時間：2023-07-28 17:32:09
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇對金融危機的看法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
內容摘要:隨著金融危機相關研究的增加,近義詞混淆越來越嚴重。本文就金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這些容易混淆的近義詞進行辨析,比較它們之間的差異,為實務界和學術界規范使用概念提供幫助。
關鍵詞:金融危機 傳導 辨析
相關概念比較
(一)關于金融危機的定義
《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》將金融危機(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標―短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側重從金融指標的統計學意義上界定了金融危機的內涵。如果從金融危機發生的原因上定義其內涵,Mishkin認為金融危機就是一種逆向選擇和道德風險問題變得太嚴重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導向那些擁有最高效率的投資項目而導致的金融市場崩潰。關于金融危機的定義還有很多,學術界并沒有達成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機傳導及其相關概念就是屬于這樣的一個現象。
(二)金融危機傳導及相關概念
1.金融危機的傳播(spread)。“Spread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴散的含義。馮蕓(2002)認為金融波動是金融系統的固有特征,金融產品的價格隨著受到多種復雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規律。因此,金融危機是一種波動,然后由波動到危機、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強調金融市場的內在波動性。
2.金融危機的傳染(Contagion)。在眾多的關于金融危機的文獻中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運用在金融危機中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認的看法。Forbes & Rigobon(2001)認為沒有一個統一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據世界銀行的定義,金融危機的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯系和共同沖擊之外的跨國相關性或對他國沖擊的傳遞。嚴格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機時期跨國相關性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風、溢出和傳染效應,說明當國家的宏觀經濟基礎處于某一范圍內出現多均衡點,金融危機的傳染是多重均衡改變的結果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變為同樣影響其他國家的區域性或全球性的沖擊。
3.金融危機的傳導(Transmission)。“Transmission”是對金融危機傳導的多數翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達”;“傳染”,其原因貨幣傳導機制多數使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導機制與貨幣危機聯系緊密。國內也有學者認為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導,不能用于抽象意義上的傳導。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機的傳導,狹義的金融危機的傳導主要是接觸性傳導,是貿易和金融溢出效應的結果,即一國金融危機發生后,由于實際經濟或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機的傳導泛指一國金融危機的跨國的傳播和擴散,導致許多國家同時陷入金融危機。
4.金融危機的傳遞(Delivery)。“Delivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達上。宋清華(2000)認為金融危機可以在國與國之間傳遞,并把金融危機的傳遞機制解釋為接觸傳染機制和相似傳染機制。石俊志(2001)認為金融危機的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳遞與擴散的過程;另一個是危機在不同地理空間上的傳播與擴散過程。傳遞在金融危機的研究中使用較少,并不常見。
5.金融危機的擴散(Spread):陳學彬(2001)認為金融危機的過程是投機者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態博弈的過程。博弈個案實力對比、利益格局和所獲信息的變化導致危機的擴散。“Spread”作為擴散理解,在中英文的文獻中經常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數文獻中得到認可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準確表達研究目的。
(三)金融危機傳導及其相關概念使用特點比較
1.用語比較。金融危機相關近義詞運用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進行比較。《現代漢語規范用法大辭典》和《當代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側重,“傳播”側重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內,引申為一方對另一方給以影響。“傳導”側重導向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經把外界刺激傳向大腦。“傳遞”側重遞送,由一方交給另一方。“擴散”則是擴大并散開,這些詞語有自身各自的特點,“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。
2.使用頻率比較。由于金融危機本身是復雜的,金融危機的研究也就不能用統一的理論進行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機的文獻較少。金融危機傳播是把金融危機過程解釋為金融市場波動、危機、傳播、傳染的演變發展過程,強調波動的度量。金融危機傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導和擴散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴散和延續,但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機傳染機制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進行分析,此時采用危機的傳導更能夠體現事物發展的方向性。因此,姚國慶(2005)認為所謂的傳導機制和傳染機制都是指一種傳遞機制,只不過它們分析的范圍不同。傳導機制通常假設傳遞是在一個封閉的經濟體系下進行的,指一國內部金融危機如何擴散。而傳染機制則是指一國金融危機發生后通過什么樣的途徑擴散到有關的國家,從而形成國際性金融危機。
3.概念界定比較。在金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這五個概念中,界定模糊的是擴散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現,用這兩個詞語研究金融危機沒有針對性。而傳導是這五個詞語中,最強調方向性的概念。在金融危機的渠道研究、機制研究等較為常用。相對于傳導而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經濟學家認為兩個國家位于同一個的地理區域,市場結構和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯系始終存在,沖擊的傳遞不應看作是傳染;另一些經濟學家卻認為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯系沒有重大變化,這種傳播也構成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。
金融危機傳導及其相關概念的分類
在對金融危機的過程的研究中,國內學者使用最多的概念是傳導和傳染。下面把金融危機傳導按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第二,按國界劃分國內金融危機傳導(傳染)和國際金融危機傳導(傳染)。第三,按是否封閉經濟體系劃分為金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第四,按金融危機媒介類型劃分為貨幣危機傳導、債務危機傳導、信貸危機傳導等。
金融危機傳導及其相關概念的綜合解釋
整個金融危機從開始到結束劃分為形成、爆發、傳染、擴散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機具有極大的經濟破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內的經濟體,金融危機都會對它產生負面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業或個別行業,而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機傳染的研究多數為金融危機的效用研究,也就是溢出效應、季風效應和凈傳染效應的研究。如果說傳染側重強調金融危機的負面影響,那么傳導側重強調金融危機渠道的方向性,使得金融危機研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機傳導的渠道,分階段描述整個金融危機的過程,也就是傳導是貫穿于整個過程中。在這個危機過程中,擴散刻畫的是傳染的進一步延續,因為這個詞語是中性的概念。金融危機爆發到結束都可以使用擴散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機過程。
參考文獻:
1.姚國慶.經濟虛擬化下的金融危機[M].南開大學出版社,2005
對于10年前的亞洲金融危機，不少人仍然保留著痛苦的回憶。股市的一瀉千里，房市的一蹶不振，讓人們充分體驗了經濟泡沫破滅之后的恐慌。10年后的今天，急速流入亞洲地區的熱錢，以及去年12月底泰國出現的金融市場振蕩，這些或多或少都讓投資者們感到擔憂：亞洲還會再次出現當年的金融危機嗎?
