
低估，公司股票估值應該重回醫藥股高端，目前股價仍有上漲空間，上調評級至“買入”。預計公司2008～2010年每股收益為0.85元、1．14元、1．48元。其中2008年僅上調0．04元
申銀萬國分析師比較分析了資源型中藥企業后認為，5家公司都是A股市場的稀缺品種，但企業經營千差萬別，云南白藥戰略、營銷和管理領先于其他企業；東阿阿膠是非常好的長期品種；同仁堂和廣州藥業經營一般，但市值低估；片仔癀發展平穩，PE有所低估。
天士力(600535)發展前景明朗
2008年公司收入平穩增長。未來隨著復方丹參滴丸進入銷售旺季提價效應的全面顯現和其他二線產品銷售的上量等因素的刺激下，2008年公司醫藥工業的整體銷售情況將好于2007年。
復方丹參滴丸的提價效應已經初步顯現。海通證券認為，考慮到復方丹參滴丸的提價效益將在2008年得到全面體現，并凡該產品占到醫藥工業收入的75％以上，經測算，2008年提價將提升醫藥工業毛利率4～5個百分點。與此同時，公司建立的中藥材GAP種植基地的優勢凸顯，目前公司的主要原材料丹參和三七都能達到自給，很好地緩解了原材料價格上漲給公司成本控制上帶來的壓力。
作為醫藥龍頭企業，天士力的發展前景是十分明確的，其產業鏈上下游一體化的競爭優勢也正在逐步顯現，加之后續還有大量獨家的重磅品種上市，海通預計，公司2008～2009年的每股收益分別為0.53、0.64元，調低投資評級為增持。
廣州藥業(600332)業績喜憂參半
廣州藥業業績有喜有憂，雖然王老吉、小一藥業的增長基本符合預期，但是也有星群藥業的消化存貨等不利的因素影響。綜合考慮，預計醫藥工業的銷售收入全年增長約為15％。
王老吉仍然快速增長。今年1～4月涼茶系列產品同比增長約為45％。隨著消費旺季的到來，增速有望進一步提高。全年預計涼茶類產品將完成近10億元的銷售收入，同比增長約50％。王老吉藥品系列則保持穩步增長的態勢，預計全年增長將維持在17％左右。
中一藥業也穩定增長。2007年主打產品消渴丸的銷售收入已經達到5.3億元。通過專利保護，公司的潛在競爭者被拒之門外。在公司不斷深化銷售體系以及產品提價等因素作用下，2008年有望達到約15％的增長。
雖然中一和王老吉依然優秀，但星群銷售額下降超過30％，潘高壽、陳李濟、奇星增速放緩，整體業績平穩，難以出現較大波動。
由于星群業績下滑超出預期，國信證券分析師小幅下調2008年整體業績預測0．02元／股，預計2008～2009年主營業務每股收益為045元、0.56元，同比增長22％、24％。公司股票目前估值在同類中藥股中較低，仍可作為防御品種。
康緣藥業(600557)三大因素保盈利
公司銷售收入和凈利潤穩步增長。公司主營醫藥工業和醫藥商業，2003年至2007年主營業務收入和凈利潤年均復合增長率分別為24．6％、27.3％。
公司的核心競爭力主要表現在以下幾個方面：具有豐富的產品線和產品梯度；擁有強大的研發實力；實施產品分線銷售的獨特營銷模式。
公司未來盈利主要有三大驅動因素：一是現有產品進入新一輪成長周期；二是與國內醫藥商業巨頭的合作，將拓寬營銷途徑，拉動銷售增長；三是增發項目潛力巨大，市場前景好。
民族征券給予公司“增持”評級，預計公司2008、2009、2010年每股收益分別為0.57元、0．79元、1.06元。
國泰君安表示，由于公司對全年銷售數據的規劃是4:6，下半年的銷售數據更加重要。考慮下半年存在所得稅返還等諸多因素，維持前期預測的2008、2009年每股收益分別為0．58元、0．78元。分析師認為，康緣戰略定位清晰，做中醫擅氏的藥物；質量過硬+產品梯隊已經建立、營銷改革初見成效、民營企業有天然的動力做大做強，維持增持評級。同仁堂(600085)股價反映盈利增長同仁堂以品牌為依托，細化品種，重點加大新品種市場轉換，力爭在3到5年內實現新產：品銷售收入8億～10億元。目前產品覆蓋率在北京已達到40％～50％。公司將集中精力發展高毛利品種，限制微毛利品種。在公司內部加強控制，以控制成本。公司力爭保持15％的增長速度。
