時間：2023-06-12 14:47:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇外匯市場風險的案例及分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞:國際金融;啟發式教學;外匯模擬;實踐教學;課程改革
中圖分類號:G642 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)10-0223-02
收稿日期:2010-02-18
作者簡介:鄧曉霞(1971-),女,重慶人,副教授,博士研究生,從事國際金融理論與政策研究。
2008年全球金融危機使世界對金融衍生產品有了新的認識,而危機帶來的全球經濟的快速衰退加深了經濟學者對預測及防范金融危機的思考。特別是金融危機首先引發關鍵貨幣匯率的巨幅波動導致全球匯市的大跌,并對全球經濟產生巨大的影響,使我們對金融危機的危害性有了更深的認識。國際金融這門課程就是以外匯匯率為線索,對國與國之間的國際收支、外匯市場交易、外匯風險、貨幣危機及國際金融市場、國際貨幣制度等進行研究。在金融危機造成巨大損失的背景下,要求中國高校對《國際金融》課程教學內容和教學方式進行改革,在一般理論的講述下更要注重模擬實踐教學,從實踐教學的角度去啟發學生對貫穿整個《國際金融》課程的匯率的積極的關注,思考怎樣把匯率理論與實際匯市操作相聯系,從而提高學生學習的積極性和主動性。
一、《國際金融》課程的主要內容及重難點變動
國際金融學,也稱為開放的宏觀經濟學,是在國際貿易學的基礎上產生的一門新型學科,是世界經濟學的一個重要組成部分。在國際經濟金融一體化和全球化的今天,國際金融不僅與一國的國際貿易和國際經濟合作緊密聯系,而且涉及到一國的宏觀經濟的平衡和穩定,涉及到國際經濟金融的協調和合作。因此,國際金融是一門涉及面廣、綜合性強的學科,它以國際間的貨幣金融關系為研究對象,既要說明國際范圍內金融活動的主要問題,又要闡述國際間貨幣和資本運動的規律。特別是美國金融危機對全球經濟產生極大消極影響的背景下,我們應對國際金融課程教學內容進行一定的調整,要體現貨幣危機理論在國際金融理論與實踐中的應用。本次金融危機對國際貨幣體系、國際金融市場等的教學內容形成了沖擊。它暴露了當前國際金融理論的缺陷,對這部分教學內容需要探討,提出一定的修正和補充意見。
中國高校國際金融教學的主要內容一般包括以下五個方面:
1.國際金融基礎知識。包括國際收支、外匯儲備、外匯匯率、外匯交易、國際金融市場等的基本概念和基本內容。這是整個國際金融課程的基礎,在這部分教學中要注意把握基本概念的內涵。特別是對于國際收支的廣義定義與外匯匯率的基本概念要講解清楚,對于直接標價法、間接標價法下買入與賣出匯率的表示要通過例題來分析,學會正確判斷和運用。
2.國際金融理論。包括國際收支的調節理論、匯率決定理論、開放經濟的均衡和調控理論、國際儲備理論、國際貨幣合作理論、債務危機和貨幣危機理論。其重點在國際收支調節理論和匯率決定理論。但是在金融危機背景下,對貨幣危機和債務危機理論的形成機制要加強分析,并指導學生結合英鎊危機、東南亞金融危機等了解貨幣危機理論,從而實現理論與實踐的結合。
3.國際金融制度與政策。包括外匯管制和貨幣自由兌換、匯率制度的選擇、外匯市場干預、金融政策的國際協調、國際貨幣體系、區域國際貨幣一體化、國際金融組織等內容。在這部分教學過程中,要通過國際貨幣對金融危機的傳導作用來認識國際貨幣發行國的收益和損失,并討論人民幣自由兌換的條件和進程,使學生充分認識一國金融政策在國際經濟背景下的協調,了解克魯格曼“三角悖論”的原理。
4.國際金融市場。包括外匯市場、國際貨幣市場、國際資本市場和歐洲貨幣市場等。如今金融市場的交易量伴隨金融衍生產品的迅猛發展而急劇擴大,同時也加大了交易的風險,從而導致了金融資產的極大損失。在這部分內容介紹中要加大對國際金融市場的創新金融產品做重點的介紹,讓學生了解金融衍生品的“雙刃”作用。
5.國際金融實務。包括外匯交易、外匯風險管理等。這是國際金融實踐教學的重點。實行外匯模擬交易,將使學生真正感受外匯市場匯率變化帶來的損失和收益,并形成自己的風險控制理念。
總之,在金融危機背景下,我們必須對以往的課程教學內容進行調整,突出理論與實踐的結合,引導學生關注經濟現狀,學會用理論分析、解決現實問題。
二、《國際金融》教學方式的改變
課程內容的變化往往伴隨教學方式的改變,枯燥的滿堂式灌輸已經不適應信息時代的教學模式。在國際金融課程教學中,應注重以下幾種方式的結合。
1.啟發式教學。在教學過程中,教師應對于關鍵概念、核心理論以及分析問題的主要方法等均設計分層次的、逐步深入的甚至是具有學科前沿性的問題,積極啟發學生主動思考,在打好基礎知識的同時,培養學生獨立分析問題和解決問題的能力。
2.案例式教學。對于已經發生的貨幣危機、債務危機等實踐性問題主要運用案例式教學,通過實際案例分析來增強學生學習興趣,提高認識、理解程度。
3.研究式教學。本課程鼓勵學生參與科研活動,增強學生的科研能力。指導學生利用學習的國際金融知識研究經濟金融熱點問題,盡早介入科研活動。
4.小組作業式教學。對于像分析中國的國際收支問題、人民幣自由兌換問題、中國的國際儲備適度規模及構成等問題,通過小組討論形成小組作業,在各個小組內部推行目標分工,并綜合形成PPT結論,在課堂上講解分析結果并回答其他組同學提問,在討論中完成這部分內容的深入分析。這樣不僅考察了學生收集資料、分析問題的能力和運用知識的水平,并且促進了學生鞏固學習內容,強化學習效果。
5.雙語教學。為適應經濟、金融全球化的發展趨勢,本課程應積極推行雙語教學,推動學生與國際接軌。因此要編寫課程的雙語教學大綱、授課計劃、電子教案和習題集等。
三、《國際金融》外匯模擬實踐教學的推動
國際金融是理論與實踐并重的課程。在理論教學的同時,必須通過實踐平臺來加深學生對理論知識的運用。在我校國際金融課程教學中加入了外匯模擬交易實驗平臺的教學,學生通過在線模擬炒匯,運用所學專業知識進行了模擬實戰練習取得了很大的收獲。很多同學在模擬過程中,切實理解和掌握了匯率的變動影響因素,并根據國際經濟情況對一國貨幣走勢進行了判斷與買賣操作,并且在此過程中提高了學習的興趣,變被動、單純的理論學習為主動、理論與實踐相結合的學習,取得了以下進步:
1.認清了標價方法。對直接標價法和間接標價法及美圓標價法有了深切的體會,知道在哪種標價法中價格高低代表的含義以及該選用哪個價格進行買賣報價。通過操作確實明白低買高賣的原理。
2.鍛煉了投資心態。學生在模擬炒匯過程中,逐漸摸索出市場漲跌互現的規律,知道要心態平穩,順勢而為。如果所買進的貨幣貶值了,不必過早殺跌,而要等待反彈時機出貨,盡量減少損失。如果確實心急,也可以尋找第三種貨幣來做交叉盤,尋求解套良機。
3.培養了一定的投資理念。學生在模擬交易中終于明白投資中心態是最重要的,多數同學明白了在投資中要避生就熟,自信則贏。只炒自己經常涉及的熟悉貨幣,不要去碰冷僻或相對陌生的貨幣,這樣比較清楚它的走勢,容易掌握介入和拋出的時機。
4.加強了對理論的認識。學生在外匯模擬交易中根據所學影響外匯匯率波動的理論來指導模擬交易,在宏觀經濟指標變動下考察匯率的變動,思考理論指導的正確性和重要性,反過來提升了學生學習理論的積極性。
5.豐富了學生外匯投資的經驗。通過外匯模擬交易,學生在交易中總結了一些好的投資經驗:比如,要帶著真實的交易心態去做模擬交易,從中總結交易技巧。不能只靠運氣,要在交易中摸索規律;對決定交易的因素要作記錄,從而總結出一套適合自己的投資決策方案;順勢操作,勿逆勢而為。要善用停損單設立止損位降低交易風險。發現錯誤決策要當機立斷止損出局,不要猶豫。在對情勢判斷不清的時候,要保持半倉操作,不要滿倉,要留有余額,以減少交易風險等。
總之,通過模擬炒匯,學生對金融市場風險有了一定的認識,初步理解了風險控制的概念。這對于他們將來個人從事投資理財是非常有效的。
參考文獻:
[1]艾洪德,徐明圣.新形勢下金融學專業本科教學面臨的挑戰與改革[J].東北財經大學學報,2006,(4).
關鍵詞：匯率風險 在險值 外匯風險敞口
一、匯率風險的定義與成因
從嚴格意義來講，匯率風險是指在國際經濟活動中，以外幣計價的資產或負債，由于匯率的變動，導致以本幣折算的價值發生變化，從而給活動當事人帶來預期之外的收益或損失的不確定性。
按匯率風險產生的原因和對經濟主體的影響不同，將其劃分為三類：（1）交易風險，是指商業銀行在對客戶外匯買賣業務或在以外幣進行借貸、金融衍生品交易以及隨之進行的外匯兌換過程中，由于外幣與本幣之間或外幣與外幣之間匯率變動所遭受損失或產生額外收益的可能性。其是商業銀行面臨的主要風險；（2）折算風險，是指經濟主體對資產負債進行會計處理中，在將功能貨幣轉換成其他記賬貨幣時，因匯率變動而呈顯出賬面損失或增值的可能性。一旦功能貨幣與記賬貨幣不一致，在會計上就要作相應的折算，也就不可避免地出現折算風險；（3）經濟風險，測量的是由于未預期到的匯率變動引起公司未來運營現金流變化而導致的公司價值的變化。
隨著全球經濟一體化的發展，從事國際業務的銀行持有越來越多的外幣資產和負債。商業銀行匯率風險產生的直接原因是匯率的非預期變動導致銀行持有外匯頭寸的價值發生變化，而匯率的變動又取決于外匯市場的供求情況。外匯存貸款業務和外匯買賣業務是商業銀行匯率風險產生的兩個基本來源。
二、匯率風險的度量方法
對匯率風險的準確計量，是進行匯率風險管理的前提，是整個風險管理體系的重要環節。目前，常見的計量匯率風險的方法有外匯敞口分析和在險價值兩種。
1、外匯風險敞口分析。
外匯敞口主要來源于銀行表內外業務種的貨幣錯配。當在某一個時段內，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產生的差額就形成了外匯敞口。在存在外匯敞口的情況下，匯率變動可能會給銀行的經濟價值帶來損失，從而形成匯率風險。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口。外匯敞口分析是銀行業較早采用的匯率風險計量方法，具有計算簡便、清晰易懂的優點。但是，外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險。
（1）凈匯總敞口（ NAP），即銀行各外幣多頭頭寸形成的長敞口與缺口頭寸形成的短敞口相減后的絕對值，是以日本金融監管當局為代表的一些國家的銀行業所采用的計量銀行外幣總凈敞口的方法。當外匯敞口組合中的貨幣變動高度相關時，長頭寸外幣敞口與短頭寸外幣敞口之間的外匯風險可以相互抵消，在這種情況下 NAP 計量方法是比較適宜的計量方法；反之，采用 NAP 方法計量就低估了銀行的外幣總凈敞口。
（2）總匯總敞口（GAP），即銀行各種外幣多頭頭寸形成的長敞口與缺口頭寸形成的短敞口相加。當外匯敞口組合中的貨幣變動完全不相關時，長頭寸外幣敞口與短頭寸外幣敞口之間的外匯風險就不能相互抵消，最合適的方法是采用GAP方法計量銀行外匯凈敞口；反之， GAP 方法會高估銀行的外幣總凈敞口。
（3）匯總短敞口（BAP），即在銀行各幣種多頭頭寸形成的長敞口與缺口頭寸形成的短敞口之間取值較大的一方。BAP 計量法是巴塞爾委員會在計算銀行外匯風險的資本要求時采用的計量外幣總凈敞口的方法。
（4）考慮匯率波動相關性的 WAP 法。BAP 、GAP 及 NAP沒有考慮到外幣之間匯率波動的相關性，WAP法考慮到這種相關性，是GAP 和 NAP 的加權匯總頭寸。
2、在險值法（Value at Risk）
在險值又稱為風險價值，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，市場風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或機構造成的潛在的最大損失。對 VaR 的數學公式描述可以表達如下：Prob{p>VaR}=1-c。公式中的 是某項資產組合在 持有期內的損失；c為置信水平。常用的風險價值模型技術主要有三種：方差-協方差、歷史模擬法和蒙特卡洛法。對于市場風險監管資本的計算，巴塞爾委員會和大多數監管當局才做出了一些統一的規定，目的是使不同銀行所計算的市場風險監管資本具有一致性和可比性。
計算 VaR 的參數選擇：置信水平、持有期。VaR 的計算涉及兩個因素的選取：一是置信水平；而是持有期。一般來講，風險價值隨置信水平和持有期的增大而增加。置信水平越高，意味著在持有期內最大損失超出 VaR 的可能性越小，反之，可能性越大。關于置信水平的選取，應當視模型的用途而定。如果模型是用來決定與風險相對應的資本，置信水平應該取高；如果模型只是用于銀行內部風險度量或不同市場風險的比較，置信水平的選取就并不重要。關于持有期的選取，如果模型的使用者是經營者自身，則時間間隔取決于其資產組合的特性；如果資產組合變動頻繁，時間間隔應該短，反之，時間間隔就應該長。商業銀行對交易帳戶一般每日計算 VaR，是因為其資產組合變動頻繁；而養老基金往往以一個月為持有期間，則是因為其資產組合變動不頻繁。
三、中國銀行匯率風險的實證分析
本文以中國銀行為案例，分別運用上文闡述的外匯風險敞口和在險值這兩種方法來衡量中國銀行的匯率風險。選取2012年6月30日作為，度量中國銀行匯率風險的時間點；選取的數據包括中國銀行2012年半年報，以及自2011年1月4日至2012年6月29日共361個工作日的美元、歐元、日元和港元對人民幣匯率的每日報價 。因為對數收益率具有優良的統計性質，更適合用來做計量分析，所以本文選擇對數收益率計算公式來計算各種外幣的每日收益率。
1、外匯風險敞口
表1 中國銀行持有的外匯頭寸整理
美元 歐元 日元 港元
