時間：2023-08-28 16:57:41
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險投資與創業管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
目前我國有各類孵化器200多家，創業風險投資機構數量為400多個，在我國活動的外國創業風險投資機構大約有40余家。例如最早進入中國、也是迄今國內投資案例最多的VC，成功投資過騰訊、搜狐等公司的IDG技術創業風險投資基金；投資蒙牛的摩根士丹利；投資過甲骨文，思科等公司的紅杉資本；投資哈藥集團、國美電器等公司的美國華平投資集團；已投資項目包括我要鉆石網、土豆網、真功夫等中國企業的今日資本等等。目前，浙江省已經出現了如杭州市高科技投資有限公司、杭州高新創業風險投資有限公司、養生堂創業風險投資有限公司、浙江大學創業風險投資有限公司和浙江天堂硅谷陽光創業風險投資有限公司等創業風險投資機構50余家。調查發現，2009年，浙江省每個創業風險投資機構平均擁有員工13人，超過一半的人沒有相關專業背景。全部員工中大學本科以上學歷占67%，其中碩士占23.44%，博士占2.23%，從創業風險投資業務要求來說，學歷水平偏低。更為重要的是，創業風險投資人才的素質要求不僅僅體現為高學歷，資本運作能力、判斷力和洞察力、財務管理能力、商務談判能力、網絡協調能力和一定的技術背景是運營創業風險投資的必備條件。調查表明，在大學本科以上學歷人員中，具備以上要求的“合格專業人員”非常少，還不到10%。調查顯示，高新技術企業、創業風險投資企業、政府科技管理部門、大學與科研機構、金融機構等迫切需要大量的專業創業風險投資人才。
創業風險投資人才培養實踐及存在的問題
近年來國內出現了多家專業風險投資研究機構，例如中國風險投資研究院、北京大學創業投資研究中心、清科創業投資研究中心、清華大學中國創業研究中心、北京工商大學中國創業投資研究中心、北京工商大學中國創業投資研究中心、復旦大學中國風險投資研究中心和華南理工大學風險投資研究中心等。這些研究機構定期舉辦創業風險投資與創業系列研究報告，并創辦《創業投資與創業管理》（北京工商大學中國創業投資研究中心）、《中國風險投資》（中國風險投資研究院）等雜志。并創建了中國風險投資研究院網、風險投資網、中投風險投資研究院、中國風險投資網、中美風險投資集團網站等多家專業網站。一些機構還著力培養行業內專門的實用人才，例如廣州風險投資促進會定期舉辦廣州市風險投資從業人員專業資格認證培訓班，培訓考試合格者頒發《風險投資從業人員專業資格證書》。我國部分重點大學作為自主設置專業，在研究生層次開設了創業風險投資專業。例如中國人民大學2004年新設置風險投資專業，具有博士、碩士學位授予權。中國人民大學還與中國風險投資研究院合作開展創業風險投資專業博士后培養工作。對外經貿大學以國際經濟貿易學院院長趙忠秀為學科帶頭人，在2005年開設風險投資方向的在職研究生進修班。中央財經大學也在信息學院設有風險投資專業。為適合人才培養需要，相關教材也陸續出版，例如：黃用良、商亞鈴主編的《風險投資管理》（經濟科學出版社2004年4月版）、張元萍主編的《創業投資與風險投資》（中國金融出版社2006年9月版）、謝科范主編的《風險投資管理》（中央編譯出版社2004年4月版）、王景濤主編《新編風險投資學》（東北財經大學出版社2005年1月版）、張陸洋主編的《風險投資導論》（復旦大學出版社2007年2月版）、胡海峰主編的《風險投資學》（首都經濟貿易大學出版社2009年8月版）、蒲祖河主編的《風險投資學》（浙江大學出版社2004年6月版）和馮曉琦主編的《風險投資》（清華大學出版社2008年1月版）等。
通過研究國內外創業風險投資人才培養的實踐，我們發現，由于該項工程剛剛起步，存在許多問題，歸結起來主要有兩個方面：第一，課程設置難以滿足培養具有復合型知識結構的專業創業風險投資人才的需要。作為具有交叉學科特征的戰略性新興專業，培養的人才應具備復合型的特點，具備財務管理、經濟法、企業經營、項目評估、市場營銷、金融證券等多方面的知識，既具有系統的理論知識，又具有較強的實踐能力。遵循“寬口徑、厚基礎、重能力、國際化”的思路，著力培養具有扎實理論基礎、熟悉實務操作、具備國際視野的學生，滿足政府部門、金融機構、高新技術企業等對本專業高級專門人才的需求。國外大學的創業風險投資人才培養一般依托于商學院、經濟學院或管理學院。當前國內創業風險投資人才培養主要通過三個渠道，一是專業風險投資研究機構不定期舉辦學術報告或相關知識普及活動，出版相關雜志或著述。如北京工商大學中國創業投資研究中心、華南理工大學風險投資研究中心等；二是行業協會定期舉辦短期培訓班，進行資格培訓。例如廣州風險投資促進會等；三是由部分全國重點大學設立相關專業，直接培養相關人才。如中國人民大學財政金融學院等。這些人才培養機構依托特定的部門，利用固有的師資力量，開設的課程一般包括社會主義經濟理論、國際經濟學、商業銀行理論與經營、創業風險投資、風險管理、企業管理學、中小企業融資、金融投資學、公司財務、計量金融學、多元統計分析、德益投資與社會責任投資、專業外語等。很少包括商務溝通、項目評估、企業價值評估、創業管理、商業策劃、產權轉讓、增值服務等更能體現創業風險投資特征的課程，在專業基礎與特定培養方向上與其他專業特別是金融類人才區別不明顯。第二，嚴重脫離實踐。創業風險投資研究中心與行業協會的培訓、講座活動都是短期的培訓行為，而且一般是由較高水平的研究人員來承擔教學、培訓任務，一般注重理論的講解，而無暇顧及具體的實踐活動，而且對于具體的實踐活動也無從入手。大學的創業風險投資專業人才培養一般集中在研究生層次，如培養創業風險投資專業博士研究生，或在MBA課程中開設創業風險投資課程。這個層次的學生一般關注創業風險投資理論發展，很少去具體實踐。國內許多大學設有大學生創業園、創業實訓基地、創業孵化器等，由共青團或學生會負責運營管理，主要目的是為大學本科畢業生提供創業條件和創業指導，適應了社會對于大學生創新、創業的要求。但可惜的是，進入該環節進行創業實踐的同學一般沒有經過系統而有針對性的專業理論學習，只是憑借獨特的創意、技術和熱情而涉足其中，大都以失敗而告終。
創業風險投資專業人才培養方案——“五創模式”
創業風險投資專業人才的培養必須依托一個現實的平臺——創業風險投資專業方向。以這個平臺為基礎實現研究生、本科生、短期培訓等立體多層次的人才培養體系。鑒于創業風險投資的特殊性，不能沿用傳統的教學模式，要遵循“創新——創業——創業風險投資——創業服務——創業風險投資模擬實訓”的培養思路和步驟，即“五創模式”。
（一）激發學生的創新意識，塑造創新思維
創業風險投資所支持項目的特點就是創新，既包括技術與方法的創新，又包括商業模式與管理的創新。這是創業風險投資獲得高額資本增值的保證。作為專業人才，首先應該樹立創新意識，時刻想著創新、發現創新、認知創新。當然，創新意味著承擔較高風險，正確判斷風險、敢于承擔風險和能夠駕馭風險是創業風險投資人才必備的專業素養。這種素養的鍛造主要通過理論學習、案例分析和參觀高科技創新型企業來完成。
（二）培養創業能力，學會創業活動所必需的專業知識和技能
通過企業管理學、中小企業融資、金融投資學、公司財務、創業管理、商業策劃、公司法、稅法等課程的學習，使學生掌握基本的創業能力。這不僅僅滿足于創辦創業風險投資企業的能力，更要具備運營創新型企業即創業企業的能力。通過熟悉創業企業運營的全過程，增強對創業風險投資支持對象的認知，以便更好地評估和篩選投資項目，也為未來向被投資的創業企業提供必要的增值服務打好基礎。
（三）掌握如何運作創業風險投資，包括資金籌集、項目篩選、投資方式和退出資本等關鍵環節的學習
創業風險投資的運作過程比較復雜，其中最關鍵的環節是籌集資金建立創業風險投資公司、評估并篩選項目、選擇投資方式與投資工具、退出資本四個方面。相關知識可以通過計量金融學、多元統計分析、德益投資與社會責任投資、商務溝通、項目評估、企業價值評估、金融投資學、產權轉讓等課程的學習來獲取。但更重要的是通過建立實習、實訓基地來加強對這些內容的理解和掌握。例如我國目前已經有400多家創業風險投資公司，可以通過咨詢、服務、講學、服務外包、實習指導等方式建立長期的產學合作機制。
（四）提高增值服務水平
學生必須掌握創業活動以及創業風險投資需要什么樣的社會服務體系，如何為創業企業服務，如何與這些服務機構進行有效的交流溝通等知識，以更好地位被投資的創業企業提供創業服務，即增值服務。這里的風險資本增值服務特指創業資本家向創業企業提供的除創業資本外的全部要素。美國著名創業風險投資家佛瑞德（Fried）認為，除創業資本外，創業資本家向被投資企業提供的其他投入要素，通常包括經營服務、網絡、形象、道義支持、綜合服務知識和紀律等六個方面。美國南加利福尼亞大學亨利•賽史恩茨教授通過調查美國120多家企業表明，創業資本家通過各種各樣的方式尤其是在戰略決策和資金支持上給創業企業注入了增值潛力；隨著創業企業發展壯大，創業資本家的關鍵地位將愈加突出。創業資本家參與創業企業最多的方式有：組建董事會、策劃追加投資、監控財務業績、制定企業發展策略和營銷計劃、挑選和更換管理層等，而對一些具體管理工作參與較少。增值服務能力的培養是一項復雜而系統的工程，它體現為學科的交叉性、知識的復合性、知識與實踐運用的對接性。這種創造性工作的能力必須通過寬口徑的課程體系作為支撐，通過反復的實踐和必要的總結才能把握，同時其本身具有積累性。學生應該系統學習財務管理、經濟法、市場營銷、商業銀行理論與經營、中小企業融資、商務溝通、增值服務等課程，重點培養與相關社會中介機構如會計師事務所、證券公司、銀行、律師事務所、評估機構、咨詢調查機構、政府部門、其他創業風險投資公司等進行良好溝通的能力與技巧。可以通過產學合作機制和平臺采取師傅帶徒弟的方式來加以強化。
（五）創業風險投資模擬實訓
創業風險投資的實踐性比較強，只掌握知識體系還遠遠不夠，在臨近學業結束時，必須利用學校的模擬實驗室進行模擬創業創新活動，并充分利用校團委大學生創業中心的資源進行實際訓練。在老師的指導下對現實社會中的創新企業進行模擬評估和篩選，擬定投資計劃和運營方案。同時帶領學生到高科技企業孵化器和創業風險投資企業觀摩交流、觀察創業風險投資的實際運作、參考公司運作的相關材料、聽取負責人的解析等。鼓勵學生密切關注由教育部、等單位主辦的全國大學生“挑戰杯”競賽活動，并積極參加。以參賽作品為案例進行模擬訓練。最后要求學生完成畢業設計，可以是商業策劃書，也可以是投資運營計劃，還可以是投資項目的評價與篩選報告等。
創業者并不總是在所有資源或條件具備時才開始其創業過程，特別是高科技創業企業，在多數情況下更多的是僅僅擁有一個創意或實驗室向產業化過渡階段的科研成果，因而在這些企業發展的過程中難免面臨資源要素缺乏的困境，在這些困境中，有些要素創業企業通過努力可以獲得或控制，有些要素則很難通過自身努力獲得，還有些要素的獲得與否具有很高的不可預見性，甚至已經獲得的要素或資源優勢也可能會喪失，這些要素獲得的可能、獲得代價的高低以及獲得后可能產生的協同效應構成了創業風險的重要部分，但是這些要素一旦成功組合，創業企業得以實現市場化商業化，將可能帶來巨大的增值潛力。因而，風險投資介入創業企業的同時也提供了獲取要素的渠道、加強了成功組合的可能和降低了創業風險，這就構成了投資行為本身創造價值的基礎。風險投資通過投資這一行為本身向市場釋放了一系列關于創業企業價值的信息，有利于企業聲譽的增值和企業資產流動性的加強。
在風險資本注資前通常會對目標企業進行詳盡的盡職調查，并從市場規模、技術、資金、地理位置、管理團隊和盈利模式等方面進行初步分析和判斷，對項目進行篩選。在這個過程中，風險投資機構會持續向市場釋放一些創業企業的信息，從而使得一個私人企業初步建立自身在資本市場的聲譽。風險投資還具有證明作用，即風險資本為創業企業提供資金的同時也宣示了其對創業企業的認可，在一定程度上證明了企業較優秀的素質，從而可以吸引其他外部投資者為企業提供資金，可以加強市場對企業的認可程度和企業資產的流動性，從而提升創業企業價值。
目標戰略管理：風險投資機構利用其在董事會或者監事會的席位，影響創業企業的行業選擇和市場定位，對創業企業的重大經營問題與影響風險資本未來運作的戰略規劃和經營計劃提出建議，對創業企業尚未覺察到的一些重大戰略問題及時召開董事會或股東會，或根據公司章程賦予的權力，積極地討論和解決問題，提高創業企業的管理能力。資源和社會網絡管理：風險投資公司通過參與創業企業的戰略規劃過程，影響項目的資源配置。此外，由于風險投資公司旗下擁有較多的創業企業，各企業可能位于產業鏈的不同位置，并且風險投資公司擁有較為豐富的無形社會關系網絡，他們不僅可以幫助受資企業募集資金，尋找重要的客戶和供應商、合適的管理人員，而且還經常為其提供合適的銷售商，幫助企業順利進行生產、銷售和售后服務。管理團隊與人員組織管理：風險投資人參與創業企業的組織結構確定、人員分配、團隊開發工作，他們利用自己的人力資源網絡，為被投資企業挑選高級管理人員和律師、技術專家、財務專家、營銷專家，并實現他們的有機結合。此外，他們還檢查和評價被投資企業的經營管理人員，做好撤換和補充后續人才的服務工作。風險投資家并不積極參與整個挑選過程，只是憑借其在董事會的席位來影響決策。信息咨詢與顧問：風險投資機構充分發揮自身的信息優勢，向企業提供一系列顧問服務，如協助被投資企業收集相關的市場信息、技術信息以及競爭對手的情況，使企業在競爭中處于有利地位。后續融資安排與上市策劃：風險投資家運用自己在資本市場上的金融網絡、良好的信譽和技能，為創業企業的進一步發展籌集后續資金，協助被投資企業短期融資，解決流動資金不足問題，為了實現組合投資，還要邀請其他風險投資公司一起投資。風險投資機構所提供的資源與服務與創業企業原有資源相結合而產生了潛在的協同效應，這種協同程度的高低決定了風險投資為創業企業增值的程度。
風險投資者出售所持股份，以實現退出并增值。IPO是風險投資退出的首選方式，因為IPO是金融市場對上市公司經營業績的一種確認，豐厚的回報充分體現了風險投資的成功。企業并購：當創業企業的發展難以達到公開上市所要求的條件或風險投資家認為創業企業的發展前景不容樂觀時，風險投資家就會主動與投資者接觸，尋求在私人權益市場上出售其擁有的風險企業的股份。股份回購：即由創業企業出資購買風險投資機構所持有的股份，既可以是管理層的杠桿收購，也可以是通過建立一個員工持股基金進行的收購。破產清算：破產清算是風險投資各方最不愿看到的結果，然而卻是投資失敗后退出的必經之路。因此，不同的退出方式決定了風險投資收益實現的巨大差異。
