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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率在微觀經濟活動的作用，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞:稅收;稅收政策;消費;投資;通貨膨脹
中圖分類號:F810.42文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)15-0019-02
引言
稅收是國家財政收入的主要來源,是國家按照法定的標準和程序無償參與國民收入的分配,取得財政收入的一種形式。稅收的本質體現在以國家為主體的分配關系中,即國家征稅反映社會再生產中財政和各微觀經濟主體之間的利益分配關系。
稅收是國家運用課稅權所進行的強制課征,它關系到所有個人、企業等微觀經濟主體的經濟利益,進而影響整個國民經濟活動。隨著政府職能的擴大,稅收的作用范圍也得以擴展,稅收政策已經成為調節資源配置和產業結構的經濟政策工具。但不斷變化的通貨膨脹會對相對固定的稅收政策產生扭曲的影響,從而使得以稅收作為調節工具的經濟政策的效果產生影響。
一、稅收對消費的影響
(一)無通貨膨脹情況下對消費的影響
在以生命周期模型為基礎的儲蓄研究中,稅收對當期消費和儲蓄的影響有著截然相反效應。對儲蓄征收利息稅,會產生兩個方面的影響。
一方面,使得當期的消費的機會成本降低,這往往會增加當期的消費,減少當期儲蓄,這是替代效應。
這里假設當期儲蓄為W,利率為r,利息稅率為t。在不征利息稅的情況下,當期儲蓄實現的下期收入為:w[1+ r(1-t)]。
而w[1+ r(1-t)]以無風險利率貼現到當期為:w[1+ r(1-t)]/(1 + r)=w [1 - rt/(1 + r)]< w。
另一方面,征收利息稅將使得未來的儲蓄目標無法達到,為了達到預期的財富目標,在預期未來收入不發生變化時必須減少當期消費,增加當期的儲蓄。如下期儲蓄目標財富為w(1+r),則當期的儲蓄應為:W0= w [1 + rt/(1 + r - rt)]> w。
基于以上的分析,由于利息稅的征收在兩個相反的方向上對消費產生影響,其最終的結果要看那方面的影響占主導地位。如果替代效應占主要地位,則會對消費起到刺激作用,反之,則會對當期消費起到抑制作用。
利息稅的征收對消費的具體影響將取決于個人或微觀經濟個體的實際分析,特別在社會保障體系并不完善的情況下,如果儲蓄者有其特定的目的,如為自己設立養老基金、醫療基金、教育基金等,在征收利息稅的情況下,如果消費者對當期消費的機會成本的降低不予關注,為在期末達到預定的數額,儲蓄者則需增加每期儲蓄的金額,從而減少對當期消費的需求。
(二)通貨膨脹情況下稅收對消費的影響
通貨膨脹通常被區分為預期通貨膨脹和非預期通貨膨脹,一般認為,非通貨膨脹對效率的影響更大,因為在預期通貨膨脹的情況下,人們可以根據預期通貨膨脹安排和調整各自的經濟行為,而在非預期通貨膨脹的情況下,人們無法按價格水平的變化最合理的安排調整自己的行為。
對微觀經濟主體征收一定的稅賦,會減少其收入或降低其投資收益率,這將對微觀經濟主體的消費起到一定的抑制效應。通貨膨脹情況下,這種抑制的影響將會更加的明顯。如檔次爬升的現象,假定在一定的時間內,個人所得和價格水平即通貨膨脹率以同一比率增長,那么以實際購買力衡量的實際收入沒有變化,但是,不變的稅制是以個人的名義收入為基礎征稅的。隨著名義收入的增加,納稅人容易被推進入邊際稅率更高的納稅檔次,因此,盡管實際收入沒有變化,但被征稅的比例卻上升了,即使納稅人并沒有被推入更高的納稅檔次,按照最高檔稅率被征收的稅額也增加了,因此通貨膨脹將會導致實際稅負的增加。
設當期收入為w(當w′≥ w+1時,按更高的稅率t′征稅),通貨膨脹率和個人所得都以r增長,稅率為t,則有:
當期實際收入為w,當沒有稅率爬升時的稅后實際收入為:w(1-t);當有稅率爬升時:下期的名義收入: w(1+r);稅后名義收入: w(1+r)-[(w+1)t+(wr-1) t′];稅后實際稅后收入:w-[(w+1)t+(wr-1) t′]/(1+r),因為t, t′較小,可認為t - t′近似為0,則化簡后稅后實際收入為:w[1-(t + rt′)/(1+r)]< w(1-t),{ t′>t,t + rt′> t + rt }。
從上面的推導可以看出,稅率檔次爬升使得納稅人的實際收入降低,從而使得消費需求降低。
由于免稅額和標準扣除額是按名義值制定的,通貨膨脹就會產生另一種效應,價格水平的上升,意味著免稅額和扣除額的實際價值在減少,結果通貨膨脹又使得有效稅率上升了。
在沒有免稅額和扣除額的簡單比例的所得稅制下,通貨膨脹也會扭曲稅收負擔,在價格水平和收入水平同比率增長時,工人的收入增加多少,稅額也就增加多少,一般的通貨膨脹不會影響到工薪階層收入的實際稅負。
二、稅收對投資的影響
(一)無通貨膨脹情況下對投資的影響
稅收對投資的影響主要在于對資本稅的征收。由于投資者關心不是投資的毛收益,而是稅后的收益凈額,稅收過高過重都會降低個人和企業等微觀經濟主體的投資意愿。
從經濟學的角度看,任何投資活動都是有風險的,投資的收益就是這種風險一種補償。但是,政府要對投資活動的收益征收利得稅,這通常會被認為是對具有風險投資活動的抑制。但多馬―馬斯格雷夫的研究發現,稅收將政府變成一個被動的合伙人,政府也要承擔部分風險,從某種程度上起到了鼓勵市場參與者從事冒險活動的作用。
政府對投資活動進行征稅,稅收不僅影響各種資產的收益,也會影響其風險程度。對投資者的資產投資組合所帶來的收益和承擔的風險可能直接產生影響的是財產稅,所得稅和資本利得稅,包括證券投資中的印花稅,總體來說,對投資所得,財產和投資行為進行征稅,會使投資者的整體收益減少,同時在一定程度上增加了投資的風險。
(二)通貨膨脹下稅收對投資的影響
在通貨膨脹的情況下,稅收對投資的抑制影響更加明顯,因為通貨膨漲率上升,名義利率也必然上升,表面上看,收益不變,但稅收是針對名義收益,而不是實際收入,考慮到稅收的效應,使得實際的投資收益減少。加上通貨膨脹使得成本上升,使得投資更加受到抑制。
下面用代數方式來描述這一過程:
設定名義收益率為r, 稅率為t ,預期通貨膨脹率為e,則進行投資的收益率μ為:μ =(1-t)r - e。
可以認為當稅后實際收益率μ>0時,該項目是有投資價值的,否則,將不具備投資價值,即當t
證券市場上對股票投資征收的印花稅也是對投資征稅的一種。在印花稅為雙向征稅,且稅率為t時,而通貨膨脹率為e時,預期的收益率為μ,投資者投資A的資本金,只有在下面式子成立時,投資行為才成為可能:[(1-t)2A(1+μ)-A]/A-e> 0。
有下面的條件:μ >(e+2t-t2)/(1-t2) 則需e>2t-t2 成立時,μ才是收入大于零的。
在沒有通貨膨脹時,即e=0 時,μ>(2t-t2 )/ (1-t)2時,投資才有價值可言,當通貨膨脹e大于零時,收益率還需再大于一個附加項e/(1-t)2 ,而這個附加項和通貨膨脹率和稅率相關,通貨膨脹率和稅率都增高時,μ值增加的更多。從而使得預期投資收益的門限值增高,抑制證券市場的投資行為。
當證券市場繁榮時,政府通常傾向于多征收印花稅,當證券市場低迷時,政府通常會降低印花稅,甚至取消。這在中國政府最近關于印花稅的一系列政策行為中體現的淋漓盡致。
從理論上來說,任何投資活動都是有風險的,而且具有不確定性。雖然有時會把貨幣看做是無風險資產,但如果考慮到價格水平的不確定性,貨幣也存在風險,政府對投資者的投資活動進行征稅,稅收不僅影響各種資產的收益,而且也會影響其風險程度。例如,儲蓄對儲蓄收入征收利息稅,其結果就是使得未來的消費價格上漲了,從消費影響儲蓄,儲蓄影響投資的角度來看,對投資產生的效應是降低了投資需求。
當站在債權人的角度看,通貨膨脹對其的影響是負面的。但從另一個方向來看,通貨膨脹情況下,債務人所付的實際利率,就是名義利率減去預期通貨膨脹率,但如果債務人符合某些免稅的標準,則可以從應稅所得中扣除名義利息支付額,這樣,債務人就可以從應稅所得中減去沒有使實際所得減少的付款,從而減輕了債務的稅負。
結論與建議
綜上所述,通貨膨脹將會自動提高稅負,會對低收入家庭的應納稅額產生巨大影響,相反,高收入家庭則不受影響,使得稅收對收入再分配的調節作用變得毫無意義。
通常情況下,通貨膨脹使得稅負增加的不良影響可以通過減稅措施來達到,如提高免稅額和扣除額等,但由于相對不斷變化的通貨膨脹,減稅措施只是短時間或瞬間抵消了通貨膨脹,過一段時間就需要更進一步調整稅收標準。
在諸多的研究和實踐中,實行稅收指數化是一個十分有效的手段,所謂稅收指數化,也就是對個人免稅額,標準扣除額,每一納稅檔次的最低應稅所得和最高應稅所得額,勞動所得稅收抵免,扣除額和免稅額逐步減少的起始點等等,每年進行調整,以消除通貨膨脹影響。
中國現在正處在經濟快速發展時期,大量的投資使得通貨膨脹幾乎成為經濟常態,縱觀改革開放三十多年的經濟發展狀況,通貨膨脹的時期遠遠長于通貨緊縮的時期,這種狀況在今后相當長的時間內仍會延續。因此,稅收指數化是一種調節稅收標準的有效手段,可以及時有效地發揮稅收調節收入分配的作用,使得低收入家庭不受通貨膨脹引起的稅負自動增加的影響。
參考文獻:
[1]Harvey S. Rosen.財政學[M].趙志耘,譯.北京:中國人民大學出版社,2003.
[2]洪銀興,尚長風.公共財政學[M].南京:南京大學出版社,2006.
