時間：2023-08-25 17:10:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇證券市場分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】檢驗 不可公示定律
一、證勢論的檢驗
面對一種事物，如果我們能夠證明我們對其無知，那么我們可以努力探究而使自己變得有知，或一定程度的有知，最壞的結果是經過努力依然無知，停留原地而無法前進。如果我們對自己的認識不進行嚴格的檢驗，常常會導致我們“在錯誤的道理上奔跑”，直至掉入深淵。
（一）證勢論檢驗的特殊性
對于許多“硬”學科如物理、化學、生物等等，其理論或認識的結論，我們常用實驗或實踐加以檢驗。甚至某些開放的非線性體系如化學鐘，我們依然可以通過實驗進行反復演示。然而證券市場是一個由有主觀能動性的人參與的開放的非線性的復雜系統，其具有明確的不可復制性與不可還原性，換而言之就是證勢論是無法通過實驗方法進行檢驗的。面對如此狀況，現實中常見的檢驗方法有以下四類：邏輯檢驗俗稱講道理、實際操作檢驗名曰講實效、概率統計檢驗俗稱講勝算，數據擬合檢驗名曰擺事實。
（二）邏輯檢驗能否視為證據
單純邏輯檢驗的后果最終都將陷入“公說公有理婆說婆有理”的境地。反之亦然，如果我們在對某種事物的認識上陷入這樣的境地，足以說明關于該事物的認識我們從未拿出過有力的理論與證據。當五位投資者各自論述自己的理由后；兩人看漲兩人看跌一人看平時，就對市場的認識而言，看漲看跌的人數以及后期市場運行的結果如何已不再重要，這種現象的存在足以說明問題。而這種現象日復一日的重演，只能說明所有相關人士整體上對證勢論的認識程度，并且從未拿出過有力的證據。
（三）實際操作檢驗能否視為證據
在實際操作中證勢論主要是指基本面分析理論、技術分析理論或兩者的組合分析理論。基本面分析包括GDP、CPI、M1、M2、利率、公司市盈率等等的分析。技術分析包括漲跌率、均線、指標、量價配合、道氏理論、波浪理論等等。在以上所有相關內容中我們可以分別選取一個或N個組成買入條件A、止損條件B、賣出條件C。如此一個ABC分析與操作系統就形成了。我們發現無論是ABC系統還是其各子項都只是一種認識或方法。在這樣的證勢論指導下沒有嚴格意義上的科學技術，只能是經驗技巧。而經驗技巧不存在嚴格意義上對事物認識上的檢驗的問題，只能事后進行實效比較。為便于理解，在此以幾百年前造橋為例：材料的選用、基本結構的組合、搭建方法等等，都可視為一種非嚴格意義上的理論。從這種經驗技巧中是無法提升到力學、結構力學、材料力學等等這樣科學技術理論與方法的。這樣的橋我們不可能準確知道它的承重、抗震、抗沖擊的能力。所以我們也不可能對其有準確的信任度。相應的，在ABC系統中必須設有止損項。又比如甲橋輕便、抗震性好、承重差，乙橋具有相反的特性，如果發生地震我們可以說甲橋好，如果發生洪水我們可以說乙橋好，遺憾的是我們不知道未來會發生什么。甲乙間不存在對錯之分，好壞之別。經驗技巧的總結很難提升至本質的認識，也不會成為嚴格意義上理論檢驗的證據。非常有趣的是力學不是開端于建筑、橋梁等等的建造，而是從“蘋果落地”開始的。有些經驗技巧甚至可以與事物的本質認識無關。比如天會下雨，我們可以通過打傘、穿雨衣、雨鞋等方式獲得實效，但是我們不可能通過這些方式得到天為什么會下雨的認識。
（四）階段性概率統計能否視為證據
概率統計主要用以研究隨機事件，滿足隨機試驗必須有三個特征：（1） 試驗可以在相同的條件下重復地進行；（2） 每次試驗的可能結果不止一個，但事先知道每次試驗所有可能的結果；（3） 每次試驗前不能確定哪一個結果會出現。經典例子如彩票搖號。
首先在市場中根本找不出所謂的相同條件，重復試驗也就無從談起。其次在后兩種特征中有一個重要的詞——結果。顯然市場走勢可能的階段性結果有無數種，當然我們也可以定量劃分，市場在某時間段運行的漲跌率在正負百分之a之間定義為“平”，否則視為漲或者跌。這樣就有了三種結果。但是隨機試驗的結果其產生的原因是相同的，過程是一致的，且每一種結果之間相互獨立，不存在互為因果關系。通過《證券市場基礎模型初探》分析可以看出，技術分析的基礎就是強調預期與市場走勢之間的相互作用。而彩票搖號結果的第二個數字是7，絕不會是因為第一個數字是2。所以說關于證券市場的概率統計無論是研究還是驗證都是不成立的。另外從投資者的角度而言，買入、持有、賣出是一個階段性完整的投資過程，并產生相應的結果。而關于市場走勢，從本質上講沒有真正意義上完整獨立的“結果”。更為重要的是“隨機性事件”只是“不確定性事件”中的一種特類。市場中上漲或下跌的原因有許多，但一定不會是因為概率使然。
（五）曲線擬合能否視為證據
曲線擬合是證券市場走勢相關的研究論文中常見的驗證方法。其過程是歷史數據（實踐），數學模型（理論），統計擬合（實踐檢驗）。而我們通常認識的過程并非如此，而是搜集數據統計擬合（實踐）、理論、實驗（實踐檢驗）。顯然兩者有本質的不同，后者將搜集擬合的數據視為表象，并加以研究產生理論認識，并且用實驗加以檢驗。前者將統計擬合的數據視為本質，經過數學模型擬合處理產生一條曲線，至于這條曲線存在的意義往往沒有解釋說明，當然也就無法通過該曲線提高對市場的認識，只有如何獲取該曲線的數學處理方法的認識。為了符合正確的認識過程，也可以這樣處理，統計A--a---B的數據，擬合曲線，說明該曲線是由A---a數據得出，并用a---B數據進行檢驗。筆者并不是在此說明有人欺騙，而是想說明也許研究者無意間采樣的就是A--a之間的數據，并且其后的未來數據a---B對其做了完美的印證。這樣的過程或結論顯然是難以令人信服的。我們不可能只單憑形狀一樣，就認為兩個水果是一個品種。
（六）證券市場相關理論檢驗的標準之：限定條件下一致性原則
回顧關于“硬”學科的檢驗，當新的理論或認識提出時，往往同時說明其實驗檢驗的過程，無論何人、何時、何地在相同的實驗限定條件下，得到相同的結果，我們即認為這個理論是正確的，反之就會存疑。因此在限定條件下一致性原則是可以作為檢驗的基本原則的。那么對于證勢論而言，其檢驗方法也只能是在限定條件下，歷史走勢完全符合該理論并且無例外。求索這樣的理論的難度可想而知。我們可以坦言這樣的理論我們不知道，但是不必急于下結論說它不存在。因為說它不存在同樣需要嚴格的證明，而坦言不知道起碼是一種科學的態度。我們可以預期這樣的理論會一定程度的解釋價格運行的本質，但是更重要的是它會極大的提升我們對“市場”的認識。
二、證勢論的不可公示定律
（一）不可公示定律
在證券市場中如果某關于市場價格走勢的理論或方法滿足在限定條件下的一致性原則，那么這個理論是不可公示的。（何為公示，借用一句佛語“六耳不同謀”）
（二）定律成立的原因
該定律成立的原因：零合游戲的基本法則決定其不可公然成立。如果這樣的證勢論公然存在，那么必然導致下列狀況，在該條件下對手盤消失，市場無交易。或者市場包容性與自組織性轉化，由原證券市場體系轉化為已知該理論條件下的市場體系，該理論效用消失。
（三）明確該定律的意義
1.不要期望通過通常意義上的學習、交流來獲得該理論，不存在所謂戰無不勝的炒股秘籍在市場中流傳。2.不要期望通過購買方式獲得（這是由該理論的價值決定的），花錢買收益是不可能成立的。3.對于經不起一致性檢驗的理論不必用大量的時間作過多的研討，經驗技巧有其有限的實用性的一面，但同時也存在著不可避免的局限性。
三、結論
本文從證勢論檢驗的角度出發，分析了一些常見的錯誤認識與檢驗方法。而這些內容背后的誤區也曾經浪費了筆者大量的時間與精力，走了許多彎路。不可公示定律的內容也會時常以不同的表達方式體現在投資者的交流中。但是在“有病亂投醫”的狀態下往往又無意識的“明知故犯”。因此筆者認為對這些內容有必要相對完整的進行梳理并加以明確。雖然俗話說條條大路通羅馬，但是錯誤的道路遠比正確的道路多得多。面對這樣一個復雜的市場體系，嚴謹求實的態度是最為重要的。在此借用愛因斯坦的一句名言：凡事力求盡可能簡潔，但不能簡略。
參考文獻
[1] 趙凱榮.復雜性哲學[M].中國社會科學出版社，2001（10）.
