時間：2023-08-27 15:10:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫藥行業如何估值，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
行業仍處景氣上升階段
無論是在世界范圍內還是在中國，醫藥行業均處于景氣上升階段，這是投資醫藥行業并選擇個股的主基調。世界藥品市場的規模在××年達億美元，同比增長，預計到年將達億美元，較××年增長；中國藥品市場××年達億美元規模，同比增長，占全球藥品市場的，預計到年將達到億美元，較××年增長。
從中經網的中國醫藥行業景氣指數看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加，醫藥行業景氣指數呈一路上升態勢，保持了較快發展。××年受影響，醫藥行業景氣指數異常快速增長，達到近幾年來最高點，過后行業景氣逐月回落。但從××年月開始，醫藥行業景氣指數止跌回升。
行業整體盈利能力下降
在行業景氣上升的同時，××年我國醫藥行業及上市公司盈利能力均有所下降。××年整個醫藥行業的銷售額增長保持了年以來的增速，為，稍低于××年的水平。××年行業盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是由生產成本的上升及藥品價格的下降導致的。
行業整體盈利能力下降，具體表現在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業有的企業虧損，而且應收賬款凈額的同比增長率在，遠高于前幾年的水平。這可能與宏觀調控導致企業資金面吃緊有關。
從醫藥上市公司××年前三季度的經營業績看，主營業務收入增速低于××年，凈利潤同比下降幅度大于中期。上市公司的運行與行業整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降個百分點，每股收益下降元。
如何尋找投資突破口
××年月以來的宏觀調控主要是對我國的經濟結構進行調整，壓縮投資，加大消費。醫療、藥品作為人們生活中必不可少的消費品，未來增長空間巨大。因而，藥品生產企業成為了股市中躲避宏觀調控影響的避風港。目前，宏觀調控已經從行政手段向利率手段過渡，××年宏觀調控將會繼續。因此，藥品生產企業仍然應該是投資中規避宏觀調控影響的較好品種。
藥品生產企業未來仍將受生產成本上升、藥品價格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規避藥品價格下降對企業的影響，未來才有保持盈利水平和持續增長的能力。筆者認為，××年走強的海正藥業、華海藥業、云南白藥等醫藥股今年仍具一定吸引力。
（一）特色原料藥企業（）特色原料藥企業減小價格下降影響的動因①具有豐富的產品群。②能通過生產工藝的改進降低成本。③經過市場整理后，通常是年時間，實力弱小的競爭者被淘汰出局，市場參與者的數量明顯下降，幸存者的市場份額擴大，對產品具有定價能力，從而促使產品價格會反彈保證了盈利空間。
向制劑企業過渡。制劑的毛利率較原料藥的毛利率高，可以提升公司整體盈利水平。
（）特色原料藥企業的國際估值比較從未來兩年的業績預期及投資估值看，成熟通用名藥企業如、和的（市盈率）近年來較低，為倍，而成長型通用名藥企業的較高。
特色原料藥企業與通用名藥企業一樣，業績也具有波動性。對它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價。目前，中國的特色原料藥還處于發展的初期，應給予較高的溢價，在倍是相對合理的。投資者可重點關注華海藥業和海正藥業。
華海藥業公司是全球生產普利類原料藥品種最多的廠家之一，也是全球普利類原料藥主要供應商之一。公司主要產品卡托普利的市場占有率已經從公司上市時的上升到目前的，依那普利的市場占有率從上升到。
公司的沙坦類中間體與國際大型制藥企業簽訂了長期定單，抗抑郁藥帕羅西汀的增長可能在××年下半年體現。
公司××年（每股收益）為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，華海藥業的目標價位在元以上，投資建議為優異。
海正藥業公司××年發展中的不利因素主要體現在心血管原料藥方面，包括：①××年辛伐他汀價格下降與滯銷；②普伐他汀歐洲專利××年月到期，但是原料藥的需求并未提前個月放量，公司普伐他汀原料藥推遲了在歐洲上市；③普伐他汀四季度訂單落空，公司××年業績將可能低于預期。
但筆者認為海正藥業可以通過其強大的研發力量（主要表現為對專利產品的跟蹤能力）和不斷推出新產品的能力（尤其是藥品獲得藥證的背景）來有效化解產品價格下降所導致的風險，并通過藥品在規范市場的銷售來延緩風險的降臨，獲得較高利潤。海正藥業還將可能成為國內最快進入通用名藥領域的公司，首先通過通用名制劑，然后推出自己的通用名制劑。這樣，公司從原料藥向通用名制劑的發展將會提高公司的盈利水平。
××年公司為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，海正藥業的目標價位在元以上，投資建議為優異。
（二）中藥企業中藥企業通過在資源、品牌、技術等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優勢，獲得產品的定價能力和提價空間，形成其它企業無法超越的壁壘。
資源壟斷中藥企業的原材料中藥材的生產具有地域性，這賦予部分企業先天優勢。
品牌壟斷品牌意味著產品的質量有保證、技術有一定先進性及獨特性、顧客對產品的忠誠度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有多年的歷史、片仔癀有多年的歷史。
技術壟斷中藥主要表現在配方和生產工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業用同樣的藥材也無法生產出具有相同品質和療效的中藥。
價格優勢（）國家政策規定優質優價。盡管國家對醫保目錄中的藥品規定了最高零售價，但對一些品牌中藥實行了優質優價的政策，如同仁堂、云南白藥等。
（）提價的可能性與可行性。①成本推動型的被動提價：中藥材價格上漲、所用中藥材品質的不同都會造成企業生產成本的上升，迫使企業產品價格被動提升。
②市場壟斷導致主動提價：由于產品是獨家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。
云南白藥和同仁堂是中藥行業的佼佼者。
云南白藥公司從××年月日開始，主要產品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價上調，平均漲幅。××年公司業績增長主要表現為在提價基礎上不減銷量。××年公司業績增長將主要受益于上述主打產品的銷量增長。公司未來兩年的成長保持在，收入主要來自醫藥商業，利潤主要來自醫藥工業，尤其是白藥系列產品在各個方面的增長。公司白藥產品在美國市場的增長也將成為未來成長亮點之一。
公司××年為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，云南白藥的目標價位在元元，投資建議為優異。
本期“基金經理面對面”邀請了銀華消費主題分級股票基金擬任基金經理楊靖。在他看來，現在是時候考慮拿股票了。
《投資者報》：市場考驗2400點關口，悲觀情緒很濃，你怎么看？
楊靖：股票的價格，一定程度上反映了大家對未來的預期。目前從上證50和滬深300指數的平均估值水平來看，可以說反映了市場對未來極度悲觀的預期，滬深300的估值甚至已經低于1664點。
如果投資者認為未來的情況沒有現在預期的那么差，那么，從邏輯上將，現在就是一個買入機會。關鍵問題是，投資者認為中國經濟未來到底會怎么樣？會不會“硬著陸”？會不會滯脹？經濟轉型能不能成功？是投資者該給自己一個答案的時候了。
《投資者報》：你的答案是什么？
楊靖：我沒有那么悲觀。再看10年、20年，我覺得還是很有希望的，而且城市化進程說到底還很遠，中西部二線城市的城市化率依然很低。可能經濟增長速度有所下降，但這是主動調控的結果，是經濟轉型期所經歷的陣痛，而不是宏觀經濟真的出現大問題。
很多人覺得現在股市不好是因為流動性差。其實中國資本市場從來沒有缺過流動性，上半年銀行理財產品規模達到幾萬億。只要股市有賺錢效應，資金就會流入。
但是，做投資就是這樣，投資者明知道從長期來看，目前估值水平處在合理區間，具有長期投資價值，但是什么時候會啟動？沒有人能夠準確預測，這也是投資中困難的地方。
《投資者報》：近期消費類行業表現較好，很多基金集中配置了白酒、醫藥行業，如何看待其未來投資前景？
楊靖：就目前而言，周期類行業集中的滬深300、上證50估值相對較低，而消費品、醫藥與之相比還是高一點，但長期來看還是合理的。
但是，消費品自上而下板塊的配置效果可能遠不如自下而上選股。
“在經濟不景氣時，人們心煩，容易生病，需要去看醫生；在經濟景氣時，人們希望活得更瀟灑，體檢剛成為常態，整容等又成熱點”――隨著人們生活水平的提高，“衣食住行”已被“醫食住行”取代，整個社會對醫療的總需求也急劇增加。而近年來，在新醫改方案實施等利好因素的刺激下，醫療健康行業政策組合拳的推動，使行業迎來發展的新機遇。
清科數據庫的統計數據顯示，2011年VC/PE角逐醫療健康市場熱情不減――2010年中國醫療健康領域共披露132起投資事件，投資金額累計達到13.03億美元，投資金額和案例數雙雙達到歷史新高；而2011年前三季度累計投資金額，則更加體現出了顛覆性的增長，1～9月所披露的投資金額達到35.24億美元，這一數值，達到2010年全年的2.7倍。
如此，醫療健康產業進入白熱化爭奪的關口。當潛在需求被釋放，醫療產業的增長空間有多大，該如何把握？政策和監管體系的健全迫在眉睫，行業門檻日益提高，將面臨怎樣的行業洗牌，企業如何從仿制藥轉向創新藥？醫藥、醫療服務、醫療器械等如何突破發展瓶頸？
建銀國際財富管理有限公司總經理許小林指出，“醫療健康產業更多的投資機會，實際上是在化學醫藥、生物制藥、醫療設備等方面。現在，可統計的行業數據，都是集中在醫藥領域。”他指出，“我們暫且不評價新醫改本身的成敗，但是對醫療健康產業的推動不容小覷。現在，在GDP構成中，醫療衛生產業占比不到5%，與其他國家相比還有很大的發展空間。”
然而，“十二五”給中國人究竟提供了什么樣機會？北京傲銳東源生物科技有限公司董事長何為無指出，“無論是醫藥企業還是醫院，市場的需求是永遠在的，只是政府怎么把市場釋放出來。美國政府是通過法律機制，我相信中國政府會越來越把這個市場釋放出來。”
醫藥產業“集中化”
根據蘇州工業園區晨健抗體組藥物開發有限公司董事長兼首席科學家倪建的觀察，資本市場對醫藥行業的態度發生了變化。“兩三年前，很多大的醫藥公司，手上有幾十億現金，他們不敢投創新藥，而是專門做仿制藥，用自己的銷售來競爭。現在，情況發生了很大變化，資本都是主動找到我們，它們都愿意投一些創新藥，愿意跟我們投資。”他說。
然而，資本怎樣幫助醫藥行業做大做強？創富投資管理有限公司醫療基金合伙人徐天宏指出，資本的作用體現在：一是提供資金支持；二是對并不太缺錢的企業，提供增值服務。而這要求醫療行業的投資人需要有一個非常專業的管理團隊。據了解，創富的醫療基金團隊在該領域平均有20年以上的經驗，并且分布在中國、日本和美國。而通過國際化的互動，不僅能把國際上的先進技術和項目帶回來，還能幫助企業去開拓國際市場。
百奧維達中國基金創始人、董事長楊志則認為，“醫藥企業做大做強還有很多非市場的因素。做強需要核心競爭力，包括技術。醫藥產業周期性很長，在發展過程中要經過很多次的重組和整合，才能最終完成。現在，有很多大型企業國有企業，創新動力不足。”
iDNA 益基生物科技有限公司總裁周慧君指出，情況正在發生改變。“中國醫療健康旗艦企業，比如國藥集團、中國生物等發展空間很大，兩者合并后，要沖擊世界三大跨國醫療公司。而國藥集團現在的市值和現在最大的市值輝瑞公司比一比，這就是增值的空間。”
九鼎投資管理有限公司合伙人禹勃則指出，醫藥行業快速擴容，“十二五”規劃和1.13億元的資本投入，中國醫療市場快速增長是一個不爭的事實，但是醫療的產業要做大、做強有制度方面的限制。比如宏觀政策，有很多門檻障礙。而做強則取決于資本界對于創新新藥體系的支持力度。“中國有5千多家制藥企業，其中真正有戰略、有研發、有遠大抱負的并不多，它們能活著，但要做大還要有配套政策。”他說。
創富醫療基金合伙人徐天宏指出，國內醫藥企業有5千家，而美國只有幾百家，中國藥企未來的發展趨勢肯定要通過不斷并購，最后變成幾百家大型醫藥企業。醫藥并購的好處一方面是共享營銷渠道，另外一方面是減少研發生產線，能夠有更多的精力投入到研發中。
他認為，并購除了國內之間的醫療企業的并購，還有很大的機會是跨國并購。“我們最近發現，中國的企業在美國或者西方其他一些發達國家有很多的并購機會，尤其美國的制藥和醫藥行業一片哀鴻，有很多中小企業的估值也很高，也有很好的專業技術，對國內有一定實力的企業來說，這些企業都是非常好的并購對象。”
醫療服務盼春天
