時(shí)間：2023-07-28 17:32:17
開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇次貸危機(jī)的形成，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 房地產(chǎn) 金融創(chuàng)新
2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，歐洲、日本以及其他新興國(guó)家等的經(jīng)濟(jì)在危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制下均出現(xiàn)了一定程度的放緩。在這樣的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，次貸危機(jī)演化的趨勢(shì)及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是值得我們關(guān)注的。
一、次級(jí)貸款風(fēng)波
1.次級(jí)貸款的形成
理解次級(jí)債的生成和其證券化的過(guò)程，可以找出美國(guó)在金融創(chuàng)新、信貸結(jié)構(gòu)、價(jià)值評(píng)估和業(yè)內(nèi)監(jiān)管的脈絡(luò)，對(duì)分析其對(duì)金融體系和實(shí)際經(jīng)濟(jì)的潛在影響有直接而重要的作用。
（1）次級(jí)按揭貸款
美國(guó)房屋貸中的次級(jí)貸款申請(qǐng)者信用評(píng)分較低；由于其債務(wù)與收入比超過(guò)55%；所申請(qǐng)的貸款金額與房地產(chǎn)價(jià)值比率超過(guò)85%，且不要求出具收入證明文件。因此這類貸款人的違約率通常會(huì)比優(yōu)質(zhì)客戶和次優(yōu)客戶的違約率要高出很多。
為了吸引更多低收入者購(gòu)買房產(chǎn)，借入次級(jí)貸款，美國(guó)的房貸金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出多種按揭貸款品種。所有這些房貸產(chǎn)品都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即最初幾年還款利率很低，稱為“誘惑性利率”，而幾年后（誘惑期過(guò)后）利率將重新設(shè)定，借款者的還款壓力會(huì)驟然上升。由此可知，其違約率高也是絕非偶然。
（2）金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買次級(jí)貸款債權(quán)
發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款給購(gòu)房者后，并不準(zhǔn)備長(zhǎng)期大量持有這些貸款，等待其履約，而是在賺取一定費(fèi)用后盡量將貸款債權(quán)轉(zhuǎn)賣出去，以盡快回收現(xiàn)金流，并規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。而這些貸款債權(quán)的買方則是華爾街的大型投行等金融機(jī)構(gòu)。投行購(gòu)買了住房抵押貸款債權(quán)后，也無(wú)意長(zhǎng)期持有這些資產(chǎn)，而是對(duì)其進(jìn)行證券化處理。
那么，誰(shuí)是最終購(gòu)買cdo的投資者呢？購(gòu)買證券化產(chǎn)品的投資者種類很多，大多是實(shí)力較大的金融機(jī)構(gòu)，其中追求“高收益－高風(fēng)險(xiǎn)”的對(duì)沖基金成為其持有并活躍交易的主力，也有穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等投資者。地域范圍則是以金融業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家為主，遍及全球。
2.次貸危機(jī)爆發(fā)的根源
在次級(jí)貸款結(jié)構(gòu)中，表面上看，從貸款到證券化再到銷售，其運(yùn)行機(jī)制為單一軌道。但實(shí)際上，次級(jí)債的一級(jí)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)之間存在著相互刺激機(jī)制。在二級(jí)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)之間借助復(fù)雜的金融創(chuàng)新和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致了一級(jí)市場(chǎng)上短期內(nèi)貸款大量增加。由于全球流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致資金流向美國(guó)，刺激了住宅價(jià)格短期顯著上升，是整個(gè)機(jī)制得以啟動(dòng)的直接動(dòng)因。正如紐聯(lián)儲(chǔ)總裁蓋斯納在回顧危機(jī)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)背景時(shí)指出，在整體寬松的金融環(huán)境下，用于信用風(fēng)險(xiǎn)交易的大量創(chuàng)新工具得到了爆炸式的增長(zhǎng)，而這都建立在其有持續(xù)流動(dòng)性提供機(jī)制的前提下。當(dāng)流動(dòng)性狀況在某一局部發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，就引發(fā)了市場(chǎng)連鎖式的崩潰。
二、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
1.次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響
美國(guó)次貸風(fēng)波在全球范圍內(nèi)的波及，根本原因是全球金融資本通過(guò)各種渠道的滲透，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)波及全球。但由于我國(guó)資本項(xiàng)下的管制，內(nèi)地金融體系受到的直接沖擊很小，中國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)因擁有相關(guān)金融產(chǎn)品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。通過(guò)改革金融體系、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管措施，目前中國(guó)金融企業(yè)比亞洲金融風(fēng)暴時(shí)更為健康，較小的損失并不會(huì)影響它們的盈利能力和股價(jià)。
2.次貸對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
次貸危機(jī)帶給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)比我國(guó)金融行業(yè)在危機(jī)中遭受的直接損失嚴(yán)重的多。真正原因并不是次貸風(fēng)波自身，而是其背后的全球經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的背景下，美國(guó)次貸危機(jī)將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
首先，中國(guó)是一個(gè)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)企業(yè)受外部影響的程度很大，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)影響中國(guó)的出口和增長(zhǎng)。隨著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期，我國(guó)的出口領(lǐng)域?qū)⑹艿絿?yán)重的沖擊。
其次，歐美的擴(kuò)張性救市政策與中國(guó)在通脹和宏觀調(diào)控的壓力下的緊縮性貨幣政策相矛盾。美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲各主要經(jīng)濟(jì)體為解決流動(dòng)性緊縮，緩解滯漲壓力，連續(xù)降息。而中國(guó)央行則不得不持續(xù)運(yùn)用提高存款準(zhǔn)備金率進(jìn)而采取加息等緊縮的貨幣政策，來(lái)回收來(lái)自國(guó)外的套利套匯的大量資金涌入。
三、次貸對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的借鑒
1.次貸對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的借鑒
美國(guó)次貸危機(jī)打破了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)中“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話。對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展有非常重要的借鑒意義。
從宏觀上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)有漲有跌，中國(guó)及各地方政府應(yīng)該著手于通過(guò)財(cái)政政策穩(wěn)定房?jī)r(jià)。政府應(yīng)大力發(fā)展保障性住房，避免過(guò)分投機(jī)使房?jī)r(jià)上漲過(guò)大，出現(xiàn)資本泡沫，同時(shí)又要穩(wěn)定房?jī)r(jià)，防止大量投機(jī)性資本的撤離，使資產(chǎn)價(jià)值被低估。泡沫的破滅不僅會(huì)打擊持有者的消費(fèi)信心，將大量貸款陷于違約壓力之中，也會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響金融體系的穩(wěn)定，使中國(guó)重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的復(fù)撤。
2.次貸對(duì)中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的借鑒
美國(guó)次級(jí)債危機(jī)是美國(guó)金融體系下對(duì)資本證券化市場(chǎng)和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)控不力的后果，其給中國(guó)帶來(lái)很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域都有借鑒意義，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)特別注意在以下幾個(gè)方面：（1）保障基本資產(chǎn)的質(zhì)量；（2）加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性；(3）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；（4）應(yīng)重新對(duì)金融評(píng)級(jí)及中介機(jī)構(gòu)定位并加強(qiáng)管理；（5）防患各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)；（6）要防范流動(dòng)性出現(xiàn)突然枯竭。
3.中國(guó)的金融創(chuàng)新之路
自1970年美國(guó)第一次發(fā)行住房抵押貸款以來(lái)，隨著投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、法律監(jiān)管環(huán)境的完善和機(jī)構(gòu)投資群體的成長(zhǎng)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)迅速發(fā)展并成為美國(guó)資本市場(chǎng)十分重要的組成部分。這次美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的危機(jī)，并不意味著資產(chǎn)證券化的失敗。資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來(lái)說(shuō)，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化則提供了一種投資選擇。合理規(guī)范的投資可以擴(kuò)大投資規(guī)模，使投資產(chǎn)品多樣化，從而達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此，資產(chǎn)證券化本身對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制是有著積極作用的。我國(guó)金融業(yè)雖然尚不成熟，但是可以借鑒國(guó)外的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，促進(jìn)金融創(chuàng)新和證券化在我國(guó)資本市場(chǎng)的積極作用。
雖然，中國(guó)在這次次貸危機(jī)中損失不大，但是次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和影響不可忽視。我們應(yīng)該將此次危機(jī)作為前車之鑒，在資本項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)放并與世界接軌的過(guò)程中，不斷完美我國(guó)的金融體制，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)化中國(guó)長(zhǎng)期賴以增長(zhǎng)的粗放擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)，有效刺激內(nèi)需，降低對(duì)出口貿(mào)易的依賴，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，穩(wěn)健地發(fā)展金融資本市場(chǎng)，中國(guó)必將進(jìn)一步走向世界強(qiáng)國(guó)的道路。
參考文獻(xiàn)：
[1]雷曜.次貸危機(jī).北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008.2.176-178.
