時間：2023-06-06 09:30:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇存貸款基準利率，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中國人民銀行近日宣布，從2007年6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是近10年來中國首次同時宣布上調存款準備金率和存貸款基準利率。
其中，金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，調整后執行3.06%的利率標準；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，調整后執行6.57%的利率標準；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。
央行稱，本次小幅上調金融機構人民幣準備金率和存貸款基準利率，旨在加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩定。
越南出現禽流感疫情的省市增至8個
越南農業和農村發展部獸醫局25日確認，越南北部海防市和北江省近日暴發禽流感，使越南出現疫情的省市增至8個。
獸醫局說，自本月21日以來，海防市建瑞縣一個農戶飼養的320只鴨子先后死亡，北江省安勇縣一個農戶飼養的970多只家禽或死或染病。上述家禽的樣本經檢驗證實感染了H5N1型高致病性禽流感病毒。當地獸醫部門現已撲殺并銷毀疫點的全數家禽，并對疫區進行了衛生消毒及隔離工作，以阻止疫情蔓延。
河北省陽原縣泥河灣古人類遺址
著名的泥河灣古人類遺址，位于河北省陽原縣境內桑干河畔一個小山村。近年來，以它命名的泥河灣盆地、泥河灣地層、泥河灣遺址群等，早已超出了這個普通自然村的概念，成為蜚聲中外的古地質、古生物和古人類的研究圣地，吸引世界80多個國家的專家學者前來研究、考察。
在我國目前已經發現的25處距今100萬年以上的早期人類文化遺存中，泥河灣遺址群就占21處。其中，部分遺存的年代距今約200萬年，其密度之高，年代之遠，不僅在國內絕無僅有，在世界上也極為罕見，足以和國際普遍公認的人類起源地――非洲奧杜維峽谷相媲美，許多研究人員將泥河灣稱做“人類祖先的東方故鄉”。
今天，在泥河灣地區，舊石器時代早、中、晚期的遺址均有大量發現，新石器時代遺址更是隨處可見。人類在這塊古老土地上的活動從未間斷，形成了貫穿整個舊石器時代和新石器時代的文化遺產系列。
泥河灣情懷聯誼會
2007中國國內旅游交易會在蘇州召開
本刊訊（記者 歐陽江）2007年中國國內旅游交易會日前在蘇州國際博覽中心召開。東道主江蘇省為充分展示本省旅游發展的最新面貌，組織了規模龐大的展團，共設置展臺564個。其次是浙江展團，共設置展團131個。
我國國內旅游業自20世紀80年代起走以來，持續保持了快速、穩定、健康的發展勢頭。特別是1999年，國務院決定推行3個黃金周長假制度，公民的旅游興趣愈發濃厚，旅游需求日益高漲，產品類別也因之而從初期的文化、自然風光觀光，發展到現在的休閑度假、工業科技、農業生態等各個專項領域和專項活動，推動了國內旅游的強勁增長，取得了顯著的經濟效益和社會效益。
北京個稅“狀元”去年上繳2700萬
北京市地稅局首次評出387名個人所得稅納稅榮譽個人。在京繳納個稅最多的一位(身份尚未透露)，2006年度共上繳2700萬元。
5月23日，北京市地稅局首次評出387名個人所得稅納稅榮譽個人，潘石屹等10人代表第一批榮譽納稅人領到了榮譽證書。據介紹，該榜的入圍門檻高達百萬元，而在京繳納個稅最高的一位，2006年度繳納了2700萬元。
當天，市地稅局舉行了“個人所得稅代扣代繳先進單位和榮譽個人座談會”，市地稅局局長王紀平為600戶先進代扣代繳單位中的聯想控股等10名代表，以及387位個人所得稅榮譽納稅人代表中的潘石屹、唐國強、范曾等10人，頒發了榮譽證書。
北京市地稅局副局長郝碩博表示，近日市地稅局網站將會公布這387人的名單。他認為，這些人誠信納稅的行為，將會使他們在今后的工作和生活中獲得更多的機會和尊重。
河南老板10億買下德國機場
中國人龐玉良的林德公司購買了德國帕希姆機場100%的股權、設備及附屬經濟合作區土地的永久擁有權，雙方已簽訂最終協議。這在中國航空史上尚屬首次，此舉意味著歐洲大陸從此有了中國航空公司的中轉基地。
5月24日上午，中國河南-尼日利亞拉各斯-德國帕希姆經濟合作商貿投資洽談會在鄭州召開，德國什未林市的代表在洽談會上透露，林德集團董事長、河南人龐玉良從全球11家競標者中勝出，全資收購德國帕希姆機場。
發改委對藥品生產成本和市場價格調查
國家發展和改革委員會辦公廳發出通知，決定對所有列入發展改革委定價目錄的藥品，開展生產成本和市場價格調查。
記者25日從國家發改委了解到，為掌握藥品生產流通過程中的成本及價格，及時制定調整藥品價格，發改委將建立藥品成本和市場價格調查制度，定期調查。
歐洲最高獨立建筑電視塔發生火災
5月25日，莫斯科奧斯坦金諾電視塔 (The Ostankino Tower)發生火災。
奧斯坦金諾電視塔曾在2000年8月發生一起火災，造成3人死亡，并使莫斯科連續幾天電視報道中斷。
莫斯科奧斯坦金諾廣播電視塔于1967年建成，高達540米，是歐洲第一、世界第二的獨立建筑。其建筑重量超過5.5萬噸。
關鍵詞：次貸危機 貨幣政策 存款準備金率 存貸款基準利率
近年來我國經濟運行情況概述
2007年是我國經濟運行周期中達到頂峰的一個年份，可以說2007年是一個分界線，此前的一段時間我國經濟預熱直至達到2007年的繁榮期；此后則逐步進入下降通道，因此本文選擇2007年作為研究的起點。
（一）國內生產總值規模及增長情況
國內生產總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP）常被公認為衡量國家經濟狀況的最佳指標，它不但可反映一個國家的經濟表現，還可以反映一國的國力與財富。我國2007-2011年GDP總額及增長率如表1所示。
由表1可知，我國的GDP增速在2007年達到最高值，在2008年突然迅速回落，2009年之后維持穩定增長。
2007年是我國一輪經濟循環中繁榮期的頂峰，對GDP增長貢獻最大的是資本市場與房地產市場。在此期間，我國的資本市場與房地產市場都迎來了前所未有的價值增長。2007年10月16日上證綜合指數達到6124.04點，我國滬深兩市總市值達32.71萬億元，兩項數據均創歷史新高，此后滬深兩市股指持續下挫，至今滬指徘徊在2300點左右；2011年12月全國房地產開發景氣指數為98.89，最終沒能超過2007年11月的峰值106.59。
與之形成對比的是2007年次貸危機之后，我國經濟受到一系列的影響。出口遭到歐美國家的普遍抵制，制造業指數迅速下滑，制造企業普遍開工不足，并大量解雇員工，造成失業率大幅攀升。我國采取了一系列刺激和恢復經濟的政策，使以上問題得到緩解，并實現了GDP的穩定增長。
（二）CPI增長情況及實際利率
消費物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標，是政府用來衡量通貨膨脹的數據之一。一般市場經濟國家認為CPI增長率在2%-3%屬于可接受范圍內，當然還要看其他數據。2007-2011年我國CPI與存款利率數據如表2所示。
由表2可知，除2009年外，我國的CPI普遍居于較高位，這說明我國近年來存在著一定程度的通貨膨脹，這主要與近年來我國GDP的快速增長密切相關，由此造成了食品價格以及日用品價格居高不下，居民生活成本普遍升高，導致消費物價指數CPI一直居于高位。與此同時，我國的銀行存款利率水平較低，這就使得居民存款進入了負利率時代，存款與投資的實際收益率均下降。
（三）廣義貨幣M2增速
廣義貨幣（Broad money）和狹義貨幣相對應，是貨幣供給的一種形式或口徑，以M2來表示，其計算方法是交易貨幣（M1，即社會流通貨幣總量加上活期存款）加上定期存款與儲蓄存款。各國普遍用M2作為貨幣供給量的測量指標。近年來我國廣義貨幣M2的目標增速以及實際增速如表3所示。
由表3可知，廣義貨幣M2的目標增速普遍維持在16%-17%，而實際增速與目標增速基本保持一致的是在2007年和2008年，在2009年M2實際增速高達27.7%，超出目標增速62.94%，并在此后迅速下降。
廣義貨幣M2增長率在近年來呈現這樣的特征，主要是因為2007年美國次貸危機全面爆發之后，我國經濟遭受了一系列的影響，如之前提到的出口遭到抑制，人民幣兌美元不斷升值，制造企業大量破產、停工，制造業工人失業現象嚴重，股市暴跌。為抵御以上對我國經濟發展的不利影響，我國在2009年采用4萬億刺激經濟計劃，在具體執行方面分兩年進行。這樣巨額的投入必然帶來信貸規模的大量增加，貨幣供給通過銀行體系進入流通領域。加之2009年國務院同意地方政府發行2000億政府債券，這是自改革開放以來我國首次批準地方政府發行債券。此外，在2010年底前國家發行1.18萬億赤字國債。以上政策的共同使用使得廣義貨幣M2的實際增速在2009年和2010年達到如此之高的水平。
近年來我國采用的主要貨幣政策
（一）法定存款準備金率
近年來我國中央銀行極為頻繁地使用法定存款準備金率來調控貨幣流通量，自2007年至今，我國法定存款準備金率分階段調整并呈現以下特點：
第一階段：2007年1月15日-2008年6月7日。這期間央行法定存款準備金率不斷上調，由期初的9.5%上調至17.5%。之所以執行緊縮的貨幣政策的原因在于我國經濟在此期間迅速增長，2007年GDP實現11.4%的增速，這不但使得實體經濟價值激增，與此同時資本市場的市值迅速提升，帶來了房地產、股市、基金等領域迅速擴張和銀行信貸規模擴大的同時，也引發了流通市場的泡沫，消費物價指數不斷攀升，使得居民生活成本提高。為抑制這種現象，央行在此期間不斷上調法定存款準備金率。
第二階段：2008年9月25日-2008年12月25日。這一階段央行一直是下調法定存款準備金率。此間，央行對于大型金融機構和中小金融機構采取差別收取法定存款準備金的政策，體現了我國在貨幣政策運用上分層次、有針對性的原則。以大型金融機構為例（以下分析均以大型金融機構為例），在四個月之內，法定存款準備金率經歷了四次調整，由期初的17.5%下調至15.5%。
與上一階段相比，調整方向的變動，體現了央行由緊縮到擴張的貨幣政策意圖。這期間次貸危機爆發對我國實體經濟、對外貿易以及資本市場、流通領域的影響全面顯現，在制造業不景氣、失業率上升、出口受限、投資者信心不足、通脹壓力明顯等一系列經濟問題之下，央行調整貨幣政策方向是恰當的。同時，考慮到2008年CPI高達5.9%，通脹壓力仍然較大，因此法定存款準備金率的調整幅度僅為2%，這也是在當時客觀經濟情況之下的必然選擇。
第三階段：2010年1月8日-2011年6月20日。在此期間法定存款準備金率由15.5%上調至21.5%，這與我國當時同時使用多種擴張性的刺激經濟措施，從而導致流動性過剩的局面密不可分。2009年4萬億刺激經濟計劃的實施、2000億地方政府債券的發行以及2010年1.18萬億赤字國債的發行，這些政策措施的交叉使用，帶來了貨幣流通領域流動性嚴重過剩的局面。具體表現有：房地產價格不斷攀升，游資進入流通領域惡意炒作，消費物價指數持續上漲等。為此，央行在一年半的時間里將存款準備金率上調了6個百分點，達到21.5%的歷史最高水平。
第四階段：2011年12月5日-2012年5月18日。這一階段，法定存款準備金率經歷了三次調整，由21.5% 下調至20%。與前一階段形成鮮明對比的是，這一階段的調整方向發生了轉折。原因在于，前一階段不斷上調準備金率，使得銀行體系的流動性大量減少，銀行信貸規模不斷收縮，這就造成了中小企業融資困難，對實體經濟產生了不利影響。
與此同時，大量民間資本開始活躍，它們參與到中小企業融資中，這些民間資本或來自于居民個人，或來自于民營企業，它們的加入，一定程度上解決了中小企業的融資問題，但由于我國法律、法規尚不健全，隨后帶來的是更大的隱患，如非法集資、地下金融等問題，因此，央行下調準備金率以緩解資金方面的壓力。另外，前一階段采用的緊縮性貨幣政策對抑制物價已經有了一定成效，由此，在這一階段采用的是下調法定存款準備金率政策。
（二）存貸款基準利率
本文研究的是金融機構人民幣存貸款基準利率。自2007年至今該利率的調整分為以下階段：
第一階段：2007年3月18日-2007年12月21日。這一階段存貸款基準利率均上調，其中存款基準利率由2.52%上調至4.14%，貸款基準利率由6.12%上調至7.47%
第二階段：2008年9月16日-2008年12月23日。這一階段存貸款基準利率均下調，其中存款基準利率由4.14%下調至2.25%，貸款基準利率由7.47%下調至5.31%。
第三階段：2010年10月2日-2011年7月7日。該階段存貸款基準利率均上調，其中存款基準利率由2.25%上調至3.5%，貸款基準利率由5.31%上調至6.56%。
第四階段：2012年6月8日至今。在此階段，存貸款基準利率均下調，其中存款基準利率由3.5下調至3.25%，貸款基準利率則由6.56%下調至6.31%。
