時間：2023-06-28 17:31:58
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險資產負債管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞:保險業;資產負債;對策建議
資產負債匹配風險，主要指由于利率波動和通貨膨脹對資產和負債的影響程度不同，造成資產負債在總額和時間結構上存在缺口，導致保險業清償能力不足的風險。而資產負債管理則是針對保險業存在的資產負債匹配風險進行分析和控制，同時結合資產風險、定價風險及其他風險的相關性，在參考整個保險企業的經營管理目標下進行綜合分析，并達到預測和控制企業整體風險的目的，為企業總體目標提供決策依據。
在保險企業的資產負債表中，其結構與一般企業是相同的，都是資金來源=資金占用即資產=負債+所有者權益。但其資產與負債方的具體構成卻有別于一般的企業，其中的各種準備金尤其是各種責任準備金成為保險企業資產負債表的主要項目。這是由保險業經營的特殊性所決定的，保險業所承擔的保險責任決定了其在將來必須做出償付，因此當前所收取的保費并不能成為其已實現的收益，而是必須按規定提取相應的準備金以備賠付之用。責任準備金的計提通常是按照賠付和保費收入等價原則，在給定的預定利率和出險概率的前提下得出的，因此責任準備金通常是確定的，并且各種責任準備金也成為了保險企業投資資金的主要來源。但保險事故的發生是隨機的，雖然可以估算其概率分布，可仍具有極大的不確定性，同時市場利率的不斷變化和投保人投資意向的變化，以責任準備金維持未來償付的平衡關系可能被打破。保險業實際發生的償付資金流的不確定性同時也必定影響資產方的資金流向。因此我們不能僅僅通過資產負債的靜態平衡來衡量保險企業某個時點上的財務狀況，而是要動態地觀察和研究保險企業資產負債問題。
一、我國保險業資產負債管理中存在的問題
1.從外部環境來分析
(1)保險資金與資本市場弱對接。我國保險市場與資本市場的深度融合與互動發展還受到很大的限制，從而導致保險業的資產負債管理缺乏充分的市場基礎，無法實現全面的風險分散。目前的投資結構也使得我國保險業的投資收益遠遠低于國際水平，在已經全面開放的國內保險市場上，投資收益的弱勢讓我國的保險業面臨著巨大的競爭壓力。同時，隨著經濟一體化的出現和保險業的不斷發展，我國保險業這種傳統保守的投資結構不但不能保證資金的安全性，反而加劇了保險資金的利率風險。
(2)投資環境受到限制，資金運用渠道狹窄。保險投資環境的限制與資金運用渠道的狹窄，導致保險業存在嚴重的資產負債匹配風險。我國目前保險業的資金大部分都流向了銀行業和國債市場。雖然這兩年，保險業的投資渠道得到不斷地擴展，并且可以直接進入A股市場進行股票交易。但監管部門同時也對保險業進入這些投資渠道進行了嚴格的限制。如保險業不能投資在過去12個月內漲幅超過100%的股票。同時，我國資本市場本身就發育得不完善，提供的金融產品的質量都不是很高。這造成了我國的保險資金在這些投資渠道找不到合適其資產負債特色的投資組合。
(3)資產負債管理技術缺乏應用的數據基礎。由于我國對保險業資產負債管理的研究才剛剛起步，很多理論技術也還只是借鑒國外先進的研究成果。目前國際上常有的資產負債管理技術有免疫技術，投資組合技術，風險價值技術，情景分析等技術。這些科學有效的技術給國外保險業的資產負債管理帶來了很大的成效，但在我國，它們卻因水土不服只能做做書面上的擺設。因為這些技術都是建立在長期有效的數據收集和高效的計算機系統建設基礎之上的。我國保險業在近兩年的高速發展中，雖然硬件設施建設得到很大的改善，但在數據收集方面還遠遠達不到研究的要求。
2.從內部機制來分析
(1)公司目前的組織體系不能滿足發展的需要。目前，我國大部分保險公司的資金運用管理部門還是保險公司的內設部門，機構設置過于簡單，還沒有真正實現專業化和集成化的管理模式。對資產業務和負債業務的管理在實質上還處于相互分割的狀態，對資產和負債方面缺乏綜合統一的信息獲取渠道和風險測算標準，使得保險業務的市場部門、產品設計部門、精算部門以及投資部門缺乏共同語言來實現有效的溝通。同時，由于沒有專門的風險研究部門，最高決策層缺乏科學的參考依據。隨著投資環境和投資領域的發展變化，競爭的加劇，保險業的資產負債管理對公司的組織體系提出了更高的要求。
(2)資產負債管理領域的專業化人才匱乏。人才是金融業的核心，專業化管理人才的不充分，是目前制約我國保險業資產管理水平的最大障礙。由于我國保險業資產負債管理部門一直是以公司的內設部門的形式而存在，目前從事資產負債管理的人員大部分也是從以前的其他部門抽調過去的，在資產負債管理方面缺乏實戰經驗。同時國內缺乏對精算，財務和投資都很精通的保險人才，從而使得各保險公司在產品設計時很難兼顧資金運用，進行資金運用時也很難周密地考慮到產品既資金來源的特色。加上我國保險業對資產負債的管理重視程度不夠，一直缺乏針對資產負債管理而建立的有效的激勵機制，很難吸引國外優秀的專業投資人才。因此人才問題將成為我國保險業的資產負債管理發展的瓶頸。
二、提高我國保險業資產負債管理水平的途徑
1.加大風險管理技術的研究與應用
(1)利率風險的規避技術。利率風險作為一種系統風險，不僅直接影響著資產和負債的收益和價值的變動方向，同時也間接地影響著資產與負債的結構以及企業本身的信用水平。資產負債管理理論最初就是從規避和解決險開始的。對利率風險的度量是對其進行規避的前提條件，國際上常見的利率風險度量的方法有到期期限，基本點價格值，持期和凸度。根據我國保險業發展的實際情況，目前最有效的度量方法為持期理論。該理論從直觀上描述，可以理解為資產或負債的平均壽命，從技術上看，持期為到期期限的加權平均時間，權重為現金流的相對現值。在利率風險的規避上，免疫技術是最為合適的工具。
關鍵詞:保險業;資產負債;對策建議
資產負債匹配風險，主要指由于利率波動和通貨膨脹對資產和負債的影響程度不同，造成資產負債在總額和時間結構上存在缺口，導致保險業清償能力不足的風險。而資產負債管理則是針對保險業存在的資產負債匹配風險進行分析和控制，同時結合資產風險、定價風險及其他風險的相關性，在參考整個保險企業的經營管理目標下進行綜合分析，并達到預測和控制企業整體風險的目的，為企業總體目標提供決策依據。
在保險企業的資產負債表中，其結構與一般企業是相同的，都是資金來源=資金占用即資產=負債+所有者權益。但其資產與負債方的具體構成卻有別于一般的企業，其中的各種準備金尤其是各種責任準備金成為保險企業資產負債表的主要項目。這是由保險業經營的特殊性所決定的，保險業所承擔的保險責任決定了其在將來必須做出償付，因此當前所收取的保費并不能成為其已實現的收益，而是必須按規定提取相應的準備金以備賠付之用。責任準備金的計提通常是按照賠付和保費收入等價原則，在給定的預定利率和出險概率的前提下得出的，因此責任準備金通常是確定的，并且各種責任準備金也成為了保險企業投資資金的主要來源。但保險事故的發生是隨機的，雖然可以估算其概率分布，可仍具有極大的不確定性，同時市場利率的不斷變化和投保人投資意向的變化，以責任準備金維持未來償付的平衡關系可能被打破。保險業實際發生的償付資金流的不確定性同時也必定影響資產方的資金流向。因此我們不能僅僅通過資產負債的靜態平衡來衡量保險企業某個時點上的財務狀況，而是要動態地觀察和研究保險企業資產負債問題。
一、我國保險業資產負債管理中存在的問題
1.從外部環境來分析
(1)保險資金與資本市場弱對接。我國保險市場與資本市場的深度融合與互動發展還受到很大的限制，從而導致保險業的資產負債管理缺乏充分的市場基礎，無法實現全面的風險分散。目前的投資結構也使得我國保險業的投資收益遠遠低于國際水平，在已經全面開放的國內保險市場上，投資收益的弱勢讓我國的保險業面臨著巨大的競爭壓力。同時，隨著經濟一體化的出現和保險業的不斷發展，我國保險業這種傳統保守的投資結構不但不能保證資金的安全性，反而加劇了保險資金的利率風險。
(2)投資環境受到限制，資金運用渠道狹窄。保險投資環境的限制與資金運用渠道的狹窄，導致保險業存在嚴重的資產負債匹配風險。我國目前保險業的資金大部分都流向了銀行業和國債市場。雖然這兩年，保險業的投資渠道得到不斷地擴展，并且可以直接進入A股市場進行股票交易。但監管部門同時也對保險業進入這些投資渠道進行了嚴格的限制。如保險業不能投資在過去12個月內漲幅超過100%的股票。同時，我國資本市場本身就發育得不完善，提供的金融產品的質量都不是很高。這造成了我國的保險資金在這些投資渠道找不到合適其資產負債特色的投資組合。
(3)資產負債管理技術缺乏應用的數據基礎。由于我國對保險業資產負債管理的研究才剛剛起步，很多理論技術也還只是借鑒國外先進的研究成果。目前國際上常有的資產負債管理技術有免疫技術，投資組合技術，風險價值技術，情景分析等技術。這些科學有效的技術給國外保險業的資產負債管理帶來了很大的成效，但在我國，它們卻因水土不服只能做做書面上的擺設。因為這些技術都是建立在長期有效的數據收集和高效的計算機系統建設基礎之上的。我國保險業在近兩年的高速發展中，雖然硬件設施建設得到很大的改善，但在數據收集方面還遠遠達不到研究的要求。2.從內部機制來分析
(1)公司目前的組織體系不能滿足發展的需要。目前，我國大部分保險公司的資金運用管理部門還是保險公司的內設部門，機構設置過于簡單，還沒有真正實現專業化和集成化的管理模式。對資產業務和負債業務的管理在實質上還處于相互分割的狀態，對資產和負債方面缺乏綜合統一的信息獲取渠道和風險測算標準，使得保險業務的市場部門、產品設計部門、精算部門以及投資部門缺乏共同語言來實現有效的溝通。同時，由于沒有專門的風險研究部門，最高決策層缺乏科學的參考依據。隨著投資環境和投資領域的發展變化，競爭的加劇，保險業的資產負債管理對公司的組織體系提出了更高的要求。
(2)資產負債管理領域的專業化人才匱乏。人才是金融業的核心，專業化管理人才的不充分，是目前制約我國保險業資產管理水平的最大障礙。由于我國保險業資產負債管理部門一直是以公司的內設部門的形式而存在，目前從事資產負債管理的人員大部分也是從以前的其他部門抽調過去的，在資產負債管理方面缺乏實戰經驗。同時國內缺乏對精算，財務和投資都很精通的保險人才，從而使得各保險公司在產品設計時很難兼顧資金運用，進行資金運用時也很難周密地考慮到產品既資金來源的特色。加上我國保險業對資產負債的管理重視程度不夠，一直缺乏針對資產負債管理而建立的有效的激勵機制，很難吸引國外優秀的專業投資人才。因此人才問題將成為我國保險業的資產負債管理發展的瓶頸。
二、提高我國保險業資產負債管理水平的途徑
1.加大風險管理技術的研究與應用
(1)利率風險的規避技術。利率風險作為一種系統風險，不僅直接影響著資產和負債的收益和價值的變動方向，同時也間接地影響著資產與負債的結構以及企業本身的信用水平。資產負債管理理論最初就是從規避和解決險開始的。對利率風險的度量是對其進行規避的前提條件，國際上常見的利率風險度量的方法有到期期限，基本點價格值，持期和凸度。根據我國保險業發展的實際情況，目前最有效的度量方法為持期理論。該理論從直觀上描述，可以理解為資產或負債的平均壽命，從技術上看，持期為到期期限的加權平均時間，權重為現金流的相對現值。在利率風險的規避上，免疫技術是最為合適的工具。
(2)投資組合理論。投資組合理論是企業進行風險管理的常用工具，它主要通過對投資組合的收益曲線與風險曲線的綜合分析，找尋出最佳的投資組合點，使得投資組合達到整體最優。投資組合理論在保險公司資產負債管理中的應用，主要是在保險公司既定的經營目標下，根據多樣化投資分散風險的思想，確定負債方保險產品和投資方投資產品的優化組合結構，實現保險公司資產和負債總體組合的最優。與傳統的投資組合理論只對資產方進行單方面考慮不同，在保險業的投資組合理論中，是將資產與負債同時作為模型中的元素加以研究，以獲得保險產品以及資產投資的優化結構。因此，我們在建立模型中要引入更多的參數，計算難度也會大大增加。
