時(shí)間：2023-06-07 09:10:26
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公允價(jià)值評(píng)估方法，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：股票價(jià)值；金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評(píng)估
中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）04-0-01
價(jià)格是所有產(chǎn)品進(jìn)行交易的基礎(chǔ)，也是交易成功的關(guān)鍵，金融產(chǎn)品自然也不能例外。這時(shí)，金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關(guān)注的問(wèn)題。股票作為一種重要的金融資產(chǎn)，而且其價(jià)值隨著市場(chǎng)狀況而不斷波動(dòng)，在價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中需要考慮多種變動(dòng)因素，各因子之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。為了減少交易過(guò)程中出現(xiàn)的損失，需要對(duì)股票的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行分析和研究，從而提高股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確度。
一、市盈率法
這種方法簡(jiǎn)單易操作，成為了當(dāng)前市場(chǎng)廣泛應(yīng)用的一種股票價(jià)值評(píng)估方法。股票的市盈率是股票市價(jià)與每股收益的比值，其可以反映出投資者對(duì)該公司的直觀看法。當(dāng)市盈率較高時(shí)，表明投資者對(duì)該公司未來(lái)的發(fā)展前景較為樂(lè)觀，因此愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，反之則表明對(duì)其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯?lè)觀。
市盈率法是通過(guò)對(duì)企業(yè)基本因子，例如預(yù)期增長(zhǎng)比率、股利支付比率和風(fēng)險(xiǎn)等，通過(guò)綜合估計(jì)的方式得到。當(dāng)企業(yè)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)時(shí)，按照固定的比率增長(zhǎng)。這時(shí)，按照高登增長(zhǎng)模型，企業(yè)股票價(jià)值為：
其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來(lái)確定的。
從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長(zhǎng)比率成同步增長(zhǎng)變動(dòng)的關(guān)系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加而不斷增加，這時(shí)股票的市盈率與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成反向變化的關(guān)系。
該方法的最大的優(yōu)勢(shì)在與操作簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來(lái)的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點(diǎn)是得到的結(jié)果較為粗糙、誤差較大，因此其實(shí)際的應(yīng)用存在一定的局限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的收益是負(fù)值時(shí)，這時(shí)就不能應(yīng)用市盈率來(lái)對(duì)之進(jìn)行描述。但是其依然在我國(guó)股票市場(chǎng)中得到了廣泛應(yīng)用，尤其是在新股上市價(jià)值預(yù)測(cè)方面。
二、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法
由于該比率可以給投資者比較直觀的價(jià)值觀念，為其投資行為作出對(duì)應(yīng)的參考，因此其經(jīng)常用來(lái)確定企業(yè)的股票價(jià)值是否被刻意低估。尤其是對(duì)那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估方法的投資者惹眼，該種價(jià)值評(píng)估方法將是一個(gè)更好的評(píng)價(jià)方法。在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值被稱(chēng)作為市凈率。
其中，企業(yè)的股東權(quán)益賬面價(jià)值將按照財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，直接將企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值減去債權(quán)人賬面價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值與企業(yè)所處區(qū)域會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在較大的聯(lián)系，同時(shí)將按照對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行評(píng)價(jià)。
因?yàn)槠髽I(yè)的是價(jià)值直接反映的是企業(yè)的整體市場(chǎng)盈利能力，而企業(yè)得子賬面價(jià)值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購(gòu)該企業(yè)提供了良好的機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)看，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值就是衡量市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值相背離程度的一個(gè)參數(shù)。
因?yàn)樗械娜瞬豢赡芏际枪善眱r(jià)值的評(píng)估專(zhuān)家，因此在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中不可能熟練自如的采用相對(duì)準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算方法。所以，在一些非專(zhuān)業(yè)型的領(lǐng)域，該種方法的應(yīng)用領(lǐng)域較為寬松。但是，其相對(duì)粗糙的結(jié)果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會(huì)流方法的一種有效補(bǔ)充。
三、賬面價(jià)值調(diào)整法
該種方法的實(shí)施是基于企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的，其源自于傳統(tǒng)交易過(guò)程中的實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估方法。其基本假設(shè)是：企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值是將企業(yè)有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的和減去企業(yè)負(fù)債值。
在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理調(diào)整，以使得企業(yè)股票資產(chǎn)的評(píng)估值準(zhǔn)確。調(diào)整過(guò)程中，首先必須考慮到資產(chǎn)與負(fù)債是按照歷史成本來(lái)列出的，隨著時(shí)間的推移，這些值都會(huì)由于市場(chǎng)通貨膨脹、物價(jià)等發(fā)生對(duì)應(yīng)的改變。從根本意義上來(lái)講，在股票資產(chǎn)的評(píng)估過(guò)程中必須做好資產(chǎn)減值的準(zhǔn)備。但是，該種評(píng)估方法在實(shí)際的實(shí)施過(guò)程中往往存在流于形式的問(wèn)題，使得評(píng)估得到的值不能真實(shí)的反映出資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，存在著經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值的問(wèn)題。尤其是在資產(chǎn)升值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會(huì)計(jì)政策以及會(huì)計(jì)估計(jì)的重要產(chǎn)物，財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)常會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實(shí)際存在差距。所以，為了保證估值價(jià)值的真實(shí)性，在投資決策過(guò)程中，需要對(duì)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)應(yīng)的修正。
賬面價(jià)值調(diào)整法利用的基本原則是必須以資產(chǎn)公允價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)。但是，考慮到公允價(jià)值一般只有在實(shí)際的交易過(guò)程中才會(huì)出現(xiàn)，這時(shí)可以采用模擬交易的方法進(jìn)行，通過(guò)在同類(lèi)型市場(chǎng)中找到與能夠與評(píng)估資產(chǎn)對(duì)比的參照物進(jìn)行價(jià)格對(duì)比，從而達(dá)到提高模擬市場(chǎng)價(jià)值精度的目的。
該方法的一個(gè)重要特點(diǎn)是其評(píng)估結(jié)果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況為依據(jù)，影響評(píng)估結(jié)果的隨機(jī)因素較少，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)較少。當(dāng)評(píng)估對(duì)象的可靠數(shù)據(jù)較少時(shí)，若公允價(jià)值或者能夠準(zhǔn)確的估計(jì)重置成本時(shí)，獲得的值將較為準(zhǔn)確。
但是，該方法在評(píng)估過(guò)程中是基于企業(yè)既有的單一資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，沒(méi)有考慮到股票的整體獲利能力，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果較為粗糙。
四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法
基于費(fèi)雪資本預(yù)算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個(gè)原則即是企業(yè)任何資產(chǎn)價(jià)值都是企業(yè)的未來(lái)收益按照對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認(rèn)為是西方金融領(lǐng)域最為廣泛接受的主流價(jià)值評(píng)估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點(diǎn)及應(yīng)用將在后續(xù)研究中進(jìn)一步闡述。
參考文獻(xiàn)：
[1]謝世飛.股票價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時(shí)代，2010（11）.
當(dāng)前隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)之間的并購(gòu)、重組等現(xiàn)象發(fā)生，因此需要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估方法的運(yùn)用也是實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)量，資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)量方法針對(duì)不同的資產(chǎn)計(jì)量有著不同的要求，也會(huì)出現(xiàn)不同的計(jì)量結(jié)果。
一、有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)計(jì)量在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
按照我國(guó)頒布的《企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》中，企業(yè)的價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估需要根據(jù)評(píng)估的目的、價(jià)值類(lèi)型和資料情況等選擇適宜的價(jià)值評(píng)估方法。對(duì)于當(dāng)前的企業(yè)會(huì)計(jì)要素的評(píng)估方法有成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價(jià)值法等。第一，成本法主要是指重建或者重置評(píng)估資產(chǎn)，投資者在投資某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)資產(chǎn)的構(gòu)建成本，被評(píng)估的資產(chǎn)會(huì)處于一種使用的狀態(tài)，具備一定的可利用歷史資料，成本法的應(yīng)用能夠滿(mǎn)足評(píng)估價(jià)值類(lèi)型的要求[1]。第二，可變現(xiàn)凈值法，在可變現(xiàn)凈值下，資產(chǎn)會(huì)按照正常對(duì)外銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金或者是等價(jià)的條件用于相關(guān)稅費(fèi)后的金額計(jì)量。第三，公允價(jià)值計(jì)量法，在公允價(jià)值計(jì)量的條件下，當(dāng)處于一種公平交易的環(huán)境中，交易的雙方在熟悉情況的前提下進(jìn)行資產(chǎn)交換金額計(jì)量。一般的企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量的過(guò)程中，會(huì)采用成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價(jià)值計(jì)量法等，要始終保證會(huì)計(jì)要素金額能夠獲得可靠計(jì)量。
二、資產(chǎn)計(jì)量在資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
目前企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估主要采用市場(chǎng)法、成本法和收益法三種方法。第一，市場(chǎng)法。這種評(píng)估方法主要是借鑒評(píng)估企業(yè)近期的一些市場(chǎng)交易價(jià)格，按照該種價(jià)格評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法，但是市場(chǎng)法一般沒(méi)有能夠比較的交易案例而很難被采用。第二，收益法是將企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益折合成現(xiàn)金，來(lái)評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。第三，成本法。成本法的計(jì)算需要將企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)值扣除所有損耗之后去除負(fù)債后的一種評(píng)估方法[2]。
在企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中，這兩者應(yīng)用的計(jì)量方法都是相通的，但是其本質(zhì)是有很大的不同，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的成本法計(jì)量資產(chǎn)是遵循會(huì)計(jì)中的謹(jǐn)慎性原則，計(jì)量依據(jù)也是相對(duì)比較充分，但是在實(shí)際的計(jì)量過(guò)程中，不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值，會(huì)影響到會(huì)計(jì)工作的相關(guān)決策。資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中的成本法是計(jì)量資產(chǎn)在現(xiàn)在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的成本，能夠體現(xiàn)資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)的價(jià)值，但是獲得相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的難度相對(duì)比較大。
三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中運(yùn)用評(píng)估技術(shù)的問(wèn)題
在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中會(huì)引入公允價(jià)值法、現(xiàn)值凈值法和成本重置法等計(jì)量方法，這些計(jì)量方法能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)狀況，也會(huì)改善會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量，需要通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)外部的審計(jì)工作，防止一些濫用會(huì)計(jì)制度的現(xiàn)象[3]。在當(dāng)前新會(huì)計(jì)制度的改革，企業(yè)會(huì)計(jì)評(píng)估技術(shù)的應(yīng)用對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)人員和審計(jì)人員的職業(yè)判斷能力提出更高要求，需要充分保證評(píng)估技術(shù)的客觀真實(shí)，保證結(jié)果的一致性。
四、在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中評(píng)估方法的運(yùn)用
當(dāng)前企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)中的會(huì)計(jì)信息也要不斷提高，要更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，有各種各樣新的資產(chǎn)表現(xiàn)形式不斷被應(yīng)用，企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)量中應(yīng)用到的成本計(jì)量法已經(jīng)不能符合當(dāng)前的計(jì)量需求，需要有大量的外部資源作為支撐。在我國(guó)新的??計(jì)準(zhǔn)則中，資產(chǎn)負(fù)債表作為會(huì)計(jì)報(bào)表的核心報(bào)表，將利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表作為資產(chǎn)負(fù)債表的補(bǔ)充。在當(dāng)前新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，將資產(chǎn)評(píng)估中的現(xiàn)值法和公允價(jià)值法都引入到其中，會(huì)計(jì)計(jì)量方法與評(píng)估方法之間的結(jié)合也是一種新的計(jì)量手段，能夠有效提升會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的核算提供可靠的依據(jù)，在對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)的計(jì)量過(guò)程中，考慮到不同金融資產(chǎn)的性質(zhì)，運(yùn)用合理的評(píng)估方法，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格因素合理進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)量，也能夠體現(xiàn)出企業(yè)利潤(rùn)的變化情況[4]。
綜上所述，在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)代，各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策和制度的不斷完善，各種評(píng)估方法在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中的運(yùn)用，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值計(jì)量工作也具有一定的影響，需要利用各種評(píng)估技術(shù)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的計(jì)量判斷，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)從年初的評(píng)估和年末的評(píng)估中充分表現(xiàn)出來(lái)，能夠反映出企業(yè)的利潤(rùn)變化。
關(guān)鍵詞：生物資產(chǎn) 資產(chǎn)評(píng)估 評(píng)估方法
一、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的背景
生物是人類(lèi)賴(lài)以生存和經(jīng)濟(jì)、社會(huì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。地球上多種多樣的植物、動(dòng)物和微生物為人類(lèi)提供了不可缺少的食物、纖維、木材、藥物、工業(yè)原料和服務(wù)。與此同時(shí)，由于人類(lèi)社會(huì)的不斷進(jìn)步，科技的不斷發(fā)展，對(duì)生物資產(chǎn)的需求也越來(lái)越多。而且，由于生物資產(chǎn)本身的一些特性，其在人的勞動(dòng)與自然力的共同作用下生長(zhǎng)的，受自然規(guī)律和自然環(huán)境的影響，另外每種生物資產(chǎn)的生長(zhǎng)、發(fā)育、成熟、結(jié)果都不同，因此，對(duì)生物資產(chǎn)的研究不管是從會(huì)計(jì)角度還是評(píng)估角度都是比較重要的。從會(huì)計(jì)角度看，全球范圍內(nèi)不管是組織、協(xié)會(huì)還是個(gè)人已經(jīng)認(rèn)識(shí)到生物資產(chǎn)的確認(rèn)與計(jì)量問(wèn)題，在這方面研究最早的是澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Australian Ac―counting Standards Board，簡(jiǎn)稱(chēng)AASB)于1998年頒布的1037號(hào)(AAS35)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即自生和再生資產(chǎn)(self-Generating and Regener-atingAssets簡(jiǎn)稱(chēng)SGARAs)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第41號(hào)――農(nóng)業(yè)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)IAS41)對(duì)生物資產(chǎn)的研究從概念的界定、初始確認(rèn)到后續(xù)計(jì)量作了詳細(xì)具體的介紹。我國(guó)在借鑒國(guó)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，2006年頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)――生物資產(chǎn)》。
但從資產(chǎn)評(píng)估的行業(yè)講，對(duì)生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估的研究很少。目前具體的生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，這給從事生物資產(chǎn)的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了不便，制約了其快速發(fā)展。而且也不能很好地向信息使用者傳遞一些有用可靠的信息，影響了信息使用者的決策。為了保證會(huì)計(jì)與評(píng)估的相互協(xié)調(diào)與合作，進(jìn)一步體現(xiàn)評(píng)估對(duì)會(huì)計(jì)的補(bǔ)充和完善作用。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷深入的大潮中，生物資產(chǎn)的租賃、重組、典當(dāng)、保險(xiǎn)、交換等經(jīng)濟(jì)行為的不斷增多，不能僅依據(jù)生物資產(chǎn)的賬面價(jià)值來(lái)反映，還要借助于生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論與方法，以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果重新確定其價(jià)值。
二、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的意義