作者：李錦中 單位：中國社會科學院
在我國經濟快速增長的今天，風險投資作為一種股權融資方式在國內逐漸流行起來。它把資本投放和企業管理職能有機結合在一起，提高了投資效率，成為各方關注的熱點，為工業化、全球化的經濟發展提供了資本融資渠道，并成為深入影響當前社會經濟發展一個重要特征。在大眾化教育的背景下，創業逐漸成為大學生的熱門話題與最后抉擇。我國高校創新創業教育已經走過了十多年的發展路程，但與經濟社會發展的要求相比，創新創業教育還滿足不了實際的需求。風險投資作為現時代資本投放與融資的必要手段之一，是激勵創業思維的重要工具。風險投資下的創業，也因大量使用風險技術而具有更高的科技含量，并進行科學的管理，因而不斷超越傳統的創業教育模式與思維，更具發展與現實意義。
二、高職創業能力培養的現狀
目前，高職院校學生創業能力在很大程度上受制于學校的培養，隨著高職院校的發展，無論在基礎設施等硬件方面還是師資力量等軟件方面都有了進步，但仍然與社會發展形勢不相匹配，學生的創業能力與市場要求脫節。大學生創業準備不足，缺乏創業技能、資金、管理知識等諸多方面的素質；在創業過程中同時也出現有技術無資金、有資金無管理、有管理無規劃等諸多問題。調查顯示，有85％大學生的自主創業以失敗告終。
1．創業能力不足。創業是一項具有挑戰性、創新性的活動，它十分強調創業者個人的素質和能力。不可否認，現代大學生實踐活動的增多，使認知能力、組織能力、溝通能力有所提高，但是根據全國大學生創業失敗的眾多例子來看，這種外在的表現能力，在一切順利時能夠起主導作用，但當出現困難和問題時，心理素質和適應能力等內在能力顯得比較弱，出現臨事慌亂，不知所措，遇難則止，知難而退的表現，最終導致大學生創業成功率不高。
2．創業資金不足。創業資金可以來源于：銀行貸款、風險投資、典當融資、股權融資和融資租賃等渠道。對于創業者來說，籌集資金創辦企業本來就是一項艱巨的挑戰，大學生創業者在尋求外部融資時更是困難重重，尤其是考慮到貸款的安全性，銀行一般不會輕易貸款給大學生創業者，風險投資者又僅關注較大的投資項目，大學生創業者的資金只能來源于自有資金、親戚朋友的借款或其他私人股權投資，得到社會資本支持的微乎其微，從而導致創業啟動金的擁有量極為有限。
3．創業管理不善。在創業管理過程中，大學生創業的管理基本理論來源創業教育課堂或者是創業活動實踐中。一方面，創業課堂知識的簡單化、創業實踐活動的單一化，使他們學不到系統的企業管理知識，掌握不了管理方法；另一方面，大學生創業規模往往基于最基本的組織結構，獨立創業或者團隊創業，一旦形成規模，組織結構復雜，人員隊伍擴大，其管理技能日趨落后，掌控不了企業的發展，最后就不了了之。以溫州各大高校為例，據統計，目前溫州市六大高校在校大學生人數約為8萬人，2010年畢業生人數為3．5萬人。有抽樣調查顯示，溫州市大學生畢業后有創業意向的人數占總人數的15．8％，高校大學生自主創業群體正在日漸壯大、崛起。調查還顯示，溫州市大學生創業企業多處于初始運營期，大學生創業失敗率約為83．97％，溫州市大學生創業成功率為5．13％，高于全國畢業生創業成功率平均水平2％一3％。
三、風險投資融入高職創業能力培養的需求分析
(一)基于教育創新的風險投資特征
風險投資已經成為現時代創業者積累財富的必要手段，也是激勵創業者思維的重要工具。在風險投資環境下，更加容易實現創業者創新思維和想象的表現(如風險意識)，更有助于激勵創新思想的交流和智力風暴的發揮(如風險投資策略)。風險投資作為創業環境下存在的一種投資形式，具有與一般環境完全不同的特征：
1．理念：風險投資所透露的投資創業理念，并非我們傳統意義上的企業精神(一味著眼于贏利)，而是以企業價值作為衡量去探索個人的追求與企業的發展。相比之下，•現實高職院校創業能力培養的教育目的顯得十分渺小。
2．創新性：風險投資高風險性和高收益性使其顯著區別于傳統的投資形式，從風險投資的運作機制到具體投資策略都顯示了與傳統投資形式的不同，而風險資本對每個項目的投資都有不可復制的地方，從而更有助于創業者智力的爆發和技術上的創新。
3．配置：在具有較大資金與豐富經驗的情況下，風險投資具有較強的示范和吸引作用，在創業過程中起到種子融資與資源的自由配置，從而起到效益功能。
4．專業性：風險資本支持的創業企業在結構與特征上不同于一般的企業，需要打破常規，根據自身生存的創業計劃，進行文化、結構上的轉型，以專業性的創業經驗實現持續生存。
5．孵化器管理：風險投資實行孵化器管理，有組織地、適時地提供企業長期成長所需要的資源，促使其順利發展。通過資本市場退出，形成更大的投資能力，去尋找新的投資機會，形成一種“投入一孵化一回收一再投入”的良陛循環。
(二)風險投資是高職創業教育創新和提升學生創新能力的有力手段
1．風險投資體現開放性的創業家精神理念。具有風險投資意識的創業家，他們有著高瞻遠矚的樂觀主義，對自己有充分的信心，創業并不是追求自己的興趣，他們能打破現狀和陳規，希望從根本上改變世界，提倡以企業價值作為衡量去探索個人的追求與企業的發展。通過這樣的創業精神與理念，從某種程度上轉變高職創業教育的定位，樹立新教育理念，使之更為開放與長遠化。
2．專業性的創業體系改變知識的傳遞與教學。專業化的投資渠道、運作、管理等風險投資手段形成了系統的創業知識體系，激發了創業創新的靈感，提高了學習者去蕪存菁、重塑知識邏輯的能力。知識的傳遞不再依存于經典教材，知識的遷移也不再是單純依靠傳統的課堂講授的方式，學習者按需汲取和自我組織知識，并再造有限知識范圍內的邏輯體系。
3．多元化的創業實踐驅使學習模式和習慣改變。風險投資提供的是多元化的創業實踐和教育模式，信息化、金融化、技術化、文化化改變了通識教育的局限性，改變了知識遷移和衍生的途徑和范圍，封閉式、資源有限的教學模式，走向了開放、資源無限、多元交互的方式。
4．風險投資促進以轉化器為核心理念的教育新發展。風險投資促以風險轉化、資金轉化、角色轉化以及成果轉化等一系列功能。傳統教育所培養的是生產、建設、管理、服務在校創業第一線人才，而缺少由在校到校外、走向社會這一中間的轉化教育過程，導致眾多在校大學生創業事業終止。在風險投資環境下，轉化和被轉化的關系切換以及創業者角色的雙重性不僅有助于教育的連貫性、知識的集成，也更能塑造學習者的長遠意識，這些對于目前廣泛存在的高職學生創業存在的階段性、短暫性等問題的解決大有裨益，有利于在學中干、在干中學的創業過程的形成。
5．風險投資促成創業教育的職業規劃。隨著產業結構的不斷轉型，職業轉換多元多變，個人職業規劃成為個人職業延續。高職創業教育缺乏對創業者個人的未來職業規劃，著眼于短暫的利益，將就業與創業混攪一起，達不到創業教育實質內涵。在風險投資環境下，創業有種子、創建、成長和成熟等四個發展階段，在無形中給創業者鋪墊了成長之路，使之慢慢發展與成長，實現創業者真正的理想。
四、通過風險投資推動實現高職創業能力培養創新的路徑選擇
在經濟快速增長的今天，我國將從制造大國向創新大國轉變，高等職業教育必須緊跟時展，進行大膽改革，甚至是顛覆式的教育改革，借助風險投資理念融入高職創業教育中，全面提升學生的創新能力，為高職創業能力培養提供新的思路與渠道。
(一)重新思考和深入認識，轉變創業教育的觀念
確定風險投資在創新能力提升和創業教育的支撐要素。高職院校的創業教育是在大學生就業壓力增大的背景下開展的，為此，必須摒棄過去只是將高職創業教育等同于就業教育的觀念，改變“創業教育是短期知識技能教育，只是掌握就業能力的一種訓練”的認識。將風險投資家的創業理念貫穿在創業教育中，確立創業能力培養目的是激發大學生創業者的開放性企業家精神思維，目光遠大，在能力培養兼顧下，將自己的價值觀和興趣愛好融人到創業教育的學習中，使自己成為一個風險投資者，以企業價值作為衡量去探索個人的追求與企業的發展，而不是純粹的商人或者純粹地為了創業而創業。
(二)加強以風險投資為中心的創業課程設計與建設
以面向行業的課程群集替代單一的課程，全面重塑創業教育課程體系。風險投資學作為高職學生通識教育的一部分，將課程內容與創業實踐有機地結合，優化教學流程，建設風險投資主干課程，增加課程的比例和學分等，課程設置為創業提供專業和技術上的支持。通過課程學習，加強在校大學生創業風險意識控制以及風險投資策略的掌握。同時，在課程建設中應注意重視和加強與專業課程的交叉、融合與滲透。根據創業教育的目標確定課程內容，使大學生在系統地掌握專業知識的基礎上，掌握與創業風險投資相關的知識。
(三)致力于創業教育師資隊伍的建設，提高教師的風險投資理論應用水平
國外的創業教育教師大多有創業或投資的經歷，熟悉企業的運營，具有較高水平的創業實踐能力。鑒于國外的經驗，提高高職院校創業培養能力，其師資質量的建設尤為關鍵。在風險投資創業環境下，將風險投資應用作為師資隊伍的基本要求，應著力于建立多元化的師資力量，通過多種培訓途徑，提高教師的創業教育理論水平和創業實踐能力，推動教師終身學習機制的建立。利用高職院校校企合作，讓教師進入企業，同時讓企業中的投資者、創業者來到學校，形成投資教育環境的循環教育，擴充師資隊伍。
(四)充分利用風險投資內在技術與管理優勢，建立創新型風險投資教學模式
大力推行教學改革，建立具有技術與管理優勢的創新型風險投資教學模式。明確投資學習中技術的綜合性、知識的專業性、風險的控制性以及運作的規范性，改變傳統教條式單方面創業知識傳送或者以成功創業個案作為實驗技能研習，建立構造主動設計下具有的風險投資操作與管理技能的創新實踐活動框架，并建立在校創業園的風險投資工作室，其核心在于提供創業過程中風險因素的解決、融資技術上的指導、業務管理技能的提高，得以建立教學上的投資引導與仿照的案例庫。
1.去風險化問題
民營資本風險的認識存在較大的偏差，縱觀我國創業風險投資機構，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統的制造業、服務業項目等，這些項目的特點是風險少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業，在投資上則很少關注。與此同時，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內知名的創投管理團隊合作共同合作的宏遠規劃，很難健康發展，難以形成規模化、專業化、集團化的發展模式，由此也使創投機構加快了去風險化、PE(股權投資)化的傾向。
2.政府引導不足
政府引導措施不足主要表現在如下幾方面：第一，覆蓋面及規模的擴大，政府創投機構作用的發揮，需要的是機制的科學化、實際化、高效化，總體來說，我國創投引導基金的規模相對較小，難以適應發展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴重不足，僅依靠以跟進投資和補助為主的引導基金，對引導創投資金投向初創型企業的主導性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社保基金轉持政策、國有資產保值增值等，對于具有高風險、低持股的創業風險投資領域的關注很少，對股權投資基金的興趣較濃。
3.金融配套服務不足
金融配套服務不夠完善，首先，由于有些地區資本市場的落后，產權交易呈現分散狀態，難以匯集成一股力量。與天津股權交易中心和中關村“新三板”等國家級試點相比，這些股權交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創投機構的缺乏吸引。其次，相關金融投資機構的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創投市場發展的機構投資者匱乏，有分量的產業投資、股權投資等財富管理機構也不夠健全，本土投資機構大多是規模小，效應弱。由此，我們需要建立和完善相關的政策法規
4.政策法規不完善
目前政策缺少針對性政策措施，現有政策大多是設立創投引導基金、規范管理、專項補貼等內容，缺少在市場進入、稅收優惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術產業發展等引導力度還不夠強。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創業風險投資發展相關的基本法規、法律還不健全。
二、我國創業風險投資發展對策結合
我國創業風險投資發展現狀，認為應從完善風險投資體系、強化政策支持和完善金融服務體系三個方面做起，來促進創業風險投資的規模與結構的優化和發展：
1.培育國有創業風險投資體系
發揮產業引導作用，讓國有創業風險投資機構走上健康發展的軌道，借鑒深圳等先進地區的經驗，依托大型國有控股投資公司的基礎上，支持并購重組和科技成果產業化為主、以中長期投資為發展方向的國有大型股權和創業風險投資集團。以期步入國家新興產業創投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰略性新興產業領域的創業風險投資基金。改變以往落后的考核機制，將創業風險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當程度的投資風險損失等同于創造利潤。依托我國創業風險引導基金以及海洋等省級產業投資基金，與國際創投機構合作設立一批專業領域的天使投資基金。
2.加大政策扶持力度
全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業出資參與設立高新技術產業領域的創業投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應的一次性獎勵，并對符合導向的投資項目提供一定的風險補助。或在一定前提下，出臺民營資本對創業投資領域的投入可直接抵扣出資企業的應納稅額等特殊政策。在此基礎上，加大對創業風險投資的風險補助力度，鼓勵各地龍頭企業利用自身管理、技術、資本優勢組建其產業領域內的風險投資機構，或創立創業風險投資基金。
3.完善金融服務體系
