時(shí)間：2023-08-04 17:24:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資產(chǎn)證券化解析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
美國次貸危機(jī)從住房抵押貸款市場的信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展為一場全球性系統(tǒng)性金融危機(jī)，暴露了美國金融監(jiān)管部門在全球化背景下，面對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管“失靈”，特別表現(xiàn)在對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)、投資銀行、新興市場投資機(jī)構(gòu)以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上。這次危機(jī)啟示中國金融業(yè)，建立有效的監(jiān)管制度和金融危機(jī)處理機(jī)制，保持金融監(jiān)管水平與金融創(chuàng)新步伐相適應(yīng)，盡快推動(dòng)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施，是保障金融安全的重要措施。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融監(jiān)管；金融安全
一、次貸危機(jī)中金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的“失靈”
(一)對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張次貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”
1聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門對(duì)次貸市場監(jiān)管的失誤
次貸危機(jī)的發(fā)生，聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門對(duì)房地產(chǎn)金融業(yè)監(jiān)管不力，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)在住房信貸市場孕育和集聚是關(guān)鍵原因。美國擁有全球最完善的住房金融體系，也擁有較完備的住房監(jiān)管部門和監(jiān)管手段，但從次貸危機(jī)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)看并非如此完備。首先，在住房貸款一級(jí)市場，聯(lián)邦住房金融委員會(huì)是政府設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)將全國劃分為12個(gè)片區(qū)，相應(yīng)建立了12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FederalHomeLoanBanks，F(xiàn)HLB)，12家聯(lián)邦住房貸款銀行共吸收了8104家抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)作為會(huì)員機(jī)構(gòu)，這樣，使聯(lián)邦住房金融委員會(huì)通過直接監(jiān)管12家聯(lián)邦住房貸款銀行，間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)一級(jí)市場的監(jiān)管。但問題是8104家會(huì)員機(jī)構(gòu)并不是美國全部的抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，2007年發(fā)放的個(gè)人住房抵押貸款占美國個(gè)人住房抵押貸款總額的84％，另外尚有16％的其他住房貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)未受到監(jiān)管。而且占有次貸市場59％份額的前10大抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，都不是聯(lián)邦住房貸款銀行的會(huì)員。其次，從房地產(chǎn)二級(jí)市場來看，大約80％的MBS(住房抵押貸款支持債券MortgageBasedSecurities，MBS)是由政府支持企業(yè)發(fā)起的，受聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室的嚴(yán)格監(jiān)控，但由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行的另外20％的MBS則不在其監(jiān)管范疇。作為金融企業(yè)，貸款機(jī)構(gòu)為了追求更高利潤大力拓展次貸市場也無可厚非，但是金融監(jiān)管當(dāng)局卻需要站在戰(zhàn)略高度，在維護(hù)金融體系穩(wěn)定的宗旨下，從宏觀上把握金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的利害關(guān)系。但由于美國金融監(jiān)管屬于分業(yè)監(jiān)管模式，因而缺乏全局性的機(jī)構(gòu)來前瞻性的監(jiān)控金融創(chuàng)新的
2商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)次貸業(yè)務(wù)暴露了風(fēng)險(xiǎn)管理“失靈”
(1)貸款流程創(chuàng)新助長了次貸風(fēng)險(xiǎn)集聚。在金融自由化、市場流動(dòng)性泛濫、房地產(chǎn)業(yè)泡沫背景下，銀行等貸款機(jī)構(gòu)為了獲得更高利潤，對(duì)貸款流程進(jìn)行創(chuàng)新，即貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)不直接對(duì)借款人的還款能力進(jìn)行審查，而將該業(yè)務(wù)外包給中介機(jī)構(gòu)——貸款經(jīng)紀(jì)商。貸款經(jīng)紀(jì)商原本是購房者的人，為購房者尋找最佳的貸款機(jī)構(gòu)及爭取有利的貸款合約條件。但在競爭激烈的次貸營銷中，銀行等貸款機(jī)構(gòu)把貸款審查環(huán)節(jié)外包給了貸款經(jīng)紀(jì)商。據(jù)美國住房與城市發(fā)展部(HUD)的報(bào)告，60％的住房抵押貸款發(fā)起和貸款交易是由經(jīng)紀(jì)人完成的。受利益的驅(qū)使，貸款經(jīng)紀(jì)商從中介服務(wù)變成為金融機(jī)構(gòu)“賣貸款”，有意降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，放松對(duì)借款人的信用調(diào)查。而次貸借款人普遍文化程度低，缺乏基本金融知識(shí)，在低首付、低利率的誘惑下，實(shí)際是借了高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。另一方面，次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)由于通過證券化過程能夠?qū)⒋钨J的信用風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移，因此也放松對(duì)借款人的償債能力調(diào)查，主要依賴貸款經(jīng)紀(jì)商。這樣，許多通常被認(rèn)為不具備償還能力的借款人就容易地獲得了房屋抵押貸款。據(jù)2007年底的一項(xiàng)調(diào)查顯示，次貸中60％購房者的申報(bào)收入被至少夸大了50％。而政府金融監(jiān)管部門對(duì)這些明顯違規(guī)的做法既沒有及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)提示，也未采取有力措施糾正。
(2)次貸業(yè)務(wù)暴露了大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷。次級(jí)抵押貸款大部分是存款體系外的專業(yè)抵押貸款公司發(fā)放的，商業(yè)銀行并未大量發(fā)放。但是，大型商業(yè)銀行廣泛參與了次級(jí)貸款的證券化過程，包括次級(jí)債承銷、服務(wù)、提供流動(dòng)性支持和投資。正是次貸證券化過程放大了市場風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在參與中沒有充分重視和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)從而遭受了巨額的虧損。
第一，商業(yè)銀行忽視表外實(shí)體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在次貸證券化過程中，商業(yè)銀行通過創(chuàng)設(shè)獨(dú)立的特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)作為次貸證券化的表外實(shí)體，其主要形式是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)渠道公司(AssetBackedCommercialPaperConduits，ABCPCs)和結(jié)構(gòu)性投資工具公司(StructuredInvestmentVehicles，SIVs)。這兩大表外實(shí)體持有大量的債務(wù)擔(dān)保憑證(CollateralDebtObligations，CDOs)，卻不受資本監(jiān)管制度約束，也沒有資產(chǎn)撥備要求，加之其資產(chǎn)負(fù)債存在顯著的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。在次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些表外實(shí)體面臨巨額虧損和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一方面，商業(yè)銀行被迫向其提供備用信貸，從而將表外風(fēng)險(xiǎn)暴露在表內(nèi)；另一方面，商業(yè)銀行作為SIVs發(fā)行的資本本票的持有者將會(huì)面臨額外的市場風(fēng)險(xiǎn)。按照美國以市價(jià)調(diào)整(MarktoMarket)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)積聚和巨額投資損失必然導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，出現(xiàn)巨額賬面虧損。