在業內人士看來，中國整體醫療服務，還不能稱為一個行業，還是屬于計劃經濟模式，面臨幾大障礙。截至去年的統計數字顯示，90%的醫療服務市場還是屬于國有醫院，整個醫療服務還是國有醫院主導。現在，民營醫院在醫療行業有很多市場準入限制，醫療行業是一個高門檻的行業，而這種高門檻狀況，在短期內就算是領導層有意識要改變，阻力也會很大。
因為中國改革開放30年來，財富的主流還是集中在40～70歲之間的這群人，而這些人的思想和消費意識形態，基本上還停留在原來計劃經濟模式。盡管婦兒思想比較先進，對私家服務的理念比較容易接受，而且現在中國的一胎政策，導致這些人很重視兒童，家庭的重心很容易放在孩子身上，因此婦兒板塊是投資者和創業者都感興趣的一個專業。
其實，限制醫療私有化最大的一個障礙就是人才不流通，所有醫療從業人員都圈死在一個醫院，基本上不可以多點行醫，或者異地行醫。由于這個口子不松開，人才不流通，即使你硬件完成和投資完成了，也不一定可以辦醫院，不能導致人才從三甲醫院向私有醫院平臺流動。誰能夠找到突破點，把醫療人才的流動性解決了，誰就有可能在新的醫療改革中勝出。
遠盟康健科技（北京）有限公司 執行董事、總裁兼CEO鄧鉅翰則認為醫療和健康服務應區別看待。遠盟康健定位在第三方服務商。“我們為什么關注這個行業？這個行業市場非常大，首先保險在整個中國醫療服務體系中起到一個非常重要的作用。中國快速增長的中產階級，以及個性化的醫療服務，都是需要有保險支撐（不是社保）。社保在中國是一個最基本的服務，是廣覆蓋的低保障，只有商業保險發展才能提供更個性、更好的服務。
而麥迪斯頓（北京）醫療科技有限公司則看好醫療信息領域，董事長兼總裁翁康指出，兩年前，全國IT兩會上提出，醫療信息化是信息技術在行業應用的最后一座金礦。隨著新醫改的推行，首次把醫療信息化列為支柱之一。去年，副總理還專門做出了批示，醫療信息化的建設將成為這一輪醫改的亮點和突破口。如果說，前幾年這個細分市場是光打雷不下雨，現在不僅有政策，有資金，衛生部門也出臺了一系列頂層設計的制度和措施。
而在今年上半年某醫院信息網絡大會上，與會者的一個共識就是，醫療IT的春天已經到來。回顧醫療信息化發展過去近30年的歷程，應該是走過了一個很漫長的市場導入的階段，企業也是經歷了大浪淘沙。歸納起來是三個階段：第一個階段是以醫院管理信息為核心，目前90%的醫院不同程度建立了管理信息系統。第二個是以電子病例和臨床信息系統為核心，現在全國大概20%的醫院開始進入到臨床信息系統的建設階段。第三個階段是“十二五”規劃，在大力倡導的以居民健康檔案、區域醫療為核心的區域信息化的建設。
翁康指出，前不久，衛生部公布了“十二五”醫療信息化的整體規劃，提出“3521工程”，要建立全國級、省級、地級3個醫療數據中心，有5個包括公共衛生站在內的系統應用，2個數據庫和1個專網。這預示著醫療信息化從市場的導入期向快速成長期過渡。由以往硬件為主過渡到以軟件和服務業為主，市場也從一個半透明混沌的狀態，步入到一個逐漸透明，完全競爭的狀態。此時，包括飛利浦、西門子、思科在內的跨國巨頭紛紛成立了醫療IT部門；國內包括東軟收購了望海康信，用友收購了廣東安逸，金蝶收購了會通等等，行業的競爭開始加劇，但是市場的格局還沒有最終形成，應該說是一個資本介入最好的時機。
醫療器械新時代
中國醫療器械領域的發展還處在早期階段，雖然有一些上市公司，但是這些上市公司主要是以低成本作為競爭力，真正具備較強創新能力和技術研發能力的企業很少。據此，富達亞洲風險投資董事、北京代表處首席代表林蕊指出，下一個十年，重點投資的領域是集中在創新醫療器械這個領域，而現在是播種階段。
客觀上，政策的支持是行業利好的先決條件。近日，科技部完成重點專項《醫療器械產業科技發展專項規劃2011～2015》，此外，在新版GMP頒布之后，醫藥包裝行業“十二五”規劃也正在醞釀中，其主要的任務是通過聯合、兼并、重組等手段提高行業集中度。
林蕊認為，既使目前有一些企業上市，但它們還是以單個產品，或者在某一個領域相對低端的產品為主，比如在骨科更多基于創傷的領域，還缺乏很好的拳頭產品，雖然有了非常好的支架公司，但是在起搏器等心血管領域非常大的領域中，非常缺乏技術含量的產品。在醫療器械領域，很多細分領域都還是空白的，甚至沒有成規模的企業，對投資者都是機會。
其實，中國醫療器械行業發展跟國家經濟發展的階段有關。在開始時，中國企業在制造成本上面的比較優勢相當明顯，所以才會出現像邁瑞這樣有世界競爭力的企業。而進入下一個階段時，大家再往更高一層走，在充分依托這樣一個制造成本的優勢下，去增加創新。
賽富亞洲合伙人徐航指出，“在某種意義上，醫療器械行業是一個非常奇怪的行業，特別是整個行業起點比較低，還在高速發展，賺錢非常容易，但是大公司很少，行業非常碎。因為進入門檻相對較低，很多器械都是地方藥監局可以批，甚至于對海外市場從監管來講，實際上比醫藥還是要低不少，速度要快不少。”
他說，“在醫療器械終端市場又不是非常市場化。有很多小企業，吃下一兩個醫院就可以活得很好。雖然行業里的競爭公司很多，但是市場的流程并不透明，而且利潤率還相當高。你看很多其他競爭激烈的行業，毛利率很快會降下去，但是這個行業實際上利潤率還是相當高的，小廠家很多吃住一兩個醫院就很舒服，但是讓它做大也做不了。”
很多投資者只盯著股價每天的漲跌，只計較眼前短線交易的得失，這只會有兩個結果：不是錢被自己折騰沒了，就是人被股市折騰瘋了。股市投資需要的是洞察力，一直不發新股的股市就是一潭死水，IPO恰恰為股市帶來了熱點和活力。當很多人害怕重啟IPO的時候，其實也意味著投資機會。
1月會有50家企業上市，總計過戶的有83家。但優秀企業不會超過10%，大致8家左右。如何選出這8個優秀的公司？可以用排除法來篩選牛股。
選擇行業。房地產上下游相關的周期性行業面臨產能過剩，這類公司要排除；服裝企業很少有長期大牛股，雖然貴人鳥，喬丹體育做的不錯，但行業面臨電商的競爭壓力，寧可錯過，也不可做錯；
傳統制造業和產能過剩的新能源新行業也要淘汰。華銳風電是最坑人的新能源股，上市發行價90元，現在是4.5元。因此淘汰LED、光伏、閥門制造、電器制造企業；還有看不懂主營業務的要淘汰，因為無法確認其行業的未來前景。
經過了上述四層選拔，83只股票中接近七八成的公司被淘汰掉了，剩下的需要優選歷史上出現牛股最多的行業，根據行業再研究具體的企業。
第一，醫藥行業出現牛股的概率大。
奧康賽：“全國醫藥工業百強企業”，細分消化類藥物的龍頭企業之一，品種好，銷售強，研發能力不錯；
博騰股份：公司擁有諾貝爾化學獎得主領銜的科學咨詢委員會，為其研發提供高水平咨詢服務。未來隨著國外醫藥產業向中國轉移進度加快，公司有望分得一杯；
迪瑞醫療：公司在尿液分析儀市場位居前列，系列產品具有性價比優勢，市場競爭力強；
慈銘體檢：未來國內體檢會越來越多地從公立醫院轉向專業體檢機構，慈銘體檢是國內專業體檢機構的領軍企業，具有較強的競爭實力；
楚天科技：業內龍頭，管理和市場競爭力不錯，增長較確定，值得跟蹤。
第二，食品飲料行業。
海天股份：海天味業具備研究價值，未來將是非酒食品公司中盈利能力最強，收入彈性最大的企業。將有望綜合美國食品巨頭味好美和亨氏的優點，有成為標桿企業的潛力；
珠江橋：品牌較好，產品創新能力較強。利用上市資源和產品優勢有望提升收入規模。另外公司的復合調味品業務盈利能力強，是行業發展方向，有超預期的可能。
第三，教育業。
全通教育：美國股市已有新東方、學而思這樣的牛股。公司作為行業內龍頭企業，教育信息化行業前景廣闊，具有較強的品牌、研發優勢，業績增長的預期較為明確。需要注意的是公司業務實際是計算機行業，勉強和教育沾邊，能否成為優秀企業有很大的不確定性。
第四，頁巖氣。
《投資者報》注意到，日前，兩家基金公司的7天理財債券基金同時獲批，作為國內首批運作期短至7天的超短期理財產品，吸引了市場的極大關注，其中工銀瑞信7天理財基金率先發行，其運作周期僅為7天，期限更短，更迎合投資者追求流動性的心理需求。
本周走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是招商基金總經理助理及固定收益投資部總監張國強、平安大華保本基金經理孫健、南方金糧油商品股票基金經理郭國棟、匯添富醫藥基金經理王栩、浦銀安盛幸福回報基金經理薛錚、交銀主題基金經理李永興、大摩多元收益債券基金經理李軼。
他們將對CPI數據對市場的影響展開討論。對7月CPI創兩年半新低，建信基金認為，未來兩個季度的經濟走勢決定大盤走向，從較長時間看，CPI位于低位，將促使未來經濟政策逐漸走向寬松。
震蕩市順天時而為
《投資者報》：每位基金經理都有屬于自己的投資哲學，孫健崇尚的是自然平衡的道家思想。初看這似乎和基金投資毫無關系，但仔細品味“道法自然”的“順天、隨地、因人”的傳統理論，若能嫻熟地運用在基金投資中也能相得益彰，孫健是怎樣將這種思想運用到保本基金的管理當中？
孫健：近期上證綜指徘徊于2100點附近，股指創出自2009年2月以來近3年半的低點，投資者避險情緒持續升溫。在震蕩市下，確保資產保值，保住本金不受損失是一個總的原則。投資者宜盡量配置中長期固定收益類及穩定性較高的準儲蓄類理財產品，捂緊自己的“錢袋子”。
自2011年四季度始，債券市場迎來一路上漲。無論從國內外宏觀經濟形勢還是通脹來看，下半年債市慢牛趨勢不改。這為保本基金在投資初期積累安全墊提供了有力保障。短期內債市調整越多，下半年建倉的力度也就會越大。
我們將把握好短期債市調整的良機，“順天時而為”。首先，從宏觀經濟上看，三季度中國經濟在同比數據上見底的概率較大，但并不是中國經濟真正的見底；同時，中國經濟受制于房地產調控和地方財政收支、地方融資平臺等問題的多重影響，地方政府要啟動新一輪投資的基礎比較薄弱。因此，中國經濟從數據上看有反彈可能，但目前還不具備大幅回升的基礎。
在中國經濟長期處于下滑階段，經濟難以好轉的情況下，無論是大企業，還是中小企業，都會選擇儲備資金，而近期的兩次降息也會進一步加大企業囤積資金的動力，總體看下半年債券的發行量依然很大。同時，二季度我國資本和金融項目逆差（含凈誤差與遺漏）714億美元，外匯資金的流出，會導致市場自然緊縮。所以，債市在下半年發行量和資金階段性緊張兩個因素的影響下，仍然有較好的趨勢。
經過了1年的調整后，近期大盤盤整于2100點區間，處于歷史估值低位。在各類股票中，我們更看好藍籌股的投資機會。但投資藍籌股的時機尚需等待。以銀行股為例，目前銀行資產的不良率才剛剛顯現，經濟周期的底部尚需等待。
張國強：債券市場表現如何對保本基金的前期運作至關重要，6月7日、7月6日，央行兩次下調存貸款利率，連續降息反映了央行對經濟的預期開始謹慎甚至悲觀，存貸款有效利差的縮小很可能減弱商業銀行的信貸供給意愿，對實體經濟的刺激很可能滯后。隨著降息周期逐步展開，未來債市有望持續慢牛行情。
《投資者報》：從去年末上漲以來，最近兩周債市出現回調，怎么看這個跡象？
李軼：雖然上兩周債市階段回調，但這主要因為經歷上半年快速上漲，部分機構投資者杠桿較高，7月降息利好出臺后，這些機構紛紛抓住機遇實施去杠桿化操作，實現資金的落袋為安，并為下半年操作預留空間。因此，本輪調整具有明顯的階段特性，債市下半年企穩屬大概率事件。
薛錚：近期債券市場在經歷了前期大幅上漲后進入階段性調整期是正常的，在我們看來，調整只是暫時的，目前經濟基本面對債市仍然有利，所以我們對債券后市仍比較樂觀。我們會專注于債券市場投資，不投資一、二級股票市場，這樣預期的風險也就更小。
醫藥配置意義凸顯
《投資者報》：統計局公布了7月宏觀經濟數據，在經濟全面下滑背景下，哪些產業可能成為“穩增長”的中堅力量？
李永興：穩增長需要更多政府執行力去實現，只有把資源要素價格和環保成本提上來，傳統產業中長期的盈利能力才能降下去，企業才會自發地轉向新興產業，經濟結構轉型才有望成功。在我們看來，堅定決心消除傳統產業資源要素價格“優惠”和環保成本“優惠”，才能促進經濟結構轉型。
在經濟復蘇的良好預期下，股指節節攀升。但預期總歸是預期，市場要維持上漲態勢，必須要有真實的上市公司業績作支撐。尤其在估值水平已經處于合理區間的上限時，更需要超預期的業績作為估值提升的基礎。
本刊曾經根據Wind資訊做過統計，截至5月22日，有582家上市公司了中期業績預告，其中預增、略增、續盈和扭虧的有201家，占預告公司的34.5％，另外6成多的公司都是預減、略減、首虧和續虧。總體情況并不樂觀。
不過，進入6月份以來，尤其是7月份，又有不少公司了中期業績預告，有些已業績預告的公司還進行了更改。
總體情況有所好轉
截至7月15日，中期業績預告的公司增加到了806家，其中預增、略增、續盈和扭虧的分別有141家、99家、31家和43家，合計占預告公司的38.96％；預減、略減、首虧和續虧的分別有140家、76家、166家和100家，合計占預告公司的59.80％；另有10家存在不確定性。
與5月份時的統計數據進行比較后，可以發現，預喜公告的公司占比有了一定提高，尤其是預增公司大大增加。這恐怕是因為4、5月份時很多公司對經濟未來走勢無法準確把握，因此預測時偏于保守。而隨著近期不少行業需求趨于轉暖、PMI指數連續4個月位于臨界點以上、6月份發電量同比正增長等積極因素的出現，上市公司二季度的業績肯定也得到了一定改善，出現回升甚至超出公司原來的預測水平。
消費行業轉暖
市場普遍預期房地產、金融、汽車、工程機械行業、醫藥、化工等板塊的上市公司中期業績會比較好。實際情況如何呢?