利率市場化形成機制應包括三個層次，即企業與銀行之間的利率市場化、金融機構之間的利率市場化、中央銀行的基準利率確定也以市場利率為基礎。目前我國實行利率管制體制，中央銀行利率的確定不是建立在市場資金供求的均衡價格之上。中央銀行在代表政府制定利率政策時，考慮得更多的是如何通過利率改變存款人、借款人(主要是國有企業)和金融中介機構的收入分配格局，而且金融機構之間的利率如同業拆借利率的市場化程度也很低。銀行對企業的利率受到利率管制又不能不反映企業的資金需求。故建立在現存利率體制基礎上的利率調控政策是難以引導公眾行為的。
在利率市場化國家，是以長期國債收益率為基準，其他各種金融資產的利率均在長期國債收益率上加一定基點數，形成一個合理的市場化利率結構體系。但我國還沒有長期國債收益率曲線，幾次十年期國債招標結果均是按年付息，年利率是在當時一年期存款利率上加55(或60)個基點，這樣做就把國債收益率釘在一年期存款利率上了。這也意味著，存款利率是由央行決定的，同時也就決定了長期國債收益率。在這種情況下，沒有長期市場利率風險，只有利率政策風險，沒有一個由市場機制形成的合理的長期利率預期，這樣是形不成真正的市場利率結構的。這種情況是中國國債利率長期不合理造成的，應該改革。要有獨立的長期國債利率，以便形成真正的市場化利率基準，進而形成金融市場同業拆借利率、商業銀行票據貼現率與銀行信貸資金借貸利率等。
二、改革直接融資和間接融資體制，疏通利率政策傳導機制
在現行體制下，大部分國有企業仍以間接融資為主，銀行貸款基本決定企業資金來源。一方面，銀行貸款對利率變動反應不靈敏或者說現行體制下名義貸款利率變動對國有企業貸款額變動影響較弱；另一方面，國有銀行的主要貸款對象依舊集中在國有企業上，這嚴重影響了利率政策的調控效果。
在西方國家特別是美國，利率政策對中小企業的影響要大于對大企業，因為大企業可直接通過股票、債券或政府支持等多方面獲得資金，而小企業更依賴于銀行貸款，貸款需求的利率彈性相對于大企業要高一些。可見，我國既要發展直接融資，擴大大企業融資渠道，盡可能讓大企業通過國內外資本市場融資；同時，又要改革銀行貸款結構，加大民營中小企業的融資比重。
國內外經驗證明，政府扶持和小企業信貸擔保公司，既能擴大銀行對民營中小企業融資的比重，改變國有銀行資金運用結構不合理的狀況，也能夠硬化小企業信貸約束。可見，只要按照市場化要求運作，國有銀行完全有辦法適應利率市場化改革，調整信貸結構。
三、增強資金供求對利率的影響，擴大浮動利率的浮動范圍，改變長期以來優惠利率種類多、檔次繁、統得死的局面
我國利率體系中，固定利率比重大，商業銀行運用再調節權限小，資金供求對利率的影響力有限，不利于利率杠桿靈活地調節經濟結構。因此，應增強資金供求對利率的影響，只規定商業銀行存款利率上限比例和貸款利率下限比例，各檔次細則利率由商業銀行根據當地經濟狀況自行制定。
我國優惠利率種類多、檔次多，帶有很強的社會福利性質。當前許多國家有取消優惠利率的趨勢。鑒于我國實際，優惠利率改革應朝著種類少、檔次少、由商業銀行自行制定的方向發展，使商業銀行能夠根據經濟結構轉變的需要，支持領先技術行業的發展，真正發揮優惠利率在國民經濟中的作用。但是，我國產業部門之間的資金利潤率差別很大，而且由于資本沒有被充分流動，貸款利率完全放開以后，一些產業內的企業可能不適應市場利率而退出銀行可貸款范圍，但這時相應的產業政策支持還沒有建立。所以，實行利率市場化后還要設立一定的財政貼息制度和擔保制度，在淘汰落后企業、產業的同時，也要對一些國家應該支持的產業給予貼息和擔保，用財政性手段來彌補市場利率均等原則對一些產業和企業的影響。
關鍵詞 宏觀調控 市場經濟 手段
一、國家宏觀調控的內涵
國家宏觀調控是國家政府運用計劃、法規、政策、道德等手段對國民經濟的總體管理，為了促進市場發育、規范市場運行，對社會經濟總體的調節與控制，是中央政府的經濟職能。宏觀調控運用調節手段和調節機制，對經濟運行狀態和經濟關系進行干預和調整，實現資源的優化配置，把微觀經濟活動納入國民經濟宏觀發展軌道，為微觀經濟運行提供良性的宏觀環境，及時糾正錯誤。
二、國家宏觀調控的手段及現實意義
經濟杠桿是對社會經濟活動進行宏觀調控的價值形式和價值工具。
（一）經濟手段
經濟手段是國家運用經濟政策和計劃，通過對經濟利益的調整和調節社會經濟活動的措施。包含經濟政策；價格政策；財政政策；貨幣政策，扶貧政策。價格、財政、稅收、信貸（利率）、匯率、等杠桿進行的調控都屬于經濟手段，還有經濟計劃、產品購銷、產業政策、開發式扶貧政策等。
作用：有利于實現國民經濟的持續、快速健康發展，特別是國家制定和實施的國民經濟和社會發展計劃，對實現國民經濟的持續、快速健康發展起重要作用。
（二）法律手段
法律手段是指政府依靠法制力量，制定和運用經濟法，通過經濟立法和司法，運用經濟法規來調節經濟關系和經濟活動，以達到宏觀調控目標的一種手段。通法律手段可以有效地保護公有財產、個人財產，維護各種所有制經濟、各個經濟組織和社會成員個人的合法權益；調整各種經濟組織之間橫向和縱向的關系，以保證經濟運行的正常秩序。
法律手段是國家宏觀調控的重要手段，具有經濟普遍的約束力和嚴格的強制性，對經濟運行的調節具有相對的穩定性和明確的規定性。
（三）行政手段
行政手段是國家通過行政機構，采取帶強制性的行政命令、指示、指標、規定等行政措施，來調節和管理經濟，以達到宏觀調控目標的一種手段。
社會主義宏觀經濟調控不能放棄必要的行政手段。法律手段、經濟手段的調節功能都有一定的局限性。當國民經濟重大比例關系失調或社會經濟某一領域失控時，運用行政手段調節能更迅速地扭轉失控，更快地恢復正常的經濟秩序。行政手段是短期的非常規的手段，對中國的宏觀調控體系具有一定的內生性特征，不可濫用，必須在尊重客觀經濟規律的基礎上，從實際出發加以運用。
（四）道德手段
道德規范是在一定的經濟基礎上，通過社會輿論、傳統習慣、內心信念等來維系的人們自我約束的行為規范。
運用道德手段干預和調節經濟行為是一個潛移默化的過程，關鍵是通過教育、輿論、文藝等多種手段形成符合市場經濟和社會發展的要求，并形成多數人形成的道德標準和道德原則，來影響人們的道德選擇，調節著人們的利益關系和心理平衡，規范人們的經濟行為。
三、國家宏觀調控存在的問題
長期以來，經濟發展容易過熱，動力來自過度追求GDP的增長速度及其手段的投資依賴即所謂“投資饑餓癥”，導致通貨膨脹，結構劣化。主要對策是壓縮投資，帶來經濟增長的大起大落。現代市場經濟中，國家是社會經濟活動的一個重要主體，社會生產的高度社會化和經濟運行的基本特征，以及國家具體的職能決定了國家對經濟運行宏觀調控的必要性。
（一）經濟運行存在矛盾
市場經濟帶來的經濟周期波動對社會資源和生產力都構成影響，增幅偏高，經濟結構不合理、經濟體制不完善等問題仍較明顯。不真正解決結構、體制問題，經濟發展中的不健康不穩定因素就隨時可能出現，就不可能從根本上消除片面追求經濟增長速度的傾向，不能為使國民經濟真正轉到持續快速協調健康的軌道。中國是以公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的國家。單單靠市場的自發調控是不行的，市場調控有許多弱點和缺陷。
（二）宏觀調控存在突出問題
宏觀調控當前仍然存在三個突出問題，主要是物價上漲壓力較大、節能減排形勢嚴峻以及食品安全和產品質量。
在我國，宏觀調控的主要任務是保持經濟總量平衡，抑制通貨膨脹，促進重大經濟結構優化，實現經濟穩定增長。當前，我國經濟形勢總體是好的，國家出臺的一系列宏觀調控政策和改革措施，呈現出增長較快、質量效益提高、結構協調性增強、群眾實惠增多的良好發展態勢，對于保證經濟的平穩發展起到了重要的作用。但是在充分肯定成績的同時，我們也不能不看到，當前的宏觀調控仍然面臨一些問題和挑戰。
四、國家宏觀調控的措施及現實意義
針對中國經濟運行中的突出矛盾和問題，政府及時采取了一系列宏觀調控政策措施，抑制過度投資、穩定市場價格、減少流動性過剩、降低順差增幅；加強財政政策、貨幣政策、產業政策、價格政策、土地政策和社會發展政策的協調配合，綜合運用經濟、法律和必要的行政手段，提高宏觀調控的科學性和有效性。使國民經濟持續平穩快速發展，呈現出增長較快、結構優化、效益提高、民生改善的良好態勢。
宏觀調控是國家從宏觀經濟角度，運用各種調控手段，為實現社會經濟發展的預期目標，對市場經濟運行進行總量和結構進行調節和引導。歷史經驗表明，無論是發達國家還是發展中國家，宏觀調控都是政府重要的職能。完善的社會主義市場經濟，必須建立健全的宏觀調控體系。
參考文獻：
[1].中國經濟新思考[M].中國財政經濟出版社，2008.
知識方面：通過教學，使學生明確銀行的三大業務，理解和掌握支票、匯票和信用卡等常用的信用工具，認識銀行在國民經濟中的巨大作用。
能力方面：通過教學，培養學生的理解辨別能力、觀察分析能力、理論聯系實際的能力。
覺悟方面：通過教學，增強學生依法從事金融活動的意識，為社會主義建設服務的觀念。
教學重點
銀行在國民經濟中的巨大作用。
教學難點
銀行對國民經濟發展的巨大作用以及支票、匯票等概念。
教學方法
采用講授為主，同時尊重學生的主體地位，努力創造學生活動的條件，激發興趣。
教具準備
多媒體、板書
課時安排
一課時
教學過程
導入新課
前面我們了解了銀行的產生過程，又進一步明確了銀行的分類及其職能。這些內容都不同程度地涉及到銀行的業務，那么銀行到底有哪些業務，它在國民經濟中有什么樣的作用。今天我們就來談這個問題。
講授新課
三、銀行的業務和作用(板書)
師：在整潔的銀行營業大廳中，排列著許多窗口且有經辦業務的標記。根據你的經驗，請你列舉銀行經辦哪些業務。
生：有的在為顧客辦理存款，有的人在窗口用存單提取現金。有的人在用整錢換零錢，特別是在過年前。
生：還有的窗口有“工資”的標記，可見銀行有工資的業務。
師：隨著市場經濟的發展，需要到銀行辦理的事情越來越多，銀行可謂“日理萬機”。要適應現代經濟生活必須了解銀行的業務。
1、銀行的基本業務(板書)
師：大家剛才談的業務是在中國人民銀行辦理，還是在政策性銀行辦理呢？
生：工商銀行等。
師：對，剛才談的這些業務要在商業銀行辦理，與我們的生活聯系密切的就是商業銀行。我們今天講銀行的業務和作用，就是指商業銀行的業務和作用。吸收存款、發放貸款和辦理結算是銀行的三大基本業務。(板書)
(1)吸收存款(板書)
這項業務是其他基本業務的基礎，無此項業務，其他業務則無從談起。因此，吸收存款是銀行的首要業務。
師：銀行吸收存款來源于何處？
生：個人存款(城鄉居民的儲蓄存款)。
師：銀行吸收存款還有一個重要的來源，那就是企、事業單位的存款。我國實行現金管理制度，各企業、事業單位都在銀行開立賬戶，將閑置待用的資金存入銀行。
師：對銀行更有意義的并非吸收存款，而是發放貸款。
(2)發放貸款(板書)
師：請大家回顧一下，前面講商業銀行時，談到銀行利潤，那什么是銀行利潤呢？
生：貸款利息和存款利息的差額費用就是銀行利潤。可見發放貸款是銀行利潤的主要來源，是銀行的一個重要業務。
師：貸款又源于個人存款和單位存款。
師：盡管此存彼取，川流不息，但是銀行總會掌握相對穩定的存款余額，這主要來自期限比較長，且比較穩定的定期存款。也即這部分資金來自“民間”。還有一部分資金來自“國家”。由于中央銀行是“銀行的銀行”，商業銀行資金不足時，可以向中央銀行借入存款準備金。
生：貸款由兩部分組成。
師：銀行為什么要發放貸款？
生：(1)發放貸款是銀行的主要業務。(2)可支持工農業生產，促進商品流通，扶持科學技術和文化事業的發展。
師：貸款有哪些種類？
生：按使用期限的長短，可分為短期、中期和長期貸款；按貸款用途可分為工商業貸款、農業貸款和消費貸款。
師：能否就消費貸款舉例說明？
生：住房貸款、助學貸款等。
師：隨著市場經濟的發展，人民生活水平的提高，貸款的范圍越來越大，且卑躬屈節到消費領域，甚至購買家用電器也可以貸款。消費貸款有利于提高生活水平。消費貸款一般采取分期付款的方式償還。
銀行還有一項基本業務——
（3）辦理結算(板書)
所謂結算，就是把一定時期的各項經濟收支往來核算清楚。
結算形式：現金結算和非現金結算(只在銀行轉帳)。凡使用現金來實現貨幣收付行為的，叫做現金結算。凡收付雙方通過各自的銀行賬戶用轉賬辦法來完成的貨幣收付行為，叫做轉賬結算。
想一想：(多媒體顯示)
“大量使用現金有哪些麻煩？”
(學生進行討論)
生：攜帶不方便，帶錢多了深身不自在。
生：容易丟失。
生：比如一個企業買了另一個企業500萬元的機器，用現金付款，清點這500萬元挺費事的，還得看其中有假幣。
