時間：2023-08-28 16:57:09
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資公司的管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
從國有投資公司所承擔(dān)的任務(wù)和目標(biāo)來看，其財務(wù)風(fēng)險管理較之一般產(chǎn)業(yè)公司的財務(wù)風(fēng)險管理更重要也更具有挑戰(zhàn)性。它因管理不善所造成的風(fēng)險的最終承擔(dān)者是各級政府，它所經(jīng)營的資產(chǎn)的安全性、流動性和收益性直接影響到國家戰(zhàn)略調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)程度。從風(fēng)險管理的視角看，國有投資公司除內(nèi)部運(yùn)營中的財務(wù)風(fēng)險外，其管理重心要下移至子公司。由于子公司涉及的行業(yè)廣、產(chǎn)業(yè)鏈多，國有投資公司面臨的不確定性更大，其財務(wù)風(fēng)險的形式也更多樣化，管理難度也更大，對管理當(dāng)局的要求也更高。
一、國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題
1.對風(fēng)險的估計不足。
作為國有投資公司，它既有一般國有企業(yè)潛在的風(fēng)險，又有一般性投資公司可能發(fā)生的風(fēng)險。投資公司普遍存在的問題在于沒有對公司存在的風(fēng)險進(jìn)行一個細(xì)致的梳理和盤點，即進(jìn)行風(fēng)險識別和確定在哪些環(huán)節(jié)可能存在哪些風(fēng)險會影響到公司的利益，并明確地對這些風(fēng)險及其特性進(jìn)行描述、分類和歸納。
2.對風(fēng)險的反應(yīng)滯后。
國有投資公司通常不參與投資企業(yè)的日常經(jīng)營，而是按照法人治理結(jié)構(gòu)通過董事會、監(jiān)事會行使決策權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)。因此，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)異常情況，給公司權(quán)益造成威脅時，公司往往還沒有反應(yīng)，被企業(yè)表面的欣榮景象迷惑，對即將來臨的危機(jī)毫無知覺。
3.對風(fēng)險的應(yīng)對能力較弱。
國有投資公司由于對風(fēng)險的估計不足、對風(fēng)險的反應(yīng)滯后，因此必然造成其對風(fēng)險的應(yīng)對能力較弱。一是由于公司沒有有效的風(fēng)險管理系統(tǒng)，各種風(fēng)險的責(zé)任主體不明確，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生時，常常是各個部門都躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的，唯恐給自己惹上麻煩，沒有人主動、負(fù)責(zé)地去設(shè)法挽救危局；二是由于沒有系統(tǒng)化的風(fēng)險防范與控制體系，在風(fēng)險發(fā)生后，公司往往不能及時拿出應(yīng)對的良方，而只好臨時研究，難以系統(tǒng)化地提出解決問題的方案。
二、國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理存在問題的成因
1.對國有資產(chǎn)的風(fēng)險責(zé)任意識淡薄。
國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理中之所以會存在上述問題，究其原因首先是對國有資產(chǎn)的風(fēng)險責(zé)任意識淡薄。一是認(rèn)為資產(chǎn)是國家的，虧了也是國家買單；二是對“全面風(fēng)險”的認(rèn)識不夠，認(rèn)為“財務(wù)風(fēng)險管理就是財務(wù)人員的事”，“有了一些內(nèi)部控制制度就算是風(fēng)險管理了”；三是在目前國資委所實施的對國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的監(jiān)督考核機(jī)制還不完善的情況下，所實施的激勵與約束都還沒有到位。
2.對政府干預(yù)項目的決策不慎重。
國有投資公司為解決政府難題而被動投資所形成的風(fēng)險也不容忽視。地方政府在推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)、解決就業(yè)、穩(wěn)定社會方面發(fā)揮著重要作用，在它解決上述社會問題的過程中不可避免地會出現(xiàn)拉郎配、壓指標(biāo)等情況，給投資公司推薦甚至指令一些項目。由于體制和文化的原因，國有投資公司對政府干預(yù)項目的決策往往并不慎重，而項目投資決策的不慎重就為各種風(fēng)險的發(fā)生埋下了一顆顆定時炸彈。
3.子公司治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致信息不對稱。
國有投資公司無論是投資控股還是投資參股，一般來講，都是作為子公司的重要股東，通過委派董事、監(jiān)事、財務(wù)總監(jiān)等實現(xiàn)對子公司經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡。由于子公司治理結(jié)構(gòu)不完善，董事會不能有效行權(quán)，監(jiān)事會監(jiān)督機(jī)制失效，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致信息的嚴(yán)重不對稱，投資公司作為所有者，在對子公司進(jìn)行管理時，財務(wù)風(fēng)險控制所依據(jù)的信息基礎(chǔ)不完整、不及時、不準(zhǔn)確或缺乏相關(guān)性，必然產(chǎn)生決策信息風(fēng)險，造成對風(fēng)險的反應(yīng)滯后和應(yīng)對無力，控制力被架空，所有者權(quán)益受到侵害。
4.母子公司管理體制不完善，風(fēng)險控制薄弱。
國有投資公司通過股權(quán)投資，與參股子公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)之間建立了以資本為紐帶的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。目前，母子公司管理體制還不完善，導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險控制薄弱。其具體表現(xiàn)：一是母子公司沒有統(tǒng)一的戰(zhàn)略規(guī)劃；二是財務(wù)方面母子公司統(tǒng)一的財務(wù)預(yù)算制度和資金管理體系不完善；三是對子公司重大事項的管理不到位；四是對子公司的審計監(jiān)督不到位；五是投資公司對委派至子公司任職的人員的選拔、培訓(xùn)、考核激勵和責(zé)任追究機(jī)制不健全；六是對控股子公司經(jīng)營管理層的激勵約束機(jī)制不完善。
三、國有投資公司加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理的對策
1.加強(qiáng)對國有資產(chǎn)的風(fēng)險責(zé)任意識，建立風(fēng)險管理文化。
可以說，除不可抗拒的自然風(fēng)險和政策風(fēng)險外，出現(xiàn)的風(fēng)險都是由人造成的風(fēng)險，主要是由于員工責(zé)任意識不強(qiáng)，不能在各自的職責(zé)內(nèi)作好風(fēng)險的防范和控制造成的。因此，要堅持把人的因素放在風(fēng)險防范的第一位，深入開展風(fēng)險管理文化建設(shè)。應(yīng)將風(fēng)險管理文化建設(shè)融入企業(yè)文化建設(shè)的全過程，在投資公司內(nèi)部各個層面營造風(fēng)險管理文化氛圍的培育，公司高管要起到表率作用，公司全體員工尤其是各級管理人員應(yīng)牢固樹立風(fēng)險無處不在、無時不在、嚴(yán)格防控風(fēng)險、崗位風(fēng)險管理責(zé)任重大等意識和理念。
2.投資決策要社會效益與經(jīng)濟(jì)效益并重。
毋庸置疑，國有投資公司對于幫助政府解決企業(yè)融資難的問題負(fù)有不可推卸的責(zé)任。作為政府的公司，其終極目標(biāo)就是為政府負(fù)責(zé)，為政府的宏觀調(diào)控目標(biāo)服務(wù)。但這并不意味著國有投資公司可以不講經(jīng)濟(jì)效益地大包大攬政府所推薦的項目，一味地滿足社會效益的需求。在進(jìn)行項目決策時要堅持社會效益與經(jīng)濟(jì)效益并重；要有嚴(yán)格的決策標(biāo)準(zhǔn)和決策機(jī)制，明確決策責(zé)任追究機(jī)制；并主動探索減少犧牲自我利益幫助企業(yè)的情況和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的路子。
3.完善子公司法人治理，保障投資公司的知情權(quán)。
對子公司控制的根本問題是要建立子公司良好的治理結(jié)構(gòu)，沒有合理的公司治理，管理控制就不可能有效。國有投資公司完善子公司的治理主要從三個方面入手：一是通過增加獨立董事等方式完善董事會功能，并確保獨立董事的獨立性，強(qiáng)化董事會的執(zhí)行功能；二是通過提升監(jiān)事會成員素質(zhì)、健全對監(jiān)事的激勵約束機(jī)制等提高監(jiān)事會質(zhì)量；三是加強(qiáng)子公司高管的誠信建設(shè)，完善企業(yè)信息披露，確保子公司信息披露的準(zhǔn)確、真實、及時和完整。
4.完善母子公司管理體制，健全財務(wù)內(nèi)控系統(tǒng)。
【關(guān)鍵詞】國有投資公司；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險管理
一、引言
國有投資公司以國有資本為營運(yùn)對象，通過對生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的參股、控股及債權(quán)投資等形式，提升國有資本的控制力以及國有資產(chǎn)的運(yùn)營效率。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和競爭環(huán)境的日益激烈，國有投資公司在經(jīng)營中面臨的風(fēng)險也在不斷增加，往往會給投資公司的發(fā)展帶來巨大的影響和損失，財務(wù)風(fēng)險的控制和防范已經(jīng)成為國有投資公司內(nèi)部管理的重要環(huán)節(jié)和有效策略之一。加強(qiáng)國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理有助于公司有效實現(xiàn)各種風(fēng)險規(guī)避，減少不可預(yù)測因素對實現(xiàn)公司價值最大化的不利影響，促使公司穩(wěn)序、健康運(yùn)營，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理能夠有效促進(jìn)國有公司建立高效的內(nèi)控機(jī)制，增強(qiáng)公司創(chuàng)新發(fā)展能力。國有投資公司為了更好的可持續(xù)、健康發(fā)展必須加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的管理工作，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，建立健全公司財務(wù)風(fēng)險管理體系，充分發(fā)揮國有投資公司金融投資和產(chǎn)業(yè)投資所帶來的效益。
二、國有投資公司財務(wù)風(fēng)險類型和特點
（一）國有投資公司財務(wù)風(fēng)險的類型財務(wù)風(fēng)險指的是在企業(yè)開展的財務(wù)活動中，由于市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有其不確定性而導(dǎo)致企業(yè)的實際收益和預(yù)期收益會存在一定的偏差，給企業(yè)造成損失的可能性。國有投資公司財務(wù)風(fēng)險的類型主要有籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、撤資風(fēng)險。1.籌資風(fēng)險。國有投資公司在進(jìn)行多元化投資時，需要大量的資金支持，需要確定合理的資本結(jié)構(gòu)、在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)采取正確方式、通過適當(dāng)籌資渠道取得投資資金。在籌資的過程中容易產(chǎn)生資本結(jié)構(gòu)失衡，過高的負(fù)債比率、利率導(dǎo)致債務(wù)到期無力償還，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。國有投資公司的籌資來源主要是國家政府資金，以及銀行借款，籌資渠道比較少，負(fù)債籌資會增加公司的償債壓力，通過財務(wù)杠桿放大公司的財務(wù)風(fēng)險。2.投資風(fēng)險。國有投資公司在投資的過程中，由于未來收益的不確定性，投資帶來的預(yù)期效益難以預(yù)料，投資過程中的損失，都將對公司形成風(fēng)險。國有投資公司投資階段周期長，面臨的不確定性更多，部分投資項目由于各種原因，未按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面詳盡、實地的盡職調(diào)查，增加了企業(yè)的投資風(fēng)險。選擇什么樣的公司進(jìn)行投資，獲得最大的投資回報是國有投資公司面對的主要投資風(fēng)險。3.撤資風(fēng)險。國有投資公司在參與項目投資后，資本的退出需要上級管理部門、國資委審批，涉及程序較為繁瑣。國有投資公司進(jìn)行股權(quán)投資時，由于股權(quán)投資的周期較長，撤資機(jī)制也不完善，國有投資公司準(zhǔn)備撤資的時候，會出現(xiàn)資金難以回收的情況，不能及時使貨幣資金回籠，往往會形成公司的撤資風(fēng)險。（二）國有投資公司風(fēng)險管理的特點1.國有投資公司投資產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜。國有投資公司主要通過控股、參股等形式進(jìn)行投資，在公司實際經(jīng)營中往往會形式母公司與子公司之間、子公司與子公司之間相互控股的形式，交叉控股增加了產(chǎn)權(quán)管理的復(fù)雜性，為國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理增加了難度。2.國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理綜合性強(qiáng)。國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理主要運(yùn)用各種風(fēng)險管理工具、風(fēng)險管理手段方式對公司經(jīng)營過程中的各種風(fēng)險實施管理，涉及面廣，只要涉及到資金運(yùn)營都屬于財務(wù)風(fēng)險管理的范圍，包括生產(chǎn)經(jīng)營與管理的各個環(huán)節(jié)。同時國有投資公司經(jīng)營面臨的風(fēng)險、發(fā)生的風(fēng)險損失最終都會有財務(wù)風(fēng)險來顯示，都會造成公司的財務(wù)困境和財務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險管理的綜合性強(qiáng)。3.國有投資公司投資領(lǐng)域廣。國有投資公司投資經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，多采用多元化投資戰(zhàn)略，針對不同的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)同時投資，投資領(lǐng)域涉及范圍較廣。在投資形式上，國有投資公司多采用股權(quán)投資，投資客體較多，往往都具有較大的復(fù)雜性，加上投資面臨的內(nèi)外部環(huán)境時刻變化，導(dǎo)致公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險加大。
三、國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題
（一）全員財務(wù)風(fēng)險管理意識淡薄，內(nèi)部管理控制有待提高。由于國有投資公司的籌資來源和渠道相對穩(wěn)定，創(chuàng)新性不強(qiáng)，加上目前國家對國有企業(yè)監(jiān)督考核機(jī)制不完善，導(dǎo)致國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理意識不足。管理層乃至財務(wù)部門對財務(wù)風(fēng)險管理意識缺乏，對風(fēng)險的估計不足，進(jìn)而對風(fēng)險的應(yīng)對能力也較弱，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)異常時，公司往往對風(fēng)險威脅的反應(yīng)滯后，使公司的利益受到損失。（二）籌資來源單一，資本結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險。目前，國有投資公司的籌資來源、融資渠道和方式較為單一，投資項目缺乏專業(yè)性管理，對投資過程中的資金缺口主要是通過自己向銀行進(jìn)行臨時貸款，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。在國有投資公司進(jìn)行多元化投資時，投資擴(kuò)張所需要的資金無法通過自有資金滿足，一般會通過發(fā)債或者通過貸款來進(jìn)行籌資，增加公司的負(fù)債，當(dāng)公司的經(jīng)營狀況變差，或者償還債款的能力受到限制，國有投資公司不能及時償還借款，容易出現(xiàn)經(jīng)營受困和財務(wù)償還危機(jī)，加大財務(wù)風(fēng)險。（三）公司治理結(jié)構(gòu)不完善，財務(wù)風(fēng)險控制薄弱。現(xiàn)階段國有投資公司本身的公司治理結(jié)構(gòu)不完善，國家作為國有投資公司的所有者，對公司的監(jiān)管力度不足，導(dǎo)致其財務(wù)風(fēng)險控制薄弱。同時國有投資公司通過股權(quán)投資成為子公司的重要股東，以委派財務(wù)總監(jiān)監(jiān)事、董事對子公司經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督。當(dāng)子公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善時，委派董事、監(jiān)事、財務(wù)總監(jiān)就不能有效行使權(quán)利，監(jiān)督機(jī)制也會失效，導(dǎo)致國有投資公司掌握子公司信息嚴(yán)重不對稱，不能及時、全面、準(zhǔn)確地掌握公司經(jīng)營信息，財務(wù)風(fēng)險控制會薄弱無力。（四）財務(wù)風(fēng)險管理方法、手段落后，管理效率較低。國有投資公司投資業(yè)務(wù)較多，投資項目、控參股公司的數(shù)據(jù)量較大，財務(wù)數(shù)據(jù)分析比較復(fù)雜，主要依靠人工來進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險控制效率低，而且浪費大量的人力、物力。財務(wù)風(fēng)險管理手段、管理方法欠缺，風(fēng)險管理VAR法、壓力測試方法以及蒙特卡洛模擬法在企業(yè)中很少應(yīng)用，對于風(fēng)險因素的識別和風(fēng)險事件的預(yù)判很難達(dá)到預(yù)期效果。
四、加強(qiáng)國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理的建議
