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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國際貨幣金融體系，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：國際貨幣體系；流動性；穩定性；人民幣國際化
中圖分類號：F821.6
文獻標識碼：A 文章編號：1002-0594(2011)11-0076-07 收稿日期：2011-04-02
一、引言
2008年美國次貸危機引發了全球金融危機，當前國際貨幣體系的缺陷作為本次金融危機的根源已成為國內外普遍共識，改革國際金融貨幣日系的呼聲日益強烈。2009年3月23日，中國人民銀行行長周小川在人行網站發表的文章中指出，“此次金融危機的爆發，并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險”。現有國際貨幣體系嚴重的制度性缺陷已充分暴露在世界各國面前，改革國際貨幣金融體系已成為國內外的共識。這種共識是建立在以下兩點事實之上：首先是經濟全球化與貨幣金融體系單極化之間的失衡，實體經濟與虛擬經濟之間存在嚴重沖突。不同貨幣體系都是特定時空下多方博弈的最優結果，在每一時期都發揮著保持全球金融穩定、促進世界經濟發展的重要作用，然而隨著制度賴以存在的實體經濟情況的變化，現行貨幣金融制度不再適應新的實體經濟發展。其次，世界經濟格局變化與現有國際貨幣金融體系權利格局之間存在嚴重的沖突。隨著新興市場國家經濟實力的凸現，其對現行國際貨幣金融體系進行改革的訴求也日益強烈。什么樣的國際貨幣體系才具有科學性與合理性?學界眾說紛紜，提出了各種不同的方案，但都未達成一致的看法，例如推動超儲備貨幣、提高新興經濟體國家的特別提款權(SDR)份額、回歸金本位等。因此，分析牙買加體系改革的必要性，探求國際貨幣體系與全球金融危機之間的關系，在現行國際貨幣金融體系下探尋人民幣國際化進程的最優路徑與制定相關制度安排都具有一定的學術價值與實踐意義。
二、理論綜述
國際貨幣體系的相關研究始于20世紀20年代，對國際貨幣體系演變規律的研究分為兩大塊：一是針對國際貨幣體系演進邏輯的定性分析，二是針對國際貨幣體系演進規律進行的定量分析。對演進邏輯的分析包括金德爾伯格(1962)的霸權穩定論思想，蒙代爾(1972)的超級大國理論和由蒙代爾(1976)提出并由克魯格曼(i982)等人發展的“三難選擇理論”。將同際貨幣體系的演化作為對象進行直接研究的文獻不多，而可以作為間接分析的包括第一代和第二代貨幣危機模型：前者以Sa|anl和Henderson(1978)以及Krugman(1979)的文章為起點。 Salant和Henderson的重要貢獻是意識到放棄同定黃金價格的機制是內生的。而krugman將他們的思想用于同定匯率的投機攻擊中，開始了所謂的第一代貨幣危機理論模型：由于Krugman的模型為非線性，無法求出固定匯率崩潰時間的解析解：Fhmd和Garher(1984)川線性模型簡化了Krttgman的模型，并求出了解析解，完成了第一代貨幣危機模型的基本框架構建，通常稱之為Kr/lgmtll3-Flood-Garber(KFG)模型。第二代危機模型將政府政策內生化，代表人物為Kydland和Prescol!(1997)、Obstfeld(1994)和Drazen和Masson(1994)。此后，一些學者從許多方面對該模型進行了拓展分析對于此次爆發的全球經濟危機，一批學者是從國際經濟失衡角度進行探討。Cooper(2004))認為，美國對外投資及回報的增長是支撐其貿易持續逆差的源動力。Mann(2005)等認為美元貶值的“支出轉換效應”的減弱是來自丁世界性低通脹和新型市場競爭格局造成的“價格傳導率”降低。同內學者盛宏清(2006)、姚枝仲(2006)、張純威(2007)等也從陔角度進行了探討，王曦(2009)論述了此次金融危機屬于結構性與周期性。宋曉峰(2004)的分析顯示，歐元的引入可以增加國際貨幣之間的替代性，從而限制美元通過自我貶值來獲得更多收益的可能性。熊愛宗，黃梅波(2010)認為多元化的同際貨幣體系將有利于同際貨幣體系穩定性的提高。
探討全球金融危機的相關文獻較多，但大多數是從美國國內經濟運行角度分析，而從同際貨幣金融體系角度探討這次全球金融危機的文獻并不多，其中一些也是簡單概括與局部分析為主，缺乏有效的經濟學理論解釋與標準的分析框架。同時，以往文獻主要研究某一時期特定的國際貨幣體系，而很少研究國際貨幣體系的內在演變規律；本文從貨幣的流動性與穩定性雙重視角探討國際貨幣體系演變機制與規律，分析牙買加體系的運行機制以及“后危機”時代人民幣國際化的短期思路。
三、國際貨幣制度演變的內在機制與規律
國際貨幣體系的發展走過200多年的歷史，期間歷經了幾次重大的變革，從最初的同際金本位制，依次過渡到國際金匯兌本位、布雷頓森林體系與牙買加體系。不同貨幣體系是否存在統一的運行機制?這種機制是內生還是外生?灤入探討這些問題可以為現行同際貨幣體系改革提供一些改革思路與方向，同時為國際貨幣體系改革下的人民幣國際化定位提供適當的借鑒。
(一)國際貨幣體制――流動性與穩定性之間的權衡取舍
在貨幣所有的職能中，最為基本和廣泛的職能是交易巾介職能：為了保證交易的順暢和高效，貨幣充當交易媒介既要為交易提供足夠的額度，即流動性；同時交易媒介自身要幣值穩定，具有穩定性。因此流動性與穩定性是貨幣的兩大主要特性。然而流動性與穩定性兩者之間存在權衡取舍(trade-off)關系，穩定性對流動性形成制約，而流動恤又沖擊著貨幣制度的穩定性。當貨幣供給量小丁“事前”貨幣需求量，產牛流動性不足，引起通貨緊縮行降低交易效率；當貨幣供給量大于“事前”貨幣需求量，過度的貨幣投放所形成的流動性過剩最終還是要被經濟主體所吸納，產生了投資與經濟過熱現象，引致通脹壓力，使得貨幣的穩定性減弱。兇此成功的貨幣體系需要同時滿足充分的流動性和穩定性的要求，使兩者達到某種均衡。
流動性與穩定性同樣是國際貨幣最主要的特征，國際貨幣體系的流動性為國際貿易與投資提供清償力，而國際貨幣體系的穩定性減少了結算與儲備的不確定性。但兩者也是相互制約，具有穩定價值的同際貨幣無法提供足夠的流動性，從而制約實
體經濟發展；能提供充足流動性的貨幣又不存在內在穩定機制，引起匯率的大幅波動，增加實體經濟的交易成本。岡此理想的國際貨幣要在保證幣值穩定的前提下為市場交易提供充足的流動性。然而，歷史上的圍際貨幣體系都無法達到這一理想的狀態，都是在流動性與穩定性兩者下進行權衡取舍。
(二)國際貨幣體系演變過程
1.國際金本位制演變的內在機制――穩定性對流動性的制約。歷史上第一個國際貨幣制度是1884年到第一次世界大戰前的金本位制度，該制度下黃金是國際貨幣體系的基礎，可以自由輸出輸入國境，是國際儲備資產和結算貨幣。
黃金作為貨幣具有非常強的穩定性，表現在該體系下各國貨幣之間的比價、黃金以及其他代表黃金流通的鑄幣和銀行券之間的比價以及各國物價水平相對穩定。幣值穩定的原因在于該制度遵從市場選則的貨幣發行機制，金鑄幣可以自由流通和儲藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。國際金本位的貨幣穩定性對國際貿易、國際資本流動和各國經濟發展起了積極作用。盡管該制度下的貨幣發行機制遵從市場選擇規律，具有內生的穩定性，但是貨幣的供給依賴黃金存量，而現實中黃金產量的增長遠遠無法滿足世界經濟貿易增長對黃金的需求。因此，貨幣的穩定性(黃金的供給)對貨幣的流動性形成了顯著的制約。在國際金本位制時期，盡管第一次世界大戰和大蕭條(1929～1933)對于該體系的崩潰有直接的影響，但根本原因是由于對外投資與世界貿易的空前增長，對貨幣流動性的需求急劇增加，而作為貨幣的黃金供給量遠遠低于經濟發展速度，黃金存量的有限供給形成了制約流動性的瓶頸。
2.國際金匯兌制演變的內在機制――流動性對穩定性的單相沖擊。為了節約黃金的使用，彌補金本位中黃金量不足的劣勢，金匯兌本位制孕育而生，該種制度下，黃金依舊是國際貨幣體系的基礎，各國紙幣仍規定有含金量，代替黃金執行流通、清算和支付手段的職能。從節約黃金使用的角度而言，該貨幣制度在一段時期內是成功的，克服了國際金本位幣制時期的流動性不足，緩解了穩定性制約。該種貨幣制度實質是黃金和信用貨幣共同運行的雙軌幣制，各同貨幣價值以黃金背對，同時可以發行紙幣。因此，實質上并未解決金本位制度流動性不足問題，世界貿易發展對黃金的需求和黃金的產量之間的缺口仍然存在。與此同時，由于缺乏對各國政府發行紙幣的硬約束，當紙幣過度發行時，紙幣貶值，黃金數量無法滿足兌換比率的需要，尤其是在匯率頻繁波動時用黃金干預外匯市場來維持固定比價顯得力不從心。因此，從1929年開始，國際金匯兌本位制度逐漸瓦解，一直持續到二戰結束。
3.布雷頓森林體系演變的內在機制――穩定性與流動性之間的雙向沖擊。1944年召開的布雷頓森林會議旨在設計一種能在維持貨幣穩定性的前提下能向市場提供充足的流動性的貨幣體系。最終確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤并建立貨幣之問的同定比價關系。從穩定性與流動性角度分析，貨幣的穩定性體現在固定匯率的制定，同定匯率穩定了世界金融市場，減少了結算與儲備的風險，在保證貨幣穩定性的同時，美元的發行解決了國際儲備短缺的困境(黃金短缺)，為國際市場交易提供了流動性。但是該制度創新仍沒有超出國際金匯兌的范疇，只不過由以前各國貨幣白行匯兌集中到以美元為巾心的國際金匯兌。該制度正常運作的前提是美國國際收支持續順差、擁有充足的黃金儲備，然而現實中這兩者無法持續同時滿足。因此該體系演變過程出現了“美元荒”(DollarShortage)和“美元災”(Dollar Gult)兩種迥然不同的極端現象。在布雷頓森林體系初期，黃金與美元按固定比例掛鉤確保了美元充當國際貨幣的穩定性，但這種穩定性對于美元的流動性施加了限制，使得美元流動性不足，形成了“美元荒”。在20世紀60年代初，由于美國國際收支逐漸惡化，莢國加大了美元的發行，流動性不足轉為流動性過剩，美元連續三次發生大規模的危機，實際上是美元的流動性過剩導致了“美元災”，美元不斷貶值破壞了該體系的穩定性，最后致使布雷頓森林體系崩潰。
4.牙買加體系演變的內在機制――流動性對穩定性的單相沖擊。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協定》，確認了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率的合法性，繼續維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國際本位和同際儲備貨幣地位遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領導地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續。因此，相對于布雷頓森林體系而言，牙買加體系的不同之處在在于放寬了對美元發行的約束。從穩定性和流動性視角而言，國際貨幣的流動性必然損害其穩定性。黃金非貨幣化，國際貨幣不具有內在價值，屬于純粹的信用貨幣，因此流動問題從原先的流動性不足而引起的貨幣穩定性問題開始轉向流動性過剩對穩定的沖擊。美元，單一貨幣，作為世界貨幣時，美元通過貿易與投資方式向世界注入流動性。但是當美國政府面對國內經濟衰退時，往往采取振興經濟計劃，例如政府加大投資并配合低利率政策，這些以振興國內經濟為目的的政策產生的對外效應是向外輸出美元流動性。對美國而言，向外輸出流動性的收益是多方面的，收取鑄幣稅的同時，還向外傳輸通貨膨脹。但是對外流動性過剩累積到一定量時，以單一美元為主的國際貨幣體系的穩定性就受到威脅。浮動匯率制度加劇了國際金融市場的動蕩和混亂，套匯和套利等短線投機活動大量泛濫，先后引發多次金融危機，同時，匯率波動引起的不確定性也降低了國際貿易與投資的效率，特別是在經濟全球化引發金融市場全球化趨勢在20世紀90年代進一步加強時，該體系所同有的穩定性問題日益凸現。
(三)國際貨幣體系演變規律
如圖1所示，通過對同際金木位制、金匯兌本位、布需頓森林體系、牙買加體系形成的背景和運行機制進行梳理與分析，可從同際貨幣體系的流動性與穩定性雙重視角探尋國際貨幣制度演變的內在機制與規律，從而得出關于國際貨幣體系演進規律。
1.流動性與穩定性是歷次國際貨幣體系的兩大主題。國際貨幣體系的流動件為國際貿易與投資提供清償力.而國際貨幣金融休系的穩定性減少了結算與儲備的不確定性。理想的國際貨幣體系的設計在于能在保證同際貨幣穩定性的前提下為市場交易注入足夠的流動性。
2.流動性與穩定性兩者之間存在權衡取舍父系，穩定性對流動性形成制約，而流動性又沖擊貨幣制度的穩定性。由于同際貨幣的流動性與穩定性之間存在權衡取舍關系，所以現實的國際貨幣體系是存穩定性與流動性兩種之間某求均衡。國際貨幣流動性與穩定性之間的相互作用是國際貨幣制度演變的內在機制與規律，當穩定性制約或流動性沖擊超過某臨界值，便導斂國際貨幣體系的崩潰。
3.金本位制崩潰的原因是穩定性對流動的制約.有限黃金的供給(穩定性)滿足不了了H益高漲的對外投資與貿易需求(流動性)，流動件不足