長短和 3，281，680 464，304 101，341 1，570，477
長短差 368，234 -1，452 17，549 -72，065
較大值 1，824，957 232，878 59，445 821，271
中國銀行的匯風險敞口，計算結果列示如下：
NAP=312，266（百萬元人民幣）；GAP=5，417，802（百萬元人民幣）；
BAP=2，938，551（百萬元人民幣）。
下面計算加權的外匯風險敞口WAP，首先要求出NAP與GAP相應的權重系數，計算公式如下：
， 為平均相關系數， =（0.717-0.512）/2=0.103；n為外匯資產的外幣種類4。因此根據上述公式即可求出權重系數：
wg=0.473266；wn=0.012490；
WAP= wgGAP+ wnNAP= 2，567，962.97（百萬元人民幣）
2、在險值VaR
從中國銀行2012年半年報中，可以獲得中國銀行在2012年6月30日的各種外幣的外匯凈資產余額，如表4所示。這是計算匯率風險風險價值的基數。根據上文闡述的計算在險值的方法，需要先確定置信水平和持有期，本文按照巴塞爾協議的要求，確定置信水平為99%，持有期為10個營業日。根據中國銀行半年報可知，中國銀行于6月30日的外匯凈資產余額為：美元有368234，歐元為-1452，日元17549，港元-72065（百萬RMB）。
這四個收益率經過檢驗不滿足正態分布，因此不適宜采取方差-協方差法。綜合考慮有效性和簡便性，本文就選取歷史模擬法來計算VaR。
按照歷史模擬法的過程，計算得到置信水平為99%，持有期為1個營業日的VaR= -437.789（百萬元人民幣）。因此，目標持有期為10天的在險值為：
根據在險值法的結果，中國銀行2012年6月30日的匯率風險可量化為，在未來10個營業日發生的最大損失有99%的概率不超過1384.412百萬元人民幣。
參看文獻：
關鍵詞：金融衍生產品；風險；風險防范
近年來，金融衍生產品市場得到了空前的發展，交易品種迅速增加。與傳統的融資方式相比，金融衍生產品的推出降低了金融基礎產品的市場風險，增強了金融市場的流動性。但由于其自身的特點，金融衍生產品也創造了新的風險。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產品密切相關。如2008年9月爆發的次貸危機被認為是美國自二戰以來所經歷的最嚴重的危機。目前，我國金融衍生產品市場的發展尚處于初級階段，如何正確認識風險，加強風險控制，對于促進金融衍生產品市場的發展意義重大。
一、金融衍生產品的風險類別
金融衍生產品是指從貨幣、利率、股票等傳統的基礎金融產品衍生發展而來的，包括遠期、期貨、期權、互換等在內的金融合約。作為—種金融產品，金融衍生產品同樣具有一般金融產品所具有的風險，但是由于風險結構的復雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊含著更大的風險。按照巴塞爾委員會的分類，與金融衍生交易相關的基本風險通常包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。
(一)市場風險
由于金融衍生產品是由基礎產品派生而來，其價值在相當程度上受制于相應的基礎金融產品，因此所謂市場風險，是指由于金融基礎產品價格波動所可能導致金融衍生產品投資人虧損的風險。在金融衍生產品交易中，衍生產品價格的變動更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來的產品價格具有不確定性。因此，市場風險是金融衍生產品交易中經常面對的一種風險，相對其標的資產，金融衍生產品的市場風險更為突出。
(二)信用風險
信用風險是指金融衍生產品的交易方違約或無力履行合約的風險，是場外衍生產品交易的一種主要風險。一般可以分為兩類：一類是對手風險，指衍生合約交易的一方可能出現違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發行者風險，指標的資產的發行方出現違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動性風險
金融衍生產品交易中涉及的流動性風險主要有兩種類型：市場流動性風險與資金流動性風險。其中，市場流動性風險與特定的產品或市場有關，是由于缺乏合約交易對手而無法變現或平倉的風險，主要發生在場外衍生產品市場中；而資金流動性風險與交易的資金有關，是交易一方因為流動資金的不足，造成合約到期時無法履行支付義務，或者無法按合約要求追加保證金，從而被迫平倉，造成巨額虧損的風險。
(四)操作風險
操作風險是由于不當或失敗的內部程序、人員和系統或因外部事件導致損失的風險。由于操作風險是由主觀因素所引發，所以本質上屬于管理問題。此類風險在衍生產品交易中危險性極大。在世界金融發展史上，由于操作風險導致一些具有悠久歷史和相當資金實力的金融機構損失慘重的例子屢屢發生，巴林銀行破產事件就堪稱金融衍生產品操作失敗的經典案例。
(五)法律風險
在金融衍生產品的交易活動中，由于交易合約在法律范圍內無效而無法履行或者合約訂立不當等原因引起的風險是法律風險。在金融衍生產品市場迅猛發展的背景下，導致在衍生產品交易中發生的虧損，由于相關法律法規的滯后有相當部分是源于法律風險。
二、我國金融衍生產品的發展狀況
隨著金融體制改革的深入，工商企業、金融機構等經濟主體迫切需要通過金融衍生產品市場回避各類資產價格波動的風險。20世紀90年代初，金融衍生產品開始在中國市場出現。1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產品國債期貨，但由于缺乏統一的監管和相應的風險控制經驗，爆發了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數期貨，則由于市場規模太小在當年即被叫停；中國人民銀行于1997年了《遠期結售匯業務暫行管理辦法》，允許中國銀行首家試點辦理遠期結售匯業務；中國銀監會于2004年正式頒布《金融機構衍生產品交易管理暫行辦法》，為金融機構從事衍生產品交易制定了專門的辦法；2005年股市權證和債券遠期交易正式推出，標志著我國金融衍生產品市場的建立；2006年我國首家金融衍生產品交易所—中國金融期貨交易所在上海成立；2008年中國人民銀行了《關于開展人民幣利率互換有關事宜的通知》，正式啟動利率互換業務；2009年《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》(2009年版)出臺，中國金融衍生產品市場進入了一個新的發展階段。
總體而言，我國金融衍生產品市場呈現出穩步快速發展的局面，但與國際發達市場相比，還尚有距離。從產品類型看，雖然基本涵蓋了遠期、期貨、掉期、期權這四類衍生產品的基礎形式，但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權、權益類與商品類等場外衍生產品；從交易量看，我國金融衍生產品交易量還很低，以利率互換為例，據《中國貨幣政策執行報告》公布的數據顯示，2008年交易名義本金分別為4121.5億元，同比增長90.07%，但其所占全球市場余額的比例還很小；從市場的發展來看，尚處于初級階段，場內市場還未正式交易，場外市場規模有限，尚不能滿足金融市場參與者的風險防范和投資需求。
三、我國金融衍生產品風險的成因分析
作為一把“雙刃劍”，金融衍生產品能夠規避金融市場的風險，但由于其杠桿性以及定價復雜的特點，也有可能將會帶來更大的風險。我國金融衍生產品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產品的自身特性，可能引發風險，出現一系列問題。
(一)監管體系尚待完善
我國金融衍生產品的監管主要由人民銀行、證監會、銀監會、保監會和外匯管理局來實施，監管主體過于分散，完整的市場監管體系尚未建立。如果監管缺位，將可能導致災難性的后果，2008年爆發的金融危機就暴露了場外衍生產品由于監管缺失而產生抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構簽署了跨市場監管協作協議，在證券市場和期貨市場聯合監管邁出了重要一步，但銀證期保的聯合監管依然任重道遠，如何加強協調，既要防止監管真空，又要減少重復監管，還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產品市場有序運行，離不開健全的法律法規體系。銀監會于2004年頒布實施了《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產品的監管法規。之后《商業銀行操作風險管理指引》、《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》系列文本等制度的陸續出臺，在一定程度上完善了風險管理制度，降低了法律風險。但總體看來，我國現行的與金融衍生產品有關的法規，基本上為部門規章，是人民銀行、銀監會、證監會、外匯局等各監管機構針對具體的衍生產品制定的，缺少統一的有關金融衍生產品的國家法律。以期貨市場為例，中國的期貨行業正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場，而《期貨法》至今還未出臺。因此，與我國金融衍生產品的發展相比，我國相關法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產品交易和風險管理的相關指引，不能適應金融衍生產品市場發展的需要。
(三)內部風險控制能力不足
隨著金融衍生產品在我國的迅速發展，各類機構對金融衍生產品的參與程度也在不斷提高，但我國企業對金融衍生產品的風險認識和管理存在嚴重不足。2008年下半年以來，連續爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體，這些中央企業在參與海外衍生產品交易中，由于自身的風險控制措施的漏洞，貿然使用復雜的場外衍生產品，違規建倉，導致了風險失控，在股權、商品、外匯市場出現投資虧損。
四、我國金融衍生產品風險防范的措施
在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，金融衍生產品市場在我國快速發展。金融危機的爆發也給我國金融衍生產品風險的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協同的市場監管體系
由于金融衍生產品交易具有跨市場、跨行業的特點，需要有關監管部門的通力合作、協調配合，建立一個較完善的監管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監會、證監會和保監會之間建立監管協調機制，通過信息的共享，協調監管職責，提高政府監管的效率和水平。其次，加強交易所和行業自律組織之間的聯合監管，針對不同種類的金融衍生產品制定相應的管理辦法，使交易者的市場行為受到有效的約束和規范。此外，還應加強金融衍生產品市場的國際監管與合作統一，提高應對突發事件的能力。總之，通過政府統一監管，確保在市場管理、交易法規、風險管理等方面的一致性，保證金融衍生產品市場的健康有序發展。
(二)加強相關法律法規制度的建設
為了創造良好的制度環境，我國有必要加強金融衍生產品法律法規的建設。第一，在立法方面，針對金融衍生產品的風險性和復雜性，應盡快制定和完善相關法律、法規，對金融衍生產品設立專門性法律，出臺統一的《金融衍生產品交易法》，以保證金融衍生產品交易規范、穩定發展。第二，制定和完善有關金融衍生產品創新的法律。創新賦予了金融衍生產品旺盛的生命力，也帶來了風險。因此，對于創新應該在方案上充分論證，有法律依據，并具有嚴密的監控措施。第三，制定有關衍生金融產品風險管理的法律，使風險管理主體的職責分工、管理程序、規則的制定都受到相應的法律約束和指引，為金融衍生產品的發展創造一個良好的法律政策環境。
(三)加強內部控制與風險管理
為防范金融衍生產品的風險，避免出現重大風險和過失，交易主體應建立科學、有效的風險控制機制，提高風險管理水平。
1.積極完善內部控制。一方面，建立激勵與約束機制，明確獎懲制度，將企業的發展與員工的切身利益聯系起來；另一方面，通過嚴格的規章制度，形成合理高效的內部風險控制機制。對交易程序嚴格控制，實行前臺交易與后臺管理相脫離，對交易員的權限進行明確的限定，建立高效獨立的信息通道。
2.加強對金融衍生產品的風險管理。首先，應設立獨立的風險監控部門。由于金融衍生產品交易具有很高的風險性與投機性，參與交易者應成立專門的風險管理部門，有效地管理和控制風險。其次，建立完善的風險管理流程。全面準確度量與評估風險，限定風險承擔水平，并適時監控，對風險管理流程定期檢查，以便有效地管理風險。比如對于市場風險可用風險價值方法來度量，利用分散化降低信用風險，借助完善的內部管理并健全交易程序減少操作風險；通過深入地研究和分析相關法律法規，有效管理和降低法律風險。此外，估計可能出現的極端情況下的風險狀況，建立預警機制，采取有效的應急措施，以增強抵抗風險的能力。
【參考文獻】
[1]孫連軍.淺談金融衍生產品及其發展[J].經濟研究導刊，2008(2)：65-66.
[2]萬正曉，張曉靜.金融衍生產品及其在中國的應用[J].生產力研究，2008(13)：42-44.
[3]鄭秀君.我國商業銀行金融衍生品業務現狀分析及啟示[J].特區經濟，2008(11)：80-83.
[4]謝群，武本建，謝婷.略談金融衍生品的風險管理[J].工業技術經濟，2008(7)：156-157.