公司的產品群中二線品種的比重不斷提高。管理層規劃將股份公司目前的3個上億元品種增加到5～6個，21個上千萬元品種增加到30～40個。在醫療體制改革的背景下，公司成立專門機構，以擴大社區用藥中標品種。
公司豐富的產品群將會受益于醫改和社區用藥增加，公司的營銷改革取得了一定成效，但帶動快速增長尚需時日，這與公司的整個體制有一定關系。
申銀萬國維持公司2008～2010年每股收益為0．62元、0．74元、0．87元，同比增長15％、20％、18％，同仁堂股價已經反映了緩慢增長態勢，維持增持評級。
片仔癀(600436)具有定價能力
越來越多的媒體輿論和醫藥行業協會都傾向于引導中國本土制藥企業重視OTC市場，甚至對諸多本土藥企缺乏迎戰OTC市場的充分準備而表示深深憂慮，這在中國非處方藥物協會7月5日舉行的座談會上體現尤其明顯。他們的主要理由基于：以往中國90%以上的藥品都是通過醫藥渠道銷售，只有10%的藥品通過零售市場銷售，但目前情形已然大變——通過后一渠道銷售的藥品比例已經上升到了20%－30%，其中2004年OTC市場銷售總額為461億元，銷售增長幅度約為15%。未來中國OTC市場顯然無可限量，但本土藥企的專利“軟肋”將讓其在OTC市場競爭中處于劣勢地位。
但筆者認為，對許多中國本土制藥企業——特別是那些缺乏實力的中小型制藥企業而言，切勿輕易妄動，最好別玩OTC。
首先，OTC難以維系企業生存。謹以2004年中國OTC市場為例，其銷售總額為461億元，若以中國當前約7000家制藥企業計算，平均每家的銷售額為659萬元。但如果對中國OTC市場銷售格局缺乏了解，這個平均數可能又成為了誘發企業投資的“陷阱”。事實上，在OTC市場銷售的461億元當中，由外資、合資企業完成的就占30%的份額，也就是138億元左右，留給中國本土企業的容量也就是323億元，這個數字再平均到6300左右的非外資、合資企業頭上，平均每家是513萬元。另一方面，隨著醫藥產業集中度的提高，銷售排名靠前的中國本土OTC品種也占據了較大的份額，比如單品銷售數億元、甚至十億元以上的匯仁腎寶、復方丹參滴丸、21金維他等等，除去這些大品種的市場份額，能夠留給那些中小企業的OTC市場份額大概也就是200億元左右了，再平均到五六千家企業頭上，每家也就是300來萬元，這對入門較高、投資較大的制藥企業而言，區區數百萬元的銷售額無論如何也是難以維系生存的。
其次，OTC投入產出比難以令人滿意。筆者發現，中國本土企業OTC大品種中，但凡年銷售過億元者，十有八九是憑借強大的廣告攻勢，比如烏雞白鳳丸、復方丹參滴丸、排毒養顏膠囊、斯達舒、新膚螨靈霜、利君沙、嚴迪、葡萄糖酸鈣、三九皮炎平、安神補腦液、鈣爾奇D片等等，這些產品年廣告投入動輒數千萬、上億元，這讓多數的制藥企業無力效仿。事實上，不少企業巨資投入OTC藥物并不是為了從該OTC藥物中賺取多大利潤，而是希望以產品品牌帶動拉動企業品牌，從而影響企業其它產品的銷售，當然最主要的是處方藥物的銷售，其OTC廣告產品的銷售利潤占整個企業藥品銷售利潤比例并不大。如果不通過廣告方式，以一個非品牌藥品身份走OTC銷售的主要渠道——藥店渠道，但這幾年來藥店的銷售毛利率也在逐年下降，在2002年我國零售連鎖藥店的平均毛利率22.53%，2003年則下降到20.45%，目前大概不到20%，相對而言美國醫藥零售連鎖企業平均毛利率大概在25%左右。事實上，中國醫藥連鎖企業因毛利率下降而帶來的損失和風險正越來越多地由制藥企業承擔，它們巧取名目向制藥企業收取種種費用，導致了OTC生產經營企業營銷成本大為上揚，利潤空間進一步被壓榨。若以人海戰術，為一個OTC產品而拉開銷售大網顯然不太現實；而若學習處方藥營銷學術推廣方式直接面對消費者，成本同樣會居高不下。基于藥店銷售渠道點多面廣、單店銷售有限、藥店之間降價競爭、OTC產品終端價格普遍比醫院終端價格低等特點，在OTC營銷上，無論是廣告模式、人海模式、學術模式、自然模式，都很難取得走醫院渠道那樣的投入產出比，利潤相對也較低。