對投資者進行風險教育，是指通過各種行之有效的途徑和方式，讓投資者掌握證券市場投資知識，提高風險意識，增強防范風險和承受風險的能力。
（l）風險教育是保護投資者利益的需要。保護投資者利益，是我國證券市場發展與監管的重要內容。保護投資者利益，一方面要靠規范運作，防止市場過度投機，避免市場大起大落，減少投資者不應有的損失。另一方面則有賴于加強風險教育，提高投資者自身防范風險和抗風險的能力。這是因為我國證券市場還是一個新興市場，市場發育與市場監管都還不成熟，影響市場的不確定性因素很大，從而加劇了市場風險。如果投資者缺乏風險意識和防范風險的能力，就會被市場波動和各種真假信息、傳言搞得暈頭轉向，一有風吹草動，就會惶恐不安，不知所措。這一方面可能使一些投資者錯過難得的投資機會，另一方面也可能造成較大的經濟損失，甚至引起心理失衡，由此產生不良的后果。因此，從保護投資者利益出發，風險教育勢在必行。
（2）風險教育是幫助投資者了解和認識市場的需要。據統計，在我國現有3000多萬個個人投資者中，有70％左右是1996年以后入市的。這些投資者對證券市場了解甚少，認識就更有限。許多投資者不懂得投資技巧與方法，也不會作宏觀分析、企業分析、市場分析。輕信市場傳言，盲目跟風，追漲殺跌，這就大大增加了入市的風險性。風險教育的目的就在于幫助投資者了解市場，認識市場，讓投資者懂得證券市場投資的基本規則，學會分析、判斷與操作的方法，提高風險意識，增強防范風險的能力，做一個理性的、成熟的、高素質的投資者。
（3）風險教育是保證證券市場健康發展的需要。證券市場是以承受高風險、追求高收益為驅動力的，極易誘發冒險之風。證券市場風險的積聚和爆發，會極大地損害證券市場的健康發展。1929年10月前的美國紐約股市，個人投資者蜂擁人市，機構投資者興風作浪，掀起了一場瘋狂的投機浪潮，投資者用自己的冒險投機行為推動了股市暴漲，累積了日益增大的市場風險，結果導致了股災的發生，不僅投資者損失極為慘重，而且美國股市也幾乎崩潰。因此，對投資者進行風險教育，培養理性投資，減少投資風險，有利于減少和化解市場風險，從而有利于保證證券市場健康發展。
對投資者進行風險教育的一個重要方面，就是要告誡投資者，進人證券市場可能會遇到的風險。這些風險主要有：
（1）市場價格波動風險。無論是成熟股市，還是新興股市，價格波動風險都是存在的。因為波動是股市的本質特征，是不可避免的。但在新興股市，價格波動大，風險也大。在大的價格波動中，盲目的股票買賣往往給投資者特別是短線投資者帶來巨大損失，尤其是在高位跟進的個人投資者可能長期得不到解套減虧的機會。
（2）上市公司經營風險。證券市場交易的股票本身沒有使用價值，僅僅具有交換價值，其交換價值大小由上市公司的經營業績決定。然而，上市公司本身的經營是有風險的，經營業績有很大不確定性。在我國，虧損的上市公司不乏其例，凈資產收益率達不到同期銀行1年期存款利率的更不是少數。這將直接影響其股票的市場價格。有的上市公司公布業績后，股票價格連續幾個跌停板，就是上市公司經營風險造成的。
（3）政策風險。政策風險在新興股市表現得尤為突出。首先，作為新興市場，從試點到規范運作，有一個政策、法規出臺和調整過程。每一項政策、法規出臺或調整，對證券市場都會有一定的影響，有的甚至會產生很大的影響，從而引起市場較大波動。其次，經濟政策調整，如銀行利率的提高或下調，產業或區域政策的調整，稅率的變化等，這些經濟政策調整的本意不是針對股市的，但對股市卻有較大的影響，股票價格有可能出現較大幅度的上漲或下跌，政策風險也就顯示出來了。
[關鍵詞] A股市場；月度規律；時空動態發展；研究
[中圖分類號] F830.9 [文獻標識碼] A
一、經典證券市場分析理論
自證券市場建立以來，為了發現和掌握證券市場的運行規律，研究者們陸陸續續建立了一系列的、各種各樣的證券市場分析理論，以指導人們的投資行為。其中，有些分析理論比較經典，被人們沿用至今。
1.基本面分析理論
通過對國家經濟與公司的基本情況分析，來預測證券市場的變化。主要包括宏觀經濟分析、投資者心理分析、公司所在行業分析、公司財務分析等。宏觀分析是指研究一個國家的財政政策、貨幣政策、國家經濟形勢與經濟環境；投資者心理分析是指要善于把握投資者的心理，在證券市場上往往是少數人盈利，多數人虧損；行業分析主要是指要研究上市企業所在行業的景氣度、發展狀況等；公司財務報表及其數據是研究證券市場行為的重要依據。
2.技術分析理論
通過對市場行為本身的分析來預測市場的變化，主要是通過價格變動、交易量等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統，然后根據這些圖形、圖表或指標系統進行分析研究，以預測市場的發展變化。技術分析理論的運用包含三大假設，即市場行為包容消化一切，歷史會重演，價格以趨勢方式演變。技術分析理論包括許多流派，經典的有K線形態分析、量價理論、指標分析、道氏理論、波浪理論、江恩理論等。
二、時空動態發展理論
在研究證券市場，特別是股票市場的運行規律的時候，理論指導是十分重要的，但所用的分析理論如果沒有經過自己的消化和吸收，這種理論對投資者本人來講，只是鏡中月、水中花，很難起到有效作用。我們在長期研究經濟與產業的過程中，逐漸歸納、創立出了時空動態發展理論，并以此來指導對股票市場的研究。
所謂時空動態發展理論是從經濟發展場概念延伸而來的。在研究大自然的過程中，科學家們建立了“場”理論。物理學家認為，場是物質存在的基本形式之一，是一種特殊物質，它是無形的，但它確實存在，比如引力場、電磁場等等。場是彌散于全空間的，場具有能量、質量和動量。場的物理性質可以用一些定義在全空間的量描述，例如電磁場的性質可以用場源、場力、場強和場勢等場量來描述，這些場量是空間坐標和時間坐標的函數，它們隨時空的變化而變化，是具有連續無窮維自由度的系統，是可以相互疊加的。
1.經濟發展場
我們借助自然科學的“場”理論，在經濟與產業發展方面，提出了“經濟發展場”的思想和理論。我們認為，在經濟發展過程中，一個國家、一個地區的產業和區域經濟發展的諸多現象，仍然可以用電磁場、引力場等經典物理場的“場理論”來解釋，它們都具有“場源”、“場力”、“場強”、“場勢”等相互作用要素，都是空間和時間的函數，隨時空的變化而變化，是具有連續無窮維自由度的系統，是可以相互疊加的；它們都具有相互作用、連續性等主要的特性，并通過相互作用，形成作用網絡，形成“場”的一體化，且處于持續不斷的變化之中，構成動態場或時變場，我們稱之為“經濟發展場”。
2.經濟發展場的空間性
我們認為，經濟發展場的空間特性具體體現在產業與區域經濟發展的地域性上，也就是所說的區域經濟學或經濟地理學。經濟發展首先體現在城市上，稱為增長極，增長極具有極化效應和擴散效應，在地理空間上一般表現為某個經濟實力強大的中心城市或區域中心城市，中心城市帶動周邊城市不斷發展，在其周圍吸引、集聚了一批城市，形成城市群落，構成了一個較大的空間區域范圍，稱為經濟圈或城市群，不同的經濟圈或城市群通過陸、海、空等各種交通帶連接在一起，這些交通帶，又稱為經濟帶或產業帶不僅具有空間長度，還具有空間寬度，它通過自己的傳動作用，把不同的圈（群）聯接成一個相互影響、相互作用的共同區域，這樣，經濟增長極、經濟圈、經濟發展帶等相互作用、相互聯系，連成一片，形成一個區域、一個地區或一個國家產業與經濟的全面發展。
3.經濟發展場的時間性
經濟發展場是時空變化的函數，時間是經濟發展場的自變量之一，運動是絕對的，靜止是相對的，隨著時間的變化，經濟發展場也在不斷地變化著。我們認為產業與經濟社會的發展是人類社會經濟活動結果的體現，它應該服從人類生命周期規律和人類活動周期規律的制約。
人的生命周期一般可劃分為出生、幼年、少年、青年、壯年、中年、老年、衰亡等8個階段；人的活動周期一般也對應劃分為幾個基本階段，人的幼年、少年、青年階段主要是努力學習，掌握本領；人的青年、壯年階段主要是安生立命，繁衍生息；人的中年階段一般是思維理性，事業有成；人的老年階段一般是遵紀守法，安享晚年。人類社會的變遷和經濟的發展往往受人的生命周期和活動周期規律的影響制約，經濟發展場是由人的活動形成的，同樣受到人的生命與活動的時間的約束。
綜上所述，我們借助自然科學的“場”理論，提出了經濟發展場的概念與思想，并進一步提出，經濟發展場就是經濟發展的時間與空間共同作用的結果，表現為經濟發展的空間維度與時間維度，并隨時空的變化而變化，我們把這個理論概括起來，稱之為經濟與產業發展的時空動態發展理論。
三、我國A股市場的月度變化規律
我們把時空動態發展理論運用到股票市場，憑此來分析、研究股票市場的運行規律，就形成了股票市場的時空動態分析理論。筆者認為，在眾多投資者的參與下，股票市場是不斷發展變化的，也是時間與空間共同作用的結果。從時間角度看，股票變化的時間點有分時線、小時線、日線、周線、月線、季線、年線等，從空間角度看，股票的空間包括國家宏觀、微觀經濟發展、國家政策、企業發展狀況等所導致的股票價格上下漲跌的空間。
我們根據上海證券交易所的資料，從月線的角度出發，運用時空動態分析理論，對我國上證A股市場的月度運行規律進行了研究。我們從我國股市成立的1992年起，一直到2012年，把這20年的每年1月到12月的每個月漲或跌的幅度統計出來，得出下表，然后對該表的數據進行統計分析，得出下圖。
資料來源：上海證券交易所（注：負號代表跌）
上證A股月度規律統計圖
資料來源：上海證券交易所
