時(shí)間：2023-08-01 17:40:01
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機(jī)的主要原因，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；典型案例；原因分析；理性思維；企業(yè)選擇
一、前言
我國(guó)自1978年以來(lái)，國(guó)家開(kāi)始了偉大的轉(zhuǎn)折，已有三十多年了。實(shí)事求是地講，我國(guó)從一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，轉(zhuǎn)型來(lái)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也僅有三十多年；而歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至亞洲的一些不算太大經(jīng)濟(jì)體，比如韓國(guó)、香港、臺(tái)灣、新加坡等，搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，時(shí)間比我國(guó)長(zhǎng)，經(jīng)歷的事情，無(wú)論好壞，也比我們多，經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)對(duì)的方法或措施也比我們更為豐富。單講一個(gè)人的成長(zhǎng)，從哇哇啼哭的嬰兒到童年，再到風(fēng)華正茂的少年、青年，步入中年，最后直至老年和暮年，不可避免地要經(jīng)歷很多事情，其中不乏挫折和艱難，甚至險(xiǎn)境，這才是完整的人生。人，往往是在吃虧中長(zhǎng)大，在困難中前行，在磨難中成熟，大家常講：不曾清貧難成人，未經(jīng)打擊老天真，就是這個(gè)道理。同樣，一家企業(yè)，要想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮中生存，謀得一席之地，必須具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力；而一個(gè)國(guó)家，遭遇到比如天災(zāi)，就像我國(guó)前幾年的地震、洪水、雪災(zāi)；人禍，像戰(zhàn)爭(zhēng)、大型事故，像2003年爆發(fā)的非典，當(dāng)然也包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，都必須具備應(yīng)急機(jī)制，“兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩”。而當(dāng)前，面對(duì)波及世界的金融危機(jī)，人們?cè)谙胧裁矗髽I(yè)應(yīng)該做什么，什么才是理智的思維，明智的選擇呢？俗話(huà)說(shuō)，“種瓜得瓜，種豆得豆”，無(wú)論結(jié)出來(lái)的是“碩果”還是“惡果”，要想剖析它，必須追本求源，從“種子”植入土壤中的那一刻開(kāi)始。
前面已談到，歐美等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已發(fā)展了上百年，經(jīng)歷了多次經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，用他們的話(huà)來(lái)說(shuō)：都習(xí)慣了，沒(méi)什么大驚小怪的。20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系瓦解之后，世界金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性加劇，金融危機(jī)不斷在一些國(guó)家出現(xiàn)。筆者重點(diǎn)談?wù)勗谀鞲纭|南亞、俄羅斯及美國(guó)發(fā)生的金融危機(jī)。
墨西哥自20世紀(jì)80年代后，經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，逐步走上快速發(fā)展的道理，但1994～1995年不幸爆發(fā)了金融危機(jī)。危機(jī)爆發(fā)前，墨西哥在政治上陷入混亂，成為金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因。1994年12月之前，國(guó)內(nèi)政治形勢(shì)混亂，外國(guó)投資者信心不斷動(dòng)搖，資本開(kāi)始大量外逃，墨西哥貨幣新比索的貶值壓力加大。為維持對(duì)美的匯率，墨西哥政府開(kāi)始動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)，但形勢(shì)并未改觀，而國(guó)際儲(chǔ)備則大幅減少。至12月22日墨西哥政府被迫宣布允許新比索對(duì)美元自由浮動(dòng)。同時(shí)，墨西哥股市也出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，出現(xiàn)大幅下跌。以美國(guó)為代表的國(guó)際社會(huì)開(kāi)始向墨西哥提供援助，美國(guó)推出了500億美元的援助貸款計(jì)劃，但援助方案并未立即奏效，新比索對(duì)美元匯率繼續(xù)大幅下跌，達(dá)到了53%，股市也下跌了40%，股市與最高水平時(shí)相比則最大下跌超過(guò)了70%。
二、導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)的主要原因
1．宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。它主要表現(xiàn)在國(guó)際收支的持續(xù)逆差、引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)失衡及經(jīng)濟(jì)泡沫成分增加等。
2．貨幣可兌換與政府有限的干預(yù)能力之間產(chǎn)生的矛盾。1994年墨西哥完全開(kāi)放了國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，并實(shí)施了貨幣的可自由兌換。居民將本幣轉(zhuǎn)換為外幣減弱了政府動(dòng)用儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力。
3．過(guò)分依賴(lài)外幣短期債權(quán)投資造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1994年墨西哥美元短期債券迅速擴(kuò)張，總額達(dá)到240億美元，占政府債務(wù)總額的50%，而隨著新比索的大幅貶值，以新比索計(jì)算的外債總額所占比例上升到了66%，加劇了債權(quán)人對(duì)政府償債能力的懷疑，從而拒絕在短期債務(wù)到期時(shí)進(jìn)行續(xù)購(gòu)，進(jìn)一步限制了政府的融資能力，形成惡性循環(huán)，使危機(jī)進(jìn)一步加重。
1997年，東南亞發(fā)生了20世紀(jì)90年代以來(lái)世界范圍最嚴(yán)重危機(jī)，這場(chǎng)金融危機(jī)波及了亞洲許多國(guó)家。東南亞金融危機(jī)始發(fā)于泰國(guó)，人們把由泰銖貶值所引發(fā)的貨幣危機(jī)作為其起點(diǎn)。但在此之前，危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。首先，1996年泰國(guó)股市達(dá)到頂峰，到1997年初股價(jià)已經(jīng)下跌了40%；其次，金融機(jī)構(gòu)的籌資出現(xiàn)困難，國(guó)際投機(jī)資本利用了這些弱點(diǎn)。1997年5～6月，由于以對(duì)沖基金為代表的投機(jī)活動(dòng)的不斷增強(qiáng)，泰國(guó)貨幣泰銖貶值的壓力不斷增大，投機(jī)者不斷拋售泰銖、購(gòu)入美元。為了穩(wěn)定泰銖對(duì)美元的匯率，泰國(guó)政府動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)，但面對(duì)越來(lái)越激烈的投機(jī)沖擊，迫于壓力，泰國(guó)政府宣布放棄釘住美元的固定匯率體制，泰銖對(duì)美元實(shí)行自由浮動(dòng)。這引起了東南亞外匯市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，馬來(lái)西亞林吉特、菲律賓比索、印尼盾相繼受到投機(jī)沖擊，也被迫放棄釘住美元的固定匯率，并大幅貶值。此后，泰國(guó)與國(guó)際貨幣基金組織達(dá)成協(xié)議，后者提供172億美元貸款援助泰國(guó)，然而形勢(shì)并未好轉(zhuǎn)，東南亞金融市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩。泰銖、印尼盾、馬來(lái)西亞林吉特、菲律賓比索到1998年1月則分別貶值51%、80%、47%、41%。投機(jī)資金還在股市、期市進(jìn)行大肆投機(jī)。之后，金融危機(jī)蔓延到了韓國(guó)，并加重了日本自20世紀(jì)80年代末90年代初已經(jīng)開(kāi)始的危機(jī)。
三、導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的主要原因
1．經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡。20世紀(jì)80年代泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的年均增長(zhǎng)達(dá)到了10％左右，成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最迅速的國(guó)家之一。但經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)掩蓋了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常貿(mào)易項(xiàng)目出現(xiàn)巨額赤字、基礎(chǔ)設(shè)施投資不足、證券、房地產(chǎn)過(guò)熱并聚集了大量泡沫等。
2．金融結(jié)構(gòu)不合理。20世紀(jì)90年代以后，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫化傾向加重，大量融資很大一部分資金流向了房地產(chǎn)、證券等市場(chǎng)，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡。隨著投資不足的出現(xiàn)，以及因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡而逐漸喪失的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，泡沫逐漸破滅。
3．金融國(guó)際化過(guò)程中缺乏保障機(jī)制。1991年泰國(guó)取消了經(jīng)常項(xiàng)目的匯兌限制，1992年放寬了資本項(xiàng)目的匯兌限制，并開(kāi)放了本國(guó)的資本市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率的條件下，這引起了國(guó)外短期資本的大量流入，而政府又沒(méi)有加以正確引導(dǎo)，這些資金中的大部分流向房地產(chǎn)及證券市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫化起到推波助瀾的作用。同時(shí)，缺乏緊急情況下的應(yīng)急機(jī)制，雖然東南亞金融危機(jī)的發(fā)生有其基本面的原因，但其卻是由國(guó)際投機(jī)突然觸發(fā)的，并沒(méi)有預(yù)先的征兆，或者說(shuō)是有可能通過(guò)國(guó)內(nèi)的主動(dòng)調(diào)整而避免的，這也是危機(jī)發(fā)生后，當(dāng)時(shí)的馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾痛斥國(guó)際投機(jī)資金毀掉了東南亞國(guó)家多年來(lái)經(jīng)濟(jì)成果的原因。
俄羅斯金融危機(jī)爆發(fā)于1998年5月。到1997年，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了1992年后的首次經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，但東南亞金融危機(jī)也對(duì)俄羅斯金融形勢(shì)產(chǎn)生了巨大壓力。
1998年5月27日，俄羅斯金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期三”， 俄羅斯貨幣盧布對(duì)美元的匯率跌破1美元對(duì)6.2盧布，超過(guò)了俄羅斯中央銀行公布的美元對(duì)盧布的匯率上限，同時(shí)引起其他市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。至8月中旬俄羅斯股市更是暴挫55%，國(guó)債收益率也大幅上升到160%，有的甚至超過(guò)300%。9月4日俄羅斯中央銀行被迫宣布外匯匯率自由浮動(dòng)，盧布對(duì)美元降至1美元兌21盧布左右，比危機(jī)前貶值70.5%。與東南亞金融危機(jī)不同，國(guó)際投機(jī)資金在東南亞套取了巨額投機(jī)利潤(rùn)，但在俄羅斯，由于其宣布暫停支付內(nèi)、外債，造成投機(jī)資金特別是對(duì)沖基金的巨額損失，自此一蹶不振。
四、導(dǎo)致俄羅斯金融危機(jī)的主要原因
1．俄羅斯長(zhǎng)期以來(lái)生產(chǎn)效率低下，結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的缺陷是重工業(yè)比較發(fā)達(dá)，而輕工業(yè)則比較落后，產(chǎn)量不足，處于長(zhǎng)期短缺狀態(tài)。俄羅斯的“休克療法”進(jìn)一步加重了生產(chǎn)率的下降及更嚴(yán)重的通貨膨脹。
2．金融體系嚴(yán)重不穩(wěn)。俄羅斯中小銀行較多，資本薄弱，金融監(jiān)管不嚴(yán)，金融秩序混亂，整個(gè)金融體系孕育較大的風(fēng)險(xiǎn)。
3．政府財(cái)政出現(xiàn)危機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。俄羅斯稅制改革不暢，稅收收入無(wú)法滿(mǎn)足財(cái)政需要，外債總額超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的35％，大幅超過(guò)國(guó)際公認(rèn)的警戒線，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)，削弱了債務(wù)償還能力，限制了國(guó)際籌資，財(cái)政和債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加重。
4．國(guó)內(nèi)資金大量外流。由于改革混亂，俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期造就了許多超級(jí)富豪，他們將其財(cái)富大量轉(zhuǎn)移海外。財(cái)富的大量外流，成為金融危機(jī)爆發(fā)的重要因素。
美國(guó)次貸危機(jī)始于2007年下半年，波及特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，并已演變?yōu)槭澜绶秶鷥?nèi)的金融危機(jī)，開(kāi)始影響各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)的次級(jí)房地產(chǎn)貸款是美國(guó)房地產(chǎn)貸款提供商為了擴(kuò)大市場(chǎng)而向不完全具備信用條件的次級(jí)貸款人發(fā)放的次級(jí)貸款。2007年4月美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，次貸問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。2007年8月起危機(jī)開(kāi)始集中爆發(fā)，許多與次級(jí)貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)、投資基金宣布出現(xiàn)巨額虧損，一些金融機(jī)構(gòu)因此倒閉，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入新的“降息周期”；2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞銀等世界著名金融機(jī)構(gòu)也因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)流動(dòng)性不足，美聯(lián)儲(chǔ)被迫聯(lián)手其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行進(jìn)行干預(yù)，并向市場(chǎng)注入巨額資金，同時(shí)一次降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)；2008年7月美國(guó)房地美和房利美兩大住房抵押貸款機(jī)構(gòu)陷入困境，美國(guó)政府再次注入巨額資金，隨后接管了兩家公司，同時(shí)這一時(shí)期美國(guó)股市也結(jié)束長(zhǎng)期的上升趨勢(shì)，開(kāi)始大幅下挫。至此，危機(jī)因次貸而起，但已經(jīng)不局限于次貸領(lǐng)域，股市的大幅下挫使信貸規(guī)模加速收縮，市場(chǎng)流動(dòng)性更加不足；2008年9月美國(guó)投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)，美國(guó)股市開(kāi)始加速下滑。
五、導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的主要原因
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因是房地產(chǎn)次級(jí)貸款人違約的增加，導(dǎo)致住房貸款的大量壞帳。但深層的原因在于不適當(dāng)?shù)慕鹑谡吆徒鹑诒O(jiān)管。2001年初至2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13年降息后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率僅為1%，達(dá)到近50年來(lái)的最低水平。這種極為寬松的貨幣帶動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。僅此可能并不會(huì)導(dǎo)致此后的危機(jī)，但美國(guó)的住房貸款機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)張市場(chǎng)，開(kāi)始向缺乏足夠還款能力的消費(fèi)群體提供大量次級(jí)貸款，并且由于貸款對(duì)象包含大量的次級(jí)貸款人，美國(guó)貸款者為了分散風(fēng)險(xiǎn)就在世界范圍內(nèi)發(fā)行次級(jí)券，而各種金融創(chuàng)新工具的使用，又極大地促進(jìn)次級(jí)債券的發(fā)行規(guī)模，這促使房產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步泡沫化。當(dāng)次級(jí)貸款人因支付能力開(kāi)始大量違約時(shí)，這些金融創(chuàng)新工具又成為危機(jī)最迅速的傳播渠道。除了過(guò)于寬松的貨幣政策外，美國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管不當(dāng)也是造成次貸危機(jī)最主要的原因之一，實(shí)際上，美國(guó)此次發(fā)生的次貸危機(jī)也是有可能避免的，只是在20世紀(jì)90年末，當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是最成功的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘雖然對(duì)股市的泡沫提出了警告，但其對(duì)于各種金融創(chuàng)新工具的使用所可能導(dǎo)致的后果卻缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。甚至在一些人士對(duì)各種金融創(chuàng)新工具的大量使用表示擔(dān)憂(yōu)時(shí)，格林斯潘也拒絕對(duì)此采取更為嚴(yán)格的監(jiān)督策略，而金融創(chuàng)新工具正是導(dǎo)致次貸規(guī)模極度擴(kuò)張的主要原因，這也是當(dāng)危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)今人們對(duì)創(chuàng)造了20世紀(jì)90年代貨幣政策奇跡的前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘質(zhì)疑的原因之一。此外，次貸危機(jī)能夠演變?yōu)楦窳炙古怂^的“百年一遇”的世界范圍金融危機(jī)，還在于期間股市大幅下挫，造成金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的進(jìn)一步大量損失，進(jìn)而導(dǎo)致世界范圍嚴(yán)重的流動(dòng)性不足。
綜上所述，爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家其共同的經(jīng)濟(jì)背景就是長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，培養(yǎng)了人們過(guò)于樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期，而信貸資金的流入使股票價(jià)格的上漲進(jìn)一步超出了理性范圍，當(dāng)泡沫無(wú)法為繼的時(shí)候，危機(jī)也就不可避免了。中國(guó)目前出現(xiàn)了相似的經(jīng)濟(jì)背景，因而對(duì)于今天的中國(guó)就有了現(xiàn)實(shí)的借鑒意義。
金融安全是一國(guó)金融的良性運(yùn)轉(zhuǎn)及對(duì)于其國(guó)內(nèi)金融的有效控制。因此，其表現(xiàn)的是金融體系的運(yùn)行狀態(tài)，這種狀態(tài)受到多種因素影響，而人們也往往從可能導(dǎo)致金融不安全的方面考察金融安全的形勢(shì)，金融安全同金融風(fēng)險(xiǎn)即有密切的聯(lián)系，也存在一定的區(qū)別。金融安全首先應(yīng)當(dāng)是面對(duì)不斷變化的國(guó)際金融、國(guó)內(nèi)金融環(huán)境，應(yīng)具備“應(yīng)對(duì)”能力的狀態(tài)；其次，金融安全是基于各類(lèi)經(jīng)濟(jì)及金融信息的不斷反饋，采用特定的應(yīng)對(duì)機(jī)制及政策措施，并在維持金融體系良好運(yùn)行的基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)均衡。金融資產(chǎn)相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)的高度流動(dòng)性，使金融體系成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最容易受到?jīng)_擊的部門(mén)，而其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)最終往往匯集于金融，因此較之其他企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)沖擊面前更顯脆弱，從而引發(fā)金融安全問(wèn)題，即金融體系本身包含固有的脆弱性，銀行業(yè)脆弱性、金融市場(chǎng)脆弱性、金融創(chuàng)新和金融自由化所帶來(lái)的金融體系脆弱性是其具體表現(xiàn)。在墨西哥、東南亞、俄羅斯、美國(guó)及世界其他地方不斷發(fā)生的金融危機(jī)，也不斷提醒人們應(yīng)對(duì)本國(guó)的金融安全形勢(shì)保持足夠的警惕。
一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣一個(gè)“景氣循環(huán)”的周期現(xiàn)象：大體上，每5到7年，有一個(gè)周期，稱(chēng)為“主循環(huán)”；每10到15年，有一個(gè)周期，因?yàn)榻ㄖI(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭，能夠帶動(dòng)很多行業(yè)，故稱(chēng)為“建筑循環(huán)”；而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，則每20到30年，會(huì)有一個(gè)“拐點(diǎn)”。在很多年以前，經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴一來(lái)，往往伴隨著破產(chǎn)、自殺、動(dòng)亂，甚至戰(zhàn)爭(zhēng)等混亂現(xiàn)象。可畢竟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了這么久，各國(guó)政府的積極應(yīng)對(duì)措施也逐漸變得老練和成熟。
六、企業(yè)遇到金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退的選擇和做法
