時間：2023-07-11 17:37:25
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇長期投資評估方法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
在西方國家，商標資產(Brand Equity)一詞于80年代被廣泛使用，然而對它的界定迄今仍是眾說紛紜，多數學者傾向從使用某一個商標與不使用該商標時，消費者對某一個特定產品或服務的不同反映這樣一個角度來考察商標資產。例如，法奎漢(Farquhar，1989)將商標資產定義為“商標給產品帶來的超越其功能目的附加價值或附加利益”。商標給消費者提供的附加利益越大，它對消費者的吸引就越大，從而商標資產價值就越高。美國學者凱勒(Keller，1993)則將商標理解為消費者由于擁有關于某一商標的知識而對該商標的營銷活動所具有的差異性反應。加利福尼亞大學伯克利分校的阿肯(Aaker)教授認為，商標資產是這樣一種資產，它能夠為企業和顧客提供超越產品或服務本身利益之外的價值；同時，商標資產又同某一特定的商標緊密聯系，如果該商標文字、圖形作改變，附屬于商標之上的財產將會部分或全部喪失。
一般而言，商標資產是通過為消費者和企業提供附加利益來體現其價值的。成為一種資產的商標，不僅有助于消費者解釋、處理和貯存大量與該商標和該產品相關的信息，而且會大大增加消費者購買和使用該產品的信心。更為重要的是消費者對某一商標的品質感知以及由這一商標所產生的聯想、想象都可能極大地提高消費者在產品使用中的滿意感。基于對消費者的價值和吸引，有影響力的商標將通過一系列方式為其提供附加利益。比如，由于消費者對商標的熟知與好感，企業的營銷活動會更為有效；企業在與零售商和供應商的交往中可能處于更為有利的地位；借助商標的影響，可以更加有效和成功地推出新產品和進入新的市場；比競爭對手獲得更高的邊際利潤等等。總之，有影響力，或資產價值大的商標能使企業減少由于市場變化引起的不穩定感和風險感，增加產品未來的獲利能力。
商標資產給企業帶來的附加利益，歸根結底來源于商標對消費者的吸引和感召力。就實質而言，商標資產反映的是商標與顧客（包括潛在顧客）的關系。顧客關系之所以重要和具有價值，根本原因在于，在現代競爭激烈的市場條件下，發展顧客關系需要很大投入，而這種關系一旦建立起來，又能保證企業在未來獲得一定的回報。
商標資產所反映的顧客關系不是一種短期的關系，而是一種長期動態的關系。如果消費者對某一商標沒有任何了解，完全是在隨機或偶然情況下選擇了該商標，并且在事后對該商標沒有留下什么印象，那么，商標與顧客的這種關系只能算是一次性的短期關系。這種關系對于增加產品的未來銷售沒有潛在實質性意義，因而不應歸入商標資產的內容。
商標與顧客的關系既存在廣度上的問題，也存在深度上的問題，這兩者均應納入商標資產的考察視野。所謂顧客關系的廣度，是指商標在多大范圍內被多少人所知曉，它可以用商標的知名度或知曉率來反映。顧客關系的深度是指顧客對商標的了解程度以及在此基礎上形成的對商標的總體印象與看法，如對商標的信念、態度、偏好等。顧客關系的深度可以通過對顧客的忠誠度、品質感知程度、商標聯想等方面的測度反映出來。顧客關系的廣度與深度既相互聯系、相互影響，又存在著各自的內容、特點與發展規律。前者反映商標的影響范圍，后者反映商標對消費者的影響程度和消費者對商標的依賴程度。有較大知名度的商標通常對消費者具有較大的感召力，但這并不是必然的規律。尤其是在市場競爭激烈的情況下，彼此競爭的商標都具有很高的知名度，但各個商標對消費者的吸引力，或影響消費者的選擇能力可能差別很大。同樣，商標即使對消費者有很大吸引力，但如果局限在一個較小的范圍里被人知曉，商標的獲利能力必將受到限制。
綜上所述，商標資產可以界定為：附著于商標之上，能夠為企業在未來帶來額外收益的顧客關系。 二、研究商標資產的意義
（一）“商標資產”較“名牌產品”、“馳名商標”具有更為深邃的內涵和更為廣泛的適用性。 應當承認，近幾年關于“名牌產品”和“馳名商標”的研究，已經產生了積極的社會效應。至少可以說，這些研究對于喚起企業的名牌意識，對于推動、指導地方、企業創名牌產品產生了很好的影響。然而，這類研究帶有以下幾方面的局限：第一，具有就事論事之嫌，難以有理論上的突破。無論是“名牌產品”還是“馳名商標”均帶有太多的“地域性”和“相對性”成分，這些概念在數量上難以把握或從本質上而言不屬于定量描述的概念范疇。第二，適用范圍相對狹窄。[/b]名牌產品或馳名商標畢竟只是少數企業為之追求與奮斗的目標。對于絕大多數企業，其產品很難成為名牌產品，這些企業也不一定將其產品定位于名牌的位置上。關于名牌產品或馳名商標的研究成果對于那些不以創“名牌產品”為追求目標的企業雖然也有指導和啟發意義，但這種指導和啟發畢竟帶有較多的間接成分。第三，“名牌產品”也好，“馳名商標”也好，更多反映的是產品或商標已經有名這一結果，對商標從無名到有名這一過程相對而言沒有予以強調，從這一意義上，這兩個概念均具有靜態的性質。
商標資產這一概念不僅能夠對“名牌產品”、“馳名商標”予以更加深刻的刻畫，而且它本身就會有從數量上把握的意向，是一個可以從定性與定量兩方面界定的學術用語。不論何種企業，只要使用商標，并為之進行投資，都可逐步使之成為一種資產。不同的是，由于不同企業在投資力度、投資方式、所處市場等方面的差異，商標資產在不同企業間的發展會存在不平衡，即在量上存在差別。如用商標資產這一術語表述的話，“名牌產品”或“馳名商標”無非就是資產數量比較大或特別大的產品或商標。用“商標資產”來重新界定“名牌產品”、“馳名商標”等概念，有助于把商標問題與商標現象的研究引向深入。
（二）商標資產為市場營銷提供了新的尺度。
在現代消費品市場上，營銷投入占銷售收入的比重越來越大。在很多情況下，廣義的營銷投入（包括市場調研、新產品開發、營銷網絡建立、廣告、促銷、銷售費用等）遠遠超過了產品的制造成本。營銷投入中，一部分是服務于當前的交易實現，另一部分則是著眼于與消費者的未來交易。從理論上說，前一部分營銷投入應當作為當期費用進入成本，其規模取決于營銷的數量或水平；后一部分營銷投入則在未來時期對銷售實現產生影響，應歸入長期投資的范疇，其規模取決于企業的長期發展目標以及市場競爭狀況等多方面的因素。
很顯然，營銷投入中的短期與長期投資部分，應當有完全不同的預算方法和績效考核指標。現實中，由于長期投資與短期投資是混雜在一起，難以截然分開，在營銷投資力度與效果的指標體系方面，長期投資部分完全套用了與短期投入部分相同的預算和考核辦法，結果，常常出現長期營銷投資嚴重不足，或以短期投資擠占長期投資的局面。商標資產，體現了商標在消費者中的聲譽和影響，這種聲譽和影響是企業對市場進行長期投資，把消費者作為資源開發的結果。因此，它為企業的營銷投資，尤其是營銷投資的長期投入部分的績效考核提供了新的衡量尺度。將這一績效衡量尺度與我們所熟悉的當期銷售量、當期利潤等指標結合起來，就可以對營銷投入的力度與效果進行更全面的衡量。更重要的是，可以使企業在營銷活動中突破“短期”和“近視”的局限，進入長期高度的視野，從而有利于更好地把握市場機會。
（三）研究商標資產有助于豐富、發展消費者需要與選擇理論。迄今，經濟學文獻中關于商標的論述較少，較零散。
而且，經濟學家在論及商標問題時，主要是從商標資產對企業、產業和交易的影響角度進行分析，至于商標資產是如何形成的，它的基礎是什么，如何對它有效利用和管理等幾乎沒有觸及。之所以如此，是因為后一類問題涉及到消費者在商標層次上的偏好與選擇，而西方微觀經濟學理論對此只是提供了一些較為抽象的解釋。微觀經濟學在分析消費者選擇行為時，是用無差異曲線和預算線作出說明的；無差異曲線反映的是消費者的偏好，它為什么呈這樣或那樣的形狀，被假定取決于非純粹的經濟因素。這實際上將價格和收入以外的其它影響消費者選擇行為的因素，統統歸入了以無差異曲線反映的消費者“偏好”這一范疇中，由于“偏好”在經濟學上得不到說明，被假定為既定的，所以，微觀經濟學未對商標選擇行為提供令人滿意的解釋。 研究商標資產，恰恰要研究消費者為什么和如何對某一或某些商標產生偏好與忠誠，為什么愿意與特定企業或產品建立長期的交換關系。從這一意義上，研究商標資產，對發展、完善經濟學關于消費者需求與選擇的理論，具有重要價值。 三、商標資產研究的主要內容
（一）商標的起源及商標由簡單的識別標記發展為重要無形資產的歷程。
商標使用雖然有著十分久遠的歷史，但商標作為一種為社會所認可并受到法律保護的資產則只有100多年的歷史。商標為什么能夠成為資產？它為什么是在19世紀中下葉，亦即西方各主要資本主義國家相繼完成革命之后才確定其財產地位？這是兩個需要首先回答的問題。其答案，恐怕只有從商標發展的歷史過程中尋找。
商標最初是基于將本企業產品與競爭產品相區別的需要而產生的，它本身是一種標記或符號，表明使用某一標記的產品是由某一特定個體或組織制造或銷售的。因此，識別功能是商標最基本的功能。商標同個人的名字一樣，在沒有同具體的標記對象結合之前，它只具有語源或辭源上的涵義。但當它與特定產品結合后，它就成為這種產品的觀念上的替代物，慢慢地就具有其標志對象所賦予的內涵。如，提到“健力寶”，我們會想到與這種運動飲料相聯的信息，它的包裝、色澤、口味、價格、消費等。當市場交換范圍狹窄、產品選擇余地比較小、產品本身并不復雜、購買風險不大的情況下，這些信息對供需雙方或許并不重要，或者雖然重要，但獲得這些信息的成本不是很高，此時，商標的信息功能或信息傳遞的功能得不到充分體現，商標的資產價值也就得不到承認。只有當商標所傳遞的信息對供需雙方具有特別意義和價值的時候，商標才會真正實現由標記到資產的轉變。商標的識別功能與信息功能是商標由標記到資產的轉變的內在基礎，而重視信息的價值與作用所要求的一定的社會經濟環境構成了實現這一轉變的外在條件。歷史的考察是否能得出同樣的結論，正是需要予以探索的一個領域。
（二）商標資產構成及商標資產在財產上的地位。
商標資產是一種什么樣的資產？它由哪些部分構成？有何特點？各構成部分關系如何？商標資產為什么重要？與其它資產相比它的地位如何？它呈現或即將呈現哪些發展趨勢？這是商標資產研究中應當回答的另一類問題。這類問題的回答關系到能否從定性層面對商標資產予以深刻的把握。例如，美國學者阿肯(David Aaker)提出商標資產是由商標知名度、商標認知質量、商標聯想、商標忠誠、附著于商標之上的專門財產五個部分構成。姑且不論每個部分的測度問題，僅僅考察這五個部分彼此之間的關系，恐怕就需要作大量的實證研究。
（三）企業發展商標資產的動因。
哪些因素和力量促使企業在商標上投資，對不同企業、對同一企業的不同發展階段可能存在差異。在研究這一問題時，需要區分企業投資于商標的直接動因與間接動因。直接動因是指最表層的促動力，它能夠解釋不同企業以及同一企業在產品發展的不同階段商標投資的重點與差異，它使商標資產投資方式呈現差異化。間接動因則是潛藏在商標投資行為更深層的原因，它闡明是一種什么樣的共同力量驅使企業從事各式各樣的商標投資活動。促使企業投資于商標的直接動因主要有：追求市場份額的增大、抵御競爭者的攻擊、強化對其它營銷渠道成員的影響和控制等。接下來要探討的問題是，為什么基于上述動因的商標投資能夠被證明 另一個探討的問題是企業投資于商標的更一般更深層的原因。對此問題的研究有待于發展起一種綜合的理論。這種理論不僅要考慮企業與環境尤其是與消費者互動條件下商標投資行為的共性，而要考慮形成這種共性的持續的力量源。交易費用經濟學或許是最有希望能為此作出貢獻的理論之一。