第二，商業(yè)銀行低估了結(jié)構(gòu)性證券衍生品的風(fēng)險(xiǎn)危害。近年來，金融創(chuàng)新越來越依賴數(shù)學(xué)模型運(yùn)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)度量和產(chǎn)品估值中。不可忽視的是數(shù)學(xué)模型的構(gòu)建往往過度依賴歷史數(shù)據(jù)，但市場是千變?nèi)f化的。大型商業(yè)銀行憑借其人才與市場優(yōu)勢，過分樂觀地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型或基于模型的指標(biāo)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，但任何模型都不能反映所有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場發(fā)生重大變化的時(shí)候。許多銀行對(duì)次貸及其結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，沒有建立有效的信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)之間的綜合監(jiān)控與管理機(jī)制，導(dǎo)致總體風(fēng)險(xiǎn)暴露的低估。
(二)對(duì)投資銀行及其創(chuàng)新的次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”
投資銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)的發(fā)生中擔(dān)當(dāng)了重要角色。首先，投資銀行購買房貸機(jī)構(gòu)發(fā)放的次級(jí)房貸，通過“原生一分銷”(OriginatetoDistribute，O&D)過程創(chuàng)新出大量復(fù)雜的次貸衍生證券；其次，投資銀行既是次貸衍生證券的發(fā)起人、設(shè)計(jì)者與承銷者，也是其重要的投資者。在證券化創(chuàng)新過程中，次貸衍生證券的信用鏈條被大大延長，最終投資者和初始資產(chǎn)所有者的信息聯(lián)系被割裂，造成了“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移幻覺”，弱化了市場參與者監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。
投資銀行通過衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以有效分散和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，但這種轉(zhuǎn)移過程中信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失，而是轉(zhuǎn)移到了未受監(jiān)管的市場，風(fēng)險(xiǎn)管理消失了。如CDOs等次貸衍生證券是一種高度個(gè)性化的產(chǎn)品，其交易是由各類金融機(jī)構(gòu)通過OTC市場一對(duì)一進(jìn)行的，OTC市場交易分散，流動(dòng)性低，市場監(jiān)管相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)到底轉(zhuǎn)移到了哪里并沒有公開的信息可供分析，所以透明度反而降低且易產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，如交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。
從目前危機(jī)發(fā)生的結(jié)果看，受到損失最大的并非傳統(tǒng)商業(yè)銀行，而是大型投資銀行和從事投資銀行業(yè)務(wù)的全能銀行。據(jù)IMF和國際金融學(xué)會(huì)(IIF)估算，銀行損失中真正的信貸市場現(xiàn)金流損失僅占13％～20％，其余皆為資本市場減值損失。傳統(tǒng)銀行受到的影響較小，主要原因是銀行業(yè)受國際統(tǒng)一的資本監(jiān)管制度約束，有資產(chǎn)撥備制度的要求，并且按要求定期披露，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)會(huì)及時(shí)處置，但投資銀行不受資本監(jiān)管制度約束，沒有不良資產(chǎn)撥備機(jī)制，其資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行。因此，投資銀行形成了一種主要通過市場融資，大量采用杠桿交易，以很少的資本為股東賺取高額回報(bào)的業(yè)務(wù)模式，即所謂低成本、低資產(chǎn)回報(bào)率、高杠桿、高資本回報(bào)率的“兩高兩低”模式。這種模式導(dǎo)致投資銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營中過度注重當(dāng)期收益而淡漠風(fēng)險(xiǎn)，忽視長遠(yuǎn)發(fā)展，如對(duì)員工起薪較低，但對(duì)業(yè)績突出的給予重獎(jiǎng)，股東對(duì)管理層激勵(lì)也是如此。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國最大的五家投資銀行中雷曼(LehmanBrothers)、貝爾斯登(BearStearns)和美林(MerrillLynch)率先倒下，高盛(GoldmanSachs)和摩根斯坦利(MorganStanley)被迫轉(zhuǎn)為銀行控股公司，就表明美國盛行的投資銀行業(yè)務(wù)模式面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，需要重新評(píng)價(jià)。
(三)對(duì)新興市場參與者的監(jiān)管“失靈”
在次貸衍生品受到機(jī)構(gòu)投資者追捧的市場中，對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、財(cái)富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)等新興市場參與者在利益驅(qū)動(dòng)下，憑借其龐大的資本規(guī)模和較高的市場信譽(yù)，大量采用“信用套利”策略，以銀行信用為支持，投資次貸衍生品，加之普遍采用高財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行對(duì)沖交易，這使其交易頭寸對(duì)于房價(jià)和利率都極其敏感。這種交易方式，一方面放大了對(duì)沖基金的獲利能力，另一方面也擴(kuò)大了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，同時(shí)也放大了衍生金融市場的信用規(guī)模，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場條件發(fā)生變化或?qū)_操作失誤，風(fēng)險(xiǎn)即刻顯現(xiàn)。同時(shí)導(dǎo)致對(duì)沖基金向銀行借人的貸款無法歸還，引起了金融市場的連鎖反應(yīng)。而聯(lián)邦金融監(jiān)管部門對(duì)這些新興機(jī)構(gòu)在衍生金融市場的作用和風(fēng)險(xiǎn)未予足夠重視，它們在市場的行為幾乎不受監(jiān)管。
(四)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管“失靈”
信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生產(chǎn)品二級(jí)市場流通中發(fā)揮了重要作用。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)各種次貸衍生證券在發(fā)行之前進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以提高其市場風(fēng)險(xiǎn)可信度。由于次貸衍生證券經(jīng)過層層分解和重新打包，變得非常復(fù)雜，不僅普通投資者即使大型機(jī)構(gòu)投資者也難以準(zhǔn)確衡量其風(fēng)險(xiǎn)，因此，各類投資者基于對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的充分信賴，其投資決策主要依據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)進(jìn)行。但事實(shí)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些結(jié)構(gòu)性衍生證券的評(píng)級(jí)并沒有充分揭示其真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)特征。其原因主要有：一是客戶希望其評(píng)級(jí)資產(chǎn)獲得盡可能高的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為商業(yè)機(jī)構(gòu)以利潤最大化為目標(biāo)，在有保險(xiǎn)公司對(duì)評(píng)級(jí)資產(chǎn)擔(dān)保的條件下，通常愿意給予此類資產(chǎn)較高的評(píng)級(jí)。二是次貸衍生證券的復(fù)雜程度大大增加了準(zhǔn)確評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)的難度。三是次貸及其衍生品的發(fā)展歷史較短，沒有經(jīng)歷一輪經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，在市場繁榮的大環(huán)境下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生品的評(píng)級(jí)也普遍樂觀。2006年第3季度，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)75％的次級(jí)債全都給予AAA評(píng)級(jí)，相當(dāng)于美國聯(lián)邦政府債券評(píng)級(jí)，10％給予AA評(píng)級(jí)；8％給予A評(píng)級(jí)，只有7％給予BBB或更低的評(píng)級(jí)。次貸危機(jī)的爆發(fā)，使一向以獨(dú)立、公正而聞名于世的美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)掃地，備受指責(zé)，也揭示了作為純營利性中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)公司也必須受到監(jiān)管和約束的客觀現(xiàn)實(shí)。
