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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的形成，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關(guān)鍵詞：金融危機；形成機理；經(jīng)濟效應(yīng)
2008年下半年以來，由次貸危機導(dǎo)致的美國金融危機引發(fā)了全球金融危機。在其影響下，全球經(jīng)濟陷入衰退，金融業(yè)遇到了空前的危機，一些實力雄厚的銀行頃刻間倒塌，各國匯率大幅度波動，企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。
一、金融危機的形成機理
（一）金融危機的導(dǎo)火索——次貸危機
次貸危機是由于一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的，通過大量金融衍生產(chǎn)品把其他金融機構(gòu)卷入了這次危機，通過各種途徑影響到整個世界。美國房地產(chǎn)貸款市場大致可分為三類：優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場、次級貸款市場。“次級”及“優(yōu)質(zhì)級”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級按揭貸款是面向信用程度較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的和收入不高的借款人。在美國，次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2~3個百分點，貸款機構(gòu)的收益也比較高，所以次級貸款對放貸機構(gòu)來說是一項高回報的業(yè)務(wù)。但由于次級貸款對借款人的信用要求較優(yōu)質(zhì)級貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級房貸機構(gòu)面臨的風(fēng)險也更大。為了轉(zhuǎn)移次級按揭貸款的巨大風(fēng)險，美國金融界采用了次級貸款證券化的方法，把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家。如此多的次級貸款收不回來導(dǎo)致國內(nèi)投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險公司的保險業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機。
（二）金融危機的根源
僅僅次貸危機還不足以造成美國此前如此嚴(yán)重的金融危機，它的根源更深更廣。
1.美聯(lián)儲降息與房地產(chǎn)降溫。美國長期的低利率政策刺激了美國經(jīng)濟的增長，同時也帶來了房地產(chǎn)市場的過度繁榮。在利益的刺激下，衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲降息后，房地產(chǎn)市場迅速降溫，違約現(xiàn)象頻現(xiàn)，直接造成了金融機構(gòu)的流動性不足。
2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過度創(chuàng)新，銀行發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個人，這樣就把風(fēng)險層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機構(gòu)。
3.金融信息披露不充分。金融市場存在信息不對稱與道德風(fēng)險。由于激烈的競爭，在美國次級抵押貸款的發(fā)放中，貸款經(jīng)紀(jì)商為增加業(yè)務(wù)量，獲取更大的利潤，有意或無意地放松對借款人的調(diào)查，并且降低貸款的標(biāo)準(zhǔn)。一些貸款機構(gòu)或其人有意不向借款申請人披露有關(guān)次級抵押貸款的風(fēng)險，甚至提供虛假借貸信息誘騙申請人借款。當(dāng)情況發(fā)生變化即房價下跌時，這些低收入借款人將無法還清貸款，貸款機構(gòu)也因此陷入風(fēng)險之中。
4.政府監(jiān)管不力。由于政府忽視信貸風(fēng)險的控制，金融衍生品的發(fā)展超越了金融監(jiān)管的范圍。監(jiān)管機構(gòu)對金融衍生品的評估與監(jiān)督責(zé)任完全放手給私人證券評級機構(gòu)，給其留下了太多的操作空間，這對金融危機起到了推波助瀾的作用。
5.全球經(jīng)濟失衡。美國在金融市場上的比較優(yōu)勢引起全球流動性約束不對稱，其資本市場泡沫產(chǎn)生的財富效應(yīng)而導(dǎo)致了美國的過度消費造成全球經(jīng)濟失衡。當(dāng)經(jīng)濟失衡超出了各國經(jīng)濟的承受范圍，全球性危機不可避免。
二、金融危機的國際傳導(dǎo)機制
由于世界金融市場聯(lián)系越來越緊密，金融創(chuàng)新不斷產(chǎn)生新的金融衍生工具，一國發(fā)生金融危機會引起他國和地區(qū)金融市場不穩(wěn)定乃至危機，直至全球的金融安全、金融穩(wěn)定。
（一）國際貿(mào)易傳導(dǎo)
一國發(fā)生金融危機可以通過國際貿(mào)易途徑，導(dǎo)致與其有直接或間接貿(mào)易關(guān)系的國家面臨經(jīng)濟狀況惡化，進而引發(fā)他國的金融危機，影響全球經(jīng)濟。首先，美元的貶值降低了其他國家出口商品的競爭力，特別是與美國出口商品構(gòu)成同質(zhì)性競爭關(guān)系的國家和地區(qū)。其次，美國是世界最大的消費市場，經(jīng)濟衰退直接降低其進口需求，其他國家出口放緩。
（二）金融機構(gòu)傳導(dǎo)
在金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速和金融機構(gòu)全球化趨勢下，金融機構(gòu)間復(fù)雜的資金聯(lián)系也會導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。在此次金融危機中，與美國金融聯(lián)系最為緊密的歐洲更是首當(dāng)其沖。英國、荷蘭、瑞士等國的大型金融機構(gòu)頻頻告急。美國新世紀(jì)金融公司提出破產(chǎn)申請以后，法國巴黎銀行、德國工業(yè)銀行以及瑞聯(lián)銀行等多家歐洲銀行由于參與美國房地產(chǎn)次級抵押貸款相關(guān)證券的投資而遭到巨大財務(wù)損失。其中，次貸衍生產(chǎn)品本身帶來的金融機構(gòu)間的資金聯(lián)系，增大了金融危機通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)的幾率。
（三）預(yù)期傳導(dǎo)
預(yù)期傳導(dǎo)機制指的是，即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機也會產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。因為一個國家發(fā)生危機，會影響到另一些類似國家的市場預(yù)期，進而影響到投機者的信心與預(yù)期，導(dǎo)致投機者行為對這些國家的貨幣沖擊，最終形成金融危機的蔓延與擴散。一國發(fā)生金融危機后，投資者會根據(jù)所掌握的情況重估所投資該國的風(fēng)險，據(jù)此會改變自己的資產(chǎn)組合，導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。
（四）國際資本流動傳導(dǎo)
金融危機會導(dǎo)致國際資本流動性加大。如果流動性沖擊過大，一國發(fā)生的危機使投資者在尚未受到危機影響的國家出售他們持有的資產(chǎn)，從而引發(fā)該國金融市場的動蕩。這一過程也將導(dǎo)致金融危機在國與國之間進行傳導(dǎo)。一國的危機還會減少市場參與者的流動性，迫使投資者重新安排他們的資產(chǎn)組合，以滿足利潤、監(jiān)管和流動性方面的要求。
現(xiàn)代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場上的資金流動，直接影響國際金融資源在全球范圍內(nèi)的配置，使得各類金融交易的供求關(guān)系和價格信號不穩(wěn)定性增強。這一傳導(dǎo)過程主要通過機構(gòu)投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合實現(xiàn)。投資者一般都會將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經(jīng)濟體國家而言，由于新興市場的金融資產(chǎn)的風(fēng)險性和收益性相類似，一個新興市場國家有價證券收益率的變化導(dǎo)致跨國機構(gòu)投資者對其證券組合中其他發(fā)展中國家，或相鄰近及貿(mào)易聯(lián)系緊密國家的資產(chǎn)進行調(diào)整，從而引發(fā)危機在不同國家之間傳導(dǎo)。
三、金融危機對經(jīng)濟發(fā)展傳導(dǎo)路徑
金融危機，導(dǎo)致全球各國投資信心受挫，消費支出萎縮，失業(yè)率攀升。按照金融危機的傳導(dǎo)機理，由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機，主要通過貿(mào)易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預(yù)期渠道四個傳導(dǎo)途徑直接或間接地影響著全球經(jīng)濟發(fā)展。
（一） 貿(mào)易渠道傳導(dǎo)
國際金融危機的貿(mào)易渠道傳導(dǎo)體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.美國進口需求減少，影響各國出口。美國是世界上最大的貿(mào)易國，主要依靠進口來維持國內(nèi)消費。金融危機發(fā)生以后，美國國民財富大幅縮水，居民消費支出減少，通過收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國家，進口需求直接減少，由此造成出口國企業(yè)利潤下降，經(jīng)濟受到?jīng)_擊。
2.美國作為全世界最重要的經(jīng)濟體，也影響著歐日以及世界其他國家的經(jīng)濟貿(mào)易，從而進一步影響中國對歐日等國家的出口。中國東部地區(qū)外貿(mào)依存度較大，許多企業(yè)面臨停產(chǎn)或倒閉威脅，用工需求減少。
3.金融危機導(dǎo)致貿(mào)易保護加劇。受金融危機沖擊最為直接的歐美等發(fā)達國家，出于對本國經(jīng)濟的保護，可能會實行貿(mào)易保護，反傾銷、反補貼等貿(mào)易壁壘的限制，也將中國的貿(mào)易企業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)。
（二）投資渠道傳導(dǎo)
1.美國金融機構(gòu)遭受巨額損失，為了達到最低資本金充足率和保證金要求，虧損的金融機構(gòu)大幅收縮對另一個國家的貸款，將危機傳導(dǎo)至下一個國家。由于國內(nèi)資本市場流動性嚴(yán)重不足，美國可能將部分海外資本撤回以確保國內(nèi)市場的穩(wěn)定，從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內(nèi)。隨著金融危機的蔓延，投資渠道傳導(dǎo)效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。
2.美國被認為是世界上金融系統(tǒng)最完善和最安全的投資市場，世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產(chǎn)。在國際資本市場低迷的情況下，國際投資也將受到較大影響。
（三）匯率渠道傳導(dǎo)
受國際金融危機的影響，美國、歐盟、日本等國不斷調(diào)整利率，使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇，最終導(dǎo)致上游原材料價格的大幅波動，對生產(chǎn)企業(yè)造成了劇烈的沖擊。河北企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，受能源和初級產(chǎn)品價格波動的影響較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，特別是不少中小企業(yè)缺乏應(yīng)對危機的能力，面臨更大的生存壓力。
（四） 預(yù)期渠道傳導(dǎo)
美國爆發(fā)金融危機，金融市場大幅調(diào)整，加之其“消費過剩”矛盾凸顯，使得企業(yè)和消費者形成對未來經(jīng)濟過于悲觀的預(yù)期。在這種預(yù)期的推動下，河北大多企業(yè)采取防御策略，大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對供應(yīng)商的原料采購，收縮投資，而居民減少消費，持幣觀望。我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)多為國外加工生產(chǎn)，在外部需求銳減的環(huán)境中，出現(xiàn)訂單急劇下降、企業(yè)投資減少，大多數(shù)企業(yè)對未來預(yù)期較低。
本次金融危機是近百年來最大的一次危機，是長期以來矛盾積累的總爆發(fā)，被形象地比喻為金融海嘯，說明了危機后果的嚴(yán)重性。此次金融危機的爆發(fā)，是由美國次貸危機引起的，但是，在次貸危機的背后卻存在著許多值得研究和探討的問題，這些問題不僅說明了美國虛擬經(jīng)濟的脆弱性，也說明了當(dāng)今世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和內(nèi)在矛盾的存在。
參考文獻：
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摘 要： 通過對安然公司和兩房公司發(fā)展歷程的考察，可以看出，美國在虛擬經(jīng)濟形成過程中，由于實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機爆發(fā)
>> 對世界金融危機的哲學(xué)思考 美國金融危機的思考及中國的應(yīng)對 由美國金融危機引發(fā)的思考 美國金融危機原因的深層次思考 美國金融危機與中國模式的再思考 美國金融危機的經(jīng)濟法思考 金融危機后的管理哲學(xué) 金融危機背后的“美國往事” 美國金融危機的性質(zhì) 美國金融危機的成因 美國金融危機的政府因素 美國的金融危機何時了? 金融危機中的美國 美國金融危機的反思 金融脆弱性與美國金融危機：理論與現(xiàn)實的思考 金融危機后美國金融監(jiān)管改革的思考 淺談美國金融危機 金融危機：一種政治哲學(xué)的解讀 以哲學(xué)的眼光洞察金融危機 金融危機下的消費思考 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l，2002-03-25.
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A Reflection on the U.S. Financial Crisis
Han Qiang
Abstract： By a detailed analysis of the development of the Enron and Fannie Mae- Freddie Mac， the author points out that during the formation of virtual economy， the United States slid into the imbalance of the real economy， and this has resulted in the outbreak of the financial crisis. The concept of virtual economic crisis is therefore put forward. The author also points out that we should carry on a deep reflection of the neo-liberal economic thinking mode.