[關鍵詞] 風險度量 極端值理論 連接函數 VaR
一、引 言
風險與收益相伴而生，無論是以企業為主導的微觀經濟主體還是整個宏觀經濟都或多或少、自覺或不自覺的暴露于風險之中。金融風險因其所導致的巨額經濟損失和損失的不確定性而備受人們的普遍關注。大體可分為信用風險、市場風險、流動風險、操作風險等。其中因關聯方無力履行其職責所帶來的風險謂之信用風險。早在20世紀70年代前，金融市場價格的平穩變動使信用風險居于金融風險的主導地位。自70年代以來，全球金融系統掀起了一場翻天覆地的深層變革。以布雷頓森林體系的土崩瓦解為重要標志的市場價格體系取代了固定價格體系，增強了世界范圍內的金融環境的不穩定性:金融資產的交易活動越發頻繁，其流動性日益高漲，新的金融工具不斷涌現，金融市場一體化趨勢進一步加強等。金融資產的市場價格或利率的不利變動的可能性也越來越大，由此造成的損失謂之市場風險。主要集中體現在利率、外匯、股票,以及普通商品上(Shcachter.2001)。盡管信用風險曾在金融風險市場獨領，市場風險仍是當今金融市場的土要風險形式。
過去的十幾年，世界范圍內金融市場的頻繁動蕩，甚至某些領先機構也難逃因市場風險而遭際倒閉的厄運。著名的巴林銀行的倒閉，長期資本管理公司的破產等這些鮮活的例證無不叫人觸目驚心。人們在痛斥、動搖現有風險管理系統之余，開始著力尋找新的風險管理方法。金融風險度量理論、資產組合理論和資本定價理論奠定了現代金融管理理論的基石，三者一脈相承相互關聯，其中風險度量理論是基石的基石。
二、金融風險度量的理論研究背景
統計方法(Statistical approach)和情景分析方法(Scenario approach)是金融風險度量的兩種主要方法。其中統計方法是利用統計和概率理論預測金融資產未來值損失的不確定性。情景分析方法通過對現有資產在未來潛在市場情景中的重新估價計量風險。實踐中常將兩者結合使用，以統計風險管理模型為基礎，以案例式情景分析為補充。
Markowitz(1952)假設金融資產收益率隨機變量服從正態分布，用標準差度量市場風險，引入了現代資產組合理論(Modern Portfolio，TP)，開創了定量研究風險管理之先河。然而這樣的假設往往與事實相違，期望和方差作為確定服從正態分布的金融資產收益率隨機變量的兩個僅有的參數而失去了基礎。用標準差作為惟一的風險度量指標也不攻自破。即便如此，標準差也因同時度量了上方風險和下方風險而不滿足人們對風險損失的主觀認識。
上個世紀90年代爆發于亞洲的金融危機風卷殘云，作為一種新的風險度量方法，在險價值(Value-at-Risk，VaR)方法應運而生。Dowd(1998)給出了在險價值(VaR)的確切定義：在險價值指在給定置信水平和時期下，資產的最大期望損失。作為新時期風險度量方法它突破了傳統風險度量方法的缺陷。度量了金融資產的潛在損失的部分即為下方風險，滿足人們對風險的主觀認識。同時它還整合了單個風險因素，用一個量化指標度量風險。此外，用貨幣單位的最大期望損失度量風險增強了各資產和風險因素之間的風險大小的可比性與一致性。因而在險價值(VaR)方法自提出以來，備受學術界和實務界的一致青睞。在金融風險管理領域久居一席之地。
為了和風險的經濟意義相吻合，也為了彌補VaR的缺陷，Artzner等人在1999年提出了一個合理的風險度量應具備的條件即一致性風險度量的概念。一致性風險度量引進了次可加性的要求，與現實中利用對沖或分散化投資以降低風險的現象相符,且其他幾條也符合市場風險的含義，因此滿足一致性的風險度量是一個好的度量。VaR因缺少次可加性而不是一致性風險度量。作為對VaR的改進,有些學者提出了其他的風險度量,如：CVaR、ES、TCE、WCE等，它們滿足一致性。
三、理論用之于實際的具體情況
1994年10月，J.P.Morgan將其RiskMetrics VaR系統首先公布于眾，隨后幾年該方法近乎成為金融機構度量風險的半標準化方法。1996年銀行監管Basel委員會提出了1998年的資本協議修正案，決定用在險價值(VaR)度量風險，進而成為決定銀行資本充足率的標準。在美國，財政部貨幣監管署、聯邦儲備系統和聯邦存款保險公司三大金融監管機構1996年9月6日做出決議，自1998年1月1日起美國所有的銀行都必須實施在險價值(VaR)風險管理方法，并定期報告評估結果。這些都為在險價值理論和實踐的進一步發展奠定了堅實的基礎。
四、金融風險度量的主要問題及解決
1.金融資產回報分布的厚尾問題
金融資產的確切分布鮮為人知，各種風險計量指標競相出現。如早期的RsikMetrics系統用指數加權移動平均（EWMA）條件方法描述收益過程，并假定資產回報服從正態分布。可大量的實踐卻傾向于如下結論：月度或更長期限的時間序列數據往往表現為正態分布特征，周、日或高頻時間序列數據更多表現為“厚尾”特征。如外匯市場（De Vries，1991），小麥玉米等實物資產(Mandelbrot，1963)等。
“羊群”理論從信息的角度出發，認為非對稱信息或噪音導致了極端事件在特定方向上聚積，致使極端事件發生的可能性進一步加大。它定性地解釋了金融資產回報分布的“厚尾”現象。有限方差直接關系到分布的“厚尾”程度，Mande1brot(1963，a.b)為穩定列維(Levy)分布擬合金融資產回報的分布提供了經驗的證明。此時“厚尾”分布所對應資產回報隨機變量的二階矩不存在，中心極限定理無效，但根據廣義中心極限定理，眾多隨機變量的和收斂于列維分布。隨后的研究卻證明金融資產回報的尾部分布遵循更強的規則，與列維(Levy)分布相違。
極端值理論(extreme value theory，EVT)是統計學的分支，自20世紀30年代由費舍(Fisher)與逛皮特(Tippett，1928年)首次提出以來，長期應用于水力學和保險學中。與中心極限定理一樣，它也是通過利用極限準則，通過研究極端樣本事件對金融資產回報的“厚尾”分布建模，負責分析和解釋極端事件。大量的事實研究表明，金融資產回報的分布具有明顯的“厚尾”和非對稱性(Lerich 1985;Mussa，1979)。用極端值理論(EVT)對金融資產回報的“厚尾”分布建模與傳統的擬合金融資產回報的對稱分布(如正態、t、ARCH、GAGRCH類分布等)相比更為有效。另外，還可以通過模擬一些極端市場情景，評估極端市場情景下金融資產回報的不利影響作為極端值理論用于風險度量的補充。
極值模型是測量極端市場條件下市場風險的一種方法，具有超越樣本數據的估計能力，并可以準確地描述分布尾部的分位數。主要包括兩類模型：分塊樣本極大值模型（BMM）和閥頂點模型（POT）。實踐表明，BMM模型主要用于處理具有明顯季節性數據的極值問題，往往造成大量數據的浪費，不能滿足參數估計所需的樣本量，增加了估計的誤差。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法，被認為是目前極值建模實踐中最有用的模型之一。
2.金融資產回報極值分布的條件
同中心極限定理類似，極值分布同樣依據極限準則，要求樣本數據來自獨立同分布的隨機變量，滿足此條件的極端值樣本可直接用極端值理論(EVT)擬合極端分布。此類分布稱為無條件極值分布。可事實往往并不如愿，金融資產回報的時間序列樣本往往表現明顯的自相關性和異方差性。為此，McNeil (1997)提出了基于條件極值分布的在險價值(VaR)。它先用GARCH模型描述金融資產回報時間序列數據的條件異方差性，用過慮后的樣本數據中的極端值擬合無條件極值分布，同時這也考慮了金融資產回報分布的動態性。
3.金融資產回報分布的完整性
極值理論用于解釋分析極端事件，利于金融資產回報分布尾部的估計。在較大置信度下，用極端值理論得到的分位數估計較其他方法有效。但當置信度并不充分大時，用極端值理論得到的分位數估計的準確性則大大降低。為擬合金融資產回報分布的完整方案，可將Rsik Metrics方法或歷史模擬法和極端值方法相結合，其中前者用以擬合中心分布部分，極端值方法擬合尾部分布。這種擬合金融資產回報完整分布的方法通常稱為混合方法。混合方法大量應用于經濟學(Clark，1973)和金融學(Langari，1996.and Venkataraman，1997)等學科。
4.組合資產回報極值分布問題
對單一資產而言，極端值理論(EVT)是度量金融風險的強有力的工具。而實際應用中更多考慮的是金融產品組合的情形。其中以單項資產價值在組合資產價值中的比例為權重的加權方法，將組合資產擬合成單一復合資產，忽視了各單項資產之間的內在聯系。雖具有理論的簡潔性，可實踐中卻因投資比例的常變性而異常繁瑣。
Sklar(1959)提出可將多變量的聯合分布分解成單變量的邊緣分布和連接函數(Copula)表示的形式。邊緣分布描述單變量的分布，連接函數描述各變量的相關性。直至1999年后，該方法才正式應用于金融領域，用于組合資產的風險管理中。它將金融組合資產的風險分為兩部分:單項資產的風險和組合資產的風險。
前者可完全用邊緣分布描述，后者在前者的基礎上完全由Copula函數決定。將單項資產回報的邊緣分布代入連接函數，可得組合資產回報的聯合分布的表達式。為此我們可用極端值理論擬合金融單項資產回報的極端分布，進而得到組合資產回報的聯合極端分布。我國學者杜本峰(2003)介紹了用逆函數的方法模擬邊緣分布，選擇不同的Copula函數得到多元變量模擬的聯合分布離散概率形式。實踐證明，用該方法可得到一個與實際資產組合數據更為接近的聯合分布，從而建立起更為有效的金融風險管理模型(Rank，2000)。
五、結論
文章在介紹金融風險度量的理論研究背景和理論用于實際的具體情況后重點圍繞金融資產回報的分布問題及解決問題的方法進行了分析得出的主要結論有:(1)在險價值(VaR)方法仍是目前最主要的金融風險度量方法。作為對VaR的改進,有些學者提出了滿足一致性的其他風險度量，如：CVaR、ES、TCE、WCE等。（2)極值模型是測量極端市場條件下市場風險的一種方法，具有超越樣本數據的估計能力，并可以準確地描述分布尾部的分位數。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法，被認為是目前極值建模實踐中最有用的模型之一。(3)先用GARCH模型描述金融資產回報時間序列數據的條件異方差性，用過慮后的樣本數據中的極端值擬合無條件極值分布，同時這也考慮了金融資產回報分布的動態性。(4)可用極端值理論擬合金融單項資產回報的極端分布，進而通過連接函數（Copula）理論得到組合資產回報的聯合極端分布。
參考文獻：
[1]劉小茂:現代金融風險的度量方法[J].統計與決策，2007（1）:4-6
Abstract： With the speeding up of economic globalization， and the support of "Belt and Road" policy， China's construction and erection enterprises have broadened the scope of business and entered the international market. In different market environment， construction and erection enterprises are faced with the risk of exchange rate changes and the financial management problems， which will seriously affect their economic benefits， so it needs enough attention. This article puts forward specific measures on foreign exchange rate risk control for construction and erection business， so as to provide theoretical reference for the development of related enterprises.