是金本位制度崩潰的最主要和直接原岡.與金本位相似，金匯兌本位和布雷頓森林體系同樣是以黃金為背，從穩定性視角而占，這兩種貨幣制度都未能從實質上解決黃金作為國際貨幣所引起的流動性不足問題。
4.在缺少貨幣發行約束機制與存效監管時，國際信用貨幣體系都具有內生的導致流動性過剩的激勵機制(內生流動性對穩定性的沖擊)，岡此歷[史上的同際貨幣體系都呈現出內在的不穩定性..對于金匯兌本位、布雷頓森林體系而言，實質為復木位，黃金與信用貨幣同時運行，復本位下的國際貨幣體系，都存在格雷欣法則(Greshams Law)劣幣驅逐良幣的機制，政府有不守信的內在動力，因此存在擴大流動性的激勵機制；而牙買加體系足單一國貨幣作為同際貨幣，在這種對信用貨幣發行缺少硬約束與監管的制度下，必然存在美國以犧牲對外經濟目標來實現對內經濟日標的激勵機制。
5.國際貨幣流動性對穩定性沖擊，最終導致國際貨幣體系崩潰，是國際信用貨幣發行約束與監管的缺失所造成：金本位制與金匯兌本位時期各國政府肆意地發行符自的銀行券、布雷頓森林體系美國放棄美冗兌換黃金的承若與義務、牙買加體系巾美圍對外經濟月標從屬于對內經濟目標都表明吲際信用貨幣發行缺少“硬”約束。因此國際貨幣體系流動性過剩足國際信朋貨幣體系不穩定最主要的原因，要想建立一種科學的國際貨幣金融體系，就必須克服流動性過剩的沖擊，而流動性過剩又是起源于缺乏良好秩序和約束體制的環境，所以一種理想的穩定的國際貨幣體系必須包含相應的約束機制與嚴格的監管。
四、流動性與穩定性視角下的牙買加體系
(一)牙買加體系的“內因”與“外患”
1.牙買加體系改革的外部動因。
首先，經濟全球化與貨幣金融體系單極化的失衡――文體經濟與虛擬經濟的沖突。盡管貨幣有自身特有的運行規律，但是其最終的決定基礎還是實體經濟，即虛擬經濟(貨幣體系)服務于實體經濟(貿易體系)?什么樣的金融體系才能保持全球金融穩定，促進世界經濟發展，歷史上的各次國際貨幣體系都是為解決該問題的不同制度安排。不可否認，不同貨幣體系都足特定時空下多方博弈的最優結果，在每一時期都扮演著保持全球金融穩定，促進世界經濟發展的重要角色，然而隨著制度賴以存在的文體經濟情況的變化，現行貨幣金融制度不冉適應新的實體經濟發展。產生了經濟全球化(實體經濟)與貨幣金融體系(虛擬經濟)單極化的失衡，牙買加體系不能高效地服務于文體經濟的運行.因此實體經濟全球化趨勢對現行的貨幣體系改革形成了外在的動因。
其次，世界經濟格局的變化與國際貨幣金融體系權利格局的沖突。從國別層面分析，隨著世界經濟格局的變化，一些國家經濟實力得到顯著的提升，尤其是一些新興市場國家，但是這些國家在國際貨幣金融體系的相應的地位與權力份額變化甚微，造成了國別經濟實力與權益的失衡，因此新興經濟體國家提出對現行國際貨幣金融體系改革的訴求。
2.牙買加體系內在的非穩定性、流動性對穩定的沖擊。單一貨幣充當世界貨幣會存在內在的不穩定性，原因在于單一貨幣工具無法同時實現對內與對外兩個政策目標，當國內目標與國際目標相互沖突時，對外目標必讓位于對內目標，以犧牲外部均衡來實現內部經濟目標。因此以美元為主體的牙買加國際貨幣體系也必然存在這種內在的沖突。2008年美國爆發金融危機，導致經濟衰退，為了減少危機對實體經濟的沖擊，美國積極地使用貨幣政策與財政政策進行干預，通過貿易赤字與國際資本流出方式對外加強流動性供給，流動性過剩對國際貨幣體系的穩定性造成負面沖擊，使IMF難以達到保持世界經濟增長和物價穩定的最終目標。然而，IMF的最終目標又對貨幣體系的穩定性提出要求，因此產生了對國際貨幣金融體系改革的訴求。隨著世界經濟格局的轉變，這種訴求更加強烈。出于交易的目的與審慎性原則(Heller，1966)，大多數國家都持有國際儲備，美元以犧牲外部均衡尋求內部經濟穩定的方式，必然會給這些國家帶來損失。以中國為例，美元的國際流動性過剩一方面使中國大量的美元儲備縮水，另一方面通過外匯的倒逼機制迫使央行增加貨幣供給，導致貨幣政策失效與通脹壓力劇增。2008年我國利率高企與人民幣值的“雙高”現象(高利率、高匯率)的主要原因就是美元的流動性過剩。
(二)牙買加體系醞釀危機，危機沖擊體系
世界貨幣必須向世界市場提供足夠的流動性，以保持交易的平穩性。因此，當美元這種單一的貨幣充當世界貨幣時，美國經濟對外的失衡是國際貨幣金融體系的內在要求。美國政府通過利率與匯率政策向外輸出美元，向外部市場注入流動性。通常的做法是高估本國貨幣對外價值并配以低利率政策，就是常說的“雙驅動”(圖2中虛線方框內)，美元的高估與國內的低利率促使美國連年的對外貿易逆差和資本流出，使得美國成為貿易赤字與凈資本流出的“雙赤字”國家(圖2中虛線方框內)。但與此同時，美國低利率政策的對內效應是向國內市場注入了流動性，主要表現為私人投資的擴大。當美國實體經濟的增長可以吸收掉過多流動性時，經濟可以保持良好運行；但是隨著世界經濟的飛速發展，美國經濟的增長消化不了因對外提供流動性而產生的超額流動性時，國內市場就產牛了流動性過剩。過剩的資金將進人高風險的房地產和金融行業，形成資產泡沫，當泡沫累積到一定程度時就會破滅。資產泡沫的破滅給實體經濟帶來負面沖擊并影響居民的預期，引起經濟的衰退：從這一機制來看，單一貨幣執行國際貨幣職能必然引發美國國內金融危機。因此，牙買加國際貨幣體系自身的缺陷是造成2008年美國金融危機更深層次的原因。
美元作為貨幣，同時肩負著美國國內經濟發展目標使命。當美國國內經濟面臨衰退時，需要使用寬松的貨幣政策刺激經濟復蘇。例如，美同為應對次貸危機而采取的兩次量化寬松的貨幣政策。第一輪量化寬松的貨幣政策(QEl)是在美國金融危機激化的條件下于2008年11月24日提出投放6000億美元的基礎貨幣用于購買南房地美公司、房利美公司和聯邦住宅貸款銀行發行和擔保的債券。2010年11月3日，美聯儲宣布繼續實行第二輪量化寬松的貨幣政策(QE2)，其內容是在2011年中期以前以購買美國國債的方式投放6000億美元的基礎貨幣，相對于平均每月投放750億美元的基礎貨幣。第一輪和第二輪的量化寬松政策，這一舉措的對外效應是向外輸出流動性，向世界各同收取鑄幣稅的同時還向外傳輸通貨膨脹。當對外的流動性產生過剩并累積到一定程度，國際貨幣體系的穩定性就受到沖擊，這就是金融危機沖毀國際貨幣體系的機制。
綜上所述，金融危機與牙買加體系之間的關系就可以歸結為“牙買加體系醞釀金融危機，金融危機沖毀體系”，圖2總結了這一過程。出現這種互為因果的難題，原因在于單一貨幣執行世界貨幣
職能時，該貨幣被賦予了國內與國際雙重目標，而這兩個目標之間本身又存在互不兼容性，所以這種制度的設定違背了丁伯根提出的政策目標與政策工具相配比的基本原則。既然金融危機內生于現有國際貨幣制度，那么可以預測，如果現有的國際貨幣制度得不到本質性的改變，那么源于美國的金融危機也將無法得到徹底的消除，偶發的金融危機也必將是這一國際貨幣體制內在的特征。要解決這一互為因果的難題，無非兩種選擇，一是美國實際經濟尋找到新的增長點，從而可以吸納過剩的流動性；其二是改革現有的單一貨幣為本位的國際貨幣金融體系。
(三)后危機時代國際貨幣體系改革的短期思路
既然現行國際貨幣金融體系改革具有必要性，那么短期改革應遵循什么思路?IMF的最終目標是保持世界經濟的增長和價格的穩定，該目標要求國際貨幣制度的穩定，其核心是匯率穩定；國際貨幣金融體系具體包括匯率制度、儲備制度、國際收支失衡調節和國際經濟金融事務四方面。美國與ROW(Rest ofWorld，除美國外的其它國家)通過四個方面與IMF進行對接：接受IMF匯率安排；美國通過逆差向ROW提供流動性，形成儲備的供給，ROW通過順差取得儲備，形成儲備的需求；國際收支失衡的調節；美國與ROW通過IMF國際經濟金融事務平臺參與國際經濟合作，加強國際失衡調節。圖3將國際貨幣金融體系、美國與ROW納入到統一的分析框架中，其中虛線箭頭表示美元的世界循環流動路徑。
單一貨幣(美元)作為世界貨幣其流動性最后必然會沖擊到貨幣制度的穩定性，最后危及國際貨幣金融體系的穩定。這種機制內在的缺陷必然導致制度的變遷。但是在現行的IMF體制下，美國是現行貨幣制度的最大受益者，而且美國叉掌握了IMF的話語權，擁有一票否決權，因此寄希望于IMF自發的實質性改革不太現實。因此短期內，國際貨幣金融體制的改革仍將是在現有框架下的邊際改革，即對原有制度的修正與過渡；而且，如圖3所示，改革推進的力量來自兩方面，美國主導的IMF內部邊際改革與ROW施壓下的外部邊際改革。如圖3所示，ROW通過三條途徑與IMF相連接，分別為參與談判、儲備的需求和匯率制度安排。在現有的經濟格局下，通過談判與匯率制度安排的方式來參與國際貨幣體系改革的可能性較小；ROW之間通過非美元結算，減少對美元的需求，其效果可能更加顯著，并且隨著經濟實力的提升，談判能力的增強，可進一步加強改革的力度。
(四)后危機時代人民幣國際化的短期定位
貨幣國際化是指能夠跨越同界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。目前已國際化的貨幣有美元、歐元、日元等。一般來說，一同貨幣國際化要經歷從結算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個步驟。如今，通過開展跨境貿易人民幣結算試點，可以減少對美元結算的依賴性，從而為將來人民幣在區域內扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎。而此前我國央行與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等國家和地區簽訂了6500億元人民幣規模的貨幣互換協議，增加了人民幣的國際使用量以及覆蓋面，為今后人民幣跨境結算提供了資金支持(吳曉求，2009)。人民幣國際化正在實行兩個“三步走”(唐雙寧，2008)，一是地域的“三步走”，準周邊(香港與澳門)到正式周邊，再到國際化：二是貨幣職能的“三步走’’，即結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣，不過，這一過程要伴以相應的改革措施。人民幣要成為周邊結算貨幣，初期可以使用貨幣互換等金融丁具，但最終還是要實現與周邊貨幣之間的直接兌換，而不是通過美元的間接兌換，并且還要維持匯率的穩定；讓人民幣成為區域間的投資貨幣，要求資本項目下的自由兌換(曹紅，2009)，并且國內要具有成熟的金融市場；要使人民幣成為區域儲備貨幣，前提是中國經濟持續增長，國民收入穩固增加，從而帶動對外消費與投資，輸出人民幣，向周邊地區注入流動性。因此人民幣成為區域貨幣的過程是一項任重而道遠的工程。
前言
隨著2007年金融危機的爆發，世界各國經濟遭受了不同程度的影響，而國際金融格局也隨之發生了巨大的動蕩。對于各個國家來說，要想更好的應對國際經濟市場的變動，保持本國經濟的穩步發展，就必須要掌握國際金融格局的發展形勢。因此，對于國際金融格局演變歷程的了解，就成為了重要的基礎條件。
一、國際金融格局的概念
國際金融格局指的是在各個國家在國際金融市場中，以自身擁有的金融體系、金融資源等進行博弈，從而形成的較為穩定的經濟發展態勢。一個國家的金融體系，能夠通過其金融狀況得以體現。在經濟體當中，金融體系是其基本框架，也就是國家貨幣的流動情況。因此，金融格局的問題，實際上就是貨幣的問題。而國際金融格局則可以通過國際貨幣體系來進行理解。對于國際貨幣體系，目前并沒有給出明確的定義，大體上來看，主要是通過對各國貨幣關系規則與機構的支配，從而形成的一種較為完整的體系[1]。在國際貨幣體系當中，包含了國際收支調節方式、各國貨幣可兌換性、確定國際本位貨幣與匯率等內容。在十九世紀，英國就是通過英鎊所取得的重要地位，從而稱霸國際。而隨后美元的堅挺，也使得美國能夠在二戰后迅速崛起，進而稱霸世界。由此可以看出，大國貨幣的出現與發展，能夠極大的影響世界經濟體系和國際金融格局的演變。在國際金融格局中占據重要位置的國家，其本國的貨幣必然也會占據國際貨幣體系中的主導地位。所以說，對于國際金融格局的反應，國際貨幣體系具有不容忽視的重要作用。
二、國際貨幣金融體系的演變
（一）金本位下的國際貨幣金融體系
早在十九世紀以前，很多西方國家就已經對金銀復本位制進行了應用。此后，由于白銀的產量大幅提高，影響了金銀相對價值的穩定性，導致貨幣制度發生了混亂。在十九世紀初，英國首先制定了金本位的制度法案，將金幣作為本位幣。在當時，雖然英國已經成為世界上最大的政治體和經濟體，英鎊也得到了廣泛的接收和認可[2]，但是由于當時各國采取不同的貨幣制度，一定程度上抑制了英國的國際貿易發展，只能在英國本國實行金本位制。隨后，由于貨幣制度發生混亂，英國抓住機會，利用自身強大的政治、經濟、軍事實力，對其它國家不斷施加壓力。因此，到了十九世紀中后期，日本、歐美等國家和地區紛紛對金本位制度進行效仿，各國的貨幣制度漸漸得以統一，國際金本位才最終得以形成。
（二）布雷頓森林體系下的國際貨幣金融體系