二、中國金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與金融安全體系構(gòu)建
(一)推進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營制度的同時(shí)需要構(gòu)建有效的金融監(jiān)管體系
金融監(jiān)管要與金融混業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)，特別是對(duì)混業(yè)經(jīng)營后創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前瞻性監(jiān)管非常關(guān)鍵。我國目前實(shí)行的三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自對(duì)相應(yīng)行業(yè)實(shí)施監(jiān)管，這種模式顯然與業(yè)務(wù)經(jīng)營日益混業(yè)化的趨勢以及金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性不協(xié)調(diào)。另外，對(duì)于跨部門的金融創(chuàng)新，需要有一個(gè)統(tǒng)攬全局的更具權(quán)威性和協(xié)調(diào)能力的機(jī)構(gòu)牽頭，采取全面的審慎監(jiān)管。因此，中國金融業(yè)在邁向混業(yè)經(jīng)營的過程中，基于分業(yè)監(jiān)管的銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要建立聯(lián)席監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營中創(chuàng)新領(lǐng)域、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的協(xié)同監(jiān)管。監(jiān)管中既要保持金融創(chuàng)新的活力，又要防范創(chuàng)新過度帶來的風(fēng)險(xiǎn)暴露，還要防止出現(xiàn)監(jiān)管“失靈”的問題。
(二)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理
1商業(yè)銀行要協(xié)調(diào)好信貸業(yè)務(wù)拓展中短期盈利與長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系
2005年，在國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格不斷高漲的市場下，為了提高市場份額，一些股份制銀行曾推出近似于“零首付”的房貸，以及“加按揭”、“轉(zhuǎn)按揭”等等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，后被銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)令取消。這些做法在危機(jī)發(fā)生前的美國次貸業(yè)務(wù)中都有，值得我們警惕和深思。
從近兩年我國的住房抵押貸款來看，截至2007年底全國金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款余額為2.7萬億，在各項(xiàng)貸款中占比接近10％。根據(jù)中國人民銀行2008年1月對(duì)全國20個(gè)大中城市的抽樣調(diào)查，個(gè)人借款購房者多為中高收入人群，其中82％的人預(yù)期家庭收入基本穩(wěn)定或上升；40歲以下的購房者占75.5％，群體支付能力處于上升時(shí)期。全國按照購買價(jià)格計(jì)算的抵借比(貸款發(fā)生額／房屋銷售額)為55.4％，平均首付款比率為37.2％，而美國次貸的抵借比在2000年就達(dá)到了78％，到2006年更上升到86.5％。對(duì)比來看，我國銀行貸款的第二還款來源比較充足。總體分析，我國的住房抵押貸款質(zhì)量較高，因借款人還款能力不足而發(fā)生被動(dòng)違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。但在住房市場趨于持續(xù)升溫的狀況下，房貸機(jī)構(gòu)往往具有擴(kuò)張沖動(dòng)，監(jiān)管部門的及時(shí)預(yù)警和有效監(jiān)管措施非常必要。
2商業(yè)銀行要正確把握資產(chǎn)證券化創(chuàng)新商業(yè)模式的應(yīng)用
從美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)中，我們應(yīng)該對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行未來住房貸款證券化的發(fā)展有正確認(rèn)識(shí)。第一，次貸危機(jī)與過度利用證券化以及“原生一分銷”的業(yè)務(wù)模式有很大關(guān)系，但并不能否定這些創(chuàng)新形式。證券化作為盤活信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，分散金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，仍然有廣闊的發(fā)展前景，只是要把握創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。第二，金融機(jī)構(gòu)不能認(rèn)為只要通過資產(chǎn)證券化就能把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，而過度拓展高風(fēng)險(xiǎn)信貸業(yè)務(wù)。因?yàn)樽C券化只能轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)仍留在市場內(nèi)。在全球金融一體化背景下，以及金融市場各子市場界限趨于模糊的條件下，局部的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)通過創(chuàng)新管道在市場主體間傳遞。因此，資產(chǎn)證券化模式的運(yùn)用要注意把握量度，不可濫用。同時(shí)資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，從源頭上把好信用風(fēng)險(xiǎn)防范關(guān)。第三，要充分發(fā)揮證券化模式有利的一面，防范其弊端。監(jiān)管部門要制定嚴(yán)密的證券化產(chǎn)品信息披露要求，把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特異性風(fēng)險(xiǎn)向投資者充分揭示，避免誤導(dǎo)。同時(shí)，要完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的資本監(jiān)管制度，防止機(jī)構(gòu)投資者利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從事監(jiān)管資本套利(不降低風(fēng)險(xiǎn)甚至增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低了監(jiān)管資本要求)。第四，“原生一分銷”模式是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程，在次貸證券化中，投資銀行、SPV等中介機(jī)構(gòu)不受傳統(tǒng)資本監(jiān)管的約束，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞中監(jiān)管出現(xiàn)“失靈”。次貸危機(jī)警示監(jiān)管部門，金融監(jiān)管要從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度著眼，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程中的各環(huán)節(jié)的金融中介都要監(jiān)管，而不僅僅是商業(yè)銀行。
(三)要以次貸危機(jī)為契機(jī)推動(dòng)中國銀行業(yè)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施