(3)風險價值技術。保險業資產和負債的市場價值始終隨著外部條件的變化而發生波動，但兩方面變化程度的不同，會導致自有資本（所有者權益）發生正向或負向的變化。從保險企業的角度看，持有足夠的自有資本是十分必要的，自有資本是企業生存的最后一道防線。在保險企業資產負債管理中，確定保險企業至少應保留的自有資本，即測算保險公司的風險資本要求，對保證企業的償付能力的實現是十分重要的。目前，對風險資本的計算主要采用的風險價值技術，其主要原理是在規定的置信度和時間范圍內企業所持有的資產數量大于負債市值，以保證資產盈余大于零。
2.改善投資環境，拓寬投資渠道
(1)積極完善股票市場，加快債券市場的建設。政府職能部門和監管部門應積極完善股票市場，加快債券市場的建設。目前，我國直接進入股票市場的保險資金遠未達到保監會許可的限額。導致保險資金對于直接投資A股市場較為保守的主要原因是目前國內股票市場的不規范問題嚴重，只有真正改善國內股市，才能刺激保險公司長期持有股票，優化資產的結構。同時我國債券市場上債券的發行規模、種類、期限結構都不盡人意。短期和超長期的債券發行都非常有限，整個市場呈現出兩頭小，中間大的局面，尤其是長期債券缺乏，不利于保險公司進行長期投資。因此應當積極改進債券發行，開發出更多的長期債券。
(2)積極探索外匯資金運用方式，推進基礎設施建設投資。各保險公司應積極探索外匯資金運用方式，推進基礎設施建設投資。隨著我國保險行業發展，積累的外匯資金已初具規模，利用國外成熟的資本市場進行投資，優化資產的期限結構成為必然的要求。2005年，保監會頒布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》為保險資金境外投資提供了具備可操作性的政策支持。以平安為代表的少數保險公司已積極展開外匯投資并取得了不錯的收益。
基礎設施建設具有期限長，資金規模大，收益穩定的特點，對保險公司改善資產結構非常有利。從國際經驗看，保險資金投資基礎設施等不動產領域十分普遍。我國保險監管部門于2003年3月21日頒布了《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》標志著保險業投資實業領域進入操作階段。因此國內各保險公司應積極探索適合自身發展的投資項目，加快推進對基礎設施建設的投資。
參考文獻：
[1]劉彪:資產負債管理與我國銀行改革[J].中央財經大學學報,1993,(11).
保監會以風險為導向的償付能力監管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規定?！侗ｋU公司償付能力監管規則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規則所稱市場風險，是指由于利率、權益價格、房地產價格、匯率等不利變動，導致保險公司遭受非預期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產負債組合，優化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本?！侗ｋU公司償付能力監管規則第12號：流動性風險》指出：“加強資產與負債的流動性匹配管理，根據公司業務特點和負債特點，確定投資資產結構，從期限、幣種等方面合理匹配資產與負債”。規范了保險公司流動性風險管理的最低監管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經營活動中至關重要的環節。
資產負債管理是保險公司管理的核心內容之一，涉及到資產配置、負債配置和資產負債匹配等眾多內容，資產負債管理的主要目標是預防技術上的償付能力缺失以及保證技術償付能力。由于壽險業經營產品的長期性，利率變動對其財務管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續經營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。
多層規劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統的優化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產負債管理過程通常是由產品設計定價到制定相應的投資策略再對產品設計定價進行修正的循環過程，而這一過程可以被二層規劃問題所模擬，二層規劃下層規劃的可行域可對資產負債管理中的風險程度進行約束。
迄今為止，在國內外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規劃來進行資產負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優的決策結果。本文將資產負債管理理論和多層規劃方法相結合，建立基于保險產品配置和投資策略的壽險公司多層規劃資產負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到決策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應對金融風險的能力。
二、 文獻綜述
資產負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經資產管理理論、負債管理理論、資產負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現金流匹配、缺口管理等靜態管理技術以及免疫策略、動態規劃等動態管理技術的發展，最終成為金融機構風險管理和價值創造的重要手段。
在靜態資產負債管理技術方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統闡述了區隔技術對公司資產負債現金流管理、保險產品和投資策略的意義。在動態資產負債管理技術方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應用于資產負債管理，并結合期權和久期提出進一步的擴展。
近年來，隨著數學工具的不斷深入發展，更多復雜的和接近現實的資產負債管理模型被提出并應用于資產負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優化與保險公司的資產負債管理結合，得到了含有不確定性的資產負債管理模型；隨機優化思想在保險公司的大規模應用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復雜的經濟環境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態隨機優化進行動態的資產負債管理。在多期資產負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養老金的資產配置決策問題，分析了預防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規劃應用于保險公司的資產負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產負債管理模型，將多目標、資產與負債隨機變化等特征同時納入到資產負債的決策過程中。
綜上所述，學術界對于資產負債管理的研究，已經從單期單個目標的靜態決策發展為多階段多目標的動態決策，逐漸演變為以最優控制為代表的動態決策模型，從而實現資產和負債的統一有效管理。而實際上，資產負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應該是一個多層次，分步驟的優化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多層規劃理論是優化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規劃的基礎之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數學方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規劃方法在眾多領域都得到了很好的應用。關于多層規劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發表了關于二層規劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規劃幾何性質的研究和算法設計提供了理論基礎。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規劃對競爭環境下有多目標的生產和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結果表明，多層規劃建模優于傳統的建模方法。國內關于多層規劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規劃問題，并給出了一些二層規劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎上，研究了下層以最優解返回上層的二層線性規劃問題的遺傳算法。
資產負債管理的有效性決定了保險公司的經營目標是否能順利實現，為實現這些目標公司可以利用現金流匹配、久期匹配等資產負債管理技術將資產與負債進行匹配管理。本文將多層規劃方法與壽險公司的資產負債管理問題相結合，刻畫資產負債管理中由產品設計定價到相應投資策略的制定，再對產品重新設計修正的循環過程，以解決傳統方法可能存在的資產負債不匹配的問題，具有重要的創新價值和研究意義。
三、 基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型
1. 二層規劃模型。在過去20多年中，多層規劃的理論、方法及應用都有了很大的發展，其中以二層規劃最為常見。二層規劃是二層決策問題的數學模型，是一種具有二層遞階結構的系統優化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數和約束條件。上層問題的最優解不僅與上層決策變量有關，還依賴于下層問題的最優解，而下層問題的最優解又受到上層決策變量的影響。
2. 壽險公司資產負債管理模型。
（1）模型的基本假設。
①利率期限結構平整且利率波動服從正態分布。
②壽險產品開發與資金投資具有一定相關性，非相互獨立。
③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產品可以完全被銷售。
⑤壽險公司具有風險中性特點。
⑥保險公司在初始點處為保持技術償付能力需要使總負債等于總資產，即TL=TA，
現在考慮建立基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型，通過保險產品和投資項目的合理配置，實現最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結合兩個子模型建立二層規劃模型。
（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應當對資金運用的安全性具有足夠的認識。
（3）保險產品分配。壽險公司作為商業保險公司的一種，盈利通常是其經營的直接目的。一般來說，資產負債久期之比越高，企業承擔流動性風險越大，但企業的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產負債久期之比作為上層規劃的目標函數，在可承受風險水平下最大化預期利潤
其中，DA和DL分別表示壽險公司資產組合與負債組合的久期。
（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產負債管理中廣泛應用的一種方法，建立在利率期限結構平整的假設之上。由于保險公司采用資產主導型資產負債管理很難適應競爭激烈的保險市場，因此如何將資產和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經營決策重點。
