時間：2023-06-07 09:09:27
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣市場基金，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞 貨幣市場基金 風險 控制方法
貨幣市場基金，是指以貨幣市場工具為投資對象的基金。投資對象主要包括：短期國債、商業票據、大額可轉讓存單、回購協議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具。
1 我國貨幣市場基金的發展現狀及特點
我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準設立。到2004年4月12日，已經設立的7只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%。
目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設定為短期債券（含央行票據）、銀行存款和回購協議，但隨著貨幣市場的逐漸發展，此類基金將來可投資于大額轉讓存單、銀行承兌匯票、經銀行背書的商業承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。從這些投資對象的性質來看，主要特點有：
（1）基金單位的資產凈值是固定不變。 貨幣市場基金與其他基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的，通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。比如某投資者以1 000元投資于某貨幣市場基金，可擁有1 000個基金單位，l年后，若投資報酬是8％，那么該投資者就多80個基金單位，總共1 080個基金單位，價值1 080元。
（2）收益率是衡量貨幣市場基金表現好壞的標準。這與其他基金以凈資產價值增值獲利不同。
（3）流動性好、資本安全性高。 這一優勢主要來源于基金所投資的對象的特點，同時，投資者可以不受到日期限制，隨時可根據需要轉讓基金單位。
（4）風險性低。貨幣市場工具的到期日通常很短，貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為4～6個月，因此風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。
（5）投資成本低。貨幣市場基金通常不收取贖回費用，并且其管理費用也較低，貨幣市場基金的年管理費用大約為基金資產凈值的0.25％～1％，比傳統的基金年管理費率1％～2.5％低。
（6）貨幣市場基金均為開放式基金。它通常保持一定比例的現金，以應付客戶的日常贖回。即使在發生較大規模的贖回時，也可以通過在貨幣市場迅速變現自己的短期有價證券來獲取現金以滿足客戶要求。
2 貨幣市場基金的風險分析
2.1 貨幣市場基金的系統風險
貨幣市場基金的系統風險是指基金投資于貨幣市場必須承受的其外部發生的，非基金本身所能控制的來自政治、經濟、政策、法規的變更等所導致的市場行情波動而產生的投資風險。
（1）利率風險。不同于投資股票和債券的基金，貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，貨幣市場基金單位的資產凈值是固定不變的，衡量其表現好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，其收益主要取決于短期市場利率水平，利率風險也因此產生。一般來說，貨幣市場基金的盈利空間和市場利率的高低成正比。市場利率越高，其盈利空間越大，反之則收益較低。
（2）資金轉移風險。貨幣市場基金的流動性非常接近銀行存款，且收益率一般會超過銀行存款，如果設立貨幣市場基金，銀行存款可能就會出現轉移。如果商業銀行在貨幣市場基金中不扮演基金管理人的角色，銀行的經營業務將受到直接影響。資金轉移的另外一種風險是，資本市場和貨幣市場的相對走勢將導致資金的流動。資本追求最大化的收益，當貨幣市場和資本市場收益出現差異時，貨幣市場基金就有動力超越有關限制，資金在貨幣市場和資本市場之間的不正常流動就會出現，這需要行業自律的提高和監管的強化。
（3）政策風險。這是由于國家政策的變動而引起的投資人的損失，同時也是國內發展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業經營、分業監管，最后貨幣市場基金到底由誰來監管，參與者的范圍，政策方面尚存在著很大的不確定性，有待我們進一步去研究。此外，貨幣市場基金成立之后的收益直接取決于貨幣市場本身的發展，貨幣市場參與者是否足夠廣泛、投資工具發展是否充分、利率市場化改革的進展狀況、貨幣政策執行是否具有獨立性等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與政策變遷的方向和速度有關。
2.2 貨幣市場基金的非系統風險
非系統性風險是由于局部因素造成的風險，是貨幣市場基金自身經營管理所帶來的風險，基金本身可以通過一定的方法避免。
（1）道德風險。貨幣市場基金實質上是契約的組合，是多數投資者以集合出資的形式形成基金，委托基金管理人管理和運用基金資產。投資者選擇好基金管理人之后，由于投資者不能直接觀測到基金管理人選擇了什么行動，能觀測到的只是另一些變量，這些變量由基金管理人的行動和其他外生隨機因素共同決定，只是基金管理人的不完全信息，因此，基金管理人隨時可能出現“道德風險”問題，即基金管理人在最大限度地增加自身效用時做出不利于基金投資人的行動。
（2）信用風險。又稱違約風險，是指企業在債務到期是時無力還本付息而產生的風險。貨幣市場基金以貨幣市場上的短期工具為投資對象，其中各類不同工商企業發行的商業票據占其基金投資組合的一定份額。企業發行的商業票據由于受自身的規模、信譽、業績和經營歷史等因素的影響，他們的商業票據質量有所不同；某些企業一旦遇到經營環境惡化，經營業績不佳，凈現金流銳減，此時發行商業票據的企業就存在到期無法兌付的風險。如果貨幣市場基金的投資組合中這類資產所占份額較大，必然影響到基金的收益，表現出一定的資本損益風險。
（3）流動性風險。流動性風險是指金融資產持有者按價值出售資產的難易程度。對貨幣市場基金而言，流動性是指基金經理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產———投資組合在市場中變現的能力。基金經理常常面對兩大流動性風險：一是所持有資產在變現過程中由于價格的不確定性而可能遭受損失；二是現金不足，難以滿足投資人的贖回要求。所以一旦基金出現大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，而基金手中所持流動性資產又不敷支出時，貨幣市場基金必將面臨嚴重的被動局面。
（4）經營風險。雖然貨幣市場基金是專家理財，但基金管理者仍然會有投資失誤，基金內部監控也可能失靈，這樣貨幣市場基金凈值將可能存在大幅縮水。因此，基金的收益、風險狀況很大程度上取決于基金投資顧問的專業水平。投資顧問的專業技能及其業績檔案能提供下面一些重要信息：即基金的投資策略和風險控制度能否被堅持；基金對未來的機會或嚴峻的形勢將作何反應；該基金的顧問以受托人方式，按照基金股東的最佳利益行事的可能性。
3 貨幣市場基金的風險控制
3．1 外部環境的治理
（1）制定相應的法律法規。法規制定應當先行，應明確貨幣基金的設立原則、各方當事人間的關系、貨幣基金的投資領域、管理原則、分配制度以及違規處罰措施等，特別是要嚴格禁止貨幣基金投資股票、中長期債券、房地產以及實業領域。
（2）大力發展貨幣市場工具。眾所周知，投資品種的多樣化，對于降低投資組合的風險具有相當重要的作用。從我國當前貨幣市場的發展情況來看，貨幣市場工具仍顯單一，有限的貨幣市場工具必然會限制貨幣市場基金的投資方向，使貨幣市場基金無法通過投資組合的多樣化來分散風險，從而降低了它的靈活性。因此，我們應在進一步完善信用制度的基礎上，鼓勵發展貨幣市場工具。
（3）實施制度創新，提高貨幣市場的流動性。提高貨幣市場的流動性對于降低基金的風險具有一定的作用。要提高貨幣市場的流動性，需要市場制度方面的一系列創新和改革。首先，要打破銀行間市場與交易所市場的分割局面，允許更多的證券公司、信托公司、財務公司、基金公司以及大企業進入貨幣市場，以進一步壯大貨幣市場交易主體，活躍市場交易。其次，引入貨幣市場經紀商，提高貨幣市場的流動性。
3．2 內部環境的治理
（1）保持高度的流動性。由于貨幣基金的投資者可以隨時贖回投資或據其基金賬戶的資產凈值予以簽發支票，所以基金組合必須具有高度的流動性。這不僅是指平常資產組合中應保有相應量的現金性資產，更為重要的是應持有必要量的短期國庫券。因為能夠形成大規模和范圍廣泛的流通交易市場的是短期國庫券，所以國庫券已成為僅次于現金的準現金性資產。同時，與持有基金較大份額的投資者經常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵大額贖回提前通知和拒絕對利率敏感的投資資金等措施。
（2）實行開放式的管理。即必須每天公布基金資產的凈值與收益水平，允許投資者隨時根據各自的需求，按公布的資產凈值自由進出貨幣基金。為此，基金管理人應當與托管銀行密切合作，將商業銀行的網絡作為投資者進出貨幣基金的窗口。并且，基金賬戶與投資者的銀行資金賬戶要有順暢的溝通，以保證投資者的資金根據需要在兩個賬戶間快速流動。
一、貨幣市場基金的概述
所謂貨幣市場基金，是指基金管理公司通過出售基金單位，將募集的資金專門投向以貨幣市場為投資組合領域和對象的共同基金投資方式。貨幣市場基金投資的貨幣市場工具包括短期債券（含央行票據）、銀行定期存單、回購協議、大額可轉讓存單、銀行承兌匯票或其他流動性良好的短期債務型金融工具，其期限為一年或少于一年，政府、商業銀行或其他金融機構、高信用等級的企業等是這些貨幣市場工具的發行主體。因此，貨幣市場工具具有高流動性、低風險的特點。但是貨幣市場具有批發市場的特點，單筆交易金額巨大，動輒以百萬計，個人投資者難以參與投資。而通過募集個人小額資金組織共同基金的形式，建立貨幣市場基金，使個人投資者能夠參與貨幣市場投資活動，在保持個人投資流通性的同時，享有一定的投資收益。
貨幣市場基金與其他形式的投資品種相比，具有如下基本特征：
（一）貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的開放式投資基金，收益較為穩定，風險相對較小。貨幣市場基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點，但貨幣市場基金是專以貨幣市場工具為投資對象的投資基金類型，具有期限短與流動性高的特點，投資者可以隨時追加投資額，也可隨時通過簽發支票的形式退出基金，其靈活性比一般的共同投資基金更大一些。貨幣市場基金沒有股票市場基金和普通債券基金波動性大，因而貨幣市場基金資產組合產生的資本利得并不大，收益相對穩定。由于貨幣市場基金將大量小額資金集中起來統一投資到原來風險就較小的貨幣市場工具，通過規模組合的方式，使各種貨幣市場工具在流動性上互補，從而使投資貨幣市場基金的風險降到微不足道的水平。