根據申萬一級行業劃分，預增公告的141家公司，主要分布在化工(24家)、醫藥生物(18家)、建筑建材(11家)、機械設備(10家)、房地產(10家)、公用事業(10家)、信息設備(7家)、商業貿易(7家)、交通運輸(6家)、電子元器件(6家)、交運設備(6家)、食品飲料(5家)、紡織服裝(5家)、家用電器(4家)。被看好的金融服務行業只有宏源證券了略增公告，表示凈利潤將增長45％～50％，約為5.2億元。
其中，在6月份以來預增公告的110家公司(見表)，主要分布在化工(16家)、醫藥生物(14家)、建筑建材(10家)、機械設備(8家)、公用事業(7家)、交運設備(6家)、商業貿易(6家)、房地產(5家)、食品飲料(5家)、交通運輸(5家)、信息設備(5家)、紡織服裝(4家)、電子元器件(4家)、家用電器(4家)。
顯然，隨著行業轉暖、消費轉旺，醫藥生物、建筑建材、交運設備、商業貿易、食品飲料、家用電器、公用事業、紡織服裝等行業中的企業業績明顯提高。
值得一提的是，在截至5月22日的統計中，預增和略增中唱主角的是中小板企業，占了近8成。這可能是因為中小板企業上市時間較短、資產質量較好，加上經營靈活，可以較早感知“春江水暖”。隨著行業轉暖趨勢越來越明顯，一些規模較大的企業也開始沐浴在春風中，6月份以來預增和略增公告的大公司明顯增加，比如中國國航、招商地產、深圳機場等都了業績預增公告。
業績預增股中尋寶
研究機構普遍預期，今年上市公司業績環比增長是大概率的事件。因為隨著“去庫存化”、“去產能化”的逐步完成，上市公司企業經營成本將下降，毛利率水平將反彈，同時市場需求的回暖有利于企業銷售的回升，進而提升企業盈利。在2008年企業業績逐季減少的情況下，今年企業業績有望逐季增長。
據統計，在141家業績預增公告的公司中，凈利潤有望翻番或者增幅超過100％的有91家。其中，明確表示增幅將在100％以上的有72家。增幅在100％～200％的有40家，增幅在200％～300％的有15家，增幅在300％～500％的有6家，增幅在500％以上的有11家。增幅最大的當屬前身是*ST中遼的萬方地產，達到了13413％，可謂“烏雞變鳳凰”。資產重組、去年同期凈利潤基數低是部分公司業績大幅增長的主要原因。
這些個股今年以來的漲幅有高有低，既有超過200％的，也有不足100％的。其中漲幅低于滬深300指數漲幅(截至7月15日上漲92.18％)的就有22只股票，包括凈利潤增幅在300％以上的眾合機電(原名浙江海納)、禾嘉股份、深國商、上實醫藥等個股。
那些有實實在在增長的業績支撐、漲幅不大的預增股應該可以作為投資者選股的方向之一。
隨著新醫改工作的全面啟動及8500億元投資的逐步到位，預計整個醫藥行業全年有望保持20％左右的增長，相關上市公司也將獲得盈利增長。目前，已經有上實醫藥、京新藥業、華邦制藥、魚躍醫療、康美藥業、雙鷺藥業等18只醫藥股公布了業績預增公告，反映出醫藥股整體發展態勢良好。其中中西藥業、京新藥業、上實醫藥、新華制藥、金陵藥業、仁和藥業今年以來的股價漲幅都不高于91％。與其他幾家公司相比，金陵藥業和仁和藥業經營相對比較平穩，凈利潤增長主要源于主營業務，而不是非經常性投資收益(如上實醫藥)。
不用懷疑，這樣的組合是存在的。它不是某指數基金，也不是指數公司構建的投資組合，而是《投資者報》四年前推出的“TZ50”，即《投資者報》50指數（以下簡稱“TZ50”）。
四年前，當我們第一次獨立推出 “TZ50”時，就堅信“TZ50”能夠戰勝市場；四年過去了，“盡管市場經歷牛熊，但是“TZ50”每年都能勝過同期上證綜指，并且平均每年跑贏大盤10個百分點以上（詳見C06）。
如果你跟蹤這個組合，你就能獲得“TZ50”的上述投資收益。跟蹤該組合其實非常簡單：在第一年時候用同樣的金額分別買入這50只的成份股，持股一年后賣出，然后第二年再根據新一期“TZ50”的成份股買入，持股一年后再賣出，如此反復你就可以大幅度地“戰勝市場”。
雖然上面的這種方法較為純粹，甚至有些被動，僅僅只是從指數投資的角度來操作，但四年后你的整體投資收益率仍能大幅超越大盤（圖1）。
當然，你也可以主動些，嘗試著選擇“TZ50”中的一些公司并長期持有，這樣收益率可能會更高。此前，我們就發現那些多次入選“TZ50”的成份股，比如貴州茅臺和瀘州老窖等公司5年回報率甚至能夠達到10倍以上。
神奇嗎？其實不然。由于《投資者報》一直以來倡導價值投資，因此“TZ50”本質上是在踐行價值投資的理念，而事實證明用價值投資方法進行投資，戰勝市場是大概率事件。
我們曾經用過一句話概括“TZ50”的篩選標準，即“會賺錢的老大愛分紅”，這句話的核心就是挑選好公司，至于長期持有、不做頻繁交易等更是價值投資的應有之意。
和往年一樣，今年5月我們再次推出最新的“TZ50”榜單（詳見C04）。除了旨在為投資者尋找到好的投資標的外，同樣也希望“TZ50”能帶上價值投資的種子，在中國的投資者中迅猛生長。
價值邏輯
2012年“TZ50”是《投資者報》第5次用相同的方法來篩選A股公司。我們的標準很簡單，只有三條：盈利持續增長、行業地位出眾以及連續分紅，而考察的時間跨度是過去三年。
篩選的結果顯示，這三條標準實際上非常苛刻。在A股2000多家上市公司中，每年能同時達到這三個標準的只有50家左右。
從時間維度來說，做投資判斷無非是著眼于過去、現在和未來。從上面的篩選標準可以看出，“TZ50”其實就是著眼于過去和現在，并沒有考慮未來。
巴菲特的老師格雷厄姆曾經說過這樣一句話，“我們不應該寄望于從未來盈利，而是應該確保不被未來傷害”。正是因為未來是復雜而多變的，很少有人有足夠的能力看得準未來，所以大多數投資者應該研究好過去和現在。
這個道理很好理解，就像過去成績好的學生在未來考試中取得好成績的概率更大一樣，過去一直表現優秀的公司在未來繼續表現優秀的概率也會更大。
“TZ50”的選擇并沒有去盲目考慮公司的未來會如何，而是從過去和現在的情況加以甄別。雖然這種方式會有后視鏡投資之嫌，但是對于一個投資組合而言，后視鏡投資是有效的，“TZ50”近幾年的表現本身就是很好的例證。
為什么是“會賺錢的老大愛分紅”這三條標準？
其實，投資選股票很像相親，比如，現在的女孩都希望找個“高富帥”的男朋友，而“會賺錢的老大”就符合這個特點。
首先，“老大”是指行業地位出眾。這點說明家底厚實、競爭力強。可是，簡單地家底厚還不行，如是個敗家子就很糟糕，因此，需要第二條標準：會賺錢，這點是指盈利能力和收入狀況。
如果家底厚，每年收入又好，說明條件不錯，便可以納入“相親”的考察范圍。
下一步需要考察的是，是否吝嗇，即分紅慷慨程度。如果是家吝嗇鬼，選擇后得不到應有的回報。
因此，“會賺錢的老大愛分紅”這三條標準是在為你找“高富帥”男友，而且能保證他的慷慨程度。同樣，用這樣的標準挑出來的公司也差不到哪兒去。
篩選流程
歸根結底，“TZ50”是根據過去三年表現篩選出來的好公司組合。
好公司的首要特征是賺錢能力，或者說盈利能力。我們設定的條件是：公司過去三年扣除非經常性損益后的凈利潤（正常凈利潤）持續增長。
之所以要用正常凈利潤，是因為凈利潤中包含了營業外收入等各種非經常性損益，而非經常性損益會成為公司調節凈利潤的工具，以凈利潤衡量上市公司的盈利能力很多情況下并不十分準確。
截至4月27日，A股共有2360多家上市公司。在今年的篩選中，正常凈利潤過去三年都增長的公司有1001家，符合 “會賺錢”標準的公司占比超過四成。
“TZ50”的第二個篩選指標是行業份額居前，具體要求是：2011年營業收入在所屬行業（申萬二級）中排名前40%。
我們認為，行業份額是衡量一家公司競爭力的重要指標，如果公司行業地位領先，那么它就具有規模優勢，會讓公司在銷售收入和毛利率等方面優于競爭對手。
這條指標淘汰掉“會賺錢”公司中的一多半，過去三年符合“會賺錢的老大”標準的A股公司只有354家。
至于“愛分紅”，我們需要公司過去三年每年都進行過現金分紅，并且分紅派現率（分紅總額與未分配利潤的比值）高于10%。
現金分紅能直接反映上市公司對股東的責任和回報能力，而持續穩定的現金分紅也能夠強化投資者對持股公司長期投資的信心。
符合上述三條具體篩選標準的“會賺錢的老大愛分紅”僅有72家公司。
此外，我們用了兩個附加條件對結果進行修正。第一個附加條件是2012年一季度業績不能虧損，第二個附加條件是考慮估值水平，剔除了市盈率高于30倍的公司，最后，篩選出2012年“TZ50”的50只成份股。
新進與剔除
值得注意的是，在2012年“TZ50”的50家公司中，有4家公司是連續第5次入選，他們分別是：貴州茅臺、瀘州老窖、張裕A和中牧股份。
換句話說，這四家公司已經連續7年盈利增長，并且連續7年分紅派現率高于10%，應該說這是一個了不起的成績。從很多方面來說，這四家公司都是A股公司中的佼佼者。
另外，2012年“TZ50”榜單中的東阿阿膠、工商銀行、歐亞集團和魯泰A等4家公司也曾4次入選“TZ50”，說明這4家公司在過去多年同樣表現不俗。
上述8家公司應該是擁有著良好基因的公司，持續的盈利增長和分紅已經證明這些公司的能力，而且這些“長跑公司”的長期股價表現也大幅超越大盤。
相較于去年的“TZ50”，今年的“TZ50”中有27家公司為新進成份股。其中，有24家公司是首次入選“TZ50”，有3家曾經此前入選過，但是2011年未入選。
首次入選的公司中，有的盈利能力非常突出，比如洋河股份這家公司，在過去三年中正常凈利潤不僅持續增長，而且每年的增長率都超過了60%；有的公司則顯示出愛分紅的特性，比如正泰電器和仙琚制藥這兩家公司過去三年的平均分紅派現率分別超過60%和80%。
既然有27家新進的公司，那么也就有27家公司被剔除（表2）。其中，由于2011年正常凈利潤負增長原因而落選的公司達到7家，包括江中藥業、哈藥股份兩家醫藥公司，去年醫藥行業原材料上漲迅猛，因此業績受到沖擊。
創業板5年來牛股輩出，其中，5只股票漲幅超過5倍，包括旋極信息、樂視網、聚龍股份、上海鋼聯、易華錄；而上市以來股價翻倍的股票則多達121只
“批量生產”創業板牛股的陣地主要來自三大行業，包括計算機、傳媒和生物制藥
創業板牛股的增長主要來自兩方面，一個是自身業績的內生增長；另一個則是依靠外延式擴張，后者的主要方式來自于并購重組
機構資金對于創業板牛股的誕生，起到了推波助瀾的作用
5年前的2009年10月，包括華誼兄弟、探路者、神州泰岳等在內的首批28家企業在創業板上市交易，這也標志著在國內籌備長達10年之久的中國版“納斯達克”正式開市。
“創業板的開啟為民營企業進入資本市場，發展壯大自身提供了一條重要的通道。資本市場本就是‘投資+投機’的組合。”在創業板5周年之際，《投資者報》記者采訪到首批在創業板上市的企業之一――神州泰岳的董秘黃松浪，他表示，“神州泰岳目前要做的是修煉好自身的功夫，公司更看重的是內生式增長。”
5年以來，在創業板上市交易的股票已有392只。它們不但經歷著大起大落的市場環境，而且飽受市場質疑，卻從未妨礙資本對它們的關注與認可。
5年來，創業板市場牛股輩出，它們有何共同點？投資人如何循跡找到類似的牛股？《投資者報》記者將一一為讀者解碼。
《投資者報》梳理、研判了創業板開板至今股價漲幅最大的50只牛股，它們的平均漲幅超過263%。
從行業分布來看，根據申萬一級行業分類，上述50只牛股中，來自計算機行業的個股獨占鰲頭，有15只上榜，平均漲幅超過291%；緊隨其后的是傳媒行業，有9只上榜，平均漲幅達到332%，這也是牛股平均漲幅最大的行業；居于第三位的是生物醫藥行業，有7只股票入選，平均漲幅達238%。
創業板開市以來漲幅最大的5只股票為：旋極信息、樂視網、聚龍股份、上海鋼聯、易華錄，它們都來自計算機行業或傳媒行業。這些股票上市后經過2～4年的成長，成為創業板的“五倍股”。
特別是以信息服務類的新興產業為主的成長型創業板上市公司，成為機構投資者爭相追逐的牛股大本營。
牛股究竟是如何誕生的？信達證券中小市值團隊分析師告訴《投資者報》記者：“改革紅利無疑是這些牛股誕生的最根本條件，傳媒、互聯網等牛股輩出的板塊，恰恰是國家經濟轉型重點扶持的行業。而在牛股誕生過程中，機構投資者扮演了舉足輕重的作用，他們在萌芽期大舉建倉，加速了牛股估值的泡沫化水平，把股價推向了巔峰。”
業績是成長的內在動力
業績是驗證個股成長性最直接的標準，這一點也完全適用于創業板企業。優良的業績有效支撐了股價上漲。《投資者報》記者統計發現，在創業板股價漲幅前50名的公司中，絕大多數公司均有與股價漲幅相匹配的業績支撐。其中，5家公司凈利潤復合增長率排名板塊前10，24家排名前50。
截至9月23日，這50只牛股上市至今平均漲幅高達263%。這50只牛股最近3年（2011年～2013年）營業總收入的復合增長率平均值為40%，最近3年凈利潤復合增長率為26%。
在創業板中有股價飆升的50只“牛股”，與之相對的就是股價大跌的50只“衰股”。這50只“衰股”最近3年營業總收入復合增長率平均為10%，凈利潤復合增長率平均為-43%。
而創業板392只個股最近3年營業總收入的復合增長率平均為23%，凈利潤復合平均增長率為-5%。
將上述數據對比可以發現，良好的業績成為支撐股票上漲的標簽。
從具體公司來看，藍色光標是過去3年凈利潤增長最快的創業板公司，其2011年～2013年凈利潤復合年增長率為94%。近期，藍色光標公司公布2014 年中報，公司業績仍然維持高增長的態勢。今年上半年，公司實現營收26億元，同比增長122%；實現凈利潤3億元，同比增長119%。
藍色光標上市至今，股價上漲432%，在50只創業板牛股中排名第六。公司在今年的中報中稱，公司已擴展成為包括公共關系服務、廣告策劃、廣告、活動管理、財經公關等多領域的綜合性品牌管理服務集團；外延布局方面，公司繼續堅持“數字化”和“國際化”的并購方向，強化自身在創意、數字和社會媒體營銷領域的競爭力。
與藍色光標類似，樂視網則是過去3年營業收入增長最快的創業板公司，其2011年～2013年營業總收入復合年增長率為115%，公司股價則在上市后上漲595%。支撐樂視網股價上漲近6倍的主要原因是什么？公司如何實現業績持續增長？記者通過微信給樂視網的董秘張特發出采訪問題，不過截至記者發稿時，張特并未給出明確的回應。