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，涉及生物資產(chǎn)的企業(yè)與日俱增，探討生物資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估問(wèn)題，對(duì)評(píng)估行業(yè)和企業(yè)都有一定的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。從理論上講，首先，為生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估做出理論貢獻(xiàn)。通過(guò)借鑒其他國(guó)家對(duì)其他行業(yè)，尤其是農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估和森林資源資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值評(píng)估理論，可以得出生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的目的、依據(jù)和方法。在評(píng)估范圍越來(lái)越細(xì)、越來(lái)越廣的情況下，可以為進(jìn)一步研究資產(chǎn)評(píng)估理論體系和評(píng)估方法、模型提供參考，對(duì)于推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估理論的發(fā)展有重要意義。其次，可以推動(dòng)會(huì)計(jì)學(xué)相關(guān)理論在該領(lǐng)域的應(yīng)用。從實(shí)踐上講，有利于建立全行業(yè)統(tǒng)一的評(píng)估準(zhǔn)則，使評(píng)估機(jī)構(gòu)能夠很好的按照規(guī)范行事，使生物資產(chǎn)的評(píng)估更加明朗化；有利于持有生物資產(chǎn)的企業(yè)更好地掌握本企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值情況，促進(jìn)企業(yè)加快生產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值；有利于不同地區(qū)企業(yè)持有的生物資產(chǎn)的價(jià)值在一定程度上具有可比性；有利于生物資產(chǎn)的信息使用者獲得全面、詳實(shí)、可靠的評(píng)估信息；有利于進(jìn)一步推動(dòng)和完善評(píng)估準(zhǔn)則，加快我國(guó)評(píng)估領(lǐng)域的發(fā)展；有利于以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展；有利于協(xié)調(diào)有關(guān)評(píng)估各方的經(jīng)濟(jì)利益。
三、西方國(guó)家生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀分析
英國(guó)《評(píng)估指南》(紅皮書(shū))1996版指南12――森林與林地資源評(píng)估，提到了關(guān)于資源類(lèi)植物價(jià)值評(píng)估的一些方法。《歐洲資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》(EVS)2000版指南5
貸款為目的的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中將農(nóng)業(yè)資產(chǎn)劃分三個(gè)大部分來(lái)說(shuō)明：第一部分介紹農(nóng)業(yè)資產(chǎn)包含的內(nèi)容以及相互之間的區(qū)別、評(píng)估方法以及市場(chǎng)價(jià)值的確定；第二部分介紹了多年生植物的存在形式――正在生長(zhǎng)著的、培育中的、收獲的和其他形式的，還介紹了一些牲畜；第三部分主要介紹了在評(píng)價(jià)這些動(dòng)植物時(shí)影響因素和多年生植物的評(píng)估方法。《IVS指南10――業(yè)資產(chǎn)評(píng)估》2005版該指南中指出了生物資產(chǎn)是活的動(dòng)物和植物，評(píng)估中將其劃分為附著地的生物資產(chǎn)和非附著地的生物資產(chǎn)，將其區(qū)別于農(nóng)業(yè)資產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，要求根據(jù)農(nóng)業(yè)生物資產(chǎn)的類(lèi)型和周期性按照市場(chǎng)法對(duì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。《澳大利亞評(píng)估準(zhǔn)則與實(shí)踐》對(duì)鄉(xiāng)村資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行了介紹，其中包括對(duì)生物資產(chǎn)相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)的闡述，如果園的建設(shè)投資、養(yǎng)殖設(shè)備、設(shè)施等評(píng)估。國(guó)外學(xué)者進(jìn)行很多有關(guān)生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估的理論、方法及其應(yīng)用的研究，從生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類(lèi)型、評(píng)估方法和案例研究等方面進(jìn)行論述，國(guó)外比較流行的是條件價(jià)值法。20世紀(jì)70年代以后，隨著福利經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)消費(fèi)者剩余、機(jī)會(huì)成本、非市場(chǎng)化商品與環(huán)境等公共產(chǎn)品價(jià)值的思考，生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估研究逐步形成了一套較為完整的理論、方法體系。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(簡(jiǎn)稱(chēng)經(jīng)合組織，OECD)將評(píng)估方法分為三類(lèi)，即實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格法(市場(chǎng)分析)、模擬市場(chǎng)法和替代市場(chǎng)法。
從上述國(guó)外研究現(xiàn)狀來(lái)看，雖然國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則和發(fā)達(dá)國(guó)家的評(píng)估準(zhǔn)則中對(duì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的研究有許多可取之處，但相對(duì)于其他資產(chǎn)評(píng)估研究來(lái)講，起步較晚，而且也不成熟。各評(píng)估準(zhǔn)則中只是粗略介紹影響生物資產(chǎn)的自然因素，都沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明生物資產(chǎn)具體的評(píng)估依據(jù)、評(píng)估原則和不同生長(zhǎng)階段下的評(píng)估方法及一些參數(shù)的選取，未將其作為重點(diǎn)進(jìn)行研究.、隨著社會(huì)的進(jìn)步及評(píng)估的范圍的不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有的國(guó)外的理論與方法不能滿(mǎn)足生物資產(chǎn)發(fā)展的需要。
四、我國(guó)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀分析
我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)是改革開(kāi)放和建設(shè)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中逐漸發(fā)展起來(lái)的，屬于新興行業(yè)。1989年，原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局下發(fā)了《關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的若干規(guī)定》，這是我國(guó)首次提及資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題的政府文件。1993年中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)成立，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目越來(lái)越多、規(guī)模越來(lái)越大，涉及行業(yè)越來(lái)越廣，技術(shù)復(fù)雜程度也越來(lái)越高。1996年頒布了《森林資源資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范(試行)》，2001年又頒布《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》具體準(zhǔn)則。但目前關(guān)于生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的文獻(xiàn)很少，而且部分都是從森林資源或者森林生物多樣性角度進(jìn)行的，尚未對(duì)生物資產(chǎn)有較全面和系統(tǒng)的研究。本文從生物資產(chǎn)概念、森林資源價(jià)值評(píng)估、森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估、作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估和果園資產(chǎn)評(píng)估等方面進(jìn)行說(shuō)明。
(一)生物資產(chǎn)的概念2006年以前，一些專(zhuān)家學(xué)者們借鑒IAS、《澳大利亞自生和再生資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和其他國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)生物資產(chǎn)的界定還沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)――生物資產(chǎn)》，給出了生物資產(chǎn)的定義：生物資產(chǎn)指有生命的動(dòng)物和植物。并將其劃分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)。為了研究方便可將生物資產(chǎn)劃分不同種類(lèi)：按其生物學(xué)特性分為動(dòng)物和植物；按其生長(zhǎng)周期長(zhǎng)短分為一年生生物和多年生生物；按價(jià)值轉(zhuǎn)移方式的小同，分為消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)
性生物資產(chǎn)；還可劃分為成熟生物資產(chǎn)和未成熟生物資產(chǎn)(何夢(mèng)圓、馬慧，2006)。
另外，我國(guó)學(xué)者在會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)上總結(jié)出生物資產(chǎn)和其他資產(chǎn)相比，具有下列基本特性：一是生物資產(chǎn)形成的特殊性。一般資產(chǎn)完全是依靠人們的生產(chǎn)勞動(dòng)取得的，而生物資產(chǎn)是通過(guò)人的勞動(dòng)和生物自身的生長(zhǎng)、發(fā)育過(guò)程相互作用形成的。生物資產(chǎn)的價(jià)值形成除凝結(jié)有人類(lèi)勞動(dòng)以外，自然力作用的生長(zhǎng)、發(fā)育會(huì)形成其增值；生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)受自然規(guī)律的制約，遵循自然規(guī)律，生物資產(chǎn)就會(huì)順利地生長(zhǎng)、發(fā)育，不斷再生，反之則會(huì)消亡，失去其價(jià)值。二是生物資產(chǎn)的多樣性。生物資產(chǎn)的種類(lèi)繁多，這使其各自的生長(zhǎng)、發(fā)育特點(diǎn)差異很大，增加了計(jì)價(jià)難度。三是生物資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的既定性。生物資產(chǎn)的投人、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、回收的周期完全決定于生物的生命周期，不同于工業(yè)生產(chǎn)周期以及資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化的周期可人為控制。生物資產(chǎn)的這些特點(diǎn)決定了生物資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的特殊性和復(fù)雜性。
(二)資源類(lèi)價(jià)值評(píng)估資源類(lèi)的價(jià)值評(píng)估主要包括以下方面：
(1)森林資源價(jià)值評(píng)估。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)尚未制定有關(guān)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)定，1996由原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局和林業(yè)部制定《森林資源資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范(試行)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)范》)，以適應(yīng)我國(guó)森林資源資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)的發(fā)展，規(guī)范森林資源資產(chǎn)評(píng)估工作，保護(hù)森林資源資產(chǎn)所有者、經(jīng)營(yíng)者和使用者的合法權(quán)益。依據(jù)《中華人民共和國(guó)森林法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》和《林業(yè)部、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理局的通知》等有關(guān)文件制定的，具體規(guī)定了森林資源資產(chǎn)的評(píng)估程序和基本方法，對(duì)林木資產(chǎn)評(píng)估、林地資產(chǎn)評(píng)估、森林景觀資產(chǎn)評(píng)估及整體林業(yè)企事業(yè)資產(chǎn)評(píng)估作了詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范了森林資源資產(chǎn)評(píng)估行為。按照大范圍森林資源包含的經(jīng)濟(jì)林也屬于生物資產(chǎn)的范疇，此《規(guī)范》中指出了森林資源中林木、林地、森林景觀及整體林業(yè)企事業(yè)的評(píng)估程序和評(píng)估方法。
侯元兆等(2005)第一次比較全面地評(píng)估了中國(guó)森林資源價(jià)值，核算出了生態(tài)服務(wù)價(jià)值，即涵養(yǎng)水源、防風(fēng)固沙和凈化大氣的經(jīng)濟(jì)價(jià)值三項(xiàng)生態(tài)服務(wù)價(jià)值，首次得出了森林的這三項(xiàng)環(huán)境價(jià)值遠(yuǎn)大于立木價(jià)值的結(jié)論.并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善了森林資源價(jià)值核算的理論。王強(qiáng)(2006)按照森林資源資產(chǎn)的特殊性，以及影響森林資源資產(chǎn)價(jià)值因素的復(fù)雜性，詳盡的介紹了各類(lèi)森林資源資產(chǎn)的具體評(píng)估方法，包括市場(chǎng)成交價(jià)比較法、市場(chǎng)價(jià)倒算法、年凈收益現(xiàn)值法、年金資本化法、收獲現(xiàn)值法、重置成本法、序列工數(shù)法、歷史成本調(diào)整法，重點(diǎn)介紹了運(yùn)用收益現(xiàn)值法時(shí)應(yīng)考慮的折現(xiàn)率問(wèn)題和質(zhì)量調(diào)整系數(shù)。該項(xiàng)研究中還按照不同種類(lèi)介紹了各評(píng)估方法的應(yīng)用，其中林木資產(chǎn)評(píng)估中從用材林、經(jīng)濟(jì)林、竹林、防護(hù)林和特護(hù)林方面，詳細(xì)介紹了評(píng)估方法的應(yīng)用及評(píng)估時(shí)涉及的影響因素。何夢(mèng)圓、馬慧(2006)研究指出，按照生物資產(chǎn)的特征，消耗性生物資產(chǎn)采用重置成本法和市場(chǎng)倒攤法進(jìn)行評(píng)估，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)按照生長(zhǎng)階段確定評(píng)估方法。鄒繼昌(2006)采用收益現(xiàn)值法對(duì)用材林林木資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，給出了評(píng)估參數(shù)及評(píng)估公式，說(shuō)明了采用收益現(xiàn)值法的理論依據(jù)。謝德新(2006)提出了經(jīng)濟(jì)林按照生長(zhǎng)階段產(chǎn)前期、始產(chǎn)期、盛產(chǎn)期和衰產(chǎn)期進(jìn)行評(píng)估，指出成本法主要適合于產(chǎn)前期，市場(chǎng)法理論上適合于任何長(zhǎng)階段，但現(xiàn)階段因前提條件不具備限制了這一方法在經(jīng)濟(jì)林資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中的實(shí)際應(yīng)用。經(jīng)濟(jì)林的收益年限在整個(gè)經(jīng)濟(jì)林壽命中所占比重最大，故經(jīng)濟(jì)林的資產(chǎn)評(píng)估主要以收益法為主。
(2)森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估。北京大學(xué)教授張穎開(kāi)創(chuàng)性地利用市場(chǎng)價(jià)格法、機(jī)會(huì)成本法和支付意愿法，對(duì)我國(guó)森林生物多樣性的價(jià)值進(jìn)行核算，得出了我國(guó)森林生物多樣性?xún)r(jià)值的成果。吳火和(2006)研究認(rèn)為，針對(duì)森林生物多樣性資產(chǎn)的不同價(jià)值需要采用不同的計(jì)量評(píng)估方法，主要采用市場(chǎng)價(jià)格法、替代市場(chǎng)法和模擬市場(chǎng)法(假想市場(chǎng)法)。為提高評(píng)估的效率和評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性與可信度，在綜述了國(guó)內(nèi)外生物多樣性信息系統(tǒng)研究和應(yīng)用進(jìn)展的基礎(chǔ)上，嘗試設(shè)計(jì)了基于專(zhuān)家知識(shí)的智能型森林生物多樣性資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估專(zhuān)家輔助系統(tǒng)(ESEFBA)。而且文獻(xiàn)還列舉了龍棲山自然保護(hù)區(qū)森林生物多樣性生物資產(chǎn)類(lèi)價(jià)值評(píng)估，從木材生產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和林副產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)值評(píng)估角度對(duì)直接實(shí)物資源資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其中林副產(chǎn)品采用的是市場(chǎng)價(jià)值法。李銀霞(2002)以祁連山自然保護(hù)區(qū)為例，從直接使用價(jià)值評(píng)估方法和間接使用經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估方法兩方面對(duì)森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行論述。
(3)作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估。作物種質(zhì)資源又稱(chēng)作物遺傳資源，是生物多樣性的重要組成部分。朱彩梅(2006)在對(duì)作物種質(zhì)資源的價(jià)值概念、價(jià)值屬性、價(jià)值特點(diǎn)、價(jià)值分類(lèi)、價(jià)值內(nèi)涵以及價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地探討了作物種質(zhì)資源的價(jià)值構(gòu)成分類(lèi)及其評(píng)價(jià)方法，提出了作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估的原則和依據(jù)。其中涉及資產(chǎn)評(píng)估基本方法――市場(chǎng)法的應(yīng)用。
(4)果園資產(chǎn)評(píng)估。應(yīng)容樞(1998)在對(duì)果園調(diào)查研究基礎(chǔ)上，根據(jù)果園的特征、經(jīng)營(yíng)果園面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和涉及到的果園時(shí)間價(jià)值補(bǔ)償因素，得出果園應(yīng)采用重置成本法和收益現(xiàn)值法。
從以上對(duì)國(guó)內(nèi)的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估研究現(xiàn)狀的分析可以看到，對(duì)于生物資產(chǎn)的概念界定問(wèn)題從會(huì)計(jì)上已基本達(dá)成共識(shí)。由于研究問(wèn)題的方式、方法的不同，對(duì)生物資產(chǎn)的分類(lèi)還是還存在爭(zhēng)論。我國(guó)目前還沒(méi)有完整的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，就生物資產(chǎn)的角度，對(duì)植物經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估的文獻(xiàn)還是較多的，具體有經(jīng)濟(jì)林及林副產(chǎn)品，但沒(méi)有涉及到其它植物，如蔬菜、經(jīng)濟(jì)作物、糧食作物的評(píng)估方法及影響因素。并且對(duì)動(dòng)物的評(píng)估理論與方法的研究較少。
關(guān)鍵詞:品牌價(jià)值;會(huì)計(jì)計(jì)量;新準(zhǔn)則
中圖分類(lèi)號(hào):F23文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)13-0077-02
20世紀(jì)90年代以來(lái),國(guó)際國(guó)內(nèi)一系列大型的并購(gòu)活動(dòng),引發(fā)了各界對(duì)企業(yè)品牌價(jià)值的高度關(guān)注。1988年Altria集團(tuán)的前身菲利浦?莫利斯以4倍于卡夫(Kraft)凈資產(chǎn)的價(jià)格收購(gòu)了該公司。1996年雀巢公司斥資25億英鎊購(gòu)買(mǎi)Rowntree旗下所有的六個(gè)商標(biāo)的使用權(quán),引爆了整個(gè)歐洲商界。但事實(shí)證明了這些公司的非凡智慧。品牌價(jià)值在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活日益得到重視,據(jù)美國(guó)華爾街股市相關(guān)數(shù)據(jù)反映:擁有著名商標(biāo)的企業(yè)的收益水平及市盈率水平普遍高于標(biāo)準(zhǔn)普爾水的同類(lèi)指標(biāo)。這甚至讓一向保守的銀行家也動(dòng)心,1990年Dorden公司以公司商標(biāo)為抵押,向花旗銀行貸款4.8億美元。在此大背景下,國(guó)內(nèi)新聞媒體、企業(yè)界也開(kāi)始重視品牌價(jià)值,如《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》發(fā)起的“中國(guó)馳名商標(biāo)”評(píng)選活動(dòng);自1995年起,北京名牌評(píng)估公司每年《中國(guó)品牌價(jià)值研究報(bào)告》;2006年,中國(guó)電子商會(huì)舉辦了首屆中國(guó)電子企業(yè)品牌價(jià)值會(huì),評(píng)選出了行業(yè)品牌價(jià)值管理300強(qiáng)企業(yè)。2009年6月,四川騰中重工收購(gòu)美國(guó)通用悍馬一案更是將企業(yè)品牌價(jià)值推到了峰尖浪口,雖黯然退場(chǎng),卻使名不經(jīng)傳的四川騰中聲名鵲起。現(xiàn)在只要百度一下“騰中重工”,就能找到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)853 000篇,而Google的搜索量則高達(dá)111 000 000條之多。
一、品牌及其價(jià)值的界定
1.關(guān)于品牌的經(jīng)典定義。品牌(Brand),源于古挪威文Brandr,意思是“燒灼”。當(dāng)時(shí)人們用這種方式來(lái)標(biāo)記自家的牲口等私人財(cái)產(chǎn)以示區(qū)分。在中世紀(jì)的歐洲,手工業(yè)者使用烙印之法標(biāo)記自己的產(chǎn)品,并具有為消費(fèi)者擔(dān)保,為自己提供法律保障的意義,這是現(xiàn)代商標(biāo)權(quán)的雛形。在《牛津大辭典》中,品牌被定義為“用來(lái)證明所有權(quán),作為質(zhì)量的標(biāo)志或其他用途。”美國(guó)營(yíng)養(yǎng)協(xié)會(huì)AMA認(rèn)為品牌是用以識(shí)別一個(gè)或一群產(chǎn)品或勞務(wù)的名稱(chēng)、術(shù)語(yǔ)、象征、記號(hào)或設(shè)計(jì)及其組合,以區(qū)別其他競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品或勞務(wù)。這兩個(gè)定義都在一定程度了吸納了品牌理論中有關(guān)符號(hào)說(shuō)、商標(biāo)說(shuō)、資源說(shuō)等理論的內(nèi)容。中國(guó)著名品牌專(zhuān)家余明陽(yáng)在其著作《品牌學(xué)》中,將品牌描述為:它是在營(yíng)銷(xiāo)或傳播過(guò)程中形成的,用以將產(chǎn)品與消費(fèi)者關(guān)系利益團(tuán)體聯(lián)系起來(lái),并帶來(lái)新價(jià)值的一種媒介。這是關(guān)系說(shuō)、資源說(shuō)及要素說(shuō)思想的體現(xiàn)。
2.品牌價(jià)值的界定。學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界賦予了品牌價(jià)值不同的內(nèi)涵。品牌管理的國(guó)際先驅(qū)凱文?凱勒認(rèn)為,品牌價(jià)值是品牌客戶(hù)、渠道成員和母公司等方面采取的一系列聯(lián)合行動(dòng),能使該品牌產(chǎn)品獲得比未取得品牌名稱(chēng)時(shí)更大的銷(xiāo)量和更多的利益,還能使該品牌在競(jìng)爭(zhēng)中獲得一個(gè)更強(qiáng)勁、更穩(wěn)定、更特殊的優(yōu)勢(shì)。新古典主義價(jià)值理論從效用角度出發(fā),認(rèn)為品牌價(jià)值是人們是否繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)某一品牌的意愿,可由顧客忠誠(chéng)度以及細(xì)分市場(chǎng)等指標(biāo)測(cè)度。實(shí)務(wù)界主要以nterbrand、Brand Finance、Future Brand 、Young & Rubicam、World Brand Lab五大國(guó)際品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)為代表,運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法,引入?yún)?shù),量化指標(biāo),構(gòu)建模型,最終測(cè)算出企業(yè)相應(yīng)的品牌價(jià)值。
