時間：2023-09-06 17:07:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫療行業估值，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
北京神州泰岳軟件股份有限公司的主營業務為向國內電信、金融、能源等行業的大中型企業和政府部門提供IT運維管理的整體解決方案。該公司在首次公開發行路演中，獲得69.08元的估值中間價，在創業板首批獲得上市批文的10家公司中估價最高。
神州泰岳2008年嘗試過沖擊中小板上市，但以失敗告終。據了解，失敗的主要原因是股份代持和多次內部股權轉讓不規范，同時，與主要客戶合作簽約只有一年，面臨著解約風險。從招股說明書看，該公司四分之三的利潤來源信業務，對單一業務的高依賴蘊含著高風險。而現在，這些問題已經妥善解決。
為更好的吸引并留住人才，公司多次進行股權激勵，只是法定程序還沒完成，對此公司目前已經公開披露并澄清。在主營業務上，2009年4月，神州泰岳與中國移動改變了合同一年一簽的慣例，簽訂了為期3年的飛信業務運營服務合同，這就解除了此前市場對神州泰岳持續經營和盈利的擔憂。
根據易觀國際的數據，到2009年第二季度為止，移動的飛信用戶已經達到1.7億戶，在移動IM市場，飛信活躍用戶的市場占有率達到22.9％，成為僅次于QQ的第二大IM工具。與運營商穩固的合作，巨大的手機終端客戶群，每股2元以上的利潤，最終支撐起了神州泰岳的高估值。
神州泰岳計劃募集資金5.03億元，主要投向飛信平臺大規模改造升級、電信綜合網管產品、無線網絡優化平臺、新一代安全運行管理中心等6個項目。保薦人國都證券認為，該公司2009～2011年每股收益有望分別達2.00元、2.67元和3.49元。多位市場人士預測，神州泰岳上市后很有可能成為創業板的第一只百元股。
300003樂普醫療 血管支架搭上資本快車
李金明
保薦人信達證券認為公司的合理估值區間為26.29-28.77元，對應2009年和2010年的動態 市盈率分別為36-40倍和26-29倍。
樂普(北京)醫療器械股份有限公司 主要從事冠狀動脈介入醫療器械的研 發、生產和銷售，是國內高端醫療器 械領域能夠與國外產品形成強有力競 爭的為數較少的企業之一。
9月21日，樂普醫療在深圳舉行了 一場機構投資者推介會。該公司總經 理蒲忠杰表示，他們的優勢在于技術 研發創新、產業化、品牌、團隊、完 整的產品線和發展策略等。他對行業 市場前景十分看好，認為行業未來會 保持年均40％左右的增長，甚至會有 爆發性增長。
北京一家基金公司相當看好樂普 醫療主營的冠狀動脈介入醫療器械產 品，認為該公司銷售毛利率每年都在 大幅增加，生產的是高科技、高附加 值產品。且具有較高行業壁壘。
樂普醫療的主導產品“血管內藥 物(雷帕霉素)洗脫支架系統”，被 授予“國家重點新產品”、“北京市 高新技術成果轉化項目”。該產品現已 覆蓋全國85％以上開展冠狀動脈介入手 術的醫院，國內市場占有率高達25.8％， 是我國冠心病介入治療中的主流產品。
披露資料顯示，公司2006年實現 營業收入1.75億元，之后每年都在以1 億元的額度增長，年度盈利增速也保持 在30％以上。業績突出、成長性高是眾 多機構看好該公司的主要原因。保薦人 信達證券給出的合理估值區間為26.29- 28.77元。
上周，網絡設備繼續位居行業排行首位，互聯網設備排名攀升至第2名，摩托車制造、影視音像、環保服務、系統軟件、醫療設備、汽車零配件、信息技術與服務排名位居前十名之列。
互聯網服務上周排名第2，較前周提升12名。網絡服務是隨著互聯網發展起來的新興行業，并呈現出與電信服務日益融合的趨勢，具有極大的發展潛力。近年來我國互聯網繼續保持增長態勢，上網人數和增長速度都為全世界矚目，網絡產業已經從過去的吸引眼球上逐漸轉向以“盈利”為中心。上海證券表示，在擴內需、調結構和轉變產業發展方式的經濟背景下，信息網絡作為六大戰略性新興產業之一，將有望成為重要的新經濟增長點，信息網絡產業尤其是信息網絡內容和應用層面將獲得巨大的發展機遇。電子商務、網絡媒體和物聯網將成為信息網絡應用的主要內容。
休閑用品排名大幅攀升，成為上周排名上升幅度最大的行業，由前周第65名上升至上周第13名，提升52名。隨著經濟的發展，人們物質生活條件不斷得到改善，花錢買健康的消費觀念成為新時尚。在戶外廣闊空間里，人們的精神和體質可得到雙重收獲，這種思想觀念日益滲透發展，所以休閑用品的前景十分廣闊。休閑用品大致可以分為運動休閑用品、休閑戶外用品、休閑小食品三類。分析師指出，隨著年輕的消費群體消費能力的增強，運動休閑類用品的市場需求會越來越大，其中休閑戶外用品目前是運動用品市場中最小但最有發展空間的項目，預測戶外休閑產業將成為下一個席卷全球的經濟大潮。
一個月來制藥行業排名呈現持續下滑，由一個月前的第10名下降至上周第31名。由于醫藥行業具備穩定增長的特性，其相對于整個市場一直具備一定的估值溢價。目前，醫藥行業相對于滬深300的PE估值溢價率為100％左右，處于歷史高位，市場認同度較高的一線醫藥股今年預測市盈率基本都在30一35倍之間。中信證券表示這一估值已經部分包含了對其業績明確增長的溢價。天相投顧指出，雖然長期來看醫療改革將促進整個醫藥行業的健康發展，但短期內股市受貨幣政策負面影響的風險依然存在，醫藥行業也難以獨善其身。再則3月份雖然兩會期間對醫療改革關注度很高，但是未來隨著《公立醫院改革試點意見》的推出，醫療體制改革的政策已經基本出臺，未來2-3年主要是各種政策的落實階段。
上周綜合石油、貴金屬、有色金屬、鋼鐵、水運、煤炭、銀行等周期性行業排名依舊靠后，證券經紀、房地產經營與開發排名呈現緩慢爬升的態勢。天相投顧表示，在流動性對股市的支持弱化的背景下，企業盈利的增長成為股市的核心驅動力，隨著2009年報業績的公布和2010年增長預期的穩定，市場底部提升的基礎正在加強。目前兩市的權重股基本處于低估值的狀態，銀行、煤炭、石油、石化的估值低于整俸市場，權重股估值優勢明顯。對于3月份的行業配置，他們依然強調“內需+周期”的雙輪驅動，內需型行業的核心配置，周期型行業是交易性配置。盡管周期性行業作為交易性配置，但隨著工業企業的景氣度提升，鋼鐵、化工、有色金屬、機械、運輸等周期性行業有望展開階段性行情。
一個月來排名持續上漲的行業還包括：建筑材料、石油加工和分銷、家具及裝飾、工業設備、綜合化工、自來水、公路運輸；下跌的包括：藥品批發與零售、電信設備、制藥、百貨、旅游與旅館服務、出版、白酒等。
互聯網企業的估值之高，讓上市公司趨之若鶩。全世界范圍內來看，互聯網企業估值水平迅速攀升。我國創業板平均73.25倍（截至2015年2月7日）的市盈率，概念純正的互聯網企業如樂視網、騰信股份、人民網估值則更是高得驚人，目前的動態市盈率均在百倍左右。
相比國內的創業板企業，美國資本市場對于互聯網企業的定價實際上更加瘋狂。FACEBOOK、谷歌等巨頭對新銳創業企業天量的收購價格，讓市盈率、市凈率甚至收入水平等投資指標完全失效。
有人將這種互聯網企業的估值體系形容為“拍腦門”式，對此很多業內人士實際上并不完全否認。北京一位本土投行創始人就對《英才》記者表示，實際上創投企業在對項目進行價值評估時，并不會嚴格的遵循某一類技術指標，而是在定價的時候，更多的考慮企業的發展空間，以及潛在接盤者的價格預期。
互聯網估值為何高？
沒有比較，就沒有高低的概念。互聯網企業的高估值水平，在與傳統企業的估值對比中更加明顯。
經過股價井噴式爆發增長后，進入2015年，A股幾大國有及股份制銀行股價再度陷入疲態。市盈率水平仍然保持在5倍左右，最高的平安銀行也只有7.4倍。盈利能力極其強勁的銀行機構，卻在資本市場被投資者“冷眼相對”。