實(shí)質(zhì)性實(shí)施新資本協(xié)議的監(jiān)管要求，將使銀行風(fēng)險(xiǎn)管理至少在下列幾個(gè)方面得到改進(jìn)。第一，有利于改變銀行單純依靠計(jì)量模型衡量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。新資本協(xié)議要求商業(yè)銀行采用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的同時(shí)應(yīng)輔以必要的專家判斷，定量分析和定性分析相結(jié)合，以準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。第二，有利于改變衍生金融產(chǎn)品場外交易透明度差、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)暴露不充分的缺陷。新資本協(xié)議明確規(guī)定了在衍生金融交易中交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，以估計(jì)由于交易對(duì)手信用惡化導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。鑒于資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性，按照新資本協(xié)議的資本監(jiān)管范圍，資產(chǎn)證券化及特殊目的機(jī)構(gòu)SPV都應(yīng)當(dāng)適用資本監(jiān)管要求。在新資本協(xié)議下，資產(chǎn)證券化主要用于改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表的彈性，而不再為了資本套利。第三，有利于改變銀行資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)范圍有限的缺陷。1988年的資本協(xié)議僅要求商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本，新資本協(xié)議要求銀行將資本覆蓋范圍擴(kuò)大到面臨的所有實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，如操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)等。而且銀行集團(tuán)內(nèi)部要有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和標(biāo)準(zhǔn)。
基于新資本協(xié)議實(shí)施的需要，商業(yè)銀行必然要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)、IT系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理政策流程進(jìn)行改造，這將有效推動(dòng)中國銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施的完善，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果提升。
(四)完善金融基礎(chǔ)制度，構(gòu)建中國金融安全體系
政府信用、存款保險(xiǎn)制度、突發(fā)性危機(jī)處理機(jī)制構(gòu)成了一國金融安全體系的基本框架。中國雖然尚未建立存款保險(xiǎn)制度，但公眾對(duì)中國銀行業(yè)的信心，根本原因就在于國有金融為主體的金融體系結(jié)構(gòu)，政府發(fā)揮著實(shí)事上的隱性擔(dān)保。這種信用機(jī)制對(duì)于金融業(yè)這樣特殊行業(yè)而言非常關(guān)鍵。當(dāng)然，存款保險(xiǎn)作為一項(xiàng)金融基礎(chǔ)制度，對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的化解還是具有重要作用的。因此，中國金融危機(jī)處理機(jī)制的建立，應(yīng)在保持政府信用隱性擔(dān)保的基礎(chǔ)上，一是通過建立存款保險(xiǎn)制度解決個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題，二是建立類似美國的《2008緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》(EmergencyEconomicStabilizationActof2008，EESA)或英國的《特別處置制度》(Specialresolutionregime，SRR)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制。從而形成個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)處理、重大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)處置及金融業(yè)基礎(chǔ)信用三個(gè)層次構(gòu)成的中國金融安全體系。
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（湖北科技學(xué)院，咸寧430065）
摘要院本文第一部分簡略敘述了混業(yè)經(jīng)營和金融保險(xiǎn)基金的有關(guān)理論，之后解析了混業(yè)經(jīng)營大勢下金融保險(xiǎn)基金的發(fā)展態(tài)勢，就是說：“金融法”下的立法態(tài)勢，推動(dòng)金融保險(xiǎn)基金向綜合立法形式過渡，并且還談?wù)摿擞嘘P(guān)合理確保投資人權(quán)利和利益，推動(dòng)市場有序競爭的措施；最后一部分從多元化的視角切入，論述推動(dòng)混業(yè)經(jīng)營大勢下金融保險(xiǎn)基金平穩(wěn)、安全運(yùn)轉(zhuǎn)的立法手段。
關(guān)鍵詞 院混業(yè)經(jīng)營；金融保險(xiǎn)；基金；研究
中圖分類號(hào)院F842 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼院A 文章編號(hào)院1006-4311（2015）27-0038-03
0 引言
伴隨金融創(chuàng)新的涌現(xiàn)，銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)的交互以及相互影響越來越深入。在全世界經(jīng)濟(jì)一體化的如今，中國的金融領(lǐng)域向外界以及全球都開始開放，針對(duì)全能型外資金融部門的白熱化競爭，中國以往的金融領(lǐng)域法則“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)督”的舊理念正在遭受進(jìn)一步的沖擊。為了響應(yīng)全世界金融系統(tǒng)的改革，與西方國家金融系統(tǒng)對(duì)接，我國的銀行領(lǐng)域的混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)如箭在弦上，不得不發(fā)。近段時(shí)間以來，我國的銀行領(lǐng)域正試著探尋混業(yè)經(jīng)營模式，并參考國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，例如：大多數(shù)的大中規(guī)模的銀行開始與基金、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)交互。在嘗到混業(yè)經(jīng)營甜頭時(shí)，還要尤其關(guān)注混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)隱患，從宏觀與微觀兩個(gè)視角強(qiáng)化設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管控，規(guī)避由于混業(yè)經(jīng)營帶去系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
另外，由于金融行業(yè)關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈，相關(guān)立法的修改和調(diào)整速度不會(huì)太快，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時(shí)日。這會(huì)大大限制金融機(jī)構(gòu)發(fā)展金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的步伐和進(jìn)度，所以短期之內(nèi)難見效益。
本文將從立法修法、混業(yè)經(jīng)營模式改革、金融監(jiān)管、網(wǎng)絡(luò)金融等方面，就金融機(jī)構(gòu)如何發(fā)展金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)的有效策略進(jìn)行詳細(xì)解析，以期找出金融保險(xiǎn)基金未來發(fā)展方向，促進(jìn)我國金融保險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
1 混業(yè)經(jīng)營與金融保險(xiǎn)概述
1.1 定義
混業(yè)經(jīng)營是指商業(yè)銀行、有關(guān)金融部門等通過特定科學(xué)的組織模式在資本市場與貨幣市場所進(jìn)行的多種類、多手段、多業(yè)務(wù)的交叉運(yùn)營服務(wù)的經(jīng)營模式。金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營是目前全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨，亦是我國在金融行業(yè)完成革命并蛻變的首選模式。混業(yè)經(jīng)營的基本架構(gòu)詳見圖1。
金融保險(xiǎn)在證券行業(yè)中金融保險(xiǎn)指數(shù)的別稱，特指深圳證券交易所以行業(yè)類別為視角，劃分的13 種門類指數(shù)的其中一類。保險(xiǎn)基金是指經(jīng)營金融風(fēng)險(xiǎn)等有關(guān)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