3. 構建基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型。結合上面的分析，考慮將具有直接關系的兩個子模型結合在一起，描述壽險公司持續經營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產品的分配過程決定投資項目的配置。資產組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結果會反饋到保險產品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。
將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結合在一起，得到基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型：
四、 實證研究
1. 模型數據與假設。
（1）投資資產。假設壽險公司投資的金融產品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數據如表1所示。
（2）保險產品。假設壽險公司發售如下壽險產品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。
2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規劃模型進行計算，得到壽險公司的最優產品分配和投資組合策略為：投資組合權重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產品分配權重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應的最優資產負債久期之比=0.983 77。
從實證結果我們可以看出以下幾點：
第一，就整體而言，模型的解是保險產品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結果，領導者和追隨者分別做出各自的最優決策。
第二，跟據雙層規劃資產負債管理模型的求解結果可知，保險公司成功實現了預期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內，從而達到了資產負債合理配置的要求。
第三，最優資產負債久期之比接近1，這與傳統意義上保險公司資產負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現了資產和負債的合理匹配。
第四，壽險公司的最優投資組合和產品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產品的設定具有較大關聯，另一方面，國內保險公司的投資數據很難得到也造成了實證結果與理論模型之間存在一定的偏差。
五、 結論
一、保險公司資產負債管理運用現狀
當前我國保險公司運用的利率風險管理方法還比較簡單，大部分還是由獨立的定價部門（負債）和投資部門（資產）進行管理。具體方法指通過風險識別，風險計量和風險監測等來實現風險控制。這套方法只是單純的進行風險控制，但是不能夠達到資產和負債的匹配。同時，目前我國有較少的保險公司在運用單一的資產負債管理方法管理其自身的資產和負債，具體的管理方法有麥考利久期和凸度等。但這兩種方法在運用上相對保守和單一。
二、利率風險管理的方法
資產負債管理（Asset Liability Management簡稱ALM）是銀行、保險公司等金融機構進行風險管理的一種重要的工具，其源于西方商業銀行，是指金融機構（包括保險企業）因市場利率變化對企業現金流造成沖擊而對資產/負債進行協調管理的行為，是以利率風險為研究對象的資產負債匹配管理。它是企業金融風險管理、資本管理以及戰略業務管理的高度整合。一般而言，資產負債管理的核心環節是利率風險管理，因為利率的波動給保險公司產品開發、資產配置、準備金評估等諸多方面造成了相當不利的影響，而進行利率風險管理，就要選擇恰當的理論方法，對資產和負債組合的利率風險予以規避。
（一）雷丁頓免疫理論簡介
90免疫理論最早是由英國精算師雷丁頓于1952年提出的，該理論的基本思想是在一定時間內，無論利率發生怎樣的變化，免疫的投資策略仍能實現預定的價值。雷丁頓免疫策略在保險實際中的運用非常有效，也是目前世界上最流行的近似免疫策略的方法。
用A（i）表示資產現金流現值，L（i）表示負債現金流現值，At表示資產現金流，Lt表示負債現金流，則
其中PVA、DA，CA分別表示資產的現值、久期和凸度，PVL、DL，CL分別表示負債的現值、久期和凸度。
（二）與目前運用方法的比較
1.與久期的比較
久期是用來衡量金融工具對利率變化敏感性的一種常見的方法，它可以廣泛應用于債券、年金、保單，甚至股票期權等金融工具。只要某種金融工具能產生未來現金流，并按照某個利率計算未來現金流的貼現值，則久期必然適用于該金融工具。
久期最早是由麥考萊于1938年提出的，他對久期的定義是:根據債券的每次息票利息或本金支付時間的加權平均來計算的期限是債券的久期。久期的產生主要是用于計算債券的實際持有期限，分析和管理債券組合的利率風險特征。
由于久期表示的是債券價格對利率變動的敏感性，如果資產和負債的久期相等，則利率變動將引起資產和負債價值的等量變動。這就是本文提出使用的久期免疫策略，也正是單純使用久期的缺陷。同時雖然久期的計算比較簡單方便，但實際應用卻存在局限性，如用它來衡量利率風險的準確度受到利率變化幅度的影響，只適用于利率微小變化的情況:假設收益率曲線是平坦的，也就是說，當利率變動時，所有期限條件下的利率都發生相同的變動，這一點很不現實；另外它沒有考慮債券隱含的期權性質。因此，在實際操作中，久期通常只適合于無選擇權的、固定收入的金融工具。然而，免疫理論則是一個比久期更全面的可行方法。
2.與凸度的比較
由于債券的價格――收益曲線是一條有凸度的曲線，而久期僅表示了曲線上某一點的切線特征。因此，當利率發生大的變化時，久期對債券價格變化的估計就會產生較大的誤差。所以為了更準確地反映債券的利率風險，我們還需看債券價格一收益曲線的凸度，即債券價格對利率的二階導數，如下式
其中k為年付息次數。
由式可知，若其他條件相同，則債券距到期日期限越長，凸度越大，這種情況類似于與久期的關系，即凸度隨有效期限的增長而增大。當收益率與久期保持不變時，息票率越高，凸度越大。而當收益率下降時，凸度會增加，反之亦然。
債券價格對利率的一階導數即久期表示的是現值對利率變動的敏感性，同理，債券價格對利率的二階導數即凸度表示的是久期對利率變動的敏感性。如果久期隨利率下降而上升，這種性質稱為正凸，如固定票息債券，這種性質對資產持有人是有利的；如果久期隨利率下降而下降，這種性質稱為負凸，如可贖回債券，這種性質對資產持有人是不利的。理想而言，資產應具有正的凸度，而負債應具有負的凸度，因為這樣資產在利率下降時的獲利大于利率上升時的損失，而負債在利率下降時的增長值小于利率上升時的減少值，則無論利率如何變化，保險公司的盈余都不會下降。
凸度彌補了久期的不足，反映了久期也會受利率變化影響的事實?？墒?，在大多數情況下，凸度對金融工具價格行為的影響比久期小，但市場利率變化幅度越大，杠桿作用越大，類似期權的性質越強，凸度則越重要。同時，在目前這種金融工具對市場影響越來越大的時期，我們需要對風險進行完整和全面的免疫，因此凸度不如免疫理論。免疫理論強調，如果資產和負債的凸度相等，則二者的久期隨利率變動的速率相等，于是動態上實現了資產和負債的匹配――這正是免疫理論的優勢所在。
3.與其他方法的比較
目前，在中西方資產負債管理的研究中，提出了許多新的理念和方法，具體的有動態償付能力檢測，退保期權定價，利率期限結構等。
DST有時被稱為動態財務狀況分析，即使用模擬模型用資產、負債和所有者權益來預測未來一段時間內保險公司的現存業務和未來業務。通常分析假設資本大于負債，即承認資本和盈余，然后在多種利率假設和其它假設下預測未來的現金流。
退保期權定價是根據金融工程無套利理論，對保險投資人而言，投資一份壽險保單的收益率應該與購買一份與該保單具有相同信用等級和期限的定期債券收益率相同，即以下條件成立:
定期債券收益率=保單收益率+退保期權價值
退保期權價值=定期債券收益率-保單收益率
如果上式不成立，則一定存在無風險套利機會。
利率期限結構是利率和到期期限之間的關系。它是金融工程理論的基礎內容，涉及到資產定價、風險管理等諸多方面。
上述方法在運行中需要進行新知識的完全更新，涉及到金融工程等方面，不能夠完全適應我國目前保險公司工作人員的水平。同時每種方法的針對性都較強，操作起來比較繁雜。然而免疫理論中，只要達到實現免疫的條件:S′(i)=0，S″(i)>=0并通過目前正在使用的久期和凸度就可以實現風險的最小規避，運用方便，不需要建立新的模型系統或是通過金融工程等理論的學習，也適合我國保險公司現有人員的學習和使用，既達到了風險控制的目標，也實現了最大程度上的經濟效益。
三、雷丁頓免疫理論在我國保險公司利率管理的應用
（一）我國保險公司現已具備的條件
1.環境引導
自從加入WTO以來，我國的保險市場逐步開放，日趨激烈的國際競爭對民族保險業產生了巨大的壓力，但挑戰的背后蘊藏著無限的機遇。目前許多西方的知名保險公司已經使用了各種資產負債管理方法，并視其為核心競爭力的標志。我國保險公司為迎接世界挑戰，就必須引進先進的管理技術。
2.理論基礎
ALM源于二十世紀七八十年代的西方商業銀行。國內外眾多學者都對其進行了研究，提出了各種各樣的ALM模型。20世紀90年代，中國也開始關注金融企業的資產負債管理，多數是介紹資產負債管理的概念、存在的問題、管理手段以及西方的管理經驗。同時，又在不斷創新，尋求適應我國發展國情的新方法，為我國保險公司實行資產負債理論提供了一定的理論基礎。
3.體制適應
體制適應分為兩個方面：一，保險公司自身體制適應；二，我國保險公司資金投資體制適應。我國保險公司的公司體系為總公司―分公司―中支公司―營銷服務部，其中只有總公司及分公司才具有獨立的投資部門。因此，對于利率風險控制，資產負債管理的運用部門就較簡單，運作人員較少，從經濟角度和可操作性等方面都更具有可行性。再加上我國目前資本市場中的金融工具較少，金融工具相互交換較難，因此變換資產而使資產現金流發生改變的情況較少。另外，我國保險資金的投資渠道非常有限，目前保險資金投資比例最大的除了銀行存款之外就是國債了，而免疫理論最適合用于對債券組合的管理。
4.有一定的運作基礎
目前我國有較少的保險公司在試著運用資產負債管理方法，其中運用較普遍的是久期和凸度，其中運用久期來衡量利率風險的準確度受到利率變化幅度的影響，但只適用于利率微小變化的情況，用凸度來反映債券的利率風險。這兩種方法的運用為我國保險公司使用免疫理論奠定了一定的技術基礎。
（二）結論和建議
基于以上的分析，本文認為，對于我國現狀而言，針對利率市場化下的保險公司資產負債管理還不具備完全采用的條件，因此需要改進一些現狀，使免疫理論得到更好的運用。其中包括：
1.建立良好的溝通渠道
所謂資產負債管理，從最簡單最原始的意義上來說，就是將資產和負債協同起來管理，尤其是免疫理論，更是一套系統性的理論，這只有通過部門之間的溝通才能夠得以實踐，其中，又以定價部門（負債）和投資部門（資產）之間的溝通最為重要。我國保險公司應該改變定價部門和投資部門完全獨立的局面，在產品設計和定價時就考慮到今后支持產品的資產投資問題，才能為公司ALM的運用創造良好的基礎。
2.建立適用的風險分析方法
風險分析是風險管理的基礎，風險分析能夠使公司比較清楚了解公司的狀況，尋找最佳的風險管理手段。保險公司沒有很好的控制風險，其最主要的原因是沒有充分的風險分析基礎。對于保險公司來說，分析公司所面臨的風險及這些風險對于資產和負債可能引發的影響是建立免疫理論的第一步。