第三，許多藥品不適合以零售終端為主銷售渠道。消費者購買的OTC藥品以家庭常備藥為主，如感冒咳嗽類、鎮痛類、腸胃病、維生素類和皮膚病類等。而其它不少OTC產品在零售終端銷售難以令人樂觀，因此“押寶”OTC之前顯然還有一個深入了解的過程。
中國OTC市場持續增長并且充滿潛力，這一點是毫無疑問的。但這一市場無疑也只是那些擁有強大實力、擁有廣泛網絡、擁有眾多產品、擁有優良品質、最主要是擁有知名品牌的制藥企業的大餐，而對于數量最多的中小型制藥企業而言，它就像是沙漠幻影，可視而不可得。筆者在此奉勸這些企業：老實點吧，醫院渠道才是主流，OTC市場不是誰都可以玩的。
2011年前5個月，四家醫療器械類企業東富龍（300171）、尚榮醫療（002551）、千山藥機（300216）、理邦儀器（300206）分別登陸創業板或中小板，發行市盈率均超過45倍，東富龍的發行市盈率更是高達96倍。在這些公司成功IPO的背后，潛伏著不少提供戰略或財務支持的風險投資機構，其中不乏復星醫藥、深創投等國內知名創投企業（表1）。在聲勢日隆的醫療健康行業，醫療器械子行業的魅力逐步顯現。
IPO 之外，該領域的投融資事件也在加速升溫。投中集團的最新數據顯示：2010年1月-2011年4月，醫療器械領域的私募投資案例個數及融資額度在整個醫療健康行業中的占比分別達到了23%、18%，均僅次于傳統強勢的制藥行業。首只人民幣醫藥行業基金建銀國際醫療產業基金，繼斥資1億元注入疫苗包裝用品企業江陰蘭陵瓶塞后，又向五糧液旗下的普什醫藥塑料包裝企業投資了1.8億元。
醫療器械增速或超藥品市場
資金青睞的邏輯，不僅在于中國推行醫改的大背景下整個醫藥生物行業步入上升通道，也源于醫療器械子行業的發展潛能。數據顯示，全球醫藥和醫療器械的消費比例約為10：7，而歐美日等發達國家已達到1：1.02。但在中國“以藥養醫”的傳統模式下，藥品市場規模遠超醫療器械市場，二者容量及發展深度并不相匹配，未來醫藥行業內的結構將發生趨勢性變化。藥品支出占比的攀升難以為繼，而醫療器械在醫藥板塊中的比重則有望上升。
近幾年相關企業的盈利數據也進一步佐證了這一點，國信證券醫藥行業分析師賀平鴿的研究顯示，2001-2008年，醫療器械行業的收入和利潤年復合增速分別為28%及41%，遠高于同期醫藥工業19%、21%的收入和利潤增速。中金公司孫亮預計，2009-2015年中國醫療器械行業復合增長率將維持在20-30%，這一增速遠高于申銀萬國醫藥行業分析師羅所預測的2008-2015年間藥品消費16%的復合增長率，申萬同時預計藥品費用占醫療衛生費用比重將從2007年的33%下降至2040年的20%。
在進口替代及升級換代的過程中，中國的醫療器械行業也有望在全球占據更多市場份額。目前，全球醫療器械市場的規模約為3500億美元，發達國家把持了其中的78%，但以中國為代表的新興國家市場正經歷著快速成長。來自國家海關總署的統計顯示，2010年中國醫療器械進出口總額達226.56億美元，同比增長23.47%。其中，出口額為146.99億美元，同比增長20.05%；進口額為79.57億美元，同比增長30.35%，貿易順差達67億美元。