日前，在國貿大廈36層的國際貨幣基金組織(1MF)駐華代表處，國際貨幣基金組織研究部副主任查爾斯?克林斯接受了本報記者獨家專訪，就亞洲新興市場面臨的金融風險以及國際貨幣基金組織在維持金融穩定方面的作用表達了自己的看法。
“近年來，流向亞洲新興市場，例如印度、中國的資金增長非常迅猛”，克林斯對記者說：“IMF的數據顯示，亞洲新興市場的外商投資增長很快。這些資金的流入會給資金輸入國帶來一些負面影響，例如導致國內信貸、投資增長過快等。”“但是，我們很難判斷這其中究竟哪部分是熱錢，”克林斯認為，包括沙特在內的一些石油輸出國，由于經常項目盈余充裕，它們在全球的投資范圍很大，包括中歐、東歐、亞洲等國家，并且投資數目很大，所以這一部分可能是大家所談論的熱錢。克林斯認為，不管是否是熱錢，只要是資金大量進入，這都會對資金輸入國的銀行系統帶來壓力。因為這可能會刺激銀行的放貸量增多。克林斯提醒，資金輸入國銀行在決定是否借貸時必須十分小心。資金大量涌入的另外一個負面影響就是，由于這些資金可能會在短時間內非常快速地撤出，因此，各國監管者必須在資金大量突然撤出之前采取相應的措施。克林斯建議，亞洲各國都應確保自身對海外資本流入不過分依賴。
面對目前流入亞洲地區的大量資金，聯合國上周的一份報告稱，在1997年金融危機中遭受沉重打擊的部分亞洲國家，有再次出現資本突然外流的風險，進而可能引發貨幣危機。“我還沒有看到這份報告，但是對此我感到很吃驚。”克林斯對記者表示“我認為，亞洲經濟目前運行得很不錯，并沒有存在諸如1997年那樣大的金融風險。”
那么，對于泰國去年底面對游資泛濫所采取的強制措施，克林斯又有何看法呢?克林斯對記者表示，泰國政府去年所采取的措施“設計得不好”，這些措施影響了所有資本流動，打擊了投資者的信心，導致資本大量撤離泰國，泰國股市、匯市相繼大跌，整個金融市場出現動蕩。克林斯提醒說，各國政府在采取資本管制這一手段時，必須更加謹慎。
在預防金融危機方面，國際貨幣基金組織能夠并且應該充當何種“角色”呢?對于1997年亞洲金融危機，國際貨幣基金組織是否感到其在職能方面的局限性呢?“IMF的角色是一個‘顧問’，我們給各個國家提出建議，但各國有權選擇是否采納或者遵循這些政策建議。”克林斯表示，“有些時候，一些國家認為它們不需要按照IMF的建議去做，所以它們有權將IMF的建議放在一邊。”克林斯認為，在1997年亞洲金融危機爆發之前，IMF曾經提出過一些政策建議，比如實行浮動匯率制度，也曾經指出一些國家在財政和金融方面存在的漏洞。因此，不能將亞洲金融危機歸結為IMF的失誤。同時，從另一方面來看，在亞洲金融危機之后，一些國家認識到IMF政策建議的正確性，從而更多采納了IMF的政策建議，“這也是近年來亞洲金融市場保持發展，金融風險降低的原因之一。”克林斯說。 “IMF無論是在過去、現在，還是將來都不會充當一種‘強制性’的角色，”克林斯接著表示，“因為各個國家都是獨立自主的，有權處理自己本國內的各項事務。”克林斯認為，IMF的主要角色是提出建議。如果有國家出現經濟困難，IMF將通過提供貸款的方式給予幫助。但是在上述國家在獲得這些貸款的時候，必須遵循其所附帶的一些條件。IMF通過這些貸款條件來確保這些國家能夠克服困難，并且有能力償還貸款。“如今，大多數國家經濟運行情況都很好，因此各國對于我們的貸款需求不再像以前那樣大了。”克林斯說，“我們認為IMF的這種‘顧問’的角色定位是很好的一項政策，無論是對于IMF還是全球各國，都是非常好的。”
“但IMF同樣需要與時俱進。”克林斯表示，“我們必須跟隨著世界經濟的變化而做出改革。”據克林斯介紹，目前，IMF已經采取了一些改革措施，以確保IMF的運行對于協調和促進全球經濟的發展，是有效率并且有幫助的。克林斯認為，IMF現在面臨的挑戰之一就是，以前IMF通過貸款給各個國家用以維持自己的財政支出。這些貸款的國家主要包括巴西、印尼、韓國等。但現在，上述各國都已經償付了這些貸款。因此，IMF需要尋找其他的方式用以維持自己的支出。IMF面臨的另外一個挑戰是，IMF需要繼續、并且更密切觀測全球金融市場的變化，尤其是金融市場出現的一些新趨勢和新特點。克林斯介紹，為了更好地觀測全球經濟，IMF還特別組建了新的部門。
(摘自《金融時報》2007.04.27)
Ps:我們的寒假作業有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談談自己對2008年金融風暴的看法和觀點(論文形式，2000字左右)。以下是我的金融危機的影響議論文論文：
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、金融危機的影響議論文總結和疑問
1.金融危機的影響議論文總結
對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。
2.疑問
6月30日,中國歐盟商會與羅蘭?貝格國際管理咨詢有限公司聯合《中國歐盟商會商業信心調查2009》商務調查報告。從今年3月開始,313家在華歐盟法人實體參與了問卷調查。按慣例,調查本應從每年的第三季度開始,但是受金融危機影響,中國歐盟商會決定提前進行今年的年度調查,對金融危機背景下的在華歐盟企業的情況作最新評估。
受訪歐盟企業對中國經濟充滿信心
調查報告顯示,接受調查的313家在華歐盟企業,幾乎沒有一家免受金融危機沖擊。有98%的受訪企業稱“金融危機影響了他們在中國的業務”,其中有30%的受訪歐盟企業表示“深受危機影響”。
調查表明,對于大多數受訪的在華歐盟企業來說,他們在中國所受的金融危機影響,相比于他們在本土市場所遭遇的沖擊要小得多。71%的受訪在華歐盟企業指出,“相比歐洲或是其他會員企業總部所在地的傳統市場,中國經濟的恢復能力更強”。
一些歐盟企業正在改變他們的全球戰略,以便更好地適應世界經濟新格局。調查顯示,雖然世界經濟危機給中國帶來了負面影響,大多數行業的在華歐盟企業仍然對中國充滿信心。在華歐盟企業對中國經濟增長潛力所表現出來的信心,印證了歐盟企業對中國的戰略重視程度。
調查還顯示,一些歐盟企業認為,中國的重要性日益突出,應不斷對中國這個重要市場加大投入。盡管正值金融危機,但仍有39%的受訪企業表示在今年將考慮新的投資。同時,在華歐盟企業期待中國政府創建更加自由、公平競爭的市場。
“中國將在明年上半年擺脫危機”
調查顯示,超過一半的受訪企業認為,中國將成為第一個從經濟下行中走出來的主要經濟體。中國所遭受的危機影響將在2010年上半年結束,中國將比世界其他地區提早一年走出危機陰影,而全球其他市場所受到的危機沖擊可能將在2011年上半年才開始消退。
受訪企業認為,雖然中國還不能取代美國或者歐盟成為世界經濟的引擎,但在企業發展的全球戰略中,中國變得愈發重要。調查顯示,大約37%的企業表示中國市場的重要性在增加,只有3%的企業認為中國在其整體戰略中的地位有所下降,而36%的企業認為沒有顯著變化,主要是因為在他們看來中國已經是一個重要的市場。
從中國經濟刺激計劃中獲益
在被問及中國經濟現狀及確保增長的措施時,61%的受訪企業認為,中國政府提出的4萬億元經濟刺激計劃能夠發揮重要作用,但仍需其他措施共同促進經濟復蘇。13%的受訪企業則表示,中國政府提出的4萬億經濟刺激計劃,足以確保經濟持續增長。
當被問及是否能夠從中國的刺激計劃中獲益時,受訪的在華歐盟企業的表態幾乎各占一半,有44%的企業預期可以從中受益,另外的40%持不同看法。
隨著社會經濟的不斷發展，金融危機會對社會的發展與穩定等方面產生出負面的影響，尤其是對于國家財政稅收的影響尤為嚴重。因此，在金融危機的不斷影響下，要對財政稅收做好改革與分析工作，同時還要最大限度的降低金融危機對財政稅收上造成的影響，保證財政稅收上的穩定，促進社會經濟的快速發展。基于此本文針對金融危機背景下的財政稅收改革進行了簡要闡述，并提出幾點個人看法，僅供參考。
關鍵詞:
金融危機；財政稅收；改革思考；分析研究
對于金融危機來說，已經成為了社會經濟發展中的重要影響因素之一，同時也是經濟金融上的問題之一，對我國社會經濟的整體發展有著極為嚴重的影響，甚至還會對我國財政稅收等方面產生出相應的影響。因此，在金融危機的影響下，就要做好財政稅收的改革與研究工作，同時還要清楚的認識到這一方面，及時采取有效的措施，降低金融危機造成的危害與影響，確保財政稅收的穩定。
一、金融危機背景下的財政稅收改革必要性
在金融危機背景的影響下，對財政稅收等方面進行全面有效的改革就顯得極為重要。且就我國現階段來說，在經濟發展的過程中已經成為了極為重要的組成部分之一，尤其是在經濟全球化的不斷影響下，我國與世界經濟之間存在著極為密切的聯系。在這種形式的影響下，就可以在借鑒其他國家一些先進技術與管理經驗的基礎上來對我國的經濟發展進行改革與創新。從另一層面上來說，隨著我國經濟與世界經濟之間的不斷發展，一旦出現經濟危機，就會對我國的經濟發展等造成嚴重的影響，同時也會對我國的財政稅收等方面產生出相應的影響。因此，在實際中為了降低經濟危機對我國經濟造成的影響，就要及時采取有效的措施，最大限度的降低經濟危機的危害，做好財政稅收的改革工作。做好稅收管理工作可以滿足我國財政稅收上的改革需求。就現階段來說，我國經濟發展中財政收稅屬于十分重要的一種稅收類型，不僅可以對需求總量等方面進行調節，同時也可以對我國的社會經濟發展等方面進行有效的調整。隨著當前經濟的不斷發展，我國的財政稅收開始不斷增加，傳統的稅收管理模式已經難以滿足現階段的發展需求了，因此，在實際中就要對現階段的財政稅收進行有效的調整，提高管理的水平，促進我國社會經濟的發展。
二、金融危機背景下財政稅收改革的措施
(一)建立完善的稅負稅收制度
對于稅負稅收來說，是一個國家中的整體稅負水平，同時也是納稅主體經濟負擔的重要體現形式之一。一般來說，在不受其他因素的影響下，政府支出出現變化，稅收收入等方面也會發生相應的變化。但是就我國現階段的社會經濟發展來說，政府規模以及財政支出總量等方面與現階段的社會經濟發展有著極為密切的聯系。因此，在金融危機背景的影響下，就要建立出完善的稅收制度，保證稅負水平的適中。在實際中想要建立出完善的稅負稅收機制，首先，就要最大限度的減少納稅人的稅外負擔，提高宏觀稅負水平。其次，是要實現增值稅的轉型，做好物業稅的征收工作，從而保證稅收制度的合理。
(二)正確處理財政及經濟間的良性互動
從現階段來說，我國的財政稅收整體水平主要是建立在企業生產增長上的。也就是說要在金融危機背景的影響下，做好財政稅收的改革工作，提高企業的銷售能力，保證財政稅收的穩定發展。因此，借助財政稅收來促進經濟的發展就成為了財政與經濟發展上的良性互動，同時為了保證良性互動的快速發展，政府方面就要做好介入工作，實現資源優化配置，帶動周邊產業的發展，避免出現資金浪費等現象。
(三)優化稅收征管組織形式
就現階段的稅務管理工作來說，稅收征管屬于較為重要的組成部分，也就是說，依靠相關的稅法規定等在稅收工作中進行征收、檢查以及管理等工作，以此來掌握好稅收的變化情況。同時還要做好稅源的管理工作，促進生產與組織收入上的結合，所以就要做好稅收工作調查工作，通過科學的稅收征管組織來保證市場經濟的穩定。詳細的說就是要借助先進的管理理念來優化稅收征管組織形式。