（二）基金單位面值固定。貨幣市場基金為了提供給投資人類似于準貨幣的流通性和便利性，依照國際通行的短期資金市場投資基金慣例，普遍采用將每個基金單位的交易價格維持固定不變，如始終保持1元/基金單位，并建立相應的資產計價與會計核算模式。基金每日計算基金收益，并以份額形式定期將基金投資確認的損益結轉到基金持有人賬戶上，通過份額增減反映基金持有人收益變動情況。持有人可通過贖回基金份額、簽發支票等形式獲得現金收益。
（三）基金賬面凈值與實際價值相背離。基金實際價值由其投資的貨幣市場工具的市場價格，即市場利率所決定，利率的波動會導致基金實際價值的變動。如果以基金市場價值作為賬面凈值，不利于投資人進行現金管理。為了減少貨幣市場基金賬面凈值的波動，基金管理人一般采用成本攤銷法（AmortizedCostMethod），在基金初始投資時，用購買貨幣市場債券的實際成本作為其賬面凈值，將投資的溢折價在債券剩余期間進行攤銷，增加或沖減基金的賬面凈值。使用這種方法，在投資人看來，類似于投入一筆穩定的本金并在每期獲得確知的利息收入。
然而這種處理方法的缺點是，通過攤銷成本不斷調整的基金賬面凈值與實際價值相背離，當這種背離達到一定程度后，買入或贖回基金份額會對基金投資人和基金公司造成投資損失。為了解決這個問題，根據美國《1940年投資公司法》（InvestmentCompanyActof1940）要求，貨幣市場基金必須建立影子價格機制（ShadowPricing），用來反映以市價計算的基金單位凈值。當影子價格偏離基金賬面價格達到一定幅度時，一般設定為0.5%，基金管理人將依據影子價格對投資進行調整，把基金的賬面凈值調整到市場價值，確保這種偏離不會對基金持有人和基金管理公司造成實質性的損害。
二、貨幣市場基金會計核算
（一）會計核算的組織。
貨幣市場基金作為開放式基金的一種，同樣遵循著與一般開放式基金相同的基本會計核算組織管理原則。因此在貨幣市場基金會計核算組織上，必須依照有關監管部門制定的基金會計核算與信息披露規定，滿足以下基本要求：
1.確立基金的會計核算主體地位。《金融企業會計制度》規定，基金管理公司管理的證券投資基金，應當以基金為會計核算主體，獨立建章、獨立核算，保證不同基金之間在名冊登記、賬戶設置、資金劃撥、賬簿記錄等相互獨立。因此，貨幣市場基金應以基金為核算主體進行會計核算。
與一般的企業會計制度將具有一定機構和人員的實體性組織作為會計主體不同，《金融企業會計制度》將基金界定為單獨的會計主體。其主要目的，一是為了將基金的經營活動與基金的管理主體——基金管理公司的經營活動區分開來；二是方便將基金公司管理的各種基金之間的經營活動區別開來，從而真實、公允地反映每一個基金的投資績效情況。
2.以日為期間進行會計信息披露。《金融企業會計制度》規定基金管理公司應于估值日計算基金賬面凈值和基金單位凈值，并按國家有關規定予以公告。而根據中國證監會《證券投資基金信息披露編報規則第2號——基金凈值表現的編制及披露》的要求，封閉式基金和開放式基金應于每個交易日當天進行估值；任何上市流通的有價證券須以估值日在證券交易所掛牌的市價估值（封閉式基金按平均價估值，開放式基金按收盤價估值）；估值日無交易的，以最近交易日的市價估值。
貨幣市場基金主要投資是貨幣市場工具，宏觀經濟運行情況波動、利率和匯率變動、貨幣市場工具發行主體經營情況變化，通過影響貨幣市場工具價格造成基金價格與其凈值發生偏離。如果按照傳統的會計分期，以月、季、年為期間對基金進行核算與披露的話，無法滿足投資者對信息的及時性要求，因此必須以日為核算期間披露基金會計信息。
3.以公允價值為計價基礎。除了在基金成立時，基金資產的計量采用歷史成本外，按照《金融企業會計制度》要求，基金管理公司對基金資產采用市價或公允價值計量。貨幣市場基金主要是通過建立影子價格機制，對基金賬面凈價做估值調整來實現市價或公允價值計量。
對于貨幣市場基金來說，這樣做的好處，一方面是貨幣市場工具有較為發達的交易市場，容易獲得其價格，采用市價或公允價值計量具有客觀性；另一方面，采用市價或公允價值計量能比較準確地反映基金的凈值，提供基金投資者決策相關信息。
（二）會計核算的方法。
貨幣市場基金作為開放式投資基金，其基本核算方法與一般的債券投資基金的核算方法基本相同，故在此不對基金買入、賣出投資債券的會計核算作進一步介紹，而只說明如何對基金投資的賬面凈值進行確認計量和估值調整的問題。
從前面的分析中可以看到，貨幣市場基金單位固定面值，且其賬面凈值與市場價值存在一定的差異，其會計核算必須經過一個估值調整的過程。這樣，在具體會計核算中，貨幣市場基金需要涉及兩個問題：一是如何確定基金投資的賬面凈值？二是當賬面凈值與市場價格發生偏離時，如何進行調整處理？
1.確定基金投資的賬面凈值。美國《1940年投資公司法》和美國證監會（SEC）對基金管理人進行貨幣市場基金會計處理，確定貨幣市場基金賬面凈值，要求采用兩種方法，成本攤銷法或區間波動法（Penny-RoundingMethod）。
基金投資每期的投資收益可以分解為三個部分：投資債券的利息收入、已實現的資本利得、未實現的資本利得。按照《1940年投資公司法》規則2a-7的解釋，所謂成本攤銷法，是確認前兩個部分的投資收益，將其計入基金賬面凈值，但不在賬面凈值中確認未實現的資本利得；區間波動法是在將所有的收益均確認為投資收益，計入基金賬面凈值，這種方法實際上是用市價來確認基金賬面凈值。而按照《金融企業會計制度》和《證券投資基金會計核算辦法》的要求，未實現利得應當在“投資估值增值”和“未實現利得”科目反映。
采用成本攤銷法與采用區間波動法相比具有如下優點：
一是由于采用區間波動法除了需要將持有獲得的利息收入和已實現的資本利得計入賬面，同時需要將持有債券的市價與賬面價的差額在賬面反映。這樣盡管可以消除賬面凈值與市價之間的差異，但將未實現的資本利得直接計入基金賬面價值不符合收益確認的實現原則和謹慎性原則。而攤銷成本法提供了與現行會計準則和制度對投資價值調整的內在一致的方法。因此，筆者認為，采用攤銷成本法更符合中國會計制度的要求；
二是攤銷成本法可以在設定的波動范圍內，保持投資賬面凈值和收益的穩定，而采用區間波動法由于以市價為基礎，其賬面凈值和收益經常波動，因此，攤銷成本法更適應于固定單位價格貨幣市場基金的特點；
三是攤銷成本法可以在設定的波動范圍內，通過登記簿來記錄市價變動情況，不需要調整賬面凈值，而采用區間波動法需要頻繁對投資賬面凈值進行調整，比成本攤銷法繁瑣。
通過上面的比較，可以看出，一般情況下使用攤銷成本法更為有利。
在攤銷成本法下，需要將基金購入貨幣市場工具時所產生的溢折價，在剩余期間進行攤銷。這樣又面臨兩種處理選擇，是采用直線法還是實際利率法？
直線法是在貨幣市場工具剩余期間平均攤銷溢價或折價；而在實際利率法下，基金本期應計利息收入等于投資的每期期初賬面凈值乘以實際利率。實際利率按照“債券面值+債券溢價（或-債券折價）＝債券到期應收本金的限制+各期獲得利息的現值”公式，通過插值計算獲得。
筆者認為，由于基金投資于貨幣市場工具的時間短、價格波動小，使用直線法攤銷與實際每期應攤銷額之間的差額不會很大，在基本滿足核算準確性和重要性的前提下，使用直線法更容易操作，且能降低會計核算的成本。
在每期攤銷溢折價，計提利息時，如為溢價，借記“應收利息”，貸記“債券利息收入”和“債券投資——溢價”；如為折價，借記“應收利息”和“債券投資——折價”，貸記“債券利息收入”。
對金融市場發展的積極影響
貨幣市場基金有利于加速我國貨幣市場的發展，促進貨幣市場與資本市場齊頭并進的發展格局。貨幣市場是金融體系的基礎性市場，缺乏規范、發達的貨幣市場，將很難建立起規范、高效的資本市場。我國目前貨幣市場的發展明顯落后于資本市場，這一“跛足”的發展格局不利于金融市場的平衡協調發展。發達的貨幣市場應該是一個市場規模大、投資品種多、市場功能全的市場，而貨幣市場基金的產生將有助于滿足上述條件。首先，貨幣市場基金的誕生為貨幣市場創造了巨大的產品需求者。貨幣市場基金主要以國庫券、大額銀行可轉讓存單、商業票據等短期貨幣工具為投資對象，活躍于同業拆借市場、票據市場、回購市場、國庫券市場等各貨幣子市場，可擴大貨幣市場規模。其次，貨幣市場基金的產生進一步推動貨幣市場的發展，從而為中央銀行貨幣政策操作創造一個良好的環境，大大提高中央銀行公開市場業務的操作效率。與此同時，貨幣市場基金的建立與發展，可吸引大量的社會資金與公眾進入貨幣市場，確保貨幣政策信號的傳遞與影響具有足夠的廣泛性。再次，貨幣市場基金的產生使貨幣市場具有了投資功能，有利于推進貨幣市場與資本市場的良性互動，從而提高整個金融市場的效率。貨幣市場基金的建立與發展將吸引一部分原本投資于股票或債券的資金，使資本市場的資金分流進入貨幣市場。貨幣市場基金在貨幣市場上運作這筆資金，在給投資者帶來收益的同時，也可分散資本市場風險。此外，貨幣市場基金通過在貨幣市場上買賣短期金融工具，為資本市場的參與者提供短期融資的便利，將促進資本市場健康運行。貨幣市場基金以在貨幣市場上投資獲利為目標，它的建立標志著我國貨幣市場投資功能的形成。
貨幣市場基金豐富了共同基金市場，有利于形成基金業、銀行業、證券業、保險業并駕齊驅的發展格局。我國的基金業起步較晚，無論在數量上還是規模上都遠遠落后于銀行、證券、保險業的發展，難以滿足人們多渠道投資理財的需求。貨幣基金誕生后，普通投資者視其為一種方便、安全和流動性較強的投資工具，甚至將對貨幣基金的投資作為暫時流動性儲備來看待。所以，貨幣基金從一開始就受到投資者的青睞，它不僅豐富了共同基金市場的選擇，而且隨著其自身資產規模積累的擴大，也大大帶動了共同基金市場的迅速發展。
貨幣市場基金有利于投資者合理安排投資組合，分散投資風險，促進理性投資。貨幣市場基金的產生不僅解決了證券投資中資產組合的需要，同時也為保守的投資者提供了既能滿足一定收益又能控制風險的理想投資品種。此外，貨幣市場基金可使機構投資者從資本市場之外的貨幣市場獲取足夠的流動性支持，通過貨幣市場進行資產組合的有效流動性管理。
發展貨幣市場基金有利于加快金融市場的創新步伐。貨幣市場基金的創建，將大大加快金融市場內部制度創新和產品創新的步伐，推進金融市場快速發展。貨幣市場基金利用共同基金的組織優勢，廣泛吸收社會資金進入貨幣市場，為各種貨幣市場工具的連續發行與流通交易市場的培育和發展提供強有力的投資者基礎。其次，貨幣市場基金的產生將推進資本市場實施企業產權制度、組織方式與經營機制等制度創新。因為貨幣市場基金的誕生為證券中介機構創造了良好的短期資金頭寸調劑市場，有利于證券機構在資本市場開展以兼并收購為手段的公司治理結構改革。
貨幣市場基金有利于金融市場市場化定價機制的快速形成。資本市場上各種工具的定價與價格水平波動必須有一個參照依據，也就是，必須形成一個市場基準利率，才能使各種有價證券的定價趨于合理。貨幣市場基金的產生，對我國資金市場價格一一利率的市場化有積極的促進作用，將有利于我國金融市場合理定價機制的形成。