二、品牌價(jià)值的會(huì)計(jì)計(jì)量
1.品牌價(jià)值評(píng)估方法。將外購(gòu)品牌價(jià)值納入會(huì)計(jì)核算并在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中反映已是世界通行的做法,但自創(chuàng)品牌卻被長(zhǎng)期排斥在外,即便是在20世紀(jì)80年代以前的美國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家也不例外。因?yàn)殡m與未來(lái)預(yù)期收益有一定的相關(guān)性,但是這種相關(guān)性并非穩(wěn)定和精確,將品牌價(jià)值直接計(jì)入資產(chǎn)有違會(huì)計(jì)審慎原則;同時(shí)由于會(huì)計(jì)計(jì)量技術(shù)的限制和實(shí)務(wù)界的爭(zhēng)論不休,中國(guó)現(xiàn)行準(zhǔn)則并未將自創(chuàng)品牌價(jià)值納入會(huì)計(jì)核算。下面介紹幾種流行的評(píng)估方法:(1)市場(chǎng)法。也稱(chēng)市場(chǎng)價(jià)格比較法,是指通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)收集與被評(píng)估品牌類(lèi)似的樣本,比較異同,進(jìn)而對(duì)類(lèi)似品牌市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整,得出被評(píng)估品牌的價(jià)格的一種評(píng)估方法。這種方法比較簡(jiǎn)單和直觀,但是數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)度卻與市場(chǎng)交易環(huán)境,信息披露的質(zhì)量高度相關(guān),當(dāng)然參照物的選取及與被評(píng)估品牌相關(guān)技術(shù)指標(biāo)、數(shù)據(jù)整理等的可比性也是影響評(píng)估質(zhì)量的重要因素。(2)成本法。從理論基礎(chǔ)上來(lái)講,資產(chǎn)的價(jià)值取決了其成本,而且兩者呈正相關(guān)關(guān)系,即一項(xiàng)資產(chǎn)的歷史成本越高,其原始價(jià)值就越大,反之亦然。因此,按照成本法來(lái)評(píng)估品牌價(jià)值,首先要測(cè)算出品牌現(xiàn)時(shí)的重置成本,剔除各項(xiàng)損耗后,就可以最終確定其價(jià)值了。在成本法評(píng)估模式下基本公式為:被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值,或被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×(綜合)成新率。(2)收益法。是根據(jù)品牌預(yù)期能帶來(lái)的收益流入折現(xiàn)來(lái)評(píng)估品牌價(jià)值的一種方法。根據(jù)所選取的模型,又可具體分為:現(xiàn)金流折現(xiàn)法、品牌經(jīng)濟(jì)折現(xiàn)法、品牌學(xué)科使用費(fèi)折現(xiàn)法以及品牌附加值(BVA)折現(xiàn)法四種。
2.品牌價(jià)值評(píng)估模型。(1)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模型。該模型實(shí)質(zhì)上是對(duì)市場(chǎng)法的具體應(yīng)用,認(rèn)為品牌價(jià)值是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體現(xiàn)出來(lái)的,品牌價(jià)值與其市場(chǎng)占有能力、市場(chǎng)創(chuàng)利能力和市場(chǎng)發(fā)展能力呈正相關(guān)關(guān)系,利用市場(chǎng)不確定因素對(duì)品牌價(jià)值進(jìn)行修正,以準(zhǔn)確的評(píng)估品牌的價(jià)值。具體步驟為:首先測(cè)算出已知的類(lèi)似品牌的價(jià)值和被評(píng)估品牌的三種能力,市場(chǎng)占有能力即市場(chǎng)占有率,等于企業(yè)銷(xiāo)售收入與整個(gè)行業(yè)的銷(xiāo)售收入的比值;市場(chǎng)創(chuàng)新能力為凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率之差;市場(chǎng)發(fā)展能力為年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率,即為銷(xiāo)售增長(zhǎng)額與去年銷(xiāo)售額之比。其次將測(cè)算結(jié)果與已知的類(lèi)似品牌的對(duì)應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行比較,并求出對(duì)應(yīng)各能力的百分比,再根據(jù)企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特征等具體情況對(duì)三個(gè)能力的百分比進(jìn)行權(quán)數(shù)調(diào)整,然后進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算。最后代入公式:被評(píng)估品牌價(jià)值=某一可以比照品牌的價(jià)值×調(diào)整后的加權(quán)平均百分比。(2)Interbrand模型。該模型以市場(chǎng)表現(xiàn)為主要的評(píng)估依據(jù),以貨幣現(xiàn)值作為價(jià)值評(píng)估的結(jié)果。運(yùn)用該模型首先要確定品牌強(qiáng)度,根據(jù)英特公司的研究,影響品牌強(qiáng)度的因素共有7個(gè)類(lèi)別80～100個(gè)參數(shù)。它們分別是品牌的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力、穩(wěn)定力、市場(chǎng)力、國(guó)際力、趨勢(shì)力、支持力和保護(hù)力,對(duì)應(yīng)的權(quán)重從5%～25%間不等。具體公式為:V=P×S,V為品牌價(jià)值;P為品牌帶來(lái)的凈利潤(rùn);S為品牌強(qiáng)度倍數(shù)。Interbrand品牌評(píng)估方法在國(guó)際上具有較強(qiáng)影響力,除英特公司自己使用外,還被《商業(yè)周刊》、《金融世界》等知名刊物在編制其年度的品牌價(jià)值排行榜時(shí)使用。(3)WBL(世界品牌實(shí)驗(yàn)室)模型。World Brand Lab采用的品牌評(píng)估方法是“經(jīng)濟(jì)適用法”(Economic Use Method)。通過(guò)對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)的綜合分析,運(yùn)用“經(jīng)濟(jì)附加值法”(EVA)確定企業(yè)的盈利水平。 同時(shí),運(yùn)用其所獨(dú)創(chuàng)的具有領(lǐng)先性的“品牌附加值工具箱”(BVA Tools)計(jì)算出品牌對(duì)收益的貢獻(xiàn)程度,預(yù)測(cè)企業(yè)盈利趨勢(shì)及品牌貢獻(xiàn)在未來(lái)收入中的比例。最后通過(guò)對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)分析,計(jì)算出品牌的當(dāng)前價(jià)值。公式為:品牌價(jià)值=E×BI×S,其中E是調(diào)整后的業(yè)務(wù)收益,即以測(cè)算當(dāng)年為幾點(diǎn),向前追溯兩年,同時(shí)預(yù)測(cè)今后兩年的收益,并賦予相應(yīng)的權(quán)重后,計(jì)算出來(lái)的平均業(yè)務(wù)收益。BI為品牌附加值指數(shù),是通過(guò)運(yùn)用“品牌附加值工具箱”計(jì)算出來(lái)的品牌對(duì)當(dāng)前收入的貢獻(xiàn)程度,具體表現(xiàn)為品牌附加值占業(yè)務(wù)收益的比例。S為品牌強(qiáng)度系數(shù),主要受企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)性質(zhì)、領(lǐng)導(dǎo)地位、國(guó)際性、穩(wěn)定性、發(fā)展趨勢(shì)六個(gè)因素的影響。World Brand Lab由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特?蒙代爾擔(dān)任主席,自2003年開(kāi)始對(duì)世界49個(gè)國(guó)家的3萬(wàn)多個(gè)品牌進(jìn)行跟蹤研究。(4)國(guó)內(nèi)品牌價(jià)值評(píng)估模型。中國(guó)的品牌價(jià)值評(píng)估起步相對(duì)較晚,主要以北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司,以及北方亞事資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等為代表。北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司的評(píng)估方法為:P=M+S+D,P為品牌的綜合價(jià)值;M為品牌的市場(chǎng)占有能力;S為品牌的超值創(chuàng)利能力;D為品牌的發(fā)展?jié)摿ΑＴ撃Ｐ驮趨?shù)選擇及數(shù)據(jù)采用上充分借鑒了國(guó)外主流品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的做法,同時(shí)也考慮和結(jié)合了國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際特點(diǎn),如M,S均是采用被評(píng)估對(duì)象最近一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),D的測(cè)算與Interbrand公司的品牌強(qiáng)度倍數(shù)相似。在此基礎(chǔ)上,通過(guò)行業(yè)修正系數(shù),修正行業(yè)規(guī)模,上游、中游、下游產(chǎn)品品牌的影響力。
3.品牌計(jì)量模型的選擇。結(jié)合上述幾種主流評(píng)估模型的特征,建議首先在中國(guó)上市公司中推廣品牌價(jià)值計(jì)量。在評(píng)估方法上應(yīng)以收益法與市場(chǎng)法為基礎(chǔ),在模型選擇上可由企業(yè)根據(jù)自身的行業(yè)特點(diǎn)自行確定。但行業(yè)主管部門(mén)或行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)根據(jù)本行業(yè)的特點(diǎn)統(tǒng)一有關(guān)的基本參數(shù)或技術(shù)指標(biāo)。在評(píng)估模型選用的思路上,建議將品牌歷史收入收益貢獻(xiàn)值、品牌預(yù)期收益、營(yíng)業(yè)收入、品牌景氣指數(shù)等納入到模型或以此對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行修正。
三、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下企業(yè)品牌價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的改進(jìn)
中國(guó)2006頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)――無(wú)形資產(chǎn)》中第11條指出,企業(yè)自創(chuàng)商譽(yù)以及內(nèi)部產(chǎn)生的品牌、報(bào)刊名等,不應(yīng)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。這一規(guī)定大大縮小了企業(yè)品牌價(jià)值確認(rèn)的范圍,也就是說(shuō)企業(yè)品牌只有經(jīng)過(guò)交易或者專(zhuān)用部門(mén)評(píng)估后才能確認(rèn)其價(jià)值。按照歷史成本性原則,對(duì)于品牌價(jià)值的計(jì)量主要是按照在取得品牌過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用和成本進(jìn)行計(jì)量,但在現(xiàn)實(shí)中這樣計(jì)量顯然是不合理、不公允的。因?yàn)槠放茷槠髽I(yè)帶來(lái)的未來(lái)收益往往是高于其在歷史成本下確認(rèn)的價(jià)值,所以筆者認(rèn)為對(duì)企業(yè)品牌的計(jì)量應(yīng)該采用公允價(jià)值模式。
對(duì)于外購(gòu)的品牌在購(gòu)入時(shí)按照交易成本確認(rèn),因?yàn)槠髽I(yè)的品牌已具有一定知名度和用戶(hù)群,其交易成本實(shí)際上就是市場(chǎng)的公允價(jià)。對(duì)于自創(chuàng)品牌,根據(jù)6號(hào)準(zhǔn)則的要求區(qū)分研究階段和開(kāi)發(fā)階段,研究階段的支出全部費(fèi)用化,計(jì)入當(dāng)期損益;開(kāi)發(fā)階段的支出符合資本化條件的確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn),不符合資本化條件的計(jì)入當(dāng)前損益。當(dāng)品牌創(chuàng)建成功后,應(yīng)采用相應(yīng)的評(píng)估模型對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估,并按照評(píng)估結(jié)果對(duì)初始確認(rèn)的品牌價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。同時(shí),還應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中對(duì)品牌價(jià)值評(píng)估所選用的模型、參數(shù)及評(píng)估方法等方面進(jìn)行披露。其后續(xù)計(jì)量可按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行減值測(cè)試。國(guó)家主管部門(mén)應(yīng)自行或推動(dòng)相關(guān)權(quán)威品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)定期行業(yè)品牌評(píng)估報(bào)告,用于規(guī)范和指導(dǎo)企業(yè)品牌建設(shè)。
參考文獻(xiàn):
[1]邱強(qiáng),陸萍.品牌價(jià)值計(jì)量研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2007,(7):1.
[2]劉紅霞.品牌資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量及其信息揭示研究[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2009,(10):94-95.
[3]韓承志.企業(yè)品牌價(jià)值的會(huì)計(jì)確認(rèn)及后續(xù)計(jì)量探討[J].會(huì)計(jì)師,2009,(11):26-27.
關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán) 價(jià)值評(píng)估 評(píng)估方法
在21世紀(jì)這樣一個(gè)知識(shí)經(jīng)濟(jì)大爆炸的時(shí)代，深入研究知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估方法，完善評(píng)估制度，強(qiáng)化評(píng)估在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用，是實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)充分運(yùn)用的前提，對(duì)于知識(shí)財(cái)產(chǎn)超越物質(zhì)財(cái)產(chǎn)而成為社會(huì)最重要的財(cái)產(chǎn)形態(tài)具有重要意義。
一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估的含義及特點(diǎn)
知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估，就是由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)依據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，運(yùn)用科學(xué)的方法，對(duì)某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)定和估算，從而為知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本化提供決策依據(jù)的技術(shù)性活動(dòng)。它具有評(píng)估難度大、主觀性大、評(píng)估結(jié)果具有較大的不確定性、準(zhǔn)確性難以衡量等特點(diǎn)，這也是該制度目前面臨的重大挑戰(zhàn)和困境所在。
二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法
（一）成本法
成本法，顧名思義就是根據(jù)研發(fā)該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的成本費(fèi)用來(lái)評(píng)價(jià)和估算其價(jià)值的方法，一般應(yīng)當(dāng)包括原材料、勞動(dòng)費(fèi)用、宣傳費(fèi)用等支出。具體包括兩種方法：一是歷史成本法，即為創(chuàng)造某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)所耗費(fèi)的成本，這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于易于計(jì)算，缺點(diǎn)則是歷史成本價(jià)格與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格存在差異，導(dǎo)致計(jì)算所得的結(jié)果與市場(chǎng)脫節(jié)。另一種是重置成本法，即在現(xiàn)時(shí)條件下研發(fā)或購(gòu)置一項(xiàng)相同用途的待評(píng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，扣除物理性、機(jī)能性、經(jīng)濟(jì)性損耗后的必須支出。這種方法雖然避免了歷史成本法中的時(shí)間差問(wèn)題，但是成本是機(jī)械的，不能完全體現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全部?jī)r(jià)值。
（二）市場(chǎng)法
市場(chǎng)法是指以現(xiàn)行市場(chǎng)的某種相似資產(chǎn)作為參照物來(lái)確定知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的方法。這種方法雖然相對(duì)客觀，與有形資產(chǎn)交易模式也最為相似，但由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有很強(qiáng)的專(zhuān)有性（獨(dú)占性或壟斷性），尋找一個(gè)相似的參照物則成為市場(chǎng)法不得不面對(duì)的難題。
（三）收益法
收益法更加側(cè)重于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)力，即未來(lái)能夠創(chuàng)造多大的收益，并按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，從而得出評(píng)估價(jià)值。這種方法并未涉及到知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易，更加公平合理。但受到未來(lái)諸多不確定因素的影響，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期收益也具有較大的可變性，收益法評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性、客觀性也會(huì)因此而受到影響。
（四）比例法
比例法是以有形資產(chǎn)作為參照，估算無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。事實(shí)上，在絕大多數(shù)的專(zhuān)利權(quán)交易過(guò)程中，并非單純地只有專(zhuān)利權(quán)的交易，往往還伴隨著專(zhuān)利權(quán)的載體和相關(guān)配套設(shè)備、設(shè)施等的交易。因此，交易各方可以在總資產(chǎn)價(jià)值明確之時(shí)，根據(jù)其中專(zhuān)利資產(chǎn)的比例確定專(zhuān)利資產(chǎn)的價(jià)值。
由此可見(jiàn)，各種方法各有利弊，究竟適用哪種方法還取決于評(píng)估對(duì)象的性質(zhì)和使用目的。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循綜合評(píng)估的思路，善于將多種方法結(jié)合運(yùn)用，從而彌補(bǔ)各種方法的不足，相互佐證，才能得出客觀、準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。
三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估的困境
（一）缺乏完善的法律、法規(guī)規(guī)范
目前，知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估相關(guān)規(guī)定主要有：《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估程序》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》、《著作權(quán)資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》等，而這些規(guī)范一方面大多數(shù)是針對(duì)有形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估而設(shè)置，另一方面也僅僅是籠統(tǒng)的對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行規(guī)范，缺乏專(zhuān)門(mén)針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的具有可操作性、可行性和適用性較強(qiáng)的評(píng)估規(guī)則，其目前的立法狀況與其在實(shí)踐中的使用頻率和作用極為不匹配。
（二）缺乏權(quán)威有效的評(píng)估方法
經(jīng)過(guò)以上所述可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有通行的評(píng)估方法都存在一定的缺陷和不足，甚至并不能有效的、準(zhǔn)確的反映知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。此外，對(duì)不同類(lèi)別、不同交易目的的知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)具體適用哪種或者哪幾種評(píng)估方法也缺乏相應(yīng)的規(guī)定或指導(dǎo)意見(jiàn)，致使評(píng)估方法適用混亂，在各類(lèi)方法本身存在弊端的前提下，“殊途”自然很難期待“同歸”，評(píng)估結(jié)果的權(quán)威性、有效性也隨之大打折扣。
（三）法律因素加劇知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估難度
知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種相對(duì)特殊的權(quán)利，擁有較多特殊的法律規(guī)定，因而在評(píng)估時(shí)必須充分考慮各種待估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特殊法律屬性。不同類(lèi)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在評(píng)估時(shí)要考慮的法律因素不完全相同，一般共性的都要考慮其法律保護(hù)期限、能否續(xù)展以及是否被強(qiáng)制許可使用，而專(zhuān)利權(quán)則需考慮：專(zhuān)利權(quán)的法律狀況與權(quán)利狀況、專(zhuān)利技術(shù)的先進(jìn)性和獨(dú)創(chuàng)性、專(zhuān)利權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)等。
四、知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估的出路
（一）明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估的目的
如前文所述，知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估本質(zhì)上就是一種主觀思維活動(dòng)，最終的評(píng)論結(jié)果也只是一個(gè)理論參考值而非現(xiàn)實(shí)價(jià)值，主觀性是難以避免的。進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估就是要在這項(xiàng)行為自身所具有的主觀不確定性和市場(chǎng)對(duì)其要求的客觀公允性之間尋求一個(gè)平衡，盡可能地運(yùn)用審慎、合理的評(píng)估方法獲得一個(gè)能夠讓公眾認(rèn)可的評(píng)估結(jié)果。
（二）完善法律法規(guī)，出臺(tái)有針對(duì)性的評(píng)估準(zhǔn)則和規(guī)范