因為金本位制度的固有缺陷，金本位制度最終崩潰，國際貨幣體系重新陷入了動蕩不穩的局面，使得世界各國的經濟發展受到了極大的影響和沖擊。因此，自二十世紀四十年代開始，美國、英國等發達國家開始推動新的國際貨幣體系的重新建立。由于當時二戰剛剛結束，世界各國都受到了不同程度的影響和打擊。歐洲作為二戰的主要戰場，已經很難擔負起重建國際貨幣體系的責任。亞洲國家也在經歷了多年的戰火之后，經濟也面臨著幾近崩潰的情況。而當時的美國由于遠離戰場，本土也沒有受到戰爭的影響，因此得以迅速的成長，逐漸積累了雄厚的經濟實力，一躍而成為世界經濟的霸主[3]。因此，國際貨幣體系才開始以美元為中心得以建立。布雷頓森林體系的建立，在國際貨幣體系發展歷程中，具有十分重要的意義。在該體系中，在美元與黃金、他國貨幣與美元之間，分別建立了聯系，使得國際金融格局逐漸進入穩定發展的時期。
三、國際金融中心的變遷
（一）工業革命后的倫敦
在十八世紀中后期，英國首先展開了聲勢浩蕩的工業革命，在先進技術的支持下，英國實體經濟得到了跨越式的發展，逐漸奠定了世界經濟霸主的地位。經濟的繁榮發展，推動了金融機構的產生和金融市場的發展。英國早在工業革命時期，其金融市場結構、保險體系、銀行體系等就已經相對完善，從而開拓了諸多服務給國際市場和國際貿易。在此環境下，英國的首都倫敦也漸漸成為了全球性的國際金融中心。此后，英國建立了全球首家股份制的商業銀行英格蘭銀行，為倫敦成為國際金融中心提供了強大的助力[4]。然而，隨著一戰的爆發，英國作為主要參戰國，經濟發展受到了很大的打擊，倫敦的國際金融中心地位也逐漸衰敗。
（二）二戰后的紐約
在一戰之后，國際金融格局的中心就逐漸開始向美國轉移，大量的資本也從歐洲流向美國。二戰之后，兩次世界大戰都沒有影響到美國本土，在美國國內，金融環境十分安全和穩定，從而逐漸積累了巨大的財富[5]。因此，在二戰之后，美國逐漸確立了全球經濟霸主的地位，國際金融中心也從倫敦逐漸轉移到紐約。隨著股票交易和信息準確性的提高，美國的資本市場得到了極大的發展，為紐約成為國際金融中心做出了巨大的貢獻。當時，美國已然成為了實際上最為發達的資本主義國家，因而在制定國際金融規則的時候，占據了主導權。目前，世界上大多數的貿易的結算貨幣都是美元，使得紐約集中了大量的資本，鞏固了紐約國際金融中心的地位。不過，隨著布雷頓森林體系的崩潰，使得美元的國際地位有所下降，而紐約作為國際金融中心的地位也受到了一定程度上的削弱。
四、影響國際金融格局演變的因素
在金融當中，最為原始的萌芽和形態就是貨幣，而金融的一些現象，都是以由貨幣所產生的。因此，在金融當中，貨幣是最為重要的核心要素[6]。一個國家金融的基本狀態，能夠通過其貨幣的流動情況體現出來。國家的貨幣支出收益，就是人們常說的國內生產總值GDP。GDP的增長，除了源自于實體經濟中實物商品運動的加快和數量的增加以外，還與虛擬經濟中金融工具運動的加快和數量的增加具有極大的關聯。因此，在國家的貨幣支出中，不但包括實體經濟的支出，同時也包含了虛擬經濟的支出。其中，實體經濟主要是指固定資產投資、購買實物要素、購買服務、以及購買消費品。而虛擬經濟則主要是指購買股票、債券、儲蓄等金融的衍生產品。
在國際金融格局的演變當中，金本位時期的英國和布雷頓森林體系時期的美國，是兩個十分重要的發展階段。十七世紀到十八世紀的英國政府十分穩定和強大，同時也有著較為完善的政策和法律，推動了企業的發展。政治環境的穩定，使得英國企業的數量和活動都要得到了極大的發展[7]。而美國在二戰之后迅速崛起，在鋼鐵、電子、化工、是由、航空等領域，都實現了跨越式的高速發展。從這兩個階段的國際金融格局發展信息中不難看出，能夠對國際金融格局的演變產生影響的因素，主要包括四個重要的方面，分別為購買實物要素的投資總量、購買股票等金融衍生產品、儲蓄和購買債券、以及購買服務和消費品。
關鍵詞：金磚國家 金融合作 國際金融新秩序
金磚國家原指“金磚四國”（BRIC），包括巴西、俄羅斯、印度、中國。自2010年12月南非加入后變成“金磚五國”（BRICS）。金融危機當前對實體經濟的影響趨弱，全球經濟逐漸復蘇，金磚國家在危機中的有效應對及危機后的迅速發展昭示了發展中國家正成為全球經濟增長的重要一極。在國際金融體制改革的背景下，金磚國家深化金融合作，對推動國際金融新秩序的建立具有重要意義。
國際金融體制改革與新興市場經濟體訴求
2008年的全球金融危機暴露出當前國際金融體制固有的弊端，國際金融體制改革勢在必行。現行國際貨幣體系以發達國家為主導，廣大發展中國家的訴求無法得到滿足。隨著以金磚國家為代表的新興市場經濟體經濟實力和金融實力的提升，其更廣泛深入的參與是這場改革的應有之義。
從宏觀層面看，國際金融體制改革必然要求改革以美元為核心的國際貨幣體系，要求推動國際金融機構改革，提高發展中國家在國際金融組織中的話語權。美國次貸危機引發的全球金融危機及美債危機都昭示了建立在貨幣基礎上的世界貨幣體系存在的缺陷。提高國際貨幣基金的特別提款權（SDR）在國際貨幣體系中的地位成為了新興經濟體的共同吁求。目前SDR的基礎是發達國家貨幣構成的一籃子貨幣，其中美元占44%，歐元占34%，日元和英鎊各占11%。因此，不改變發達國家主導的國際貨幣基金組織格局，即使未來世界貨幣從美元轉向“超貨幣”SDR，國際貨幣體系也難改發達國家主導的實質。同時，發達國家嚴重的政府債務危機也在威脅著國際貨幣體系的穩定性。
從微觀層面看，國際金融體制改革必然要求各國金融監管體制的改革。該領域的改革迄今取得了一定進展，但仍未改變全球金融業利益格局。2010年7月通過的“巴塞爾Ⅲ”對銀行的流動性和資本充足率作出了更嚴格的要求，但它是發達國家相互妥協的結果，對發展中國家也帶來了一種可能的風險。而美國通過的新的金融監管改革法也未觸及金融機構“大而不能倒”的問題。
從宏觀到微觀層面，國際金融體制改革勢必觸及利益重新分配，金磚國家參與國際金融體制改革面臨著巨大挑戰。
金磚國家金融合作的現狀及取得的進展
近年來，金磚國家普遍意識到美元霸權是導致美國金融危機向全球蔓延的主要原因之一，在減少美元依賴、推動建立國際貨幣多元化方面，進行了具體務實的合作。
過去三年里，中國與俄羅斯、巴西等國在加強本幣貿易結算試點方面展開了很多有益嘗試。在金磚國家歷次峰會上，金融合作不斷細化。2011年10月12日，來自五國證券交易所的代表在南非首都約翰內斯堡舉行的國際證券交易所聯會第51屆年會上簽署協議，宣布成立合作聯盟，以方便全球投資者涉足新興經濟體交易市場。金磚成員國的基準股市指數衍生品將可以在其他交易所以當地貨幣掛牌買賣。5家交易所還將共同開發代表“金磚國家”新股市指數的創新產品及其他資產類和服務類的相關產品。
在2011年中國海南三亞峰會上，金磚國家銀行合作機制成員行簽署了金融合作框架協議，穩步擴大本幣結算和貸款的業務規模。這對于加強金磚國家的金融合作，促進地區貿易本幣結算，推動人民幣國際化進程具有重要的戰略意義。這不僅可以擴大人民幣結算和貸款的業務規模，為金磚國家間貿易和投資提供便利，還可促進項目合作，推動金磚國家在資源、高新技術和低碳、環保等重要領域的投融資。同時，必將增強成員國在經濟金融領域以及項目融資方面的信息交流，推動成員國的資本市場合作。
2012年3月29日，第四次金磚國家峰會在印度首都新德里舉行。會后，金磚五個成員國共同了《新德里宣言》。此次峰會所獲得的實質性成效是在金融領域。金磚五國宣布成立聯合工作組，以探索成立一家共同開發銀行的可能性，同時，各國開發銀行之間也達成了一個多邊本幣授信協議。它意味著金磚國家的金融合作正在有序地按照去年三亞峰會所形成的路線圖穩步向前推進。
在此次全球金融危機過程中暴露出，沒有俄羅斯、中國、印度和巴西的參與，國際貨幣基金組織（IMF）就不能成為重要的金融工具，因為IMF的現有資源不足。2010年，IMF理事會在部長級會議上就批準了新的配額和表決權分配系統。IMF也已提出了把超過6％的份額轉移給有活力的新興經濟體和發展中國家的方案。
在這一等級表中，中國上升至繼美國和日本之后的第三位，印度、俄羅斯和巴西進入到世界前十位。前面是德國、英國、法國和意大利。表1為2010年通過的改革方案付諸實施前后金磚國家的份額和投票權占比。目前，中國在IMF的份額只有3.718%，居世界第六。作為最大的IMF份額低估國，中國將獲得新份額。
在世界銀行（WB）投票權改革中，金磚國家的投票權也總體有所提高，已超過13％。中國、印度和巴西的投票權都有所上升。2010年4月25日，WB新一輪增資，中國總體投票權從2.77%上升到4.42%，居世界第三。
雖然金磚國家在國際金融體系中的話語權有所增大，但仍然缺乏實質影響。在重建國際金融新秩序的努力中，其未來金融合作空間仍相當廣闊。
1中國在國際金融治理中的角色定位
自中國改革開放以來，三十多年的時期內，中國自發地與國際體系接軌，并積極參與各種國際金融機制、組織或機構，目的在于主動融入國際金融格局的進程，其參與不僅使世界各國認識到中國追求和諧、提倡共榮的文化內質，同時也為國際金融秩序的穩定與全球經濟的良性發展提供了堅實的基礎支持。中國通過主動和適時地參與相關國際金融機制和組織機構中，就金融運行的原則、程序、話語權分配、策略實施等與發達國家及發展中國家進行協調與磋商，從而在很大程度上將這些機制中不平等與不完善的弊端進行了改善，并針對預防及應對這些弊端引發的金融危機提出了自己的間接以及對策措施。從嚴格意義上來講，中國在國際金融治理中，是一個合格的合作者，也就是說，中國參與國際金融危機治理是以磋商達成共識、協調促進共享、合作促進治理、治理實現均衡為目標，以發揮建設性作用的“合作者”身份來制定決策、采取措施、實施行為的。基于此，中國積極參與到國際金融治理中，理應受到世界各國的接受與歡迎，同時中國也應該保持追求和諧與主張共榮的文化內涵，積極投身于國際金融治理中，并將自身的力量充分發揮出來。
2中國參與國際金融治理的重要手段
2.1促進跨國信息共享體系與聯合監管機制的構建現階段，全球經濟、金融發展依然處于秩序紊亂狀態，究其原因是全球治理與金融監管的不完善與不健全，而這種不完善與不健全也是金融風險與金融危機的誘發因子與助長因素，同時也在一定程度上導致世界經濟的穩健增長受到不良影響。因此，對國際金融秩序進行一定的改革，有利于在新的環境與基礎上構建可行、合理、科學的國際金融監管機制，進而提高過金融秩序的規范性。在此過程中，中國需要提升國際金融市場的監管水平。首先，中國需要將自身的信息公開披露體系進行完善，將信息獲取與運用的不對稱問題進行徹底的解決與消除。并保證新的國際貨幣體系的相關機構與組織必須定期公布國際金融市場的監測信息，同時需要建立健全有效的危機、風險預警機制與監控調節機制，對本國的經濟、金融及貨幣的調整，需要嚴格依據市場的動態變化進行，并在此過程中對世界各國進行合理與適時的引導。其次，中國需要對國際流動資本的管理與流動進行加強與鞏固。現階段，國際金融自由化的趨勢逐漸凸顯出來，然而這并不意味著允許國際投機資本沒有規則地流動，中國需要發揮自身力量加強對國際市場資本自由流動的監管與控制，避免其引發金融風險與金融動蕩，并以規范的方式實現資源的最優化配置，對國際短期投機資本的不良發展進行防范與合理的打擊。除此之外，中國要推進跨國性金融機構的統一系統監管模式的形成。只有形成全球范圍內針對國際游資大規模流動的統一監管、協調組織機制，并制定出針對風險投資、對沖基金等金融創新產品與工具的管控與治理架構，才能避免大型國際游資引發的金融危機，因此中國還需要通過磋商，對國際金融衍生品市場的跨國監控協作進行強化，進而對金融危機進行有效的規避與科學的治理。
2.2推動國際貨幣基金組織的制度轉型與決策改變現階段，國際貨幣、金融領域的話語權與規則制定權主要受少數西方發達國家的掌控，并且發展中國家與新興國家的代表性與發言權的不到充分的尊重，實現真正意義上的權益保障根本無從談起。基于此，中國需要發揮自身在國際金融治理中的重要作用，推動國際貨幣基金組織制度的轉型與決策改變，并積極提供支持力量維護全球金融秩序的穩定，從而對世界各國起到示范作用。對于國際貨幣金融組織的更新及轉型，中國需要積極發揮自身作用，對其進行科學而有效地促進與推動。首先，中國需要促進國際貨幣金融組織的普遍性與透明性，尤其需要推動加快在國際范圍內影響力較強的國際貨幣基金組織決策機制的改造，進而將其中不公平、不透明的行為進行改善。其次，中國需要推動提款權制度的更新與改革，提出將特別提款權的使用范圍進行擴大，并將其作為國際支付與儲備的主要補充手段的實施對策，如此可以對國際儲備貨幣匯率發生大幅波動帶來的金融風險與金融動蕩進行有效的規避，進而可以從整體上對貨幣金融體系的穩定運行提供維持作用。再次，中國必須推動IMF在國際貨幣金融體系中發揮穩定作用的功能發揮，引導成員國將貨幣金融政策的透明度與普遍性提高，并以實現金融穩健度提高為目的，積極推動雙邊與多邊監督，而對金融資本來源與組織結構的合理調整，可以與全球貨幣體系的可持續發展相適應。除此之外，中國需要提出國際貨幣基金組織決策運行改革的建議，對IMF的股份比例及組織人事安排的調整提出合理化意見，進而可以提高其適應性與科學性，并要求提高發展中國家與新興國家的發言權與代表性，以此抵制一些少數發達國家對于投票與決策的壟斷局面。