對金融市場發展的消極影響
以上我們分析了貨幣市場基金對金融市場的積極影響，這是從長遠的角度對貨幣市場基金發展的分析。但從短期來看，貨幣市場基金的誕生在某些方面也會對金融市場產生一定的沖擊。
首先，貨幣市場基金具有安全性好、進出自由、收益較高的特點，它的出現將使一部分銀行存款和資本市場上的資金分流到貨幣市場。目前，我國貨幣市場基金剛剛起步，規模小，投資者還不甚了解，所以，從銀行和股市分流資金的壓力還不會太大。隨著投資者對貨幣市場基金投融資功能的逐步了解和基金規模的逐步增大，資金的分流程度會逐步加大。
其次，貨幣市場基金的發行短期內會增加貨幣市場的產品需求，影響貨幣市場自身的供求平衡。在產品供給不足的情況下，貨幣市場基金有可能會拉高貨幣市場產品的價格，導致貨幣市場價格波動，增加投資者成本。
在貨幣市場基金影響下的金融市場發展策略
貨幣市場基金的產生對金融市場的發展總體上看是一個利好因素，因此，我們必須抓住貨幣市場基金發行上市的良好機遇，創造條件，加快金融市場發展步伐。
首先，要制訂規范科學的貨幣市場基金運作管理法規。貨幣市場基金是金融市場的一個創新工具，在發展初期就必須將其納入嚴格有序的管理之中。我國可以引進發達國家成熟的貨幣市場基金管理辦法，以保證貨幣基金的規范發展。
其次，要大力向廣大投資者和籌資者做好宣傳工作，促進籌資者通過貨幣市場籌措短期資金，動員投資者利用貨幣市場實現投資獲利，從而推動貨幣市場與資本市場均衡發展。
再次，要大力發展貨幣市場品種，不斷完善貨幣市場的投資功能。目前我國貨幣市場的主要品種是國庫券，其他投資品種還相當少。因此，商業銀行要積極開展業務創新，可通過貨幣市場發行大額銀行可轉讓存單以增加存款，彌補因活期存款流失而導致的存款規模下降；要積極推動企業等經濟主體通過貨幣市場發行票據獲取短期資金，進一步促進票據融資業務的開展。
關鍵詞：企業理財；貨幣市場基金
企業作為 社會 經濟 的主體，其行為越來越受到人們的關注。企業在從事主營業務的同時，如何開源節流，降低成本，增加資產收益，成為企業決策層考慮的 問題 。當企業有大量的資金苦于找不到更好的投資項目時，一般的選擇是將其存放在銀行，以備不時之需。企業的這種選擇本無可厚非，但是在追求利益最大化的前提下，企業有沒有更好的選擇呢？這時，企業理財就孕育而生。企業理財是指企業將閑置資金投資于股票，債券，基金等易變現資產或將資金短期內交由他人打理，以獲取超額收益的行為。但是，長久以來，企業理財沒有受到重視。
1 企業理財不被重視的原因分析
從具體實際來看，企業理財不被重視的原因有：第一，在傳統觀念中，企業被定位為生產經營為主，與經營無關的其他行為受到限制，也不被人所了解。第二，在計劃經濟體制下，企業融資渠道單一，很多企業經常面臨資金短缺的窘境，何談富余資金進行投資？第三，企業對于理財資金有很高的要求，比如風險要低，流動性要好等。過去，很少有這樣的投資品種。第四，企業缺乏投資方面的專業人才，對投資市場缺乏客觀公正的評判，如果投資失誤，將會給企業帶來很大損失。
隨著社會主義市場經濟體系的逐步完善，企業的社會定位也發生了很大的變化。政策的寬松，融資渠道的拓寬， 金融 衍生品種的增多，使得企業運用資金的能力逐步加強。企業是以追求利益最大化為目標的。當企業有大量的閑置資金，尋求超過銀行存款收益的行為就成為可能。在企業理財中曾經紅火一時的當屬委托理財。它是券商將企業托付的資金進行運做，并獲得收益的行為。其剛推出時，以承諾的高收益，低風險倍受企業青睞。但隨著市場風險的增大，券商違規行為與日俱增，很多企業被拋進了資金無底洞，有的甚至血本無歸。這種理財方式也成為昨日黃花，被大家所詬病。
其他的理財方式呢？債券，風險較低，但流動性差；股票，流動性好，但風險較高；外匯，專業性太強。有沒有適合企業投資的品種呢？答案是肯定的，那就是貨幣市場基金。
貨幣市場基金是證券投資基金的一種。而證券投資基金是一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式。它通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運作，從事股票、債券等金融工具的投資。其特點如下：投資基金的單位面值較低，在我國是1元人民幣；管理費、購買費較低，有利于吸收社會資金；基金由基金管理公司管理，由專家經營，有利于降低風險，得到較高回報；實行投資組合，《證券投資基金法》規定，“基金管理人運用基金資產進行證券投資，應當采用資產組合的方式。”這樣，有利于分散風險，保障投資者資產的安全。而貨幣市場基金具有證券投資基金的所有特征，又有其獨特性。
2 貨幣市場基金的特性
3 貨幣市場基金的歷史
貨幣市場基金最早發源于1971年的美國。由于對存款小戶的利率歧視，貨幣市場基金應運而生——將小戶的資金集中起來，以大戶的姿態出現在金融市場上。一般投資者因市場準入資格、資產規模等原因無法投資，而貨幣市場基金則成為機構投資者和個人投資者借道進入貨幣市場的便捷途徑。它通過資金的匯集可進行金融“批發”業務，爭取到銀行間貨幣市場的較高收益，而且這種收益非常穩定。資金量較小的投資者在債券市場不具成本優勢，無論是信息，資訊或交易方面都會產生較高成本，通過基金公司進行大批資金的運做可以有效降低成本，產生明顯的規模經濟效應。
表1 數據來源：CCER 中國 證券市場數據庫
基金種類 股票基金 貨幣市場基 債券基金 混合基金
所占比重 52.9% 25.1% 16.6% 5.4%
表2 幾種投資方式的比較
風險性 收益性 流動性 安全性
銀行存款 低 低 強 高
國債 最低 中 弱 最高
股票 高 高 強 最低
貨幣市場基金 低 中 強 高
摘要：本文從完善我國投融資體系的角度審視貨幣市場基金，分析了我國發展貨幣市場基金的意義和可行性，提出及時調整貨幣定義，制訂相關管理法規的建議。
關鍵詞：貨幣市場基金；投資基金；必要性
中圖分類號：F830．60文獻標識碼：A文章編號：1007－3492（2006）06－0026－02
一、我國發展貨幣市場基金的必要性
改革開放后的20多年來，特別是加入WTO后我國金融市場化程度不斷加深。從完善我國投融資體系的角度看，建立貨幣市場基金已經成為十分重要的環節，其積極意義體現在以下四個方面。
（一）有利于解決我國金融投資產品風險收益平滑過渡不足的問題
貨幣市場基金是介于資本市場與銀行儲蓄存款之間的過渡性產品，可以提供介乎于二者之間的風險與收益。尤其在股市熊市到來時，可以幫助中小投資者將股票基金轉換成貨幣市場基金，以規避股市風險，為此貨幣市場基金又稱為停泊基金（Parking Fund）。
然而，我國非金融機構投資人，尤其是個人投資者目前可以投資的金融產品，主要有銀行存款與資本市場工具兩類，其中銀行存款是個人金融投資的主要產品，其次是股票、債券類，貨幣市場的金融產品所占比例很低。這種投資結構存在很強的風險收益差異，在銀行存款和股票債券類產品之間沒有過渡產品，形成了投資產品空缺。缺乏過渡性產品使個人投資人不得不將不愿意投資于資本市場的資金存在銀行，導致銀行存款余額快速增長，也加大了銀行的利息成本負擔，加大了企業將暫時閑置的資金投資于股票市場的比重，提高了企業資金風險。
（二）有利于活躍貨幣市場，提高市場效率
我國貨幣市場比資本市場起步早，但發展速度慢。近幾年，加快發展貨幣市場已經成為共識。根據美國的實踐經驗，發展貨幣市場基金可以吸引大量社會資金進入貨幣市場，擴大市場規模，活躍貨幣市場交易，提高市場的流動性。而貨幣市場的發展對于利率市場化、中央銀行實施貨幣政策、穩定金融市場都具有重要作用。
（三）有利于促進基金業的發展
投資基金通常通過提供多樣化產品吸引投資人，即一個基金管理公司往往管理眾多種類的基金。投資人可以根據市場和自身投資偏好的變化，隨時選擇基金類型，靈活地將資金在各基金類型中進行轉移，幾乎不支付額外的費用。因此在一個基金組群中，種類越多，種類差異越大，吸引力越大。同時，發展貨幣市場基金有利于商業銀行發行可轉讓大額存單，增加貨幣市場交易品種，穩定存款來源，增加中間業務品種，提高競爭力。
二、我國發展貨幣市場基金優勢分析
（一）宏觀經濟形勢使貨幣市場基金生逢其時
在股市低迷時，資金處在現金的狀態下是最佳的。因此，雖然我國股市持續低迷，在1300點左右徘徊不前，但貨幣市場基金的收益卻是屢創新高，很多資金從股市與銀行存款流向了貨幣市場基金。
（二）利率上升，增加其獲利空間
從國外的經驗看，貨幣市場基金在加息周期中往往有良好表現，給持有人帶來較高回報。從理論看，利率上升，債市下跌。但貨幣市場基金則是獲利者，因為貨幣市場基金投資的主要品種是一年期以內的證券，其價格下跌幅度有限，到期后，便可購買更高收益的證券。
（三）作為低風險金融產品，貨幣市場基金吸引散戶投資
貨幣市場基金主要投資于一年期以內的中央銀行票據、債券回購、銀行定期存款、大額存單等貨幣市場工具，其組合的剩余期限在180天以內。與股票相比，風險較低；與活期儲蓄存款相比，收益較高，因此受到散戶投資者的歡迎。
（四）與其他金融產品相比，貨幣市場基金購買成本低
貨幣市場基金申購、贖回費率均為零，只從基金資產中提取0．25％的銷售費用，而且資金劃入、劃出方便快捷，贏得了企業青睞。在境外，貨幣市場基金通常可以做到T＋0回轉，被譽為資金避風港，這一特性也正被國內投資者日益認識。
（五）《暫行規定》為貨幣市場基金帶來新的投資組合和投資策略
首先突破了早期準貨幣市場基金不能進行銀行定期存款、大額轉讓存單投資的限制，在拓展貨幣市場基金投資范圍的同時，將大額轉讓存單等納入貨幣市場基金的投資范圍必將帶動相關市場的大力發展。
其次，明確提出貨幣市場基金的加權平均期限不能超過180天，全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產凈值40％等，有助于基金控制風險，更加注重組合收益性與流動性的平衡，貨幣市場基金將因此有望作為首選的現金管理工具為廣大投資者所接納，迎來發展時機。
三、發展規模及業績概述
“年輕而有發展潛力”是對我國貨幣市場基金的簡要概括。在我國，從首只貨幣市場基金――華安現金富利2003年12月30日上市以來，陸續發行了33只貨幣市場基金，且已發行的33只貨幣市場基金均有良好的收益率，高于銀行同期存款利率，表明貨幣市場基金發行進入了一個。
四、我國貨幣市場基金的市場拓展空間預測
我國貨幣市場基金發展還取決于其市場拓展空間，取決于潛在參與主體的需求，特別是潛在投資人的需求。投資人對貨幣市場基金感興趣主要是因為該基金能提供基本類似于銀行存款的安全性、流動性和高于銀行存款的收益率。從美國的統計數據看，貨幣市場工具的收益率并不總是高于銀行存款利率，但波動幅度較大，尤其是當利率上升時，貨幣市場工具的收益率增長快于銀行存款，因而投資貨幣市場基金尤其受益。從我國近幾年的情況看，即便利率不斷下降，貨幣市場的平均收益率依然高于儲蓄存款利率。如果利率上升，情況可能會更好，因此單純從收益率的角度看，我國發展貨幣市場基金可能更有誘惑力。