這激起了一些投資者甚至研究人士的憤怒，英大證券研究所所長李大霄直言這些沒有利潤支撐的互聯網企業為中小盤個股“黑五類”之一，建議投資者避而遠之。
但事實是這些企業并沒有出現如他所說的崩盤，反而是在調整之后快速上漲。創業板龍頭股之一樂視網（300104.SZ）的市值在一片質疑聲中快速翻倍，用時僅僅30個交易日，而大數據分析企業拓爾思（300229.SZ）則同期上漲60%。
創業板在一片喊空聲中不跌反漲，24個交易日之內上漲20.56%，一舉突破1800點。這讓人不得不反思，為何傳統估值法則，在互聯網企業這里卻失去了效用。
去年底，小米科技確認，公司以460億美元的總值，實施了超過10億美元的E輪融資。這與樂視網、拓爾思等互聯網企業陡峭上漲的時間起點契合度非常高。其最新一輪巨額融資，一定程度上帶動了國內互聯網企業股價的快速反彈。
小米如此高的估值判斷，緣由即是互聯網企業對于入口的爭奪日趨激烈。小米智能手機的熱銷和智能硬件的布局，在開拓新入口的同時，為互聯網向人類生活的縱深發展，全面撕開了口子。
這是一個增量的概念，在互聯網發展的前20年，網絡用戶被限制在PC和手機中，使用時間和用途都受到了限制。而隨著可接入互聯網硬件品種和數量的增長，新的“互聯網戰場”將急速擴容。
如果說此前人們每天在電腦前使用網絡5小時，使用智能手機3小時，那么今后就要加上：智能可穿戴設備8小時、智能電視3小時、可接入互聯網的智能汽車2小時，各類智能家具電器10小時。人們在互聯網上的停留時間、產生的需求大大提升，各類互聯網應用面臨爆發式增長。
另外，除智能手機之外，一系列新的互聯網應用“基礎設施”正在快速鋪設，如“虛擬現實”、“無人駕駛汽車”、“機器大腦”等，這些技術的成熟將大大提升互聯網的內涵，讓其深度介入人類生活之中。
估值天壤之別
由于政策的限制等諸多原因，中國大量的優質互聯網企業，都選擇在美國上市，留在A股的互聯網相關企業數量有限，標的稀缺，進一步推高了A股互聯網企業的估值水平。
數量眾多的傳統制造型企業、服務型企業，和互聯網企業之間形成了一個巨大的估值鴻溝。對于傳統企業來說，這不僅是警示，也是機遇。一些積極求變、順應資本市場發展趨勢的上市公司，通過一系列轉型和運作，獲得了豐厚的回報。
國光電器（002045.SZ）和奮達科技（002681.SZ）原本同樣是經營電聲產品等小家電的傳統制造型企業。但是在最近兩年的股價走勢上，兩者出現了天壤之別。截至2015年2月7日，國光電器市盈率42.3倍，市值勉強超過30億元;而奮達科技經歷了連續兩年的大幅度上漲，市值已經接近150億元，市盈率97倍。
國光電器產品利率并不低，但顯然市場并不關注它有如何賺錢。而奮達科技市值一年飆升十倍且今年還在大幅上漲，也并非因為電聲產品做的有多好，而是因為其積極布局智能硬件產品，綁定華為、聯想等消費電子大佬，實現了軟件、硬件、云計算的一體化發展，從一個代工廠商，變成了互聯網企業。
企業家的互聯網思維，決定了從同一起跑線出發的兩家企業，如今獲得了完全不一樣的市場估值，市值水平天差地別。
在估值水平普遍較高的醫療設備，同樣出現了類似的局面。九安醫療（002432.SZ）通過互聯網醫療的發展思維，推動醫療產品的消費電子化，同時積極融入小米的智能硬件生態系統，完善用戶布局大數據醫療。
這讓九安醫療市值持續增長，即便最近兩年大量的資金投入造成企業虧損，市場也對其仍然非?？春?，估值水平大大超過另外一家血糖儀企業三諾生物（300298.SZ）。
九安醫療董事長劉毅告訴《英才》記者，和電力一樣，移動互聯網是一種基礎設施，在這之上所有行業都將被重新塑造。這就給了傳統行業的上市公司以市值管理的啟發：用互聯網思維去重塑商業模式，可以大大改變企業的估值水平。
海通證券
投資要點：
1、政府云落地明確。
2、政府大數據市場空間大。
云計算和大數據直擊傳統電子政務痛點。從發展歷史階段來看，電子政務逐漸進入到數據整合和應用階段。傳統電子政務的IT架構決定了其痛點較多：（1）政府各部門的電子政務系統各自經營，分散建設、管理、運行導致重復建設、信息孤島、投入高收益低等；（2）在管理上難以與組織內部工作流程有機結合，無法形成動態的應用模式；（3）缺乏統一的規范導致功能缺失、信息更新緩慢，交互性差等問題；（4）電子政務的建設還存在重建設輕應用、重硬件輕軟件。而云計算和大數據的采用有望克服傳統電子政務的弊端。
政務云落地明確。根據CCID數據，2014年我國電子政務市場的IT投資規模為1906億元，同比增長16.6%，2015年有望突破2000億元，未來四年的年平均復合增速為15.7%，有望繼續保持穩定增長。我們認為政務云市場規模增速有望大幅超過電子政務整體增速。目前政務云市場的主要參與方可以分為三大陣營：BAT互聯網巨頭、電信運營商、傳統IT企業。我們認為傳統IT企業依靠底層IT基礎資源和上層行業解決方案的積累，有望成為行業領導者。
政府大數據市場空間大。2014年的政府大數據市場規模為22.4億元，未來三年的年復合增速將高達95.0%，2017年的市場規模有望達到167億元。我們認為政府大數據市場正迎來歷史最佳政策環境，政府大數據產業鏈也在逐步完善。
建議關注在政府大數據產業鏈中具有數據獲取渠道和變現渠道的標的：美亞柏科、飛利信。
飼料：正處于估值提升最快時期
長江證券
投資要點：
1、能繁母豬存欄底部徘徊。
2、歷史數據顯示飼料股的估值先于業績催化。
從上輪豬周期看飼料股走勢表現：估值提升先于業績催化。從上輪豬周期來，飼料板塊一共出現過三波比較明顯的上漲。第一階段：2010年7月-2010年11月。此時能繁母豬存欄在底部徘徊，使得市場提高對于飼料板塊未來業績預期，在此階段板塊估值水平出現明顯提升，飼料板塊整體股價上漲60%。第二階段：2011年6月-2011年7月。豬價在此時達到高點，催化飼料股第二波行情，同時11年二季度飼料公司業績開始釋放，當時飼料板塊整體股價漲幅15%。第三階段：2012年11月-2013年3月。
能繁母豬存欄到達高位（5000萬頭以上），催生飼料股第三波行情，且12年全年飼料股業績高增長，當時飼料板塊整體股價漲幅27%。
目前飼料股正處于估值快速提升的第一階段。在現階段生豬存欄量仍舊處于低位的背景下，飼料行業整體業績尚未出現較大漲幅。但我們認為現階段飼料股正處于估值提升期。同上輪豬周期類似，現階段能繁母豬存欄處于歷史低點，但尚未出現明顯拐頭趨勢，此時正是市場未形成一致預期時，因此也是給予板塊高估值的時期。且這一點在10年同樣時期可得到驗證，在當時能繁母豬尚未確立明顯拐頭趨勢的情況下飼料股出現較大漲幅，估值明顯提升（當時飼料股對應當年真實業績PE從24上漲到39）。
基于現階段正處于飼料股估值水平提升最明顯時期，我們看好飼料板塊投資機會，重點推薦：金新農、唐人神、禾豐牧業、海大集團。
傳媒：影視和游戲進入大IP時代
東方證券
投資要點：
1、lP市場蓬勃發展，產業鏈結構不斷完善。
2、超級lP更受青睞，泛娛樂戰略成為趨勢。
IP為源，影游互動具有明顯的雙向屬性：影游互動包括影視作品改編為游戲產品，也包括了游戲產品拍攝成為影視作品進行播出。影游互動借助影視作品的熱播增強游戲產品的認知度，同時游戲產品的推廣也可以反向提升影視作品的收視率。IP是影視互動所爭奪的核心資源，形式多樣，內涵極廣。利用IP進行影游互動形成的產業鏈一個轉換：觀眾變成玩家，玩家變成觀眾，游戲與影視作品相互帶動。
