時(shí)間：2023-07-05 16:58:03
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資收益分配方案，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
證券投資基金收益是指基金管理人管理和運(yùn)用基金所募集的資金從事股票、債券等金融工具投資所取得的收入。與一般工商企業(yè)相比較，證券投資基金作為一種特殊的會(huì)計(jì)主體，其收益的范圍以及確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)問題歷來存在爭議，但由于收益范圍的界定又在相當(dāng)程度上關(guān)系到收益的分配方案，影響各方經(jīng)濟(jì)利益，所以必須要加以明確。目前，世界各國和地區(qū)大致有以下三種有代表性的收益范圍。
①大口徑方式，這種方式以日本為代表，認(rèn)為證券投資基金收益應(yīng)包括現(xiàn)金股利、股票股利、債券利息、其他利息和已實(shí)現(xiàn)資本利得(或損失)。
②中口徑方式，這種方式以美國為代表，認(rèn)為證券投資基金收益應(yīng)包括現(xiàn)金股利、債券利息、其他利息和已實(shí)現(xiàn)資本利得(或損失)，不包括股票股利和未實(shí)現(xiàn)的資本利得(或損失)。
③小口徑方式，這種方式以我國臺(tái)灣地區(qū)為代表，認(rèn)為證券投資基金的收益只包括現(xiàn)金股利、債券利息和其他利息，不包括股票股利和資本利得(無論資本利得是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn))。
我國《證券投資基金法》規(guī)定基金收入主要包括利息收入、投資收益以及其他收入。利息收入包括債券利息收入、資產(chǎn)支持證券利息收入、存款利息收入、買入返售金融資產(chǎn)收入等。投資收益包括股票投資收益、債券投資收益、資產(chǎn)支持證券投資收益、基金投資收益、衍生工具投資、股利收益等。基金的收益分配應(yīng)當(dāng)以期末可供分配利潤為基準(zhǔn)計(jì)算。期末可供分配利潤指期末資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤與未分配利潤中已實(shí)現(xiàn)收益的孰低值。如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為正數(shù)，則期末可供分配的金額為期末未分配利潤的已實(shí)現(xiàn)部分；如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為負(fù)數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤（已實(shí)現(xiàn)部分扣減未實(shí)現(xiàn)部分）。
2證券投資基金收益分配方式和比例
證券投資基金相對(duì)于固定收益證券，價(jià)格波動(dòng)性更大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更高。同時(shí)，在基金收益分配中投資者的話語權(quán)不高。因此，為了保護(hù)基金投資者的利益，世界各國都強(qiáng)制規(guī)定了證券投資基金收益充分分配制度。例如，美國的法律規(guī)定，基金必須將利息收入和股息收入的95%以上分配給投資者，一般是每季度發(fā)放一次：基金的資本利得部分可以分配給投資者，也可以留在基金內(nèi)繼續(xù)投資。收益分配以現(xiàn)金形式分配，但投資者可以選擇自動(dòng)再投資。在日本，基金的收益原則上每年分配一次，所有的股利和利息應(yīng)全部分配。對(duì)于資本利得，在彌補(bǔ)上期虧損后，剩余部分的10%應(yīng)分配給投資者。累計(jì)未分配的資本利得在基金運(yùn)作期滿后，再一并分配。我國臺(tái)灣地區(qū)要求基金的分配一般應(yīng)當(dāng)一年一次，并在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后3個(gè)月之內(nèi)進(jìn)行。利息和股利全部分配，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的資本利得也可以分配。分配采用現(xiàn)金方式的，投資者可以將分配的收益再投資。我國《證券投資基金法》規(guī)定，封閉式基金的收益分配必須采取現(xiàn)金方式，每年不得少于一次，年度收益分配的比例不得低于基金年度凈收益的90%。開放式基金按規(guī)定需在基金合同中約定每年基金收益的最多次數(shù)和基金收益分配的最低比例，分配應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式，但投資者可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金利潤，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額。基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。同時(shí)，基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上年虧損后，才可進(jìn)行分配，如果基金投資當(dāng)年虧損，則不應(yīng)進(jìn)行收益分配。
和美國等國家和地區(qū)對(duì)證券投資基金收益分配的規(guī)定相比，我國對(duì)基金收益分配規(guī)定的
彈性空間更小，主要表現(xiàn)在：
分配方式上，我國要求以現(xiàn)金方式進(jìn)行分配。而在美國和日本，投資者有更大的選擇權(quán)，既可以選擇現(xiàn)金分配，也可以選擇將分配的收益再投資。
分配比例上，我國證券投資基金凈收益的實(shí)際分配比例大大高于美國和日本。我國要求證券投資基金分配的收益不低于基金當(dāng)年凈收益的90%。而在美國和日本，只是要求將收益中的利息收入的絕大部分分配給投資者，資本利得部分參與分配的比例很低(如日本的10%)，或者是可以不參加分配。
3我國證券投資基金收益分配存在的問題
我國關(guān)于基金收益分配的法律規(guī)定主要目的是為了有效保證投資者能及時(shí)、安全的獲得穩(wěn)定的投資收益，但在實(shí)際的運(yùn)作過程中仍存在著一些問題。
3.1基金資產(chǎn)變現(xiàn)問題
基金在進(jìn)行收益分配時(shí)，為了換取收益分配所需的現(xiàn)金，必須在之前大規(guī)模得將股票等證券資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)。在股票的大幅賣出和買入過程中，不斷存在比較大的沖擊成本和交易成本，還需要較長時(shí)間完成建倉，有可能錯(cuò)過市場機(jī)會(huì)，存在很大的機(jī)會(huì)成本損失。這部分損失將由投資者承擔(dān)，影響了投資收益。尤其當(dāng)處于一個(gè)持續(xù)的牛市中時(shí)，為了分配收益而變現(xiàn)資產(chǎn)所造成的損失會(huì)更大。作為一種法規(guī)政策，我們認(rèn)為目前強(qiáng)制要求基金以現(xiàn)金形式分配不低于90%的凈收益的規(guī)定是不足取的。事實(shí)上，基金每年較為集中地變現(xiàn)證券，已經(jīng)對(duì)我國證券市場的穩(wěn)定造成了一定程度的負(fù)面影響。
3.2基金收益分配的規(guī)避問題
大多數(shù)的基金管理公司在收益分配問題上一直都表現(xiàn)的不夠積極，即使有大的收益分配政策出現(xiàn)，都配合和服從于“基金凈值歸于面值(1元)”持續(xù)營銷的需要。而且不少基金都通過基金分拆這一辦法來達(dá)到規(guī)避基金收益分配的目的。假如某家基金管理公司旗下的某個(gè)基金投資品種原先的每份凈值是2元，在基金份額分拆后，將原先的每份基金變成兩份以后，其拆分后的每份凈值就變成了每份1元。根據(jù)基金收益分配的條件可知，該基金管理公司就可以不進(jìn)行基金收益的分配了。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，盡管經(jīng)歷了2006年到2007的大牛市，但仍有接近20只2007年之前成立的偏股型基金從2007年至今仍未分紅。其中，華寶興業(yè)、華安、華夏、上投摩根等基金公司旗下均有兩只基金入選“鐵公雞”之列。
3.3推遲基金收益分配的時(shí)間問題
造成這一問題的原因既包括基金管理公司做為管理基金的管理人和人所作出的“逆向選擇”，也包括市場監(jiān)管者制度設(shè)計(jì)本身的原因。由于投資者和基金管理公司之間存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，作為人的基金管理公司并不會(huì)總以委托人的利益最大化為目標(biāo)，有時(shí)甚至?xí)奚腥说睦娑非笞陨砝娴淖畲蠡纱水a(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。基金管理公司收入的主要來源是做為基金管理人依據(jù)基金契約的規(guī)定獲得基金管理費(fèi)收入。基金管理費(fèi)收入是按基金前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例(股票型基金一般為1。5%)年費(fèi)率計(jì)算。這也就是說基金管理費(fèi)收入的大小最終取決于其所管理基金資產(chǎn)凈值的多寡。無庸置疑基金管理公司管理的資產(chǎn)凈值越大，也就可以收取的更多的管理費(fèi)，而基金收益又包括在基金資產(chǎn)凈值之中，這就導(dǎo)致了基金管理公司減少基金收益分配的數(shù)額或者推遲基金收益分配的時(shí)間。而這種基金管理公司利益最大化實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)恰恰是建立在損害其基金投資人利益基礎(chǔ)之上的。
3.4基金收益分配不能滿足不同投資者的要求
按照心理賬戶的理論，投資者們對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)通常將這些資產(chǎn)劃分成不同的層次，也就是放置在不同的心理賬戶，投資者對(duì)待不同的心理賬戶有不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。低層的心理賬戶通常要求的收益比較低，如投資于貨幣市場基金、信用級(jí)別高的債券等，相對(duì)而言投資者要求安全，穩(wěn)定，投資者在這一層的投資表現(xiàn)出極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。所以對(duì)待這一層的投資者要保證收益分配次數(shù)和分配金額。而在高層心理賬戶上的投資通常要求收益很高，具有很大的增值潛力，如投資于高成長基金、股票等。投資者也能夠承受很大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在這一層的投資則表現(xiàn)出較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此對(duì)待這一層的投資者，他們追求的是長期的資本利得，所以收益分配次數(shù)和分配金額可以減少，但至少要保證規(guī)定的最低要求。而我國目前規(guī)定基金收益分配每年至少一次，分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)利潤的90%，并且應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式，這種規(guī)定無法滿足不同類型投資者對(duì)收益分配的要求。
4證券投資基金收益分配的改進(jìn)
首先，基金管理公司在設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)根據(jù)基金產(chǎn)品特性擬訂相應(yīng)的收益分配條款，使基金的收益分配行為與基金產(chǎn)品特性相匹配。
其次，基金管理公司在設(shè)計(jì)帶有分紅條款的基金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)當(dāng)在基金合同以及招募說明書中約定每年基金收益分配的最多次數(shù)和每次收益分配的最低比例。
第三，基金公司在上報(bào)產(chǎn)品的同時(shí)，要在基金合同以及招募說明書中約定基金收益分配方案的，基金收益分配方案中至少應(yīng)載明基金期末可供分配利潤、基金收益分配對(duì)象、分配時(shí)間、分配數(shù)額以及比例、分配方式等內(nèi)容。
第四，基金合同以及基金招募說明書中應(yīng)該約定：基金紅利發(fā)放日距離收益分配基準(zhǔn)日(即期末可供分配利潤計(jì)算截止日)的時(shí)間不得超過15個(gè)工作日。
最后，基金合同中若約定“基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值”的條款，應(yīng)詳細(xì)說明該條款的含義，“例如，基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值”。
摘要：證券投資基金在我國雖然發(fā)展時(shí)間不長，但發(fā)展十分迅速。而我國的證券投資基金法還不夠完善，文章針對(duì)基金的收益分配問題，介紹了我國證券投資基金收益的范圍和分配方式及比例，并與其他國家的情況進(jìn)行了對(duì)比分析。最后指出我國基金收益分配存在的問題并提出相關(guān)的改進(jìn)建議
關(guān)鍵詞：證券；基金；收益分配
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞]私募股權(quán)；投資基金；收益分配
[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005―6432(2011)18―0052―03
近年來，私募股權(quán)投資在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，2010年更是迎來了爆發(fā)式增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年新設(shè)基金235只，募集本外幣基金共304.18億美元(含首輪募集)，募資完成(含首輪完成)基金數(shù)量比2009年增加26.8％，而募資規(guī)模環(huán)比增加79.1％(以上根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)得出)。中國參與私募股權(quán)投資基金的群體迅速擴(kuò)大，并逐漸走向?qū)I(yè)化和多元化。
1、目前市場上通常采用的績效分成方案
1.1 私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)
參考市場上的私募股權(quán)投資基金，通常的結(jié)構(gòu)如下圖所示，投資者投入資金到基金公司，由基金公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資，基金管理公司賺取管理費(fèi)，并有權(quán)根據(jù)獲取投資利潤的一定比例提取績效分成；基金公司退出投資項(xiàng)目，收回投資取得資金；收回的資金首先用于償還投資者的投資成本，溢出部分根據(jù)雙方達(dá)成的利潤分配方案在基金公司和基金管理公司之間進(jìn)行分配。
市場上私募股權(quán)投資基金的資金分配先后次序如下：首先，向基金管理公司支付保底管理費(fèi)；其次，向投資人返還投入資本；再次，根據(jù)協(xié)議，參考市場上無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率來計(jì)算并支付投資人優(yōu)先回報(bào)；最后，剩余收益會(huì)根據(jù)基金公司和基金管理公司之間的績效分成比例進(jìn)行分配。
1.2 私募股權(quán)基金績效分成的計(jì)算基礎(chǔ)
參考市場上的私募股權(quán)投資基金，支付給基金管理公司的與業(yè)績掛鉤的績效分成通常被稱為附帶權(quán)益(carriedinterest)。常見的績效分成計(jì)算方法包括以整體項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)(whole fund)或以單位項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)(deal―by―deal)。
(1)以整體項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)
以整體項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)，基金投資人的總投資(以及約定的優(yōu)先回報(bào))必須在基金管理公司的績效分成實(shí)現(xiàn)之前全額支付。利潤分配可能會(huì)設(shè)置補(bǔ)提條款，目的是保證有權(quán)獲取績效分成的基金管理公司同樣能夠參與優(yōu)先回報(bào)的分配，并且所獲得的優(yōu)先回報(bào)份額與協(xié)議規(guī)定的績效分成比例一致。從而，實(shí)際的基金利潤分配反映的是雙方最初約定的分成比例。在利潤分配條款中常見，一旦優(yōu)先回報(bào)獲全額支付給基金公司，隨后產(chǎn)生的利潤同樣會(huì)100％(或其他約定的百分比)支付于基金管理公司，直到基金管理公司得到的份額等于支付給基金投資人的優(yōu)先回報(bào)。此后，剩余基金利潤在基金公司和基金管理公司之間按協(xié)議比例進(jìn)行分配。
(2)以單位項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)
當(dāng)基金采用單項(xiàng)投資回報(bào)率作單位時(shí)，績效分成是以每項(xiàng)具體投資的回報(bào)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算。當(dāng)某項(xiàng)投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)時(shí)，其績效分成的計(jì)算基礎(chǔ)是根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目獲取的收益及處置投資收回的款項(xiàng)和投入該項(xiàng)目的資金來計(jì)算的回報(bào)。市場上的私募股權(quán)投資基金一般采用該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(IRR)計(jì)算項(xiàng)目的回報(bào)率。在投資人入股協(xié)議中通常約定，在基金清算的時(shí)候需按照基金的整體投資回報(bào)情況，根據(jù)績效分成比例確定最終的績效分成金額。因此，在績效分成實(shí)現(xiàn)前，必須考慮前期投資損失或剩余投資組合的潛在價(jià)值和收益。部分私募股權(quán)投資基金會(huì)對(duì)績效分成(扣除稅收調(diào)整)的回?fù)苓M(jìn)行撥備，并確立支付機(jī)制用以保證基金管理公司在基金其他項(xiàng)目處置虧損的情形下能夠償還多分配的績效分成。這個(gè)設(shè)計(jì)相當(dāng)于一個(gè)利益回?fù)軝C(jī)制／彌補(bǔ)性收入(clawback)，回?fù)軝C(jī)制的存在可保證基金存續(xù)期結(jié)束時(shí)整體的利潤分配符合約定的分配比例。
1.3 私募股權(quán)投資基金利益回?fù)軝C(jī)制的作用
由于基金公司通過清算日的整體平均年化投資收益率為最終確認(rèn)基金管理公司績效分成的基礎(chǔ)，因此市場上的私募股權(quán)投資基金引入了利益回?fù)軝C(jī)制。回?fù)軝C(jī)制是指如果GP得到了超過事先協(xié)定的收益分成，或未能向LP返還全部出資并提供優(yōu)先回報(bào)，GP必須退還其得到的超額分配。該條款一般在基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí)產(chǎn)生效力，在基金終止時(shí)或者中期可進(jìn)行回?fù)堋楸ＷC回?fù)馨l(fā)生時(shí)能夠順利進(jìn)行，基金應(yīng)建立提存賬戶或向基金出資人提供回?fù)軗?dān)保。
2、私募股權(quán)投資基金收益分配模式的探討示例
以建銀國際醫(yī)療保健股權(quán)投資基金(以下簡稱“醫(yī)療基金”)為例。其是由建設(shè)銀行全資投行――建銀國際發(fā)起設(shè)立的、中國第一只專注于投資中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資基金。該基金得到國家衛(wèi)生部的大力支持，并已在國家發(fā)改委進(jìn)行備案。我們僅以該基金設(shè)立之初制定的私募股權(quán)投資基金收益分配方案為例，探討基金具體的收益分配模式。
2.1 醫(yī)療基金的績效分層方案
為鼓勵(lì)基金管理公司積極提高基金回報(bào)，基金公司與基金管理公司之間確立績效分成方案，根據(jù)基金成立至清算日時(shí)的平均年化收益(不考慮退出項(xiàng)目后至進(jìn)行分配期間的時(shí)間因素)，按照以下對(duì)應(yīng)比例由基金公司支付給基金管理公司績效分成，如表1所示：
例如：當(dāng)基金整體平均年化收益率達(dá)到18％，基金管理公司就8％～15％的部分計(jì)提10％的績效分成，并對(duì)余下的3％計(jì)提20％的績效分成。
2.2 醫(yī)療基金預(yù)計(jì)提績效分成
基金運(yùn)作期間，基金管理公司會(huì)定期按項(xiàng)目凈收益預(yù)計(jì)提績效分成。項(xiàng)目凈收益等于退出投資項(xiàng)目收回的資金按序分配以彌補(bǔ)虧損、返還出資、成本和費(fèi)用后得出的余額。當(dāng)分配完成后基金公司有權(quán)就項(xiàng)目凈收益優(yōu)先按每年8％的復(fù)利提取回報(bào)。對(duì)于剩余未分配收益，基金管理公司根據(jù)項(xiàng)目年化收益率達(dá)到的不同范圍按以下相應(yīng)比例預(yù)計(jì)提績效分成(見表2)：
