時間：2022-02-23 13:37:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇上市公司財務分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
財務分析，實際上是對系列組織財會工作實務、財務報表數據、會計信息及其他所涉及的系列情況的全面審視和評判。財務分析及其支撐起來的財務報告的作用主要有三個層面，一是對財務工作自身的評判及反思；二是可在一定程度上反映組織職能部門及業務部門的經營管理情況，為績效評價及管理提供基礎信息；三是可以讓高級管理人員、治理層、外部投資者、上級管理機關、資本市場投資方等相關信息需求主體，看到比較真實而又深度的信息，以為相關決策提供參考。對于財務分析或者財務評價，無論是企業還是行政事業單位方面均有一定的重視程度。在頂層設計方面，《事業單位財務規則》(2012)及《行政單位財務規則》(2012)均圍繞財務分析及其支撐起來的財務報告事項設置專章說明，其定位及地位非常之重要。在企業方面，《企業財務通則》(2006)第十三條，將“組織財務預測和財務分析”列為經營者的財務管理職責之一。相對而言，企業方面的規定內容篇幅少，定位較低。不過，在過去，曾陸續頒發《企業經濟效益評價指標體系(試行)》(1993)、《國有資本金效績評價規則》(199)、《企業效績評價操作細則(修訂)》(2002)、《中央企業綜合績效評價實施細則》(2006)等專項文件。只是，2007年以后，企業方面對財務分析的重視程度方面逐漸式微，在評價指標設置等方面沒有完善及修訂的動態進展。
(一)認知方面存在偏差
部分國企存在認知偏差的問題，其中最關鍵的表現就是，部分國有上市公司財務分析工作的推進基礎并不是基于對自身組織價值提升及財務管理工作水準提高等方面的考慮，而是著眼于國家監管部門及資本市場平臺的制度或程序要求，是為了完成應對任務而進行的。
(二)財務分析主體存在素質缺陷
部分國企上市公司的財會人員習慣于羅列及堆積系列財務數據，強化以特定方式展示而不是具體的分析。相當一部分財會人員雖然在會計核算角度上來看具備專業素質，但對企業其他方面的情況了解不足，又缺乏相應經驗，在財務分析方法運用方面也缺乏相應的勝任能力。
(三)財務分析指標存在問題
即如上一部分所言，在1993-2006年之間，企業財務分析或者評價在頂層設計方面不斷完善具體的指標體系構建及選擇。不過，而后卻停滯不前。在這種情況下，雖然部分國企在指標探索方面有一定的成果，不過大部分國企上市公司習慣沿襲過往文件層面的指標設計，不僅滯后，而且對具體企業所在地域、行業、規模特性等方面的情況結合不夠。
(四)財務分析程序不夠科學合理
部分國有上市公司在財務分析過程中，偏于閉門造車，只是在研究政府監督部門及資本市場平臺系列文件要求的基礎上，匯總、審核、根據特定格式及文件填寫財務數據，但缺乏充分的調研及溝通，影響了財務分析的實現深度。
(五)財務分析實務缺乏深度
部分國有上市公司的財務分析，呆板地根據政府監管部門及資本市場平臺的系列要求，列示對應數據，進行報表層面的數據分析，而沒有比較深入的觀察系列財務數據背后可能體現的經營管理情況。即便是部分國企的財務分析涉及到對能較好地以數據表達的經營成果的考量，但對于支撐經營的財務及資產狀況缺乏到位的認知和審視。部分企業的財務分析都屬于事后分析，即在特定月、季、年結束后進行的分析，而缺乏事中及事前等時段的分析。
三、提升國有上市公司財務分析的路徑及要點
(一)提升精確的認知水準
應該拋卻被動完成政府監管部門及資本市場平臺要求任務的心理，應該著眼于企業本身的發展，或者說企業價值提升角度思考，籍此形成推動財務分析工作的動力。應該注意優化治理結構問題，克服因國有資本所有者虛置而導致動力缺失問題。對此，可以考慮順應深化改革的趨勢，吸納社會資本進入，籍此在更深層面優化治理結構。
(二)優化相關頂層設計
應該效仿《事業單位財務規則》(2012)及《行政單位財務規則》(2012)，在敘述方式及篇幅方面給予適當提升，以在制度層面提升財務分析的定位，引導系列國企上市公司強化這方面的重視度。應該繼續修正具體分析或者評價指標體系的構建和完善，應該在過往基礎上，根據各種情況進行細化分類，為每一類情況均設置指導價值更高的細分指標體系。
(三)強化與系列新理念的融合
在國有上市公司財務分析深度局限問題的背后，實際上存在著一個關鍵問題，就是近年全面預算管理、風險管理、管理會計等理念不斷被強化，而財務分析卻和這些嶄露頭角的理念呈現一定的疏離狀態，進而也影響了財務分析自身的與時俱進。所以，應該強化財務分析與系列新理念的融合，借助諸如管理會計體系構建等東風及預算管理之預算分析等事項，推動財務分析深度及質量的提升。
(四)提升執行主體的勝任能力
應該考慮優化國企上市公司的人力資源管理水準，揚棄國企過往的體制負擔，在崗位設置、職責說明、人員招聘、辭退方面突出市場化運作，避免外界干預過多導致庸人在位。應該適當采取輪崗等方式，開拓財會人員的視野，優化其內在的知識素質結構。另外就是，在人員培養方面適當和諸如管理會計及全面預算管理等的推進相結合。
(五)構建完善財務分析機制
關鍵詞：財務報表 財務分析 財務比率
一、上海家化公司背景及簡介
上海家化聯合股份有限公司（以下簡稱“上海家化”）的前身是香港廣生行。它作為中國歷史最悠久的日化企業之一，通過將近百年的發展，已經成為年銷售額將近50億元的大型日化企業，該公司在2004年至2014年間營業收入從16.7億元快速增長至53.35億元，其產品涉及多個領域，并于2001年在上海股票交易所上市交易。
上海家化一直較為重視自主創新，并且帶動公司上下以可持續發展為理念進行經營活動。上海家化對科研的投入連年不斷增長，并一直致力于與國內外各個優異的科研機構展開多方面的協作，以此來提高公司的研發實力。
二、上海家化主要財務報表分析
（一）資產負債表分析
本文根據上海家化2011年至2014年對外披露的資產負債表各主要項目進行趨勢分析，以2011年為基期，2011年的各項目假設為100%，計算2012年至2014年各數據項目的百分比，以此對上海家化近4年的主要資產負債項目進行分析。見表1。
1.貨幣資金。從2011年到2014年，貨幣資金持續保持上升趨勢，尤其是2014年是2011年的3倍，其中流動性較強的資產，其收益也是相對較低的。貨幣資金存量過高，會存在利用效率過低，使得資金無法獲利而造成損失。貨幣資金持續保持上升趨勢的原因主要有兩個：一是上海家化日常經營活動中與供貨商進行交易時一般通過票據進行結算，所以需要給銀行一部分資金當做保證金。二是上海家化本年度銷售增加，并且應收款項回收較好，所以使得貨幣資金增加。因此，建議上海家化合理控制貨幣資金的存量，在保障企業日常所需資金的前提下，將閑置的貨幣資金進行投資，以增加幣資金的收益。
2.應收票據和應收賬款。應收票據在2012年以后驟然下降，說明上海家化本期加強了應收票據的回籠力度。2013年應收票據出現了回落而應收賬款也只是輕微的上升，2013的營業收入同時出現下降，這與應收票據與應收賬款輕微下降的變化基本保持同步。2014年的應收票據與應收賬款都出現了回升，筆者認為，上海家化應該加強財務風險控制，為避免壞賬風險的出現，應使用更為嚴格的銷售信用政策和收賬政策才較為保險。
3.存貨。從2011年到2014年，存貨比例基本呈上升趨勢，僅僅在2012年有所下降。這主要是家化企業近幾年的發展較為迅速，佰草集在德國市場的推出，嬰幼兒品牌啟初的推出以及旗下的六神、高夫和美加凈這些年的發展，使得家化的訂單增加，因此需要增加存貨來保證日常的經營。但是大批量的存貨可能會導致資金的占用，制約公司擴大再生產。
4.應付賬款。應付賬款整體呈上升的趨勢，但在2013年出現了下降。2013年上海家化的內部管理出現了一些問題，導致在2013年呈現出了整體的緩慢下降。但在2014年又有所回升，這說明上海家化克服了這一困難。
（二）利潤表分析
上海家化利潤表分析采取的是趨勢分析法，同樣以2011年為基數，對上海家化2012年至2014年的主要利潤表項目進行分析。見表2。
1.營業收入和營業成本。在營業收入方面，2011年至2014年，上海家化大致上保持了較為穩定合理的增長，僅在2013年出現了下降。其中，2012年公司為了打造三大超級品牌努力集中了各方面的優勢資源，使得產品的銷售戰略初見成效，與此同時關停了一些效益不佳的產品的生產。同時成功開發了“佰草集”“太極丹”等創新性產品，企業產品結構的改善，提升了企業總體的綜合盈利能力。“太極丹”等產品的單價較高，這也是2012年營業收入增加的因素之一。“花王”的代銷也將是未來銷售增長不容忽視的因素。2013年營業收入及營業成本的異常應該與上海家化2013的管理層人動有關系，并且在2013年相關的創新性新產品的熱度有所回落。另外，營業成本在2012年出現了較大幅度的上升，大部分原因是這一年的采購成本和材料成本上漲以及因為新產品的生產而導致的材料需求增加。即使這樣，總體營業收入的增長速度依舊超過總體的營業成本。因此，上海家化的營業毛利率是緩慢提高的。
2.銷售費用。銷售費用呈上升的趨向。在近幾年由于推出了大量的創新性產品，為了進行產品的推廣，企業投入了大量的廣告費及相關的宣傳費用，與此同時物價的不斷上漲也是原因之一。2013年則是存在“花王”的費用以及公司對重點品牌的資金投入和推廣。
3.管理費用。管理費用總體呈上升趨勢。2012年管理費用上升，除物價上漲因素外，還由于推出了許多新產品所導致的研究費用的上漲。2013年與2014年管理費用上漲，主要是應付職工薪酬的增加和股份支付費用的增加。
4.財務費用。財務費用在2011年到2014年均為負數，且增長幅度很大，這是由于上海家化的貨幣資金等流動資產充足，因此利息支出較少，同時結算方式主要是商業匯票，它的保證金的利息收入也可以適當減少財務費用。財務費用的負增長可以在一定程度上消除銷售費用和管理費用的影響，促進了營業利潤的增加。
5.營業外收入。增加的原因主要是政府補助和違約金及罰款收入的增加。
6.營業外支出。主要是固定資產處置損失、違約金及罰款以及對外的捐贈（雅安地震捐贈物資200萬元）。
三、上海家化財務比率分析
（一）償債能力分析（見表3）
1.流動比率。上海家化2011年到2013年的流動比率逐年上升；2014年稍有下降，但都是大于經驗值2。這表明企業流動資產占用過多，可能導致企業在資金使用過程中存在使用效率的問題。經分析，主要是因為存貨的積壓、應收賬款較多并且收賬期部分延長所致，而實際可以拿來償還債務的資金和存款卻嚴重不足。從2014年的流動比率來看，上海家化已經注意到這一點，從而采取了相應的措施，但流動比率依然處于2之上。
2.速動比率。速動比率在分子中剔除了存貨的影響。上海家化從2011年到2013年的速動比率一直處于上升趨勢，都是遠大于1 。速動比率較高，可能會導致占用資產過多而增加了企業的機會成本。上海家化已經意識到了這一點，在2014年速動比率呈現出下降趨勢。2014年與2013年相比，速動比率的整體下降程度（0.16）要低于流動比率的下降程度（0.22），說明上海家化2014年的存貨比2013年有所減少。
3.現金比率。相比較而言，現金比率是最能反映企業直接償債能力的有效指標。由于企業現金類資產的盈利能力相對較低，所以并不建議企業有過高的現金比率。上海家化的現金比率一直處于較高的水平并穩步增長，資金富余，有利于后期的投資和發展。
4.資產負債率。一般認為，當資產負債率高于50%時，雖然盈利能力較高，但企業所承擔的財務風險相對來說較大。當低于50%時，表明企業的財務風險較低并且財務相對穩健，但財務杠桿并沒有充分發揮其應有的作用。上海家化2011年到2014年的資產負債率一直處于50%以下，說明財務較好，保持在較好的水平之內。
5.產權比率。一般來說，產權比率較高，說明它是風險和報酬雙高的財務結構。上海家化的產權比率近年比較平穩且不高，這一指標是比較好的。
綜上分析，上海家化的短期償債能力相對良好，而且一直表現為加強的趨勢。然而分析公司的資產負債表可知，必須逐漸增加對應收賬款的回收力度以及存貨的周轉速度，才可以進行調解。