目前，盡快出臺(tái)具有針對(duì)性、可操作性、可行性的具體知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)，對(duì)于規(guī)范評(píng)估手段和市場(chǎng)，提高評(píng)估的準(zhǔn)確性和權(quán)威性，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易具有重要意義。還應(yīng)針對(duì)不同類(lèi)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)制定單獨(dú)的準(zhǔn)則規(guī)范，以更針對(duì)性的解決各類(lèi)復(fù)雜的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。同時(shí)，對(duì)評(píng)估管理制度的規(guī)范也不容忽視，將評(píng)估師、評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估活動(dòng)一并納入法律規(guī)范的軌道，形成一個(gè)全面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，真正的使評(píng)估有法可依。
（三）構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)
（一）金融不良資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象確定評(píng)估對(duì)象是進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估工作的前提和基礎(chǔ)，對(duì)于金融不良資產(chǎn)的評(píng)估業(yè)務(wù)分為價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)和價(jià)值分析業(yè)務(wù)。金融不良資產(chǎn)分為債權(quán)類(lèi)不良資產(chǎn)、股權(quán)類(lèi)不良資產(chǎn)和物權(quán)類(lèi)不良資產(chǎn)三個(gè)部分。金融不良資產(chǎn)評(píng)估的評(píng)估對(duì)象便是這三種資產(chǎn)，根據(jù)業(yè)務(wù)的不同有所區(qū)別。
（二）金融不良資產(chǎn)評(píng)估研究現(xiàn)狀與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)仍處于初步發(fā)展階段，對(duì)于金融不良資產(chǎn)評(píng)估的研究更是處于起步階段，尚未形成完善的評(píng)估理論和評(píng)估市場(chǎng)。對(duì)于金融不良資產(chǎn)評(píng)估方面存在的主要觀點(diǎn)有劉萍通過(guò)研究我國(guó)金融不良資產(chǎn)評(píng)估中存在的問(wèn)題提出了自己的建議，增強(qiáng)各方交流和溝通更有利于評(píng)估工作的順利進(jìn)行；盧根發(fā)認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)評(píng)估人員的執(zhí)業(yè)能力。
二、金融不良資產(chǎn)評(píng)估存在的問(wèn)題
（一）評(píng)估結(jié)果客觀性較差資產(chǎn)評(píng)估是建立在大量交易資料基礎(chǔ)上，由專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行評(píng)估得出最后估價(jià)結(jié)果。任何評(píng)估方法的應(yīng)用都是以大量資料為前提的，這是準(zhǔn)確估值的基礎(chǔ)。而對(duì)于金融不良資產(chǎn)評(píng)估來(lái)說(shuō)，資料獲取比較困難，每項(xiàng)不良資產(chǎn)都有其區(qū)別于其他不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，可比性較差，這就使得評(píng)估結(jié)果囊括了評(píng)估人員的主觀判斷，評(píng)估結(jié)果的客觀性便會(huì)降低，由于評(píng)估人員的不專(zhuān)業(yè)、知識(shí)能力的不足或者是對(duì)資產(chǎn)情況了解不全面，評(píng)估值會(huì)與實(shí)際處置價(jià)格存在較大差距。同時(shí)，因?yàn)橛行┎涣假Y產(chǎn)本身是國(guó)有資產(chǎn)，對(duì)于其存在的各種貶值，評(píng)估人員傾向于保守估計(jì)，導(dǎo)致在一定程度上會(huì)高估不良資產(chǎn)。
（二）缺乏系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估理論不良資產(chǎn)評(píng)估工作需要有專(zhuān)業(yè)理論的指導(dǎo)，單一的《金融不良資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》指導(dǎo)尚不專(zhuān)業(yè)、系統(tǒng)這在一定程度上增加了不良資產(chǎn)評(píng)估的難度。由于多年來(lái)對(duì)于我國(guó)銀行究竟產(chǎn)生多少金融不良資產(chǎn)，以及處置了多少金融不良資產(chǎn)等問(wèn)題諱莫如深，評(píng)估人員對(duì)于不良資產(chǎn)價(jià)值影響因素的研究并未深入，在此方面的評(píng)估理論也相對(duì)薄弱。
（三）價(jià)值類(lèi)型多為非市場(chǎng)價(jià)值長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司總裁張曉松認(rèn)為目前金融不良資產(chǎn)的估值難點(diǎn)便是價(jià)值傾向于市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值，所以，評(píng)估值較難確定。產(chǎn)生這種問(wèn)題與不良資產(chǎn)本身的性質(zhì)及其形成有關(guān)系。金融不良資產(chǎn)是由于銀行貸款得不到償付所形成的，因此有關(guān)不良資產(chǎn)的各種資料信息不齊全，評(píng)估人員無(wú)法得知其市場(chǎng)情況，評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值存在難度。采用非市場(chǎng)價(jià)值本身是存在缺陷的，是資產(chǎn)脫離市場(chǎng)得到的結(jié)果，本身公允性比較差，因此這是我國(guó)金融不良資產(chǎn)評(píng)估存在的不足，隨著評(píng)估專(zhuān)業(yè)的不斷發(fā)展以及不良資產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融不良資產(chǎn)的評(píng)估會(huì)更多地評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)值。
（四）評(píng)估方法的缺陷目前金融不良資產(chǎn)評(píng)估主要有現(xiàn)金流償債法、合理分析法、交易案例比較法、信用評(píng)分法等方法。而每種方法都存在其自身的局限。現(xiàn)金流量方法需要對(duì)現(xiàn)金流量、折現(xiàn)系數(shù)和年限進(jìn)行估計(jì)，本身就存在較大主觀因素，評(píng)估結(jié)果并不客觀。由于不良資產(chǎn)可比性較差，不存在完善的交易市場(chǎng)所以交易案例比較法的應(yīng)用范圍較窄，信用評(píng)分法適用于有會(huì)計(jì)報(bào)表的持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這并不符合一般擁有不良資產(chǎn)企業(yè)的情況，使用存在局限性。因此，對(duì)于金融不良資產(chǎn)評(píng)估來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有評(píng)估方法存在缺陷，這對(duì)于評(píng)估工作的進(jìn)行產(chǎn)生了重大的阻礙。
三、優(yōu)化金融不良資產(chǎn)評(píng)估的建議
（一）加大政策支持，強(qiáng)化自律監(jiān)督對(duì)于不良資產(chǎn)的評(píng)估來(lái)說(shuō)，政府的支持和引導(dǎo)，行業(yè)自律組織的監(jiān)督也是重要的環(huán)節(jié)。在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，政府相關(guān)政策的引導(dǎo)有助于發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，有助于資產(chǎn)評(píng)估工作的順利進(jìn)行。而自律組織的存在也為評(píng)估研究工作的推進(jìn)發(fā)展提供重要的支持。資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)作為評(píng)估行業(yè)的自律組織，致力于指導(dǎo)、約束執(zhí)業(yè)行為，深化評(píng)估過(guò)程中的遇到新問(wèn)題的研究，完善評(píng)估準(zhǔn)則提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)每年組織大量的交流研討活動(dòng)，加強(qiáng)國(guó)際交流，吸收國(guó)外最新研究成果，保證評(píng)估工作的順利進(jìn)行。
（二）加快不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，傾向市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估目前我國(guó)不良資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中存在的重要問(wèn)題之一便是價(jià)值類(lèi)型傾向于非市場(chǎng)價(jià)值，這在一定程度上無(wú)法保證評(píng)估結(jié)果的公允性。因此，金融不良資產(chǎn)評(píng)估發(fā)展過(guò)程中的重要一環(huán)便是選擇市場(chǎng)價(jià)值而非市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型以保證評(píng)估結(jié)果的公允性，而首要前提便是培育我國(guó)發(fā)達(dá)的金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)。眾所周知，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)中，有大量的買(mǎi)者和賣(mài)者，他們以雙方認(rèn)為公平的價(jià)格進(jìn)行交易，當(dāng)買(mǎi)者和賣(mài)者足夠多信息足夠充分時(shí)，交易價(jià)值越接近公允價(jià)值。加快金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展有利于確定更公允的交易的價(jià)值，有利于買(mǎi)賣(mài)雙方的公平交易以吸引更多的買(mǎi)者和賣(mài)者，有利于加快不良資產(chǎn)的處置，同時(shí)為不良資產(chǎn)的評(píng)估提供重要的參考依據(jù)。
（三）加速創(chuàng)新，改進(jìn)評(píng)估方法長(zhǎng)城資產(chǎn)公司為了適應(yīng)金融不良資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題，創(chuàng)新發(fā)展了金融不良資產(chǎn)估值模型。正如張曉松所說(shuō)，這并不只是一種先進(jìn)的估值技術(shù)同時(shí)是一種先進(jìn)的創(chuàng)新理念。而這種創(chuàng)新理念也使得長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)加速業(yè)務(wù)擴(kuò)展等方面都處于領(lǐng)先地位，積極進(jìn)行股改上市。對(duì)于目前方法存在的缺陷主要是尚未將非財(cái)務(wù)因素列入重要研究領(lǐng)域予以量化。改進(jìn)評(píng)估方法重要一點(diǎn)是將企業(yè)的還款意愿作為一項(xiàng)影響因素，與償債能力指標(biāo)相結(jié)合進(jìn)行金融不良資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估。
（四）加強(qiáng)評(píng)估操作基礎(chǔ)，完善評(píng)估理論鑒于目前不良資產(chǎn)評(píng)估理論不完善，評(píng)估人員在進(jìn)行不良資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中大量問(wèn)題得不到解決以至于影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，應(yīng)該加強(qiáng)評(píng)估工作日常積累，從而完善評(píng)估的操作基礎(chǔ)。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司成立初期主要任務(wù)就是承接商業(yè)銀行不良貸款。經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，在實(shí)踐中處理了大量的交易案例，這些案例為日后的評(píng)估提供了重要的指導(dǎo)。從我國(guó)來(lái)說(shuō)，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)為各工作領(lǐng)域提供了方便，數(shù)據(jù)庫(kù)的建立、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展真正實(shí)現(xiàn)了可知天下事。對(duì)于不良資產(chǎn)評(píng)估，也應(yīng)充分利用互聯(lián)，建立數(shù)據(jù)庫(kù)，搜集交易案例，從中總結(jié)規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)，為市場(chǎng)法應(yīng)用提供可比實(shí)例，同時(shí)也可以加強(qiáng)對(duì)評(píng)估工作的監(jiān)督約束，形成評(píng)估工作的操作基礎(chǔ)，有利于評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。
四、總結(jié)
關(guān)鍵詞：價(jià)值評(píng)估；內(nèi)含價(jià)值；市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值
中圖分類(lèi)號(hào)：F840.62
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1003-9031(2008)01-0075-05
內(nèi)含價(jià)值評(píng)估理論從產(chǎn)生以來(lái)一直都用于壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理以及對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。這一方法提供了一種價(jià)值導(dǎo)向的視角：壽險(xiǎn)公司的價(jià)值不再受各國(guó)法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的影響而發(fā)生扭曲，故而能夠進(jìn)行橫向比較。但是近年來(lái)，越來(lái)越多的股票分析師認(rèn)為應(yīng)用內(nèi)含價(jià)值評(píng)估壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債無(wú)法與市場(chǎng)保持一致。壽險(xiǎn)公司的許多產(chǎn)品的條款里都包含了保證（guarantees）或期權(quán)（options）的性質(zhì)，比如說(shuō)保單選擇權(quán)、保單貸款等，這些權(quán)利的價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)的走向而變化，如果計(jì)算保單負(fù)債時(shí)僅僅把這些權(quán)利的金融風(fēng)險(xiǎn)包含在一個(gè)簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率里，顯然無(wú)法讓專(zhuān)業(yè)的股票分析師完全接受。有鑒于內(nèi)含價(jià)值的局限性，國(guó)際上著名的精算咨詢(xún)機(jī)構(gòu)通能（Tillinghast-Towers Perrin）公司發(fā)展了傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法，提出了市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法（Market-Consistent Valuation，簡(jiǎn)稱(chēng)MCV）。市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)的成本和保單內(nèi)在期權(quán)的成本，是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，可以合理解決內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法存在的許多問(wèn)題。[1]
一、傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的局限性
（一）沒(méi)有合適地考慮產(chǎn)品的內(nèi)含選擇權(quán)和保證成本
內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法通常不會(huì)明晰地考慮產(chǎn)品內(nèi)含選擇權(quán)和保證成本，但是壽險(xiǎn)公司往往會(huì)提供不同類(lèi)型的內(nèi)含選擇權(quán)和保證給保單持有人，多數(shù)是以財(cái)務(wù)選擇權(quán)的方式，比如在投資連結(jié)產(chǎn)品、萬(wàn)能產(chǎn)品和傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品中。一般而言，投連產(chǎn)品往往包含最低投資回報(bào)保底，盡管這種保底通常會(huì)受到監(jiān)管部門(mén)的限制。內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法在考慮內(nèi)含選擇權(quán)和保證時(shí)往往有失精確，特別是它們隱含在產(chǎn)品中時(shí)。目前，對(duì)內(nèi)含期權(quán)或者保證進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估中，一般的方法是：并不外在地考慮期權(quán)或者保證的成本，而通過(guò)對(duì)貼現(xiàn)率進(jìn)行一定的調(diào)整來(lái)反映適當(dāng)?shù)膬r(jià)值；或是使用一個(gè)不變的確定成本方法，例如，令期權(quán)的成本等于一個(gè)固定的期末資產(chǎn)余額的百分比，類(lèi)似于每期的基金管理費(fèi)用。
但事實(shí)上，市場(chǎng)條件變化往往會(huì)對(duì)內(nèi)含選擇權(quán)和保證的成本造成巨大的影響。隨著壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，具有選擇權(quán)性質(zhì)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品將逐漸成為主流，內(nèi)含選擇權(quán)和保證的價(jià)值也將成為壽險(xiǎn)公司價(jià)值中不可忽視的一部分，因此內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的這一不足就越來(lái)越明顯。[2]
（二）不能識(shí)別市場(chǎng)不匹配風(fēng)險(xiǎn)的成本
不匹配風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)收入不能彌補(bǔ)未來(lái)支出的風(fēng)險(xiǎn)。只要資產(chǎn)和負(fù)債并不完全相同，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。這樣的情況主要為：投資連接產(chǎn)品的管理費(fèi)用假設(shè)為基金管理賬戶(hù)的一個(gè)百分比，而費(fèi)用則被假設(shè)為每份保單一個(gè)固定數(shù)額；利用風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)支持具有保證的負(fù)債，比如部分利用股票資產(chǎn)來(lái)支持年金產(chǎn)品組合。
在多數(shù)情況下，保險(xiǎn)公司用來(lái)彌補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)的途徑是預(yù)期未來(lái)有一定的利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償。內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法傾向于在評(píng)估日將由于不匹配假設(shè)導(dǎo)致的未來(lái)收益全部資本化，而不是在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)真正產(chǎn)生或者利潤(rùn)真正實(shí)現(xiàn)時(shí)對(duì)它們進(jìn)行識(shí)別。這是因?yàn)閮?nèi)含價(jià)值評(píng)估方法不能合適地考慮該種情況下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。如考慮預(yù)定利率為4%、期限為5年、不分紅的兩全保險(xiǎn)，詳見(jiàn)表1。[3]
假設(shè)資產(chǎn)恰好與負(fù)債完全匹配，并且資產(chǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說(shuō)10000元投資額的回報(bào)率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以得到預(yù)期利潤(rùn)流是5年內(nèi)每年100元的利潤(rùn)。以股票的年回報(bào)率作為貼現(xiàn)率來(lái)貼現(xiàn)預(yù)期的每年利潤(rùn)，最后得到凈現(xiàn)值408元。
如果假設(shè)將資產(chǎn)投資于股票，預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)將提高至每年600元，則依然以股票的年回報(bào)率作為貼現(xiàn)率，得到凈現(xiàn)值為2446元，比以上投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)多出了2038元。這樣的評(píng)估違背了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的一個(gè)原則――無(wú)套利原則(注：無(wú)套利原則指的是不可能得到即期的、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)，比如，資金從投資10000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到投資10000元的股票，不可能簡(jiǎn)單地從資金轉(zhuǎn)換過(guò)程中獲利。)。很明顯，價(jià)值的提高由人為造成，根本原因在于未能依據(jù)不匹配風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。
（三）沒(méi)有恰當(dāng)?shù)姆从迟Y本成本
傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法考慮了對(duì)必須持有資本成本的補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)念~度是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率與預(yù)期的資本成本收益率之差的函數(shù)。傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值方法中的資本成本，可以看作是未來(lái)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件下持有資本的成本共同作用所帶來(lái)的結(jié)果，而且一般來(lái)說(shuō)，并不隨業(yè)務(wù)種類(lèi)的變化而變化。使用這樣的方法可以確定持有資本成本的主要不足：一是持有資本的成本，主要是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率與預(yù)期的資本收益率之間的差額來(lái)確定的。根據(jù)這個(gè)假設(shè)，預(yù)期的資本收益率也高，資本成本越低；而預(yù)期收益率越低，風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此，在這里造成的錯(cuò)覺(jué)是，將資本投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的資產(chǎn)由較低的資本成本。二是由于假設(shè)的資本成本不隨業(yè)務(wù)類(lèi)別的變化而變化，因此并不同實(shí)際評(píng)估業(yè)務(wù)的特定風(fēng)險(xiǎn)保持一致性。
壽險(xiǎn)產(chǎn)品的多樣化和各種可保風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜化將使壽險(xiǎn)公司的負(fù)債價(jià)值更加依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境和金融投資環(huán)境。一些精算師對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了適當(dāng)?shù)男拚瑒?chuàng)建了“新一代”、與等價(jià)金融工具市場(chǎng)的評(píng)估相一致的價(jià)值評(píng)估方法，即市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法（Market-Consistent Valuation），它是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，可以合理解決內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法中存在的許多問(wèn)題。
二、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的構(gòu)成
市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估包括公司的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、負(fù)債價(jià)值評(píng)估以及公司的組織結(jié)構(gòu)評(píng)估。
（一）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估
計(jì)算公司資產(chǎn)的市場(chǎng)一致性評(píng)估價(jià)值時(shí)，應(yīng)該采用所有資產(chǎn)的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值。在應(yīng)用中需要格外注意的是那些不能直接得到市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)，比如持有的柜臺(tái)交易期權(quán)，或者流動(dòng)性不足的不動(dòng)產(chǎn)。