1、就要明確管理的職能就現階段的政府稅收征管來說，其主要的職能就是要保證市場經濟環境上的平衡，尤其是在金融危機背景的影響下，就要向著專業化的管理方向不斷發展，管理管事與管戶上的相互彌補，提高管理的效能。為了實現雙管制度形式，就要減少管理的層次，將業務流程作為方向，明確管理的職能，發揮出管理的效果，保證市場競爭的公平性。
2、要建立扁平化的管理結構對于扁平化組織管理結構來說，就是要在稅收征管的過程中實現平行化的征管體制，同時還要按照集中原則與職責明確原則來整合好基層征管機構，通過保證執法主體減少數量與審批的環節。對業務單一與職責交叉部門進行整合，可以保證在有限的人力資源中實現高效的運用。從而減少納稅人的繳稅麻煩，為納稅部門提供出方便快捷的支付方法，提高工作的效果。
(四)完善當前地稅與國稅協調機制
就現階段的實際情況來說，我國經濟發展建設中稅收有著極為重要的意義。通過分析可以看出傳統的稅收體系已經難以滿足現階段的稅收需求了，因此，在實際中就要加強國稅與地稅機關之間的聯系，同時還要利用好信息資源，保證國稅與地稅工作的有效進行，促進我國財政稅收的合理化發展。
三、結束語
綜上所述可以看出，在金融危機背景的影響下，想要促進我國財政稅收的發展，就要認識到進行財政改革工作的重要性，從現階段的實際情況上出發，做好改革與研究工作，最大限度的降低金融危機對我國財政稅收等方面所產生的影響。
參考文獻:
[1]史小勇.金融危機背景下財政稅收改革的思考[J].財經界（學術），2010，（22）：9-10
[2]鮮慧.對金融危機背景下財政稅收改革的思考[J].現代經濟信息，2014，（23）：334-334
關鍵詞：金融危機實體企業債務重組
一、金融危機下民營企業陷入債務危機的主要原因
2008年下半年以來，筆者所在的企業受金融危機的影響，資金鏈出現了斷裂，債務訴訟案件的集中暴發，使企業突然停產、并映及關聯企業。從這些民營企業陷入債務危機的表現來分析，主要有以下幾個原因：
1、有的民營企業在原始積累極少的情況下，靠大量的金融信貸支撐快速發展起來，其企業資金本身就十分緊張，過度依賴借貸，一遇國際金融危機的波及，銀根趨緊就會產生銀行貸款逾期，導致對原材料供應與勞動用工的債務難以償清，由此陷入債務危機。
2、有的民營企業投資擴張過快，盲目性大，對項目預期缺乏可行性份析，一旦預期目標不能實現，則就產生銀行借款逾期，引發擔保企業風險和區域金融風險，承擔還款連帶責任。
3、有的民營企業外向度高，受國際市場影響波動大，加之自身經濟實力不夠雄厚，金融危機使國際經濟處于疲軟，到致企業無法生存，出現倒閉。
4、有的民營企業本身虧損嚴重，產品嚴重過剩，導致零配件與原材料商失去業務，勞動者失去工作。
二、企業債務重組創新探索的必要性
我們分析一下企業重組的兩種主要方法就可以看出創新探索的必要性所在。
第一、由地方政府按處理突發經濟活動中的重大事件處置辦法，通過協調進行企業重組，遺留問題很難解快。
一旦政府的挽救行動失敗，大批債權人、危機企業的工人都可能來找政府解決債務償還、支付欠薪問題，其他類似企業也可能紛紛效仿要求政府介入，最終可能使債務問題演變成社會問題。
第二、用企業主體自身進行重組的模式進行債務重組，在金融危機襲擊的集中暴發期很難進行實質性操作。
1、很難進行用凈資產切割的方法進行企業重組。通過此種重組企業雖然可以分擔風險，甩掉包袱，但在企業債務訴訟的集中暴發期，是很難征得相關債權方認可的。
2、很難尋找新的合作伙伴進行增資吸補。增資吸補的重組方式需要存量資產的注入，哪么在國際金融危機的大背景下，經濟處于低迷狀態，要吸引新的企業存量資產進行注入或是更多的外來資本作為公司股份投入，這樣的合作伙伴是很能尋找的。況且要做到這一點企業自身也必須具有特定的優勢。
3、無法操作企業零資產或負資產轉讓出售。在金融危機下企業陷入債務危機風險，一般是非經營性的虧損引起的債務危機，集中暴發的債務訴訟涉及面廣，且許多債務處在膠著狀態，限使有受讓方接收危機中的企業，俚也無法進行具體的操作。
4、不能采取債權轉股權的重組方法。由金融危機引發的企業債務危機，其實質就是企業的信用危機，是大量到期貸款無法償還所引發，這些債權人極大多數是各相關銀行，這些債權人是無法將原企業的債權變更為對新企業的投資，從而實現債轉股的。
三、民營企業債務重組創新探索的實踐
1、依托債權主體，由各債權銀行發起提出重組建議。根據企業的債務結構和銀行是最大的債權單位的情況，各相關銀行在政府銀監局、金融辦的支持下，成立了銀行債權小組，著手開始了相關的重組工作。債權銀行根據各自信貸情況、資產抵押情況、和各銀行的債權結構，梳理了相關的債務，并對資產的優良狀態提出重組建議。
2、由相關的擔保企業托盤重組。因承擔債務連帶責任的相關擔保企業是企業重組中的又一主體。陷入債務危機的企業主體因喪失信用自已不能、也不適合以重組的主體進行企業的債務重組，而且在相關重組中處在不利地位，由相關的擔保企業托盤重組一方面能獲得銀行債權人的認可，另一方面也能取得政府的支持，對化解區域性的金融風險有十分有利的作用，同時還可以通過參與企業的重組和托盤，化解自身的債務連帶責任風險。擔保企業的競爭意識和風險意識較強，可以防止企業在重組過程中出現的中介機構與委托人共同造假的現象，也可以保證企業重組的規范性、公正性、公開性。防止企業資源配置通過傳統家庭倫理、以血緣、親緣以及泛家族維系的非正式組織，在企業集團內部，產生股權和契約性的流失。導致企業重組難度增大。
3、由企業高管參與重組。陷入債務危機企業的高層管理人員是企業的經營核心，也是企業重組的重要依靠力量，他們不但了解企業 的經營狀況、企業的債務結構、產生和導致企業陷入債務危機的原因，而且對企業是否具有市場競爭能力、盈利能力、債務償還能力、以及 企業重組后的再生能力有著各自的看法，發揮好他們的作用，這將為企業的重組開展并獲得成功打下了扎實的基礎。在企業重組創新探索中，我們將企業高管和擔保企業一起組成企業的重組小組，以這個主體全面展開企業重組工作。
4、關聯企業嫁接參與。筆直者所在的企業陷入債務危機后，涉及關聯企業有幾十家，而且大部分為資產關聯的企業，金融危機波及后，由于訴訟案件的集中暴發，直接使這些關聯企業也陷入其中，成為企業重組的又一主體，只有把這些企業納入重組企業范圍，并通過關、停、并、轉的形式，置換資產，才能使企業債務重組落實到實處，在實踐中我們主要是把一些行業相同或產業相關聯的企業進行歸并，以使資產配置債務處置瘦身。在大量基礎工作后，由企業重組小組向債權人通報情況，商定還款事宜，把重組計劃草案獲得債權人會議通過，從而使危機逐漸化解。
關鍵詞：金融危機；財務管理；啟示
如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。
理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。
就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。
信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：
第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動。現在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。
第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業的調整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。
綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。
基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。
一、經濟危機產生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。
一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。
那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。
(一)過度消費和超前消費
美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規的做法是借債和撈錢。
先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國。現在，我們還在買美國的國債。
再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規律的懲罰，使市場失去穩定的基礎，引發金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業務，而是不務正業和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。
(二)金融創新過度和不恰當使用
雖然金融創新對金融的發展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創新和使用金融創新工具的呢?如美國的房貸機構——房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。可以說，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。
總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續的發展戰略是何等的正確和有眼光。
(三)對經濟疏于監管
正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監管。建立在法制和監管基礎上的一些市場運行的基本規則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發生。而美國自由金融主義發展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統性崩潰。總理2009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰。總理還說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。
(四)不合理的高薪激勵
有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。
(五)數學模型的濫用
數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。
存在決定意識。金融危機，既然發生了，人們會有怎樣的認識呢?