3.進一步放開保險業投資渠道
我國經濟進入新常態，經濟增速趨緩，經濟結構調整，銀行業信用風險加劇。隨著利率市場化不斷推進，同業競爭加劇，利率風險增大。在此大背景下，農商行信用風險和流動性風險將日益凸顯，資產負債管理將越來越受重視。農商行對于資產負債管理系統的構建尚處于規劃階段，在經濟新常態和利率市場化的沖擊下，如何制定應對策略，如何優化資產負債管理，確保農商行進一步發展，是擺在農商行管理者面前的一個重要課題。本文以安徽省A農商行為例，對農商行資產負債管理存在的問題進行分析，提出優化資產負債管理的對策。
二、農商行資產負債管理存在的問題
在經濟新常態的背景下，農商行發展面臨機遇同時也面臨著新的挑戰。無論是優化資產負債管理、調整盈利模式，還是防范風險，都將對農商行提出更多更新更高的要求。近年來，不斷適應經濟外部環境的新變化是農商行資產負債管理發展和完善的趨勢。
（一）農商行過度依賴被動負債，主動負債份額較少，負債成本增加，經營風險加劇
從表1中可以看出，樣本銀行負債主要來源是吸收存款，其中儲蓄存款占總存款的大部分。近三年，樣本銀行存款占負債的比例高達90%以上，農商行被動負債過度依賴存款。同業負債、同業存單、金融債等主動負債占比較低。
在經濟新常態的背景下，農商行的被動負債將面臨兩方面挑戰：一是付息成本增加。利率上浮和存款定期化都將使得銀行業存款成本上升，都將對銀行的盈利帶來潛在的威脅。二是儲戶容易受外界影響，出現擠兌現象。隨著存款保險制度的實施，居民對農村中小金融機構的敏感度上升，一旦發生市場波動或政策波動，存款負債流動性增大和經營風險加劇。
（二）信貸資產比重較大，信貸資產質量較差
從表2中可以看出，信貸資產占總資產的比重較大，農村商業銀行的資產流動性較差，其中流動資金貸款占貸款的比重偏小，固定資產貸款占貸款的比重偏大，資產分配不合理，資產的安全性較低，資產盈利能力較弱，抗風險能力較差。農商行資產負債管理重點還是放在存款、貸款和票據等業務上，不能使用科學合理的方法，真正將資產負債組合管理。
農商行不良貸款總額波動性增長，2014年末全國金融機構平均不良貸款率為1.64%，與全國金融機構平均不良貸款率相比，農商行不良貸款率較高。
（三）銀行總資產規模持續擴張，營業收入增幅較小，盈利能力較差
圖1和圖2相比較可以看出，農商行資產總額不斷增加，資產規模不斷擴大，資產增長速度在2011年下降，2012年之后增長速度又持續上升；但營業收入增長速度在2012-2013年仍然持續下降，2014-2015年增長速度趨于平緩。出現此情況的原因可能是資產結構不合理和資產負債期限錯配。農商行信貸資產比重較大，非信貸資產比重較??；可能存在存款和貸款期限錯配。
三、優化農商行資產負債管理的對策
（一）負債進行精細化管理，負債結構合理調整
農商行在堅持存款業務作為主要負債來源的同時，適時開拓非傳統業務來增加負債，平衡傳統業務與非傳統業務的發展。將存款管理轉變為精細化管理模式即“核心負債+主動負債”。儲蓄存款作為存款業務的核心，為更好地發展儲蓄業務，一方面要通過營銷和增值服務的傳統手段進行維護，也可以采取優化網點布局和提升服務水平的措施；另一方面，在強抓傳統存款核心負債業務的同時，強力推進理財存款，配置非銀行存款，強化主動負債理念，暢通主動負債渠道，創新負債工具，實施主動負債管理。從穩定負債構成、分散負債來源、強化主動負債、控制負債成本著手，通過實施資產匹配負債方式，真正提高負債的質量，合理調整負債結構。
（二）資產進行多樣化布局，優化資產結構，提高信貸資產質量
為適應經濟新常態，農商行資產負債管理模式將逐步向精細化管理方式轉變，由負債決定資產逐步轉變為資產拉動負債，其重心將逐步向資產端遷移。要盤活存量資產，用好增量，積極研究資產投向，優化資產結構，形成以信貸業務為主，債券、同業投資、票據業務為輔，逐步由以信貸資產為主向信貸資產和非信貸資產的轉變，并不斷提升非信貸資產的占比，理財資產為補充的多樣化資產布局。具體包括：一是做實傳統信貸業務。農商行應堅持為“三農”服務的傳統優勢。二是做強債券投資業務。靈活進行債券配置和交易操作，提高債券業務綜合收益率。三是做大理財業務。以支持實體經濟發展、滿足理財客戶財富管理需求為目標，搭建種類豐富、風格穩健的理財產品線。四是做活證券化資產。立足于“盤活存量、做大增量”，將資產證券化業務發展成為減少資本約束壓力、調整資產配置結構和優化收入結構的重要途徑。
（三）優化利率定價，加強利率風險管理
利率市場化改革，銀行業擁有利率自主定價權。我國農商行利率定價管理機制不成熟，管理體系不完善，存款定價能力比較薄弱，農商行迫于壓力，可能會將存款利率上浮到頂，以達到增加和穩定存款的目的，銀行潛在風險增加。這就要求農商行進行科學定價，精細的核算成本費用，較成熟的對內部資金轉移定價進行管理。農商行應構建資產負債管理體系，由高級管理層及其下屬資產負債管理委員會負責全行的銀行賬戶利率風險管理工作，建立資產負債管理系統，利用FTP工具通過價格指導因素引導業務部門主動調整新增業務的期限結構。
根據對保險資金運作各環節中可能存在的各種風險因素的判斷、歸類和性質鑒別，保險資金運作中可能存在的風險主要包括：利率風險、市場風險、信用風險、操作風險和道德風險，針對不同的風險必須采取不同的風險控制措施。
1、資產負債管理
利率風險是保險資金投資運作中的最大風險，市場利率的變化，將對資產、負債的現金價值有不同的沖擊，打破資產、負債間原已實現匹配的均衡狀態，或使未來的資產、負債特征變得不對稱，而給未來保險公司的正常經營帶來風險。保險公司的資產負債管理，在充分考慮資產和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎上，制定投資策略，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風險，謀求收益最大化。持續期管理是進行資產負債匹配的有效方法。
2、總風險限額限制
總風險限額反映保險公司可承受的最大資產損失的大小，一般由保險公司可承擔投資風險資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險公司決策層根據公司實力及經營管理狀況確定。可根據一定評估周期，運用在險價值法對投資組合的在險價值進行計算、監控，并將之與公司規定的最高風險限額進行比較，對投資組合中高風險資產給予調整，減少高風險資產投資比例，加大低風險資產的投入，直到符合公司政策要求為止。
所謂在險價值，是指在正常的市場條件和給定的置信度內，用于評估和計量任何一種金融資產或證券組合在既定時期內所面臨的市場風險大小和可能遭受的潛在最大價值損失。
在險價值法（value－at－risk）是目前最具代表性的市場風險測量方法。該方法由j．p摩根公司首次提出，目前，該方法已被全球主要銀行、證券公司等金融機構廣泛采用，許多金融機構、金融組織和法規制定者甚至將這種方法當作風險度量的一種標準來看待，在保險資金運作中同樣也是度量風險的有效手段。
3、投資管理組織架構設置
科學、高效的投資管理組織架構設置可以過濾掉大部分的操作風險，道德風險。
組織架構的設置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權分立”。保險資金的投資運作部門與資產所有人、資產托管部門分設，投資部門的運作受資產所有人、托管部門的監控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進行實時評估、監控，同時，投資部門接受稽核部門的監控；戰略性資產管理、戰術性資產管理、證券選擇相互監督、制約；核算部門獨立于投資運作部門之外，負責資產及匯報的記錄和復核。
4、投資決策管理系統設計
資產負債管理是保險資金投資管理的核心。根據資產負債管理層級的不同，將投資決策劃分為為三個層次，即戰略性資產決策、戰術性資產決策、證券選擇。投資決策中，一般首先由保險公司投資管理委員會根據公司負債特點及可投資資產品種的風險收益特征，對公司可投資性資產在各投資品種上做戰略性資產分配，并制定中長期投資政策，設置最高投資風險限額；然后，再由投資管理職能部門的決策小組根據戰略性資產分配政策，在公司授權范圍內，制定中短期政策，戰術性資產分配比例，及各投資品種倉位策略，并負責日?，F金管理等，最后由投資品種部門根據戰術性資產管理政策，進行市場研究，并選擇具體證券實施投資。具體證券選擇中，還可根據具體情況，采用被動式投資或主動式投資方式加以實施，良好的應用主動式投資策略可提高收益，但同時也加大風險。一般而言，主動式投資應控制在一定比例范圍內。
當然，實施嚴格的投資決策流程管理，并不意味著實行投資決策層層審批制，因為這將導致更大的風險，僵化的層層審批制將極易貽誤戰機，最終影響投資績效。一般情況下，在公司投資政策指導下，投資組合經理、品種經理都擁有一定的自主權，自主權范圍內可自行決策，而且在其中部分決策層面，當遇有對投資業務正常運行有著重大影響的突發事件發生時，可啟動例外管理條款，提議召開特別決策會議加以處理，如果由于特別原因無法召開特別會議時，則相關負責經理可自動獲得相應授權進行決策，操作后當天及時向主管領導報告。
5、交易流程控制
交易流程的有效控制,同樣是防范、化解操作風險和道德風險的有效手段。應嚴格遵循以下三原則：嚴格的授權；交易指令及時復核，交易結果及時反饋；交易操作及時存檔記錄。
摘要：我國的保險資金投資行業在社會經濟不斷發展的今天也得到了空前的發展，具有越來越寬廣的投資渠道，然而也出現了巨大的保險資金投資風險，再加上受到了經濟全球化以及對外開放的影響，因此導致我國的保險資金投資風險具有不斷加大的不穩定性和國際性，必須要采取有效的措施對我國的保險資金投資風險進行管理。
關鍵詞 ：保險資金；投資風險；管理
在新時期要想有效地改進我國的保險資金投資風險管理，必須要由監管部門和保險公司相互協作，才能夠確保我國保險資金投資市場的穩定，同時保險公司也要不斷的完善保險資金投資管理體系。面對越來越大的保險資金投資風險，必須要對我國保險資金投資風險管理現狀進行認真的分析和研究，并且有針對性地采取措施，加強保險資金投資風險管理工作。
一、我國保險資金投資管理在現階段的風險分析
1.信用風險
信用風險，也被稱作違約風險，其主要指的是由于各種原因導致保險公司的合作企業或個人不能夠對保險合約上的條款進行履行，在某些情況下為了騙取保險公司的資金出現欺詐造假的行為，這樣保險公司除了無法獲得成本收益之外，還會面臨著巨大的經濟損失，最終會對保險公司的正常投資運作產生極大影響。
2.利率風險
在利率變動的情況下，保險公司資產所面臨的損失的風險就是所謂的利率風險，由于企業的資產負債金額價值會由于利率的變動而出現變化，就有可能導致保險企業的資產成本無法匹配負債金額，在短期內企業的資產就會出現較大的波動，當然有可能使企業的收益增大，也可能會導致企業出現損失。同時利率風險還會導致企業的財務面臨著極為不穩定的情況，隨著利率的上升或者下降，每個購買保險的客戶的回報率也會相應的發生利差益或者利差損。
3.流動性風險
保險公司不順暢的資金流動式流動性風險的主要表現形式，也就是說無法及時地將資產變現，這樣就無法在限期內支付保險受益者應得的賠償。所以為了能夠履行對客戶的承諾，一些保險公司就會利用大量的成本變現資產，或者是利用借款的方式對支付資金進行籌集，這樣也會導致企業面臨著較大的經濟損失。
二、我國保險資金投資管理工作主要問題分析
1.企業不匹配的資產負債結構
企業不匹配的資產負債結構主要表現為不匹配的負債期限結構，首先一些保險合同具有較高的穩定性要求和較長的保險期，保險企業在進行中長期投資的時候可以對這部分資金進行充分的利用，比如儲蓄、房地產以及國債等。其次，一些保險合同往往具有較短的保險期，而且具有較大的流動性要求，因此保險公司在進行部分短期投資的時候可以采用這一類型的資金，比如投資同業拆借和股票等具有較強的流動性和高回報的投資方式。然而中長期投資資金在企業的實際投資運作中經常出現不匹配長期資產負債的情況，導致這一情況發生的主要原因就是我國的保險業往往對購買債券以及銀行儲蓄等方式比較看重，從而將股票和房地產等其他投資方式忽視了，這樣企業的保險資金就會在市場發生波動的情況下受到嚴重的影響。