IP市場蓬勃發展，產業鏈結構不斷完善；IP產業現已經形成一套完整的產業鏈：利用上游IP儲備和IP創造，形成版權交易市場；利用中游影視劇的創作和運營，形成影視劇制作和傳播市場；利用下游IP衍生品，形成以游戲和實景娛樂設施等衍生產品市場。上游市場規模100億元左右，中游市場規模1000億元左右，下游市場更是超過2000億元，IP產業鏈規模不斷拓展，未來大有作為。
超級IP更受青睞，泛娛樂戰略成為趨勢：未來IP的開發將朝著超級IP、精品化的制作方向展開，各大傳媒影視公司紛紛布局SIP計劃。另外，影游互動的泛娛樂全產業鏈將在未來爆發，各大公司紛紛瞄準了全產業鏈的市場。以第九城市為例，將旗下游戲開發商Red530.6%的實體股份轉讓給利亞國際，這些轉讓股將與利亞國際新發行股有同等價值。在眾多業內大玩家的推動下，red旗下的《火瀑》有望成為繼魔獸之后，成為下一個“現象級”的超級IP。
重點推薦：華策影視、華誼兄弟以及完美環球；
兒童醫療：服務缺口巨大
廣證恒生
投資要點：
1、JL童醫療服務缺口巨大。
2、政策春風利好醫療發展。
根據中國衛計委數據，我國0-14歲兒童約2.3億，占全國總人口的16.6%，但隨著2015年10月全面二胎政策落地，新生兒數量將在未來幾年呈遞增態勢，根據國家衛計委預測，未來每年將新增新生兒約300-400萬人，到2024年兒童人口有望達到2.65億；且兒童患病率高企，兒科門診量爆棚，2015兒科門急診人數達5.4億人次，占全部門急診人數的9.6%。兒童醫療服務剛需強勁。
供給端兒童醫療服務缺口巨大，醫院總量不足分布不均，兒科醫生緊缺。（1）醫院總量不足，兒童專科醫院僅有99家，僅占全國醫療機構的0.38%，且主要集中在東南大中城市，資源分布嚴重不均。兒科床位25.8萬張，僅占全國醫院總床位數的6.4%，兒童醫院病床使用率一直處于高位，2014年達到103.8%；（2）兒科醫師緊缺，數據顯示，2014年兒童醫師總量11.8萬，平均每千個兒童擁有0.53位兒科醫師，嚴重低于美國平均水平，中國兒科醫師的缺口至少為20萬，兒科醫師日均擔負診療人次約16人次，遠超醫療機整體7.5人次的平均水平，超負荷運行。
首先，滬港通開渠引水，恰逢資金流向新興市場。中國經濟企穩疊加滬港通，全球資金配置A股的意愿提升，A股市場成為了“落后補漲”的資金洼地。
其次，“滬港通”將逐步改變A股市場的投資者結構。若“滬港通”和QFII（含RQFII）全部利用于A股，海外投資者投資規模理論上最大可達到9000億元，相當于目前所有基金投資A股市值的77%！中長期來看外國資本會在部分股票上獲得定價權。
隨著滬港通進入倒計時，擺在投資者面前的一個短期現實問題是，當滬港通在10月份啟動后，海外投資者來A 股買什么？
在資本項目管制下，海外投資者如果要投資分享中國經濟增長，或者通過審批制下的 QFII 和RQFII 額度，或者通過香港離岸資本市場投資內資企業股。港股市場中資股貢獻的成交量占比始終高于市值占比，說明投資者對于“中國故事”更感興趣，而在目前A股市場仍然相對封閉的情況下，港股成為海外投資者間接投資中國的替代途徑。
滬港通啟動后，將開啟兩地互通時代，全球資金有了直接投資A股的便利途徑。初始開放額度，疊加現有的QFII、RQFII額度，使可直接參與A股投資的海外資金規模有望達到9500 億元。
維度之一：換倉升級
基于海外主動型中國基金的現有持倉和A股的可替換性，結合A/H股估值對比，我們認為，A股汽車、保險、乳制品、建筑等行業具備換倉升級效應。
我們選取了25家海外最具代表性的大中華區基金（China region fund）為樣本，包括了富達中國地區基金、馬修斯中國基金、怡富中國基金等，總投資金額為59.3億美元（截至2014年二季度），目前以投資港股為主，輔以部分臺股和一些美國掛牌的中概ADR。以滬港通為起點，在開放直接投資A股的便利渠道后，如果在滬港通開放標的中有更便宜或更優質的公司，海外資金有望在A股市場尋找可替換標的。
從他們的持倉情況來看，前25大重倉股的平均比例達到了75%，其中配置金額排名前三的行業為金融、信息技術和可選消費。
以港股市場的權重分布做對比（持倉以港股居多），海外中國基金超配信息技術、可選消費和醫藥，低配金融、電信服務和材料。若細拆二級行業分類來看，軟件與服務（+10.8%）、汽車（+3.2%）、硬件與設備（+2.9%）、醫療保健設備與服務（+1.4%）、公用事業（+1.4%）、消費者服務（+1.3%）均有一定幅度的超配。
我們認為，在各行業上的配置比例差異體現了海外投資者的投資偏好和對中國不同行業的認可度。在投資風格不發生明顯變化的情況下，這種偏向性也將延續到A 股投資中來。
另外，從重倉股的市值和估值分布來看，良好的流動性是一個重要考量因素。海外中國基金選擇的投資標的中超過70%都在20億美元以上，其中20億-50億美元的股票為最多。同時，崇尚價值投資的海外中國基金對于低估值股票更青睞，PE超過30倍的比例僅為15%。
我們認為，以滬港通為起點，未來A股和港股作為“中國故事”的代表，將不再割裂，而成為全球資金投資中國的“一體化配置”。
因此，A股中具備更便宜或更優質龍頭企業的行業有望受益于投資組合換倉升級效應。從海外主動型中國基金的重倉股來看，A股在保險、汽車、乳制品等行業上存在著潛在的替換可能性。
維度之二：分享中國轉型，捕捉成長的機會
基于中國經濟轉型和國家戰略發展的方向，結合A股稀缺價值，我們認為，A股醫藥、環保、新能源、電子、消費服務（傳媒、旅游）行業龍頭有配置價值。
未來中國的增長點在于舊經濟的轉型升級和新經濟的星星燎原。股市作為先行指標，A股行業市值變遷已經開始反映這一點。體現在：市值結構調整自動做加法和減法――新經濟行業市值占比提升，老經濟行業市值占比下降。
其中，金融、能源、材料、日常消費行業是輸家，工業、可選消費、醫療保健、信息技術是大贏家。
海外機構投資中國，旨在分享中國成長，更愿意投資于景氣高又符合國家戰略投入的領域。尤其是，由于A股相比離岸市場具備一些富于中國特色且稀缺性的標的，因此，我們預計全球投資者有望在“中國配置”中加入一些可分享中國成長的新興行業龍頭。
從A股和港股的行業市值分布來看，A股行業分布更加多元化：在工業、可選消費、日常消費、材料、醫療保健等行業，A股市場的股票選擇要多于H股市場。港股行業分布相對集中：金融、能源和電信，三大行業占比高。
與A股相比，醫藥股不在恒指成份股中，在全部港股中也僅占1.6%；港股沒有白酒公司標的；港股軍工標的只有一只中航科工（2357.HK）；港股的旅行社/自然景點標的較為匱乏；大型稀缺資源股（比如稀土集團）在A股更多。
我們認為，受益于“新常態”下經濟結構轉型、行業增速快、行業空間大。
滬港通啟動后，全球投資者能夠更有效率地在A股中捕捉中國的成長機會。選股可圍繞著景氣度高且受益于“新常態”下經濟結構轉型的新興產業來布局。
營收增速是判斷成長性行業景氣的核心因素。行業增速決定板塊估值中樞，尤其對于成長行業來說更是如此。決定成長股中線走勢的根本因素是成長的延續性。
因此，成長股投資需要密切關注成長股的成長軌跡。在全部非周期行業中，2014年中報收入增速較快（≥20%）且相較2013年呈現加速趨勢的行業基本都分布在TMT、醫藥和環保行業，包括了：互聯網（+108.5%）、移動互聯網（+42.2%）、電子組裝（+34.7%）、LED（+30.2%）、軟件（+28.8%）、醫療服務（+28.7%）、電子零部件（+27.0%）、醫療器械（+25.5%）、環保工程（+22.2%）、平面媒體（+21.3%）和營銷服務（+21.1%）。
而2014年投資者所熱衷的主題投資中也有許多板塊表現出了高成長性，包括了觸摸屏、智能交通、環保（大氣污染&污水處理）、物流（冷鏈&智能）、在線教育、網絡安全、文化傳媒等。