（四）商標資產的基礎。
如果把商標資產理解為依附于商標之上的顧客關系，從企業角度需要探討的一個問題，就是構筑這種顧客關系的基礎是什么，亦即是什么因素或力量促使消費者建立并維持對某一產品或商標的比較長期的偏好或忠誠。產品、服務的質量，或商標提供的附加利益有可能促使消費者對商標產生偏好與忠誠，但這并不一定是唯一的因素和力量。還有哪些因素并以何種方式促成消費者的品牌偏好與忠誠，是值得深入探討的。
（五）商標資產的評估。
商標資產的評估關系到能否從數量上深刻把握商標資產，也關系到企業能否正確地對商標資產進行投資、利用和管理。近幾年，商標資產評估開始受到廣泛的重視，由此也推動了學術界對商標評估方法的探索。目前，見諸于報刊的商標評估方法，基本上是有形資產或一般無形資產評估的一些方法的簡單移植和套用，在商標評估剛起步的階段，這或許是不可避免要經歷的。然而，商標資產畢竟有自身的特點，從長遠看，實有必要探索適合其特點的新的商標評估方法。
有兩種思路是值得引起重視的。一是從管理決策角度評估商標資產，一是從消費者角度評估商標資產。前者側重從決策者角度判斷一項商標投資是否正當，和在多大程度上對商標資產強度產生影響。這一評估思路看重的并不是評估的最終結果，而是評估過程中產生的信息，以及由這些信息所帶來的決策質量的提高。評估商標資產，可以基于不同的目的，但從長遠看，基于商標資產管理目的而開展的評估將會越來越受到企業的重視?；诖耍瑥墓芾頉Q策角度探索評估方法有廣闊的應用前景和價值。從消費者角度評估商標資產同樣具有極大的開拓價值。最近國外已有一些學者試圖從消費者對商標的記憶和聯想角度，或從消費者效用角度評估商標資產。這種嘗試是非常有意義的，因為由此形成的評估方法最能反映商標資產的本質，而且對以管理決策為導向的評估方法是一種有益的補充。
（六）商標資產的創造。
商標資產創造，至少需要研究兩方面的問題。一是商標資產創造的途徑與方式，二是各種方式的相互配合與協調。一般而言，企業主要通過提高產品質量、創造產品差異與特色、傳播質量與差別化信息等途徑增加商標的影響力。這些方式各自的作用機制怎樣，它們彼此之間存在什么樣的關系，是需要通過大量的理論與實證分析予以探究的。比如，我國目前生產的彩色電視機據說在內在質量上完全可與國外名牌彩電媲美，但很多消費者可能并不真的這樣認為。為此恐怕需要作大量的宣傳、說服和教育工作，也就是在傳播方面需要做大量投入。那么，是否加大廣告投資力度，消費者就會轉變觀念，企業就可以達到目的呢？答案也遠非如此簡單。如果不了解消費者對質量認知的形成機制，廣告訴求就可能偏離方向，達不到預期的效果。所以，研究商標資產的創造方式，不能孤立地進行，要綜合考慮各種方式的相互影響。只有這樣，商標資產投資效果才會得到更充分的發揮。
（七）商標資產的利用。
商標資產的利用方式很多，如商標使用許可、商標特許、商標延伸。這些利用方式各自有何特點，在實現中的運作情況如何，未來的發展趨勢怎樣，是值得認真加以研究的。80年代以來，西方學術界對商標資產的利用，尤其是商標延伸這種利用形式，作了大量的研究。研究的重點是探索商標延伸的邊界、條件以及影響延伸成功與否的因素。另外，商標延伸是否和在何種條件下可能對原品牌造成負面沖擊，也是企業在延伸過程別關注的，這一方面的研究目前還甚為薄弱。
關鍵詞：并購；企業價值；評估
中圖分類號：F2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）35-0016-02
企業并購是一項復雜的經濟行為，其間涉及的關系和問題眾多。在并購的協商過程中，雙方最關心、最敏感的問題就是并購的價格問題，即如何合理地評價目標企業價值，并據以確定交易價格。雖然決定并購價格的因素很多，但是目標企業的價值是最終成交價格的基礎。
所謂價值評估是指買賣雙方對標的購入或出售做出的價值判斷。企業價值評估一般分為以產權變動為目的的評估和以財務決策為目的的評估。前者主要是一種公允價值的評估，而后者是對企業內在價值或者未來收益的預期的評估。從這個意義上講，并購中企業價值評估就是以財務決策為目的的評估。
一、企業價值評估方法分析
在費雪、莫迪利安尼和米勒等一代經濟學巨匠研究的基礎上，經進一步豐富和發展，企業價值評估理論進入了實用性階段。當前流行的企業價值評估方法很多，但總的來說可分為四大類：資產價值估價法、市場比較估價法、現金流量貼現法和實物期權定價法。
（一）資產價值法
資產價值法實際上是根據企業提供的資產負債表對企業賬面價值進行調整得到的企業價值，其基本思路是重建或重置評估對象。即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需的成本。這種方法起源于對傳統的實物資產的評估，如土地、建筑物、機器設備等的評估，而且著眼點是成本，很少考慮企業的收益和支出。在使用資產價值法評估時，主要通過調整企業財務報表的所有資產和負債來反映它們的現時市場價值，這個價值是企業所有投資人對企業資產要求權價值的總和，用企業總資產的價值扣除負債可以得到企業凈資產的價值。
運用資產價值法評估企業價值時，需要對被評估企業的資產負債表記錄的資產賬面價值進行調整，因為資產負債表上資產和負債的賬面價值不等于其市場價值。賬面價值是基于歷史成本記錄的，并沒有考慮有關因素的影響，如通貨膨脹和過時貶值等。因此，資產評估的價值=資產的重置成本―資產實體性貶值―資產功能性貶值―資產。
（二）市場比較估價法
市場比較估價法指利用產權市場上與目標企業相同或相似企業交易及市場成交價作為參考，通過目標企業與參照企業之間的對比分析，進行必要的差異調整，修正市場交易價格，從而確定目標企業整體資產價值的一種評估方法。
（三）現金流量貼現法
現金流量貼現法是企業價值評估的一種基本方法，通常被認為是一種相對比較合理的方法。它在投資決策中起著十分重要的作用，是西方并購的基本估值方法。其基本思路為：企業的價值取決于企業未來可以取得多少現金收入流；為了準確判斷未來的一系列現金收入流的現值是多少，以便與當前的投資額或企業收購額相比較，需要按照適當的折現率對企業未來現金收入流進行折現以得到現值。通常將未來企業現金收入流的現值減去投資額或企業收購額得到的差稱作凈現值。如果凈現值大于零則投資或收購就是有利的，反之則不利。這種方法包括多種具體的模型。
（四）實物期權法
所謂的實物期權，簡單的說就是期權思想在實物投資范圍之內的應用。它是以期權概念定義的實物資產的選擇性，由金融期權演變而來，指公司在進行長期投資決策時擁有的、能根據在決策時尚不確定的因素改變行為的權利，其核心是在不確定環境中期權持有者擁有的選擇權，是一種不附加義務的權利，體現了一定的靈活性，并且這種選擇權是具有價值的。如新產品的研究開發、投資項目的選擇、市場營銷決策等。
實物期權繼承了期權特有的優點，管理者在投資的一定時間內擁有繼續投資或者放棄投資的權利，可以說，實物期權是一種或有投資。
用公式表示為：
Vt=Vn+V0
其中，Vt表示并購中目標企業全部價值；Vn表示按照NPV方法計算出來的并購現金流量貼現值；V0表示實物期權法計算出來的并購中目標企業隱含的增長期權價值。
二、我國企業并購價值評估的問題
由于我國資產評估業起步較晚，市場機制還不完善，所以并購價值評估中仍存在著諸多的問題。主要體現在以下幾個方面。
（一）行政干預，導致目標企業評估價值遠偏離企業真實價值
我國企業并購，許多是在政府干預下進行的。政府從自身利益出發，為達到一定政治、經濟目的，往往采取行政干預手段強行將一些嚴重虧損企業甚至是資不抵債的企業搭配給優勢企業，使原來的優勢企業背上沉重的負擔，這既不利于企業的發展和企業之間的公平競爭，又不利于生產要素的自由流動和產權轉讓市場的發展。而評估機構由于受制于地方政府或管理機構壓力，違心作出評估結論，使得資產評估價值偏離實際價值標準，從而造成許多評估結果失實，評估價值遠偏離企業真實價值。
（二）評估方法選擇不當，造成評估價值低于實際價值
在價值評估確定中可以采用的方法是非常多的，而每一種方法都有不同的假設前提和側重點，因此也就可能得出不同的評估結果。
目前，在我國企業并購估值中最常用的方法是資產價值法。資產價值法主要是以企業凈值為基礎。由于這種方法更多的側重于對當前資產價值的靜態衡量，沒有考慮組織資本和未來收益能力?？梢哉f這種方法衡量的是當前資產的價值而不是企業的價值。盡管已經有企業采用現金流量貼現法，但這些方法還局限于作為凈資產法的補充和驗證。
三、完善我國并購價值評估的建議
（一）保持政府適當的干預力度
政府在整個經濟，政治，社會中具有四種職能：所有權，經濟管理權，行政管理權和社會管理權。前兩種屬于經濟行為，政府的經濟行為具體方式主要有三種：生產者行為，消費行為和調節行為。公司并購有關法規的規定，就是政府在發揮調節作用。并購行為在一定程度上會產生社會影響，政府的適當干預是必要的。但是，我國政府在并購企業中處于主體地位，由于政府不當干預，并購代替了破產，限制了我國企業并購市場的規模，在一定程度上影響了企業并購的效果。企業并購交易的最終達成取決于眾多股東的一種共同意愿，政府不應該直接干預并購操作，而應該為企業并購創造良好的外部環境：一是要為企業并購制定相配套服務的人、財、物流動政策，以打破現有的人事管理、財稅體制，資產經營上的障礙。二是政府在正確處理政企關系的同時，妥善處理政府關系。因為企業并購會涉及到不同級政府的關系，這種關系協調與否也是企業并購順利進行的關鍵。三是制定、完善相關配套法律、法規、以便企業并購規范進行。
（二）選擇合適的價值評估方法
在價值評估中要注意根據實際情況選擇合適的價值評估方法。傳統的資產價值法評估出來的價值過于保守，往往與企業真實價值相差甚遠。因此，目標企業應該勇于思想創新，采用科學的評估方法?，F金流量貼現法是以企業的預期獲利能力為評估對象，評估企業的潛在價值，重視無形資產的價值，正好彌補資產價值法的缺陷，而且在西方應用廣泛?，F金流貼現法作為評估企業內在價值的科學方法，比資產價值法更適合并購評估的特點。
但是現金流量法也并不是十全十美的，在當前的知識經濟環境下也逐步顯出其局限性：忽略了企業擁有的實物期權價值，低估了企業的價值，進而可能錯過有利的并購機會。期權定價理論可以很好地應用于企業并購的價值評估之中。由于重點考慮了選擇權或不同的投資機會所創造的價值，彌補了現金流量貼現法的不足，期權定價模型為我們提供一個很有價值的思路和方法。因此，對目標企業進行價值評估時，將現金流量貼現法和期權定價法相結合使用，則能夠更好的把握并購機會。
總之，我國企業在并購價值評估中存在這樣那樣的問題，根源在于我國市場體系還未完全建立、資本市場不夠完善、政府未能完全轉變職能，所以才會出現政府干預并購行為的現象。隨著市場經濟的不斷發展，這些問題終將得到解決。中國目前并購市場也在向前發展，并到達了一個較高層次。我們深信，并購中目標企業價值評估在借鑒西方的先進理論和經驗，并結合中國的具體經濟環境，一定會獲得很大的發展。同時，健全各項外部條件，規范和加強中介機構的作用，建立富有成效的有中國特色的并購市場，那么我國企業的并購將在優化資產結構和資源分配，提高整體經濟效益方面發揮越來越重要的作用。
參考文獻：
[1] 陳穎崢.我國并購中目標企業價值評估研究[D].北京：北京林業大學，2007.