由于我國股市不太成熟，做空機制不太健全，個人投資者一般只能通過做多來獲得盈利，因而，我們從做多的角度來分析。從上圖來看，1月到5月，股市上漲的概率達到了50%以上，特別是2月、3月、4月上漲概率超過了60%，適合進行投資；6月到12月，下跌的概率達到了50%以上，特別是7月與10月超過了60%，不適合進行投資。11月有點特別，上漲的概率超過了60%，可能是前幾個月跌得過多，超跌反彈導致了上升。投資股市的人常說的“五窮六絕七翻身”似乎不太準確應改為“五窮六絕七翻不了身”。
從每月的均漲幅或均跌幅來看，漲跌的幅度都比較可觀，波動的幅度在5%-10%之間，投資正確，盈利多，投資不正確，損失也大。概言之，1、2、3、4、5月份，即上半年，是投資的黃金時間，值得投資，6、7、8、9、10、11、12月份，即下半年，是投資的暗淡期，投資要謹慎。隨著月度的變化，股票市場也變化著，我們的投資行為要隨時空的變化而變化。
我們再把1月、5月、12月的數據與每年的年度漲跌數據對比分析一下，發現1月份如果月線收陽線或收陰線，年線也同一地收陽或收陰的概率為90%，5月份如果月線收陽或收陰，年線也同一地收陽或收陰的概率為70%，12月份如果月線收陽或收陰，年線也同一地收陽或收陰的概率為85%，這樣，我們就可以根據月線的表現，來預測股市年度的變化。
我們研究的上證A股的月度變化規律是以概率為基礎的研究。既然是概率就有例外的情況出現，管理學中也有個例外原則，因此，月度變化規律不能生硬地使用，要防范意外情況的出現。按照我們的時空動態分析理論，股市是隨著時空的變化而變化，而時空是隨時變化的，變化是絕對的，不變是相對的，面對以概率為基礎的規律，我們要具備隨時應變的思想，對于我們的預判，要隨時進行調整。可能，證券市場里，最大的規律就是“變化”。
[參 考 文 獻]
[1]謝百三.證券投資學[M].北京：清華大學出版社，2005
關鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。
第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養應用型專門人才的科學。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態中的種種社會關系。
5 證券投資研究的內容和方法1 證券投資的研究內容
證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。1.4 證券投資的規則和程序。證券投資是按照一定的規則包括法規進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規定是相當嚴密的。了解這些規則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優化基于規避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。2 證券投資學的研究方法
證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發展，就必須堅持以下方法和要求：2.1 規范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強調動態的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態，判斷事物發展的趨勢，提高投資的成功率。
6 結論
不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻
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關鍵詞:證券市場 利益集團 信息不對稱
一、利益集團的涵義和特征
利益集團的存在作為現代政治體系中的重要組成部分引起了中外政治學者的廣泛重視,并進行了深入研究。利益集團是指在利益多元化的社會中,具有相似觀點和利益要求的人們組成的,并企圖通過參與政治過程影響公共政策實現或維護其利益的社會團體。從最廣泛的意義上說,任何一群為了爭取和維護某種共同利益或目標而一起行動的人,就是一個利益集團。
作為一種實現和維護自身利益的社會團體,利益集團有幾個基本特征:
首先,利益集團的利益基礎相對單一,目標直接而具體。利益集團的利益是在人們擁有共同目的的基礎上形成的,只要人們有一個簡單的目的,就會有很強的動力支持他們共同為這個目的建立起利益集團,所以,與國家、政黨、政治聯盟等政治組織相比,利益集團的利益基礎顯得相對單一;加入這一團體的成員目標也相對直接和具體,只要能實現他們的利益就比較容易使他們得到滿足。
其次,利益集團一般沒有獨立的政治綱領。利益集團并不以奪取和執掌政權為目的,而只是參與和影響政府的決策過程,從而實現和維護自身利益。正因為如此,利益集團通過各種方式和行動來最大程度的影響政府的決策,以利于成員利益的最大化。
最后,利益集團具有較廣泛的群眾性。利益集團不是政府組織,并不具有絕對的權威和嚴格的組織結構,利益代表的范圍也僅僅是本集團的成員,盡最大努力為本集團成員爭取利益,因此最能吸引所有與集團成員有共同目標的人。最為重要的是,由于利益集團直接代表著某一方面群眾的利益,存在和活動于群眾之中,因此,更能直接感受到群眾的呼聲和要求,能與群眾有更為緊密的聯系。
二、證券市場利益集團形成的原因
證券市場利益集團的形成從市場經濟發展角度來講是歷史的必然,形成我國證券市場利益集團的現實狀態有如下原因:
一是初始制度原因。中國證券市場是伴隨著國有企業改革而發展起來的,證券市場的發展客觀上為國有企業的制度改革提供了一種市場化的平臺,股權分裂、同股不同權、政企不分使權衡個人利益和國家利益之間矛盾重重、監管上漏洞百出,這都為證券市場埋下了深深的制度隱患,在這種投資環境下,證券市場的資源配置功能、價值發現功能、經濟晴雨表功能及投資增值功能相當紊亂,但它的融資功能卻更加強化。在這種制度缺陷背景下生存的利益主體利益意識覺醒,維權意識加強,集團意識形成,引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、中小股民等各方利益結構的不斷分化重組,使各方利益集團由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化,成了一種不以人的意志為轉移的客觀趨勢。
二是利益一致性和信息不對稱。對于聯合型的利益集團利益一致性是他們聯合的基礎,信息不對稱是他們聯合的前提條件。利益集團的形成是利益分化的必然結果,之所以有利益分化,證明某些利益主體的利益是一致的,他們要求將分散的利益凝聚為同樣的利益表達(不論是合法的、建設性的還是非法的、損害性的),從而使其能夠更接近決策的層面。
市場中的信息永遠是大家爭相追逐的對象,但由于種種因素信息是不可能公平的完全的取得,只有獲取更多的信息才能在競爭中占據優勢使利益最大化;因為存在信息不對稱的事實,一方利益主體才會要從另一方利益主體那里獲得自己沒有而又迫切需要的信息,通過信息的交流,兩者有著相通的利益可以通過聯合來實現,因此聯合的利益集團就有了很強的用武之地。
三、證券市場利益集團的現狀
證券市場的利益集團并不同于傳統意義上的利益集團,如今我國證券市場的利益集團從總體上說,大多沒有完備的組織形態,也沒有固定的組織構架,只是松散的、自發的、臨時的、若隱若現的“結伙”,以輿論呼吁等方式在報紙上、廣電或網絡上表達其特定的利益訴求。因為他們僅僅因為各自的利益相同走在一起,所以只要能影響政府的決策向著有益于成員利益的方向發展,與傳統意義的利益集團相比,他們并不具有廣泛的群眾性,不反映某些群眾的共同利益,因此不具有代表性。在我國證券市場上形成的利益集團是非常特殊的團體,有著特殊的形成背景,特殊的行為方式和特殊的影響效果。
我國的證券市場是在股權割裂的制度設計中產生的,是由國家資源分配及占有的起點不平等為淵源的。起初利益集團的狀態并未在市場中顯現,十幾年來隨著市場的發展和改革的步步嘗試,引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、股民等各方利益結構的不斷分化重組,使利益集團由無到有、由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化同盟的產生和壯大具有了客觀的社會基礎和制度基礎,同時,隨著弱勢利益集團利益意識的覺醒和維權意識的加強,特別是“集團意識”的形成,又為利益集團的存在和壯大提供了心理基礎。證券市場尤其是股票市場市成了各利益集團進行博弈角逐最明顯的地方。
四、證券市場利益集團信用缺失的表現
我國證券市場的利益集團信用狀況并不是很好,市場中的失信現象比比皆是。上市公司這一利益集團的信用狀況是應被關注的焦點,信用缺失狀況基本都圍繞上市公司展開,諸如虛假包裝上市、控股股東占用上市公司資金、隨意圈錢、擅改募集資金投向、虛報利潤、信息披露不及時、關聯交易等,為了實現上市增值增利的目標,上述行為似乎成了默認式,無非程度大小的問題,類似狀況都或隱或顯的存在著。雖然經過一段時間的股權分置改革,使得上市集團與上市公司的利益統一起來,占用資金、隨意圈錢的行為在逐漸淡化,但其他的問題仍舊存在。由于市場運作的需要,上市公司和證券投資機構及中介機構聯合違規各取所需;一些民營上市公司沒有大型企業或國有企業的實力,與當地政府或相關權力人的聯合就是他們最好的選擇;更可怕的是國有上市公司和監管部門及政府本身就同屬一家,管理人員也是直接被委任或由政府官員兼職,無論政策制定和利益要求,與其他市場主體相比并不在同一水平線上,因此信用缺失問題在所難免。