就相關問題，記者采訪到深圳同創偉業投資創司的投資人，他表示：“這主要得益于自今年以來文化傳媒板塊遭市場熱捧、樂視網推出超級電視等因素，還有公司外延式的擴張。”
他認為，高科技、創新型的企業的一個重要特點就是在試錯中成長，因為，創業板重在技術和盈利模式的創新。他還向記者透露：“在我們投資的項目中，營收和盈利相比，我們更看重營收的增長、規模的擴張。而創業板屬于高科技、創新型企業的‘天地’，所以也可以遵循此原則。”
行業分布反映經濟轉型趨勢
創業板的價值主要體現在其成份股大都屬于新興產業，與當前我國經濟產業升級、轉型的大時代背景相吻合。今后，我國經濟發展需要依靠科技創新、投資與消費結構的優化調整，來尋找最優的增長路徑。
《投資者報》記者統計發現，至今為止，392家創業板上市公司中，從行業分布上看，計算機行業的公司數量最多，達到62家；其次是機械設備行業，有59家。此外，醫藥生物和電子行業均有44家、化工行業有37家、電子設備行業有36家、傳媒行業有20家。
上市以來，股價漲幅超過100%的股票有121家，從其行業分布來看，計算機行業個股一家獨大。
在這121家公司中，共有旋極信息、樂視網、聚龍股份等33家公司出自計算機板塊，占比高達26%。另外，傳媒行業占據17席，醫藥生物、電子、機械設備行業各占據16席、15席、13席，剩下的則分布在電氣設備、化工、公用事業、通信等12個行業中。
而在漲幅最大的50只股票中，是否也與此情況類似？又有哪些行業“批量生產”牛股？
《投資者報》記者發現，從50只創業板牛股的行業分布來看，計算機行業依然成為最大贏家。傳媒、醫藥生物行業則緊隨其后。
具體來看，計算機行業的企業有15家，平均漲幅超291%，傳媒行業有9家，平均漲幅達到333%；生物醫藥類企業有7家，平均漲幅233%。
信達證券的分析師向記者表示：“我們目前更關注的是創業板中與信息技術、節能環保和文化傳媒相關的公司，并深入進行了調研，希望從中找到未來持續成長的牛股。”
而從創業板50只“衰股”的行業分布，則能從側面反映出經濟轉型趨勢下傳統行業的弱勢。這些股票多分布于電氣設備、機械設備、農林牧漁等三大行業。其中，電氣設備類企業多達13家；機械設備行業緊隨其后，有12家；農林牧漁有7家，排名第三。剩下“衰股”的主要出自電子、通信、醫藥生物等行業。
在傳統周期性行業仍然困擾于產能過剩之際，以新興產業為主的創業板指數超越主板，這從一定程度上說明，經濟轉型趨勢已經在指數層面得到印證。傳媒、電子、醫藥、環保、互聯網等印著“成長”標簽的公司，獲得資金的青睞。
機構資金為上漲推波助瀾
在業內人士看來，推動本輪創業板“牛市”的重要原因之一，就是大量的機構投資者。在整個A股市場處于調整的階段，他們大量配置創業板股票，資金涌入加速了整個板塊估值的泡沫化水平。
根據Wind統計最新數據顯示，截至2014年中報，共有377只創業板個股被機構持有，占創業板股票總數的96%。機構持股總數量達到了222億股，持股總市值則達到了4276億元。
2014年一季度的數據顯示，共有358只創業板個股被機構持有，持股總量達到了136億股，持股總市值則達到了1960億元。
中報與一季度的機構持有數量相比，機構持有創業板股票總數增長63%，持股總市值增長118%。良好的業績成長、理想的產業布局，使創業板上市公司越來越得到機構投資者的認可。
今年的中報顯示，我們此前統計的50只牛股中，48只被機構持有。除富瑞特裝在第二季度遭減持之外，其余個股均被機構增持。機構累計持股總量達到47億股，持股總市值則達到1248億元。
與此相對的50只“衰股”機構持有情況如何呢？
50只“衰股”中，除科恒股份和新萊應材之外的48只個股，機構累計持股總量達到29億股，持股總市值為393億元。在第二季度有16只個股被機構減持。將50只牛股和50只衰股的機構持股量和市值進行對比可知，前者的機構持股數量是后者的近2倍，前者的機構持股市值是后者的3倍。
對此，信達證券中小市值團隊的分析師向記者解釋：“機構青睞創業板個股的邏輯在于，前期市場缺乏流動性，中小市值個股成長性更大，而作為大量中小成長股聚集地的創業板自然獲得關注。此外，機構大量配置了計算機、傳媒、電子等行業，這類個股不僅業績成長性較好而且受到政策扶持，更容易獲得資金關注。”
其中，藍色光標被194家機構持有，成為最受機構青睞的創業板公司。今年第一季度，機構持有藍色光標的市值為59億元，二季度，隨著持股數量的增加以及股價的提升，機構持股市值猛增，截至二季度末，機構持有藍色光標的市值已達78億元。
除藍色光標外，機構青睞的創業板個股還包括：碧水源、華策影視、飛天誠信、雪浪科技等。
并購重組是牛股催化劑
什么樣的企業才能成為創業板的牛股，能夠成功跑贏創業板綜合指數？
黃松浪認為：“成為創業板牛股主要有兩點原因：其一是，原有主營業務內生穩定增長，其二是，外延式的擴張。找準行業，占好位置，預計盈利。后者也就是市場所稱的題材股。”就他看來，目前創業板上市公司的企業大部分都是認真務實的，不過也不排除有個別企業善于“講故事”。俗話說，退潮后才知道誰在裸泳。
信達證券中小市值團隊的分析師對《投資者報》記者表示：“資本市場所提供的并購重組平臺是幫助企業完成外延式擴張的一大利器。通過并購重組，大批創業板企業成功實現產業整合，令公司資產規模、業績實現跨越式發展。有了資本市場平臺的上市公司，在并購重組手段上也遠優于一般企業。”
記者根據Wind數據統計發現，截至2014年9月24日，創業板籌劃重組停牌的企業已達61家，且呈爆發式增長之勢，占深市停牌籌劃重組總數的37%。
那么，多少牛股在創業板牛市期間跑贏指數？創業板綜指自2012年12月4日創下歷史最低點575.83點，今年9月24日創下歷史最高點1638.38點，期間上漲了185%。在此期間，創業板個股漲幅超過創業板綜指的有162只，其中，41只來自于《投資者報》篩選出創業板開市以來的50只“牛股”。這意味著，超八成的創業板“牛股”在此期間跑贏大盤。另外9只在此期間未能跑贏指數的股票，其大多數上市時間較早，在上述統計區間之前漲幅較大。
其中，上海鋼聯是上述期間表現最好的個股，其漲幅高達751%。公司是鋼鐵行業及相關行業商業信息及其增值服務的互聯網平臺綜合運營商。其從2013年就開始了并購之路，從Wind的數據來看，上海鋼聯先后并購了高達軟件、鋼銀電商和鋼銀寶。
最新公告顯示，上海鋼聯將用募集資金中的4.5億元投入電商區域分中心項目。公司按照各地鋼廠和鋼貿企業的分布情況以及各個區域內的市場交易量，在華東之外設立東北、華北、華中、華南、西北以及西南6家電商區域中心，為鋼材交易產業鏈上的企業提供線上交易平臺和線下融資等服務。
關于復星的影響力，你或許能從一場豪華晚宴的入席名單中窺見一斑。2012年4月，復星在紐約四季酒店（Four Seasons Hotel）舉辦了再入華爾街的高規格晚宴。現身者包括美國前總統比爾·克林頓（Bill Clinton）、美國前財政部長約翰·斯諾（John Snow）、美國保德信金融集團副董事長馬克·格里爾（Mark Grier）、Fortress集團創始人韋斯利·埃登斯（WesleyEdens）以及洛克菲勒家族、福布斯家族等名流顯貴。
2012年是復星創業20周年紀念。從1992年四位出身復旦大學的年輕人下海開始創業起，復星經歷了亞洲金融風暴、2004年以德隆為標志的宏觀整肅風暴以及2008年的全球經濟危機，從羨慕通用電氣那樣的多元化經營，到追隨巴菲特的伯克希爾·哈撒韋式的價值投資理念，現在，復星逐漸形成了自己的戰略主張，這就是以中國動力嫁接全球資源。長久以來，復星資產主要集中在鋼鐵、采礦、醫藥和房地產等行業。不過在購入地中海俱樂部集團（Club Mediterranean SA）的股份（如今復星持有其股份已經達到10%），以及希臘高端珠寶服飾零售商Folli Follie Group SA 10%的股份之后，復星悄然已變。“這些公司代表了新一代中國金融投資者，他們動力十足，行動迅速。”瑞銀集團（UBS AG） 亞太區投行部主管金弘毅（David Chin）說。
生于1967年的復星集團董事長郭廣昌正是其中的佼佼者。作為中國最富標志性的商業面孔之一，他曾在不同時期將自己與凱雷（Carlyle）、伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）、通用電氣公司（General Electric Co.）對標。“足夠的理性和謹慎”是內部人對郭廣昌的評價。郭追求“投資上的徹底多元化和經營上的徹底專業化”。以往復星的秘訣在于緊隨國家政策與政府管制開放。復星在過去18年投資項目總計72個，其收益率高達?38.1%。
其秘訣何在？以醫藥為例，郭廣昌很早意識到社保體系的完善將對醫藥行業推動巨大。醫藥占中國GDP的比重是5%，美國是18%，至少還有有3倍的空間。復星投資的國藥營收已超過1000億元規模，但其中國市場份額也僅13%，而美國同等規模企業的市場占有率高達30%以上。
保險領域亦是如此。復星曾對保費收入做過相關研究，在人均年GDP達到2千美元的時候，保費增長可以達到15%至20%，而中國經濟長期保持在8%的增長率已非常可觀。而從4千美元向8千美元跨越時諸多產業需升級，這意味巨大的產業升級機會。
除去戰略和產業投資外，復星集團旗下亦有多個專業的投資品牌專注運營。復星尤為看重的是安全性和成長性標準—他將投資金額與回籠金額的比例限定在10：7左右。
此類嘗試并非總是以成功收場。2010年7月，在斯諾的引薦下，復星曾聯合四大財團對美國國際集團（American International Group Inc.）（AIG）的亞洲保險業務進行收購，并未成功。
“中國公司如果想要收購或投資美國或者歐洲的公司，目前碰到最多的問題就是信任的問題。復星的海外投資注重協同，我們必須要讓他們把我們當成善意股東，當成他們的中國合作伙伴。”復星高級總裁助理、旅游及商業集團總裁錢建農對《環球企業家》說。
順勢而為
金融危機抑制了西方企業估價，給中國企業海外并購提供了絕佳機會。強行收購通常會遭致對方政府的抵觸，對于可能在投資地遇到的反彈，錢的建議是做一個“善意投資者”—不尋求控股，并努力幫助對方公司拓展中國市場。期間最需要克制的是控制欲。一方面復星力求進入董事會以便不造成業務疏離感，另一方面復星則在對收購企業管理上的“不干預，僅了解應該知道的事情”。何為善意股東？復星在國內亦有實踐。投資陜鼓動力，復星僅占4%左右的股份，卻會安排人力資源、財務等部門與之對接，并利用其在中國鋼鐵協會的影響力為其產業協同而牽線搭橋。復星因此被陜鼓評為最佳股東—事實上，復星由于股權少甚至并無董事席位。
復星慣用的做法是先選定行業而后才是公司。參股Folli Follie則是實踐之一。復星的投資邏輯在于目前中國的奢侈品消費占全球消費量的30%，復星則將奢侈品圈定至投資領域。而定位為“買得起的奢侈品”的Folli Follie與中國不斷升級的消費曲線非常吻合。此外，Folli Follie旗下亦擁有2012年倫敦奧運會首飾指定贊助商Links of London，這種雙品牌架構亦形成互補。
入股Folli Follie后，復星則在開店、品牌建設等方面積極協同。復星的優勢在于可將其嫁接至中國龐大的海外旅游、免稅店、百貨店等市場。事實亦證明了這一點。2011年， Folli Follie和Links of London營收總額的76.2%來自亞洲，20.7%來自歐洲，3.1%來自北美洲。在短短一年半的時間里，Folli Follie中國門店數量已翻番，由98家增至160多家。
而針對地中海俱樂部，復星則與之分享有關中國市場的開發計劃，一方面協助其在中國快速擴張，另一方面協助其在中國提高品牌知名度。2011年，約有4.5萬人次的中國顧客光顧了地中海俱樂部在全球各地的度假村，而復星則計劃將這一數字2015年提升至每年20萬人次。
上述兩筆投資均大獲成功。“資金規模較小，風險也較小，不存在跨文化管理問題，但復星可以有更多的話語權，幫助其在中國境內實現高速增長，最終共享中國成長利益。類似方式我們還會一而再，再而三地復制。”錢建農對《環球企業家》說。
上述項目迅速成為復星打開歐洲市場的敲門磚。“因為我們成功投資上述兩家歐洲企業并協助其取得中國區業務的驚人成長，復星在全球的影響力日益提升，目前我們經常接到希望我們投資的項目信息。前兩個項目尤其是第一個項目是我主動去找，現在更多的是企業和中介主動找我們。”錢建農對《環球企業家》說。通過兩次海外試水，復星集團副董事長兼CEO梁信軍總結出出海投資的兩個實踐性要點：首先，首筆投資必須親力親為；其次，盡可能尋找當地合作伙伴或具有國際投資經驗的投資伙伴以縮短決策時間。
為了避免所投項目陷入機會主義，數年來復星一直展示積極的姿態打入西方的主流陣營。2010年年初，大牌說客博格斯（Thomas Hale Boggs Jr.）在華盛頓的威拉德飯店（Willard Hotel）組織了一場約有15人出席的社交晚宴。出席者包括凱雷的創始人之一達尼埃羅（Daniel D'Aniello）。赴宴前，達尼埃羅對復星幾乎一無所知。但到2010年2月，凱雷和復星已經組建了合資企業。
就在同一個月，復星聘請美國前財長約翰·斯諾為公司顧問和公關代表。斯諾回憶稱，他們（復星）說，我們希望能聯系到你，將我們介紹給重要人物，并希望你能為我們的董事會增色。斯諾現為私募股權投資公司Cerberus Capital Management LP的董事長。斯諾亦是梁信軍與美國國際集團（AIG）CEO本莫仕（Robert Benmosche）的牽線人，在其促成下，兩人有了一個小時的會面時間。梁信軍回憶說：“如果沒有斯諾的引薦，我們直接發信給他，他可能連信都不收。”
非正式的社交場合亦是西式的。郭廣昌曾與地中海俱樂部集團首席執行長德斯坦（Henri Giscard d'Etaing）在位于意大利阿爾卑斯山的一個度假勝地滑雪。投桃報李的是郭廣昌則在上海的一次公司會議上為德斯坦上太極課。