存貸款基準利率的調整稍滯后于法定存款準備金率的調整，但是調整的方向基本相同，特別是基準利率調整的第二階段與法定存款準備金率調整的第二階段基本同步，而且政策調整的背景及原因大體相同。這就意味著存貸款基準利率是作為法定存款準備金率的輔助手段，與其配合使用共同發揮貨幣政策作用。
（三）公開市場操作
公開市場操作是中央銀行吞吐基礎貨幣、調節市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現貨幣政策調控目標。公開市場操作主要分為正回購和逆回購。
公開市場操作與法定存款準備金率都屬于央行主要的貨幣政策工具，但是公開市場操作在使用頻率上遠遠高于法定存款準備金率，它通過改變銀行體系流動性來達到調節貨幣供給量的目的，同時對于經濟的沖擊力比法定存款準備金率要小。
近年來我國央行使用正回購操作較多，僅以2012年5月為例，共有四次正回購，具體情況如表4所示。
正回購如此頻繁地運用，足以說明央行充分利用這項貨幣政策來收緊流動性，以防止通貨膨脹，并將其與法定存款準備金率和存貸款基準利率搭配使用，以減輕貨幣政策對于經濟的不利沖擊。
與此相對應的是，自2007年以來央行使用逆回購操作較少，而且逆回購的期限普遍短于正回購。2007年2月之后直到2011年1月，歷時四年，才重新啟用逆回購。這說明央行通過公開市場操作來釋放流動性向流通領域投入的貨幣量小，投入時間短。其原因在于，這一期間貨幣當局更多地使用了法定存款準備金率、央行貸款利率、存貸款基準利率的調整，同時配合多種經濟刺激計劃，擴充流動性，而暫停逆回購業務操作。與正回購的頻繁使用形成對比的是，2012年5月僅有一次金額為650億元、期限為7日、中標利率為3.53%的逆回購。
關鍵詞：利率市場化利率改革發展方向改革思路
一、我國利率市場化的發展評析
中國人民銀行在2002年的《中國貨幣政策執行報告》中指出，我國的利率市場改革的總體方向是：從貨幣市場起步，二級市場優先于一級市場；先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期，后短期。具體來講，貸款利率先擴大浮動的幅度，再進行全面的放開；存款利率先放開大額長期存款利率，后放開小額和活期存款利率。事實上，從1996年開始，我國就已經開始進行利率市場化改革，但進展一直不大，或者說我國利率的市場化進程是相對滯后的。到目前為止，我國的債券市場利率、同業拆借利率以及貼現利率都基本實現了市場的定價，外幣利率的市場化也已經基本到位，并且貸款利率的浮動空間也已經很大，基本上只剩下貸款下限和存款上限的管制，而這兩項如果放開，其管制的風險是最大的。另一方面，我國國內的商業銀行基本已經形成了為較為完善的法人治理結構，大型的國有商業銀行也已經股改上市成功，多數商業銀行已經擺脫了連年虧損、壞賬過多的局面。因此，我國的利率市場化改革在“十二五”期間具備了加速和攻堅的條件。
需要說明的是，經過了十多年的堅持不懈努力，我國紛繁復雜的利率市場化進程已經逐漸完成，步驟也被逐漸簡化，現在只剩下銀行利率（特別是存款利率）的市場化問題，這項任務是不會在一個很短的時期內來完成的。這是因為，銀行的存款利率市場化是一個影響很大，并且涉及面非常廣的最基本的經濟改革項目，如果我國的經濟體制改革沒有完全改革好，那么市場化改革問題也不會最終完成。若是非得勉強推出利率改革市場化，那么將會帶來許多不利的結果，這將會與當初利率市場化改革的初衷相悖。
二、利率市場化會給我國金融運行帶來哪些影響？
如果實施以取消存貸款基準利率限制為內容的利率市場化改革，將會對我國金融運行產生一定的影響，特別是利率總體水平、存貸利差、中小金融機構經營和中央貨幣政策調控方面的問題應該更加以關注。
（一）利率水平將會出現小幅波動
目前，我國基本上已經放開了絕大部分的利率，對存款實行上限管理、貸款實行下限管理的利率管制規定也實施了近五年的時間，而貸款利率放開上限并沒有使貸款利率大幅上升。因此，利率市場化對利率水平的影響應當主要關注存款利率是否會上升，以及由此而帶動貸款利率水平是否會上升。因此，取消存貸款利率管制后，金融機構將會運用利率杠桿來競爭，不會帶來利率水平的大幅上升，而一些資金并不富裕的中小銀行，會為了吸收存款而提高利率水平，這樣就有可能引起利率水平上幅上升或波動，但上升的幅度會很小。
（二）商業銀行的存貸款利差將會逐漸縮小
在人民銀行規定的基準存貸款利率下，商業銀行為了保護盈利水平，存貸款利率會維持一個較高的水平。如果放開存貸款利率限制，商業銀行運用利率工具展開經營和競爭將成為一種趨勢。隨著商業銀行之間競爭的不斷加劇，會使商業銀行的存貸利差逐漸縮小。產生這類情況主要有兩種原因，一是面對可能向金融市場分流的資金來源，存款利率剛性較大，很難向下進行調整，使銀行的成本將會上升；另一方面，如果金融市場發展使企業可以弄到資金，將會消弱銀行貸款的議價能力。從目前來看，盡管我國的商業銀行對中小企業具有較強的議價能力，可是對于大企業來說議價能力依然很弱。因此，貸款利率的總體水平的上升幅度是非常有限的，而存貸款的利差可能會進一步收窄。為了彌補這一損失，商業銀行可能會擴大貸款投放，以此來補損失。
（三）給中小金融機構經營帶來了一定的困難
近些年來，我國的中小金融機構得到了長足和快速的發展，在滿足城鄉居民和中小企業金融服務上都發揮了積極的作用。但是由于中小金融機構在設置網點和產品創新等方面都處于劣勢，使得中小金融機構的中間業務量較小，而且業務范圍也比較窄，存貸款利差也成了其主要的盈利來源。由于中小金融機構的議價能力較弱，而且防范利率風險的能力也不是很強，一旦放開利率管制以后，中小金融機構就會面對與其他金融機構更加激烈的競爭環境，給中小金融機構的經營帶來更加嚴峻的挑戰，同時還面臨著利率市場化后所產生的存貸款利率結構不匹配、逆向選擇等問題，使其產生經營成本上升，不良資產增加。
（四）給我國的貨幣政策帶來挑戰
目前，存貸款基準利率是我國貨幣政策重要調控工具之一，在利率體系中發揮著重要的作用。人民銀行可以通過調整存貸款基準利率，調節商業銀行的資金成本，調節市場的流動性和信貸資金的供給和需求，一旦取消了存貸款基準利率，勢必要重新確定一個相應的市場基準利率，并逐漸成為中央銀行對市場基準利率的調控模式，這會對我國的貨幣政策帶來一定的影響。
三、約束我國利率市場化的幾點因素
（一）宏觀調控機制仍然不完善
人民銀行的所有貨幣政策操作都是圍繞增減銀行的準備金而展開的，而同業拆借市場是銀行調節其準備金的主要渠道，它自然也成為人民銀行間接實施調控的場所?？梢哉f，人民銀行的調控手段是具備的，但是在實踐操作中，人民銀行的貨幣政策操作，似乎很難準確的影響商業的頭寸管理，從而達到增加或縮減貨幣供應的作用，并且對利率調整措施也很難影響。造成這種情況的原因有兩個，一是在2011年以前，我國的商業銀行法定存款準備金率處于一個非常低的水平，自2010年年底，人民銀行開始大幅調高存款準備金率，使我國當前的存款準備金率達到了歷史最高水平。如此之高的存款準備率，對緩沖的貨幣政策起到了“沖擊”的作用，使得相當大的貨幣政策操作只能對商業銀行發生一些微小的影響，不會出現大的影響。二是我國的存款準備金制度規定，人民銀行對商業銀行的準備金存款是要支付利息的，而在這世界各國的央行來講是罕見的，對準備金付利息間接的抬高了我國的利率水平，縮小了人民銀行利率政策的操作空間。可以看出，由于存款準備金率較高，商業銀行缺乏超額準備金的動力，從而弱化了同業拆借市場調節銀行頭寸的功能。由此可見，我國的存款準備金制度有待進一步改革，宏觀調控機制需要進一步完善。
（二）以貨幣供應量為貨幣政策中介目標存在缺陷
貨幣的供應量是我國貨幣政策制定的中介目標，這樣的貨幣政策目標會對我國利率市場化的進展形成約束，由于調控貨幣供應量的政策行為主要依靠銀行的存款穩定性，而在利率市場化的背景下將會造成存款的不穩定。也就是說，如果我國推進利率市場化，那么以調控貨幣供應量為中介的貨幣政策目標必然要進行重大的調整。在我國，M2中的90%左右都是各類存款，而人民銀行調控貨幣政策對存款穩定性依賴度很高。問題主要在于，存款利率的市場化可能導致利率的變動，而市場的參與者的逐利行為會導致資金的“非中介”與“再中介”過程的頻繁交替發生。這樣，銀行存款貨幣供應的穩定性就有可能出現嚴重的問題。
（三）基準利率的缺失阻擾了利率市場化進程
基準利率的市場化缺失，是制約我國利率市場進程的又一原因。在我國，銀行的存款利率一直發揮著基準利率的作用，如果這種情況延續下去，會不利于推進利率市場化。主要原因：一是銀行存款利率不可能在市場上通過公開、連續、廣泛、集合的競爭性來確定利率的定價，二是從利率的期限結構來看，存款利率充當基準利率是存在缺陷的。利率期限結構的功能，是在確認不同期限的金融市場存在資金相互交流的前提下，反映出從短期到和長期的資金供求的態勢。由此可以看出，推進我國市場化的基準利率體系的形成，是我國利率市場化改革進一步深入的重要任務之一。
四、我國利率市場化的改革方向
展望“十二五”，我國利率市場化的改革將是堅持以債務工具發展及債務工具利率市場化，來促進存貸款利率市場化。只有通過有計劃、有步驟、漸進式的改革，才能實現最終的利率完全市場化。
（一）進一步完善我國的中央銀行制度
一是要進一步擴大人民銀行的自主決策權。利率市場化成功以后，人民銀行將不再直接決定和管理金融機構的存貸款利率，而是將參考宏觀經濟的變化來制定再貸款利率、再貼現利率、存款準備金利率以及公開市場操作等，通過這些手段來控制和影響市場利率的水平，這就要求人民銀行要建立起決策程序和獨立的決策機構。
二是進一步提高宏觀調控的能力和水平。一方面利率市場化可以幫助中央銀行實行貨幣政策目標，另一方面對中央銀行的宏觀調控能力和水平也提出了更高的要求。如果利率市場化后，利率將不再是中央銀行的貨幣政策工具，而成為一種貨幣政策的中介目標。此時，中央銀行將會面對更多的貨幣政策工具，要想靈活的運用這些工具，人民銀行就必須進一步提高宏觀調控的能力，加大對金融市場利率的分析和監測，適時調整基準利率。
（二）加快存款保險制度建設，有效防范金融市場風險
為了能夠有效防范市場化利率條件下儲戶面臨的金融風險，應該盡快出臺我國的存款保險制度和加快制定金融機構的破產條例制定，從而防范銀行出現擠兌風險。存款保險制度的制定主要是用于保護存款人的利益，特別是一些小額存款人的利益，提高社會公眾對銀行的信心，保證銀行體系能夠平穩運行。一旦利率市場化后，我國的所以商業銀行及金融機構都將面臨著同樣的市場風險，而且如果銀行業的信息產生不對稱，就會產生“逆向選擇”和“道德風險”的現象。因此，為了降低利率市場化帶來的金融風險，維護金融系統穩定，加快建立存款保險制度是一項必做的“功課”。
（三）建立和健全銀行間市場信用風險緩釋合約機制
為了有效防范利率市場化條件下的銀行所面臨的金融風險，還應建立和健全銀行間的市場信用風險緩釋合約（CRM）機制。金融危機爆發以后，市場對于信用類衍生產品一直存在著爭論，市場普通認為，信用衍生產品本身并不是帶來危機的主要原因，只是由于使用不當，使得金融危機迅速擴散。事實上，金融危機以后，國際信用衍生產品市場發生了一系列的變革，其中包括向簡單產品的回歸、加強市場監管、完善標準協議文本、推動票息的標準化、完善中央清算制度，增強市場的透明度等。這些變革，給我國發展衍生產品市場帶來了啟示。
我國的信用衍生產品市場面臨的狀況與國際市場不太一樣。歐美市場是發展過度，而我們卻是發展不足，主要表現在產品種類不全、市場規模小、創新機制不完善，并不能滿足實體經濟的需要。信用風險緩釋工具的推出，極大擴展了直接債務融資的規模，改善了市場的融資結構，增加了定價有效性和避險的手段，對促進債券市場的融資功能、定價功能和風險管理功能，以及宏觀調功能都起到積極的作用。
（四）加強市場基礎利率（Shibor）建設
一是完善Shibor生成機制，提高Shibor定價基準公信力。建立以Shibor為基準的內部轉移定價機制，提高Shibor報價的科學性。逐步擴大Shibor報價行范圍，提高Shibor的代表性，增加大型保險公司、政策性銀行、地方法人金融機構等，以滿足不同類型金融機構對資金價格的需求和供給。完善Shibor的生成機制，提高Shibor的報價準確性，將所有報價行的報價加權平均生成Shibor，并盡快將Shibor同實際交易聯系起來，對市場的套利行為進行糾正。積極發展長端交易，提高Shibor期限結構的完整性。
二是完善Shibor傳導機制，提高Shibor的定價基準滲透力。進一步發展貨幣市場，完善Shibor的形成基礎。擴大Shibor的基準定價范圍，提高基準利率的傳導效率。擴大Shibor基準在票據貼現、短期融資券、商業銀行內部轉移定價、大額可轉讓定期存單等定價中的應用和推廣。
三是改善Shibor的運行環境，消弱Shibor定價基準噪音干擾。建立激勵與約束機構，促進成員自律。進一步弱化股市、匯率對Shibor的干擾。進一步加大Shibor的宣傳力度，增強基準利率的告示效應。
四是以債市為突破口推進利率市場化。債券市場是利率市場化的關鍵環節，由于貨幣市場基準利率體系建設有賴于高效穩定的債券市場，未來利率市場化的發展進程，債券市場仍將會發揮重要作用。
參考文獻：
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又見加息!