根據(jù)項(xiàng)目年化收益率預(yù)計(jì)提的績效分成直接存入由基金公司和基金管理公司共同設(shè)立的共管賬戶，直至基金公司的累計(jì)收回資金達(dá)到一定份額，基金管理公司才有權(quán)提取分成收益(見表3)。
(1)預(yù)計(jì)提績效分成調(diào)整
每半年末基金公司和基金管理公司就預(yù)計(jì)提績效分成余額，根據(jù)基金公司成立至調(diào)整日時(shí)的已退出項(xiàng)目的累計(jì)年化收益情況，按表2列示的比例調(diào)整基金管理公司的績效分成金額。若共管賬戶金額多于調(diào)整后績效分成金額，則將多余部分返還給基金公司。
(2)提取績效分成
當(dāng)基金公司以各種方式累計(jì)收回的資金達(dá)到總出資額的一定份額時(shí)，提取預(yù)計(jì)提績效分成機(jī)制啟動(dòng)，基金管理公司有權(quán)按表3相應(yīng)比例提取存于共管賬戶內(nèi)的調(diào)整后績效分成賬戶累計(jì)余額。
當(dāng)基金公司累計(jì)收回資金超過總出資額的150％，項(xiàng)
目的預(yù)計(jì)提績效分成不再存入共管賬戶，可由基金管理公司直接提取。
(3)清算和共管賬戶取消
在基金公司清算前一年，根據(jù)基金公司整體的投資回報(bào)情況，按照表1績效分成方案計(jì)算整體績效分成比例，調(diào)整績效分成金額，并在共管賬戶預(yù)留相當(dāng)于尚未收回投資項(xiàng)目成本的金額用于保底。
待基金公司最終清算時(shí)，根據(jù)表1績效分成方案確定最終的基金公司整體投資回報(bào)情況，按照績效分成比例，確定最終的績效分成金額。共管賬戶的預(yù)留金額用于彌補(bǔ)基金管理公司溢領(lǐng)的績效分成。在完成所有清算后共管賬戶內(nèi)的所有余額歸屬基金管理公司，共管賬戶亦告取消。
3、基金規(guī)模與基金公司注冊(cè)資本的大小對(duì)基金可分配利潤的影響
根據(jù)管理層提供的基金公司的注冊(cè)資本和基金規(guī)模，依照《中華人民共和國公司法》第八章第一百六十七條，公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的10％列入公司法定公積金。公司法定公積金的累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的50％以上的，可以不再提取。因此，注冊(cè)資本的多少，對(duì)日后的可分配利潤有一定的影響。針對(duì)注冊(cè)資本的變動(dòng)對(duì)基金公司的法定公積金和可分配利潤的影響，筆者進(jìn)行了敏感性分析，下表的敏感度測試結(jié)果，列出了不同的注冊(cè)資本多少年后不用再提取法定公積金(見表4)。
4、私募股權(quán)投資基金績效分成的會(huì)計(jì)核算辦法
4.1 基金公司支付給基金管理公司的績效分成
對(duì)于項(xiàng)目的投資收益(已扣除基金管理公司的管理費(fèi)用)，基金公司投資者首先提取優(yōu)先回報(bào)，該回報(bào)根據(jù)基金投資該項(xiàng)目的時(shí)間，按每年8％的復(fù)利計(jì)算。在提取基金投資者優(yōu)先回報(bào)之后，剩余部分的收益在基金公司與基金管理公司之間進(jìn)行績效分成。這一部分基金公司支付給基金管理公司的績效分成代表基金公司對(duì)基金管理公司獲取高于8％回報(bào)的補(bǔ)償。基金公司和基金管理公司是兩個(gè)不同的實(shí)體，而且基金管理公司所獲取的績效分成收益代表的是基金管理公司為基金提供投資管理意見等服務(wù)而得到的回報(bào)，而非以基金公司的投資者或股東的身份獲取的回報(bào)，績效分成應(yīng)確認(rèn)為基金公司償付給基金管理公司的額外管理費(fèi)用。
4.2 基金管理公司的績效分成收入確認(rèn)
雖然基金公司支付給基金管理公司的績效分成會(huì)存放于雙方設(shè)立的共管賬戶，只有當(dāng)基金投資人的累計(jì)收回資金達(dá)到一定水平時(shí)基金管理公司才可提取，但按照績效分成方案，當(dāng)基金投資項(xiàng)目的回報(bào)率達(dá)到賺取績效分成的投資回報(bào)率時(shí)，基金管理公司就可以預(yù)提項(xiàng)目績效分成。基金管理公司可按照每個(gè)項(xiàng)目的投資回報(bào)率，預(yù)提績效分成并確認(rèn)為收入。但基金管理公司最終確認(rèn)績效分成的原則是基于所有投資項(xiàng)目的總回報(bào)，因此在預(yù)提績效分成時(shí)，應(yīng)對(duì)當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)和尚在進(jìn)行中未實(shí)現(xiàn)的投資項(xiàng)目作出評(píng)估，考慮未完成項(xiàng)目的預(yù)計(jì)回報(bào)率／公允價(jià)值，調(diào)整預(yù)提比率以避免過度確認(rèn)當(dāng)期收入。也就是說，如果管理層在期末計(jì)提績效分成時(shí)，通過對(duì)進(jìn)行中未實(shí)現(xiàn)的投資項(xiàng)目公允價(jià)值的評(píng)估，認(rèn)為相關(guān)尚在進(jìn)行中的投資項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生虧損或較低的回報(bào)率，導(dǎo)致部分已實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目中的績效分成很可能不能流入基金管理公司，那么部分績效分成應(yīng)在計(jì)提時(shí)扣除。由于存入共管賬戶的金額未能提取，所以應(yīng)同時(shí)借記應(yīng)收賬款。基金公司定期對(duì)項(xiàng)目預(yù)提績效分成進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)基金公司成立至調(diào)整日時(shí)的已退出項(xiàng)目的累計(jì)年化回報(bào)率，每半年對(duì)項(xiàng)目預(yù)提績效分成進(jìn)行重新核算。若共管賬戶金額多于重新核算后的績效分成金額，則基金管理公司須對(duì)預(yù)提的績效分成進(jìn)行調(diào)整，并將多余部分返還給基金公司。
5、對(duì)于私募股權(quán)投資基金通常的績效分成方案的幾點(diǎn)建議
(1)當(dāng)投資人以各種方式累計(jì)收回的資金達(dá)到一定水平時(shí)，基金管理公司方可從共管賬戶提取調(diào)整后的績效分成。因此績效分成方案需進(jìn)一步明確投資人累計(jì)收回資金的計(jì)算是以整體項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)還是以單個(gè)項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)。如果投資人的累計(jì)收回資金是以整體項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)，績效分成一般要到基金清算前方能提取。若以單個(gè)項(xiàng)目為計(jì)算基礎(chǔ)，績效分成可以在某一項(xiàng)目結(jié)束后提取，但需要考慮其他未實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的公允價(jià)值和投資損失(見表5)。
關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
隨著鐵路改革發(fā)展的不斷深化，鐵路企業(yè)在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下面臨的競爭越來越激烈，影響企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素也在增強(qiáng)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越受到關(guān)注。因?yàn)楣芾碚吆徒?jīng)營者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范水平直接影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)成果，所以在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，鐵路企業(yè)應(yīng)樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的健康發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提高。
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及主要內(nèi)容
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的過程中，由于各種不確定因素的影響導(dǎo)致企業(yè)的預(yù)期收益偏離實(shí)際收益而使企業(yè)蒙受損失的可能性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容包括：
（一）利率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過貸款借入的資金必須按規(guī)定到期還本付息，因此利率的變動(dòng)使企業(yè)面臨著因利率上升無法按期償付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因資不抵債而進(jìn)行破產(chǎn)清算。
（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的流動(dòng)性資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)保持一定的比例，以保證資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和債務(wù)償付能力。存在大量固定資產(chǎn)和不能變現(xiàn)的有價(jià)證券的企業(yè)，很容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)速度直接影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售循環(huán)，進(jìn)而影響企業(yè)的獲利能力和償債能力。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是在資金的收回過程中產(chǎn)生的，當(dāng)交易的對(duì)方不愿意或沒有能力履行合約時(shí)就會(huì)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。由于市場經(jīng)濟(jì)中一部分企業(yè)履行債務(wù)的意識(shí)較弱，付款方到期不能償還商品款，造成賒銷方的損失。類似的是銀行貸款業(yè)務(wù)，當(dāng)貸款企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營不善不能到期還本付息，破產(chǎn)清算又不能歸還全部貸款額時(shí)，銀行就會(huì)產(chǎn)生巨額損失。
（四）投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)等方式進(jìn)行投資，由于被投資企業(yè)經(jīng)營管理不善而不能收到預(yù)期投資收益而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。隨著企業(yè)投資品種的多樣化和投資項(xiàng)目的擴(kuò)大，投資風(fēng)險(xiǎn)也在增加。投資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在有價(jià)證券的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)。
（五）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中形成的，隨著資本全球化的發(fā)展和發(fā)展中國家的崛起，匯率的變動(dòng)幅度也越來越大。在某一會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)的收益可能隨著匯率的變動(dòng)產(chǎn)生損失，尤其是外匯交易額較大的業(yè)務(wù)。同時(shí)，投資者所參與的外國投資額也會(huì)受到匯率變動(dòng)的影響。
（六）收益分配風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于管理者制定了不合理的收益分配方案而給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來不利影響的可能性，其中最重要的是股利分配政策。股利政策制定不當(dāng)會(huì)影響企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力。
二、鐵路財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)：
（一）財(cái)務(wù)管理體制不合理。目前，鐵路企業(yè)財(cái)務(wù)管理的性質(zhì)和內(nèi)涵與發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)和企業(yè)管理體制存在著不適應(yīng)。鐵路多年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，導(dǎo)致鐵道部政企不分，鐵路局為出資者代表，而站段為實(shí)際資產(chǎn)的使用者和管理者，這種模式給財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制帶來的影響很大。
（二）資本結(jié)構(gòu)不合理。在鐵路建設(shè)籌資過程中，為降低資本成本，更多的采用債務(wù)融資方式，從而導(dǎo)致債務(wù)資本在總資本中的比例過高，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)無法及時(shí)償還到期債務(wù)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境。從現(xiàn)實(shí)情況來看，目前鐵路資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題逐漸顯現(xiàn)，因?yàn)樵谏a(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張以及流動(dòng)資金不足時(shí)，首先會(huì)向銀行借款。
（三）財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)人員認(rèn)為只要合理利用企業(yè)的各項(xiàng)資金就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，沒有意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，這是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。
（四）財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性。目前，鐵路企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策的現(xiàn)象，尤其表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資中，在分析投資項(xiàng)目的可行性過程中，未能科學(xué)判斷投資的內(nèi)外部環(huán)境以及對(duì)未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響，從而造成投資失誤，項(xiàng)目預(yù)期收益無法實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的適應(yīng)能力。雖然體制不受企業(yè)管理人員的控制，但是企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制，提高財(cái)務(wù)人員綜合判斷環(huán)境變化的能力，以充分研究應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的策略，將影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種環(huán)境因素降到最低水平。
（二）加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)。提高財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)關(guān)鍵是使其意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于每一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)應(yīng)貫穿于整個(gè)財(cái)務(wù)管理過程。建立專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，設(shè)專人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程進(jìn)行總體協(xié)調(diào)與具體規(guī)劃，集中管理和處理企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)部門中，也要進(jìn)一步明確管理過程中的權(quán)責(zé)，理順關(guān)系，充分發(fā)揮內(nèi)部控制的監(jiān)督管理作用。在利益分配方面，也要起到促進(jìn)公平、兼顧各方利益的作用。
（三）合理優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。片面追求財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而增加負(fù)債籌資是不科學(xué)的。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析確定負(fù)債融資與權(quán)益融資的最佳比例，以達(dá)到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，并實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的最大化。此外，在個(gè)別多經(jīng)企業(yè)從事的行業(yè)發(fā)展不景氣時(shí)，應(yīng)降低負(fù)債額度，以避免收益減少而負(fù)債壓力增大的風(fēng)險(xiǎn)；在行業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)增加債務(wù)促進(jìn)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。
（四）提高財(cái)務(wù)決策水平。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行決策的過程中，應(yīng)當(dāng)充分考慮影響決策的各種因素，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行科學(xué)決策，堅(jiān)決杜絕主觀決策所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)模型分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)較少而收益較大的財(cái)務(wù)決策方案來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)論
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是多方面的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，我們?cè)谶M(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分分析和認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并積極采取各種防范措施來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在當(dāng)前鐵路改革發(fā)展建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)期，財(cái)務(wù)管理人員尤其要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，保證企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)健康發(fā)展。
（作者單位：1.北京鐵路局工程管理所；2.河北銀行學(xué)校）
主要參考文獻(xiàn)：
[1]孫運(yùn)珍.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及防范淺析[J].中國農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)，2010.1.