郭廣昌致力于創建彈性的海外運作機制，其在用人方面尤其不拘一格。為了國際化，復星曾引進美國前財政部長約翰·斯諾等人。如何將業務與人才相匹配則是復星集團總裁高級助理、人力資源部總經理康嵐所面臨的挑戰。與外企按圖索驥式的招聘不同，復星內部強調一切都要創新。“有時候復星會因人設崗，先把人招進來，然后再想該給他設定合適的職位。”康嵐對《環球企業家》說。為了盡可能接近項目來源地，管理團隊的國際化不可或缺。康嵐透露目前復星海外收購團隊中，外籍員工占到了40%，多數人擁有長期海外生活經驗。
如何有效的管理外籍員工？復星的做法或許值得借鑒。康嵐強調，復星在招聘外籍員工時首先就是非常注重文化價值觀的契合；與此同時對外籍員工的管理也充分體現人性化的方式。再有一點也非常關鍵，注重發揮發揮這些外籍員工在海外投資項目上的獨特優?勢。
在錢建農看來，復星未來的挑戰在于“現在已經有這么多大公司了，未來空間在哪里？如何找到別人做不了或者不太擅長的東西？”錢認為重要的是要“換位思考”，即“全球化的模式要想明白，是站在自己制造大國、制造企業的角度想問題，還是消費大國、資本大國去想問題。”。
錢建農認為，中國公司一開始全球化的邏輯均是基于中國是制造大國的現實。在這種情況下，企業首先找的是市場，其次是資源，第三是技術。復星最初的投資邏輯亦如此。但在此之外，需要再升華。除此之外，復星還找審計、法律、價值等標準，還找錢—“很多人在熱衷于找市場的時候，我們就找資本。用全球的資本，你就得有全球標準。”
另一個要找的則是全球化人才。人脈對于投資的重要性不言而喻，為了招募核心人才，郭廣昌本人會親自面試核心員工，人力資源內部甚至會因人設崗。“高端人才可遇不可求的，談的時候我最喜歡問兩個問題：最善于做什么、最想做什么。”康嵐說。除了行業經驗、專業能力之外，康嵐透露郭廣昌尤為在意對方是否擁有在有限的資源下成事的“企業家精神”。
多元布局
對于所投行業選擇，復星的標準是需能抵抗通貨膨脹，其主要的投資領域共分四個：消費及消費升級；金融服務；工業化的升級；資源和能源行業。以往，復星的投資資金或靠自籌，或靠嫁接，方法主要有公司投資項目返回收益、銀行貸款及債券等債務融資、旗下子公司股權融資及資產管理等。
在內部，復星尤為推崇巴菲特的護城河理論，即是否具備獨特競爭力是判斷是否具有投資價值的核心。比如復星投資 Folli Follie，其擴張速度與現金流的高速增長給了復星巨大信心。價值投資長期均是復星投資的核心原則。價值投資的關鍵在于“熱的時候你要冷靜，冷的時候你要勇敢。”此外，這亦要求復星優化自身的資產結構和債務結構，復星亦是這么做的，其三五年期以上的長期債務超過集團總負債的57%以上。
郭廣昌一直希望將巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司列為投資標桿，并希望將其模式嫁接到復星，即向產業+投資+保險模式靠近。隨著國際化布局，其投資資金來源日趨多樣化。而其價值投資對象需具備以下標準：第一，能從中國消費升級中獲益；第二，行業龍頭；第三，參股但復星要在中國業務發揮更大的作用；第四，估值合理；第五，團隊相容。
2010年，復星成功獲得1.4億美元三年期定期貸款。2010年2月與2011年1月，復星分別與美國凱雷、保德信等成立股權投資基金，后者給予復星的一筆高達5億美元的基金投資則成為保德信創立100多年以來給第三方托管的最大一筆。其中與凱雷合作的人民幣基金則用于投資國內，與保德信合作的基金則投資國外。
如此行事的乃是效仿伯克希爾·哈撒韋的結果，其旗下的保險業務為巴菲特提供了源源不斷的巨額低成本保險資金，最終實現大規模收購企業或投資股票。而在郭廣昌看來，大公司間的資源整合是最迅速有效的切入方法。與凱雷、地中海俱樂部等行業巨頭比肩而立，對于快速融入西方主流商圈亦是事半功倍。
“凱雷的最大幫助在于彌補復星在海外擴張過程中的評價方式、評價資產的效率。”復星高級總裁助理、國際發展部總經理仲雷對《環球企業家》說。而參股地中海俱樂部及Folli Follie，復星則學會如何與歐洲職業經理人及家族股東的合作，如何在中國協同開展業務。對于合作伙伴的選擇，復星標準是目標趨同、能力互補、信用良好。“若目標不一樣，則是同床異夢，若能力互補，雙方則不會互相較勁。”仲雷說。
中國企業的全球化投資不乏前車之鑒，如何避免重蹈覆轍？復星的做法是確保大方向正確。首先思考問題的國情基點是中國乃消費大國和資本大國，而非制造大國；其次是用對人。
而其看來，復星國際化有四個層次，最簡單的是市場國際化；其次是融資國際化；第三層是運營、管理標準的國際化；第四層則是最復雜的投資國際化。梁認為復星已做到前兩層，后兩層則是追求目標。
為了規避風險，復星則采用小步測試、快速學習、積累能力。“最好的方法是做小范圍的測試。”仲雷對《環球企業家》說。比如首個投資項目為地中海俱樂部，復星投資4400多萬歐元，第二個投資項目Folli Follie，復星的投資規模擴大到8500萬歐元左右。
在陌生的領域，復星通常都會先做測試，而且若找不到好的合作伙伴，復星則寧可不做。而在進軍保險業，成立合資壽險公司之前，復星先投資永安保險以此了解到保險行業的難點、股東要求、監管尺度、行業好的標準等，從而在挑選合作伙伴時具備基本的判斷?力。
上述令復星意識到，保險公司的綜合保險成本率與投資管理是一個公司能否盈利的兩大主要因素。而保險產品的設計與風險管控的能力正是保德信的專長—這亦是兩者日后合作的基礎。在礦業投資領域亦如此。復星入股招金之后發現礦業的核心即三點：盡可能低的開采冶煉成本、足夠產能以及增長、儲量并非越大越好，而要更便宜。
在康嵐看來，復星的成功得益于強大的組織學習能力以及細致的研究能力。對于新項目，復星要求盡職調查必不可少。這些調查涉及財務和法律等方方面面。康嵐曾親自參加對泰國一家旅游地產企業的盡職調查，復星要求面談各個層級的員工，涉及公司問題、如何改進、價值觀是否契合等。而對于國內企業，復星則更多會看規范性、人的流動性、人員結構等。而針對一些歐洲的并購項目，復星則會與其HR部門負責人了解其用工制度、裁員步驟以及風險等。對于文化差異性，仲雷感觸頗深—復星曾研究加拿大開礦問題，為了向當地社區證明開礦對環境沒有影響，礦業公司需做18個月到24個月的野生動物勘察報告，如果結果顯示生物種類有所減少，整個工程都需停掉。
在收購中，復星尤為關注關鍵高管的崗位合同。“例如對奢侈品而言，設計師是最為寶貴的資產，復星會關注設計師任期以及到期后的繼任者的問題。我甚至會親自看這些關鍵崗位的任職合同。”康嵐對《環球企業家》說。
郭廣昌本人即會通過頻繁的私人交往以了解合作伙伴的價值觀。與保德信合作之前，復星曾向其韓國和日本的合作伙伴了解情況。復星在考察保德信的韓日合作伙伴后，發現兩者均占50%股權，但合作仍非常愉快，這使得復星內部的反對意見最終消失。
為了盡可能規避風險，復星內部規定當做出任何一項投資決策時，7個執行董事中的全部或者多數同意。復星核心管理層亦需親自面見對方的核心管理層—投資Folli Follie時，梁信軍和其CEO密集接觸了數天，甚至到對方家里吃飯。“你首先碰到的文化相容問題、然后才是控制權問題。”仲雷說。
企業到境外上市融資是紛繁復雜而又講究科學和策略的系統工程，同時也是規則明確、政策透明和富有效率的。如果一個企業做好了全面準備和戰略規劃，就能在專業機構的幫助下充分體現自身的投資價值，順利地完成境外上市融資任務；反之，如果企業沒有經過科學的規劃和全面的準備，就貿然開始境外上市工作，甚至是道聽途說、丟三落四，有時還將信將疑，就會事倍功半，貽誤時機。
作為對擬境外上市企業的要求，企業必須具有穩固的業務基礎和明確的市場定位，才能成功地吸引到國際投資者；企業必須具有持續的盈利能力和開放的國際策略，在管理體制方面與國際接軌，才能確保企業上市后的繼續融資發展；企業只有通過財務顧問和總協調人的專業幫助，才能使企業更符合境外上市的要求，更加符合自身的根本利益和長遠發展要求。
策略層面的問題和對策
企業境外上市在策略層面的問題主要有三個方面，一方面是企業為什么要上市、在哪里上市、怎樣上市和再融資；第二方面是如何提高上市融資成效、如何把握時間進程、如何控制融資成本、如何規避上市風險；第三方面是怎樣做好企業的戰略發展規劃、如何提高募集資金的使用效率以及如何樹立投資者關系管理策略等。
怎樣解決這些策略層面的問題呢？我們認為，只有讓企業家全面了解、客觀分析和認真比較，才能做出正確的判斷和科學的決策。為此，我們聯合新加坡交易所、證券主理銀行、律師行、會計師行、證券包銷商和戰略投資機構共同發起設立了“中國企業赴新加坡上市融資戰略合作聯合體”，并在北京、西安、成都、長春、大連、鄭州等地設立駐華常設機構，積極開展對中國企業的全面服務，溝通情況，解決問題，建立和健全了中國企業家與境外資本市場和專業機構的溝通平臺。為了更好地幫助企業家熟悉新加坡國際資本市場，盡快解決企業面臨的實際問題，我們平均每兩個月就在中國境內舉行“新加坡上市交流會”，邀請新加坡交易所、主理銀行、中外律師、會計師、證券包銷商共同培育優秀上市企業資源，并通過實地考察企業，就地就近解答企業關心的各種問題，掃清障礙，統一認識，明確目標，做好規劃。這種團隊合作的服務模式，受到了中國企業和主管部門的普遍好評，也取得了很好的推廣效果。
另一方面，我們還經常與上述機構在新加坡開展“中國企業境外上市融資面對面交流會”，分別與陜西、山東、遼寧、吉林、河北、黑龍江、浙江、海南、廣西、廣東等有關省市主管部門組織優秀企業實地考察新加坡資本市場，提前了解企業上市的融資成果、程序周期、費用構成、風險控制和新加坡政策法律環境，也收到了非常良好的成效。
我們有一個IPO成功案例是在中國醫療器械行業很大的企業，他們很早以前就有強烈的上市愿望并付出了艱辛努力。他們原計劃在國內上市，組建了上市工作領導小組，前后花費了60多萬元尋求關系和渠道，經過大半年的努力仍然沒有看到一點希望，最終他們放棄了在國內上市的打算。該公司董事長介紹說，上市融資是他每天都在想的事情，也是想起來天天都害怕的事情。他說，在國內上市都這樣艱難，境外上市兩眼一摸黑，一定更是高不可攀。針對他們面臨的問題，我們先邀請公司董事長實地考察了新加坡上市融資環境，與交易所和專業機構建立了直接的合作關系。隨后，我們又邀請國際專業機構和戰略投資者考察了這家企業，與企業中層以上管理人員和員工代表舉行了座談會，幫助企業做出了科學分析和理性判斷，明確了企業赴新加坡上市的目標和時間計劃。
還有一個案例可以說明選擇在哪里上市，也是至關重要。如果企業所在的行業能夠被國際投資者所熟悉，如果那里的投資者熟悉中國企業和認同價值判斷，能夠長期提供資金支持，那就可以說明企業選擇對了上市地點。反之，企業就很難開展實質的上市融資工作。這個案例是這樣的，這個企業本著“追求卓越、信譽至上、健康人類、造福社會”的創業宗旨，形成了以市場為導向，以高科技為依托，以現代化管理為保障的運作態勢。經營范圍包括硬膠囊劑、顆粒劑、片劑、合劑、口服溶液劑、乳劑、糖漿劑、凍干粉針劑和小容量注射劑等9個劑型60多個品種，其中公司獨家生產的品種有8個，2002年企業被科技部認定為國家重點高新技術企業。然而，由于受到融資的限制，企業近幾年的經營業績始終維持在幾百萬元。這個企業的管理人員在美國有過短期培訓的經歷，他把企業到美國納斯達克上市作為人生最大的夢想，于是企業選擇了赴美國納斯達克上市。
經過3年的努力，這個企業仍然沒有成功地邁出第一步。為什么呢？我們認為企業選擇在哪里上市需要經過專業機構的科學分析和與企業家的共同討論，我們一定要首先考慮這些因素：上市標準和再融資條件、投資者基礎決定發行效果、股票流通性、上市估值與募集資金多寡、法定信息披露的基本要求、上市費用和維持費用、文化背景差異和行業認同度，等等。我們仔細分析中國企業在美國納斯達克成功上市的特點便可知道，那些企業都是中國互聯網行業最大的企業。除此以外，沒有小規模企業，也沒有其他行業的企業。也就是說，中國企業如果要選擇到美國上市融資，它一定是電訊、能源等相關行業超大規模的企業。否則，非相關行業、中小規模的企業很難取得良好的融資成果。
而新加坡資本市場則不一樣，新加坡非常適合中小企業、民營企業上市融資。僅在2004年，就有33家中國企業在新加坡成功上市，到目前為止已有80多家中國企業在新加坡上市，中國企業占新加坡交易所外國企業總數的40%，在新加坡資本市場正在形成“龍籌股”概念，平均首次發行超額認購倍數都在100倍以上。自1997年天津中新藥業在新加坡成功上市以來，已有中嘉國際、亞洲藥業、天寰營養、三瑞醫療、金迪生物、峻煌生化等生物醫藥行業的中國企業在新加坡成功上市融資。如果上面那家創業企業真正具有投資價值，我們就可以為它提供一些上市前投資，幫助企業提高盈利能力，就很容易在新加坡上市。
一方面，新加坡資本市場擁有大量的投資基金和高效率的上市融資程序。新加坡是重要的國際金融中心，政治穩定，法制健全，透明度高。企業選擇在這里上市，可以促進公司按照國際標準進行經營，擴大國際影響，為后續融資和再融資以及進入其他股市奠定基礎，也會推動自身國際化發展，特別是在東南亞地區的業務發展和國際影響力。根據新交所公布的結果，在新交所上市的費用成本比其他地區低20％。公司可自由選擇注冊地、交易貨幣及財務報表所用貨幣，不需要在新加坡有業務運營，使中國企業有很大的選擇性和靈活性。新加坡資本市場擁有大量投資交易資金、大批投資基金經理和專業投資分析員，擁有基金總額達4652億新元（約合22609億人民幣）。
以上這些策略層面的問題，都具有普遍性。如果我們不了解中國企業和企業家的特點，如果沒有我們全面熱情、周到細致和富有成效的前期服務，就不可能有后續的成功合作。我們從設立之初就把自己定位為是以戰略投資和投資銀行為核心的服務商，對于有價值的小規模企業，我們可以提供上市前投資，幫助客戶提升盈利能力，以便更好地上市融資；對于中等規模的企業，我們提供境外上市投資銀行服務，長期代表客戶的利益，做好總協調人工作；對于已經上市的企業，我們協助做好再融資規劃和業務發展規劃。除了戰略投資和投資銀行以外，由于我們和客戶有著密切的合作關系，我們還能及時發現客戶和市場的需求，及時做好全面服務工作，為中國客戶提供各種必須的策略服務和國際合作資源，全面解決中國客戶面臨的各種問題。
技術層面的問題和對策
