時間：2023-08-25 17:09:10
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司財務分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
財務分析作為一門獨立的學科已有近百年的歷史。近百年來，人們已經習慣性地、不假思索地沿用著在它早期就已形成的一套框架結構，很少從總體上審視這個學科的框架是否能適應現代公司的經營和管理環境，因此也很少在總體框架結構上有所突破。被大家習以為常的那個財務分析框架真的就不能再有所突破和超越了嗎？
一、適當的和可確定的名稱之選擇
諸如數學、哲學、經濟學、會計學等，每門學科都應該有它適當的和可確定的名稱，但在財務分析領域，我們所能看到的卻是極不確定的混亂狀態。諸如財務報告分析、財務報表分析、會計報表分析、財務評價、財務分析、經營分析、經濟分析、經濟活動分析等，盡管它們在含義上有所差別，卻經常地見諸于國內外各類有關財務分析的教科書之中。在這些概念或名稱中，使用頻率最高的可能要數財務報表分析、經營分析和經濟活動分析。
“財務報表分析”或“財務報告分析”經常地被美國學者使用。所以如此，部分地是因為歷史傳統和習慣，部分地出于對財務報表或財務報告使用者的考慮。借助財務報表分析或財務報告分析，可以進一步解釋并提升財務報表或財務報告的使用價值，以滿足結構廣泛的報表讀者的需要。如同lepolda.bemstein、johnj.wild在《財務報表分析》一書中所言：“我們的選擇是適應財務報表使用者更廣泛的注意力，我們的做法是將分析與許多直接或間接的財務報表使用者相聯系”。而在日本，有關財務分析的著作多半冠以“經營分析”的名稱，如日本古川榮一著《經營分析入門》 （1955），松本雅男著《經營分析入門》（1959），國弘員人著《經營分析體系》（1959），西野嘉一郎著《經營分析》（1959）等。日本慣用“經營分析”，主要是受德國傳統的影響。德國學者kurtschmaltz于1927年所著《美國財務報表和經營分析》和1929年所著《經營分析》，前者介紹美國的財務報表分析，后者介紹美國的經營分析。后一本書對日本財務分析轉變為經營分析影響甚大。20世紀60年代，日本的財務報表分析改稱為“經營分析”（businessanalysin），其中以diamond公司董事長石山賢吉所著的《決算報告的閱讀》為最早，后由日本銀行統計局開始從事經營分析，并發表企業經營分析的結果。“經濟活動分析”是前蘇聯所慣用的概念，在范圍上已經超出了財務分析的界限，而將財務分析與非財務的經營和管理分析寓為一體。在中國，20世紀90年代之前更多受前蘇聯傳統的影響，院校開設的課程一般取名“經濟活動分析”，20世紀90年代以后轉向接受美國的傳統，更多地使用“財務報表分析”，同時其他概念并存使用。比較而言，國內學界在概念的使用上可說是最為多元和混亂的。
盡管這些概念都有其產生和使用的特殊背景，但我們更傾向于用“財務分析”給這門學科定名。盡管企業的各項活動（包括財務的非財務的、經濟的和技術的、經營的和管理的、內部的和外部的）都需要展開分析，并且企業的各項活動分析之間又彼此影響和限定，但有關非財務的分析（如技術分析、技術經濟分析、生產分析、市場分析等），事實上已包括在對應于這類活動的研究學科之中。因此，若再沿用前蘇聯的名稱，勢必會造成學科間的交叉重復。至于“經營分析”，我們的感覺是名不符實，顯然不如“財務分析”貼切。最值得解釋的是“財務報表分析”或“財務報告分析”，筆者不傾向使用的主要原因是它們會將這門學科的內容和用途限定在一個不適當的范圍并限制其發展。
首先，財務報表或報告分析屬于事后分析的范疇，要想融入事前分析或預警分析的內容似有很大的困難。這也是美國的許多財務報表分析著作中缺少前瞻性分析特別是財務危機預警分析的重要原因。然而，預警分析對現在的面臨激烈競爭環境、隨時都有可能陷入失敗境地的公司來說又是如此的重要，甚至是越來越重要。從翻譯過來的美國教科書來看，這項極其重要的內容，常常既不出現在財務管理類教科書之中，也很少嵌入在財務報表分析類教科書之中。預警分析的缺位，讓我們不能不去思考財務報表或報告分析的超越問題。
其次，拘泥于財務報表或報告分析，難免會出現“一葉障目、不見泰山”的錯誤。財務報表分析的教科書往往會誘導分析人員過分關注分析的細枝末節，從而忽視對公司進行廣泛和嚴格評價的可能性。有能力的財務報表分析人員應該把他們的任務當成一項企業分析來解決，而財務報表或報告分析顯然無法實現這樣的任務。至少是現在通行的財務報表分析框架，還沒有從整體上把握企業戰略及全局的能力。
再次，財務報表或報告分析將更廣泛的報表使用者納入其關注的對象，也就等于將重點集中刁：所有報表使用者的共同需要，這將很難兼顧各類報表使用者的個別需求，尤其是公司管理當局的分析需求。因此，盡管財務報表分析研究人員十分關注報表分析對公司管理當局進行評估和決策的意義。但他們所設計的內含償債能力、盈利能力和營運能力等模塊的報表分析框架，確實是很難實現對公司管理當局有意義的分析目的。很顯然，現有的財務報表分析框架是“向后看”的，并且常常不能有效地與公司戰略、價值創造、綜合競爭力和核心競爭力、流程再造等當今公司管理當局的重要關注點相聯系。即使是管理當局十分關注的風險問題，通過現有的報表分析框架也是很難充分描述和評價的。
基于以上原因，要使這門學科有更廣闊的發展空間，將其名稱限定為“財務報表分析”還是遠遠不夠的。筆者認為，定名為財務分析可能要比財務報表分析更適當。
二、現有財務分析框架及其缺失
迄今為止，學界對財務分析所能包括的要素或模塊也是各說不一。在國際上，財務分析通常被歸納為比率分析學派、經營分析學派、財務危機預測學派和資本市場學派四大學派，各派所關注的分析重點亦有不同。比率分析學派在財務分析史上最早出現，所關注的是在財務報表基礎上轉換而成的各類財務比率及其應用。david e.hawkins將常用的財務比率事實上分為流動性比率、償債比率、資金管理比率、盈利性比率和成長性比率五類。財務危機預測學派強調將財務報表分析的重心從對歷史結果的分析轉向對未來的預測，強調報表分析的主要功能是對未來事項的預測能力，他們經過長期的檢驗、計量流動性、資本結構、盈利能力和其他一些重要比率預測企業破產和出現財務困境的一些模型。資本市場學派認為報表分析的作用在于解釋和預測證券投資報酬及其主要風險，因此重點探討財務比率在預測證券報酬的作用以及會計收益的性質與證券報酬的關系。這些學派各自從一定側面揭示了財務報表更豐富的內涵和價值。
但是，從表1所列3種教科書及其他財務分析類教科書的描述情況看，財務分析框架的內核或基本要素其實并無差別，有差別的只是衍生性或派生性分析的要素。現有財務分析框架的內核顯然是“四要素”，即償債能力、資產營運能力、盈利能力和發展能力，對應的分析工具也就是四類財務比率，即債務比率、資產周轉比率、收益比率和成長比率。在各類教科書中，對這“四要素”的分析內核所借助的分析方法基本上都是比率分析法、結構分析法和趨勢分析法三類。這些內核、分析工具和分析方法，其實在財務分析這門學科產生的早期階段就已存在并被廣泛運用。財務分析的衍生性要素在教科書中各顯差異。歸納起來主要有預算分析、信用分析、投資分析、成本費用分析、收益質量分析、盈利預測分析和財務危機預測分析等。對于衍生性分析要素的安排，很多都是隨意性的，很少顯示前后要素間及與基本要素間的邏輯關系。
問題在于，以“四要素”為內核的財務分析框架，其對現代社會的適應性如何？尋找這一問題的有效答案，需要我們客觀地分析評估現代公司所面臨的環境及其對財務分析工作的新要求。試圖無一漏失地描述當今社會中公司所面臨的環境變化和挑戰是很困難的，甚至是不可能的，但就對財務分析有重要影響的環境變化因素進行歸納還是可以嘗試的。僅就經濟環境而言，至少包括：
（1）戰略成為公司運行和發展的導向因素，并且戰略決策通常是在更大范圍的內部和外部利益相關者壓力下做出的。戰略導向時代的出現將改變著管理的型式，強調“向后看”的管理轉向強調“向前看”的管理。
（2）信息技術的快速發展及其在公司運作領域的廣泛應用，特別是公司一體化信息平臺的搭建和運作，使公司戰略與業務、經營與財務進入一體化運作的新階段，公司財務必須聯系戰略、經營、資源配置和績效衡量等管理要素。
（3）隨著以信息技術為媒介的聯系方式的變革，制造商與它的供應商、客戶等方面的關系越來越密切，公司的管理和發展開始超越公司的邊界，轉向價值鏈或價值網管理，同時以合作性為特征的戰略聯盟得以高度重視。
（4）以客戶為中心的經營模式的確立改變了公司價值鏈的方面，傳統的從資產與核心能力開始的價值鏈轉向從客戶開始的價值鏈，并進而要求我們改變對企業的定位和設計，新的設計將內含客戶選擇、價值獲取、價值保護和業務范圍四個要素。
（5）過剩經濟和買方市場結構的形成和發展及在此基礎上出現的客戶討價還價能力的提高，使商品經營進入了一個微利時代，迫使企業不得不轉變經營方式和轉換盈利模式，于是一種風險性更大同時收益性也更強的資本經營受到公司的關注，公司并購和重組活躍，資本市場高度流動和發展。在這樣的經營時代，公司所面臨的風險也將比歷史上任何一個時期都大。
（6）資本頻繁的跨國界流動及跨國公司的迅速發展，推動經濟全球化的進程加快。
（7）可持續發展戰略的提出引起公司對環境、資源、生態、社會責任等問題的關注，科學的發展也相應地開始“綠化”或“生態化”。
面對這些變化和挑戰，經濟學、管理學甚至會計學都已經做出了積極地回應，然而財務分析框架在多大程度上有所擴展和改進呢？我們所看到的，似乎是一個僵化了的分析框架。首先，這個框架，很難說它就是以公司價值創造為目標追求的。它所強調的依然是專家的分析職能，其關注點尚未轉向公司的增值職能。其次，這個框架缺乏與戰略間的聯系，因此缺乏應有的整體性和層次性。盡管教科書的編寫者強調在進行報表分析之前首先要關注和識別公司的戰略，預測這一戰略的可能結果并且評價這一戰略對公司是否適合，以避免犯“一葉障目、不見泰山”的錯誤，但這個框架還是不可避免地會將讀者引入報表的細枝末節。大凡學過財務分析課程的人，也許能有記憶的就是那“四個要素”和一些財務比率了，有誰會將財務分析與公司戰略聯系到一起？！第三，這個框架人為地將財務與經營割裂開來。盡管分析框架的“四要素”中內含財務與經營兩個領域，但對經營問題的關注通常局限于經營效率的評價上，并且對經營效率的評價是與公司價值創造的目標相脫節，與公司戰略、資源配置和績效衡量相脫節，與公司經營過程相脫節。在多數的財務分析教科書中，市場分析和成本費用的分析是被排除在外的，其結果一方面會降低分析結果對公司管理當局的應用價值；另一方面也使經營效率分析與評價停留在表面上。排除市場和成本費用分析的經營效率分析，等于是把經營結果與其形成過程相割裂的分析思路。從“四要素”分析框架中，我們完全能夠看到經營效率的高低及其變化，但若想了解其中的緣由及其主客觀因素的影響程度，就很難達到目的了。由于“四要素”框架是一個財務與經營斷裂的框架，所以在這個框架中，我們所能觀察的公司風險僅僅是財務的風險，而且還不是完整的財務風險，經營的風險以及越來越受重視的戰略風險，就只能到框架之外去尋找了。第四，公司的價值常常并不是由單個企業所決定的，尤其是在客戶導向的時代。客戶導向、戰略聯盟和價值鏈或價值網管理等，這些新思維和新方式所能告訴我們的，是要在超越公司的更大的范圍內觀察和評價公司的風險、效率和價值創造能力，就是也將價值創造能力的分析與公司的價值鏈或價值網結合起來，而這種結合顯然是“四要素”框架多力所不及的。第五， “綠化”和“生態化”的發展模式，要求我們將公司財務分析與生態分析、將公司財務業績與環境業績結合起來考慮，很顯然這也是現有分析框架的缺憾。以上的分析集中到一點，現有的以“四要素”為內核的分析框架，面對活生生的公司環境還是不具適應性的。當我們沉浸于財務分析的細節問題時，我們很難發現財務分析在整體框架上的缺失，而一旦我們跳出現有的分析框架，確立起整體主義的思維模式，將視野和思路放大到公司日益變化的生存和發展環境上，把財務分析嵌入到公司大系統及其發展趨勢上，自然會發現其中的問題與缺失。