一、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型
（一）煤礦企業價值收益法評估模型
《企業價值評估指導意見》中的收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路。
我們在實踐中一般采用現金流折現方法（DCF）進行評估，現金流折現方法（DCF）是通過將企業未來預期的現金流折算為現值，估算企業價值的一種方法，即通過估算企業未來預期現金流和采用適宜的折現率，將預期現金流折算成現實價值，得到企業價值。企業價值減去有息債務，得到股東全部權益價值。其價值模型如下：
企業自由現金流=息稅前利潤×（1－所得稅率）+折舊及攤銷-資本性支出-營運資金增加額
企業價值=營業性資產價值+溢余資產價值+非經營性資產價值＋對外長期投資價值
股東全部權益價值=企業價值-有息債務
營業性資產價值=明確的預測期期間的現金流量現值+明確的預測期之后的現金流量現值
（二）礦業權收益法評估模型
根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》（CNVS12100-2008），收益途徑評估方法包括折現現金流量法、折現剩余現金流量法、剩余利潤法、收入權益法和折現現金流量風險系數調整法五種。
實踐中采用較多的是折現現金流量法，即DCF法。礦業權評估中的折現現金流量法是將礦業權所對應的礦產資源勘查作為現金流量系統，將評估計算年限內各年的凈現金流量，以與凈現金流量口徑相匹配的折現率，折現到評估基準日的現值之和，作為礦業權評估價值。其評估模型如下：
礦業權評估價值=凈現金流量現值之和
凈現金流量現值=凈現金流量×折現系數
凈現金流量=現金流入量-現金流出量
現金流入量=銷售收入+回收固定資產凈殘（余）值+回收流動資產
現金流出量=后續地質勘查投資+固定資產投資+無形資產投資（含土地使用權）+其他資產投資+更新改造資金（含固定資產、無形資產及其他資產更新投資）+流動資金+經營成本+銷售稅金及附加+企業所得稅
二、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型的比較
（一）評估模型的內涵一致
兩個評估模型為現金流折現方法（DCF）的不同反映模式，從形式看，好象差異較大，其實質完全一樣，有異曲同工之效。
煤礦企業價值收益法評估模型對現金流的計算比較含蓄，以息稅前利潤為基礎，剔除應流出的企業所得稅，加上非付現的折舊及攤銷，減去新增投資、生產經營中資產的正常更新投資及營運資金增加額得到企業自由現金流，算出了企業營業性資產價值。然后通過減去有息債務（即基準日賬面上需要付息的債務，包括短期借款、帶息應付票據、一年內到期的長期借款、長期借款等）得到股東全部權益價值。
而礦業權收益法評估模型，對企業自由現金流的計算相對直接一些，直接通過現金流入量減去現金流出量得到凈現金流量?，F金流出量中既包含了煤礦企業價值收益法評估模型中企業所得稅、新增投資、生產經營中資產的正常更新投資及營運資金增加額內容，更以經營成本的方式直接將折舊及攤銷、財務費用等非付現、非經營支出排除在外，起到與煤礦企業價值收益法評估模型相同的凈現金流量效果。
（二）關于評估模型參數的選取
1．對收益年限的確定處理方式不同
煤礦企業的功能是開發礦產資源，礦山企業的收益源于對礦產資源的開發利用。當礦產資源開采完畢、礦山閉坑，基于開發利用礦產資源的企業收益途徑就不存在。因此，理論上，煤礦企業的收益年限，直接取決于資源儲量的大小，資源儲量大，礦山服務年限長，企業收益年限長。但在實務中，估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量超出已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量時，需根據不同的評估目的，采用不同的處理方式確定收益年限。例如，對作價出資、企業改制設立公司等經濟行為目的的評估時，確定或估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量不應超過已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量；而對出售、合作、非貨幣性資產交換、債務重組為目的的評估，如估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量超過已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量，根據國家法律、法規應當有償處理，進而評估結論可能含負債性質應交礦業權價款的，雖然收益年限選取服務年限，但應當在評估報告中披露該事項，提醒委托方和相關當事方在確定出售價格、合作權益、非貨幣性資產交換補價、債務重組對價等時考慮。
2．對評估基準日已形成資產扣減口徑不一致
企業價值收益法評估模型中對評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資，不再視同評估基準日后現金流出量，而僅對新增投資、生產經營中資產的正常更新投資視同現金流出量。而礦業權收益法評估模型不僅將評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資視同評估基準日后現金流出量，同時也考慮新增投資、生產經營中資產的正常更新投資支出。比較而言，后者現金流出量的范圍更大一些。
3．折現率取值方式不一致
企業價值收益法評估模型折現率一般采用國際上通用的WACC模型進行計算。
WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1－T)
其中：E：權益的市場價值
D：債務的市場價值
Ke：權益資本成本
Kd：債務資本成本
礦業權評估模型的折現率根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》（CNVS12100-2008）介紹，包含無風險報酬率和風險報酬率。但在實踐操作中，《礦業權評估收益途徑評估方法修改方案》建議現階段推薦采用區間指標8%－10%?？碧郊吧a礦山取低值，詳查及以下取高值。對一些高風險、價格波動大的礦產，可以不限于上述區間范圍，根據評估項目的具體情況合理分析確定。對需要向國家繳納礦業權價款的礦業權出讓評估和國家出資勘查形成礦產地的礦業權轉讓評估，由國土資源部具體折現率指標。
前者通過合理取值計算得到折現率，后者雖然也可以計算取值，但限定在一定的范圍取值之內，實踐中取值一般比前者低。
三、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型與現行法規的沖突
目前評估實踐中，不管是在煤礦企業價值收益法評估模型中計算息稅前利潤，還是在礦業權收益法評估模型中計算經營成本，都遵循以下原則計算維簡費和安全費用：
（1）對采礦系統固定資產，按財政、稅務行政主管部門規定的方法和標準，以原礦產量為基礎計提維簡費，其他固定資產計提折舊。
（2）煤礦企業按原煤產量提取安全費用。
（3）煤礦可按扣除井巷工程基金（井巷費用）后的維簡費的50%作為更新性質的維簡費，以更新性質的維簡費及全部安全費用（不含井巷工程）基金作為更新費用列入經營成本。
【關鍵詞】資金時間；價值；工程經濟決策樹
一、工程經濟決策樹概述
工程經濟決策樹在工程項目概率分析中作用很大，它是工程項目概率分析常用方法之一。工程經濟決策樹通過已知各種情況發生概率的可能性大小，制作圖表對項目進行可行性評估，并判斷項目風險系數。決策樹的實質作用就是在綜合評估各種方案的風險大小后，給出一個損益值，使企業在考察損益值后，做出正確的投資選擇。在工程經濟決策樹損益值計算中，經常忽視資金時間價值因素。工程經濟決策樹在經營投資中，要想做出科學正確的決策，考慮資金時間價值必可或缺。這是因為企業在投資決策前，如果不能考慮到投資成本、投資期限、投資回報等與時間有牽連的因素，必定導致投資失敗的出現。因此，企業在進行投資前，在使用工程經濟決策樹方法時，就要充分重視資金時間價值這一因素，增強投資回報率。
二、資金時間價值在工程經濟決策樹中的重要性
資金時間價值，指的是資金的價值是因時間的變化而發生變化，是時間的函數，隨著時間的推移而發生價值的增加，增加的那部分價值就是原有資金的時間價值。一般來說，工程項目資金投入量大、回收期限長，建設單位在評估經濟效益時，非常重視利息因素，而復利計算法在利息計算中適用性較強，因此，企業都會采用復利計算法評估工程經濟投入與回報情況。但是，目前對資金時間價值的重視度不夠，的確是一個值得考慮的問題。重視資金時間價值，也就是采用動態分析法計算決策樹中的損益值。動態分析法就是在分析資金投入效益時，不但考慮投入數量，還要考慮投入資金的時間值，把不同時期的等額資金視為不等值資金對資金效益進行評估。重視資金時間價值的理論基礎，就在于時間在經濟活動中的重要性。工程建設有時全天進行，就是在搶時間，因為時間就是經濟效益、時間就是競爭力、時間就是實力，抓住了時間這一要素，就相當于抓住了經濟效益，有些工程項目只有在預定的時間內完工，才能實現最大的利益。資金時間價值使得不同時間點的現金流量比較無法進行，這就需要設計一些換算方法，以至于不同點的現金流量，在比較時能夠更加準確，也更加符合客觀情況。重視資金時間價值會使企業在投入資金時，參考評估結論，進行理性投資，因此，資金時間價值是經濟分析法的重要部分，其在工程經濟決策樹中發揮著不可估量的作用。
三、運用資金時間價值決策樹方法
企業在投資中，對將來可能出現的風險預見力差，但是工程經濟決策樹方法可以對未來經營風險做出有效評估，對可能出現的風險做出預警，還可以判斷出投資方向的可行性指數，盡最大程度規避投資風險?，F在舉一個實例具體說明決策樹評估方法。如：某沿河岸臺地鋪設地下管道工程施工期內，有可能遭到洪水的襲擊，據氣象預測，施工期內不出現洪水或出現洪水不超過警戒水位的可能性為60%，出現超過警戒水位的洪水的可能性為40%。施工部門根據氣象部門的預測，制定了相應措施：不超過警戒水位時只需進行洪水期間邊坡維護，工地可正常施工，工程費約10000元。出現超警戒水位時為維護正常施工，普遍加高堤岸，工程費約70000元。此時，工地面臨兩個選擇，第一，僅做邊坡維護，但若出現超警戒水位的洪水工地要損失10萬元。第二，普遍加高堤岸，使出現警戒水位也萬無一失。試問應如何決策？根據決策樹可以明顯得出選擇第二種方法，第二種方案對于施工單位來說，才是規避風險的最佳途徑。因此，運用資金時間價值決策樹方法，可以為企業提供科學合理的損益值，使企業根據評估報告對投資方案進行選擇，使企業能夠在正確的投資中獲得高額收益，讓企業在競爭中立于不敗之地。
企業在投資前一定要重視運用資金時間價值決策樹方法，充分考慮資金時間價值，使決策更加科學合理，降低投資風險，盡可能避免因忽視資金時間價值，而使企業盲目做出錯誤決策，給企業造成巨大的經濟損失的情況。企業在運用工程經濟決策樹方法時，如果忽視了基金時間價值，那么企業的投資方案只能適用于短期效益，對于長期投資來說意義不大。
參 考 文 獻
[1]仇東東.考慮資金時間價值的工程經濟決策樹方法[J].中國水運（下半月刊）.2011（3）
【關鍵詞】企業；價值；評估
1 企業價值評估理論和方法的形成與發展
隨著歐美等國經濟的發展，現代評估業逐漸形成，特別是不動產評估得到充分重視和發展。由于評估實踐的發展急需理論指導，因而與評估相關的理論體系逐步從傳統經濟理論中分化獨立出來。馬歇爾成為第一個探討評估方法（尤其是不動產評估方法）的現代經濟學家，他提出和發展了許多在現代評估理論中廣為應用的概念，這些概念包括根據收益折現確定價值、建筑物和土地折舊對價值的影響、建筑物類型和土地用途對價值的影響等。在馬歇爾的論著及其它以他的思想為基礎的論著的影響下，以探討評估、調查方法并提供經嚴格定義的價值為主要內容的評估理論最終與價值理論分開，形成了現代評估理論的基礎。