2.3調整人民幣匯率機制安排要想將國際套利資本引起的匯率風險從根本上降低，就必須采取穩定性與靈活性相結合的匯率政策。自從布雷頓森林體系瓦解以后，浮動匯率制和釘住匯率制的實施成為世界各國爭先實施的應對措施，其中大部分發展中國家與新興國家以美元、歐元或自選貨幣籃子為釘住目標。然而，隨著國際金融自由化與一體化的不斷深化與金融危機頻繁爆發，匯率政策與制度成為世界各國逐漸關注與重視的重要問題。對于在國際金融治理中發揮“合作者”角色的中國來說，在后金融危機時代下，需要對人民幣的匯率形成機制的可行性與科學性提起足夠的關注與重視，因此需要對人民幣匯率的形成機制的選擇與制定作出有效的更新與改革。就目前來看，人民幣匯率制度中最大的弊端在于其彈性較低，長此以往，其波動必然會變得越來越僵化，如此不僅會導致中國自身經濟的可持續發展受到嚴重損害，對于中國未來金融的安全及穩定也是一個比較嚴重的隱患。對此，中國需要制定并實施有效的措施，對人民幣匯率機制的安排進行合理而科學的調整。首先，中國需要將單純依靠外匯市場供求變化的被動確定人民幣基準匯率的方法進行徹底地改變，取而代之的是依照宏觀經濟的運行狀況與調控目標進行確定，并在這個基礎之上，依據內外部市場的需求變化對整體性匯率政策進行制定。而將人民幣匯率波動幅度進行適當的放松可以提高市場交易主體的自由性，從而使其可以依據相關信號及時作出應對措施的制定與實施，進而使其能夠較為真實地對市場供需關系的消長變化進行準確的描述。其次，中國需要將銀行間外匯市場交易主體最高特匯規模的限制進行適當的放寬，目的在于提高其頭寸限額的彈性，如此可以提高其運作活動與行為的主動性與靈活性。除此之外，對于中央銀行對人民幣匯率的調控與管理需要進行加強與鞏固，提高其管控的力度與效果，進而使其可以充分運用匯率政策、外匯管理政策及利率政策的功能。
2.4提高人民幣的區域化及國際化中國首先需要在國內范圍內開展人民幣跨境結算試點，并將人民幣的發債規模與種類進行實質性的擴大，從而形成集聚效應，并將這種效應的最大化功能充分發揮出來。在區域之內，為了對金融危機的蔓延與擴散進行防范與抵制，中國需要推行人民幣與其他國家貨幣互換，如順利推動清邁協議的實施與監理亞洲共同貨幣基金的設想等，均收到了良好的效果。而對于人民幣區域化與國際化提高的戰略步驟，中國需要注意以下幾點：首先，中國需要將其金融環境進行實質性的改變與優化，目的在于為人民幣的區域化與國際化打下堅實的基礎。就目前來看，中國自身的國內金融環境依然存在不夠完善的地方。目前中國自身的銀行體系建設存在不完備的地方，重要國有商業銀行的運營水平依然有待提高，并且不良貨款比率以及資本充足率等狀況依然不能與國際的通行標準相適應，同時與之相對應的金融監管與管理也存在諸多問題與弊端，并且這些問題與弊端的分析、判斷與監控得不到有效的改善與管理。其次，中國需要推動人民幣在資本項目下的自由兌換，并對這種措施的實施提供制度保障，以保證其得到循序漸進的實施效果。就目前來看，中國自身金融體系依然存在不完善的問題，導致其對外部風險及危機的應對能力較低，這就致使人民幣的自由兌換在短時間內無法完成。因此，中國需要對境外的直接投資領域提起足夠的重視與關注，并在這個領域對中國境內的大中小型企業、機構等對外直接投資的限制進行進一步的放寬，允許其將自身的海外業務進行擴寬，從而將各方面的競爭力進行提升。另一方面，中國需要高度重視證券、期貨等投資類領域，在這一領域需要對境外的投資者對我國股權類投資的限制進行合理的放寬，并且需要對國內企業及其他組織結構對境外證券市場的針對性投資進行適當的鼓勵，同時還需要將信譽良好的境外機構取得合格資質的限制進行放松，進而實現中國內證券市場的開放進程的平穩加快。
3結論
隨著國際金融自由化與一體化的不斷深化與金融危機頻發爆發，國際金融治理的開展與實施已成為勢不可擋的趨勢。為了使國內經濟獲得平穩、可持續的發展，并且在一定程度上推進全球金融秩序的規范與穩定，中國需要本著追求和諧、提倡共榮的文化本質，積極參與到國際金融治理中來，并積極發揮自身力量，結合當前國際經濟形勢及自身經濟的實際發展情況，制定并實施一系列的有效對策，為規避金融危機帶來的風險及推動全球經濟的穩健發展提供有力的基礎支持。
作者：鄢莉單位：悉尼大學商學院
關鍵詞：國際金融；經濟；貿易
中圖分類號：F831.6文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0008-01
國際金融(international finance)，就是國家和地區之間由于經濟、政治、文化等聯系而產生的貨幣資金的周轉和運動。國際金融由國際收支、國際匯兌、國際結算、國際信用、國際投資和國際貨幣體系構成，它們之間相互影響，相互制約。譬如，國際收支必然產生國際匯兌和國際結算；國際匯兌中的貨幣匯率對國際收支又有重大影響；國際收支的許多重要項目同國際信用和國際投資直接相關等等。當前，中國金融進入了全面開放的新時期，金融業面臨的內外部環境正在發生急劇而深刻的變化。新的金融形勢給中國金融業帶來了新的機遇和挑戰。
一、國際金融發展對我國經濟的影響
1.受經濟危機影響，出口下降
受美國信用等級下調影響，美國進口需求會下降，中國對美國出口困難。歐洲元區國家政府債務纏身，為了避免歐元將土崩瓦解的噩運，歐元區國家必需實施統一的、緊縮性的財政政策，緊縮的財政政策導致經濟增長趨緩，歐洲國家總需求退潮，中國向歐洲出口之船也會隨著總需求潮落而下降。美國乃至歐洲外需的急劇下降，國際貿易保護主義抬頭、貿易磨擦增加，中國出口貿易風險和隱患增加，導致出口減少，經濟增長放緩。在中國經濟發展方式沒有根本轉變的情況下，出口減少必然影響實體經濟增長。2011年全球貿易預警組織報告稱，近半年多來，全球范圍內已有194項保護主義措施被執行，貿易保護主義勢頭正在上升。人民幣升值影響中國產品的競爭力，抑制中國出口的增長。一是中國產能增長和國內消費乏力并存，導致經濟增長依賴出口，出口越多，國際貿易順差越大外匯儲備增加，人民幣隨之升值。二是人民幣升值，吸引更多國際游資進入中國賺取匯差，外匯儲備增加，人民幣升值壓力更大。三是由于外匯儲備增加，持有的美債居高不下，在美國信用評級下調和美債危機影響下，美元走軟導致的人民幣匯率升值。
2.加大了外匯儲備風險
外匯儲備購買力下降。一是中國外匯儲備購買力相對下降，我國的外匯儲備以美元計價，美元對歐元、英鎊、日元等其他種的走弱，直接降低了中國外匯儲備的購買力。二是中國外匯儲備力絕對下降，國際上的大宗商品等都是以美元計價的，美元貶值，這些商品的價格就要漲價，從而造成我國外匯儲備實際購買力的下降。三是中國外匯儲備中的黃金儲備太少，不能從國際金價上漲中獲益，與美國、德國等黃金儲備多、黃金儲備占外匯比重高的國家相比，當國際黃金價格暴漲時，中國的外匯儲備的購買力絕對地下降。
3.通貨膨脹壓力大增
輸入型通貨膨脹壓力增加。美國增加債務或美聯儲變相地貶值美元，對嚴重依賴進口國外大宗商品的中國來說，隨著進口大宗商品價格提高，必然導致成本推動型通貨膨脹持續，輸入型通貨膨脹會更加明顯。國際避險資金涌入中國，推高通貨膨脹。由于美歐經濟動蕩，國際流動性避險意愿增強，避險資金會一如既往地、甚至加速地流入中國，國內貨幣供給增加，助推中國本已較高的通脹水平。當前，外匯儲備增加，外匯占款增加，國內貨幣供給被動增加，通貨膨脹壓力增大，通貨膨脹嚴重；與此同時，國際熱錢涌入增加了外匯儲備，外匯儲備增加進一步加大了人民幣升值的壓力，人民幣升值被迫加速，人民幣加速升值的現實吸引更多的國際熱錢加速蜂擁而入，外匯儲備增長迅速加快，外匯占款隨之迅猛增加，貨幣供給進一步增加，通貨膨脹更嚴重。
二、我國金融發展的戰略分析
1.合理制定金融發展戰略
從我國國情出發，結合世界經濟全球化的發展趨勢，制定切實可行的宏觀經濟政策和發展國民經濟的目標和規劃。處理好經濟增長、通貨膨脹、充分就業與國際收支平衡之間的協調、均衡關系。處理好改革與開放，國內市場與國際市場發展的均衡關系。做好國內經濟工作，增強承受抵御風險的能力，使國民經濟保持持續、快速、健康的發展。
2.大力改善投資環境
繼續開放金融市場，保證各項外資政策的統一性和穩定性。繼續吸引外資，把資金引導到生產性、技術性的行業上去。提高利用外資的水平。鑒于今年西方經濟增長滯緩，國際資本市場利率將保持低水平，有利于我國進入國際資本市場籌資。注意國際收支中經常項目的平衡。
3.繼續深化體制和機制改革
金融機構要繼續深化改革，完善產權結構，建立現代公司治理，強化市場約束，著力轉換經營機制，防范和化解金融風險，建設現代化金融企業。發揮中資金融機構在資金、網絡、人員等方面的比較優勢，找準市場定位，增強在核心市場的競爭力，進一步鞏固市場領先地位。要以改制上市為契機，提升中資金融機構的活力及成長能力，打造擁有強勁可持續增長及卓越股東回報的國際一流金融機構。
小結
中國加入WTO以后，在金融發展過程中取得了一定的成就，也遇到了一些困難，只有認清國際金融發展趨勢，采取合理有施的措施，才能使我國金融業更快的發展。
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19世紀末，美國已變成世界上最強大的國家。伴隨著1913年，美國建立聯邦儲備制度，發行聯邦儲備券（即現在的美元），美元正式開啟了走向世界貨幣之路。
到1914年第一次世界大戰爆發時，美國的經濟總量已經大于其余三個最大的國家：英國、德國、法國，甚至它們的總和，這使得美元的地位日益突出。
歷史演進至第二次世界大戰末期，當歐洲還沒有從兩次世界大戰的傷痛中恢復過來的時候，美國的各大城市卻正在繁榮發展著，美國人花錢消費，他們參加舞會，購買汽車，收藏私釀烈酒，炒股票，享受著美利堅合眾國成立以來最鼎盛的繁華。世界大戰徹底改變了世界經濟和格局，德國、意大利、日本遭到毀滅性打擊，英國、法國這些工業國也滿目瘡痍，相比之下，美國卻因戰爭受益，成為當時全球經濟實力最強大的國家。1945年美國國民生產總值占全部資本主義國民生產總值的60%，美國的黃金儲備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，約占世界黃金儲備的59%，相當于整個資本主義世界黃金儲備的四分之三，，這使它登上了資本主義世界盟主地位。隨著貿易量的大幅增加，美元取代英鎊，成了當時使用量最大的國際貨幣，在那一時期，手握美元是一件時髦而且實惠的事，美國民眾享受著因此帶來的奢華生活。
當美國試圖憑借強大的勢力一舉取代英國成為世界霸主之時，英國并未打算讓步，雖然戰爭削弱了英國的經濟實力，但是當時，國際貿易仍有40%左右用英鎊結算，倫敦仍然是全球重要的金融中心，在美元將要成為世界貨幣的問題上，唯一與之抗衡的是英鎊。
為了爭奪在戰后國際貨幣體系的主導地位，美英兩國分別從本國利益出發設計戰后國際貨幣金融體系，提出了兩個不同的計劃。兩套方案針鋒相對，英國方案的起草者是英國經濟學家凱恩斯，他提議要創建世界銀行，改選一種超的貨幣，這一理論使他成為經濟史上最杰出的經濟學家，但是在當時，凱恩斯的主張遭到了美國的強烈反對，美國經濟學家懷特提議，應該把美元確立為主要的世界貨幣。美國總統羅斯福在各種場合，宣講懷特方案對促進世界貿易的好處，以充滿自信的聲音向世界各國傳遞著一種霸氣和力量。
1944年，美國挑頭在布雷頓森林召開會議，商討如何重建戰后國際貨幣體系。爭論的雙方仍然是美國和英國。經過激烈的討價還價，最終在美國政府主導下，與會各國選擇了懷特方案，美元取代英鎊成為國際貨幣體系的核心，美元和黃金掛鉤，一盎司黃金等于35美元，其他的貨幣再與美元形成固定的匯率。至此，美元初步確立了在國際貨幣體系中的霸主地位。
布雷頓森林會議上，美元雖然取代英鎊成了最主要的世界貨幣，但是英鎊仍然有在部分地區使用的權利，此后的數年間，英鎊和英鎊區仍然是美元霸權的最大障礙。
1946年，英國戰后經濟困難，不得不尋求美國的援助，這給美國掃除障礙提供了機會。那一年，美國政府一次性借給了英國37.5億美元的貸款，但提出了苛刻的條件，包括英國必須承認美國在國際貨幣體系的領導權，并恢復英鎊和美元的自由兌換。結果導致英鎊區各國紛紛提取存款兌換美元，不到一個月的時間，英國的黃金儲備就流失了10億美元，英國因此元氣大傷，英鎊徹底失去了與美元抗衡的能力。
隨著美元霸權的確立，美國對外擴張的大幕徐徐拉開，美元成了美國實施擴張計劃強有力的武器。1947年，美國國務卿喬治.馬歇爾開始實施他的新計劃，通過向戰后各國提供貸款和援助，試圖掌控全球經濟命脈。1947年至1949年，僅接受馬歇樂計劃和歐洲合作組織的十幾個西歐國家，對美國的借貸就高達16億美元，這些國家需要大量的美元來填補財政赤字，而又得不到充足的美元，造成了當時普遍的美元荒，這種巔峰狀態持續了整整10年，在這期間，美國保持著頭號世界強國的地位，美元是那時唯一可自由兌換的貨幣，在國際上的地位如日中天，世界貨幣開始進入美元世紀。
2015年3月31日是亞投行接收意向創始成員國申請的截止日期。截止日到來的前一天，埃及、芬蘭、俄羅斯正式宣布申請，向中方提交了書面確認函。算上最后搭車的幾位“小伙伴”，已有46個國家成為或者申請成為亞投行意向創始成員國，亞投行的“朋友圈”已達46國。從發達國家到后發國家，從遙遠的歐洲到近鄰的亞太，一張張“信任票”標志著對利好的追求，更標志著對共贏的渴望。
資本逐利，大家紛紛登臨亞投行這趟豪華列車，首先看中的當然是亞洲基礎設施建設蘊藏的商機。作為后發國家密集之地，大部分亞洲國家肩負著工業化、城鎮化的富國強民使命。與此同時，西方國家卻面臨著后危機時代的紛擾，資本難以找到合適出路。因此，正如博鰲亞洲論壇上一些官員與企業家所言，亞投行為各國打開一扇新的增長與機會之門。
在經濟合作、互聯互通之外，亞投行更深層次的含義，則在于貨幣金融體系的再造。