Keywords： U.S. financial crisis，virtual economic crisis，neo-liberalism
關(guān)鍵詞：國際金融危機；傳導(dǎo)機制；分析
隨著我國綜合國際的不斷增強，眾多國家都相繼與我國建立良好關(guān)系，并加強了經(jīng)濟貿(mào)易往來。雖然我國目前在國際金融危機下所受到的影響并不大，但是也不萌忽視其破壞力，必須加強對國際金融危機傳導(dǎo)機制的研究，時刻防范危機的爆發(fā)，以保證我國經(jīng)濟、社會穩(wěn)定發(fā)展。
一、國際金融危機傳導(dǎo)機制概述
在經(jīng)濟全球化的作用下，各國經(jīng)濟相互促進相互影響，一旦發(fā)生金融危機，便會立即迅速傳導(dǎo)至另一個國家，并產(chǎn)生一些列的連鎖反應(yīng)，造成多國多行業(yè)的經(jīng)濟損失，這便是國際金融危機。這一金融危機主要由多種因素所導(dǎo)致，其爆發(fā)具有難以避免的特征。國際金融危機傳導(dǎo)機制主要分為四種形式。第一種是季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)，就是指一些具有相似因素的國家，在金融危機發(fā)生時，相繼受到投機性沖擊，從而引發(fā)了金融危機傳導(dǎo)。這一傳導(dǎo)機制的典型代表為2007年的美國次貸危機所引發(fā)的國際金融危機[1]。第二種是凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)，這一傳導(dǎo)方式的引發(fā)主要是由于金融危機無法被宏觀基本面數(shù)據(jù)解釋[2]。其中主要涉及了自我實現(xiàn)和多重均衡理論，一旦一個國家發(fā)生金融危機，就會使另一個國家的經(jīng)濟出現(xiàn)貨幣貶值、資本外流等情況，形成“環(huán)的均衡”。第三種是羊群效應(yīng)傳導(dǎo)，主要是由于小投資者相關(guān)信息缺乏，更愿意跟隨大投資者作出決策，從而產(chǎn)生的國際金融危機傳導(dǎo)。第四種是溢出效應(yīng)傳導(dǎo)，由于各國之間的經(jīng)濟聯(lián)系往往依靠金融和貿(mào)易，因而，金融及貿(mào)易溢出也成為了國際金融危機傳導(dǎo)的途徑。
二、國際金融危機的具體傳導(dǎo)方式
國際金融危機的具體傳導(dǎo)形式主要包括貿(mào)易交易、金融渠道等的傳導(dǎo)。貿(mào)易交易中的金融傳導(dǎo)，主要是在某一國家金融危機爆發(fā)之后，出現(xiàn)了貨幣貶值、消費者消費欲望和消費能力降低，與其他國家之間的經(jīng)濟貿(mào)易減少，從而使其他國家也受其影響的傳導(dǎo)形式。在這種形勢下，金融危機十分容易擴散，一國貨幣不斷貶值，其他國家的貨幣卻在不斷的升值，與其有貿(mào)易往來的國家出口貿(mào)易額會大大降低，而發(fā)生金融危機的國家，資金流動量也隨之減少，雙方都會出現(xiàn)經(jīng)濟受損的情況。例如美國在金融危機后，進口國外產(chǎn)品的數(shù)量不斷減少，與其有經(jīng)濟聯(lián)系的國家出口額降低，獲取的經(jīng)濟利益不斷減少，美國內(nèi)部很多資產(chǎn)價值縮水，金融機構(gòu)開始縮緊信貸，而對于具有超前消費意識的美國人民來說，這一措施對其正常生活產(chǎn)生了極大的影響，在經(jīng)濟受損的同時，也引發(fā)了民眾的恐慌，并通過貿(mào)易交易的方式將金融危機傳導(dǎo)向全世界。金融渠道傳導(dǎo)，主要是以匯率和利率作為傳導(dǎo)方式，以外匯市場和資本市場作為傳導(dǎo)途徑[3]。這一傳導(dǎo)方式與貿(mào)易交易傳導(dǎo)相比，具有破壞力更大、傳導(dǎo)速度更快的特征。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟全球化的形勢下，各國緊密相連，一旦一國發(fā)生金融危機，貨幣貶值，也就會引發(fā)持有其國債的其他國家債券縮水，出現(xiàn)經(jīng)濟虧損。該國從其他國家收回海外資金時，也會使相應(yīng)的國家出現(xiàn)股市、房價波動等情況，導(dǎo)致他國企業(yè)經(jīng)濟受損。
三、國際金融危機傳導(dǎo)機制抑制措施
為抑制國際金融危機傳導(dǎo)機制，提升本國防御能力，應(yīng)首先對出口市場進行調(diào)整，實現(xiàn)多元化發(fā)展。各國之間的經(jīng)濟聯(lián)系越緊密，尤其是在貿(mào)易方面，則所產(chǎn)生的貿(mào)易溢出效應(yīng)也就更加明顯。因而，在貿(mào)易交易上，不應(yīng)完全依賴某一國家，而要適當(dāng)調(diào)整出口市場，以多元化發(fā)展方式分散風(fēng)險，有效減輕金融危機所帶來的消極影響。其次，應(yīng)建立相應(yīng)的預(yù)警機制。雖然金融危機的爆發(fā)往往沒有征兆，但是在爆發(fā)前也會使經(jīng)濟運行中的一些不足顯現(xiàn)出來，通過預(yù)警機制的建立，能夠及時將其中存在的問題找出來，并對金融危機的發(fā)生時間、概率等進行預(yù)測，并便采取相應(yīng)應(yīng)措施，減輕其所造成的危害。最后，應(yīng)加強跨國金融機構(gòu)之間的合作。國際金融危機的傳導(dǎo)會影響多個國家，尤其一些跨國金融機構(gòu)，會出現(xiàn)較大的經(jīng)濟損失，因而，國家應(yīng)注重對這些機構(gòu)的監(jiān)管，并要求各機構(gòu)間能夠形成良好合作關(guān)系，在一家機構(gòu)出現(xiàn)金融危機時，減弱其向其他機構(gòu)的傳導(dǎo)效果，避免金融危機的大規(guī)模爆發(fā)。
四、結(jié)論
在當(dāng)前經(jīng)濟全球化背景下，各國之間聯(lián)系密切，一旦一國產(chǎn)生金融危機，將會快速傳導(dǎo)至其他國家，并形成大規(guī)模國際金融危機。因而，應(yīng)對國際金融危機傳導(dǎo)機制進行深入研究，通過調(diào)整出口市場、建立相應(yīng)預(yù)警機制、優(yōu)化各國跨國金融機構(gòu)合作關(guān)系等方式，避免或減輕金融危機影響，以促進本國經(jīng)濟健康發(fā)展。
作者:葉真卓 單位:湖北經(jīng)濟學(xué)院
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：次貸危機；金融危機；金融脆弱性；金融市場；房地產(chǎn)市場
作者簡介：胡星(1963－)，女，河南信陽人，河南財經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟學(xué)系教授，主要從事區(qū)域經(jīng)濟與房地產(chǎn)金融研究。
中圖分類號：F830.99；F171.20 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1096(2009)01－0138－04 收稿日期：2008－08－12
由始于2007年初的美國次貸危機所引發(fā)的世界金融風(fēng)暴正在全球迅速蔓延并持續(xù)惡化。金融創(chuàng)新的過度、信用監(jiān)管的缺失以及道德風(fēng)險的蔓延進一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩(wěn)定性，是導(dǎo)致此次金融危機的三大主因。
一、金融脆弱性理論回顧
金融脆弱性是指金融制度、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)(伍志文，2002)。金融脆弱性理論認為金融體系本身是不穩(wěn)定的，具有內(nèi)在脆弱性，因此金融風(fēng)險是普遍存在的，金融危機是不可避免的。
早期比較有影響的金融危機理論有費雪(1933)的債務(wù)一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩(wěn)定性假說。費雪認為金融體系的脆弱性是與債務(wù)的清償緊密相關(guān)的，實體經(jīng)濟部門的過度負債和經(jīng)濟下滑引起債務(wù)的清償。而債務(wù)的清償會導(dǎo)致貨幣的收縮和周轉(zhuǎn)率的下降。這些變化又會引起價格的下降、產(chǎn)出的減少、市場信心的減弱、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率的上升。因此，費雪認為金融體系的脆弱性是源自經(jīng)濟基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩(wěn)定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎(chǔ)之上。他指出，正是經(jīng)濟的繁榮埋下了金融動蕩的種子。他的基本觀點是，實體經(jīng)濟中存在著三種籌資，即抵補性籌資(投資項目收益率大于貸款利率，項目現(xiàn)金流人大于償債的現(xiàn)金流出)、投機性籌資(投資項目收益率大于貸款利率，項目現(xiàn)金流入小于償債的現(xiàn)金流出)和“龐齊”籌資(投資項目收益率小于貸款利率，項目現(xiàn)金流入也小于償債的現(xiàn)金流出)。這三種籌資在經(jīng)濟周期的不同時期所占比重不同：經(jīng)濟繁榮時期，后兩種籌資比例大幅度上升，金融風(fēng)險增大。伴隨著借款需求擴大，市場利率上升，企業(yè)利潤下降，市場情緒由樂觀向憂慮轉(zhuǎn)變并進一步向恐慌蔓延，企業(yè)倒閉，銀行借款急劇收縮，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格的快速下跌和全面金融危機的爆發(fā)。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，經(jīng)濟發(fā)展周期和經(jīng)濟危機不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)致的，而是經(jīng)濟自身發(fā)展必經(jīng)之路。
20世紀(jì)70年代以后的金融危機爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟危機的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化(魏波，2006)，并形成了三代較成熟的貨幣危機理論。第一論由保羅?克魯格曼(P.Krugman，1979)首次提出，并由羅伯特?福拉德等人(R.Flood和P.Garber，1985)加以完善和發(fā)展，認為宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)以及一國國內(nèi)信貸的無限制擴張是導(dǎo)致金融危機的根本原因。第二論以茅里斯?奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld，1994)為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進行動態(tài)博弈分析，認為政府對于私人部門預(yù)期所做出的反應(yīng)成為危機爆發(fā)的關(guān)鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機以后。許多學(xué)者跳出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。代表性人物是麥金農(nóng)和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風(fēng)險模型，強調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用，即道德風(fēng)險起初導(dǎo)致過度冒險，最后導(dǎo)致金融體系的崩潰。
二、對美國金融危機演變特征與金融體系脆弱性的分析
上述金融危機理論從不同側(cè)面揭示了各類金融危機形成的機理，也為我們認識和分析此次全球金融危機的脆弱性特征提供了理論依據(jù)。但由于金融危機的復(fù)雜性，引發(fā)金融危機的新因素不斷出現(xiàn)，也使這次金融危機呈現(xiàn)出新的特點。
這場席卷全球的金融風(fēng)暴首先由次貸危機引起。次貸危機即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。從產(chǎn)生根源上看，實際上它是由金融系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性特別是金融創(chuàng)新工具的濫用、信用和監(jiān)管缺失等所導(dǎo)致的一場貨幣危機、信用危機和道德危機，而通過危機的擴散，目前已演變?yōu)橐粓鱿到y(tǒng)性金融危機(即由于金融市場已經(jīng)不能再有效發(fā)揮其功能，因而趨于瓦解并對實體經(jīng)濟可能產(chǎn)生很大的不利影響的狀態(tài))和全球金融危機。
(一)次貸危機本質(zhì)上是信用危機和道德危機
根據(jù)上述金融危機理論，美國金融危機的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。Minsky(1982)認為，金融危機是資本主義制度的固有特征，它與這一制度下資本主義經(jīng)濟周期有關(guān)。由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，從而導(dǎo)致金融危機周而復(fù)始地出現(xiàn)。周期性出現(xiàn)的新的獲利機會總會導(dǎo)致人們的樂觀預(yù)期，并促使信貸過度擴張。另一方面，由于競爭壓力，為了保住客戶和市場，銀行常常會做出不謹(jǐn)慎的貸款決策。Krugman(1998)認為，由于政府對銀行和金融機構(gòu)的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力，使得銀行和金融機構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險問題。根據(jù)馬克思的分析，虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長，即金融系統(tǒng)超常發(fā)展，就是獨立的貨幣金融危機發(fā)生的基礎(chǔ)和條件。上述理論正是美國金融危機的最好映照，對本次金融危機的產(chǎn)生原因具有較強的解釋力和適用性。