完善金融服務體系，促進資本市場發育，建立活躍、規范而完善的創業風險投資服務體系，對于促進創業風險投資規模的擴大和結構的優化有著重要的作用。對此，我國各省應盡快完善產權交易中心建設，力求盡快組建規范、活躍的區域性資本市場。與此同時，還應不斷推進金融改革，尤其是以區域資本市場建設為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導民間資本積極參與高新技術產業建設，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術企業投資，解決創業風險投資去風險化問題突出的現狀。
三、總結
風險投資，人們認為最早起源于美國，是20世紀六七十年代后，一些愿意以高風險換取高回報的投資人發明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質上的不同。風險投資不需要抵押，也不需要償還，所以可以看出風險投資是一種權益資本，而不是借貸資本。風險投資如果成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報，如果失敗，投進去的錢就算打水漂了。對創業者來講，使用風險投資創業的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務。這樣就使得年輕人創業成為可能。雖然風險投資的期限比較長（平均投資期為5-7年），并且流動性比較差，但是從幾十年來的發展看來，這種投資方式發展得還是很不錯的。
風險投資在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資，狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。
二、風險投資體系的雙重
與風險企業投資活動有內在聯系的機構、機制、制度的總和構成了風險投資體系。風險投資體系是以資金的流動為紐帶，從資本供應者（投資者）流向資金運作者（風險資本家），然后投向風險企業（創業者）。
風險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構投資者，如養老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數富有的個人和家庭。在美國，養老退休基金是最大的風險資本的來源。投資于這一行業需要非同尋常的勇氣、耐心和專業投資經驗，廣大中小散戶由于認識上的原因，而且缺乏承受高風險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風險投資領域。
風險資本家大都是來自工商企業和金融界的精英，并擁有良好的業界關系網絡，他們最大的本錢莫過于自己的行業信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數額是正相關的。對那些具有高能力而且其能力已經通過以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約。同時，風險資本家還具備相當專業的知識和經驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風險企業、物色職業經理人時游刃有余。通過預期的研究和背景審核的幫助，風險資本家利用其專業人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關的因素太復雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經營管理隊伍的質量，再加上風險資本家先前對此行業的個人經驗，有時甚至只是勇敢的直覺。
在一個風險企業中，創業者一般提供新點子、新項目、新思想，而風險資本家則提供資金和管理經驗。風險資本家及其風險投資公司作為投資中介，按照能否帶來髙投資回報這一標準選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業。
通過創業企業經營與發展，創業資本得到價值增值，再流至創業投資公司，創業投資公司將收益作為使用資金的回報回饋給投資者，形成了創業資本的周轉。這樣也就形成了一個委托鏈，由此產生相應的雙重委托關系，一是創業投資者與創業投資家之間的委托關系，形成了第一重；二是創業投資家與創業企業家之間的委托關系，形成了第二重。
三、風險投資體系的財務目標
財務目標是指財務主體以追求經濟利益為基本目標，是本金的投入與收益活動，整個投入與收益活動的首要目的就是為了實現價值增值，在增值過程中不斷實現企業財富的積累和社會財富的增加。從財務管理的對象來看，財務主要是以籌資、投資分配為主的企業綜合價值管理活動。財務主體除了追求純經濟利益以外，還應該兼顧各種利益相關人的主要訴求。也就是投資者收益最大化，投資家收益最大化、個人的信譽得到認可和提升，創業者實現企業價值和股東財富最大化。但是創業投資運作過程中存在著高度的不確定性和信息不對稱，如何有效地控制委托風險，建立合理的治理機制，就成了風險投資體系成功運作的重要內容。
四、雙重與財務目標的趨同
（一）風險投資體系中雙重委托的風險分析
在第一重中，投資者放棄資產使用權將資金委托給風險投資家管理和運用，然而風險投資家的質量難以為投資者所直接了解和完全把握（或者說信息成本太大而在經濟上不可行），他們為了籌集到更好的風險資本，常常傾向于夸大專業管理水平和誠信品德，隱瞞能力不足的事實。投資者不能直接觀測到人選擇了什么行動，只能觀測到一些變量，而這些變量由風險投資家的行動和其他外生的隨機因素共同決定。這使人機會主義傾向增加，導致風險投資家偷用、濫用資本，過度投機，損公肥私等行為，給投資者造成損失。在第二重中風險資本家挑選合適的風險企業家時，往往依賴于其提供的關于企業以往經營業績、技術信息等資料對企業未來發展情況進行大致預測。而創業企業為了獲得風險資本，往往傾向于夸大技術優勢和市場潛力而隱瞞技術缺點。企業家吸收融資獲得了發展所需資金后很容易出現內部人控制現象，風險資本家即使參與被投資風險企業的管理，也不可能像風險企業家那樣從事企業的日常管理工作，道德風險由此產生，最為常見的是企業家在雙方簽訂交易合同后不努力工作，或者將獲得風險資本作為企業的資產任意揮霍。
不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現最終都歸結為財務目標的沖突。投資者的財務目標是預期投資回報最大化，風險資本家的財務目標是風險資本經營業績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產權組織形式，如何構造委托人與人之間的契約關系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？
（二）風險資本家對投資者首重的財務目標趨同分析
l.通過契約設置對風險投資家進行激勵約束
創業投資者與創業投資家之間的委托關系形成了首重委托關系。我們可以通過契約設置對風險投資家進行激勵約束，運作初期比較高隨后逐漸降低的可變管理費率來鼓勵風險投資家盡快歸還投資者的投資資本。
2.將風險投資的報酬和投資者目標掛鉤
在利潤分配比例上，我們可以規定風險投資家按利潤20%～30%左右的比例獲取業績報酬，將風險投資的報酬和投資者目標聯系起來。投資者可采用混合策略博弈，投資者承諾分段投資，從而增加博弈次數和投資者回報的可行性。如果投資者放棄繼續注入資金，己投入部分只能退回一半，投資所得也只能拿到一半。
3.完善風險投資機制
西方發達國家的風險投資實踐經驗表明，有限合伙人公司是最有效率的風險投資公司的組織形式。美國風險投資產業組織形式中，有限合伙人公司占80%以上。在這個制度下設立風險投資基金（風險資本），投資者是有限合伙人，風險資本家是一般合伙人，雙方通過簽訂契約來組建風險投資公司。有限合伙人只對所投入資金負有限責任，不能參與風險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產評估。一般合伙人負有無限責任，他們投入占風險資本1%左右的自有資金，但一般不用現金，主要是作為一種管理承諾和稅務優惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20%，另外80%屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風險資本產生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現這20%的投資回報。
上述契約條款所構造的激勵與約束機制，既分散了投資風險，又在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。
（三）風險資本家對風險企業第二重的財務目標趨同分析
1.減少合作前的信息不對稱
合作前通過盡職調查減少信息不對稱。風險投資家投資前通過調查企業的產品、技術和市場情況以及團隊成員的背景可減少團隊和市場現實間的信息不對稱。
2.分期向風險企業注入資金
分期向風險企業注入資金，制造重復博弈。投資者通過漸進式的多輪投資對風險企業的前景不間斷地進行周期性評估，根據前一階段博弈，對企業家的努力和企業前景作出是否繼續融資的決定。
3.嚴格把關管理隊伍的綜合能力
創業者的財務目標是追求貨幣收入的最大化，在風險企業中往往通過經理人股票期權計劃來實現。同時，創業者也追求一種領導自己企業的成就感，體現了雙因素（經濟因素和心理因素）激勵效應。風險投資家就是把寶押在創業者及經理人身上，對經理人和管理隊伍素質反復打量、嚴格甄選。
4.動態的股權分配與管理方式
一個公司最大的資產不是它的經營思想，而是站在它身后的人，包括網絡在內的現代技術永遠是一種工具，而管理永遠是一切工具的駕馭者。投資合同確保風險資本家參與風險企業管理，并分享風險企業的成長。風險資本家與創業者通過對風險企業未來盈利的預測，來決定各自所占的股份，并根據轉換比例來調整雙方所持有的股份，還與風險企業經營業績掛鉤。這個轉換比例是動態的，可以隨風險企業盈利目標的實現程度而調整。這是對不完全契約的一種修正，是協調雙方的財務目標，是一個關鍵的環節，起到了控制風險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預期將比已經明晰的股權更具有激勵作用。在受讓資本權益的分配上采取建立于資產增量基礎上的“經營者基金”模式，利用經營者自身創造的效益，通過再投入生產的價值來激勵分配。經營者基金不是簡單的股權量化，而是一種動態的股權分配與管理方式，經營者為公司創造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益。
五、我國風險投資相關問題的現狀和建議
現代商業社會中，個人價值最終是通過對財產的占有來體現的。風險投資基金的資金注入有99%來自投資者，風險資本家僅以l%的資金承諾便可獲得20%的收益分配權，這是一副高比例利潤分成的“金手銬”。表明風險資本家在風險投資公司中有直接的重大經濟利益，特別值得一提的是，風險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權化的智力資本。從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”。既是人類社會物質文明發展的一個巨大進步，也是人類精神自由發展的歷史性突破。實際上，風險投資產業是投資于人而不是投資于證券。有限合伙制是風險投資機構中將激勵機制、約束機制完美結合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應高效快捷的市場經濟運作節奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法等國家在法人與非法人的民事權利認定上，沒有太大差異。從監管的角度看，風險投資公司一般資本金較普通合伙制企業要大，業務復雜，對社會經濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構來對待，由金融監管機構統一監管。正因為法律對法人的監管比對非法人的監管要嚴格和有效，所以也應適時賦予有限合伙人的風險投資機構以法人資格。具體實施辦法如下，項目經過必要的審批和評估程序準備投資時進行內部募集，這個環節有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。
第一，項目經理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經理或項目小組成員也必須投資，而且根據項目的規模公司有一個基本投資額的要求；
第二，在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；
第三，向全公司進行公開募集，對投資的總人數有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；
最后，內部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限，內部募集后，員工與公司簽訂委托協議，說明各自承擔的風險和享有的權益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50%發給項目人員，體現提成業績向項目人員傾斜。
項目合伙制實際上是一種內部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現階段我國風險投資公司組織形式的發展方向，具有重大的理論創新和制度創新意義。
參考文獻：
[1]樊行健，李鋒.風險投資體系的雙重與財務目標趨同效應[D].會計研究，2002（2）.
[2]吳煥.風險投資體系的雙重與財務目標趨同效應[D].天津市經理學院學報，2006（2）.
[3]王坤.風險投資體系的雙重問題研究[D].全國商情·經濟理論研究，2005（6）.
[4]鄭輝.風險投資雙重委托研究[D].復旦大學博士學位論文，2007.
[5]王菲.風險投資中雙重委托風險的博弈分析[D].經濟研究導刊，2007（7）.
[6]陳祚.企業財務目標體系研究[D].西南財經大學碩士學位論文，2006.
[7]吳孔勇.企業價值創造與財務目標研究[D].中南民族大學碩士學位論文，2007.