（一）強(qiáng)化財務(wù)風(fēng)險管理意識，提高內(nèi)部管控能力。財務(wù)風(fēng)險存在于國有投資公司的各項業(yè)務(wù)的各個環(huán)節(jié)中，是客觀存在的，因此國有投資公司在經(jīng)營與管理中，應(yīng)將風(fēng)險意識貫穿于公司各項工作的始終，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制的建立，在各自的職責(zé)內(nèi)作好風(fēng)險的防范和控制。國有投資公司要在公司內(nèi)部樹立良好的財務(wù)風(fēng)險觀念，培育全員的風(fēng)險管理文化，使之成為公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要組成部分。財務(wù)風(fēng)險遍布于公司各項業(yè)務(wù)的各個環(huán)節(jié)，而不是只對某一領(lǐng)域或某一環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險管理。（二）建立健全財務(wù)風(fēng)險管理體系，確保財務(wù)風(fēng)險管理體系發(fā)揮作用。國有投資公司要不斷學(xué)習(xí)和掌握國內(nèi)外先進(jìn)的風(fēng)險管理理論、方法和內(nèi)部控制手段，認(rèn)真消化吸收，切實將其運(yùn)用并融入到自身企業(yè)的管理中去，建立完善的財務(wù)風(fēng)險管理制度。設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，健全內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管控制度，不斷優(yōu)化風(fēng)險管理格局，形成有效的管理組織體系。配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，讓其適應(yīng)不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，提高財務(wù)風(fēng)險管理效率。（三）明確投資定位、拓展籌資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。國有投資企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險防范過程中，應(yīng)明確自身的市場地位、投資的產(chǎn)業(yè)、方向和目標(biāo)。在需要投資時，應(yīng)進(jìn)行前期的準(zhǔn)備工作，實地調(diào)查即將投資的項目，分析可能出現(xiàn)的風(fēng)險和結(jié)果，根據(jù)調(diào)查結(jié)果，做出下一步的決策。加強(qiáng)對項目投資后的管理，針對投資后運(yùn)營階段可能出現(xiàn)的風(fēng)險，做出一定應(yīng)對。在籌資風(fēng)險管理中，以既定方案的投資預(yù)期回報率為依據(jù)，選擇恰當(dāng)、合理、最優(yōu)的籌資方式和渠道，確定融資結(jié)構(gòu)和資金成本，避免因為籌資困難而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。（四）建立財務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，提高系統(tǒng)管理效率。財務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)能夠及時地獲取公司內(nèi)部投資交易及子公司治理各方信息，為財務(wù)風(fēng)險管理提供及時、準(zhǔn)確、全面的信息，進(jìn)而采取有效措施避免風(fēng)險發(fā)生，降低財務(wù)風(fēng)險。國有投資公司應(yīng)建立科學(xué)全面的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警數(shù)據(jù)庫，收集所投資子公司的數(shù)據(jù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等各項有效財務(wù)指標(biāo)。在投資經(jīng)營的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)設(shè)置控制點，根據(jù)公司及行業(yè)特點和標(biāo)準(zhǔn)劃分風(fēng)險的等級，分析數(shù)據(jù)庫中的信息對融資、投資以及資金的運(yùn)營做出風(fēng)險預(yù)警，做出防范措施，確保公司財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制的有效運(yùn)行。
關(guān)鍵詞：投資公司；投資效益；財務(wù)管理；盡職調(diào)查；財務(wù)風(fēng)險
作為先打金融資本市場中的活躍者，投資公司在幫助集中社會分散資金，投資實體企業(yè)方面，發(fā)揮著資本中介的作用。投資公司的主要業(yè)務(wù)模式是通過吸收社會分散資金，選擇合適的投資項目進(jìn)行投資，為投資者創(chuàng)造收益。這種業(yè)務(wù)模式的特點，對公司財務(wù)風(fēng)險管理能力的要求很高，這就需要投資公司做好相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管理。
一、投資公司財務(wù)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀
(一)認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險管理的重要性
在本文研究過程中，通過對一些投資公司的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，投資公司在對財務(wù)風(fēng)險管理重要性的認(rèn)識方面，已經(jīng)有了很大提升。能夠認(rèn)識到公司財務(wù)風(fēng)險管理發(fā)揮的作用和意義，并且在制度設(shè)計和人才配置方面，加大了對財務(wù)風(fēng)險管理的投入。
(二)注意規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，并能夠及時提出預(yù)警
投資公司在財務(wù)指標(biāo)設(shè)計上，都比較注意財務(wù)預(yù)警指標(biāo)。尤其是對一些大型的投資項目，其財務(wù)風(fēng)險管理是非常重視的，對財務(wù)風(fēng)險節(jié)點的各個部分，都有著比較明確的檢查程序，通過這種風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)設(shè)計以及日常對風(fēng)險節(jié)點的檢查控制，在一定程度上降低了投資公司的財務(wù)風(fēng)險。
二、存在的不足問題
(一)對市場分析和投資預(yù)測缺乏有效的系統(tǒng)工具
投資公司的無論是項目投資還是股權(quán)類、財務(wù)類投資，在準(zhǔn)確分析市場和通過系統(tǒng)工具分析判斷投資標(biāo)的的價值方面，一直在不斷探索。不過這些問題幾乎是所有投資公司的薄弱環(huán)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險的情況下，一般問題不大。不過有時投資公司在投資過程中，救護(hù)由于對項目的洞察能力不足，而導(dǎo)致投資失敗，從而導(dǎo)致較大的財務(wù)風(fēng)險。
(二)監(jiān)督約束機(jī)制不夠健全
投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理一般是以財務(wù)部門為主開展的，但是相關(guān)人員崗位的設(shè)置，缺乏必要的監(jiān)督機(jī)制。這就導(dǎo)致可能會會出現(xiàn)一些因為涉及到風(fēng)險管理當(dāng)事人的項目，在盡職調(diào)查中做的不夠細(xì)致合規(guī)，從而為后期埋下風(fēng)險隱患。監(jiān)督約束機(jī)制不夠健全，在一定程度上容易導(dǎo)致投資公司出現(xiàn)風(fēng)險。
(三)財務(wù)風(fēng)險管理的文化沒有真正形成
從一些投資公司的在財務(wù)風(fēng)險管理中的實際做法來看，在日常工作中雖然也在不斷倡導(dǎo)財務(wù)風(fēng)險管理文化，但是，畢竟投資公司是追去企業(yè)投資收益的。在某些風(fēng)險較大，而利潤比較誘人的項目面前，公司的財務(wù)風(fēng)險管理就會顯得比較被動，可能會將風(fēng)險管理讓位于對利潤的追求。這種沒沒有真正內(nèi)化與投資公司血液的風(fēng)險管理文化，也是投資公司存在的一個重要問題。
三、投資公司提升財務(wù)風(fēng)險管理質(zhì)量策略措施
財務(wù)風(fēng)險是投資公司在資金管理過程中，必須要重視和做好的一項基礎(chǔ)工作。雖然面臨新的問題，但是只要認(rèn)真分析風(fēng)險源泉，合理選擇規(guī)避措施，就可以在很大程度上降低投資公司的財務(wù)風(fēng)險。
(一)加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險文化建設(shè)
對投資公司來說，投資利潤也許能夠決定公司發(fā)展的水平高低，而風(fēng)險則是決定公司存續(xù)的關(guān)鍵因素。這就需要投資公司要不斷加強(qiáng)公司的財務(wù)風(fēng)險管理文化建設(shè)，讓這種風(fēng)險管理文化，真正融入到每一位員工的內(nèi)心深處，讓員工在日常各類工作中，首先要將風(fēng)險考慮在前，提升公司的的整體風(fēng)險意識水平，這對公司建立持久穩(wěn)定的風(fēng)險管理機(jī)制，是非常必要的。
(二)加強(qiáng)前期市場分析及規(guī)劃
要將投資者進(jìn)行有效歸類，按照風(fēng)險承受能力、收益心理預(yù)期以及投資周期預(yù)期等項目進(jìn)行分門別類。將可用于投資的運(yùn)作項目按照收益高低、風(fēng)險高低、周期長短以及其他要求進(jìn)行歸類。為投資者尋找適合他們的投資項目，在確保投資風(fēng)險降到最低的基礎(chǔ)之上盡可能多的為其獲取投資收益。建立投資者風(fēng)險信息披露制度，盡量做到事無巨細(xì)的向投資者進(jìn)行各種風(fēng)險的科普及預(yù)防手段宣講。
(三)加強(qiáng)員工學(xué)習(xí)力度
組織學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容不僅要包括財務(wù)風(fēng)險管控的知識及技能學(xué)習(xí)，同時也要加強(qiáng)市場投資方面的知識學(xué)習(xí)。加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管控知識學(xué)習(xí)能夠確保企業(yè)員工更為及時的預(yù)測風(fēng)險、感應(yīng)風(fēng)險與抵御風(fēng)險，幫助企業(yè)及投資者避開最大財務(wù)風(fēng)險。加強(qiáng)市場投資方面的學(xué)習(xí)能夠讓投資呈現(xiàn)出更為多元化的發(fā)展，能夠更為靈活的進(jìn)行投資活動，能夠通過靈活多樣的投資行為分散投資風(fēng)險。
(四)加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)
投資公司要建立一套完整的風(fēng)險監(jiān)督機(jī)制，在處理公司日常財務(wù)管理業(yè)務(wù)時，需要不同人員進(jìn)行崗位分離，利用不同職責(zé)的獨立性，使其之間相互制約和監(jiān)督。通過人員崗位的分離與獨立設(shè)計，保障任何財務(wù)管理項目，資金流向，是按照嚴(yán)格的公司程序進(jìn)行，個人無論是誰，不能影響正常的財務(wù)風(fēng)險管理程序進(jìn)行。
四、結(jié)束語
投資公司的存在不僅為市場發(fā)展及企業(yè)發(fā)展注入了新的資金與活動，同時也進(jìn)一步豐富了個人投資者的投資渠道及致富渠道。雖然投資公司在財務(wù)風(fēng)險管理方面仍然有許多不足，仍然需要更多的學(xué)習(xí)與實踐，但是筆者相信只要不斷探索、研究，在財務(wù)風(fēng)險管控方面的工作質(zhì)量必然能夠不斷提升。
參考文獻(xiàn)：
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第二條股權(quán)出資是指投資人以其持有的公司（以下稱“股權(quán)公司”）股權(quán)作為出資，投資于其他公司（以下稱“被投資公司”）的行為。
第三條以股權(quán)出資的投資人、股權(quán)公司和被投資公司的范圍如下：
（一）投資人是具有中華人民共和國國籍的自然人（不包括港澳臺人士）或境內(nèi)企業(yè)。
（二）股權(quán)公司是在本省（市）登記注冊的有限責(zé)任公司。
（三）被投資公司是在本省（市）登記注冊的進(jìn)行改制、重組的有限責(zé)任公司和股份有限公司，外商投資企業(yè)除外。
第四條以股權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：
（一）投資人用于出資的股權(quán)權(quán)屬清晰、權(quán)能完整，且已足額繳納；
（二）用于出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)由法定的評估機(jī)構(gòu)評估作價，具體評估方式另行規(guī)定；
（三）股權(quán)和其他非貨幣財產(chǎn)出資額之和不得高于被投資公司注冊資本的70%；
（四）以股權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股權(quán)公司的其他股東過半數(shù)同意，但該公司章程另有規(guī)定的除外；
（五）以股權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)被投資公司全體股東一致同意作價。
第五條以下股權(quán)不得作為出資：
（一）未實際繳納的股權(quán)；
（二）設(shè)定質(zhì)押或被法院凍結(jié)的股權(quán)；
（三）股東在章程中約定不得轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；
（四）法律、行政法規(guī)或國務(wù)院決定規(guī)定的其他不得轉(zhuǎn)讓或限制轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。
第六條股權(quán)公司股權(quán)的實際繳納以股東名冊記載變更并修改公司章程為準(zhǔn)。法律、行政法規(guī)或國務(wù)院決定規(guī)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓需經(jīng)相關(guān)部門審批的，還需取得相關(guān)部門的批準(zhǔn)文件。
前款股權(quán)的實際繳納未經(jīng)登記機(jī)關(guān)辦理變更登記，不產(chǎn)生對抗第三人的效力。
第七條被投資公司申請設(shè)立登記或注冊資本（實收資本）變更登記時，股權(quán)出資為認(rèn)繳的，應(yīng)作為認(rèn)繳的注冊資本計入公司注冊資本，待公司成立后在兩年內(nèi)（投資類公司在五年內(nèi)）實際繳納并辦理實收資本變更登記；股權(quán)出資為實繳的，應(yīng)提交股權(quán)實際繳納的證明文件。
被投資公司為一人有限責(zé)任公司的，在股權(quán)實際繳納前，股權(quán)出資部分不計入公司注冊資本和實收資本。
第八條股權(quán)公司的股東變更為被投資公司，可采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股權(quán)劃轉(zhuǎn)兩種方式。采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的，應(yīng)當(dāng)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及國有股的，應(yīng)當(dāng)辦理產(chǎn)權(quán)交易手續(xù)。采用股權(quán)劃轉(zhuǎn)方式的，應(yīng)按照國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2005〕239號）的規(guī)定辦理。
第九條用于出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)在投資人首次出資時由法定的評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估作價；評估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行評估，不得高估或低估作價，并由會計師事務(wù)所在驗資報告中載明。
第十條股權(quán)出資登記包括被投資公司的設(shè)立、變更登記和股權(quán)公司的股東變更登記。
被投資公司設(shè)立登記的，股權(quán)不能作為其首期出資。
申請人在申請辦理被投資公司實收資本變更登記前，應(yīng)先辦理股權(quán)公司的股東變更登記。
第十一條投資人股權(quán)出資為認(rèn)繳的，應(yīng)當(dāng)依次辦理下列登記：
（一）被投資公司的設(shè)立登記或者注冊資本變更登記；
（二）股權(quán)公司的股東變更登記，由投資人變更為被投資公司；
（三）被投資公司實收資本變更登記。
第十二條投資人股權(quán)出資為實繳的，應(yīng)當(dāng)依次辦理下列登記：
（一）股權(quán)公司的股東變更登記，由投資人變更為被投資公司；
（二）被投資公司注冊資本和實收資本變更登記。
第十三條被投資公司設(shè)立登記，應(yīng)當(dāng)提交下列申請材料：
（一）公司法定代表人簽署的《公司設(shè)立登記申請書》；
（二）全體股東（發(fā)起人）簽署的《指定代表或者共同委托人的證明》；
（三）全體股東（發(fā)起人）簽署的公司章程，公司章程應(yīng)當(dāng)就出資方式、股權(quán)交付的方式、期限作出規(guī)定；
（四）股東（發(fā)起人）的主體資格證明或者自然人身份證明復(fù)印件；
（五）依法設(shè)立的驗資機(jī)構(gòu)出具的驗資證明，驗資證明應(yīng)當(dāng)載明投資人在股權(quán)公司的股權(quán)持有情況和實繳情況、股權(quán)評估情況和評估結(jié)果；
（六）董事、監(jiān)事和經(jīng)理的任職文件及身份證明復(fù)印件；
（七）法定代表人任職文件及身份證明復(fù)印件；
（八）住所使用證明；
（九）《企業(yè)名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書》；
（十）以股權(quán)出資的股東（發(fā)起人）簽署的《股權(quán)出資告知承諾書》；
（十一）國家工商行政管理總局規(guī)定要求提交的其他文件。
第十四條被投資公司辦理變更注冊資本登記，應(yīng)當(dāng)提交下列申請材料：
（一）公司法定代表人簽署的《公司變更登記申請書》；
（二）公司簽署的《指定代表或者共同委托人的證明》；
（三）股東（大）會決議或者股東的書面決定；
（四）公司章程修正案或修改后的公司章程；
（五）依法設(shè)立的驗資機(jī)構(gòu)出具的驗資證明，驗資證明應(yīng)當(dāng)載明投資人在股權(quán)公司的股權(quán)持有情況和實繳情況、股權(quán)評估情況和評估結(jié)果；
（六）以股權(quán)出資的股東（發(fā)起人）簽署的《股權(quán)出資告知承諾書》；
（七）被投資公司營業(yè)執(zhí)照副本；
（八）國家工商行政管理總局規(guī)定要求提交的其他文件。
被投資公司在申請變更注冊資本登記的同時增加實收資本的，應(yīng)當(dāng)提交由股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)出具的股權(quán)公司的出資人變更為被投資公司的證明文件。
第十五條股權(quán)公司的股東變更登記，應(yīng)當(dāng)提交下列申請材料：
（一）法定代表人簽署的《公司變更登記申請書》（《企業(yè)法人備案申請表》）；
（二）公司簽署的《指定代表或者共同委托人的證明》；
（三）股東會決議或股東的書面決定；
（四）股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議或者股權(quán)劃轉(zhuǎn)證明，涉及國有股的還應(yīng)提交相關(guān)部門證明文件；
（五）被投資公司的主體資格證明；
（六）公司章程修正案或修改后的公司章程；
（七）股權(quán)公司營業(yè)執(zhí)照副本；
（八）國家工商行政管理總局規(guī)定要求提交的其他文件。
法律、行政法規(guī)或國務(wù)院決定規(guī)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓需經(jīng)相關(guān)部門審批的，還需提交相關(guān)部門的批準(zhǔn)文件。
第十六條實行注冊資本分期繳納的被投資公司實收資本變更登記，應(yīng)當(dāng)提交下列申請材料：
（一）公司法定代表人簽署的《公司變更登記申請書》；
（二）公司簽署的《指定代表或者共同委托人的證明》；
（三）依法設(shè)立的驗資機(jī)構(gòu)出具的驗資證明；
（四）公司章程修正案或修改后的公司章程；
（五）由股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)出具的股權(quán)公司的投資人變更為被投資公司的證明文件；
（六）被投資公司營業(yè)執(zhí)照副本；
（七）國家工商行政管理總局規(guī)定要求提交的其他文件。
關(guān)鍵詞：標(biāo)準(zhǔn)公司治理理論；非金融企業(yè)；信托投資公司；公司治理結(jié)構(gòu)