1.2 混業(yè)經(jīng)營模式下金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)立法管理現(xiàn)狀國務(wù)院日前批復(fù)同意《中國保險(xiǎn)投資基金設(shè)立方案》（以下簡稱《方案》），要求保監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門認(rèn)真做好中國保險(xiǎn)投資基金籌建、監(jiān)管等各項(xiàng)工作，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)和監(jiān)督指導(dǎo)，抓緊組織落實(shí)。
《方案》指出，為進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)資金在國家投資和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)中的重要作用，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)，設(shè)立有限合伙制的中國保險(xiǎn)投資基金（以下簡稱基金）。基金總規(guī)模預(yù)計(jì)3000 億元，分期募集，首期1000 億元。
《方案》提出，基金是主要由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依法設(shè)立，發(fā)揮保險(xiǎn)行業(yè)長期資金優(yōu)勢的戰(zhàn)略性、主動(dòng)性、綜合性投資平臺(tái)。一是作為直接投資基金，滿足國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、混合所有制改革等產(chǎn)生的市場需求。二是作為母基金，對(duì)接國內(nèi)外各類投資基金，特別是有政府參與、投資領(lǐng)域類似的其他投資基金。
《方案》指出，基金采用有限合伙制，設(shè)1 名普通合伙人和若干有限合伙人。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)出資設(shè)立中保投資有限責(zé)任公司。中保投資有限責(zé)任公司擔(dān)任普通合伙人，負(fù)責(zé)基金設(shè)立、募集和管理。有限合伙人由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者擔(dān)任。基金設(shè)立、募集和管理遵循法律法規(guī)規(guī)定和市場規(guī)則。中保投資有限責(zé)任公司應(yīng)根據(jù)公司法規(guī)定，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，按照市場化方式組建管理團(tuán)隊(duì)，建立有效激勵(lì)約束機(jī)制。
《方案》明確了投資范圍，基金緊密圍繞國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展戰(zhàn)略開展投資，主要投向“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶等戰(zhàn)略項(xiàng)目，拉動(dòng)力強(qiáng)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益好的棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施、重大水利工程、中西部交通設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國際產(chǎn)能合作和“走出去”重大項(xiàng)目等。基金和中保投資有限責(zé)任公司應(yīng)在協(xié)議和章程中明確直接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最低比例。在此基礎(chǔ)上，基金可投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流、健康養(yǎng)老、能源資源、信息科技、綠色環(huán)保、中小微企業(yè)等領(lǐng)域。
在退出機(jī)制方面，《方案》明確，基金以股權(quán)方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購、股權(quán)置換等方式退出；以債權(quán)方式投資的，應(yīng)當(dāng)明確投資期限和增信安排，按投資協(xié)議約定到期退出；以優(yōu)先股或夾層基金等方式投資的，應(yīng)明確股權(quán)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出方式。基金應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定和市場化原則，與項(xiàng)目方約定發(fā)生重大不利情形的退出方式，保障基金資產(chǎn)安全。
但是由于金融行業(yè)關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈，相關(guān)立法的修改和調(diào)整速度不會(huì)太快，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時(shí)日。這會(huì)大大限制金融機(jī)構(gòu)發(fā)展金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的步伐和進(jìn)度，所以短期之內(nèi)難見效益（詳見表1）。
2 混業(yè)經(jīng)營背景下改進(jìn)金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)的可行性策略
2.1 完善金融保險(xiǎn)基金運(yùn)作的立法程序
今年初以來，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營“大幕”逐漸開啟，多家銀行正在積極布局和嘗試，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營問題有望從立法層面得到解決，但由于涉及《商業(yè)銀行法》修法，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時(shí)日。專家和業(yè)內(nèi)人士表示，混業(yè)經(jīng)營將是中國金融改革的新機(jī)遇和新階段，尤其是在全面深化國企改革和推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略的背景下，銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營步伐將提速。此外，銀行混合所有制改革、不良貸款資產(chǎn)證券化也有望在下半年迎來新的機(jī)遇。
從我國立法的視角訂立《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)投資者保護(hù)法》：中國金融行業(yè)在對(duì)金融保險(xiǎn)投資人的保護(hù)立法層面還位于相當(dāng)滯后的階段，金融實(shí)體退出市場的狀況比較常見，然而大部分金融機(jī)構(gòu)還是在依賴救援的狀況下化解運(yùn)營沖突。截止到目前，中國還缺少有效的儲(chǔ)蓄保護(hù)法，只從行政行規(guī)的視角頒布了《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》等幾種法律規(guī)章。因此，中國應(yīng)參考國際上金融領(lǐng)域的先進(jìn)法典文獻(xiàn)，并在參考的前提下訂立《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)投資者保護(hù)法》。讓綜合性金融保險(xiǎn)基金的職權(quán)以及目標(biāo)更加明晰。
明確綜合性金融保險(xiǎn)基金對(duì)應(yīng)的肅清金融市場競爭環(huán)境的職能，進(jìn)行金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)合理管控以及金融實(shí)體破產(chǎn)預(yù)案的實(shí)施等等。同時(shí)，應(yīng)從立法視角出發(fā)，讓綜合性金融保險(xiǎn)基金的運(yùn)轉(zhuǎn)更為順暢；職責(zé)范疇、賠償準(zhǔn)則更為明晰，并明確其對(duì)應(yīng)的職權(quán)：
淤合理監(jiān)管金融實(shí)體的信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等狀況；
于第一時(shí)間化解金融保險(xiǎn)基金運(yùn)作中的矛盾和沖突；
盂對(duì)金融實(shí)體的破產(chǎn)保護(hù)應(yīng)第一時(shí)間處理。
在這樣的前提下，法律賦權(quán)要旨：
淤獲得對(duì)應(yīng)的經(jīng)營信息；
于對(duì)有關(guān)的檢查職權(quán)以及處理職權(quán)進(jìn)行明確。
2.2 加快混合所有制改革，為金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)設(shè)良好的政策環(huán)境
銀行業(yè)跨界經(jīng)營主要表現(xiàn)為獲得A 股券商牌照。銀行取得券商牌照是與利率市場化等相對(duì)應(yīng)的政策，給予銀行新的投資渠道，以消化利率市場化帶來的沖擊。銀行取得券商牌照將使銀行進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，從而豐富銀行在融資業(yè)務(wù)方面的渠道。一般來講，大銀行會(huì)優(yōu)先獲得，因?yàn)轱L(fēng)控完善，有H 股券商牌照。可能的路徑是，新設(shè)或者由H 股券商收購一個(gè)A 股券商。股份行會(huì)先發(fā)展大資管業(yè)務(wù)，待條件成熟后再獲得券商牌照。
對(duì)于銀行業(yè)混改，除商業(yè)銀行自身的動(dòng)力外，監(jiān)管部門也在不斷“加油”。銀監(jiān)會(huì)將積極推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)管理架構(gòu)改革。持續(xù)深化事業(yè)部制改革，促進(jìn)“部門銀行”向“流程銀行”轉(zhuǎn)變；積極推進(jìn)專營部門改革；探索對(duì)金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革試點(diǎn)。