（二）負(fù)債價(jià)值評(píng)估
因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司的負(fù)債不像資產(chǎn)那樣具有一定流動(dòng)性，所以決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值要更難一些。負(fù)債的未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值往往參考用來(lái)折轉(zhuǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，這樣才能保證壽險(xiǎn)公司負(fù)債的評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)處理方法相一致并且得到合理的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格和回報(bào)。
對(duì)于那些能夠直接通過(guò)交易資產(chǎn)來(lái)折轉(zhuǎn)的負(fù)債的現(xiàn)金流，其價(jià)值應(yīng)該等于折轉(zhuǎn)的交易資產(chǎn)的價(jià)值，這是市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法滿(mǎn)足無(wú)套利原則的特點(diǎn)。然而，對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中大量的負(fù)債現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)，折轉(zhuǎn)資產(chǎn)很難設(shè)置，所以要通過(guò)一定的數(shù)理技術(shù)以及借鑒財(cái)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)來(lái)決定價(jià)值。
（三）公司組織結(jié)構(gòu)評(píng)估
公司的組織結(jié)構(gòu)往往會(huì)對(duì)公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生正面或負(fù)面的影響。這種影響沒(méi)有包含在資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估之中，而是需要單獨(dú)評(píng)估，這也是市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的特點(diǎn)之一。公司組織結(jié)構(gòu)影響價(jià)值的主要因素包括：
1．未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力。是指通過(guò)公司現(xiàn)有的物質(zhì)基礎(chǔ)、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)人員，能夠預(yù)測(cè)到公司在未來(lái)有能力開(kāi)拓良好的業(yè)務(wù)，以保證經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性。這一部分的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值主要反映市場(chǎng)對(duì)公司在未來(lái)開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的水平、盈利性及增長(zhǎng)預(yù)期。
2．有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。依據(jù)各國(guó)公司法，通常股東有權(quán)拒絕對(duì)一個(gè)資不抵債的公司進(jìn)行注資。投資者的這種能力往往被認(rèn)為是其所擁有的一種潛在價(jià)值，其中最重要的就是他們具有公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的選擇權(quán)，稱(chēng)其為有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。如果壽險(xiǎn)公司資本充足，且管理先進(jìn)有效，這種價(jià)值通常應(yīng)該很小。
3．人成本。由于股東往往不能直接控制資本的使用方向，所以他們都愿意減少置于公司資本金上的價(jià)值。股東將控制權(quán)授予公司管理者，但不能確定公司管理者能否一直代表股東的最佳利益，即公司管理者的最大價(jià)值不一定是股東的最大價(jià)值。
股東能夠在某種程度上通過(guò)使用透明的管理賬戶(hù)，還有使用獨(dú)立審計(jì)來(lái)減輕管理者成本的影響。然而，這些方法顯然會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的費(fèi)用成本。最近在國(guó)際上發(fā)生的一些事件也證明，這些措施并不像先前想象中的那么有效。目前，直接將管理者報(bào)酬與股東價(jià)值相掛鉤是減少管理者成本的有效嘗試。
4．雙重稅收負(fù)擔(dān)和稅盾。稅盾反映了保險(xiǎn)公司能夠通過(guò)自己的組織結(jié)構(gòu)使得某些資產(chǎn)免于征稅或稅收的延遲，例如，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)持有額外的準(zhǔn)備金來(lái)減少稅收負(fù)擔(dān)。而雙重稅收負(fù)擔(dān)則反映了在某些情況下，保險(xiǎn)公司持有資產(chǎn)比股東直接持有資產(chǎn)要產(chǎn)生更高的稅收負(fù)擔(dān)，例如，保險(xiǎn)公司的某些產(chǎn)品所進(jìn)行的分紅要進(jìn)行雙重征稅，或是保險(xiǎn)公司負(fù)擔(dān)的稅率比個(gè)人更高一些。
5．財(cái)務(wù)困境成本。公司的未來(lái)盈利能力極大程度上取決于公司保持合理的資本頭寸和進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)公司運(yùn)營(yíng)良好時(shí)，公司有能力承保盈利性的新業(yè)務(wù)；而當(dāng)公司財(cái)務(wù)困難時(shí)，管理者將更為關(guān)注短期的收益，公司可能不得不花費(fèi)大量的資金用于處理財(cái)務(wù)困難，公司的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)受到影響，并且承保盈利性的新業(yè)務(wù)將變得更加困難。所有這些都會(huì)削減公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這種經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少稱(chēng)為財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本不代表公司實(shí)際破產(chǎn)的情況，卻可以代表公司在臨近破產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情形。
以上有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)、人成本、雙重稅收負(fù)擔(dān)、稅盾和財(cái)務(wù)困境成本可以表達(dá)為資本的經(jīng)濟(jì)成本。這種資本成本往往大大低于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的資本成本，原因在于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的計(jì)算中并沒(méi)有考慮現(xiàn)在資產(chǎn)與負(fù)債中市場(chǎng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估的框架
把評(píng)估價(jià)值的各個(gè)組成要素放在資產(chǎn)負(fù)債平衡表里，就可以計(jì)算出公司的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值（如表2）。
可見(jiàn)，由表2推出的公司市場(chǎng)一致性經(jīng)濟(jì)價(jià)值就是資產(chǎn)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值與負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值之間的差額，因此，通過(guò)評(píng)估平衡表中其他各部分的價(jià)值可以最終得到公司的評(píng)估價(jià)值。資產(chǎn)價(jià)值包括了資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，即凈資產(chǎn)價(jià)值；負(fù)債價(jià)值包括了負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值（包括保單負(fù)債）；組織結(jié)構(gòu)價(jià)值包括了未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力、有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)、管理者成本以及財(cái)務(wù)困境成本。
四、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估操作過(guò)程
（一）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估
當(dāng)應(yīng)用市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，所有的資產(chǎn)價(jià)值都應(yīng)該同他們的市場(chǎng)價(jià)值一致。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司持有的資產(chǎn)大都是可以在市場(chǎng)上自由交易的資產(chǎn)，因而他們的市場(chǎng)價(jià)值也很容易確定。對(duì)那些市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)不是很明顯的資產(chǎn)，則可以根據(jù)“市場(chǎng)一致性”原則來(lái)進(jìn)行評(píng)估，主要是對(duì)貼現(xiàn)率的確定以及對(duì)內(nèi)含選擇權(quán)和保證價(jià)值評(píng)估。
（二）負(fù)債價(jià)值評(píng)估
負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值是評(píng)估重點(diǎn)。對(duì)此，根據(jù)負(fù)債是否包含內(nèi)含選擇權(quán)和保證將其分為兩類(lèi)。
1．不具有內(nèi)含選擇權(quán)和保證的產(chǎn)品。對(duì)于不具有內(nèi)含選擇權(quán)的產(chǎn)品，計(jì)算方法相對(duì)簡(jiǎn)單。理論上市場(chǎng)一致性評(píng)估價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)后的現(xiàn)值，類(lèi)似于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法，貼現(xiàn)率反映了預(yù)期現(xiàn)金流的各種相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。貼現(xiàn)率與現(xiàn)金流分為以下三種情況：
（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流的價(jià)值評(píng)估。比如一個(gè)躉繳保費(fèi)的產(chǎn)品，不分紅但保證還本，所產(chǎn)生的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流。還是使用表1的例子，假設(shè)在第5年有固定的12167元現(xiàn)金流出。忽略當(dāng)時(shí)的死亡率，這是一系列具有保證的現(xiàn)金流，所以可以使用5年期零息債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)它進(jìn)行評(píng)估。假設(shè)5年期零息債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%，則負(fù)債的價(jià)值是9533元。而使用其他的貼現(xiàn)率則會(huì)產(chǎn)生一個(gè)與相匹配資產(chǎn)價(jià)格不一致的價(jià)值。
（2）具有多種風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流。將死亡風(fēng)險(xiǎn)加入到剛才的例子中，假設(shè)年死亡率為1%，死亡給付等于保證還本額12167元，而且所有死亡都發(fā)生在每年年末，將得出預(yù)期現(xiàn)金流（如圖1）。
假設(shè)死亡率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)，對(duì)于負(fù)債所有人來(lái)說(shuō)（比如股東），有可能分散掉這些風(fēng)險(xiǎn)（比如通過(guò)出售保單、再保險(xiǎn)或者投資于其他的與死亡率風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)的業(yè)務(wù)）。在一個(gè)有效市場(chǎng)中，完全分散化的風(fēng)險(xiǎn)是假設(shè)沒(méi)有超額報(bào)酬的。因此，可以通過(guò)使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)貼現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流以決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。假設(shè)有效市場(chǎng)中所有時(shí)間段具有相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，這里使用5%，則負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值應(yīng)是9583元。
（3）具有市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流。當(dāng)支出現(xiàn)金流是與資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)時(shí)，就需要采用不同的方法進(jìn)行評(píng)估。考慮兩種資產(chǎn)，股票和政府債券，持有期都是一年，當(dāng)前價(jià)值都為100元。假設(shè)每年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，股票每年收益率為10%，那么最優(yōu)估計(jì)的結(jié)果是：年底股票價(jià)值110元，但債券只有105元。市場(chǎng)的這一規(guī)律說(shuō)明：與投資政府債券相比，投資股票更增加了額外的市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)值都是100元，所以就可以使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法評(píng)估這兩個(gè)資產(chǎn)。對(duì)于政府債券使用5%的貼現(xiàn)率，對(duì)于股票使用10%的貼現(xiàn)率。這樣得到兩者市場(chǎng)價(jià)值都是100元。也就是說(shuō)，合理的資產(chǎn)相關(guān)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率應(yīng)該是資產(chǎn)的預(yù)期收益率。
上面提到的方法中，難點(diǎn)主要是對(duì)于預(yù)期的不同現(xiàn)金流要使用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率。確定性等價(jià)法（Certainty-Equivalent Techniques）的使用可以解決這個(gè)問(wèn)題。確定性等價(jià)法類(lèi)似于期權(quán)定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)中性方法（Risk-neutral Approach），是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的調(diào)節(jié)以除去風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的現(xiàn)金流。應(yīng)用確定性等價(jià)技術(shù)可以簡(jiǎn)化評(píng)估過(guò)程。實(shí)際上，確定性等價(jià)技術(shù)相當(dāng)于把未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值分成兩部分因素來(lái)考慮：一部分是現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，即利率因素；一部分是風(fēng)險(xiǎn)因素。而這兩種因素的綜合作用得到的貼現(xiàn)值與原來(lái)的貼現(xiàn)值是相同的。
2．具有內(nèi)含選擇權(quán)和保證的產(chǎn)品。確定性等價(jià)法能夠輕松地應(yīng)用于一系列固定的現(xiàn)金流或現(xiàn)金流線(xiàn)性相關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況。然而一旦現(xiàn)金流與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系為非線(xiàn)性或不對(duì)稱(chēng)時(shí)，比如投資賬戶(hù)或傳統(tǒng)分紅業(yè)務(wù)中的保證，就需要用期權(quán)定價(jià)理論（Option Pricing Theory）來(lái)決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。
（1）期權(quán)定價(jià)理論。對(duì)于簡(jiǎn)單的選擇權(quán)，通常可以通過(guò)近似評(píng)估一個(gè)無(wú)期權(quán)的確定性等價(jià)負(fù)債和一個(gè)期權(quán)的組合來(lái)得到對(duì)實(shí)際負(fù)債的評(píng)估價(jià)值。組合中的期權(quán)價(jià)值可以通過(guò)參考類(lèi)似交易期權(quán)或使用定價(jià)公式來(lái)確定。比如，躉繳保費(fèi)的投資連結(jié)險(xiǎn)，具有保費(fèi)返還保證，可以通過(guò)近似評(píng)估一個(gè)不帶保證的投資連結(jié)保單和一個(gè)該保單賬戶(hù)的看跌期權(quán)的組合來(lái)評(píng)估，其中看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就等于躉繳保費(fèi)。
（2）隨機(jī)模擬方法。對(duì)于許多分紅產(chǎn)品，負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)情況很復(fù)雜，所以精算師難以通過(guò)期權(quán)定價(jià)方法精確地評(píng)估。首先，該產(chǎn)品中保證的水平依賴(lài)于歷史的資產(chǎn)回報(bào)經(jīng)驗(yàn)；其次，保險(xiǎn)公司可以自由調(diào)整保證的水平，保單持有人可以自由選擇何時(shí)兌現(xiàn)保單，這些都有可能對(duì)最終現(xiàn)金流造成重大影響。隨機(jī)模擬方法是計(jì)算這類(lèi)產(chǎn)品的精確評(píng)估價(jià)值的最佳方法。隨機(jī)模擬方法由資產(chǎn)模型、負(fù)債模型和資產(chǎn)負(fù)債相互作用模型組成。一旦合理地設(shè)置好模型，就可以決定市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值，主要的步驟包括：在資產(chǎn)模型中生成足夠多的市場(chǎng)情景（Scenarios）；在每種情景下都以資產(chǎn)回報(bào)假設(shè)為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)負(fù)債現(xiàn)金流；以特定情景下的合理貼現(xiàn)率貼現(xiàn)每條現(xiàn)金流；計(jì)算所有情景的貼現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值的平均值。
（三）組織結(jié)構(gòu)價(jià)值評(píng)估
1．人成本。由于管理者成本主要是通過(guò)投資者主觀地對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的察覺(jué)而感覺(jué)到，并非能找出清晰的現(xiàn)金流，所以很難客觀地對(duì)管理者成本進(jìn)行評(píng)估，管理者成本作為每年資本額的1%－2%的度量是比較合理的。
2．有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。評(píng)估有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)的最簡(jiǎn)單的方式是通過(guò)在確定性等價(jià)的基礎(chǔ)上計(jì)算負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值而實(shí)現(xiàn)。一個(gè)價(jià)值的計(jì)算是假設(shè)真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，另外一個(gè)是假設(shè)反映公司對(duì)客戶(hù)的信譽(yù)的利率。兩個(gè)價(jià)值的差額即為有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)的價(jià)值。
3．未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力。這一價(jià)值本質(zhì)上就是未來(lái)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。傳統(tǒng)方法對(duì)這一部分的評(píng)估，要么通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)所有年度的新業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，要么將最近一年的新業(yè)務(wù)價(jià)值乘上一個(gè)乘數(shù)。按照上文評(píng)估資產(chǎn)和負(fù)債的方法進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)就能得到新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。
4．財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本是所有部分中最難評(píng)估的。精算師往往需要對(duì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的因素進(jìn)行識(shí)別及排序，然后將陷入財(cái)務(wù)困境的機(jī)率與可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的程度進(jìn)行相乘，再加上未來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)喪失的成本以及其他相關(guān)成本，得到總的成本。
五、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的前景
市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，它解決了內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法不能解決的問(wèn)題。相對(duì)于傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值法，市場(chǎng)一致方法的優(yōu)點(diǎn)在于：負(fù)債價(jià)值以市場(chǎng)為基礎(chǔ)；風(fēng)險(xiǎn)性負(fù)債價(jià)值自動(dòng)與交易資產(chǎn)價(jià)格一致；與實(shí)際償付能力測(cè)試成為一體；可與其財(cái)務(wù)上的公允價(jià)值相符。如果期權(quán)和保證類(lèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)占到壽險(xiǎn)公司負(fù)債的大部分時(shí)，市場(chǎng)一致法將更大地發(fā)揮作用。[4]
該方法已經(jīng)開(kāi)始在一些發(fā)達(dá)國(guó)家采用，不僅是壽險(xiǎn)公司，許多其他金融機(jī)構(gòu)都開(kāi)始采用。不少精算師預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，隨著各國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)品日趨復(fù)雜，市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法將會(huì)在世界廣泛地得到運(yùn)用，除了價(jià)值評(píng)估及財(cái)務(wù)報(bào)告以外，還會(huì)在產(chǎn)品定價(jià)和設(shè)計(jì)、資產(chǎn)并購(gòu)、資產(chǎn)配置和投資策略、再保險(xiǎn)安排評(píng)估、盈利性目標(biāo)及評(píng)定等領(lǐng)域發(fā)揮重大的作用。
參考文獻(xiàn)：
[1] 李冰清，楊雪. 內(nèi)含價(jià)值在壽險(xiǎn)公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用誤區(qū)及修正[J]. 保險(xiǎn)研究, 2005，（12）.
[2] 和少波,吳洪. 內(nèi)含價(jià)值法在公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J]. 保險(xiǎn)研究, 2005,（7）.
[3] Pauline Blight, Anton Kapel, Anthony Bice, Market-Consistent Economic Valuations for the Wealth Management Industry, Institute of Actuaries of Australia, 2 May 2003.
[4] Fama E. F.. Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance[J]. Journal of Financial Economics 49, 1997.