擴容的蛋糕前，市場競合態勢更加激烈。帶有政策紅利的農村市場讓外資覬覦不已，而高端器械市場的高盈利也足以讓困于低端價格戰的內資企業眼紅。隨著雙方觸角延伸至對方勢力范圍，原有的平衡正醞釀著變局。
外資加速滲透基層市場
快速發展的中國醫療器械行業，外資、合資企業成了主力軍，出口額排名前10位的企業中，外資和合資企業就有7家。在國內大型醫療診斷與治療設備市場，以通用電氣、飛利浦和西門子三家領銜的外資企業占有絕對的壟斷地位。根據中國市場調查研究中心2007年進行的專項調查，國內約80%的CT市場、90%的超聲波儀器、85%的檢驗儀器、90%的磁共振設備、90%的心電圖機、80%的中高檔監視儀、90%的高檔生理記錄儀以及60%的睡眠圖儀市場均被跨國品牌所占據。
隨著新醫改向基層醫療傾斜，農村合作醫療覆蓋人群拓寬及報銷比例的提高，跨國醫療器械企業不約而同地將注意力轉向了農村基層市場，試圖挾技術、營銷優勢，通吃高中低端領域，而通過收購、合作等捷徑進入中國市場更是外資企業的慣用手法。
早在2008年，以心臟起搏器、冠脈支架等產品出名的美敦力公司斥資17.26億港元入股山東威高集團，并以15%股權成為后者第二大股東。同時，雙方宣布成立一家合資公司，在中國獨家分銷美敦力及威高骨科公司的骨科產品。醫療健康巨頭通用電氣也與新華醫療等數家國內企業成立合資公司，其政策靈敏度并不遜于本土企業。在2009年5月啟動的“健康創想”戰略中，通用電氣宣布將在未來6年內投資30億美元，用于開發100種能夠增加醫療覆蓋率、提高質量并降低成本的新產品。并且，其醫療健康部門總裁約翰?迪寧訪華之時，宣稱最想去拜訪的是四川的縣級醫療衛生機構。
而全球知名的醫療成像及信息技術公司Care-stream Health（銳珂醫療，原為柯達醫療影像業務部門，后以25.5億美元出售給加拿大股權投資公司Onex），則早在2005年就已進行產品架構上的戰略調整，逐步增加投向農村和社區等基層市場的產品比例，并主動調低價格，如其成像系統由之前的200萬元減少到1/2甚至1/3。在“深耕基層”的策略推動下，其2009年中低端產品銷售對總銷售額的貢獻已提升至40%。德國西門子也專門為社區及農村醫療市場推出如CT機、超聲機等優勢產品的“經濟適用型”版本。
跨國企業向中國基層市場加速滲透，一方面是高端醫療器械市場增長乏力，年增長率約為10%，而中低端醫療器械的增長率達30%。另一方面，基層設備的較大缺口也給了他們充分的理由，在中國，醫療資源主要集中在城市二級、三級的大醫院; 全國醫療機構15%的現有儀器和設備是上世紀70年代以前的產品，60%的設備是80年代中期以前的產品，在中西部及農村地區這一現象更加嚴重。衛生部規財司數據顯示，目前中國2000余所縣醫院裝備配置平均缺口30%，大量醫療診斷設備需要購置或者更新換代。各級政府承諾投放的8500億元醫改蛋糕中，也明確將向基礎醫療傾斜。
在“開發適合中國國情的醫療器械”政策指引下，除了研發及產品性價比向基層市場需求靠攏之外，跨國企業還頻出新招，渠道下沉、捐贈先行以打造公益形象，借金融租賃之力帶動銷售的做法也普遍為其所用，以盡快殺入這一日益受到重視的市場。
內資企業:挺進高端
與跨國企業自上而下的強力滲透不同，內資企業多半集聚基層市場，國家食品藥品監督管理局（SFDA）的統計顯示，目前國內有多達6000多家醫療器械生產企業，11.8萬家經營企業。在外資不屑于染指之前，這些中小型占了絕大多數的本土醫療器械生產企業，憑借成本及渠道優勢瓜分了中低端市場。但無序的過度競爭所導致的價格戰，再加上原材料、人工成本上漲，出口匯兌損失，行業整體利潤空間已經遭到嚴重擠壓。