二、對這場金融危機現有的幾種認識
下面列舉現有的三種認識。
(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機
據有的媒體披露，1998年東南亞發生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：
第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。
第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。
第三，就業面縮小，失業增加。畢業大學生就業難，有一千多萬農民工返鄉，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。
第四，企業的業績下滑，職工的工資和獎金減少。
不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經濟危機。
(二)盼望房價能越低越好
我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。
(三)希望天天有便宜貨
為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。
上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?
三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機
針對上述三種想法，相應地講三點：
(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性
當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規律必然要起作用。所謂的價值規律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規律的價格機制進行調節。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規律是一所偉大的學校。
市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規律，叫做經濟周期規律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。
(二)商品房價格并非越低越好
商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。
首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規律進行調節。決不能倒退到商品價格均由政府規定的計劃經濟體制時代。況且，據統計，房地產行業牽涉到五十幾個行業，如鋼鐵和水泥等行業，是國民經濟支柱產業，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。
其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等。可為什么老百姓手中有錢。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發商這種兩難選擇的境地。十個行業的振興計劃只有房地產行業可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業家和經濟學家的任務。最近中央發表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。
最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。
總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。
(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本
經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發展。因此，任何社會都要節約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節約，歸根到底是時間節約，時間節約規律被稱為是最高級的經濟規律。社會對節約要求的強制性，也適用于企業。現在用時間節約規律來看促銷的現象，企業能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業一定不能生存。現在的促銷只是一種戰略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。
由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態度應是：一方面是要承認和尊重規律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。
四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示
對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業都必須有針對性地加強以下的建設和管理。
(一)必須加強財務管理的戰略研究和建設
財務管理應采取什么戰略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：
1企業的生產經營要著重于實業
當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇。現在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰略上都要立足于科學發展，再不能回到傳統發展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創新能力、促進傳統產業轉型升級、促進建設現代產業體系。因為只有培育符合科學發展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩較快增長的可持續性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業經營和財務管理的戰略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業。
雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。
2要慎用各種理財的金融衍生產品
本來，金融創新的根本目的是要規避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：
第一，總量適度的原則。要以規避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。
第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。
第三，穩步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。
說到財務戰略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題。可把它比喻為定時炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發生通貨膨脹。對此，在理財戰略上怎么應對?
(二)加強風險導向型內部控制制度的建設
內部控制隨環境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業風險無時不有、無處不存的這一環境，COSO委員會于2004年頒布了企業風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業風險管理框架之中，足以說明對企業風險管理的重視。從中明白，風險發現就是收益發現的過程。這次金融危機不知有多少企業倒下(20世紀30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：
第一，現在相當多的企業，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監督往往無效。制衡才是最有效手段。
第二，要加強企業的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。
第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。
(三)樹立“現金為王”的觀念
資金是企業“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。盡管金融危機不是經常爆發，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業的基業常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。
這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問。現有人對1998年世界主要國家或地區現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發現美國企業的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。
(四)對企業會計準則進行再認識和提出新的認識
2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?
先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。
美國金融危機爆發后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：
