時(shí)間：2023-06-30 17:22:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇流動(dòng)性資產(chǎn)的特點(diǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
Auction Facility,TAF）短期內(nèi)為市場(chǎng)緊急注入了1354億美金的資金，才使得恐慌的市場(chǎng)情緒得以暫時(shí)穩(wěn)定。中國(guó)人民銀行堅(jiān)定地推行從緊貨幣政策使最猛烈的貨幣政策工具――存款準(zhǔn)備金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17.5%，此舉使各商業(yè)銀行過剩的流動(dòng)性驟然消失，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的威脅日益嚴(yán)重。
商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)解讀
商業(yè)銀行的產(chǎn)生源于對(duì)資金流動(dòng)性的管理，在此基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行逐漸派生出其他各類業(yè)務(wù)。即使是在金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的今天，流動(dòng)性仍然是保持商業(yè)銀行順利運(yùn)行的血液。銀行的流動(dòng)性是指銀行能夠在特定時(shí)間內(nèi)，以合理的成本籌集相關(guān)資金來滿足客戶當(dāng)前或未來一段時(shí)間資金需求的能力。銀行的流動(dòng)性包括三個(gè)關(guān)鍵的要素：資金數(shù)量、獲得資金的成本以及獲得資金的時(shí)間。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是指，不能滿足流動(dòng)性要求給銀行經(jīng)營(yíng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
歸納起來，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是四種情況：第一，銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，金融市場(chǎng)整體運(yùn)行穩(wěn)定，只是單個(gè)銀行短期頭寸的缺乏帶來的流動(dòng)性危機(jī)；第二，銀行經(jīng)營(yíng)面臨短期危機(jī)，例如個(gè)別銀行的壞帳突然增加，或突發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)等；第三，銀行長(zhǎng)期陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，不斷惡化的營(yíng)業(yè)虧損使得銀行面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)；第四，整個(gè)銀行業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是金融危機(jī)突然爆發(fā)。由此可見，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是關(guān)系銀行正常經(jīng)營(yíng)的最為直接的一道屏障。以上歸納的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)除了第一種情況以外，其他都涉及到商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，乃至操作風(fēng)險(xiǎn)等問題。雖然由其他風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，其風(fēng)險(xiǎn)根源應(yīng)該主要?dú)w于初始的風(fēng)險(xiǎn)類別。但進(jìn)行流動(dòng)性管理時(shí)，必須將其他風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)納入到流動(dòng)性整體管理框架之中。
當(dāng)前，新巴塞爾協(xié)定對(duì)于商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)管理都提出了指引，但對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理卻沒有明確的要求。主要原因是因?yàn)椴煌虡I(yè)銀行的流動(dòng)性特點(diǎn)并部相同，不同規(guī)模、不同經(jīng)營(yíng)模式的商業(yè)銀行在流動(dòng)性管理方面存在著極大的差異。例如，大銀行在金融市場(chǎng)獲得流動(dòng)性的能力強(qiáng)，其流動(dòng)性管理自然會(huì)更多地倚重批發(fā)性資產(chǎn)拆入；而小銀行受制于融資難度，自然要更注重資產(chǎn)方的流動(dòng)性管理。同時(shí)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理模塊實(shí)際上也是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的系統(tǒng)，整個(gè)管理模式的開發(fā)、維護(hù)、升級(jí)和運(yùn)行都需要投入大量的人力和物力，其成本也并不是所有商業(yè)銀行都能夠輕易承受的。所以國(guó)外更多的中小銀行往往主動(dòng)地持有充足的流動(dòng)性，最大限度的避免出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。因此，國(guó)外中小銀行也往往成為了同業(yè)市場(chǎng)上的資金凈拆出方，而大銀行往往成為了資金的凈拆入方。
而在我國(guó)，商業(yè)銀行的同質(zhì)性仍然較強(qiáng)，大銀行依靠網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)吸取大量資金，因此就成為了同業(yè)拆借市場(chǎng)的重要資金提供者，其他商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和外資銀行則成為資金的凈拆入方。2007年中國(guó)火爆的股市行情使得同業(yè)資金市場(chǎng)出現(xiàn)了一些變化，國(guó)有商業(yè)銀行以外的其他商業(yè)銀行也成為了資金市場(chǎng)的供給方，其資金拆借由2006年的凈拆入46896億元變?yōu)?007年凈拆出的18720億元。其他金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)的凈拆入額分別增長(zhǎng)了51%和169%。這表明，一方面商業(yè)銀行仍然是我國(guó)金融體系流動(dòng)性管理的核心，另一方面，資金往來的增強(qiáng)，將使得商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理與銀行體系以外金融活動(dòng)保持著更加緊密的聯(lián)系。
商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量
傳統(tǒng)的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理理論先后出現(xiàn)過：商業(yè)貸款理論、資產(chǎn)變現(xiàn)理論、預(yù)期收入理論和負(fù)債管理理論。這些風(fēng)險(xiǎn)考量和管理的方法都產(chǎn)生于當(dāng)時(shí)特定的金融環(huán)境，直到今日，資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債流動(dòng)性管理策略仍然是十分核心的管理手段。但即使不同銀行根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，在流動(dòng)性管理上對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債方面?zhèn)戎赜兴煌F(xiàn)代的商業(yè)銀行還是普遍采用了資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性綜合管理的模式。
基本的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)衡量方法主要是選取一些靜態(tài)比例指標(biāo)來考核銀行的流動(dòng)性狀況，例如，流動(dòng)性比率、本外幣的超額準(zhǔn)備金率、本外幣的存貸款比例、非核心負(fù)債的依存度以及本外幣的流動(dòng)性缺口比率等。這些考核指標(biāo)簡(jiǎn)單明了、數(shù)據(jù)匯總?cè)菀祝虼似駷橹挂恢笔巧虡I(yè)銀行開展流動(dòng)性管理的重要考核指標(biāo)。
但隨著商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不斷創(chuàng)新，更多的動(dòng)態(tài)化手段也被引進(jìn)到了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的模式中來。凈流動(dòng)性資產(chǎn)管理法就是其中的一個(gè)重要手段。銀行可以將現(xiàn)有的資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，其中流動(dòng)性資產(chǎn)包括已同業(yè)拆出的資金、短期公債、不會(huì)展期的貸款或是可證券化的貸款等。負(fù)債同樣也將劃分為穩(wěn)定性負(fù)債和非穩(wěn)定負(fù)債，穩(wěn)定的負(fù)債包括活期存款的沉淀、定期存款、資本票據(jù)和股本。對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行分類后，將穩(wěn)定性負(fù)債超出非流動(dòng)資產(chǎn)的部分定義為凈流動(dòng)性資產(chǎn)（見圖1）。凈流動(dòng)性資產(chǎn)越高，表明銀行的流動(dòng)性更為充裕。如果凈流動(dòng)性資產(chǎn)為負(fù)，則表明銀行存在這流動(dòng)性缺口。
如果希望對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行動(dòng)態(tài)化管理，銀行還必須對(duì)未來的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果銀行未來資產(chǎn)的增加量（主要是滿足一些貸款義務(wù)）大于未來存款的增加量，則銀行還存在著潛在的流動(dòng)性需求。如果當(dāng)前的凈流動(dòng)性資產(chǎn)仍不能滿足未來的流動(dòng)性需求，則銀行還要尋求其他途經(jīng)，以彌補(bǔ)潛在的流動(dòng)性缺口。
國(guó)際大銀行進(jìn)行流動(dòng)性測(cè)算的另一個(gè)常有手段就是“現(xiàn)金流量法”。該方法采取財(cái)務(wù)現(xiàn)金流的基本分析思路，更為明確地體現(xiàn)出了流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)，并同時(shí)強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金流量的實(shí)際性和潛在性。
在實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流量分析中，未來一段時(shí)期內(nèi)即將到期的負(fù)債、固定的貸款承諾（承諾以確定投放的部分）、尚未到期負(fù)債需支付的利息和各類存款確定性的流出（主要是存款的季節(jié)性變動(dòng)和其他可預(yù)測(cè)的波動(dòng)）將形成確定的現(xiàn)金流出。而同時(shí)，即將到期的資產(chǎn)（主要是即將到期且不展期的貸款和到期債券）和尚未到期資產(chǎn)所產(chǎn)生的利息將構(gòu)成實(shí)際性現(xiàn)金流入。如果實(shí)際現(xiàn)金流出大于實(shí)際現(xiàn)金流入，則銀行在未來將面臨流動(dòng)性缺口。
但銀行在實(shí)際資金流動(dòng)的基礎(chǔ)上，還存在潛在性的現(xiàn)金流量。可變現(xiàn)的未到期資產(chǎn)（主要是各類債券、可證券化的貸款等）、與其他金融機(jī)構(gòu)達(dá)成的融資額度，這些都是銀行潛在現(xiàn)金流入的重要組成部分。如果將預(yù)測(cè)時(shí)期適當(dāng)延長(zhǎng)，計(jì)劃的存款增加量也可以被視為潛在的現(xiàn)金流入量。而與此同時(shí)，銀行還將面臨潛在的現(xiàn)金流出，例如，未固定的貸款承諾（貸款承諾中尚未動(dòng)用的部分），存款的潛在流出，表外活動(dòng)的凈流出（表外活動(dòng)可能帶來的凈資金流動(dòng)）。如果測(cè)算期相應(yīng)延長(zhǎng)，同樣要包括新增貸款計(jì)劃所帶來的現(xiàn)金流出。
如果實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流量存在流出缺口，但這一缺口能夠被潛在的現(xiàn)金流入所彌補(bǔ)，則銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則仍處于可控制范圍內(nèi)。如果實(shí)際現(xiàn)金流與潛在性現(xiàn)金流合計(jì)仍出現(xiàn)缺口，則商業(yè)銀行必須就各項(xiàng)資金流動(dòng)逐個(gè)分析，并采取相關(guān)措施，以避免流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)。
在流動(dòng)性的測(cè)算方法中，凈流動(dòng)性資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法都注重了未來的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，但二者還是具有明顯的差異。一方面，以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)的凈流動(dòng)性資產(chǎn)法是基于存量的分析，而現(xiàn)金流量法則完全是對(duì)流量的考察，現(xiàn)金的同一流動(dòng)方向中可以同時(shí)包含資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)；另一方面，凈流動(dòng)性資產(chǎn)法仍然是表內(nèi)分析，而現(xiàn)金流量法則包括了表內(nèi)、表外的所有資金流動(dòng)。隨著金融體系的不斷發(fā)展，銀行的表外業(yè)務(wù)將對(duì)整個(gè)銀行運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因此而產(chǎn)生的各種現(xiàn)金流動(dòng)必然會(huì)成為商業(yè)銀行現(xiàn)金管理的重要方面。例如，隨著各種清算、委托貸款和未固定的貸款承諾等表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，勢(shì)必會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的現(xiàn)金流動(dòng)造成重要影響。
在以上介紹的兩種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算法中，流動(dòng)性缺口十分依賴于對(duì)未來資金流動(dòng)的估計(jì)。濾波趨勢(shì)估計(jì)是比較常見和基礎(chǔ)的方法，例如，對(duì)于核心存款或穩(wěn)定性負(fù)債的估計(jì)。但其他資產(chǎn)出售、從市場(chǎng)的籌資等方式則可能面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等諸多不確定性。并且，銀行突發(fā)性的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。事實(shí)上，國(guó)際先進(jìn)銀行對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)都建有一套相對(duì)成熟的管理體系，VAR等風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度手段已得到了廣泛的運(yùn)用。將流動(dòng)性管理中的現(xiàn)金流估計(jì)與其他風(fēng)險(xiǎn)管理模型對(duì)接起來，已經(jīng)成為當(dāng)前加強(qiáng)流動(dòng)性管理的有效手段。例如，潛在的現(xiàn)金流入中，可變現(xiàn)的未到期資產(chǎn)就可以結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)來估算未來的現(xiàn)金流入量。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算必須要成為整個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的一個(gè)有機(jī)組成部分。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系
商業(yè)銀行流動(dòng)性管理一般實(shí)施統(tǒng)一歸總原則，分支機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性性管理必須納入到整個(gè)銀行的統(tǒng)一管理框架下。無論是哪一級(jí)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問題，都將被視為是整個(gè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
商業(yè)銀行首先要建立起完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。一般包括四個(gè)組成部分：風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)、最高管理層、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)與職能部門。
董事會(huì)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)負(fù)責(zé)審議、批準(zhǔn)全行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本政策與管理框架，以保證全行信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)調(diào)一致。
最高管理層負(fù)責(zé)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的組織實(shí)施,
負(fù)責(zé)高級(jí)管理人員的選派，確保流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序在本行內(nèi)部得到統(tǒng)一遵守；在獲得資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)授權(quán)后啟動(dòng)應(yīng)急方案。
資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)負(fù)責(zé)審議流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法、量化標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)限額（包括各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)的限額、缺口限額）；負(fù)責(zé)定期評(píng)價(jià)銀行的整體流動(dòng)性狀況。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的職能部門包括資產(chǎn)負(fù)債管理部、市場(chǎng)部和清算中心。資產(chǎn)負(fù)債管理部負(fù)責(zé)擬定流動(dòng)性管理的政策和制度，制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)和分析方法，監(jiān)測(cè)各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)和限額的執(zhí)行情況；市場(chǎng)部負(fù)責(zé)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理部的授權(quán)，在全球市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上進(jìn)行資金拆借和證券買賣等業(yè)務(wù)，以幫助流動(dòng)性日常管理的實(shí)現(xiàn)；清算中心負(fù)責(zé)銀行整體資金劃撥及市場(chǎng)交易的清算工作。銀行各相關(guān)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)向資產(chǎn)負(fù)債管理部預(yù)報(bào)大額資金收付情況。
銀行流動(dòng)性管理策略可以從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)流動(dòng)性管理策略包括：資產(chǎn)多元化；提高資產(chǎn)的可變現(xiàn)能力；維持適量的高流動(dòng)性資產(chǎn)。負(fù)債流動(dòng)性管理策略包括：保持負(fù)債的穩(wěn)定性，提高核心存款在負(fù)債中的比重；與同業(yè)、中央銀行等保持密切的聯(lián)系，以便在需要時(shí)能有效地獲得資金。另外，隨著表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，表外業(yè)務(wù)所帶來的流動(dòng)性變化也必須納入到銀行整體流動(dòng)性管理框架中。
銀行流動(dòng)性管理可分為正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境下的管理和應(yīng)對(duì)特殊情況下的應(yīng)急措施。前者主要通過定期更新的管理政策指引、流動(dòng)性指標(biāo)管理、流動(dòng)性缺口管理、頭寸管理、銀行內(nèi)部資金往來管理、流動(dòng)性資產(chǎn)組合管理和融資指導(dǎo)原則等手段，確保銀行業(yè)務(wù)的正常開展，同時(shí)把銀行整體流動(dòng)性調(diào)控到適當(dāng)?shù)乃街希缓笳咧饕ㄟ^預(yù)警指標(biāo)、應(yīng)急方案、融資能力測(cè)試等手段，達(dá)到及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。
流動(dòng)性預(yù)警和應(yīng)急方案是商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的重要組成部分。其一般包括三個(gè)方面：預(yù)警信號(hào)、應(yīng)急計(jì)劃實(shí)施和壓力測(cè)試。
預(yù)警信號(hào)主要有：頭寸持續(xù)低于預(yù)先測(cè)算的安全值；銀行在同業(yè)市場(chǎng)的融資能力下降，拆借成本上升；銀行聲譽(yù)突然惡化，預(yù)見有恐慌性的擠提情況出現(xiàn)；支付系統(tǒng)無法正常運(yùn)行。
當(dāng)銀行遭遇流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，首先要對(duì)其原因進(jìn)行周密分析。對(duì)于技術(shù)性的（如資金調(diào)撥不到位、資金安排失當(dāng)）、季節(jié)性的或者局部的情況，可不啟動(dòng)應(yīng)急方案；如果確信當(dāng)前流動(dòng)性緊張狀況是由于對(duì)銀行的信心出現(xiàn)危機(jī)，銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部要緊急向管理層、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策委員會(huì)報(bào)告，建議啟動(dòng)應(yīng)急方案，并協(xié)調(diào)有關(guān)部門加以實(shí)施。應(yīng)急計(jì)劃主要包括：通過媒體公布銀行真實(shí)情況，盡快穩(wěn)定和恢復(fù)公眾對(duì)銀行的信心；加大銀行系統(tǒng)內(nèi)資金調(diào)度的能力，最大程度地在系統(tǒng)內(nèi)調(diào)劑資金余缺，及時(shí)劃撥資金；增加在同業(yè)市場(chǎng)上的資金融入；向中央銀行申請(qǐng)借款；停止債券購(gòu)買，出售現(xiàn)券籌集資金；在最大程度保護(hù)客戶關(guān)系的原則，逐步停止貸款投放，貸款保護(hù)順序是零售貸款、核心公司貸款、一般公司貸款。
壓力測(cè)試要求銀行在未出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，測(cè)試各種緊急情況下的應(yīng)急融資方案。這其中情景分析(Scenario
要確保流動(dòng)性監(jiān)管有效，必須注意監(jiān)管針對(duì)性與靈活性緊密結(jié)合，這要求監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行流動(dòng)性監(jiān)督檢查時(shí)考慮銀行所處具體環(huán)境和所面臨風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)法定比率適當(dāng)調(diào)整。例如美聯(lián)儲(chǔ)在其所制定的駱駝評(píng)級(jí)制度中，具體評(píng)估因素和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)均是定性的，沒有定量的要求。英聯(lián)邦國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局流動(dòng)性監(jiān)管也少見正式的比率或指標(biāo)。相比之下，在西方各主要工業(yè)國(guó)中，日本和法國(guó)較多使用定量的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。從總的趨勢(shì)分析，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局以考核銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和利率期限結(jié)構(gòu)搭配是否合理兩個(gè)方面為基礎(chǔ)對(duì)其流動(dòng)性系統(tǒng)評(píng)價(jià)，同時(shí)注意每個(gè)銀行的實(shí)際情況和特點(diǎn)，提高針對(duì)性與靈活性。
3．對(duì)流動(dòng)性的監(jiān)管兼顧資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面。
比如，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施流動(dòng)性監(jiān)管時(shí)考慮的5個(gè)因素中，除了一個(gè)因素涉及資產(chǎn)的變現(xiàn)能力外，其余四個(gè)因素均與負(fù)債流動(dòng)性管理有關(guān)，包括：存款的構(gòu)成及其穩(wěn)定性、對(duì)利率敏感性資金的依賴程度及借入資金的頻率和數(shù)量、負(fù)債結(jié)構(gòu)、融資能力。
綜上所述，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局都從本國(guó)實(shí)際出發(fā)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行限制，要求其在維持盈利性的基礎(chǔ)上保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性資產(chǎn)或減少一定的流動(dòng)性負(fù)債，同時(shí)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，鼓勵(lì)銀行增加長(zhǎng)期負(fù)債，減少短期資產(chǎn)。流動(dòng)性比例管理的范式是一個(gè)指標(biāo)體系，但流動(dòng)性比例畢竟只是銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)，對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)的監(jiān)管并非外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管制度的全部，銀行自身有效的流動(dòng)性管理措施才是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。
我國(guó)對(duì)外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定
如前所述，各國(guó)對(duì)流動(dòng)性的監(jiān)管分成兩種做法，一是法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)不規(guī)定具體的比例要求，由銀行自行決定流動(dòng)性比例，監(jiān)管機(jī)構(gòu)則對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)政策、措施進(jìn)行監(jiān)管；另一種做法是法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定了具體的監(jiān)管比例要求。
我國(guó)《商業(yè)銀行法》對(duì)流動(dòng)性監(jiān)管采取了后一種做法，《商業(yè)銀行法》第39條第3款規(guī)定銀行“貸款余額與存款余額的比例不得超過75％”，第4款規(guī)定銀行“流動(dòng)性資產(chǎn)余額與流動(dòng)性負(fù)債余額的比例不得低于25％”。《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》和《實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定與商業(yè)銀行法相同，但《商業(yè)銀行法》沒有對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性負(fù)債做出界定。2006年出臺(tái)的《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》中對(duì)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性負(fù)債做了明確的解釋，并要求外資銀行參照適用。