任何事情都是一把雙刃劍。就像我國(guó)傳統(tǒng)的陰陽(yáng)文化，要從兩邊來(lái)看，很多事情，好與壞，要看不同的角度和時(shí)間，要到最后才知道結(jié)果。2003年，香港爆發(fā)非典，進(jìn)而傳播到內(nèi)地。作為一個(gè)自由港，香港的貿(mào)易一落千丈，大多的公司都接不到訂單。可是，有個(gè)精明的香港商人看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，把生產(chǎn)線迅速改制成生產(chǎn)口罩和防毒服，并大量產(chǎn)出預(yù)防非典的中藥劑。公司的經(jīng)營(yíng)不但沒(méi)有受到?jīng)_擊，反而超出非典傳播前的業(yè)績(jī)。故而，“福兮禍所依，禍兮福所伏”。歸根結(jié)底，還是看人的智慧和謀略，此所謂“疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩迨幾R(shí)誠(chéng)臣”。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是無(wú)情的，但無(wú)論是“洗牌重組”也好，還是“大浪淘沙”也罷，我們應(yīng)該從正面理解它的意義：危機(jī)過(guò)后，市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)秩序可以恢復(fù)理性，停止了惡性競(jìng)爭(zhēng)；而國(guó)家的資源可以更為有效地集中利用；優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以更好地正常發(fā)展，比如在技術(shù)、品牌、客戶(hù)方面；薪酬、土地、原材料的成本可以下降；還有，企業(yè)可以趁機(jī)網(wǎng)羅人才，兼并弱者，并打進(jìn)以前沒(méi)有機(jī)會(huì)的地盤(pán)等。
一個(gè)聰明的企業(yè)家，應(yīng)該把問(wèn)題看做機(jī)會(huì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴來(lái)臨的時(shí)候，有個(gè)美國(guó)企業(yè)家不但沒(méi)有憂(yōu)愁，反而欣喜地對(duì)下屬講：“諸位，我們的機(jī)會(huì)來(lái)了！”的確，經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴也同時(shí)帶來(lái)了很多好時(shí)機(jī)：同行關(guān)門(mén)倒閉，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少了；可以引進(jìn)失業(yè)高手；低價(jià)購(gòu)買(mǎi)資源，投資原材料工廠；趁機(jī)兼并；整頓公司內(nèi)部等。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取做最后一個(gè)走下滑路的；風(fēng)暴過(guò)后，又爭(zhēng)做第一個(gè)回到高峰的。
金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響并不如發(fā)達(dá)國(guó)家的影響大，畢竟我國(guó)是一個(gè)生產(chǎn)面較大（占70%），而金融面較小（占30%）的出口導(dǎo)向的國(guó)家。應(yīng)對(duì)危機(jī)，我們政府拿出了四萬(wàn)億的投資計(jì)劃。當(dāng)然，要看到投資的效果，還要假以時(shí)日。事實(shí)上，我們應(yīng)有所側(cè)重，先投資那些能帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車(chē)頭”行業(yè)，比如鋼鐵業(yè)、機(jī)械業(yè)、電子業(yè)等。我國(guó)政府還可以趁機(jī)聘入那些高端的國(guó)際人才，投資國(guó)外資源等。
當(dāng)市場(chǎng)衰退時(shí)，企業(yè)要保持體力，儲(chǔ)備能量，及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，對(duì)以下的各項(xiàng)產(chǎn)品首先剝離：對(duì)公司的收入或利潤(rùn)貢獻(xiàn)很小的（小于5%）；占市場(chǎng)份額的比例很小的（小于2%）；本公司掌握的技術(shù)很有限的；在預(yù)期的未來(lái)成長(zhǎng)很有限的；在人力、物力、財(cái)力上都是負(fù)擔(dān)的。還可以對(duì)產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整：以效益、設(shè)備、倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)考量，寬度不要太大；以裝備、維修、市場(chǎng)來(lái)考量，深度不要太長(zhǎng)；以技術(shù)、資源、競(jìng)爭(zhēng)來(lái)考量，關(guān)聯(lián)度不要太小。凡事不符合的，就要進(jìn)行必要的調(diào)整。
對(duì)于規(guī)模大一些的公司，企業(yè)管理者可以考慮對(duì)下列分子公司、網(wǎng)點(diǎn)、部門(mén)進(jìn)行裁撤或重組：不好監(jiān)管且補(bǔ)給線太長(zhǎng)的；效益不好，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分子公司；相距太近，造成市場(chǎng)重疊的網(wǎng)點(diǎn)。還有，降低位階，沒(méi)有必要設(shè)立太多的高管、經(jīng)理，讓他們拿高薪，規(guī)模縮小，可用物流來(lái)支應(yīng)。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；發(fā)展中國(guó)家；金融開(kāi)放
中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-000-01
金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化，其可分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。隨著經(jīng)濟(jì)全球化成為目前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一，跨國(guó)商品、服務(wù)商貿(mào)、流動(dòng)資本在世界范圍內(nèi)的流通規(guī)模和形式增加，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)往來(lái)頻繁，相互依賴(lài)性不斷增強(qiáng)，這也使得金融危機(jī)在全世界或多地區(qū)爆發(fā)的可能性大大增加，而且近年來(lái)金融危機(jī)呈現(xiàn)出多種形式混合的趨勢(shì)。1997年的東南亞金融危機(jī)和2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)，給世界經(jīng)濟(jì)和金融秩序造成了極大地沖擊，許多發(fā)展中國(guó)家的金融秩序在這兩次金融危機(jī)中遭到重創(chuàng)。因此，分析金融危機(jī)產(chǎn)生的原因、影響和危害，從中得到一些借鑒和啟示，適當(dāng)調(diào)整國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策和金融秩序，對(duì)減弱因金融危機(jī)產(chǎn)生的危害，維護(hù)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和健康發(fā)展是非常重要的。
一、金融危機(jī)與發(fā)展中國(guó)家金融開(kāi)放
（一）金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融運(yùn)行的影響
在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，發(fā)展中國(guó)家既有機(jī)遇，又有挑戰(zhàn)。2007年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，發(fā)展中國(guó)家也遭受影響。由于發(fā)展中國(guó)家對(duì)外資本依賴(lài)性很高，對(duì)外幣市場(chǎng)的依賴(lài)性也很大，金融危機(jī)的爆發(fā)促使發(fā)達(dá)國(guó)家銀行和金融機(jī)構(gòu)從發(fā)展中國(guó)家撤回資金，從而使許多發(fā)展中國(guó)家陷入流動(dòng)性緊張。此外，發(fā)展中國(guó)家是國(guó)際市場(chǎng)的主要原材料和能源供給國(guó)，世界經(jīng)濟(jì)的不景氣使得這些大宗商品的價(jià)格下滑，外匯收入縮水。此外，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)援助也因金融危機(jī)的原因減少或擱淺。這些原因造成了2009世界經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)自二戰(zhàn)以來(lái)負(fù)增長(zhǎng)的一年。為了應(yīng)對(duì)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家及時(shí)調(diào)整國(guó)內(nèi)財(cái)政政策，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易。金融危機(jī)也促使了國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)變化，一段時(shí)期內(nèi)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展將成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ渲衼喼薨l(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是增速不會(huì)太快。
（二）金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家外資、投資等方面的影響
發(fā)展中國(guó)家普遍存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、科技創(chuàng)新能力不高、經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力不強(qiáng)的問(wèn)題，對(duì)外資的依賴(lài)程度較高。目前，發(fā)展中國(guó)家已然成為世界發(fā)達(dá)國(guó)家的加工廠和原材料供應(yīng)地，出口商品主要為勞動(dòng)密集型，產(chǎn)品附加值低。金融危機(jī)后，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速變緩，受到直接影響的是國(guó)際貿(mào)易，主要原因可以歸結(jié)為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收入效應(yīng)和影響相對(duì)匯率水平的價(jià)格效應(yīng)。
二、金融危機(jī)與我國(guó)國(guó)家金融開(kāi)放現(xiàn)狀
我國(guó)的金融開(kāi)放有著自己鮮明的特點(diǎn)，在金融服務(wù)貿(mào)易方面，自2001年加入世界貿(mào)易組織之后，我國(guó)遵守《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》以及申貿(mào)之前的承諾，逐步對(duì)銀行、保險(xiǎn)和證券業(yè)采取市場(chǎng)準(zhǔn)入，但是還存在著金融服務(wù)貿(mào)易規(guī)則層面開(kāi)放度較高，實(shí)際開(kāi)放度較低的現(xiàn)狀。在資本賬戶(hù)方面，總體上看我國(guó)資本賬戶(hù)管制的程度還很高，導(dǎo)致了我國(guó)金融市場(chǎng)效率較低和金融機(jī)構(gòu)缺乏真正的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，在持續(xù)的人民幣升值預(yù)期，出口產(chǎn)品只是產(chǎn)權(quán)和科技含量較低以及人民幣離岸市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，人民幣的國(guó)際使用尚存在眾多的限制因素。
三、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融危機(jī)開(kāi)放的啟示
（一）加強(qiáng)、改善國(guó)家宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管，擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)
2008年第四季度開(kāi)始，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響，我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，將保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。在需求結(jié)構(gòu)上，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。其中包括擴(kuò)大投資規(guī)模、增加財(cái)政支出、增加貨幣信貸投放，同時(shí)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅政策，增加國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)能力，依靠國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在積極利用外資的同時(shí)，確定國(guó)家金融觀念，保證銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)在金融開(kāi)放中中資金融機(jī)構(gòu)處于主體地位，加強(qiáng)金融監(jiān)督力度，使金融在政府的宏觀調(diào)控下實(shí)行有限度的競(jìng)爭(zhēng)。
（二）實(shí)行金融業(yè)務(wù)為主、自營(yíng)業(yè)務(wù)為輔的模式
金融業(yè)務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)作為中介為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供并購(gòu)、融資和理財(cái)?shù)确?wù)，而自營(yíng)業(yè)務(wù)則是金融機(jī)構(gòu)依靠自有資本金從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的模式。金融行業(yè)誕生之初就是為了適應(yīng)和滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融服務(wù)。目前，我國(guó)金融業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)還處于起步階段，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的水平還不高，這就要求我國(guó)金融業(yè)應(yīng)該以業(yè)務(wù)為主，避免以自營(yíng)業(yè)務(wù)為主時(shí)出現(xiàn)的行業(yè)內(nèi)部逐利而舍棄金融業(yè)服務(wù)宗旨的本質(zhì)，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度反應(yīng)和經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象的出現(xiàn)。
（三）加快金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化和金融體系效率的提高
金融體系效率直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總量和規(guī)模，間接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)構(gòu)和效率，進(jìn)而影響到一個(gè)國(guó)家整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)金融體系效率不高，金融服務(wù)業(yè)和國(guó)外相比存在很大差距。當(dāng)前，我國(guó)應(yīng)該加快金融業(yè)開(kāi)放程度，轉(zhuǎn)變和深化我國(guó)同世界各國(guó)的貿(mào)易投資關(guān)系，提高我國(guó)金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
四、結(jié)論
綜上所述，在經(jīng)濟(jì)高度全球化的時(shí)代，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的負(fù)面影響越來(lái)越大。中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)如何進(jìn)一步改革和開(kāi)放金融市場(chǎng)，在創(chuàng)新和開(kāi)放中保證金融體系的安全性，即開(kāi)放和保護(hù)的問(wèn)題，是目前亟待解決的問(wèn)題。我們應(yīng)該能夠在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中得到一些啟示，在不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管力度，發(fā)揮金融行業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能，促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)健康有序發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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對(duì)于金融危機(jī)的成因,通常認(rèn)為包括以下幾點(diǎn):房?jī)r(jià)的下降、利率上升、抵押貸款條件過(guò)于寬松、貸款者的過(guò)度借貸以及監(jiān)管不力等。在所有這些因素中,貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個(gè)最基本的原因,而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數(shù)目過(guò)高外,能源價(jià)格上漲造成的貸款者支出擴(kuò)大也是個(gè)重要原因,因而能源問(wèn)題與金融危機(jī)的爆發(fā)也存在一定的聯(lián)系。
最近幾年能源價(jià)格總體大幅上漲,而隨著能源價(jià)格上漲,能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例大幅上升,2002年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總支出為73507億美元,其中能源商品與服務(wù)支出占4.51%,2007年這一數(shù)字升至6.03%,能源消費(fèi)的增幅為76.8%,而消費(fèi)總支出的增長(zhǎng)比例只有32.1%。能源消費(fèi)因而成為美國(guó)人一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān),如果再考慮到能源價(jià)格上漲是這些年物價(jià)上漲的主要原因,那么能源問(wèn)題對(duì)消費(fèi)者收入的銷(xiāo)蝕作用就更大,能源問(wèn)題成為除過(guò)高的房貸負(fù)擔(dān)外,又一個(gè)造成貸款人無(wú)力還貸的主要原因。
美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被認(rèn)為是金融危機(jī)的導(dǎo)火線,這也表明能源問(wèn)題與金融危機(jī)具有內(nèi)在的聯(lián)系性。自2004年以來(lái),隨著能源價(jià)格大幅上漲,通貨膨脹壓力加大,這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月到2006年6月間連續(xù)加息,聯(lián)邦基金利率從1%提高至5.25%。同時(shí)由于大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式,隨著利率提高,貸款人還款數(shù)額也大幅增加,最終導(dǎo)致貸款人無(wú)力還貸。制止能源危機(jī)的政策卻導(dǎo)致了金融危機(jī),這表明二者具有某種內(nèi)在聯(lián)系并且在政策上也是互相關(guān)聯(lián)的。
能源問(wèn)題與金融危機(jī)的解決措施及其效果
盡管從2007年下半年以來(lái),美國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施,然而金融危機(jī)仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機(jī)的發(fā)展需要一個(gè)過(guò)程,政策的效果也需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái),而2008年以來(lái)能源價(jià)格暴漲也是金融危機(jī)惡化、政策難以奏效的一個(gè)重要原因。
進(jìn)入2008年以來(lái),能源價(jià)格暴漲,德克薩斯中質(zhì)原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88美元,所有等級(jí)汽油零售價(jià)(含稅)2008年1月份為每加侖309分,6月份升至411分,居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元,居民用電由1月份每千瓦時(shí)10.2分增至8月份11.9分。能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例繼續(xù)上升,2007年第四季度美國(guó)能源商品和服務(wù)占個(gè)人消費(fèi)總支出的比例為6.33%,2008年第二季度這一數(shù)字升至6.69%,多支出517億美元,由于食品價(jià)格上漲在很大程度上是由能源價(jià)格上漲造成的,如果把食品也計(jì)算在內(nèi),則能源和食品消費(fèi)支出在這半年內(nèi)增加了1082億美元;對(duì)于所有商品和服務(wù)而言,通過(guò)計(jì)算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%,即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費(fèi)水平就要多支出3300多億美元。與此相對(duì),2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%,物價(jià)的過(guò)快上漲導(dǎo)致更多人收入縮水及無(wú)力還貸,惡化了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并在相當(dāng)程度上抵消了美國(guó)救市計(jì)劃本應(yīng)具有的作用,因而金融危機(jī)的惡化和油價(jià)暴漲幾乎同時(shí)發(fā)生決不是偶然的。
另外,解決金融危機(jī)需要擴(kuò)張性的財(cái)政、金融政策,而解決能源價(jià)格上漲則需要實(shí)行緊縮政策,處理不好,則可能在解決一個(gè)問(wèn)題的同時(shí)引發(fā)或加重另一個(gè)問(wèn)題。事實(shí)正是如此,金融危機(jī)從某種程度上可以說(shuō)是美國(guó)實(shí)行緊縮政策的結(jié)果,而2008年以來(lái)的油價(jià)暴漲從某種程度上也是美國(guó)為應(yīng)對(duì)2007年金融危機(jī)的發(fā)生而實(shí)行擴(kuò)張性政策的結(jié)果。目前,美國(guó)仍在實(shí)行擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,但擴(kuò)張性政策會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性增加,可以預(yù)見(jiàn),如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況得以改善,大量資金將涌入石油期貨市場(chǎng)從而推動(dòng)油價(jià)迅速上升,反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的衰退。由此可見(jiàn),能源問(wèn)題的存在加大了解決金融危機(jī)的難度,如果在解決金融危機(jī)與能源問(wèn)題二者之間無(wú)法取得平衡,美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入復(fù)蘇—油價(jià)上漲—衰退這樣的惡性循環(huán)。能源問(wèn)題與金融危機(jī)的未來(lái)走向
隨著陷入金融危機(jī),美國(guó)許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在惡化。在私人國(guó)內(nèi)投資總量中,除了住宅建設(shè)大幅下降外,固定資產(chǎn)投資也連續(xù)出現(xiàn)下滑,非住宅建設(shè)增幅出現(xiàn)下降,使2008年第二季度私人國(guó)內(nèi)投資總量下降達(dá)11.5%;制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下降,2008年第二季度降幅達(dá)2.2%,是2006年第一季度以來(lái)的首次下降,并且是1989年第二季度以來(lái)的最大降幅;與此同時(shí),制造業(yè)的單位勞動(dòng)力成本卻大幅上升,2008年第二季度增幅達(dá)6.2%,每小時(shí)實(shí)際收入自2008年以來(lái)連續(xù)下降;制造業(yè)國(guó)民收入自2007年第二季度以來(lái)一直在下降,到2008的第二季度降幅達(dá)7.89%;物價(jià)持續(xù)上漲,2008年上半年美國(guó)城市消費(fèi)者CPI增幅為4.24%,遠(yuǎn)高于2007年同期1.02%的增幅,2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%,而2007年8月同比只上升了2.34%;失業(yè)率也不斷上升,2008年8、9兩個(gè)月的失業(yè)率均高達(dá)6.1%,2008年9月份美國(guó)共損失15萬(wàn)9千份工作,是5年多來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)減少最多的一個(gè)月,也是2001年9•11恐怖襲擊以來(lái)就業(yè)市場(chǎng)的第二大單月降幅。