三、財務分析視角之轉換
面對新的公司環境，財務分析框架結構研究視角需要轉換，框架結構的內容需要擴展，這是惟一能增進財務分析框架對公司環境適應性的途徑或方式。聯系上述公司環境變化及其對財務分析的要求，我們主張在研究和建構新的財務分析框架時，應當確立起包括財務學視角、價值創造視角、戰略視角、生態化視角、價值網視角等在內的一系列新的視角，并以此為突破口來擴展財務分析的框架結構。
1.財務學視角的財務分析
這涉及財務分析的學科歸屬問題。在財務與會計平行的觀點或模型下，財務分析歸屬于財務管理學還是會計學，目前還是不清晰的。檢索一下有關的教科書，我們可以發現兩種并存的學科安排：一是將財務報表分析作為會計學的一個模塊安排；二是將財務分析嵌入到財務管理學的模塊體系之中。這樣的學科安排讓人迷惑：財務分析究竟歸屬哪些學科？這個問題對確立財務分析的立場和框架至關重要。因為，會計學與財務管理學雖有內在的邏輯聯系，會計所提供的報表信息通常被認為是進行財務管理的重要依據或基礎，但兩種學科所體現的立場及所服務的對象還是有差別的。公司財務學的立場顯然是從公司管理當局出發的，著眼于幫助公司管理當局如何有效地培育、配置和使用財務資源；而會計學的立場是公司全部的信息使用者，著眼于為公司的利益相關者提供有用的信息。因此，如若歸屬于會計學，財務分析實際上就是會計核算工作的延伸，是對會計核算產品的一部分——對外財務報表——的進一步解釋和說明，其所服務的對象就是以股東和債權人為主體的范圍更廣泛的報表使用者，在框架結構的安排上，就會把“財務報表分析”作為重心，著眼于根據各類報表使用者的共同需求對財務報表的數據進行轉換和對公司的財務狀況、經營效果進行識別和判斷；而若歸屬于財務管理學，其所服務的對象就是以公司管理當局為主體的信息使用者，在框架結構的安排上就會特別關注管理當局的需要，著眼于依據以財務報表為主體的公司有關信息資料，對公司的整體與結構及其未來發展趨勢進行分析。在這兩種安排中，我們更傾向于歸屬財務管理學的安排。因為這將給擴展財務分析提供更大的空間，以提升財務分析的價值，同時又能更好地兼顧和服務于管理當局以外的其他信息使用者，使他們能夠對公司有更全面的識別和判斷。
2.價值創造視角的財務分析
公司的目標是價值創造，這一觀念已被學界和實務界廣為接受。日本野村證券公司的北尾吉孝在考察了大約300家公司后發現，按照這一理念經營是走向成功的捷徑。從表象看，財務分析與價值創造似乎是遠隔千山萬水的事，但細加分析，二者的關聯甚密。公司價值與現金流量和財務報表有密切的關系。公司價值創造需要以有效的現金流量分析和規劃為前提；公司價值的識別和評價需要以現金流量特別是自由現金流量的分析和預測為基礎；借助財務報表，可以有效地分析公司價值創造的驅動因素，等等。以價值創造為出發點設計財務分析框架，需要借助這個框架解決：公司價值如何借助于報表及相關資料來衡量；如何借助報表分析和解釋價值創造的驅動力量（價值創造能力）和影響因素；如何借助報表及相關資料來預測公司價值及其變化趨勢。價值創造視角的財務分析框架將能夠實現與公司價值創造的目標定位相對接。
3.戰略視角的財務分析
在戰略導向的管理時代，財務分析確立戰略的觀點是必然的選擇，這需要將戰略分析納入財務分析框架，并借助于財務報表及相關資料分析公司行動與戰略的一致性。戰略導向的財務分析需要將分析與戰略、經營、資源配置和績效衡量有機地連接到一起，形成公司整體的分析框架。戰略、價值與價值驅動因素之間有著密切的關系，戰略導向的財務分析還需要將戰略分析與價值驅動因素分析連接起來。
4.價值網視角的財務分析
檢索一些現有的文獻，管理學界比較熱衷于使用“價值鏈”來描述公司的價值創造和影響過程。而事實上，從財務的角度看，價值是在網絡中而不是在單一鏈條中創造和影響的。對公司價值創造做出貢獻的主體，顯然并不只限于客戶和供應商，股東、債權人、政府等，它們無一不對公司價值創造施加影響，因此事實上也構成公司價值創造的驅動力量。并且從財務的角度看，公司的價值（比如eva）也是在扣除了這些利益相關者的財務回報期望后衡量的。因此，就財務分析而言，更有意義的概念可能是價值網而不是價值鏈。
然而，不管是價值網還是價值鏈，這些思想都需要我們在進行公司財務分析時超越公司的邊界，從更大的范圍上對公司內部的價值創造問題展開分析。從價值創造角度看，公司的成本和效率均不是單個公司影響和決定的，也不是單個公司所能控制的。因此，對公司的成本和效率進行分析，理想的選擇顯然不是局限于公司內部來進行，而是站在價值網的角度來揭示各類利益相關者對公司成本和效率的影響，進而為公司確立合理的戰略提供依據。
5.生態化視角的財務分析
生態化視角的確立通常與環境污染、資源枯竭及在此基礎上可持續發展戰略的確立有關。基于利潤最大化的目標定位、財務壓力、市場競爭以及建立在歷史成本基礎上的傳統會計模式等一系列起抑制作用的因素的影響，許多企業并沒能將環境問題和可持續發展的原則有效地運用于戰略和日常經營之中。不過，現在依然有一些有力的推動力，促使企業改善環境業績和對外提供環境報告。將環境和生態視角引入公司財務分析體系是有必要的，因為它們與公司的價值創造密切相關，是價值創造的一個重要驅動因素。大量的研究表明，股票市場對良好的公司行為是有回報的。klassen和mclaushlin在1997年所做的一項研究發現，當企業在環境問題上表現良好時，企業的股價傾向于上升，平均達到0.82％；而當企業發生一次環境事故時，例如井噴，企業股價大約會下降1.5％。英國特許管理會計師協會在1999年所進行的一項研究也表明，企業環境義務與公司盈利能力之間存在一定的聯系。對于綠色公司和非綠色公司而言，綠色公司的資本回報率要高出5％。
聯合國國際會計和報告政府間專家工作組于2000年制定的《企業環境業績與財務業績指標的結合》，建議將環境業績與財務業績相結合，來測度企業的生態效率以及預測環境問題對未來財務業績的影響。在這項國際會計與報告標準中，生態效率被定義為環境業績變量與財務業績變量的比率。其所推薦的衡量生態效率和環境業績的兩類指標體系，為我們建立生態化視角的財務分析框架提供了一種可行的思路和方法。在可持續發展的戰略框架下，公司的財務分析再拘泥于傳統的財務與經營效率，就顯得不合時宜了，生態效率和環境業績作為企業總體效率的重要組成部分，應當納入財務分析框架。
四、財務分析框架之擴展
確立新的財務分析視角對擴展財務分析的框架結構是必要的，但財務分析框架的擴展還需要進一步明確公司價值驅動因素或價值創造的影響因素，以便于合理界定財務分析的框架要素及其邏輯關系。
很顯然，戰略選擇系最高層次的價值驅動因素。戰略反映了管理當局為了實現公司價值最大化的目標所做的重大選擇。從一般意義上說，戰略是最具全局性、重大性影響的價值驅動因素。公司價值的創造、保持和銷蝕受到由戰略設定到企業日常運行的各種活動中的管理決策的影響，當資源如人力、資本、科技和商標等都得以合理配置，以至于所帶來的收益超過支出時，價值創造就得以實現。
在戰略構架下經營運作層面的價值驅動因素，人們習慣上從經營和財務兩條主線來認識和把握，把價值創造的關鍵因素歸納為經營獲利能力（用稅后投資回報率衡量）、資金成本（用加權平均資金成本測量）和增長能力，即“創造價值：改善經營x轉換財務政策”。所以選擇經營和財務兩條主線，最主要的原因可能是這兩者通常被認為是公司最基本的活動，于是財務會計報表的設計、公司戰略和風險的劃分等也均是按這兩條主線來展開①。
“兩條主線”的價值驅動因素分析模型所存在的問題至少有三個：一是忽視生態效率和環境業績對公司價值創造的實際影響，而這種實際影響已經是有關的大量研究所證實了的；二是尚不能清晰地描述公司價值創造的源泉，也就是利益相關者在公司價值創造中所做的貢獻，因此對公司如何更合理有效地募集和配置資源，該模型的作用還十分有限；三是借助這個模型，我們很難判斷一家公司現在處在何種狀態，未來將會有怎樣的變化，因此對擴展財務分析框架的意義還有限。這個問題涉及財務分析的目的問題。在所接觸到的文獻中，對這一問題的把握有兩種類型：一是從報表使用者的角度把握，認為分析的目的取決于信息使用者的信息需求，而那些重要的使用者在信息需求結構方面的差異是顯著的；二是從公司實體的角度把握，認為分析的目的是借助報表來識別公司現在乃至將來所處的經濟狀態或經濟實情，以幫助公司的相關者做出合理的判斷和決策。在這兩種表述中，我們持第二種。面對著大量的風險和失敗，任何一個與公司有著利害關系的組織或個人都應該掌握識別公司所處狀態特別是經濟狀態的技巧，而提供這種技巧的學科當屬財務分析學科。
目前，財務分析方法主要集中在理論探討和實證研究兩個方面：一方面是以反映財務狀況的各類指標、分析方法和衡量體系等為基礎的理論探討；另一方面是對上市公司的各類指標的實證研究。然而，對于證券公司財務分析的研究相對較少。
一、證券公司財務分析的目標
財務分析的主要目標有項目的盈利能力和項目的清償能力。
（一）盈利能力
盈利能力是反映投資項目財務收益的主要標志，項目盈利主要是指實現項目所能獲得的利潤和稅金。通常在財務分析過程當中，首先需要考察項目是否有盈利的可能，其次盈利的潛力到底有多大，以及盈利能力是否與項目可行性所要求的條件相符合。
（二）清償能力
投資開發項目的清償能力通常包括兩個方面。第一方面是指項目的財務清償能力，第二方面則是指項目的債務清償能力。財務清償能力即是通常所指的項目收回全部投資的能力，這是項目投資所要完成的最為基礎的目標，理性的投資是要在一定時間內收回其支出的全額的。而債務清償能力包括償還項目運作需要的借款及債務的能力，通常借債人在借款之前需要考察該項目是否能夠盈利，以及借款人的實際還貸能力是否滿足要求，再者還需考慮項目還債的周期是否符合國家的相關規定。
投資財務分析的原理主要是資金的時間價值原理和財務會計分析原理。財務會計分析的基本原理是從基本報表中取得數據，計算財務評價指標，然后與基本參數作比較，根據一定的評價標準，決定項目的取舍。
二、證券公司財務分析的具體方法和主要內容
（一）財務分析的具體方法
財務分析方法主要有定量分析與定性分析、動態分析與靜態分析、杜邦財務分析等三種方法：
1.定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主
通過對項目建設過程中的現金流量的計算分析，對項目在開發和建設過程中遇到的很多經濟因素給出明確的數量概念，從而得出結論和建議，這是項目投資財務分析的本質。因此，所有的只要能定量分析的經濟因素，在財務分析中都要進行定量計算和分析。