摘要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、以及利益分配風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的具體情況和特點(diǎn)，采用正確的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵字：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);成因;防范
一、 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
1. 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理
目前，我國的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象比較嚴(yán)重，顯然不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。其主要原因在于股權(quán)融資過高和低股利政策，違背了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理，歪曲了企業(yè)的資金成本。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益，如果企業(yè)一味追求獲取財(cái)務(wù)杠桿的利益，便會(huì)加大負(fù)責(zé)籌資。這樣做的結(jié)果就是債權(quán)人將要求公式追加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費(fèi)用增加，同時(shí)投資者也因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的增大而要求更高的報(bào)酬，這便會(huì)使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款籌資的籌資成本大大提高，企業(yè)將靠負(fù)債支撐，易爆發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2. 缺乏完善的財(cái)務(wù)管理制度
企業(yè)的內(nèi)部預(yù)算管理制度、投資核算管理制度、材料驗(yàn)收入庫管理制度、存貨盤庫制度、會(huì)計(jì)內(nèi)部監(jiān)督制度等基本的財(cái)務(wù)管理制度或殘缺不全或徒有虛名。特別是現(xiàn)金管理，更具隨意性，不按規(guī)定的范圍和標(biāo)準(zhǔn)使用現(xiàn)金，白條抵庫、坐支現(xiàn)象嚴(yán)重。已制定的制度部分內(nèi)容已經(jīng)陳舊過時(shí)，不能對(duì)經(jīng)營活動(dòng)中新發(fā)生的業(yè)務(wù)起到指導(dǎo)作用。已經(jīng)制定的規(guī)章制度及管理手冊(cè)內(nèi)容不細(xì)，未包括業(yè)務(wù)流程及工作流程的具體內(nèi)容，造成實(shí)際執(zhí)行中的困難，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、 防范和控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施
1.分析宏觀環(huán)境及其變化提高企業(yè)應(yīng)變能力
認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化情況,提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外,企業(yè)無法對(duì)其施加影響,但并不是說企業(yè)面對(duì)不斷變化的環(huán)境就無所作為。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)應(yīng)對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真分析研究,把握其變化趨勢及規(guī)律,并制定多種應(yīng)變措施,適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和改變管理方法,從而提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力,以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如當(dāng)今市場不可預(yù)測因素增多,股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí), 企業(yè)應(yīng)及時(shí)降低股票投資在所有投資中的比例,從而降低風(fēng)險(xiǎn)。
2.提高企業(yè)管理水平，提高資本的運(yùn)作效率
根據(jù)外部環(huán)境的變化，改變管理層的經(jīng)營理念和經(jīng)營風(fēng)格，提高決策層的監(jiān)管和指導(dǎo)力度，健全和創(chuàng)新企業(yè)的權(quán)責(zé)分配方法和人力資源政策等。既要重視規(guī)章制度的建設(shè)，也要重視內(nèi)部財(cái)務(wù)控制環(huán)境的建設(shè)工作。內(nèi)部財(cái)務(wù)控制與企業(yè)的任何一個(gè)組織，組織中的每一個(gè)人都有關(guān)系，每一個(gè)人都對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制負(fù)有責(zé)任并受到內(nèi)部控制的影響。是人建立企業(yè)的目標(biāo)并將控制機(jī)制賦予實(shí)施，因此內(nèi)部財(cái)務(wù)控制環(huán)境法有待進(jìn)行全面建設(shè)。
3. 完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)適應(yīng)變化的環(huán)境
建立和不斷完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。面對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要使財(cái)務(wù)管理人員明白，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都有可能會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員必須將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。另外，還應(yīng)健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以防范因財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4. 提高財(cái)務(wù)決策的水平防止產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財(cái)務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)驗(yàn)決策和主管決策會(huì)使決策失誤的可能性大大增加。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法。
5. 理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系, 作到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一
為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 企業(yè)必須理順內(nèi)部的各種財(cái)務(wù)關(guān)系。首先, 要明確各部門在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位、作用及應(yīng)承擔(dān)的職責(zé), 并賦予其相應(yīng)的權(quán)力,真正作到權(quán)責(zé)分明,各負(fù)其責(zé)。其次,要給其相應(yīng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)權(quán)利。再次,在明確其要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,進(jìn)行嚴(yán)格的考核兌現(xiàn)。這一條是每個(gè)企業(yè)都應(yīng)當(dāng)重視和實(shí)施的。另外,在利益分配方面,應(yīng)兼顧企業(yè)各方利益,以調(diào)動(dòng)各方面參與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的積極性。從而真正作到責(zé)、僅、利相統(tǒng)一,使企業(yè)內(nèi)部各種財(cái)務(wù)關(guān)系清晰明了。
6. 防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 建立財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系
產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng), 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場競爭的必然產(chǎn)物,尤其是在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。
7. 企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
對(duì)于投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn), 企業(yè)同樣應(yīng)將重點(diǎn)放在保持資產(chǎn)合理的流動(dòng)性上。而對(duì)于投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn), 企業(yè)應(yīng)以回避風(fēng)險(xiǎn)為指導(dǎo)思想。企業(yè)應(yīng)該在獲取充分信息的基礎(chǔ)上, 運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)等科學(xué)方法和計(jì)算機(jī)工具, 測算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益及可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 運(yùn)用專門方法從各備選方案中選出最佳方案, 以保證在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí), 風(fēng)險(xiǎn)最小。科學(xué)的決策可以減少投資和生產(chǎn)的盲目性, 為保證企業(yè)盈利能力和還債能力打下良好基礎(chǔ)。
企業(yè)針對(duì)每一個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇的理財(cái)方案,可通過計(jì)算投資收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及其變化系數(shù)來衡量與選擇, 這些指標(biāo)的計(jì)算方法與權(quán)益資本收益率期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及其變化系數(shù)的計(jì)算基本類似。對(duì)于投資組合風(fēng)險(xiǎn),其包括可通過證券投資多樣化予以規(guī)避的可分散風(fēng)險(xiǎn)和無法通過證券投資多樣化來降低的不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分。兩者之中只有前者才是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)防范的重要對(duì)象。企業(yè)應(yīng)主要運(yùn)用分散法通過對(duì)外投資多樣化等方,式來分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)。年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托賓關(guān)于資產(chǎn)組合理論方面的描述“不要把你所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”, 是對(duì)這一方法的最好描述與說明。
理論上,投資組合內(nèi)的證券種類越多,其分散風(fēng)險(xiǎn)的功能就越強(qiáng)。當(dāng)投資組合包含市場中所有證券時(shí),就可以完全消除公司特別風(fēng)險(xiǎn), 而只承擔(dān)證券市場上的系統(tǒng)或與市場相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
8. 收入回收風(fēng)險(xiǎn)的防范
對(duì)于收入回收風(fēng)險(xiǎn)的前者, 更多的有賴于企業(yè)產(chǎn)品銷售部門與產(chǎn)品開發(fā)部門的努力。企業(yè)銷售部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)市場需求變動(dòng)的調(diào)查分析, 并及時(shí)反饋給企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)部門, 由產(chǎn)品開發(fā)部門不斷對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行改進(jìn)創(chuàng)新, 使企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)能夠跟上市場的需求, 甚至引導(dǎo)市場的潮流。從而將企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低程度。而對(duì)與收入回收風(fēng)險(xiǎn)的后者, 要求企業(yè)采取合適的商業(yè)信用政策, 既不能為了增加市場份額、擴(kuò)大銷售而任意擴(kuò)張商業(yè)信用, 造成巨額呆帳壞帳也不能過于吝音商業(yè)信用, 影響銷售增長。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)客戶的資信調(diào)查, 合理利用信用“五”親統(tǒng)即信用品質(zhì)、償債能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況, 對(duì)客戶信用進(jìn)行評(píng)估與分析定期檢查和評(píng)估每一個(gè)客戶的信用額度不斷提高信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣等信用條件的科學(xué)性設(shè)定專門部門進(jìn)行應(yīng)收帳款的催收, 并另外設(shè)定專門人員定期對(duì)應(yīng)收帳款的收回情況進(jìn)行考核, 提高企業(yè)應(yīng)收轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)率, 從而增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力, 有效的防范收入回收風(fēng)險(xiǎn)。
9. 收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范
對(duì)子收益分配風(fēng)險(xiǎn)防范, 首先要求企業(yè)必須嚴(yán)格遵守企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于收益確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn), 既不能無故提前確認(rèn)收益, 也不能推遲確認(rèn)。其次企業(yè)還應(yīng)該按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求做好壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備和長期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提與核算工作。最后企業(yè)應(yīng)該將收益分配方案與企業(yè)籌資方案有效結(jié)合起來考慮, 充分利用內(nèi)部籌集資金成本較低的優(yōu)勢, 降低企業(yè)綜合資本成本, 并有效防范收益分配對(duì)企業(yè)未來發(fā)展造成的不利影響。
【摘 要】隨著世界經(jīng)濟(jì)步入全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境也發(fā)生了很大的變化，造成我國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的投資、籌資、收益分配和資產(chǎn)管理上都有了新的要求，在財(cái)務(wù)管理職能、理論以及目標(biāo)認(rèn)識(shí)上都發(fā)生了新的變化。這就需要企業(yè)適時(shí)面對(duì)這些變化，及時(shí)采取必要的措施調(diào)整企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中遇到的新問題。
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)管理；問題；對(duì)策
一、我國企業(yè)現(xiàn)階段在財(cái)務(wù)管理中普遍存在的問題