（二）營運能力分析（見表4）
1.應收賬款周轉率。它是用來說明應收賬款流動性的指標。企業的應收賬款周轉率較高則表明其應收賬款管理較好，能夠節約營運資金，同時也減少壞賬損失和收賬費用。上海家化的應收賬款周轉率一般，所以企業在今后的發展過程中應該注重對于應收賬款的回收力度。
2.存貨周轉率。存貨的周轉速度較快，說明存貨能夠在短期內轉化為現金的速度越快，可以加強企業的短期償債能力和盈利能力。上海家化的存貨周轉率在2011年到2014年保持穩步增長，說明存貨管理不斷加強。2013年有所下降，這與上海家化2013年的加速擴張導致存貨量增加有關。
3.流動資產周轉率。上海家化2011年到2014年的流動資產周轉率處于逐漸下降的趨勢，2013年下降較多，根本原因是上海家化的貨幣資金的增加。2014年雖然下降但是降幅有所緩解，這主要是由于上海家化的擴張導致的。
4.總資產周轉率。總資產周轉率較高，說明企業總體的經營效果較好，償債能力較好，盈利能力也較強。2011年到2014年上海家化的總資產周轉率每年都在降低，主要因素是固定資產和存貨等相關資產逐漸增加。上海家化在擴張規模的同時，應當加強管理能力。
綜上所述，上海家化資產管理能力的各項指標總體來說呈逐年降低趨勢。上海家化在迅速擴張的同時，必須不斷加強公司治理能力，使得每項資產的利用更加高效，并持續保持較高的資產管理程度。
（三）盈利能力分析
1.銷售毛利率。毛利率高于同行業水平的企業表明實現一定的收入中所占用的成本更少，說明他們在成本控制以及技術、資源和管理等方面更加具備競爭優勢。從表5可以看出，上海家化的銷售毛利率在2011年到2013年之間一直處于上升趨勢，這表明其總體盈利能力一直在加強。但在2014年呈現出了些許下降，主要是因為銷售毛利增速下降。另外一個可能的原因是上海家化在2014年經歷了變革，并且中高管理層出現了變動，導致企業的管理出現了波動，企業人員的士氣受挫。上海家化應該關注毛利降低的原因，加強企業管理及盈利能力提升。
2.銷售凈利率。上海家化的銷售凈利率在2011年到2013年呈增長趨勢，說明上海家化的資產利用效率比較高。但2014年稍有下降，主要是因為凈利潤增速的下降，雖然處于10%以上，但必須引起上海家化足夠的重視，為使各項資產得到更加充分的運用，必須加強對相關資產的管理能力。
3.總資產凈利率。上海家化在2011年和2012年總資產凈利率保持著上升趨勢，但在2013年和2014年出現了下降。這主要是凈利潤增速下降導致的。
4.凈資產收益率。一般而言，該指標越高，債權人的相關利益保障程度也就越強，企業的盈利能力越好。上海家化凈資產收益率在2011年到2013年之間處于提高的狀態，但在2014年呈現出下降的趨勢。但基本維持在20%以上，這說明該公司自有資本的運用程度和股東獲利程度一般。
綜上所述，上海家化在2011年到2013年間的盈利能力呈較好的發展趨勢，但在2014年所有的盈利指標都趨于下降，這應該引起上海家化的重視。上海家化應該加強公司的相關治理能力，使得每項資產的利用更加高效。
四、上海家化存在的財務問題及改善建議
（一）償債能力方面
隨著上海家化的不斷擴張，應收賬款與存貨也大幅增加。其中，流動比率較高，其原因很可能是存貨過多導致的積壓。速動比率較高，會導致由于占用資產過多而增加了企業的相關機會成本。所以，應加強應收賬款回收力度，提高存貨質量。通過增強應收賬款的全部回收力度，控制住應收賬款的總體額度；加強存貨的管理，提高存貨的質量及存貨的區域資源整合能力。
（二）資產管理能力方面
由以上分析可知，上海家化的存貨逐年增加，與此同時其存貨周轉率在一定程度上處于降低的趨勢。為此，需要改進資產的管理能力。比如，加強對存貨的管理，在規模擴張中提高對存貨的利用效率，這就需要加強資源在區域內的整合。此外，增強企業的供應鏈管理，也會帶來存貨周轉效率的相對提高。
（三）盈利能力方面
上海家化銷售毛利增速及銷售凈利率的下降反映了其盈利狀況有待改善。隨著上海家化規模的擴張，對企業的管理能力也相應提高，但上海家化的銷售費用和管理費用在近幾年增速過大。因此，應從以下兩方面控制管理費用和銷售費用：一是增強企業與費用相關的內部管理及控制能力，通過較為專業和科學的管理來加強對管理費用的預算與控制；二是要持續增強對物流體系的創建，這樣可以直接降低銷售費用。
（四）資本結構方面
上海家化的負債中流動負債所占比重較大，其中上海家化對供貨商的資金占用較為嚴重，這樣雖然可以相對解決由于規模的擴大而對資金需求量增加的現狀，但與此同時也存在很多不利的影響因素：一是由于對供貨商的資金占用程度較為嚴重，從而使得雙方的供銷合作關系可能遭受破裂的危機；二是應付賬款和應付票據的占用成本相對于銀行的借款利率而言較高，長期占用這些資金會喪失供貨商對公司的信用折扣，也會影響到公司的商業信譽；三是由于存在過多負債會增加企業的財務風險，在這個期間一旦出現信用危機，后果將無法想象。為此，上海家化必須逐漸減少對供貨商資金的占用，通過短期借款等方式，增加流動資金，以便更好地控制成本。
參考文獻：
[1]錢杭.上市公司財務分析――以北京同仁堂股份有限公司為例[J].經管空間，2013，（12）：79-80.
關鍵詞：保險公司；財務分析；杜邦分析法
中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673－291X（2011）14－0120－02
截至2009年末，在滬深證券交易所上市的保險公司有3家，分別是中國人壽保險股份有限公司（股票代碼：601628）、中國平安保險（集團）股份有限公司（股票代碼：601318）和中國太平洋保險（集團）股份有限公司（股票代碼：601601）。中國人壽保險股份有限公司是國內最大的壽險公司，是中國人壽保險（集團）公司的核心成員，2003年12月17和18日分別在紐約證券交易所和香港聯合交易所上市，2007年1月9日在上海證券交易所上市，成為國內首家“三地上市”的金融保險企業。中國平安保險（集團）股份有限公司成立于1988年，是中國第一家以保險為核心，融證券、信托、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團，2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯合交易所及上海證券交易所上市。中國太平洋保險（集團）股份有限公司是在1991年5月13日成立的中國太平洋保險公司的基礎上組建而成的保險集團公司，2007年12月25日在上海證券交易所上市，2009年12月23日在香港聯合交易所上市。
一、杜邦分析法簡介
杜邦分析法是一種通過分析公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的經典方法。這種財務分析方法是由美國杜邦公司創造并首先應用，因而被稱為杜邦系統（The Du Pond System）。杜邦分析法的基本思想是將企業的凈資產收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，并通過幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，可以使企業管理層更加清晰地看到凈資產收益率的決定因素，以及銷售凈利率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。隨著財務分析理論和實踐的不斷發展，杜邦財務分析體系被越來越多的財務分析者所采用，并逐漸發展成為應用比較廣泛、影響力較大的綜合財務分析方法。
杜邦分析法的具體內容可以用圖1表示。
從圖1可以看出：（1）凈資產收益率，也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。（2）資產凈利率和權益乘數是影響權益凈利率的最重要的指標。資產凈利率具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度，銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。（3）權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。權益乘數就大，說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，權益乘數就小，說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。
二、保險公司杜邦分析
從表1可以看出，中國人壽無論是資產、負債、所有者權益、營業收入和利潤均為規模最大，除所有者權益外全部指標均達到規模最小的中國太保的3倍以上，中國平安居于中間地位。
從表2可以看出，中國平安的凈資產收益率最高，為15.78%；中國人壽次之，為15.68%；中國太保最低，為9.88%。也就是說，中國人壽和中國平安的收益率要顯著高于中國太保。為了更加清晰的分析凈資產收益率，本文利用杜邦分析的方法將其擴展為銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個指標，結果發現，中國平安的銷售凈利率最高，為9.8%；中國人壽次之，為9.66%；中國太保最低，為7.16%。中國人壽的資產周轉率最高，為0.28；中國太保次之，為0.26。中國平安最低，為0.16。中國平安的權益乘數最大，為10.2；中國人壽次之，為5.81；中國太保最低，為5.25。從以上數據可以看出，中國平安的資產周轉率是三個保險公司中最低的，銷售凈利率同中國人壽相差無幾，但是其凈資產收益率卻是最高的，原因就在于其權益乘數非常高，甚至快達到其他兩家公司的兩倍，也就是說，中國平安能夠獲得較高的收益率主要高負債經營。中國人壽的凈資產收益率同中國平安相差不大，但是其資產周轉率卻比中國平安顯著偏高，其主要問題是權益乘數同中國平安相比太小，也就說沒有享受到高負債所帶來的高收益。中國太保的凈資產收益率是最低的，但是其資產周轉率卻不低，主要是因為銷售凈利率和權益乘數較低。
為了能夠更加清晰地了解3家保險公司的財務狀況，本文繼續深入分析銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數3個指標。
從表3可以看出，中國平安的營業利潤率、成本費用利潤率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的營業利潤率和成本費用利潤率均為最低，這也就是中國平安銷售凈利率最高、中國太保銷售利潤率最低的原因。
從表4可以看出，中國平安的流動資產周轉率、長期資產周轉率最低，而中國人壽的流動資產周轉率、長期資產周轉率最高，這也就導致了中國人壽的資產周轉率最高，而中國平安的資產周轉率最低。
從表5可以看出，中國平安的資產負債率、產權比率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的資產負債率、產權比率均為最低，這也就是中國平安權益乘數最高、中國太保權益乘數最低的原因。
三、結論
本文以中國人壽、中國平安和中國太保等三家在上海證券交易所上市的保險公司為研究對象，利用杜邦分析法為分析工具，對其2009年的財務狀況進行了比較分析。結果發現，中國平安的盈利能力和負債水平均為最高，而資產管理水平最低；中國太保的盈利能力和負債水平均為最低，資產管理水平較中國人壽較差；中國人壽的資產管理水平最高，盈利能力和負債水平均處于中間。這些情況所共同導致的結果就是中國平安的凈資產收益率最高，中國人壽稍差，而中國太保顯著偏低。
針對以上研究結論，本文建議：中國平安需要加強資產管理，同時降低負債水平；中國人壽需要進一步提升其盈利能力；中國太保需要提升其盈利能力和資產管理水平，同時可以適當地提高負債水平，以獲取更大的收益。
參考文獻：
[1] 苗潤生，陳潔.財務分析[M].北京：清華大學出版社，2010.