這樣的信用狀況為證券市場和各個利益主體都積累起了嚴重的風險,長期及嚴重的信用缺失會使市場越來越不規范,投資者心理預期和承受能力越來越差,風險自然會一點點沉積下來。證券市場是市場經濟和信用制度高度發展的產物,證券市場的交易形成了大量錯綜復雜的信用鏈條,因此證券市場的風險具有很強的傳導性和危害性,會波及到整個金融體系和國家經濟,而且這類風險的因素有很多不確定性,非證券市場所能控制,另外,由于各種因素的限制,如制度缺陷一時難以彌補等,這樣,風險的可控性就更弱了。
參考文獻:
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關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制
中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)03-0071-02
1 我國資本市場監管現狀分析
中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。
自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。
1.1 我國資本市場監管機構
我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制，在分業集中監管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。
中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構，監督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監管權限在兩個部門被分割開來。
在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。
財政部負責國債的發行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。
在我國資本市場監管體制中，地方政府在本地區證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。
1.2 我國資本市場監管的成效分析
我國資本市場監管成效的分析，即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監管制度的建立和完善，有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。
根據市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。
半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。
2 我國現行資本市場監管中存在的問題及原因
2.1 資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足
在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監管效果。很顯然，在證監會和地方監管部門之間存在著重復監管的現象，而監管職責在證監會和人行之間的分割，又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監管。
2.1.1 證券監管機構的有效性和權威性不足
證監會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協調作用，監督的權利和效力無法充分發揮。
現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看，中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發行、兌付；中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。
2.1.2 證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約
本地政府在本地區證券管理中占有重要地位，證監會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發生重大事件，暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。
2.1.3 證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍
證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯系的，監管權力從橫向看分布于證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監管，造成利益的沖突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡，影響了資本市場的統一性，造成某些領域事實上的無人監管。
2.2 資本市場監管理論創新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設
我國資本市場監管理論研究主要還是局限在對資本市場現行問題的補救上。由于市場發展太快，政府監管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監管工作帶來了隱患，參考證券市場發達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架，這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下，監管上被動地長期處于救火狀態就是難免的。
2.3 資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能
我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發展至今，監管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態。
2.4 資本市場監管法制建設不健全，市場主體法律意識不強
國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執法尺度。并且退市標準不統一，尺度難把握。對于證券監管部門的監督，主體不夠明確。由于現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監管部門進行監管，以及應該由誰來監管。
3 啟示及對策
通過對我國資本市場監管現狀及問題分析，如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：
3.1 構建資本市場監管的風險預警指標體系
及時發現有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。
3.2 強化資本市場信息披露制度
健全的信息披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態監管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。
3.3 積極穩妥地推進股權分置改革
股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰的迫切任務。
一、證券投資課程實訓體系目標的構建
隨著近年來資本市場的飛速發展，上市公司的數量從1998年的851家發展至2015年的2827家，總市值達53.13萬億元。社會對證券人才的需求也相應增加。傳統的證券人才培養模式存在重理論、輕實踐的缺陷，各個高職院校紛紛進行證券教學改革，證券投資實訓課程隨之應運而生。但是，現有的各高職院校在證券投資實訓課程體系構建方面存在缺陷，導致該課程的教學流于形式，沒有起到應有的培養證券人才的效果。
證券投資實訓課程是高職院校經管類專業的一門核心課程，具有高度的應用性、操作性和實踐性。課程的教學采取模擬股市投資的模式，學生以投資者的身份進入股市，模擬開戶和買賣，感受股市漲跌，培養投資理念，學習投資技巧。該課程使學生身臨其境，能有效激發學生對證券投資課程的學習興趣，具有良好的教學效果。這門課程主要是培養學生在證券經紀、營銷、咨詢、分析等業務環節的專業操作技能，有利于學生職業能力和創新能力的形成。從職業技能角度看，要求學生掌握證券交易、證券投資分析、證券投資咨詢等業務的基本操作和技巧，能夠正確解讀市場盤面語言并對價格走勢進行較為合理準確的預測，并且能夠根據投資分析預側的情況進行合理的投資操作。因此，按照證券公司真實工作流程設計實訓任務和活動，著重培養學生具有完成崗位需要的證券投資操作能力與素養是本課程內容設計的最高目標。