當(dāng)前金融危機(jī)已蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì),其解決尚需時(shí)日。這些指標(biāo)還表明,能源問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也在日益加深,比如在各產(chǎn)業(yè)GDP的變化中,汽車(chē)生產(chǎn)從2007年第四季度以來(lái)連續(xù)下降達(dá)25.7%、14.2%和33.8%,成為拉動(dòng)GDP增幅下降乃至負(fù)增長(zhǎng)的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比,除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%,這表明食品和能源對(duì)CPI上升的貢獻(xiàn)達(dá)45%,而2008年8月能源類(lèi)制成品的PPI同比漲幅高達(dá)27.4%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于制成品的平均漲幅。目前油價(jià)已回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平,從而使油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有所削弱,同時(shí),隨著美國(guó)政府承擔(dān)起更多的維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任,金融體系將重新獲得穩(wěn)定,金融機(jī)構(gòu)也將得以正常運(yùn)轉(zhuǎn),由金融危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融體系混亂局面將逐漸結(jié)束。
然而由于金融危機(jī)已蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì),金融體系的穩(wěn)定并不表明金融危機(jī)的結(jié)束。由于金融危機(jī)的影響將會(huì)持續(xù)存在,市場(chǎng)信心難以在短期內(nèi)恢復(fù),美國(guó)政府的巨額財(cái)政赤字也阻礙著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難局面將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。同時(shí)能源問(wèn)題持續(xù)存在,并且由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的任何復(fù)蘇跡象都可能帶來(lái)油價(jià)的迅速上漲從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返困境,能源問(wèn)題將因此而成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要因素,如果不能有效解決能源問(wèn)題,金融危機(jī)最終將會(huì)轉(zhuǎn)化為能源危機(jī)。
結(jié)論及啟示
筆者在研究中發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)與能源問(wèn)題二者中,金融危機(jī)只是一個(gè)偶然性和暫時(shí)性的歷史事件,能源問(wèn)題則更具有長(zhǎng)期性和根本性,從某種程度上可以說(shuō)是能源問(wèn)題引起了金融危機(jī),并影響和制約著金融危機(jī)的發(fā)展變化,就象能源問(wèn)題引起糧食危機(jī)那樣。這是因?yàn)槟茉词鞘澜缃?jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),能源領(lǐng)域的變化是根本性的變化,必然要求對(duì)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這種變化,如果人類(lèi)不主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整,經(jīng)濟(jì)自身就要進(jìn)行調(diào)整,在當(dāng)前就表現(xiàn)為糧食危機(jī)和金融危機(jī)。目前調(diào)整仍在進(jìn)行之中,未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)還將遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。因而必須高度重視能源問(wèn)題并采取措施應(yīng)對(duì),如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn),世界經(jīng)濟(jì)困難局面將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間,過(guò)程更曲折,代價(jià)也更昂貴。
金融危機(jī)對(duì)中國(guó)有一定影響,但相比之下,能源問(wèn)題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)消極影響的同時(shí),更需要關(guān)注能源問(wèn)題,并采取諸如嚴(yán)格厲行節(jié)約、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、降低能源利用強(qiáng)度、積極開(kāi)發(fā)新能源等措施積極應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn),從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)、健康地向前發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞:歐債危機(jī),區(qū)域一體化,亞元
20世紀(jì)80年代開(kāi)始,世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到金融危機(jī)頻繁爆發(fā)的階段。從拉美債務(wù)危機(jī)和東南亞金融危機(jī),到爆發(fā)于本世紀(jì)的次貸危機(jī)、美國(guó)債務(wù)危機(jī)以及歐債危機(jī)來(lái)看,合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和政府債務(wù)規(guī)模是治理金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)鍵所在[1]。2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),歐元區(qū)國(guó)家普遍出現(xiàn)了高額的公共債務(wù)和財(cái)政赤字,以西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和希臘四國(guó)尤為嚴(yán)重,其中希臘于2009年12月爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。一場(chǎng)波及多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)開(kāi)始不斷的發(fā)酵和蔓延。目前,歐債危機(jī)問(wèn)題就成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者討論的焦點(diǎn)。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),關(guān)于在亞洲成立最優(yōu)貨幣區(qū)以及亞元的呼聲不斷高漲,甚至在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以前,許多金融專(zhuān)家和學(xué)者認(rèn)為歐洲是亞洲可以借鑒的模式,這次爆發(fā)于歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露出來(lái)歐元貨幣體系的一系列缺點(diǎn),為亞元的構(gòu)建提供了借鑒意義。
一、歐債危機(jī)產(chǎn)生的主要原因
關(guān)于歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因,學(xué)者們已經(jīng)從不同的方面進(jìn)行了大量研究,主要有以下幾點(diǎn):
(一)部分國(guó)家高額的財(cái)政赤字是歐債危機(jī)爆發(fā)的直接原因
余永定(2010)認(rèn)為,歐元區(qū)國(guó)家之所以會(huì)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī),主要是源自歐元起國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)比較僵化的經(jīng)濟(jì)制度以及社會(huì)福利體制導(dǎo)致的財(cái)政赤字過(guò)高,同時(shí)當(dāng)這些國(guó)家發(fā)生財(cái)政問(wèn)題時(shí),由于歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制不完善,并缺乏有效的貨幣政策手段,再加上經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家,比如德國(guó)和法國(guó)遲遲不愿伸出援手,最終導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)[2]。
(二)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家信用評(píng)級(jí)是歐債危機(jī)起著助推作用
據(jù)imf統(tǒng)計(jì),美國(guó)、日本以及英國(guó)的財(cái)政赤字率均和希臘12.8%的財(cái)政赤字率水平相當(dāng)。但是為何僅有希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)?我們認(rèn)為正是國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低了歐元區(qū)國(guó)家的信用評(píng)級(jí),導(dǎo)致這些國(guó)的融資能力下降和融資成本上升,最終導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。徐明祺(2010)認(rèn)為,正是國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低希臘的信用評(píng)級(jí),導(dǎo)致希臘市場(chǎng)融資能力的降低,才引起主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)[3]。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以形成科學(xué)合理和客觀公正的信用評(píng)級(jí),助長(zhǎng)了全球信用風(fēng)險(xiǎn)的積累和資源的嚴(yán)重錯(cuò)配,由此引發(fā)了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。
(三)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)制度缺陷與歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡是歐債危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)部原因
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā),許多學(xué)者認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)制度的缺陷是主要原因,即貨幣政策統(tǒng)一,財(cái)政政策不統(tǒng)一。費(fèi)爾德斯坦曾經(jīng)預(yù)言,歐元區(qū)的這種缺陷有利于長(zhǎng)期處于財(cái)政赤字的國(guó)家,但最終會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)的解體,其內(nèi)在邏輯是:歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策和財(cái)政政策不統(tǒng)一,財(cái)政政策歸各個(gè)成員國(guó)所有,貨幣政策歸歐洲央行所有。但是,在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)中,不管是經(jīng)濟(jì)主權(quán)完全獨(dú)立的國(guó)家,還是經(jīng)濟(jì)一體化程度比較高的國(guó)家,國(guó)家的最基本利益仍是民族利益[4]。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家而言,本國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展是首要目標(biāo),但在歐元區(qū),歐洲央行的首要目標(biāo)是維持物價(jià)和匯率穩(wěn)定。因此,當(dāng)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不一致的狀況時(shí),部分成員國(guó)必定會(huì)出現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策錯(cuò)配。
此外,歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡也是歐債危機(jī)爆發(fā)的主要內(nèi)部原因。這主要體現(xiàn)在:首先,歐元區(qū)并不具備蒙代爾(1961)所提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論條件。蒙代爾(1961)認(rèn)為,在一些商品、勞動(dòng)力和資本一體化,通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平接近,經(jīng)濟(jì)政策比較一致的國(guó)家和地區(qū)可以組成獨(dú)立的貨幣區(qū)。在這個(gè)貨幣區(qū)內(nèi),各個(gè)成員國(guó)可以實(shí)行統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策,對(duì)內(nèi)采取固定匯率制度,對(duì)外采取浮動(dòng)匯率制度,這樣可以實(shí)現(xiàn)各個(gè)成員國(guó)的內(nèi)外部均衡。但目前,歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家之間的通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期以及勞動(dòng)力成本方面都有一定的差異,并且差異有逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。同時(shí),歐盟各個(gè)成員國(guó)也具有不同的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),它們對(duì)原材料的進(jìn)口和依賴(lài)程度也有所不同,再加上各個(gè)國(guó)家之間具有不同的勞動(dòng)生產(chǎn)率,因此國(guó)家之間的勞務(wù)和產(chǎn)品
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)依然存在。其次,歐元區(qū)各個(gè)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈兩極分化的態(tài)勢(shì)[5]。主要體現(xiàn)在歐元區(qū)核心國(guó)家與外圍國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系差距不斷拉大以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯失衡,同時(shí)核心國(guó)家不斷向外圍國(guó)家出口并輸出貸款,外圍國(guó)家的負(fù)債比較嚴(yán)重。
(四)僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)以及高福利的社會(huì)保障制度也是歐債危機(jī)爆發(fā)的主要原因
首先,歐洲國(guó)家的勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏必要的彈性。雖然歐盟內(nèi)部統(tǒng)一市場(chǎng)的建立促進(jìn)了國(guó)家之間商品和資本的流動(dòng),但由于文化和語(yǔ)言方面的障礙,以及社會(huì)和教育問(wèn)題等諸多因素的影響,使得勞動(dòng)力缺乏必要的流動(dòng)性,再加上歐盟內(nèi)部普遍存在的工資剛性也限制了勞動(dòng)力自由流動(dòng)。此外,勞動(dòng)力在工會(huì)組織強(qiáng)大的保護(hù)下,勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高也比較困難。其次,歐洲國(guó)家相繼建立了高福利的社會(huì)保障體系,不僅擴(kuò)大了財(cái)政支出,也推高了政府的債務(wù),并使其在經(jīng)濟(jì)全球化競(jìng)爭(zhēng)中逐漸喪失了區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
二、歐債危機(jī)對(duì)區(qū)域一體化的經(jīng)驗(yàn)借鑒
對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化而言,如果說(shuō)歐元區(qū)處于金字塔的頂部,那么北美自由貿(mào)易區(qū)處于第二和第三階段,而東亞地區(qū)僅處于一體化的初級(jí)階段。因此,從歐債危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展可以得出區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的經(jīng)驗(yàn)借鑒,從而對(duì)亞洲地區(qū)貨幣金融的合作前景進(jìn)行分析。
(一)建立區(qū)域范圍內(nèi)的金融監(jiān)管和救助退出機(jī)制從而有效地防范各種風(fēng)險(xiǎn)
在目前的“清邁協(xié)議”框架下,各國(guó)財(cái)長(zhǎng)在同意建立共同基金的同時(shí),還倡導(dǎo)成立一個(gè)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)的支付系統(tǒng)。但東亞地區(qū)內(nèi)各個(gè)國(guó)家之間存在信息不對(duì)稱(chēng),因此也有可能出現(xiàn)類(lèi)似歐元區(qū)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。因此在建立這種監(jiān)管與救助體系的同時(shí),還應(yīng)該建立一種退出機(jī)制。
(二)擴(kuò)大共同基金的規(guī)模,積極推動(dòng)區(qū)域間貨幣與金融合作
從1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)及演進(jìn)可以看出現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和貨幣體系不足以有效地解決東南亞的區(qū)域性問(wèn)題。從歐債危機(jī)、迪拜以及冰島的債務(wù)危機(jī)可以看出,在區(qū)域間建立共同貨幣基金才是有效的解決區(qū)域間金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑。在歐債危機(jī)爆發(fā)以后,由于區(qū)域內(nèi)缺乏共同基金,而基于各個(gè)國(guó)家獨(dú)自的利益,國(guó)際貨幣基金組織以及區(qū)域內(nèi)的德國(guó)等成員國(guó)未能實(shí)施及時(shí)救助,從而導(dǎo)致歐債危機(jī)的負(fù)面影響擴(kuò)大。因此,加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)的貨幣金融合作,利用區(qū)域內(nèi)共有的金融資源可以有效地防范和化解可能產(chǎn)生的金融危機(jī)。
(三)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作和政治對(duì)話(huà),穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域間貨幣金融合作
目前,貨幣合作共有兩種模式:一是美元化;二是類(lèi)似歐元區(qū)的共同貨幣。一些學(xué)者的觀點(diǎn)認(rèn)為,歐元區(qū)的貨幣合作模式更像是政治合作的產(chǎn)物,而美元化才是市場(chǎng)化的結(jié)果,正是由于歐元區(qū)的這種非市場(chǎng)化的合作方式才導(dǎo)致目前危機(jī)的產(chǎn)生。因此對(duì)于東亞區(qū)域一體化而言,如果強(qiáng)行通過(guò)政治合作來(lái)推動(dòng),區(qū)域內(nèi)各個(gè)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)條件和經(jīng)濟(jì)政策的差別可能會(huì)給區(qū)域一體化乃至貨幣區(qū)的穩(wěn)定帶來(lái)重大挑戰(zhàn)。
(四)建立獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)體系
從美國(guó)次貸危機(jī)到歐債危機(jī),美國(guó)的三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直扮演著推波助瀾作用。美國(guó)正是通過(guò)對(duì)國(guó)際評(píng)級(jí)長(zhǎng)期話(huà)語(yǔ)壟斷權(quán)來(lái)保持自身在全球政治經(jīng)濟(jì)格局中的地位。因此在推進(jìn)區(qū)域一體化的過(guò)程中,建立屬于自己區(qū)域內(nèi)的信用評(píng)級(jí)體系,有利于維護(hù)區(qū)域一體化進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
三、歐債危機(jī)對(duì)建立
亞元的啟示
1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后,關(guān)于推出“亞元”的呼聲不斷,但亞洲各國(guó)的政治合作意愿、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等差距預(yù)示著推出亞元的道路還比較漫長(zhǎng)。歐債危機(jī)的爆發(fā)更讓我們不得不重新考慮亞元的前景,并為構(gòu)建亞元藍(lán)圖提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
(一)貨幣政策和財(cái)政政策要統(tǒng)一歐元區(qū)統(tǒng)一
的貨幣政策和獨(dú)立的財(cái)政政策是歐債危機(jī)的深層次原因。在亞洲,由于現(xiàn)實(shí)原因和歷史原因,亞洲各國(guó)間的隔閡和差異更多,對(duì)主權(quán)看得更重。在這種情況下,如果實(shí)施一體化的貨幣政策,在缺乏必要配套措施的情況下,當(dāng)類(lèi)似歐債危機(jī)的事件發(fā)生時(shí),亞洲各國(guó)面臨的壓力和威脅將更大。所以,如果要推行亞元,財(cái)政政策和貨幣政策的統(tǒng)一是一個(gè)必要的條件。
(二)政治和經(jīng)濟(jì)要相輔相成
雖然超主權(quán)貨幣是一種革命性的創(chuàng)建,但歐洲貨幣聯(lián)盟畢竟是在缺乏政治聯(lián)盟的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,這導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)后,救助措施寸步難行。這要求亞洲各國(guó)在推行亞元時(shí),必須首先考慮政治聯(lián)盟。雖然亞洲的歷史發(fā)展表明,在亞洲實(shí)行政治聯(lián)盟是一件非常困哪的事情,但這次歐債危機(jī)充分說(shuō)明,只有在政治和經(jīng)濟(jì)上的相輔相成,才能有利于陷入危機(jī)的國(guó)家迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。
(三)構(gòu)建亞元要穩(wěn)定推進(jìn)
在亞元的推進(jìn)過(guò)程中,必須嚴(yán)格按照最優(yōu)貨幣區(qū)的理論條件,即只有各個(gè)國(guó)家在要素流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性、市場(chǎng)一體化、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度以及政治文化制度等方面趨同的情況下,組建最優(yōu)貨幣區(qū)才能帶來(lái)最大的市場(chǎng)紅利。如果在條件不成熟的情況下勉強(qiáng)加入,就有可能得不償失。亞洲各國(guó)應(yīng)以歐債危機(jī)為借鑒,循序漸進(jìn)地推進(jìn)亞元,在條件不成熟的情況下決不能強(qiáng)行推出亞元,否則就會(huì)陷入比歐元區(qū)更加嚴(yán)重的危機(jī)中。
(四)增加貨幣金融合作的透明度
相對(duì)于歐元區(qū),亞洲國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不平衡要求亞元必須要在一個(gè)貨幣金融合作更加透明的環(huán)境中進(jìn)行,只有這樣才能減輕投機(jī)者的供給。同時(shí)也要建立一個(gè)具有更多話(huà)語(yǔ)權(quán)、信息高度透明以及交易比較便利的金融穩(wěn)定組織。這個(gè)組織的建立也需亞洲各國(guó)不斷地進(jìn)行研究和探索。