2.不完善的保險資金投資風險管理
目前在保險投資風險管理方面我國的保險公司主要存在兩種模式，也就是企業自身內部對專門的投資管理部門進行設置及對專門的資產管理公司進行委托。在實際的操作中，保險企業內部的投資管理部門往往并不具備管理保險資金的經驗，而且其大部分的管理人員也沒有經過相應的培訓，因此這種不完善的管理模式導致我國的保險公司面臨著較大的保險資金投資風險。
3.不完善的法律法規體系
盡管我國的保險公司已經具備了初步的資金投資監管體系，然而由于并沒有制定完善的法律法規充實這一監管體系，因此還是有很多的漏洞存在于整個監管體系中，無法真正的落實監管工作。這個問題使得我國的保險資金市場的穩定和高速發展受到了嚴重的影響，因此必須要充分的重視這一問題。
三、改進保險投資管理工作的有效措施
1.做好投資組合管理和資產負債管理的工作
首先保險企業必須要將一個與自身資金特點和需求相符合的資產管理體系，就這樣才能夠使企業控制和應對風險的能力得以提升，是企業資金運用的穩健性得到充分的保證。如果保險公司在資產負債管理中可以將資金的來源和去向明確下來，這樣就能夠對在選擇投資時的盲目性和錯誤率進行有效的控制。因此，可以采用財務動態分析、隨機模型以及現金流測試的方式動態的監管企業的內部資產負債，除此之外，還要做好培訓和招攬專業管理和監管人才的工作。
作為保險資金的投資主體，保險公司要選擇科學合理的投資組合管理手段優化不同投資的比例，在能夠獲得較高的收益率的情況下，對投資風險進行有效的控制。同時還要將保險投資數學模型建立起來，這樣就可以將最優化的資金投資比例得出來，從而保證保險公司投資決策的科學性。
2.對保險公司投資風險管理體系進行完善
完善的投資風險管理體系可以將投資風險、收益目標以及投資目的等多方面的幫助提供給保險公司，這樣保險公司就可以針對性地采做出資金管理決策。為此，首先，保險公司要將保險資金投資決策準則確定下來，這是在投資保險資金之前必須要明確下來的指導原則。其次，保險公司要嚴格的按照相關的保險資金的使用政策法規為依據將資金運用的限制條款和范圍明確下來，并且確定科學的投資組合策略。最后，保險公司必須要加強資產負債管理。
3.做好監管保險公司償付能力的工作
償付能力比例監管是我國償付能力監管的主要方式，保險公司的償付能力情況在監管機構中被劃分為三個級別，然后由監管機構分別采取相應的監管措施。保險公司應該將動態償付能力測試添加在每年報送的償付能力報告中，然而監管當局并不能夠將測試結果作為采取措施的依據。在這里可以對美國的風險資本法進行借鑒，將與我國國情相適應的風險資本標準制定出來，從而有效地監管保險公司的資金運用業務。
綜上，保險公司必須要對資產組合管理模式、資產負債管理模式進行著重的改善，同時還要對投資風險管理體系等進行逐步的完善，這樣在進行企業保險資金投資風險管理的時候就能夠獲得更好的效果；而監管機構必須要加大監管保險公司償付能力的力度?？傊挥姓嬲膶⑦@幾個方面的工作做好，才有可能使我國的保險事業實現健康穩定的發展。
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一、資產負債比例管理的誤區
資產負債比例管理在理論上源于商業銀行的資產負債管理，其實質是通過對信貸資金內在在聯系中相互關聯和制約的資產負債項目規定一定的比例，以此對整個信貸資金營運進行控制。其目的是通過優化資產、負債結構及其組合，把金融風險概率控制在最低程度以及實現利潤最大化目標。國際銀行業風險控制的趨勢證明，資產負債比例管理是現代市場經濟中商業銀行控制經營風險、強化發展潛力的重要保證。
西方商業銀行的資產負債比例管理最初是從商業銀行的自覺自律性管理向前發展延伸的，是商業銀行的一種微觀行為約束機制。其早期的準備金理論、真實票據理論、轉換能力理論、預期收入理論及60年代后的負債風險管理理論等都是商業銀行在歷史環境下對銀行“風險――收益”組合的最優選擇。是資產負債比例管理在具體環境中的應用。直到1929～1933世界性經濟大蕭條之后，資產負債比例管理才作為政府干預宏觀經濟的一個重要方面逐步得到加強。
我國資產負債比例管理的實施最初是從宏觀角度出發的。在1979年至1993年間的十五年發展過程中，盡管無論是資金的供應體制還是金融機構內部的分配體制都仍然帶有不同程度的“大鍋飯”色彩，但人民銀行逐步形成、發展了對金融機構實行比例控制的思想，并對一些重要指標進行了控制。
在產權界定十分明晰的狀態下，西方商業銀行為了實現自身經營的“三性”原則，對資產負債管理孜孜以求，所以一直在不斷改進、不斷完善，使之成為一套科學的管理方法。其出發點是微觀基礎。而我國是從宏觀管理角度出發，要求商業銀行進行資產負債比例管理，而且進行嚴格的監管，致使主體易位。這樣，資產負債比例管理對商業銀行來說，不是出于自身的需要并形成強烈的“我要管”意識，而是為了應付中央銀行的指令而增加的一項工作，形成了外部促使的“要我管”的觀念，其積極性大受影響。
并且，在我國微觀基礎還未真正確立的條件下，宏觀指標體系作為一種量化的管理方式，必然有其自身的局限性。
1、作為資產負債比例管理核心內容的比例指標體系本身的問題，如貸款質量指標中不良貸款的計算口徑問題；拆出資金指標設計的合理性問題；指標統計困難，其口徑與現行的會計、統計報表口徑不匹配問題等。
2、并不是所有的要求都能通過一定的比例指標體現出來。作為量化的管理方法，資產負債比例管理雖然有助于提高商業銀行的安全性、流動性和效益性，但要提高商業銀行的“三性”并不是僅靠資產負債比例管理就能實現，還需要其他的手段和方法予以配合。資產負債比例管理只有與微觀風險管理有機結合起來，才能彌補自身的不足，確保各項比例指標的實現。
3、缺乏微觀基礎的宏觀指標體系在實際執行過程中很容易摻和進人為因素，發展成“唯數量而數量”，不能反映經濟的真實運行狀態。
二、資產負債比例管理的體制障礙
首先，由于按行政區劃設置的格局還沒有根本改變，銀行的信貸工作行政干預在所難免，而一個不能完全行使經營權的銀行，是很難按照自身實際實施其經營計劃、推行資產負債比例管理的。另一方面，政府的宏觀調控措施有時為了宏觀經濟目標需要，往往置商業銀行的利益不顧，使商業銀行的盈利性受到損害。
其次，一般意義上的資產負債比例管理是商業銀行基于資金“三性”原則對資產負債的自覺自主的統籌管理。但在目前我國商業銀行一級法人制度下，基層銀行作為總行的派出機構，經營行為較多地受到上級行考核管理方式的影響。由于上級行對下級行考核方式注重于存款增量、貸款規模和銀行的效益，而對資產流動性、安全性的考核較少，導致商業銀行輕視內部資產的集約化配置，忽視內部控制制度的完善，弱化了資產負債的風險管理，而偏重于負債規模的簡單的增長以及由此推動的資產規模的擴張。商業銀行這種粗放型經營方式，表明其資產負債管理的內在機制尚未形成，由此導致銀行行為不能體現資產負債管理的基本原則：一是總量不對稱。一些商業銀行上級行對下級行實行貸款的規模管理，存在“有資金無規?！焙汀坝幸幠o資金”的矛盾，無法根據資金來源自主支配資金運用。二是結構不對稱。表現在商業銀行長期負債過多用于短期資產，實際上違背“效益性”和“安全性”的均衡。三是負債結構單一，不甚合理。商業銀行的負債絕大部分是一般性存款，其它負債如金融債券、拆入資金等所占比重較小。四是資產結構單一。商業銀行各項貸款占比重過高，證券投資等其他資產比重極低，不符合資產分散化、多元化這一資產負債管理的基本原則。
最后，資金統一調度管理體制造成銀行負債管理與資產管理脫節。銀行“一級法人、分級經營”的商業管理體制，其設計的原來意義在于它可以通過系統調控，集中資金，靈活調度，以最低的營運資金實現最理想的規模經營，增強全系統抗御市場風險的能力。然而在實際運作過程中，卻產生了始料未及的摩擦與碰撞。在總分銀行一級法人體制下，商業銀行總行在全行范圍內統一調度資金。一方面，進行存款考核，片面強調“存款立行”，激勵基層行加大吸儲力度，同時通過系統內上存制度將相當一部分存款上劃上級行，使基層行比較注重量的擴張而不考慮結構的調整；另一方面，實行授權授信制度，上收貸款審批權，將基層行的貸款規模或存貸比核定在一個較小的范圍內，縣支行基本沒有或只有很小一點貸款權，這樣，基層銀行尤其是縣支行根本就不存在資產和負債的綜合管理問題。
三、WTO背景下資產負債比例管理機制的完善
1、完善現代商業銀行體制，為資產負債比例管理提供制度基礎。
我國商業銀行在產權結構上仍屬“國有獨資”，這種產權安排很難真正實現政企分開，往往造成經營目標和政策目標的沖突，缺乏對經營者的激勵獎懲和對其權利的有效制衡。同時，由于產權關系不明，銀行一直缺乏有效的法人治理結構。這些都是導致銀行資產和資本回報率偏低，不良貸款比率及不良資產占比重過高，資本充足率偏低等問題的根源。因此，通過股份制改革建立金融機構的現代企業制度，是完善商業銀行資產負債管理的制度基礎。銀行的股份制改造可采用平穩的“漸進”方式，在試點的基礎上逐步展開。在方式上首先將銀行總行改制成銀行控股公司，省市分行改制為全資子公司，并允許資產質量好，經濟效益好的地區分支行通過向社會增發新股的方式改制成上市公
司。這樣國有控股公司可通過多種途徑調整按行政區劃設制的分支機構網絡，根據業務發展需要整合其資產負債的期限及結構比例，按《巴塞爾協議》的監管要求，建立資本金的補充機制。
2、逐步實施混業經營，為銀行資產負債比例管理提供運作空間。
從歷史看，金融業的發展大體經歷了混業――分業――再混業的發展歷程。20世紀80年代后在金融自由化與全球化的影響下，混業經營逐漸成為全球金融業發展的趨勢之一。繼英、日之后，分業經營的創始和倡導國――美國也于1999年通過了《金融服務現代化法案》，徹底結束了銀行、證券、保險分業經營與監管的歷史。我國金融業將維護金融安全作為首要目標，實行了嚴格的分業經營與監管。但隨著經濟環境的變化，分業經營已大大束縛了銀行業的發展，使銀行的利潤來源主要限于貸款業務，且50％以上的貸款都投向企業。在企業效益未得到較明顯改善的情況下，業務的狹窄不僅使銀行的利潤無法得到保證，還使銀行的呆賬居高不下，資產風險權重不斷加大。我國加入WTO后，金融體制必將與國際金融業接軌，從事混業經營的外資銀行將使我國銀行在競爭中處于極為不利的地位，銀行不能在更大范圍內通過優化資產負債結構來降低金融風險將嚴重削弱其自身的競爭力。因此，逐步拓寬經營領域，組建金融控股集團，實現商業銀行的混業經營，將成為應對WTO的一項不可或缺的重大舉措。
3、完善監管手段，保證資產負債比例管理目標的實現。
商業銀行將面臨利率市場化,在有了資金定價權的同時,也增加了利息收入的不確定性。在加入WTO之后,金融市場開放,國內金融業將面臨全球性國際金融機構之競爭。而且我國金融體系利率風險管理工具和產品不夠完備,利率大幅上升或下降將給金融機構造成巨大的風險,很可能使保險公司、銀行及其它金融機構倒閉。
一、商業銀行管理利率風險的必要性
在金融管制放松和利率市場化的條件下,利率風險幾乎無時無處不在。利率風險準確地說是一種不確定性,類似商品價格隨市場情況而發生的波動,既有可能給金融企業帶來損失,也有可能帶來收益。美元利率自2004年6月起升息10次,隔夜拆款利率自2.25%至4.50%(見圖1)。與此同時,我國人民幣的利率也做了相應調整,從1.98%小幅上升到2.25%(見表1)?？梢詳嘌?伴隨著我國按照先外幣后本幣、先貸款后存款、先大額后小額、先農村后城市、先市場后信貸的步驟實施的利率市場化改革的推進,我國人民幣利率調整的次數將增加,同時商業銀行的存貸款定價要緊緊面對市場,存貸利差將進一步縮小,銀行間競爭加劇,商業銀行將直接面對利率的波動對營業收入造成的影響。(見圖1)
目前在國內金融機構中,不同業務部門對利率風險的敏感度相差甚遠:參與貨幣市場日常交易者已感到“狼”正在敲門,而傳統的存貸業務部門則感到相對比較“安全”。這與國內利率市場化改革的步驟安排有關,存貸業務還基本屬于被保護的范圍。這一方面表現在存貸息差比較大,同時,銀行的多數貸款合同都把利率風險轉嫁到了客戶身上。在貸款合同中,一般都具有這樣的約定,即商業銀行有權根據央行指導利率逐年修訂貸款利率。從國外的經驗看,隨著零售銀行業務競爭的加劇,金融機構將利率風險簡單地轉嫁到客戶頭上的作法,最終將失去市場競爭力。因而面對利率市場化改革,管理利率風險對我國商業銀行來說是迫在眉睫。(見表1)