（1）盲目投資。絕大多數(shù)企業(yè)，不能正確評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀，看到新項(xiàng)目往往不顧企業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展目標(biāo)，盲目涉足于新新領(lǐng)域、投資決策隨意性大，造成嚴(yán)重后果、巨額虧損的實(shí)例俯首即拾。隨著我國房地產(chǎn)熱的升溫，國內(nèi)很多資金實(shí)力雄厚的公司和個(gè)人都開始對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)躍躍欲試。很多公司主營業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)沒有任何關(guān)系的公司也開始把重點(diǎn)放在了房地產(chǎn)行業(yè)上，而現(xiàn)在我們看到的結(jié)果是只有實(shí)力非常強(qiáng)大的且一直以房地產(chǎn)為主業(yè)的公司還在這個(gè)行業(yè)中經(jīng)營著，那些后來想在房地產(chǎn)行業(yè)中大撈一筆的后來者，現(xiàn)在基本上退出了這個(gè)行業(yè)，在這個(gè)過程中也不乏受到損失的企業(yè)。這樣的例子還有很多，比較典型的是猴王集團(tuán)2001年的破產(chǎn)申請(qǐng)案，就可以說是盲目投資、無序擴(kuò)張帶來嚴(yán)重后果。在企業(yè)經(jīng)營的鼎盛時(shí)期，猴王集團(tuán)推出了盲目擴(kuò)張的“三百”政策。很快，猴王下屬企業(yè)達(dá)100多家，涉足幾十個(gè)行業(yè)，所屬行業(yè)之多讓人瞠目結(jié)舌。通常，企業(yè)在投資前，都會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目做深入細(xì)致的可行性分析，綜合考慮所投資行業(yè)各項(xiàng)因素，預(yù)期未來投資項(xiàng)收益的凈現(xiàn)值之和大于投資的現(xiàn)行成本，才值得投資。猴王集團(tuán)盲目追求行業(yè)擴(kuò)張及多樣化經(jīng)營，未必都經(jīng)過深入調(diào)查研究就決定投資，最終走向破產(chǎn)有其必然性。與猴王集團(tuán)相類似的情況在我國企業(yè)中還時(shí)有發(fā)生。（2）盲目籌資。我國資本市場雖然已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但與我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展的態(tài)勢還是沒有完全匹配，不能完全支持我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中企業(yè)的籌資需求。同時(shí)企業(yè)由于籌資的經(jīng)歷較少和籌資相關(guān)知識(shí)還比較匱乏，缺乏對(duì)資本市場的深入研究，籌資時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等至關(guān)重要的問題考慮不周，具有較大的盲目性，甚至有上市公司對(duì)90%的資產(chǎn)負(fù)債率不以為然，甚至更有公司純粹是為了圈錢而籌資，置企業(yè)價(jià)值最大化和股東利益而不顧，以新籌資款還舊債，導(dǎo)致公司經(jīng)營能力、經(jīng)營成本、財(cái)務(wù)狀況日趨惡化，最終導(dǎo)致企業(yè)的沒落。甚至有的企業(yè)決策者認(rèn)為，在證券市場上市的目的就是要圈錢，而且獲得的資金還不用像上市前的籌資款必須要還，這種對(duì)資本市場的無知現(xiàn)象，在我國的企業(yè)中還不是少數(shù)。（3）不合理分配收益。這里所說的收益是指企業(yè)在存續(xù)期間，扣除企業(yè)的所有經(jīng)營成本和費(fèi)用后的凈收益。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所獲得的利潤，要在企業(yè)和股東（即企業(yè)所有者）間按企業(yè)章程約定的比例進(jìn)行分配，即通常所說的所有者權(quán)益和留存收益。利潤分配方案既影響企業(yè)相關(guān)者的利益，還與公司的籌資、資本結(jié)構(gòu)等重要問題息息相關(guān)，很多企業(yè)在利潤分配上是盲動(dòng)的，幾乎很少考慮資本結(jié)構(gòu)問題，對(duì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展造成影響，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。我國企業(yè)的決策者通常認(rèn)為，企業(yè)要長期穩(wěn)定的發(fā)展，壯大企業(yè)實(shí)力，就必須重視資本積累，很少有企業(yè)關(guān)注現(xiàn)金股利分配方式，認(rèn)為現(xiàn)金分配會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題；更多的是只看企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)，根本不管企業(yè)的資本市場上的表現(xiàn)，導(dǎo)致我國企業(yè)在收益分配上與國際慣例存在較大差距。我國企業(yè)在資本市場上的分配絕大多數(shù)以配股或是送紅股為主，使用現(xiàn)金紅利的企業(yè)較少，這就在無形中助長了資本市場的投機(jī)氣氛，難以形成正確的投資理念。還有很多企業(yè)的分配方案根本就無章可循，存在很大的隨機(jī)性，甚至朝令夕改，讓人摸不到頭腦。（4）缺乏流動(dòng)資金管理。流動(dòng)資金具有流動(dòng)性大、周轉(zhuǎn)期短等顯著特點(diǎn)，包括現(xiàn)金、短期投資、存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等，就是那些可以在短期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。很多企業(yè)在流動(dòng)資金方面也存在很多問題。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有員的素質(zhì)不高，企業(yè)往往不知道理想的現(xiàn)金余額或?qū)侠憩F(xiàn)金余額大小的確定方法，進(jìn)而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。企業(yè)持有現(xiàn)金多少都不利于企業(yè)經(jīng)營，多則降低企業(yè)的投資收益，少則出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，降低企業(yè)的償債能力，嚴(yán)重的危及企業(yè)的生存。而在存貨管理上，企業(yè)的觀念也沒有很大的錯(cuò)誤觀念，我國企業(yè)通常喜歡儲(chǔ)備大量存貨量，這樣占用了企業(yè)經(jīng)營資金的大部分，一旦市場環(huán)境不好，銷售不濟(jì)，企業(yè)資金鏈很容易出現(xiàn)斷裂的情況，而存貨儲(chǔ)備還有成本產(chǎn)生，存貨儲(chǔ)備時(shí)間進(jìn)過保持期更會(huì)造成更大浪費(fèi)，加劇企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化。在應(yīng)收賬款管理上，企業(yè)常常因追求銷售業(yè)績指標(biāo)，無視應(yīng)收賬款的安全和規(guī)模。應(yīng)收賬款一旦超過合理范圍，就會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，影響現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)對(duì)措施
（1）更新觀念，重視財(cái)務(wù)管理。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，我國大多數(shù)企業(yè)沒有把財(cái)務(wù)工作與會(huì)計(jì)工作合理分開，而財(cái)務(wù)管理工作又從屬于會(huì)計(jì)工作，造成“財(cái)務(wù)管理跟著會(huì)計(jì)核算走，會(huì)計(jì)核算跟著領(lǐng)導(dǎo)意志走”的現(xiàn)象，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的內(nèi)容只局限于資金管理。而在世界經(jīng)濟(jì)高度一體化的今天，財(cái)務(wù)管理工作作為企業(yè)管理的核心勢必取代生產(chǎn)管理，并將財(cái)務(wù)管理置于足夠高的重要位置上。隨著國內(nèi)和國際市場融合程度越來越高，市場競爭越來越激烈和生存壓力越來越大，這就迫使企業(yè)改變管理觀念，重視財(cái)務(wù)管理。企業(yè)應(yīng)樹立全面財(cái)務(wù)管理觀念，加強(qiáng)預(yù)算管理和資金管理，將財(cái)務(wù)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)分析工作落到實(shí)處，全面提升財(cái)務(wù)管理層次，正確掌控企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。（2）加強(qiáng)流動(dòng)資金控制。企業(yè)就重點(diǎn)監(jiān)控的流動(dòng)資金主要現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收款等。企業(yè)的現(xiàn)金管理要在國家有關(guān)現(xiàn)金管理規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行，有效監(jiān)控日常現(xiàn)金的收支，進(jìn)而加速現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)還要將現(xiàn)金持有規(guī)模控制在合理范圍內(nèi)。通常我國企業(yè)喜歡屯貨，造成存貨過多浪費(fèi)大量的流動(dòng)資金，加大管理成本，鑒于這種情況可按企業(yè)實(shí)際情況建立最佳訂貨批量模型，控制訂貨提前期和安全庫存量，減少存貨成本損失。當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中利用信用經(jīng)濟(jì)也是降低企業(yè)成本的一個(gè)重要手段，信用銷售是很多企業(yè)都在用的一種銷售方式，因而財(cái)務(wù)管理必須要作好應(yīng)收賬款管理始的管理。同時(shí)，企業(yè)必須改變只看銷售業(yè)績指標(biāo)，不顧應(yīng)收賬款的額度的現(xiàn)狀，在日常業(yè)務(wù)活動(dòng)過程中加強(qiáng)對(duì)客戶的資信狀況調(diào)查，有效分析客戶的商業(yè)信譽(yù)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，防止壞賬的形成。（3）進(jìn)行科學(xué)的投資決策。市場經(jīng)濟(jì)的大潮中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不進(jìn)則退。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)必須以技術(shù)創(chuàng)新來占領(lǐng)市場，以質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的高性能產(chǎn)品引領(lǐng)市場；反之，企業(yè)如果沒有質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的高性能產(chǎn)品就不能發(fā)展，無法市場份額，終被被淘汰。企業(yè)要領(lǐng)先市場就必須要進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新，就離不開投資。投資決策是依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行的，是所有決策中至重要的決策，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的生存，嚴(yán)重的投資決策失誤甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。必須杜絕盲目投資，進(jìn)行科學(xué)投資決策。企業(yè)的決策層必須清楚投資是一種企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，關(guān)系企業(yè)生存發(fā)展，必須做到科學(xué)有效決策，避免受到政治和人際關(guān)系等外界因素的影響，應(yīng)以客觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展態(tài)勢決定是否投資。每次投資決策都必須按一定的程序進(jìn)行，都必須要有科學(xué)的論證，投資可行性分析，做好項(xiàng)目投資預(yù)算，全面綜合投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量預(yù)測，落實(shí)項(xiàng)目運(yùn)作資金。只有權(quán)衡貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的輕重，做到科學(xué)的投資決策，才能為企業(yè)帶來預(yù)期的效益。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]梅剛.理財(cái)為本——詩遣造聚寶之盆[M].北京：中國物責(zé)出版社，2004（1）
[2]李劍鋒.公司財(cái)務(wù)管理[M].北京；經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004（6）
[3]王佩琦.企業(yè)財(cái)務(wù)管理[M].北京：北京工業(yè)大學(xué)出版社，2000（10）
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；問題；對(duì)策
1現(xiàn)階段我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理存在的問題
(1)投資決策隨意性大。在我國企業(yè)，不顧自身的能力和發(fā)展目標(biāo)，熱衷于鋪新攤子、盲目投資，造成嚴(yán)重虧損的例子比比皆是。2001年2月27日，猴王集團(tuán)破產(chǎn)申請(qǐng)案在宜昌市中級(jí)人民法院開庭審理。隨即猴王A也加入ST行列，這可以說是盲目投資、無序擴(kuò)張帶來嚴(yán)重后果的典型案例。在經(jīng)營上取得一系列成果后，猴王集團(tuán)推出了所謂的“三百”方針：建一百個(gè)企業(yè)，開一百家商店，搞一百個(gè)公司。很快，集團(tuán)所屬企業(yè)達(dá)100多家，而且橫跨幾十個(gè)行業(yè)，其產(chǎn)品除著名的猴王焊條外，還包括玻璃酒瓶、啤酒、柴油、柴油發(fā)電機(jī)、金剛石、甚至鋼琴等，簡直無所不包。按國際上通行的做法，企業(yè)在進(jìn)行一項(xiàng)投資之前，都應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，只有在綜合考慮各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，當(dāng)投資項(xiàng)目產(chǎn)生的未來各項(xiàng)收益的凈現(xiàn)值之和大于投資項(xiàng)目的現(xiàn)行成本時(shí)，即投資項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為正時(shí)才值得投資。猴王集團(tuán)盲目追求外延式擴(kuò)張及所謂多樣化經(jīng)營，未經(jīng)深入調(diào)查研究便亂上投資項(xiàng)目，走向破產(chǎn)也就不足為怪了。可是，像猴王集團(tuán)這樣的情況在我國企業(yè)中屢見不鮮。
(2)在籌資方面，我國資本市場尚不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)籌資手段尚不夠豐富。長期以來我國企業(yè)對(duì)資本市場的了解還比較匱乏，對(duì)資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)、資本市場的理論缺乏研究，在籌資時(shí)較少考慮資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，具有一定的盲目性。有些上市公司面對(duì)高達(dá)90％的負(fù)債比率無動(dòng)于衷，甚至更有一些上市公司純粹是為了圈錢而籌資，根本不考慮什么企業(yè)價(jià)值最大化、股東價(jià)值最大化。它們拿今天的籌資款還昨天的債，那明天的籌資款還今天的債，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況日趨惡化，最終受害的是廣大股民。猴王股份獲準(zhǔn)上市后，公司一位高層領(lǐng)導(dǎo)曾說：“證券市場究竟是哪位高人發(fā)明的?我真的好好感謝他!以前借錢還要還，現(xiàn)在一上市就有那么多錢，可讓我怎么花”可見其對(duì)資本市場的無知。