2.動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主
靜態分析不需要考慮資金的時間價值，而只是把不同時間發生的現金流量直接相加，從而計算出有關指標并決定項目的取舍，這不能反映出整個項目壽命期的全面情況，不過這種分析計算方法比較簡便、直觀。而動態分析貫穿于投資的全部過程，十分強調時間因素，利用復利計算方法將不同時間內的現金使用情況準確地表示出來，從而更加詳細地分析項目在各個階段的經濟情況，便于及時采取措施進行準確的取舍。
3.杜邦財務分析
所謂杜邦財務分析，首先是由美國杜邦公司創造出來，就是利用幾種主要的財務比率之間的內在聯系來綜合分析公司的財務狀況，從財務的角度評價公司經營業績的一種經典方法。將公司所有者權益報酬率逐級分解為多項財務比率乘機，全面、直觀、系統地反映公司的財務狀況和經營成果，提供關于銷售凈利率、總資產報酬率、成本費用結構和公司資產總結構等多方面的財務信息，為經營者在經營目標發生變動時給予原因并加以修正，為投資者、債券人和政府評價企業提供依據。這就是杜邦財務分析的主要思路。其特征是:通過把評價公司經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系游記結合起來，形成一個完整的指標體系，并借權益報酬率來綜合反映。權益報酬率是杜邦財務分析的核心，是綜合性最強、最具代表性的財務分析指標，反映了投資者資本的獲利能力，也反映了公司籌資、投資和資產運營等各項財務管理活動的業績。利用杜邦財務分析，不僅可以分析企業成本費用的基本結構是否合理和各項費用對利潤的影響程度，以加強成本費用控制；而且還可以分析企業流動資產和長期資產的結構狀況。杜邦財務分析法，能夠評價企業盈利能力和權益回報水平，能夠及時幫助管理者發現公司財務和經營管理中存在的問題，為改善公司經營管理提供有價值的信息和建議。總之，杜邦財務分析方法是以權益報酬率為主線，把公司的銷售成果與資產運營狀況全面聯系起來，層層分解，逐步深入，從而構成一個完整的分析體系。
（二）財務分析的主要內容
財務分析的主要內容包括風險分析、資金流動性分析和收益分析等三個方面：
1.風險分析
通過分析公司的資產負債和現金流狀況，來判斷公司的財務風險、經營風險和不確定性程度。
2.資金流動性分析
通過分析公司的資金和資金結構狀況，判斷公司資金充裕程度和資金結構合理性。
3.收益分析
通過計算分析公司項目的收益和成本費用的有關數據，推斷出公司項目投資的合理經濟效益區間。
三、證券公司財務分析方法的局限性
（一）比較分析法存在局限性
注重比較是比較分析法的主要特征。由于在實際的操作中，進行比較的雙方必須具備可比性，方能擁有比較意義。然而，進行比較的雙方在一定程度上存在業務性質相同或相似、公司的經營規模較為接近甚至經營方式相近，這就限制了比較分析法的廣泛應用范圍。
（二）比率分析法存在局限性
目前財務分析報表中使用最為廣泛的一種財務分析方法就是比率分析方法了。但是，比率分析法選擇參考標準時，比率值的比較標準會受到樣本數量、計算方法和異常情況的影響，這在證券行業要找到效度高的標準，其難度很大；比率有時反映的特定時點的狀況不能夠揭示會計年度其他時點上的財務狀況；同行業的橫向比較，不同的證券公司會采用不同的會計方法，而公司內部采用的縱向比較，隨著期間的不同所選擇的會計方法的變更，其可比性會相應減弱。
（三）杜邦財務分析法存在局限性
杜邦財務分析法對短期財務結果過分重視，導致對公司長期價值創造的忽略；財務指標反映公司過去的經營業績，無法適應當前的信息化條件下多種因素對公司經營業績的影響；杜邦財務分析法不能解決無形資產的估值問題；沒有反映公司的現金流量；權益報酬率僅體現公司所有者權益的回報水平，無法體現公司市場價值，不能反映公司所承擔的風險。
四、改進策略
（一）提高財務分析依據資料的質量
證券公司要嚴格執行新的《企業會計準則》，減少甚至禁止同一類經濟業務采取不同的會計處理方法，減少人為操作，統一公司內的會計處理方法口徑，增強可比性；加強會計主管部門、監管部門和行業協會的統一方法處理規范，增強證券公司間的會計處理方法口徑的統一性和可比性。
（二）改進財務報表分析方法體系
堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主，在此基礎上做出定性判斷，充分發揮人的豐富經驗，更好地反映真實情況，獲得決策有用的信息；堅持動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主，在了解過去情況的基礎上分析當前情況的可能結果對恰當預測未來的影響；堅持個別分析與綜合分析結合，全面地把握財務情況，不孤立片面地只看到個別財務指標；建立健全財務分析制度，力求每月或每季度做到一次詳細分析，半年或年度進行全面分析，針對重大問題進行專題分析，使專題分析成為定期分析的有益補助。
（三）提高財務人員的綜合素質
當今經濟技術的迅速發展要求財務分析和管理能力不斷提高，而與整個財務工作聯系最直接的就是財務工作人員。財務分析人員的綜合素質，在很大程度上影響到財務分析的質量。因此，首先要加強財務工作者的財務分析和管理能力，提高其信息化技術掌握能力，并不斷增強職業道德。其次加強對財務人員的培訓，定期組織活動促進提高思想覺悟和工作能力。再次，財務工作者要多關注國家經濟形勢和環境，使其跟著如今的形勢而不斷調整工作重點，并且對于將來的發展趨勢具有預見性和前瞻性，以做好準備為整個財務部門獻計獻策，提高證券公司財務分析的整體水平，以促進企業更好地發展。
參考文獻
[1] 張毅.淺析財務分析在現資中應用[J].財政金融，2010(12):87-88.
[2] 劉肖玲，宋剛.淺談杜邦財務分析法[J].金融經濟，2011(5):195-196.
摘 要 EVA以股東財富最大化為目標，切合現代公司治理結構發展方向，同時其分析過程既利用了現有的會計數據，結合初級財務報表分析，又對這些數據進行了調整，在降低了會計數據中失真的影響情形下，從而構建科學的財務管理體系。
關鍵詞 財務分析 EVA
一、EVA財務分析系統簡介
EVA（economic value added，經濟增加值）財務分析系統是由財務角度度量企業財務狀況及企業業績的指標，主要是由財務角度分析企業在現有資產上取得的收益與資本成本之間的差額。是一種結合現代企業公司治理結構的綜合性價值管理理念，EVA將股東價值最大化定位為財務管理目標，通過對企業價值的實際運行分析，由公司財務角度解決公司治理結構中的委托―等問題并促進企業管理者能以股東價值最大化作為其行為準則，從這一意義上講，實現了現代企業由傳統的利潤管理轉化為向新興的價值管理。EVA在公司財務分析領域運用減少了傳統會計指標對經濟效率的扭曲，能夠真正反映企業的經營業績。其與傳統的財務分析指標的最大區別在于它將權益資本成本也計入資本成本，從而能夠更準確地評價企業或部門的經營業績，更加真實的反映企業或部門的資產運作效率。EVA在財務分析領域有三個基本參考變量：調整后的營業凈利潤、公司資產期初經濟價值和企業加權平均資本成本，這三個指標并不能直接從財務報表中取得，在遵循相關財務數據調整基本原則前提下將會計結果轉化為經濟結果。
二、EVA財務分析核心思想
EVA主要功能是由財務角度度量企業財務狀況及企業業績的指標，是指企業在現有資產上取得的收益與資本成本之間的差額。這種差額是結合會計信息及針對具體情況對會計數據進行調整計算而來，具體來說，就是調整后的營業凈利潤減去用企業的加權平均資本成本調整后的公司資產期初的經濟價值，其具體公式為：EVA = 調整后的營業凈利潤-企業加權平均資本成本*公司資產期初經濟價值。
從公式可以看出，營業凈利潤調整必須結合企業收入、營運成本、資本成本、稅率等要素；公司資產的期初經濟價值涉及到資產的市場價值調整及企業資本資產內部各種資產的加權乘數等，也即是考慮EVA 各項要素的前提條件下，企業應依次計算出加權平均資本成本、對相關項目的預計收入與成本加以、對稅后凈營業利潤進行計算、確定企業各個年度的EVA值。因此來說要在運用EVA財務系統分析公司財務現狀方面取得良好效果，必須總體上結合企業運營收入、支出及資產市場價值，同時也要考慮到局部到單位的收入支出因素。因此，EVA是一個運用全局因素來衡量業績的指標。但是其本身是財務指標計算的結果，由于財務指標只是提供一個量化標準而無法形成價值判斷進而直接指導企業的財務活動，其結果也無法明確經營中的哪些因素影響了價值創造。因此在運用EVA財務分析系統時，需要分析驅動該財務指標的相關非財務因素才能為內部經營管理服務。構建基于EVA的財務分析體系最佳途徑需要結合財務分析體系中的因果分析邏輯，從這些財務指標入手鏈式分解，找出會影響這些財務指標的價值鏈驅動因素，形成一個完整的因果價值體鏈結構，并因果關系鏈將其聯系起來，以結合形成企業價值統一體。
確定運用EVA價值因素體現以下兩種基本類型：第一類：EVA的財務性內在關聯推動因素。EVA 財務分析體系中，EVA是分析財務效益的基點，同時是基本財務報表分析的進一步指標量化，結合本文EVA計算公式可對其進行初步分解，得到下一級財務指標。第二類是EVA的內在非財務性推動因素。由于企業內部效益體系由自身的所有價值活動構成，是提高企業核心競爭力的關鍵。影響內部價值效益增值的主要活動包括生產經營、物流配送、技術研發等。同時通過對企業縱向分析則反映了企業外部價值鏈既是與供應商和銷售渠道的價值鏈之間的相互依存關系。通過對以上分析兩類影響企業財務體系運行因素，可以清晰地運用EVA財務分析系統，把以上內外因素量化、通過初級的財務報表分析，形成EVA系統需要的財務變量：調整后的營業凈利潤、企業加權平均資本成本及公司資產期初經濟價值。結合有關財務的數理統計和運籌學方法，企業利用EVA財務系統理論建立綜合財務分析評價指標體系，并對照相應的評價分析標準，定量分析與定性分析相結合，對企業一定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長等經營業績和努力程度等各方面進行的綜合分析，最終得出EVA財務指標。
三、結語
結合以上分析，筆者認為：EVA以股東財富最大化為目標，切合現代公司治理結構發展方向，同時其分析過程既利用了現有的會計數據，結合初級財務報表分析，又對這些數據進行了調整，在降低了會計數據中失真的影響情形下，構建科學的財務管理體系。因此我國企業財務分析應全面引入EVA 思想體系，重視資本成本、風險權重加權，同時突出主營業務收入，鼓勵價值創造，將企業資本成本與股東財富創造的思想有機結合。構建具有風險控制體系及價值增值的綜合財務管理分析體系。
參考文獻：
JD軟件公司是中國軟件市場的領跑者。但是，市場的日趨成熟和發展使越來越多的企業加入到管理軟件行業的競爭中來，未來中國管理軟件行業的競爭將白熱化。基于上述情況，本文對JD公司進行財務分析，為投資者財務決策提供支持。
二、財務分析
通過2008年到2014年的財務數據對JD公司進行償債能力、營運能力、盈利能力、和發展能力四個方面的財務狀況分析。
（一）償債能力分析
償債能力是企業對各種到期債務的清償能力和現金保障程度。如果償債能力水平過低，就說明企業的財務風險很大，企業很可能不能及時還清到期債務，從而面臨倒閉的風險。