二、商業銀行利率風險管理流程
風險管理的目的著眼于控制損失而非創造利潤,利率風險管理之目的不在于完全消除利率風險,而是借助于資金管理策略、運用利率管理工具,將風險控制在適當范圍之內,避免最壞情況的發生。
在利率風險管理實務上,將利率風險管理分為前臺領域和后臺領域分別加以探討。負責操作利率工具的屬前臺作業,包括柜臺與客戶之間的各項存款業務,貨幣市場工具,如:同業拆放、回購協議等;資本市場工具,如買入有價證券、發行金融債券等;以及其它衍生性金融產品的操作,如:利率期貨、債券期貨、金融互換、期權等等的運用,都屬于利率風險管理工具的范疇。傳統利率操作工具目的在于軋平資金頭寸;衍生金融工具則著重在規避風險。傳統與衍生利率工具,雖然被可被用來軋平頭寸,規避風險,但在利率變動時,卻又成為制造風險的來源。操作者既可依據市場利率以及頭寸需求來運用這些利率風險管理工具;此外,還可以根據宏觀經濟狀況預期未來利率走勢,再結合自有頭寸,做出實現利潤最大化或減少利息支出的決策。由此可見,不論軋平頭寸,還是配合未來利率走勢操作自有頭寸,都是利率風險管理的重點。利率風險管理后臺作業是指制作利率風險管理報表,準備利率風險決策的資料,降低管理決策與前臺操作的信息差異,確保制訂利率風險決策的部門得到最重要最完整的參考數據。利率風險管理報表的準確度,直接影響操作結果,不但關系到金融機構風險暴露程度的高低也直接關系到損益。
下面僅就利率風險管理流程分五步驟進行討論。傳統上,利率風險管理包括利用期限缺口法、持續期分析法、動態模擬分析法等方法進行基本分析,將分析結果導入利率管理決策,確定風險暴露程度與策略、利率風險管理操作,然后進行利率風險管理操作評估,從而調險管理操作等(見圖2)。
1、利率風險基本分析
傳統上可分三類:期限缺口分析(見表2)、持續期分析、動態模擬分析等,實務上已被廣泛運用。運用期限缺口法衡量銀行的總體利率風險首先是編制準確的期限缺口報告,以便進一步進行利率風險分析。然后依據凈資金正負缺口,配合利率升降趨勢來判斷風險。期限缺口分析的缺點在于未納入資產(或負債)的市場價值,未考慮貨幣時間價值、期限設定與選擇不夠客觀,未能選擇權風險等狀況,而且現實中資產負債利率變動多數并不能一致,如果不能適時采取必要措施反應市場利率變動,期限缺口分析就會失真。
持續期分析考慮現金流量及貨幣的時間價值,來評估市場利率變動對銀行資產及負債現金流量現值的影響。但由于涉及到復雜的運算,需依靠完善的管理信息系統提供每天更新的持續期數據,作為調整資產負債組合的依據。
動態模擬分析則將缺口分析結合模擬技巧,預估銀行未來財務狀況,再利用缺口管理,衡量銀行未來不同期間內可能承受的利率風險,可考慮選擇權風險,也可針對不同的收益率曲線估算利息收付,幫助管理者更有效的管理利率風險,但因未將貨幣的時間價值考慮在內,所以動態模擬分析法較適用短期利率變動風險分析。結果趨近未來實際的變化,對決策的幫助加大。VAR技術可以對市場各種風險逐步定量化,通過統計方法對市場風險進行識別和度量,通過計算在一定置信度水平下投資頭寸的最大可能損失來判斷風險,最大可能損失稱為風險值。隨著風險管理觀念的成熟以及信息技術發展,風險值VAR觀念逐漸被廣泛運用于利率風險管理領域。
傳統的期限缺口分析、持續期分析等著重在財務績效分析,屬于資產負債面的管理;風險值的管理概念引進后,將獲利的觀念注入風險考慮,商業銀行追求的目標修正為“在適當的風險之下追求最大利潤”。
2.決定風險暴露程度與策略
將以上分析得到的可能風險暴露值提供給資產負債管理委員會作為決策依據。對企業經營來說,風險與報酬并存于投資活動中,承擔風險才能獲取報酬。通過分析,根據預期的利率走勢變化來制訂風險暴露程度的決策,通過改變銀行資產負債結構來減少未來利率變動所造成的負面沖擊,并在具體操作中貫徹執行,能達到控制風險的目的。風險暴露程度取決于企業的風險偏好,例如投資銀行偏好增加風險暴露來獲取高報酬。利率管理決策因此可分為防衛型與積極型管理策略。防衛型以消極態度消除銀行所持有之缺口,縮小風險暴露,維持資金缺口為零,以實現減少凈利息邊際波動目的的管理策略。積極型管理策略是根據對未來利率走勢預測,采取不同資產組合操作,達到邊際凈利息收入最大化。
具體的決策過程重點包括(1)參照宏觀經濟分析(2)利率風險管理部門應獨立于利率風險產生部門之外(3)建立由上而下或由下而上的利率風險總額控制、分配制度(4)決策的機制必須掌握時效。
3.利率風險管理操作
執行利率風險管理決策傳統的方法是進行資產負債表內操作,就是調整資產負債的不相稱頭寸以減少利率風險。例如調整可相互沖抵風險的利率敏感性資產負債科目的比例、到期日,使利率風險自然對沖,達到規避風險的目的。不過,在金融市場蓬勃發展的今天,大量衍生性金融商品使得利率避險更富彈性、更有效率。運用衍生性金融商品來避險,其基本原則是將凈風險頭寸,做衍生性金融商品反向頭寸的操作。其結果是將成本鎖定在當前利率水平,此后無論利率漲跌,原有凈風險頭寸損益均與衍生性金融商品反向頭寸互抵。
4、利率風險操作評估
依據每日操作結果以及營運頭寸變動,定期檢查利率風險值的變化與風險目標值的關系,嚴格執行資產負債管理委員會的決策。資產負債管理委員會應制訂各項長短期利率指標值,作為評估的根據。報表機制影響評估步驟的效率,前臺作業日報表必須按日制作,全行報表原則上按月制作,但應具備隨時掌握最實時風險值的效率,在市場重大變化時,能迅速提供信息來評估調整策略。指標值的制訂要注意不能流于形式。后臺管理效率,在這一階段扮演著重要的角色。
5.調整利率風險管理操作
調整利率風險管理操作的重點在于掌握時效。整體頭寸調整因為資產負債期間差異、利率調整因素需要時間來進行,而且銀行頭寸是動態的,所以頭寸風險的調整必須事先考慮動態頭寸變化的移動型態,避免過與不及的情況發生。決策會議應該保留前臺作業負責人在設定目標一定范圍內的決策權利。
三、利率風險管理系統
納入信息部門與管理部門良好的內部控制與信息流程是建立利率風險管理機制的兩大柱石。風險管理是跨部門的機制,必須整合所有的利率風險產生部門,結合信息部門、管理部門的輔助,建立經常性的運作機制,才能搜集詳實的資料,并經過匯總分析,得出風險相關報表。信息部門在串聯整個利率管理機制中扮演決定性的角色。所有自有利率敏感性頭寸數據的搜集都依靠信息系統,分析的結果和決策流程,則必須依靠管理部門共同付諸實施。信息部門與管理部門串聯角色關系到利率風險管理系統的成敗。設立獨立的風險管理部門是近年來的趨勢,其主要作用在于風險決策的機構以更獨立超然的立場綜合利率、信用等等所有風險管理,獨立于風險產生單位之外,避免球員兼裁判,混淆決策過程與執行的偏頗。
就一般銀行而言,資產負債管理系統建置的必要性應高于風險管理系統。利率風險管理系統則奠基于完備的資產負債管理系統之上。
四、結論
【關鍵詞】壽險；償付能力；監管
截至2008年6月底，有12家保險公司償付能力不足，個別公司償付能力嚴重不足。究其原因除年初以來的雪災、地震和洪水災害直接導致保險公司賠付增加，股票市場不斷走低也影響了投資收益；而保費規模持續增加，部分公司發展模式粗放，產品結構不合理導致實際資本減少，降低了償付能力充足率；部分公司治理結構存在缺陷，短期經營行為突出，這都對監管工作提出更高要求。償付能力監管作為壽險業健康發展的重要保障，歷來為國內外理論界所關注。李秀芳在《中國壽險業資產負債管理研究》中指出，雖然中國沒有出現壽險公司倒閉的現象，但不等于說中國的壽險公司沒有危險。央行的連續降息使壽險業面臨嚴峻的考驗，大量出售的傳統保單給壽險業帶來巨大的損失，而這一現象的根本原因則在于壽險公司的“不良行為”造成壽險公司的資產負債不匹配。封進在《中國壽險經營的風險研究》中指出，從保險經營的實際盈利能力來看，雖然壽險資金的投資渠道從1998年以來不斷拓寬，但總的投資收益率還取決于資金的運用率和投資回報率，而壽險經營費用的居高不下降低了可盈利資金的來源，同時資本市場較大的風險又影響到了投資收益率。本文分為以下幾部分。第一部分介紹我國壽險償付能力監管；第二部分介紹國外壽險償付能力監管；第三部分提出政策建議。
一、我國壽險業償付能力監管
近幾年來，保監會陸續了一系列資產、負債評估標準，償付能力報告制度體系初步建成，并且加強了償付能力季度分析，完善了償付能力預警體系。監管部門繼續遵循“疏堵并舉”原則，既保持高壓態勢，嚴格償付能力監管，又積極創造條件解決償付能力的遺留問題。雖然隨著壽險行業的穩步發展，以及監管部門的嚴厲監管，壽險行業的償付能力狀況得到了明顯的改善，但仍然存在著如下一些問題：利率波動造成的利差損。高利率時期遺留的大量高預定利率保單存在的利差損仍未完全化解，同時隨著保險費率管理體制的不斷深入，保險市場競爭的加劇，可能出現新的定價風險，以致新的利差損的出現。
1．投資風險有所加大。隨著保險資金投資渠道的不斷拓寬，保險業正在逐步進入一些全新的領域，如直接投資股票市場、境外投資、基礎設施投資等領域，由于保險公司在投資經驗、專業技術人才等方面都比較缺乏，在投資過程中風險較大。如果投資收益率低于保單銷售的預定利率，則會產生利差損，對壽險公司及整個壽險行業的償付能力產生不利影響。
2．資本注入不足。對壽險公司來說，一旦它獲準在國內經營保險業務后，它就失去了不斷向公司注入資本的動力。2008年底平安集團、太保集團分別召開董事會，通過了向各自控股子公司平安壽險、太保壽險增資200億元和80億元的議案。但是與較快的保費增長相比，兩家壽險公司的責任準備金增量卻減少。1～9月，平安壽險的提取保險責任準備金凈額僅為291億元，比去年同期減少56.8%。資產負債不匹配。壽險公司出現償付能力危機就是因為資不抵債，而導致資不抵債的一個重要原因就是公司的資產負債不匹配。壽險公司的資產期限遠遠小于負債期限，銀行利率的短期波動，就會影響壽險公司對未來資金運用收益率的估計，進而影響壽險準備金的提取，造成壽險公司負債的劇烈波動，而壽險公司的資產由于期限較短，其市場價值變動不大或變動的性質與負債不一致，這就造成了壽險公司資產與負債變動不協調，使壽險公司的財務缺乏穩定性。
二、國外壽險償付能力監管
發達國家保險償付能力監管經歷了幾十年，甚至上百年的發展和完善，現已形成了一套比較成熟的償付能力監管體系，學習國外先進的償付能力監管制度和方法可以為我國的償付能力監管的發展起到借鑒作用。
（一）國外兩大典型償付能力監管體系
歐盟模式以英國為代表，屬于這種模式的大多數是歐盟國家，是一種典型的比較寬松的監管模式，監管重點在第二層次，即償付能力額度監管。保險監管機構主要監管保險公司的行為和經營成果，只對償付能力額度做出規定，并不對經營的各個具體環節做出明確細致的規定。其原理是：首先確定資產數，一方面采用保守方法對保險公司的各類資產進行價值評估；另一方面對各類資產占評估后總資產的比例規定最高的認可比例，經過對資產的二次調整，確定調整后的資產值。其次是確定負債數，主要基于保守的假設，確定各項準備金的數額以調整負債額。根據調整后的資產和負債，就可以確定公司調整后的實際償付能力額度(即認可資產減去認可負債)。再次是確定法定最低償付準備金數額。對短期業務，主要考慮保費收入、未決賠款和分保比例等因素確定法定最低償付準備金(即償付能力額度)。對長期業務，主要考慮數理準備金和風險保額的因素，同時對長期投資連結保險、法定退保計劃等業務的償付準備金數均有不同的考慮。最后，根據調整后的實際償付能力額度和法定償付準備金確定公司是否達到償付能力監管的要求，并對未達到的公司采取一系列補救措施，使其達到監管要求。第二類是北美型，屬于這類的主要國家有美國、加拿大等，償付能力主要考察其最低資本充足率。其特點是政府實施兩個層次全方位的償付能力監管，政府既管條款、費率，又管最低償付能力額度。以美國各洲的壽險監管為例，保險條款、費率大都采取事前市批制度，而對償付能力的監管則通過分析各類監管報表以及現場檢查和非現場檢查來實現。