總之,當(dāng)前歐債危機(jī)還沒(méi)有完全結(jié)束,歐元未來(lái)的命運(yùn)也很難判斷。亞洲各國(guó)在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該密切關(guān)注歐元的動(dòng)態(tài),積極研究歐元在運(yùn)行過(guò)程中的優(yōu)缺點(diǎn),并吸取歐債危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),只有這樣才能為區(qū)域一體化及亞元的構(gòu)建做好充足的準(zhǔn)備。
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但是，當(dāng)我們回首卻驚奇地發(fā)現(xiàn)，對(duì)于亞洲為什么爆發(fā)金融風(fēng)暴，如何避免下次危機(jī)的發(fā)生，人們似乎并沒(méi)有在價(jià)值觀上達(dá)成共識(shí)，更多的只是技術(shù)層面的探討。而當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)一體化把地球變成平的，亞洲新的危險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨。
藥方與療效
上世紀(jì)90年代，亞洲經(jīng)濟(jì)迅速崛起，引起世人矚目，被稱(chēng)為亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡，學(xué)者和政客開(kāi)始討論東亞模式，一種完全不同于西方的發(fā)展模式。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的光環(huán)之下,制度性、體制性的缺陷被遮蓋了，直到金融危機(jī)以總爆發(fā)的形式，暴露出制度、體制所長(zhǎng)期積累的問(wèn)題。
亞洲金融危機(jī)是東亞發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歷時(shí)一年多的這場(chǎng)危機(jī)，不僅使泰國(guó)、韓國(guó)、印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞、中國(guó)香港、俄羅斯、日本等國(guó)家和地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，同時(shí)因?yàn)閲?guó)內(nèi)矛盾的空前激化也使國(guó)家政權(quán)陷入動(dòng)蕩，泰國(guó)和印尼政府更替，日本首相下臺(tái)，俄羅斯則在一年之內(nèi)更換了6任總理。
關(guān)于東南亞金融危機(jī)的成因，很多學(xué)者作出了探討，內(nèi)因主要是：房地產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期過(guò)度發(fā)展、投資過(guò)度、對(duì)短期外國(guó)基金的過(guò)度依賴(lài)、過(guò)高的固定資產(chǎn)價(jià)格、外匯儲(chǔ)備不足、籌措使用外債外資不當(dāng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時(shí)、對(duì)外開(kāi)放金融市場(chǎng)但監(jiān)管不力、盯住美元的匯率制度等。外因則是以索羅斯為代表的國(guó)際投機(jī)商利用東亞國(guó)家的這些弱點(diǎn)進(jìn)行攻擊。
但究竟是什么導(dǎo)致亞洲國(guó)家形成并一直忽視這些制度漏洞，才是形成危機(jī)的根本原因。一場(chǎng)金融危機(jī)，引發(fā)了這些國(guó)家對(duì)自身發(fā)展的反思，從而引起一場(chǎng)政治經(jīng)濟(jì)體制的改革。人們已經(jīng)意識(shí)到，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展，除了高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之外，還要有相應(yīng)的社會(huì)政治體制的配套發(fā)展。
金融危機(jī)爆發(fā)后，首先是頭痛醫(yī)頭，各國(guó)開(kāi)始健全金融體系，馬來(lái)西亞修改了銀行的破產(chǎn)法規(guī)，泰國(guó)建立了專(zhuān)門(mén)的破產(chǎn)法院，韓國(guó)簡(jiǎn)化了公司破產(chǎn)程序，印尼實(shí)施了簡(jiǎn)化銀行破產(chǎn)的規(guī)定等等。隨后，新一輪民主化浪潮開(kāi)始席卷東南亞，印尼、泰國(guó)、菲律賓都加速了民主化步伐。
在民主進(jìn)程中走得最遠(yuǎn)的是印尼。在蘇哈托執(zhí)政的30多年時(shí)間里，印尼實(shí)際上一直處于軍人政權(quán)統(tǒng)治2-T,在蘇哈托的集權(quán)統(tǒng)治2-T,印尼的經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，但家族統(tǒng)治、貧富差距等社會(huì)矛盾并未得到解決，而是愈加突出。亞洲金融風(fēng)暴直接導(dǎo)致了蘇哈托威權(quán)體制的，印尼從此走上民主化進(jìn)程，這個(gè)民主化進(jìn)程是痛苦的、顛簸的，印尼民眾為此付出了巨大的代價(jià)，但民主化沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，以2004總統(tǒng)成功直選為標(biāo)志，民主制度在印尼基本固定和成熟。印尼的經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著亞洲國(guó)家的轉(zhuǎn)型模式很可能是危機(jī)導(dǎo)向型的，而不是威權(quán)領(lǐng)導(dǎo)層所主導(dǎo)的強(qiáng)制型變遷。
韓國(guó)則以金融危機(jī)為拐點(diǎn)，完全改變了原本的國(guó)家資本主義發(fā)展模式。從60年代開(kāi)始，韓國(guó)政府就著力于培植財(cái)閥集團(tuán)，逐漸形成政府掌控財(cái)閥、財(cái)閥引導(dǎo)市場(chǎng)的體制，韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)是國(guó)家，通過(guò)企業(yè)、政府與研究單位產(chǎn)官學(xué)三者的合作，研究出涵蓋全球競(jìng)爭(zhēng)大方向以及實(shí)際可行的政策，由企業(yè)著手執(zhí)行。這種高壓政治加市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政府主導(dǎo)型發(fā)展模式，一度創(chuàng)造了令人炫目的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡。卻不料正是這一模式導(dǎo)致韓國(guó)在這次危機(jī)中遭受了毀滅性的打擊。韓國(guó)金融危機(jī)始于企業(yè)倒閉，企業(yè)倒閉的原因是負(fù)債過(guò)重，資不抵債，而企業(yè)負(fù)債過(guò)重的原因是經(jīng)濟(jì)急于求成，政府干預(yù)過(guò)度。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的兩年內(nèi)，韓國(guó)進(jìn)行了較為徹底的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，采取了一系列經(jīng)濟(jì)和金融自由化的政策。
泰國(guó)是執(zhí)行國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等救助方案最全面和徹底的國(guó)家之一。IMF有個(gè)很簡(jiǎn)單的模型：每個(gè)面對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)逆差，即貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字。改革藥方是貨幣貶值、提高利率、加稅、減少財(cái)務(wù)開(kāi)支，以及最大限度私有化。
與其他國(guó)家實(shí)施的所謂IMF型策略不同，馬來(lái)西亞采取了當(dāng)時(shí)被指責(zé)為逆時(shí)代潮流的資本管制措施。馬來(lái)西亞是東南亞地區(qū)受亞洲金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的“受災(zāi)國(guó)”2_--，但也是它們之中恢復(fù)最快的國(guó)家。危機(jī)發(fā)生后，馬來(lái)西亞政府迅速而果斷地切斷危機(jī)通過(guò)金融系統(tǒng)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)體系傳導(dǎo)的途徑，以嚴(yán)厲而有效的資本管制阻滯資本外逃。從遭受危機(jī)的打擊到目前基本恢復(fù)，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了持續(xù)的調(diào)整，但實(shí)際上基本發(fā)展趨向并沒(méi)有大的變化。政府采取的危機(jī)治理措施沒(méi)有改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基本格局，對(duì)外依賴(lài)仍是馬經(jīng)濟(jì)的主要特征。
雖然亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，東亞各國(guó)都進(jìn)行了程度不同的政治體制改革和經(jīng)濟(jì)體制改革，尤其在改革金融制度方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，韓國(guó)改組了銀行體系和家族公司制度，印尼和泰國(guó)建立了更加穩(wěn)定的金融產(chǎn)業(yè)等等。但是，和馬來(lái)西亞類(lèi)似，亞洲金融危機(jī)后，除了韓國(guó)，許多亞洲國(guó)家基本沒(méi)有對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做過(guò)根本性的改革；在政治體制改革上，只有印尼建立了民主制度，也因國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，尚無(wú)力顧及經(jīng)濟(jì)體制的調(diào)整。日本則因缺乏政治意愿而基本維持舊的經(jīng)濟(jì)體制。而隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和再度崛起，危機(jī)剛發(fā)生時(shí)引發(fā)的思考和改革銳氣已經(jīng)逐漸淡去。1O年后的今天，東亞發(fā)展模式似乎并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。
東亞模式與華盛頓共識(shí)
金融全球化受到各個(gè)方面的青睞，特別是受到IMF以及財(cái)經(jīng)媒體等機(jī)構(gòu)的推崇。在80年代的債務(wù)危機(jī)之后，金融自由化的進(jìn)程進(jìn)一步得到推動(dòng)。針對(duì)拉美國(guó)家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)，美國(guó)學(xué)者威廉姆森1989年提出了“華盛頓共識(shí)”，其核心思想就是自由化、市場(chǎng)化、私有化加上財(cái)政穩(wěn)定化，首先是放開(kāi)重要商品的價(jià)格，然后是拆除所有影響市場(chǎng)發(fā)揮作用的壁壘，通過(guò)啟動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制，國(guó)家經(jīng)濟(jì)就會(huì)獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)。而東亞發(fā)展模式比較明顯的A是政府較強(qiáng)的干預(yù)，多是威權(quán)建立了行政引導(dǎo)市場(chǎng)調(diào)節(jié)相結(jié)合的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。
也正因此，東亞發(fā)展模式多為西方學(xué)者所詬病，特別是新加坡的威權(quán)主義，已經(jīng)到了西方完全無(wú)法接受的程度，但正是這樣的亞洲模式，造就了這些亞洲國(guó)家“驚人的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)”。英國(guó)花58年，美國(guó)也花了47年，才把個(gè)人平均產(chǎn)值增加一倍，但日本在33年就辦到了，印尼只花了17年，韓國(guó)11年，而中國(guó)則只用了10年。亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡不斷挑戰(zhàn)西方學(xué)者的思維，也在不斷嘲弄著“華盛頓共識(shí)”。
1997年的亞洲金融危機(jī)，使西方學(xué)者及媒體終于找到了充足理由紛紛指責(zé)“亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)模式”的謬誤，但是，通盤(pán)研究危機(jī)發(fā)生的根本原因，亞洲金融危機(jī)不僅證明了亞洲模式的謬誤，同時(shí)也證明了華盛頓共識(shí)的錯(cuò)誤所在。
在這場(chǎng)危機(jī)中，人們習(xí)慣于把受災(zāi)國(guó)家作為一個(gè)整體來(lái)研究，但其實(shí)東亞各國(guó)發(fā)生危機(jī)的主要原因不盡相同。泰國(guó)等國(guó)家危機(jī)的發(fā)生主要是因?yàn)楸凰髁_斯們攻擊，
因?yàn)楸緡?guó)貨幣被高估，又要維持和美元的聯(lián)系匯率制度，這個(gè)明顯的體制缺陷是索羅斯們所喜歡的。當(dāng)時(shí)亞洲國(guó)家貨幣普遍存在高估現(xiàn)象，包括中國(guó)，但中國(guó)并沒(méi)有被攻擊成功，不僅因?yàn)橹袊?guó)有充足的外匯儲(chǔ)備，更因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有放開(kāi)資本項(xiàng)目，貨幣不可以自由兌換，使金融投機(jī)家無(wú)法對(duì)人民幣進(jìn)行攻擊。不顧本國(guó)發(fā)展情況過(guò)度市場(chǎng)化，這是泰國(guó)等國(guó)家在攻擊下潰敗的主要原因，造成過(guò)度市場(chǎng)化的，正是華盛頓共識(shí)。
而韓國(guó)危機(jī)發(fā)生則主要是因?yàn)閮?nèi)因，因?yàn)閲?guó)家資本主義的模式走到了盡頭，即使沒(méi)有外界的攻擊，危機(jī)也終會(huì)爆發(fā)。因?yàn)橥?quán)體制或后極權(quán)主義的政治體制和政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力干預(yù)，在東亞國(guó)家的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家政權(quán)這只“看得見(jiàn)的手”成為現(xiàn)代化的策劃者、推動(dòng)者與組織者，雖然推動(dòng)了現(xiàn)代化進(jìn)程，但也造成了諸多弊端。
亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，印尼的體制非常明顯，蘇哈托政權(quán)甚至通過(guò)內(nèi)務(wù)部和地方各級(jí)行政機(jī)構(gòu)把所有的政府公務(wù)人員、國(guó)有企業(yè)管理人員拉入自己控制的“專(zhuān)業(yè)集團(tuán)”。泰國(guó)的政商關(guān)系也日趨緊密。韓國(guó)更是主要靠國(guó)家扶持大企業(yè)發(fā)展。馬來(lái)西亞則出現(xiàn)了執(zhí)政黨大辦公司、政府大搞巨型工程以及政府加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的“指導(dǎo)”等現(xiàn)象。政治權(quán)力與經(jīng)濟(jì)利益難解難分，獲取超額利潤(rùn)，很大程度上是東亞發(fā)展模式的必然結(jié)果。東亞金融危機(jī)后的一系列研究表明，這場(chǎng)金融危機(jī)一定程度上是“東亞模式”直接或間接引發(fā)金融危機(jī)并導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的持久動(dòng)蕩。這也是金融危機(jī)爆發(fā)后民主化浪潮席卷東南亞的根本原因，他們認(rèn)識(shí)到政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)應(yīng)當(dāng)被有效限制。
如何處理政治民主化與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的關(guān)系，政府應(yīng)該擺在一個(gè)什么位置，尤其是權(quán)威政治體制對(duì)政治民主化與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的影響，對(duì)于許多東亞國(guó)家來(lái)說(shuō)是一個(gè)根本性問(wèn)題。
體制的焦慮
華盛頓共識(shí)和東亞模式代表了兩種不同的觀察世界和解釋世界的方式，但這兩種方式似乎都不同程度地被證明失敗，當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)密不可分，我們需要一種超越于這兩種方式之外的新方式。亞洲金融危機(jī)剛剛爆發(fā)的幾年，對(duì)于亞洲如何發(fā)展有過(guò)各種爭(zhēng)論，但是，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的再度崛起，這種爭(zhēng)論漸弱。
世界銀行名為《危機(jī)十年后》的報(bào)告稱(chēng)，東亞新興經(jīng)濟(jì)體已從1997年的金融危機(jī)中復(fù)蘇，成就令人觸目。數(shù)據(jù)顯示，東亞新興經(jīng)濟(jì)體去年的增長(zhǎng)速度高達(dá)8．1％。報(bào)告中指出，亞洲金融危機(jī)10年后，東亞各經(jīng)濟(jì)體不僅更富有，而且在全球扮演比過(guò)去更重要的角色。報(bào)告列舉的數(shù)據(jù)顯示，日前東亞新興經(jīng)濟(jì)體的總產(chǎn)值已超過(guò)5萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)規(guī)模比金融危機(jī)前擴(kuò)大了一倍以上，人均實(shí)際收入增加了75％。和10年前一樣，這樣的經(jīng)濟(jì)奇跡再度讓世人興奮，一度被人質(zhì)疑的東亞模式中的弊端已很少被人詬病。
聯(lián)合國(guó)亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)社會(huì)委員會(huì)近期的一份名為《2007年亞洲及太平洋區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)概覽》的報(bào)告中指出，最可能因資金大舉撤出而重演金融危機(jī)的國(guó)家分別是印尼、韓國(guó)、泰國(guó)與菲律賓。這4個(gè)國(guó)家正是1997-1998年亞洲金融危機(jī)受創(chuàng)最深的亞洲國(guó)家。除了馬來(lái)西亞外，上次受到危機(jī)肆虐的相關(guān)各國(guó)，去年開(kāi)始又浮現(xiàn)危險(xiǎn)的端倪。
有專(zhuān)家公開(kāi)表示，1997年金融風(fēng)暴之后，亞洲國(guó)家并未有多少根本『生的改革，關(guān)于國(guó)際金融架構(gòu)改革提案的聲音也正在點(diǎn)滴淡去，至今并未促成一個(gè)新的布雷頓森林協(xié)定，也沒(méi)有巨額的資金來(lái)協(xié)助解決危機(jī)國(guó)家的貨幣流動(dòng)性問(wèn)題。亞洲一切的基本面、管理組織與規(guī)則都未有實(shí)質(zhì)性改變，與10年前相比，導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的因素今天非但沒(méi)有減少反而加重了。
亞洲金融危機(jī)過(guò)后，亞洲各國(guó)一個(gè)共同的明顯的改善是，大力儲(chǔ)備外匯，以備不時(shí)之需，但正是這點(diǎn)造成了更大的危機(jī)因素。世界銀行的報(bào)告指出，目前這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了用于防范目的的最佳水平。報(bào)告認(rèn)為，大量外匯儲(chǔ)備可能產(chǎn)生不良副作用，例如引發(fā)信貸過(guò)度擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率上升或資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)泡沫等。
現(xiàn)在，東亞的新興經(jīng)濟(jì)體大多成為債權(quán)國(guó)。截至今年2月，東南亞國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)達(dá)到3．28萬(wàn)億美元，較1999年初增加了2．49萬(wàn)億美元。在大多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體中，外匯儲(chǔ)備與短期外債的比例為4：1或5：1。雖然在危機(jī)之后大量積累外匯儲(chǔ)備似乎是個(gè)合理的保障方式，但如今的水平看來(lái)過(guò)高了。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);次貸危機(jī);抵押貸款;信用評(píng)級(jí)
中圖分類(lèi)號(hào):F830.99
文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A
文章編號(hào):1673-291X(2010)16-0058-02
引言
本文對(duì)導(dǎo)致當(dāng)前金融危機(jī)的基本原因進(jìn)行了評(píng)估。有關(guān)金融分析表明,由于金融理論的假設(shè)與實(shí)際情況有很大的差距,在沒(méi)有得到規(guī)制的市場(chǎng)上,使用理論模型對(duì)信用違約互換的定價(jià)往往是錯(cuò)誤的。當(dāng)大量的住宅抵押貸款違約時(shí),信用違約會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng),從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。
2008年的金融危機(jī)損失巨大,即使用天文數(shù)字的資金來(lái)解決危機(jī)問(wèn)題,都難以應(yīng)付。救助資金已經(jīng)由國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的就有7000億美元,美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃動(dòng)用大約1.3萬(wàn)億美元的資金來(lái)拯救金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng),這些資金將投資于各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),包括對(duì)一些破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)以及持有抵押支持債務(wù)的機(jī)構(gòu)提供貸款(Morris,2008)。
一、金融危機(jī)的起因
(一)傳統(tǒng)原因
1.美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期低利率政策。在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9?11”事件后,為避免經(jīng)濟(jì)衰退,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美國(guó)政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵(lì)投資和消費(fèi)。從2000～2004年,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%,為這一輪杠桿泡沫的形成輸送了廉價(jià)資金。較低的資金成本壓低了美國(guó)國(guó)內(nèi)住宅的抵押貸款利率,降低了貸款購(gòu)房的成本,經(jīng)濟(jì)的繁榮使美國(guó)居民收入大幅度上升,二者相互作用形成了對(duì)住宅的強(qiáng)烈需求。貸款買(mǎi)房又無(wú)須擔(dān)保、無(wú)須首付,且房?jī)r(jià)一路攀升,房地產(chǎn)市場(chǎng)日益活躍。2004年7月,美國(guó)經(jīng)濟(jì)一反之前走勢(shì)而進(jìn)入加息周期,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息。與此對(duì)應(yīng)的是,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從2005年開(kāi)始走低。在加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)走低的雙重壓力下,住房貸款市場(chǎng)上的還款違約行為也頻頻出現(xiàn),這一切直接誘發(fā)了次貸危機(jī),進(jìn)而演變?yōu)槊绹?guó)金融危機(jī),造成了巨大損失。
