時間：2023-08-08 17:11:12
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融監管特征，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞] 金融監管 XBRL 信息系統集成
信息技術在金融業中廣泛、深入的運用是近年全球金融業發展的重要特征。金融電子化和網絡化的發展給金融監管體系、理念和具體監管操作都帶來了嚴峻的挑戰。本文從信息技術發展的背景和金融混業經營大趨勢出發,結合我國金融電子化和網絡化現狀,分析金融電子化和網絡化對金融監管的影響,并構建基于XBRL(eXtensible Business Report Language,可擴展商業報告語言)格式的新一代集成的金融監管信息系統框架。
一、信息技術發展對金融監管的影響
對于金融監管來說,信息技術的發展所帶來的金融電子化和網絡化,既給金融監管的發展提供了有利機會,同時也使金融監管面臨著新的挑戰和困難。
1.信息技術發展對金融監管的有利影響
信息技術的進步為金融監管的發展提供了新的契機,隨著大容量存儲設備的應用,網絡化使獲取金融業務數據更容易,數據內容更完整,這有利于金融監管部門對數據進行分析和整理,也為金融監管者提供了分析數據的便利。總之,信息技術的發展使信息收集、傳輸和處理更為方便,計算機和網絡的發展帶動了監管的電子化、網絡化,從而使計算機和通信網絡從空間、時間上為決策者提供大量信息,這無疑提高了金融監管效率和信息的準確性,降低了監管成本,所以信息技術的發展使金融監管更便于對銀行進行非現場監管,充分利用計算機的運算能力進行金融風險的分析和預警。
2.信息技術發展對金融監管的負面影響
銀行信息化和網絡化,帶來了銀行虛擬性的特征,它能突破現有的監管體系,增加金融風險的放大效應,使風險具有技術含量高、隱蔽性強的特征。具體表現為:
(1)風險的擴散速度快:高科技的網絡技術具有的快速遠程處理功能,為便捷、快速的金融服務提供了強大的技術支持,同時也加快了支付清算風險的擴散速度。
(2)風險的監管難度高:電子銀行的業務及交易過程是在網絡上完成的,交易的虛擬化使金融業務失去時間和地理限制,交易對象變得模糊,交易過程也更不透明,金融風險產生的形式更趨多樣化。
(3)風險交叉傳染的可能性大:傳統的金融監管可通過分業經營、提高市場準入規則、設置市場屏障或特許方式,將風險隔離在相對獨立的領域。而電子銀行削弱了傳統銀行金融監管的這些屬性,使監管的物理隔離有效性大大減弱;金融業客戶間的相互滲透和交叉,使金融機構間、國家間的風險相關性日益加強。
(4)金融危機的突發性和破壞性大:一些超級金融集團利用國際金融交易網絡平臺進行大范圍的國際投資與投機活動,這些集團了解金融監管法律法規,能利用法規差異逃避金融監管,加之擁有先進的通訊設施和巨大資金,有一定能力操縱市場轉嫁危機,這些都加大了金融危機爆發的可能性和突然性。
上述信息化條件下銀行風險的四個特征,對金融監管的不利影響體現在以下三個方面:
首先,電子化后的金融業務流程出現了變化,一些傳統的手工業務流程被計算機程序所代表的自動化流程所代替。與以往相比,金融系統在金融電子化和金融網絡化的背景下衍生出許多新的風險,金融危機的擴散速度呈加速的趨勢,金融監管更加困難。
其次,信息技術促進了金融創新的發展,金融產品越來越虛擬化,金融衍生產品和網絡虛擬貨幣開始出現和應用。對于這些隨著信息技術發展而產生的金融創新產品如何進行監管,在監管法律、準則和行動上仍還處于被動甚至空白的狀況,這使金融監管遠遠落后于金融的發展。
第三,信息技術帶來了金融業組織機構的變革。金融企業的組織結構越趨扁平化和一些全新的虛擬組織機構的出現(如網上銀行、網上證券公司等),都給金融監管帶來了新的難題。
二、基于XBRL的新一代集成化金融監管信息系統框架
金融電子化和網絡化的發展,使金融組織機構扁平化和金融數據大集中成為當前金融發展的趨勢。從金融監管的角度看,我國目前的金融監管是實行證監會、銀監會和保監會的分業監管。它們是金融監管信息使用的主體。另外,作為中央銀行的中國人民銀行,承擔貨幣政策的制定和執行,對于金融監管信息也有需求;社會上其他機構或個人也可能有使用金融監管信息的需求。目前,各金融監管機構都在建立自己的監管數據庫和信息系統,這一方面造成了重復建設;另一方面,如果金融機構實行混業經營,監管部門在監管過程中就有可能對被監管對象進行重復監管和重復數據準備。以上兩點都有可能提高金融監管的成本。另外,建立各自的數據庫,其數據格式可能存在不一致,難以實現金融監管中的相互協調和信息共享,降低了金融監管的效率。
綜上所述,在金融電子化和網絡化的發展的形勢下,為克服目前金融監管中的弊病,需要構建一個新一代的集成化金融監管信息系統。
1.關于XBRL(eXtensible Business Report Language,可擴展商業報告語言)
XBRL是構建新一代集成金融監管信息系統的核心技術之一。XBRL的全稱是“Extensible Business Reporting Language”,即“可擴展商務報告語言”,是XML(extensive makeup language,可擴展標記語言)語言在財務報告信息交換中的一種應用,是目前應用于非結構化信息處理,尤其是財務信息處理的最新技術和標準。XBRL是一個開放的、平立的國際標準,是進行實時準確、有效與高性價比的金融與商業報告數據的電子存儲、操作、復用與交換的標準,它使信息的變得更加透明。
XBRL是目前應用于非結構化信息處理,尤其是財務信息處理的最新標準和技術,是在網絡環境下金融信息的一種標準化標記語言。在我國,證監會、上交所和深交所一直都非常關注信息技術的最新發展。中國證監會從2005年10月開始“上市公司信息披露電子化規范”標準的制定工作,于2003年底經全國金融標準化技術委員會審批通過,該標準最終確定采用XBRL的技術規范,充分利用XBRL良好的擴展性,達到與國際接軌,進行數據交換與共享的目的。
作為一種以XML為基礎發展起來的標記語言,XBRL繼承了XML所擁有的所有語言優勢,其特點有以下幾點:
無許可證限制。XBRL具有良好屬性的開放式技術構架,它使任何財務信息供應鏈上的人都能免費、自由地在不同的軟件平臺上準備、獲得、交換并分析財務信息。
跨平臺使用。由于XML文件可跨平臺使用,使XBRL具有跨平臺的優勢。因而,通過XBRL信息可在不同的操作系統、數據庫和應用軟件之間進行傳輸和交換,XBRL是一種互聯網上企業報告的通用語言。
多種格式的輸出。對同一份XBRL實例文檔,采用不同的樣式表,可生成多種企業報告,所有報告的編制一次性完成,不僅降低了輸入錯誤的風險,保證了數據的一致性,而且減少了重復輸入,提高了報告的編制效率。
搜索快速、準確。XBRL在數據處理方面的效率要遠遠高于網絡上常用的PDF、WORD、HTML格式文件,有利于網上搜索引擎的自動搜尋和過濾工作,達到快速、準確。
2.基于XBRL的新一代集成化金融監管信息系統框架
信息系統的集成是指將硬件平臺、網絡設備、系統軟件、工具軟件及相關的應用軟件等集成為具有優良性能價格比的計算機系統的全過程。通常,信息系統的集成方式有兩種方式:基于中央數據庫的集成和基于數據交換界面的集成。前者的集成度較高,系統具有統一的信息模型和統一數據格式的數據庫;后者的集成度相對較低,是系統之間的通訊,即不同程序之間通過接口程序或集成化環境達到交換數據的目的,往往沒有統一的信息模型、數據庫、程序界面和項目視圖。
本文提出的金融監管信息系統是如圖1所示的一個兼顧基于中央數據庫的集成和基于數據交換界面的集成化信息系統。從整體拓撲結構上看,金融監管信息系統的集成化形成了m1n(m個部門的金融信息匯總到統一的一個金融監管信息系統,然后被n個不同金融監管部門所使用)的關系結構,其數據來源是銀行、證券和保險等金融業務部門,其數據使用者是金融監管部門以及其他金融信息需求者。
與現有的金融監管信息系統結構相比,上述信息系統具有如下優點:
(1)從系統運行成本和效率的角度看,各金融機構通過不同的網絡方式將金融機構部門所需要的數據以統一的數據格式(XBRL)格式,發送到統一的金融監管信息庫;金融監管部門對金融機構的非現場監管數據可從金融監管信息庫提取,由于數據是集中采集和處理的,這便于實現數據的共享,減少中間環節,降低采集和使用金融信息數據的成本,提高金融信息的使用效率。
(2)提高了金融信息的一致性和準確性,減少金融機構對數據造假的可能性。由于對金融信息采取集中采集和處理,避免了不同金融監管部門對同一金融業務部門金融數據的重復采集,從而可保證金融信息的一致性,另外,在基于集成的金融監管信息系統的金融組織機構(圖2)中,金融信息采集處于金融業務部門和金融監管部門之間,它可以獨立出來形成單獨的組織機構,專門負責提供金融信息,由于該組織機構處于中立地位,與金融業務部門和金融監管部門之間沒有任何的利益沖突,從而可最大限度地保證金融信息的準確性。
(3)從系統靈活性和相應的組織機構變動成本考慮:由于本系統是基于我國當前的金融監管組織結構現狀,因而在實施中具有較低的監管組織變動成本,同時系統又能機動靈活地適應未來金融業務和金融機構的變化。因此,該信息系統具有較好的靈活性。
四、結束語
本文從分析銀行業固有的信息屬性和信息技術發展對金融監管的影響出發,對可擴展商業報告語言XBRL技術進行比較詳細的介紹后,提出了一個基于XBRL格式的新一代集成化金融監管信息系統框架,比較信服地說明了以新的數據標準XBRL構建集成化的金融監管信息系統,既能適應目前信息技術和金融產業發展的要求,又能應對未來的技術和結構變化,必將顯示出愈來愈大的經濟價值和社會效益。
參考文獻:
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[論文摘要]金融監管法的基本原則貫穿于金融監管法的始終，充分體現了其法律目的和根本價值，反映了金融監管法所調整的金融監管關系的客觀要求，并對這種關系的各方面和全過程都具有普遍意義的基本準則和指導思想。根據金融監管法在金融體系中所起的作用和金融監管法的立法目的和根本價值，結合我國現有的法律規定提出六個金融監管法的基本原則，以指導金融監管法的實施。
[論文關鍵詞]金融監管；金融監管法；基本原則
金融是現代經濟的核心，金融業擔負著貨幣供應、資金融通、資本形成、風險管理、支付服務等一系列特殊職能，是國民經濟的支柱產業。但是利益產生的同時風險也相伴而生，另外金融市場的多變性、自發性等特點也決定了金融市場必須要有法律和制度的監管，才能確保金融活動的穩定進行。因此，金融監管法在整個金融法體系中占有基礎的重要地位。
一、金融監管法
金融監管是金融監督管理的簡稱，是金融監管機構利用公權力對金融機構和金融活動進行直接限制和約束的一系列行為的總稱。而金融監管法則是調整金融監管關系的法律規范的總稱。根據我國分業監管體制，我國金融監管法包括銀行業監管法、證券業監管法和保險業監管法等。金融監管法在整個金融法律體系中處于重要的基礎地位，是規制整個金融市場的最有力工具。進行金融監管可以防范和化解金融風險，確保金融安全和債權人利益。進行金融監管是維護金融秩序、保護公平競爭、提高金融效率的要求。金融監管法作為金融法的重要組成部分，它的制定和實施有利于確保金融監管行為適時、適度、規范進行，防止監管過度和不足等“失靈”現象，保護金融市場秩序和金融運行效率，實現金融監管的理念和目標。
二、金融監管法基本原則
金融監管法的基本原則是指金融監管法所確認并反映金融監管法本質和特征，其效力貫穿于金融監管法律規范之中，對金融監管法律規范的制定與實施具有普遍指導意義的基礎性或本源性的法律準則。金融監管法的基本原則貫穿于金融監管法的始終，充分體現了其法律目的和根本價值，反映了金融監管法所調整的金融監管關系的客觀要求，并對這種關系的各方面和全過程都具有普遍意義的基本準則和指導思想。另外，金融監管法的基本原則還具有彌補金融監管法律空白的重要作用。因此，更值得我們加以研究。金融法的基本原則在不同性質的國家有所不同，在同一國家經濟發展的不同時期也會有別。它往往與一國某一時期的經濟發展水平、貨幣金融政策目標等密切相關，是一國特定的經濟、金融環境在法律上的反映。
我國對金融監管法的基本原則并沒有統一的定論，說法不一，但是根據金融監管法在金融體系中所起的作用和金融監管法的立法目的和根本價值，結合我國現有的《銀行業監督管理法》、《中國人民銀行法》、《保險法》、《證券法》以及巴塞爾《有效銀行監管核心原則》，以下介紹我國金融監管法應遵循的六項基本原則：
（一）依法監管原則
依法統一監管是憲法依法治國理念和行政法依法行政原則在金融監管法領域的具體體現。所謂依法監管，就是監管法定，是指金融監管活動必須依照法律規定。依法監管包括監管主體的法定性、監管內容的法定性﹑監管程序的法定性和監管權力的法定性等。我國《銀行業監督管理法》第四條規定，“銀行業監督管理機構對銀行業實施監督管理，應當遵循依法、公開、公正和效率的原則。”《證券法》第七條與《保險法》第九條也分別規定，“國務院證券監督管理機構依法對全國證券市場實行集中統一監督管理”，“國務院保險監督管理機構依法對保險業實施監督管理”。依法監管原則要求合法的金融監管主體利用合法的監管職權，遵照法定的程序進行法定的監管行為。該原則具體包括以下內容： 第一，所有金融機構應毫無例外地接受監管；①第二，金融監管機關的設立及其職權的取得必須有法律依據，這是金融監管機關行使監管職權，進行監管活動的必要前提和條件。第三，金融監管職權應依法行使，也就是說金融監管職權的取得，范圍和程序都應該依照法律的規定。第四，金融監管應有平衡制約機制，必須控制金融監管自由裁量權的濫用。權力是把雙刃劍，既然法律賦予權力，就應同時對權力加以限制，避免濫用。
（二）監管主體獨立性原則
國際貨幣基金組織的Quintyn And Taylor（2002）在2002年發表的“監管獨立性與金融穩定性”的論文中首次提出了監管獨立性的概念及其構成要素。這一原則要求金融監管機構有明確的責任和目標，享有操作上的自主權和充分的資源。金融監管機構獨立性包括監管機構相對于政治干涉的獨立性和相對于被監管機構“行業俘獲”的獨立性兩個方面。只有以上兩個方面的獨立性都能得到保證，金融監管機構才能夠保持充分的獨立性。作為巴塞爾協議的核心原則，監管主體獨立性主要是指監管主體應獨立于政府。我國《銀行業監督管理法》第五條規定銀行監管機構及其工作人員依法履行職責時，地方政府、各級政府部門、社會團體和個人不得對其進行干涉。按理論講，一個獨立的金融監管機構應具備組織獨立、執行獨立、規制獨立和預算獨立四點特征。
（三）合理適度監管原則
適度，即適當。行政執法不僅要求做到依法行政，更要做到合理行政。金融市場合理、適度的監管是遵循市場規律的必然要求，金融市場保持活力的必要手段。合理適度監管是指金融監管主體必須以保證金融監管目標的實現為前提，尊重金融市場的規律，運用有效的監管措施增進金融效率，維護公平競爭，以此促進金融業的發展。根據適度監管原則，金融監管主體的監管行為必須滿足以下要求：第一，金融監管必須以金融市場的自發性調節為基礎，尊重市場自身的規律。市場有自身的運行規律，應讓其自我調節機制得到充分發揮，只有在出現市場失靈、市場的成本過高的情況下，才需要金融監管機構的介入。第二，監管者應避免直接微觀管制金融機構。直接微觀管制金融機構容易造成對經營者權利的侵犯，抑制市場活力，監管者應盡力避免。第三，在金融市場失靈、金融行為不當時，應該能及時應對、運用適當的方法、有力的措施，維護金融穩定；第四，應對監管對象實行分級分類，區別監管，運用激勵相容的金融監管理念，實現監管者與被監管者行為之間的良性互動，提高金融監管的效率。
（四）公開、公正原則
公開原則或稱金融監管的“透明度原則”，其基本含義是金融監管行為除依法應保密的以外，應一律公開進行。根據公開原則，有關金融監管的目標、框架、決策及依據、數據和其他信息等需要全面、方便、及時地告知社會公眾和有關當事人，以保障社會公眾和有關當事人對監管過程和監管結果的知情權。我國《銀行業監督管理法》第四條規定，“銀行業監督管理機構對銀行業實施監督管理，應當遵循依法、公開、公正和效率的原則。”《證券法》第三條規定，“證券的發行、交易活動，必須實行公開、公平、公正的原則。”而公正原則是指金融監管主體要按照公平、統一的監管標準和監管方式對金融機構實施監管，規范金融機構的市場行為，保證金融市場正常有序運行。公正原則要求監管主體及其工作人員秉公辦事，不徇私情，平等對待金融市場上不同的被監管者。公開、公正原則不僅是金融監管活動應該遵循的原則，也是其他金融活動應該遵循的重要原則。
（五）安全與效率并重原則
安全與效率是金融監管的永恒主題。金融安全原則要求監管者采取各種措施防范和化解金融風險，保障金融系統的安全、穩健運行。金融安全關系著整個金融市場的健康和穩定，也是金融監管的根本出發點。而金融效率原則是指監管者應為金融機構創造一個良好的、公平的競爭環境，提高金融機構的競爭力，為本國經濟的快速、健康發展發揮作用。效率原則是有效金融監管理念的必然要求，是確保金融業和金融市場生機活力的重要保證，同時也為防止金融監管過度所必需。金融安全與金融效率并重，金融安全是金融效率的前提，金融效率是金融安全的體現和終極目標。我國《銀行業監督管理法》第一條就規定：“為了加強對銀行業的監督管理，規范監督管理行為，防范和化解銀行業風險，保護存款人和其他客戶的合法權益，促進銀行業健康發展，制定本法。”體現了這一原則。金融監管的效率原則包括兩方面的內容：一是金融監管應講求經濟效率，即金融監管不應導致金融機構效率的喪失，而是要通過規范、引導和鼓勵等來提高金融業的整體效率；二是金融監管應講求行政效率，即金融監管應以盡可能小的成本達到最大化的金融監管目標和效果。金融安全原則和金融效率原則并重，才能最好的激發金融市場的活力，保證金融市場健康穩定。
（六）協調監管原則
【關鍵詞】：金融市場；金融監管；金融監管信號傳遞；金融監管聲譽效應
中圖分類號：F820.2 F224.32 文獻標識碼：A
【abstract】： The financial market is an asymmetric information system in which there are dynamic game and cooperation symbiosis between financial regulatory authorities and financial market participants. Signal game and repeated game theory is introduced to the research on financial regulation theory， regulatory signal game model is constructed between financial regulators and financial market participants using financial market effective operation as feedback signal， and effective regulatory signal transfer mechanism is analyzed under asymmetry information condition in the management of financial markets. The analysis showed that the there existing separating equilibrium and pooling equilibrium between financial regulation and the level of financial market effective operation； The analysis in Repeated game model shows that financial regulators tend to choose pooling equilibrium strategies over separation equilibrium driven by the financial regulatory reputation effect. Therefore， only when fluently financial regulatory signal transmission and feedback mechanism are established， financial regulatory signal strengthened and amplified， and regulatory multiplier effect increased， can the financial markets effective operation be ensured.