公司治理最初的研究對象僅限于非金融企業(yè)，對金融機(jī)構(gòu)治理的研究是從20世紀(jì)90年代中后期才開始的，而對于信托投資公司治理的研究更是處于起步階段。目前，信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)多數(shù)還是套用以非金融企業(yè)為研究對象的標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架。然而由于信托投資公司的特殊性，可能要對標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架進(jìn)行修正，才能構(gòu)建真正適合它的治理結(jié)構(gòu)。
一、標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架
隨著企業(yè)制度的演進(jìn)和公司制企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)代公司呈現(xiàn)出股權(quán)高度分散化的特征。股權(quán)分散化最直接的影響就是大量小股東的存在，他們無法在集體行動上達(dá)成一致，缺乏參與決策和對公司高層管理人員進(jìn)行監(jiān)督的積極性，造成公司所有權(quán)與控制權(quán)的分離。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)(控制權(quán))的分離，公司已由受所有者控制轉(zhuǎn)變?yōu)槭芙?jīng)營者控制，所有者和經(jīng)營者因利益的不一致使得經(jīng)營者產(chǎn)生損害所有者的“道德風(fēng)險”和“機(jī)會主義”等行為，公司治理問題由此引起人們的注意。公司治理的目的是為了解決經(jīng)理的“懶惰”和“機(jī)會主義傾向”以實現(xiàn)公司價值(尤其是所有者財富)的最大化，這是建立在分散股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的狹義公司治理觀點。但是經(jīng)理“懶惰”和“機(jī)會主義”的假設(shè)既不合適也不符合某些實證的研究結(jié)果，在這一問題上的分歧導(dǎo)致了廣義的公司治理觀點，二者爭論源于公司治理目標(biāo)是“股東至上”還是“利益相關(guān)者至上”。對此，國外學(xué)術(shù)界一直存在著很大的分歧。
完整的公司治理體系是由以董事會建設(shè)為核心的內(nèi)部治理機(jī)制和以產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場、資本市場為主要內(nèi)容的外部治理機(jī)制構(gòu)成。具體而言，公司內(nèi)部治理機(jī)制主要包括以下內(nèi)容：1．股東權(quán)利保護(hù)和股東會作用的發(fā)揮；2．董事會的模式、人員構(gòu)成、規(guī)模結(jié)構(gòu)及獨立性；3．監(jiān)事會的設(shè)立與作用的發(fā)揮；4．薪酬體系及激勵機(jī)制。內(nèi)部治理機(jī)制的作用主要是通過董事會、監(jiān)事會和股東自己來實現(xiàn)的，通過設(shè)計科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)，形成互相配合、協(xié)調(diào)制衡的監(jiān)督、激勵、約束和決策機(jī)制，以保證公司經(jīng)營管理。
外部治理是內(nèi)部治理的補(bǔ)充形式，其作用在于使公司經(jīng)營行為受到外界評價，迫使經(jīng)營者自律和自我控制。公司外部治理機(jī)制主要包括：1．產(chǎn)品市場。Blair認(rèn)為市場壓力(在產(chǎn)出品市場或投入品市場)是大部分自由市場經(jīng)濟(jì)防止商業(yè)公司濫用它們的權(quán)利和長期維持家族統(tǒng)治的基本機(jī)制。規(guī)范和競爭的產(chǎn)品市場是評判公司經(jīng)營成果和經(jīng)理人員管理業(yè)績的基本標(biāo)準(zhǔn)，競爭越激烈，價格就壓得越低，經(jīng)理人員的壓力就越大，因而促使他們也努力降低成本。優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制能起到激勵和鞭策經(jīng)理人員的作用。2．經(jīng)理市場。法瑪認(rèn)為，經(jīng)理(作為勞動力的特殊部分)市場的競爭對經(jīng)理施加了有效的壓力。從動態(tài)的觀點來看，市場會根據(jù)經(jīng)理過去的表現(xiàn)計算出他未來的價值。經(jīng)理要顧及長遠(yuǎn)利益，因此會努力工作。3．資本市場。資本市場競爭的實質(zhì)是對公司控制權(quán)的爭奪，它的主要形式是接管。接管被認(rèn)為是防止經(jīng)理損害股東利益的最后一種武器。沙爾夫斯坦建立了模型，用以證明資本市場的競爭的確可以刺激經(jīng)理努力工作。由于企業(yè)有被接管的可能性，經(jīng)理會比在沒有“襲擊者”的條件下工作要努力。從公司治理的角度而言，活躍的控制權(quán)市場作為公司治理的外部機(jī)制有獨特的作用，適度的接管壓力也是合理的公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。但并購機(jī)制的發(fā)揮需要支付較大的社會成本和法律成本，而且需要發(fā)達(dá)的具有高流動性的資本市場作為基礎(chǔ)。
二、信托投資公司治理的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
20世紀(jì)90年代中期之前，公司治理的研究對象僅限于非金融企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)在公司治理中扮演的是治理者的角色。東南亞金融危機(jī)后，金融機(jī)構(gòu)作為被治理者才進(jìn)人公司治理的研究視角。金融機(jī)構(gòu)的公司治理興起之后，專門研究信托投資公司治理的文獻(xiàn)并沒有出現(xiàn)。因為在國外，信托業(yè)大都由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)兼營，例如英國的信托業(yè)主體是銀行和保險公司兼營；美國是世界上實行信托業(yè)務(wù)由銀行兼營的代表性國家，即商業(yè)銀行在主營銀行業(yè)務(wù)的同時，又兼營信托業(yè)務(wù)；日本雖然實行較為嚴(yán)格的銀行業(yè)與信托業(yè)分業(yè)制度，但信托銀行卻具有信托業(yè)和銀行業(yè)的雙重特性。大概基于此，國外的學(xué)者都是將商業(yè)銀行作為一個研究整體，沒有將信托業(yè)從銀行中劃分出來單獨進(jìn)行研究。而關(guān)于商業(yè)銀行治理的理論性文獻(xiàn)有很多，其研究所遵循的基本思路是從商業(yè)銀行與一般公司相比較體現(xiàn)出的特殊性著手來構(gòu)建適合于商業(yè)銀行的公司治理架構(gòu)，Ciancanelliand Gonzalez、Maceyand O'l-Iara、Caprio and Levine、Arun and Turner、RossLevine、Sam—WOONa等人的研究代表了目前商業(yè)銀行公司治理理論研究的前沿水平。它們是從商業(yè)銀行的金融契約、金融產(chǎn)品、銀行產(chǎn)業(yè)、不透明及政府管制等方面的特殊性出發(fā)來概括商業(yè)銀行治理的一般規(guī)律。雖然國外信托業(yè)多由銀行兼營，但是信托業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行內(nèi)部是相互獨立的、按照職責(zé)嚴(yán)格加以區(qū)分的，即實現(xiàn)“職能分開、獨立核算、分別管理、收益分紅”的原則。一方面對信托從業(yè)人員實行嚴(yán)格的資金管理，另一方面還禁止從事銀行業(yè)務(wù)工作的人員從事信托業(yè)務(wù)。
定位于“受托理財金融機(jī)構(gòu)”的中國信托業(yè)，在金融體系中具有獨立的行業(yè)地位。目前信托業(yè)所提供的信托服務(wù)具有獨特的內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則，該內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則由《信托法》單獨確立，是任何一種其他金融服務(wù)都無法涵蓋的。由信托服務(wù)產(chǎn)生的財產(chǎn)管理功能和中長期金融功能，信托財產(chǎn)的獨立性及其財產(chǎn)隔離功能等使信托業(yè)完全區(qū)別于銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)，在金融體系中獨成一體。信托投資公司與商業(yè)銀行功能上的巨大差別，使信托投資公司治理與商業(yè)銀行治理可能有著本質(zhì)上的差別。
因為《信托法》頒布不久，經(jīng)過第五次清理整頓重新登記的信托投資公司走上正規(guī)發(fā)展只有短短四年，國內(nèi)關(guān)于信托投資公司治理的研究剛剛起步，目前的研究僅局限于表象，多半都是新聞報道或泛泛而談，尚缺乏系統(tǒng)的理論分析和實證經(jīng)驗性文獻(xiàn)。
總之，目前國際上由于信托業(yè)務(wù)由銀行兼營，所以只是把
銀行作為一個整體來研究其治理結(jié)構(gòu)，沒有把信托業(yè)務(wù)從銀行中分離出來單獨進(jìn)行研究。國內(nèi)對信托投資公司治理問題的研究無論是在理論上還是在實證分析上都剛剛起步。因此，對信托投資公司治理的專門研究就顯得非常必要。我們試圖通過分析信托投資公司與一般公司以及銀行的差別，結(jié)合其特殊性和公司治理理論來構(gòu)建適合信托投資公司的治理理論框架。
三、信托投資公司與一般公司的比較
信托投資公司是專營信托業(yè)務(wù)的非銀行性金融機(jī)構(gòu)。信托投資公司作為長期金融和資產(chǎn)管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，必須以國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民貨幣儲蓄和財產(chǎn)積累為前提條件，是溝通貨幣市場和資本市場的有效途徑和重要管道。與一般公司和商業(yè)銀行相比，它的特殊性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1．特殊的公司治理目標(biāo)。首先，信托投資公司作為有限責(zé)任公司或股份有限公司，其自身存在著正式的或非正式的、內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制安排，以確保公司資本供給者即固有財產(chǎn)所有者可以得到投資回報；其次，信托投資公司作為長期金融和資產(chǎn)管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模的大小是衡量公司經(jīng)營成果的重要指標(biāo)，因此，管理資產(chǎn)規(guī)模最大化是公司追求的目標(biāo)；第三，信托財產(chǎn)委托者將其合法擁有的財產(chǎn)交付信托投資公司管理，增加了信托投資公司管理資產(chǎn)的規(guī)模，信托投資公司必須充分保護(hù)他們的利益，按照他們的利益或者特定目的，努力實現(xiàn)信托財產(chǎn)委托者利益最大化；第四，Stiglitz認(rèn)為，作為資源配置重要機(jī)制的金融體系要確保資本這一最稀缺的資源配置到效率最高的領(lǐng)域，與此同時，金融體系的脆弱性又可能引發(fā)金融危機(jī)，并對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的破壞，這說明信托投資公司作為金融機(jī)構(gòu)既要實現(xiàn)效益的最大化，又要追求金融風(fēng)險的最小化，保證金融體系的穩(wěn)定。
2．信托投資公司產(chǎn)品的特殊性。信托業(yè)務(wù)是信托投資公司的主營業(yè)務(wù)。信托投資公司可以接受資金、有價證券、土地、房產(chǎn)等多種財產(chǎn)，按照事務(wù)管理目的、投資管理目的或者綜合性目的等多種信托目的，以貸款、證券投資、非上市類股權(quán)投資、項目投資、同業(yè)拆放等多種方式對信托財產(chǎn)加以管理和運(yùn)用。①信托的內(nèi)涵在于信托財產(chǎn)委托者基于對信托投資公司的信任，將其所擁有的財產(chǎn)權(quán)委托給信托投資公司，信托投資公司以自己的名義進(jìn)行管理。在理想的狀態(tài)下，信托投資公司將按照誠實信用的原則為信托財產(chǎn)委托者服務(wù)，但這種理想的委托—關(guān)系是建立在無私心、盡職管理、無利益沖突、無信息不對稱、無不確定性假設(shè)之上的，在現(xiàn)實中很難成立。信托投資公司提供的產(chǎn)品是“服務(wù)”，經(jīng)過信托投資公司的“服務(wù)”，信托財產(chǎn)或者增值、或者被分散了風(fēng)險、或者被配置到更急需的地方，總之實現(xiàn)了量變。信托投資公司產(chǎn)品的特殊性影響著公司治理。第一，信托投資公司提供的“服務(wù)”難以觀察，甚至可能隱藏很長一段時間；第二，信托投資公司可以輕易改變信托資產(chǎn)的風(fēng)險構(gòu)成，通過對不能到期履約的信托財產(chǎn)與其他信托財產(chǎn)或其固有財產(chǎn)發(fā)生交易而將風(fēng)險隱藏或堆積；第三，信托投資公司的信托產(chǎn)品不能在有效的市場進(jìn)行流通交易，真實價值難以評估。基于此，在目前的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)中，信托財產(chǎn)委托者將巨額信托財產(chǎn)委托信托投資公司管理，自身并不參與信托投資公司治理，對信托財產(chǎn)的管理和真實價值都無從知道。這暴露出目前信托投資公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷。
3．信托合同的不透明性。金融行業(yè)的信息不對稱相比其他行業(yè)更為嚴(yán)重。信托合同的不透明影響信托投資公司治理。第一，它使得信托財產(chǎn)委托者獲得信息的成本高昂甚至不能獲得信息，同時也使得他們通過信托合約約束信托投資公司管理者的成本變得高昂。信托財產(chǎn)管理人員的激勵約束由與信托財產(chǎn)委托者完全無關(guān)的公司董事會和總經(jīng)理參與設(shè)計和實施，信托財產(chǎn)真正的委托者對信托財產(chǎn)管理人員激勵機(jī)制的缺失，加之信托合約不透明使得分散的信托財產(chǎn)委托者通過簽訂和執(zhí)行激勵合約或者使用它們的投票權(quán)影響信托財產(chǎn)的管理和運(yùn)用的成本很大。第二，信息不對稱性的直接后果就是信托投資公司經(jīng)營者存在投資于高風(fēng)險項目的動機(jī)；更為嚴(yán)重的是，不透明使得信托投資公司變相挪用信托財產(chǎn)甚至轉(zhuǎn)移信托財產(chǎn)的行為更加快捷、可能性更大。信托財產(chǎn)被轉(zhuǎn)移、被改變用途的風(fēng)險巨大，合約的不透明加之信托財產(chǎn)委托者對經(jīng)營者激勵約束機(jī)制的缺失，使得經(jīng)營者和大股東操縱董事會和獲取控制私利也變得更加容易。第三，信托合同的不透明使得外部人評估信托財產(chǎn)的真實價值和監(jiān)督管理變得更加困難。
4．信托投資公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。對一般公司而言，資本結(jié)構(gòu)作為一種公司融資比重的選擇，意味著公司股權(quán)與債權(quán)融資的不同比例，這不僅影響公司價值，而且可能決定股東和債權(quán)人對公司的不同控制力和在公司治理中不同的角色與作用，從而導(dǎo)致不同的治理模式。在我國，信托投資公司不能負(fù)債。信托專業(yè)化的理財機(jī)構(gòu)的定位，使信托投資公司除了管理其固有財產(chǎn)外，必須專心管理信托財產(chǎn)。所以資本結(jié)構(gòu)對于信托投資公司已經(jīng)毫無意義。但是信托財產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對信托財產(chǎn)委托者的負(fù)債。信托投資公司終止時，信托財產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。而且委托者一旦將信托財產(chǎn)委托給信托投資公司，委托者對這部分財產(chǎn)將不具有所有權(quán)、處置權(quán)等權(quán)力，這部分信托財產(chǎn)屬于獨立財產(chǎn)。這使得信托投資公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出特殊性。巨額的信托財產(chǎn)由信托投資公司管理，而信托投資公司又要提高固有資產(chǎn)盈利率或增大信托財產(chǎn)規(guī)模，利益的沖突以及信托財產(chǎn)委托者對信托投資公司沒有任何的實質(zhì)上的監(jiān)督和制約，強(qiáng)化了信托投資公司從事高風(fēng)險投資的能力，從而帶來嚴(yán)重的問題。
5．信托投資公司兩權(quán)分離的雙重性。公司治理問題產(chǎn)生的前提是兩權(quán)分離理論即所有權(quán)與控制權(quán)分離理論。對一般公司而言，兩權(quán)分離主要表現(xiàn)為股東所有權(quán)與實際控制權(quán)的分離。而信托投資公司的兩權(quán)分離表現(xiàn)在兩方面：一方面是固有資產(chǎn)所有者即股東的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離；另一方面是信托資產(chǎn)委托者的所有權(quán)與控制權(quán)的分離。兩權(quán)分離的這種雙重性，使信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)相比一般公司治理結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。一般公司治理結(jié)構(gòu)主要是由于單純的兩權(quán)分離引起，而信托投資公司的雙重的兩權(quán)分離使其在公司治理中除了要解決第一層兩權(quán)分離造成的利益沖突，更重要的是還要解決第二層兩權(quán)分離造成的利益沖突；而且雙重的兩權(quán)分離同時存在信托投資公司之中，二者并不是相互獨立，而是交錯在一起，使得信托投資公司治理要解決的問題比一般公司更為復(fù)雜。
6．多委托人、多人、多任務(wù)情況。一般公司治理遵循的是傳統(tǒng)的雙邊委托理論，即一個委托人(股東)將某項任務(wù)授權(quán)給與自己的目標(biāo)函數(shù)不一致的一個人，信息不對稱主要表現(xiàn)在單個委托人和單個人之間。②委托關(guān)系相對而言要簡單的多，主要表現(xiàn)在股東和經(jīng)營者之間。公司治理的主要目的是要消除股東與經(jīng)營者之間的信息不對
稱，強(qiáng)化董事會的功能，對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督、激勵、約束，以實現(xiàn)決策的科學(xué)化。而信托投資公司遵循的是多委托人多人理論，而且人的任務(wù)由一個增加到多個，是一種復(fù)雜的多邊委托—關(guān)系。在信托投資公司中，有固有財產(chǎn)所有者即股東、信托財產(chǎn)的委托者等多個委托人，他們之間的目標(biāo)利益趨向不同，成本不對稱，財產(chǎn)存在形式不同，相互獨立地將決策權(quán)授予各自人。③委托人的差異化意味著要求人執(zhí)行異質(zhì)的任務(wù)。人執(zhí)行的不僅包括股東委托的任務(wù)，還包括信托財產(chǎn)委托者委托的任務(wù)，甚至可能包括人以自己意愿從事的活動，且各項任務(wù)之間可能存在著利益沖突關(guān)系。復(fù)雜的多邊委托關(guān)系意味著信息不對稱的復(fù)雜性，主要表現(xiàn)在多個委托人和多個人之間，而且表現(xiàn)層次相當(dāng)復(fù)雜。信托經(jīng)理與信托財產(chǎn)委托者之間、股東與信托投資公司經(jīng)營者、信托財產(chǎn)高管人員與公司高管人員、信托財產(chǎn)高管人員與信托經(jīng)理之間、固有財產(chǎn)管理者與公司高管人員、監(jiān)管者與信托投資公司之間都存在不同程度的信息不對稱問題。由此導(dǎo)致信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)較一般公司治理的困難程度加大很多(參見圖1)。