在此基礎(chǔ)上，《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》建立了更為完善的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)體系，在保留原流動(dòng)性比例的基礎(chǔ)上，增加了核心存款比例和流動(dòng)性缺口率的規(guī)定，要求分本外幣同時(shí)計(jì)算考核，并對(duì)指標(biāo)含義進(jìn)行了解釋。但總的看來，該規(guī)定仍有待細(xì)化，且只要求外資銀行參照適用。
完善我國(guó)外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管制度建議
(一)我國(guó)外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管制度的缺陷
與巴塞爾委員會(huì)制定的流動(dòng)性監(jiān)管國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和主要發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性監(jiān)管具體制度規(guī)定相比，我國(guó)外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管制度存在以下三點(diǎn)不足：
1．單純考核時(shí)點(diǎn)數(shù)，容易助長(zhǎng)銀行冒險(xiǎn)行為。
現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定一是缺乏反映外資銀行不同時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性指標(biāo)，現(xiàn)有監(jiān)管指標(biāo)仍按月末或旬末余額考核，而未突出具體某一時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性考查，而巴林銀行李森正是利用此一監(jiān)管漏洞逃避監(jiān)管，在特定考核時(shí)點(diǎn)上達(dá)標(biāo)并不等于整個(gè)考核期內(nèi)都達(dá)到流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。而且單純考核時(shí)點(diǎn)數(shù)必然助長(zhǎng)被監(jiān)管者的僥幸心理，引發(fā)機(jī)會(huì)主義行為，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理危害更大。
2．評(píng)價(jià)外資銀行負(fù)債流動(dòng)性管理能力的指標(biāo)過少。
在法規(guī)層面，現(xiàn)有監(jiān)管指標(biāo)中流動(dòng)性相關(guān)的僅有流動(dòng)比率一項(xiàng)，而隨著資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的出現(xiàn)，銀行的流動(dòng)性已經(jīng)不僅僅是資產(chǎn)搭配問題，而且還體現(xiàn)在銀行從市場(chǎng)獲取額外資金的能力上。作為衡量銀行流動(dòng)性狀況的指標(biāo)，應(yīng)成為衡量資產(chǎn)保值變現(xiàn)能力和負(fù)債充足與否的綜合指標(biāo)。盡管《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》通過引入核心存款比例和流動(dòng)性缺口率建立了同時(shí)涵蓋資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債流動(dòng)性的更完善的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)體系，但只是要求外資銀行參考適用，此處監(jiān)管剛性相對(duì)不足。
3．監(jiān)管剛性有余而靈活性不夠。
單純以比率方法監(jiān)管流動(dòng)性的缺點(diǎn)是過于僵化，不夠靈活，具體而言：一是其暗示不同資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的流動(dòng)性可以確切決定，而忽略了當(dāng)市場(chǎng)信心和利率、匯率等市場(chǎng)條件發(fā)生變化時(shí)特定資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性可能大幅波動(dòng)的事實(shí)；二是比率監(jiān)管本身就是一種靜態(tài)分析，沒有考慮銀行業(yè)務(wù)的動(dòng)態(tài)特性。
因此考查流動(dòng)性應(yīng)結(jié)合每一銀行的特點(diǎn)，綜合考慮各種影響流動(dòng)性因素做出公正準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。這也正是美、歐等國(guó)以定性指標(biāo)分析為主的原因。
(二)入世過渡期后完善我國(guó)外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管的立法建議
1．督促外資銀行建立完善科學(xué)的流動(dòng)性預(yù)測(cè)系統(tǒng)，運(yùn)用先進(jìn)的流動(dòng)性管理方法。
現(xiàn)階段，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)督促各外資銀行建立和完善適合自身特點(diǎn)的流動(dòng)性監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。引導(dǎo)外資銀行研究影響自身流動(dòng)性的各項(xiàng)因素，并加以量化，設(shè)定合理的系數(shù)，同時(shí)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，建立科學(xué)的預(yù)測(cè)模型，使流動(dòng)性預(yù)測(cè)規(guī)范化、系統(tǒng)化、科學(xué)化。外資銀行不僅要加強(qiáng)對(duì)存款流動(dòng)性需求的預(yù)測(cè)，更要注重對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性需求的預(yù)測(cè)，為流動(dòng)性的科學(xué)管理提供可靠的保障。
此外，運(yùn)用狀態(tài)處理法，制定外資銀行流動(dòng)性應(yīng)急方案。針對(duì)銀行自身短期危機(jī)、銀行特有的長(zhǎng)期危機(jī)和整個(gè)銀行系統(tǒng)的長(zhǎng)期危機(jī)三種危機(jī)狀況，制定相應(yīng)的應(yīng)急措施。在危機(jī)狀態(tài)下，要保證管理的協(xié)調(diào)性，并明確責(zé)任分工，使相關(guān)人員了解在任何一種危機(jī)狀態(tài)下應(yīng)采取何種措施。
2．加快金融市場(chǎng)的發(fā)展，通過多種途徑增加流動(dòng)性供給。
為完善我國(guó)流動(dòng)性監(jiān)管制度，除了設(shè)計(jì)合理的監(jiān)管體系外，還要深化金融體制改革，大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)，為銀行流動(dòng)性監(jiān)管創(chuàng)造條件，并準(zhǔn)許符合審慎監(jiān)管條件的外資銀行進(jìn)入我國(guó)貨幣市場(chǎng)。當(dāng)前我國(guó)立法中存在一個(gè)嚴(yán)重的問題，就是各項(xiàng)法律相互之間缺乏制度設(shè)計(jì)協(xié)調(diào)，使設(shè)計(jì)良好的一部法律，在現(xiàn)實(shí)中無法有效實(shí)施，違背了立法者初衷。因此，在外資銀行流動(dòng)性監(jiān)管方面，我們也要考慮完善相應(yīng)配套措施，這里主要考慮完善和發(fā)展貨幣市場(chǎng)。
3．進(jìn)一步完善流動(dòng)性指標(biāo)考核體系，構(gòu)建定性分析與定量考核相結(jié)合，以流動(dòng)性比例監(jiān)管為主體、銀行期限缺口管理為補(bǔ)充的二元制流動(dòng)性監(jiān)管體系。
(1)在我國(guó)同母國(guó)簽訂的雙邊監(jiān)管合作協(xié)議下對(duì)外資銀行子行、合資銀行與分行流動(dòng)性監(jiān)管責(zé)任明確劃分。在母國(guó)與東道國(guó)簽訂雙邊監(jiān)管合作協(xié)議的前提下，應(yīng)當(dāng)考慮外資銀行子行、合資銀行和分行等不同組織形式在法人資格以及監(jiān)管規(guī)則適用時(shí)的區(qū)別。具體而言，對(duì)在我國(guó)注冊(cè)的外資銀行子行和合資銀行，應(yīng)當(dāng)適用我國(guó)外資銀行法的有關(guān)審慎監(jiān)管措施規(guī)定；而對(duì)于外資銀行分行，由于其是外國(guó)法人，應(yīng)由其母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局在并表基礎(chǔ)上實(shí)施監(jiān)管。但考慮到母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局在對(duì)銀行流動(dòng)性實(shí)施并表監(jiān)管的困難，加之母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可我國(guó)規(guī)則是雙方簽訂監(jiān)管合作協(xié)議的前提，故應(yīng)由我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局即銀監(jiān)會(huì)承擔(dān)監(jiān)管外資獨(dú)資銀行、合資銀行以及外國(guó)銀行分行流動(dòng)性的責(zé)任，換言之，法定流動(dòng)性比率對(duì)外資銀行的三種組織形式統(tǒng)一適用。
(2)完善現(xiàn)有流動(dòng)性監(jiān)管比例指標(biāo)。具體措施一是增加對(duì)流動(dòng)性負(fù)債的考查，明確規(guī)定外資銀行適用《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》的有關(guān)規(guī)定，正式引入核心負(fù)債監(jiān)管指標(biāo)，即核心負(fù)債與負(fù)債總額之比，并要求其不低于60％；二是在考核期限上實(shí)行期末余額與月平均、旬平均、周平均余額相結(jié)合的考核辦法，預(yù)防和減少外資銀行的機(jī)會(huì)主義行為；三是引入“風(fēng)險(xiǎn)遷徙”概念，既考核外資銀行某一時(shí)點(diǎn)上的流動(dòng)性比率，又關(guān)注一個(gè)時(shí)期以來流動(dòng)性水平的動(dòng)態(tài)變化，堅(jiān)持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的絕對(duì)量和相對(duì)變化兩手抓，兩手硬。
(3)引入流動(dòng)性“缺口管理法”。由于《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》中規(guī)定的流動(dòng)比例為靜態(tài)方法，只提供流動(dòng)性考核的靜態(tài)觀點(diǎn)，有必要正式引入流動(dòng)性缺口管理法，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行測(cè)量，所有資產(chǎn)負(fù)債按到期時(shí)間排列，對(duì)每部分不匹配的余額加總。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立流動(dòng)性缺口監(jiān)管指標(biāo)，規(guī)定流動(dòng)性缺口為銀行90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口與90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動(dòng)性資產(chǎn)之比，該比率不得低于10％。
關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行； X -效率；影響因素
中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)：1003-7217(2011)05-0015-05
一、引言
商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系的主體，隨著國(guó)有銀行股份制改造順利完成，其他商業(yè)銀行改革全面深化，我國(guó)銀行業(yè)整體實(shí)力不斷提升。但是，我國(guó)銀行業(yè)尚普遍存在公司治理、內(nèi)部控制、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理方面的缺陷，相比金融開放后進(jìn)駐的外資銀行存在一定的差距。隨著利率市場(chǎng)化步伐的加快、外資銀行經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的逐步放開，以及以巴塞爾協(xié)議Ⅲ為代表的更高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，我國(guó)銀行業(yè)的盈利模式、盈利能力和息差空間都將面臨極大的沖擊。為實(shí)現(xiàn)我國(guó)的金融穩(wěn)定與安全，迫切需要加強(qiáng)銀行業(yè)效率及其影響因素的研究，通過此類研究發(fā)掘提升我國(guó)銀行業(yè)效率和競(jìng)爭(zhēng)力的途徑。
二、文獻(xiàn)綜述
X-效率最早由Leibenstein (1966,1980)提出，用來描述那些不追求規(guī)模或范圍效應(yīng)的單個(gè)公司的技術(shù)和配置效率［1］。后由Frei, Harker ＆ Hunter (1997) 正式界定，認(rèn)為 X －效率是除規(guī)模和范圍影響之外的所有技術(shù)和配置效率之總和，是關(guān)于整合技術(shù)、人力資源及其他資產(chǎn)來生產(chǎn)給定產(chǎn)出的管理水平的測(cè)度［2］。目前，銀行效率的研究大都以 X －效率為基礎(chǔ)，但因測(cè)度方法、指標(biāo)選擇和樣本期間的差別導(dǎo)致效率水平實(shí)測(cè)結(jié)果的差異。就國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行效率的實(shí)證研究來看，普遍存在樣本期間太短的問題。
銀行效率的影響因素是多方面、多層次和系統(tǒng)的，相關(guān)研究結(jié)論難以整合為一個(gè)系統(tǒng)框架。Demirguc-Kunt ＆ Harry Huizinga (1999) 認(rèn)為銀行規(guī)模、稅收與管制以及金融結(jié)構(gòu)等是銀行效率的主要影響因素［3］。Bonin (2005) 認(rèn)為非利息收入對(duì)傳統(tǒng)銀行的 X -效率改善具有積極作用［4］。Ta-Cheng Chang (2006) 認(rèn)為資本充足率、總貸款占比等是銀行效率的主要影響因素［5］。Sok-Gee Chan (2010) 認(rèn)為銀行融資所產(chǎn)生的債務(wù)對(duì)銀行效率產(chǎn)生消極影響，監(jiān)管的寬松度和資產(chǎn)收益率與銀行效率正相關(guān)［6］。國(guó)內(nèi)學(xué)者鄭錄軍、曹延求(2005)認(rèn)為集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)制是影響我國(guó)商業(yè)銀行效率的關(guān)鍵因素［7］。龐瑞芝、張艷等(2007)認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量、人均營(yíng)業(yè)費(fèi)用、清償能力和上市是銀行效率的四個(gè)主要影響因素［8］。何蛟和傅強(qiáng)等(2010)認(rèn)為財(cái)務(wù)重組、引入戰(zhàn)略投資者、上市、完善公司治理對(duì)效率的提升有積極作用。已有研究就效率影響因素的提取來看，缺乏系統(tǒng)性考量［9］。本文結(jié)合影響銀行效率的結(jié)構(gòu)性因素進(jìn)行提取，力求有所改善。
三、我國(guó)商業(yè)銀行的X-效率測(cè)度
（一）測(cè)度方法與變量選擇
選擇非參數(shù)法中的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA法）測(cè)度商業(yè)銀行 X-效率。投入變量包括正式員工人數(shù)（X1，其價(jià)格為P1）、實(shí)物資本(X2，其價(jià)格為P2)和可貸資金(X3，其價(jià)格為P3)。產(chǎn)出指標(biāo)包括有效貸款（Y1，剔除掉不良貸款）、利息收入（Y2）、非利息收入（Y3）和凈利潤(rùn)（Y4）四項(xiàng)。考慮到我國(guó)中小商業(yè)銀行規(guī)模短期內(nèi)難以達(dá)到國(guó)有銀行資產(chǎn)規(guī)模， DEA模型選擇了投入導(dǎo)向，評(píng)價(jià)在給定現(xiàn)有產(chǎn)出水平下的投入最小化問題。
（二）樣本銀行與樣本期間
選取中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中信銀行、中國(guó)民生銀行、華夏銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行等13家商業(yè)銀行作為樣本，所有樣本銀行2009年底資產(chǎn)總額占到了我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的85%以上。選取2001~2009年的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)以及各銀行年報(bào)。
（三）測(cè)度結(jié)果
利用DEAP2.1軟件求解銀行的 X -效率，并對(duì)效率值依照銀行的資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)平均，參見表1。
財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊)2011年第5期2011年第5期(總第173期)謝朝華,卿 楊：我國(guó)商業(yè)銀行的X-效率及其影響因素的實(shí)證研究：2001~2009年
圖1 樣本銀行國(guó)有均值、股份制均值與總體均值折線圖
我們發(fā)現(xiàn)：我國(guó)商業(yè)銀行 X -效率整體上呈曲折上升趨勢(shì)，從2001年的0.749到2009年的0.875，樣本期間銀行 X -效率值提高了12.6%。其中股份制商業(yè)銀行 X -效率逐年穩(wěn)步上升，2009年達(dá)到0.94的高效率水平。國(guó)有商業(yè)銀行 X -效率波動(dòng)較大，2003年和2007年效率值較之前一年下降明顯。股份制銀行 X -效率2001年和2002年低于國(guó)有商業(yè)銀行，2003年以后顯著高于國(guó)有商業(yè)銀行。
四、我國(guó)商業(yè)銀行 X -效率影響因素的實(shí)證分析
（一）因素選擇
銀行效率的影響因素是多方面、多層次和系統(tǒng)的，綜合國(guó)內(nèi)外銀行效率影響因素研究成果以及我國(guó)商業(yè)銀行的自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，系統(tǒng)提列出六個(gè)效率的影響因素：
1.產(chǎn)權(quán)因素－流通股占比。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，通過決策程序和激勵(lì)約束影響銀行的績(jī)效。隨著國(guó)有銀行股改成功，前后產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上的差異對(duì)銀行效率的影響值得探查。本文選用流通股占銀行總股份比重來考察產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行效率影響，用 CSR表示。
2.治理因素－第一大股東持股占比。股權(quán)集中條件下大股東對(duì)自身利益的關(guān)心能促使其更加關(guān)心銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，注重管理，盡可能減少浪費(fèi)，優(yōu)化資源配置，從而提高銀行的效率。同時(shí)股東之間的制衡與協(xié)調(diào)能有效避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是股權(quán)的高度集中，勢(shì)必減少小股東的話語(yǔ)權(quán)和民主決策中的權(quán)重，影響決策的代表性。本文通過第一大股東持股份額在銀行總股份中所占比重來測(cè)度公司治理對(duì)銀行效率的影響，用OCR表示。
3.資產(chǎn)因素－不良貸款率。商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量反映銀行對(duì)信貸資金的利用有效程度及抗風(fēng)險(xiǎn)性。諸多研究顯示高額不良貸款導(dǎo)致銀行面臨巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行的有效產(chǎn)出減少，貸款收益降低，進(jìn)而影響銀行效率。本文選取不良貸款率來考察資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)我國(guó)銀行業(yè)效率的影響程度，用BLR表示。
4.創(chuàng)新因素－非利息收入比。伴隨著新技術(shù)應(yīng)用的擴(kuò)大和新型低成本金融服務(wù)業(yè)務(wù)的開展，銀行的創(chuàng)新能力有助于銀行降低邊際成本和平均成本，但是對(duì)銀行效率直接影響程度未知。本文選取非利息收入比重來體現(xiàn)銀行創(chuàng)新程度，考察創(chuàng)新能力對(duì)銀行效率的影響。該比重越大，說明銀行對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴性越弱，表外業(yè)務(wù)開發(fā)能力越強(qiáng)，因而金融創(chuàng)新性越強(qiáng)，用NIR表示。
5.配置因素－流動(dòng)資產(chǎn)占比。資產(chǎn)配置是銀行對(duì)其持有的資產(chǎn)負(fù)債的種類、數(shù)量和結(jié)構(gòu)等進(jìn)行組合管理的成果，體現(xiàn)出銀行成本控制、產(chǎn)出優(yōu)化和整體流動(dòng)性的把握能力，理應(yīng)是影響銀行效率變化的一類重要因素。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行的流動(dòng)資產(chǎn)配置越高，盈利性相對(duì)越弱，最終導(dǎo)致銀行效率也就越低。而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行的資產(chǎn)流動(dòng)能力強(qiáng)弱反映了銀行對(duì)資源配置的能力，銀行資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，說明銀行實(shí)施積極的流動(dòng)性管理方略就越有效，資產(chǎn)配置質(zhì)量高，經(jīng)營(yíng)效率自然也就高。本文選取銀行流動(dòng)資產(chǎn)/（銀行存款+借入資金）來測(cè)度銀行的流動(dòng)資產(chǎn)配置對(duì)效率的影響，用LAR表示。
6.管制因素－凈利差。利率管制是我國(guó)商業(yè)銀行管制的主要形式。我國(guó)商業(yè)銀行的存貸利差收入占到全部營(yíng)業(yè)收入的80%左右，是銀行收入的最重要來源。因此，我國(guó)銀行業(yè)的利率管制直接影響到商業(yè)銀行的盈利能力及效率。樣本期間，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了利率的浮動(dòng)管制，貨幣當(dāng)局有管理的或有限制的浮動(dòng)利率體制對(duì)商業(yè)銀行效率影響幾何值得探討。凈利差用 NIM表示。
（二）數(shù)據(jù)處理與模型建立
以我國(guó)商業(yè)銀行的X-效率作為被解釋變量，以銀行流通股占比(CSR)、第一大股東持股占比(OCR)、不良貸款率(BLR)、非利息收入比(NIR)、流動(dòng)資產(chǎn)占比(LAR)和凈利差(NIM)作為解釋變量，采用多元線性回歸模型，分析各種因素對(duì)X-效率的影響。為了消除同一年份中樣本銀行因資產(chǎn)規(guī)模的差異對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生的誤差，本文將各變量依照銀行各年份資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)平均，處理后各變量數(shù)據(jù)見表2。
首先對(duì)每個(gè)變量序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，在10 % 的顯著性水平下，CE、CSR、OCR、BLR、NIR、LAR和NIM都是1階單整序列。
從回歸結(jié)果可知樣本決定系數(shù)和調(diào)整后的樣本決定系數(shù)都較高，分別為0.9864和0.9470，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量也較大，為24.8076，說明該模型對(duì)數(shù)據(jù)的擬合度和整體顯著程度都比較高，能充分解釋銀行X-效率變化。DW檢驗(yàn)值為2.12，說明殘差序列無自相關(guān)關(guān)系。CSR、OCR、NIR、BLR、LAR和NIM六個(gè)變量都通過了10 % 的顯著性檢驗(yàn)。
模型的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示，方程中的殘差序列在1 % 的置信水平下不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，說明模型非偽回歸，銀行的X-效率與CSR、OCR、BLR、NIR、LAR和NIM之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。（三）實(shí)證結(jié)論
樣本期間，我國(guó)商業(yè)銀行的流通股占比、非利息收入比和流動(dòng)資產(chǎn)比正向影響其X-效率，第一大股東持股占比、不良貸款率和凈利差負(fù)向影響其X-效率。依照這些影響因素對(duì)銀行X-效率的影響程度從高到低依次為：非利息收入比、流動(dòng)資產(chǎn)占比、凈利差、流通股占比、不良貸款率、第一大股東持股占比。
五、提升我國(guó)商業(yè)銀行效率的建議
1.引入戰(zhàn)略投資者，深化治理機(jī)制改革。
國(guó)有銀行和其他股份制銀行雖然通過股份制改造，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，其治理未能有根本性改觀。原因在于股東中沒有對(duì)大股東構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)性威脅的機(jī)構(gòu)投資者，引入戰(zhàn)略投資者是改變現(xiàn)狀的最有效途徑。在有戰(zhàn)略投資者參與治理的情況下，通過其他相關(guān)治理制度和機(jī)制的建設(shè)就可以改善銀行的治理。
2.有效處置不良資產(chǎn)，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理。
對(duì)于已有的不良資產(chǎn)要加強(qiáng)清收和剝離，但加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，防范不良資產(chǎn)的產(chǎn)生才是提高商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量最根本的途徑。商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理不是沒有規(guī)范和系統(tǒng)的文件和制度，而是沒有有效的實(shí)施和監(jiān)督機(jī)制。員工尋租和技術(shù)缺失是不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因，提升員工（含高管人員）的職業(yè)道德和職業(yè)技能水準(zhǔn)和加強(qiáng)組織層面的激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)就可以提升信貸資產(chǎn)的質(zhì)量，戰(zhàn)略投資者和真正的獨(dú)立董事是約束機(jī)制建設(shè)的重要組成部分。
3.加強(qiáng)資產(chǎn)組合管理，控制流動(dòng)性資產(chǎn)和貸款結(jié)構(gòu)。
商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)有效的資產(chǎn)組合，應(yīng)該依據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的變化作出動(dòng)態(tài)的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)該組合的收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。流動(dòng)性資產(chǎn)與銀行正相關(guān)就說明貸款的總體規(guī)模已經(jīng)過大，流動(dòng)性資產(chǎn)的規(guī)模過小，貸款的邊際收益要小于流動(dòng)性資產(chǎn)的邊際收益。也說明商業(yè)銀行資產(chǎn)組合管理的能力亟需提高，存在資產(chǎn)管理的“息差依賴”和“貸款慣性”，而利率市場(chǎng)化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇必將打破這種依賴和慣性。資產(chǎn)組合的有效邊界就是流動(dòng)性資產(chǎn)和貸款的結(jié)構(gòu)空間，不能突破，而流動(dòng)性資產(chǎn)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)比率的把握需要高水平的金融技術(shù)人才。
4.力促創(chuàng)新，發(fā)掘固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)潛力。
商業(yè)銀行的資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)、流動(dòng)性資產(chǎn)、固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)。信貸資產(chǎn)以外資產(chǎn)帶來的收入即為非息差收入。我國(guó)目前主要是中間業(yè)務(wù)收入，其實(shí)質(zhì)是固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)帶來的收入，也就是銀行的網(wǎng)絡(luò)和信譽(yù)帶來的收入。這種收入必須通過某種中間業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)，通過不斷增加的中間業(yè)務(wù)種類來實(shí)現(xiàn)。中間業(yè)務(wù)種類越多、業(yè)務(wù)量越大，銀行固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價(jià)值利用就越充分，銀行與客戶的聯(lián)系渠道就越多、關(guān)系就越密切，銀行的生存空間就越大。但要注意員工的負(fù)荷極限和利益分享。