美國(guó)次貸危機(jī)，是指美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī)，主要是指美國(guó)貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房。這種次級(jí)按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價(jià)格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。然而由于近幾年美國(guó)樓價(jià)高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)使得貸款機(jī)構(gòu)為了盲目地追求高利潤(rùn)率而不斷增加次級(jí)住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級(jí)抵押貸款隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。
次級(jí)按揭貸款因借款人信用等級(jí)不高，相對(duì)于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國(guó)過(guò)去的6、7年以來(lái)信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)價(jià)格上漲的影響，沒(méi)有得到真正的實(shí)施。這樣一來(lái)，次級(jí)按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。在這過(guò)程中，美國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過(guò)度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級(jí)按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)。
2008年7月以來(lái)，先是美國(guó)著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)而倒閉。這是美國(guó)歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國(guó)大陸伊諾伊國(guó)民銀行。緊接著，由美國(guó)政府支持的兩大按揭信貸融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價(jià)一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國(guó)民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國(guó)次貸危機(jī)向與房貸相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)已超出了次貸的領(lǐng)域，美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)金融領(lǐng)域危機(jī)的“前奏”，次貸危機(jī)逐漸演化成全面的金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球性金融動(dòng)蕩。
二、次貸危機(jī)成因的分析
過(guò)度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機(jī)的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)是21世紀(jì)第一個(gè)復(fù)雜金融衍生市場(chǎng)的危機(jī)。
學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機(jī)是全球流動(dòng)性充裕環(huán)境下，市場(chǎng)約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化的結(jié)果。美國(guó)次貸危機(jī)的源頭在于美國(guó)本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府采取了低利率和稅收激勵(lì)政策，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展很快。次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)別貸款要求的購(gòu)房者的選擇，于是美國(guó)人的購(gòu)房熱情與日俱增，與此同時(shí)放貸機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。2001年以來(lái)，各大投資銀行廣泛參與到這場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)的追逐中，由于忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，發(fā)行了大量低評(píng)級(jí)的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤(rùn)和承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金投資商們，紛紛搶購(gòu)次級(jí)抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場(chǎng)金融風(fēng)波。
美國(guó)次貸危機(jī)與美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過(guò)去一段時(shí)期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國(guó)投資市場(chǎng)、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過(guò)去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂(lè)觀情緒有關(guān)；美國(guó)金融市場(chǎng)的影響力和投資市場(chǎng)的開(kāi)放性，吸引了不僅來(lái)自美國(guó)、而且來(lái)自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對(duì)巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級(jí)房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國(guó)，包括歐亞、乃至中國(guó)在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國(guó)次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國(guó)次貸危機(jī)與部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展僅十余年，且此前該市場(chǎng)運(yùn)作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展較快，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也造成了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險(xiǎn)集聚。從美聯(lián)儲(chǔ)的職能看。美聯(lián)儲(chǔ)有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。
美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來(lái)實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個(gè)資金的大循環(huán)，即以美國(guó)金融市場(chǎng)為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個(gè)重要表現(xiàn)。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，這些消費(fèi)支出在很大程度上來(lái)源于別國(guó)儲(chǔ)蓄。當(dāng)大量美元流向這些國(guó)家時(shí)，為了避免本幣大幅升值，這些國(guó)家的央行不得不買入美元，同時(shí)投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備從安全和保值的角度考量，不得不又去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這樣，資金又進(jìn)入了美國(guó)，一方面降低了美國(guó)利率和美國(guó)人的消費(fèi)信貸成本，另一方面推高了美國(guó)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)一步助長(zhǎng)了美國(guó)人的消費(fèi)，從而形成了一個(gè)全球資金的大循環(huán)。
在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級(jí)商品或原材料的發(fā)展中國(guó)家成為美國(guó)的債主，美國(guó)人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機(jī)到世界的每個(gè)角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機(jī)做成香腸賣給了全世界”。
此次危機(jī)波及世界，是由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款打包成了債券，大量出售給國(guó)際投資者，包括我國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國(guó)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過(guò)國(guó)境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國(guó)次貸，全球買單”的局面。
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關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控
2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái),這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。
美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng),第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒(méi)有首付,這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng),有的20年還本息,還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó),孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題,房?jī)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:
1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。
2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬(wàn)美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。
3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來(lái)炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來(lái),主要有三方面:
1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國(guó)的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開(kāi)始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對(duì)物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來(lái),電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):
1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問(wèn)題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元,西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩,大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放,也很脆弱,就到泰國(guó)去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)的香港也深受其害。
國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó),這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過(guò)賭博抬價(jià),把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來(lái),出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。
3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒(méi)了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化,無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年來(lái),也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng),為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國(guó)就難辦了,因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大,再加上弱勢(shì)群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
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[2]尹中立.從次貸危機(jī)看美國(guó)樓市與中國(guó)樓市的關(guān)系[J].中國(guó)金融,2007,(18).