維度之三：分享改革紅利，重估國企藍籌的價值
改革制度紅利將帶來國企藍籌股的價值重估，尤其是軍工、高鐵、稀土、電力設備等將受益于體制改革的行業。
改革是未來中國的戰略性方向，改革紅利的釋放將成為未來A股行情的重要驅動力。從A股市場獨特的市值結構分布來看，只有總市值高達15萬億、占A股比重三分之二的傳統國有企業的重生，資本市場才能迎來全面性、系統性、趨勢性的機會。
一方面，經過過去幾年行情的劇烈分化，國企集中的周期性行業以及大市值股票的表現持續落后于整體，不少已經處于股價低于凈資產的狀態。當前的不合理定價，使國企改革的推進也有障礙。隨著資本市場開放，以滬港通為契機，海外投資者從全球配置的角度進行定價，有助于扭轉當前A股市場對于國企藍籌股的偏低估值。公用事業、日常消費、金融、交運等行業的龍頭有望迎來估值修復的機會。
另一方面，體制改革，特別是受益于國企改革的軍工、高鐵、電力設備、金屬新材料等。從改造空間來看，首推軍工。一方面，軍工行業是A股國企占比最高的行業之一，僅次于鋼鐵、銀行和交運，且離岸市場缺乏相關標的；另一方面，改革預期強，體外資產倍數大。研究所改制、資產重組上市是各個軍工集團借助資本市場謀發展的主要手段之一。以上市公司為平臺，靈活運用資本運作手段，不斷將集團業務由非上市資產轉為證券化資產。未來3-5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內的軍工企業改革的重要內容，尤其是以航天系為代表的軍工上市公司的資本運作有望提速。
軍工板塊的高估值一直是影響著投資者選擇軍工股的一個重要原因。但由于中國軍工的盈利模式問題，擁有國家稀有戰略性資產的軍工企業，不能用簡單的市盈率進行估值，應綜合評估公司的市值空間和重置成本來衡量。以市凈率來看，國際大型軍工企業的平均PB為3.5，目前中國軍工企業的平均PB約為5.1倍，與國際水平相差不遠，而且資產證券化率相對較低，有望在新一輪軍工改革中受益。
組合推薦――穩健型&激進型
在滬股通568只股票中，綜合考慮基本面因素（包括AH折價、稀缺價值、估值差異、未來成長性和股息率等），疊加海外主動型中國基金的投資偏好及換倉可能性、QFII重倉股的分布，我們看好表2投資組合。
多元戰略實現產業升級
申銀萬國給予“看好”評級
自2005-2010年，耐火材料制品年產規模年復合增長24.5%，我們認為未來耐材行業不再會有25%的快速增長，行業拐點已經顯現。一方面耐材行業存在高度資源依賴性、行業競爭分散、生產效率低下等問題；另一方面，隨著下游產業不斷規范整合，對耐材要求將逐步提高，產品升級轉型也將在未來成為耐材行業主要發展方向。我們認為，未來業內橫向整合，上游資源延伸以及產品結構大勢所趨。北京利爾由于快速規模擴增以及未來可能向上游資源延伸，未來將成為主要受益企業，維持“增持”評級。瑞泰科技則背靠中建材，有著較強科研能力以及客戶資源，并進行水泥耐材多元化擴展，未來業績可期，公司發展符合行業未來趨勢，維持“增持”評級。
軟件服務：
移動支付催生信息安全
國金證券給予“增持”評級
目前國內第三方電子支付市場的交易規模仍然以互聯網支付為主，約占整個第三方支付市場的96%。除了網絡購物以外，航空、保險、游戲、基金等其他支付需求點逐漸顯現。國內移動支付市場剛剛起步，去年的市場規模在200億左右，預計到2015年移動支付市場規模將達到1500億元，市場空間巨大。不管是互聯網支付還是移動支付，都是對安全性、可靠性要求極高的應用。因此第三方電子支付未來能否順利發展，市場能否不斷擴大，關鍵在于如何保證支付手段的安全性，我們認為在第三方電子支付市場興起的初期，具有互聯網和移動互聯網的信息安全解決方案的企業將最大獲益。我們維持行業“增持”評級，投資組合為：衛士通、新國都。
電力設備：
特高壓建設進入轉型期
湘財證券給予“增持”評級
技術成熟度及投資風險等原因導致特高壓交流建設速度低于預期，特高壓直流建設不受影響。從目前兩類特高壓線路審批建設進度上可初見端倪。特高壓交流目前是一條實驗線路非滿負荷運行當中，大家普遍預期今年上半年批復建設的兩條特高壓交流線路也沒有出現推進的跡象；與此對應的是兩條特高壓直流輸電線路滿負荷運轉，國網、南網的兩條特高壓輸電線路分別開工建設，預計明后兩年將投入使用。未來五年將建設十二條特高壓直流輸電線路，總計2486億元的盛宴就在眼前。投資節奏方面，根據近一年國網招標情況以及特高壓建設進度來看，我們認為幾家龍頭企業中短期業績下滑，但2012年業績增長明確，下半年中后期正是介入良機。
新能源汽車：
產業政策繼續扶持
平安證券給予“推薦”評級
在外盤利空連續沖擊下，8月份滬深300指數下跌4.01%，新能源汽車行業指數下跌4.16%，表現與大盤相當。目前中期底部基本探明，在估值和業績托底、潛在風險施壓背景下，市場將在底部波動。我們認為在新能源汽車產業發展規劃正式出臺之前，新能源汽車板塊走勢也將如此。因此在選股策略上，建議持續關注產業規劃出臺后重點扶持子行業，結合中報行情尋找持續增長標的。2011年上半年新能源汽車板塊大部分公司實現業績增長，板塊業績增幅為35%左右，平均市盈率32倍左右，估值基本合理，維持板塊“推薦”評級。我們看好符合國家產業政策發展方向，具備核心技術優勢的成長性確定標的，本月推薦組合為佛塑科技、上海汽車、新宙邦、曙光股份、多氟多。
釀酒：
業績增長強勁
東方證券給予“看好”評級
上半年食品飲料行業上市公司實現收入1333億，同比增長27%；實現凈利潤192億，同比增長44%，行業整體表現明顯好于所有上市公司的平均水平。從子行業來看，酒類公司占據半壁江山。白酒、啤酒、葡萄酒收入占比分別為30%、17%、5%，其中白酒行業凈利潤占比達到了69%，啤酒、葡萄酒占比均為9%。我們繼續看好白酒行業，同時在四季度食品行業旺季到來之前，我們建議積極關注相關食品類公司的投資機會。一線白酒、二線白酒雖然在二三季度有了很好的表現，但考慮到估值未到位，在宏觀經濟預期不過于悲觀的情況下，我們看一線白酒公司的目標價以2011年年底靜態PE的30倍，樂觀到35倍為標準，二線白酒的目標市盈率可以在50倍以上。
生物醫藥：
長期向好趨勢不變
中投證券給予“看好”評級
截止到8月31日，醫藥上市公司半年報已經公布完，我們對162家有可比數據的公司進行了統計分析。剔除原料藥后醫藥板塊利潤增速達到33.2%，醫療服務板塊利潤增長58.77%。醫藥板塊上半年收入增長23.91%，歸屬于母公司的凈利潤增長22.16%；如果剔除原料藥板塊醫藥板塊歸屬于母公司的凈利潤增速達到33.2%，扣除非經常性損益后的凈利潤增長23.06%。相當數量公司利潤增長突出，上半年有64家醫藥上市公司利潤增長超過30%，38家公司利潤增長超過50%，其中大部分源于主業增長。我們認為醫藥板塊長期向好趨勢不變，繼續維持行業看好的投資評級，建議仍然重點投資于醫療服務和醫療器械，以及在醫藥領域具有定價能力的醫藥股。
農林牧漁：
養殖飼料持續景氣
海通證券給予“增持”評級
養殖與飼料板塊無疑是行業上半年業績增速的最有力推手，上半年其凈利潤分別同比增長159.8%和56.2%，緊隨其后的是水產，凈利潤增速28.7%。從目前的禽畜肉價格、存欄量、以及水產養殖投苗情況來看，養殖和飼料、尤其是水產飼料在三季度的景氣度依然較高，這一點從部分養殖和飼料企業的1至9月份業績預增公告上即可看出，但是部分個股的估值確已處在相對較高的水位；相比而言，我們下半年更加看好種子和水產子板塊的表現，前者無論是從銷售周期、國家政策，還是從部分重點公司產品的拓展空間、大田表現來看，都已到達超配的時點，是我們最為看好的子板塊；而后者在下半年將迎來消費旺季，績優公司有望迎來量價齊升的佳境。