流動比率和速動比率反映企業的短期變現能力。表1可見由于存貨占比較小，流動比率和速動比率相差不大。同時流動比率維持在2左右，而速動比率均高于1，說明變現能力和短期償債能力較強。資產負債率在08年開始上升，12年達到最大值，這是由于負債總額持續上漲。整體來看指標控制在60%以下，說明其長期償債能力相對較強。股東權益比率持續下降，這主要是由于以前沒有長期負債，隨著長期負債的增加，降低了企業的長期債務的保障程度。利息保障倍數這個指標一路下降到負值，說明企業無法支付利息。
（二）營運能力分析
營運能力是指公司資產的使用效率或資產的周轉情況，資產周轉速度越快，說明企業資產的利用率高。
從表2可見JD的總資產周轉率和流動資產周轉率均呈下降趨勢，同時流動資產增幅較大，這說明其流動資產的增幅要大于其營業收入的增幅，企業的流動資產沒能得到充分有效的利用；應收賬款周轉率先升后降，與應收賬款增減變化方向基本相同，而且該指標總體波動不是很大，說明應收賬款的回款速度較好。
（三）盈利能力分析
盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力。
銷售毛利潤率波動不大，銷售凈利潤率從08年一直下滑，13年又有上升，說明08到12年JD公司的銷售收入盈利能力在逐漸變弱。盈利能力指標在11年和12年下降的尤其顯著，這是因為公司的大規模擴張導致成本費用上升，嚴重影響了其獲利能力。2013年以來所有指標大幅上升說明JD公司較好地控制了成本和費用，同時外部經濟環境的改善增加了企業的盈利能力。
（四）發展能力分析
企業的發展能力是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。
從表4可以看出08年到11年營業收入增長率一直保持良好的增長趨勢，但12年為負，說明發展受限，其他兩項指標也呈現下滑趨勢，這是由于企業在這幾年迅速擴大規模，總體來看12年以后經營發展狀況得到改善，呈現增長趨勢。
關鍵詞：年報；財務分析
年報是上市公司信息披露的核心環節，由于其信息公開、獲取成本低但分析價值高，因而成為了投資者等相關利益群體了解上市公司最為重要的信息來源。從結構而言，上市公司年報一般包括重要提示、公司基本情況、會計數據和業務數據摘要、股本變動及股東情況、董事、監事和高級管理人員情況、公司治理結構、股東大會情況簡介、董事會報告及監事會報告、重要事項、財務會計報告及備查文件目錄等內容。從財務分析角度而言，年報中的會計數據和業務數據摘要、董事會報告、財務會計報告三項內容與之息息相關，可以挖掘大量的有用信息進行企業財務分析。
如何正確理解和使用年報中的信息進行財務分析，不但需要使用者有高超的財務信息搜索及解讀能力，而且需要利用相關項目的鉤稽、平衡關系進行判斷，以識別財務信息質量。本文選取永輝超市股份有限公司（股票代碼：601933，下文簡稱“永輝超市”）2011年年報進行案例研究，并非旨在對其公司經營狀況或財務比率進行評判，僅籍此公司年報作為研究樣本，用以說明在進行上市公司財務分析時，如何挖掘財務信息，從而在有限的資料來源中，還原公司經營實況。
一、財務信息的初步解讀
作為普通投資者，如果想初步了解一個陌生公司的財務狀況、經營成果及現金流量，那么年報的第三部分“會計數據和業務數據摘要”，就可以滿足這個要求。在該部分中，一般會提及報告期末公司前三年主要會計數據和財務指標，主要將“資產總額”、“利潤總額”、“每股收益”等重要的報表信息進行披露。報表使用者應將此資料作為解讀公司財務信息的基礎，對公司的財務狀況搭建框架。除此之外，年報第三部分還會披露“非經常性損益項目和金額”，從中可以初步解讀公司發生的與經營業務無直接關系的，如“短期投資損益”、“資產置換損益”等項目。從理論而言，該項目即國際會計準則中所提到的“利得和損失”，其性質、金額或發生的頻率都會直接影響企業的“綜合收益總額”的數量及質量。
就“永輝超市”而言，觀其年報的第三部分“會計數據和業務數據摘要”，可以發現在其“非經常性損益項目”中，數額較大的主要有“轉讓控股子公司產生的投資收益”2100余萬元，“計入當期損益的政府補助”1200余萬元等，合計2400萬元，從項目的性質、頻率及發生的金額而言，均在正常范圍內。除此之外，還可以了解到公司“利潤總額”60余億，“經營活動產生的現金凈流量”近58億元，“每股收益”為0.61元等基本財務指標。這些信息都釋放出公司業績優良、現金流充裕的信號，但由于每股收益仍在1元之下，故公司仍無法稱之為“績優公司”。
二、財務信息的進一步剖析
在對公司財務信息進行初步解讀的基礎上，專業的報表使用者會期待對財務信息的全面深入了解。按照年報的章節順序，接下來對財務分析較為實用的資料就是“董事會報告”了。財務管理作為企業管理的一個重要環節，與公司整體運營狀況息息相關，董事會報告會提及從宏觀戰略到微觀運營的每個環節，并為報表使用者勾勒出公司在過去一年的運營全貌。而且，在這部分中還將披露“公司主要會計報表項目、財務指標大幅變動的情況和原因”，此部分內容與財務報表后續的“財務報表項目注釋”相互結合，可以發現公司異常的報表項目，引發進一步的思考。
毋庸置疑，年報中對于財務分析意義最為重要的就是企業的財務會計報告了。年報會分別披露母公司及集團公司合并的四種財務報告。緊跟其后披露的是“公司主要會計政策、會計估計和前期差錯”情況，由于上市公司財務報告均遵循《企業會計準則》編制，故這部分內容公司間差異不大。除此之外，“稅項”及報表“合并范圍”的劃分也會在年報中予以揭示。隨后，年報會用相當長的篇幅做“財務報表項目注釋”，即將集團公司及母公司按照四種財務報告順序，分別介紹每個報表項目的期初數據、期末數據及內容解析。
常用的財務分析工具，包括比較分析法、趨勢分析法、結構分析法、比率分析法等。從信息挖掘的角度，前三類方法完全可以從公司披露的財務報告中收集數據，運用EXCEL等工具軟件進行方便快捷的分析。比率分析法一般從四個角度展開，即償債能力分析（包括流動比率、速動比率、資產負債率、權益乘數、產權比率、利息保障倍數）；營運能力分析（包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率）；盈利能力分析（包括營業利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率）以及上市公司特有的分析（包括股利支付率、每股凈資產、市盈率、市凈率）等。這其中，大部分指標可以依靠財務報告相關項目的期初及期末數據計算實現，甚至部分指標，如每股收益、每股股利等，可以從年報的第三部分“會計數據和業務數據摘要”中直接獲取。但是除上述指標外，仍存在四項指標需要將財務報告與“財務報表項目注釋”結合起來方能計算出相關比率。下面以“永輝超市”為例進行說明。
第一項指標，利息保障倍數。此指標計算過程中的“息稅前利潤”是未扣除利息支出和所得稅前的利潤，它等于利潤總額加上利息支出；“利息支出”即包括財務費用中的利息費用，又包括資產成本中的資本化利息。這里的“利息支出”項目是非財務報表項目，需要在企業年報中第六項“合并財務報表項目注釋”的第36點財務費用的明細中，查詢“利息支出”數額再進行計算，具體參見注釋。
第二項指標，應收賬款周轉率或周轉次數。計算指標中的應收賬款數額應該包括會計核算中“應收賬款”、“應收票據”等全部賒銷賬款在內。采用的應收賬款余額應為未扣除壞帳準備余額。如果計提了壞帳準備，應收賬款年初數應加上壞帳準備年初余額、應收賬款年末數應加上壞帳準備年末余額。統一的財務報表上列示的應收賬款是已經提取壞賬準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。故計算“平均應收賬款余額”時，需要結合企業年報中第六項“合并財務報表項目注釋”的第4點應收賬款明細項目查詢數據，具體參見注釋。
第三項指標，存貨周轉率或周轉次數。計算中需要采用的存貨余額數應為未扣除存貨跌價準備余額，如計提了存貨跌價準備，存貨年初數應加上存貨跌價準備年初余額、存貨年末數應加上存貨跌價準備年末余額。而統一的財務報表上列示的存貨數額是已經扣除存貨跌價準備的凈額。故此項數據應取自企業年報中第六項“合并財務報表項目注釋”的第7點存貨的賬面余額細項目。具體參見注釋。
第四項指標，固定資產周轉率（周轉次數）。資產負債表中固定資產項目為固定資產凈額。而在計算此項指標時，固定資產凈值應為“固定資產原值-累計折舊”，或者“固定資產凈額+固定資產減值準備”。故在計算此指標過程中，可參見企業年報中第六項“合并財務報表項目注釋”的第10點固定資產明細項目。因“永輝超市”固定資產減值準備數額為零，所以其固定資產凈值等于固定資產凈額，具體參見注釋。
根據上述的財務比率計算，我們可以發現，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業平均值，提醒公司注意防范短期償債風險。公司資產負債率處于較適宜的范圍，但增加的負債是否合理需要聯系公司盈利情況做進一步分析。公司權益乘數增加近0.6，表明企業負債程度有所提高，在帶來財務杠桿利益的同時，也帶來了償債的風險。公司連續兩年利息保障倍數呈上升趨勢，且高于行業均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營運能力角度而言，公司各項周轉率與往年相比，略有下降，說明企業的經營水平、應收賬款的管理效率基本相當，略有下降。這一方面是公司營業成本增幅較大的結果，另一方面說明在公司擴張戰略下，應從強化資產管理、提高營業收入兩方面入手，不斷提高總資產營運效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項指標與行業優秀值相比，尚有差距。特別是營業凈利率不及行業均值。說明公司在擴大銷售的同時應注意改進經營管理，提高企業經營活動的最終獲利能力。
三、財務信息的綜合歸納
在對上市公司財務信息進行初步了解和具體分析后，報表使用者需要對上市公司的財務情況做出歸納和總結，以便做出決策。對企業經濟效益優劣做出分析和評價的方法主要有杜邦財務分析法和沃爾綜合評分法兩種方法。
杜邦財務分析體系是一個以凈資產收益率為核心的多層次財務指標體系，與財務比率類似，其數據均可在公司財報中獲取。其中，計算營業凈利率的數據取自利潤表，計算權益乘數的數據取自資產負債表，但總資產周轉率的數據需要跨報表取得。沃爾綜合評分法選擇7個財務比率，分別給定各指標的比重，評出每項指標的得分，最后求出總評分，以此來綜合評價企業的信用水平。
對“永輝超市”而言，影響凈資產收益率的三個因素中“營業凈利率”與“總資產周轉率”已在比率分析中計算過，而為了保持凈資產收益率及總資產凈利率計算口徑的統一，此處權益乘數的計算需要進行調整。采用連環順序替代的方式計算2010年相關指標，可以發現，公司2011年的凈資產收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：
在沃爾評分表中，所需財務比率均在之前的分析已經獲得，則后續只需要確定各比率的權重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續在擴張經營的同時，需要關注優化資產管理，縮短生產經營周期，加強資金周轉、降低成本費用等問題。
參考文獻：
[1]永輝超市股份有限公司（601933）2011年年度報告.