[3]李翀.論我國(guó)的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)[J].福建論壇:人文社會(huì)科學(xué)版,2008,(2).
[4]何東.金融危機(jī)后的貨幣政策操作———東亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].金融研究,2007,(5).
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，需要我們研究和把握金融系統(tǒng)的整體性、金融資本的流動(dòng)性、金融體系的脆弱性和金融波動(dòng)的周期性等新特征，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力。 關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控 2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn) 次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。
這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。 美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因 從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS)，形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO)，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
(一)宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大 跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
(三)金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。 三、次貸危機(jī)的后果和危害 美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
(一)次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
(二)次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元(七桶為1噸)，一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
(三)次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%，第二季度預(yù)計(jì)只有1%，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起 ，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。[中 華 勵(lì) 志 網(wǎng) ZHLzw.Com] 四、全球金融系統(tǒng)的新特征 通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
(一)金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
(二)金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
(三)金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
(四)金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8-10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓;1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的。現(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未 雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：
第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控
2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái),這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。
美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng),第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒(méi)有首付,這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng),有的20年還本息,還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó),孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題,房?jī)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:
1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。
2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬(wàn)美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。
3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來(lái)炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來(lái),主要有三方面:
1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國(guó)的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開(kāi)始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對(duì)物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來(lái),電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):
1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問(wèn)題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元,西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩,大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放,也很脆弱,就到泰國(guó)去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)的香港也深受其害。
國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó),這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過(guò)賭博抬價(jià),把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來(lái),出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。
3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒(méi)了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化,無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年來(lái),也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng),為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國(guó)就難辦了,因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大,再加上弱勢(shì)群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
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次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到20*年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡耍€貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從20*年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比20*年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。[
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性。現(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；20*年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的。現(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
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[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)影響
美國(guó)的次級(jí)抵押貸款主要是向信貸評(píng)級(jí)不高的中低收入階層發(fā)放的住房抵押貸款，抵押貸款機(jī)構(gòu)通常將這種評(píng)級(jí)不高的抵押貸款資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，形成一種特殊的金融衍生產(chǎn)品即次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)支持證券，出售給商業(yè)銀行、投資銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)。美國(guó)的次貸大致產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代，但到90年代中期開(kāi)始加速發(fā)展。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2004年統(tǒng)計(jì)，1994年～2003年，次貸增長(zhǎng)了近10倍，年均增長(zhǎng)25%，是抵押市場(chǎng)上增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。此次次貸危機(jī)主要是由于美國(guó)利率逐漸升高、房?jī)r(jià)不斷下跌、商業(yè)銀行放松放貸條件、資產(chǎn)證券化,以及美國(guó)長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄率等各方面因素綜合形成的。這次危機(jī)的波及面很廣，對(duì)歐盟和部分亞洲國(guó)家都產(chǎn)生了較嚴(yán)重的影響。我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，受到的沖擊相對(duì)較小，但是仍然加大了我國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控壓力，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響主要有如下幾個(gè)方面。
一、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成的影響
由于我國(guó)資本項(xiàng)下并不是完全可兌換的，資本不能隨意進(jìn)出中國(guó)金融市場(chǎng)，因此“資本防火墻”使得我國(guó)金融市場(chǎng)在此次次貸危機(jī)中負(fù)面影響較小。但是，我國(guó)直接投資次級(jí)債券的金融機(jī)構(gòu)或多或少面臨一些損失。有報(bào)道指出，我國(guó)有6家大型商業(yè)銀行在次級(jí)債券危機(jī)中可能損失49億元，之后中國(guó)銀行公開(kāi)表示，次級(jí)債券的投資規(guī)模估計(jì)在100至250億元之間，按照下跌15%計(jì)算，賬面值的影響在15至37.5億元之間。
另外，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了心理影響和示范效應(yīng)。內(nèi)地股市在次貸危機(jī)中出現(xiàn)高位調(diào)整。由于我國(guó)內(nèi)地股市對(duì)外資開(kāi)放程度盡管有限，但與港股聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng)。香港股市對(duì)全球金融市場(chǎng)的反應(yīng)，在一定程度上也會(huì)傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的下跌。由于國(guó)際上商品期貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，美次貸危機(jī)打擊了國(guó)外的商品期貨市場(chǎng)，我國(guó)商品期貨各交易品種也延續(xù)了盤跌的趨勢(shì)。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的影響
中美兩國(guó)是近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎,并且兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互依存越來(lái)越深,相互影響越來(lái)越大。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生重大影響。2001年～2007年我國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為0.82。相關(guān)研究表明,在人民幣升值3%、其他條件不變的情況下,美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增速同比下降2個(gè)百分點(diǎn),我國(guó)出口量?jī)H會(huì)增長(zhǎng)13.1%,比2007年增速回落10個(gè)百分點(diǎn)。