盡管基層醫療衛生體系的建設提振了中低端器械市場需求，但讀懂政策風向的外資企業已為分割新蛋糕做足功課，自上而下的慣性優勢一旦延續，威脅不容小覷。內資企業在正面主戰場積極迎戰的同時，也正在努力進軍高端。魚躍醫療2010年成立了專門的實驗室，希冀由粗放式增長走上專業化道路，并能在制氧機等細分領域增強技術競爭力；行業出口額排名第二的深圳邁瑞也表示，在深耕基層市場的同時，將發力高端，主攻外向型市場。
中國醫療器械協會會長姜峰指出，相對制藥工業，醫療器械行業處于多重學科交叉處，所涉及的機械制造、IT技術水平等有相對優勢。中國健康醫療基金合伙人陳蘊也認為在醫藥生物行業內，該子行業與國際領先水平的差距最小，且回報快。此外，國內投資者對醫療器械類公司上市均給予了積極回應，風投踴躍，市盈率高企，若超募資金運用得當，從細分領域對高端市場的突破并非不可想象。不過技術落差之外，服務、售后及營銷模式等軟實力的差距均非一時一日能夠彌補。
事實上，深陷價格戰的內資企業往高端突圍，雖是面對強敵壓境的反擊之舉，更應當視作追逐高盈利的本能選擇。在基礎醫療市場占據優勢的魚躍醫療，和已在藥物支架系統成功突破外企壟斷的樂普醫療，二者盡管同處醫療器械市場，毛利率及凈利率卻存在天壤之別，前者有20%的收入來自政府招標的基礎醫療市場，但凈利率盤旋在20%以下，而在細分領域占有優勢的樂普醫療，則通過較高的市場占有率獲得相對強勢的定價權，毛利率高達80%以上，凈利率超過50%（表2）。
6月機構偏樂觀
于欣/文 2011年5月以來，在年內第五次上調存款準備金率和6月加息預期的影響下，市場一直維持低位震蕩，2011年5月3日至5月19日，上證綜指下跌2.5%。6月的新財富投資者信心指數為53的中性偏悲觀值，較上月下降8.6%。
機構和分析師中性偏樂觀
2011年6月的新財富投資者信心指數較5月下降8.6%，至53的中性偏悲觀值，其中，機構投資者信心指數為63，環比上升9%；券商分析師信心指數為61，環比下降13%；個人投資者信心指數為43，環比下降17%。機構投資者信心指數的上升和券商分析師的下降令這兩個群體的信心指數值趨于一致。分主體指數分析可以看出，受市場走勢影響，券商分析師的信心指數明顯受到抑制，并與機構投資者趨于一致，均為中性偏樂觀；個人投資者依然是三類主體中最悲觀的。
預計2011年6月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為58%，較5月下降13個百分點。機構投資者的看漲比例為80%，較5月上升20個百分點；個人投資者看漲比例為55%，較5月下降31個百分點；券商分析師的看漲比例為40%，較5月下降10個百分點。其中，機構投資者對6月大盤上漲的樂觀預期值得關注。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為76%，較上月上升5個百分點，其中，個人投資者為82%，較上月下降4個百分點；券商分析師為80%，較上月上升30個百分點；機構投資者為60%，與上月持平。
市場估值獲機構和分析師較高認可
近日，某報報道了南京藥商向藥企砍價的消息，引起了社會強烈反響。
據悉，這場稱之為“醫藥界有史以來最大的商企沖突”，緣起于因銷售利潤率過低，南京醫藥從4月28日開始宣布停止向西安楊森進貨。5月31日，南京醫藥表示，從6月5日開始，西安楊森在江蘇、安徽、福建等地的藥房將開始出現斷貨，南京醫藥已準備以低價同質藥替代。南京醫藥雖然每年銷售西安楊森的藥品達4億元，毛利率為1.74%，而分銷成本達到了3.89%，貢獻的邊際利潤為負值。“賣得多就虧得多。”
西安楊森方面，對比于南京醫藥的高調“挑釁”，西安楊森一直擺出沉默的姿態。西安楊森對于南京醫藥的公然挑釁能夠沉默以對，歸根結底還是在這場對決中，商企力量相對懸殊。畢竟，與全國大市場相比，僅憑一家南京醫藥力量還是很薄弱。另外，我們也可以想象，西安楊森可能已在南京醫藥的勢力范圍內啟動了渠道補救計劃，尋找別的分銷商。