（一）個人投資者對貨幣市場基金的潛在需求
我國個人投資者對貨幣市場基金的需求量目前隱含在以銀行儲蓄存款形式表現的金融資產中。由于缺乏過渡性的金融投資產品，一些無法承受股票市場巨大風險，但能承受略高于銀行存款風險的資金依然主要存在銀行。如果存在貨幣市場基金，這部分個人資金肯定會從儲蓄存款中溢出，溢出量相當于個人對貨幣市場基金的潛在需求量。
（二）機構投資人對貨幣市場基金的潛在需求
機構投資人包括非金融機構和金融機構。非金融機構會對貨幣市場基金需求很大。目前這些企業短期閑置資金基本存在銀行，按照0．72％的利率獲取利息收入。貨幣市場基金可以提供更高的收益率，而安全性、流動性不受大的影響，自然會吸引大量的企業活期存款轉入。另外，企業財務管理水平的提高也使其更加追求貨幣市場基金這種投資工具。
金融企業作為貨幣市場基金的投資人也會有很高的積極性。一方面，證券投資基金、證券公司、保險公司會選擇貨幣市場作為證券投資的避風港。在資本市場風險加大時，這些機構會自動轉向貨幣市場，以求保值和適當的收益。另一方面，商業銀行也會選擇貨幣市場基金作為其安全性資產的一部分。金融機構是貨幣市場基金的第二大需求者，僅次于個人部門。可以預測，我國金融機構在未來第3年，對貨幣市場基金的需求同樣有很大的空間。
五、結論和建議
發展貨幣市場基金對于我國貨幣市場的發展、金融市場的完善、基金業的發展、金融風險的分散都有重大意義。從需求的角度看，貨幣市場基金在我國有很大的市場發展空間，說明我國目前發展貨幣市場基金不僅必要，而且可行。因此，應該及時地、順應需求大力發展這個基金品種。
由于貨幣市場基金的發展會導致銀行存款流出，出現所謂“貨幣漏出”現象，因此，在發展貨幣市場基金的同時，需要及時調整對貨幣的定義，保證貨幣政策的正確制定和實施。事實上，貨幣市場基金在歐美、日本等國家和地區的發展過程中，均涉及到了對貨幣定義的調整。此外，還需要及時推出相關的管理法規，以保證我國貨幣市場基金良性快速發展。
主要參考文獻
[1]殷樹榮．“我國貨幣市場基金發展構想”．《上海金融高等專科學校學報》2003年第4期
[2]唐雪來．“貨幣市場基金受捧有因”．《中國證券報》2005年1月21日
摘 要 貨幣市場基金作為個人投資者的儲蓄替代品種、企業的優秀現金管理工具，逐漸得到部分投資者的認可。但是貨幣市場基金并非毫無風險，投資者在選擇和評估貨幣市場基金時不能只看收益率也需要考慮風險，本文構造了兩個同時考慮風險和收益率的指標，算是一種新的嘗試。
關鍵詞 貨幣市場基金 收益率 風險 業績評估
一、引言
貨幣市場基金（Money Market Mutual Fund，MMMF）是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金，一般由短期證券或等同于現金的證券組成。貨幣市場基金由于具備的高流動性、低風險、低（無）手續費、收益又高于同期銀行儲蓄收益的優點，被作為居民個人的儲蓄替代品種和企業的現金管理工具受到市場上一部分投資者的認可。
根據中國銀河證券基金研究中心的統計，2012年上半年49只貨幣市場基金已經取得了超過2.22%的收益率，業績表現不俗。而截止2012年6月30日，貨幣市場基金資產凈值3601.51億元，較年初增長了20%，已占全部基金資產凈值的14.74%。[1]
貨幣市場基金受到廣大投資者積極關注，但貨幣市場基金到底是不是如大家所認為的無風險呢？對于貨幣市場基金我們應該如何評估和選擇呢？本文試圖對解答這兩個問題。
二、貨幣市場基金的投資風險
金融市場上，風險總是伴隨收益左右。很多投資者認為貨幣市場基金是無風險的，其實這是一種錯誤的觀念，只是相對來說，它的投資風險較低，而不是沒有（與之相對應，其投資收益也相對較低）。一般而言，投資貨幣市場基金還是會面臨著以下幾個方面的風險：
（一） 系統風險
1.利率風險。貨幣市場基金單位的資產凈值是固定不變的，衡量其表現好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，其收益主要取決于短期市場利率水平，利率風險也因此產生。按照2005年4月1日中國證監會了《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》，貨幣市場基金投資于貨幣市場工具主要包括那些剩余期限不足一年的固定收益證券。而對于固定收益證券來說，其收益率對于利率的敏感性采用久期來度量，
也即久期的大小衡量了利率變動對債券價格的負面影響。[2]
從目前貨幣市場基金公開披露的信息看，組合的平均剩余期限是衡量利率風險的主要指標。2004年8月中旬出臺的《貨幣市場基金管理暫行規定》規定基金投資組合平均剩余期限不得超過180 天。貨幣市場工具由于其剩余期限較短，收益受利率變動的影響也相對較小。但一般而言，平均剩余期限越長，貨幣市場基金承擔的利率風險越大。
2.政策風險。這是由于財經政策的變動而引起的投資人的損失，同時也是國內發展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業經營、分業監管，未來監管政策走向，還存在一定的不確定性。
3.購買力風險。這是由于通貨膨脹水平上升導致的貨幣購買力下降風險，這種風險是很難防范的。因此，投資收益如果不能高于通貨膨脹水平，則在某種程度上講，投資人遭受了損失。
（二） 非系統性風險
1.管理風險。雖然貨幣市場基金是專家理財，但基金管理者仍然會有投資失誤，基金內部監控也可能失靈。投資者所選擇的貨幣市場基金可能因為基金管理人和基金托管人的管理水平、管理手段和管理技術等因素會對基金的業績有較大的影響，如果管理不善，會對貨幣市場基金的投資者的利益帶來損害。
事實上，投資者不近面臨管理者能力上的不確定性也面臨著道德風險。貨幣市場基金在本質上是多數投資者以集合出資，形成一個契約基金，委托基金管理人管理和運用基金資產。由于投資者在選擇好基金管理人之后無法獲得充分的信息，不能直接觀測到基金管理人的全部行為，且投資者和基金管理人都是追求自身利益最大化的，以至于基金管理人在最大限度地增加自身效用時做出不利于基金投資人的行為。[3]
2.信用風險。貨幣市場基金投資的貨幣市場上的短期工具中，各類不同企業發行的商業票據占其基金投資組合的一定份額，企業發行的商業票據由于受自身的規模、信譽、業績等因素的影響，他們的商業票據質量有所不同；如果某些企業出現經營環境惡化，凈現金流銳減，就存在到期無法兌付的風險。如果貨幣市場基金的投資組合中這類資產所占份額較大，就會產生一定的風險。不過考慮到證監會對貨幣市場基金投資范圍的限制，所投資票據信用等級很高，信用風險比較低。
3.流動性風險。貨幣市場基金是開放式基金，基金規模將隨著投資者對基金單位的申購與贖回而不斷變化，若是由于投資者的連續大量贖回而導致基金管理人被迫拋售持有投資品種以應付基金贖回的現金需要，則可能使基金資產凈值受到不利影響。國內基金管理公司的年底沖規模爭排名行年后被大規模贖回的行為造成為給貨幣市場基金的規模的巨大波動，帶來了一定流動性風險。
三、貨幣市場基金的業績評價
（一）不考慮風險的絕對收益指標
貨幣市場基金單位的資產凈值固定不變，始終保持在1 元。衡量貨幣市場基金表現的標準是收益率，這與其它基金凈資產價值增值獲利不同，貨幣市場基金收益取決于其投資的各類短期證券的收益率。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所有擁有的投資份額。
貨幣市場基金關于收益率有兩個指標：一是每萬份基金單位收益，指每1萬份貨幣市場基金在當個工作日可以獲得的總收益； 二是七日年化收益率， 其值
其中： 為最近第i 公歷日（ i = 1 ，2 ， ……，7） 的每萬份基金單位收益。
（二）考慮風險調整的業績評估方法
上述兩個指標都是沒有考慮風險的絕對收益指標，不僅在投資者基金選擇的實踐中被運用最為廣泛，也是各基金評價機構所主要考慮對象。采用這兩個指標衡量貨幣市場基金的績效其優點是簡潔明了、易懂易用而且直接反映了投資者最關注的收益，缺點是沒有考慮基金的風險大小。但是前文中我們也已經闡述貨幣市場基金雖然風險相對較小，可并不是完全沒有風險。在基金的非系統風險已完全分散化的假設下，Treynor（1965）[4]、Sharpe（1966）[5]和Jensen（1968）[6]以CAPM模型為基礎分別提出了基于風險調整的基金績效評估量化指標，借鑒這一思路我們可以對貨幣市場基金構造類似的基于風險調整的基金績效評估指標。
通常我們可以采用歷史收益率的標準差來衡量風險的大小 ，
其中： 為第 日的七日年化收益率。
這樣我們就可以得到一個單位風險獲得的絕對收益率指標MMF1，
采用這一指標我們可以對不同貨幣市場基金的績效進行綜合評估。但是標準差有個問題就是反映的是歷史信息，基于歷史會重演的假定來衡量風險，而我們進行投資面臨著未來的不確定性，所以未來的實際不確定性如何是在我們的風險管理里更應該被關注的。前文中我們已經提到，貨幣市場基金的平均剩余期限能夠很好地衡量利率風險，而利率風險又是貨幣市場基金所有風險中最主要的風險，因此我們可以考慮將平均剩余期限納入到績效評估指標里：
（*）
其中： 為組合的平均剩余期限。
公式（*）中存在兩個問題：首先年化收益率是一段時間經營的結果，而平均剩余期限是在一個時間點上有意義，兩者相除在數學上合理性難以解釋；其次，式中的 是前期經營成果而 則是未來風險承受度的衡量，兩者存在著時間上的不匹配。因此，要想解決這兩個問題的一個妥協思路是對 取過去該經營結果對應的那段時間平均剩余期限的算術平均值。
由于貨幣市場基金的平均剩余期限是在每季度報告里披露一次，當面臨加息風險時，我們應該回避那些D值較小的基金；而如果市場利率處于下跌通道的話，我們應該選擇那些D值較大的基金，顯然可以博取更高的收益。
對比上述的兩個指標MMF1和MMF2可以發現，雖然兩者都考慮了風險和收益，但后者僅考慮了利率風險，比前者所涵蓋的風險范疇要小很多。
四、結論
貨幣市場基金作為個人投資者的儲蓄替代品種和企業的優秀現金管理工具獲得了一些投資者的認可。但作為一種開放式基金其也面臨著市場風險、管理風險以及流動性等多種風險。因此，投資者在選擇和評估貨幣市場基金時不能只看收益率也需要考慮風險，借鑒前人經驗結合實際情況，在收益率的基礎上再綜合標準差或者平均剩余期限可以作為貨幣市場基金業績評估的一種嘗試。
在當前宏觀經濟形勢較為惡劣，中央銀行加息可能性極低貨幣市場利率走低的市場環境下，我們應該選擇那些平均剩余期限較長的貨幣市場基金可以博取更高的收益。
參考文獻：
[1]業績優異，增長平穩——貨幣型證券投資基金2012年半年度報告.銀河證券.2012.
[2]埃爾頓，格魯伯等.現資組合理論與投資分析.北京：機械工業出版社.2008.
[3]黃建軍.貨幣市場基金的風險分析.西南財經.2006（2）：27-28.
[4]Treynor.Jack L.1965.“How to Rate Management of Investment Funds，” Harvard Business Review .43.63-75.