(3)在收益分配上較少考慮資本結(jié)構(gòu)問題。這里講的收益分配是指在扣除依據(jù)“按勞分配”原則分配給企業(yè)職工的報(bào)酬以外的利潤分配。企業(yè)在存續(xù)期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤，要在企業(yè)和所有者之間按一定的比例進(jìn)行分配，分別形成企業(yè)的留存收益和所有者權(quán)益。股利分配政策不僅影響與企業(yè)相關(guān)的各方面的利益，而且與公司的籌資問題資本結(jié)構(gòu)問題密切相關(guān)，涉及到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。在我國，由于企業(yè)為了長期穩(wěn)定的發(fā)展，一般較注重資本積累，而不傾向于導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出的現(xiàn)金股利分配方式；較注重企業(yè)的經(jīng)營成果即利潤指標(biāo)，而對(duì)股票價(jià)格關(guān)心較少，從而在收益分配上與國際慣例差別較大。與國際上廣泛采用的股利政策相比，我國上市公司大多較少分配現(xiàn)金股利，代之以配股或送紅股的分配方法，這就在有意無意間助長了證券市場上的投機(jī)氣氛，從而不利于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，我國企業(yè)股利政策的制定也往往無章可循，股利分配方案朝令夕改，令投資者無所適從。
(4)在流動(dòng)資金方面，我國企業(yè)也存在很多問題。流動(dòng)資金是指可以在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付賬款、存貨等，其特點(diǎn)是流動(dòng)性大、周轉(zhuǎn)期短。在現(xiàn)金管理上，我國企業(yè)往往不能確定理想的現(xiàn)金余額或者對(duì)理想現(xiàn)金余額的確定缺乏正確的核算方法，從而影響現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。現(xiàn)金具有普遍可接受性，其流動(dòng)性最強(qiáng)而獲利能力最弱，現(xiàn)金持有過多，會(huì)降低企業(yè)的投資收益；現(xiàn)金持有過少，出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，又會(huì)影響企業(yè)的償債能力。甚至威脅到企業(yè)的生存。在存貨管理上，我國企業(yè)往往傾向于持有較多的存貨，存貨儲(chǔ)備量較大。大量的存貨占用了企業(yè)大部分經(jīng)營資金，如果企業(yè)銷售狀況不佳，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)就難以為繼，再加上存貨儲(chǔ)備要發(fā)生管理成本，存貨儲(chǔ)備時(shí)間過長會(huì)發(fā)生變質(zhì)過時(shí)成本，這些都會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況更加惡化。在應(yīng)收賬款管理上，我國企業(yè)片面追求銷售業(yè)績，而忽視應(yīng)收賬款的規(guī)模狀況。企業(yè)持有應(yīng)收賬款過多會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營收益，影響現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。過多的應(yīng)收賬款也給企業(yè)帶來了各種成本，如機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬損失成本等。
2財(cái)務(wù)管理的改進(jìn)措施
(1)改變陳舊觀念，從思想上重視財(cái)務(wù)管理。長期以來，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)工作與會(huì)計(jì)工作一直未能很好分開，財(cái)務(wù)管理從屬于會(huì)計(jì)工作，“財(cái)務(wù)管理跟著會(huì)計(jì)核算走，會(huì)計(jì)核算跟著領(lǐng)導(dǎo)意志走”，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容也僅限于應(yīng)于營運(yùn)資金管理。在許多學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)管理一取代生產(chǎn)管理成為企業(yè)管理核心的今天，這種狀況必須改變。加入WTO后·將促進(jìn)國內(nèi)市場和國際市場的接軌，激烈的市場競爭和生存壓力將迫使企業(yè)調(diào)整和改變過去陳舊的管理觀念。為此，企業(yè)應(yīng)自上而下形成重視財(cái)務(wù)管理的風(fēng)尚，重視財(cái)務(wù)預(yù)算、營運(yùn)資金管理、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析等工作，緊緊圍繞企業(yè)目標(biāo)，從全局上把握企業(yè)經(jīng)營，提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理層次。
(2)加強(qiáng)流動(dòng)資金管理。流動(dòng)資本管理包括現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理等。加強(qiáng)現(xiàn)金管理主要是在國家有關(guān)規(guī)定的范圍內(nèi)，做好日常收支，加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度，控制現(xiàn)金持有規(guī)模。針對(duì)傳統(tǒng)上我國企業(yè)往往傾向于持有較多存貨，占據(jù)企業(yè)的資金，增加管理成本的情況，我國企業(yè)可引進(jìn)最佳訂貨批量模型，加強(qiáng)訂貨提前期、保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的控制，降低存貨成本。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用經(jīng)濟(jì)，信用銷售一成為企業(yè)間交易的主流方式，因而應(yīng)收賬款管理始終是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。我國企業(yè)必須改變只注重銷售業(yè)績，忽視應(yīng)收賬款的控制狀況，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，在日常經(jīng)營活動(dòng)中注重對(duì)客戶的資信調(diào)查工作，并提高信用分析能力，控制應(yīng)收賬款規(guī)模，防止壞賬的形成。
(3)科學(xué)地進(jìn)行投資決策。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營如逆水行舟，不進(jìn)則退。在技術(shù)不斷進(jìn)步的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)必須不斷研制出更新、更好、更受顧客歡迎的產(chǎn)品才能在市場中立足；一個(gè)企業(yè)如果不能發(fā)展，不能擴(kuò)大自己的市場份額，就會(huì)無情地被淘汰。企業(yè)的發(fā)展離不開投資，投資決策是企業(yè)所有決策中最為關(guān)鍵、最為重要的決策，投資決策失誤是企業(yè)最大的失誤，一個(gè)重要的投資決策失誤往往會(huì)使一個(gè)企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)。要避免盲目投資的傾向，科學(xué)地進(jìn)行投資決策。對(duì)我國企業(yè)而言，主要是做好以下兩點(diǎn)：首先必須明確投資是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為，在進(jìn)行投資決策是要克服“政治”“人際關(guān)系”等因素的影響，要從客觀經(jīng)濟(jì)形勢出發(fā)決定是否投資。其次，在進(jìn)行投資決策時(shí)，還應(yīng)搞好投資項(xiàng)目的各項(xiàng)預(yù)算，充分考慮到投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。做好投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測。只有充分考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的投資決策才是教科學(xué)的投資決策，才能取得良好的效益。加入WTO給我國企業(yè)跨出國門提供了更好的機(jī)遇。在充分做好投資項(xiàng)目預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡分析的基礎(chǔ)上，不失時(shí)機(jī)地進(jìn)行國際投資將給企業(yè)提供廣闊的發(fā)展前景。在國際投資方面，我國的寶鋼、海爾已先行一步，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
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【關(guān)鍵詞】可持續(xù)增長 財(cái)務(wù)管理
一、基于可持續(xù)增長的營運(yùn)資金管理
營運(yùn)資金是現(xiàn)代企業(yè)從事日常業(yè)務(wù)時(shí)所擁有的資金數(shù)額,用于保證企業(yè)的正常持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長。在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系內(nèi),營運(yùn)資金管理占據(jù)重要組成部分,以強(qiáng)化內(nèi)部財(cái)務(wù)管理、獲取充足經(jīng)營現(xiàn)金流為基礎(chǔ),企業(yè)應(yīng)積極合理規(guī)劃各種資產(chǎn)占用量,盡可能減少不必要的資金占用,改進(jìn)資產(chǎn)配置狀況,提升資產(chǎn)使用效率,降低生產(chǎn)成本,滿足企業(yè)銷售增長所需。
為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長,企業(yè)應(yīng)編制經(jīng)營策略,追求最佳的經(jīng)營效果,具體應(yīng)做到:提高企業(yè)銷售凈利率,即提高企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)值及產(chǎn)品成本的控制能力,特別要立足于行業(yè)分析與競爭戰(zhàn)略分析,把影響銷售凈利潤的因素細(xì)化為銷售毛利與期間費(fèi)用,更為清晰地剖析企業(yè)銷售現(xiàn)狀。提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,一則加快流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn),使得企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快,二則加大流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重,流動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中比例越大,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快,銷售情況越好,企業(yè)便越容易獲得競爭優(yōu)勢和更大的市場。
二、基于可持續(xù)增長的企業(yè)籌資決策
隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,國外的許多新型籌資方式,如:逐步引入我國融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券及可轉(zhuǎn)化債券、發(fā)行專項(xiàng)基金、BOT、補(bǔ)償貿(mào)易等,目前在國內(nèi)企業(yè)中已經(jīng)開始使用這些新型籌資方式。這些籌資方式在改變著我國公司的決策者和經(jīng)營者的理財(cái)觀念,把資本運(yùn)營作為主要的經(jīng)營方式,并且許多高新技術(shù)公司也在探索更加新型的籌資方式,如并購籌資、組合籌資、概念籌資等形式。與此同時(shí),信息技術(shù)的進(jìn)步為企業(yè)籌資行為提供了更大的靈活性和便利性,大大提高了資本市場的效率。
在籌資過程中,企業(yè)既要充分考慮資本成本的降低和財(cái)務(wù)資源利用效率的提升,又要將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定于企業(yè)可承受范圍內(nèi),以擴(kuò)大企業(yè)財(cái)務(wù)資源占有規(guī)模,并保障財(cái)務(wù)資源安全性。可持續(xù)增長目標(biāo)下,企業(yè)可通過銷售增長和資金增長之間的合理平衡關(guān)系,達(dá)到企業(yè)財(cái)務(wù)平衡增長與財(cái)務(wù)資源使用效率提升的目的,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長和發(fā)展。
三、基于可持續(xù)增長的企業(yè)投資決策
企業(yè)在投資時(shí)要量力而行、量體裁衣。要用“經(jīng)濟(jì)增加值”的理念與方法加以預(yù)測,只有投資后產(chǎn)生的凈利潤或現(xiàn)金流量凈值大于投資成本,該方案才是可取的。在投資活動(dòng)中,要講求不同投資方案間的比較收益,要重視“機(jī)會(huì)成本”的應(yīng)用。只有把已失去“機(jī)會(huì)”可能產(chǎn)生的效益考慮進(jìn)去,才能對(duì)最優(yōu)方案的最終效益進(jìn)行全面科學(xué)的評(píng)價(jià)。投資活動(dòng)往往金額大、時(shí)間長、影響因素多,因而決定投資是否成功的不確定性因素也很多。作為一個(gè)成熟的投資者,在決定投資之初,就應(yīng)充分將各種風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi),全面評(píng)價(jià)、正確權(quán)衡、充分論證,從可能存在不確定性的各有關(guān)方面反復(fù)進(jìn)行可行性研究,甚至考慮到失敗,才能確保達(dá)到客觀科學(xué)的目的;要遵循分散化原則(即投資組合最優(yōu)化選擇理論),即在既定風(fēng)險(xiǎn)程度下,為投資者提供最佳預(yù)期收益率的投資組合。由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的各投資項(xiàng)目的盈利能力各有不同,各投資項(xiàng)目取得最大經(jīng)濟(jì)效益所需要的支持條件與約束條件各不相同,更為主要的是各投資項(xiàng)目存在期間可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)也各不相同,所以,投資時(shí)必須采取分散化原則。投資要兼顧目前利益和長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)投資首先考慮的是短期內(nèi)能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效果的項(xiàng)目(即短平快項(xiàng)目),但更要著眼于長遠(yuǎn)的發(fā)展,投資于能提高長期競爭能力和增長潛力大的項(xiàng)目。只有把企業(yè)目前利益和長遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來,才能取得良好的投資效果。充分權(quán)衡投資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益。對(duì)于投資項(xiàng)目的未來可行性問題,必須將風(fēng)險(xiǎn)與它的預(yù)期收益進(jìn)行切實(shí)的權(quán)衡比較。只有充分估計(jì)可能存在的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn),正確地預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的收益,才會(huì)使我們?cè)谕顿Y決策時(shí)考慮得更加縝密,使決策經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn),經(jīng)得起市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪的考驗(yàn)。
企業(yè)進(jìn)行資本投資決策時(shí),須測算各期投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量,確定企業(yè)資本成本及潛在性內(nèi)含報(bào)酬率,根據(jù)各種資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目,參考評(píng)價(jià)結(jié)果選定最優(yōu)投資方案,推動(dòng)企業(yè)未來成長能力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長。但應(yīng)注意的是,投資決策旨在把有限的資本分配到能在未來獲取最大收益的投資計(jì)劃中,其科學(xué)性的衡量方式在于該項(xiàng)決策可促進(jìn)企業(yè)在各個(gè)發(fā)展階段中形成大量的預(yù)測現(xiàn)金流量,為企業(yè)可持續(xù)增長提供保障,因而無論資金是否充足,企業(yè)都應(yīng)積極尋找好的投資項(xiàng)目,切忌盲目投資。
四、基于可持續(xù)增長的股利政策