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An Empirical Study on The X -Efficiency and Influential Factors of China's Commercial Banks:2001~2009
XIE Chao-hua,QING Yang
（School of Economics and Management,Changsha University of Science & Technology, Hunan 410114, China）
【摘要】
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的局面，這已在一定程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。論文在對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中流動(dòng)性逐漸放大，而市場(chǎng)普遍表現(xiàn)出資金緊缺的現(xiàn)象進(jìn)行了深入闡述，并認(rèn)為產(chǎn)生這一現(xiàn)象的根本原因在于貨幣供給與需求不均衡。由此提出，應(yīng)從控制貨幣發(fā)行量、調(diào)節(jié)供給、減少流動(dòng)性錯(cuò)配、平衡市場(chǎng)需求，以及加強(qiáng)金融創(chuàng)新、完善資金流通渠道等方面入手，逐步緩解流動(dòng)性過剩與錢荒并存的問題。
【關(guān)鍵詞】
流動(dòng)性過剩；錢荒；中小企業(yè)
一、引言
金融是經(jīng)濟(jì)的核心，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融支持的作用越發(fā)重要。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，特別是創(chuàng)新等導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性增加條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了高速增長(zhǎng)。然而，在流動(dòng)性不斷放大，并推高物價(jià)的背景下，市場(chǎng)卻表現(xiàn)出資金的緊缺。單以浙江溫州為例，2012年底數(shù)據(jù)顯示，溫州規(guī)模以上企業(yè)相比2011年有高達(dá)60%的企業(yè)出現(xiàn)了停產(chǎn)、減產(chǎn)情況，大量企業(yè)面臨著倒閉風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)了“跑路”潮。
這在很大程度上增加了企業(yè)的融資成本，更是使中小企業(yè)融資雪上加霜。從而導(dǎo)致更多的資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域抽逃，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促使市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的形成。事實(shí)上，這種流動(dòng)性過剩與錢荒并存的現(xiàn)象已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)，需對(duì)此進(jìn)行深入剖析。
二、文獻(xiàn)回顧
流動(dòng)性過剩與不足是市場(chǎng)非均衡結(jié)果，加強(qiáng)相關(guān)研究很有必要。
綜合國(guó)內(nèi)外諸多觀點(diǎn)，大致可以分為以下幾類：（i）余永定（2007）追根溯源，認(rèn)為流動(dòng)性過剩（excess liquidity）的準(zhǔn)確翻譯應(yīng)該是“過剩流動(dòng)性資產(chǎn)”，是商業(yè)銀行所擁有的超過法定要求的存放于中央銀行的準(zhǔn)備金和庫(kù)存現(xiàn)金，并提出通過計(jì)算和判斷超額準(zhǔn)備金率、馬歇爾K值（M2/GDP）和超額貨幣存量三個(gè)指標(biāo)測(cè)度流動(dòng)性過剩。（ii）倪慶東（2007）指出，流動(dòng)性過剩有兩層含義，一是流動(dòng)性資產(chǎn)，通常是指可用來支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)；二是流動(dòng)性能力，即獲得高流動(dòng)性資產(chǎn)的能力。針對(duì)我國(guó)所面臨的流動(dòng)性過剩問題，他認(rèn)為這不是流動(dòng)性能力的過剩，而是流動(dòng)性資產(chǎn)的過剩。（iii）彭興韻（2007）從資產(chǎn)組合理論出發(fā)，將流動(dòng)性過剩理解為在當(dāng)前的利率和資產(chǎn)價(jià)格水平下，人們持有的短期資產(chǎn)超過了他們意愿持有的均衡水平，而中長(zhǎng)期資產(chǎn)在其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中又低于其意愿的水平。
余永定利用多個(gè)指標(biāo)判斷流動(dòng)性是否過剩，但是當(dāng)商業(yè)銀行為應(yīng)對(duì)擠兌風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)增加存款準(zhǔn)備金時(shí)，就不屬于流動(dòng)性過剩；超額貨幣存量是從貨幣交易職能角度量化貨幣供給增長(zhǎng)率與名義GDP之間的關(guān)系，但是忽略了最優(yōu)貨幣供給。
倪慶東從流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性能力兩個(gè)方面考慮流動(dòng)性過剩，相對(duì)比較全面，但是將流動(dòng)性資產(chǎn)僅局限于可用于支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)是不夠的，忽視了其他支付方式，并且沒有給出具體的衡量指標(biāo)。彭興韻從資產(chǎn)組合理論出發(fā)，結(jié)合各資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和期限來衡量流動(dòng)性，認(rèn)為流動(dòng)性過剩的原因可以歸結(jié)為長(zhǎng)短期資產(chǎn)的時(shí)空錯(cuò)配，但是他將貨幣供應(yīng)和貸款增長(zhǎng)排除在考慮因素之內(nèi)有失偏頗。
盡管現(xiàn)有研究一定程度上可以幫助我們理解流動(dòng)性過剩這一現(xiàn)象，但是由于理論視角不一樣，更多的研究是停留在定性分析上，還沒有找到一個(gè)合適指標(biāo)去具體衡量流動(dòng)性過剩的大小，而且受限于當(dāng)時(shí)宏觀環(huán)境與經(jīng)濟(jì)條件，錢荒這一話題并未引起足夠的重視，國(guó)內(nèi)相關(guān)資料也比較缺乏。在借鑒上述研究成果的基礎(chǔ)上，本文首度將流動(dòng)性過剩與錢荒結(jié)合起來考慮，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，力求能夠提出一些具有應(yīng)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義的對(duì)策和建議。
三、流動(dòng)性過剩與錢荒并存
流動(dòng)性過剩可以簡(jiǎn)單的理解為“錢多”，而錢荒，顧名思義，就是“錢少”。為何一邊會(huì)錢多，一邊又錢少呢？看上去矛盾的兩面，在我國(guó)卻是真實(shí)的存在，這就是當(dāng)下中國(guó)貨幣市場(chǎng)真實(shí)表現(xiàn)。
（一）流動(dòng)性過剩表現(xiàn)
1.貨幣發(fā)行過多
衡量貨幣發(fā)行量的指標(biāo)很多，按照流動(dòng)性大小可以劃分為四個(gè)層次，即M0、M1、M2和M3。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，各種金融資產(chǎn)流動(dòng)性在提高，不同口徑之間的貨幣轉(zhuǎn)換更加便捷，同時(shí)，考慮到我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不完全，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債轉(zhuǎn)換為即期支付受到時(shí)間和成本的制約，因此，選擇廣義貨幣M2作為我國(guó)貨幣發(fā)行量的衡量指標(biāo)是可行的，并且目前世界上各國(guó)政府大都采用了這一指標(biāo)。
圖1表明，近幾年我國(guó)廣義貨幣M2發(fā)行量增長(zhǎng)穩(wěn)步，2012年末達(dá)到了97.4萬億元；同時(shí)，M2/GDP也在逐年增加。2008年受美國(guó)金融危機(jī)影響，我國(guó)M2/GDP比值最低，為1.51，2012年年末增長(zhǎng)到了1.86。
唐雙寧（2007）研究發(fā)現(xiàn)，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家M2/GDP的比值在1.5左右，發(fā)展中國(guó)家的在1.3左右。目前我國(guó)廣義貨幣M2對(duì)GDP的比例已經(jīng)處于國(guó)際最高水平，存在貨幣超額供給、流動(dòng)性過剩現(xiàn)象。
圖1 M2、M2/GDP變化情況
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。
2.金融機(jī)構(gòu)存貸款差額日益擴(kuò)大
存貸差是指金融機(jī)構(gòu)存款與貸款的差額，這可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮。一方面隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣發(fā)行量不斷增加，金融機(jī)構(gòu)存貸款也隨之增長(zhǎng)；另一方面人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期不夠樂觀，投資比較謹(jǐn)慎，寧愿選擇把錢存放在銀行，也不愿意拿出來進(jìn)行投資，我國(guó)很多大型企業(yè)、普通老百姓就選擇了這樣的理財(cái)方式。與此同時(shí)，大量具有新思維、新思想、敢于創(chuàng)新、勇于冒險(xiǎn)的中小企業(yè)卻由于資產(chǎn)有限，資信評(píng)級(jí)不高，從銀行貸不到款。2012年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸款差額達(dá)到了28.8萬億元，大量貨幣資金滯留在了銀行系統(tǒng)內(nèi)部，促成了現(xiàn)在的流動(dòng)性過剩。
圖2 金融機(jī)構(gòu)存貸差與存貸比變化圖
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。
3.超額準(zhǔn)備金率偏高
金融機(jī)構(gòu)持有超額準(zhǔn)備金，一方面是為了應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶不可預(yù)料的提存，減少支付風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是出于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考慮，等待更為有利的貸款條件或者投資機(jī)會(huì)，超額準(zhǔn)備金率的多少一直是判斷銀行系統(tǒng)流動(dòng)性大小的重要指標(biāo)。
圖3表明，2008年以后，我國(guó)各存款類金融機(jī)構(gòu)一直持有較高的存款準(zhǔn)備金率，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率大體維持在2%左右，其中，農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金率較高，尤其是到每年年底，均會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小高峰。
金融機(jī)構(gòu)過高的超額準(zhǔn)備金率反映了系統(tǒng)內(nèi)的資金沒能找到很好的流通渠道予以消化，這是我國(guó)目前流動(dòng)性過剩的一個(gè)重要原因。
圖3 存款準(zhǔn)備金率與超額存款準(zhǔn)備金率
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)處理。
4.存在正的超額貨幣變化率
根據(jù)貨幣交易方程式，貨幣供給乘以貨幣流通速度等于社會(huì)名義收入，也即社會(huì)實(shí)際產(chǎn)出與一般物價(jià)水平的乘積，而且它們的變化率之間具有穩(wěn)定的關(guān)系，某一時(shí)期，貨幣供給變化率等于通貨膨脹率加上社會(huì)產(chǎn)出變化率再與貨幣流通速度變化率的差。
古典貨幣數(shù)量論者認(rèn)為，當(dāng)社會(huì)貨幣流通速度一定時(shí)，超過社會(huì)產(chǎn)出的貨幣供給應(yīng)該反映在物價(jià)水平上。弗里德曼進(jìn)一步指出，貨幣供給增長(zhǎng)率應(yīng)該等于物價(jià)上漲率。當(dāng)二者不等時(shí)，則表明經(jīng)濟(jì)中存在貨幣超額供給現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)分析中，可以用超額貨幣變化率（excess money，EM）來描述這一現(xiàn)象，即超額貨幣變化率=貨幣供給增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率物價(jià)上漲率。這里，我們分別用廣義貨幣M2代表貨幣供給，GDP代表經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，CPI代表物價(jià)水平。
圖4表明，除2011年超額貨幣變化率為負(fù)以外，其余各年都是正數(shù)，并且在2009年到達(dá)了20.0%最大，這主要是受2008年全球金融危機(jī)影響，國(guó)家隨后采取了一些列財(cái)政刺激政策，貨幣供給隨之迅速增加，出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩。
圖4 我國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、
物價(jià)上漲率、超額貨幣變化率
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。
（二）錢荒的表現(xiàn)
1.中小企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大
中小企業(yè)融資難是長(zhǎng)期存在的問題，也是世界性的普遍問題，但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中尤為突出。全國(guó)工商聯(lián)2011年公布的《我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展調(diào)查報(bào)告》顯示，我國(guó)中小企業(yè)存在嚴(yán)重的融資問題，其生存狀況比2008年金融危機(jī)時(shí)候還要惡劣。據(jù)銀監(jiān)會(huì)的測(cè)算，我國(guó)商業(yè)銀行貸款主要投放給大中型企業(yè)，大企業(yè)貸款覆蓋率為100%，中型企業(yè)為90%，小企業(yè)為20%，小型微型企業(yè)很難獲得國(guó)有大銀行的信貸支持；中小企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”幾個(gè)特點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行缺乏對(duì)中小企業(yè)的差異化服務(wù)，而以中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司發(fā)展比較滯后，多集中在地市級(jí)以上，其貸款利率一般為銀行基準(zhǔn)利率的3―4倍，中小企業(yè)面臨著巨大的融資成本。
2013年6月17日，中小企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李子彬致信副總理馬凱，反映當(dāng)下中小企業(yè)的生存困境，緊繃的資金鏈讓眾多中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼，貸款難、融資難問題愈發(fā)突出。溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文更是直言，中小企業(yè)現(xiàn)在的危機(jī)程度反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2011年。
2.銀行系統(tǒng)遭遇6月錢荒
銀行業(yè)間為了應(yīng)對(duì)支付問題，加快資金流動(dòng)，彼此間通常會(huì)進(jìn)行短期的資金拆借，通常是隔夜拆借或者是1―7天內(nèi)拆借，這是發(fā)達(dá)貨幣市場(chǎng)上最基本和最核心的利率。從圖5可以看出，2012年5月，銀行業(yè)間隔夜拆借利率最小為2.13%，交易量到達(dá)了最大5萬億元，之后便呈現(xiàn)出利率上漲、交易量下降的趨勢(shì)。2013年6月，銀行業(yè)間隔夜拆借利率更是飆升到了6.43%，創(chuàng)造歷史新高，同時(shí)資金量拆借減少到1.1萬億元，銀行系統(tǒng)遭遇6月錢荒。
圖5 銀行同業(yè)間隔夜拆借利率
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)處理。
債券市場(chǎng)上，6月6日，興業(yè)銀行和光大銀行出現(xiàn)50億交割違約，爆發(fā)了黑天鵝事件；6月14日，2013年第四期記賬式貼現(xiàn)國(guó)債期限9個(gè)月，計(jì)劃募集150億元，實(shí)際僅獲得95.3億元的有效認(rèn)購(gòu)，遭遇流標(biāo)；銀行業(yè)間市場(chǎng)招標(biāo)的6個(gè)月期農(nóng)發(fā)行貼現(xiàn)金融債，計(jì)劃發(fā)行額200億元，實(shí)際發(fā)行額115.1億元，再度出現(xiàn)流標(biāo)；以往作為出錢方的四家大型商業(yè)銀行，此次也進(jìn)場(chǎng)借錢。
四、流動(dòng)性過剩與錢荒并存的原因
從上文分析可知，我國(guó)貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性總量是充足的，并且一定程度上是過剩的，但錢多的同時(shí)，中小企業(yè)感受到的卻是錢荒。目前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的現(xiàn)象，這是多種因素共同作用的結(jié)果。
（一）貨幣發(fā)行過多，但中小企業(yè)難以貸款，共同促成了流動(dòng)性過剩與錢荒并存這一特殊現(xiàn)象。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，發(fā)行貨幣應(yīng)該充分考慮到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，并非越多越好，而是找到一個(gè)合適的度。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的形式下，我國(guó)依然保持廣義貨幣M2較高的增長(zhǎng)率，明顯不合時(shí)宜，而且伴隨我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種資產(chǎn)之間相互轉(zhuǎn)換更加便捷，對(duì)紙幣的需求力度相對(duì)在減弱，依然強(qiáng)勁的貨幣供給使得流動(dòng)性總量出現(xiàn)了過剩。與此相對(duì)應(yīng)的是中小企業(yè)融資平臺(tái)匱乏，慘遭錢荒困擾。受一系列因素的影響，不少中小企業(yè)在發(fā)展初期不夠規(guī)范，缺乏信息透明度，外界難以了解企業(yè)生存發(fā)展之本，或者說必須花費(fèi)較大的人力資源成本才能熟悉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，于是廣大商業(yè)銀行選擇了繼續(xù)把錢貸給效率比較低的國(guó)有企業(yè)，主動(dòng)關(guān)掉了中小企業(yè)通過銀行融資的大門，這樣大量中小企業(yè)不得不選擇成本更高的地下錢莊、影子銀行、民間借貸等方式進(jìn)行融資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于向上周期時(shí)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和盈利能力相對(duì)較好，可以承擔(dān)比較高的融資成本；但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，很多企業(yè)承受不了較高的利息壓力，不得不選擇破產(chǎn)甚至跑路。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，較高的貨幣供給帶來了流動(dòng)性總量過剩，而中小企業(yè)融資平臺(tái)匱乏，難以貸款，正面臨著嚴(yán)重的錢荒，二者合力促成了眼下中國(guó)流動(dòng)性過剩與錢荒并存這一特殊現(xiàn)象。
（二）流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重，過剩與錢荒并存。我國(guó)之所以出現(xiàn)流動(dòng)性過剩情形下的錢荒，其中一個(gè)非常重要的因素就是流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重。首先，流動(dòng)性期限錯(cuò)配嚴(yán)重。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，最近幾年我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展比較緩慢，平均收益率很低，而與此同時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)卻在悄悄發(fā)展壯大，信托、保險(xiǎn)、基金、債券等金融產(chǎn)品層出不窮，并且許諾的回報(bào)都很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)業(yè)界的平均收益率，于是越來越多的商業(yè)銀行“避實(shí)就虛”、“融短貸長(zhǎng)”，寧愿選擇從市場(chǎng)上或者同業(yè)間拆借短期低息資金，購(gòu)買期限長(zhǎng)、收益高的金融產(chǎn)品或者發(fā)放長(zhǎng)期貸款，也不愿意為中小企業(yè)融資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果只有個(gè)別銀行這樣做，確實(shí)可以獲得比較高的收益，但當(dāng)所有銀行都這樣做的時(shí)候，流動(dòng)性緊缺甚至流動(dòng)性危機(jī)就難以避免，2013年6月銀行系統(tǒng)爆發(fā)的錢荒就是流動(dòng)性期限錯(cuò)配帶來的嚴(yán)重后果。其次，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配嚴(yán)重。不少國(guó)有企業(yè)得益于壟斷因素，雖然運(yùn)營(yíng)效率不高，但是規(guī)模大、利潤(rùn)多，資產(chǎn)相當(dāng)雄厚，根本不差錢，即使有個(gè)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不夠理想，也能輕而易舉的從銀行貸到大筆資金，吸引到足夠多的流動(dòng)性，而廣大中小企業(yè)由于受各種因素制約，往往很難從商業(yè)銀行貸到款。這樣，國(guó)有企業(yè)繼續(xù)享受著流動(dòng)性充足的便利，中小企業(yè)卻承受著流動(dòng)性緊缺的痛苦。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不夠樂觀時(shí)，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配下的安全隱患便會(huì)集中爆發(fā)出來。當(dāng)下中國(guó)流動(dòng)性過剩與錢荒并存的狀況正是受到了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的影響。
五、結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的特殊現(xiàn)象，表面上看只是錢多錢少而已，實(shí)際上關(guān)乎我國(guó)貨幣供給與需求，這是由二者不匹配造成的。要徹底解決這一問題，我們可以從以下幾個(gè)方面著手。
1、控制貨幣發(fā)行量，調(diào)節(jié)供給，從源頭削減市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，人們投資理財(cái)渠道在日益擴(kuò)大，越來越多的人開始選擇股票、基金、債券等流通便利、收益較高的產(chǎn)品，對(duì)存款儲(chǔ)蓄的需求在相對(duì)減弱，而與此同時(shí)，電子貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大又在一定程度上進(jìn)一步弱化了對(duì)紙幣的需求。我國(guó)出現(xiàn)流動(dòng)性總量過剩是由貨幣發(fā)行量過多造成的，應(yīng)該控制貨幣增長(zhǎng)速度，減少供給，從源頭處調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。
2、減少流動(dòng)性錯(cuò)配，平衡市場(chǎng)需求，解決錢荒困擾。錢荒出現(xiàn)的根本原因是貨幣供給一定的情況下，有效的資金需求得不到滿足。流動(dòng)性期限錯(cuò)配，資金“融短貸長(zhǎng)”、“避實(shí)就虛”，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)；流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，資金沒能流向效率較高、潛力巨大的中小企業(yè)。應(yīng)該大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)，扶持中小企業(yè)發(fā)展，減少流動(dòng)性錯(cuò)配問題，平衡貨幣供給與需求，徹底解決錢荒困擾。
3、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，完善資金流通渠道。流動(dòng)性失衡是我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的絆腳石，需要大力發(fā)展金融創(chuàng)新，管理好創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬資金流通渠道，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，將各個(gè)層面的資金供給與需求很好的匹配起來。
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關(guān)鍵詞：股改；證券市場(chǎng)流動(dòng)性；配對(duì)樣本T檢驗(yàn)
一、證券市場(chǎng)流動(dòng)性的內(nèi)涵
流動(dòng)性（liquidity）是任何一個(gè)市場(chǎng)的“靈魂”，“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”（Amihud & Mendelson，1988）。同時(shí)，流動(dòng)性也是一種高度復(fù)雜的現(xiàn)象，其具體形式受金融機(jī)構(gòu)及其實(shí)際活動(dòng)變化的影響。對(duì)于流動(dòng)性內(nèi)涵的界定存在眾多說法，Keynes（1930）最早對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行詮釋，認(rèn)為流動(dòng)性是“市場(chǎng)價(jià)格將來的波動(dòng)性”。
根據(jù)已有大量文獻(xiàn)的研究結(jié)果，流動(dòng)性內(nèi)涵可以歸結(jié)成以下理論：
能力理論，即流動(dòng)性是資產(chǎn)以較低成本和較快速度變現(xiàn)的能力。
成本理論，即流動(dòng)性是交易成本，既包括貨幣成本又包括時(shí)間成本。
資產(chǎn)理論，即將流動(dòng)性與流動(dòng)性資產(chǎn)等同起來，利用流動(dòng)性資產(chǎn)的特性定義流動(dòng)性。如Lippman & McCall（1986）指出，如果某種資產(chǎn)能以可預(yù)期的價(jià)格迅速出售，則該資產(chǎn)具有流動(dòng)性。
維度理論，即流動(dòng)性可以通過多維度指標(biāo)加以刻畫和反映。如Harris（1990）指出，流動(dòng)性包括寬度、深度、即時(shí)性和彈性4個(gè)維度。
從上述4種理論中可以看出，成本理論與維度理論側(cè)重于刻畫與衡量流動(dòng)性的特性，資產(chǎn)理論利用流動(dòng)性資產(chǎn)的特性來間接反映流動(dòng)性，這3種理論均未能揭示出證券市場(chǎng)流動(dòng)性的核心，而能力理論則挖掘出流動(dòng)性的本質(zhì)，即流動(dòng)性是證券資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，但是傳統(tǒng)的能力理論僅局限于資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，因此，本文所理解的流動(dòng)性的內(nèi)涵建立于能力理論，又區(qū)別于能力理論，它應(yīng)該同時(shí)具備即時(shí)性、交易成本低、大宗交易引起的波動(dòng)小的特點(diǎn)。這說明流動(dòng)性好的市場(chǎng)，通常被認(rèn)為是即使大交易量，也能夠在市場(chǎng)上即時(shí)成交，且不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的惡化或顯著變動(dòng)。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)流動(dòng)性度量指標(biāo)
流動(dòng)性測(cè)量方法主要分為兩類：基于成交的測(cè)量方法和基于指令的測(cè)量方法。基于成交的方法在早期的文獻(xiàn)中有較多的使用，其指標(biāo)主要包括成交量、成交金額、成交筆數(shù)以及換手率。基于指令的方法主要包括報(bào)價(jià)價(jià)差（bid-ask spread）、有效價(jià)差（effective Spread）、實(shí)現(xiàn)價(jià)差（realized spread）、成交價(jià)差（traded spread）以及市場(chǎng)深度（market depth）價(jià)差。