從本質(zhì)上看，美國次貸危機是投資者擔(dān)心資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險所產(chǎn)生出來的信用危機，它源于次貸風(fēng)險，并借助金融衍生產(chǎn)品的渠道進行擴散。美國次貸危機正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導(dǎo)致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產(chǎn)生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負債較重的客戶提供的高風(fēng)險、高收益的貸款，次貸市場近年來迅速擴張，市場規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是，隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌趨向，次級按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約，而其違約風(fēng)險通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，動搖了市場信心，銀行紛紛收緊融資條件，借貸機構(gòu)、基金公司等資金鏈開始斷裂，導(dǎo)致脆弱的金融市場失控，危機最終爆發(fā)。
而更讓人意想不到的是，一向以制度健全、市場完善、運作規(guī)范和信用優(yōu)良而著稱的美國金融市場，恰恰在監(jiān)管和信用方面出了大問題，整個住房市場和房貸市場各個環(huán)節(jié)充滿
了欺詐和貪婪，銀行和金融機構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正性(理查德?比特納，2008)。從貸款經(jīng)紀(jì)商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機構(gòu)，從建筑商到房地產(chǎn)中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運作，亂象叢生；降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、貪婪地運用金融創(chuàng)新能力和過剩的流動性，瘋狂的市場擴張，事后相互推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等，這一切更加劇了金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂，從而使整個華爾街陷入了一場前所未有的信用危機和道德風(fēng)險之中。
(二)金融危機的傳染具有快速性、整體性和全球性
關(guān)于危機中“傳染”的特征也是金融危機理論關(guān)注的問題，有人甚至認為，危機就是“傳染”引起的，沒有其他原因。盡管這一觀點沒有得到多數(shù)學(xué)者的認同，但人們對于“傳染”在加劇危機形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看，危機形成中，“傳染”主要通過以下渠道發(fā)揮其作用：貿(mào)易渠道、金融聯(lián)系渠道和非理性的羊群效應(yīng)。
以金融聯(lián)系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機構(gòu)和投資者為數(shù)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益勾聯(lián)，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網(wǎng)。在缺乏應(yīng)有的風(fēng)險控制的條件下，一旦某個環(huán)節(jié)出了問題，便會牽一發(fā)而動全身，引起多米諾骨牌效應(yīng)。我們看到，在這一危機中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接形成了一條特殊的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑：即低利率環(huán)境下的快速信貸擴張寬松的住房貸款審批標(biāo)準(zhǔn)房價下跌、持續(xù)加息出現(xiàn)償付危機；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應(yīng)，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風(fēng)險。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠離實體經(jīng)濟的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導(dǎo)致次貸危機的爆發(fā)并最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)暴：從次貸領(lǐng)域到優(yōu)貸領(lǐng)域，從房貸市場到整個金融市場，從虛擬經(jīng)濟到實體經(jīng)濟，從美國金融到全球金融等，無一不在經(jīng)受著這次金融海嘯的洗禮與考驗。而半年來，曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭們一個接著一個倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。
與傳統(tǒng)金融危機不同的是，這次金融危機的傳染還表現(xiàn)出顯著的“蝴蝶效應(yīng)”(即地理位置遙遠的國家皆能受到金融動蕩的影響)和“板塊聯(lián)動效應(yīng)”(即在具有相同文化背景的國家間的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區(qū)域新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟也受到不同程度的沖擊。甚至有的國家面臨國家破產(chǎn)的危險。這反映出全球金融危機的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機逐漸演變成為一場波及全球的系統(tǒng)性金融危機。
(三)金融危機的處理具有政府主導(dǎo)性和協(xié)調(diào)一致性
此次危機中，全球范圍內(nèi)各國強化金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機具有波及范圍廣、影響程度深、持續(xù)時間長等特點，為了維護世界金融市場和全球經(jīng)濟的穩(wěn)定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規(guī)模救助計劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔(dān)保、聯(lián)合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯(lián)手，共同行動，也是史無前例。
全球金融動蕩下各國強化政府干預(yù)的情況，充分顯示了政府在拯救危機中的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇(劉立峰，2000)。
三、穩(wěn)定我國金融市場體系，防范金融危機的現(xiàn)實思考
無疑，美國這次金融危機帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國經(jīng)濟帶來巨大沖擊和挑戰(zhàn)。由于我國仍然實行較為嚴(yán)格的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經(jīng)濟的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經(jīng)濟和金融全球化的今天，我國與美國和世界經(jīng)濟之間的聯(lián)系日益密切，因此，從長期來看，金融危機對我國經(jīng)濟造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機對我國經(jīng)濟和金融的影響正逐漸顯現(xiàn)。
但正如一位經(jīng)濟學(xué)家所言，金融危機并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經(jīng)濟與金融重新走向穩(wěn)定。這意味著，金融危機只不過是一種較為激烈的調(diào)整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現(xiàn)實問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現(xiàn)象進行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動的(劉立峰，2000)。可以說，如果沒有金融危機，現(xiàn)有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。
金融危機為我們提供了很好的學(xué)習(xí)機會，是對發(fā)展中國家一次生動的金融風(fēng)險和金融“游戲規(guī)則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機的爆發(fā)讓我們深刻認識到，即使像歐美這樣發(fā)達的金融市場，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場失靈，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的信用危機、貨幣危機。雖然我國尚未發(fā)生金融危機，但是我國經(jīng)濟體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機的因素卻是不爭的事實(魏波，2006)。金融危機，不得不使我們對現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)的完善、金融工具的創(chuàng)新、資本市場的發(fā)展以及貿(mào)易戰(zhàn)略的調(diào)整等方面進行認真反思。
馬克思的金融危機理論表明，金融危機雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映(王德祥，2000)。因此，防范金融危機需要系統(tǒng)化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產(chǎn)市場的建設(shè)提幾點思考。
(一)加強創(chuàng)新與完善監(jiān)管相匹配，提高金融市場的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力
美國次貸危機的發(fā)生，一方面是對金融創(chuàng)新工具的濫用，另一方面是風(fēng)險控制的缺失。雖然金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險，另一方面也加劇了金融風(fēng)險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國在進行金融創(chuàng)新的同時，必須建立和完善對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，使創(chuàng)新和風(fēng)險控制相匹配。從預(yù)防金融危機出發(fā)，中國在推行金融改革與創(chuàng)新的進程中必須對風(fēng)險保持高度警惕，對金融機構(gòu)乃至整個社會誠信體系的構(gòu)建予以高度的重視，需要構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，這是增強自身抵御金融危機能力的關(guān)鍵。
第一，政府監(jiān)管部門要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強對金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，從金融市場和金融體系制度建設(shè)的角度注意控制金融衍生工具的風(fēng)險，加強并完善對場外交易的監(jiān)控，強化對金融機構(gòu)的風(fēng)險提示，建立完善信息披露機制，減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害等，不斷提升監(jiān)管水平。
第二，作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機構(gòu)，永遠要將風(fēng)險控制放在第一位，強化資本充足性管理和風(fēng)險管理，防止某些金融機構(gòu)因資本充足率過低，抗風(fēng)險能力薄弱，在意外事件影響
下倒閉破產(chǎn)，沖擊金融體系(馬宇等，2008)。
第三，正確認識金融衍生品市場的發(fā)展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一風(fēng)險。因此，對于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，還應(yīng)看到其潛在的風(fēng)險。衍生品市場的發(fā)展是一把雙刃劍，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風(fēng)險，但不能消除風(fēng)險甚至?xí)哟箫L(fēng)險。
第四，建立金融危機監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)。金融危機往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)測和控制金融風(fēng)險，將金融危機化解于未然就極為重要(魏波，2006)。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當(dāng)納入金融危機的預(yù)警系統(tǒng)。
第五，加強對資本市場的有效監(jiān)管。在金融危機中，股市的大幅波動甚至崩潰對宏觀經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的影響是巨大的。股市風(fēng)險的影響與表現(xiàn)力往往要比銀行等金融機構(gòu)的體系性風(fēng)險更為顯著，這可從本次金融危機中全球股市的連續(xù)重挫看出一斑。我國也不例外，政府應(yīng)高度重視近期我國股市的劇烈波動和持續(xù)低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設(shè)以及有效的監(jiān)管等措施，來重振投資者信心，以促進我國證券市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展。