從中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看,中國(guó)對(duì)美出口集中在機(jī)電產(chǎn)品、鞋類、玩具、服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及中低價(jià)產(chǎn)品,其收入彈性相對(duì)較小,在經(jīng)濟(jì)不景氣和居民收入下降時(shí)對(duì)這些商品的需求可能不降反升。同時(shí),美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩后,美國(guó)公司增加業(yè)務(wù)外包的可能性上升,有利于我國(guó)增加對(duì)世界其他地區(qū)的出口。但也要看到,美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦下滑,中美貿(mào)易面臨的非經(jīng)濟(jì)因素干擾會(huì)大大增加,人民幣升值的壓力會(huì)加大,貿(mào)易摩擦將會(huì)升溫,貿(mào)易環(huán)境可能嚴(yán)重惡化。隨著美元持續(xù)貶值,來(lái)自歐盟和其他地區(qū)對(duì)人民幣升值的壓力也會(huì)越來(lái)越大。因此，我國(guó)2008年的出口貿(mào)易不容樂(lè)觀，但仍有發(fā)展的空間。
三、次貸危機(jī)將使我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題加劇，通脹壓力有增無(wú)減
美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)下滑,大量資金可能會(huì)從美國(guó)資本市場(chǎng)撤離,尋求更為安全和盈利性的投資場(chǎng)所。從目前看,除商品市場(chǎng)外,中國(guó)很可能是這些短期資本最理想的投資場(chǎng)所。這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀，并且中國(guó)金融體系相對(duì)獨(dú)立，而歐盟、日本和其他新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)與美國(guó)關(guān)聯(lián)度較大,一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,這些國(guó)家的資產(chǎn)市場(chǎng)很可能隨之下跌。同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期提高。因此,今年國(guó)際資本市場(chǎng)的調(diào)整有可能加劇中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,使中國(guó)面對(duì)更多的熱錢沖擊和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。
除了流動(dòng)性過(guò)剩加劇因素之外，美元貶值繼續(xù)推動(dòng)全球能源價(jià)格和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng),造成原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上漲,并最終帶動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的上漲。由此看來(lái)，中國(guó)已經(jīng)存在的通脹壓力將有增無(wú)減。
四、宏觀調(diào)控難度增加
貨幣政策方面,中國(guó)經(jīng)過(guò)連續(xù)加息之后,在面對(duì)通脹壓力有增無(wú)減的情況下，未來(lái)仍有繼續(xù)加息的必要；而美國(guó)聯(lián)邦基金利率在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息后，未來(lái)仍有繼續(xù)降息的可能。兩國(guó)利差的縮小嚴(yán)重?cái)D壓了中國(guó)央行通過(guò)利率手段控制熱錢流入的空間,也加大了人民幣匯率改革的難度。此外，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致中國(guó)出口下降，將有更多的產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)循環(huán),進(jìn)一步增加產(chǎn)能過(guò)剩壓力,加大國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。
此次次貸危機(jī)的爆發(fā)，應(yīng)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展有所警示。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)審慎經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，要根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)和我國(guó)銀行的實(shí)際，選擇重點(diǎn)資產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化，此次次貸危機(jī)已表明，并非所有的貸款業(yè)務(wù)都適合資產(chǎn)證券化。另外，我國(guó)中央銀行還應(yīng)制定合理的貨幣政策，執(zhí)行有效的金融監(jiān)管，才能避免類似的危機(jī)在我國(guó)出現(xiàn)。
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關(guān)鍵詞：投資銀行；金融危機(jī)；相互影響
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4117（2012）03-0119-01
引言：當(dāng)前，人們只要一聽(tīng)到金融危機(jī)四個(gè)字就位毛骨悚然，會(huì)對(duì)自己的工作和投資產(chǎn)生深深的憂慮。眾所周知，2008年的金融危機(jī)給人們留下了深刻的印象，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球范圍內(nèi)資本市場(chǎng)哀鴻一片，不僅在資本市場(chǎng)上造成了極大程度的破壞，對(duì)全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了很大程度的破壞。2011年的美債危機(jī)和歐債危機(jī)雖然沒(méi)有全面爆發(fā)，沒(méi)有對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成類似2008次貸危機(jī)那樣的危害，但是在短時(shí)間內(nèi)也造成了全球資本市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致2011年下半年全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，諸多行業(yè)甚至發(fā)生倒退。投資銀行是現(xiàn)代金融資本運(yùn)作的產(chǎn)物，能夠促進(jìn)資本的合理流動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。2008年的金融危機(jī)給眾多的投資銀行造成了毀滅性的打擊。所以，在當(dāng)前研究投資銀行和金融危機(jī)之間的關(guān)系，分析兩者之間的相互影響十分重要，也十分必要。在本文中，作者結(jié)合工作實(shí)際，就淺談投資銀行與金融危機(jī)的相互影響這一重要議題展開(kāi)討論，首先分析投資銀行的業(yè)務(wù)，然后分析金融危機(jī)的成因，最后分析金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響。
一、投資銀行的業(yè)務(wù)概述
大家都知道投資銀行和其他商業(yè)銀行不同，其業(yè)務(wù)主要有債權(quán)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公開(kāi)發(fā)行承銷方面、證券交易經(jīng)紀(jì)方面以及自營(yíng)業(yè)務(wù)方面等三部分內(nèi)容。
第一，投資銀行的證券承銷方面業(yè)務(wù)針對(duì)的是股票的發(fā)行操作與承銷操作以及債券的發(fā)行操作與承銷操作。投資銀行的主要的業(yè)務(wù)收入來(lái)源就是證券承銷方面。一般來(lái)說(shuō)，投資銀行在資本一級(jí)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)證券的承銷，并實(shí)現(xiàn)證券在價(jià)格方面的穩(wěn)定和流通方面的穩(wěn)健。
第二，投資銀行的在資本二級(jí)市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行作為連接證券買賣雙方的聯(lián)系人，按照賣方和買方的要求以及業(yè)務(wù)量收取手續(xù)費(fèi)用。此外，投資銀行也經(jīng)常作為證券市場(chǎng)的交易商，接受來(lái)自客戶方面的委托，并對(duì)大量的資金進(jìn)行管理，但是自身也擁有大量的證券，所以在經(jīng)營(yíng)時(shí)也要面對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)。
第三，投資銀行的另外一個(gè)正常業(yè)務(wù)就是自營(yíng)業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)顧名思義，就是投資銀行用銀行自己的自由資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，獲取利潤(rùn)同時(shí)也承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。
二、金融危機(jī)的成因分析
近年來(lái)，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率越來(lái)越高，對(duì)資本經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊和破壞作用也是越來(lái)越大，探究金融危機(jī)的成因具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的必要手段和重要參考。一般說(shuō)來(lái)，導(dǎo)致金融危機(jī)的成因主要有如下幾個(gè)方面：
（一）杠桿效應(yīng)。很多金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行為了賺取資本市場(chǎng)上的暴利，利用金融杠桿原理，進(jìn)行資本投資操作，獲取數(shù)十倍的利潤(rùn)。
（二）CDS合同。在當(dāng)代，由于資本杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)很高，許多金融機(jī)構(gòu)一般不采取直接的杠桿進(jìn)行操作，將杠桿投資的資本作為“保險(xiǎn)”，進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，這就是所謂的CDS。
（三）CDS市場(chǎng)。很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行CDS合同保險(xiǎn)生意之后，在獲取了利益之后，將CDS作為商品在資本市場(chǎng)上出售，構(gòu)成交易行為和買賣行為，從而形成CDS市場(chǎng)，CDS市場(chǎng)的形成也是形成金融危機(jī)的不穩(wěn)定因素。
（四）次貸。次貸危機(jī)以來(lái)，很多人都聽(tīng)說(shuō)過(guò)次貸，但是大家對(duì)“次貸”這一名詞沒(méi)什么概念。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)假設(shè)某一領(lǐng)域的投資，獲取利潤(rùn)很高，于是人們將這一領(lǐng)域的資產(chǎn)高價(jià)抵押，在此進(jìn)行該領(lǐng)域的投資，期望獲取高額利潤(rùn)，從中形成的債務(wù)稱為次貸。
（五）次貸危機(jī)。在次貸投資領(lǐng)域，一旦市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，行情不在，就會(huì)造成投資者資不抵債的現(xiàn)象，而在眾多的投資者和投資機(jī)構(gòu)中不乏投資銀行以及各種投資機(jī)構(gòu)的身影。所以形成的資本漏洞也會(huì)越來(lái)越大，形成巨大的資本真空，一旦蔓延，就會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重的金融危機(jī)，波及到全球各國(guó)。
三、金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響
金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的破壞很大，主要表現(xiàn)在如下兩點(diǎn)：
（一）金融危機(jī)迫使各國(guó)政府出面并出臺(tái)相應(yīng)政策進(jìn)行救市。金融危機(jī)直接導(dǎo)致投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的消失，商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)必然會(huì)被政府大規(guī)模接管，進(jìn)而造成民眾對(duì)資本市場(chǎng)的極度不信任，這也說(shuō)明了在資本市場(chǎng)中任何投資機(jī)構(gòu)都不可能對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的監(jiān)管。
（二）金融危機(jī)也引發(fā)了信用緊縮。因?yàn)橥顿Y及房貸的虧損，投行不得不減少貸款，減少了企業(yè)的資金來(lái)源，導(dǎo)致危機(jī)向其行業(yè)和領(lǐng)域擴(kuò)散。全球范圍內(nèi)表現(xiàn)為貨幣市場(chǎng)的資金枯竭。銀行間相互拆借流動(dòng)資本和大企業(yè)流動(dòng)資金的生命線的枯竭直接導(dǎo)致企業(yè)在融資方面的種種困難，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的短缺，也直接影響企業(yè)在股票在資本市場(chǎng)上的流通。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；選擇性放棄；自主創(chuàng)新
中圖分類號(hào)：F710文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2009)09-0174－03