上市公司在制定股利政策時(shí)就要從股東的長遠(yuǎn)利益、從上市公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略去考慮。因此,良好的股利政策能使上市公司獲得可持續(xù)發(fā)展能力。所謂可持續(xù)發(fā)展的股利政策,就是指這種股利政策和上市公司未來的投資決策、籌資決策以及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等相協(xié)調(diào),使上市公司的經(jīng)營業(yè)績能可持續(xù)增長,從而實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值的最大化。從股利政策特點(diǎn)可以看出,我國目前絕大多數(shù)上市公司尚未執(zhí)行可持續(xù)發(fā)展的股利政策,因此,今后我們應(yīng)積極改善上市公司的內(nèi)外條件,培育其形成可持續(xù)發(fā)展的股利政策。
從概念上分析,股利分配政策即企業(yè)所賺取當(dāng)期盈余中,選取多少當(dāng)作股利發(fā)放到股東手中,保留多少留作再投資使用,以便于企業(yè)未來盈余源泉能夠得以繼續(xù)。在可持續(xù)增長目標(biāo)下,收益留存比率直接關(guān)乎企業(yè)可持續(xù)增長,收益分配政策也在某種程度上成為企業(yè)確定收益留存比率的決定因素,換言之,股利分配政策與企業(yè)可持續(xù)增長之間關(guān)系密切,企業(yè)只有從長期、短期角度全面分析自身發(fā)展所需資金,編制好的股利分配方案,才能夠真正為未來發(fā)展提供保證。
從范疇上來看,股利政策隸屬于籌資決策。相關(guān)股利政策下,企業(yè)當(dāng)期利潤將分出一部分用于再投資,利潤留存用作公司下一年度投資資金,則投資水平確定時(shí),企業(yè)股利支付越多,利潤留存越少,外部籌資規(guī)模需求越大,則企業(yè)須提高籌資成本。當(dāng)企業(yè)外部籌資多以負(fù)債進(jìn)行時(shí),企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將大大提升,若以股權(quán)籌資,則企業(yè)原有股東所有權(quán)將被稀釋,企業(yè)控制權(quán)也會(huì)缺乏穩(wěn)定性;當(dāng)企業(yè)籌資能力一定時(shí),利潤留存比例將對(duì)公司能夠成功完成預(yù)計(jì)投資計(jì)劃產(chǎn)生直接影響,并關(guān)乎企業(yè)預(yù)期增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)狀況。這便意味著股利政策在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中占據(jù)重要地位,積極制定合理的股利政策,將推動(dòng)企業(yè)改善公司資本結(jié)構(gòu)、加快公司價(jià)值增長。
從分配方式來看,根據(jù)協(xié)議、合同公司章程及相關(guān)規(guī)定,企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈利潤,常被留用一部分以擴(kuò)大再生產(chǎn)及公司福利,此部分利潤即留用利潤或留存收益,比如企業(yè)內(nèi)部公益金、法定盈余公積、任意盈余公積以及未分配利潤等。經(jīng)過上述留存處理后剩余的凈利潤,企業(yè)將會(huì)用來發(fā)放股利,則企業(yè)留存收益和向股東支付的股利之間產(chǎn)生出此消彼長的關(guān)系。基于此,提升財(cái)務(wù)可持續(xù)增長水平、挖掘企業(yè)價(jià)值,其關(guān)鍵環(huán)節(jié)便是提高企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,即提升內(nèi)部挖掘潛力、提高經(jīng)營效率、優(yōu)化資本預(yù)算水平、改善剩余股利政策。
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一、高職財(cái)務(wù)管理課程性質(zhì)
財(cái)務(wù)管理課程是工商企業(yè)管理（理財(cái)理稅方向）、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理等專業(yè)的核心課，其前期課程有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等，后期課程有專業(yè)實(shí)習(xí)、頂崗實(shí)習(xí)等。
財(cái)務(wù)管理課程主要是基于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作的典型任務(wù)，具體包括二個(gè)方面：一是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的管理：資金籌集資金投放（投資）營運(yùn)資金（經(jīng)營過程中）收益分配。二是企業(yè)資金靜態(tài)的管理：財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析。其內(nèi)容主要包括：籌資管理、投資管理、營運(yùn)資金管理和收益分配管理、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析等。 通過本課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生掌握財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)、基本程序、基本方法和管理的基本技能，并能靈活運(yùn)用其基本理論和方法，解決企業(yè)籌資、投資、營運(yùn)資金和收益分配等管理活動(dòng)的實(shí)際問題，能為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。
二、課程設(shè)計(jì)的理念與思路
教學(xué)目標(biāo)不僅要考慮學(xué)生將來的從事的工作崗位，還需要兼顧學(xué)生的職業(yè)生涯規(guī)劃；教學(xué)課時(shí)雖以本課程大綱為準(zhǔn)，但需要有課前、課后的延伸；教學(xué)場所以校內(nèi)為主，但不能缺少校外的實(shí)踐體驗(yàn)。因此課程的設(shè)計(jì)理念與思路可概括為“一個(gè)中心、二個(gè)定位、三種手段、四種場所”。
“一個(gè)中心”是指以工作過程為中心，進(jìn)行課程開發(fā)與設(shè)計(jì)。深入行業(yè)、企業(yè)調(diào)研，采用實(shí)踐專家訪談法，對(duì)財(cái)務(wù)管理工作過程進(jìn)行全面和系統(tǒng)的分析，確定典型工作任務(wù)，再將典型工作任務(wù)轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的學(xué)習(xí)領(lǐng)域，據(jù)此設(shè)計(jì)學(xué)習(xí)情境。
“二個(gè)定位”是指該課程應(yīng)定位于學(xué)生的就業(yè)所需的職業(yè)專門技術(shù)能力和職業(yè)關(guān)鍵能力進(jìn)行課程項(xiàng)目內(nèi)容開發(fā)和教學(xué)組織，以體現(xiàn)課程的職業(yè)性。公司理財(cái)是既具有技術(shù)屬性，又具有管理屬性的一項(xiàng)工作，所以不僅要求學(xué)生具備較好的財(cái)務(wù)管理專業(yè)知識(shí)，還需具備管理者的素質(zhì)，所以課程的內(nèi)容設(shè)計(jì)和教學(xué)組織要達(dá)到雙重效果。
“三種手段”是指將課程的內(nèi)容充分融入專業(yè)教學(xué)計(jì)劃中的認(rèn)識(shí)實(shí)習(xí)、專業(yè)實(shí)習(xí)、頂崗實(shí)習(xí)當(dāng)中，以體現(xiàn)課程的實(shí)踐性。一是認(rèn)識(shí)實(shí)習(xí)階段讓學(xué)生了解財(cái)務(wù)管理工作崗位性質(zhì)，二是將財(cái)務(wù)管理課程內(nèi)容設(shè)計(jì)為專業(yè)實(shí)習(xí)的一個(gè)重要組成部分，三是設(shè)計(jì)有關(guān)解決公司財(cái)務(wù)管理的畢業(yè)論文題目，讓學(xué)生帶著問題去頂崗實(shí)習(xí)。
“四種場所”是指課程學(xué)習(xí)的場所分別有教室、校內(nèi)實(shí)驗(yàn)室、企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)資源，以體現(xiàn)課程的開放性。采取在教室講授財(cái)務(wù)管理理論，在實(shí)驗(yàn)室完成財(cái)務(wù)管理案例的分析與討論，去企業(yè)去親身體驗(yàn)財(cái)務(wù)管理工作，利用網(wǎng)絡(luò)資源來豐富學(xué)生的學(xué)習(xí)內(nèi)容，培養(yǎng)學(xué)生的再學(xué)習(xí)能力。
三、課程學(xué)習(xí)目標(biāo)
課程學(xué)習(xí)目標(biāo)包括知識(shí)、能力和職業(yè)素養(yǎng)三個(gè)方面，知識(shí)目標(biāo)主要達(dá)成學(xué)生職稱、職業(yè)資格考試相應(yīng)知識(shí)水平，能力目標(biāo)主要讓學(xué)生獲得相應(yīng)崗位工作能力，職業(yè)素養(yǎng)主要是具備從事崗位工作所要求的職業(yè)道德。
其一，知識(shí)目標(biāo)：了解財(cái)務(wù)管理的工作內(nèi)容和對(duì)象，工作的方法；掌握資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算；掌握企業(yè)籌資的方式和途徑，不同籌資方式個(gè)別資金成本以及綜合籌資方式的成本計(jì)算；掌握證券投資種類，證券投資收益的評(píng)價(jià)；項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析、凈流量計(jì)算、評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算；掌握營運(yùn)資金的有關(guān)成本，貨幣資金、存貨資金最佳量、應(yīng)收賬款信用成本的計(jì)算；了解收入的形成，利潤的分配程序，不同的股利分配政策；財(cái)務(wù)預(yù)算的方法，銷售預(yù)算、成本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)報(bào)表的編制；財(cái)務(wù)控制中心的指標(biāo)類別、指標(biāo)計(jì)算；企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)及計(jì)算。
其二：能力目標(biāo)：具備合理地選擇籌資方案能力；具備對(duì)證券投資、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的能力；具備為企業(yè)制定貨幣資金、存貨資金、應(yīng)收賬款日常管理制度的能力；具備能根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)制定收益分配方案的能力；具備為企業(yè)編制預(yù)算的能力；具備能結(jié)合企業(yè)不同控制中心考核指標(biāo)對(duì)各中心運(yùn)行效率進(jìn)行分析的能力；具備對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的能力。
其三，職業(yè)素養(yǎng)：從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，不僅要維護(hù)企業(yè)自身利益，還需維護(hù)債權(quán)人、股東的利益，保持良好的信譽(yù)；從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，需遵循國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)方面的法律法規(guī)，如公司法、證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例等；從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，需具有發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的能力。
四、課程內(nèi)容的選取與相適應(yīng)的教學(xué)方法
其一，課程內(nèi)容的選取。根據(jù)行業(yè)企業(yè)發(fā)展需要和完成職業(yè)崗位實(shí)際工作任務(wù)所需要的知識(shí)、能力、素質(zhì)要求，選取教學(xué)內(nèi)容，并為學(xué)生可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。教學(xué)內(nèi)容的針對(duì)性與適用性遵循“注重理論適度、強(qiáng)化實(shí)踐操作、兼顧其他課程”的原則。一是根據(jù)財(cái)務(wù)管理課程特點(diǎn)，構(gòu)建了“理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)融為一體”的教學(xué)體系，在課時(shí)設(shè)計(jì)方面采用了“理論授課+課內(nèi)實(shí)驗(yàn)”的模式，理論授課重在既要考慮學(xué)生的文化基礎(chǔ)，又要兼顧學(xué)生的職業(yè)生涯規(guī)劃（會(huì)計(jì)技術(shù)職稱的晉升或注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格的考試），實(shí)踐課程內(nèi)容設(shè)計(jì)圍繞典型工作任務(wù)而展開，例如籌資管理、投資管理、營運(yùn)資金管理、分配管理、財(cái)務(wù)預(yù)算及財(cái)務(wù)分析等；二是考慮本專業(yè)的“課程鏈”，避免課程內(nèi)容重復(fù)，依據(jù)不同年級(jí)專業(yè)教學(xué)計(jì)劃相關(guān)課程（如籌資管理、投資管理、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等）的安排，本課程的教學(xué)內(nèi)容也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。
遵循學(xué)生職業(yè)能力培養(yǎng)的基本規(guī)律，以真實(shí)工作任務(wù)及其工作過程為依據(jù)整合、序化教學(xué)內(nèi)容，按照從簡單到復(fù)雜的邏輯結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)學(xué)習(xí)性的工作任務(wù)，將每一個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)成幾個(gè)模塊，將模塊再細(xì)化為具體的教學(xué)情境，通過各種教學(xué)方法的運(yùn)用，將“教、學(xué)、做”完美結(jié)合，具體內(nèi)容安排表1（以80課時(shí)為例）。
其二，適應(yīng)的教學(xué)方法。根據(jù)課程內(nèi)容和學(xué)生特點(diǎn)，靈活運(yùn)用多種教學(xué)方法，引導(dǎo)學(xué)生積極思考、樂于實(shí)踐，提高教學(xué)效果。例如，案例分析法：每章的理論講述都以具體案例為背景進(jìn)行闡述；分組討論法：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算、籌資成本計(jì)算、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量計(jì)算、營運(yùn)資金成本計(jì)算、財(cái)務(wù)分析指標(biāo)計(jì)算等內(nèi)容可采用；角色扮演法：在資金時(shí)間價(jià)值實(shí)踐運(yùn)用、財(cái)務(wù)預(yù)算等內(nèi)容可采用；圖示教學(xué)法：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量確定與凈現(xiàn)值計(jì)算、貨幣資金與存貨管理等，都是財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)內(nèi)容或難點(diǎn)問題，我們利用簡單的線段或坐標(biāo)圖示分析，使學(xué)生能夠準(zhǔn)確地掌握其計(jì)算原理和方法，收到事半功倍的效果；比較教學(xué)法：不同籌資方式的資金成本計(jì)算、不同證券的估價(jià)、存貨資產(chǎn)的管理方法等，通過比較分析，總結(jié)異同點(diǎn)，找出有規(guī)律性的共同點(diǎn)及有特殊性的不同點(diǎn)，然后運(yùn)用簡單表格列示，這樣既加深了對(duì)問題的理解，又能全面掌握相近或同一系列的知識(shí)；程序教學(xué)法：對(duì)項(xiàng)目投資決策、籌資決策等復(fù)雜問題，通過設(shè)計(jì)符合邏輯結(jié)構(gòu)的教學(xué)程序，按照由淺入深的原則組織教學(xué)，收到了理想的教學(xué)效果；模擬教學(xué)法：對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)算的編制、財(cái)務(wù)分析等內(nèi)容的授課，主要采用模擬企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)，通過設(shè)計(jì)綜合性強(qiáng)的教學(xué)案例及業(yè)務(wù)流程，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)相關(guān)內(nèi)容；互動(dòng)教學(xué)法：企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析涉及的分析指標(biāo)多達(dá)30個(gè)，有許多計(jì)算方法，老師在講授這一部分內(nèi)容時(shí)，可以把企業(yè)近兩年財(cái)務(wù)報(bào)表給學(xué)生，讓學(xué)生站在企業(yè)的立場分析財(cái)務(wù)狀況并寫出簡要文字說明，老師給予評(píng)價(jià)，這樣很快調(diào)動(dòng)了學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。