特變電工是為世界能源事業提供系統解決方案的服務商。公司綜合實力位居世界機械500強317位、中國機械百強第10位，中國變壓器百強第1位。公司積極服務中國電力建設的同時，積極走出去，實施國際化發展，目前已在世界區域設立27個海外辦事處，產品銷往30余個國家和地區，實現了從“裝備中國”到“裝備世界”的飛躍。
二、戰略分析
未來5年，中國智能電網將進入全面建設階段，打破分割的行業格局，形成明確的一二次設備融合的特點。同時，隨著行業市場容量的逐步飽和與產能過剩的壓力，中國輸配電設備制造企業發展海外市場勢在必行。
三、會計分析
通過對2012年-2014年年報的分析可知，特變電工壞賬準備計提比例逐年上升，至2014年壞賬準備綜合計提比例達到5.14%，其中單項金額重大并單項計提的壞賬準備的應收賬款的計提比例在50%以上。公司認為根據《企業會計準則》規定，公司計提減值準備、壞賬準備符合公司實際情況，遵循穩健的會計原則。公司計提減值準備、壞賬準備后，能夠更加公允、真實的反映公司的財務狀況、經營成果，公司的資產價值會計信息將更加真實、可靠、合理。
四、財務分析
為了更準確掌握特變電工的經營管理狀況，發現問題，并進一步挖掘企業的潛力，筆者將從特變電工的償債能力、盈利能力、以及現金流量等方面進行分析與評價，最后運用綜合杜邦分析法綜合考察特變電工的經營狀況和財務狀況。
1.償債能力分析與評價
本節首先分析特變電工2012年-2014年的財務狀況，所使用的長期償債能力指標主要包括資產負債率、長期負債比；短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率、現金比率。
表1 特變電工長期償債能力指標分析表
根據表1，我們可以得知，近三年來特變電工資產負債率數值較為穩定，但從表可以明顯看出，2013年資產負債率明顯大于其他兩年的數值，從行業平均角度來看，特變電工的資產負債率高于行業平均水平57.75%，說明特變電工的負債比率較高，公司在獲取資產時更傾向于依賴負債，公司的長期償債能力較弱，財務風險較行業企業公司而言較高。
表2 特變電工短期償債能力指標分析
從表2，我們可以得知，公司短期償債能力略有改善。從行業平均情況來看，特變電工的流動比率低于行業水平。但是從速比率的角度來看，說明特變電工的速動比率較為理想，企業償還短期償債的能力較強。通過對比流動比率和速動比率可知，特變電工的存貨占總資產的比率并不高，相比其他制造企業而言，特變動工的流動資產結構較為合理。
2.盈利能力分析與評價
盈利能力是企業在一定時期內賺取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力就越強。接下來本文將選取資產報酬率等指標來對特變電工的盈利能力進行分析，特變電工近幾年的盈利能力指標的變化情況如表3所示：
表3 特變電工盈利能力指標分析
根據特變電工現金流量表計算得出的四項盈利能力指標如表4所示，四項指標皆逐年上升，表明企業的總體資產的獲利能力逐步增強，且通過企業的整體盈利趨勢來看，盈利能力呈上升狀態，因此特變電工可以逐步利用財務杠桿，進行負債經營，獲取盡可能多的收益。
表4 特變電工與競爭對手主營業務利潤率比較表
從表5可知，特變電工的主營業務利潤率比較穩定，保持在15%-17%，主營業務獲利能力非常穩定。在數值上，低于中國西電，高于保變電氣，但在2014年被兩個競爭對手超越。主營業務利潤率是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的比率。它表明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤，反映了企業主營業務的獲利能力。從而可以說明公司運營較為平穩。
3.現金流量分析與評價
現金是企業的血液，現金流量變化可以考察企業的經營活動變化。特變電工2012年-2014年的現金流量凈額如表5所示：
表5 2012年-2014年特變電工現金流量結構（單位：萬元）
從表5來看，由于2013年和2014年企業基于擴大業務的需要，購買商品、接受勞務支付的現金和購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金增幅較大，導致企業的2014年經營活動和投資活動發生的現金流出大于現金流入，使得現金流量凈額為負數。
4.杜邦分析體系
杜邦分析可以綜合分析企業業績發生變化的原因，通過各個指標的對比找出企業經營的薄弱環節。特變電工2012年-2014年的杜邦分析體系如表6所示：
表6 2012年-2014年特變電工杜邦分析體系
從表6來看，凈資產收益率整體呈上升趨勢，在2013年達到9.1%，從具體的三項指標：銷售凈利率、資產周轉率以及權益乘數來看，銷售凈利率略有下降，說明銷售收入的的收益水平略有下降，凈資產收益率的提高得益于資產周轉率和權益乘數；資產周轉率逐年提高，說明企業的資產運營效率有所提高。因此，近三年特變電工的企業整體運營情況較為平穩，這與特變電工長期給市場的“穩健中年人”的印象相符。
針對投資類集團企業，由于涉及的行業尤為復雜，如何能夠及時、準確的提交一份高質量的集團財務分析報告，對集團經營者利用該財務分析報告做出有效的決策具有重要的實用價值。本文從投資類集團財務分析報告的特點講起，圍繞集團財務分析報告編制準備工作、報告要點以及注意事項，旨在為集團經營者提供高效有價值的信息，提高企業的軟實力和內部管理競爭力。
【關鍵詞】
投資類集團財務分析；準備工作；報告要點
集團公司，是為了一定的目的組織起來共同行動的團體公司，是指以資本為主要聯結紐帶，以母子公司為主體，以集團章程為共同行為規范的，由母公司、子公司、參股公司及其他成員共同組成的企業法人聯合體。現在的集團公司，特別是投資類集團企業，經營規模比較龐大，通常跨地區、跨行業，呈現多元化和綜合化特點，子、孫公司眾多，管理鏈條較長。如何才能使企業管理層及時掌握經營狀況，做出有效的決策和戰略選擇，一份高質量的集團財務分析報告顯得尤為重要。它能夠及時準確完整的將企業經營情況進行深入分析，對過去、現在的經營成果有充足的認知和反思，從而更好的提高企業決策水平。
一、投資類集團財務分析報告的特點
財務分析報告是企業依據會計報表、財務分析表及經營活動和財務活動所提供的豐富、重要的信息及其內在聯系，運用一定的科學分析方法，將公司的經營情況、資本運作情況做出客觀、全面、系統的分析和評價，并進行必要的科學預測而形成的書面報告。而投資類集團財務分析報告與一般企業的差別較大，主要有如下特點：一是投資類集團公司由集團總部、產業子集團和成員單位組成。集團總部是最高的決策機構，核心職能是資本投資，產業子集團是二級決策機構，核心職能是資產配置，成員單位是經濟實體，核心職能是業務運營。投資類集團公司核心在于對各種生產要素進行優化配置和有效利用，以實現集團整體利益最大化。針對這一的特征，財務分析報告應更加關注集團的戰略目標達成、企業價值創造、資源配置等方面的情況。二是由于投資類集團公司下面的產業呈現多元化發展，管理鏈條較長，以至財務分析報告的內容很大一部分需要由下而上的進行報送，各企業報告側重點不同，且上報的流程復雜，周期較長。三是投資類集團公司重點關注股東財務是否保值增值，股東財富最大化，因此在財務分析報告中應避免陷入經營管理細節的分析中去。
二、財務分析報告的準備工作
（一）注重財務分析體系的建立一是需要將財務分析的重要性進行普及，讓每一個所屬單位都能夠重視，注意財務分析和實際業務進行緊密聯系；二是需要設計分析的格式，分析格式要在一定程度上進行統一，方便歸納匯總，各公司也可根據自身行業和業務的特點在分析報告中進行一些變動；三是明確各級企業上報財務報表及分析報告的時間節點，以便有的放矢的開展工作，集團本部規定股權二級企業的報送時間，股權二級企業可以自行安排下屬企業報送時間；四是各單位需要有側重點的進行分析，因為所屬公司所處的行業不同，業務重點也不同；五是需要有后臺保障，創建穩定的信息支持系統，加強財務信息的互通；六是建立財務分析報告的評價體系，集團本部應該對各公司分析報告報送時間、質量等情況進行評分，有獎有罰。
（二）財務分析崗位做好相關準備工作提前建立行業對標企業庫，在信息支持系統的基礎上編制財務分析所需的表格，例如：公司結構明細表、收入利潤趨勢分析表、三率一值測算表、投資收益分紅明細表、股權及固定資產投資明細表、分板塊統計表等，以便在獲取合并數據及所屬公司報告以后能夠及時準確的編制財務分析報告。
三、財務分析報告要點
鑒于投資類集團層面的經營者大部分都是財務外的背景，因此在財務分析報告草擬過程中應盡量不使用專業術語，有必要使用在日常交流中能夠通用的可理解的語言來陳述事實，表達觀點。在分析報告的格式方面建議選取總—分—提示的大框架進行闡述，有利于集團的經營者們能夠看頭看尾及能基本掌握公司經營的主要情況，具體要點說明如下：
（一）總括部分財務分析報告的第一個部分應簡明扼要的對集團整體的經濟運營情況進行描述，主要應包括收入利潤指標、資產規模指標、利稅經濟增加值及國有資產保值增值率、融資投資情況、經營凈現金流量，可以對相應指標的同比環比情況進行分析，這些指標能夠在開篇就給決策者們一個公司經營的直觀印象。其次可以對公司的合并范圍情況以及報告期間新增減少的公司進行描述說明，年度或者季度末還應將納入合并報表的單位名稱、集團持股比例、注冊資金、股權級次及主營業務內容編制成表，讓經營層們了解整個集團控股公司組織構架的概況。
（二）分項部分1.主要財務指標的行業對標分析。指標可選取國資委上年出具的企業績效評價標準指標，其中就設有投資類企業的指標。投資類公司主要從盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況以及經營增長狀況進行對比，可以從各個指標處于行業的優、良、平均、較低、較差的情況看出集團公司四個層面的情況，同比指標也應同樣測算出來以便進行對比。以上可用表格的方式呈現，同時需要用文字描述來表達。文字描述應分別對集團的盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況以及經營增長狀況進行描述，處于行業某種水平主要原因是什么，表明公司承擔著某種風險或不確定性，應該加強那些方面才能解決或者保持某項操作。2.同行業企業對比分析。選取同行業上市的公司，在其季度報表披露的下月財務分析報告中可增加同行業對比分析。主要是對資產、利潤、銷售利潤率、凈資產收益率、經營凈現金流進行對比分析，讓經營者們了解本集團在業績所處的地位。同時應該關注國內外經濟大勢、宏觀調控政策和產業政策、利率、匯率和稅率，判斷這些因素對集團整體或局部未來經營業績的影響。3.投融資情況分析。融資情況主要從當年完成融資金額、歸還金額、新增融資年化利率，存量融資金額、結構、年化利率，以及環比同比情況進行分析比較。還需要將權益類融資還原為債務對資產負債率進行測算，并提示風險。擔保情況主要從新增擔保金額，擔保余額，占凈資產的比例，以及擔保的結構，即集團內部和外部分部進行分析。投資情況主要從四方面進行描述，一是股權投資，即對參控股公司的注資情況；二是項目及固定資產投資；三是對外發放委托貸款情況；四是內部借款情況，即內部單位發放的統借統貸和調劑資金情況。4.集團控股公司分板塊進行分析。投資類集團內部由于行業涉及面廣，首先需要跟戰略部門或是經營部門把集團的各所屬控股公司分為幾大類，該板塊的劃分主要以戰略部門的意見為主。其次應該分別對每類板塊進行資產總額、凈資產、總收入、利潤總額的絕對數和相對數進行提取整理。在板塊劃分時，可能會出現股權二級企業所屬的子公司不在其同一個板塊內的情況，這時應該采用以末級企業的報表數為基數，上級企業的數據以合并數減去單戶數填列出資產和收入利潤指標。再次，對整理好的數據匯總在一起，制作圖表，例如餅圖，讓經營者能夠直觀的看出每一個板塊占用資源以及利潤貢獻產出的情況，同時再對每個板塊內標桿企業、虧損企業、重要虧損原因進行逐一分析。5.集團參股企業情況分析。參股企業作為投資類集團公司一個重要的組成部分也應該單獨劃定一個部分來描述。主要從其當年確認的投資收益及分紅方面來描述，結合各行業的情況、宏觀形勢，對效益主要貢獻單位進行描述，同時對虧損企業也進行問題查找，并重點描述相關原因。