自2007年6月爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)許多金融企業(yè)面臨危機(jī)，不僅僅是企業(yè)的利潤(rùn)下滑，更重要的是企業(yè)面臨倒閉或被收購(gòu)的局面。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，由于經(jīng)濟(jì)的蝴蝶效應(yīng)，歐盟、中國(guó)、日韓等國(guó)的經(jīng)濟(jì)也已開(kāi)始逐漸下滑或者衰退，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本體――企業(yè)不可避免地也遭受到影響。由于中國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有完全開(kāi)放，人民幣尚未實(shí)行國(guó)際化，故美國(guó)次貸危機(jī)通過(guò)金融市場(chǎng)直接影響中國(guó)金融體系的穩(wěn)定和健康是相對(duì)有限的。次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響主要體現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)出口貿(mào)易，進(jìn)而對(duì)出口企業(yè)的影響。在次貸危機(jī)中，中國(guó)歷來(lái)具有優(yōu)勢(shì)的紡織服裝出口企業(yè)如何使損失盡可能小，讓企業(yè)渡過(guò)這次危機(jī)，以及如何從危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展就顯得尤為重要。
一、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的總體影響
作為全球經(jīng)濟(jì)中心美國(guó)，一直都是各國(guó)商品的消費(fèi)大國(guó)，中國(guó)作為美國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，次貸危機(jī)的爆發(fā)，直接對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易造成影響。根據(jù)中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2007年中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增幅呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，2007年第一季度，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比增幅為20.4%，第二季度下降到15.6%，自2007年7月份次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的第三季度同比增幅僅為12.4%，第四季度則下降為10.8%[1]。除此之外，與美國(guó)有密切聯(lián)系的國(guó)家經(jīng)濟(jì)也因危機(jī)而受到重創(chuàng)，也間接影響到中國(guó)的出口貿(mào)易。因此，美次貸危機(jī)的爆發(fā)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易造成的總體影響可以從中國(guó)2007―2008年貿(mào)易月份出口額（如圖1）和2007年各季度貿(mào)易出口額及增長(zhǎng)率（如表1）看出，中國(guó)的出口增速?gòu)?007年的第四季度到2008年1月份開(kāi)始下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)在給中國(guó)出口貿(mào)易整體帶來(lái)負(fù)面影響的同時(shí)，更是打擊了消費(fèi)者的信心。從圖2可以看出，中國(guó)消費(fèi)者的預(yù)期指數(shù)、滿意指數(shù)及信心指數(shù)，從2007年初一直遞增到年中，然而從美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，中國(guó)消費(fèi)者的這三大指數(shù)都逐漸出現(xiàn)下降的情況，這種情況一直延續(xù)到2008年10月份。
二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)紡織服裝出口貿(mào)易及企業(yè)的影響
在拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，出口始終占據(jù)著非常重要的位置，尤其是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有非常重要的意義，而美國(guó)又是中國(guó)貿(mào)易順差的主要來(lái)源之一，因而美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩使中國(guó)出口貿(mào)易的外部整體環(huán)境趨緊。依據(jù)經(jīng)濟(jì)鏈條的蝴蝶傳導(dǎo)效應(yīng)，美消費(fèi)市場(chǎng)的緊縮造成了美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的外需放緩。作為中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一――紡織服裝，每年為中國(guó)出口貿(mào)易作出了不可估量的貢獻(xiàn)，然而美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，使中國(guó)紡織服裝業(yè)逐漸失去了往日的輝煌。根據(jù)中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，2008年1―9月紡織與成衣產(chǎn)品出口延續(xù)上半年之狀況，呈現(xiàn)趨緩現(xiàn)象，累計(jì)出口值達(dá)約1 402.85億美元，跌至2003年以來(lái)新低[2]。
（一）對(duì)中國(guó)紡織服裝出口貿(mào)易的總體影響
次貸危機(jī)的爆發(fā)，極大地打擊了中國(guó)紡織服裝的出口貿(mào)易，如圖3所示，中國(guó)紡織服裝出口從2007年11月開(kāi)始下滑，一直持續(xù)到2008年2月，且下滑的速度非?？?，隨后由于中國(guó)政府的支持出現(xiàn)了小步上升，一路從2008年3月開(kāi)始上升持續(xù)到2008年8月，后因危機(jī)的繼續(xù)擴(kuò)大深化，中國(guó)的紡織服裝出口又繼續(xù)開(kāi)始走下滑路線。
美國(guó)一直都是中國(guó)紡織服裝的主要出口大國(guó)，危機(jī)的爆發(fā)影響了中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口貿(mào)易。具體到紡織服裝行業(yè)相關(guān)消費(fèi)市場(chǎng)上，從2007年12月起，美國(guó)服裝服飾產(chǎn)品零售總額的增長(zhǎng)速度由此前的5％～8％直線下降至0.2％，2008年前三個(gè)月分別增長(zhǎng)0.7％、0.5％和-1.58％[3]。這無(wú)疑會(huì)影響美國(guó)對(duì)中國(guó)的紡織服裝進(jìn)口量。據(jù)美商務(wù)部紡織品服裝辦公室統(tǒng)計(jì)，2008年1―9月美國(guó)從全球進(jìn)口服裝171.40億平方米，同比下降了3.26%，其中從中國(guó)進(jìn)口57.92億平方米，占全球進(jìn)口總量的33.79%，同比減少5.1%[4]。
由于中國(guó)紡織服裝出口貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力因低成本優(yōu)勢(shì)喪失而逐漸減弱，部分美國(guó)進(jìn)口商放棄從中國(guó)進(jìn)口，不少服裝訂單轉(zhuǎn)移至印度、越南等新興紡織工業(yè)區(qū)。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年前三季度越南累計(jì)對(duì)美出口服裝11.43億平方米，同比增長(zhǎng)22.75%，所占比重為6.67%，已成長(zhǎng)為美國(guó)進(jìn)口服裝的第二大供應(yīng)國(guó)[5]，意味著印度、越南等取代中國(guó)對(duì)美紡織服裝出口大國(guó)的地位，這無(wú)疑對(duì)中國(guó)的紡織服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)沉重的打擊。
（二）對(duì)中國(guó)紡織服裝企業(yè)的影響
紡織服裝企業(yè)一直是中國(guó)貿(mào)易順差的主要“參與者”，而美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致消費(fèi)市場(chǎng)萎縮，引致中國(guó)紡織服裝行業(yè)的發(fā)展低迷，全行業(yè)2/3企業(yè)的平均利潤(rùn)率為-0.67%，而1/3優(yōu)勢(shì)企業(yè)的平均利潤(rùn)率也僅為8.73%[6]；紡織服裝企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)品銷售收入的分配也出現(xiàn)了大幅差距[7]，我們以龍頭企業(yè)為例來(lái)說(shuō)明這種下降趨勢(shì)（如圖4）。
從圖4可以看出，中國(guó)紡織服裝行業(yè)龍頭企業(yè)前十位的產(chǎn)品銷售收入和資產(chǎn)總和的分配存在大幅度差距，排在第一位的企業(yè)的銷售收入和后九位龍頭企業(yè)的銷售收入之和幾乎相當(dāng)，資產(chǎn)亦是如此，這充分說(shuō)明了中國(guó)紡織服裝行業(yè)2/3的企業(yè)利潤(rùn)處于負(fù)增長(zhǎng)的事實(shí)。同時(shí)，由于企業(yè)利潤(rùn)下滑，一部分企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)或處于倒閉邊緣[8]，從中國(guó)紡織服裝全行業(yè)的企業(yè)虧損數(shù)（如圖5）分析可以看出，由于美國(guó)次貸危機(jī)的滯后作用，進(jìn)入2008年以來(lái)中國(guó)紡織服裝企業(yè)虧損數(shù)從2007年11月的2 671個(gè)到2008年8月的3 466個(gè)，2008年5月一度有3 620個(gè)紡織服裝企業(yè)倒閉。
三、中國(guó)紡織服裝出口企業(yè)從美國(guó)次貸危機(jī)中應(yīng)引發(fā)的思考
社會(huì)心理學(xué)已證實(shí)，人具有從眾心理（conformity），當(dāng)決策者行動(dòng)時(shí)，?？紤]其他決策者的判斷和行為，即使知道其他決策者是一種從眾行為（羊群行為），理性的人也會(huì)參與其中并采取類似行為。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)上，從眾行為的心理偏差常會(huì)出現(xiàn)在各類投資者中，它是投資者心態(tài)模型的重要形式，是“群體壓力”或“社會(huì)影響”等情緒下貫徹的非理，投資者的從眾行為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格具有深遠(yuǎn)影響。因此中國(guó)的紡織服裝出口企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須進(jìn)行相對(duì)理性的思考，切忌盲目投資擴(kuò)大規(guī)模。
為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)，中國(guó)紡織服裝出口企業(yè)在投資時(shí)必須把眼光放寬、放長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能一味地瞄準(zhǔn)一個(gè)方向，更不能只進(jìn)不退，要學(xué)會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候敢于選擇放棄，放棄亦是選擇，如這次美國(guó)次貸危機(jī)中的摩根大通，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，企業(yè)自身和市場(chǎng)環(huán)境角度考慮，放棄了當(dāng)時(shí)公認(rèn)為具有豐厚獲利的領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)很多企業(yè)很難理解摩根大通的做法。然而，從現(xiàn)在的情況來(lái)看，在適當(dāng)環(huán)境下選擇放棄反而是最好最佳的選擇，因此中國(guó)的紡織服裝出口企業(yè)在進(jìn)行投資生產(chǎn)時(shí)，必須要根據(jù)外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)自身發(fā)展特性等來(lái)作出相對(duì)理性的決策，那就是有所為有所不為，學(xué)會(huì)選擇性放棄，避免羊群效應(yīng)。
（二）促進(jìn)企業(yè)合并重組，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
“次貸危機(jī)”對(duì)美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)為對(duì)中低收入者的影響比較大,而對(duì)中、高層收入者影響并不是特別大。在中國(guó)，紡織服裝企業(yè)具有“小而多”的特色，而真正具有國(guó)際品牌的大企業(yè)很少。在這種情況下，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)紡織服裝企業(yè)的影響在所難免。我們理性分析“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)的影響,可以發(fā)現(xiàn)其中還包含另一層積極意義,那就是利于行業(yè)內(nèi)企業(yè)重組，資源合理利用以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。企業(yè)進(jìn)行重組、資源整合有利于企業(yè)減少成本，人力、資本、資源更加充分合理利用，使中國(guó)紡織服裝行業(yè)由產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最低的加工環(huán)節(jié)向高端發(fā)展,向設(shè)計(jì)、研發(fā)、品牌、服務(wù)、營(yíng)銷等環(huán)節(jié)延伸,提高該行業(yè)的技術(shù)水平、贏利空間和整體競(jìng)爭(zhēng)力。
（三）加強(qiáng)自主創(chuàng)新
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融創(chuàng)新；資本市場(chǎng)