企業境外上市在技術層面遇到的問題就非常多了，由于企業規模和行業背景的不同，遇到的問題也就各有千秋，解決方案自然也就各不相同。概括起來講，技術層面的問題通常包括上市重組方面、財務管理和審計方面、稅務規劃管理方面、公司治理結構方面和法律關系方面，等等。
面對這些具體問題，企業自身根本無法妥善解決，也不一定是通常所說的上市專業機構如主理銀行、中外律師、會計師和證券包銷商職責范圍內的工作，他們也不一定能夠全面解決。比如，企業在境外上市時要聘請國際審計機構擔任企業的審計師和申報會計師，他們的職責是按照國際會計標準做好企業財務審計報告和向境外交易所簽署審計報告，他們的要求是企業本身要事先按照國際會計標準做好企業財務調整和審計準備。按照國際慣例，這些事先調整工作是企業會計師的職責而不是國際審計師的職責，企業會計師是否有能力按照國際會計標準做好財務調整和審計準備就是影響企業上市進程的實際問題。還有，企業境外上市在招股說明書中有兩個重要部分要全面披露，即“管理層討論與分析”和“盈利預測”，這些內容需要企業根據自身特點用英文撰寫并對外披露。這也是企業面臨的實際問題，一方面企業不知道如何披露，也不知道披露到什么程度才算科學；另一方面是企業很難擁有身兼懂管理、會經營、熟悉國際金融、運用專業財經英語的人才。因而，這些工作，通常依靠企業自身的力量很難完成。
境外上市的重組工作是講究科學和技術的，也是企業面臨的實際問題。我們有一個上市項目是大型民營制藥企業，盡管產品適銷對路，企業發展很快，但由于受到資金瓶頸的限制，企業很難實施投資擴產計劃。于是，企業決定采取上市方式開展融資。考慮到自身是民營企業的特點，企業希望通過“紅籌”方式境外上市，并實現股權全部流通。這個企業的董事長根據自己多年學習的結論和對國內上市的了解，制訂了在開展境外上市之前要做好自身的準備工作，首先做好股份制改造，并為此做了80萬元的改制成本預算。董事長還強調，把土地、廠房等相關資產統統納入其中，把資產規模做大，要讓國際機構和投資者一看就知道這是大企業。在企業與我們接觸以后，我們及時建議企業停止了這項完全沒有必要的工作，為企業節省了這項預算。我們還幫助企業樹立了強化“盈利能力”考核的管理理念，將土地、廠房、辦公樓、食堂、宿舍、職工醫院、工人俱樂部等非經營性資產剝離上市主體，大大提升了企業資產回報率。經過這樣的重組，首先增強了國際專業機構對企業成功上市的信心，反過來，專業機構對企業的綜合評價又大大增強了企業的必勝信念，形成了良性循環。否則的話，企業認為自己是很好的企業，可是專業機構卻認為這不是有投資價值的企業，就會低估企業的價值，甚至影響企業上市融資成效。
其實，這是一個很大的誤區。中國企業對改制、重組工作的重要性缺乏足夠認識，盲目改制，草率重組，造成時間長，成本高，效果差。低質量的工作，使得重組后的公司仍然在很多方面不符合境外上市要求，企業還要重新調整，延誤上市時機，也增加上市成本。我們認為，重組方案和上市方式是密切相關的。如果是大型國有企業，最好是通過股份制改造、驗收，報請中國相關主管機構批準，用中國企業的名義在境外選擇新加坡（S股）或者香港（H股）直接上市。這樣，企業在境外上市后絕大部分股權不能流通，但是企業作為中國公司可以在國內再次融資；如果是民營企業，最好通過“紅籌”方式在境外上市，即在境外設立公司，以境外公司名義在境外交易所上市融資。這種形式由于不涉及太多的國內審批，完全市場化操作，“投資者不反對，就可以上市和融資”，因而速度快，效率高，股權可以實現全流通，再融資因為沒有時間間隔的限制而更加容易。
是什么因素在支配著這種變化？
此次，面向2007年，我們邀請了中國國內的一些領域的知名專家、國內主流市場調研機構的知名分析師、IDG旗下全球媒體的知名觀察家共同對2007年的IT市場、中國IT市場可能存在的一些機會和風險、中國企業在全球市場的表現等命題做出了預測和分析。
在與各種觀察家們的充分交流后可以驗證出，在過去一年中，我們觀察到的5個特點，也是值得業界關注的要點：
一是投資熱點正在從持續高溫的互聯網行業轉向融合了IT特點和新營銷模式的傳統行業轉變。
2006年中國企業登陸納斯達克股市的企業不在少數，除了富基旋風這樣的新一代管理軟件供應商之外，如家酒店的上市則顯示了中國具備新型管理模式和經營模式的企業正在受到資本市場青睞。而在未來幾年中，傳統行業與信息技術之間的融合將有機會展現出其強大的競爭力，并幫助傳統行業煥發出新的生機，這也是近一兩年來傳統行業（如能源行業、現代農業等）愈來愈吸引眼球的關鍵原因。
第二，單純的互聯網帶來的投資熱潮可能將衰退。
如果說2006年是一個Web2.0年，那么它并沒有到達之前被預計的發展高峰。直到現在，捆綁了這一時髦概念的互聯網企業中并沒有幾家獲得投資商青睞，而獲得投資的一些公司卻沒有實現IPO。美國的Youtube和中國的千橡展現出來的活力，只是這一輪互聯網風潮中的鳳毛麟角，卻不具備可復制性。
相反，一些傳統IT子行業卻受到Web2.0精神（共享、自主等）感染，在業務模式上實現了向用戶自主的突破，如軟件的SaaS模式。它不是Web2.0，卻受益于Web2.0。
第三，3G的冷靜與不冷靜同樣令人瘋狂。
從進入21世紀始，3G在中國就保持著持續高溫。然而，受限于中國政府對3G政策的理解和對節奏的把握，牌照資源、運營商、信息服務商結構的調整一直沒有完成，客觀上，這造就了3G帶來的冷靜與不冷靜，在過去幾年中，有眾多企業紛紛投身3G，也有眾多企業在虛幻的3G浪潮中嗆水、甚至淹死，沒有淹死的則表現得有些瘋狂。
而在2008年部署3G的大背景下，在前幾年一直沒有貿然傍上3G概念的一些企業開始迅速進入3G時代，試圖抓住最后一線曙光。不同的是，有的企業已經具備了好的時機，如聯想手機，此前已經躍升至國產手機市場占有率第一的位置；而方正集團，之前雖曾借助方正連宇進入3G市場，在幾年中卻再無建樹。可以想見，明年的通信市場，新生企業與傳統3G概念企業還將面臨一輪血拼。
第四，傳統的產業驅動力的作用在削弱，用戶的話語權在增大。
在2007年的市場上，可以預見到，一些傳統的對市場帶有明顯拉動力的因素的作用正在削弱，如四核服務器和Vista操作系統，而另外一些新的因素正在扮演愈加重要的角色，如電子商務平臺、設計團隊和設計思維等。但是，后者并不能取代前者，而未來的市場拉升力也將保持愈來愈分散的趨勢。
與此相對應的，是用戶的話語權將越來越加大。在技術和頻率主導的時代，廠商具備絕對話語權，引領用戶的消費傾向與需求。但在未來，用戶對技術的依賴性將擺脫盲目狀態，而進入到以我為主的時代，即使消費電子也不例外，iPod的風行就是明證，其并不是單純的技術與產品至上主義，而是消費主義和互聯網模式的成功結合。
第五，中小企業、中小客戶、中小網站等“中小”概念將受到超乎你想象的追捧。
Google Adsense營銷模式正在顛覆傳統的“二八原則”，如果說不是顛覆，也至少是一種修正。而阿里巴巴和淘寶網在市場上逐漸確立優勢也正在驗證著“長尾理論”同樣適用于傳統行業。
對愈來愈多的硬件和軟件設備供應商來說，如何重新確立自己的中小企業客戶模式、找到他們并成為他們的合作伙伴，將是一個富有戰略挑戰意味的議題。如果你不能做到，將來可能就會被淘汰。
如果要做到這一點，這可能意味著企業將做出很多改變，這是2006年管理軟件和服務器行業普遍冷清的一種內在原因。
2007年是否值得期待，并不取決于你是否對它抱有期待。可以明白的是，無論是冷靜還是不冷靜，對于在這樣一個充滿變數的年份，如果你不改變，你可能真的會發瘋。
中國IT產業將平緩發展
計算機世界傳媒集團董事總裁 劉九如
同時任信息產業部電子科技情報研究所副所長，是中國IT產業領域知名的市場活動家和評論家。
對于中國的IT業來說，2007年仍將是平緩發展的局面，創新將不斷加強，競爭也會愈演愈烈。
由于2006年社會各界形成了強烈的創新氛圍，由于中國的IT產業正走在由大到強的發展歷程中，因此，2007年度開始，創新將從口號轉變為行動，轉變為投資，轉變為新的技術和產品，從而將呈現出更多的基于應用的新技術和新產品。2007年，一些融合的東西，如融合的技術、融合的產品和融合的應用方案會走向成熟。另外，如SaaS，中小企業的信息化絕對能帶動軟件業的發展; Web 2.0盡管還沒有特別的盈利模式，但它受歡迎的程度不會減少; 移動和無線業務也是重要的一塊，特別是3G的應用讓用戶能享受到更多的服務; PC則依然將呈現優勝劣汰的局面，可能還會有一些品牌被淘汰出局。
在大型企業信息系統建設水平達到一定程度以后，中小企業信息化將牽引未來的IT采購。SMB市場將會是2007年度乃至未來幾年IT應用增長最快的領域之一。另外，隨著農村信息化的不斷推進，我國三級以下市場也會呈現出新的需求。
對于國際化，中國企業還處在艱難的突破時期，至少還需要十年左右的時間，才能形成國際化的基本氛圍。華為、聯想將會有更多的機會與國際巨頭合作，剛開始國際化的中小企業也有不少機會，特別是在印度、拉美、中東等新興市場。不過，對中國企業來說，競爭中的阻力同樣是不可避免的，對來自外部的困難要有所準備，而對中國企業自身來說，提高自己的核心競爭力才是在國際化征途中最好的武器。
產業發展從高速增長進入正常發展軌道，產業企業面臨調整轉型，合并重組是必然趨勢。這一趨勢在2007年仍將繼續，合并必然對企業員工的部署產生影響，不過，企業的發展也必將帶來人才的重新吸納。
2006年出現了不少新技術、新產品，在2007年，仍然會有大量的新技術新產品問世。這些新的技術和產品，更多的是基于用戶新的需求而來，所以這些產品技術的推廣應用可能引發新的應用方案和應用機會。
核心觀點
中國的IT業在2007年總體將呈現出平緩發展的局面，創新會不斷增加，竟爭也會加劇。
三大IT領域值得注意
負責新聞收集等事務，作為IT行業記者已有25年從業經驗。
2007年最引人注意的IT領域包括: 為提高數據中心效率而做的嘗試; 開源企業的軟件從操作系統和數據庫向混合應用發展; Web 2.0也會繼續演進。
廠商們已經明白，用戶想要的是能夠節約大量成本的數據中心，因此他們會提供更多的節能型服務器，并且提供能夠允許服務器處理多操作系統和應用的虛擬軟件產品。隨著主流廠商允許其主要應用程序和服務器在開源平臺上運行，開源中間件和應用都將受到越來越多的重視，因而這一領域將會出現更多創新。小型開源企業也采用具有創造性的商業模式，多數時候是讓用戶免費體驗低端產品，然后對更高版本進行收費。最后，大量的研發將用于指出如何把消費者吸引到那些以用戶提供內容、社會網絡和公共信息標注等為特點的“Web 2.0”網站。
在IT市場的眾多領域中，中小企業市場是美國經濟增長的發動機，無論是硬件廠商還是軟件廠商，都瞄準了這一市場。對于大部分進軍世界的中國企業，美國廠商都視之為敵，但在美國本土市場上，對它們仍需要長期關注。眾所周知，華為正在全球范圍內快速成長，被認為是世界市場上強有力的競爭對手之一，但在美國，它的業務才剛剛開始; 也需要適應美國PC市場極為激烈的競爭。
2006年出現了比以往任何時候都多的并購案，除非有什么特別讓人吃驚的事發生，否則的話并購熱潮在2007年仍將繼續。資本市場的不斷全球化讓尋找資本變得比過去任何時候都容易，而美聯儲也表現出保持低利率貸款的意向。因此，只要投資者保持穩定的信心，并購就不會停止。
另外，在技術方面，Vista、SaaS、多核……所有這些都指向同一個核心主題――讓IT基礎設施變得更有效率。SaaS、主機應用程序、多核和多線程芯片都意味著降低IT成本。Vista和Ofiice 2007的一個設計目標就是對用戶來說，讓應用的協同性更加無縫――這是另一種效率。不過2007年IT部門仍會處在控制成本的壓力之下。
核心觀點
新的一年中，最引人注意的領域莫過于數據中心效率提高、開源企業的軟件向混合應用發展，以及Web 2.0的繼續演進。
IT戰場將繼續硝煙彌漫
擁有多年的從業經驗，對新聞事件有敏銳的嗅覺，并對IT產業的發展有著深刻的理解。
2007年將是企業mash-up的一年，我的意思是說這一年里，IT各領域都會獲得快速發展。
SOA廠商雖不會帶來太多驚喜，不過企業將通過創建自己的ad hoc集成應用作為補充，這些應用小巧靈活、易于快速投放市場，會對現有格局產生影響。
在新的一年，網絡存儲技術會得到發展。更多的芯片、板卡廠商會加入到iSCSI產品的研發中去，iSCSI的技術會越來越成熟，應用也會更加廣泛。產品的價格會大幅降低，在常規的IT賣場里也會見到它的身影。iSCSI最終會大行其道，搶占光纖通道的市場份額。
開放源代碼仍然是一大趨勢，不妨做以下三個預測。首先，開放源碼的Xen hypervisor生命力不可小覷，有望大幅擠占VMWare的市場空間。盡管在虛擬化領域競爭者還遠遠落后于VMWare，但微軟的Virtual Server進步很快，Xen也會隨著Novell、Red Hat的Linux版本的推廣來擴大自己的市場。其次，Oracle夸大了對Red Hat的打擊，通過降低服務價格支持RH Linux的市場策略很難對Red Hat的贏利產生實質性的影響，Red Hat在Linux市場的壟斷仍然難以打破，在可以預見的未來，后來者不足以撼動其市場地位。最后，Sun開放Java源碼的重要舉措不會改變什么，實際上不會有人十分在意，開發者是否擁有Java協議。
服務器市場依然硝煙彌漫。隨著64位四核CPU在服務器中的普及，服務器性能的提升成為關鍵詞。在服務器芯片領域，英特爾和AMD的競爭將更加激烈，低功耗、高性能的處理器將成倍提升服務器的性能。另外，2006年Sun重返刀片服務器市場，在高端產品線上具有一定優勢，基于Opteron的Sun服務器將在戴爾、惠普和IBM的服務器天下占有一席之地。
微軟的新一代操作系統Windows Vista將在消費市場中引起巨大的關注，拉動臺式機的銷售。由于支持Vista需要更高PC的硬件配置，Vista的推廣將拉動芯片、存儲、板卡廠商的生產和銷售。但是，大量企業級的Vista應用到2008年才會開始，之前不急于放棄XP是明智的選擇。選擇Vista的大企業將會升級系統，包括對整個微軟平臺進行全面的升級。
核心觀點
IT各產業在2007年都將獲得快速發展，同時競爭也會升級。
下一階段競爭將加劇
曾在《ComputerWorld》任職，現在為《InfoWorld》特派在波士頓分部專員，在生物信息技術方面頗有研究。