眾所周知，布雷頓森林體系覆滅之后，無論世界銀行，還是后來的亞洲開發銀行等國際金融合作機構，一個共同的特點就是強國操縱、大國游戲。后發國家和地區雖能參與其中，可更多的還是屬于“陪太子讀書”的角色。貢獻的是自身的市場，收獲的竟不成比例，有的還受到主權問題的“預”，國際貿易的剪刀差越來越大。這種不平衡的合作注定難以持續。
正是在這樣的背景下，亞投行盡力平衡各國利益的努力得到了格外的贊許與關注。如持股比例，中國作為負責任的發起國，不刻意尋求“一股獨大”，大家覺得應該多出些，那就到50%；如果成員增多，那就相應下降。總之，持股比例也好、發言權也罷，包括具體的運作機制，都要商量著來，以期形成一整套多邊合作、共贏互惠的新體制和新機制，爭取大家都滿意。
長期來看，不僅是經濟合作、投資領域，包括貨幣互換在內的金融領域，可能成為亞投行的重要議題。這就將從根本上動搖不合理的國際貨幣規則，使更多公平競爭的機會播撒全球。
“不看廣告，看療效”。亞投行的“廣告”打得好，已有不少朋友登臨問詢。將來，在實實在在的合作共贏中，必將產生更久遠的紅利分享、更可靠的利益回報，大家共同為區域振興發展、全球經濟復蘇作出福祉人民、澤被后世的偉大貢獻。
（來源：人民網）
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關鍵詞：人民幣國際化 國際貿易 影響分析 貿易結構
當前，隨著中國國際經濟地位的日益提高，國際貿易比重逐年增加，以及參與世界經濟程度的加深，人民幣國際化問題日益成為各界討論的焦點。源于美國的金融危機在使得許多國家遭受損失的同時，也引發了對當前國際貨幣金融體系進行改革的呼聲，這為中國實現人民幣國際化提供了千載難逢的歷史機遇。
雖然目前對人民幣是否需要國際化，以及國際化的路怎么走，眾說紛紜沒有定論，但從中國決策層的動作來看，如加強區域合作、爭取更大的imf投票權、與多個國家簽訂貨幣互換協議等等，可以看出，人民幣國際化已經成為近期中國政府在經濟方面的重要目標之一，人民幣國際化的傾向越來越明顯，行動也越來越快。因此，我們應清醒地認識到，人民幣國際化是大勢所趨，無法回避。
中國如何面對人民幣國際化步伐的日益加快，更深入更全方位地審視和評價人民幣升值帶來的機遇和挑戰，尤其在我國貿易對外依存度較高的情況下，避免人民幣國家化后對我國對外貿易帶來過大的沖擊，趨利避害，是本文重點關注和研究重點。
一、人民幣國際化趨勢分析
當前，對于人民幣國際化的前景，仍然眾說紛紜。有樂觀派認為隨著中國經濟的持續發展，以及“走出去”正在成為中國走向全球化的重要戰略部署，人民幣必將成為和美元、歐元并立的三大國際貨幣之一；有專家學者持反對態度，認為由于中國金融體制的不健全，資本項目等方面的改革遲遲沒有進展，人民幣國際化的制約因素沒有消除之前，人民幣成為國際貨幣的路還很漫長。本人認為，人民幣國際化取決于兩個方面，一是本國經濟的發展規模和其在世界經濟中所占地位；二是該國政府的態度和決心。
二、人民幣國際化的制約因素
當前，人民幣國際化仍然面臨不少的阻礙，國際化的前景不是特別明朗。制約因素也比較多，主要包括三個方面：
一是產業結構還沒轉型成功。二是金融市場發展相對滯后。三是中國政府的態度還不堅決。綜上可以看出，盡管人民幣國際化還存在種種制約因素，但中國經濟持續增長的內在動力將推動人民幣成為國際貨幣。有學者研究表示，到2012年時估計將有價值2萬億美元的貿易流動使用人民幣進行結算，這將使人民幣快速提升為世界三大交易貨幣單位之一。當前，人民幣國際化已經呈現出區域化的現象，這是一國貨幣國際化的初級階段。因此，人民幣國際化的趨勢已經如箭在弦，除非出現重大變故，否則國際化進程不會反轉，只會加快。人民幣力壓日元成為國際三大交易貨幣單位之一不是夢想。
三、國際貿易推動人民幣國際化
要系統分析人民幣國際化對我國貿易的影響，先要理清一國貨幣國際化和國際貿易之間的關系。因為只有分析二者之間內在的邏輯關系，才能對其結果進行判斷。通過對我國貿易的發展和人民幣國際化的路徑和步伐來看，它們是相互促進，相輔相成的。
國際貨幣發展史表明，正是國際貿易的推動使得黃金和白銀最早成為真正意義上的國際貨幣，而之后的英鎊、美元、歐元、日元等成為國際貨幣，都是以其貨幣發行國強大的國際貿易地位為支撐的。具體來說，當一國在國際貿易領域的影響力越強，他國對該國的經濟依賴程度越高，越能提高該國貨幣在進出口貿易中的使用程度，推進該國貨幣作為國際支付和結算手段，進而實現貨幣國際化。可以說，一國在國際貿易中的地位是決定該國貨幣能否國際化的主要因素。這一點也可以從幾個主要國家在世界商品進出口總額的份額變化可以看出。
1.有助于減少匯價風險
人民幣的升值，美元和歐元的相對貶值使我國大量出口企業蒙受巨大損失，匯率的劇烈波動也使得不少外貿企業因此不敢接單。在人民幣試點作為國際結算貨幣后，外貿企業和周邊地區使用人民幣進行國際結算的貿易伙伴所承受的外幣匯率風險即可大部分消除，對出口企業來說應當是重大利好，尤其對于長單和薄利產品影響更大。
2.有利于促進對外投資
我國的發展軌跡和發展方針與日本相類似，在經濟發展之初，就堅持“貿易立國”的方針，大力發展外向型經濟，對外貿的依存度都比較高。日本伴隨著國際貿易的迅速發展，帶來了本國經濟地位的快速提升，同時也推動了日元國際化的步伐不斷加快，確定了日元的國際貨幣的地位。與此同時，日本的對外投資業急劇擴大。
3.有利于降低結算成本
隨著人民幣國際化程度不斷提高，人民幣在海外儲備以及參與國際結算的功能作用將進一步發揮。最近我國與多國簽署的貨幣互換協定，也使得人民幣的國際結算規模不斷擴大。以人民幣結算對于國內企業來說可以大大節省匯兌成本、貿易融資的費用，從而降低財務成本。
參考文獻：
論文摘要：從中國現今外匯儲備高速增長的現實入手，分析了中國外匯儲備過剩的現狀，指出了現今過度的外匯儲備所帶來的困境，如通貨膨脹的積累、人民幣匯率的升值壓力以及資源的損失等問題，并針對以上問題提出了相應的措施。
1外匯儲備高速增長的現實分析
外匯儲備是一個國家貨幣當局所持有的用于彌補國際收支赤字，以維持本國貨幣匯率穩定的國際間普遍接受的外國貨幣，外匯儲備是國際儲備的一部分。國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、國際貨幣基金組織(IMF)中的普通提款權和特別提款權。中國黃金儲備的各年變動量均為零，特別提款權等3個小項目在儲備資產增減額中所占的比重微不足道，所以儲備資產變動主要表現為外匯儲備的變動。在中國外匯市場上，人民幣匯率的變動幅度和外匯交易會員持有頭寸一直受到嚴格限制。因此在中國經常賬戶、資本和金融賬戶“雙順差”的制約下，外匯儲備只是中央銀行為了使外匯市場出清而被動交易的結果。其實，在固定匯率或有管理的浮動匯率下，中央銀行始終有干預外匯市場的義務和動機。這很有可能使國家外匯儲備的實際持有額與適度規模不相稱。1994-1997年，中國外匯儲備年平均增加額為301.21億美元，經過1998-2000年的低速增長后，2002年開始高速增長，到2006年底,中國外匯儲備達1萬億美元，至2007年底，中國外匯儲備達1.53萬億美元。
但外匯儲備額并不是越多越好。20世紀80年代中期以來，隨著一些國家外債規模的擴大，一些經濟學家從外債與外匯儲備應保持一定的正比例關系這一角度來分析適度的外匯儲備規模，即一國應把外匯儲備維持在其外債總額的40％左右。以外債規模來度量適度的外匯儲備規模標準，強調的是外匯儲備的支付和償債功能。用這一標準來衡量中國外匯儲備的規模，中國存在嚴重的外匯過剩。
2過度外匯儲備的困境
外匯儲備的積累和減少是針對外部失衡而采取的臨時性緩沖政策。當出現外部失衡時，一國面臨的首要問題就是：選擇調整還是融資。如果選擇以融資為主，則主要是通過使用國際儲備來維持經濟穩定。如果選擇以調整為主，則必然要采取針對國際收支逆差的需求緊縮政策。因此，盡管各國的情況不同，但根據經濟發展需要保持適度的國際儲備規模是完全必要的。但是過多地持有外匯儲備，會帶來許多負面影響。
（1）大量外匯儲備會積累通貨膨脹，降低中央銀行實施貨幣政策的獨立性。外匯儲備是由貨幣當局購買并持有的，它在貨幣當局賬目上的對應項就是對外占款，而外匯占款構成中國基礎貨幣投放的主體部分。由于中國目前債券市場還不發達，債券規模不大，根本滿足不了如此大規模的外匯占款導致的基礎貨幣投放，于是為了對沖大規模的外匯占款導致的基礎貨幣投放，央行不得不發行央行票據進行對沖，以阻止基礎貨幣投放過多所導致的通貨膨脹的壓力。但如此大規模的外匯占款導致的基礎貨幣發行嚴重制約了中國的貨幣政策的操作空間。如果不發行央行票據對沖大規模的外匯占款，則勢必由于基礎貨幣投放過多而引發通貨膨脹。
（2）大量外匯儲備對人民幣匯率有很大的升值壓力。持續擴大的國際收支順差，造成了外匯市場供求關系的明顯失衡，在中國的外匯管理體制和匯率政策操作下，其結果就是外匯儲備的不斷積累，這使人民幣處于不斷增大的升值壓力下。事實上，盡管人民幣升值問題的出現在一定程度上反映了國際經濟利益的矛盾和沖突，但必須承認，經常項目與資本和金融項目“雙順差”的存在是人民幣升值壓力形成的關鍵和根源所在。而人民幣的升值勢必給中國的出口帶來不利影響，從而對促進就業和保持經濟持續快速發展帶來很大的負面影響。
（3）外匯儲備過多會導致資源的損失。中國的外匯儲備的幣種結構主要為美元，外匯儲備的利用主要是投資于美國的國債，這從經濟上來看極不合算。第一，持有美元儲備意味著向美國上繳鑄幣稅。據美聯儲估計，美國每年獲取的鑄幣稅高達150億美元，其中大部分來自中國等發展中國家。第二，存在利差損失。作為發展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風險溢價，而把外匯儲備投向流動性高的“安全資產”，即美國國債，則只能獲得很低的回報率。第三，美元匯率的變化導致美元儲備賬面損失。如近年來美聯儲連續下調其主要利率，結果使美元與歐元、日元匯率持續貶值，這給中國外匯儲備帶來了巨大的賬面損失。
3外匯儲備高速增長的出路
綜觀中國外匯儲備增長的原因，既有經濟層面的，但更多的是制度方面的原因。從經濟運行層面來說，外貿需求仍是拉動中國經濟增長的一個重要原因，我國對外貿易保持較快增長，因此貿易項目的順差仍將繼續。WTO過渡期的結束、服務項目的開放、外資并購的加速等因素使我國成為外商直接投資的一個重要基地，而外商直接投資的大量進入使資本與金融項目保持順差。中國國際收支仍將保持“雙順差”的局面，因此中國的外匯儲備仍將維持高增長。外匯儲備高增長的困境促使我們必須探討出路。外匯儲備高速增長的出路是一方面在既定的國際金融體系內提高對外匯儲備的管理水平，另一方面尋求某些制度上的創新，破解外匯高儲備之兩難。
（1）改革外匯儲備管理體制。
反觀眼前的外匯儲備問題，妥善管理才是較為現實可行的做法。可是要調整美元主導的資產結構，卻缺乏足夠的可替代資產。歐元前景雖被較多人士看好，但也難以承接如此龐大的外匯儲備資產的轉換；日元自顧不暇，波動太大，日元計值債券市場發展滯后，流動性也不夠。至于增持部分與中國貿易量大的亞太經濟體貨幣，如韓元、澳元、新加坡元等，都不可能分流大部分美元儲備資產。而短期內將美元國債調整為美元公司債券或政府擔保的抵押債券，也存在巨大的交易成本。因此，改革外匯儲備管理體制，需從以下幾方面著手：
第一，逐步調整單純利用外匯儲備平衡和干預外匯市場、維持國際支付、增強金融體系穩定性、防范金融危機的功能，加快金融制度的微觀變革，增強金融體系穩定性；通過適當的國際儲備管理戰略，協調貨幣政策和匯率政策之間的關系，使匯率政策兼顧內外部經濟的平衡，制定將外匯儲備在國際收支、戰略資源和軍事政治等領域運用的中長期戰略目標，從單純服務于匯率、貨幣政策轉化為服從國家整體戰略。
第二，借鑒美英日、歐盟、新加坡、中國香港等經濟體的經驗，由國務院牽頭，組成財政部、發改委、央行等部門參與的國家外匯儲備管理委員會，制定運用儲備干預外匯市場的戰略及儲備管理的指引意見，建立統一、多層次的外匯儲備管理體制，區分戰略決策和策略執行。
第三，通過多渠道，建立多元化的外匯儲備經營機構，設立外匯平準基金，并將中央匯金公司納入財政框架之下，將其轉換為國有金融控股公司，增強匯金運作的透明度，剝離其為金融機構提供再貸款的功能，并為政策性金融機構提供外匯融資。
最后，制定詳細的外匯儲備結構調整計劃，實現儲備資產的幣種多元化、資產多樣化與多個市場的選擇，逐步推進，優先在增量資產中實施。當然，外匯儲備資產結構的調整將是緩慢和長期的過程，而且應保持政策操作的隱蔽性，從而將短期的外匯市場波動的影響控制在最小的幅度。
（2）促進中資企業對外直接投資，鼓勵外資企業境內融資。
經過30年的改革開放，中國經濟得到了長足的發展，一些產業和企業已具備國際競爭力，有些產業還出現了過剩的生產能力，急需進行產業調整，客觀上提出了發展對外直接投資的要求。因此促進中資企業對外直接投資，積極主動地實施“走出去”戰略既是進行產業調整的需要，也是緩解巨額的外匯儲備壓力的一個舉措。
由于國內儲蓄水平的提高，可以說中國資本已經比較豐富。但外國直接投資除了資金上的作用外，還可以帶來先進的管理和技術以及制度上的好處。因此，可以采取鼓勵合資企業向國內銀行借款，在國內發行股票和債券等形式獲得融資，減少外國直接投資中的資金流入的規模，而這又不會影響中國引進外國技術。另外，取消對外國直接投資的稅收優惠，為國內企業的發展創造與外資公平競爭的環境，從而有效利用外資的積極作用，抑制大量外資進入對外匯儲備造成的壓力。