自3月18日最近一次加息后，短短兩個月時間，央行再次宣布加息。出人意料的是，此番央行使出一組貨幣政策“組合拳”，還同時宣布了上調存款準備金率和擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度共三項貨幣政策。
這是十一個月以來，央行第八次提高存款準備金率，也是今年以來央行第二次加息，更是近10年來央行首次同時宣布利率和存款準備金率“雙雙”上調。
專家：加息并不稀奇
有關專家認為，本次加息是可以預測的，上次加息是一個上升通道，央行還將會持續加息，可能今年內至少還有二次左右的加息。
據了解，這次加息的“靴子”再次落下更多的可能是為了給當前瘋狂的股市打出一個信息，也就是政府對股市當前表現的反應。央行在這個時候出臺這個政策，很顯然是在為股市降溫。對于房地產行業來講，這點利息對大部分的開發商來說利潤影響不大，而對于炒房者的影響多少是有一些的，至少在逐漸的通過利率來沖減炒房者的獲利比率，會讓一些資金實力不是很強的炒房者在人市時更加謹慎。此前一直呼吁央行應加大加息力度的中國社科院金融研究所研究員易憲容認為：“此次加息對房地產的影響會在以后顯現出來，但對于買房的人來說的話，他們并不會改變自己的買房意愿，只不過他們會根據自己的還貸能力選擇買大的還是買小的?！?/p>
一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，兩者同時上調卻有不同幅度，與央行以往多次加息大不一樣。對此，專家認為，我國現有的存貸款結構本身不很完善，不應簡單同步上調。央行此次措施表示，國家正有目的地對存貸款結構進行調整。存款利率上調較高主要目的在于緩解目前存款“負利率”的局面。根據國家統計局的數據顯示，4月份我國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲3.0％，而3月18日加息后，銀行1年期的定期存款的稅后收益率才2.232％，CPI的上漲早已讓居民一年期存款利息為負，“錢存銀行不劃算”。正因為銀行存款收益偏低，大量資金涌入股市或房地產市場謀求高收益，央行5月13日公布的4月份金融數據顯示，居民戶人民幣存款減少1674億元，這是居民戶存款的月度最大降幅：與此相對應，內地股市連創新高，5月9日滬指突破4000點。央行此時出臺加息，也是由于最近股市的不太理性。雖然小幅加息對股市影響有限，但會導致股民心理波動，起到有效的警示作用；同時，上調存款利率有利于吸引資金重新流入銀行、降溫股市。
購房者：房貸壓力增大
關于此次加息，大部分購房者都深感房貸壓力增大。家住金山的劉先生表示：“一次次加息，感覺還款壓力越來越大了，平均到每個月要比以前多付100多塊錢，看上去不是很多，累積20年也有2萬多了。”關于是否會提前還款，劉先生表示，目前暫時沒有能力。想提前還款，但是手上的錢不允許，只能“任人宰割”了!
筆者在走訪部分銀行網點時發現，許多市民為轉存排起了長隊。同時，部分人開始盤算著，從風險相對較高的股市中抽走部分或全部資金，以便將房貸負擔降低。
“前段時間銀行的業務就已很繁忙了，估計到年底大家集中提前還貸時，還要更忙。”某銀行的房貸部負責人說，今年以來銀行面臨的提前還貸壓力一直很大，有時提前還貸量甚至超過同期的房貸新增量。
理財專家提醒說，由于個人房貸一般都是10年以上的長期貸款，時間造成的復利增長十分可觀。因此，在貸款利率步入上升通道之后，若想提前還貸，時間越早越劃算。但也有人提出，此次五年期以上的個人貸款利率上漲幅度很小，僅為0.09％，加之銀行一般對符合規定的購房者給予基準利率8.5折的優惠，因此貸款購房者不必急于提前還貸。以30萬元20年期的房貸，選擇等額本息還款為例，如果執行基準利率，本次加息后，月供將多出約16.3元；但如果執行“八五折”最優惠利率，則月供將多出約13.28元。
央行日前決定，自2012年6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，并將金融機構存款利率浮動上限調整為基準利率1.1倍，貸款利率浮動下限調整為基準利率0.8倍。
這是2008年12月以來的首次降息，就長周期來看，屬于貨幣政策常態調整。相比之下，央行首次雙向擴大存貸款利率浮動區間（尤其是存款利率允許上?。?，堪稱我國利率市場化進程中歷史性跨越，其后續效應，大可以比擬為“一石激起千層浪”。
雙向利率浮動首先沖擊的對象是長期被刻意維持的銀行利差。根據估算，調整后的銀行一年期存貸款最小利差將從原先2.404%大幅收窄至1.473%，降幅達到近四成。而為了應對法定最小利差大幅度收窄，此前全賴利差賺得盆滿缽滿的銀行部門除了通過業務創新，提高中間業務收入貢獻，表內業務可倚賴的出路無非是兩條，即，在上限提高的情況下盡可能壓低存款利率，或者在下限降低的情況下盡可能提高貸款利率。
壓低存款利率因條件制約無法實現。如本次調整施行后，資金最為寬松的國有銀行及部分股份制商業銀行，其兩年、三年、五年期定期存款繼續執行基準利率，而三個月、半年與一年期定期存款則已較基準利率有所上浮。至于資金較為緊張的部分股份制商業銀行以及大部分城商行、農商行，其存款利率大體都已按照基準利率1.1倍予以執行。
導致這種局面的原因顯而易見。大體來說，雖然此前中國的儲蓄/利率彈性一直很低，但是國際經驗表明，伴隨經濟高速增長，高儲蓄率可能持續的時期大致在25~30年間，中國的情況則已經逼近這一極限，儲蓄連年增長的拐點已經出現，其背后的機理則是：一方面，隨著經濟發展，經濟體中會成長起一些規模龐大、信譽良好的大企業，各種信息和監督機制也會不斷完善，此時，更多的企業采用非銀行融資方式將成為可能；另一方面，隨著經濟發展，國民消費以及投資意愿不斷提高，出于儲備性動機的儲蓄意愿則會降低。
在存款利率有所上升的情況下，銀行保持利差的唯一選擇是抬高貸款利率，而這，將從根本上扭轉久治不愈的、低利率環境下資金競相投向國有企業的金融扭曲。中國真正具備比較優勢的民營企業與中小企業，有望在銀行激勵相容的情況下大幅度改善“貸款難”困境。
當然，作為牽一發動全身的重大改革，利率市場化需要制度環境整體配套，其中除了銀行自身效率提升，還包括銀行市場競爭格局、監管機構監控能力、資金供給規模結構，以及貨幣政策與經濟周期匹配程度等幾乎全方位生態優化。因此，我們期待央行邁出的這一“小”步，能夠在此當口，倒逼出中國經濟增長新動力的改革與發展。
關鍵詞：市場利率；存貸款利率；聯動性分析
文章編號：1003-4625（2015）06-0006-05 中圖分類號：F832.22 文獻標識碼：A
一、引言
2007年以來，我國的宏觀經濟受到國際金融危機的沖擊以及后來經濟結構調整的需要，貨幣政策經歷了從緊縮到寬松再到穩健的轉變。存貸款利率變動方面，央行共進行了18次利率調整。2007年初到2007年底1年內連續6次加息，從2008年9月到12月底，連續5次降息，其中比較特殊的是9月15日，只下調貸款基準利率；11月27日降息幅度達到108個基點。從2010年10月后，我國又進入一個加息周期，分別于2010年10月、12月、2011年的2月、4月以及7月分別加息0.25個百分點，1年定存利率從2.25%上升至3.50%。2012年6月、7月以及2014年的11月和2015年2月底，分別進行了4次降息，1年期定存基準利率降至2.50%，金融機構存款基準利率浮動區間的上限放開至1.2倍后再放開至1.3倍。
目前，部分文獻開展了市場利率與存貸款利率之間的關系的實證分析。如陳軍澤、楊柳勇（2000），王雅麗、劉洋（2010），吳波（2013），鄭燁（2014）等。上述論文主要研究存貸款利率調整對市場利率的影響。本文在此基礎上，主要考察市場利率（如國債利率和Shibor利率等）與存貸款基準利率變動之間的雙向關系。主要從兩方面來考察，一是運用經驗分析和事件分析的方法，考察存款利率變動對市場利率的影響；二是本文創新性引入3個月和6個月的國庫定存利率作為存款利率的變量，以及引入貸款加權平均利率作為貸款利率的變量，實證分析市場利率變動對存貸款利率的影響。
二、存款利率變動對市場利率的影響
由于1年期Shibor利率受到央行貨幣政策的影Ⅱ向最大，而其他市場利率受到眾多因素的影響制約，不能充分體現存貸款利率調整對其影響，再加上Shibor利率的基準性地位，因此我們選取1年期Shi-bor利率（以下記為Shiborly）作為市場利率的代表，研究存貸款利率變動對其影響。
（一）經驗分析
我們發現Shiborly利率受1年存貸款利率調整的牽引不斷變化，加息周期中，Shiborly利率始終在1年定存利率上方運行，降息周期中，第一輪降息周期Shiborly又出現低于1年定存利率運行的情形。原因是加息周期時由于定存利率提高，市場資金面趨緊導致商業銀行資金成本上升，進而引起商業銀行預期市場利率將進一步提高，因而給出更高的Shibor利率報價；降息周期時，商業銀行的報價表現則相反；在貨幣政策穩定的時期，Shibor利率又表現出價格黏性的一面。Shibor利率已能較好反映央行的貨幣政策意圖。
（二）事件分析
我們將中國人民銀行調整金融機構人民幣1年期定期存款利率的日或其后的第一個交易日作為“政策事件日”。把政策事件日定義為第“0”天。每一次利率調整我們選用了包含事件發生日在內的19個交易日的日數據為樣本區間，其中最初的10個交易日（-13天至-4天）作為“估計窗口”，隨后的8個交易日（-3天至+5天）為“事件窗口”。前3個交易日為該事件的事前檢驗期，后5個交易日作為該事件事后檢驗期。我們計算估計窗[-13，-4]內的Shiborly的利率10日均值，將其視為事件窗口內Shiborly利率的正常值（假如在事件不發生的情況下，Shibor在事件窗內的值）。于是，用實際觀察值與該均值的差異即可衡量事件引起的Shiborly利率的異常變動情況。
政策事件日
（1）存款利率調整當日Shiborly利率的變動。
通過表1可見，第一輪6次加息日，Shiborly利率當日變動均值為7.39bp，第二輪5次加息日，Shi-borly利率當日變動均值為21.80bp，相對加息的幅度為21.80/25=87.2%。第二輪加息日Shibor波動情況較大的主要原因是Shibor利率經過3年多運行后，對加息的敏感度加大，較2007年剛剛推出時，更能反映市場的資金緊張情形與利率預期。第一輪4次降息日，其中前兩次降息，引起的Shiborly的變動均值為-9.21個基點，相對降息幅度為9.21/27=34.11%；后兩次降息引起的Shiborly的變動較大，相對降息的幅度分別為95.09%與135.5%，主要原因是受2008年金融危機的影響，我國金融管理部門采用非常規貨幣政策，降息幅度大、銀行信貸猛增造成市場流動性充裕。第二輪4次降息日引起的Shiborly的變動均值為-7.59個基點，相對降息幅度為7.59/25=30.36%。
（2）事件前、后的Shiborly利率的變動。
加息事件對Shiborly利率的影響是逐步體現出來的。具體來看，事件前，除了第8次、第9次加息前，Shibor異常變動值較大外，其余加息事前Shiorly利率反應均不太敏感。這表明Shiborly利率對利率調整事件做出提前的反應并不充分，市場部分報價行可能“預期”到了某個加息事件的產生，但是大部分報價行并未預期到加息事件的來臨，該信息并不能夠在銀行間市場傳導開。事件后，Shiborly利率變動并不是一步到位的，而是隨時間推移逐步上漲。到加息事件公布后一周，Shiborly利率較加息當日上漲7.28bp（第一輪均值）、6.74bp（第二輪均值）。此外，我們對比兩輪加息，我們發現第二輪加息引起的Shiborly的變動要高于第一輪加息，其原因可能是Shibor利率發現越來越成熟，更能反映中央銀行的調控意圖。