Key words： financial market； Financial regulatory； Financial regulatory signal transfer； Financial regulatory reputation effect
1. 引言
金融市場內部聯結模式的社會化特征以及金融市場參與者之間的緊密互動使得金融監管當局的金融市場監管行為主要表現為金融監管當局與金融市場參與者在金融市場演化中過程的動態博弈機制以及監管信號在信息不對稱條件下的傳遞機制[1]。現有研究主要是采用委托、動態博弈、演化博弈等博弈方法和實證方式對金融監管過程中腐敗、尋租等各種違規影響金融資源配置的行為進行分析和探討[2-7]。但是從信號傳遞視角分析金融監管的有限力量是如何保障金融市場有效運行問題文獻還很少發現，而這個問題對幫助金融監管當局就通金融市場監管建立一個理性的期望、選擇有效的政策著力點是至關重要的。信號傳遞理論是Spence在1974年探討勞動力市場博弈問題時首次提出的[8]。隨后，文獻[9-11]分別把信號傳遞理論應用信息甄別、股利信號發送、融資租賃市場均衡等問題研究。上述研究文獻啟發了本文的研究，并為本文的研究提供研究視角，把金融市場監管過程看作是監管當局與金融市場參與者在金融市場動態演化中金融監管力度與金融市場參與者尋租水平下降之間的博弈，并基于此構建金融監管信號博弈模型分析金融市場有效運行的保障機制和金融監管信號傳遞機制。
2.模型的假設
理性的金融市場參與者是利潤最大化的追求者，毫無疑問，由于金融市場的不確定性和信息不對稱性，金融市場監管會增加金融市場交易成本。因而，金融監管當局對其在金融市場上交易行為的約束和監督力度，將是金融市場參與者選擇自身行為的關鍵[12]；而金融市場的穩定、有序發展，不僅要依賴于良好的金融生態環境，還需要對金融市場參與者各種違規和尋租行為進行強有力的控制和監督[13]。所以，金融市場參與者與執行市場監管的金融監管當局會形成競爭性的博弈關系。在這樣的情況下，由于金融市場的信息不對稱性，金融市場參與者不完全清楚監管當局的真實類型，只能依靠監管當局執行金融監管力度所提供的信號來判斷監管當局的強或弱，即金融市場參與者只知道監管當局提供“強弱”信號的概率。金融監管當局通過其執行監管力度來聲明自己的類型，但是其聲明有可能不如實反應監管當局的真實類型，金融市場參與者只能根據監管當局的聲明以及自己的判斷來對監管當局進行識別和分析而確定自己在金融市場中的行為。金融監管當局則會利用金融市場的信息不對稱性向市場參與者傳達出強烈的金融監管力度信號，形成強勢的金融監管效應而對金融市場眾多的交易參與者進行督察和管理。因此在金融市場的監管和治理過程中，金融監管信號的傳遞和甄別構成了金融市場有效運行的關鍵環節[14]。基于此，把信號博弈引入金融監管研究，構建金融監管當局的監管力度與金融市場參與者降租值之間博弈關系的信號傳遞模型來分析監管信號的傳遞機制。為了分析問題的方便，對金融監管信號傳遞模型作如下假設：
假設1：金融監管當局是監管信號發送者，監管信號通過監管力度 表示。根據其監管力度強弱監管當局分為兩種， 表示強當局， 表示弱當局。
模型中有金融監管當局和金融市場參與者兩類博弈對象。假設1說明，金融監管當局作為信號發送者，其監管力度 （即監管努力程度）是信號接收者――金融市場參與者所不知的私人信息。同時，兩類博弈對象作為理性經濟人，如果沒有金融監管，那么每個金融市場參與者都會去尋租；而在收到監管信號后，則都會降低其尋租水平以規避監管懲罰。
假設2：當金融監管當局 的監管力度為 時的監管成本為 ，金融市場參與者收益為 ；金融市場參與者在觀察到監管當局 的監管信號 后，其尋租水平下降值（簡稱為降租值）為 ，對監管當局類型判斷的后驗概率為 。在上述假設下，監管當局效用為 ，而市場參與者得益為 。
監管當局為了有效監管必須對金融監管的組織、實施、運行做必要的投入，同時金融監管會對金融創新與金融市場交易發展受到限制而產生一些損失，它們總和即監管成本。金融監管規范金融市場交易，降低了交易成本，有利于市場參與者穩定發展，且隨著金融監管力度加大，為減少或避免受到懲罰，金融市場參與者會降低其尋租水平，它們總和則組成了監管效用。
3. 金融監管信號傳遞模型構建與均衡分析
3.1 信息對稱金融監管信號傳遞
當金融市場參與者預期的降租值為 ，則監管當局博弈策略為監管力度 、最大化效用函數為 。信息對稱條件下，金融監管當局與金融市場參與者之間是相互了解對方，即監管當局的類型 及其監管能力 是公共知識，為金融市場參與者所了解，不是監管當局的私人信息。金融監管當局與金融市場參與者之間博弈均衡時，則金融監管當局監管效用的無差異曲線與金融市場參與者收益曲線相切，即金融市場參與者放棄尋租而減少的收益等于由于金融市場有效運行多給其帶來收益。
公式（3）說明，在信息對稱條件下，金融監管實踐能不斷提高監管當局的監管稟賦。因而監管當局 會選擇高的監管水平，而監管當局 也會努力提高其監管能力，保持高的監管力度，以使金融市場參與者降低其尋租水平。
3.2 信息不對稱下金融監管信號傳遞
在信息不對稱條件下，金融監管當局與金融市場參與者之間并不相互了解對方，即金融監管當局的類型 及其監管能力 是金融監管當局的私人信息，不為金融市場參與者所了解。所以，金融市場參與者不知道監管當局的真實類型 。此時，監管當局 也會有激勵選擇高監管水平以獲得更有效的金融市場治理水平，因而金融市場參與者在此情況下無法通過其觀察到的監管信號來區分金融監管當局的真實類型。
3.2.1 金融監管信號傳遞模型的分離均衡
分離均衡表明，金融監管當局的監管能力能夠成為傳遞金融市場監管的信號，金融市場參與者能夠根據監管當局傳遞出市場監管的信號準確區分出其真實類型。金融監管當局的發出監管信號（ 或 ）后，金融市場參與者降租值為 ，而類型為 的監管當局選擇監管力度 付出的成本為 。
命題3： 時，圖1中 為監管當局 的無差異曲線。當 時，監管當局 最優博弈策略為 ；如果 時，監管當局 的凈效用將小于零。
在命題3中，當 時，監管當局 會模仿當局 的監管行為以獲得更高的監管效用，因而采取較高的監管力度，所以博弈策略 不是金融監管當局的均衡策略。當 時，監管當局 通過采用博弈策略 而發出強監管信號，從而使金融市場參與者相信這種監管力度是當局 無法模仿的。因為監管當局 如果模仿當局 的監管力度，那么它將會面臨更大失。因而當局 即使選擇了監管力度 也不會形成良性的監管聲譽。
在命題3下還存在如下新的分離均衡：
金融監管當局為 ，那么它選擇博弈策略 或 的凈效用相等都為零；監管當局為 ，當它選擇博弈策略 或 時，其所獲得的監管效應在無差異曲線 下面。因而金融監管當局為 最優博弈策略為 。所以，監管當局 只有花費更大成本來提高其監管力度才能實現分離均衡。但為了使其強監管信號有效傳遞，監管當局 愿意花費這個成本。
3.2.2 金融監管信號傳遞模型的混同均衡
混同均衡說明，無論金融監管當局類型強弱都可以采用相同監管力度，獲得相同監管監管效用。混同均衡的條件是金融監管當局 模仿當局 所得的收益大于其所需花費成本，即：
因而，監管當局類型無論強弱，只要聲明其監管力度為 所獲得收益大于聲明其監管力度 時的收益，監管當局都會選擇監管力度 以形成混同均衡，并且當非均衡路徑上的信息或者懲罰函數變動時也會形成不同的混同均衡。
由圖2所示，當監管當局 博弈策略為 時，其監管效用的無差異曲線是過E點的 ；當其博弈策略為 時，其監管效用的無差異曲線是與 相交的 ；從圖2可知，監管當局 為追求更大效用，其最優博弈策略為 ，當其選擇其他博弈策略時其效用都不能滿足 。監管當局 的監管效用，在信息對稱時為 ，信息不對稱時為 ； 、 分別為金融市場參與者在信息對稱與不對稱條件下的降租值，它們與金融市場參與者的先驗概率有關。因而，當 時， 為金融監管信號傳遞模型的一個混同均衡。
通過上述分析，可得如下命題：
命題4：金融監管當局 ，當其博弈策略為 ，其監管效用的無差異曲線是過E點的 ；當其博弈策略為 ，其監管效用的無差異曲線是與 相交的 ，在 的信息集上，其最優博弈策略是 。由圖2可以看出，監管當局 選擇博弈策略 給其所帶來監管效用優于策略 。由于金融市場信息不對稱給監管當局為 帶來數倍監管乘數效應，因而選擇博弈策略 產生了 的監管效應增加，所以監管當局 有激勵采取更強的監管信號。
命題5：金融監管當局 會采取更高的監管力度 ，即 ，以避免由于金融市場信息不對稱而造成的監管效率損失，使監管當局 無法模仿其行為，從而形成分離均衡，如圖1。為此監管當局 必須滿足條件 ，即為了形成新均衡，監管當局 多付出的監管成本不大于所取得的監管效率的提升。事實上在多階段重復博弈中，監管當局 通過與金融市場參與者多階段博弈后，其較強的監管力度會形成良性的監管聲譽效應，能有效彌補因金融市場信息不對稱所造成監管效率損失。
3.2.3 金融監管信號傳遞模型的準分離均衡
準分離均衡是指部分博弈參與人選擇發送特定信號，而另外一些博弈參與人以一定的概率在可選策略中隨機選擇發送博弈信號。在準分離均衡博弈策略下，監管當局 的監管力度為 ；而監管當局 以概率 選擇監管信號 ，以概率 選擇監管信號 。根據貝葉斯法則，金融市場參與者觀察到監管信號 時把監管當局看成 的后驗概率為：
由于在金融監管實踐過程中，金融監管的隊伍得到鍛煉與提高，金融市場參與者遵守金融法規意識以及對當局監管的信心都會得到加強，從而使金融監管的氛圍得到有效改善，金融監管成本會有很大的降低。因而金融監管行為具有提高監管當局監管稟賦的作用。所以，一個理性的金融監管當局不會認為監管信號在 與 之間隨機選擇是無差異的。上述分析說明，準分離均衡在單階段以及多階段金融監管信號重復博弈中都不符合金融監管實際情況，因而準分離均衡不可能成為金融監管信號博弈模型的均衡策略。
3.3 金融監管信號傳遞的重復博弈分析
單階段信號博弈中，金融監管信號傳遞存在分離均衡和混同均衡兩種均衡策略。下面將通過金融監管信號多階段博弈模型分析，探求金融監管當局在從 向 動態演化過程中的均衡策略，有助于從動態視角觀察金融監管信號傳遞的動態機制與演化行為。
3.3.1分離均衡的重復博弈分析
在金融監管信號傳遞博弈中，如果分離均衡條件成立，那么理性的監管當局 則會選擇較低的監管力度。當金融監管當局較低的監管力度作為信號傳遞金融市場中，市場參與者會這個信號看作穩定信念（即壞聲譽），因而這時較低的降租值則是金融市場參與者的理性選擇。若金融市場參與者的尋租達到使金融市場混亂的程度時，而金融監管當局作為金融市場管理者不可能對金融市場混亂坐視不管，必然會采取高的監管力度來維護金融市場交易機制的有效運行。所以，監管當局 即使在某個時期采取弱的監管力度，但不會總是采取弱的監管力度。在多階段重復博弈下低監管力度不是監管當局 的最優策略，因為即使在單期博弈中低監管力度是監管當局 的最優策略，但為了獲取下階段良好的監管聲譽以及更強的監管能力，監管當局 也必然會選擇高的監管力度，并會堅持下去。監管當局 的選擇雖然會使其當前階段的利益下降，但當前損失必然會在下階段博弈中獲得補償。
監管當局 在分離均衡條件滿足時，為體現出其是強監管的信念也會采取更高的監管力度。總之，在多階段重復博弈條件下，無論其監管稟賦強弱，金融監管當局都會采取更高的監管力度。因而，金融監管信號傳遞的多階段重復博弈中分離均衡是不存在的。
3.3.2 混同均衡重復博弈分析
在金融監管信號傳遞博弈中，如果混同均衡條件成立，監管當局 采取高的監管力度，可獲得 的監管效用增加，因而監管當局 有激勵追求高的監管力度；監管當局 通過采取強監管信號更好地顯示了監管當局的政策意向，同時其市場監管能力會在金融監管實踐過程不斷得以提升。在混同均衡條件成立條件下，監管當局 必須付出更高的監管成本以采取更強的監管力度以避免由于金融市場信息不對稱而造成 的監管效率損失。這實質上是監管當局 為證明自己是強的監管機構所需支付的信息成本。不同金融監管當局的監管稟賦通常較長時期內是穩定的，當他們之間的監管稟賦差異較大時，即使金融監管當局采取強勢姿態也很難形成有效的監管聲譽。如果金融監管環境相同并且他們之間的監管稟賦差異不大，那么強監管信號還是金融監管當局的最優策略。
上述分析表明，金融監管信號單階段博弈模型描述了金融監管當局的監管信號選擇問題，有分離均衡、混同均衡兩種均衡。而金融監管信號多階段博弈模型則描述了監管當局 向 動態演化的過程，不存在分離均衡策略，但存在混同均衡傾向。上述分析也表明，目前我國正處在經濟轉型期，金融市場還很不完善，采取強勢的監管信號對我國金融市場建設及金融市場有效運行有著重要意義和價值。
4. 金融監管信號傳遞的政策啟示與管理意義
以上利用信號博弈和重復博弈思想構建金融監管信號傳遞模型對金融市場治理過程中的監管信號傳遞機制進行了深入分析。分析表明：金融市場有效運行必須借助金融監管，而金融監管的關鍵環節不僅要加強金融監管的制度建設與金融監管懲戒，更重要的是構建有效金融監管信號傳遞機制，放大金融監管信號顯示，增強金融監管乘數效應，使金融監管質量的改善、監管效率提高。因而金融監管信號放大形成監管乘數效應比金融監管懲戒在金融市場治理中的意義更重要。
4.1 提升金融監管指標的可觀測性，強化金融監管信號顯示
金融監管信號博弈模型中有兩個主要變量：金融監管力度和金融市場參與者降租值，他們的可觀測性是金融監管信號能否有效傳遞的重要環節。