關鍵詞： 建筑安裝；企業；境外施工；注意事項；研究
Key words： construction and erection；enterprise；overseas construction；matters needing attention；research
中圖分類號：F426 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）19-0034-03
0 引言
“一帶一路”政策是兩會期間提出的，該政策倡議地域和國別范圍的開放。古代陸、海絲綢之路上的國家、中國的友好鄰國都可以參與進來，因此，中亞、俄羅斯、南亞和東南亞國家都成為了我國對外事務活動優先選擇的對象。未來“一帶一路”進程中的很多項目，涉及的國家和實體可能更多，開放性也更強。我國很多建筑施工企業瞄準了國際市場，將業務拓展到國外市場，在跨境開展施工業務的過程中，因市場環境的不同，政治、經濟形勢的多樣化，致使國際外匯市場飛云變幻，給境外建筑施工企業提出了嚴峻的考驗。那么如何防控境外經營風險，采取有效的控制措施應對市場風險，保證企業獲得經濟收益，是本文開展此項研究的意義所在。
1 建筑安裝企業境外施工現狀
隨著世界產業格局的變化，世界建筑安裝企業結構調整也愈演愈烈，逐漸向一體化以及大型化的方向發展。在中小型建筑安裝企業被收購、轉型的情況下，大型的建筑安裝企業為了適應國際形勢，在項目管理、節能減排上花費了大量的精力。受金融危機的影響，國際建筑安裝行業的市場需求逐漸降低，致使我國建筑安裝行業承受了巨大的壓力。在此種情況下，建筑安裝行業的布局做了進一步的調整，走上了升級換代的道路。
鑒于建筑安裝企業產業格局的調整，X施工企業審視奪勢，對于境外項目管理提出了一系列舉措，以保證境外施工的順利進行，企業能夠收到預期的經濟效益。
2 強化資金風險管理措施
2.1 資金籌措風險控制
2.1.1 慎重選擇開戶行
因國外銀行大多是私有制的，所以，受市場環境因素的影響很大，容易出現倒閉的情況，因此，境外施工企業在選擇開戶行時，一定要慎重，綜合考慮開戶行的信譽、資金實力等，同時，還可以選擇多家銀行進行聯合開戶，通過分散資金存儲的方式以降低資金風險[1]。在正常施工的情況下，境外施工企業要盡量減少手頭的現金量，以保證資金的安全。
2.1.2 盡量減少貸款的使用
境外施工企業為了保證施工的正常進行，向銀行貸款，在此過程中，要根據銀行的貸款性質以及期限，選擇低息且優惠政策好的銀行進行借貸[2]。境外銀行借貸需要繳納一定比例的保證金，在此過程中，企業要根據實際情況支出保證金，以免造成較大的資金壓力。例如，今年，美元與人民幣的兌換利率為：1美元=6.4828人民幣；2012年6月1美元=6.3178人民幣；2013年6月1美元=6.1718人民幣；2014年6月1美元=6.1636人民幣。因兌換率的改變，若向境外施工的銀行進行借貸，勢必會造成資金流通上的阻礙，進而該企業發展造成一定的影響。
2.1.3 及時收取工程進度款
境外企業對于施工合同要細致地研究，以免出現漏洞，影響經濟收益。收款合同要盡量做到細化，根據工程進度及時與業主聯系，保證工程款項收取及時，以加快資金流轉，提高資金使用效率。
2.2 資金收支管理風險控制
2.2.1 對資金需求進行合理規劃
境外企業在施工的工程中，要對工程所用資金情況進行合理地規劃，以達到人力、無力、財務的充分利用，從而保證工程項目的順利實施，能夠按照合同規定的日期交付工程，獲取經濟收益[3]。在確保資金正常運轉的同時，應確保每筆資金的支出都能起到良好的效果，從而有效避免企業資金流通不足情況的發生。
2.2.2 建立完善的資金管理制度
在企業內部財務管理方面，企業要制定完善的資金管理制度，實行嚴格的內部審批手續，以避免資金的無序使用和浪費。在項目實施過程中，強化資金的前期使用管理，對施工各環節的資金支出情況要做好登記，為后期的工程核算工作做好準備。工程總部，要及時地與境外施工企業做好溝通，協調項目施工存儲量，以最大限度地提高資金的使用效率。
3 加強境外納稅風險管理
3.1 選擇恰當的會計核算方法
在建筑企業進行境外施工安裝工作時，要意識到國外會計核算與本國之間存在的差異，認真研究相關法律規定，切實地掌握建筑施工單位所在地的會計核算制度，從而選擇正確的會計核算方法，保證項目核算以及業務處理能夠符合當地稅務部門的要求，避免不必要的財務支出。
3.2 認真審查合同中的稅收條款
企業在與業主簽訂施工合同的過程中，要仔細閱讀里面的內容，對涉及到的納稅條款要予以明確，以免造成不必要的麻煩。合同是簽訂雙方履行法律責任的重要依據，因此，企業要充分地利用合同上的內容，以維護自己在異國的合法權益。因各國的納稅制度的不同，與工程有關的納稅承擔對象也會有所區別，因此，企業除了要做好上述工作外，還要利用合同條款盡量為自己爭取經濟利益的同時，明確稅收負擔對象，以便于確定成本支出，避免資金周轉不足，影響工程進展。
3.3 依法合理避稅
各國因國家性質、政治主張、市場情況等的不同，制定的稅收政策也會有所不同，在稅率上會存在很大的差異，這給境外施工企業依法合理避稅創造了條件。為了發展本國經濟，各國在對外交流的過程中，為了吸引外資，都會采取一些減稅政策，因此，境外施工企業要充分地利用這一有利優勢，通過法律途徑以減少項目納稅資金支出，為保障工程經濟收益創造條件。與此同時，一些國家與我國簽訂了避免雙重征稅協定，協定規定了征稅范圍、免稅和抵稅的辦法等，建筑企業可以以此為依據節省自己在納稅方面的資金支出。
4 加強成本控制
4.1 提高成本預測能力
為了確保境外施工的有序進行，加大成本控制，從而有效地避免財務風險的出現。在境外施工企業成本控制方面，要充分地認清境外施工成本合算的特殊性，根據工程量以及相關資料做好項目成本預測。在施工過程中，依工程進度，在每期施工進度報告中要對施工資金的使用情況做以分析，及時地發現資金流通問題，以做好施工成本控制。
4.2 加強人員費用控制
在境外施工費用支出方面，人員費用支出占工程總費用支出的比重很大，因此，控制人員費用的成本控制，可以有效節約工程成本支出。境外施工人員成本費用來自于中方人員費用以及當地用工費用。因我國境外施工多在經濟不發達國家進行，所以，當地的是施工人員支付費用較中方人員勞務費用要低很多，因此，在控制人員費用支出方面主要以控制中方人員費用支出為主，可以通過提高當地用工人員數量，以降低施工人員成本。在此過程中，施工企業要強化施工管理，從而有效開展施工操作，避免勞務糾紛的發生，節省不必要的開支。
4.3 加強機械設備管理
建筑工程在施工的過程中用到的機械設備有很多，一般在施工前期設備就會陸續進入施工現場。對于設備的購置和管理一般是由建筑施工企業來完成的，境外建設施工因施工場地的不同，所以，在設備的購置和管理方面應充分地考慮機械運輸上的難度，所以，在除關鍵性施工設備滿足施工需求的前提下，其他機械設備最好與業主協商，由其在當地購買，這樣既可以節省運輸上的時間和費用，同時還能解決后期工程完成后機械的處理問題。另外，還要充分發揮關鍵機械設備的利用效率，從安全使用的角度出發，適當地延長其作業時間，對于季節性的機械設備，可通過出租的方式，轉變使用途徑，從而獲取額外的設備維護資金，以降低企業內部的資金支出。
5 境外施工企業匯率風險控制
5.1 交易風險管理
境外施工企業在與業主簽訂合同之前，可進行匯率風險評估工作，然后通過合同確保權益不受到侵犯。在施工合同中，雙方要規定交易結算時使用的幣種，盡量采用本國貨幣作為交易的主要幣種，若用外幣交易，要選擇國際貨幣流通市場中自由兌換的硬貨幣，如美元、日元等，另外，還可以在合同中出現貨幣保值條款，在匯率發生變動時，企業在工程結算時也不會因貨幣匯率的變動而影響經濟收益。為了有效降低匯率變動帶來的投資風險，可采用多種貨幣組合計價的方法的，通過軟貨幣與硬貨幣之間的組合，可以有效降低貨幣匯率跌漲帶來的投資風險。
5.2 選擇并運用金融衍生工具
在匯率風險控制方面，施工企業在與業主簽訂合同之后，可以充分借助金融衍生工具。我國金融外匯衍生工具主要包括外匯遠期結售匯套期保值、外匯期貨套期保值等。建筑施工企業在承接境外施工工程時，要結合公司實際情況，選擇合適的金融衍生工具，例如，在匯率出現明顯浮動之前做好匯率預測工作，選擇遠期結售外匯匯套期保值方法，通過提前鎖定匯率在一定期限內不會影響企業經濟收益的做法，使企業免受由匯率波動帶來的經濟損失。
5.3 建立企業匯率風險內控機制
匯率風險包括內部經營管理風險以及內部會計折算風險。境外施工企業需要嚴格遵守境外施工地點的法律法規內部制度以及程序，并以此為依據完善企業經營管理策略，建立內部匯率風險控制機制。企業在實行資產負債表保值的過程中，要在表格中用本國匯率重新表述出來，以保證功能貨幣和記賬貨幣的一致性。
6 加強境外工程項目財務管理人員的選拔培訓工作
基于境外工程項目財務管理的特殊性，所以，在選拔和任用財務管理人員時，一定要本著嚴格和全面的原則，從管理人員上控制財務風險的發生。境外財務管理人員應該具備較強的語言溝通能力。在施工過程中，財務人員對于工程用料的采購以及設備的投放和招工等情況需要做到全面的了解，以確保財務登記數據能夠反映實際情況。為此，下基層進行走訪調查是必不可少的，在此過程中，會涉及到與業主溝通的問題，因此，具備必要的語言溝通能力十分重要。另外，對國際通用的會計準則要準確把握，認真分析當地的相關法律法規，同時，還要具備商務知識以及外貿知識，從而為企業制定合理的財務預算，降低財務風險的發生。
7 結論
為了適應新形勢下建筑企業的發展戰略，提升企業參與國際競爭的能力，提高企業適應國際環境的能力，采取多種財政風險管控措施，以使境外建筑施工活動能夠順利地開展起來，為行業的良好發展創造條件。
參考文獻：
[1]楊倩.如何加強境外施工企業文化建設的相關思考[J].人力資源管理，2014（4）：224.
[關鍵詞] 上市企業集團 財務風險 隧道效應 特征
一、前言
狹義財務風險是指企業因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業利潤（股東收益）的可變性；廣義財務風險是指企業的財務系統中客觀存在的由于各種難以或無法預料和控制的因素作用，使企業實現的財務收益和預期財務收益發生背離，因而蒙受損失的機會或可能。集團財務風險管理是指企業集團在充分認識其所面臨的財務風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業資金運動的連續性、穩定性和效益性的一項理財活動。財務風險管理是將風險管理與財務管理有機結合起來的一個新型管理領域，其關鍵在于企業財務管理部門在組織、指導財務活動時，通過識別、測試企業資金運動過程中客觀存在的風險，采取行之有效的防范措施，以最小成本獲得做大的安全保證。
上市公司作為企業集團中最活躍，最重要的成員企業，是將企業集團導入資本市場的直接載體，上市公司承擔著企業集團的主營業務，擁有企業集團的優質資產，核心技術和核心競爭力。上市公司無論在銷售收入上，還是凈利潤上，都給企業集團創造著巨大價值，同時也是企業集團戰略發展的重點。除此以外，上市公司是企業集團的融資平臺，資金運作平臺，是企業集團與資本市場結合的紐帶。但是，置身資本市場的企業集團也會面臨很多財務風險，比如德隆集團的塌陷就是其控制的“三駕馬車”的股票連續跌停引發的。
二、案例背景資料與分析
1.企業背景介紹
青島澳柯瑪股份有限公司于1998年12月經青島市經濟體制改革委員會批準，在原青島澳柯瑪電器公司的基礎上，以其與生產冷柜相關的、完整的生產經營性資產及相應的供應銷售系統，聯合牡丹江廣匯交電有限責任公司、河北省五金交電化工公司、重慶長風壓縮機廠、荊州市泰隆股份合作公司、山東凌云工貿股份有限公司共同發起設立。2000年12月8日經中國證券監督委員會批準同意向社會公開發行普通股，并于2000年12月 29日在上海證券交易所上市。
澳柯瑪集團的經營范圍包括：制冷產品、日用家電、消毒抑菌設備、鋰電池、自動售貨機、電動車、海洋生物產品的制造、銷售、技術開發、技術咨詢；經營本企業自產產品及技術的出口業務和本企業所需的機械設備、零配件、原輔材料及技術的進口業務，享有“進出口的商品中國電冰柜大王”的美稱。
2.柯瑪集團財務風險問題討論