1.1創業投資發展環境障礙國外風險投資的迅速發展，除了“高風險，高收益”這一內在動力的作用影響，良好的外部環境也是必不可少的，并且良好的運作環境是風險投資業發展的必要條件。但就我國目前的情況而言，風險投資的發展還缺乏良好的市場環境。具體體現在:政府相關措施缺乏力度和實質性;沒有有利于長期投資的政策，并且目前的公司法在制定時沒有考慮到風險投資，其中的某些內容需要修改以適應風險投資新的發展需要;現有的財務制度不能適應風險投資的要求;缺乏相關的中介服務體系。首先，從體制和政策環境的角度而言，我國的科研開發經費長期以來由政府財政或行政主管部門層層分配，科研與生產尤其是與商品生產相脫節的現象十分嚴重，并且金融部門并不熱衷于對技術開發投資，更不用說風險投資。這便導致了大量科研成果不能及時轉化為產品。其次，從市場環境的角度而言，國內外相關理論和實踐經驗告訴我們，高科技產業化的根本動力依賴于“需求拉動”。由于這一過程存在著高風險，因此客觀上就需要有相應的高收益來支撐。需要注意的是，市場是實現收益的重要載體，如果獲取高收益所需要的市場路徑不通，高科技的產業化就無法順利實現。為解決這一困境，可以利用政府采購開辟初期市場，從而為高科技的產業化以及促進創業投資和高科技產業發展奠定基礎。最后，從法律環境的角度而言，目前我國有些法律法規不利于風險投資的發展，我國開展風險投資活動的當事人缺少法律保障。《公司法》中對技術人員占注冊資本的比例規定了20%的上限，極大地阻礙了我國風險投資的發展。此外，在公司中需要法律保護的一項重要資產是知識產權，雖然目前人們的知識產權意識不斷強化，政府采取的措施也逐漸奏效，但知識經濟的根本要求是當前法律保護力度所不能滿足的。
1.2創業投資的企業制度障礙我國創業投資發展存在著許多障礙，其中最突出的是企業制度障礙。這個問題集中體現在我國的創業投資大多數以投資公司的形式存在，這種模式的存在固然有其歷史性，同時也存在許多弊端:一是無法與企業團隊的利益和股東的利益捆在一起;二是不能形成一個專業的、穩定的、有效的職業投資隊伍，因此運營成本很高。
1.3創業投資的退出障礙風險投資退出指的是在風險企業發展到一定程度時，投資者認為風險資本從風險企業中退出的時機已經成熟，因此通過一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)借助資本市場這一媒介撤出風險資金，從而實現資本增值或者減少損失，并準備進入下一個項目。若風險投資能夠成功退出，便可以實現高收益，因此風險投資成功的關鍵是要具備可行的退出機制。這一機制在一國的風險投資體系中既扮演著動力機制的角色又充當著安全保障機制。當前，我國創業板雖已建立，但由于門檻過高，仍然有許多風險投資企業無法順利上市。不暢通的風險投資退出渠道已經嚴重阻礙了我國風險投資的發展。上述幾個方面是當前制約我國風險投資發展的關鍵性問題，只有將這些問題逐一解決，我國的風險投資才能慢慢步入正軌，獲得長足進步。
2我國發展創業投資的對策
2.1拓寬資金來源渠道
(1)政府資金。政府是創業投資發展的重要支持者，因此財政資金可以對創業投資形成重要的資金支持，尤其是在創業投資的初期階段，對資金的需求量大而自身實力比較微弱的情況下，政府資金可謂創業投資的救命稻草。(2)金融機構的資金。目前，金融業的日益強大和成熟可以為創業投資的發展提供重要的資金支持。股票、債券是創業投資公司應用較多的兩種方式，通過這種途徑可以獲得銀行和保險公司以及其他金融機構的資金支持。并且，由于國家目前比較重視創業投資的發展，在政策方面有一定的支持和傾斜，因此獲得金融機構的資金支持還是相對容易和安全的。(3)企業的資金。企業是國民經濟發展中的一份子，并且有些大企業資金實力雄厚，一旦成為創業投資的投資主體，可以為創業投資的發展源源不斷地注入資金。(4)富有家庭和個人的資金。在國外，富有家庭和個人是最早的創業投資者之一，其投資曾一度在風險資金來源中占據首要位置。借鑒國外創業投資發展的經驗，我們可以看到私人資本注入創業投資主要采取以下方式:一是創辦私人創業投資公司，這主要適用于擁有大量資金的私人投資者;二是借助股票或債券等媒介進行創業投資，這適用于普通私人投資者;三是以合伙人的身份將資金入股風險企業。(5)利用創業基金。創業基金是投資基金的一種，是眾多不確定的投資者將不同的出資額匯集起來，交由專業投資機構投資于有發展前途的高科技企業，所得的收益由投資者按投資比例分享的投資工具。創業基金的資金來源眾多，包括退休金、保險公司、財團法人、政府資金、大眾游資、國外資金等眾多來源。目前創業基金在美國創業投資業中應用最為廣泛，深受廣大創業投資者的青睞。一方面，創業基金實行多元化經營和專業管理，可以分散風險并降低風險;另一方面，創業投資基金具有較高的投資回報率。(6)利用國外資金。利用外資的優勢是不僅僅使我們獲得了豐富的資金來源，而且還可以接觸到國外先進、豐富的管理經驗，學習并培養我們自己的專業人才。在全球化的今天，資本全球化的趨勢已經相當明顯，由于資本逐利性的存在，資本總是趨向那些投資環境好的國家、那些效益高的行業，創業投資資金亦是如此。因此，要想利用外資來促進我國創業投資的發展，就要積極創造條件大力引進國外風險資本。在這方面尤其以以色列最為典型，也最為成功。
2．2加強創業投資經營管理
2．2．1科學選擇創業投資項目創業投資的第一步是籌集風險資金，第二步便是篩選創業投資項目。一般來說，向創業投資家提出申請、爭取投資機會的人有很多，但是好的項目不見得有多少，這就需要進行科學的篩選和評價，并進行風險分析。第一，確定合理投資規模。選擇創業投資規模實際上是一個選擇規模經濟和較低風險的過程，而選擇規模經濟和進行風險控制似乎是一個矛盾的過程，二者不可兼得:規模大了，可以獲得規模經濟，但是風險控制較為困難;而規模小了，風險控制較為容易，但是很難實現規模經濟。現實中，風險資本家們往往根據自身能力和實際情況對上述情況進行平衡選擇，從而確定合理的投資規模。第二，確定項目選擇標準。選擇標準對創業投資項目的篩選十分重要，由于創業投資資金往往流向高新技術領域，因此技術成為選擇標準之一。此外，技術轉化為生產成果以后，要有需求有市場才能最終轉化為利潤，因此市場是選擇項目的另外一個重要標準。第三，確定項目最佳區位。項目區位的選擇隨著通訊技術的不斷發展和發達變得逐漸淡化，但是這不等于說創業投資項目的選擇不需要考慮區位因素。為方便項目的實施以及投資運營后的管理，在選擇創業投資項目時往往要考慮人才、基礎設施建設狀況以及項目所在地與創業投資公司的遠近等條件。第四，選擇項目不同階段。一個項目的完整發展包括4個階段。最初選擇項目時，創業投資者通常要了解所要投資的項目是處于哪一階段。例如，種子資金指的是投資于種子期的風險資本。這類資金的投資目的是要使創意構想商品化，通常來說資金規模不大，但風險很高。目前這類資金大部分由天使投資人提供。第五，考察創業者的素質。創業者及其團隊的素質對創業投資項目的成敗影響重大，因此風險資本家選擇創業投資者時必須謹慎，要綜合考察他們的能力素質，如敏銳的判斷能力、準確的預見能力、豐富的想象力和務實精神，等等。還要以發展性的眼光考慮創業投資者及其團隊是否有利于創業投資項目的長期發展，是否能夠將創新意識迅速轉化為現實成果。第六，分析公司管理能力。公司管理是企業經營成敗的關鍵，對創業投資項目的運營有著直接的影響。但是由于傳統因素以及各種條件的限制，我國的創業者在創業時往往身兼多職，不僅要負責公司的經營管理，還要對產品的研發等其他事務傾注大量的精力。隨著企業的發展，這種權力集中的管理方式將會給企業帶來重大威脅，不利于企業長遠穩定的發展。因此，引入具備專業綜合知識的各類管理人才，形成職能分工、各司其職的公司管理體系十分必要。第七，選擇投資重點。創業投資一般以高新技術產業投資為重點，從總量上看，高新技術所涉及的產業領域一般包括信息技術產業和生物技術產業兩類。值得注意的是，創業投資人通常會傾向于選擇自己平時接觸較多和所熟知的行業領域，以便于降低風險，方便經營管理。
2．2．2認真篩選創業投資家創業投資家在創業投資運行中擔任重要角色。首先他是一位融資高手。如何針對風險企業的資金需求順利地融資，是創業投資家面對的首要問題。其次，他是一位戰略決策家。既要運用各種評估技術進行項目分析論證，使決策建立在科學的基礎之上，又要保持果斷性，富于前瞻性，否則可能錯失一次次良好機遇。最后，他是一位管理和協調專家。創業投資家要關注企業的管理運作，通常作為董事會成員提出一些經營建議。好的項目和設計只是成功的一半，成功的另一半要靠優良的組織管理來完成，這其中創業投資家的協調能力十分重要。一名成功的創業投資家，不僅要具備綜合性的專業知識和相關管理經驗，還要有追逐利潤的欲望和承受失敗的能力。
2．3創業投資的監控與激勵
在創業投資中，資金供應方、創業投資方和風險企業有著各自不同的目標和平衡點，因此三者之間也存在著道德風險，需要進行監管控制，約束各自的行為，以防止在追逐利潤的過程中，各方為謀取私利而損害他人的利益。在西方國家，治理結構安排主要依賴于兩種機制:一種是監控機制，另一種是激勵機制。
2．3．1投資方對創業投資家的制約由于投資方和創業投資家之間存在著人風險，因此投資方為保障自己的利益必須對創業投資家的行為進行一定的制約。不僅要對創業投資家進行嚴格篩選，對其各方面的能力進行考核，還可以以法律的形式通過合同來約束創業投資家的行為。合同中可以將創業投資家的收益與其經營管理的業績掛鉤，若是效益好、業績佳，創業投資家不僅可以獲得高額的回報，而且良好的聲譽可以為其再融資創造良好的條件;相反，若是效益不好、業績較差，則創業投資家損失的就不僅僅是收入回報了。
2．3．2創業投資家對風險企業的監控創業投資家和風險企業管理者獲得的有關企業的信息會有所不同，而且即使有些信息是一樣的，他們也會有不同的意見和決策，如何時放棄投資、何時變現投資等。此時，要克服創業投資家和風險企業家之間的信息不對稱和人風險(在這里，創業投資家是所有者，企業家是人)，就需要制定有效的監控機制。創業投資過程中的管理監控是創業投資家對風險企業的管理參與、咨詢和監控，是減少投資風險、確保預期的投資收益率的重要手段，也是創業投資區別于其他融資投資方式的重要標志。創業投資家參與風險企業經營管理主要的工作有:組建董事會，策劃追加投資，監控財務業績，制定企業發展策略和營銷計劃，挑選和更換管理層。
2．4完善創業投資發展環境
2．4．1市場環境和法律環境的進一步完善必不可少相關市場方面和法律制度的不完善，阻礙了創業投資的進一步發展。因此要建立并完善鼓勵風險投資發展的法律體系，從法律政策方面對企業產權、知識產權給予切實保護，在維護公平競爭的同時鼓勵支持有限合伙制的發展。此外，還要創造良好的市場環境，在吸引投資的同時方便既有資金的流動。為達到上述目標，需要政府創造一個有利于風險投資的市場環境與法律環境。風險投資存在高風險，具有較大的外部性和不確定性。雖然風險投資平均只有30%左右的成功率，但是一旦獲得成功，其投資回報率是極高的。同時，需要注意的是，在風險投資獲得成功后，其他廠商為了追逐利潤而紛紛仿冒的行為會導致風險投資的利益受損。但是在投資失敗后，卻是由創業投資者自身承擔全部的損失。不確定性的存在使創業投資的風險性大大增強，要解決這一問題，應該由政府出面采取措施予以糾正。具體而言，應做到以下幾個方面:通過給予稅收方面的優惠對專利產品實施保護;采取措施激勵風險投資企業的管理人員，并要保證其合法性，從而實現風險投資家與風險企業共擔風險，共享利潤;增強風險投資企業的信譽，引導民間資金投入，調動社會資金的積極性;鼓勵風險投資中介組織的發展，降低信息不對稱導致的信息成本增加;引導建立現代企業制度，以適應風險投資者高風險共擔、高利潤共享的市場機制;建立相應的制度體系，實現技術共享、信息共用、利益分享，從而調動創新者、創業者和投資者的積極性和創造性;建立完善風險資本的退出機制，這是因為風險投資可以通過上市和出售實現退資，從而獲得高利潤的分享。
2．4．2進一步完善創業投資稅收政策從其他國家創業投資發展的實踐來看，在稅收政策方面要對普通投資行為和創業投資進行區別對待，否則稅收會侵蝕過多的風險酬金，創業投資的正常發展會受到抑制。因此，創業投資需要稅收的特別“扶持”，即利用稅收政策來激勵創業投資發展。首先，對企業所得給予優惠。這就關系到企業所得稅問題，企業所得稅是對企業依法所得征收的稅種，與企業最終的經營效益和成果密切相關。在企業所得方面給予優惠可以使企業獲得更多的稅后所得，取得更好的經濟效益。其次，增值稅方面。我們可以根據創業投資發展的特點，對其相關企業使用國際上較為先進的征稅方法，使用消費型所得稅。最后，個人所得稅。個人所得稅關系到創業投資主體的切身利益。我們可以通過對其調整來調節參與者的利益所得，從而調動其參與的積極性，給企業發展增添活力。
2．5建立公正的中介機構和完善的支持體系
風險投資涉及許多綜合性的專業知識，因此需要眾多中介機構的參與，具體包括技術成果交易所、會計師事務所和風險投資公司等。它們是創業投資的重要參與者，它們的行為是否公正、是否正當，對風險投資業的發展會產生重要的影響。相應的制度或支持體系可以為風險投資運作提供重要保障，政府作為供應的主體所提供的支持主要包括:資金投入的主體、市場發展狀況、高新技術企業狀況以及中介服務機構的狀況等等。這種支持體系的健全完善將為創業投資的順利發展提供重要保障。
2．6建立高效率的創業投資企業制度
目前，發達國家的創業投資組織形態有10多種，按照法律制度與結構特征來劃分，大體上可以分為公司制、合伙制與信托制3種基本類型。
2．6．1公司制創業投資公司制創業投資的顯著特征是:其法律基礎是《公司法》，按《公司法》的要求設立與運作，規范、調節和制約各方關系的法律制度是《公司法》與公司章程。公司制創業投資是股東以其出資額為限對公司承擔有限責任，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任。公司制創業投資在控制運營成本與成本以及建立激勵機制方面都存在明顯的缺陷:一是具有較高的運營成本;二是對人的風險控制比較困難;三是缺乏激勵機制。
2．6．2有限合伙制創業投資有限合伙制是指在有一個以上的合伙人承擔無限責任的基礎上，允許更多的投資人承擔有限責任的經營組織形式。創業投資者一般投入占比較高，但在出資范圍內承擔有限責任;而創業者作為普通合伙人，則直接負責合伙組織的運作與經營，并對合伙組織承擔無限連帶責任，他們通常出資很少，但可以享受一定的投資收益。有限合伙制具有以下特點:一是合理地降低創業投資的運營費用;二是合理地控制人風險;三是合理地發揮激勵機制。
2．6．3信托制創業投資西方國家創業投資的理論與實踐表明，一國法律制度尤其是稅務制度的安排，對信托創業投資基金的運營成本、人風險與激勵機制3個方面都會產生較大的影響，進而影響到創業投資基金的運作效率。總的來看，信托創業投資基金的運行效率不如有限合伙制，但要優于公司制。在控制風險方面，信托創業投資基金主要是通過以下幾種方式來盡可能地控制、降低人風險:一是信托財產的獨立性;二是商業銀行等金融機構作為保管人為基金開設獨立賬戶，對基金的信托財產進行保管;三是在信托創業投資基金當中，投資者享有信托法上的受益權。在運營成本控制方面，如有限合伙制一樣，信托創業投資基金通常也都采用類似承包的方式支付給經營者和保管者一筆固定的年度管理費用，以此來控制基金的日常開銷。與有限合伙制不同的是，信托基金制的運營成本在很大程度上取決于一國的稅務政策。在激勵機制方面，在信托制下基金管理公司根據信托合同的委托具體負責資金的管理和運營，而投資者作為有限合伙人無法參與該過程。這一做法雖然帶來了人風險，卻在一定程度上保證了管理人可以獨立地作出決策，對公司進行高效率的管理，有利于調動創業投資家的積極性。
2．7健全創業投資退出機制
一、資本有效供給不足，風險投資規模偏小、融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小、建立良好的風險投資市場體系、建立有效和便捷的中小企業風險投資退出機制、加快風險投資專業人才的培、加大政府對風險投資的支持力度，改善投資環境，降低投資風險、拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化，等。具體材料詳見：
多,越來越活,這給中小企業的發展帶來了機遇,也帶來了競爭,我國經貿委對中小企業的現狀進行了調查,發現中小企業目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經濟成為制約中小企業方發展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當前需要解決的一道難題。本論文從風險投資角度進行研究,結合目前中小企業的發展狀況為研究依據,分析了中小企發展風險投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。
[關鍵詞]中小企業融資風險投資對策建議