2007年，美國(guó)次貸危機(jī)以新世紀(jì)房貸公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開(kāi)端，隨后的一年多的時(shí)間里，其影響程度波及全球。美國(guó)破產(chǎn)的中小銀行有十多家，隨著雷曼兄弟面臨破產(chǎn)，美林公司即將作價(jià)440億美元出售給美國(guó)銀行，aig深陷財(cái)務(wù)危機(jī)，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登，美國(guó)金融體系的核心已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)。而次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，相反，由次貸危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步向金融市場(chǎng)蔓延、實(shí)體經(jīng)濟(jì)輻射的趨勢(shì)。全球金融體系和經(jīng)濟(jì)體系遭遇到了1929年大蕭條以來(lái)最大的危機(jī)。此次金融危機(jī)的爆發(fā)是美國(guó)金融制度長(zhǎng)期存在問(wèn)題，最終積累的結(jié)果，這些制度包括金融監(jiān)管，創(chuàng)新等。次貸危機(jī)的發(fā)生，讓我們看到，美國(guó)做為全球最成熟和發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)在金融危機(jī)面前變得如此脆弱。
當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)處在艱難的轉(zhuǎn)型期，次貸危機(jī)不僅加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，也使中國(guó)資本市場(chǎng)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。在應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)所帶來(lái)的影響的同時(shí)，應(yīng)該吸取此次危機(jī)的教訓(xùn)，得到啟示。使我國(guó)金融改革平穩(wěn)的進(jìn)行，以確保資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。
一、美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與次貸危機(jī)形成
20世紀(jì)80年代，美國(guó)里根政權(quán)掀起了“新自由主義”潮流，推動(dòng)金融自由化。1980年《銀行法》廢除了q條款，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。1999美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，新法案的實(shí)施結(jié)束了已經(jīng)實(shí)行了66年、對(duì)金融業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格分業(yè)管制的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。新法案最大特點(diǎn)是放寬對(duì)銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的限制，允許各金融機(jī)構(gòu)可以跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)各種金融業(yè)務(wù)，廢除了銀行不能直接經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)的禁令，擴(kuò)大了銀行的經(jīng)營(yíng)范圍。新法案成對(duì)美國(guó)的金融體系及國(guó)際金融體系有著重要的影響。金融經(jīng)營(yíng)模式的“分業(yè)管理”被打破，“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”成為了一種趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。由于允許各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉、相互滲透，多元化的金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)，直接或迂回地奪走了銀行業(yè)很大一塊陣地；再加上銀行業(yè)本身業(yè)務(wù)向多功能、綜合化方向發(fā)展，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業(yè)不得不尋找新的收益來(lái)源，改變以存、貸業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式，把金融衍生工具視作新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2000年以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新活動(dòng)大大增加。2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和“9·11”事件后一直到2005年5月，美國(guó)短期利率一直處于3%以下。在長(zhǎng)時(shí)期的低利率環(huán)境下，極大地促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)業(yè)的發(fā)展。美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)成為了拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要引擎，同時(shí)，也推動(dòng)了貸款證券化的迅速發(fā)展。
次貸證券的形成是以次級(jí)貸款的債權(quán)為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過(guò)層層分割、再打包、評(píng)級(jí)、衍生出更多的金融產(chǎn)品。由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款高2%~3%，在巨大的利益面前，放貸機(jī)構(gòu)不顧替在的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)放大量的次級(jí)貸款，最終形成巨額的次級(jí)證券。美國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫化現(xiàn)象越演越烈，2005年美國(guó)金融相關(guān)率為381%，2006年達(dá)到401%，金融規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需。美國(guó)的巨型金融機(jī)構(gòu)大肆使用創(chuàng)新技術(shù)，創(chuàng)造出大量的金融衍生商品，形成了一個(gè)遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“虛擬的金融世界”，如圖1所示。
為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止通貨膨脹的發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)2004年開(kāi)始大幅上調(diào)基準(zhǔn)利率。截至2006年6月，連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到5.25%。與之相對(duì)應(yīng)的是住房抵押貸款的還款壓力陡增，違約率的持續(xù)上升，相應(yīng)地，消費(fèi)者信心喪失，房地產(chǎn)的價(jià)格開(kāi)始大幅下滑。最終次級(jí)抵押市場(chǎng)出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)和拖欠還款比例增加，導(dǎo)致次貸危機(jī)的發(fā)生，如圖2所示。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響
（一）對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的直接影響有限
由于資本市場(chǎng)還沒(méi)完全開(kāi)放，中資銀行的國(guó)際化戰(zhàn)略程度不高，對(duì)于投資國(guó)外債券缺乏積極性，更重要的原因是中資銀行在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的利差收益。中資銀行較為單一的盈利模式?jīng)Q定了其收入較為穩(wěn)定，也不易受國(guó)際大背景影響。根據(jù)公開(kāi)批露的信息，截止到200年末，涉及次貸相關(guān)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銀行有中行、工行及建行，持有的總額分別為49.9億美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的稅后利潤(rùn)為560.29億人民幣，即使次貸資產(chǎn)全部損失，也不會(huì)
出現(xiàn)虧損。而工行和建行的次貸產(chǎn)品投資額有限，截至2007年末，工行次貸的撥備比例約30%，建行約40%。另外，中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行投資的次貸相關(guān)資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)均較高。其中工商銀行和建設(shè)銀行均投資于aa級(jí)及以上的資產(chǎn)，而中國(guó)銀行也在a級(jí)以上?？梢钥闯?，次貸危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響是一次性的，不會(huì)對(duì)以后的公司運(yùn)作產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，如表1所示。
（二）我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩
資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)與人們的心理預(yù)期有著緊密的聯(lián)系，盡管我國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)封閉，但隨著國(guó)際資本流動(dòng)性的日益增強(qiáng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)股市的影響越來(lái)越明顯。面對(duì)全球性的金融危機(jī)我國(guó)股票市場(chǎng)不能獨(dú)善其身，而且還成為了全球跌幅最深的股票市。由于次貸危機(jī)影響全球，對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易影響嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心不足，加上中國(guó)股票市場(chǎng)近兩年漲幅較大，上證綜脂從2007年11月份最高的6 124.04點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整，一直到2008年10月份的1 771.82點(diǎn)，跌幅達(dá)71.07%。由于次貸危機(jī)過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)損失較大，其股票成為資金大規(guī)模減持的重點(diǎn)。國(guó)外金融股價(jià)格大幅下降使國(guó)內(nèi)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)金融股信心下降。雖然國(guó)內(nèi)銀行在次貸危機(jī)中損失不大，但在這次調(diào)整中，金融板塊調(diào)整幅度一直引領(lǐng)大盤的走勢(shì)。工行、中行、建行股票的跌幅也超過(guò)了60%。另外，香港作為開(kāi)放的金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)其影響是直接的，而香港股市中有大量?jī)?nèi)地上市公司的h股，香港股市的下跌必然通過(guò)比價(jià)效應(yīng)引起內(nèi)地a股市的下跌。
（三）我國(guó)資本市場(chǎng)面臨國(guó)際資本大量進(jìn)出帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
次貸危機(jī)的發(fā)生，使得美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家8765432101614121086420mar-07sep-06mar-06sep-05mar-05sep-04mar-04sep-03mar-03sep-02mar-02sep-01mar-01sep-00mar-00左軸：gdp同比增長(zhǎng)（%）右軸：房指同比增長(zhǎng)（%）圖1 2000-2007年美國(guó)gdp和房?jī)r(jià)指數(shù)變化資料來(lái)源：彭博資訊mar-08sep-08mar-09sep-09mar-00sep-00mar-01sep-01mar-02sep-02mar-03sep-03mar-04sep-04mar-05sep-05mar-06sep-06mar-07sep-07次貸違約率（左軸）聯(lián)邦基金利率76543210171615141312111098%圖2 1998-2007年美國(guó)利率變化與房地產(chǎn)市場(chǎng)違約率變化數(shù)據(jù)來(lái)源：ceic表1中國(guó)主要銀行持有次貸資產(chǎn)情況工行中行建行次資總額12.26億美元（abs）49.9億美元（abs）10.62億美元（abs）評(píng)級(jí)aa-aaa、aa、aaa占總資產(chǎn)比例000.1%000.6%0.117%占總股本比例02.68%14.36%003.2%數(shù)據(jù)來(lái)源：各銀行年報(bào)、季報(bào)。
的金融市場(chǎng)發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。由于資本的趨利性，使得會(huì)避開(kāi)處于動(dòng)蕩中的發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，而象中國(guó)、印度這樣高增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家，將成為國(guó)際資本尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的發(fā)展中國(guó)家。所以這次金融危機(jī)使得國(guó)際資本從北美和歐洲向東亞流動(dòng)。根據(jù)亞行的數(shù)據(jù)，在去年的次貸危機(jī)背景下，流入亞洲股市與債市的資金首次超過(guò)了流入美歐的資金，達(dá)4 500億美元，比2006年增長(zhǎng)了80%。由于近幾年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)，人民幣升值預(yù)期增加，加上人民幣利率與美元利率的倒掛現(xiàn)象，中國(guó)會(huì)對(duì)國(guó)際資本具有很強(qiáng)的吸引力。2008年1月份我國(guó)實(shí)際利用外資金融112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%；1-2月，全國(guó)實(shí)際使用外資181.28億美元，同比增長(zhǎng)75.19%。由于至今沒(méi)有一個(gè)對(duì)所謂的“熱錢”的一個(gè)統(tǒng)計(jì)方法，這些外資里面有多少是熱錢的流入，并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。