五、合適的教學(xué)組織形式
重視學(xué)生在校學(xué)習(xí)與實(shí)際工作的一致性，有針對(duì)性地采取項(xiàng)目導(dǎo)向、工學(xué)交替、任務(wù)驅(qū)動(dòng)等行動(dòng)導(dǎo)向的教學(xué)組織形式。
項(xiàng)目導(dǎo)向：按財(cái)務(wù)管理典型工作任務(wù)設(shè)計(jì)成八個(gè)教學(xué)項(xiàng)目，每個(gè)教學(xué)項(xiàng)目再分解成具體工作任務(wù)，依次開展每個(gè)項(xiàng)目的教學(xué)。
工學(xué)交替：在專業(yè)計(jì)劃中安排的認(rèn)識(shí)實(shí)習(xí)、專業(yè)實(shí)習(xí)、頂崗實(shí)習(xí)，依次完成了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理崗位的性質(zhì)和知識(shí)需求、財(cái)務(wù)管理崗位專業(yè)實(shí)習(xí)、財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文設(shè)計(jì)等任務(wù)，采取了工學(xué)交替的教學(xué)模式。
任務(wù)驅(qū)動(dòng)：在教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)時(shí)教師先向?qū)W生傳授完成某一任務(wù)的原理和工作程序，然后再向?qū)W生下達(dá)任務(wù)，激發(fā)學(xué)生的自主學(xué)習(xí)熱情。
六、教學(xué)環(huán)境的建設(shè)
教學(xué)組織形式和教學(xué)方法的運(yùn)用需具備一定的教學(xué)環(huán)境，財(cái)務(wù)管理課程教學(xué)環(huán)境的建設(shè)主要包括一體化教室、校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室及校外實(shí)訓(xùn)基地。一體化教室設(shè)施應(yīng)該包括具備上網(wǎng)功能的電腦，可供學(xué)生進(jìn)行資料查閱；可移動(dòng)桌椅供學(xué)生分組討論；陳列柜供資料存放、成果展示。校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室應(yīng)該配有相應(yīng)財(cái)務(wù)管理軟件和配套設(shè)施。校外實(shí)訓(xùn)基地應(yīng)以中型企業(yè)為好，具有相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理崗位，重視財(cái)務(wù)管理工作，也可以是一些財(cái)務(wù)咨詢公司，為其他的中小型企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供咨詢、做賬等業(yè)務(wù)。考慮到大部分企業(yè)財(cái)務(wù)資料不愿對(duì)外的情況，我們應(yīng)該以校內(nèi)實(shí)訓(xùn)基地為根本，校外實(shí)訓(xùn)基地為補(bǔ)充，構(gòu)建了全方位的實(shí)踐教學(xué)平臺(tái)。
七、建立科學(xué)的“二結(jié)合”考核體系
一是過程與結(jié)果的考核相結(jié)合，將平時(shí)作業(yè)、課堂的過程考核與期中、期末考試結(jié)果考核相結(jié)合，二是校內(nèi)與校外考核相結(jié)合。考核總體系由考核項(xiàng)目、考核點(diǎn)及權(quán)重分配構(gòu)成，具體可見表2，其中課堂任務(wù)、企業(yè)實(shí)踐采取個(gè)人獨(dú)立或小組的形式來完成，對(duì)完成任務(wù)結(jié)果采取個(gè)人自評(píng)占30%、小組評(píng)定占30%、教師評(píng)定占40%三方相結(jié)合的形式，從是否參與任務(wù)、工作方式、完成質(zhì)量三方面進(jìn)行評(píng)定，具體可見表3。
八、教學(xué)團(tuán)隊(duì)建設(shè)
總之，一門課程的建設(shè)涉及到多個(gè)方面，除了以上所提到七個(gè)方面以外，還需配備良好的師資，好的師資才會(huì)帶來好的教學(xué)效果。專業(yè)課程的師資最好是有專任老師與兼職教師相結(jié)合，年齡方面是老、中、青結(jié)合，職稱方面是高級(jí)、中級(jí)、初級(jí)相結(jié)合。
參考文獻(xiàn)：
[論文摘要]用信號(hào)傳遞理論結(jié)合上市公司現(xiàn)金股利政策，采用實(shí)證分析的方法，以深市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策信號(hào)內(nèi)涵的影響因素進(jìn)行探討，實(shí)證分析結(jié)果表明：上市公司的盈利能力和負(fù)債水平是顯著影響現(xiàn)金股利支付水平的因素。由此可見，我國上市公司的現(xiàn)金股利分配政策是獨(dú)立的，與長期可持續(xù)的財(cái)務(wù)收益水平相關(guān)，并不從屬于其他的經(jīng)營決策。從而為上市公司管理層實(shí)施有效的現(xiàn)金股利政策提供理性思考，也為投資者根據(jù)現(xiàn)金股利政策進(jìn)行投資給予一定的啟示。
[論文關(guān)鍵詞]上市公司現(xiàn)金股利信號(hào)內(nèi)涵
一、問題的提出
信號(hào)傳遞理論是現(xiàn)代西方股利政策理論中的主流理論之一，該理論認(rèn)為在信息不對(duì)稱的狀態(tài)下，對(duì)于擁有信息優(yōu)勢的公司經(jīng)理來說，他們通常把股利政策當(dāng)作一種信號(hào)，向投資者傳遞企業(yè)當(dāng)前和未來盈利的信息，一般來說，股利變動(dòng)與公司未來盈利變動(dòng)正相關(guān)。顯然，公司股利分配政策不僅是一種利潤分配方案，同時(shí)還是一種有效的信號(hào)傳遞工具。資本市場的效率性越強(qiáng)，這種傳遞方式越有效、成本越低。管理者會(huì)利用股利分配來傳遞有關(guān)公司未來前景的信息，當(dāng)管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來前景看好并認(rèn)為未來業(yè)績有大幅度增長時(shí)，他們可能不僅僅是對(duì)外宣布好消息，還會(huì)通過提高股利來證實(shí)此消息；如果公司以往的股利支付穩(wěn)定，那么一旦增加股利，投資者就會(huì)認(rèn)為公司管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來看好。相反如果預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景不太好，未來盈利將呈持續(xù)性不理想時(shí)，他們往往維持甚至降低現(xiàn)有股利水平，這等于向投資者發(fā)出了利淡的信號(hào)。
由于西方證券市場比較成熟，投資者對(duì)股利削減的反應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)同等股利增加的反應(yīng)，所以公司管理當(dāng)局大都采取比較穩(wěn)定的股利政策，股利支付一般不受公司盈余波動(dòng)的影響。Limner的研究結(jié)果表明：管理當(dāng)局對(duì)分派股利的調(diào)整是謹(jǐn)慎的，只有在確信公司未來收益可達(dá)到某…水平，并具有持續(xù)性，基本上可以保證以后股利不會(huì)被削減時(shí)，才會(huì)提高股利。同樣，只有在管理當(dāng)局認(rèn)為當(dāng)前的股利政策難以為繼時(shí)，才會(huì)削減股利。我國證券市場的發(fā)展正處在起步階段，上市公司的股利政策還不穩(wěn)定，為使投資者能夠正確理解股利變化所傳遞的信號(hào)，發(fā)揮股利信號(hào)傳遞的作用，減少資本市場中的信息不對(duì)稱，本文擬對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策信號(hào)內(nèi)涵的影響因素進(jìn)行探討，旨在使上市公司管理層逐步意識(shí)到～現(xiàn)金股利的信號(hào)作用，為上市公司管理層實(shí)施有效的現(xiàn)金股利政策提供理性思考，也為投資者根據(jù)現(xiàn)金股利政策進(jìn)行投資給予一定的啟示。
二、上市公司現(xiàn)金股利政策信號(hào)內(nèi)涵影響因素的定性分析
影響上市公司現(xiàn)金股利分配政策的因素很多，在對(duì)股利政策影響因素的研究中，各個(gè)專家、學(xué)者從不同的視角給出了不同的詮釋。本文主要從法律法規(guī)限制、契約性約束、公司內(nèi)部的有關(guān)限制和股東的意愿四個(gè)方面來研究股利政策的影響因素。
1．法律法規(guī)限制
《公司法》和《證券法》等有關(guān)法規(guī)對(duì)公司現(xiàn)金股利的分配進(jìn)行了一定的控制，主要包括：防止資本侵蝕的規(guī)定，要求公司現(xiàn)金股利的發(fā)放不能侵蝕資本，公司不能因?yàn)橹Ц豆衫鹳Y本減少；公司積累的限制規(guī)定公司現(xiàn)金股利只能從當(dāng)期的利潤和過去累積的留存盈利中支付；規(guī)定公司賬面累積稅后利潤必須是正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放現(xiàn)金股利，以前年度的虧損必須足額彌補(bǔ)；規(guī)定公司如果發(fā)放股利，就必須保證充分的償債能力。規(guī)定如果公司的留存收益超過法律所認(rèn)可的合理水平，將被征收額外的稅款。
2．契約性約束
提高現(xiàn)金股利發(fā)放水平將使公司的資金減少，這會(huì)使公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，從而會(huì)影響到債權(quán)人的利益。因此，當(dāng)公司以長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議以及租賃合約等形式向公司外部籌資時(shí)，常要接受一些關(guān)于現(xiàn)金股利支付的限制性條款，以保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。
3．公司內(nèi)部的有關(guān)限制
公司資金的靈活周轉(zhuǎn)，是公司生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進(jìn)行的必要條件，也是公司各方相關(guān)權(quán)益人的權(quán)益得到保障的基礎(chǔ)。因此，公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求便成為對(duì)現(xiàn)金股利分配最重要的限制因素。這一因素對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響程度取決于公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、投資的需求、公司的籌資能力、盈利的穩(wěn)定性，以及股權(quán)控制要求等因素。
4．股東意愿
股東為了獲得穩(wěn)定收入和出于避稅考慮，會(huì)對(duì)現(xiàn)金股利有不同的需求。國外成熟的資本市場，上市公司的股利政策一般較為穩(wěn)定，一些靠股利維持生活的股東，反對(duì)公司留存過多的利潤。而一些有著高股利收入的股東會(huì)出于避稅考慮(股利收入所得稅高于股票交易資本利得稅)，反對(duì)公司發(fā)放過多的現(xiàn)金股利。
三、上市公司現(xiàn)金股利政策信號(hào)內(nèi)涵影響因素的實(shí)證分析
1．提出研究假設(shè)
在本實(shí)證分析中，從盈利能力、資金流動(dòng)性、償債能力、成長性、經(jīng)營能力以及公司規(guī)模角度提出如下研究假設(shè)：
假設(shè)1：每股收益越大，分配的現(xiàn)金股利越多。企業(yè)的盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo)之一。盈利能力也就是獲取利潤的能力，而利潤是債權(quán)人收入本息的資金來源，是股東取得投資收益的基礎(chǔ)，是公司得以生存發(fā)展的根本所在。公司盈利能力越強(qiáng)，可供分配的利潤越多。而鑒于目前我國證監(jiān)會(huì)對(duì)配股的限制，上市公司有可能以通過發(fā)放現(xiàn)金股利來提高凈資產(chǎn)收益率的方法獲得配股，因此也會(huì)相應(yīng)提高現(xiàn)金股利。
假設(shè)2：每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越多，分配的現(xiàn)金股利越多。資金的流動(dòng)性越好，也就意味著企業(yè)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，同時(shí)意味著一旦遇到財(cái)務(wù)危機(jī)，能夠及時(shí)滿足對(duì)資金的需求。企業(yè)的資金流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)更愿意分配現(xiàn)金股利而不必?fù)?dān)心財(cái)務(wù)危機(jī)。
假設(shè)3：資產(chǎn)負(fù)債率越高，分配的現(xiàn)金股利越少。對(duì)于償債能力來說，負(fù)債較大、到期償還能力差，更有可能影響到公司的未來發(fā)展甚至維持經(jīng)營的能力。償債能力低的企業(yè)為了應(yīng)付沉重的負(fù)債，大多不愿意將留存收益分配出去，而更愿意將其留在企業(yè)以償還債務(wù)。因此，償債能力越強(qiáng)的企業(yè)分配股利的可能性越大。
假設(shè)4：總資產(chǎn)增長率越高，分配的現(xiàn)金股利越少。在國外成熟的資本市場上，上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放與企業(yè)成長性關(guān)聯(lián)較大。高速發(fā)展的公司，需要大量的資金維持其快速發(fā)展，若公司大量分配現(xiàn)金可能會(huì)造成資金短缺，不利于企業(yè)今后的長遠(yuǎn)發(fā)展。
假設(shè)5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，分配的現(xiàn)金股利越多企業(yè)的經(jīng)營能力也就是指企業(yè)管理資產(chǎn)的能力。經(jīng)營能力強(qiáng)的企業(yè)能夠更好地利用其現(xiàn)有的資產(chǎn)獲得更大的收益，因而其分配股利的可能性也就越大。
假設(shè)6：公司規(guī)模越大，分配的現(xiàn)金股利越多。公司規(guī)模越小，往往擴(kuò)張的要求越強(qiáng)烈，因而會(huì)較少支付現(xiàn)金股利而更多留存收益或發(fā)放股票股利；相反，大公司擴(kuò)張欲望不強(qiáng)烈，并且憑借大公司的實(shí)力和聲譽(yù)更容易從其他渠道獲得資金，因此可能較多地發(fā)放現(xiàn)金股利
2．樣本選取
根據(jù)研究需要所收集的數(shù)據(jù)包括：2005-2007年樣本公司每股分配的現(xiàn)金股利；2005-2007年樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。以深圳證券交易所A股上市公司為樣本，所選取的樣本包括2005--2007年共三年的股利分配方案。數(shù)據(jù)分析通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行。
3．研究方法
本文在對(duì)上市公司股利政策的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究中，采用多元線性回歸分析。多元線性回歸分析主要探討單一因變量與多個(gè)自變量之間的關(guān)系，目的在于以自變量來解釋因變量。其步驟如下：(1)選擇變量。因變量因不同的研究問題而不同，自變量在各項(xiàng)研究假設(shè)中提出。(2)設(shè)計(jì)模型。本文采用線性回歸模型，這些模型只是估計(jì)樣本的平均值，而不是計(jì)算精確值，更不是對(duì)單個(gè)公司的估計(jì)。(3)估計(jì)回歸系數(shù)并檢驗(yàn)?zāi)Ｐ惋@著性。利用樣本數(shù)據(jù)估計(jì)回歸系數(shù)，以t值檢驗(yàn)系數(shù)的顯著性，以R2檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臄M合程度。(4)消除多重共線性。多重共線性會(huì)使估計(jì)的系數(shù)不穩(wěn)定。本文采用方差膨脹系數(shù)(VTF)來檢驗(yàn)自變量之問的多重共線性，如果vIF大于1O，說明存在嚴(yán)重的共線性，需要剔除其中的一個(gè)自變量；如果vⅢ小于l0，說明不存在嚴(yán)重的共線性，模型是有效的。(5)解釋模型，分析解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度。(6)得出實(shí)證分析結(jié)論。
4．變量與模型設(shè)計(jì)
根據(jù)上述假設(shè)以及變量定義，建立多元線性回歸模型如下：
其中：a為常數(shù)項(xiàng)；為回歸系數(shù)，表示當(dāng)其他自變量取值保持不變時(shí)，該解釋變量取值每增加一個(gè)單位引起被解釋變量數(shù)值的變化量；∈為回歸方程的隨機(jī)誤差項(xiàng)。
5．多元線性回歸分析
為了檢驗(yàn)不同年度影響我國上市公司現(xiàn)金股利支付水平的因素，本文分別對(duì)三年樣本進(jìn)行了多元線性回歸分析。同時(shí)為了檢驗(yàn)三年的共同影響因素，本文還將三年樣本混合進(jìn)行了檢驗(yàn)，見表2。
四、結(jié)論