第一，根據激勵―信號傳遞模型思想，為獲得金融市場信息，金融市場參與者愿意接受金融監管當局的懲罰與監督，而金融市場參與者這些行為也會增強金融監管當局的市場監管力度。因而，金融監管當局的市場監管力度不僅包括金融監管當局作出的監管努力，也包括金融市場參與者為獲得金融市場信息而進行的努力。而只有金融監管指標的可觀測性被提升，金融監管當局和金融市場參與者的努力才能順暢地傳遞到金融市場并被那些想要尋租金融交易者觀測到，金融監管乘數效應和聲譽效應才能真正發揮其作用機制。
第二，依據信息甄別模型思想，金融監管力度和金融市場參與者降租值分別是金融監管當局與金融市場參與者的私人信息。由于金融市場是一個信息不對稱，因而他們之間存在一個相互信息甄別過程。金融市場參與者尋租行為對金融市場和金融監管當局是信息滯后，因而這種信息滯后造成單階段博弈中的信息不對稱，而經多階段博弈后，單階段信息不對稱就會為金融市場和金融監管當局所甄別。因而，金融市場參與者降租值隨之變得可觀測，金融監管當局可依據金融市場參與者的降租值對其進行懲罰。金融監管當局也可通過信息披露進行監管制度設計，使金融市場參與者披露更多私人信息，減少金融市場信息時滯，增強金融監管指標的可觀測性，強化金融監管信號顯示。
4.2 促進金融監管乘數效應形成，提高監管對金融市場中尋租行為的震懾力
在金融監管系統中由于金融市場信息不對稱性存在著類似于經濟系統中的乘數效應，使有限的金融市場監管投入產生非常大的金融市場規范效應。把這種通過一定的金融監管投入而產生的超出監管投入數倍的金融監管效果稱為金融監管乘數效應。
在金融監管系統中之所以存在金融監管乘數效應是因為金融市場信息不對稱性，金融市場參與者無法準確獲知金融監管當局私人信息。假如金融市場參與者確切獲得其尋租行為是否被懲罰的信息，那么金融監管信號就無法發揮其對金融市場違法和尋租行為的震懾作用，金融監管信號作用也就會隨之完全消失。金融監管力度乘數效應的根源是金融市場的信息不對稱。為使金融監管當局的最優信號放大，金融市場參與者能對監管當局的監管信號作出較大的反應，在未來的金融監管信號傳遞機制設計中必須保證金融監管當局的私人信息不被泄漏。其次，金融監管當局必須防止金融市場參與者對金融監管人員的尋租。如果通過賄賂金融監管人員知道監管當局的真實類型，那么金融市場參與者就可以根據金融監管當局真實類型對其未來金融交易行為進行權衡。當金融監管當局類型 時，則金融市場參與者增加收益為 ；若金融監管當局類型 ，且預期被懲罰的水平為 ，金融市場參與者則會增加收益為 。由于金融市場參與者總是追求利潤最大化的，只要增加收益為正，那么金融市場參與者就會對金融監管人員積極尋租。因而金融監管當局必須健全監管內部制度體系建設，防止金融市場參與者對金融監管人員的尋租以獲取監管當局的私人信息。
4.3 培育良好的監管聲譽和金融誠信交易聲譽，加強金融市場運行的聲譽機制建設
金融市場其產生與運行的基礎是以金融參與者金融誠信交易聲譽（即信用）作為保障的。從模型分析結果可知，良好的金融誠信交易聲譽和監管聲譽可提高監管機構和金融市場參與者的聲譽收益，減少了金融參與者違規和尋租行為，有效降低金融市場運行風險，保障金融市場的穩健運行。因而，要切實加強金融市場運行的聲譽機制建設。
首先，培育金融監管聲譽。從監管信號傳遞的多階段重復博弈分析可知，金融監管聲譽在多階段重復博弈發揮著重要的作用，上個階段的金融監管聲譽會對下一個及其以后階段的效用有很重要影響，且當前階段良好的金融監管聲譽通常意味著未來階段有較高效用。因此，為了能在博弈快結束時利用監管聲譽效應獲得更高效用，監管當局 會有激勵假裝成 而建立監管聲譽。由于金融市場上交易者眾多，他們都可作為委托人。即使每個金融市場交易者僅與監管當局打一次交道，而金融市場中想要尋租交易者非常多，因此金融監管當局的監管行為容易被金融市場想要尋租的交易者觀察到，并且監管行為會被作為監管信號為金融市場想尋租的交易者之間學習機制所傳遞。所以，金融監管當局對建立強勢的監管聲譽總是積極的。
其次，培育金融市場參與者誠信交易聲譽。由于金融市場是信息不對稱的，因而金融市場參與者的信息對金融監管當局也是不對稱的。正是這種信息不對稱使金融監管當局對金融市場參與者在過去市場交易中誠信缺失情況（壞的聲譽效應）會很重視。因而，在信息甄別的過程中，監管當局對市場參與者中有壞聲譽的將會成為重點監控對象。為避免壞聲譽給其造成不利影響，金融市場參與者必須誠信交易，培育金融誠信交易聲譽。所以，即使在金融監管制度不健全的情況下，金融市場參與者仍會配合監管當局所發出的金融監管信號。
綜合上述分析可知，完善金融市場監管機制重要環節是構建有效金融監管信號傳遞機制。通過提升金融監管指標的可觀測性，促進金融監管乘數效應形成，培育良好的交易誠信和監管聲譽才能真正建立有效的金融監管信號傳遞機制，保證金融監管信號向金融市場順暢傳遞，減少金融市場參與者尋租和違規行為，保障金融市場的穩定運行。
5. 結論
以金融市場有效運行為反饋信號，構建金融監管當局與金融市場參與者之間的監管信號傳遞模型，分析金融市場治理中的有效監管信號的傳遞機制。分析表明：只有建立通暢的金融監管信號傳遞及反饋的機制，強化并放大金融監管信號顯示，增大監管乘數效應，形成良性的監管聲譽，才能保障金融市場的有效運行。因而，金融監管對金融市場有效運行意義和價值不僅在于金融監管懲戒的本身而在于金融監管行為傳遞出的監管信號所產生的金融監管乘數效應。
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關鍵詞：互聯網金融；監管體系；大數據
互聯網金融指的是傳統金融利用互聯網和信息通訊技術相結合來實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新形式金融業務模式。互聯網金融并非金融與互聯網技術的簡單累加，而是在實現安全與互聯互通技術水平上的適應新需求而產生的新模式、新業務，是傳統金融行業與互聯網技術相結合的新興領域。當前互聯網技術不僅和傳統的交易所模式相結合，更興起了個人化金融的模式。在便利投資者的同時，也加大了監管的難度。互聯網金融不僅存在傳統金融的風險機制，在結合了互聯網技術之后，新的風險也隨之而來。本文將從互聯網金融的幾種模式及其特征分析出發，探討其存在的風險。針對當前的互聯網金融監管體制的不足，結合大數據理論提出監管體系的構造建議。
一、互聯網金融的模式和風險
1.互聯網金融的幾種模式分析
按照互聯網技術對金融影響程度的大小，主要可以將互聯網金融分成三種模式（如表一示），傳統金融服務的網絡化，網絡改進型金融工具和新型互聯網金融工具。
（1）傳統金融服務的網絡化，這一類別的互聯網金融服務的代表是網絡銀行。其主要特征是僅僅利用了互聯網技術的便捷性，并沒有改變金融的雙方主體。并且靈活性較弱，安全性較高。該模式中的互聯網技術僅僅是一種工具，主要的特征與傳統金融差別不大。因此對于該種模式的監管，主要還是以傳統的金融監管模式為主，其主體清晰，主要是大型的銀行，券商，保險公司等。內涵的風險較小。
（2）網絡改進型金融工具，這一類別的互聯網金融服務的代表是余額寶。其主要特征是不僅僅利用了互聯網技術的便捷性，也應用了互聯網技術的融通性，將多種功能融為一體，金融的雙方主體初步發生了變化。靈活性加強，存在有一定的風險，較之簡單的互聯網加金融模式，詐騙，違規，技術風險頻現。該模式中的互聯網技術已經和傳統金融有機融合，將多種功能融為一體，比如余額寶，就同時實現了投資增值的功能和消費的功能，將傳統的借記卡業務和基金投資業務合二而一。監管的主體不僅包括大中型的金融機構，還需要對互聯網巨頭進行控制。
（3）新型互聯網工具，這一類別的互聯網金融服務的代表主要是眾籌平臺和P2P平臺。其主要特征在于利用互聯網技術，產生了傳統金融所無法形成的效應。比如眾籌平臺，就是一種集合小規模資金進行投Y的金融模式，而P2P，更是將傳統金融的主體擴張到兩個自然人之間，大大強化了金融的靈活性，此時的金融主體相對于傳統的金融主體發生了本質性的改變。大中型金融機構退居幕后，小型金融機構甚至普通的互聯網公司都可以成為金融雙方。靈活性極強，但是風險也進一步增加。E租寶、中信公司、美微傳媒等欺詐事件頻傳，其原因在于國家的立法監管總是存在滯后的，難以應對日新月異的金融變局。其深層次原因則在于主體的繁多和復雜，難以完成風險控制。
2.互聯網金融的風險分析
互聯網金融的風險主要存在于制度層面，技術層面和商業層面，對此我們進行如下的分類討論。
（1）法律和制度風險，當前我國對于互聯網金融的監管主要還是以證券法，合同法等作為監管的基礎的。但是作為對整個金融市場適應性很強的法律，其針對性就存在問題。無法針對互聯網金融中存在的固有風險進行監管和控制，造成P2P平臺可能涉嫌刑事犯罪的風險。由于金融監管當局尚未出臺文件界定p2p平臺定位和業務范圍，我國的P2P借貸很容易在監管不完善的層面上出現違規行為，甚至觸及刑事犯罪，按照當前我國刑法經濟類犯罪的規定，P2P的職業放貸人功能可能觸犯非法集資類犯罪，貸款證券化很有違反證券法不得違規發行證券的相關規定。與此同時，P2P平臺的分散性和隱秘性使得洗錢犯罪在P2P平臺上頻繁發生，由于目前反洗錢機構對P2P平臺不進行監督，非法收入可以的出借給不同的出借人，最終實現洗錢的目的。
（2）技術安全風險，在技術的開發上，互聯網金融平臺本身就存在不完善的特征，由于設計構思的片面性以及安全性不足等問題，將會導致互聯網金融平臺存在技術漏洞。極易出現網絡黑客非法入侵系統后盜取客戶信息而造成客戶損失，一旦客戶信息被黑客或病毒利用，不僅僅會對顧客造成騷擾信息等問題，更為嚴重的是利用這些信息進行的對金融機構的詐騙問題。云計算平臺承載了大量的金融業務和用戶信息，但就平臺本身而言，其極易成為黑客攻擊的目標，一旦攻擊成功，將造成重大損失。另外互聯網金融計算和數據歸屬地分布的廣泛性、欠均衡性及不確定性也會直接導致諸多不良信息源難以分辨。一般來說對于金融體系的宏觀整合將會造成微觀層面監管的不力。
（3）流動性和信用風險，這是幾乎所有的金融模式都存在的問題，互聯網金融也不外如是。所謂流動性風險，就是指的是互聯網金融企業無法滿足投資人體現需求的風險，該種風險存在有兩種產生機制，其一就是龐氏騙局，或者叫意大利香腸問題。也就是互聯網金融企業將后投入的資金作為先期投入資金的利息，以此吸引大量的資金，但是最終總會產生資金鏈斷裂的問題，這是整個互聯網金融的平臺都無法應對大量的提現需求而瓦解。其二是挪用資金的問題，對互聯網金融平臺的監管不足會導致互聯網金融平臺將資金挪用到其他高風險高回報的項目上去，一旦投資失敗，最終也將無法面對投資者的提現需求。信用風險是與流動性風險相伴生的，借款方的違約將影響互聯網金融機構的資金問題，從而帶來投資風險。
3.加強互聯網金融監管必要性的分析
金融服務業在一個產業結構科學的國家經濟體系中有著非常重要的地位，因此對于金融服務業的監管對于國家經濟健康發展有著極其重要的意義。而互聯網金融是金融發展的新形態，也是現代金融未來發展的大方向，對于其存在的固有風險，只有進行合理的監管和控制，才能保證投資者的資金安全和國民經濟的健康發展。如表2示，筆者總結了近年來的幾起有關互聯網金融的代表性案例。
從上表可見，涉案金額從最初的35萬到430億元，短短三年時間，涉案金額擴大了上百倍，并且可以發現，2015年隨著互聯網金融行業的快速發展，代表性案例和涉案金額飛速擴大，據統計示，2015年互聯網金融詐騙的案件高達929件，因此加強互聯網金融的監管是極其必要的。
二、互聯網金融監管的現狀及其不足
1.立法滯后，行政管理缺乏依據
我國互聯網金融業務發展缺乏健全法律法規體系的規范。在我國當前的法律體制之下，不存在專門針對互聯網金融的法律文件，更不可能存在一整套的準入，監管，處罰的法律體系。對于互聯網金融的法律約束主要散見于一些基本的法律法規，部門規章和地方政府的規范性文件。一般而言在廣義法律規范上，互聯網主要受《中華人民共和國民法通則》和《合同法》調整。征信，擔保功能則受到《擔保法》和《中小企業融資擔保機構風險管理暫行辦法》的約束；而對于互聯網金融的利率問題，則見于最高人民法院關于審理民間借貸案件的司法解釋當中。這樣分散的立法體系，無疑使得互聯網金融的監管出現了很大的問題，法律的體系解釋和法律的整體協調都存在問題，
另外由于法律法規體系的不健全，較多的互聯網金融企業只能采取行業公約的形式來進行限制，比如P2P行業出臺了有關P2P的行業公約，但是這種公約的約束力僅僅相當于法人之間簽訂的民事合同，不存在強制執行力，很難起到真正的監管作用。
2.監管主體多元化，責任形態不清
2016年8月17日，銀監會聯合工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室制定并《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）《辦法》明確了銀監會作為主要監督機構負責制定監管細則，各省級機關負責轄區內協調，工業信息化部負責信息活動監管，公安部負責對犯罪問題進行監管，處罰其中違反安全監管的活動。由此可見，《辦法》對監管主體間的職責范圍是明確的，但其配合機制、領導與報告關系卻沒能做出詳細的規定。僅靠各部門在各自責權范圍內的工作，可能會引起各行其是的局面。另外，各部門間的溝通機制、報告關系不明，在致力于消除互聯網金融的信息不對稱風險的同時，本身可能會陷入監管信息不對稱的困局中，部門間的溝通效果難以預計。同時，該監管機制的設立，在層級的設計上存在問題，中央各個機構的相互協同存在問題，同時地方各級執法機構，存在雙重管理的問題，也就是一方面付出省級政府的領導，一方面服從國務院部門的領導，容易產生行政效率的低下。此外對于投資人而言，政府機構的保護并不直接，而只是間接限制和控制了風險從而保護了投資人的利益。