2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管低效。在美國(guó),金融系統(tǒng)是多頭監(jiān)管的,美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)貨幣政策和對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管;而美國(guó)的證券監(jiān)督委員會(huì)(SEC)負(fù)責(zé)證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管;住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是美國(guó)聯(lián)邦住房企業(yè)辦公室;美國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是由聯(lián)邦和州政府專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的。形成了多頭監(jiān)管的體系。
對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)放的抵押貸款,由于當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)的借貸利率非常低,住房?jī)r(jià)格又高,所以住房抵押貸款是貸款機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)優(yōu)良資產(chǎn)。另外,銀行將這些貸款出售給兩個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)房利美和房地美以及投資銀行雷曼和貝爾斯登,對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)這是資產(chǎn)出售,而不是貸款,因而規(guī)避了有關(guān)商業(yè)銀行貸款的規(guī)制。兩房為這些貸款資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)了違約保險(xiǎn),即信用違約互換,同時(shí)將這些債權(quán)債務(wù)打包證券化予以出售,資產(chǎn)的質(zhì)量被認(rèn)為是合格的,所以美國(guó)證券委員會(huì)認(rèn)為這種交易符合規(guī)定。
然而幾年前,金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管者已經(jīng)對(duì)一些市場(chǎng)上的嚴(yán)重問(wèn)題提出警告,但是因這些金融機(jī)構(gòu)在國(guó)會(huì)進(jìn)行了成功游說(shuō),而沒(méi)有引起足夠的重視。如今這些金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)或由政府基金提供救助(Associated Press,2008)。例如,像陷入經(jīng)營(yíng)困難的兩個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)Fannie Mae和Freddie Mac(房利美和房地美),在2005年之前Freddie Mac就投入了200萬(wàn)美元來(lái)游說(shuō)國(guó)會(huì),成功地使國(guó)會(huì)免除了對(duì)其在高風(fēng)險(xiǎn)抵押資產(chǎn)方面的投資限制(Yost,2008)。同樣,這些中介、銀行和其他機(jī)構(gòu)也為了證明自己借貸行為的安全,就提供了以前安全的歷史數(shù)據(jù)(Assoeiated Press,2008)。這些行為都影響了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立判斷。
(二)非傳統(tǒng)原因
1.金融機(jī)構(gòu)的行為市場(chǎng)化和不充分的公司治理之間不協(xié)調(diào)。五大投資銀行為推進(jìn)世界金融體系的市場(chǎng)化作出了巨大的貢獻(xiàn)。但是存在一個(gè)問(wèn)題,就是其公司治理沒(méi)跟上,五大投資銀行原來(lái)都是合伙制,到了20世紀(jì)90年代紛紛上市,上市之后合伙制的基本功能沒(méi)有改變,但它建立的有限公司及其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)改變了,在這樣的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)里,金融和風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重脫節(jié),因而造成從業(yè)人員從自身利益出發(fā),推進(jìn)冒進(jìn)式的創(chuàng)新,只管自己經(jīng)營(yíng),完全不計(jì)后果。絕頂聰明的華爾街精英們?yōu)樽约涸O(shè)計(jì)了天價(jià)薪酬方案,失衡的激勵(lì)機(jī)制使他們對(duì)市場(chǎng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn),終招滅頂之災(zāi)。
2.規(guī)模巨大的信用違約互換的錯(cuò)誤定價(jià)。信用違約互換定價(jià)錯(cuò)誤是金融危機(jī)中出現(xiàn)問(wèn)題的主要原因。在信用違約互換或者債券保險(xiǎn)合同中,提供保險(xiǎn)的一方?jīng)]有初始投資,但可以獲得信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。當(dāng)然,這個(gè)補(bǔ)償必須包括違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是,在實(shí)際操作中,許多實(shí)務(wù)者純粹地利用數(shù)學(xué)方法來(lái)估計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)和所要求的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Glantz andMun,2008)。因?yàn)檫@些數(shù)學(xué)模型僅僅是對(duì)歷史數(shù)據(jù)的擬合,忽視了人類(lèi)在做出判斷時(shí)有許多不可量化的信息,因此進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)產(chǎn)生了大量的誤差,Rajun,Seru,and Vig(2008)對(duì)這些大量的預(yù)測(cè)誤差進(jìn)行了分析。根據(jù)分析,這些模型對(duì)現(xiàn)代銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是無(wú)用的而是更糟糕的(NewScienfist,2008)。對(duì)于許多虔誠(chéng)地使用模型的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),后果往往是災(zāi)難性的。
3.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為不獨(dú)立以及評(píng)級(jí)方法存在問(wèn)題。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是中立性的組織,獨(dú)立于證券市場(chǎng)的發(fā)行者和承銷(xiāo)者,具有獨(dú)立出具評(píng)級(jí)報(bào)告的權(quán)力,以保證其客觀性與公正性。而事實(shí)上,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)費(fèi)用是由評(píng)級(jí)的對(duì)象來(lái)支付的,因此,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就有可能被評(píng)級(jí)對(duì)象所引導(dǎo),會(huì)不顧事實(shí)而做出有利于發(fā)行人的評(píng)級(jí)。為了拿到評(píng)級(jí)對(duì)象的業(yè)務(wù),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往有可能高估評(píng)級(jí)對(duì)象的信用等級(jí)。
實(shí)際上,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)級(jí)模型也存在一定問(wèn)題。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的主要依據(jù)是數(shù)學(xué)模型。這些模型可能忽略了一些非常重要的因素(Woellee andKopeeki,2008)。已經(jīng)有人指出這些模型需要改進(jìn)(NewSci-entist,2008),純統(tǒng)計(jì)模型不能把所有的可能因素包括進(jìn)來(lái)。另外,統(tǒng)計(jì)模型容易在變量之間產(chǎn)生偽相關(guān)問(wèn)題,而當(dāng)變量的數(shù)目增加時(shí),偽相關(guān)問(wèn)題變得更嚴(yán)重。
4.建立模型時(shí)沒(méi)有考慮到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。債券的投資者通常要索取系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法被分散掉的,在市場(chǎng)處于衰退時(shí),投資者必定受到損失。現(xiàn)代金融理論的假設(shè)是不現(xiàn)實(shí)的,諸如沒(méi)有交易成本以及存在連續(xù)分布的收益(Merton,1974)等。因此,盡管資產(chǎn)定價(jià)數(shù)學(xué)模型的準(zhǔn)確度是完美無(wú)瑕的,但是其理論結(jié)論往往是失敗的。
投資者能夠利用信用違約互換對(duì)他們?cè)趥唾J款方
面的投資實(shí)行套期保值,并且降低風(fēng)險(xiǎn)的套期保值成本非常低,這樣,低價(jià)的信用違約互換造成了信用泡沫。由于這些被保險(xiǎn)的債券和貸款給人的感覺(jué)幾乎和美國(guó)財(cái)政部的債券一樣沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),所以這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就下降,降到了信用違約互換成本的水平。導(dǎo)致了公司債券和財(cái)政部債券之間的利差非常小,特別是垃圾債券的收益率非常低。
二、對(duì)中國(guó)的啟示
1.要在中國(guó)大力發(fā)展金融創(chuàng)新。美國(guó)這次金融危機(jī)的原因看起來(lái)好像是金融創(chuàng)新造成的,實(shí)際上這次金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因并不是金融創(chuàng)新。只是由于金融從業(yè)人員的貪婪而對(duì)金融創(chuàng)新沒(méi)有節(jié)制造成的。金融創(chuàng)新的思想很有合理之處,由于美國(guó)低利率政策和房地產(chǎn)的次級(jí)抵押貸款,美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了繁榮景象,帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)擠增長(zhǎng)。這樣將流動(dòng)性很低的住房轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性很高的有價(jià)證券,同時(shí)為市場(chǎng)的融資提供了低利率的資金,降低融資成本,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),目前中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展層次還是非常低的,不能因?yàn)槊绹?guó)的金融危機(jī)而不允許在中國(guó)進(jìn)行金融創(chuàng)新,而是應(yīng)該借鑒美國(guó)先進(jìn)的金融思想和方法,加快中國(guó)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。發(fā)展金融業(yè)對(duì)于推動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生積極的作用。
2.金融監(jiān)管貼近市場(chǎng)。金融深化發(fā)展之后,交易風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高,監(jiān)管方也會(huì)重新制定一些規(guī)則來(lái)規(guī)范金融市場(chǎng)主體的行為。美國(guó)歷次金融危機(jī)不僅沒(méi)有停止金融發(fā)展,反而使其繼續(xù)深化,是因?yàn)榻鹑谛枨蟪掷m(xù)存在,并隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和收入的變化,強(qiáng)化了人們對(duì)金融證券市場(chǎng)的依賴(lài)度。這次美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)原因是美國(guó)的金融監(jiān)管實(shí)行多頭監(jiān)管,在金融業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)好像都有監(jiān)管機(jī)構(gòu)在起作用,但是對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)起作用。另一方面,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)過(guò)于相信市場(chǎng)的作用,對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及投資銀行的行為監(jiān)管松弛也是這次金融危機(jī)的一個(gè)原因。因此,對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),金融監(jiān)管當(dāng)局不能限制一切的金融創(chuàng)新,但是應(yīng)該對(duì)金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新予以跟蹤,對(duì)金融創(chuàng)新中出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)予以糾正。
3.應(yīng)該慎重使用數(shù)學(xué)模型。從前面的分析可以看出,在這次危機(jī)過(guò)程中,那些對(duì)數(shù)學(xué)模型崇拜有加的公司損失慘重。這是因?yàn)槟Ｐ偷募僭O(shè)和現(xiàn)實(shí)是有很大差距的,同時(shí)模型應(yīng)用的環(huán)境會(huì)隨時(shí)間而發(fā)生變化,所以在使用模型時(shí)會(huì)產(chǎn)生偏差。還有,現(xiàn)實(shí)生活中可能存在著一些不能量化的信息,這些信息就不能進(jìn)入到模型中去,但是這些信息可能是非常重要的。同時(shí),在面對(duì)著利益的誘惑時(shí),金融機(jī)構(gòu)、金融中介機(jī)構(gòu)的人員都會(huì)有意或無(wú)意地將一些信息忽略掉,而這些信息可能對(duì)于模型輸出的結(jié)果也是很重要的。這樣數(shù)學(xué)模型就被有意或無(wú)意的操縱了。
參考文獻(xiàn):
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公允價(jià)值在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷了引入、取消、再引入的曲折過(guò)程。而2007年以來(lái)的金融危機(jī)使公允價(jià)值會(huì)計(jì)備受質(zhì)疑，美國(guó)議會(huì)甚至要求SEC暫停使用公允價(jià)值。基于以上背景，本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧梳理，對(duì)爭(zhēng)論爆發(fā)的原因、公允價(jià)值在應(yīng)用中的問(wèn)題以及公允價(jià)值的最新發(fā)展進(jìn)行了綜述。研究發(fā)現(xiàn)人們不僅在微觀的層面上對(duì)公允價(jià)值的可靠性和具體應(yīng)用產(chǎn)生懷疑,而且在宏觀層面上,還對(duì)公允價(jià)值所產(chǎn)生的順周期效應(yīng)提出批評(píng)。會(huì)計(jì)歷來(lái)都具有經(jīng)濟(jì)后果,這就促使我們不僅要在技術(shù)層面上探討公允價(jià)值如何估計(jì),還要在戰(zhàn)略層面上思考如何規(guī)避公允價(jià)值可能帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、爭(zhēng)論爆發(fā)的原因
人們之所以將目光聚焦在公允價(jià)值上，主要原因有兩方面：一是公允價(jià)值可能引發(fā)金融市場(chǎng)的傳染效應(yīng)；二是公允價(jià)值的順周期效應(yīng)。
海等（2010）從傳染效應(yīng)的角度分析了公允價(jià)值遭遇批判的原因。政商兩界對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)群起而攻之不外乎是由于采用了公允價(jià)值會(huì)計(jì)，導(dǎo)致證券資產(chǎn)的減值信息迅速向銀行資本金和實(shí)物資產(chǎn)傳遞，進(jìn)而市場(chǎng)也就陷入了恐慌，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)，但是以此種思路探尋金融危機(jī)爆發(fā)的原因不免有舍本逐末之嫌。
鄭鳴等（2009），黃世忠（2009），王守海等（2009），劉紅忠等（2011）對(duì)公允價(jià)值的順周期效應(yīng)進(jìn)行了研究，一致認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)之所以成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，原因在于銀行以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和利潤(rùn)呈現(xiàn)出順周期的特征。不可否認(rèn)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的確具有順周期性。但于永生（2009）、李文泓（2009 ）認(rèn)為順周期效應(yīng)是多種因素綜合作用的結(jié)果，公允價(jià)值會(huì)計(jì)不是直接誘因。G20(2009）也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，從危機(jī)前的金融體系狀況來(lái)看，此次危機(jī)與過(guò)去的多次危機(jī)并無(wú)本質(zhì)差別。此外，海等（2010 ）認(rèn)為投資者心理恐慌也可能是金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。而且，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的復(fù)雜性和美國(guó)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特性也是金融危機(jī)爆發(fā)不可忽視的一個(gè)重要原因。
綜上分析，以公允價(jià)值會(huì)計(jì)可能導(dǎo)致的金融市場(chǎng)傳染效應(yīng)和公允價(jià)值的順周期效應(yīng)作為否定公允價(jià)值會(huì)計(jì)的理由并不充分。公允價(jià)值的順周期效應(yīng)只是美國(guó)金融體系很小的一個(gè)方面，單純地進(jìn)行公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂并不能減輕金融危機(jī)的影響，更不能阻止金融危機(jī)的發(fā)生。
三、公允價(jià)值在應(yīng)用中的問(wèn)題
基于上述分析，公允價(jià)值并不是導(dǎo)致金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住薄Ｈ欢魏螘?huì)計(jì)方法的采用,都有潛在的缺陷。通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的分析，公允價(jià)值會(huì)計(jì)存在著以下幾種缺陷:
鄭鳴等(2009）、黃世忠（2009）、蔣燕輝(2009）、海等（2010）指出由于國(guó)際金融動(dòng)蕩,市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值嚴(yán)重喪失了會(huì)計(jì)的一貫性。應(yīng)考慮當(dāng)“很難發(fā)生的突發(fā)事件”（比如金融危機(jī)）發(fā)生使得“有序的交易市場(chǎng)”假設(shè)不能滿(mǎn)足時(shí)，可以暫時(shí)放棄公允價(jià)值,選擇一些替代的計(jì)量方式。
蔣燕輝(2009）、海等（2010）認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用嚴(yán)重降低或化解了金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；王建玲等(2008）研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值調(diào)整額缺乏增量?jī)r(jià)值相關(guān)性；周明春，劉西紅(2009）在對(duì)比了公允價(jià)值與歷史成本的優(yōu)缺點(diǎn)后，提出從全球范圍來(lái)看，由于缺乏可靠性和可操作性，公允價(jià)值并不易推廣應(yīng)用。
實(shí)際上,公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)是在一個(gè)完全健康的市場(chǎng)環(huán)境下使用的,這個(gè)有效的市場(chǎng)必須具備靈活的調(diào)控機(jī)制和健全的政策體系。由于公允價(jià)值會(huì)計(jì)涉及眾多復(fù)雜的問(wèn)題,中國(guó)應(yīng)首先檢測(cè)將公允價(jià)值全面用于信息披露是否可行，再考慮是否將公允價(jià)值會(huì)計(jì)全面用于會(huì)計(jì)核算。
四、公允價(jià)值的最新發(fā)展
在改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式及信息披露方面，徐晟（2009）、王守海等（2009）、葛家澍（2009，2010）、郝振平等（2010）鼓勵(lì)更多的表外披露，充分發(fā)揮公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)性較高的優(yōu)點(diǎn)，并注意提高其信息質(zhì)量。
在應(yīng)對(duì)公允價(jià)值的順周期效應(yīng)方面，潘秀麗（2011）認(rèn)為中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)限制使用計(jì)量選擇權(quán)、提供金融資產(chǎn)計(jì)量操作指引等措施來(lái)減少轉(zhuǎn)換過(guò)程中有可能面臨的問(wèn)題。黃世忠（2009）指出會(huì)計(jì)層面的對(duì)策本質(zhì)上屬于權(quán)宜之計(jì),而監(jiān)管層面的對(duì)策具有標(biāo)本兼治的性質(zhì)。
在會(huì)計(jì)理論的構(gòu)建方面，任世馳等（2010）認(rèn)為公允價(jià)值與按“目標(biāo)導(dǎo)向”路徑構(gòu)建的當(dāng)代會(huì)計(jì)理論存在沖突和矛盾。必須基于公允價(jià)值基礎(chǔ)重構(gòu)科學(xué)的會(huì)計(jì)理論,并以該理論指導(dǎo)公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)踐。
歷史上每一次金融危機(jī)和大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)的改革與進(jìn)步，此次金融危機(jī)也不例外。會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界在回?fù)敉饨鐚?duì)公允價(jià)值不“公允”的質(zhì)疑的同時(shí)，承認(rèn)公允價(jià)值存在的缺陷，并對(duì)微觀的會(huì)計(jì)處理以及信息披露等和宏觀上的順周期效應(yīng)做了深刻的分析并提出相應(yīng)對(duì)策。建立基于公允價(jià)值基礎(chǔ)的科學(xué)的會(huì)計(jì)理論任重而道遠(yuǎn)。
五、結(jié)論
本文對(duì)與近期公允價(jià)值論戰(zhàn)相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了比較全面和系統(tǒng)的回顧梳理。總的來(lái)看，政商兩界對(duì)公允價(jià)值的種種責(zé)難大都經(jīng)不起推敲，指責(zé)公允價(jià)值為危機(jī)爆發(fā)的罪魁禍?zhǔn)赘峭耆静蛔∧_。但不可否認(rèn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行具有經(jīng)濟(jì)后果，公允價(jià)值導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)性和順周期效應(yīng)是其主要缺陷。此次金融危機(jī)以極端的方式暴露出公允價(jià)值的缺陷，雖然使公允價(jià)值遭受質(zhì)疑，但也為公允價(jià)值的發(fā)展完善提供了契機(jī)。未來(lái)公允價(jià)值會(huì)計(jì)在技術(shù)層面上應(yīng)該向估值科學(xué)化、披露全面化的方向發(fā)展；在戰(zhàn)略層面上則需要完善監(jiān)管體系，在會(huì)計(jì)與金融之間構(gòu)筑一道“防火墻”，從制度安排上建立維護(hù)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制。
參考文獻(xiàn)
[1] 陳旭東,逯東.金融危機(jī)與公允價(jià)值會(huì)計(jì):源起、爭(zhēng)論與思考[J].會(huì)計(jì)研究,2009(10）:18-23.