美國州保險局實行的償付能力監管由非現場財務分析和現場稽核組成。財務報表分析程序強調了幾個重要的償付能力問題：首先，要評估保險公司資產組合的質量和多樣性，保險公司的資產和資產的預期收益形成的準備金應該足夠應付保險公司對保單持有人的到期義務。其次，資產必須足夠應付對保單持有人的到期義務，這包括滿足由利率變化引起的保單持有人的退保要求?，F金流量測試是協助監管者評估資產/負債現金流量匹配的一個重要工具。再次，保險產品的合理定價問題，如果保險產品定價過低，即使是最好的投資策略也難扭虧為盈。最后，財務報表分析過程還檢查保險公司準備金的充足性。但是財務報表分析程序主要放在檢查保險公司資本和盈余(凈值)的充足性上。保險公司的資本和盈余必須足夠應付由保險公司的經營活動、產品設計、乘保策略、營銷策略和投資策略所造成的波動。
（二）國外壽險償付能力監管給我國的啟示
（1）現代壽險業償付能力監管的發展趨勢是在弱化第一層次監管的同時加強第二層次的監管。弱化第一層次監管是市場化和金融全球化的要求，而加強第二層次的監管是在這種新形勢下風險復雜化的需要。我國在這種環境下應作何選擇，還有待我們對我國的環境進行分析。（2）監管的法制化是監管得以成功的保證。從英美的經驗來看，只有做到有法可依，才能保證各種監管制度的有效運行。（3）現代償付能力監管側重于協助保險企業，由多種在功能上相互補充的監管工具共同完成。現代的償付能力監管手段側重于根據公司不同的風險狀況設定相應的監管標準，這種具有個性化監管特色的償付能力監管方式是當今這個競爭激烈、各公司風格迥異、經濟環境變化不定的社會條件的需要。對于償付能力監管，要從多方面入手，既要考慮資本充足率，又要分析各項財務指標：既要考慮靜態的償付能力，又要考慮動態的償付能力。
三、政策建議
（1）建立靈活有效的體現激勵的監管體系。筆者認為，對于那些償付能力連續三年充足的保險公司，應建立激勵體系。采用比如登報宣傳，建立寬松的市場準入條件等。國家應建立專門的信用評級機構，給這些公司評高分，增加客戶對公司的認可度。這對保險是很重要的。（2）引進國外先進的資產負債管理，建立動態償付能力監管體系。從監管角度來說，以控制風險為著眼點建立資產負債管理系統，可以幫助保險公司提高自身的競爭能力；從資產和負債匹配的角度出發，可以幫助保險公司找到資本市場與保險市場的連接點，從而減少發展的盲目性。以不同性質、不同成本的負債為依據點，確定投資組合不同比例的限制。（3）健全外部監管機制，加強對保險公司的監管和審計。應盡快建立科學、準確的道德信用評級制度，將分散的反映保險公司的誠信狀況的資料和數據進行聯網或整合，實現誠信信息的資源共享。為了確保保險監管發揮應有的功效，還應借助獨立審計等中介部門的力量對保險機構的財務報表和會計記錄進行檢查，并籍此進一步分析保險公司的資產質量情況和風險狀況，增強對違規違法事實認定的法律效力。（4）建立監管指標、信用評級與風險資本相結合的償付能力監管體系。我國的償付能力監管體系只考慮到監管指標，并未涉及到信用評級?？梢越梃b世界上著名的信用評級機構，對保險公司的資本金水平及其充足性，資本金數量與所經營業務的風險程度等進行評級，使社會公眾對保險公司的償付能力有一個較為全面客觀的了解和認識。
以償付能力監管為核心的保險監管是保證一個國家保險市場健康發展的重要前提，對正在逐步發育成熟的中國保險業來說，只有借鑒發達國家先進的監管體系和科學的監管技術手段，結合中國市場特點，和保險企業自身的經營狀況，才能建成一套切實有效的保險償付能力管理體系。由于受到時間、精力、水平的限制，本文的研究還有許多有待今后進一步深入和完善之處，如未能進行實證研究，而利用企業的經營數據，進行動態的財務分析對保險企業有著更大的現實意義和實用價值。筆者希望能夠在今后的工作中能夠對這一課題進行更深入的研究。
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關鍵詞：金融工程；匯率風險；匯率制度改革
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）05-0166-02
在世界金融動作極其活躍的今天,金融工程(Financial Engineering)這一尖端金融技術應運而生。金融工程所具有的高度靈活性、綜合性和創造性令其在金融領域備受注目。另一方面,我國不斷在進行匯率制度改革，匯率逐漸市場化，這樣面臨的匯率風險也逐漸加大，傳統的匯率管理辦法已不能滿足規避匯率風險的需要，因此,使用各種金融工具規避匯率風險成為我國各經濟主體的首選,而金融工程所具有的巧妙地解決各種復雜問題的特性恰恰極大地滿足了這一要求。本文旨在通過分析上述兩者的關系,來說明我國運用金融工程技術去應付難度較高的匯率風險的必要性。
1 我國目前的匯率制度
2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動。隨后，中國人民銀行和國家外匯管理局又相繼推出了一系列相關的政策措施，在完善匯率形成機制的同時加大了資本流動開放的力度。匯率制度改革的啟動對于有關經濟主體的影響深遠。長期穩定的人民幣匯率使各經濟主體對匯率風險既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風險管理的經驗和技能，匯率制度改革使各經濟主體開始真正面臨匯率風險的考驗，盡快適應人民幣匯率制度改革，應對匯率風險是一個重要課題。
2 傳統的匯率風險管理辦法
在金融工程方法出現之前，主要有三種匯率風險管理手段:一是資產負債管理;二是保險;三是證券組合投資。（1）資產負債管理法。從總體上來說，這種匯率風險管理方式要求對資產負債業務進行重新調整，使本幣和外幣資產負債相匹配。這種方法存在明顯的弱點，表現為:①耗用的資金量大。調整本外幣資產負債結構，設置風險基金等資產負債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達到資產負債風險暴露狀況的匹配，需要在談判協商、業務調整和具體實施上花費許多時間與金錢。③會帶來信用風險。企業為了達到目標，在資產負債項目上要作頻繁調整，這可能會從總體上帶來企業的信用風險，丟失一部分客戶。④調整有時間滯后。這種風險管理措施涉及具體業務的談判、調整與實施，需要相當長的時間，所以不能緊隨短期市場金融價格的變化而變化。當風險管理措施真正落實時，風險損失可能已經造成。所以，資產負債管理的成本較高，見效慢，價格適應性差，應用范圍有限。
（2）保險。通過大多數法則在保險業中的應用，保險業風險事件概率的計算和風險的共擔，成為一種主要的風險管理手段，使得海上保險、財產保險相繼迅速發展。但在匯率風險的處理上，保險的作用十分有限。一方面由于保險市場有效運行中一直存在道德風險和不利選擇問題，道德風險提高了損失發生的概率;不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險公司賠付率超過預計水平，二者還相互作用，如道德風險會加重不利選擇;另一方面，可投保的風險又具有較為苛刻的選擇條件?？杀ｏL險必須是很多企業(或個人)都面臨的，而這些企業(或個人)彼此之間的風險狀況不是高度相關的，而且這種風險發生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險可保的是部分有形的風險，此類風險在本質上屬于非系統性風險。伴隨貨幣經濟的發展，一個金融社會正在出現，有限的保險服務遠遠無法滿足人們進行匯率風險管理的需求。
（3）證券組合投資。在傳統金融市場上，投資基金的證券組合投資是最有效的風險管理方式。證券組合投資理論認為:預期收益與風險成為證券投資優化的兩個主要評估指標。對投資者而言，在最小風險與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權衡取舍。投資者就要傾向于通過證券組合投資來獲取適當收益。由于組合投資策略的投資風險小于任何單項的證券投資，預期收益介于各個單項證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經濟學家們也采用了各種模型來實現在具體操作中確定各種證券的投資比例系數以使風險減少到最低程度。最著名的模型要數馬柯維茨資產組合理論。但單一的證券組合理論運用到國際證券投資領域，尤其是在匯率風險管理時就相形見拙了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計算比較困難，數據難以獲取等;另一方面則因為單一的證券組合投資理論來規避風險只能有效降低非系統性風險，對于系統性風險卻無能為力。在國際金融市場上，匯率波動往往具有很大的相關性，匯率風險中的系統性約占總風險的一半以上。
為了解決新經濟形勢下的風險管理問題，為了滿足巨大的風險管理需求，為了彌補傳統保險服務和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風險管理手段就應運而生了。
3 金融工程
3.1 金融工程的涵義
（1）芬納蒂。最早提出金融工程學科概念的美國金融學教授約翰?芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發表的《公司理財中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為:“金融工程包括創新型金融工具與金融手段的設計、開發、實施，以及對金融問題給予創造性的解決。”
（2）格利茨。1994年英國金融學者洛倫茲?格利茨在其著作《金融工程學》一書中提出一個“統一的定義”：金融工程是應用金融工具，將現有的金融結構進行重組以獲得人們所希望的結果。
（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對金融工程的定義。更進一步，二人還認為金融工程不只限于應用在公司和金融機構的層面，近年來，許多富有創造性金融創新都是面向零售層面，有時也稱為消費者層面。從實用的角度出發，
金融工程應當包括如下幾個方面:公司理財、金融交易、投資等現金管理以及風險管理。其中風險管理被認為是金融工程最重要的內容。
3.2 金融工程在匯率風險管理中的必要性
傳統的三種控制匯率風險的方法僅是表內控制法(指公司在資產負債表具體項目基礎上，通過調整公司基礎業務中的資產與負債的不同組合方式來消除市場金融風險)。與之相比，
金融工程對風險管理采用的是表外控制法即是利用金融市場上各種套期保值工具來達到風險規避的目的，由于此類交易不涉及資產負債表上的所有項目，不改變基礎業務資產負債的平衡，一般也不在資產負債表上顯示出來，故稱為表外業務。金融工程與傳統匯率風險管理手段相比，具有明顯的比較優勢:
（1）更高的準確性和時效性。衍生工具避險的一個重要內在機理就是我們在定義中所言明的衍生性，其價格受制于基礎工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規律性。成熟衍生市場的流動性(一些創新的衍生產品除外)可以對市場價格變化做出靈活反應，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調整，較好地解決了傳統風險管理工具管理風險時的時滯問題。
（2）更大的靈活性。場內的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時根據需要拋補，期權購買者更獲得了履約與否的權利。場外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時根據客戶需要創設金融產品，這種靈活性是傳統金融工具無法相比的。
綜上所述，我國匯率逐漸放開，進行市場化，金融工程在控制匯率風險有著明顯的優勢，所以，應用金融工程控制匯率風險是必然趨勢。
參考文獻
［1］唐建華.匯率制度選擇:理論爭論、發展趨勢及其經濟績效比較［J］.金融研究,2003,(3).