(二)嚴(yán)格房地產(chǎn)金融市場管理，促進房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展
導(dǎo)致美國金融危機的爆發(fā)，除了貪婪逐利的美國金融機構(gòu)風(fēng)險管理失控和政府的政策運用不慎之外，還有就是美國的透支消費文化使許多不具償還能力的人加入買房隊伍。而今天中國的房地產(chǎn)市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產(chǎn)貸款余額已高達2.25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收入者。其二，金融機構(gòu)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)同樣逐利貪婪而不惜冒風(fēng)險。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時又降低放貸門檻。這種行為實際上是將資金風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費者拉人買房行列，給買家和銀行都帶來風(fēng)險。為避免危機的出現(xiàn)，必須吸取美國次貸危機的教訓(xùn)，嚴(yán)防同類事件在我國發(fā)生。
第一，商業(yè)銀行需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念，加強按揭貸款的審批管理和風(fēng)險控制。由于我國沒有對抵押貸款進行次優(yōu)分級，所以房貸的風(fēng)險可能比想象的要大很多。銀行要嚴(yán)格房貸審查程序，特別注意那些有超出實際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應(yīng)該更加嚴(yán)密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風(fēng)險累積。 第二，堅持二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)和首付款標(biāo)準(zhǔn)不能放松。盡管我國住房按揭貸款有20％－30％首付比例的要求，但如果國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，房價出現(xiàn)持續(xù)下跌，房貸風(fēng)險必然將開始暴露。雖然美國次貸的風(fēng)險很高，但這種風(fēng)險通過資產(chǎn)證券化的方式已經(jīng)分散。而中國住房按揭貸款尚未證券化，其不良信用貸款的風(fēng)險基本聚集在銀行體系內(nèi)。一旦爆發(fā)，必然對銀行系統(tǒng)以及整個經(jīng)濟體系影響巨大。面對目前房地產(chǎn)市場的低迷現(xiàn)狀，一方面可通過降低房地產(chǎn)交易稅費、延長貸款年限、提高貸款額度等方法鼓勵居民消費，但另一方面決不能通過降低二套房和三套房等投機性住房貸款標(biāo)準(zhǔn)及首付款標(biāo)準(zhǔn)的方法去救市。同時注意防止中國樓市出現(xiàn)大的跌幅，循序漸進地剔除房地產(chǎn)泡沫，使房價得到理性回歸，確保房地產(chǎn)市場的相對穩(wěn)定。這也是在美國金融危機中得到的重要經(jīng)驗和啟示。
1．思想意識方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)，應(yīng)是使與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，以科技超前應(yīng)對金融危機的思想意識有明顯的提高，而遠期目標(biāo)則是以科技超前應(yīng)對金融危機的思想意識成為與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體堅定不移的理念。雖然相當(dāng)多的與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，如高等院校、科研院所、金融機構(gòu)、中介服務(wù)機構(gòu)，特別是企業(yè)和政府及其相關(guān)人員，圍繞超前以科技應(yīng)對金融危機，都應(yīng)在近期提高思想意識，在遠期應(yīng)確立堅定不移的理念，但最重要的是與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的決策機構(gòu)或決策者都應(yīng)首先在近期提高思想意識，在遠期確立堅定不移的理念。這對以科技超前應(yīng)對金融危機戰(zhàn)略的制定和實施幾乎都有非常重要的決定性意義。
2．思想觀念方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)，應(yīng)是使與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，社會責(zé)任觀念有明顯的增強;而遠期目標(biāo)則是凡與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體的思想觀念，都把超前以科技應(yīng)對金融危機作為長期必須承擔(dān)的社會責(zé)任。雖然相當(dāng)多的與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，如政、產(chǎn)、學(xué)、研、金、介及其相關(guān)人員，圍繞以科技超前應(yīng)對金融危機，都應(yīng)在近期增強社會責(zé)任觀念，在遠期應(yīng)牢固樹立社會責(zé)任觀念。這樣，將非常有利于有效應(yīng)對各種時點的金融危機。
二、科技投入與科技產(chǎn)出方面的目標(biāo)
1．科技投入方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，用于應(yīng)對金融危機的科技物質(zhì)基礎(chǔ)條件有明顯的進一步改善，如研發(fā)投入總量和比例要進一步提高，財政性優(yōu)惠政策力度要進一步加大，已經(jīng)建立的實驗室或技術(shù)中心的管理和運行水平有了進一步提高，尚未建立的實驗室或技術(shù)中心有望陸續(xù)建立，陳舊或落后的儀器設(shè)備要逐步更新?lián)Q代。而遠期目標(biāo)則是以科技超前應(yīng)對金融危機的所有物質(zhì)基礎(chǔ)條件，能夠支撐科技應(yīng)對金融危機的需要。
2．科技產(chǎn)出方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是，與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，用于應(yīng)對金融危機的科技創(chuàng)新能力有了進一步增強，特別是企業(yè)的創(chuàng)新能力要明顯增強;取得的科技成果較為豐富，專利申請量和授權(quán)量的增長率維持在較快增長水平，專利結(jié)構(gòu)進一步改善，發(fā)明專利比例進一步提高，用于以科技應(yīng)對金融危機的科技成果儲備要比較豐富。其中:
(1)無論是三大專利技術(shù)的年均申請量增幅，年均授權(quán)量的增幅，還是發(fā)明專利占申請總量和授權(quán)總量的比例，特別是企業(yè)專利申請量和授權(quán)量的年均增長率，及其在國外專利申請與授權(quán)量的比例幾乎都有進一步突破，并能形成關(guān)鍵技術(shù)核心專利群。
(2)無論是三大專利技術(shù)的轉(zhuǎn)化率，專利優(yōu)勢企業(yè)的自主專利權(quán)技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，還是形成新產(chǎn)品或服務(wù)的比例及其實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模，年均增長幅度都能明顯提高。
(3)無論是三大專利技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)品牌的數(shù)量及平均每年新增幅度，還是知名品牌的數(shù)量及平均每年增長的幅度，特別是知名品牌或中國馳名商標(biāo)的數(shù)量都有進一步的突破。
(4)無論是三大專利技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的國內(nèi)外市場份額，還是專利優(yōu)勢企業(yè)培育試點和示范的數(shù)量，特別是具有核心技術(shù)自主知識產(chǎn)權(quán)的專利優(yōu)勢企業(yè)數(shù)量及能擴內(nèi)需、促增長的重大發(fā)明專利的數(shù)量均有明顯的增長。長期目標(biāo)是，科技產(chǎn)出的各項增長率或可用于科技應(yīng)對金融危機的科技成果的儲備已完全能適應(yīng)在應(yīng)對不同時點金融危機的需要。
三、政策法規(guī)與避免負面影響方面的目標(biāo)
1．政策法規(guī)方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是，與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體所需要的以科技超前應(yīng)對金融危機的政策法規(guī)初步完善，包括科技投入方面的政策法規(guī)，稅后減免方面的政策法規(guī)，政府采購方面的政策法規(guī)，有利于科技創(chuàng)新方面的政策法規(guī)，有利于專利創(chuàng)造方面的政策法規(guī)，有利于科技成果轉(zhuǎn)化方面的政策法規(guī)，有利于經(jīng)濟社會發(fā)展方面的政策法規(guī)等，不僅都能得到逐步的完善，而且還能在應(yīng)用于以科技應(yīng)對金融危機的實踐中都能取得良好的成效。長期目標(biāo)則是，凡與科技應(yīng)對金融危機有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體所需要的超前以科技應(yīng)對金融危機的政策法規(guī)不僅基本完善，而且還能在不斷變化的實踐中，得到及時的修改、補充和完善，并能在以科技超前應(yīng)對金融危機的實踐應(yīng)用中取得更明顯的效果。
2．避免負面影響方面的目標(biāo)。
關(guān)鍵詞：金融危機 影響 政策建議
0 引言
改革開放以來，我國在經(jīng)濟上取得了舉世矚目的成就。特別是在經(jīng)濟全球化的趨勢下，金融業(yè)迅速得到發(fā)展，它在經(jīng)濟中的影響力也越來越大。然而，伴隨著金融業(yè)高速發(fā)展而頻繁爆發(fā)的金融危機，也引起人們?nèi)找婷芮械年P(guān)注。
1 世界金融危機對中國的沖擊
金融危機（Financial Crises）最簡單的定義是指突發(fā)的、覆蓋幾乎全部金融領(lǐng)域的金融狀況惡化。金融危機在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中的定義是：“全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化”。
金融危機具有三層含義： ①金融危機是金融狀況的惡化；②這種惡化涵蓋了全部或大部分金融領(lǐng)域；③這種惡化具有突發(fā)性質(zhì)，是急劇、短暫和超周期的。總結(jié)起來，金融危機對中國經(jīng)濟主要有以下影響：
1.1 影響我國的外貿(mào)出口 我國的對外貿(mào)易最近幾年來一直保持著較高的增長率，但在金融危機的影響下，我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退，中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱，對外經(jīng)貿(mào)形勢面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。導(dǎo)致我國外貿(mào)出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區(qū)各國出口商品結(jié)構(gòu)頗為雷同，出口市場結(jié)構(gòu)也非常相似，競爭性大于互補性。產(chǎn)品種類均主要是電子、化纖、服裝、玩具、鞋類等勞動密集性產(chǎn)品，市場也均集中在美國、歐盟、日本等地，因此，東南亞金融危機將削弱中國產(chǎn)品的出口競爭力。
1.2 影響我國企業(yè)引進外資 此次金融危機對工業(yè)項目招商引資和企業(yè)投資產(chǎn)生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心，致使引進資金、技術(shù)等借助外力的發(fā)展受到限制和影響，招商引資難度加大，項目引進勢頭減弱。出于對未來宏觀經(jīng)濟走勢的擔(dān)憂，部分生產(chǎn)企業(yè)對國際經(jīng)濟走勢難以預(yù)料把握，多數(shù)企業(yè)處于觀望狀態(tài)，經(jīng)濟增長放緩及企業(yè)投資削減會逐漸凸顯，將直接或間接地影響未來工業(yè)引進外資增資擴能。
2 金融危機帶來機遇與希望。
國外很多媒體在提到中國時，都用“rising China”(崛起中的中國)來形容，可見在危機中的中國，聚集了全世界的眼球，也凝聚了全世界的希望。
金融危機帶給中國的機遇主要體現(xiàn)在以下三方面：
2.1 有助于中國爭奪在國際貨幣體系中的話語權(quán) 金融風(fēng)暴爆發(fā)后，從實體經(jīng)濟來看，我國沒有受到金融危機太大的影響，我國的國際經(jīng)濟地位將較快地提升。從戰(zhàn)略角度考慮，隨著中國等發(fā)展中國家的崛起，只有通過非軍事的經(jīng)濟手段才能取得與其實力相適應(yīng)的國際地位，這次金融風(fēng)暴或許是調(diào)整國際秩序的序幕之一。因此，我國應(yīng)該利用此次金融危機帶來的機會，加快國際金融體系的改革，重新塑造布雷頓森林體系，并在改革過程中，增大中國的發(fā)言權(quán)。中國應(yīng)該積極提出自己的改革主張，拿出自己關(guān)于新的國際貨幣體系的設(shè)計范式，特別是在改革國際貨幣基金組織和世界銀行份額和投票權(quán)的議題上，中國應(yīng)該整合新興經(jīng)濟體和廣大發(fā)展中國家的力量，力爭體現(xiàn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長潛力及相應(yīng)的話語權(quán)。而中國在鍛造金融競爭力，強化金融體系的穩(wěn)健過程中，應(yīng)該建立多元化的外匯儲備體系，積極推動人民幣的國際化步伐，積極進行人民幣的國際結(jié)算業(yè)務(wù)和人民幣的國際債券業(yè)務(wù)。最終形成美元、歐元、人民幣為基軸的國際貨幣體系，形成相互制衡的全球金融穩(wěn)定三極。只有建立了穩(wěn)定的匯率，把握了金融市場的定價權(quán)和話語權(quán)，我國的貨幣政策和匯率政策才不會控在投機資金手中。