商業零售：
穩健增長防御性凸顯
2016年行情展望：我們對2016年計算機板塊持謹慎態度，維持“謹慎推薦”評級。計算機行業收入和凈利潤增速下滑，同時上市公司估值高企。2015年1-10月，軟件業務收入同比增速下滑3.9%，利潤總額同比增速下滑14.7%，從業人員工資總額增速同比下滑3.7%。目前，計算機板塊估值達116倍，遠高于歷史均值水平。我們認為計算機板塊估值過高，行業內上市公司扣除掉并表之后的業績增速也是乏善可陳，需要謹慎對待。據我們統計，近2年超過80%的計算機上市公司有并購動作，參照國際經驗，并購之后的整合效果大概率上不理想，對于這一點要保持觀察跟蹤。
投資邏輯：計算機行業是技術驅動型和需求推動型行業。行業下游需求集中在交通、電力、醫療、金融、民生等領域，由于宏觀經濟的不景氣，下游需求不足。我們重點看好的是技術變革帶來的投資機會，云計算、大數據，已經從概念逐步落到實地，在政府大力推動下，這些細分領域內的公司必將迎來發展機遇。
云計算：國際云計算產業快速發展，國際IT巨頭亞馬遜、微軟、谷歌的云計算業務增長迅速。國內的云計算需求正在快速起來，以阿里云為代表的云計算服務公司業績快速增長，我們看好在云計算領域有長遠布局的公司，以及與國外巨頭合作的公司。
大數據：我國政府把大數據產業上升到國家戰略層面，出臺了一系列促進政策，打破數據孤島，政府購買大數據服務。大數據是打造智慧社會的利器，我們看好擁有強大數據處理分析能力的平臺型公司，以及利用自身能力向下游拓展，有數據變現能力的公司。
重點公司：光環新網、高升控股、工大高新、東方國信；
風險提示：公司業務進展緩慢；高估值背景下，市場風險偏好降低；(來源：廣證恒生 文/張磊)
王亞偉看好保險、銀行、環保三大領域，對于創業板和互聯網+，他卻持謹慎態度，認為機遇與風險并存，互聯網需要深刻理解，不能盲目跟風。王茹遠則全力擁抱互聯網。
深圳千合資本董事長王亞偉首先表達了自己對保險、銀行、環保三大領域的關注，對于創業板和互聯網+，他卻持謹慎態度，認為機遇與風險并存，互聯網需要深刻理解，不能盲目跟風。
王亞偉
看好保險銀行環保三大領域
主持人：過去創造了十倍的記錄，現在新的牛市過來了，開門見山說說你現在關注哪些行業和哪些領域？
王亞偉：我說三個領域，可能這三個領域都不是那種給大家感覺一定是會十倍的投資機會。投資最重要是一個復合收益率，復溢的力量是比較強大的，如果時間一長自然會獲得比較高的收益率。這里比較好的我是看好保險，從保險的深度和密度來講都有比較大的提升空間。從2014年的情況來看，全年的保費收入是2.02萬億，按照規劃到2020年這個數將達到5萬億，未來五年會保持16%以上的增長。還有另一方面來講，保險資金的運用渠道也在不斷拓寬，投資領域在不斷拓寬。一方面保費收入在持續增長，領域又在不斷拓寬，現在又處在牛市當中，可以判斷保險會有比較好的提升，所以保險股是比較看好的。
主持人：確定？
王亞偉：比較確定。第二個比較看好銀行，銀行的機會來自于估值的提升，現在銀行估值太便宜了。我覺得有幾個方面，第一個無風險利率的下行，我覺得對于低估值的銀行彈性最大，理論上來講無風險利率下降50%，銀行的估值應該提升一倍。第二個方面來講，中國經濟企穩以后，大家對于銀行資產的擔憂會緩解，在這種情況下也會促使銀行股的估值提升。第三方面，現在銀行有很多業務，未來比如在業務的分拆或者進入新的領域，有一些突破，也是有利于銀行股的估值提升。還有一方面，如果從分紅收益率的角度來講，現在銀行也是有吸引力的，現在分紅收益率是5%左右，我們知道居民存款現在總額是50萬億，這50萬億放在銀行里，無論是定期存款還是活期存款一年只能得到2%的利率。
主持人：銀行和保險都是穩定、確定的有投資價值的收益率。
王亞偉：從風險收益比角度來講比較有吸引力的投資。第三行業是環保行業，環保過去欠帳比較多，投入不足，現在環保是非常受重視的一個行業，未來在這方面會大力投入，我們知道，今年以來增收的燃油稅也會投入到環保建設當中，所以環保領域未來的前景非?？春?。
主持人：這三個領域前兩個給大家的感覺相對確定性比較強，也比較穩定，環保可能彈性稍微會大一些。最近幾位嘉賓每個人都沒有回避創業板，也沒有回避互聯網+，但是這兩個你都沒有提到。
王亞偉：對。
主持人：怎么看創業板，怎么看互聯網+？
王亞偉：創業板可以第二個談嗎？
主持人：第二個談也是一種態度。
王亞偉：如果非要談的話，每個嘉賓都必須要談一下創業板的話，我覺得從一個側面說明創業板熱度過熱了，現在整個創業板的平均市盈率達到了80 倍，這個估值水平無論放在國內外哪個市場，或者哪個歷史時期去考察，都是很高的水平。當然單從一只股票來看，不要說80倍，哪怕有幾百倍，甚至不盈利，或者沒有收入，但是只要未來的增長空間足夠好，都不能說是高估的，但是如果作為一個板塊的整體80倍的市盈率，靠幾只這樣的股票去支撐，是無法長期維持的，畢竟好的股票、達到這個標準的股票是鳳毛麟角，可遇不可求的。
主持人：互聯網+現在變成了一個熱門的話題，似乎比純粹去年炒作互聯網公司還要熱，是不是機會也會比較多？
王亞偉：互聯網有很多的投資機會，現在有一句話說你沒有觸網就意味著錯過，這種說法有點絕對，因為這么說的話，我覺得體現了一種對于機會的貪婪或者說對于錯失機會的一種恐懼，但是如果在這種或者貪婪或者恐懼的心理下去匆忙做投資決策是不明智的?；ヂ摼W里面是有好的機會，但是從個人投資來講怎么樣把握，要排除這種浮躁的情緒，要靜下心來仔細去考察，靜下心來多做功課，充分理解互聯網行業的特征還有企業的盈利模式，在這個基礎上再去找品種。比如說大家現在說的互聯網+，更多是互聯網和傳統行業的結合，有一個能力圈的范圍，一個是對互聯網理解，第二要對傳統行業理解。因為更多的是傳統行業為主，互聯網是一個工具，只有傳統行業有深入的理解，理解這個模式，才可以預判到這個行業引入到互聯網以后會帶來哪些變化，有哪些突破口，在這個突破口當中找到有競爭優勢的公式。
主持人：要根據自己的能力范圍和對公司的理解去考慮，互聯網+的品種是你該炒的還是該投資的？
王亞偉：我覺得最好是投資的。
主持人：最好是投資，不要是帶著浮躁的心態去炒。
王亞偉：不要隨波逐流，人云亦云。
王茹遠
“互聯網投資女王”最看重移動醫療
素有“互聯網投資女王”的上海宏流投資公司董事長王茹遠相當看好“互聯網+”。其中，移動醫療是她最看重的。
主持人：大家也知道，這幾年你挖掘出來的比較好的股票，可能都是幾倍或者是幾十倍的升值，挖掘它們的邏輯是什么？用通俗的話講，你挖掘牛股是怎么樣的邏輯？
王茹遠：這個可能就是不同的投資者，每個人都有自己的方法，每個人的方法都不同。我自己，是因為我最早從業的背景就是學互聯網，學計算機做互聯網出身的。所以我看來的話，應該是兩方面最重要。第一個就是說這個公司從事的行業空間是不是足夠大，比如說互聯網金融，比如說移動醫療服務，大家想一下就知道這是面向一個很大很大的市場，是可以出萬億市值公司的一個領域。
然后第二個角度其實在人，因為互聯網很多取決于人，所以包括VC什么的投資公司，可能更注重的是這個帶頭人，公司的核心靈魂人物，他是不是有遠大的報復，是不是持之以恒不偏離你的主業，能踏踏實實的做這一件事情。另外一點，我們A股選個股，大家也可以看到，我們有一些優秀的公司，一些平板股的互聯網公司在海外上市，所以A股的上市公司可能有一些在細分領域的一些東西，那么就是說我們還要考慮，這些垂直領域的這些公司，它的業務是不是會被平臺公司很容易的把飯碗搶掉。所以從現實角度，其實在細分垂直領域可以選擇非常好的龍頭公司。