降息事件對Shiborly利率的影響也是逐步體現出來的。前2次降息事件與第5-7次的降息事件，Shiborly利率當日變動均值為-9.74bp，相對降息的幅度約為37.46%，最大變動值為-11.24個基點，最小變動值為-7.18個基點。說明了上述5次降息事件中，Shiborly利率的變動與加息引起的反應類似，事前變動較小，事后逐步下降，但下降幅度并未超過27個基點。第3次大幅降息108個基點，Shibor利率在事件前即已開始反應，整個事件窗內Shibor的異常變動超出利率調整幅度。對于第4次降息事件，我們發現大部分報價行都預期到了降息事件的來臨，Shiborly利率事件前即已做出反應，大幅下降。此外，對比兩輪降息，我們發現即使扣除2008年11月的Shiborly大幅下降的影響，第二輪降息引起的Shiborly的變動仍要低于第一輪加息，其原因可能是受到網絡金融和存款利率上限調整至1.3倍的影響，第二輪降息并沒有帶來銀行吸儲成本的明顯降低，反映到Shiborly上的變動因此也較低。
三、市場利率對商業銀行存貸款利率的影響
（一）市場利率對存款利率的影響
國庫現金定存利率是在市場化招標的條件下所形成的存款定存利率，部分體現出存款利率市場化的效果，期限主要分為3月期與6月期。我們選取同期限市場上的主導利率：公開市場的Shibor3m，國債3月、6月期限利率以及3月、6月存款基準利率、貸款基準利率作為研究對象?？疾?月期限國庫現金定存利率、6月期限國庫現金定存利率與它們的關系。當市場資金面趨緊時，商業銀行為了應對存貸比等指標考核，通常通過兩種途徑吸收大額存款，即協議存款與國庫現金招標。由于商業銀行之間的競爭關系，大額協議存款與國庫現金招標成為商業銀行爭奪存款資源的主戰場，使得其利率對市場利率的敏感性高，受市場利率影響程度大。由于協議存款數據的可得性較難，本文通過研究市場利率對國庫現金利率的影響來探尋利率市場化后市場利率對商業銀行存款利率的影響。
（1）3月期國庫定存利率。2007年至2014年期間，3月期限的國庫現金定存共進行了34期的市場招標，其間中標利率最大值為2013年12月10日的6.30%，最小值為2009年1月21日的0.36%，波動幅度大于市場同期限市場利率走勢。2009年初至2010年8月期間，3月定存基準利率保持在1.71%水平，但是國庫現金3月期定存利率從0.36%上漲至4.10%，其利率走勢與法定的3月定存基準利率相關性小；從3月期短融利率以及3月Shibor利率的走勢圖來看，當市場利率處于歷史低位時，國庫定存利率也同樣處于歷史低位，當市場利率攀升時，其上升幅度會更大，其中與其相關程度最大的是3月期Shibor利率。探其原因是國庫現金定存招標只能在商業銀行之間進行，而當銀行間貨幣市場利率上升時，銀行間市場資金面開始趨緊，商業銀行流動性管理壓力加大，為了爭奪存款資源，降低存貸比指標，紛紛加大投標利率，使得國庫現金定存中標利率走高；當貨幣市場利率下降時，銀行間市場資金面趨于寬松，商業銀行流動性充裕，使得其國庫現金的存款需求下降，中標利率自然走低。然而，債券市場上由于短期限債券投資者多以持有到期為主，且投資者除了商業銀行外，還包括保險公司、基金公司等非銀行金融機構，這就使得其利率走勢的影響因素更多，故兩者相關性低于貨幣市場。
（2）6月期國庫定存利率。2007年以來，6月期限的國庫現金定存共進行了35期的市場招標，其間中標利率最大值為2012年2月和3月的兩次招標，達到6.80%，最小值為2009年3月25日1.20%。從6月期央票利率、1年期國債利率以及6月Shibor利率的走勢圖來看，與6月期國庫定存利率相關程度高的依然是6月期Shibor利率，進一步說明了貨幣市場利率走勢對6月期國庫定存的影響大于債券市場的影響。與6月定存利率相比，國庫現金6月期定存利率波動幅度明顯較大；國庫現金6月期定存利率共有9次超過同期的6個月期央行貸款基準利率，其中2010年末至2011年10月出現5次中標利率高于6月期限貸款利率的情況，另外4次分別為2012年2月23日、2012年3月22日、2013年6月20日和2014年4月14日。最高息差為2013年6月20日的90個基點，反映出在資金面、指標考核等壓力下，商業銀行不惜成本地吸收存款，因而出現存款利率高于貸款利率這一倒掛現象。
（二）市場利率對貸款利率的影響
我們利用貸款利率上浮占比（sfzb）、貸款平均加權利率（jqpj）研究市場利率對商業銀行貸款利率的影響。選取回購市場7天利率、3月期Shibor作為貨幣市場短期與中期利率代表，選取1年期國債利率與5年期國債利率作為債券市場利率代表。由于貸款加權平均利率為季度數據，為了數據的可比性，我們對以上所選取的利率按季度取平均值。
（1）貸款加權平均利率與貸款利率上浮比例的關系。簡單的相關系數分析表明，兩者之間的相關系數達到了0.87，說明隨著貸款加權平均利率的下降，商業銀行的貸款利率上浮占比也隨之下降。反之，當貸款加權平均利率從2009年1季度上升以來，商業銀行的貸款利率上浮占比也隨之提高。探其原因主要是貸款基準利率上調周期是中央銀行收緊貨幣政策的時期，貸款加權利率隨之上升，由于商業銀行可貸資金不斷受限，使得貸款資源的爭奪越發激烈，商業銀行的議價能力在緊縮的貨幣政策的支持下得到提高。
（2）商業銀行的貸款加權平均利率與貨幣市場和債券市場的關系。以jqpj為因變量，分別對貨幣市場利率代表（ir7d、Shibor3m）和債券市場利率代表（cbly、cb5y）作回歸分析。
從回歸分析結果可以看出，商業銀行的貸款加權平均利率與IR7d和Shibor3m呈現強烈的正向相關關系。當貨幣市場資金緊張時，商業銀行的流動性管理壓力加大，資金成本上升，需要更高的貸款利率彌補成本的上升，因而貸款加權平均利率提升，反之則相反。例如2009年6月時貸款加權平均利率達到最低點4.76%，同期的貨幣市場7天回購季度平均利率也處于歷史最低點，僅為0.9534%；而在2011年第一季度，貸款加權平均利率上漲到6.91%時，7天回購季度平均利率也創下3年多來的最高水平3.62%。I司樣的現象我們也可以從Shibor-3m季度平均利率的走勢得到?？傊斬泿攀袌龅幕刭徖?、拆借利率攀升時，商業銀行通過貨幣市場進行流動性管理的成本升高，間接推動商業銀行的貸款利率的提升及貸款議價能力的提升。同樣可看出，商業銀行的貸款加權平均利率與1年期和5年期的國債利率也有正向相關關系，主要原因是商業銀行的主要資產是債券與信貸，通常情況下當國債收益率上升時，商業銀行會要求更高的貸款利率。
關鍵詞:Shibor建設;利率市場化;甘肅省;地方法人金融機構
中圖分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)28-0079-02
甘肅省地方法人金融機構90家,其中80家農村信用聯社、7家農村合作銀行、兩家城市商業銀行和1家城市信用社。蘭州銀行是全國銀行間債券市場成員和外匯市場成員,參與債券市場交易和外匯交易;農村信用社由甘肅省農村信用社結算服務中心(以下簡稱結算中心)加入全國銀行間債券市場進行債券交易和資金融通。城市信用社、農村信用聯社、農村合作銀行均未開展任何貨幣市場業務,個別信用社票據業務剛剛起步,絕大部分信用社只有存貸款業務?？傮w來看,地方法人金融機構在人員素質、業務范圍、風險管理、基礎設施、市場參與程度等各方面尚處于利率市場化的起步階段。
一、甘肅省地方法人金融機構Shibor建設基本情況
地方法人金融機構通過積極拓展以Shibor為定價基準的貨幣市場業務,逐步將票據業務、內部資金定價與Shibor掛鉤實現存、貸款利率市場化。
1.積極拓展以Shibor為定價基準的貨幣市場業務。甘肅省農村信用社的富余資金由省聯社通過結算中心統一管理使用,結算中心是全國銀行間債券市場交易成員,因此省聯社將結算中心的債券市場業務作為推進Shibor建設的切入點,指導結算中心進一步豐富投資品種、擴大交易范圍,將投資品種拓展到包括國債、中央銀行票據、政策性銀行金融債、商業銀行次級債、企業債和短期融資券等在內的各類債券,在開展現券交易的同時,增加回購業務量,不斷提高參照Shibor定價的能力。蘭州銀行將借助以Shibor為基準的市場業務的運行,積極地參與債券市場以Shibor定價的債券買賣、債券回購等人民幣資金營運業務。同時,著手改革同業拆借、同業存款、資產回購等人民幣資金營運業務以Shibor為基礎的定價機制,統一包括網下同業拆借在內的相關資金營運業務定價機制,建立以Shibor為基礎加減點的定價體系,提高資金營運業務定價水平和市場競爭力。
2.逐步將票據業務與Shibor掛鉤。由于組織機構、網絡建設、人員素質等原因,甘肅省農村信用社銀行承兌匯票業務沒有全面開展,對于貼現利率的市場定價還相當陌生,甘肅省聯社統一安排先在已經辦理貼現業務的部分聯社試行在Shibor基礎上加點形成貼現利率,并逐步將貼現業務與利率定價向全省農村信用聯社和農村合作銀行推行。蘭州銀行將在現有的票據業務定價基礎上,逐步完善票據轉貼現、回購業務與Shibor掛鉤的定價機制,試運行貼現利率以Shibor為基準加點生成,完善定價流程,轉變定價習慣,使交易雙方熟悉基于Shibor的點差報價及交易方式,逐步形成具有城市商業銀行特色的以Shibor為基準的票據業務定價體系。
3.將內部轉移定價與Shibor掛鉤。結算中心承擔甘肅省農村信用社內部資金調劑業務,上存資金和系統內調出資金利率均分為三個月、六個月及一年三個檔次。利率形成依據主要是人民銀行基準利率,與上存(調劑)縣聯社協商確定具體的每筆資金的利率。從2008年開始,結算中心將從短期調劑資金利率與Shibor 掛鉤入手,考慮資金供給社、資金需求社和上級聯社三方面因素,從“成本收益比”的大小入手,充分考慮各社當年的經營目標、存貸款期限結構、資金成本、存貸款費用、實現目標利潤的存貸規模及存貸款利率等因素,根據系統內部資金供求形勢和有效貸款的擴容空間,實行調劑資金利率與shibor掛鉤,確定合理的內部資金轉移價格,并逐步擴展到長期調劑資金,確定具體的以Shibor為基準加點的內部資金定價模式。同時,甘肅省聯社指導縣聯社將內部資金價格與Shibor掛鉤,逐步向參照市場利率合理確定內部轉移價格的方向過渡。蘭州銀行內部資金定價的模式,是以負債成本與資產收益兼顧為基礎的資金定價,按照“全額集中、按效分配、合理計價”的原則,在研究的基礎上進行試點。初步定價模式為:內部資金利率= Shibor+平均負債成本+等級行系數,其中,等級行系數按照不同的等級行測算相應的系數,且拆借系數大于上存系數,有利于支行調整資產負債結構,高效合理使用資金。
4.積極創新以Shibor為基準定價的產品,推進存貸款利率市場化。甘肅省聯社將借鑒其他銀行的先進經驗,選擇適合農村信用社和當地經濟發展水平的以Shibor為基準的新業務品種,在有條件的縣聯社推出以Shibor為基準的產品創新,逐步擴大農村信用社的業務范圍。蘭州銀行加大以Shibor為基準定價的產品創新力度,針對Shibor基準浮動利率債券推出后,將持有的不同利率基準的浮動債券之間,以及浮動債和固定債之間進行利率調換的需要,進行產品和業務創新,拓展業務范圍,豐富風險對沖手段,提高風險管理能力,主要包括將Shibor基準浮動利率債券掉為一年定存為基準的浮動利率債券和將Shibor基準浮動利率債券掉為固定利率債券。