[關鍵詞] 獲利能力指標 提高 新會計準則
一、企業盈利能力及其財務經濟分析概述
企業財務經濟分析將傳統的經濟活動分析與基于財務報表的財務分析相結合，合理地整合了二者的優點，它是以經濟核算信息為起點，以財務資金分析和財務能力分析為中心，并運用專門方法和指標體系評價生產經營過程諸要素對財務活動的影響，借以考核企業過去業績，評估目前財務狀況和預測未來發展趨勢。
企業盈利能力即企業賺取利潤的能力。它是企業營銷能力、獲取現金能力、降低成本能力及回避風險等能力的綜合體現。企業的凈利是股東獲取股利的直接來源。凈利的增長同時也能引起股價上漲從而使股東獲取資本收益。凈利的多少對于長期債權人而言也極為重要,它是其債權回收的最后保障。對于政府部門而言企業的盈利水平是其稅收收入的重要來源，盈利的多少也直接影響著政府財政收入的狀況。
企業盈利能力財務分析主要是以資產負債表、損益表、利潤分配表為基礎,通過表內各項目之間的邏輯關系而構建一套指標體系，然后對指標值進行計算,結合該指標值的企業歷史最好水平、行業平均水平等標準進行分析，找出差距并指出企業努力的目標。常用的分析方法有比較分析法、因素分析法、趨勢分析法、結構分析法等。分析的內容主要包括：
一是生產經營業務獲利能力分析。該指標反映每實現百元銷售額所取得的利潤有多少。它主要通過銷售利潤率(即利潤總額/銷售收入凈額)指標反映。根據反映層次要求的不同，還可計算銷售毛利率、營業利潤率指標。計算時分母不變，依次將分子換成銷售毛利額、營業利潤額。該指標是衡量資產報酬率、資本回報率的基礎。
二是資產獲利能力分析。這種分析在于衡量企業資產的運用效益，從總體上反映投資效果，該指標只有高于社會平均利潤率，公司的發展才算處于有利地位。這一分析所采用的指標有：總資產報酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產總額,該指標是從企業所得與所占角度進行分析。銷售成本費用利潤率=利潤總額/產品銷售成本及費用。這一指標是從所得與所費角度進行分析。凈資產收益率=當年實現的凈利潤/年末凈資產或年初凈資產和年末凈資產的平均值。
三是所有者投資獲利能力分析。由于債務融資的存在,資產報酬率高并不意味著所有者投資收益高，只有所有者投資收益高才能吸引投資者繼續投資或追加投資。該分析主要通過資本金利潤率(利潤總額/資本金總額)、市盈率(每股收益/普通股每股市價)進行。
通過這三方面分析得到的關于企業獲利能力水平的信息，能為現有及潛在的廣大投資者、債權人等利益主體提供重要的信息決策支持。
二、新企業會計準則中導致獲利能力提高的具體準則
我們知道以上公式中若想比值有所提高，或者提高分子，或者減小分母。這一定程度上為企業提升獲利能力指標的數值提供了渠道。但會計收益由于各種計價方法、確認手段的不同，存在報表收益與實際收益的一定程度的差異。而新會計準則出臺在很多地方都有變更，這些變更無一例外的提高了會計收益的質量，也即提高了分子值的水平，以下是本文的具體分析和說明。
1.《企業會計準則第1號――存貨》：“第十四條：企業應當采用先進先出法、加權平均法或者個別計價法確定發出存貨的實際成本。”也即取消了原先采用的存貨準則中的“后進先出”法。現實情況是:原材料價格一路升高時，采用“后進先出”法，顯然縮小了公司的利潤率，而用“先進先出” 法，則擴大了公司的利潤率。“先進先出”法更側重于反映公司長期的經營情況，當原材料價格上漲時，對下游產業的上市公司是有利的。
2.《企業會計準則第2號――長期股權投資》和企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》：股權投資有四類：前三類分別是子公司、合營企業和聯營企業，第四類是除前三類以外、且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的股權投資。原準則規定，上市公司的證券類投資如市價比成本低，必須計提減值準備，但如市價比成本價高，而公司并沒有拋出實現收益，賬面盈利并不能計入當期業績，但新股權投資準則第十五條、第十六條的新規定使得證券投資的賬面盈利也能成為凈利潤。具體說是：在上述四種情形以外的股權投資，則按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》的規定處理，劃分為交易性金融資產或可供出售金融資產，按公允價值計量。實際上，對子公司、合營企業和聯營企業這三類股權投資，新、舊準則下的核算并無實質性區別。例如，麗珠集團是健康元的子公司，健康元對麗珠集團合并報表，麗珠集團股價變動并不會對健康元的凈利潤和凈資產帶來任何影響。長江電力持有2.3億股廣州控股，由于長江電力將廣州控股視作聯營企業，對該股權投資按權益法核算，廣州控股的股價變動也不會對長江電力的業績和凈資產帶來任何影響。只有在歸類為交易性金融資產或可供出售金融資產的情況下，交叉持股的市值變動才會影響到上市公司的業績或凈資產。交易性金融資產的公允價值變動計入當期損益，因此，劃分為該類金融資產后，交叉持股的市值變動影響凈利潤；可供出售金融資產的公允價值變動直接計入所有者權益，因此，其市值變動影響凈資產。
3.《企業會計準則第3號――投資性房地產》和《企業會計準則第30號――財務報表列報》：根據前者第九、十、十一條的規定及后者第十九條規定，會計報表中須單列“投資性房產”項目，對于投資性房地產的后繼處理可以采用成本模式或者公允價值模式，但以成本模式為主導。如果上市公司一旦采用公允價值法來計量其早些年購入的投資性房產，必將大大提高其凈資產和當期凈利潤。盡管對于應用公允價值計量準則采取了極為審慎的態度，但可以相信隨著相應要素市場的發展，本準則必將帶來該類企業利潤的實質回歸。
4．《企業會計準則第4號――固定資產》：按照其第十五條、第十九條規定，企業至少應當于每年年度終了，對固定資產的使用壽命、預計凈殘值和折舊方法進行復核。使用壽命預計數、預計凈殘值和折舊方法與原先估計有差異的，應當調整固定資產使用壽命、預計凈殘值和折舊方法。即：新準則不僅可以改變折舊方法，還可以改變預計凈殘值和使用壽命（審慎地）。在每年年度終了，企業只要找到證據，就可根據需要證明其固定資產使用壽命、預計凈殘值和折舊方法與原估計有差異，就可以調整相關內容從而達到操縱利潤的目的。而且，新準則規定公司調整采用未來適用法，不用追溯調整。如此方便的條件為某些上市公司進行盈余管理，提升獲利能力提供了一定的可能。
5．《企業會計準則第6號――無形資產》：按照其第八條、第九條規定，企業內部研究開發項目研究階段的支出予以費用化，與原準則相同，但在進入開發階段后，開發過程中的費用滿足一定條件時，可以進行資本化。盡管新準則對公司的研究與開發階段的定義作了區分，但在實際操作中由于無形資產研發業務復雜，風險大，這二者很難界定，上市公司可能通過一定調整，劃出研發支出費用化與資本化的分界點，進行盈余管理，實現上市公司績效的改善。
同時第十七條規定“使用壽命有限的無形資產，其應攤銷金額應當在使用壽命內系統合理攤銷。”但由于新準則對無形資產的攤銷不再局限于直線法，攤銷年限也不再固定，上市公司有可能通過改變無形資產的攤銷年限或攤銷方法來進一步進行盈余管理。此外， 新準則規定對無形資產不再進行攤銷， 而是進行減值測試， 這些都有賴于會計人員的職業判斷，對利潤具有了可操控性。
6．《企業會計準則第7號――非貨幣性資產交換》：第三條規定“非貨幣性資產交換同時滿足下列條件的，應當以公允價值和應支付的相關稅費作為換入資產的成本，公允價值與換出資產賬面價值的差額計入當期損益:（1)該項交換具有商業實質;（2）換入資產或換出資產的公允價值能夠可靠地計量。”對于第一個條件，那些想以此為契機進行盈余管理、調節利潤的上市公司，必會想方設法讓關聯方的非貨幣交換具有商業實質，而對商業實質的劃定界限模糊，更難監管，第一條件的成立就有很大可能。對于第二條件，由于引入了公允價值，這使得公允價值的真實與否成為關鍵。在我國，“公允價值”的成熟操作環境尚未完全形成，資產評估機構評出的“公允價格”往往并不公允，這使得上市公司為了盈余管理的需要，有可能買通評估機構，得出有利于自己的價格。
7.《企業會計準則第12號――債務重組》：第九條規定“以現金清償債務的，債權人應當將重組債權的賬面余額與收到的現金之間的差額，計入當期損益。債權人已對債權計提減值準備的，應當先將該差額沖減減值準備，減值準備不足以沖減的部分，計入當期損益。”新債務重組準則改變了一刀切的規定，將原先因債權人讓步而導致債務人被豁免或者少償還的負債計入資本公積的做法，改為將債務重組收益計入營業外收入這項規定，將為上市公司通過債務重組調節利潤打開方便之門，使那些無力償還債務的上市公司，一旦獲得債務全部豁免或部分減免，其收益將直接反映到當期利潤中，使得公司的賬面業績發生變化，而且，愈是那些虧損較重、負債較多的公司，其調節利潤的空間就愈大。據有關機構測算，因為這一規定，僅2006年上市公司就已增加收益近百億元。
8.《企業會計準則第17號――借款費用》：第四條規定“企業發生的借款費用，可直接歸屬于符合資本化條件的資產的購建或者生產的，應當予以資本化，計入相關資產成本；其他借款費用，應當在發生時根據其發生額確認為費用，計入當期損益。符合資本化條件的資產，是指需要經過相當長時間的購建或者生產活動才能達到預定可使用或者可銷售狀態的固定資產、投資性房地產和存貨等資產。”很顯然，與舊會計準則相比，新準則將借款費用資本化的資產范圍擴大了，資本化的借款范圍也由專門借款擴至專門借款和一般借款。上市公司有可能利用此規定，將一些存貨的利息支出及專項借款之外的一般借款的利息支出計入資產范圍，進而擴大費用資本化，調高公司利潤。而我們知道這一策略是相當好實現的。
9.《企業會計準則第20號――企業合并》：按照其第六條、第十二條規定，同一控制下的企業合并按歷史成本計量，非同一控制下的企業合并采用公允價值進行計量。也就是說，分別采取“權益法”和“購買法”兩種會計處理。但是由于同一控制下的企業合并能增加合并新主體的會計利潤和未分配利潤， 所以想進行盈余管理的上市公司就有可能通過資本運作，將非同一控制下的企業合并對象置于同一控制下，輕而易舉的實現獲利能力的提升。
應該肯定的是，新會計準較原準則相比在制度上為收益的真實性提供了一定的保障，但無法否認的是新會計準則仍為企業進行盈余管理留下了相當的余地。上市公司在核算會計收益時，必然會認真研究新會計準則，并相應地應用到日常的賬務處理中，進而實現利潤的提升，表現為投資者進行財務分析時，獲利能力指標的提高，對此我們應更加客觀的看待和深入分析以揭示企業真實地會計收益。
三、小結
以上分析主要是基于投入資本或資源的盈利能力指標分析，也涉及部分基于普通股份或股價的盈利能力分析，但尚無法具體說明基于銷售基礎的盈利能力指標是如何提高的，對此的研究還在繼續中。
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一、上市公司財務報告管理的發展現狀
首先，財務分析主要是指對一些與財務相關的數據和財務資料，運用財務和會計管理的方式進行分析，還要對企業的經濟活動和產生經濟關系進行分析，進行財務分析主要是為了給企業的決策者財務決策的時候提供一定的依據，從而使得企業更好的調整未來投融資和財務管理的方式，使得它們更加適應企業未來發展的狀況。因此，財務分析已經成為上市公司了解企業財務管理和經營狀況的主要途徑。所以，大多數上市公司已經明白財務分析的好壞對于公司未來發展中的意義，在企業的內部管理中積極推行財務分析方式。雖然上市公司已在財務分析中取得一些進步性的成果，但是在財務分析的具體實施上也存在的問題，因此，上市公司要想進一步改善這種現狀，就必須加快建立完善的財務分析體系。