1.收窄息差、壓縮利潤
存款利率市場化給銀行業帶來的最大挑戰無疑就是存款利率的上升，導致銀行息差收窄，進而壓縮銀行利潤空間。存款利率市場化后，各家銀行為爭奪優質存款,穩定資金來源，勢必會競相提高存款利率；同時，為爭奪優質貸款項目,又必須降低貸款利率，一升一降，最終導致銀行利差縮小，利潤降低。這在國外存款利率市場化過程中也得到了驗證。上世紀70年代，美國在放開存款利率管制過程中，就曾出現過幾千家銀行因利潤縮水而倒閉的現象。中國銀監會的定量測算也表明，如果今后十年內放開存款利率，實現完全利率市場化，銀行息差收入可能下降60－80個基點，銀行利潤將降低一半。這對于習慣靠息差生存的我國銀行業來說，是巨大的挑戰。
2.風險加劇，風險管理難度加大
首先，利率風險加大。存款利率市場化給利率帶來了更大的不確定性，對利率的預測也更加容易出現偏差，這自然會加大銀行業利率風險管理的難度。而另一方面，相對于發達資本主義國家銀行而言，我國銀行業無論是在利率風險管理的組織上、還是在利率風險管理的方法和手段上，都比較落后，利率風險管理工具較少，創新不足，管理人才也相對匱乏。其次，操作風險加大。存款利率市場化后，銀行的經營自提高，為了滿足客戶的不同需求和自身發展的需要，銀行的產品創新將加大，計息方式將更加多樣化，對員工的利率定價和日常賬戶管理將提出更高的要求，在這種情況下極易發生不當操作和違規操作，引發操作風險。再次，銀行自身道德風險增加。存款利率市場化會提高存款利率，導致銀行資金來源成本增加。資金來源和資金運用匹配性原則以及客戶和銀行之間的信息不對稱，會誘使銀行在高息攬儲后，冒險去從事一些高風險，高回報的投資項目，從而擴大了違約風險，甚至導致銀行破產，損壞客戶利益。所以，如何降低存款客戶和銀行之間的信息不對稱，減弱銀行在資金運用中的沖動性，保護存款客戶利益，這為存款利率市場化后銀行業的監管帶來了新的挑戰。
3.加劇銀行業競爭，加快銀行業分化
存款利率市場化后，各家銀行為了爭奪優質客戶，提高市場占有率，會競相提高存款利率并降低貸款利率，銀行業面臨的競爭將更加激烈。在這種情況下，一些銀行為了吸引更多的客戶，會增加理財產品發行規模，提高收益率，通過高利率的理財產品變相加大對存款的爭奪，而這最終結果則是帶來了銀行利潤的進一步縮小。利潤的縮小直接刺激各家銀行去嘗試更激進、更冒險的競爭方式和手段，尤其是一些長期處于競爭劣勢的中小銀行，為了生存，甚至會不擇手段。這樣一來，競爭加劇導致利潤縮小，利潤縮小反過來又刺激競爭進一步加劇，從而產生一種惡性循環，如不進行及時有效的監管和疏導，極易爆發惡性競爭，滋生金融腐敗，以至于影響銀行業整體的健康、有序發展。
4.銀行資產負債管理難度加大，員工整體素質亟待提高
首先，存款利率市場化以后，銀行的資產負債結構將更加多元化，主動負債在銀行資產負債中的比重將逐步提高，資產負債組合管理難度加大。其次，存款利率市場化后，利率波動的頻率和幅度都將大大提高,利率的期限結構和利率定價管理將更加復雜。這會導致銀行資產收益與價值相對于負債成本和價值發生不對稱變化的可能性增加，從而容易造成銀行收入損失和資產風險，增加銀行經營管理的難度。再次，存款利率市場化將催生大量的金融創新產品和工具出現，這需要銀行更新觀念，創新資產負債管理技術和方法，提高資產負債管理水平，從而適應存款利率市場化后新形勢的需要。存款利率市場化后，資產負債管理難度加大，對銀行員工的要求也相應提高。目前，我國銀行專業人才普遍缺乏，一些銀行特別是國有控股銀行，隊伍整體老化，觀念陳舊，進取意識不強，對新事物接受能力較弱。要想盡快適應存款利率市場化改革帶來的新局面，必須多方面大力提高我國銀行業從業人員的整體素質，否則，存款利率市場化改革的預期目標將很難實現。
二、銀行業存款利率市場化的應對措施
1.轉變經營理念，轉換經營模式
為了適應存款利率市場化帶來的新形勢，銀行業必須加快轉變經營理念，變“被動負債”為“主動負債”，既要用價格優勢來吸引客戶，又要用優質、高效、周到的服務來贏得客戶的認可。面對激烈的競爭環境，銀行業要提高競爭意識，通過差異化經營，努力培育自己的核心競爭力。在日常經營管理中，銀行要改變以往“坐等客戶”的工作方式，積極主動的去了解和挖掘客戶，始終做到以客戶需求為中心，以高質量的金融產品、技術、網絡、團隊為基礎，以提高資源配置效率為目的，全面提高自己的管理質量和服務水平。經營理念的轉變必然要求經營模式的轉換。在存款利率市場化以后，銀行經營發展模式要由過去粗放式轉換為內涵集約式。即改變過去高資本消耗、高成本投入，靠規模取勝的外延粗放式經營發展模式，實行銀行精細化資本管理，調整經營策略，大力發展低資本占用、低風險和高收益的業務，降低存貸款利差收入在總收入中的比重，增加非利息收入，努力實現以最小的資本消耗獲取最大的經營收益。此外，在管理模式上，要通過完善銀行公司治理結構、健全組織管理體制，改進績效考核、強化風險管理、提升定價能力、優化資源整合等一系列措施，不斷提高管理效率，實現銀行業穩健發展。
2.加快金融創新，尋找新的利潤增長點
存款利率市場化以后，銀行業要進一步增強創新意識，不斷通過金融產品創新和服務創新來吸引顧客，提升定價的話語權。一方面，銀行要通過開發“個性化”、“差異化”的金融產品，來滿足不同客戶的不同需求。通過“人無我有、人有我優”的多樣化金融產品,實現與客戶之間的互動和雙盈,提升自身的競爭實力；另一方面，銀行要不斷創新服務方式和服務領域，通過靈活多樣的服務方式和廣泛的服務領域，不斷提高綜合經營能力，努力為客戶提供全方位、一站式金融服務。在金融創新過程中，銀行要積極尋找新的利潤增長點，以彌補存款利率市場化帶來的息差收窄，利潤壓縮的不良影響。為此，銀行要大力發展中間業務。在西方發達資本主義國家，中間業務是與資產、負債業務并重的三大業務之一。近年來，中間業務在國外發展迅猛，而我國銀行目前從事的中間業務并不多，有的也只是一些代收代付等技術含量較低的傳統中間業務。未來，中間業務在我國發展潛力巨大，我國銀行業要積極開拓多元化的中間業務，如理財、保險、證券等高附加值的業務品種，擴大非利息收入，提升盈利水平。
3.強化風險意識，提高風險管理水平
首先，要建立健全風險管理基本流程，包括識別、計量、處理和評價四個步驟。銀行要結合自身實際經營管理情況和風險控制目標，制定相應的風險識別系統、計量系統、處理系統和評價系統，建立風險數量模型，不斷提高風險量化技術，創新更多的風險管理工具。其次，加強風險信息系統建設，為風險管理提供信息技術支持。盡快建立現代信息技術手段，包括數據庫技術、網絡技術、人工智能技術及其它一些信息處理加工技術等，對存款利率市場化后銀行各項業務交易數據進行多渠道采集和批量處理，為銀行風險的及時預警和有效控制提供及時、有效的信息支持。最后，大力培養風險管理人才。風險管理，專業性較強，需要高水平的相關人才，而人才匱乏正是我國銀行業發展的“短板”。銀行要不斷加大人才的引進和培養力度，以應對存款利率市場化后，利率的高度不確定性帶來的風險和管理難度的增加。
4.轉變監管方式，提高銀行監管有效性
首先，要正確處理現場檢查和非現場檢查之間的關系，不斷加大現場檢查力度。因為，存款利率市場化以后，相對利率的頻繁波動，現行非現場檢查體系較為滯后，難以發揮對銀行業利率波動和風險苗頭的及時預警、檢測作用。其次，加大對中小銀行的差別化監管和保護性監管。存款利率市場化后，這些銀行由于規模小，抵御風險能力弱，競爭實力不強，很容易產生經營困難，甚至引發大量中小銀行倒閉。監管部門在監管過程中，要區別對待不同銀行，對中小銀行不僅要監督，更要幫助扶持，促進銀行業協調發展。再次，從機構監管轉向功能監管。存款利率市場化促進了銀行業金融創新，對綜合經營，表外業務以及出現的大量金融衍生工具的監管將成為銀行監管的重點和難點。
5.完善配套改革，加強制度建設
存款利率市場化作為一項改革，是一項系統工程，需要人民幣匯率改革，資本賬戶開放、銀行業務限制放開等相關改革的配合。除了這些配套改革和配套措施外，相關的制度建設也迫在眉睫：首先，要建立健全相關法律法規。存款利率市場化是利率市場化改革中最關鍵，也是最驚險的一步，必須先設立一個法律框架，在法律法規的指導下，有序進行，以避免不必要的混亂。其次，加快存款保險制度建設。存款利率市場化以后，銀行與銀行以及銀行與其他金融機構之間的競爭將日趨激烈。有競爭就有勝負，競爭失敗則就意味著可能破產倒閉，如何處置在競爭中倒閉的銀行，保護存款人的利益，這是一個十分現實的問題。我國目前由政府信用提供的隱性存款擔保，既有悖于市場經濟規律，也難以在實踐中實現。因此，有必要盡快推出存款保險制度，以有效地保護存款人利益，促進銀行業公平競爭。中國人民銀行副行長易綱，不久前透露，有關部門正在緊鑼密鼓地制定存款保險制度相關方案，目前條件已基本成熟，可以考慮抓緊出臺。再次，還應盡快出臺《金融機構破產處置條例》。在市場機制作用下，通過安全、高效的市場退出機制和破產法律制度，使一些經營管理不善，創新意識不強，無法適應存款利率市場化新形勢的銀行有序退出，實現行業的優勝劣汰，加速銀行業健康發展。存款利率市場化將打破銀行業原有的利益和競爭格局，短期內，可能會引起改革陣痛，導致銀行業競爭加劇，風險加大，利潤空間縮小。但是，只要各家銀行未雨綢繆，審時度勢，抓住機遇，揚長避短，正確定位，最終，從長遠來看，我國的存款利率市場化改革，必將促進金融創新，提高銀行資產負債管理水平，進而提高銀行業競爭實力，促進我國銀行業健康、有序、全面發展。