伴隨著嘹亮的號角，2007年的報道和潮流會是“信息世界以及如何將其轉化為貨幣”。我打賭Google會引領這一潮流。收購YouTube僅僅是冰山一角。Google將繼續挖掘其他內容提供商(icp)。新聞集團，在內容方面也是一個不容小視的力量。傳統媒體之間越來越多的合并，讓他們與ICP之間的競爭也不斷加劇。
惡意軟件、間諜軟件、病毒、蠕蟲將繼續引發令企業、政府機構和普通科技用戶頭疼的問題。麥咖啡等安全供應商預計黑客會將目標鎖定MP3文件，我也想不出他們不這樣做的理由。他們很可能會在網絡視頻鏈接中埋下炸彈，因為網民會毫不猶豫地點擊多媒體鏈接。
蘋果電腦公司將繼續占領個人娛樂設備市場。微軟的Zune不會有太大的吸引力。雖然不少分析人士表示：“微軟會占有一定的份額。”但我認為，它的份額將十分有限，因為iPod的地位已堅不可摧。
越來越多的電腦用戶，包括各國政府，將傾向于Linux和開源應用。微軟將繼續討好開源供應商。Red Hat憑借著它在軟件方面的強大力量，不會被其競爭對手的攻勢所擊倒。隨著開源逐漸成為主流，開源社區將繼續對微軟這一曖昧行為表現出擔心，甚至蔑視。
最近，我們還不斷地聽到關于Web 3.0的謠言。可事實上，Web 2.0都還沒有完全實現。有一點是可以肯定的：網絡還會保持現狀。協同、維客、博客等用戶創造的應用將在2007年繼續膨脹。對定義的爭論，究竟是Web 2.0還是3.0也將在新的一年中繼續延伸。
除了內容提供商，我們在IT市場上還看到了更多的合并和收購。到2007年底，通信提供商市場的參與者數量會減少，因為各公司都試圖趕上競爭潮流，提供VoIP、無線上網，以及各種其他互聯網服務的打包服務。
下一階段的競爭將會是21世紀中期以來最激烈的。新的一年將會是實現夢想的轉折點。
核心觀點
2007年將會是激動人心的一年。各IT領域內的競爭同樣會愈演愈烈。
德國IT ：有好有壞，理性對待
德國《computerwoche》主編 Christoph Witte
1989年加入IDG Communications，現在還是IT商業雜志《CIO》的出版人。此前曾在慕尼黑大學研修傳播學、英語和政治學。
在德國，相對于電子政務和教育等領域，中小企業的IT應用市場在2007年將取得較快的發展。目前，中小企業仍然處于ERP應用的起步階段，新年里會有越來越多的中小企業涉足信息化，軟件巨頭們也會努力開拓中小企業市場。
ERP系統、CRM和一些單一形式的商務職能將得到更廣泛的應用，企業信息系統的整合與深化應用、信息系統安全、運行維護和法規遵從等將受到更多的關注。為適應企業精細化管理和智能化管理，對某一領域的專業化管理軟件會更受青睞。
預計商務軟件和服務是德國增長最快的兩個方面。各大軟件公司在商務應用上的用心將會使這個領域的競爭更加激烈。新的一年，很多傳統的產品供應商會在服務上大下功夫，和硬件相關的產品技術支持和系統解決方案會完善企業的信息架構。
中國的IT企業中，聯想的在德業務會取得良好發展，因為其品牌與IBM相關聯，被認為是高端品牌，已經有越來越多的歐洲用戶認識了“Lenovo”這個中國品牌。但其他中國IT企業的知名度還有待提升。
2006年IT產業各個領域，包括數據存儲、信息安全、半導體業并購案迭起。2007年，從軟件到硬件以及服務，涉及產業的各個環節的并購還會繼續。隨著市場全球化和業務多元化，跨國乃至跨行業并購將更加劇烈。對于IT巨頭們來講，競爭是全方位的，并購能讓他們在短時間里完善業務結構，獲得市場。
新的一年不會有太多的產品創新，至少目前還看不出什么革命性的創造。基于互聯網的服務和應用會更多。廣受關注的Web 2.0的發展會逐漸擺脫狂熱，趨于理性，Web 2.0自身會進一步調整和整合，挑戰傳統門戶；另外，Web 2.0也可能在企業管理、企業營銷方面找到用武之地。
商業用戶可能提出更多的SaaS解決方案。軟件和互聯網的結構是軟件業發展的趨勢。技術門檻、消費習慣、市場競爭等挑戰和風險將考驗SaaS，如何建立長期運營的商業模式，有待軟件廠商在新的一年里給出答案。
核心觀點
2007年的德國IT產業中不同領域將受到不同程度的關注，也將有不同的發展速度，理性看待各個領域，才是面對2007年應有的態度。
IT技術領域投資仍是重點
ePlanet基金執行董事 孫文海
負責ePlanet基金在中國地區的營運及業務拓展工作。自2002年初加入ePlanet以來，參與了基金北京代表處的設立，并先后領導和參與完成了十幾項國內的投資。
2007年將有新的基金注入，投資領域將更廣。對IT技術領域的投資仍是重點，但一些發展速度較快的傳統行業也將成為關注的焦點。
在IT領域，ePlanet今后的業務還將以半導體、軟件、互聯網和無線為主。中國承擔了全球范圍內最多的IT產品制造任務，其中，各種芯片也是需求最高的，所以中國的芯片產業有著巨大的潛力，誰能生產出便宜、性能又好的芯片就意味著巨大的市場商機。
在軟件方面，雖然印度被公認為全球外包的老大，但全球資源的分配不可能把所有的關注點都放在一個地區，況且印度還有些不穩定因素。投資中國是跨國企業分散投資風險的辦法，而且中國政策的支持也起著重要的推動作用。中國的人才資源也并不比印度差。
Web 2.0是一個開放的平臺，是不斷學習的過程，其中有泡沫VC有一定責任，2007年要擠掉氣泡中的氣，實現健康發展。網站就是要努力尋找、探索，現在不盈利沒關系，關鍵是要增加用戶的黏度，提供高質量的服務，以后盈利就是自然的了。
任何市場都是起伏不定的，前兩年互聯網比較熱，再往后是無線，市場處于不斷變化之中，熱點也在不斷轉移，投資要考量的不僅僅是企業，還要考慮時機，每個產業都有其周期變化，2007年主要就是投資正在起飛的行業和企業。
在中國加入世貿以后，技術已經漸漸突破了國界的限制，但與國外企業相比，國內企業的技術含量和回報較低，主要集中在應用和服務層面。風險投資一方面要投商業模式比較好的，短期內有市場爆發力的行業或企業;另一方面，投有核心技術的，看中的是長期的利益。風險投資就是要在這兩種模式中尋求平衡，要承受壓力，有耐性。短期內不一定成功，并不代表著永遠不會成功，這是個慢慢積累的過程。
核心觀點
ePlanet今后的業務還將以半導體、軟件、互聯網和無線為主。中國承擔了全球范圍內最多的IT產品制造任務，其中，芯片產業有著巨大的潛力。
中國TMT市場仍有很多投資機會
聯想投資有限公司董事總經理 陳浩
畢業于華中科技大學計算機系。陳浩1992年加想，2001年與朱立南等一同創建了聯想投資。作為投資總監對整體投資業務進行監控和協調。
我覺得未來中國的投資機會主要體現在三個方向。
第一個方向，非IT方面。因為中國是消費大國，這里所涉及的消費不僅指產品消費，也指服務消費。在中國汽車消費達到一定水平之后，整個產業一定會呼之欲出。但現在中國在這個領域當中確實沒有很好的、具有壟斷地位的企業出現，所以，最近我們投資了汽車市場服務方面的一家公司。另外，投資消費領域還要注意中國消費市場中的層次性，在每個層次的消費水平的不斷變化當中，蘊含著非常多的投資機會。
第二個方向，中國經濟在走向全球市場的進程當中，產業變化會蘊含著非常多的機會，這些機會涉及眾多產業領域。
第三個方向，在中國企業產權的變革過程中，生產力得到了突飛猛進的開發，原來很多傳統體制之下的國有企業，被轉制到民營體制之下或者被管理團隊收購，這個過程也蘊含著很多的投資機會。
另外，從行業角度來看，在TMT這方面也有很多投資機會，比如3G是一個市場熱點，當然不是強調3G技術本身，而是它所帶來的應用，這一點是很重要的。另外就是IPTV和數字電視，這些都會因為奧運會而顯現出很好的投資機會。除此之外，傳統的游戲、動畫制作、互聯網領域特別是電子商務、旅游、網上購物都會是很好的投資領域。由于聯想集團是奧運會的全球贊助商，我們在與奧組委的各層面交流中也感受到與奧運相關的數字產業將會有非常多的機會，我們也會非常關注這方面。
當然，在未來中國的創投也面臨著挑戰，其中之一是整體環境的變化。最近各部門都在制定出臺相關政策，未來金融和投資行業規范性的政策會越來越多，相信這些政策的出臺對過去十年中國的風險投資過程有一個清理作用，風險投資的同行們需要認真關注這些政策的出臺。
核心觀點
在TMT方面也有很多投資機會，比如3G，另外就是IPTV和數字電視。除此之外，傳統的游戲、動畫制作、互聯網領域，特別是電子商務、旅游、網上購物都會是很好的投資領域。
中國創投市場仍快速增長
清科控股有限公司創始人、CEO兼總裁 倪正東
清科控股有限公司創始人、CEO兼總裁。清華大學工學碩士學位，1999年進入清華大學經濟管理學院攻讀工商管理博士學位。
本年度中國創業投資市場活躍異常，在2006年前11個月內的投資總額已接近17億美元。這表明業界廣泛討論的《外國投資者并購境內企業規定》似乎并未給中國創投市場帶來很大的不利影響。從投資行業來看，雖然在2006年第三和第四季度廣義IT行業的投資額一直呈下降趨勢，但從整個年度來看，該行業在投資金額和投資數量上仍然俯瞰其他行業，投資金額占整個市場投資總額的62.1%，短期內其他行業難以望其項背。
綜合2006年的實際情形展望2007年，在全球掀起的新一輪并購熱潮與中國經濟穩定增長的大背景下，隨著一系列與并購相關的法律法規出臺與陸續實施，以及國內股權分置改革的即將完成，預期2007年中國內地的并購市場將進一步健全，上市公司之間的并購與反并購將會愈演愈烈，但短期來說整個市場的影響仍難以預料。從另一個層面來看，這些法規對國內母公司與子公司之間的整合會有正面影響。在跨國并購方面，資源類企業以及電信行業相關企業將是中國公司對外并購的首選，2006 年傳統與服務行業為外資并購重點，在2007年預期受到中國民生經濟的持續發展，這個趨勢應會延續。因此總體來講，在各方面條件的推動下，2007年中國市場將迎來新一輪并購熱潮。
2006年1月～11月海外上市的65家中國企業主要分布在IT、傳統行業、服務業、其他高科技以及生物/醫藥五大行業。從上市企業數量上看，傳統行業絕對領先。合計傳統行業上市數量為40家，占前11個月中國企業海外上市企業總數的61.5%。服務業和IT上市數量相同，均為8家。其他高科技行業和生物/醫藥行業各有5家和4家。從境內新上市企業行業分布方面看，傳統行業與服務業的力量對比與海外上市行業分布情況趨同。IT行業僅次于傳統行業，為7家，占境內上市企業總數比例的14.3%。其他高科技行業為5家。
核心觀點
2007年，一系列與并購相關的法律法規出臺與陸續實施，上市公司之間的并購與反并購將會愈演愈烈。在跨國并購方面，資源類企業以及電信行業相關企業將是中國公司對外并購的首選。
互聯網發展可能面臨更多挑戰
紅杉資本中國基金創始合伙人 張帆
斯坦福大學的工商管理碩士及經濟學學士。曾是德豐杰全球創業投資基金亞太區的兩位主管之一、德豐杰全球創業投資基金大中華地區總裁。2005年，加入紅杉資本，出任合伙人。
2007年，互聯網在諸多行業當中，其發展可能面臨著更多的挑戰。
2006年是互聯網產業發展進程中一個非常重要的年份，很多Web2.0企業在其間扮演了很重要的角色。但是，回過頭來看，風險投資人對這些互聯網企業在盈利模式和企業發展上的要求還是比較苛刻的，尤其是在互聯網行業出現了一些標桿性的企業之后。雖然互聯網未來還會保持快速發展，但是投資者的心態會變得更加理性，整個產業將理性回歸。
去年業內人士比較擔心互聯網泡沫的出現，但是我認為泡沫并沒有大規模出現，而且泡沫成份遠遠不能與1999、2000年互聯網產業相比。現在來看，Web2.0無論是在中國還是在美國都慢慢展現出一種理性成長的趨勢，對于創業者來講，他們的精力和艱巨任務也已經轉移到打造企業核心競爭力和商業模式的成熟性上來。因此，我不太愿意看到在2007年產生大量的Web2.0企業、大量的風投瘋狂的追捧并給予很高的估值，這在2006年沒有出現，2007年我相信也不會出現。
回首2004、2005年，中國高科技企業包括互聯網企業多年所積蓄的能量已集中釋放出去了。2006年之后，整個行業里都顯現出一種回歸平靜的感覺，2007年基金將傾向投于擁有現金流、并且已開始盈利、更加貼近老百姓生活相關的消費領域。
還有一個非常重要的觀點是創新。我們還是關注一些比較早期、有革命性并具有產業影響力的技術創新的公司，這些是社會進步的根本。
核心觀點
互聯網未來還會保持快速發展，但投資者的心態會變得更加理性。我們關注一些比較早期、有革命性并具有產業影響力的技術創新公司。
值得關注的幾個行業
王冉
易凱資本CEO，著名投資觀察家
我個人認為，站在投資的角度，2007年中國將有以下幾個行業特別值得關注：
1.帶有連鎖概念的消費者服務業（餐飲、零售、醫療、金融、教育等）；
2.體育傳媒業；
3.內容（電影、電視劇、動畫、音樂、新媒體視頻等）產業和數字內容發行業；
4.廣告業；
5.電子商務（特別是以手機支付為核心的商業模式）；
6.清潔能源行業；
7.（高端）醫療設備制造業;
8.汽車和汽車零件制造業；
9.房地產業；
10.現代農業。
此外，還有一類特別的市場機會和一類特別的市場玩家值得我們關注。這里所說的特殊的市場機會就是外資收購（或戰略性投資）國內完成股改的A股上市公司。根據我們掌握的信息，這類交易已經有不少正在進行中。
這里所說的特殊的市場玩家就是收購型基金（buyout funds）。隨著這類基金的手筆越來越大，它們在全球經濟中的影響力與日俱增。好消息是這類基金已經開始窺視中國，壞消息也是這類基金開始窺視中國。
在2007年，隨著中國經濟的持續增長、中國概念的持續升溫，加上對人民幣繼續升值的普遍預期以及2008年北京奧運會連帶效應，有一類中國企業將特別受到國際資本市場的青睞。這類企業具備以下五個特點：
1.在中國市場具有強大的品牌影響力；
2.面向主流中端到中高端消費者人群；
3.能夠從中國人均收入從1000美元發展到3000美元這個過程中超比例獲益；
4.具有連鎖經營的前景；
5.已經具備一定的規模（年收入在3～30億人民幣之間）。
核心觀點
在2007年，隨著中國經濟的持續增長、中國概念的持續升溫，加上對人民幣繼續升值的普遍預期以及2008年北京奧運會連帶效應，有一類中國企業將特別受到國際資本市場的青睞。
三網融合“融”什么?