（三）提示與建議該部分是整個財務分析報告的結論部分，對于投資類集團財務分析報告來講更是整個思想的精華的部分。該部分可將以上分項中五個部分的內容進行總結提煉，從詳細的分析中拔高，結合集團戰略、企業價值、資本流動等重要問題和風險進行提示。不只停留于問題的表面，更重要的是逐項有針對性的提出對策建議，必要時提出綜合治理建議。在整個財務分析報告的最后進行提示與建議，有利于經營者們能夠一目了然的關注到企業重要的信息。
四、注意事項
一份高質量的投資類集團財務分析報告除了編制前應該做好準備工作，編制時要點突出，思路清晰，有理有據，還應該注意以下事項：
（一）緊密結合公司戰略，重點突出財務分析人員應該對宏觀經濟環境有所了解，對集團所涉及的主要行業的信息和相關企業情況保持高度敏感。應該抓住集團在可預見時間內的大致方針政策，領悟集團發展戰略，熟悉集團業務，以便財務分析報告能夠更貼近公司發展要求，同時能夠更準確的貼合經營者最想了解的信息，做到重點突出。因此做財務分析不能僅僅只是財務分析崗位人員自己的事情，還是應該在一定范圍內集思廣益，獲得部門其他人員以及部門外人員的幫助。
（二）簡明扼要進行論述在分析過程中，難免會遇到一些復雜問題，感覺用一兩句話很難講清楚。但是使用冗余的語言來解釋的后果可能適得其反，會讓經營者們不知所云。因此面對這樣的問題，應該要理清脈絡、抓大放小、摒除無關信息、簡單描述、對事不對人、不妄下結論。
（三）突出問題及矛盾可持續反映對于企業價值創造的重大風險和突出問題，應在尊重事實的基礎上重點分析，篇幅可以長一點，語言可以用重一些，必要時可形成專題報告上報經營層。針對這些問題如果長時間還未得到改善，可以持續進行反映，以便經營層下決心去解決它。雖然同屬于投資類集團，但每一個集團處于不同的環境，不同的發展階段，不同的發展方向，因此財務分析報告的要點和內容不盡相同。本文只是從一個視角對投資類集團財務分析要點進行了探究，不能一概而論。
參考文獻
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關鍵詞：房地產企業 財務分析 財務風險 激烈
一、房地產企業的風險類型和特點
（一）房地產企業項目的籌資風險及特點
1、房地產企業在項目開發初期，自有資本比例很低，主要依靠負債進行開發
當前，我國的房地產企業自有資金很少，資金來源主要依靠銀行貸款。期初時房地產企業較多的享受到借款資金所帶來的益處，然而隨著我國政府對房地產市場的調控和貸款的陸續到期，房地產企業出險了很多前期貸款的本金和利息無錢支付的現象。從某種程度上可以說，房地產企業有時候僅是空有亮麗的外表，在其背后其實背負著巨額債務。
2、房地產企業再融資困難
由于我國房地產企業資金大部分來自于銀行貸款，負債經營比重較大。造成房地產企業利息負擔沉重。房地產企業一旦再次獲得資金的能力降低，將會直接面臨資金斷裂的風險，這對房地產企業而言，將是致命的。
（二）房地產企業項目的投資風險及特點
房地產企業前期所需資金數額多、投入較大，這種行業特點使得投資活動成為房地產企業的活動核心。房地產企業的項目投資風險是指在房產項目投資中由于不可知因素的影響，使得房產項目無法達到預期收益或目的，而導致房地產企業的償債能力和盈利能力受到一定影響，直接造成房地產企業在投資環節需要面臨不確定性風險。
（三）房地產企業的項目經營風險及特點
房地產企業的經營風險主要是指兩部分，一種是材料采購風險；另一種是存貨變現風險。
1、材料采購風險
是指房地產企業在當前的物價不斷上漲的市場經濟環境下，鋼材、水泥等建筑原材料的價格日益增長。隨著原材料的價格上漲，房地產企業的采購成本被增加。使得房地產企業面臨著一定的風險。
2、存貨變現風險
房地產企業在正常運營中還會受到利率波動的影響。貸款利率的增長會增加房地產企業的資金成本，從而使其預期收益被減少。從2007年開始，我國政府為了抑制通貨膨脹，一共進行了六次加息。再加之當前金融市場不斷收緊，房地產企業的財務成本被持續增加，間接導致按揭貸款購房者的購房成本迅速上升，直接造成市場對房產的需求降低。
二、房地產企業應加強財務分析，防范財務風險
（一）通過償債能力分析，防范財務風險
1、從分析短期償債能力入手
房地產企業短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率、現金比率。流動比率是流動資產與流動負債的比值；速動比率是速動資產與流動負債的比值。速動資產是流動資產中變現速度較快或者償債能力較強的資產。現金比率是立即可動用的資金與流動負債的比值。一般而言，房地產企業的流動比率和速動比率越高，企業擁有的可用于抵償短期債務的流動資金就越多，短期償債能力也越強。但是，在實際的財務分析時，尤其是在通過分析財務指標評判企業風險時，還要結合房地產企業的自身特點和行業情況，比如，房地產企業資金回流慢，前期投入通常較多。在這種情況下，財務分析時就不能將其與一般的流通企業相提并論。比如，對房地產企業而言，有時流動比率和速動比率雖然較高，但并不能簡單評判其短期債務就一定能如期償還。因為，倘若應收賬款存在大量呆賬、壞賬，那么這兩個比率可能就會因為應收賬款的弱變現能力而失去其應有的特性。同理，現金比率也并非越高越好。若其過高，可能代表房地產企業沒能對資金進行合理的調度，從而造成資金浪費或閑置現象。
2、從分析長期償債能力入手
長期償債能力指標主要有凈資產負債率、資產負債率等。其中，資產負債率表明在房地產企業的總資產中通過借款方式籌集的資金占有的比例。該指標能夠直接反映出房地產企業債權人權益的保障程度。通常，該比率越低越好。比值越低，代表負債的償還度就越高，財務風險也就越小。凈資產負債率是房地產企業的負債總額與企業所有者權益的比值。該比值通常用于表明房地產企業的基本財務結構的穩定情況。比值越高，表明房地產企業具有較高風險的財務結構；反之，倘若比值較低，則表明房地產企業具有較低風險的財務結構。一般而言，該比值越低越好，比值越低，表明房地產企業債權人的權益就越有保障，財務風險越小。
（二）通過支付能力分析，防范財務風險
對房地產企業而言，支付能力的情況直接與財務風險緊密相連。從某種意義上可以說，支付能力的好壞，是衡量房地產企業財務風險的一個主要標志。關于支付能力，可以設置現實支付能力與潛在支付能力兩種指標。
1、從分析現實支付能力入手
現實支付能力是用房地產企業本期會計期末的貨幣資金的全部結存額與全部費用的月平均支出額進行比較，計算出期末全部貨幣資金數額在月平均支出額之下可供正常支付的周轉月數。一般而言，現實支付能力指標越大，房地產企業的現實支付能力就越強。反之，則相反。但是，并非該指標值越大越好。如果該指標值過大，則表明企業在一定程度上資金浪費現象較為嚴重。通常，計算得出的周轉月數在3上下較為合適。
2、從分析潛在支付能力入手
潛在支付能力是房地產企業在對外投資之前，會計期末的全部貨幣資金和有價證券（拋去借入款）的合計數與房地產企業當期費用的月平均支出額進行比較而得出的可供正常支付的周轉月數。通常，房地產企業的潛在支付能力與計算所得的可供周轉月數成正比。可供周轉月數越多，則房地產企業的潛在支付能力就越強。反之則相反。然而，有價證券、銀行存款，以及借入款的期限都長短不一，變現能力和風險程度也各不相同，因此，在財務分析時需作具體分析。尤其是需要注意在財務分析的過程中，運用該指標數據時，所涉及的貨幣資金、借出款、有價證券、借入款燈，是否均來自同一會計期某時點的靜態數據指標。同時，還需要預測房地產企業近期的現金流入量和現金流出量；企業的收入和支出情況；借出款的收回情況和借入款的歸還情況等因素。唯有如此，實際支付能力的預測才能更接近實際。
（三）開展成本控制分析
無論何種企業，成本控制都是其改善經營管理和提高時常競爭力的關鍵環節。房地產企業也不例外。因此，在房地產企業的財務分析中，還應重視與開展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要對房地產企業的成本控制目標的執行效果進行正確評價。同時，面對成本升高與降低時，要及時分析其產生原因和對房地產企業財務風險的防范方面所帶來的深層次影響。其次，還要明確房地產企業在成本控制中的關鍵環節和關鍵的風險控制點。針對每一個關鍵環節和控制點，制定對應的操作規范和有效的防范方法，以尋求降低房地產企業房產項目成本的未來途徑和方法，以提高防范財務風險的能力。對此，可以適當借助《管理會計》中的“本、量、利”關系分析模式和邊際貢獻法、盈虧平衡分析法、變動成本計算法等，從整體上做好“全成本核算管理”，開展定量分析以及合理利用各種技術設備，實現對房地產企業的成本支出進行嚴格控制和科學規劃，調動企業上下全員降低成本消耗的積極性。
三、結語
總而言之，具有一個資金密集型的行業，房地產企業具有很大的發展潛力和高成長性。房地產企業的項目投資周期較長、風險性也較高。房地產企業若要在當前的市場經濟環境中有效防范財務風險，提高資金運轉效率和安全性，就要從分析短期償債能力和長期償債能力入手，分析企業的現實支付能力與潛在支付能力，并且對成本控制進行分析和掌握，唯有如此，才能更好的規避、控制和管理財務風險。繼而才能進一步實現企業利潤最大化，獲得更高的房地產項目投資收益，也為房地產企業的持續經營和下一步發展奠定了良好基礎。
參考文獻：
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【關鍵詞】云南白藥 財務報表分析 財務比率分析
一、引言
自從2009年“新醫改”啟動以來，中國的醫藥行業正經歷著一場變革，醫藥行業是政策性很強的弱周期行業，受國家政策的影響很大。國家近年來多次下發與醫藥有關的文件，對醫藥行業空前重視，醫藥行業地位不斷提升。同時，隨著中國人口的增長，逐步進入老齡化社會，國家對醫保方面大力扶持，人們的健康意識增強，藥品的需求量增加。本文研究云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱“云南白藥”）2013～2015年三年的財務狀況和經營成果，同時與規模相似的康美藥業進行對比分析，進而發現云南白藥的優勢與存在的問題，對提升云南白藥企業實力進行深入的探討，從而為整體上提高我國醫藥企業實力提供參考。
二、云南白藥集團股份有限公司財務分析
（一）財務報表分析
1.資產負債表分析。2015年云南白藥流動資產增加283925.62萬元，增長的幅度為20.19%，非流動資產本期增加11034.39萬元，增長幅度為4.85%。從而使得總資產增加294960.02萬元，增長幅度為18.05%。負債本期增加71691.6萬元，增長幅度為14.21%，對權益總額的影響是4.39%。所有者權益較上年同期增加了223268.41萬元，增長幅度為19.77%，對權益總額的影響是13.66%，主要是由于本年未分配利潤大幅度增長引起的。兩者合計使權益總額本期增加了294960.02萬元，增長幅度為18.05%。