（3）擴大消費需求，緩解由于經濟失衡而出現的貿易順差。
經過連續幾年的外貿高速增長，2007年中國進出口總額超2萬億美元，貿易依存度超過67％，遠遠超過日本和美國，如此高的貿易依存度蘊藏著很大的風險。在對外貿易高增長的背后，中國國內消費率卻連年下降。從宏觀經濟學的基本原理可知，在開放經濟條件下，經濟系統的內部不平衡需要相應的外部不平衡來彌補。中國目前內部不平衡的情況是國內儲蓄大于投資，內需不足，相應的外部不平衡主要是對外貿易順差和外匯儲備的增加。因此，我們認為解決外部不平衡的根本舉措還在于解決內部不平衡，就中國而言，關鍵就是要擴大消費需求。
（4）積極推動亞洲債券市場發展，促進亞洲區域貨幣合作，最終實現減持外匯的目標。
繼亞洲金融危機之后，東亞國家積極探討區域貨幣金融合作。在《清邁協議》、亞洲債券基金及對話與監控機制的基礎上（包括東盟監督機制、馬尼拉框架組、東亞及太平洋地區中央銀行行長會議組織），進一步討論了東亞貨幣體系安排。同時，東亞國家在國際儲備合作的基礎上，積極推動了亞洲債券市場的發展。發展亞洲債券市場有助于吸收亞洲各經濟體的大量外匯儲備，防止大量資金在投向美國和歐洲市場后又回流的不利狀況，并將本地區的儲蓄在該地區內使用。而中國應大力推動人民幣債券在東亞國家的發展，推動人民幣的區域化和國際化。在亞洲債券市場的發展過程中，一方面可以有效利用包括中國在內的東亞國家的高額外匯儲備，另一方面也可以逐步減持美元外匯儲備。
4結論
中國的外匯儲備高增長是中國經濟強勁增長的結果，同時也是因國內經濟不平衡而過度依賴外部需求的表現。因此，一方面我們必須探討高外匯儲備的綜合管理政策，另一方面，還需從多角度入手，化解經濟增長中的結構性矛盾，擴大消費需求，以保持內部平衡的方式化解外部不平衡。鑒于當前的國際貨幣金融體系，中國應該充分利用高外匯儲備的優勢，協同東亞高外匯儲備國家，通過合作推動亞洲債券市場的發展，最終實現貨幣合作的目標。中國應在此過程中發揮積極作用，在東亞貨幣合作中推進人民幣區域化和國際化。同時，東亞各國也需要通過協調和磋商，不斷加強其自身內部的貨幣合作，而這可能是一條漫長的道路。
參考文獻
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因此，加強對金融危機治理研究，挖掘危機產生根源，強化防范意識，建立有效危機治理機制，是當前學術界研究亟待探討的問題。
二、次貸危機引發的全球金融危機的根源、傳導和影響評析
（一）生成根源
美國次貸危機引發的全球金融危機蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實是世界各國未料到的。究其根源，有以下幾個方面的原因：第一，長期以來盛行的“超前消費”模式為危機產生積累了不穩定因素。
長久以來，美國人的儲蓄和消費習慣是：少儲蓄，多消費，上升到國家層面就是政府長期保持外貿和經常項目逆差。美國經濟某種程度上說是由美國人的超前消費以及全世界資本來拉動的。當今世界經濟格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎的儲蓄模式向以資產為基礎的儲蓄模式轉型：依靠個人財富增長，其基本消費不以個人收入水平為基準，而是通過金融工具和衍生品將個人預期未來收入轉化為可以增加財富的資本，然后把這些資本變成個人消費來源。這樣不僅可能透支現存的資本，而且容易透支未來可能取得的財富①。
而這種嚴重地透支未來的投資消費模式，無論是房地產市場，股票等公共領域，還是個人資產領域都表現無疑。這種模式不可避免地對美國經濟可持續運行帶來了負面影響。
第二，金融創新帶來的衍生品提高了危機的產生風險。
作為20世紀金融創新之一的資產證券化在這次危機爆發中起了助推器作用。資產證券化，即以打包的貸款抵押資產為標的物發行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機構將流動性較低的貸款資產以現金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強多方面投資收益②。這種金融創新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產金融機構為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們在投資銀行幫助下實施資產證券化，將一部分住房抵押貸款債權從資產負債表中剝離出來，以這部分債權為基礎發行住房抵押貸款支持證券。據美國經濟分析局調查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但發行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進而衍生出超萬億美元的擔保債務憑證（CDO）和數10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產證券化創造的金融衍生產品本可以起到分散風險、提高銀行等金融機構效率的作用，但它一旦過度，就加長金融交易鏈條，使金融衍生品更為復雜，金融市場也就變得缺乏透明度，危機發生概率加大。
第三，房地產市場虛假繁榮產生的泡沫加之政府利息政策變動促使危機顯現。
這是此次危機爆發的直接原因。鑒于美國經濟長期的高負債、低儲蓄特征，為應對新世紀出現的一系列經濟困局，2001~2003年，美聯儲連續下調聯邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對未來房價持續上升的樂觀預期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯儲多次加息將聯邦基準利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產泡沫，使得購房者的還貸負擔加重，一些放貸機構遭受嚴重損失甚至破產④。由于房地產價格下跌，拖欠債務比例和喪失抵押品贖回率轉而上升，造成房貸市場更加混亂。
第四，金融監管的弊端為危機滋生提供了“適時”環境。
美國推行自由資本主義模式，標榜通過最低政府干預和最大程度競爭建立彈性寬松的經濟體系。但逐步放松的金融監管使其金融體系常常陷入危機之中。
其流動性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國家央行效仿，這就助長了市場對央行的依賴心理，從而使金融機構放松了對風險防范的控制。虛擬經濟擴張的幅度大于實體經濟，而且隨著監管漏洞和弊端日益增多，更多商業銀行加入到金融衍生品創制中，危機隱患逐步擴大。同時，政府把對次級房貸債券的評估和監督責任拋給私人債券評級機構，給這些機構留下太多操作空間，無疑對危機的加深起推波助瀾的作用。
（二）傳導機制
金融危機的傳導機制是指引起匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動產生的繼發效應。它不僅由一國影響到另一國，而且也造成區域間的連鎖反應。
就此次危機來看，主要表現在以下幾個方面：
第一，匯率傳導
金融危機使美國經濟持續走低，導致作為世界主要清算和儲備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產價格、貨幣價格和居民消費價格等在內的整個國際價格體系陷入失衡。結果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產市場迅速下跌，損害金融穩定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎性商品期貨爆漲，并帶動現貨價格飆升，通貨膨脹由一國波及全球。
第二，機構傳導
機構傳導有兩種方式：一是危機延發國的金融機構出現支付困難，影響與母國同一系統的分支機構或總部的支付；二是一國的債務機構出現支付困難，而另一國的債權機構因對其借貸比重過大，可能被拖入債務危機中。此次全球金融危機屬于第二種方式。由于全球很多國家的金融機構持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產導致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導
此次金融危機的傳導很大程度上源于金融機構和個人恐慌心理的蔓延和波動。這種恐慌心理切實地反映在股市、債市、匯市的不正常表現上。就美國而言，金融危機產生后，市場走低給投資者心理沉重打擊，股票市場持續大跌。從實踐上講，對于股票投資，投資者會根據掌握的信息對未來進行預期，當其對持有資產的安全性產生懷疑，會采取保守和安全策略。這種情況下，個人行為極易轉化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場產生波動和震蕩②。
（三）實際影響
此次全球金融危機產生的影響巨大，不僅影響當今國際金融體系的變化，而且將對今后國際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機對現有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現行世界貨幣體系中居于核心地位。國際貿易計價、世界外匯儲備和國際金融交易中，美元占有相當大比重。同時，美國為主的商行、投行和對沖基金在國際金融體系中把握主導權。世界上主要貿易國家將大量資金投入美元資產，推動其房地產及金融衍生品發展，使得金融市場風險在缺乏有效監管的情況下不斷積聚。
金融危機發生后，美元資產及其金融產品的吸引力和價值下降，其依賴資本賬戶支撐國內赤字和消費融資的發展模式將不可持續，全球貨幣金融體系面臨嚴峻挑戰，必將引起國際社會對現有國際金融體系弊端的反思。
國際金融格局和秩序轉變的趨勢可能加快。新世紀以來，隨著新興經濟體的崛起，國際經濟格局產生了一系列新變化。但是，國際金融格局的游戲規則長期以來由發達國家主導，缺乏廣泛參與，致使廣大發展中國家的利益得不到保障。這場肇始美國并肆虐全球的金融危機，充分暴露出現存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運行的普遍規律和原則，也兼顧不同經濟體的發展要求和特點。當然，由于各方受金融危機破壞程度和影響領域不一、各利益相關方對于建立新格局、秩序的具體措施尚未達成一致。因此，只有循序漸進，才能最終形成體現各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機治理中的中國經驗與策略的價值分析
隨著金融全球化的深化，金融風險也在不斷積聚，一國發生金融危機必然會影響到周邊國家和地區，因此，各國政府和學術界逐步認識到金融危機治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實踐效驗來探索金融危機治理的有效模式和具體策略，成為現今研究的重點。
（一）亞洲金融危機治理的經驗借鑒
亞洲金融危機是20世紀90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機。
其爆發根源在于亞洲各國的經濟狀況失衡和過快的改革進程形成了金融風險，給投機力量以可乘之機。而且各國間存在密切的政治經濟聯系造成各國之間相互傳遞和影響，使得危機進一步惡化。作為在亞洲經濟格局中占據重要地位的中國在此次金融危機中能夠把握機遇，從容應對，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經驗對于治理此次危機有良好的借鑒意義。
第一，對資本項目實行管制，對其開放采取循序漸進原則。
亞洲金融危機中，尚未完全開放資本賬戶的中國受到國際投機的沖擊較小，原因在于國家對資本項目的有效管制。一般認為，放開資本項目，將使一國與國際資本市場聯為一體。
但是由于單個國家的國際儲備與巨額國際游資相比很小，因此，在金融監管不健全、宏觀調控薄弱的情況下放開資本項目，國內經濟極易受資本大量流動和投機的影響，進而喪失貨幣政策的獨立性，導致匯率大幅波動。一旦單個國家爆發金融危機，危機擴散難以避免。因此，資本項目開放應與該國整體經濟實力和金融調控水平相適應，采取漸進方式。同時，考慮到經濟結構失衡的可能性，對資本實施暫時控制也是很必要的。這包括數量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機構在借用國外資金時繳納準備金，以此加強對資本流動性監控①。
第二，實施較為靈活且穩定的匯率政策。
經驗表明，一種穩定和有競爭力的匯率安排對于發展中國家是至關重要的，它能夠保障出口企業保持競爭力，也保證其順利開展業務而不受匯率波動的干擾。眾所周知，經濟狀況惡化是產生危機的土壤，匯率制度的優劣則是危機壓力積聚的關鍵原因。由于亞洲金融危機波及的國家實行固定匯率制度，一旦產生波動，就會帶動本幣升值，從而加劇本國出口困難，在經濟狀況本身欠佳的情況下，使經濟越發惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機創造有利可圖的條件。亞洲金融危機中，中國根據形勢變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動順應市場變化且在一定可控區間內進行正常波動，從而較好的穩定市場，保證幣值相對穩定，從而為抵御危機的沖擊奠定了堅實基礎。