師：大家談得都很具體。看來，大量使用現金的確麻煩不少。總歸起來，一是不便利，容易丟失；二是結算不方便。也正因為如此，我國規定，各企業、事業單位的資金超過規定作用的現金限額，都要通過銀行轉賬。即把付款單位賬戶上的資金數目，記入收款單位的賬戶，以減少大量使用現金的麻煩。
那么銀行如何進行結算業務呢？
在經濟往來的結算中常使用的信用工具是轉賬支票、匯票和信用卡。(多媒體顯示)
(1)支票的含義及分類(板書)
支票是這樣一種票據，它由出票人簽發，委托辦理支票存款業務的銀行在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人。在我國，支票主要分為轉賬支票和現金支票兩種。
(2)匯票的含義及分類(板書)
匯票是這樣一種票據，它由出票人簽發，委托付款人在見票時或者在指定日期，無條件支付確定的金額給收款人和持票人。匯票主要用于外埠結算。主要分為電匯和信匯兩種。
(3)信用卡的含義及使用(板書)
含義：銀行發給資金信用情況良好的公司及有穩定收入的個人，以便利其購買商品或服務的信用憑證。
業務，集存款、取款、貸款、消費、結算查詢為一體。
問：請同學們根據自己了解的情況，說說信用卡有哪些種類？
生：有“長城卡”、“牡丹卡”、“太平洋卡”、“龍卡”等。
師：同學們完成連線題，說明哪個銀行發行哪種信用卡。(多媒體顯示)
師：請大家速讀P47小字部分內容，：使用信用卡有什么好處？
生：它集存款、取款、貸款、消費、結算、查詢為一體，肯定方便。
師：誰能談得更具體些呢？
生：對“持有者”來說，方便、安全，外出購物、旅行不必“腰纏萬貫”。
生：對“收款者”來說，可以節省大量的收付、清點、保管押運現金的工作。
生：對“銀行”而言，還可以從使用信用卡的雙方收取一定手續費，當持卡者透支時銀行還可以收取較高利息。
通過同學們的分析，我們可以明白信用卡的好處是很多的，將來你使用它時就會有更深的體會。
日新月異的高科技，特別是計算機技術、通信技術、半導體產業和信息網絡的迅猛發展，引起了貨幣發行史上的重大變革。貨幣發展大體上經歷了實物貨幣—金屬貨幣—紙幣—信用貨幣等階段后，通過信用卡的過渡，又迎來了電子貨幣的時代。電子貨幣是用電子計算機系統儲存和處理的存款，包括信用卡，自動柜員機、電子轉賬終端等組成的銀行交易工具和業務。
以上內容談的是銀行的三項基本業務。那么銀行通過這些業務，在國民經濟發展中發揮著什么樣的作用呢？
2、我國銀行在國民經濟發展中的巨大作用(板書)
(1)銀行為我國經濟建設籌集和分配資金，是再生產順利進行的紐帶(板書)
師：銀行是怎樣籌集和分配資金的？請回顧銀行的基本業務，結合業務來說明此問題。
生：銀行通過吸收存款這項基本業務，把社會上分散的、閑散的資金聚集起來。
師：好，這樣就有使“零錢”變“整錢”，把“小錢”變“大錢”，積少成多，就能集中力量辦大事，為我國經濟建設籌集了大量資金。
那么，銀行把籌集起來的錢放在保險柜里是否就萬事大吉了呢？
生：銀行把籌集起來的錢貸出去，發放貸款是銀行的第二大業務。
師：對，也只有發放貸款，才能真正使籌集起來的錢起作用，這樣，對銀行，對貸款者均有利。貸款者有資金可利用，就能夠進行生產、經營、獲得利潤，銀行又能獲得利息。即銀行通過發放貸款把“死錢”變成了“活錢”。
同時，銀行通過資金活動，成為聯接國民經濟的紐帶和對宏觀與微觀經濟活動進行調節的工具。
師：在市場經濟條件下，國民經濟各部門、各企業結成了一個相互依存的有機整體，它們之間的一切經濟活動，都要通過商品和貨幣形式來實現。銀行作為全國的信貸、結算、現金出納和外匯收支的中心，集中了國民經濟各部門，、各企業大部分貨幣收付，通過辦理信貸和結算業務，銀行就像一根紐帶，把生產、分配、交換和消費各環節聯系起來，把工業、農業與其他產業部門聯系起來。人們常把銀行的業務活動及所起的紐帶作用，比喻為人體的血液循環，如果沒有銀行的活動的加入，社會生產就會陷入停頓。
銀行通過資金活動，利用信貸、利率、匯率等經濟杠桿，對宏觀經濟和微觀經濟進行調節。例如，銀行實行差別利率政策(貸與不貸，貸多貸少，利率升降等經濟手段“，促進產業結構與產品結構的調整；銀行為企業提供外匯資金，引進國外先進技術和設備既加快了企業的技術改造，又起到了調整國內外資金或經濟關系的作用。
(2)銀行能夠掌握和反映社會經濟活動的信息，為企業和國家作出經濟決策提供必要的依據(板書)
銀行是觀測企業經營和國家經濟狀況的“氣象站”和“寒暑表”。
銀行通過存款和貸款數量大小的變化，信貸資金周轉的快慢，現金的投放和回籠的多少，轉賬結算的數量和方向變動的趨勢等信息，可以把企業乃至整個國民經濟的運行情況綜合反映出來，從而為領導者的決策提供必要的依據。
(3)銀行對國民經濟各部門和企業的生產經營活動進行監督和管理，優化產業結構，提高經濟效益。(板書)
①通過監督管理(政策監督、法紀監督)，不斷提高經濟效益。
②通過貨幣政策和信貸政策，優化產業結構。
議一議：(多媒體顯示)
1994年，我國物價上漲幅度超過20%。國家為什么先后兩次提高存款和貸款的利率？
利息是讓渡貨幣使用權的一種補償，它使存款人在參加儲蓄，支援國家經濟建設的同時，個人也能獲取一定的利息收入，這有利于調動廣大群眾參加儲蓄的積極性。物價上漲，利息上升，必然會影響儲蓄的數量，因而要影響到國家建設資金的積累。
③實行主辦銀行制度，加大監督力度。
（一）企業財務風險概念 目前，理論界對財務風險的概念主要有以下幾種觀點：一是基于籌資視角的財務風險。該觀點認為，財務風險是企業在籌集資金過程中，由于未來收益的不確定性而導致的風險。該觀點還認為財務風險大小與企業籌資數額的多少和投資收益率高低有關。二是基于資本結構視角的財務風險。資本結構是指企業各種資本的構成比例及其比例關系。三是基于不確定性視角的財務風險。這種觀點認為，由于各種結果發生的不確定性而導致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發生可能性的大小。因此，財務風險就是指企業在進行財務活動的過程中獲得預期財務成果的不確定性。這些界定都是基于財務本質與風險本質的理解。對于財務本質不管持貨幣關系論者，還是資金運動論者，或者價值分配論者，財務最根本的問題是資金活動。
（二）金融風險概念 比較流行的金融風險理論有:一是金融不穩定假說。金融風險“周期性”解釋派的代表人物海曼?明斯基依據資本主義繁榮與蕭條的長波理論提出了金融不穩定假說。認為私人信用創造機構特別是商業銀行和其他貸款人的內在特性將使得他們經歷周期性的危機和破產浪潮，金融中介的困境被傳遞到經濟的各個組成部分，產生宏觀經濟的動蕩和危機。但其理論缺乏穩固的經濟學基礎。二是貨幣主義解釋。以弗里得曼為代表的貨幣主義認為金融動蕩的基礎在于貨幣政策，正是貨幣政策的失誤引發了金融風險的產生和積累，即貨幣主義解釋。三是金融資產價格波動論。克羅凱特將金融體系的風險定義為“由于金融資產價格的不正常波動或大量的金融機構背負巨額債務及其資產負債結構惡化，使得它們在經濟沖擊下極為脆弱并可能嚴重地影響到宏觀經濟的正常運行”。所以不少的經濟學家認為，金融資產價格的內在波動是造成金融風險、引發金融危機的重要原因，即金融資產價格波動論。四是信息經濟學的微觀解釋。信息經濟學認為，不對稱信息是金融風險產生的主要原因，即信息經濟學的微觀解釋。
綜上，金融風險在學術文獻中主要基于不確定性視角側重微觀與宏觀角度進行的界定，如羅凱特（A.Crodkett）將金融風險定義為:由于金融資產價格的不正常波動或大量的金融機構背負巨額債務及其資產負債結構惡化，使得它們在經濟沖擊下極為脆弱并可能嚴重地影響到宏觀經濟的正常運行，該定義包涵了由于微觀經濟主體的金融風險的傳導導致了宏觀層次上的金融風險，也就是說，金融風險是一種綜合風險。再如金融風險是指在金融活動中，由于各種經濟變量，主要是金融變量的不確定性而導致相關國家或地區、機構及個人損益的不確定性，自人類經濟社會產生金融活動以來，金融風險管理就成為經濟和金融體系必然的組成部分。該定義是側重宏觀層次進行的界定。
二、相關研究總結與評析
（一）基于金融與財務辨析的財務風險與金融風險定位觀 國外市場經濟發達國家中，財務管理專業的產生是與金融市場、金融工具及金融機構的發展相聯系的。與此相適應，財務管理有關的內容加入到金融的微觀分析中，貨幣金融理論研究也開始越來越多地關注成本與效益、資金流量、信息及其影響等問題，并逐步形成現代貨幣金融理論體系，即以金融市場為基礎，注重財務分析、定量分析的新型金融學。
由此可見，金融與財務是既有區別又密切聯系的。首先，從其內涵上來看，金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯系的經濟活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發行、保管、兌換、結算，融通有關的經濟活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。金融的內容可概括為貨幣的發行與回籠，存款的吸收與付出，貸款的發放與回收，金銀、外匯的買賣，有價證券的發行與轉讓，保險、信托、國內、國際的貨幣結算等。金融是信用貨幣出現以后形成的一個經濟范疇，它和財務是兩個不同的概念，最能表明金融特征的是可以創造和消減貨幣的銀行信用，銀行信用被認為是金融的核心。財務的概念簡言之是根據當期報表，分析當期，預測未來企業經營狀況，現金流量，屬于企業管理方面。是在一定的整體目標下，關于資產的購置、投資、融資和分配的決策體系。
綜上所述，財務管理更多地是金融微觀內容，可稱之為公司金融，而且與會計聯系也比較大，有些金融問題是財務管理所無法解決的，而財務管理的一些內容則是管理學的內容。與此相聯系，財務風險側重微觀主體，金融風險是微觀主體與宏觀主體兼而有之，但財務風險與金融風險不是簡單的包涵關系，因為不同的風險主體有不同的風險鏈條。
（二）金融風險普遍性與財務風險特殊性 從層次論來分析，金融風險可分為宏觀金融風險和微觀金融風險。金融風險并非金融業特有風險，只要企業從事金融活動就會存在金融風險。也就是將金融風險的主體限定在一般企業，可以將企業金融風險界定為：企業在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎金融變量在一定時間內發生非預期的變化，從而蒙受經濟損失的可能性。從風險的構成要素來看，企業金融風險的風險因素是企業從事金融活動，風險事件是匯率、利率和證券價格等基礎金融變量發生非預期的變化，風險結果是企業蒙受經濟損失的可能性，即實際收益少于預期收益或實際成本超過預期成本的可能性。
財務風險是由企業籌資決策決定的，企業的籌資結構決定了它所面臨的財務風險的大小，具有特殊性。當企業利用債務、優先股等固定財務成本的資金后，就出現了財務杠桿。在息稅前收益變動幅度即經營風險既定的條件下，財務杠桿水平越高，股東收益變動及破產的風險就越大。
可以認為，財務風險是發生于個別企業的特有事件所形成的個體風險，因而具有特殊性；金融風險也有個體風險的自然介入和相互作用，但更多的則是影響所有企業的因素所引起的市場風險等，因而具有普遍性。
（三）時空觀下的金融風險與財務風險定位觀 毋庸置疑，在金融開放的新形勢下，金融風險與日俱增，這就在客觀上對金融企業的財務管理提出了更高的要求。自2007年1月1日起，我國境內設立的銀行、信用社、擔保公司等金融企業實行了新的《金融企業財務規則》。《規則》以“防范和化解金融企業財務風險，維護金融企業相關各方權益和社會經濟秩序”為立法目的，并單設了“財務風險”一章。這有利于從源頭上控制金融風險。其基本緣由是金融企業比非金融企業多了“財務風險――金融風險――財政風險――金融危機”這一風險鏈。
對于非金融企業從事以金融資產買賣的形式進行的金融活動首先面對的是金融風險。因為企業在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎金融變量在一定時間內發生非預期的變化，從而蒙受經濟損失的可能性。從風險的構成要素來看，企業金融風險的風險因素是企業從事金融活動，風險事件是匯率、利率和證券價格等基礎金融變量發牛非預期的變化，風險結果是企業蒙受經濟損失的可能性，即實際收益少于預期收益或實際成本超過預期成本的可能性。
非金融企業從事以金融資產買賣的形式進行的金融活動，如果對金融風險控制不當，對資產質量、現金流產生負面影響，進而加劇企業的財務狀況的惡化，使財務風險飆升，甚至引發財務危機。所以，我們認為非金融企業的風險鏈條是“金融風險――財務風險――財務危機”。