2.2 有利于我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 在勞動力成本增大、原材料價格上升和人民幣升值等系列現(xiàn)實壓力下，再加上受金融危機的打擊，中小企業(yè)來自歐美訂單的大幅減少，這讓以出口導(dǎo)向為主的中小企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的威脅。在目前的危機下，中小企業(yè)必須研發(fā)高附加值產(chǎn)品、升級技術(shù)、改善設(shè)計和提高品牌知名度，開拓新興市場、啟動國內(nèi)銷售；但我國出口企業(yè)很少具備這些實力，且增加這些方面的實力需要很長時間，金融危機為這個戰(zhàn)略提供了很好的機會，就是從國外購買技術(shù)和品牌，歐洲、日本和北美大多數(shù)中小企業(yè)都具備這樣的品質(zhì)，而且現(xiàn)在非常便宜。政府應(yīng)給予更多的政策扶持，以促進產(chǎn)業(yè)調(diào)整，甚至可以將外匯借給出口企業(yè)，讓他們?nèi)ベI國外優(yōu)質(zhì)的品牌、技術(shù)甚至并購。
2.3 有利于我國擴大內(nèi)需，建立完善的社會保障體系 2007年我國財政收入增長32.4%，達51321.78億元，2008年前三季同比增長25.8%，達48946.86億元，我國完全有財力通過收入的二次分配，從財政收入中調(diào)出部份資金注入住房平準(zhǔn)基金及社會保障、醫(yī)療保障基金，以穩(wěn)定中低收入階層的消費信心。政府要通過改革金融證券管理體系、財政預(yù)算體系和社會保障體系及健全工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資指引，以擴大內(nèi)需，同時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式，通過提升資產(chǎn)附加值來刺激經(jīng)濟。刺激經(jīng)濟的關(guān)鍵是激活內(nèi)需，而激活內(nèi)需的前提，必須要建立完善的社會保障體系，進行收入分配的改革，這樣，人們才敢將儲蓄從銀行里調(diào)出來，大膽地消費，形成增長的良好循環(huán)。
【關(guān)鍵詞】次貸危機 金融危機
由2007年2月13日開始爆發(fā)的美國次貸危機逐漸由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展，到2008年末，美國三大汽車巨頭尋求政府支持，歐元區(qū)經(jīng)濟增長出現(xiàn)大幅下滑，英美、中國等國家通脹率紛紛大幅下降，通縮威脅開始席卷全球，歐美、中國等制造業(yè)均衰退，此次金融危機對實體經(jīng)濟的影響越來越大，最終演變成全球金融危機。面對著席卷全球的金融危機及帶來的巨大影響，眾多專家、學(xué)者和監(jiān)管者站在各自的角度，提出了許多有意義的見解。但對于此次全球金融危機爆發(fā)的理論認識還莫衷一是，這也給予我們再認識新形勢下金融危機理論提供了廣闊的空間。
一、當(dāng)前金融危機的發(fā)展過程
2007年2月13日美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備，美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)New Century Financial盈利預(yù)警，由此引發(fā)了美國次貸危機的開始，而從次貸危機演變成為全球性的金融危機，大致經(jīng)歷了三個階段。危機的爆發(fā)、危機的深化直到危機的全球化。
2008 年1 月中旬至2008年7月，美國、英國、歐洲和日本等西方國家的金融企業(yè)紛紛出現(xiàn)巨額損失。為減緩?fù)顿Y者的恐慌情緒，防止股票市場的波動性進一步擴大，世界主要經(jīng)濟體紛紛采取應(yīng)對措施。美國政府實施了總額達1680 億美元的經(jīng)濟刺激計劃，美聯(lián)儲在元月下旬的一周之內(nèi)兩次將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了125個百分點；美國眾議院通過一項法案，建立規(guī)模為3000億美元的抵押貸款保險基金，并向房屋所有者再提供數(shù)以十億美元計的資助；英國將諾森羅克銀行收歸國有，并動用500億英鎊的政府債券，調(diào)換商業(yè)銀行持有的抵押資產(chǎn)，以幫助銀行業(yè)復(fù)蘇；歐洲央行表示，以4.00%的固定利率，通過一天期吸收流動性的操作從市場回籠資金235億歐元資金。
2008 年7 月至今，危機不斷惡化并迅速地向全球蔓延，不僅股票市場反應(yīng)強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。在這一階段，次貸危機轉(zhuǎn)為成了全球性的金融危機，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲的貨幣兌美元匯率也大幅下挫，冰島克朗的貶值尤甚；銀行體系的流動性迅速緊張和惡化，除了歐洲比較發(fā)達的國家外，東歐國家也遭遇到了危機的沖擊，股價大跌、貨幣貶值、銀行信貸緊縮是其金融危機發(fā)生的典型特征。
二、當(dāng)前金融危機的理論看法
分析當(dāng)前金融危機發(fā)生的全過程后我們發(fā)現(xiàn)，已有的金融危機理論對目前的金融危機不能提供較好的理論依據(jù)和支持，原因在于以往的金融危機理論都是針對當(dāng)時的金融危機發(fā)生后進行梳理而形成的理論框架。而目前，針對當(dāng)前金融危機發(fā)生的根源，眾多專家學(xué)者立場各異，但歸納起來主要有以下三種觀點：
（一）過度濫用金融創(chuàng)新
這一觀點認為，金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致信用的濫用。在金融創(chuàng)新的旗幟下，金融衍生品泛濫無度，與經(jīng)濟本體發(fā)生了重大偏離。創(chuàng)新的紅利被拿走了，創(chuàng)新的風(fēng)險卻留給了市場。過度金融化、過度證券化、過度全球化給社會經(jīng)濟種下了一個個無法割舍的毒瘤，最后出來收拾殘局的卻只能是政府和納稅人。次貸危機不僅導(dǎo)致了美國投行甚至華爾街的毀滅，也給整個世界的金融生態(tài)環(huán)境帶來了難以修復(fù)的重大災(zāi)難，這種災(zāi)難的最直接承受者不僅是美國，而且是整個世界。
（二）過度放松金融監(jiān)管
這一觀點認為，在自由市場、自由金融的“華盛頓共識”下，美國政府在20世紀(jì)80-90年代以后大大放松了對金融企業(yè)和金融市場的監(jiān)管，而金融機構(gòu)本身就天然存在著規(guī)避監(jiān)管的動力與手段，這兩種因素與美聯(lián)儲連續(xù)27次降息導(dǎo)致利率大幅走低從而整個社會的流動性泛濫且找不到資金出路等因素結(jié)合在一起，使得次貸產(chǎn)品等金融創(chuàng)新有了內(nèi)在的動力與源泉，并形成了無法考量也無法控制的系統(tǒng)性風(fēng)險源。在危機發(fā)生后，整個世界都低估了它所隱含的巨大風(fēng)險，以至于最終釀成了世紀(jì)性金融大海嘯。
（三）過度消費的經(jīng)濟發(fā)展模式
這一觀點認為，在20世紀(jì)70-80年代，美國儲蓄率一直在8%-10%左右，進入90年代后期，美國的儲蓄率開始大幅下降，至2005年首次成為負數(shù)，2006年達到-1%，花明天的錢來過今天的日子不僅已經(jīng)成為一種時尚，而且已經(jīng)成為一種趨勢。這種過度的消費模式本身就導(dǎo)致金融體系的嚴(yán)重脆弱，再加上金融系統(tǒng)內(nèi)外部各種因素的疊加效應(yīng)，就使得危機的負面影響迅速擴大并逐波蔓延，以至最終危及到了實體經(jīng)濟乃至整個世界經(jīng)濟。
三、對當(dāng)前金融危機的再認識
從美國次貸危機的產(chǎn)生到演變?yōu)樾缘慕鹑谖C過程來看，要全面、正確和理論性地認識此次金融危機發(fā)生的實質(zhì)原因，探索次貸危機下金融危機發(fā)生的理論根源，要求我們對此次金融危機發(fā)生的背景、形成機理等方面進行更加深入的認識。
（一）金融危機的產(chǎn)生背景
由于累積多年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂在2000年爆發(fā)后，美國經(jīng)濟陷入衰退。為拯救美國經(jīng)濟，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘從2000年5月開始連續(xù)11次降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6.5%下降至2003年6月的1%。但隨之而來的是美國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，按揭貸款額度不斷上升，次按規(guī)模不斷擴大，次級債的發(fā)行推動了金融機構(gòu)的房地產(chǎn)按揭貸款規(guī)模。
隨著次貸市場的飛速擴大，自2004年6月開始，美聯(lián)儲為防止房地產(chǎn)市場泡沫過大，連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%。而17次邊續(xù)加息所帶來后果是，自2006年7月起美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負增長，抵押品價值下降，加重了購房者的還貸負擔(dān)，美國住房市場大幅降溫。不斷上升的利率和下降的房價使很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，債務(wù)違約開始出現(xiàn)并上升，不少次級抵押貸款機構(gòu)因此陷入嚴(yán)重財務(wù)困難，甚至破產(chǎn)。當(dāng)這些貸款變成壞賬時，危機爆發(fā)了。
（二）全球金融危機的形成機理
隨著金融創(chuàng)新不斷向縱深發(fā)展，美國金融界不斷推出新的金融工具，其中一項就是次級債務(wù)。美國銀行為了擴大業(yè)務(wù)，沒有對借款人進行嚴(yán)格的資格審核，把資金貸給還款能力很低的人購買房產(chǎn)，致使銀行資產(chǎn)的風(fēng)險急劇放大。隨著在房產(chǎn)價格的不斷攀升，房產(chǎn)升值，借款人在無力償還原有貸款的情況下可以以現(xiàn)有房產(chǎn)進行二次、三次，甚至更多次的再抵押來獲得周轉(zhuǎn)資金，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫不斷膨脹，不斷吸引投資者進行投機活動；其次是投資銀行通過信用違約掉期（Credit Default Sweep）這種金融衍生工具，不斷放大投機收益。而當(dāng)房地產(chǎn)出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象時，就出現(xiàn)了嚴(yán)重的違約風(fēng)險，信貸泡沫破滅，于是就產(chǎn)生了次級貸款危機，進而發(fā)展到金融危機。
（三）金融危機產(chǎn)生的理論再認識
從理論上看，自由放任的經(jīng)濟金融理論即是美國經(jīng)濟得以取得飛速發(fā)展的理論基礎(chǔ)，也是美國次貸危機的混亂之源，更是當(dāng)前全球金融危機向縱深發(fā)展的理論根源；加上金融深化還對經(jīng)濟發(fā)展具有一定程度的負面作用，從而使得在沒有審慎監(jiān)管下金融深化的負面作用更加放大。
一是自由放任的經(jīng)濟金融理論是當(dāng)前金融危機產(chǎn)生的主要理論根源。自由放任的經(jīng)濟金融理論認為，應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新和經(jīng)濟虛擬化，倡導(dǎo)利率匯率自由化，減少或者放棄金融規(guī)管，實行向大資本所有者傾斜的經(jīng)濟政策等政策。通過運用該理論，在不斷推動實體經(jīng)濟向前發(fā)展的同時，也使得發(fā)達國家的虛擬經(jīng)濟越來越脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展方向，為實體經(jīng)濟的發(fā)展積聚了巨大的金融風(fēng)險，給全球經(jīng)濟金融帶來動蕩不安。而美國的次貸危機就呈現(xiàn)出兩個顯著特點：業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，一旦第一塊骨牌倒下，就會不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機；美國把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家，發(fā)生的金融危機上對全球的資本市場造成了強烈沖擊。
二是金融深化和自由化對經(jīng)濟發(fā)展具有很大的負面作用。我們研究后發(fā)現(xiàn)，金融深化和自由化理論存一個前提條件，即金融市場是完全競爭的，市場中的信息是完善和公開的，并存在一個競爭完全不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)，且市場中的主體是理性的。但現(xiàn)實經(jīng)濟使得金融深化和自由化理論假設(shè)存在著缺陷，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：（1）現(xiàn)實的金融市場存在不完全性和昂貴的信息搜尋成本，加上市場主體刻意隱瞞金融交易信息，使得信息約束推動作用，從而造成多方面的市場失靈，導(dǎo)致金融體系動蕩；（2）金融深化理論一般會強調(diào)政府應(yīng)放松金融管制，從而造成金融市場的監(jiān)管與金融市場自由存在著一個時間差，即不具有同時性和同步性，而超越或滯后金融市場發(fā)展的金融自由化都會給金融市場帶來混亂和不穩(wěn)定。
當(dāng)前金融危機的發(fā)生，就是金融深化和自由化在推動實體經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，忽視了其存在的缺陷，加上監(jiān)管機構(gòu)沒有適時進行金融審慎性監(jiān)管，對紛繁復(fù)雜的脫離實體經(jīng)濟的金融創(chuàng)新及其載體聽之任之，從而將金融深化和自由化對經(jīng)濟發(fā)展的負面作用表現(xiàn)得淋漓盡致。
參考文獻