二、甘肅省地方法人金融機構Shibor建設中存在的問題
總體來看,在現階段,受市場環境、地方法人金融機構自身發展狀況、政策等多方面因素的影響,甘肅省法人金融機構缺乏推進Shibor建設、擴大與Shibor掛鉤的市場產品范圍的基礎條件,Shibor在基層的培育和發展仍存在諸多困難。
1.金融市場環境不利于Shibor的培育和發展。甘肅省是西部欠發達省份,經濟金融總量小,金融市場發育程度低,市場交易不活躍,特別是銀行間市場總體交易規模尚小、發展結構不平衡、交易期限單一等特點,使得Shibor作為資金基礎價格,不能有效發揮其市場基準性、流動性和可交易性。在市場交易欠充分、市場機制不完善的情況下,市場主體之間缺乏充分的競爭性,銀行間同業拆借的定價機制就會不明晰,以Shibor為基準的定價不能反映資金的真實供求關系,影響到Shibor的基準地位。
2.法人金融機構自身發展滯后影響Shibor的培植。以Shibor為基準的市場利率是整個金融市場和金融體系中最能動、最活躍的因素,利率改革最根本條件是地方法人金融機構是否具備自我約束、自負盈虧、自我發展的機制,是否成為一個成熟的市場主體。但從其發展現狀看,目前地方法人金融機構的金融業務仍依賴傳統的存貸款業務,定價理念和模式相對落后,產品開發能力相對較低,基層法人金融機構還沒有參與貨幣市場交易,同業拆借、票據貼現、票據轉貼現、回購等業務尚未涉足,資金運營活動相對較少,缺乏Shibor應用的主動性和資金管理變革動力。此外,對長期以來習慣通過在法定利率基礎上進行簡單加點確定資金價格的地方法人金融機構來說,以Shibor為基準定價需要更深的專業知識與更強的分析判斷能力,而目前地方法人機構的治理機構、軟硬件建設、員工素質以及管理理念都與建設要求存在較大差距,制約了Shibor的培植和應用。
3.雙軌制利率體系制約了以Shibor為核心的市場利率體系建設。目前中國利率雖已實現市場化改革,但利率結構仍是由法定利率和市場利率組成的雙軌制,存貸款利率高度管制的條件下,主要金融產品的定價仍然以人民銀行法定利率為參照,部分法人金融機構雖然建立了以Shibor為基準的定價制度,但與Shibor的市場化生成機制存在根本性差異,不能有效發揮Shibor的市場基準利率功能,制約了貨幣政策調控機制的轉變。
三、推進Shibor建設的對策建議
目前來看,要進一步完善和發揮Shibor在貨幣市場、債券市場和信貸市場的影響和作用,使各種利率之間的相關性不斷增強,提高Shibor為基準的資產和交易之間的相互可替代性,實現Shibor利率體系的完善,進一步推動利率市場化進程。
1.完善Shibor運行的金融市場環境。進一步規范和發展銀行間同業拆借市場、票據市場和債券回購等市場,繼續鼓勵地方法人金融機構以Shibor為基準的票據業務、資金運營業務和金融產品創新。如大力發展以Shibor為基準的浮息債券,提高Shibor在資本市場上對金融產品定價的影響力和輻射力。另外,推動存貸款利率以與Shibor掛鉤的方式實現市場化,從外部推動存貸款利率的市場化進程,使商業銀行的貸款利率受到來自債券市場利率的沖擊,從而增強對Shibor波動的敏感性。
2.人民銀行要加快推進利率市場化改革,優化Shibor的政策和市場環境。一是確立Shibor的基準利率地位有賴于徹底改變目前的雙軌制利率體系,鞏固shibor的基準利率地位需要以Shibor的發展成熟為前提。培育Shibor的目的是要建立以Shibor為核心的貨幣市場定價體系,不但要確立Shibor在貨幣市場和債券市場中的基準地位,還要把Shibor的基準地位延伸到資本市場和實體經濟領域,最終實現央行公開市場操作從數量調控到價格調控的轉變,建立起以Shibor為核心的貨幣政策調控體系。二是進一步加大Shibor基準性宣傳力度,逐漸加強金融機構和社會公眾等對Shibor走勢的關注度,引導其自覺根據Shibor變動來確定利率預期、將Shibor與其生產和消費行為掛鉤,進一步提高中國Shibor利率的基準地位。
3.地方法人金融機構要提高金融產品的定價水平,積極適應市場利率體系建設的要求。一是加強Shibor 建設和定價實踐,主動嘗試在同業拆借、債券回購、貼現利率定價中與Shibor 掛鉤,積累定價經驗,適應利率市場化改革的趨勢和要求。二是加強人才隊伍建設,通過加強學習和培訓等措施,使金融產品定價管理部門和崗位及與其相關的運行、監督等部門的人員盡快適應職責要求,制定出既符合政策要求又貼近市場方便操作的定價規程及操作細則并付諸實施。三是進一步提高對Shibor 的認識,把握利率定價的主動權,把shibor 建設納入地方法人機構目標考核,從責任上進行落實,積極推廣以Shibor 為基準的定價方式。四是安排專人及時查詢Shibor行情數據,密切關注Shibor的變化,準確把握利率變動脈搏和市場資金的供求關系,提高自主定價意識和能力。
參考文獻:
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文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2015）19011903
1 引言
2015年6月28日，央行宣布再次下調準貸款基準利率，存款基準利率由2.25%降至2%，貸款基準利率下調至4.85%，其他各檔次貸款及存款基準利率、住房公積金存貸款利率相應調整。這是今年年內第三次降息，我國利率市場化改革逐步加快。我國商業銀行傳統的盈利模式主要在于存貸利差的收入，隨著我國利率市場化的快速推進，不僅會對商業銀行的傳統盈利模式產生一定影響，還對我國商業銀行傳統經營方式及應對風險的能力提出了挑戰。
針對于我國利率市場化改革對商業銀行的影響，學界對此探討不斷，以黃金老（2001）為代表的學者從綜合的角度出發，指出在利率市場化初期，商業銀行應對風險方面應注重的措施；以巴曙松、嚴敏、王月香（2013）為代表的學者指出在利率市場化下商業銀行面臨的挑戰和機遇，并著重分析了中小銀行在面對利率市場化時的政策建議；以陳一洪（2015）為代表的學者通過實證分析，非利息收入對大型商業銀行經營績效有著重要影響，在利率市場化背景下，更應該注重拓展中間業務，優化收入結構。
本文首先從我國利率市場化的背景出發，分析研究了目前國內外商業銀行的盈利模式；其次，在理論上，統籌分析利率市場化對商行影響的同時，區分對待了其對大型商業銀行和小型商業銀行的影響，認為其影響對二者是存在差異的，并將西方商業銀行發展進程分為三個階段，目前我國商業銀行正處于第二階段向第三階段的轉型期；最后，在商業銀行應對利率風險、逐漸轉變經營方式等方面提出了相關的政策建議。整片文章更偏向于小型商業銀行在利率市場化改革背景下的轉型研究。
2 我國利率市場化現狀及國內外商業銀行盈利模式分析
2.1 利率市場化現狀分析
金融抑制理論在我國改革開放初期，對于我國宏觀經濟運行起到了一定的積極作用，隨著我國經濟體制市場化不斷加快的同時，存貸款基準利率的“人為化”越來越阻礙我國經濟發展，使得傳統商業銀行憑借著該政策而獲取巨額收益的同時，資源從高效率的部門流向低效率的部門，利率市場化改革變得尤為迫切。我國利率市場化改革主要分為以下幾個階段：1996年―2004年為利率市場化改革的初始探索期；2005―2012年，我國商業銀行貸款利率逐步實現了市場化；2013年至今，存款利率市場化改革不斷加快，存款保險制度等相關措施應運而生。我國利率市場化改革至今，已取得了部分成就，隨著我國近年來利率市場化改革的快速推進，商業銀行傳統貸款業務利率已經完全放開，實現了自由化；據央行行長周小川表示，存款利率要在近一年左右完全放開，從而實現存貸款利率的市場化。
2.2 國內外商業銀行盈利模式分析
我國商業銀行盈利模式主要依靠存貸利差收入為主，均值在70%以上，其在商業銀行經營收入中占有很高的比率，而手續費及傭金收入所占比例小，均值不足20%，中間業務發展較欠缺，這使得我國商業銀行在面對利率市場化改革帶來的存貸利差縮窄的情境時，往往會面臨較大的沖擊。為了區分利率市場化改革對不同商業銀行的影響時，將商業銀行分為兩類：大型商業銀行（工、農、中、建、交通銀行）和小型商業銀行。其中小型商業銀行選取了北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家上市銀行作為樣本數據來分析，其流通市值在1000億以下，通過收集整理相關商業銀行的財務數據，整理得出2009年第二季度以來，兩類商行的收入占比，具體情況如圖1所示。
圖1 我國商業銀行營業收入占比趨勢圖
從圖1可以看出，小型商業銀行的存貸利差占比要高于大型商業銀行，其手續費及傭金收入要低于大型商業銀行，這表明：小型商業銀行更加依賴傳統存貸利差收入，其中間業務收入較少。從趨勢來看：隨著近年利率市場化改革的加快，大小型商業銀行利息收入均出現下降的趨勢，手續費及傭金收入開始出現擴大的趨勢，這表明：商業銀行已經開始注重改進自身的經營方式，逐漸適應利率市場化改革進程。
2.2.1 我國兩類商業銀行營業收入結構分析
（1）大型商業銀行營業收入結構。
數據來源：各商行2015年的2014年年報整理得到。
（2）小型商業銀行營業收入結構。
數據來源：各商行2015年的2014年年報整理得到。
從表1和表2中可以看出，我國小型商業銀行相對于大型商業銀行而言，在營業收入構成中，其凈利息收入占比均在80%以上，高出大型商業銀行約10%的比重，而手續費及傭金收入占比卻較低。因此，小型商業銀行在業務經營中，往往通過優化服務，減少中間收費等措施來吸引顧客，吸收存款，發放貸款，這使得小銀行在吸引顧客，減少中間業務收入的同時，使得其更加依賴利差收入，這與利率市場化下我國商業銀行需要改進的營業收入構成趨勢是背道而馳的；而大型商業銀行由于自身的壟斷優勢地位，憑借自身實力，在依靠存貸利差收入的同時，往往通過做市商、證券業務等其他業務手段來增加自身的中間業務收入。通過上述分析，我們不難發現，大型商業銀行和小型商業銀行營業收入的構成不同是由于二者壟斷地位和實力差異造成的，利率市場化改革所帶來的傳統存貸利差縮窄對小型商業銀行的沖擊可能更大，小型商業銀行改善自身經營業務構成顯得尤為迫切。
2.2.2 國際主流商業銀行盈利模式
縱觀西方商業銀行發展歷史，通過整理我們可以將商業銀行營業收入構成主要分為三個階段：第一階段，商業銀行發源期（早期資本主義興起時期），此時商業銀行的主要收入主要依靠自有資金放貸，辦理匯兌，獲取收入；第二階段，商業銀行發展壯大期（資本主義制度在西方廣泛確立），隨著西方資本主義的發展，商業銀行的資金來源逐漸由自有資金，到以吸收社會資金為主，存貸利差為其主要收入，其經營模式向近代商業銀行轉變；第三階段，商業銀行發展成熟期（20世紀中葉以后），現代商業銀行經營模式的確立?，F在西方商業銀行的主要收入依靠中間業務為主，在其營業收入構成中占比在60%以上，并形成混業經營與分業經營并存的局面。
近年以來，隨著我國經濟體制市場化改革的加快，國內商業銀行雖然發展了較多的中間業務，但與國外銀行相比，仍處于起步階段。我國目前商業銀行的營業收入模式正處于第二階段向第三階段轉型期，其經營業務的轉變是利率市場化改革的必然要求，也是商業銀行自身發展的必然趨勢。
3 利率市場化對我國商業銀行影響分析
我國利率市場化改革的快速推進，對商業銀行傳統的經營模式形成倒逼機制，其對商業銀行經營收入造成沖擊的同時，也對商業銀行經營模式轉變起到了積極的推動作用。其影響可分為以下兩大方面：