主持人：互聯網向各個傳統行業的擁抱和改造是一個過程，很多是剛剛露出一個苗頭，股價已經飛到天上去了，那這個成長性是盈利水平和股價之間短期的巨大漲幅之間的關系，你怎么去評估。我們現在看了很多知道這個東西好，但是不敢買，這個你敢買，這個就是區別。
王茹遠：其實這個跟，比如說當年和當前的市場分析偏好有關，這個是一方面。另外一個是，大家在討論互聯網公司怎么估值的問題，我經常講，我說這個互聯網的估值是按它可能的潛在盈利能力去估值，也許它的盈利不是去年賺的，也不是今年賺得到的，是按照它現在擁有的用戶，它的業務模式什么的，可以推算出來它的一年、兩年、三年以后是什么盈利水平。它最終市場給的這個估值，可能是結合了它未來兩三年潛在的盈利能力等一些考慮。所以如果是真正好的互聯網公司，它一定是高成長的，意味著它一定是高估值的，你看它的靜態（TE）一定是非常高估值的，甚至就是沒辦法能夠用這個。
主持人：幾百倍到幾萬倍的。
王茹遠：對，你沒有辦法評估它的安全邊際?？赡茉谕顿Y消費角度來說，和我們過去的投資理念比如說投消費股相比，這個是一個巨大的顛覆，未來發生的事情就存在不確定性。
會議明確提出，把商業保險建成社會保障體系的重要支柱。支持有條件的企業建立商業養老健康保障計劃。支持符合資質的保險機構投資養老產業、參與健康服務業整合，鼓勵開發多樣化的醫療、疾病保險等產品。商業保險公司在養老產業和健康產業領域大有可為，亦是保險公司未來新的利潤增長點。除主動提供多種醫療、重疾保險、長期護理產品外，保險公司還可以投資養老產業和醫院等醫療機構，如近年來保險公司大規模投資養老社區建設等，此外，保險公司還可承接企業個性化商業養老健康保障計劃。
將保險業這一金融子行業單獨拿出來在國務院層面進行討論和決定，這種規格實不多見，意義不言自明，可謂近期保險業的重大利好。未來，我們仍期待政策層面有所突破，制定稅收等相關優惠政策，鼓勵企業個人參加商業養老保險和健康保險。
與銀行業一樣，2013年以來，保險行業也經歷著互聯網金融和貨幣利率市場化的雙重考驗，在銀行業存款急劇減少的同時，保費增長也呈現增速放緩之勢，保險股估值也在底部徘徊，這為2014年保險股的估值修復提供了可能性。
總體而言，互聯網推動的保單碎片化趨勢不減，銀行費率市場化包括個人大額存單快速推進等，都會對普通壽險業務的持續增長產生不利影響，但醫療健康險和年金險市場的開啟將提高市場對未來保費新單增速的預期。
從國際經驗看，醫療健康險、年金保險都是在人口年齡結構發生變化疊加經濟轉型過程中得到政策支持發展壯大起來的，目前來看，未來1-2年內是醫療健康和養老市場的政策窗口期。成熟市場上健康險、年金和壽險基本上三分天下，未來新增保費市場重點來自于健康險和年金險市場。
這并非空穴來風，新單增速預期的改善在3月中下旬已逐漸體現出來，二季度保險板塊上漲7.7%，超越滬深300，主要原因在于1-3月新單銷售情況改變了市場對于后期新單保費增長的預期。后期市場會持續改善新單增速預期，并且會迎來新單增速預期提高的過程。新單增速改善和提高的主要動力在于產品創新、渠道整合以及外部銷售環境的改變。
另一個積極的因素則是，在新單增速改善的同時，新單利潤率并不像市場原先預期中那么悲觀，新單利潤率預期會出現一個由負轉正的過程。一季度新單利潤率預期難以提升，但是二季度之后產品利潤率有充足的改善預期，產品利潤率改善的核心來自于新單保費結構的改善、費率市場化改革和保險監管部門對于渠道和產品的監管。
而新單增速預期的提高和新單利潤率預期由負轉平甚至轉正將是保險股估值修復的動力。雖然目前市場估值的反映依然停留在新單保費增速預期改善階段，但最終未來新單利潤率的改善將會進一步推升估值。
費率市場化雙刃劍
中報將至，目前各保險公司上半年的業績表現已塵埃落定，截至4月份，保險行業保費收入同比大增29%。根據保監會的統計數據，在費率市場化改革后，2014年1月，普通型人身險業務保費收入1291億元，較2013年全年增長78.78億元。一季度，保險公司憑借保險產品創新，基本上實現了保費規模的大幅度高增長。一季度保險公司新單增速超預期，二季度產品利潤率改善將超預期，截至中報前，市場將會持續反映保單增速和利潤率改善的預期。
如同利率市場化給銀行的沖擊一樣，費率市場化改革對保險業而言，也是一把雙刃劍。
雖然費率市場化改革會侵蝕單件保險產品的利潤率，但只要保障型險種利潤率持續高于分紅險，費率市場化加大保障型險種吸引力，通過保費結構調整就依然能夠達到提高利潤率的效果。
2014年以來，在銀保渠道和高現價產品受到規范的背景下，保險公司都加大了個險渠道的投入，這為個險保費增長提供了保障，同時也提高了對個險渠道產品價值創造的要求，高投入促使個險重價值的良性循環逐漸形成。
費率市場化改革給保險產品創新帶來新的空間，加上銷售環境向好，新單增速有望持續穩中趨升。保費大幅增長主要是通過產品創新分流了銀行活期存款，而一季度的新產品主要包括以下形態：1.高收益產品組合：主險產品（分紅型）+附加險產品（萬能型）；2.高現價保障型產品；3.高現價萬能險。
數據顯示，一季度分紅險產品+萬能險產品以及高現價產品成為驅動保費高增長的重要原因，此類產品利潤率基本上不高；從3月份開始，保險公司主動加大銷售高保障產品力度，以中國平安為典范，在3月初就開始大力推進公司平安福產品的銷售，保障組合類產品利潤率依然高于此前的分紅產品。而從二季度開始，市場總結一季度產品策略并加以調整，開始力推分紅+萬能+保障，其中重點突出重疾、醫療、養老等保障功能的組合產品增加，這既保證了保險產品有足夠的吸引力，同時，增加的保障功能為提高保單利潤率奠定了基礎。
1-3月，各保險公司通過重推分紅+萬能組合以及高現價產品贏得保費規模大幅度增長，這一類產品創新后期還將持續成為推動保費增長的動力；在4月份之后高現價產品和銀保渠道受到一定的約束，保險公司均加大對個險渠道的投入，也敦促個險渠道重視銷售高價值產品，個險渠道逐漸形成高價值、高投入、優質保費增長的循環；在行業自身產品創新和渠道重塑的過程之中，2014年外部環境已不像2013年下半年那般嚴峻，包括理財產品、各類貨幣基金產品的銷售規模和收益率都開始下滑，在寬貨幣緊信貸格局之下，短期資金收益率下滑成為持續性趨勢，在這種背景下，保險產品的吸引力開始上升。
其中，一季度銀保渠道銷售高現價普通人壽保險產品成為特色，這一類產品提供3.5%-4%左右的收益率，同時保證一年后退?，F金價值高于銀行定期存款，產品在市場上的吸引力較好。
個險渠道也開始大力銷售主險為分紅險、附加險為萬能險的保障型險種，其中主險返還的生存金、期滿給付金以及分紅收入都可以轉為萬能險保費收入，創造了保費的“余額寶”。產品兼具收益率、流動性和保障的功能，自然能夠吸引客戶。
很明顯，在與銀行、貨幣基金爭奪資金的較量中，以前總處于劣勢的保險產品靈活性大幅提升，這里的原因很多，其中費率市場化是重要的催化因素。2013年已經能夠看到保險公司新單保費有穩中向上的趨勢，但是費率市場化改革政策的出臺卻使這一趨勢增加了部分不確定性。
新單增速和利潤率預期改善
市場對費率市場化改革的預期是：影響不大，同時關注利潤率的下滑。這表明市場對費率市場化改革的謹慎態度，很少有機構明確指出，費率市場化將給保險公司帶來產品創新的利益。
目前來看，一季度保費的高增長表明此前市場發展明顯超過了費率市場化改革初期的預期。1月份普通險保費收入超過2013年全年，費改帶來高現價產品的擴容以及重疾意外險的熱銷，是保險公司產品創新靈活性的體現。同時，在無風險利率持續向下的背景下，保單吸引力明顯提升，新單保費穩中上升的趨勢短期內不會改變。
“開門紅”是保險業追求的慣例，在“開門紅”完成規模要求之后，二季度產品創新重點轉向保障重疾類產品的開發和銷售。二季度以來，組合新增搭售產品基本上是常態，搭售產品主要為重疾險、定期壽險以及意外險產品。在主險的選擇上，保險公司似乎更青睞于少兒險教育險等形態。