流動(dòng)性是和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)的，并不存在一個(gè)公認(rèn)的、沒有爭(zhēng)議的流動(dòng)性指標(biāo)，如紐約證券交易所通常采用價(jià)差指標(biāo)，而NASDAQ往往采用Amivest流動(dòng)性比率、成交速度等指標(biāo)。根據(jù)流動(dòng)性理論，流動(dòng)性可以表示為交易價(jià)格、交易量、時(shí)間、彈性的函數(shù)，描述為以下表達(dá)方式：
L=f（p，q，t，r）
其中，以L表示流動(dòng)性，p表示交易價(jià)格（寬度，以價(jià)差表示），q表示交易數(shù)量（深度），t表示時(shí)間（即時(shí)性），r表示彈性。
但是我國(guó)證券市場(chǎng)采用的是電子撮合的委托驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制，沒有做市商的存在。在這種交易機(jī)制下，市場(chǎng)的即時(shí)性較好，同時(shí)買賣價(jià)差較小，因而采用價(jià)差等流動(dòng)性指標(biāo)來衡量流動(dòng)性存在著較大的不合理性。另外，由于數(shù)據(jù)來源等限制，有一些指標(biāo)無法計(jì)算（如買賣價(jià)差和即時(shí)性指標(biāo)等）。因此這個(gè)函數(shù)并不能直接拿過來度量國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。
NASDAQ采用的Amivest流動(dòng)性比率是指價(jià)格變化一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)需要的交易金額，可以綜合衡量深度和寬度，其計(jì)算公式如下：
Lcon=
其中，Lcon=普通流動(dòng)性比率；Pit=t日股票i的收盤價(jià)；Vit=t日股票i的交易量（股數(shù)）； %ΔPit=一定時(shí)間內(nèi)股票i的價(jià)格的百分比變化的絕對(duì)值總和。
但是仍然存在一些缺陷：一般來說，流動(dòng)股本大的公司，成交金額也大，這樣就可能會(huì)出現(xiàn)流通股本越大的公司，“流動(dòng)性”越好的情況（劉逖，2002）。而且，如果用這樣的指標(biāo)來衡量市場(chǎng)整體就更容易失真，因?yàn)橐粋€(gè)流通市值較大的股票的上市和停牌都會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性度量帶來明顯的沖擊，因此需要剔除流通股本大小對(duì)指標(biāo)的影響。
基于上述原因，為了消除股本對(duì)流動(dòng)性的影響，有學(xué)者提出以下兩個(gè)指標(biāo)：
一是楊軍戰(zhàn)（2007）提出的修正Amivest流動(dòng)性比率，具體計(jì)算公式如下：
Modified Lcon=
其中，Modified Lcon=修正的Amivest流動(dòng)性比率；Cit=t日股票i的流通股本（發(fā)行在外普通股股數(shù)）；Pit=t日股票i的收盤價(jià)；Vit=t日股票i的交易量（股數(shù)）； %ΔPit=一定時(shí)間內(nèi)股票i的價(jià)格的百分比變化的絕對(duì)值總和。
二是盧唐軍（2005）提出的流動(dòng)性指標(biāo)，具體計(jì)算公式如下：
L＝
%ΔVt：交易量的相對(duì)變化，%ΔVt＝（Vt-Vt-1）/Vt；%ΔPt：成交價(jià)格的相對(duì)變化，%ΔPt=（Pt-Pt-1）/Pt；Vt：t日的交易量；Vt-1：t-1日的交易量；Pt：t日的成交價(jià)格（取加權(quán)平均價(jià)）；Pt-1：t-1日成交價(jià)格（取加權(quán)平均價(jià)）。兩個(gè)指標(biāo)都可以有效地消除股本對(duì)流動(dòng)性的影響，基于定義及計(jì)算的考慮，本文運(yùn)用第二指標(biāo)進(jìn)行以下實(shí)證研究。
三、股改與證券市場(chǎng)流動(dòng)性關(guān)系的實(shí)證研究
股改是通過非流通股和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過程。
從2005年5月股權(quán)分制改革啟動(dòng)，到2006年9月底，滬深股市完成股改的公司已經(jīng)達(dá)到1170家，占應(yīng)該股改公司總數(shù)的86.98%，完成股改公司的市值占到總市值的93%，而從10月9日起，股票簡(jiǎn)稱中的G變成S，從而標(biāo)志著股改的基本完成。
歷經(jīng)約1年半的時(shí)間，我國(guó)上市公司基本完成了股權(quán)分制改革。為了使股改前后界限分明，我們選取了2個(gè)時(shí)間周期：2005年1月至2005年6月作為股改前的交易周期；2007年1月至2007年6月作為股改后的交易周期。同時(shí)，為了能較好地反映整個(gè)證券市場(chǎng)的情況，我們按行業(yè)隨機(jī)抽取了22家上市公司（即在每個(gè)行業(yè)里隨機(jī)抽取1家）作為研究對(duì)象。我們分別計(jì)算樣本公司在兩個(gè)周期內(nèi)的流動(dòng)性，股改前流動(dòng)性指標(biāo)記為L(zhǎng)D1，股改后流動(dòng)性指標(biāo)記為L(zhǎng)D2，具體計(jì)算結(jié)果如表1所示。
在SPSS中我們對(duì)LD1、LD2進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)Paired-Samples T test，檢驗(yàn)結(jié)果如下表2、表3、表4所示。
從表2中可以看出，股改前后證券市場(chǎng)的流動(dòng)性平均值分別為49.86和24.18，差異較大，標(biāo)準(zhǔn)差誤分別為3.43和1.12，說明股改后的平均流動(dòng)性比股改前降低，但是各行業(yè)之間的流動(dòng)性差異也減小了。
從表3中可以看出，股改后的流動(dòng)性LD2小于股改前的流動(dòng)性LD1，差值為25.675，t值為8.543，P值為0.000
從表4中可以看出，配對(duì)樣本的相關(guān)系數(shù)為0.516，P值為0.014
四、結(jié)束語(yǔ)
通過上述分析，在界定了流動(dòng)性并選取了一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)后，得出了股改前后證券市場(chǎng)的流動(dòng)性比較結(jié)果。由此看出，在提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性上，股改并未起到推動(dòng)作用，相反地，它降低了證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。究其原因，股改后各上市公司的日交易股價(jià)變化劇烈，其相對(duì)變化率較股改前增大許多，雖然股改后日交易量相對(duì)變化率也有所增大，但是并沒有股價(jià)的變化來得劇烈。因此，根據(jù)我們所取的流動(dòng)性指標(biāo)公式，股改后的流動(dòng)性較股改前就減少了許多。
股價(jià)持續(xù)變化劇烈并非是好事，它會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成影響，而股改是一個(gè)漫長(zhǎng)持續(xù)的過程，它的影響也絕非如此簡(jiǎn)單。股改消除了流通股與非流通股之間的隔閡，給證券市場(chǎng)帶來活力，但是我們不能忽視其可能造成的負(fù)面影響。希望有關(guān)部門對(duì)這些負(fù)面影響進(jìn)行預(yù)見與控制，從而使我國(guó)的證券市場(chǎng)向著更加穩(wěn)健與成熟的方向發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：農(nóng)村商業(yè)銀行 流動(dòng)性管理 管理現(xiàn)狀 存在問題 對(duì)策建議
中圖分類號(hào)：F830.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2016）11-175-02
一、A行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
為更加直觀地了解A行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，本文以流動(dòng)性比例、流動(dòng)性缺口率、資本充足率等多項(xiàng)指標(biāo)為切入點(diǎn)，通過定量指標(biāo)分析，研判A行近年來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理情況。
（一）流動(dòng)性比例前高后低
1.流動(dòng)性比例。從該地區(qū)農(nóng)商銀行整體流動(dòng)性比例來看，各家均高于25%的監(jiān)管指標(biāo)，平均流動(dòng)性比例約達(dá)80%，總體流行性水平偏高，在降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，犧牲了經(jīng)營(yíng)效益（見圖1）。從A行流動(dòng)性比例逐年變化情況來看，自2012年起，始終保持在該地區(qū)農(nóng)商銀行均值之上，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控。從A行近期流動(dòng)性比例逐季變化情況來看，自2015年6月起，總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流動(dòng)性負(fù)債之間的增幅，難以滿足日益增長(zhǎng)的流動(dòng)性需求（見圖2）。截至2016年6月末，A行流動(dòng)性比例降至37.66%的低位，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理形勢(shì)呈現(xiàn)嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)。
2.流動(dòng)性缺口率瀕臨觸警。從該地區(qū)農(nóng)商銀行整體流動(dòng)性缺口率來看，基本高于-10%的監(jiān)管指標(biāo)（見圖3）。A行流動(dòng)性缺口率雖始終滿足監(jiān)管指標(biāo)，但自2013年起逐年下降。流動(dòng)性缺口是未來一定時(shí)期內(nèi)到期資產(chǎn)與對(duì)應(yīng)期限到期負(fù)債的差額。若為正值，該期限內(nèi)到期的資產(chǎn)足夠償還到期的債務(wù)，顯示未來有一定的現(xiàn)金盈余。若為負(fù)值，表示銀行在該期限內(nèi)到期的資產(chǎn)無法償還到期的債務(wù)，需要以其他方式籌集資金償還到期債務(wù)。截至2016年6月末，A行1個(gè)月、3個(gè)月至1年、1年以上均有較大負(fù)缺口（見圖4）。主要由于：1個(gè)月到期的定期存款和賣出回購(gòu)款項(xiàng)占比較大；3個(gè)月至1年期間到期的存款較多，而對(duì)應(yīng)期限匹配的貸款和金融資產(chǎn)較少。一旦出現(xiàn)負(fù)缺口，資金供給不能滿足資金需求，必須通過現(xiàn)金儲(chǔ)備、資產(chǎn)變現(xiàn)或拆借來補(bǔ)充缺口。若市場(chǎng)上無法出售債券融入資金，且行內(nèi)救助資金和人民銀行常備借貸便利無法及時(shí)彌補(bǔ)資金缺口時(shí)，就易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.資本充足率持續(xù)下降。在特定壓力的情景下，銀行其他風(fēng)險(xiǎn)容易轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本充足率反映銀行資產(chǎn)安全性特征，其值越高，銀行自有資金越充足。該地區(qū)農(nóng)商銀行資本充足率均高于10.5%的監(jiān)管指標(biāo)（見圖5）。自2013年起，A行資本充足率進(jìn)入下行通道，自有資金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，一定程度上也降低了流動(dòng)性。
4.貸款質(zhì)量指標(biāo)不容樂觀。農(nóng)村商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)是貸款，因此流動(dòng)性與貸款質(zhì)量緊密相關(guān)。A行不良貸款率在該地區(qū)始終處于高位，較地區(qū)平均值高出1個(gè)百分點(diǎn)（見圖6）。貸款質(zhì)量不佳，到期的資產(chǎn)無法收回，將影響資產(chǎn)整體流動(dòng)性，甚至可能危及銀行生存。
二、A行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題
1.資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配陡增潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。A行負(fù)債端渠道主要有存款、同業(yè)拆借、賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款等；資產(chǎn)端渠道主要有貸款、貼現(xiàn)、債券、表外業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等，其中貸款在資產(chǎn)配置中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。A行長(zhǎng)期存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，負(fù)債長(zhǎng)期化與資產(chǎn)短期化矛盾突出，潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。截至2016年6月末，A行儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款的81.33%，其中：定期儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款的76.11%，一年以上的定期儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款的54.56%，呈現(xiàn)存款定期化、定期長(zhǎng)期化的特點(diǎn)。另一方面，中長(zhǎng)期貸款占比雖有所上升，但仍只占各項(xiàng)貸款的16.85%，“長(zhǎng)存短貸”現(xiàn)象明顯，一定程度加大流動(dòng)性缺口。同時(shí)，隨著該行理財(cái)業(yè)務(wù)的深入開展，理財(cái)規(guī)模有了較大的提高，管理理財(cái)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也成為當(dāng)務(wù)之急。
2.資金融入渠道單一難以長(zhǎng)期規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)是該行當(dāng)前資金融入的主要渠道，占融入資金總額的80%左右。因債券質(zhì)押率較高，給債券波段操作造成一定約束，該種融入渠道僅僅是在短期內(nèi)臨時(shí)調(diào)劑農(nóng)村商業(yè)銀行頭寸的方法，并不適宜作為規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期手段使用，其可靠性和靈活性相較行內(nèi)自有資金尚有一定差距，在遇到資金時(shí)點(diǎn)緊張時(shí)不能及時(shí)有效緩解流動(dòng)性壓力。
3.風(fēng)險(xiǎn)手段不夠成熟。一是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不夠及時(shí)。目前，A行通過每日監(jiān)測(cè)庫(kù)存現(xiàn)金和支付額，按月測(cè)算各類監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。監(jiān)管指標(biāo)僅反映時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性狀況，無法實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)預(yù)警、事前預(yù)警，不能在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前就及時(shí)采取一系列有效的措施予以化解。二是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)不夠全面。新監(jiān)管辦法中要求銀行建立完備的管理信息系統(tǒng)，及時(shí)、全面地計(jì)量、監(jiān)測(cè)和報(bào)告流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況。目前A行缺少必要的信息系統(tǒng)支撐，日常頭寸管理主要采用按日預(yù)測(cè)大額資金跨行流向，仍通過人工統(tǒng)計(jì)、大額預(yù)報(bào)等傳統(tǒng)手段監(jiān)測(cè)全行頭寸分時(shí)走勢(shì)和跨行資金流向，未能實(shí)現(xiàn)全面監(jiān)測(cè)。三是風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試不夠可靠。A行歷史數(shù)據(jù)累積較少，分析模型不夠成熟。以每季度末1104報(bào)表為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，考慮多種情境下，進(jìn)行輕度、中度和重度壓力流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試。由于歷史數(shù)據(jù)較少，在實(shí)施壓力測(cè)試時(shí)未能以先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)為基礎(chǔ)引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型和蒙特卡洛模擬等分析工具，無法保證測(cè)試結(jié)果的準(zhǔn)確性。
三、應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和建議
筆者結(jié)合A行工作實(shí)際，圍繞流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行深入思考，為解決農(nóng)商銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的共性問題提供參考。筆者認(rèn)為，為積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，滿足監(jiān)管新要求，農(nóng)商銀行需主要抓好三個(gè)方面。
（一）強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債綜合管理
一是堅(jiān)持資產(chǎn)與負(fù)債期限匹配原則。合理確定長(zhǎng)期與短期資產(chǎn)比重，建立資產(chǎn)負(fù)債之間的平衡對(duì)應(yīng)關(guān)系，保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，防止資金支付危機(jī)的發(fā)生。二是堅(jiān)持資金來源制約資金運(yùn)用的原則。日常頭寸管理中，需設(shè)置備付金和流動(dòng)性二級(jí)儲(chǔ)備。二級(jí)儲(chǔ)備主要包括能迅速變現(xiàn)、且變現(xiàn)沒有太大損失的資產(chǎn)，如存放同業(yè)、拆出和逆回購(gòu)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)、央票、短期債券等。以資金來源為基礎(chǔ)，根據(jù)資金來源流動(dòng)性大小及對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性要求，合理配置貸款、債券、票據(jù)。三是堅(jiān)持主動(dòng)管理的原則。負(fù)債方面，積極介入銀行間債券市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)，建立相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，不斷提高從資金市場(chǎng)獲取主動(dòng)性負(fù)債的能力；資產(chǎn)方面，根據(jù)資產(chǎn)配置的需求決定負(fù)債的類型。如通過資產(chǎn)證券化，釋放更多的信貸資金，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資產(chǎn)形態(tài)的多元化。針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)，合理安排理財(cái)?shù)哪技c兌付期間，配置活躍度較高的債券主動(dòng)釋放流動(dòng)性。
（二）積極拓展資金融入渠道
隨著金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的深入開展，每天資金需求量與日俱增，為防范市場(chǎng)上資金時(shí)點(diǎn)性緊張和突發(fā)事件對(duì)流動(dòng)性的影響，農(nóng)商銀行需要與更多的交易對(duì)手建立戰(zhàn)略性合作伙伴關(guān)系，形成穩(wěn)定的資金融入渠道。目前，A行已與部分股份制銀行達(dá)成每日若干億元的固定資金融入?yún)f(xié)議。通過增加線下資金的融資規(guī)模和資金業(yè)務(wù)創(chuàng)新等模式，多元化融入資金，拓寬資金融入渠道，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（三）建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
一是以系統(tǒng)建設(shè)為支撐。整合各類數(shù)據(jù)信息，建立基本完備的流動(dòng)性管理信息系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控全行頭寸，準(zhǔn)確測(cè)算全行資金運(yùn)用及余缺情況，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理前置。二是以壓力測(cè)試為抓手。盡快建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，逐步提高并積累高質(zhì)量的歷史數(shù)據(jù)。針對(duì)影響流動(dòng)性的各種情景，按季實(shí)施壓力測(cè)試，每年至少進(jìn)行一次常規(guī)壓力測(cè)試，必要時(shí)對(duì)未來可能發(fā)生的壓力情景進(jìn)行臨時(shí)性壓力測(cè)試。三是以應(yīng)急預(yù)案為保障。依據(jù)現(xiàn)金流缺口、資產(chǎn)變現(xiàn)能力及多元化等因素，審慎合理配置優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)。建立適合本行的有效應(yīng)急預(yù)案，實(shí)施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)限額的監(jiān)測(cè)和控制，一旦瀕臨突破監(jiān)管指標(biāo)，立即采取措施確保相關(guān)指標(biāo)恢復(fù)至規(guī)定限額內(nèi)。
隨著全球經(jīng)濟(jì)的融合，存款保險(xiǎn)制度的推出，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理必須得以重視。同時(shí)，近幾年來，銀行業(yè)的迅猛發(fā)展，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各農(nóng)商銀行也不再滿足于傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，金融工具不斷創(chuàng)新，中間業(yè)務(wù)得以發(fā)展。為了銀行的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要。農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)該提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，對(duì)照流動(dòng)性管理要求，構(gòu)建系統(tǒng)化的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
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（一）選題背景
自從2001年9月，我國(guó)的第一支開放式基金華安創(chuàng)立以來，我國(guó)的開放式積極的發(fā)展相當(dāng)迅猛，無論是從數(shù)量、規(guī)模還是質(zhì)量上其增長(zhǎng)速度都相當(dāng)快。開放式基金的快速發(fā)展為我過的證券投資基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展注入了新的血液，并且為我過的基金產(chǎn)品的進(jìn)一步創(chuàng)新開拓出了相當(dāng)廣闊的空間。雖然我國(guó)對(duì)于基金的管理還難以達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，但是現(xiàn)在已經(jīng)有了很大程度上的提高，并且在很多方面都在積極的吸取國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。如今已經(jīng)初步的建立起了相對(duì)較為完善的監(jiān)管體系，但是發(fā)展時(shí)間上的不足使得自身所具有的經(jīng)驗(yàn)過少，在面對(duì)開放式經(jīng)濟(jì)管理時(shí)，難免會(huì)遇到各種各樣的問題，特別是在自身管理和外部環(huán)境方面。同時(shí)開放式基金能夠進(jìn)一步的發(fā)揮出證券投資基金所具有的服務(wù)優(yōu)勢(shì)。在費(fèi)用模式上，我國(guó)很多開放式基金都已經(jīng)推出了后端收費(fèi)模式。同時(shí)在申購(gòu)贖回上，現(xiàn)在已經(jīng)有很多基金都推出了網(wǎng)上委托、電話委托多種交易的方式，很多較為成熟的服務(wù)項(xiàng)目都已經(jīng)被越來越多的基金管理公司所采納。
（二）研究意義
開放式基金的出現(xiàn)雖然使得投資者的投資渠道變得更多，但是在開放式基金快速發(fā)展的同時(shí)還必須要面對(duì)的一個(gè)問題便是：開放式基金的快速發(fā)展也使得證券市場(chǎng)所需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)增多，并且這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)間接的傳導(dǎo)給開放式基金的本身。從開放式基金自身的本質(zhì)上來看，開放式基金所擁有的功能中并不包含穩(wěn)定證券市場(chǎng)、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這些作用，反而具有助漲助跌的功能，容易使得證券市場(chǎng)的波動(dòng)變得更加的劇烈。從開放式基金發(fā)展的外部環(huán)境來看，如果市場(chǎng)不健全，那么就需要合理的避險(xiǎn)工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是在我國(guó)，這一領(lǐng)域中卻是空白。因此，我們有必要對(duì)開放式基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以期找出合理的治理措施。
通過本文的研究，希望能夠在具體的實(shí)踐中發(fā)揮出一定的作用，希望能夠通過自身所學(xué)習(xí)的財(cái)務(wù)管理專業(yè)知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際中去，對(duì)開放式基金當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從中找出有效的控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的方法，能夠快速的識(shí)別、衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)。希望能夠通過研究，學(xué)以致用，這對(duì)自己也是一種提高，同時(shí)也希望能夠通過研究使得人們能夠?qū)﹂_放式基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，以便于以后能夠更好的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行治理。
（三）研究方法
文中主要以規(guī)范研究為主，案例分析為輔。在眾多文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過對(duì)案例的分析，進(jìn)而系統(tǒng)、全面、深入的考察我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前所存在的風(fēng)險(xiǎn)，并在風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上對(duì)治理方法進(jìn)行思考、研究。
二、相關(guān)概念界定
（一）開放式基金的概念、特點(diǎn)
1.開放式基金的概念
在我國(guó)，開放式基金指的是基金的一種運(yùn)行方式，在這種方式中基金的發(fā)行份額并不固定，并且基金的份額能夠在基金合同所約定的時(shí)間以及場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行申購(gòu)或者是贖回。
2.開放式基金所具有的特點(diǎn)
集合理財(cái)，專業(yè)管理。開放式基金是將眾多投資者的資金集中起來，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低投資成本。基金由基金管理人進(jìn)行投資管理和運(yùn)作。
組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，一些國(guó)家的法律通常規(guī)定基金必須以組合投資的方式進(jìn)行基金的投資運(yùn)作，從而使“組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”成為基金的一大特色。
利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。我國(guó)開放式基金的投資者是基金的所有者。基金投資收益在扣除基金承擔(dān)的費(fèi)用后的盈余全部歸投資者所有，并依據(jù)各投資者所持有的基金份額比例進(jìn)行分配。為基金提供服務(wù)的基金托管人、基金管理人只能按規(guī)定收取一定比例的托管費(fèi)、管理費(fèi)，并不參與基金收益的剩余分配。