國(guó)際資本如果通過(guò)投資實(shí)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)造財(cái)富來(lái)獲得資本的收益，那么資本的流入對(duì)拉動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要的作用；而如果國(guó)際資本通過(guò)金融市場(chǎng)大肆進(jìn)行投機(jī)，以高風(fēng)險(xiǎn)博得高收益，那么最終會(huì)加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，促使我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的形成，隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)美國(guó)次貸危機(jī)好轉(zhuǎn)，美元起穩(wěn)，國(guó)際資本中的投機(jī)熱錢勢(shì)必大量撤離中國(guó)，將對(duì)我國(guó)金融體系造成重大沖擊。當(dāng)前，必須做好針對(duì)這種投機(jī)熱錢的大量進(jìn)出的防范，以免對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。
三、對(duì)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的啟示
此次金融危機(jī)給我國(guó)的金融改革的警示是深刻的，對(duì)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)敲響警種。既要積極推進(jìn)金融改革，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用，又要警惕各種風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。既要敢于金融創(chuàng)新，又要不斷完善金融監(jiān)管制度，確保金融體系的安全與穩(wěn)定運(yùn)行。
; （一）金融創(chuàng)新是一把雙刃劍
金融創(chuàng)新是2000年以來(lái)世界金融業(yè)快速增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)，正確利用其發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的功能可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果；但如果投機(jī)過(guò)度，則金融衍生品又會(huì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，隨著金融自由的推進(jìn)，金融創(chuàng)新和金融衍生品大量涌現(xiàn)。金融投資過(guò)度的依賴數(shù)學(xué)模型，其理論假設(shè)脫離市場(chǎng)真實(shí)情況，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，模型的假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致金融市場(chǎng)最核心的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效，引起金融產(chǎn)品的價(jià)格大幅波動(dòng)，并通過(guò)金融衍生品的杠桿效應(yīng)放大風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更為集中和隱蔽，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的破壞力。金融創(chuàng)新工具在為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)卻將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了另一經(jīng)濟(jì)主體身上，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系而言，風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并沒(méi)有被消除，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于經(jīng)濟(jì)體中。金融全球化促進(jìn)了金融資本的自由流動(dòng)，也使得金融風(fēng)險(xiǎn)全球性的轉(zhuǎn)移。
我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，資本市場(chǎng)建設(shè)還不完善，市場(chǎng)發(fā)育不成熟，金融創(chuàng)新應(yīng)該始終堅(jiān)持安全與效率并重，把安全和風(fēng)險(xiǎn)控制放在重要位置。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，大力發(fā)展以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)發(fā)展為需求的金融創(chuàng)新。加強(qiáng)對(duì)已經(jīng)推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，以審慎的原則擇機(jī)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，做到寧穩(wěn)勿快。
（二）改變監(jiān)管的理念和監(jiān)管模式。
金融自由化的推進(jìn)，使得金融創(chuàng)新層出不窮。
80年代以來(lái)的金融創(chuàng)新已經(jīng)不僅僅是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新，而發(fā)展成了有意識(shí)的規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新。
在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來(lái)收入。大量金融衍生品場(chǎng)外交易及其表外業(yè)務(wù)不斷增加，使金融會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性和各項(xiàng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性大打折扣，增加了監(jiān)管的難度。而與此同時(shí)，由于政府的監(jiān)管職能的調(diào)整跟不上金融創(chuàng)新的步伐，使得金融創(chuàng)新得不到有效監(jiān)管，失去了監(jiān)管的時(shí)機(jī)和效率。面對(duì)金融的全球化發(fā)展和金融創(chuàng)新的大量使用，作為金融監(jiān)管部門，美聯(lián)儲(chǔ)（frb）、財(cái)政部（occ）、儲(chǔ)蓄管理局（ots）、證券交易委員會(huì)（sec）等機(jī)構(gòu)仍然按照傳統(tǒng)的監(jiān)管體制各司其職，出現(xiàn)了大量的金融監(jiān)管的“真空”地帶，使一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品得以存在和發(fā)展。
金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得原來(lái)的監(jiān)管機(jī)制已經(jīng)無(wú)法滿足新形勢(shì)的需要。監(jiān)管部門應(yīng)更多強(qiáng)化功能監(jiān)管，監(jiān)管體系有應(yīng)從過(guò)去強(qiáng)調(diào)針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過(guò)渡，即對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。此外，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)。隨著金融衍生產(chǎn)品變得日益復(fù)雜，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)之間，金融機(jī)構(gòu)之間的界限日趨模糊，使得傳統(tǒng)的各司其職的監(jiān)管模式不能發(fā)揮應(yīng)用的監(jiān)管作用。
（三）金融市場(chǎng)開(kāi)放要更加謹(jǐn)慎
對(duì)待金融改革不能因噎廢食，它不僅可以改善金融資源配置，提高資本配置效率，而且還可增加金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其效率。但過(guò)度的金融創(chuàng)新使得金融資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)的增加與金融監(jiān)管制度的建立和完善的速度存在時(shí)間差，將使一國(guó)的金融機(jī)構(gòu)置于高風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，加劇了金融體系的脆弱性。因此，我國(guó)應(yīng)圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有效的滿足資金需求而積極推進(jìn)金融改革。
在金融全球化的今天，金融資本具有高度的流動(dòng)性，也使得金融危機(jī)傳播的速度和發(fā)生概率大大增加。作為新興市場(chǎng)國(guó)家，我國(guó)還處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)體系還不健全，監(jiān)管制度有待完善，在這種條件下，金融市場(chǎng)的開(kāi)放速度和程度應(yīng)該與我國(guó)的監(jiān)管水平相適應(yīng)，與我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度相匹配，要有一個(gè)逐步開(kāi)放的過(guò)程。以我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展水平為基礎(chǔ)，審慎推進(jìn)各項(xiàng)金融改革，加快金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新和完善，使整個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行效率提高的同時(shí)，保持金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定，才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得持久穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力。
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論文 關(guān)鍵詞:次貸危機(jī) 道德風(fēng)險(xiǎn) 征信建設(shè)
論文摘要:本文在對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)形成過(guò)程中所暴露的道德風(fēng)險(xiǎn)和信用危機(jī)進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，揭示了我國(guó)征信體系建設(shè)中存在的相關(guān)問(wèn)題，提出了相應(yīng)的建議和措施。
美國(guó)的征信體系經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的建設(shè)，可以說(shuō)是比較完善和健全的，仍沒(méi)能預(yù)防住次貸危機(jī)的產(chǎn)生，我國(guó)的征信建設(shè)目前仍處于起步階段，如何避免 同樣的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生?美國(guó)次貸危機(jī) 的前車之鑒對(duì)建設(shè)和完善我國(guó)征信體系有哪些有益的啟示?
一、加快步伐，構(gòu)建 法律 體系
美國(guó)次貸危機(jī)是在有著較為發(fā)達(dá)的征信體系背景下發(fā)生 的，而我國(guó)征信事業(yè)最為關(guān)鍵的法律框架 至今還未搭建，征信體系還沒(méi)有形成 。我國(guó)征信事業(yè)的現(xiàn)狀是目標(biāo)不明，職責(zé)不清 ，基礎(chǔ)不實(shí)，措施乏力，仍停留在宣傳階段。由于缺乏法律的支持和保障，征信信息的收集仍取決于被收集對(duì)象的愿意與否，一些關(guān)鍵性的信息如個(gè)人收人，支付項(xiàng)目等，被視為個(gè)人隱私而得不到錄入，致使我們的征信事業(yè)被認(rèn)作彈性工作，信息來(lái)源倍受制約。雖然 企業(yè) 和個(gè)人征信系統(tǒng)絕非國(guó)家信用體系的全部，但它卻是國(guó)家信用體系建設(shè) 的最 為重要的基石 ，所以建立健全征信法律法規(guī)勢(shì)在必行。不但要以法律的形式明確我國(guó)征信事業(yè)的目標(biāo)、承辦主體 、涵蓋范圍、應(yīng)用程序等等，還要通過(guò)立法明確信息被收集對(duì)象的責(zé)任和義務(wù)，輔之以必要的法律制裁措施，才能不斷增強(qiáng)企業(yè)和個(gè)人的信用責(zé)任意識(shí)，也才能保證系統(tǒng)錄入真實(shí)、準(zhǔn)確、全面、有效的信用信息。
美國(guó)次貸危機(jī)的根源是在房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，貸款機(jī)構(gòu)忽視了房?jī)r(jià)逆轉(zhuǎn)造成的違 約風(fēng)險(xiǎn) ，放松 了抵押貸款的條件 ，使得大量無(wú)償還能力的客戶獲得了貸款 ，從而使不符合征信條件的借款人成為次貸危機(jī)的始作俑者。而在我 國(guó)居民住房按揭貸款長(zhǎng)期以來(lái)被視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)高位運(yùn)行 中，我國(guó)銀行業(yè)忽視貸款 申請(qǐng)條件 ，注重貸款抵押物房產(chǎn)價(jià)值 ，而不注重第一還款人的按揭還款能力 ，對(duì)其申請(qǐng)資料也未做仔細(xì)查實(shí)，從而出現(xiàn) 了用假收入證明假工資證明等虛假文件到銀行進(jìn)行按揭貸款的現(xiàn)象，也就為
四 夯實(shí)基礎(chǔ)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
美國(guó)次級(jí)貸款的借款人的信用還有等級(jí)之分 ，而我國(guó)的按揭貸款者估計(jì)其中的大部分連 “信用等級(jí)”都沒(méi)有，因?yàn)橘J款所開(kāi)具的收入證 明有很大的虛假成分在里面 ?？梢哉f(shuō)如果以美國(guó)的個(gè)人信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，