2.3 構(gòu)建綜合性金融商品投資人保護(hù)基金，貫徹功能性金融監(jiān)管模式
功能性監(jiān)管傾向于將金融領(lǐng)域、金融客戶和金融類產(chǎn)品從本質(zhì)視角實(shí)施解析，將金融功能相似的實(shí)施統(tǒng)一整理，實(shí)施科學(xué)、完善的功能性監(jiān)管。例如：英國在21 世紀(jì)初頒布了《金融服務(wù)與市場法》，實(shí)施全面監(jiān)管；美國在21 世紀(jì)初，頒布了《多德-弗蘭克法案》，達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)全方位金融監(jiān)管的目的等等。
種種現(xiàn)象表明：全球各個(gè)國家都在金融行業(yè)實(shí)施了功能性全方位監(jiān)管。這種監(jiān)管手段的動(dòng)因是金融混業(yè)經(jīng)營方式的使用，金融混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)生致使相異金融機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)了交叉業(yè)務(wù)監(jiān)管；但是交互性的監(jiān)管系統(tǒng)仍然缺乏。所以，其綜合性功能監(jiān)管手段也開始出現(xiàn)。
從全球各個(gè)國家啟動(dòng)綜合性功能監(jiān)管的態(tài)勢來說，應(yīng)設(shè)置綜合性金融產(chǎn)品投資人保護(hù)基金，在金融領(lǐng)域陸續(xù)推動(dòng)功能性金融監(jiān)管模式的確立和使用。
2.4 維護(hù)投資人權(quán)利和利益
在以往的金融經(jīng)營手段中，各個(gè)金融實(shí)體間有分工明確的分業(yè)經(jīng)營，任意金融實(shí)體都在履行自身的責(zé)任以及義務(wù)。所以，權(quán)衡到各金融行業(yè)的職能性以及特別性，應(yīng)根據(jù)實(shí)際狀況進(jìn)行金融監(jiān)管。
然而，伴隨中國金融行業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大的混業(yè)經(jīng)營，“金融產(chǎn)品”已經(jīng)有替代保險(xiǎn)產(chǎn)品、銀行產(chǎn)品、證券期貨產(chǎn)品的趨勢，進(jìn)而推動(dòng)以往的金融法向綜合性、維護(hù)投資人以及消費(fèi)人的利益和權(quán)利過渡，金融服務(wù)者模式逐漸替代以往的金融機(jī)構(gòu)組織模式。
2.5 綜合性互聯(lián)網(wǎng)金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢
隨著微信、QQ、淘寶、360 瀏覽器等互聯(lián)網(wǎng)工具產(chǎn)生的數(shù)據(jù)被搜集分析，延伸出了很多金融服務(wù)（如圖2 所示）。例如消費(fèi)金融、信用卡、住房貸款與淘寶網(wǎng)店經(jīng)營貸款等。從這些延伸中可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融的一種提升，能夠有效補(bǔ)充目前中國以銀行業(yè)為主導(dǎo)的間接融資渠道。在全球Wi-Fi 時(shí)代，銀行理財(cái)師可以遠(yuǎn)離網(wǎng)點(diǎn)在不同地點(diǎn)通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)程金融保險(xiǎn)基金運(yùn)作。互聯(lián)網(wǎng)的加入必然促進(jìn)傳統(tǒng)金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)朝著更便捷、更專業(yè)化的方向持續(xù)發(fā)展。
3 混合經(jīng)營背景下平安銀行金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)例研究2014 年，平安人壽正式接到《關(guān)于核準(zhǔn)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格的批復(fù)》，成為業(yè)內(nèi)第三家獲得該業(yè)務(wù)資格的保險(xiǎn)公司。該業(yè)務(wù)資格的獲得，意味著未來客戶將有可能通過平安壽險(xiǎn)的人購買到所需要的基金產(chǎn)品，享受到更全面的綜合金融服務(wù)。同時(shí)，此舉也將為平安人壽帶來新的營收增長點(diǎn)，并加速推動(dòng)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)人向綜合金融個(gè)人客戶經(jīng)理的轉(zhuǎn)型。
2013 年6 月，保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銷售證券投資基金管理暫行規(guī)定》，將保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司和保險(xiǎn)公司明確為新的基金銷售主體。在基金銷售資格申請中，平安人壽借助平安集團(tuán)綜合金融的優(yōu)勢，確定平安銀行作為基金業(yè)務(wù)監(jiān)管銀行，平安銀行第三方基金銷售系統(tǒng)（金橙管家）作為基金銷售系統(tǒng)。平安人壽于2014 年6 月初向監(jiān)管機(jī)關(guān)提交資格申請，并于7 月通過現(xiàn)場檢查，順利獲得基金銷售業(yè)務(wù)資格批復(fù)。
金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)資格獲批后發(fā)展至今，通過平安人壽的平臺(tái)辦理相關(guān)基金業(yè)務(wù)客戶不斷增多，這說明越來越多的客戶能夠充分享受到更全面的綜合金融服務(wù)帶來的簡單便利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014 年7 月到2015 年6 月間，平安人壽保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤122.19 億元，銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤最大達(dá)到149 億元，占集團(tuán)總凈利潤的43豫。可見，金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)為銀行創(chuàng)造的利潤十分可觀。除此以外，金融保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)的運(yùn)行有效促進(jìn)了人向綜合金融客戶經(jīng)理轉(zhuǎn)型。獲得證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格后，下一步將持續(xù)加強(qiáng)公司在代銷基金業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)、推動(dòng)及風(fēng)控方面的能力，同時(shí)積極推動(dòng)相關(guān)人員在代銷基金業(yè)務(wù)上的資質(zhì)認(rèn)證和專業(yè)技能提升，一如既往地為廣大客戶提供“簡單便捷、友善安心”的服務(wù)。
關(guān)鍵詞：銀行轉(zhuǎn)型 供給側(cè)改革 發(fā)展路徑
中圖分類號(hào)：F830
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2017）01-182-02
一、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策解析
我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期政策消化期“三期疊加”階段以及新常態(tài)，其關(guān)鍵并非在于有效需求不足，而是“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”：一方面生產(chǎn)出大量無效的產(chǎn)能，另一方面本土企業(yè)卻又沒有能力滿足不斷升級(jí)的消費(fèi)需求。因而，從供給側(cè)入手加快提高各種資源配置效率的要求也日益迫切，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)運(yùn)拉開大幕。
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，簡稱供給側(cè)改革，是我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域由注重需求管理變?yōu)樽⒅毓┙o管理的重大改革，是適應(yīng)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、緩解當(dāng)前各種矛盾而提出的具有中國特色的發(fā)展思路。具體而言，就是要用中國特色政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)為核心的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，清理僵尸企業(yè)、淘汰落后產(chǎn)能，通過將發(fā)展方向鎖定創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、新興領(lǐng)域以創(chuàng)造新增長點(diǎn)刺激消費(fèi)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和數(shù)量。