3.規則管理過于嚴格，阻礙市場活力
在《辦法》中，對同一借款人的借款限額也做出了明確規定：自然人或者法人在單一平臺和不同平臺的借款數額都有明確的規定。其中，單一法人在不同互聯網金融借款平臺的最大借款數額不超過500萬元。對借款設置最高限額這一做法屬于是一種規則導向的監管體制，規則導向的金融監管體系是指在該體系下由一整套金融監管法律和規定來約束，這種規則導向的行為存在兩種特征，第一是全面性，這種金融監管的控制，將會對整個體制中的大部分業務進行控制，但是這種看似全面性的管理存在兩種問題，首先管理體制的滯后性會使金融監管無法跟上體制更新的步伐，其次全面化的管理也將限制新金融模式的誕生。第二是形而上的模式，對于數額的限制會使得管理體制的僵化，對于金融而言，供給和需求本就會確定某項目的籌資數額，市場對于籌資情況的反映才是最真實的，如果控制資金額度，不僅造成市場機制扭曲，更無法考慮到經濟發展和通貨膨脹的動態問題。
4.未體現互聯網金融的特征
《辦法》是當前國家對互聯網金融監管的指向性文件，但是其確定的方向卻存在問題，在該文件中，最首要意義就在于明確了P2P借貸平臺的性質--信息中介，而非資金中介，由此展開的一些辦法也相一致地致力于避免平臺成為資金池、甚至出現“龐氏騙局”的可能。但是，如前文所述，對于互聯網金融的發展形態而言，最終必然還是會出現一個真正的網絡資金平臺，如果為了控制互聯網金融的風險，就將P2P平臺限定為信息平臺，這與互聯網金融的發展方向是相違背的。其次，《辦法》對平臺的信息披露提出了嚴格的要求，有力地回應了互聯網金融中由信息不對稱引起的風險。但是，不得不指出，這種金融監管的形式和傳統的金融并沒有任何本質性的區別。不能針對互聯網金融的特征，制定監管政策，形成監管體系，不僅無法對癥下藥，解決互聯網金融獨特的問題，更加麻煩的是也會使得互聯網金融的發展受到遏制。這才是真正的危害之處。
三、對互聯網金融監管體系建設的建議
根據我們上文分析的互聯網金融存在的風險和現狀，我們可以按如下思路分析，如圖一所示，在互聯網金融監管的時候需要對癥下藥，針對存在的問題和風險進行綜合分析和考察。
1.加強立法和行政法規的制定
目前我國大量的互聯網金融的法律規定散見于民商法體系當中，筆者認為，在法律制定的過程當中，應當適時充實有關互聯網金融的法律。國家對于任何一種制度的建設，立法應當先行。完善的立法，不僅有利于互聯網金融體系的運作，還可以將監管主體確定下來，統一監管模式。在法律體系中，互聯網金融存在于最高位階的部門法是有必要的，互聯網金融靈活，跨界。不同地區的規范性文件和不同部門之間的規章，都難以全面覆蓋。只有像證券法那樣的法律，才能夠覆蓋其各方各面。另外也可以提出有關互聯網金融監管的基本原則，這也是互聯網金融監管的重要方向。
2.完善監管主體的制度設計
對于互聯網金融的監管制度設計，筆者認為可以從三個角度來設計。也就是政府監管角度，行業自律協會角度和投資者權益保護協會三個方向。
首先是政府監管，對于互聯網金融的監管，筆者認為應該采取類似反壟斷執法的監管體系，國家商務部、國家工商行政管理總局、國家發改委三家機構分頭執行反壟斷法，然后以國務院反壟斷委員會統籌相關事宜。在目前互聯網金融監管機構的設置而言，可以設立一個國務院的互聯網金融管理辦公室作為統籌管理的部門，以此提高行政效率，然后將銀監會，中國人民銀行和工業與信息化部納入其統籌之下，對互聯網金融進行全面統籌監管。另外省級監管部門以只對中央機構負責，防止地方政府與中央部門交叉管理的情況出現。
行業自律協會與政府監管相比，作為一種自我約束形式，對于規范行業發展作用效果更顯著。事實上對于西方發達國家，互聯網金融的管理嚴格程度更大程度上是著落與互聯網金融行業的自律程度。行業的自律監管應該在這樣三個角度入手，首先對于所有從業的互聯網金融機構進行登記管理，明確責任人，另外應該要求各機構向行業自律協會披露其財務信息，這樣既可以保護商業秘密，也能夠完善對于行業成員的監管，最后還應該建立行業信息共享平臺，完善各方信息的溝通和交流，為大數據的充分應用打下基礎。
最后，投資者的保護應該更加直接化，可以考慮建立直接的投資者權益保護協會，對于在投資者投資過程中遭遇的各種違規行為進行直接保護，也將有利于互聯網金融領域公益訴訟的提起。
3.原則性監管為主，市場動態化管理
如前文所述，互聯網金融的監管現狀是以規則監管為主，而規則監管過于僵化，難以應對互聯網金融發展的當下情況，筆者認為，在監管的過程中，不應該以規則監管作為主導，而應該使用原則監管，擴大市場的主觀能動性。原則監管具有靈活性和動態性，但是也存在監管人員任意解釋監管細則從而出現監管無效的問題。在這種情況下，最佳的選擇就是建立市場的動態管理機制，首先應該登記注冊，審查互聯網金融經營機構的資質，建立完善的責任人系統，強化行業準入規則和高級管理人員資質的審核。另外應該完善資金的托管，模仿基金的運作模式，投資者，管理者，控制者三方制衡，建立完善的第三方資金管理機制。最后應該進行動態定期審查，完善市場退出的格局。對于市場的動態性自主性，充分發揮。
4.大數據技術的應用和風險控制
大數據（bigdata），指無法在一定時間范圍內用常規軟件工具進行捕捉、管理和處理的數據集合，是需要新處理模式才能具有更強的決策力、洞察發現力和流程優化能力來適應海量、高增長率和多樣化的信息資產。其中一個核心的概念就是“海量數據”，它將不僅包括結構化和半結構化數據，還將包括非結構化數據以及海量交互數據。這一變化給互聯網金融雙邊市場的資源“自”配置帶來了可能，同時，也給監管部門對于海量交易信息的掌握、彼此之間監管信息的交換增加了更多可能性。因而筆者認為，大數據和云計算將會對解決信息不對稱風險起到重要作用。
大數據給監管帶來的變化還將包括以下兩點。首先，監管從精確數據走向趨勢分析。在非大數據時代，對數據的處理一般關注的是精確性，而在大數據時代，由于對海量數據的獲取、計算都變得更加便捷，且數據量將非常大，所以關注的對象將不再是細微差別，而將會是海量數據體現出的趨勢，抽樣的風險將不復存在，對于整體數據的分析，將會有效的完成對互聯網金融數據的分析和監控，完成數據流加現金流雙流的同時控制。
其次，大數據對于互聯網金融的雙方均可以達到較好的風險控制和監管作用，大數據對于顧客的征信，將直接預測投資者的消費習慣和消費可能，比如，根據投資者在其他消費購買高三學生的復習資料，可以預期出該投資者很有可能在一年之后需要支出大學的學費。或者通過對該消費者的微博信息的統計，分析出該消費者是否具有旅游傾向等。這種人工智能的應用將幫助平臺分析出投資者的資金流動可能性，從而規避風險，另外對于互聯網金融平臺的O管，也可以應用大數據統計出其投資，放貸習慣，甚至是其法人主體的消費投資特征，預防“跑路”現象的發生。
四、總結
本文從互聯網金融的種類出發，探討了互聯網金融的風險問題，分析了互聯網金融監管的必要性。同時分析了當下互聯網金融監管機制的格局，對其僵化，管理效率低下以及對互聯網特征應用不充分的問題進行了分析。最后筆者提出，互聯網金融的監管應該完善立法，重視監管格局的建立，充分發揮市場的有效性，動態而持久的市場體系，充分發揮大數據的應用，以期達到對互聯網金融的有效監管。
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隨著實體經濟的不斷發展和金融市場的不斷完善，金融在不斷的創新，金融監管的環境在金融創新的過程中發生了很大的變化，金融監管的局限性日益凸顯，致使現有的金融管理體系已經無法適應與滿足當下金融監管的需求，金融異化現象由此而生。金融異化下金融監管體系極其不穩定，并存在著很大的風險，嚴重的制約了實體經濟的發展，很有可能會引起全球性的金融危機。因此，面對金融異化所帶來的種種弊端，金融監管體系的變革就顯得十分必要了。本文首先分析了金融異化視域下金融風險的特征，然后研究了金融異化給金融監管所帶來的問題，最后為金融異化視域下我國的金融監管的改革提出了參考性建議。
【關鍵詞】
金融異化;金融監管;變革
引言
隨著金融異化現象的出現，變革金融監管體系是當前應對金融異化的關鍵。當前，與西方發達國家相比，我國的金融市場還未完善，因此，金融異化的現象在中國的金融市場中的表現還不是很明顯。但是，隨著社會主義市場經濟的發展，完善金融市場、創新金融是我國經濟和金融發展進程中的必然要求。當前，隨著經濟全球一體化的發展，金融創新的過程中金融異化現象的出現，給金融的發展帶來了更廣泛的風險，這也給金融監管帶來了新的挑戰，如何完善金融異化下的金融監管，成為了當前急需解決的問題。因此，針對當前金融異化現象的出現，我國有必要對其進行研究，以備金融發展進程之需。
一、金融異化視域下金融風險的特征
（一）金融異化會加大政策性風險
隨著經濟全球一體化進程的深入，金融創新行為已在世界范圍內開展起來，在二者共同作用的背景下，為了最大程度的吸引外資以發展本國的經濟，世界各國的金融開放程度進一步加深，但是，正因為如此，各國的宏觀經濟政策實施的效率變低，從而加大了政策性風險。
（二）金融異化下金融機構的經營風險加大
由于金融的異化能為金融機構實現短期內的高效益回報，致使各金融機構之間的競爭逐漸加劇，為了擴大業務范圍而完成盈利目標，獲得競爭的優勢，各金融機構忽視了對風險的防范，從而加大了各金融機構的經營風險。
（三）金融異化下金融機構的法律風險加大
金融機構業務范圍的不斷擴大，使法律風險隨之產生。隨著金融機構間競爭的逐漸加大，為了立足于市場競爭中，金融機構開始了業務創新，比如理財產品、信托基金等。為了增加自身的經濟效益，銀行的工作人員就要通過各種渠道來推銷理財產品等業務，但是，為了實現成交的數量與金額，很多銀行都沒有在推銷的過程中給予客戶風險隱患的詳細告知。隨著法律的逐漸完善，一旦引發不良后果，這種行為將會受到法律的追究，這就加大了金融機構的法律風險。
（四）信用風險升級
金融異化的出現，信譽度高的借款客戶改變了以往通過銀行渠道融資的方式，進而進入到金融市場通過發行股票、債券等形式進行融資，這就致使金融機構失去了優質的客戶資源，為了進一步提升自身的盈利空間，金融銀行機構將業務的范圍進行創新，轉而以通過金融市場進行購買金融資產，以實現自身的利益。這些不同形式的放貸業務中存在著風險，風險一旦發生，購買者將無力償還，這就促使金融機構的信譽風險升級。
（五）金融風險呈現出破壞性強、集中且隱蔽的性質
隨著經濟全球化的發展，在金融政策不斷開放的背景下，金融風險與金融投資者二者之間形成了不同于以往的密切關系。因此，一旦金融投資者出現投資失敗的行為，就會大量的拋出手中所持有的金融資產，這就會影響到整個金融體系的狀態，進而戳破了金融市場的保護層。而這樣的金融風險會具有相比以往更強的破壞性。而當投資者意識到風險隱患時，就會采取回避風險的行為，但是風險的根源依舊存在，只是變得更加的隱蔽了。當市場上所有的金融參與者都想將同樣的風險轉移，以降低自身的風險時，由于種種原因，致使風險無法轉移，從而集中暴露出來。
二、金融異化現象給金融監管帶來的問題
（一）金融監管環境的變化致使監管的難度增大
在金融異化的背景下，金融工具的種類在不斷的增多，流通性也隨之加強。這就使傳統的貨幣測量的手段與監督貨幣發行量的手段失去了應有的效力，貨幣的管理難度增大。而央行作為貨幣的發行機構，由于無法掌握金融機構的貨幣量，從而無法完全掌控金融機構，這就制約了貨幣政策的發揮，加大了金融機構的監管難度。金融異化又使金融產品同質化，而金融機構的業務范圍在擴大的過程中也越來越相似，這就致使監管機構的監管的力度減弱，或出現監管重疊的現象。在實際監管中，出現了監管主體的不負責任的現象，加大了被監管主體的風險。與此同時，由于金融機構的業務在不斷的擴大，使金融監管機構的工作量在不斷的增多，工作的難度在不斷的加強。
（二）金融異化程度的加深致使金融管理出現真空化
在金融異化程度逐漸加深的背景下，很多新興的套利金融工具的出現致使現有的金融監管制度無法實現對其的監管行為，因此，金融管理出現真空化，其中尤以互聯網為主。互聯網金融的產生，使傳統的金融業務具備了互聯網的優點――方便快捷，而與傳統金融的相融合，也使金融業務變得公開透明、成本低、信用度高等等優勢的模式。從本質上說，互聯網金融是金融異化下的產物，由于互聯網金融沒有資本的要求，這就致使對其的監管處于真空地帶。中國目前的互聯網金融正是處于正空地帶的監管中。隨著互聯網金融的不斷發展，這種處于真空地帶的互聯網金融存在著安全隱患，如果不能有效的規避風險的發生，就會給整個金融體系帶來不可估量的損害。
三、金融異化視域下我國金融監管體系改革的途徑
（一）建立能夠反映宏觀經濟運行的信息化系統平臺
目前，由于我國對于系統性風險以及其傳導機制的研究比較晚，金融體系與實體經濟之間的具體聯系作用機制尚未研究清晰，因而無法對現有的測量系統性風險指標的實際作用進行明確，現有的系統性風險監測評估體系需要得到進一步的加強與完善。