7．政府管制嚴(yán)格。對一般公司而言，政府對它的管制沒有或相對較少。由于信托投資公司產(chǎn)品的特殊性、信托合同的不透明以及它在經(jīng)濟(jì)生活殊的地位和作用，政府對其管制非常嚴(yán)格。政府的管制對信托投資公司治理會產(chǎn)生較大影響。第一，信托投資公司經(jīng)過重新清理整頓后，目前的市場格局為一個省1家，北京、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)政策有所傾斜，但最多不超過3家，各個信托投資公司基本上處于“諸侯割據(jù)”狀態(tài)。政府的管制造成了信托業(yè)很高的進(jìn)入壁壘，影響了信托投資公司的數(shù)量及市場結(jié)構(gòu)。第二，政府對信托投資公司異地開展業(yè)務(wù)的種種限制和禁止設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，使得信托投資公司所在的市場很難達(dá)到產(chǎn)品市場的規(guī)范和公平競爭要求，信托投資公司來自產(chǎn)品市場的約束機(jī)制相對于一般公司較弱，從而使得信托投資公司外部治理機(jī)制作用的發(fā)揮大大減弱。第三，政府對信托投資公司的監(jiān)管很嚴(yán)格，信托投資公司一旦出現(xiàn)信托財產(chǎn)兌付不及時或違規(guī)經(jīng)營，即被要求停業(yè)整頓，這極大地扭曲和限制了信托投資公司經(jīng)營者的行為，影響了公司的治理。
四、信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及進(jìn)一步完善的基本思路
1．我國信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。由于《信托投資公司治理指引》沒有出臺，目前，我國信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)均參照一般公司的治理結(jié)構(gòu)框架建立。信托投資公司治理目前存在的問題主要是：(1)信托投資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨大的現(xiàn)象很普遍。一股獨大使得關(guān)聯(lián)交易頻頻發(fā)生。(2)信托財產(chǎn)委托者缺位，在信托投資公司治理結(jié)構(gòu)中維護(hù)委托者利益的機(jī)構(gòu)缺失。目前國內(nèi)的信托投資公司擁有獨立董事的并不多；即使設(shè)有獨立董事，也并不能真正維護(hù)信托財產(chǎn)委托者的利益。(3)個別信托投資公司并未做到監(jiān)管部門和信托法規(guī)要求的關(guān)于固有財產(chǎn)和信托財產(chǎn)部門分開、人員分開、高管分開。(4)風(fēng)險控制部門和審計稽核部門并未設(shè)置，有些風(fēng)險控制委員會、董事會和監(jiān)事會等機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，信托財產(chǎn)被轉(zhuǎn)移或被挪用現(xiàn)象屢有發(fā)生，風(fēng)險不能很好控制，信托財產(chǎn)委托者利益頻頻遭到損害。(5)信托經(jīng)理市場沒有建立，委托者將信托財產(chǎn)委托給信托投資公司管理，自己喪失了對信托財產(chǎn)的控制權(quán)，卻沒有參與信托經(jīng)理激勵與約束機(jī)制的設(shè)計。
2．對我國信托投資公司現(xiàn)存治理結(jié)構(gòu)的修正及進(jìn)一步研究的方向。根據(jù)上文對信托投資公司特殊性以及目前我國信托投資公司治理現(xiàn)狀的分析可以看出，標(biāo)準(zhǔn)的公司治理框架并不適合信托投資公司。信托投資公司治理的研究方法、角度及框架的建立與一般公司甚至銀行有很大的不同，需要對標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論及框架進(jìn)行修正，構(gòu)建真正適合信托投資公司治理的理論及框架。
第一，修正信托投資公司治理的理論基礎(chǔ)。兩權(quán)分離理論和委托理論是公司治理理論的基礎(chǔ)。我們需要對信托投資公司的雙重兩權(quán)分離及多委托人多人關(guān)系進(jìn)行正確的分析，在此基礎(chǔ)上正確理解信托投資公司的治理問題。
第二，界定信托投資公司治理的內(nèi)涵及本質(zhì)功能。信托投資公司的特殊性使得必須對信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵給予界定，并提出信托投資公司治理目標(biāo)及治理理論。對于信托投資公司而言，它獨特的合約性質(zhì)、產(chǎn)品、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅要求其公司治理必須照顧到信托財產(chǎn)委托者和股東的利益，而且要考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融體系安全。
第三，構(gòu)建新的治理分析框架。新的分析框架必須首先考慮建立真正維護(hù)信托財產(chǎn)委托者利益的機(jī)構(gòu)以及該機(jī)構(gòu)與信托投資公司股東會、董事會和監(jiān)事會如何共存、作用如何發(fā)揮；其次，建立信托經(jīng)理人市場，解決信托財產(chǎn)的委托者如何參與信托經(jīng)理激勵約束機(jī)制的設(shè)計和實施問題；最后，認(rèn)真研究在信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的框架中如何真正貫徹信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)人員、資產(chǎn)、管理嚴(yán)格分開的原則，以便最大限度地保護(hù)委托人的利益。目前這方面的文獻(xiàn)幾乎沒有。
關(guān)鍵詞：標(biāo)準(zhǔn)公司治理理論；非金融企業(yè)；信托投資公司；公司治理結(jié)構(gòu)
公司治理最初的研究對象僅限于非金融企業(yè)，對金融機(jī)構(gòu)治理的研究是從20世紀(jì)90年代中后期才開始的，而對于信托投資公司治理的研究更是處于起步階段。目前，信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)多數(shù)還是套用以非金融企業(yè)為研究對象的標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架。然而由于信托投資公司的特殊性，可能要對標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架進(jìn)行修正，才能構(gòu)建真正適合它的治理結(jié)構(gòu)。
一、標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論框架
隨著企業(yè)制度的演進(jìn)和公司制企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)代公司呈現(xiàn)出股權(quán)高度分散化的特征。股權(quán)分散化最直接的影響就是大量小股東的存在，他們無法在集體行動上達(dá)成一致，缺乏參與決策和對公司高層管理人員進(jìn)行監(jiān)督的積極性，造成公司所有權(quán)與控制權(quán)的分離。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)(控制權(quán))的分離，公司已由受所有者控制轉(zhuǎn)變?yōu)槭芙?jīng)營者控制，所有者和經(jīng)營者因利益的不一致使得經(jīng)營者產(chǎn)生損害所有者的“道德風(fēng)險”和“機(jī)會主義”等行為，公司治理問題由此引起人們的注意。公司治理的目的是為了解決經(jīng)理的“懶惰”和“機(jī)會主義傾向”以實現(xiàn)公司價值(尤其是所有者財富)的最大化，這是建立在分散股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的狹義公司治理觀點。但是經(jīng)理“懶惰”和“機(jī)會主義”的假設(shè)既不合適也不符合某些實證的研究結(jié)果，在這一問題上的分歧導(dǎo)致了廣義的公司治理觀點，二者爭論源于公司治理目標(biāo)是“股東至上”還是“利益相關(guān)者至上”。對此，國外學(xué)術(shù)界一直存在著很大的分歧。
完整的公司治理體系是由以董事會建設(shè)為核心的內(nèi)部治理機(jī)制和以產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場、資本市場為主要內(nèi)容的外部治理機(jī)制構(gòu)成。具體而言，公司內(nèi)部治理機(jī)制主要包括以下內(nèi)容：1．股東權(quán)利保護(hù)和股東會作用的發(fā)揮；2．董事會的模式、人員構(gòu)成、規(guī)模結(jié)構(gòu)及獨立性；3．監(jiān)事會的設(shè)立與作用的發(fā)揮；4．薪酬體系及激勵機(jī)制。內(nèi)部治理機(jī)制的作用主要是通過董事會、監(jiān)事會和股東自己來實現(xiàn)的，通過設(shè)計科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)，形成互相配合、協(xié)調(diào)制衡的監(jiān)督、激勵、約束和決策機(jī)制，以保證公司經(jīng)營管理。
外部治理是內(nèi)部治理的補(bǔ)充形式，其作用在于使公司經(jīng)營行為受到外界評價，迫使經(jīng)營者自律和自我控制。公司外部治理機(jī)制主要包括：1．產(chǎn)品市場。Blair認(rèn)為市場壓力(在產(chǎn)出品市場或投入品市場)是大部分自由市場經(jīng)濟(jì)防止商業(yè)公司濫用它們的權(quán)利和長期維持家族統(tǒng)治的基本機(jī)制。規(guī)范和競爭的產(chǎn)品市場是評判公司經(jīng)營成果和經(jīng)理人員管理業(yè)績的基本標(biāo)準(zhǔn)，競爭越激烈，價格就壓得越低，經(jīng)理人員的壓力就越大，因而促使他們也努力降低成本。優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制能起到激勵和鞭策經(jīng)理人員的作用。2．經(jīng)理市場。法瑪認(rèn)為，經(jīng)理(作為勞動力的特殊部分)市場的競爭對經(jīng)理施加了有效的壓力。從動態(tài)的觀點來看，市場會根據(jù)經(jīng)理過去的表現(xiàn)計算出他未來的價值。經(jīng)理要顧及長遠(yuǎn)利益，因此會努力工作。3．資本市場。資本市場競爭的實質(zhì)是對公司控制權(quán)的爭奪，它的主要形式是接管。接管被認(rèn)為是防止經(jīng)理損害股東利益的最后一種武器。沙爾夫斯坦建立了模型，用以證明資本市場的競爭的確可以刺激經(jīng)理努力工作。由于企業(yè)有被接管的可能性，經(jīng)理會比在沒有“襲擊者”的條件下工作要努力。從公司治理的角度而言，活躍的控制權(quán)市場作為公司治理的外部機(jī)制有獨特的作用，適度的接管壓力也是合理的公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。但并購機(jī)制的發(fā)揮需要支付較大的社會成本和法律成本，而且需要發(fā)達(dá)的具有高流動性的資本市場作為基礎(chǔ)。
二、信托投資公司治理的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
20世紀(jì)90年代中期之前，公司治理的研究對象僅限于非金融企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)在公司治理中扮演的是治理者的角色。東南亞金融危機(jī)后，金融機(jī)構(gòu)作為被治理者才進(jìn)人公司治理的研究視角。金融機(jī)構(gòu)的公司治理興起之后，專門研究信托投資公司治理的文獻(xiàn)并沒有出現(xiàn)。因為在國外，信托業(yè)大都由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)兼營，例如英國的信托業(yè)主體是銀行和保險公司兼營；美國是世界上實行信托業(yè)務(wù)由銀行兼營的代表性國家，即商業(yè)銀行在主營銀行業(yè)務(wù)的同時，又兼營信托業(yè)務(wù)；日本雖然實行較為嚴(yán)格的銀行業(yè)與信托業(yè)分業(yè)制度，但信托銀行卻具有信托業(yè)和銀行業(yè)的雙重特性。大概基于此，國外的學(xué)者都是將商業(yè)銀行作為一個研究整體，沒有將信托業(yè)從銀行中劃分出來單獨進(jìn)行研究。而關(guān)于商業(yè)銀行治理的理論性文獻(xiàn)有很多，其研究所遵循的基本思路是從商業(yè)銀行與一般公司相比較體現(xiàn)出的特殊性著手來構(gòu)建適合于商業(yè)銀行的公司治理架構(gòu)，CiancanelliandGonzalez、MaceyandO''''l-Iara、CaprioandLevine、ArunandTurner、RossLevine、Sam—WOONa等人的研究代表了目前商業(yè)銀行公司治理理論研究的前沿水平。它們是從商業(yè)銀行的金融契約、金融產(chǎn)品、銀行產(chǎn)業(yè)、不透明及政府管制等方面的特殊性出發(fā)來概括商業(yè)銀行治理的一般規(guī)律。雖然國外信托業(yè)多由銀行兼營，但是信托業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行內(nèi)部是相互獨立的、按照職責(zé)嚴(yán)格加以區(qū)分的，即實現(xiàn)“職能分開、獨立核算、分別管理、收益分紅”的原則。一方面對信托從業(yè)人員實行嚴(yán)格的資金管理，另一方面還禁止從事銀行業(yè)務(wù)工作的人員從事信托業(yè)務(wù)。
定位于“受托理財金融機(jī)構(gòu)”的中國信托業(yè)，在金融體系中具有獨立的行業(yè)地位。目前信托業(yè)所提供的信托服務(wù)具有獨特的內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則，該內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則由《信托法》單獨確立，是任何一種其他金融服務(wù)都無法涵蓋的。由信托服務(wù)產(chǎn)生的財產(chǎn)管理功能和中長期金融功能，信托財產(chǎn)的獨立性及其財產(chǎn)隔離功能等使信托業(yè)完全區(qū)別于銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)，在金融體系中獨成一體。信托投資公司與商業(yè)銀行功能上的巨大差別，使信托投資公司治理與商業(yè)銀行治理可能有著本質(zhì)上的差別。
因為《信托法》頒布不久，經(jīng)過第五次清理整頓重新登記的信托投資公司走上正規(guī)發(fā)展只有短短四年，國內(nèi)關(guān)于信托投資公司治理的研究剛剛起步，目前的研究僅局限于表象，多半都是新聞報道或泛泛而談，尚缺乏系統(tǒng)的理論分析和實證經(jīng)驗性文獻(xiàn)。
總之，目前國際上由于信托業(yè)務(wù)由銀行兼營，所以只是把
銀行作為一個整體來研究其治理結(jié)構(gòu)，沒有把信托業(yè)務(wù)從銀行中分離出來單獨進(jìn)行研究。國內(nèi)對信托投資公司治理問題的研究無論是在理論上還是在實證分析上都剛剛起步。因此，對信托投資公司治理的專門研究就顯得非常必要。我們試圖通過分析信托投資公司與一般公司以及銀行的差別，結(jié)合其特殊性和公司治理理論來構(gòu)建適合信托投資公司的治理理論框架。
三、信托投資公司與一般公司的比較
信托投資公司是專營信托業(yè)務(wù)的非銀行性金融機(jī)構(gòu)。信托投資公司作為長期金融和資產(chǎn)管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，必須以國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民貨幣儲蓄和財產(chǎn)積累為前提條件，是溝通貨幣市場和資本市場的有效途徑和重要管道。與一般公司和商業(yè)銀行相比，它的特殊性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1．特殊的公司治理目標(biāo)。首先，信托投資公司作為有限責(zé)任公司或股份有限公司，其自身存在著正式的或非正式的、內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制安排，以確保公司資本供給者即固有財產(chǎn)所有者可以得到投資回報；其次，信托投資公司作為長期金融和資產(chǎn)管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模的大小是衡量公司經(jīng)營成果的重要指標(biāo)，因此，管理資產(chǎn)規(guī)模最大化是公司追求的目標(biāo)；第三，信托財產(chǎn)委托者將其合法擁有的財產(chǎn)交付信托投資公司管理，增加了信托投資公司管理資產(chǎn)的規(guī)模，信托投資公司必須充分保護(hù)他們的利益，按照他們的利益或者特定目的，努力實現(xiàn)信托財產(chǎn)委托者利益最大化；第四，Stiglitz認(rèn)為，作為資源配置重要機(jī)制的金融體系要確保資本這一最稀缺的資源配置到效率最高的領(lǐng)域，與此同時，金融體系的脆弱性又可能引發(fā)金融危機(jī)，并對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的破壞，這說明信托投資公司作為金融機(jī)構(gòu)既要實現(xiàn)效益的最大化，又要追求金融風(fēng)險的最小化，保證金融體系的穩(wěn)定。
2．信托投資公司產(chǎn)品的特殊性。信托業(yè)務(wù)是信托投資公司的主營業(yè)務(wù)。信托投資公司可以接受資金、有價證券、土地、房產(chǎn)等多種財產(chǎn)，按照事務(wù)管理目的、投資管理目的或者綜合性目的等多種信托目的，以貸款、證券投資、非上市類股權(quán)投資、項目投資、同業(yè)拆放等多種方式對信托財產(chǎn)加以管理和運(yùn)用。①信托的內(nèi)涵在于信托財產(chǎn)委托者基于對信托投資公司的信任，將其所擁有的財產(chǎn)權(quán)委托給信托投資公司，信托投資公司以自己的名義進(jìn)行管理。在理想的狀態(tài)下，信托投資公司將按照誠實信用的原則為信托財產(chǎn)委托者服務(wù)，但這種理想的委托—關(guān)系是建立在無私心、盡職管理、無利益沖突、無信息不對稱、無不確定性假設(shè)之上的，在現(xiàn)實中很難成立。信托投資公司提供的產(chǎn)品是“服務(wù)”，經(jīng)過信托投資公司的“服務(wù)”，信托財產(chǎn)或者增值、或者被分散了風(fēng)險、或者被配置到更急需的地方，總之實現(xiàn)了量變。信托投資公司產(chǎn)品的特殊性影響著公司治理。第一，信托投資公司提供的“服務(wù)”難以觀察，甚至可能隱藏很長一段時間；第二，信托投資公司可以輕易改變信托資產(chǎn)的風(fēng)險構(gòu)成，通過對不能到期履約的信托財產(chǎn)與其他信托財產(chǎn)或其固有財產(chǎn)發(fā)生交易而將風(fēng)險隱藏或堆積；第三，信托投資公司的信托產(chǎn)品不能在有效的市場進(jìn)行流通交易，真實價值難以評估。基于此，在目前的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)中，信托財產(chǎn)委托者將巨額信托財產(chǎn)委托信托投資公司管理，自身并不參與信托投資公司治理，對信托財產(chǎn)的管理和真實價值都無從知道。這暴露出目前信托投資公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷。3．信托合同的不透明性。金融行業(yè)的信息不對稱相比其他行業(yè)更為嚴(yán)重。信托合同的不透明影響信托投資公司治理。第一，它使得信托財產(chǎn)委托者獲得信息的成本高昂甚至不能獲得信息，同時也使得他們通過信托合約約束信托投資公司管理者的成本變得高昂。信托財產(chǎn)管理人員的激勵約束由與信托財產(chǎn)委托者完全無關(guān)的公司董事會和總經(jīng)理參與設(shè)計和實施，信托財產(chǎn)真正的委托者對信托財產(chǎn)管理人員激勵機(jī)制的缺失，加之信托合約不透明使得分散的信托財產(chǎn)委托者通過簽訂和執(zhí)行激勵合約或者使用它們的投票權(quán)影響信托財產(chǎn)的管理和運(yùn)用的成本很大。第二，信息不對稱性的直接后果就是信托投資公司經(jīng)營者存在投資于高風(fēng)險項目的動機(jī)；更為嚴(yán)重的是，不透明使得信托投資公司變相挪用信托財產(chǎn)甚至轉(zhuǎn)移信托財產(chǎn)的行為更加快捷、可能性更大。信托財產(chǎn)被轉(zhuǎn)移、被改變用途的風(fēng)險巨大，合約的不透明加之信托財產(chǎn)委托者對經(jīng)營者激勵約束機(jī)制的缺失，使得經(jīng)營者和大股東操縱董事會和獲取控制私利也變得更加容易。第三，信托合同的不透明使得外部人評估信托財產(chǎn)的真實價值和監(jiān)督管理變得更加困難。