二、證券投資課程實訓體系的構建
在以上原則指導下，經過幾年的探索和實踐，投資理財專業證券投資課程已初步建立起包括課程實訓和專門實訓（證券投資模擬實訓）、模擬交易和實盤操作、校內講座和校外實習在內的綜合實訓教學體系。實訓環節環環相扣，從簡單到復雜，由單個能力培養到綜合能力鍛煉，實訓內容層層推進。
（一）校內實訓
校內實訓旨在培養學生證券投資分析的能力。按照從單個能力培養到綜合能力培養的漸進原則，校內實訓又分為課程實訓、專業實訓（證券投資模擬實訓）、模擬炒股和實盤炒股幾個部分。
1.課程實訓
《證券投資》課程是學習證券投資的基礎課程，通過該課程的學習，學生需要掌握各種證券投資工具的基本性質和應用；掌握證券投資的基本交易操作；熟悉證券市場的基本運作。我們將課程的總目標分解到每一個章節和每一次課，并采取市場分析+案例分析討論+操作實訓的實訓模式：
（1）每一堂課開頭，我們都要用十分鐘左右的時間和學生一起討論當前市場的走勢、重要的財經信息，以及市場的熱點，以提高學生對市場的認識。
（2）對于一此抽象的理論知識點，老師都列舉出證券市場的實例加以分析，并由學生進行探討。例如對于“股票的風險性”概念，對這個概念的理解一定要在不斷的實踐中深化，為此我們采取由簡到繁的原則逐步進行風險教育：我們先向學生講解歷史上有名的股災，再舉出牛市中成功但在接下來的熊市中大幅虧損的案例，和學生一起討論其中的原因，在學生對投資風險有了一定認識后，讓學生開展模擬炒股和實盤炒股，在實戰中切身體會投資風險，并進而學習如何控制風險。
（3）每章結束后都安排專門時間，將該章的能力目標轉化為具體的工作任務，讓學生在操作實訓中培養相應能力，例如股票部分安排的實訓是收集一只A股股票的基本信息和模擬買賣股票，目的是讓學生理解投資股票就是投資上市公司，能夠收集投資對象的基本信息，能夠進行簡單的分析，能夠完成股票交易。
2.專門實訓
通過《證券投資》課程的學習和實訓，學生已經初步掌握了證券投資所需的各種基本能力，但這此能力在學生意識當中還只是孤立存在，尚不能融會貫通，因此我們在課程實訓的基礎上進一步開發了綜合實訓證券投資模擬實訓，將進行證券投資所需的各種能力轉化成一個總的工作任務，下面又分成若干具體工作任務，學生首先需要收集分析所需的各種信息，然后依次完成宏觀、行業、公司、技術分析，接下來根據自己的分析成果進行短線模擬交易，最后闡述自己的分析成果和操作成果，該項實訓在一個星期的時間內完成，通過短時間的集中綜合訓練，學生能夠提高信息的綜合收集整理能力；提高信息的綜合分析能力和選股能力；提高交易技巧；提高表達能力。
3.模擬炒股和實盤炒股
學習證券投資，除了要掌握一此基礎工具和分析方法的運用外，更重要的是要在長期的實戰中積累經驗，鍛煉心理素質，提高操作水平。因此，我們配置了專門的證券實訓室，安裝了與實時行情數據同步的模擬交易軟件，學生可以在最接近實際的環境下進行模擬炒股，運用所學的知識進行分析和選股，并在實戰中提高證券投資操作能力和心理素質。與社會上提供的模擬炒股不同，在證券實訓室中，學生可以實時查詢自己的班級和全部排名，老師可以對交易賬戶進行控制和更改交易條件，例如由于學生的時間有限，開盤時不一定有時間參與交易，我們就可以設置24小時交易制度，方便學生參與交易。
盡管模擬交易能最大限度實現仿真交易，但是由于沒有自己拿出資金，學生對盈虧不是很在乎，也就不會花費大量的時間去研究和學習，對提高操作水平的作用有限。而實盤炒股則不同：第一、學生拿出錢開展實盤炒股，心理上會非常重視，因而會認真研究，也就能夠更快地掌握各項能力和對市場更熟悉。第二、學生能在長期的實戰操作中逐漸形成自己的投資風格和投資理念，為將來真正的證券投資積累經驗。在學生模擬炒股一段時間后，我們都會鼓勵學生進行實盤炒股。
（一）校外實訓
關鍵詞：證券市場；技術分析；波浪理論
中圖分類號：F019 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.10.60 文章編號：1672-3309（2013）10-131-02
波浪理論產生于上世紀二三十年代的美國。當時美國正經歷一場大的經濟危機，而經濟危機的爆發是從證券市場崩盤開始的。正因為美國證券市場的崩盤，才引起許多人證券界人士和學者的深入思考和反思。他們試圖找到一個能解釋當時證券市場現象的理論，并能預測以后的狀況。波浪理論正是在這樣的歷史條件下由會計師出身的艾略特提出的。當時證券市場的大起大落，為波浪理論的產生提供了極佳的條件，在那樣的條件下，才更容易觀察到證券市場的本質規律。所以說，波浪理論是特定歷史條件下的產物，是人類認識人類社會經濟生活規律的又一個成果。
一、崩盤前的美國社會
20世紀20年代末期，泡沫逐漸積累膨脹，需求縮小，生產過剩，投機猖狂。經濟面臨轉折。《美國工業現代化的歷史進程》記錄如下：
1、20世紀20年代中期，一次大戰后開始的國內固定資產的大量更新面臨尾聲，各工廠企業基本完成了機器設備的更新換代，對機器設備的需求開始減少。
2、房屋住宅建設在1926年以后基本上飽和，此后建筑業逐年下降，1925年的房屋開工量有100萬棟，1929年只有50萬棟。建筑業對鋼鐵、水泥、玻璃等建材的需求在減少。
3、居民消費達到頂點。耐用消費品已經供大于求，分期賒賬的方法早已普及并且越來越不靈驗，市場上對家用電器、小汽車的需求急劇縮減。
4、美國對歐洲的出口達到了一定的飽和，而且由于歐洲經濟的戰后復蘇對美國形成巨大競爭。
5、貧富差距減少了市場購買力。在20世紀20年代，傳統工業和農業發展緩慢，使一部分工人和農民生活水平提高很慢，購買力不強，致使國內需求減少。
危機爆發的導火索是證券市場的瘋狂投機。證券市場是經濟發展的晴雨表，經濟發展達到經濟危機的前夜，表現在證券市場上，則是投機猖獗。《美國工業現代化的歷史進程》這樣記載：
首先是貧富差距的擴大，8年來，人均收入只增長了9%，但是富人的收入卻增長了75%，財富的增長絕大部分落入少數上層人物手中。而這些大富翁往往將生產經營委托給廠長經理，自己則動用巨資進行證券投機。
其次是趨勢的帶動，美國社會各階層的人們發現證券投機比辛勤勞動帶來的收益更快更大，以至于實現了全民炒股。政界人士為了迎合百姓的心理也大肆鼓動，柯立芝總統曾鄭重其事的說：“美國的事業就是做生意”。
證券投機的結果，使得工業股票的市盈率從正常的10倍左右上升到了瘋狂的50倍。20年代初的股票成交額每年3億股，到1929年達到了11億股；股票價格飆升，美國無線電公司的股價從85美元上漲到了420美元。
生產能力的無限擴大與消費能力的有限增長的矛盾積累，催生了證券市場泡沫經濟的繁榮，這一切瘋狂行為的總算賬，終于在1929年的10月以股票市場的崩盤拉開了序幕，1933年達到最低點，隨后多年一直徘徊不前。
二、從數據看大蕭條
工業生產，從1929年10月至1932年7月，最高下降51%；按月度材料計算下降55.6%，倒退26年。工業品批發指數，以1929年9月為100，到1933年2月降到68.5。汽車最高下降74.4%，1929年8月銷量44萬輛，12月降至9.25萬輛。建筑業下降74.4%（1928年至1933年），采煤下降65.6%，生鐵下降86.7%，煉鋼下降84.7%，機床制造下降96.3%。1932年，加工工業開工率只有42%，最嚴重時，鋼鐵業開工15%，汽車業開工11%。在危機的5年中，美國有13萬家以上的企業破產倒閉。就業指數下降到60.1，工人失業人數1930年4月為300萬，1931年10月為700萬，1932年10月為1100萬，1933年初1400萬。工資收入，人均由681美元下降到495美元，下降40%，紅利下降57%，制造業工資下降10%。農業總產值從1929年的111億美元下降到1932年的50億美元。美元貨幣信用危機爆發，1933年3月，儲戶擠兌銀行，用美元換取黃金，僅1933年3月這一個月，就有5700家銀行倒閉。（以上數據摘自《美國工業現代化的歷史進程》）正是在這樣的一個大時代背景下，孕育產生了波浪理論。
三、波浪理論的發展脈絡
（一）《波動原理》――波浪理論誕生的標志
波浪理論的創始人是拉爾夫?納爾遜?艾略特（RalphNelsonElliott）。艾略特退休后，回到加利福尼亞，在老家養病。正是在這段漫長的休養期間，他開始研究股市的價格運行規律，他通過朋友獲取了道瓊斯工業平均指數的歷史數據，揣摸出了股價的運行規律。1934年，艾略特與正在投資顧問公司任股市通訊編輯的查爾斯?J?柯林斯（CharlesJ?Collins）建立了聯系，告訴了他自己的發現。他認為波浪理論是對道氏理論的必要補充。到了1938年，柯林斯終于被他說服，于是同意為他出版《波動原理》（TheWarePrinciple）。這本專著的出版，標志著波浪理論的誕生。1939年，艾略特在這份雜志上發表12篇文章宣傳自己的理論。1946年，也就是艾略特去世前兩年，他完成了關于波浪理論的集大成之作《自然法則――宇宙的奧秘》（Nature`sLaw――TheSecretOfTheUniverse）。
（二）《艾略特波浪副刊》―――推動了波浪理論的發展
在艾略特之后，還有很多研究人員為波浪理論的建立和發展做出了貢獻。他們在總結艾略特等人研究成果的基礎上，逐步完善和發展了波浪理論。漢密爾頓？博爾頓（A.HamiltonBolton）就是其中之一。