關鍵詞貨幣市場基金投資基金貨幣市場
貨幣市場基金(MoneyMarketFunds)作為投資基金之一，其投資對象為貨幣市場質量高、期限短的生息工具。根據《貨幣市場基金管理暫行規定》中規定，在基金名稱中使用“貨幣”、“現金”、“流動”、“現款”、“短期債券”等類似字樣的基金屬于貨幣市場基金。它具體投資于現金、1年以內（含1年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限在397以內（含397天）的債券、期限在1年以內（含1年）的債券回購、期限在1年以內（含1年）的中央銀行票據以及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。
與股權、債券類基金相比，貨幣市場基金具有高流動性、低風險性、投資成本小，收益較穩定等特點。因而近幾年來發展較為迅速，基金規模持續走高。而貨幣生產基金的發展對于我國金融市場體系的建設具有積極影響。
1發展貨幣生產基金對于我國金融市場體系的影響
1.1促進貨幣市場的發展，提高貨幣市場的流動性
貨幣市場基金的發展，吸引個人投資者和機構投資者參與到貨幣市場交易中去，擴大了貨幣市場交易主體，豐富了貨幣市場的資金供給，促進了貨幣市場工具的流動性，為各個貨幣市場短期金融工具的流通交易提供了強有力的投資基礎。同時，貨幣市場基金不斷地買賣貨幣市場工具，賺取利差，也可以活躍二級市場的交易，增加交易總量。
1.2促進融資結構比例協調，降低我國金融體系風險
長期以來，我國融資體系中，直接融資比例偏低，而間接融資比例較高。貨幣市場基金具有儲蓄分流的功能，可以起到弱化銀行存貸款這種間接融資模式的作用，強化購買基金來投資短期證券的直接融資模式，促使我國金融市場的直接融資比例提高。
1.3促進資本市場和貨幣市場的聯動，提高金融市場整體效率
金融市場效率主要體現在運行效率和配置效率上。運行效率指金融市場參與者之間的資金交易障礙小，可以低成本運行。配置效率指風險收益相同的投資工具應具有相同的價格。貨幣基金通過在貨幣市場上短期金融工具的交易為資本市場的參與者提供短期融資的便利，促使資金在貨幣市場和資本市場之間的相互流動，有利于提高整個金融市場的運行效率和配置效率。
2中國貨幣市場基金發展的制約因素
由于貨幣市場基金是專門投資于貨幣市場的基金，因而貨幣市場的發展情況便是其最根本的基礎與條件。西方經濟發達國家的貨幣市場基金之所以發展較快，他們所依存的是一個完善的貨幣市場，該市場有著豐富的貨幣市場工具可供交易，尤其是商業票據的買賣；市場上有著不同類型的眾多市場參與者；同時有著優化的結構和層次，比如不同的信用級次與不同的稅收優惠程度。而我國目前的貨幣市場還不夠完善，因而貨幣市場基金的發展受到一定程度的制約，突出表現在以下幾方面。
2.1貨幣市場投資工具還不夠豐富
貨幣市場基金投資于貨幣市場短期金融工具，因而貨幣市場金融產品的數量和種類直接關系到該基金的發展水平。西方經濟發達國家如美國，貨幣市場上投資工具較為豐富，如一年到期的商業本票、回購交易、可轉讓定期存單、短期金融債券等等。這些貨幣市場金融產品，交易量大，價格波動性適中，就為貨幣市場基金提供了各種豐富的組合選擇機會。我國貨幣市場投資工具相對缺乏。目前我國票據市場工具主要包括本票和匯票，現有監管法規對本票只規定了銀行本票，對商業本票未作規定；匯票包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票，其中銀行承兌匯票占比約為95％，為主導地位，而商業承兌匯票僅占5％；同時尚未發行同等質量的3個月、6個月的規范的商業票據，更沒有商業票據二級市場，僅僅是貼現與再貼現或商業銀行間的轉貼現。大額可轉讓存單一度發行過，但沒有形成二級交易市場。國庫券市場規模最大，但國債多，市政債券和企業債券少，中長期國債多，短期品種少。貨幣市場不夠完善以及貨幣市場工具的缺乏限制了貨幣市場基金投資組合的多樣性，風險也難以分散，容易影響貨幣市場基金的經營業績。
2.2貨幣市場清算機構和清算水平有待進一步提高
我國目前還缺乏高水平的貨幣市場清算結算體系。從貨幣市場基金的性質來說，它采取開放式，投資組合中工具期限也較短，每天都要進行資產價值的評估與清算，使投資者能了解基金資產的凈值來隨時追加投資或退出，因此只有具備真正高效的清算結算系統，才能降低貨幣市場的交易費用，提高清算速度。關于贖回到賬期限，我國目前還停留在T＋1日和T+2日兩種，與國際T＋0日標準還有一定差距。而這也是與我國貨幣市場清算結算系統不夠發達有關。我國盡管已建立了中央國債登記結算公司，作為債券登記托管結算的服務機構，但該機構運作水平還有待進一步提高。目前貨幣市場的資金清算主要通過中國人民銀行的電子聯行系統進行，其清算效率尚不能滿足發展貨幣市場的要求。
2.3國家貨幣政策變動直接影響到貨幣市場基金的風險性
貨幣市場基金具有較高的流動性和安全性，但作為一種投資產品，國家貨幣政策變動會直接影響其風險性。其一，從利率方面考慮，由于貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，因此其收益主要取決于短期市場利率水平。一般而言，貨幣市場基金的盈利空間和貨幣市場利率的高低成正比。隨著近幾年我國國內固定資產投資過快而消費需求不足，國家不斷利用貨幣政策工具調控宏觀經濟，直接影響到短期市場利率水平，也將對到貨幣市場基金的收益水平產生影響。其二，貨幣市場基金屬于開放式基金，投資者可以自由申購和贖回，并免收申購、贖回費用。除上述貨幣市場利率變動外，其他經濟因素的變化，如國際經濟形勢的變化、國家經濟政策的變化、收益預期的變化等，一旦出現大額贖回，基金有可能被迫賣出而遭受損失。
3發展我國貨幣市場基金的對策建議
3.1完善法律法規，規范貨幣市場基金操作
完善的法律法規體系是貨幣市場基金健康發展的基本保障。近幾年我國已出臺《貨幣市場基金管理暫行辦法》、《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》、《貨幣市場基金信息披露特別規定》和《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》等法規條例，但隨著我國貨幣市場基金的進一步發展，盡快出臺《貨幣市場基金管理法》，以法律形式對貨幣市場基金的發行方式、投資范圍、運作機制、收益分配、托管方式和風險防范提供制度保障。同時加強對發行貨幣市場基金的基金管理公司本身經營的規范性管理，嚴格審核基金從業人員和高級管理人員的任職資格，加強貨幣市場基金的信息披露，要求貨幣市場基金應至少于每個開放日的次日在指定報刊和管理人網站上披露開放日每萬份基金凈收益和7日收益率。同時定期編制基金年度報告、半年度報告中，其中至少披露本期凈收益、期末基金資產凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計凈值收益率和期末基金資產組合、資產融資平均剩余期限等。
3.2豐富貨幣市場的投資工具，增加貨幣市場的交易主體，加強貨幣市場的組織體系建設
貨幣市場基金的發展需要有豐富的貨幣市場投資對象和較完善的貨幣市場。首先，應豐富貨幣市場短期投資工具。一方面應擴大短期債券的供給。應擴大短期國債的發行規模，改進國債發行結構，增加短期國庫券的發行比例，這是當前發展貨幣市場基金最迫切的措施，因為貨幣市場基金的一個主要投資品種就是國庫券。另一方應完善企業債券的評級機制，促進企業短期債券的發展，使資信良好的企業債券能進入投資領域，以豐富短期債券投資品種。在進一步完善信用制度的基礎上，允許更多的資產質量較高、信譽良好的集團、財務公司定期批量發行3個月、6個月的商業票據，以擴大票據市場的規模。另外應擴大銀行大額存單的發行種類和數量，發展大額可轉讓存單市場，并進一步鼓勵和發展金融創新行為。其次，應允許更多的證券公司、信托公司、財務公司、基金管理公司以及大企業和公眾個人進入貨幣市場，參與貨幣工具的投資與交易，增加貨幣市場的流動性。繼續完善做市商和市場經紀商機制。吸引合格的證券公司加入做市商行列。以彌補商業銀行作為主要參與者、銀行間市場的投資模式過于單一的缺陷，使更多的投資者通過做市商和經紀商方便快捷地進入貨幣市場，以活躍二級市場的交易結算，提高市場流動性。
3.3鼓勵貨幣市場基金的產品創新和服務提升
發達國家貨幣市場基金產品線相當完善，根據不同的風險水平細分出不同的子類，如國家免稅貨幣市場基金、州免稅貨幣市場基金、應稅貨幣市場政府擔保基金和應稅貨幣市場非政府擔保基金等類型。要促進我國貨幣市場基金的進一步發展和水平的提升，也應該鼓勵產品創新，在發展債券和票據市場的基礎上進一步細化貨幣市場基金子類，促進貨幣市場基金產品品種的擴展，以滿足不同偏好投資者的需求。同時應鼓勵貨幣市場基金經營者提高服務水平和提供特色化服務，比如允許商業銀行發起和經營貨幣市場基金，這樣就可以較方便的使貨幣市場基金與居民投資者的銀行卡賬戶相連，為投資者提供刷卡消費等功能。
3.4加強貨幣市場的清算結算系統建設，組建獨立的清算銀行
建立和完善統一、高效、安全的支付清算系統，對于貨幣市場基金的發展水平具有重要的意義。為便于全國統一的貨幣市場與資本市場的發展，應逐步建立我國獨立的“清算銀行”，專門從事貨幣市場各類資金清算業務。中央銀行的清算中心已遷址上海，并開始建設“全國清算中心”，說明建設我國的“清算銀行”已邁開一大步。另外對于債券的結算工作，中央國債登記結算公司雖作了一個很好的設施鋪墊，但還需要進一步提高其市場權威性和運作效率。
3.5構建科學合理的協同監管體制
目前我國貨幣市場基金是由證券投資基金管理公司發行和管理，同時主要在銀行間市場上投資和經營，而投資者包括個人和機構兩類，這樣就使得對貨幣市場基金的監管需要涉及多個方面。在我國目前分業監管體制下，貨幣市場由我國中央銀行監管，存款、保險公司等機構投資行為由銀監會和保監會監管，基金機構又由證監會監管，這樣監管工作就需要兼顧多個部門，較為復雜，處理不好容易造成監管真空或重復管理。因而將人民銀行、證監會、銀監會和保監會多方結合起來，構建科學合理的協同監管體制是對貨幣市場基金監管提出的新要求。人民銀行應加強對貨幣市場基金在全國銀行間市場交易、結算活動的合規性檢查；證監會應根據證券信托法規，對基金管理公司的公司治理結構、投資運作，信息披露進行嚴格管理，防止基金管理公司設立和管理貨幣市場基金的違規行為；銀監會和保監會應加強對參與貨幣市場基金的機構投資者投資行為的管理。同時隨著對商業銀行設立法人基金公司發行和管理貨幣市場基金政策的放寬，銀監會和證監會也應建立聯合機制加強對商業銀行設立基金公司的管理，保證其操作行為的規范性。在管理中應防止商業銀行設立的基金管理公司所管理的基金資產用于購買其股東發行和承銷期內承銷的有價證券，防止商業銀行銷售由其設立的基金管理公司發行基金的同時參與到基金產品開發等方面，防止不正當銷售行為和不正當競爭行為等等。
參考文獻
1莫泰山.我國貨幣市場基金發展與監管[J].金融與保險，2004(3)