易于變現(xiàn)，流動(dòng)性強(qiáng)。由于開放式基金的份額總額不固定，基金份額持有人可以按基金合同的約定進(jìn)行份額的申購(gòu)和贖回。因此，基金管理人需要保有一定的現(xiàn)金流資產(chǎn)，以滿足基金份額持有人隨時(shí)進(jìn)行贖回份額的需要。
運(yùn)營(yíng)成本及交易費(fèi)用低廉。由于大量開放式基金投資者的資金以開放式基金的名義來管理，其基金運(yùn)營(yíng)成本及傭金可以平均分?jǐn)偨o每位投資者，使得基金的運(yùn)營(yíng)成本及傭金較低，降低投資者個(gè)人的基金投資費(fèi)用。
（二）開放式基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有著廣義和狹義之分，廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指開放式基金在市場(chǎng)運(yùn)行中面臨的所有不確定性。狹義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格因素的變化所導(dǎo)致的開放式基金凈值偏離預(yù)期收益的可能性。如：股票價(jià)格、利率、匯率等因素導(dǎo)致的基金凈值變化。開放式基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在基金資產(chǎn)價(jià)值面臨的所有不確定性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最常見、普遍的風(fēng)險(xiǎn)，它屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
眾所周知，任何一種投資工具都存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所謂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就是投資者在需要賣出所投資的投資對(duì)象時(shí)面臨的變現(xiàn)困難和不能在合適的價(jià)格上變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。與股票和封閉式基金相比較，對(duì)于開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所不同。由于基金管理人在正常情況下，必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資者不存在由于在合適價(jià)位找不到買家的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)基金面臨巨額贖回壓力或暫停贖回的極端情況時(shí)，其基金投資者有可能以當(dāng)日基金單位凈值全額贖回。如果投資者選擇延遲贖回，則要承擔(dān)后續(xù)贖回基金單位凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這就是開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
3.申購(gòu)、贖回價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn)
由于我國(guó)采用未知價(jià)法，開放式基金的申購(gòu)和贖回以基金交易日的單位資產(chǎn)凈值加減有關(guān)費(fèi)用計(jì)算。投資者無法知道申購(gòu)或贖回當(dāng)日的基金份額凈值是多少，以什么價(jià)格成交，這種風(fēng)險(xiǎn)就是開放式基金的申購(gòu)或贖回價(jià)格未知風(fēng)險(xiǎn)。
4.基金投資風(fēng)險(xiǎn)
這種風(fēng)險(xiǎn)包括股票和債券的投資風(fēng)險(xiǎn)。基金的投資目標(biāo)不同，其投資承受的風(fēng)險(xiǎn)也不同。
5.機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
（1）、系統(tǒng)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)基金運(yùn)作各當(dāng)事人的運(yùn)行系統(tǒng)發(fā)生故障時(shí)，給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）、管理風(fēng)險(xiǎn)：基金運(yùn)作當(dāng)事人的管理水平給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
（3）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：各基金運(yùn)作當(dāng)事人因不能履行義務(wù)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
6.不可抗力風(fēng)險(xiǎn)
指戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等不可抗力因素發(fā)生時(shí)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
7.道德風(fēng)險(xiǎn)
開放式基金的道德風(fēng)險(xiǎn)是指基金的管理人或托管人等為了自身的利益或其股東的利益而做出損害基金持有人利益的行為。基金作為一種“受人之托、專家理財(cái)”的投資方式，是以信任為其存在基礎(chǔ)的。開放式基金的投資者將資金委托給基金管理人管理和運(yùn)用之后，由基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)并監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作。基金管理人與托管人作為受托人，對(duì)基金投資人負(fù)有信賴義務(wù)。但由于存在委托－關(guān)系，受到信息不對(duì)稱因素影響，會(huì)出現(xiàn)“內(nèi)部人”控制問題，導(dǎo)致違背基金宗旨、妨礙基金業(yè)健康發(fā)展的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
8.信息披露風(fēng)險(xiǎn)
開放式基金信息披露要求較嚴(yán)，單位資產(chǎn)凈值基本上是每個(gè)交易日連續(xù)性公布，保證在一定時(shí)間內(nèi)按此凈價(jià)出售或贖回基金份額。對(duì)比封閉式基金單位資產(chǎn)凈值一般半年公布一次，較長(zhǎng)時(shí)間的信息對(duì)基金管理人運(yùn)作基金有較大的自由空間，只要在半年公布的業(yè)績(jī)令投資者滿意就可以了，不必在意每個(gè)交易日是否有令人滿意的表現(xiàn)。而較短時(shí)間的信息披露有利于投資者監(jiān)督基金經(jīng)理人的行為，對(duì)基金管理人的要求更嚴(yán)，基金管理人必須關(guān)注和考慮每次信息披露會(huì)否影響到投資者信心，導(dǎo)致大規(guī)模的申購(gòu)與贖回行為發(fā)生產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
三、開放式基金實(shí)例分析
本章主要以廣發(fā)基金管理有限公司為例對(duì)開放式基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。
（一）公司簡(jiǎn)介
廣發(fā)基金管理有限公司是由廣發(fā)證券股份有限公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起、經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的專業(yè)基金管理公司，總部設(shè)在廣州，公司注冊(cè)資本金1.2億元人民幣。公司秉持“專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、客戶利益為上”的經(jīng)營(yíng)思想，致力成為誠(chéng)信、專業(yè)的基金管理公司，為投資者謀求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。公司目前管理廣發(fā)聚富、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)、廣發(fā)小盤、廣發(fā)貨幣、廣發(fā)聚豐、廣發(fā)優(yōu)選、廣發(fā)大盤、廣發(fā)核心、廣發(fā)強(qiáng)債九只開放式基金。截至2007年12月31日，公司管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)1377.4億元。廣發(fā)基金管理有限公司擁有強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)、嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的管理體系、高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，堅(jiān)持“簡(jiǎn)單、透明、務(wù)實(shí)、高效”的經(jīng)營(yíng)理念，致力成為品牌突出、信譽(yù)優(yōu)良、特色鮮明的基金管理公司，為投資者謀求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。廣發(fā)基金管理有限公司通過面向海內(nèi)外公開招聘吸收了一批優(yōu)秀的專業(yè)人才。公司員工具有豐富的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，平均從業(yè)年限4.5年，其中投資管理人員的平均從業(yè)年限都在8年以上。
（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)案例
通過對(duì)開放式基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范的研究，分析出運(yùn)用衍生金融工具和資產(chǎn)配置可以規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理又是實(shí)務(wù)操作很強(qiáng)，需要與理論緊密聯(lián)系在一起，下面就從資產(chǎn)配置的視角對(duì)廣發(fā)基金公司非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行案例分析。
1.基金持倉(cāng)資產(chǎn)配置分析
(l)基金持倉(cāng)比重的計(jì)算
根據(jù)基金季末的數(shù)據(jù)，股票持倉(cāng)比率二股票市值/基金凈資產(chǎn)值*100%，債券及貨幣持倉(cāng)比率=債券及貨幣市值/基金凈資產(chǎn)值*100%。
(2)進(jìn)行基金間比較，基金內(nèi)部趨勢(shì)和投資策略的分析，如廣發(fā)優(yōu)選、廣發(fā)聚富.
從表3.1能夠看出廣發(fā)基金公司旗下的這兩種基金在2008年年初、年末的平均股票持倉(cāng)均在60%左右，隨著深滬股市大盤指數(shù)下跌，股票持倉(cāng)減少(其中第四季度略漲)，與深滬股市大盤指數(shù)下跌形成同向走勢(shì)，而同期債券持倉(cāng)比例增加，與深滬股市大盤指數(shù)下跌形成很好的反向走勢(shì)，及時(shí)增加債券持有量，減少股票持有量，從而減少受深滬股市大盤的影響，從而相對(duì)跑贏大盤。但是由于二者的股票持倉(cāng)比例都較高，對(duì)于股票減倉(cāng)的調(diào)整都不四、對(duì)我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行治理的對(duì)策分析。及時(shí)，因而全年下跌幅度都較大，都超過同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
從表3.2能夠看出從絕對(duì)收益看，只要是涉及到股票方向投資的基金，都會(huì)出現(xiàn)虧損的情況;但是從相對(duì)收益看，總體上看基金的收益還是以微略的優(yōu)勢(shì)跑贏了大盤，它們跌幅都小于上證指數(shù)的跌幅)。而相對(duì)于廣發(fā)聚富(平衡型基金)來講，廣發(fā)優(yōu)選跌幅要高點(diǎn)，這與基金的投資策略有很大關(guān)系，廣發(fā)優(yōu)選作為成長(zhǎng)型基金投資目標(biāo)是長(zhǎng)期資本增值，而成長(zhǎng)型基金往往有很強(qiáng)的投機(jī)性，因而波動(dòng)也比較大。
2.基金投資行業(yè)資產(chǎn)配置分析
(l)基金投資行業(yè)集中度的計(jì)算
根據(jù)基金季末公布的數(shù)據(jù)，前三行業(yè)股票市值/基金的股票市值*100%
(2)廣發(fā)優(yōu)選的行業(yè)集中度從兩個(gè)期間的考察來看，均較集中。
從表3.3能夠看出，對(duì)廣發(fā)優(yōu)選兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)集中度比較可以看出制造業(yè)為投資行亞集中度最高的一個(gè)行業(yè)，持籌比例較穩(wěn)定，但趨勢(shì)略增。2008年6月末，廣發(fā)優(yōu)選行業(yè)集中度極為明顯，重倉(cāng)在制造業(yè)、房地產(chǎn)、金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)，且周期性行業(yè)比重較高，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，這種操作策略將會(huì)冒相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)也證明，2008年廣發(fā)優(yōu)選上半年錯(cuò)判經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，資產(chǎn)配置方向出現(xiàn)較大失誤，基金凈值下跌較大;而在下半年，廣發(fā)優(yōu)選對(duì)采掘業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)的持籌比例下降，相對(duì)于6月底，分別下降了60.90%、52.11%，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)投資比重也下降，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和有技術(shù)特點(diǎn)及發(fā)展空間的中小板公司進(jìn)行增持，說明廣發(fā)優(yōu)選下半年適度優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎操作，配置具有具有較好的安全邊際、下跌空間不是很大的行業(yè)，從而避免了全年更大的損失。
3.基金公司集中持股資產(chǎn)配置分析
從表3.4中能夠看出，我國(guó)上市公司質(zhì)量整體不是很高，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股稀缺，基金管理人難以進(jìn)行各種不同類型的股票投資組合，其結(jié)果是多家開放式基金管理公司重倉(cāng)持有一只股票或幾個(gè)相同的股票。
在2000年到2008年度的證券市場(chǎng)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，基金管理公司紛紛集中持股，行業(yè)高度集中，投資風(fēng)格、投資策略雷同。在2008年第4季度，受4萬億政府刺檄計(jì)劃、家電下鄉(xiāng)、醫(yī)改等投資主題的影響，基金公司對(duì)機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、建筑和公用事業(yè)等投資都有所增持，但是投資均顯示出一個(gè)規(guī)律:即多只基金重倉(cāng)持有同樣幾只股票。過于集中的投資組合，雖然可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但卻使投資品種的流動(dòng)性下降，基金的流動(dòng)性也隨之下降，并可能加劇市場(chǎng)的動(dòng)蕩。少數(shù)基金重倉(cāng)股的表現(xiàn)極大地影響了大盤的漲跌波動(dòng)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被人為放大，另外投資理念的趨同，使投資行為趨同，影響投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，也放大了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只有理性的、差異化的投資才是投資取得較好回報(bào)的保障。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)案例
由于我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境及基金份額持有人投機(jī)心理，若基金公司所持有的資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)，那么這些很容易引發(fā)贖回危機(jī)。下面就從開放式基金公司流動(dòng)性資產(chǎn)持有對(duì)廣發(fā)基金管理公司進(jìn)行案例分析。
流動(dòng)性資產(chǎn)比重=(現(xiàn)金+國(guó)債)/總資產(chǎn)*100%。流動(dòng)性資產(chǎn)的比重這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)開放式基金的特性，這個(gè)比例越高，說明基金的資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，應(yīng)對(duì)贖回壓力的能力也越強(qiáng)從表3.5中能夠看出廣發(fā)基金管理公司旗下的不同基金，其流動(dòng)性資產(chǎn)在基金凈值中的比重也不同，而且具有較明顯的差異，廣發(fā)聚豐、廣發(fā)優(yōu)選、廣發(fā)大盤、廣發(fā)小盤、廣發(fā)核心流動(dòng)性資產(chǎn)比重均在15%左右，而廣發(fā)穩(wěn)健流動(dòng)性資產(chǎn)比重較低僅為8.7%，廣發(fā)聚富與廣發(fā)強(qiáng)債卻高達(dá)30%以上。
總的來說廣發(fā)基金管理公司旗下的8個(gè)開放式基金流動(dòng)性資產(chǎn)比重較高，8只基金平均水平為19%，這說明各基金贖回壓力比較大，基金管理人對(duì)投資者的贖回行為都保持了較高的警惕，因而都保持了較高的流動(dòng)性資產(chǎn)比重。
對(duì)于基金管理人而言，為避免基金贖回對(duì)現(xiàn)金需求的增加，基金經(jīng)理要做好基金的持有人結(jié)構(gòu)分析，增加流動(dòng)性高的股票持有比例;合理配置流動(dòng)性高的債券及現(xiàn)金的比例等。
四、開放式基金風(fēng)險(xiǎn)治理對(duì)此分析
（一）構(gòu)建我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
從近兩年我國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)來看，我國(guó)的股市一直都沒有擺脫政府政策性干擾的影響，這也從一個(gè)側(cè)面表明我國(guó)資本市場(chǎng)在許多方面還不夠成熟，各方面亟待完善。要想構(gòu)建一個(gè)透明度高、結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行高效、功能完善的資本市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走。開放式基金作一支重要的投資力量，在我國(guó)復(fù)雜的資本市場(chǎng)環(huán)境中運(yùn)行也步履蹣跚，但它的出現(xiàn)卻極大地調(diào)動(dòng)了投資者的投資熱情，它的存在能夠吸引儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，改善投資者結(jié)構(gòu)，起到穩(wěn)定和發(fā)展資本市場(chǎng)的作用。我國(guó)開放式基金要想健康穩(wěn)定的發(fā)展，一方面基金管理人需要有效地管理和防范基金各類風(fēng)險(xiǎn)，另一方面基金管理人還需要更深刻地認(rèn)識(shí)到基金風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系和傳導(dǎo)。為此，開放式基金管理人需要建立一個(gè)相對(duì)完整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，來監(jiān)控基金在運(yùn)行過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)警。
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系主要適用于可度量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估。從開放式基金管理人的角度來說，可度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系可以分為二個(gè)層次：一是基金管理公司的管理層作為一級(jí)指標(biāo)，度量基金管理公司整體的風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)基金總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理政策；二是風(fēng)險(xiǎn)管理部門作為二級(jí)指標(biāo)，對(duì)其所管理的各只基金進(jìn)行具體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系要由上及下的方向進(jìn)行構(gòu)建。兩個(gè)層次之間相互配合、協(xié)調(diào)運(yùn)作。另外，從監(jiān)管角度來講，開放式基金管理公司的管理層要設(shè)立總體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，制定一套完整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)各部門的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)基金所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控、及時(shí)預(yù)警并有效管理。
（二）加強(qiáng)外部監(jiān)管
針對(duì)我國(guó)目前的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)加快完善證券投資基金的監(jiān)管法律體系。在現(xiàn)有的法律、法規(guī)的基礎(chǔ)上，應(yīng)嚴(yán)格按照公開、公正、公平的原則執(zhí)法。一是加強(qiáng)對(duì)基金產(chǎn)品誠(chéng)信責(zé)任的監(jiān)督，使風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系相對(duì)固定，避免無法引導(dǎo)大規(guī)模資金入市情況的發(fā)生。二是完善基金公司的法人治理結(jié)構(gòu)，要明確法人治理結(jié)構(gòu)中權(quán)利、責(zé)任的劃分，公司董事會(huì)要保證公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)進(jìn)行，獨(dú)立董事能真正發(fā)揮監(jiān)督作用，避免違法違規(guī)現(xiàn)象發(fā)生。三是完善基金公司的信息披露情況，這對(duì)于保護(hù)基金投資者的合法利益、促進(jìn)投資者理性決策、強(qiáng)化基金監(jiān)管等均有重要作用。四是完善并強(qiáng)化基金自律監(jiān)管體系。行業(yè)自律組織是各國(guó)基金監(jiān)管體系中重要的組成部分，發(fā)揮著政府監(jiān)管不可替代的作用。我國(guó)也應(yīng)盡快完善類似的自律組織，在基金行業(yè)內(nèi)形成一個(gè)比較規(guī)范的自我協(xié)調(diào)、相互制約的自律機(jī)制作為國(guó)家監(jiān)管的補(bǔ)充和完善。可借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)授予其某些監(jiān)管權(quán)，以提高其權(quán)威性，發(fā)揮行業(yè)自律、自我管理的作用，提高基金管理水平，減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）加強(qiáng)基金管理人內(nèi)部控制
內(nèi)部控制是指公司為防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)營(yíng)運(yùn)作符合公司的發(fā)展規(guī)劃，在充分考慮內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的基礎(chǔ)上，通過建立公司組織機(jī)制、運(yùn)作管理方法、實(shí)施操作程序與控制措施而形成的系統(tǒng)。內(nèi)部控制是為維持基金管理公司正常有序地運(yùn)行而制定出來的制度規(guī)定。近年來，我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐充分表明，一個(gè)基金管理公司，若沒有有效的內(nèi)部控制制度，就不可能健康持續(xù)地發(fā)展。沒有有效的內(nèi)部控制，基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理就是紙上談兵。只有有效的內(nèi)部控制制度，才能夠在一定程度上幫助基金管理公司提升風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，從而有效防范基金的各類風(fēng)險(xiǎn)。為了加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)部控制，促進(jìn)公司誠(chéng)信、合法、有效的經(jīng)營(yíng)，保障基金持有人的利益，2002年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)制定了《證券投資基金管理公司內(nèi)部控制指導(dǎo)意見》。基金管理人應(yīng)結(jié)合自身的具體情況，依據(jù)國(guó)家的法律法規(guī)來建立科學(xué)合理、控制嚴(yán)密、運(yùn)行獨(dú)立而高效的內(nèi)部控制體系。
基金管理人想要加強(qiáng)內(nèi)部控制，還需要培養(yǎng)公司文化、價(jià)值觀與員工職業(yè)道德，同時(shí)公司的組織結(jié)構(gòu)要相互制衡，明確公司內(nèi)部權(quán)責(zé)的劃分和管理層的職權(quán)范圍，從制度上來構(gòu)建基金管理人的內(nèi)部控制體系。基金管理人應(yīng)建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，其內(nèi)部監(jiān)管職權(quán)與管理層之間要相互獨(dú)立，形成相互制衡、運(yùn)行高效的內(nèi)部控制體系。
（四）加強(qiáng)投資者的理性投資教育
我國(guó)基金管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者的理性投資教育。由于我國(guó)開放式基金的發(fā)展時(shí)間較短，投資者對(duì)開放式基金的了解程度十分有限，在一定程度上還存在著認(rèn)識(shí)誤區(qū)和錯(cuò)誤觀念。例如：把開放式基金作為存款或保險(xiǎn)，或把開放式基金當(dāng)成是股票進(jìn)行頻繁買賣，認(rèn)為基金越便宜越好，只關(guān)注基金的過往風(fēng)險(xiǎn)，卻忽略基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，喜歡頻繁分紅的基金等。為了加強(qiáng)開放式基金的投資者教育，基金管理人應(yīng)當(dāng)通過管理人網(wǎng)站、座談會(huì)、柜臺(tái)現(xiàn)場(chǎng)的講解等方式，開展多種形式的開放式基金投資者教育活動(dòng)。進(jìn)行教育的目的是使投資者充分了解開放式基金、了解基金風(fēng)險(xiǎn)、了解基金管理人，改變投資者以往存在的誤區(qū)，根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，選擇合適的開放式基金進(jìn)行投資。
總之，通過對(duì)投資者的理性投資教育，向投資者普及開放式基金知識(shí)，充分揭示基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者充分理解基金長(zhǎng)期投資的必要性和重要性，充分認(rèn)識(shí)不同類型開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，及其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定的負(fù)面影響。引導(dǎo)投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，自主決策，自主投資，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)。培養(yǎng)投資者的理性投資行為，使投資者隊(duì)伍與開放式基金市場(chǎng)的發(fā)展同步成熟。
五、結(jié)語(yǔ)
中國(guó)股市的持續(xù)走強(qiáng)使得我國(guó)開放式基金的銷售火爆，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行數(shù)額持續(xù)增加。這使得對(duì)我國(guó)開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)管理的研究越來越重要。近幾年來，我國(guó)開放式基金高速地發(fā)展，在證券市場(chǎng)上己是最大的機(jī)構(gòu)投資者。而隨著規(guī)模的擴(kuò)張和市場(chǎng)的規(guī)范，基金經(jīng)理們面臨的競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，迫切需要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來強(qiáng)化基金的風(fēng)險(xiǎn)管理，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，我國(guó)開放式基金以幾何增長(zhǎng)的速度高速發(fā)展，在證券市場(chǎng)上占有越來越重要的位置。而隨著規(guī)模的擴(kuò)張和市場(chǎng)的規(guī)范，基金管理公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，迫切需要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來強(qiáng)化基金的風(fēng)險(xiǎn)管理，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。本文在遵循風(fēng)險(xiǎn)管理基本原理和一般程序的前提下，對(duì)開放式基金管理公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。在研究中發(fā)現(xiàn)還需要注意以下問題：