關(guān)鍵詞：美國(guó)次貸危機(jī)；形成原因；貨幣政策；金融自由化；失衡；按市價(jià)調(diào)整
一、美國(guó)次貸危機(jī)理論概述介紹
美國(guó)次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的。
二、美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展
美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的興起，源于上世紀(jì)80年代次級(jí)抵押貸款的產(chǎn)生。80年代以來(lái)，隨著美國(guó)金融市場(chǎng)地發(fā)展壯大，企業(yè)開(kāi)始充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，從而取代了以往利用銀行部門進(jìn)行間接融資地發(fā)展模式。另一方面，金融自由化的熱浪打破了銀行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，更多形式地中介機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，銀行靠傳統(tǒng)的、日趨標(biāo)準(zhǔn)化的、面向企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法保證自己能夠獲得持續(xù)穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。于是，這就迫使銀行業(yè)漸漸退出傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，把新的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向了質(zhì)量較差的收入增長(zhǎng)，他們通過(guò)適當(dāng)?shù)亟槿搿案呤找骘L(fēng)險(xiǎn)”的次級(jí)貸款業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化以往“低收益風(fēng)險(xiǎn)”的信貸組合然后將這些資產(chǎn)證券化，出售給各機(jī)構(gòu)，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。
三、美國(guó)次貸危機(jī)的形成機(jī)理
20世紀(jì)80年代，美國(guó)從以銀行為主的金融體系開(kāi)始發(fā)展成為以市場(chǎng)為主的金融體系。美國(guó)金融業(yè)面臨著外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)壓力：一方面，隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)開(kāi)始充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，從而取代了以往主要利用銀行部門進(jìn)行間接融資的發(fā)展模式。另一方面，金融自由化的熱浪打破了銀行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，更多形式的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，銀行靠傳統(tǒng)的、日趨標(biāo)準(zhǔn)化的、面向企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法保證自己能夠獲得持續(xù)穩(wěn)定的收入。這就迫使銀行逐漸縮減傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，把新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向了差異很大的消費(fèi)者客戶群體上。這一業(yè)務(wù)內(nèi)容的變遷，實(shí)際上完全改變了原來(lái)銀行業(yè)長(zhǎng)期積累的商業(yè)信貸管理的有效模式。來(lái)自資本市場(chǎng)和其他金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)使商業(yè)銀行被迫改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：從以公司信貸業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡€(gè)人信貸業(yè)務(wù)為主；從傳統(tǒng)穩(wěn)健的資本管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)榧みM(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代模式。這樣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變給商業(yè)銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。
四、美國(guó)次貸危機(jī)的主要特點(diǎn)分析
1. 月供數(shù)額重新設(shè)置
每到5年或10年， 次優(yōu)級(jí)貸款人的償還金額將自動(dòng)重新設(shè)置， 貸款機(jī)構(gòu)將按照新的貸款總額重算月供金額。貸款人將發(fā)現(xiàn)他們的月供金額大幅度增加， 由于負(fù)攤銷的作用， 很多人貸款總債務(wù)不斷上升， 他們唯一的希望是房地產(chǎn)價(jià)格不斷上揚(yáng)才能賣掉房子以解套， 否則將會(huì)失去房產(chǎn)。
2. 還款壓力前松后緊
次貸產(chǎn)品的利率和還款機(jī)制大都帶有“誘惑性”，月供呈現(xiàn)前松后緊的特點(diǎn)，借款人在貸款初期往往只需交納優(yōu)惠的月供額，隨著后續(xù)恢復(fù)市場(chǎng)利率，月供額不斷增大，借款人面臨較大的還款壓力。
3.產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜難懂
次貸產(chǎn)品復(fù)雜的利率和還款機(jī)制使借款人難以準(zhǔn)確地判斷自己的償還能力， 同時(shí)次貸產(chǎn)品對(duì)借款人提前還款征收較高的罰金。在月供之外， 借款人還需支付稅收和保險(xiǎn)?？纱蠖鄶?shù)借款人對(duì)這類產(chǎn)品的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)不太了解， 缺乏對(duì)自己支付能力的合理判斷。
4. 風(fēng)險(xiǎn)控制自我放松
發(fā)放次貸產(chǎn)品時(shí)， 為與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)， 貸款機(jī)構(gòu)降低對(duì)借款人收入證明的要求， 甚至不需提供， 且降低首付， 甚至無(wú)首付， 使借款人的實(shí)際投入較少， 違約風(fēng)險(xiǎn)增大。
五、美國(guó)次貸危機(jī)存在的問(wèn)題分析
1.放款機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇
通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)出售貸款或?qū)①J款證券化后，銀行已經(jīng)不再是真正意義上的債權(quán)人，只是借款人和貸款購(gòu)買機(jī)構(gòu)或債券投資者的“服務(wù)中間人”。對(duì)“中間人”來(lái)講，借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被轉(zhuǎn)移出去。！因此，放款機(jī)構(gòu)在利益的誘惑下很容易產(chǎn)生一些不負(fù)責(zé)任的“掠奪性”貸款行為，如降低貸款標(biāo)準(zhǔn)、放松對(duì)借款人的審查，而這些行為是證券化債券投資者觀察不到的，其后果在短期內(nèi)也很難顯現(xiàn)、尤其是在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)。
2.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。
由于投資者無(wú)法準(zhǔn)確了解抵押貸款組合的真實(shí)信息，使得信息不充分的投資者更加依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果作為預(yù)期投資收益安全保證的信號(hào)。
而對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)講，收入來(lái)自于收取評(píng)級(jí)費(fèi)用。在次級(jí)債券市場(chǎng)上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，不排除人為提高次級(jí)債的信用級(jí)別，以便順利出售證券后從證券發(fā)行者處獲得較高收益的可能性。
3.抵押經(jīng)紀(jì)人的道德風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)60%的住房抵押貸款交易由經(jīng)紀(jì)人來(lái)完成。由于經(jīng)紀(jì)人主要靠推銷貸款來(lái)利，因此，要想獲得更多的利潤(rùn)就需要更多的人借款、更大的負(fù)債金額、更長(zhǎng)的負(fù)債時(shí)間。在利益的驅(qū)動(dòng)和監(jiān)管不當(dāng)?shù)那闆r下，抵押經(jīng)紀(jì)人同樣容易產(chǎn)生掠奪性貸款行為，如向借款人惡意推銷貸款、獲得傭金以外的其他收入、誤導(dǎo)和欺詐行為、以各種手段誘使借款人在對(duì)借款條件了解不充分的情況下被動(dòng)接受貸款、貸款合約條款含糊不清損害借款人利益等 。
4.自我膨脹與風(fēng)險(xiǎn)積累
在這種信貸模式下，由于銀行出售貸款或?qū)①J款證券化后所得資金并不是存款，是資產(chǎn)交易的結(jié)果。這部分資金不需要繳納法定準(zhǔn)備金，因此，銀行“創(chuàng)始貸款”的規(guī)模幾乎不受法定準(zhǔn)備金和資本金的約束。
六、中國(guó)防止次貸危機(jī)的防止策略
1.加強(qiáng)貸款前審查
次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因主要是因?yàn)榘l(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有堅(jiān)持嚴(yán)格的貸前審查。因此我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)放貸款前要認(rèn)真對(duì)審核借款人的還款能力，房地產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)不同信用等級(jí)的借款者實(shí)行嚴(yán)格區(qū)分，從各個(gè)方面考察借款人。并且這些工作要由商業(yè)銀行自己做，不要盲目委托其他的機(jī)構(gòu)，防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。只有把這些工作做好，防微杜漸，才能真正提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
2.提高金融監(jiān)管水平
次貸危機(jī)的產(chǎn)生，反映了監(jiān)管部門對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)反映不迅速的狀況。因此我國(guó)的監(jiān)管部門應(yīng)該監(jiān)督發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)，在各種金融產(chǎn)品的營(yíng)銷中，要向借款者充分了解金融產(chǎn)品的信息，讓借款者充分的了解產(chǎn)品的還款方式和潛在風(fēng)險(xiǎn)。并且告知借款者必須應(yīng)盡的義務(wù)和享受的權(quán)利。由于房地產(chǎn)行業(yè)容易出現(xiàn)泡沫，因此，監(jiān)管部門還應(yīng)建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系，提高借款人和投資機(jī)構(gòu)的防風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理
中國(guó)出口依存度高，中國(guó)是美國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，每年出口大量的產(chǎn)品到美國(guó)，為避免對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的過(guò)度依賴，要盡快推動(dòng)出口多元化，分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大，持有大量的包括美國(guó)國(guó)債、公司債等在內(nèi)的金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此必須加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管理，加強(qiáng)與我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融關(guān)聯(lián)度高的國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤監(jiān)測(cè)，并采取切實(shí)措施防范與化解風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)：由于金融資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面滲透乃至控制，金融資本經(jīng)營(yíng)的相對(duì)集中，使得金融部門成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中牽引資源配置的核心，即通過(guò)金融資本的流動(dòng)就可影響甚至決定著人力資本、其他物質(zhì)資本以及技術(shù)要素的流向與相互結(jié)合，因而對(duì)于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的形成和整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率是至關(guān)重要的。一旦當(dāng)這些因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)集中積累到一定程度，就不僅會(huì)造成金融資本營(yíng)運(yùn)的中斷，更為嚴(yán)重的是，它將影響甚至極大地破壞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，以及整個(gè)社會(huì)生活秩序。因此，應(yīng)對(duì)美國(guó)這種類似的金融風(fēng)險(xiǎn)加以高度的重視。
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