對于此次事件，我們可以從當事雙方及患者三個角度加以分析：
對消費者而言，品牌產品價格高，質量卻不一定比同類低價產品好。到藥店或醫院買藥，由于信息不對稱，藥店店員或醫生開出什么藥，患者只有接受的份兒。品牌藥品因為在廣告投放與前期科研等方面的資金投入較大，在終端或臨床的價格自然較高，藥店店員或醫生開品牌藥品給患者的同時其提成也高。所以，患者接受的一般都是高價藥品。南京醫藥掀起的這場“醫藥界有史以來最大的商企沖突”，如果西安楊森不按南京醫藥的要求埋單，南京醫藥對西安楊森的藥品以低價同質藥品替代，對患者而言，自是一件天大的好事，因為低藥價原來還可以是這樣“煉成”的。換言之，如果西安楊森與南京醫藥合作，一個前提是現有的零售價不變，南京醫藥的利潤率提高，損失的是西安楊森，另一個前提是現有的零售價微降，搶占更多的市場，同時西安楊森以犧牲部分利潤來換取南京醫藥的銷售渠道。于消費而言，只要藥品價格不升高，都不是什么壞事兒。
對南京醫藥而言，西安楊森如果不按自己的要求出牌，那就單方面用低價藥品取而代之。一方面，低價藥品的各種費用較低，其利潤率相對就高，損失的可能是國際品牌的影響力與人氣；另一方面，將高價藥品都換成了低價藥品，也能博得患者一個良好的口碑，將以“勇士”的面孔面對廣大患者與當地政府部門，為企業以后的擴張鋪好紅地毯。如果西安楊森按照自己的要求出牌，則將打破國內醫藥經銷企業服從于國際品牌制藥企業的格局，南京醫藥在同其他國際品牌談判時的砝碼將無形中加重，也將獲得更多的話語權，更長遠的意義，是從此改寫中國醫藥商業的格局，醫藥行業的國美或蘇寧將或誕生。另一個收獲是，經過此次事件，南京醫藥的品牌影響力將得到有力的提升。無論其結局如何，于南京醫藥來說，都是利大于弊。
對西安楊森而言，接受南京醫藥的要求，不是一件很容易的事情，同自己的國際品牌的“大碗”身份不符，有了這個開頭，就有可能引發國內甚至國際的“多米諾骨牌”效應，其他醫藥商業公司紛紛仿效，對自己提出種種“無理”的要求，那自己今后的日子將會很難過。不接受南京醫藥的要求，則預示著，在南京醫藥勢力范圍內，西安楊森必須重建渠道，用其他經銷商來代替南京醫藥，之前的商業渠道將徹底“煙消玉殞”，其所需費用不容小覬。這也不是西安楊森愿意看到的事情。
南京醫藥和西安楊森的“較量”，讓西安楊森損失慘重。據此前統計表顯示，南京醫藥一年銷售西安楊森的產品4.18億元，占西安楊森全國總銷量的10.25%，也就是說，西安楊森現在每個月損失銷售收入達3480萬元左右。南京醫藥執行副總裁騰學武坦言，目前南京醫藥方面替代產品的毛利可以達到6%—8%，因此“對話”事件對南京醫藥不會產生影響。由此可以看出，南京醫藥是經過充分思慮后才發動“對話”的，對于可能出現的各種結局早就做好了準備。
隨著這起被稱為“有史以來最大的醫藥商企沖突”的僵持，我們可以發現，醫藥行業的分銷商和供貨商歷來就存在的矛盾正在清晰地浮出水面，隨著分銷商實力的壯大，他們開始敢于和財大氣粗的藥廠叫板，而不是吞聲忍氣地接受跨國企業的霸王條款，醫藥產業的鏈條正逐漸向分銷商傾斜。
我們也許無法設想近期醫藥界就能發展成像家電行業那樣，由分銷老大國美蘇寧號令群雄，由廠家按自己的訂單生產，但我們有理由相信，意識覺醒的醫藥分銷企業將不滿足于利潤薄、“為他人作嫁衣”的緊巴巴的日子，所以，楊森絕不會是他們叫板的第一家藥廠，那么誰是下一個楊森？只能拭目以待了。
房地產：無法改變的供需比
“調控不會逆轉供求矛盾，2008房價繼續上漲。”中金公司策略報告直言。人民幣長期升值、通脹預期、消費強勁擴張、城市化和人口紅利，仍將主導2008年房地產市場的走向。