關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經(jīng)濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩,進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離時,國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計,20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當(dāng)時機抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。
參考文獻:
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關(guān)鍵詞 歐洲債務(wù)危機 金融危機傳染 金融一體化 多指標(biāo)多原因模型
引 言
自2009年末三大評級機構(gòu)將希臘信貸評級下調(diào)開始，歐洲債務(wù)危機幾番起落，不僅希臘、愛爾蘭等國的情況嚴(yán)峻，意大利、西班牙、葡萄牙等國也陷入債務(wù)危機的泥淖。當(dāng)2009年10月4日希臘政府換屆暴露出巨額財政赤字時，誰也沒有想過歐洲債務(wù)危機會發(fā)展到如今這個程度。歐洲債務(wù)危機蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國，其信用評級均被國際評級機構(gòu)提出警告或者負面評價。整體來看，歐洲各國的負債與赤字的平均水平均已超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的60%與3%的紅線水平，歐洲債務(wù)危機目前仍有繼續(xù)蔓延與深化的趨勢。
歐洲債務(wù)危機的成因很多，但歐洲金融高度一體化的傳染效應(yīng)對債務(wù)危機的程度有重要影響。金融一體化是經(jīng)濟、金融發(fā)展的趨勢，雖然全球范圍的金融一體化尚未實現(xiàn)，但某些區(qū)域已經(jīng)實現(xiàn)高度的金融一體化。歐元區(qū)的建立是歐洲一體化進程中的重要一步，此舉提升了歐洲在世界的影響力。至2009年末，歐盟共27國中有16個國家加入歐元區(qū)（愛沙尼亞2011年1月1日加入歐元區(qū)），使用統(tǒng)一的歐元作為流通貨幣，相對未加入歐元區(qū)的國家，歐元區(qū)國家的金融一體化程度較高。
理論上，金融一體化有利于風(fēng)險分散和資本的有效配置，因而產(chǎn)生長期收益；但金融一體化提高了各經(jīng)濟體之間的聯(lián)系，會使經(jīng)濟體更容易暴露在金融危機的沖擊之下，或者說更加緊密地與商業(yè)周期同步，使得金融危機更易于擴散到一體化區(qū)域內(nèi)的國家，因而會產(chǎn)生短期成本。金融危機具有明顯的傳染性，一國的金融危機通過傳染機制將危機進行擴散，而在各種傳染機制中，金融一體化起到不容忽視的作用。本次債務(wù)危機中受影響較大的國家，即歐洲PIGS的葡萄牙P、愛爾蘭I、意大利I、希臘G和西班牙S均為金融一體化程度高的歐元區(qū)成員國，歐洲債務(wù)危機作為“實驗”，能夠檢驗一國金融一體化程度是否對該國遭受金融危機的程度有影響。本文以歐洲債務(wù)危機與歐盟數(shù)據(jù)為例，試圖研究金融一體化程度是否對一國遭受的金融危機有顯著影響，區(qū)域金融一體化對區(qū)域內(nèi)國家是否會有著更強的傳染效應(yīng)。本研究首先從理論上分析金融一體化對金融危機的影響，再利用多指標(biāo)、多原因模型，實證檢驗金融一體化對歐洲債務(wù)危機的影響程度。
區(qū)域金融一體化與歐洲債務(wù)危機的傳染機制
大多關(guān)于金融一體化與金融危機的研究側(cè)重將一體化作為背景，研究金融危機原因、演變、影響等。林毅夫（2004）認為危機能夠從一個經(jīng)濟體爆發(fā)并迅速傳染到其他經(jīng)濟體必然有其共同的外因，在研究金融一體化與亞洲金融危機時，他將全球經(jīng)濟一體化和國際金融市場內(nèi)在不穩(wěn)定性作為金融危機傳染的主要原因。Stiglitz（2010）建立一般理論框架研究金融一體化的最優(yōu)程度，認為完全的金融一體化并不是最優(yōu)選擇，雖然高度金融一體化能從一定程度上分擔(dān)風(fēng)險，但會加深負面效果，如銀行破產(chǎn)的傳染與連鎖反應(yīng)。游家興（2010）從實體經(jīng)濟一體化、金融經(jīng)濟一體化、宏觀經(jīng)濟趨同化三個維度，構(gòu)建中國經(jīng)濟一體化進程的綜合評價指標(biāo)體系，并運用非對稱多元GARCH模型研究中國經(jīng)濟一體化進程與金融危機傳染之間的關(guān)聯(lián)機制，發(fā)現(xiàn)金融危機在中國的傳染效應(yīng)呈現(xiàn)出區(qū)域性和時變性的雙重特征。Adrew K. Rose（2011）使用多指標(biāo)多原因模型，運用次貸危機的全球數(shù)據(jù)研究金融一體化程度對金融危機的程度的影響，發(fā)現(xiàn)某國金融一體化程度對其遭受金融危機的程度并沒有顯著的影響，金融一體化的成本被高估。
理論上，金融一體化發(fā)揮金融核心擴散效應(yīng)，促進金融腹地的產(chǎn)業(yè)成長，帶動金融地域系統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)成長水平，最終實現(xiàn)金融地域系統(tǒng)的金融資源效率帕累托最優(yōu)。在世界經(jīng)濟的實踐中，區(qū)域金融一體化體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)資本的自由流動，消除各種資本流動障礙，體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)的金融機構(gòu)、金融市場相互緊密聯(lián)系為一個整體的趨勢，區(qū)域金融一體化既是一種狀態(tài)，也是一個過程。金融一體化的好處表現(xiàn)在兩個方面，一方面消除資本流動的障礙，降低資本成本并促進經(jīng)濟增長；另一方面，隨著境外資本和金融機構(gòu)的進入，能夠增加本國金融機構(gòu)的業(yè)內(nèi)競爭，提升資本的配置效率和經(jīng)濟的運行效率，完善制度安排，減少價格扭曲，促使金融業(yè)更加穩(wěn)健地運行。
但是，金融一體化過程也可能導(dǎo)致不利的結(jié)果，如增加金融市場的不穩(wěn)定性。跨國金融一體化會通常會引來國際資本，由于國際資本具有投機性、趨利性和大規(guī)模快速流動等特點，資本流動的自由化會增大市場波動和不穩(wěn)定性，易將一國經(jīng)濟體暴露在金融危機沖擊的危險之中；同時，金融一體化會降低國內(nèi)貨幣政策、財政政策與匯率政策的獨立性，而且金融一體化往往伴隨金融開放度的提升與金融管制的放松，使得宏觀調(diào)控與應(yīng)對危機的難度加大。研究發(fā)現(xiàn)，在金融一體化環(huán)境中，一國遭受金融危機的可能性及影響程度將會增加：一方面是在資本的自由流動過程中，如果沒有做好風(fēng)險控制與風(fēng)險規(guī)避，容易加劇一國金融體系的脆弱性，加大金融危機爆發(fā)的概率；另一方面，由于金融一體化使各國、各地區(qū)之間的聯(lián)系更加緊密、復(fù)雜，其他國家或地區(qū)發(fā)生的金融危機便很容易傳染至未發(fā)生危機國家，形成金融危機的傳染和擴散。
根據(jù)世界銀行的定義，廣義的金融危機傳染是指金融危機沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應(yīng)，是一種動態(tài)過程。自20世紀(jì)90年代提出“傳染”的概念，金融危機傳染已引起眾多學(xué)者的關(guān)注。有關(guān)金融危機的傳染機制，學(xué)者關(guān)注的是傳染現(xiàn)象背后的宏觀背景和微觀機制，由此產(chǎn)生金融危機傳染機制的理論，如根據(jù)傳染途徑是否通過經(jīng)濟基本面，分為接觸性傳染與非接觸性傳染；根據(jù)傳染的路徑，分為貿(mào)易傳染效應(yīng)、金融傳染效應(yīng)、預(yù)期傳染效應(yīng)等。由于研究之間的交叉，金融危機的傳遞機制也越來越復(fù)雜。
本文以學(xué)術(shù)界廣泛認可的、由Masson（1999）建立的金融危機傳染的理論框架為基礎(chǔ)，從季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳染三方面分析金融危機的傳染機制，在傳染機制的研究中，本文側(cè)重金融一體化的影響。
季風(fēng)效應(yīng)的傳導(dǎo)機制指由全球性共同外部沖擊產(chǎn)生的傳染，季風(fēng)效應(yīng)與金融一體化的聯(lián)系相對較淺。
溢出效應(yīng)指貿(mào)易、金融聯(lián)系引起的金融危機傳染，貿(mào)易溢出效應(yīng)是一國發(fā)生的金融危機惡化與其有直接或間接貿(mào)易聯(lián)系國家經(jīng)濟的基本條件，從而這些國家更易遭受金融沖擊，以致發(fā)生金融危機，通過“價格效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”實現(xiàn)危機傳傳染；而溢出效應(yīng)中的金融傳染效應(yīng)是指金融市場自身特征及市場主體行為導(dǎo)致的危機，通過金融聯(lián)系向其他國家的傳染，包括直接投資、銀行貸款、貨幣市場、資本市場等渠道，如危機發(fā)生國金融市場由于金融危機產(chǎn)生非流動性，就會從與其金融聯(lián)系緊密的國家撤資，導(dǎo)致其他國家金融市場產(chǎn)生非流動性而引起金融危機。金融一體化程度越高的區(qū)域，國家間的金融聯(lián)系緊密，加劇金融傳染的效應(yīng)，使危機在一體化的區(qū)域內(nèi)更容易擴散。
凈傳染是指由投資者心理預(yù)期變化引起的金融危機傳染，即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機也可能會傳染，心理預(yù)期是金融危機傳染的重要傳導(dǎo)渠道之一。若一個國家發(fā)生危機，其他與之相似國家的市場預(yù)期也會隨之發(fā)生變化，從而影響投資者的信心與預(yù)期，進而使金融危機傳染至相似的國家，而所謂的“相似”則包括經(jīng)濟、政治、文化等方面。
金融一體化必然促進金融市場、金融制度等的統(tǒng)一，尤其是金融高度一體化地區(qū)，如歐元區(qū)國家，在經(jīng)濟基礎(chǔ)、經(jīng)濟政策、匯率體制、金融體制、社會文化背景方面都存在較大的相似性，同時地理位置相近，金融、經(jīng)濟聯(lián)系緊密，貨幣政策相似（相同），容易使投資者對該地區(qū)的金融穩(wěn)定形成相同的預(yù)期，使危機更容易在國家之間傳染。
【關(guān)鍵詞】金融危機；公允價值；公允價值計量；會計準(zhǔn)則；循環(huán)機理
公允價值會計產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，西方國家中，美國在公允價值會計的應(yīng)用和研究一直引領(lǐng)世界。我國從1998年首次使用公允價值，到2006年的修訂，也經(jīng)歷了一個曲折的過程。
公允價值的運用符合當(dāng)前我國資本市場的實際情況。公允價值的出現(xiàn)是現(xiàn)代會計計量以價值取代成本的結(jié)果，是市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，能夠解決歷史成本計量方法所凸現(xiàn)出的問題，滿足人們對信息相關(guān)性的要求。體現(xiàn)了我國會計準(zhǔn)則向國際趨同的大方向。
此次爆發(fā)的大規(guī)模金融危機所暴露的公允價值相關(guān)問題，使人們在欣賞其優(yōu)越性的同時，也不得不重新審視它的弊端：公允價值是一種效用價值，如果企業(yè)放棄對自身未來的預(yù)期判斷，轉(zhuǎn)而依賴市場價格，顯然是與持續(xù)經(jīng)營假設(shè)、資產(chǎn)和負債的定義相違背的。金融危機導(dǎo)致大規(guī)模金融機構(gòu)破產(chǎn)，若預(yù)期不能建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下計量，那運用市值計量意義已不重大；公允價值在特殊時期更容易加劇經(jīng)營業(yè)績的波動性，由于采用公允價值計量并將公允價值變動計入損益，將導(dǎo)致?lián)碛写罅康慕鹑诮?jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅波動。在泡沫時期，更容易采取進取擴張的策略；而在金融危機時期，由于資產(chǎn)大幅貶值，按市值計價使其蒙受巨額虧損，進而引發(fā)市場對這些金融機構(gòu)資產(chǎn)的恐慌性拋售，企業(yè)在難以尋求到融資的惡性循環(huán)下，會使金融危機進一步惡化。
1．金融危機下呈現(xiàn)的公允價值問題及原因分析
源于2007年末的美國次貸危機正在以迅猛的速度席卷全球,有人抱怨公允價值的使用低估了在非流動市場中證券的“真正價值”，夸大了損失的程度。但可以肯定的是，在非流動市場中使用公允價值是有挑戰(zhàn)的，有很多重要問題有待研究。
1．1 公允價值計量加劇金融危機的循環(huán)機理
在市場價格大跌和市場定價功能缺失的情況下，對金融資產(chǎn)賬面價值過度減計，從而加大投資者對金融資產(chǎn)的拋售力度，金融資產(chǎn)交易價格下跌的范圍和幅度會進一步擴大，進而形成資本市場和商品市場的雙重惡性循環(huán)。下面以圖示方式來揭示其循環(huán)機理。
圖1反映出對金融資產(chǎn)采用公允價值計量的企業(yè)其資金鏈會出現(xiàn)問題，會放大資產(chǎn)交易價格下跌的沖擊效應(yīng)，對金融、經(jīng)濟造成嚴(yán)重影響。
圖2從實體經(jīng)濟的角度揭示了公允價值計量下資產(chǎn)減計之后的企業(yè)通過消費、投資、商品交易等途徑傳遞信息并放大信息產(chǎn)生的效應(yīng)。實體經(jīng)濟也將不可避免的遭受嚴(yán)重打擊。
1．2 公允價值的順周期效應(yīng)
在這次金融危機中，不能忽略的是，由于公允價值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價格上過于敏感，很多時候成為資本市場助漲助跌的工具。公允價值計量造成了順周期效應(yīng)：市場繁榮時，由于交易價格過高，容易造成相關(guān)金融產(chǎn)品價值被高估，從而導(dǎo)致利潤虛增，公允價值加劇市場狂熱；市場低迷時，由于交易價格過低，往往造成相關(guān)金融產(chǎn)品價值被低估，這無疑也會給公司帶來賬面損失，公允價值加劇市場恐慌。
1．3 公允價值的黑洞效應(yīng)
1．3．1 黑洞效應(yīng)涵義
西方經(jīng)濟學(xué)家提出的黑洞效應(yīng)主要是指：在一個經(jīng)濟體系中，由于種種原因，經(jīng)濟資源既沒有用于投資也沒有用于消費，而是以各種形式退出了社會再生產(chǎn)過程，這種退出對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響稱為經(jīng)濟體系中的黑洞效應(yīng)。