客觀公正地說，如果沒有博爾頓，艾略特的波浪理論早就埋沒在歷史的塵埃中無人知曉了。因為艾略特只是僅僅提出了一套理論，而這套理論本身就艱澀難懂，更重要的是這套理論在市場中從來沒有得到實踐的驗證過。誰也不知道波浪理論能否為自己的證券投資帶來收益，更不用說運用在更加廣泛的宇宙界了。但博爾頓卻默默堅持向投資者介紹波浪理論的基本知識。
從1953年開始，博爾頓在《銀行信用分析師》（BankCreditAnalyst）雜志舉辦《艾略特波浪副刊》，直到他去世時，共舉辦了14期《艾略特波浪副刊》，每年一次，從未間斷過。在傳播波浪理淪的過程當中，博爾頓一也在不斷地學習和探討著這個理論。1960年，他發表了關于波浪理論的一部重要著作《艾略特波浪理論――一份中肯的評價》（TheElliottWavePvinnciple-ACriticalApprailal），這是第一部關于波浪理論由其創始人艾略特之外的第一位探討該理論的人所作，這部著作的歷史作用是保持了波浪理論的延續性。
（三）《艾略特波浪理論》――波浪理論的總結和升華
弗羅斯特（AlfredJahnFrast）是博爾頓的合伙人，在博爾頓去世之后，他繼承了博爾頓的工作，繼續主辦《波浪理論副刊》，為其撰寫文章，是當時少有的懂得并研究波浪理論的專家之一。普萊切特早年以全額獎學金進入耶魯大學，并于1971年獲得心理學學位。畢業后，他在美林證券市場分析部擔任市場技術分析專員，在從業期間，他在紐約公共圖書館發掘并整理了艾略特的所有著作，是艾略特理論的祟拜者。1977年，在美國市場技術分析師協會舉辦的一次演講中，普萊切特與弗羅斯特邂逅，通過交談，他們發現雙方對波浪理論都有獨到的見解并有驚人的相似之處。次年，兩人合作出版了《艾略特波浪理論》。這本書成為了后人學習和研究波浪理論的權威之作。在這本書里，作者把波浪理論自20世紀30年代以來的40年發展做了全面的總結，并引用了大量的實證，從而使該書把波浪理論的應用和發展推向了一個新的階段。該書的成功不僅僅是由于其對波浪理論的詳盡闡述，更重要的是作者本人利用波浪理論作為自己的投資思想，在股票市場的期權交易中連續4個月獲得444.4%回報率的駭人成績。在實踐中驗證了波浪理論的神奇作用。
（四）波浪理論在我國的發展過程
以上是波浪理論3個主要的發展階段，每一階段都把波浪理論引向深入和完善，從80年代開始，波浪理論才開始傳入我國香港和臺灣地區，90年代進入內地。1994年7月，香港著名的波浪大師許沂光先生運用波浪理論準確地預言到了當時滬深股市的大底，精確度只差幾點，使我國的股票投資者震驚。1995年初，臺灣著名股評家又預言滬市上半年能上900點，果然隨后兩市就走出了驚心動魄的“5？18”行情。這些典型的實例都促使了投資者越來越關注波浪理論的最新發展。
參考文獻：
已經有五年股齡的方海先生，剛開始炒股的時候，總是跟風炒作。經過一年的追漲殺跌，把當年熱門的股票都炒了遍，最后才發現花費了不少精力，傭金也掏了不少，到頭來還賠了不少錢。最氣人的是年終總結才發現，自己殺跌賣出的那只股票居然漲得翻了幾番，令他后悔莫及。
方海先生慢慢明白了，短線是屬于高手玩的游戲，像他這樣的小散戶，潛伏才是生存的王道，挑選潛伏的板塊和個股才是獲勝的關鍵。而未來股市中，哪些板塊值得潛伏?本刊記者專訪了日興證券首席市場分析師吳煊先生。
政策因素是行情上漲關鍵
仔細觀察發現，本輪市場自2307點上攻至2536點，其誘發因素大多是國慶節后出臺的一系列積極的財政政策。盡管多數財政政策主要是圍繞解決中小企業和小微企業在資金方面的難題，但不可否認的是，積極的財政政策對于改善企業盈利狀況，有著最為直接的作用。
對于未來行情走勢，吳煊說：
“就未來走勢而言，除了繼續關注局勢的變化，如歐元區債務危機等之外，應將更多的注意力放在國內政策動向方面，特別是貨幣政策的取向。我們認為，年內跌破2307點的概率并不大，而能否演繹跨年度行情，關鍵在于貨幣政策窗口能否如期打開，畢竟國內貨幣政策在改善市場流動性現狀方面，具有不可替代的作用。如果沒有流動性做支撐，則市場的反彈高度將十分有限。”
規劃核心是關鍵
吳煊認為，未來值得潛伏的板塊，都是圍繞“十二五”規劃的核心展開的。“十二五”規劃的核心是推動經濟轉型和促進產業結構升級，因此，證券市場的投資機遇必定會圍繞這一條主線漸次展開。對于傳統產業而言，“十二五”規劃旨在提高產業對于資源的使用效率和降低對于環境的影響，進一步擺脫對于資源特別是外部資源的過度依賴，完成由大到強的轉變。
而新興產業不僅肩負著培育具備中國優勢的產業集群的重擔，同時對于提升中國產業競爭力，乃至促進中國經濟發展方式的轉變，都將產生重大影響，因此，更能充分分享經濟轉型和產業結構升級的巨大成果。在本輪行情當中，我們不僅看到以創業板為首的小盤股的優異表現，更應當看到行業“十二五”規劃對于相關個股的走勢，起到了非常直接的推動作用。
關鍵詞：分析師 推薦報告 評級變動 投資價值
一、引言
隨著我國證券市場近些年來的發展完善和投資咨詢規范制度的建立，證券分析師正日益成為證券市場重要的影響力量。證券分析師的推薦報告，對投資者尤其是散戶投資者影響很大，分析師的評級變動往往意味著產生了新的信息。分析師的推薦評級變動對投資者是否有投資價值，投資者又應怎樣有效對待分析師的評級報告及其評級變動？先前的國內學者一般都是在有較高知名度和廣泛影響的證券媒體上選擇有代表性的投資建議作為樣本，而且大部分是針對分析師所推薦的股票進行投資價值的研究，關于分析師推薦評級變動的投資價值的研究比較少。目前，得益于數據系統的完善，在新的制度背景和歷史環境下，對證券分析師推薦評級變動的投資價值進行較為系統的分析研究，顯得尤為必要。
二、文獻回顧
對分析師評級變動的研究始于1985年，Stickel運用事件研究方法發現當價值線公司改變評級時存在顯著的公告效應，這意味著價值線公司具有未反映在價格中的信息。Barber等（2001）研究了如何根據證券分析師的推薦構建投資策略。他們發現，在不考慮交易成本的情況下買入那些評價最高的主流推薦股票并賣空那些評價最低的主流推薦股票，同時根據推薦變化進行投資組合頭寸的日調整，將會得到大于4%的年度異常總收益。調整頻率的降低或者對調整變化反應的延遲都會消除該收益，而且他們的交易策略會產生高交易成本，扣除成本后他們的投資策略收益并不能顯著為正。Zoran Ivkovic和Narasimhan Jegadeesh（2004）研究了分析師的一個季度前的在相對盈余公告日盈余預測修訂和推薦修訂的信息含量，發現盈余公布前一周的盈余預測和推薦評級向上修訂的信息含量快速增長，但對于向下修訂并沒有發現類似的增長。
林翔（2000）對中國證券咨詢機構的預測作了分析，其目的在于檢驗作為信息中介的證券咨詢機構是否具有私有信息。朱寶憲、王怡凱（2001）認為分析師對于短線投資建議的股票累計收益率能夠超越大市，而對于中長期投資建議的股票累計收益率則幾乎都低于大市。肖峻、王宇熹（2006）研究發現我國證券分析師的增加至買入評級調整的股票基本上在推薦后三個月內跑贏了大盤，也跑贏了同規模和同行業的股票;對從賣出評級中剔除的股票未來盈余增加的預期存在過度樂觀主義，該項評級調整對投資者而言無太大意義;增加到買入和增加到賣出推薦方向上存在顯著的推薦后股票價格漂移現象。李雪（2007）研究表明，分析師薦股評級報告具有顯著的投資價值，但其評級結果具有時效性，短期顯著，長期效應不明顯。近些年來，隨著股指期貨、創業板、融資融券等改革舉措不斷推出，我國資本市場發生了較為深刻的變革，分析師的推薦評級變動是否具有投資價值，本文將基于完善的數據系統對這一問題進行分析。
三、數據與研究方法
（一）數據描述。本研究的交易數據來自于CSMAR數據庫，2012年至2013年兩年間證券分析師共評級報告78 033份，本文選取每周一標準化評級為買入和增持的評級報告，剔除重復值，即同一時間推薦同一股票的報告，再剔除公布當周停牌、涉及退市股票以及缺乏評級變動數據的報告，最終得到兩組樣本：買入評級樣本組，共推薦 3 943只股票;增持評級樣本組，共推薦5 283只股票。兩組樣本中均不含B股，最終得到的評級樣本見表1。
（二）研究方法。本文采取的研究方法是事件研究法，事件窗口取評級報告前12周至公布后12周，共25周。由于有些股票在這期間有停牌的情況，則向前或向后順延。
1.超額收益率AR的確定。
（1）規模調整模型（Size-Adjusted Model）。公司規模調整收益的目的主要在于控制小公司效應（Banz，Reimganum，1981）。規模調整模型認為，股票i在第t周的超額收益率：
ARi，tsize=Ri，t-Rsize
其中，ARi，tsize表示股票i在第t周的超額收益率;Ri，t表示股票i在第t周的實際收益率;Rsize表示按公司規模將滬深兩市所有上市公司十等分組，股票i所屬組第t周的等權平均收益率。t= -12，-11，…，-1，0，1，…，12。
（2）行業調整模型（Industry-Adjusted Model）。行業調整模型的計算方法如下：先計算出每一只推薦股票和所有相同行業股票在第t周的公司規模調整收益，再用推薦股票的公司規模調整收益減去所有相同行業股票的平均公司規模調整收益。即
ARindustryi，t= ARi，tsize-1/m ARi，tsize
其中，m等于推薦股票所處行業的所有股票數目。事件窗口和樣本同上。