史煒
國家發展和改革委員會經濟體制與管理研究所產業室主任，國家信息產業部經濟專家委員會委員，通信行業著名觀察家多種業務的同時提供，即接入的融合，是歐盟關于融合的解釋。我對國內市場的基本判斷是:三網融合的技術障礙基本掃清；通信信息化的發展對三網融合的需求已如饑如渴；廣電和電信都已清楚地看到，不融合，雙方看得見的收益和市場都在流失；國際化大趨勢下，融合已成為進一步發展的基礎。
那么，三網融合“融”什么？
就三網融合的內涵來講，首先應是服務的融合，而不是廣電與電信的市場領地的融合，甚至服務融合并不需要市場的融合；其二是網絡的融合，網絡資源的互補、互通、互利和以融合的方式達到網絡利用和傳輸能力的最優、最大化，而不是網絡資源的互相占有；三是業務發展的融合，廣電、電信面對新的業務，能協調技術與網絡的組合建設，業務融合是創新而不是互相替代。
對于三網融合的障礙，所謂體制上的障礙其實更多的是觀念和心理上的障礙。要突破障礙，不能等體制突破，而是要自下而上地進行業務合作的突破。
要實現融合，廣電與電信應坐下來共同對未來市場進行一次中長期的判斷。在今年的光通會上，湖北省東湖開發區與建設部數字家庭專家委員會共同發起建立FTTH產業聯盟，在寬帶時代，在更大范圍的家庭化、集群化的背景下，新業務的觸角越來越多，新的產業鏈正處在形成階段，廣電與電信應在業務創新與延伸時代，共同打造新的價值鏈。
“十一五”期間，傳統的電信運營業正在被通信信息化所替代，其核心操作手段首先就是兩網的融合。現在，就廣電與電信的融合來說，業務合作、服務融合是最直接的突破口。
再一點，在監管上要強化分類管理，至少在未來十年，強有力的監管是至關重要的大問題。在互動式的網絡體系下，監管是一個國家安全問題，目前，博客、BBS已存在嚴重的網絡安全問題，下一步，IPTV、手機電視將存在更多的問題。
核心觀點
融合首先應是服務的融合，而不是廣電與電信的市場領地的融合，甚至服務融合并不需要市場的融合。
知識產權的矛盾將更加突出
鹿毅忠
隆德成銘國際知識產權研究中心主任，著名知識產權專家
在加入WTO的第六個年頭，中美、中歐知識產權爭端將因中美、中歐之間的貿易順差的存在而依然存在。2007年是美國大選之年，對我國知識產權保護狀況橫加指責的慣用手段依然會使用。
2007年，隨著我國建設創新型國家戰略的實施，內容包括20項專題和1個綱要的“國家知識產權戰略”將會出臺。這是我國第一個由多部委聯合研究制定的知識產權戰略，將對我國知識產權制度的建設與完善產生極為深遠的影響。我國知識產權戰略的出臺，至少在2007年，對于我國IT企業的技術研發和標準化活動的走向產生重要影響。與此同時，我國《專利法》第三次修改也正在抓緊進行，這次修改與前兩次修改的背景不同，并非因加入WTO的需要，而是根據第二次修改后的《專利法》實施情況，以及我國自身知識產權制度建設的需要開展的，這是我國知識產權制度由建立階段到進入完善階段的標志。
隨著2008年奧運會漸行漸近，我國數字電視廣播系統的建設會在2007年迎來，相關的數字產品的知識產權保護問題日益突出。這會給我國廣播電視、通信、互聯網、多媒體技術等產業帶來更多的機遇。類似于KTV聯合收費的著作權使用許可方式會成為保護音像作品著作權的主要方式；相應地，我國在市場上加強對盜版行為打擊的同時，會大力發展有關保護數字產品知識產權的數字版權技術。
2007年，隨著我國IT業對知識產權的重視程度進一步加強，企業之間的知識產權糾紛也會進一步增多，這是知識產權意識提高所帶來的必然結果。但是，與我國知識產權制度建立初期不同，在我國建設和諧社會的背景下，我國IT企業知識產權糾紛的解決方式，更多地會向理性化方向發展，更多的將采用和解、合作的方式進行。
2007年，有關“DVD專利池”的有關問題還會為IT業界所關注，但是，與以往不同的是：“DVD專利池”的權威性會受到質疑，“專利聯營”的許可方式會再次得到深入的研究與探討。樂觀地估計：我國的《反壟斷法》也將會受到該案的影響，而加大知識產權保護的平衡力度，抑制或防止知識產權的濫用，從而使我國的知識產權制度的運行具有更加良好的平衡機制。
核心觀點
隨著2008年奧運會漸行漸近，我國數字電視廣播系統的建設會在2007年迎來，相關的數字產品的知識產權保護問題日益突出。
網絡廣告市場會有較大幅度增長
艾瑞市場咨詢公司總裁 楊偉慶
著名中國網絡經濟研究專家，于2002年底創立iResearch艾瑞市場咨詢，致力于網絡經濟研究，公司數據被國內外媒體廣泛引用，為推動中國網絡經濟發展做出卓越貢獻。
盈利一直是眾多網站一誕生就在追逐的目標，網絡廣告被公認為是實現網站盈利比較實際的手段之一。經過了多年來的發展，網絡廣告在形式、內容等方面都在隨著互聯網的發展而不斷變化。
楊偉慶表示，隨著2008年北京奧運會的臨近，2007年將成為品牌廠商的市場準備期，廣告方面的投入將大幅增加，因此網絡廣告市場規模在2007年還會有較大幅度的增長。
隨著寬帶的日益普及，富媒體（Rich media）網絡廣告的廣泛應用，使得網絡廣告的元素日漸豐富，其表現力和沖擊力將給網絡廣告帶來新的動力。富媒體網絡廣告的展現力會越來越接近電視廣告，在媒體受眾中的影響力會逐步提升，它作為傳統電視廣告一種延伸形式，在品牌企業中的使用將逐步增加，推動網絡營銷更具感染力。
網絡廣告在中國還是一個年輕的市場，產品服務和運營模式尚需完善。隨著搜索引擎、Web2.0和寬頻等方式的出現，富媒體網絡廣告的創意理念如何更好地結合新技術或者如何更好地同新網站合作，將是富媒體網絡廣告遇到的挑戰之一。
楊偉慶認為，“寬頻業務未來在中國會有更大規模發展，但是相對于國際市場，中國的廣告主對于接受短視頻這樣的新媒體會比較滯后，廣告主的這種猶豫會使得眾多寬頻業務平臺難以獲得大量的盈收回報。一方面，隨著國內寬頻業務的競爭愈加激烈，視頻分享類網站將會更加關注定向用戶，為各自的寬頻業務尋找不同的方向；另一方面，隨著更多資本的注入，將會形成在技術、規模等各方面更加強大的寬頻業務平臺，寬頻業務市場的競爭壁壘也自然將會出現。
核心觀點
隨著2008年北京奧運會的臨近，2007年將成為品牌廠商的市場準備期，廣告方面的投入將大幅增加，因此網絡廣告市場規模在2007年還會有較大幅度的增長。
軟件外包和中小企業市場被看好
IDC中國軟件與服務研究部研究主管經理 韓國華
主要負責IDC中國所有涉及IT服務和軟件相關的市場研究和咨詢項目。對包括咨詢、系統集成、外包、產品支持和培訓在內的IT服務市場有深入的了解，對該市場的關鍵發現和預測被廠商和媒體廣泛引用。
“全球資源的一體化，給中國的軟件服務帶來了很大的機遇，過去我國一直是以對日、韓的外包為主，今后來自歐美市場的外包將更受矚目。”韓國華說，“另外，中小企業的IT市場將會是下一步發展的生力軍。”
韓國華認為，在低端產品的外包上，由于需求的日漸旺盛，而門檻又比較低，所以下一階段還會有較快的增長。而在高端的外包市場，隨著市場從全面外包走向分散外包，高端市場將可能會有一個較大的增長。同時，我國的外包企業也開始從被動接單走向主動出擊，這對于擴大外包市場的規模也會起到積極的作用。
在比較中國和印度兩大外包市場時，韓國華指出，一方面，低成本依舊是我國的優勢之一，相對而言，我國在IT技術方面的人才較多；另一方面，我國還是一個內需很大的市場，許多產品的研發如果拿到中國來做，更容易滿足中國企業的需求，產品還可以完全實現自產自銷，在節流的同時也實現了開源。
隨著大型企業信息化建設的深入并向供應鏈上下游的中小企業延伸，中小企業的信息化漸漸成為各方關注的焦點。在看好中小企業信息化的同時，韓國華也認為，現在許多IT廠商在推進中小企業信息化上存在誤區。她認為，廠商要想在中小企業市場有所建樹，必須完善自己的渠道，把中小企業信息化的規模做起來，同時還要在市場培育和后期服務上下功夫。
韓國華同時也指出了一個頗有意思的趨勢，就是隨著中小企業信息化市場的發展，2006年硬件市場的增長要比軟件市場的增長更快。“但軟件的需求很快會起來，其市場增長速度在2007年到2010年會一直高于硬件”。
在說到2006年頗受業界追捧的SOA軟件架構和SaaS軟件服務時，韓國華則認為，盡管兩者的理念十分新穎而有效，可是在2007年，二者能否在實際應用中得到普及和認可還存在疑問。
核心觀點
在低、高端市場產品的外包上，2007年都會有較快或較大的增長；隨著大型企業信息化建設的深入并向供應鏈上下游的中小企業延伸，中小企業的信息化漸漸成為各方關注的焦點。
PC業可能洗牌
計世資訊通用產品研究部主任 郭暢
資深分析師，經濟學碩士。先后為摩托羅拉、諾基亞、中國移動、中國電信、HP、聯想等多家國內外知名企業提供過調查和咨詢服務，有豐富的實踐經驗。
2007年，PC市場格局會發生怎樣的變化呢？“臺式電腦領域的格局已經基本確定，筆記本電腦領域將會有較大變化。”郭暢分析說。隨著新廠商不斷進入，市場競爭會更加激烈，那些生產成本較高、市場份額較小的廠商會感受到更大的競爭壓力。他預計，2007年下半年，隨著筆記本電腦的增長速度放緩，洗牌很有可能發生。
2007年另一個大事，就是Vista。Vista將會給PC產品、PC產業和市場格局帶來哪些影響呢？
郭暢認為，從操作系統本身來說，Vista對PC機器的性能要求很高，無論是內存還是顯卡配置，市場現有的主流產品都不能完全滿足其需求。從這個角度來說，Vista對PC的升級會有一定促進作用。
但是，Vista能否刺激PC市場的銷量提升，主要取決于以下幾個因素：安裝新操作系統的機器價格是否有競爭力；新系統在功能上是否具有跨越性的發展；是否足夠吸引消費者。
PC產品形態又將發生怎樣的變化呢？面臨著3C融合的大趨勢，尤其是網絡電視、網絡電話、無線網絡等新技術的發展，將使電腦的功能更加豐富，給PC帶來很大的提升。因此，具備這些新功能的電腦將會在市場上受到青睞。從產品趨勢上看，2007年，輕薄、安全、健康和無線應用將是筆記本電腦的主流方向，主機小型化、操作便捷則是臺式電腦的主流趨勢。
PC產品在渠道方面的變革一直在進行，多樣化和融合是變革的總體方向。
具體變革有三個方面。首先，PC廠商會更加注重多種銷售形式的應用，包括直銷方式與渠道方式及其內部更細分的方式，如IT渠道和3C渠道的建設。其次，在渠道發展中，多種渠道將相互融合、相互借用。第三，很多傳統經銷商在網上開展自己的銷售行為，把線上和線下的銷售結合起來，拓寬了銷售渠道。