綜上所述，可以得出結論：一是財務風險具有特殊性，金融風險具有普遍性。二是金融企業風險鏈條是“財務風險――金融風險――財政風險――金融危機”。非金融企業的風險鏈條是“金融風險――財務風險――財務危機”。“Financial Risk”應譯為“金融風險”還是“財務風險”，要視文章研究的具體內容而定。三是不能將金融簡單地看作是宏觀經濟的一個重要組成部分，而將財務簡單的視為微觀主體的資產、負債業務的概括，因為金融企業與非金融企業有不同的風險鏈條。
[關鍵詞]：貨幣政策傳導機制微效
1998年以來，針對國內經濟增長速度下滑、國內消費需求疲軟以及出現了通貨緊縮等突出問題，中央政府持續地適當地增加貨幣供應量，降低利率等擴張性貨幣政策。這些政策收到了一定的效果。2000年市場物價漸漸轉穩，全年居民消費價格總水平比上年上漲0.4%，改變了1998年來連續兩年下降的局面。分項目看服務項目上漲14.2%，居住上漲4.8%，食品除水產品﹑蔬菜價格上漲外，其他繼續下降。2001年1季度，全國居民消費價格總水平同比上升0.7%，比去年同期高0.6個百分點，呈現出平穩并略有上升的勢頭。生產資料價格總指數繼續小幅上漲，一季度累計上漲3.5個百分點，糧食價格總體比較穩定，服務類項目調價已基本到位。但另一方面，分地區的居民消費價格上升不平衡，食品﹑衣著類商品價格繼續低位運行。工業消費品價格穩中趨降。4月份，衣著價格水平與上月持平，家庭設備用品及服務價格﹑醫療保健﹑個人用品價格分別比上月下降0.3%﹑0.1%①。全年物價水平上升勢頭不強勁，通貨緊縮仍然存在，中國經濟增長仍然面臨著需求不足的約束。總體來講，貨幣政策收效甚微，沒有能夠達到預期的目標。
一、貨幣政策有效的條件
實現貨幣政策的有效是各國中央銀行力求實現的目標，而貨幣政策的傳導機制與貨幣政策的有效性密切相關，貨幣政策傳導機制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎。下面便從貨幣政策的傳導機制方面分析貨幣政策有效的條件。
理論上來講中央銀行從操作貨幣政策工具到對貨幣政策的最終目標產生影響的過程由三個階段構成。第一階段是影響貨幣政策的操作目標即基礎貨幣和短期利率；第二階段通過操作目標的變動影響貨幣政策的中間目標即貨幣供應量和長期利率；第三階段是通過中間目標的變動影響最終目標，即穩定物價、充分就業、經濟增長和國際收支平衡。這個傳導機制可用圖1說明。
圖1
從圖1貨幣政策的傳導過程來看，貨幣傳導機制實際上分屬于金融領域和實體經濟領域。中央銀行通過金融工具影響中介目標繼而影響金融市場的融資條件和商業銀行等金融機構的放款行為，并通過他們的變動繼而影響到實體經濟領域即引起企業和居民資產結構的調整以及投資和消費的變化，從而改變整個社會的產出和價格。其中，企業和居民的行為是貨幣政策傳導的經濟基礎，是決定性因素；金融機構行為是影響貨幣政策傳導的中間環節，也是關鍵環節；金融市場建設和中央銀行是影響貨幣政策傳導的市場基礎和政策因素。貨幣政策的有效性也就對這四個方面提出了相應的要求。
首先，要求央行比較強大，足以干預和控制整個金融市場。在利率市場化的條件下，能有效地將股票市場和債券市場、貨幣市場和資本市場聯系起來，并能引導商業銀行等金融機構的放款業務；其二，在金融市場方面，要求一個市場容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續的貨幣市場和一個規模較大、競爭充分、市場一體化程度高、運作效率高、市場預期良好的資本市場，要有比較完善的金融機制；其三，在金融機構方面，要求商業銀行等商業性金融機構作為金融企業真正以利潤最大化為目標，以市場為導向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經濟主體方面，要求工商企業是真正獨立的市場主體和法人，居民個人具備較成熟的消費理念和消費行為。
二、貨幣政策微效的原因
隨著我國貨幣政策傳導機制的改革,我國已初步建立了“政策工具--中介目標--最終目標”的間接傳導機制和“中央銀行—金融市場—金融機構--企業居民戶”的間接傳導體系。但在中央銀行、金融市場、金融機構、微觀經濟主體層面上的存在的諸種障礙卻導致了我國貨幣政策的微效。
（一）中央銀行層面上的障礙
中央銀行是唯一代表國家進行金融控制和管理的特殊金融機構，是有銀行特征的國家機關，是國家的銀行、銀行的銀行、發行的銀行、管理的銀行。它通過運用貨幣政策工具來傳導貨幣政策。
1、存款準備金。中央銀行通過調整存款準備金，改變金融機構的準備金數量和貨幣擴張乘數，從而達到控制金融機構的信用創造能力和貨幣供應量的目的。自1998年中國人民銀行改革了法定存款準備金制度，將法定準備金賬戶的備付金賬戶合并為法定準備金賬戶。我國的存款準備金率從13%降低到8%，再到目前的6%②。
2、公開市場操作。中央銀行在公開市場上買賣有價證券，用以增加或減少貨幣供應量。1999年，中國基礎貨幣的主要供應渠道發生了根本性變化--公開市場操作成為中央銀行吞吐基礎貨幣的主渠道。全年通過公開市場操作凈投放基礎貨幣1920個億，占全年基礎貨幣投放的52%②。
3、再貼現機制。中央銀行通過調整再貼現率和規定貼現條件來影響市場利率和貨幣供給和需求。從1998年3月起再貼現利率成為獨立的利率體系，不再繼續與同期再貸款利率掛鉤。同時下調再貼現利率并延長再貼現最長期限。1999年，中央銀行頒發了《關于進一步改進和完善再貼現業務管理的通知》，進一步改進了再貼現業務的方式，擴大其范圍，使年末余額達500億，增長51%②。
三大政策工具的操作力度雖然很大，貨幣供應量的增幅也較高，但其實際效果卻遠遠低于預期水平。貨幣政策傳導在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應量為中介目標，但同時實行利率管制，利率并未完全市場化。我國雖然放開了同業拆借利率的上限控制、銀行間債券市場利率和票據貼現利率，逐步擴大貸款利率波動幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，包括存、貸款利率在內的多種利率仍由中央銀行代表政府制定，影響了利率對資源配置的結構調整作用。從我國目前來看，按照風險收益對稱原則，中小企業和某些大企業的高風險業務貸款利率應偏高，但由于利率管制必然造成了銀行對中小企業的“惜貸”現象，同時，政策性的偏向導致資金高度集中于國有大企業，這成了不良資產上升和經營風險加大的一個重要原因。利率管制的另一個后果便是使貨幣市場的基準利率難以發揮作用，影響了貨幣政策信號的傳導。此外，在公開市場上，由于資金寬松導致央行收回資金容易，投放資金困難；在外匯市場上，外匯儲備受貿易逆差影響和保持人民幣匯率穩定的政策約束，央行只能被動地買賣外匯，銀行結售匯差構成了央行在外匯市場上的數量限制，導致公開市場操作對利率控制乏力，利率機制作用難以發揮。
（二）金融市場層面上的障礙
1、貨幣市場。1984年，我國建立同業拆借市場標志著貨幣市場的起步。到目前已初步形成了統一規范的貨幣市場格局，但總體來講仍不成熟，缺乏足夠的中介機構和市場
參與者，交易品種或缺，金融工具和手段創新滯后，貨幣市場缺乏流動性，地區分割的銀行間分隔嚴重，交易不活躍，貨幣政策傳導缺乏廣度，低速低效。貨幣市場業務主要集中于同業拆借市場和債券回購市場，而這兩個市場交易量不夠大，無法大量吞吐證券，限制了公開市場操作的力度，繼而影響了貨幣供應量的變化幅度。票據市場上由于社會信用機制不健全，商業票據使用不廣泛，再加上票據數量有限，主要是銀行承兌匯票，基本沒有商業承兌匯票，再貼現始終未形成規模，影響了再貼現政策工具的實施力度和廣度。
2、股票市場。中國股市的投機性強，長期沒有退出機制，其股指變動與經濟走勢呈現出明顯的異動狀態，股市泡沫膨脹，股票價格難以產生財富效應，隔斷了相應的貨幣政策傳導機制。
3、債券市場。債券市場特別是國債市場上種類不多使公開市場缺乏載體，另一方面交易不旺，以調控基礎貨幣為目的的公開市場業務缺乏交易基礎，嚴重阻礙了貨幣政策工具作用的發揮。
由上可見，貨幣政策的傳導路徑由于貨幣市場和資本市場的不成熟而顯得過窄。
（三）商業銀行等金融機構層面上的障礙
商業銀行是依法接受活期存款，主要為工商企業和其他客戶提供短期貸款并從事短期投資的金融機構。它最大的特征便是具有以派生存款方式創造和收縮存款貨幣的能力。在我國，資本市場、貨幣市場尚未發展到成熟階段，利率并未完全市場化，使中央銀行的公開市場業務操作缺乏必要的條件，以至收效甚微。央行只能采取貼現率、窗口指導、利率管制等其他調控工具，這就使商業銀行的行為對貨幣政策的效力具有更大的作用。在我國，四大國有商業銀行占有全部金融機構80%以上的資產和負債，因而商業銀行對中央銀行貨幣政策的反應程度便成為貨幣傳導機制上的關鍵。目前來講，在商業銀行層面存在的傳導障礙主要體現在以下幾個方面：
1、商業銀行的壟斷性。中國政府通過存貸款利率、限制競爭、限制資產等一系列金融約束政策，為國有商業銀行創造了“特許權價值”的租金機會，維持了國有商業銀行的壟斷地位。從某種意義上說中國貨幣政策由工、農、中、建四大商業銀行的行為所左右。他們之間的競爭并不充分屬于寡頭競爭模式，在一些事情上容易形成一致的默契和行動，很可能與貨幣政策方向不一致。另一方面，四大商行對中央銀行貸款的依賴程度下降，使中央銀行很難通過調低再貼現率和再貸款利率來刺激商業銀行的融資欲望及活動。
2、商業銀行有風險約束，而無利潤約束。理論上講，商業銀行屬于金融企業，應該根據收益性、流動性和安全性三性來經營業務尋求最佳組合。在我國，但由于歷史和現實的因素造成了商業銀行有風險約束，卻無利潤約束。
第一，風險約束。在經濟體制改革中，由于金融體制改革滯后，導致商業銀行積累了高比例的不良資產，銀行貸款回收比較困難，貸款周轉速度慢，經營風險大幅上升，商業銀行在中央銀行的監管下，風險防范意識和措施大為增強。在這種情況下，雖然中央銀行多次下調利率和準備金率，降低商業銀行的融資和貸款成本，商業銀行也不愿意增加貸款，而是根據自身對經濟狀況的估計和判斷，調節自身放款行為，從而改變了貨幣派生機制，影響了信用創造和貨幣供給。一方面，商業銀行對風險較大的中小企業采取“慎貸”、“惜貸”，即使有較好的項目也放棄掉。對信貸人員普遍實行貸款終身責任制，讓信貸人員對新增貸款負有100%收貸收息責任，一旦出現貸款逾期，便要求工作人員下崗清收，導致信貸人員產生故意不發放貸款的傾向；另一方面導致大量資金偏向信用較好的大城市、大企業，有悖于我國貨幣政策的多元化導向。大企業貸款過度集中，資金閑置，中小企業卻資金嚴重不足，大大影響了貨幣政策的傳導效果，同時加劇了商業銀行信貸風險的過度集中，使不良貸款比率呈上升趨勢，造成傳導機制在商業銀行層面上的惡性循環。此外，由于國債和政策性金融債券相對企業貸款而言，收益穩定且風險小，被商業銀行視為優質資產，不愿出售，從而限制了中央銀行大規模吞吐債券，嚴重影響了中央銀行公開市場業務操作的效果。
第二，無利潤約束。我國國有銀行并沒有真正建立起以利潤最大化為目標的治理結構和激勵機制。因此，商業銀行在國債市場上壓低價格購入大量國債；存款充足時，并不急于擴大貸款業務，在目前信貸風險較大時表現猶為突出，寧可把資金放在央行備付金上，分行不計成本吸收存款，形成“重存款，輕貸款”傾向。存款、貸款和資金結算為商業銀行三大傳統業務，其中存款為主要資金來源，貸款為資金的主要運用渠道和主要利潤來源。在目前通貨緊縮，央行實行穩健的貨幣政策的宏觀環境下和商行本身不良貸款居高不下的現實下，商行重視貸款營銷，擴展優質貸款業務，進行金融工具創新，改善金融服務將起到更大作用。但商業銀行卻似乎把存款業務作為主要工作。自身而言，仍然是大柜臺、小市場的人力資源配制方式；將發放貸款和開展中間業務視為爭攬存款的手段；對信貸人員實行權責不對稱的貸款終身責任制，缺乏貸款營銷激勵機制；金融工具單一；負債品種和資產品種單一；對貸款采取機械的審批方式；對大中小企業貸款申請的審貸模式相同，從貸款申請、審貸員審查、基層行審查、上級行貸審會審查、抵押、擔保、公證到貸款到位經過十幾道手續，歷時一周到幾個月，有悖于中小企業數量少、周轉快、頻率高的資金需求特點。以上都導致貨幣政策傳導速度下降，信號減弱甚至失真。
商業銀行之有風險約束，而無利潤約束導致了增加貨幣供應量刺激投資的主渠道不暢，同時造成對冗員、機構臃腫、低效的容忍，人為地增加了貨幣政策的傳導環節，降低了貨幣政策的傳導速度，影響了貨幣政策的效果。