其次，財務報告是上市公司進行正確的財務決策的基準，所以財務報告的信息必須是對于公司未來發展有利的，可以給企業管理者進行財務決策提供有效的依據。因此，上市公司應該通過研究和探索找出財務報告分析的不足和問題，從而促使上市公司重新建構自己的財務報告分析體系，進而探尋更科學和有效的財務報告分析方式，來促進企業財務管理模式更加健全。
二、上市公司財務報告分析中存在的問題
1.財務報告分析資料不全面。首先，由于目前上市公司財務報告分析資料不完善，主要是由于上市公司及其下屬公司的經營狀況和地區差異，這就導致他們的利潤和收入以及未來發展的狀況都不確定，這就使得財務報告的制定只考慮總體的情況。沒有辦法反映每個公司財務的實際情況，從而使得財務報告的概括性較強，這就使得下屬公司的一些財務問題被隱瞞，進而容易導致決策者的財務決策失誤；其次，上市公司缺少對社會責任財務信息的披露，而且有些上市公司為了自己的利益不在財務報告中體現與社會責任財務信息相關的問題，只是體現一些上市公司增值的會計信息，這就使得企業只顧自身經濟利益的提高，卻忽視了對于社會和環境的考慮。因此，上市公司要想得以長遠的發展，就必須兼顧經濟增長的同時也應該承擔社會責任，所以上市公司只有注重社會價值的提升，才能促進經濟利益的提高。
2.上市公司虛構利潤收入。由于目前的上市公司虛構自己的利潤收入，這是財務報告分析中最主要的問題，上市公司主要通過對原始交易的票據和發票以及印章等進行造假。如果根據會計的基本條例的要求，只有確定存在銷售行為才能有收入的記載，但是有些上市公司只是為了達到營業收入的目的，從而指使會計人員編造虛假的票據和賬簿，從而使得進一步虛構公司的利潤收入，從而使得自己利益獲得最大化的提高。這種模式很容易被審計部門檢查出來，但是，由于審計部門很難確保這些數據的獨立性，從而使得上市企業頻繁利用這種手段進行經營和利潤收入的虛構。
3.國家和政府缺乏相應監管，使企業隱瞞重要信息。由于國家缺乏對于上市公司財務方面的監管，而且上市公司一旦暴露一些重要的信息就使得公司在經濟上受到一些損失，這主要是由于現在的股市發展不穩定造成的，另一方面，上市公司如果要披露一些對自己不利消息，就會使得企業的形象造成損害的同時也必然會受到企業的上級主管部門的高度重視，這對于企業未來的發展也會產生不利的影響，要是企業本來就存在財務報告的問題，就會使得企業的經營和管理風險進一步擴大，這就導致企業不愿意將自己的財務報告中的問題公布出來。
4.利用會計政策的漏洞制定財務報告。上市公司利用會計政策的漏洞來制定自己的財務報告，進而使企業在制定的時候盡量考慮有利于自身經濟利益的財務報告條款，由于目前我國政府對企業財務管理方面的法規和相應標準還不完善，而且相關會計發展的準則也不建全，這就使得上市公司的財務分析沒有相應的法規和政策加以規范和界定；另一方面這也導致企業的在財務管理和分析的監管力度不足，這也使得上市公司利用會計政策的漏洞違規制定財務報告進行財務分析的問題頻頻出現。
三、優化上市公司財務報告分析的對策
1.進一步完善財務報告分析資料和體制。上市公司要充分分析財務報告的資料所要達到的目的，從而避免現行財務報告反映的情況不實的現象的出現，因此，充分分析財務報告所達到的目標，有利于企業的管理層更好的評估現金流量和財務運行模式，進而使得財務運行的風險逐步降低，這就要求上市公司在財務報告中可以將目前企業現在真實的財務運行狀況和經營狀況全面的反映出來，這有助于企業的決策者通過財務報告制定未來的發展模式。
2.重視企業財務和管理人員整體素質的提升。企業應該積極培養高素質和具有較高職業道德的會計人才成為企業的財務人員，從而應對企業的會計管理工作，并且對會計相關的憑證和票據的真實性和完整性負責，進而保證會計人員和企業管理人員按照法律履行相應的職責；企業負責人應明白自身的職責，積極學習與財務和會計管理方面的專業知識，熟悉有關經濟會計法規和法律，進而對自己和單位、企業的債權人和投資方負責，才不會指使命令企業的會計機構和會計人員違法制定企業的財務報表以及虛構相應的數據。
3.政府和會計行業應該加大監管力度。首先，應該提高管理層的財務會計相關法律和法規方面的意識，明確企業管理人員的法律責任和義務，加大對上市公司主要管理人員的懲處力度。提高會計人員的專業素質和會計人員職業道德素養，以基本的會計規范為根本，要嚴格把控會計人員的職業道德和專業知識與資質，讓專業的財務、會計工作和有關的人員從事財務的管理工作。其次，還應該加強國家對于會計行業的監管，對會計信息質量進行檢驗和檢查以及適時的監督，各級財政、稅務、審計機關要依法對上市公司加強財務會計信息的檢查以及審計進行嚴格的監管。再次，規范行業內部監督，強化會計師事務所和專業會計師隊伍的風險意識防控，形成行業內部管控機制與外部監管控制的體制，可以高效的發揮監管的職能，從而進一步提高監管上的力度。這種的監督和管理的體制進一步健全和完善，使得企業內部監督、國家監督和行業內部的監督三者密切的結合在一起，從而保證會計信息真實性在一定程度上得以實現。
4.政府應健全相關的會計法規和政策。政府應該積極健全和完善與財務會計方面的相關法律和政策，出臺一些法律和政策對企業的財務報告和管理進行監督和規范，使上市企業財務報告得以真實的反映企業真實的財務發展狀況，從而可以在一定程度上防止企業在財務報表制定中造假現象的出現，進而使得企業的財務管理走上健全發展的道路。所以政府要想使得企業的財務報告更加真實可靠，就必須出臺切實有效的法律法規加以規范，這樣企業的財務信息才能更加全面的被披露出來，才能真實的反映企業目前經營和管理狀況，這樣才能使得相關部門掌握企業的真實財務會計信息，以便做出正確的決策，從而進一步促進國家相關領域更加健全發展，進而企業也可以得到可持續發展，才不會在發展中破壞社會和環境的發展。
2009年8月，南京大學李心合教授在《財務與會計》發表《關注公司財務概念框架的研究》一文，指出公
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關鍵詞：上市公司；財務指標；財務報表；現金流量
中圖分類號：F23 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-01
一、上市公司財務報表分析理論綜述
1.上市公司財務報表分析的目的及意義
財務報表分析的目的是將財務報表的數據轉化成有用的信息，幫助報表使用人改善決策。財務報表分析的意義：目前有關介紹的財務報表分析的方法，只從某個或幾個側面出發進行了闡述，如何就整體進行分析評價是財務分析活動的一個重要環節。
2.財務報表分析的技術指標
2.1盈利能力指標
盈利能力就是企業資金增值的能力。盈利數額的大小、利潤率的高低是衡量企業管理效績的主要標志。
（1）營業利潤率。營業利潤率是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率。營業利潤率越高，表明企業市場競爭力越強，發展潛力越大，從而獲利能力越強。
（2）總資產報酬率。總資產報酬率是企業一定時期內獲得的報酬總額與平均資產總額的比率。總資產報酬率全面反映了企業全部資產的獲利水平，一般情況下，該指標越高，表明企業的資產利用效益越好，企業獲利能力越強，經營管理水平越高。
（3）市盈率。市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數。一般來說，市盈率高，說明投資者對公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。
2.2償債能力指標
償債能力是指企業償還到期債務的能力。對企業而言，適度的舉債是擴大經營規模，提高資本金利用率的一項重要經營策略。
（1）短期償債能力指標。短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業當前財務能力。①流動比率。流動比率是流動資產和流動負債的比率。一般情況下，流動比率越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越有保證。②速動比率。速動比率是企業速動資產與流動負債的比值。一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。
（2）長期償債能力指標。長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。主要有資產負債率和產權比率。①資產負債率。資產負債率又稱負債比率，是企業負債總額占資產總額的比率。一般情況下，資產負債率越小，表明企業長期償債能力越強。②產權比率。產權比率也稱資本負債率，是指負債總額與所有者權益的比率，是企業財務結構穩健與否的重要標志。一般情況下，產權比率越低，表明企業的長期償債能力越強，債權人權益的保障程度越高，承擔的風險越小。
2.3運營能力指標
運營能力是企業的總資產及其各個組成要素的配置組合對財務目標實現所產生作用的大小。
（1）應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是企業一定時期內營業收入與平均應收賬款余額的比率。該指標反映了企業應收賬款變現速度的快慢及管理效率的高低。
（2）流動資產周轉率。流動資產周轉率是企業一定時期營業收入與平均流動資產總額的比率。
2.4發展能力指標
發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力。
（1）營業收入增長率。營業收入增長率是企業本年營業收入增長額與上年營業收入總額的比率。
（2）資本保值增值率。資本保值增值率是企業扣除客觀因素后的本年末所有者權益總額與年初所有者權益總額的比率。
3.財務報表分析的分析方法
3.1比較分析法。比較分析法是將會計報表中的主要項目或指標與分析者選定的比較標準做比較，確定其差異，并據以判斷、衡量企業經營狀況的分析方法。
3.2財務比率分析法。上市公司會計報表的財務比率分析是指動用公開披露的上市公司會計報表數據，并結合上市公司財務報告中的其它有關信息，對同一報表內部或不同報表見的相關項目，以比率的形式反映它們的相互關系，據以評價該公司財務狀況和經營成果的分析方法。
二、完善上市公司財務報表分析局限性的對策
1.財務報表自身的完善
1.1財務報表計量屬性的改進。針對我國實際情況，為了彌補現行財務報告以歷史成本為計量基礎的不足，可以借鑒國際慣例，利用“時價會計”，即在財務報表補充資料中，調整以歷史成本為基礎的相關報表，作為正式報表的補充資料。
1.2財務報表披露的改進。要力求改進財務報告披露的局限性，一是增加披露內容；二是適用多樣化呈報，多種形式披露。
2.財務報表分析指標的改進
2.1重視現金流量分析。從發展及實物的角度來看，現金流量分析指標應加入到現行財務報表指標體系中。在分析指標體系中，可加入若干現金流量分析指標，從總體上反映出在企業利潤中現金支持的比例有多大，從而幫助使用者判斷利潤的保障程度。
2.2完善財務指標。鑒于用應收賬款周轉率來反映應收賬款的周轉能力，可以考慮用應收賬款的平均賬齡來代替它。
3.財務報表分析方法的改進
多種財務分析方法結合分析：