日前，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組提出的“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)改革”的思想時(shí)，部署了以下四項(xiàng)措施：化解產(chǎn)能過剩、開展降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本行動(dòng)、化解房地產(chǎn)庫存以及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，供給側(cè)改革帶來的可預(yù)見性產(chǎn)業(yè)變革突出點(diǎn)主要有二：一是三大產(chǎn)業(yè)的比重變化和要素流動(dòng)新分配，減稅降費(fèi)將極大降低企業(yè)生產(chǎn)成本，技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)將加速折舊和去產(chǎn)能化，與此同時(shí)將對(duì)勞動(dòng)力提高要求，將進(jìn)一步加速勞動(dòng)力跨地域、跨部門的流轉(zhuǎn)，且人力資本的價(jià)值愈發(fā)凸顯；二是新興消費(fèi)品市場與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的更多發(fā)展機(jī)會(huì)，二胎開放、教育發(fā)展、“一帶一路”等戰(zhàn)略相關(guān)政策出臺(tái)，必將提升教育產(chǎn)品、養(yǎng)老服務(wù)、旅游產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的供給，尤其是金融、消費(fèi)信貸、教育培訓(xùn)、養(yǎng)老醫(yī)療等專業(yè)化程度高且知識(shí)型人才集中的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開始著力提供高品質(zhì)、定制化、具備前瞻性的服務(wù)。
二、銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)淺析
隨著我國經(jīng)濟(jì)粗放式增長的結(jié)束，銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張階段也接近尾聲。商業(yè)銀行在當(dāng)前的發(fā)展中需要努力探尋兼顧短期效益與長期調(diào)整的道路，既面臨對(duì)接供給側(cè)改革帶來的新機(jī)遇，同時(shí)面臨著自身的轉(zhuǎn)型壓力與挑戰(zhàn)。
（一）銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革的機(jī)遇
供給側(cè)改革正在加快推進(jìn)銀行業(yè)金融改革創(chuàng)新的步伐，銀行需回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，通過提升管理效率、經(jīng)營水平和有效金融供給，產(chǎn)生新一輪的生產(chǎn)力躍升，真正引領(lǐng)金融新常態(tài)。銀行業(yè)通過創(chuàng)造新供給，提高供給質(zhì)量，擴(kuò)大消費(fèi)需求，可以在實(shí)現(xiàn)自身信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上破解資產(chǎn)質(zhì)量下降難題和盈利增長瓶頸。當(dāng)前供給側(cè)改革給商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇主要有以下三個(gè)方面：
一是有利于優(yōu)化銀行業(yè)金融服務(wù)環(huán)境。供給側(cè)改革致力于提高供給質(zhì)量和供給效率，以此培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，這對(duì)于提升銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)大環(huán)境具有重要意義。面對(duì)更加開放、競爭加劇的銀行業(yè)市場環(huán)境服務(wù)環(huán)境，需不斷構(gòu)建與時(shí)俱進(jìn)的行業(yè)監(jiān)管方式和行業(yè)服務(wù)規(guī)范體系，以法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則保證銀行業(yè)的持續(xù)有序經(jīng)營。
二是有利于為銀行業(yè)積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明方向。在供給側(cè)改革背景下，銀行業(yè)要實(shí)現(xiàn)自身D型發(fā)展，就要以穩(wěn)健服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，找準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)，抓住改革機(jī)制催生出的新的市場需求。而隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重的大調(diào)整，銀行業(yè)將適當(dāng)調(diào)整存量、整合產(chǎn)量，其信貸資源和金融服務(wù)將主要投向代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和企業(yè)，例如積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)債券發(fā)行、資本運(yùn)作、跨境并購等的綜合融資需求。
三是有利于改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)前商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)主要集中在四大產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，供給側(cè)改革去產(chǎn)能、去庫存的目標(biāo)與商業(yè)銀行存量信貸資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化的訴求是一致的，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿給以股權(quán)融資業(yè)務(wù)、并購重組業(yè)務(wù)見長的投行業(yè)務(wù)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。例如銀行業(yè)密切關(guān)注房貸集中度，統(tǒng)籌房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)防范。
（二）銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革的壓力與挑戰(zhàn)
當(dāng)前“三期疊加”效應(yīng)，互聯(lián)網(wǎng)金融大幅分流銀行業(yè)收入且增幅不斷上升，銀行業(yè)面臨著利率市場化與降準(zhǔn)降息的雙重沖擊，凈息差收窄，凈利潤增速降低，不良貸款率卻在攀升，在對(duì)接供給側(cè)改革面臨的自身轉(zhuǎn)型壓力和挑戰(zhàn)時(shí)主要有以下三個(gè)方面：
一是壞賬上升與信貸管理負(fù)擔(dān)加重。“三去一降一補(bǔ)”調(diào)整首沖銀行的信貸管理，尤其在舊產(chǎn)能過剩和“三高”行業(yè)以及已經(jīng)喪失經(jīng)營活力的僵尸企業(yè)中引入退出機(jī)制后，原有的不良貸款將極有可能轉(zhuǎn)化為壞賬，而不良資產(chǎn)處于大幅折價(jià)且拐點(diǎn)難現(xiàn)。因此，銀行業(yè)若不及時(shí)將信貸資源對(duì)接到高端制造和創(chuàng)新機(jī)制中，則將承受更大的資金壓力和信貸質(zhì)量管理的負(fù)擔(dān)。
二是基礎(chǔ)資產(chǎn)淡化趨勢下的企業(yè)估值與服務(wù)定價(jià)難。新技術(shù)和新科技為代表的供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶來的更多是服務(wù)模式和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，更重視人力資本和技術(shù)知識(shí)的投入，而非企業(yè)固定資產(chǎn)的再投入。另外，國務(wù)院對(duì)供給側(cè)改革的意見中提出“鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展創(chuàng)新型非抵押類貸款模式，發(fā)展融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)”，銀行業(yè)從原先鎖定的企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向非抵押貸款模式，這將失去對(duì)企業(yè)估值的依據(jù)，也難以為后續(xù)金融服務(wù)進(jìn)行定價(jià)，更難以預(yù)計(jì)利潤空間。鑒于此，銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革中緊跟前沿產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的發(fā)展仍亟待定奪。例如，股權(quán)投資仍是相對(duì)陌生的領(lǐng)域，如何確保資金的安全卻是銀行業(yè)將要持續(xù)面臨的另一挑戰(zhàn)。