2.利潤表分析。云南白藥2015年營業利潤316824.13萬元，增長了11.96%。主要由于營業收入的增加，本期營業收入增加192375.98萬元，增長了10.22%。投資收益增加是導致營業利潤增加的有利因素，本期增加了6945.81萬元。但營業稅金及附加、銷售費用和資產減值損失的增加，使得營業利潤減少了。而營業利潤的增加以及營業外收支的增加，利潤總額本期增加30519.01萬元，增長10.49%。另外，本期的凈利潤為277084.14萬元，增長10.56%。
（二）財務比率分析
1.償債能力分析。云南白藥、康美藥業2015年流動比率分別為3.61、2.12，2014年為3.57、2.50，2013年為2.98、2.05；2015年速動比率分別為2.23、1.36，2014年為2.21、1.51，2013年為1.57、1.47。云南白藥的流動比率和速動比率呈逐漸上升趨勢，而康美藥業的流動比率和速動比率是先增長后降低，可以看出云南白藥的短期償債能力要強于康美藥業。在資產負債率方面，云南白藥2015年至2013年資產負債率為29.87%、30.88%、29.91%，康美藥業這三年分別為50.56%、40.03%、45.93%，這三年云南白藥的資產負債率在30%左右，而康美藥業平均在45%左右。不管從短期償債還是長期償債方面，云南白藥的償債能力比康美藥業強。總體來說，云南白藥在償債能力方面還是不錯，對于償還債款比較有保障。
2.營運能力分析。云南白藥的總資產周轉率2015年至2013年分別為1.16、1.29、1.34，康美藥業分別為0.55、0.64、0.66。云南白藥和康美藥業的流動資產率2015年分別為1.34、0.72，2014年為1.51、0.90，2013年為1.60、1.02。云南白藥、康美藥業兩者的總資產周轉率和流動資產周轉率都是呈下降趨勢，源于醫藥行業激烈的競爭，整個行業的發展速度有所放緩。在應收賬款周轉率方面，云南白藥、康美藥業2015年分別為25.72、7.56，2014年為34.48、8.11，2013年為31.14、8.80，
由此可以看出，雖然云南白藥的應收賬款周轉速度降低，但企業的收款能力還是比較好，營運資金運轉良好。云南白藥和康美藥業的存貨周轉率2015年分別為2.72、1.51，2014年為2.70、2.11，2013年為2.44、2.69，云南白藥的存貨周轉速度在加快，而康美藥業的周轉速度在減慢，云南白藥在存貨方面管理較好，存貨的積壓在風險降低。
3.盈利能力分析。云南白藥的凈資產收益2015年至2013年依次為22.43%、24.86%、28.94%，而康美藥業依次為18.54%、17.74%、16.63%，說明云南白藥的盈利能力有所下降，而康美藥業的盈利能力在逐步增強，但云南白藥的盈利能力還是強于康美藥業。在銷售凈利率方面，云南白藥和康美藥業2015年分別為13.36%、15.26%，2014年為13.32%、14.33%，2013年為14.70%、14.07%，可以看出云南白藥在成本費用方面做得還不夠好。
4.發展能力分析。企業的發展能力反映了企業未來的發展趨勢，云南白藥和康美藥業的銷售收入增長率2015年分別為10.22%、13.28%，2014年為18.97%、19.39%，2013年為14.47%、19.65%，可以看出康美藥業的銷售增長率者三年都是高于云南白藥。凈利潤增長率方面，云南白藥從2013年46.66%下降為2015年的10.56%，康美藥業下降幅度要小一些，從2013年的30.43%下降為2015年20.60%。而總資產增長率方面，云南白藥是先上升后下降，康美藥業是逐年增長，2015年康美藥業總資產增長率達到36.68%，和云南白藥相比增長了許多。總的來說，康美藥業都強于云南白藥，說明云南白藥在發展能力還需很大的努力。
三、結論及建議
2013年至2015年這三年間，云南白藥的營業收入逐年增長，2015年達到207.38億元，營業收入較上年度增長了10.22%。其短期償債能力和長期償債能力都在增強，資產負債率保持在一個合理的水平，應對財務風險的能力強。隨著整個醫藥行業激烈的競爭，云南白藥的各項營運能力指標降低，企業的盈利能力也在變弱，特別是銷售凈利率比較低。另外，云南白藥的發展能力方面相對較弱，應該注重長期發展的規劃。
云南白藥可以從以下幾個方面的建議進行考慮：第一，提高流動資產的利用率，加快應收賬款的周轉速度，保證營運資金的充足。第二，加大在新藥方面的研發投入，提高自身核心競爭力。第三，做好營銷方面的宣傳，開拓海外市場，提升其盈利能力。第四，控制成本費用，進行科學化的管理，提高利潤率。
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【關鍵詞】 上市公司； 財務分析； 北京
2009年是我國上市公司全面執行企業會計準則的第三年，課題組采用“逐日盯市、逐戶分析”的工作方式，跟蹤分析了63家北京市上市公司公開披露的2009年年度財務報告并對上市公司近三年的主要財務指標進行了比較分析。
一、北京市上市公司2009年主要財務指標分析
2009年，北京市上市公司共有63家（含中國民生銀行），其中市屬36家，民營27家；上交所31家，深交所32家（其中創業板11家）。涉及行業36個，包括房地產開發與經營業10家、應用軟件行業6家、零售業5家、金融企業3家等。
從2008年四季度以來，我國實行了“保增長、擴內需、調結構”的一系列宏觀調控政策，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策促進了經濟的企穩回升。財政政策方面，積極貫徹落實2008年11月以來的4萬億投資計劃，公共需求的提升保證了2009年固定資產投資增速，經濟運行初步遏制了增速下滑的勢頭；貨幣政策方面，2009年商業銀行新增信貸投放達到9.59萬億元，同比增加4.69萬億元，大大超過2008年4.9萬億的全年信貸增量。
2009年，在國際金融危機影響下，北京市實現地區生產總值11 865.9億元，同比增長10.1%，呈兩位數的高增長，財政收入完成2 026.8億元，比上年增長10.3%，表現出房地產行業在危機中迎來快速發展、金融行業保持全市第一大產業優勢、科技服務業保持引領態勢等特點。主要財務指標分析如表1。
二、收入質量分析
北京市63家上市公司2009年實現營業收入2 553.8億元，較2008年增加289.18億元，增加比例為12.77%；2008年實現營業收入2 264.63億元，較2007年增加241.93億元，增加比例為11.96%。營業收入與GDP趨勢比較如圖1所示，2007、2008、2009年3年的營業收入增加趨勢，符合宏觀經濟發展的趨勢。2009年主營業務收入2 481.6億元，占營業收入的97.17%，表明企業通過主營業務創造收入的能力較強。
三、盈利質量分析
北京市63家上市公司2009年實現利潤總額431.1億元，較2008年增加115.7億元，增加比例為36.68%；2008年實現利潤總額315.4億元，較2007年減少16.8億元，減少比例為5.06%。2009年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤336.21億元，較2008年增加94.4億元，增加比例為39.04%，2008年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤241.81億元，較2007年增加24.1億元，增加比例為11.05%。如圖2所示，2007、2008、2009年三年的凈利潤增加趨勢，符合宏觀經濟發展的趨勢。
2009年北京市上市公司利潤總額增加36.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增加39.04%，相對于收入增加12.77%的比例，很大程度上改變了2008年增收不增利的狀況。
2009年非經常性損益總額為66.56億元，占利潤總額為15.44%；2008年非經常性損益15.19億元，占利潤總額為4.82%；2007年非經常性損益52.7億元，占利潤總額為15.86%。2009年非經常性損益與2007年相當，但在利潤中所占比重較大。2009年北京市63家上市公司確認公允價值變動損益74.71億元，占利潤總額比例為17.33%，在對利潤的貢獻中，不確定因素所占比重較高。
四、資產質量分析
（一）主要資產狀況分析
2009年，北京市63家上市公司確認資產總額31 309億元，比2008年增長27.8%，相對于2008年18.43%的增幅，上市公司資產在2009年有了明顯的增加。
2009年63家上市公司共確認固定資產總額698.93億元，無形資產120.6億元；固定資產2009年和2008年的增長比例分別為16.78%和25.4%，無形資產2009年和2008年的增長比例分別為20.38%和27.24%，雖然固定資產和無形資產在2008和2009兩年都有持續的增加（如圖3所示），但是，其增加幅度2009年低于2008年。
如圖4所示，2009年北京市63家上市公司貨幣資金總計4 728.36億元，占資產總額31 309億元的16.46%；2008年貨幣資金4 032.5億元，占資產總額的15.10%；2007年貨幣資金2 734.83億元，占資產總額的13.22%。北京市上市公司近三年貨幣資金有較大幅度的增加，而且在總資產中所占比重逐年增加，企業資產流動性較強，企業的財務彈性加大。
（二）剔除三家金融企業后上市公司資產狀況分析
北京市63家上市公司中，3家金融企業占總資產的比重達到89.6%。60家非金融企業2009年共確認資產總額3 255.83億元，2009年和2008年的增長比例分別為31.92%和21.48%，其中，無形資產2009年為118.52億元，固定資產2009年為562.49億元，貨幣資金2009年為875.77億元。從圖5―7中可以看出，近兩年非金融企業的主要資產保持了持續增長態勢，固定資產和無形資產占總資產的比重相對比較平穩；而貨幣資金占總資產比重在2009年有了明顯提高，比2008年和2007年均高出9個百分點。這充分表明，在國家應對國際金融危機的一系列措施出臺后，尤其是國家的4萬億投資，使得北京市非金融企業得到極大的支持，貨幣資金充裕，企業資產流動性顯著提高。
（三）研發支出分析
在研發支出上，北京市63家上市公司2009年研發支出為2.38億元，2008年研發支出為1.6億元，2007年研發支出為0.88億元，企業研發支出明顯不足。因此，北京市上市公司應充分體現“科技北京”、“綠色北京”的特色，加大科技投入，加強科技創新和未來成長能力已成為當務之急。
五、現金質量分析
（一）經營活動現金流量分析
2009年北京市63家上市公司經營活動產生現金流入總額8 825.92億元，較2008年增加2 805.34億元，增加比率為46.6%；2008年經營活動產生現金流入總額6 020.58億元，較2007年增加772.77億元，增加比率為14.73%。2009年北京市上市公司在國家一系列經濟刺激政策作用下，基本擺脫2008年國際金融危機帶來的影響，經營活動產生的現金流入有明顯的增加。同時，相對于2009年凈利潤增長39.04%，經營活動產生的現金流入增加46.6%，增幅超過凈利潤增長比例，表明利潤質量有所提高。