（1）正反兩方面進行判斷。在分析公司的財務報表時，不僅要尋找挖掘出其投資價值，同時也可以發現企業在經營管理中存在的問題以及財務風險。并判斷是屬于系統風險還是非系統風險以及企業的克服能力，從相反的方向來說明企業的持續經營能力和投資價值。
（2）比率與趨勢分析可以結合。使用這兩種方法是相互聯系、相互補充的關系。在運用時不能孤立地使用一種方法做出投資判斷。
（3）動態分析和靜態分析相結合。企業的生產經營業務和財務活動是一個動態的發展過程。因此要注意進行動態分析。
總之財務報表的報出和分析是一項比較復雜的系統性工作，所以我們在報出和分析的過程中要嚴格遵守財務制度的法律法規，為企業的發展戰略提供扎實可靠的基礎資料。
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1 引 言
財務評價是財務報告的使用者以公司年度、半年度、季度財務報告等相關資料為依據，憑借已有的財務評價指標體系，通過對公司財務過去和現在的評價，以及對未來的預測來幫助投資者和上市公司自身進行合理決策的一種手段。
在過去的一個世紀，西方的學者取得了大量的關于公司財務指標評價的研究成果。1919年，美國人Alexander Wa11[1]提出比率分析體系，為公司外部的需求者提供了一個完整的財務分析指標體系。1928年，沃爾與鄧寧（Dunning）合著的《財務報表比率分析》一書首次提出了沃爾比重評分法，以此考察公司負債水平和償債能力的綜合指標分析體系，“沃爾分析模式”選擇了流動比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等七種財務比率按權重進行評價，根據總評分高低判定公司財務狀況優劣。Muresan和Wolitzer[2]在2004年引入PALMs（利潤率、資產利用率、長期償債能力、市場價值、短期償債能力）方法幫助財務報表的使用者更好地進行財務分析，讓其能全面了解公司財務狀況，并清楚公司價值和所處地位。
從1993年的財務會計改革開始，國內才對公司財務綜合評價體系進行研究。進入20世紀90年代后，中國的計劃經濟體制逐步被市場經濟體制所取代，在這種時代背景下，《企業財務通則》于1993年7月頒布實施，為企業績效評價體系繪制了新的藍圖。[3][4]《企業財務通則》規定：企業業績評價指標體系由8個指標組成，這8個指標分別為資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、資本金利潤率、銷售利稅率、成本費用利潤率等，分別從償債能力、營運能力和獲利能力方面對企業的經營業績進行全面、綜合的評價。《企業財務通則》的頒布實施，有利于企業財務管理朝著科學化的方向發展，有利于政府及債權人對企業經營狀況的評價。在1999年財政部、國家經貿委、人事部和國家計委聯合了《國有資本金績效評價規則》，評價指標分為定量指標和定性指標兩大類，定量指標和定性指標分值的權重分別占80%和20%，其中定量指標又分為基本指標和修正指標兩類。其中基本指標主要包括四大類八個指標：一是反映企業財務效益狀況的指標，包括凈資產收益率（占30分）和總資產報酬率（占12分）；二是反映企業資產運營狀況的指標，包括總資產周轉率（占9分）和流動資產周轉率（占9分）；三是反映企業償債能力狀況的指標，包括資產負債率（占12分）和已獲利息倍數（占10分）；四是反映企業發展能力狀況的指標，包括銷售增長率（占9分）和資本積累率（占9分），上述八個指標總得分100分。[5][6]修正指標是基本指標的補充，共由16個指標組成。與此相對應，國內一些學者和機構對公司財務評價也進行了研究。2001年，復旦大學的學者和“證券之星”財經網站共同開發了“上市公司綜合財務質量測評系統”，該系統將財務指標分為盈利能力、償債能力等五類，共包括凈資產收益率、負債結構比率等18個財務指標；2004年，楊棉之[7]認為我國財務分析指標體系的局限性具體表現在：重視會計利潤忽略現金流量、比率分析法的可比性、重視數量性資料忽略質量性因素。2009年，朱學義、王建華[8]認為財務分析體系存在以下的問題：企業發展的財務戰略功能未得以充分體現，未突出企業“現金流”的核心作用。
總的來說，目前中國有關公司財務綜合評價主要是以應計制即權責發生制為基礎，以來自于資產負債表和利潤表的數據為核心設計相應的指標進行分析。因為指標數據易于獲得，便于理解和比較，財務評價體系在一定程度上反映公司財務狀況和經營成果，為利益相關者進行分析決策提供了重要的幫助。[9]但由于權責發生制作為會計的假設之一，使得應收未收、應付未付、應攤未攤、應計未計、應提未提等項目的大量存在，影響了運用財務指標對上市公司的績效評價。故此，應對目前財務評價體系進行改善和優化，由于篇幅所限，本文只對償債能力財務評價體系優化進行探討。
2 我國目前上市公司償債能力指標體系
目前對我國上市公司償債能力的評價主要還是基于資產負債表、利潤表等，并以“權責發生制”為會計假設的核心分析體系進行的，[10]以“收付實現制”為基礎的現金流量表并未得到充分的重視，而且目前對我國上市公司償債能力的評價也以財務比率分析法為主。財務比率分析法是指將上市公司某個時期財務報表中不同類別但具有一定聯系的有關項目及數據進行比較，用計算得出來的比率反映各項目之間的內在聯系，以此分析上市公司的財務狀況和經營成果的方法。
以財務比率分析為例，目前我國上市公司償債能力的評價指標體系涉及變現能力分析和長期償債能力分析兩大類。
2.1 變現能力分析指標體系
變現能力也就是短期償債能力，[11]是公司產生現金的能力，該能力取決于可以在短期轉變為現金的流動資產金額的大小，它是考察公司短期償債能力的關鍵因素。反映變現能力的財務比率主要有流動比率、速動比率和保守速動比率等。目前的變現能力分析指標體系如表1所示。
2.2 長期償債能力分析指標體系
長期償債能力[12]是指公司償付到期長期債務的能力，常用反映債務與資產、凈資產的關系的負債比率來衡量。負債比率主要包含資產負債率、產權比率、有形資產凈值債務率和已獲利息倍數等。目前長期償債能力分析指標體系如表2所示。其中：
3 目前評價我國上市公司償債能力指標體系存在的問題及優化設計
3.1 目前評價我國上市公司償債能力指標體系存在的問題
3.1.1 體系不適應要求
新的經濟形勢下出現一些新的經濟現象，目前的財務評價體系已不適應新的要求。
隨著新興經濟現象的誕生，新的經濟業務也相伴而生。所以要轉換財務評價的視角，財務評價存在的評價重點模糊、評價要點過于寬泛、評價內容單一等局限性越來越明顯。
3.1.2 過分強調“權責發生制”
目前的財務評價體系過于強調“權責發生制”原則，而忽視“收付實現制”原則，因此現行財務指標體系中包含現金流量指標類別的財務評價指標較少。
在財務報告的三大報表中，資產負債表和利潤表以“權責發生制”為基礎，只有現金流量表以“收付實現制”為基礎，未突出公司“現金流”的核心作用，造成財務評價體系中有些指標產生應收未收、應付未付、應攤未攤、應計未計等項目，使部分會計信息失真，財務評價失效。比如，在目前的財務評價體系中按照“權責發生制”原則，反映短期償債能力指標的流動比率中的流動資產項目就包含應計入資產但還沒實際收到的“應收賬款”“應收票據”等事項，當“應收賬款”和“應收票據”不能收回來時，就虛增了資產。而在當今“現金為王”的時代，應計制下賬面盈利更多地取決于公司采用的會計處理方法，利潤操縱屢見不鮮。[13]
如果按照“收付實現制”來計入就不包含這些項目了，使會計信息更接近實際，財務指標評價的結果也更準確。因此，在目前償債能力指標體系[12]中多加入反映現金流量的指標勢在必行。
3.1.3 體系中指標不夠詳細
目前的償債能力評價體系設置的指標不夠詳細，提供的信息不夠全面，信息容量不夠大。比如，長期償債能力評價指標體系中的資產負債率，建議還應增加資產長期負債率指標，專門反映長期負債和公司資產總額的比率，同時在產權比率和有形資產凈值債務率項目基礎上再增加長期負債產權比率和有形資產凈值長期債務率兩個指標，使提供的信息更加細化，質量內涵更加豐富。
3.2 償債能力評價體系優化設計
3.2.1 變現能力分析指標體系
流動比率和速動比率中的“流動資產”項目要扣除“應收賬款”“應收票據”“待攤費用”“待處理財產損失”項目；同時為了突出收付實現制，強化現金流償付短期債務的能力，增加一個反映現金流量的指標即現金流動負債比率，這樣就更突出短期變現能力強的流動資產的償債能力，使變現能力分析指標體系更接近實際，財務評價結果更真實可靠。
3.2.2 長期償債能力分析指標體系
資產負債率、產權比率、有形資產凈值債務率中的“負債總額”按償還期限的長短分解為“流動負債”和“長期負債”，由于短期償債能力在“變現能力分析指標體系”中已有反映，為避免重復流動負債部分就不在指標計算之列。這樣將現有長期償債能力分析指標體系改造為“資產負債率”“資產長期負債率”“產權比率”“長期負債產權比率”“有形資產凈值債務率”“有形資產凈值長期債務率”，用“凈利潤”替換已獲利息倍數指標中的“稅息前利潤”項目，使償付借款利息的能力更直接，因為原有的財務評價指標體系中的“稅息前利潤”項目包含應交的所得稅和支付的利息費用，這兩項本質上屬于費用，不是支出的來源項目，這樣得到的結果必然虛增支付利息的能力，同時再增加一個專門反映償還本期到期的長期債務和本期應付的應付票據的比率即現金到期債務比。通過如此的改善和優化使得財務評價體系設置的指標更加詳細，提供的信息更加全面，信息容量更加豐富。
優化后的上市公司財務指標評價體系信息含量顯著增加，決策的有效性也得到增強。下面是上市公司償債能力指標評價體系優化前后的對比，如表3所示。
3.2.3 實證分析
選取貴州茅臺股份有限公司截至2012年9月30日的所有財務報告相關數據為樣本，進行實證分析。
根據其2012年第三季度的資產負債表、利潤分配表和現金流量表可得到如下的數據：流動資產合計31485892751.19元，總資產合計38834876462.71元，流動負債合計6825540993.93元，長期負債合計17770000元，負債總額合計6843310993.93元，存貨合計324914133.94元，貨幣資金合計18690032974.06元，交易性金融資產合計0元，應收賬款合計1853461.74元，應收票據合計348529803.5元，待攤費用合計11148268.39元，年經營現金凈流量合計7561565324.9元，凈利潤合計10937979773.7元，股東權益合計31991565468.78元，無形資產凈值合計803234798.06元，息稅前利潤合計（由于利息費用為0，該項就是凈利潤10937979773.7元和所得稅3647276882.3元之和）14585256656元，待處理財產損失0元。由以上數據經計算后可得到表4。
通過優化前后的指標對比發現，優化后的流動比率、速動比率、現金流動負債比率都在接近1倍左右，而且從流動比率和速動比率只差0.01倍，說明該公司的存貨非常少，比優化前的數據反映其償債能力更深刻。雖然數字與優化前相比較小，但反映該公司的短期償債能力更接近客觀實際；從長期償債能力看，增加3個更加細化的指標，使評價的內容更豐富，更能立體的多角度的評價上市公司的長期償債能力。
一、財務預警概述