上世紀90年代后期以來，國內家電受到巨大沖擊，一方面原材料漲價非常快，另一方面市場競爭日益激烈，家電企業利潤很低。從表面上看，資金困難，利潤下滑是家電行業普遍的現象，加上國家銀根緊縮，獲取資金能力減弱，澳柯瑪集團遇到的困難是整個行業的共性。但是，行業“瓶頸”并不足以說明澳柯瑪集團為何陷入財務困境，在其背后隱藏著更深層的原因。下面我將從投資風險和關聯交易所產生的隧道利益兩方面來分析澳柯瑪集團陷入財務困境的原因。
(1)投資風險
1995年澳柯瑪集團開始實行多元化也被稱為澳柯瑪的“二次創業”。至2000年前后，澳柯瑪集團所涉及的產業領域從早年的13類發展到19類，產品幾乎囊括“白色家電”的所有品種。2000年后，澳柯瑪集團從“相關多元化”進軍“不相關多元化”，包括海洋生物，鋰電池和電動車。然而“二次創業”以來，澳柯瑪集團耗資巨大，戰線過長致使其收益微小甚至連類的電冰箱主業的經營。澳柯瑪集團本想通過介入新的領域盡快擺脫家電行業的企業技術趨同，產品趨同，市場趨同和戰略趨同的狀態，但事與愿違，在這些行業投入大量資金后，這些新產業不僅沒有預期實現盈利，反而占用了大量資金，拖垮了澳柯瑪集團。
(2)通過關聯交易所產生的隧道利益致使集團面臨財務危機
所謂隧道效應（tunneling），是最早由美國經濟學家施萊弗等人提出、用來解釋控股股東侵害中小股東利益的一種行為―控股股東通過金字塔式的股權結構和參與管理層的方式，獲得大大超過其股權的現金流控制權。
①占用控股上市公司資金引發企業集團財務風險。2001年后澳柯瑪集團隨著多元化戰線越拉越長，不相關多元化投資遠超過預算，回報慘淡。企業集團資金鏈日益緊張，于是開始頻頻挪用上市公司的資金，數額逐年加大。長期以來，企業集團或實際控制人憑借著對上市公司的控制地位，將上市公司當成了“提款機”，致使上市公司淪為空殼，造成了上市公司的資金黑洞。
②企業集團內部關聯方之間存在巨額違規擔保，潛藏巨大的財務風險和運營成本。截至2006年3月23日公司已對控股子公司青島澳柯瑪集團空調器廠、青島澳柯瑪新能源技術有限公司、青島澳柯瑪商務有限公司、青島澳海生物有限公司、青島澳柯瑪自動商用設備有限公司提供的擔保累計6.52億元。而此時G澳柯瑪公司對外擔保總額已達到13.58億元，超出了公司凈資產，這可能帶來較大的財務風險和潛在的運營成本。
③企業集團法人與控股上市公司沒有“五分開”。G澳柯瑪與澳柯瑪集團分離不徹底，企業集團公司和上市公司董事長2001年以來都是由魯群生一個人擔任，兩者在人員、資產、財務、機構、業務5個方面的分開不到位。澳柯瑪集團下設很多部門，與上市公司下屬工廠只能重疊，如以電冰柜為主業的G澳柯瑪沒有獨立的采購和銷售網絡，大多由集團及其下屬公司操辦；公司沒有海外購銷的網絡，出口冰柜、進口原材料等均通過青島澳柯瑪進出口有限公司進行銷售；公司全資企業青島澳柯瑪集團空調廠因營銷網絡尚未建成，其產品均通過青島澳柯瑪集團空調器銷售有限公司進行。公司的原材料采購大部分通過青島青島澳柯瑪物資經銷有限公司，青島澳柯瑪集團空調器物資配套有限公司集中采購。澳柯瑪集團正是從屬下與上市公司存在購銷業務的關聯企業，這要是青島澳柯瑪物資經銷公司，青島澳柯瑪集團空調器銷售公司等8家公司，占用上市公司經營產生的資金。
從案例中我們看到了上市集團企業所面臨的財務風險的特出性:
三、上市企業集團財務風險特點
1.上市企業集團透明度高，企業集團財務風險暴露的可能性大
上市企業集團每年給現有、潛在的相關的利益者和證券分析，監管機構及媒體有機會去發現分析上市企業存在的財務風險，甚至由財務風險轉化的財務危機。
2.上市企業集團財務風險源廣，面多且綜合性強
資本市場的風險會傳遞到上市公司，進而傳遞到企業集團；外匯市場的波動會使企業集團面臨匯率變動的風險；企業集團內部財務危機會促使它有計劃的侵占上市公司的利益，使上市公司面臨財務危機。另外，上市企業集團財務風險綜合性強，與其他風險交織影響。一方面，戰略風險，市場風險，運營風險和法律風險造成的經濟損失會最終通過財務風險反映出來；另一方面財務風險貫穿于企業活動的各個方面，財務風險的產生會引發加重其他風險。
3.財務風險、財務危機有計劃地在企業集團成員企業之間轉移，上市公司通常成為風險承擔者
從通常意義上講，鑒于上市公司在企業集團中的重要地位，企業集團會盡力避免其發生財務危機。企業集團甚至為了提高其信譽度，確保上市公司再融資等，往往還會向上市公司免費提供擔保。但是，企業集團對上市公司的“放水養魚”是有條件的，上市公司要對企業集團在適當的時機進行“支持”，尤其是企業集團面臨困難時，因此企業集團的財務危機自然轉嫁到上市公司。
4.上市企業集團財務風險傳遞速度快，危害性大
其一，財物與非財務資源的流失，企業集團整體價值毀損。其二，財物風險鏈不斷延伸傳導，相關利益者利益遭受侵害。企業集團面對來源紛雜的財務風險若無法及時消化與轉讓，股東債權人供應商和員工等利益相關者的價值都將遭受侵害。另外，企業集團財務風險還可能會通過其控股的上市公司將風險不斷向外延伸到資本市場，加大資本市場的不穩定性因素。
四、上市企業集團財務風險解決建議
1.上市企業集團應構建以財務風險管理為核心的全面風險管理體系
雖然不少企業集團已認識到風險管理的重要性，但處于救火狀態而沒有從企業集團整體出發進行全面的風險管理。財務風險管理在各類風險管理中處于非常重要的地位，因此，上市企業集團應該建立以財務風險管理為核心的全面風險管理體系，著重財務風險管理流程。將財務風險管理加入到企業集團的價值鏈中，建立風險管理三道防線，第一道防線，各有關職能部門和業務單位；第二道防線，風險管理職能部門和董事會下設風險管理委員會；第三道防線，內部審計部門和董事會下設的審計委員會。
2.協調企業集團和控股子公司的目標，合理進行資本運作
在我國經濟快速發展的階段，大集團是政府完成經濟增長目標的手段，同時企業又有盈利的天生要求。這樣，企業集團成員企業出于自身利益、政府要求原因，會非理性地爭奪企業集團的內部和外部資源的行為，目標通常會與企業集團的要求相離相背，而這往往會給企業集團帶來財務風險。因此，為確保企業集團價值最大化的財務目標，企業集團應將財務管理目標上升到戰略管理層面，要在全面了解企業集團發展目標和總體風險基礎上，協調子公司與公司的發展目標。
3.重視“現金至尊”的價值管理理念和理財方式
大力提升企業集團價值的含金量，沒有相應現金流的利潤只是“紙上財富”，只能通過增進現金變現能力，尤其是經營活動凈現金流才能切實提高企業集團的價值。這就要求企業集團要在整體發展戰略的基礎上，制定適宜的經營管理政策，以便加速各項資產的周轉率，要防止現在的巨額壞賬產生。在投資方面，尤其是控股上市子公司進行重大投資，要充分考慮未來環境的變化對所實施的項目可能帶來的不利因素，加強項目建設的追蹤管理和財務監管，在投資項目跟蹤管理過程中，要不斷論證項目的可行性，以便根據環境的變化做出更為科學的修正決策。在籌資過程中，要保持合理的負債規模和結構，在風險可控范圍內降低企業集團資本成本，以此提升上市公司和企業集團的整體價值。
4.不斷完善公司治理結構，建立健全財務風險管理與控制機制
完善企業集團和上市公司的治理結構，力促股東大會、董事會、監事會、經理層依法履行職責，形成高效運轉、有效制衡的監督管理約束機制。監事會應構建全過程監督的體系，實現對公司財務以及公司高管人員履行職責合法合規性進行監督，維護公司及股東的合法權益，從組織機構上營造財務風險防火墻。在企業集團和重要子公司尤其是上市公司設立風險管理部、內部審計部，在董事會設立風險管理委員會，分別履行風險管理專職和風險管理監督專職。通過設置財務風險自動報警功能，對企業集團財務狀況進行監測，以及反映可能發生或已經發生的與預期不相符的變化，研究出相應的對策和措施。
參考文獻：
[1]納鵬杰晉菘:《我國證券資本市場發展現狀及其趨勢》，《云南財經大學學報》2006年第3期
[2]白重恩等:《中國上市公司治理結構的實證研究》，《經濟研究》2005年第2期
我們期待拐點的到來，盡管早了點。這讓我們告別狂熱而回 歸理智，讓我們告別焦躁而回歸平和，讓我們面對財富不是瘋狂追 逐而是精心打理，讓我們不再步履匆匆而是慢品生活之美。
一旦潮水退去，就是滿目瘡痍。這時，恰是我們重新盤點自 己的資產、做出最優或者次優理財選擇的時候。就像在沙灘上拾 貝殼的小孩，精心尋找心中那最美麗的一片。
要贖回基金還房貸嗎？金融投資和實業投資哪個重要？冷 冰的房子和家庭的溫情誰更珍貴？在拐點到來的時候，有種種 的理財選擇等著你來決定，《錢經》從中遴選出幾個具有代表性的案例與讀者分享。
Choice1該賣掉基金還房貸嗎？
目前，Jeff 每月有2800 元的房貸要還，三個月后他的另一處房產又會為他增加6000 元的月供，同時，他的基金投資已經虧損了20% 。市場急轉直下時，選A還是選B顯得尤為 尖銳―Jeff 越來越心慌，要不要把錢從基金里抽出提前還房貸。
幾乎不看財經新聞的市Jeff去年八月在朋友“忽悠”之下入了市，剛開始兩周的收益的確讓他欣喜不已―折算成年收益足以傲視自己的小票務公司的營收，Jeff 很自然的投入了原打算提前還房貸的資金，并計劃了今年六月獲利離場的“完美計劃”。
事與愿違，目前基金兩萬多的虧損讓Jeff 對市場傷心透頂，更重要的是“一面要不斷交利息給銀行，另一面基金凈 值每天都在減少”Jeff 向記者訴苦， “我 想贖回基金還房貸或者出售一套房產 ，至少不用兩頭賠。”
我們至少能體會Jeff 的兩種感受：惶 恐，來自市場的難以捉摸；壓力，來自 房貸利息的上揚和貸款總額的增加。賣 掉基金還是賣掉房產？如果要給這道選 擇題求解，必須量化每一項選擇的成本收益，而不是跟著情緒走。為Jeff 解決困 擾的是中國銀行私人銀行部投資顧問文 曉波博士和安家世行個人貸款管理部的 總監陳霞，他們將幫助Jeff 規劃每一步選 擇，被同樣問題困擾的讀者朋友們不妨 也準備一張草算紙，一起“計較”每一個決定對你的財務造成的結果。
由于經營事業 ，現金流和資產流 動性都是他的財務安排上需要注意 的，贖回基金還掉部分房貸固然可以 減少資金壓力，但也就沒有了自由支 配的金融資產。
文博士提供的解決思路
Jeff Step One
你的現金流情況如何？
Jeff 我的這套房子每個月需要還貸款2800 元，剛還了一年。另一處的房子三個月后開始還款，第一個月大概要還6000 多 元。不過我打算把這套賣掉或者出租 ，以彌補現在資金虧損的狀態。
我們來計算一下，如果jeff 把12 萬元 基金全部贖回并提前還款，能每個月少還 1000 元。Jeff 的還款壓力從2800 元變成了每個月1800 元。但就jeff 的財務狀況而言，多 1000 元或者少1000 元并沒有太大影響，反 而是全部還房貸會造成jeff 手頭沒有活錢而 不得不加急處理掉馬上交付的第二套房。
Jeff 的第一套房產于2007 年1月開始 還款，采用等額本息法貸款37 萬元，支付利息30 萬元（按照2007 年12 月21 日利率 下限計算）每月還款2800 元，還款期限 為20 年，如果提前還款12 萬元，并保持 期限不變，則jeff 每個月將少還1000 元。
Step Two
投資收益能否高于房貸？
Jeff 如果就按投資收益算的話，當然是我的公司收益率高，但買基金的時候剛好是
股市收益最豐厚，當時我就想，按這個趨勢那比我公司賺得多啊，然后就稀里糊涂的被套了。我現在心里特別沒譜。
文博士 如果以現在房貸利率7.83% 算起來，擺在你面前的 至少有兩項投資是高于這個 收益率的。其一，開公司，如果你要繼 續擴大規模的話，我當然建議你把錢投 入到實業中去，你也知道公司的盈利能 遠遠高于7.83%―只要保持合理的資 產配置。
至于基金投資，就涉及到具體的市 場判斷，根據國際經驗，長期下來基金 投資的年平均收益大約為7%－8%，而 在我們這樣的新興市場，基金的機會更 多一些，應該會高于這個數字。
但從短期來看，市場震蕩、價值中 樞下移不可避免，基金行業再取得去年 那樣的超額收益不太可能，但如果從這 個時點―不是你起始投資額起步，而 是從基金現值開始，基金組合的年化收 益超過7.83% 的可能性很大。
但對于你這樣只經歷過牛市的投資 者，難免心里沒底，如果真的覺得基金投資 進行不下去了，也可以等待機會出貨，假如 三個月內市場反彈3%，你賣掉基金拿到的 年化收益率也遠遠超過了房貸利率。
文博士建議jeff 還是以投資的形式保 留資金，無論是基金或者其他的投資 ，只要收益能超過房貸利率即可。但值得 注意的是，jeff 這樣不以工資收入作為 收入來源的小企業主必須關注資產的流 動性，選擇基金能有效提高資產的流動 性，同時，必須在其他投資與企業運營 之間設立一道防火墻。