據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。
現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。
對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示。現總結以下幾點：
第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業在持續經營的前提下，有足夠現金頭寸。
第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務比率是否達到企業內部控制標準。
第三，重視處理好與投資者的關系。與公允價值計量相關的，尤其是不可觀測數據的采用、管理層的判斷等，更是企業需要詳細披露的內容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務指標的變動，使投資者了解企業的價值等。
總之，公允價值計量不是惡魔，也不是救世主。它是現今金融市場高度發達的必然結果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡單化，而要具體問題做具體分析，也就是對公允價值計量的使用要注意硬約束。今后，公允價值這種計量方法還需要在實踐中檢驗，不斷地進行再認識并提出新認識。
關鍵詞：金融危機；貨幣體系；社會總資本再生產
一、從貨幣的起源發展看其對經濟危機的潛在影響
此次危機起源于美國，進而波及全球，速度快，規模大，影響深刻是其主要特點，包括美國在內的大多數發達國家都是崇尚市場的，我們國家也是市場經濟，可見市場在現代經濟中的重要作用，而發達國家的市場又起到主導作用。作為資本主義國家的發達國家，社會財富表現為商品的堆積，商品的二重性的矛盾運動調和著經濟的發展，縱觀經濟發展，看到價值的承載體一步步的演變，即交換價值的變化，最初的是一種使用價值和另一種使用價值相交換的數量關系和比例關系，這種交換很原始很笨拙，但是可以設想在這樣的交換條件下出現買賣失衡，信用缺失的可能性幾乎為零。隨著經濟的發展，開始用金銀作為貨幣來衡量其他一切商品的價值，基于金銀本身也具有價值，這樣的交換使得經濟活動便捷多了，因為是大家所普遍認可的價值承擔體，并且是現場交易，所以在這種情況下，出現危機的可能也是很小的，當然這是在保證社會有充足的金銀儲備來承載它們所衡量的商品價值的，當經濟發展到一定程度，社會商品急劇增加，而稀缺的資源——金銀無法按需及時供應，那么必然會出現交換受阻，生產脫節等現象，危機在小范圍開始蔓延。
二、現實條件下信用替代品出現后引發的問題
當然歷史的發展將這種可能徹底填埋了，因為一系列的信用替代品的出現。人們找到了一種有效的方法，既節約資源，又能保證經濟的發展。這個過程中必不可少的是人為對經濟的操控，很大程度上是政府間的控制，因為經濟的高速發展，社會的巨大進步，使人們在一定程度上對社會供需做出較好的把握，體現在貨幣發行規律上，即是說信用替代工具和它們所要衡量的社會產品之間的理想狀態，最好是平衡，但這很難辦到，但是這無關緊要，因為小范圍的波動也確實是有利于經濟的發展的。各個國家都有相應的貨幣體系來保障這方面的平衡，至于每個國家實際采取的機制那是不同的，這里的不同不僅指國與國的不同，還有國家政策和實際手段上的差異。但是無論怎樣，當我們回到貨幣產生的本源，就會發現各種各樣先進的金融衍生品享有和紙幣一樣的出身，他們本身不具備價值，只是作為一種符號而存在，它們在經濟高速發展的今天大行其道，但并不能從根本上克服可能引發經濟危機這一缺陷。因為我們強調社會供需大體平衡，即是在整個物質資料生產過程的各個環節都能有機連續。在這個過程中，就包含了交換，那么生產所創造出來的社會產品在進入交換環節完成使命時，就要求和真正能衡量它們的那些價值交換媒介的平衡，而一系列的衍生品出現并能暫時充當交換媒介的一個前提是信用的存在，但是我們知道因為衍生品實際無價值，就使得信用沒有實際依托。
綜上所述，這一系列的反應揭示出不健全不完善的貨幣體系從本源上帶來危機的可能性。貨幣單位的名稱實際上是法幣名稱，那么我們生產的多少，有多少貨幣流通于市場，人們信用度和金融衍生品的信用度的兌換比例是否能持衡，現在沒有一個健全的貨幣體系來衡量。
三、結合貨幣和社會總資本再生產來看金融危機
可以把此次金融危機看成是對規律的不充分把握下社會總資本再生產的一次失敗運營，出現社會總資本再生產這個概念，暗含了這是個資本擴大再生產的時代，而不是一個簡單的再生產時代，這也是為什么在短短時間內由美國迅速擴散并波及全球的重要原因。社會總資本再生產有賴于資本的積累，資本的積累回到最初又是和貨幣和價值相關聯的，所以考慮貨幣對金融市場的影響，不得不考慮社會總資本再生產這個重要問題。在這個經濟大背景下，全球通體并沒有健全的運營機制來保證，即便像二戰后建立起來的布雷頓森林貨幣體系，它在以美國為主導的一系列國家中起到了經濟劑的作用，使得這個群體的社會總資本運營得以有一個統一的媒介——美元和黃金掛鉤。社會總資本再生產在較長時間內維持了良好態勢，可是后來，布雷頓森林體系瓦解，前所未有的調控力又不復存在，為什么會這樣呢？究其原因還是出現在貨幣這個東西上，美元和黃金掛鉤，只是說進一步拉近了交換媒介與實際價值的距離，但并沒有從根本上取代人們心中理想的價值媒介，所以由此主導下的社會總資本在生產必然會再次出現問題，何況時至今日，國際形勢越發復雜，要想統一各國共同進入一個貨幣權衡體系，從而保證社會總資本再生產的順利進行，是難上加難。所以在這樣的情況下，生產社會化其實也就包含了各國無需無組織無原則的自我運營。這也就不難理解各國金融大鱷為什么可以單刀直入某一個國家的經濟內核，抓住該國家經濟體制的紕漏，在資本轉入和轉出間周旋從而引起該國資本再生產的順利進行，最后從中謀取暴利這類問題了。像索羅斯對泰銖事件一樣，至于現在爭議頗多的索羅斯會對人民幣怎樣的問題，完全得看我國在貨幣對資本再生產關系上的處理了。
四、結論
將金融危機劃整歸零，發現這都是貨幣這個問題引發的一系列經濟無規律運動。這當中當然包含了信用度缺失（房產泡沫，次貸危機），金融政策監管失衡等問題，貨幣撬動金融市場，是從它產生的那一天就開始了，不一樣的是，在金融危機這個問題上表現更激烈而已。（作者單位：四川大學文學與新聞學院）
參考文獻：
[1] 劉詩白.政治經濟學.西南財經大學出版社
[2] 王曉楠.面對金融危機的積極思考.中國社會科學院，北京100102
[3] 趙玉珍.美國金融危機對中國經濟的影響[J].經濟縱橫，2008
關鍵詞：
近幾十年來，金融危機頻繁爆發，給世界各國帶來了極其嚴重的影響，造成了巨大的損失，并引起了國內外學術界的廣泛關注。金融危機的頻繁發生表明,金融脆弱性尤其是新興市場經濟體的金融脆弱性程度嚴重；由金融危機所造成的巨大產出損失表明,降低金融脆弱性的意義十分重大。正是認識到金融發展并未降低金融脆弱性,眾多學者對金融脆弱性展開了深入研究,金融脆弱性理論成為金融理論研究的前沿課題。
一、金融脆弱性和銀行不良貸款的概念
金融脆弱性的概念產生于20世紀80年代初期，隨著金融自由化、國際化進程的不斷深入，金融危機不斷爆發并呈現出與以往不同的特征:金融動蕩只發生在相對封閉的金融領域內，金融風波發生前宏觀經濟狀況良好，金融動蕩與實際經濟的聯系甚微。正是在這一背景下金融脆弱性概念應運而生。二十年來金融脆弱性的概念日趨流行，對金融脆弱性問題的研究也日益深入，但尚處于一個比較初期的階段，對金融脆弱性的含義、分類存在著不同的看法。“金融脆弱性”是由金融業高負債經營的行業特點所決定的。狹義上的金融脆弱性，有時稱之為“金融內在脆弱性”。廣義上的金融脆弱性，則指一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域中的風險積聚，包括直接融資和間接融資。通常所說的金融機構負債過多，安全性降低，承受不起市場波動的沖擊，就是廣義金融脆弱性的表現。
銀行不良貸款,一般是指貸款償還出現困難的貸款,尤其是指預期的償還資金來源不能或不足于用來償還其利息和本金的貸款。對不良貸款的另一種定義是,借款人超過合同預定期限未能償還,即將蒙受損失的貸款。銀行不良貸款還可以定義為:其擔保品的價值貶抑,貸款的擔保受到威脅,貸款損失可能性增加的貸款。
二、關于金融脆弱性與銀行不良貸款理論研究綜述
國內外有關銀行不良貸款的討論一般在金融脆弱性與金融危機的文獻中。
馬克思最早提出金融脆弱性問題，他針對1877年爆發的經濟危機中提出金融內在脆弱性假說。此次經濟危機中，大量商業銀行破產倒閉，金融加速了私人資本轉化為社會資本的進程，但同時由于銀行家剝奪了產業資本家和商業資本家的資本分配能力，自己也成為引起銀行危機的最直接原因，而相對獨立性的虛擬資本也為銀行信用崩潰創造了條件。這是從信用制度的角度來分析銀行脆弱性，其見解是十分深刻的。
明斯基曾經論述過資本主義的金融危機、金融體系的內在不穩定性假說，他們的理論是以歐文·費雪的“債務--通貨緊縮理論”為基礎。他認為經濟周期因素直接影響著銀行體系脆弱性，當經濟環境較好時，企業償還債務的風險就會比較小。當企業處于經濟衰退階段，那么企業的大量借款就會出現支付危機，這時任何一個經濟波動都會引發企業甚至銀行的破產，引發一系列經濟問題。這是從企業的經濟周期來解釋銀行體系脆弱性問題，認為銀行產生脆弱性的主要原因是宏觀經濟波動，這基本代表了早期學者的觀點。
三、研究金融體系脆弱性對銀行不良貸款的意義
不良資產會加劇銀行資產業務與負債業務流動性的非對稱性、直接影響銀行收益能力以及嚴重影響銀行自身的穩定和導致銀行資信下降。
金融體系脆弱性研究的意義上述國際上發生銀行危機的國家，人民生活受到嚴重影響，有的國家出現政治上的動蕩。在理論上，探究金融體系脆弱性的內生機制，從不同側面探究金融體系脆弱性產生的原因，對經濟學是一個貢獻。在實踐上，解釋與預測中國金融體系的脆弱性對中國金融體系和中國經濟的健康發展具有現實意義。過去五十年，中國沒有發生實質意義上的金融危機，并不等于今后不發生，所以研究金融體系的脆弱性對中國有現實意義。
四、金融體系脆弱性對不良貸款的影響理論分析
我國并未爆發過嚴重的金融危機，但金融體系脆弱性正在隱性的積累著，它的直接表現包括金融擠兌、金融機構倒閉、小規模的金融救助等等。改革開放二十多年來，我國發生的金融倒閉事件不多，在很大程度上是由于當金融出現較高風險時，政府迅速介入通過行政性手段壓制化解風險，而且這些金融脆弱性事件多與當時的金融不良貸款率過高有關。但是，出現為數不多的金融倒閉事件還是在社會上引起不小的震蕩，增大了當時整個金融體系的風險，影響著我國金融體系的穩健運行。