[2] 黃世忠.金融危機(jī)觸發(fā)的公允價(jià)值論戰(zhàn)[J].中國(guó)金融,2009(15）:35-37.
金融危機(jī)不是新生事物，自十七世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。主要有：1637年荷蘭郁金香危機(jī)、1720年英國(guó)南海泡沫事件、1837年美國(guó)金融恐慌、1907年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1929年美國(guó)股市大崩盤(pán)、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2007年至2010年美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融無(wú)時(shí)無(wú)處不在，被稱(chēng)為“經(jīng)濟(jì)金融化”。銀行、保險(xiǎn)、股市、匯市等在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷累積風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)金融化又將各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動(dòng)蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機(jī)，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
一、金融危機(jī)的涵義
金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類(lèi)型，并且金融危機(jī)越來(lái)越以混合形式呈現(xiàn)出來(lái)。
金融危機(jī)爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)普遍過(guò)度投資，信貸快速增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就會(huì)遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩。
金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費(fèi)”和“生產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)。“經(jīng)濟(jì)”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費(fèi)”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動(dòng)。金融危機(jī)從某種意義上說(shuō)只是一種過(guò)程危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是一種結(jié)果危機(jī)。其次，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機(jī)。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費(fèi)與貨幣、資本的結(jié)合越來(lái)越緊密，任何一個(gè)階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運(yùn)動(dòng)的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機(jī)，也就是金融危機(jī)。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時(shí)，生產(chǎn)過(guò)程就會(huì)因投入不足而無(wú)法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、金融危機(jī)的成因
(一)國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊
據(jù)測(cè)算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬(wàn)億美元的游資，這些游資又被稱(chēng)為“熱錢(qián)”，是在市場(chǎng)上流動(dòng)迅速的短期投機(jī)性資金。基于純粹投機(jī)盈利的目的，國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖，就會(huì)以各種形式入境，通常會(huì)進(jìn)入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過(guò)炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。
(二)透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹
許多國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家過(guò)于追求較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的條件弱化時(shí)，這些國(guó)家為了保持增長(zhǎng)速度，轉(zhuǎn)而通過(guò)舉借外債來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過(guò)來(lái)影響投資者的信心。
(三)“出口替代”型模式的缺陷
實(shí)施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度，也是亞洲不少?lài)?guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生產(chǎn)成本會(huì)提高，成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低，出口會(huì)受到抑制，引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡;二是當(dāng)眾多國(guó)家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時(shí)，它們之間會(huì)產(chǎn)生惡性競(jìng)爭(zhēng)乃至相互擠壓;三是該戰(zhàn)略也要與時(shí)俱進(jìn)，尤其是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步必不可少，僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)無(wú)法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力，但許多國(guó)家未能從根本上解決此問(wèn)題。
(四)經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的負(fù)面影響
經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國(guó)際間頻繁流動(dòng)，金融活動(dòng)也趨于全球化。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的貨幣信用機(jī)制是自發(fā)性的，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來(lái)。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)，也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)，蘊(yùn)藏著金融危機(jī)發(fā)生的可能性。當(dāng)國(guó)際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機(jī)必然會(huì)在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。
三、金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略
(一)經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新
一是建立最基本的社會(huì)福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。
(二)積極扶持金融機(jī)構(gòu)
一是政府對(duì)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組，增資擴(kuò)股;二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護(hù)銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時(shí)，及時(shí)注入資金，增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保，幫助銀行渡過(guò)難關(guān)，增加社會(huì)信心。四是解決“資本流動(dòng)性過(guò)剩”問(wèn)題，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問(wèn)題，更要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。
(三)采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策
一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，擴(kuò)大內(nèi)需，培育市場(chǎng)主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過(guò)難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易，由于從事進(jìn)出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過(guò)增加出口退稅，實(shí)施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。三是松動(dòng)銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動(dòng)性。
(四)重構(gòu)國(guó)際貨幣體系
1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實(shí)力逐漸增強(qiáng)，但是美元的核心地位沒(méi)有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的因素之一，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，次貸危機(jī)、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的貨幣體系勢(shì)在必行。中國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，積極參加國(guó)際貨幣新體系的構(gòu)建。未來(lái)的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元(以人民幣和日元為主的亞洲貨幣)三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率，各國(guó)貨幣與三大貨幣掛鉤。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；效率；SBM模型
中圖分類(lèi)號(hào)： F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2013）08-0065-05
一、引言
2008年9月發(fā)生的金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支撐的商業(yè)銀行受到的沖擊更大，國(guó)外許多銀行陷入經(jīng)營(yíng)困難甚至破產(chǎn)倒閉的境地。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)出臺(tái)了一系列擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策，有效地抑制了金融危機(jī)的負(fù)面影響，促進(jìn)了包括商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定與發(fā)展。當(dāng)前，距金融危機(jī)爆發(fā)已有四年多的時(shí)間，研究比較金融危機(jī)前后我國(guó)商業(yè)銀行效率的變化，分析金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行所產(chǎn)生的影響，探討效率變化的原因，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行效率和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升具有重要意義。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)危機(jī)爆發(fā)前后銀行的效率做了一系列的研究。鐘赟、陳濤（2010）運(yùn)用DEA超效率模型，對(duì)我國(guó)15家商業(yè)銀行金融危機(jī)前后兩年即2006 年、2009 年的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)2009年的超效率值比2006年有所下降。周杰（2011）以2007—2010年間12家銀行的數(shù)據(jù)，對(duì)金融危機(jī)前后的綜合技術(shù)效率值、純技術(shù)效率值、規(guī)模效率值等做了對(duì)比分析得出，我國(guó)商業(yè)銀行的綜合技術(shù)效率值、純技術(shù)效率值、規(guī)模效率值在金融危機(jī)期間整體呈現(xiàn)明顯下降的狀態(tài)，進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代效率恢復(fù)并超越金融危機(jī)前水平。安普帥（2011）以我國(guó)16家主要商業(yè)銀行2006—2009年的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用DEA方法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的整體效率進(jìn)行了度量，并分析金融危機(jī)發(fā)生前后我國(guó)銀行效率的變化，結(jié)果表明，金融危機(jī)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行效率的影響較大并且為負(fù)面影響，而對(duì)股份制商業(yè)銀行的影響較小。里昂尼和羅梅烏（Larissa Leony和Rafael Romeu，2011）研究了金融危機(jī)對(duì)韓國(guó)銀行業(yè)的影響，結(jié)果表明，金融危機(jī)影響了貸款資金的質(zhì)量和流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看信貸緊縮將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
上述研究對(duì)金融危機(jī)前后商業(yè)銀行的效率進(jìn)行了對(duì)比，但是這些研究忽視了銀行會(huì)產(chǎn)生不良貸款等非期望產(chǎn)出這個(gè)問(wèn)題，導(dǎo)致計(jì)算出的效率有失偏頗。有部分學(xué)者在研究中將不良貸款納入效率分析中，如王兵等（2011）、張進(jìn)銘（2012）研究了以不良貸款作為非期望產(chǎn)出約束下的銀行效率。這些學(xué)者的研究一般將貸款資產(chǎn)質(zhì)量等級(jí)中的次級(jí)類(lèi)、可疑類(lèi)、損失類(lèi)作為不良貸款，但結(jié)合我國(guó)實(shí)際，次級(jí)類(lèi)發(fā)生損失的可能性較小，可疑類(lèi)貸款也只會(huì)發(fā)生部分損失，只有損失類(lèi)貸款是真正發(fā)生損失的貸款，所以將全部不良貸款作為非期望產(chǎn)出也會(huì)存在一定的問(wèn)題。
考慮我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，本文選取了不良貸款中的可疑類(lèi)和損失類(lèi)作為非期望產(chǎn)出，使選取的數(shù)據(jù)更加接近實(shí)際損失值，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用SBM模型對(duì)金融危機(jī)前后的銀行效率進(jìn)行對(duì)比研究，分析金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響以及產(chǎn)生這種影響的原因。
二、模型的構(gòu)建
本文采用SBM模型主要是出于以下考慮：第一，銀行的產(chǎn)出不僅會(huì)產(chǎn)生像“凈利潤(rùn)”這種所期望的產(chǎn)出，同時(shí)也不可避免地會(huì)產(chǎn)生“不良貸款”這種非期望產(chǎn)出。而SBM模型是在考慮非期望產(chǎn)出的基礎(chǔ)上來(lái)測(cè)算效率的，這樣計(jì)算出的銀行效率值更加符合實(shí)際。第二，銀行的經(jīng)營(yíng)更加重視“利潤(rùn)最大化”這個(gè)目標(biāo)，傳統(tǒng)的CCR模型主要考慮的是投入與產(chǎn)出比率的最大化，而SBM模型更加考慮投入、產(chǎn)出的“利潤(rùn)”最大化。第三，SBM模型是一種非徑向、非角度基于松弛變量的方向性距離函數(shù)，它可以克服當(dāng)存在過(guò)度投入或產(chǎn)出不足的非零松弛時(shí)徑向的DEA測(cè)度高估DMU效率的問(wèn)題，同時(shí)也克服了忽視投入或者產(chǎn)出的某一方面的DEA測(cè)算所導(dǎo)致的效率不準(zhǔn)確問(wèn)題。
三、實(shí)證分析
（一）變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
考慮到北京銀行部分?jǐn)?shù)據(jù)的缺失，本文最終以包括平安銀行（000001）、浦東發(fā)展銀行（600000）、華夏銀行（600015）、民生銀行（600016）、招商銀行（600036）、興業(yè)銀行（601166）、寧波銀行（002142）、南京銀行（601009）、中信銀行（601998）、中國(guó)銀行（601988）、工商銀行（601398）、建設(shè)銀行（601939）、交通銀行（601328）在內(nèi)的13家上市商業(yè)銀行為研究對(duì)象，研究區(qū)間為2006—2012年，以2008年為分界點(diǎn)，將區(qū)間劃分為金融危機(jī)以前和金融危機(jī)以后兩個(gè)時(shí)間段來(lái)做對(duì)比研究。
考慮到商業(yè)銀行的特點(diǎn)，本文以固定資產(chǎn)凈值、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、利息支出作為投入變量，以?xún)衾麧?rùn)作為期望產(chǎn)出，以不良貸款中的可疑類(lèi)和損失類(lèi)之和作為非期望產(chǎn)出來(lái)計(jì)算效率值。所有數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)和各銀行的年度報(bào)告，數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1。
（二）商業(yè)銀行金融危機(jī)前后效率評(píng)價(jià)
根據(jù)SBM模型，運(yùn)用MaxDea軟件計(jì)算得到2006—2008年以及2009—2012年我國(guó)13家上市商業(yè)銀行的效率比較結(jié)果，如表2所示。
（二）實(shí)證結(jié)果分析
1. 銀行總體分析。金融危機(jī)前，上市商業(yè)銀行平均效率呈上升的趨勢(shì)，平均值為0.721，金融危機(jī)發(fā)生后，2009年的效率均值下降為0.739，而后銀行總體的效率均值又呈上升的趨勢(shì)，平均效率值為0.824，但在2012年效率又有所下降。總體來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)后的效率值比危機(jī)前有所上升，但最近的一年又有所下降（見(jiàn)圖1）。
由圖1中各大銀行每年的效率均值可以得出，金融危機(jī)前，各大銀行的效率均值呈遞增的趨勢(shì)，由2006年的0.648上升到2008年的0.787，由表3可以得出這主要是由于在投入穩(wěn)定增加的情況下，作為期望產(chǎn)出的凈利潤(rùn)較大幅度的增加和非期望產(chǎn)出的不良貸款的減少，再加上作為投入的固定資產(chǎn)凈值在2007年有所減少，從而使得效率提高。而2008年9月金融危機(jī)的爆發(fā)，使2009年效率均值迅速下降為0.739，這主要是受危機(jī)的影響，許多企業(yè)虧損嚴(yán)重，再加上經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期比較悲觀，各種投融資活動(dòng)減少，使得銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度有了很大程度的下降，而不良貸款幾乎沒(méi)有下降，在其他投入穩(wěn)定增加的情況下導(dǎo)致了效率的下降。在2010年和2011年銀行效率均值又呈現(xiàn)出遞增的趨勢(shì)，這可能是由于我國(guó)推行4萬(wàn)億投資政策，使整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，從銀行的投入產(chǎn)出指標(biāo)值看出隨著投入指標(biāo)的增加，期望產(chǎn)出的增加幅度更大，而作為非期望產(chǎn)出的不良貸款下降，使銀行效率得到了提高。而2012年效率的均值出現(xiàn)了下滑，這主要是由于不良貸款的上升導(dǎo)致，這可能是4萬(wàn)億投資所帶來(lái)的不良后果開(kāi)始顯現(xiàn)，同時(shí)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2013年上半年的銀行效率均值還將呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。
2. 國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行的對(duì)比分析。從國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行的效率均值來(lái)看，由圖2可知，股份制銀行的效率均值的變化趨勢(shì)與銀行總體的變化趨勢(shì)一致，都是在金融危機(jī)以前效率呈上升的趨勢(shì)，在金融危機(jī)爆發(fā)后，效率均值由0.822迅速下降為0.700，在2009年以后效率均值又開(kāi)始上升，直到2012年效率均值有了略微的下降。由圖3國(guó)有銀行各年的效率均值變化趨勢(shì)可知，國(guó)有銀行的效率均值一直呈上升的趨勢(shì)，由2006年的0.615一直上升到2008年的0.709，在2009年國(guó)有銀行的效率均值沒(méi)有下降，反而上升到了0.828，而后效率均值繼續(xù)上升，在2011年達(dá)到了0.922。與股份制銀行、銀行總體的效率均值一樣，在2012年國(guó)有銀行的效率均值也下降了，降為0.873。這說(shuō)明國(guó)有銀行受金融危機(jī)的影響較小，股份制商業(yè)銀行受到金融危機(jī)的沖擊較大，這與安普帥（2011）研究的金融危機(jī)對(duì)商業(yè)銀行效率影響的研究結(jié)果不同。這可能與本文考慮了非期望產(chǎn)出的不良貸款因素以及國(guó)家大規(guī)模投資對(duì)國(guó)有銀行更加依賴(lài)有關(guān)。