3、商業銀行的集權管理。商業銀行系統內隨著一級法人治理結構的建立，管理權限過于集中，極大地削弱了基層商業銀行的業務拓展能力，遏制了基層商行發放貸款的積極性。商業銀行集中管理權限的主要方式有：以經濟手段或管理手段上收信貸資金，采取拉大上存資金和上貸資金利率差距的方法，迫使基層行資金上存，限制基層行資金運用，嚴格限制其貸款規模，基本全部上收基層銀行的貸款權。商業銀行的集權管理一方面不利于商行根據經濟運轉形勢即使調整貸款業務和其他業務，另一方面抑制了金融創新，使貨幣政策在商行內部傳導時就出現信號減弱，再經轉向影響實體經濟領域時，貨幣政策效果進一步打折。
4、商業銀行發展意識不強，傾向于減少或收回貸款。在這種防范化解金融風險的機制下，盡管央行實行穩健的貨幣政策，但由于乘數效應的作用導致貨幣供給的多倍緊縮，同時基層商行只注重爭奪已形成的優質客戶，缺乏基本客戶群的戰略意識，不注重與企業建立捆綁關系互相幫助促進企業發展，提高貸款質量和償還率，只看到中小企業的經營風險和困難，使許多具有良好發展前景的項目得不到及時的貸款支持，影響了貨幣政策的傳導效果。
而其他的中小金融機構，出現嚴重的信譽不對稱。公眾普遍認為四家國有商業銀行的信譽高于中小金融機構，將資金高度集中于四家國有商業銀行，使之資金充裕，不需要再貸款甚至返還央行貸款，產生一定的緊縮效用。而中小金融機構雖比較靈活，經營業務較廣，金融工具創新頻繁，但融資道路曲折。同時，1998年后，國內有相當部分中小金融機構出現支付危機甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關閉或解散的法律形式實現市場退出。原農村鄉政府部門辦的“農村基金會”要全部清理和撤并。貨幣政策傳導
機制中的機構本身就存在活力不足，使縣及縣以下的經濟活動缺乏活力。
（四）微觀經濟主體層面上的傳導障礙
微觀經濟主體企業、居民個人等是貨幣政策傳導的最終環節。此層次上的障礙綜合表現為企業、居民個人對貨幣政策信號反應遲鈍，影響了貨幣政策的傳導效果。
1、企業方面。一方面由于供給相對過剩，引起物價下降，宏觀經濟環境并不樂觀，企業對市場前景并不看好，非意愿存貨投資增加，投資意愿不強；另一方面很大一部分國有企業未建立完善的現代企業制度，缺乏面向市場的研發、營銷和管理機制，產品市場占有率低，盈利條件和償債條件都難以滿足貸款條件。中小企業規模小，資本金不足，缺乏有效的抵押和擔保等問題，再加上信息不對稱、銀行的風險約束和無利潤約束，使企業難以獲得間接融資。市場準入限制也使直接融資困難重重。中小企業游離于貨幣政策外，企業難以得到貸款，整個社會投資難以，而這又引起悲觀性的經濟預期，從而形成微觀經濟主體層面上的惡性循環。
2、居民個人方面。從1994年開始，我國出臺了一系列改革措施，如醫療社會保險制度、城鎮住房制度以及養老社會保險制度的改革，使居民面臨的不確定因素增加了，預期支出上升。這使得居民的邊際消費傾向下降，儲蓄傾向提高。對居民消費意向調查結果顯示，目前有59.4%的城鎮消費者由于未來支出預期的增加而增加儲蓄。從儲蓄目的看，仍有59.3%的城鎮消費者是供子女上學，而用于買房、養老和醫療作為儲蓄目的的消費者分別為43.6%、42.6%和41.4%。另一方面，中國企業制度改革和外部環境的影響使許多企業效益呈現下降趨勢，居民預期收入下降，也加強了儲蓄傾向。
在消費信貸方面，雖然近年來央行相繼出臺了《關于發展個人消費信貸指導意見》、《汽車消費信貸管理辦法》、《個人住宅貸款管理辦法》、和《關于助學貸款管理若干意見的通知》等政策措施，積極推動消費信貸業務的發展，但由于傳統生活習慣的影響，居民對消費信貸的認識還存在偏差。調查發現70%③的被調查者認為貸款消費有悖于傳統美德，仍然傾向于通過儲蓄來實現消費升級，阻礙了消費信貸業務的發展，影響了貨幣政策的傳導效果。另一方面，消費風險即消費品的價格、質量、相應的服務及其可能帶來的效應的不確定性增加了消費的機會成本，從而推遲了部分居民對消費品的購買，部分地抵消了貨幣供給增加的消費支出效應，影響了貨幣政策的傳導。
三、實現貨幣政策有效的對策
綜上所述，央行的利率管制，國有商業銀行的壟斷性、風險約束、非利潤約束以及管理權限的高度集中，企業、個人的悲觀性經濟預期等等都成為貨幣政策傳導機制上的障礙，最終導致貨幣政策收效甚微。為提高貨幣政策效應，需要進一步深化金融體制、企業制度、社會保障體制等的改革，不斷完善貨幣政策的傳導機制。
1、探尋利率市場化的最佳途徑，加快利率市場化改革的進程，建立起以中央銀行利率為基礎、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的市場利率體系。
2、培育參與貨幣市場的中介機構，增加進入貨幣市場交易的交易主體，弱化四大國有商業銀行的市場影響力及對貨幣政策傳導渠道的控制，減少或消除市場分割的無效率狀態；加快金融創新，增加貨幣市場的交易品種，擴大貨幣市場的交易方式，從而提高貨幣市場交易工具的流動性和貨幣市場的有效性；加快票據市場的發展，完善票據市場組織體系和運行機制，促使區域性乃至統一的票據市場的形成和發展。
3、證券市場上，改革企業上市的準入條件，大力發展中小企業的二板市場和地方及場外市場，建立多層次的證券市場體系；鼓勵金融創新，增加交易品種，從而為公開市場業務提供良好的市場基礎；對股票市場進行科學管理，促使其健康發展，真正發揮“經濟走勢晴雨表”的作用；將債券市場發展為包括各類機構投資者參加的市場，并結合其批發市場和零售市場，以提高運行效率。
4、深化國有商業銀行體制改革，努力建立“自主經營、自擔風險、自我約束、自求平衡、自我發展”的現代金融企業制度，推動商業銀行的股權多元化，使商業銀行真正確立起利潤最大化的經營目標，從而促使商業銀行加強成本管理與利潤考核；建立風險與收益相對稱的激勵機制，將機構收入和個人收入與銀行的利潤直接聯系起來，提高風險投資的積極性，以發展方式防范和化解風險；適當放權，改善內部管理方式，增強基層銀行的積極性和靈活性。
5、加快國有企業的現代企業制度的建立，改變經營觀念，真正面向市場進行經營，成為自主經營自負盈虧的市場主體和獨立法人，不斷增強其競爭力，從而改變資產負債率過高的現狀。
6、進行配套改革，建立中小企業信用擔保體系，建立、健全社會信用制度，改善宏觀經濟運行環境，建立良好的社會信用環境，從而改善微觀經濟主體的經濟預期，拉動投資需求和消費需求。
7、努力發展消費信貸，在發展消費信貸機構的基礎上，擴大消費信貸領域，改善信貸服務，增加消費信貸投入。
注釋：
①王寧：《中國貨幣政策調控機制發生歷史性變革》，載《經濟學消息報》，2001-03-02。
②王燕等：《緊縮未見根本改善貨幣政策尚需積極》，載《經濟學消息報》，2001-06-15。
③王訊：《對貨幣政策傳導機制障礙的調查研究》，載《金融研究》，2001年第5期。
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⑻王訊：《對貨幣政策傳導機制障礙的調查研究》，載《金融研究》，2001年第5期。
⑼王寧：《中國貨幣政策調控機制發生歷史性變革》，載《經濟學消息報》，2001-03-02。
摘要：在經濟體系中，價值聯系是實體經濟與虛擬經濟互動的基礎，而會計信息能夠如實反映價值聯系，成為實體經濟與虛擬經濟的互動橋梁。本文從分析實體經濟與虛擬經濟的互動入手，對會計所體現的傳導作用進行分析，并揭示會計運用的局限性，期望對深入認識會計在經濟體系中的價值與不足有所幫助。
關鍵詞：實體經濟；虛擬經濟；會計；作用
一、實體經濟與虛擬經濟的互動
1.實體經濟與虛擬經濟的涵義。實體經濟是指產品和服務的產生、流通等經濟活動；虛擬經濟是指債券、股票、金融衍生品等虛擬資本交易活動。從實質上來看，虛擬經濟是實體經濟估值過程轉化為未來的符號價值體系，隨著經濟形式的日益增多，虛擬資產交易方式隨之復雜化，但是虛擬經濟與實體經濟之間依然保持著相互聯系，彼此之間相互作用與依存，構成了完整的經濟體系。2.實體經濟與虛擬經濟的互動。預期收入決定著虛擬資本價值，這說明虛擬經濟實質上是根據實體經濟利潤的變動而變動的。企業經營業績越好，其虛擬資本的預期利息收入就會隨著企業利潤率的提升而變得越高。在金融創新發展的大趨勢下，虛擬資本的經濟符號隨之增多，尤其對于衍生金融產品而言，逐漸模糊了與實體經濟的聯系，但是這仍沒有從根本上影響到虛擬經濟與實體經濟之間的價值聯系。具體體現在以下方面：企業預期收益和折現率仍是企業股票、債券以及資產證券化價值評估的基礎；證券預期收益和折現率是資產擔保證券、證券基金的重要依據；預期社會平均資本收益與折現率是利率、政府債券的確定依據。通過虛擬經濟與實體經濟之間的價值聯系，可以推導出兩者之間的互動主要體現在以下方面：實體經濟若發生產品積壓、資金回收困難等情況，會導致實體經濟的收益能力降低，進而引起虛擬經濟的附和價值波動；虛擬經濟的交易時間短、反應迅速，受金融政策、投資主體預期、市場經濟環境等多重因素的影響，虛擬經濟的交易價格時常與其真實價值背道而馳；在虛擬經濟落后于實體經濟的情況下，易造成資金使用效益偏低，市場消費能力不足，阻礙實體經濟的健康穩定發展；在虛擬經濟發展速度過快的情況下，虛擬經濟會發生周期性波動，出現經濟泡沫，易引起金融危機，進而對實體經濟的穩定性帶來巨大影響。
二、實體經濟與虛擬經濟互動中會計體現的作用
投資者在選擇投資對象時需要對其進行價值評估，而會計能夠如實反映投資對象資產、負債的賬面價值，以及投資對象在某一經營期間的經營業績和財務狀況，這些信息能夠為投資者進行虛擬經濟的符號估值提供依據。雖在虛擬經濟的符號估值中，投資者需要搜集多方面的信息，但是會計信息在這些信息中仍占據著主導地位，其可靠性和穩定性最強。1.有利于傳導價值信息。會計是聯系實體經濟與虛擬經濟的橋梁，在兩者互動中起到信號傳導的作用，具體表現在以下幾個方面：一是會計信息對證券價格能夠產生顯著影響，通過股票計價模型可以推導出，會計賬面價值和未來盈余的現值對證券的市場價值具有決定性的作用。公允價值計量信息因其自身具備的即時性、連續性等特性，提升了公允價值計量信息的應用價值，使其與股票的關系更加密切；二是投資者可利用會計信息對企業償債情況進行評估，在決策是否持有該企業債權時，可根據評估結果對衍生證券進行估值，將估值作為決策依據；三是通過匯集微觀的企業會計信息，可從宏觀的視角掌握整個行業的經濟發展狀況，為利率、基金、股指的估值提供衡量依據。由此可見，會計信息是證券投資預測的重要基礎，其實質是在實體經濟與虛擬經濟互動中傳導有價值的信息參考依據。2.有利于維護利益相關者的利益。在現行的《企業會計準則》規定下，將會計目標定位于為財務報告使用者提供有助于做出經濟決策的會計信息，以反映企業受托責任的履行情況。這一會計目標實際上反映了實體經濟與虛擬經濟互動環境下的會計工作方向，特別對于虛擬經濟而言，由于其能夠脫離實體經濟運行，所以通常會產生更加深遠的社會影響，這就促使會計信息質量必須滿足保護財務報告使用者利益的根本要求。企業會計目標的選擇受企業利益和主要利益相關者的影響，在這一關系的制約下，企業會計會進行盈余管理、會計政策選擇、會計監督審計等工作。3.有利于實現資源優化配置。企業會計在市場經濟條件下逐步由業績計量轉向資產價值計量，其目的在于充分發揮會計信息對投資者的引導作用，讓投資者能夠準確評估投資價值、識別信貸安全性，在此基礎上通過市場交易，優化配置社會資源。由此可以看出，會計與經濟體系之間存在著密不可分的關系，能夠實現與經濟體系的互動，體現會計的社會性。4.有利于減少信息不對稱現象。會計與經濟體系的互動較為明顯，具體體現在宏觀與微觀經濟的信息傳導方面。在市場價格受諸多因素影響處于波動的狀態下，可以有效結合微觀經濟和宏觀經濟的變化情況，充分反映企業權益變化。會計主要通過微觀經濟的運行，影響宏觀經濟的整體走勢。國家可利用企業會計信息，有效調整宏觀經濟政策。企業會計報表以披露市場價格為主，通過調整企業預期收入，可對國家投融資決策和市場價格變動產生一定影響。通過會計在實體經濟與虛擬經濟互動中進行信號傳導，能夠反映出企業的投資價值，減少投資者與企業之間的信息不對稱現象，充分體現會計的使用價值。
三、實體經濟與虛擬經濟互動中會計體現的局限性