評估方法是企業價值評估的核心問題，直接影到價值評估的結果及市場交易的實施?？傮w上看，價值評估方法可以劃分為三大類：成本法（cost approach），是從歷史成本的角度評估企業價值；市場法（market approach），是從目前市場價格的角度評估企業的價值，又稱市場比較法；收益法（income approach），是從未來收益的角度評估企業的價值。這三大類評估方法的形成與經濟學中的價值理論有著很深的歷史淵源。另外也有學者將評估方法分為四類：①利用資產負債表進行評估，即直接將企業所有發行在外的證券賬面價值進行加總。此法雖然簡單，但卻易把企業的賬面價值與市場價值混淆，因此必須對賬面價值加以調整；②加總企業發行在外的所有證券的市場價值來評估企業價值，通常只適用于上市公司的評估；③通過與價值已知的可比企業進行比較評估企業價值。采用這種方法首先需要計算資本化比率，再用該比率乘以被評估企業的利潤，即可估算出該企業的市場價值；④首先預測企業的未來現金流量，將這些現金流量折現后，即可獲得企業證券持有人擁有的企業價值。根據這些基本方法，評估師在進行評估時還會根據具體情況，設計或使用更具操作性的方法。誕生了諸如相對估價法、價格/帳面值比率（PVC模型）法、折現現金流量法、期權定價法等方法。
2 我國企業價值評估的企業觀與企業價值觀
我國的資產評估起步于上世紀80年代末期，由于我國至今尚處于經濟體制的轉軌時期，市場經濟還不夠發達，適合我國國情的評估理論體系尚未形成，在評估方法上，對于單項資產評估經過模仿和探索開始進入成熟階段，但對于企業價值評估還剛剛起步。對于相關理論和方法的探索多散見于資產評估教材中，很少有對企業價值評估的系統論述，大多是將資產評估的理論和方法移植于企業價值評估之中。
企業價值評估是資產評估的組成部分，但又不同于傳統的單項資產評估、整體資產評估。單項資產評估包括流動資產、機器設備、建筑物及在建工程、土地使用權、長期投資以及無形資產的評估；整體資產評估是以各個企業，或者企業內部的經營單位、分支機構作為一個經營實體，依據未來預期收益來評估其市場價值，它更多地考慮資產之間組合方式的協同效應帶給企業價值的增值。而企業價值評估逾越了前兩項資產評估中的“資產”項目即傳統財務報表中涉及的項目，而將外部環境分析（包括政治環境、產業政策、信貸政策、區域政策、環保政策、交通條件甚至地理位置等）、行業分析、產品與市場分析、業務流程分析、組織結構和權限分析、人力資源分析、信用分析、管理層經營績效分析和財務評價（常見的有償債能力、現金流量狀況和發展潛力分析）等納入評估體系。
2.1 企業價值評估的企業觀。
我們研究企業價值評估，準確理解企業的含義是必不可少的。研究企業價值評估的企業觀，就是要在評估中準確界定企業的內涵與本質。
在我國，關于企業的定義是運用屬加種差的方法得出的。一般認為：企業是依法設立的以盈利為目的的從事生產經營活動的獨立核算的經濟組織。企業的這一定義，明確了企業本質上是一個依法成立的社會經濟組織，同時也揭示了企業這一社會經濟組織不同于其它社會經濟組織的主要方面，即企業的根本目的在于盈利，企業在面臨資源約束的條件下，要獨立核算、以收抵支、自負盈虧，設立企業的條件與程序要合乎法律規定等。
關于企業內涵與本質的界定，理論界有不同的觀點。新古典經濟學是以市場為研究對象，主要研究市場價格在交易中的作用。因此，企業被認為是一個追求利潤最大化的“黑匣子”，即企業是在技術既定、信息充分、沒有交易成本的條件下，僅面臨市場約束的追求利潤最大化的微觀經濟主體。自20世紀30年代企業理論產生以來，現代經濟學企業理論的研究取得了非常顯著的成果，以“科斯”等經濟學家為代表的交易費用學派和以“張五?！钡冉洕鷮W家為代表的契約學派對企業的研究極大地豐富了企業的內涵?？扑沟日J為，企業不同于市場的“顯著特征就是作為價格機制的替代物”，在企業之外，市場是個典型的契約組織，資源配置由價格機制來協調，而企業是一個不同于市場的“層級”組織。企業內不存在市場交易，生產要素的分配由行政或計劃機制來協調?！皬埼宄！钡日J為，企業是一種契約組織，它在本質上同市場沒有什么差別，企業之所以能夠出現是由于企業團隊的生產效率高于單個生產的生產效率，或者是由于風險的重新分配，或者是由于管理勞動交易的特殊性等等。
企業究竟是什么？弄清楚這個問題是進行企業價值評估的前提。基于以上分析，我們對企業價值評估的企業觀的確立應運用新古典經濟學、現代經濟學等的經濟學中關于企業的理論，并結合分析國際評估界的觀點和我國的實際，界定“企業價值評估”中的“企業”內涵和本質，以此確立我國企業價值評估的企業觀。
2.1.1 企業是一個區別于市場的經濟組織。它是由若干成員組成，有一定組織結構的有機體，其內部成員或部門間的分工協作不是通過價格機制來進行的，而是通過科層制組織進行的，這是企業區別于市場的主要標志。
2.1.2 企業是一個面向市場的經濟組織。它是產品的生產者或服務的提供者，所提供的產品（勞務）必須滿足一定的社會需要，并且受市場的選擇和制約，這是企業區別于其他社會組織和消費者的主要標志。
2.1.3 企業是一個具有獨立經濟利益的經濟組織。企業的活動以盈利為目的，具有獨立的經濟利益，它通過交換和其他生產單位以及消費者發生聯系，它是一個獨立核算、自負盈虧的實體。
2.1.4 企業是一個能主動發展壯大自己的經濟組織。在市場競爭機制中，企業要減少市場交易費用或提高生產經營效率，必然會形成企業的一體化趨勢，一體化的過程就是一部分企業被另一部分企業兼并或重組的過程，也是企業主動發展和壯大自己的過程。
2.2 企業價值評估的企業價值觀。
一、并購財務風險基本概念
財務風險是在并購中產生的，分別有估價風險，融資風險，支付風險，整合風險等。并購財務風險具有綜合性，動態性，不確定性等因素。并購財務風險存在于并購前、并購中、并購后。企業并購涉及到的各項活動可能會引起并購企業財務狀況的惡化，從而使得并購價值預期與價值實現出現了嚴重的負偏離。即便如此，并購的財務風險還是可以控制的，提高信息處理質量，運用科學的決策機制和控制手段都可以對財務風險實施有效管控。
二、并購中的財務風險識別
1.并購的定價風險。首先，信息的不對稱。由于在交易中存在著信息不對稱，很難對目標企業的價值進行合理的預估。如果目標企業是非上市公司的話，那么其公司價值估計變得更加的困難?？v使目標企業為上市公司，也有可能對并購目標企業的資產可利用價值、員工組成結構、產品的市場占有率等非財務信息的了解不足，從而對目標企業價值估計有所偏差。若高估了目標企業價值，則并購成本變高，顯然不能達到并購的目的。若低估了對方的價值，那么其他的潛在收購者則有可能提前對目標公司并購，從而喪失了一個良好的投資機會。信息不對稱不僅體現在財務指標方面，也體現在非財務指標方面如：企業員工的素質，文化水平，技術能力等智力資本在現行會計里很難在財務報表中體現。信息不對稱表現在：（1）對目標企業盈利情況缺乏客觀的認識，并購方對目標企業盈利情況一般從財務報表中獲得。而財務報表是可以通過人為粉飾，隱藏真正的盈利狀況。（2）對目標公司資產質量不清楚，比如目標公司資產的抵押情況。（3）目標企業對有的事項隱瞞，目標企業是否受到訴訟也會對價值估計的影響。其次，目標公司價值估計的方法不完善。目前，國內缺乏成熟的一套企業并購體系，立法和相關的規章制度也不完善，如股權轉讓協議收購，就沒有考慮企業資產的時間價值。這就使得并購沒有按照市場價值規律來進行，而是按照人的主導因素來并購，這樣的企業價值估計是不合理、不客觀的。企業價值評估不是簡單的各項資產的總和，還要考慮其財務狀況，盈利能力及并購后的整合能力。評價體系的不完善，往往是因為中國企業價值估值沒有得到足夠的重視。再其次，中介機構不大成熟。投資銀行，會計師事務所，資產評估部門等中介機構在企業并購評估中起到非常重要角色。然而，中國的資本市場并沒有西方國家那么成熟，相對缺乏具有獨立的專業勝任能力與職業道德的中介機構。甚至有的中介機構為了自身利益出具虛假價值評估報告，這就會嚴重的干擾并購方的決策。
2.并購中的融資風險。融資的風險主要體現在財務的流動性風險、資本結構惡化風險、財務杠桿效應引發的破產清算風險、再融資風險、每股收益的稀釋及控制權分散或喪失的風險等，負債融資還要承擔利率變動、負債結構、經營成敗等所構成的風險。
融資渠道，有內部融資渠道和外部融資，其中外部融資渠道包括像銀行等金融機構借款、發行債券和股票。可以將外部融資形式分為債務融資和權益融資。內部融資渠道風險最低，但是必須依賴企業前期資金的積累。對于負債融資很顯然一個優點就是財務杠桿效應。但是，向銀行等金融機構負債借款，不僅在額度上有所限制，而且在借款使用上有一定的限制。權益融資如發行股票，籌集的資金額度會比較大，但能夠使公司股權被稀釋，甚至出現反并購情況。而且當目標公司盈利比較差時，公司的并購行為會使每股收益也會降低。由于企業選擇了股權融資，從而可能會失去其他融資方式可能帶來的機會。權益性融資，在股票首發，增發，配股中會受到證券相關法的規定限制。另外，原有股東經常在公司戰略、經營管理方式等方面與新股東產生重大分歧，導致企業經營決策困難。該種風險主要體現在以董事會為治理核心的法人治理機構中，且新股東要求公司保證投資方在公司董事會中占有一定席位。
3.并購中的支付風險。企業并購支付方式：現金支付，股權支付，舉債支付，混合支付等。企業并購支付方式的錯誤選擇往往會帶來財務風險。并購需要大額資金，而通過現金支付無疑會加重企業的財務壓力。一方面，如果并購規模大，并購方也很難擁有巨額的現金，現金支付使得并購大型企業變得困難。另一方面，現金支付很難享受稅收延遲優惠，因為目標企業在收到現金時候要確認收益，從而要負擔相應的稅負?，F金支付意味著大量現金用于并購，后期企業運營資金投入就變少，從而影響企業收益。股權支付可以有效避免大量現金支付的缺陷，股票并購交易規模不受現金限制，但是很有可能稀釋原有股東的權利，同時發放股利時也不能像債券利息那樣在稅前抵扣。還會出現反向購買情況。如果并購方為上市公司，股價被低估時，互換股權是不合理的。舉債支付，期限錯配會帶來償債風險，并購是一種長期投資，如果借入短期貸款或發行短期債券，未來現金流量與應付利息無法匹配，則企業就會陷入財務危機?；旌现Ц?，混合支付的好處就是可以對資本結構的調整，在現金支付與非現金支付優缺點中找到一個平衡點，從而達到最優結構。但是，如果這個平衡點出現了偏差，則企業資本結構的不佳會給企業帶來財務的風險。
4.并購后企業整合的風險。并購后企業的資本結構會出現變化，資本的綜合成本也發生了變化。并購后企業的預期收益是否能夠達到企業的資本成本，影響著并購后企業的財務風險。要想獲得理想的收益，必須對企業各方面整合。企業戰略方面的整合，有賴于企業高管的不斷切磋。經營方面，由于各自技術，組織架構，產品等方面的差異，能否成功的整合，直接會影響當期的財務經營成果。其次，企業文化制度，人事的變動都會對企業合并后的經營業績產生影響。企業并購后主要體現在資本運營風險，財務收益風險，發展前景風險。企業并購的整合中財務風險又主要集中于財務組織結構、財務人員、財務制度的整合等各財務相關方面。財務的組織，人員，制度的整合失敗往往會導致企業并購的失敗。
三、并購風險的有效措施。