（3）市場調整模型（Market-Adjusted Model）。市場即指整個A股市場，包括滬深主板和創業板。
ARmarketi，t=Ri，t-Rmarketi，t
其中，ARmarketi，t表示股票i在第t周的超額收益率;Ri，t 表示股票i在第t周的實際收益率;Rmarketi，t表示A股市場所有個股第t周的等權平均收益率。事件窗口和樣本同上。
2.組合超額收益率PAR和累計超額收益率CAR。以每周一標準化評級和評級變動均相同的股票為一組合。組合的超額收益率等于組合內所有股票的等權平均超額收益率。即
PARj，t=1/n■ARi，t
CARj（T）=■PARj，t
其中，n是組合內的股票數目，j表示第j個組合，T=-12，-11，…，-1，0，1，…，12。
3.平均超額收益率AAR和平均累計超額收益率ACAR。
AARt=1/k PARj，t
CARt=1/k CARj（T）
其中，K代表每個標準化評級―評級變動下的組合數目。
4.AAR、ACAR的顯著性檢驗。本文假設超額收益率是從均值為0的分布中抽取的，這意味著評級報告對被推薦股票的價格沒有系統性的影響。假定超額收益率是獨立同分布的，平均超額收益率AAR、平均累計超額收益率ACAR的顯著性可用單變量T-TEST來檢驗。統計量為：
T1= AARt/（σPAR■/■）
T2= ACRt/（σCAR■■（T）/■）
四、實證結果與分析
規模調整模型計算的平均超額收益率如表下頁2所示，而行業或市場調整模型計算的結果與之類似，因篇幅有限，不再贅述。各組樣本在推薦當周均有顯著的超額收益，買入和增持樣本組中評級上調的樣本在推薦當周經三種模型計算的超額收益為3.84%、3.76%、3.93%和3.36%、3.24%、3.31%，明顯高于其他評級變動的樣本，首次評級的樣本對應的當周超額收益率為2.04%、1.91%、2.08%和1.50%、1.41%、1.51%，評級維持的樣本對應的當周超額收益率為1.33%、1.26%、1.39%和0.78%、0.77%、0.81%，增持樣本組中評級下調的樣本當周超額收益率為-1.48%、-1.27%、-1.46%。
買入和增持評級樣本組中首次評級的樣本在推薦后第12周經三種模型計算的平均累計超額收益為12.55%、11.05%、14.14%和8.13%、7.10%、8.71%，明顯高于其他評級變動的樣本，評級上調的樣本對應的累計超額收益率為8.35%、7.84、9.61%和5.85%、5.21%、7.50%，評級維持的樣本對應的累計超額收益率為3.85%、3.14%、5.43%和3.27%、2.49%、4.71%，增持樣本組中評級下調的樣本推薦后第12周的累計超額收益率為-7.88%、-6.87%、-6.16%。
評級上調和評級維持的樣本在推薦公布前和推薦當周均存在顯著的超額收益，但評級公布后并不存在顯著的超額收益，首次評級的樣本在推薦公布前、推薦當周和推薦周之后都存在顯著為正的超額收益，評級下調的樣本在推薦公布前、推薦當周和推薦周之后都存在顯著為負的超額收益。買入和增持樣本組中首次評級的樣本從推薦后的第1周開始累計，推薦后第12周經三種模型計算的平均累計超額收益為3.02%、2.44%、3.81%和2.19%、1.63%、2.38%。增持樣本組中評級下調的樣本從推薦后的第1周開始累計，推薦后第12周經三種模型計算的平均累計超額收益為-4.07%、-3.34%、-3.52%。
買入和增持評級樣本組規模調整模型計算的平均累計超額收益率分別見下頁圖1和圖2。行業和市場調整模型計算出的平均累計超額收益率圖類似。
五、結論與建議
第一，評級上調或維持的報告在推薦之前和推薦當周有顯著的超額收益率，其中評級上調的買入報告當周的超額收益3.8%，評級上調的增持報告當周的超額收益3.3%，評級維持的買入報告當周的超額收益1.33%，評級維持的增持報告當周的超額收益只有0.79%，大量評級維持的報告因為自身的低超額收益而降低了分析師推薦報告的整體投資價值。
第二，首次評級的買入或增持報告，在推薦公布前、推薦當周及之后均存在顯著為正的超額收益。其中首次評級的買入報告在推薦當周的超額收益為2%，推薦后第12周的累計超額收益達到12%，從推薦后的第1周開始累計，有約3%的超額收益;首次評級的增持報告在推薦當周的超額收益為1.5%，推薦后第12周的累計超額收益達到約8%，從推薦后的第1周開始累計，有約2%的超額收益。
第三，評級下調的增持報告，在推薦公布前、推薦當周及之后均存在顯著為負的超額收益，在推薦當周的超額收益為-1.4%，推薦后第12周的累計超額收益達到-7%，從推薦后的第1周開始累計，超額收益為-3.6%。
根據上述結論，投資者可重點關注首次評級的買入或增持報告以及評級下調的報告，首次評級和評級下調的報告均存在顯著的推薦后價格漂移現象，這種現象類似于因信息沒有充分反映到股價導致的盈利公告后價格漂移現象。投資據此及時買進或賣出，預計未來能夠獲得顯著為正的超額收益或者避免股價下跌帶來的損失。評級上調的報告具有一定的短線投資價值，但是并不存在價格漂移，推薦周之后不存在顯著為正的超額收益。同時，以上超額收益率是以一定組合計算的，投資者要注意組合內部存在分化的風險。J
參考文獻：
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作者簡介：
“券商之所以會避開IPO上市，根本原因是由于幾年熊市，無法滿足連續3年盈利的硬性指標。而鑒于監管層很難再批復新的券商借殼案例，管理層的特批或成券商上市的又一途徑。”業內人士表示。
特許政策洞開
豁免3年盈利要求，券商的上市之路在政策的引導下洞開。近日，某券商向媒體透露，銀河證券有望通過這種特批途徑于明年登陸A股市場。
此前，中國證監會一位人士稱，“對于經過大規模財務重組的券商，管理層的政策是：不設3年業績要求，新設公司只要有一個完整的會計年度就可以了，但是需要特批。幾家券商都在申請特批，最晚明年上半年應該能上。”
該人士所提到的幾家券商，就包括銀河證券，也包括雖然沒有連續3年盈利的經營業績，但已經做好A股市場IPO準備的中國建銀投資證券和安信證券。據悉，為了加快上市步伐，銀河證券已經向證監會申請豁免公司上市前3年盈利的限制。只要拿到國務院一紙批文，便可以在明年順利上市。
銀河證券成立于2007年1月26日，其實際控制人是中央匯金公司和財政部。從經營時間來講，銀河證券完全不具備上市資格，但市場分析人士認為：“銀河證券既為中央匯金公司和財政部所擁有，又是證監會會管公司，抓緊時機上市是幾個部門共同的愿望，得到國務院特批的可能性非常大。”同時由于今年前4個月，營業收入已超過去年全年，其國有資產的強勢概念、零不良起步，以及強勁增長的收入，使得投資者對銀河證券上市翹首以待。
中投證券證券行業分析師趙明勛認為，無論券商避開IPO選擇借殼上市，或是選擇走特批之路，根本原因是由于幾年熊市，無法滿足連續3年盈利的硬性指標。
“現在是資本為王的時代，一旦錯過極佳的上市時機可能會導致全盤落后。”國泰君安研究員梁靜表示。
事實上，中信證券2003年上市后迅速崛起的示范作用是有目共睹的。中信證券在上市后，已逐漸發展成為業內航母。東方證券副總經理桂水發認為，證監會3年綜合治理結束后，券商業將來最大的風險在于自身業務競爭力不足導致的客戶流失、人才流失和成本上升，而規模大的企業抗風險能力會強很多。
券商借殼上市的強大動力來自于激烈的行業競爭。以目前來說，排名前十位的券商承銷費共計74.98億元，占全部承銷費的84.44%，而排在最后的券商承銷費收入只有0.12億元，業內人士認為，兩極分化趨勢已經顯現。這對于未上市的券商來說是非常嚴峻的。根據發達國家的經驗證明，券商行業往往具有集中度高的特點，目前我國有約100家券商，而此數量在未來必將通過兼并收購不斷減少，因此利用資本市場做大做強避開被收購的噩運是券商上市嘗試的出發點。
證券公司通過上市所獲得的巨大資本收益令后來者垂涎不已，而隨著多家券商的積極籌備，2008年有可能迎來新一輪的券商板塊擴容。
盈利模式是根本
“證券業盈利模式的轉換，風險控制的提升，并不是單純靠上市就能解決的。”目前來說，業內分析師對券商擴容的態度，的確是后來者所要考慮的問題。
“上市是券商做大做強的必由之路，但這并不簡單地等同于拿到錢就能做強。企業內部架構、營銷能力、創新能力才是決定因素。”財經人士曹中銘為此表示擔憂。
事實上，當前證券公司并未走出 “靠天吃飯”的境地，很多券商的主要盈利都來自于經紀業務。“簡單的特許政策推動券商上市，對于投資者是不負責任的。” 曹中銘認為，“牛市往往掩蓋矛盾，只有在熊市時才知道誰在‘裸泳’。這兩年牛市雖然使得券商賺得缽滿盆滿，但這樣的情況并不一定能長久。如果在牛市降低上市門檻，一旦熊市來臨，一些靠天吃飯的券商就只有ST和摘牌了。”
曹中銘認為，當前為了應對對外開放而扶持內資券商是可以理解的，但是簡單的一紙指令并不能包治百病，真正應該推動的是券商間的收購兼并以及業務的創新。
【關鍵詞】證券投資；實踐教學模式
高等職業教育是一個滿足職業需求、以就業為導向的教育教學體系，因此，基于職業屬性的教育規律，職業院校在學校和專業、在課程設置的定位以及人才培養模式上都應以市場對人才的需求為導向，以促進就業為目標，在職業教育中將滿足社會性需求和職業性需求的功能融為一體，通過實踐教學使學生最大限度地掌握職業技能，力爭將職業教育的效用最大化。具體到高職高專金融管理與實務專業的細分方向證券投資，根據目前市場對人才的需求狀況，將重點放在培養金融理財職業人才和證券經紀上。我們將人才的專業技能需求、職業資格和學生的興趣相結合，積極探索證券投資課程的實踐教學模式，力求培養適合當前資本市場需要的有用人才。