1.會計計量以市場價格為計量依據。在市場經濟的背景下，投入價格與脫手價格都與市場價格有著密不可分的關聯，由于市場價格本身具有不穩定的特點，政府和國際組織對市場的管理以及對相關商品價格的干預都會對市場價格造成一定程度的影響，如在中國內地和中國香港上市的公司股票價格有很大差異，電能、電信、石油、地產的價格因為受到國家政策監管，所以無法證明其公允性。由此可見，產品的市場價格與其資產定價的“公允性”未必相符，換言之，對它的計量結果無法恰如其分地反映出企業的投資價值。2.會計信息供需矛盾突出。會計信息是個體通過理性的處理過程所獲得的一系列數據，雖然受到會計準則和審計的監督，但會計計量過程仍然歸屬于個體理性行為的范疇，正因如此，對它的盈余管理是非常必要的。就公允價值而言，它是以市場參與者的視角對企業的資產和負債價值進行估計，要達到“公允”，就必須要求會計應當以獨立的立場對企業的資源和收益等進行準確計量，由于會計很少能站在獨立的立場完成計量工作，所以會計信息必然存在現實的偏差，公允價值則會被借以操縱會計盈余，這樣容易對投資者產生誤導。3.會計信息披露滯后。會計信息中所反映的交易和事項全部都是已經發生的，并為使用者提供報告日企業的資產與負債價值。會計分期假設雖然使會計信息的及時性獲得了一定保證，但從目前的情況上看，會計信息披露仍相對滯后。一旦會計信息被披露，其中的內容便會被投資者用來評估企業的投資價值及其相關金融資產未來的收益能力，但由于時間與決策需求之間存在的矛盾性，會計信息具有了增大市場價格波動變化的可能。
四、結論
總而言之，會計信息通過反映企業實際經營業績和財務狀況，能夠為投資者提供虛擬經濟的預測信息，建立起實體經濟與虛擬經濟的價值聯系，在經濟體系中起到信號傳導作用。為了進一步提升會計信息的可靠性，充分發揮會計信息的價值，應引入科學合理的會計計量方法，降低會計計量風險，為投資者提供可靠的決策依據。
【關鍵詞】貨幣政策；利率；股票價格
一、利率和股票價格的概述
利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經濟著述中也稱之為到期的回報率、報酬率。我國過去是中央集中計劃體制，由于市場機制受到了極強的壓制，利率起不來顯著作用。改革開放后，市場調節提到了日程上了，利率開始受到重視。利率是金融投資中最具多樣性的變量，它是單位資金的使用成本，同時也是形成債權債務關系重要條件之一。在金融活動中，利率最具廣泛的聯系性，它的變動將引起其他金融變量，尤其是金融工具價格的相應變動。股票價格又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格分為理論價格與市場價格。我國股票價格受到多種因素的影響。從地域來說，分為國際因素和國內因素；從主觀來說，受到自身營業狀況影響；從客觀來說，分為政治、經濟、社會環境、以及文化等。本文從利率的角度，研究利率對股票價格的影響。
二、利率影響股票價格的途徑
《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十三條第二項規定，中國人民銀行為執行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：確定中央銀行基準利率。因此，利率通過以下途徑對股票價格進行影響：（1）利率作為投資所得的未來現金流的折現因子，其變動會影響未來現金流的現值，而股票價格正是未來現金流的折現值，因而必然受到利率變動的影響。當利率上升時，公司的借款成本增加，在有限的資金投入下，公司就不得不削減生產規模，從而營業利潤下降，同時利率的上升又減少了未來現金流的現值，從而導致了股票貶值；反之，當利率下降時，公司的投資成本減少，進而相應的財務費用下降，生產規模擴大，利潤增加，股票價格上升。（2）流動性偏好利率決定論。凱恩斯認為，貨幣量對實物經濟有重要影響，利率作為貨幣現象是由貨幣量的供給關系決定的。他認為，人們對流動性偏好決定人們對貨幣收入的支配，人們在得到貨幣收入后，首先選擇收入中有多少用于消費，有多少用于儲蓄，其次才是決定以什么形式儲蓄，保持現金或是購買股票，這兩個問題都取決于人們對流動性的偏好。在凱恩斯看來，當貨幣供應總量一定時，它的變化與利率變化成正比，人們持有貨幣得到流動性偏好滿足的程度與放棄貨幣流動性所得到的利息收入相等。因此，當流動性偏好強，利率上升時，一部分資金從投向股市轉向到銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。（3）利率的變動影響股票的內在價值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未來t時期為投資者帶來的預期股利，M是指在n+1時期出售股票的價格，i是指特定風險下的貼現率，它包括市場利率與股票風險報酬率兩個部分，P是指目前股票的價格。從上面的公式可以看出，股票價格與市場利率成反比，即當利率上升時，股票價格下降；利率下降時，股票價格上升。（4）資產組合的可替代性。通過資產重組和影響力，資本流動和流程，最終將影響股票市場資本供給和需求，以及股票價格。當利率上升時，一部分資金可能從股票市場轉向存款或債券，這樣減少了市場的資金供應，降低股票需求，因而股票價格下跌；反之，當利率下降時，股票市場貨幣供應量增加，股票價格上漲。（5）利率影響投資者的投資方式。利率的變動是由央行決定的，它的變化反映了我國貨幣政策收緊或放松以及我國經濟的宏觀狀況，利率變化的信號將會影響投資者的心理層面，使投資者重新思考自己對股票的投資是否合理，使股票市場發生了變化。當利率上調時，投資者在國家的政策的指引下會改變投資決策，減少對股票的需求，轉向其他投資方式，從而股票價格下降；反之，當利率下調時，股價會上升。因此，利率與股票價格之間呈反向關系。
三、政策建議
在復雜多變的國際經濟環境中，為維持我國經濟的持續穩定增長和股票市場規模的擴大，我國政府應當提出相應的措施。（1）加強利率市場化，優化利率結構。利率市場化將有利于經濟的健康發展，因為居民和企業能根據資金的稀缺程度，正確評估成本和收益，對經濟活動的結果形成正確的預期。利率市場化使得所有企業承擔的資金成本相同，從而促進了民營企業和國企之間的公平競爭；利率市場化還有利于保護居民手里的現金資產，避免因利率低于通脹率而造成的資產縮水。央行應該有效利用利率杠桿的作用，加強資本市場和貨幣市場的聯系，促進市場上資金的流動并使資金進行合理分配。與此同時，還要提高利率變動彈性。適度拓寬金融機構的投資權限，主要包括加強銀行與券商的資金合作，如同業拆借、質押貸款等，打破相互之間的資金壁壘，提高經營效率，并允許商業銀行從事一些與證券業相關的交叉業務，如股權結算等。（2）調節股票市場的供求關系，增強利率對股票市場影響的敏感度。成熟股票市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系；對于我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內股票的總量和資金總量的對比決定。股票市場供給主體是上市公司，上市公司的數量和質量構成了股票市場的供給方的狀況。因此，加強上市公司的管理，提高上市公司的質量狀況，顯得尤為重要。完善上市公司的信息披露制度，加強上市公司的法制化管理，對上市公司的財務報表嚴格審查，以降低出現上市公司提供虛假信息的事件發生。（3）政府發揮“有形的手”的作用，完善股票市場，正確引導投資者。一是政府應完善法制法規，加強股市監督力度，使股票投資者有法可依，正確維護自己的權益。調整股票發行和交易制度，強化審查和檢測制度，嚴格控制非法資金流入市場，使股票市場進一步透明化，公平化，從而有效的遏制股票黑市交易行為。二是政府發揮其在社會中的主導作用，通過開展各種座談會和媒體交流會等活動，并且利用輿論媒體，積極宣傳股票等金融知識，使投資者正確看待股票價格的波動，引導投資者合理投資。（4）進一步完善商業銀行的運營機制。利率變動是由中央銀行所決定，但是利率政策通過商業銀行的傳導作用，對我國各經濟主體產生作用。由此可見，商業銀行是影響利率政策傳導的重要環節，以及銜接宏觀經濟和微觀經濟主體的橋梁。但是，在我國，商業銀行的運行機制尚未完善，其運營過程中存在很大的漏洞。因此，重塑商業銀行的運營機制尤為重要。在降低不良貸款的前提下，完善法人治理結構加強內部環境的監督和管理，營造良好有序的環境；合理定位，不單純依賴借貸款，不盲目追求擴大市場；改革利率管理體制，建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系；商業銀行要提高對利率變動的敏感度，加強對利率的預測和估計。
四、結論
在發達的市場經濟中，利率的作用是相當廣泛的。從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業的經營管理和投資等方面，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣的需求和供給，對市場的總供給與總需求，對物價水平的升降，對國民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業等，利率都是重要的經濟杠桿。
參考文獻
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關鍵詞 資源型城市 經濟轉型 金融成長
Resources City Financial Maturity Research
Li Fang-weiLi FeiYin Qi-li (Liaoning Technical university, fuxin 123000)
Abstract This article first utilized the theory of financial maturity to analysis resources city the present situation and the characteristic of financial maturity, and proposed the countermeasure suggested of finance maturity of the resources city, adjusted the important instruction significance to resources city reforming and the industrial structure.
Key words Resources City Economic Transition Financial Maturity
資源型城市的經濟轉型是一個漸進的長期的發展過程，同時也是一項復雜的系統工程。在我國，資源型城市現有的經濟結構、城市的政策體系大部分是計劃經濟時期遺留的產物，要順利完成城市的經濟轉型不僅要清理這些歷史問題，還要完成大規模的勞動力轉移及安置工程，同時還要實現城市產業結構的升級換代，完成這些任務需要花費巨大的資金和承擔具大的風險。貨幣與金融是經濟活動的重要組成部分，在市場經濟條件下，經濟越發達，越需要貨幣與金融的中介作用，就越需要金融的“成長”。金融成為城市與區域經濟運行的樞紐與經濟發展的核心要素，成為經濟平穩運行的關鍵。金融支持對于經濟轉型城市的市場化改革具有更為重大的現實意義。
一、金融成長(Financial Maturity)及其與經濟轉型的關系
金融成長(Financial Maturity)是對金融增長和金融發展概念的一種綜合，成長本身應當包含增長與發展兩層涵義[1]。在現代金融理論中主要使用“金融發展”(Finance Growth)和“金融增長”(Finance Development)這兩個詞來論述金融成長，在許多論著中這兩個詞是混同使用的，這不僅造成兩個概念劃分上的困擾，而且也模糊了金融增長與金融發展在本質上的區別關于“金融成長”的分析。金融成長不僅包含金融市場的完善與金融結構的變化，還包括金融結構的空間差異、部門差異、金融制度的變革、金融觀念的轉變、金融努力程度高低及金融文化的形成等。