普適定理 Universal Theory
打算提前還款請選等額本金還款法
“等額本金還款法”是每月還款本金 保持不變，利息逐步遞減，其間若選擇提 前還貸，歸還的本金多，利息支出相對減 少；而“等額本息還款法”每月償還的金 額相等，在償還初期利息支出最大、本金 最少，以后則支付利息逐步減少、本金逐 步增加。由于提前還貸時已支付的利息是 不退還的，而同樣貸了一段時間后，等額 本息還款法所要支付的利息將高于等額本 金還款法，所以購房者如果在一開始就想 要提前還款，貸款期限又不是很長，那最 好選擇等額本金還款法。
非工資收入人群注意財務流動性
以獎金和其他收入為主要收入來源 的人群，顯然不如以工資為主的收入結構 穩定，因為無論是獎金還是其他收入，都 未必能保證是一種長期穩定的收益，這種 收入占主導地位的收入結構受到經濟周期 的影響比較大，同時收入的波動性也比較 大，在經濟增長期和成熟期，收入可能會 很高，在經濟衰退期和蕭條期，收入可能 很低。這樣的收入結構對于個人的理財能 力要求比較高，怎樣做到“高筑墻，廣積 糧”以抵御經濟周期帶來的影響，是他們 需要考慮的主要問題。
Step Three
調整現有基金組合
文博士強調，如果jeff 要繼續保留基 金，就必須調整他的基金組合。至少應該 將指數基金去掉。指數基金是被動管理型 的基金，如果之后的市場是從4000 點到 3600 點又回到4000 點，指數基金的凈值 只會來回震蕩而抓不住收益。而主動型基 金就能在這些波動中找到機會。我們必須 找到比較抗跌并能在某段行情中做出積極 反應的基金。
至于轉換成哪支基金，文博士向《錢 經》讀者提供了一個簡單的思路。我們選 擇了三個大盤下跌時間段（2007-5-30―2007-7-6，2007-10-16―2007-12-18，2008-1-15－2008-3-20） ，分別找到最抗跌的 70 支基金，并求出交集，則保留下來的基金 池有很好的抗跌性。然后在從三個大跌日至 今，計算出漲幅最快的70 支基金，合并這兩 個基金池，我們得到了在抗跌和獲得收益方 面都表現良好的10 支基金以供讀者參考。
普適定理 Universal Theory
指數基金不適于現階段
在今年振蕩為主基調的行情中，指數 型基金領跑的情況很難重演，由于該類基 金在市場下跌時不能主動避險,目前，投資 者不要輕易介入,已少量持有指數基金的投 資者,可忽略當前的短期波動以追求長期收 益。而重倉或滿倉指數基金在目前的市況 下已不合時宜,這類投資者需要擇機減倉,重 新調整自身的基金配置結構。
據銀河證券基金研究中心統計,截至2月28 日,今年以來指數型基金凈值平均跌 幅為12.65% 。2006 年以來風光無限的指 數基金在振蕩市況中遭遇尷尬境地。由于 其被動的投資策略,指數型基金在大波動 行情中難以獲取超額收益,其波動與下跌 幅度也大于主動管理的股票型基金產品。 指數型基金以絕對優勢成為2007 年牛市 行情的領跑者。而在振蕩為主基調的行情 中,指數型基金領跑的情況很難重演。
逐步增倉大盤成長風格基金
從估值水平比較，以上證50 指數為 代表的大市值股票2008 年、2009 年動態 市盈率分別僅為20.99 倍和17.65 倍，相對 滬深300 指數和全部A股均有比較優勢。 而且，從大小市值股超額收益長期運行變 化的規律上看，目前也處于風格投資轉折 的臨界點。在這種背景下，未來市場風格 投資將逐步發生轉變，大盤股票的超額收 益率會呈現緩慢上升趨勢。
換個角度從成長、價值風格角度 進行比較看到，成長類股票相對價值類 股票的超額收益近階段一直處于上升趨 勢。從基金2007 年四季度季報顯示 ，“成長性”也是基金化解高估值壓力的 主要選擇。建議讀者在控制基金組合風 險的同時，逐步增倉大盤類（適當兼顧 成長類）風格的偏股票型開放式基金產品，或者逐步提高上述風格基金產品在 組合中的占比。
看重基金的擇時能力
基金行業規模膨脹下對于配置的要求 逐步提高，個股選擇對于基金（尤其是大規 模、超大規模基金）超額收益的貢獻也隨之 有所降低，加之當前股指波動幅度很大，在 此背景下擇時因素在基金收益構成中的占比 將有所上升，而股指期貨推出下的套保機制 也將增強大規模、超大規模基金進行擇時操 作的可行性。因此，對于股指波動節奏的把 握（也就是擇時能力）將成為影響今年基金 間收益差距的重要因素之一。因此，在基金 選擇上適當側重擇時能力相對突出、規模適 中操作靈活的基金產品。結合對基金擇時能 力、操作靈活性以及風險水平的分析比較 ，建議關注嘉實服務、博時主題、華寶興業多 策略增長、東吳雙動力等股票型基金和華夏 回報、華夏紅利、中銀國際中國精選等混合 型基金。
陳總監提供的解決思路
Step One
目前的月供 是否對你造成壓力？
Jeff 我的月收入還兩處房貸沒什么問題，但我的公司希望有更充裕 的現金，最重要是我沒辦法接受支 付銀行利息的同時基金還虧損的“雙失”局 面，而且房地產和股市表現都不好，我擔心 會越賠越多。
陳總監 事實上，個人貸款的評估系 統認定貸款收入比達到50% 才 會對實際生活造成壓力，你的在20% 以下，而且你這個年齡的風險承受能力 是最高的，你的投資比例問題不大，目前存 在的問題可以這樣來解決 ：
目前，股市和房產市場都開始走穩 ，你需要等到合適的時間調整投資結構：第一 是更換一部分基金、再適當降低指數基金的 投資比例，等拿到房產證后，如果你有現金 流的需要，還可以選擇一些個貸理財產品解 決短期的資金問題。第二是調整你的投資心 理，現在你知道沒有穩賺不賠的投資了，所 以最好設定比例，下跌或上漲超過多少時就 賣出，逐步熟悉和訓練你的承受能力，根據 承受能力投入資金而不是根據預期收益。第 三是眼光放長看，不要過度關心一年兩年的 收益率，地產投資的關鍵是資產價格的長期 上漲趨勢和抵御通脹，20 年后你就會發現 每月還銀行2800 元其實是很少的一筆錢。
Step Two
判斷你投資的 房產的升值潛力
Jeff 買房最初是出于投資加自住的雙重考慮，我的計劃是如果收益不錯的話，有10 萬
元/套的差價就賣出，沒想到現在房價漲得這么慢，而且我的那兩個樓盤還陸續有
新房出售，二手房的價格滯脹，如果出租，租金也不高。所以，在還沒開始還更
多貸款的時候，我是不是應該退掉第二套房子 ？
陳總監 也就是說 ，你對房地產市場的信心不足，認為無法達到預期的收益率。但其實，只要房產增值速度高于房貸利息付出，投資就是成功的。根據我們的數據顯示，北京對于房地產的需求是剛性需求，而且在未來供應量有限的前提之下，房價大幅下調的可能性不大。而且與基金股票相比，地產有實用性而且抗通脹能力更好。我們不妨從你兩處房產的
情況分析你的投資情況 ：
普適定理
置業需要關注的三點
1. 北京大部分房產租售比倒 掛，以租養房的可能性極低，因 此，靠租金取得收益的投資需要 事先調查周邊租金水平。
2. 各銀行間的房貸產品存在一 定差別，不同城市的之間也有差 別，購房者可根據自己的收入情 況選擇合適的產品，而不是隨便 挑一家銀行申請。 3. 房產是有自身價值的，它的 上漲空間不僅取決于城市的整體 房價變化情況，還有位置、樓盤 品質和周邊環境等因素，同樣價 格的房產由于這些原因存在，投 資者如果計劃賺取差價的話，首 先應該考慮的是單位時間內房價 漲幅而不是絕對價格。
Choice2 金融資產,還是實物資產？
該不該賣掉基金？該不該買房子？在“生活需求”的面前，所謂時機、拐點等 顯得無足輕重。在這一場的理財面對面中，大家得出了統一的結論：投資是為了更好的生活服務。
Lisa 比大多數28 歲的女孩子幸運得多 ，她不必為每月的信用卡賬目憂心、也不會因 為一個LV 包包而啃幾個月的饅頭，感謝理 財意識的先知先覺！自從2005 年初涉投資 后，lisa 的資產增值了5倍之多，這讓這個 普通女孩搖身一變成為了一個名副其實的 “小富婆”， “當你有了10 萬和有了100 萬 的時候，考慮的事情是完全不一樣的” ，lisa 不像一般的同齡人那樣必須面對因為資 金匱乏而不得不做出的選擇A或者選擇B，她需要做決定―三年、五年甚至十年后的 生活規劃，購入地理位置不錯的房子、足夠 的退休等等。為lisa 解決困惑的是上投摩根 基金總經理助理(北京分公司總經理)俞楠。 有趣的是，一位資產籃子里大部分都是基金 的投資者，一位基金公司的老總，居然不約 而同地放棄了對“市場、時點”的判斷而直 接駛向了更深的話題―對理財的理解也許 比理財本身更重要。
Lisa面臨的選擇題
作為《錢經》的忠實讀者，lisa 對自己的 理財向來很有“主意”。剛度完蜜月的lisa 還 時時帶著甜蜜的淺笑，同時，她也清醒地認識到自己已經進入了一個全新的人生階段，這 意味著風險資產的比例必須要降低；婚后的 lisa，目前還跟父母同住，為此，lisa 也計劃著 等時機買套房子作為婚后新居，但讓她非常迷 茫的是，房子看上去還是太貴，還有下調的空 間嗎？市場下一步會怎么表現，現在贖回部分基金作為購房款合適嗎？如果房價一直高企 ，手里的現金還有什么更好的投資機會 ？
Choice One
適當調低風險資產
Lisa 俞楠 我一直覺得自己很能承受風 險，但結婚了畢竟不一樣了，我
打算一步一步調整自己的投資。
你在理財這方面想得很周 全，看你的資產配置里，中高風 險的資產比例超過90%，顯然有點高了―這是一把雙刃劍，相比于你少得 可憐的低風險資產，適當降低高風險投資的 比例是很有必要的。
Choice Two
投資只是一件 錦上添花的事
Lisa 我今年想嘗試一下其他的投 資，黃金期貨或者其他品種，但 我們結婚后還沒有屬于自己的房子，我好像需要在投資和房產中做個選擇。
俞楠 我希望你能明確一點，投資 只是一件錦上添花的事情，第一 步還是應該先考慮自己的生活需要。沒有一個穩定的生活支持你，就算拿著 幾百萬、幾千萬去投資，理財的心思會亂 的。從大多數過來人的經驗來看，我建議你 考慮房子，作為生活必需品而不是投資品。
Choice Three
需求第一
Lisa 俞楠 我最近也看了不少房子，都 很貴啊（笑） ，要不要等降一點 了再買 ？
還是那句話，需求第一！如 果你要求房子質量不錯、交通便 利，在北京城的三環之內，降價 的空間似乎不大，供給就那么多，需求在這 里擺著。至于要不要分期付款，以你目前 二十幾歲的年齡和實際的風險承受能力，我 覺得可以適當運用財務杠桿，何況目前有很 多靈活的房貸形式，建議你多花點時間選擇適合自己的一種。
Choice Four
存在好時機嗎？
俞楠 可以理解，你希望自己能找到一個高點把基金贖回，并且找一個 低點買到合適的房子，但如果兩 邊都猶豫的話，你沒法做出這個決定。或者 說，尋找合適的時點是一個無窮解。當前你 的需求是非常明確的，如果是我，先定好房 子，再贖回部分基金準備首付款，反正基金 的流動性這么高，隨時取出來都可以。
理財是一輩子的事情，擁有一套屬于自 己的新居是你的一個階段性生活目標，理財 并不是到此就終結了，此后將會陸續面臨子 女教育、養老等生活目標，應該根據下一個 人生目標來調整自己的投資組合。
普適定理 Universal Theory
投資只是一 件錦上添花的事情
是否買房，是否贖回基金 ―從某種意義上說，與市場并無關系 ，投資只是一件錦上添花的事情，或者 說，投資是為了生活得更好―無論 現在還是以后。所以投資的第一步應 該首先考慮自己的生活需要。
把眼光放長遠
把投資的目光放長遠一些，特別 是80 年代生人，lisa 是個值得效仿的典 范，在一次投資大潮中成就了第一桶 金并非幸運，而是長期的理財規劃使 然。永遠做好準備，碰到有絕好的投 資機會時能夠有出手的基礎。
在退休后過有尊嚴的日子
三年規劃夠長嗎？五年、還是十 年？俞楠分享了一個無奈的故事：一 個大半生都在大型國有企業工作的HR經理在退休那天發現自己的生活從云 端栽了下來―上班還能拿到2萬元 的月工資，退休后只有2000 元。一 項社會調查的結果顯示，如果你想在 退休后過比較有尊嚴的生活，必須保 持退休前收入的60%－70% 以維持花 銷，錢從哪來？你應該開始準備了 ！
壓箱底兒的基金組合
Lisa 打趣說她的黃金已經變成壓 箱底兒的長期投資品―輕易不會變 動，而基金同樣如此，根據前兩條普 適定律，不妨構建一個基金組合作為 你的壓箱底兒。當然，這不是鼓勵大 家寄放在箱底兒就不聞不問了，定期 的審視和調整也是固定功課。