三是組織架構(gòu)和人才專業(yè)上的挑戰(zhàn)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，跨地區(qū)經(jīng)營的世界知名銀行在面臨利率市場化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)時(shí)均實(shí)施了組織模式變革和流程再造。供給側(cè)改革對(duì)銀行業(yè)服務(wù)效率和專業(yè)程度提出更高要求，內(nèi)部資源的優(yōu)化配置和金融服務(wù)水平均需大幅提升，銀行業(yè)目標(biāo)是要搭建以客戶為中心的組織體系，例如前臺(tái)按客戶群體建立條線化、專業(yè)化的運(yùn)營體系，同時(shí)將中后臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理以及資源配置等嵌入業(yè)務(wù)條線，增加業(yè)務(wù)條線的話語權(quán)，建立責(zé)權(quán)利配套的運(yùn)行體系，釋放生產(chǎn)力、提高組織運(yùn)行效率。這些都需銀行配備專業(yè)性強(qiáng)、運(yùn)作效率高的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，在人才專業(yè)性和技術(shù)保障性上均提出新目標(biāo)和高要求。
三、銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革的發(fā)展路徑探析――以浙江省為例
近幾年，浙江省陸續(xù)實(shí)施打造特色小鎮(zhèn)、“三改一拆”、“四換三名”、“五水共治”等戰(zhàn)略，這一系列有破有立、轉(zhuǎn)換動(dòng)力的轉(zhuǎn)型升級(jí)組合拳究其本質(zhì)則是圍繞供給側(cè)改革開展的先行實(shí)踐。浙江省銀行業(yè)不良貸款季度環(huán)比增幅在趨緩，但總體可控，省銀監(jiān)局則已制定銀行業(yè)支持“一帶一路”和長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的指導(dǎo)意見，引導(dǎo)銀行業(yè)全力保障國家戰(zhàn)略落地和浙江省各類重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。鑒于上述銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)浙江省銀行業(yè)對(duì)接供給側(cè)改革蓄勢增能的發(fā)展路徑。
一是強(qiáng)化重點(diǎn)項(xiàng)目的資金保障，發(fā)展優(yōu)勢企業(yè)的并購金融。浙江省銀行業(yè)應(yīng)繼續(xù)結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策和地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸保障，大力支持“五水共治”、七大f億產(chǎn)業(yè)、特色小鎮(zhèn)建設(shè)、江海聯(lián)運(yùn)等國家戰(zhàn)略落地和省內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。應(yīng)對(duì)供給側(cè)改革中日益發(fā)展的并購金融，銀行業(yè)可發(fā)展相應(yīng)的并購貸款、財(cái)務(wù)顧問、法律監(jiān)管等綜合性并購金融服務(wù)，支持優(yōu)勢企業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展收購兼并，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)、管理以及品牌的全面提升。
二是嚴(yán)控資產(chǎn)質(zhì)量的組合管理，加強(qiáng)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范。從完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度，可實(shí)施從行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和客戶等維度的“退、壓、限、控、進(jìn)”差異化措施進(jìn)行有效地資產(chǎn)組合管理。從改善信貸架構(gòu)和流程角度，需加強(qiáng)大數(shù)據(jù)和信息化技術(shù)在信貸管理尤其是貸后管理領(lǐng)域的應(yīng)用，著力提高自動(dòng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，統(tǒng)籌信貸增量和存量管理。從審慎處置不良資產(chǎn)角度，可建立起不良資產(chǎn)綠色處置通道，積極參與資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)等不良資產(chǎn)處置新途徑。從風(fēng)險(xiǎn)防范角度，需持續(xù)健全全口徑風(fēng)險(xiǎn)管理體系，發(fā)揮監(jiān)管效力，實(shí)現(xiàn)對(duì)跨界、跨市場、跨境風(fēng)險(xiǎn)的總體把控。
三是推動(dòng)建立政銀企信息溝通機(jī)制，著力“三去一降一補(bǔ)”方向改革。關(guān)于穩(wěn)妥有序去產(chǎn)能，可積極配合地方政府科學(xué)確定名單、分類處置方案和資產(chǎn)保全計(jì)劃，把握退出方式、節(jié)奏和力度，循序漸進(jìn)，支持出清，保護(hù)債權(quán)，防止處置不當(dāng)引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于多措并舉去杠桿，浙江省銀行業(yè)信貸增幅正在理性回歸，但仍需進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸資源配置，綜合運(yùn)用售后回租融資、投貸聯(lián)動(dòng)、直接融資等方式降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。關(guān)于差別措施去庫存，重點(diǎn)支持實(shí)力較強(qiáng)的大型房地產(chǎn)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)普通商品住房項(xiàng)目，但對(duì)住宅用地供應(yīng)遠(yuǎn)超實(shí)際需求、庫存消化壓力較大的三、四線城市和資質(zhì)較低的中小開發(fā)企業(yè)持更加審慎的信貸政策。關(guān)于疏堵結(jié)合降成本，浙江省銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入有所回落，可圍繞提效讓利、增值讓利、防空轉(zhuǎn)讓利等規(guī)范展業(yè)，并通過縮短融資鏈條、提高服務(wù)效率、創(chuàng)新還款方式，支持直接融資等，提升金融服務(wù)質(zhì)效的同時(shí)降低融資成本。關(guān)于聚焦優(yōu)化補(bǔ)短板，浙江銀行業(yè)則可持續(xù)大力發(fā)展普惠金融的基礎(chǔ)上，發(fā)展綠色金融、小微金融、“三農(nóng)”金融、扶貧金融，支持浙江補(bǔ)齊生態(tài)環(huán)境和農(nóng)業(yè)農(nóng)村建設(shè)短板。
四是改革組織架構(gòu)和考核機(jī)制，組建專營機(jī)構(gòu)和專門團(tuán)隊(duì)。2015年嘉興開展科技金融試點(diǎn)，創(chuàng)新“雙創(chuàng)”系列產(chǎn)品400余個(gè)，支持創(chuàng)業(yè)客戶近10萬戶，成效顯著。因此可重點(diǎn)推進(jìn)組織架構(gòu)、考核機(jī)制改革，設(shè)立專營機(jī)構(gòu)、專門團(tuán)隊(duì)、金融專家?guī)斓龋诳蛻魷?zhǔn)入、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值、風(fēng)險(xiǎn)控制、降低成本等各方面突破并有效激勵(lì)，擴(kuò)大“雙創(chuàng)”金融服務(wù)覆蓋面。此外，可按實(shí)際情況設(shè)立客戶專營支行或?qū)I部門深化客戶金融工作和拓寬融資渠道，加大支持科技創(chuàng)新型企業(yè)，積極爭取投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，加強(qiáng)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商、股權(quán)交易中心等合作，提升專業(yè)化高效率的精準(zhǔn)服務(wù)。
五是基于互聯(lián)網(wǎng)金融的資源整合與創(chuàng)新，完善對(duì)接供給側(cè)改革的支持性信息平臺(tái)。浙江省互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)一直走在全國前列，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“金融+”的持續(xù)深度發(fā)展正在改變著省內(nèi)金融業(yè)態(tài)，要求浙江銀行業(yè)不斷刷新視角和方法重構(gòu)客戶關(guān)系和創(chuàng)新服務(wù)模式。不同于上述團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才的軟實(shí)力建設(shè)，完善對(duì)接供給側(cè)改革的支持性信息平臺(tái)則是基礎(chǔ)工作和硬環(huán)境建設(shè)，可包括中小企業(yè)融資平臺(tái)、小微金融評(píng)價(jià)體系、銀行業(yè)押品資產(chǎn)交易信息、企業(yè)授信總額聯(lián)合管理、監(jiān)管導(dǎo)向等綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，使之網(wǎng)絡(luò)化、信息化、批量化、安全化發(fā)展，從線上線下雙渠道進(jìn)一步創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程，推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)智能化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)調(diào)差異化客戶體驗(yàn)和綜合營銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)、風(fēng)控的O2O融合。
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