近兩個月，中國人壽新產品的推動力度較快，主要圍繞重疾險豐富保障線條，公司新推專項癌癥險、康復險、定期壽險等，組合重推四個產品組合“鑫康保、放鑫保、喜慶祥和和幸福雙康”；平安升級平安福，力推守護星少兒險，同時銷售系列醫療保障險；新華人壽力推錦繡前程少兒險，同時配合開門紅產品搭售旅途無憂險；太保險種相對穩定，鴻發年年和東方紅系列產品依然是主打。
整體來看，保險公司緊握分紅+萬能提供的收益率優勢，同時通過搭售保障重疾類產品來創造價值，組合一攬子計劃基本上是大公司的共同選擇。
上市險企手握產品利器，開拓主險分紅+附加萬能賬戶+附加重疾保障保險組合拳，保單規模和價值都迎來雙豐收。二季度的產品組合通過主險提供身故、生存金返還和分紅責任，萬能賬戶提供吸納返還金提供高收益率和高流動性責任，重疾保障提供保障責任銷售噱頭，同時為保險公司創造價值，兼具收益率和高保障功能。搭售重疾險種大幅提升產品利潤率，有助于保險公司適當激勵人，創造銷售規模。
最近幾年，保險公司保單利潤率都有比較明顯的提升，保單利潤率的提升主要是受益于個險渠道保費占比的上升以及個險渠道保費結構的優化。銷售高保障產品為公司創造高價值基本上是大公司主要的產品倡導方向。在目前產品創新的引導下，新單利潤率還將有持續提升的過程和階段。
在新單增速和產品創新的帶動下，市場對保險估值修復預期開始轉為積極。從3月中下旬，保險股開始持續超越大盤，估值開始有所修復。目前階段的估值修復主要是反應了市場對于保費新單增速預期的改善。
3月份中下旬至6月份，保險指數持續上漲，動力源自于市場對新業務乘數預期的改變。新業務乘數主要由新單利潤率和新單保費增速帶動，在經歷了1-3月保費尤其是新單較快增長之后，市場對新單增速的預期基本上由前期的負增長緩慢調整為正增長。
盡管一季度保險行業實現“開門紅”，但市場對保險股估值預期仍比較悲觀，因為新單和新業務價值都處于負增長預期，在經歷一季度“開門紅”較高增長之后，新單業務價值逐漸顯現，市場開始修復預期，目前正處于第一個階段，主要是新單增速預期開始由負修平。預計后期還將有一個新單增速預期由平修正，同時新單利潤率修正的過程。
改革提升新業務乘數
對保險股新單增長給予謹慎預期是比較符合實際的，未分化的乘數假設和非常中性的增長預期和中國現在保險市場的結構相關。中國壽險市場險種結構單一，產品過重依賴于分紅險，分紅險將持續面臨銀行存款利率市場化、貨幣基金等理財產品的競爭，增長平穩難有爆發；市場單一也導致公司同質化嚴重難以產生預期分化。
從各國的經驗來看，保費收入基本上囊括了壽險、健康險和年金這三個部分，因此，市場分化需要從醫療健康險和年金險市場著手。2012年全球保險市場壽險平均保險深度約為3.69%，中國人身險保險深度為1.7%，雖然保險深度差異較大，但是中國的保險深度主要由壽險貢獻，如果按照壽險、醫療健康險和年金三分天下的格局來計算，中國壽險保險深度已經超過國際壽險平均水平。
這從另一個側面也發映出中國目前單純壽險保費發展空間已經比較有限，醫療健康和年金將是未來保險市場真正的增量所在。醫療健康險和年金領域的發展也是真正改善新單增速預期的市場所在。
城鎮化第一階段帶來房地產及相關產業鏈條膨脹，第二階段將帶來健康醫療和教育領域發展。隨著城市居民保險和新農合整合、完善醫?？刭M和推動異地就醫即時結算服務，這都將為商業保險機構進入基礎醫療保險領域打開空間。
GDP下臺階伴隨著老齡化，撫養比的變動帶來儲蓄率拐點出現，居民在銀行儲蓄、保險資金和社會基本養老幾類資產中將開始重新配置養老資產，綜合利率市場化格局和收益率環境，保險產品作為養老儲備資產的吸引力在不斷提升。老齡化帶來養老保險需求，城鎮化帶來醫療健康險需求。隨著城鎮化和老齡化的繼續，保險行業將進入養老險和醫療健康險發展的春天。
保險業率先推動費率市場化，這一下子將保險產品定價利率提升至3.5%及以上，保險產品相較于銀行儲蓄存款吸引力明顯提升。從費率市場化改革趨勢來看，年金險產品是其中僅次于醫療健康險產品的重要險種，目前稅延政策依然在探討中，但是從大趨勢來看，稅延政策必然會推進，以年金為主要形態的保險產品將進一步分流銀行儲蓄成為居民養老資產的重要組成部分。
從目前來看，費率市場化改革驅動產品正朝健康險和年金險方向拓展，同時醫療衛生體制改革以及養老體制改革在提速，商業保險作為基礎醫療和基礎養老重要補充的地位再次被闡述并佐以政策支持。醫療健康和年金險市場的發展是提升未來保費新單增速預期的重要動力，并且將能夠產生差異化新單增速預期。隨著醫療健康和養老險市場的逐步開啟，未來公司新業務乘數將有較大提升。
費率市場化改革帶來健康險的熱銷，其中緣由主要是因為健康險利潤率比較高，在利差損益受到影響的同時，保險公司會主動尋求死差損益和費差損益較好的產品。從目前情形來看，意外和健康險保費收入占比快速提升。
保險公司新業務乘數在估測過程中固然存在較多的假設差異，但由于中國當前保險業的嚴重同質化，使得目前行業估值乘數差異不大，市場以行業平均增速和平均利潤率情況形成對未來新單增速和新單利潤率的合理預期，形成行業性的溢價空間。這也導致公司之間溢價水平差異不大。
而造成新業務乘數無差異的重要原因也反映了當前保費結構過于集中、險種較為單一的現狀，由于險種結構較為單一，各公司業務結構相似度非常高，未來增速和新單利潤率都難以擺脫行業屬性，最終導致保險股估值溢價水平難以出現明顯分化。
隨著醫療健康險和醫療險市場的開啟，保險公司之間新業務乘數分化將會產生并加大。保費結構的多元化會帶來新單增速預期以及新單利潤率高低的不同組合，從而形成差異化的新業務乘數。
互聯網新渠道的價值
保險業的發展始終離不開內外兩個因素的影響。從內部產品來看，分紅險吸引力在下降，費率市場化改革產品能夠提供超過分紅險收益率的內在收益，這也是新產品都有分紅險影子的原因。從外部銷售環境看，規范非標和同業，銀行理財產品和信托產品對保險業的競爭壓力明顯減小。同時規范銀保渠道和高現價產品，明顯利好大保險公司。
更重要的是，在互聯網金融的浪潮中，保險業也不能脫離干系，互聯網渠道為保險所用已是大勢所趨。
從2011-2013年間，互聯網保險保費年復合增速達到201%，在個險渠道保持個位數增長、銀保渠道負增長的格局之下，互聯網渠道無疑成為一個重要的看點。而從各家公司的戰略部署來看，互聯網保險業務領域都將成為近兩年重點挖掘的市場。
在經歷前期的跑馬圈地的競爭后，互聯網保險市場格局正面臨著重塑。從2013年統計的互聯網保險業務收入排序來看，與傳統保費收入規模排序完全不同，人身險市場更加是顛覆性質的，國華、泰康、陽光、光大永明和弘康人壽躍居前五位；而財險市場中前三排序差異不大，陽光和美亞財險居于第四位和第五位。而從收入占比貢獻來看，基本上小公司更加超前，小公司在運用互聯網渠道方面的態度更加積極和開放。
雖然分紅壽險增長緩慢恢復，但通過產品創新，主險選擇分紅險依然是當前階段的主要產品特征，主險搭售傳統險、保障型險種是主要產品組合形態。在無風險利率下移的過程中，分紅險收益率優勢逐步顯現出來。
一季度，部分保險公司憑借銀保渠道和互聯網渠道銷售萬能險，成功沖刺“開門紅”。萬能險成為策略型產品，主要是為了滿足公司期滿現金流壓力、與其他公司競爭、維護渠道以及對接項目。從公司自身價值來看，萬能險更多是策略性的產品，上述情況會持續存在，保險公司會持續保留這種產品。
而高返還、高現價和高保單抵押率產品是本階段普通壽險產品快速崛起的重要原因，其中高現價產品更是一季度部分公司實現“開門紅”勝出的利器。