Choice3 是創業還是繼續打工？
每個女人心中都有一個關于事業的夢想，即使是擁有一家小小的網絡商店。本 篇主人公面對的問題是，是否應在職業黃金期，放棄高薪和職業上升遠景，將大部分的資產投入到這個夢想之中。
奧地利管理大師彼得德魯克在95 歲時接 受采訪時說： “他們認為一個企業就應該是一 臺掙錢的機器，譬如，一家公司造鞋，所有的 人都對鞋子沒有興趣，他們認為金錢是真實 的，其實，鞋子才是真實的，利潤只是結果。 對chris 來說，到底真實的應該是蛋糕還是利潤 呢？這直接決定她是否該去嘗試創業。
29 歲的chris 萌生了開一家同時擁有網 絡商店的西式蛋糕店的想法，盡管這與她之 前在美國就職的IT 業風馬牛不相關，但因為 有親戚好友善于此道，chris 職業經理人的 性格很快讓她把創業部署提上日程，為了前 期大約15 萬元的資金投入以及之后陸續的現金流出，她可能需要贖回投資了一年多的 基金、換掉外幣賬戶上的歐元、瑞士法郎 ，最后像金三順一樣卷起袖子在專門的市場上 挑選烤箱、模具、上好的芒果和鮮奶。
你真的準備好了嗎？需要問答這個問題 的不止chris，還有你、我、他和她。也許 瘋狂的股市曾經讓你體驗過一把只有創業才 有的收益率，這使得前文中Jeff 那樣的小老 板也把錢投入進來，但兩個月翻番的神話已 經逐漸遠去，我們開始拿著一筆不多的本金 （也許是從股市基金里賺到了第一桶金）、 懷揣著被“贏在中國”節目激發起來的創業 因子無時無刻不在尋摸好項目、好投資人。特別是在這樣的市場下，創業顯得尤其具有 吸引力，錢投向何方――2007 年的火爆市 場吸引了來自實業的大筆資金，但現在的趨 勢是，資金紛紛抽離出股市流向了回報更高 的實體經營。
“創業是小概率成就大收益的事件， ”工銀瑞信基金渠道總監秦紅鼓勵每一個像 chris 一樣打算創業的年輕人，她認為 ：“理財，或者投資是大概率追求小收益的事 情。”但秦紅的觀點也非常犀利直接，如果 你把創業當作一項投資而不是一個事業的 話，還是停手的好。不妨看看秦紅給chris是否該創業的建議吧。
Chris面臨的選擇題
Chris 在下表中，我們記錄了chris 創業的資金 缺口大約7.5 萬，在她理想的情況下，網絡蛋 糕店可以在三個月內收回成本，半年后開始 盈利。為此她還做出了最壞的準備，繼續工 作，以職業經理人的收入彌補風險，可能是 創業前期的資金不足及被迫延長回收成本期 限。她面臨的抉擇很簡單，到底該不該去創 業？創業之后，資金又將如何安排 ？
Choice One
做事業還是做投資
“如果你打算把你自己投身其中，把蛋糕 店當作你的一項事業，而不僅僅是投資些錢 ，開個鋪子的玩意兒，那就去做吧。無論賣基金 還是換掉歐元，都很值得，也不用考慮市場、 不用考慮贖回的話可能虧損多少。”秦紅快人 快語。這項事業能不能導出一個好的結果，只 是概率問題，誰都希望可以有馬云那樣的經歷,但馬云的成功并非一蹴而就，他投身其中并熱 愛自己的事業―這一點直接區分開了兩種創 業者，投入自己去創業，還是僅僅投資錢。
Choice Two
如果創業是你的投資，請計算收益率
Chris創業資金缺口 Chris 承認以前并沒想得這么深遠，本來 以為可以做點生意，同時還能在職業道路上 有所追求，但現在看來必須計算一下回報。
秦紅簡單地剖白了投資收益的奧義 ：“如果你只是把蛋糕店當作一項投資，我覺 得沒有必要白耗精力。其一，你沒有經驗 ；
其二，投資回報真的可觀到你放棄工作嗎 ？首先我們估算一下這個行業的投資回報，如 果收益率是30%，投資10 萬、或者15 萬 ，那一年也只能賺三四萬，你還勞神費心、要 考慮銷量、人工、成本等等，所有環節都需 要你來運作，還不如去做職業經理人。那 好，如果你假定這個蛋糕店的收益率可以達 到100% 或者更高，那豈不是所有人都會來 做這項生意！10 多萬的門檻并非高投入 ，收益率也許就不如你想象中可觀。”
Choice Three
創業跟職業的不同
“女孩子開店失敗的很多” ，秦紅自己身 邊就有不少例子： “好像很多女孩子都希望自 己開業做老板，不用受氣啊，但到最后往往發 現，賺到的和投入的只能打個平手，或者小有 盈余，但對這些一年就能賺二三十萬的白領來 說，還不如回去打工呢。”
普適定理 Universal Theory
創業是小概率成就
大收益的事件， 投資是大概率 追求小收益事件投資只是一種財務手段，與創業 不可同日而語，后者還包含著激情、 事業以及有超額回報―即使獲得超 額回報的概率不到10% 。但如果創業 的目的僅僅是投資的話，你必須需要 考慮投入產出，不僅僅是收益率上 ，還包括你投入的精力和心力。
女性創業，超越虛榮心
開個服裝店、打理一個花店或者 美容院幾乎是每一個女孩子的夢想職 業，如果這個項目能財源滾滾、時間 自由不受約束，甚至能每天都睡好美 容覺就更完美了，但大多數的結果可 能只是落下了一堆庫存衣服自己穿。
痛苦不是放棄投資的理由
大多數起點未明確的投資，最終 的走向都是不賠不賺的離開市場。Chris只是單純的把錢放在基金里，但是，市 場的波動卻促使她在面臨資金緊張時首 先選擇賣出基金而不是有升值壓力的外 匯。理性投資最艱難的過程就是克服內 心的恐慌造成的錯誤選擇，而不是標的 物波動引發的價格起落。
Choice4 持有外匯,還是人民幣 ？
3月初，《錢經》編輯部連續接到讀者詢問有關于外匯的問題，最具典型性的兩個是：“不都說人民幣升值了嗎？ 可是去年1066 元能換100 歐元，今年1085 元才能換100 歐元，人 民幣究竟是值錢了還是不值錢了”？另一個疑問來自目前持有澳 大利亞元的kk ，她擔心，“人民幣升值之后澳元會不會不值錢 了，現在是否應該及時換成人民幣”？
為什么匯率會變化？我們要把所有外匯 都換成人民幣嗎 ？
鑒于匯率問題的復雜，我們更愿意講一 個有關于匯率的簡史給您：國際匯率經歷了 這樣的變化：金本位、美元本位和浮動匯率 制度（目前的國際貨幣制度）。
1974 年克雷頓森林體系解體后，國際 間大多數國家放棄了本國貨幣與美元間的 “固定關系” ，實行浮動匯率制。也就是 說，兩國貨幣的兌換取決于雙方的經濟變 化，但是，此時美元仍作為國際結算貨幣和 大多數國家的儲備貨幣存在，這使得“美元 本位”在一定程度上得以延續，直到歐共體 和日本的經濟崛起。
目前，國際間大多數貨幣不再盯住美 元，而是盯住以美元為首的一攬子貨幣（主 要是美元、歐元、日元三個強勢經濟體的貨 幣，其他國家的貨幣基本釘住或是以某種比 例盯住這三種貨幣）。隨著全球經濟的發展 和各經濟體的發展程度不一，各國的經濟相 關度加強，匯率波動在國際間相互快速傳 遞，外匯市場對美元、歐元和日元的供求決 定了各國匯率的變化。
因此，人民幣相對美元升值之后，國 際間盯住美元的貨幣就會相對人民幣貶 值，比如：港幣和迪拉姆；但是，由于人 民幣并沒有相對歐元和日元升值，因此 ，盯住這兩種貨幣的其他國貨幣，并不一定對人民幣構為貶值，比如盯住歐元的盧布 相對美元也在升值。
這就是答案了― ―目前，人民幣升值并 非相對所有貨幣而言，所以不是所有的幣種 都“變得不值錢了” ，因此，對外匯的態度 不應該是“拋出”一種方法那么簡單。
來自內蒙古呼和浩特市的KK 剛過而立 之年，也算是事業小有成就。三年前為了支 持妹妹赴澳深造，她在澳大利亞存了10 萬 澳元作為“保證金” ，現在，這筆保證金已 經解禁，正靜靜地躺在她妹妹的存款賬戶中。最初聽說人民幣升值的時候，kk 并沒有 當回事，三年來匯率上上下下的波動她已經 習慣，何況妹妹還沒找到合適的工作。
但是，媒體天天介紹“人民幣升值速度 加快”的消息和身邊朋友抱怨美元越來越不 值錢的消息觸動了她，目前，澳大利亞元與 人民幣的匯率是100:635，她開始擔心如果 人民幣對澳元也升值，她的錢不就越來越少 了嗎？而且由于工作的原因，如果把澳元換 回人民幣的話，kk 可以投入到一項保證年收 益有25% 的項目中去。
KK面臨的問題
Question One
澳元會不會 跟美元一樣貶值？
根據前文所說，如果澳元是盯緊美元的 ，那么，人民幣相對美元升值就不可避免的引來 澳元相對貶值，但實際情況是怎樣的 ？
讓我們看右圖，事實上，貨幣的走勢圖 告訴我們，澳元與美元并沒有保持一致的走 向，甚至在2007 年，澳元相對美元升值幅 度是高于人民幣的。
由于澳大利亞與英國的淵源，歷史上 澳元一直采取盯住英鎊的政策。盡管1946
年至1972 年間，澳元曾采取盯住美元的 政策，但布雷頓森林體系崩潰之后，澳元 自1974 年開始盯住一攬子貨幣，被稱為 “TWI” （貿易權重指數）。從此，澳元的 波動開始與其貿易水平息息相關。近些年 ，澳大利亞出口形勢好轉（主要因為礦產價格 升值） ，澳元開始走高，兌美元的匯率也在 節節升高。而且，分析師評價，在未來黃 金、農產品、煤炭和鐵礦石等商品價格堅挺 的背景之下，依靠貿易支撐的澳大利亞貿易 條件指數在今年第二季度將上升7%，由于 經濟基本面保持強勁增長，無論GDP 還是通漲指標都處于數年來的高位，加之今年仍有加息的預期，澳元很可能繼續維持目前的 強勢局面。因此，短期內并不會出現kk 擔心 的澳元相對人民幣貶值的局面出現，反倒由 于貿易額的增長等因素，澳元很可能對人民 幣保持升幅。
Question Two
留在澳洲收益高 還是換回本幣劃算？
如果人民幣投資可以保證25% 的年收 益，而留在澳洲大約只有7% 的存款利率 ，即使人民幣不相對澳元升值，是否也應該換 會本幣呢 ？
事實上，考慮到目前18% 的收益差 ，kk 想把外幣換回本幣是可以理解的，但是 考慮到澳元將繼續維持強勢和澳大利亞的 實際CPI 增幅低于國內，這一收益差還將 繼續縮小。如果計算匯兌手續費及外匯買賣差價 的話，kk 進行的調整很可能會是收益差降到 10% 以下；而缺點是顯而易見的，kk 如果計 劃出境的話，比如赴澳，她將會用更高的匯 率買回澳元，如果分析師對于澳元對美元升值幅度仍強于人民幣對美元升值幅度的判斷 正確的話，kk 今后用澳元購買美元將會比用 人民幣購買更劃算。此外，購買外幣理財產 品亦是選擇之一：雖然大部分銀行推出的外 匯理財產品都以美元、港幣為主，非美元外 幣理財產品相對較少，但這類理財產品的表 現卻很搶眼，某銀行的歐元理財產品三個月 內收益更是達到了9% 。
外匯分析師測算，即使最近美元走勢 有所反彈，但今年澳元、加元仍處于強勢 通道，與此同時，這些貨幣還存在加息預 期，因此，持有歐元和澳元資產還是穩定 的選擇。
Choice5 忍受房租上漲 還是在下買房？
近期，關于房價“拐點”的爭論愈演愈烈，很多欲購房者 采取了觀望的態勢。而在房價高懸，置業充滿風險的時 候，房租也伴著其他商品的價格一路上揚，特別是對于有奧運概 念的北京，房租上漲的幅度更大。對于資金實力并不是很雄厚的 年輕人來說，是繼續租房忍受租金上漲還是承擔起高額的負債買 房？恰好，一個80后的女孩羅哲給筆者打來電話，講述了自己 對于該買房還是繼續租房的選擇困惑。
筆者(張)接到羅哲的電話，約定周末面 談，詳細了解她的情況，并打算請理財師為 她做一下規劃。但一見面，她突然告訴筆 者，自己看了一圈房后，已經決定不買了。
圍繞著她獨自做出的這個決定，筆者與她進 行了一番對話。
現在確實不是 買房的時候
張：聽說你準備買房，現在看得怎么樣了 ？ 羅：不準備買了 。 張：啊，為什么 ？ 羅：根本沒有稱心的樓盤，居住條件比較 好的太貴買不起，價格可以接受的條件又太差了。 張：看了哪些樓盤 ？
羅：主要看東四環―五環之間的 ，還有亦莊的。有的房價每平方米要2萬元 ，物業費就4元多，像我和男朋友的家庭條件 都一般，根本買不起。還看了一個便宜的樓盤，在南六環馬駒橋附近，叫珠江?奧古斯 塔，90多平米才80多萬元，我男朋友從父母 或朋友那兒借40多萬元就能買了。不過那里 太荒涼了，高壓線和垃圾處理區到處都是。 而且距離市中心太遠，離國貿有24公里。
張：你現在租的房子離單位多遠呀 ？
羅：我每天步行上班，我男朋友打車去 他的公司也就10元錢。
張：你剛才說你男朋友曾打算從父母和 朋友那借40萬元首付 ？
羅：是呀，雖然我男朋友是做生意的 ，每月能收入2萬元左右，但畢竟年輕也沒什 么積蓄，不借哪來的錢。他想從公司拿10
萬元，然后從父母那兒拿30萬元。他父母 在老家浙江有個養殖場，賣了之后就有錢 了。但后來我覺得不妥。他父母還沒有養老 的錢呢。你知道對于那些做小生意的人，是 沒有什么社會保障的。他父母年齡都不小 了，沒有養老錢怎么行 ？