由表4可知，股份制商業(yè)銀行的效率在2008年以前呈遞增趨勢(shì)，主要原因是該期間恰好處于經(jīng)濟(jì)繁榮期，作為期望產(chǎn)出的銀行凈利潤(rùn)逐年增加，作為非期望產(chǎn)出的不良貸款逐年減少。2009年在受到金融危機(jī)沖擊以后，經(jīng)濟(jì)下滑拖累效率降低，這是因?yàn)樵谕度敕€(wěn)定增加的前提下，凈利潤(rùn)增加的幅度非常小，不良貸款減少的幅度非常小，從而導(dǎo)致了效率值的降低。在2009—2011年間股份制商業(yè)銀行的效率值又呈遞增趨勢(shì)，這是由于凈利潤(rùn)較大幅度增加的影響。2012年不良貸款比以前明顯增多，從而導(dǎo)致了2012年效率開(kāi)始下降。國(guó)有商業(yè)銀行效率在2006—2011年間一直呈上升的趨勢(shì)主要是由于凈利潤(rùn)逐年增加，不良貸款逐年減少，而在2012年效率開(kāi)始下降，這主要是與不良貸款在2012年開(kāi)始增多有關(guān)。
四、結(jié)論
2008年9月發(fā)生的金融危機(jī)對(duì)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支撐的商業(yè)銀行產(chǎn)生了巨大的沖擊，而效率作為衡量銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)能很好地反映出金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響。本文對(duì)金融危機(jī)前后我國(guó)商業(yè)銀行的效率進(jìn)行了比較研究，得到以下結(jié)論：
從總體來(lái)看，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行造成了影響，帶來(lái)了效率的下降，但是在我國(guó)大規(guī)模投資政策的帶動(dòng)下，其效率值迅速恢復(fù)并進(jìn)一步上升。金融危機(jī)前在投入穩(wěn)定增加的情況下，作為期望產(chǎn)出的凈利潤(rùn)增加的幅度更大和非期望產(chǎn)出的不良貸款減少使銀行總體的平均效率呈上升的趨勢(shì)，金融危機(jī)發(fā)生后，2009年的效率迅速下降，而后我國(guó)推行4萬(wàn)億投資政策，使整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，銀行期望產(chǎn)出的增加幅度變大，非期望產(chǎn)出下降，又使得銀行總體的效率均值呈上升的趨勢(shì)，但2012年后隨著前期擴(kuò)張型政策投放的不良貸款開(kāi)始顯現(xiàn)并增多，使得商業(yè)銀行效率開(kāi)始呈下降趨勢(shì)。
股份制銀行效率均值的變化趨勢(shì)與銀行總體的變化趨勢(shì)一致。在金融危機(jī)前，作為期望產(chǎn)出的凈利潤(rùn)逐年增加，作為非期望產(chǎn)出的不良貸款逐年減少使得效率呈上升趨勢(shì)， 2009年在受到金融危機(jī)沖擊以后，受凈利潤(rùn)增加幅度較小的影響，銀行效率值降低。而后，在大量信貸投放的帶動(dòng)下，銀行凈利潤(rùn)大幅度增加而不良貸款變動(dòng)較小從而帶動(dòng)效率開(kāi)始上升，但2012年后隨著不良貸款開(kāi)始增多，銀行效率開(kāi)始下降。國(guó)有銀行受金融危機(jī)的影響較小。由于從國(guó)家大規(guī)模投資政策中獲益較多，其效率均值在危機(jī)期間一直呈上升的趨勢(shì)，但在2012年后，伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻，國(guó)有商業(yè)銀行的效率均值開(kāi)始下降。
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長(zhǎng)期以來(lái),英國(guó)拒絕加入歐元區(qū)是有其內(nèi)在原因的。這些原因不僅包括最為重要的經(jīng)濟(jì)原因,還包括政治、歷史文化,甚至地理原因。但英國(guó)加入歐元區(qū)事實(shí)上是一項(xiàng)投資決策,當(dāng)經(jīng)濟(jì)上的收益效應(yīng)遠(yuǎn)高于成本時(shí),政治和文化原因就會(huì)自動(dòng)退居次要地位,尤其是在金融危機(jī)惡化,英國(guó)經(jīng)濟(jì)倍受打擊的時(shí)期,經(jīng)濟(jì)利益就顯得更為重要了。并且經(jīng)濟(jì)危機(jī)未必是壞事,貨幣當(dāng)局可以利用經(jīng)濟(jì)危機(jī)作為契機(jī),改善經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的不平衡;也正是這次危機(jī),讓英國(guó)重新并且更為慎重的考慮加入歐元區(qū)的問(wèn)題。對(duì)于歐洲來(lái)說(shuō),當(dāng)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)后,歐洲央行更應(yīng)關(guān)注的是世界貨幣體系的未來(lái),更應(yīng)關(guān)注歐洲貨幣一體化的進(jìn)程。而在這種大背景下,英國(guó)加入歐元區(qū)勢(shì)在必行。但是需要強(qiáng)調(diào)的是,我們?cè)诒疚挠懻摰募尤霘W元區(qū)的原因在金融危機(jī)之前就已經(jīng)存在。金融危機(jī)僅僅發(fā)揮了一個(gè)導(dǎo)火索的作用,讓本來(lái)就存在的問(wèn)題更為激化。英國(guó)經(jīng)濟(jì)的走衰與歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢(shì)頭在金融危機(jī)之前就已經(jīng)有所展露;英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫早已積累到需要釋放的程度,金融危機(jī)也只是加速了其破裂;歐元區(qū)統(tǒng)一市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更是長(zhǎng)期以來(lái)加入歐元區(qū)最大的優(yōu)勢(shì),金融危機(jī)只是讓這種優(yōu)勢(shì)更具吸引力。雖然英國(guó)如今重新考慮加入歐元區(qū)與金融危機(jī)不無(wú)關(guān)系,但其根本原因并不在次債危機(jī)上。這種導(dǎo)火線作用卻可以幫助我們更清晰的分析英國(guó)加入歐元區(qū)的幾點(diǎn)考慮。
一、英國(guó)經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)與歐洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢(shì)頭
長(zhǎng)期以來(lái),英國(guó)拒絕加入歐元區(qū)首先也是最重要的理由就是英國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展與歐洲經(jīng)濟(jì)的低迷形成了鮮明對(duì)比。自1997年首相布萊爾上臺(tái)以來(lái),英國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體良好,一直穩(wěn)步增長(zhǎng);到2004年第四季度,英國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)49個(gè)季度的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外,失業(yè)率和通貨膨脹率都維持在20多年來(lái)的最低水平。相比之下,歐洲經(jīng)濟(jì)從2002年第四季度以來(lái),特別是進(jìn)入2003年以后已陷入停滯狀態(tài)。歐元區(qū)成立十年來(lái)的年平均潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率徘徊在2%左右,這一水平不但難以和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相比,也長(zhǎng)期低于英國(guó)的平均水平。除此之外,歐元區(qū)內(nèi)部居高不下的失業(yè)率也是英國(guó)持觀望態(tài)度的主要原因之一。
英國(guó)2007年第四季度之前一直保持“恒溫”增長(zhǎng);而自2007年末至今,英國(guó)經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)了明顯的衰退,甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。而相比之下,雖然歐洲經(jīng)濟(jì)也受到了很大的沖擊,但卻展現(xiàn)了歐洲中央銀行以及歐元在穩(wěn)定金融體系方面的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。并且從歐元推出以來(lái)運(yùn)行的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,在經(jīng)歷了幾年抑揚(yáng)波動(dòng)的變化過(guò)程之后,歐元已基本確立了自己的強(qiáng)勢(shì)地位。正是上述這場(chǎng)嚴(yán)重的衰退,使得英國(guó)不得不重新考慮加入歐元區(qū)的問(wèn)題。
但事實(shí)上,英國(guó)經(jīng)濟(jì)早在金融危機(jī)在國(guó)內(nèi)蔓延之前,便已經(jīng)有了衰退的趨勢(shì),其根本原因在于英國(guó)的房地產(chǎn)泡沫也累計(jì)到需要釋放的程度,而銀行體系還持有大量的以美國(guó)房地產(chǎn)為抵押物的證券資產(chǎn),于是開(kāi)始金融資產(chǎn)減值和計(jì)提,導(dǎo)致英國(guó)銀行業(yè)資本嚴(yán)重不足,整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為之拖累。金融危機(jī)在英國(guó)經(jīng)歷的這場(chǎng)風(fēng)暴中僅僅是扮演一個(gè)催化劑的作用,真正的癥結(jié)在于經(jīng)濟(jì)體過(guò)于依賴(lài)金融,因此易在大范圍的銀行危機(jī)中受到攻擊。
換句話(huà)說(shuō),即使沒(méi)有美國(guó)次債危機(jī)的影響,英國(guó)經(jīng)濟(jì)也將面臨經(jīng)濟(jì)疲軟甚至停滯的局面,重新將英鎊加入歐元區(qū)的議題提上日程只是時(shí)間問(wèn)題,金融危機(jī)只是加速了這一進(jìn)程。因此,英國(guó)加入歐元區(qū)尋求一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系,刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是根本原因。
二、具有吸引力的統(tǒng)一市場(chǎng)
歐洲貨幣一體化進(jìn)程的十年無(wú)疑是完善歐洲統(tǒng)一市場(chǎng),促進(jìn)成員國(guó)間貿(mào)易最實(shí)質(zhì)性的一步。歐元問(wèn)世消除了區(qū)內(nèi)國(guó)家的匯率風(fēng)險(xiǎn),降低了其跨國(guó)交易成本,從而促進(jìn)了歐元區(qū)國(guó)家商品和資本市場(chǎng)的融合。目前,在歐元區(qū)全部對(duì)外貿(mào)易中使用歐元計(jì)價(jià)和結(jié)算的比重占50%,在準(zhǔn)備加入歐元區(qū)的國(guó)家和歐元區(qū)國(guó)家的鄰國(guó)中,半數(shù)以上在國(guó)際貿(mào)易中使用歐元計(jì)價(jià)和結(jié)算。
除了降低成本,歐洲成員國(guó)之間的貿(mào)易互補(bǔ)作用也是促進(jìn)歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易的另一重要因素。歐元區(qū)四個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中,對(duì)外貿(mào)易情況的差距很大。由于技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈全球化的持續(xù),德國(guó)的貿(mào)易順差逐步擴(kuò)大,而法國(guó)、意大利在全球化的步伐上顯得躊躇,而西班牙由于處于工業(yè)化和城市化進(jìn)程中,貿(mào)易逆差擴(kuò)大可以理解。因此,把歐元區(qū)作為一個(gè)整體,實(shí)施統(tǒng)一的貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃就顯得更加符合長(zhǎng)期的歐洲利益。具體講,農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策、高新產(chǎn)業(yè)扶持政策,中小企業(yè)扶持政策、環(huán)境保護(hù)政策,都可以在歐元區(qū)層面上建立金融協(xié)調(diào)框架。
而對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō),隨著歐盟整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷發(fā)展強(qiáng)大,英國(guó)與歐洲大陸各國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系也日益密切。我們可以從2007年的數(shù)據(jù)中看到,英國(guó)是除丹麥,瑞典外與歐元地區(qū)貿(mào)易關(guān)系最密切的非歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體;另一方面,英國(guó)與歐盟的進(jìn)出口總額基本高于與任何非歐盟地區(qū)進(jìn)出口數(shù)額的總量。因此,歐元區(qū)具有互補(bǔ)作用的統(tǒng)一市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重首創(chuàng)的英國(guó)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是促進(jìn)貿(mào)易,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最好選擇。
除了促進(jìn)貿(mào)易增長(zhǎng),加入歐元區(qū)的另一好處在于吸引外部投資。早在金融危機(jī)爆發(fā)之前,英國(guó)財(cái)政部就有調(diào)查發(fā)現(xiàn)英國(guó)的生產(chǎn)能力已經(jīng)因長(zhǎng)期投資不足而后退。不管是否加入歐元區(qū),吸引新投資都是英國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要目標(biāo)。歐洲貨幣聯(lián)盟可以通過(guò)更低的長(zhǎng)期利率以及進(jìn)入更大的金融市場(chǎng)來(lái)降低資金成本,這些舉措對(duì)小公司尤其有利,而且將通過(guò)改變目前的長(zhǎng)期投資不足,鼓勵(lì)加班和跨國(guó)界直接投資,反轉(zhuǎn)分流到歐元區(qū)的投資基金來(lái)提高生產(chǎn)能力。
2009年第一季度數(shù)據(jù)表明,投資是所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中降幅最大的,因此歐元對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家間的跨境證券投資和直接投資的促進(jìn)作用對(duì)于現(xiàn)階段的英國(guó)來(lái)說(shuō)都是極具吸引力的。
三、歐元區(qū)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性及其庇護(hù)作用
在2008年第二季度,當(dāng)美國(guó)金融市場(chǎng)由于雷曼兄弟公司的倒閉而做出極其強(qiáng)烈的反應(yīng)時(shí),英國(guó)的金融市場(chǎng)也同步出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。然而令人驚異的是,歐元區(qū)金融市場(chǎng)卻僅僅做出了象征性的反應(yīng),并沒(méi)有在短期貨幣市場(chǎng)上表現(xiàn)出明顯的流動(dòng)性危機(jī)和信心崩潰的現(xiàn)象。這無(wú)疑體現(xiàn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體抵御外部沖擊的能力;作為最具影響力的經(jīng)濟(jì)體之一,甚至對(duì)世界經(jīng)濟(jì)都起到了一定程度的穩(wěn)定作用。就此次金融危機(jī)來(lái)說(shuō),我們不妨想象,如果沒(méi)有歐元,歐元區(qū)16國(guó)的經(jīng)濟(jì)在美國(guó)次貨危機(jī)的沖擊下,又會(huì)如何?或許破產(chǎn)的就不只冰島了。冰島金融市場(chǎng)近十多年來(lái)超常發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大、銀行過(guò)度擴(kuò)張及流動(dòng)性短缺,這或許代表了歐元區(qū)內(nèi)大部分的小經(jīng)濟(jì)體都會(huì)面臨同樣的尷尬。而對(duì)于英國(guó)這樣的大經(jīng)濟(jì)體的困境會(huì)反過(guò)來(lái)加深全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī),如意大利,可以想象,在全球資產(chǎn)減值的大背景下,其貨幣會(huì)更多幅度貶值,國(guó)民財(cái)富顯著縮水,實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅度衰退。
所以,歐元區(qū)穩(wěn)定的金融系統(tǒng)正是英國(guó)現(xiàn)階段急需尋求的市場(chǎng)信心和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。正如歐盟主席巴羅佐所說(shuō),此次金融危機(jī)使英國(guó)認(rèn)識(shí)到歐元的價(jià)值。而英國(guó)商務(wù)大臣曼德?tīng)柹补_(kāi)表態(tài),稱(chēng)英國(guó)政府保持加入歐元區(qū)這個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)是正確的。
四、英國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)的趨同性
對(duì)于趨同性的研究主要基于最有貨幣區(qū)理論。具體來(lái)說(shuō),英國(guó)加入歐元區(qū)首先也是最重要的一項(xiàng)成本就是喪失貨幣政策來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)有統(tǒng)一的央行,執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策,各成員國(guó)失去了獨(dú)自刺激經(jīng)濟(jì)的手段。失去財(cái)政政策體現(xiàn)在政府不能再隨意對(duì)貨幣進(jìn)行貶值,改變經(jīng)濟(jì)體中的貨幣量,甚至改變短期利息率。最優(yōu)貨幣區(qū)(Theoryofoptimumcurrencyarea)理論主要關(guān)注加入歐元區(qū)的成本方面,尤其是蒙代爾模型(Mundell1961),更說(shuō)明了喪失貨幣政策在遇到非對(duì)稱(chēng)經(jīng)濟(jì)沖擊(asymmetricshocks)時(shí)成員國(guó)將面對(duì)的巨大損失。
一種觀點(diǎn)認(rèn)為,行業(yè)間貿(mào)易會(huì)拉近成員國(guó)間的經(jīng)濟(jì)形式,而一體化進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步同化各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),減少非對(duì)稱(chēng)性沖擊。相反,另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,一體化進(jìn)程會(huì)加劇規(guī)模效應(yīng),增加非對(duì)稱(chēng)沖擊發(fā)生的可能性。事實(shí)證明,這兩種觀點(diǎn)都是合理的,但是在歐盟地區(qū),實(shí)證分析說(shuō)明第一種觀點(diǎn)所描述的現(xiàn)象較第二種更為有效。也就是說(shuō),當(dāng)成員國(guó)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為趨同的時(shí)候,非對(duì)稱(chēng)沖擊發(fā)生的幾率越小,最有貨幣區(qū)的成本越低。
毋庸置疑,英國(guó)與歐盟各國(guó)在勞動(dòng)力市場(chǎng),法律體系,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),財(cái)政制度等方面都存在較大差異,但英國(guó)在客觀上已基本滿(mǎn)足了馬約規(guī)定的預(yù)算、通脹及長(zhǎng)期利率的趨同標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)對(duì)1992―2006年15年間,英國(guó)與歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、失業(yè)率和產(chǎn)出缺口占潛在產(chǎn)出比率這四個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化進(jìn)行直觀比較,從而對(duì)二者經(jīng)濟(jì)的趨同程度進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)表中數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)。
首先,自1992年經(jīng)濟(jì)蕭條后,英國(guó)比歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)歷了更高和更穩(wěn)定的GDP增長(zhǎng),英國(guó)與歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率在1996―2000年,2004―2006年趨同程度較高。其次,英國(guó)與歐元區(qū)通貨膨脹率在1995―1999年間最為接近,2000年經(jīng)歷了巨大差異變化后,兩者呈現(xiàn)出不斷趨同的態(tài)勢(shì)。再次,1994年后英國(guó)失業(yè)率一直低于歐元區(qū),比較英國(guó)與歐元區(qū)失業(yè)率的變化路徑,發(fā)現(xiàn)在1992―1993年,1997―2001年,2003―2006年二者逐漸趨同。最后,在1996―1999年,2001―2002年以及2004―2006年三個(gè)時(shí)間段上,英國(guó)與歐元區(qū)產(chǎn)出缺口占潛在產(chǎn)出比率的差距趨于縮小。總之,盡管各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的具體表現(xiàn)各異,但各指標(biāo)在2003―2006年的發(fā)展演變趨勢(shì)都清晰表明近年來(lái)英國(guó)與歐元區(qū)趨同程度在不斷提高。