建立能夠反映宏觀經濟運行的信息化系統平臺，能夠為當前我國宏觀金融監管提供有效的信息支持，這就要求做到以下三點：第一，在各國經濟部門逐漸建立風險數據采集系統;第二，保證數據同系統的數據統計口徑和指標的一致性，從而實現標準化管理;第三，對已建立的監管平臺實行動態監管制度，這樣才能及時發現風險并規避風險。
（二）強化對宏觀審慎監管的重視以更好的防范金融風險
在金融危機爆發以前，各個國家所重視的都是微觀審慎監管，也就說在他們的認識里，在防范金融風險時，只要針對個別的金融監管機構進行監管，保證個別金融監管機構的穩定，就能夠有效的阻止金融風險在整個金融系統中的擴散，確保金融體系的穩定發展。而自從經濟危機以后，國際市場都充分意識到，隨著經濟全球化的發展和金融的創新，微觀審慎監管并不能有效地阻止風險的發生，也不能確保金融系統的穩定，因此，要加大宏觀審慎的力度。宏觀審慎監管是從經濟市場的宏觀角度去監管，保證在第一時間內發現潛在的金融風險，以確保金融體系的穩定，由于其關注面是從整體出發的，因此對于改善金融異化所帶來的影響具有著十分重要的意義。
強化宏觀審慎監管要做到以下兩點：第一，要發揮貨幣政策的作用，及時調節貨幣的流向和供給總量，在滿足社會經濟發展需求的同時，確保貨幣能夠流向真正有需要的經濟實體。第二，要強化風險監測的意識，加大宏觀審慎的監管力度，完善關于宏觀審慎監管的各方面制度，從而有效的防范金融風險。
（三）加大對信用評級機構的監管力度
面對金融異化的金融發展背景，我國的信用評級機構需要得到完善。隨著我國信用評級業的發展，我國政府監管的缺陷隨之暴露，而行業本身也缺少自律行為，這就產生了信用評級機構業務的無秩序現象，致使惡性競爭和評價結果缺失公信力。
要想保護市場的消費者和投資者的合法權益，確保金融市場的穩定發展，我國就必須加大對信用評級機構的監管力度，具體的途徑如下：首先，實行認證監管的制度，規范評級機構的行為，從而減少評級機構之間因為業務需求而產生的不良競爭行為。其次，加大對評級機構工作過程的監管力度，建立嚴格的內控制度，從而規范評級機構的收費標準，這樣就能減少評級機構之間的利益矛盾，從根源上制止人為提升信用等級行為的出現。最后，建立相應的“入市”和“進市”制度。在以上制度執行后，可以采取定期抽查的方式，對評級機構的評級質量進行抽查，將評級機構中常出現評級失誤的行為累積，如果在一定時間內錯誤頻繁出現，則要求其“退市”，相應的，對那些評級質量高的評級機構，可以允許其“入市”。通過一系列監管體系的制定和實施，能夠有效的提升評級機構的業務質量。
綜上所述，面對金融異化所帶來的新風險，以及現階段金融監管力度的缺失，為了能夠確保經濟的平穩發展，必須對現有的金融監管體系進行變革，以抑制金融異化的影響。因此，本文針對現階段金融風險的特征進行了研究，并分析了當前金融異化給金融管理所帶來的挑戰，最后指明了我國金融監管改革的方向，以確保在金融創新與發展的今天，我國能夠有效的實施相應金融監管，以降低金融異化對我國金融的影響，從而確保我國的經濟能夠穩健的發展。
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關鍵詞：金融監管；金融監管模式；金融監管體制
隨著金融市場的發展，金融行業的風險越來越大，在全球經濟動蕩的今天，金融業的監管顯得至關重要，尤其是美國次債危機導致的全球金融危機，更讓人們意識到需要對金融業的風險和監管做一個重新的評估。
一、金融監管概述
金融監管由金融監督和金融管理兩個詞復合而成，有廣義和狹義之分。狹義的金融監管是指金融監管當局依據國家法律、法規的授權對整個金融業（包括金融機構以及金融機構在金融市場上所有的業務活動）實施的監督管理。廣義的金融監管除包括上述監管外，還包括金融機構的內部控制與稽核、同業自律性組織的監管、社會中介組織的監管等。在實踐中，對于金融監管一般用其狹義的概念較多。
金融監管模式廣義是指一國金融監管的制度安排，包括金融監管法規體系、金融監管主體組織結構、金融監管主體的行為方式等。狹義指金融監管主體的組織結構。
二、 英美金融監管體制比較
（一）英美金融監管體制異同
英美兩國的金融監管模式均建立在現代市場經濟基礎之上，并在國民經濟中具有舉足輕重的地位。它們之間有許多相同點：兩國都有一個完備的金融體系和競爭性的金融制度；都有一套以法律為依據的銀行運作規則和健全的管理體制；中央銀行都具有特殊的地位。
但由于兩國金融體制的不同的經營模式、不同的金融體系的風險特征以及不同的歷史、政治制度、法律制度、文化傳統，英美兩國的金融監管模式又有許多的差異：
1、在管理方式上，美國是分散型管理方式，而英國是集中統一的管理。
2、在管理手段上，美國是行政管理、中央銀行會員制管理、保險管理，而英國是理性化的監管。
3、在央行法律地位上，美聯儲具有法定獨立地位，而英格蘭銀行則無。
4、在央行行使職權獨立性上，美聯儲完全的獨立，原則上可以無視總統以及國會的愿望，而英格蘭銀行自改革后被授予調整利率等貨幣政策的全權，逐漸向美聯儲靠攏。
5、在央行控制范圍上，美聯儲控制著所有金融機構的活動，而英格蘭銀行獨立制定貨幣政策，但金融監管由英國金融服務監管局負責。
（二）英美金融監管體制利弊分析
英國模式的優點是靈活、彈性大，英格蘭銀行在行使其監督職權時并沒有逐條審閱監督法規的必要。而靈活和彈性大也會帶來負面效應，導致監管主觀介入較多，易滋生腐敗，且由于規范化成文法典缺失，金融監管過程也容易引起糾紛。
美國模式的優勢在于密切監控，有利于從不同的側面、不同角度的監管中及時發現問題，采取措施把風險降到最低；多元并存的局面使各權威機構間形成相互制約和監督的關系;嚴密的立法和司法制度能有效保障金融市場的規范性。但缺點是，監管方式過于死板，缺乏道義勸說的方式和習慣，一旦法律漏洞被利用，容易造成無法挽回后果。
三、我國金融監管體制的現狀及發展
（一）中國金融監管體制現狀及存在問題
回顧我國的經濟改革之路,金融監管體制也經歷了一個從集中監管到分業監管的變化過程，現在又開始探索向統一綜合監管的方向發展。我國現在的金融監管體制是“一行三會”（即人民銀行同銀監會、保監會和證監會）的平行配置。在這一體制下，銀行、證券和保險的監管機構都相對獨立，各自設立自己的分支機構，這種監管模式專業性和針對性強、力度大、效率高，同我國分業經營體制是基本適應的。
然而我國金融監管體制由于過于迅速的發展也存在許多問題：就監管主體方面來看，現有的金融監管組織體系存在一定缺陷，金融機構內部控制能力差，監管隊伍素質低；就監管手段方面來看，監管方法和手段落后，現場檢查的程序化、規范化程度都不高，非現場監管指標體系不健全，監管的自動化程度低；就監管內容方面來看，現有金融監管法律、法規不完備，缺乏系統性，可操作性差，當前金融企業的財務會計制度無法適應市場經濟發展的需要，缺乏健全的外部審計體系，存款保險制度方面仍為空白。
（二）對中國金融監管體制改革的啟示
雖然我國現行的金融監管體制與現行的經營模式是相互適應的，但是隨著中國加入WTO后越來越在更大的范圍和程度上參與經濟全球化，金融業越來越深入的融入到國際金融體系中，我國的金融監管的方法手段、內容、體制模式等方面都面臨著巨大的挑戰，創造性的革新將成為我國金融監管的重點。
1、理順“一行三會”四大監管機構之間的關系，消除職權行使上的矛盾與沖突，填補監管空白。
2、完善金融法律法規體系，改革現有的金融企業的財務會計制度，健全我國的外部審計體系，盡早填補存款保險制度空白，建立公共安全網。
3、改進監管方法和手段。建立科學的風險監測預警指標體系和規范化的非現場監管報告制度以提高監管的自動化程度。
4、提高監管隊伍的政治素質和業務素質，建立金融監管人員執法責任追究制度，系統培訓監管人員，提高監管人員的綜合管理能力。
5、全面監管，以市場為基礎充分發揮和金融機構風險防范的作用，形成金融機構防范、市場自律、政府監管相結合的金融監管體系。
6、強化和完善信息披露制度。健全的信息披露制度不僅對證券市場至關重要，對金融業和保險業同樣具有重要意義。美國安然公司倒閉案使美國證券監管當局意識到披露和財務報告系統的不完善，定期披露系統已經過時，公司披露信息更多的是在被動地履行義務，并沒有主動向投資者告知有關信息。
7、發揮公眾和社會獨立機構的監督作用。英國在《金融服務與市場法》別強調了金融活動的參與者和金融產品的消費者在監督中的重要作用。（作者單位：中南民族大學經濟學院）
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一、金融全球化對金融監管的影響
金融全球化對金融監管最直接的影響是使金融監管的對象本身發生了變化。金融監管的對象主要是指提供金融服務的金融機構。在金融全球化過程中，通過日益頻繁的并購活動，金融機構呈現出大型化、業務交叉、國際化等特征。90年代，金融機構的并購規模不斷擴大，世界上的大型金融集團不斷涌現。從1991～1998年底，全球銀行業的并購交易值增加了5～6倍。在以美國為首的實行分業經營的國家紛紛放松金融管制的同時，金融機構之間的并購活動不再局限于同行業，銀行、證券和保險機構之間的并購成為其擴大競爭力的重要途徑，如美國花旗銀行兼并旅行者集團后成立的花旗集團，成為金融控股公司，該集團的業務范圍涵蓋商業銀行、投資銀行和保險各方面。德國安聯保險公司收購該國德累斯頓銀行，組成全球第四大金融集團，致力于保險、資產管理與銀行業務。并購也不再限于一國內部，國際間的并購活動也日益增多。這些特點在2001年的全球金融業并購中得到了充分的體現：美國第一聯合銀行收購了瓦霍維亞信托銀行，成為美國第四大銀行；英國保誠保險集團以265億美元合并了合眾美國通用保險，成為全球性的保險公司；花旗銀行收購了墨西哥第二大銀行，從而使花旗集團擁有的資產超過9000億美元，其實力得到進一步鞏固。
另外，在金融全球化過程中，國際間資本流動的迅速增加、國際金融市場的日益融合，使得金融風險在國家間的傳遞渠道擴大，一國金融監管機構的監管難度不斷增加。90年代國際間資本流動大幅度增長。以吸收資本流入份額最多的美國為例，2000年以長期債券形式流入美國的資本凈值高達4500多億美元，比1995年增長了近1倍。隨著資本項目開放的深入，金融技術創新的發展，國際間資本流動的增長趨勢仍將持續。目前，國際市場上存在著許多機構投資者，這些投資者掌握著巨額資金，成為資本流動的主要來源之一。據統計，1990～1998年間，在成熟的金融市場上，機構投資者掌管的資產翻了一番，達到30萬億美元以上，相當于當年的世界國民生產總值。這些資產以各種形式在國與國之間流動，成為傳遞金融風險的重要渠道。信息技術的發展也模糊了國際金融中心的時空界限，使得國際金融市場成為覆蓋全球的網絡，可以為全球的投資者提供連續24小時的服務。WTO的一項報告顯示(OPENINGMARKETSINFINANCIALSERVICESANDTHEROLEOFTHEGATS)，從1987～1996年的10年間，國際金融市場上的證券發行量從1000億美元左右增長到5000億美元以上，金融衍生產品的交易增長了10倍以上，國際信貸雖然增長速度相對較慢，但也已達到4000億美元的水平。
二、歐洲金融監管呈現出新的發展趨勢
受金融全球化的影響，各國尤其是發達經濟體對本國的金融監管體系進行了必要的調整，以順應金融機構大型化、業務融合和國際化的發展趨勢，盡量保證金融安全。為了深入了解金融監管的發展狀況，我們考察了英國、德國、捷克的監管情況。
（一）英國的金融監管狀況
在成立金融監管局（FinancialServicesAuthority,FSA）之前，英國共有9個金融監管者，包括英格蘭銀行、證券與投資委員會、BuildingSocietiesCommission、FriendlySocietiesCommission、InvestmentManagementRegulatoryOrganization等。隨著英國金融業的變化，金融資產越來越掌握在規模龐大、業務范圍廣泛的大型金融集團手中，眾多監管者并存的監管模式已經無法適應新形勢。因此，英國政府在1997年5月宣布進行金融監管的改革，設立一個新的監管機構，將銀行業監管的職能和投資監管職能都并入證券和投資委員會，該委員會于同年10月正式更名為金融監管局。并頒布新的金融服務與市場法（FinancialServicesandMarketsAct），將其余監管機構的職能也都轉移到金融監管局。該法案于2001年12月1日開始實施。
圖1英國的金融監管框架
在監管方面，FSA下設5個處：大金融集團處、吸收存款處、保險公司處、投資公司處、市場與交易所處。被監管的機構根據經營的規模和業務范圍被分配到各處。FSA的這種結構并不意味著被監管的機構只受所屬處的監管。FSA存在領導/專人監管（leadsupervision）制度，既對被監管金融集團指定一個管理者，負責協調對集團下屬所有法人實體的監管。對小型金融集團的監管采用的是工作組監管的方式（teamwork），一個工作組可能監管多家集團；對大型金融集團，FSA采用集團監管（groupsupervision）方式，該方式也是將領導監管與工作組監管結合起來，不同之處在于，監管人員可能來自多個部門。由此可見，經過改革之后，FSA成了真正的混業監管者。
英國對外國分支機構和本國海外分支機構的監管方式在歐盟成員和非成員之間有所區別。在歐盟成員內部，對分支機構實行母國監管制度，即英國在歐盟其他成員的分支機構由英國FSA負責監管，歐盟其他成員在英國的分支機構也由其母國的監管機構負責監管。對已經進入英國的非成員分支機構的監管實行國民待遇。由于進入英國的外國分支機構多是以進入英國國際金融市場為目的，開展零售業務的很少，因此對進行日常經營的外國分支機構的監管比重并不大。