公允價值對金融資產(chǎn)和金融負債的黑洞效應(yīng)是指：當(dāng)運用公允價值計量金融資產(chǎn)和金融負債時，由于種種原因而不同程度的產(chǎn)生真實價值逃逸和風(fēng)險控制手段人為性忽略的現(xiàn)象。在泡沫經(jīng)濟時代當(dāng)公允價值計量的資產(chǎn)價值偏離真實價值越來越遠，經(jīng)濟的泡沫越來越多時，基金等大機構(gòu)的投資決策者卻反而顯得麻木不仁，手足無措，連一些必要的風(fēng)險控制手段都置之不顧。價值的逃逸一旦失去了控制，就好像遇到了黑洞，產(chǎn)生消失逃逸的效應(yīng)。
1．3．2 公允價值計量對金融業(yè)產(chǎn)生的黑洞效應(yīng)
為了轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險，美國金融機構(gòu)通過金融產(chǎn)品包裝的CDS、SIV和CDO等這些劣質(zhì)金融產(chǎn)品已潛伏著巨大的金融風(fēng)險。
公允價值對金融資產(chǎn)和金融負債的計量可謂功不可沒，極大的推動了資產(chǎn)的價值虛增，真實價值完全被公允價值所掩蓋。公允價值的黑洞效應(yīng)隨著市價的非理性高漲而變得強烈，并將越來越多的金融機構(gòu)和投資者卷入危險地旋渦中。隨著危機的加劇，公允價值的黑洞效應(yīng)越來越強的顯示出來，金融資產(chǎn)急劇縮水，虧損越來越大，最終侵蝕到實體經(jīng)濟并引發(fā)了世界性金融危機。
1．3．3 公允價值計量黑洞效應(yīng)形成的原因
（1）公允價值界定的框架模糊，其可靠性無法達到保證是形成公允價值計量黑洞效應(yīng)的原因之一。
（2）金融業(yè)具有先天的追逐高風(fēng)險利益的劣根性，公允價值計量無規(guī)則的運用增加了這種劣根性，這是形成公允價值計量黑洞效應(yīng)的原因之二。
（3）公允價值估值技術(shù)上不完善，助長了主觀判斷的非理性，這是形成公允價值計量黑洞效應(yīng)的原因之三。
2．金融危機下應(yīng)對公允價值問題的對策
金融危機爆發(fā)后，救市手段之一就是修改目前會計核算中的公允價值計量。隨著我國資本市場不斷成熟，新的金融工具不斷涌現(xiàn)，以及目前金融危機的影響，理論界應(yīng)著手建立適合我國國情的公允價值計量環(huán)境，以更好地推動理論研究發(fā)展。
作為虛擬資本的有價證券不是勞動生產(chǎn)物，自身沒有價值。作為所有權(quán)證書，能夠給其所有者帶來收益，收益便成為它的“價值”的內(nèi)容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當(dāng)作資本化。”其資本化的基礎(chǔ)就是有價證券的收益，其資本化的尺度便是市場利率，其資本化的結(jié)果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場價格的變動及其決定方法有其獨特的運動形式。它的市場價格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現(xiàn)實資本價值的變動而變動;其市場價值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場緊迫的時候，這種價證券的價格會雙重的跌落:一是因為利息率提高;二是因為這種有價證券大量投入市場，以便實現(xiàn)為貨幣。”這表明虛擬資本價格的漲落，取決于有價證券與貨幣這兩種資產(chǎn)的相互替代程度，而導(dǎo)致它們相互替代的因素，是人們的資產(chǎn)選擇。
二、虛擬資本發(fā)展與金融危機的內(nèi)在聯(lián)系
虛擬資本存在內(nèi)在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經(jīng)濟，這種矛盾的影響也日漸擴大，凸顯為虛擬經(jīng)濟的二重作用。虛擬經(jīng)濟的負作用會引致泡沫經(jīng)濟，最終可能導(dǎo)致金融危機發(fā)生。
(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)在兩個方面:一方面，虛擬資本是以現(xiàn)實資本為客觀基礎(chǔ)的;另一方面，虛擬資本的增值過程與其所對應(yīng)的現(xiàn)實資本運動具有相對獨立性，有價證券的貶值或增值同其所對應(yīng)的現(xiàn)實資本的價值無關(guān)。由此可見，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對獨立性。虛擬資本的客觀衍生性表現(xiàn)在:一是虛擬資本的規(guī)模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價證劵的發(fā)行規(guī)模是由現(xiàn)實資本的發(fā)展水平?jīng)Q定的，而有價證券的發(fā)行規(guī)模又直接決定了金融衍生品的交易規(guī)模。雖然一些金融衍生工具與現(xiàn)實資本并沒有直接產(chǎn)生聯(lián)系，但是它要依托于股票、債券等有價證券，它的發(fā)展規(guī)模自然也要受到現(xiàn)實資本的規(guī)模所制約。二是虛擬資本的價格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價值，其價格運動受相應(yīng)的現(xiàn)實資本價值的制約，現(xiàn)實資本的價值是虛擬資本價格波動的軸心。三是虛擬資本的運行具有衍生性。只有現(xiàn)實資本正常運轉(zhuǎn)，為虛擬資本提供良好的衍生基礎(chǔ)，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發(fā)展。虛擬資本的相對獨立性表現(xiàn)在:一是價格變動的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價格的變動不需要有現(xiàn)實的對應(yīng)物。二是行為主體的投機性。虛擬資本的多數(shù)行為主體通過預(yù)期價格的漲落，把通過交易獲取一定投機利潤當(dāng)作主要交易動機。三是財富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進入交易場所，其價格的波動往往與現(xiàn)實資本的價值相脫離。在交易過程中，虛擬資本的價格上升，不等于財富的實際增長，只是財富形式的增加。虛擬資本投資過程中增加的財富具有虛幻性。
(二)虛擬經(jīng)濟對經(jīng)濟發(fā)展的二重效應(yīng)虛擬經(jīng)濟是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運動有關(guān)的經(jīng)濟。簡單地說，虛擬經(jīng)濟是直接以錢生錢的經(jīng)濟，對實體經(jīng)濟的發(fā)展既有正效應(yīng)，也有負效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟對經(jīng)濟發(fā)展的正效應(yīng)主要表現(xiàn)在:一是優(yōu)化社會資本配置，增加社會資本總量。在當(dāng)代信用經(jīng)濟中，投資所需貨幣資金的一個重要來源是虛擬經(jīng)濟交易。通過虛擬經(jīng)濟的各種融資方式，在較短時期內(nèi)，能最大限度地對社會資本總量進行調(diào)配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導(dǎo)要素合理流動。虛擬資本的交易機制能引導(dǎo)投資者向那些信譽好、效益高、有發(fā)展前景的領(lǐng)域投資，促進要素的合理流動和資源的高效配置。三是完善風(fēng)險分擔(dān)機制，防范投資集中的風(fēng)險。虛擬經(jīng)濟具有對經(jīng)濟風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散的功能，促進了經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。四是擴大收入渠道，提高收入水平。虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展也有負效應(yīng)。一方面，虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展會大量擠占實體經(jīng)濟發(fā)展所需的資本。經(jīng)濟增長和現(xiàn)代化進程的主要推動力是現(xiàn)實資本的投資。虛擬資本投資，只有通過其籌集到的資金真正地進入生產(chǎn)領(lǐng)域，并真正地促進了生產(chǎn)資本的形成，才能促進經(jīng)濟的發(fā)展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎(chǔ)嚴(yán)重背離，就會造成大量資本運轉(zhuǎn)在虛擬資本的領(lǐng)域，而不能進入現(xiàn)實資本的領(lǐng)域。當(dāng)虛擬資本占社會總資本的比例過大時，虛擬資本不僅不能夠真正促進現(xiàn)實資本投資，還會擠占經(jīng)濟發(fā)展所需的現(xiàn)實資本的空間，導(dǎo)致現(xiàn)實資本的投資得不到滿足，從而阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展還會引發(fā)并放大經(jīng)濟風(fēng)險。虛擬資本的相對獨立性，將金融資產(chǎn)以及金融交易活動與其對應(yīng)的現(xiàn)實資本是否實現(xiàn)增值進行了分割。因此，在虛擬資本運動獲得大量收益的同時，會使業(yè)已存在的經(jīng)濟風(fēng)險放大，甚至引發(fā)新的經(jīng)濟風(fēng)險。
(三)虛擬經(jīng)濟的負效應(yīng)與金融危機的發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展滋生經(jīng)濟泡沫，并最終形成泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟是高度投機下的虛擬資本交易行為造成的經(jīng)濟虛假繁榮。泡沫經(jīng)濟的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無限擴大，股票、債券等有價證券的價格劇烈波動，嚴(yán)重背離其所代表的現(xiàn)實資本的價值。經(jīng)濟泡沫破裂引發(fā)金融危機。泡沫經(jīng)濟過度發(fā)展，資本過度集中于虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，擠占了投入到現(xiàn)實資本領(lǐng)域的資本空間。當(dāng)再生產(chǎn)的規(guī)模不再擴大，現(xiàn)實資本的收益向虛擬資本轉(zhuǎn)移停滯，信用會劇烈地收縮，投資主體對虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價格直線下滑，經(jīng)濟泡沫隨即破滅，經(jīng)濟泡沫破裂可能造成金融危機的發(fā)生。
三、國際金融危機的發(fā)生以及現(xiàn)實啟示
虛擬資本的二重性決定了只要發(fā)展以虛擬資本為交易物的虛擬經(jīng)濟，就存在泡沫經(jīng)濟和金融危機的可能性。近年來的國際金融危機是一個把這種可能性變成現(xiàn)實性的絕好案例。
(一)國際金融危機的形成與衍化國際金融危機的萌芽。2007年2月，美國次貸危機初步爆發(fā)。這一階段的危機對金融體系和金融市場都沒有產(chǎn)生太大的沖擊，人們對危機的嚴(yán)重性未予以足夠的重視，美國政府沒有采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。國際金融危機的發(fā)生。2007年6月后，次貸危機深化，次貸危機逐步轉(zhuǎn)化為金融危機，金融市場開始做出劇烈的反應(yīng)。在這一階段，股票市場的波動加劇，投資者的恐慌情緒開始蔓延，對經(jīng)濟前景的預(yù)期越來越悲觀。為了應(yīng)對可能的經(jīng)濟衰退，美國政府實施了總額達1680億美元的經(jīng)濟刺激計劃。國際金融危機的擴散。2008年3月后，金融危機惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場反應(yīng)強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國金融危機迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動性迅速惡化。國際金融危機的衍化。2008年底至今，歐洲部分國家和美國的金融危機衍化為債務(wù)危機與財政懸崖。債務(wù)危機與財政懸崖實際是金融危機的延續(xù)和深化。
(二)國際金融危機的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級形式，使虛擬資本的獨立性日益增強。20世紀(jì)中葉以后，美國的虛擬資本快速發(fā)展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場等大量金融衍生品交易市場等逐漸成為美國人創(chuàng)造新的貨幣財富的重要工具，在這個過程中，虛擬資本的獨立性快速擴大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場逐漸成熟，產(chǎn)品層次和結(jié)構(gòu)日益深化和復(fù)雜，風(fēng)險成為不可忽視的問題。金融投資機構(gòu)逐漸從關(guān)注單一投資品種轉(zhuǎn)向整體投資組合，并更加注重收益與風(fēng)險的匹配。最初，發(fā)行金融衍生品的目的就是為了分散風(fēng)險。然而，美國金融衍生品發(fā)行者的投機套利動機明顯強于分散風(fēng)險的目的，金融衍生工具分散信用風(fēng)險的基本功能在金融危機爆發(fā)之前被其投資套利功能無情地弱化，導(dǎo)致金融衍生品投資短期化。金融政策和監(jiān)管錯位。在新自由主義政策的影響下，美國政府在危機之初對金融機構(gòu)的救助和金融市場的干預(yù)十分猶豫，既擔(dān)心金融危機繼續(xù)惡化，又顧忌政府的干預(yù)適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機發(fā)生前，為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲實行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場的泡沫，為金融危機發(fā)生埋下隱患。實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢。二戰(zhàn)以后，美國的經(jīng)濟運行方式走上了“去工業(yè)化”的道路，其典型特征就是以服務(wù)業(yè)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)無論是在國民經(jīng)濟的產(chǎn)值中所占的比值還是在就業(yè)貢獻率上都逐步提高，而傳統(tǒng)制造業(yè)在整個經(jīng)濟中的比重不斷下降。20世紀(jì)初，美國從事制造業(yè)生產(chǎn)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口近2/3，21世紀(jì)初下降到21.8%;農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比從38．3%下降到1．6%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國經(jīng)濟的“去工業(yè)化”伴隨的另外一個問題是現(xiàn)實資本占社會總資本的比重越來越低，現(xiàn)實資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當(dāng)前，以金融房地產(chǎn)業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟占據(jù)了美國經(jīng)濟的主導(dǎo)地位。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展極不平衡，在很大程度上決定了美國次貸危機爆發(fā)的客觀必然性。