第三，堅持人民幣不貶值，堅定和提升民眾對于應對危機的信心。
亞洲金融危機中，中國政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩定了市場波動的局面，化解了游資沖擊對于進出口的壓力，更重要的是堅定了民眾戰勝危機的信心。金融危機的爆發和傳導在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機是由公眾信心危機引發，因此，對其治理必須以維護公眾信心為先導。維護公眾信心，首先要樹立危機風險意識；其次是要有一整套穩定公眾信心的緊急救援機制，包括如何迅速調集資金給予救助，如何迅速決定金融機構退出等；再次，公眾信心的穩定離不開政府信譽，因此，政府信譽的護持、政策執行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危機現實策略的價值分析
此次全球金融危機隨時間推移愈演愈烈，越來越多國家的經濟發展受到挑戰。面對金融危機影響波及全球，世界經濟增長進一步放慢的局面，中國經濟發展面臨的外部環境變得更加復雜。同時，改革開放30多年來國內經濟發展出現的新問題，使得對危機進行有效治理，進而研究出相應策略來促進中國經濟可持續發展，是需要審慎思考的課題。筆者認為，應從以下幾個方面考量：
第一，創新經濟發展模式，促進經濟轉型建設，構建經濟發展新思維。
近年來，基于體制和政策原因導致一些生產要素價格扭曲。然而，隨著市場機制功能日益完善，要素價格受到全球市場調節程度越來越明顯，中國經濟進入了高成本增長階段。一定意義上說，中國經濟高速發展是建立在要素依賴和資源消耗基礎上的。
過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產業競爭力建立在勞動力成本低廉的比較優勢上，產品最終定價權主要由跨國公司掌控，且總處于產業鏈低端③。
因此，依賴于低成本優勢，著力發展低技術含量產業的傳統思路難以維繼，實現經濟發展方式轉變迫在眉睫。金融危機為中國產業集群的成長和升級帶來歷史性契機。
隨著金融危機逐漸向實體經濟蔓延，沿海一些從事外向型加工貿易的勞動密集型的中小企業破產倒閉，這是優勝劣汰的市場競爭規律使然。需要改變的是，一是選擇產業價值鏈中的重要環節培育核心競爭力；二是通過技術創新來擴大規模，使價值鏈在原有基礎上延伸至更高的產業環節或移向新價值鏈；三是使用高新技術對原有產業進行改造和創新，實現產業鏈的整合。同時，通過技術創新提高產品附加值，抓住當前原材料下降的優勢，掌握產品定價權，使產業發展更具主動性和前瞻性。此外，著力拉動內需，鼓勵服務業的發展，從而在更高層次上實現經濟發展方式轉型。
例如，中國政府通過4萬億元刺激經濟方案和多個產業部門的“產業振興規劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強匯率和貨幣政策的靈活調整，依托金融創新完善金融監管，構建穩定有效的金融體系。維持一個相對穩定的匯率水平，在確保國內宏觀經濟穩定的前提下逐步實現匯率調整的市場化是切實可行的。事實上，中國采取對資本項目下外匯管制和人民幣匯率相對穩定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機表明，這種制度安排符合中國經濟的實際，不僅有益國內經濟的穩定，也有助全球金融穩定，在這次規模更大的金融危機中應當繼續堅持。為此，在金融體系的構建方面，金融創新要與實體經濟增長相適應，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對稱問題。同時應當發揮貨幣政策的作用，采用相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策。在控制金融風險的前提下加強金融管制，根據經濟發展需要和國際利率變化趨勢及時調整，在控制基礎貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準備金率和提高居民收入，積極推進社會保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機治理和調控機制，明確和強化政府在危機治理中的地位，加強危機風險意識的構建。
鑒于此次危機的復雜性，應全方位化解危機的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機治理的社會參與模式。實現金融危機的轉化，增進公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機治理。對政府部門而言，積極轉變職能，加強調控和監理，綜合運用各種手段實施宏觀管理；對非政府部門而言，主動參與，調整對象和策略以保證具體舉措的應用效果。另一方面是強化金融危機治理的過程監管。實際上，金融危機治理可以看成是一個整體過程，分為不同階段。如在預防階段，啟動金融危機預防機制，提高政府和公眾的危機風險意識，建立常設預防管理機構；在生成階段，建立金融危機實時處理機制，收集相關信息調查研究，制定應急管理方案等；在持續階段，進行金融危機調研評估，調整金融政策等；在恢復階段，建立危機善后處理機制，加強心理干預輔導，對危機結果和影響進行評測等。
第四，加強國際間合作，構建新的多邊經濟合作體制來促進全球經濟發展的有效運行，遏止和防范危機產生。
隨著全球經濟一體化進程的加速，世界各國的經濟聯系更為緊密，一國的金融危機跨越國界傳播成為全球問題。因此，世界各國冀望攜手應對危局。2009年9月召開的20國集團會議上提出了加強國際金融監管合作、完善國際監管體系、推動國際金融組織改革、改善國際貨幣體系、穩步推進國際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國應對危機的共識，也會對危機的治理起到顯著作用③。事實證明，符合時代潮流的多邊經濟合作機制必須具有靈活性和務實性。它的基本目標是通過鼓勵世界各國自身和整體國際利益相互協調，加強協商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經濟合作機制要求在尊重彼此和特殊性的基礎上，要求相關利益方共同承擔責任、共享政治經濟效益。毋庸置疑，新的多邊經濟合作的建立和完善將對全球政治、經濟、社會可持續發展產生正面影響和促進作用。
四、中國在后金融危機時代的國際金融新秩序塑造中的作用
國際金融機制體系改革具有必要性和復雜性，現行國際金融體系的局限性由于此次危機的爆發而進一步顯現，但改革牽涉面比較廣，關系到各方面的利益協調，必須各方達成共識才能有所突破和作為。有鑒于此，中國的作用應基于：首先，改革和完善國際金融體制，確保國際金融市場安全有序運行。
中國有責任采取有效措施，加強對國際金融資本流動的監管，遏制國際游資的過度投機，提高對金融風險的預測、防范和救助能力，為其他國家的危機治理提供經驗借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國際社會廣泛參與基礎上，協調發達國家和發展中國家的對話與協作，遏止危機蔓延，為受這次危機沖擊的國家和地區恢復經濟增長創造有利的外部環境。同時增加對受危機沖擊國家的資金援助，并為減輕債務做出適當安排。
再次，提高自身在主要國際金融機構和組織中的地位，擴大對國際金融事務的話語權、游戲規則的制定權等；加強對IMF、WB等組織功能和政策設計的改造，使表決權及援助份額的分配和安排體現大多數國家合理意愿。
[摘要]金融波動傳播機制的改變使金融危機擴散的規模與速度隨著全球經濟、金融一體化程度的提高而越來越大、越來越快，其借助的外貿傳播渠道主要是貿易伙伴和競爭對手，使得小范圍內的有限危機迅速地通過外貿渠道而傳至他國，最后演變為大規模的全球金融危機。文章認為，我國作為外貿依存度較高的國家，未來應堅持立足于內需的發展策略，適當降低外貿依存度；擴大對外貿易市場范圍，實現貿易伙伴多元化；通過相關制度措施實現貿易伙伴集體固定匯率制；積極參與國際貨幣金融合作，強化我國在維持國際金融穩定方面的效用。
[關鍵詞]金融危機；國際貿易；跨國傳播；免疫策略
經濟全球化趨勢不斷加強，在擴大國際交易市場的同時也帶來了世界性金融危機的頻發，這種由于高經濟關聯性或強相似性所引發的危機迅速傳染，引起理論界與實物界的重視。學者們甚至指出金融波動傳播機制的改變已經使金融危機開始像流行性疾病一樣地擴散，且擴散的規模與速度正在隨著全球經濟、金融一體化程度的提高而越來越大、越來越快。在肯定經濟一體化積極性的同時如何規避其隨之而來的危機高擴散性，已成為當代學者急需解決的首要問題。
一、金融危機傳播的一般路徑分析
理論界始終致力于金融危機的傳播機制研究，試圖從看似無關的、雜亂的路徑中找尋相似的特征，為未來有效預防危機的再次爆發提供有效的指導。Krugman指出來自于政府的宏觀調控措施一旦與市場匯率間出現不協調，就容易導致金融危機爆發。①Obstfeld和Sachs以1990年的歐洲貨幣危機、墨西哥比索危機為典型案例，在Krugman的基礎上進一步指出，由于經濟中本身就存在多維平衡點，那么來自于政府的行為和市場自身的預期就都成為影響平衡點的重要因素；②③Blanchard和Watson,Allen和Gale從資本市場運行入手，其泡沫化所可能誘發的銀行業危機；④以ChiangTC和ZhengDZ為代表的學者指出，來自于投資者的羊群行為是導致金融危機效應外溢的主要根源所在；⑤Akerlof和Romer,Krugman則從投資者角度出發，發現投資行為的過度也是導致金融危機的主要因素；⑥Calvo進一步指出尤其是外資的投機對金融市場的穩定破壞性極強；⑦ChangR和MajnoniG卻主張從宏觀經濟基礎著眼，綜合考慮微觀經濟主體的投資信念；⑧Hai1eF和PozoS則專注于貨幣傳播渠道的分析；⑨Kaminsky等則關注于銀行危機與貨幣危機的共性研究，通過構建“共生”模型，探析兩者間的互動關系及其共同的危機誘發根源；⑩而以Diamond和Diybvig為代表的學者甚至直接構建了“金融恐慌模型”，以便清晰揭示金融危機從潛在到爆發的整個過程；他們的這一研究結論得到了Radelet和Sachs等學者的認同，并將其很好地用以解釋了亞洲金融危機。不同于國外研究者對金融危機爆發機制的多角度研究，我國學者更側重于對理論研究結論的實證檢驗，例如，以李成、王建軍和黃薇等為代表的學者就專門分析了國際金融危機的傳染渠道，進而分析了其直向性到交叉性傳染的動態效應；潘敏和郭廈則專門對投資者視角的金融危機理論研究進行了梳理。可見，不同的學者基于各自的研究視角對金融危機的傳播機制得出了彼此各異的結論，對于金融危機產生根源和傳播機制雖未在理論上取得一致意見，但對其具體的傳播渠道基本形成了以下觀點。一是共生因素所引致的多國金融市場價格協調運動，由此導致各國爆發貨幣危機。該觀點主要解釋了新型工業國家受國際商品價格影響，誘發國內貨幣危機的現象，其中來自于發達國家的經濟政策調整是導致國際物價變動的主要因素。二是國際貿易活動所導致的國內危機外溢，由此引發國際金融危機。該觀點指出來自于國際貿易的危機傳導不僅僅限于參與國之間，還可以延伸至第三方市場，即發生于某國國內的貨幣貶值，在提升自身出口競爭力的同時也直接搶奪了同類商品供給國的市場，導致國際市場預期被打壓，國匯率將進一步貶值，最終引發對其的貨幣供給，誘發貨幣研究。三是資本市場國際化所導致的跨市場危機，加劇了金融危機的傳播速度和破壞力。伴隨國際間經濟交流的深入，金融機構間也突破國界限制，彼此間聯系日益廣泛，這就不可避免地會帶來貨幣資產的頻繁流動，一旦某國出現流動性危機，就可能通過拆借頭寸來迅速緩解，但這就加大了其他市場貨幣危機的潛在風險；若是國家間資產運動同時具有強相關性，則金融危機又可通過跨市場的套期保值迅速地外擴，導致國家間金融危機的“高傳染性”。四是基于投資者行為的金融市場價格波動，由此引發的金融危機，即由于投資者心理預期和資產調整行為而導致的。該類型的金融市場波動不同于前三種，并非國家實體經濟基礎出現非平穩性，而是單純的由投資者行為導致短期資本流動異常或資產組合大幅調整，由此影響某國內或整個國際金融市場資產價格的變化。近年來，學者更提出這種危機可能因為羊群效應而迅速在國際市場蔓延，最終誘發更大規模的全球性金融危機。
二、金融危機跨國傳播的一般機理與路徑