4．信托投資公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。對一般公司而言，資本結(jié)構(gòu)作為一種公司融資比重的選擇，意味著公司股權(quán)與債權(quán)融資的不同比例，這不僅影響公司價值，而且可能決定股東和債權(quán)人對公司的不同控制力和在公司治理中不同的角色與作用，從而導(dǎo)致不同的治理模式。在我國，信托投資公司不能負(fù)債。信托專業(yè)化的理財機(jī)構(gòu)的定位，使信托投資公司除了管理其固有財產(chǎn)外，必須專心管理信托財產(chǎn)。所以資本結(jié)構(gòu)對于信托投資公司已經(jīng)毫無意義。但是信托財產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對信托財產(chǎn)委托者的負(fù)債。信托投資公司終止時，信托財產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。而且委托者一旦將信托財產(chǎn)委托給信托投資公司，委托者對這部分財產(chǎn)將不具有所有權(quán)、處置權(quán)等權(quán)力，這部分信托財產(chǎn)屬于獨立財產(chǎn)。這使得信托投資公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出特殊性。巨額的信托財產(chǎn)由信托投資公司管理，而信托投資公司又要提高固有資產(chǎn)盈利率或增大信托財產(chǎn)規(guī)模，利益的沖突以及信托財產(chǎn)委托者對信托投資公司沒有任何的實質(zhì)上的監(jiān)督和制約，強(qiáng)化了信托投資公司從事高風(fēng)險投資的能力，從而帶來嚴(yán)重的問題。
5．信托投資公司兩權(quán)分離的雙重性。公司治理問題產(chǎn)生的前提是兩權(quán)分離理論即所有權(quán)與控制權(quán)分離理論。對一般公司而言，兩權(quán)分離主要表現(xiàn)為股東所有權(quán)與實際控制權(quán)的分離。而信托投資公司的兩權(quán)分離表現(xiàn)在兩方面：一方面是固有資產(chǎn)所有者即股東的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離；另一方面是信托資產(chǎn)委托者的所有權(quán)與控制權(quán)的分離。兩權(quán)分離的這種雙重性，使信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)相比一般公司治理結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。一般公司治理結(jié)構(gòu)主要是由于單純的兩權(quán)分離引起，而信托投資公司的雙重的兩權(quán)分離使其在公司治理中除了要解決第一層兩權(quán)分離造成的利益沖突，更重要的是還要解決第二層兩權(quán)分離造成的利益沖突；而且雙重的兩權(quán)分離同時存在信托投資公司之中，二者并不是相互獨立，而是交錯在一起，，使得信托投資公司治理要解決的問題比一般公司更為復(fù)雜。
6．多委托人、多人、多任務(wù)情況。一般公司治理遵循的是傳統(tǒng)的雙邊委托理論，即一個委托人(股東)將某項任務(wù)授權(quán)給與自己的目標(biāo)函數(shù)不一致的一個人，信息不對稱主要表現(xiàn)在單個委托人和單個人之間。②委托關(guān)系相對而言要簡單的多，主要表現(xiàn)在股東和經(jīng)營者之間。公司治理的主要目的是要消除股東與經(jīng)營者之間的信息不對
稱，強(qiáng)化董事會的功能，對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督、激勵、約束，以實現(xiàn)決策的科學(xué)化。而信托投資公司遵循的是多委托人多人理論，而且人的任務(wù)由一個增加到多個，是一種復(fù)雜的多邊委托—關(guān)系。在信托投資公司中，有固有財產(chǎn)所有者即股東、信托財產(chǎn)的委托者等多個委托人，他們之間的目標(biāo)利益趨向不同，成本不對稱，財產(chǎn)存在形式不同，相互獨立地將決策權(quán)授予各自人。③委托人的差異化意味著要求人執(zhí)行異質(zhì)的任務(wù)。人執(zhí)行的不僅包括股東委托的任務(wù)，還包括信托財產(chǎn)委托者委托的任務(wù)，甚至可能包括人以自己意愿從事的活動，且各項任務(wù)之間可能存在著利益沖突關(guān)系。復(fù)雜的多邊委托關(guān)系意味著信息不對稱的復(fù)雜性，主要表現(xiàn)在多個委托人和多個人之間，而且表現(xiàn)層次相當(dāng)復(fù)雜。信托經(jīng)理與信托財產(chǎn)委托者之間、股東與信托投資公司經(jīng)營者、信托財產(chǎn)高管人員與公司高管人員、信托財產(chǎn)高管人員與信托經(jīng)理之間、固有財產(chǎn)管理者與公司高管人員、監(jiān)管者與信托投資公司之間都存在不同程度的信息不對稱問題。由此導(dǎo)致信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)較一般公司治理的困難程度加大很多(參見圖1)。
7．政府管制嚴(yán)格。對一般公司而言，政府對它的管制沒有或相對較少。由于信托投資公司產(chǎn)品的特殊性、信托合同的不透明以及它在經(jīng)濟(jì)生活殊的地位和作用，政府對其管制非常嚴(yán)格。政府的管制對信托投資公司治理會產(chǎn)生較大影響。第一，信托投資公司經(jīng)過重新清理整頓后，目前的市場格局為一個省1家，北京、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)政策有所傾斜，但最多不超過3家，各個信托投資公司基本上處于“諸侯割據(jù)”狀態(tài)。政府的管制造成了信托業(yè)很高的進(jìn)入壁壘，影響了信托投資公司的數(shù)量及市場結(jié)構(gòu)。第二，政府對信托投資公司異地開展業(yè)務(wù)的種種限制和禁止設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，使得信托投資公司所在的市場很難達(dá)到產(chǎn)品市場的規(guī)范和公平競爭要求，信托投資公司來自產(chǎn)品市場的約束機(jī)制相對于一般公司較弱，從而使得信托投資公司外部治理機(jī)制作用的發(fā)揮大大減弱。第三，政府對信托投資公司的監(jiān)管很嚴(yán)格，信托投資公司一旦出現(xiàn)信托財產(chǎn)兌付不及時或違規(guī)經(jīng)營，即被要求停業(yè)整頓，這極大地扭曲和限制了信托投資公司經(jīng)營者的行為，影響了公司的治理。
四、信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及進(jìn)一步完善的基本思路
1．我國信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。由于《信托投資公司治理指引》沒有出臺，目前，我國信托投資公司的治理結(jié)構(gòu)均參照一般公司的治理結(jié)構(gòu)框架建立。信托投資公司治理目前存在的問題主要是：(1)信托投資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨大的現(xiàn)象很普遍。一股獨大使得關(guān)聯(lián)交易頻頻發(fā)生。(2)信托財產(chǎn)委托者缺位，在信托投資公司治理結(jié)構(gòu)中維護(hù)委托者利益的機(jī)構(gòu)缺失。目前國內(nèi)的信托投資公司擁有獨立董事的并不多；即使設(shè)有獨立董事，也并不能真正維護(hù)信托財產(chǎn)委托者的利益。(3)個別信托投資公司并未做到監(jiān)管部門和信托法規(guī)要求的關(guān)于固有財產(chǎn)和信托財產(chǎn)部門分開、人員分開、高管分開。(4)風(fēng)險控制部門和審計稽核部門并未設(shè)置，有些風(fēng)險控制委員會、董事會和監(jiān)事會等機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，信托財產(chǎn)被轉(zhuǎn)移或被挪用現(xiàn)象屢有發(fā)生，風(fēng)險不能很好控制，信托財產(chǎn)委托者利益頻頻遭到損害。(5)信托經(jīng)理市場沒有建立，委托者將信托財產(chǎn)委托給信托投資公司管理，自己喪失了對信托財產(chǎn)的控制權(quán)，卻沒有參與信托經(jīng)理激勵與約束機(jī)制的設(shè)計。
2．對我國信托投資公司現(xiàn)存治理結(jié)構(gòu)的修正及進(jìn)一步研究的方向。根據(jù)上文對信托投資公司特殊性以及目前我國信托投資公司治理現(xiàn)狀的分析可以看出，標(biāo)準(zhǔn)的公司治理框架并不適合信托投資公司。信托投資公司治理的研究方法、角度及框架的建立與一般公司甚至銀行有很大的不同，需要對標(biāo)準(zhǔn)的公司治理理論及框架進(jìn)行修正，構(gòu)建真正適合信托投資公司治理的理論及框架。
第一，修正信托投資公司治理的理論基礎(chǔ)。兩權(quán)分離理論和委托理論是公司治理理論的基礎(chǔ)。我們需要對信托投資公司的雙重兩權(quán)分離及多委托人多人關(guān)系進(jìn)行正確的分析，在此基礎(chǔ)上正確理解信托投資公司的治理問題。
第二，界定信托投資公司治理的內(nèi)涵及本質(zhì)功能。信托投資公司的特殊性使得必須對信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵給予界定，并提出信托投資公司治理目標(biāo)及治理理論。對于信托投資公司而言，它獨特的合約性質(zhì)、產(chǎn)品、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅要求其公司治理必須照顧到信托財產(chǎn)委托者和股東的利益，而且要考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融體系安全。
第三，構(gòu)建新的治理分析框架。新的分析框架必須首先考慮建立真正維護(hù)信托財產(chǎn)委托者利益的機(jī)構(gòu)以及該機(jī)構(gòu)與信托投資公司股東會、董事會和監(jiān)事會如何共存、作用如何發(fā)揮；其次，建立信托經(jīng)理人市場，解決信托財產(chǎn)的委托者如何參與信托經(jīng)理激勵約束機(jī)制的設(shè)計和實施問題；最后，認(rèn)真研究在信托投資公司治理結(jié)構(gòu)的框架中如何真正貫徹信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)人員、資產(chǎn)、管理嚴(yán)格分開的原則，以便最大限度地保護(hù)委托人的利益。目前這方面的文獻(xiàn)幾乎沒有。
關(guān)鍵詞：投資公司；安全管理；體系建立；標(biāo)準(zhǔn)化
1投資公司簡介
中交海洋投資控股有限公司（以下簡稱投資公司）是世界500強(qiáng)企業(yè)——中國交通建設(shè)股份有限公司整合優(yōu)勢資源，推進(jìn)“五商中交”戰(zhàn)略落地，對海南區(qū)域總部、分公司及在建鳳凰島項目等進(jìn)行重組成立的面向海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專業(yè)化投資公司，于2016年3月完成工商注冊，現(xiàn)有資產(chǎn)總額154億元，戰(zhàn)略定位是中國交建面向海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合投資開發(fā)平臺。
2投資公司安全管理的現(xiàn)狀
投資公司內(nèi)部采取“6+4”組織管理模式，包括6個職能部門和4個事業(yè)部：成立了辦公室、人力資源部、財務(wù)資金部、戰(zhàn)略運(yùn)營部、風(fēng)險管控部和項目管理中心6個職能部門，負(fù)責(zé)公司人、財、戰(zhàn)略、風(fēng)險等核心資源和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的把控。項目管理中心是公司投資項目全生命周期的安全監(jiān)督管理部門，通過對各子（分）公司職業(yè)健康安全環(huán)保的監(jiān)督管理，保證投資項目安全目標(biāo)的實現(xiàn)。投資公司目前主營業(yè)務(wù)有基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、郵輪產(chǎn)業(yè)、康旅及教育產(chǎn)業(yè)、南海資源開發(fā)與服務(wù)。涉及到的安全管理包括：建設(shè)項目策劃開發(fā)、施工，酒店、物業(yè)、郵輪運(yùn)營服務(wù)等多元化的管理。現(xiàn)投資公司的管理人員大部分是從事建設(shè)施工管理，在人員架構(gòu)、專業(yè)性上不能滿足當(dāng)前投資公司的安全管理。下面筆者結(jié)合工作經(jīng)驗，對投資公司的安全管理進(jìn)行探討。
3投資公司有效的安全管理措施探討
3.1以構(gòu)建綜合管理體系、建設(shè)人才隊伍為基石
投資公司應(yīng)在公司權(quán)責(zé)手冊上按事權(quán)劃分明確管理界面，細(xì)化責(zé)任分解，規(guī)范管理流程，構(gòu)建綜合管理體系。在體系建設(shè)過程中，按照“統(tǒng)一策劃、統(tǒng)一推進(jìn)、統(tǒng)一運(yùn)行、統(tǒng)一評價”的思路，明確公司各部門、各事業(yè)部管理責(zé)任，劃分安全管理界面，體現(xiàn)了全員、全過程、全方位參與企業(yè)安全管理的基本要求，確保安全管理在基礎(chǔ)管理過程中持續(xù)發(fā)揮推動作用。投資公司的人才隊伍建設(shè)要與公司投資領(lǐng)域相適應(yīng)，具有投資領(lǐng)域工作經(jīng)驗、專業(yè)化的人才隊伍，才能保障公司多元化投資項目的安全管理。
3.2以職業(yè)健康安全環(huán)保管理體系為平臺
建立健全職業(yè)健康安全管理環(huán)保體系是安全管理的保證。建立并完善職業(yè)健康安全環(huán)保管理責(zé)任制，嚴(yán)格按照“黨政同責(zé)、一崗雙責(zé)、齊抓共管”和“管行業(yè)必須管安全”、“管生產(chǎn)必須管安全”、“管生產(chǎn)必須管安全”的原則，層層分解目標(biāo)，層層落實責(zé)任，將企業(yè)的安全生產(chǎn)目標(biāo)管理落實到人，構(gòu)成“橫向道邊、縱向到底”的安全生產(chǎn)管理責(zé)任網(wǎng)絡(luò)。其次，推行安全目標(biāo)管理。企業(yè)安全管理體系必須有明確的安全方針、安全戰(zhàn)略目標(biāo)、安全計劃，把各個部門、環(huán)節(jié)的安全管理工作組織起來，逐級簽訂安全目標(biāo)責(zé)任書，充分發(fā)揮各方面的力量，使安全管理體系協(xié)調(diào)和正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
3.3以制度建設(shè)為保障
安全管理制度體系就是將企業(yè)中行之有效的安全管理措施和辦法制訂成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，納入規(guī)章制度貫徹執(zhí)行。引導(dǎo)企業(yè)建立健全投資項目全生命各環(huán)節(jié)、各崗位的安全工作標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行行業(yè)規(guī)范、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)程，強(qiáng)化監(jiān)督管理，深入開展各專項活動，通過實現(xiàn)安全管理流程程序化和標(biāo)準(zhǔn)化，落實崗位安全操作，使安全管理工作條理化、規(guī)范化，避免職責(zé)不清、相互脫節(jié)、相互推諉等管理過程中常見的弊病。因此，安全制度管理體系流程程序化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化就是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的安全管理工作進(jìn)行分析，使安全管理工作過程科學(xué)、合理，有秩序發(fā)展運(yùn)營。
3.4以責(zé)任落實為主線
安全是效益的基石，隱患是事故的根源。投資公司的安全生產(chǎn)管理要以責(zé)任落實為主線，明確公司、各分（子）公司兩級的管理責(zé)任，公司依據(jù)國家和集團(tuán)要求制定相關(guān)管理制度、目標(biāo)指標(biāo)、相關(guān)活動并開展監(jiān)督檢查和考核、持續(xù)改進(jìn)；各分（子）公司是投資項目的主導(dǎo)單位、安全工作的責(zé)任主體，負(fù)責(zé)執(zhí)行和落實公司的管理制度，達(dá)成目標(biāo)指標(biāo)，對投資項目的所有參建單位進(jìn)行組織協(xié)調(diào)和監(jiān)督管理，通過責(zé)任落實，從源頭上防止安全事故的發(fā)生。
3.5以企業(yè)文化為導(dǎo)向
企業(yè)的安全生產(chǎn)工作離不開人，堅持以人為本，通過文化建設(shè)，培育企業(yè)安全文化，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和職工安全營造堅固保障線。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要帶頭樹立科學(xué)的理念，通過各項載體活動，傳播安全文化管理，推動安全工作管理方式的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)變。利用企業(yè)網(wǎng)站、報刊、微信等多種信息平臺建立安全文化欄目，定期刊登發(fā)表“我身邊的安全典型事跡”和優(yōu)秀投資項目安全管理經(jīng)驗，拓寬全員安全教育渠道。結(jié)合每年的“安全生產(chǎn)月”開展安全知識競賽、演講比賽、觀看事故案例影片等活動，廣搭“舞臺”，讓廣大職工參與其中，充當(dāng)“主角”，營造濃厚的安全文化氛圍，使職工在活動中受到教育，在思想上接受轉(zhuǎn)變。
3.6以推行安全文明施工標(biāo)準(zhǔn)化為抓手
投資項目收益的好壞很大程度上取決于其管理水平的高低，而實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化施工是中國交建傾力打造“五商中交”戰(zhàn)略的重要舉措，也是衡量投資項目所有參建單位管理水平高低的重要依據(jù)。投資公司應(yīng)以推行中國交建安全文明施工標(biāo)準(zhǔn)化為抓手，以確保投資項目安全為核心，以管理制度標(biāo)準(zhǔn)化、人員配備標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)場管理標(biāo)準(zhǔn)化、過程控制標(biāo)準(zhǔn)化為內(nèi)涵，以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、管理標(biāo)準(zhǔn)、作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和工程流程為主要依據(jù)，以機(jī)械化、專業(yè)化、模式化、信息化為支撐手段，建立標(biāo)準(zhǔn)化項目管理運(yùn)行機(jī)制，全面實職業(yè)健康安全環(huán)保的目標(biāo)指標(biāo)。3.7以現(xiàn)場調(diào)研和隱患排查為手段根據(jù)各投資項目安全管理的特點、難點和重點，開展現(xiàn)場檢查和定期的安全隱患排查，并對檢查發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行整改是公司重要的安全管理手段。公司依據(jù)投資項目領(lǐng)域劃分，由項目管理中心聯(lián)合各事業(yè)部組織的專項調(diào)研、季度考核，對各投資項目施工、運(yùn)營、服務(wù)等的安全管理和安全行為進(jìn)行全面檢查和監(jiān)督，并對發(fā)現(xiàn)的問題限期整改和抽查，將考核結(jié)果納入投資公司對各子（分）公司的年終組織績效考核當(dāng)中，與管理人員的個人績效工資掛鉤，有效地改善了現(xiàn)場的安全管理。
4結(jié)束語
重組投資公司
以前，河南省新鄉(xiāng)市按行業(yè)、部門劃分，成立了7家國資投資公司。這些公司存在資金不到位，投資分散等方面的問題。新鄉(xiāng)市交通道路開發(fā)有限責(zé)任公司，是一家注冊資本人民幣14.8億元的公司，卻只有人民幣1012萬元貨幣資金；新鄉(xiāng)市建設(shè)投資有限公司，同時投資項目17個，資本金缺口則高達(dá)人民幣3.5億元等等。
為統(tǒng)一并規(guī)范新鄉(xiāng)市政府的投資行為，2008年6月，市政府對投資公司進(jìn)行了大重組。本輪進(jìn)入組合的公司有新鄉(xiāng)市經(jīng)濟(jì)投資有限責(zé)任公司、新鄉(xiāng)市建設(shè)投資有限公司、新鄉(xiāng)市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司、新鄉(xiāng)市交通道路開發(fā)有限責(zé)任公司等四家公司。2008年6月5日，以新鄉(xiāng)市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司為殼，成立了新鄉(xiāng)投資集團(tuán)有限公司(下稱投資公司)。