3.1 不利影響
（1）以存貸利差為主的盈利模式遭受沖擊。通過上面分析可以看出，我國商業銀行業務經營收入中存貸利差占有相當高的比例，尤其是小型商業銀行，所選取的三家小型商業銀行利差收入占總收入的比重均在八成以上，隨著我國利率市場化的快速推進，存貸利差的縮窄將對商業銀行的經營收入形成直接沖擊。通過數據整理，我們選取2012年以來我國歷次基準利率調整的情況，并將其匯總。其中，情形1代表商業銀行存貸款基準利率差額，情形2代表存款基準利率“一浮到頂”而貸款基準利率不變所構成的存貸利差。
從上表可以看出，在情形1下存貸款利差下降幅度變化不明顯，這主要是由于政策手段采用對稱降息，但是在情形2下，存貸利差下降幅度較為明顯。而歷次央行降息后，大部分小型商業銀行為了吸引存款，均采用存款利率“一浮到頂”的措施，這大大加重了小型商業銀行的負擔，而大型商業銀行在2014年以來的降息中，存款利率卻沒有“一浮到頂”，通過比較，小型商業銀行面臨更大存貸利差下行的壓力。
（2）經營風險加大，利率風險增大。利率風險是金融風險的一種，是指由于利率波動，致使資產收益與價值發生不對稱的變化而造成銀行損失收入和資產的風險。隨著利率市場化改革的推進，存貸款利率由原來的管制到放開，這加大了商業銀行存貸款利率波動的不確定性。利率的波動范圍擴大，由市場決定，商業銀行不排除會遇到以較高利率吸收存款而以較低的利率發放貸款的可能性。但是從目前我國商業銀行所面臨的情況來看，由于我國商業銀行在國內的壟斷地位，尤其是四大國有銀行的壟斷地位凸顯，這使得四大行對市場利率有著一定的干預能力，而小型商業銀行往往處于被動地位，面臨更多的利率波動不確定風險。
（3）商業銀行的定價能力受到挑戰。商業銀行完備的資金定價機制主要包括三個層次，即中央銀行基準利率的確定、企業與銀行間存貸利率的確定和內部資金轉移的合理定價。其中，企業與銀行間存貸款利率的確定是商業銀行自身所要面臨的重要挑戰。在利率管制時期，商業銀行只是被動接受央行規定的利率，對利率管制形成了依賴性，存貸款利率定價方面缺乏科學性，自身在利率定價方面缺乏經驗。因此，在利率市場化改革進程中，商業銀行自身所面臨的資金定價問題是其必須亟待解決的重大課題。
3.2 有利影響
（1）有利于提升商行經營自主權，增強競爭力。一方面，由于商業銀行在利率管制時期的存貸款利率都由上級嚴格管制，其自身很難為產品定價，這嚴重限制了商業銀行的積極性和創新性。在實行利率市場化改革以后，存貸款利率逐漸放開，商業銀行可以根據自身狀況確定相關的存貸款利率，從而提升了商業銀行自主定價的能力。并且，市場化后的利率波動更能清晰反映出市場資金供求狀況，為宏觀經濟決策提供參考。另一方面，為了爭奪客戶，銀行之間的競爭壓力逐漸增大，尤其是小型商業銀行，因其自身實力較弱，在市場份額一定的情況之下，小型商業銀行之間的競爭尤為激烈，只有商業銀行自身管理科學、制度健全、風險控制力強的商業銀行才能更好的適應利率市場化所帶來的挑戰和沖擊。
（2）促進商業銀行金融創新。由于原先商業銀行在利率管制時期自主定價能力低，限制了其創新能力。在實行利率市場化改革之后，原先的約束機制逐漸放松，商業銀行創新環境得到改善，其自主定價權擴大。同時，在利率市場化后激烈的市場競爭壓力下，商業銀行通過創新來合理規避風險，增加營業收入，促進金融衍生品市場的發展，通過不斷拓寬自身的業務種類，最終獲取更多的營業收入。
4 商業銀行經營轉變思路分析
在利率市場化改革推進的過程中，商業銀行在應對外在壓力和不確定風險時，要積極應對沖擊，制定相關措施，尤其對于小型商業銀行而言，把利率市場化改革作為自身發展的戰略機遇。
（1）轉變自身發展方式，重視金融創新。金融創新是商業銀行應對利率市場化改革的重要手段之一，在西方商業銀行經歷利率市場化改革的轉型過程中，通過金融創新，使得自身逐漸轉變原有的以存貸利差為主要收入的盈利方式，擴大其他業務收入來源。我國商業銀行在利率市場化改革中，要不斷創新自身管理制度，學習西方先進管理經驗，汲取失敗的教訓，優化業務流程，不斷增強內部風險控制能力，從而加強自身抵御風險的能力。
（2）建立健全風險控制制度，化解利率風險。安全性、流動性、盈利性是商業銀行經營過程中的重要準則，而安全性是首要原則。在應對利率市場化帶來的不確定風險時，商業銀行應該建立健全風險防范體系，能夠有效應對流動性風險、市場風險等不確定因素，加強利率風險管理，重視運用金融衍生工具對沖利率風險，如利率互換、利率期貨、利率遠期等合理規避由于利率波動所帶來損失的可能性，最終，實現轉型，達到穩健、可持續經營下去的目的。
（3）大力發展中間業務，推動業務結構轉型。大力發展中間業務不等于銀行增加收費、亂收費的行為。在利率市場化背景下，商業銀行存貸利差收入逐漸縮窄，其傳統業務的營業收入空間漸漸變小。就我國商業銀行目前業務收入構成來看，大型商業銀行的中間業務收入有逐步提高的趨勢，但小型商業銀行的業務轉型推進卻相對落后，其中間業務收入占比在15%以下，對于小型商業銀行來說，其業務結構轉型重整，增加中間業務收入在總收入中的比重尤為迫切。而且，中間業務在我國商業銀行營業收入中占比不高，其還有相當大的發展空間，同時，小型商業銀行要發揮自身優勢，積極拓寬與小微企業的業務往來，增加營業收入。
（4）深化銀行國企改革，讓更多民間資本進入銀行。雖然我國利率市場化改革會降低商業銀行的利差收入，但是由于我國商業銀行體系處于壟斷競爭性格局，且壟斷性更強。2014年在15家上市的商業銀行中，工、農、中、建、交五家商業銀行營業總收入占15家上市銀行營業總收入的77%，而其余10家上市銀行只占23%的市場份額。這使得利率市場化改革。
圖2 2014年我國商業銀行營業收入占比分布圖
貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍，表明利率市場化改革進一步向前推進，同時也能增強企業的貸款議價能力。
“又降息了！”
正當市場猜測存款準備金率下調窗口可能打開時，沒想到迎來的卻是降息這一更為有力的貨幣政策工具。
7月5日晚間，央行宣布，自7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。
此次降息距上次6月8日降息還不足一個月時間，這也是自2008年9月16日以來的首次“不對稱降息”。“一月兩降息，這樣的頻率在歷史上已屬于‘中等強度’。從2008年9月16日到12月22日，短短3個月就降了5次息，這才是‘高強度’的降息。”交通銀行首席經濟學家連平說。
凸顯出穩增長的強烈意圖
不對稱降息意在刺激投資需求的同時，保護存款人利益、管理好通脹預期
“7月1日公布的6月份制造業PMI(采購經理指數)為50.2%，僅在經濟擴張與收縮的臨界點50%之上一點點，創7個月來新低，預計即將公布的二季度GDP增速‘破8’的可能性較大。這些都表明，經濟有進一步下行的風險，必須把穩增長放在更加重要的位置。我們認為，經濟增速在二季度可能已經觸底，此次降息有利于防止經濟慣性下滑，促進三季度經濟增速回升，凸顯出決策部門穩增長的強烈意圖?！边B平分析。
降息的直接效應在于，通過推動銀行貸款利率下行，來降低企業融資成本，并改變其對未來經濟趨冷的預期，從而有利于企業擴大投資需求，把經濟增速穩定在合理區間。
另一方面，物價形勢的穩定為降息解除了后顧之憂?！拔覀冾A計6月份的CPI漲幅將回落到2.4%，三季度的某些月份甚至會‘破2’。”連平說。
值得關注的是，此次央行采取的是“不對稱降息”：一年期存款和貸款基準利率分別下調0.25和0.31個百分點。
“貸款利率多降一點，有利于企業擴大投資需求，將銀行部分盈利‘讓渡’給實體經濟。而存款利率少降一點，則有雙重‘功效’：一方面，存款利率下調0.25個百分點后，一年期存款利率為3%，預計今年CPI漲幅也在3%左右，這樣有利于維持正利率，保護存款人的利益；另一方面，如果存款利率下調太多甚至形成‘負利率’，就可能使大量資金紛紛從銀行體系涌出，增大物價上漲壓力，加上CPI從今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道，因此從管理通脹預期的角度考慮，存款利率也不宜下調太多?！边B平說。
利率市場化進一步推進
貸款利率下限調整有利于強化降息效果，存款利率上限不調整體現謹慎態度
與6月8日降息相似的是，此次降息也伴隨著利率市場化的“動作”：央行宣布，自7月6日起將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。專家認為，這表明利率市場化改革進一步向前推進，同時也能增強企業的貸款議價能力，與貸款基準利率下調結合起來，可能使貸款利率進一步下浮，從而強化降息的效果。
而與6月8日降息不同的是，這次并未調整存款利率浮動區間上限?！斑@是因為，上次將存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍后，由于銀行拉存款競爭非常激烈，絕大多數銀行都將存款利率上浮到頂，沒有帶來利率市場化改革所期望看到的差異化定價。所以在目前情況下對存款利率市場化還需謹慎推進?！边B平表示。
是否繼續降息取決于經濟運行情況
此次降息對商業銀行的影響小于上次，年內不降息的可能性或更大
又是下調貸款利率多一點，又是下調貸款利率浮動區間下限，會不會對商業銀行帶來較大壓力？連平分析，雖然貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.7倍，但在實際操作中不可能對所有企業的貸款利率都下浮到底，事實上銀行對中小企業往往還執行上浮利率，在基準利率的基礎上上浮10%至30%不等，加上此次并未像上次那樣上調存款利率浮動區間的上限，因此這次降息對銀行的影響將小于上次?！办o態測算，此次降息將收縮銀行息差10個基點，而上次收縮了20多個基點?！?/p>
未來還會不會繼續降息？專家坦言，這取決于經濟運行情況，還有待觀察。如果7、8月份經濟企穩回升，降息的可能性就會減少；如果經濟繼續下行，則有可能繼續降息?！拔覀€人認為，三季度中國經濟有望緩步回升，加上隨著一年期存款利率接近全年CPI漲幅、沒有大幅下調的空間，貸款利率也難以大幅下調，因此年內不降息的可能性或許更大?！边B平判斷。
降息兼顧樓市調控
客觀上可能使樓市加速回暖，但成交量不可能回到2009年的高點
央行降息的通知中強調要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策，繼續抑制投機投資性購房，表明降息已兼顧了樓市調控。但短短一個月內連續兩次降息，對房地產市場各方無疑將形成巨大的心理沖擊。降息意在穩增長，客觀上可能使逐步復蘇的樓市加速回暖。
貸款購房者的負擔將進一步減輕。此次降息后，按照房貸100萬元、20年等額本息還款法，在基準利率下，月供將再次減少148元。按照目前不少銀行實行的首套房貸八五折利率優惠的情況計算，月供減少120元。兩次降息合計，月供累計可減少近300元，降息給貸款購房者減負的效益越來越明顯。
【關鍵詞】利率市場化；問題；影響；對策建議
一、利率市場化的含義
利率市場化是指在利率決定中充分發揮市場機制的作用，根據市場供求關系來決定利率的高低，形成一個以中央銀行利率為核心、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定存貸款利率的體系。換言之，利率市場化就是各金融機構以中央銀行基準利率為引導，根據資金市場的供求關系變化來自主決定存貸款利率。