聶名華，楊飛虎(2007年)提出作為我國基金制度的創新，貨幣市場基金曾經引起很大的市場反響。當前由于制度變遷及市場因素的影響，貨幣市場基金發展面臨嚴重的危機。當前制約我國貨幣市場基金發展的因素主要包括：匯率制度改革、利率市場化、貨幣市場基金國際化、貨幣市場基金優質投資品種以及股票市場行情。針對上述因素的現實癥結，中國應堅決推進匯率制度、利率制度的市場化改革，鼓勵和扶植貨幣市場基金的國際化運營，大力發展優質的貨幣市場投資品種，同時貨幣市場基金也要進行準確的市場定位。
當前制約我國貨幣市場基金發展的因素既有體制性因素，也有市場因素：1、匯率制度改革艱難前進。2、利率市場化改革進展緩慢。3、貨幣市場基金未能實現國際化運營。4、貨幣市場基金優質投資品種稀缺。5、股票市場行情嚴重影響著貨幣市場基金的發展。
一、我國貨幣市場基金的產生
我國對發展貨幣市場基金的理論探討始于1999年，而在實際操作中的萌芽則始于2003年兩只準貨幣基金的成立。2003年5月，南京商行與江蘇省內其他10家商業銀行共同發起成立了銀行間債券市場資金聯合投資項目，運作資金總額3.8億元，年收益率達3.5％，7月南京市商業銀行、杭州市商業銀行、大連市商業銀行、貴陽市商業銀行、武漢市商業銀行和深圳市商業銀行等6家銀行共同發起設立的銀行間債券市場資金聯合投資項目運作資金8個億，年收益率達到2.88％。作為我國金融市場的創新工具——貨幣市場基金的正式成立是以2003年12月10日三只貨幣市場基金分別獲得央行和證監會批文為標志的。2003年12月10日華安現金富利基金、招商現金增值基金、博時現金收益基金經歷了艱難險阻最終獲批，其中華安現金富利基金于2003年12月30日正式成立。
貨幣市場基金的特點分析
(一)貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的追加型投資基金。鑒于貨幣市場工具的短期性與較高流動性，投資者可以隨時追加投資額，也可隨時通過簽發支票的形式退出基金。
(二)貨幣市場基金的收益較為穩定。該類基金對那些風險偏好較小、流動性偏好較大的小額投資者或非盈利性資產機構投資比較有吸引力。
(三)一般為開放型基金。由于收益不像股權投資基金變動幅度大，所以為了增加吸引力，貨幣市場基金也必須采取較為開放的組織形式，給予投資者靈活變現和隨時進出的方便，即允許基金憑證持有者據其持有的金額簽發支票變現，猶如活期儲蓄，當然，投資者也可按基金資產凈值認購新的憑證單位，增加投資。
(四)投資貨幣市場基金的目的多元化。比如，規避利率管制，減少交存中央銀行法定準備金產生的相對機會損失；避稅之需：作為一種現金性資產的管理渠道。
(五)貨幣市場基金的清算要求較高。開放式的組織方式、允許投資者隨時據以簽發支票用于轉帳或支付以及組合工具期限較短的特點，需要資產與資金的評估與清算工作必須跟上，并設置一定量的窗口，方便投資者進出。
(六)風險較小，管理成本較低。
二、我國貨幣市場基金的發展現狀：
我國mmf近兩年來發展迅速，由于最初對這一金融創新沒有明文規定，業界對商業銀行是否可開辦基金公司也無定論，故我國最初的mmf主要是由基金公司設立的。2005年可以說是貨幣市場基金發展的一個轉折年，全年共新增貨幣基金21只，同時金融監管當局允許商業銀行設立基金管理公司，交行、工行和建行三家銀行為首批直接投資設立基金管理公司的試點銀行。三家試點銀行于2005年9月底全部完成基金管理公司的組建工作，分別成立交銀施羅德基金管理公司、工銀瑞信基金管理公司和建信基金管理公司，交銀貨幣、工銀貨幣、建信貨幣三只貨幣基金已分別于2006年1月20日、2006年3月24日和2006年4月25日設立發行，這也意味著我國商業銀行可以正式入主基金領域，是我國商業銀行嘗試混業經營的又一新舉措。
三、目前貨幣市場基金發展中存在的問題：
截至2005年12月31日，我國城鄉居民儲蓄達到14萬億元，貨幣市場基金作為貨幣市場最重要的子市場之一，在我國是一項業務創新，對分散我國銀行體系風險、貨幣市場的建設、解決貨幣市場與資本市場的分割問題等均有積極的作用。但是，目前在我國貨幣市場基金的發展中還存在一些問題值得我們探討。
1、法律滯后問題
由于貨幣市場基金是我國的一項創新金融工具，是自下而上進行的自然制度變遷。成立之初主要是因為法律沒有禁止及管理當局的支持，因此存在法律滯后的必然現象。這也是金融創新的典型特征之一。自2003年我國第一只貨幣市場基金成立以來，我國先后頒布了相關規定與辦法，關于貨幣市場基金的正式規定是于2004年8月16日出臺的，而早在2003年12月我國就已出現了貨幣市場基金，關于貨幣市場基金信息披露方面的規定則是于2005年4月出臺的。
2、混業經營與分業監管的矛盾
1992年10月中國證監會宣告成立，中國證監會是國務院證券委的監管執行機構，依法對證券市場進行監管；1998年11月18日中國保監會成立，對我國的保險市場進行監管：2003年4月28日銀監會成立，對銀行業進行監管。銀監會的成立，意味著中國正式建立起嚴格的分業經營、分業監管的體制。2003年兩只準貨幣基金的成立昭示著銀行業想入主基金業進行混業經營的意愿：2003年12月正式獲批的三只貨幣市場基金。標志著我國基金管理公司可以通過設立貨幣基金的形式實現資金在資本市場與貨幣市場的轉換，混業經營趨勢初步顯現：2005年三家商業銀行獲批成立基金管理公司，意味著我國商業銀行可以正式入主基金領域嘗試混業經營。可以說貨幣市場基金的成立對我國經過近11年剛剛建立起來的嚴格的分業監管體制直接提出了挑戰。由兩個發行主體發行的貨幣市場基金今后由誰監管、如何監管的問題顯得越發重要，因業務交叉而帶來監管的交叉也會弱化監管的效力。
3、風險與信用評級問題
貨幣市場基金又被稱為“準儲蓄”，投資者購買貨幣基金可以免收利息稅，但其份額并不能象儲蓄存款那樣享受存款保險，在國外，當發生貨幣基金投資虧損面臨著巨額贖回風險時，基金公司往往負擔虧損，因此對投資者來說投資貨幣市場基金的安全性相當高。目前在我國雖然尚未出現這種情況，但貨幣基金出現虧損的潛在風險是不可避免的，如果出現虧損該如何解決?在我國目前貨幣市場投資工具單一、市場規模有限的情況下，大量的貨幣市場基金追逐較少的產品必將帶來基金公司的違規經營問題。
4、外部硬件配套問題
這主要表現在貨幣市場基金的清算問題上。成立于1996年12月2日的中央國債登記結算有限責任公司(簡稱中央結算公司)，是為全國債券市場提供國債、金融債券、企業債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結算等服務的國有獨資非銀行金融機構，中央結算公司為貨幣市場基金提供托管和結算服務，但該機構尚未起到應有的作用。日前貨幣市場的資金清算主要通過中國人民銀行的電子聯行系統進行，但效率較低，不能滿足發展貨幣市場的要求。
四、對我國發展貨幣市場基金的建議
1、完善相關法規，加強金融監管，減少外部失靈發生的概率
混業經營是當前全球金融業發展的大趨勢，我國金融業入世后的5年過渡期很快就到了，分業經營的中國金融業面對國外混業經營的銀行控股公司的挑戰將處于劣勢，因此我國金融業嘗試混業經營方式也是自然的進程。因此，在當前應盡快完善相關法規，使市場的發展有章可循：
2、控制好發展速度與規模的關系，確保貨幣市場基金的平穩健康發展
子市場的建立完善與貨幣市場的完善是緊密相連的，貨幣基金市場的平穩發展與市場規則的完善分不開，因此應把好市場準入關，控制好貨幣市場基金的發展速度問題，使其與貨幣市場的發展相適應，防止一哄而上、反復清理整頓情況的發生。
余額寶在創下4000億規模之后，近期被卷入輿論風暴的漩渦。
針對近期輿論認為類“余額寶”的互聯網貨幣基金給銀行業帶來的沖擊問題，原《基金法》起草工作組組長、北京大學國際投資管理協會名譽會長王連洲昨日在杭州調研支付寶時稱，貨幣市場基金不會動搖銀行的存款基礎，資金并沒有實質流出銀行體系。
王連洲指出，居民將銀行活期存款轉移到貨幣市場基金，貨幣基金投資于銀行協議存款，從整體上看，資金并未太多流出銀行體系，只不過不同市場的利率價格差被打破。
他還表示，貨幣市場基金的規模也不足以推高整個市場利率上行。數據顯示，截至2014年1月末，中國貨幣市場基金總規模為9532億元，而居民儲蓄存款為47.9萬億元，全部人民幣存款為103.4萬億元，相比之下貨幣市場基金要小得多。
王連洲認為，從長期來看，貨幣市場基金和銀行存款是良性競爭。美國的經驗表明，當貨幣市場基金與銀行的存款利率差較大的時候，會吸引資金從銀行存款轉到貨幣市場基金，而當利差收窄時，資金又會從貨幣市場基金回流到銀行存款。
數據顯示，從2000年到2012年，美國貨幣市場基金規模與活期存款之比，不僅沒有上升，反而從接近100%下降到30%左右。王連洲說，貨幣市場基金并沒有成為沖垮銀行存款的洪水猛獸，反而成為促使銀行改善服務的催化劑。
他認為，從另一角度看，美國貨幣市場基金的發展本身就是市場化競爭的產物，貨幣市場基金的規模和費率也是由市場決定的。如果費率高、服務差，資金自然就會流向其他貨幣市場基金，或者回流到銀行，反之亦然。
他認為，以余額寶為代表的互聯網貨幣基金，體現了以科技手段推動普惠金融的理念，對于增加居民財產性收入、增強居民的理財觀念發揮了積極作用。同時，余額寶并沒有改變貨幣市場基金的金融本質，從中長期來看，并不會動搖銀行的存款基礎，反而能夠促使金融體系提高效率、改善服務。
對于外界評論類“余額寶”互聯網金融貨幣基金所可能帶來的監管真空問題，昨日也在支付寶調研的中國社科院支付清算研究中心主任楊濤稱，互聯網金融發展還需一個利益機制協調，其中包含兩個層面，一是行業協會的協調，另一個就是監管部門的利益協調。他認為，當前政策制定者或許還看得不夠清晰，因此才介入得不深，目前尚屬于一種友好型的監管。
“在此過程中，政策制定者需要把握一個度，在進行觀察的同時，也適度縮小觀察期。”楊濤表示，此外，推動和互聯網有關的新消費支付文化理念提升也很重要，整個公眾也需對此事有理性的思考和認知。
楊濤認為，余額寶等互聯網金融產品提升了公眾的金融理財意識，帶來了投資便利，但相關互聯網產品的風險提示要做好，應適當淡化公眾對收益率的關注。
從基本面來看，美國經濟的不確定性以及中東地區的混亂局勢，仍將驅使投資人青睞黃金；從技術面來看，金價在1999年和2002年的255美元處構筑了一個大的雙底形態，而400美元區域則是重要的頸線位置，目前已經形成突破。因此，2004年有望挑戰440一450美元。當然，雖然2003年的金價走勢起伏較大，但比起股票、外匯市場來說，黃金的價格不可能大幅波動。相對來講，每克1.5元的買賣費用確實高了一點，頻繁買賣的獲利空間并不大。所以，投資黃金還是應更注重投資組合，作為自身資產的一個組成部分，從穩健理財的角度出發，發揮黃金“保值”和“避險”的作用，做好中長期投資的打算。
我們發現烏魯木齊市的幾大商業銀行開始陸續發售華安現金富利投資基金、博時現金收益基金和招商現金增值基金，這三支基金中都被冠以了“現金”的字樣，它們與其它基金相比有什么不同之處么?