中小企業發展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業發展的一個重要條件是對高新技術進行投資的一種金融行為,是高新技術產業的,孵化器,從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,從運作方式看,是指由專業人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家,技術專家,投資者的關系,利益共享,風險共擔的一種投資機制從本質上講,風險投資是高新技術產業在投入資本并進行有效使用過程中的一個支持系統,它加速了高新技術成果的化壯大了高新技術產業,催化了知識經濟的蓬勃發展,這是它最主要的作用。除此之外，風險投資還可以促進科技創新體系的建立和完善、促進產業結構和經濟結構的調整、完善企業融資體系和優化資本配置、提供大量的就業機會并增加國民財富。風險投資的重要作用，已經被人們所普遍認同。在市場經濟條件下，風險投資的發展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風險投資本身的特性以及,市場失靈,等現象的存在，需要政府在尊重市場規律的同時，采用一定的措施和手段，給風險投資提供一定的待遇和發展環境。中國要認真學習和研究國外經驗，但需要探索符合我國國情的道路。
一、風險投資的內涵
風險投資（VentureCapital）也常被稱為風險資本、創業投資，關于風險投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風險投資之前對其內涵須有一個正確認識，這樣才有利于引導風險投資業在我國的發展。美國全美風險投資協會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風險投資企業是由專業投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發展并蘊藏著有望成為某行業重要公司的潛力新興公司。經合組織（OECD）1996年定義風險投資為對常被大公司和傳統金融機構忽略，具有高風險和規模較小的高科技公司的投資，并提出風險投資亦可指那些對未上市的初創公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風險投資是指資金投向蘊藏著失敗風險的高技術及其產品的研究開發領域，旨在促進新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區別在于：投資領域是否僅限于高科技領域及是否采用參與管理的投資方式。我們認為風險投資是將資金投入高風險、高潛力的行業或中小企業的并參與其管理的對企業而言是一種特殊形式的融資行為的股權投資。這樣的定義突出了風險投資的股權投資性質及參與管理，并且將其投資領域擴大至高科技領域之外。
二、風險投資對中小企業的發展所起的作用
1.風險投資的介入可以緩解中小企業的融資難題
風險投資可以股權投資形式，比如發行可轉換優先股或可轉換債券的方式投資中小企業。投資的目的并不在于獲取短期的財務利潤，而為了企業進入成熟期股本增值之后的股權轉讓獲取一次性的中長期高額回報。
2.風險投資有利提高中小企業的管理水平
一般來說，風險投資家在投資一個企業時，首先考慮投入高增長的行業，同時企業的業務發展必須有一定的可持續性。企業要在本行業里發展，必須要能夠不斷挖掘新的機會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置。可能企業剛開始的時候有一個很好的產品，但是當這個企業發展壯大的時候就要考慮找好的管理者。風險投資家注資中小企業之后，出于把握企業發展的需要，必須參與管理。因為專業投資公司、多數風險投資機構在企業的發展戰略及管理方面必然有著獨到見解，對經理人員的聘任、內部激勵機制的建議、財務體制的架構等將提供各種有效措施及策略。風險資本在提供資金和增值服務的同時，將自己的技術、管理、營銷等理念注入到企業當中，為企業提供一種完善治理的機制，還有后續服務的機制。風險投資機構的管理介入可以有效推動企業發展。
三、中小企業發展風險投資所面臨的問題
1.資金來源渠道窄，投資主體單一
目前我國風險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業、金融和非金融機構等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風險投資網絡。
2.資本有效供給不足，風險投資規模偏小
風險投資是創業投資，是一種市場行為。在我國風險投資業的發展中，由于風險資本的有效供給不足，出現了諸多弊端。一是由于規模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規模經濟，取得規模效應；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風險的項目，因而也就無法在高科技產業化方面起到主導作用。
3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小
在我國，銀行和非銀行等金融機構經常會對一些大企業爭貸,而對中小企業卻不愿借貸，并且對中小企業的貸款期限也很短，不能滿足企業發展的需求。這樣，由于經營規模較小，資金不足，風險投資業一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。
四、加快中小企業利用風險投資的對策
1.建立良好的風險投資市場體系
建立良好的風險投資市場體系,關鍵在于建立多元化的風險投資主體和建立相應的風險投資市場機制，美國風險投資的主要來源是個人資本，養老基金，保險基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風險投資網絡,我國發展風險投資業的當務之急是要建立一批有實力高水準的風險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應該設法鼓勵投資銀行,大型企業集團,上市公司等參與風險投資,允許商業銀行,保險公司,社會保障基金等機構投資參與組建風險投資管理公司,鼓勵外資成立風險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業的風險投資,努力培育私人風險投資家,在退出機制方面,可建立高技術產權交易所,以提高交易水平,切實起到支持風險投資股權轉讓的作用
2.建立有效和便捷的中小企業風險投資退出機制
建立一套適合市場經濟和高技術產業發展特點的風險資本市場體系，提供風險資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產業經濟發展的重要目標。為此，應盡快采取如下措施：
盡快推出創業板市場，確保創業板在風險資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創業板市場的主要障礙不在技術面、不在基本面，而在認識層面。當前一種流行的觀點是決策層之所以不及時推出創業板市場，是因為擔心我國創業板受NASDAQ、香港創業板市場低迷的影響，擔心出師不利。其實，這種擔心是多余的。首先，我國近幾年的經濟發展前景將是創業板市場發展的堅實基礎；其次，國內外投資者對我國創業板市場的強烈需求將為其發展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業構成的科技板塊市場是不乏炒作基礎的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創業板的時機，一旦制度建設與技術準備到位，應在年內最遲在明年初推出創業板市場，充分發揮其在新一輪經濟結構調整中的助推器作用。
3.加快風險投資專業人才的培養
風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有,高風險、高收益的特征，要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識，所以風險投資不僅要求從業人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創新的精神。所以在以后的風險投資發展中，要注重對風險投資人才的培養。
4.加大政府對風險投資的支持力度，改善投資環境，降低投資風險
政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財政還應保持并加強。這種資金主要投放在基礎性、關鍵性的科學研究方面。它可以以政策為導向。事實上我國1986年開始實施的,863計劃,和1988年開始實施的火炬計劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風險投資計劃。第二種方法是提供投資擔保。如美國、英國、日本、臺灣均設有各種,投資擔保計劃。根據國外的經驗教訓，政府在操作中應控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風險投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應按市場型為導向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應限定投資領域、投資階段。政府不要直接操作風險投資基金而應委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應加強監管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規范。
5.拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化
結合中國國情，中國在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術創新的資助金轉變為風險投資主體的股本，然后由風險投資主體利用這筆資金對中小企業技術創新活動進行實際投資；爭取商業銀行的風險性貸款；發行股票、債券以籌集社會游資；在技術創新活動開始前，向保險公司擔保，借助保險機制，分散投資風險等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應由政府通過財政撥款、發行特種債券以及向國外金融機構借款等方式來解決，其余部分可以運用股票市場向社會公眾籌集。商業性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續發放，使之成為風險資本一個相對穩定的來源；吸引民間資金。要創造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風險投資業，使民間資本成為中國風險投資的主要來源；引進國外資本。注意引進外資和國內信貸之間的時間、風險和權益的權衡。我國目前風險投資所引進的外資，大多數都是屬于擴張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風險投資所經歷的高風險差不多都已經過去，只是等待秋收果實了，若這時國內的一些銀行能夠準確地瞄準時機，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當時國內的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實的就是國內銀行了。所以，一方面，國內金融機構應提高自身的專業判斷能力，使之能夠在適當的時間對風險投資企業進行投資，以便也能分享風險投資的成果；另一方面，應努力改善我國的風險投資環境，積極爭取外資在創業期的投資，使之收益與風險相均衡。
參考文獻:
[1]田超:利用風險投資發展中小企業[J].中國民營科技與經濟，1999，(10)
[2]姚長輝沙重九:對我國風險投資現在問題與相關策略分析[J].經濟科學，1998，(4)
[3]張軍謝冰:企業改革中小企業·風險投資·資本市場[J].企業改革，1999，(4)
[4]吳鳳明:中外風險投資對比分析[J].遼寧青年管理學院學報，2002，(1)
[5]戴志敏:當前美國風險投資的特點及啟示[J].金融參考,1998，(2)
在美國，90％的高科技企業是按照風險資本模式發展起來的，二戰以后95％的科技發明與創新來自風險企業，這些企業成為美國經濟增長的重要源泉。在歐洲，以接受調查的歐洲風險企業的相關數據與歐洲500強公司比較，1991到1995年間，歐洲的這些風險企業的銷售年增長率達35％，一般為歐洲500強的兩倍；風險企業年就業增長率高達15％，而500強公司只有2％。據統計，從1978年到1994年，美國風險資本管理的資本總額從40億美元猛增到350億美元，增加了近8倍。經過90年代初期的調整后，最近兩年又出現了迅猛增長的勢頭。到2000年，美國風險投資公司已達4000多家，風險資本總額已達1000多億美元。以上數據表明，很大一部分資源和高新技術正在從傳統企業和傳統創新模式中轉移出來，重新配置用于創建新公司和新產業上。
在其誕生以來的半個多世紀里，風險投資之所以顯示出強大的生命力，是得益于其自身的制度優勢。從制度經濟學的角度分析，其創新主要體現在以下幾個方面：
一、風險資本擔當了創業者的篩選機制
科技成果“轉化”是一個周期長和階段多的復雜過程，“轉化”的每一階段都需要有資金支持才能進行，而且，這種資金需求量還會隨著“轉化”的進行而逐步增加。據統計，在發達國家，從科技開發到產品中試再到產品投產所需資金的比例是1：10：100，這種對資金逐步追加的投資要求(而且長時期沒有贏利)使得傳統資本對之“望而生畏”。風險投資通過其獨特的運作方式滿足了科技成果“轉化”過程對資金的巨額需求。風險投資的創業旅程往往開始于一個想法或構思、亦或是實驗室里一項發明成果；在發展目標按期實現后，創新公司開始擴張股本，這時下一批風險投資者進來；創新公司在獲得新的資本之后才有能力繼續發展，確定下一個發展目標，直至產品成型準備投產，并最終上市籌資，從而完成科技成果“轉化”過程(或新創企業的創業過程)。由此可見，風險投資的全過程類似于一場資本接力，既降低了資本成本，同時保證了科技成果“轉化”的不同階段對資金的巨額需求，還滿足了具有不同投資理念的風險投資者的投資偏好。
風險投資者是金融媒介，他們負責管理由其他一些缺乏經營技能的融資者提供的風險投資基金。他們為獲得資金來源而彼此競爭。與此同時，他們又聯合起來以財團的形式共同對初創的創新式企業進行投資，對創新企業注資，輪流擔當主導 融資角色。在這種情況下，聲譽機制在基金的供應市場和風險投資者之間就發揮著重要的作用。如果一個風險投資者未能在合約期滿時向他自己提供高的回報，他在未來的融資就會發生困難。同樣，如果他也未能向財團中把監管權委托給自己的其他風險投資者提供高回報，他可能會因未能遵守有關委托監管的俱樂部規范而被排斥在未來的財團之外。風險投資者追求當前資金價值最大化的利益不僅僅限于他們在所管理的風險基金收益中的份額，也是為了避免自己在風險資本市場上和風險投資者俱樂部中的聲譽受損。
風險投資家基本上投資于公司股票，也就是說，他們是股權所有者，在公司運作良好的時候，他們可以分享公司的成功，但同時也得承擔公司經營不善的風險，這確保了投資者和創業者的激勵盡可能地保持一致。然而，風險投資家很少向一家公司提供其維持生存所需的所有資金。相反，他們傾向于通過多輪小額投資來陸續地履行他們的承諾。每一輪投資的條件幾乎與前輪都不一樣，這表明競爭的力量決定著后續投資時的股價。這使創業者持有的那部分股票與業績高度相關，因為較好的業績能使創業者從對后一輪的投資較好評估中獲得回報。分階段投資為投資者實施控制提供了有用的手段。因為，在風險資本市場上，行業信譽也是激勵機制中的重要方面。只有在風險資本行業建立良好的信譽，才能在市場上繼續籌資，不斷建立新的基金。
二、有限合伙制通過激勵機制和約束機制來保護投資者的合法利益
有限合伙制是智力資本分配激勵的一種有效方式，其股權結構特點是一種有―限責任與無限責任相互結合的激勵制度安排，是一種資合和人合相互結合的一種體制。有限合伙制在分配激勵上的創新，體現在它是一種將有限責任與無限責任運用到高新技術企業激勵分配制度上的一種創新，根據責任、風險與收益相對稱的原則，承擔無限風險責任的智力資本參與剩余分配。其顯著的特點就是將責任與收益按照一定的承擔風險的比例進行剩余分配。它主要通過制定合理的報酬結構把一般合伙人和有限合伙人的利益一致起來，激勵風險資本家。從激勵機制看，有限合伙制通常規定，普通合伙人出資1％，取得風險投資基金受益的20％，有限合伙人出資99％，取得風險投資基金受益的 80％。這種制度安排，比較充分地考慮了對風險投資家的利益激勵，為了追求自身利益，風險投資家將盡全力爭取成功。