1.在并購各環節中充分對目標企業信息的收集。對于目標企業股價，首先要收集必要的信息，互聯網經濟時代，這就要求并購方充分利用信息技術從市場上獲得有用信息。并購前必須對宏觀與微觀，內部與外部環境進行分析，必須對其產業環境，經營情況，財務情況等進行充分了解。既要考察目標公司的財務信息，還要關注其非財務狀況。其次，評估方法的正確選擇，評估方法的選擇則要視情況來選擇。企業評估應該注重對企業價值的評估，而不是對企業資產的評估?？茖W的評估，以收集的有效信息進行評估，盡量減少人為主導因素摻雜在企業價值評估過程中。不斷地完善評估體系與方法，使得評估結果更加的合理與客觀。再其次，中介機構要加強自身的專業能力和職業道德，從而對并購企業進行監督和指導。中介機構應該為并購公司提供有效的相關信息，努力消除信息不對稱，讓估值更加的客觀、合理。
2.融資風險的控制。 融資方式的選擇要充分考慮以下兩點：融資成本及融資風險。一般情況下，內部融資成本最小，其次是負債融資，最后為股權融資。內部融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點。相對于外部融資，它可以減少信息不對稱問題及與此相關的激勵問題，節約交易費用，降低融資成本，增強企業剩余控制權。但是，內部融資能力及其增長，要受到企業的盈利能力、凈資產規模和未來收益預期等方面的制約。對于那些企業盈利能力比較強，現金充裕的公司可以考慮這種方式，但也要留適當的資金到后期運營使用。對于企業資產負債比率比較高的，資產流動性差的公司盡量減少借款或發行債券融資，以防公司出現財務危機。而對于負債低的公司可以適當用債權式融資以減少資本成本。融資的數量依照公司的資本結構及對未來現金流的情況來確定，盡量避免短期融資用于長期投資。保持適當的負債比率，既可以利用財務杠桿的好處，同時也可以防止償債風險，從而使企業做大做強。股權融資最大的風險是股權稀釋。因此，在管理者的持股比率不變的情況下，在企業的融資結構中，增加負債的利用額，使管理者的持股比率相對上升，就能有效地防止股權被稀釋。另外，適當的擴大融資渠道，提高商業銀行對企業并購融資額度。同時，合理地利用融資工具，也能有效地控制融資風險。
3.支付風險的控制?，F金支付要嚴格制定并購資金需要量及支出預算。改進支付方式，降低支付風險，合理安排支付時間，盡量減少現金支出，降低流動性風險，提高融資彈性。并購權益性支付方式，則要注意反收購的風險，發行股票收購時候，要準確計算出并購后對方在自己企業的占有比例。除此之外，還可以考慮采用其他較靈活的融資方式，支付還可以選擇混合支付即股票、現金、債券等各種支付組成各種組合。尤其是目標公司規模比較大時，混合支付可以分散風險。
一、傳統并購行為的決策剛性
在企業傳統并購中，其核心問題是對目標企業價值的評估以及如何對目標企業實施并購決策。對企業價值進行評估的方法有很多，有時點價值法，包括賬面價值法、市場價值法和清算價值法；有相對價值評估法，例如市盈率法。目前較常采用的評估方法是自由現金流量貼現法（DCF），我們就以該方法為例。自由現金流量法是在考慮資金時間價值的情況下，將發生在不同時間的現金流量折算成現值再加總的方法，用這種方法衡量企業價值的公式為：
式中：V1企業價值；Ft第t年企業自由現金流量；i企業的平均加權資本成本，也稱貼現率；n現金流量的預測期限；Dt預測期末企業的殘值。
這種方法以計算得到的企業價值與并購付現成本的差值是否大于零為判斷是否并購的標準，由于該方法得出的結果是剛性的，或者收購或者不收購，與之對應的市場狀況卻是瞬息萬變的。因此，按照自由現金流量法來決策很可能會導致做出錯誤的決策，主要表現在：1、在當前市場條件下按照DCF計算，企業實施了并購行為，并購實現后，市場情況卻發生逆轉，企業陷入困境；2、在當前市場條件下按照DCF計算，企業放棄了并購行為，但未來市場情況發生變化，企業喪失了應得的盈利機會，甚至失去良好的發展機遇。
從上面的分析中我們可以發現剛性決策對于企業并購的危害，假如我們能夠把決策行為柔性化，增加靈活性，能夠讓企業根據市場情況的變化，更加自如地進行并購決策，那么企業的并購行為將更加理性，成功率也更高。因此，我們可以考慮將實物期權引入并購領域，使剛性的并購行為柔性化。
二、實物期權與并購行為
實物期權的思想源于金融期權。在金融市場，特別是股票市場，股票未來的價格變化存在很大的不確定性，除了受企業的基本面影響外，更多的是受市場投資者或投機者的投機行為所左右。因此，股票價格的變化是難以預測的，投資人或買或賣的剛性投資決策具有很大的風險，但通過股票期權就可以對這種不確定性進行管理，提高投資人的決策靈活性。在當前股票市場價格下，比如在我們看漲時，可以持有一種股票看漲期權，而目前不必擁有該股票，只是在合約中規定：以目前的股票價格在將來某一時刻購入多少該種股票，如果到期后股票價格上漲，我們可以按照股票期權合約規定中指定的價格購入一定數量的股票，然后在市場上交易，結果我們可以賺取一筆資金；如果股票市場價格沒有達到我們的預期價格，甚至股票價格下跌了，我們可以放棄這項權利，避免蒙受更大的損失，這時我們損失的僅僅是較少的期權費用，從而可以回避未來的不確定給我們帶來的損失，實現價值最大化目標。
同樣，如果我們將這種期權思想應用于現實資產時，稱之為實物期權，是指公司進行長期投資決策時擁有的、能根據在決策時尚不確定的因素改變行為的權利。如果今天的一項投資賦予決策者在未來進行進一步投資的權利而不是義務，那么這項投資就含有實物期權。
并購作為企業的一種戰略投資行為，由于受到市場環境條件的影響，同樣存在不確定性，協同效應的大小、市場前景等都會對并購收益產生較大的影響。收益的不確定性越大，用其收益的期望值替代收益產生的誤差就越大。假如并購方擁有購買被并購方的機會時，可以在一定時期內保留這一機會，他便可以等待觀察，根據實際經濟狀況的變化決定最佳并購時機，靈活選擇最為有力的并購決策，以付出較低的并購成本，甚至并購方可在被并購方形勢不佳的情況下中止并購，減少損失。因此，并購具有類似于期權的性質。
三、能夠使并購決策柔性化的實物期權
在實物交易領域，由于所面臨的市場情況更加復雜，其面臨的風險種類遠超過單一的金融產品交易，因此實物期權相對于金融期權也更加復雜。就拿并購決策中涉及到的實物期權來講，就包括推遲期權、放棄期權、轉換期權，等等。下面，我們就這幾種能夠使并購決策柔性化的實物期權簡單介紹。
1、推遲期權。企業有權推遲并購行為，以解決并購所面臨的一些不確定性。企業在并購時，需要詳細的前期投資分析，因為一旦資產投入運行，如果回收投資則會造成很大的損失。因此，企業在做出投資巨大的并購決策時，總是希望通過推遲并購行為直到關于并購的大量不確定性得到解決。
2、放棄期權。在未來時間內，如果并購產生的收益不足以彌補成本或市場條件變壞，則企業有權將目標企業部分或全部予以出售，從而有效地減少并購的損失，降低收購風險，表現為針對目標企業的放棄期權。
3、轉換期權。企業有權在實施并購行為時更改原定的并購方式，選擇對自己最有利的并購方式。在現金收購、定向增發、承擔債務、債轉股、分期購買、分期報價、可轉換債券等多種方式中進行選擇，甚至采用各種方式的組合形式。
將實物期權引入企業并購決策后，目標企業價值應由兩部分組成：一部分由傳統評估方法得出的企業價值，比方說用DCF法得出的未來現金流貼現值；另一部分為實物期權的價值。用公式表示為：TV=V1+V2，其中TV代表目標企業總價值，V1代表自由現金流貼現值，V2代表期權價值。需要注意的是，這里的V2可能是單一期權價值，也可能是復合期權價值，而復合期權價值并不能由單一期權簡單相加得到。下面，僅就單一期權價值進行探討。
四、以推遲期權為例，利用期權公式計算V2，對這種靈活性定價
原則上實物推遲期權采用美式期權模型將更加符合現實情況，而且靈活性更高，但在這里為求簡單，我們采用歐式期權定價公式。1973年兩位美國著名的金融學家Black和Scholes合作創立了關于不付紅利股票的歐式看漲期權定價模型，即B-S金融期權定價模型，我們可以對部分參數重新定義來構造實物推遲期權定價公式，從而計算V2：
其中，N(x)為標準正態分布函數；S表示由執行期權進行投資產生的凈現金流貼現到預測期初的價值；X表示標的資產的行權價值，即并購投資額；r表示無風險利率；?滓表示資產收益波動率；T表示期權有效期。
在這里，我們假設并購市場上滿足如下條件：1、并購行為不需要交稅；2、不存在無風險套利機會；3、目標企業并購后具有無限生命期；4、無風險利率為常數，且對所有到期日都相同；5、收益現值遵循幾何布朗運動。
現在我們來舉一個數值實例：一個上市公司x為進軍房地產業，打算收購該行業的y公司，但房地產業屬于國家經濟調控的重點，為控制并購風險，x公司提出：將出資6000萬元購買在2年后以5億元的行權價收購y公司的推遲期權，如果市場形勢欠佳，x公司將放棄行使該期權?，F在我們假設目前y公司的資產收益波動率為50%，并購y公司所產生的凈現金流貼現為4億元，無風險利率為6%。那么，根據公式：
通過計算，我們得到x公司應該為這種并購靈活性，也就是該推遲期權付出5900萬元的期權費，實際上他向y公司報出了6000萬元的價格，從價格的公平性來看，y公司可以考慮接受x公司的提議。
從上例中我們可以看出，并購方x公司通過購買推遲期權的做法，降低了未來可能出現的政策風險，同時保留了以確定價格并購y公司的權利，提高了并購決策的靈活性。
（一）企業內部運行因素具體包括：
（1）投資決策缺乏科學性。
民營企業往往具備典型的家族管理模式，同時，部分民營企業高層領導文化層次偏低，這就使得企業存在投資制度不完善的問題，不能采取科學的投資決策方法，在決策中缺乏正確的輔助機制，主觀性強，投資慣性強等問題，這就使企業投資回報率達不到要求，甚至直接導致企業陷入困境。
（2）投資項目管理不合理。
民營企業的法人治理結構不完善，在實施項目投資決策中，缺乏正規的內部控制機構，不能針對項目實施專有的管理。具體表現在：第一，企業高層領導和管理者專業能力不足，缺乏專業能力人員的參與，所制定的投資項目計劃較難達到科學化和標準化；第二，投資項目前期準備工作不足，不能進行規范化的可行性研究，投資項目在市場運行中與預測相差較大；第三，項目監管不力，項目開展出現風險缺乏有效的引導措施，往往導致投資風險的進一步惡化，最終造成投資項目的失敗。
（3）財務管理不規范。
企業內部財務關系混亂是較多民營企業財務管理的特點，這就直接導致企業出現財務風險。同時，企業在資金管理、利益分配和現金使用方面均可能存在漏洞，這些問題均可能直接造成企業投資決策失誤、資金分配不合理和產生負債危機，造成企業的資源流失嚴重，盈利水平降低。
（二）企業外部發展環境具體內容包括：
（1）經濟社會發展環境。
民企企業發展受到外部環境更加敏感，國內政府發展方針直接決定了企業的未來發展前景。我國政治體制對于國內企業也有著重要的影響，政治體制不完善容易直接引發經濟的畸形發展，對社會有著重要的危害。此外，隨著全球化經濟的深化，我國企業受到國際發展環境影響變大，像金融危機的爆發無疑會直接影響我國民營企業的發展。因此，政治體制和經濟體制是影響民營企業外部風險的重要因素。
（2）投資產品銷售風險。
民營企業發展環境的不確定性使其投資產品在市場銷售存在風險，其中，產品的銷售價格、銷量以及市場占有率影響因素較大，要想較為準確地預測產品銷售較為困難?？梢钥闯?，產品的銷售情況直接影響投資效益，是形成投資風險的影響因素之一。
二、民營企業投資風險管理內容分析
（一）民營企業投資風險識別
根據投資風險形成的主要原因，可以將其劃分為：系統風險和非系統風險，具體內容包括：
（1）系統風險。
系統分享主要是指民營企業在投資過程中受到外部環境的影響，導致投資收益的不確定性，引起該風險的因素較多，根據產生原因的具體性質可以劃分為：政治風險、法律風險、市場風險、不可抗力風險、宏觀經濟風險以及稅收風險等。
（2）非系統風險。
非系統風險是指在特定的經營環境下，環境變化對項目資本價值產生的影響。非系統風險也就是民營企業自身財務活動和經營活動所產生的投資風險，屬于特有風險。根據企業的管理方式，非系統風險可劃分為：外部和內部管理。其中，外部管理可以劃分為：破產風險、履約風險以及變現風險；內部管理可以劃分為：籌資風險和經營風險。