金融危機在爆發初期其危害性主要限于國內市場，但在經濟全球化趨勢不斷加強的當下，這種小范圍內的有限危機就會很容易也很迅速地借助外貿渠道而傳至其他國，最后演變為大規模的全球金融危機，其借助的外貿傳播渠道主要是貿易伙伴和競爭對手。貿易伙伴傳播即直接雙邊貿易傳播，危機的一般擴散路徑主要是“危機源國”通過對外貨物、服務交易或投資等將本國風險擴散到合作國，其主要方式是危機源國由于遭受金融危機而致使本國貨幣短時期內迅速大幅貶值，這將直接導致貿易合作國同時增加大幅的貿易赤字，進而導致合作國外匯儲備同步減少，在這種經濟背景下合作國很容易成為投機者的貨幣沖擊對象，最終同樣遭受貨幣危機；除此之外，危機源國的貨幣短時期內大幅貶值會同時拉低貿易合作國的價格水平，使合作國消費價格指數下降，對于合作國國內居民而言，貨幣需求量隨之減少，而兌換外幣的需求卻會上升，這會再次加速外匯儲備的減少速度，誘發更大規模的貨幣危機。競爭對手傳播即間接雙邊貿易傳播，其也是通過貿易聯系將危機源國與對手國聯系起來，只是傳播方式與貿易伙伴傳播有所差異。該傳播路徑假設，由于兩國屬于競爭對手，那么一國貨幣遭受危機而出現大幅貶值會同時帶來該國貿易出口量的同步增加，在競爭國看來，為了維持自身利益就必須同時采取一定的貨幣貶值策略，以刺激本國出口貿易，一旦出現該種情況則會增加對手國被投機者貨幣攻擊的風險。這就使得原本只發生于一國國內的貨幣危機外散成更大范圍的區域金融危機，具體傳播路徑見圖-1。從圖-1可見，B國和C國與A國均有貿易關系（假定為雙邊貿易）但彼此間不存在貿易關系，若A國一旦發生金融危機將迅速使本國貨幣貶值，此時由于A國與B、C國間有貿易合作關系，則金融危機很快傳播給B國和C國兩國，產生A國對B國和C國的貿易伙伴型傳播；若B國和C國與A國存在競爭關系，A國貨幣貶值將提高A國商品的競爭力，增加對B、C國的出口，抑制B、C國商品的進口，這就促使B國和C國產生貨幣貶值的動機，使B、C兩國加入競爭性貶值的行列，這必然增加兩國貨幣的投機性攻擊風險，甚至出現金融危機傳播的疊加效應，即出現競爭對手型傳播。事實上，國際貿易網絡中貿易伙伴型關系或競爭對手型關系是交疊存在的，這就使得金融危機的擴散路徑也是復雜交雜存在的，一旦某國國內出現局部的貨幣危機就很容易通過網絡交織的危機擴散路徑，像流行病一樣一輪又一輪地傳播擴散開來。例如，A1爆發局部性貨幣危機則會首先通過上述兩種途徑“傳染”給自身的貿易合作伙伴B1和競爭者C1，B1和C1則會相繼傳染給自身的合作伙伴B2、C2，以及競爭伙伴B3、C3，即開啟了金融危機的第二輪傳播，如此往復呈現出多米諾骨牌式的擴散效應（見圖-2），直至各國采取措施治愈自身的危機，才能最終切斷傳播的路徑，逐漸從危機中恢復。不難發現，無論是哪種危機傳播渠道其對他國的溢出效應就是通過貿易渠道傳播所產生的價格效應、收入效應，以及通過競爭對手渠道而產生的政策性效應和物價因素效應，這也意味著對于金融危機的免疫預防必須回到對上述因素的管控上。
三、基于我國國情的金融危機傳播免疫策略
經濟全球化對國際貿易格局的改變使得整個世界的經濟運行呈現出系統性和復雜性，在加速整體發展速度的同時也猶如雙刃劍一樣，帶來了金融風險的復雜化、高傳染性和強破壞性。這也為我們預防、化解金融危機提出了最基本的要求，即必須在處理金融危機時注意研究危機系統的結構與功能，同時注重提高免疫系統的整體功能性。具體到經濟領域，要求各個國家充分利用緊密的貿易關聯，由國際貿易系統整體功能的改善入手，通過系統的調節和資源配置效能而減弱金融風險的傳染速度，即在危機源國局部貨幣危機爆發初期就通過世界經濟組織給予實時救助，或者是通過貿易合作國進行必要的救援，同時，對于貿易合作國和競爭國給予相關的經濟救援，防止其成為貨幣投機者的供給對象。從我國經濟發展來看，自2007年全球金融危機以來，雖然整體運行狀況受到一定程度的影響但破壞度十分有限，可以說我國經濟整體運行還是處于正常狀態的，具體見表-1。可以看出2007—2013年間我國外匯儲備處于持續增長狀態；進出口貿易雖然在2009年出現小幅波動，但很快回歸平穩增長狀態；外債余額始終處于合理區間范圍內；而美元與人民幣之間的匯率呈現持續下降的態勢，說明人民幣未出現大幅貶值的狀況。這都證明在2007年全球性金融危機后我國尚未出現貨幣貶值、債務危機、銀行危機和經濟衰退等金融危機感染跡象。但這并不表示我國金融體系和經濟運行是處在安全無憂的狀況下的，我國依然要采取必要的措施，即構建更為有效的危機免疫體系，方能在不斷融入全球市場的同時提升自身的分析防御能力。一是堅持立足于內需的發展策略，適當降低外貿依存度。從我國在國際貿易網絡中的出度、入度和節點權排名來看，三者均位于全球前五之列，這意味著我國在成為出口大國的同時也是全球的進口大國，國際外貿依存度相當之高，與其他國家貿易聯系十分密切。從金融危機的跨國傳染路徑來看，這樣的外貿依存度使得我國遭遇他國金融風險傳染的概率也非常高，基于此，未來我國應堅持立足于內需，將經濟持續增長的動力源著眼于國內市場，雖然在過去幾年外向型經濟對我國就業率的提升貢獻較大，但從長遠發展來看尤其是世界性金融危機遲遲難以抑制的背景下，來自于國內市場的消費拉動才是更為持久和安全的經濟發展動力源之所在。二是擴大對外貿易市場范圍，實現貿易伙伴多元化。在經濟全球化趨勢不斷加強的當下，一國想要實現自身更快的發展就必須融入國際市場。對于我國而言，以往與美國、日本的頻繁貿易聯系雖然實現了國際進出口額的持續增長，但未來不應該限于此，為避免因貿易聯系過于集中于某國或某地區而感染危機，我國應進一步擴大貿易合作市場，增加新的貿易合作伙伴，特別是加強與發展中國家的聯系，以便降低和分散金融危機通過國際貿易網絡對我國的傳播風險三是通過相關制度措施實現貿易伙伴集體固定匯率制。從2007年全球性金融危機來看，其集中反映了當前以信用貨幣為主要國際儲備貨幣的國際貨幣體系中的固有、內在缺陷。事實上，對于儲備貨幣發行國而言，自身的貨幣目標與國際貨幣需求間是存在矛盾的，很難同時實現對雙重目標的兼顧，很容易因為抑制國內通貨膨脹而影響國際貨幣需求，也很容易因為刺激國內消費增發貨幣而導致全球流動性剩余。基于此，未來國際貿易伙伴間應該通過制定相應的政策實現集體固定匯率制，以防止儲備貨幣發行國因自身貨幣政策調整而波及國際金融市場。四是通過積極參與國際貨幣金融合作，強化我國在維持國際金融穩定方面的效用。伴隨經濟全球化趨勢的加強，對于身處其中的任何一國而言，若是只關注于自身經濟安全而忽視對國際金融秩序的維持，是無法獨善其身的。從金融危機傳播的渠道也可以看出，只有及時阻斷危機源國的傳染源才能真正終止危機的不斷擴散。我國作為快速崛起的大國，應該積極加入國際貨幣金融合作，為改革國際貨幣金融體系、加強國際金融監管合作做出更大的貢獻，也只有這樣才能為自身的可持續發展提供一個更為穩定的國際金融環境。
作者： 單位：江蘇工程職業技術學院
對東亞區域貨幣合作的討論由來已久，特別是2008年金融危機后，對此討論的形式不僅僅只限于表面形式，更多在于運行和事實施層面。建立區域貨幣合作對于促進人民幣國際化、抵御美元的不良沖擊并減少金融風險以及推動有效匯率機制的改革具有重要作用。
1.1區域化是人民幣國際化的必由之路
當許多學者認為，應該通過人民幣的區域化來擴大人民幣的影響力，進而實現人民幣的國際化。日元曾是第一個也是唯一一個單獨挑戰美元霸主地位的貨幣，但是結果失敗的。上世紀八十年代，由于日本貿易迅速發展，日本經濟實力大幅增強，在貿易上也能和美國匹敵。但是由于日本錯誤的策略，竟然試圖實現“日元國際化”，把和美國間的“貿易大戰”上升為一場“金融大戰”，最終美國利用其實力，用一紙《廣場協定》使日本經濟陷入了經濟困境。由于當時日美之間的貿易和金融聯系相當密切，日元遭重創之后它也無法向其他國家轉移部分合作，在很大程度上一直受著美國的經濟牽制。所以說，在當今美元霸權主導的國際貨幣體系中，任何一國貨幣的國際化努力如果不依賴區域合作的集體行動，幾乎是很難成功的。作為現代的“金融霸主”，美國是最不情愿看到貨幣金融體系改革的。所以像“日元國際化”這樣的任何試圖挑戰“美元霸權”的行為，美國都會大力打壓的。所以，新興國家貨幣在走向國際化的過程中一定要通過聯合來壯大自己的實力以提高抗風險的能力。
1.2貨幣區域化可以減少來自內外的金融體系脆弱性的不利影響
美元自布雷頓森林體系建立以來，一直享有金融貨幣領域的特權，并利用特權為自己謀取私利，他國敢怒卻不敢輕易言說。有學者就提出亞洲要建立更緊密的匯率合作，建立亞洲貨幣單位，最終建立區域貨幣。區域貨幣的建立可以促使成員國減少其儲備，正如歐元區的那樣，這將削弱對美元的依賴，從而撼動美元的霸主地位，減少美元霸權帶來的不利影響。目前東亞大多數國家的國內金融體系較為脆弱，東亞地區貨幣錯配嚴重、匯率制度扭曲、匯率僵化而缺乏彈性等問題。而IMF由于制度因素其對亞洲發揮的關鍵作用不是很大，亞洲金融危機時IMF開出的錯誤藥方就是個很好的證明。所以東亞無法過度依賴IMF，必須建立一個強大的區域內的貨幣合作機制來應對今后發生的種種問題。
1.3貨幣區域化促進有效匯率機制的建立
東亞地區沒有自己的強勢貨幣，在匯率制度上也比較混亂，但實際上，東亞地區長期以來實施的是盯住美元的匯率制度，這種制度在一定程度上可以給東亞地區的匯率安排帶來好處。但是東亞在采取盯住美元的匯率機制的同時，其缺陷和弊端也越來越明顯。美元本位的存在給東亞地區帶來了極大的風險，主要體現在兩方面：一是給匯率制度的選擇造成了兩難困境，指的是東亞國家在用外幣借貸過程中會面臨貨幣錯配的尷尬和高儲蓄－低消費模式下貨幣升值的壓力；二是美元貶值所帶來的金融動蕩。在這種情況下，東亞地區有必要建立本地區的貨幣合作機制，以減少對美元的過度依賴。
2東亞區域合作的可行性分析
東亞區域貨幣合作是否具備可行性一直是學術界關注的熱點，尤其是歐元區的啟東更是激發了人們對東亞地區進行區域合作的可行性的強烈關注。對東亞地區是否具有貨幣合作可行性的研究主要是基于最優貨幣區理論。羅伯特•蒙代爾、麥金龍、弗萊明等分別從要素流通程度、經濟開放度、產品多樣化程度、金融市場一體化程度、等作為最優貨幣區的標準。東亞國家是否適合建立最優貨幣區？下面根據最優貨幣區的幾個主要標準來進行分析。
2.1生產要素的流通程度
生產要素流動程度首先反映在貿易一體化程度方面。中國改革開放以來，與東亞各國間的貿易額不斷增長，貿易品種也在不斷增多。建立中日韓自由貿易區的談判正在啟動就是一體化進程加快的最好證明。東亞經濟的依賴性越來越高，這些都構成了東亞貨幣合作的經濟基礎。另外根據蒙代爾的最優貨幣區的理論，只要區域內的生產要素是流動的（尤其是勞動力），那么成員國之間出現商品和勞務供需失衡時，生產要素的高流動性就可以保證成員國之間的商品價格和勞務成本之間的穩定。但是目前限制勞動力的因素很多，包括語言、法律、文化、整治等非經濟性的障礙，這都使東亞勞動力流動性比較低。從這方面考慮，東亞形成貨幣區域聯盟的成熟度目前還不是很高。
2.2經濟趨同性和經濟沖擊對稱型
當經濟沖擊發生時，如果沖擊均勻地分散到貨幣區的每一個成員國，那么這個貨幣區就是最佳的。而沖擊是否對稱，很大程度取決于兩個國家經濟發展水平是否相當，是否具有相似的經濟結構。但是現實是東亞經濟發展水平落差很大，經濟體制、經濟結構也不同，而且從這一次金融海嘯對東亞各國的影響來看，其程度深淺也是不一樣的，例如日本相較于東南亞的一些較落后的國家來說，在這次金融危機所承受的打擊就比它們要大很多。但是從另一方面來講，隨著一體化進程加快和經濟的大力發展，東亞各國間的經濟發展差異可以逐漸縮小，經濟發展層次雖然仍然存在，但是每一層次里的國家間的差距會逐漸縮小，直至趨同化。所以，就未來趨勢發展來看，東亞國家間的經濟沖擊對稱性的程度也能逐漸加深的。
2.3金融一體化程度
20世紀70年代，麥金龍“金融一體化”理論得到發展中國家擁護，后來東亞整體上都在推動“金融自由化”。就目前情況來看，東亞各國股票市場也有高度相關性，利率波動情況也有較高的一致性。另外，中國香港和新加坡的金融一體化進程加快，其次是印度尼西亞、菲律賓和馬來西亞等國的一體化程度特在逐步推進。這都表明，東亞各國間這一方面的未來趨勢發展也是可觀的。
3東亞區域貨幣合作的主要模式選擇分析
有關東亞的區域貨幣合作模式，學界提出的理論有很多，本文主要從歐元模式、次區域貨幣合作模式以及主導貨幣區域化這三方面來進行簡單的分析闡釋。
3.1歐元模式
歐元模式又稱單一貨幣聯盟模式，是區域內的成員國自愿放棄貨幣發行權，由超國家的管理機構發行貨幣并制定適當的貨幣政策的一種貨幣合作方式。目前在歐盟得到了較好的實踐，如今歐元也成為世界第二大儲備貨幣。但是這一模式并不適合東亞。歐元區的建立是基于歐洲內部國家間的一體化程度不斷提高，而歐洲一體化的實現也是由于歐洲內部很高的文化認同度以及相似的經濟發展水平，相比之下，東亞一體化的程度遠遠比不上歐洲。而且目前東亞各國間的互信程度遠沒有達到可以放棄本國的貨幣發行權而交由超國家機構掌管的地步。
3.2次區域貨幣合作模式
次區域貨幣合作模式又被稱作多重貨幣聯盟模式，主要指由區域內部的次區域貨幣合作進行過渡，最終形成單一貨幣聯盟。有學者認為，東亞最有可能實現三個次區域，分別是中華貨幣區，它包括中國、中國香港、中國臺灣、中國澳門這四個經濟體；日韓貨幣區，包括日本和韓國這兩個較強的經濟體；ASEAN貨幣區，包括文萊、泰國等十個東盟國家。目前有一些學者認為東亞最可行的合作模式就是區域貨幣合作模式，這種論斷也是基于東亞地區的經濟、政治、社會形態等實際情況決定的。目前東亞間的文化、經濟、政治往來日益密切，地區間也建立了中國－東盟自由貿易區，而中日韓自由貿易區的談判也于日前正式啟動。但是，我們也需要看到，如今東亞間的政治形勢尚不容樂觀，領土爭端等問題也是影響東亞地區各國經濟發展的不良因素。就目前形勢來說，東亞區域貨幣合作雖然取得了一些進展，但也只是跨出了萬里的第一步，更加牢固的框架協議正等待去建立。
3.3主導貨幣區域化模式