有限合伙制中的制約機制主要表現在風險資本家在合伙企業中所承擔的風險上，作為一般合伙人，風險資本家承擔無限責任，對企業的信貸和負債承擔無限責任，因而個人的財產處于風險之中。
有限合伙制的核心是一般合伙人與有限合伙人之間的合同安排。這種安排具有一些顯著的特點：
(1)分階段供給資本并保留放棄投資的權利；
(2)采用與價值增值直接聯系的報酬體系；
(3)保留強制性進行投資收益分配的手段。
合同安排中的上述要素被認為能解決三個基本問題：(1)選擇問題：如何選擇最好的風險基金和最好的企業；(2)問題：如何使成本的現值最小化；(3)營運成本問題：如何使得包括稅收在內的營運成本現值最小化。
具體而言，有限合伙制的制度安排是借助于一個“選擇自己”的機制來有助于投資者對風險投資家更容易接受有限合伙合同的基本條款，如有限的生命周期、取決于投資回報的報酬結構等。一旦接受這樣的條款，其經營業績就會每隔幾年曝光一次。如果風險投資家存在機會主義傾向或經營能力低下，他們將在業績曝光后被迫逐步退出市場。同時，由于風險資本家的收入取決于投資回報，要在基金生命周期結束時才能得到，這就大大增加了風險資本家的風險。只有那些有足夠能力的風險資本家才會有信心接受有限合作合同的基本條款。這個過程其實就是信息經濟學上所講的是一個“選擇自己”的過程。因此，有限合伙制風險投資基金中有限合作人與一般合伙人的關系是一種特殊的委托問題。有限合伙制合同在最大程度上降低了委托問題可能帶來的危害性，盡可能地把有限合伙人與一般合伙人的利益一致起來。
三、風險投資基金通過一種新的制度安排可以解決融資過程中信息不對稱的價值鏈脫節的現象
在初始階段，風險投資家和創業家對投資項目質量是未知的。然而，在中間階段，信息就會出現不對稱分布。在風險投資家知道之前，企業家以一定的概率知道項目的質量。在審計需要花費較高成本而被風險資本家放棄的情況下，風險投資家很可能不知道項目的質量，而企業家則可能占有中間收益。高風險的存在迫使風險資本家與投資者之間建立一套規范、有效的融資制度安排，在風險企業建立一套嚴格的投資管理機制。這種投資制度安排能較好地把投資者、風險資本家的目標統一起來，建立一系列以績效為標準的激勵機制，把資本、人力資源、高新技術有機地結合起來。由風險投資家直接參與風險企業的戰略規劃，融資跟進、人事安排等關鍵決策，所有這些參與舉措使其成為一個知情的投資者，有效地解決了信息不對稱和成本問題；風險資本家憑借其技術和金融管理兩方面的才能以其嚴格的項目審核、分散投資、合同制約及設計巧妙的可轉換優先股和管理監控來確保投資者的利益，促使風險企業管理層發揮最大的增值作用。創業家和投資家必須充分合作和信任，以保證投資計劃順利執行。
四、風險投資家提供的業務專長是創業企業獲得發展的關鍵因素
對于風險投資者來說，它最感興趣的是高科技產品，因為其成功的投資活動帶來的新產品往往可能改變人們的生活方式和工作方式，從而帶來巨額利潤。風險投資項目的選擇是高度專業化和程序化的。風險投資基金的投資是高度組織化和精心安排的過程，其目的是為了盡可能鎖定投資風險。通常，一家處于創業期的公司要得到風險投資基金的投資，必須首先向其遞交業務計劃書，介紹公司的基本情況和發展計劃，以此進行初步接觸。風險投資家每天像過濾器那樣從大量的投資建議中篩選項目，經過審慎的調查、利用廣泛的關系來研究市場的可行性、了解創業者的背景、已有的技術和潛在的競爭等。如果風險投資基金對業務計劃感興趣，雙方就可以進一步協商，一旦達成協議，創業公司可以向風險投資基金出售部分股份，從而獲得發展基金。
風險投資家在與創業企業簽訂投資合作協議，注入資金的同時，便開始了管理階段。如果把創業者比成“運動員”的話，風險投資家就充當“教練”的角色。風險投資實際上是通過風險投資家特有的評估技術的眼光和豐富的經驗，將創業家具有的投資計劃和資金結合。在這過程中，風險投資家不僅是一個融資人，還參與企業戰略規劃、經營管理、資金融通、提供咨詢服務、市場營銷等各個層面和環節，協助企業創造利潤。一位活躍的風險投資家的介入可以為創業企業帶來許多優勢，他們在創業公司所投資企業物色高級管理人員方面也起了非常重要的作用，擁有一個商業關系網有助于風險投資家為公司找到潛在的優秀人才，而風險資本的存在通常能夠使員工和管理人員更有信心地離開原有崗位加入創業公司。有些非常著名的風險投資公司也利用它們的網絡促成其投資組合內的公司與其他公司或投資組合內部的公司建立戰略聯盟。例如，Kleiner Perkins公司以它的“排序命名法”為自豪，它努力促成其投資組合內的公司建立聯系。實際上，最近Excite和@Home的合并在很大程度上是由Kleiner Perkins發動的，它一直是這兩家公司的投資者之一。
綜上所述，風險投資本質上是一種制度創新，從其歷史生成看，是一種對傳統金融制度的創新；在運作層面上，是保持距離型融資模式和關系型融資模式的相融性創新；從組織形式看也體現了企業的制度創新，有效地減少了成本和信息不對稱問題。
參考文獻：
1、青木昌彥，《比較制度分析》，上海遠東出版社，2002年版；
2、王鳳榮，《創業資本的制度創新分析》，《南開經濟研究》2002、2；
3、苗健，《風險基金組織與技術創新》，《南開經濟研究》2002、1；
關鍵詞:風險投資;退出機制;IPO
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
風險投資一般不以實業投資為目的,不追求長期的資本收益,而是在投資一定階段之后,就要尋求退出所投資的風險企業。風險資本的退出機制是整個風險投資運作過程的核心。在國外,一般說來,投資公司把資金注入企業3～5年后,就會在獲取豐厚的利潤后將資本撤回。投資公司為了防止資金被“鎖定”,一般在風險投資契約條款中意向性地規定了資金的退出時間和方法。風險資本退出的方式及時機的選擇,決定著投資公司整個投資組合收益最大化,如果沒有退出機制,投資者就無法及時獲取高增長階段所帶來的高利潤,無法補償失敗項目所造成的損失,風險資本就蛻變為企業的營運資金,從而失去了風險投資的功能。現在,我國的“創業板市場”適時推出,適合中國國情的風險投資退出方式有了更多的選擇,研究風險投資的退出機制對促進我國的風險投資事業有重要的現實意義。
一、首次公開上市(IPO)
首次公開上市是指風險企業第一次向社會公開發行股票,即首次公開發行股票。企業公開發行上市,籌資額數量相對較大,其股票的流動性也大大增強,這些對于風險資本手中所持的股份來說提供了更多的升值機會。首先,股票流動性大,投資者愿意為股票付出的購買價格就高;其次,股票主要以市盈率定價,這樣定價使得股票價格比按資產凈值定價要高出許多,股票發行價定位高,使公司的資本溢價增加,提高了每股凈資產值;最后,由于高新技術企業在股票市場最受青睞,所以其市盈率普遍高于股市平均市盈率。因此,風險企業公開發行上市后,風險資本在股票市場出售其所持股份可以獲得巨額(通常是幾十倍、甚至上百倍)利潤,從而圓滿地從風險企業退出并投入下一個投資循環,所以說股份上市是風險資本退出的最佳方式。
我國創業板的推出為投資中小企業風險投資的退出提供了很好的環境和機會。創業板在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別,其目主要是扶持中小企業,尤其是高成長性企業,為風險投資和創投企業建立正常的退出機制,為自主創新國家戰略提供融資平臺,為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務,具有較高的成長性,但往往成立時間較短規模較小,業績也不突出,但有很大的成長空間。創業板市場最大的特點就是低門檻進入,嚴要求運作,有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。在我國發展創業板市場是為了給中小企業提供更方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制。同時,這也是我國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。對投資者來說,創業板市場的風險要比主板市場高得多,回報可能也會大得多。
1、優點。首先,可以為風險投資機構帶來豐厚的資本收益,從風險投資機構的角度看,創業企業被成功推向證券市場,可以為其帶來豐厚的資本收益,因而創業投資機構有動力為創業企業提供最優的服務。據統計,企業上市能為創業投資機構年均提供52.9%的收益,而并購方式每年僅能提供15.4%的收益;其次,可以為企業提供廣闊的發展空間,從風險企業的角度看,公開上市有助于樹立良好的企業形象,增強原有股份的流動性,同時為企業未來通過增發等方式在證券市場持續低成本籌資提供了有效渠道,進而為企業的后續發展提供了廣闊的發展空間;再次,可以保持管理層的穩定性和企業的獨立性。對風險企業和管理層來說,公開上市發行可以保持管理層的穩定性和企業的獨立性,使企業的期權獎勵容易兌現,創業者也可因此獲得豐厚的回報。
2、缺點。首先,上市門檻高,要求嚴格遵守如增強企業經營透明度等信息披露的相關規定,這在一定程度上會增加企業的融資成本,并對企業經營管理造成很多不利影響;其次,上市手續繁雜、限制多、費用較多。如支付給投資銀行的承銷費用,一般占發行募集資金的5%～10%,此外還有注冊費用、宣傳費、會計費、律師費、印刷費等;再次,表現為穩定股價和保護大眾投資者,法律規定企業上市時不能立即出售其擁有的全部股份,即法人股有一定的禁售期(通常是兩年),這使得其周期太長,風險增加;如果采取在禁售期內在場外協議折價轉讓股份的方式,還存在每個投資者的股份不超過總股本一定比例的限制。因此,風險資本的退出并不是立即的,而且當股市不振時,這種退出方式也很難獲得高額回報。此外,我國股市尚不穩定,股價波動較大,這會加大風險,影響企業形象。
二、企業并購
從我國目前的情況看,通過IPO實現風險資本退出存在諸多限制,即使是通過創業板,也要考慮投資者接受能力、股市的繁榮程度及規模門檻等因素的制約。在這種情況之下,企業并購就成為我國風險資本退出方式中的上佳選擇。并購可細分為一般收購和二期并購。一般收購是當風險企業發展到成長期后期,要想繼續發展就需增加大額的投資,而風險投資家不愿或不能再往里投資,這時風險投資家可將股份轉賣給其他企業,完成退出;二期并購是風險企業發展到一定階段后,如果風險投資基金存續期到期,或出于某種原因需使收益變現,或風險企業家與風險投資家關系破裂,風險投資家將所持股份轉手給另一家風險投資公司,完成退出。
1、優點。首先,表現為投入低,見效快。對收購方來說,直接并購企業比創辦新企業投資少、風險小、見效快、進入新領域也較容易,還可取得技術、規模、市場和競爭幾方面的優勢,從而產生綜合經濟效益。如果收購是通過杠桿實現的還可以因債務帶來免稅優惠,從而提高上市企業股票的市盈率。此外,有時甚至可以獲得國家的一些優惠政策;其次,投資回收快,對風險投資機構來說,由于出售方式的持有期最短,可以立刻收回投資,還可以減少股價波動所造成的損失,與IPO方式相比,費用低廉、操作程序簡單、迅速。另外,對創業家和管理層而言,有助于鞏固既定的控制權;再次,降低資金成本。對創業企業而言,既可增強企業的凝聚力,督促企業管理層更加關注企業的經營與發展,又能改善企業的資本結構,使企業可以充分運用信貸資本減少稅賦、降低資本成本;但另一方面會使企業資本減少從而使債權人的資產保障系數下降,影響創業企業的資信狀況和籌資能力,尤其在負債超過創業企業所能承受的水平下更是如此,此外由于創業企業股份過分集中,也會影響企業的進一步發展。
2、缺點。首先,增加收購方帶來的風險。一旦尋找合適的買家不容易,而且業績難以準確評估,往往會低估創業企業真實的市場價值,導致退出收益較低,此外買家往往要求創業投資家在合約中附帶一些保證條款,以保證創業企業售后的業績,這也會為創業投資者帶來潛在的風險;其次,一期收購容易喪失對立性。對創業企業管理層來說,采用一期收購的方式往往會喪失企業的獨立性,導致創業企業的管理層和經營管理方式發生變動,因此創業企業的管理層一般不歡迎這種方式。
三、回購
回購是指風險企業管理層或員工以現金、票據等有價證券購回風險資本家持有的風險企業股份,從而使風險資本從風險企業中退出的行為。風險企業回購主要有三種方式:管理層收購,風險企業的管理層通過融資方式對風險投資部分進行收購并持有,收購完成后公司就由管理層與股東所有,支付方式可以是銀行貸款而來的現金,管理層的其他股權、長期票據等;員工收購,風險企業的員工對風險投資部分的股份進行收購并持有,一般操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源;通過“賣股期權”和“買股期權”來實現,買股期權是賦予創業家或公司的一項期權,讓其以相同或類似之形式購買風險資本家手中的股票。賣股期權的含義是賦予風險資本家的一項期權,要求創業家或公司以預先商定的形式購買他手中公司的股票。
1、優點。簽訂回購協議是一種候補性質的退出方式,往往在投資不成功時或企業前途渺茫時不得已才采用。實質上,回購方式和兼并收購方式大致相同,不同的是前者由風險企業自己收購風險投資公司的股權;后者由其他企業(包括其他風險投資公司、其他風險企業和一般的大企業)收購風險投資公司股權。前者的轉讓價格在風險企業發展前就確定好了;后者的轉讓價格則是在風險企業發展后根據企業的發展狀況確定的。因此,兼并收購的轉讓價格有可能小于也有可能大于回購價格,具有“水漲船高”的性質。所以,回購方式保證了風險投資至少可以收回協議回購價格的收益,降低了風險投資的投資風險;與兼并收購一樣費用少、過程簡單且所需時間短、便于操作;可以完全退出,但所得的資本收益有時會低于兼并收購方式得到的資本收益。
2、缺點。對于風險企業而言,一方面由于風險企業在風險資本的幫助下得到較大的發展,資金規模、產品銷路、資信狀況都已相當好,風險企業的創業者或管理層回購企業股權,可以重新獲得已經壯大的企業的所有權和控制權,使企業可以完全按創業者或管理層的設想方向去發展企業,不受外界干擾;但另一方面,回購協議的簽訂,使投資具有了“準貸款”性質,從而將投資的整體風險在風險投資公司與風險企業之間進行了重新分攤,加大了風險企業承擔的風險。如果風險企業的創業者和管理層只是技術型的專家,而在風險投資公司撤資的同時也撤走了各方面的專家,若風險企業在回購風險資本后不及時招攬各方面人才,也不規范處理股權結構、法人治理結構和公司管理機制的話,還會造成財務風險、管理經營風險。
四、破產清算
破產清算方式是針對失敗的投資項目而言唯一的退出方式,也是投資者和創業者不愿意看到的結果。雖然破產清算的退出方式是痛苦的,但在很多情況風險投資退出的主要模式下是必須采取的方案,否則若不能及時抽身而出,一方面會給投資者帶來更大的損失,另一方面沉淀在這類公司中的投資資本的機會成本也非常巨大。風險投資的相當一部分是不成功的,處在初創期的風險投資往往失敗比例更高。當企業家確認某項風險投資不能安全運行或成長太慢,又或者企業經營狀況惡化,發展前景堪憂時,破產清算不僅可以通過法律手段了結債權債務關系,還有可能收回一部分投資本金,是最好的減少損失的辦法。風險企業的破產清算與一般企業破產清算沒有什么不同,均按有關法律進行。
由此可見,破產清算可以阻止損失進一步擴大或資金低效益運營。但是,我國破產清算制度是從保障債權人和企業職工利益角度出發制定的,需經過申請、審批、立案、資產評估、財產清理、提交分配方案及討論通過等程序,過程復雜、費時。此外,破產清算中涉及資產評估、審計報告、財產清理、法院判決等各項費用,這與創業投資盡快收回資金,減少損失的目的相悖。最后,財產變現是清算的難點,我國目前財產變現方式還很不規范,急需開辟多種資產變現方式,僅靠公開拍賣遠遠不能滿足要求。
(作者單位:河北經貿大學會計學院)
主要參考文獻:
一、我國創業風險投資現狀分析
1.金融配套服務不足金融配套服務不夠完善，首先，由于有些地區資本市場的落后，產權交易呈現分散狀態，難以匯集成一股力量。與天津股權交易中心和中關村“新三板”等國家級試點相比，這些股權交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創投機構的缺乏吸引。其次，相關金融投資機構的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創投市場發展的機構投資者匱乏，有分量的產業投資、股權投資等財富管理機構也不夠健全，本土投資機構大多是規模小，效應弱。由此，我們需要建立和完善相關的政策法規
2.政策法規不完善目前政策缺少針對性政策措施，現有政策大多是設立創投引導基金、規范管理、專項補貼等內容，缺少在市場進入、稅收優惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術產業發展等引導力度還不夠強。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創業風險投資發展相關的基本法規、法律還不健全。