財務預警是指以公司的財務報表及相關的會計資料為依據，通過對財務指標的綜合分析，對公司財務狀況進行預測研究，及時發現企業生產經營過程中潛在的財務風險，并在危機爆發前提前向公司的管理當局發出警告，督促公司管理當局對此做出相應的改變，避免財務危機的發生，較好地起到了未雨綢繆的作用。根據警情界定程度的不同，可將其分為狹義和廣義的財務預警。狹義的財務預警偏重于研究財務危機，實際上就是財務危機預警。廣義的財務預警是對所有可能引起企業財務活動波動的因素進行研究，只要引起企業財務活動產生不利因素就進行預警。財務預警系統就是合理保證企業財務活動不偏離企業的正常生產經營活動，對財務周期活動中出現的不確定和不穩定現象進行預測，判斷企業目前是處于“正常狀態”還是“危險狀態”。減少造成企業出現危機的各種因素，避免出現管理波動或管理失誤的重復出現。本文從財務預警理論出發，利用ST公司與非ST公司的財務狀況中的財務指標進行對比，根據比較的結果預警上市公司可能出現的財務風險狀況。
二、上市公司施行財務預警系統現狀
我國資本市場作為新興的半強勢半弱勢市場，進行財務預警方面的研究起步很晚，大部分上市公司建立的財務預警系統都是借鑒西方的成熟模型，而且也應用到農業、林業、工業、交通等各個領域。但作為我國特色資本市場基礎上建立的財務預警系統，還是比較年輕的研究領域，證券市場以及上市公司還不是很成熟，雖然我國上市公司的監管部門就上市公司運用財務預警系統做出相應的規定，但由于我國上市公司在運用財務預警系統進行財務風險預警方面缺乏一定的主動性，直到很多上市公司出現了大量的ST或PT現象，給廣大投資者帶來巨大損失的現象發生以后，才引起管理當局對財務預警的重視，財務預警系統逐漸被運用。常用的預警模型有Z分數模型、線性概率模型、F分數模型等。
（一）多元線性判定模式 多元線性判定模式，又稱Z-Score方法，其基本原理是通過統計技術篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內部的離散度最小的變量，從而將多個標志變量在最小信息損失下轉換為分類變量，獲得能有效提高預測精度的多元線性判別方程。Z分數模型的判別函數如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
其中，X1=（期末流動資產一期末流動負債）/期末總資產X2=期末留存收益/期末總資產X3=息稅前利潤/期末總資產X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債X5=本期銷售收入/總資產
Z分數模型的判斷標準如下：Z>2.675，表示財務狀況良好，發生破產的概率小；1.81≤Z≤2.675，表示財務狀況不穩定，為灰色地帶；Z
多元線性判定法從企業的資產規模、獲利能力、財務結構、資產利用效率以及償債能力等方面綜合分析預測企業的財務狀況，準確率較高，進一步推動了財務預警的發展。
Z-Score模型的局限性：一是工作量比較大，費時費力。二是在前一兩年的預測中，多元線性判定方法的預測精度比較高，但再往前，其預測精度會大幅下降，甚至可能低于單變量模型。三是多元線性判定方法有一個很嚴格的假設，這就大大限制了多元線性判定方法的使用范圍。
（二）EVA判別方法 經濟增加值（EVA）的英文簡稱，是一種評價公司經營業績的新指標，其定義為EVA=NOPAT-KW（NA）。其中，NOPAT為稅后凈經營利潤；KW為公司資本加權平均成本；NA為經過調整的期初公司凈資產價值。EVA判別法相對于傳統財務指標相比具有以下優勢：（1）真實性。由于EVA針對現行的會計政策進行了一系列的調整，減少了上市公司管理層通過各種途徑改變資本結構，從而進行盈余管理。這相對于傳統的會計指標，能更加真實地反映上市公司的經營狀況。（2）可靠性。EVA作為一種創值指標，它不僅考慮了公司使用的全部資本，充分利用了公司提供的全部公開信息，而且考慮了風險，同時含有企業外部的市場信息，而傳統的財務指標則完全利用公司內部的信息。所以，這相對于傳統的財務指標具有明顯的可靠性。
EVA判別法的局限性：由于EVA涉及對傳統利潤指標復雜的調整計算，其實用性遭到國內學者的質疑，所以有關EVA在預測財務困境方面的研究目前在國內尚屬空白。
（三）F分數模型 F分數模型的判別函數如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
其中，X1=（期末流動資產一期末流動負債）/期末總資產；X2=期末留存收益/期末總資產；X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債；X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債；X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產。
F分數模型的臨界點為0.0274，若F分數低于0.0274，則將被預測為破產公司；反之，若F分數高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。此數值上下0.0775內為不確定區域，區間為[-0 0501，0.1049]，若落入此區域中，管理決策者應該進一步分析，因為F分數模型只能輔助管理者，警告可能會發生財務危機。即F分數模型的判斷標準可如下表示：F>0.0274，表示被預測為繼續生存公司；F
F分數模型中的5個自變量的選擇是基于財務分析理論，因此，它可以較為準確地預測出企業是否存在財務危機，降低了單變量的誤判率；及時預警上市公司的財務危機并尋求發生財務危機的根源，同時還能加強公司對于財務危機的防范措施，分析和判斷上市公司未來的發展趨勢，在一定程度上，可以幫助利益相關者做出相應的決策。
雖然已經建立了系統的財務預警模型，但目前很多上市公司并沒有廣泛采用，這是因為一方面很多上市公司的管理當局缺乏建立系統的財務預警模型的意識，另外上市公司建立的科學的財務預警系統要在真實合法的資料基礎上，但是由于中國的資本市場不完善，上市公司造假的現象屢見不鮮，使得建立出來的系統并沒有發揮應有的作用，上市公司的會計失真現象極大地影響到財務預警系統的有效性，使其失去應有的效果，財務預警系統也就形同虛設了。
三、上市公司財務預警系統實證分析――以制造業為例
本文針對我國滬、深兩市所有被ST的制造業上市公司進行隨機抽樣，從中隨機抽取10家ST上市公司以及10家非ST的制造業上市公司作為本次的研究樣本。本文的樣本數據均取自各年上市公司公開披露在網上（和訊、證券之星、巨潮資訊等）的各年年報和有關財務指標，主要選取2008～2010年的相關財務數據進行研究。
（一）Z-Score模型實證分析 按照Z-Score模型的要求收集整理財務數據，計算得到不同年份制造業上市公司的Z值得分，見表1～6。
Z-Score模型預警方法分析：（1）對非ST上市公司的預測。從上述的表格中可以看出，Z-Score模型對非ST企業的預測結果為：非ST上市公司的Z值大于2.675（即處于安全地帶）的平均比例為63.33%；Z值在1.81～2.675之間（即處于灰色地帶）的平均比例為26.33%；Z值小于1.81的（即處于危險地帶）的平均比例為10.34%。這說明我國非ST制造業上市公司財務狀況基本良好，有一定的抵御風險的能力。（2）對ST上市公司的預測。從上述的表格中可以看出，在被“特別處理”前幾年，上市公司的財務狀況已經出現明顯的惡化。Z-Score模型對ST企業的預測結果為：Z值小于1.81（即處于危險地帶）的平均比例為60%；Z值在1.81～2.675之間（即處于灰色地帶）的平均比例為16.67%；Z值大于2.675（即處于安全地帶）的平均比例為23.33%。這說明我國ST制造業上市公司財務狀況大部分處于破產邊緣，它們需要及時調整本身存在的問題，如果不及時進行調整或者是調整力度不夠，就極易走向破產的深淵。（3）ST上市公司在被列入“特別處理”的前兩年（即2008、2009年），他們的Z值平均值為-2.432；而同期非ST的上市公司我Z值平均值為4.3918。很顯然，ST上市公司的財務狀況遠遠差于非ST上市公司，ST上市公司的財務危機已經相當嚴重了，已經在破產的邊緣了。
（二）EVA判別法實證分析 按照EVA判別法的要求收集整理財務數據，計算得到不同年份制造業上市公司的EVA值，見表7～9。
EVA判別法的分析：（1）對非ST上市公司的分析。從上述表格中可以看出，非ST上市公司的EVA為正數的平均比例為73.33%，這說明我國上市公司的創值能力還是比較強的。同時，非ST上市公司的EVA平均值呈現逐年遞增的現象，這說明我國非ST上市公司的財務狀況普遍較為良好。分析如圖1所示。
（2）對ST上市公司的分析。從上述表格中可以看出，ST上市公司的EVA為負數的比例比較高，尤其是在前兩年（即2008、2009年），達到了70%。同時，2008、2009年兩年的企業EVA值持續走低，說明這些企業的財務狀況更加惡化了，急需做出調整。而到了2010年，ST上市公司的EVA值大部分都為正數，只有兩家企業為負數，這說明各ST企業經過了一系列的調整，并取得了一定的成效。ST上市公司這三年的EVA值走勢如圖2所示
（3）對比ST上市公司和非ST上市公司，不難發現，雖然ST企業在2010年的財務狀況稍微得到了一點改善，但是其財務危機還是明顯地比非ST上市公司惡化，必須進行及時有效的調整措施，要不然就難逃被破產厄運。同時，非ST企業也有不穩定的，也必須進行相應的調整，切勿置之不理，否則，等到風險積壓到一定程度的時候就會演變成財務危機，直至破產。
（三）F分數模型實證分析 按照F分數模型的要求收集整理財務數據，計算得到不同年份制造業上市公司的F值得分，見表10～15。
F分數模型預警方法的判定結果及分析：（1）對非ST上市公司的預測。從上述的表格中可以看出，F分數模型對非ST企業的預測結果為：非ST上市公司的F值大于0.1049（即處于安全地帶）的平均比例為80%；F值在-0.0501～0.1049之間（即處于不穩定地帶）的平均比例為20%；Z值小于-0.0501的（即處于危險地帶）的為0。（2）對ST上市公司的預測。從表10～15中可以看出，在被“特別處理”前幾年，上市公司的財務狀況已經出現明顯的惡化。F分數模型對ST企業的預測結果為：F值小于-0.0501（即處于危險地帶）的平均比例為50%；F值在-0.0501～0.1049之間（即處于不穩定地帶）的平均比例為20%；Z值大于0.1049（即處于安全地帶）的平均比例為30%。（3）ST上市公司在被列入“特別處理”的前兩年（即2008、2009年），其F值小于-0.0501的平均比例為70%，其F值遠遠低于非ST上市公司。但是ST公司于2010年的F值小于-0.0501為0家，說明ST上市公司經過了兩年的調整逐漸走出了金融危機帶來的影響，并逐漸走出財務危機。
（四）制造類上市公司財務預警模型實證結果比較 針對以上研究結果，并對其進行匯總，得到表16。
從表16可以看出：（1）三種預警模型在特別處理前一年，EVA判別法的準確率為70%，而Z-Score模型以及F分數模型的準確率則為75%，高于EVA判別法。（2）三種預警模型在特別處理前兩年，Z-Score模型以及EVA判別法的準確率都為75%，而F分數模型的準確率則為80%，高于另外兩種判別方法。（3）綜合比較，三種方法的準確率都比較高，但是F分數模型的準確率最高，高于EVA判別法和Z-Score模型。