（一）從宏觀層面優化不良貸款增量防范的外部環境
在金融政策上，要強化央行金融宏觀指導和金融風險監管制度，逐步建立科學化的風險預警、制裁、信息調查與披露系統，督促商業銀行加強風險資產管理:第一，強調銀行業資本充足率、不良貸款率、資產負債率、流動性比例必須按規定足額到位。第二，制定嚴格的量化的商業銀行業市場準入、市場開放和市場退出條件，規范經營行為。第三，根據不良貸款狀況，公正、公開地評估和公布高風險地區、企業和金融機構的信用等級。
（二）從微觀層面提高銀行對不良貸款防范能力
1、加強經濟周期分析、地區經濟分析和行業分析，降低信貸集中度。經濟具有周期性，但是不同行業的周期并不是同步的。銀行應該做好行業分析，根據經濟周期選擇貸款客戶。根據各行業發展與經濟周期的相關性，可以把各行業分為經濟周期領先行業、經濟周期緊密相關行業、經濟周期滯后行業和經濟周期非相關行業。
2、合理設計薪酬管理制度，加強業績考核辦法中的風險因子權重。為使委托人和人的目標趨于一致，商業銀行應重視將員工收入與銀行盈利水平和不良貸款率等風險因素掛鉤，加大不良貸款率在績效考核中的權重。
參考文獻：
[1]唐旭.金融監管理論前沿課題.中國金融出版社，2007
由美國次貸引起的金融危機已經從美國擴散到世界各地，而且從虛擬經濟領域蔓延到實體經濟領域，其規模之大、影響之廣、發展速度之快是人們始料不及的。在這樣一個巨大的金融危機面前，我們需要的是堅持正確的輿論導向，提升人民群眾的信心，采取切實有效的措施來應對，爭取做到轉危為機。
關于這次金融危機的發生，有各種各樣的看法，有的說是由于監管不嚴，有的說是由于金融創新過度，有的說是由于混業經營，等等等等。我個人認為，這次金融危機產生的一個很重要的原因，就是虛擬資本的過度膨脹。
美國：虛擬資本的過度膨脹是金融危機產生的重要原因
馬克思在《資本論》第三卷第25章中講到“虛擬資本”這個概念。他認為，在借貸資本和銀行信用制度基礎上產生的有價證券等金融產品，是一種虛擬資本。為什么說它是虛擬資本呢？因為當投資者購買了股票、債券以后，就等于他把其資金的使用權交給了別人，他沒有權再使用這筆資金，他所保留的是這筆資金的所有權，得到的是一張代表所有權的憑證，例如股票、債券等等。投資者憑這個憑證可以要求債券還本付息，要求股票分紅。但是這個所有權證本身就是一張沒有價值的紙，它的價值是靠取得使用權的一方承諾還本付息、分紅等等信用來支撐的，因此馬克思稱之為虛擬資本。
膨脹是虛擬資本的特點之一
虛擬資本一個很大的特點就是可以在銀行信用制度的基礎上膨脹。馬克思在《資本論》里引用了一個很簡單的例子：
倫敦的商人A通過中間商B向曼徹斯特的生產商C訂了一批貨，準備賣給在東印度的客戶D。我們假定所需款項為100萬元，交貨期為半年。在B和C簽合同、A和D簽合同、A和B簽合同后，他們可以通過票據的形式向銀行要求貼現，也可以憑合同向銀行要求貸款。生產商C憑B開出的票據到銀行貼現，或者可以憑與B簽訂的合同向銀行借款，用于買原料，雇工人，組織生產；中間商B也可憑A開出的票據到銀行貼現，或憑與A簽訂的合同向銀行借款；A也可以憑與D簽訂的合同向銀行借款；D也可以憑與A簽訂的合同向銀行借款。當然，這些是簡化的說法，實際上，銀行在貸款時肯定要打折；生產商C也沒那么傻，沒有拿到定金就組織生產。
假設半年之內，A、B、D將從銀行借到的錢去做別的事，企圖賺到更多的錢，如果大家都有盈利，那么到時候B可以把100萬給C，將從C處拿到的貨物給A，把從A處拿到的100萬還給銀行；A把這批貨通過海運交給D，從D處拿到100萬貨款還給銀行；D將這批貨物在印度出售以后，就可以把貸款還銀行。但如果中間有一個環節出問題，有一家違約，整個資金鏈條就會斷裂。
以上是馬克思時代（十九世紀）的情況。現在虛擬資本的膨脹要比那時候大得多。我們現在稱之為杠桿（化）率，簡單地說，就是一塊錢本錢能做多少塊錢的生意。根據美國的情況，商業銀行的杠桿率大概是8到12，投資銀行的杠桿率是25到40，“兩房”（房地美、房利美）由于有政府的支持，其杠桿率最高的時候到過62.5，就是它只有832億美元的本錢，卻發行了5.2萬億美元的債券。
杠桿率高一方面有助于資本的高效率運作，但另一方面也會增高風險。假如杠桿率是40倍的話，就說明兩萬五的本錢可以做一百萬的生意，萬一有個風吹草動，這兩萬五肯定不足以應對，必須要用找別人借錢等辦法來加以彌補。
此次金融危機的傳遞鏈條
此次美國金融危機的傳遞鏈條中有四個環節，即住房貸款借款人、商業銀行、投資銀行和保險公司。
2002年，美國房地產價格開始上漲，時值利率又比較低，在這種情況下，銀行敢貸，借款人敢借，美國政府和一些議員也鼓吹要讓所有的藍領階層都能買得起房子。于是就放松了貸款的條件，形成了大量的次級貸款（簡稱次貸），即銀行把錢貸給還款能力較差或者信用記錄不良的人，數額高達6000億美元左右。但僅僅6000億美元左右的次貸怎么會引起這么大的金融風波、這么大的危機呢？就是因為它的風險沿著鏈條傳遞并放大。
美國商業銀行把款貸出去以后，自己并沒有承擔收回貸款本息的責任，而是將其打包賣給有關單位發行債券，實現資產證券化。這個過程比較復雜，簡單地說是商業銀行將抵押貸款打包賣給一個為了隔離破產風險而成立的一個特殊目的載體（Special Purpose Vehile，簡稱SPV)，然后由SPV去發行住房抵押貸款債券（Mortgage-Based Securities,簡稱MBS）；在發行債券的時候有一個很重要的環節―信用增級（簡稱增信），就是先請信用評級機構確定為了使所發行的債券達到所需的信用等級而需要增加的信用，再通過金融保險公司等機構用超額擔保等手段來增加其信用，使投資者愿意購買。
SPV實際上是在開曼群島等有稅收優惠的地方注冊的“皮包公司”，通常由與商業銀行無關聯的機構設立，一般沒有固定的員工或者辦公場所，其所有職能都預先外包給其他專業機構。它從商業銀行購買抵押貸款資產，以自身名義發行MBS進行融資，再將所募集到的資金用于償還購買抵押貸款資產的價款。它委托服務商從借款人處收取應收本息，并委托受托銀行向MBS的持有人如約償付本息，其資產和負債基本完全相等。
發行MBS的還有一些美國政府贊助企業（Government Sponsored Enterprise，簡稱GSE），前兩大是房利美（Fannie Mae，聯邦國民抵押貸款協會）和房地美（Freddie Mac，聯邦住房抵押貸款公司），其主要業務是在美國房屋抵押貸款（按揭貸款）二級市場中收購貸款，并向投資者發行機構債券或MBS。
但是，僅僅是MBS數量也還有限，在美國則是通過金融創新把MBS進一步再證券化，做成擔保債務憑證（Collateralized debt obligation，簡稱CDO）。CDO是一種結構化的信用產品，其發行者把所有的抵押貸款組成一個資產池，然后按其風險和回報的不同分成不同的等級（Tranche），再根據投資者的風險偏好賣給不同的投資者。在CDO的基礎上又出現了新一種金融創新―信用違約互換（Credit default swap，簡稱CDS）。CDS實際上是一種帶有保險性質的信用產品，它的買方是擔心有抵押物的欠債人違約的債權人，而賣方則承諾買方可以拿抵押物來換取應得的欠款。
通過這三類金融創新，虛擬資本被不斷放大，MBS總量不過一萬多億美元，CDO總量為十多萬億美元，而CDS的總量大概是39萬億美元。
當房地產形勢好的時候，因為違約率很低，購買這些金融衍生產品的投資者大多賺錢。投資銀行和保險公司自己也持有相當大量的這些金融衍生產品。但是好景不長，美國房地產市場在2006年下半年快速下降，利率又上升，于是違約率上升，這樣就發生了債務危機。
發生債務危機后，發行MBS的機構收不到應收的抵押貸款本息，因而沒有足夠的現金向購買MBS的投資者償付約定的本息，這就發生了流動性問題。在這種情況下，它們通常是向其他金融機構借款，或是出售自身的部分股票，取得現金來充實流動性。但由于對房地產的前景不看好，發行MBS的機構的信用評級大大降低，導致其他金融機構不愿向其提供貸款，而他們自身的股票價格又急劇下跌，無法取得所需的流動性，從而形成了流動性危機。例如“兩房”在出現流動性問題后，其市值從2007年底的389億和220億分別跌至2008年8月底的76億和33億，迫使美國政府于2008年9月7日進行接管，注入流動性。與此同時，發行與MBS有密切聯系的CDO和CDS的金融機構也出現流動性問題，紛紛拋售其金融資產或尋找并購者，使債務危機升級為流動性危機。
世界：信用危機產生后的三個現象―惜貸、惜投、惜購
繼“兩房”被政府接管后不久，2008年9月15日，美國華爾街發生三件大事：雷曼公司破產，美林被收購，AIG向政府申請500億美元緊急救助。這三件事情在同一天發生，大大影響到投資者的信心。投資者對信用體系發生了疑問，究竟信用還存不存在？可不可靠？這就使流動性危機升級為信用危機。
信用危機實質上是信心和信任的危機，因為投資者開始不相信金融機構，不相信金融系統，甚至不相信政府。信用危機產生以后，就使得金融危機迅速從美國向全世界擴散，并從虛擬經濟領域向實體經濟領域蔓延。
信用危機產生以后，發生了三個現象：
第一個現象是銀行惜貸。銀行感到貸款的風險增大，所以就提高貸款的條件，甚至銀行之間的拆借都比較困難，企業和個人想取得貸款就更加困難。
第二個現象是投資者惜投。因為這個時候大家對信用發生疑問，最保險的辦法是把錢留在自己口袋里，擔心投資出去會造成損失。在美國股市下跌的情況下，有的上市公司每股股價已經低于其每股的凈資產值，有的甚至低于它每股的凈現金值。按道理，買這種公司的股票應該十拿九穩，但還是沒什么人買，因為怕上當。
第三個現象是消費者惜購。消費者對經濟的前景不看好，可買可不買的東西就不買了，留點錢以防將來情況更加惡化。
金融是現代經濟的核心，資金是經濟的血液。實體經濟是靠銀行貸款、靠投資、靠消費來拉動的。如果銀行惜貸、投資者惜投、消費者惜購，實體經濟肯定會大受影響。世界實體經濟從2008年下半年開始急劇下滑。2008年準確數字還沒有出來，大概是2.5%左右。根據最新的情況，對2009年的分析大概是：歐美等發達國家的增長率是負1到0，這是大多數人的分析，比較樂觀的說還可能稍微正一點；發展中國家的增長率大概是4%到4.5%；全球平均的經濟增長率大概也就是1%左右。