MCV-new Developments in Theory of Appraisal for a Life Company
LI Duo1；YU Da2
（1.nankai university school of economics，tianjin city 300071; 2. bank of china，Beijing city 100818）
1.基準(zhǔn)日是否為計(jì)量日：企業(yè)主體必須在計(jì)量日當(dāng)天參照資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)，否則市場(chǎng)條件的其他變化會(huì)影響到評(píng)估值；2.是否進(jìn)入市場(chǎng)交易：企業(yè)主體在轉(zhuǎn)讓和銷(xiāo)售時(shí)，未受到政府管制或者其他來(lái)源限制的，方可進(jìn)入；即便是進(jìn)入，也不一定發(fā)生實(shí)際交易，只要是大家認(rèn)定的一個(gè)“脫手價(jià)格”即可；
3.是否為活躍市場(chǎng)：一般從以下幾個(gè)方面來(lái)判定，包括市場(chǎng)主體的數(shù)量、交易價(jià)格的公平性、交易信息披露的及時(shí)性和充分性、資產(chǎn)或負(fù)債交易的規(guī)模和頻率。只有這些都符合時(shí)，才被認(rèn)為是活躍市場(chǎng)；
4.相同的資產(chǎn)或負(fù)債：在市場(chǎng)上存在著與被計(jì)量資產(chǎn)或負(fù)債類(lèi)似的參照物；
5.有無(wú)報(bào)價(jià)：只要是在交易市場(chǎng)中有序進(jìn)行的，不用主體花費(fèi)額外成本就能得到的價(jià)格；
6.報(bào)價(jià)是否進(jìn)行調(diào)整：一旦報(bào)價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，就不屬于這一層級(jí)了。例如，企業(yè)主體在股票交易市場(chǎng)中獲得了相同報(bào)價(jià)，但是閉市后又有新的交易發(fā)生，一旦由于出現(xiàn)了新的信息進(jìn)行調(diào)整，就是較低層級(jí)；在第一層級(jí)中，只要根據(jù)客觀環(huán)境，嚴(yán)格審定資產(chǎn)或者是負(fù)債是否滿(mǎn)足以上所述的六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即可，這對(duì)公允價(jià)值評(píng)估師的專(zhuān)業(yè)要求還不是很高。在不能全部滿(mǎn)足的情況下，則需要進(jìn)入第二層級(jí)的評(píng)判。除了第一層級(jí)的報(bào)價(jià)之外的資產(chǎn)或負(fù)債的可觀察輸入值，在此情況下，可觀察性便成為了重要標(biāo)準(zhǔn)，例如：可觀察的折現(xiàn)率和合同現(xiàn)金流量、違約率、信用利差、隱含波動(dòng)率、損失的嚴(yán)重性等；通過(guò)市場(chǎng)證實(shí)的利率、收益率、提前回收率、價(jià)格波動(dòng)指數(shù)、資產(chǎn)損失程度、信用率和違約風(fēng)險(xiǎn)等輸入值作為間接觀察數(shù)據(jù)。公允價(jià)值評(píng)估師通過(guò)綜合運(yùn)用市場(chǎng)法、成本法和收益法，幫助企業(yè)將可觀察數(shù)值界定在第二層級(jí)。其他那些不可觀察的數(shù)據(jù)，則作為第三層級(jí)輸入值輸入。此時(shí)，這會(huì)給各個(gè)企業(yè)主體的計(jì)量帶來(lái)較大的麻煩，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)主體在確認(rèn)和核算過(guò)程中存在諸多難以把握的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此種情況，如何做出公平公正的評(píng)估，是需要一個(gè)公允價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的存在，這也正是本文所要提出的公允價(jià)值評(píng)估。因?yàn)槭袌?chǎng)信息吸收得越多，公允價(jià)值估計(jì)的可靠性就越大，從而對(duì)從事公允價(jià)值評(píng)估行業(yè)人員的要求也更加苛刻。
二、公允價(jià)值評(píng)估的作用
市場(chǎng)上之所以會(huì)出現(xiàn)評(píng)估這一職業(yè)，說(shuō)明評(píng)估在市場(chǎng)中還是發(fā)揮著很重要的作用。通過(guò)對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其專(zhuān)業(yè)獨(dú)特屬性可以為公允價(jià)值計(jì)量的客觀真實(shí)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面:
1.在評(píng)估過(guò)程中，評(píng)估師如果在比較了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況的前提下，資產(chǎn)評(píng)估從事的相關(guān)服務(wù)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是可以節(jié)約一定成本的。
2.將公允價(jià)值作為一種計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)不同層級(jí)輸入值的優(yōu)先順序，在一定程度上降低了信息不對(duì)稱(chēng)的程度，改善信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象。
3.提高了評(píng)估意見(jiàn)的公正性，專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員是獨(dú)立于任何企業(yè)而存在的，是服務(wù)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，而不是服務(wù)于某一方當(dāng)事人的需要，專(zhuān)業(yè)評(píng)估一般都能保證公允價(jià)值計(jì)價(jià)的客觀性，為當(dāng)事人的資產(chǎn)交易提供的估價(jià)提出參考；國(guó)家一旦建立起比較完善的法律法規(guī)，便在很大程度上增強(qiáng)了評(píng)估的公平和公正性。
4.通過(guò)評(píng)估所確定的價(jià)值往往能夠比較合理真實(shí)的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，提供更加有效的會(huì)計(jì)信息，比較真實(shí)地反映資本市場(chǎng)中企業(yè)的保全狀態(tài)，有助于“決策有用觀”的實(shí)現(xiàn)，信息使用者對(duì)相關(guān)的估計(jì)技術(shù)和輸入值等信息有所了解，幫助他們做出決策，識(shí)別報(bào)告主體的財(cái)務(wù)中存在的優(yōu)劣。同時(shí)有了對(duì)公允價(jià)值的評(píng)估，在一定程度上使得信息的可靠性大大提高。
5.公允價(jià)值評(píng)估可以將評(píng)估業(yè)與會(huì)計(jì)等相關(guān)業(yè)界緊密聯(lián)系起來(lái)。在為公允價(jià)值估計(jì)帶來(lái)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，可以帶來(lái)對(duì)傳統(tǒng)的以成本法、收益法和市場(chǎng)法為主的計(jì)算方法進(jìn)一步延伸和發(fā)展。評(píng)估業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)相關(guān)業(yè)界的發(fā)展，而評(píng)估業(yè)在發(fā)展的同時(shí)也會(huì)反哺其他相關(guān)業(yè)界，為相關(guān)行業(yè)排除障礙。評(píng)估業(yè)對(duì)公允價(jià)值的研究可以借鑒相關(guān)業(yè)界的理論，同樣也可以為相關(guān)學(xué)界提供參考。雖然日前相關(guān)公允價(jià)值的評(píng)估更多地著眼于不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，相信隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，評(píng)估行業(yè)的作用會(huì)日益重要，尤其是在會(huì)計(jì)行業(yè)中，可預(yù)見(jiàn)涉及到公允價(jià)值評(píng)估范圍的擴(kuò)大，再加上企業(yè)主體對(duì)評(píng)估結(jié)論依賴(lài)加大，以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的評(píng)估業(yè)務(wù)會(huì)隨著資本市場(chǎng)的壯大而不斷發(fā)展，對(duì)公允價(jià)值評(píng)估提出了更高要求。
三、公允價(jià)值評(píng)估的要求
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，給我國(guó)評(píng)估業(yè)提供了重大機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。不僅僅對(duì)評(píng)估人員提出了嚴(yán)格的要求，國(guó)家更應(yīng)該在制度和規(guī)定上為評(píng)估行業(yè)提供有力保障，并不斷壯大評(píng)估行業(yè)的發(fā)展：
1.國(guó)家要完善相關(guān)的法律法規(guī)，使評(píng)估工作透明有效；
2.建立高水準(zhǔn)的職業(yè)準(zhǔn)則，落實(shí)協(xié)調(diào)有序、運(yùn)轉(zhuǎn)高效、上下銜接好的工作程序；
3.明確公允價(jià)值確定的方法，出臺(tái)相關(guān)的操作細(xì)則，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，深入研究社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中評(píng)估行業(yè)的發(fā)展規(guī)律；
4.吸取國(guó)外的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，加快評(píng)估業(yè)與相關(guān)行業(yè)的合作，保障各方合法權(quán)益；
5.加強(qiáng)對(duì)相關(guān)行業(yè)的監(jiān)管，努力維護(hù)和促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估和會(huì)計(jì)行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的局面，以進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與可靠性，促進(jìn)資源的有效配置，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)、提升社會(huì)公眾的信心。
四、問(wèn)題與展望
關(guān)鍵詞：價(jià)值評(píng)估，資本市場(chǎng)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
一、 我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀
評(píng)估行業(yè)在世界上已經(jīng)有200多年的歷史了，而在我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)80年代末期，已有20多年的發(fā)展歷史，20多年來(lái)，評(píng)估行業(yè)從無(wú)到有，發(fā)展迅速，為中國(guó)的改革發(fā)展提供了良好的專(zhuān)業(yè)服務(wù)和智力支持。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不斷推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界的步伐加快，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)正積極迎接新形勢(shì)下的挑戰(zhàn)，不斷更新評(píng)估理念，改進(jìn)和完善方法，推動(dòng)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。
實(shí)際上，就企業(yè)價(jià)值評(píng)估本身來(lái)說(shuō)，它并不是新生事物，但在中國(guó)，還處于發(fā)展初期。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的逐漸增多，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)知也在不斷提升。
（一）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)相關(guān)問(wèn)題對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響
1.產(chǎn)權(quán)模糊對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響
由于產(chǎn)權(quán)模糊容易引致政府對(duì)企業(yè)行為的干預(yù)，導(dǎo)致在評(píng)估實(shí)踐中難以正確界定資產(chǎn)范圍。
2.企業(yè)價(jià)值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾
企業(yè)價(jià)值是資本資源，人力資源，管理資源的有機(jī)結(jié)合共同作用的結(jié)果，但通常只考慮了企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，而忽略了其他利益相關(guān)者的的權(quán)益。
3.體制慣性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響。
舊體制下形成的企業(yè)包袱仍未解決，其行為方式也有一定的慣性，由此掩蓋了企業(yè)的真實(shí)盈利能力。
4.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問(wèn)題。
企業(yè)交易雙方面臨的風(fēng)險(xiǎn)和障礙遠(yuǎn)大于成熟市場(chǎng)，評(píng)估困難。風(fēng)險(xiǎn)主要包括：通脹率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)、國(guó)家政策變化等等。
（二）隨市場(chǎng)的發(fā)展客觀上要求中國(guó)評(píng)估界重新認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估
基于多年來(lái)資產(chǎn)評(píng)估一直處于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值累加的層面，實(shí)踐中又多采用成本法，在市場(chǎng)不活躍的情況下，采用這種方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，比按企業(yè)賬面凈資產(chǎn)進(jìn)行交易有了很大進(jìn)步。但這種做法也給社會(huì)公眾、廣大客戶(hù)乃至于評(píng)估師形成了一個(gè)不準(zhǔn)確的概念，即企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就是賬面資產(chǎn)的重新計(jì)價(jià)。在當(dāng)時(shí)的情況下，可以講，中國(guó)評(píng)估界還無(wú)法形成完整準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。
隨著中國(guó)市場(chǎng)發(fā)育的完善，國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略重組和公司制改革步伐的加快，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要不斷增多，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)需求越來(lái)越大，對(duì)于不考慮企業(yè)未來(lái)收益而按照成本法得出的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論，委托方不滿(mǎn)意、評(píng)估師感到困惑，社會(huì)公眾不認(rèn)可，客觀上要求中國(guó)評(píng)估界重新認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
二、 在我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所面臨的挑戰(zhàn)與對(duì)策
（一）現(xiàn)行的資本市場(chǎng)環(huán)境下給評(píng)估業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)掀起了資本運(yùn)作的，企業(yè)間并購(gòu)重組等行為日趨活躍，資本運(yùn)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本運(yùn)作手段不斷創(chuàng)新。對(duì)企業(yè)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值的追求成為市場(chǎng)交易的主旋律，企業(yè)股權(quán)、期權(quán)及許多無(wú)形資產(chǎn)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要對(duì)象，面對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中遇到的新問(wèn)題，對(duì)我們?cè)械脑u(píng)估理念、方法及體制都提出了挑戰(zhàn)，以往以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)的評(píng)估思路顯然無(wú)法適應(yīng)客觀要求。同時(shí)，中國(guó)加入WTO后，無(wú)論是中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際，還是國(guó)際財(cái)團(tuán)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，都要求中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)與國(guó)際接軌，客觀上要求評(píng)估從業(yè)人員熟悉并運(yùn)用國(guó)際通行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原理和方法。
（二）面對(duì)挑戰(zhàn)，應(yīng)做好準(zhǔn)備，積極采取對(duì)策
1.轉(zhuǎn)變觀念，適應(yīng)需要
我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，經(jīng)歷了一個(gè)從早期的資產(chǎn)重組為主逐步過(guò)渡到資本運(yùn)營(yíng)和股權(quán)重組的過(guò)程，資本市場(chǎng)不斷演化和發(fā)展要求評(píng)估行業(yè)從注重實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)務(wù)，盡快發(fā)展到企業(yè)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值的評(píng)估與研究。資本市場(chǎng)多元化的主體對(duì)評(píng)估行業(yè)提出許多新的、更細(xì)化的要求。比如在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，投資者已不滿(mǎn)足從重置成本角度上了解在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，更希望從企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)能力角度或同類(lèi)市場(chǎng)比較的角度了解目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就要求評(píng)估師進(jìn)一步提供有關(guān)股權(quán)價(jià)值的信息，甚至?xí)笤u(píng)估師分析目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來(lái)的額外價(jià)值。在這種情況下，以十幾年一貫制的成本法消極應(yīng)對(duì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要我國(guó)評(píng)估行業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，提高認(rèn)識(shí)。
2.積極應(yīng)對(duì)，不斷創(chuàng)新和發(fā)展
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)需要更多的評(píng)估整體獲利能力的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估在理論和實(shí)務(wù)上都存在較大的不同。企業(yè)的價(jià)值并不簡(jiǎn)單地等于企業(yè)會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)的價(jià)值之和；部分股權(quán)的價(jià)值也并不簡(jiǎn)單地等于企業(yè)全部股權(quán)價(jià)值與相應(yīng)股權(quán)比例的乘積。由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的影響，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論和實(shí)務(wù)還難以滿(mǎn)足資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需求。比如，在以企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中，往往通過(guò)成本法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總，確定企業(yè)的價(jià)值；按照全部股權(quán)價(jià)值和相應(yīng)股權(quán)比例的乘積確定部分股權(quán)的價(jià)值。這些做法已經(jīng)成為我國(guó)評(píng)估實(shí)踐中的習(xí)慣做法。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的市場(chǎng)主體對(duì)此提出質(zhì)疑。這就要求資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新，以滿(mǎn)足資本市場(chǎng)和評(píng)估報(bào)告使用者的客觀需要。對(duì)此資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)已采取各種措施積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。2004年2月，財(cái)政部了資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則和資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德基本準(zhǔn)則．奠定了我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的基礎(chǔ)。2004年底，為了規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，中評(píng)協(xié)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)，這為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展提供了重要基礎(chǔ)。
3.全面理解，切實(shí)執(zhí)行評(píng)估準(zhǔn)則
中評(píng)協(xié)2000年以來(lái)逐步建立和完善包括企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)在內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系，對(duì)評(píng)估師執(zhí)行評(píng)估業(yè)務(wù)提供了具體的指導(dǎo)。2004年的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)充分借鑒了國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論成果，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在一些重要方面進(jìn)行了大膽突破，如提出了價(jià)值類(lèi)型的概念，將收益法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法之一．等等。企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)是一個(gè)系統(tǒng)規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)則。各級(jí)協(xié)會(huì)要組織好企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)的培訓(xùn)，使廣大評(píng)估師掌握準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求，廣大評(píng)估師要認(rèn)真學(xué)習(xí)和全面理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，并按照準(zhǔn)則的要求，執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，保證評(píng)估報(bào)告質(zhì)量，提高資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的執(zhí)業(yè)水平。
三、 在新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》應(yīng)用現(xiàn)狀下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所面臨的挑戰(zhàn)與對(duì)策
（一）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給評(píng)估業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，給資產(chǎn)評(píng)估業(yè)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的評(píng)估需要評(píng)估人員熟悉新會(huì)計(jì)計(jì)量體系和新的信息披露要求。資產(chǎn)評(píng)估中常用的方法是現(xiàn)行市價(jià)法和重置成本法。有時(shí)資產(chǎn)評(píng)估選用的方法和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求可能不一致，比如：資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，既要評(píng)估該資產(chǎn)的公允價(jià)值減處置費(fèi)用后的凈額，也要評(píng)估該資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。評(píng)估選用的方法如果與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求不一致，那么評(píng)估出來(lái)的結(jié)果很可能無(wú)法應(yīng)用，這就要求：專(zhuān)業(yè)評(píng)估人員必須熟悉新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特定要求，抓住準(zhǔn)則出臺(tái)給資產(chǎn)評(píng)估業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇，盡快開(kāi)展新的評(píng)估領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展；同時(shí)加強(qiáng)我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范的國(guó)內(nèi)統(tǒng)一和國(guó)際協(xié)調(diào)，并借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持走國(guó)際化發(fā)展的道路，積極參與國(guó)際化進(jìn)程， 加強(qiáng)與國(guó)際組織與地區(qū)性組織的合作。