（五）F分數模型優勢 從上述的財務分析情況來看，利用F分數模型可以有效監測公司的運營情況。F分數模型中的5個自變量的選擇是基于財務分析理論，因此，它可以較為準確地預測出企業是否存在財務危機，降低了單變量的誤判率；還能及時預警上市公司的財務危機情況，尋求發生財務危機的根源；同時加強公司對于財務危機的防范措施，分析和判斷上市公司未來的發展趨勢，在一定程度上，可以幫助利益相關者做出相應的決策，有利于公司的健康長遠發展。通過Execl等軟件進行數據處理工作，有目的、有計劃地進行了我國制造業上市公司財務預警模型的研究，得出以下結論：
我國制造業非ST上市公司普遍具有良好的財務狀況，具有較好的風險抵御能力。但是，也有的非ST企業處于不穩定甚至危險地帶，這些企業必須及時而有效的做出相應的調整措施，如果調整不力或者是效果不明顯，則這些財務風險必將演變成財務危機，進一步威脅著企業的生產發展；Z-Score模型能提供給投資者更多的預測性，投資者能早期得到企業陷入困境的警告，及早做出決策，規避風險，還可以幫助企業做出信用決策等；EVA作為一種長期的財務指標，其對企業財務困境的預測具有相關性，且相對其他財務指標其預測準確程度較高，這說明運用EVA對中國上市公司財務狀況進行評價與分析具有一定的可行性；F分數模型可以更準確地預測出企業是否存在財務危機；降低了單變量的誤判率；預警上市公司的財務危機；及時尋求發生財務危機的根源；加強公司對于財務危機的防范措施；分析和判斷上市公司未來的發展趨勢；在一定程度上，可以幫助利益相關者做出相應的決策。通過對比可以發現，在三種預警模型中，F分數模型的準確率最高，高于其他兩種模型。
參考文獻：
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股票投資分析方法包括基本分析方法和技術分析方法。基本分析方法分為宏觀經濟分析、行業分析和公司分析，其中公司分析是基礎分析的核心。公司分析主要是通過對公司財務報告的分析，找出財務狀況、經營成果俱優且其內在價值低于其現行價格的公司，作為選股和投資決策的依據。由此可以看出，財務報表分析對現有的和潛在的投資者的投資決策很重要。但是，缺乏理論指導的財務報表分析可能使股票投資者最終陷入“就報表論報表”的分析誤區，因而對其投資決策產生不了任何有價值的影響。這也是目前我國的股票投資者———即使是機構投資者也不太重視對上市公司財務報表分析的原因之一。因此要想使投資者學會進行財務報表分析，愿意進行財務報表分析，從而理性的進行投資決策，就應該有一套適合股票投資者需要的財務報表分析理論框架作指導。
一、公司財務分析的哈佛框架
公司財務報表分析并不是有效分析公司經營活動的全部，而只是其中一個較為技術化的組成部分。有效的公司經營活動分析，必須首先了解公司所處的經營環境和經營戰略，分析公司經營范圍和競爭優勢，識別關鍵成功因素和風險，然后才能進行公司財務報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區別開來。通過有效的財務分析，可以從公開或公司提供的財務報表數據中提取管理者的部分內部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內部信息，轉而只能依靠對公司所在行業及其競爭戰略的了解來解釋財務報表。一個稱職或成功的財務分析者必須像公司管理者一樣了解行業經濟特征，而且應很好地把握公司的競爭戰略。只有這樣才能透過報表數字還原經營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務報表的基本順序是：“戰略分析會計分析財務分析前景分析。”也就是說，先分析公司的戰略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務報表的會計數據及其質量；再進行財務分析，評價公司的經營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統的“報表結構介紹———報表項目分析———財務比率分析”的體例安排，跳出了會計數字的迷宮，以公司經營環境為背景，以戰略為導向，立足于公司經營活動，討論公司經營活動（過程）與公司財務報表（結果）之間的關系，從而構造了公司財務分析的基本框架，展示了公司財務分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務報表分析是一般性財務分析在股票投資決策領域的具體應用。也就是說，借鑒一般性公司財務分析的理論框架，再緊密結合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務報表分析框架。本書借鑒哈佛財務分析框架，結合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務情況預判、報表結構及指標分析、財務前景預測1個結果———服務于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業衰退、經濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經解決了一半。所以問題界定是進行公司財務報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務風險，還是評價公司的盈利能力大小？是評價公司目前的財務實力，還是評價未來的發展潛力？進一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務風險：評價公司收益的穩定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務實力；評價公司未來的發展潛力；評價公司是否能給投資者帶來合理的預期收益；評價對該公司投資是否能使投資風險降低。這些都是基于公司財務報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質的發現？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風險的信息，為投資決策提供參考依據。無論投資者個人對風險的態度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務風險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務情況預判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經營環境和行業背景進行分析的基礎上，評價公司的財務報表是否真實的反應了公司的經營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調整，從而盡可能準確的對公司財務情況進行初步的預判。財務情況預判包括兩個相互關聯的環節:宏觀環境分析和會計調整。宏觀環境分析是財務情況預判的基礎，而會計調整是財務情況預判結果的報表體現。其中宏觀環境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅動因素、辨識公司的經營風險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結構和報表指標的基礎和依據。例如，確定了主要的利潤驅動因素和經營風險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業背景和競爭戰略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續性。其次，宏觀環境分析還可以幫助股票投資者在預測公司的未來業績時，做出合理的假設，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調整是在宏觀環境分析的基礎上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環節重點進行關注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務報表中相應的會計數字，通過數據或報表調整，形成沒有重大偏差的會計數據，從而修正原先對會計數據的歪曲。可以說，經過會計調整后的財務報表既是財務情況預判的結果，也是確保下一步報表結構分析和指標分析結論可靠性的必要基礎。
3.報表結構分析及指標分析。這里所指的報表結構分析是指資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表各自的內部結構分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經濟內涵。在結構分析的基礎上將報表中的相關數據進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務報表分析的核心，目標是運用會計數據定量地評價公司的當前和過去的業績，以及公司的財務風險和盈利能力等，并評估其可持續性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統有效的分析體系，從而正確反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據需要使用比較分析、趨勢分析、結構分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務風險、財務彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調的是分析中一定要運用權衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預測。財務報表數據是歷史數據，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數據為基礎，對未來進行前瞻性預測，是實現財務報表的“投資決策有用性”的關鍵步驟。故在前述分析步驟基礎上，還需要進一步進行恰當的前景分析。前景分析中主要運用財務預測的工具，財務預測基于具體分析目的，可以是報表預測、指標預測，也可采用判別模型進行預測等。前景預測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現在的盈利能力所決定的。
5.服務于投資決策———回答該公司股票是否具有投資價值。前述分析步驟，準確說只得到了公司財務狀況目前怎么樣和未來發展可能是什么樣的一個結論，要想形成具體的投資決策，必須根據上述分析結論，結合其他情況（如股票市場的風險、政策傾向等）評估該公司股票是否具有投資價值，作為股票投資者進行投資決策的最有價值的依據。值得一提的是，這并不等同于投資決策，股票投資決策是指對股票投資的具體對象、投資的時機、投資的期限等作出選擇的過程。應將股票投資的基本分析和技術分析結合起來，找出期望收益率相同的情況下，投資者愿意接受的最低風險，進行綜合考慮才能得出最終的投資方案。
總之，公司是股票的載體，對公司財務報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。運用上述理論框架對上市公司財務報表進行分析，有利于股票投資者找出具有投資價值的股票，是投資者能理性的、有效的進行股票投資決策的基礎。