首先，證券投資組合理論是建立在對(duì)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)簡(jiǎn)化基礎(chǔ)之上，同時(shí)都隱含著理性人假設(shè)和市場(chǎng)有效假說。但是現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)中各種風(fēng)險(xiǎn)變化莫測(cè)，并且市場(chǎng)并不是完全有效、理性的；并且，很多市場(chǎng)因素是投資組合所無法包含的。因此在遇到市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，市場(chǎng)的恐慌情緒可能使投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)放大。
[關(guān)鍵詞]生命周期理論;理財(cái)策略;個(gè)人理財(cái)
一、家庭生命周期理論
英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉文托利最先開始了對(duì)家庭生命周期的研究。他對(duì)雇傭勞動(dòng)者的生活狀況進(jìn)行深入的調(diào)查,發(fā)現(xiàn)了勞動(dòng)者一生中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)狀況沉浮現(xiàn)象,而這些現(xiàn)象都與結(jié)婚、生子和成長(zhǎng)等家庭經(jīng)濟(jì)生活密切相關(guān)。按照生命周期理論。一般根據(jù)家庭收入主導(dǎo)者的生命周期確定家庭的形態(tài)即:青年家庭(家庭收入主導(dǎo)者的生理年齡在35周歲以下的家庭)、中年家庭(家庭收入主導(dǎo)者的生理年齡在35周歲以上、55周歲以下的家庭)和老年家庭(家庭收入主導(dǎo)者的生理年齡在55周歲以上的家庭)。在生命周期的不同階段,消費(fèi)者的家庭狀況因年齡、婚姻、子女的不同呈現(xiàn)出不同的特征。生命周期理論認(rèn)為個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的,在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最佳配置,以使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持相對(duì)平穩(wěn)的消費(fèi)水平,不至于出現(xiàn)大的波動(dòng)。
二、個(gè)人理財(cái)主要內(nèi)容
個(gè)人理財(cái)?shù)幕灸繕?biāo)可以定位為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)安全,追求財(cái)務(wù)自由。而這個(gè)目標(biāo)又體現(xiàn)在必要的資產(chǎn)流動(dòng)性(必要的資產(chǎn)流動(dòng)性是對(duì)個(gè)人或家庭日常現(xiàn)金的管理。保障家庭生活質(zhì)量的持續(xù)穩(wěn)定。既要有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)日常開支和突發(fā)事件,又不要過多的持有現(xiàn)金,避免資產(chǎn)收益率的降低)、合理的消費(fèi)支出(如住房消費(fèi)、汽車消費(fèi)、信用卡消費(fèi)等,減少個(gè)人開支,保持財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健合理)、實(shí)現(xiàn)教育期望(良好的教育是適應(yīng)社會(huì)生存的重要條件,分析教育費(fèi)的變動(dòng)趨勢(shì)并進(jìn)行估算,未雨綢繆及時(shí)調(diào)整)、完備的風(fēng)險(xiǎn)保障(將家庭由于意外事件帶來的損失降低到最小,保障家庭安全和經(jīng)濟(jì)利益)、積累財(cái)富(除了工資薪金之外,還可以通過主動(dòng)的方式增加投資收入,如購(gòu)買股票、債券、基金等)、合理的納稅安排(在法律允許的范圍內(nèi),充分利用政策優(yōu)惠,適當(dāng)減少和延緩稅負(fù)支出)、安享晚年(保證退休后的生活品質(zhì),如社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及其它儲(chǔ)蓄投資方式)以及有效地財(cái)產(chǎn)分配與傳承(對(duì)各種資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行控制和安排,實(shí)行家庭財(cái)產(chǎn)的安全讓渡)上。實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)運(yùn)用的工具非常廣泛,主要包括共同基金、商業(yè)保險(xiǎn)、固定收益證券、股票、期貨、基金、外匯、黃金、個(gè)人信托等。
三、不同生命周期下個(gè)人理財(cái)策略總結(jié)
不同的家庭形態(tài),財(cái)務(wù)收支狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力各不相同。理財(cái)需求和個(gè)人理財(cái)內(nèi)容也不盡相同。青年家庭的理財(cái)規(guī)劃策略為進(jìn)攻型,這個(gè)時(shí)期精力充沛、身體健康、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力最高,因此這一時(shí)期的個(gè)人理財(cái)投資策略中。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重應(yīng)占據(jù)投資組合一個(gè)較大的比例。個(gè)人應(yīng)該積極努力工作,尋找高薪職位并廣開財(cái)源,盡量每月能有部分結(jié)余用于小額投資。在盡可能多地獲得財(cái)富的同時(shí)也為今后理財(cái)積累經(jīng)驗(yàn)。中年時(shí)期個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力介于青年期與老年期之間,可以考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的搭配。在充分滿足家庭避險(xiǎn)需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,以提高資金的收益率,加大健康投資和子女教育投資的力度,兼顧自身的養(yǎng)老投資。退休期的個(gè)人理財(cái)投資策略。退休前期個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力下降。因此這一時(shí)期的個(gè)人理財(cái)投資策略中,應(yīng)適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重,以獲取更加穩(wěn)健的收益。
四、案例分析
某合伙企業(yè)合伙人劉先生今年38歲,月薪1萬元(稅前),年終獎(jiǎng)金15萬元(稅前),無社保,生活較寬裕。2005年初,劉先生用等額本息貸款購(gòu)買了一套50平米的公寓,價(jià)款50萬元,20%的首付,貸款期限15年,利率為5.31%。2007年1月購(gòu)買了另一套價(jià)值120萬元,100平米的住房,三成首付,其中30萬元采用公積金等額本息貸款,利率4.85%,其余采用等額本金貸款。利率5.81%貸款期限為20年。搬入新家后,原來的公寓用于出租,租金每月2000元。隨著房?jī)r(jià)的上漲,目前這套公寓已升值至65萬元。2006年初。劉先生購(gòu)入了一部?jī)r(jià)值20萬元的轎車,每月的養(yǎng)車費(fèi)用1000元。劉先生一家基本生活支出每月13 000元;家庭每年其它支出14000元。2007年初,購(gòu)買了20萬元的股票,由于操作不當(dāng),到年底只剩15萬元。但購(gòu)買的30萬元的股票型基金盈利2萬元。此外,劉先生家庭有活期存款5萬元,定期存款20萬元,回饋20萬元。劉先生對(duì)兒子寄予了很高的期望,希望他能接受最好的教育,綜合考慮國(guó)外的學(xué)費(fèi)及生活費(fèi)用,需要為兒子留出80萬的大學(xué)費(fèi)用。假設(shè)投資報(bào)酬率為5%。劉先生夫婦打算55歲可以退休享受生活,二人預(yù)計(jì)壽命為85歲,考慮到通貨膨脹及各種旅游休閑開支,以7%的投資報(bào)酬率。到55歲共需養(yǎng)老費(fèi)用250萬元。
根據(jù)劉先生的個(gè)人和家庭財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過整理形成家庭資產(chǎn)負(fù)債表和收入支出表,并在此基礎(chǔ)上做財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)。劉先生家庭收入主要來自于工薪類收入。收入過于單一,并且為合伙企業(yè)的合伙人,萬一生意不景氣,家庭抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低,會(huì)對(duì)家庭產(chǎn)生不良影響。如圖1所示。
劉先生家庭的結(jié)余比率為2%。嚴(yán)重低于30%的正常比率,這說明劉先生家庭每年能夠用于未來規(guī)劃的資金很少。綜合衡量劉先生家庭支出狀況,發(fā)現(xiàn)其貸款支出占據(jù)家庭支出的主要部分,可以通過調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)幫助劉先生家庭節(jié)省開支。增加年結(jié)余,從而增加理財(cái)目標(biāo)的積累力度。
投資與凈資產(chǎn)的比率為72%。高于50%的標(biāo)準(zhǔn)值,但結(jié)合劉先生家庭的流動(dòng)性比率可見其家庭投資于凈資產(chǎn)比率較高并非因?yàn)橥顿Y資產(chǎn)的良好運(yùn)用,而在于因債務(wù)過重引起的凈資產(chǎn)過低。劉先生家庭清償比率為61%。略高于50%的通用標(biāo)準(zhǔn),說明劉先生家庭清償能力基本可以保證,其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在一定時(shí)期內(nèi)的債務(wù)危機(jī)。劉先生家庭的負(fù)債比率為39%,說明劉先生家庭的負(fù)債比率略低于50%的標(biāo)準(zhǔn)值。負(fù)債收入比率55%高于40%的標(biāo)準(zhǔn)值,說明劉先生家庭的短期還債能力較弱,家庭年收入超過一半的比例用于還債支出,一旦家庭收入出現(xiàn)意外。將可能導(dǎo)致劉先生家庭短期還債能力出現(xiàn)不足。劉先生家庭的流動(dòng)性比率為14%,流動(dòng)性比率反映了家庭流動(dòng)性資產(chǎn)與每月支出的比值,通常的流動(dòng)性比率在3%-6%較為合理。14%的流動(dòng)性比率說明劉先生家庭的流動(dòng)性資產(chǎn)可以支持劉先生家庭14個(gè)月的支出,對(duì)目前劉先生家庭的收入情況來說有些偏高,過多的流動(dòng)性資產(chǎn)也反映了劉先生家庭資產(chǎn)增值能力的不足。
劉先生家庭的收入以劉先生為主,如合伙企業(yè)不發(fā)生大的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。劉先生家庭收入在未來將有較大提高。但劉先生家庭收入過于依靠劉先生,也說明劉先生家庭未來承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。從負(fù)債來看,劉先生家庭短期內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大,超過50%的債務(wù)收入比例,已步入房奴行列。隨著劉先生兒子的成長(zhǎng)以及父母年齡的增加,劉先生家庭支出將有較大幅度增加。隨著收入的增多。劉先生家庭的投資額度也在逐漸增加。劉先生家庭屬于收入與支出都較多的中產(chǎn)階級(jí)家庭,雖然家庭收入較多,但由于兩棟房屋的貸款支出,導(dǎo)致家庭年結(jié)余比例很低,未來規(guī)劃積累困難。此外,過低的負(fù)債收入比率表明劉先生家庭一定時(shí)期內(nèi)容易發(fā)生債務(wù)危機(jī),因此劉先生家庭的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)根據(jù)不同生命周期階段的特點(diǎn)進(jìn)一步優(yōu)化,防止以后出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。
[參考文獻(xiàn)]
一、商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析的局限性
(一)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量的局限性。第一,現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表只能提供過去的、某一特定時(shí)期內(nèi)的貨幣化信息,而與報(bào)表使用者對(duì)未來的、可預(yù)見性的、相關(guān)程度更高的全面信息的需求相距甚遠(yuǎn);第二,缺乏對(duì)有銀行業(yè)特色的財(cái)務(wù)報(bào)表體系的深入研究,而簡(jiǎn)單套用了一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表體系的形式,以至于難以充分反映商業(yè)銀行特殊業(yè)務(wù)的具體情況;第三,商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性可能因受到銀行內(nèi)部各種動(dòng)機(jī)的支配而被人為地降低乃至破壞。
(二)商業(yè)銀行進(jìn)行比率分析的局限性。第一,比率值要與某一標(biāo)準(zhǔn)比較方有意義,但這樣的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)受到樣本數(shù)量、計(jì)算方法及異常情況的影響,幾乎不存在;第二,某些比率反映的是銀行在特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況,卻無法揭示會(huì)計(jì)年度其他時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況,這有時(shí)會(huì)引起誤解,比如資產(chǎn)流動(dòng)性比率高,僅表示銀行資產(chǎn)在會(huì)計(jì)報(bào)表日的流動(dòng)性較強(qiáng),并不能就得出該年度銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng),流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小的結(jié)論;第三,不同的比率有時(shí)會(huì)發(fā)出互相矛盾的信息,給正確評(píng)價(jià)銀行財(cái)務(wù)狀況帶來一定難度。比如,某銀行的利差率高于同業(yè)平均水平,其資產(chǎn)利潤(rùn)率卻低于同業(yè)平均水平,此時(shí)便難以判斷銀行盈利能力的強(qiáng)弱,而需結(jié)合其他信息綜合考慮;第四,比率分析在進(jìn)行銀行同業(yè)的橫向比較時(shí),會(huì)受到不同銀行采用不同會(huì)計(jì)方法的干擾和影響,而同一銀行進(jìn)行縱向比較的可比性又會(huì)因銀行在不同期間所選擇的會(huì)計(jì)方法的變更而相應(yīng)減弱。
(三)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析人員素質(zhì)的局限性。商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)具備一定的財(cái)務(wù)理論水平、較強(qiáng)的數(shù)據(jù)處理能力和邏輯思維能力,總之對(duì)人員的素質(zhì)要求頗高。從我國(guó)的實(shí)際情況來看,商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析人員距離上述條件尚有差距,這就導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析過程中出現(xiàn)眾多的行為性缺陷。
(四)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)分析的局限性。近年來,隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新,我國(guó)商業(yè)銀行也開始涉獵表外業(yè)務(wù),如業(yè)務(wù)、信托與咨詢業(yè)務(wù)、貸款承諾及衍生金融商品交易等。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)賬務(wù)處理程序下,表外業(yè)務(wù)未被納入資產(chǎn)負(fù)債表中,僅以報(bào)表附注的形式予以注明,商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析的龐大指標(biāo)體系中也普遍缺乏對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的考核分析指標(biāo)。由于表外業(yè)務(wù)具有自由度大、連續(xù)性弱、透明度差、風(fēng)險(xiǎn)性高的特點(diǎn),商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析不對(duì)其進(jìn)行多方面的風(fēng)險(xiǎn)分析,將很難適應(yīng)表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展趨勢(shì)下防范潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)的需要。
(五)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性
1、流動(dòng)性指標(biāo)體系中,存貸款比例指標(biāo)的分子、分母分別為銀行的各項(xiàng)貸款之和與各項(xiàng)存款之和,存貸比率越高預(yù)示著銀行的流動(dòng)性越差,因?yàn)檫@表明相對(duì)于穩(wěn)定的資金來源而言,銀行占用在貸款上的資金越多,流動(dòng)性當(dāng)然越差;相反,該比率越低,則表示銀行還有額外的流動(dòng)性,因?yàn)殂y行還能用穩(wěn)定的存款來源發(fā)放新貸款。過高或過低的存貸比率對(duì)銀行都是不可取的,只有適中的存貸比率才表示銀行對(duì)資金來源與運(yùn)用間的安排適當(dāng),較好地兼顧了流動(dòng)性與盈利性。這項(xiàng)指標(biāo)的主要缺陷在于它忽視了存款、貸款各自內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異,只是簡(jiǎn)單地將貸款總額與存款總額相比,這就有“一刀切”之嫌。此外,資產(chǎn)流動(dòng)性比率為銀行流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債之比。這一比率越高,表示銀行的短期償債能力越強(qiáng)。問題在于銀行的某些流動(dòng)性資產(chǎn)并不一定能在短期內(nèi)(通常指一個(gè)月)變現(xiàn),比如應(yīng)在一個(gè)月內(nèi)到期的貸款未能如期收回,就使得銀行的流動(dòng)性被虛增。這顯然將降低利用該比率衡量銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱的可靠程度,甚至?xí)剐畔⑹褂谜邔?duì)銀行流動(dòng)性的真實(shí)狀況產(chǎn)生一定程度的誤解。
2、盈利性指標(biāo)體系中,資本利潤(rùn)率是由銀行當(dāng)年的凈收益與資本總額相比得到的,其中資本總額等于核心資本、附屬資本之和再扣除某些項(xiàng)目。但目前我國(guó)對(duì)銀行資本的定義及范圍的界定還不夠明確、細(xì)致。另外,對(duì)資本各組成項(xiàng)目的內(nèi)容、涵蓋面的規(guī)定與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)――巴塞爾協(xié)議比較,也有差異。這些都必然會(huì)影響到在實(shí)踐中運(yùn)用該比率分析銀行盈利能力大小的效能。
3、安全性指標(biāo)體系中,資本充足率是衡量銀行以自有資本抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力的最關(guān)鍵性指標(biāo),也是央行實(shí)施金融監(jiān)管的焦點(diǎn)所在。該比率能否如實(shí)反映銀行運(yùn)營(yíng)情況,取決于兩方面因素:一方面有賴于財(cái)務(wù)制度和審計(jì)制度的健全,避免用賬面處理的技巧瞞天過海,如附屬資本的范圍可能被不合理地?cái)U(kuò)大,特定資產(chǎn)的歸類對(duì)計(jì)算出來作為分母的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總價(jià)值又有很大影響;另一方面若銀行和企業(yè)的關(guān)系未理順,銀行不具備獨(dú)立于企業(yè)的地位,反而有這樣那樣的密切聯(lián)系,就可能會(huì)使外在表現(xiàn)出來的資本充足率比真實(shí)比率來得更高,如壞賬沖銷問題未及時(shí)得以解決,壞賬損失又未及時(shí)用自有資本補(bǔ)償,就會(huì)導(dǎo)致有“水分”的資本充足率的形成。這一指標(biāo)的缺陷包括它可能迫使銀行以資本為經(jīng)營(yíng)目標(biāo),追求高回報(bào)并向非信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,而資產(chǎn)的多樣化會(huì)進(jìn)一步加大計(jì)算和報(bào)告資本水平的難度。
二、商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析及應(yīng)注意的問題
(一)商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析對(duì)策
1、借鑒吸收國(guó)際上在財(cái)務(wù)報(bào)表體系改革方面的最新研究成果,尤其致力于能充分容納銀行特殊業(yè)務(wù)信息的、具有銀行業(yè)特色的、符合中國(guó)國(guó)情的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表體系的建立。
2、建立全面分析和專題分析相結(jié)合的財(cái)務(wù)分析制度,力求做到每月一次簡(jiǎn)要分析,每季度一次詳細(xì)分析,每半年、年度一次全面分析,出現(xiàn)重大問題時(shí)再作專題分析。各分行的財(cái)務(wù)分析應(yīng)在基層行財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行,總行又基于分行財(cái)務(wù)分析的結(jié)果進(jìn)行全行分析,如此建立起一套完整的財(cái)務(wù)分析制度。
3、加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析人員的專業(yè)培訓(xùn),財(cái)務(wù)分析制度的執(zhí)行者――人的作用不容忽視,所以在制度建設(shè)的同時(shí),還應(yīng)著手加強(qiáng)對(duì)銀行財(cái)務(wù)分析人員的專業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)教育,注重提高他們的業(yè)務(wù)素質(zhì)和相關(guān)理論水平。
4、在現(xiàn)有銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中加入評(píng)價(jià)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、效益性系列指標(biāo)。如,用“表外業(yè)務(wù)金額/銀行資本總額”再與一定標(biāo)準(zhǔn)比較,就可以衡量表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度;又如,我們可設(shè)計(jì)指標(biāo)來反映表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的影響;再如,在計(jì)算資本充足率時(shí),對(duì)表外業(yè)務(wù)也應(yīng)予以考慮,即應(yīng)制定出表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額的計(jì)算方法,使之成為銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一個(gè)組成部分。總之,要始終對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)蘊(yùn)涵的高風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕,通過跟蹤監(jiān)測(cè),防患于未然,以利于銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)安全與持續(xù)運(yùn)作。
(二)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題
1、注意比率分析時(shí)指標(biāo)計(jì)算的有用性和經(jīng)濟(jì)性,避免陷入指標(biāo)越多越無用的怪圈,而應(yīng)根據(jù)分析的特定目的來選擇必須計(jì)算的比率,不是動(dòng)輒算出所有的比率。必須計(jì)算的比率一般應(yīng)符合兩大條件:一是特定分析必不可少的,如銀行流動(dòng)性分析中少不了對(duì)存貸比率、資產(chǎn)流動(dòng)性比率、核心存款比率等重要比率的分析,而資本充足率比率、貸款質(zhì)量衡量比率對(duì)銀行的安全性分析同樣不可缺少;二是指標(biāo)間盡可能不重復(fù),如計(jì)算了財(cái)務(wù)杠桿率,就無須再計(jì)算股權(quán)收益率;否則,不僅使分析程度繁瑣,且指標(biāo)越多,反而可能沖淡對(duì)主要指標(biāo)的注意程度,以至于收不到應(yīng)有的效果。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；財(cái)務(wù)分析；銀行內(nèi)部管理
中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2007）07-0157-02
1 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析決策實(shí)用性的缺失
1.1 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析客體的局限性
財(cái)務(wù)分析客體主要是指財(cái)務(wù)報(bào)告及財(cái)務(wù)比率分析。財(cái)務(wù)報(bào)告是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。首先，現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表只能反映過去的、某一特定時(shí)期或時(shí)點(diǎn)的貨幣化信息，而不能提供報(bào)表使用者對(duì)未來的、可預(yù)見性的、相關(guān)程度更高的全面信息；其次，只是簡(jiǎn)單套用了一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表體系的形式，沒有充分反映商業(yè)銀行特殊業(yè)務(wù)的具體情況，缺乏對(duì)有銀行業(yè)特色的財(cái)務(wù)報(bào)表體系的深入研究；第三，商業(yè)銀行為了實(shí)現(xiàn)自身的利益，人為地篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、賬外經(jīng)營(yíng)等情況屢有發(fā)生，因而商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性因此被人為地降低乃至破壞。
財(cái)務(wù)比率分析是對(duì)會(huì)計(jì)核算結(jié)果及財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的再加工，但目前對(duì)其應(yīng)用亦存在局限：首先，制度缺陷。目前我國(guó)商業(yè)銀行執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度極不統(tǒng)一，上市銀行執(zhí)行新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，未上市銀行有的開始試行新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，有的執(zhí)行金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度，而城商行還在執(zhí)行很久以前財(cái)政部為其制定的專用會(huì)計(jì)制度，制度上的不一致造成同業(yè)間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性失去基礎(chǔ)，而同一銀行進(jìn)行縱向比較的可比性又會(huì)因銀行在不同期間所選擇的會(huì)計(jì)方法的變更而相應(yīng)減弱；其次，某些比率無法反映綜合財(cái)務(wù)狀況比如資產(chǎn)流動(dòng)性比率高，僅表示銀行資產(chǎn)在會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的流動(dòng)性較強(qiáng)，并不能就得出該年度銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小的結(jié)論；
1.2 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析主體的局限性
財(cái)務(wù)分析主體是指財(cái)務(wù)分析人員，他們是保證財(cái)務(wù)分析報(bào)告決策實(shí)用性的關(guān)鍵。商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)具備一定的財(cái)務(wù)理論水平、較強(qiáng)的數(shù)據(jù)處理能力和邏輯思維能力。從我國(guó)的實(shí)際情況來看，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析人員距離上述條件尚有較大差距，這就導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析過程中出現(xiàn)眾多的行為性缺陷。
1.3 商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)分析的局限性