（二）民營企業投資風險的分析與衡量
經過投資風險的識別，民營企業就可以結合自身投資行為進行分析和衡量投資風險，判定投資行為可行性，具體內容包括：
（1）經濟實力和承受能力。
企業投資一般有回收期要求，這與企業經濟實力和承受能力有關，當投資超出企業的承受能力就很容易導致企業資金虧缺，不能正常運行。在衡量企業的經濟實力和承受能力中要充分考慮各種不確定因素，從而選擇符合企業規模的投資項目。
（2）資本結構。
民營企業在投資決策中要考慮投資規模，協調資本結構和企業資產，達到企業資金流動和盈利能力保持在一定額度。在分析投資盈利方面，要從籌資成本、投資時間和運營成本分析，充分把握投資對自身資本結構的影響。在分析投資風險，凈營運資本越多，流動資產與流動負債差額越大，企業資本就容易形成投資風險，影響企業的正常發展。
（3）投資項目風險可控程度。
投資風險的可控程度是決定項目決策的關鍵參考，可控程度的判定標準如下：第一，投資項目投產不能如期執行，或者投產不能實現盈利；第二，投資項目的盈利低于銀行存款利息；第三，投資項目盈利水平低于市場資金盈利水平；第四，項目投資收益低于投資成本。如果在投資決策中發現項目出現以上標準中的其中一條，就說明該項目投資風險不可控，不能執行該項目。
（三）民營企業投資風險評估方法
投資風險評估通常是結合特定風險衡量結果，建立財務綜合評價指標或模型，從而對投資風險直接定量評估。其中，主要的評估方法包括概率統計方法。投資風險的不確定性實際上就是概率問題，采用數值統計和概率分布的方法就可以直接描述投資風險。
三、民營企業投資風險控制策略
（一）企業內部建設
為了降低投資風險，民營企業可以通過優化內部環境的措施，具體措施包括：
（1）健全業務規范，制定內部控制機制。
分析企業運營業務，根據各個業務引起投資風險的程度逐層劃分類別，并通過制定控制措施來控制各個層次的投資風險，為實現全方位的投資風險控制提供框架。同時，在投資機制方面，企業要將與投資有關的職務合理分配給各個業務部門，具體包括將資金管理權、融資決策權以及投資決策權，讓各個部門明確各自職責。
（2）加強風險防范意識，調動員工參與風險防控。
投資風險的控制需要依靠全企業所有員工的參與，加強員工的投資風險防范意識，在工作過程中防微杜漸，培養員工在工作中判斷能力，能夠及時分析和衡量風險，實現企業全員化的風險防控局面。
（3）專業知識培訓，拓展員工知識面。
投資風險涉及較為專業的知識，通過展開專業培訓能夠讓員工理解投資風險含義，從而更好地配置資金，降低投資風險。
（二）投資風險評估
投資風險評估是民營企業基于現實考慮的風險控制策略，是針對投資決策做出的指導工作。在投資風險評估中要注重引用科學的決策方法，并充分發揮企業內部的信息共享機制的作用，讓企業內部形成投資風險評估的氛圍，明確各自工作職責。投資風險評估主要內容包括：
（1）構建投資模型。
為了選擇風險低的投資項目，就需要依靠項目的實施指標構建投資模型，其中，可以應用投資報酬率、投資回收期和每年現金流入額作為模型影響因素，通過實物期權分析方法評估項目，為選擇最優投資項目和評估風險提供參考。
（2）安全性評估。
民營企業進行投資風險評估就是為了計算投資對企業的影響，保證投資不會對企業產生資金危機。其中，預期盈利通過期望利潤表示，風險度通過利潤方差表示，在以計算出的風險度選擇折算率或者貼現率，最終求出凈現值，當計算出的結果符合安全性評估要求方可實施。
（3）投資止損點。
為了明確企業的承受能力，就需要結合公司具體情況建立安全警戒標準，判斷投資項目是否符合標準要求。根據企業自身的能力，采用風險值模型評估風險，確定止損點。
（三）投資項目決策
為了保持企業投資的回報率，就需要針對擬投資項目進行論證，證實該項目對企業的發展影響。在論證投資方案過程中，民營企業要突破傳統運行體制，大范圍地收集相關信息，從國家政府方針、地區政策、市場反應和公司自身生產能力等方面，構建出完善的投資項目決策體系，針對投資產品的做好市場驗算。同時，針對不同的投資項目要采取不同的決策方法，短期投資要注重受托方的誠信度和資信程度，長期投資要注重分析能夠引發投資風險的關鍵因素。此外，在投資項目決策中，必須開展財務論證，分析企業財務信息和投資決策是否吻合，將企業的投資風險降到最低程度。
（四）多元化投資結構
多元化投資結構是民營企業在決策投資項目中采取多種業務搭配的方式，能夠有效地降低投資風險。在實施多元化投資政策中，最重要的就是根據企業發展情況分配不同的投資比例，讓各個業務對企業發展貢獻率達到最高。同時，針對多元化的投資結構要采取優化的方式，使企業經營能夠獲取最優的發展模式。此外，多元化投資結構應充分考慮投資潛質，不能因為某些項目短期回饋少而放棄，從而使民營企業保持持續的發展實力。
（五）投資實施風險控制
項目投資實施過程中需要緊密的監督執行效果，根據需求做出及時的調整，才能防止出現投資項目失敗，具體工作包括：第一，制定完善的資金計劃，根據項目進度設置相應的投資進度和融資方式，從而控制項目資金情況；第二，監控項目投資進度，按照設定的投資進度指標來檢查項目進展；第三，財務評價資產和資金使用效率情況，其中，主要結合項目節點來分析資金使用效率，通過剩余收益、資本保值增值率、總資產利潤率來評價分析資產使用效率。
（六）投資風險預警系統
民營企業在具備了一般的投資風險評估能力就需要構建預警系統，針對自身企業構建專門的投資風險預警機制。按照投資實施過程，結合現代信息技術，將各個過程和各個層次的風險分析方法融入到信息系統中，形成自動化和智能化的評估系統，不僅能夠預測出風險危害程度，還能給出風險引發原因，保證企業投資風險最低化，實現企業資金穩定和高效的流動。
（七）財務策略
作為會計的重要分支，管理會計主要有兩個重要的組成部分：成本會計和管理控制系統。隨著企業的發展壯大，傳統的財務會計已經不能完全滿足企業的持續發展需求。在企業管理過程中，管理會計顯示出越來越重要的作用。在中國企業財務管理和管理會計快速發展的新時代，為適應企業的實際需要，高校管理會計課程也應相應改革。
二、獨立學院管理會計課程的教學現狀
管理會計是一門跨學科課程，結合了會計，財務管理，管理，數學，統計學，運籌學和其他學科，結合了組織管理和相關技能。要掌握這門課程，我們需要以其他相關學科的知識儲備為基礎。獨立院校是利用非國家財政性經費辦學的本科以上普通高等院校，獨立學院的辦學宗旨是培養滿足社會需求的實踐性人才。管理會計的教學對培養實踐性人才有著重要的意義?，F階段而言，管理會計課程在多數獨立學院的教學中仍有待改進和完善。
（一）學科定位不清晰
作為會計的兩個主要分支，管理會計和財務會計的重要性已經越來越相似。從課程設置來看，與其他會計課程相比，管理會計顯然不夠重要，管理會計的內容在財務會計中所占比例較低。據統計，大多數獨立學院更注重財務會計。不僅提供理論課程，還提供實用課程，包括人工會計培訓、會計電算化培訓、成本會計培訓和審計培訓，以提高學生掌握財務會計知識的程度。但很少有獨立院校將管理會計培訓安排到實踐課程中。此外，在學校的課程中，財務會計和財務管理課程往往有更多的課時，課程更豐富。而管理會計往往課時安排較少，教學時間不充裕。由于教學時間的不足，導致很難組織豐富的教學內容，教師只好從簡教學，更談不上管理會計理論的挖掘和新教學模式的探索。這種現狀誤導了老師和學生，導致他們不能充分重視管理會計課程的重要性，混亂的學科定位影響了管理會計課程的發展。
（二）教學內容復雜
一方面，管理會計是一門綜合性的多學科，跨學科的課程。傳統的管理會計教學主要基于成本分析，定量分析，預測分析，業務決策，長期投資決策和綜合預算管理。由于內容和其他相關課程的重疊，教學資源被浪費，影響了學生的學習積極性。另一方面，教學內容不與實際應用相結合。目前，各大學選擇使用西方國家的管理會計教材作為管理會計的基礎教材。中國的社會經濟不斷發展，教學內容與時俱進。在確保基礎教學內容完成的前提下，高校教師教學內容并不豐富和深入。與此同時，中國許多教授的管理會計技術和方法缺乏可操作性。
（三）教學方法缺乏創新
目前，各大高校堅持傳統的管理會計教學方法。教學過程中學生以聽為主，教師單向傳播課堂教學方法，輔以多媒體工具替代粉筆和黑板。老師根據教科書解釋內容，主要側重于課堂講座和練習，實踐教學更是幾乎沒有。這種單一的“填鴨式”傳統教學方法缺乏開放，自主的討論和互動，導致學生只記憶理論知識。不可能深刻理解公式模型的內涵，更不用說與實際應用的結合。缺乏創新的教學方法并沒有給學生創造獨立性或團隊完成的機會，也不能充分激發學生的學習熱情。在這種教學方法下，培養具有理論和實踐環節的應用型金融人才非常困難。
（四）考核方法單一
教學評估和評估形式單一，封閉式標準化考試仍是當前管理會計課程的主要評估方法。學生根據課堂掌握的基本理論和公式模型進行客觀問題和計算分析問題的答題。內容基于存儲器內容，并且判斷標準基于統一的標準答案。相對而言，這種從定量角度評價教師教學效果的方法非常方便。然而，這種評估方法有其缺點，忽略了管理會計需要大量計算數據的需要，以及管理會計所依賴的學科的重要性。社會學，經濟學和心理學等學科的基本原則促進了教學在促進教學中的作用。單一形式的教學評估和評估未能發揮管理會計學科的組織規劃，預測和控制評價的作用。只使用封閉式標準化測試，學生掌握課程內容和應用知識能力的能力無法合理評估。不可見，也加劇了學生的考試和考試壓力，不利于培養學生的創新能力和綜合素質。
三、獨立學院《管理會計》課程改革的建議
在這個階段，獨立學院的管理會計課程在學科定位，教學內容和教學評價方面與實際需求不相適應。因此，需要從教學內容，教學方法和績效評估等方面進行全面的教學改革。在此基礎上，本文提出了管理會計課程管理改革和管理會計人才應用的建議。
（一）豐富教學理念
獨立院校的教學以應用為導向，設置課程的意義是讓學生將所學知識在工作實踐中得到有效應用。如果管理會計的教學只教授基本原則、公式等，并且只停留在課堂教學中，它就會失去本課程的原始含義。因此，獨立學院管理會計課程的教學改革迫在眉睫。首先，要豐富教學觀念，整合創新，轉變培養目標，提升管理會計教學的現狀，逐步完善管理會計的教學模式。第二，充分認識課程在企業管理中的重要地位和作用，督促教學改革的實施。只有結合管理會計的教學內容，調整教學方法，改進教學評估和評估方法，結合學生的理論和實踐，才能形成良性循環。第三，課堂教學之外，多一些實踐教學，建立管理會計新的教學模式，讓學生學以致用。
（二）教學內容創新
管理會計與財務管理和成本會計之間存在重疊問題，這會浪費教學資源。建議將成本核算，成本描述，成本分析等課程從管理會計課程轉變為成本會計課程。建議從管理會計課程轉向財務管理課程，如貨幣時間價值，財務預算控制，資本需求預測，庫存管理等課程。同時，根據內容的交叉程度，相應調整課程。管理會計數量減少后，教學形式可以豐富，課堂上節省的時間可以用于實踐教學，提高學生的實際應用能力。改革后，教師介紹了課程理論和方法的最新研究成果，選擇典型的，有針對性的教學案例，豐富了教學內容，提高了學科的適用性。
（三）教學方法多樣化
獨立院校的教學以應用為導向，根據獨立院校培養應用型管理會計人才的定位，教學方法需要多樣化，才能取得更好地教學效果，因此改革教學方法迫在眉睫。一方面，有必要更多地結合案例教學和理論教學，將商業和生活事件轉化為與教學相關的案例，并將其納入教學過程。同時，選擇典型的，有針對性的實際案例，結合啟發式互動教學方法，激活課堂氣氛，調動學生對主動學習的興趣，讓學生利用主觀能動性收集相關信息，有效引導學生積極參與課堂教學。另一方面，增加實踐教學比例，促進管理會計理論知識與實踐教學相結合。各獨立機構應建立管理會計培訓室，并引入管理會計培訓軟件。教師使用SPSS統計軟件和其他教學工具進行實踐培訓，以彌補學生接受簡單理論教學的不足。此外，校外培訓基地的建設對縮短學生到管理會計崗位的距離有著更直接的影響。獨立機構應有針對性地與一些企業簽訂合作伙伴關系。