新會計準則的施行，必將對上市公司會計的計量和核算產生重大的影響。在提高會計報表時，按照新的會計準則進行的會計計量和核算，會使報表上的有些項目與舊準則下的項目有所差異。這將對上市公司進行財務經濟分析有重大影響。所謂財務經濟分析就是以經濟核算信息為起點，以財務資金分析和財務能力分析為中心，并評價生產經營過程諸要素對財務活動的影響，籍以考核企業過去的財務業績，分析企業現在的財務指標是否達到既定標準。同時，在一定程度上預測企業以后的財務活動方向。財務經濟分析包括財務報表分析和經濟活動分析兩個方面。其中，財務報表分析是財務經濟分析的重要組成部分。這就是說，如果企業的財務報表發生重大變動，那么企業的財務經濟分析也將隨之引起很大的變動。筆者從以下兩個角度來探討新會計準則對財務經濟分析的影響。
一、從財務會計報告的編制目標和資產負債表項目的變化探討對財務經濟分析的影響
首先，基本準則中對企業編制財務會計報告的目標作了很大的改動，原來的準則中對企業財務會計報告的編制目標為滿足國家宏觀經濟管理的需要，而在新會計準則中“財務會計報告的目標是向財務會計報告使用者提供與企業財務狀況。經營成果和現金流量等有關的會計信息，反映企業管理層受托責任履行情況，有助于財務會計報告使用者作出經濟決策。”這將對企業財務會計報告的編制產生重大的影響。大家知道，目標決定內容，企業財務會計報告的內容，取決于企業財務會計報告的編制目標，而財務會計報告的內容將是我們財務經濟分析的重點。所以，編制財務會計報告目標的變化，將是第一個對財務經濟分析產生影響的因素。通過比較可以看出，以前的會計準則著重強調企業會計應當適應國家宏觀經濟管理的需要，側重服務于政府，而現在的新會計準則則是強調會計信息要為廣大的信息使用者服務，有利于他們進行決策，這可以說是財務會計報告目標的重大變化，同時也是財務會計目標的重大變化，而這種變化，要求會計信息從原來的如實反映增加到了現在的信息相關性，這種變化將體現在各項具體準則中，這也是會計準則――基本準則的目的所在。
其次，再來看資產負債表的變化。從《企業會計準則――30號》可以看出，資產負債表項目的變化主要體現在資產項目上，增加了生物資產、交易性投資、持有至到期的投資以及投資性房地產。這幾個增加項目，大多數是因為新的會計準則增加了對其作出特別性的規定，如投資性房地產和生物資產等。既然新的會計準則對這些資產作出了特別的規定，那就應該在資產負債表中對這些資產進行體現，這無可非議。但是，如進一步對其中的某些資產進行分析便可發現，這些資產的出現將對我們財務分析中某些指標的計算產生影響。典型的如生物資產。我們通過對《企業會計準則――05號》生物資產的分析可以看到，生物資產進一步分為消耗性生物資產、生產性生物資產和公益性生物資產。對這三項生物資產的減值的計提可以看出，企業會計準則將消耗性生物資產歸為存貨一類，將另外兩類生物資產歸為了固定資產一類，而這三項均在會計報表中的生物資產一項中合并列報，這將給財務報表分析中變現能力分析的幾個指標的計算增加難度，是將生物資產計入流動資產？還是將其計入非流動資產？除非在報表中能將生物資產進行進一步區分，否則，將其計入任何一項資產都將導致變現能力指標變得不準確，不利于理解財務會計報表，更不會對企業經濟活動的預測有幫助作用。而其他一些項目的增加，也會為財務指標的計算帶來一定的難度，這需要在對新會計準則制度下的企業資產負債表列示的各個具體項目尤其是那些新增的項目作進一步的分析。這樣才能準確地把握財務報表分析尤其是一些指標的計算，而不致于在分析時對指標的計算不太準確。
以上僅對財務會計報告的編制目標和資產負債表的項目作了代表性的分析。在利潤表和現金流量表以及一些附表中，新的會計準則也對原來的會計報表進行了較大幅度的改動，這需要我們仔細對照新舊兩個會計準則下的新舊兩張會計報表，對其中的項目作對比分析，找出其中的不同項目，對新會計準則下新增的會計項目作進一步分析，看他實質上代表了舊的會計準則中的哪些項目。這樣分析之后，財務報表分析才可能用現有的體系來對新的會計準則下的會計報表進行分析，這種分析才能有意義。
二、從新舊會計準則比較看對財務經濟分析的影響
通過比較新舊會計的異同，找出新會計準則在會計計量和核算中新的規定以及新增加的具體準則。根據新會計準則的特點，筆者認為新會計準則對上市公司財務經濟分析的影響主要表現在以下幾個方面：
（一）新的會計計量模式對上市公司財務經濟分析的影響
新會計準則引入了公允價值計量模式。公允價值模式的引入其優點在于可以提高會計信息的相關性，有助于決策有用性會計目標的實現。但公允價值計量在如何計量上存在很大的問題。這將在對上市公司進行財務經濟分析時帶來一些麻煩。如果上市公司運用公允價值計量不當，一些財務指標就會在短期內產生較大的波動，從而不利于通過財務分析來判斷企業的經營業績和財務狀況。即使按公允價值要求的條件對企業的各個會計要素進行計量，由于公允價值在計量方法上存在的缺陷，使我們在進行財務的橫向分析時，就缺少可比性，從而不利于正確判斷和估計一個上市公司所在行業中的地位，與同行相比他的經營業績和財務狀況孰優孰劣。總之，筆者認為，公允價值計量模式的引入，雖然在一定程度可以提高會計信息的通明度，但如果操作不當，再加上它與之具來的一些缺陷，將使之對判斷上司公司的經營業績和財務狀況的難度有所增加。
（二）一些具體準則修改后對上市公司財務經濟分析的影響
1.新債務重組準則最新規定，債務重組收益可以計入營業外收入。如果滿足一定的條件，還應當使用公允價值計量。這些在對上市公司進行分析時，如果有些公司一旦獲得債務的豁免，其收益會直接反映在利潤表中，其每股收益的水平也會隨之提高，各項財務指標也會提高。但是在對上市公司進行財務分析時，應明確這部分利潤的性質屬于非經常性損益，在對財務指標分析時，不能僅僅看財務指標的高低，還要看帶來這些指標變化的性質屬性，以利于更好地通過財務分析來判斷公司的經營業績和財務狀況。
2.在新的會計準則中，取消了存貨發出的“后進先出法”，規定一律采用“先進先出法”。這對一些原材料的價格持續下跌，如家電企業的利潤，會產生較大的影響，通常會導致這些上市公司的毛利率下降。這就要求在進行財務分析時，一定要注意一些公司的行業性質和由于新會計準則對此帶來的沖擊。在對一些財務指標進行分析時，用新的會計準則進行會計計量和核算，會計信息的質量會提高。
【關鍵詞】財務風險；風險評價；層次分析法
1 財務風險防范的意義及風險分類
1.1意義
財務風險防范是企業風險管理的重要組成部分，它有利于為企業創造一個相對安全穩定的生產經營環境，有利于企業全面、經濟和有效防范風險，有利于穩定企業財務活動，加速資金周轉。
1.2企業財務風險的分類
財務風險在不同的理財環境、理財階段，針對不同的經營主體和理財項目有不同的表現形式，有不同的風險種類。下面將企業財務風險按三個標準進行分類：
1）按財務管理層次分為所有權級財務風險和經營權級財務風險。
2）按產生原因不同分為制度性財務風險、固有財務風險和操作性財務風險。
3）按資金運動的過程分為籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險。
2 預警指標體系
預警指標體系是對預警系統活動的評價指標體系。它是預警系統開展識別、診斷、預控等活動的前提，其目的是為了使信息定量化、條理化和可操作化。各財務指標如下：
2.1盈利能力的指標
（1）資產利潤率，又稱總資產收益率，該指標從整體上反映了企業資產的利用效果，可用來說明企業運用其全部資產獲取利潤的能力。
（2）凈資產收益率，反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。
2.2償債能力的指標
（1）速動比率。速動資產是指能迅速轉化為現金的資產，主要包括現金、短期投資、應收及預付款項等。
（2）資產負債率。該指標表示的是總資產中有多少是公司的債務。
2.3企業營運能力的指標
（1）總資產周轉率。此項指標反映企業總資產的周轉速度或企業的盈利能力。
（2）應收賬款周轉率。是指未扣除壞賬準備的應收賬款金額。此項指標反映了應收賬款流動程度的大小及應收賬款管理效率的高低。
2.4現金流量指標
（1）經營現金流量對銷售收入的比率。該指標表示每一元主營業務收入能形成的經營活動現金凈流入，反映企業主營業務的收現能力。
（2）資產的經營現金流量回報率。該指標表明每一元資產通過經營流動所能形成的現金凈流入，它是衡量企業資產的綜合管理水平的重要指標。
3 利用層次分析法確定指標權數
3.1確定指標權數的方法
（1）層次分析法
層次分析法基本思想是：把一個復雜的問題分解成各個組成部分，然后將這些組成要素按支配關系進行分組，從而形成一個有序的遞階層次結構，在這個基礎上，通過兩兩比較的方式確定層次中各個因素的相對重要性，最后綜合人的判斷確定出各個要素的相對重要性的總的排列順序。
（2）熵值法
就上市公司經營業績評價而言，對于某項指標，不同企業的指標值差距越大，則該指標在綜合評價中的作用越大；若某項指標在不同企業里的指標值全部相等，則該指標在綜合評價中不起作用。
3.2利用層次分析法計算權重
（1）將一級指標和二級指標分別由A、B符號表示，如表1所示：
（2）由八位專家打分，每位專家賦予權重0.125，得出一個的判斷矩陣：
根據判斷矩陣得出一級指標的權重α：
α1=0.55；α2=0.26；α3=0.13； α4=0.06。
根據一致性的判斷，計算出的，則可認為判斷矩陣具有滿意的一致性。
同上述算法，得出二級指標的權重β：
β11=0.58，β12=0.42；β21=0.80， β22=0.20；β31=0.73???，β32=0.27； β41=0.78，β42=0.22
最后，由得出最終具體指標的權重：γ11=0.319，γ12=0.231；γ21=0.208，γ22=0.052；γ31=0.095， γ32=0.035；γ41=0.047，γ42 =0.013
3.3某上市公司財務風險評價的案例分析
以某上市公司近三年的財務數據為例說明財務風險評價指標的建立，計算各指標在財務綜合評價總目標中的層次總排序。其次，以各年的原始財務指標經標準化后得到的數據乘以權重，綜合分值。通過計算可以看出，2010年此公司的發展較為健康平穩，雖然單獨看其四個指標都不是三年中最好的，但是其發展均衡，在2009年這個成長的并不好的年頭后以穩步的發展為2011年的飛躍發展打好了基礎；2009年的主要問題存在于成長能力很低，資產收益率和凈利潤收益率都是三年中最低的。當然，對于具體的問題還應該聯系企業自身的因素進行分析其指標變化的原因，剔除外部因素的影響，才能使得層次分析法在財務分析中的運用更加完整。
4 結束語
財務風險評價是企業財務管理的重要內容，也是整個企業風險管理的重要組成部分。上市公司必須重視對財務風險的評價分析與防范，以增強企業的財務實力。目前，財務風險管理是我國上市公司管理中的一大缺口，也因此而導致了上市公司的破產率極高，所以，不僅要重視大企業的財務狀況，還要充分關注上市公司的財務狀況，建立以風險管理為中心的財務管理機制，重視我國上市公司財務風險的評價與事前、事中控制，期待我國上市公司在國民經濟結構中發揮更大的作用。本文構建了一套評價上市公司財務風險的指標體系，以求為上市公司的財務風險一應俱全提供一個方法。由于反映企業財務狀況的指標有很多，如何選出合適而又適量的指標進行有效的評價還有待于進一步探討。
【參考文獻】
[1]沈亭，王淑慧.層次分析法在公司財務風險評價中的運用[J].經濟研究導刊，2010，（13）：81-82.
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