我國也同樣遇到增長減緩的問題。我國從2004年至2007年，GDP一直保持兩位數的增長，2003年是10.0%，2004年10.1%，2005年是10.4％，2006年11.6%，2007年11.9%。2008年前三季度是9.9%，比2007年前三季度的12.2%同比下降了2.3個百分點，2008年三季度一下子比二季度掉了1.1%。四季度的數字目前還沒出來，如果照此推算的話，四季度很可能就是8%甚至低一點，2008年全年可能是9%到9.5%，所以形勢是非常嚴峻的。以上談到的三種現象在我們國內也已開始出現。
中國：用好四萬億投資應注意的四個問題
關鍵詞：次貸危機；牙買加體系；實體經濟
作者簡介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學管理學院，金融學博士，主要從事金融理論和實踐研究。
中圖分類號：F11；F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1096(2009)02-0136-04 收稿日期：2009-02－10
一、引言
自2007年2月以來．美國次貸危機逐漸升級為一場歷史上罕見的、沖擊力強大的全球性金融危機，造成了全球次級抵押貸款機構破產、投資基金關閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場金融風暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉為銀行控股公司；房利美與房地美被美國政府接管；美林證券公司被美國銀行收購；美國國際集團岌岌可危。這些百年老店迅速從華爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經濟的失敗。接著。在經濟全球化日益加深的背景下。美國次貸危機迅速傳染到全世界，全球主要金融市場急劇動蕩，股指連續多日大幅下挫，嚴重打擊各國投資者和消費者的信心。自2007年年初以來，全球金融機構已經宣布的與次貸相關的虧損和資產減計已經達到了5000億美元，全球股市因信貸市場崩潰所蒸發的市值高達11萬億美元。
金融危機穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向實體經濟蔓延。數據顯示，房價與股價暴跌導致消費者信心不足，致使占美國經濟總量約2／3的個人消費開支出現下滑，由此帶來了經濟衰退以及失業增加。美國2008第三季度GDP同比增長率為0.3％。這是自2001年以來的最低紀錄。而2009年初以來，美國非農業崗位已經累計減少76萬個。失業率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業人數新增75萬多人。同時，受經濟衰退降低了美國的進口需求的影響。中國、印度等依靠凈出口拉動經濟增長的新興市場經濟國家出現了出口減緩。實體經濟呈現增長放緩的趨勢。此外。美元大幅貶值損害其他國家出口商品的國際競爭力，特別是像歐盟和日本等與美國出口商品構成競爭關系的國家和地區，導致其出口需求下降，實體經濟陷入衰退的邊緣。
從目前對此次金融危機的原因來看，可謂是眾說紛紜，理論學術界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀憲，2008)，很難理出一個清晰的思路，這也或多或少影響了各國政府在危機應對政策方面的一致和協調性。本文試圖從國際貨幣金融體系、美國經濟發展的內外平衡以及次貸危機等角度來解析造成當前金融危機的各種原因，并就其發展階段及未來發展趨勢進行探討。
二、當前全球金融危機的來由
自20世紀80年代以來，資本主義經濟出現了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國際金融市場出現了失衡的問題。且長期得不到解決(周軍等，2008)。美國赤字增長、全球貿易不均衡、美元貶值、利率差別以及國際投資資金的無序流動造成了國際金融結構的失衡。同時，美元作為國際本位貨幣，其不斷增長及對外過度供給給全球帶來了流動性膨脹(張云等，2008)。國際金融結構的失衡最終通過不斷膨脹的流動性投向，導致實體經濟結構的失衡以及實體經濟與金融經濟的背離。美國次貸危機正是根源于這樣的國際經濟背景，并通過與房貸相關的金融領域危機的形式爆發出來．再經過美國經濟內外平衡問題以及當前貨幣體系的缺陷傳導到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變為全球性的金融危機。
1 牙買加國際貨幣體系的缺陷是引發當前金融危機的根本原因
當今世界采用的國際貨幣體系具有天然的、難以彌補的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機的爆發。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國際儲備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國家。這就為美元的全球信用不斷擴張，全球流動性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實行浮動匯率。國際匯率的經常性變動助長了國際游資投機活動不斷加劇，使資本市場對外開放的國家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實際上是在一種“無制度”的環境中運行．缺乏對國際儲備增長的多變協調管理機制，取而代之的是貿易逆差和貿易順差國家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿易取得實質性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經濟體過快增長的儲備貨幣加速流入到經常項目長期處于逆差的美國，使美國金融資產和全球大宗商品價格出現了嚴重的泡沫。
可見，在“無錨”的單一貨幣本位的國際貨幣金融體系下，牙買加國際貨幣體系是引發當前全球性金融危機的根本原因。目前世界各國在聯手采取各種措施避免金融市場劇烈動蕩對實體經濟形成沖擊的同時，必須重新審視和變革國際貨幣體系，以免重蹈覆轍。
2 美國經濟長期內外失衡是引發金融危機的最重要因素
在牙買加國際貨幣體系下，美國政府可以在美聯儲貨幣發行的支撐下，毫無顧忌地發行債券，其商業銀行系統也可以向國內企業和個人大量放貸，為美國居民和政府進行消費而非儲蓄提供了條件。低儲蓄與高消費相伴隨是美國經濟一大特點，據統計，近年來消費占美國GDP的比重高達70％左右，而美國的個人儲蓄出現了－1.0％的儲蓄率。不斷膨脹的美國政府赤字支出和居民的高消費導致了美國經常項目出現持續逆差。而在缺乏國內儲蓄的條件下，美國通過金融創新來證券化其債務，再將證券化產品輸送到世界各地造成資本項目順差來回收美元，使得國際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來，美國國內的流動性不斷膨脹，且急于尋找投資的標的物，美國政府在這樣的壓力下不斷調整貨幣政策，為國內資產價格的泡沫化制造條件。特別是在網絡經濟泡沫破裂后．美國實行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續25次降息，聯邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國的長期低利率政策更加刺激流動性的膨脹，大量的資金在利益的驅動下瘋狂地流入房地產行業中，造成了房地產資產泡沫化。這種資產泡沫在美國外債累積效應，國內通貨膨脹壓力以及經濟發展周期變化的刺激下必然破裂。表現在2004年6月份以后美國不斷調高利率，房地產資產價格不斷下跌以及由此帶來帶來的美國次貸危機以及全球的金融危機。
3 美國次貸危機是引爆當前金融危機的導火索
主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風險、高收益的美國次級按揭貸款近年來迅速擴張，但隨著美聯儲不斷提高基準利率。購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場泡沫的破裂也使購房者出售住房或者通過抵
押住房再融資變得困難，這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發次貸危機。另外，在次級債危機中，標的資產不斷地重新組合、包裝，進行資產證券化產生了多樣化創新產品，這種證券化產品出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，可以轉移金融機構潛在的高風險，但這種證券化卻通過杠桿效應增大了流動性，加速了房地產泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅動與競爭的加劇使貸款機構只顧極力推廣次貸產品而有意忽視向投資者說明風險，最終放大了次級抵押貸款的風險程度，并導致次貸危機從信貸危機演變為資本危機傳導到全世界。
三、全球性金融危機的發展階段
美國次貸危機不斷蔓延至全球金融市場。演變為全球性的金融危機．這種演變的過程具有階段性的特點(張明。2008)。首先，危機先從美國的房地產行業泡沫破裂觸發。帶來了美國信貸危機；接著通過資產證券化。把這種信貸市場的危機傳導到資本市場上；資產價格的下跌導致信貸市場出現持續緊縮，危機又從資本市場再度傳導至信貸市場并擴散到全世界；最后資產價格泡沫破滅對居民消費與企業投資造成影響，危機從金融市場傳導至實體經濟。
1 次貸危機的積累與觸發
2003年，美國網絡經濟泡沫破滅，為了刺激美國經濟復蘇，美聯儲連續降低聯邦基準利率。寬松的貨幣政策拉動了美國經濟的增長，也帶來了美國的房地產市場的一片繁榮。在利益的驅動下，貸款機構紛紛加大了次級抵押貸款的發放量，并在一定程度上掩蓋了次級抵押貸款風險較高的事實，這給次級貸款危機的爆發埋下了隱患(李進等，2007)。隨著美國經濟的持續增長，通貨膨脹趨勢開始出現。在此壓力下，美聯儲開始出臺緊縮的貨幣政策，調高基準利率，導致房地產價格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯儲連續17次上調聯邦基金利率，基準利率從l％上調至5.25％，2006年6月至今的房地產價格不斷下跌。如果下跌的價格出現低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場上便面臨著流動性危機。次貸危機也就爆發了。