張：看來你還挺善良的。
羅：也不是的。我是覺得老人辛苦一輩子，到了晚年還得把錢掏出來給孩子買房 ，
太可憐了。不過我還聽說有的人逼著父母借 錢幫他買房，說不買房就沒法結婚，這種孩 子算是白養了。
還是租房劃算
張：你為什么想買房，是因為房租漲了嗎 ？
羅：嗯，這是一個很重要的原因，我租 的房子在崇文門附近，叫新景家園。以前是 1750
元一個月，4月份到期，房東說要漲到 2500元。
張：那你估計現在租的那個房子如果出 售，能賣多少錢 ？
羅：105萬元吧。
張：租售比是400：1左右，租金回報 率是3%，都遠超國際警戒線。
羅：什么意思，我不太懂 ？
張：就是房地產泡沫太嚴重，風險太大 了。還是租房合適。
羅：但是每月多給別人750元，真不是 滋味呀 ！
張：通貨膨脹期間，物價都在漲，房租 上漲是正常的。你算過如果你把買房的首付 存一年定期的利息是多少錢嗎 ？
羅：首付40
萬元，一年定期存款的利 息大概有1.6萬元吧。
張：你看，把首付款存定期獲取的無風 險收益都是多支付房租的兩倍，而且存款利 率還要上調。這么算，你租房還是劃算的。
羅：其實我也愿意租房，資金壓力小 ，而且上班方便，北京這種交通條件，住得離 單位遠太難受了。不過我還是擔心，怕房價 繼續瘋漲再也買不起，或者房租繼續上漲。 你說房價還會漲嗎 ？
張：你覺得呢 ？
羅：不知道。反正除非房價跌50%，要 不我們這種人買不起。
張：哈哈。房價暴跌不太可能，別作 這種指望。不過現在我的信心也有些動搖 ，你看股指從6000多點跌到3000多點，看來 什么事都可能發生。當然我還是堅持那種看 法：房價收入比會長時間持續緩慢的下跌 ，但房產市場應該不會崩盤。
羅：為什么這么說？現在很多人仍說房價 還會大漲。很多專家說房產是抵抗通貨膨脹最 好的東西呢。
張：你覺得現在這個價位買房能抵御通貨 膨脹嗎 ？
羅：我不懂經濟，不過我一個朋友去年年中 在深圳房產最瘋狂的時候買了一套房，如今房價跌 了15%，而其他商品物價漲了30% 。
張：這就是了。這輪通貨膨脹不是由供給短 缺造成的，而是由資金泛濫推動的。當一個地方 資金泛濫，必然伴隨著土地價格的暴漲，進而帶 動房產價格上漲，并一步步傳導到最終消費品 ，形成全面的通貨膨脹。當人們承受不了物價的上 漲，緊縮消費時，或者政府為了穩定政局，抑制 通脹而提高利率時，泡沫破滅了，伴著土地和房 產價格的下跌。
羅：哦，我有點明白了。這輪通貨膨脹是 土地和房產價格先上漲的，而當其他商品價格 上漲時，房產的泡沫反倒破滅了。
張：差不多可以這樣 理解。當然仔細解釋起來 會更復雜些。而且次貸危 機以及人民幣升值帶來的 外需緊縮，以及國內的生 產能力過剩等，會讓這次 泡沫的收縮時間更長。所 以現在買房會承受資產價 格縮水和通貨膨脹侵蝕購 買力的雙重打擊。
羅：嗯，幸虧我沒四 處借錢買房。但是房租漲這 么多，怎么辦呀？總覺得把 錢給別人不舒服。
張：呵呵。剛才我們 已經算過，你把買房的首付 錢存起來，獲得的穩定利息 都超過房租的上漲數額。看 來你還是心有不甘，不過你 放心，房租不會漲太久的 ，肯定沒有你收入漲得多。而且房租是計入CPI 的，房租漲說明通貨膨脹繼續高企 ，必然還會加息，這樣你手上的閑余資金能獲得更多 的穩定收益。何況現在中國的生產能力過剩已經很 嚴重了，當大宗商品和土地這個最后的泡沫破滅 后，必然會出現長期的通貨緊縮。那時候，現金就 值錢了，因為你租房，所以不用背負通貨膨脹期間 虛高的負債，所以你怎么算都是賺了。
羅：那如果政府就放任物價上漲呢，比如 CPI 超過10%，房租不還是得上漲 ？
張：這是不可能的，控制通貨膨脹是政府 第一要務，而最有效的手段就是盡快戳破土地 市場的泡沫。
羅：那你覺得奧運會對房產市場會有什么 影響，很多人說因為有奧運會，所以房價、房 租價格會一直漲。
張：奧運會確實對北京的房租價格產生了 影響，很多人為了賺奧運會期間的短期暴利 ，
捂房不租，造成出租房供給減少，價格上升。 但正是由于這個原因，所以更要選擇租房，因 為現在的房租價格大漲也是不理性的，整個房 產市場從長期來看是供大于求。
普適定理 Universal Theory
房子不是古董
世界上有沒有長期來看只漲 不跌的東西，很多人馬上想到古 董。可惜房子不是古董，有漲就 有跌，折舊就不說了，即使房子 的根基――土地的價格，也是周 期性的漲跌，指望房價一路漲下 去，是非常可笑的。
怎么判斷房產的泡沫 ，租售比和租金回報率是很好 的兩個指標 ，比如這個案 例，租售比達到1:400，租金 回報率不到3%，還不如一年 期定期存款利率，也就是說 買房子的錢存在銀行的利息 都比租金高。
在這種情況下，如果預期 房價一直上漲并且人們的購 買力還能支撐當前的房價 ，那無所謂，一旦這兩項之中 的一項發生轉變，房產泡沫 就會破滅。
房子不等于家
房子和家是一個概念嗎 ？完全不同。承受巨大壓力下買 房很可能會破壞家庭的和諧。 其實房子同存款、股票、基金 一樣都是一種資產，房子給你 帶來的安全感不比后面這些 多。如果房子占你家庭資產配 置的比重太大，而且更多是以 負債的形式存在，那就太危險 了。當然，房子是生活必需 品，如果有足夠的經濟實力首 先還是應該安家置業，但沒有 經濟實力而為此背負沉重的負 債絕對不可取。
不能為了買房而失去了家
羅：我對金融幾乎一竅不通，只是從 自身感覺出發，租房比買房讓我的生活質量更高，而且讓我更有“家”的感覺。這也是我決定不買房的原因。 張：你這種說法挺奇怪，很多人認為兩個人在一起沒有房子就不能稱為“家”。 羅：我是巨蟹座的，沒有哪個星座的女孩比我這個星座更懂得“家”的含 義。你想想看，如果我們承受那么大的壓 力買房，將他父母的養老錢投在你所說的 處于虛幻泡沫中的房產上，一旦出現什么 意外，他會恨我一輩子的。貧賤夫妻百事 哀，年輕時不積極去創造財富，而是背上 沉重的負債，那樣雖然有了房子，也傷害了彼此的感情，家庭也快破碎了。
張：我知道你和你男朋友打算結婚 ，這也是準備買房子原因，如果沒有房子能有安全感嗎 ？
羅：我的看法相反，在承受巨大壓力下 買房后，我會變得更焦慮、更沒安全感。我身邊朋友這樣的例子很多，當初嫁給房子 ，本來想圖安穩，結果生活更加動蕩。雖然我 和我男朋友沒有買房，但是我男朋友每月給 我定期存8000 元，還打算買一些以我為受益 人的保險，這說明他很愛我，讓我無論在經 濟上還是在情感上都覺得很安全。
張：很獨特的觀點，再說說你們的家庭財務規劃吧。
羅：其實我們的積蓄不多，有5萬元的 7天通知存款，我男朋友還買一些股票，接 下來我們打算買一些保險。畢竟家庭還沒 有任何保障，特別是我男朋友做生意的 ，面臨的市場風險很大。
張：看來你對家庭的未來還是挺有規劃 的，這很好，現在不為買房租房的事煩心了 ？
羅：想開了。房子這玩意兒跟其他東 西沒啥區別，有漲就有跌，而且我現在享 受更好的居家生活，沒必要承受那么大壓 力買并不能給你帶來快樂的東西。
張：很好呀，其實理財就是一種生活方 式，隨時隨地的去觀察體驗，這很重要。
Choice 6
我是菜鳥， 還要不要入市？
看到這樣的問題首先要恭喜你，這說 明你沒有像大多數人一樣被套。不過要反 問一句：你入市的目的是什么 ？
如果你是打算抄底，想大賺一筆，那 我勸你還是別入了。如果你是想拿出一部分閑錢做資產配置，學學投資，那現在入 市肯定比6000 點時好很多。在這種弱市 整理的格局中，菜鳥入市未必能賺到錢 ，但或許意味著進行長期資產配置有了一個 好的開端。
Choice 7
是投資自己 還是做金融投資
人生就是一個投資理財的過程，一 般人做出的第一筆理財決定不是買房、炒股，而是選擇受什么樣的教育。人力 資本是與生俱來的，雖然稟賦各異，但 通過教育及其他方式可以不斷挖潛，然 后在事業發展上獲得豐厚的回報。所 以，投資自己是最重要的理財行為。
其實，投資自己和金融投資兩者是并行不悖，除非你是專業的投資高手 ，否則年紀輕輕就想辭職靠投機賺錢太過 隨意。在任何時候，特別是在當前的市場環境下，投資自己肯定是第一位的 ，雖然回報往往較慢。
二者也有異曲同工之處。金融投資 有巴菲特，投資自己有杰克?韋爾奇，他 們共同的特點是專注和執著。
Choice 8
出國發展 還是留在國內？
“國外的月亮比較圓”―這種時 代已經一去不復返了，出國學習和就業 未必是人生規劃的更好選擇。這不僅僅 是因為人民幣升值，還因為未來的中國 會更接近全球市場的中心。在經濟全球 化浪潮下，誰更靠近市場中心，誰的發 展機會就更大。當然想獲得比較有品質 的生活，出國可能更好些，不過前提是 要能忍受得了寂寞。
其實出不出國這也是個偽命題 ，強者到哪里都是強者。還是想好出國是 為了什么，是不是你人生規劃中的一部 分。人生的路是自己選擇的，不能聽別 人說那條路上有鮮花就趕緊過去，說不 定就走上了岔路。
Choice 9
生還是不生？
進入21 世紀后，中國近10 億的第一代獨生還是存起來？ 子女都在忙著干一件事―生孩子。根據計生委 的統計 ，這次的第四次生育小高峰將持續十幾年。而2000 年“千禧寶寶”近4.2 萬人的出生量和1999年相比高出10%左右的增幅。準備“植樹造林”的準家長們卻不得不面對一個尷尬的現實：孕檢、分娩、月嫂預約……處處排起了長隊，高昂的生活成本讓人望而卻步，甚至可以預見的，資源匱乏的情況將延續到下一代，寶貝們不得不在競爭異常激烈的環境下生存斗爭。生還是不生？似乎沒有正解，唯一確鑿的是，你的決定將會以蝴蝶效應的方式對你未來幾十年的財務狀況造成巨大的改變，所以至少在決定之前先制定一項萬全之策，以應付你“甜蜜的負擔”。另外，情況可能沒我們想象的那么糟糕，根據美國威斯康星大學婦產科的華裔科學家易富賢在他的新書《大國空巢》里的說法，如果中國繼續保持如此低的生育率，很可能在若干年后會出現大國空巢的景象―中國人口由數千萬上升到13 億只花了200多年，要是以目前1.3 的生育率，只要200 年 ，就可以跌落到數千萬的水平。那么，迎接你的天使吧，等同于為國家的未來添磚加瓦。
Choice10
生還是不生？把錢花掉
這并不是一個胡扯的問題，至少身在北京的小張就是這么想的，她剛一口氣買了一個LV 新款包包、一個400D（準專業相機） ，這是她在 年相比高出10% 左右的增幅。準備“植樹造林 ”工作三年之后首度“月月光”。讓小張受刺激的并不是肉價上漲，而是G-star 新一季的牛仔褲價格比去年上調了23%，如果按照國家統計局公 布的2月份CPI 數據―以8.7% 來計算，十年后物價會上漲一倍有余，也就是說，如果剛性的工資沒有及時上調的話，東西勢必越來越貴，把錢存起來等到十年之后花還不如及時行樂。盡管這套理論相當誘人，但我們不得不板起面孔說話 ，如果小張在積蓄微薄的處境下繼續“今朝有錢今 朝花” ，那十年之后她可能需要為一時的自由付 出代價：沒有存款、沒有安全感、沒有超過工資 花銷的自由消費，她沒有足夠堅實的盾牌抵擋人生財務上的缺口―在年齡增長、工資減退、養 老生活面前，通貨膨脹的事情還是暫時擱置一邊的勁頭來投資，不靠漲工資也能追上CPI，如果想不到更好的投資方式，或許LV 也可以列入考慮范圍。
理財是一種生活方式
上面這十種理財選擇只是我們碰到的理財案例中的一小部分。其實在人生的不同階段，每個人都要面 對不同的理財選擇，只要認真的對待生活，就無法逃避這些選擇。所以說，理財是一輩子的事，理財更是 一種生活方式。
人性的弱點讓我們往往在貪婪和恐懼兩個極端游走，很多人一生的理財非常失敗，就是因為克服不 了人性的弱點，或者把理財簡簡單單的等同于投資，甚至炒股。筆者最近隨機問了幾個《錢經》的忠實讀 者，市場環境這么壞時感覺如何？回答幾乎一致：投資收益雖有虧有盈，但沒影響生活，因為都是在用閑 錢投資。這就是理財與投資的不同，投機炒作會讓你傾家蕩產，而理財會讓你的財務更加穩健，不會因為 一時的市場風險而影響你的生活，并且從長期來看能戰勝通脹乃至實現財務自由。
當前，股市、房市都面臨拐點，恐慌情緒在蔓延，但這種市場環境就可以讓你忽視理財了嗎？想想 看，在這兩年大牛市中肯定賺到錢的是什么樣的人？不就是在曾經的五年熊市中，堅持理財并關注市場的 人嗎？我們不知道市場風險何時能充分釋放，其實這一點都不重要，因為最后的勝利者都屬于這樣一種 人――在別人都恐慌的時候他沒有放棄，在任何時候都熱愛生活，把理財當作生活中不可分割的一部分。