的確有不同之處，，這三支基金是貨幣市場基金。貨幣市場基金最早出現在美國，自七十年代誕生后發展迅速，到九十年代已經成為美國基金市場上的主力軍。首先貨幣市場基金是開放式基金中的一種，它是介于銀行存款和其它各種證券投資基金之間的一種理財工具，在很多發達國家，它成為了家庭和企業最主要的投資理財工具。
具體來說貨幣市場基金有五大特點：
首先貨幣市場基金單位資產凈值固定不變，通常是每個基金單位1元。
其次投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。比如。某投資者以100元投資于某貨幣市場基金。可擁有100個基金單位，1年后，若投資報酬是6%，那么該投資者就多了6個基金單位，總共為106個基金單位，價值106元。
第三衡量貨幣市場基金表現好壞的標準是收益率，這與其它基金以凈資產價值增值獲利不同。
第四流動性好、安全性高。這些特點主要源于貨幣市場是一個低風險、流動性高的市場。同時，投資者可以不受到期日限制，隨時可根據需要轉讓基金單位。加之，貨幣市場工具的到期日通常很短，貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為4至6個月，因此。風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。由此，貨幣市場基金通常被視為無風險或低風險投資工具，適合資本短期投資生息以備不時之需。特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動性下降。可信度降低時，可使本金免遭損失。
第五投資成本低。貨幣市場基金通常不收取贖回費用，并且其管理費用也較一般基金低。
盡管之后股市的上漲已經逐步消弭了基金凈值的小挫，但心有余悸的投資者馬上意識到一個問題：風險。
想知道你的基金風險有多高嗎?《錢經》提供了一些股市調整時期的基金操作思路。
當股市調整時
黃曉萍
2007年新春伊始，股市就以“黑色星期二”來了個猛回頭，創下十年來最大單白跌幅，之后兩個交易日大幅反彈、大幅下跌，晨星股票型基金指數當周下跌7.08％。去年股票型基金高回報是令人心動，而近期市場的跌宕起伏則令人心悸。面對市場的下調，投資人難免忐忑，該怎么辦呢?
對于股票型基金的投資人來說，至少有以下幾點需要關注。
認識風險
幸福像花兒一樣，但并不是每個人都能夠欣賞帶刺的玫瑰，股票型基金亦是。作為高風險高收益的基金品種，它可以在短期內創下高回報，也可以在一個月內下跌7、8個百分點，因此適合投資期限較長、風險承受能力較強的投資者。而無論你是怎樣的投資人，在做出投資決策之前，都需要想清楚自己的投資目標、投資周期和風險承受能力，看看自己是否適合購買股票型基金。
首先要了解自己的投資周期。股票型基金不適合做短期投資，如果你的資金在幾個月后就要收回作它用，而期間市場波動使得基金凈值下跌，那么你則沒有足夠長的時間來等待凈值回升而被迫贖回實現了虧損。
其次要了解自己的風險承受能力，比如問問自己準備投資的金額如果一年內虧了15％是否會夜不能寐?是否會因為短期內回報的波動而寢食難安?去年下半年國內股票型基金回報迅速上揚的同時，基金隱藏的風險也在增大。一方面表現為風險指標的變大，2006年底股票型基金的波動幅度上升至23.17％，2007年以來進一步放大，至3月2日上升到29.15％。另方面，股價狂漲的背后往往蘊藏了大幅回調的可能。主動型管理的基金回報調整固然不會像股票那樣劇烈，但是隨著市場以及行業和個股的調整，基金短期波動在所難免，比如2006年二季度有色金屬、商業股的跳水曾令個別基金單日回報下跌達4、5個百分點，又如2007年2月27日股市全線下挫令股票型基金凈值當日平均跌幅達到8.22％，而以股票為主要投資對象的積極配置型基金凈值也平均下跌7.39％。
關注中長期
當你確定了要投資股票型基金后，面臨的問題便是具體挑選基金。對于已經設立具有一定業績歷史的老基金，可以從回報、風險、投資組合、管理團隊和費用五個方面來考察。需要注意的是，對于投資期限較長的投資者，選擇股票型基金時，不妨更多地關注基金中長期業績，而避免短視。基金回報受到其投資組合的風格和行業分布等因素的影響，如果其投資風格和行業分布正好與市場上升行情一致，則基金短期內的回報也會隨之攀升。而不同的時期，市場熱點也不同。從過去幾年的歷史看，國內股市存在著明顯的板塊輪動現象，所謂“十年河東，十年河西”。而在美國，90年代末是高科技基金和大盤成長基金；2000年是醫療保健類基金，隨后的兩年則是小盤價值基金和沉寂多年的黃金基金。因此，投資者不妨關注具有業績穩定性的基金，雖然其不像有些波動性大的基金在短期內表現亮麗，容易吸引市場的關注，卻是比較可靠的選擇。
分散投資
分散投資可幫助投資者在板塊輪動的市場中獲得良好的長期收益。許多基金投資者都是由于沒有太多時間跟蹤股市，而選擇將投資交給基金經理。雖然，基金經理的操作也為投資者分散了一定的風險，但是可投資品種限制基金之間很可能很“相像”。
如果投資者持有的基全都集中在某個行業或是某種投資風格，則減少了基金組合分散投資的功用。投資者應當仔細研究基金投資策略、投資風格等特征，選擇互補的基金，構建分散的組合。另一方面，可考慮引入回報相對穩定、風險程度適中的基金，部分替代風險程度高，業績波動很大的基金。
此外，如果投資人對股票型基金充滿興致正準備躍躍一試，卻又對市場的調整心存擔憂，不妨采用定額定期投資這種“有紀律的投資方法”。
四個指標識別基金風險
張 波
我們提供了四個指標幫讀者識別自己基金的風險。
1 持有股票比重指標之一
簡單理解，倉位越高，冒的風險會越大。
每一只股票型基金的招募說明書上都有這樣的字眼投資股票的比例不超過95％，不低于80％之類，老股民通常把持有股票的比重叫做倉位，因此有空倉、滿倉之說。
簡單理解，倉位越高，冒的風險會越大。
在黑色星期二的大跌中，全市場的普跌幾乎讓全部基金無一幸免。但倉位越高的基金跌得越慘――對比2006年的股票市場，誰的倉位高誰就賺得多。下圖很直觀的展示了27日當天基金凈值下跌基金的持股比例的關系。
我們也看到了市場大動蕩下，重倉基金難以回避市場風險。在未來1～2個月內，全部持有滿倉基金的風險較大。
當然，投資者并不一定要贖回倉位較高的基金，而是可以選擇持倉相對靈活的配置型基金。有一些老股票型基金因為契約所限，股票比例必須在80％以上，基金經理調整倉位勢必非常不靈活，投資者大可以回避這些持股比例高的股票型基金，而選擇“可多可少”“可上可下”的偏股型基金。
2 換手率指標之二
基金科翔的基金經理冉華在獲得最佳封閉基金經理獎的殊榮之后，被要求講述他的投資心得，他說：“可能就是要耐得住寂寞吧。科翔的換手率非常低，甚至很長時間不動。在我們管理的另外一個社保組合里，換手率更低。”
換手率是用來衡量基金投資組合變化的頻率以及基金經理持有某只股票平均時間的長短，其計算一般是用基金一年中證券投資總買入量和總賣出量中較小者，除以基金每月平均凈資產。
通過換手率，能了解基金經理的投資風格到底是買入并長期持有還是積極地買進賣出。通常，換手率較低的基金表現出穩健特性，風險較低，而換手率較高的基金則比較激進且風險較高。頻繁的短線交易除去與其本身所標榜的長期投資理念相去甚遠，而且加大了基金持有人的成本，基金頻繁交易所產生的巨額費用最終由持有人來承擔，必然損害到持有人的利益。
持股周轉率
持股周轉率是反映基金操作風格是否穩健的重要指標――持股周轉率是基金在一年內對存量資產交易的倍數。
以南方穩健基金為例，我們能很清楚地從持股周轉率上看出基金經理操作風格變化
的端倪。
在前兩任基金經理時期，南方穩健的持股風格傾向于持有，各季度之間重倉股變化很小，明顯低于股票型基金的平均換股頻率。在新任基金經理上任后，重倉股開始大幅輪換。2005年底基金的持倉風格就來了180度的變化，由價值轉向成長，由防御型持股轉向進攻型。
通常情況下，兩種基金的持股周轉率會偏高：一是追逐熱點型的基金：二是樂于做波段操作的基金。一般來說，我們并不推薦持股周轉率過高的基金。
從2006年上半年的情況來看，收益較高的基金持股周轉率大多低于平均水平。這與基金評級的觀點一致：研究創造價值。基于基本面研究、深入挖掘上市公司價值的基金，通常不會頻繁換股。
雖然不排除短線操作水平很高的基金，通過快速轉換投資重點能夠獲得更高的超額收益，但通常來說，追逐熱點并不是穩健的基金應有的投資風格，過于頻繁的交易也可能面臨較高的交易成本和交易風險。從成熟市場的情況來看，基金的持股周轉率大都較低。
通過行為特征來深入分析，需要對具體的基金進行考查。這里只是大概提到幾個主要的方面。此外還有基金的選股理念、選股思路、各個市場階段的調整思路等等。分析基金理念是否適合市場狀況，可以更加準確地精選出未來一段時間投資價值較高的基金。
當然，對于普通投資者而言，未必有條件做深入的分析，這就需要專業的基金研究分析人士來提供幫助。
3 持股集中度指標之三
如果開放式持倉過于集中，一旦出現惡性贖回，無疑將加劇市場的動蕩。
“集中優勢兵力”可能使基金凈值上升很快，然而其如何全身而退同樣令人擔憂。且隨著基金持股集中度的不斷提高，其潛在的風險也日益加大。一方面，過于集中的投資將無法發揮投資組合規避“非系統風險”的功效，特別是當基金重倉股經過較大幅度的上漲后，這種風險將越來越大。且在不同時期，基金經理們對后市的看法不可避免的存在分歧，操作上稍有不慎，將有可能發生“火燒聯營”的慘劇。巨額贖回也是開放式基金必須面臨的問題。如果開放式持倉過于集中，一旦出現惡性贖回，無疑將加劇市場的動蕩。
根據南方穩健出現的巨大變化，南方基金公司總經理高良玉向本刊記者表示：你可以在06年第四季度看到，對南方穩健，公司限定其每天只能交易1次，并強制配置了其他行業的股票，當漲幅超過6％時不能買進，當目標股票跌過6％時不能賣出。
在不少基金持股集中度較高的同時，也有的基金保持了較低的集中度，同樣也取得了驕人的成績。無論是集中持股還是分散持股，都要因時因基金而異。過于分散會導致基金成為市場中的“特大散戶”，而過于集中又會加大市場的風險。在市場走勢尚不明朗的情況下，那些股票集中度和持倉較為適中的基金將最有潛力，因為其基金經理人將有更大的調整投資策略、適應市場變化的空間。
4 學會利用工具指標之四
如果讀者覺得以上的四個指標難以獲得的話，大可以通過一些免費的工具測試自己基金的風險，比如晨星(cn.省略)免費提供的基金報告中的風險評估。
同樣屬于上投摩根基金公司的兩只股票型基金上投阿爾法和上投中國優勢，我們能很清楚地比較出誰的風險更高一些。
降低你的基金風險
繼續持有收益持續性好的基金
總體而言，長線投資者可以繼續持有收益持續性好的基金。收益持續性反映出的不是短期的獲利能力，而是更多地反映在較長時期內，不同市場狀況下，基金管理人穩健地獲取回報的能力。應對整體震蕩加大的市場，可以把持倉比例向長期收益持續性表現較佳的基金傾斜，這在一定程度上可以回避風險。
增加配置型基金比例，降低基金組合平均倉位比例