五、結(jié)論
2009年是歐元區(qū)成立十周年,也是英國(guó)受金融危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)最為慘淡的一年。但在這種大背景下,金融危機(jī)卻不是英國(guó)重新考慮加入歐元區(qū)的根本原因,而只是作為一個(gè)導(dǎo)火索甚至可以說(shuō)是催化劑,更清晰地顯現(xiàn)出英國(guó)加入歐元區(qū)的種種利益和優(yōu)勢(shì)。
本文從四個(gè)角度分析了這種利益驅(qū)動(dòng),首先也是最重要的一點(diǎn)就是在金融危機(jī)重創(chuàng)下的英國(guó),昔日穩(wěn)健發(fā)展的勢(shì)頭不在。從GDP增長(zhǎng)率來(lái)看,歐洲發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,受金融危機(jī)影響較英國(guó)相比更小;從失業(yè)率水平來(lái)看,英國(guó)與歐元區(qū)之間的差距也在不斷縮小,英國(guó)所謂難以容忍的高失業(yè)率已經(jīng)有所緩和,所以加入歐元區(qū)更具吸引力。其次,歐洲是英國(guó)最主要的進(jìn)出口市場(chǎng)。在金融危機(jī)背景下,英國(guó)希冀通過(guò)推動(dòng)這種貨幣一體化進(jìn)程,來(lái)更好的融入統(tǒng)一貿(mào)易市場(chǎng),以此來(lái)刺激低迷的經(jīng)濟(jì),吸引外部投資。第三,歐洲在此次危機(jī)中顯現(xiàn)出的金融系統(tǒng)穩(wěn)定性使英國(guó)認(rèn)識(shí)到歐元的價(jià)值,而這正是英國(guó)現(xiàn)階段急需重塑的市場(chǎng)信心和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第四,不斷提高的趨同性指標(biāo)更加清晰的指向了歐洲貨幣一體化前景。
【摘要】：中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定起著至關(guān)重要的作用。本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)受到的沖擊，結(jié)合當(dāng)前環(huán)境，從資金，人才，市場(chǎng)和技術(shù)四個(gè)方面提出了一些經(jīng)營(yíng)管理對(duì)策，確保中小企業(yè)在金融危機(jī)的環(huán)境下安全過(guò)冬。
由于受到08年美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)的影響，使得我國(guó)中小民族企業(yè)普遍存在的經(jīng)營(yíng)管理基礎(chǔ)薄弱的問(wèn)題，更加凸顯出來(lái)。隨著金融危機(jī)的持續(xù)蔓延，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重的沖擊。一些沒(méi)有了訂單的外資中小企業(yè)相續(xù)撤離，而對(duì)于中小民族中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻仍要面對(duì)諸多問(wèn)題。國(guó)家在加大對(duì)中小民族中小企業(yè)扶持的同時(shí)，中小民族中小企業(yè)自身也要相應(yīng)的作出調(diào)整。才能增加就業(yè)和再就業(yè)，從而保證社會(huì)的穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)GDP8％地增長(zhǎng)。
1、中小企業(yè)受到的沖擊
1.1中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難
受當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力逐步增大，外貿(mào)出口受阻、內(nèi)銷(xiāo)下降、效益下滑，虧損上升。大部分中小企業(yè)受到自身規(guī)模的限制，無(wú)法承受這樣的沖擊，經(jīng)營(yíng)面臨困難，甚至出現(xiàn)倒閉的情況。
1.2中小企業(yè)融資難
融資難、擔(dān)保難成為了制約中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。其主要原因首先是中小企業(yè)自身，中小民族中小企業(yè)規(guī)模小數(shù)量多和欠缺科學(xué)的財(cái)務(wù)管理往往達(dá)不到銀行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，而且還有相當(dāng)多的中小企業(yè)自身信用觀念淡薄。其次是體制上的原因，中小企業(yè)與國(guó)有銀行在所有制上的不同，造成中小企業(yè)與銀行之間的距離，市場(chǎng)體系不健全，金融環(huán)境不完善，都在一定程度上加大了中小企業(yè)融資的難度。
1.3中小企業(yè)成本負(fù)擔(dān)過(guò)重
受到金融危機(jī)的影響，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本提高，其他費(fèi)用如行政性收費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用等在中小企業(yè)成本中所占比重增加。但中小企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格沒(méi)有改變，使中小企業(yè)的產(chǎn)品失去競(jìng)爭(zhēng)力，生存的空間越來(lái)越小。
2、中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理
2.1加強(qiáng)資金管理
資金無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)是大部分中小企業(yè)破產(chǎn)的主要原因，在任何情況下資金的流動(dòng)都是非常重要的。而在當(dāng)前的金融危機(jī)下，融資困難，資金的管理就顯得更加重要。中小企業(yè)的資金管理者要妥善處理好資金使用問(wèn)題，來(lái)幫助中小企業(yè)度過(guò)這個(gè)資金困難時(shí)期。面對(duì)產(chǎn)品的需求減少，中小企業(yè)可以適當(dāng)?shù)慕档蛢r(jià)格，盡可能多地銷(xiāo)售產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資金回籠。資金只有這樣流動(dòng)起來(lái)才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。一方面，現(xiàn)在大多數(shù)的銀行都推出了現(xiàn)金管理服務(wù)，中小企業(yè)可以根據(jù)需要，選擇相應(yīng)服務(wù)，這樣不僅可以保證資金流動(dòng)性，而且還可以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的；另一方面，由于債券收益和利率呈反比，在央行降息后債券類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)頭勁升，當(dāng)前不少人放棄低迷的股市而進(jìn)入了債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)反而高漲起來(lái)了。值得注意的是，購(gòu)買(mǎi)債券，切不可逆市操作，要跟著趨勢(shì)走。另外，關(guān)注與自身關(guān)聯(lián)的上下游中小企業(yè)，隨時(shí)了解他們的資金情況，適當(dāng)?shù)亟o予幫助，同舟共濟(jì)。
2.2優(yōu)化人力資源
經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)同樣給人力資源管理帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)和定位。一方面中小企業(yè)要盡力減少人力成本，另一方面必須盡力挖掘員工的潛力。經(jīng)濟(jì)危機(jī)一爆發(fā)，企業(yè)不論規(guī)模大小，都普遍采取裁員的做法。這在當(dāng)前形勢(shì)下確有必要，但是不能僅僅為了減少成本而盲目消減人員。應(yīng)該有選擇性地裁減對(duì)企業(yè)沒(méi)有作用的人員，同時(shí)可以適當(dāng)增加能給中小企業(yè)帶來(lái)真正價(jià)值的人。也就是說(shuō)，可以把金融危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∑髽I(yè)進(jìn)行人員優(yōu)化的一個(gè)契機(jī)，是一個(gè)重新儲(chǔ)備人才的時(shí)期。為了避免大規(guī)模的裁員，可以適當(dāng)減少員工的工作量和工作時(shí)間，實(shí)行浮動(dòng)工資。等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)需求增加以后再讓員工恢復(fù)原先的工作量。
2.3轉(zhuǎn)型市場(chǎng)和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
受到金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化都很快，各層面的消費(fèi)者的消費(fèi)特征、消費(fèi)偏好都發(fā)生了很大的變化。金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)而言，既是風(fēng)險(xiǎn)，同樣也是機(jī)遇。中小企業(yè)如果找準(zhǔn)產(chǎn)品定位，提前進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)劃，也能實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)高回報(bào)。現(xiàn)在亞太地區(qū)是我國(guó)對(duì)外出口的重點(diǎn)，金融危機(jī)中，中小出口型中小企業(yè)應(yīng)該找準(zhǔn)這些目標(biāo)，加大開(kāi)拓力度，以實(shí)現(xiàn)出口市場(chǎng)的多元化。例如：由于歐美市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力的下降，去年1到7月浙江義烏玩具中小企業(yè)在海外的銷(xiāo)售額下降了兩成。義烏玩具中小企業(yè)迅速投向了中東、俄羅斯等國(guó)外新興市場(chǎng)，并且針對(duì)當(dāng)?shù)氐拿袼紫鄳?yīng)作出了調(diào)整。隨著這些市場(chǎng)采購(gòu)高峰的到來(lái)，義烏玩具中小企業(yè)不僅沒(méi)有出現(xiàn)虧損反而盈利了。同時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)該利用國(guó)家通過(guò)啟動(dòng)了四萬(wàn)個(gè)億的投資計(jì)劃來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需的機(jī)會(huì)，明確國(guó)家投資結(jié)構(gòu)的變化，適當(dāng)調(diào)整市場(chǎng)定位和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。例如以生產(chǎn)中低檔電飯煲、電磁爐的華豐電器公司，由于出口受阻，企業(yè)及時(shí)調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略，在國(guó)家電器下鄉(xiāng)政策的引導(dǎo)下，把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了農(nóng)村市場(chǎng)。企業(yè)針對(duì)農(nóng)村特點(diǎn)，改進(jìn)工藝，降低成本，并根據(jù)顧客需求隨時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
2.4技術(shù)創(chuàng)新
除了提供良好的政策環(huán)境和金融支持外，中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是幫助中小企業(yè)渡過(guò)嚴(yán)冬根本所在。靠拼能源、耗資本來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是長(zhǎng)久之計(jì)，只有依靠技術(shù)進(jìn)步，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)。技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的根本，作為中小企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新。我國(guó)著名的家電制造業(yè)中小企業(yè)海爾集團(tuán)從德國(guó)引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，加以創(chuàng)新，生產(chǎn)出我國(guó)乃至亞洲第一代四星級(jí)冰箱，創(chuàng)立了海爾冰箱品牌。海爾的高速發(fā)展很大程度上依賴(lài)于創(chuàng)新。大企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展都是如此，一個(gè)要想長(zhǎng)久發(fā)展的中小企業(yè)就更必須依靠于技術(shù)創(chuàng)新。現(xiàn)在我們的中小企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上的投入太少。很多中小企業(yè)管理者認(rèn)為，技術(shù)研發(fā)投資大，見(jiàn)效慢。中小企業(yè)家應(yīng)當(dāng)清楚地認(rèn)識(shí)到技術(shù)投資對(duì)于中小企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的重大戰(zhàn)略意義。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】人民幣 匯率 貿(mào)易差額
一、人民幣匯率變動(dòng)
（1）1994年，人民幣取消了匯率雙軌制，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。1994一2005年間，這個(gè)階段人民幣保持較緩慢地升值。1994年在人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌后，此后的3年時(shí)間人民幣匯率保持升值的趨勢(shì)。然而，亞洲金融危機(jī)于1997年爆發(fā)，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，各國(guó)為了保證自己本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都紛紛采取了本幣貶值的措施以保證本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的份額不減少。但是中國(guó)作為大國(guó)，為了穩(wěn)定亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，承諾我國(guó)堅(jiān)決不實(shí)行人民幣匯率貶值的政策，因而在亞洲金融危機(jī)期間人民幣兌美元匯率保持非常穩(wěn)定的狀態(tài)，始終在1美元兌換8.28元人民幣上下小幅波動(dòng)。
（2）2005年人民銀行宣布，自即日起我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再單一盯住美元，形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。自匯率改革開(kāi)始，人民幣匯率大致的經(jīng)歷為：2005年7月-2006年7月的緩步升值。人民不由2005年七月的1美元兌換8.1100元人民幣升值到2006年7月1日的1美元兌換7.9910元人民幣，一年內(nèi)累計(jì)升值1.49%，總體而言，該時(shí)期人民幣兌美元保持穩(wěn)定，升值和波動(dòng)幅度都不打，2006年5月15日，人民幣兌美元破“8”，1美元兌換7.9982元人民幣。截止2006年7月21日，人民幣兌美元匯率為一美元兌換7.9897元人民幣，匯率改革一周年累計(jì)升值1。51%。2006年8月-2008年6月的加速升值。2006年8月份開(kāi)始。人民幣升值的速度明顯加快，截止2006年，全年人民幣升值3.11%。截止2007年12月底，人民幣匯率全年升值5.73%，自匯率改革以來(lái)累計(jì)升值10.08%。全球金融危機(jī)背景下，2008年4月，人民幣兌美元破“7”，報(bào)收6.9920元人民幣/美元。截止到2008年6月底，自匯率改革以來(lái)已累計(jì)升值17.59%。2010-2012年人民幣開(kāi)始新一輪的升值。主要原因是金融危機(jī)過(guò)后，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，但金融危機(jī)之前的匯率變動(dòng)相比，幅度較小，說(shuō)明雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步復(fù)蘇，但還是沒(méi)有恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。
二、中美貿(mào)易發(fā)展
2013年6月4日，《中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的未來(lái)十年》中文版報(bào)告在北京。報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)到2022年將成全球最大進(jìn)口國(guó)，中美兩國(guó)將成為全球最大的貿(mào)易伙伴。屆時(shí)中美雙邊貿(mào)易額將突破1萬(wàn)億美元，報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)到2022年對(duì)華出口將超5300億美元，達(dá)目前規(guī)模的3倍以上，中國(guó)將取代加拿大和墨西哥，成為美國(guó)商品最大的進(jìn)口國(guó)。而中國(guó)對(duì)美出口也將達(dá)8050億美元。
（一）中美雙邊貿(mào)易迅速發(fā)展
自1979年兩國(guó)建交三十多年來(lái)，中美貿(mào)易發(fā)展迅速，現(xiàn)今美國(guó)已經(jīng)成為中國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴。
1979年兩國(guó)建交時(shí)，雙邊貿(mào)易額僅24.51億美元，2012年達(dá)到4846.8億美元，33年間增長(zhǎng)196倍多，兩國(guó)商品流通更加通暢，市場(chǎng)需求不斷增大。
下圖給出了1978年到2012年間中美貿(mào)易的進(jìn)出口額的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以看出來(lái)雙邊貿(mào)易額總體呈現(xiàn)快速的上升趨勢(shì)。其中，曲線在2009年有一個(gè)突然的下降，這是因?yàn)槭苊绹?guó)金融危機(jī)影響，雙邊貿(mào)易額下降。
（二）中美貿(mào)易失衡持續(xù)擴(kuò)大
中美貿(mào)易迅速發(fā)展的同時(shí)，貿(mào)易失衡問(wèn)題也日益突出，受到了國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。1993年中國(guó)對(duì)美貿(mào)易首次實(shí)現(xiàn)順差62.7億美元，2012年中美雙邊貿(mào)易額近5000億美元，順差達(dá)到2003億美元。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，從2000年起，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差已經(jīng)超過(guò)日本，成為美國(guó)最大的貿(mào)易逆差國(guó)。
（三）匯率與貿(mào)易差額
美國(guó)以貿(mào)易保護(hù)者為首的一些專(zhuān)家學(xué)者和政客紛紛將近年來(lái)巨大的中美貿(mào)易順差歸因于中方，認(rèn)為是中國(guó)采取了不公平手段并人為壓低人民幣匯率。因此，中國(guó)出口的產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)頻繁受到諸如限制中國(guó)產(chǎn)品出口的政策，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)政策及勞工保護(hù)政策等的制約。美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷(xiāo)調(diào)查數(shù)比其他國(guó)家或地區(qū)的調(diào)查數(shù)高出許多，自1995年起的十年間，美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷(xiāo)調(diào)查有61起，占美國(guó)對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查的16.7%。美中經(jīng)濟(jì)和安全審查委員會(huì)在給國(guó)會(huì)的報(bào)告中聲稱(chēng)，造成美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差的一個(gè)關(guān)鍵因素是中國(guó)的人民幣相對(duì)美元的低值，第二個(gè)原因是中國(guó)采取重商主義的產(chǎn)業(yè)和國(guó)外直接投資政策，第三個(gè)原因是人為造成的中國(guó)工人的低工資。他們認(rèn)為，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差已經(jīng)造成了制造業(yè)工作的流失和阻礙美國(guó)失業(yè)復(fù)蘇。
三、結(jié)論
長(zhǎng)期以來(lái)中美之間的貿(mào)易不平衡問(wèn)題是由多種原因造成的，其中根本原因是美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，外商直接投資（FDI）這個(gè)最重要的手段和工具，使這種雙邊貿(mào)易格局最終形成。另外，雙方統(tǒng)計(jì)上的差異、服務(wù)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)的遺漏和美國(guó)對(duì)華技術(shù)出口管制等因素也強(qiáng)化了這種格局。試圖單獨(dú)以匯率機(jī)制作為解決中美貿(mào)易失衡問(wèn)題的方法是不科學(xué)的。
參考文獻(xiàn)：
[1]趙江林.中國(guó)內(nèi)外資企業(yè)出口結(jié)構(gòu)比較[R].亞太地區(qū)發(fā)展報(bào)告，2005.