1．從公司的盈利狀況來看，每股收益(EPS)的系數(shù)在混合模型中為3．706，t檢驗(yàn)指標(biāo)為19．964，該指標(biāo)在各年度系數(shù)均在3．2以上，其中系數(shù)的絕對(duì)值較大，且均在1％的顯著性水平下顯著。說明當(dāng)期收益在決定現(xiàn)金股利支付水平時(shí)的作用最強(qiáng)。
2．從公司資金的流動(dòng)性來看，在混合樣本模型中，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(rc)的系數(shù)為0．11，t檢驗(yàn)值為1．747，不顯著。從分年度的結(jié)果看，每股現(xiàn)金凈流量系數(shù)在2006年和2007年符號(hào)為正，在5％的水平下顯著，而在21305年系數(shù)符號(hào)為負(fù)，各年間每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)現(xiàn)金股利的影響程度不同，其與現(xiàn)金股利的關(guān)系無法確定，因此，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不是影響上市公司現(xiàn)金股利支付水平的主要因素。
3．從負(fù)債水平來看，在混合樣本模型中，資產(chǎn)負(fù)債率(DEBT)的系數(shù)一0．014，符號(hào)和預(yù)期相符，其在1％顯著性水平下通過檢驗(yàn)。從分年度的結(jié)果看，3年中每年該指標(biāo)均與現(xiàn)金股利呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，2005年與2007年在1％的顯著性水平下顯著，2006年在5％的顯著性水平下顯著。說明負(fù)債作為一種硬約束，對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利起到了制約作用，負(fù)債率高的公司由于較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低了派發(fā)現(xiàn)金股利的支付水平。
4．從公司的成長性看，總資產(chǎn)增長率。在混合樣本模型以及2006年、2OO7年樣本模型中的系數(shù)為負(fù)，符號(hào)與預(yù)期的相符，但是不顯著。2005年的樣本中有一個(gè)樣本為0，所以系數(shù)為0。無論從理論上還是實(shí)證結(jié)果上都表明，總資產(chǎn)增長率高的公司會(huì)較多需求資金而少發(fā)放現(xiàn)金股利。根據(jù)有序融資理論，最優(yōu)的融資渠道是內(nèi)部融資，與舉債、發(fā)行新股相比，不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，降低籌資成本。
[關(guān)鍵詞]住房公積金;運(yùn)營模式;效果
“居者有其屋”是人類最基本的要求,也是一個(gè)國家和人民經(jīng)濟(jì)及生活水平最基本的反映。政策性住房金融是一國住房金融的重要組成部分,是實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”,維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的有效調(diào)控手段。就現(xiàn)有住房公積金制度而言,它可近似看做我國的政策性住房金融。實(shí)行住房公積金制度是我國住房制度改革的一項(xiàng)重要舉措。但是近年來,住房公積金制度在保障性、互、公平性等方面受到了質(zhì)疑,表現(xiàn)為住房公積金受益面窄、資金使用率不高、對(duì)中低收入繳存者支持力度不夠、對(duì)富人和窮人的購房能力沒有發(fā)揮調(diào)節(jié)作用等。
一、我國住房公積金制度運(yùn)行現(xiàn)狀
根據(jù)《住房公積金管理?xiàng)l例》規(guī)定,我國住房公積金制度實(shí)行“住房公積金管理委員會(huì)決策、管理中心運(yùn)作、受托銀行專戶、財(cái)政監(jiān)督”的管理原則,實(shí)行屬地化的管理體制。目前全國在343個(gè)設(shè)區(qū)城市設(shè)立直屬城市人民政府的住房公積金管理中心,絕大多數(shù)都實(shí)現(xiàn)了分部、分中心與本部之間的統(tǒng)一決策、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一核算,全國住房公積金管理從業(yè)人員約1.5萬人。 住房公積金繳存職工人數(shù)逐年增多,截至2010年6月末,實(shí)繳職工8 028.4萬人,比2002年末增長了32.8%,繳存覆蓋率(期末實(shí)繳職工人數(shù)/在崗職工人數(shù))為69.7%。資金歸集方面,住房公積金歸集規(guī)模逐年增大,截至2010年6月末,繳存總額2.90萬億元,是2002年末的7.1倍;繳存余額1.61萬億元,是2002年末的5.6倍。資金使用方面,住房公積金個(gè)人貸款和提取規(guī)模逐年上升,受益家庭逐年增加,截至2010年6月末,累計(jì)發(fā)放個(gè)人住房貸款1 247.88萬筆,是2002年末的21.6倍;個(gè)人貸款總額1.67萬億元,是2002年末的10.5倍;個(gè)人貸款余額9 872億元,是2002年末的8.7倍;累計(jì)提取總額1.29萬億元,是2002年末的10.8倍。
但是,在看到住房公積金制度取得成效的同時(shí),我們還要清醒地認(rèn)識(shí)到公積金在運(yùn)營過程中還存在的不足和缺陷。隨著我國多種經(jīng)濟(jì)成分、多種用工制度共存以及用人單位和地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)狀況差別的增大,住房公積金在執(zhí)行過程中存在的公平缺失現(xiàn)象也日漸顯現(xiàn)。近年來全國大部分城市房價(jià)暴漲,老百姓的買房難問題已經(jīng)成為一個(gè)嚴(yán)肅的社會(huì)問題。而旨在為老百姓提供住房保障,讓人民能安居樂業(yè)的住房公積金資金的運(yùn)營,卻并沒能發(fā)揮出應(yīng)有的作用。另外,隨著住房市場化的推進(jìn),各地住房公積金管理中心不斷減少購買國債,以滿足繳存職工個(gè)人貸款需求,國債余額總體呈不斷下降的趨勢。截至2010年6月末,全國住房公積金購買國債余額為355.30億元,比2004年減少了31.1%。這樣下去,不但沒有徹底解決低收入群體買不起房的現(xiàn)象,還影響了公積金的保值增值。如何在國家政策的許可范圍內(nèi)提高住房公積金的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益,如何管好用好住房公積金,讓中國古老的“居者有其屋”的理想能夠在社會(huì)主義得到徹底實(shí)現(xiàn),已成為當(dāng)前我國亟待解決的課題。
二、我國現(xiàn)行住房公積金運(yùn)營模式構(gòu)成
(一)住房公積金運(yùn)營機(jī)構(gòu)
1.住房公積金管理中心。住房公積金管理中心,是不以營利為目的的獨(dú)立的事業(yè)單位,主要職責(zé)是負(fù)責(zé)住房公積金的日常管理工作。根據(jù)新《條例》第11條規(guī)定,住房公積金管理中心職責(zé)有以下七項(xiàng):編制、執(zhí)行住房公積金的歸集、使用計(jì)劃;記載職工住房公積金的繳存、提取、使用等情況;負(fù)責(zé)住房公積金的核算;審批住房公積金的提取、使用;負(fù)責(zé)住房公積金的保值和歸還;編制住房公積金歸集、使用計(jì)劃執(zhí)行情況的報(bào)告;承辦住房委員會(huì)決定的其他事項(xiàng)。
2.受委托銀行。根據(jù)新《條例》第12條規(guī)定,住房公積金管理委員會(huì)應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定,指定受委托辦理住房公積金金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行;住房公積金管理中心應(yīng)當(dāng)委托受委托銀行辦理住房公積金貸款、結(jié)算等金融業(yè)務(wù)和住房公積金賬戶的設(shè)立、繳存、歸還等手續(xù)。住房公積金管理中心應(yīng)當(dāng)與受委托銀行簽訂委托合同。
(二)住房公積金運(yùn)營資金的籌集方式
1.住房公積金的資金來源。住房公積金資金的來源是雙向的,有個(gè)人部分和單位部分。根據(jù)住房公積金制度的規(guī)定,由各單位對(duì)本單位應(yīng)參加住房公積金的職工,在每個(gè)月發(fā)放工資時(shí),按照規(guī)定的繳交比例扣出,這兩部分住房公積金都?xì)w職工個(gè)人所有。
2.住房公積金的籌集原則。歸集的住房公積金個(gè)人部分從職工個(gè)人工資中提取,單位部分具體有三種情況:若是行政事業(yè)單位,從預(yù)算經(jīng)費(fèi)中提取并列入財(cái)政預(yù)算支出;若是企業(yè),則從企業(yè)利潤或成本中提取;若是非全額預(yù)算的事業(yè)單位,則按預(yù)算與自收自支經(jīng)費(fèi)的比例,分別從預(yù)算支出和自收自支經(jīng)費(fèi)中提取。
3.住房公積金籌集的具體形式。一是財(cái)政統(tǒng)發(fā)工資單位財(cái)政代扣代繳方式;二是同城特約委托收款方式;三是單位送繳方式。
(三)住房公積金運(yùn)營方向
我國住房公積金的主要運(yùn)營方向是:住房公積金的存儲(chǔ)、個(gè)人貸款和購買國債。
1.住房公積金存儲(chǔ)。各個(gè)住房公積金參加單位每月代扣和提繳了住房公積金后,按照設(shè)立好的賬戶存入由住房公積金管理部門委托好并指定的銀行,即完成了住房公積金的存儲(chǔ)。公積金中心可獲得除去返還給公積金繳存職工的利息后的銀行存款利息收入,實(shí)現(xiàn)公積金增值收益的一部分。
2.住房公積金貸款。這是住房公積金一個(gè)重要用途,體現(xiàn)了住房公積金的互。住房公積金貸款對(duì)貸款對(duì)象、用途、期限、額度、利率和還款方式等都有具體規(guī)定,住房公積金貸款僅限于職工個(gè)人用于住房有關(guān)的消費(fèi)。
3.保值增值性投資。為防止資金的貶值或利率倒掛,公積金沉淀資金在制度規(guī)定的范圍內(nèi)可進(jìn)行保值增值。為有效控制風(fēng)險(xiǎn),我國通常只允許國債等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資,對(duì)投資規(guī)模也有控制。
(四)住房公積金運(yùn)營決策體制
住房公積金管理委員會(huì),是住房公積金運(yùn)營管理的決策機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是:依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策,制定和調(diào)整住房公積金的具體管理措施,并監(jiān)督實(shí)施;根據(jù)《條例》第十八條的規(guī)定,擬定住房公積金的具體繳存比例;確定住房公積金最高貸款額度;審批住房公積金歸集、使用計(jì)劃;審議住房公積金增值收益分配方案;審批住房公積金歸集、使用計(jì)劃執(zhí)行情況的報(bào)告。
(五)住房公積金運(yùn)營成果的分配
公積金運(yùn)營成果主要指公積金增值收益,應(yīng)按下列順序進(jìn)行分配:
1.住房公積金貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。根據(jù)《住房公積金財(cái)務(wù)管理補(bǔ)充規(guī)定》,建立住房公積金貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的比例,按不低于住房公積金增值收益60%核定,或按不低于年度住房公積金貸款余額的1%核定,從住房公積金增值收益中分配。
2.上交財(cái)政的公積金中心管理費(fèi)用。住房公積金管理中心按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)編制全年預(yù)算支出總額,報(bào)本級(jí)人民政府財(cái)政部門批準(zhǔn)后,從住房公積金增值收益中上交本級(jí)財(cái)政, 由本級(jí)財(cái)政撥付。
3.城市廉租住房建設(shè)補(bǔ)充資金。住房公積金增值收益扣除貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和管理費(fèi)用后的余額要全部用于廉租住房建設(shè)。
三、現(xiàn)行住房公積金運(yùn)營模式效果評(píng)價(jià)模型
(一)收支平衡模型
根據(jù)住房公積金的性質(zhì),公積金的運(yùn)作是非營利的,應(yīng)當(dāng)遵循以下原則:公積金的業(yè)務(wù)收入扣減業(yè)務(wù)支出的增值收益恰好彌補(bǔ)管理費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。也就是說,增值收益以更高的公積金繳存利率或更低的公積金貸款利率返還給公積金儲(chǔ)戶。
住房公積金的業(yè)務(wù)收入包括委托存款利息收入、委托貸款利息收入、增值保值投資收入和其他收入(例如住房公積金逾期貸款的罰息收入、逾期不辦理住房公積金的罰款收入等);業(yè)務(wù)支出主要包括住房公積金利息支出和手續(xù)費(fèi)支出。如果忽略罰款等小額收入,把手續(xù)費(fèi)等非公積金利息支出看做是管理費(fèi)用的一部分,定義R為業(yè)務(wù)收入,P為業(yè)務(wù)支出,則有:
R=L×rL+B×rf+S×rs’ (1)
P=D×rs (2)
基于以上原則,可以建立模型:
L×rL+B×rf+S×rs’-D×rs =M+T (3)
其中L為公積金貸款余額,B是除公積金貸款外進(jìn)行的其他增值保值投資(例如購買國債等),S為委托存款專戶余額,D為公積金繳存余額,M為管理費(fèi)用,T為提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,rL、rf、rs’、rs分別表示公積金貸款利率、投資收益率、專項(xiàng)委托存款利率及公積金繳存利率。
(二)管理費(fèi)用及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金模型
住房公積金管理費(fèi)用是必然發(fā)生的支出,而且關(guān)系到住房公積金中心員工的切身利益,因此完全可以建立在績效的前提下,確定為一個(gè)基本額度和一個(gè)彈性額度的和,基本額度是維持公積金中心運(yùn)作的最低額度,彈性額度可以是上年度凈增值收益的一定比例。即
M=A+m×V (4)
其中A為管理費(fèi)用的最低額度,即僅能維持公積金運(yùn)作的最低額度,m是管理費(fèi)用彈性額度計(jì)提系數(shù)。V為公積金凈增值收益,即住房公積金業(yè)務(wù)收入與業(yè)務(wù)支出的差額減去風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是公積金貸款的風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備,是公積金所有者為了使公積金保值增值必須讓渡的一部分權(quán)益,因此應(yīng)當(dāng)從增值收益中提取,但是具體額度要隨貸款總量和風(fēng)險(xiǎn)大小而變化,風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可以表示為貸款余額的一定比例,即
T=t×L (5)
其中,t是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提系數(shù)。
將公式4和公式5代入公式3中得:
L×rL+B×rf+S×rs’-D×rs =A+m×V+t×L
(6)
由于V=R-P-T= L×rL+B×rf+S×rs’-D×rs -D×rs-t×L,D=L+B+S,公式6可整理為:
(rL-t)×L+B×rf +(D-L-B)×rs’- D×rs = A/(1-m) (7)
(三)住房公積金運(yùn)作模型內(nèi)生變量互動(dòng)分析
在公式7中,銀行專戶存款利率rs’、國債收益率rf是外生變量,rL、rs、D、L、B是內(nèi)生變量,A、m、t是系統(tǒng)內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定不變的量。內(nèi)生變量之間有如下關(guān)系:
用于增值保值投資額B增加,其他不變。一般的,國債收益率要高于銀行專戶存款利率,否則公積金中心將無須進(jìn)行增值保值投資。則國債收益的增加額大于銀行專戶存款利息的減少額,倘若要維持等式平衡,只能增加公積金存款利率rs或者降低公積金貸款利率rL。
用于公積金貸款的額度L增加,其他不變。一般的,公積金貸款利率要高于銀行專戶存款利率,當(dāng)公積金貸款額增加,也只有通過增加公積金存款利率rs或者降低公積金貸款利率rL才能維持等式平衡。
公積金繳存余額D增加。通常公積金存款利率要比銀行專戶存款利率高,當(dāng)公積金繳存余額增加時(shí),如果公積金貸款和增值保值投資保持不變的話,就會(huì)導(dǎo)致公積金存款利率rs下降或者公積金貸款利率rL上升。
(四)結(jié)論
由住房公積金運(yùn)作模型內(nèi)生變量互動(dòng)分析可以得出:在滿足相對(duì)公平的運(yùn)作管理的條件下,增值保值投資額、公積金繳存余額和公積金貸款余額與公積金存貸款利率存在一定的互動(dòng)關(guān)系。當(dāng)增值保值投資額、公積金繳存余額和公積金貸款余額中任何一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)時(shí),住房公積金存款利率或者住房公積金貸款利率也要發(fā)生相應(yīng)變化。然而,公積金存貸款利率按國家規(guī)定是固定的,國家統(tǒng)一調(diào)整,不能隨公積金發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)整,必然使公積金收支失去平衡,導(dǎo)致一系列不公平和效率低下。
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