經濟增長是資源型城市的轉型目標之一，也是實現資源型城市經濟發展的基礎。而經濟增長的要素有勞動、資本、金融、技術、土地、制度等。在這些要素中，金融作為經濟增長的重要因素之一，對區域經濟增長具有促進作用，具體表現在：①金融對產業結構調整的影響，運用信貸和利率杠桿等經濟手段，調控貸款投向，對資源型城市急需發展的產業和效益好的企業可實施積極信貸支持；相反，則要加以限制。這樣就可以實現區域經濟資源的合理配置、調整產業結構；②籌集轉型資金，由于長期歷史原因，資源型城市大都基礎薄弱，而沒有足夠、持續的資本供給，既不能形成新的經濟增長點，也不能促使經濟持續穩定的發展。然而一個地區的資本形成能力又受到本地區儲蓄水平的制約，但金融通過直接和間接兩種融資方式能將區域內、外企業和居民的盈余資金通過儲蓄間接轉化為投資或直接轉化為投資，形成資本，從而對區域經濟增長起著第一推動力的作用，這也是金融的基本功能[2]；③帶動其它要素的流動，金融在經濟運行中是聯系其它部門的紐帶，它通過資金這種特殊資源的流動，起著引導和配置其它資源在區域內和區域間的流動的作用，從而獲得本地區稀缺的資源。
二、資源型城市的金融成長現狀及特征
資源型城市的發展問題越來越受到國家的重視，資源型城市的金融事業也有了較大的發展。金融機構的種類和數量不斷增加，存貸款量成倍增長，金融活動滲透到經濟轉型及社會經濟生活的方方面面。然而，同經濟發展的要求相比，目前資源型城市的金融業仍處于滯后狀態，不能很好地滿足經濟轉型的需要[3]。
第一，經濟轉型中的資金需求不能夠從金融業完全得到滿足。當前影響資源型城市經濟發展與結構調整的一個重要因素就是資金短缺，這已成為制約資源型城市經濟發展的“瓶頸”。由于受信貸額度、上級行貸款側重點等因素的影響，很多效益好的項目不能及時地獲得足夠數量的資金；很多老企業的技術改造和產品結構調整，往往由于資金短缺而難以正常地進行；一些對經濟發展具有較大影響的新項目，有時由于資金的限制不能及時地上馬。
第二，金融資源嚴重不足。金融資源，從廣義上講既包括資金，也包括金融機構、金融中介組織、金融人才及技術、設備物資等內容。資源型城市金融資源的缺乏，缺的不僅僅是資金，還表現在金融人才、金融機構、技術條件等方面的匱乏。由于資源型城市大部分處于偏遠山區或欠發達地區，交通及信息的落后、艱苦的生活環境、惡劣的工作條件及較低的工資福利待遇，難以對人才、企業及技術形成吸引力。
第三，體制問題突出。由于資源型城市大都是由資源而興起，先有企業后有政府，礦業城市企業在行使城市功能的同時也管理著城市，形成一種特殊的政企合一體制，政府職能與企業利益混為一體，政府的思想意識和行為是，企業如何能在銀行拿到資金，能在外地找來資金，而不是如何周轉資金，提高資金運用效率。
第四，區域信用環境惡化。在經濟轉型時期,部分地方政府和企業從地方保護主義和局部利益出發，借產權改革之機千方百計逃廢銀行債務，致使銀行不良資產大幅擴張。這種行為如不及時加以遏制和糾正，不但會形成社會誠信的危機，并進一步加劇銀行資產惡化的趨勢。
第五，金融市場發展緩慢，直接融資渠道較少。由于過去計劃經濟的原因，資源型城市的主要職能是資源的開采，從而導致現有的城市基礎設施不足，沒有形成完整的以地方社會經濟為主體的城市功能圈，城市的經濟發展比較緩慢，貨幣市場、資本市場、外匯市場等規模都較小，交易數量有限，企業通過地方金融市場進行直接融資較為困難。
三、資源型城市金融成長的對策建議
第一，加強資源型城市金融市場發展，積極推進資源型城市的內生金融成長。金融成長的實質就是經濟中金融市場的發展，金融成長的真正原動力來自微觀經濟主體對金融活動積極而富有理性的參與，金融內生成長的基本要素和必要前提是企業部門和個人部門的自主融資行為。由此，培育微觀經濟主體成為加強資源型城市“造血”功能、促進資源型城市金融成長的必要環節。資源型城市市場機制的缺乏與市場力量的薄弱將轉變成以信貸市場扶持合格的經濟主體,使之成為西部經濟發展的主力軍。西部地區的銀行要加大對西部龍頭企業、高新技術企業的扶持力度,積極支持非公企業的發展,鼓勵個人申請消費信貸及創業信貸,從而提高經濟發展的活力。
第二，設立“專項改造貸款”支持資源型城市調整改造。建議集中一塊資金，設立資源型城市改造專項貸款，并分設資源型城市技術改造專項貸款，發展接續產業專項貸款，資源型城市高新產業專項貸款等若干明細子項，并由央行各分支機構信貸部門負責，統借統還、專款專用、封閉運行。
第三，綜合運用調控工具，調整產業布局與結構。金融機構要從宏觀上把握資源型城市產業布局和結構調整的合理性，綜合運用貼現、貸款、利率等調控工具，傳導政策意圖。對有利于地方經濟發展的重點項目給予優惠利率政策，并按產業扶持程度不同，實行不同的浮動利率或差別利率，并在貸款和貼現上予以重點傾斜。諸如產業關聯度大且有利于延長產業鏈的煤轉電、煤轉焦、煤轉油以及農副產品深加工項目；有利于優化生態環境，可提高持續發展力的廢物轉化利用項目；有利于引進資金和技術，促進結構調整的高新技術產業項目等。從而糾正和避免低水平重復建設。
第四，防范和化解金融風險。確保金融安全穩健運行是實施金融支持振興東北戰略的基點。金融部門在積極支持資源型城市振興的同時，要努力防范和化解金融風險，促進金融業健康穩定發展。這就要不斷完善金融監管體系，保持金融業穩健運行，金融機構要強化內控制度建設，防范金融機構內部風險。同時須規范政府行為，強化制度約束；規范企業行為，完善信用制度，建立市場經濟條件下的新型銀企合作關系。
第五，實施向資源型城市傾斜的金融優惠政策。市場壁壘和地理屏障常常會使市場失靈，僅靠市場機制的作用難以達到縮小資源型城市和發達地區經濟差距的目的。適度傾斜的金融政策是彌補“市場失靈”進而強化金融支持力度，實現區域經濟協調發展的前提條件與重要途徑。因此，在資源型城市轉型中應輔之以適當向資源型城市傾斜的金融優惠政策，從而為資源型城市經濟、金融的發展奠定政策基礎。
參考文獻
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信貸投向直接影響經濟結構的變化和發展趨勢，從基層調查的情況看，當前信貸領域出 現的幾種新的不良現象應引起高度重視，避免宏觀調控政策在微觀經濟活動中失效。
一是“板塊性買方市場”現象。主要表現在信貸群體集中于大企業和城市建設、學校、 醫院、新華書店等領域，中小企業融資、下崗失業人員再就業和“三農”貸款等盡管有專門 的政策要求，但仍然“難貸款、貸款難”，一些地方政府甚至公開抱怨“不要多放貸的學校 、醫院等部門為什么爭著放，急需信貸支持的一些中小企業為什么告貸無門？”主要原因是 各銀行機構在權衡手續繁簡、短期成本等因素的同時，受對熱點板塊在大規模放貸的同時形 成大量派生存款等利益驅動。這種情況導致的后果是：
一方面是信貸投向趨同。同業惡性競爭，客戶貨比三家炒作銀行，甚至聯手倒逼銀行利 率水平走低，收益水平下降。如湖南省永州市的重點企業長豐集團，原來只有工行一家放貸 ，但到今年3月底已有工、中、建三家銀行進入共放信貸資金12.5億多元，并且還有一些金 融機構想以更優惠的利率為條件進入長豐；原來的“航空母艦企業”零陵卷煙廠在工行有4 億多元的貸款，合同利率是在其它所有同類貸款中最低的，但在各家銀行機構的“競爭”下 到今年3月底已經將貸款全部還清，工行眼睜睜看著自己多年大力支持發展起來的大客戶投 入了門檻比自己更低的他人懷抱。如此等等，足可以窺斑見豹。另方面是投資結構失衡。以 永州市為例，今年一季度，全市完成全社會投資15.61億元，同比增長38.4％。其中城鎮固 定資產投資9.46億元，同比增長69.7％；農村固定資產投資完成6.15億元，同比只增長14.9 ％。城鎮固定資產投資按管理渠道分，基本建設完成投資4.8億元，同比增長78.6％；房地 產投資完成1.57億元，同比增長128.0％。目前全市房地產企業已發展到26家，房地產投資 高速增長，各房產商爭相購置土地，新增購置土地面積7.02萬平方米，為去年同期的近10倍 ，商品房屋施工面積15.43萬平方米，房屋竣工面積2.28萬平方米，為去年同期的9倍。
二是“曲線救國”現象。主要表現是一些受宏觀調控的行業將信貸方向轉移到地方性中 小金融機構上來。由于地方性中小金融機構在一定程度上對地方政府有相當的依賴性，因此 ，一些地方的建設項目在向國有商業銀行告貸無門的情況下，就利用各種手段要求農村信用 社等地方性中小金融機構放貸支持。從貸款行際間的變化可以得到一些佐證，如永州市今年 3月末的中長期貸款余額與去年同期比較，建設銀行同比減少2529萬元，中國銀行同比減少3 20萬元，而農村信用社則驟增2011萬元。
三是“化零為整”現象。主要表現在兩方面：一是一些信用度差的企業或受宏觀政策調 控難以直接得到貸款的企業，改變融資方式，發動或迫使職工出面，用私人的住房等資產作 抵押申請貸款，再由企業集中使用。有的單位甚至許諾以額外的報酬激勵職工用個人信用為 單位獲取信貸資金。二是鄉、鎮、村干部與信用社的信貸員打小額農戶貸款的主意，鉆農民 對相關政策知之不多和管理方面的漏洞，以代管的名義或擔保的名義或代辦的名義收集農戶 的貸款證貸款，再集中轉移給別人使用。永州市農村信用社在清收貸款中已經發現幾起這樣 的情況，多的數額高達數十萬。
四是“項目虛功實做”現象。主要原因是一些地方政府受不科學的工作考評機制和急功 近利的短期政績觀的左右，鉆目前項目立項審批、項目開發資金管理不完善的空子，致力發 展形象工程，精心包裝，大搞沒有多大實際效益的項目立項等行政主導性投資，目的僅僅是 為了爭取立項，爭取開發資金和取得銀行的信貸資金。如永州市某縣以一家生產竹木工藝品 的民營企業為基礎，以政府的名義于1998年爭取開發立項，獲得世界銀行貸款20萬美元，但 到目前為此，不僅當時政府承諾的配套資金一分沒有到位，而且企業僅僅到賬了20萬元人民 幣，其它資金全部被政府挪作它用，到現在不僅企業開發沒有搞起來，而且還背上了一身的 債，進退兩難，直到現在世行要追還貸款了才暴露出問題。
對此，筆者建議：一要改進信貸管理方式。特別是商業銀行和信用社直接從事信貸投放 的金融機構的內部管理，要將責、權、利三者有機統一起來，增強貨幣政策在微觀經濟領域 有效地發揮作用。二要改進相關配套政策，實施綜觀調控。在全球經濟一體化趨勢的影響和 新的國際收支形勢下，要保持貨幣政策宏觀調控的實效性，必須更多地關注財政政策、投資 政策、環境政策和土地、勞動力等生產要素的管理政策。比如，控制當前的投資過熱就必須 要在調整貨幣政策的基礎上，同時從土地管理、環保等方面同時入手，從投資機制的改革入 手，調整財政支出的方式，多把財政資金真正用于支持農業、第三產業和解決弱勢群體的就 業等方面。三要加大貨幣政策改進力度。包括制定政策參照系的選擇，貨幣政策工具政策的 內容和操作辦法，應該從我國幅原遼闊、地區發展差別大和長期處于社會主義初級階段的基 本國情出發，改變“大一統”的做法，增強貨幣政策的靈活性、可操作性和實用性。四要加 強信貸監控管理力度。在宏觀調控中要對所有影響貨幣政策的金融行為和機構實行全方位立 體監管，避免顧此失彼，政策失效。
[關鍵詞] 金融演進 復雜的適應性系統
金融演進及其解釋
金融演進是指金融體系中的規則等環境因素的變遷過程；各行為主體對此的適應與反應以及其相應的理念和心理調整。在此，‘規則等環境因素變遷’是指以有關和行為慣例為主的環境因素變化；‘適應與反應’既包括各行為主體針對規則等環境因素變遷進行的適應性調整，也包括非適應性調整；而‘相應的理念和心理調整’指各行為主體針對規則等環境因素變遷所包含的乃至更廣泛領域內思想變化的認同與非認同的心理反應。
在現實的經濟生活中，金融演進的結果表現為金融體系的變化，包括金融體系中政府、銀行、企業三大行為主體的地位和相互關系的變化，也包括作為行為客體的利率形成、信貸調控、資本市場發育、外匯體制以及外資等的變化。
作為一個動態的過程，金融演進在時間上是長期的、連續性的，無論其表現形式如何，只要金融存在一天，這一過程就回不間斷地持續下去；而其進程可以理解為有關金融演進的事件在時間軸上的分布狀況。由于事件發生在時間軸上的分布不是等距的，并且每一事件對金融體系的程度和作用時限各不相同，所以金融演進的過程不是平均的。而為人們所關注的‘金融改革’從運用情況上看，依據上述定義可以解釋為‘在特定時段上集中發生的對金融體系有重大影響的事件的集合’。但是我們在討論金融改革問題時，往往忽視了它只是金融演進過程的一個組成部分這一事實，將兩者混為一談。這樣將金融演進片斷化、靜止化了。基于這一誤解，我們比較注重制定新的金融法規，但對其具體實施過程和效果，以及因情況變化所應進行的相應修正工作重視不足，從而嚴重影響了政策應有效力的正常發揮。所以本文提出了‘金融演進’這一概念，以全面動態的角度考察金融體系變遷這一復雜事物的實際情況。
一個新的視角：復雜的適應性系統