關(guān)鍵詞:后金融危機;金融監(jiān)管;完善;管理方法
引言
一個國家的經(jīng)濟是一個國家發(fā)展的基本前提，國家要想正常的運行，要想國民的生活水平有所提高，這些都得依靠國家的經(jīng)濟實力。而金融又是現(xiàn)代經(jīng)濟的血脈和核心。對于金融的監(jiān)管直接影響到我國的經(jīng)濟發(fā)展，所以金融監(jiān)管不力是金融危機爆發(fā)的直接誘因。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，自美國次貸危機爆發(fā)以來，我國對金融監(jiān)管也引起了足夠的重視，提出了適應(yīng)新環(huán)境的金融監(jiān)管理論，對我國的金融監(jiān)管法進行了進一步的完善。
一、金融危機與金融監(jiān)管概述
(一)金融危機概述
從經(jīng)濟的層面來說，是金融風(fēng)險到達一定程度后所導(dǎo)致的金融危機的產(chǎn)生，一旦發(fā)生金融危機，就會出現(xiàn)資本市場的動蕩，此時國家的財務(wù)政策失效，工業(yè)和商業(yè)行情低迷，更多人失去工作，就業(yè)率下降，意味著失業(yè)率的上升，經(jīng)濟整體出現(xiàn)衰退的情況。從法律層面上看，國家的監(jiān)管力度和約束也會直接影響到金融危機的產(chǎn)生和大小。美國金融危機的爆發(fā)很大程度上就是由于金融交易市場秩序的失控，進而引起了次貸危機。
(二)金融監(jiān)管概述
所謂金融監(jiān)管體制，就是指的為了特定社會經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)，而對金融活動施加影響的一整套機制和組織結(jié)構(gòu)的總和［1］。目前在我國所實行的金融監(jiān)管體制，其所呈現(xiàn)的基本特征是分頁監(jiān)管，具體來說，就是根據(jù)金融監(jiān)管的分工對貨幣政策職能的制定和執(zhí)行進行了加強，金融監(jiān)管體制還對金融體系的支付安全負責(zé)，可以充分發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用，并且對于金融風(fēng)險防患于未然。
(三)金融危機與金融監(jiān)管的相關(guān)性
目前，我國的金融市場正處在高速發(fā)展的狀態(tài)，雖然發(fā)展在不斷地進行著，但是靜態(tài)的金融監(jiān)管卻沒能跟上我國金融市場的發(fā)展，沒有與我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)匹配。美國的金融危機再次為我國的金融市場敲響了警鐘，對于金融市場的監(jiān)管必須到位，而且監(jiān)管必須處于主動的地位，不能夠被動地追隨金融市場的發(fā)展。美國之所以未爆發(fā)金融危機，就是由于監(jiān)管不到位，對于金融風(fēng)險的防范意識不夠強烈。以美國的金融危機為例，美國對于金融的監(jiān)管力度非常寬松，而為了彌補在金融市場中所造成的損失，政府又進一步地通過相關(guān)政策來刺激消費，同時各大銀行也紛紛采取措施來促進美國的經(jīng)濟增長，雖然在一開始獲得了巨額的經(jīng)濟上的回報，但最終，卻使得美國的資本市場崩盤，爆發(fā)金融危機。
二、我國金融監(jiān)管現(xiàn)狀及存在的問題
就目前的情況而言，在此次金融危機中，我國金融市場受到的影響較小，這主要是因為我國銀行對于金融監(jiān)管工作引起了足夠的重視，但也有著客觀的原因，就是我國金融全球化的程度還較低，所以使得我國還不足以受到金融危機的較大影響。但是，就目前的趨勢而言，經(jīng)濟全球化的進程在不斷加快，我國要使得金融市場有所發(fā)展，就必須融入全球的市場，在經(jīng)濟全球化的進程中，我國也就越來越多地暴露出了金融監(jiān)管中存在的問題。
(一)金融監(jiān)管相關(guān)法律不健全
一般來說，較為健全的金融法律機制至少具備以下幾個內(nèi)容。首先是相關(guān)組織機構(gòu)的協(xié)調(diào)和規(guī)整。具體包括組織結(jié)構(gòu)的法人性質(zhì)、組織形式、市場機制、經(jīng)營規(guī)范等等。其次是金融監(jiān)管手段和力度，具體包括金融監(jiān)管組織的職能設(shè)置、監(jiān)管法律規(guī)范、市場準(zhǔn)入和退出的監(jiān)管、風(fēng)險控制等等。第三是金融業(yè)服務(wù)。具體包括進行金融服務(wù)時的流程規(guī)范、具體準(zhǔn)則等等。最后是在市場交易層次，具體包括交易雙方權(quán)利義務(wù)的確定、交易成果的保護等內(nèi)容。從金融市場的實際情況來看，我國的金融市場法律機制雛形已經(jīng)形成，但還未做到五臟俱全，核心內(nèi)容缺乏，比如有關(guān)的保險法律制度、市場機制制度等等。從我國金融監(jiān)管方面的立法角度來看，整個立法的流程和機制還尚待規(guī)范和調(diào)整，立法水平不高。從具體的法律細則來看，還缺少對基本法對應(yīng)的規(guī)范細則。特別是在部分較為核心的方面，還沒有真正有效的法律進行規(guī)范［2］。部分法律制度與相關(guān)的規(guī)范規(guī)章和實施細則沒有完全匹配，甚至有所相悖。
(二)金融監(jiān)管手段不強勁
經(jīng)過長期的發(fā)展，我國形成了一套自上而下的行政金融監(jiān)管體系，這就使得我國的金融監(jiān)管大都是以計劃和行政命令表現(xiàn)出來的，這對于金融監(jiān)管的權(quán)威性是有著極大的影響的。我國目前所采取的金融監(jiān)管方式是以外部監(jiān)管為主的，包括了非現(xiàn)場的監(jiān)管和現(xiàn)場進行的檢查。但目前的金融監(jiān)管所采取的主要形式是現(xiàn)場監(jiān)管，而且現(xiàn)場監(jiān)管又是事后的監(jiān)管，進行事后監(jiān)管缺乏一定的主動性，而且進行事后監(jiān)管往往也對于金融問題沒有很好的預(yù)見性，這樣就會導(dǎo)致對金融風(fēng)險的防范缺乏。但是非現(xiàn)場監(jiān)管又只能做到宏觀上的分析，缺乏細節(jié)上的監(jiān)督。現(xiàn)代化的監(jiān)管方式應(yīng)該取兩者之所長，將兩種監(jiān)管方式結(jié)合起來，充分發(fā)揮它們各自的優(yōu)勢。
(三)準(zhǔn)入機制和退出機制障礙
在一個完善的金融市場中，對于準(zhǔn)入機制和退出機制應(yīng)該是同等重視的，因為市場準(zhǔn)入監(jiān)管是保證我國金融安全的第一道防護線。一個良好健康的金融市場應(yīng)該形成國有金融機構(gòu)、民營金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)三者之間相互良性競爭共同發(fā)展的格局［3］。但就我國目前的現(xiàn)狀而言，為了提高國有金融機構(gòu)在金融市場中的控制權(quán)，金融市場的準(zhǔn)入門檻不斷加以提高，致使民營金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)不能很好地進入到我國的金融市場中，并在其中發(fā)揮應(yīng)有的作用。再加之我國的金融市場退出機制也相對缺乏，一旦金融危機爆發(fā)，政府職能通過強制的行政手段來拯救金融市場，而不能使市場進行有效的自救，如果政府的宏觀調(diào)控不利，那么將致使金融危機進一步擴大，最終影響到我國的經(jīng)濟整體發(fā)展。
(四)管理人員專業(yè)水平低
在我國的金融監(jiān)管工作中，由于工作的特殊性和復(fù)雜性，所以需要金融監(jiān)管人員有著較為牢靠的專業(yè)基礎(chǔ)知識和豐富的市場經(jīng)驗，如果不具備金融監(jiān)管能力的人來對金融市場進行監(jiān)管，那么給我國金融市場帶來的風(fēng)險將是巨大的。在后金融危機時代，我國在金融上有了更多的創(chuàng)新，因此，要想對我國的金融市場進行有力的監(jiān)管，就必須緊跟金融市場的發(fā)展，并對其發(fā)展趨勢做出預(yù)測，這就要求金融監(jiān)管人員有扎實的功底和更高的業(yè)務(wù)素質(zhì)。但在我國目前的金融監(jiān)管機構(gòu)中，有一些監(jiān)管人員并沒有一個與當(dāng)代金融市場發(fā)展相配套的知識框架體系，所以其對于金融市場的監(jiān)管也就不能完全到位，而且，一些監(jiān)管人員還在沿用傳統(tǒng)的金融監(jiān)管手段，忽略了金融市場的創(chuàng)新。可以說當(dāng)代金融專業(yè)人才的缺乏已經(jīng)成為了阻礙我國金融市場進一步發(fā)展一個重大難題。
三、我國金融監(jiān)管的完善的對策
(一)建立健全相關(guān)法律體系
要想對于我國的金融監(jiān)管體制加以完善，首先就必須要建立起一套完整的金融監(jiān)管法律體系，這樣才可以為我國的金融監(jiān)管工作創(chuàng)造出一個良好的法制環(huán)境。具體來說，可以制定專門的金融監(jiān)管法，對于監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)責(zé)進行法律上的規(guī)定，使得監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管工作有法可依，對金融市場的監(jiān)管加以規(guī)范。還有就是要針對我國目前金融市場的創(chuàng)新來修訂已有的法律法規(guī)，因為隨著市場的不斷變化，舊的法律法規(guī)必將和新的市場環(huán)境產(chǎn)生不融合，這就需要對舊的法律法規(guī)加以修訂以適應(yīng)現(xiàn)在的市場發(fā)展。
(二)金融監(jiān)管手段的革新
在金融監(jiān)管手段上，應(yīng)該對合規(guī)性監(jiān)管和風(fēng)險監(jiān)管引起同等的重視，因為如果對于風(fēng)險的監(jiān)管和控制力度不到位或者不能適應(yīng)金融的創(chuàng)新，終將導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。再加上風(fēng)險監(jiān)管也是經(jīng)濟全球化的要求，對于我國的金融實現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展有著非常重要的意義。此外，還應(yīng)該提高銀行監(jiān)管的技術(shù)含量，在以往的銀行監(jiān)管中，計算機技術(shù)往往只用于辦公自動化和支付清算系統(tǒng)，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，在金融監(jiān)管中也可以引入計算機技術(shù)，對相應(yīng)的專業(yè)監(jiān)管軟件加以運用，以提高監(jiān)管手段的技術(shù)含量。
(三)市場機制的完善
要使得我國金融監(jiān)管工作能夠有效開展，就應(yīng)該在監(jiān)管理念和方法上進行創(chuàng)新，學(xué)習(xí)先進的金融監(jiān)管思想和理念。相關(guān)的監(jiān)管部門應(yīng)做到及時更新監(jiān)管理念和監(jiān)管手段，充分利用市場監(jiān)管的作用，帶動金融市場的良性發(fā)展，讓監(jiān)管手段符合監(jiān)管規(guī)范，并形成良性效應(yīng)。第一應(yīng)當(dāng)找到監(jiān)管重點，并重視對監(jiān)管對象的外部影響的運用，促使金融機構(gòu)主動加入合規(guī)的行列當(dāng)中［4］;第二是對在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)的問題進行有針對性的探討和研究，及時提出有建設(shè)性的改進建議，進行及時的修正。
(四)相關(guān)業(yè)務(wù)人員水平的提高
為了能夠在更短的時間內(nèi)促進我國金融市場的發(fā)展，我們應(yīng)當(dāng)及時進行相應(yīng)措施的實施和問題的解決，并同時吸納達標(biāo)的金融人才。第一，重視人力資源管理，精簡機構(gòu)和人員，并同時引進高級人才，完善人才的競爭機制。第二，對相關(guān)人員進行技能培訓(xùn)和管理水平的提升訓(xùn)練，學(xué)習(xí)國際先進經(jīng)驗，提高人員的管理水平。
四、結(jié)語
金融本身就具有很大的不確定性，金融發(fā)展和金融監(jiān)管的未來更是存在很多不確定的因素。雖然目前還不能保證哪個發(fā)展道路是最正確的，但我們相信只要遵從金融市場基本規(guī)律，堅持符合規(guī)律的先進發(fā)展思想和理念，根據(jù)發(fā)展規(guī)律和性質(zhì)，建立健全相關(guān)金融法律機制，從而實現(xiàn)我國金融市場更好更快地發(fā)展，努力將金融危機的影響降低，促進金融市場可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻:
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