為什么要培訓
越來越多的中國企業意識到員工培訓的重要性已是不爭的事實，但對于培訓的意義和方法并不是每個企業都真正地了解和掌握。很多企業的高層管理人員和人力資源管理者沒有真正坐下來思考培訓是否適合企業現在和長遠的需求，培訓是否符合員工的期望，培訓計劃的實施是否有目的，有規劃。當培訓成為一種企業人力資源管理的“時尚”，一些企業這山望著那山高，比照葫蘆畫瓢地模仿其他企業，盲目投資員工培訓，收到的效果當然難以符合企業的預期。
培訓是企業對其可持續發展能力的長期投資，其目的是希望通過提高員工的專業素質為企業帶來更大的收益。從某種意義來說培訓還是一種員工福利，因為企業為員工提供培訓服務的本身就是對員工的一種重視和支持，達到的是企業和員工的雙贏。
另外，現代商務的發展日新月異，員工在各自的工作崗位上也積累了各種實戰經驗和問題，只有不斷培訓，才能及時幫助員工了解業界最新的知識和技術，解決員工工作中的困惑和問題。
怎樣培訓才是有的放矢
企業經營講究實際的投資回報率，培訓也是一種投資，有規模、有計劃的員工培訓對于企業來說將是一筆不小的開支。那么如何確保培訓的內容和形式是有的放矢呢？
首先，做好培訓需求的調查研究。培訓是人力資源管理的重要組成部分，新聘用的員工需要上崗培訓，在職的員工需要不斷的業務和技術培訓，高級管理人員需要各種高層次的專業或領導力培訓等等。但每個企業的情況都不盡相同，所以企業的人力資源管理者首先做好的就是對培訓需求的調查研究。企業的員工毋庸置疑首先成為調查對象，他們的需求應該作為培訓內容的重要部分。人力資源管理者們應對不同層次的員工進行分類，除了一些普遍的需求之外，還應了解不同層次員工的個性需求。除了企業的員工，企業的其他利益有關者的需求也應該被企業重視。企業不是孤立的個體，每個企業都應該關注客戶、政府、供應商、分銷商等利益攸關者的需求，這些需求往往是員工需求調查中難以反映出來的，但又是員工培訓內容中不可或缺的一部分。另外，企業的經驗和員工的發展都處在一個變化發展的過程中，所以調查也應該與時俱進，人力資源管理者應該從整體的管理策略中對此有所規劃。
其次，在培訓需求分析的基礎上，做好培訓規劃。培訓既然是人力資源管理的重要組成部分，而且需要企業一定的資金投入，那么科學合理的培訓規劃就成了重中之重。培訓規劃應該包括針對不同層次的員工培訓的方式、周期、內容、人數以及培訓的預算。科技的發展支持了多種多樣的培訓方式。除了我們常見的培訓師到企業現場授課，或者員工平時到某個地點集中參加培訓班之外，還出現了超越空間界限的網絡培訓等等。培訓師也不一定必須是外面請來的專家，企業內部有經驗的員工也許就可以成為其他員工的“老師”。企業應該結合自身的實際情況和具體需求采用最適合的培訓方式，最大化培訓的效果。另外，培訓的規劃中還應該包括對培訓效果的測量和評估方法，這對計算培訓的投入產出比至關重要。
再次，善用社交網絡媒體，做好培訓的反饋和總結。培訓的課堂本身很重要，培訓后的反饋和總結更加重要。只有反饋和總結，員工自己才能更好地梳理培訓內容。也只有得到員工的反饋和總結，人力資源管理者才能真正了解培訓的效果，以便及時調整培訓的內容和策略。同時，每個員工的接受能力和對培訓內容的思考都不盡相同，他們在培訓前所持有的問題也不同，所以培訓后人力資源管理者應為員工們搭建互相交流的平臺，分享知識，讓培訓效果加倍。現在有很多企業內部都有電子管理平臺和員工交流系統，即使沒有專門的平臺，很多現有的社交網絡也值得企業考慮。員工之間的信息溝通從某種意義上來說對他們彼此也是一種培訓，這種沒有成本，可持續的互相培訓的效果將是更加長久的。另外，對于那些認真參加培訓，善于總結和思考的員工可以實施適當的獎勵，打造良好的學習和交流氛圍。
【關鍵詞】 價值評估; 財務穩定; 現金流量
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）35-0093-03
一、財務穩定性理論概述
財務穩定性又稱會計穩健性，在會計學上表現為不得高估企業的收入、資產，同時不得低估企業的經營費用和折舊損失。財務穩健要求企業的經營遵循謹慎性原則，即企業的經營者在制定企業發展規劃以實現企業價值提高時，要對企業所處的經營環境和企業內部風險進行綜合考量。此外，企業的經營管理者在進行會計方法選擇和財務處理上，在不影響其正確性、合法性、合理性、可行性的前提下，要選取對股東權益影響最小、最穩妥的方法來進行會計實務處理。綜上所述，財務穩定是指企業能夠謹慎披露財產與收益，及時準確地確認企業的成本和損失。
財務穩定性對會計信息的影響：（1）增強會計信息的可靠性，首先穩定性是可靠性的一方面，其次財務穩健對企業的收益、損失、權益、負債的確認施加了約束條件，強化了會計信息的可靠性;（2）增強會計信息的相關性，在會計信息可靠性的基礎上，會計信息之間的相關性會得到強化;（3）增強會計信息的可比性，財務穩定性使得企業決策者能夠及時、可靠地獲悉企業的會計信息，有利于增強信息之間的可比性。
二、企業價值評估理論
（一）企業價值評估概述
所謂企業價值是指企業在所處環境中的公共市場價值。隨著中國資本市場的發展，“價值投資”理念逐漸得到眾多投資者的認可。因此如何正確、有效地對企業價值進行評估，是投資者、企業管理者所面臨的重要命題。企業價值的“評估”不能等同于“計算”，并不完全是精確性的。企業價值評估一方面要求其結果具有一定的客觀性、科學性，另一方面其評估過程中，會使用一些估計數據，并且依賴評估人員的能力、經驗，因此帶有一定的主觀性，有一定的評估風險。企業價值評估的對象是企業的實體價值、持續經營價值、股權價值等，本文所討論的重點是企業持續經營的整體價值。
（二）企業價值評估模型概述
對企業價值進行合理的評估需要遵循兩個合理假設前提：企業可持續經營和遵循公允價值。企業價值評估理論的發展過程中，出現過成本法、市場法、收入法、EVA法等。國際上通用的是成本法、市場法、收入法。我國企業價值評估還處于起步階段，主要采用成本法，收入法在上市公司中的運用也越來越多。本文將具體介紹成本法、市場法、收入法。
1.成本法
成本法以企業資產負債表項目為基礎，調整企業各項資產的賬面價值進行加總得到企業的整體價值。成本法充分考慮到社會通貨膨脹水平、企業資產的市場價值和重置成本等因素對賬面價值進行調整。因此成本法具有一定的客觀性和合理性。但是成本法基于過去的經驗和數據，并沒有考慮到企業未來的現金流量，只是對企業現有資產的合理加總;另外成本法也沒有考慮到企業現有資產的組合獲利能力、企業的整體獲利能力和商譽，因此成本法是對企業過去價值的評估。此方法適用于新成立的企業、破產清算、公用事業等，不太適合于成長性行業的公司。
2.市場法
市場法又稱目標企業可比法，通過尋找市場上與目標企業經營規模、產品分布、市場占有率、未來獲利能力相近的企業，依據相關指標的修正，計算出目標企業的評估價值。主要有市價/凈收益模型、市價/凈資產模型、市價/收入模型。市場法簡單、靈活，利用真實的市場數據來反映企業未來的經營價值，具有科學性，說服力強。但在選擇可比企業的過程中具有很多主觀性，由于每個企業的經營策略的不確定性，企業產品風格的差異性等會導致評估結果具有比較大的風險性。市價/凈資產模型計算目標企業每股價值公式如下：
目標企業每股價值=可比企業平均市凈率×目標企業每股收益 （1）
3.收入法
收入法又稱現金流量折現法，通過預測企業未來的經營收益，并折現成企業當前價值的方法。目前運用最廣泛、認可度最高的就是現金流量折現法。通過不同的角度來預測企業的未來收益，因此就產生了不同的模型方法：現金流量折現模型、股利貼現模型、剩余收益模型。
（1）現金流量折現模型
國際上使用最廣泛、理論最完善的方法就是現金流量折現模型。它基于管理用財務報表，將企業經營活動區分為經營活動和金融活動?，F金流量折現模型具體分為實體現金流量模型、股權現金流量模型和債務現金流量模型，并且實體現金流量=股權現金流量+債務現金流量。公式如下：
V實=■∑■■■ （2）
V股=■∑■■■ （3）
V債=∑■■■ （4）
（2）股利貼現模型（DDM）
股利貼現模型通過將企業的預期股利按照股票資本成本進行折現實現對企業的價值評估，主要針對上市公司，但同時也是其他企業價值評估方法的基礎。具體模型如下：
V=∑■■■ （5）
其中V表示企業的價值，Dt是企業t期發放的股利，k是股票的資本成本。
（3）剩余收益模型
剩余收益模型的前提條件：只有企業實現了超過股東要求的報酬的剩余收益時才算是實現了價值。剩余收益模型利用企業權益的賬面價值加上預期剩余收益現值來評估企業當前價值，它以股利貼現模型為基礎，其具體模型如下：
Vt=BV0+∑t=1RIt×（1+r）-t （6）
RIt=NIt-rVt-1 （7）
NIt=ROEt×Vt-1 （8）
其中：BV是企業當前股權賬面價值;RI是企業超額收益;rV是股東要求報酬率;NI是企業凈收益;ROE是凈資產收益率，用來計算預期凈收益。
三、上市公司財務穩健性對企業價值評估影響研究
（一）基于企業價值評估模型的影響情況分析
財務穩健性與企業價值評估的風險成反比，即披露的財務信息越穩健，企業價值評估風險越小。下文將基于企業價值評估模型，探討上市公司價值評估模型中的貢獻因子與財務穩定的聯系。
1.成本法下影響分析
如前所述，成本法是基于企業的資產負債表，綜合考慮可能影響資產價值的各種因素，并以公允價值為基礎，合理評估企業價值的方法。通過財務穩定性的約束，評估人員對資產價值的評估遵循謹慎性原則。一方面，對于一些未來收益能力不確定的資產一般以調整過的賬面價值作為評估基礎;另一方面，成本法及時對資產計提減值準備、折舊等，將企業不能獲利的資產及時確認，這也就降低了評估結果的不確定性。以穩健的財務信息為基礎估計企業資產的公允價值更具有可靠性，這也提高了評估結果的真實性、科學性。因此成本法下，財務穩定性與上市公司價值評估風險性成負相關性。
2.市場法下影響研究
本文以市價/凈資產比率模型進行詳細的闡述。如公式（1）所示，企業價值評估的準確性、大小受到可比企業平均市凈率和目標企業每股凈資產的影響。雖無法確認這兩項因素對企業價值評估具體影響的大小，但基于財務穩定性的約束將使得可比企業平均市凈率更具客觀性和可比性。以下將具體分析目標企業每股凈資產的影響情況。
每股凈資產=普通股股東權益/流通在外的普通股加權平均數 （9）
由公式（9）所示，受到財務穩定性要求影響的是股東權益。普通股股東權益由股本、資本公積、盈余公積以及未分配利潤組成。財務穩定性一般影響的是盈余公積以及未分配利潤。出于會計穩健性的要求，企業會謹慎地確認凈利潤，導致當期凈利潤偏低，進而導致當期股東權益偏低;另一方面，企業也會偏向于謹慎地分配股利，適當增加企業留存收益，導致股東權益增加。所以如果企業存在財務穩健性，并長期存在，則對凈利潤的估計影響較小，影響較大的主要是留存收益。因此，長期來看，財務穩健性會使得普通股股東權益計量偏高。
3.收入法下影響分析
下文將以收入法下幾個模型為基礎，探討財務穩定對計量模型相關變量的影響，從而進一步分析其對企業價值評估結果的影響。
（1）現金流量折現模型
現金流量的估計是基于對企業未來經營狀況的預測，出于會計穩健性的要求，評估人員的預測值會低于非穩健條件下的預測值，在一定程度上會降低評估結果，企業的評估風險也會相應降低。在財務穩健的約束下，企業出具的會計報告更加客觀、中立，信息披露更加真實、有效。企業外投資者獲取的信息及時、真實和完整，會更加信任企業，另外企業的經營者也會偏向于穩定的現金股利支出，所以外部投資者的新增股權成本就會降低。企業的債務成本在財務穩定存在的情況下，也會偏向于降低。因為企業管理層可以有效地監管企業的經營狀態，可以減少債權人與管理層之間的利益沖突，降低成本，從而降低債務成本。