投資公司被定位為市政府授權(quán)市國資委履行出資人職責(zé)的國有獨資公司。市政府以該公司作為投資主體，作為政府的投融資平臺，為地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的大局服務(wù)，為經(jīng)濟(jì)社會的重大項目服務(wù)。
劃定投資范圍
根據(jù)投資公司的任務(wù)，市政府給投資公司劃定了投資范圍，重點是投資基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，扶持地方支柱產(chǎn)業(yè)。主要有：對電力、公交、城市建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施項目進(jìn)行投資；對高新技術(shù)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股、參股投資，支持該市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)入政府導(dǎo)向發(fā)展行業(yè)或政府扶持發(fā)展行業(yè)；對土地資源進(jìn)行儲備、開發(fā)；對所屬項目和資產(chǎn)依法進(jìn)行經(jīng)營、管理和運(yùn)作，培育優(yōu)勢企業(yè)。
重大決策程序
2005年，7家投資公司負(fù)債總額超過人民幣18億元，加上舉債來的錢隨意投資，僅每年的利息就使各公司不堪重負(fù)，更不論投資效益了。根據(jù)新鄉(xiāng)市政府2008年6月的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)新鄉(xiāng)市政府性投資公司財務(wù)管理的意見》(下稱財務(wù)新規(guī))，這種現(xiàn)象從制度上得到了糾正，投資公司的舉債行為有程序可依，違規(guī)舉債的，相關(guān)人員要被問責(zé)。
投資公司在實施重大舉債(含借貸、轉(zhuǎn)貸、對外擔(dān)保)時，其舉債規(guī)模、使用用途、還款來源由市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實施，并在辦理舉債手續(xù)后10日內(nèi)報市財政部門備案。其中還款來源為財政性資金的，應(yīng)先由市財政部門審核后，報市政府批準(zhǔn)；重大政府債務(wù)資金舉借由市政府常務(wù)會議研究后提交市人大審議批準(zhǔn)。
新鄉(xiāng)市的7家投資公司以前的重大決策事項，沒有董事會記錄，或者不召開董事會，不按程序報告，個別人直接拍板后就執(zhí)行，導(dǎo)致了決策失誤和國資流失情形的發(fā)生。
為防范此類現(xiàn)象的再次發(fā)生，新鄉(xiāng)市財務(wù)新規(guī)明確了投資公司重大決策的程序。
一是重大固定資產(chǎn)購建和對外投資要做好可行性研究，由投資公司董事會審議。
二是國資部門審核及財政部門備案環(huán)節(jié)。投資公司重大資產(chǎn)的處置，包括該資產(chǎn)的出售、抵押、置換、報廢等；投資公司按照國家有關(guān)規(guī)定核銷所有者權(quán)益的資產(chǎn)損失；投資公司無形資產(chǎn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、租賃、質(zhì)押、授權(quán)經(jīng)營、連鎖經(jīng)營、對外投資等情形時，都應(yīng)上報市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批后，報市財政部門備案。其中，審批核銷所有者權(quán)益的資產(chǎn)損失涉及公司損益的，應(yīng)當(dāng)事先征求市財政部門意見。
投資公司如遇資產(chǎn)重組、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營等重大事項時，還要經(jīng)過市政府批準(zhǔn)。
核定管理成本
（上海理工大學(xué)管理學(xué)院mba 碩士研究生，上海 200093）
摘 要：八十年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革，建設(shè)投資和管理模式有了明顯的提高。在城市投資公司的不斷擴(kuò)大和有效運(yùn)作的過程中，城市的基礎(chǔ)建設(shè)措施和城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著明顯的提高。但是，在某些二線城市或是農(nóng)村中，城市投資公司的改革政策有著明顯的不足和缺陷, 也面臨著許多的誤區(qū)和困難。城市投資公司與城市經(jīng)營戰(zhàn)略有著密切的關(guān)系和必然的聯(lián)系。所以，本文主要從經(jīng)營戰(zhàn)略方面探討了城司的發(fā)展方向。
關(guān)鍵詞 ：城市經(jīng)營；城司；監(jiān)管機(jī)制；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
中圖分類號：F832.39
文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號：1000-8772（2015）08-0051-01
收稿日期：2015-02-07
作者簡介：劉文浩（1986-），男，山西太原人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院MBA 在讀。研究方向：創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。
城市投資發(fā)展是一項重要的并且需要慎重選擇的項目。
如今的城市投資面臨著風(fēng)險大、經(jīng)營性差、回款時間長等一系列問題。在城市的投資項目中，要注意投資主體以及創(chuàng)新項目的運(yùn)作模式。投資是具有一定的風(fēng)險性的，所以在投資的前期，一定要充分的考慮好一個項目的利弊，以及做好前期項目的財務(wù)評價。一個城市的發(fā)展程度決定著這個城市是否有需要投資的項目，是否能對國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和城市的發(fā)展起到良好的促進(jìn)作用。所以如何創(chuàng)新多元化的投資平臺、拓展多重經(jīng)營渠道、降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險、提高盈利是城市投資發(fā)展有所突破必須面對的新挑戰(zhàn)。
一、城市投資公司的發(fā)展?fàn)顩r
1. 計劃經(jīng)濟(jì)的管理模式仍在延用
城市建設(shè)項目過分地依賴于財政的投資，國家沒有對城市投資經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行完善，如今還處于落后的局面。在城市投資成立之初，某些城市政府還無法擺脫計劃經(jīng)濟(jì)的管理模式。如今，城市的發(fā)展速度加快，但管理模式仍然沒有太大的更新。因此，政府要加大力度對城市投資公司的經(jīng)營模式進(jìn)行改革創(chuàng)新，對以往的重經(jīng)濟(jì)、重經(jīng)營、重發(fā)展、輕管理的形式進(jìn)行更新，加大管理力度，對工作人員的管理要符合當(dāng)今社會的需求。既要改變舊的管理模式，又要不影響經(jīng)濟(jì)利益的提升。
2. 融資渠道較為單一，負(fù)債率很高
對于較小的城市來說，城市投資公司如果在沒有認(rèn)真考慮的情況下，就對城市中的某個地區(qū)或企業(yè)進(jìn)行投資，會造成了嚴(yán)重的負(fù)債率。在進(jìn)行投資前，一定要慎重考慮，對該企業(yè)進(jìn)行明確地核實，在有發(fā)展及改革價值的前提下，才可以進(jìn)行投資，這樣不僅可以有效避免負(fù)債的情況，還可以對城市的經(jīng)營模式有進(jìn)一步的提高。由于一些建設(shè)項目的收益不高，所以引起銀行慎貸的程度也就不斷加深，當(dāng)城市投資公司的負(fù)債率越來越高時，對于償還債務(wù)就存在一定的困難，對投資公司的可持續(xù)發(fā)展也會造成一定的影響。
二、城市投資公司的發(fā)展方向
1. 投資公司經(jīng)營發(fā)展方向
作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的城市投資公司，應(yīng)將經(jīng)濟(jì)條件下的各個部門分散投資，分散管理，對城市有價值的地方進(jìn)行多項投資。但是為了避免投資方的風(fēng)險，城司要進(jìn)行多個方面的考慮。例如：經(jīng)營性城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，可以由城市投資公司作為發(fā)起人，吸引多元投資。投資前既要對投資的項目有著深刻的了解，又要協(xié)商管理各個部門，有效、無風(fēng)險地投資。
2. 城司的職能定位
所謂的城市經(jīng)營，就是以城市發(fā)展，人們生活水平的提高為主要目的，改變不經(jīng)營、只投入的現(xiàn)狀。在進(jìn)行城市投資時，各級領(lǐng)導(dǎo)一定要以建設(shè)美好社會、給人民提供好的生活條件為主要目標(biāo)。城市投資公司共有兩個方面的任務(wù)，第一是：建設(shè)城市基礎(chǔ)建設(shè)；第二是：按照市場規(guī)律，對該城市的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行管理。所以城市投資是反對盲目性的，要對可利用的資源進(jìn)行合理開采，重復(fù)利用，使之造福于人類；而對于沒有必要開采和投資的項目就要減輕管理。而這種減輕并不意味著放棄，只是相對于有必要投資的項目稍微減輕重視程度。
三、城市投資發(fā)展的重點
1. 建立資金的監(jiān)管機(jī)制
政府要建立規(guī)范的出資人制度，加強(qiáng)對項目的投資管理。資金的監(jiān)管是城市投資公司最重要的一項管理制度。在工作中，員工不可隨意取走資金，若公司的員工有急任務(wù)，可以限定其返還資金的日期。在投資的過程中，也要考慮資金的使用效率，加強(qiáng)對工程投入成本的審計。在保證資金能夠順暢流通的同時，才可以考慮建設(shè)的成果及利益。
2. 培育收益性城市基礎(chǔ)設(shè)施項目
培育收益性項目，以解決資金收益的矛盾。國家要不斷地培育高收益的項目，在保證融資暢通的情況下，減少公司資產(chǎn)的負(fù)債率。讓整個城市投資公司呈現(xiàn)出良性循環(huán)的模式。
四、結(jié)語
城市投資公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重大的作用。要判斷城司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)是否順暢，能否獲得大的利益，關(guān)鍵在于投資是否合理。本文對城司的發(fā)展?fàn)顩r，城司的發(fā)展方向以及城司的發(fā)展重點都做了深入的分析了解。在未來的發(fā)展道路上，城市投資公司的管理及投資，對城市的經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)揮著重要的作用，讓城市經(jīng)營變得更加美好！
參考文獻(xiàn)：
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《中華人民共和國信托法》(以下簡稱《信托法》和《信托投資公司管理辦法》把整頓后的信托業(yè)定位在“受人之托、代人理財”，主要經(jīng)營資金和財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮受托理財功能，以手續(xù)費或傭金為主要收入來源的金融機(jī)構(gòu)。從理論上講，委托人只要與信托公司發(fā)生信托行為，就應(yīng)該支付報酬，如果受托人履行了作為財產(chǎn)管理者的所有職責(zé)，沒有不當(dāng)之處，信托財產(chǎn)發(fā)生損失的風(fēng)險是由委托人來承擔(dān)的。也就是說，只要有信托行為的發(fā)生，就應(yīng)該有利潤。由此可以得出一個結(jié)論：信托經(jīng)營是沒有風(fēng)險的。但在實際操作中，風(fēng)險是難以避免的。
一、信托風(fēng)險分析
(一)信托財產(chǎn)所有權(quán)風(fēng)險
《信托法》總則第二條指出，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為。這里所確立的信托概念，是建立在“委托”的基礎(chǔ)上的，而國際上的信托是建立在財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)上的。財產(chǎn)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的信托有兩個重要的法律后果：一是所有權(quán)和受益權(quán)相分離，受托人取得了名義上的所有權(quán)，并據(jù)此從事管理活動，所產(chǎn)生的收益由受益人享有；二是確立了財產(chǎn)的獨立性，解決了信托財產(chǎn)與信托關(guān)系中的委托人、受托人、受益人之外的其他關(guān)系，信托財產(chǎn)與委托人的其他財產(chǎn)相分離，信托財產(chǎn)沒有追索權(quán)。這兩個法律后果使得信托財產(chǎn)完全服從信托目的。我國的信托業(yè)建立在“委托”制度基礎(chǔ)上，委托行為不需要財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，信托財產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人，受托人只是把信托財產(chǎn)置于可控的位置。這樣做雖然可以避免委托人利用信托制度規(guī)避法律法規(guī)，如逃避債務(wù)和稅收等，從而保護(hù)委托人的債權(quán)人利益和不知情的第三者的利益，但當(dāng)業(yè)務(wù)中涉及以所有人的名義進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時，如購買股票、銀行開戶、繳納稅款等，受托人由于不是信托財產(chǎn)的所有人，在操作中會面臨許多困難，處理不當(dāng)，就會形成所有權(quán)風(fēng)險。
(二)流動性風(fēng)險
信托業(yè)務(wù)的流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)在信托合同期滿后信托財產(chǎn)交換的方式上。如果在信托合同中客戶約定以原信托財產(chǎn)取回，信托投資公司就沒有流動性的壓力，但往往大部分委托人要求以現(xiàn)金的形式收回信托財產(chǎn)，運(yùn)用時由現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，信托結(jié)束時又要把非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)。尤其采取共同基金形式經(jīng)營信托業(yè)務(wù)時，流動性的風(fēng)險更高。如果信托公司將現(xiàn)金投放到低流動性的資產(chǎn)上，在信托期結(jié)束的時候資產(chǎn)的價值還沒有實現(xiàn)，這時進(jìn)行信托合同清算將低流動性的資產(chǎn)變現(xiàn)就會造成損失。
(三)客戶的風(fēng)險
雖然信托合同中明確規(guī)定，受托人(信托投資公司)對遵守合同規(guī)定，按照委托人旨意處置信托財產(chǎn)所發(fā)生的財產(chǎn)損失不承擔(dān)賠償責(zé)任，財產(chǎn)損失的風(fēng)險由委托人自己承擔(dān)。但由于委托人自身條件的限制，有時對受托人發(fā)出錯誤的授權(quán)，受托人按照該授權(quán)處置財產(chǎn)后造成損失，有悖于委托人委托財產(chǎn)實現(xiàn)財產(chǎn)保值增值的目的。受托人產(chǎn)生的客戶風(fēng)險過大，對于樹立信托投資公司的聲譽(yù)、擴(kuò)大信托投資公司的資金來源都是沒有好處的。
(四)信托公司管理不善的風(fēng)險
《信托法》規(guī)定，受托人違背信托目的處分信托財產(chǎn)或因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財產(chǎn)遭受損失的，承擔(dān)賠償責(zé)任。信托投資公司在實際業(yè)務(wù)操作中，普遍存在著這些行為，產(chǎn)生大量的投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。在信托投資業(yè)務(wù)中信托投資公司追求高回報率，在缺乏有效的風(fēng)險控制的情況下，由于投資項目和合作對象選擇不當(dāng)使投資的實際收益低于投資成本或沒達(dá)到預(yù)期收益、資金運(yùn)用不當(dāng)而形成風(fēng)險。例如信托投資公司籌措資金來源的費用高于資金運(yùn)用的收益，短期資金來源作長期運(yùn)用等等。這種狀況是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。我國許多信托投資公司對資產(chǎn)負(fù)債比例管理指標(biāo)、成本、損益等重大經(jīng)營情況沒有專門的分析報告和財務(wù)評價，加之日常監(jiān)督尚處于薄弱環(huán)節(jié)，許多信托投資公司的財務(wù)狀況已處于風(fēng)險警戒線。由于管理不善，信托投資公司對業(yè)務(wù)中存在的重大風(fēng)險隱患不能及時察覺，長期積累極易引發(fā)更大的危機(jī)。
(五)道德風(fēng)險
道德風(fēng)險在信托業(yè)中主要是指受托人的不良行為給委托人或受益人帶來損失的可能性。信托是以信任為基礎(chǔ)的，信托投資公司作為受托人，應(yīng)該忠于委托人和受益人，在任何時候都絕不能以牟取私利為動機(jī)。我國的信托投資公司普遍存在著挪用信托基金、其收入為受益人以外的他人謀利益、沒按信托契約規(guī)定處理信托財產(chǎn)導(dǎo)致委托財產(chǎn)損失或超過授權(quán)限度進(jìn)行經(jīng)營給委托人造成損失等等。道德風(fēng)險的存在違背了信托存在的基礎(chǔ)，妨礙了信托業(yè)的健康發(fā)展。
(六)制度風(fēng)險
我國雖然已經(jīng)出臺了《信托法》和《信托投資公司管理辦法》，規(guī)定了信托業(yè)和信托投資公司的操作規(guī)程，但實際的業(yè)務(wù)中具體細(xì)節(jié)措施至今還沒有規(guī)定，信托行為所涉及的其他法律如稅務(wù)制度、財務(wù)制度、交易制度和投資制度等也還沒有出臺，目前各級司法機(jī)關(guān)對《信托法》并不熟悉，在執(zhí)行過程中沒有統(tǒng)一尺度、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的司法解釋，這勢必會給各項信托業(yè)務(wù)的開展帶來困難。特別是行政干預(yù)更增加了信托投資公司規(guī)范經(jīng)營的難度。
二、規(guī)避風(fēng)險的對策探討
(一)積極開拓信托品種，在發(fā)展中化解風(fēng)險
積極開拓信托市場首先是要規(guī)范公司現(xiàn)有傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)，如委托存款、委托貸款、委托投資等業(yè)務(wù)，將信托業(yè)的功能真正定位在“受人之托、代人理財”上，通過收取手續(xù)費或傭金而不是依靠存貸利差作為信托投資公司的利潤來源。杜絕受托人以信托財產(chǎn)牟取私利的行為。更為重要的是信托投資公司要在開發(fā)新的信托品種上下功夫，以適應(yīng)社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
1．針對不同的客戶群，大力開展特色理財服務(wù)。我國的投融資渠道存在嚴(yán)重脫節(jié)：一方面是存款的持續(xù)上升；另一方面是投資缺口的日趨增大。針對這一狀況，信托投資公司可以開展形式多樣的資金信托，引導(dǎo)個人和企業(yè)閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，通過收益和風(fēng)險的合理組合，提供高于銀行存款利率的收益率。具體的資金信托品種從管理方式劃分，可以分為兩類：一類是特性化管理的信托，主要是滿足資金量大的信托客戶的要求，表現(xiàn)為代委托人管理信托財產(chǎn)；更多的一類是資金信托，特別是共同基金信托，對象是小額信托客戶，公司現(xiàn)有的客戶將信托資金委托給信托投資公司，受權(quán)信托投資公司將信托資金運(yùn)用于投資基金。每一個信托客戶，根據(jù)整體信托基金運(yùn)用的結(jié)果，享受信托利益，分擔(dān)風(fēng)險。對于信托投資公司的基金運(yùn)作，既有法律上的依據(jù)，又可以取得規(guī)模效益。