2 次貸危機從信用市場傳導到資本市場
資產的證券化可以轉移金融機構潛在的高風險(孫立堅等，2008)。在未實施證券化之前，與次級抵押貸款相關的信用風險完全由商業銀行或專業貸款公司等貸款供應商承擔。一旦實施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權相關的信用風險及其收益，就從貸款供應商轉移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機構投資者手中。巨大利益驅動與競爭的加劇使貸款機構極力推廣次貸產品，并經過層層包裝．原本簡單的債務抵押憑證被演化成無現金投入、只承擔風險并能獲得現金流的衍生金融產品。通過反復衍生和杠桿交易，在滿足了市場需求的同時將風險傳遞給全球的投資者。對危機起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復雜的流程結構，且每個層次都蘊含著巨大的風險。首先，信貸資產證券具有極高的杠桿度。信貸資產被不斷打包轉賣。在循環定價的作用下，初始的信貸資產價值得到了數倍的擴大，貸款機構及投資銀行的信用創造能力不斷增大，而風險也在不斷增大。其次，資產證券化不僅是一個風險分散的過程，同時也是一個風險擴張的過程。在整個資金鏈的任何一環出現斷裂，都會通過金融市場的傳導效應迅速波及到幾乎任何一個金融機構。因此，當次貸危機爆發后，由于資產證券化的存在，必然把原來僅限于信貸市場中的風險傳導到整個資本市場上來。
3 次貸危機進一步演變為全球性金融危機
次貸危機爆發以后，美聯儲不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時間內聯邦基金利率降低了325個基點。從5．25％降低至2％。然而金融市場上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機爆發以來，TED息差(3個月美國國債收益率與3個月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個基點，一度攀升到200個基點。盡管美聯儲采取了降息和注資措施，該指標一直在100至200個基點區間內振蕩，目前仍停留在100個基點左右。這表明美聯儲空前力度的寬松貨幣政策并沒有達到預期效果。主要原因在于次貸危機的爆發造成次級抵押貸款支持證券的市場價值下跌，給實施以市定價會計記賬方法的商業銀行，造成了巨額的資產減記與賬面虧損。實施以在險價值為基礎的資產負債管理辦法的商業銀行被迫啟動了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內的風險資產在資產組合中的比重，從而導致商業銀行的“惜貸”行為。由資產價格下跌導致的信貸市場出現持續緊縮表明了危機從資本市場再度傳導至信貸市場。同時，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機影響的金融機構不局限于美國國內，歐洲、亞洲以及全世界的金融機構都同樣面臨著信貸市場上流動性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機中。
4 全球性金融危機從金融經濟傳導到實體經濟
當前全球性金融危機根源于實體經濟與金融經濟的背離，但反過來。隨著其對市場信心和對消費預期帶來的沖擊以及流動性緊縮的影響，危機對實體經濟的滯后影響也逐步顯現出來(焦繼軍，2008)。主要體現在全球房價進一步下跌，消費和投資出現萎縮，制造業產值下滑，就業狀況惡化等。美國的次貸危機直接打擊了房地產行業，目前該行業在供給和需求兩端均出現萎縮。如圖五所示，無論是房屋開數量還是房屋銷售數量在次貸危機后都顯著下降。同時房地產泡沫破滅帶來負向財富效應，導致居民消費下滑。另外，公司股票價值大幅下降，削弱了企業新增投資的動力。實際上，2009年第三季度美國消費者支出總額負增長3.1％．創下了1980年以來的最低紀錄。美國當前住房投資占GDP的比重已經從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達到1991年經濟衰退以來的最低點。美國2008第三季度GDP同比增長率為負0.3％，這也是自2001年以來的最差紀錄。
四、當今全球性金融危機的發展趨勢
在經濟全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機的影響將更深刻地從美國實體經濟傳導至全球實體經濟。美國經濟衰退導致美國進口需求下降，美聯儲降息導致美元貶值，這些都將對貿易伙伴國的出口行業構成沖擊。同時，由于受到次貸危機的影響，全球各大金融機構的恐慌心理將導致惜貸的行為，從而造成企業，特別是中小型企業融資困難，影響其經營以及投資規模的擴大，這將進一步放緩全球實體經濟的增長。
關鍵詞：金融脆弱；企業凈值；稅制扭曲
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544(2007)01-0019-03
發生在上世紀90年代的拉丁美洲和東南亞國家的金融危機對以前的貨幣金融危機理論形成了挑戰。因為，危機發生時，這些國家政府的財政赤字問題并不嚴重。危機發生前的1996年，東南亞發生危機的國家中，除了泰國有較小的財政赤字以外，都有一定的財政盈余。墨西哥政府在1994年也不過有小額財政赤字而已。這否定了第一代金融危機模型強調固定匯率制和財政赤字相結合導致危機的解釋。第二代模型雖然在危機的自我實現特征上有一定的解釋力，但這些模型更關注失業和政府債務問題，也不符合東南亞國家此次金融危機的實際。鑒于此，許多學者提出了新的解釋，成為第三代金融危機模型。第三代模型還沒有統一的分析范式和研究框架，只是學者們從不同角度揭示出危機的原因。其中，有些學者根據有些外表看來運行比較穩定的經濟體也受到危機的嚴重波及的事實，認為這些國家由于種種原因，金融體系比較脆弱，面對危機表現得不堪一擊。因此他們著力于研究金融脆弱的原因和對策，形成了金融脆弱性理論。關于金融脆弱的原因，他們認為可以從金融部門本身､工商業經濟實體以及政府政策幾個方面探求。
一､ 金融部門缺陷模型
薩奇斯､托奈爾和維拉斯科(J.Sachs､A.Tornell和A.Velasco，1996)認為一個國家如果存在以下三個因素，那么它在金融危機面前就會不堪一擊：實際匯率大幅升值､銀行體系脆弱以及外匯儲備水平較低。這是因為，資本流入期間實際匯率上升就意味著本國貨幣有貶值的風險；商業銀行對私人部門信貸激增會產生投資者信心逆轉的風險，因為投資者認為，銀行信貸激增必然使得銀行資產負債表狀況惡化，銀行體系會變得脆弱；當資本流入出現逆轉時，不僅可能耗盡原有資本流入，而且國內流動債權的持有者也可能將國內債權轉換為外匯而逃離，此時衡量一國在恐慌面前的承受能力的就是外匯儲備與流動金融資產的比率，這個比率越低，在銀行存款人中越可能發生“自我實現”(self-fulfilling)的恐慌。
薩奇斯等用一個靜態模型描述了這個機制。這是一個簡化的模型，忽略了政府行為和私人消費-儲蓄行為的跨期替代可能。假定名義匯率為E0，實際匯率是E0/P，P是在短期內固定的國內價格水平與外國價格水平的比率，為簡單起見，令P等于1。政府的目標是盡可能保持固定匯率不變，但這一目標只有在外匯儲備R不小于凈資本流出K時才能實現，而當K>R時，政府為了保持目標實際匯率不變，不得不規定一個新的名義匯率ET。這樣下期匯率E1就有兩種可能：
這里的ET是一系列變量的綜合反映，諸如貿易條件､貿易水平､金融自由化，以及預期的未來長期資本流動等等。此外，目標匯率還必然反映銀行體系的健康狀況：如果銀行部門基本穩定，政府會把ET設定在長期實際匯率水平e；如果銀行部門處在危機之中，政府考慮到高利率的衰退效應有可能導致脆弱的銀行破產，為了避免用高利率來維護固定匯率，而選擇低于e的實際匯率。假定一個經歷過信貸潮(LB)的經濟中，銀行部門比較脆弱，目標實際匯率可以表示為：
可以看出，如果資本流出量超過了外匯儲備水平，就會出現匯率貶值，貶值的程度既取決于以前的匯率比長期平均水平高估的程度，又取決于銀行貸款增加的程度。
這個模型中存在一個奇怪的循環：匯率貶值取決于資本外流水平；而資本外流又取決于預期的匯率貶值程度。第一個方向的循環已經描述過了，第二個方向的循環可以簡單描述如下。假定一國銀行體系中存在N個擁有k量資產的投資者。投資者的行為準則是：如果預期匯率貶值率D超過θ，則從銀行提取資金；如果預期D小于或等于θ，則把資金保留在這個國家。該國的資本外流量可以表示為：
綜合來看，在以下情況下，一國會發生銀行資產負債表危機：
這就再次印證了薩奇斯等人的觀點：如果一國金融體系的基本因素比較脆弱(實際匯率高估，或銀行體系脆弱，或者二者兼具)，再加上國際資產流動較差，這個國家就很容易成為貨幣危機的受害者。如果一國的這些基本因素比較穩定，龍舌蘭效應(Tequila effect)①就可能與它擦肩而過，最多會引起資產價格的暫時下滑，不久必然會再次回升，不會留下太多痕跡。
二､企業凈值變動與多重均衡模型
對于企業凈值變化在金融危機中的作用，大多數經濟學家是從逆向選擇和道德風險的角度闡發的。例如，米什金(F.Mishkin，1999)闡述了新興市場國家可能因為利率提高､未預期到的通貨膨脹率的變動以及未預期到的匯率貶值導致企業凈值減少，通過逆向選擇和道德風險機制使得一國金融體系變得脆弱。但是，克魯格曼認為這種分析角度遠遠不能揭示企業資產負債表狀況在經濟危機發生中的重要作用。他的模型以企業凈值為主體，闡釋金融危機的原因。
克魯格曼(P.Krugman，1999)的模型包括了他認為以前模型所忽視的危機傳導､轉移問題以及資產負債表問題這三個因素②。與Diamond-Dybvig方式一樣，這也是一個多重均衡模型，其中信心的喪失同樣會產生金融崩潰。但崩潰機制不同，不是實際資產的非流動性產生信心喪失的，而是信心喪失導致轉移問題，這使得一國政府為了實現必須的經常賬戶逆轉，不得不大幅度提高其幣值，這又反過來造成企業資產負債表狀況惡化，信心進一步喪失。