二、中國利率市場化的存在問題
（一）金融市場主體問題
我國利率市場化存在金融主體障礙，以商業銀行為例，其利潤結構中以存貸利差為主。而利率市場化將使商業銀行喪失對存款的壟斷地位，在短時間內存貸款利差將會減小。由于利潤最大化的風險激勵機制，銀行的信用風險偏好可能提高，銀行風險加大。我國長期以來的計劃經濟使企業的產權和財務制度均不夠完善，所以利率敏感性也很低。我國的社保體系并未完全確立，收入和支出雙方面的不確定性，使得儲戶更為謹慎，削弱了居民儲蓄的利率敏感性。
（二）金融監管問題
金融監管旨在為金融機構創造公平競爭的外部環境，提高金融體系的效率。利率市場化對監管制度帶來的影響有：一是利率市場化將推動金融監管從機構監管轉向功能監管。二是由于利率市場化對不同融資主體的影響不盡相同，差異化監管將進一步深化。
（三）基準利率體系問題
基準利率是整個利率體系的核心，在整個金融市場中起主導作用。我國銀行存款利率長期以來一直發揮著基準利率的作用，但這并不利于推動利率市場化。主要有以下兩個原因：第一，銀行存款利率并不是通過在公開的市場上競價形成的；第二，銀行存款利率不能反映短期資金和長期資金的供求狀況，利率期限結構不夠靈敏。
（四）商業銀行定價能力問題
1、貸款風險定價能力偏弱
大型國有商業銀行的貸款利率主要受國家貨幣政策調整的影響，風險定價能力較弱；小型商業銀行由于管理手段簡單、缺乏科學性，風險定價技術比較落后。
2、存款定價能力尚不能適應利率市場化的要求
商業銀行的普通存款利率，多參考中國人民銀行推出的基準利率，自主定價能力低，并且市場競爭因素增加了銀行存款定價的復雜性。
三、利率市場化的影響
（一）對商業銀行的影響
1、積極影響
第一，利率市場化以后，我國商業銀行擁有了一定的利率決定權，為避免在競爭中被淘汰，商業銀行必須在金融價格競爭中保持競爭力。第二，利率市場化促進了商業銀行的創新。商業銀行通過金融創新，不僅滿足了客戶個性化需求，而且進一步減少了金融資產的風險。第三，銀行自主定價權的獲得也促進了我國銀行業的公平競爭。
2、消極影響
第一，利率市場化使得商業銀行存貸款利率差減小，商業銀行利潤降低。第二，由于實行利率市場化，銀行利率將由市場供求關系決定，而市場利率的多變性和不確定性，會使商業銀行面臨更大的利率風險。第三，在利率市場化初期，存貸款利率的放開會導致實際利率水平上升。而在金融市場信息不對稱和利率上升的雙重影響下，會使得信貸市場出現“逆向選擇”和“逆向激勵”效果，加大銀行業信用風險。第四，利率市場化使得價格競爭直接形成了商業銀行的優勝劣汰機制，缺乏競爭力的企業和產品將在價格競爭中失去市場位置。
（二）對儲蓄和投資的影響
1、對儲蓄的影響
古典學派認為較高的利率水平會增加投資者的儲蓄偏好。利率市場化不僅可以提高實際利率水平，還可以誘導儲蓄者增加儲蓄，抑制通貨膨脹。同時，利率市場化也為居民提供了更加多樣的投資工具。另外，金融機構間的競爭加劇，促使各金融機構為顧客提供更好的服務。
2、對投資的影響
利率市場化下，由于利率管制的削弱使實際利率水平提高，儲蓄增加，在法定準備金率不變的情況下，擴大了用于貸放的超額準備金，有助于投資規模擴大。同時，利率市場化又能優化資金的配給，提高投資效率。不過，也有其他因素會影響投資。一般而言，利率市場化有助于擴大投資，但也可能導致實際利率提高，投資需求下降。
四、推進我國利率市場化的對策建議
（一）推進金融產品創新
1、推進中央銀行調控工具創新
完善央行最后貸款人制度，提高人民對金融體系的信心和信任度；善貨幣市場和資本市場的結構；強化宏觀審慎工具的創新，優化國家監管手段，提高監管力度和效率，創造公平的競爭環境。
2、推進商業銀行金融產品創新
利率市場化所帶來的利率的不確定性引發了投資者對規避利率風險的金融產品的需求，這就需要商業銀行進行金融創新，深化基礎性金融工具創新，適時推出衍生金融工具。
（二）推進監管制度創新
監管部門既需要依法為金融機構搭建公平競爭的環境，使其平等的法律地位得到保護，也需要不斷提高監管水平和監管效率，降低金融交易摩擦和加強金融體系風險防范。因而需要完善金融監管制度和模式，更新金融監管理念。
（三）完善貨幣市場
只有在開放的貨幣市場條件下，才能充分引入競爭機制，增強市場的流動性。此外，貨幣市場功能的有效發揮需要一個完善的市場基礎，因此要不斷完善市場基礎建設，同時也要改善我國交易市場上業務單一、靈活性較差等缺點。
（四）建立存款保險制度
利率市場化會在一定程度上增加銀行體系的風險，尤其是中小銀行，因此國際上多數國家在推進利率市場化改革過程都充分考慮了對中小金融機構的必要保護。一方面，建立存款保險制度有利于改善金融市場公平競爭環境，提高中小金融機構的競爭力。另一方面，存款保險制度有利于健全基層金融體系，特別是中小金融機構體系，降低金融市場進入和退出壁壘，實現對企業風險的有效處理。
（五）提高商業銀行定價能力
優選定價方法，完善存貸款定價模型；對存款定價標準體系進行完善，提高存貸款定價的管理水平；完善內部資金轉移定價機制，加強內外定價協調；強化系統建設，夯實定價管理技術基礎。
參考文獻：
[1]萬荃.推進中國利率市場化研究
[2]宋小強.利率市場化對我國商業銀行的影響及對策研究
[3]方敏.利率市場化改革對商業銀行影響及應對措施
關鍵詞：存貸款期限錯配利率結構貨幣供應量
一、引言
近年來，銀行的資產負債管理中出現了另一個值得關注的現象：存貸款期限錯配趨勢加強。即銀行資金來源減少，但是資金運用不減少反而增加，無論是平均的還是總體的，存貸期限對比，存款期限比貸款期限短，就形成存貸款的期限錯配。如果貸款總額中的中長期貸款占比多，存款中活期存款多，則中長期貸款依靠短期資金來支撐，存貸款期限錯配狀況加劇。存貸款期限錯配的主要特性是“短存長貸”，其中隱含了資產匹配不合理的風險。
央行在2009年第四季度貨幣政策執行報告稱，2010年中長期貸款在新增信貸中占比應“較2009年(70%)有所回落,掌握在正常年份的平均水平”。但是，2010年3月中長期貸款占比卻高達約130%。
徐虹(2005)研究了銀行資產負債的期限結構錯配狀況及對銀行流動性的影響。鄧洪(2005)研究了如何通過負債管理，增加長期資金的來源以改善期限錯配狀況。對銀行業的期限錯配測度指標及影響因素的研究鮮見報道。田艷芬、邵志高在《銀行存貸款期限錯配影響因素實證分析》中構造兩個期限錯配測度指標，分析了期限錯配的變化狀況，運用基于無約束VAR模型的Johansen協整檢驗法分析了銀行存貸款期限錯配與影響因素之間的長期均衡關系，并提出了相應的對策建議。
本文從近幾年的利率期限結構與存貸款期限結構角度分析目前我國商業銀行存貸款期限錯配問題，以及國家政策方向指引角度，進一步證明商業銀行因存貸款期限錯配而產生的潛在的流動性風險。
二、引起我國商業銀行期限錯配的原因分析
期限錯配，就是指銀行的資金來源多是短期性的居民儲蓄，而資金運用則多投向企業中長期貸款。在經濟繁榮期，這種“短存長貸”的負面影響會被掩飾起來，而一旦經濟陷入周期性低谷，則會放大銀行經營失敗的風險。
引起錯配的原因有：
（一）利率期限結構水平變化對商業銀行資產負債期限結構的影響
近10年來，利率水平的不斷調整使我國存貸款利率期限結構都呈現出逐漸水平的趨勢。2004年10月29日調整存貸款基準利率后，各期限存款利率之間的差幅有所增大，但總體而言，利率期限結構水平化趨勢仍然相當嚴重。貸款利率期限結構水平化趨勢比存款利率更厲害，目前商業銀行6個月短期貸款的基準利率為5.22%，5年期以上中長期貸款的基準利率為6.12%，兩者之間相差僅0.9個百分點,如圖1和圖2所示。
圖12002-2008各年存款利率期限結構比較
資料來源：根據中國人民銀行數據整理
圖22002-2008各年貸款利率期限結構比較
資料來源：根據中國人民銀行數據整理。
就居民存款來看，由于長短期利率之間差距不大，居民儲蓄存款結構呈現出顯著的短期化傾向。從企業貸款來看，由于各期限貸款利率之間的差距更小，企業偏好于申請更長期限的貸款，表現在銀行資產負債表上就是長期貸款比重不斷上升。銀行主導型金融機構受國家政策影響很大，近年來，國家政策的傾向就是投資于基礎設施建設、交通能源等周期長的社會項目，銀行仍服務于“準公共投資”。我國的各大企業還是以銀行貸款這種外源性融資為主要融資渠道，所以資金的長期運用加劇了問題的凸顯。如圖3、圖4顯示。
圖3
資料來源：中國人民銀行。
圖4
資料來源：中國人民銀行數據。
（二）金融體系改革過程中“金融托媒”趨勢的增強
我國金融市場近年來呈現發展飛速的勢頭，金融創新愈演愈烈，人們的投資渠道越來越寬，這就分散了流往銀行的資金。而銀行本身的管理體制雖然在改革，但是速度明顯很慢，這就導致銀行在金融體系中的競爭力很弱，慢慢就出現了“金融脫媒”現象。銀行“脫媒”既是我國經濟發展、放松管制和發展直接融資市場的必然結果，同時也對我國貨幣調控、銀行監管及銀行業務開展等，帶來一系列挑戰。
（三）政府政策導向加大中長期貸款的需求
一直以來，政府推行的巨額投資刺激經濟計劃需要配套資金，但信貸總規模卻受到監管層嚴格控制，令銀行放貸時很自然傾向“揚長避短”，多放中長期貸款，壓縮短期貸款。尤其是房地產市場，購房者居多數是按揭貸款，占據了較大比例的貸款。
（四）銀行考核系統迫使工作人員更傾向于放長貸
我國把不良貸款問題放入到了銀行貸款責任考核中，責任具體到個人，一度出現“貸款責任終身制”和“貸款本、息回收率必須達到兩個100%”等考核機制。嚴厲的考核使銀行負責人更傾向于長期貸款。同時，由于中長期貸款的發放和管理成本低于流動資金貸款，利率高于短期貸款利率，商業銀行從降低管理成本、增加收益等因素考慮，更愿意發放中長期貸款。
三、期限錯配之我見
（一）最根本的是銀行本身體制的改革
我國一直以來都是銀行主導型金融體系，伴隨著全球化的深入，這種銀行主導型的體系暴露出很多弊端，如業務的單一性。我國銀行主要靠吸收存款的發放貸款來維持其運行，必然導致在金融機構競爭中處于弱勢地位。要改，就要改變其業務結構。資金來源的多樣化是商業銀行當前急需解決的問題。從增加存款的角度而言, 銀行要采取積極主動的負債策略，降低負債成本，提高中長期負債的比重。積極參與人民幣衍生品市場的建設，規避風險。允許商業銀行發行長期負債工具，增加長期資金來源，提高主動負債的能力。從減少貸款的角度而言，一是要積極響應國務院提出的“嚴格控制中長期貸款”的號召，控制中長期貸款的增長。二是嚴格貫徹中長期貸款比例管理，要加大商業銀行資產負債比例管理的監管壓力。三是積極推動中長期貸款證券化試點，有效降低中長期貸款比例。
（二）政府和銀行的界限要分明
央行，是政府的銀行，這是我國一條鐵的紀律。央行是國務院的一個部門，當然受其管制和調配。而央行是銀行的銀行，國家間接地在管制和參與商業銀行的管理。這樣的管理體系在一定程度上有利于國家政策的執行和實現經濟穩定。但是，政府和銀行之間的行政管理體制卻使政府過多地干涉商業銀行自身的發展，商業銀行成為政府的一個工具，失去了改革的動力。
（三）推動資本市場穩定發展，改變中長期融資對銀行貸款過于依賴的局面
目前，嚴重依賴銀行貸款的融資格局增加了金融結構的脆弱性和不穩定性。因此，從融資結構角度考察，壓縮中長期貸款需要發展資本市場，在健全股權融資市場的同時，大力發展企業債券市場，拓寬直接融資渠道。
參考文獻：
[1]田艷芬，邵志高.銀行存貸款期限錯配影響因素實證分析
[J].當代經濟，2008（6）．
[2]國研網.金融中國月度分析報告[R].2005-11-7.