保單的保證利率通過兩個部分體現出來：產品定價利率，產品的返還給付。產品的返還給付是指保單條款約定在一定條件之下，保險公司提供保額的一定比例作為返還金。2010年保監會規定兩全險種禁止設置在3年之內返還條款，現在公司多采用年金的形式規避這一約束。
醫藥板塊仍然保持上漲，醫藥行業長期向好的基本面沒有改變
自4月中旬大盤步入調整以來，醫藥板塊可謂是一枝獨秀。然而，一系列行業發展遇到的問題，硬生生把醫藥板塊拖下水。據媒體報道，湖南省某醫院1盒蘆筍片出廠價不過15.5元，批發價也才30元左右，但湖南省藥品管理部門設定的指導價達136元，零售價更是213元，利潤高達1300％。與此同時，發改委公布了《藥品價格管理辦法》的征求意見稿，對藥品定價給出了具體標準。多種因素影響下，端午節過后醫藥板塊遭遇跳水。
從今年以來的表現來看，醫藥板塊是5月唯一保持上漲的板塊，而醫藥板塊順利跑贏了滬深300指數，也大幅跑贏整個A股。有券商分析師表示，醫藥板塊之所以能一枝獨秀：第一主要是因為大盤的大幅下跌，大量資金因避險需求而尋找避風港，而醫藥行業良好的防御性早已經是市場的共識，資金推動使醫藥板塊出現普漲的現象。二是醫藥有真實的業績支撐。
而從估值來看，在所有的行業中，醫藥板塊2009年的靜態市盈率為43倍，高于滬深300整體的17倍，在所有行業中排名第7位。醫藥各子行業中，生物制品制造業為33倍，化學制劑為37倍、醫療器械為64倍、醫藥商業為70倍、中藥為50倍、醫療服務為101倍。
湘財證券分析師葉侃表示，根據《藥品價格管理辦法》征求意見稿要求，不少上市公司由于期間費用率和銷售利潤率超標而將受到不利影響，化學藥類康芝藥業(300086)、信立泰(002294)等影響最大；生物藥類雙鷺藥業(002038)、華蘭生物(002007)等影響最大；中藥類紅日藥業(300026)、奇正藏藥(002287)、沃華藥業(002107)、上海凱寶(300039)等影響最大。
他表示，本次出臺的僅僅是征求意見稿，未來還存在較大的修改空間，因此《藥品價格管理辦法》對醫藥行業的影響尚需觀察。但可以肯定的是管理辦法的出臺必將引發醫藥行業的降價風暴，醫藥板塊近期可能存在系統性風險，建議暫時回避。其中，化學原料藥、醫療服務和中藥OTC子行業受影響不大，醫療器械行業暫時未受波及，其他藥品生產企業和醫藥商業企業均受到不同程度的影響，建議暫時回避受影響較大的上市公司，待政策明朗后再行操作。
而興業證券分析師王唏表示，目前政策面偏空，但醫藥行業長期向好的基本面沒有改變，當估值調整到位、政策逐漸明朗時，可再度介入。其中，競爭力較強的一線醫藥股和成長性良好的小型公司是首選，且短期的下跌將會為長線投資者提供介入的良機。
整體而言，業績前十基金大都行業配置比較集中，尤其超配了醫藥、通訊技術等板塊。
業績排名前十的基金中，有5只為主要投資于醫藥行業的基金，據《投資者報》統計，這五只基金在很多醫藥股上達成共識，大多重倉持有天士力、華海藥業、恒瑞藥業、云南白藥、華潤三九、華東醫藥等股票。
醫藥行業基金領先
進入2013年，醫藥行業基金風光無限，業績前十名之中，有五只主要投資醫藥行業的基金，包括匯添富醫藥保健基金、易方達醫療保健、博時醫療保健行業、華寶興業醫藥生物、融通醫療保健行業。
從剛剛披露的四季度報來看，這些基金配置最大的行業是醫藥股。匯添富醫藥保健配置的基金醫藥生物制品行業比重占基金凈資產的78%，持倉最多的兩只醫藥股是天士力和人福醫藥。
易方達醫療保健配置生物醫藥行業占基金凈資產的62%，其前兩大重倉股是華東醫藥、東阿阿膠。
博時醫療保健行業基金生物醫藥行業倉位為56%，前兩大重倉股是華潤三九、康恩貝；融通醫療保健基金由于建倉期尚未滿，倉位較低，去年四季度末的股票倉位只有55%，生物醫藥行業占基金凈資產的36%，其前兩大重倉股是云南白藥、東富龍。
華寶興業醫藥生物股票倉位為83%，其中生物醫藥倉位達67%，其前兩大重倉股是康緣藥業、國藥一致。
對比這五只醫療行業基金，能發現這些行業基金共同青睞一些股票。比如五只基金都重倉持有恒瑞醫藥，再比如有四只基金共同重倉持有天士力、東阿阿膠、華海藥業。
天士力股價自去年四月份啟動至今，屢創新高，漲幅接近60%；東阿阿膠自去年12月初至今漲幅接近30%，華海藥業這期間漲幅近40%。
匯添富醫藥保健基金、易方達醫療保健、博時醫療保健行業三只基金共同持有華潤三九；易方達醫療保健、華寶興業醫藥生物、融通醫療保健行業三只基金共同持有華東醫藥。華潤三九自去年一月底股價啟動至今，近一段時間股價又加速上漲，相比較，華東醫藥股價呈慢牛狀態，但股價屢創新高。
看好政策受益行業
在展望今年投資機會時，一月份的冠軍寶盈核心優選基金經理王茹遠在2012年四季報中寫道，看好2013年優秀成長股價值凸顯的機會以及部分行業受益政策改革的機會。
王認為，2013年各個行業真正“具備顛覆性技術和應用”的成長股都有望脫穎而出，享受較高的PE?？春貌糠中袠I受益政策改革的機會，例如“民營資本進入電信領域”有望實現重大突破。
從去年四季度末持倉情況看，寶盈核心優選超配信息技術，該板塊占基金凈資產的35%，該基金最看好的三只股票為拓爾思、科大訊飛、賽為智能，配置比重均占基金凈資產的8%以上，目前這三只股票除了賽為智能股價從去年12月初至今翻番外，其余兩只股票股價還沒有大幅上漲的跡象。
實際上，對醫藥行業2013年一季度的走勢判斷，上述五只醫療行業基金態度并不一致，博時、華寶興業、融通態度相對謹慎，而匯添富、易方達則比較樂觀。
謹慎來自于三個方面，其一市場對醫藥行業整體高增長預期較高，而年報的臨近，部分公司的增長可能會低于一定市場預期，從而導致行業整體估值水平仍有小幅下降空間；其二，藥品降價措施以及基藥招標政策等仍存在一定負面因素；其三，獲利回吐以及行業整體估值偏高和創業板中小板的解禁壓力。
海通證券
7月下旬以來，我們堅定看多市場，核心邏輯在于利率下行、改革起航吸引增量資金入場、托底政策排除硬著陸的下行風險，深挖改革、成長機會。目前來看，這一邏輯未變。近期央行SLF凈投放5000億、利率下行，驗證托底思維延續，四中全會10月召開在即，改革預期強烈。隨著四季度臨近，滬港通推薦、估值切換的背景下逐步關注穩定增長類的醫藥、食品等行業配置。具體推薦個股為國瓷材料、彩虹精華、恒順電氣、鄂武商A以及長海股份。
國瓷材料：
進軍藍寶石和新能源
公司是A股稀缺的先進陶瓷材料平臺型公司，此次與淄博鑫美宇合作推出高純超細氧化鋁，將進入藍寶石材料、新能源汽車材料領域。預計公司后續將持續推出新產品，不斷進入新領域。維持公司買入評級，6個月目標價45.9元。該股票還有5家券商推薦，分別為招商證券、國泰君安、廣發證券、安信證券以及中投證券。
鄂武商A：
股權激勵改善公司治理機制
9月23日，公司推出股權激勵草案，覆蓋面廣，行權條件高，雖然難以如民營企業一樣靈活迅速地推進變革方案，但是作為老牌國企能在本輪國資改革中有所作為。維持6個月目標價17.4元的買入評級。此股票也被國泰君安、長江證券和安信證券給出增持買入評級。
國信證券
自8月以來，金融數據和宏微觀經濟數據的相繼走弱使得經濟線的邏輯已經被證偽，但利率線和改革線邏輯仍然存在。建議重點關注兩個方向：一是醫藥、食品醫療、汽車等消費龍頭，成長確定且部分公司將受益于滬港通利好；二是互聯網金融和資產證券化。具體推薦個股為北陸藥業、漢威電子、福瑞股份、天汽模、三諾生物、迪森股份以及東江環保。
漢威電子：
外延并購完善公司平臺化戰略
公司在上游核心元件―氣體傳感器領域，技術國內領先，占有率高達60%。在下游物聯網應用方面，通過不斷的外延擴張，已經成功進入智慧市政以及環保治理等領域，平臺型公司雛形開始顯現，有望成為未來5-10年物聯互聯網時代的弄潮兒。中信證券和申銀萬國也在大力推薦。
三諾生物：收購糖尿病醫院