我認為運用計劃經濟或主流（西方）經濟學的視角是不能為金融演進提供合適的與解釋的。因為在計劃經濟主義者看來，個體的人，乃至銀行和企業只不過是整體經濟中的一個零件，只應按上級命令行事，對經濟產生上級規定的作用。而所有的經濟活動不過是行政命令的執行結果而已，這一體制限制甚至反對人類最重要的創新能力，同時將經濟問題化、簡單化了，在上是幼稚而錯誤的。計劃經濟在理論和實踐中都限制甚至否定金融演進，因此不能用它作為分析框架。主流經濟學在此問題上雖與計劃經濟截然不同，但是由于其在上的缺陷，使之不能為金融演進提供令人信服的理論解釋和分析框架。為研究方便，他們將一些經濟變量，有時甚至是一些自己無法解釋的經濟變量作為固定不變的前提假設（如被簡化的‘經濟人’；被視為‘常量’的人類的創新能力---這一點其與計劃經濟區別不大等等），然后在一個‘理想’的環境中對經濟現象進行分析，最后實現‘完美’的均衡。這實際上動搖了主流經濟學的精確性的根基 ，因為在現實生活中沒有誰會為經濟學家的假設舍棄什么的，‘完美’的均衡狀態難覓其蹤，不均衡狀態倒是隨處可見。在此我們不想否定主流經濟學所取得的成就，但如果理論的結論大多與現實相去甚遠的話，我們不認為這種理論可以在長期內有效地解釋、指導現實。因此，我們將從一個新的視角來考察金融演進的全過程。
這就是約翰 荷蘭德提出的‘復雜的適應性系統’。這一概念廣泛于經濟、政治、學、生物等領域，其主要內容如下：
第一、每一個復雜的適應性系統都是有許多平行發生作用的‘作用者’組成的。
第二、每一個復雜的適應性系統都具有多層次組織，每一層次的作用者對于更高層次的作用者來說都起著建設磚塊的作用。而更重要的是這樣的系統能夠吸取經驗，具有‘’能力，從而經常改善和重新安排他們的建設磚塊。
第三、所有的復雜的適應性系統都會預期未來。
第四、這樣的系統總是會有很多小生境。每一個這樣的小生境都可以被一個能夠使自己適應在其中的作用者所利用。這些系統具備發展的能力，總是處于不斷展開與變化之中，因此討論這樣的系統的均衡是無意義的，因為該系統一旦達到均衡進入穩定狀態，變成了一個死系統。
第五、這樣的系統中的每個作用者都是自主實體，他們不只是環境變化的反映器，而且擁有各自的特定利益及價值標準。
我們認為，從‘復雜的適應性系統’角度考察金融演進的全過程，能夠是分析和結論更接近于現實情況，進而切實把握其本質。但是由于本人能力和材料的限制，下面的分析不能完全達到‘復雜的適應性系統’的要求，但是這一視角的引入仍是必要的。現在，我們從政府、銀行和企業這三大行為主體及其相互關系入手，以復雜的適應性系統為視角來考察金融演進的運行機制。演進中的政府、銀行和
在金融演進中，政府、銀行和企業的作用是不同的，政府在對規則的改變方面比后兩者有更大的主動權，銀行和企業則是金融演進過程中利益---風險的主要承載者，是政府、金融目標實現的橋梁。銀行和企業相比其在金融演進的作用更為重要，而企業對金融的作用主要以間接的方式出現。三者作用的差異使之在金融演進的過程重具有不同的行為特征。
政府是國家的統治機構，具有復雜的政策體系，經濟---金融政策是其中一個主要部分。政府以其國家強制力成為金融演進過程中規則(主要是)的主要供給者，政府在制定或變更規則時，一般按下述程序進行：
（1）規則制定。
政府首先收集信息：包括宏觀方面的經濟景氣狀況和經濟結構狀況，微觀方面的來自與銀行和企業的對于金融體系現狀的意見和變革要求，然后以自己的經濟指導思想為評價標準和工具對這些信息加以處理，最終形成相應的判斷。進而對原有關的政策加以調整或者向立法機構提出有關法律的建立、修正、廢止等要求。
（2）規則執行。
在做出相應的變更后，作為行政執行機構的政府便將之付諸實踐。下面三方面的因素對于規則變更的執行效果產生重大的：一是政府經濟力量的大小。如果政府及其附屬機構控制著整體經濟的較大份額，這部分經濟成分能夠較快地執行新的規則，同時對其他經濟力量產生執行壓力和示范作用，從而有助于加快規則變遷在整體經濟中的速度。否則其執行效果就主要是看其他經濟主體對規則變遷的認同程度。這里我們排除了政府運用其強制力執行其規則變遷的情況，因為這樣往往會造成微觀經濟主體對有關變遷的規避與反抗，難以實現其經濟目標。二是執行機構的設置和安排。這取決于規則變遷的和執行機構的分工狀況，有時需要設置新的機構，有時則需對原有機構的權責范圍進行重新安排。三是人們對政府的信任程度，換句話說就是政府的威信。這一點對于長期性規則變遷的執行績效尤為重要，因為長期性的規則變遷一般對于微觀經濟主體的利益---風險狀況有重大影響，人們在不信任政府時是很難對此表示認同的。
（3）對規則的事后評價。
本階段的政府行為與規則制定階段的基本一致，可是為是新一輪的規則制定過程。政府對有關規則變遷的績效的信息進行分析、判斷，以確定有無做進一步改進的必要。
銀行和企業作為微觀經濟主體是金融演進的具體實現者，他們在一定的規則體系內運行，同時也從自身利益出發對金融演進提出要求，主要體現在下述三方面：
（1）銀行和企業主動推進金融演進。
首先，銀行和企業在金融活動中形成的慣例是金融規則體系的重要組成部分，其變遷的決定權由企業和銀行掌握，所以他們可以通過變更慣例對金融演進施加直接影響；其次，通過向政府提出有關要求，從而影響規則的變遷，對金融演進施加間接影響，在考察這一作用時必須注意以下：一是銀行和企業所處的經濟體制情況。在市場經濟體制下，他們作為自主的經濟實體可以自由地向政府提出其對金融演進的意見；在計劃經濟體制下，他們缺乏獨立的經濟地位，被視為是行政指令的被動接受者，表達其意見的機會較少，而意見又經常包含許多非經濟成分，造成信息失真，使相應的規則變遷與實際經濟需求出現偏差。二是銀行和企業經濟力量的強弱及其對規則變遷的迫切程度。無論是市場經濟還是計劃經濟，政府在制定規則時都會考慮到主要經濟力量的要求，而迫切程度決定了銀行和企業為實現其有關要求愿意付出多大的代價。
（2）銀行和企業對規則變遷的適應與反應。
如果認為規則的變遷符合其利益取向，他們就會接受這一變化，使之在現實經濟中發揮實效；如果認為規則的變遷不符合其利益取向，銀行和企業就會對此加以抵制：向政府提出進一步修正的要求，或者采取規避和反抗措施---計劃經濟下的消極怠工、效率低下；市場經濟下的某些金融創新活動。無論何種措施都會使規則變遷對于金融演進的實效受到損害。
從三季度宏觀經濟說起
10月18日，國家統計局新聞發言人、綜合司司長盛來運在國務院新聞辦召開的新聞會上介紹說，前三季度，GDP同比增長7.7%，其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%，三季度增長7.8%。盛來運認為，國民經濟運行總體平穩，穩中向好，主要指標處在合理區間。
7.7%的增速，從數字角度可能已被官方和國人接受。但如果我們把7.7%分解來看，盛來運的觀點就有待商榷。盛來運在回答記者有關投資、消費、凈出口三大需求對7.7%的貢獻率之問時說，消費的貢獻率是45.9%，拉動GDP增長3.5個百分點；資本形成總額的貢獻率是55.8%，拉動GDP增長4.3個百分點；凈出口對GDP的增長貢獻率是-1.7%，拉低GDP-0.1個百分點。
7.7%的結構數據說明，現在中國的經濟增長確實靠的是內需，但主要的依靠仍然是投資。上半年的數據顯示，消費拉動GDP上漲3.4個百分點，資本形成總額拉動GDP增長4.1個百分點。本來上半年GDP增長就主要靠投資拉動，現在資本形成總額拉動GDP增長提升為4.3個百分點，投資對拉動GDP增長的作用不言自明。而前三季度城鎮居民人均總收入實際增長僅為6.8%，依然低于GDP的增速，未來的消費增長不容樂觀。從前三季度的數據來看，經濟結構失衡未見好轉，經濟增長的可持續性令人擔憂。
本來官方表示，7-8%的經濟增長率是新常態，是經濟運行的合理區間，在這種區間內，官方就調結構，就促改革。但新常態已持續一年有余，為什么至今未見投資和消費結構好轉，以投資為主拉動GDP增長的傳統做法為什么難以改變呢？
重新理解經濟增長
經濟學家發現，無論是窮國還是富國，經濟增長的發動機一定要安裝在四個輪上。這四個輪子就是經濟增長的要素：人力資源、自然資源、資本、技術變革及創新。經濟學家通常用總生產函數來表明它們之間的關系。總生產函數的左邊是總產出，也可以叫GDP，右邊則是總投入和技術。總投入也就是人力資源、自然資源、資本這些有形的東西。
假設技術水平不變，總產出就取決于各種要素投入多少。中國在改革開放初期，一窮二白，絕對是個發展中國家。中國當時的優勢只有勞動力優勢，也有一些資源稟賦的自然條件，但技術和資金嚴重缺乏。另外，制度也不利于激發經濟增長的活力。所以，1978年，中國進行了改革開放，引進了國外的技術和資金，結合了中國廉價的勞動力資源和自然資源（如土地、礦產等），經濟制度也開始從計劃經濟向市場經濟轉變，總生產函數右邊的要素全部具備，而且進行了優化組合，從而在改革開放的不斷深化中，創造了30多年的經濟增長奇跡，令全世界嘆為觀止。
然而，2008年，一場全球金融危機打斷了中國30年來幾近10%的經濟增速。金融危機導致中國的外需突然萎縮，出口導向的中國經濟遭到重創，企業倒閉、工人失業威脅著社會穩定，政府匆忙之下拋出一個4萬億的刺激方案，并放出了10萬億的貸款，意欲挽救不斷下行的中國經濟。4萬億的刺激方案緩解了外需不足對中國經濟的影響，2010年，中國經濟又回到了10.4%兩位數的增速。可是，好景不長，此后經濟增速又止不住地下降，直到今年才穩定在“七上八下”的新常態之間。不過，數據證明，這個新常態依然是用傳統的方式——投資保證的，因此，可持續增長難以實現。
為什么中國經濟增長總是要靠投資拉動呢？讓我們回到總生產函數曲線。在假設技術水平不變的情況下，經濟增長只能靠要素投入。但要素投入，一會碰到資源稀缺性瓶頸，二會遭遇收益遞減的打擊。近年，中國經濟就遇到了這些問題。當人口紅利、制度紅利消失，資源優勢耗盡，要想依然保持經濟增長，在總生產函數的右邊，我們還有什么選擇呢？只有投資。不考慮技術和人力資本投資，投資則分為制造業、房地產、基礎設施三大塊。但制造業產能過剩、房地產泡沫嚴重，還怎么增加投資？只有基礎設施投資還有一些空間，可是基礎設施是以政府投資為主，所以，想保證經濟增速，政府就要硬著頭皮擴大基礎設施投資。現在7.7%的經濟增速，主要就是這樣保下來的，民間投資不足，政府親自上陣。
反復地用要素投入，特別是用投資拉動經濟增長，這種粗放的經濟增長方式，致使全要素生產率不斷下降，清華大學白重恩教授對此有研究報告。
有人說，既然消費和投資失衡，那就用消費拉動經濟增長。用消費拉動經濟增長，凱恩斯會很高興，因為這是他的創意。其實，凱恩斯對中國政府用投資拉動GDP增長會更加贊賞。消費固然重要，但它拉動經濟也僅限于短期有效，長期經濟增長只能交給供給。
有人說用自主創新的方法，保證中國經濟長期持續增長。這個提議十分正確，因為技術創新可以克服其他要素的收益遞減，是經濟增長永不衰竭的動力。中國30多年的發展，在技術這個變量上，并沒有做好自主創新，主要靠引進，等于把創新的任務交給了西方發達國家。該引進的都引進了，現在需要引進更先進的技術，以便實現產業轉型升級，但這個時候，發達國家最先進的技術不賣給我們了。這一點，我們應該理解，他把最先進的技術賣給你，他干什么去？于是，中國企業家和官員們發現，高端技術是買不來的，現代化更是買不來的，只能靠自主創新。
重構經濟增長的微觀基礎
經濟的長期增長要靠供給。創新是企業提高供給能力和水平最重要的方法。這是一個微觀經濟問題。但我們的政府，長期以來總是給自己設定一個GDP目標，然后，集中人財物各種資源為此而奮斗，給人一種印象，似乎政府如同一個公司，甚至比任何一個大公司都能創造財富。由于政府長期介入微觀經濟活動，造成市場規則混亂，企業也被擠壓得失去了創新的能力和欲望，經濟增長停滯，甚至下滑在所難免。
所以，為了激發企業自主創新，實現中國經濟永續增長，重構經濟增長的微觀基礎是當務之急，刻不容緩。
首先應盡快建立競爭性的市場體系。包括確立市場的產權制度基礎，放開各種商品和要素的價格（包括利率匯率），明晰市場的競爭規則，完善反壟斷立法；明確政府職能，理順政府、市場、社會之間的關系等。
作為微觀經濟的主體之一，國企應加快改革進度，建立和完善公司治理機制，并逐步實現國有資本從競爭性行業退出，最終形成市場主體以民營企業為主。
“現代經濟的運作主體是市場化和民營化的大公司，而不是政府和行政機構。目前，主宰中國經濟的國有企業，作為介于市場化公司和政府機構之間的一種組織，不能永遠處于這種‘中間狀態’。未來一定要一部分回歸到‘政府機構’或‘特種企業’狀態，一部分進一步改革為真正市場化的公司。能否構建出一套有效的公司治理機制，促進市場化的大公司成長，是中國崛起面臨的一個關鍵挑戰。”中國社會科學院經濟研究所研究員仲繼銀接受采訪時說。