中國利率市場化進程最關鍵有兩步。第一步是2004年，人民銀行放開存款利率的下限管理；放開除城鄉信用社以外金融機構貸款利率的上限管理，允許貸款利率下浮至基準利率的0.9倍。這一步改革最大的亮點是允許貸款利率下浮。
第二步即是2012年的兩次利率調整。2012年6月8日和7月6日，中國人民銀行兩次調整金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動區間。一年期存款基準利率累計下降0.5個百分點，上浮區間擴大到基準利率的1.1倍；一年期貸款基準利率累計下降0.56個百分點，下浮區間擴大到基準利率的0.7倍。這兩次利率調整是中國利率市場化的重要步驟，其意義甚至超過2004年的利率改革。
經過這兩次調整，中國貸款利率市場化接近完成。更重要的是，允許存款利率上浮，完成了存款利率市場化改革“三級跳”中的“第一跳”（馬克思曾經把商品的售賣形容成整個商品生產過程中的“驚險的跳躍”）。存款利率上限的放開可能導致銀行過度競爭，引發風險，改革難度較大，各國利率市場化的完成均以存款利率上限放開為標志。此次允許存款利率上浮是改革存款利率上限管理的突破性嘗試，是本次利率調整的最大亮點，是中國利率市場化的關鍵步驟，具有重大意義。
我們初步監測和分析了兩次利率調整后金融機構的反應，得出以下啟示。
先長期后短期，先大額后小額，漸進式推進存款利率市場化
利率調整后，商業銀行對不同期限、不同額度的存款定價差別較大。從期限來看，短期存款對利率上浮區間的放開比較敏感，長期存款定價較為穩定。除工、農、中、建、交、郵儲等六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率上浮到頂（基準利率的1.1倍）；所有銀行1年期（含）以內定期存款利率均上浮，其中中小型銀行上浮到頂。相反，對1年期以上定期存款，市場份額占比75%以上的大、中型銀行均未上浮，有的外資銀行掛牌利率甚至低至年利率1%左右。從額度來看，對于一些大額的單位存款，商業銀行往往通過協議存款形式與客戶協商確定利率，以保持客戶和存款的穩定。
國際上大多數利率市場化成功的國家均是逐步、漸進式放開存款利率上限的。如德國1965年開始利率市場化改革，先是解除2.5年以上的定期存款利率管制，再解除3個月以上、100萬馬克以上的大額定期存款利率管制，兩年后存款利率才全部放開。而阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國家均在很短的時間內取消了所有利率管制，市場化方式過于激進，最終導致改革失敗。中國存款利率的放開宜按照“先長期后短期，先大額后小額”的思路漸進式推進。下一步可進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區間；待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開上浮限制。
選擇合適的改革時機，在宏觀經濟環境相對穩定時推進利率市場化
兩次調息后，商業銀行競爭雖有所加強，但存貸款市場運行有序，整體情況好于預期。目前，存款利率未上浮到頂的六家大型銀行存款余額占全部金融機構的比重與第一次調息前相比變化較小，表明沒有出現惡性競爭而導致大規模存貸款“搬家”的現象。這些都得益于中國當前相對穩定的經濟金融環境。近年來，中國經濟保持平穩較快增長，經濟總量已居世界第二。商業銀行在很大程度上解決了財務軟約束問題，資產質量處于全球銀行業較高水平，盈利能力顯著增強。2011年境內銀行業全年實現利潤總額1.6萬億元，同比增長37.9%。宏觀經濟平穩有助于維持銀行和企業間的穩定關系，降低利率波動幅度，為利率市場化創造有利條件。這次利率調整比較成功的原因之一，就是選擇了經濟金融相對穩定的時期。
需要關注的是，2012年銀行利潤增速開始下降，預計會低于20%，2013年很可能低于10%，接近甚至可能低于GDP增長率。銀行利潤增速下降是未來利率市場化改革不得不考慮的重要因素，它對進一步改革的時機、力度和方式都會產生影響。
英國和德國在利率市場化改革時，都避免選擇經濟過熱時期，改革得以順利實施。而拉美國家多在宏觀經濟很不穩定、通貨膨脹嚴重、財政赤字巨大、經濟負增長的條件下放開利率管制，于是這些國家利率自由化后都出現不同程度的金融危機。
重視發揮大型銀行的引領作用，避免資金價格過度波動
成功完成股份制改革的大型銀行在資產規模、經營管理水平、機構網點設置、盈利能力等方面與中小金融機構相比具有明顯優勢。對于本次調息，大型銀行均能理性應對。兩次調息后第一個工作日，六家中資大型銀行均迅速公布了一致的存款利率，且保持穩定，利率上浮幅度也低于中小銀行。
下一步利率市場化改革要重視發揮大型銀行對市場利率的引領作用。中央銀行可以通過對大型銀行的窗口指導引導市場利率，最大限度地避免資金價格過度波動，也可以借鑒歐美國家的經驗。
在德國，由金融同業組織相互協商確定合理的資金價格競爭區間，并向其成員機構建議，這種機制被稱為“標準利率制”。在美國，以10家銀行報價為基礎確定“最優貸款利率”，商業銀行實際進行貸款定價時，在該利率的基礎上綜合考慮期限、額度、借款人資信狀況、抵押品等因素。貨幣當局利用這種形式，使金融機構對市場利率水平形成共識，以防止無序競爭。
高度關注中小金融機構風險
兩次調息后，中小金融機構存款定價普遍高于大型銀行，且缺少穩定性。第一次調息之初，12家中資中型銀行（不含政策性銀行）存款定價策略有所分化，有的按基準利率執行，有的與大型銀行保持相同浮動水平，有的直接上浮10%，有的則根據客戶貢獻度實施差別化定價，經過一段時間的調整適應后各家銀行基本趨于一致。而小型城商行、農信社、農商行等為了爭取存款，大部分將所有期限存款利率上浮到頂。
中小金融機構利率定價能力和風險管理能力相對較弱。利率管制放開后，這些機構往往通過提高存款利率來解決資金來源問題，同時為了維持盈利水平，可能擴大發放高風險高收益的貸款。即使在利率市場化取得成功的美國，中小金融機構失去利率管制的保護后，也存在較大風險隱患。1987年美國倒閉了184家中小型銀行，是1978年利率市場化開始時的26倍。
因此，中國要關注中小金融機構，特別是小型城商行、農信社、農商行的風險。一是要進一步強化財務硬約束；二是放開利率管制要堅持漸進原則，使中小金融機構有一個調整和適應的過程。
加快建立存款保險制度
從國際實踐來看，很多發達國家利率市場化過程都伴隨著存款保險制度的完善。日本1971年通過《存款保險法》，引入存款保險制度。1986年予以修改，擴大了存款保險機構的職能和資金的使用范圍，以應對利率市場化過程中金融機構面臨的倒閉風險。而英國在實施利率自由化之前，未實行存款保險制度。次級銀行危機發生后，花費了很高的成本來挽救。目前，除南非、沙特阿拉伯和中國外，絕大多數金融穩定理事會（FSB）成員國（地區）都建立了統一的存款保險制度。
隨著中國利率市場化改革的深入，在市場競爭中，個別金融機構可能會出現存款下降、業務萎縮或經營虧損等情況。為了有效應對存款利率進一步放開后可能出現的市場動蕩，促進金融機構穩健經營，保護存款人利益，中國應結合國情，盡快推出功能完善、權責統一、運行有效的存款保險制度。
協調推進利率市場化、人民幣匯率形成機制改革和資本賬戶開放
當前，中國金融改革和開放的核心內容是利率市場化、匯率形成機制改革、資本賬戶開放和人民幣國際化等。協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放是市場經濟完善和市場化調控的內在要求。匯率形成機制改革和資本賬戶開放對利率市場化提出了要求。匯率形成機制改革和資本賬戶開放使得本國經濟融入全球價格體系，匯率、利率和國內商品價格都會在一定程度上受世界市場的影響。利率管制不利于匯率的穩定，增加外匯風險，也不利于國內價格的穩定，增加通貨膨脹壓力。而且，利率管制要求央行同時滿足實現貨幣政策目標和管制利率兩個“錨”約束，由此削弱了宏觀調控的有效性。利率市場化也有利于匯率形成機制改革的深入和資本賬戶的進一步開放。市場化利率能有效分散匯率形成機制改革和資本賬戶開放的風險，有利于資源的優化配置。
美國、德國、英國等發達國家的金融改革也都是在協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放的過程中進行的，雖然經歷了一些波折，但最終利率市場化改革成功，本國貨幣也成為重要的國際貨幣。歷史和國際經驗均表明，利率市場化與匯率改革、資本賬戶開放是協調配合、相互促進的關系。下一步應繼續協調推進這三項金融改革。
利率市場化與擴大民間資本進入銀行業相結合
兩次調息后，商業銀行存款利率整體上浮幅度低于預期，其中，六家大型銀行活期存款均執行基準利率，而這些活期存款占金融機構全部存款余額的比重超過1/4。貸款實際執行利率由銀行與客戶協商確定。對此，可說是喜憂參半。上述情況既表明銀行已有較強的自主定價能力，又反映了長期以來，中國銀行信貸基本處于賣方市場，銀行掌握資金定價主導權，特別是中小企業和個人客戶議價能力較弱。這與銀行業市場準入條件較高、民間資本難以進入有關。
利率是資金這種特殊商品的價格，而銀行業的市場準入是這種特殊商品的生產條件。在市場經濟條件下，商品價格機制只有與合適的商品生產條件相結合才能有效調節商品生產的資源配置?？梢?，要實現利率政策向實體經濟的有效傳導，僅僅進行價格改革、放開利率管制是不夠的，還應在利率市場化的同時推進市場準入改革，擴大民間資本進入銀行業，增加金融供給。這樣才能真正形成充分、良性的市場競爭，改善信貸供需關系，使利率政策的調整充分、順暢地傳導到實體經濟。
完善中央銀行貨幣政策調控方式，提高間接調控水平
當前中國貨幣政策調控方式和手段已有很大改進，開始以多種金融工具開展公開市場操作。但在利率市場化推進過程中，貨幣政策有效性仍遇到了挑戰：一是市場化定價的存款替代產品迅速發展，突破了貨幣供應量的范圍，宏觀調控可能出現“按下葫蘆浮起瓢”的現象；二是隨著存貸款利率浮動區間的擴大，基準利率的作用將進一步弱化。
從國際經驗來看，美國從20世紀80年代開始就將貨幣政策中間目標由貨幣供應量增長率調整為聯邦基金利率，英格蘭銀行也不規定最低存貸款利率。中國應進一步完善貨幣政策傳導機制，形成市場化的央行目標利率，使公開市場操作有的放矢。目前中國金融市場上SHIBOR、CHIBOR、短期國債利率等都在利率產品定價方面發揮了重要作用。特別是SHIBOR，在?。ü蹋┫?、利率互換、遠期利率協議、同業存款、貼現和轉貼現等各類產品定價中得到了廣泛的應用，但仍然存在一些問題。一是與SHIBOR掛鉤的中長期產品交易量較少，難以形成完整的利率價格曲線，而真正影響總需求的恰是長期利率；二是金融市場處于分割狀態，同業拆借、同業借款等性質相同的產品在不同市場并存，削弱了SHIBOR的形成機制；三是短期SHIBOR仍然受到新股發行、存款沖時點等非貨幣政策因素的干擾。隨著利率市場化改革的深入，中國需要選擇、培養一種能夠被央行公開市場操作有效調控，又具有廣泛市場影響力的利率作為央行目標利率。
貸款利率市場化接近完成，但貸款基準利率仍具有重要意義
經過2004年、2012年的兩次利率調整，中國除城鄉信用社外的金融機構貸款利率已不設上限管理，在基準利率以下具有30%的自主定價空間。實際執行中，銀行根據資金成本、風險狀況及盈利目標等與客戶議價決定貸款利率。抽樣調查顯示，調息后當月，主要金融機構新發放貸款中執行基準利率和上浮利率的約占91%，利率下浮20%以內的貸款約占9%，利率下浮20%-30%的貸款占比不到0.03%。可見，現階段允許貸款利率下浮30%已基本滿足銀行自主定價的需要。從這個意義上說，目前中國貸款利率市場化接近完成，銀行實際執行的貸款利率基本反映了市場資金供求狀況。
下一步可考慮放開貸款利率下限，但貸款基準利率在貨幣政策調控和經濟社會運行中仍具有重要意義，因此有必要在未來較長時期內繼續由央行公布和調整貸款基準利率。