英國本國金融機構在非成員國家設立分支機構原則上不需要經過FSA的批準。但實際運作中，金融機構通常會通知FSA，以維持與FSA的良好關系。對已經設立的海外分支機構，FSA的監管相當寬松。只是通過本國金融機構的合并報表進行審查。
（二）德國的金融監管狀況
目前，在聯邦一級，德國有4個監管機構分別對銀行、證券、保險進行監管（如圖所示）。需要指出的是，聯邦銀行監管局與聯邦銀行都負有銀行監管職能，但聯邦銀行只負責對銀行進行現場監管，并將所獲得資料匯報給聯邦銀行監管局，聯邦銀行監管局負責對資料的分析，以及確定銀行是否存在違規行為，對違規的銀行進行何種處罰。
圖2德國未來金融監管框架
注：虛線部分表示未來的情況。
受監管機構合并趨勢的影響，德國正籌備成立金融監管局，將現在的聯邦保險、證券、銀行監管局作為其下設機構。但與英國的金融監管局不同，這3個部門雖然共同歸屬金融監管局，其監管職責并不會發生太大的變化，仍延續現有的監管格局，分別對各自負責的行業進行監管。金融監管局的責任主要是協調
功能。可見，改革后的德國監管體系更多地表現出分業監管的特征。考察過程中，我們也了解到，遠期而言，德國并不排除由不同部門的監管者組成小組，對大型金融集團進行聯合監管的可能。
作為東道國，德國監管當局對外國分支機構的監管基本上與英國相同。作為母國，德國監管當局對歐盟以外海外分支機構的監管要嚴于英國，但松于美國。德國銀行監管局要對本國銀行的海外分支機構進行不定期的現場監管，但并不要求其定期報送財務報表。
（三）捷克的金融監管狀況
如圖所示，捷克對金融進行分業監管：國家銀行對商業銀行和BuildingSociety進行監管；證券委員會對投資公司、投資基金、證券交易商、以及銀行的證券業務進行監督；財政部負責制定對證券機構、保險機構和儲蓄與信用合作社進行監管的法律法規，同時負責對保險公司、儲蓄與信用合作社的監管。為了加強合作，1998年三方監管機構簽署了合作協議。合作主要涉及在許可證發放、新股東進入、風險補救措施、現場監管等方面信息共享。2000年，捷克國家銀行發起成立由各監管機構的代表組成的工作組，負責處理在規制不同金融機構時面臨的共同問題，考察統一監管的可能性。到2000年底，已經設立了4個工作組。
圖3捷克金融監管框架
注：1.R—規制（Regulation）;S—監督(Supervision)。
2.虛線箭頭：監管銀行的證券業務，包括銀行的證券交易商職能，以及銀行發行新債券。
捷克金融領域的開放程度非常高，外國金融機構及外國資金的進入非常容易。以銀行為例，95%的銀行資產控制在外資銀行手里，其中89%控制在歐盟投資者手中。因此，捷克金融監管當局的主要監管對象就是這些外國金融機構。由于這些機構絕大多數來自發達國家，如果其在捷克的經營出現問題，將影響其母國的金融市場，因此其母國的監管當局往往會加強與捷克監管當局的合作，客觀上造成捷克監管當局對外資銀行母國監管力量的依賴。
三、英、德、捷三國金融監管對我國的啟示
英國、德國和捷克在金融監管的調整過程中存在一些共同之處。這些方面也是我國今后金融監管調整需要注意的地方。
（一）國內監管機構之間的合作日益強化。表現最直接的是英國FSA的成立。通過引入領導/專人監管、工作組監管及集團監管等方式，英國金融監管走向了真正意義上的混業監管。德國的FSA雖然尚未成立，但監管機構的合并已是大勢所趨。捷克監管機構之間形成了以工作組為主要內容的合作。加強人行、證監會、保監會之間的合作是我國今后對金融監管的調整重點之一。在調整過程中可以借鑒這3個國家的經驗。但必須充分考慮我國的實際情況。
（二）監管機構國際間合作也在不斷加強。國際合作的方式主要有兩種：一是參加國際證券監管機構聯盟等國際合作組織，二是與業務往來密切的國家的監管機構進行信息溝通、聯合監管等方面的合作。捷克中央銀行在這方面的表現最突出，原因在于外資銀行在捷克銀行業占有絕對份額，與這些銀行的母國監管機構進行合作有助于提高監管效率。我國加入WTO后，越來越多的外資金融機構會在我國開業，我國的監管機構加強與其母國監管機構的合作將更加重要。
[關鍵詞]次貸危機 金融創新 金融監管
一、金融創新是金融發展的強大動力
金融創新一詞在學術界依然沒有形成統一的認識,國內許多經濟學家把金融創新定義為:金融創新是指會引起金融領域結構性變化的新工具,新服務方式,新市場以及新體制。金融創新極大提高了金融效率,成為全球金融業發展的主要推動力量。
1.金融創新的積極作用
金融創新有力地推動了金融發展,為廣闊的金融世界增添了一道亮麗的風景。
(1)增強了投資者和金融機構抵御風險的能力。在國際金融市場上,匯率、利率、有價證券價格的頻繁波動,給廣大投資者和金融機構帶來巨大的投資風險,但金融期貨、金融期權和金融互換等新的金融創新工具的出現,能使投資者和金融機構運用正確的操作方法有效地分散和降低投資風險。
(2)提升了金融機構的競爭能力。金融機構為了在激烈的競爭中搶得先機,積極地引進或創造出新的金融工具和金融服務,金融創新可以提高金融機構的整體運作效率,金融競爭或以推動新的金融創新。
2.金融創新的消極作用
金融創新是一把“雙刃劍”,在推動金融業和金融市場發展的同時也加大了金融風險。
(1)金融創新加大了金融體系的風險。金融創新推動了金融市場一體化和資本流動國際化,任何一個國家在金融運行中出現問題都將迅速波及其他國家甚至整個國際社會金融業,從而影響到國際金融體系的穩定性,此次金融危機,源于美國、漫延歐洲、最后波及全球。
(2)金融創新增加了監管的難度。金融創新工具多以表外業務進行,并不反映在財務報表中,且由于衍生品交易的即時性和復雜性,這就使得金融監管當局很難對金融機構的經營和財務狀況進行評估和監控,加大了金融監管的難度。
二、金融監管是金融安全的重要保障
金融監管是金融主管部門依法利用其行政權利,對金融機構和金融活動實施管制和約束,以控制金融業整體風險,限制金融業過度競爭,促進金融業依法健康穩定運行。金融監管本質上是一種具有特定內涵和特征的政府規制行為。在現代市場經濟條件下,金融業與其他經濟部門相比,存在著多方面的特殊性,使得金融監管尤為必要。
1.保持貨幣制度和經濟秩序的穩定離不開金融監管
金融業經營活動的失敗會導致全社會資金供應者和資金運用者的失敗,破壞整個社會的信用鏈條,甚至會動搖貨幣制度,造成社會經濟的混亂。只有加強金融監管,才能保持貨幣制度和經濟秩序的穩定。
2.貫徹執行貨幣政策離不開金融監管
真實、及時、準確的信息數據是研究制定貨幣政策的前提條件,而金融監管是保證金融信息的有力手段。如果沒有金融監管或監管不力,就不能保證這一前提條件的實現。健全的金融微觀運行機制是有效實施貨幣政策的基礎。不建立健全包括金融機構內部稽核在內的金融監管制度,就不能建立健全金融微觀運行機制。
3.金融監管可以防止金融風險的傳播
國際經驗表明,金融危機的發生在很大程度上是金融監管不力,金融風險具有很強的傳染性,如果沒其健全有效的金融監管制度作保證,即使是制定了正確的貨幣政策,也不可能將其有效地實施,甚至還有可能阻礙經濟的發展和危及社會的安定。因而必須加強金融監管,充分發揮防范風險化解危機的作用。
4.金融監管本身對金融創新有刺激作用
金融機構為了求得自身的自由發展,總是千方百計繞開金融監管,在這個過程中就創造了許多新的金融工具。這些新的金融工具極大地促進了金融領域乃至整個國民經濟的發展。
三、金融發展需創新與監管并舉
金融創新與金融監管是矛盾的統一體。必須妥善處理金融創新和金融監管的關系,把握好監管力度,通過制定適宜的監管政策,積極推動金融業的健康、持續發展。
1.提高對金融創新與金融監管的認識
金融創新與金融監管是對立統一體,在適度的金融監管下進行金融創新,會促進金融體系在改革中發展。推陳出新的金融創新活動,會為金融監管帶來新的課題,帶來新的制度和規范,從而推動金融監管水平的不斷提高。沒有監管的創新和沒有創新的監管都不利于金融和經濟的發展。
2.提升金融創新層次
目前國際金融衍生品工具已發展到1200種,要引導金融業從單純的產品創新向產權制度創新、經營體制創新、組織體系創新、市場結構創新等方向發展。
3.進一步完善金融監管模式
隨著經濟金融全球化進程的加快,銀行、證券、保險監管部門應積極探索彼此合作的協調機制和監管模式,進一步完善三者之間有效的政策協調和信息共享機制,加強信息交流,規范和健全金融機構財務信息披露制度,使監管體系、模式、手段不斷完善。同時將由側重于外部監管模式向既重視內部監管,也重視外部監管模式轉變。
4.加強金融監管的國際合作
當前,以逃避金融監管為目的的金融創新活動規模不斷擴大,加強金融監管的國際合作迫在眉睫,加強與相關國家金融監管信息的溝通和交流,實現數據交換和信息共享。
我們需要金融創新來為經濟服務,但更需要加強金融監管,保證金融安全。
參考文獻:
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關鍵詞：金融監管 金融監管模式 “一局兩會”制
金融監管是金融監管當局基于信息不對稱、逆向選擇與道德風險等因素，對金融機構、金融市場、金融業務進行審慎監督管理的制度、政策和措施的總和。金融監管模式則是指一國關于金融監管機構和金融監管法規的結構性體制安排。金融混業經營與全球金融一體化的日漸深入，不僅導致各國的金融運行格局發生重大變化，同時也推動了全球金融監管模式的變革。
一、全球金融監管模式變革：四個特征
1．從分業監管向混業監管轉變。以1999年美國《格拉斯一斯蒂格爾法案》的廢除為標志，全球的金融業務日益向混業經營的方向轉變，與之相適應的金融監管模式也日益朝著混業監管的方向演變。美國舊的金融監管體系采取按不同金融機構的類別進行縱向分別立法、分別監管的模式。如銀行領域有《格拉斯一斯蒂格爾法案》(由美聯儲等機構實施對貨幣存款機構的監管)，保險領域有《州保險法》(由州保險理事會對保險公司實施監管)，證券領域有《證券法》、《證券交易法》和《投資公司法》等(由證券交易委員會實施監管)。1999年實施《金融服務法案》后，美國采取了聯邦政府、州政府與專門機構分層的金融監管模式，綜合監管與分立監管相結合。與此同時，英國、日本等國也通過金融改革建立了統一的監管框架。統一監管提高了復雜金融聯合體的監管效率，實現金融監管的規模，順應現代金融業混業經營的潮流。
2．從機構性監管向功能性監管轉變。機構監管是按照金融機構的類型分別設立不同的監管機構，不同監管機構擁有各自職責范圍，無權干預其它類別金融機構的業務活動。功能性監管是指依據金融體系基本功能而設計的監管。功能性監管關注的是金融產品所實現的基本功能，以金融業務而非金融機構來確定相應的監管機構和監管規則，減少監管職能的沖突、交叉重疊和監管盲區。同時，功能性監管針對混業經營下金融業務交叉現象層出不窮的趨勢，強調跨機構、跨市場的監管，因而可以實現對金融體系的全面監管。最后，由于金融工具所實現的基本功能有較強的穩定性，使得據此設計的監管體制和監管法規更有連續性和一致性。
3．從單向監管向全面監管轉變。從監管內容上看，由于金融工具的不斷創新，各國監管當局相應地擴大了金融監管的范圍，從單純的表內、表外業務擴展到所有業務。從監管重點來看，以往的金融風險監管側重于信用監管，但銀行還可能因為其它風險而陷入經營困境，因此當前國際金融業的監管除信用監管外，還重視市場風險、經營風險等。從監管范圍上看，國際金融監管也從單純的資本充足率的監管轉向以最低資本標準、監管當局的檢查及市場自律三個層次的全面監管。2001年巴塞爾委員會頒布《新資本協議》咨詢文件，繼承了1988年老協議中以資本充足率為核心的監管思路，同時吸取《有效銀行監管的核心原則》中提出的銀行監管的“三大支柱”原則，即改進最低資本要求框架、發展監管評價程序以及強化市場自律。
4．從封閉性監管向開放性監管轉變。金融全球化發展趨勢，主要表現為國際資本的大規模流動、金融業務與機構的跨境發展和國際金融市場的發展。然而金融全球化也同時帶來了許多負面的。巴林銀行的倒閉，使各國監管當局認識到各國的信息溝通對于加強國際銀行及其經營活動監管的重要性。國際金融危機的頻頻爆發，使得全球范圍、地區范圍及雙邊范圍內各個層次上的國際銀行監管合作都得到了長足發展。一國的金融安全及經濟安全與國際金融市場波詭云譎的變化息息相關，金融全球化使各國的監管發生重大變化，金融監管從國內單邊監管轉向國內國際的多邊監管，從封閉性監管轉向開放性監管。
二、分層監管和單層監管：國外實踐
1．美國的分層監管模式。美國在1999年之前實行個別立法、分業監管的體系。《服務法案》頒布之后實行橫向綜合性監管。美國的金融監管錯綜復雜，既包括基于聯邦法設立的監管機構，也包括基于州法設立的州政府監管機構，而且對銀行、證券和保險又分別設立監管機構，這樣美國的監管體系包含聯邦政府、州政府與專門機構三個層次。對銀行的監管有四個獨立的機構：美聯儲(FRB)主要負責監管州注冊的聯儲會員銀行(1999年之后美聯儲擁有對金融控股公司進行全面監管的職能)；聯邦存款保險公司(FDIC)負責監管所有州注冊的非聯儲會員銀行；貨幣監理署(OCC)負責監管所有在聯邦注冊的國民銀行和外國銀行分支機構；儲貸監理署(OTS)負責監管所有屬于儲蓄機構保險基金的聯邦和州注冊的儲貸機構；國家信用社管理局(NCUA)負責監管所有參加聯邦保險的信用社。除貨幣監理署和儲貸監理署在行政上隸屬財政部外，其余3家則為獨立的聯邦政府機構。