二、我國創業風險投資發展對策
結合我國創業風險投資發展現狀，認為應從完善風險投資體系、強化政策支持和完善金融服務體系三個方面做起，來促進創業風險投資的規模與結構的優化和發展：
1.培育國有創業風險投資體系發揮產業引導作用，讓國有創業風險投資機構走上健康發展的軌道，借鑒深圳等先進地區的經驗，依托大型國有控股投資公司的基礎上，支持并購重組和科技成果產業化為主、以中長期投資為發展方向的國有大型股權和創業風險投資集團。以期步入國家新興產業創投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰略性新興產業領域的創業風險投資基金。改變以往落后的考核機制，將創業風險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當程度的投資風險損失等同于創造利潤。依托我國創業風險引導基金以及海洋等省級產業投資基金，與國際創投機構合作設立一批專業領域的天使投資基金。
2.加大政策扶持力度全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業出資參與設立高新技術產業領域的創業投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應的一次性獎勵，并對符合導向的投資項目提供一定的風險補助。或在一定前提下，出臺民營資本對創業投資領域的投入可直接抵扣出資企業的應納稅額等特殊政策。在此基礎上，加大對創業風險投資的風險補助力度，鼓勵各地龍頭企業利用自身管理、技術、資本優勢組建其產業領域內的風險投資機構，或創立創業風險投資基金。
3.完善金融服務體系完善金融服務體系，促進資本市場發育，建立活躍、規范而完善的創業風險投資服務體系，對于促進創業風險投資規模的擴大和結構的優化有著重要的作用。對此，我國各省應盡快完善產權交易中心建設，力求盡快組建規范、活躍的區域性資本市場。與此同時，還應不斷推進金融改革，尤其是以區域資本市場建設為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導民間資本積極參與高新技術產業建設，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術企業投資，解決創業風險投資去風險化問題突出的現狀。
三、總結
綜上所述，近年來，我國高新技術產業發展迅速，這與創業風險投資的發展有著密切的聯系，但總的來說，我國創業風險資本規模雖然快速擴大，但總量依然偏低，與我國高新技術產業的發展速度不相適應。在此背景下，應通過產業引導、政府扶持、完善服務體系等措施，促進創業風險投資體系的健康發展，促進我國高新技術產業的健康發展。
作者：武欣博單位：北京大學
【關鍵詞】風險投資；創業板IPO泡沫；影響
一、前言
當企業處于創業階段，投資人一旦認定其擁有高成長性，便會進行長期股權投資，這就是風險投資。現階段，在應用風險投資的過程中，能夠促使商品化同新技術成果之間的距離縮短，而主要的投資回報方式體現在被投資企業不斷增值的資本。而創業板IPO之所以同風險投資具有緊密的聯系，是風險投資的特性決定的。近年來，在市場經濟不斷進步的背景下，積極加強風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響研究勢在必行。
二、IPO概述
在進行風險投資的過程中，IPO被作為一個有效的退出方式被廣泛應用，在應用這一手段過程中，投資人不僅能夠在消費者心中樹立良好的形象，還能夠贏得較大的投資回報，鑒于此，在對風險投資價值增加作用進行研究的過程中，IPO過程中企業的市場表現已經成為重要的依據。現階段，在對IPO進行研究的過程中，包含兩方面重點研究內容，分別為創業企業經營過程中的長期業績以及IPO抑價。
現階段，認證理論在以上相關研究中得到了廣泛的認可，它認為公司經營中如果擁有良好的質量，那么是很容易對風險投資產生吸引力的，在對公司實際價值進行傳達的過程中，如果沒有一個良好的市場途徑，那么發行風險投資的企業所持有的股份將作為認證發行公司的重要依據，也是投資者對公司前途判斷的重要依據。
投資企業的簽訂工作需要由創業者以及風險投資者共同完成，在實施投資以后，投資企業不僅需要對一定的資金進行提供，同時也擁有參與企業經營和管理的權利，促使企業在經營過程中能夠提升綜合競爭力，并促進IPO的成功，最后，從中獲得一定的回報。認證理論在對IPO和風險投資進行研究的過程中發現，風險投資方在日常運行過程中，參與到了創業企業的內部管理中，享受到了“內部人”的職能。正因為如此，在擁有風險投資的創業企業當中，內部監控能力更強，信息更加對稱，能夠更加真實的展現公司的價值，因此企業在經營過程中，將對證券承銷商以及優秀的會計師等產生吸引力，這一過程中，可以促使抑價程度在IPO當中得以降低。
三、風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響
（一）風險投資同抑價
在對公司IPO進行研究的過程中，一個重要的指標就是抑價，應用抑價能夠對“贏家詛咒”進行有效克服，減少信息不對稱帶來的不利，由此可見，在對抑價造成影響的過程中，風險投資可以對不對稱的信息進行改變，然而在解決信息不對稱的過程中，不同種類的風險投資呈現出來的能力各不相同，因此會對抑價造成影響。
過橋投資者是政府背景下風險投資的主要特點，它在應用過程中，無法深入公司管理內部，因此在面對信息不對稱現象的過程中，呈現出較弱的解決問題的能力：而長期投資者以及活躍投資者是獨立風險投資以及企業背景風險投資的主要特點，因此在解決信息不對稱問題的過程中，這兩種風險投資的功能更加強大。
如果風險投資是企業和政府背景之下的，在對其進行應用的過程中，其目標是實現最大化的投資回報，然而政府背景L險投資在應用過程中，促進就業以及產業的發展是投資的最終目標：促進母公司的發展是企業背景風險投資的關鍵，這一出發點同普通投資者擁有本質區別，因為普通投資者更加關注最大化的收益，鑒于此，他們在應用的過程中，是無法對信息不對稱現象進行有效解決的。
（二）風險投資同IPO后收益
在對投資者收益進行衡量的過程中，一個重要的指標就是IPO后收益，IPO后收益會受到多種因素的影響，風險投資作為一個特殊的投資者，其影響力不容忽視。
首先，不同激勵機制的差別。智力密集型行業是風險投資的主要特點，投資經理以及風險投資機構是該行業領域的兩個重要組成成分，前者需要擁有相對專業和深奧的知識和能力，后者需要對風險進行有效的控制。在這種情況下，要想將投資經理的功能充分發揮出來，需要充分應用各種激勵和約束機制，而這也是風險投資機構成功的關鍵環節之一。
其次，較差的政府背景風險投資激勵機制。一方面，投資項目經理在政府背景風險投資當中，會擁有過多的顧及，因為其一旦投資失誤，需要承擔的各種非經濟責任較多，因此其常常將業績同收入分開，并將資產與懲罰分離：另一方面，政府出資人在工作過程中，為了禁止國有資產流失現象的產生，因此將較少的權利賦予風險投資者。
再次，多重性是企業背景風險投資目標的主要特點。財務投資回報在獨立風險投資當中相對單純，這種現象是無法準確衡量投資業績的，同時，同獨立風險投資基金相比，企業背景風險投資經理工作中將受到更少的激勵，因此嚴重缺乏激勵機制背景下，無法有效吸引大量的基金管理專業人才。
最后，增值能力的差異。在應用風險投資的過程中，提供資金是其主要的特點，與此同時，其還需要能夠深入到企業運行當中的各項經營活動當中，從自身的角度出發，對企業的發展前景進行分析和預測，并將重要的信息以及資料提供給企業，同時在企業需要的情況下，還會提供一定的幫助，促使其生產經營中能夠創造更多的價值。
報告目錄第一部分 行業定義及特性第一章風險投資相關定義及特性1
第一節風險投資概述1
一、風險投資釋義1
二、風險投資的特征1
三、風險投資與一般投資的區別2
第二節風險投資因素分析3
一、風險資本3
二、風險投資人4
三、投資目的4
四、投資期限5
五、投資對象5
六、投資方式5
第三節風險投資在開放式創新中的地位和作用5
一、美國高新技術行業開放式創新的組織模式5
二、風險投資是開放式創新的關鍵環節8
三、風險投資在企業創新模式的作用9
四、風險投資支持創新的優點及其局限性10
五、政策建議11
第二章中國風險投資行業投資特性12
第一節風險投資行業特性12
一、高風險性12
二、高收益性12
三、低流動性13
四、風險投資大都投向高技術領域13
五、風險投資具有很強的參與性13
六、風險投資有其明顯的周期性14
第二節中國風險投資相關情況分析14
一、風險投資基地形成的條件及啟示14
二、我國風險投資中的政府作用22
三、風險投資選擇的重要條件24第二部分 行業發展情況分析第三章國外風險投資發展分析25
第一節國外風險投資市場分析25
一、國外風險投資市場發展概況25
二、走向全球投資新時代的風險防范28
三、2008年海外風險投資資金涉足農牧產業32
四、2009年全球金融十大趨勢32
第二節美國風險投資發展分析38
一、美國風險投資的特點38二、2008年美風險投資基金現狀41
三、2008年美國Web2.0投資現狀41
四、美國清潔能源市場發展及風險投資42
五、2009年美國風投形勢預測44
第三節德國對外貿易和對外投資風險管理46
一、德國的風險控制服務相關機構46
二、德國企業應對對外貿易和對外投資風險措施49
三、德國政府對外投資風險管理部門及相關管理辦法50
四、德國對外貿易和對外投資相關法律、法規59
五、2009年德國投資4億歐元于可再生能源的熱利用領域59
第四節風險投資模式的國際比較分析60
一、組織模式的國際比較60
二、風險投資資金來源的國際比較61
三、投資對象與投資方式的國際比較62
四、政府扶持與政策法規及其實施效果的國際比較64第四章中國風險投資業發展分析66
第一節2009年中國風險投資業發展分析66
一、2009年創投行業景氣分析66
二、2009年二三線市場投資風險發展分析69
三、風險投資青睞的企業分析71四、創業投資企業的風險管理分析72
五、2009年中國創業投資機構50強75
第二節2009年中國市場創業投資研究76
一、2009年中國創業投資市場發展態勢76
二、2009年中國創投市場新募分析84
三、2009年中國創投市場表現分析85
四、2009年中國創業投資和私募股權市場發展十大趨勢86
第三節中國天使投資發展情況分析91
一、天使投資行業發展概況91
二、天使投資的特點93
三、發達國家的天使投資93
四、中國天使投資業的發展94
第四節風險投資存在主要問題及發展對策96
一、風險投資存在的主要問題96
二、發展我國風險投資的對策分析99第五章中國創業投資市場研究分析107
第一節2009年中國創業投資市場投資規模分析107
一、中國創業投資市場投資案例數量和投資金額分析107
二、中國創業投資市場單筆投資金額分布109
三、中國創業投資市場投資案例數量分析112
第二節2009年中國創業投資市場投資行業分析113
一、TMT行業和非TMT行業投資分析113
二、熱點行業投資分析115
三、熱點細分行業投資分析121
四、投資階段分析123
五、投資輪次124
六、投資地區125
七、中外資投資126
第三節2008-2009年創投及私募股權投資市場募資研究128
一、2009年中國投資市場基金募集規模分析128
二、2009年中國投資市場基金募集類型分析134
三、2009年中國投資市場基金中外資投資分析138
四、2009年中國投資市場政策法規143
五、2009年我國私募股權投資情況分析147
六、2009-2010年中國私募股權投資前景看好148第三部分 行業關注領域分析第六章金融危機下風投關注熱門行業分析149
第一節醫療行業149
一、2009年醫療行業受風投的青睞149
二、2009年醫療行業投資發展優勢155
三、2009年醫療行業投資焦點158
四、2009年醫療行業投資弊端161
五、2009年醫療服務行業投資機會分析167
第二節教育行業170
一、2009年教育行業投資發展優勢170
二、2009年早期教育成風投新掘金點172
三、2009年教育行業投資發展方向178
四、2009年教育行業投資發展弊端180
五、2009年教育行業投資形勢分析182
第三節消費行業185
一、2009年消費行業投資發展動態185
二、2009年消費行業投資發展焦點186
三、2009年消費行業投資發展弊端187
四、2009年消費企業投資發展態勢194
五、2009-2010年消費行業投資形勢預測196
第四節清潔能源198
一、2009年清潔能源行業投資發展前景198
二、2009年清潔能源行業投資發展現狀199
三、2009年清潔能源行業投資發展焦點201
四、2009年清潔能源行業投資發展弊端212
五、2017年清潔能源市場發展預測222第七章我國互聯網發展現狀及投資分析223
第一節我國互聯網發展現狀223
一、中國互聯網企業的特殊性分析223
二、2009年中國互聯網仍具投資價值225
三、2009年互聯網投資規模分析227
四、2009年互聯網風險投資趨勢調查232
第二節網絡游戲發展分析233
一、2009年網絡游戲行業的收購態勢分析233
二、2009年中國網絡游戲行業發展態勢分析236
三、2009年中國網絡游戲行業規模分析238
四、2009年金融危機對網游企業的影響239
五、2008-2010年我國網絡游戲投資形勢分析246
第三節web2.0發展分析248
一、2009年Web2.0發展分析248
二、Web2.0網站發展勢態252
三、金融危機對Web2.0網站的影響254
四、中國十大Web2.0運營和盈利模式解析256
五、2009年對企業化Web 2.0的預測260
第四節電子商務發展分析262
一、2009年電子商務發展狀況調查分析262
二、2009年我國電子商務發展趨勢與特點264
三、2008-2010年電子商務投資趨勢269
第五節網絡視頻發展分析271
一、2009年中國網絡視頻市場發展現狀271
二、網絡視頻發展新趨勢274
三、2009年網絡視頻十大預測277
四、2009年網絡視頻投資形勢分析279第八章中國風險投資其他領域分析282
第一節中國電子信息產業發展及風險投資分析282
一、電子信息產業融資需求特征分析282
二、2009年軟件行業發展態勢292
三、2009年管理軟件產業鏈整合并購分析293
四、2009-2012年我國軟件行業投資趨勢294
第二節中國生物醫藥產業發展現狀及投資分析296
一、生物醫藥產業風險投資特性分析296
二、2009年生物醫藥及新藥領域投資預測300
第三節中國能源環保行業發展現狀及風險投資分析303
一、可再生能源漸成投資主戰場303
二、2009年能源環保業成為風投新投資熱點304
三、2009年能源革命中的風險投資機會305
四、2009年風險投資看好太陽能行業306
五、2009-2010年能源和環保產業發展形勢預測307
第四節連鎖行業風險投資分析308
一、風投機構投資連鎖企業發展分析308
二、高成長連鎖行業將引發資本熱投314
三、2009年超市及專業連鎖行業投資形勢分析315
四、2009年連鎖加盟行業發展三大趨勢315
第五節風險投資對于我國保險中介業的影響316
一、風險投資進入保險中介業的現狀分析316
二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析319
三、風險投資進入保險中介業的障礙、作用與挑戰322
四、前景展望324
第六節跨國石油投資的風險管理324
一、跨國石油投資的主要風險324
二、跨國石油投資的風險管理327
第七節其他行業風險投資動態328
一、2009年汽車零部件業風險投資機會分析328
二、2008-2010年風險投資對民營物流企業的影響330第四部分 行業運作模式分析第九章風險投資的融資渠道分析332
第一節融資部分來源介紹332
一、基金組織332
二、中小企業科技創新基金332
三、投資銀行333
四、銀行承兌334
五、政府貸款334
六、私人投資者335
第二節風險投資的融資渠道分析336
一、國外風險投資資金的來源渠道336
二、我國風險投資資金來源渠道現狀336
三、發展“官助民辦”式的風險投資目標模式338
四、培育多元化的風險投資民間投資主體338第十章風險投資運作分析341
第一節風險投資機構的運作分析341
一、風險投資及風險投資機構341
二、風險投資機構的特點342
三、風險投資機構的投資準則343
四、風險投資機構的投資策略344
五、風險投資機構的運作過程346
六、風險投資機構的退出機制348
第二節風險投資財務運作分析351
一、風險資本籌集351
二、風險投資決策352
三、風險投資管理355