目前，政策面通過信貸收縮、嚴厲打擊開發商囤地以及推行廉租房和經濟適用房等舉措，試圖勒住脫韁樓價。但中金研究表明，銀行貸款只占開發商資金來源20%，政策面也將反過來催促業績更快釋放和行業集中度的提高。因此2008年仍有60%的盈利高增長。但伴隨門檻提高，土地資源向優質公司集中，應當避免區域性風險。
醫藥業：三輪驅動大業
在“醫改”政策、需求爆發和行業整合的三輪驅動下，醫藥業正發生全面價值裂變。湘財證券預計，2008年醫藥行業利潤將保持20％左右的增速。
預計到2015年，政府在醫療衛生方面的投入將從2005年的1552億元增加到8540億元。目前，我國醫藥整體市場需求量仍以17％的增幅增加，這也將推動醫藥行業繼續發展。“嬰兒潮”和“老齡化”更是形成了巨大的醫療市場。據測算，老年人醫藥市場將達到4000億元，而2008年也將出生2000萬新生兒，可以帶動我國疫苗行業快速發展。受益于“醫改”和行業地位的提升，中成藥、醫藥流通、醫療器械等子行業前景較好。
金融業：增長和通脹中穩定獲益
2008年信貸增速將不可能大幅放緩，從而導致經濟硬著陸；而加息結構的不對稱性不斷擴大存貸款利率差。中金公司計算預計2008年銀行盈利增速在45.5%，其中大銀行約為42%，中小銀行約為61%。而中銀國際測算，即便2008年貸款增長減速，對當年的凈利增速影響也甚微，貸款增速較當前預計水平下降1個百分點，則2008年上市銀行的凈利可能下降0.5%，同比增速仍然維持在51.5%。
證券行業也被廣泛看好。據申銀萬國預計，股指期貨一旦推出，僅手續費一項全行業就將增加收入20％；天相投顧的實證研究表明，即便市場在2008-2012年進行調整，上證指數在6000點上以每年5%的漲幅緩慢上揚，市場年換手率逐步回歸到400%，由此帶來2007-2010年手續費收入仍將保持在8%左右的增長。
機械設備：中國轉型必經站
中信證券認為，中國正處于重化工業中期，制造業是工業化的主力軍，裝備制造業更是經濟發展的“發動機”。國內產業需求、國際產業轉移和我國政府對機械行業的產業政策支持是機械行業快速發展的長期驅動力。
雖然面臨鋼鐵等要素價格上漲壓力，但前兩年，交通運輸設備制造業和專用設備制造業的毛利率不降反升，反映出我國在機械設備制造上的技術進步可大大緩解成本上升壓力。子行業中，機床行業，尤其是大型、高檔、精密、數控機床，處于景氣周期的上升初期；造船行業處于短期和長期景氣周期上升階段；工程機械行業處于短期景氣周期的高峰，2008年增速將在30％左右；重型機械行業處于短期景氣周期的高峰；機械零部件行業處于短期景氣周期的下降階段。
消費服務業：消費盛宴時代來臨
到2010年，中國可自由支配收入的消費者將達到2億人，國金證券認為，龐大的消費能力人群構成了中國消費服務行業巨大的蛋糕。
1、 毛利率一般要在70%以上，也就是說以零售價的3折進貨的商品；
2、 供應鏈很短，由零售商向生產廠家或總承包商直接采購，一般不超過“兩票制”；
3、 這類商品的市場覆蓋率極低，甚至是為了某一連鎖專門設計生產，尤如OEM；
4、 這類商品基本上來自于各地的中小型醫藥工業企業，其商品的知名度低，當然也有少部份來自于知名企業的“三線產品”（這類商品為高毛率商品中的“貴族”）；
5、 與同類商品比較，這類商品的價格并不便宜；
6、 由于知名度低和供應鏈短，甚至是獨家專銷，這類商品的價格缺乏可比性，其價格的穩定系數也較高，能夠在較長時間內獲得穩定、高額的毛利空間，因此大受各零售商的歡迎甚至“小心呵護”。
隨著行業競爭的加劇，現在不論是連鎖藥店還是單體藥店，都引進了相當多的高毛利商品，而且有些藥店尤其是連鎖藥店的比率非常之高，更有甚者，有些連鎖藥店為了給高毛利商品騰出陳列和銷售空間，將眾多的品牌藥（同時也是低毛率商品）進行“打壓”甚至“驅逐”，以至于引發多起廠商博弈風波。但是這類被各連鎖視為“鎮國利器”，被賦于“創造高額利潤使命”的高毛利商品，其利潤創造能力真的有期望中那么高嗎？真實的情況卻遠非如預期那么樂觀。高毛利僅僅停留在帳面上，而最終并沒有產生實質性的高收益。因為諸多的市場因素和客觀條件的限制，使得這一“預期”變成了“海市蜃樓”，并且對零售藥店帶來嚴峻挑戰。