（二）面對(duì)挑戰(zhàn)，評(píng)估界應(yīng)做的準(zhǔn)備
1.評(píng)估界要做好公允價(jià)值估算的知識(shí)儲(chǔ)備。
新準(zhǔn)則選擇公允價(jià)值模式，以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的評(píng)估項(xiàng)目，評(píng)估人員要具備評(píng)估方面的相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，還要熟悉會(huì)計(jì)方面的要求和審計(jì)方面的知識(shí)，并及時(shí)掌握評(píng)估領(lǐng)域最新動(dòng)態(tài)和培養(yǎng)新的知識(shí)和技能。為此，中國(guó)的評(píng)估業(yè)要未雨綢繆，重視對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究和學(xué)習(xí)。重視與會(huì)計(jì)、審計(jì)等行業(yè)的交流，尤其要重視研究企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施的大背景下相關(guān)的各種評(píng)估問(wèn)題。
2.加強(qiáng)對(duì)評(píng)估行業(yè)的監(jiān)管力度。
以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)畢竟是一種新型業(yè)務(wù)，其中相關(guān)參數(shù)的運(yùn)用，業(yè)務(wù)要素的確定等方面與現(xiàn)有以交易為前提的評(píng)估業(yè)務(wù)有所不同。要使我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)走上健康發(fā)展的道路，贏得會(huì)計(jì)行業(yè)、資本市場(chǎng)、社會(huì)公眾的尊重和信任，就需要加強(qiáng)對(duì)評(píng)估行業(yè)的監(jiān)管， 督促評(píng)估行業(yè)形成優(yōu)良的專(zhuān)業(yè)水平和良好的職業(yè)操守。
3.加強(qiáng)會(huì)計(jì)與評(píng)估界的合作。
新準(zhǔn)則推行離不開(kāi)評(píng)估業(yè)的支持，公允價(jià)值的確定離不開(kāi)估值技術(shù)。會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值與評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值之間在定義和應(yīng)用范圍上的聯(lián)系與區(qū)別，反映了會(huì)計(jì)師和評(píng)估師對(duì)評(píng)估方法和結(jié)果的不同認(rèn)識(shí)。加強(qiáng)會(huì)計(jì)與評(píng)估界的合作的最終目的應(yīng)該使評(píng)估師做的結(jié)果和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求盡量相同，使評(píng)估和會(huì)計(jì)平穩(wěn)銜接。
4.加快我國(guó)以財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估為目的評(píng)估準(zhǔn)則建設(shè)步伐。
新準(zhǔn)則會(huì)計(jì)信息質(zhì)量體系要求會(huì)計(jì)信息做到：可靠性與相關(guān)性并舉。 推行并使用公允價(jià)值便是舉措之一。公允價(jià)值的主觀性較強(qiáng)，對(duì)其的評(píng)估需嚴(yán)格規(guī)范。所以，要加快我國(guó)以財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估為目的專(zhuān)業(yè)評(píng)估準(zhǔn)則建設(shè)步伐，為評(píng)估師提供一套切實(shí)可行的操作規(guī)范。
四、 展望
隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及改革的不斷深入，都將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的發(fā)展，將給評(píng)估行業(yè)帶來(lái)無(wú)限生機(jī)。因此我們要適應(yīng)形勢(shì)，轉(zhuǎn)變觀念，開(kāi)拓創(chuàng)新，攜手并進(jìn)，深入研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論，加快推進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系建設(shè)，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估再上新臺(tái)階。
參考文獻(xiàn)：
[1]阿斯沃思•達(dá)蒙德理著；張志強(qiáng)，王春香譯，《價(jià)值評(píng)估》，中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2004年10月第1版
關(guān)鍵詞:收益法 改進(jìn) 應(yīng)用
一 收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用背景
2004年12月，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》(以下稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，正式將“企業(yè)價(jià)值”和“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”引入我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)，標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)與國(guó)際價(jià)值評(píng)估行業(yè)全面接軌。國(guó)際上比較公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法。雖然目前我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的完善程度和市場(chǎng)參數(shù)的獲取,與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在一定的差距,即收益法的應(yīng)用環(huán)境較國(guó)外略差，但并不是說(shuō)就不可能采用國(guó)際通行的價(jià)值評(píng)估分析方法。
二、收益法的應(yīng)用
（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法
1、市場(chǎng)法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法, 是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)法能否被選擇和運(yùn)用, 關(guān)鍵看是否具備以下前提條件: 一是有一個(gè)充分發(fā)育、活躍的資本市場(chǎng)。
2、成本法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法, 是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的荃礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。但在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下,一般不能單獨(dú)采用加和法對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估, 還要應(yīng)用收益法進(jìn)行驗(yàn)證。
3、收益法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法, 是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。收益法可分為未來(lái)收益折現(xiàn)法和收益資本化法。運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估需具備三個(gè)基本前提:一是能夠?qū)Ρ辉u(píng)估企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；二是能夠?qū)εc企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算；三是被評(píng)估企業(yè)預(yù)期獲利期限可以預(yù)。
（二）收益法的核心思路
收益法是預(yù)測(cè)評(píng)估對(duì)象的未來(lái)收益并將其轉(zhuǎn)換為價(jià)值的方法，這種方法基于這樣的評(píng)估思路:投資者現(xiàn)在想購(gòu)買(mǎi)一個(gè)有一定收益期限的企業(yè)，即投資者在未來(lái)的收益期限內(nèi)可以源源不斷地獲取凈收益，如果現(xiàn)在有一筆資金可以與這未來(lái)一定期限內(nèi)的凈收益的現(xiàn)值之和等值，則這筆資金就是投資者要購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)的價(jià)值。從本質(zhì)上說(shuō)，收益法是建立在資金具有時(shí)間價(jià)值的觀念之上的，它以企業(yè)的預(yù)期收益能力為導(dǎo)向求取評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。收益法在實(shí)際應(yīng)用中是通過(guò)對(duì)未來(lái)收益額、收益期和折現(xiàn)率三個(gè)參數(shù)的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行的，分為未來(lái)收益折現(xiàn)法和收益資本化法兩種方法，下面將分別對(duì)其進(jìn)行研究。
1、收益法的三個(gè)參數(shù)及其預(yù)測(cè)
⑴未來(lái)收益額的預(yù)測(cè)
企業(yè)的收益有兩種基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤(rùn)和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。 對(duì)于經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)，首先要對(duì)企業(yè)的歷史和現(xiàn)在有一個(gè)比較透徹的了解，通過(guò)對(duì)歷史會(huì)計(jì)報(bào)表的調(diào)整得到企業(yè)現(xiàn)在的凈現(xiàn)金流量，然后用現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量對(duì)未來(lái)的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)。股權(quán)自由現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)＋折舊－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本追加額－債務(wù)本金償還＋新發(fā)行債務(wù)
⑵收益期的預(yù)測(cè)
收益途徑的應(yīng)用中，收益期限可分為有限期限和無(wú)限期限兩種情況。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，評(píng)估的價(jià)值前提都是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，收益年期可以設(shè)定為無(wú)限年期，不考慮企業(yè)的終值。
⑶折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)
主要有三種方法，具體分析如下：
①風(fēng)險(xiǎn)累加法：r=Rf+Rm
②WACC模型：折現(xiàn)率是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)期望報(bào)酬率，也可以認(rèn)為是企業(yè)的資本成本，資本成本就是企業(yè)的期望報(bào)酬率，可用企業(yè)的資本資產(chǎn)加權(quán)平均成本進(jìn)行折現(xiàn)。
③CAPM模型：用方差來(lái)度量不可分散風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)與收益聯(lián)系起來(lái)，期基本表達(dá)式如下：r=Rf+β（Rm-Rf）
2．收益法的應(yīng)用
收益法的應(yīng)用, 實(shí)際上就是對(duì)被評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)或本金化的過(guò)程。具體來(lái)說(shuō), 收益法應(yīng)用于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的形式有兩種：
一種是年金資本化法或叫年金法, 其適用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)定、市場(chǎng)變化不大, 因而每年收益大致相等的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其計(jì)算公式：
另一種是分段法。這種方法是在充分調(diào)查和了解被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部環(huán)境的基礎(chǔ)上, 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)若干年收益, 并假定從前若干年最后一年開(kāi)始, 以后各年將保持固定收益。計(jì)算公式為：
三、收益法的未來(lái)展望
(一) 收益法在應(yīng)用中存在的問(wèn)題
目前，我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估仍以成本加和法為主，收益法為輔。收益法應(yīng)用較少的原因主要有以下幾個(gè)方面，即收益法在實(shí)際應(yīng)用中也有缺陷和不足。
首先，收益法的參數(shù)值的預(yù)測(cè)難度較大。收益額折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)難度較大，受較強(qiáng)的主管判斷和未來(lái)收益不可預(yù)見(jiàn)因素的影響。其次，預(yù)測(cè)本身也有自身的弱點(diǎn)。企業(yè)預(yù)期未來(lái)收益額的預(yù)測(cè)，要本著從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀出發(fā)，分析以往和現(xiàn)在的業(yè)績(jī)，去推導(dǎo)未來(lái)。它的確定必須是在考慮資產(chǎn)的最佳與合理使用的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展前景及各種因素對(duì)企業(yè)未來(lái)收益額的影響進(jìn)行分析，模擬出企業(yè)在未來(lái)若干時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果。而這些預(yù)測(cè)復(fù)雜而且具有較大的不確定性。再次，收益法的應(yīng)用要求評(píng)估人員具有多方面的知識(shí)和技能而且得具備多種數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)和能力。否則就會(huì)產(chǎn)生較大的盲目性和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，缺乏科學(xué)依據(jù)。
(二)期望收益法
實(shí)際工作中常常是假定企業(yè)以后每年取得的收益不變或者按照一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)。以上方法對(duì)企業(yè)未來(lái)年度收益的預(yù)測(cè)都是只考慮單一的數(shù)值, 這個(gè)數(shù)值是在各種可能取得的收益當(dāng)中最大可能取得的收益, 也就是概率最大的收益。
傳統(tǒng)收益法確定企業(yè)預(yù)期收益沒(méi)有考慮各種可能的收益及相應(yīng)概率的綜合影響, 這樣確定的企業(yè)預(yù)期收益折現(xiàn)后的評(píng)估值不反映公允價(jià)值, 不完全符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。與此相適應(yīng), 我們?yōu)楫a(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易提供參考的評(píng)估值也應(yīng)該是一種公允價(jià)值。但是, 按照上述收益法預(yù)測(cè)的收益折現(xiàn)得出的評(píng)估值, 并不是一種公允價(jià)值。
為彌補(bǔ)傳統(tǒng)收益法用最可能的收益折現(xiàn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的缺陷, 筆者主張采用期望收益法,即在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益時(shí), 應(yīng)考慮到每一種可能的收益及其發(fā)生的概率,加權(quán)平均, 以求得的期望收益作為企業(yè)預(yù)期收益, 將其折現(xiàn)后的和作為企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。采用期望收益法更能準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的價(jià)值, 為交易雙方提供一個(gè)正確的交易參照價(jià)。
盡管收益法存在缺陷，但我們不能否定它在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中日漸重要的作用。我們應(yīng)該改進(jìn)缺陷借鑒國(guó)外收益法的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)收益法預(yù)測(cè)技術(shù)的研究，提高評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)技能等，從而加快收益法在我國(guó)的應(yīng)用。
參考文獻(xiàn)
內(nèi)容摘要:對(duì)巴菲特所使用的股票價(jià)值評(píng)估方法的考察,就是對(duì)股票價(jià)值評(píng)估方法發(fā)展史的考察。本文以巴菲特所使用的股票價(jià)值評(píng)估方法的演變?yōu)榫€(xiàn)索,結(jié)合股票價(jià)值評(píng)估方法在理論上的發(fā)展變化,把股票價(jià)值評(píng)估方法在應(yīng)用方面的發(fā)展大體上劃分成以下四個(gè)階段:注重資產(chǎn)負(fù)債表階段;注重?fù)p益表階段;注重現(xiàn)金流量表階段;資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段。
關(guān)鍵詞:股票價(jià)值評(píng)估方法 市凈率 市盈率 現(xiàn)金流量 剩余收益估值法
格雷厄姆是股票價(jià)值投資的開(kāi)創(chuàng)者。在格雷厄姆之前,全世界沒(méi)有股票定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn),人們只知道坐莊和投機(jī),格雷厄姆通過(guò)自己的成功向人們證明了基本面研究的重要性。他使得“投資”這個(gè)概念最終在華爾街出現(xiàn)并逐步取代“投機(jī)”而成為主流。但格雷厄姆的股票價(jià)值投資方法還是停留在如何通過(guò)對(duì)公司基本面的分析購(gòu)買(mǎi)便宜股票上。巴菲特繼承了格雷厄姆的股票價(jià)值投資方法,但他并不是墨守成規(guī),而是不斷的突破前人,隨著時(shí)代的發(fā)展而發(fā)展。所以,對(duì)巴菲特所使用的股票價(jià)值評(píng)估方法的考察,就是一部股票價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展史。
通過(guò)研究巴菲特每年寫(xiě)給伯克希爾股東的信,以及巴菲特發(fā)表的一些言論,結(jié)合股票價(jià)值評(píng)估方法在理論上的發(fā)展變化,股票價(jià)值評(píng)估方法在應(yīng)用方面的發(fā)展大體上劃分成以下四個(gè)階段:注重資產(chǎn)負(fù)債表階段;注重?fù)p益表階段;注重現(xiàn)金流量表階段;資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段。
市凈率法:注重資產(chǎn)負(fù)債表階段
在早期,巴菲特評(píng)估股票價(jià)值的方法是從格雷厄姆處學(xué)到的市凈率法。市凈率指的是股票的市價(jià)除以公司的凈資產(chǎn)所得比率。這種方法認(rèn)為,股票的價(jià)值等于公司的賬面凈資產(chǎn),挑選股票,就要選擇股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)的股票。由于凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表,所以根據(jù)市凈率購(gòu)買(mǎi)股票的方法被劃分為注重資產(chǎn)負(fù)債表階段。
在20世紀(jì)五六十年代,價(jià)值投資還沒(méi)有深入人心,使用價(jià)值理念進(jìn)行股票投資的人很少,所以巴菲特使用這種方法取得了非常大的成功。后來(lái),巴菲特發(fā)現(xiàn)這種方法越來(lái)越?jīng)]有成效了。其原因是這種方法太簡(jiǎn)單了,只要稍微有點(diǎn)會(huì)計(jì)知識(shí)的人都會(huì)用。用的人多了,就會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)上股價(jià)低于賬面凈資產(chǎn)的公司越來(lái)越少,要找到這樣的股票變得很困難。
再后來(lái),巴菲特發(fā)現(xiàn),這套方法還很成問(wèn)題。例如,巴菲特嚴(yán)格按照格雷厄姆的投資理論,買(mǎi)進(jìn)了價(jià)格低于賬面凈值的新英格蘭紡織業(yè)伯克希爾――哈撒韋公司的股票。但巴菲特很快就發(fā)現(xiàn),雖然他購(gòu)買(mǎi)的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn),看起來(lái)沒(méi)有什么投資風(fēng)險(xiǎn),可是正應(yīng)了那句老話(huà)“便宜沒(méi)好貨”,這些公司隱藏著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。道理很簡(jiǎn)單,這些公司的股票之所以便宜,主要是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)不景氣。如果公司業(yè)務(wù)將來(lái)好轉(zhuǎn),股價(jià)當(dāng)然會(huì)隨之上升;如果公司業(yè)務(wù)繼續(xù)惡化,其股票會(huì)變得更不值錢(qián)。經(jīng)過(guò)幾次碰壁后,巴菲特很快就拋棄了這種方法。
在經(jīng)歷了購(gòu)買(mǎi)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面凈資產(chǎn)的便宜貨吃大虧的教訓(xùn)后,巴菲特就從市凈率法轉(zhuǎn)向了根據(jù)公司盈利能力來(lái)評(píng)估公司價(jià)值。
市盈率法:注重?fù)p益表階段
有一次,巴菲特在伯克希爾公司股東大會(huì)上說(shuō),大家一定要注意股票價(jià)值和賬面價(jià)值之間的區(qū)別:賬面價(jià)值表明過(guò)去的累計(jì)投入,而股票價(jià)值表明的是未來(lái)預(yù)計(jì)所得;賬面價(jià)值是一個(gè)會(huì)計(jì)概念,股票價(jià)值是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。他用了一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子說(shuō)明了兩者的區(qū)別:如果有兩個(gè)小孩,用相同的錢(qián)讓他們都讀到大學(xué)畢業(yè),那么這兩個(gè)孩子的賬面價(jià)值是相等的,可是,兩個(gè)孩子都讀到大學(xué)并不意味著他們將來(lái)的前途完全一樣,這表明他們的內(nèi)在價(jià)值是不同的。因此,不能根據(jù)公司的賬面價(jià)值來(lái)評(píng)估公司的股票價(jià)值。
那么,是什么因素決定公司的股票價(jià)值呢?在這一階段,巴菲特認(rèn)為,股票價(jià)值的決定因素是公司的盈利能力。如何評(píng)估公司的盈利能力呢?每股收益在一定程度上也能反映公司的盈利能力。但是,由于每股股票的價(jià)格不一樣,即便不同股票的每股收益一樣,它們也不具有可比性。因此,每股收益對(duì)于不同股價(jià)的公司也沒(méi)有可比性。
后來(lái),人們研究出了用“市盈率”這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司的盈利能力。“每股市價(jià)”除以“每股收益”就得到了公司的市盈率。市盈率用來(lái)說(shuō)明人們?yōu)槊恳粔K錢(qián)的收益付出多少的問(wèn)題。與每股收益相比,市盈率這個(gè)指標(biāo)消除了每股股價(jià)高低的影響。
市盈率法是巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到的第二條估值方法。當(dāng)時(shí),巴菲特認(rèn)為,市盈率越低,表明股價(jià)越便宜,因此,選股一定要選市盈率低的股票。那時(shí),巴菲特的選股策略是:在大盤(pán)大跌的時(shí)候,就大量購(gòu)進(jìn)市盈率在10倍以下的股票。在巴菲特投資生涯的前期,使用這種方法為他賺了不少錢(qián)。但是,后來(lái)他發(fā)現(xiàn)這個(gè)方法風(fēng)險(xiǎn)較大,尤其是購(gòu)買(mǎi)盈利不穩(wěn)定的公司的股票風(fēng)險(xiǎn)更大。
對(duì)股票投資有所了解的人都知道,市盈率的高低與多種因素有關(guān),越是業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司,市盈率就越高。在遇到業(yè)績(jī)優(yōu)秀、市盈率高的公司的時(shí)候,這時(shí),巴菲特往往就陷入了兩難境地,不知道究競(jìng)是該買(mǎi)還是不該買(mǎi)。
1987年巴菲特致股東的信中說(shuō),“我們永恒的持股:大都會(huì)ABC公司、蓋可保險(xiǎn)公司、華盛頓郵報(bào)。在這些公司上,我們實(shí)在看不出買(mǎi)下并控制一家企業(yè)或是購(gòu)買(mǎi)部分股權(quán)有什么差異,每次我們都試著買(mǎi)進(jìn)一些長(zhǎng)期看好的公司,我們的目標(biāo)是以合理的價(jià)格買(mǎi)到績(jī)優(yōu)的企業(yè),而不是以便宜的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)平庸的公司,芒格和我發(fā)現(xiàn)買(mǎi)到貨真價(jià)實(shí)的東西才是我們真正應(yīng)該做的”。從此,巴菲特徹底拋棄了買(mǎi)便宜貨的想法,從而擺脫了格雷厄姆觀點(diǎn)的局限。
市盈率中的“每股盈利”是指公司賬面上的利潤(rùn),而公司賬面利潤(rùn)容易被公司管理層操控。伴隨會(huì)計(jì)假賬的蔓延,巴菲特發(fā)現(xiàn)越來(lái)越無(wú)法用市盈率法對(duì)一只股票進(jìn)行正確的價(jià)值判斷。后來(lái),巴菲特就拋棄了市盈率法。
未來(lái)現(xiàn)金流量估值法:注重現(xiàn)金流量表階段