總體來說，配置型基金在市場震蕩時期的平均表現要好于股票型基金。這是基于配置型基金產品特點的假設，即基金管理人能夠對市場趨勢進行基本正確的判斷，并通過調整股票持倉比例來相機操作。在趨勢比較明朗的情況下，這種目的比較容易實現，在震蕩市場下，要實現短時間的相機操作就比較困難。不過總體來說，配置型基金在市場動蕩加劇的時期表現較偏股型基金更穩健。在組合里加入優秀的配置型基金可以幫助投資者實現部分的擇時功能。我們也看到了市場大動蕩下，重倉基金難以回避市場風險。在未來1～2個月內，全部持有滿倉基金的風險較大。
回避操作風格過于激進的基金
在整個市場的狂飆中，不少基金成為市場狂熱的參與者甚至推動者。我們可以看到有部分基金的操作風格極為積極甚至激進，敢于快速追逐市場熱點，熱情參與牛市下編織的業績故事。在市場上升階段，這樣的操作也許問題不大；但從長期來看則是很難持久的。即使是在牛市，上市公司質量和真實的利潤增長才是支撐股價上漲的可持續動力。偏離基本面的投資，對基金來說意味著很大的風險。
最簡單的判斷方法是衡量基金經理的投資理念是否激進；投資者可以從公開渠道獲取相關信息，例如相關媒體的基金經理訪談。比如有媒體報道的某些基金經理對其重倉股極為樂觀，這種過于樂觀的情緒反而值得投資者警惕了。
關注低風險基金
張劍輝
貨幣市場基金的收益一直都是波瀾不驚，從2005年開始，這種“活期存款”替代的低風險基金一直將收益率保持在2％左右，對比于勢頭迅猛的股票型基金，貨幣市場基金似乎并沒有多大的魅力。
但作為低風險的品種，貨幣市場基金是最簡單、最穩定、最不可或缺的一味藥引，如果你對自己的“選基能力”沒有信心，不妨從貨幣市場基金開始。
貨幣市場基金階段收益率繼續攀升
由于市場短期利率小幅上升，部分機構2006年年底降低短期融資券等因素，貨幣市場基金收益率水平階段性保持相對較高水平。
過去一個月(2006.01.22～2007.2.25)，貨幣市場基金收益率平均(不包括久期設置較短的上投摩根貨幣市場基金及各貨幣市場基金的B級)為2.36％，在上個月基礎上繼續上升逾30個基點。其中值得注意的是，春節長假期間，貨幣市場基金靜態年化收益率達到2.22％的水平。
隨著股市和債券市場雙雙步入震蕩整理階段，貨幣市場基金目前“較高”的收益率水平不失為追求穩定收益資金臨時的避風港。綜合比較各基金歷史收益及穩定性、規模及流動性、當前資產的利率水平等綜合因素，筆者推薦華夏、博時、嘉實等基金公司旗下貨幣市場基金作為投資者參考。
如何選擇貨幣市場基金
隨著監管環境的日趨完善嚴格以及2006年來高比例贖回下“定期存款”問題給整個行業敲響警鐘，基金管理行業對貨幣市場基金有了更為清醒的認識。2006年十一長假期間39只貨幣市場基金(不包括久期較短的上投摩根貨幣市場基金和各貨幣市場基金B級)平均“靜態”7日年化收益率為1.80％，與目前貨幣市場基金平均日常1.90％的7日年化收益率水平差異不大，顯示貨幣市場基金已基本告別過去通過兌現浮動盈余來比拼收益率的“惡戰”局面，整個行業步入良性競爭軌道。在此背景下，貨幣市場基金逐步恢復現金管理工具的本色，基金間收益率的差異將進一步縮小，費率，資金交割時間、服務等方面將成為貨幣市場基金競爭的新陣地。
短期融資券憑借較高的收益率水平受到貨幣市場基金的推崇，截止2006年三季度末，短期融資券投資已占貨幣市場基金約1/3的倉位。不過，由于國內信用評級體系不甚完善，作為一種無擔保資產，短期融資券收益率高企背后面臨較大的信用風險，盡管目前“福禧”、“上海電氣”短券事件尚無結果，但已給貨幣市場基金敲響了警鐘。隨著國內短期融資券發行主體的繼續擴大，其信用風險也在隨之擴大，如何規避短期融資券的信用風險將是擺在貨幣市場基金面前的重要課題，同時也是投資者選擇貨幣市場基金時重點關注所在。
Tips關于貨幣市場基金
貨幣市場基金與其他投資于股票的基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的。通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。
衡量貨幣市場基金表現好壞的標準是收益率，這與其他基金以凈資產價值增值獲利不同。
流動性好、資本安全性高。這些特點主要源于貨幣市場是一個低風險，流動性高的市場。同時，投資者可以不受到期日限制。隨時可根據需要轉讓基金單位。
風險性低。貨幣市場工具的到期日通常很短。貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為4～6個月，因此風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。
摘要：互聯網金融的發展使貨幣基金進入新的發展階段，防范貨幣基金可能出現的風險，健全貨幣基金法律體系十分必要。本文從貨幣基金的特性出發，分析了貨幣基金存在的風險，并對貨幣基金市場法律制度的完善提供了相關建議。
關鍵詞：金融，貨幣基金，風險
貨幣市場基金的主要投資標的是現金、一年以內（含一年）的銀行定期存款、大額存單、剩余期限在三百九十七天以內（含三百九十七天）的債券、期限在一年以內（含一年）的債券回購、期限在一年以內（含一年）的中央銀行票據以及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。而互聯網貨幣基金則是網絡平臺與基金公司合作推出，通過互聯網平臺在PC終端與移動終端上通過第三方支付來發售的貨幣基金。貨幣基金在我國正式發行的十多年間一直表現平平，互聯網+的模式使貨幣基金跨入了新的發展階段。
一、貨幣基金的特點
（一）貨幣基金的安全性及穩定性
首先，貨幣基金的投資品種是經過國家嚴格控制和基金公司嚴格篩選的，主要包括央行票據、短期債券、銀行承兌匯票、經銀行背書的商業承兌匯票、大額可轉讓存單、協議存款等，具有強大的信用背景和信用級別，基本都能夠做到到期償付，具有一定的安全性。其次，貨幣市場工具年收益波動性小，投資期限越短，收益的穩定性也就越強。而貨幣基金投資的范圍都是一些安全性和收益穩定性較高的品種，所以對于很多希望規避風險的企業和個人來說，貨幣市場基金無疑是一種很好的選擇，通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益，又能保障投資本金的安全。因此，從總體上看，貨幣市場基金所具有的安全性及穩定性是其他股票、債權基金所無法比擬的。
（二）貨幣基金的流動性和投資便捷性
我國傳統的貨幣基金申購贖回的收益計算是T日申購，T+1日開始計算收益，如果 T日贖回，則T+1日至T+3日資金贖回到帳（具體會因基金公司不同而異）。如果遭遇法定假日，則會對贖回進行延期，這很大程度上影響了貨幣基金的流動性，收益率也會受到一定影響。由于互聯網金融的發展，各基金公司紛紛借助網絡開通互聯網貨幣基金T+0贖回業務，借助更多的渠道來拓展貨幣基金的發展，使貨幣基金的投資更為便捷。 二、我國貨幣基金存在的風險
（一）信用風險
2012年新華社撰文《揭秘基金公司的傭金“黑洞”》，披露我國基金公司普遍存在向證券公司故意交納高傭金問題，僅半年內就涉嫌侵吞居民財產近13億元。明面上的較高收益率僅成為一個虛假數字，造成了貨幣基金的虛假繁榮。此外基金管理人管理、運用基金財產時是否能夠恪盡職守，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務仍有待考驗。若基金管理人違法挪用資金謀求私利，整個基金鏈條上的基金公司和購買客戶都會蒙受損失。
（二）安全性及流動性風險
貨幣市場基金多用于日常現金管理，或作為不同投資品種轉換期間的臨時資金存放，常被投資者視為安全產品而忽視其安全性風險。另外，電腦及智能手機的支付方式也存在技術性安全風險。針對網上支付出現的網絡詐騙案件也時有發生。貨幣市場基金還面臨投資者申贖帶來的風險，對流動性缺口有可能出現估計不足的情況。貨幣基金的申贖波動很大，如果出現投資者集中贖回或貨幣基金流動性管理不當的情況，貨幣市場基金將出現嚴重的流動性風險。目前一般貨幣基金的T+0交易，背后都是基金公司對資金進行了先行墊付。而規模越大，所要墊付的資金規模就越大。一旦市場波動，基金公司和購買人士都會遭受巨大損失。
（三）操作風險
根據《基金銷售管理辦法》第四條規定，基金銷售機構從事基金銷售活動，應當遵守基金合同、基金銷售協議的約定，遵循公開、公平、公正的原則，誠實守信，勤勉盡責，恪守職業道德和行為規范。然而在實際銷售過程中，基金銷售人員為促使消費者購買基金，通過變換七日平均收益率、月平均收益率、年平均收益率等名頭，使收益率呈現持續高漲表現，模糊投資風險，而消費者由于信息不對稱，在并不完全了解貨幣基金的情況下就做出投資行為，造成一定風險。
（四）法律缺失風險
目前我國與貨幣市場基金相關的法律很多，但由于部分法律法規制定較早，已不適應貨幣市場基金的健康發展。我國于2014年實行的《貨幣市場基金管理暫行規定》以及2013年實行的《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》等規定已經實施較長時間，面對目前日新月異的貨幣基金發展狀況，存在漏洞與空白是必然的。互聯網貨幣基金的當事人間法律關系不明確，互聯網公司與基金公司責任不分明，歸責及處罰機制不完善等都有可能對消費者造成風險。
三、完善貨幣基金發展的相關法律建議
（一）維護貨幣基金消費者財產安全
注重貨幣基金的投資品種，安全性和收益性并重，選取合理的貨幣基金投資方式，控制好投資比例。通過投資短期貨幣工具獲得穩定的貨幣市場收益率，根據債券的信用評級及擔保狀況，決定組合的信用風險級別，根據不同類別資產的剩余期限結構、流動性指標、收益率水平、市場偏好、法律法規對貨幣市場基金的限制、基金合同、目標收益、業績比較基準、估值方式等決定不同類別資產的配置比例。根據明細資產的剩余期限、資信等級、流動性指標，確定構建基金投資組合的投資品種。嚴格依照審慎性經營原則，運用內部控制與科學監督手段，防止挪用侵占客戶資產。對于廣大投資人士應普及理財知識，防止人們盲目跟風購買而忽視其風險，宣傳正確的購買方式和購買渠道，防止不法分子趁機進行詐騙等違法行為。
（二）尊重并保障基金消費者知情權及自主選擇權
使用通俗易懂語言向基金消費者宣傳出售其貨幣基金產品，避免盲目夸大收益率，明確告知風險級別，不一味宣傳其穩定性，充分全面的告知可能影響消費者選擇的產品信息，不以誤導、誘導性宣傳手段吸引消費者購買。充分尊重消費者的自主選擇，不得強買強賣，不進行“買一送一”的搭售互動，不附加任何違背消費者意愿的不合理條款。
（三）健全貨幣基金市場法規體系
應盡快修訂完善各項法規制度，劃定貨幣市場基金的設立標準與設立原則，表明各方當事人的權利與義務，完善貨幣市場基金的管理原則、會計核算、分配制度、風險控制、監管體系、投資領域以及具體的違規處罰措施，加強監管，為貨幣市場基金發展提供法律和制度保障。
參考文獻：
[1]朱琰，肖斐斐，王一峰，向啟.我國貨幣市場基金高速發展面臨監管挑戰[N].上海證槐ǎ2014
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