近年來，隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，我國(guó)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)發(fā)展，如業(yè)務(wù)、擔(dān)保與保函、貸款承諾及金融衍生商品交易等。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)處理程序下，表外業(yè)務(wù)末被納入資產(chǎn)負(fù)債表中，僅以報(bào)表附注的形式注明。由于表外業(yè)務(wù)具有控制度差、透明度低、風(fēng)險(xiǎn)性高的特點(diǎn)，商業(yè)銀行如不加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析，將很難適應(yīng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展過程中防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)的需要。
1.4 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性
（1）流動(dòng)性指標(biāo)是今年國(guó)家宏觀調(diào)控政策中頻繁提到的，那公我們?cè)趯?shí)際中具體分析自身的流動(dòng)性是否合理的過程中發(fā)現(xiàn)，存貸比指標(biāo)的分子、分母分別為銀行的各項(xiàng)貸款之和與各項(xiàng)存款之和，存貸比率越高預(yù)示著銀行的流動(dòng)性越差，因?yàn)檫@表明相對(duì)于穩(wěn)定的資金來源而言，銀行占用在貸款上的資金越多，流動(dòng)性當(dāng)然越差。相反，該比率越低，則表示銀行還有額外的流動(dòng)性，因?yàn)殂y行還能用穩(wěn)定的存款來源發(fā)放新貸款。過高或過低的存貸比率對(duì)銀行都是不可取的，只有適中的存貸比率才表示銀行對(duì)資金來源與運(yùn)用適當(dāng)安排，較好地兼顧了流動(dòng)性與盈利性指標(biāo)，央行對(duì)此比例作了不得超過75%的限制。這項(xiàng)指標(biāo)的主要缺陷在于它忽視了存款、貸款各自內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異，只是簡(jiǎn)單地將貸款總額與存款總額相比，而且該指標(biāo)只注重對(duì)表內(nèi)資產(chǎn)的計(jì)算，沒有對(duì)表外的或有業(yè)務(wù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，從而有可能低估了該指標(biāo)的結(jié)果。此外，流動(dòng)性比率為流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債之比。這一比率越高，表示銀行的短期償債能力越強(qiáng)。若銀行的某些流動(dòng)性資產(chǎn)尚失在短期內(nèi)變現(xiàn)的能力，比如應(yīng)在一個(gè)月內(nèi)到期的貸款發(fā)生壞賬，就使得銀行的流動(dòng)性被虛增。這顯然將降低利用此比率衡量銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱的可靠程度，甚至?xí)剐畔⑹褂谜邔?duì)銀行流動(dòng)性的真實(shí)狀況產(chǎn)生一定程度的誤解。
（2）說到流動(dòng)性就不得不提到盈利性指標(biāo)，在盈利性分析中應(yīng)用得最多的當(dāng)屬杜邦財(cái)務(wù)分析體系，其核心內(nèi)容就是對(duì)銀行的資本利潤(rùn)率進(jìn)行橫向和縱向的比較，由于我國(guó)會(huì)計(jì)制度的變化較快，尤其是銀行業(yè)，先后做了幾次大的變動(dòng)，從而使縱向比較失去可比性，而橫向間在全行業(yè)內(nèi)也是眾多制度并行，可比較的范圍又大打折扣。另外我國(guó)對(duì)資本各組成項(xiàng)目的內(nèi)容、涵蓋面的規(guī)定與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定比較，也有較大差異。這些都必然會(huì)影響到在實(shí)踐中運(yùn)用該比率分析銀行盈利能力大小的效能。
（3）安全性指標(biāo)體系中，資本充足率是衡量銀行以自有資本抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力的最關(guān)鍵性指標(biāo)，也是央行實(shí)施金融監(jiān)管的焦點(diǎn)所在。新資本協(xié)議將市場(chǎng)約束列為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的第三個(gè)支柱，特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)銀行信息披露的要求。銀行信息披露既要考慮強(qiáng)化市場(chǎng)約束，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理的因素，又要考慮到信息披露的安全性與可行性。商業(yè)銀行應(yīng)該進(jìn)一步修改信息披露制度，一要按照新資本協(xié)議要求，對(duì)資本構(gòu)成、資本充足率等領(lǐng)域的關(guān)鍵信息準(zhǔn)確核算；二要推動(dòng)執(zhí)行統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度的，提高會(huì)計(jì)信息的一致性和可比性，銀行內(nèi)部稽核部門也要進(jìn)一步嚴(yán)明紀(jì)律，發(fā)揮審計(jì)檢查職能，提高會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性。
2 提升商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析實(shí)用性方法及問題
2.1 改進(jìn)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析的對(duì)策
（1）在銀行業(yè)盡快完善執(zhí)行統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的進(jìn)程，使財(cái)務(wù)分析具有橫向和縱向的可比性，真正能為管理層的經(jīng)營(yíng)決策提供合理依據(jù)。同時(shí)借鑒吸收國(guó)際上在財(cái)務(wù)報(bào)表體系改革方面的最新研究成果，尤其致力于能充分容納銀行特殊業(yè)務(wù)信息的、具有銀行特色的、符合中國(guó)國(guó)情的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表體系的建立。
（2）要確保銀行會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、可靠。堅(jiān)持“三鐵”、杜絕“三假”。提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性財(cái)務(wù)報(bào)告造假的主要因素就是道德風(fēng)險(xiǎn)問題，一方面。建立懲罰機(jī)制。中國(guó)人民銀行、商業(yè)銀行各級(jí)監(jiān)管部門以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所要加大對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的合規(guī)性、真實(shí)性、及時(shí)性檢查的力度，明確單位負(fù)責(zé)人對(duì)本單位的會(huì)計(jì)工作和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、完整性責(zé)任。利用新的《會(huì)計(jì)法》和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的權(quán)威性來約束商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)行為；另一方面。建立激勵(lì)機(jī)制，提倡“鐵賬本、鐵算盤、鐵規(guī)章'三鐵”信譽(yù)，把物質(zhì)獎(jiǎng)融與精神獎(jiǎng)勵(lì)相結(jié)合。
（3）科學(xué)選擇分析方法，構(gòu)建分析指標(biāo)體系。
原始數(shù)據(jù)并不能提供財(cái)務(wù)分析所必需的財(cái)務(wù)信息，而是要運(yùn)用各種分析方法和分析指標(biāo)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行合成、加工，將之轉(zhuǎn)化為可用信息，因此根據(jù)分析目的選擇合適的分析方法和分析指標(biāo)是做好財(cái)務(wù)分析的非常重要的環(huán)節(jié)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)以數(shù)據(jù)為語(yǔ)言，是財(cái)務(wù)分析內(nèi)容的具體量化，是反映銀行財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的窗口，財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)置也因財(cái)務(wù)分析目的、分析主體的不同而不同。因此，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)成應(yīng)由主要指標(biāo)和起補(bǔ)充作用的輔助指標(biāo)組成，同時(shí)還要通俗易懂靈活多樣，稍加調(diào)整即能適用于不同的財(cái)務(wù)分析目的和主體，形成主輔結(jié)合、定變結(jié)合、適時(shí)可調(diào)的指標(biāo)體系。
財(cái)務(wù)分析方法主要包括比率分析、比較分析、趨勢(shì)分析。比率分析法是財(cái)務(wù)分析中被廣泛運(yùn)用的方法，它是利用指標(biāo)間的相互關(guān)系，通過計(jì)算比率來計(jì)量和評(píng)價(jià)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效益的一種方法。使用比率分析法最重要的優(yōu)勢(shì)是可以將絕對(duì)數(shù)不可比的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為可比的指標(biāo)。例如，在進(jìn)行成本效益評(píng)價(jià)時(shí)，資產(chǎn)利潤(rùn)率(實(shí)際利潤(rùn)／資產(chǎn)平均余額)、負(fù)債成本率(各項(xiàng)支出總額／負(fù)債平均余額)使用的就是相對(duì)比率，而成本費(fèi)用率(成本費(fèi)用總額，營(yíng)業(yè)收入總額)、費(fèi)用利潤(rùn)率(實(shí)際利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用)使用的是構(gòu)成比率，等等，運(yùn)用這些比率的混合分析能有效的揭示銀行各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的成本、效益，也使銀行收入支出情況更加直觀。
比較分析法包括實(shí)際數(shù)與計(jì)劃數(shù)比較，揭示計(jì)劃完成情況；不同時(shí)期各種數(shù)據(jù)的比較，反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化趨勢(shì)，以利于改進(jìn)工作，挖掘潛力；同行業(yè)問的比較，可以了解本行在同行業(yè)中的地位及競(jìng)爭(zhēng)力。例如，可以根據(jù)需要編制比較分析報(bào)表，包括比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表。比較資產(chǎn)負(fù)債表通過將兩期或兩期以上的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)日的比較，可以較直觀地反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的變化情況；比較損益表通過將兩期或兩期以上的損益項(xiàng)目的比較，可以較直觀地反映損益表內(nèi)各個(gè)項(xiàng)目的增減變化情況。通過編制比較報(bào)表，可以獲得直觀的財(cái)務(wù)信息，確定差異。
趨勢(shì)分析法是以某一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基期，計(jì)算其他各期對(duì)基期同一項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比。根據(jù)基期不同，可分為定基趨勢(shì)百分比(本期金額／某確定基期金額)和環(huán)比趨勢(shì)百分比(本期金額／上期金額)。適當(dāng)?shù)氖褂泌厔?shì)分析，可以動(dòng)態(tài)地反映銀行財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的發(fā)展趨勢(shì)。
財(cái)務(wù)分析的目的不同，所選擇的分析方法也有所不同，以上幾種分析方法在實(shí)際工作中可以結(jié)合使用。進(jìn)行局部分析時(shí)，可選擇某一種方法，全面的財(cái)務(wù)分析則應(yīng)綜合運(yùn)用多種分析方法，進(jìn)行對(duì)比，做出全面客觀的評(píng)價(jià)。
（4）大力加強(qiáng)科技投入，用計(jì)算所系統(tǒng)代替手工勞動(dòng)，加大財(cái)務(wù)分析的精度和準(zhǔn)確度，減少手工計(jì)算的誤差。有條件的銀行可以用數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，提高財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在商業(yè)銀行業(yè)應(yīng)用日漸成熟，大量的數(shù)據(jù)通過網(wǎng)絡(luò)形成了龐大的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)。財(cái)務(wù)分析人員要參與數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的建設(shè)，使它具有數(shù)字化地管理數(shù)據(jù)、運(yùn)用各種指標(biāo)選擇數(shù)據(jù)進(jìn)行加工、合成的能力，把原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為有用信息，用于戰(zhàn)略計(jì)劃、管理控制、運(yùn)行控制三個(gè)層次，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)大大地減少財(cái)務(wù)分析人員的工作量，而數(shù)據(jù)又十分精確，真正成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的好參謀。
（5）建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，在現(xiàn)有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中加入評(píng)價(jià)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、效益性的系列指標(biāo)，有效的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以預(yù)知財(cái)務(wù)惡化的征兆，預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生或控制其進(jìn)一步擴(kuò)大，避免類似的財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)生。在計(jì)算資本充足率時(shí)，制定出表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額的計(jì)算方法，使之成為商業(yè)銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一個(gè)組成部分。
（6）正確處理央行及銀行監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制監(jiān)管與商業(yè)銀行利用財(cái)務(wù)分析進(jìn)行自律性監(jiān)管之間的關(guān)系。二者最終目的相同，都是為確保銀行的三性，只是出發(fā)點(diǎn)和采用手段有所不同。因此二者應(yīng)盡量做到數(shù)據(jù)共享，相互支持，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，而不應(yīng)彼此對(duì)立、割裂。
參考文獻(xiàn)
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［2］財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì).財(cái)務(wù)成本管理［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.
［3］(美)彼得?S?羅斯.商業(yè)銀行管理(第三版)［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999.
（一）盈余管理的涵義
盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為①。
（二）盈余管理的動(dòng)機(jī)
1、發(fā)行股票和上市的動(dòng)機(jī)
我國(guó)《公司法》中規(guī)定，公司要想發(fā)行股票就要達(dá)到一定的條件，這樣很多公司為了獲得發(fā)行股票的資格就會(huì)想盡一切辦法來滿足這些條件。但是我國(guó)對(duì)上市公司的盈余等各方面都作出了規(guī)定，如果公司的財(cái)務(wù)出現(xiàn)異常狀況，會(huì)給公司加上“ST”的帽子，假如三年來公司都不盈利，則會(huì)給公司加上“*ST”的帽子。如果受到這兩種處罰，就會(huì)限制公司的一些交易。為了避免證券部門的監(jiān)督和管理，就要想盡一切方法拿掉該帽子。這就使得公司想通過盈余管理來操作利潤(rùn)。
2、配股和避稅的動(dòng)機(jī)
在配股方面，上市公司有著比較嚴(yán)格的要求，要求連續(xù)三年上市的公司的平均資產(chǎn)收益率不能少于10%，并且每年的凈資產(chǎn)收益率都要大于6%②。所以，越來越多的公司會(huì)想要通過盈余管理來滿足這一個(gè)要求。
公司的所得稅額占公司盈余的很大一部分，因此很多公司為了可以不交或少交稅款，尋找一些方法來降低所得稅，這樣公司就想運(yùn)用一系列的方法來調(diào)整公司的盈余，這樣就可以減少公司的稅收。
3、政治動(dòng)機(jī)
一方面，我國(guó)有很多國(guó)有控股的上市公司，且公司的管理者本身還有其他的政治職務(wù)，因此他們?yōu)榱怂麄兊恼紊牡睦^續(xù)發(fā)展，會(huì)對(duì)其公司的利潤(rùn)進(jìn)行操縱，這是別的國(guó)家不具有的；另一方面，我國(guó)常常會(huì)給經(jīng)營(yíng)狀況很好的公司頒發(fā)一些榮譽(yù)稱號(hào)，投資者在投資時(shí)就會(huì)考慮這些方面。因此，公司就會(huì)為了可以得到這些榮譽(yù)，通過盈余管理來提升公司的社會(huì)地位。
二、現(xiàn)行資產(chǎn)減值準(zhǔn)則實(shí)施效果的描述性統(tǒng)計(jì)分析
（一）樣本選擇
本文選取了在我國(guó)上海和深圳證券交易所上市的40家上市公司作為研究樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。具體進(jìn)行分析的對(duì)象是這40家上市公司2011年至2013年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的各項(xiàng)資產(chǎn)減值計(jì)提與轉(zhuǎn)回的相關(guān)信息，從巨潮資訊網(wǎng)選取了這些上市公司的年報(bào)。這40家公司基本上包括了所有具有代表性的行業(yè)，而且在每個(gè)行業(yè)中樣本公司無論在資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還是在市場(chǎng)地位、社會(huì)影響方面都是很重要。
（二）資產(chǎn)減值項(xiàng)目計(jì)提和轉(zhuǎn)回情況分析
本文主要分析和處理了120份財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)主要來源于40家上市公司，主要通過統(tǒng)計(jì)2011-2013年間的數(shù)據(jù)，匯總了表1到表2，分別給出了樣本公司單項(xiàng)資產(chǎn)減值計(jì)提和轉(zhuǎn)回的金額，單項(xiàng)的計(jì)提和轉(zhuǎn)回占總的計(jì)提和總的轉(zhuǎn)回的比例的情況。
金額比例金額比例金額比例
壞賬準(zhǔn)備348，960.3173.70%491，752.1172.72%716，343.3373.89%
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備64，953.7513.72%172，466.1925.50%177，862.3718.35%
短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備860.070.18%708.450.10%4，614.990.48%
貸款損失準(zhǔn)備00.00%0.540.00%0.640.00%
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備58，233.3912.30%6，634.800.98%68，376.537.05%
無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備22.350.00%2542.050.38%972.300.10%
工程物資減值準(zhǔn)備00.00%00.00%1，256.640.13%
投資性房地產(chǎn)減值準(zhǔn)備471.230.10%1，545.920.23%00.00%
在建工程減值準(zhǔn)備00.00%0.550.00%5.580.00%
商譽(yù)減值準(zhǔn)備00.00%615.500.09%0.000.00%
合計(jì)473，501.09100.00%676，266.11100.00%969，432.38100.00%
金額比例金額比例金額比例
壞賬準(zhǔn)備23，897.4581.74%40，872.6293.35%32，838.7171.87%
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5，339.4918.26%2，911.806.65%12，854.0628.13%
短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
貸款損失準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
工程物資減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
投資性房地產(chǎn)減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
在建工程減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
商譽(yù)減值準(zhǔn)備00.00%00.00%00.00%
合計(jì)29，236.94100.00%43，784.42100.00%45，692.77100.00%
數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)
通過對(duì)上述整理資料的統(tǒng)計(jì)分析，可以看出上市公司在現(xiàn)在實(shí)行的資產(chǎn)減值準(zhǔn)則的執(zhí)行上具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提和轉(zhuǎn)回相對(duì)集中
從表1和2可以發(fā)現(xiàn)，上市公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回的項(xiàng)目主要在壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備這兩方面相對(duì)集中。通過觀察各項(xiàng)資產(chǎn)在減值準(zhǔn)備方面的提取情況，可以發(fā)現(xiàn)使用最多的是壞賬準(zhǔn)備，三年來分別計(jì)提了348，960.31萬元、491，752.11萬元和716，343.33萬元而且三年來所占總計(jì)提的平均比例為73.44%；其次是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，三年來分別計(jì)提了64，953.75萬元、172，466.19萬元和177，862.37萬元，三年來所占總計(jì)提的平均比例為19.19%；再其次就是固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，三年來分別計(jì)提了58，233.39萬元6，634.80萬元和68，376.53萬元，變化幅度較大，三年來所占總計(jì)提的比例平均比例為6.78%；相對(duì)其他的減值準(zhǔn)備使用的都相對(duì)較少，它們計(jì)提的比例和金額也都非常的小。
從表2我們可以知道，2011-2013年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回和單項(xiàng)轉(zhuǎn)回占總計(jì)提比例的上市公司的情況，通過觀察各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回情況，發(fā)現(xiàn)使用最多的還是壞賬準(zhǔn)備，三年來分別轉(zhuǎn)回了23，897.45萬元、40，872.62萬元和32，838.71萬元，而且三年來所占總計(jì)提的平均比例為82.32%；其次是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，三年來分別轉(zhuǎn)回了5，339.49萬元、2，911.80萬元和12，854.06萬元，三年來所占總轉(zhuǎn)回的平均比例為17.68%。
可以從表2中看出，由于壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備在今后的會(huì)計(jì)期間中是可以轉(zhuǎn)回的，因此上市公司通過對(duì)壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備進(jìn)行了大量的計(jì)提，就是為了可以在以后進(jìn)行轉(zhuǎn)回，所以樣本公司在這兩個(gè)項(xiàng)目上大量的計(jì)提與轉(zhuǎn)回，存在著利潤(rùn)操縱行為。
2、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與資產(chǎn)的流動(dòng)性有關(guān)
由表2我們可以知道，各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取情況，隨著資產(chǎn)流動(dòng)性的降低，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提也在降低。非流動(dòng)性資產(chǎn)在2011年―2013年的計(jì)提比例分別為12.58%、1.78%和7.76%，尤其是2012年只占了1.78%，這主要是因?yàn)椴豢梢赞D(zhuǎn)回非流動(dòng)性資產(chǎn)所致，導(dǎo)致上市公司普遍對(duì)短期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等項(xiàng)目進(jìn)行了大量的計(jì)提，就減少了非流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)提。說明上市公司喜歡計(jì)提流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，可能是因?yàn)檫@類資產(chǎn)存在著比較差的信息質(zhì)量，就可能會(huì)在操縱利潤(rùn)的方面有著一定的機(jī)會(huì)。
三、完善上市公司盈余管理的對(duì)策
（一）對(duì)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備進(jìn)行限制
1、應(yīng)確定壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提方法
壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提方法主要有余額百分比法、賬齡分析法、銷貨百分比法和個(gè)別認(rèn)定法。上市公司應(yīng)根據(jù)自身情況在財(cái)務(wù)報(bào)表中明確披露本公司應(yīng)該采用哪種方法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的信息。企業(yè)不可以隨意變更計(jì)提方法和計(jì)提比例，如需變更，一定要在財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)附注中做出詳細(xì)的解釋。如果是因?yàn)槠飘a(chǎn)的原因，在破產(chǎn)當(dāng)期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備并確定壞賬損失。
2、應(yīng)確定存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提方法
當(dāng)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值時(shí)，按兩者的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提方法有單項(xiàng)計(jì)提和合并計(jì)提，在計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)一定要謹(jǐn)慎，不允許濫用存貨準(zhǔn)備的計(jì)提方法，公司應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況確定計(jì)提方法，不允許隨意變更，如需變更，一定要在財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)附注中做出詳細(xì)的解釋。
（二）完善相關(guān)內(nèi)部控制制度
1、應(yīng)當(dāng)安排專職人員負(fù)責(zé)資產(chǎn)減值的相關(guān)工作
上市公司應(yīng)當(dāng)安排多名會(huì)計(jì)人員共同負(fù)責(zé)資產(chǎn)減值的測(cè)試、估計(jì)和計(jì)算，使得不相容職務(wù)互相分離。在資產(chǎn)減值的測(cè)試、估計(jì)和計(jì)算方面，每個(gè)會(huì)計(jì)人員都要做好自己的工作，明確自己的職責(zé)，避免出現(xiàn)一人多職的現(xiàn)象。還應(yīng)鼓勵(lì)其他的員工檢舉那些有舞弊行為的員工，對(duì)他們做出相應(yīng)的處罰，這樣就可以減少使用資產(chǎn)減值進(jìn)行調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為。