一 高職教育金融管理與實務（證券投資）專業的定位及學生定位
要適應高職高專金融專業證券投資實踐教學模式的選擇，首先要從專業定位和學生的定位來探討。
1．專業定位
一是培養一線生產者還是管理人才；二是策略層面的工作還是簡單經驗層面的工作；三是專業技能人才還是“通才”。
根據高職高專金融專業的特色，不應該比照本科院校的金融定位，把學生培養成通才，應該根據職業教育的特點來決定高職學生未來應該是個“理論夠用，技術應用能力強、善于交際”的一線人才，而不是通才。并且剛入職應該是簡單的經驗層面的工作，慢慢地有條件發展成能夠處理策略層面的工作，最終成為基層網點的管理人才。
2．學生定位
對未來的一種職業選擇，如金融三大行業：銀行、保險、證券。具體到證券投資專業，如經紀人、操盤手、分析師。因此學生對于自己的未來的一個職業定位，也是高職高專教學模式的一大研究方向。
二 人才培養模式的定位
根據證券業人才的幾個層次需求將學生未來可能從事的崗位劃分為以下三個：證券經紀人；操盤手；證券投資分析師。
1．證券經紀人
證券經紀人是在證券交易所中接受客戶指令買賣證券，充當交易雙方中介并收取傭金的證券商。
作為證券行業的入門職位，證券經濟人在行業中有很基礎的作用，是從事金融市場其他崗位工作的起點，目前市場需求也非常大。因此，針對銀行等金融機構就業的高門檻而言，職業院校學生選擇證券投資業及獲得證券經紀人從業資格不能不說是一個從優的選擇。學校除了講授證券投資的理論知識外，有充分的實訓教學設備條件開展仿真實訓教學，并輔以適當的證券從業資格教育，培養和強化學生的從業資格能力。
2．操盤手
操盤手泛指金融市場中，在證券、期貨交易中專門為投資機構從事金融工具買賣的專業技術人員。他們具有熟悉各種金融工具，市場趨勢分析充分，盤面把握較好，操作技術嫻熟，心理穩定等特質，能夠根據客戶的要求捕捉金融交易的時機，熟練運用買入和拋出籌碼的技巧，為證券商或委托人獲取利益。
3．證券投資分析師
證券投資分析師是依法取得證券投資咨詢執業資格，并在證券經營機構從事與證券市場及證券投資相關的各種因素研究和分析工作，并向投資者提供分析、預測或建議的專業人員。其工作內容包括證券市場、各證券品種的價值及變動趨勢的研究和預測，以書面或者口頭的方式向投資者上述證券研究報告、投資價值報告等。
證券投資課程通過理論教學、課堂實驗、仿真實訓逐步培養學生掌握證券市場、各證券品種的價值及變動趨勢的研究、分析方法，為其日后的證券投資分析工作奠定基礎。
三 課程設置
高等職業教育作為區分普通高等教育的第二標志即是課程內涵，因此，課程設置、開發及其內容選擇就成為高職教育能否持續發展的依據。
就高職高專金融管理與實務的證券投資課程而言，簡單照搬普通高校金融本科的課程設置模式是不可行的。無法彰顯高等職業教育的特殊性。因此，高職高專證券投資必須是依托證券市場，選擇能夠使學生掌握證券市場分析和證券投資專業技能的實踐教學模式，自主開發適合該專業高等職業院校學生的職業課程。
具體而言，最理想的方式就是高職院校與券商合作，通過互相滲透，教育專家與專業實踐人才相互融合開發課程，使證券投資課程既具有教學的特性，同時也強調了市場特性，使學生所學的知識和技能能夠滿足證券投資的職業需要。
因此，在課程設置與開發上還應強調可操作性、應用性和實踐能力培養的可行性。課堂實驗、仿真實訓、社會實訓“三位一體”的實踐課程開發和建設在這里就顯得更為重要了。
此外，大多數高職院校的金融專業的理論教學內容與普通本科基本相似，甚至一致，只是通過在理論教學內容上從簡，實踐、實訓環節上增加課時量來與普通本科相區別而已。而筆者認為不光是在實踐實訓環節，還要從基本理論課程這一塊努力，開發符合高等職業教育要求的職業金融理論課程，如適當開發或增加具有職業特性的（如從業資格、專業道德）金融實驗學、金融心理學、金融行為學、經紀人必備特性、以及維護經紀客戶關系，遵守證券法律等教學內容或課程。
四 “三位一體”實踐教學模式的選擇和建設
根據以上分析的三個角度，并從這三個角度出發，我們選擇并初步建成了適應高等職業教育金融專業證券投資課程的“三位一體”的實踐教學模式，即課堂實驗、仿真實訓、社會實踐（頂崗實習）“三位一體”的實踐教學模式。
1．課堂實驗
課堂實踐的目標是為之后的仿真實訓和社會實訓打下一個堅實的基礎。它在“三位一體”實踐教學模式中處于最基礎的環節，課堂實踐主要從以下幾個方面著手。
（1）讓學生了解相關的理論知識，雖然，對于高職高專學生理論知識的培養沒有本科生那么重要，但是，扎實的理論知識仍然是不可或缺的重要環節。高職高專學生在數學方面的基礎相對薄弱，所以在闡述證券投資理論是要盡量避免數學推導，代之以比較通俗易懂的案例教學。案例教學切入點的元素要與學生的生活經歷、生活體驗和觀察理解生活現象的實際能力緊密聯系在一起。以講故事的形式把理論知識和現實案例有機地結合在一起，如在講解央行的三大貨幣政策工具時，把最近央行多次加息的動機以及它會如何影響我國資本市場等現實題材結合起來。通過案例講解這種形式的切入能激起學生在已有認識的基礎上學習探究新知識的欲望和興趣，使學生較快進入特定的學習氛圍中。在案例教學中。講故事是為了讓故事本身來解析和印證理論知識。
（2）課堂的互動。互動的方式是多樣化的，可以是提問的方式，也可是小組討論或者辯論。教師應該先讓討論得較成熟的小組代表發言，再由各組提出本組的疑問，然后進行討論。在討論的過程中，教師要讓學生的討論始終在主題范圍之類，突出關鍵問題。最后，教師要不失時機地進行引導，師生共同對所學內容進行歸納總結。這樣，不僅使學生可以在課堂上大膽地交換各自的看法，使學生能積極主動地獲取知識，提高分析、判斷、推理等多種思維能力；而且學生們的語言技能也得到了提高，學習潛能和創造力得到發揮；更重要的是培養了學生團隊精神。
2．仿真實訓
仿真實訓是模擬真實職業技能實際訓練的簡稱，是指在以學校為主的狀態下，按照人才培養規律與目標，對學生進行模擬真實環境的技能訓練的教學過程。仿真實訓的最終目的是全面提高學生的職業能力，很快適應真實環境的工作狀態和技能要求。達到企業用人的需要。
仿真實訓作為整個實踐教學模式最為關鍵的一個環節，它的成敗決定著后續的社會實踐的開展。因此，應高度重視這一環節。特別是在實訓內容選擇和實訓模式的選擇上進行特定的研究。在尊重教材的基礎上，我們摒棄課本上陳舊的已經跟不上目前資本市場發展的一些內容，重新設置了適應市場的一些內容，以填補在當前金融市場中的理論和實踐空白。例如在學習CCI這個技術指標應用時，我們選擇市場上流行的分析工具CCI（84）來捕捉市場最強熱點，彌補以往在對待強勢股無法正確迅速入市的一個空白。在分析市盈率的時候，采用動態市盈率與資本回收時間和銀行利率的對比來分析市盈率的真實含義。
在仿真實訓中，我們進行了一些教學改革嘗試，將某個班級定位為教改實驗班，把全班分為十個投資小組，每個小組4～5人，分別仿照現實社會設立一個分析師和一個操盤手，模擬外界公募基金或私募基金的投資模式，以業績作為評價標準，每周對10個小組進行投資排名，分別設立投資獎和研究報告獎，激發學生的仿真實訓熱情。
3．社會實踐
基于高職高專金融管理專業學生的培養目的，力求學生在系統的完成在校的學習知識的同時，完成學以致用的目的。使學生能夠在走入社會，熟練且有效地完成角色的轉變，成為金融領域適用之才，社會實踐（頂崗實習）就應運而生了。
首先，在校期間，通過與當地證券公司或基金公司聯系，協助其組織相關模擬炒股大賽，使學生能夠把所學知識轉化為自身的技能；同時，邀請組織單位專業人士，在模擬炒股活動中開辦講座和給予指導，拓展學生的知識面和提高學生的操作技巧與分析能力。
其次，建立與證券公司或基金公司友好互助關系，組織學生到證券公司或基金公司實習，通過頂崗實習，進一步鍛煉學生的動手能力和提高其思考能力。
最后，學校應主動地融入到地方經濟和社會建設的主戰場，把行業、企業融入學校人才培養鏈的全過程，并根據學校的專業特點與相關的行業及企業進行廣泛地接觸和洽談，從而建立校外實訓基地，在學生三年級下學期，鼓勵學生走入社會，提高自身的業務素質和實踐能力，為畢業后的工作和職業發展打好堅實的基礎。
五 結語
“三位一體”的實踐教學模式可以有兩種實現方式，在具體的實踐教學過程中可以交叉采用。
第一，程序式實現形式。先課堂實驗，完成后再進行仿真實訓，完成后再進行社會實踐（頂崗實習）。
第二，交叉混合實現形式。先進行課堂實驗，在有了一定課堂實驗經驗的基礎上馬上開展仿真實訓；在仿真實訓中，利用寒暑假進行社會實踐（頂崗實習）；根據社會實踐結果、市場對人才的真實需求以及個人認為在所從事的崗位上尚有哪些欠缺的職業技能和專業理論，回校后加強相應的課堂實驗和仿真實訓的學習，將實踐檢驗于理論，最后提高理論水平，從而達到再次指導實踐的目的。
如此，三位一體互相滲透，互相提高，在實訓過程中發現課堂實驗的不足，在社會實訓中檢驗課堂實驗和仿真實訓，在仿真實訓中利用社會實踐所學的市場理論及實踐提高仿真實訓能力，將仿真實訓更能接近現實職業活動，最終能夠勝任職業需要，從而達到高職教育的目的。
參考文獻
［1］姜大源.高等職業教育的定位［J］.人大復印資料職業技術教育，2008（9）
［2］孫云志、何玉宏.提升高職教育質量的路徑研究［J］.中國職業技術教育，2010（9）