四、風險投資退出358第十一章風險投資的退出機制360
第一節風險投資退出機制發展分析360
一、退出機制在風險投資中的作用和意義360
二、風險投資的退出方式363
三、我國風險投資退出機制的建立364
第二節我國風險投資退出的主要現實途徑分析369
一、買殼或借殼上市369
二、設立和發展柜臺交易市場和地區性股權轉讓市場370
三、在國外二板市場或香港創業板上市370
四、企業并購與企業回購371
五、清算退出371
第三節風險投資退出方式的選擇371
一、風險投資最佳退出路徑371
二、風險投資退出渠道之出售376
三、風險投資退出渠道之IPO 376
四、風險投資退出機制并購模式探析377
五、風險投資退出之股權轉讓/產權交易380
六、風險投資退出之管理層回購381
七、風險投資退出之清盤381
八、我國風險投資退出渠道的合理選擇381第五部分 主要企業分析第十二章國際風險投資在華投資情況分析386
第一節國際風險資本在中國發展現狀分析386
一、2009年國際VC青睞中國美容連鎖386
二、2009年國際VC瞄準中國運動營養品業387
三、外商直接投資的特征分析及引導388
第二節國際風險資本在中國的投資特點390
一、國際VC在中國的運作模式390
二、國外風險投資在中國獲暴利391
第三節國際VC中國化的要素分析392
一、VC的優勢392
二、VC的本土化進程393
三、VC的作用393
四、VC的利益394
第四節國際風險資本在中國的投資策略探析394
一、國際風險資本在中國的投資策略394
二、對國際風險資本在中國投資的思考398第十三章中國風險投資業領先企業分析401
第一節IDG技術創業投資基金401
一、公司概況401
二、公司投資理念402
三、2009年公司動態403
四、2009年公司最新發展動態405
第二節軟銀賽富投資顧問有限公司409
一、公司概況409
二、公司發展概況410
三、2009年公司投資行為分析412
四、2009年公司最新發展動態415
第三節紅杉資本中國基金416
一、公司概況416
二、2009年公司動態416
三、2009年公司投資行為分析417
第四節聯想投資有限公司420
一、公司概況420
二、公司最新動態421
三、2009年公司投資行為分析421
四、2009年公司發展戰略430
第五節深圳市創新投資集團有限公司431
一、公司概況431
二、公司投資及退出策略433
三、2009年公司投資行為分析434
第六節智基創投442
一、公司概況442
二、2009年公司投資行為分析443
三、2009年公司最新投資動態446
第七節鼎暉創業投資中心453
一、公司概況453
二、2009年公司投資行為分析453
三、2009年公司最新發展動態459
第八節海納亞洲創投基金463
一、公司概況463
二、2009年公司投資行為分析463
第九節英特爾投資466
一、公司概況466
二、2009年公司投資行為分析467
三、2009年公司最新發展動態475
第十節上海華盈創業投資基金管理有限公司476
一、公司概況476
二、公司投資理念477
三、公司投資行為分析478
第六部分 相關政策及趨勢展望第十四章風險投資相關政策分析481
第一節風險投資激勵機制的稅收環境分析481
一、風險投資機制與稅收環境481
二、風險投資的稅收效應482
三、分期設計營造風險投資的稅收環境483
第二節風險投資政策趨向487
一、中國不再鼓勵外商投資介入部分重要礦產開采487
二、殘疾人創業的優惠政策488
三、2009年創業享受稅惠分析489
四、2009年加大創新成果產業化投融資支持力度490
五、2009年工信部推動建立產業風投基金491
六、2009年銀行與PE合作趨勢分析492
第三節促進風險投資政策的思考495
一、風險投資需要政府支持495
二、政府扶持風險投資的適當方式496
三、完善我國風險投資稅收優惠政策的設想498
第十五章中國風險投資行業發展趨勢501
第一節2009年VC市場前景501
一、2009年VC生產和消費需求預測501
二、2009年VC周期預測501
三、2009年中國VC企業的生產優勢及市場地位預測501
四、2009年風險投資機會分析502
五、2009年風投資本市場預期情況503
六、2009年產業結構將發生巨變504
七、2009年風險投資將面臨信心考驗504
八、2009年全球風險投資公司遭遇融資危機508
第二節2009-2011年中國風投發展趨勢508
一、2009年風險投資發展預測508
二、2009年風險投資四大熱點510
三、2009年-2010年風險投資形勢預測515
四、2009-2012年VC投資和退出預測516附錄518
附錄一：《創業投資企業管理暫行辦法》518附錄二：《中華人民共和國合伙企業法》(修訂后) 525
圖表目錄
圖表：資本市場的劃分3
圖表：一般項目投資過程14
圖表：風險投資公司投資時評估活動涉及的個人和機構18
圖表：歐洲、美國和日本的風險基本來源28
圖表：2003年至2007年德國風險投資擔保情況58
圖表：2007年德對外投資擔保行業分布情況表58
圖表：2007年德國對外投資擔保項目和金額區域分配表59
圖表：金融風暴下的中國風險投資企業SWOT戰略模型分析69
圖表：2009年中國風險投資的區域分布71
圖表：2009年中國創業投資機構50強75
圖表：2009年中國創投市場財務投資事件統計81
圖表：2009年中國創投市場戰略投資事件統計82
圖表：2009年中國創投市場兼并收購事件統計83
圖表：2009年中國創投市場企業上市事件統計84
圖表：2009年我國創投市場資本募集分析圖85
圖表：2009年我國創投資本市場新基金來源分析表85
圖表：2009年我國創投資本市場投資分析圖108
圖表：2006年-2009年中國創投市場季度投資規模108圖表：2007年-2009年中國創投市場季度投資規模109
圖表：2007年-2009年中國創投市場季度投資規模109
圖表：2006年-2009年中國創投市場季度平均單獨投資金額110
圖表：2009年中國創投市場單筆投資金額分布110
圖表：2009年中國創投市場中外資投資規模111
圖表：2009年中國創投市場中外資投資規模111
圖表：2009年-2009年中國創投市場中外資投資比例比較111
圖表：2009年-2009年中國創投市場中外資投資比例比較112
圖表：2007年-2009年我國創投市場財務投資對比圖112
圖表：2006年-2009年中國創業投資市場投資案例數量和中國企業景氣指數比較113
圖表：2009年中國創投市場TMT行業和非TMT行業財務投資分析圖114
圖表：2008中國創投市場TMT行業和非TMT行業投資規模114
圖表：2009年中國創投市場TMT行業和非TMT行業投資規模114
圖表：2007-2008中國創投市場投資TMT行業和非TMT行業平均單筆投資金額115
圖表：2009年-2009年中國創投市場投資TMT行業和非TMT行業投資案例數量比較115
圖表：2008中國創投市場行業投資規模117
圖表：2006-2008中國創業投資市場各行業投資案例數量比較118
圖表：2006-2008中國創業投資市場各行業投資金額比較119
圖表：2008中國創投市場行業投資案例數量比較120
圖表：2008中國創投市場行業投資金額比較120
圖表：2008中國創投市場熱點行業投資金額分布121
圖表：2008中國創投市場互聯網細分行業投資案例數量比例122
圖表：2008中國創投市場互聯網細分行業投資金額比例122
圖表：2008中國創投市場醫療健康細分行業投資案例數量比例123
圖表：2008中國創投市場醫療健康細分行業投資金額比例123
圖表：2006-2008中國創投市場企業不同發展階段投資案例數量124
圖表：2007-2008中國創投市場企業不同發展階段融資金額124
圖表：2008中國創投市場個輪次投資規模125
圖表：2008中國創投市場地區投資規模126
圖表：2008中國創投市場中外投資規模127
圖表：2008中國創投市場中外投資案例數量比例127
圖表：2008中國創投市場中外投資金額比例127
圖表：2009年中國私募股權投資市場投資規模129
圖表：2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模130
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模130
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規模131
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模131
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模132
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模132
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模比較133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模134
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模134
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數量比例135
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數量比例135圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模比例136
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模比例136
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較137
圖表：2008中國創投及私募股權投資市場開始募集基金不同類型預計規模138
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模139
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較139
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模走勢圖140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數量比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數量比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比例142
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規模142
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金中外資目標規模143
圖表：2009年我國醫療行業融資事件154
圖表：目前醫療行業風投所關注細分領域155
圖表：2009年我國教育行業融資事件178
圖表：2009年我國消費相關行業融資事件186
圖表：目前消費類行業風投所關注細分領域196
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場交易規模229
圖表：2009-2011年中國網絡購物市場規模終主要影響因素230
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場細分規模及增長率230
圖表：2003-2011年中國網上旅行預訂市場規模231
圖表：2001-2010年中國搜索引擎市場規模231
圖表：2007年我國網絡游戲運營商現金儲備一覽233
圖表：2003-2011年中國網絡游戲市場規模及增長率248
圖表：2009年中國網絡視頻市場規模273
圖表：2009年中國網絡視頻廠商市場份額273
圖表：圖中統計分析所選取的上市公司名錄292
圖表：風險資本投資于生物醫藥企業不同階段的期望收益率和回報倍數300
圖表：泛華發展歷程319
圖表：泛華創業計劃流程320
圖表：泛華基于統一平臺的銷售模式的優勢321
圖表：泛華的銷售渠道322
圖表：科技型中小企業各階段的融資組合333
圖表：風險資本投資科技型中小企業流程333
圖表：風險機制的運作機理圖361
圖表：我國風險投資預期的退出方式分析369
圖表：2009年IDGVC投資行業情況404
圖表：截止到2009年IDGVC投資行業分布404
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業商業狀態405
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業發展階段405
圖表：2009年軟銀賽富投資行業情況410
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資行業分布411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業商業狀態411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業發展階段412
圖表：2009年紅杉資本中國基金投資行業情況419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資行業分布419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業商業狀態419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業發展階段420
圖表：2009年聯想投資行業情況429
圖表：截止到2009年聯想投資行業分布429
圖表：截止到2009年聯想投資企業商業狀態430
圖表：截止到2009年聯想投資企業發展階段430
圖表：2009年深圳市創新投資集團投資行業情況441
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資行業分布441
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資企業商業狀態442
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資企業發展階段442
圖表：2007-2009年智基創投投資行業情況444
圖表：截止到2009年智基創投投資行業分布445
圖表：截止到2009年智基創投投資企業商業狀態445
圖表：截止到2009年智基創投投資企業發展階段446
圖表：2009年鼎暉創業投資中心投資行業情況457
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資行業分布458
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資企業商業狀態458
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資企業發展階段459
圖表：2007年7月-2009年12月海納亞洲創投基金投資行業情況464
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資行業分布465
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資企業商業狀態465
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資企業發展階段466
圖表：2009年英特爾投資行業情況473
圖表：截止到2009年英特爾投資行業分布474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業商業狀態474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業發展階段475
圖表：2006-2007年上海華盈創業投資基金管理投資行業情況478
圖表：截止到2009年上海華盈創業投資基金管理投資行業分布479
圖表：截止到2009年上海華盈創業投資基金管理投資企業商業狀態479