2009年經營活動現金流出總額8 113.97億元，相對于2008年的4 910.29億元增幅達65.24%，而2008年經營活動現金流出比2007年減少了519.86億元，比例為-9.6%，在國家政策的鼓勵和推動下，北京市上市公司逐漸恢復了對經濟發展前景的信心。
（二）投資現金流量分析
2009年投資活動產生現金流入總額為9 663.6億元，較2008年的11 542.13億元減少了1 878.53億元，比率為-16.28%；相對于2008年投資活動產生現金流入總額比2007年增加1.8倍而言，降幅非常明顯。
投資活動產生的現金流出反映了相同的發展趨勢，2009年投資活動產生現金流出量10 206.98億元，比2008年的11 604.06億元減少了12%，而相對于2008年投資活動現金流出比2007年增加1.5倍而言，企業經過國際金融危機后，在經濟形勢向好的背景下，對投資活動采取了更為安全的策略，更多地關注經營活動，更加傾向于持有資金。
（三）籌資活動產生現金流量分析
2009年籌資活動產生現金流量總流入為1 317.06億元，較2008年增加346.85億元，增加比率為35.75%；2008年籌資活動產生現金流量總流入為970.21億元，較2007年減少102.57億元，比率為-9.56%。同時，2009年籌資活動產生現金流出858.63億元，較2008年的623.49億元，增幅37.71%，而2008年籌資活動產生現金流出比2007年增加了45.2%，表明2009年在國家寬松的貨幣政策鼓勵下，企業融資活動增加，同時，融資成本相應有所下降。
從上市公司現金流入、流出趨勢（如圖8、圖9所示）可以看出，近三年現金流量的發展趨勢基本相同，籌資活動現金流量對整個現金流量的影響最小，并且呈較平穩的增長趨勢；投資活動現金流入和流出均在2008年有大幅增加，其對現金流量的貢獻大幅超過經營活動產生的現金流量，并且在2009年有一定的回落；經營活動產生的現金流出2008年比2007年減少，表明受金融危機影響，企業經營活動的開展變得謹慎了，2009年有較大幅度的上升。可以看出，2008年在國際金融危機的影響下，北京市上市公司的經營活動受到了影響，而在2009年后金融危機時代開始穩步復蘇。
六、結論
通過上述以宏觀經濟形勢和北京經濟特點為背景，在對三年主要財務指標進行對比的基礎上，從收入質量、資產質量、盈利質量和現金流量等多維度的分析表明：
第一，北京市上市公司的凈利潤、收入、資產和投資在2009年度均有較快增長，企穩回升，基本消解了國際金融危機的不良影響，與我國宏觀經濟發展及北京市經濟發展的趨勢相一致。
第二，北京市上市公司的無形資產比例和研究與開發支出較低，研究與開發支出占營業收入的比例僅為0.13%，與國際較好的通用標準3%相比存在很大差距，這與“人文北京、科技北京、綠色北京”的發展方略很不適應，企業創新和后續發展能力需進一步加強。
第三，北京市上市公司的非經常性損益占凈利潤比例較大，企業應做強做大主業，提高主業的持續盈利能力。此外，三家金融上市公司所占資產及收入的份額比例較大，作為全國政治和文化中心需要進一步統籌規劃經濟布局。
第四，北京市上市公司的經營活動產生的現金流入有明顯的增加，增幅超過凈利潤增長比例，則從另一個側面表明上市公司的利潤質量有所提高，基本擺脫了2008年國際金融危機帶來的消極影響。
【參考文獻】
[關鍵詞]財務分析；財務管理；會計信息；會計；現代公司
一、公司財務分析概述
財務分析是指以公司財務報表和其他資料等為依據，分析使用的大部分數據來源于公司公開的財務報表。財務分析的最基本功能是以財務報表為起點，將大量的公司報表數據轉換成對特定決策有用的信息，減少決策的不確定性，系統地分析和評價公司的過去和現在的財務狀況、經營成果以及現金流量情況，目的是了解過去、評價現在、預測未來，幫助公司利益集團改善決策。因此，財務分析的前提是正確理解公司的財務報表。
財務分析的結果是對公司的償債能力、盈利能力和抵抗風險能力作出評價，或找出存在的問題。財務分析是個過程，是把整個財務報表的數據分成不同部分和指標，找出有關指標的關系，以達到認識公司償債能力、盈利能力和抵抗風險能力的目的。財務分析是分析和綜合的統一，在分析的基礎上從總體上把握公司的經營能力。
財務分析同時也是認識過程，通常只能發現問題而不能提供解決問題的現成答案，只能作出評價而不能改善公司的狀況。財務分析是檢查手段，如同醫療上的檢測設備和程序，能檢查一個人的身體狀況但不能治病。財務分析能檢查公司償債、獲利和抵抗風險的能力，分析越深入越容易對癥治療。但診斷不能代替治療。財務分析不能提供最終的解決問題的辦法。它能指明詳細調查和研究的項目。
二、公司財務分析在經濟管理中的現狀
現階段公司財務管理并沒有與會計核算工作相區分，所做的仍然只是對已經發生的會計事項，也就是會計核算的結果進行分析。從而為公司的后續發展方向提供依據。相對于現代財務管理及其財務分析方法而言，財務分析存在一定的缺陷性和局限性。
首先，現階段財務分析只停留于對公司經濟管理相關信息進行會計核算處理的層面，沒有對相關財務核算結果的有用信息進行進一步分析和總結，不能給公司的經營管理提供高效、準確的決策依據，因此，財務分析并沒有真正發揮財務分析作為現代經濟管理重要手段所應具有的重要作用。其次，現階段財務分析缺乏相應合理和有效的手段，限制了財務分析作用的發揮。現代財務分析理論中所包含的比率分析、因素分析、比較分析和趨勢分析等財務分析方法，在財務管理理論中，并沒有得到有效的運用。現代公司的結構日益復雜，通過財務分析，有效利用財務數據信息實現正確經營決策和預測顯得愈加重要。最后，財務分析存在局限性。因為財務分析的依據是會計報表，而會計核算有特定的假設前提，并要執行統一的規范。因此使用公司報表數據。不能認為報表揭示了公司的全部實際情況。另外。分析所需報表是否真實、對同一會計事項的不同賬務處理、會計政策的選擇、不同企業使用的比較標準的不同等問題也是影響財務分析的主要內容。應當說，只有根據真實的財務報表。才有可能得出正確的分析結論。在比較分析時，必須選擇比較的基礎作為評價公司當期實際數據的參照標準。包括本公司歷史數據、同業數據以及計劃預算數據。
由于現階段財務分析存在上述缺陷，并且隨著經濟的快速發展，已經越來越不適應現代公司經濟管理的要求，因此，現代財務分析必須在公司財務人員利用財務數據和指標的多少來判定公司經營和財務狀況的過程中，全面考核。掌握表外因素。遵循一定的理論方法，在以報表數據為基礎的有效財務分析下，不但可以了解公司實現利潤和償債能力的高低，而且可以發現公司經營風險的大小和公司資金結構的優劣，使經營者在公司運營的諸多方面作出正確的決策，用最小的風險、最健康的財務狀況來實現最大的利潤。
三、公司經濟管理中應用財務分析的狀況
關鍵詞：物業公司 財務分析 經營管理
1、前言
當前，我國房地產業突飛猛進的發展，物業也隨之加快了發展的步伐，物業管理的環境日趨成熟，作為我國經濟發展過程中的新興產業，物業公司的發展也是機遇和挑戰并存。物業公司是現代企業的組成部分之一，因此其對財務管理的程度與其他企業是等同的。在對物業公司管理的過程中，財務分析是重中之重，財務分析的結果直接關系到管理層的決策。
2、物業公司財務分析的目的和應用
財務分析對于企業的意義是重大的，它關系到公司管理層和相關利益團體的決策。對物業公司本身來說，對財務數據進行系統化的分析有助于公司及時發現發展過程中存在的各種問題，以便及時提出應對策略，更好的改善現有狀況。物業公司的相關利益團體包括業主、物業公司的管理層以及債權人等，對業主而言，可通過一些財務數據來具體監測物業公司的服務質量；對公司的管理層來說，財務分析的意義更加重大，可通過對資產負債，現金流的監測了解到企業的收支狀況，盈利狀況以及未來的發展方向；對于債權人來說，通過財務分析可以了解到企業的償還能力，便于其決策的方向。總而言之，物業公司的財務分析的目的有以下幾方面的體現。
首先，可評價某段時期公司的財務收支狀況。物業公司的財務分析覆蓋范圍較為廣泛，牽扯到公司的經營和服務的各個環節，在公司作出重大決策時，財務分析可提供數據支持，對于企業作出正確的決策以及該決策的預算情況等都起到直接作用。同時也有助于新決策實施過程中數據的對比，以便企業及時調整發展的放向。其次，物業公司管理水平的高低也可通過對資產狀況以及運營狀況的分析來體現，可通過對具體活動的分析來評價該活動的收支狀況，通過總結，下次同類活動減少不必要的開支，進而提高物業公司管理層的水平。同時，對物業公司財務的分析還可了解到物業公司的盈利能力。
3、物業公司財務分析的主要方法
物業公司的財務分析方法是按照不同分類標準進行的，通常情況下可按照分析的對象、要素、時間、目的以及所采用的數學方法進行分類。
3.1按分析的目的分類
物業管理公司的財務分析，按分析目的不同可分為預測性分析、控制性分析和總結性分析三類。預測性分析發生在項目經營活動開始之前或期初，例如承包期初或承包條件簽約之前，其主要作用在于對項目預期的經濟效益、企業預期的經營成果以及公司某項經營決策將會帶來的預期效果，進行事前推測與分析。控制性分析發生在期中，例如項目經營活動過程之中、承包期中等等，此類分析的主要作用在于控制經濟活動過程，揭示其中的矛盾，采取相應對策。總結性分析一般發生在期末，如財務年度的期末、季度末、月末或項目經營期末、承包期末等等，其主要作用在于總結經驗、考核評比。
3.2按照會計要素分類
首先，對資產負債表進行分析。資產負債表是反映公司某一特定日期的全部資產、負債和所有者權益情況的會計報表。通過資產負債表的分析，可以看出公司的資產的分布狀態、負債和所有者權益的構成情況，據以評價公司資金營運、財務結構是否正常、合理；還有助于計算物業公司的獲利能力，評價公司的經營績效以及公司承擔風險的能力。
其次，對損益表進行分析。通過分析物業公司的損益表，可讓經營者了解到公司在特定時間內產生了的利潤情況。公司可通過損益表了解企業的財務收支狀況，通過對收入，費用以及利潤的分析，找到企業經營的優勢以及薄弱環節，從而在下一階段更好的控制各項收支出成本，如何通過提高物業服務質量等方面爭取公司的更大利益。
最后，對現金流量表進行分析。通過對現金流的分析了解公司未來的發展動向。
然而隨著企業的不斷發展，僅僅分析以上三個方面已經遠遠不足，因此還應采用一些特殊的方法來對企業財務數據進行分析，進而保證企業的高效能發展。
3.3按照分析方法分類
目前，企業常用的財務分析方法有以下三種，垂直分析法，比較分析法，綜合分析法。
其中，垂直分析法是指通過計算報表中各項目占部總體的比重或結構，反映報表中的項目與總體關系情況及其變動情況，進而了解公司的經營是否有發展進步，并且可以了解公司發展進步的程度和速度；比較分析法是對公司不同時期和空間的同質財務指標進行對比，以確定其增減差異，用以評價物業公司財務指標狀況優劣的方法，該方法可以顯示財務指標變動趨勢，從而評價出物業公司經營管理的工作績效；綜合分析法彌補了垂直分析法和比較分析法的不足，更加有利于公司的整體管理和經營，將二者綜合，不僅能找到公司經營過程中發展特色和不足，而且可以幫助公司找到正確的發展方向。
在實際的財務分析工作中，比較分析法應用較為廣泛，其中，比率分析法是比較常見的方法之一。要想更全面的反映公司的運營狀況，垂直分析和比較分析都是必不可少的。當前，我國經濟的發展對效率提出了更好的要求，物業公司的發展也應遵循市場規律，通過對各項資源的整合，更好的發揮物業公司的各項職能，讓業主，投資者滿意，這樣才是物業公司進行財務分析的根本目的。
參考文獻：
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