2、嚴(yán)格審核資產(chǎn)減值的計(jì)提金額
上市公司需要召開股東大會(huì)，在股東大會(huì)上明確規(guī)定公司對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的審批，不同范圍內(nèi)的減值金額，要由不同的部門進(jìn)行審核。
關(guān)鍵詞：短期債務(wù)；流動(dòng)性；再融資風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
一、 引言
專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所形成重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，浙江“塊狀”經(jīng)濟(jì)便是顯著模式之一。企業(yè)在特定區(qū)域集聚、分享分工經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的遞增收益，表現(xiàn)在節(jié)約交易成本、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新上，這也進(jìn)一步促進(jìn)分工深化，這種循環(huán)累積效應(yīng)最終形成專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)。本質(zhì)上，專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)兼具區(qū)域分工和產(chǎn)業(yè)分工功能，其顯著特征是，供應(yīng)鏈上企業(yè)存在密切貿(mào)易聯(lián)系和共同地緣關(guān)系。上下游企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品賒購(gòu)賒銷，從而產(chǎn)生依附于產(chǎn)品關(guān)系的信貸合約關(guān)系，即商業(yè)信用關(guān)系。然而，產(chǎn)業(yè)集聚也可能成為風(fēng)險(xiǎn)集聚、擴(kuò)散渠道。專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)企業(yè)間緊密聯(lián)系，這有助于企業(yè)通過互相提供擔(dān)保形成擔(dān)保鏈，抱團(tuán)貸款，從而緩解融資約束，這樣，加強(qiáng)了企業(yè)間金融聯(lián)系。但也蘊(yùn)含巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如資金鏈斷裂、擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，可能誘發(fā)區(qū)域系統(tǒng)性財(cái)務(wù)危機(jī)。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，人民幣匯率升值，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本增加，外部需求萎縮，以及信貸緊縮等。制造企業(yè)面臨嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)困難和財(cái)務(wù)困境，其中資金鏈問題尤為突出，浙江省紡織企業(yè)也不例外。浙江江龍控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“江龍控股”）正是遭遇嚴(yán)重資金鏈斷裂危機(jī)典型代表。江龍控股是紡織印染行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)歷了崛起、上市再到重組，最后瀕臨破產(chǎn)，成為繼櫻花紡織、飛躍集團(tuán)、山東銀河后，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)又一紡織制造大戶。由于龍頭企業(yè)所占市場(chǎng)份額大，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，一旦陷入困境，極易引發(fā)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而放大不利沖擊。因此，行業(yè)龍頭企業(yè)是產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)中系統(tǒng)性重要企業(yè)，能否有效地對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、控制與預(yù)警，這對(duì)行業(yè)乃至區(qū)域經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。
二、 浙江省紡織產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)狀及趨勢(shì)
浙江產(chǎn)業(yè)集群是一種新經(jīng)濟(jì)地理現(xiàn)象，這種集聚產(chǎn)業(yè)組織及空間形態(tài)在發(fā)揮地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)、資本積累、提高區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力上具有重要作用。浙江產(chǎn)業(yè)集群數(shù)量眾多，門類齊全，且具有鮮明特征，主要以中小企業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主、以“專業(yè)市場(chǎng)+工廠”為主要經(jīng)營(yíng)模式，以特色工業(yè)園區(qū)為地理組織形式。在專業(yè)化類型上，主要有紹興輕紡產(chǎn)業(yè)群、海寧皮革產(chǎn)業(yè)群、嵊州領(lǐng)帶產(chǎn)業(yè)群、永康五金產(chǎn)業(yè)群、永嘉紐扣產(chǎn)業(yè)群、樂清低壓電器產(chǎn)業(yè)群、桐廬制筆產(chǎn)業(yè)群、諸暨襪業(yè)群等。《浙江省紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)規(guī)劃（2009-2012）》指出：產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展形成了一批在全國(guó)具有影響力的紡織特色產(chǎn)業(yè)集群。該省紡織行業(yè)主要集中在紹興、杭州、寧波、溫州、嘉興、湖州、金華等市，產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全省紡織工業(yè)98%，形成一批在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上具有較大影響力的產(chǎn)業(yè)集群，如紹興、蕭山化纖及化纖面料，寧波、溫州服裝，杭州女裝，余杭、海寧家用紡織品，桐鄉(xiāng)毛衫，諸暨、義烏襪業(yè)，嵊州領(lǐng)帶，天臺(tái)工業(yè)用布等產(chǎn)業(yè)集群。中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)授予紹興、蕭山、海寧、桐鄉(xiāng)“中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)基地”稱號(hào)。
浙江省紡織企業(yè)在全國(guó)紡織行業(yè)中占據(jù)重要地位。江龍控股是紹興市大型印染企業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售為一體，擁有浙江江龍紡織印染有限公司、浙江南方科技有限公司、浙江方圓紡織超市有限公司等多家企業(yè)。2004年8月江龍投產(chǎn)，當(dāng)年出口2 000萬美元。2005年銷售額超過6億元，凈利潤(rùn)達(dá)7 000萬元。2005年起，江龍控股開始規(guī)模擴(kuò)張。2006年在新加坡股票交易所上市交易，募集資金5億元。江龍控股上市后資產(chǎn)迅速膨脹，從1家企業(yè)擴(kuò)張為8家企業(yè)，涉及印染、紡織、貿(mào)易及房產(chǎn)等行業(yè)。2007年初斥資2億元進(jìn)口11條特寬幅生產(chǎn)線，建成國(guó)內(nèi)最大特寬印花生產(chǎn)線。短短幾年內(nèi)，江龍控股實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。
然而，2008年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本、資金成本高企，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定增加，外部需求急劇萎縮。江龍控股在快速擴(kuò)張后陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。紹興市外經(jīng)貿(mào)局資料顯示，江龍控股總負(fù)債22億元，其中銀行貸款12億元，民間借貸8億元，貨款2億元。在企業(yè)間資金聯(lián)系上，相互提供擔(dān)保很普遍，從而企業(yè)之間形成復(fù)雜擔(dān)保鏈。僅浙江雄峰進(jìn)出口有限公司就為江龍控股提供擔(dān)保4.5億，同時(shí)江龍控股也為其他企業(yè)提供大量擔(dān)保。江龍控股陷入困境后，這些有擔(dān)保關(guān)系企業(yè)也面臨巨大擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。2008年11月25日，紹興當(dāng)?shù)胤ㄔ骸⒄偌?yīng)商和民間借貸債權(quán)人，商討江龍控股債務(wù)問題。這樣，江龍控股成為發(fā)生資金鏈斷裂又一紡織企業(yè)。
三、 財(cái)務(wù)危機(jī)形成、演化及影響
不利行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是紡織制造企業(yè)所面臨的共同困難。化纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄。工業(yè)與信息化部資料顯示，2008年中國(guó)紡織業(yè)受國(guó)際金融危機(jī)影響，外需不足導(dǎo)致紡織業(yè)出口受阻、效益下滑。2008年前11個(gè)月，紡織行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1 026億元，增幅由2007年同期增長(zhǎng)36.9%轉(zhuǎn)為下降0.7%；虧損企業(yè)虧損額為221.3億元，同比增長(zhǎng)97.7%，虧損面達(dá)到20.4%。全年累計(jì)出口1 851.7億美元，同比增長(zhǎng)8.2%，增幅較2007年下降10.7個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，還對(duì)企業(yè)融資決策如負(fù)債和債務(wù)期限產(chǎn)生重大影響。正如Shleifer 和Vishny（1992）所強(qiáng)調(diào)，企業(yè)負(fù)債能力取決于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般地，在繁榮時(shí)期，企業(yè)能夠借到更多資金。當(dāng)企業(yè)能夠動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)，調(diào)整速度和規(guī)模取決于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境。尤其是，企業(yè)在繁榮時(shí)期應(yīng)該比衰退時(shí)期更經(jīng)常且更小幅度調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。
江龍控股發(fā)生資金鏈斷裂，既有外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素影響，更重要的是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制問題。為了滿足日常運(yùn)營(yíng)、規(guī)模擴(kuò)張和多元化經(jīng)營(yíng)需要，江龍控股多渠道融入資金，然而未能對(duì)自身償付能力和行業(yè)前景進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，表現(xiàn)在短期融資用作長(zhǎng)期投資，較高財(cái)務(wù)杠桿，以及資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重不匹配等，最終釀成資金鏈斷裂。由于發(fā)生運(yùn)營(yíng)或者支付困難，企業(yè)資金鏈斷裂可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)發(fā)生，進(jìn)而無法償還到期債務(wù)。江龍控股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有：運(yùn)營(yíng)資金不足、賬期風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等。具體地，運(yùn)營(yíng)資金不足表現(xiàn)為：超過其負(fù)債能力，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張；營(yíng)運(yùn)資金被長(zhǎng)期擠占，即長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)資金無法在短期內(nèi)形成收益。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重不匹配。為彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金缺口，企業(yè)借入短期資金，大量增加流動(dòng)負(fù)債，容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，大量借入銀行短期貸款購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，造成企業(yè)清償能力下降，易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。江龍控股擔(dān)保鏈條長(zhǎng)，擔(dān)保相關(guān)方損失產(chǎn)生連帶風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)資金鏈斷裂。
1. 過度規(guī)模擴(kuò)張。崛起后，江龍控股未能充分評(píng)估企業(yè)自身資金能力，迅速進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張和多元化經(jīng)營(yíng)。2007年，江龍控股以承債方式收購(gòu)南方科技股份有限公司，公司背負(fù)4.7億元巨額債務(wù)，同年還收購(gòu)了方圓制造、百福服飾等企業(yè)。此外，斥資2億元進(jìn)口11條生產(chǎn)線。在公司長(zhǎng)期資本來源不足情形下，為了滿足長(zhǎng)期投資需求，江龍控股借入大量銀行信貸和商業(yè)信用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年10月，江龍控股持有銀行貸款約12億元。然而，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張具有資金需求量大、周期長(zhǎng)、變現(xiàn)能力弱等特點(diǎn)，這些長(zhǎng)期投資無法在短期內(nèi)獲得收益。因此，對(duì)資金周轉(zhuǎn)有更高要求，若超出自身能力過度負(fù)債，則容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。顯然，這種短融長(zhǎng)投融資策略大大降低企業(yè)資金流動(dòng)性，并加大償債風(fēng)險(xiǎn)。
2. 激進(jìn)融資策略。債務(wù)融資是企業(yè)重要融資決策，其中債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)如債務(wù)期限很重要。合理債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以降低債務(wù)融資成本和提供管理者激勵(lì)。激進(jìn)籌資策略具體表現(xiàn)在較高財(cái)務(wù)杠桿和高利息民間借貸。江龍控股資金問題早已顯現(xiàn)，2007年開始，江龍集團(tuán)就拖欠300多家供應(yīng)商貨款2億元。相比供應(yīng)商，銀行和民間借貸是更大債權(quán)人。目前，包括未到期貸款、信用證，江龍控股在銀行授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地14家銀行，其中工行紹興分行為最大債權(quán)人，涉及授信余額為3億元，建行紹興分行為第二債權(quán)人，授信余額1.2億元。
紡織行業(yè)是對(duì)外依存度很高的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，受國(guó)際金融危機(jī)沖擊下信貸緊縮，外部產(chǎn)品需求急劇萎縮，企業(yè)應(yīng)收賬款逾期支付和存貨增加，出現(xiàn)暫時(shí)資金短缺。然而，國(guó)際資本市場(chǎng)短期借貸凍結(jié)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)收緊信貸。非正規(guī)金融成為短期融資重要渠道。浙江省民間資金充裕，非正規(guī)金融交易活動(dòng)活躍。像其他許多浙江制造企業(yè)一樣，在正規(guī)融資渠道不暢下，江龍控股向民間借貸融資，維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。江龍控股民間借貸鏈條長(zhǎng)，利息高，導(dǎo)致資金成本高企，僅2008年支付民間借貸利息就高達(dá)2.8億元。高利息民間借貸暫時(shí)解決企業(yè)短期資金短缺問題，但民間借貸市場(chǎng)不完善且缺乏相應(yīng)法律保護(hù)，民間借貸自身利息高、期限短，民間借貸蘊(yùn)含巨大違約風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)無力償還貸款時(shí)，浙江企業(yè)往往從民間借貸公司融入短期高利貸，獲得銀行貸款后再償還高利貸。但由于銀根緊縮政策，當(dāng)從民間獲得融資償還貸款后，銀行不再提供貸款，這直接導(dǎo)致江龍控股資金鏈斷裂。當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保公司也是江龍控股高利貸融資重要渠道，擔(dān)保公司從民間低息融入資金，高息向江龍控股提供資金。因此，借貸成本大幅攀升。
事實(shí)上，債權(quán)人再融資決策很重要。債權(quán)人在對(duì)企業(yè)前景產(chǎn)生擔(dān)憂下，容易引發(fā)債權(quán)人信任危機(jī)。到期債務(wù)不予展期，債權(quán)人加緊未到期債務(wù)收貸。商業(yè)銀行可能收回到期債務(wù)后不再提供融資，這在其他債權(quán)人中產(chǎn)生恐慌。江龍控股面臨這樣財(cái)務(wù)困境，不同債權(quán)人爭(zhēng)相收回貸款，使江龍控股陷入嚴(yán)重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為什么債權(quán)人停止其債務(wù)展期？如果到期債權(quán)人當(dāng)前為債務(wù)展期，將來可能遭遇未來到期債權(quán)人撤回資金引起企業(yè)清算。從而，未來到期債權(quán)人對(duì)當(dāng)前到期債權(quán)人施加外部性。債務(wù)即將到期的債權(quán)人可能希望收回貸款不再續(xù)貸而不是面臨清算風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)在危機(jī)期間經(jīng)歷再融資凍結(jié)，使用固定短期債務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期非流動(dòng)性資產(chǎn)融資。由于擔(dān)心未來市場(chǎng)惡化，短期債權(quán)人拒絕為債務(wù)再融資，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境。短期債務(wù)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債方風(fēng)險(xiǎn)，或者融資風(fēng)險(xiǎn)。再融資風(fēng)險(xiǎn)是加重危機(jī)的加速器。再融資凍結(jié)顯著特點(diǎn)是債權(quán)人拒絕債務(wù)展期，因?yàn)閾?dān)心未來債權(quán)人也拒絕再融資。企業(yè)為長(zhǎng)期非流動(dòng)資產(chǎn)融資，使用固定短期債務(wù)并必須持續(xù)債務(wù)展期。債務(wù)固定性質(zhì)產(chǎn)生負(fù)債方風(fēng)險(xiǎn)，以債務(wù)擠兌形式存在（He & Xiong，2009a）。一般地，固定短期債務(wù)產(chǎn)生跨期協(xié)調(diào)問題或者債權(quán)人信心不足，當(dāng)企業(yè)基本面足夠低，債權(quán)人拒絕為債務(wù)展期。因此，到期債權(quán)人再融資決策取決于其對(duì)未來債權(quán)人是否再融資的預(yù)期。另外，Calomiris和Kahn（1991）強(qiáng)調(diào)短期負(fù)債作為道德風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用，如阻止管理層風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（Jensen & Meckling，1976）。短期債務(wù)降低資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方風(fēng)險(xiǎn)并增加價(jià)值，類似于存款人對(duì)銀行部門是價(jià)值增加的，金融機(jī)構(gòu)自身脆弱性給存款人提供激勵(lì)，監(jiān)督管理層從而緩和問題（Diamond & Rajan，2001；Diamond & Ra-jan，2000）。
3. 關(guān)聯(lián)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。互保在企業(yè)聯(lián)系中很普遍，加強(qiáng)了金融聯(lián)系。復(fù)雜擔(dān)保關(guān)系使江龍控股背負(fù)巨額潛在債務(wù)，承擔(dān)沉重?fù)?dān)保風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。紹興一些較大規(guī)模企業(yè)，依靠銀行貸款進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，市場(chǎng)流動(dòng)性充足為其提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。然而信貸緊縮下，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅降低，高負(fù)債企業(yè)隨即陷入嚴(yán)重困境。為了維持投資項(xiàng)目，企業(yè)從民間融資，主要采用連環(huán)擔(dān)保。企業(yè)內(nèi)部資金鏈條環(huán)環(huán)相扣，行業(yè)、地區(qū)之間橫向和縱向眾多企業(yè)也構(gòu)成“網(wǎng)狀”資金鏈條結(jié)構(gòu)。當(dāng)?shù)?家企業(yè)為江龍控股提供擔(dān)保，其中浙江雄峰進(jìn)出口有限公司提供4.5億擔(dān)保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，這三家企業(yè)給江龍控股提供擔(dān)保占其借款總額80%以上；華聯(lián)控股、展望集團(tuán)、加佰利控股集團(tuán)、浙江天馬、永隆實(shí)業(yè)、南方控股集團(tuán)有限公司、浙江賜富集團(tuán)有限公司等眾多企業(yè)也都是擔(dān)保鏈上關(guān)聯(lián)企業(yè)，這些企業(yè)之間都存在互助擔(dān)保。江龍控股旗下南方控股集團(tuán)也為華聯(lián)三鑫提供擔(dān)保，這兩家企業(yè)本身涉及互保企業(yè)很多，形成長(zhǎng)擔(dān)保鏈條。
四、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
江龍控股資金鏈斷裂形成和擴(kuò)散機(jī)制，具有民營(yíng)企業(yè)一般特征。
1. 加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)資本管理。企業(yè)一開始運(yùn)營(yíng)，尤其是一旦企業(yè)開始增長(zhǎng)，需作出如下決策，如何投資資金，維持多少現(xiàn)金和存貨，給客戶提供多少融資，如何獲得必要資金以及發(fā)行多少債務(wù)和以什么條件，這些對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和利潤(rùn)有重要影響。影響困境企業(yè)發(fā)生債務(wù)支付違約概率的重要因素是企業(yè)所持現(xiàn)金和其他流動(dòng)性資產(chǎn)，這反過來影響企業(yè)保留現(xiàn)金儲(chǔ)備的決策，現(xiàn)金儲(chǔ)備可用于投資或者向股東支付。存在金融摩擦和困境成本時(shí)，負(fù)債企業(yè)需考慮現(xiàn)金和投資決策共同決定。存在金融摩擦和困境成本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)愿意維持更高現(xiàn)金儲(chǔ)備以減少未來發(fā)生現(xiàn)金短缺的概率。由于市場(chǎng)摩擦，未來現(xiàn)金流無法都用作抵押，違約成本高。在這一設(shè)定下，更多投資表示未來更高現(xiàn)金流。同時(shí)，更高現(xiàn)金儲(chǔ)備表示債務(wù)到期時(shí)發(fā)生現(xiàn)金短缺概率更低。
2. 實(shí)施穩(wěn)健融資策略。企業(yè)應(yīng)選擇穩(wěn)健融資策略，確定合理資產(chǎn)負(fù)債比率，加快回收應(yīng)收賬款，使資產(chǎn)與負(fù)債期限相匹配。制定擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)應(yīng)審視自身財(cái)務(wù)狀況，包括自由資金流，使規(guī)模擴(kuò)張與財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)。多數(shù)民營(yíng)企業(yè)都面臨融資困境，尤其在全球金融危機(jī)沖擊、信貸緊縮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，民營(yíng)企業(yè)融資難問題更加突出。一般地，銀行貸款是企業(yè)外部融資重要渠道，然而民營(yíng)企業(yè)自身規(guī)模小，抵押資產(chǎn)不足，收益不確定性大，常面臨嚴(yán)重信貸配給。積極拓寬融資渠道，如天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、民間融資、私募股權(quán)等，結(jié)合自身不同發(fā)展階段，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。
3. 實(shí)施科學(xué)投資決策。適度進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。缺乏對(duì)公司負(fù)債能力、資金流、內(nèi)部管理機(jī)制進(jìn)行全面評(píng)估情況下便迅速進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，這為江龍控股資金鏈斷裂埋下隱患。企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模會(huì)擠占運(yùn)營(yíng)資金，這將直接影響企業(yè)資產(chǎn)使用效率，進(jìn)而影響收益與風(fēng)險(xiǎn)程度。多元化經(jīng)營(yíng)應(yīng)以核心主業(yè)為主。企業(yè)需著眼整個(gè)企業(yè)資產(chǎn)配置，制定合理規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略。此外，需加強(qiáng)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估。企業(yè)項(xiàng)目投資收益具有不確定性，這種投資風(fēng)險(xiǎn)可能由外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成，如產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、利率、匯率波動(dòng)、生產(chǎn)技術(shù)及要素價(jià)格變動(dòng)等，這些外部沖擊都可能產(chǎn)生投資收益不確定。此外，企業(yè)管理層需對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度作出準(zhǔn)確評(píng)估，確保投資資產(chǎn)安全以及投資收益。
4. 加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。流動(dòng)性需求不確定性起重要作用。資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性需求，這可以通過現(xiàn)金儲(chǔ)備或者通過資產(chǎn)出售以吸收沖擊。當(dāng)企業(yè)投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)但可能在資產(chǎn)到期之前面臨贖回，即短期無法產(chǎn)生現(xiàn)金，從而有流動(dòng)性需求。企業(yè)面臨流動(dòng)性約束，當(dāng)其所產(chǎn)生財(cái)富不足以滿足其未來流動(dòng)性需求，即內(nèi)部流動(dòng)性短缺。企業(yè)需要流動(dòng)性，因?yàn)樗麄冊(cè)噲D免遭信貸配給。信貸配給可能發(fā)生，由于給債權(quán)人保證收益和企業(yè)總收入不一致。事前（初始投資）和事后（再融資），企業(yè)都會(huì)遭遇信貸配給。市場(chǎng)流動(dòng)性與融資流動(dòng)性可能相互作用，放大初始沖擊。企業(yè)需作出決策，持有多少現(xiàn)金以滿足未預(yù)期流動(dòng)性需求，以及如何運(yùn)用現(xiàn)金儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)波動(dòng)。
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