（2）股利貼現模型
一般處于高成長下的企業的股利分配具有不穩定性和隨意性，通過財務穩定可以降低企業價值評估風險，但有可能低估企業價值;處于穩定成長期的企業，股利分配政策穩定，在財務穩定作用下，企業未來分配的股利和股東報酬率都具有可預測性，企業的評估結果更趨向于內在價值，企業價值評估風險降低;處于低成長期的企業，在財務穩定作用下，其評估結果同樣有可能低估，但評估風險也會降低。所以處于不同生命周期的企業，不管是通過固定股利增長模型還是股利貼現模型，都有可能導致低估企業價值，但也都會使企業價值評估風險性降低，更具客觀性。
（3）剩余收益模型
剩余收益模型變量包括股權賬面價值和超額收益現值，比股利貼現模型更客觀，但其基礎仍是股權價值的評估，其模型本身就反映了財務穩定性。在財務穩定的約束下，企業的資本結構和資產負債率較為保守，因此股權成本會處在一個比較高且穩定的水平，在預期超額收益未來不變的情況下，企業價值評估的結果會偏大。另外財務穩定性會通過影響會計盈余來影響模型的精確度，因為在剩余收益模型中，會計數據不僅會影響企業股權賬面價值，也會影響到超額收益的預測。在上市公司價值評估中，在財務穩定作用下，財務信息對股價變動更具有解釋力，評估結果更具客觀性、科學性。
（二）基于財務穩定性視角的企業價值評估相關財務建議
1.基于市凈率模型的企業價值評估相關財務建議
上文分析可知，在市凈率模型中，現金流量與新增投資增量比與財務穩定性具有正相關性。其模型中的分子經營活動現金流量就相當于凈收益的收益質量。一方面與經營活動有關的凈收益才有持續性，另一方面企業經營活動中的凈收益才是企業的真實收益，是經營活動的保障。現金流量和新增投資增量這兩個指標將企業的投資、融資、經營活動緊密地聯系起來。因為市場法基于可比企業的市凈率，對相關企業的選取較依賴主觀意見，因此在選取可比企業時，不妨考慮現金流量與新增投資增量比這個指標。如果與目標企業這個指標相似，就確定其作為可比企業。
2.基于股利貼現模型的企業價值評估相關財務建議
股利貼現模型是應用比較廣泛的企業價值評估模型，相關變量包括股權成本、債務成本和未來現金流量。當未來現金流量預期保持不變時，加權資本成本越小，企業價值越大。在財務報表分析中，長期資產與長期資本比代表了企業的長期財務政策，此指標與加權資本成本呈負相關關系，即此指標越小，企業價值越大;而易變現率則是企業的短期財務政策，易變現率越大，企業短期資金越充沛，其與加權資本成本成正比，即易變現率越大，企業價值越大。上述分析可知，企業加權資本成本不僅受到股權成本、資本成本、資本結構的影響，同時還受到企業長期和短期財務政策的影響。從企業長期發展來看，長期資產的來源都應來自長期資本，短期資產盡量來自短期資本，這樣既能維持財務穩定性，也能增加企業價值。
3.基于剩余模型的企業價值評估相關財務建議
在剩余模型中，與權益凈利率相關性較為顯著的是經營現金流量與凈利潤比，這個比率衡量的是企業長期投資效果的穩健性，是企業長期經營所獲收益質量的體現。權益凈利率與企業投資活動獲取收益的穩健性成正比，權益凈利率高代表企業運用自身資產能夠進行合理有效的投資，增加企業的價值。所以，采用基于權益凈利率的剩余收益模型更能解釋企業價值形成過程，評估體系更加完善。
四、結束語
本文的創新點在于通過財務穩定性的視角去探討企業價值評估。由于財務穩定性使得評估人員在進行企業價值評估時能夠及時、準確地獲得相關會計信息，進而結合財務穩定和企業價值評估相關模型的具體變量深入分析了二者之間的影響情況。通過理論分析，在財務穩定作用下，進行企業價值評估時，采用適當的模型不僅能夠降低企業價值評估風險，還會有助于提升企業價值。最后，筆者綜合考慮財務穩定性的作用，針對不同的企業價值評估模型提出了自己的建議，以使企業價值評估的結果更具合理性、客觀性。
【主要參考文獻】
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【關鍵詞】項目；投資風險；管理措施
項目投資是企業為了內部生產經營活動的順利進行和不斷發展壯大而進行的長期投資，一般是屬于直接投資。項目投資更多地體現為建筑工程和設施安裝等固定資產的建設項目。項目投資作為一次性的投資活動，必然會有明確的起點和終點，而且其過程呈現出明顯的階段性活動特征，所以項目投資具有周期性特征。項目投資管理的對象就是投資項目周期全過程。有效管理的實現在很大程度上取決于對項目周期特征和規律的正確認識和把握。項目周期性特征對項目管理具有多種意義。項目投資周期的全過程都伴隨著投資風險的存在，如何正確認識、評價和管理項目投資各階段的風險就成為項目投資的重要工作。
一、項目投資前期的風險管理措施
項目在進入投資建設之前首先要經過決策、籌資和概預算的審查等環節，不同的環節都會有不同的投資風險。在項目的投資前實施有效的風險管理，可以將投資風險控制在萌芽狀態，避免或減輕風險損失。
1、項目決策環節的風險管理
項目決策是選擇和決定投資行為方案的過程，是對擬建工程項目的必要性和可行性進行技術論證，對不同建設方案進行經濟技術比較及做出判斷和決定的過程。正確決策是合理確定與控制項目投資的前提。正確的決策取決于決策的科學性，特別是大型項目的投資決策具有高度的復雜性和系統性，其成敗影響面大，投資風險也比較大。
由于面臨戰略風險、行業風險、財務風險、市場風險、運營風險、政策風險、法律風險以及其他如引進技術水平風險等多重風險，對項目要做出正確的預測和分析，必須充分考慮抵御風險的有效措施，其中最重要、最常用的手段就是投資項目的經濟技術論證。在對投資方案進行經濟技術論證時，根據投資方案之間的關系，可以分為單一方案風險決策分析、多方案的風險決策分析和多階段的風險決策分析，不同的風險決策分析可以采用不同的分析方法。
2、項目籌資環節的風險管理
資金籌集被視為項目投資運作的“血液”，是利益和風險聚集的焦點。在項目籌資環節。需要通過內部籌資和外部融資相結合，短期與長期資金的使用規劃，合理確定、安排資金的使用量，節約資金使用成本，提高資金使用的效率，從而有效地控制籌資成本，進而控制投資項目的總投資量。由于籌資環節容易產生財務風險和資金運作，所以關注各種籌資方式的選擇和金融工具的運用和資金使用計劃，使籌資成本和使用成本降到最低。
3、項目概預算審查環節的風險管理
要加強投資項目的投資控制就離不開概預算審查。概算是指根據初步設計或擴大初步設計圖紙、概算定額或概算指標、各項費用定額或取費標準，建設地區自然、經濟技術和設備、材料預算價格等資料，編制和確定的工程項目從籌建到竣工交付使用的全部費用文件。審查概算的目的在于：合理分配投資資金、加強投資計劃管理、合理確定和有效控制項目投資；促進設計的技術先進性和合理性的結合；核定工程項目的投資規模，可以將總控制做到準確、完整；為項目投資資金落實提供可靠的依據，提高投資項目的投資效益。
預算是指根據施工圖設計圖紙、現行預算定額、費用定額以及地區設備、材料、人工、施工機械等預算價格編制和確定的建筑安裝工程的投資文件。施工圖預算是控制工程投資的重要環節。審查預算是控制施工圖設計不突破概算的重要措施，因為預算是編制和調整工程項目投資計劃的依據，是編制標底的依據，也是承包方投標報價的基礎，是確定合同價款的基礎。
企業通過加強對投資概預算的審查，可以確保概預算的準確性、完整性，防止任意擴大投資規模或出現漏項，從而減少投資缺口，避免故意壓低概算投資，最后造成實際投資大幅度突破概算，進而減少投資風險。
二、項目投資執行期的風險管理措施
項目投資執行期是實現項目目標最重要的關鍵階段，也是實施項目風險管理十分關鍵的時期。在這一階段無論是項目的合同談判簽約、工程設計、施工安裝，還是試運行和竣工驗收，項目都會面臨著經濟風險、技術風險等諸多問題。這一時期只有實施有效的風險管理，才能使項目獲得更多的安全保障。
在項目投資執行期，風險轉移是管理風險常用的技術手段，而工程保險和工程擔保又是轉移項目風險的常用方法。
1、工程保險。工程保險是指項目所有者和承包商為了工程項目的順利實施，向保險公司支付保險費，保險公司根據合同約定對在工程建設中可能產生的財產和人身傷害承擔賠償保險金責任。工程保險一般分為強制性保險和自愿保險兩種。
在工業發達國家和地區，強制性的工程保險主要有：建筑工程一切險、安裝工程一切險、社會保險、機動車輛險等等。而國際上涉及工程自愿保險的有：國際貨物運輸險、境內貨物運輸險、財產險、責任險、政治風險保險等等。
2、工程擔保。工程擔保是指擔保人應工程合同一方的要求向另一方做出的書面承諾。工程擔保是工程風險轉移措施又一重要手段，它能有效地保障工程建設的順利進行。常見的工程擔保有：投標擔保、履約擔保、預付款擔保和維修擔保。除此之外還有反擔保、付款擔保、分包擔保和完工擔保等。
三、項目生產運行期的風險管理措施
投資項目進入生產運行期，意味著影響項目的不確定性因素已經大為減少，投資風險在逐漸減弱。但并不是說這一時期項目的風險就沒有了，生產經營的成本管理、質量管理同樣關系到項目的成敗。因此，項目生產運行期的風險管理主要體現在成本管理和質量管理上，同時要在適當的時期進行項目后的評價，總結項目投資的經驗教訓，提出改進和補救措施，提高項目的后續實施和管理水平。
1、生產經營期的成本管理
項目在生產期進行有效的成本管理，可以實現降低成本、增加效益和提高抵御風險的能力。倒推成本、零庫存管理和零基礎預算都是近年來被普遍認可的成本管理方法，企業可以結合項目的具體行業特點選擇實施。（1）倒推成本是一種生產成本實行動態倒推管理的方法，它按市場能夠接受的產品價格和目標利潤，算出倒推成本費用指標，層層分解到車間班組，節獎罰超，一年調整一次，不斷挖潛，從而保證單位生產成本及物耗的不斷下降。（2）零庫存管理通常是指根據最新市場狀況制定銷售計劃，采購材料后直接進入車間，產品生產完工后直接銷售，減少或消除庫存費用，使庫存占用成本達到最低。同時可以充分利用現有的期貨，鎖定材料價格、交貨地點和交貨時間，從而減少庫存。
2、生產運行期的質量控制
投資項目產品質量的好壞，直接關系到整個項目的成敗，科學的質量管理可以大大降低項目的投資風險。統計過程控制是生產過程中保證產品質量，降低生產成本、提高生產效率的一種重要質量控制方法?？刂茍D是統計過程控制最基本的工具，是生產過程中進行質量控制的主要手段。人們對控制圖的評價是：“質量控制始于控制圖，亦終于控制圖”。由于它把產品質量控制從事后檢驗改為事前預防，為提高產品質量開辟了廣闊的前景，因此得到了廣泛的應用?？刂茍D的主要用途有：（1）分析判斷生產過程的穩定性，統計控制狀態。（2）及時發現生產過程中異常現象和緩慢變異，預防不合格品的發生。（3）查明生產設備和工藝裝備的實際精度，以便作出正確的技術決定。（4）為評價產品質量提供依據。
3、項目后評估
項目后評估是指在投資項目建成投產并生產運營了一段時間后，對投資活動的全過程進行系統綜合分析，以及對項目實際產生的財務、經濟、社會效益和影響進行全面、客觀的再評價，是判斷項目目標實現程度的一種評價方法。項目后評估階段的風險管理主要體現在大量的資料和數據是否詳實和準確；項目后評估的范圍是否全面、內容是否完整；專家評估小組成員的自身素質和業務水平是否過硬；后評估確立的標準是否合理，確定的評估方法是否科學；后評估對工程項目得失是否做出恰當的反映。
由于項目后評估在項目投資控制中處于承前啟后的位置，對項目周期其它階段具有制約作用，是投資、計劃和管理的極為重要的階段，也是整個項目管理的一種延伸，能有效促進投資決策的科學化和項目投資控制，并提高以后工程項目管理水平。它是回避投資的重要依據，有利于提高項目管理的綜合水平、有利于投資項目的最優控制、有利于提高項目投資決策的科學性。
參考文獻：
[1]趙嫻.投資學基礎[M].北京：首都經濟貿易大學出版社，2008.