由于美國上實行聯邦制，因而金融監管也采用聯邦法和州法雙軌制度。對銀行監管除了以上提到的聯邦政府監管機構外，每個州又都設有自己的監管部門，通常稱之為DFI，主要負責對本州注冊的銀行，尤其是本州注冊的非聯儲會員銀行的監管。這樣美國的銀行同時處于聯邦和州兩級政府的雙重監管之下。
與此同時，證券交易委員會(SEC)是基于證券交易法設立的美國證券監管機構，對證券經營機構、證券信息披露、證券交易所和證券業協會等履行監管職能。保險領域有州保險法規定的州保險理事會對保險業務實施監管。由于《格拉斯一斯蒂格爾法案》廢除，美國確立金融持股公司為美國金融混業經營的制度框架，在存款機構、證券與保險三者的監管關系上，根據1999年《金融服務現代化法》，美聯儲擁有對金融控股公司進行全面監管的權力，必要時也對證券、保險等子公司擁有仲裁權，因此美聯儲成了能同時監管銀行、證券和保險行業的唯一一家聯邦機構，其職能在一定程度上凌駕于其它監管機構之上。另一方面，當各領域監管機構斷定美聯儲的監管制度不恰當時，可優先執行各領域監管機構的制度。美國的新監管體系將存款機構、證券、保險融為一體，體現了功能性監管的特色。
2．歐洲的單層監管模式。德國是最早建立獨立的綜合金融監管機構的國家，這主要是由于德國長期實行全能銀行制度，銀行可以同時兼營證券和保險業務。值得一提的是，德國和美國都屬混業經營，但兩者卻存在很大差別，德國是基于銀行內部的綜合經營，而美國是通過金融控股公司實現的混業經營，這是導致兩國金融監管模式存在差異的一個直接原因。德國實行單層的綜合金融監管制度，早在1961年，聯邦德國通過了《銀行法》，授權建立聯邦銀行監督局(隸屬于德國財政部)，統一實現對銀行、證券與保險業務的監管。
但銀監局并非德國唯一的金融監管機構，與此同時，銀監局自身缺乏分支機構，必須借助于德意志聯邦銀行的機構和網點，因此德意志聯邦銀行被要求參與銀行監管。兩者具有明顯的職責分工：銀監局負責制定和頒布聯邦政府有關監管的規章制度，德意志聯邦銀行負責對金融機構的各種報告進行，進行日常的監管活動。銀監局的主要職責是防止濫用內部信息、不定期收集監管信息以及監督重大的股權交易等。在涉及銀行資本金和流動性的重大政策上，銀監局需征得德意志聯邦銀行的同意。除此之外，德國還專門設立“聯邦證券交易監督局 (證監局)”負責對證券交易所、證券交易業務的管理。因此德國的金融監管以一架飛機作比喻的話，就是以銀監局為機身，中央銀行與證監局作為兩翼的綜合監管模式。
英國在20世紀80年代以前，與銀行、證券和保險分業經營相對應，實行分立的金融監管模式，即英格蘭銀行、證券投資委員會和一些自律組織分別對三者實施監管。80年代以后，隨著混業經營的，分業監管已逐漸不能適應金融管理的需要。90年代英國“金融大爆炸”將英格蘭銀行監管部門、證券投資委員會和其它金融自律組織合并，成立了新的綜合性金融監管機構——“金融服務局”。并于2000年通過《金融市場與服務法案》，從上確認了這種金融監管體制的改變。
從歐美監管模式可見，無論是美國的分層監管還是德國的單層監管，都是一種基于混業經營的功能性監管。美國、德國采取綜合監管與專門監管相結合的方式，而英國、日本則采取大一統的監管模式，各國的監管體系都是根據現實的國情傳統與變革相結合的產物。
三、我國金融監管模式選擇：“一局兩會”
從我國的具體情況看，1984至1993年，人民銀行集貨幣政策和所有金融監管于一身，是一個超級中央銀行。在此之后中央政府對金融業分業經營作出嚴格規定，與之相對應，我國的金融監管也實行銀行、證券與保險三個監管部門分工協作、各司其職的分業監管體系。根據1995年的《中國人民銀行法》、《商業銀行法》、《保險法》以及1999年的《證券法》，我國的金融監管形成三足鼎立之勢：中國人民銀行主要負責商業銀行的監管，保監會負責保險公司的監管，而證監會負責證券公司的監管。這一格局的形成，有利于防范我國金融業管理水平不高情況下因混業經營而產生的金融風險。從金融深化的程度來估計，我國只用了不到20年的時間就走過了發達國家用上百年才能走完的路。
但這種中央銀行統一執行貨幣政策與銀行監管職能的體制越來越不適應的需要。特別是在銀行呆壞帳日益突出的情況下，對央行監管不力的批評漸趨增加，單獨設立銀行監管機構已勢在必行：(1)呆壞帳對金融體系產生了極大沖擊，設立單獨的監管機構有利于加強監管，提高監管效率。(2)中央銀行承擔救助銀行的職能，會對貨幣政策的實施產生干擾。 (3)在尋租行為普遍的情況下，單獨的監管機構有利于降低道德風險。
當前，銀行監管與其它金融機構監管之間如何匹配，如何構建我國金融監管的組織框架，是我國當前加強金融監督的最重要。一般來說，一個合理的金融監管結構應在既尊重傳統與現實、又考慮未來金融發展趨勢的基礎上，符合成本一收益的經濟學原則進行構建。這是指導我國金融模式政策選擇的一個根本原則。有鑒于此，以下幾個因素不得不引起我們關注：
1．從現實的情況來看，我國仍實行嚴格的分業經營制度，如果把現有的相互獨立的監管機構合并成一個統一的國家金融監管局，實行對銀行、證券及保險業的監管，不符合我國當前的國情。我國現階段監管水平低下，統一監管會使得監管機構的目標變得不明確。同時，統一監管本身可能由于管理不善或有被化的可能，導致無法預料的結果。
2.從國內國際金融發展的趨勢來看，我國應設立一個專門的機構實施對金融業的全面監管。(1)我國當前銀行、保險與證券等行業的混業經營趨勢逐步增強，使得原有的以機構類型確定監管對象和領域的監管模式難以發揮作用。另外，綜合化經營的金融集團(如光大集團、中信集團等)成立，集團控股下的銀行、證券、保險之間的業務往來，已經造成了混業經營的“既定事實”。這樣，如果我們還繼續實行分立監管，就會產生較高的協調成本，也可能導致監管重復或監管缺位。(2)從外部環境來看，中國加入WTO后，外資金融機構將大量涌入中國，它們在境內也會從事混業經營，即使我國采取限制性措施，這些機構也會繞過管制。這將使我國金融機構面臨嚴峻挑戰，也會對金融監管帶來難題。因此，從未來發展的角度看，我國金融業的混業經營已是大勢所趨，對金融業的統一監管也將是我國的必然所趨。
3．一個合理有效的金融監管結構應具有前瞻性，能夠估計到未來相當一段時間內金融形勢與交易結構的變化，同時也能使監管當局以最低成本實現既定的監管目標。在現階段，我們宜選擇一種過渡性、折衷性的替代方案。借鑒西方金融監管模式，我國未來一段時間金融監管的組織形式應兼顧當前現實與未來發展趨勢而選擇中間道路。從今后的發展看，我國混業經營的趨勢最大可能就是采取金融集團的形式，這與美國金融控股公司非常相似。與之相對應，金融監管也可選擇綜合監管與分立監管相結合的“一局兩會制”：設立金融監管局，專門實施對銀行的監管，同時又超越于其它專門性監管機構，對金融集團實施統一監管，成為金融監管體系的總牽頭人。同時，保留證監會與保監會(另外也可考慮設立諸如信托管理局、信用社管理局等機構)對于主業優勢明顯的金融機構實施功能性監管(見圖1)。
從時間安排上看，建立我國全面的監管框架大致需三個階段；第一階段，由于我國分業經營的格局在短期內不會得到扭轉，因而金融監管局可暫時考慮設在人民銀行之下，其主要任務還是實施對銀行的監管。這時分業經營與分業監管的特征比較明顯。第二階段，我國需綜合金融管理機構，負責協調監管政策和監管標準，監測和評估金融部門的整體風險，以及收集信息、調動監管資源。因此待時機成熟，國家可制訂橫向聯合立法，讓金融監管局從人民銀行獨立，專門成立“國家金融監管局”，與人民銀行并級直屬于國務院，對金融集團實施統一監管，成為金融監管的總牽頭人。第三階段，從長期來看，我國必定走向全面的混業經營，因此等市場成熟，金融監管有了一定的經驗積累，可考慮把證監會與保監會等監管機構并入國家金融監管局，由后者成為金融業唯一的監管機構。
主要：
1．米什金：《貨幣金融學》，人民大學出版社1998年。
2．陳志：《銀行監管、貨幣政策與監管改革路徑》，《金融》2001年第7期。
【關鍵詞】互聯網金融 監管 必要性 核心原則
隨著社會的發展，人們逐漸加大了對快速發展的互聯網金融的關注度。總理提出：“促進互聯網金融健康發展”和“互聯網金融監管”是促進其良好發展的前提條件。但是，在現階段，如何有效實現互聯網金融的有效監管，尚沒有完善的法律法規來引導，因此我們有必要對互聯網金融監管的必要性進行分析，并互聯網金融監管的核心原則進行深入探討。
一、實現互聯網金融監管的特殊性和必要性分析
（一）實現互聯網金融監管的特殊性
互聯網金融有兩個十分明顯的風險特征，因此實現互聯網金融監管有其特殊性。
1.信息科技風險
作為在互聯網金融十分突出的風險，信息科技風險包括電腦黑客攻擊、金融釣魚網站、支付安全、計算機病毒、客戶資料的外泄及身份信息被篡改或盜用等。
2.“長尾”風險
互聯網金融為很多不被傳統金融覆蓋的人群，有著一些特殊的風險特征：1）服務人群的金融知識、風險識別能力的欠缺，易遭受不公平待遇；2）其投資額比較分散，“搭便車”問題突出，市場紀律已失效；3）集體非理性和個體非理性更易出現；4）由于涉及人數眾多，故在發生互聯網金融問題時，負外部性更大。
（二）實現互聯網金融監管的必要性
1.互聯網金融中的個體行為可能不理性。盡管P2P網絡貸款的投資分散，個人信用貸款仍帶有高風險，單個人投資者未必能意識到這一點。
2.市場紀律不能保證有害風險承擔行為的控制。目前我國存在很多隱形或顯性擔保行為，人們也習慣于“剛性兌付”，故而風險定價機制并未完全發揮效用。
3.互聯網金融機構涉及用戶量龐大，一旦出問題，很難用市場出清的方式解決。
4.互聯網金融消費中欺詐和非理在所難免。金融機構可能會開發和銷售高風險性的產品，而消費者也可能會購買一些自己不了解的金融產品。
因此，在鼓勵互聯網金融創新的同時，有必要進行監管，促進互聯網金融的健康快速發展。
二、互聯網金融的功能監管
（一）行為監管
對互聯網金融的行為監管主要體現在對其基礎設施、機構以及相關參與者行為的監督和管理，行為監管的初衷是保證互聯網金融的安全、公正有效，隨著社會的不斷發展，人們對互聯網金融的監管提出了更高的要求，相關部門也有必要加強行為監管的力度，以優化其運行方式。行為監管主要包括以下幾點內容：
1.加強對互聯網金融機構的審查力度，保證其有健全的組織、規章制度以及完善的風險管理措施，必須要求其擁有符合國家標準的營業場所、相關基礎設施以及相應的安全保障措施。
2.加強對機構股東和管理者的監管力度，禁止有不良記錄或能力不足的人員參與公司的管理，同時，防止控股人和管理者非法占用公司資產。
3.加強對資金、證券的交易、托管以及清算系統的監管，有效隔離客戶與金融機構的資金，降低操作風險，提高工作效率。
（二）審慎監管
控制外部性、保障公眾利益是審慎監管的主要目標。現階段進行審慎監管的主要方法是，以風險識別為基礎，引入相應的監管手段，實現互聯網金融機構負外部性及風險承擔行為的有效控制，最優化外部。
1.針對流動性風險的外部監管
一些互聯網金融機構進行了期限轉換或流動性。首先一旦遭受流動性危機，很可能對交易對手及債權人的流動性造成影響。其次，易使有相似風險或業務的債權人及交易對手對自己所在機構的流動性產生懷疑。此外，金融機構遭受流動性危機后，往往會采用資產出售的方式來回收資金，這容易造成資產價格的下跌。因此，可以采用類似于銀行業的監管方式，通過對投資者在貨幣市場大幅波動等情形下的資金贖回進行估算，并以此為依據限制貨幣市場基金的頭寸，確保足夠比例的高流動性頭寸。
2.針對信用風險的外部性監管
一些互聯網金融機構擔任了信用中介的角色。該類機構的破產容易使交易對手、債權人的利益受到損害，進而產生信息傳染效應。因此，有必要借鑒銀行業的監管方法，將部分平臺劃撥部分收入到風險準備池，用來對投資者本金進行保障。從而在發生金融風險時，保證投資者的本金利益不受損害或受損害程度最小。
（三）金融消費者保護
顧名思義，金融消費者保護就是保護消費者在互聯網金融交易中的合法權益。這一行為在金融交易中顯得十分必要，因為機構與消費者之間的利益并不完全相等，即使互聯網金融機構能夠健康發展，消費者的利益也不一定能夠完全得到保障。
在現實交易中，金融消費者不一定有著專業的金融背景，他們難以全面了解各種金融產品的成本、收益以及風險等信息。因此，金融機構在一定程度上掌握著主導權，他們常常利用消費者的知識劣勢發展業務，謀取利潤，這就造成了對消費者的欺詐行為。
通常來說，金融機構處于強勢地位，而消費者又缺乏低成本的維權渠道，所以欺詐行為難以杜絕。為了保障消費者的合法權益，政府應當制定相關措施規范互聯網金融機構的運行：1）為消費者提供正常維權渠道，完善訴訟和賠償機制；2）加大互聯網金融機構的信息透明度，明確交易條款以及收益和風險的關系；3）及時維護并修補其監管漏洞。
三、結束語
本文對互聯網金融監管的特殊性和必要性進行較為深入的分析，并探討了互聯網金融監管的核心原則。旨在實現快速發展中的互聯網金融得到有效的監管，促進互聯網金融的健康成長。
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關鍵詞：金融衍生品市場統一監管監管模式
Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.
keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern
一、統一監管模式是金融衍生品市場發展的內生需要
金融衍生品是對未來某個時期特定資產的權利和義務作出安排的金融協議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠期合約、期貨、期權和互換四種形式。其產生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎資產的各種風險，在性質上屬于風險轉移和風險管理的工具。金融衍生品貢獻巨大，在全球經濟體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領域，系運用多種技術的"金融合成物"，因此，對其實施有效監管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進行監管的傳統方法必然會損耗金融監管效率。對"基本元素"實施監管的有效性并不必然導致對"合成物"金融監管的有效性，換句話說，它們不是機械地拼合在一起，而是發生了合成作用的"化學反應"，事物的本質特征已經發生了根本性變化。
無論是金融分業經營，還是金融混業經營，抑或是我國高層強調的金融綜合經營，其對金融衍生品的需求和應用無不對市場監管提出了挑戰。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發展，證券公司、保險公司等金融機構借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產組合，使其經營風險特征和傳統銀行的風險相似，從而使針對證券公司、保險公司安全運行而設置的各種金融監管效力大大降低；同時銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實施的審慎監管要求同樣形同虛設。所以，有效的金融監管制度必須針對"金融合成物"本身的性質特征來設計。在此過程中，加強對"基礎成分"的分別監管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機構集團化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機構的主要業務范圍都涵蓋所有五種應接受監管的金融業務，而不再像20多年前，即使是最大的金融機構也只經營其中一種金融業務。這些都使得單一監管或稱分業監管在金融衍生品市場的發展中出現諸多不適應癥，從而使統一監管的實施顯得十分必要。金融衍生品創新經驗表明[02]，統一監管模式已成為金融衍生品市場發展的內生需要。
二、統一監管模式追求制度結構的內在統一和組織體系的相互協調
筆者認為，金融衍生品市場統一監管模式立足于維護國家金融安全，是在單一制監管組織結構基礎上，以有效實現確定的金融監管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機構組織及其業務等實施多層次共同監督和管理的金融監管法律制度體系。該種監管模式強調通過明確統一監管機構的監管職責，協調金融監管當局與金融自律組織、金融機構等各層次的監督管理行為和業務活動，同時通過加強金融衍生品市場監控的國際合作，以有效實現維護金融安全的監管目標。
實際上，統一監管的制度結構和單一制監管結構有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監管機構理論，在監管主體組織制度上也主張設立一個監管機構負責金融衍生品市場及從業機構和人員的管理。但是，統一監管和單一監管畢竟不同，表現為單一監管制度在一個監管機構之下，仍然按不同的金融行業來分而治之；而統一監管制度則是主張以金融監管目標的實現為導向來組織和建立金融監控法律制度體系。正如倫敦經濟學院著名經濟學家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監管機構應圍繞監管目標設置，把不同目標合并到一個監管機構中，會產生理念和行為的沖突，從而抵消單一監管結構帶來的規模經濟效應。而統一監管模式以監管目標為基礎配置監管職權，較好地解決了這種沖突和損耗。
從制度結構上看，金融衍生品市場統一監管模式追求金融監管的全面統一，其不但強調監管組織形式上的監管機構統一，而且強調制度結構以及監管目標的統一。具體說來，其內容包括四個方面：
一是金融衍生品市場監管機構的統一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統一的監管機構，全面負責監管金融衍生品市場，有效監控金融系統風險。同時，為避免產生權力巨大的壟斷監管機構，滋生，在設置一個監管機構的基礎上，要通過經濟責任制對具體的金融監管權限進行劃分，并通過設置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監管機構行使監管權力的行為進行監督，從制度上有效防止權力濫用或怠于行使權力的發生。統一監管機構主要負責金融衍生品市場監管的整體決策、市場準入、信息披露、檢查監督等全面監管工作。
二是金融衍生品市場監管目標的統一。即統一監管機構在設置各個監管部門時，應當遵循部門監管目標一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時，通過內部協調合作機制的強化，將外部監管機構間的沖突通過內部機制予以消化。
三是多層次金融監管的統一。即從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進行立體監管，注重金融衍生品監管當局和行業自律組織監管、金融機構自控的合作和協調。尤其是在具體市場交易監管中，要為實現有效地監控金融衍生品市場的系統風險而分工協作。
四是國際金融衍生品監管的合作和統一。即在金融衍生品市場系統風險監控中，加強國際分工與合作，具體內容包括各國監管制度的協調、國際監管標準的統一等。國際監管合作和統一適應金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業的特點，在世界各國及有關國際組織的共同努力下發展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發的金融危機則進一步促進了國際統一監管的前進步伐。
從組織體系上看，統一監管模式以監管目標的實現為導向來構建自己獨特的組織體系。直觀地看，統一監管模式的組織結構呈現出一個金字塔結構，最上端是統領金融監管全局的金融監管機構，其內部根據不同的金融監管目的可以分設金融系統風險監管部門、審慎經營監管部門、金融商業行為監管部門等金融監管職能部門，而基礎層面上大量的自律組織管理和通過金融機構預先承諾等形式進行的自我約束，也是金融衍生品市場監管的重要組成部分。在統一監管模式下，政府設立的單一監管機構通過各種責任制與金字塔下層的各個監管機構聯系在一起，共同發揮監控金融衍生品市場的職責。
必須注意的是，統一監管模式并不是由一個監管機構包攬所有金融監管的職責，而是將原來外部各監管機構之間配置的權利義務內化，變為系統內權責利的分配和協調，再通過崗位責任制、財務責任制、內部授權經營管理責任制等內部經濟責任制的建立來發揮統一協調監管的作用。經濟責任制作為其制度機制，本質上要求"在其位謀其政"，它體現了人逐漸角色化和職業化的社會發展趨勢，反映了財產因素和組織因素不斷融合的社會發展趨勢。
三、統一監管模式在制度上具有明顯的比較優勢
金融衍生品市場統一監管模式，反映了金融衍生品市場法律監控的特殊性和金融監管法律關系的客觀要求，是實現金融衍生品市場有效監管的優化途徑。它不但綜合了單一監管模式和功能型監管模式之長，而且突出了保障監管目標實現的宗旨，相對于單一監管模式、多頭監管模式、混合監管模式等金融監管法律制度體系而言，其優勢表現在：
第一，統一監管模式有利于實現金融衍生品市場的有效監管。統一監管機構通過對金融衍生品市場系統風險監管目標的明確定義和界定，圍繞監管目標的實現，劃分金融監管權，通過授權或委托，明確監管者的權利、義務，盡量避免了金融監管沖突和監管空白。
第二，實行統一監管模式有利于提高系統風險防范效率。由于金融市場的統一與金融監管的割據不相適應，使得監管者往往缺乏對系統風險的宏觀了解和總體把握，實行統一監管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質量，避免信息的重復收集，使金融監管者從整體上掌握系統風險的品種、規模、程度，及時發現潛在的風險危機。統一監管目標的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內容更能得到明確地反映監管目標，使金融監管者更及時采取措施解決隱患，也使金融機構更加明確內部風險控制的重點，對自身風險加強管理，從而整體上降低了金融系統風險爆發的可能性，提高金融衍生品市場系統風險監控的效率。
第三，實行統一監管模式有利于節約監管成本。統一監管制度的實施可以將數個金融監管機構的人才、設施等集中到一處，從而節約監管費用，緩解監管人才緊缺的狀況，集中發揮人才優勢；而對于被監管者來說，可以避免多次按不同標準接受監管，節約其接受監管的成本；從整個社會利益角度看，有利于社會整體財富的節約。
第四，統一監管模式有利于實現金融監管的公平。統一監管關注于金融機構所從事業務的性質及其風險控制的目的，即并非僅僅關注該金融機構的名稱或種類，因此，經營同樣業務的金融機構會受到同樣程度的監管，避免同樣的市場行為所受監管制度的約束程度不同，即被監管者所要負擔的金融監管成本不同，從而更有利于實現金融監管的公平和公正。
第五，統一監管模式有利于被監管者反向監督和尋求救濟。在監管目標和職責明確的前提下構建的金融衍生品市場監管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監管者對金融監管機構及其金融衍生品市場系統風險監控行為的監督，也有利于明確被監管者權利受損時請求救濟的對象。
第六，統一監管模式反映了金融衍生品市場監管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個經濟領域，統一監管模式通過監管目標統一明確、監管職權合理配置，內部責任制和外部責任制的分工、合作等，避免了因監管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風險，從而維護了整個金融體系的安全[03]。
四、我國金融衍生品市場應選擇統一監管模式
我國金融衍生品市場是在無序中開始發展的。為順應國際金融市場開放的潮流，20世紀90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴大資本市場的發展規模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認識、風險識別和監控手段等都不深入、不完善，導致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進一步深化，在實現銀行商業化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發展已成為當務之急，只有這樣才能建立金融市場的風險轉移機制和價格發現機制。經驗告訴我們，金融衍生品市場的健康發展必須建立在發達的金融基礎工具市場之上，必須有嚴格的金融衍生品市場系統風險監控法律制度體系及其實施的保障，同時，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。
在我國，金融衍生品市場監管模式的選擇必須與金融衍生品市場發展的實際情況相適應，金融衍生品市場發展的戰略選擇必須立足于我國經濟發展的實際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎市場的發育程度，以及金融監管能力和水平，從維護社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監管模式。我國是中央集權制的國家，目前采用的監管模式是一線多頭監管模式，即金融監管權集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會等多個中央級的金融監管機構及其派出機構負責對金融衍生品市場實施監管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發展，特別是跨國銀行的進入，金融市場的一體化進程不斷加快，這種分業監管模式的根基已經松動。而以維護金融安全為中心的，可以提高監管質量和效率的統一監管模式，更能發揮有效監控金融系統風險的作用。
我國金融衍生品市場應選擇統一監管模式。加強我國金融衍生品市場監管法律制度建設，是發展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統一監管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監管法律制度的優化方式。筆者認為，實施統一監管，就必須建立以維護金融安全為統一目標，多部門、多層次、多環節、權利互動與制衡的金融衍生品市場統一監管法律制度體系。
建立和完善我國金融衍生品市場的統一監管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統一監管機構對金融衍生品市場監管的整體決策、市場準入、信息披露、檢查監督等方面從整體上實施系統風險監控的法律法規制度體系，保障整體金融市場的安全和穩定；微觀方面就是要對金融機構內部運作、組織結構、風險控制、交易規則、合約設計等制度安排等進行適度的監控，以引導和監督其審慎經營、及時控制風險。針對金融衍生品市場的飛速發展，在建立其監管制度時，要以我國金融衍生品市場的發展現實為基礎，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發展空間；同時，鑒于金融衍生品市場發展的國際性，在建立其監管制度時，要從本國實際出發，也要注意和國際慣例、國際規范的協調發展。[05]
五、具體建議
對金融衍生交易的合理監管是防止它們被濫用和錯誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監管而言，選擇統一監管模式必須著重做好以下幾項工作：
一要積極穩健地推進利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實現人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產生，促進金融衍生品市場的發展。在市場經濟中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價格等機制會使收益的不確定性和風險更為突出，加強對金融衍生品的管理和利用是增強我國金融市場競爭力，轉移和化解金融風險的重要手段。
二要加快進行金融衍生品市場監管的法律法規系統建設。這項工作包括兩個方面：一是要加快制訂統一的《金融衍生品市場監管法》，以保證金融衍生品市場監管框架的穩定性、持續性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應的法律法規，強化各類規范的協調性和可操作性。
三要改革金融衍生品市場的監管機構。目前，我國主要是由行政機關進行監管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監管體系必然是多層次的，在加強對現行監管機構的規范的同時，我們應盡快建立以政府監管為主，金融機構行業協會自律為輔，中介組織協助監管，社會輿論一般監督的立體監管格局。
四要進一步加強金融衍生品市場監管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發展，更何況我國在加入世貿組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內金融市場的雙重境地，加強與各國際組織、各國政府及金融監管當局、各大交易所等機構的國際合作，是我們增強競爭實力的必然選擇。
不可否認的是，統一監管模式的實施在一定程度上會削弱金融衍生品作為一種高效風險管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風險失控可能導致的整個金融體系安全的損毀，以及發生連鎖反應可能導致的全球性金融危機的損失相比較，就會對統一監管法律制度的價值作出較為客觀的評價。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護全球金融安全應當是金融衍生品市場監控法律制度的出發點和落腳點，統一監管模式應是構建和完善我國金融衍生品市場監管法律制度的理性選擇。
注釋：
[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.
[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統的農產品、工業品期貨品種外，20世紀70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計算機內存期貨合約，2003年美國期貨重鎮芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費者價格指數（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務一體化的產品創新上也邁出了一大步，涌現了"期證通"、"銀期通"等新的產品。
[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監管法律制度初探"，載于《成人高教學刊》，2003年第5期。
[04]但是，從我國監管制度本身的變遷來看，往往經歷的是一個從中央的不禁止或默許狀態下，地方自主的發展和管理中央逐步介入管理中央集權管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因為在我國改革開放過程中，特別是在初期，我們進行經濟建設的指導思想是"發展才是硬道理"。
[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統一監管模式選擇"，載于《法學雜志》，2005年第2期。
[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學出版社，2002年12月第1版。
參考書目：
1、陳小平，《國際金融衍生品市場》，中國金融出版社，1997年版。
2、姚興濤，《金融衍生品市場論》，立信會計出版社，1999年版。
3、楊邁軍、湯進喜，《金融衍生品市場的監管》，中國物價出版社，2001年版。
4、王學勤、張邦輝、黃一超，《世界金融衍生品市場》，中國物價出版社，2001年版。
5、寧敏，《國際金融衍生交易法律問題研究》，中國政法大學出版社，2002年版。
6、史際春、鄧峰著，《經濟法總論》，法律出版社，1998年版。
7、D.Gowland,TheRegulationofFinancialMarketsinthe1990s,EdwardElgar,Hants,England,1990.
8、A.Hudson,TheLawonFinancialDerivatives,Sweet&Maxwell,London,1998.
8、GlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:PracticesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993).
關鍵詞:WTO;金融監管;思考
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)21-0177-01
1 WTO下金融監管的相關內容
WTO在金融服務領域要實現的目標之一是金融自由化,但金融服務自由化目標的實現離不開相應的多邊機制所設立的紀律約束。WTO關于金融服務貿易自由化中的監管規定主要體現在GATS及其附錄中,是為了規制各國金融政策,其中設立了兩條規則,即國內規則和審慎措施。對國內規則與審慎措施的辨別直接決定著金融自由化與金融業的穩定。
國內規則主要考察影響金融政策的宏觀經濟政策因素,包括貨幣政策和外匯管制政策。中央銀行貨幣政策的實施屬于政府職權所提供的服務,可以不受GATS的限制,也可以認為是為穩定金融業采取的審慎措施;關于外匯管制政策,GATS第11條明確規定成員方不得對其具體承諾有關的經常易實施國際支付與劃撥的限制,該條的第2條款進一步規定,成員方不得對任何資本交易實施與有關資本交易的具體承諾不一致的限制。
在GATS的附錄中對審慎措施具體規定為:“無論本協定其它條款如何規定,不應阻止成員方為審慎原因而采取的措施,包括為保護投資者、存款人、投保人或金融服務的提供者對其負有誠信義務的人而采取的措施,或者為確保金融體系的統一和穩定而采取的措施。”概括起來就是審慎監管措施不受GATS其它條款的約束。WTO下審慎措施的四個判斷標準:一是WTO不阻止成員方為審慎原因而采取的措施;二是由采取措施的成員方來認定一項措施是否出于審慎動機;三是給予發展中國家適當的靈活性;四是將審慎監管措施納入到WTO的多邊機制中來,約束成員方實施審慎措施。
對于中國改革金融監管的意義在于:一是要遵守WTO金融服務的有關規則,履行我國加入WTO時的承諾,這方面我國采取的措施是有目共睹的;二是WTO框架下的金融監管是適當放松影響市場公平競爭的“管制”措施,在擴大開放的同時,加強對包括外資金融機構在內的所有金融機構的“監管”,這與我國金融監管由“合規性監管”轉為側重并加強以風險為本的持續性“審慎監管”的思路是保持一致的;三是提高本國金融機構競爭力,這是WTO框架下金融監管的核心內容之一。
2 WTO下我國金融監管的思考
2.1 金融監管模式的選擇
1995年以來,我國金融業一直實行嚴格的分業監管模式,但由于國內外金融競爭的加劇、相關法律法規的不健全以及金融衍生工具等金融創新的出現,目前我國已經出現混業經營的趨勢。我國金融監管體制框架設計可以將一元多頭式與集中單一式二者結合起來,尋找一種最佳結合方式,不必變革金融監管組織結構。所謂一元多頭式,即全國金融業監管權集中于中央,地方沒有獨立的權力,在中央一級兩家或兩家以上機構共同負責的一種監管模式;集中單一式,即由一家金融機構集中進行監管,這一機構往往是各國的中央銀行 。具體來說,就是金融監管全局的制度體系采用一元多頭式,而對于各金融行業監管采取集中單一式。具體進程可以是:先由機構性監管過渡到功能性監管,實行跨產品、跨行業、跨市場的監管和協調;并建立金融監管協調委員會協調各行業監管機構;然后在金融監管協調委員會基礎上成立國家金融監管局,負責監管金融控股公司,及時向各專業監管機構通報信息,并協調各專業監管機構的利益沖突,必要時對其爭議進行仲裁;最終形成統一監管的金融監管模式,構建我國高效的金融監管組織體系。
2.2 應對金融危機的金融監管
在全球經濟金融體系聯動性不斷增強的背景下,風險在金融市場各個子系統之間以及國際金融市場之間的傳導效應大大增強,現在的金融監管已不僅僅是一國或者某個單一的國際金融組織的任務,而需要國家聯手對抗金融風險的沖擊,通過國際協調合作來穩定金融秩序、降低金融危機沖擊。為了應對日益頻繁的金融危機,有必要加強國際金融組織之間的協作。
2.3 金融創新與金融監管
金融創新是一把“雙刃劍”,金融產品創新可以提高金融市場的運行效率,但處理不當,用于防范金融風險的金融創新工具也有可能帶來新的金融風險。在金融創新的過程中,不僅要考慮產品本身和對金融體系的風險,還要考慮其對于實體經濟可能存在的風險因素。如果片面追求創新效率而忽視了安全,一旦發生危機,不僅會欲速不達,降低金融創新的效率,還有可能對實體經濟產生傷害,影響經濟運行的效率。
2.4 網絡銀行監管
隨著信息技術的深入發展,網絡銀行業務逐漸走入人們的生產生活中,給人們帶來了很多的方便,如網上購物、網上銀行轉賬等,但其虛擬性的特征也使其更容易傳遞金融風險。因此,銀行監管當局要加強網絡銀行的審慎監管。一是應將網絡銀行業務正式列入金融機構管理行列;二是加強監管當局之間的網絡銀行監管合作,互通信息,共同防范網絡風險;三是完善網絡銀行監管辦法,并使之與國際接軌;四是推動網絡銀行建設相關立法工作。
參考文獻
[1]李陽.加入WTO與我國金融監管模式變革[J].安徽廣播電視大學學報,2002,(2).