2．介入國企改革，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。目前國有企業(yè)正在進(jìn)行企業(yè)改制，以便建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度。信托投資業(yè)務(wù)不僅在政企分開，明確國有產(chǎn)權(quán)出資人的問題上，而且在改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入不同所有制結(jié)構(gòu)中，都有相當(dāng)大的市場空間。國家將國有股權(quán)通過信托方式委托給信托公司，信托投資公司為國家利益行使表決權(quán)并收回股利，使國家股權(quán)具有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體，避免政府部門因責(zé)權(quán)不清對企業(yè)經(jīng)營活動造成不當(dāng)干預(yù)，推動國企改革的順利進(jìn)行。信托投資公司的介入使國有股東與代表其行使權(quán)力的董事之間的關(guān)系具體化、制度化。信托投資公司擁有一批投資理財專家，以市場化的方式管理運(yùn)營國有資產(chǎn)，充分保障國家的利益，促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。
3.優(yōu)化資源配置，盤活不良資產(chǎn)。由于歷史原因，我國存在大量不良資產(chǎn)，信托投資公司可以利用“信托財產(chǎn)具有獨立性”的特點，使不良資產(chǎn)與債權(quán)債務(wù)人的其他利益相區(qū)分，因此在盤活不良資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置中，信托業(yè)務(wù)具有重要的靈活性。不良資產(chǎn)的所有人將不良資產(chǎn)委托給信托投資公司，信托投資公司按照委托合同的約定管理和處分不良資產(chǎn)，通過追繳債務(wù)、拍賣變現(xiàn)、證券化等手段收回資金，盤活不良資產(chǎn)。
4．適應(yīng)新型勞資關(guān)系需要，開設(shè)職工持股信托，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。
(二)健全信托業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理機(jī)制
1．健全組織體系。提高現(xiàn)有的經(jīng)營管理水平，需要有高素質(zhì)的人才進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的開發(fā)和運(yùn)作。由于信托業(yè)建立之初職責(zé)含糊不清，導(dǎo)致其主業(yè)不明，在專業(yè)信托人才的培養(yǎng)與儲備方面存在缺陷。所以當(dāng)務(wù)之急是引進(jìn)和培養(yǎng)具有高素質(zhì)的信托專業(yè)人才，培養(yǎng)客戶經(jīng)理開發(fā)信托業(yè)務(wù)、提高管理人員高效處置信托財產(chǎn)的能力，提高信托公司的整體盈利水平。
2．強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理。信托投資公司應(yīng)嚴(yán)格按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險控制，建立健全稽核檢查制度，以防范化解信托業(yè)的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險。信托投資公司要按照規(guī)定報送資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及其他財務(wù)會計報表和資料供審核。由于信托投資公司的許多業(yè)務(wù)屬表外業(yè)務(wù)，或有負(fù)債的潛在風(fēng)險更難監(jiān)控，因此要加強(qiáng)對信托投資公司表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)管。同時，由于信托投資公司主要從事長期融資業(yè)務(wù)，流動性風(fēng)險比較突出，應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理。
(三)加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)外部監(jiān)督機(jī)制
1.加強(qiáng)人民銀行的監(jiān)管機(jī)制。以中國人民銀行為首的監(jiān)管主要從三個方面著手：對信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，應(yīng)由以前的市場準(zhǔn)人為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)制為核心的監(jiān)管，把內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)的健全作為監(jiān)管的重點；對信托人員的監(jiān)管，要加強(qiáng)對從業(yè)人員的資格管理和高級管理人員的資格管理，對其進(jìn)行信托業(yè)務(wù)資格考試和任職資格審查，信托投資公司對擬離任的高級管理人員，必須進(jìn)行離任審計；對業(yè)務(wù)的監(jiān)管，主要是按照設(shè)定的指標(biāo)對信托業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管。
2．增強(qiáng)信托行業(yè)自律機(jī)制。包括兩方面的內(nèi)容：個體自律和行業(yè)自律。個體自律是要求每家信托投資公司加強(qiáng)自身的戰(zhàn)略管理、機(jī)制管理和操作管理，建立完善的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和控制體系，并實現(xiàn)持續(xù)管理。行業(yè)自律要求信托同行之間加強(qiáng)溝通，建立標(biāo)準(zhǔn)化信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樹立信托投資公司的對外形象，組織研究信托業(yè)的配套制度，以利于信托業(yè)的整體提高。
3.引入委托人和受益人監(jiān)督機(jī)制。針對現(xiàn)有信托投資公司存在的對客戶不忠現(xiàn)象，加強(qiáng)委托人和受益人對受托人的監(jiān)督。委托人、受益人或其授權(quán)的人有權(quán)向信托投資公司了解對其信托財產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分及收支情況，并要求信托投資公司做出說明。信托投資公司違反信托目的，委托人有權(quán)依照信托文件的規(guī)定解任該信托投資公司，或者申請人民法院解任該信托投資公司。
(四)建立健全相關(guān)配套制度，為信托業(yè)的健康發(fā)展提供保障
1．制定信托業(yè)的公示與登記制度。
2．建立健全與信托相關(guān)的稅務(wù)制度及相關(guān)制度，規(guī)定具體操作細(xì)節(jié)所應(yīng)遵循的法律法規(guī)，使信托業(yè)走上規(guī)范發(fā)展之路。
3.加強(qiáng)信托知識的宣傳力度，讓信托行為成為社會普遍接受的理財、融資方式。信托投資公司要確立服務(wù)意識，上門咨詢，向客戶推廣業(yè)務(wù)，介紹信托產(chǎn)品，增加潛在的客戶群，增加信托資金的來源，為我國高額的居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化提供一條安全、便利的通道，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的集約化發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：股權(quán)出資；含義作用；法律規(guī)定；重點問題
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1428(2009)04－0045－03
一、股權(quán)出資對優(yōu)化公司資源配置、發(fā)揮資本市場功能具有重要作用
股權(quán)出資是法人、自然人或其他非法人企業(yè)(這里統(tǒng)稱為“投資人”)以其擁有的公司(這里統(tǒng)稱為“股權(quán)公司”)股權(quán)作為出資或抵作股款，投資設(shè)立新公司或向已設(shè)立的公司(這里統(tǒng)稱為“被投資公司”)增加出資及認(rèn)購其新發(fā)行股份的行為。
首先，股權(quán)作為出資方式或抵作股款是財產(chǎn)所有者對其擁有的財產(chǎn)具有處分權(quán)屬性的內(nèi)在要求，是股權(quán)所有者調(diào)整其資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性選擇；其次，股權(quán)出資為股權(quán)所有者財產(chǎn)的保值增值提供了新的渠道，強(qiáng)化了其資本的社會財富創(chuàng)造功能；再次，股權(quán)出資擴(kuò)大了公司非貨幣出資的范圍，克服貨幣出資的局限性，方便了公司的設(shè)立與增資擴(kuò)股行為，使更多的自然人和法人組織成為市場經(jīng)濟(jì)的主體和資本市場的參與者，從而推動公司這一企業(yè)組織形式市場功能的發(fā)揮與延伸；最后，股權(quán)出資豐富了企業(yè)改制和資產(chǎn)重組的方式和渠道，有利于加快資本在市場中的自由流轉(zhuǎn)，提高資本運(yùn)行效率。另外，上市公司的大股東尤其是國有控股股東以股權(quán)出資或股權(quán)抵作股款認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行的股票，將大股東擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)資產(chǎn)注入上市公司，一方面有利于上市公司做大做強(qiáng)，另一方面有利于減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競爭，增強(qiáng)上市公司資產(chǎn)的完整性、獨立性，從而有利于完善上市公司法人治理。
二、現(xiàn)行法規(guī)對股權(quán)出資的規(guī)定不夠明確，股權(quán)出資在實踐中存在操作難與不規(guī)范問題
關(guān)于股權(quán)出資的法律依據(jù)只能從現(xiàn)行《公司法》和《公司登記管理條例》中“求解”。《公司法》第二十七條規(guī)定設(shè)立有限責(zé)任公司，“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資”；“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的百分之三十”。第八十三條規(guī)定股份有限公司的“發(fā)起人的出資方式，適用本法第二十七條的規(guī)定”。第一百七十九條規(guī)定“有限責(zé)任公司增加注冊資本時，股東認(rèn)繳新增資本的出資，依照本法設(shè)立有限責(zé)任公司繳納出資的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行”；“股份有限公司為增加注冊資本發(fā)行新股時，股東認(rèn)購新股，依照本法設(shè)立股份有限公司繳納股款的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行”。《公司登記管理條例》第十四條規(guī)定“股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第二十七條的規(guī)定。股東以貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財產(chǎn)出資的，其登記辦法由國家工商行政管理總局會同國務(wù)院有關(guān)部門規(guī)定”。由此可以得到三點結(jié)論：一是股權(quán)從出資形式的表面看屬于《公司法》所規(guī)定的非貨幣財產(chǎn)，可以用來投資設(shè)立新的有限責(zé)任公司和股份有限公司或?qū)σ殉闪⒌挠邢挢?zé)任公司和股份有限公司增加注冊資本或抵作股權(quán)認(rèn)購新發(fā)行的股份；二是股權(quán)不同于貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)，股權(quán)出資屬于《公司登記管理條例》規(guī)定的貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財產(chǎn)，其出資規(guī)范與工商登記應(yīng)由國家工商行政管理總局會同國務(wù)院有關(guān)部門制定具體規(guī)則和管理辦法。目前國家工商行政管理機(jī)關(guān)及國務(wù)院有關(guān)部門還沒有制定、出臺統(tǒng)一的關(guān)于股權(quán)出資與登記的具體管理辦法，現(xiàn)行法規(guī)制度對股權(quán)出資的規(guī)定存在不夠明確和不具體的問題。
法規(guī)制度對股權(quán)出資規(guī)定不夠明確和具體在實踐中引致了股權(quán)出資操作難和不規(guī)范的問題。具體表現(xiàn)為三方面：一是有的地方工商行政管理部門因目前國家無統(tǒng)一的、具體的關(guān)于股權(quán)出資的登記辦法，以不好操作或不好把握為由推拖辦理股權(quán)出資的工商登記手續(xù)。二是有的地方工商行政管理部門將股權(quán)完全等同于實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)之類的非貨幣出資，在以股權(quán)投入新設(shè)公司或以股權(quán)抵作股款認(rèn)購新增股份時要求有不低于30％的貨幣資金與之相配套，增加了投資人籌措貨幣資金的壓力，不利于以股權(quán)為出資方式設(shè)立公司或認(rèn)購新發(fā)行的股份，也對相應(yīng)貨幣資金到位后的用途提出了新的問題。三是有的地方工商行政管理部門自行掌握或自行制定有關(guān)股權(quán)出資的登記辦法，產(chǎn)生股權(quán)出資登記管理辦法在地區(qū)之間的“差異”。如上海市工商行政管理局于2007年9月頒發(fā)的《公司股權(quán)出資登記試行辦法》等。
三、股權(quán)出資在實踐中應(yīng)把握的幾個關(guān)鍵問題
為使股權(quán)出資在實踐中有法可依、有章可循。建議國家工商行政管理部門和國務(wù)院有關(guān)部門盡快出臺、頒布全國統(tǒng)一的股權(quán)出資管理與登記辦法。本人認(rèn)為我國股權(quán)出資管理與登記辦法在實踐中應(yīng)重點把握以下問題：
(一)對投資人、股權(quán)公司、被投資公司的范圍應(yīng)給予適當(dāng)限制
現(xiàn)階段我國股權(quán)投資人中的自然人應(yīng)是具有我國國籍的境內(nèi)自然人，暫不應(yīng)包括外國國籍自然人、無國籍自然人以及香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺灣地區(qū)居民；企業(yè)法人或其他非法人企業(yè)，應(yīng)該是在我國境內(nèi)登記注冊的公司、非公司企業(yè)、合伙企業(yè)、個人獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)和外商獨資企業(yè)等。股權(quán)公司只包括在我國各級工商行政管理機(jī)關(guān)登記注冊的有限責(zé)任公司和非上市的股份有限公司。因上市公司具有較為復(fù)雜的“游戲規(guī)則”和獨特的管理制度，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化涉及到眾多因素，為減少實際操作中的疑難問題，提高辦事效率，目前暫可限制持有上市公司的股權(quán)投資于其他公司。被投資公司應(yīng)是新設(shè)而即將在我國各級工商行政管理機(jī)關(guān)登記注冊的有限責(zé)任公司和股份有限公司或已登記注冊將要進(jìn)行改制、重組或增資的有限責(zé)任公司和股份有限公司(包括上市公司)。因外商投資企業(yè)的特殊性，暫應(yīng)不允許以股權(quán)投資于外商投資企業(yè)。
(二)股權(quán)出資不應(yīng)受30％貨幣資金配套的硬性制約
以股權(quán)出資設(shè)立新公司或?qū)σ言O(shè)立公司進(jìn)行增資及以股權(quán)抵作股款認(rèn)購新股，不應(yīng)硬性要求貨幣資金必須不低于注冊資本或新增注冊資本的30％。貨幣資金的出資額或比例應(yīng)由投資人或相關(guān)當(dāng)事人根據(jù)被投資公司的實際需求來確定。理由如下：
1、股權(quán)具有特殊的屬性，沒有貨幣資金配套不一定影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營。股權(quán)具有貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)的雙重屬性：從投資人的資產(chǎn)或權(quán)益來看投資人持有的股權(quán)或“長期股權(quán)投資”是非貨幣資產(chǎn)；從股權(quán)公司的資產(chǎn)來看投資人擁有的股權(quán)所對應(yīng)的資產(chǎn)形
態(tài)則是股權(quán)公司的多種資產(chǎn)的集合或多種生產(chǎn)要素的配置，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)，可以說是股權(quán)公司貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)的集合。這一貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)的集合是投資人以前以貨幣資金及其他資產(chǎn)投資形成的資產(chǎn)的占用形態(tài)，以此股權(quán)投資設(shè)立新公司或認(rèn)購已設(shè)公司的股份，在生產(chǎn)要素的配置上并不影響股權(quán)公司的生產(chǎn)經(jīng)營，并不會引起股權(quán)公司本身資產(chǎn)形態(tài)的變化，只是引起了該股權(quán)持有人的變化。如投資人A作為發(fā)起人之一將持有的B公司的股權(quán)投資設(shè)立C公司，只是使B公司的股權(quán)由A直接持有變成C公司直接持有，而并沒有直接引起B(yǎng)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。對B公司來說股權(quán)出資本身并不影響B(tài)公司的生產(chǎn)經(jīng)營；對C公司來說，股權(quán)投入到新設(shè)的C公司即可為C公司帶來投資收益或利潤，產(chǎn)生現(xiàn)金流入，而無需經(jīng)過“建設(shè)期”。新設(shè)C公司對擁有的B公司的股權(quán)行使管理職能所需一定量的貨幣資金可由該股權(quán)資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流或銀行借款滿足，而不應(yīng)由股權(quán)出資方式硬性“配置”。如果C公司是一個已設(shè)立正常運(yùn)行的公司，以持有的B公司的股權(quán)對其增資或認(rèn)購其發(fā)行的新股也未必引起C公司對貨幣資金需求的增加。這一貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)的集合不同于廠房、設(shè)備等實物資產(chǎn)及知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣資產(chǎn)，單純以實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)投資設(shè)立新公司或?qū)σ言O(shè)立公司進(jìn)行增資。如果沒有一定比例的貨幣資金配套，則新設(shè)的公司無法進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動或會引起對貨幣資金增量的需求。
2、不要求配置30％的貨幣資金與《公司法》的立法宗旨并不矛盾。《公司法》之所以要求“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的百分之三十”，其宗旨是滿足新設(shè)公司或已設(shè)立公司正常經(jīng)營管理對貨幣資金的需要。貨幣出資是一種最為普遍的出資方式，成立新公司必須要有一定數(shù)量的貨幣投入，這是因為公司成立初期并不立即創(chuàng)造出利潤，而在生產(chǎn)經(jīng)營和管理過程中則必須支付職工的工資、購置有關(guān)設(shè)備，采購原材料、燃料和能源等物資，這就需要一定數(shù)量的貨幣。如果新設(shè)公司的資本中沒有足夠的貨幣投資，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動就可能無法進(jìn)行，其章程規(guī)定的目標(biāo)也難以實現(xiàn)。