一、 不符合社會分工的原則：從產業經濟學的角度，醫藥工業和醫藥商業均屬于同一產業鏈中的不同環節，本應各就其位、各司其職。醫藥工業負責產品的研發、生產、品牌塑造、尤其是消費者教育、市場推廣等等；醫藥商業（僅指零售環節）負責從上游企業采購商品，然后通過自有組建和鋪設的網點與最終使用（消費）者進行交換。但是就“高毛利商品營運”這一商業模式中，醫藥工業的市場推廣功能已經“被廢”，而需要由醫藥商業來承擔，但是醫藥商業企業（零售藥店）是否有相應的實力或是意愿去進行推廣呢？答案很顯然是否定的。高毛利商品誕生這么多年來，從來就沒有哪個“高毛利的商品”最終在連鎖藥店的“捧場”下擠身“名牌俱樂部”，只不過是連鎖藥店的眾多商品中的“二奶、三奶”，最終會黯然退市。由于顛倒的產業分工使得這類商品可謂先天不足。
二、 導致廠商關系緊張：醫患關系、廠商關系是存在于醫藥行業繃得最緊的兩根“神經”。當然在醫藥零售業主要討論“廠商關系”，其主要的表現如下：
1、 由于連鎖藥店對于高毛利商品的追捧，對品牌藥的打壓與驅逐，這種人為的“劣幣趨逐良幣”的效應嚴重擠壓了品牌藥的生存空間，引起各品牌廠商的反彈；
2、 由于品牌廠商的反彈與抵制，紛紛削減對這類連鎖的終端投入，如陳列、櫥窗、主題活動等終端和促銷資源，使得連鎖藥店的營業外收入銳減。對大型零售企業來說，營業外收入對利潤的貢獻遠遠高于“進銷差價”，在這一點上，連鎖藥店的采購人員就深有感觸且苦不堪言；
3、 品牌廠商的反彈進而影響醫藥流通企業的渠道決策。畢竟，醫藥流通企業主要是靠經銷和配送品牌藥和普藥來維持生存和發展，與“高毛利商品”完全不搭竿，這讓醫藥流通企業很容易倒向品牌廠商，與之結成“統一陣線”以增強品牌廠商在“廠商搏弈”中的疇碼，同時由此可能影響連鎖藥店供應鏈的穩定；
三、 導致消費者滿意度下降：藥品市場歷來都分為臨床市場和OTC市場（藥店）。就前者來說，由于醫生和患者存在信息和知識的不對稱性，臨床用藥醫生說了算；但是對OTC市場來說，就并非是藥店的藥師和營業員說了算，消費者有相當高的認知和認識，并且有極高的消費行為的自主性。由于“高毛利商品”的知名度太低，消費者的認可度和可接受程度都很低，而店員和藥師在“指標和任務”的壓力下，會不遺余力地向消費者“強推”，使消費者滋生抵觸和不滿的情緒。就此而言，這是在“竭澤而魚”；
四、 推高連鎖藥店的營運成本：
1、 推高采購成本：由于傳統的品牌藥品大數采用大渠道的營銷模式，基本上由商業流通企業經銷配送，因此各連鎖藥店有條件集中采購，既有利于維護供應鏈的穩定，還可大大地節省采購成本。而“高毛利商品”大多采用短渠道的營銷模式，由連鎖藥店直接從生產企業采購甚至直接采用OEM，勢必大大增加對易客戶的數量，使交易頻率上升，推高采購成本；
2、 推高門店的營業成本：高毛利商品的知名度太低，消費者的接受程度更低，使得藥店店員在推銷同樣單位的商品時，用在“高毛利商品”上的時間和精力不曉得要比用在品牌藥的時間和精力高出多少倍；
五、 機會成本太高：由于高毛利商品大行其道，極大地擠占了品牌藥的市場空間，這不但是廠家的損失，同時也是零售藥店的損失。因為其中隱藏的機會成本太高：
1、 影響資金使用效率：毫無疑問，品牌藥和低毛利但被廣泛接受的普藥的變現率和周轉速度是“高毛利商品”所不能比擬的，“高毛利商品”的比重過高將嚴重影響醫藥零售企業的資金使用效率；
2、 由于消費者對高毛利商品的廣泛排斥，將增加顧客資產流失的風險；