為了抑制公司管理層的會(huì)計(jì)造假行為,美國(guó)于1987年要求上市公司提供現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量表是反映公司如何產(chǎn)生和使用現(xiàn)金的。由于現(xiàn)金的流入和流出都需要真金白銀,并且有軌跡可循,所以現(xiàn)金流量表要做假賬更不容易。
由于資產(chǎn)負(fù)債表、損益表都很容易造假,現(xiàn)金流量表提供的現(xiàn)金流量因?yàn)樾枰娼鸢足y,不易造假。所以,在實(shí)務(wù)界,對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估依據(jù)紛紛轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量表。
順應(yīng)歷史潮流,巴菲特對(duì)于股票價(jià)值的評(píng)估也從利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向了現(xiàn)金流量表,用公司未來(lái)現(xiàn)金流量這個(gè)更準(zhǔn)確的盈利能力指標(biāo)來(lái)估計(jì)公司的股票價(jià)值。
會(huì)計(jì)學(xué)者都知道,單純用現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量比較困難。后來(lái),在實(shí)務(wù)中,人們普遍使用扣除折舊、利息與稅收前的盈余(EBITDA)作為公司現(xiàn)金流量的近似值。
2000年巴菲特在致股東的信中說(shuō):“芒格和我在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí),對(duì)人員、工廠(chǎng)或產(chǎn)品的介紹沒(méi)有多大興趣,有關(guān)扣除折舊、利息與稅負(fù)前的盈余(EBITDA)的引用更讓我們膽戰(zhàn)心驚,難道經(jīng)營(yíng)階層真的認(rèn)為拿牙齒就可以換來(lái)大筆資本支出嗎?”由此可見(jiàn),從那時(shí)起,巴菲特已經(jīng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量估值法預(yù)測(cè)公司股票價(jià)值產(chǎn)生懷疑了。
實(shí)際上,現(xiàn)金流量表的主要作用是為了防止公司管理層的會(huì)計(jì)造假行為。但未來(lái)現(xiàn)金流量估值法卻將其用于評(píng)估公司股票的價(jià)值,實(shí)在勉為其難,這樣的價(jià)值評(píng)估也不可能會(huì)很準(zhǔn)確。目前,不論在理論上還是實(shí)務(wù)中,未來(lái)現(xiàn)金流量估值法都已經(jīng)退出了西方股票價(jià)值評(píng)估的主流地位。
剩余收益估值法:資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段
(一)現(xiàn)金流量表的主要作用
現(xiàn)金流量表的產(chǎn)生是緣于公司管理層的會(huì)計(jì)造假行為。如前所述,由于現(xiàn)金的流入和流出都需要真金白銀,并且有軌跡可循,所以現(xiàn)金流量表要做假賬更不容易。
相對(duì)來(lái)說(shuō),資產(chǎn)負(fù)債表和損益表比較容易做假賬。但是,由于三大報(bào)表的勾稽關(guān)系,如果一張會(huì)計(jì)報(bào)表做了假賬,一定會(huì)影響到其他兩張報(bào)表,這叫做“動(dòng)一發(fā)必動(dòng)全身”。如果公司管理層對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表或損益表做了假賬,這種假賬一定會(huì)在現(xiàn)金流量表上表現(xiàn)出來(lái):要么現(xiàn)金流量表也是假賬;要么破壞了現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表間的勾稽關(guān)系。針對(duì)第一種情況,審計(jì)師輕而易舉就能發(fā)現(xiàn),針對(duì)第二種情況,本文通過(guò)建立三大報(bào)表的勾稽關(guān)系也很容易發(fā)現(xiàn)。
可見(jiàn),即便股票價(jià)值評(píng)估中不直接使用現(xiàn)金流量表提供的信息,現(xiàn)金流量表在股票價(jià)值評(píng)估中的作用也不容忽視。
(二)歷史成本原則的局限
至今為止,以歷史成本為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)仍然是世界絕大多數(shù)國(guó)家普遍采用的會(huì)計(jì)模式。目前我國(guó)的會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)仍然是歷史成本原則,公允價(jià)值計(jì)量雖然已經(jīng)引入了我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,但它只是一種補(bǔ)充形式。
在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比較簡(jiǎn)單的年代,以歷史成本為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表基本上能反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全貌。但是,后來(lái)由于會(huì)計(jì)環(huán)境的變化,特別是貨幣貶值、知識(shí)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,以歷史成本為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表越來(lái)越難于真實(shí)地反映公司的實(shí)際狀況。具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是資產(chǎn)計(jì)價(jià)失真;二是利潤(rùn)確定失實(shí)。所以,資產(chǎn)負(fù)債表或損益表單獨(dú)提供的信息都不能確切地反映公司的真實(shí)狀況。如果我們用于計(jì)算公司股票價(jià)值的信息只是來(lái)源于一張會(huì)計(jì)報(bào)表,那么這樣計(jì)算出來(lái)的股票價(jià)值肯定是不可信的。
(三)巴菲特評(píng)價(jià)好公司的指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率
雖然單獨(dú)一張資產(chǎn)負(fù)債表或損益表所提供的財(cái)務(wù)信息已經(jīng)不能真實(shí)地反映企業(yè)的實(shí)際狀況了,但由于兩張報(bào)表編制原理、編制基礎(chǔ)不一樣,單獨(dú)一張報(bào)表的缺陷,可以由另一張報(bào)表來(lái)彌補(bǔ)。所以,報(bào)表使用者只有把兩張報(bào)表提供的信息綜合起來(lái)才能準(zhǔn)確理解企業(yè)的實(shí)際狀況。
巴菲特在給伯克希爾股東的信中多次重申,評(píng)估公司價(jià)值的最重要指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率,并且他認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)也是衡量上市公司價(jià)值增值能力的最好指標(biāo)。
凈資產(chǎn)收益率是指來(lái)自公司損益表中的凈利潤(rùn)去除以來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益賬面價(jià)值所得的比率。這個(gè)指標(biāo)反映公司管理層利用股東投入的資本實(shí)現(xiàn)了怎樣的經(jīng)營(yíng)效率。凈資產(chǎn)收益率越高,表明這家公司的股東投資回報(bào)率越高。
最主要的是,計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率這個(gè)指標(biāo)所使用的兩個(gè)數(shù)據(jù),一個(gè)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表,一個(gè)來(lái)自損益表,從而使這個(gè)指標(biāo)在一定程度上克服了單獨(dú)一張報(bào)表的缺陷。比如,按照權(quán)責(zé)發(fā)生制,公司的研發(fā)支出應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)處理。但是,為了穩(wěn)健起見(jiàn),現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求,公司的研發(fā)支出一般作為發(fā)生當(dāng)期的費(fèi)用處理。這樣,就使得資產(chǎn)負(fù)債表顯示的資產(chǎn)總額減少了。但是,研究開(kāi)發(fā)的效用卻會(huì)提升公司未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力,這意味著公司在未來(lái)會(huì)取得更多的銷(xiāo)售收入。由于研發(fā)支出沒(méi)有被記錄為公司的資產(chǎn),這意味著公司未來(lái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售成本會(huì)相應(yīng)的減少,從而增加公司未來(lái)的利潤(rùn)。
(四)剩余收益估值法:以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為基礎(chǔ)的股票價(jià)值評(píng)估方法
雖然現(xiàn)在沒(méi)有證據(jù)直接證明巴菲特正在使用剩余收益法來(lái)計(jì)算股票價(jià)值,但從他對(duì)凈資產(chǎn)收益率的重視可以推斷,他一定推崇這種方法。剩余收益估值法主要采取以下步驟來(lái)計(jì)算股票價(jià)值:
剩余收益=(凈資產(chǎn)收益率-股權(quán)資本成本)×凈資產(chǎn)
股票價(jià)值=凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值+剩余收益的現(xiàn)值
這就是著名的剩余收益模型。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的共同作用,剩余收益模型在一定程度上彌補(bǔ)了歷史成本會(huì)計(jì)在價(jià)值評(píng)估方面的不足。由于會(huì)計(jì)的缺陷,公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值會(huì)較低,但較低的資產(chǎn)賬面價(jià)值意味著計(jì)入公司產(chǎn)品的成本也會(huì)更少,在公司銷(xiāo)售收入不變的情況下,會(huì)使未來(lái)產(chǎn)生更多的剩余收益。從理論上說(shuō),較高的剩余收益與較低的資產(chǎn)賬面價(jià)值結(jié)合起來(lái),公司的價(jià)值基本不受影響。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞：品牌資產(chǎn)；無(wú)形資產(chǎn)；會(huì)計(jì)核算；評(píng)估方法
一、品牌資產(chǎn)概述
品牌資產(chǎn)，是指企業(yè)品牌的忠誠(chéng)度，品牌認(rèn)知度以及企業(yè)專(zhuān)利、企業(yè)商標(biāo)、企業(yè)銷(xiāo)售渠道等構(gòu)成的并能以一定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)的無(wú)形資產(chǎn)。品牌資產(chǎn)的評(píng)估不是很統(tǒng)一，因此企業(yè)一般不會(huì)把品牌資產(chǎn)列在資產(chǎn)負(fù)債表上，更多的是利用品牌優(yōu)勢(shì)促進(jìn)企業(yè)在市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。一般來(lái)講，品牌的資產(chǎn)越高則品牌忠誠(chéng)度、品牌認(rèn)知度、強(qiáng)烈的品牌關(guān)聯(lián)及其他資產(chǎn)如專(zhuān)利、商標(biāo)和渠道的關(guān)系就越好。知名的品牌資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)了大量的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于消費(fèi)者的品牌知曉度和忠誠(chéng)度很高，企業(yè)可以節(jié)約大量的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。有調(diào)查公司曾經(jīng)調(diào)查過(guò)消費(fèi)者對(duì)某些品牌的知曉度及評(píng)價(jià)，世界品牌資產(chǎn)知名品牌有：大眾、可口可樂(lè)、麥當(dāng)勞、Iphone、IBM等
品牌資產(chǎn)能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)富，同樣的產(chǎn)品貼上不同的品牌標(biāo)簽，就可以賣(mài)出不同的價(jià)錢(qián)，其市場(chǎng)占有率也有很大的差異。這種由產(chǎn)品的品牌所帶來(lái)的超值利益是品牌價(jià)值的體現(xiàn)，是由品牌這種特殊的資產(chǎn)生成的。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，品牌在競(jìng)爭(zhēng)中的作用越來(lái)越大，品牌價(jià)值的評(píng)估核算也愈來(lái)愈重要。
二、品牌資產(chǎn)的特征
企業(yè)的資產(chǎn)是一個(gè)資產(chǎn)系統(tǒng)，在資產(chǎn)系統(tǒng)中包括許多子系統(tǒng)，每一個(gè)子系統(tǒng)是將要素形式的資產(chǎn)有機(jī)整合而得，因此系統(tǒng)的價(jià)值大于每一個(gè)要素價(jià)值的簡(jiǎn)單相加，企業(yè)在對(duì)資產(chǎn)核算時(shí)選擇系統(tǒng)而不是要素為基本核算對(duì)象，品牌系統(tǒng)是以有形部分為載體，由品牌知名度、品牌美譽(yù)度、品牌認(rèn)知、品牌聯(lián)想和附著在品牌上的其它資產(chǎn)組成有機(jī)構(gòu)成要素，為顧客、消費(fèi)者和企業(yè)提供附加利益是品牌資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。
品牌資產(chǎn)的特征：a. 無(wú)形性。 品牌資產(chǎn)不具有獨(dú)立實(shí)體，必須通過(guò)一定的載體體現(xiàn)，直接載體是品牌名稱(chēng)、Logo等品牌元素，間接載體是與產(chǎn)品和企業(yè)有關(guān)的品牌知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度等等。B.可以買(mǎi)賣(mài)和有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)c其他資產(chǎn)一樣，品牌資產(chǎn)可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)和有償轉(zhuǎn)讓。C.成長(zhǎng)期長(zhǎng)，品牌資產(chǎn)的成長(zhǎng)過(guò)程比較漫長(zhǎng)，無(wú)論是品牌知名度的提高，品牌品質(zhì)形象的塑造，還是品牌忠誠(chéng)度的增強(qiáng)，均需要企業(yè)不斷努力和長(zhǎng)期投入。D.收益不確定性，品牌資產(chǎn)的價(jià)值并非一成不變，會(huì)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化以及消費(fèi)者的品牌興趣而變化。E.構(gòu)成和估價(jià)復(fù)雜，品牌資產(chǎn)反應(yīng)的是一種顧客關(guān)系，而品牌關(guān)系的深度和廣度是品牌的知名度、品牌美譽(yù)度、品牌忠誠(chéng)度、品牌的品質(zhì)形象等諸多內(nèi)容來(lái)反應(yīng)的，品牌資產(chǎn)的構(gòu)成復(fù)雜性為科學(xué)地評(píng)估其價(jià)值和價(jià)格增加了難度和不確定性。
雖然品牌資產(chǎn)是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的重要組成部分，但是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還不允許將自創(chuàng)的品牌資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表中。因此，多數(shù)企業(yè)的賬面價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值，品牌資產(chǎn)沒(méi)有得到體現(xiàn)。
三、品牌資產(chǎn)的會(huì)計(jì)評(píng)估方法
（1）歷史成本法。又稱(chēng)為實(shí)際成本，就是取得或制造某財(cái)產(chǎn)物資時(shí)所實(shí)際支付的現(xiàn)金或者其他等價(jià)物。在歷史成本計(jì)量下，依據(jù)企業(yè)品牌資產(chǎn)的購(gòu)置或開(kāi)發(fā)的全部原始價(jià)值進(jìn)行估價(jià)，直接的計(jì)算出對(duì)該品牌的投資，包括設(shè)計(jì)、廣告、促銷(xiāo)、研究、開(kāi)發(fā)及商標(biāo)注冊(cè)、專(zhuān)利申請(qǐng)等一系列開(kāi)支。歷史成本法的缺陷在于無(wú)法反應(yīng)現(xiàn)在的價(jià)值，因?yàn)樗丛紤]過(guò)去投資的質(zhì)量和成效，使用這種方法往往會(huì)高估失敗或不成功的品牌價(jià)值。
（2）重置成本法。重置成本又稱(chēng)現(xiàn)行成本，是指按照當(dāng)前市場(chǎng)條件，重新取得同樣一項(xiàng)資產(chǎn)所需支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物金額。在重置成本計(jì)量下，從重新建立與其一特定品牌影響相匹配的新品牌所需費(fèi)用，來(lái)估算該成名品牌資產(chǎn)量的大小。品牌建立費(fèi)用是指產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)階段所支出的廣告，宣傳等營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及注冊(cè)、保護(hù)品牌有關(guān)的法律費(fèi)用。評(píng)估品牌創(chuàng)建費(fèi)用時(shí)，不僅應(yīng)考慮近年內(nèi)新導(dǎo)入市場(chǎng)并取得成功的有關(guān)品牌的平均開(kāi)創(chuàng)費(fèi)用，而且還應(yīng)根據(jù)行業(yè)或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度，評(píng)估新品牌在市場(chǎng)上獲得成功的可能性。重置成本法的最大弊端在于：估算重置成本要考慮品牌銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、品牌形象、品牌認(rèn)知品牌市場(chǎng)份額、品牌延伸等諸多因素，非常繁雜。重新模擬創(chuàng)建一個(gè)與被評(píng)估品牌相同或相似的品牌的可能性太小，可行性不大。有些品牌，如海爾、同仁堂、蘇寧等，根本無(wú)法進(jìn)行重置。和歷史成本法一樣，重置成本法也無(wú)法知道該品牌未來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益。
（3）市價(jià)法。市價(jià)法是資產(chǎn)評(píng)估中最方便的方法，如今也有人將其用于品牌資產(chǎn)評(píng)估中。它是按照同類(lèi)品牌的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。假設(shè)存在一個(gè)品牌交易市場(chǎng)，以若干個(gè)類(lèi)似品牌作為參照，估算出品牌的價(jià)值。這種方法的困難在于執(zhí)行。目前還并不存在品牌交易市場(chǎng)，即便交易發(fā)生，也只是品牌所有者與買(mǎi)主之間的一種契約，其價(jià)格往往低于價(jià)值，不能真實(shí)反映品牌的價(jià)值。中華英才網(wǎng)出售給一家小型招聘公司，它的品牌價(jià)值就沒(méi)有得到完全的體現(xiàn)。品牌價(jià)值被低估。
（4）公允價(jià)值法。在市場(chǎng)比較成熟的階段，可以以股票價(jià)格來(lái)視同公允價(jià)值，適用于上市公司的品牌資產(chǎn)評(píng)估，它是已上市公司的股票價(jià)格為基礎(chǔ)，將有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)相分離，然后在此基礎(chǔ)上將品牌資產(chǎn)從公司的無(wú)形資產(chǎn)總值中分解出來(lái)。其具體方法是：a.通過(guò)股價(jià)與總數(shù)計(jì)算出公司股票的總值，b. 用會(huì)計(jì)學(xué)的重置成本計(jì)算公司有形資產(chǎn)總值，然后股票總值減去有形資產(chǎn)總值，得出無(wú)形資產(chǎn)總值。C.將無(wú)形資產(chǎn)分解成品牌資產(chǎn)，非品牌資產(chǎn)，由此可推算出品牌資產(chǎn)。此方法的缺點(diǎn)在于股票價(jià)格可能不穩(wěn)定，股價(jià)被低估或者高估都會(huì)影響到品牌價(jià)值的評(píng)估。
（5）收益法。收益法是根據(jù)品牌的未來(lái)獲利能力來(lái)評(píng)價(jià)品牌價(jià)值大小。評(píng)估品牌未來(lái)獲利能力時(shí)，一般是以產(chǎn)品或品牌現(xiàn)在或過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的盈利能力做為分析做起點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品未來(lái)銷(xiāo)售與利潤(rùn)作出預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)上獲得的預(yù)測(cè)利潤(rùn)可視為品牌資產(chǎn)與企業(yè)有形資產(chǎn)共同作用的結(jié)果。有形資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)可以根據(jù)有形資產(chǎn)總量和平均商業(yè)貸款利率推算，用前述預(yù)測(cè)利潤(rùn)減去有形資產(chǎn)所創(chuàng)利潤(rùn)，余下大部分即為品牌資產(chǎn)所創(chuàng)利潤(rùn)，該利潤(rùn)除以行業(yè)平均利潤(rùn)率，即獲得品牌資產(chǎn)總值。收益法雖然可以較好地估算品牌的未來(lái)收益，但它也存在一些問(wèn)題：它在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量時(shí)，雖然重視了品牌竟?fàn)幜Φ囊蛩兀珱](méi)有考慮外部因素響收益的變化。還有無(wú)法將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新開(kāi)發(fā)的優(yōu)秀產(chǎn)品考慮在內(nèi)，而且無(wú)法將被評(píng)估品牌的未來(lái)現(xiàn)金流量從該企業(yè)其他品牌的現(xiàn)金流量中分離出來(lái)，因?yàn)樗鼈児灿靡粋€(gè)生產(chǎn)、分銷(xiāo)資源；另一點(diǎn)是在目前情況下，不存在評(píng)估品牌的市場(chǎng)環(huán)境。
四、品牌資產(chǎn)的會(huì)計(jì)評(píng)估的意義
品牌經(jīng)營(yíng)作為新經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)營(yíng)方式已被越來(lái)越多的公司所重視。一些公司的品牌資產(chǎn)價(jià)值在資產(chǎn)價(jià)值中占有很大比重。在國(guó)內(nèi)一個(gè)個(gè)品牌正在崛起，為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)無(wú)限的動(dòng)力。這些品牌遍布各行各業(yè)，有IT的聯(lián)想，電氣業(yè)的海爾，汽車(chē)業(yè)的吉利等。由此可見(jiàn)，品牌資產(chǎn)已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)中的重要資產(chǎn)。
在市場(chǎng)上，我們經(jīng)常可以發(fā)現(xiàn)有品牌的產(chǎn)品價(jià)格要比沒(méi)有品牌的產(chǎn)品價(jià)格高，知名品牌的產(chǎn)品價(jià)格比一般品牌的產(chǎn)品價(jià)格高。這個(gè)差異即來(lái)源于品牌的價(jià)值。所謂品牌價(jià)值，就是指產(chǎn)品品牌所帶來(lái)的價(jià)值。假設(shè)一種沒(méi)有品牌的產(chǎn)品能產(chǎn)生一定的利潤(rùn)，創(chuàng)造一定的價(jià)值，那么這種產(chǎn)品在使用了品牌之后，產(chǎn)生額外利潤(rùn)，與這部分利潤(rùn)相聯(lián)系的價(jià)值即品牌價(jià)值。
關(guān)于品牌資產(chǎn)的評(píng)估方法到目前為止也未獲得一致的共識(shí)，而且無(wú)論采用什么具體的評(píng)估方法，品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估都只能是相對(duì)合理而無(wú)法做到絕對(duì)準(zhǔn)確。影響品牌價(jià)值的因素是多方面的，也是不確定的，品牌資產(chǎn)評(píng)估要在種種不確定的因素中計(jì)算出一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)，因此，評(píng)估不可避免地帶有主觀性和不確定性。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又把品牌資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估提上了重要的議事日程，雖然評(píng)估很艱難，但品牌資產(chǎn)是重要的無(wú)形資產(chǎn)，完整的品牌資產(chǎn)評(píng)估可以填補(bǔ)短期財(cái)務(wù)評(píng)估和長(zhǎng)期策略分析間的落差，取得一個(gè)平衡點(diǎn)。這就意味著，品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的多樣化有其客觀基礎(chǔ)，我們不必要求趨于統(tǒng)一。同時(shí)，也意味著按多種不同的方法評(píng)估同一品牌資產(chǎn)的價(jià)值出現(xiàn)結(jié)果上的不一致是不可避免的。品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇，應(yīng)該依評(píng)估目的而定。
五、結(jié)論
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)逐步將品牌作為企業(yè)資產(chǎn)管理的一個(gè)系統(tǒng)。品牌資產(chǎn)管理成為大型企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)方式，現(xiàn)在中小企業(yè)也開(kāi)始注重品牌資產(chǎn)的管理，普及品牌資產(chǎn)管理。在這種趨勢(shì)下，品牌資產(chǎn)管理會(huì)計(jì)也將有更多的用武之地。同時(shí)，品牌價(jià)值已越來(lái)越受到人們的重視，品牌價(jià)值的重要性在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的今天將會(huì)表現(xiàn)的日益突出，我們就更應(yīng)該重視品牌價(jià)值的核算問(wèn)題，而且應(yīng)在實(shí)踐中不斷加以完善。
參考文獻(xiàn)：
【1】楊雄勝.品牌會(huì)計(jì)[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2000，（11）
【2】于長(zhǎng)春.無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)[M].立信會(huì)計(jì)出版社，1999
【3】甘碧群.市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)（第3版）[M].武漢大學(xué)出版社，2002
【4】胡雪蓮.統(tǒng)計(jì)與決策.期刊論文.2005