3、硬性要求配置30％的貨幣資金會違背市場運(yùn)行內(nèi)在規(guī)律。基于三方面的理由：一是為投資人籌集貨幣資金增加不必要的難度，尤其當(dāng)股權(quán)價值較大而要求配置的貨幣資金數(shù)額相應(yīng)較大時；二是現(xiàn)實企業(yè)運(yùn)行中不需要那么多數(shù)量的貨幣資金，硬性要求配置30％的貨幣資金會造成資金的閑置，不利于提高資金利用效率。違背企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動配置生產(chǎn)要素的內(nèi)在規(guī)律；三是被動增大被投資公司的注冊資本或股本規(guī)模，與被投資公司股本或資本擴(kuò)張的戰(zhàn)略發(fā)生矛盾。
(三)股權(quán)不應(yīng)作為對被投資公司首期繳納的出資，可作為對新設(shè)公司的次期與他期實際繳納的出資和已成立公司增資擴(kuò)股時的出資
根據(jù)《公司法》第二十六條的規(guī)定，公司的注冊資本可分期認(rèn)繳。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。本人認(rèn)為股權(quán)不應(yīng)作為對新設(shè)公司的首期實收資本出資。因為此時被投資公司尚未成立，無法使投資人持有的股權(quán)公司的股權(quán)變更登記至新設(shè)公司名下，股權(quán)變更登記缺乏“對象”，股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)無法出具股權(quán)公司股東變更登記的證明文件，驗資機(jī)構(gòu)在資本驗證時也存在“技術(shù)性”障礙，被投資公司登記機(jī)關(guān)不能辦理實收資本的登記事項。投資人以股權(quán)出資只能作為認(rèn)繳出資計入被投資公司的注冊資本，待公司成立后在兩年內(nèi)(投資類公司在五年內(nèi))實際繳納并辦理實收資本變更登記。
投資人以其在股權(quán)公司持有的股權(quán)作為已成立公司次期注冊資本繳納或增資擴(kuò)股時的出資。因為此時被投資公司已成立，股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)可辦理股權(quán)公司股東變更登記，使被投資公司成為股權(quán)公司的股東。被投資公司可憑股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)出具的股權(quán)公司股東變更登記證明文件辦理注冊資本變更登記手續(xù)。
(四)股權(quán)權(quán)屬必須清晰、完整，且已足額繳納
關(guān)鍵詞:風(fēng)險指標(biāo)信托公司風(fēng)險評估
在歷經(jīng)5次整頓，2002年回歸主業(yè)后，中國信托業(yè)獲得了較快的發(fā)展。在證券市場持續(xù)低迷的情況下，信托成為了中國金融市場上一道亮麗的風(fēng)景線。但金新信托乳品計劃到期未能兌現(xiàn)、青海青泰信托巨額虧損以及金信信托停業(yè)整頓等風(fēng)險事件說明，信托公司的風(fēng)險也不容忽視。事實上，信托投資公司作為我國目前唯一能夠跨越貨幣市場、資本市場和實業(yè)投資市場的非銀行金融機(jī)構(gòu),在信托財產(chǎn)來源的廣泛性、信托財產(chǎn)運(yùn)用方式多樣性方面具備明顯的優(yōu)勢。然而在我國投資理財法律法規(guī)尚不完善、投資理財市場尚不發(fā)達(dá)、投資者投資理財理念尚不成熟的環(huán)境下,信托投資公司也承受著很多系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險。這就要求信托投資公司必須建立一套高效、科學(xué)、專業(yè)的風(fēng)險控制體系，運(yùn)用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理方法和工具才能夠適應(yīng)信托投資公司未來的發(fā)展。
一、信托公司業(yè)務(wù)及風(fēng)險揭示
信托公司的業(yè)務(wù)根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍可劃分為五大類：
1、信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托；
2、投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司；
3、投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項目融資、公司理財、財務(wù)
顧問等中介業(yè)務(wù)，國債企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)；
4、中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、使用見證、貸信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；
5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。
其中第三和第四為非資金推動型業(yè)務(wù)，其面臨的主要風(fēng)險為政策風(fēng)險和法律風(fēng)險。第一、二、五類業(yè)務(wù)一般需要資金支持，是目前信托公司的主營業(yè)務(wù)，也是主要的風(fēng)險源，按照國際上慣行的對風(fēng)險的分類方法，信托公司在開展這幾類業(yè)務(wù)時，主要面臨政策法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等9個方面，每個業(yè)務(wù)都會面臨其中的一項或幾項風(fēng)險。目前信托公司的風(fēng)險主要集中在理財中心、信托業(yè)務(wù)總部、證券管理總部、自營業(yè)務(wù)總部等部門，同時資金管理部作為公司的業(yè)務(wù)支持部門，其資金運(yùn)用和調(diào)度，對風(fēng)險具有直接的重大影響。
（1）政策風(fēng)險。指因財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等發(fā)生變化而給信托業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。財政政策、貨幣政策對資本市場、貨幣市場影響顯著，產(chǎn)業(yè)政策則對實業(yè)投資領(lǐng)域有明顯作用。在我國，市場化程度還并不充分，政策因素很多時候?qū)δ骋恍袠I(yè)或市場的發(fā)展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過信托業(yè)務(wù)涉及的其他當(dāng)事人間接作用于信托投資公司。
（2）法律風(fēng)險。對信托業(yè)務(wù)來說，其法律風(fēng)險主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對信托業(yè)務(wù)的合法性、信托財產(chǎn)的安全性等產(chǎn)生的不確定性。我國現(xiàn)行的法律體系同以衡平法為基礎(chǔ)的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規(guī)尚不健全，在這種情況下，信托業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險就更為明顯。
（3）市場風(fēng)險。即由于價格變動而造成信托投資公司固有財產(chǎn)或信托財產(chǎn)損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險可細(xì)分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、價格風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。
（4）信用風(fēng)險。對信托投資公司而言，主要指信托財產(chǎn)運(yùn)作當(dāng)事人的信用風(fēng)險。信托財產(chǎn)在管理運(yùn)用過程中會產(chǎn)生信托財產(chǎn)的運(yùn)作當(dāng)事人，形成新的委托關(guān)系，從而也會產(chǎn)生新的信用風(fēng)險，該風(fēng)險主要來自于以下幾個方面：
一是在業(yè)務(wù)運(yùn)作前，信托財產(chǎn)的實際使用方（融資方）向信托投資公司提供虛假的融資方案與資信證明材料、提供虛假擔(dān)保等，騙取信托財產(chǎn)，最終造成信托財產(chǎn)損失；
二是在運(yùn)作過程中，信托財產(chǎn)的實際使用方或控制方為了自身的利益的最大化，未嚴(yán)格按合同約定使用信托資金，或?qū)⑿磐匈Y金投向其它風(fēng)險較高的項目，造成信托財產(chǎn)損失；
三是在信托業(yè)務(wù)項目結(jié)束后，信托財產(chǎn)的實際使用方或控制方不按照合同約定，向信托投資公司及時、足額返還信托財產(chǎn)及收益，或擔(dān)保方不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任等，造成信托財產(chǎn)損失。
（5）操作風(fēng)險。信托投資公司由于內(nèi)部控制程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件給信托財產(chǎn)帶來損失的風(fēng)險。操作風(fēng)險還可以細(xì)分為（1）執(zhí)行風(fēng)險，執(zhí)行人員對有關(guān)條款、高管人員的意圖理解不當(dāng)或有意誤操作等；（2）流程風(fēng)險，指由于業(yè)務(wù)運(yùn)作過程的低效率而導(dǎo)致不可預(yù)見的損失；（3）信息風(fēng)險，指信息在公司內(nèi)部或公司內(nèi)外產(chǎn)生、接受、處理、存儲、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；（4）人員風(fēng)險，指缺乏能力合格的員工、對員工業(yè)績不恰當(dāng)?shù)脑u估、員工欺詐等；（5）系統(tǒng)事件風(fēng)險，如公司信息系統(tǒng)出現(xiàn)故障導(dǎo)致的風(fēng)險等。
操作風(fēng)險內(nèi)在于信托投資公司的每筆業(yè)務(wù)之內(nèi)，且單個操作風(fēng)險因素與風(fēng)險損失之間不存在清晰的數(shù)量關(guān)系，對業(yè)務(wù)延伸領(lǐng)域相當(dāng)廣泛的信托投資公司來說，最容易受到操作風(fēng)險的沖擊。
（6）流動性風(fēng)險。這里的流動性風(fēng)險指信托財產(chǎn)、信托受益權(quán)或以信托財產(chǎn)為基礎(chǔ)開發(fā)的具體信托產(chǎn)品的流動性不足導(dǎo)致的風(fēng)險。流動性要求信托財產(chǎn)、信托受益權(quán)或信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以隨時得到償付，能以合理的價格在市場上變現(xiàn)出售，或能以合理的利率較方便地融資的能力。目前，信托投資公司主要將募集的資金以貸款的方式投入到資金需求方，信托財產(chǎn)的流動性主要由資金的需求方控制，信托投資公司不能對其流動性進(jìn)行主動設(shè)計，加之現(xiàn)行政策法規(guī)中對信托產(chǎn)品的流動性制度安排本來就存在缺陷，結(jié)果造成流動性風(fēng)險在當(dāng)前的信托業(yè)務(wù)中普遍存在。
二、基于PKRI的風(fēng)險管理模式
在信托公司的多種風(fēng)險中，按可度量程度可以分為兩類：一是可度量風(fēng)險，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險；二是不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險，如操作風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等。那么根據(jù)這種不同情況，對風(fēng)險的識別、評估和防范都要采取有針對性的不同方式。為此，我們提出了一種新型的“程序＋主要風(fēng)險指標(biāo)”（PKRI，Procedures+KeyRiskIndicator）風(fēng)險管理模式，建立基于“PKRI”的風(fēng)險識別、評估和防范體系（見圖1）。
“PKRI”風(fēng)險管理包括三個方面：一是信托公司風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)；二是建立對風(fēng)險度量的指標(biāo)體系；三是通過規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的程序?qū)I(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。從而體現(xiàn)了制度建設(shè)與運(yùn)用現(xiàn)代計算機(jī)技術(shù)對業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的重要性。
完善的組織結(jié)構(gòu)是信托公司實施有效的風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。公司的風(fēng)險管理控制系統(tǒng)必定與公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)實踐以及風(fēng)險偏好相符。雖然風(fēng)險管理系統(tǒng)依公司業(yè)務(wù)的規(guī)模與復(fù)雜程度而不同，但都有一些基本的要求：一個全面的風(fēng)險管理與控制戰(zhàn)略、完成這一戰(zhàn)略的政策與程序、風(fēng)險度量與控制方法、戰(zhàn)略實施的監(jiān)督與報告系統(tǒng)以及戰(zhàn)略、政策與程序的有效性本身的實時評估與反饋系統(tǒng)。所有這些基本要求，都需要有效的組織結(jié)構(gòu)作為支撐，否則再好的條件也無法得到有效實施。
PKRI中的P代表程序，即各項業(yè)務(wù)的決策程序、管理程序、資金運(yùn)用程序和操作程序。所有這些程序必須是根據(jù)各項業(yè)務(wù)特點制定的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的程序。因此，P代表了對于不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險的控制。
"PKRI"中的KRI是指以主要風(fēng)險指標(biāo)為基礎(chǔ)的風(fēng)險度量和監(jiān)控系統(tǒng)。該風(fēng)險管理系統(tǒng)主要監(jiān)控和測量可量化風(fēng)險，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。體現(xiàn)了對可量化風(fēng)險的準(zhǔn)確度量，為風(fēng)險控制提供準(zhǔn)確的判斷依據(jù)。
三、風(fēng)險控制指標(biāo)體系設(shè)計
指標(biāo)體系主要適用于可度量風(fēng)險的識別和評估，根據(jù)銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管指標(biāo)及有關(guān)的法律法規(guī)，參照巴賽爾協(xié)議、商業(yè)銀行風(fēng)險評級體系、商業(yè)銀行企業(yè)的信用等級評價辦法、證監(jiān)會頒布的《證券公司管理辦法》，我們設(shè)置了三級風(fēng)險控制指標(biāo)體系，一級指標(biāo)是公司層次上的，反應(yīng)整個公司整體風(fēng)險情況（見表2），二級指標(biāo)是各個業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險指標(biāo)，可進(jìn)行實時監(jiān)控（見表3）；三級指標(biāo)主要針對項目,是對項目的評價準(zhǔn)則，從而形成公司業(yè)務(wù)總部項目三個層次的全面風(fēng)險控制指標(biāo)體系。一二級指標(biāo)側(cè)重的是對風(fēng)險的事中、事后監(jiān)控，三級指標(biāo)側(cè)重對風(fēng)險的事前控制。構(gòu)建該套指標(biāo)體系的基本原則是：（1）代表性，風(fēng)險指標(biāo)能代表同類指標(biāo)的變化趨勢和對公司經(jīng)營活動的影響。（2）全面性，要覆蓋信托公司全部經(jīng)營活動,具有全面風(fēng)險管理特征。（3）可比性，能夠在不同平臺上橫向與縱向比較信托公司的各種風(fēng)險,以滿足監(jiān)管需要，并能連續(xù)計算，使資料完整可比，能夠連續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動。（4）實用性，指標(biāo)簡潔易于操作,具有實用性。（5）風(fēng)險系統(tǒng)所選指標(biāo)對公司經(jīng)營活動過程的變化有靈敏的反映。
（一）一級指標(biāo)體系
在確定風(fēng)險控制指標(biāo)后，根據(jù)信托公司的行業(yè)特點及公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗，以及參考銀行和證券公司的數(shù)據(jù)確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值，再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法，對各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理，得出公司風(fēng)險的綜合分?jǐn)?shù)和相應(yīng)的風(fēng)險等級，最后顯示公司風(fēng)險狀態(tài)。
由于指標(biāo)體系中每一指標(biāo)量綱不一致，為了綜合反映風(fēng)險程度并進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，我們將指標(biāo)值統(tǒng)一映射為百分?jǐn)?shù)范圍內(nèi)表示的分?jǐn)?shù)值。設(shè)風(fēng)險狀態(tài)有4種，分別用安全、基本安全、有風(fēng)險和較大風(fēng)險表示，這4種狀態(tài)規(guī)定分別對應(yīng)不同的分?jǐn)?shù)范圍：0-20、20-50、50-80、80-100，分?jǐn)?shù)值越大，表示對應(yīng)的風(fēng)險越大。
具體做法為：對于每一個指標(biāo)值，根據(jù)其在不同風(fēng)險狀態(tài)的預(yù)警界限上限和下限以及對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段范圍，按照下列線性映射函數(shù)，可以得到相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。
Y=a2*[(x-b1)/a1]+b2（1）
其中b1、b2分別表示某風(fēng)險指標(biāo)警界狀態(tài)的下限及所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的下限，a1、a2分別為該風(fēng)險指標(biāo)警界狀態(tài)的上限與下限之差及所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的上限與下限之差，x為風(fēng)險指標(biāo)值，則Y即為映射后的分?jǐn)?shù)值。
一級指標(biāo)體系共分為四類指標(biāo)，每一類指標(biāo)又包括若干個具體的指標(biāo)，在確定公司的整體風(fēng)險狀況時，可先計算每一類指標(biāo)的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，然后確定整個公司的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，具體計算步驟如下：
第一步，第m（m＝1，2，3，4）類指標(biāo)的風(fēng)險程度的綜合分?jǐn)?shù)的計算公式為：
sm=∑wmismi(2)
i
其中smi表示第m類指標(biāo)中，第i個指標(biāo)的分?jǐn)?shù)；wmi為第m類中第i個指標(biāo)所占的權(quán)重，sm的取值在0－100之間。
第二步，計算整個公司的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，計算公式為：
4
（3）s=∑w
msm
